經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),自2005年7月21日起,中國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。央行匯率此次調(diào)整,最重要的是人民幣匯率機(jī)制發(fā)生了改變。從單一的盯住美元,到參考一籃子主要貨幣。這是一項(xiàng)重要舉措,意味著人民幣向自由浮動(dòng)邁出了歷史性的第一步,對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的提高有很大幫助,靈活的匯率制度提高了貨幣政策的有效性。

一、人民幣匯改的歷史背景

中國(guó)經(jīng)濟(jì)近幾年高速的發(fā)展與世界經(jīng)濟(jì)的相對(duì)萎靡形成鮮明對(duì)比,以美國(guó)、日本為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于中國(guó)廉價(jià)的加工制造產(chǎn)品表現(xiàn)出了強(qiáng)烈的不滿(mǎn),他們認(rèn)為正是由于“中國(guó)制造”的低價(jià)格才造成了這些國(guó)家的持續(xù)貿(mào)易順差,因此他們提出人民幣應(yīng)該升值。隨著中國(guó)貿(mào)易順差的繼續(xù)擴(kuò)大,這種來(lái)自于國(guó)際方面的升值壓力越來(lái)越大。

同時(shí),中國(guó)人民銀行為了保持人民幣匯率的穩(wěn)定,在持續(xù)的雙順差條件下,不得不買(mǎi)入外匯,投放人民幣。這不僅對(duì)我國(guó)的基礎(chǔ)貨幣投放產(chǎn)生了重要的影響,也對(duì)人民幣的匯率形成機(jī)制產(chǎn)生了扭曲。同時(shí)受?chē)?guó)際上對(duì)人民幣升值預(yù)期的影響,大量的熱錢(qián)通過(guò)各種渠道涌入中國(guó),對(duì)我國(guó)的金融穩(wěn)定造成了威脅。所以,人民幣匯率改革勢(shì)在必行。

二、人民幣匯改的主要原因

一方面,人民幣匯率形成機(jī)制改革將為中國(guó)爭(zhēng)取更好的國(guó)際環(huán)境,人民幣適當(dāng)?shù)纳涤欣跍p少?lài)?guó)際社會(huì)對(duì)人民幣升值的壓力,減少?lài)?guó)際社會(huì)對(duì)人民幣升值的預(yù)期,穩(wěn)定我國(guó)的金融環(huán)境。另一方面,人民幣的匯率改革有利于提高我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性,減少外匯占款對(duì)于基礎(chǔ)貨幣投放的影響,央行可以更多的使用貨幣政策調(diào)節(jié)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì),是國(guó)民經(jīng)濟(jì)更加健康穩(wěn)定的運(yùn)行。

摘要：從2014年開(kāi)始，我國(guó)人民幣兌美元匯率下跌趨勢(shì)明顯，而人民幣貶值的原因較為復(fù)雜，是由政治，經(jīng)濟(jì)博弈等眾多因素決定的，其中，央行的主動(dòng)干預(yù)和國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的影響不容忽視。同時(shí)，人民幣貶值帶來(lái)了巨大的影響。本文將從不同的角度對(duì)人民幣貶值的原因與影響進(jìn)行分析，希望對(duì)人民幣的研究提供有用的視角。

關(guān)鍵詞：人民幣貶值；貶值預(yù)期；央行

1人民幣匯率現(xiàn)狀分析

1.1我國(guó)現(xiàn)行的人民幣匯率制度

我國(guó)央行從2005年開(kāi)始進(jìn)行人民幣匯率制度改革，通過(guò)調(diào)整貨幣籃子中各類(lèi)貨幣所占得權(quán)重進(jìn)而調(diào)節(jié)人民幣匯率的走勢(shì)變化。我國(guó)注重經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，以國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，與貨幣匯率籃子有機(jī)結(jié)合，嚴(yán)格控制人民幣幣值在一定的范圍內(nèi)波動(dòng)。我國(guó)人民幣匯率制度在經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)之后，更加重視人民幣市場(chǎng)供求變化的影響。在2010至2014年的時(shí)間里，我國(guó)先后對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行了數(shù)次調(diào)整，增大人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間，使人民幣匯率制度逐漸向市場(chǎng)化方向靠攏，加強(qiáng)匯率制度的動(dòng)態(tài)管理[1]。

1.2人民幣匯率近期貶值

摘要：在當(dāng)前人民幣逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的背景下，中韓雙邊的貿(mào)易發(fā)展規(guī)模不斷擴(kuò)大，相應(yīng)的貨幣合作也隨之增加，有效提高了中韓兩國(guó)的貿(mào)易依存度。促進(jìn)人民幣國(guó)際化推動(dòng)中韓貿(mào)易更好的發(fā)展應(yīng)加深雙邊貿(mào)易合作，建立人民幣離岸市場(chǎng)；優(yōu)化對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)；深化金融體系改革，促進(jìn)雙邊貿(mào)易發(fā)展。

關(guān)鍵詞：人民幣；國(guó)際化；中韓貿(mào)易

人民幣國(guó)際化主要指的是人民幣在國(guó)際化的范圍內(nèi)行使計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣功能的一個(gè)過(guò)程，這也是人民幣逐漸從中國(guó)的主權(quán)貨幣發(fā)展成為主要國(guó)際貨幣的過(guò)程。這個(gè)過(guò)程不僅是自然形成與政府導(dǎo)向的結(jié)合，而且也是整個(gè)國(guó)際力量博弈的過(guò)程，更是中國(guó)軟實(shí)力增強(qiáng)的過(guò)程。通常一個(gè)國(guó)家的貨幣國(guó)際化的常見(jiàn)標(biāo)準(zhǔn)主要包括：該國(guó)貨幣在世界外匯儲(chǔ)備的比重；該國(guó)貨幣在國(guó)際結(jié)算貨幣中的比重；該國(guó)貨幣在國(guó)際債券計(jì)價(jià)貨幣中的比重和該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)交易貨幣的比重等。通常在當(dāng)前“一超多元”的國(guó)際貨幣格局之下，人民幣想要真正改變整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)在不斷發(fā)展的過(guò)程中對(duì)美元、歐元的使用慣性和路徑的依賴(lài)，不斷強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，這樣才能夠更好的將中國(guó)經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易地位相匹配的貨幣地位凸顯出來(lái)。[1]

