一、外資入股我國商業(yè)銀行的概況

外資入股我國商業(yè)銀行較早的可以追溯到1997年亞洲開發(fā)銀行入股光大銀行,使光大銀行成為國內(nèi)第一家有國際金融組織參股的股份制商業(yè)銀行。在亞洲開發(fā)銀行入股光大銀行之后,1999年國際金融公司成功入股上海銀行。2001年我國加入世界貿(mào)易組織(WTO)之后,外資入股我國商業(yè)銀行的步伐明顯加快。外資大多將東部發(fā)達(dá)地區(qū)的股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行作為入股的對象,因為這些商業(yè)銀行具有產(chǎn)權(quán)清晰、業(yè)務(wù)發(fā)展迅速等特點。但隨著我國四大國有商業(yè)銀行改革進(jìn)程的加快,目前外資已成功入股中國銀行、中國建設(shè)銀行。不難看出,外資入股我國商業(yè)銀行已成為外資進(jìn)入我國金融業(yè)的一種重要方式。

二、我國商業(yè)銀行引進(jìn)外資的初衷及可能產(chǎn)生的積極影響

近年來,雖然我國一直致力于銀行業(yè)的改革,但目前我國大多數(shù)商業(yè)銀行特別是國有商業(yè)銀行仍然存在產(chǎn)權(quán)單一、行政干預(yù)較多、公司治理結(jié)構(gòu)不完善、資本充足率低、不良貸款率高、產(chǎn)品創(chuàng)新能力差、綜合競爭能力不強等問題。我國在2001年加入世界貿(mào)易組織時承諾金融業(yè)在過渡期內(nèi)將逐步向外資開放,到2006年以后全面開放,屆時外資金融機構(gòu)在我國開展業(yè)務(wù)將不再受地域、幣種和業(yè)務(wù)對象的限制。為了應(yīng)對外資金融機構(gòu)的沖擊,通過引進(jìn)外資入股的方式來完善公司治理結(jié)構(gòu)、提高資本充足率,成為我國商業(yè)銀行的一種戰(zhàn)略抉擇。

通過引進(jìn)綜合實力強的外資金融機構(gòu)入股我國商業(yè)銀行,我認(rèn)為將主要在以下幾方面對我國的商業(yè)銀行產(chǎn)生積極的影響:

(一)有利于改變我國商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一的狀況及完善公司治理結(jié)構(gòu)

摘要：外資銀行入股中資銀行，是在二十多年來中國銀行業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)型的歷史背景下開展的。這場巨大的歷史變革一直是由中國政府（尤其是中央政府）推動的，由于中國市民社會的不足，中國國有商業(yè)銀行不能依靠自身建立一套符合市場經(jīng)濟要求的內(nèi)部管理體制，為此，中國政府引入了境外的戰(zhàn)略投資者，以期改善中國金融市場的競爭狀況。在這個過程中，加強法律監(jiān)管成為中國政府的一項無比重要而又十分緊迫的任務(wù)。

關(guān)鍵詞：改革；轉(zhuǎn)型；法律監(jiān)管；外資銀行入股

一、中資銀行的改革與外資銀行在中國的發(fā)展

20世紀(jì)80年代以后，中國開始逐步建立現(xiàn)代金融體系與現(xiàn)代金融制度的進(jìn)程，一方面，商業(yè)銀行體系逐步建立并完善，大型國有銀行不斷上市，另一方面，銀行業(yè)的對外開放進(jìn)程也在不斷深化。1979年中國政府允許外資金融機構(gòu)①設(shè)立代表處為標(biāo)志，日本輸出銀行被首家獲準(zhǔn)在我國設(shè)立代表機構(gòu)，拉開了中國金融業(yè)對外開放的序幕。截至2005年8月外資銀行資產(chǎn)已達(dá)815億美元。隨著2006年12月中國兌現(xiàn)加入WTO承諾全面開放銀行業(yè)，中國金融開放的步伐急劇加快。一方面幾大國有商業(yè)銀行加緊股份制改革和上市，另一方面外資金融機構(gòu)紛紛以戰(zhàn)略投資者身份進(jìn)入中國銀行業(yè)，參股、控股中資銀行已成為外資占領(lǐng)中國市場的重要手段和必然選擇。

