[摘要]近幾年社?；鹜顿Y收益率偏低，無(wú)法抵御通貨膨脹的影響，有海外投資的必要。在各種投資方式中，投資基金符合全國(guó)社?；鸷Ｍ馔顿Y的原則，也符合長(zhǎng)期抵御通貨膨脹的目標(biāo)，是最佳的投資方式。

[關(guān)鍵詞]海外投資投資基金投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

據(jù)預(yù)測(cè)，到2020年，我國(guó)退休人數(shù)將超過(guò)7000萬(wàn)人，2030年老年人口占總?cè)丝诒壤龑⑦_(dá)到最高峰為22.06%，退休人口占就業(yè)人口的比例將為47.39%。在人口老齡化逐步加快的情況下，如何支付日益增加的養(yǎng)老金成為政府有關(guān)部門面臨的難題。隨著社會(huì)保障面的擴(kuò)大，資金缺口會(huì)更大，作為儲(chǔ)備基金的全國(guó)社會(huì)保障基金要滿足填補(bǔ)缺口的需要，就必須實(shí)現(xiàn)保值增值。

一、海外投資的必要性

根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行條例》，基金管理公司作為全國(guó)社保基金管理人，對(duì)托管資產(chǎn)的年收益率要求不低于通貨膨脹加上三個(gè)百分點(diǎn)，2003年、2004年、2005年的通貨膨脹率分別為：1.8%、5%、1.8%，但從近年的數(shù)據(jù)看，2001、2002、2003、2004年的收益率分別為2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全國(guó)社?；鸬臓I(yíng)運(yùn)能力并不令人滿意，沒(méi)有達(dá)到《暫行條例》的要求。

海外資本市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)投資收益存在巨大的差距。2003年，美國(guó)、香港股市漲幅分別為25.04%和63.68%，同期成熟市場(chǎng)的平均漲幅為25.54%，同年，上證綜指漲幅僅為10.27%，1982-1993年間，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、香港的社?；鸾M合平均收益率分別為9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全國(guó)社?；?1年至04年的平均收益率尚未超過(guò)3%，可見(jiàn)社保基金海外投資可以取得更高的投資收益。

編者按：本論文主要從母公司對(duì)子公司投資行為控制管理的原因和目標(biāo)；母公司應(yīng)如何有效地控制、管理子公司的投資行為等進(jìn)行講述，包括了作為子公司的出資人,母公司需要對(duì)其投資行為進(jìn)行控制、“內(nèi)部人控制現(xiàn)象”的存在,要求母公司監(jiān)控子公司的投資行為、子公司過(guò)多設(shè)立孫公司累積投資風(fēng)險(xiǎn),需要母公司控制子公司的投資行為、立足于根本,完善法人治理結(jié)構(gòu)等，具體資料請(qǐng)見(jiàn)：

【摘要】要想?yún)f(xié)調(diào)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部母子公司之間的利益矛盾,實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)的整體利益最大化,需要從完善法人治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)投資資金管理和投資指標(biāo)的合理設(shè)定三方面著手,實(shí)現(xiàn)母公司對(duì)子公司投資行為的管理控制。

【關(guān)鍵詞】母公司;子公司;投資行為;控制管理;投資指標(biāo)

當(dāng)前,隨著我國(guó)股份制的推進(jìn)發(fā)展,以資產(chǎn)為紐帶建立的企業(yè)集團(tuán)公司越來(lái)越多。在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部,母公司作為子公司的出資者,必然關(guān)注子公司的投資行為,而子公司由于“內(nèi)部人利益”的存在,其投資可能偏離企業(yè)集團(tuán)的整體目標(biāo),甚至嚴(yán)重侵害集團(tuán)利益。為解決母子公司之間的矛盾,實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)的整體利益最大化,必須理清母公司投資控制的原因和目標(biāo),在此基礎(chǔ)上,對(duì)癥下藥,從法人治理結(jié)構(gòu)、投資資金管理和投資指標(biāo)的設(shè)定三方面優(yōu)化投資控制管理對(duì)策。

一、母公司對(duì)子公司投資行為控制管理的原因和目標(biāo)

