一、企業(yè)并購的概念

企業(yè)并購就是企業(yè)兼并或購買的統(tǒng)稱。并購企業(yè)實現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對象，并以取得被并購企業(yè)的控制權(quán)作為目的，以現(xiàn)金、有價證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實現(xiàn)方式。企業(yè)并購實施后，被并購企業(yè)有可能會喪失法人資格，或者被并購企業(yè)法人資格保留，但是其控制權(quán)轉(zhuǎn)移給并購方。

二、企業(yè)并購的動因和目的。

所有的兼并和收購，最直接的動因和目的，無非是謀求競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)股東利益最大化。往細(xì)里說主要有以下三方面：一是為了擴(kuò)大資產(chǎn)，搶占市場份額；二是取得廉價原料和勞動力，進(jìn)行低成本競爭；三是通過收購轉(zhuǎn)產(chǎn)，跨入新的行業(yè)。然而，并購有時也與以上目的無關(guān)。如某些企業(yè)管理者力主兼并，可能僅僅為當(dāng)龍頭老大，圓他的企業(yè)帝國夢；有些是企業(yè)管理者報酬、權(quán)利都與企業(yè)規(guī)模有關(guān)系，所以會盲目追求企業(yè)擴(kuò)張；或通過并夠活動充分展現(xiàn)其運作天才和技能，以滿足他們自負(fù)的動機(jī)；或為了保住自己的地位，防止被其他企業(yè)收購而先發(fā)制人，率先收購其他企業(yè)。

在當(dāng)今中國資本市場上，最常見的并購事例是買殼上市和借殼上市。所謂“殼”就是上市公司的上市資格。與一般企業(yè)相比，上市公司的最大的優(yōu)勢是擁有在證券市場大規(guī)?；I資的權(quán)利。因此上市公司的上市資格是一種“稀缺資源”。買殼上市說白了就是買蛋孵雞。如一家非上市公司，收購某家業(yè)績較差的上市公司后，剝離原來的劣質(zhì)資產(chǎn)，注入自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，最后使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市。而借殼上市，則是借船出海。如母公司沒有上市，而子公司已經(jīng)上市，于是木公司可以借助子公司的殼，注入資產(chǎn)達(dá)到上市的目的。無論借殼還是買殼，在手法上大同小異，都是先控股一家上市公司，然后牽著衣袖過河，通過上市公司，把自己領(lǐng)進(jìn)市場。

三、企業(yè)并購的基本分類

企業(yè)的兼并與收購是社會經(jīng)濟(jì)生活中最富戲劇性、引人入勝之處，充滿了利益角力與合縱的精彩故事,總是在無盡的傳言和反復(fù)的拉鋸之中,強(qiáng)烈地吸引著世人目光。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國企業(yè)的并購額在過去的五年里以每年70%的速度增長，而且隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行，資本市場的未來發(fā)展方向也為我們勾畫出上市公司收購兼并的藍(lán)圖。在并購越來越廣泛的被企業(yè)采用的今天，正確認(rèn)識企業(yè)的并購也顯的越來越很重要。

一、企業(yè)并購的概念

企業(yè)并購就是企業(yè)兼并或購買的統(tǒng)稱。并購企業(yè)實現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對象，并以取得被并購企業(yè)的控制權(quán)作為目的，以現(xiàn)金、有價證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實現(xiàn)方式。企業(yè)并購實施后，被并購企業(yè)有可能會喪失法人資格，或者被并購企業(yè)法人資格保留，但是其控制權(quán)轉(zhuǎn)移給并購方。

二、企業(yè)并購的動因和目的。

所有的兼并和收購，最直接的動因和目的，無非是謀求競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)股東利益最大化。往細(xì)里說主要有以下三方面：一是為了擴(kuò)大資產(chǎn)，搶占市場份額；二是取得廉價原料和勞動力，進(jìn)行低成本競爭；三是通過收購轉(zhuǎn)產(chǎn)，跨入新的行業(yè)。然而，并購有時也與以上目的無關(guān)。如某些企業(yè)管理者力主兼并，可能僅僅為當(dāng)龍頭老大，圓他的企業(yè)帝國夢；有些是企業(yè)管理者報酬、權(quán)利都與企業(yè)規(guī)模有關(guān)系，所以會盲目追求企業(yè)擴(kuò)張；或通過并夠活動充分展現(xiàn)其運作天才和技能，以滿足他們自負(fù)的動機(jī)；或為了保住自己的地位，防止被其他企業(yè)收購而先發(fā)制人，率先收購其他企業(yè)。

