【摘要】ETF自誕生以來(lái)，在全球范圍內(nèi)受到了普遍的認(rèn)可。ETF以其自身具有的諸多特點(diǎn)，在金融市場(chǎng)上正發(fā)揮著越來(lái)越大的作用。本文通過介紹ETF作為一種金融產(chǎn)品的優(yōu)缺點(diǎn)及其特性，對(duì)如何利用ETF進(jìn)行資產(chǎn)配置，以期實(shí)現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)這一問題進(jìn)行了初步的探討。

【關(guān)鍵詞】ETF資產(chǎn)配置投資策略

一、ETF簡(jiǎn)介

作為一位理性的投資者，對(duì)于任何一種金融投資產(chǎn)品，都要在看到其優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，認(rèn)識(shí)到該產(chǎn)品的缺點(diǎn)和不足，只有這樣，才能合理有效運(yùn)用這一金融工具，使其充分發(fā)揮應(yīng)有的功能。

1.ETF的概念

中文正式名稱為“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”，是一種追蹤標(biāo)的指數(shù)變化并且在證券交易所上市交易的開放式基金。

一、引言

(一)研究背景。從我國(guó)證券市場(chǎng)建立之初開始，股指期貨和融資融券制度的必要性和可行性就成為國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者論證的主題。歷經(jīng)法律條文的修訂乃至操作流程的具體化，股指期貨和融資融券終于在2011年正式推出。股指期貨是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。股指期貨的主要用途有三個(gè)：一是對(duì)股票投資組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，即防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是利用股指期貨進(jìn)行套利，即利用股指期貨定價(jià)偏差，通過買入股指期貨標(biāo)的指數(shù)成分股并同時(shí)賣出股指期貨，或者賣空股指期貨標(biāo)的指數(shù)成分股并同時(shí)買入股指期貨，來(lái)獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益；三是由于股指期貨是保證金交易，因此它可作為杠桿性的投資工具。融資融券交易，又稱信用交易，是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買人上市證券或借人上市證券并賣出的行為。盡管股指期貨和融資融券與賣空機(jī)制有所區(qū)別，但筆者認(rèn)為從學(xué)術(shù)研究的角度，可將這兩個(gè)相似概念視為相同，即不考慮可供賣出的證券種類的限制以及必須先借到證券才可賣出的要求。

(二)問題的提出。對(duì)沖基金對(duì)于許多投資者而言并不陌生，索羅斯的量子基金曾在20世紀(jì)90年動(dòng)了幾次大規(guī)模貨幣狙擊戰(zhàn)，使其成為國(guó)際金融界的焦點(diǎn)。其實(shí)，對(duì)沖基金的本質(zhì)是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，它可以起到規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險(xiǎn)的作用，只是經(jīng)過幾十年的演變，對(duì)沖基金逐漸失去其初始的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的內(nèi)涵，演變成一種新的投資模式，即基于最新的投資理論和各種金融市場(chǎng)操作技巧、充分利用各種金融衍生工具的杠桿效應(yīng)、承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、追求高收益的投資模式。作為金融市場(chǎng)的重要參與者，對(duì)沖基金在構(gòu)造投資策略時(shí)往往考慮使用杠桿以及賣空。因此，研究對(duì)沖基金的投資策略，對(duì)我國(guó)投資者合理利用股指期貨和融資融券所提供的杠桿及賣空機(jī)會(huì)有重要的示范作用。

二、對(duì)沖基金與非參數(shù)投資技術(shù)