(一)原因

進(jìn)人2009年以后，長(zhǎng)慶油田的投資管理工作也受到了國(guó)際金融危機(jī)的嚴(yán)重影響:一方面，建設(shè)任務(wù)繁重，是長(zhǎng)慶油田歷史上建設(shè)規(guī)模最大、投資總量最多的一年;另一方面，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)和低位徘徊的國(guó)際原油價(jià)格，其主管部門一中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司下達(dá)的投資成本指標(biāo)仍維持在2007年水平。

長(zhǎng)慶油田是世界聞名的低滲透油氣田，素有“在磨刀石上采油之稱”，開(kāi)發(fā)難度很大。隨著建設(shè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)量逐漸減少，近年來(lái)勘探開(kāi)發(fā)主要是在低滲透特低滲透油氣藏進(jìn)行，客觀上對(duì)投資成本的需求進(jìn)一步上升;加之受國(guó)家和各地方政策影響，建設(shè)用地等資源價(jià)格連年大幅上漲，投資控制難度極大。

面對(duì)種種不利局面，長(zhǎng)慶油田投資管理工作以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，積極轉(zhuǎn)變投資管理方式，創(chuàng)新投資管理理念，深人推進(jìn)低成本發(fā)展戰(zhàn)略，使投資管理既滿足了長(zhǎng)慶油田大規(guī)模增儲(chǔ)上產(chǎn)對(duì)投資的需求，同時(shí)，建設(shè)成本又得到了有效控制，長(zhǎng)慶油田投資管理水平躍上新臺(tái)階，真正把危機(jī)轉(zhuǎn)化成為機(jī)遇，長(zhǎng)慶油田投資管理工作受到了上級(jí)業(yè)務(wù)主管部門和公司領(lǐng)導(dǎo)的高度評(píng)價(jià)。

一、轉(zhuǎn)變投資管理方式的主要做法

(一)在油田常規(guī)產(chǎn)建區(qū)全面推行以單井為基礎(chǔ)的地面工程標(biāo)準(zhǔn)化投資管理體系。

1.單井地面投資控制范圍的界定

摘要：由于能夠在短時(shí)間內(nèi)獲得較高利潤(rùn)，近年來(lái)證券投資方式在的受關(guān)注程度不斷提升，我國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)步和發(fā)展也受到了證券投資帶來(lái)的深遠(yuǎn)影響?；诖耍疚膶⒑?jiǎn)單分析證券投資方式對(duì)金融市場(chǎng)的基本影響，并深入探討超短期融資券與證券區(qū)塊鏈投資對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)的影響，希望研究?jī)?nèi)容能夠?yàn)橄嚓P(guān)從業(yè)人員帶來(lái)一定啟發(fā)。

關(guān)鍵詞：證券投資；金融市場(chǎng)；超短期融資券；證券區(qū)塊鏈

股票、債權(quán)、證券投資基金均屬于典型的證券投資方式，金融市場(chǎng)會(huì)受到這類證券投資方式帶來(lái)的直接與間接影響。結(jié)合實(shí)際調(diào)研可以發(fā)現(xiàn)，由于各類新型證券投資方式不斷涌現(xiàn)，金融市場(chǎng)受到的證券投資方式影響變得更為多樣化，為準(zhǔn)確把握這類影響，正是本文圍繞多種證券投資方式對(duì)金融市場(chǎng)影響開(kāi)展具體研究的原因所在。