在當(dāng)今中國資本市場上，最常見的并購事例是買殼上市和借殼上市。所謂“殼”就是上市公司的上市資格。與一般企業(yè)相比，上市公司的最大的優(yōu)勢是擁有在證券市場大規(guī)?；I資的權(quán)利。因此上市公司的上市資格是一種“稀缺資源”。買殼上市說白了就是買蛋孵雞。如一家非上市公司，收購某家業(yè)績較差的上市公司后，剝離原來的劣質(zhì)資產(chǎn)，注入自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，最后使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市。而借殼上市，則是借船出海。如母公司沒有上市，而子公司已經(jīng)上市，于是木公司可以借助子公司的殼，注入資產(chǎn)達(dá)到上市的目的。無論借殼還是買殼，在手法上大同小異，都是先控股一家上市公司，然后牽著衣袖過河，通過上市公司，把自己領(lǐng)進(jìn)市場。

【摘要】企業(yè)并購具有盤活企業(yè)資產(chǎn)、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)等功能，是企業(yè)增強(qiáng)擴(kuò)大的一個重要途徑。然而企業(yè)并購的整個過程，都存在著一定的財務(wù)風(fēng)險，稍有不慎，就會給企業(yè)后續(xù)發(fā)展帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響。在市場競爭日益激烈的背景下，企業(yè)必須建立起完善的企業(yè)并購財務(wù)監(jiān)管體系，一方面從企業(yè)并購模式出發(fā)，規(guī)避所選并購模式可能帶來的財務(wù)風(fēng)險；另一方面圍繞并購過程進(jìn)行事前、事中和事后財務(wù)監(jiān)管，第一時間避免財務(wù)風(fēng)險，從而促進(jìn)企業(yè)并購預(yù)期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實現(xiàn)。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財務(wù)監(jiān)管；財務(wù)風(fēng)險

一、引言

企業(yè)并購能促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營效率的提升，在有效盤活企業(yè)資產(chǎn)、促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張、完善企業(yè)組織結(jié)構(gòu)等方面有著突出優(yōu)勢而備受企業(yè)重視。但有數(shù)據(jù)表明，近70%的企業(yè)并購交易并沒有實現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。原因在于：企業(yè)并購前的價值評估、并購融資，并購后的支付方式選擇、并購整合等，都可能存在無法預(yù)料的隱患，最終導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)危機(jī)。就財務(wù)層面而言，企業(yè)并購所面臨的風(fēng)險具有突發(fā)性、破壞性，當(dāng)企業(yè)已經(jīng)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險時，要通過事后補(bǔ)救來規(guī)避風(fēng)險并不現(xiàn)實。為了更加充分全面地預(yù)防企業(yè)并購過程中的潛在財務(wù)風(fēng)險，本文對企業(yè)并購的財務(wù)監(jiān)管從類型和過程展開探討。針對不同的企業(yè)并購類型，采取相應(yīng)的風(fēng)險控制，建立起事前預(yù)防、事中控制、事后處理的財務(wù)監(jiān)督體系。