外資銀行參股的國內(nèi)銀行選擇主要有三類：第一類是股份制商業(yè)銀行；第二類是城市商業(yè)銀行；第三類是國有商業(yè)銀行。繼1996年10月光大銀行首次引入外資參股后，②我國銀行業(yè)外資并購活動斷斷續(xù)續(xù)持續(xù)了十年。2003年以后，隨著我國外資并購相關(guān)法規(guī)的大量出臺和進(jìn)一步完善，外資并購的對象也從最初的中小銀行逐步擴展到較大的股份制銀行和主要城市的商業(yè)銀行以及國有獨資銀行，外資并購中資銀行進(jìn)入了一個新的階段。根據(jù)中國銀監(jiān)會公布的數(shù)字，截至2006年年中，共有18家中資銀行引進(jìn)超過20家境外戰(zhàn)略投資者，融資額近200億美元。

從理論上說，外資銀行進(jìn)入中國的可選擇路徑大致有四種：在中國開辦獨立的分支機構(gòu)、購買并持有中國國內(nèi)銀行機構(gòu)的股份、與中方合資建立新的銀行、成立外商獨資銀行。但實際上，外資銀行進(jìn)入中國的主要形式是前兩者。截至2005年年底，共有20個國家和地區(qū)的71家外國銀行在中國設(shè)立了238家營業(yè)性機構(gòu)，另有40個國家和地區(qū)的173家銀行在中國23個城市開設(shè)了238家代表處。外資銀行在華資產(chǎn)總額845億美元，占中國銀行業(yè)金融機構(gòu)資產(chǎn)總額2％左右，其中在華分支行資產(chǎn)總額795億美元，占外資銀行在華總資產(chǎn)94％。③然而，從2005年開始，外資銀行進(jìn)入中國設(shè)立分支行的方式逐漸讓位于入股中資銀行方式。①在外資入股中國銀行業(yè)的發(fā)展過程中，被入股銀行由中小股份制銀行和城市商業(yè)銀行，逐步擴展到國有商業(yè)銀行，入股比例不斷提高，入股步伐不斷加快。外資入股中資銀行逐漸成為外資進(jìn)入中國銀行業(yè)的首選路徑。

我國金融業(yè)在2006年全面對外開放，境外金融機構(gòu)紛紛進(jìn)駐中國，外資入股境內(nèi)商業(yè)銀行成為一種趨勢。美洲銀行、淡馬錫集團(tuán)、瑞銀集團(tuán)、高盛等分別入股建行、中行和工行；標(biāo)準(zhǔn)渣打銀行成為渤海銀行發(fā)起人之一……眾多外資銀行成為國內(nèi)商業(yè)銀行的新股東，它們的到來也勢必給中資銀行的經(jīng)營帶來重要影響。本文試圖通過分析外資入股后的中資銀行績效變化對外資入股的影響作一些研究和判斷。

一、外資銀行入股中資銀行的現(xiàn)狀分析

1979年12月，國家允許外資金融機構(gòu)設(shè)立代表處，日本輸出入銀行首家獲準(zhǔn)在我國設(shè)立代表機構(gòu)，標(biāo)志著外資銀行進(jìn)入中國的開始。到2002年，外資銀行進(jìn)入加速發(fā)展期。特別是入世以后，在華外資銀行迅速增長。2005年底，已有40個國家，173家銀行在中國的23個城市開設(shè)了238家代表處，外資銀行資產(chǎn)增長了1倍多，已達(dá)871.85億美元。其中最顯著的特點是外資銀行開始通過購買商業(yè)銀行股權(quán)進(jìn)入我國銀行市場。截至2005年底，25家外資銀行在我國20家中資銀行中入股。美洲銀行、皇家蘇格蘭銀行、淡馬錫集團(tuán)、瑞銀集團(tuán)、高盛、安聯(lián)、運通等分別入股四大銀行中的建行、中行和工行；標(biāo)準(zhǔn)渣打銀行成為渤海銀行發(fā)起人之一；德意志銀行入股華夏銀行；法國巴黎國民銀行入股稱城市商業(yè)銀行。2006年底，國內(nèi)銀行業(yè)向外資正式全面開放。截至2007年10月末，已有35家境外機構(gòu)投資入股23家中資銀行，入股金額達(dá)210億美元。