一、中韓雙邊貿(mào)易的發(fā)展?fàn)顩r

通過(guò)對(duì)2018年商務(wù)部和中國(guó)海關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，韓國(guó)是中國(guó)十大貿(mào)易伙伴之一，而中國(guó)又是韓國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴，這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體在不斷發(fā)展的過(guò)程中是密不可分的關(guān)系。其中，韓國(guó)出口排名前三位的國(guó)家主要有中國(guó)、美國(guó)和越南。2018年，韓國(guó)在中國(guó)的出口額則達(dá)到了1621.6億美元，且增長(zhǎng)的幅度為14.1%，基本上占據(jù)了韓國(guó)總出口額的26.8%；韓國(guó)進(jìn)口排名前三名的國(guó)家主要有中國(guó)、美國(guó)和日本。韓國(guó)在2018年則從中國(guó)進(jìn)口了1064.8億美元，這樣中國(guó)的進(jìn)口增長(zhǎng)率為8.8%，主要占據(jù)了韓國(guó)進(jìn)口總額的19.9%。通常韓國(guó)的貿(mào)易逆差主要來(lái)源于日本、德國(guó)和中東的產(chǎn)油國(guó)家，而貿(mào)易順差則主要是來(lái)源于中國(guó)、中國(guó)香港和越南。但2018年，對(duì)中國(guó)的順差額則達(dá)到了556.8億美元。這兩個(gè)國(guó)家在發(fā)展貿(mào)易的過(guò)程中主要是因?yàn)楦鱾€(gè)要素的稟賦不盡相同，而韓國(guó)在不斷發(fā)展的過(guò)程中相關(guān)產(chǎn)業(yè)都比較完善，且主要出口的零部件具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，資金充足，所以需要有較大的市場(chǎng)。中國(guó)的勞動(dòng)力資源非常豐富，所以在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的過(guò)程中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，韓國(guó)在不斷發(fā)展的過(guò)程中主要出口的是一些豐裕要素資本的產(chǎn)品，而中國(guó)則主要出口的是密集型的豐裕要素勞動(dòng)力的產(chǎn)品。中韓兩國(guó)是在1992年正式建立大使級(jí)外交關(guān)系，讓兩個(gè)國(guó)家從此結(jié)束了長(zhǎng)期互不承認(rèn)和相互隔絕的歷史。[2]中韓兩國(guó)家在政治經(jīng)貿(mào)方面的往來(lái)不斷加深，貿(mào)易規(guī)模發(fā)展不斷擴(kuò)大。中國(guó)在2001年加入WTO，進(jìn)行關(guān)稅下調(diào)，并逐步將進(jìn)口限額和進(jìn)口審批等限制性的措施取消，讓中韓經(jīng)濟(jì)貿(mào)易更加的深化。

二、人民幣國(guó)際化對(duì)中韓雙邊貿(mào)易的具體影響

摘要：隨著我國(guó)綜合國(guó)力的不斷增強(qiáng)和對(duì)外經(jīng)貿(mào)往來(lái)的進(jìn)一步擴(kuò)大，人民幣已越過(guò)國(guó)界，在我國(guó)周邊國(guó)家和地區(qū)廣泛流通。在此背景下，我國(guó)應(yīng)順應(yīng)形勢(shì)發(fā)展，在進(jìn)一步深化金融體制改革、完善監(jiān)管體系的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣地位的變化，提升人民幣的國(guó)際威望。

關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化原因分析

近些年來(lái),我國(guó)的經(jīng)濟(jì)保持著高速增長(zhǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的騰飛，為人民幣國(guó)際地位的變化提供了基礎(chǔ)，人民幣國(guó)際地位的變化將會(huì)加速推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向世界，并對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體貢獻(xiàn)不可估量。因此,許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)世界多元化的政治經(jīng)濟(jì)背景下的未來(lái)世界貨幣格局做出的大膽預(yù)測(cè)中,人民幣越來(lái)越被各方所看好,并成為構(gòu)成未來(lái)世界貨幣體系的熱門(mén)“幣材”。面對(duì)歷史和現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)，人民幣地位變化的問(wèn)題研究是國(guó)際金融學(xué)的最新前沿。本文試圖就人民幣的地位變化與原因做簡(jiǎn)要分析。

一、人民幣地位的變化

人民幣地位的變化是一個(gè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略問(wèn)題。人民幣作為支付和結(jié)算貨幣已被許多國(guó)家所接受，事實(shí)上，人民幣在東南亞的許多國(guó)家或地區(qū)已經(jīng)成為硬通貨。從近幾年人民幣在周邊國(guó)家流通情況及使用范圍來(lái)看：人民幣國(guó)際化的地位逐步增強(qiáng)。

（一）從新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、韓國(guó)等國(guó)家人民幣的流通使用來(lái)看：我國(guó)每年都有大批旅游者到這些國(guó)家觀光旅游，因而在這些國(guó)家可以用人民幣購(gòu)買(mǎi)商品的購(gòu)物店越來(lái)越多，可以用人民幣兌換本國(guó)貨幣的兌換店和銀行也開(kāi)始出現(xiàn)。據(jù)調(diào)查，在韓國(guó)比較知名的購(gòu)物商場(chǎng)、酒店、賓館等每日都公布人民幣與本地貨幣、本地貨幣與美元的比價(jià)。人民幣同本地貨幣和美元一樣，可以用于支付和結(jié)算。在韓國(guó)幾乎所有的商業(yè)銀行都辦理人民幣與韓幣、人民幣與美元的兌換業(yè)務(wù)，也可以隨時(shí)用人民幣兌換歐元、日元、英鎊等所有的硬通貨。尤其在去年12月29日，中國(guó)銀聯(lián)宣布，從2005年1月10日起正式開(kāi)通"銀聯(lián)卡"在韓國(guó)、泰國(guó)、新加坡的受理業(yè)務(wù)。使持卡人在韓國(guó)、泰國(guó)和新加坡可以使用"銀聯(lián)卡"進(jìn)行購(gòu)物消費(fèi)、也可以在這些國(guó)家的取款機(jī)上支取一定限額的本國(guó)貨幣。從2005年12月開(kāi)始又在德國(guó)、法國(guó)、西班牙、比利時(shí)、和盧森堡五國(guó)率先開(kāi)通了中國(guó)銀聯(lián)卡ATM受理業(yè)務(wù)。這一切，都表明人民幣的國(guó)際地位進(jìn)一步提高。

