摘要：內(nèi)幕交易行為是一種證券違法行為，禁止內(nèi)幕交易是各國證券監(jiān)管的重要內(nèi)容。隨著證券市場的國際化，各國證券市場的關(guān)聯(lián)性日益緊密，內(nèi)幕交易行為隨之日益凸現(xiàn)出跨境性、復(fù)雜性和技術(shù)性使之成為各國監(jiān)管的難題。我國在加入WTO后，逐步放開本國證券市場，也將帶來更多監(jiān)管問題。本丈將對跨境內(nèi)幕交易監(jiān)管中的相關(guān)問題進行討論。

關(guān)鍵詞：內(nèi)幕交易國際監(jiān)管

內(nèi)幕交易是一種證券欺詐行為，是市場信息不完整和信息不對稱所導(dǎo)致的。內(nèi)幕人利用其掌握的尚未披露的信息進行交易并從中獲取收益或減少損失，這對市場中其他投資者來說是不公平的。對于國際資本市場來說，加強各國間的監(jiān)管合作是禁止內(nèi)幕交易、保障國際資本市場穩(wěn)定的重要手段。根據(jù)金融服務(wù)協(xié)議中的要求，我國應(yīng)逐步開放金融市場。在這種背景下，如何加強涉外交易行為的監(jiān)管，更有效的抑制內(nèi)幕交易是我們面臨的難題。

(一)內(nèi)幕交易概述

內(nèi)幕交易是證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事的證券交易活動。禁止內(nèi)幕交易的理論依據(jù)主要是信用義務(wù)和信托保密義務(wù)。要加強內(nèi)幕交易的國際監(jiān)管，首先要在世界范圍內(nèi)就什么是內(nèi)幕交易達成一個共識。世界各國法律雖不盡相同，但均認為內(nèi)幕交易的構(gòu)成要件仃內(nèi)幕人、內(nèi)幕信息、內(nèi)幕證券、內(nèi)幕交易行為。

1．內(nèi)幕人

編者按：本論文主要從證券內(nèi)幕交易行為的危害；我國證券內(nèi)幕交易行為的特點；對我國證券內(nèi)幕交易行為的法律規(guī)制等進行講述，包括了違反了平等原則、違反了誠信原則、主體上以傳統(tǒng)內(nèi)部人員為主、與其他證券違法行為具有交合性、建立嚴(yán)格、規(guī)范的信息披露制度、加強關(guān)聯(lián)交易的信息披露工作等，具體資料請見：

論文關(guān)鍵詞：證券內(nèi)幕交易行為平等原則誠信原則

論文摘要：證券內(nèi)幕交易行為違反了民法上的平等原則和誠信原則，對正常的證券交易秩序造成了極大危害。應(yīng)當(dāng)從證券內(nèi)幕交易行為的特點入手對其危害性進行分析，并在此基礎(chǔ)上建立相應(yīng)的法律制度，以加強對證券交易市場的監(jiān)管，遏制證券內(nèi)幕交易行為的發(fā)生。

證券內(nèi)幕交易(Insidertrading)，又稱“知情證券交易”，是指掌握并利用內(nèi)幕信息的人所進行的證券交易行為，其目的是為了獲取利益或減少損失。由于證券內(nèi)幕交易行為是利用一般投資者所不知道的信息來獲取實際利益，因而是一種不公平的證券交易行為，不僅會不利于證券交易市場的正常運作，而且會使投資者對證券市場產(chǎn)生不信任感，進而堵塞了企業(yè)通過證券市場進行融資的渠道。所以，國際上將對證券內(nèi)幕交易行為的規(guī)制作為考察一個國家證券市場是否成熟的重要標(biāo)準(zhǔn)，各國的證券立法也都禁止證券內(nèi)幕交易行為的存在。目前，證券內(nèi)幕交易行為已對我國正常的證券交易秩序造成了嚴(yán)重危害，故應(yīng)加強對這類行為的研究，以尋求對其的法律規(guī)制，保障正常的證券交易秩序。

一、證券內(nèi)幕交易行為的危害

(一)違反了平等原則

摘要:為了凈化我國的證券市場，完善內(nèi)幕交易的責(zé)任追究機制，從而在內(nèi)幕交易的從而維護經(jīng)濟發(fā)展的平穩(wěn)運行，本文對內(nèi)幕交易的定義進行分析總結(jié)，并從內(nèi)幕交易的構(gòu)成要件、目前我國內(nèi)幕交易的民事責(zé)任制度漏洞等入手，深入分析中國的內(nèi)幕交易行為，為建立和完善內(nèi)幕交易民事責(zé)任制度做準(zhǔn)備。

