導(dǎo)語：如何才能寫好一篇融資機(jī)制，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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（一）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制概述

學(xué)術(shù)界對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制從不同角度有不同的理解。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策各種措施的變動(dòng)，作用于各種經(jīng)濟(jì)金融變量，最終影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的過程。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行貨幣政策各層次目標(biāo)互相作用和傳遞的過程。還有觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策和貨幣供應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)作用的渠道。其實(shí)這些觀點(diǎn)并無本質(zhì)的區(qū)別，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的核心是研究貨幣政策作用及其作用渠道、過程的理論。很顯然，貨幣政策傳導(dǎo)問題是一個(gè)動(dòng)態(tài)性的概念，屬于貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇。它涉及到金融經(jīng)濟(jì)的許多方面，不僅關(guān)聯(lián)著中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、金融市場和各種貨幣政策變量，而且也聯(lián)系著政府、企業(yè)、社會(huì)公眾和對(duì)外部門。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣政策傳導(dǎo)越來越多元化、國際化和復(fù)雜化。

隨著我國資本市場的發(fā)展，資本市場作為資源配置、產(chǎn)權(quán)交易、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和行使公司治理的市場機(jī)制對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和其他經(jīng)濟(jì)變量的作用更加突出，資本市場將逐步成為貨幣政策傳導(dǎo)的重要渠道，在貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)揮越來越大的作用。資本市場發(fā)展增加了貨幣政策傳導(dǎo)渠道，影響著傳統(tǒng)貨幣政策的最終目標(biāo)、中介目標(biāo)，政策工具和政策傳導(dǎo)機(jī)制。

（二）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制在金融市場層面上的障礙

我國大量的實(shí)證研究表明，股票市場對(duì)我國貨幣政策的傳導(dǎo)作用十分有限，究其原因，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為我國股票市場存在功能缺陷，比如功能錯(cuò)位、股權(quán)分置、投資者結(jié)構(gòu)中散戶過多、股市規(guī)模過小，再加之中國股市的投機(jī)性強(qiáng)，長期沒有退出機(jī)制，其股指變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)走勢呈現(xiàn)出明顯的異動(dòng)狀態(tài)，股市泡沫膨脹，股票價(jià)格難以產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，隔斷了相應(yīng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。使得貨幣政策難以通過股票市場傳導(dǎo)，由于我國股市的強(qiáng)烈不穩(wěn)定性，積極的貨幣政策只能刺激股市的投機(jī)，而不能有效地刺激實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

二、各國融資融券模式比較

融資融券業(yè)務(wù)，是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券，或出具證券供其賣出證券的業(yè)務(wù)。由融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生的證券交易，被稱為融資融券交易。因證券公司與客戶之間發(fā)生了資金和證券的借貸關(guān)系，所以，融資融券交易也被稱為信用交易。

從國外融資融券交易制度的開展情況來看，融資融券能夠有效地引導(dǎo)資金在貨幣市場和證券市場之間的自由流動(dòng)，提高資金的利用率，促進(jìn)資金在貨幣市場和證券市場的合理分配，從而提高證券市場的效率。

美國證券市場信用交易發(fā)展較為成熟，對(duì)于融資融券交易，客戶融資融券由證券商直接辦理。證券商作為外界信用的導(dǎo)人者，在資金不足時(shí)向其他金融機(jī)構(gòu)融通，在券源不足時(shí)向同業(yè)調(diào)借，貨幣市場與證券市場之間沒有特別的屏障，這種模式被稱為“非集中的外部信用模式”。

相反，日本和我國臺(tái)灣地區(qū)開放證券信用交易的步伐則顯得“小心翼翼”，日本實(shí)行的是單軌制集中外部信用交易模式，其證券市場與貨幣市場之間的流通渠道并沒有完全開通，而是設(shè)立專門的證券金融公司，由其作為外界信用導(dǎo)人的橋梁集中統(tǒng)一向各證券公司提供信用。詳言之，在信用交易體系中，第一層面為證券商向客戶提供融資融券的信用。當(dāng)其自由資金或證券來源不足時(shí)，轉(zhuǎn)向證券金融公司融通，此為第二層面。最后證券金融公司在資金或證券不足時(shí)再向各商業(yè)銀行、拆借市場借貸，從而使證券市場與外界的貨幣市場有機(jī)的聯(lián)系起來。這種信用交易制度，有利于主管部門統(tǒng)

一、集中的調(diào)控證券市場的資金流入量與流出量。

臺(tái)灣地區(qū)的信用交易模仿日本建立，同樣實(shí)行集中的外部信用交易模式，但證券金融公司除了向各證券商提供轉(zhuǎn)融通外，還可以委托證券商直接向投資者提供融資融券，這種雙軌制的模式是臺(tái)灣信用交易發(fā)展的歷史產(chǎn)物。

雖然不同的國家有著各自的交易模式，但都形成了“商業(yè)銀行或通過證券金融公司一券商一投資者”這種三級(jí)或四級(jí)的資金鏈條，有效地促進(jìn)了資本市場與貨幣市場之間的資金流動(dòng)。

三、我國融資融券的推進(jìn)更利于貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的有效實(shí)施

雖然不少學(xué)者都在討論哪種模式更適合我國證券市場的發(fā)展，甚至有傳聞稱，監(jiān)管部門有意新設(shè)一家“證券金融公司”，但這一切迄今還沒有定論。但從整個(gè)市場的大趨勢來看，證券金融公司必將在我國融資融券模式中起到重要的作用，考慮到市場化的大方向，可以推斷我國的融資融券制度應(yīng)該是一種混合模式。在這種模式中，有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司既可以通過證券抵押的方式從證券金融公司獲得資金，也可以將不動(dòng)產(chǎn)作抵押向銀行和其他非銀行機(jī)構(gòu)融資。

顯然，無論哪種交易模式，隨著融資融券業(yè)務(wù)和規(guī)模不斷擴(kuò)大，從事融資融券業(yè)務(wù)的券商，其自有資金及證券將不足以支持業(yè)務(wù)的發(fā)展，必存在如何滿足證券公司再融資再融券需求的問題，從而會(huì)導(dǎo)致銀行信貸資金進(jìn)入證券市場，打通貨幣市場和資本市場。由此，借助于券商的融資融券交易，資本市場和貨幣市場之間就形成了一種資金聯(lián)系，打破了兩個(gè)市場之間的割裂狀態(tài)，融資融券成為了聯(lián)系兩個(gè)市場的橋梁，讓資金在各市場間流動(dòng)，提高資金使用效率，促進(jìn)兩個(gè)市場的均衡發(fā)展，也有利于貨幣政策的傳導(dǎo)。

四、融資融券啟動(dòng)在轉(zhuǎn)型宏觀政策下的意義

2008年下半年以來，在國內(nèi)、國際資本市場劇烈波動(dòng)的情況下，中央總結(jié)上半年宏觀調(diào)控的經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)上半年宏觀調(diào)控的成果，對(duì)于宏觀調(diào)控的重點(diǎn)節(jié)奏力度進(jìn)行了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。現(xiàn)在保增長已經(jīng)成為我們宏觀政策的首要任務(wù)，一方面我們采取了積極的財(cái)政制度，例如央行的連續(xù)降息已經(jīng)打開了降息通道，財(cái)政減稅政策也陸續(xù)出臺(tái)。另一方面，采取了靈活和彈性的貨幣政策，通過這樣，來適應(yīng)現(xiàn)在多變的經(jīng)濟(jì)的局面。

在市場政策層面上，融資融券作為我國金融市場改革的重要方面，將打破金融市場的割裂狀態(tài)，打通資本市場與貨幣市場，通過融資融券這種信用方式，資金可以便捷地在實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本市場、貨幣市場流通，以實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場之間的相互促進(jìn)，讓資金在各市場順暢流通，提高資金的使用效率，改善我國貨幣政策的傳導(dǎo)效率。最終影響貨幣政策乃至整個(gè)宏觀政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，確保中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、長遠(yuǎn)的發(fā)展。

【摘要】在國內(nèi)、國際資本市場劇烈波動(dòng)的情況下，中國貨幣政策當(dāng)局正在對(duì)國內(nèi)外市場環(huán)境的變化做出反應(yīng)。這顯示中國宏觀政策的首要目標(biāo)，正由抑制通脹轉(zhuǎn)向防止經(jīng)濟(jì)下滑，以“保增長、促轉(zhuǎn)型”為宏觀調(diào)控的基本取向。而融資融券作為我國證券市場交易制度的一項(xiàng)制度創(chuàng)新，也將溝通資本市場和貨幣市場。本文比較了各國融資融券交易模式，并試從貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的角度分析融資融券在宏觀政策轉(zhuǎn)型的背景下的影響。

【關(guān)鍵詞】融資融券宏觀政策貨幣市場資本市場

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：設(shè)施農(nóng)業(yè) 融資機(jī)制 融資模式

設(shè)施農(nóng)業(yè)開辟了我國農(nóng)作制度發(fā)展的新領(lǐng)域，在我國農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展中的作用和地位日漸突出。天津市由于優(yōu)越的地理位置和資源配置條件，設(shè)施農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展受到政府的重視，在薊縣、寶坻等縣域，已經(jīng)有了一定的基礎(chǔ)。設(shè)施農(nóng)業(yè)在向規(guī)模化階段發(fā)展時(shí)，資金如何保障，各資源主體間的關(guān)系如何處理，都涉及到融資機(jī)制和融資模式等融資問題。天津市只有解決好融資問題，設(shè)施農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)所遇到的資金瓶頸才會(huì)被有效打開。

一、設(shè)施農(nóng)業(yè)融資問題概述

設(shè)施農(nóng)業(yè)又叫設(shè)施型農(nóng)作制度，是通過人工構(gòu)造的設(shè)施，采用農(nóng)業(yè)工程和機(jī)械技術(shù)，改造自然的微環(huán)境，為動(dòng)、植物等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供相對(duì)可控制甚至最適宜的溫度、濕度、光照、水肥和氣等環(huán)境條件，在一定程度上擺脫對(duì)自然環(huán)境的依賴，實(shí)現(xiàn)高產(chǎn)、高效生產(chǎn)的現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式。設(shè)施農(nóng)業(yè)生產(chǎn)初始投入的基本要素包括土地供給、資金供給、技術(shù)供給和勞動(dòng)力供給。在市場化條件下，這些要素供給最終都?xì)w結(jié)為資金的供給。發(fā)展設(shè)施農(nóng)業(yè)投入是關(guān)鍵，資金是難題。因此，設(shè)施農(nóng)業(yè)的融資問題的重要性就體現(xiàn)出來了。

設(shè)施農(nóng)業(yè)融資要解決的主要問題有兩個(gè)：一是各資源主體間的資金供給關(guān)系即融資機(jī)制問題；二是設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的資金以何種方式籌集即融資模式問題。

二、天津市設(shè)施農(nóng)業(yè)融資機(jī)制的鍛造與創(chuàng)新

由于設(shè)施農(nóng)業(yè)的初始投入較大，運(yùn)營成本相對(duì)較高，這些投資最終都依靠高技術(shù)含量的高產(chǎn)出來加以回收，并使投資者獲利。從投入到最終收回成本，通常要經(jīng)歷一個(gè)較長的時(shí)期。因此，設(shè)施農(nóng)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，建立在有效的資金保障的基礎(chǔ)上。如何建立有效的融資保障體系，并隨設(shè)施農(nóng)業(yè)的發(fā)展而加以創(chuàng)新，首先是公共管理者即政府的責(zé)任。

1．設(shè)施農(nóng)業(yè)融資渠道和方式

設(shè)施農(nóng)業(yè)的發(fā)展，基本上依賴于三種類型的投入。一是純粹的公共產(chǎn)品形式的投入，如電力、道路、橋梁、水利和教育等的投入。二是準(zhǔn)公共產(chǎn)品性質(zhì)的投入，即不能完全避免“搭車者”的產(chǎn)品投入，如農(nóng)業(yè)生產(chǎn)區(qū)域內(nèi)的專屬電力、道路、水利和環(huán)境等的投入，以及農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)的基礎(chǔ)性建設(shè)、產(chǎn)品銷售的共同渠道的建設(shè)等。三是私人產(chǎn)品形式的投入，專屬服務(wù)于特定生產(chǎn)者的需求。

顯然，不同類型的投入，因其投入的回報(bào)機(jī)制不同，對(duì)融資渠道或方式的選擇也是不同的。針對(duì)上述三類投入，天津可供設(shè)施農(nóng)業(yè)融資選擇的渠道和方式如下。

⑴財(cái)政融資。主要適用于純公共產(chǎn)品性質(zhì)的投入，即設(shè)施農(nóng)業(yè)所依附的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出，包括財(cái)政投入和財(cái)政再融資投入。財(cái)政融資方式對(duì)設(shè)施農(nóng)業(yè)的發(fā)展起到根本的推動(dòng)作用，是設(shè)施農(nóng)業(yè)賴以生存和發(fā)展的根本條件。由于其財(cái)政杠桿作用，對(duì)設(shè)施農(nóng)業(yè)的作用直接而猛烈，對(duì)整個(gè)社會(huì)的溢出效應(yīng)大；但是也存在使用效率低和支出成本高的一面，因此設(shè)施農(nóng)業(yè)要步入健康良性的軌道，還必須借助更多的市場化的融資渠道和方式。

⑵信貸融資。主要適用于準(zhǔn)公共產(chǎn)品和私人產(chǎn)品性質(zhì)的投入，即設(shè)施農(nóng)業(yè)的專屬公共性設(shè)施建設(shè)支出和專屬服務(wù)于特定生產(chǎn)者的直接的生產(chǎn)性設(shè)施支出，包括政策性金融信貸和商業(yè)性金融信貸。政策性金融信貸由支持農(nóng)村長期發(fā)展的政策性銀行和其他政府指定的農(nóng)貸機(jī)構(gòu)提供并管理，一般不以贏利為目的。天津市在國家開發(fā)銀行的政策性信貸上，已經(jīng)發(fā)展出“薊縣模式”。涉農(nóng)的商業(yè)信貸與其他信貸只有信貸投放領(lǐng)域的差別，是以贏利為目的的。商業(yè)信貸很難為農(nóng)村提供足夠的長期的基礎(chǔ)設(shè)施資金，而側(cè)重于解決具體設(shè)施農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的短期資金需求。而這又取決于設(shè)施農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)活動(dòng)的連續(xù)性、持久性。

⑶合作融資。從商業(yè)組織的發(fā)展過程來看，合作制的產(chǎn)生早于股份制；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的分散化和生產(chǎn)地域的相對(duì)集中化，為合作的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，使合作融資在融資次數(shù)上成為最普遍的農(nóng)村融資方式。目前我國的農(nóng)村信用合作社非常普及，而西方的合作融資發(fā)展更加久遠(yuǎn)。在管理方式上，合作融資的行業(yè)自治性非常強(qiáng)，政府除了行使央行職能外，不會(huì)實(shí)行過多干預(yù)。

