股權(quán)激勵是一種通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵方法。實施股權(quán)激勵制度有一系列的正面作用，它是在企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離后，在委托理論和人力資本理論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，是公司治理理論在企業(yè)經(jīng)營管理實踐中的具體運用。

1我國股權(quán)激勵的實施現(xiàn)狀

我國的股權(quán)激勵制度起步較晚。2005年5月起，我國證券市場開始實施股權(quán)分置改革，為上市公司管理層實行真正意義上的股權(quán)激勵提供了制度基礎(chǔ)。次年《中國上市公司股權(quán)激勵管理辦法》（試行）和《國有控股上市公司（境內(nèi)）股權(quán)激勵試行辦法》的頒布，都標(biāo)志著我國的股權(quán)激勵機(jī)制開始步入法制化軌道。其后2008年證監(jiān)會又連續(xù)出臺了《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄》第1號、2號、3號備忘錄，這一系列相關(guān)法律法規(guī)的出臺都為加快股權(quán)激勵這種長期激勵模式在國內(nèi)企業(yè)的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。

1.1股權(quán)激勵的實施廣度

從我國上市公司實施股權(quán)激勵的分布來看，所涉及到的企業(yè)涵蓋了證監(jiān)會規(guī)定的行業(yè)分類中劃分的13個行業(yè)中的一多半，包括制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、社會服務(wù)業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)、建筑業(yè)以及批發(fā)和零售貿(mào)易等。所涉及的行業(yè)類型和實施范圍還算廣泛，其中制造業(yè)占實施股權(quán)激勵企業(yè)的多數(shù)。制造業(yè)在我國工業(yè)中占主導(dǎo)地位，發(fā)展相對比較成熟，并且在所有上市公司中制造業(yè)所占的基數(shù)本來也大，所以我國現(xiàn)行的股權(quán)激勵基本是以制造企業(yè)為主要實施載體。

1.2股權(quán)激勵的模式選擇

現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是一個契約集，是個人之間交易產(chǎn)權(quán)的一種方式，是一個人力資本與非人力資本的特別合約（周其仁1996）。

物權(quán)是指法律賦予某人擁有某物的排他性權(quán)利，只是物的法律意義上的歸屬標(biāo)志，側(cè)重所有者擁有物的狀態(tài)描述；產(chǎn)權(quán)是指物進(jìn)入實際的經(jīng)濟(jì)活動后所引發(fā)人與人間的利益關(guān)系的界定，側(cè)重經(jīng)濟(jì)活動中人的行為，這一界定可能是明確指出的（如法律中規(guī)定），也可能是隱含的（如道德、風(fēng)俗中體現(xiàn)）。依據(jù)契約的精神，產(chǎn)權(quán)是以物權(quán)為基礎(chǔ)，但不是支配物的權(quán)利，而是支配有價值利益的權(quán)利，產(chǎn)權(quán)的行使應(yīng)以自由運作為基礎(chǔ)，會受到社會制度約束、個人理性約束和其他利益主體反應(yīng)的約束。

作為企業(yè)契約締結(jié)人的人力資本和非人力資本的所有者都以自己的物權(quán)為基礎(chǔ)，都是獨立平等的產(chǎn)權(quán)主體，都有義務(wù)共同負(fù)擔(dān)契約不完備所帶來的風(fēng)險；同時都有權(quán)利分享企業(yè)所有權(quán)，獲得企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。

從應(yīng)然權(quán)利角度出發(fā)，各產(chǎn)權(quán)主體分享企業(yè)的所有權(quán)是企業(yè)內(nèi)生的特征，所以作為人力資本所有者的經(jīng)營者持有企業(yè)股份具有一定的法理基礎(chǔ)。對人力資本的重視是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段是的內(nèi)在制度的要求，2006年3月1日起開始執(zhí)行的《國有控股上市公司（境外）實施股權(quán)激勵試行辦法》以法律形式將經(jīng)營者持股的應(yīng)然權(quán)利加以了肯定，并使之法律化，制度化。

傳統(tǒng)觀點認(rèn)為，經(jīng)營者為股東勞動，經(jīng)營者的目標(biāo)應(yīng)服從股東的目標(biāo)，股東在向經(jīng)營者支付薪酬后，股東擁有完全剩余索取權(quán)，俗稱“資本雇傭勞動”。

