1行為金融投資決策的心理、行為特征

1.1過度自信（Over-confidence）

DeBondet和Thaler（1995）認為過度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征，他們列舉了大量證據(jù)顯示人們在做決策時，對可不確定性事件發(fā)生的概率的估計過于自信。資金管理人、投資顧問和投資者都對可能自己駕馭市場的能力過于自信，在投資決策中過高估計自己的技能和預測成功的趨勢，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導致大量過度交易（overtrad?鄄ed）的產生。

1.2反應過度（Over-reaction）

反應過度描敘的是投資者對信息理解和反應上會出現(xiàn)非理性偏差，從而產生對信息權衡過重，行為過激的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在投機性資產的市場價格與其基本價值總會有所偏離。過度反應的另一種表現(xiàn)是，當沒有出現(xiàn)需要采取某種行動的事實時，投資者由于主觀判斷失誤，以為事實已經(jīng)發(fā)生并采取行動而導致投資損失。

1.3反應不足（Under-reaction）

摘要通過分析影響證券投資者投資心理誤區(qū)的幾種表現(xiàn)形式，提出了克服證券投資者投資心理誤區(qū)的關鍵是對投資者進行調適與塑造，使投資者做到克服貪婪和狂熱，勇于承認錯誤，樹立信心，培養(yǎng)獨立判斷的能力，培養(yǎng)堅毅的性格和自我管理能力，家庭、個人、社會緊密配合，努力促進投資者健康心理形成。

關鍵詞證券投資者投資心理誤區(qū)治理

投資是一種有意識的經(jīng)濟行為，投資行為受人們心理意識的調節(jié)控制，諸如，投資決策動機、投資收益與預期、投資風險規(guī)避等問題，其實質就是人們的心理活動在投資中的具體表現(xiàn)。在證券投資市場，資金的時間價值表現(xiàn)為對于投資時機的判斷和選擇，投資具有風險性，投資期越長，投資市場中的不確定因素就越多，因此證券個體投資者，必須具備足夠的投資知識、風險意識以及良好的心理素質。良好的心理素質，是投資者成功的最根本素質。

1證券投資者投資心理誤區(qū)的集中表現(xiàn)——認識偏差

證券投資者的判斷與決策過程不由自主地受認知過程、情緒過程、意志過程等各種心理因素的影響，以至陷入認知陷阱。如跟莊、推崇股評、高換手率、市場非有效性等，投資者的認知與行為偏差大致有以下幾種類型。

1.1過度自信的認知偏差

摘要通過分析影響證券投資者投資心理誤區(qū)的幾種表現(xiàn)形式，提出了克服證券投資者投資心理誤區(qū)的關鍵是對投資者進行調適與塑造，使投資者做到克服貪婪和狂熱，勇于承認錯誤，樹立信心，培養(yǎng)獨立判斷的能力，培養(yǎng)堅毅的性格和自我管理能力，家庭、個人、社會緊密配合，努力促進投資者健康心理形成。

關鍵詞證券投資者投資心理誤區(qū)治理

投資是一種有意識的經(jīng)濟行為，投資行為受人們心理意識的調節(jié)控制，諸如，投資決策動機、投資收益與預期、投資風險規(guī)避等問題，其實質就是人們的心理活動在投資中的具體表現(xiàn)。在證券投資市場，資金的時間價值表現(xiàn)為對于投資時機的判斷和選擇，投資具有風險性，投資期越長，投資市場中的不確定因素就越多，因此證券個體投資者，必須具備足夠的投資知識、風險意識以及良好的心理素質。良好的心理素質，是投資者成功的最根本素質。

1證券投資者投資心理誤區(qū)的集中表現(xiàn)——認識偏差

證券投資者的判斷與決策過程不由自主地受認知過程、情緒過程、意志過程等各種心理因素的影響，以至陷入認知陷阱。如跟莊、推崇股評、高換手率、市場非有效性等，投資者的認知與行為偏差大致有以下幾種類型。

1.1過度自信的認知偏差

摘要通過分析影響證券投資者投資心理誤區(qū)的幾種表現(xiàn)形式，提出了克服證券投資者投資心理誤區(qū)的關鍵是對投資者進行調適與塑造，使投資者做到克服貪婪和狂熱，勇于承認錯誤，樹立信心，培養(yǎng)獨立判斷的能力，培養(yǎng)堅毅的性格和自我管理能力，家庭、個人、社會緊密配合，努力促進投資者健康心理形成。