(一)賣空機(jī)制對(duì)于對(duì)沖基金的意義。因?yàn)樗鼈儾皇苜I且持有投資策略的限制，許多對(duì)沖基金都試圖使用賣空、套期保值、套利、杠桿作用、合成頭寸或衍生工具等投資技巧來(lái)獲得收益。上述幾種投資技巧幾乎都包括了一個(gè)重要步驟，那就是賣空。單純的賣空策略是指出售借來(lái)的證券，然后在以后的某個(gè)日子以更低的價(jià)格把這些證券回購(gòu)回來(lái)。這種策略執(zhí)行起來(lái)相當(dāng)復(fù)雜，它不僅要求識(shí)別價(jià)值高估證券的能力，還要求以有效的成本借入價(jià)格高估的股票和對(duì)從最初出售中所得到的現(xiàn)金進(jìn)行有效投資的能力。但是當(dāng)市場(chǎng)處于上升通道時(shí)，監(jiān)管者對(duì)內(nèi)生于這種策略的賣空和杠桿作用的限制大大增加這種獨(dú)立的投資技巧要想成功的困難。因此，賣空往往被結(jié)合在對(duì)沖基金的各種投資策略中，為其投資方法的多樣化做出了很大貢獻(xiàn)。

(二)對(duì)沖基金的投資技術(shù)。前面已經(jīng)提到，對(duì)沖基金采取的投資技術(shù)主要分為三類：技術(shù)分析、基本面分析和定量或統(tǒng)計(jì)分析。技術(shù)分析模型一般可歸為兩類。一類模型尋求某個(gè)證券或一組證券的確定趨勢(shì)，這類模型在趨勢(shì)結(jié)束或趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的時(shí)候常常出現(xiàn)錯(cuò)誤。另一類模型則是針對(duì)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)做出預(yù)期。與技術(shù)分析尋找股價(jià)波動(dòng)的規(guī)律不同，基本面分析通過分析一系列的公司數(shù)據(jù)、證券數(shù)據(jù)、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及其他一系列的數(shù)據(jù)來(lái)尋求投資機(jī)會(huì)。很多投資策略都依靠統(tǒng)計(jì)指標(biāo)來(lái)確定投資信息數(shù)據(jù)之間的關(guān)系，如被廣泛使用的回歸模型，廣義自回歸條件異方差模型(多因素的短期預(yù)測(cè)，尤其是波動(dòng)率)，甚至包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義(標(biāo)準(zhǔn)方差，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)等等。雖然這些技術(shù)并不都是假定數(shù)據(jù)是正態(tài)分布的，但是很多都是以此為基礎(chǔ)的。非參數(shù)投資策略在決定投資關(guān)系的內(nèi)在過程時(shí)，不需做任何假設(shè)，包括不假設(shè)價(jià)格和收益率的分布形態(tài)。相反的，非參數(shù)投資策略依據(jù)一系列的方法來(lái)確認(rèn)應(yīng)該買入或賣出的證券。一般來(lái)講，非參數(shù)投資策略是這樣生成的。先從幾個(gè)因素人手。對(duì)備選的投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)級(jí)，然后選出應(yīng)該買賣的證券。具體來(lái)說(shuō)，假定用市盈率來(lái)進(jìn)行證券評(píng)級(jí)，根據(jù)所得的結(jié)果，將所有證券分為3到5個(gè)集合，并選出最優(yōu)組(市盈率最低)和最差組(市盈率最高)。然后加入第二個(gè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，假定該指標(biāo)是股息率，根據(jù)股息率的評(píng)級(jí)結(jié)果在前面的組內(nèi)再分成3到5個(gè)子集。這樣市盈率最低組中的一些最優(yōu)證券(股息率最高的)和市盈率最高組中的一些最差證券(股息率最低的)就將被確定下來(lái)，接下來(lái)就可以買人最優(yōu)股票，賣空最差股票。決策過程中的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)既可以是基本面分析數(shù)據(jù)，也可以是技術(shù)分析數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)可以是非連續(xù)的，也可以是非數(shù)字的。當(dāng)然，這樣的操作步驟能否作為一個(gè)交易策略還需要實(shí)際數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)。采取非參數(shù)投資策略有很多理由。首先，經(jīng)實(shí)踐證明，很多非參數(shù)投資策略能夠獲得非常好的收益回報(bào)。其次，以該方法進(jìn)行投資所得到的收益和傳統(tǒng)投資組合收益的相關(guān)性不大。最后，非參數(shù)方法的獨(dú)特性及直觀性使它很容易被投資者和市場(chǎng)接受。

