幾年來(lái)媒體披露了不少企業(yè)因投資決策失誤而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的事例。筆者也曾經(jīng)對(duì)幾個(gè)大中型運(yùn)輸企業(yè)進(jìn)行過(guò)調(diào)查,發(fā)現(xiàn)十有八九都在投資上栽過(guò)跟頭,損失金額少則幾十萬(wàn),多則幾百萬(wàn)。投資失誤已經(jīng)成為目前許多企業(yè)的通病。如果仔細(xì)對(duì)很多投資失誤的項(xiàng)目進(jìn)行地客觀地分析,就會(huì)發(fā)現(xiàn),不少投資項(xiàng)目從決策開(kāi)始,就潛藏著失敗的禍根。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高,投資規(guī)模和投資金額不斷增大,一臺(tái)客車投資額就達(dá)二百多萬(wàn),一個(gè)車站的投資成百上千萬(wàn)。因此如何減少投資決策失誤,如何加強(qiáng)投資決策管理,不能不引起企業(yè)所有者和企業(yè)管理者的重視。

一、在投資主體從政府向企業(yè)

過(guò)渡時(shí)期,企業(yè)的投資決策管理制度出現(xiàn)了危險(xiǎn)的空白。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期,投資決策權(quán)基本上掌握在政府有關(guān)部門手中,企業(yè)沒(méi)有或者只有很少的投資決策權(quán)力。這就產(chǎn)生了一個(gè)投資項(xiàng)目蓋幾十個(gè)公章的公章大旅行。其結(jié)果是很多投資項(xiàng)目脫離市場(chǎng)、貽誤商機(jī)。隨著企業(yè)告別計(jì)劃經(jīng)濟(jì),不管是已經(jīng)改制實(shí)行現(xiàn)代企業(yè)制度的企業(yè)或者是目前尚未改制的企業(yè),企業(yè)都程度不同地取得了自主經(jīng)營(yíng)管理權(quán),這其中也包括投資決策權(quán)。

但是許多企業(yè)并沒(méi)有很好地用好這項(xiàng)權(quán)力,產(chǎn)生了很多投資決策失誤,甚至重大失誤。究其原因有宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)環(huán)境等外在因素,但更主要的原因在于企業(yè)內(nèi)部沒(méi)有建立一套科學(xué)有效的投資決策管理制度和投資決策制衡機(jī)制。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代企業(yè)沒(méi)有投資權(quán),一般只設(shè)計(jì)劃部門,不設(shè)投資管理部門。沒(méi)有投資管理機(jī)構(gòu),當(dāng)然更談不上建立投資決策管理制度。隨著企業(yè)逐步進(jìn)入市場(chǎng),投資主體向企業(yè)回歸,在這個(gè)時(shí)期內(nèi),許多握有投資決策權(quán)的企業(yè)卻仍然適應(yīng)不了這種權(quán)力的回歸,沒(méi)有設(shè)立投資管理機(jī)構(gòu)及制訂相應(yīng)的投資管理制度加以管理。因而出現(xiàn)投資管理制度空白期。投資決策經(jīng)常沒(méi)有經(jīng)過(guò)科學(xué)的可行性研究,而是單憑領(lǐng)導(dǎo)的經(jīng)驗(yàn)和感覺(jué)作出。于是,許多企業(yè)就出現(xiàn)領(lǐng)導(dǎo)拍腦袋決策的現(xiàn)象。有人稱之為“三拍”:決策前拍腦袋,執(zhí)行中拍胸脯,失誤后拍屁股。這樣的“三拍”導(dǎo)致投資決策失誤在所難免。而且投資決策權(quán)作為一種權(quán)力,一旦權(quán)力制衡機(jī)制失衡,就有可能成為腐敗溫床。

我們不能排除一些投資失誤是權(quán)力腐敗的結(jié)果。在實(shí)行現(xiàn)代企業(yè)制度的企業(yè)中,在股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)正常運(yùn)行的情況下,監(jiān)督機(jī)制和制衡機(jī)制是比較完善的。但運(yùn)作不正常的情況也時(shí)有發(fā)生。而作為尚未改制的國(guó)有企業(yè),這種投資管理制度的空白,產(chǎn)生國(guó)有資產(chǎn)重大損失的概率就更大。因此如何完善投資決策管理,應(yīng)是亟待解決的一個(gè)重要問(wèn)題。