一、人民幣可兌換的涵義

貨幣兌換分三個(gè)層次：一是不可兌換，二是國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換，三是完全可兌換，即在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下均可以自由兌換。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)對(duì)貨幣可兌換進(jìn)行了界定，將經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換確定為最低層次的可兌換。在國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定第八條款中規(guī)定了經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換的具體要求，歸納起來(lái)是：第一，各成員國(guó)(或地區(qū))未經(jīng)基金組織同意，不可對(duì)國(guó)際經(jīng)常往來(lái)的付款和資金轉(zhuǎn)移施加限定；第二，不準(zhǔn)實(shí)行歧視性貨幣措施和多種匯率措施；第三，任何一個(gè)成員均有義務(wù)贖回其他成員國(guó)持有的經(jīng)常項(xiàng)目下本國(guó)貨幣的結(jié)存，即兌換外國(guó)持有的本國(guó)貨幣。資本項(xiàng)目下的可兌換要求取消對(duì)短期金融資本、直接投資和證券投資引起的外匯收支的各種兌換限制，使資本能夠自由出入境。在具體實(shí)踐中，某些國(guó)際儲(chǔ)備貨幣在國(guó)際化進(jìn)程中依然對(duì)資本項(xiàng)目下的兌換實(shí)施一些必要的限制。國(guó)際貨幣基金組織對(duì)資本項(xiàng)目下可兌換沒(méi)有給予嚴(yán)格界定。

我國(guó)外匯體制改革的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換。1996年人民幣已實(shí)現(xiàn)了國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換，然而我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易、投資規(guī)模迅速增長(zhǎng)，我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)加入世界貿(mào)易組織及加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作等，都從客觀上要求人民幣早日實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換。

二、人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件

國(guó)際貨幣基金組織貨幣及匯兌事務(wù)部的專(zhuān)家經(jīng)過(guò)大量實(shí)證研究得出，貨幣實(shí)現(xiàn)自由兌換需要三個(gè)基本條件：一是合適的本國(guó)貨幣的外幣價(jià)值，也即合適的匯率水平。合適的匯率水平要與外部平衡相一致，這對(duì)于避免同國(guó)際儲(chǔ)備持續(xù)下降或貨幣貶值條件下繼續(xù)維護(hù)可兌換是十分必要的。二是合適的國(guó)際儲(chǔ)備水平。合適的國(guó)際儲(chǔ)備水平對(duì)于解決影響國(guó)際收支的各種干擾十分必要，外匯儲(chǔ)備的存量應(yīng)當(dāng)相對(duì)一國(guó)的國(guó)際貿(mào)易而言具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模，從而能夠吸收國(guó)際收支所面臨的各種暫時(shí)性沖擊。三是穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，包括排除各種過(guò)分的貨幣擴(kuò)張、導(dǎo)致通貨膨脹過(guò)高的赤字預(yù)算和貨幣及信貸政策與實(shí)現(xiàn)可兌換和穩(wěn)定匯率所不一致的方面。如果一個(gè)國(guó)家的通貨膨脹率大大超過(guò)其貿(mào)易伙伴，它就無(wú)法在拒絕采用貨幣貶值或?qū)M(jìn)口和支付進(jìn)行嚴(yán)格管制的情況下維持其國(guó)際收支的均衡狀態(tài)。

除上述三個(gè)條件外，有效的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)于通過(guò)實(shí)現(xiàn)可兌換以充分發(fā)揮更為有效地配置資源的各項(xiàng)益處是十分必要的。有效的市場(chǎng)環(huán)境是指產(chǎn)品和要素市場(chǎng)充分靈活，從而國(guó)內(nèi)的成本價(jià)格結(jié)構(gòu)可對(duì)經(jīng)濟(jì)條件的變化做出調(diào)整，并能夠反映出現(xiàn)行國(guó)際市場(chǎng)上的相對(duì)價(jià)格，而且各經(jīng)濟(jì)單位也都有積極性和能力對(duì)市場(chǎng)價(jià)格做出反應(yīng)。

目前贊成人民幣適度升值的國(guó)內(nèi)學(xué)者經(jīng)常提到的人民幣升值帶來(lái)利益是：第一，人民幣升值可以降低中國(guó)企業(yè)進(jìn)口的成本；第二，人民幣升值可以改善中國(guó)的貿(mào)易條件；第三，人民幣升值有利于中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)投資活動(dòng)。這些利益的實(shí)現(xiàn)往往取決于一些前提條件，需要深入地進(jìn)行分析。中國(guó)在變革匯率制度時(shí)，需要權(quán)衡的利弊當(dāng)中的“利”應(yīng)當(dāng)是可以實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)利益，而不能只是根據(jù)虛無(wú)的利益對(duì)匯率制度進(jìn)行盲動(dòng)的改革。

一．人民幣升值可以節(jié)約國(guó)內(nèi)進(jìn)口商的成本？

人民幣升值可以節(jié)約進(jìn)口商的成本是顯而易見(jiàn)的。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商和進(jìn)口商一般是以人民幣核算成本，在人民幣升值之后，用于購(gòu)買(mǎi)同樣數(shù)量的外匯的人民幣成本降低了，即節(jié)約了成本。