關(guān)鍵詞:證券市場;內(nèi)幕交易;內(nèi)幕信息;民事責(zé)任

證券市場被譽為是市場經(jīng)濟的重要組成部分，對市場秩序的維持、國民生活收入的提高等均起到了重要的作用。十一屆三中全會以后，尤其是改革開放以來，我國的對外交流更加密切，在繼承傳統(tǒng)的基礎(chǔ)上吸收外國的經(jīng)驗教訓(xùn)，取其精華、推陳出新，逐步建立起了極具中國特色的社會主義市場經(jīng)濟，證券市場的發(fā)展迅猛，在較短的時間內(nèi)迅速提升。但是隨著時間的深入，越來越多的弊端暴露在了人們的面前，公民法治意識的淡薄以及政府監(jiān)管的不到位、市場秩序的紊亂使得不法交易行為的種類層出不窮，且愈演愈烈。這不僅阻礙了證券市場的發(fā)展，對我國市場經(jīng)濟以及國民生活也帶來了極大的沖擊。以內(nèi)幕交易為例，內(nèi)幕信息外泄、監(jiān)管不到位以及追責(zé)機制不完善等問題屢禁不止。為了改變我國的證券市場現(xiàn)狀，凈化社會主義市場，禁止證券內(nèi)幕交易，完善立法、執(zhí)法和司法顯得尤為必要。隨著證券市場的發(fā)展以及實踐的不斷推進，很多缺乏法制意識的人利用信息不對稱鉆法制的空子，為謀取個人私利而投機取巧，不僅破壞了個別交易，也影響了證券市場的健康發(fā)展。我國的市場經(jīng)濟涉及的主體廣泛，本身監(jiān)管難度就較大，而且缺乏強有力的整改措施，投機取巧、知法犯法的現(xiàn)象層出不窮，甚至這種局勢愈演愈烈，成為我國經(jīng)濟社會健康可持續(xù)發(fā)展的隱患。民事賠償和行政處罰已經(jīng)不足以規(guī)制內(nèi)幕交易的現(xiàn)象了，各個國家不得不采取更為嚴(yán)厲的處罰措施，通過刑事處罰來減少這類現(xiàn)象的發(fā)生。我國的證券市場發(fā)展于改革開放以后，相較于西方發(fā)達國家仍不完善，故在此特從我國內(nèi)幕交易的民事責(zé)任入手，展開分析。

一、內(nèi)幕交易的定義

內(nèi)幕交易,是指法律規(guī)定的有關(guān)人員（如：證券市場的知情人員或者內(nèi)部人員），為了幫助他人獲取利益或者謀私利,違反相關(guān)的法律法規(guī)，利用自己的職務(wù)便利以及優(yōu)勢條件，掌握并且泄露內(nèi)幕信息的行為，促進證券交易的進行的行為。內(nèi)幕交易利用了有關(guān)人員的便利性，提前獲得了具有價值的市場信息，并借助這些信息為自己或者他人謀取高額利益，簡單便捷并且具有極強的吸引力。但是這些交易在為當(dāng)事人帶來收益的同時，也導(dǎo)致其他不知情的投資者們的利益受到了損失，使其遭受了不平等、不公平的待遇。

二、內(nèi)幕交易的責(zé)任構(gòu)成要件

證券內(nèi)幕交易（1nsidertrading），又稱知情證券交易，是指掌握內(nèi)幕信息的人，利用內(nèi)幕信息進行的證券交易，目的是獲取利益或減少損失。由于公正的證券市場應(yīng)該具備使投資者能夠最大程度地獲得市場信息資料以及證券價格應(yīng)該迅速、準(zhǔn)確地反映市場信息，并通過市場使證券價值得到正確的評價等兩要素，①而內(nèi)幕交易行為可能利用一般投資者所不知道的信息而獲取實際利益，所以，它是一種不公平的證券交易，將導(dǎo)致投資者對證券市場的不信任，不利于證券交易市場的正常運作，阻礙證券融資渠道。所以，各國證券法都禁止內(nèi)幕交易，并將對內(nèi)幕交易的規(guī)制作為考察一個國家證券市場是否成熟的重要標(biāo)準(zhǔn)。