二、建立一整套科學(xué)的投資決

[摘要]本文首先闡述了投資決策的內(nèi)涵，對(duì)目前我國(guó)企業(yè)投資決策過(guò)程中存在的問(wèn)題加以分析，提出了我國(guó)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)分析、權(quán)衡和研究相關(guān)信息，實(shí)現(xiàn)投資決策科學(xué)化的建議。

[關(guān)鍵詞]投資決策問(wèn)題建議

一、投資決策的內(nèi)涵

投資決策主要包括：確定投資方向、控制投資規(guī)模、把握投資時(shí)機(jī)、確保投資收益,以及衡量和降低投資風(fēng)險(xiǎn)。選擇什么投資方向，投資怎樣的項(xiàng)目,以及在什么時(shí)機(jī)進(jìn)行投資，是投資決策面臨的重大抉擇。

二、我國(guó)企業(yè)投資決策存在的問(wèn)題分析

1.企業(yè)的多元化投資呈現(xiàn)出盲目性、不確定性和不成熟性。企業(yè)的多元化投資未建立在規(guī)模經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上，進(jìn)入的行業(yè)具有明顯的盲目性。過(guò)分注重跨行業(yè)數(shù)的增多，而不注重單位產(chǎn)業(yè)的資金和銷售要素強(qiáng)度的增長(zhǎng)。在進(jìn)行多元化投資決策時(shí)，企業(yè)沒(méi)有首先通過(guò)對(duì)自身資源和能力的分析，判斷企業(yè)是否具備了多元化投資的相關(guān)條件。在資金、技術(shù)、管理等方面不能形成堅(jiān)強(qiáng)支持的情況下不切實(shí)際地進(jìn)行多元化投資，其結(jié)果只能是陷入困境。很多企業(yè)不僅資源不足，而且原有業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)一般均未實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，根基不穩(wěn)，盲目進(jìn)行多元化投資。在投資領(lǐng)域存在著戰(zhàn)線長(zhǎng)、資金使用分散、管理混亂、浪費(fèi)大的現(xiàn)象，決策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、銜接性較差。

[摘要]從戰(zhàn)略決策和項(xiàng)目決策兩方面介紹了旅游投資決策，并從經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和生態(tài)效益三方面分析了基于可持續(xù)發(fā)展旅游投資決策的重要性。明確了經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和生態(tài)效益三者間的最基本的博弈關(guān)系，為進(jìn)一步投資決策模型的建立奠定了基礎(chǔ)。

[關(guān)鍵詞]旅游投資決策可持續(xù)發(fā)展博弈

旅游投資決策是指為達(dá)到—定的旅游投資目標(biāo)，用一定方法對(duì)旅游投資活動(dòng)進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)，比較不同投資方案的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)可行性，綜合各種因素選擇最佳投資方案的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。旅游投資決策可以分為戰(zhàn)略性決策和項(xiàng)目性決策。

現(xiàn)實(shí)生活中，有三大因素制約著旅游投資決策：經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和生態(tài)效益。這三方面是相互依存、相互影響的，它們之間是一種博弈關(guān)系。因此，可以運(yùn)用博弈論的有關(guān)思想、方法來(lái)研究這一過(guò)程中各參與方的行為、策略問(wèn)題。

一、旅游投資戰(zhàn)略決策

旅游投資的戰(zhàn)略決策是研究一個(gè)國(guó)家（或者地區(qū)）內(nèi)旅游投資領(lǐng)域的全局性謀劃和重大策略問(wèn)題，涉及旅游投資的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、布局、投資時(shí)序和效果等多方面，屬于多目標(biāo)、多層次、多因素的投資經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)工程中的決策問(wèn)題。

[摘要]從戰(zhàn)略決策和項(xiàng)目決策兩方面介紹了旅游投資決策，并從經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和生態(tài)效益三方面分析了基于可持續(xù)發(fā)展旅游投資決策的重要性。明確了經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和生態(tài)效益三者間的最基本的博弈關(guān)系，為進(jìn)一步投資決策模型的建立奠定了基礎(chǔ)。