關鍵詞證券投資者投資心理誤區(qū)治理

投資是一種有意識的經(jīng)濟行為，投資行為受人們心理意識的調節(jié)控制，諸如，投資決策動機、投資收益與預期、投資風險規(guī)避等問題，其實質就是人們的心理活動在投資中的具體表現(xiàn)。在證券投資市場，資金的時間價值表現(xiàn)為對于投資時機的判斷和選擇，投資具有風險性，投資期越長，投資市場中的不確定因素就越多，因此證券個體投資者，必須具備足夠的投資知識、風險意識以及良好的心理素質。良好的心理素質，是投資者成功的最根本素質。

1證券投資者投資心理誤區(qū)的集中表現(xiàn)——認識偏差

證券投資者的判斷與決策過程不由自主地受認知過程、情緒過程、意志過程等各種心理因素的影響，以至陷入認知陷阱。如跟莊、推崇股評、高換手率、市場非有效性等，投資者的認知與行為偏差大致有以下幾種類型。

1.1過度自信的認知偏差

【摘要】近幾年，證券市場交易中過度投機性等非理性投資行為受到了不同群體的關注，如何應用行為金融學實現(xiàn)理性投資，是個人投資者、券商及政府需要在實踐中不斷探索的問題。只有建構理性化的市場環(huán)境，才能實現(xiàn)投資能力及市場運作效率的提升目標，推動我國證券交易活動的可持續(xù)發(fā)展。文章從行為金融學特征分析出發(fā)，對我國投資者投資心理行為現(xiàn)狀進行了簡要分析，著重討論了過度自信心心理行為、羊群效應、風險規(guī)避心理等，并提出了相關建議，旨在推動我國證券市場的優(yōu)化進步。

【關鍵詞】行為金融學；個人投資；心理行為；現(xiàn)狀；建議

1行為金融學理論概述

行為金融學理論，其實就是把心理學及經(jīng)濟學中的一些核心內容進行結合，然后對決策進行全面分析，其中我們應當注意的是，它通過合理運用實驗的方法，能夠對投資結構開展非常有效的處理。在實際投資過程中，投資者既不可以呈現(xiàn)為風險偏好型，同時也不可以呈現(xiàn)為風險規(guī)避型，必須對關注對象進行合理的整合。

2我國投資者投資心理行為現(xiàn)狀分析

就目前情況來看，通過對國內交易市場進行大量調查和分析發(fā)現(xiàn)，投資者投資心理一般包括以下幾種。（1）過于自信。相當一部分投資者并沒有對自己有正確、客觀的認識，而且在實際投資的時候，經(jīng)常會高估自己的能力。如果不能夠對決策進行正確的分析，很容易造成決策失誤，最終帶來嚴重的經(jīng)濟損失。通過對投資者開展相關的分析可以發(fā)現(xiàn)，有很多投資者持倉的份額都比較大，而且有一些會高于80%。之所以會出現(xiàn)這種情況，是由于獲利預期過高造成的。（2）過度投機心理。在實際投資的時候，有一些投資者當遇到突發(fā)情況或者獲取相關信息時，會出現(xiàn)反應過度的問題，而還有一部分投資者則是反應不足。只有根據(jù)所獲取信息做出更為合理的反應，才能確保投資行為的合理性。（3）處置效應心理。當在對處置效應開展實際調查的時候，大多數(shù)人都希望能夠獲得短時利益，他們可以通過賣出行為獲得盈利。當股票處于虧損狀態(tài)的時候，及時將其賣出，這種處置方式被稱作“售贏守虧”效應。（4）羊群效應。羊群效應主要是指在實際交易活動中存在的一些非理性群體行為，而且這種心理在金融市場中非常普遍。

摘要：文章從微觀數(shù)據(jù)出發(fā)，以心理賬戶為切入點，通過問卷調查，探究個人資產配置情況，運用頻次分析法發(fā)現(xiàn)心理賬戶影響著個人資產配置，接著運用stata軟件分析得出不同的心理賬戶下人們對理財資金的投入力度不同，最后從投資者和金融機構這兩個視角提出投資理財?shù)南嚓P建議。

關鍵詞：心理賬戶；個人投資；偏好理財

一、引言

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的《中國統(tǒng)計年鑒》（2016）可知，2015年我國居民人均可支配收入為21966.2元，與2014年相比，同比增加8.92%；居民人均現(xiàn)金可支配收入20424.3元，與2014年相比，同比上漲8.94%。2014年個人存款507831億元，與2013年相比，同比增長8.86%，金融債券共9843億元，與2013年相比，同比增長47.33%。保費總額20234.8億元，與2013年相比，同比增長17.49%。由此可見，人們的可支配收入在不斷提高中，與此同時，對各種理財方式的投入力度也在不斷加大中。那么面對眾多理財產品，個人如何分配手中的資金才能使得收益最大化？本文從微觀層面出發(fā)，基于心理賬戶這一視角對此問題展開研究。