恰如孟子所說“無恒產(chǎn)者無恒心”，在當(dāng)前“強(qiáng)所有者，弱所有者”情況下，讓沒有剩余索取權(quán)的經(jīng)營者行使剩余控制權(quán)，他就會濫用這種權(quán)利以謀取私利，進(jìn)行“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的效率體現(xiàn)在剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的對稱性（MilgromandRoberts，1992）。

[摘要]近幾年，我國陸續(xù)出臺了關(guān)于上市公司股權(quán)激勵的相關(guān)法規(guī)，部分上市公司實施了股權(quán)激勵。本文分析了我國上市公司股權(quán)激勵存在的問題，并對我國上市公司股權(quán)激勵的實施提出了相應(yīng)的對策。

[關(guān)鍵詞]上市公司股權(quán)激勵股票

股權(quán)激勵是指公司以發(fā)行的股票或其他股權(quán)性權(quán)益，對其董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員及其他員工進(jìn)行的長期性激勵制度。股權(quán)激勵在西方發(fā)達(dá)國家已經(jīng)得到了廣泛應(yīng)用，被實踐證明是比較有效的企業(yè)激勵機(jī)制。自2005年來，隨著我國證券市場的穩(wěn)步發(fā)展和股權(quán)分置改革工作的順利推進(jìn)，國家陸續(xù)出臺了上市公司股權(quán)激勵相關(guān)法規(guī)。目前一部分上市公司公布了股權(quán)激勵方案并加以實施。截止2007年年底，滬深兩市共有52家上市公司公布了股權(quán)激勵方案。但是，由于我國對公司管理層進(jìn)行股權(quán)激勵還處于探索階段，在實施股權(quán)激勵的過程中仍不可避免地存在著一些問題，有待在今后股權(quán)激勵的實踐過程中不斷完善。

一、我國上市公司股權(quán)激勵存在的問題

1.公司內(nèi)部：股權(quán)激勵的實施存在缺陷

(1)對股權(quán)激勵實施的根本目的和作用認(rèn)識不足，導(dǎo)致實施效果發(fā)生偏差

摘要：在新發(fā)展格局下，國有科技型企業(yè)需要不斷提高科技和創(chuàng)新領(lǐng)域的發(fā)展能力，實施股權(quán)激勵激發(fā)關(guān)鍵技術(shù)和管理人員的積極性和創(chuàng)造性，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。本文從外部宏觀環(huán)境和企業(yè)自身特點出發(fā)，分析了國有科技型企業(yè)實施股權(quán)激勵的有利條件，從定性和定量角度探討了構(gòu)建股權(quán)激勵體系的支撐條件和評價指標(biāo)設(shè)計，最后基于案例分析了國有科技型企業(yè)股權(quán)激勵的實施過程，以期推動企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

關(guān)鍵詞：國有科技型企業(yè)；股權(quán)激勵；科技創(chuàng)新；可持續(xù)發(fā)展

新發(fā)展格局下如何提升科技創(chuàng)新能力、發(fā)展質(zhì)量和效益，保持企業(yè)可持續(xù)增長，是國有科技型企業(yè)普遍面臨的問題和挑戰(zhàn)?，F(xiàn)階段，國有科技型企業(yè)存在一系列發(fā)展瓶頸，諸如研發(fā)成果市場化轉(zhuǎn)化能力較弱，經(jīng)營發(fā)展活力不足，激勵分配機(jī)制不健全，核心人才難以留住等。國有科技型企業(yè)在全新發(fā)展格局下，應(yīng)不斷提高科技和創(chuàng)新領(lǐng)域的發(fā)展能力，完善激勵機(jī)制，激發(fā)關(guān)鍵人才的積極性和創(chuàng)造性，推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和科技成果的轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

一、國有科技型企業(yè)實施股權(quán)激勵的有利條件

股權(quán)激勵實質(zhì)是所有者和經(jīng)營者之間收益共享、風(fēng)險共擔(dān)的利潤分配機(jī)制。作為一種有效的長期績效激勵手段，越來越多企業(yè)推行股權(quán)激勵以激勵核心人才。本文從外部宏觀環(huán)境和企業(yè)自身特點的角度，分析國有科技型企業(yè)實施股權(quán)激勵的有利條件。