二、企業(yè)并購類型與財務(wù)監(jiān)管

企業(yè)并購有著多種多樣的類型和相應(yīng)的財務(wù)目標(biāo)，如表1所示。雖然分類不同，但從本質(zhì)上看，并購是資本運作的一種高級形式。并購不僅是一種有效引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要投資形式，還是資本快速完成進(jìn)入以及退出企業(yè)的一種重要方式，更是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、整合有利資源的一種重要方法。無論是資本運作，還是投資形式、資源整合，都會產(chǎn)生一定的財務(wù)風(fēng)險，有隱性風(fēng)險，也有顯性風(fēng)險。顯性財務(wù)風(fēng)險容易監(jiān)管控制，而隱性財務(wù)風(fēng)險卻很難預(yù)防，因此必須理清每一種并購類型的財務(wù)目標(biāo)，分析其潛在的財務(wù)風(fēng)險，運用財務(wù)監(jiān)管手段，對其進(jìn)行管控。依據(jù)表1，針對不同類型的企業(yè)并購，監(jiān)管重點是不同的。（一）橫向一體化并購。該并購屬于一種成長型并購，主要是對其他同類型的生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行收購或者兼并，有助于快速擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展規(guī)模。財務(wù)監(jiān)管需注意：（1）謹(jǐn)防過度擴(kuò)張而帶來的“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”問題。當(dāng)企業(yè)達(dá)到最佳規(guī)模之后，規(guī)模持續(xù)增長反而會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的下降。這就要求財務(wù)準(zhǔn)確把握并購的節(jié)奏和規(guī)模。（2）橫向一體化并購需要符合《中華人民共和國壟斷法》等法律法規(guī)的要求，不能形成壟斷，以免給企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展帶來重要影響。（二）縱向一體化并購。該并購具體分為兩種類型，一是前向一體化，是對處于產(chǎn)業(yè)鏈的下游位置的企業(yè)（分銷商）的并購；二是后向一體化，是對處于產(chǎn)業(yè)鏈上游位置的企業(yè)（供應(yīng)商）的并購。財務(wù)監(jiān)管需注意：（1）注意上下游企業(yè)在技術(shù)、組織結(jié)構(gòu)以及管理能力上的差異性，以便利于并購后的財務(wù)整合和操控，實現(xiàn)高效運營。（2）注意并購后產(chǎn)業(yè)鏈條的增長，每一鏈條的發(fā)展都存在著財務(wù)風(fēng)險，也增加了企業(yè)退出或轉(zhuǎn)型的難度。（三）多元化并購該并購的被并購方通常不屬于同行業(yè)競爭對手，也不是供應(yīng)鏈上下游的分銷商或者供應(yīng)商，而是存在于其他行業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)。它可能會給企業(yè)帶來一些進(jìn)入新行業(yè)的潛在風(fēng)險，同時企業(yè)原本的經(jīng)營業(yè)務(wù)也可能受到因為企業(yè)資源轉(zhuǎn)移的嚴(yán)重影響。財務(wù)監(jiān)管需增強(qiáng)財務(wù)預(yù)判，充分規(guī)避不同行業(yè)市場特點、經(jīng)營淡旺季、生產(chǎn)資金需求和金融市場資金狀況的財務(wù)影響。另外，企業(yè)并購依據(jù)不同的并購動機(jī)還可以劃分為規(guī)模型并購、產(chǎn)業(yè)型并購、功能型并購以及組合型并購四種并購類型，但無論何種并購，都會有其財務(wù)目標(biāo)，這就需要財務(wù)人員結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略、財務(wù)目標(biāo)的完成情況，對于企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行實時有效的監(jiān)管，從而大力推動企業(yè)成功并購，達(dá)成企業(yè)預(yù)期的效益目標(biāo)。

1、首次出現(xiàn)真正意義上的全球性并購。西方經(jīng)濟(jì)界普遍認(rèn)為，1998年以前的企業(yè)并購浪潮，嚴(yán)格他說只能稱為美國企業(yè)并購浪潮，因為美國之外的區(qū)域基本上都未卷入。自去年以來，企業(yè)并購浪潮幾乎席卷全球。去年，亞洲地區(qū)的日本、韓國、馬來西亞等國的并購額大幅度上升，如日本1998年前9個月的并購額就高達(dá)63億美元，而1997年同期不足8億美元。1998年歐洲企業(yè)的并購總額8500億美元，比1997年上升了60％還多。今年初以來歐洲再掀并購之風(fēng)。分析家指出，目前歐洲大陸的企業(yè)正在向美國企業(yè)在80年代所經(jīng)歷過的方向發(fā)展。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐洲出現(xiàn)企業(yè)并購狂潮的真正原因包括如下三個方面：一是全球性的合并浪潮給歐洲企業(yè)帶來巨大壓力；二是歐洲資本市場的膨脹給企業(yè)合并提供了足夠的資金；三是歐洲優(yōu)秀企業(yè)的管理者們已經(jīng)在價值創(chuàng)造方面學(xué)會了一種新的盎格魯-美利堅方式，即把美國的價值觀念和歐洲的傳統(tǒng)文化結(jié)合起來。