二、研究方法與開展

（一）研究方法。在查閱大量有關文獻之后，發(fā)現(xiàn)學者們雖然已經(jīng)從理論層面論證了心理賬戶對個人投資的影響，但是缺乏微觀數(shù)據(jù)的支撐。為了更直接地了解個人心理賬戶與資產配置的情況，本文通過問卷來收集數(shù)據(jù)，探討這一問題。為了探究收入來源是否影響投資者的資產配置，本文在問卷中設定以下問題：下面幾個選項中，您更傾向于將哪種收入投放到理財中。本文根據(jù)收入來源的難易程度不同將心理賬戶分為固定工資、獎金以及意外收入三項。其中固定工資是代表著與投資者每日辛勤勞動息息相關的心理賬戶，獎金是代表著投資者付出一定勞動后所獲得的額外報酬心理賬戶，意外收入則代表著投資者于偶然間獲得了意想不到的報酬的心理賬戶。在討論收入來源對個人資產配置的影響后，本文繼續(xù)討論不同心理賬戶對個人資產配置的影響程度，問卷中提出了兩個問題，分別是：愿意將固定工資的多少投入到理財方面和假如獲得一筆意外收入，愿意投入多少到理財方面。（二）研究開展。為了更加全面地了解我國投資者的心理賬戶與資產配置情況，本次問卷借助互聯(lián)網(wǎng)的廣泛傳播性在網(wǎng)絡平臺上進行發(fā)放統(tǒng)計，除此之外，部分問卷采取的是線下調查的方式，目的是盡可能地不遺漏部分網(wǎng)絡使用不嫻熟的人群的相關信息。最后共收到302份問卷。為了使研究成果更真實更全面，本次問卷不光涉及東中西部各個地區(qū)的人群還涉及各個年齡段的人群。

摘要通過分析影響證券投資者投資心理誤區(qū)的幾種表現(xiàn)形式，提出了克服證券投資者投資心理誤區(qū)的關鍵是對投資者進行調適與塑造，使投資者做到克服貪婪和狂熱，勇于承認錯誤，樹立信心，培養(yǎng)獨立判斷的能力，培養(yǎng)堅毅的性格和自我管理能力，家庭、個人、社會緊密配合，努力促進投資者健康心理形成。

關鍵詞證券投資者投資心理誤區(qū)治理

投資是一種有意識的經(jīng)濟行為，投資行為受人們心理意識的調節(jié)控制，諸如，投資決策動機、投資收益與預期、投資風險規(guī)避等問題，其實質就是人們的心理活動在投資中的具體表現(xiàn)。在證券投資市場，資金的時間價值表現(xiàn)為對于投資時機的判斷和選擇，投資具有風險性，投資期越長，投資市場中的不確定因素就越多，因此證券個體投資者，必須具備足夠的投資知識、風險意識以及良好的心理素質。良好的心理素質，是投資者成功的最根本素質。

1證券投資者投資心理誤區(qū)的集中表現(xiàn)——認識偏差

證券投資者的判斷與決策過程不由自主地受認知過程、情緒過程、意志過程等各種心理因素的影響，以至陷入認知陷阱。如跟莊、推崇股評、高換手率、市場非有效性等，投資者的認知與行為偏差大致有以下幾種類型。

1.1過度自信的認知偏差

我國證券市場和西方證券市場有著不同的特點,雖然我國已有的行為金融理論大多是基于西方金融市場和西方投資者的風險決策規(guī)律,但是一些在美國從事經(jīng)濟行為和心理學研究的華人學者發(fā)現(xiàn),中國人的風險決策特征與Kahneman等人的研究結果也有相當不一致的地方。我們只有從心理學的角度,探索我國證券市場投資者行為和決策的心理機制,才有助于促進行為金融學理論在我國證券市場管理中的應用,以防范和規(guī)避未來的金融風險。

1中國股民過分自信心理偏差

投資者往往過于相信自己的判斷能力,高估自己成功的機會,認為自己能夠“把握”市場,把成功歸功于自己的能力,而低估運氣和機會在其中的作用,這種認知偏差稱為過分自信心理。投資者在連續(xù)經(jīng)歷幾次成功之后,很容易產生過度自信的現(xiàn)象;而連續(xù)經(jīng)歷幾次失敗之后,則很容易產生自信不足的現(xiàn)象。產生過度自信的原因有三個:(1)基本歸因錯誤,即將投資成功歸因為自己內部穩(wěn)定因素,諸如能力等;而將失敗歸因為外部隨機因素,比如運氣等。久而久之,就會對自己的能力產生不切實際的信任。(2)投資者往往習慣于尋求證據(jù)來證明自己的正確,而不習慣于從對立的角度來挑戰(zhàn)自己的想法。(3)投資者過度相信某些投資知識或投資技巧的功能。