⑷股權(quán)融資。股權(quán)融資在組織形式上比合作融資又前進(jìn)了一步，利用現(xiàn)代企業(yè)制度來發(fā)展規(guī)模設(shè)施農(nóng)業(yè)。股權(quán)融資提供的資金量非常大，在我國的東北等農(nóng)業(yè)大省，有過運(yùn)用。2008年，福建省產(chǎn)生的股份制設(shè)施林業(yè)擴(kuò)大化的現(xiàn)象，是設(shè)施農(nóng)業(yè)的又一重要發(fā)展。股權(quán)融資(發(fā)行股票)的實(shí)現(xiàn)通常要借助于資本市場的功能，與債券融資一起為農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化進(jìn)程服務(wù)。

⑸其他融資。包括農(nóng)民的主體性融資和民間融資等。設(shè)施農(nóng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)主體是農(nóng)民，圍繞這一主體范圍內(nèi)所進(jìn)行的直接融資活動(dòng)，主要包括農(nóng)民的自有資金和農(nóng)民之間的投資、抵押、借貸活動(dòng)。在我國農(nóng)村流動(dòng)資金逐漸充裕的今天，這些融資的重要性開始突顯出來。

2008年下半年，也就是我國物權(quán)法實(shí)施近一年，中央開始反思并宣示農(nóng)村的土地流轉(zhuǎn)問題，土地融資在得到法律支持后，進(jìn)一步得到政策的支持。土地的流轉(zhuǎn)問題解決后，土地就會(huì)成為一種重要的融資媒介。土地融資在上海市和都有成功的范例。

2．天津設(shè)施農(nóng)業(yè)融資機(jī)制的創(chuàng)新

⑴天津市在設(shè)施農(nóng)業(yè)融資機(jī)制上的既有創(chuàng)新。我國的很多地方，在設(shè)施農(nóng)業(yè)融資方面，既繼承了歷史傳統(tǒng)做法，也進(jìn)行了局部的或整體的創(chuàng)新，既有成功經(jīng)驗(yàn)，也有失敗的教訓(xùn)。例如，浙江義烏市等地的農(nóng)村合作銀行（劉麗慶，2007）；福建石獅市的“標(biāo)會(huì)”和農(nóng)村合作基金會(huì)（韓俊等，2007）；山東蒙陰縣的傳統(tǒng)信用社貸款和民間拆借并重（王業(yè)官，2007）；臺(tái)灣的合會(huì)（李曉佳，2006）；等等。

天津市在借鑒國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，立足國家開發(fā)銀行信用業(yè)務(wù)，勇于創(chuàng)新，在一些地方也發(fā)展出了有自己特色的設(shè)施農(nóng)業(yè)融資機(jī)制。如，①薊縣創(chuàng)立的“3+2+1”的設(shè)施農(nóng)業(yè)融資機(jī)制?！?”是指建立三個(gè)縣級(jí)融資服務(wù)平臺(tái)，即管理服務(wù)平臺(tái)、擔(dān)保服務(wù)平臺(tái)、承貸服務(wù)平臺(tái)。將縣人民政府銀政合作辦公室作為管理服務(wù)平臺(tái)，主要職能是組織、協(xié)調(diào)、推動(dòng)、監(jiān)督。與新農(nóng)村建設(shè)擔(dān)保服務(wù)平臺(tái)和貸款支持服務(wù)平臺(tái)一起，組成了適應(yīng)銀行貸款需要的設(shè)施農(nóng)業(yè)融資保證機(jī)制?！?”是指建立兩個(gè)鄉(xiāng)級(jí)融資服務(wù)機(jī)構(gòu)，即鄉(xiāng)鎮(zhèn)銀政辦和小型擔(dān)保組織。鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí)銀政合作辦由鄉(xiāng)鎮(zhèn)主要領(lǐng)導(dǎo)、財(cái)政、農(nóng)經(jīng)等人員組成，主要職能是項(xiàng)目的調(diào)查匯總和貸款的進(jìn)度監(jiān)督以及貸款的回收；小型擔(dān)保組織由鄉(xiāng)鎮(zhèn)銀政合作辦成員、貸款村兩委會(huì)成員組成，共同為本鄉(xiāng)鎮(zhèn)、本村貸款進(jìn)行貸款管理和擔(dān)保保證。在農(nóng)村建立專業(yè)合作社或由村委會(huì)組建貸款貸后管理組織，提供用款農(nóng)戶的基本情況、貸款使用情況、本金和利息的催收、反擔(dān)保抵押物的處置?！?”是指每個(gè)貸款戶都要參加一個(gè)專業(yè)合作社或一個(gè)信用聯(lián)保小組。薊縣模式以國家開發(fā)銀行的貸款業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，為設(shè)施農(nóng)業(yè)提供了組織、管理、擔(dān)保、服務(wù)等環(huán)節(jié)的融資便利。②寶坻創(chuàng)立的“四臺(tái)一會(huì)”設(shè)施農(nóng)業(yè)融資機(jī)制。利用鎮(zhèn)級(jí)管理平臺(tái)、融資平臺(tái)、信用擔(dān)保平臺(tái)、公示平臺(tái)和信用協(xié)會(huì)，為國家開發(fā)銀行的貸款業(yè)務(wù)提供管理和服務(wù)支撐。

⑵天津市設(shè)施農(nóng)業(yè)融資機(jī)制進(jìn)一步創(chuàng)新的思路。①因地制宜制定政策，建立起對(duì)社會(huì)資本參與農(nóng)業(yè)發(fā)展的激勵(lì)機(jī)制。通過出臺(tái)“加快特定優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的設(shè)施農(nóng)業(yè)發(fā)展決定”、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的支持政策和指導(dǎo)意見，對(duì)激勵(lì)社會(huì)資本參與農(nóng)業(yè)發(fā)展做出具體規(guī)定，有效地引導(dǎo)了社會(huì)資本參與農(nóng)業(yè)發(fā)展。②創(chuàng)新信用借貸方式，建立農(nóng)業(yè)發(fā)展信貸支持機(jī)制。例如，建立小額農(nóng)戶信用貸款和農(nóng)戶聯(lián)保貸款機(jī)制，解決農(nóng)戶大額資金需求。建立農(nóng)戶經(jīng)濟(jì)檔案、實(shí)行小額信用貸款證管理。③設(shè)立村民發(fā)展互助基金，建立農(nóng)業(yè)發(fā)展互助機(jī)制。采取“政府鋪底、農(nóng)戶入股”的籌資方式支持農(nóng)業(yè)發(fā)展。④著力農(nóng)業(yè)招商引資，建立農(nóng)業(yè)發(fā)展市場融資機(jī)制。圍繞主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的設(shè)施農(nóng)業(yè)本身和相關(guān)的三產(chǎn)綜合開發(fā)，發(fā)掘經(jīng)濟(jì)效益潛力高的項(xiàng)目，利用外來資金進(jìn)行開發(fā)。

三、天津市設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目融資模式及其選擇

如前所述，設(shè)施農(nóng)業(yè)的支柱是高附加值的優(yōu)勢項(xiàng)目及其產(chǎn)生的規(guī)模集群效應(yīng)。有了這樣的項(xiàng)目，就可以利用現(xiàn)代的項(xiàng)目融資模式，充分發(fā)揮市場融資機(jī)制的作用，使設(shè)施農(nóng)業(yè)的發(fā)展步入快速軌道。

1．規(guī)模以下項(xiàng)目與小額信貸

設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的規(guī)模，是決定項(xiàng)目融資模式的最主要參照指標(biāo)。我國的設(shè)施農(nóng)業(yè)基本處于起步階段，以小規(guī)模的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者為主，因此，小額信貸發(fā)揮著巨大的作用。

中國自20世紀(jì)90年代初期在農(nóng)村試點(diǎn)小額信貸。中國的試點(diǎn)主要依靠補(bǔ)貼，由非政府組織實(shí)施，很難有效、迅速的推廣他們的經(jīng)驗(yàn)，所以沒能達(dá)到一定量的積累、一定程度的覆蓋率和可持續(xù)發(fā)展。我國目前從事小額信貸主要有以下機(jī)構(gòu)：國際發(fā)展機(jī)構(gòu)和非政府組織資助的小額信貸項(xiàng)目、政府主導(dǎo)的小額信貸扶貧項(xiàng)目(一般由農(nóng)行、扶貧辦及扶貧社操作)和農(nóng)村信用社的小額信貸業(yè)務(wù)。 小額信貸在天津的成功范例除薊縣銀政合作的小額信貸模式外，還有天津市婦女創(chuàng)業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)，成功地利用小額貸款幫助城鄉(xiāng)婦女自主創(chuàng)業(yè)，小額信貸起點(diǎn)為4000元。天津婦聯(lián)、中國國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)交流中心發(fā)起成立天津市婦女創(chuàng)業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)，是為小額信貸業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展而建立的治理結(jié)構(gòu)合理的專門管理機(jī)構(gòu)。國家開發(fā)銀行、國家郵政局郵政儲(chǔ)匯局資金管理中心、天津財(cái)政局、天津市勞動(dòng)局、中國銀行等都是小額信貸計(jì)劃的參與單位。

天津市發(fā)展規(guī)模以下項(xiàng)目的設(shè)施農(nóng)業(yè)，可以利用小額信貸具有門檻低、易獲取、見效快等特點(diǎn)，但同時(shí)也要注意到小額信貸借款期短、利息高、還貸風(fēng)險(xiǎn)大的弱點(diǎn)。這就要參照薊縣模式，對(duì)小額信貸的組織、提供、擔(dān)保和服務(wù)等進(jìn)行改進(jìn)。一是小額信貸資金的來源問題。當(dāng)前是天津市發(fā)展設(shè)施農(nóng)業(yè)的較佳歷史時(shí)期，貸款需求日漸放大，各級(jí)人民銀行應(yīng)擴(kuò)大再貸款支持，增加小額信貸資金的供給。二是提供包括稅收優(yōu)惠在內(nèi)的措施，降低小額信貸的成本。三是增加小額信貸的風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備，多元渠道消化小額信貸損失。種植、養(yǎng)殖業(yè)受天氣、市場的影響很大，小額信貸機(jī)構(gòu)本身要建立風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金，天津市也應(yīng)采取措施建立小額信貸的保險(xiǎn)基金，降低小額信貸供給方的風(fēng)險(xiǎn)。四是提高小額信貸運(yùn)作效率，防止政府部門對(duì)小額貸款過度干預(yù)。包括杜絕對(duì)農(nóng)業(yè)貸款減免的隨意性，以提高農(nóng)民的還貸信用意識(shí)；縣區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)地方政府部門應(yīng)嚴(yán)防行政亂作為，避免不當(dāng)行政干涉小額信貸的運(yùn)營工作，如違背項(xiàng)目融資規(guī)律，指定貸款對(duì)象，導(dǎo)致小額信貸投資失敗和損失。

2．規(guī)模項(xiàng)目與項(xiàng)目融資模式

規(guī)模以上的設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目主要是綜合性的設(shè)施農(nóng)業(yè)園區(qū)，科學(xué)布局，同步建設(shè)。可進(jìn)一步細(xì)分為溫室蔬菜水果區(qū)、農(nóng)產(chǎn)特產(chǎn)種植區(qū)、生態(tài)科學(xué)養(yǎng)殖區(qū)、農(nóng)產(chǎn)品加工區(qū)、飼草料種植區(qū)，等等。

目前國際國內(nèi)項(xiàng)目融資運(yùn)作成熟的模式有：產(chǎn)品支付、融資租賃、BOT融資、TOT融資、PPP融資模式、PFI融資模式、ABS融資。天津市設(shè)施農(nóng)業(yè)可以借鑒的模式有：

⑴產(chǎn)品支付。產(chǎn)品支付是設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目在投產(chǎn)后直接用農(nóng)產(chǎn)品來為貸款還本付息，而不以農(nóng)產(chǎn)品的銷售收入來償還債務(wù)。在貸款得到償還以前，貸款方擁有項(xiàng)目的部分或全部產(chǎn)品，借款人在清償債務(wù)時(shí)把貸款方的貸款看作這些產(chǎn)品銷售收入折現(xiàn)后的凈值。我國在訂單式設(shè)施農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中，已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)品支付的借貸方式。

⑵融資租賃。在生產(chǎn)設(shè)備等固定資產(chǎn)支出占較大比重的設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目中，項(xiàng)目的管理者向經(jīng)營融資租賃的金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)融資租賃，由該金融機(jī)構(gòu)購入設(shè)備，提供給設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目分期以租金形式支付給金融機(jī)構(gòu)該設(shè)備的價(jià)款及孳息。

⑶ABS融資。即資產(chǎn)收益證券化融資，以設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目資產(chǎn)的預(yù)期收益為保證，通過提高信用等級(jí)計(jì)劃在資本市場發(fā)行債券來募集資金。具體運(yùn)作過程是：①組建一個(gè)特別目標(biāo)公司。②目標(biāo)公司選擇能進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資的對(duì)象。③以合同、協(xié)議等方式將設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目未來現(xiàn)金收入的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給目標(biāo)公司。④目標(biāo)公司直接在資本市場發(fā)行債券募集資金或者由目標(biāo)公司信用擔(dān)保，由其他機(jī)構(gòu)組織發(fā)行，并將募集到的資金用于設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)。⑤目標(biāo)公司通過設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目資產(chǎn)的現(xiàn)金流入清償債券本息。ABS融資模式的籌資成本較高，因此只能適合規(guī)模非常大且有政府強(qiáng)力支持的設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目。

3．利、害參半的第三種可選模式：發(fā)展中的民間內(nèi)生融資內(nèi)生融資，是指“在客觀供求刺激下民間自發(fā)組織形成的為民間經(jīng)濟(jì)融通資金的所有非公有經(jīng)濟(jì)成份的資金運(yùn)動(dòng)”；具有地方性或草根性、內(nèi)生性、總量規(guī)模大但單個(gè)規(guī)模有限、參與各方有高度的信息對(duì)稱性和信息完備性、監(jiān)管難度大等特點(diǎn)（馮興元等，2006）。設(shè)施農(nóng)業(yè)可以利用的內(nèi)生融資有：互助形式的民間直接借貸，民間直接高利借貸，合會(huì)（標(biāo)會(huì)等），典當(dāng)或寄賣，集資，對(duì)縫業(yè)務(wù)，民間票據(jù)貼現(xiàn)，民間租賃融資，民間借貸中介機(jī)構(gòu)（銀背），私人錢莊，等等。就設(shè)施農(nóng)業(yè)的融資順位而言，內(nèi)生融資有時(shí)會(huì)很靠前。

我國中央銀行、一些高校和學(xué)者都曾對(duì)我國內(nèi)生融資的規(guī)模進(jìn)行過調(diào)查和推算，但結(jié)果大相徑庭，大致范圍是每年在2000億至1.4萬億（時(shí)間范圍是2002—2005年）。根據(jù)學(xué)者的研究（韓俊等，2007），由于“貸款太難，貸款期限太短，貸款利息太高，手續(xù)太復(fù)雜，金融服務(wù)品質(zhì)太差”等原因，正規(guī)金融（外生融資）難以滿足設(shè)施農(nóng)業(yè)的資金需求（根據(jù)杜志雄2000年和2001年對(duì)蘇、皖兩省的調(diào)查結(jié)果計(jì)算，滿足率約為17%）。同樣的調(diào)查顯示，在接受正規(guī)信貸的設(shè)施型農(nóng)業(yè)企業(yè)中，有50.4%同時(shí)也接受內(nèi)生融資。