【摘要】文章將價(jià)值鏈研究方法引入到企業(yè)投資決策中，分析了運(yùn)用價(jià)值鏈進(jìn)行投資決策的必要性，并將價(jià)值鏈應(yīng)用在核心聚集投資戰(zhàn)略中，以有利于企業(yè)的價(jià)值最大化。

【關(guān)鍵詞】?jī)r(jià)值鏈；投資決策；核心集聚

一、研究綜述

20世紀(jì)中后期，投資決策方法在深度和廣度上都有很大的發(fā)展，以美、英、法等國(guó)為例，50年代普遍利用投資回收期及投資利潤(rùn)率等靜態(tài)評(píng)價(jià)方法，60年代相繼出現(xiàn)了各種形式的貼現(xiàn)法如凈現(xiàn)值（NPV）法，動(dòng)態(tài)投資回收期法及內(nèi)部收益率（IRR）法等動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法，這種動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法在反映投資盈利能力等方面具有顯著優(yōu)點(diǎn)。隨后Markowitz（1959）提出了投資組合理論（PortfolioTheory），在此基礎(chǔ)上Sharpe（1964）、Lintner（1965）提出了期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。投資組合理論和CAPM的問世將證券的定價(jià)建立在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基礎(chǔ)上，為企業(yè)進(jìn)行證券投資決策提供定價(jià)數(shù)學(xué)模型，極大地改變了企業(yè)的資產(chǎn)選擇和投資策略，被廣泛應(yīng)用于公司的投資決策實(shí)踐。在這個(gè)時(shí)期投資決策理論幾乎都是基于在確定性的條件下，利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和決策數(shù)學(xué)模型對(duì)企業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行具體分析決策。一方面缺乏決策的彈性思維，即要么選擇，要么不選擇；另一方面完全依賴財(cái)務(wù)信息進(jìn)行決策，忽視不斷變化的外部環(huán)境，容易產(chǎn)生與外部環(huán)境大相徑庭的錯(cuò)誤決策。20世紀(jì)70年代中期，布萊克（F.Black）等人創(chuàng)立了期權(quán)定價(jià)模型（OPM）；羅斯提出了套利理論，為投資決策理論提供了新的決策思維。隨著模糊數(shù)學(xué)、博弈論等數(shù)學(xué)理論在經(jīng)濟(jì)學(xué)中的廣泛應(yīng)用，計(jì)算機(jī)技術(shù)的普及，以及對(duì)投資決策理論與方法研究的進(jìn)一步深化，極大豐富了投資決策方法的內(nèi)容。另外“Black-scholes模型”、“期權(quán)的理性定價(jià)理論”、離散時(shí)間的二叉樹定價(jià)模型這些從實(shí)務(wù)期權(quán)的方法也對(duì)投資決策進(jìn)行了研究。但是，無(wú)論是投資還是生產(chǎn)，都涉及到企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值產(chǎn)生于一系列的活動(dòng)之中，如設(shè)計(jì)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)以及產(chǎn)品開發(fā)等等，形成了企業(yè)的價(jià)值鏈。企業(yè)是各種相關(guān)價(jià)值活動(dòng)的集合體，同樣的價(jià)值活動(dòng)不同的組合形成不同的價(jià)值鏈。價(jià)值鏈分析是企業(yè)創(chuàng)造和保持企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基本途徑。

目前國(guó)內(nèi)外對(duì)投資決策方法和價(jià)值鏈理論的研究比較豐富，但都是基于各自領(lǐng)域的研究，基于價(jià)值鏈的投資決策方法尚非常罕見。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)投資的目的是為了企業(yè)價(jià)值的最大化，因此，企業(yè)在投資決策前應(yīng)該了解企業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)，既企業(yè)的價(jià)值鏈過程，發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資價(jià)值中的優(yōu)劣勢(shì)，從而達(dá)到資源的優(yōu)化配置和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的提高。因此，基于價(jià)值鏈的分析方法內(nèi)生耦合于企業(yè)投資決策目標(biāo)。價(jià)值鏈方法引入到企業(yè)投資決策，有利于企業(yè)的價(jià)值最大化，也有利于企業(yè)投資決策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

