引言

證券的流動性是指證券的變現(xiàn)能力。從證券流動性的概念來看，其本質是指在現(xiàn)在價位不變的情況下或在價位波動較小的情況下，能夠賣出證券的數(shù)量或金額，如果能夠賣出的數(shù)量或金融較大則該證券的流動性較好。從另外一個角度來看，流動性還指在現(xiàn)在價位不變或在價位波動較小的情況下，能夠買入證券的數(shù)量或金額，這也是證券市場比較普遍存在的流動性問題。個人投資者對流動性的要求較低，而機構投資者則異常關注流動性的風險問題。如封閉式基金分紅、開放式基金面臨巨額贖回時都會遇到資產(chǎn)變現(xiàn)的問題，尤其是后者。中國股票市場波動性較大，在市場上漲時，基金管理者希望提高倉位來獲取股市上揚帶來的收益；但市場下跌時經(jīng)常出現(xiàn)交易量急劇減少的情況，如果這時出現(xiàn)較大數(shù)額的基金贖回申請，基金需要進行倉位調整，這就涉及到資產(chǎn)的變現(xiàn)問題，基金面臨的流動性風險將最終影響單位資產(chǎn)凈值。近期開放式基金擴容速度不斷加快，前期市場討論的封閉式基金轉開放的問題也已經(jīng)浮出水面，基金銀豐契約中規(guī)定1年后由封閉轉開放，屆時封閉轉開放將會成為市場趨勢，這也對目前封閉式基金投資運作中的倉位控制提出了更高的要求。相應的流動性風險研究、測度就成為各基金管理公司進行風險管理的首要問題。另外，固定受益證券如國債、企業(yè)債相對于股票而言，市場的流動性較低，因此基金在買賣國債、企業(yè)債時，較難獲得合理的價格或者要付出更高的費用。

本文就是針對這種需求，利用金融工程的有關理論來對基金所面臨的流動性風險進行研究的。

文獻綜述

由于交易機制的不同導致流動性的成因也存在差異。在報價驅動市場（做市商）中，做市商負責提供買賣雙邊報價，投資者的買賣委托傳送至做市商并與之交易，因此做市商有責任維持價格穩(wěn)定性和市場流動性。與之相反，在委托驅動市場（競價交易）中，投資者的買賣指令直接通過交易系統(tǒng)進行配對交易，買賣委托的流量是推動價格形成和流動性的根本動力。

早期歐美證券市場均以做市商制度為主，因此迄今為止的幾乎所有流動性研究都是圍繞做市商制度展開的。其中又分為兩個理論分支：以證券市場微觀結構理論為核心的理論認為，市場微觀結構的主要功能是價格發(fā)現(xiàn)，而價格是影響流動性問題的實質所在。Kraus和Stoll研究了紐約交易所市場上大宗交易對流動性的沖擊；Garmam研究了隨機庫存模型的價格影響；Garbade和Silber研究了市場出清價格與流動性的關系；Glosten和Milgrom將信息經(jīng)濟學引入流動性研究，主要考慮了信息成本對流動性的影響。另一個分支的研究主要集中在交易量、價格與流動性的關系上；Hasbrouck和Seppi通過流動性指標分析得到指令流對收益的影響。

摘要：流動性風險管理對于金融企業(yè)具有重要意義。財務公司是隸屬于企業(yè)集團的非銀行金融機構，本文立足財務公司的特殊性，提出了財務公司流動性風險管理的具體策略，同時認為積極的流動性風險管理策略有利于促進財務公司戰(zhàn)略發(fā)展。

關鍵詞：流動性風險管理；財務公司；戰(zhàn)略發(fā)展

一、流動性風險管理的意義

財務公司作為非銀行金融機構，由于業(yè)務范圍主要局限于企業(yè)集團內部，對集團公司的依附性強。在資產(chǎn)的期限結構上，財務公司的資金來源主要是集團各公司的存款，具有明顯的短期性，而資金運用卻以中長期貸款為主，負債結構調整能力較差。一旦出現(xiàn)流動性不足，資金融通渠道少，難以通過變現(xiàn)資產(chǎn)、減少債務或以合理的成本迅速增加負債等手段來籌集資金。因此，當財務公司流動性不足時，它無法以合理的成本迅速增加負債或變現(xiàn)資產(chǎn)獲得足夠的資金從而造成損失或破產(chǎn)的風險。到目前為止，我國已經(jīng)先后有上海國際財務公司被清盤，華誠財務公司、中國有色金屬工業(yè)財務公司被撤銷，珠海珠光財務公司、中新財務公司等實施重組。這些財務公司被清盤、撤銷或重組，流動性風險失控是一個重要的誘因。因此，流動性風險管理是關乎財務公司生存與發(fā)展的基礎性工作。