需要指出的是，第一，人民幣升值對(duì)國(guó)際商品的美元價(jià)格不會(huì)產(chǎn)生明顯的影響。即使人民幣升值一倍，國(guó)際石油的價(jià)格并不會(huì)降低一半，而美國(guó)或者日本的一輛汽車(chē)也不會(huì)隨著人民幣升值一倍而便宜一半，比如從10萬(wàn)美元降低到5萬(wàn)美元。因?yàn)閲?guó)際商品多數(shù)是以美元標(biāo)價(jià)的，而人民幣不是國(guó)際貨幣，不能對(duì)外直接進(jìn)行支付。人民幣升值并不會(huì)使進(jìn)口商品的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格下跌。對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)而言，人民幣升值還僅僅是我國(guó)內(nèi)部的事情。第二，人民幣目前不是可自由兌換的貨幣，并且在外匯管理方面實(shí)行結(jié)售匯制度，各種進(jìn)口和出口都要通過(guò)國(guó)家指定的有外匯業(yè)務(wù)的銀行進(jìn)行。在人民幣升值的情況下，進(jìn)口商進(jìn)行同樣的商品所支付的人民幣金額降低了，但是對(duì)外支付的外匯金額（如美元）在人民幣升值前后是沒(méi)有變化的。其實(shí)際效果是企業(yè)或者進(jìn)口商節(jié)約了成本，而國(guó)家并沒(méi)有節(jié)約外匯。

舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，我國(guó)在2004年石油和鋼材的進(jìn)口額分別為339億美元和208億美元，如果在2005年繼續(xù)保持2004年石油和鋼材的進(jìn)口規(guī)模，即547億美元，如果人民幣升值10%，即從8.27升值到7.443，此時(shí)購(gòu)買(mǎi)547億美元外匯需要4071.321億元人民幣，而原來(lái)需要4523.69億元人民幣，節(jié)約成本452.369億元人民幣，以升值前的匯率計(jì)算節(jié)約了54.7億美元。對(duì)進(jìn)口商來(lái)說(shuō)，452.369億元人民幣是切切實(shí)實(shí)節(jié)約下來(lái)的資金，而對(duì)國(guó)家來(lái)說(shuō)，切切實(shí)實(shí)地付出了547億美元的外匯，收進(jìn)的是4071.321億元人民幣，而547億美元是國(guó)家以前以4523.69億元人民幣的成本結(jié)匯得到的（這里不考慮結(jié)售匯的匯率差），從這個(gè)角度說(shuō)，人民幣升值并沒(méi)有帶來(lái)國(guó)家外匯儲(chǔ)備的節(jié)約，以人民幣衡量，企業(yè)節(jié)約了成本，而國(guó)家遭受了損失。所以說(shuō)，在人民幣升值的情況下，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備無(wú)論政府、企業(yè)或者個(gè)人持有，都會(huì)遭受以人民幣衡量的損失。

此外，一國(guó)貨幣升值不能只計(jì)算進(jìn)口的好處，也必須考慮出口的情況。本幣升值使出口商陷入兩難境地。一方面，要保持出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，就需要保持以外幣標(biāo)價(jià)不變，即同樣一條褲子原來(lái)在美國(guó)賣(mài)30美元，在人民幣升值之后仍然賣(mài)30美元才能保持原來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力，但這樣做會(huì)使出口商結(jié)匯之后的人民幣收入下降，降低該商品生產(chǎn)商的利潤(rùn)，如果人民幣升值幅度過(guò)大，這樣做可能使國(guó)內(nèi)出口商陷入虧損狀態(tài)而被淘汰出局。無(wú)奈之下，一部分出口商只能提高商品在國(guó)外以外幣標(biāo)價(jià)的價(jià)格，比如把上述的褲子提高到35美元，這樣才能保持換回的人民幣收入不變，但這樣做無(wú)疑會(huì)削弱中國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，甚至?xí)共糠之a(chǎn)品的價(jià)格高于其他國(guó)家（如印度、越南）的同類(lèi)產(chǎn)品的價(jià)格。所以提高價(jià)格保持人民幣收入不變就是問(wèn)題的另一個(gè)方面。

摘要：21世紀(jì)伊始，中國(guó)-東盟自由貿(mào)易區(qū)（China-ASEANFreeTradeArea）（簡(jiǎn)稱(chēng)CAFTA）成立，成為世界三大自貿(mào)區(qū)之一。作為中國(guó)-東盟自由貿(mào)易區(qū)國(guó)家里綜合國(guó)力最強(qiáng)的中國(guó)，人民幣有成為CAFTA區(qū)域內(nèi)貨幣錨的潛在優(yōu)勢(shì)。本文就世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)前后人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)-東盟自由區(qū)內(nèi)各國(guó)匯率變動(dòng)影響，分析得出亞洲地區(qū)區(qū)域化進(jìn)程的為人民幣成為CAFTA區(qū)域貨幣錨發(fā)展提供隱形機(jī)遇，人民幣成為自貿(mào)區(qū)內(nèi)首當(dāng)其沖的基礎(chǔ)貨幣有先天優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)必然。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；CAFTA；經(jīng)濟(jì)區(qū)域化；貨幣錨

經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的進(jìn)程，區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易及金融等的多方位合作不斷加深，多種形式的一體化組織也在相繼地建立并穩(wěn)固發(fā)展，北美自由貿(mào)易區(qū)、歐盟、東盟等區(qū)域合作模式迅速得以發(fā)展，雖然該區(qū)域未形成區(qū)域性貨幣，但具有自身的貨幣合作模式，美元獨(dú)占鰲頭成為該區(qū)域貨幣錨。1993年歐盟成立，1999年歐元形成，其流通也日漸成為對(duì)抗美元的貨幣勢(shì)力。亞洲經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)進(jìn)程中，日元在漫長(zhǎng)而曲折的道路上取得不錯(cuò)成績(jī)，但并未形成亞洲乃至東亞的區(qū)域性代表貨幣。三大經(jīng)濟(jì)區(qū)并未出現(xiàn)三大區(qū)域性貨幣代表，因此，東盟長(zhǎng)期以來(lái)也是以美元為事實(shí)貨幣錨，美元在亞洲的地位不可動(dòng)搖。國(guó)際性貨幣的形成以及區(qū)域性貨幣通貨等諸多問(wèn)題為當(dāng)今世界性焦點(diǎn)性難題。隨著中國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)上地位的不斷攀升，世界舞臺(tái)關(guān)注人民幣區(qū)域化發(fā)展?jié)撃芗拔磥?lái)走向，中國(guó)乃至國(guó)外學(xué)者開(kāi)始研究人民幣成為區(qū)域貨幣錨的發(fā)展必然性。CAFTA的成立及近10年的發(fā)展，為人民幣形成CAFTA區(qū)域貨幣錨構(gòu)建良好基石。