一、證券投資方式對(duì)金融市場(chǎng)的基本影響

（一）股票投資影響。作為代表性的證券投資方式，股投資票對(duì)金融市場(chǎng)的影響較為深遠(yuǎn)，這是由于股票投資本身的應(yīng)用范圍較廣，且屬于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，股票的誕生為企業(yè)和個(gè)人提供了的明確的閑置資金投資方向。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，現(xiàn)階段我國(guó)擁有多種多樣的股票品種，機(jī)構(gòu)及散戶均能夠結(jié)合自身分析，早股票市場(chǎng)中選擇基礎(chǔ)性投資項(xiàng)目，由此拓寬的資金供給渠道為金融市場(chǎng)的發(fā)展提供了保障，良好的平臺(tái)也使得金融市場(chǎng)流動(dòng)性受到較為積極影響。股票投資的目的是獲得經(jīng)濟(jì)收益，一方為資本利得，另一方為收入所得，前者源于購(gòu)買股票的差價(jià)，后者源于持股公司獲得的利潤(rùn)分配紅利和利息。股票投資具備高回報(bào)與高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，因此投資者需具備一定心理預(yù)設(shè)方可參與金融市場(chǎng)相應(yīng)活動(dòng)，并通過(guò)有效的防范處理降低股票投資風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展與股票市場(chǎng)的聯(lián)系較為密切，金融市場(chǎng)數(shù)值變化也能夠通過(guò)資金的流動(dòng)得以顯示，因此在投資過(guò)程中，結(jié)構(gòu)及散戶均需要做到量力而行，以此避免盲目投資情況出現(xiàn)，這樣股票投資才能夠更好地服務(wù)于金融市場(chǎng)的良好穩(wěn)定發(fā)展，這種良性的促進(jìn)，也使得股票投資能夠維持金融市場(chǎng)的金融秩序。值得注意的是，如股票投資不當(dāng)引發(fā)股災(zāi)，金融市場(chǎng)不可避免的將受到嚴(yán)重打擊，股票投資對(duì)金融市場(chǎng)影響的深遠(yuǎn)程度可見(jiàn)一斑［1］。（二）債權(quán)投資影響。債權(quán)投資同樣會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)造成較為深遠(yuǎn)影響，作為受關(guān)注度僅次于股票的投資方式，債券投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但同時(shí)在收益方面也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票投資。基礎(chǔ)性債券投資可細(xì)分為兩類，一類為自由買賣金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的債權(quán)以此獲得差價(jià)收入，另一類為購(gòu)買債券后機(jī)構(gòu)或散戶獲取的固定利息收入。我國(guó)的基礎(chǔ)性債券形式以國(guó)債和企業(yè)債券為代表，其中國(guó)債基本不存在風(fēng)險(xiǎn)，安全性極高，政府為債權(quán)本金及利息的擔(dān)保者。相較于國(guó)債，企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，但收益也明顯高于國(guó)債。之所以投資者會(huì)選擇債權(quán)投資，主要是由于其擁有高于銀行利息的利率，且資金應(yīng)用靈活，整體流通效果優(yōu)秀。對(duì)于金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，作為基礎(chǔ)性金融投資方式的債權(quán)投資同樣會(huì)帶來(lái)較為深遠(yuǎn)影響，這種影響不僅體現(xiàn)在國(guó)家財(cái)政收入層面，也會(huì)作用于貨幣的供給結(jié)構(gòu)。為避免債權(quán)投資對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)不良影響，國(guó)家必須加強(qiáng)對(duì)債權(quán)投資的重視，并不斷夯實(shí)管理基礎(chǔ)，升級(jí)運(yùn)維監(jiān)管模式，以此推進(jìn)金融市場(chǎng)的完善發(fā)展，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益的共贏［2］。（三）證券投資基金影響。除股票投資與債券投資外，證券投資基金同樣會(huì)直接影響金融市場(chǎng)?，F(xiàn)階段我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且證券市場(chǎng)全面發(fā)展的時(shí)代背景下，證券投資基金也因此獲得了發(fā)展的空間，本文認(rèn)為證券投資基金屬于金融市場(chǎng)中較為關(guān)鍵的投資工具，能夠較好服務(wù)于金融市場(chǎng)管理工作。在20世紀(jì)80年代，證券投資基金便開(kāi)始流行于證券投資體系內(nèi)，由于其本身的風(fēng)險(xiǎn)較小且較為穩(wěn)定，因此經(jīng)濟(jì)水平中等的散戶很多對(duì)證券投資基金存在較高偏愛(ài)，證券投資基金也因此成為一種當(dāng)時(shí)新興的理財(cái)投資方式，我國(guó)金融市場(chǎng)的形成也在很大程度上受到了證券投資基金的推動(dòng)影響。值得注意的是，證券投資基金不僅具備保值增值資金的基本功能，其還能夠較好與資金需求相結(jié)合，擴(kuò)充融資渠道，這對(duì)于處于上升期的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)具備非常重要的價(jià)值和意義，這類企業(yè)可在證券投資基金的支持下打牢資金基礎(chǔ)，更好開(kāi)展生產(chǎn)、銷售、研發(fā)等工作，金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展實(shí)現(xiàn)可由此獲得有力支持［3］。