由此可見，天津市設(shè)施農(nóng)業(yè)也不可能回避內(nèi)生融資模式。2008年11月26日召開的天津市農(nóng)口與金融機(jī)構(gòu)重大項(xiàng)目對(duì)接會(huì)，80個(gè)重大現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的資金缺口是1200億元；由此估算現(xiàn)代農(nóng)業(yè)（主體是設(shè)施農(nóng)業(yè)）的全部資金缺口應(yīng)在4800－6000億左右。而天津市小額信貸的年供給資金能力在2億元（由2003年的7.8億降到2006年不足1億），2006年度天津市全市范圍銀行貸款余額也只有300億，可見設(shè)施農(nóng)業(yè)巨大的資金缺口無法全部通過外生融資來滿足。

內(nèi)生融資在天津大邱莊、安徽潁上八里河風(fēng)景區(qū)、江蘇華西村，都發(fā)揮過作用。天津市應(yīng)該趨利避害，利用好內(nèi)生融資，為設(shè)施農(nóng)業(yè)的發(fā)展服務(wù)。

⑴利用好內(nèi)生融資的優(yōu)勢①天津市民風(fēng)淳樸，利于內(nèi)生融資的開展?；谌司?、地緣、血緣和業(yè)緣關(guān)系和民間非正式制裁機(jī)制，借貸雙方相互了解，信息充分且對(duì)稱，借貸關(guān)系嵌入社會(huì)網(wǎng)絡(luò)和傳統(tǒng)民間社會(huì)制度之中。②借貸簡便，利于在天津農(nóng)村實(shí)行。內(nèi)生融資不用擔(dān)?；蛘邠?dān)保門檻低，擔(dān)保品在民間易于獲得。③天津農(nóng)村地域范圍小，因此借貸范圍狹小，借貸雙方存在親緣關(guān)系、工作關(guān)系、商業(yè)交易關(guān)系或金融交易關(guān)系等，內(nèi)生融資易于發(fā)生和執(zhí)行。

⑵克服內(nèi)生融資的劣勢①內(nèi)生融資的信任和制裁機(jī)制容易因融資關(guān)系突破傳統(tǒng)關(guān)系人或融資范圍不當(dāng)擴(kuò)大，而遭到破壞。天津?qū)儆谂瘻貛О敫珊?、半濕潤季風(fēng)氣候，冬季較長而寒冷，設(shè)施農(nóng)業(yè)投入高、生產(chǎn)周期長、生產(chǎn)方式具有連續(xù)性，所以對(duì)內(nèi)生融資模式的穩(wěn)定性和長期性依賴性高。②內(nèi)生融資的運(yùn)作質(zhì)量，還取決于天津設(shè)施農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營者的金融知識(shí)水平。因此適用范圍小、運(yùn)作質(zhì)量低。③天津市毗鄰政治中心，與江浙等地不同，內(nèi)生融資的法律風(fēng)險(xiǎn)高。由于我國政府對(duì)非正規(guī)融資長期采抑制政策，內(nèi)生融資活動(dòng)及其創(chuàng)新，面臨的法律監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)極高。這些都有待于設(shè)施農(nóng)業(yè)融資所依賴的金融等經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，來獲得解決。

參考文獻(xiàn)

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篇3

融資是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn),也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。足夠的資本規(guī)模,可以保證企業(yè)投資的需要,合理的資本結(jié)構(gòu),可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn),融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,就融資本身來說,它只是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的一個(gè)環(huán)節(jié)。但融資活動(dòng),決定和影響企業(yè)整個(gè)資本運(yùn)動(dòng)的始終。融資機(jī)制的形成,直接決定和影響企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)以及企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

一改革開放以來,企業(yè)融資體制發(fā)生了重大變化,表現(xiàn)在:

1.企業(yè)資本由供給制轉(zhuǎn)變?yōu)橐云髽I(yè)為主體的融資活動(dòng)。

改革以前,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)均在國家計(jì)劃下進(jìn)行,企業(yè)是否需要資本,需要多少,長期資本或是短期資本,均由國家通過財(cái)政或銀行予以供應(yīng)。這種體制下,企業(yè)不需要研究融資渠道、融資方式和融資成本,更不用研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題。經(jīng)濟(jì)體制改革以來,企業(yè)自的擴(kuò)大,特別是作為市場經(jīng)濟(jì)主體建立以后,企業(yè)為主體的融資活動(dòng)代替了原來的供給制。企業(yè)根據(jù)市場狀況和前景,進(jìn)行投資計(jì)劃,并努力為實(shí)現(xiàn)投資計(jì)劃融資。這一變化表明,融資活動(dòng)由宏觀性計(jì)劃分配轉(zhuǎn)變?yōu)槲⒂^性融資。

2.由縱向融資為主向橫向融資為主轉(zhuǎn)變。

供給制條件下,企業(yè)資本均由國家限額、限用途供應(yīng),資本分配是由上而下的分配活動(dòng)。隨著改革的不斷進(jìn)行,為了實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置,企業(yè)與企業(yè)間的橫向融資活動(dòng)日益增加,存量流動(dòng)提高了資本運(yùn)營效率。

3.融資形式由單一化向多元化轉(zhuǎn)變。

計(jì)劃分配資本體制下,企業(yè)融資形式單一,財(cái)政分配形式或銀行分配形式,至多也是二者兼而有之。商業(yè)信用的確立,資本市場的建立,企業(yè)內(nèi)部積累機(jī)制的形成,企業(yè)融資形式呈現(xiàn)多元化,形成內(nèi)源融資和外源融資、間接融資與直接融資、股本融資與債務(wù)融資等多種形式(見表1)。

上述變化,最本質(zhì)的在于融資體制正在實(shí)現(xiàn)計(jì)劃分配向市場引導(dǎo)融資的轉(zhuǎn)變。過去,財(cái)政、銀行作為國家總資金分配的兩個(gè)手段,不斷進(jìn)行著總資金量的分割。盡管后來銀行分割總資金量的比例增大,并占了絕對(duì)比例,但與現(xiàn)在資本市場融資相比是不同的,這是一個(gè)質(zhì)的變化。伴隨這一變化,各種融資工具職能回歸并日益得以體現(xiàn)。對(duì)財(cái)政投資與銀行貸款的認(rèn)識(shí),也不只限于有償和無償?shù)膭澐?、量上的分?而是循其自身的特點(diǎn),發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

二雖然融資體制發(fā)生了重大變化,但企業(yè)融資機(jī)制并未形成。

以企業(yè)為主體的投融資活動(dòng),還沒有真正的以市場為主導(dǎo),理性地根據(jù)資本成本、風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱原理選擇融資方式,確定資本結(jié)構(gòu)。因此,企業(yè)融資機(jī)制的形成,還需要從存量和增量兩個(gè)方面進(jìn)行。

存量調(diào)整是基礎(chǔ),它是針對(duì)過去融資行為及其形成結(jié)果進(jìn)行的處理;增量是存量形成的前提。融資活動(dòng)在增量方面的規(guī)范性和規(guī)律性,則是企業(yè)融資機(jī)制形成的關(guān)鍵。存量調(diào)整面臨的首要問題是國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高,而國有企業(yè)高負(fù)債率是由于體制原因形成的。據(jù)統(tǒng)計(jì),1980年國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為18.7%,1993年國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為67.5%,1994年為79%。如此巨大變化,不是非體制原因所能形成的。我國80年代中期開始實(shí)行固定資產(chǎn)投資由財(cái)政撥款改為銀行貸款,即所謂的“撥改貸”,從1998年開始銀行統(tǒng)管流動(dòng)資金。這一改革的初衷是國家試圖通過銀企債務(wù)關(guān)系來硬化對(duì)企業(yè)的約束。但實(shí)踐結(jié)果事與愿違,由于銀行體制本身的嚴(yán)重缺陷,借貸雙方因產(chǎn)權(quán)不清而形成信貸軟約束。盡管1993年以來國家出臺(tái)了一系列貸款約束規(guī)則,延緩了國有企業(yè)“完全債務(wù)化”的速度,但負(fù)債增長速度仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過資本增長速度。

企業(yè)與銀行關(guān)系不順、不清,他們之間不僅僅是債務(wù)關(guān)系,而且存在著在這種關(guān)系表面掩蓋下的所有者與經(jīng)營者關(guān)系。而且,銀行還承擔(dān)有政府的職能,企業(yè)依附于銀行,銀行貸款并非遵循安全性、流動(dòng)性和盈利性三原則,有時(shí)不僅不遵循,反而相背,在企業(yè)嚴(yán)重虧損或停產(chǎn)、半停產(chǎn)而不能破產(chǎn)情況下,銀行仍不得不發(fā)放違背市場規(guī)則的貸款。因此,當(dāng)國有銀行實(shí)行商業(yè)化改革時(shí),國有企業(yè)高負(fù)債率問題,已經(jīng)造成了國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題,同時(shí)也加重了企業(yè)的支出負(fù)擔(dān)。為了減輕企業(yè)利息支出負(fù)擔(dān),1996年以來中央銀行先后七次降息,但企業(yè)減負(fù)效果并不明顯。其實(shí),企業(yè)利息支出高,不是利率水平高引致,而是貸款數(shù)額大形成,而效率不高情況下的高負(fù)債形成,是典型的計(jì)劃分配結(jié)果。降低利率不僅沒有減輕企業(yè)利息負(fù)擔(dān),相反,降低利率有可能進(jìn)一步刺激貸款需求,國家不得不進(jìn)一步強(qiáng)化行政干預(yù)手段,在降低利率同時(shí),仍輔以貸款規(guī)模限制,抑制貸款需求。

問題的關(guān)鍵在于,國有企業(yè)貸款是計(jì)劃分配結(jié)果,而非市場引導(dǎo)的資源配置,因此,貸款數(shù)量并非企業(yè)所能左右。由于貸款數(shù)額過多造成高負(fù)債率,從而加重企業(yè)負(fù)擔(dān)表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面,股權(quán)融資(或自有資本)的股利支付是在投資形成效益以后,而債務(wù)融資在投資活動(dòng)開始就支付利息,在國有企業(yè)投資缺乏資本金的基本上,貸款包攬一切的后果,造成了企業(yè)巨大的利息負(fù)擔(dān)。另一方面,由于貸款關(guān)系模糊不清,特別是80年代中期推行所謂“稅前還貸”,使得貸款關(guān)系更加復(fù)雜化。在后來進(jìn)行的國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定中,將“撥改貸”投資形成的資產(chǎn)界定為國有資產(chǎn),意味著企業(yè)貸款面臨兩次分配,一是支付貸款利息回報(bào)債權(quán)人,二是支付股利回報(bào)所有者。

公司融資理論認(rèn)為,增加負(fù)債可以取得財(cái)務(wù)杠桿收益,由于企業(yè)支付的債務(wù)利息可以計(jì)入成本而免交企業(yè)所得稅,債權(quán)資本成本低于股權(quán)資本成本,因此,資產(chǎn)負(fù)債率似乎越高越好,因?yàn)樨?fù)債率提高時(shí),企業(yè)價(jià)值會(huì)增加,但負(fù)債比率上升到一定程度之后再上升時(shí),企業(yè)價(jià)值因破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和成本的增加反而會(huì)下降。這樣,由于企業(yè)負(fù)債率增高會(huì)令企業(yè)價(jià)值增加,同時(shí)也會(huì)引起企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和成本上升而使企業(yè)價(jià)值下降,當(dāng)兩者引起的企業(yè)價(jià)值變動(dòng)額在邊際上相等時(shí),企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu),負(fù)債率最佳。

上述討論有一個(gè)先決條件,就是企業(yè)必須要用較高的銷售利潤率來彌補(bǔ)負(fù)債經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)的盈利能力(凈資產(chǎn)收益率)只有超過銀行貸款的資本成本時(shí),企業(yè)負(fù)債經(jīng)營所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)才是正效應(yīng),否則為負(fù)效應(yīng)。也就是說,只要一個(gè)企業(yè)運(yùn)行良好,盈利能力強(qiáng),負(fù)債再高也是可以良好運(yùn)轉(zhuǎn)的。從這一角度分析,負(fù)債率高低只是說明了企業(yè)融資結(jié)構(gòu),而不能以此作為衡量企業(yè)負(fù)擔(dān)高低的標(biāo)準(zhǔn)。我國理論界有代表性的觀點(diǎn)認(rèn)為,造成企業(yè)經(jīng)營困難的原因是過高的負(fù)債率造成的,這是值得商榷的。

我國近幾年致力于國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降低的研究,采取了相應(yīng)的措施。但高負(fù)債率是由于體制原因形成,必然應(yīng)從體制上解決這一問題,因此,高負(fù)債率治理過程,不只是企業(yè)負(fù)債多少的量的治理過程,而是企業(yè)融資渠道、融資方式等選擇和形成的過程,需要綜合配套措施才能解決。例如1998年開始推行的“債轉(zhuǎn)股”制度改革,如果只限于債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán),降低負(fù)債率從而減少企業(yè)利息支出的思路操作,這一改革最終是要失敗的。因?yàn)轶w制不改變,企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不改變,降低了的資產(chǎn)負(fù)債率還會(huì)再提高,債權(quán)和股權(quán)的性質(zhì)仍會(huì)被扭曲。因此,債轉(zhuǎn)股的歷史意義和現(xiàn)實(shí)意義在于:通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán),形成企業(yè)新的治理結(jié)構(gòu),使得股權(quán)所有者通過改造企業(yè)制度,實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)。我國第一家實(shí)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)———北京水泥廠,債轉(zhuǎn)股以后,資產(chǎn)管理公司持有股份達(dá)到70%以上,從而為通過債轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)制、改造提供了可能。

計(jì)劃分配資本的體制引致國有企業(yè)高負(fù)債率,改革正是應(yīng)從體制入手,改變國家計(jì)劃分配資本從而決定企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的做法,形成企業(yè)在市場條件作用下自主決定融資結(jié)構(gòu)的體制。

三現(xiàn)代公司融資理論認(rèn)為,融資機(jī)制的形成,表面上是融資形式的選擇,實(shí)際上是企業(yè)通過決策融資結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的過程。

所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)決定的。

融資方式的選擇,是企業(yè)融資機(jī)制的重要內(nèi)容。融資方式多種多樣,按照不同標(biāo)準(zhǔn),可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。

企業(yè)融資是一個(gè)隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資再到內(nèi)源融資的交替變遷的過程。一個(gè)新的企業(yè)建立,主要應(yīng)依靠內(nèi)源融資。當(dāng)企業(yè)得以生存并發(fā)展到一定水平時(shí),利用外源融資可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,提高競爭能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度時(shí),企業(yè)往往會(huì)從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內(nèi)源融資方式。實(shí)際上,就內(nèi)源融資和外源融資關(guān)系來說,內(nèi)源融資是最基本的融資方式,沒有內(nèi)源融資,也就無法進(jìn)行外源融資。從國外資料分析,在發(fā)達(dá)市場國家中,企業(yè)內(nèi)源融資占有相當(dāng)高的比重(見表2)。

表2主要發(fā)達(dá)國家企業(yè)資金結(jié)構(gòu)(%)美國加拿大法國德國意大利日本英國內(nèi)源資金75544662443475外源資金25405926526632其他06-51240-7注:美國為1944—1990年平均數(shù),其他國家為1970—1985年平均數(shù)。

