一、私募基金的界定

所謂私募基金，又稱為向特定對象募集的基金，是指通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。但筆者要強(qiáng)調(diào)的是“非公開發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。

目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無法從法律條文中找到答案，有關(guān)部門也并未就此做出說明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計(jì)私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。

據(jù)上海市最高人民法院民二庭某位法官說：“實(shí)踐中我們認(rèn)定私募，最主要的特征是針對不特定多數(shù)人發(fā)行。認(rèn)定不規(guī)范的私募，主要有兩個(gè)特征，一是承諾保底收益；二是資金是否打入管理人賬戶?！?/p>

由于缺乏系統(tǒng)的法律規(guī)范約束，我國的契約型私募基金在運(yùn)作中往往存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，甚至成為一些不法分子牟取非法利益的工具。實(shí)踐中，非法的私募基金常見于三種類型：非法集資、非法或變相吸收公眾存款、“蠱惑交易”操縱股市行為。

一般而言，私募基金的對象則是少數(shù)的特定投資者，且對這些投資者一般門檻較高，參與的資金量要有一定規(guī)模，其目的是共同投資、共享收益和風(fēng)險(xiǎn)，但如果私募基金的發(fā)起人向投資人許諾高比例的保底收益，則可視為非法集資。

一、私募基金的界定

所謂私募基金，又稱為向特定對象募集的基金，是指通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。但筆者要強(qiáng)調(diào)的是“非公開發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。

目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無法從法律條文中找到答案，有關(guān)部門也并未就此做出說明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計(jì)私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。

據(jù)上海市最高人民法院民二庭某位法官說：“實(shí)踐中我們認(rèn)定私募，最主要的特征是針對不特定多數(shù)人發(fā)行。認(rèn)定不規(guī)范的私募，主要有兩個(gè)特征，一是承諾保底收益；二是資金是否打入管理人賬戶?！?/p>

由于缺乏系統(tǒng)的法律規(guī)范約束，我國的契約型私募基金在運(yùn)作中往往存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，甚至成為一些不法分子牟取非法利益的工具。實(shí)踐中，非法的私募基金常見于三種類型：非法集資、非法或變相吸收公眾存款、“蠱惑交易”操縱股市行為。

一般而言，私募基金的對象則是少數(shù)的特定投資者，且對這些投資者一般門檻較高，參與的資金量要有一定規(guī)模，其目的是共同投資、共享收益和風(fēng)險(xiǎn)，但如果私募基金的發(fā)起人向投資人許諾高比例的保底收益，則可視為非法集資。

摘要：2005年下半年，我國股市觸底反彈，開始了新一波牛市行情。雖然該波行情總體趨勢是向上的，但其中也經(jīng)歷了幾次較大幅度的調(diào)整。其中，2007年2月27日股市大跌，上證綜指下跌8.8％，大跌的根本原因是機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)過分單一，大量贖回使公募基金承受巨大的壓力。而私募基金與公募基金優(yōu)勢互補(bǔ)，可以避免股市大起大落。文章首先對如何界定私募基金、非法私募基金以及其合法化進(jìn)行探討，然后對其完善提出了幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：私募基金；私募證券投資基金；有限合伙；金融衍生工具

一、私募基金的界定

所謂私募基金，又稱為向特定對象募集的基金，是指通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。但筆者要強(qiáng)調(diào)的是“非公開發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。

目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無法從法律條文中找到答案，有關(guān)部門也并未就此做出說明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計(jì)私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。

據(jù)上海市最高人民法院民二庭某位法官說：“實(shí)踐中我們認(rèn)定私募，最主要的特征是針對不特定多數(shù)人發(fā)行。認(rèn)定不規(guī)范的私募，主要有兩個(gè)特征，一是承諾保底收益；二是資金是否打入管理人賬戶。”