2、發(fā)展中國家加入企業(yè)并購浪潮。發(fā)展中國家的企業(yè)受本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響和為了迎接來自外國企業(yè)競爭的挑戰(zhàn)，也加快了企業(yè)并購和資產(chǎn)重組的步伐，其中東南亞遭受金融危機(jī)打擊的幾個國家表現(xiàn)尤為突出，這些國家的銀行界及非銀行金融機(jī)構(gòu)的并購之風(fēng)日盛。

3、跨洲和跨國并購頻繁。1998年以來，國際上許多巨型公司和重要產(chǎn)業(yè)都卷入了跨國并購，美國的許多大企業(yè)在歐洲和亞洲大量進(jìn)行同業(yè)收購，如美國得克薩斯公用事業(yè)收購英國能源集團(tuán)；美國環(huán)球影視公司收購荷蘭的波利格來姆公司等。而海外公司收購美國公司也同樣出現(xiàn)了前所未有的大手筆和快節(jié)奏，如德國的戴姆勒收購了美國的克萊斯勒；英國石油公司對美國阿莫科石油公司的并購。發(fā)生在歐洲和亞洲內(nèi)部的跨國并購之風(fēng)也出現(xiàn)了空前未有的增長勢頭，如英國制藥企業(yè)收購瑞典的制藥企業(yè)；法國的石油公司收購比利時的煉油廠；菲律賓黎剎水泥公司與印尼錦石水泥廠的合并等。進(jìn)入1999年以后，跨國并購更是異常迅猛，先后出現(xiàn)了福特收購沃爾沃、英美煙草公司收購荷蘭樂福門和法國雷諾汽車收購日本的日產(chǎn)汽車等跨國并購案例。

4、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合高潮迭起，巨額并購案例增多。去年末，艾克森以近790億美元的價值收購了美國的美孚公司，創(chuàng)下西方企業(yè)并購史上的最高紀(jì)錄，從而締造了全球最大的石油公司。今年4月，美、英、日三國的通信企業(yè)聯(lián)手合作，成立了全球最大的通信集團(tuán)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，這種強(qiáng)強(qiáng)合并對全球經(jīng)濟(jì)的影響十分巨大，它極大地沖擊了原有的市場結(jié)構(gòu)，刺激更多的企業(yè)為維持其在市場中的競爭地位不得不卷入更加狂熱的并購浪潮之中。

5、同行業(yè)橫向并購多，跨行業(yè)并購少；合作型并購增多，惡意兼并減少。1998年以來的全球同行業(yè)橫向并購幾乎涉及所有行業(yè)：石油、化工、鋼鐵、汽車、金融、電信等等重要支柱產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)。在同行業(yè)并購中，有兩個重要趨向：第一，電信業(yè)成為并購最頻繁的行業(yè)。以去年的美國為例，該國信息產(chǎn)業(yè)的合并總額較上年增長了386％；第二，服務(wù)行業(yè)并購案例居多。這充分說明了各國企業(yè)正加緊調(diào)整本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并試圖在服務(wù)行業(yè)爭奪更多的世界市場份額。

企業(yè)再掀橫向并購之風(fēng)的動向表明，規(guī)模效應(yīng)隨著跨國競爭的日益激烈，越來越受到企業(yè)的重視。值得指出的是，自1998年以來，企業(yè)在出現(xiàn)并購行為的同時特雖強(qiáng)調(diào)合作。據(jù)調(diào)查，去年以來，幾乎所有重要的并購協(xié)議，都是在當(dāng)事雙方經(jīng)過謹(jǐn)慎選擇、長時間接觸、耐心協(xié)商和洽談之后達(dá)成的，沒有再次出現(xiàn)80年代的惡意并購行為。