[關(guān)鍵詞]旅游投資決策可持續(xù)發(fā)展博弈

旅游投資決策是指為達(dá)到—定的旅游投資目標(biāo)，用一定方法對(duì)旅游投資活動(dòng)進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)，比較不同投資方案的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)可行性，綜合各種因素選擇最佳投資方案的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。旅游投資決策可以分為戰(zhàn)略性決策和項(xiàng)目性決策。

現(xiàn)實(shí)生活中，有三大因素制約著旅游投資決策：經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和生態(tài)效益。這三方面是相互依存、相互影響的，它們之間是一種博弈關(guān)系。因此，可以運(yùn)用博弈論的有關(guān)思想、方法來(lái)研究這一過(guò)程中各參與方的行為、策略問(wèn)題。

一、旅游投資戰(zhàn)略決策

旅游投資的戰(zhàn)略決策是研究一個(gè)國(guó)家（或者地區(qū)）內(nèi)旅游投資領(lǐng)域的全局性謀劃和重大策略問(wèn)題，涉及旅游投資的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、布局、投資時(shí)序和效果等多方面，屬于多目標(biāo)、多層次、多因素的投資經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)工程中的決策問(wèn)題。

投資是指經(jīng)濟(jì)主體(企業(yè)或個(gè)人)為了在將來(lái)獲得更大的增值或回報(bào)，而對(duì)目前的資本(實(shí)物或貨幣)做出的某種使用的行為。投資的根本目的，就是追求利潤(rùn)的最大化，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，投資者總是要追求資本的回報(bào)。所謂投資決策是決策理論在投資領(lǐng)域的具體運(yùn)用，是投資主體為了實(shí)現(xiàn)效益目標(biāo)，運(yùn)用決策的原理與方法，系統(tǒng)分析主客觀條件，從可采取的多個(gè)投資方案中選取最佳(或最滿意)方案的整個(gè)過(guò)程。投資決策決定著企業(yè)的未來(lái)，正確的投資決策能夠使企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)、取得收益；盲目的投資決策能置企業(yè)于死地。所以，經(jīng)過(guò)深思熟慮并在正確原理的指導(dǎo)下做出正確的投資決策是一個(gè)公司必須做到的。投資決策是企業(yè)所有決策中最為關(guān)鍵、最為重要的決策，投資決策失誤是企業(yè)最大的失誤，一個(gè)重要的投資決策失誤往往會(huì)使一個(gè)企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)。因此，財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)極為重要的職能就是為企業(yè)當(dāng)好參謀，把好投資決策關(guān)。是否有正確果斷的投資決策，是企業(yè)成功的關(guān)鍵。

一、建立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制

當(dāng)投資者做出投資決策時(shí)，不僅要考慮預(yù)期回報(bào)，還必須分析比較投資風(fēng)險(xiǎn)。目前，許多投資項(xiàng)目的可行性研究不重視項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，僅局限于不確定性分析中簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)分析，甚至只憑借經(jīng)驗(yàn)和直覺(jué)主觀臆斷，對(duì)項(xiàng)目建成后可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)測(cè)不夠，為項(xiàng)目的實(shí)施留下安全隱患。強(qiáng)化投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，做好投資項(xiàng)目前期工作中可行性研究的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，制定防范和化解措施，是避免決策失誤，不斷提高投資效益，以及實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目科學(xué)化的根本保證。設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，通過(guò)對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的管理，在執(zhí)行投資決策委員會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制決策的基礎(chǔ)上，風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)將對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤和評(píng)估，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隱患提出預(yù)警；對(duì)投資組合的執(zhí)行過(guò)程進(jìn)行實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。通過(guò)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)督控制，可以使公司的投資決策更科學(xué)、更合理、更安全。

二、防止投資多元化，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力

多元化經(jīng)營(yíng)，指的是企業(yè)在多個(gè)相關(guān)或不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域同時(shí)經(jīng)營(yíng)多項(xiàng)不同業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略。從目前看，存在兩種截然不同的觀點(diǎn)：一種認(rèn)為利用現(xiàn)有資源，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)，可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資源共享，是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必由之路。另一種認(rèn)為企業(yè)開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)造成人、財(cái)、物等資源分散，管理難度增加，效率下降。多元化是企業(yè)尋求發(fā)展的重要途徑，企業(yè)主要通過(guò)彌補(bǔ)外部不成熟市場(chǎng)的薄弱環(huán)節(jié)而創(chuàng)造價(jià)值。在多元化之前，建立嚴(yán)密的管控體系更重要的是把握好企業(yè)的價(jià)值觀和決策原則。