證券投資基金是通過基金管理公司發(fā)售基金份額募集資金，將投資者的基金集中到一起，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資的間接證券投資方式。利益與風(fēng)險(xiǎn)由投資者共擔(dān)。證券投資基金是投資社會(huì)化和專業(yè)化的產(chǎn)物，目前證券基金在我國已有將近二十年的發(fā)展，改善了證券投資者結(jié)構(gòu)，加快了投資觀念的轉(zhuǎn)變，優(yōu)化了上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了資本市場的繁榮發(fā)展。證券投資基金在制度建設(shè)、基金規(guī)模、基金銷售方面都取得了長足進(jìn)步，但也存在諸多問題。

一、證券投資基金發(fā)展現(xiàn)狀

1．證券投資基金制度建設(shè)。自證券投資基金進(jìn)入我國以來，先后頒布了多項(xiàng)相關(guān)法律法規(guī)以保障證券投資基金：1997年11月頒布《證券投資基金管理暫行辦法》，以保護(hù)基金當(dāng)事人的合法權(quán)益，促進(jìn)證券市場穩(wěn)定、健康發(fā)展。該條例于2012年被廢止，由《證券投資基金管理公司管理辦法（2012修訂）》代替。隨著證券投資基金市場的不斷發(fā)展，將近二十年間，國家不斷對相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行完善、修正，以適應(yīng)新情況，解決新問題。目前證券投資基金有國家法律、部門規(guī)章為保障。國家法律如《中華人民共和國證券投資基金法》，部門規(guī)章如針對基金公司管理的《證券投資基金管理公司治理準(zhǔn)則（試行）》，針對基金從業(yè)人員管理的《證券投資基金行業(yè)高級管理人員任職管理辦法》，針對基金銷售的《證券投資基金銷售管理辦法》，其他針對基金運(yùn)作、基金托管、基金評價(jià)、基金信息披露等方面也頒布了相關(guān)規(guī)章文件。2．證券投資基金規(guī)模擴(kuò)大。自1998年證券投資基金正式進(jìn)入我國以來，基金規(guī)模逐年呈增長趨勢，不斷擴(kuò)大。截止到2017年4月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司109家，其中內(nèi)資公司65家，中外合資公司44家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共12家，保險(xiǎn)資管公司2家。以上機(jī)構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計(jì)9．53萬億元。截至2017年5月底，按正在運(yùn)行的私募基金產(chǎn)品實(shí)繳規(guī)模劃分，管理規(guī)模在20億元～50億元的私募基金管理人有505家，管理規(guī)模在50億元～100億元的有183家，管理規(guī)模大于100億元的有166家。3．證券投資基金銷售增長。證券投資基金產(chǎn)品包括貨幣基金、債券基金、股票基金、混合基金、指數(shù)基金（ETF基金）等，自證券化業(yè)務(wù)實(shí)施備案制以來，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，每月發(fā)行規(guī)模與數(shù)量呈持續(xù)穩(wěn)定增長趨勢。

二、證券投資基金發(fā)展存在的問題

證券投資基金得到越來越多的青睞與關(guān)注，在其穩(wěn)步發(fā)展的過程中，同樣存在諸多問題，這些問題表現(xiàn)在以下方面：1．證券市場金融產(chǎn)品單一，導(dǎo)致投資范圍與選擇有限。目前我國證券投資產(chǎn)品較少，而基金管理人由于資本利益等原因往往傾向于股票，未能良好的貫徹“多元投資，分散風(fēng)險(xiǎn)”的原則。2．證券投資基金的理性投資被上市公司的盈利能力制約。目前我國證券投資公司規(guī)模相對來說較小，盈利能力較差，不具投資價(jià)值，且往往在投資方面“扎堆”選擇股票，導(dǎo)致證券投資基金的資產(chǎn)組合雷同。3．證券投資基金監(jiān)管體系不夠健全。雖然自1997年以來，我國頒布了諸多法律條文以規(guī)范證券投資基金市場，但現(xiàn)有的法律法規(guī)仍不能滿足發(fā)展迅速的基金規(guī)范需要，尚未建立較為完善的基金監(jiān)管法律體系。4．證券投資基金內(nèi)部組織管理結(jié)構(gòu)存在諸多問題。如基金持有人大會(huì)虛置問題、基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)問題、基金激勵(lì)機(jī)制缺乏問題、基金托管人地位獨(dú)立性等問題，而以上問題會(huì)影響基金投資及選擇，不利于基金良好發(fā)展。