內(nèi)源融資獲得權(quán)益資本,企業(yè)之所以可以外源融資,首先取決于企業(yè)內(nèi)源融資的規(guī)模和比重。內(nèi)源融資規(guī)模大,才能吸引更多的投資者投資,同樣的,也才能獲得借入資本。從融資原理分析,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營,首先是企業(yè)自有資本實(shí)力的體現(xiàn),自有資本為企業(yè)負(fù)債融資提供了信譽(yù)保證。而且,經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè),投資回報(bào)率高,股東收益好,更應(yīng)注重內(nèi)源融資。如果增發(fā)股票,無異是增加更多的股東,良好的投資回報(bào)會(huì)被新的投資者分享,這是得不償失的做法。

與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國家不同的是,我國企業(yè)主要依賴于外源融資,內(nèi)源融資比例很低,這說明:(1)體制決定了企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴性;(2)企業(yè)缺乏自我積累的動(dòng)力和約束力;(3)一些上市公司可以比較便宜地通過股票融資。

直接融資和間接融資方式的選擇,是外源融資決策面臨的一個(gè)主要問題。我國改革開放以前,企業(yè)只允許間接融資,而否定直接融資。實(shí)際上,能否直接融資,主要是取決于國民收入分配制度和企業(yè)制度改革。1952—1978年,我國采取的是低收入分配加社會(huì)福利的政策。低收入集中分配的政策,造成了積累主體單一化,直接融資是經(jīng)濟(jì)體制改革、國民經(jīng)濟(jì)分配結(jié)構(gòu)變化后才出現(xiàn)和可以利用的。從1978年開始到90年代初,通過擴(kuò)大企業(yè)自方式實(shí)現(xiàn)了政府向國有企業(yè)分權(quán),1994年以后又推行以股份制為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度改革。1978年,居民持有的金融資產(chǎn)僅占全部金融資產(chǎn)的14%左右,占GDP的比重為7%;1995年上述兩個(gè)比重分別為50%以上和76%。

直接融資和間接融資的選擇,還與一個(gè)國家的資本市場發(fā)育和金融體制有密切關(guān)系。目前,直接融資和間接融資究竟以誰為主,主要有兩種模式:一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式;另一種是以日德為代表的以銀行融資方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義的市場經(jīng)濟(jì)國家,資本市場十分發(fā)達(dá),企業(yè)行為完全是在市場引導(dǎo)下進(jìn)行。在美國,曾任美國金融學(xué)會(huì)會(huì)長的著名學(xué)者梅耶斯(S·Myers)提出的優(yōu)序融資理論(ThePeckingOrderTheory,1989)得以實(shí)證,企業(yè)融資的選擇,先依靠內(nèi)源融資,然后才外源融資。外源融資中,主要是通過(1)發(fā)行企業(yè)債券,(2)發(fā)行股票方式從資本市場上籌措長期資本。由于法律上嚴(yán)格禁止銀行成為工業(yè)公司的股東,英美企業(yè)與銀行之間只是松散的聯(lián)系。日德模式的特征是:間接融資為主,銀行在金融體系中居主導(dǎo)地位,產(chǎn)融結(jié)合。資本市場發(fā)展受到抑制。日本的銀企關(guān)系有著特定的制度安排,即主銀行制度。主銀行是指對(duì)于某企業(yè)來說在資本籌措和運(yùn)用方面容量最大的銀行。這一銀企關(guān)系的特征表現(xiàn)在:(1)主銀行是企業(yè)最大的出借方。所有公司都有一個(gè)主銀行,每個(gè)銀行都是某些企業(yè)的主銀行;(2)銀行與企業(yè)交叉持股。(3)主銀行參與企業(yè)發(fā)行債務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù),是債務(wù)所有者法律上的托管人。德國實(shí)行主持銀行制度,特征與日本主銀行制度相似,其存在背景都是資本市場不發(fā)達(dá),產(chǎn)權(quán)制約較弱,銀行在金融體制和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中扮演重要角色。

上述分析說明,試圖確定一個(gè)所謂的以直接融資為主的模式還是以間接融資為主的模式,似乎沒有必要。典型的市場經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)融資結(jié)構(gòu)構(gòu)成中,直接融資和間接融資比例是一個(gè)隨機(jī)變量,根據(jù)直接融資和間接融資條件,成本和效率的變化,由企業(yè)自身決定。我國長時(shí)期形成了企業(yè)對(duì)銀行的依附關(guān)系。90年代也曾實(shí)行了主銀行制度,但這一制度無論是形式還是內(nèi)容與日本等國家都有重要差異。盡管我國不可能達(dá)到美英那樣直接融資比例,也很難確定最佳的融資比例,但提高直接融資比重是必然的。發(fā)展股票、債券等直接融資形式,改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu),將是我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)方面的方向性選擇。資本市場,特別是證券市場發(fā)展,股票融資和債券融資成為企業(yè)的重要外源融資方式。但如何決策股票融資或是債券融資,現(xiàn)代公司融資理論已有明確的結(jié)論:融資成本決定融資方式,股票融資成本高于債券融資成本?，F(xiàn)實(shí)卻與經(jīng)典理論相背,我國目前上市公司融資結(jié)構(gòu)具有三個(gè)明顯特征:一是內(nèi)外源融資比例失調(diào),外源融資比重畸高;二是外源融資中偏好于股權(quán)融資,債券融資比例低;三是資產(chǎn)負(fù)債率較低。由于企業(yè)進(jìn)行股份制改造并上市直接融資,對(duì)企業(yè)來說可以帶來的收益是顯而易見的,以至于企業(yè)還來不及研究和掌握股票融資的特點(diǎn),就不遺余力地積極爭取股票融資了。由于中國資本市場規(guī)模的限制,能夠成為上市公司的數(shù)量很少,而通過重組、改制,按市場經(jīng)濟(jì)要求塑造的上市公司,其非經(jīng)營性資產(chǎn)、無效資產(chǎn)可以剝離,可以取得優(yōu)惠融資權(quán),緊缺的殼資源成為企業(yè)爭寵的對(duì)象。在這種狀況下,公司通過股票融資的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于債務(wù)融資成本,這是因?yàn)?(1)理論上說,股權(quán)融資成本最高,這是以企業(yè)正常的運(yùn)營,即生存和發(fā)展為前提的。如果企業(yè)經(jīng)營不善,甚至虧損企業(yè)仍可以發(fā)行股票的話,那么這種股票的融資成本很低,甚至趨近于零。(2)上市公司中,國有股權(quán)占有絕對(duì)比重,由于國有股權(quán)所有者虛位,對(duì)投資分紅的要求呈軟性,而中小股東要么無權(quán)或難以左右分配方案,或者根本就不關(guān)注利潤分配,因此,上市公司較少發(fā)放現(xiàn)金股利,權(quán)益融資能避免債務(wù)融資造成的現(xiàn)金流壓力。

上述原因造成了股票融資成本低于債務(wù)融資成本(債轉(zhuǎn)股也有這種嫌疑),以至于一些企業(yè)不惜一切手段成為上市公司,實(shí)現(xiàn)股票融資。一旦融資成功,似乎萬事大吉,許多公司通過股票募集資金后無法落實(shí)投資項(xiàng)目,不得不存放銀行;有的上市公司甚至通過發(fā)行股票融資償還債務(wù),例如,1997年底上市公司股東權(quán)益比上年增長了36.66%,負(fù)債增長了10.6%,由此使上市公司整體負(fù)債率下降了5.26%,說明上市公司通過發(fā)行新股和配股所募集的資金的相當(dāng)一部分用于償還了債務(wù)。另外,一些經(jīng)營效率指標(biāo)均保持較好水平的上市公司,資產(chǎn)負(fù)債率卻較低。據(jù)對(duì)1998年868家上市公司調(diào)查分析,在這些公司中,有27家公司的平均凈利潤率高達(dá)24.1%,而其資產(chǎn)負(fù)債率卻低于10%。有的上市公司公開宣稱“不缺錢花”,甚至干脆就不再向銀行借款,通過負(fù)債實(shí)行財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)沒有得以充分利用。

上述現(xiàn)象可以說明企業(yè)通過上市進(jìn)行股票融資,增資減債,存在數(shù)量上的矯枉過正,本質(zhì)上的問題依然是體制原因造成企業(yè)尚未能就融資方式等問題做出合理的、科學(xué)的決策。

四企業(yè)融資機(jī)制的形成,結(jié)論性意見是:

1.體制決定政策。通過經(jīng)濟(jì)體制改革,創(chuàng)造有效地市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境,在此基礎(chǔ)上,企業(yè)財(cái)務(wù)政策決定企業(yè)融資方式、融資結(jié)構(gòu)。

2.企業(yè)融資機(jī)制的形成,依賴于國有企業(yè)的改革和制度創(chuàng)新。通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度,形成合理法人治理結(jié)構(gòu),使融資活動(dòng)融于企業(yè)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營和變革中。

3.培養(yǎng)和發(fā)展資本市場,特別是證券市場。增加市容量,完善股票市場和債券市場結(jié)構(gòu)。在完善主板市場的同時(shí),推動(dòng)二板市場的設(shè)立,以滿足各類企業(yè)融資需要。

4.只有當(dāng)資本的使用者使用任何資本都必須支付其真實(shí)的社會(huì)成本,從而不存在免費(fèi)成本時(shí),企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇才有意義。

5.企業(yè)根據(jù)收益與風(fēng)險(xiǎn),自主選擇融資方式,合理確定融資結(jié)構(gòu),以資本成本最低實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化,是企業(yè)融資機(jī)制形成的標(biāo)志。

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5.楊咸月,何光輝:《貨幣市場、資本市場與國有企業(yè)運(yùn)作效率》,《金融研究》1998年第5期。

篇4

關(guān)鍵詞：科技成果轉(zhuǎn)化 融資機(jī)制 融資模式

科技成果轉(zhuǎn)化的基本內(nèi)涵

（一）科技成果轉(zhuǎn)化的系統(tǒng)構(gòu)成

科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的過程，是一個(gè)十分復(fù)雜的技術(shù)經(jīng)濟(jì)行為?？萍嫁D(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的這個(gè)過程不僅涉及到科技成果的供需雙方、政府、中介等各個(gè)環(huán)節(jié)，還受到一系列外部因素的影響，如：全社會(huì)科技意識(shí)、經(jīng)濟(jì)政策、金融政策等。從系統(tǒng)構(gòu)成和結(jié)構(gòu)角度來看，以下幾個(gè)子系統(tǒng)是科技成果轉(zhuǎn)化系統(tǒng)的主要組成部分：科技創(chuàng)新子系統(tǒng)、企業(yè)需求子系統(tǒng)、科技中介子系統(tǒng)和環(huán)境系統(tǒng)等，以上各個(gè)子系統(tǒng)之間以及系統(tǒng)與環(huán)境之間存在非常復(fù)雜的關(guān)系，科技成果要想形成一個(gè)高效率的轉(zhuǎn)化機(jī)制，它們之間就必須相互協(xié)調(diào)、相互促進(jìn)、相互制約。將科技成果轉(zhuǎn)化系統(tǒng)看作一個(gè)整體，其主要功能就是最大程度、最高效率地促成科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，不斷滿足企業(yè)發(fā)展需要，適應(yīng)消費(fèi)者需求，促進(jìn)社會(huì)發(fā)展。

（二） 科技成果轉(zhuǎn)化的特征

1.價(jià)值的綜合性。高校和科研院所作為科技成果的生產(chǎn)者，同時(shí)還承擔(dān)教學(xué)的任務(wù)。教學(xué)與科研互動(dòng)是高校和科研院所進(jìn)行現(xiàn)代高等教育的一個(gè)特征。一些新知識(shí)、新方法、新觀點(diǎn)等會(huì)產(chǎn)生于科技成果創(chuàng)造及轉(zhuǎn)化過程中，這些作為重要的教育資源可以為高等院校或科技機(jī)構(gòu)利用，不斷拓寬教學(xué)視野，對(duì)高校學(xué)科及專業(yè)建設(shè)起到良好促進(jìn)作用，這就體現(xiàn)了科技成果轉(zhuǎn)化的教育價(jià)值。經(jīng)過中間試驗(yàn)放大等環(huán)節(jié)，科技成果被現(xiàn)有企業(yè)吸納甚至催生出一個(gè)或一批高科技企業(yè)，這就體現(xiàn)了科技成果轉(zhuǎn)化的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。此外，“863”、“973”等國家項(xiàng)目，均是從國家戰(zhàn)略層面出發(fā)，關(guān)乎國家主權(quán)和國計(jì)民生，這就體現(xiàn)了科技成果轉(zhuǎn)化的政治、社會(huì)及文化價(jià)值。

2.管理的復(fù)雜性。價(jià)值的綜合性決定了科技成果轉(zhuǎn)化管理的復(fù)雜性。在科技成果轉(zhuǎn)化過程中，對(duì)于生產(chǎn)的科技產(chǎn)品而言，一般來自兩個(gè)方面：一是來自國家或省部級(jí)的縱向科研任務(wù)，二是來自企業(yè)委托或與企業(yè)聯(lián)合技術(shù)攻關(guān)任務(wù)。對(duì)于承擔(dān)來自國家或省部級(jí)的縱向科研任務(wù)，其管理比較規(guī)范，從國家到省再到科研院所，均有現(xiàn)行完善的科研管理體系與制度，管理較為嚴(yán)格，科研成果以理論創(chuàng)新居多。一般而言，縱向的科研任務(wù)可以有效地將基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究結(jié)合起來，以先進(jìn)、成熟的技術(shù)或理論不斷解決科研成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的效率、效果問題。在此過程中，要特別注意對(duì)自有科研成果知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)。對(duì)于企業(yè)或其他單位委托的橫向科研任務(wù)，對(duì)其管理主要通過科技成果轉(zhuǎn)化體系來完成。校企通過共建研發(fā)中心、研究院等形式，一般采取企業(yè)投入經(jīng)費(fèi)聘請(qǐng)高校等科研院所技術(shù)人員獨(dú)立完成或和企業(yè)一起共同研發(fā)的模式，發(fā)揮校企各自優(yōu)勢，解決企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的重要關(guān)鍵技術(shù)問題。根據(jù)不同的任務(wù)，可以建立不同的管理模式。目前，越來越多的高校通過專門中介機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)經(jīng)營公司來管理科研院所的科技活動(dòng)，對(duì)在經(jīng)營上可能對(duì)科研院所帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有效地規(guī)避。

科技成果轉(zhuǎn)化的融資機(jī)制

在科技成果轉(zhuǎn)化過程中，需要不斷地進(jìn)行融資，以滿足其發(fā)展的需要，也即需要科技與金融的有機(jī)結(jié)合。科技金融是與科學(xué)技術(shù)研究與發(fā)展、產(chǎn)業(yè)化和高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展相配套的一系列制度、政策、金融工具以及服務(wù)的總和，它的行為提供主體由政府、企業(yè)、市場、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)等構(gòu)成，科技金融構(gòu)成了國家科技創(chuàng)新體系以及金融體系不可缺少的一部分?？萍汲晒D(zhuǎn)化階段的融資機(jī)制包括資本形成機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制、信息揭示機(jī)制和激勵(lì)約束機(jī)制，通過這些機(jī)制的運(yùn)行，有效地促進(jìn)了科技成果轉(zhuǎn)化。