一、內(nèi)幕信息的含義和范圍

關(guān)于內(nèi)幕信息，1993年4月頒布的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》（以下簡稱《條例》）和1993年8月頒布的《禁止證券欺詐行為暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）對內(nèi)幕交易問題作了較詳盡的規(guī)定。《條例》第81條將內(nèi)幕信息定義為：“有關(guān)發(fā)行人、證券經(jīng)營機構(gòu)、有收購意圖的法人、證券監(jiān)督管理機構(gòu)、證券業(yè)自律性管理組織及與其有密切聯(lián)系的人員所知悉的尚未公開的可能影響股票市場價格的重大信息”。《辦法》第5條規(guī)定：“內(nèi)幕信息是指為內(nèi)幕人員所知悉的尚未公開的和可能影響證券市場價格的重大信息”，“內(nèi)幕信息不包括運用公開的信息和資料，對證券市場作出的預(yù)測和分析”，該條文又具體表列了26種信息為“重大信息”。

《證券法》第68條明確規(guī)定了內(nèi)幕信息的含義為“證券交易活動中，涉及公司的經(jīng)營、財務(wù)或者對該公司證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息”。該規(guī)定包括了兩層含義：（一）凡涉及公司的經(jīng)營、財務(wù)或者對該公司證券的市場供求有重大影響的尚未公開的信息，而不問這些信息日后是否會真的實現(xiàn)；（二）內(nèi)幕信息是在證券交易及與交易有關(guān)的行為中被利用的（這種交易包括在證券發(fā)行市場和證券交易市場中的交易）。由此可見，內(nèi)幕信息具有以下特征：

1.從信息所處的狀態(tài)看，內(nèi)幕信息是尚未公開披露的信息；

2.內(nèi)幕信息是真實、準(zhǔn)確的信息，具有精確性，僅僅是謠傳不能構(gòu)成內(nèi)幕信息；

內(nèi)幕交易指知悉證券交易內(nèi)幕信息的人員利用所知悉的內(nèi)幕信息，自己進行證券交易或泄露信息建議他人進行證券交易的行為。我國《證券法》第75條規(guī)定：內(nèi)幕信息是指證券交易活動中，涉及公司的經(jīng)營、財務(wù)或者對該公司證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息，它具有以下特征：是尚未公開披露的信息；是真實、準(zhǔn)確的信息；是與卜市公司訌E券價格有關(guān)的信息；是對證券價格有較大影響的價格敏感信息。盡管我國政府一直致力于對內(nèi)幕交易行為的監(jiān)管和防范，但內(nèi)幕交易行為仍時有發(fā)生。我國內(nèi)幕交易行為主要發(fā)生在公司收購、兼并以及蘑大合同過程中。Meulbroek(1992)的研究表明，美國等西方國家內(nèi)幕交易案也主要發(fā)生在公司收購、兼并過程中。

一、內(nèi)幕交易的心理特征及心理原因分析

內(nèi)幕交易及其治理是一個錯綜復(fù)雜的系統(tǒng)工程，它涉及到個人與社會多方面的問題，是各種因素交互作用、相互影響的過程。

(一)內(nèi)幕交易的心理特征

證券內(nèi)幕交易是一種證券投機和欺詐交易行為，是證券犯罪的一種常見形態(tài)。它有別于其它經(jīng)濟犯罪，主要心理特征表現(xiàn)為以下幾方面：一是認識心理特征。認識是一切心理活動的基礎(chǔ)和各種行為的前提。參與內(nèi)幕交易的人員多有貪婪的欲求和錢權(quán)交易的觀念、極端個人主義和拜金主義的思想，看重物質(zhì)利益。此外，他們自我評價過高，自以為只要手法高明，透露內(nèi)幕信息和參與內(nèi)幕交易難取證、難認定。顯然，這是冒險僥幸心理在作祟。二是動機心理特征。內(nèi)幕交易的參與者多是具有一定文化素養(yǎng)的公司高級管理人員，對有關(guān)法律和規(guī)章制度也相當(dāng)熟悉。但他們的物欲動機在巨額利潤和跟風(fēng)攀比的心理驅(qū)動下顯得十分強烈，以至把阻礙動機如內(nèi)疚感、社會聲譽、查處和懲罰等壓制下去，尋找種種“合理化”的理由進行自我安慰。三是職業(yè)人格特征。參與內(nèi)幕交易的人員通常具有消極的職業(yè)人格特征，如金錢至上的價值觀；對企業(yè)和投資者不負責(zé)任的態(tài)度，以及對公平、公正、公開的證券市場原則和誠實信用的市場精神的錯誤認識；工作上的投機取巧，富于心計地利用職務(wù)上的便利等等。四是職務(wù)優(yōu)越感。身為公司高級管理人員，地位高，他們往往通過權(quán)力結(jié)交各種關(guān)系，運用手中權(quán)力為親戚或他人解決各種困難，因此獲得一種精神上的優(yōu)越感。為使自己的生活水平達到與職務(wù)優(yōu)越感相稱的地步，他們就毫無顧忌地利用內(nèi)幕信息進行內(nèi)幕交易，牟取暴利。