二、超短期融資券對(duì)金融市場(chǎng)的影響

高中政治課學(xué)習(xí)過(guò)股票的知識(shí)，還學(xué)習(xí)了債券包括公司債券的知識(shí)，而且曾對(duì)比過(guò)股票與債券的異同，從而對(duì)二者的把握比較深刻。即便如此，我們還是對(duì)哪些公司既可以發(fā)行公司股票又可以發(fā)行公司債券認(rèn)識(shí)較為模糊。其實(shí)，二者作為公司的集資手段，都可以為公司的發(fā)展注入新的資金動(dòng)力而服務(wù)。但是不管是股票發(fā)行還是債券發(fā)行，都有著極為嚴(yán)格的條件可循，并不是任何一個(gè)公司可以任意發(fā)行的。本文將從股票與債券各自的特征與發(fā)行進(jìn)行闡述。

一、股票

（一）含義與特征

股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東按其所持股份享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的書(shū)面憑證。由此可見(jiàn)：一是股票只是股份有限公司發(fā)行，而非有限責(zé)任公司發(fā)行的；二是股票代表股東對(duì)股份有限公司的所有權(quán)，包含參加股東大會(huì)、參與公司重大決策、收取股息紅利等；三是股票是一種無(wú)償還期限的有價(jià)證券，投資者認(rèn)購(gòu)股票后，不能再要求退還購(gòu)買股票的資金，但投資者可以在證券交易市場(chǎng)上賣出所持有的股票，以收取現(xiàn)金。

（二）分類

1、普通股和優(yōu)先股。依據(jù)股東的權(quán)利義務(wù)的不同，股票可分為普通股和優(yōu)先股。普通股股東享有決策參與權(quán)、利潤(rùn)分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)。優(yōu)先股是享有優(yōu)先權(quán)的股份，公司對(duì)優(yōu)先股的股利須按約定的股利率支付，不受公司盈利大小的影響。

在企業(yè)投資規(guī)模既定的前提下，企業(yè)投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)成存在很大差別，有企業(yè)主動(dòng)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的基本建設(shè)投資﹑技術(shù)改造開(kāi)發(fā)投資；也有因企業(yè)銷售困難而被動(dòng)增加的存貨資；還有企業(yè)通過(guò)合資經(jīng)營(yíng)﹑兼并收購(gòu)等形式擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的股權(quán)投資；等等。企業(yè)投資結(jié)構(gòu)不僅決定著企業(yè)投資效益的好壞，而且對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深化有有深遠(yuǎn)影響。

1.企業(yè)技術(shù)改造開(kāi)發(fā)投資不足

技術(shù)進(jìn)步的動(dòng)力來(lái)源于采用新技術(shù)﹑新工藝﹑創(chuàng)造新產(chǎn)品所能帶來(lái)的超額利潤(rùn)，造成我國(guó)企業(yè)投資結(jié)構(gòu)中技術(shù)改造開(kāi)發(fā)投資滯后的原因是多方面的第一。技術(shù)進(jìn)步的壓力來(lái)自激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。由于國(guó)有企業(yè)還不是真正自主經(jīng)營(yíng)﹑自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)主體，缺乏自我改造﹑自我發(fā)展的動(dòng)力和壓力，缺乏應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和責(zé)任機(jī)制。第二，國(guó)目前的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制難以適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需要。傳統(tǒng)的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制下，首先由國(guó)家制定科技發(fā)展戰(zhàn)略，科研單位﹑高等院校接受上級(jí)的技術(shù)研究和發(fā)展任務(wù)，完成任務(wù)后交給主管部門，由主管部門會(huì)同主管生產(chǎn)部門商量新技術(shù)的中試和生產(chǎn)安排。企業(yè)在接到任務(wù)后在實(shí)驗(yàn)﹑調(diào)試，直到生產(chǎn)出合格產(chǎn)品。這種僵化的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制中，生產(chǎn)和科研脫節(jié)，企業(yè)沒(méi)有成為技術(shù)進(jìn)步的主體，承擔(dān)起技術(shù)開(kāi)發(fā)，中試和試生產(chǎn)的主要任務(wù)。第三，企業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)投資相對(duì)于企業(yè)的一般投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是高風(fēng)險(xiǎn)高收益項(xiàng)目，一項(xiàng)產(chǎn)品創(chuàng)新，從構(gòu)思到設(shè)計(jì)，從開(kāi)發(fā)到中試，最后成功地投入市場(chǎng)，成功的幾率只有1-2產(chǎn)品從開(kāi)發(fā)﹑中試到投入生產(chǎn)的資金需求之比大致為110100長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的金融支持主要通過(guò)向其提供低息貸款的方式，而這種方式與創(chuàng)新企業(yè)的融資需求不相適應(yīng)，影響了國(guó)的創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。由于我國(guó)對(duì)代表高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新企業(yè)缺乏相應(yīng)的金融支持制度，限制了這種具有高技術(shù)開(kāi)發(fā)投資傾向的企業(yè)缺乏相應(yīng)的金融支持制度，限制了這種具有高技術(shù)開(kāi)發(fā)投資傾向的企業(yè)發(fā)展，這也是構(gòu)成我國(guó)企業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)投資比重過(guò)低的原因之一。