摘要：全球企業(yè)并購的新動向及其背景和影響始于1994年的第五次全球企業(yè)并購浪潮自1998年起發(fā)展到一個新的階段。據(jù)統(tǒng)計，去年全球企業(yè)并購總額高達(dá)2．5萬億美元，比1997年上升了54％，比1996年增長了兩倍。1996-1998年間，全球共簽署企業(yè)合并協(xié)議2萬余項。1998年以來，企業(yè)并購勢頭更是有增無減，重大的并購案例接連不斷。數(shù)百億，甚至上千億美元的巨型并購案屢見不鮮。除此之外，在本次企業(yè)并購中出現(xiàn)的新動向也格外引人注目。

關(guān)鍵詞：全球企業(yè)企業(yè)并購新動向

全球企業(yè)并購的新動向

一般認(rèn)為，企業(yè)并購在西方工業(yè)化的早期階段就已經(jīng)出現(xiàn)。自19世紀(jì)至今，全球已發(fā)生了五次企業(yè)并購浪潮。第一次并購浪潮發(fā)生在19世紀(jì)末至20世紀(jì)初。

此次并購以橫向并購為主，表現(xiàn)為有競爭關(guān)系、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域相同或生產(chǎn)的產(chǎn)品相同的同行業(yè)之間的并購。第二次并購浪潮發(fā)生在1915至1930年之間。此次并購則以縱向并購為主，其形式是大企業(yè)并購小企業(yè)，與中小企業(yè)之間的并購交錯共存。第三次并購浪潮是在20世紀(jì)50-60年代之間，60年代后期為高潮階段。此次并購的特點是以混合并購為主，即大的壟斷公司之間互相并購，并產(chǎn)生了一批跨行業(yè)、跨部門的巨型企業(yè)。第四次并購浪潮出現(xiàn)在1975-1992年間。此次并購的最大特點是并購后所形成的產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到空前的程度，并購形式也呈現(xiàn)出多樣化趨勢。第五次并購浪潮始于1994年，自1998年以來，并購出現(xiàn)了一些新特點和新動向。

1、首次出現(xiàn)真正意義上的全球性并購。西方經(jīng)濟(jì)界普遍認(rèn)為，1998年以前的企業(yè)并購浪潮，嚴(yán)格他說只能稱為美國企業(yè)并購浪潮，因為美國之外的區(qū)域基本上都未卷入。自去年以來，企業(yè)并購浪潮幾乎席卷全球。去年，亞洲地區(qū)的日本、韓國、馬來西亞等國的并購額大幅度上升，如日本1998年前9個月的并購額就高達(dá)63億美元，而1997年同期不足8億美元。1998年歐洲企業(yè)的并購總額8500億美元，比1997年上升了60％還多。今年初以來歐洲再掀并購之風(fēng)。分析家指出，目前歐洲大陸的企業(yè)正在向美國企業(yè)在80年代所經(jīng)歷過的方向發(fā)展。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐洲出現(xiàn)企業(yè)并購狂潮的真正原因包括如下三個方面：一是全球性的合并浪潮給歐洲企業(yè)帶來巨大壓力；二是歐洲資本市場的膨脹給企業(yè)合并提供了足夠的資金；三是歐洲優(yōu)秀企業(yè)的管理者們已經(jīng)在價值創(chuàng)造方面學(xué)會了一種新的盎格魯-美利堅方式，即把美國的價值觀念和歐洲的傳統(tǒng)文化結(jié)合起來。

摘要：企業(yè)并購是企業(yè)資本增長和社會資源有效配置的重要方式，因此并購績效一直是研究的熱點。本文結(jié)合國內(nèi)國外的研究成果，首先歸納了企業(yè)并購的績效理論，然后分別從產(chǎn)業(yè)效應(yīng)、文化整合、股權(quán)結(jié)構(gòu)、并購動機(jī)、高管年薪報酬等五個方面列舉了他們對并購績效的影響，然后又歸納了績效的評估方法：會計研究法和事件研究法。最后對績效的評估方法進(jìn)行了評價，在此基礎(chǔ)上對企業(yè)并購績效評價方法進(jìn)行了展望。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；績效理論；影響因素；評估方法