(二)內(nèi)幕交易心理產(chǎn)生的原因

摘要：內(nèi)幕交易行為對公司、投資者和證券市場造成巨大損害，阻礙了證券市場的良性發(fā)展。應(yīng)提高證券監(jiān)管的執(zhí)法水平，追究內(nèi)幕交易的刑事責(zé)任，形成對內(nèi)幕交易的強大威懾力；進一步完善禁止內(nèi)幕交易’的立法，建立懲處內(nèi)幕交易的民事賠償制度；強化信息披露，建立更嚴(yán)格、科學(xué)的內(nèi)幕交易預(yù)防制度。

關(guān)鍵詞：內(nèi)幕交易危害監(jiān)管制度完善

一、內(nèi)幕交易的危害

1、內(nèi)幕交易對公司造成損害。保護上市公司的利益，也是證券法的基本目標(biāo)之一。反對內(nèi)幕交易的一個重要理由是內(nèi)幕交易對涉及內(nèi)幕信息的公司造成了損害。第一，內(nèi)幕交易會損害公司的聲譽。當(dāng)某公司的內(nèi)部人利用重大非公開消息進行證券交易時，公司的大眾投資者很可能會認為自己未受到公正的待遇，從而喪失對公司經(jīng)理人員的信心，進而喪失對整個公司的信心，使公司的聲譽受到損害?！镜穆曌u對公司的股票價格有著重要的影響。作為大眾投資者，由于財力有限，投入的時間也比較有限，同時又缺乏專業(yè)投資者的技巧，為了降低風(fēng)險，當(dāng)然愿意購買聲譽比較好的公司的股票。當(dāng)公司存在內(nèi)部人交易，公司的聲譽受到損害時，許多大眾投資者就不愿意去購買該公司的股票。第二，內(nèi)幕交易影響公司效率。當(dāng)市場存在內(nèi)幕交易時，公司股票的價格不能準(zhǔn)確適當(dāng)?shù)卦谧C券市場上反映出來，因為信息對公司股票的價格有最直接的影響。當(dāng)內(nèi)部人利用公司的重大非公開信息進行交易時，為了獲得更多的利潤，內(nèi)部人有可能盡量延遲公布公司的信息。重大非公開信息公布的越遲延，公司的股票市場價格和公司股票的實際價值之間的差別就越明顯。公司股票市場價格，不能反映正常的公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況，尤其是當(dāng)公司的下層職位的員工在利用重大j#公開信息進行內(nèi)幕交易時，為了長期獲得利潤，極力延遲向上層員工傳達信息，使上層員工不能迅速而準(zhǔn)確地獲得作出決策的重大信息，最終影響到公司的營運效率。

2、內(nèi)幕交易對投資者造成損害。保護投資者的利益一直是各國證券法的基本目標(biāo)。美國《1933年證券法》的核心是第五章，該章的主要精神是禁止公司在符合證券法要求的登記完成之前發(fā)行任何證券，《1933年證券法》的大部分規(guī)定及其附錄的表格、規(guī)則都反映這一目的。(1934年證券交易法》是為了保證有關(guān)各種證券的信息在證券市場上及時準(zhǔn)確的公開。從根本上講，美國這兩部法律的基本目的是保護投資者的利益。當(dāng)證券市場存在內(nèi)幕交易時，會對投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)，從而對投資者造成損害。對投資者造成的損害，主要發(fā)生在內(nèi)幕信息是利好時。當(dāng)內(nèi)幕信息是利好信息時，從事內(nèi)幕交易行為的人員要大量購人證券(主要是股票)，待信息公布之后，證券價格上漲時再適時拋售證券。