1.一個(gè)企業(yè)的生存是靠主業(yè)產(chǎn)品的支撐。在任何經(jīng)營(yíng)模式下，企業(yè)都應(yīng)該擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的骨干業(yè)務(wù)，才可能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上求得長(zhǎng)期的生存和發(fā)展。因此，只有立足于主業(yè)，才能為其他行業(yè)奠定堅(jiān)實(shí)的后盾，不可“四面出擊”。一個(gè)企業(yè)的資源與優(yōu)勢(shì)是有限的，能夠支持該企業(yè)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)也是有限的，合理而科學(xué)的多元化經(jīng)營(yíng)策略應(yīng)保持產(chǎn)業(yè)之間的高度關(guān)聯(lián)性，以充分發(fā)揮原企業(yè)的資源優(yōu)勢(shì)并節(jié)約經(jīng)營(yíng)資源，包括資金、技術(shù)、人力、品牌、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)等各方面的資源。若盲目涉足與主業(yè)無(wú)關(guān)的領(lǐng)域，以致產(chǎn)業(yè)之間跨度過(guò)大，缺乏關(guān)聯(lián)，往往會(huì)造成無(wú)法發(fā)揮企業(yè)原有的資源優(yōu)勢(shì)，而且難以降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)內(nèi)部交易費(fèi)用。

山西省是中國(guó)最大的煉焦用煤炭資源基地，也會(huì)使山西省成為中國(guó)最大的焦炭生產(chǎn)基地和世界最大的焦炭出口基地。2000年世界焦炭貿(mào)易量2510萬(wàn)噸，中國(guó)出口1520萬(wàn)噸，占世界焦炭貿(mào)易量的60%。其中，山西焦炭出口占中國(guó)焦炭出口量的80%，占世界焦炭貿(mào)易量的48%，山西焦炭是世界焦炭行業(yè)的龍頭，其焦炭產(chǎn)量占到全國(guó)的40%，約占世界焦炭產(chǎn)量的20%，焦炭出口量占全國(guó)焦炭出口量的80%，并且天津口岸的山西焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)成為國(guó)際貿(mào)易的基準(zhǔn)價(jià)?？梢?jiàn)焦炭對(duì)于整個(gè)山西省的重要性。而進(jìn)行煤煉焦的過(guò)程中，會(huì)產(chǎn)生大量的焦?fàn)t煤氣，如何有效環(huán)保的對(duì)焦?fàn)t煤氣進(jìn)行回收利用，如何對(duì)新上項(xiàng)目的綜合價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，正是本文所要研究的重點(diǎn)。對(duì)待上新項(xiàng)目的環(huán)保性能、經(jīng)濟(jì)性能進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而做出準(zhǔn)確的投資決策使我們所關(guān)心的。

一、NPV評(píng)價(jià)方法

凈現(xiàn)值法（NPV）：是評(píng)價(jià)投資方案的一種方法。該方法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來(lái)評(píng)價(jià)投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法是一種比較科學(xué)也比較簡(jiǎn)便的投資方案評(píng)價(jià)方法。我們知道傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)價(jià)中對(duì)于投資決策分析而言，主要是采用這種凈現(xiàn)值法，這種方法也曾經(jīng)被美國(guó)亞利桑那州立大學(xué)資本資產(chǎn)投資管理學(xué)院的DondleL.MeeDer提出并且利用這種方法用于投資決策具有嚴(yán)重局限的概念中，因?yàn)樗且酝顿Y決策在一定條件下能夠還原為前提的，也就是說(shuō)項(xiàng)目的投資在市場(chǎng)條件惡化時(shí)，能夠以某種方式還原，如果不能還原，則是一個(gè)要么投資，要么永遠(yuǎn)都不投資的決策，而如果公司現(xiàn)在不進(jìn)行投資決策，那么它將永遠(yuǎn)失去投資機(jī)會(huì)。但是人們普遍認(rèn)為，凈現(xiàn)值法利用現(xiàn)值可加性原理，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法進(jìn)行演繹計(jì)算，應(yīng)該是一種最理性、最科學(xué)的分析方法，是投資決策分析中的法寶。