二、財務公司流動性風險策略

流動性風險爆發(fā)頻率低、發(fā)生速度快、影響大，財務公司作為植根于集團公司的非銀行金融機構，流動性風險具有不同于一般金融機構的自身特點。為了應對流動性風險，財務公司應著眼于行業(yè)實際，有針對性地實施流動性管理策略。

證券的流動性是指證券的變現(xiàn)能力。從證券流動性的概念來看，其本質是指在現(xiàn)在價位不變的情況下或在價位波動較小的情況下，能夠賣出證券的數(shù)量或金額，如果能夠賣出的數(shù)量或金融較大則該證券的流動性較好。從另外一個角度來看，流動性還指在現(xiàn)在價位不變或在價位波動較小的情況下，能夠買入證券的數(shù)量或金額，這也是證券市場比較普遍存在的流動性問題。個人投資者對流動性的要求較低，而機構投資者則異常關注流動性的風險問題。如封閉式基金分紅、開放式基金面臨巨額贖回時都會遇到資產(chǎn)變現(xiàn)的問題，尤其是后者。中國股票市場波動性較大，在市場上漲時，基金管理者希望提高倉位來獲取股市上揚帶來的收益；但市場下跌時經(jīng)常出現(xiàn)交易量急劇減少的情況，如果這時出現(xiàn)較大數(shù)額的基金贖回申請，基金需要進行倉位調整，這就涉及到資產(chǎn)的變現(xiàn)問題，基金面臨的流動性風險將最終影響單位資產(chǎn)凈值。近期開放式基金擴容速度不斷加快，前期市場討論的封閉式基金轉開放的問題也已經(jīng)浮出水面，基金銀豐契約中規(guī)定1年后由封閉轉開放，屆時封閉轉開放將會成為市場趨勢，這也對目前封閉式基金投資運作中的倉位控制提出了更高的要求。相應的流動性風險研究、測度就成為各基金管理公司進行風險管理的首要問題。另外，固定受益證券如國債、企業(yè)債相對于股票而言，市場的流動性較低，因此基金在買賣國債、企業(yè)債時，較難獲得合理的價格或者要付出更高的費用。

本文就是針對這種需求，利用金融工程的有關理論來對基金所面臨的流動性風險進行研究的。

文獻綜述

由于交易機制的不同導致流動性的成因也存在差異。在報價驅動市場（做市商）中，做市商負責提供買賣雙邊報價，投資者的買賣委托傳送至做市商并與之交易，因此做市商有責任維持價格穩(wěn)定性和市場流動性。與之相反，在委托驅動市場（競價交易）中，投資者的買賣指令直接通過交易系統(tǒng)進行配對交易，買賣委托的流量是推動價格形成和流動性的根本動力。

早期歐美證券市場均以做市商制度為主，因此迄今為止的幾乎所有流動性研究都是圍繞做市商制度展開的。其中又分為兩個理論分支：以證券市場微觀結構理論為核心的理論認為，市場微觀結構的主要功能是價格發(fā)現(xiàn)，而價格是影響流動性問題的實質所在。Kraus和Stoll(1972)研究了紐約交易所市場上大宗交易對流動性的沖擊；Garmam(1976)研究了隨機庫存模型的價格影響；Garbade和Silber(1979)研究了市場出清價格與流動性的關系；Glosten和Milgrom(1985)將信息經(jīng)濟學引入流動性研究，主要考慮了信息成本對流動性的影響。另一個分支的研究主要集中在交易量、價格與流動性的關系上；Hasbrouck和Seppi(2001)通過流動性指標分析得到指令流對收益的影響。

目前關于競價交易市場中流動性研究的文獻極為有限，Niemeyer(1993)、Hamao(1995)、Biais(1995)、Hedvall(1997)、Ahn(2000)等學者研究了競價交易下買賣價差和流動性的關系問題。