三、證券投資基金發(fā)展優(yōu)化策略

摘要：現(xiàn)階段我國契約型私募證券投資基金管理人在注重投資交易的同時(shí)，普遍忽視會(huì)計(jì)核算和信息披露，不同程度地存在著會(huì)計(jì)核算適用不當(dāng)、信息披露不充分和核算披露主體兩者撕裂隔離等問題亂象。本文從現(xiàn)狀梳理入手，以美港基金為例剖析私募基金會(huì)計(jì)核算和信息披露過程中存在的突出問題，并提出相應(yīng)改進(jìn)意見。

關(guān)鍵詞：私募基金契約型私募基金會(huì)計(jì)核算信息披露

一、引言

私募證券投資基金最早源出自銀行私人個(gè)性化定向服務(wù)業(yè)務(wù)，是當(dāng)前最受追捧備受關(guān)注的投資組織形式和實(shí)施方式。私募基金與公募基金截然相反，是通過非公開方式采用代銷或自銷兩種銷售形式，向部分特定機(jī)構(gòu)投資者和具備投資實(shí)力的個(gè)人大戶募集資金而構(gòu)建成立的專門證券投資基金。問世以來以其有效提高閑置資金使用效益和擊破剛性收益上限的獨(dú)特功能效用，受到萬千投資者的歡迎和青睞，成為市場經(jīng)濟(jì)特別是資本市場進(jìn)化成長過程中具有標(biāo)志性意義的創(chuàng)新投資方式之一。世界上首只以證券類資產(chǎn)股為投資標(biāo)的、采用杠桿和賣空對沖風(fēng)險(xiǎn)的私募基金創(chuàng)立于20世紀(jì)中葉的美國，之后在全球范圍內(nèi)迅速流行蔓延、蔚然成風(fēng)，私募基金數(shù)量始終保持著平均每年遞增16.5%的增長速度。我國自2013年修訂頒布實(shí)施《證券投資基金法》之后，私募證券投資基金開始進(jìn)入高速成長期，在不斷拓展資本市場生存空間的同時(shí)，也帶動(dòng)提升了諸如具備資金實(shí)力個(gè)人投資者的理財(cái)理念和判斷遴選技巧。截至2017年底，我國在證券投資基金業(yè)等級備案的私募基金管理人多達(dá)7921家，基金產(chǎn)品數(shù)量24347只，私募基金創(chuàng)紀(jì)錄地高達(dá)2.61萬億元。然而在私募基金蓬勃發(fā)展、欣欣向榮的同時(shí)，也在會(huì)計(jì)核算和信息披露方面表現(xiàn)出行業(yè)監(jiān)管不力、操作不當(dāng)和暗箱操作等諸多問題亂象，值得監(jiān)管部門、理論實(shí)務(wù)界和基金管理人高度重視并切實(shí)加以改進(jìn)。