就是基本建設(shè)投資占據(jù)主導(dǎo)地位。這種投資結(jié)構(gòu)在20世紀(jì)初90年代遇到前所未有的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式?jīng)Q定我國(guó)企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的鮮明特點(diǎn)之一。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來(lái)臨使得技術(shù)進(jìn)步在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)大于要素投入的貢獻(xiàn)，技術(shù)進(jìn)步成為決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。原有的企業(yè)投資結(jié)構(gòu)中由于技術(shù)改造開(kāi)發(fā)投資不足，遲滯了企業(yè)技術(shù)進(jìn)步的步伐，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，影響了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)價(jià)值。

但是從實(shí)際的技術(shù)改造開(kāi)發(fā)投資情況看，盡管技術(shù)改造開(kāi)發(fā)投資對(duì)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步的作用已經(jīng)得到充分認(rèn)識(shí)。更新改造投資占整個(gè)固定資產(chǎn)投資的比重從“八五”以來(lái)逐年下降，從“七五”時(shí)期的35左右下降到30左右，同發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍然是顯得很低。美國(guó)20世紀(jì)80年代初這一比例高達(dá)77日本制造業(yè)在同期該比例達(dá)到50原材料行業(yè)達(dá)60而其他工業(yè)化國(guó)家的技術(shù)改造投資比例也都在40以上。從企業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)的經(jīng)費(fèi)支出看，國(guó)企業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)支出從1990年的133億元增加到1994年的339億元，增加近2倍。但是企業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占銷售收入的比重卻仍然只有1.37而這一比例在發(fā)達(dá)國(guó)家一般為35左右。

2.企業(yè)購(gòu)并投資不足

內(nèi)容摘要：近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中對(duì)外直接投資大幅增加，選擇合適的對(duì)外直接投資方式對(duì)于企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略尤為重要。本文從企業(yè)優(yōu)勢(shì)有效轉(zhuǎn)移和利用的視角，通過(guò)對(duì)對(duì)外直接投資理論的梳理，歸納出影響對(duì)外直接投資方式選擇的主要因素，并據(jù)此提出一個(gè)選擇直接投資方式的綜合分析框架，最后應(yīng)用這一框架就我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資方式的選擇提出了策略建議。

關(guān)鍵詞：對(duì)外直接投資方式選擇綜合分析框架策略建議公務(wù)員之家版權(quán)所有

隨著越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)走向海外，實(shí)施跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，我國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模大幅增加。2003年，我國(guó)對(duì)外直接投資凈額28.5億美元，比上年增長(zhǎng)5.5％，2004年將達(dá)到70億美元，比2003年增長(zhǎng)145％，2005年達(dá)到140億美元。不同對(duì)外直接投資方式在資源投入、控制水平和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)上對(duì)企業(yè)要求各不相同，這不僅影響著企業(yè)對(duì)外投資的管理和控制，而且還影響企業(yè)自身投資的風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效，因此選用合適的對(duì)外直接投資方式是確保企業(yè)海外經(jīng)營(yíng)成功的前提。國(guó)內(nèi)已有學(xué)者對(duì)海外投資中各種對(duì)外投資方式的優(yōu)劣（劉松濤，2004）、獨(dú)資和合資的選擇（尹建橋，2001）、對(duì)外投資的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)（陳浪南等，2005）等作了研究，但基于直接投資理論系統(tǒng)提出企業(yè)海外投資方式選擇的影響因素的研究甚少，也缺少選擇對(duì)直接投資方式的建議。