中國投資者在做出決策時,往往傾向于只關注推論的最后一步,而全然不顧推論中其他部分可能的錯誤,這種心態(tài)造成其信心過度。具體體現(xiàn)為投資者總是過分依賴自己打聽到的“小道消息”,而輕視公司會計報表等基本面的消息,而且在過濾信息時總是關注那些能增加“自信情結”的信息而忽視其他。

2中國股民普遍存在過度樂觀偏差

這是與人的本性有關的“動物本能”。人們在股票市場中的行動很大程度上是源于這種自發(fā)的樂觀情緒,而不是取決于對公司未來收益的數(shù)學期望。這種普遍樂觀的情緒在中國股市中表現(xiàn)尤為明顯,特別是在股價持續(xù)上漲階段。2001年初,在中國股市連續(xù)兩年走強的情況下,人們的投資情緒高度膨脹,整個社會彌漫著對企業(yè)盈利增長的樂觀預期。據(jù)有關機構調查,2001年年初投資者對2001年大盤走勢預期十分樂觀,有22.08%的投資者認為股指最高會達2300點,77.92%的投資者認為會達到2500點以上。

1中國股民過分自信心理偏差

投資者往往過于相信自己的判斷能力，高估自己成功的機會，認為自己能夠“把握”市場，把成功歸功于自己的能力,而低估運氣和機會在其中的作用,這種認知偏差稱為過分自信心理。投資者在連續(xù)經(jīng)歷幾次成功之后，很容易產生過度自信的現(xiàn)象；而連續(xù)經(jīng)歷幾次失敗之后，則很容易產生自信不足的現(xiàn)象。產生過度自信的原因有三個：（1）基本歸因錯誤，即將投資成功歸因為自己內部穩(wěn)定因素，諸如能力等；而將失敗歸因為外部隨機因素，比如運氣等。久而久之，就會對自己的能力產生不切實際的信任。（2）投資者往往習慣于尋求證據(jù)來證明自己的正確，而不習慣于從對立的角度來挑戰(zhàn)自己的想法。（3）投資者過度相信某些投資知識或投資技巧的功能。

中國投資者在做出決策時，往往傾向于只關注推論的最后一步，而全然不顧推論中其他部分可能的錯誤，這種心態(tài)造成其信心過度。具體體現(xiàn)為投資者總是過分依賴自己打聽到的“小道消息”，而輕視公司會計報表等基本面的消息，而且在過濾信息時總是關注那些能增加“自信情結”的信息而忽視其他。

2中國股民普遍存在過度樂觀偏差

這是與人的本性有關的“動物本能”。人們在股票市場中的行動很大程度上是源于這種自發(fā)的樂觀情緒，而不是取決于對公司未來收益的數(shù)學期望。這種普遍樂觀的情緒在中國股市中表現(xiàn)尤為明顯，特別是在股價持續(xù)上漲階段。2001年初，在中國股市連續(xù)兩年走強的情況下，人們的投資情緒高度膨脹，整個社會彌漫著對企業(yè)盈利增長的樂觀預期。據(jù)有關機構調查，2001年年初投資者對2001年大盤走勢預期十分樂觀，有22.08%的投資者認為股指最高會達2300點，77.92%的投資者認為會達到2500點以上。

3中國股民普遍存在賭博心理偏差

摘要通過分析影響證券投資者投資心理誤區(qū)的幾種表現(xiàn)形式，提出了克服證券投資者投資心理誤區(qū)的關鍵是對投資者進行調適與塑造，使投資者做到克服貪婪和狂熱，勇于承認錯誤，樹立信心，培養(yǎng)獨立判斷的能力，培養(yǎng)堅毅的性格和自我管理能力，家庭、個人、社會緊密配合，努力促進投資者健康心理形成。

關鍵詞證券投資者投資心理誤區(qū)治理

投資是一種有意識的經(jīng)濟行為，投資行為受人們心理意識的調節(jié)控制，諸如，投資決策動機、投資收益與預期、投資風險規(guī)避等問題，其實質就是人們的心理活動在投資中的具體表現(xiàn)。在證券投資市場，資金的時間價值表現(xiàn)為對于投資時機的判斷和選擇，投資具有風險性，投資期越長，投資市場中的不確定因素就越多，因此證券個體投資者，必須具備足夠的投資知識、風險意識以及良好的心理素質。良好的心理素質，是投資者成功的最根本素質。

1證券投資者投資心理誤區(qū)的集中表現(xiàn)——認識偏差

證券投資者的判斷與決策過程不由自主地受認知過程、情緒過程、意志過程等各種心理因素的影響，以至陷入認知陷阱。如跟莊、推崇股評、高換手率、市場非有效性等，投資者的認知與行為偏差大致有以下幾種類型。

1.1過度自信的認知偏差