二、私募證券投資基金會(huì)計(jì)核算和信息披露現(xiàn)狀

（一）契約型私募證券投資基金會(huì)計(jì)核算現(xiàn)狀。（1）私募基金的會(huì)計(jì)目標(biāo)定位。契約型私募證券投資基金的會(huì)計(jì)目標(biāo)核心定位在為保全投資者合法權(quán)益上，主要是為投資者、管理人和其他潛在利益相關(guān)者提供對決策有用的信息，從而使會(huì)計(jì)信息使用者得以更全面地洞悉基金經(jīng)營現(xiàn)狀和效益，動(dòng)態(tài)直觀地掌握基金總體概況，并據(jù)此客觀評估當(dāng)前基金財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)管成效和未來盈余預(yù)期。私募基金會(huì)計(jì)目標(biāo)框架如圖1所示。（2）私募基金會(huì)計(jì)核算的法律法規(guī)依據(jù)。《中國證券法》、《證券投資基金法》、《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》、《證券投資基金會(huì)計(jì)核算業(yè)務(wù)指引》、《私募投資基金信息披露管理辦法》等法律法規(guī)，加之監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會(huì)專門針對私募基金制定出臺(tái)的管理辦法，成為了私募基金會(huì)計(jì)核算的法律法規(guī)依據(jù)。上述法律法規(guī)與市場大環(huán)境共同構(gòu)筑了當(dāng)前私募基金運(yùn)行體系的基礎(chǔ)（如圖2所示）。鑒于當(dāng)前私募證券投資基金主要是經(jīng)由私募機(jī)構(gòu)自主發(fā)行，故而本文以體現(xiàn)主流情況的契約型私募基金產(chǎn)品的會(huì)計(jì)核算和信息披露為研究對象。而契約型私募證券投資基金的適用法規(guī)為《證券投資基金會(huì)計(jì)核算業(yè)務(wù)指引》，該條文對私募基金的會(huì)計(jì)核算主體、核算建賬以及財(cái)務(wù)報(bào)告編制等細(xì)節(jié)都作了具體規(guī)定，并重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了不同基金彼此之間的相互獨(dú)立性。（3）私募基金會(huì)計(jì)核算的主旨內(nèi)容。主要包括涵蓋股票、債券和回購交易等的證券交易及其清算的會(huì)計(jì)核算，涵蓋新股、紅股、股利和配股等的股票權(quán)益事項(xiàng)會(huì)計(jì)核算，涵蓋債券、存款、備付金和回購等諸多按日計(jì)提利息的相關(guān)資產(chǎn)利息會(huì)計(jì)核算，涵蓋基金管理、托管、攤銷等各項(xiàng)按日計(jì)提費(fèi)用的基金費(fèi)用會(huì)計(jì)核算，基金份額構(gòu)成變動(dòng)會(huì)計(jì)核算，基金投資估值會(huì)計(jì)核算，當(dāng)期收益和收益分配會(huì)計(jì)核算，基金財(cái)務(wù)狀況表、利潤與凈值變化表等主要財(cái)務(wù)報(bào)表，基金管理人業(yè)績報(bào)酬會(huì)計(jì)核算等。私募基金業(yè)績報(bào)酬的會(huì)計(jì)核算方式十分復(fù)雜晦澀，對會(huì)計(jì)人員的專業(yè)素質(zhì)要求苛刻?，F(xiàn)階段大部分基金管理人對會(huì)計(jì)核算的認(rèn)知度和重視度都不夠，該行業(yè)專業(yè)會(huì)計(jì)人員人手嚴(yán)重不足，很多機(jī)構(gòu)并未依規(guī)單獨(dú)建賬，有的干脆外包給證券公司核算而不聞不問，個(gè)別基金經(jīng)理甚至隨意提取業(yè)績報(bào)酬而對外不作信息披露，表現(xiàn)出基金會(huì)計(jì)核算方面的亂象紛繪。（4）私募基金主干業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)核算的科目類別。