[摘要]基于資產(chǎn)負債管理理論，將商業(yè)銀行流動性風險影響因素劃分為基本流動負債及承諾、基本流動資產(chǎn)、同業(yè)資金凈額、交易性金融資產(chǎn)凈額、可售金融資產(chǎn)總額，以及其他短期資金流動凈額6個部分，構建流動性風險直接度量模型，將其應用于我國國有上市商業(yè)銀行流動性風險度量和對比分析中。

[關鍵詞]流動性風險；度量模型；商業(yè)銀行

2008年金融危機之后，商業(yè)銀行流動性風險管理在實務界引起了很高的關注。提高商業(yè)銀行流動性風險管理水平，要從流動性風險的概念、識別及其度量方面層層遞進，把握導致流動性風險的關鍵要素。已有學術研究大多停留于商業(yè)銀行流動性風險度量層面，較少從管理視角對流動性風險進行分析。因此，本文嘗試從管理視角提出商業(yè)銀行流動性風險度量模型。

一、文獻綜述

商業(yè)銀行流動性風險的度量可以從直接和間接兩個角度進行。直接度量法對流動性風險的影響因素進行加權得出流動性風險綜合值。間接度量法從商業(yè)銀行獲取外在流動性或支付流動性的能力來反映其自身流動性情況。國外學者從直接和間接兩個角度對商業(yè)銀行流動性風險的度量展開研究。Imbierowicz和Rauch在研究銀行流動性風險和信貸風險之間關系時，用銀行持有資產(chǎn)負債及未來承諾的具體情況來度量流動性風險。Caggianoa等使用貸款承諾、存貸比等單項指標對商業(yè)銀行流動性風險進行刻畫。Craig等用商業(yè)銀行在回購市場中持有回購資產(chǎn)及回購期限描述其面臨的流動性風險。鑒于國內金融市場尚不完善，國內學者在商業(yè)銀行流動性風險的度量中較少使用間接度量法，偏向于建立流動性風險度量指標體系進行直接度量。付強等采用方差最大化組合賦權評價方法對商業(yè)銀行流動性風險進行了綜合評價。劉妍和宮長亮通過R型聚類分析篩選指標,設立商業(yè)銀行流動性風險評價指標體系。鐘永紅從流動性儲備、負債穩(wěn)定性等6個維度對中國上市銀行流動性風險進行評價。國內學者較少關注導致銀行未來流動性不足的根本性資產(chǎn)負債問題，指標賦權方法可度量商業(yè)銀行流動性風險綜合值，但不便于商業(yè)銀行風險管理者做出風險管理決策。基于此，本文嘗試提出管理視角下商業(yè)銀行流動性風險度量模型。

二、基于管理視角的我國商業(yè)銀行流動性

一、商業(yè)銀行流動性風險的現(xiàn)狀

1.流動性缺口客觀存在。從商業(yè)銀行近年來經(jīng)營的實際情況看，流動性供給無法充分滿足流動性需求，客觀上已經(jīng)存在一定程度的流動性缺口。

2.資本杠桿比率偏高。近年來，由于各商業(yè)銀行資本金增長速度遠遠低于存款的增長速度，資本杠桿比率越來越高，近兩年均超過50％。自有資金抵御流動性風險的能力逐年下降。即便如此，隨著近年來金融機構所處的社會制度背景、經(jīng)濟金融環(huán)境及其影響的廣度和深度等方面的變化，經(jīng)營的安全性已不能用單一的資本充足率來衡量，在國內外金融市場日益發(fā)達從而金融風險日益增加的情況下，即使資本充足率達到警戒線以上也已不足以保證銀行經(jīng)營系統(tǒng)的安全和經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。

3.資產(chǎn)形式單一，變現(xiàn)能力較差。按照現(xiàn)代商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的標準衡量，合理的資產(chǎn)形式及其結構應該是多元化的。但是，目前商業(yè)銀行普遍存在著資產(chǎn)形式單一的問題，資產(chǎn)的大部分被貸款所占據(jù)。貸款受合同期限等因素的影響，流動性較差，屬于固態(tài)資產(chǎn)，其在資產(chǎn)結構中的高占比，必然限制了整個資產(chǎn)的流動性。