外資銀行入股對中資銀行來講，帶來競爭的同時也有許多積極的影響。外資銀行有著豐富的市場運作經(jīng)驗，有利于改變中資銀行的公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營機制。中資銀行在獲得補充資本金的同時，還能獲得創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，以及先進(jìn)的經(jīng)營管理理念與方法，這是實現(xiàn)中資銀行發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一條捷徑。

中資銀行積極引入國外戰(zhàn)略投資者，加快股份制改造步伐，其發(fā)展進(jìn)入新的階段：2005年9月末，全部商業(yè)銀行不良貸款余額比2005年年初減少了5502億元，不良貸款比率下降到8.6%，首次下降到一位數(shù)。不良貸款余額和比例持續(xù)保持了“雙下降”。資本充足率達(dá)到8%要求的商業(yè)銀行達(dá)35家，其資產(chǎn)占全部商業(yè)銀行總資產(chǎn)的68.1%。

二、外資入股對銀行績效影響的實證分析

一、外資銀行入股中資銀行的現(xiàn)狀分析

1979年12月，國家允許外資金融機構(gòu)設(shè)立代表處，日本輸出入銀行首家獲準(zhǔn)在我國設(shè)立代表機構(gòu)，標(biāo)志著外資銀行進(jìn)入中國的開始。到2002年，外資銀行進(jìn)入加速發(fā)展期。特別是入世以后，在華外資銀行迅速增長。2005年底，已有40個國家，173家銀行在中國的23個城市開設(shè)了238家代表處，外資銀行資產(chǎn)增長了1倍多，已達(dá)871.85億美元。其中最顯著的特點是外資銀行開始通過購買商業(yè)銀行股權(quán)進(jìn)入我國銀行市場。截至2005年底，25家外資銀行在我國20家中資銀行中入股。美洲銀行、皇家蘇格蘭銀行、淡馬錫集團(tuán)、瑞銀集團(tuán)、高盛、安聯(lián)、運通等分別入股四大銀行中的建行、中行和工行；標(biāo)準(zhǔn)渣打銀行成為渤海銀行發(fā)起人之一；德意志銀行入股華夏銀行；法國巴黎國民銀行入股稱城市商業(yè)銀行。2006年底，國內(nèi)銀行業(yè)向外資正式全面開放。截至2007年10月末，已有35家境外機構(gòu)投資入股23家中資銀行，入股金額達(dá)210億美元。

外資銀行入股對中資銀行來講，帶來競爭的同時也有許多積極的影響。外資銀行有著豐富的市場運作經(jīng)驗，有利于改變中資銀行的公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營機制。中資銀行在獲得補充資本金的同時，還能獲得創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，以及先進(jìn)的經(jīng)營管理理念與方法，這是實現(xiàn)中資銀行發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一條捷徑。

中資銀行積極引入國外戰(zhàn)略投資者，加快股份制改造步伐，其發(fā)展進(jìn)入新的階段：2005年9月末，全部商業(yè)銀行不良貸款余額比2005年年初減少了5502億元，不良貸款比率下降到8.6%，首次下降到一位數(shù)。不良貸款余額和比例持續(xù)保持了“雙下降”。資本充足率達(dá)到8%要求的商業(yè)銀行達(dá)35家，其資產(chǎn)占全部商業(yè)銀行總資產(chǎn)的68.1%。