二、運(yùn)用價(jià)值鏈進(jìn)行投資決策的必要性

[摘要]：本文介紹了CAMP模型、考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的股東權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)模型、Ball和Brown的β估計(jì)模型以及BKS模型，以及國(guó)外一些基于會(huì)計(jì)信息β估計(jì)研究成果，表明基于會(huì)計(jì)信息β估計(jì)、對(duì)股票投資決策有廣泛的應(yīng)用。

[關(guān)鍵字]：CAMPβ估計(jì)股票投資決策

一、股票的投資決策是投資者通過投資股票獲取收益非常重要的一環(huán)，而股票本身價(jià)值是決定是否購(gòu)買參考依據(jù)，顯然如果我們知道股票的價(jià)值，買賣決策將非常簡(jiǎn)單，股票價(jià)格低于其價(jià)值則買入，反之則賣出。然而現(xiàn)實(shí)是股票的價(jià)值評(píng)估是非常困難的事，研究中各種股票價(jià)值評(píng)估的模型存在各種各樣的缺陷，缺乏實(shí)用性。所以在股票市場(chǎng)的實(shí)際投資決策時(shí)，我們往往通過研究影響股票價(jià)值的一些簡(jiǎn)單因素作為股票投資的依據(jù)，并且可獲得較高的投資回報(bào)率?；跁?huì)計(jì)信息對(duì)β估計(jì)在股票投資決策有非常重要的作用。

二、CAPM模型簡(jiǎn)介

CAPM模型是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益如何定價(jià)和度量的均衡理論，根本作用在于確認(rèn)期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，揭示市場(chǎng)是否存在非正常收益。一個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率與衡量該資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)尺度——β相聯(lián)系。模型形式如：ri,t=rf,t+βi(rm,t-rf,t)

其中ri,t為t時(shí)刻股票i的必要回報(bào)率，rf,t是t時(shí)刻的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，rm,t為t時(shí)刻的市場(chǎng)組合收益率，β為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。在實(shí)際運(yùn)用中，β一般用市場(chǎng)模型估計(jì)：ri,t=?琢i+birm,i+Ei,t回歸得到的bi即是β的估計(jì)值。

一、企業(yè)范圍經(jīng)濟(jì)來(lái)源

由于“木桶效應(yīng)”的存在，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中常出現(xiàn)一些資源得不到充分利用的現(xiàn)象?！澳就靶?yīng)”又稱為“短板效應(yīng)”，它告訴我們一個(gè)由多塊木板構(gòu)成的木桶儲(chǔ)水量的大小取決于其最短的那塊木板的高度。同樣的道理，一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的大小，是由其最少資源因素的多少來(lái)決定的。維持一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的順利進(jìn)行所涉及到的因素有資金的流動(dòng)性和充裕度、掌握的技術(shù)、管理能力、生產(chǎn)流水線運(yùn)轉(zhuǎn)的充分程度、品牌效應(yīng)等，其中任意一個(gè)因素都是制約企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的一塊“木板”。為了避免企業(yè)內(nèi)部不經(jīng)濟(jì)性的存在，就需要對(duì)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的內(nèi)部剩余資源進(jìn)行充分利用，以提高企業(yè)利用資源的能力和效率。

不同的剩余資源有著不同的性質(zhì)和特點(diǎn)，這也決定了企業(yè)利用這些剩余資源的方法，從而決定了企業(yè)的投資方式。進(jìn)一步將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中需要利用的資源在其專用性和非專用性的特性上分為兩種類別:專用性資源和非專用性資源。專用性資源，主要包括生產(chǎn)、營(yíng)銷分配與服務(wù)系統(tǒng)、專業(yè)技術(shù)知識(shí)與訣竅、商標(biāo)專利等;非專用性資源，主要包括企業(yè)商譽(yù)、管理技能(組織結(jié)構(gòu)、人力資源管理、企業(yè)文化制度等方面)、資金等。