本文從如何高效轉(zhuǎn)移和利用企業(yè)優(yōu)勢(shì)的視角，通過(guò)對(duì)外直接投資理論的梳理，將影響企業(yè)直接投資方式選擇的因素概括為：企業(yè)優(yōu)勢(shì)資源轉(zhuǎn)移起點(diǎn)因素、轉(zhuǎn)移終點(diǎn)的因素和企業(yè)戰(zhàn)略因素。并據(jù)此提出企業(yè)選擇對(duì)外直接投資方式的一個(gè)綜合分析框架，最后應(yīng)用這個(gè)分析框架就我國(guó)企業(yè)選擇對(duì)外直接投資方式提出了相應(yīng)的策略和建議。

投資方式選擇的影響因素

從知識(shí)轉(zhuǎn)移的視角，對(duì)外直接投資理論主要是說(shuō)明企業(yè)所具有的特有技術(shù)、管理等優(yōu)勢(shì)如何有效轉(zhuǎn)移到國(guó)外，與東道國(guó)的資源和能力結(jié)合，產(chǎn)生最大效益。早期的主要理論有海默的壟斷優(yōu)勢(shì)理論，巴克利等的內(nèi)部化理論，以及弗農(nóng)的國(guó)際產(chǎn)品周期理論和區(qū)位理論。壟斷優(yōu)勢(shì)理論主要強(qiáng)調(diào)企業(yè)擁有的特定的生產(chǎn)和過(guò)程專有技術(shù)，從而具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)對(duì)外直接投資，將這些優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)和過(guò)程專有技術(shù)轉(zhuǎn)移到海外，就能產(chǎn)生更多的經(jīng)濟(jì)收益。直接投資的內(nèi)部化理論主要認(rèn)為能使企業(yè)利用內(nèi)部組織體系和信息傳遞網(wǎng)絡(luò)能比市場(chǎng)以更低的成本發(fā)揮將企業(yè)專有的知識(shí)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)移到國(guó)外。國(guó)際產(chǎn)品生命周期理論和區(qū)位理論認(rèn)為直接投資在那些適合企業(yè)知識(shí)和技術(shù)充分發(fā)揮作用的區(qū)位條件下，企業(yè)專有的技術(shù)和知識(shí)才能充分發(fā)揮作用。鄧寧對(duì)上述三個(gè)理論進(jìn)行了綜合，提出了折衷范式，認(rèn)為對(duì)直接投資的成功不僅取決于企業(yè)擁有特定知識(shí)和技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)，而且還要有特別適于企業(yè)特有技術(shù)和知識(shí)發(fā)揮作用的國(guó)家和地區(qū)的有利配套條件，而這二者的結(jié)合取決于企業(yè)轉(zhuǎn)移和利用這些知識(shí)和技術(shù)的內(nèi)部化能力對(duì)外直接投資方式選擇的主要影響因素是企業(yè)所專有的技術(shù)和知識(shí)的性質(zhì)，東道國(guó)的政策，所要轉(zhuǎn)移知識(shí)的價(jià)值，企業(yè)轉(zhuǎn)移的能力，東道國(guó)的配套資源和文化差異等因素。

1BOT投資方式

BOT投資方式是上世紀(jì)70年代在中國(guó)形成實(shí)施的。目前世界上采用BOT投資方式建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，操作和實(shí)施差異很大，但BOT投資方式的基本原理和構(gòu)想?yún)s相同。

BOT投資方式是Build-Operate-Transfer的縮寫，即建設(shè)——運(yùn)營(yíng)——轉(zhuǎn)讓，是一種直接吸收私營(yíng)企業(yè)資金和技術(shù)（外方）的方式，用以建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和轉(zhuǎn)讓給公用部門的基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃，據(jù)此組織項(xiàng)目，政府授權(quán)給下屬公用專業(yè)公司，邀請(qǐng)私營(yíng)企業(yè)投標(biāo)，通過(guò)談判簽訂專營(yíng)合同，經(jīng)政府批準(zhǔn)，企業(yè)獲得特許權(quán)，籌措資金，在項(xiàng)目所在地成立專營(yíng)公司，設(shè)計(jì)并建設(shè)項(xiàng)目；運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目有一定的期限，并獲取一定效益，最后在特許期結(jié)束時(shí)，將項(xiàng)目無(wú)償轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣\(yùn)營(yíng)。采用這種形式操作的項(xiàng)目為BOT投資方式項(xiàng)目。BOT投資方式的特點(diǎn)是：使私營(yíng)企業(yè)資金用于公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在BOT投資項(xiàng)目中，重要的是資金的融資方式、風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)、資金的結(jié)構(gòu)、回報(bào)率的確認(rèn)，以及政府與專營(yíng)公司各自的地位等因素。BOT投資方式既是一個(gè)融資協(xié)議，也是一個(gè)長(zhǎng)期專業(yè)化的協(xié)議。據(jù)此，公私雙方建立起伙伴關(guān)系，并向民眾提供經(jīng)濟(jì)、高效的服務(wù)。