4.信貸資產(chǎn)質量低，資金沉淀現(xiàn)象嚴重。目前信貸資產(chǎn)質量低已成為影響我國商業(yè)銀行，尤其是國有商業(yè)銀行流動性的主要因素，不良貸款形成的風險成為流動性風險最重要的組成部分。不良貸款占比較高，使得占全部資產(chǎn)較大比重的信貸資產(chǎn)缺乏流動性，從而影響了資產(chǎn)的總體流動性。

5.流動性負債比例上升，潛在風險加大。目前各商業(yè)銀行流動性負債比例呈不斷上升的趨勢，加大了各商業(yè)銀行流動性管理的難度和潛在的流動性風險。

證券的流動性是指證券的變現(xiàn)能力。從證券流動性的概念來看，其本質是指在現(xiàn)在價位不變的情況下或在價位波動較小的情況下，能夠賣出證券的數(shù)量或金額，如果能夠賣出的數(shù)量或金融較大則該證券的流動性較好。從另外一個角度來看，流動性還指在現(xiàn)在價位不變或在價位波動較小的情況下，能夠買入證券的數(shù)量或金額，這也是證券市場比較普遍存在的流動性問題。個人投資者對流動性的要求較低，而機構投資者則異常關注流動性的風險問題。如封閉式基金分紅、開放式基金面臨巨額贖回時都會遇到資產(chǎn)變現(xiàn)的問題，尤其是后者。中國股票市場波動性較大，在市場上漲時，基金管理者希望提高倉位來獲取股市上揚帶來的收益；但市場下跌時經(jīng)常出現(xiàn)交易量急劇減少的情況，如果這時出現(xiàn)較大數(shù)額的基金贖回申請，基金需要進行倉位調整，這就涉及到資產(chǎn)的變現(xiàn)問題，基金面臨的流動性風險將最終影響單位資產(chǎn)凈值。近期開放式基金擴容速度不斷加快，前期市場討論的封閉式基金轉開放的問題也已經(jīng)浮出水面，基金銀豐契約中規(guī)定1年后由封閉轉開放，屆時封閉轉開放將會成為市場趨勢，這也對目前封閉式基金投資運作中的倉位控制提出了更高的要求。相應的流動性風險研究、測度就成為各基金管理公司進行風險管理的首要問題。另外，固定受益證券如國債、企業(yè)債相對于股票而言，市場的流動性較低，因此基金在買賣國債、企業(yè)債時，較難獲得合理的價格或者要付出更高的費用。

本文就是針對這種需求，利用金融工程的有關理論來對基金所面臨的流動性風險進行研究的。

文獻綜述

由于交易機制的不同導致流動性的成因也存在差異。在報價驅動市場（做市商）中，做市商負責提供買賣雙邊報價，投資者的買賣委托傳送至做市商并與之交易，因此做市商有責任維持價格穩(wěn)定性和市場流動性。與之相反，在委托驅動市場（競價交易）中，投資者的買賣指令直接通過交易系統(tǒng)進行配對交易，買賣委托的流量是推動價格形成和流動性的根本動力。

早期歐美證券市場均以做市商制度為主，因此迄今為止的幾乎所有流動性研究都是圍繞做市商制度展開的。其中又分為兩個理論分支：以證券市場微觀結構理論為核心的理論認為，市場微觀結構的主要功能是價格發(fā)現(xiàn)，而價格是影響流動性問題的實質所在。Kraus和Stoll(1972)研究了紐約交易所市場上大宗交易對流動性的沖擊；Garmam(1976)研究了隨機庫存模型的價格影響；Garbade和Silber(1979)研究了市場出清價格與流動性的關系；Glosten和Milgrom(1985)將信息經(jīng)濟學引入流動性研究，主要考慮了信息成本對流動性的影響。另一個分支的研究主要集中在交易量、價格與流動性的關系上；Hasbrouck和Seppi(2001)通過流動性指標分析得到指令流對收益的影響。

目前關于競價交易市場中流動性研究的文獻極為有限，Niemeyer(1993)、Hamao(1995)、Biais(1995)、Hedvall(1997)、Ahn(2000)等學者研究了競價交易下買賣價差和流動性的關系問題。

摘要：隨著社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，融資性擔保業(yè)務成為其中關鍵的一環(huán)。融資性擔保業(yè)務為很多群體提供了極其有用的服務，因此迅速發(fā)展壯大。因為發(fā)展速度過快，很多問題沒有得到解決，所以關于擔保公司的融資擔保業(yè)務風險管理與流動性收益平衡的研究必不可少。本文首先研究擔保公司的融資擔保業(yè)務風險管理，然后對擔保公司的收益平衡進行研究，最后為發(fā)展擔保公司業(yè)務和控制擔保公司流動性收益平衡提供新思路。