專用性的資源的特點(diǎn)是專業(yè)性、系統(tǒng)性強(qiáng)、轉(zhuǎn)換改造性差，往往不容易利用到其他的領(lǐng)域中去。所以，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的專用性資源出現(xiàn)剩余和閑置時(shí)，只有將其固定成本分?jǐn)偟奖M可能多的業(yè)務(wù)中才能取得范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。這是因?yàn)?，即使企業(yè)只有單一產(chǎn)品也要建立一套完整的生產(chǎn)、配送銷售系統(tǒng)，當(dāng)利用已有的系統(tǒng)進(jìn)行相近的其他產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售時(shí)，通常不需要追加過多的投資而是將其進(jìn)行小幅度調(diào)整就可以勝任新的任務(wù)。所以，在出現(xiàn)專用性資源剩余和閑置的情況下，企業(yè)最經(jīng)濟(jì)的多元化擴(kuò)張方式是以這些資源為軸心進(jìn)行同類產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)與營(yíng)銷的橫向擴(kuò)張。

非專用性資源，往往指企業(yè)商譽(yù)、管理技能、技術(shù)開發(fā)與創(chuàng)新體系等無(wú)形資源，這些大多體現(xiàn)在資本運(yùn)作及其實(shí)踐中，體現(xiàn)在具有特殊才能和企業(yè)家才能的經(jīng)理人身上。由于多數(shù)高層管理層的經(jīng)營(yíng)技能具有一定的通用性，而不一定針對(duì)某種產(chǎn)品，所以企業(yè)往往既可以以產(chǎn)業(yè)鏈的上下游為方向進(jìn)行縱向擴(kuò)張也可以開展非相關(guān)多元化的投資?？v向擴(kuò)張方式是通過將原來(lái)的市場(chǎng)買賣關(guān)系轉(zhuǎn)換為企業(yè)內(nèi)部的行政調(diào)撥關(guān)系，從而使得企業(yè)在財(cái)務(wù)、交易環(huán)節(jié)、組織結(jié)構(gòu)等方面產(chǎn)生“11>2”的協(xié)同效應(yīng)。雖然企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍較以前擴(kuò)大，但擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍后所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)能夠使平均成本得到攤薄從而實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)。

二、企業(yè)范圍經(jīng)濟(jì)與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

一、私募股權(quán)投資基金

私募股權(quán)投資基金，即PE基金，是指通過非公開的渠道募集資金，對(duì)非上市公司進(jìn)行股權(quán)投資，以期日后通過上市、并購(gòu)等方式，出售所持有的股權(quán)并獲利的實(shí)體或行為。私募股權(quán)投資基金對(duì)未上市的企業(yè)提供了新的融資渠道，可以降低企業(yè)融資成本、提高融資效率。正因?yàn)槿绱?，在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，私募股權(quán)投資基金是資本市場(chǎng)的重要組成部分。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀及投資市場(chǎng)分析

(一)發(fā)展現(xiàn)狀

1.國(guó)際金融危機(jī)的影響

2008年美國(guó)次貸危機(jī)深化并演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)，促使全球股市大跌，全球經(jīng)濟(jì)下滑。受其影響，2009年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)整體呈下降趨勢(shì)。今年新募私募股權(quán)投資基金的數(shù)量和金額均較2008年同期有所減少。

總則

第一條為了建立投資責(zé)任約束機(jī)制，規(guī)范項(xiàng)目法人的行為，明確其責(zé)、權(quán)、利，提高投資效益，依據(jù)《公司法》，特制定本規(guī)定。

第二條國(guó)有單位經(jīng)營(yíng)性基本建設(shè)大中型項(xiàng)目在建設(shè)階段必須組建項(xiàng)目法人。項(xiàng)目法人可按《公司法》的規(guī)定設(shè)立有限責(zé)任公司（包括國(guó)有獨(dú)資公司）和股份有限公司形式。