引言

企業(yè)并購作為企業(yè)資本增長和社會資源有效配置的重要方式，具有使企業(yè)資本快速增長、降低進(jìn)入和退出市場壁壘、提高資源配置效率等優(yōu)勢。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，企業(yè)并購勢頭更猛，重大的并購案例接連不斷，數(shù)百億美元、甚至上千億美元的巨型并購屢見不鮮。

我國企業(yè)通過并購活動，可以更好地吸引投資，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)合作；通過國有企業(yè)之間的互兼并，可以有效避免國有資產(chǎn)流失，提高企業(yè)活力，同時可以形成一個更開放和公平的市場。

一、并購的績效理論闡述

從以強(qiáng)吃弱到強(qiáng)強(qiáng)并購

按照參與并購的企業(yè)的大小強(qiáng)弱來劃分，企業(yè)并購包括強(qiáng)強(qiáng)并購、以強(qiáng)吃弱、以弱吃強(qiáng)、弱弱并購四種模式。從我國企業(yè)并購的短暫歷史來看，以強(qiáng)吃弱的形式最為常見，弱弱并購、以弱吃強(qiáng)的數(shù)量也有不少，但兩個勢均力敵的企業(yè)之間以戰(zhàn)略合作的姿態(tài)進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)并購的形式還為數(shù)不多，僅有極少量的案例能夠稱得上強(qiáng)強(qiáng)并購，如發(fā)生在2000年的聯(lián)想并購贏時通案。

現(xiàn)階段，我國企業(yè)的并購主要應(yīng)該采取什么樣的并購模式，目前國內(nèi)尚未達(dá)成統(tǒng)一認(rèn)識，爭論的主要焦點在于到底應(yīng)該采取強(qiáng)弱并購為主，還是應(yīng)該采取強(qiáng)強(qiáng)并購為主。一種代表性的觀點認(rèn)為，我國企業(yè)應(yīng)該以強(qiáng)弱并購為主，強(qiáng)強(qiáng)并購為輔。其原因有三個方面：一、西方企業(yè)的歷次并購都需要經(jīng)過強(qiáng)弱并購這個主流過程，我國對于這個過程難以跨越；二、我國企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r參差不齊，強(qiáng)弱并購更適合于我國的具體國情；三、強(qiáng)強(qiáng)并購容易使企業(yè)朝壟斷化的方向發(fā)展，而強(qiáng)弱并購則一般沒有這種擔(dān)心。而另外則有一種截然相反的觀點認(rèn)為，面對全球化的國際競爭，我國企業(yè)應(yīng)該完全以強(qiáng)強(qiáng)并購為主，首先有選擇地做大做強(qiáng)一部分企業(yè)，盡快形成一些大型跨國公司，成為產(chǎn)業(yè)的龍頭，其他的并購模式則由市場自然發(fā)展。

實際上，過分拘泥于我國企業(yè)應(yīng)該以哪種模式作為并購的主要模式并沒有太大的意義。企業(yè)采取什么樣的并購模式是由其所處的客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境所決定的，市場環(huán)境和具體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不同，所采取的并購模式自然也會不同。西方各國在已經(jīng)經(jīng)歷的前四次兼并浪潮中，之所以以強(qiáng)弱并購為主、強(qiáng)強(qiáng)并購為輔，表面上看是各國政府為維護(hù)市場公平而進(jìn)行管制的結(jié)果，而實質(zhì)上卻是因為當(dāng)時各國間市場相對封閉，國際貿(mào)易壁壘森嚴(yán)造成的。從90年代開始，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一體化加速的趨勢，西方各國政府在本國企業(yè)已經(jīng)十分強(qiáng)大的基礎(chǔ)上，均致力于打破國際間的貿(mào)易壁壘，世界市場逐步向統(tǒng)一體邁進(jìn)，企業(yè)面對的不再只是國內(nèi)同行的競爭，更要面對來自國際上的強(qiáng)大競爭，因此需要快速擴(kuò)大自身規(guī)模，提高市場占有率和企業(yè)競爭力，在這種背景下，以強(qiáng)強(qiáng)并購為重要特征的第五次并購浪潮才洶涌澎湃。