二、外資入股對銀行績效影響的實證分析

國內(nèi)外學(xué)者通常都采用的是Claessense構(gòu)建的靜態(tài)線性模型對外資進(jìn)入后東道國銀行效率的變化作出檢驗，即：

摘要：外資銀行入股中資銀行，是在二十多年來中國銀行業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)型的歷史背景下開展的。這場巨大的歷史變革一直是由中國政府（尤其是中央政府）推動的，由于中國市民社會的不足，中國國有商業(yè)銀行不能依靠自身建立一套符合市場經(jīng)濟要求的內(nèi)部管理體制，為此，中國政府引入了境外的戰(zhàn)略投資者，以期改善中國金融市場的競爭狀況。在這個過程中，加強法律監(jiān)管成為中國政府的一項無比重要而又十分緊迫的任務(wù)。

關(guān)鍵詞：改革；轉(zhuǎn)型；法律監(jiān)管；外資銀行入股

一、中資銀行的改革與外資銀行在中國的發(fā)展

20世紀(jì)80年代以后，中國開始逐步建立現(xiàn)代金融體系與現(xiàn)代金融制度的進(jìn)程，一方面，商業(yè)銀行體系逐步建立并完善，大型國有銀行不斷上市，另一方面，銀行業(yè)的對外開放進(jìn)程也在不斷深化。1979年中國政府允許外資金融機構(gòu)①設(shè)立代表處為標(biāo)志，日本輸出銀行被首家獲準(zhǔn)在我國設(shè)立代表機構(gòu)，拉開了中國金融業(yè)對外開放的序幕。截至2005年8月外資銀行資產(chǎn)已達(dá)815億美元。隨著2006年12月中國兌現(xiàn)加入WTO承諾全面開放銀行業(yè)，中國金融開放的步伐急劇加快。一方面幾大國有商業(yè)銀行加緊股份制改革和上市，另一方面外資金融機構(gòu)紛紛以戰(zhàn)略投資者身份進(jìn)入中國銀行業(yè)，參股、控股中資銀行已成為外資占領(lǐng)中國市場的重要手段和必然選擇。

外資銀行參股的國內(nèi)銀行選擇主要有三類：第一類是股份制商業(yè)銀行；第二類是城市商業(yè)銀行；第三類是國有商業(yè)銀行。繼1996年10月光大銀行首次引入外資參股后，②我國銀行業(yè)外資并購活動斷斷續(xù)續(xù)持續(xù)了十年。2003年以后，隨著我國外資并購相關(guān)法規(guī)的大量出臺和進(jìn)一步完善，外資并購的對象也從最初的中小銀行逐步擴展到較大的股份制銀行和主要城市的商業(yè)銀行以及國有獨資銀行，外資并購中資銀行進(jìn)入了一個新的階段。根據(jù)中國銀監(jiān)會公布的數(shù)字，截至2006年年中，共有18家中資銀行引進(jìn)超過20家境外戰(zhàn)略投資者，融資額近200億美元。

從理論上說，外資銀行進(jìn)入中國的可選擇路徑大致有四種：在中國開辦獨立的分支機構(gòu)、購買并持有中國國內(nèi)銀行機構(gòu)的股份、與中方合資建立新的銀行、成立外商獨資銀行。但實際上，外資銀行進(jìn)入中國的主要形式是前兩者。截至2005年年底，共有20個國家和地區(qū)的71家外國銀行在中國設(shè)立了238家營業(yè)性機構(gòu)，另有40個國家和地區(qū)的173家銀行在中國23個城市開設(shè)了238家代表處。外資銀行在華資產(chǎn)總額845億美元，占中國銀行業(yè)金融機構(gòu)資產(chǎn)總額2％左右，其中在華分支行資產(chǎn)總額795億美元，占外資銀行在華總資產(chǎn)94％。③然而，從2005年開始，外資銀行進(jìn)入中國設(shè)立分支行的方式逐漸讓位于入股中資銀行方式。①在外資入股中國銀行業(yè)的發(fā)展過程中，被入股銀行由中小股份制銀行和城市商業(yè)銀行，逐步擴展到國有商業(yè)銀行，入股比例不斷提高，入股步伐不斷加快。外資入股中資銀行逐漸成為外資進(jìn)入中國銀行業(yè)的首選路徑。