第三條實(shí)行項(xiàng)目法人責(zé)任制，由項(xiàng)目法人對(duì)項(xiàng)目的策劃、資金籌措、建設(shè)實(shí)施、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、債務(wù)償還和資產(chǎn)的保值增值，實(shí)行全過程負(fù)責(zé)。

項(xiàng)目法人的設(shè)立

第四條新上項(xiàng)目在項(xiàng)目建議書被批準(zhǔn)后，應(yīng)及時(shí)組建項(xiàng)目法人籌備組，具體負(fù)責(zé)項(xiàng)目法人的籌建工作。項(xiàng)目法人籌備組應(yīng)主要由項(xiàng)目的投資方派代表組成。

摘要：在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也不斷調(diào)整，國(guó)內(nèi)城市化進(jìn)度逐漸加快，由于財(cái)政稅收制度屬于城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)及必要保障，財(cái)政稅收制度的科學(xué)程度也會(huì)對(duì)城市經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)產(chǎn)生直接影響，這就需要在城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段重視財(cái)務(wù)稅收政策問題，有效實(shí)施相關(guān)稅收制度的變革，使得其能夠更好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的改變。

關(guān)鍵詞：財(cái)政稅收政策；城市經(jīng)濟(jì)；發(fā)展

隨著城市化進(jìn)程的加快，經(jīng)濟(jì)的主體也逐漸向城市轉(zhuǎn)變，推動(dòng)城市逐漸成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主體和國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重點(diǎn)內(nèi)容。從整體方面出發(fā)，城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)變過程中所遇到的問題和國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的挑戰(zhàn)也具有相似性的特點(diǎn)，城市存在著人口較多及交通承載性能局限性等特點(diǎn)，這就需要根據(jù)城市的實(shí)際發(fā)展情況，選擇適宜的城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)改變模式。

一、財(cái)政稅收政策對(duì)推動(dòng)城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的重要作用

為了推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)可以得以協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展，其主要方式是推動(dòng)當(dāng)前粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式逐漸向集約型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，城市市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式在加以轉(zhuǎn)變的時(shí)候不僅需要加強(qiáng)各個(gè)微觀主體對(duì)相關(guān)要素實(shí)施優(yōu)化配置處理，也要政府在這一過程中充分貫徹落實(shí)相關(guān)政策，對(duì)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系不斷完善，采取必要的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)城市經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變有效配合。在引導(dǎo)我國(guó)城市經(jīng)濟(jì)向集約化轉(zhuǎn)變的時(shí)候，也需要關(guān)注財(cái)政體制改革及財(cái)政政策的完善等，我國(guó)政府實(shí)施宏觀調(diào)控的時(shí)候，主要方式是財(cái)政稅收政策，不僅能夠促使經(jīng)濟(jì)得以穩(wěn)定發(fā)展，也可以促使城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式有效轉(zhuǎn)變［1］。財(cái)政稅收政策對(duì)城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變存在著重要的指導(dǎo)作用，在進(jìn)行財(cái)政政策實(shí)施的時(shí)候，也要對(duì)政策內(nèi)容有效調(diào)整，引導(dǎo)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體能夠?qū)嵤┍匾慕?jīng)濟(jì)活動(dòng)，推動(dòng)社會(huì)資本的投資能夠更加科學(xué)合理，是市場(chǎng)資源科學(xué)合理配置，我國(guó)城市市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也可以實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)增長(zhǎng)。財(cái)政稅收政策對(duì)城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變存在著重要的推動(dòng)作用，我國(guó)財(cái)政稅收政策具體實(shí)施的時(shí)候可以轉(zhuǎn)變城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，在對(duì)財(cái)政稅收體制完善和財(cái)政預(yù)算結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和穩(wěn)定轉(zhuǎn)變。

二、促進(jìn)城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式改革的財(cái)政稅收方針措施

1國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司對(duì)外投資的特點(diǎn)