3、內(nèi)幕交易對證券市場造成損害。內(nèi)幕交易對證券市場會造成損害，基本上是主張禁止內(nèi)幕交易的所有學(xué)者所公認的理由。這種理由是基于“公共信心”或“市場正值性(完整性)”理論。一方面，如果證券法允許內(nèi)幕交易，大眾投資者就會對證券市場失去信心，從而影響大眾投資者的投資熱情，最終會使證券市場的資金越來越少。作為一名普通的大眾投資者，在獲得信息方面是無法與公司內(nèi)部人相比的，當(dāng)投資者認為自己對證券市場的投資不過是從事內(nèi)幕交易者獲利的陷阱時，自然不會自投羅網(wǎng)。此時證券市場的資金肯定會逐漸減少。證券市場的籌集資金的功能和對資本優(yōu)化組合的功能就會喪失。另一方面，如果允許證券市場的內(nèi)幕交易，內(nèi)部人為了利用重大非公開信息長期獲利，會采取一切措施盡可能地延遲公布這些信息，而信息傳遞的迅捷與否直接影響證券市場的效率，內(nèi)部人遲延公布信息的結(jié)果，必然導(dǎo)致證券市場效率降低。同時證券市場內(nèi)部人延遲公布信息，又使大眾投資者對證券缺乏效率不滿，從而減少投資。而無論是投資者減少投資，還是信息傳遞的遲延，都會使證券市場的籌集資金的功能和對資本優(yōu)化組合的功能逐漸喪失。

論文關(guān)鍵詞：內(nèi)幕交易國際監(jiān)管

論文摘要：內(nèi)幕交易行為是一種證券違法行為，禁止內(nèi)幕交易是各國證券監(jiān)管的重要內(nèi)容。隨著證券市場的國際化，各國證券市場的關(guān)聯(lián)性日益緊密，內(nèi)幕交易行為隨之日益凸現(xiàn)出跨境性、復(fù)雜性和技術(shù)性使之成為各國監(jiān)管的難題。我國在加入WTO后，逐步放開本國證券市場，也將帶來更多監(jiān)管問題。本丈將對跨境內(nèi)幕交易監(jiān)管中的相關(guān)問題進行討論。

內(nèi)幕交易是一種證券欺詐行為，是市場信息不完整和信息不對稱所導(dǎo)致的。內(nèi)幕人利用其掌握的尚未披露的信息進行交易并從中獲取收益或減少損失，這對市場中其他投資者來說是不公平的。對于國際資本市場來說，加強各國間的監(jiān)管合作是禁止內(nèi)幕交易、保障國際資本市場穩(wěn)定的重要手段。根據(jù)金融服務(wù)協(xié)議中的要求，我國應(yīng)逐步開放金融市場。在這種背景下，如何加強涉外交易行為的監(jiān)管，更有效的抑制內(nèi)幕交易是我們面臨的難題。

(一)內(nèi)幕交易概述

內(nèi)幕交易是證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事的證券交易活動。禁止內(nèi)幕交易的理論依據(jù)主要是信用義務(wù)和信托保密義務(wù)。要加強內(nèi)幕交易的國際監(jiān)管，首先要在世界范圍內(nèi)就什么是內(nèi)幕交易達成一個共識。世界各國法律雖不盡相同，但均認為內(nèi)幕交易的構(gòu)成要件仃內(nèi)幕人、內(nèi)幕信息、內(nèi)幕證券、內(nèi)幕交易行為。

1．內(nèi)幕人

摘要：于1998年頒布<中田人民共和固證券法)中對內(nèi)幕交易的定義過于抽象、簡單．使得理論研究和司法實戰(zhàn)面臨諸多難題。為此．文章從概念、特征和構(gòu)成要素三個方面對內(nèi)幕交易的概念進行分析和探討。