（一）資本形成機(jī)制

金融中介和金融市場共同作用著科技成果轉(zhuǎn)化的資本形成機(jī)制。金融中介促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的資本形成機(jī)制是指通過政策性金融的引導(dǎo)機(jī)制和商業(yè)性金融的競爭機(jī)制，促進(jìn)資本的有效配置與形成，為科技成果轉(zhuǎn)化提供有力的資金支持。我國政策性金融和商業(yè)性金融在促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化融資過程中，它們的地位先后發(fā)生了一些變化，即從以政策性金融支持為主轉(zhuǎn)化為以商業(yè)性

金融為主。

在科技成果轉(zhuǎn)化的初創(chuàng)期和成長期，由于許多不確定性的存在，以嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)、獲得較高回報(bào)、加快資本流動(dòng)速率為經(jīng)營原則的商業(yè)性金融很少介入到科技成果轉(zhuǎn)化的這些階段，因而，在這些階段形成巨大的資金缺口，只能靠政策性金融來充當(dāng)主導(dǎo)地位。政策性金融機(jī)構(gòu)有政策性銀行、科技擔(dān)保機(jī)構(gòu)和科技保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等，這些機(jī)構(gòu)憑借國家的信息和政策優(yōu)勢，在兼顧政策性和商業(yè)性運(yùn)營原則基礎(chǔ)上，不斷創(chuàng)新相關(guān)融資項(xiàng)目，通過較少的政策性資金進(jìn)行倡導(dǎo)性投資，鼓勵(lì)更多的商業(yè)性金融資本支持科技成果轉(zhuǎn)化。由于政策性資金介入科技成果轉(zhuǎn)化，給商業(yè)性金融傳遞了一個(gè)金融支持信號(hào)，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)通過不斷調(diào)整和拓展相關(guān)業(yè)務(wù)，積極開展科技貸款，支持科技成果轉(zhuǎn)化。當(dāng)商業(yè)性金融對(duì)科技成果轉(zhuǎn)化支持力度越來越大，占主導(dǎo)地位時(shí)，政策性金融就會(huì)適時(shí)而退。

（二）風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制

事實(shí)上，銀行和股票市場在一定條件下都能完成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的分散，而且兩者沒有特別明顯的區(qū)別。而值得注意的是，普通居民普遍厭惡風(fēng)險(xiǎn)的程度直接影響著金融中介體系以及金融市場體系支持科技成果轉(zhuǎn)化的效率。當(dāng)居民非常普遍地厭惡風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他們傾向于選擇在規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更具優(yōu)勢的銀行；相反，當(dāng)居民普遍不太厭惡風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他們傾向于選擇金融市場來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，有利于資本的形成，以更好地支持科技成果轉(zhuǎn)化。然而，在實(shí)踐過程，更多的居民對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度不會(huì)總是太高或太低，往往是隨機(jī)分布且方差較大，因此，在科技成果轉(zhuǎn)化過程中，兩種融資體系應(yīng)該協(xié)調(diào)發(fā)展，缺一不可。

（三）信息揭示機(jī)制

金融中介和金融市場同樣共同作用著科技成果轉(zhuǎn)化的信息揭示機(jī)制。由于科技成果轉(zhuǎn)化過程是一個(gè)復(fù)雜、專業(yè)的過程，某一個(gè)投資者無法具備搜集、處理與科技成果轉(zhuǎn)化相關(guān)信息的能力或時(shí)間精力，事實(shí)上，也無法承擔(dān)評(píng)估轉(zhuǎn)化主體或項(xiàng)目的成本，這就存在科技成果轉(zhuǎn)化信息不對(duì)稱，造成許多有效資金無法優(yōu)化配置，這時(shí)金融中介機(jī)構(gòu)的規(guī)模和專業(yè)化優(yōu)勢就體現(xiàn)出來。金融中介機(jī)構(gòu)相對(duì)于非科技成果轉(zhuǎn)化主體和項(xiàng)目而言，相對(duì)容易獲取科技成果轉(zhuǎn)化主體或項(xiàng)目的各種有用信息。除此之外，還可以通過小銀行、有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和政策性金融機(jī)構(gòu)獲得相關(guān)信息，有效地彌補(bǔ)金融中介在揭示信息過程中存在的瑕疵。 ?。ㄋ模┘?lì)約束機(jī)制

金融中介通過與科技成果轉(zhuǎn)化主體所簽訂的信貸契約等來實(shí)現(xiàn)科技成果轉(zhuǎn)化的激勵(lì)約束機(jī)制。一般而言，金融中介機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款時(shí)，都要與科技企業(yè)簽訂相關(guān)契約，明確規(guī)定貸款金額、貸款利率、還款方式、擔(dān)保和抵押品、限制性條款以及違約責(zé)任，這在一定程度上起到了約束貸款科技企業(yè)的作用。在貸款后，金融中介會(huì)跟進(jìn)調(diào)查科技企業(yè)的經(jīng)營情況，根據(jù)跟蹤調(diào)查結(jié)果，適時(shí)取消科技企業(yè)的持續(xù)貸款、提前收款或給予科技企業(yè)更廣的還款空間。

科技成果轉(zhuǎn)化的融資模式

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資

在科技成果轉(zhuǎn)化階段，企業(yè)很難從市場上進(jìn)行直接融資獲得研發(fā)所需資金，而可以利用風(fēng)險(xiǎn)投資的特征，那就是可以分期在企業(yè)不同的發(fā)展階段注入一定的企業(yè)發(fā)展所需資金，而企業(yè)需要給風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一定的股份或認(rèn)股期權(quán)，以及一定的企業(yè)經(jīng)營或管理權(quán)。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)深入企業(yè)，要求獲得一定的企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)目的不在于控制企業(yè)、干預(yù)企業(yè)的正常經(jīng)營，而是利用自身經(jīng)驗(yàn)，對(duì)所投資企業(yè)經(jīng)營進(jìn)行一定程度上的規(guī)范化管理，指導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營策略以及發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的制定、業(yè)務(wù)伙伴的聯(lián)系。處于科技成果轉(zhuǎn)化階段的企業(yè)一般采取企業(yè)者（或管理層）、風(fēng)險(xiǎn)投資者持股，報(bào)酬體系激勵(lì)性非常強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資商均與企業(yè)形成利益共生關(guān)系。特別是對(duì)創(chuàng)業(yè)者而言，可以激勵(lì)創(chuàng)業(yè)者們積極發(fā)揮自己的優(yōu)勢和天賦，為企業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)更多的正能量。同時(shí)，還可以在一定程度上消除融資過程中的逆向選擇行為和通過努力融資后不思進(jìn)取、損害企業(yè)自身利益的行為。從經(jīng)濟(jì)角度來看，每一期注入的風(fēng)險(xiǎn)投資資金都會(huì)按時(shí)間順序呈規(guī)模效應(yīng)遞減的趨勢，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也是隨著時(shí)間順序不斷降低，即注入風(fēng)險(xiǎn)投資資金越往后，越要付出較高的溢價(jià)，相對(duì)回報(bào)也會(huì)減少。換句話說前期風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資的風(fēng)險(xiǎn)資金由于需要承受較高的風(fēng)險(xiǎn)而可以獲得較高的回報(bào)或收益，后期風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資的風(fēng)險(xiǎn)資金由于承受的風(fēng)險(xiǎn)較低，獲得的收益也不如前期風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的高。因而

，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)而言，因?yàn)槌晒Φ娘L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目回報(bào)特別高，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就算在其風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中出現(xiàn)多個(gè)失敗的情況，依然會(huì)收到可觀的收益。一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)獲得的回報(bào)相對(duì)較高，另一方面，由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)深入所注入風(fēng)險(xiǎn)資金企業(yè)，可以及時(shí)地發(fā)現(xiàn)、化解和降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率，同時(shí)，還可以根據(jù)科技成果轉(zhuǎn)化企業(yè)的不同發(fā)展?fàn)顩r，分期投資不同數(shù)額的資金，達(dá)到控制資金風(fēng)險(xiǎn)的目的，有效地降低融資風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約融資成本。由于風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)特征，決定了它們不會(huì)在某一特定的科技成果轉(zhuǎn)化企業(yè)一直持有其股價(jià)，因而需要設(shè)立合理、廣泛的風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道和完善的退出機(jī)制，以便風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在所注入風(fēng)險(xiǎn)資金企業(yè)步入成熟期后全面退出。

（二）債權(quán)融資

債權(quán)融資是處于科技成果轉(zhuǎn)化階段企業(yè)進(jìn)行融資的另外一種重要的融資方式。一般而言，企業(yè)債券融資和中小企業(yè)打包貸款都是債權(quán)融資的有效方式。處于擴(kuò)張期的科技成果轉(zhuǎn)化企業(yè)經(jīng)過一定時(shí)期的發(fā)展，擁有較大規(guī)模的資產(chǎn)、較完備的業(yè)務(wù)記錄和較高的信息透明度，可以在這一時(shí)期開展信用評(píng)價(jià)工作。同時(shí)，處在科技成果轉(zhuǎn)化階段的科技企業(yè)基本上不存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在這一時(shí)期加大。雖然此時(shí)的企業(yè)達(dá)到了商業(yè)銀行放貸條件，但由于其存在較高的市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，銀行貸款很難被批準(zhǔn)下來，因此這一階段主要還是以債權(quán)融資為主，股權(quán)融資比重不會(huì)太大。

結(jié)論

任何一項(xiàng)科技成果的誕生與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的每一個(gè)環(huán)節(jié)都離不開巨大的資金支持，特別是科技成果的研發(fā)和轉(zhuǎn)化階段，需要金融支持來解決資金支持問題。完善的金融市場能有效地提供風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、激勵(lì)約束等功能，保障了科技的發(fā)展。為了更好的促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，需要地方政府完善資本形成、風(fēng)險(xiǎn)分析、信息揭示以及激勵(lì)約束機(jī)制，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和債券融資兩種模式的建立和完善。

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篇5

關(guān)鍵詞：新型城鎮(zhèn)化；融資機(jī)制；聯(lián)動(dòng)共贏

在四川實(shí)施“三大發(fā)展戰(zhàn)略”、實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)跨越”的進(jìn)程中，新型城鎮(zhèn)化將成為著力重點(diǎn)。推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化，一端連接工業(yè)化、信息化，一端帶動(dòng)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，是解決“三農(nóng)”問題的重要途徑，是推動(dòng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和城鄉(xiāng)統(tǒng)籌推的有力支撐，是擴(kuò)大內(nèi)需和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要抓手?？傮w而言，四川城鎮(zhèn)化進(jìn)程較為滯后，低于全國平均水平，落后于工業(yè)化進(jìn)程，且有顯著區(qū)域差異，目前成都平原城市群城鎮(zhèn)化率達(dá)55.2%、川南城市群次之，而川東北城市群和攀西城市群僅為38.4%和372%。

新型城鎮(zhèn)化的核心在于解決“人、地、錢”三大問題，可歸納為“人到哪去、地怎么用、錢從哪來”，其中建立一個(gè)可持續(xù)多元化的融資機(jī)制是關(guān)鍵。人的城鎮(zhèn)化、土地集約利用和存量盤活，以人為核心配套社會(huì)事業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和就業(yè)支撐，均需要大量資金支持。目前城鎮(zhèn)化的資金來源和融資機(jī)制，總體上可歸納為“土地財(cái)政為基礎(chǔ)、政府信用為支持、銀行信貸為主體”，雖然解決了城鎮(zhèn)化短期融資問題，但隨著土地財(cái)政難以為繼、地方政府債務(wù)持續(xù)增高、財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)向金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，原有城鎮(zhèn)化融資機(jī)制難以在新形勢下復(fù)制和持續(xù)，需要探索新型城鎮(zhèn)化融資新機(jī)制。

《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃》提出要建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資機(jī)制，破解原有融資模式下政府與市場不分、政府與企業(yè)不分、融資主體單一、融資渠道單一、融資方式市場化程度低等問題，必須充分發(fā)揮市場在金融資源配置中的決定性作用，拓展思路，健全體制機(jī)制，建立“政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作、高效多元”的融資機(jī)制，形成政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)共贏的格局。

一、四川新型城鎮(zhèn)化融資機(jī)制現(xiàn)狀

（一）融資主體和融資方式相對(duì)單一

一是投融資主體相對(duì)單一。長期以來，基于對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施公共產(chǎn)品屬性的認(rèn)識(shí)，政府一直是城市建設(shè)的主要投資主體，公共財(cái)政投入成為城鎮(zhèn)化建設(shè)資金的主要來源。相對(duì)來說，來自民間和外資的資金比重相對(duì)較小。公共財(cái)政投入的有限力量成為四川省城鎮(zhèn)化建設(shè)落后的一個(gè)原因。二是投融資方式單一。近年來，全省各地積極搭建投融資平臺(tái)，對(duì)于解決四川省城鎮(zhèn)化資金需求起了一定的作用。然而，作為各地建設(shè)投資的融資平臺(tái)，實(shí)質(zhì)上仍是政府運(yùn)作。投資主體單一造成風(fēng)險(xiǎn)集聚于政府，債務(wù)依存度過高給新的融資需求帶來較大壓力。近幾年，BOT、TOT、BT等融資方式在部分項(xiàng)目建設(shè)中出現(xiàn)，但應(yīng)用有一定的局限性。

（二）融資渠道相對(duì)不暢

一是融資平臺(tái)籌資功能有限。隨著國家宏觀調(diào)控的持續(xù)加碼和金融機(jī)構(gòu)對(duì)地方融資平臺(tái)貸款的收緊，這幾年四川省地方債務(wù)率偏高的風(fēng)險(xiǎn)有所顯現(xiàn)，在地方政府融資渠道受阻的情況下，地方政府舉債進(jìn)行的基礎(chǔ)設(shè)施及相關(guān)公用事業(yè)投資，可能受到一定影響。二是未形成市場化的良性融資機(jī)制。無法充分發(fā)揮市場機(jī)制對(duì)于推進(jìn)城鎮(zhèn)化和小城鎮(zhèn)建設(shè)的基礎(chǔ)性作用，以致城鎮(zhèn)化建設(shè)籌資困難，無法形成“投入――產(chǎn)出――再投入”的良性循環(huán)。三是民間資本作用有限。對(duì)城鎮(zhèn)建設(shè)基礎(chǔ)性投資的潛在投資收益研究不足，不能有效吸引民間資本的投入。四是政府資金有限。中央及省市財(cái)政對(duì)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大都要求基層政府配套資金。市縣不僅需要按照省級(jí)撥借資金1：1比例籌集配套資金，而且承擔(dān)著5年后償還省級(jí)借款的任務(wù)，普遍感到還款時(shí)間緊、壓力大，大大制約了小城鎮(zhèn)發(fā)展。

（三）地方融資平臺(tái)存在一定風(fēng)險(xiǎn)