1.國有科技型企業(yè)實施股權(quán)激勵的外部支持因素

摘要:股權(quán)激勵機(jī)制提高了企業(yè)資源的配置效率和核心競爭力。本文通過對股權(quán)激勵機(jī)制在運用中存在的內(nèi)部與外部問題進(jìn)行剖析，旨在通過完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)以及改善外部條件等方法使得股權(quán)激勵機(jī)制更好地促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

關(guān)鍵詞:企業(yè);股權(quán)激勵;內(nèi)外部問題;措施

一、股權(quán)激勵機(jī)制概述

(一)含義及現(xiàn)狀。股權(quán)激勵，也稱為期權(quán)激勵，該機(jī)制通過賦予員工部分權(quán)利，使員工能夠參與公司決策，從而鼓勵員工實現(xiàn)業(yè)務(wù)目標(biāo)，實現(xiàn)公司的價值最大化。2018年10月26日通過了關(guān)于修改《中華人民共和國公司法》的決定，“將股份用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵”，這是股權(quán)激勵首次寫入公司法，完善了股權(quán)激勵的內(nèi)容，延長了持有回購股份期限，意味著公司將有更多的自主權(quán)，推動資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

二、我國企業(yè)股權(quán)激勵的現(xiàn)存問題

(一)內(nèi)部問題1．股權(quán)激勵制度設(shè)計不科學(xué)。首先，行權(quán)期限過短。大多數(shù)企業(yè)僅將股權(quán)激勵計劃當(dāng)作一個短期手段，過短的股權(quán)激勵期限容易導(dǎo)致高管的短期行為。其次，行權(quán)價格過高。目前，我國企業(yè)的股權(quán)激勵模式單一，且現(xiàn)階段行權(quán)價格過高，導(dǎo)致受激勵對象無法真正獲得好處。再次，股權(quán)激勵供給不足。在對經(jīng)營者的激勵中，大多數(shù)公司實施傳統(tǒng)的“工資獎金”方法，極少使用其他激勵措施。2．業(yè)績評價考核標(biāo)準(zhǔn)不健全。業(yè)績考核體系是評價公司運行狀況的重要手段，其有利于提高公司的生產(chǎn)經(jīng)營效率，更好地實現(xiàn)公司目標(biāo)，是股權(quán)激勵計劃尤為重要的一環(huán)。我國企業(yè)一般采用財務(wù)指標(biāo)來衡量一定時期內(nèi)經(jīng)營者的績效水平，尚未形成科學(xué)和綜合的績效考核體系，且無法從各個角度展示公司在業(yè)務(wù)流程中的真實情況。(二)外部問題。1．職業(yè)經(jīng)理人市場發(fā)育不成熟。目前，中國職業(yè)經(jīng)理人市場發(fā)展與發(fā)達(dá)國家之間仍存在較大差距。大多數(shù)情況下，高級管理人員是通過普通的行政手段任命，市場很少或根本沒有公開競爭。即使業(yè)績沒有顯著增加，公司經(jīng)理也很難被解雇，這也是股權(quán)激勵效應(yīng)不顯著的原因之一。2．配套的法律法規(guī)政策不完善。股權(quán)激勵制度的實施必須得到法律法規(guī)的支持。但因為股權(quán)激勵機(jī)制在我國發(fā)展時間較短，可借鑒的實踐案例較少，我國相應(yīng)的法律法規(guī)并沒有形成完善的體系，公平激勵必須達(dá)到預(yù)期效果，降低企業(yè)的成本，緩解所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)之間的矛盾，就需要有一套完善的法律法規(guī)體系。

目前股權(quán)激勵在國內(nèi)越來越受到重視，不僅有理論上的探討，而且許多高科技企業(yè)、民營企業(yè)和一些國有控股企業(yè)等都實施了股權(quán)激勵計劃，甚至有不少企業(yè)把它當(dāng)作搞活企業(yè)的“靈丹妙藥”。那么究竟如何認(rèn)識股權(quán)激勵,應(yīng)該按照什么原則來設(shè)計股權(quán)激勵？不同的股權(quán)激勵計劃的共同點和區(qū)別在哪里，其內(nèi)在機(jī)制和適用條件是什么？如何有效運用股權(quán)激勵，防止走入股權(quán)激勵的誤區(qū)？本文就這些問題進(jìn)行了討論。