關(guān)鍵詞：內(nèi)幕交易；概念；特征；要素

一、概念界定

國內(nèi)外關(guān)于內(nèi)幕交易的定義，根據(jù)其側(cè)重點不同，主要有以下三類；第一。側(cè)重于接觸信息對等性的定義。這類定義是以特定的證券信息為參照?？唇灰纂p方是否有先接觸該信息的情況或條件，并且實際利用這種不對等的機會，取得交易相對人所不知情的對證券價格有影響的重要信息而進行的交易行為，即是內(nèi)幕交易。例如A．c．蘇特認為，內(nèi)幕交易系某一個人或組織占有普通公眾可能占有的機密信息，該信息屬于“價格敏感”信息——即若為普通公眾所了解就會在事實上影響證券價格的信息，而從事證券買賣的行為。這類定義的局限性在于它是將有條件接觸并掌握證券內(nèi)幕信息的人或組織均作為內(nèi)幕交易的主體，這過于寬泛，忽略了非法利用內(nèi)幕信息等因素。第二，側(cè)重于內(nèi)部人身份的定義。這類定義重點強調(diào)“公司內(nèi)部人”與內(nèi)幕交易的關(guān)系，而不是揭示證券信息在內(nèi)幕交易中的重要地位。例如布萊克法律詞典對內(nèi)幕交易的定義是：公司職員、董事和持有公司10％以上股份的登記在冊股東，買賣公司證券的行為。這一定義影響廣泛，如我國臺灣地區(qū)至今仍有人稱內(nèi)幕交易為內(nèi)部人交易”。這類定義的局限性在于：其一，它對內(nèi)幕交易主體采用列舉的方式難免掛一漏萬，由于內(nèi)幕交易復(fù)雜多變的特點以及人們對內(nèi)幕交易認識的不斷加深等原因，內(nèi)幕交易主體亦在不斷變化之中，因此，各種列舉都不可能窮盡。其二，內(nèi)部人身份本身并非內(nèi)幕交易的法律性質(zhì)，事實上，內(nèi)部人在許多情況下的交易是合法的。這類定義未找到構(gòu)成內(nèi)幕交易的關(guān)鍵因素，即對內(nèi)幕信息的占有和非法利用。雖然是公司內(nèi)部人，只要未非法利用內(nèi)幕信息，其證券交易應(yīng)是合法的，反之，如果不是公司內(nèi)部人，但非法利用了內(nèi)幕信息進行證券交易，則應(yīng)是不合法的。其三，這類定義跟不上內(nèi)幕交易主體不斷擴大的實際趨勢，沒有涵蓋政府機構(gòu)內(nèi)幕人以及從內(nèi)部人處獲取內(nèi)幕信息的其他人如親戚、朋友、情人等。第三，側(cè)重于行為目的性的定義。這類定義強調(diào)內(nèi)幕交易行為的牟利性目的，即牟取利潤或避免損失。如：香港內(nèi)幕交易審裁處將內(nèi)幕交易定義為：“出于牟利或避免損失的目的，有意利用機密的價格敏感信息，買賣與此消息有關(guān)的證券，或者將價格敏感消息披露給可能會出于同樣目的而使用該消息的另一人”。有人進一步簡化，認為：“證券內(nèi)幕交易是指掌握內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息進行的證券交易，目的是獲取利益(包括物質(zhì)利益和非物質(zhì)利益)或減少損失”。注重內(nèi)幕交易的目的性是我國法學(xué)界對內(nèi)幕交易定義的共同特征。其他類型的定義同樣對目的性作了表述。國外定義中并無此共同點，這可算作內(nèi)幕交易定義的中國特色。該類定義的局限性是：內(nèi)幕交易的目的并不是內(nèi)幕交易的特有屬性，因為“為了獲取經(jīng)濟利益或避免損失”是普通投資者進行證券交易的共同目的，而非內(nèi)幕交易者所特有。而內(nèi)幕交易的目的并非都是牟利或避損，也可能是報復(fù)，如受處分的雇員泄露公司內(nèi)幕信息。

上述定義都有一定的合理性，它們之所以難以統(tǒng)一，正如有人指出的：“原因是人們對構(gòu)成內(nèi)幕交易的諸要素的內(nèi)容和范圍還存在分歧”。從現(xiàn)行立法規(guī)定看，無論我國《刑法》，還是《證券法》均回避對內(nèi)幕交易進行定義。

從立法與執(zhí)法角度而言，應(yīng)對內(nèi)幕交易的內(nèi)涵、外延作出明確界定。可以通過定義與列舉結(jié)合的方式加以規(guī)范，通過概括性的定義可使人們知悉何為內(nèi)幕交易，哪些行為是禁止的內(nèi)幕交易行為，同時又可防止實踐中某些行為確實違背法理，但因現(xiàn)行法律沒有將該行為明確規(guī)定為違法行為而不能列其進行有效監(jiān)管的情況，防止了因列舉而出現(xiàn)的欠缺：另外，立法上通過列舉的方式又可使執(zhí)法具有可操作性。對內(nèi)幕交易的定義應(yīng)以內(nèi)幕信息為根本因素，兼顧內(nèi)幕交易主體范圍不斷擴大卻萬變不離“知曉內(nèi)幕信息”這～特征。筆者提出對內(nèi)幕交易定義的拙見以供師長、學(xué)友探討。內(nèi)幕交易是指因信賴關(guān)系或非法途徑獲得尚未公開卻對證券價格有重大影響的信息之人，濫用該信息買賣相關(guān)證券或泄鼯該信息或建議他人進行證券買賣的行為。該定義全面概括了內(nèi)幕交易的三大要素：內(nèi)幕人員、內(nèi)幕信息、內(nèi)幕交易行為。該定義中被監(jiān)管的內(nèi)幕人員是因其違反了信賴義務(wù)或是非法獲取并濫用內(nèi)幕信息的人員，可依據(jù)定義中確定的信賴義務(wù)和非法獲取并濫用的歸責(zé)理論追究他們的法律責(zé)任；內(nèi)幕信息是認定內(nèi)幕交易的關(guān)鍵要素。本定義涵蓋了內(nèi)幕信息的未公開性和重要性的特點；本定義在內(nèi)幕交易行為的認定上和我國《證券法>第70條相適應(yīng)，確定了“買賣、泄漏、建議”三種行為。