2對(duì)BOT投資方式建設(shè)小型污水處理廠的探討

2.1我國(guó)小型污水處理廠的特點(diǎn)

小型污水處理廠是指以小城鎮(zhèn)、開(kāi)發(fā)區(qū)、工業(yè)園區(qū)等為排污主體所建設(shè)的污水處理設(shè)施。小型污水處理廠是相對(duì)大城市污水處理廠而言，在某一地區(qū)稱為小城鎮(zhèn)，可能到另一地區(qū)按其規(guī)模就會(huì)成為大中型。因此，我國(guó)小型污水處理廠的規(guī)模大小不盡相同。但由于小型污水處理廠的主體發(fā)展多是依靠當(dāng)?shù)刈陨韮?yōu)勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)利益提高的同時(shí)，勢(shì)必影響市政基礎(chǔ)設(shè)施的投入，即便有一定投入，但環(huán)保設(shè)施缺少直接的經(jīng)濟(jì)效益，其運(yùn)行管理也制約著小型污水處理廠的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，已成為目前我國(guó)小型污水處理廠不可爭(zhēng)辯的事實(shí)。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義

風(fēng)險(xiǎn)投資——''''Venturecapital，簡(jiǎn)稱VC。單從投資這一行為的角度，通俗點(diǎn)來(lái)說(shuō)是將融資得來(lái)的資本和資金投向有潛在失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研發(fā)領(lǐng)域中去，為的就是將這些高新技術(shù)盡快商品化然后將其投向市場(chǎng)，最后通過(guò)這一投資行為獲得很高的資本收益的一種過(guò)程。但是另一方面，從運(yùn)作方式講．風(fēng)險(xiǎn)投資是指由專業(yè)人士管理下的投資中介向雖然具有高新技術(shù)但是沒(méi)有資本將其市場(chǎng)化的企業(yè)投人資本的過(guò)程．這也是協(xié)調(diào)技術(shù)專家、投資家和風(fēng)險(xiǎn)投資家三者的關(guān)系，有風(fēng)險(xiǎn)一起擔(dān)，有錢大家賺得一種投資方式。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的管理

風(fēng)險(xiǎn)投資的管理一般都包括調(diào)查選項(xiàng)、論證、決策、談判、訂合同、跟進(jìn)管理和退出等環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)都有其獨(dú)特的要求和操作手段，同時(shí)各個(gè)環(huán)節(jié)之間也存在著相互之間的聯(lián)系。我們要想做好風(fēng)險(xiǎn)投資的管理工作就必須做好這幾項(xiàng)。下面依次介紹這幾項(xiàng)：

(一)調(diào)查選項(xiàng)

每個(gè)真正擁有自己高新技術(shù)而正等待資金的企業(yè)都會(huì)向風(fēng)險(xiǎn)投資管理人提出申請(qǐng)，請(qǐng)求投資方進(jìn)行投資，但是作為投資方，他必須要考慮投資報(bào)酬率的問(wèn)題，他的最終目的是通過(guò)籌資進(jìn)而獲得投資收益而非接濟(jì)他人做慈善。所以投資方會(huì)做好前期的調(diào)查工作，慎重選擇以免自己的錢打水漂。投資方應(yīng)該首先分析這個(gè)團(tuán)隊(duì)的綜合素質(zhì)怎么樣，俗話說(shuō)“火車跑的快全憑車頭帶”，如果有好的領(lǐng)導(dǎo)人和好的工作團(tuán)隊(duì)．那么他們的技術(shù)也不會(huì)差到哪里。其次，從市場(chǎng)方面考慮，看這一技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品在市場(chǎng)上能不能占有一席之地，看這項(xiàng)產(chǎn)品能不能給投資方帶來(lái)利益。做好前兩項(xiàng)的調(diào)查之后，再考慮這個(gè)占核心地位的技術(shù)能力，包括將技術(shù)轉(zhuǎn)化為成品的能力，將成本降到最低的能力以及后續(xù)的開(kāi)發(fā)能力等。