一、股權(quán)激勵的原理

經(jīng)理人和股東實際上是一個委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產(chǎn)。但事實上，在委托關(guān)系中，由于信息不對稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險”，需要通過激勵和約束機(jī)制來引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時期內(nèi)相對穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績的關(guān)系并不非常密切。獎金一般以財務(wù)指標(biāo)的考核來確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長期價值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長期利益。但是從股東投資角度來說，他關(guān)心的是公司長期價值的增加。尤其是對于成長型的公司來說，經(jīng)理人的價值更多地在于實現(xiàn)公司長期價值的增加，而不僅僅是短期財務(wù)指標(biāo)的實現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權(quán)激勵是一個較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價值。股權(quán)激勵對防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵和約束作用。

二、股權(quán)激勵的不同類型

我國企業(yè)股權(quán)激勵的機(jī)制與運用

目前股權(quán)激勵在國內(nèi)越來越受到重視，不僅有理論上的探討，而且許多高科技企業(yè)、民營企業(yè)和一些國有控股企業(yè)等都實施了股權(quán)激勵計劃，甚至有不少企業(yè)把它當(dāng)作搞活企業(yè)的“靈丹妙藥”。那么究竟如何認(rèn)識股權(quán)激勵,應(yīng)該按照什么原則來設(shè)計股權(quán)激勵？不同的股權(quán)激勵計劃的共同點和區(qū)別在哪里，其內(nèi)在機(jī)制和適用條件是什么？如何有效運用股權(quán)激勵，防止走入股權(quán)激勵的誤區(qū)？本文就這些問題進(jìn)行了討論。

一、股權(quán)激勵的原理

經(jīng)理人和股東實際上是一個委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產(chǎn)。但事實上，在委托關(guān)系中，由于信息不對稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險”，需要通過激勵和約束機(jī)制來引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時期內(nèi)相對穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績的關(guān)系并不非常密切。獎金一般以財務(wù)指標(biāo)的考核來確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長期價值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長期利益。但是從股東投資角度來說，他關(guān)心的是公司長期價值的增加。尤其是對于成長型的公司來說，經(jīng)理人的價值更多地在于實現(xiàn)公司長期價值的增加，而不僅僅是短期財務(wù)指標(biāo)的實現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權(quán)激勵是一個較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價值。股權(quán)激勵對防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵和約束作用。

目前股權(quán)激勵在國內(nèi)越來越受到重視，不僅有理論上的探討，而且許多高科技企業(yè)、民營企業(yè)和一些國有控股企業(yè)等都實施了股權(quán)激勵計劃，甚至有不少企業(yè)把它當(dāng)作搞活企業(yè)的“靈丹妙藥”。那么究竟如何認(rèn)識股權(quán)激勵,應(yīng)該按照什么原則來設(shè)計股權(quán)激勵？不同的股權(quán)激勵計劃的共同點和區(qū)別在哪里，其內(nèi)在機(jī)制和適用條件是什么？如何有效運用股權(quán)激勵，防止走入股權(quán)激勵的誤區(qū)？本文就這些問題進(jìn)行了討論。

一、股權(quán)激勵的原理

經(jīng)理人和股東實際上是一個委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產(chǎn)。但事實上，在委托關(guān)系中，由于信息不對稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險”，需要通過激勵和約束機(jī)制來引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時期內(nèi)相對穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績的關(guān)系并不非常密切。獎金一般以財務(wù)指標(biāo)的考核來確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長期價值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長期利益。但是從股東投資角度來說，他關(guān)心的是公司長期價值的增加。尤其是對于成長型的公司來說，經(jīng)理人的價值更多地在于實現(xiàn)公司長期價值的增加，而不僅僅是短期財務(wù)指標(biāo)的實現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權(quán)激勵是一個較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價值。股權(quán)激勵對防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵和約束作用。