摘要：金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。我國近年來實行的大規(guī)模單一的引進(jìn)外資、邊緣化內(nèi)資的金融改革措施，導(dǎo)致大量金融資產(chǎn)流失，增加了我國的金融風(fēng)險。金融改革要把金融主權(quán)和金融安全放在首位，應(yīng)該探索新的改革思路和途徑。

關(guān)鍵詞：金融改革引進(jìn)外資金融安全

一、金融安全是關(guān)系全局的重大問題

總書記在十七大報告中指出，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。隨著經(jīng)濟全球化深入發(fā)展。我國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展和工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、市場化、國際化進(jìn)程加快。金融日益廣泛地影響著我國經(jīng)濟社會生活的各個方面，金融也與人民群眾切身利益息息相關(guān)。在金融對經(jīng)濟社會發(fā)展的作用越來越重要、國內(nèi)外金融市場聯(lián)系和相互影響越來越密切的形勢下，做好金融工作，保障金融安全，是推動經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展的基本條件。是維護(hù)經(jīng)濟安全、促進(jìn)社會和諧的重要保障。

二、我國金融改革存在的問題

(一)我國金融資產(chǎn)流失嚴(yán)重

一、國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)綜述

外資銀行進(jìn)入對東道國經(jīng)濟和金融安全的影響是復(fù)雜的，國內(nèi)外學(xué)者對這個問題作了理論的分析和實證的檢驗。

對外資銀行進(jìn)入與東道國經(jīng)濟穩(wěn)定性之間關(guān)系的理論研究，目前未能達(dá)成一致。一類觀點認(rèn)為，外資銀行進(jìn)入可能促進(jìn)東道國的資本積累和資本配置效率，提高銀行體系的效率和穩(wěn)定性，提高監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管水平，從而有利于東道國經(jīng)濟系統(tǒng)的穩(wěn)定運行。而另一類觀點則認(rèn)為，外資銀行的進(jìn)入給東道國經(jīng)濟帶來不穩(wěn)定因素，可能將別國的經(jīng)濟衰退或危機輸入東道國；當(dāng)東道國面臨經(jīng)濟困難時，外資銀行可能成為資本外逃的重要通道。談儒勇等(2005)認(rèn)為，這兩種觀點是可以調(diào)和的，而調(diào)和的關(guān)鍵在于外資銀行的進(jìn)入是否適度以及東道國是否具備相應(yīng)的銀行開放條件。我們認(rèn)為，兩類觀點對我國都具有十分重大的現(xiàn)實意義，我國銀行業(yè)低效率運行的現(xiàn)實需要外資銀行的進(jìn)入，而外資銀行可能帶來的不安全因素則需要用精巧的制度設(shè)計來規(guī)避，新近頒布和實施的《外資銀行管理條例》及其《實施細(xì)則》就是一個很好的例子，這將在后面具體闡述。對于外資入股東道國銀行這一特殊途徑，巴曙松(2006)認(rèn)為，外資入股給東道國銀行業(yè)帶來了利益共享者的同時也帶來了金融體系的風(fēng)險共擔(dān)者，有利于金融風(fēng)險的分散，有利于金融穩(wěn)定。