一、競(jìng)爭(zhēng)性均衡模型分析人民幣匯率波動(dòng)效應(yīng)

“最優(yōu)貨幣區(qū)理論”在CAFTA區(qū)域內(nèi)，對(duì)各國(guó)間開(kāi)展匯率合作具有積極的指導(dǎo)作用。但是，由于東盟地區(qū)的特殊性，成員國(guó)基本上為發(fā)展中國(guó)家，該理論不能直接作用于東盟地區(qū)。以競(jìng)爭(zhēng)性均衡作為假設(shè)，假設(shè)各東盟各經(jīng)濟(jì)體間存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，為削弱通過(guò)惡性貶值獲得既得經(jīng)濟(jì)利益，各國(guó)間通過(guò)匯率合作，穩(wěn)定本國(guó)貨幣幣值。由于人民幣在東盟各國(guó)間存在不對(duì)稱(chēng)的經(jīng)濟(jì)地位，將其作為CAFTA區(qū)域基于競(jìng)爭(zhēng)性均衡為假設(shè)前提的貨幣錨來(lái)進(jìn)行匯率合作研究。假設(shè)以三個(gè)國(guó)家為中心建立外圍模型，分別用A國(guó)、B國(guó)、C國(guó)表示。以此分析CAFTA各國(guó)間依賴(lài)如何互相影響三國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。有3個(gè)假設(shè)前提：1.三國(guó)分別生產(chǎn)專(zhuān)門(mén)的某種貿(mào)易品，本國(guó)投入自行生產(chǎn)；2.A國(guó)代表東盟中心國(guó)家，B國(guó)、C國(guó)代表東盟非中心國(guó)家，即外圍國(guó)家；3.三國(guó)間匯率固定不變。用Obstfeld和Rogoff提出的人模型做出三國(guó)效用函數(shù)模型：Ui=LogC-i12K（Yi）2，x=A，B，C（1-1）公式1-1表示：用Ui代表i國(guó)效用；用Ci代表i國(guó)消費(fèi)量；用Yi代表i國(guó)實(shí)際產(chǎn)出；二次方乘數(shù)項(xiàng)代表其與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相關(guān)聯(lián)的勞動(dòng)量。公式1-1代表i國(guó)效用，即總消費(fèi)效用減去由于工作閑暇損失所需效用。公式1-1表明，i國(guó)產(chǎn)出越多，則所需投入勞動(dòng)時(shí)間越長(zhǎng)，則失去的閑暇效用損失越大。再建立模型假設(shè)前提：1.假設(shè)B國(guó)、C國(guó)僅與中心國(guó)家A國(guó)交易，沒(méi)有和其他國(guó)家發(fā)生貿(mào)易關(guān)系；2.三國(guó)收支平衡，也即總產(chǎn)出與總消費(fèi)平衡；3.保持三國(guó)消費(fèi)品間的交換貨幣均衡。建立消費(fèi)量、產(chǎn)出模型，再推導(dǎo)出貨幣市場(chǎng)以及貿(mào)易均衡。如下：MA=PAAPAA+PABCAB+PACCACMB=PBBCBB+PBACBAMC=PCCPCC+PCACCA（1-2）PBACBA=EBPABCABPCACCA=ECPACCAC公式1-2的含義：消費(fèi)指數(shù)中：上表表示消費(fèi)國(guó)，下標(biāo)表示消費(fèi)品出口國(guó)，例如：CAC表示A國(guó)消費(fèi)的從C國(guó)出口產(chǎn)品的數(shù)量；M表示各國(guó)貨幣公的存量；P表示貿(mào)易品的價(jià)格；EB和EC表示B國(guó)、C國(guó)對(duì)A國(guó)的名義匯率。將公式1-1和公式1-2聯(lián)立方程，整理后得出以下公式：UB=12LogCBB+12Log[EB•PAB•CCB/CBA]-k2[CBB+（EBCABCAB）/CBA]2當(dāng)B國(guó)貿(mào)易品價(jià)格相對(duì)上漲，B國(guó)的貨幣升值，若EB不變，B國(guó)出口到A國(guó)的貿(mào)易品數(shù)量增長(zhǎng)，引入單調(diào)遞增函數(shù)h（•），推導(dǎo)出以下公式：UB=12LogCBB+12LogEB•PAB•hPCC/ECPBB/EB!"AB/PBA#$$$$$$$%&’’’’’’’(-K2CBB+hPCC/ECPBB/EB!")*（1-4）由推導(dǎo)出的公式，可以看出，處于競(jìng)爭(zhēng)地位的兩個(gè)國(guó)家，同時(shí)盯住第三個(gè)出口國(guó)家的貨幣匯率，其中某一國(guó)家的貨幣如果貶值，另一個(gè)國(guó)家匯率也會(huì)被貶值。隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化腳步的加快，CAFTA國(guó)家間貿(mào)易往來(lái)、中國(guó)與世界貿(mào)易往來(lái)不斷加強(qiáng)，若其中一國(guó)經(jīng)濟(jì)利益受到打擊，必然也會(huì)波及另外一國(guó)，由此產(chǎn)生國(guó)家與國(guó)家間的匯率波動(dòng)導(dǎo)致貨幣貶值。

二、基于模型分析

[摘要]提升人民幣的國(guó)際化程度是提升我國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位的一個(gè)重要條件?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)為推動(dòng)人民幣國(guó)際化帶來(lái)的重大機(jī)遇和優(yōu)勢(shì)，但其也面臨著許多潛在的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。能否通過(guò)對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家不斷加大的投資有效提升人民幣的國(guó)際化水平，關(guān)鍵取決于我們能否通過(guò)進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)體制改革實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和形成全方位的對(duì)外開(kāi)放格局，能否針對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家潛在的政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素建立起有效的化解機(jī)制，以及能否切實(shí)提高對(duì)金融和對(duì)外投資的監(jiān)管能力。