二、股權(quán)激勵的不同類型

目前股權(quán)激勵在國內(nèi)越來越受到重視，不僅有理論上的探討，而且許多高科技企業(yè)、民營企業(yè)和一些國有控股企業(yè)等都實施了股權(quán)激勵計劃，甚至有不少企業(yè)把它當(dāng)作搞活企業(yè)的“靈丹妙藥”。那么究竟如何認(rèn)識股權(quán)激勵,應(yīng)該按照什么原則來設(shè)計股權(quán)激勵？不同的股權(quán)激勵計劃的共同點和區(qū)別在哪里，其內(nèi)在機(jī)制和適用條件是什么？如何有效運用股權(quán)激勵，防止走入股權(quán)激勵的誤區(qū)？本文就這些問題進(jìn)行了討論。

一、股權(quán)激勵的原理

經(jīng)理人和股東實際上是一個委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產(chǎn)。但事實上，在委托關(guān)系中，由于信息不對稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險”，需要通過激勵和約束機(jī)制來引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時期內(nèi)相對穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績的關(guān)系并不非常密切。獎金一般以財務(wù)指標(biāo)的考核來確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長期價值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長期利益。但是從股東投資角度來說，他關(guān)心的是公司長期價值的增加。尤其是對于成長型的公司來說，經(jīng)理人的價值更多地在于實現(xiàn)公司長期價值的增加，而不僅僅是短期財務(wù)指標(biāo)的實現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權(quán)激勵是一個較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價值。股權(quán)激勵對防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵和約束作用。

二、股權(quán)激勵的不同類型

現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是一個契約集，是個人之間交易產(chǎn)權(quán)的一種方式，是一個人力資本與非人力資本的特別合約（周其仁1996）。

物權(quán)是指法律賦予某人擁有某物的排他性權(quán)利，只是物的法律意義上的歸屬標(biāo)志，側(cè)重所有者擁有物的狀態(tài)描述；產(chǎn)權(quán)是指物進(jìn)入實際的經(jīng)濟(jì)活動后所引發(fā)人與人間的利益關(guān)系的界定，側(cè)重經(jīng)濟(jì)活動中人的行為，這一界定可能是明確指出的（如法律中規(guī)定），也可能是隱含的（如道德、風(fēng)俗中體現(xiàn)）。依據(jù)契約的精神，產(chǎn)權(quán)是以物權(quán)為基礎(chǔ)，但不是支配物的權(quán)利，而是支配有價值利益的權(quán)利，產(chǎn)權(quán)的行使應(yīng)以自由運作為基礎(chǔ)，會受到社會制度約束、個人理性約束和其他利益主體反應(yīng)的約束。

作為企業(yè)契約締結(jié)人的人力資本和非人力資本的所有者都以自己的物權(quán)為基礎(chǔ)，都是獨立平等的產(chǎn)權(quán)主體，都有義務(wù)共同負(fù)擔(dān)契約不完備所帶來的風(fēng)險；同時都有權(quán)利分享企業(yè)所有權(quán)，獲得企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。

從應(yīng)然權(quán)利角度出發(fā)，各產(chǎn)權(quán)主體分享企業(yè)的所有權(quán)是企業(yè)內(nèi)生的特征，所以作為人力資本所有者的經(jīng)營者持有企業(yè)股份具有一定的法理基礎(chǔ)。對人力資本的重視是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段是的內(nèi)在制度的要求，2006年3月1日起開始執(zhí)行的《國有控股上市公司（境外）實施股權(quán)激勵試行辦法》以法律形式將經(jīng)營者持股的應(yīng)然權(quán)利加以了肯定，并使之法律化，制度化。

傳統(tǒng)觀點認(rèn)為，經(jīng)營者為股東勞動，經(jīng)營者的目標(biāo)應(yīng)服從股東的目標(biāo)，股東在向經(jīng)營者支付薪酬后，股東擁有完全剩余索取權(quán)，俗稱“資本雇傭勞動”。

恰如孟子所說“無恒產(chǎn)者無恒心”，在當(dāng)前“強(qiáng)所有者，弱所有者”情況下，讓沒有剩余索取權(quán)的經(jīng)營者行使剩余控制權(quán)，他就會濫用這種權(quán)利以謀取私利，進(jìn)行“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的效率體現(xiàn)在剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的對稱性（MilgromandRoberts，1992）。