但是就我們所要研究的環(huán)保類項(xiàng)目的投資決策而言，凈現(xiàn)值法只是用于靜態(tài)的投資項(xiàng)目分析，對(duì)于動(dòng)態(tài)的多投資階段的項(xiàng)目顯得有些不足，得到的評(píng)價(jià)結(jié)果勢(shì)必也是有局限性的。就焦化產(chǎn)業(yè)中的焦?fàn)t煤氣利用技術(shù)的選擇與比較中，關(guān)鍵是如何確定折現(xiàn)率，這也是一大難題，可以說(shuō)，到現(xiàn)在為止，這不得不依靠我們的主觀判斷，其道理就像任意多的已知數(shù)與一個(gè)未知數(shù)相加其結(jié)果還是未知數(shù)一樣簡(jiǎn)單，在凈現(xiàn)值為零的情況下，向左向右稍微調(diào)整某個(gè)因素，凈現(xiàn)值就能變成或正或負(fù)。還有一個(gè)重要問(wèn)題是焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)的產(chǎn)生過(guò)程有其特殊的局限性和特點(diǎn)。焦?fàn)t煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤，在煉焦?fàn)t氣中經(jīng)過(guò)高溫干餾后，在產(chǎn)出焦炭和焦油產(chǎn)品的同時(shí)所得到的可燃?xì)怏w，是煉焦產(chǎn)品的副產(chǎn)品。對(duì)于單一焦化企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)就是焦炭生產(chǎn)和銷售。而對(duì)那些利用焦?fàn)t煤氣生產(chǎn)其他工業(yè)產(chǎn)品是由于國(guó)家環(huán)保政策法規(guī)的要求，故其計(jì)算時(shí)，當(dāng)其凈現(xiàn)值為零或者是負(fù)數(shù)時(shí)，也都可以投資。但是在什么范圍內(nèi)進(jìn)行投資需要新的算法和條件，這也就是本文最終所要傳達(dá)的信息。

二、實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型

實(shí)物期權(quán)分析法是指企業(yè)或者是個(gè)人在進(jìn)行投資決策時(shí)擁有的、能根據(jù)決策時(shí)尚不確定的因素，改變行為的權(quán)利（期權(quán)）進(jìn)行投資可行性分析的方法。麻省理工學(xué)院FaimoK.Lamalain分析：如果投資者對(duì)某個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行首輪投資后，若該項(xiàng)目盈利前景良好，將能降低投資者進(jìn)行第二輪投資的成本，而如果第一輪沒(méi)有投資，今后想再投資該項(xiàng)目或進(jìn)入該投資領(lǐng)域就要付出相當(dāng)高的成本。在進(jìn)行投資時(shí)還要考慮應(yīng)用動(dòng)態(tài)規(guī)劃中的整數(shù)規(guī)劃進(jìn)行投資時(shí)機(jī)的選取?？梢钥闯?，期權(quán)法強(qiáng)調(diào)了投資是分階段進(jìn)行的，投資資金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分資金，生產(chǎn)銷售該產(chǎn)品，同時(shí)繼續(xù)對(duì)產(chǎn)品的性能、技術(shù)進(jìn)行研發(fā)和改進(jìn)，這可以減少投資者的潛在損失，其價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一次性投入的情況。這種方法就是針對(duì)項(xiàng)目的發(fā)展動(dòng)態(tài)過(guò)程，根據(jù)項(xiàng)目開(kāi)始投資后，管理者能夠收集到更多的關(guān)于項(xiàng)目進(jìn)程和最終產(chǎn)品市場(chǎng)特征的信息。后繼的商業(yè)化過(guò)程是在前期的成功基礎(chǔ)上實(shí)施的，是可以選擇的;當(dāng)新的信息不斷到達(dá)，項(xiàng)目投資回報(bào)率不確定性逐漸消失時(shí)，管理者可通過(guò)修正最初投資策略，提高項(xiàng)目的價(jià)值和限制損失。如果項(xiàng)目成功，企業(yè)能從中獲得巨大的投資收益；如果不成功，企業(yè)至多也是損失項(xiàng)目投入的沉沒(méi)成本，相當(dāng)于期權(quán)的成本。