外資銀行進(jìn)入效應(yīng)的實證研究，主要集中在檢驗外資銀行進(jìn)入對東道國銀行業(yè)效率、經(jīng)濟金融穩(wěn)定性影響等方面。在銀行業(yè)效率方面，Levine（2003）運用47個國家的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，對外資銀行進(jìn)入限制較多的國家的商業(yè)銀行利差收入較大，銀行效率較低；Claessens(2001)運用80個國家的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，外資銀行進(jìn)入程度的提高會顯著減少銀行的稅前利潤和日常開支；Denizer(2000)關(guān)于土耳其銀行業(yè)和Barajas(2000)關(guān)于哥倫比亞銀行業(yè)的發(fā)展中國家個案分析則證實外資銀行進(jìn)入有助于降低金融機構(gòu)利差收入和提高貸款質(zhì)量。以上實證研究均得到相同的結(jié)論，即外資銀行的進(jìn)入將提高東道國銀行業(yè)的效率。一國金融體系的效率與其開放度正相關(guān)，在其他條件相同的情況下，金融體系的穩(wěn)健性又和效率成正比。

在東道國經(jīng)濟穩(wěn)定性方面，實證研究的結(jié)論同理論研究一樣，存在分歧。Demirguc-Kunt等(1998)研究發(fā)現(xiàn)金融自由化、放松管制與銀行危機之間存在著正相關(guān)關(guān)系，得出外資銀行進(jìn)入容易導(dǎo)致金融危機發(fā)生的結(jié)論。另一類觀點則支持外資銀行的進(jìn)入，Barth等(2001)研究發(fā)現(xiàn)在外資銀行進(jìn)入限制較少的國家，貨幣危機發(fā)生的可能性較低；葉欣等(2004)研究表明，外資銀行進(jìn)入將顯著降低東道國銀行發(fā)生危機的可能性；巴曙松(2006)提出，世界上最發(fā)達(dá)和最富效率的金融體系往往是國際化程度最高的金融體系，而大部分發(fā)生過金融危機的國家，在危機前都曾采取了排斥和限制外資銀行進(jìn)入的金融法規(guī)和政策，危機后則加快金融重組步伐，更大程度地開放了金融體系，比如日本、韓國、墨西哥和阿根廷。

二、外資銀行進(jìn)入中國的路徑選擇及其對金融安全的影響

摘要：近年來，國有控股商業(yè)銀行引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者的進(jìn)程不斷加快，投資總額已達(dá)126億美元，其中建行和中行的引資額占了相當(dāng)大的比重。文章試從建行、中行引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者的方式和過程，探討其具體環(huán)節(jié)的合理性，并給出適當(dāng)?shù)恼呓ㄗh。

關(guān)鍵詞：外資戰(zhàn)略投資者；國有商業(yè)銀行賤賣論；股權(quán)定價

二十多年以來，我國銀行業(yè)不斷加快開放的進(jìn)程，其中國有商業(yè)銀行引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者是一項重要的舉措。外資戰(zhàn)略投資者有人才和技術(shù)優(yōu)勢，中資銀行有龐大的客戶群和機構(gòu)網(wǎng)點。前者是技術(shù)密集型的，隨著市場深化和競爭加劇，其優(yōu)勢是遞增的；后者是勞動密集型的，其優(yōu)勢是遞減的。為了適應(yīng)新的金融形勢，促進(jìn)銀行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，銀監(jiān)會成立后適時調(diào)整思路，于2003年12月了《境外金融機構(gòu)投資入股中資金融機構(gòu)管理辦法》，致力于促進(jìn)中外資銀行合作的“雙贏”。

到目前為止，18家境外金融機構(gòu)入股了16家中資銀行，投資總額近126億美元。具體情況是：對國有銀行，美國銀行和淡馬錫公司投資建行54.66億美元，蘇格蘭皇家銀行、瑞士銀行集團(tuán)和亞洲開發(fā)銀行投資中行36.75億美元；對股份制銀行，亞行、花旗和匯豐銀行等投資了交通、光大、民生、興業(yè)、浦發(fā)、深發(fā)以及籌建中的渤海銀行等，投資額為29億美元；對城市商業(yè)銀行，加拿大豐業(yè)銀行、澳大利亞聯(lián)邦銀行、荷蘭國際集團(tuán)、德國投資與開發(fā)公司、國際金融公司等投資了北京銀行、上海銀行以及西安、濟南、杭州和南充等地的商業(yè)銀行，投資額為5.6億美元。從投資方看，既有國際金融組織也有商業(yè)銀行，既有大型機構(gòu)也有中小型機構(gòu)；從被投資方看，既有國有銀行也有股份制銀行和城市商業(yè)銀行，既有沿海和東部地區(qū)的機構(gòu)也有內(nèi)地和西部地區(qū)的機構(gòu)。外資機構(gòu)和中資銀行均呈現(xiàn)出多元化特征。