關鍵詞：擔保公司；收益平衡；融資；風險管理；流動性

早在20世紀90年代，我國的融資擔保產(chǎn)業(yè)就開始發(fā)展了，商業(yè)擔保作為當時擔保的支柱，主要以私人投資為主，構成商業(yè)擔保的主體就是私人資金。隨著這幾年擔保產(chǎn)業(yè)在我國的發(fā)展，擔保產(chǎn)業(yè)面臨著越來越多的問題。盡管商業(yè)融資擔保機構的盈利已經(jīng)或多或少減輕了中小企業(yè)和農村商業(yè)資金的可獲得性，但由于融資擔保的水平很高，僅僅靠這一點盈利是完全不夠的。該行業(yè)的快速發(fā)展被很多因素所制約，比如投資資金、時間、成本和收益都算在內。在21世紀全球爆發(fā)了一場大規(guī)模的經(jīng)濟危機，這場危機直接讓擔保行業(yè)的弊端外露，融資擔保業(yè)從此被大眾所認為是一種高風險的行業(yè)。一些商業(yè)融資擔保機構也開始減少或終止其融資擔保業(yè)務。一直到七八年以后，國家領導人在會議上呼吁開展創(chuàng)新和投資信息業(yè)務。這種創(chuàng)新式發(fā)展要求解決中小企業(yè)和農村商用企業(yè)的融資問題，打破融資擔保的困境。政府領導和有影響力的融資擔保機構已成為支持中小企業(yè)和涉農商用企業(yè)的支柱。通過擔保服務將有更多的財務資金涌入中小企業(yè)和“三農”中來，這可以加速實體經(jīng)濟的發(fā)展，這種模式促進企業(yè)家進行大規(guī)模的創(chuàng)新業(yè)務，并確保經(jīng)濟和社會的可持續(xù)健康發(fā)展。要想實現(xiàn)融資擔保公司可持續(xù)發(fā)展，就需要作為融資擔保行業(yè)的從業(yè)者落地實施，研究認為融資擔保行業(yè)發(fā)展的基礎和核心是增強自身能力，尤其重要的是增強風險管理能力。認真開展有效的風險管理，有效的責任監(jiān)督和澄清，還有風險管理和利潤管理，都能夠促進融資擔保公司規(guī)范運作和創(chuàng)新發(fā)展。在擔保的進程中，由于社會的性質不同，我國的擔保產(chǎn)業(yè)有別于發(fā)達國家的擔保產(chǎn)業(yè)。融資擔保的建立一直受許多因素的影響，比如代償與收益率不匹配，低放大倍率不合理以及與銀行之間的風險分擔不均衡等問題都包含在內，并嚴重限制了擔保體系政策職能的執(zhí)行。此外，由于疫情于2020年初爆發(fā)，疫情的爆發(fā)也使許多中小企業(yè)難以經(jīng)營。利用擔保體系來支持受疫情影響的小企業(yè)，已成為各國政府實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展這一目標的重要手段，可見擔保的功能十分重要。但是，在保證擔保體系穩(wěn)定運行的同時，如何幫助中小企業(yè)抗擊擔保過程中產(chǎn)生的弊端已成為擔保行業(yè)面臨的新問題。面對這種問題，相關人員需要從多公司收入的角度出發(fā)，探究影響融資擔保體系多公司收入的因素，并分析多公司收入的主要參數(shù)機理，最后提出解決融資擔保業(yè)問題的措施。