[關(guān)鍵詞]人民幣國(guó)際化；“一帶一路”建設(shè)；SWOT分析

中央黨校的張伯里教授曾提出過(guò)“四個(gè)5%”作為衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體能否稱(chēng)得上世界經(jīng)濟(jì)之一“極”的標(biāo)準(zhǔn)：GDP占世界GDP5%以上；世界500強(qiáng)企業(yè)數(shù)量超過(guò)25個(gè)，也要占5%以上；對(duì)外貿(mào)易額占世界貿(mào)易總額的5%以上；本幣在世界外匯儲(chǔ)備總額中的份額在5%以上。當(dāng)前只有美國(guó)、歐盟和日本具備這“四個(gè)5%”，而中國(guó)雖早已實(shí)現(xiàn)了前三個(gè)“5%”，且都在10%以上，但“人民幣占世界外匯儲(chǔ)備5%”這最后一項(xiàng)卻尚有很大差距。在“一帶一路”不斷取得新進(jìn)展的當(dāng)前時(shí)期，積極推動(dòng)人民幣國(guó)際化有著諸多優(yōu)勢(shì)；但政治、經(jīng)濟(jì)、法律等各方面的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。與此同時(shí)，從全球來(lái)看，目前不少?lài)?guó)家已開(kāi)始不滿(mǎn)美元的霸權(quán)地位，歐元、日元等貨幣的競(jìng)爭(zhēng)力也有所削弱，人民幣既面臨著前所未有的機(jī)遇，同時(shí)也面臨不少挑戰(zhàn)。因此，深入分析“一帶一路”背景下推動(dòng)人民幣國(guó)際化的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)遇與挑戰(zhàn)（即SWOT分析），顯然是一項(xiàng)頗具現(xiàn)實(shí)意義的課題。

一、優(yōu)勢(shì)分析（Strengths）

（一）“一帶一路”建設(shè)既需要也有助于有效推動(dòng)人民幣國(guó)際化。一方面，“一帶一路”建設(shè)需要海量的資金，亞洲開(kāi)發(fā)銀行之前的一個(gè)測(cè)算顯示，21世紀(jì)初投資于亞洲基礎(chǔ)設(shè)施的資金約需要8萬(wàn)億美元以上。根據(jù)中國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的估算，2016年至2020年，“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家和地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施投資需求在10.6萬(wàn)億美元以上。目前看來(lái)，相應(yīng)的資金規(guī)模遠(yuǎn)小于此數(shù)，而人民幣國(guó)際化可以為中國(guó)資金的對(duì)外投資提供便利，為“一帶一路”的建設(shè)提供資金支持。人民幣一旦實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，中資企業(yè)面臨的匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)降低，融資匯兌等成本降低，手續(xù)簡(jiǎn)化，這都將給參與建設(shè)“一帶一路”的中資企業(yè)極大的便利。中國(guó)作為“一帶一路”沿途區(qū)域經(jīng)濟(jì)總量最大的國(guó)家，還有著全球最多的外匯儲(chǔ)備，中國(guó)資金的積極參與將在一定程度上滿(mǎn)足“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金要求。另一方面，人民幣的國(guó)際化也需要“一帶一路”為之提供動(dòng)力。首先，中國(guó)要增加對(duì)沿線(xiàn)國(guó)家的投資，就勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生巨額的融資、支付、結(jié)算；人民幣可以借機(jī)擴(kuò)大境外流通量，以期在這些領(lǐng)域積極提高人民幣的認(rèn)可度和使用范圍。再者，建設(shè)“一帶一路”，深化金融合作必不可少，諸如擴(kuò)大中國(guó)與沿線(xiàn)國(guó)家雙方的本幣互換、簽署金融監(jiān)管合作的協(xié)議、完善跨境風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制等等，這些多邊金融合作的開(kāi)展也將助力人民幣地位的提高。此外，在當(dāng)今世界的貨幣體系中，人民幣要擴(kuò)大自身的影響力，必將與其他幣種進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，指望在一些美元、歐元等貨幣占據(jù)優(yōu)勢(shì)的區(qū)域推動(dòng)人民幣國(guó)際化是非常困難的，這會(huì)造成人民幣與其他幣種的“短兵相接”。相反，“一帶一路”建設(shè)會(huì)直接拉動(dòng)沿線(xiàn)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這是全球經(jīng)濟(jì)的增量，在這其中擴(kuò)大人民幣的影響，阻力會(huì)稍小一些。（二）中國(guó)與“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系日益密切，互補(bǔ)性強(qiáng)?！耙粠б宦贰毖鼐€(xiàn)國(guó)家亟需大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而中國(guó)在基建領(lǐng)域有著強(qiáng)大的生產(chǎn)能力。除基建外，中國(guó)在航天、深潛、大飛機(jī)、衛(wèi)星導(dǎo)航、超級(jí)計(jì)算機(jī)、萬(wàn)米深海石油鉆探設(shè)備等領(lǐng)域都取得重大突破，并脫穎而出了華為、大疆無(wú)人機(jī)、海爾等若干具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。如今，中國(guó)制造業(yè)的規(guī)模已居世界第一，也建立起了獨(dú)立、完整的制造業(yè)體系，中國(guó)制造業(yè)的產(chǎn)能基本可以滿(mǎn)足“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的需要。隨著中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，一些產(chǎn)能將會(huì)向國(guó)外轉(zhuǎn)移，諸如鋼鐵、水泥等?！耙粠б宦贰毖鼐€(xiàn)國(guó)家發(fā)展普遍滯后，承接從歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移的高端制造業(yè)難度較大，承接從中國(guó)轉(zhuǎn)移的制造業(yè)倒是力所能及。2016年中國(guó)與“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家進(jìn)出口總額6.3萬(wàn)億元人民幣，這一數(shù)值還在以快于中國(guó)與全球進(jìn)出口總額增速的速度逐年增加，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的直接投資總額也在持續(xù)增加?？梢灶A(yù)見(jiàn)，中國(guó)與“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的經(jīng)貿(mào)往來(lái)會(huì)愈加密切，中國(guó)在“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)交往中的地位也會(huì)越來(lái)越重要。（三）中國(guó)在一些與“一帶一路”建設(shè)關(guān)系密。切的金融機(jī)構(gòu)中具有較大的話(huà)語(yǔ)權(quán)在的積極倡議之下，2014年10月，首批意向創(chuàng)始成員國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)或授權(quán)代表簽署了《籌建亞投行備忘錄》。2015年12月，亞投行正式成立。這是第一個(gè)由中國(guó)首倡設(shè)立的國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)，總部設(shè)在北京。根據(jù)《籌建亞投行備忘錄》，中國(guó)初始認(rèn)繳資本目標(biāo)占總資本金的50%，是最大的股東；隨后隨著成員的增加，出資比例有所修改，亞洲域內(nèi)成員和域外成員的認(rèn)繳股本出資比例為75∶25，并參照GDP比重進(jìn)行分配；但依此方式中國(guó)依然是亞投行最大的股東，具有最大的投票權(quán)。亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，顧名思義，其業(yè)務(wù)重點(diǎn)是對(duì)亞洲的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)行投資，可見(jiàn)其業(yè)務(wù)與“一帶一路”的建設(shè)高度契合。2014年又有絲路基金注冊(cè)成立，其目的就是為“一帶一路”地區(qū)的經(jīng)貿(mào)合作和互聯(lián)互通提供融資支持。鑒于它是中方獨(dú)資的單邊金融機(jī)構(gòu)，中國(guó)更是掌有絕對(duì)的話(huà)語(yǔ)權(quán)。除此之外，還有金磚國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、上合組織開(kāi)發(fā)銀行也有望成立。我國(guó)國(guó)內(nèi)也有不少金融機(jī)構(gòu)參與“一帶一路”建設(shè)，如國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行等政策性銀行，以及工建中農(nóng)“四大行”等，它們業(yè)務(wù)無(wú)不與“一帶一路”建設(shè)息息相關(guān)。在這些金融機(jī)構(gòu)，中國(guó)不是獨(dú)資掌控，就是掌握較大的話(huà)語(yǔ)權(quán)，因此有能力積極使用人民幣進(jìn)行業(yè)務(wù)往來(lái)。這顯然是推進(jìn)人民幣國(guó)際化的一大有利條件。