私募基金主營業(yè)務(wù)收入主要包括涵蓋利息及分紅、證券增值的基金投資收益，涵蓋存款、債券、備付金和回購等孽生利息項(xiàng)目的利息收入，涵蓋上市企業(yè)分紅派息的股利收入，涵蓋贖回費(fèi)扣除支出后的余額和配股手續(xù)費(fèi)返還等的其它收入，以及基金資產(chǎn)估值引發(fā)的公允價(jià)值變動(dòng)損益等；私募基金費(fèi)用主要包括利息支出、托管費(fèi)用、應(yīng)繳稅費(fèi)和其它費(fèi)用。與之相對應(yīng)的基金主干業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)核算科目大致涉及資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益三大類，具體科目類別劃分及核算內(nèi)容如圖3所示：（5）私募基金會(huì)計(jì)核算主要特點(diǎn)。一是會(huì)計(jì)為證券投資基金；二是會(huì)計(jì)核算分期細(xì)分到每一天；三是私募基金所擁有、擔(dān)負(fù)的資產(chǎn)和負(fù)債，一般都分類歸集為以公允價(jià)值計(jì)量且價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)與金融負(fù)債；四是私募基金計(jì)價(jià)方面應(yīng)每天計(jì)算并披露私募基金凈值及單位凈值；五是每天依照公允價(jià)值對私募基金資產(chǎn)實(shí)施價(jià)值評估；六是每天計(jì)算和確認(rèn)私募基金損益，從而確保私募基金凈值的精準(zhǔn)無誤。（二）契約型私募證券投資基金信息披露現(xiàn)狀。（1）私募基金備案制的實(shí)施為規(guī)范信息披露奠定基礎(chǔ)?；鹦袠I(yè)協(xié)會(huì)2014年初制定出臺(tái)的《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》在推動(dòng)基金行業(yè)膨脹式發(fā)展的同時(shí)，也為后續(xù)嚴(yán)格監(jiān)管奏響了序曲，國內(nèi)資本市場從來都是先亂后治，備案制取代行政許可制使得基金數(shù)量倍增，由此衍生的種種問題和亂象必然引起政策法規(guī)頂層設(shè)計(jì)者和監(jiān)管部門的關(guān)注。為保障金融資本市場的良性有序發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在留給私募基金充分自愈修復(fù)空間和時(shí)間的同時(shí)，也必然會(huì)制定頒布更為具體嚴(yán)苛的政策法規(guī)，規(guī)范和約束私募基金包括對外信息披露在內(nèi)的各項(xiàng)行業(yè)自律行為，通過定期信息披露從而達(dá)到督察、掌控和評估人受托責(zé)任履行落實(shí)情況的最終目的。（2）信息披露法規(guī)制度保障不斷健全優(yōu)化?！端侥蓟鸨O(jiān)督管理暫行辦法》、《私募基金管理人內(nèi)控指引》、《私募基金信息披露辦法》、《私募基金管理人登記事項(xiàng)公告》和《募集行為管理辦法》等一系列私募基金定向監(jiān)管辦法在2014-2016年間的集中密集出臺(tái)，使得私募基金的各項(xiàng)法規(guī)制度約束更趨嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)范。特別是《私募基金信息披露辦法》的制定實(shí)施，對私募資金信息披露的形式和內(nèi)容都作了格式化和強(qiáng)迫性的要求，對于保障利益相關(guān)者知情權(quán)，依法維護(hù)投資者正當(dāng)利益都具有重要意義。（3）信息披露備份系統(tǒng)運(yùn)行使用標(biāo)志著信息公開透明已成常態(tài)化。2016年下半年證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的私募基金信息披露備份系統(tǒng)建成運(yùn)行，各私募基金管理人必須定期向協(xié)會(huì)報(bào)備基金業(yè)績和運(yùn)營實(shí)況，相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)皆以備份系統(tǒng)為準(zhǔn)，此舉對于未來規(guī)范私募基金信息披露、構(gòu)建私募基金誠信體系都將產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。