保險(xiǎn)投資是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)存在與發(fā)展的關(guān)鍵。與此同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，一方面要求保險(xiǎn)投資的安全性和流動(dòng)性，另一方面要求保險(xiǎn)投資的盈利性。顯然，這三者的協(xié)調(diào)是十分重要的。而它們的協(xié)調(diào)需要法律從制度上加以完善，即法律應(yīng)當(dāng)為保險(xiǎn)投資監(jiān)管提供制度上的保障。

我國(guó)自1980年恢復(fù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來(lái)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用，大致經(jīng)歷了三個(gè)階段：第一階段從1980-1987年，為無(wú)投資或忽視投資階段，保險(xiǎn)公司的資金基本上進(jìn)入了銀行，形成銀行存款；第二階段從1987-1995年，為無(wú)序投資階段，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)熱，同時(shí)又無(wú)法可循，導(dǎo)致盲目投資，房地產(chǎn)、證券、信托、甚至借貸，無(wú)所不及，從而形成大量不良資產(chǎn)；第三階段始于1995年10月，為逐步規(guī)范階段，1995年以來(lái)先后頒布了《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》（簡(jiǎn)稱《保險(xiǎn)法》，下同）、《保險(xiǎn)業(yè)管理暫行規(guī)定》等有關(guān)保險(xiǎn)法律法規(guī)，但由于限制過(guò)緊，加之1996年5月1日以來(lái)的7次利率調(diào)整，使保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)新的問(wèn)題，尤其使壽險(xiǎn)業(yè)的利差損進(jìn)一步擴(kuò)大，因而，政府曾多次調(diào)整保險(xiǎn)投資方式，1998年先后允許同業(yè)拆借、購(gòu)買中央企業(yè)AA+公司債券，但仍解決利率下調(diào)對(duì)保險(xiǎn)公司帶來(lái)的壓力，尤其難于解決壽險(xiǎn)公司日益擴(kuò)大的利差損?；诖耍?999年10月28日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)基金通過(guò)證券投資基金間接進(jìn)入證券市場(chǎng)，這是完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管的一項(xiàng)重大舉措，也是進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的重要步驟。

我國(guó)目前面臨著加入WTO，這要求我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)參照國(guó)際準(zhǔn)則；同時(shí)，已進(jìn)入21世紀(jì)，由于各國(guó)的金融改革，金融自由化的浪潮，也給我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)了新的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)，這也迫使我國(guó)的保險(xiǎn)監(jiān)管應(yīng)與國(guó)際大趨勢(shì)相接軌。本文擬在比較海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定之特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度提出了若干拙見(jiàn)。

一、海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定的一般特點(diǎn)

縱觀海外許多國(guó)家或地區(qū)保險(xiǎn)法及細(xì)則對(duì)保險(xiǎn)投資的規(guī)定，盡管早期工業(yè)國(guó)或后起工業(yè)國(guó)和地區(qū)的投資方式及演進(jìn)的階段不同，但仍然存在以下幾點(diǎn)帶有共性的特點(diǎn)值得我們思索：

首先是確認(rèn)和保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式的多元性。在美國(guó)、日本、法國(guó)、德國(guó)、意大利、瑞士以及我國(guó)的臺(tái)灣和香港的法律規(guī)定中，均規(guī)定了多種保險(xiǎn)投資方式。這些方式具體包括：債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)投資等。英國(guó)則通過(guò)司法實(shí)務(wù)確認(rèn)保險(xiǎn)投資方式的多元性。由于投資方式多樣且較靈活，使得不同的保險(xiǎn)公司根據(jù)自身的特點(diǎn)選擇投資方式，將盈利性大、流動(dòng)性強(qiáng)和安全性高的不同投資方式進(jìn)行有效的投資組合，從而穩(wěn)定了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)，并進(jìn)一步為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供了廣闊空間。