在現(xiàn)階段的我國企業(yè)，強(qiáng)弱并購已經(jīng)經(jīng)歷了較長的一段時間，而這種并購模式實際上只是企業(yè)針對國內(nèi)相對封閉的市場作出的選擇；而進(jìn)入新世紀(jì)后，隨著我國加入世貿(mào)組織，企業(yè)將更加深入地融入到全球一體化的經(jīng)濟(jì)浪潮中，隨之而來的就是企業(yè)需要直面跨國公司在市場競爭中的巨大優(yōu)勢。由于我國巨大的潛在市場的吸引，跨國企業(yè)對我國早已虎視眈眈，如今貿(mào)易大門越開越大，而同時政府以計劃手段對企業(yè)的保護(hù)作用也越來越弱，企業(yè)所面臨的競爭壓力可想而知。目前，越來越多的跨國公司正進(jìn)入我國，并且呈現(xiàn)出全方位進(jìn)攻的態(tài)勢。在這種背景下，我國企業(yè)應(yīng)該有緊迫感，應(yīng)該在戰(zhàn)略、策略和制度上加以重視，企業(yè)采取以強(qiáng)吃弱、以弱吃強(qiáng)、弱弱并購的模式都無法在短期內(nèi)盡快做大做強(qiáng)，唯一的出路就是進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)并購，盡快整合。

因此，在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化的環(huán)境下，我們要大力推動企業(yè)間的強(qiáng)強(qiáng)并購，而股市作為企業(yè)并購的主戰(zhàn)場，更是要創(chuàng)造條件、建立制度促進(jìn)上市公司積極進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)并購。

企業(yè)文化并購融合的具體實施要由物及人，由下至上，循環(huán)往復(fù)，評估改善。

(一)、企業(yè)文化的營銷在并購前就已經(jīng)開始了

并購是企業(yè)成長過程中的重要舉措，并購的目的是獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、資源或者能力，由此讓企業(yè)更具生命力。然而，正如我們所看到的很大一部分的并購行為并未達(dá)到預(yù)期目的，其中，最直接的表現(xiàn)就是并購主體未從并購企業(yè)中獲得預(yù)期的競爭力貢獻(xiàn)，同時，起初看來并購企業(yè)的亮點也不知去向。經(jīng)常性地，我們都會把并購的不成功歸結(jié)為并購雙方之間的文化融合問題。刨去正常經(jīng)營行為中遇到的大經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)及行業(yè)環(huán)境變化對并購結(jié)果帶來的不確定影響外，企業(yè)文化在并購中到底發(fā)揮一個怎樣的角色，是不是正如大家所認(rèn)為的那樣：并購成敗的關(guān)鍵在于并購企業(yè)文化融合的成敗。

企業(yè)文化的營銷在并購前就已經(jīng)開始了

盡管目前的金融危機(jī)加快了企業(yè)間的并購重組，但事實上，在并購前雙方就已經(jīng)嚴(yán)格審視了彼此的文化。因此，在并購實現(xiàn)過程中，就會出現(xiàn)并購企業(yè)選擇的并購主體往往不是出價最高的企業(yè)。那么，如果想成功實現(xiàn)并購，并購雙方進(jìn)行各自的企業(yè)文化營銷就是必要和首要的。

一個企業(yè)是否具備深刻鮮明并持續(xù)堅守的文化，決定著企業(yè)本身的能力及發(fā)展前景。盡管企業(yè)文化存在產(chǎn)品及服務(wù)的外在表現(xiàn)，但更為核心及真實的文化仍然蘊(yùn)含在企業(yè)內(nèi)部。所以，并購雙方在尋求并購機(jī)會之前就要進(jìn)行有意識的針對企業(yè)文化的營銷。