1擔保公司的融資擔保業(yè)務風險管理

1.1健全公司組織結構

現(xiàn)在，一些擔保公司已經(jīng)完全重組為國有企業(yè)。擁有公司絕對控制權的國有股東未能在公司治理中形成有效的制衡機制，因此出現(xiàn)了許多經(jīng)營慘淡的公司。主要原因就是公司投資的主體沒有進行有效的改革，導致股權過于集中，項目拓展形成“一言堂”，加劇了企業(yè)經(jīng)營風險。國家的關于擔保融資企業(yè)公司結構改善的文件表明，應加強制度建設，加快國有擔保企業(yè)的戰(zhàn)略重組，逐步淡化擔保企業(yè)所有制，增加國有擔保企業(yè)的規(guī)模，改善擔保企業(yè)的市場適應性。目前，應實施減少擔保公司國有股份制度，變現(xiàn)國有擔保資產(chǎn)，放寬擔保投資限制，以及將非國有擔保企業(yè)資本證券化，以此來改善現(xiàn)有擔保企業(yè)的狀態(tài)。與此同時，還可適當減少擔保企業(yè)股東中的中資比例，促進擔保企業(yè)多元化發(fā)展。此外，還可以考慮鼓勵一些擔保企業(yè)間業(yè)務合作產(chǎn)生的債務轉換為擔保企業(yè)間的權益問題，通過形成擔保公司內其他投資實體的相互制衡機制，為規(guī)范擔保公司和治理結構的合理化創(chuàng)造條件。

無論是在經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展時期還是金融動蕩時期，流動性問題始終是金融市場關注的關鍵問題之一。值得關注的是，近些年來，按照監(jiān)管指標測量，中國商業(yè)銀行的流動性狀況并不總是很理想，甚至有時處于流動性比較緊張的狀態(tài)，而實際上整個市場的流動性一直非常充裕，因而監(jiān)管指標反映的情況和實際情況存在相背離的現(xiàn)象。這不能不引起重視和反思，如何改進中國銀行體系的流動性監(jiān)管和風險防范的指標設計，使其能更好地反映實際，真正成為加強流動性管理、防范流動風險的指針，特別是立足中國金融業(yè)的實際，結合此次國際金融危機的深刻教訓和各國在后金融危機時代改進金融監(jiān)管的趨勢，來思考完善中國商業(yè)銀行的監(jiān)管，找準當前中國商業(yè)銀行最容易出現(xiàn)問題的薄弱環(huán)節(jié)，設計相應風險監(jiān)控指標來加強管理。

在此過程中，關鍵要從流動性的實質入手，分清流動性，管好流動性。所謂流動性，是指資產(chǎn)能夠以一個合理的價格順利變現(xiàn)的能力，它是一種所投資的時間尺度（賣出它所需多長時間）和價格尺度（與公平市場價格相比的折扣）之間的關系。美國儲蓄機構監(jiān)管局（OTS）2010年1月15日的《監(jiān)管通報》給出了四種流動性定義：“流動性，是利用資產(chǎn)融資以清償?shù)狡趥鶆盏哪芰Α?；“流動性，是持有的現(xiàn)金和能夠無顯著損耗地迅速轉化為現(xiàn)金的其他資產(chǎn)總量”；“流動性，是以合理或可接受的成本滿足負債償還或承諾兌現(xiàn)所需資金的能力”；“流動性，本質含義就是需要錢的時候有錢”。從這些定義可以看出，流動性的實質是兩個：一是現(xiàn)金流，二是取得現(xiàn)金流的代價。

一、中國銀行業(yè)的流動性管理應立足中國銀行體系和金融市場的實際

銀行的流動性與金融市場體系以及整個市場的流動性狀況、銀行體系及其資產(chǎn)負債結構等密切相關。這些方面中國有中國的特點，與國外成熟市場有很大不同。突出表現(xiàn)在：

一是市場廣度、深度不同。西方成熟市場經(jīng)濟國家的金融市場發(fā)達，參與主體眾多，工具多種多樣，跨國界形成一個快速反應、快速流動、相互影響的整體；中國金融市場發(fā)育程度還比較低，并且比較封閉，受國際影響相對小，金融體系的主體仍是商業(yè)銀行，其他參與主體的市場份額還不大，其參與市場運作的工具如短期融資券等都是短期的，中長期的很少。