在這些引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者的案例中，投資于建行和中行的資金占據(jù)了較為明顯的位置，因此也引起了業(yè)界的廣泛討論。

一、“國有銀行賤賣論”

摘要：近年來，國有控股商業(yè)銀行引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者的進(jìn)程不斷加快，投資總額已達(dá)126億美元，其中建行和中行的引資額占了相當(dāng)大的比重。文章試從建行、中行引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者的方式和過程，探討其具體環(huán)節(jié)的合理性，并給出適當(dāng)?shù)恼呓ㄗh。

關(guān)鍵詞：外資戰(zhàn)略投資者；國有商業(yè)銀行賤賣論；股權(quán)定價

二十多年以來，我國銀行業(yè)不斷加快開放的進(jìn)程，其中國有商業(yè)銀行引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者是一項重要的舉措。外資戰(zhàn)略投資者有人才和技術(shù)優(yōu)勢，中資銀行有龐大的客戶群和機構(gòu)網(wǎng)點。前者是技術(shù)密集型的，隨著市場深化和競爭加劇，其優(yōu)勢是遞增的；后者是勞動密集型的，其優(yōu)勢是遞減的。為了適應(yīng)新的金融形勢，促進(jìn)銀行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，銀監(jiān)會成立后適時調(diào)整思路，于2003年12月了《境外金融機構(gòu)投資入股中資金融機構(gòu)管理辦法》，致力于促進(jìn)中外資銀行合作的“雙贏”。

到目前為止，18家境外金融機構(gòu)入股了16家中資銀行，投資總額近126億美元。具體情況是：對國有銀行，美國銀行和淡馬錫公司投資建行54.66億美元，蘇格蘭皇家銀行、瑞士銀行集團(tuán)和亞洲開發(fā)銀行投資中行36.75億美元；對股份制銀行，亞行、花旗和匯豐銀行等投資了交通、光大、民生、興業(yè)、浦發(fā)、深發(fā)以及籌建中的渤海銀行等，投資額為29億美元；對城市商業(yè)銀行，加拿大豐業(yè)銀行、澳大利亞聯(lián)邦銀行、荷蘭國際集團(tuán)、德國投資與開發(fā)公司、國際金融公司等投資了北京銀行、上海銀行以及西安、濟南、杭州和南充等地的商業(yè)銀行，投資額為5.6億美元。從投資方看，既有國際金融組織也有商業(yè)銀行，既有大型機構(gòu)也有中小型機構(gòu)；從被投資方看，既有國有銀行也有股份制銀行和城市商業(yè)銀行，既有沿海和東部地區(qū)的機構(gòu)也有內(nèi)地和西部地區(qū)的機構(gòu)。外資機構(gòu)和中資銀行均呈現(xiàn)出多元化特征。

在這些引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者的案例中，投資于建行和中行的資金占據(jù)了較為明顯的位置，因此也引起了業(yè)界的廣泛討論。

一、“國有銀行賤賣論”