一、我國私募基金發(fā)展的法律困惑

(一)私募基金的內(nèi)涵界定

私募基金的出現(xiàn)是由于證券市場的迅速發(fā)展、基金制度的完善，盡管在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域已經(jīng)被廣泛的使用，但是我們不得不承認(rèn)它在很大程度上是我國生造出來的詞語，因?yàn)樵趪獾姆ǖ浜陀⑽拇筠o典中并沒有相應(yīng)的詞，這就導(dǎo)致了國內(nèi)學(xué)界并沒有就私募基金形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，對私募基金概念的界定也形成了各種不同的觀點(diǎn)。不可否認(rèn)，目前學(xué)界對私募基金的界定是從不同角度、不同層面進(jìn)行的，都有一定道理，但是也并不全面。為此，我對私募基金做出如下界定:所謂私募基金是基金發(fā)起人根據(jù)特定的投資目的，以非公開發(fā)行的方式向一定數(shù)量具有特定資格的對象募集資金并形成獨(dú)立的基金財(cái)產(chǎn)，在國外可以獲得注冊豁免，在我國可以不經(jīng)過嚴(yán)格的注冊核準(zhǔn)程序而設(shè)立的投資基金。

(二)我國私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

我國的私募基金自產(chǎn)生以來就迅速繁榮和發(fā)展，隨著我國民間財(cái)富不斷增加，這種民間的私募基金不斷發(fā)展壯大，已經(jīng)成為與證券公司、證券基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)平起平坐的機(jī)構(gòu)投資者。據(jù)夏斌教授的《中國私募基金報(bào)告》估計(jì)，目前我國以五種投資類公司名義出現(xiàn)的私募基金，其資金規(guī)模便高達(dá)8000～9000億元，盡管這并不能完全代表現(xiàn)在所有的私募基金，但僅就此數(shù)字便已是現(xiàn)有以封閉基金為主的公募基金的十多倍。2005年12月29日，國內(nèi)首份《中國地下金融調(diào)查》顯示，中國目前地下金融的規(guī)模高達(dá)8000億元人民幣，其中私募基金的規(guī)模占到約6000億一7000億元。也就是洗8000億元地下金融資金，私募基金占了近九成。我們不得不承認(rèn)，私募基金自產(chǎn)生以來正以飛快的速度發(fā)展，并逐漸成為影響經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的重要力量。

(三)我國私募基金的法律困惑

編者按：本文主要從私募基金的界定；私募基金應(yīng)該合法化；私募基金制度完善的幾點(diǎn)建議進(jìn)行論述。其中，主要包括：“非公開發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為、我國的契約型私募基金在運(yùn)作中往往存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患、任何單位或個(gè)人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業(yè)務(wù)、基金規(guī)模越大，管理難度也越大、靈活性、針對性和專業(yè)化特征、獨(dú)特的研究思路、需履行的手續(xù)較少，運(yùn)行成本更低，更易于進(jìn)行金融創(chuàng)新、私募基金的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)、投資者資格和人數(shù)限制、管理人條件、托管人職能規(guī)定、信息披露規(guī)定和風(fēng)險(xiǎn)揭示、允許私募基金進(jìn)行適當(dāng)?shù)毓_宣傳、收益分配規(guī)定、盡快完善基金評級體系，建立基金行業(yè)自律組織等，具體請?jiān)斠姟?/p>

摘要：2005年下半年，我國股市觸底反彈，開始了新一波牛市行情。雖然該波行情總體趨勢是向上的，但其中也經(jīng)歷了幾次較大幅度的調(diào)整。其中，2007年2月27日股市大跌，上證綜指下跌8.8％，大跌的根本原因是機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)過分單一，大量贖回使公募基金承受巨大的壓力。而私募基金與公募基金優(yōu)勢互補(bǔ)，可以避免股市大起大落。文章首先對如何界定私募基金、非法私募基金以及其合法化進(jìn)行探討，然后對其完善提出了幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：私募基金；私募證券投資基金；有限合伙；金融衍生工具

一、私募基金的界定

所謂私募基金，又稱為向特定對象募集的基金，是指通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。但筆者要強(qiáng)調(diào)的是“非公開發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。