二是銀行資產(chǎn)負債結構及運作特點不同。由于中國金融市場還不完善，銀行的資金來源主要是存款，比較少地依靠市場發(fā)行債券、票據(jù)等批發(fā)性融資；而國外成熟經(jīng)濟體的金融市場高度發(fā)達，金融工具非常多樣化，銀行資金來源更多地依靠金融市場，存款比較少，存貸比普遍超過100％。根據(jù)涵蓋東西方發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體42個國家商業(yè)銀行存貸比（存款中未計入不含CD等證券所籌資金）資料，中國銀行業(yè)的存貸比水平在全球從高到低的排序中為倒數(shù)第二；有超過一半（25個國家）國家的存貸比高于100％；韓國自2004年以來，銀行業(yè)的存貸比就超過了100％，到2009年第一季度其商業(yè)銀行和專業(yè)銀行的存貸比已達到135．9％商業(yè)銀行也已達到116．7％；泰國也超過了80％。IMF（2009）《金融穩(wěn)定報告》中提供的數(shù)據(jù)也顯示，截至2008年年末，在其所考察的全球新興經(jīng)濟體中，中國商業(yè)銀行存貸比僅為0．8，處于最低水平之一，僅有土耳其、巴基斯坦和阿根廷三國比中國低，為0．7，大量新興經(jīng)濟體存貸比超過1．0。

摘要：大學生創(chuàng)業(yè)初期大多面臨著資金問題，資金不足或管理不善將引起流動性風險的產(chǎn)生，這會嚴重制約了企業(yè)的生存和發(fā)展。在深入剖析大學生創(chuàng)業(yè)初期流動性風險產(chǎn)生的原因基礎上，提出了相應的防范策略，幫助大學生創(chuàng)業(yè)者更好地防范流動性風險，讓企業(yè)能夠平穩(wěn)健康的度過初創(chuàng)期。

關鍵詞：大學生創(chuàng)業(yè)；流動性風險；防范策略

1引言

近年來，在國家政策的大力推動下，各高校十分重視大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育，催生了一大批創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成功的典型，大學生已經(jīng)成為我國創(chuàng)業(yè)的主力軍。然而，在肯定成績的同時，我們更應看到大學生創(chuàng)業(yè)所面臨的困境。麥克思數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)有50％的大學生創(chuàng)業(yè)者會在3年內退出，3年內仍然存活的僅為1％。是什么原因讓大部分大學生創(chuàng)業(yè)在初期便宣告夭折？《2017中國大學生創(chuàng)業(yè)報告》數(shù)據(jù)顯示，61．37％的大學生創(chuàng)業(yè)者認為缺乏創(chuàng)業(yè)資金是面臨達到最大困難，由此可見，資金不足和管理不善是大學生創(chuàng)業(yè)的主要障礙。大學生創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)破產(chǎn)倒閉多數(shù)是由于資金鏈斷裂造成的，資金鏈斷裂是企業(yè)流動資金管理不善最為嚴重的表現(xiàn)。對企業(yè)來說，資金缺乏流動性是極其嚴重的財務問題。在創(chuàng)業(yè)初期，如何改善企業(yè)流動資金管理，防范流動性風險，對于提升大學生創(chuàng)業(yè)成功率有著重要的意義。

2大學生創(chuàng)業(yè)初期流動性風險成因分析

流動性風險是指企業(yè)資產(chǎn)不能正常和確定性地轉移現(xiàn)金或企業(yè)債務和付現(xiàn)責任不能正常履行的可能性（胡成玉，2005）。一般來說，流動性風險主要表現(xiàn)為現(xiàn)金不足風險和變現(xiàn)力風險。流動性風險是客觀存在的，與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動緊密相連，是內外部因素共同作用的結果。就大學生創(chuàng)業(yè)初期而言，流動性風險產(chǎn)生的原因主要體現(xiàn)在以下幾方面。

摘要：2008年美國次貸危機爆發(fā)后，規(guī)模較小的銀行首當其沖受到影響，但規(guī)模較大的有著較為完善風險管理體系的國際性銀行也因流動性枯竭而遭受重創(chuàng)，商業(yè)銀行流動性風險監(jiān)管體系的漏洞以及流動性管理的重要性被廣泛重視，越來越多的國家開始完善流動性管理。闡述流動性風險的定義，梳理金融危機后流動性風險管理的國際經(jīng)驗，對我國流動性監(jiān)管的發(fā)展進程、取得的成效進行介紹，并從壓力測試、加強商業(yè)銀行存貸款期限管理等方面提出加強銀行流動性管理的建議，以期能對我國銀行業(yè)機構流動性風險管理提供一定的參考。