二、劣勢(shì)分析（Weaknesses）

摘要：人民幣匯率成為成為近幾年來(lái)國(guó)內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)。本文在參閱文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合個(gè)人的理解，首先分析人民幣升值的原因，然后結(jié)合中國(guó)實(shí)際情況探究因人民幣匯率升值帶來(lái)的影響，最后，由個(gè)人理解提出應(yīng)對(duì)措施和政策建議。

關(guān)鍵詞:人民幣升值購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)均衡匯率成本收益

一、人民幣升值成因探究

近幾年來(lái)，人民幣匯率問(wèn)題成為國(guó)內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)。2005年7月21號(hào)匯改后，中國(guó)結(jié)束了1994年以來(lái)的“以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制”，轉(zhuǎn)而實(shí)行更為靈活的“以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣匯率進(jìn)行調(diào)整的、有管理的浮動(dòng)匯率制”，而不是單單盯住美元。此后，人民幣對(duì)美元在微幅波動(dòng)中以每年約4.3%的幅度快速升值，并且呈加速趨勢(shì)，至2008年2月21號(hào)已累計(jì)升值11.8%。

1.長(zhǎng)期匯率的決定-購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論

要理解匯率的決定機(jī)制的出發(fā)點(diǎn)是一個(gè)簡(jiǎn)單的概念，即一價(jià)定律：如果兩國(guó)生產(chǎn)的商品是同質(zhì)的，并且運(yùn)輸成本和交易壁壘非常低，那么，無(wú)論商品由哪國(guó)生產(chǎn)，其在全世界的價(jià)格都應(yīng)該是一樣的。而把在一價(jià)定律中的單個(gè)商品換成國(guó)內(nèi)物價(jià)水平就是購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，任何兩種貨幣的匯率變動(dòng)都應(yīng)當(dāng)反應(yīng)兩國(guó)物價(jià)水平的變化。