一是投向以公益性項(xiàng)目為主，缺乏穩(wěn)定現(xiàn)金流。省內(nèi)融資平臺(tái)中投向公益類和準(zhǔn)公益類比例較高，非公益類占比較低。特別是實(shí)力較弱的部分市縣級(jí)融資平臺(tái)僅僅承擔(dān)借款職能，用款由項(xiàng)目單位負(fù)責(zé)，還款由政府財(cái)政擔(dān)保；融資平臺(tái)無實(shí)際經(jīng)營資產(chǎn)，缺乏現(xiàn)金流，資產(chǎn)負(fù)債率高，償債能力明顯不足；主營業(yè)務(wù)收入嚴(yán)重不足，主要靠籌資活動(dòng)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入。二是融資手段單一，以間接融資為主。融資平臺(tái)中資金籌措渠道單一，主要依賴于信貸資金，資本市場籌資能力不足。融資平臺(tái)實(shí)力有限，達(dá)到符合發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券或在資本市場上市要求的企業(yè)不多，市縣融資平臺(tái)更是如此。融資平臺(tái)籌資偏重銀行貸款一定程度上不利于銀行分散風(fēng)險(xiǎn)。另一方面融資平臺(tái)還款能力明顯不足，依靠項(xiàng)目自由現(xiàn)金流或企業(yè)自由現(xiàn)金流還款的比例較低，比較多的是依靠規(guī)劃中的土地出讓收益及其他財(cái)政性資金還款。三是外部約束機(jī)制欠缺，信息披露不充分。我省融資平臺(tái)政企并未完全分開，存在政府部門公務(wù)人員在平臺(tái)公司兼職現(xiàn)象。雖然在欠發(fā)達(dá)地區(qū)，政企合一能充分發(fā)揮政府組織優(yōu)勢，便于集中力量辦大事，快速有效推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，但政企合一不符合市場經(jīng)濟(jì)要求，在目前缺乏外部監(jiān)督檢查約束機(jī)制的情況下，部分融資平臺(tái)面對(duì)旺盛的資金需求不能量力而行，甚至出現(xiàn)“小馬拉大車”的情況。另一層面，融資平臺(tái)和地方債務(wù)信息披露未能公開透明，金融機(jī)構(gòu)無法做到對(duì)其進(jìn)行合理的客戶評(píng)級(jí)，更不能實(shí)現(xiàn)對(duì)具體貸款的項(xiàng)目評(píng)級(jí)，對(duì)有效評(píng)估和防范信用風(fēng)險(xiǎn)造成較大障礙。

二、合理發(fā)揮地方政府作用，增強(qiáng)融資規(guī)范性

一是以市政債券為基礎(chǔ)規(guī)范政府融資行為?？稍谛抻喯嚓P(guān)法律法規(guī)和規(guī)范地方政府債務(wù)管理的基礎(chǔ)上，完善相關(guān)稅收減免和信用評(píng)級(jí)制度等配套制度建設(shè)，引入和擴(kuò)大使用市政債，構(gòu)建以市政債券為基礎(chǔ)的融資模式，促進(jìn)地方債務(wù)的顯性化和透明化，使發(fā)債主體和償債主體相一致，從而強(qiáng)化對(duì)公共基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃及資本預(yù)算的約束。建立地方政府性債務(wù)動(dòng)態(tài)監(jiān)控體系，地方政府融資平臺(tái)要提高信息透明度，及時(shí)公開自身資金使用情況和信貸債務(wù)，接受社會(huì)公眾監(jiān)督，推動(dòng)地方政府融資行為規(guī)范透明。

二是明確央地財(cái)權(quán)和事權(quán)，穩(wěn)定地方政府資金來源。要通過加快推進(jìn)財(cái)稅體制改革，明確各級(jí)政府的財(cái)權(quán)與事權(quán)，建立財(cái)政轉(zhuǎn)移支付同農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化掛鉤機(jī)制，有效調(diào)動(dòng)地方積極性。建立具有合理性、穩(wěn)定性、自律性的財(cái)稅體制，完善地方稅體系，充實(shí)地方政府自有財(cái)力，提升地方政府公共服務(wù)的資金能力。在此前提下，對(duì)城鎮(zhèn)化項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)真規(guī)劃和論證，將財(cái)政資金高效精準(zhǔn)投向在城鎮(zhèn)化中需要積極發(fā)揮作用的領(lǐng)域。

三是發(fā)揮政府的引導(dǎo)作用，按項(xiàng)目屬性分類融資。新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中要完善規(guī)劃，按照項(xiàng)目屬性進(jìn)行引導(dǎo)。對(duì)于市政基礎(chǔ)設(shè)施和社會(huì)公益性等純公共產(chǎn)品的融資項(xiàng)目，仍需政府作為融資主體；對(duì)準(zhǔn)經(jīng)營性的項(xiàng)目，可將同質(zhì)的公益性項(xiàng)目與經(jīng)營性項(xiàng)目結(jié)合起來，統(tǒng)一交予市場型平臺(tái)進(jìn)行融資建設(shè)，政府通過投資補(bǔ)助和優(yōu)惠政策等形式給予支持；對(duì)于城鎮(zhèn)供水供電、公共交通、污水垃圾處理等經(jīng)營性項(xiàng)目，可通過建立健全公益事業(yè)價(jià)格形成機(jī)制和民間資本投資回報(bào)補(bǔ)償機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“使用者付費(fèi)”，向社會(huì)資本開放，以公司、項(xiàng)目和投資基金等方式進(jìn)行市場化運(yùn)營。

三、豐富投融資渠道，增強(qiáng)融資可持續(xù)性

《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃》提出，要放寬準(zhǔn)入，完善監(jiān)管，制定非公有制企業(yè)進(jìn)入特許經(jīng)營領(lǐng)域的辦法，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與城市公用設(shè)施投資運(yùn)營。地方政府要?jiǎng)?chuàng)新思維，在做好規(guī)劃的基礎(chǔ)上，厘清政府與市場的關(guān)系，豐富新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的融資渠道。具體方式有：

一是發(fā)起設(shè)立主要投資于市政公用事業(yè)領(lǐng)域的融資租賃產(chǎn)品。如可將有經(jīng)營性收入的資產(chǎn)，如碼頭、自來水廠、公共交通、地鐵等資產(chǎn)，通過融資租賃方式轉(zhuǎn)讓給租賃公司，再通過售后回租取得項(xiàng)目使用權(quán)，在項(xiàng)目所有權(quán)和管理運(yùn)營不發(fā)生變更下，融入新項(xiàng)目建設(shè)所需資金。

二是對(duì)于融資規(guī)模大、建設(shè)周期長的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目尋求資產(chǎn)證券化解決方案。資產(chǎn)證券化，是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持發(fā)行可交易證券。這有利于吸納規(guī)模龐大的社會(huì)資金，支持更多民生領(lǐng)域建設(shè)，如對(duì)于保障性住房項(xiàng)目具有穩(wěn)定的租金收入，可通過資產(chǎn)證券化方式保障性住房項(xiàng)目轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，支持新的保障性住房建設(shè)。

三是以PPP等方式撬動(dòng)民間資本，實(shí)現(xiàn)融資主體多元化。發(fā)揮好財(cái)政投資的引導(dǎo)功能，通過財(cái)政資金的先期投入、財(cái)政補(bǔ)助、資本金注入、信貸貼息等手段，提高投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力，引導(dǎo)民間資本參與以PPP等方式建設(shè)、共同經(jīng)營城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施。認(rèn)真研究PPP項(xiàng)目的定價(jià)機(jī)制、收益補(bǔ)償機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)社會(huì)資金的參與的積極性。

四、推動(dòng)金融服務(wù)于城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展

產(chǎn)城互動(dòng)是城鎮(zhèn)化健康發(fā)展的前提，產(chǎn)業(yè)發(fā)展為城鎮(zhèn)化發(fā)展提供支撐和動(dòng)力、資金與物質(zhì)基礎(chǔ)，而城鎮(zhèn)化發(fā)展又為產(chǎn)業(yè)發(fā)展聚集要素，為產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展開辟更加廣闊的空間。城鎮(zhèn)化的過程既是空間轉(zhuǎn)移的過程，又是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過程，金融作為撬動(dòng)城鎮(zhèn)化的主要杠桿，要探尋支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)的最佳路徑，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)和發(fā)展提供規(guī)范透明、成本合理、期限匹配的融資服務(wù)。

一是探索完善金融政策與產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策、區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的協(xié)調(diào)機(jī)制，支持產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移與承接，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展壯大。以政策引導(dǎo)金融賦予地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。二是要提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。激發(fā)民間資本活力，著力打造西部金融中心，建立多元化、多層次現(xiàn)代金融服務(wù)體系。三是創(chuàng)新金融工具和服務(wù)方式。創(chuàng)新城市建設(shè)融資模式，如BOT、ABS、PPP等項(xiàng)目融資模式以及杠桿收購、MBO、過橋貸款。創(chuàng)新金融產(chǎn)品，如供應(yīng)鏈融資、小企業(yè)債券集合信托、“互助基金”、“抱團(tuán)增信”、“信貸工廠”等產(chǎn)品服務(wù)模式。四是加快推動(dòng)地方法人金融機(jī)構(gòu)體制改革，進(jìn)一步增強(qiáng)實(shí)力，支持城市集群發(fā)展和激活農(nóng)村資源利用。

五、“多點(diǎn)多極”打造專業(yè)投融資平臺(tái)

結(jié)合我省多點(diǎn)多極支撐發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，根據(jù)各地城鎮(zhèn)化發(fā)展的需要，打造政府――金融――企業(yè)多方攜手的投融資平臺(tái)。

一是公共產(chǎn)品與公共服務(wù)投融資平臺(tái)。此類平臺(tái)可以以政府背景的經(jīng)建司為基礎(chǔ)，將公共產(chǎn)品等以特許經(jīng)營方式交由企業(yè)建設(shè)運(yùn)營，政府向企業(yè)購買服務(wù)，企業(yè)以購買服務(wù)合同向金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押，三方共贏，提高城市基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和運(yùn)營效率。在政府支持下，鼓勵(lì)社會(huì)資本創(chuàng)辦社會(huì)發(fā)展基金公司，通過向社會(huì)發(fā)行基金股份，吸納社會(huì)閑散資金。

二是產(chǎn)業(yè)園區(qū)投融資平臺(tái)。以高科技園區(qū)、高校園區(qū)、各類城郊新區(qū)等為節(jié)點(diǎn)，輻射帶動(dòng)城鎮(zhèn)化進(jìn)程。可以有實(shí)力的園區(qū)大企業(yè)為主組建，采取市場化的資本運(yùn)營方式，通過滾動(dòng)開發(fā)+銀行貸款、股權(quán)合作、產(chǎn)業(yè)投資基金等多種形式，為產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)提供必要的資金。

三是農(nóng)業(yè)開發(fā)投融資平臺(tái)。包括投資農(nóng)業(yè)流轉(zhuǎn)土地、特色產(chǎn)業(yè)支撐項(xiàng)目、農(nóng)業(yè)生態(tài)項(xiàng)目等。充分發(fā)揮政府財(cái)政支農(nóng)資金的導(dǎo)向作用，實(shí)現(xiàn)政府資金、金融資金、社會(huì)資金的結(jié)合使用；拓展銀政企合作廣度和深度，嘗試林權(quán)抵押、土地承包經(jīng)營權(quán)抵押、宅基地使用權(quán)抵押、農(nóng)民專業(yè)合作社擔(dān)保等方式，擴(kuò)大農(nóng)業(yè)貸款規(guī)模；深化農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)，擴(kuò)展服務(wù)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的模式。（作者單位：四川省直機(jī)關(guān)黨校）

本文為四川省直機(jī)關(guān)黨校2014年度調(diào)研課題《當(dāng)前四川地方政府融資平臺(tái)現(xiàn)狀與風(fēng)險(xiǎn)研究》的成果

參考文獻(xiàn)：

[1]唐曉旺.河南省新型城鎮(zhèn)化投融資機(jī)制創(chuàng)新研究[J].管理學(xué)刊，2012（10）.

篇6

一、我國城鎮(zhèn)公共基礎(chǔ)設(shè)施投融資基本情況

隨著我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化步伐加快，全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)保持較快增長，2010年全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額達(dá)241414億元，比2000年增長了8.2倍。其中，公共設(shè)施管理業(yè)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額達(dá)到17981億元，占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的比重超過7%，“十一五”期間投資額平均增長率超過30%。

從城鎮(zhèn)公共基礎(chǔ)設(shè)施投資主體構(gòu)成來看，主要包括國有經(jīng)濟(jì)、集體經(jīng)濟(jì)、外資和其它四種形式。其中國有經(jīng)濟(jì)投資最多，盡管比重近年來有所下降，但仍保持在80%以上。從融資來源來看，城鎮(zhèn)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來源包括預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、利用外資、自籌及其他資金等幾種形式。其中，自籌及其他資金規(guī)模最大，比重接近70%，且近幾年來總體上呈現(xiàn)出逐年增加的趨勢。排在第二位的是國內(nèi)貸款，但其比重呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。預(yù)算內(nèi)資金排在第三位，但其比重也呈現(xiàn)出逐年增加的趨勢。

二、我國地方政府融資機(jī)制存在問題及原因

1、存在問題

首先，是相當(dāng)部分地方政府融資平臺(tái)債務(wù)過度膨脹?？陀^地講，與地方政府財(cái)力相匹配，各地政府是存在一個(gè)適度債務(wù)規(guī)模的，但是隨著新一輪積極財(cái)政政策的實(shí)施，各地政府建設(shè)性債務(wù)加速增長，一些地方政府的實(shí)際債務(wù)規(guī)模已經(jīng)超出了其適度債務(wù)規(guī)模，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯加大。

其次，是激烈同業(yè)競爭環(huán)境中的銀行多頭授信，且缺乏統(tǒng)一、規(guī)范的貸款評(píng)估與管理標(biāo)準(zhǔn)。2008年底以后，由于競爭的壓力，特別是在金融危機(jī)期間工業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增大的背景下，一些銀行不惜放松標(biāo)準(zhǔn)，多頭給地方政府融資平臺(tái)大額授信。同時(shí)，由于沒有全面掌握地方政府融資總量、負(fù)債規(guī)模、可持續(xù)財(cái)稅收入,商業(yè)銀行難以準(zhǔn)確評(píng)估地方政府真實(shí)財(cái)力,也無法預(yù)測地方政府融資平臺(tái)企業(yè)的還款能力,這成為地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)凸顯的重要原因。

第三，地方政府融資平臺(tái)參差不齊。地方政府融資平臺(tái)設(shè)立的門檻和條件沒有統(tǒng)一的規(guī)定和要求, 其運(yùn)行也缺乏有效的規(guī)范和約束,不僅有省級(jí)的政府融資平臺(tái), 而且有市(地)級(jí)、縣(市)級(jí)的融資平臺(tái), 甚至鄉(xiāng)鎮(zhèn)、村也設(shè)立了融資平臺(tái)。同時(shí)，平臺(tái)公司注冊資本金大多來源于財(cái)政撥付，且多數(shù)為公益性資產(chǎn)，能產(chǎn)生現(xiàn)金流的經(jīng)營性資產(chǎn)較少。地方政府實(shí)際上既是投資者，也是經(jīng)營者，部分平臺(tái)公司基本僅擔(dān)當(dāng)“出納”角色，沒有形成真正意義上的、符合風(fēng)險(xiǎn)收益一體化要求的投融資主體。