一、國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)綜述

外資銀行進(jìn)入對東道國經(jīng)濟和金融安全的影響是復(fù)雜的，國內(nèi)外學(xué)者對這個問題作了理論的分析和實證的檢驗。

對外資銀行進(jìn)入與東道國經(jīng)濟穩(wěn)定性之間關(guān)系的理論研究，目前未能達(dá)成一致。一類觀點認(rèn)為，外資銀行進(jìn)入可能促進(jìn)東道國的資本積累和資本配置效率，提高銀行體系的效率和穩(wěn)定性，提高監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管水平，從而有利于東道國經(jīng)濟系統(tǒng)的穩(wěn)定運行。而另一類觀點則認(rèn)為，外資銀行的進(jìn)入給東道國經(jīng)濟帶來不穩(wěn)定因素，可能將別國的經(jīng)濟衰退或危機輸入東道國；當(dāng)東道國面臨經(jīng)濟困難時，外資銀行可能成為資本外逃的重要通道。談儒勇等(2005)認(rèn)為，這兩種觀點是可以調(diào)和的，而調(diào)和的關(guān)鍵在于外資銀行的進(jìn)入是否適度以及東道國是否具備相應(yīng)的銀行開放條件。我們認(rèn)為，兩類觀點對我國都具有十分重大的現(xiàn)實意義，我國銀行業(yè)低效率運行的現(xiàn)實需要外資銀行的進(jìn)入，而外資銀行可能帶來的不安全因素則需要用精巧的制度設(shè)計來規(guī)避，新近頒布和實施的《外資銀行管理條例》及其《實施細(xì)則》就是一個很好的例子，這將在后面具體闡述。對于外資入股東道國銀行這一特殊途徑，巴曙松(2006)認(rèn)為，外資入股給東道國銀行業(yè)帶來了利益共享者的同時也帶來了金融體系的風(fēng)險共擔(dān)者，有利于金融風(fēng)險的分散，有利于金融穩(wěn)定。

外資銀行進(jìn)入效應(yīng)的實證研究，主要集中在檢驗外資銀行進(jìn)入對東道國銀行業(yè)效率、經(jīng)濟金融穩(wěn)定性影響等方面。在銀行業(yè)效率方面，Levine（2003）運用47個國家的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，對外資銀行進(jìn)入限制較多的國家的商業(yè)銀行利差收入較大，銀行效率較低；Claessens(2001)運用80個國家的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，外資銀行進(jìn)入程度的提高會顯著減少銀行的稅前利潤和日常開支；Denizer(2000)關(guān)于土耳其銀行業(yè)和Barajas(2000)關(guān)于哥倫比亞銀行業(yè)的發(fā)展中國家個案分析則證實外資銀行進(jìn)入有助于降低金融機構(gòu)利差收入和提高貸款質(zhì)量。以上實證研究均得到相同的結(jié)論，即外資銀行的進(jìn)入將提高東道國銀行業(yè)的效率。一國金融體系的效率與其開放度正相關(guān)，在其他條件相同的情況下，金融體系的穩(wěn)健性又和效率成正比。

在東道國經(jīng)濟穩(wěn)定性方面，實證研究的結(jié)論同理論研究一樣，存在分歧。Demirguc-Kunt等(1998)研究發(fā)現(xiàn)金融自由化、放松管制與銀行危機之間存在著正相關(guān)關(guān)系，得出外資銀行進(jìn)入容易導(dǎo)致金融危機發(fā)生的結(jié)論。另一類觀點則支持外資銀行的進(jìn)入，Barth等(2001)研究發(fā)現(xiàn)在外資銀行進(jìn)入限制較少的國家，貨幣危機發(fā)生的可能性較低；葉欣等(2004)研究表明，外資銀行進(jìn)入將顯著降低東道國銀行發(fā)生危機的可能性；巴曙松(2006)提出，世界上最發(fā)達(dá)和最富效率的金融體系往往是國際化程度最高的金融體系，而大部分發(fā)生過金融危機的國家，在危機前都曾采取了排斥和限制外資銀行進(jìn)入的金融法規(guī)和政策，危機后則加快金融重組步伐，更大程度地開放了金融體系，比如日本、韓國、墨西哥和阿根廷。

二、外資銀行進(jìn)入中國的路徑選擇及其對金融安全的影響