目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無法從法律條文中找到答案，有關(guān)部門也并未就此做出說明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計(jì)私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。

摘要：2005年下半年，我國股市觸底反彈，開始了新一波牛市行情。雖然該波行情總體趨勢是向上的，但其中也經(jīng)歷了幾次較大幅度的調(diào)整。其中，2007年2月27日股市大跌，上證綜指下跌8.8％，大跌的根本原因是機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)過分單一，大量贖回使公募基金承受巨大的壓力。而私募基金與公募基金優(yōu)勢互補(bǔ)，可以避免股市大起大落。文章首先對如何界定私募基金、非法私募基金以及其合法化進(jìn)行探討，然后對其完善提出了幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：私募基金；私募證券投資基金；有限合伙；金融衍生工具

一、私募基金的界定

所謂私募基金，又稱為向特定對象募集的基金，是指通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。但筆者要強(qiáng)調(diào)的是“非公開發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。

目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無法從法律條文中找到答案，有關(guān)部門也并未就此做出說明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計(jì)私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。

據(jù)上海市最高人民法院民二庭某位法官說：“實(shí)踐中我們認(rèn)定私募，最主要的特征是針對不特定多數(shù)人發(fā)行。認(rèn)定不規(guī)范的私募，主要有兩個(gè)特征，一是承諾保底收益；二是資金是否打入管理人賬戶。

摘要：2005年下半年，我國股市觸底反彈，開始了新一波牛市行情。雖然該波行情總體趨勢是向上的，但其中也經(jīng)歷了幾次較大幅度的調(diào)整。其中，2007年2月27日股市大跌，上證綜指下跌8.8％，大跌的根本原因是機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)過分單一，大量贖回使公募基金承受巨大的壓力。而私募基金與公募基金優(yōu)勢互補(bǔ)，可以避免股市大起大落。文章首先對如何界定私募基金、非法私募基金以及其合法化進(jìn)行探討，然后對其完善提出了幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：私募基金；私募證券投資基金；有限合伙；金融衍生工具

一、私募基金的界定

所謂私募基金，又稱為向特定對象募集的基金，是指通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。但筆者要強(qiáng)調(diào)的是“非公開發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。

目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無法從法律條文中找到答案，有關(guān)部門也并未就此做出說明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計(jì)私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。

據(jù)上海市最高人民法院民二庭某位法官說：“實(shí)踐中我們認(rèn)定私募，最主要的特征是針對不特定多數(shù)人發(fā)行。認(rèn)定不規(guī)范的私募，主要有兩個(gè)特征，一是承諾保底收益；二是資金是否打入管理人賬戶?！?/p>

一、私募基金的界定

所謂私募基金，又稱為向特定對象募集的基金，是指通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。但筆者要強(qiáng)調(diào)的是“非公開發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。

目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無法從法律條文中找到答案，有關(guān)部門也并未就此做出說明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計(jì)私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。

據(jù)上海市最高人民法院民二庭某位法官說：“實(shí)踐中我們認(rèn)定私募，最主要的特征是針對不特定多數(shù)人發(fā)行。認(rèn)定不規(guī)范的私募，主要有兩個(gè)特征，一是承諾保底收益；二是資金是否打入管理人賬戶?！?/p>

由于缺乏系統(tǒng)的法律規(guī)范約束，我國的契約型私募基金在運(yùn)作中往往存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，甚至成為一些不法分子牟取非法利益的工具。實(shí)踐中，非法的私募基金常見于三種類型：非法集資、非法或變相吸收公眾存款、“蠱惑交易”操縱股市行為。

一般而言，私募基金的對象則是少數(shù)的特定投資者，且對這些投資者一般門檻較高，參與的資金量要有一定規(guī)模，其目的是共同投資、共享收益和風(fēng)險(xiǎn)，但如果私募基金的發(fā)起人向投資人許諾高比例的保底收益，則可視為非法集資。