第四，融資擔(dān)保欠規(guī)范。由于融資平臺(tái)所承擔(dān)的項(xiàng)目大多帶有公益性，項(xiàng)目本身的收益率很低，難以通過項(xiàng)目自身運(yùn)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流來實(shí)現(xiàn)還本付息。因此，許多地方投融資平臺(tái)的債務(wù)融資采取了對(duì)政府應(yīng)收賬款質(zhì)押、項(xiàng)目回購、土地資產(chǎn)質(zhì)押、第三方擔(dān)保等方式增信。一些增信措施與地方財(cái)政收入和支付能力密切相關(guān)，而且擔(dān)保信息不透明，缺乏公共監(jiān)督，總量難以控制。

2、原因分析

第一，地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)的不匹配。在1993年實(shí)施分稅制改革之后，地方政府的財(cái)力卻并沒有相應(yīng)增大，地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)不統(tǒng)一的問題卻日益突出，建設(shè)資金缺口日益擴(kuò)大。在這種情況下，地方政府急需通過財(cái)政外資金的融資通道為彌補(bǔ)資本性建設(shè)的資金缺口進(jìn)行融資，而且這種融資需求隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施需求的擴(kuò)大而急劇增加，地方政府的投資進(jìn)而融資沖動(dòng)日益強(qiáng)烈。

第二，地方政府融資缺少全局性、必要的制度設(shè)計(jì)和規(guī)范。我國預(yù)算法并不允許地方政府負(fù)債，中央政府對(duì)地方政府發(fā)債的政策也都是異常謹(jǐn)慎，這是在現(xiàn)有地方政府投資沖動(dòng)很大而責(zé)任約束不到位的體制條件下的必然選擇。但是，在缺乏合法融資途徑的同時(shí)，地方政府反而廣開渠道，通過各種辦法向銀行貸款籌資，而中央政府沒有有效的監(jiān)管手段。

第三，銀行缺乏特色化經(jīng)營，同質(zhì)化競爭導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)控制“自亂陣腳”。在目前環(huán)境下，我國銀行業(yè)主要是靠利差來爭取利潤，業(yè)績表現(xiàn)的基礎(chǔ)主要是貸款規(guī)模。由于地方政府融資平臺(tái)背后通常都有事實(shí)上的政府擔(dān)保，銀行貸款大額向政府項(xiàng)目集中，甚至是不惜放松貸款條件。

三、地方政府融資的國際經(jīng)驗(yàn)借鑒和我國地方政府融資機(jī)制建設(shè)基本思路

1、地方政府融資的國際經(jīng)驗(yàn)借鑒

市場約束。在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)中，資本市場本身就會(huì)對(duì)地方政府的借債行為形成約束。地方政府為了在借貸市場上樹立良好的融資信譽(yù)，會(huì)主動(dòng)對(duì)自己進(jìn)行財(cái)務(wù)約束。

行政控制。在一些國家，中央政府會(huì)直接對(duì)地方政府的借款實(shí)行控制。例如，禁止地方政府對(duì)外借款（墨西哥）；對(duì)地方政府的借款進(jìn)行審查和監(jiān)督（印度、玻利維亞）。從實(shí)踐來看，這種嚴(yán)格管理的實(shí)際效果也并不盡如人意。如果地方政府的預(yù)算支出得到了中央的支持，那么實(shí)際上中央就為地方提供了隱形的財(cái)政擔(dān)保，會(huì)引發(fā)預(yù)算軟約束問題。

規(guī)則管理。規(guī)則管理的指標(biāo)包括地方財(cái)政赤字上限（西班牙）、地方政府償債能力指數(shù)（日本）、地方債務(wù)累積上限（匈牙利）、地方公共支出水平（德國）等。由于規(guī)則管理更加清晰、透明、方便操作且易于投資者掌握，可以降低預(yù)算軟約束的消極影響。但規(guī)則管理缺乏靈活變通的空間，如在經(jīng)濟(jì)遭遇外部沖擊時(shí)，難以通過財(cái)政政策來緩解經(jīng)濟(jì)下滑、失業(yè)上升等困難。

協(xié)商管理。這種模式存在于澳大利亞和一些歐洲國家，是對(duì)其他幾種模式的折中。中央政府和地方政府會(huì)就地方債務(wù)問題進(jìn)行持續(xù)的協(xié)商討論，通過討論促使地方政府把地方經(jīng)濟(jì)自身發(fā)展和國家整體的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定都納入考量，也為針對(duì)不同地區(qū)作出區(qū)別規(guī)定留出了一定空間。通過組織各層級(jí)的政府對(duì)話，可以更有效地實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，同時(shí)又能保持一定的靈活性以應(yīng)對(duì)外部沖擊。但這種模式在操作不當(dāng)時(shí)，也可能削弱中央政府的權(quán)威，造成地方政府的預(yù)算軟約束。

2、新形勢下地方政府融資機(jī)制建設(shè)基本思路

在中國這樣的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中推動(dòng)地方政府債務(wù)融資的可持續(xù)發(fā)展，不僅需要考慮財(cái)政管理的技術(shù)性因素，包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的把握，健全的法律法規(guī)，對(duì)地方政府運(yùn)用復(fù)雜金融衍生工具的限制，會(huì)計(jì)、審計(jì)和財(cái)務(wù)信息披露規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)的引入，專業(yè)的財(cái)政制度和指標(biāo)體系的建設(shè)等；更重要的是那些影響地方債務(wù)融資發(fā)展的“軟”因素即政策制定者、財(cái)務(wù)管理者、投資者和普通居民等對(duì)于地方政府債務(wù)問題所持的態(tài)度。因此，新形勢下我國地方政府的融資機(jī)制建設(shè)要解決三個(gè)層面的問題：誰來融資、融資多少的決策體制問題，如何融資的機(jī)制問題以及具體通過什么手段融資的方法問題。

四、進(jìn)一步加強(qiáng)地方政府融資機(jī)制建設(shè)的幾點(diǎn)建議

1、規(guī)范透明的負(fù)債融資管理體制

盡快修訂、完善預(yù)算法，開啟地方政府負(fù)債融資的“正門”，根據(jù)地方政府承擔(dān)的事權(quán)分配職責(zé)，將地方政府合理負(fù)債納入政府債務(wù)預(yù)算管理體系，并讓負(fù)債數(shù)量、負(fù)債投向、使用情況等納入人大監(jiān)督；對(duì)于在法律、制度許可范圍內(nèi)地方政府及其部門的負(fù)債，建立嚴(yán)格的審批和監(jiān)督管理制度，確保地方政府債務(wù)在合理、可控的范圍之內(nèi)。

2、合理高效的融資市場機(jī)制

經(jīng)過多年的探索和積累,發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上打破了由政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施“一包到底”的投資模式,實(shí)現(xiàn)政府與投資者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),在提高基礎(chǔ)設(shè)施效率和降低建設(shè)成本的同時(shí),也解決了政府有效投資不足的困境。我們可以在借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合實(shí)際不斷創(chuàng)新具體項(xiàng)目融資模式,形成政府與私人資本共同參與城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的良好機(jī)制。

3、豐富有效的融資渠道和工具

篇7

 

1986—2000年間，中國環(huán)境保護(hù)污染治理投資呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國八五”期間的環(huán)境保護(hù)投資總量達(dá)到1306億元，是七五”期間投資的2.7倍?！盼濉逼陂g的環(huán)境保護(hù)投資總量達(dá)到3600億元，是八五”期間投資的2.8倍。原有獲得環(huán)境保護(hù)污染治理的投資，基本上來源于國家財(cái)政的所謂八條”投資渠道：卩基本建設(shè)項(xiàng)目‘蘭同時(shí)”的環(huán)境保護(hù)投資、更新改造投資中的環(huán)境保護(hù)投資、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的環(huán)境保護(hù)投資、排污收費(fèi)補(bǔ)助用于污染治理的資金部分、綜合利用利潤留成用于污染治理的投資、銀行和金融機(jī)構(gòu)貸款用于污染治理的投資、污染治理專項(xiàng)基金和環(huán)境保護(hù)部門自身建設(shè)投資。

 

隨著中國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立和完善，中國環(huán)境保護(hù)投融資機(jī)制正發(fā)生著結(jié)構(gòu)性變革，環(huán)境保護(hù)投資融資新格局漸顯端倪：單一的籌資渠道逐步轉(zhuǎn)變成為多種渠道，單一的投資主體亦逐漸為多元化的投資主體所取代，中國環(huán)境保護(hù)投融資機(jī)制呈現(xiàn)出多渠道多元化的新格局。

 

2環(huán)保投融資渠道的多元化格局

 

2.1中央政府發(fā)行國債

 

據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998—2000年的‘九五計(jì)劃”后三年期間，中央財(cái)政增發(fā)國債中有460億元的國債資金用于環(huán)境保護(hù)，從而加大了城市環(huán)境保護(hù)的投資力度，共安排環(huán)境保護(hù)類項(xiàng)目543個(gè)，總投資達(dá)1622億元。增發(fā)國債用于環(huán)境保護(hù)，成為通常計(jì)算的其間環(huán)境保護(hù)投資占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例提高的主要原因。

 

2.2環(huán)境保護(hù)利用外資進(jìn)行污染治理

 

整個(gè)八五”和‘九五”期間，中國環(huán)境保護(hù)利用外資進(jìn)展很快，國際金融組織和外國政府貸款明顯向環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域傾斜。據(jù)統(tǒng)計(jì)，八五”期間，中國環(huán)境保護(hù)利用外資11.77億美元;而‘九五”期間，中國環(huán)境保護(hù)利用外資達(dá)50億美元。

 

2.3環(huán)境保護(hù)企業(yè)在股票市場上市融資

 

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在中國上海和深圳兩個(gè)股票交易市場中己經(jīng)有30多家與環(huán)境保護(hù)有關(guān)的上市企業(yè)，從而形成了股票市場中的綠色環(huán)保板塊,有利于整個(gè)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)和環(huán)境污染治理資金的籌措。發(fā)行環(huán)境保護(hù)債券也得到了廣泛的關(guān)注。

 

2.4%OT(建設(shè)-運(yùn)營-交付)”的融資運(yùn)作方式成功運(yùn)作中國環(huán)境產(chǎn)業(yè)巨大的市場對(duì)外商具有很大的吸引力。目前，OT(建設(shè)-運(yùn)營-交付)”的融資運(yùn)作方式在中國城市供水和污水處理的項(xiàng)目建設(shè)中，己經(jīng)成功運(yùn)作了該融資方式。

 

2.5污染治理設(shè)施建設(shè)和運(yùn)行的市場化

 

按照市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律建立環(huán)境服務(wù)收費(fèi)政策，鼓勵(lì)社會(huì)資金投入環(huán)境保護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，進(jìn)行所謂拼盤式的投資。遵循污染者付費(fèi)的原則，通過收取排污水費(fèi)、垃圾處理費(fèi)，逐步對(duì)污水處理廠、垃圾處理場等環(huán)境保護(hù)和污染治理的項(xiàng)目建設(shè)實(shí)行市場化開發(fā)運(yùn)營，使環(huán)境保護(hù)企業(yè)運(yùn)行費(fèi)用和利潤達(dá)到一定的平衡。

 

2.6多種形式的環(huán)境保護(hù)基金

 

目前，建立環(huán)境保護(hù)基金的層面更加廣泛。一些地方己經(jīng)建立了政府環(huán)境保護(hù)基金、污染源治理專項(xiàng)基金、環(huán)境保護(hù)基金會(huì)和非政府組織、環(huán)境保護(hù)團(tuán)體等多種形式的環(huán)境保護(hù)基金和資金渠道，豐富了環(huán)境保護(hù)資金的投資主體和融資載體。

 

2.7稅收對(duì)于環(huán)境保護(hù)的調(diào)控功能進(jìn)一步完善

 

各界普遍接受，對(duì)環(huán)境保護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施、污染治理行為等應(yīng)采取稅收優(yōu)惠政策，以帶動(dòng)社會(huì)資本投入環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)。具體包括免除、減輕稅負(fù)，如實(shí)行零稅率、低稅率、先征后返等措施。目前，關(guān)于增加以環(huán)境保護(hù)為目的的汽油和柴油的消費(fèi)稅、對(duì)退化草地征收生態(tài)建設(shè)稅和草地稅等成為討論熱點(diǎn)，以期進(jìn)一步完善現(xiàn)行稅制的環(huán)境保護(hù)功能。

 

2.8信貸優(yōu)惠的金融政策保障

 

對(duì)環(huán)境保護(hù)的投資更容易得到銀行資金支持，政策性銀行從低息貸款、無息貸款、延長信貸周期、優(yōu)先貸款、貸款貼息等方式予以環(huán)境保護(hù)信貸資金支持。己經(jīng)研宄多年的旨在建立環(huán)境保護(hù)綠色銀行的可能性仍然為環(huán)境保護(hù)同行所期盼。

 

2.9公共財(cái)政改革帶來新的財(cái)政資金渠道支持的契機(jī)由于各種原因，環(huán)境保護(hù)經(jīng)費(fèi)一直未納入各級(jí)政府的財(cái)政預(yù)算。在初步擬訂的改革方案中，擬單設(shè)‘環(huán)境保護(hù)”一個(gè)大類，其下也根據(jù)情況相應(yīng)設(shè)置了環(huán)境監(jiān)測”污染治理”‘森林資源保護(hù)”水土、水資源保護(hù)”其他”等類級(jí)科目。這將有助于國家環(huán)境保護(hù)支出的預(yù)算編制、執(zhí)行與監(jiān)督，進(jìn)一步調(diào)整支出結(jié)構(gòu)，籌措環(huán)境保護(hù)資金。

 

2.10發(fā)行環(huán)境保護(hù)彩票

 

環(huán)境保護(hù)作為社會(huì)公益事業(yè)近來引起了人們對(duì)于采用發(fā)行環(huán)境保護(hù)彩票籌集資金的熱情。發(fā)行彩票，從社會(huì)無償籌集所需的資金，在中國體育和殘疾人事業(yè)方面己經(jīng)取得經(jīng)驗(yàn)。將之作為環(huán)境保護(hù)的一項(xiàng)政策創(chuàng)新，可以更廣泛地籌集社會(huì)資金用于環(huán)境保護(hù)，值得積極宣傳和鼓勵(lì)。己有上海、陜西等地在策劃發(fā)行環(huán)境保護(hù)彩票的方案。

 

2.11排污權(quán)交易是實(shí)現(xiàn)污染治理價(jià)值的市場化運(yùn)作模式

 

在有效實(shí)施污染物總量控制的基礎(chǔ)上進(jìn)行排污權(quán)交易，實(shí)際上起到了以市場交易手段配置污染治理資金的作用。建議應(yīng)在二氧化硫控制區(qū)和酸雨控制區(qū)，對(duì)燃煤電廠系統(tǒng)等進(jìn)行二氧化硫排污權(quán)交易的試點(diǎn)。

 

3相關(guān)理論和實(shí)踐研究

 