1企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的主要種類

1.1融資風(fēng)險

現(xiàn)在市場競爭愈加激烈，融資風(fēng)險的這個難題當(dāng)然是同樣并存的，不管財務(wù)方面采用的是哪種的融資形式，風(fēng)險問題也是一定會產(chǎn)生的。一般企業(yè)并購的資金來源有兩種：第一種是內(nèi)部融資。第二種則是外部融資。從第一種內(nèi)部融資的情況來看，由于融資的成本相當(dāng)匱乏，從而降低了融資風(fēng)險所發(fā)生的可能性，但是運用這種融資方式，對于企業(yè)來說會占用相當(dāng)一部分流動資金，這時企業(yè)也會存在一些問題，在面臨外在的打擊時，企業(yè)所應(yīng)有的自我調(diào)節(jié)能力以及靈活性也會下降。而從第二種外部融資的情況來看，比如拿債務(wù)的融資來說，雖然降低了一些相應(yīng)的成本，但是在企業(yè)負(fù)債率有些高的情況下，則可能造成資本機(jī)構(gòu)明顯的惡化，如果在到期的期間償還本息仍然是困難的，將會產(chǎn)生嚴(yán)重的影響，對于企業(yè)的流動性資金來說，會影響企業(yè)的發(fā)展與壯大。

1.2支付風(fēng)險問題

支付風(fēng)險問題，顧名思義就是在支付這一方面仍然存在風(fēng)險的問題，也就是所說的股權(quán)并購和資金流動的資金應(yīng)用風(fēng)險問題，其實這與上面所提到的融資、債務(wù)風(fēng)險問題有著相當(dāng)大的聯(lián)系。在實際中，現(xiàn)金、股權(quán)與金融繁衍出的工具等支付方式就是企業(yè)并購中我們看到的極其普遍的支付方式。在這當(dāng)中，現(xiàn)金支付這一支付方式對企業(yè)的影響極大，會使企業(yè)資金壓力加大，債務(wù)這一方面的負(fù)擔(dān)也會大大加重，還可能會影響企業(yè)資金的流動性，使其減緩，更嚴(yán)重的將會導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。而股權(quán)支付這一方式是對企業(yè)股權(quán)有所影響的，會導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)的稀釋，對并購企業(yè)而言將嚴(yán)重導(dǎo)致對被并購企業(yè)實際控制能力的下降。從金融繁衍出的工具來看，由于它自身在權(quán)益方面就有很多不確定的性質(zhì)，從而對企業(yè)收購資金管理提出了很高的要求，在一定程度上增加了其難度。對企業(yè)而言，這些都是不容小視的問題。根據(jù)這些對支付風(fēng)險問題的分析，可以看出這些支付方式或多或少都有一些風(fēng)險問題，所以企業(yè)應(yīng)該在支付風(fēng)險問題上加強(qiáng)重視，做到合理選擇方式，達(dá)到對風(fēng)險的控制。

2企業(yè)并購過程中形成財務(wù)風(fēng)險的主要原因

【論文關(guān)健潤】企業(yè)并購審計風(fēng)險

【論文摘要】并購審計風(fēng)險貫穿于并購活動的整個過程，審計部門應(yīng)從并購前、并購中、并購后各環(huán)節(jié)進(jìn)行有效的防范和管理。

企業(yè)并購作為資本運營的一種方式，是我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、深化企業(yè)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段，同時也是一項高風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)活動。審計貫穿并購活動的整個過程，一般將其分為三個階段:簽訂并購協(xié)議前進(jìn)行的審計(并購前的審計)、并購實施中進(jìn)行的審計(并購中審計)、對并購?fù)瓿珊笥嘘P(guān)事項進(jìn)行的審計(并購后審計)。并購審計對各利益單位有著重大影響，這也決定了企業(yè)并購審計的高風(fēng)險性和審計責(zé)任的重要性，如何認(rèn)識企業(yè)并購交易中各個環(huán)節(jié)的審計風(fēng)險并進(jìn)行有效的防范和管理，是審計人員和審計部門必須關(guān)注的問題。

一、并購前審計風(fēng)險

企業(yè)并購前主要是并購意向的形成，尋找目標(biāo)企業(yè)，進(jìn)行初步調(diào)查，商討并購決策等。在這一階段，企業(yè)并購參與者能否收集到充分的信息，能否采取有效的驗證措施保證信息的可靠性，能否采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄔu價和分析這些信息，是企業(yè)并購決策成功與否的關(guān)鍵，也是企業(yè)并購準(zhǔn)備階段審計的關(guān)注點，此階段主要存在以下審計風(fēng)險。

(一)與并購環(huán)境相關(guān)的審計風(fēng)險