國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司是我國(guó)在經(jīng)濟(jì)改革調(diào)整中,經(jīng)過產(chǎn)業(yè)布局和結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化而形成的,是新的國(guó)有資產(chǎn)管理體制下的產(chǎn)物,它既是國(guó)資管理部門管理國(guó)有企業(yè)的一個(gè)重要環(huán)節(jié),也是國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)的一個(gè)重要載體,既對(duì)上接受國(guó)資管理部門作為出資人的監(jiān)管,也對(duì)下屬國(guó)企行使國(guó)有出資人的權(quán)利,它是集投資、監(jiān)管、經(jīng)營(yíng)于一體的特殊的國(guó)有企業(yè)法人。國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司對(duì)外投資是其運(yùn)用國(guó)有資產(chǎn)的基本方式之一,其特點(diǎn):

(1)具有雙重目標(biāo),首先是政府目標(biāo),即必須承擔(dān)起政府提供的引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等政府職責(zé);其次是市場(chǎng)目標(biāo),即必須具有保值增值的功能。

(2)國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司按投資發(fā)揮不同的作用分類,可分為功能性作用及經(jīng)營(yíng)性作用。功能性作用體現(xiàn)在為培育、引導(dǎo)、重組產(chǎn)業(yè)提供階段性的資本供給與管理服務(wù)等方面發(fā)揮的作用;經(jīng)營(yíng)性作用指在投資新興產(chǎn)業(yè)、經(jīng)營(yíng)性產(chǎn)業(yè)和均勢(shì)產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)中發(fā)揮的作用。

(3)國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司按投資方式的不同,可分為股權(quán)性投資和金融性投資。股權(quán)性投資是指由國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司出資成立的控股或參股子公司的行為;金融性投資是指國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司利用間隙資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品、申購(gòu)新股、委托貸款等行為。

2投資發(fā)展思路和主要目標(biāo)

[摘要]企業(yè)對(duì)外投資帶來(lái)的技術(shù)進(jìn)步，是企業(yè)對(duì)外投資的良性影響，也是逆向技術(shù)溢出效應(yīng)在企業(yè)層面的具體體現(xiàn)。通過對(duì)企業(yè)外投資的總量特征、經(jīng)濟(jì)背景和結(jié)構(gòu)的分析，指出企業(yè)通過對(duì)外投資能夠使企業(yè)更多的接觸國(guó)外先進(jìn)的技術(shù)知識(shí)、降低國(guó)內(nèi)企業(yè)的研發(fā)成本、使企業(yè)迅速實(shí)現(xiàn)人才資源的聚集。通過建模的方式，對(duì)企業(yè)對(duì)外投資對(duì)技術(shù)進(jìn)步的影響進(jìn)行定量分析。

[關(guān)鍵詞]實(shí)證分析；對(duì)外投資；技術(shù)進(jìn)步

一、緒論

（一）選題背景和意義

改革開放以來(lái)，中國(guó)為了發(fā)展自身經(jīng)濟(jì)，采取了“引進(jìn)來(lái)”的經(jīng)濟(jì)政策。但隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)狹小的發(fā)展前景、區(qū)域一體化和全球一體化的必然趨勢(shì)無(wú)一不督促著中國(guó)將自身經(jīng)濟(jì)從簡(jiǎn)單的“引進(jìn)來(lái)”轉(zhuǎn)向至“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”的有機(jī)結(jié)合。作為“走出去”的主要途徑，企業(yè)對(duì)外投資顯然是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)注重點(diǎn)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，人民幣升值壓力也越來(lái)越大，在“一帶一路”倡議下，我國(guó)對(duì)外投資開始逐漸向高端技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展，而獲取足夠的技術(shù)儲(chǔ)備則成為對(duì)外投資的目標(biāo)之一。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式由高污染、高排放的粗放型經(jīng)濟(jì)逐漸向資本型、技術(shù)型的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化。企業(yè)通過投資能夠獲得越來(lái)越多的管理經(jīng)驗(yàn)，幫助中國(guó)突破西方發(fā)達(dá)國(guó)家設(shè)置的貿(mào)易壁壘，提升國(guó)內(nèi)產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性和競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）文獻(xiàn)綜述