關鍵詞：商業(yè)銀行；流動性風險管理；國際經(jīng)驗；發(fā)展進程；對策建議

商業(yè)銀行經(jīng)營的特殊性決定了流動性是商業(yè)銀行經(jīng)營原則的重中之重。一旦出現(xiàn)流動性風險情況，極易引發(fā)其他各類風險甚至面臨倒閉的風險，影響區(qū)域金融穩(wěn)定。2008年的金融危機導致眾多金融機構破產(chǎn)并迅速蔓延到世界各主要經(jīng)濟體，對國際尤其是西方發(fā)達國家的金融系統(tǒng)和實體經(jīng)濟帶來了嚴重的負面影響。商業(yè)銀行乃至整個金融體系的流動性危機是金融危機的最終表現(xiàn)形式?；ㄆ旒瘓F等風險管理水平較高的國際性大銀行也遭受了巨大損失，面臨較大的流動性風險，這促使學術界和監(jiān)管當局對商業(yè)銀行流動性風險監(jiān)管理念與方法進行反思與改進。巴塞爾委員會2010年對流動性風險的定義是：商業(yè)銀行無法及時，或無法以合理成本及時獲得充足資金以應對資產(chǎn)增加和清償?shù)狡趥鶆盏娘L險。流動性風險可分為資金與市場兩個層面，其中資金風險主要是指在正常經(jīng)營的背景下，銀行可能存在的現(xiàn)金流風險；市場風險是指由于市場環(huán)境導致的銀行不能夠較容易地在市場價格平穩(wěn)的狀況下對沖或消除資金頭寸的風險。我國銀保監(jiān)會2018年對流動性風險最新的定義是：“商業(yè)銀行無法以合理成本及時獲得充足資金，用于償付到期債務、履行其他支付義務和滿足正常業(yè)務開展的其他資金需求的風險?！鄙虡I(yè)銀行流動性風險爆發(fā)突然，破壞性大，傳染性強，處置成本高，主要體現(xiàn)了以下幾個特征。一是商業(yè)銀行流動性風險與其他種類的風險緊密相關。流動性風險往往是由其他風險引起的，也稱之為“繼發(fā)風險”，與其他風險之間有著相互依存關系，絕大多數(shù)風險的外在表現(xiàn)形式就是流動性危機。二是商業(yè)銀行的流動性風險具有一定的親周期性。在經(jīng)濟上行階段，信貸規(guī)模擴張，企業(yè)擴大產(chǎn)能，商業(yè)銀行流動性資金比較充裕。在經(jīng)濟下行階段，融資流動性受到?jīng)_擊，銀行“惜貸”又進一步引發(fā)市場流動性供給的緊縮和資金成本上升，通過市場獲取流動性的壓力會增大。三是商業(yè)銀行的流動性風險傳染性強，處置成本高。各金融機構業(yè)務往來聯(lián)系緊密，單一金融機構的流動性問題可能會使其他經(jīng)營正常銀行也受到影響，擴大流動性危機影響的范圍，進而導致區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險。

一、金融危機后流動性風險管理的國際經(jīng)驗

（一）巴塞爾協(xié)議框架下流動性風險監(jiān)管體系

1.流動性風險監(jiān)管制度出臺進程。次貸危機后，為加強商業(yè)銀行流動性風險，巴塞爾委員會2008年公布了《流動性風險管理和監(jiān)管原則》，提出了商業(yè)銀行流動性風險監(jiān)管的十七項原則；巴塞爾委員會于2010年9月出臺了《巴塞爾III：流動性風險計量、標準和監(jiān)測的國際框架》（以下簡稱“巴塞爾III”），新增了流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比例兩個流動性風險監(jiān)管指標。巴塞爾委員會通過不斷完善和改進流動性風險監(jiān)管指標以及披露要求，從監(jiān)管模式、方法和體系上確立了現(xiàn)代流動性風險監(jiān)管框架。2.巴塞爾協(xié)議中流動性相關指標達標要求。為確保平穩(wěn)推進，巴塞爾委員會對指標的達標時間設定了較長的過渡期，以方便商業(yè)銀行較為彈性地、有針對性地調整自身的業(yè)務結構，從而能夠按時達到最低監(jiān)管標準。其中，流動性覆蓋率標準2015年為60%，每年提高10%，從而2019年達到100%的最終標準。凈穩(wěn)定資金比例則設置了觀察期，各成員國2018年引入凈穩(wěn)定資金比例即可，2019年底達到100%，各國的監(jiān)管部門應結合本國銀行業(yè)發(fā)展特征設定更加嚴格的過渡期。