一、傳統(tǒng)投資決策方法與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)投資實(shí)際不相適應(yīng)

(一)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中投資項(xiàng)目出現(xiàn)新的特點(diǎn)

1.不可逆轉(zhuǎn)性。一旦投資,成本便至少部分轉(zhuǎn)化為沉沒(méi)成本。

2.未來(lái)收益是非常不確定的,只能獲得其概率分布情況。

3.在真正投資的時(shí)間上有選擇的余地,評(píng)估時(shí)點(diǎn)上,NPV小于0,可以等待;一旦情況轉(zhuǎn)好,NPV可能會(huì)大于0,則又可以投資。

4.投資以后,有各種選擇權(quán),如可以擴(kuò)大規(guī)模,可以暫停、歇業(yè)等。

摘要將以NPV法為核心的傳統(tǒng)投資決策方法與期權(quán)理論結(jié)合，并對(duì)其進(jìn)行改進(jìn)，確定以基于期權(quán)理論的資本投資決策準(zhǔn)則，從而為投資決策提供依據(jù)。

關(guān)鍵詞投資決策投資期權(quán)

將期權(quán)理論引入資本投資決策的理論研究越來(lái)越引起國(guó)內(nèi)有關(guān)學(xué)者的關(guān)注。但從目前研究的情況看，國(guó)內(nèi)學(xué)者大多否認(rèn)以NPV法為核心的傳統(tǒng)投資決策方法，而從其他途徑尋求解決問(wèn)題的方法。相反，近年來(lái)國(guó)外學(xué)者卻并不完全否認(rèn)傳統(tǒng)的投資決策方法，而是將其與期權(quán)理論結(jié)合，對(duì)其進(jìn)行改進(jìn)，從而更好地解決資本投資決策問(wèn)題。這種改進(jìn)方法的關(guān)鍵是確定基于期權(quán)理論的資本投資決策準(zhǔn)則。本文將利用資本投資決策的期權(quán)特性來(lái)對(duì)投資決策重新進(jìn)行評(píng)估，從而為投資決策提供依據(jù)。

1現(xiàn)階段投資決策的特征分析

1.1投資的不可逆性

所謂投資不可逆性是指當(dāng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，投資所形成的資產(chǎn)不可能在不遭受任何損失的情況下變現(xiàn)。資產(chǎn)專有性是造成投資不可逆的重要原因之一。因?yàn)橘Y本所形成的資產(chǎn)都存在一定程度的專有性，而專有性資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)上的流動(dòng)性較差。換言之，這些具有某個(gè)企業(yè)或行業(yè)特性的資產(chǎn)很難為其他企業(yè)或行業(yè)使用，投資后很難收回而變?yōu)槌翛](méi)成本?，F(xiàn)階段投資的不可逆性更加突出，每個(gè)企業(yè)都想開(kāi)發(fā)出具有市場(chǎng)獨(dú)占性的產(chǎn)品，以獲得超額利潤(rùn)。這種產(chǎn)品往往是以前是市場(chǎng)從未出現(xiàn)的，對(duì)其的投資也是前所未有的。所以新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)一旦失敗，其投資不可收回也就不言而喻了。例如：銀根緊縮可能使國(guó)內(nèi)外投資者無(wú)法出售資產(chǎn)以收回他們的資金。

摘要：投資決策是指以收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出決策。本文論述了面對(duì)眾多的投資機(jī)會(huì)時(shí)，公司應(yīng)如何合理預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)地確定投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和有效地運(yùn)用投資中的稅收籌劃技巧等問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：投資決策風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)金流量稅收籌劃

股份公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)是股東財(cái)富最大化。股東財(cái)富最大化的途徑是提高報(bào)酬率和減少風(fēng)險(xiǎn)，公司報(bào)酬率的高低和風(fēng)險(xiǎn)的大小又決定于投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)和股利政策。因此，財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容是籌資決策、投資決策和股利決策三項(xiàng)?；I資決策要解決的問(wèn)題是如何取得公司所需要的資金：股利政策是指在公司賺得的利潤(rùn)中有多少作為股利發(fā)放給股東，有多少留在公司作為再投資，股利政策從另一個(gè)角度來(lái)看就是保留盈余決策，是公司內(nèi)部籌資問(wèn)題：投資決策是指以收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出決策。投資決策、籌資決策和股利政策有密切關(guān)系，籌資數(shù)量的多少要考慮投資需要，在利潤(rùn)分配時(shí)加大保留盈余可減少?gòu)耐獠炕I資。對(duì)于創(chuàng)造價(jià)值而言，投資決策是三項(xiàng)決策中最重要的決策，籌資的目的是投資。投資決定了籌資的規(guī)模和時(shí)間。所以，當(dāng)公司面對(duì)眾多的投資機(jī)會(huì)，應(yīng)如何有效地控制每一項(xiàng)投資中所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，如何合理地確定投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量以及如何合理地解決投資中的稅收問(wèn)題，都是十分重要的事情。