編者按：本論文主要從概念界定；特征分析等進行講述，包括了國內(nèi)外關(guān)于內(nèi)幕交易的定義，根據(jù)其側(cè)重點不同、從立法與執(zhí)法角度而言，應(yīng)對內(nèi)幕交易的內(nèi)涵、外延作出明確界定、內(nèi)幕交易是由內(nèi)幕人員所為的行為、內(nèi)幕交易是內(nèi)幕人員依據(jù)其掌握的內(nèi)幕信息而進行的不平等證券交易、內(nèi)幕交易是內(nèi)幕人員以獲利或避損為目的而進行的證券交易、內(nèi)幕人員、內(nèi)幕信息是內(nèi)幕交易的核心和邏輯起點等，具體資料請見：

論文摘要：戒固于1998年頒布<中田人民共和固證券法)中對內(nèi)幕交易的定艾過于抽象、簡單．使得理論研究和司法實戰(zhàn)面臨諸多難趕。為此．文章從概念、特征和構(gòu)成要素三十方面對內(nèi)幕史易的概念進行分析和探討。

論文關(guān)鍵詞：內(nèi)幕交易；概念；特征；要素

一、概念界定

國內(nèi)外關(guān)于內(nèi)幕交易的定義，根據(jù)其側(cè)重點不同，主要有以下三類；第一。側(cè)重于接觸信息對等性的定義。這類定義是以特定的證券信息為參照?？唇灰纂p方是否有先接觸該信息的情況或條件，并且實際利用這種不對等的機會，取得交易相對人所不知情的對證券價格有影響的重要信息而進行的交易行為，即是內(nèi)幕交易。例如A．c．蘇特認為，內(nèi)幕交易系某一個人或組織占有普通公眾可能占有的機密信息，該信息屬于“價格敏感”信息——即若為普通公眾所了解就會在事實上影響證券價格的信息，而從事證券買賣的行為。這類定義的局限性在于它是將有條件接觸并掌握證券內(nèi)幕信息的人或組織均作為內(nèi)幕交易的主體，這過于寬泛，忽略了非法利用內(nèi)幕信息等因素。第二，側(cè)重于內(nèi)部人身份的定義。這類定義重點強調(diào)“公司內(nèi)部人”與內(nèi)幕交易的關(guān)系，而不是揭示證券信息在內(nèi)幕交易中的重要地位。例如布萊克法律詞典對內(nèi)幕交易的定義是：公司職員、董事和持有公司10％以上股份的登記在冊股東，買賣公司證券的行為。這一定義影響廣泛，如我國臺灣地區(qū)至今仍有人稱內(nèi)幕交易為內(nèi)部人交易”。這類定義的局限性在于：其一，它對內(nèi)幕交易主體采用列舉的方式難免掛一漏萬，由于內(nèi)幕交易復(fù)雜多變的特點以及人們對內(nèi)幕交易認識的不斷加深等原因，內(nèi)幕交易主體亦在不斷變化之中，因此，各種列舉都不可能窮盡。其二，內(nèi)部人身份本身并非內(nèi)幕交易的法律性質(zhì)，事實上，內(nèi)部人在許多情況下的交易是合法的。這類定義未找到構(gòu)成內(nèi)幕交易的關(guān)鍵因素，即對內(nèi)幕信息的占有和非法利用。雖然是公司內(nèi)部人，只要未非法利用內(nèi)幕信息，其證券交易應(yīng)是合法的，反之，如果不是公司內(nèi)部人，但非法利用了內(nèi)幕信息進行證券交易，則應(yīng)是不合法的。其三，這類定義跟不上內(nèi)幕交易主體不斷擴大的實際趨勢，沒有涵蓋政府機構(gòu)內(nèi)幕人以及從內(nèi)部人處獲取內(nèi)幕信息的其他人如親戚、朋友、情人等。第三，側(cè)重于行為目的性的定義。這類定義強調(diào)內(nèi)幕交易行為的牟利性目的，即牟取利潤或避免損失。如：香港內(nèi)幕交易審裁處將內(nèi)幕交易定義為：“出于牟利或避免損失的目的，有意利用機密的價格敏感信息，買賣與此消息有關(guān)的證券，或者將價格敏感消息披露給可能會出于同樣目的而使用該消息的另一人”。有人進一步簡化，認為：“證券內(nèi)幕交易是指掌握內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息進行的證券交易，目的是獲取利益(包括物質(zhì)利益和非物質(zhì)利益)或減少損失”。注重內(nèi)幕交易的目的性是我國法學(xué)界對內(nèi)幕交易定義的共同特征。其他類型的定義同樣對目的性作了表述。國外定義中并無此共同點，這可算作內(nèi)幕交易定義的中國特色。該類定義的局限性是：內(nèi)幕交易的目的并不是內(nèi)幕交易的特有屬性，因為“為了獲取經(jīng)濟利益或避免損失”是普通投資者進行證券交易的共同目的，而非內(nèi)幕交易者所特有。而內(nèi)幕交易的目的并非都是牟利或避損，也可能是報復(fù)，如受處分的雇員泄露公司內(nèi)幕信息。