一、人民幣國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）實(shí)踐過(guò)程利率和匯率的市場(chǎng)化是我國(guó)金融體系改革的基本方向和最終目標(biāo)。逐步放開(kāi)人民幣存貸款利率，放寬人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，最終實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)匯率，不僅可提升我國(guó)金融體系的效率，而且可以通過(guò)市場(chǎng)來(lái)有效對(duì)沖宏觀調(diào)控的政策風(fēng)險(xiǎn)。討論人民幣國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，主要著眼點(diǎn)是人民幣國(guó)際化的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。從過(guò)去20多年金融改革開(kāi)放的實(shí)踐看，利率、匯率市場(chǎng)化，資本賬戶(hù)開(kāi)放和人民幣國(guó)際化，并未帶來(lái)大的金融風(fēng)險(xiǎn)。從匯率形成機(jī)制改革來(lái)看，人民幣匯率正在越來(lái)越多地由市場(chǎng)決定，浮動(dòng)空間越來(lái)越大，并未對(duì)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)太大的影響。1994年開(kāi)始，人民幣實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的與美元掛鉤的浮動(dòng)匯率制度，允許市場(chǎng)匯率一定范圍內(nèi)圍繞基準(zhǔn)匯率浮動(dòng)，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率每天的波幅區(qū)間為正負(fù)0.3%。2005年7月，人民幣市場(chǎng)匯率開(kāi)始參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間由0.3%擴(kuò)大到0.5%，2012年4月放寬至1%，人民幣匯率開(kāi)始出現(xiàn)雙向浮動(dòng)的趨勢(shì)。期間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了1997年亞洲金融危機(jī)、2001年入世、2008年金融危機(jī)以及此后歐債危機(jī)的不斷沖擊。從利率市場(chǎng)化改革來(lái)看，人民幣利率市場(chǎng)化改革以同業(yè)拆借利率為突破口，逐步過(guò)渡到人民幣存貸款利率市場(chǎng)化，也未對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)造成較大沖擊。首先，我國(guó)從1986年開(kāi)始，嘗試放開(kāi)銀行間拆借利率，1995年11月，正式放開(kāi)銀行間拆借利率，1996年形成了中國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)利率，并取消銀行間拆借利率上限。其次，我國(guó)從1991年開(kāi)始，嘗試國(guó)債發(fā)行的市場(chǎng)化改革，1997年放開(kāi)銀行間債券回購(gòu)和現(xiàn)券交易利率，1998年以來(lái)以銀行間債券市場(chǎng)為基礎(chǔ)的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)成為重要的貨幣政策工具。最后，存貸款利率市場(chǎng)化改革總體上按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”推進(jìn)。2004年10月放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率上限（城鄉(xiāng)信用社除外）和存款利率下限；2012年6月將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍，標(biāo)志著人民幣利率市場(chǎng)化進(jìn)入最后沖刺階段。2013年7月，我國(guó)放開(kāi)了貸款利率管制，表明我國(guó)人民幣市場(chǎng)利率改革只差最后一步。期間，我國(guó)的貨幣政策工具越來(lái)越豐富，金融市場(chǎng)的活力不斷增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有顯著提高。從資本流動(dòng)看，我國(guó)大部分資本賬戶(hù)已開(kāi)放，很難對(duì)資本流動(dòng)實(shí)行有效的控制，我國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放與國(guó)際對(duì)接勢(shì)在必行。根據(jù)IMF資本項(xiàng)目交易分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)（7大類(lèi)40項(xiàng)），人民幣資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)部分可兌換的項(xiàng)目為17項(xiàng)，基本可兌換8項(xiàng)，完全可兌換5項(xiàng)。中國(guó)人民銀行2012年的一份研究報(bào)告也認(rèn)為，我國(guó)加快資本賬戶(hù)開(kāi)放的條件基本成熟，風(fēng)險(xiǎn)主要在以下方面且基本可控。一是商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債絕大部分以本幣計(jì)價(jià)，貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)不大；二是中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)以債券為主，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)不影響外匯資產(chǎn)的本息支付；三是短期外債余額占比較低；四是房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基本可控。實(shí)際上，最近兩年我國(guó)資本賬戶(hù)進(jìn)一步開(kāi)放總體上呈現(xiàn)出加速趨勢(shì)。繼香港成為人民幣離岸中心后，倫敦也成為人民幣在歐洲的離岸中心，人民幣本幣的回流機(jī)制越來(lái)越多樣化。

（二）國(guó)際經(jīng)驗(yàn)一方面，大多數(shù)國(guó)家在其貨幣國(guó)際化過(guò)程中，并未誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，更未引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)。實(shí)際上，無(wú)論是7國(guó)集團(tuán)成員，還是20國(guó)集團(tuán)中的加拿大、澳大利亞、韓國(guó)等國(guó)，主權(quán)貨幣國(guó)際化更多是金融開(kāi)放和匯率市場(chǎng)化的結(jié)果，并未誘發(fā)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。而德國(guó)、日本在其金融開(kāi)放和貨幣國(guó)際化過(guò)程中也同樣面臨國(guó)際收支順差過(guò)大，本幣升值的巨大壓力，也未誘發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)。另一方面，很多人擔(dān)心，人民幣國(guó)際化可能導(dǎo)致短期資本流動(dòng)異常，影響市場(chǎng)匯率波動(dòng)，進(jìn)而影響金融市場(chǎng)，最終沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。1982年拉美債務(wù)危機(jī)、1994年墨西哥金融危機(jī)、特別是1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)，表面上是由于資本市場(chǎng)開(kāi)放，短期資本大量外逃，引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，匯率大幅貶值，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)收縮。實(shí)質(zhì)上，是這些國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，對(duì)外資形成了過(guò)度依賴(lài)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)遇到了瓶頸，經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏新的動(dòng)力，短期資本外逃只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)困局轉(zhuǎn)為危機(jī)的導(dǎo)火索。

二、妥善應(yīng)對(duì)人民幣國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)

（一）保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定是利率和匯率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)，也是應(yīng)對(duì)人民幣國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)的保障。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中長(zhǎng)期問(wèn)題除了內(nèi)外需乏力外，還面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)緩慢，經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏科技創(chuàng)新的支撐等一系列問(wèn)題。同時(shí)，近年來(lái)逐漸累積的房地產(chǎn)泡沫、地府債務(wù)、地下錢(qián)莊等也增大了經(jīng)濟(jì)和金融體系運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。這些問(wèn)題與人民幣國(guó)際化并沒(méi)有直接的聯(lián)系，但是這些問(wèn)題的爆發(fā)不僅會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，也會(huì)影響人民幣國(guó)際化進(jìn)程，還有可能使很多人誤認(rèn)為是人民幣國(guó)際化引發(fā)了金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。實(shí)際上，只要實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，利率和匯率沿市場(chǎng)化方向穩(wěn)步推進(jìn)，就不太可能引發(fā)金融體系的危機(jī)。

（二）推進(jìn)金融體系市場(chǎng)化改革金融體系的市場(chǎng)化改革，特別是利率和匯率的市場(chǎng)化改革是化解人民幣國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。近年來(lái)，我國(guó)通過(guò)簽署雙邊貨幣互換協(xié)定，鼓勵(lì)人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算和跨境投資，以及加快人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)等來(lái)推動(dòng)人民幣國(guó)際化。同時(shí)，包括尼日利亞、泰國(guó)、日本、澳大利亞和歐洲部分國(guó)家已開(kāi)始將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣。正如過(guò)去20多年以?xún)r(jià)格為核心的市場(chǎng)化改革，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了持續(xù)穩(wěn)定健康的發(fā)展，成功應(yīng)對(duì)了各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，利率和匯率的市場(chǎng)化改革不僅使人民幣國(guó)際化在過(guò)去平穩(wěn)推進(jìn)，也是未來(lái)應(yīng)對(duì)人民幣國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。