一、實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)管理是通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量和控制，以最少的成本將風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理方法。風(fēng)險(xiǎn)管理和投資管理從來(lái)就是一對(duì)孿生兄弟，任何投資收益都是在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下取得的，在當(dāng)前資金運(yùn)用所處的市場(chǎng)環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的高低決定了資金運(yùn)用的成敗和效益，因此，加強(qiáng)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理、提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平對(duì)資金運(yùn)用是非常重要的。從2004年爆發(fā)的中航油事件來(lái)看，中航油最大的失誤就是涉足不熟悉的石油指數(shù)期貨交易，同時(shí)又沒(méi)有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)限額控制措施。如果中航油能夠準(zhǔn)確評(píng)估石油指數(shù)期貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn)，并將風(fēng)險(xiǎn)控制在與資本對(duì)應(yīng)的最大風(fēng)險(xiǎn)限額內(nèi)，就不會(huì)造成5.54億美元的巨額損失。中航油事件的教訓(xùn)是極為深刻的，從中也可以看出總風(fēng)險(xiǎn)限額控制在風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要作用。所以，我們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)就應(yīng)將這些風(fēng)險(xiǎn)控制在總風(fēng)險(xiǎn)額度范圍內(nèi)。從而達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)控制的總體目標(biāo)。要想有效地控制每一項(xiàng)投資中所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。建設(shè)好資產(chǎn)負(fù)債匹配管理、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理、信用管理、內(nèi)控管理和績(jī)效評(píng)估五個(gè)部分組成的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，同時(shí)，為了更有效地發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)控制體系的作用，還必須建立一個(gè)能夠相互制約、相互監(jiān)督的組織架構(gòu)和高效的運(yùn)行機(jī)制。只有這樣，才能及時(shí)、準(zhǔn)確、有效的識(shí)別、評(píng)估和控制各類風(fēng)險(xiǎn)，將總風(fēng)險(xiǎn)控制在預(yù)算范圍內(nèi)。

二、科學(xué)預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

摘要：文章對(duì)石油企業(yè)的安全投資的問(wèn)題和要點(diǎn)進(jìn)行了一定的分析，并結(jié)合一些影響巨大的事故例子提出了石油企業(yè)安全工作的要點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：石油企業(yè)；生產(chǎn)安全；投資；管理

石油企業(yè)安全投資是石油企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要保障，如果投資的安全性未能得到保證，則可能帶來(lái)巨大經(jīng)濟(jì)損失，甚至引發(fā)重大安全事故。以下本文對(duì)石油企業(yè)的安全投資的問(wèn)題和要點(diǎn)進(jìn)行了一定的分析，并結(jié)合一些影響巨大的事故例子提出了石油企業(yè)安全工作的要點(diǎn)，具體如下。

一、石油企業(yè)安全投資存在的問(wèn)題

（一）投資意愿不足、安全投資少

石油企業(yè)的安全問(wèn)題常常是由于相關(guān)企業(yè)的投資不足的原因而導(dǎo)致的。根據(jù)我國(guó)相關(guān)管理部門的工作報(bào)告來(lái)看，常見(jiàn)的安全投資缺乏情況如下：企業(yè)過(guò)度追求經(jīng)濟(jì)利益而忽視對(duì)生產(chǎn)安全的管理，不重視相關(guān)的資金投入和制度管理。事故發(fā)生后，處理和賠償?shù)慕痤~都很少。企業(yè)資金緊缺，缺乏增加投資的能力。相關(guān)安全情況的檢查和監(jiān)督無(wú)法落到實(shí)處。工作人員在工作之中缺乏安全意識(shí)。