上述定義都有一定的合理性，它們之所以難以統(tǒng)一，正如有人指出的：“原因是人們對構(gòu)成內(nèi)幕交易的諸要素的內(nèi)容和范圍還存在分歧”。從現(xiàn)行立法規(guī)定看，無論我國《刑法》，還是《證券法》均回避對內(nèi)幕交易進行定義。

摘要內(nèi)幕交易是一種嚴(yán)重的交易欺詐行為，這種行為只能使小部分掌握內(nèi)幕信息者非法獲利，廣大股民卻因此受損，更重要的是對整個國民經(jīng)濟造成的損害。我國一開始就十分重視對內(nèi)幕交易的法律規(guī)則，證券立法幾乎已經(jīng)形成一個典型的控制內(nèi)幕交易的制度要求的所有條件。但是關(guān)于認定內(nèi)幕交易的立法還存在著相當(dāng)大的不足之處，有必要予以完善。

關(guān)鍵詞內(nèi)幕交易內(nèi)幕信息內(nèi)幕交易主體內(nèi)幕交易行為

《證券法》第73條規(guī)定：“禁止證券交易信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事證券交易活動。”該條禁止的便是所謂的內(nèi)幕交易。內(nèi)幕交易對證券市場的影響包括其對證券市場的整體影響和對個體參與者利益的影響。盡管學(xué)者對內(nèi)幕交易的認識不一，但從總體上來看消極影響是大于積極影響的。我國也在2005年修正的《證券法》中的第73條至第76條對內(nèi)幕交易行為作出了規(guī)制。

然而，除了立法者予以明確的“內(nèi)幕信息”、“內(nèi)幕信息知情人”、所禁止的“內(nèi)幕行為”等概念外，在司法和執(zhí)法實務(wù)中應(yīng)當(dāng)以什么標(biāo)準(zhǔn)來判斷這些概念，則沒有具體的規(guī)定。因此筆者認為，我國關(guān)于認定內(nèi)幕交易的立法存在相當(dāng)大的不足，有必要予以完善。下面本文從內(nèi)幕交易的構(gòu)成要件出發(fā)，以筆者的理解逐一指出其中的缺陷并予以解決。

一、內(nèi)幕信息

《證券法》第75條第一款明文規(guī)定了內(nèi)幕交易的法定定義，第二款又以列舉方式對其外延作出了規(guī)定。立法者以這種方式來界定內(nèi)幕信息是科學(xué)的。我們從中可以看出內(nèi)幕信息有兩個主要特征：（1）尚未公開；（2）對公司證券的市場價格有重大影響。這里對第二個特征應(yīng)該予以明確。因為如果沒有重大性的認定標(biāo)準(zhǔn)，勢必會導(dǎo)致司法中對重大性不同認識，也會導(dǎo)致證監(jiān)會和法院在認定內(nèi)幕信息對證券市場價格影響的重大性問題上產(chǎn)生沖突。