值得關(guān)注的是，有關(guān)的環(huán)境經(jīng)濟(jì)的理論性和實(shí)踐性的政策研宄，有助于拓展環(huán)境投融資的積極探索。目前涉及的內(nèi)容主要有：1)有關(guān)建立自然資源的全成本定價(jià)體系，使資源價(jià)格回歸其真實(shí)經(jīng)濟(jì)成本，建立中國東西部地區(qū)生態(tài)補(bǔ)償機(jī)制，用市場價(jià)格來體現(xiàn)社會(huì)成本;(2)利用市場機(jī)制形成市場份額交換體系，將資源如風(fēng)能、油氣勘探開發(fā)特許權(quán)經(jīng)營;(3)進(jìn)一步鼓勵(lì)合資、合作、獨(dú)資、聯(lián)營、兼并等形式的外資直接投資環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè);(4)完善環(huán)境保護(hù)企業(yè)上市融資，并探索發(fā)行環(huán)境保護(hù)債券;(5)關(guān)注探索新的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)機(jī)制，如環(huán)境保護(hù)投資加速折舊，建立生物多樣性與生態(tài)系統(tǒng)功能的負(fù)面影響的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償制度，環(huán)境保護(hù)服務(wù)體系的經(jīng)濟(jì)運(yùn)營機(jī)制，吸引金融界參與清潔生產(chǎn)等以獲得資金支持;(6)對(duì)資源如土地、水的產(chǎn)權(quán)權(quán)屬界定及其市場化調(diào)控，對(duì)交通運(yùn)輸成本中的社會(huì)和環(huán)境成本采用過路費(fèi)和排放稅使交通外部成本內(nèi)部化;(7)對(duì)大型項(xiàng)目的生態(tài)和社會(huì)成本進(jìn)行效益分析，開發(fā)生物資源市場，制定關(guān)鍵資源如水、煤炭、木材等的定價(jià)原則和政策;(8)環(huán)境退化的經(jīng)濟(jì)成本評(píng)估和成本估算，建立成功的財(cái)政補(bǔ)償機(jī)制，推行綠色環(huán)境稅收的機(jī)會(huì)和潛力，生態(tài)稅收優(yōu)惠的空間和余地，環(huán)境稅納入財(cái)政改革;(9)將環(huán)境政策融入整個(gè)經(jīng)濟(jì)政策體系中，進(jìn)行國民收入綠色GDP核算的環(huán)境經(jīng)濟(jì)綜合核算，以促進(jìn)污染治理和生態(tài)環(huán)境保護(hù)以及資源有效利用等等。

篇8

【關(guān)鍵詞】PPP模式項(xiàng)目；融資風(fēng)險(xiǎn)；分擔(dān)機(jī)制

一、引言

PPP是基于某個(gè)項(xiàng)目之間建立形成的公私合作模式，隨著我國人口快速增長、城市規(guī)模的不斷擴(kuò)大，加強(qiáng)城市建設(shè)離不開PPP融資模式的運(yùn)行。自此PPP融資模式引起廣泛關(guān)注，可使合作各方達(dá)到相比于單獨(dú)行動(dòng)更有利的結(jié)果。因此，深入探究PPP項(xiàng)目融資模式風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制變的很有必要。

二、PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)種類及影響因素

由于PPP項(xiàng)目合作方式靈活，資金投資大周期長融資風(fēng)險(xiǎn)種類也較多且結(jié)構(gòu)復(fù)雜。影響因素眾多，本文將對(duì)PPP項(xiàng)目模式的風(fēng)險(xiǎn)因素劃分為以下幾類：

1.不可預(yù)知的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素

經(jīng)濟(jì)環(huán)境所造成的風(fēng)險(xiǎn)因素是當(dāng)下合作過程中所不可準(zhǔn)確預(yù)估的，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)濟(jì)需求的一系列不確定性因素都可能使融資項(xiàng)目存在風(fēng)險(xiǎn)。不可預(yù)知的比如匯率、通貨膨脹等因素，投資方不能按照合同規(guī)定時(shí)間及時(shí)的補(bǔ)充資金所造成項(xiàng)目工程延期的資金風(fēng)險(xiǎn)；以及因?yàn)槔实淖兓斐身?xiàng)目投資數(shù)目增加而相對(duì)的收益降低的匯率風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目所在地在產(chǎn)生物價(jià)水平大幅度提高的情況，通貨膨脹從而導(dǎo)致項(xiàng)目運(yùn)營成本的升高，利益的降低。

2.項(xiàng)目技術(shù)建設(shè)試行風(fēng)險(xiǎn)因素

項(xiàng)目技術(shù)的先進(jìn)度、可靠度以及技術(shù)難度等方面都可能是PPP項(xiàng)目應(yīng)用的技術(shù)對(duì)其自身產(chǎn)生的影響，在很大程度上決定了項(xiàng)目的可操作實(shí)行性和難度。在項(xiàng)目的建設(shè)和試行這兩個(gè)方面，PPP項(xiàng)目面對(duì)著最大風(fēng)險(xiǎn)，所要解決的問題相應(yīng)就是產(chǎn)生的技術(shù)障礙。另外要特別關(guān)注通過引進(jìn)設(shè)備與項(xiàng)目所在地的基本情況相適應(yīng)，技術(shù)和引進(jìn)的設(shè)備是否重復(fù)，是否能夠高效、節(jié)儉的利用資源以及對(duì)項(xiàng)目人員進(jìn)行高標(biāo)準(zhǔn)的全面培訓(xùn)。

3.工程建設(shè)及經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)因素

工期延誤、工程質(zhì)量不符合技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)要求，以及工期完成后沒有達(dá)到預(yù)定標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)。建設(shè)資金跟進(jìn)情況及工程技術(shù)方面的投入和自然因素的影響都有可能對(duì)工程建設(shè)造成風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)是PPP融資項(xiàng)目關(guān)鍵的核心風(fēng)險(xiǎn)因素；在項(xiàng)目建設(shè)后期維護(hù)和運(yùn)行^程中，因經(jīng)營管理問題產(chǎn)生工程質(zhì)量、財(cái)務(wù)、違約等方面的風(fēng)險(xiǎn)，以及項(xiàng)目運(yùn)營期間項(xiàng)目發(fā)生事故造成的損失問題，與項(xiàng)目管理者自身能力長期積累的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)技術(shù)都是息息相關(guān)的，是預(yù)測和避免經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。

三、PPP融資項(xiàng)目所具風(fēng)險(xiǎn)特征

PPP項(xiàng)目涉及范圍廣、影響因素較多，為便于從整體上把握風(fēng)險(xiǎn)的分析辨別，PPP融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)除去風(fēng)險(xiǎn)的一般特征外，還有以下特征：

1.所承風(fēng)險(xiǎn)各不相同

項(xiàng)目參與各方的通力協(xié)作才能讓PPP項(xiàng)目正常運(yùn)行及順利實(shí)施。也正是因?yàn)閰⑴c各方與項(xiàng)目投資預(yù)期收益各不相同，所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也是各不相同的。對(duì)私營企業(yè)選擇的風(fēng)險(xiǎn)以及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等是對(duì)于公共部門而言所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目所在地和相關(guān)部門的法規(guī)則是對(duì)私營部門而言所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)因素。整個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)及運(yùn)營，這其中所包含的每一個(gè)步驟環(huán)節(jié)相對(duì)于銀行部門來說都存在著風(fēng)險(xiǎn)。

2.風(fēng)險(xiǎn)周期長，偶然性較大

不管是項(xiàng)目所處的外部社會(huì)環(huán)境還是項(xiàng)目本身的建設(shè)周期而言，PPP融資項(xiàng)目所面對(duì)的當(dāng)下周期都較長，正是因?yàn)镻PP融資項(xiàng)目所具備的建設(shè)周期長、投資量大的特點(diǎn)。在項(xiàng)目所處環(huán)境下產(chǎn)生不可預(yù)知的建設(shè)改變以及項(xiàng)目運(yùn)行周期越長所發(fā)生的不可預(yù)估因素越多，突況發(fā)生的幾率越大。

3.風(fēng)險(xiǎn)較大的階段性特點(diǎn)

PPP融資項(xiàng)目采取多種融資方式組合是為了降低項(xiàng)目的整體風(fēng)險(xiǎn)，以便于把融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分解到項(xiàng)目運(yùn)行的不同階段。根據(jù)項(xiàng)目自身所具有的特征，把PPP融資項(xiàng)目分解為建設(shè)期、運(yùn)行期，正因如此，處于不同階段所遇不同風(fēng)險(xiǎn)類別也各不相同。正是融資項(xiàng)目所面臨的階段性風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)。

四、針對(duì)性建議策略

1.風(fēng)險(xiǎn)的合理分擔(dān)

根據(jù)項(xiàng)目參與主體的職責(zé)對(duì)整個(gè)融資項(xiàng)目所存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理有效的分擔(dān)使得PPP融資項(xiàng)目得以正常運(yùn)行。首先通過明確項(xiàng)目各參與主體的能夠獲得的風(fēng)險(xiǎn)紅利；其次對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的各主體的責(zé)任進(jìn)行強(qiáng)化，使項(xiàng)目預(yù)定目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。將項(xiàng)目所存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理有效的分擔(dān)后，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控細(xì)節(jié)進(jìn)行詳細(xì)描述，使項(xiàng)目整體效益最大化。

2.繳納相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金

在合理分化各主體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)比例后，各風(fēng)險(xiǎn)主體通過繳納相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)金來保障項(xiàng)目建設(shè)的順利開展，從而對(duì)項(xiàng)目各風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體起到制約作用，方便項(xiàng)目參與方積極的對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管制，有效保證各方對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的管理力度和管理效果。如果項(xiàng)目一方原因給項(xiàng)目另一方利益造成損害，那么這一方就應(yīng)當(dāng)給另一方相應(yīng)的資金賠償來確保融資項(xiàng)目順利進(jìn)行。有了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，來使各風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方更積極有效的投入項(xiàng)目進(jìn)展中。

3.專業(yè)化管理機(jī)構(gòu)、復(fù)合型人才的培養(yǎng)

PPP融資項(xiàng)目設(shè)計(jì)的問題涵蓋面較廣，工程建設(shè)運(yùn)行方面較為復(fù)雜，因此公私合作部門之間要做到協(xié)作配合、優(yōu)勢互補(bǔ)保證PPP融資項(xiàng)目的順利開展和有效運(yùn)作。積極尋找復(fù)合型人才，既能勝任文案制定等方面的工作，又能熟練應(yīng)用財(cái)務(wù)等專業(yè)知識(shí)。因此現(xiàn)階段應(yīng)重點(diǎn)發(fā)展專業(yè)哈管理機(jī)構(gòu)、培訓(xùn)復(fù)合型人才運(yùn)行PPP融資項(xiàng)目。

五、結(jié)語

PPP融資項(xiàng)目通過公私合作提高了運(yùn)營效率和工程質(zhì)量，達(dá)到了合作各方共贏的目的。在項(xiàng)目實(shí)踐中，公私雙方一定要建立在公平合理的合作前提條件下，最大限度的發(fā)揮公私部門合作的條件優(yōu)勢和管理積極性，使PPP融資項(xiàng)目滿意度最大化。

參考文獻(xiàn)：

[1]叢君麗.PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及量化研究[J].財(cái)經(jīng)界：學(xué)術(shù)版，2016（29）.

篇9

論文關(guān)鍵詞：中小企業(yè)融資制度融資難

論文摘要：中小企業(yè)在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了舉足輕重的作用，已成為我國經(jīng)濟(jì)高速運(yùn)轉(zhuǎn)的助推器，但是“融資難”已成為制約其發(fā)展的瓶頸，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的資金支持不僅吝嗇，而且慎之又慎，“強(qiáng)位弱勢”是中小企業(yè)的二個(gè)顯著特征。從金融機(jī)構(gòu)、中小企業(yè)和政府三者出發(fā)，來探討中小企業(yè)融資制度的創(chuàng)新。

1中小企業(yè)融資難的原因分析

1．1在我國的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，金融制度變遷的特殊性是造成中小企業(yè)融資難問題的體制性根源

中國經(jīng)濟(jì)的順利轉(zhuǎn)軌主要得益于體制內(nèi)產(chǎn)出的平穩(wěn)增長，而體制內(nèi)產(chǎn)出之所以沒有出現(xiàn)像前蘇聯(lián)、東歐國家那樣的衰退，則在很大程度上取決于中國政府的控制能力(配額約束)以及對(duì)國有企業(yè)的大量補(bǔ)貼。壟斷性的國有金融資源與大中型國有企業(yè)形成持續(xù)的剛性聯(lián)系，一方面因國有產(chǎn)權(quán)缺陷造成大量金融風(fēng)險(xiǎn)的積累，另一方面則形成了巨額的中小企業(yè)融資缺口。當(dāng)然，這種融資制度的模式是內(nèi)生于中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的，其對(duì)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈“J”形上升(而非像前蘇聯(lián)那樣呈“I”形下降)所起的作用毋須置疑。因而，從實(shí)質(zhì)來看，我國中小企業(yè)融資難的問題終究是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的這一特定歷史階段所不可避免的，屬于經(jīng)濟(jì)體制變遷的隱性成本。從長期來看，隨著這一成本逐漸增加，以及國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展不足以支撐我國國民經(jīng)濟(jì)快速增長的步伐，融資制度的創(chuàng)新也成為一種必然。

1．2源自于中小企業(yè)自身特點(diǎn)的融資非公開性是促使其融資難的重要原因

研究表明，中小企業(yè)(尤其是私營企業(yè))不愿按銀行的要求披露所有信息，這是造成它們?nèi)谫Y困難的重要原因之一。商業(yè)銀行在發(fā)放貸款時(shí)，為了盡可能地降低風(fēng)險(xiǎn)，必然要求受信主體最大可能的披露其個(gè)人信息與企業(yè)經(jīng)營管理信息，然而，中小企業(yè)公開或披露有關(guān)企業(yè)經(jīng)營管理方面的信息，將會(huì)給中小企業(yè)帶來很大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因此，中小企業(yè)融資的理性決策原則必然是：潛在收入大于因公開經(jīng)營管理信息而帶來的風(fēng)險(xiǎn)成本。也正如此，中小企業(yè)不愿或較少地披露企業(yè)經(jīng)營管理信息。同時(shí)，從銀行的角度來看，中小企業(yè)規(guī)模小，在地域上又較分散，大多中小企業(yè)又無資信記錄，因而，銀行很難得到中小企業(yè)的相關(guān)信息。而且，中小企業(yè)業(yè)務(wù)量小，手續(xù)麻煩，導(dǎo)致銀行向中小企業(yè)放貸的交易成本較高。在信用擔(dān)保體系不健全的情況下，這種信息不對(duì)稱導(dǎo)致的銀企博弈的結(jié)果必然是：銀行為防止貸款風(fēng)險(xiǎn)增大，必然選擇少貸或不貸策略，在向中小企業(yè)貸款時(shí)慎之又慎。-

1．3中小企業(yè)自身信用不足，社會(huì)擔(dān)保體系尚不健全

市場經(jīng)濟(jì)在一定意義上說，就是信用經(jīng)濟(jì)，信用已經(jīng)成為市場交易的基本準(zhǔn)則。企業(yè)信用是一種資源、一種生產(chǎn)力，是企業(yè)的無形資產(chǎn)，在企業(yè)經(jīng)營過程中，企業(yè)信用的好壞對(duì)企業(yè)發(fā)展有著舉足輕重的作用。然而，企業(yè)信用不足在我國卻具有普遍性，據(jù)“首屆中國企業(yè)信用論壇”上公布的數(shù)字，中國企業(yè)因?yàn)樾庞萌笔Ф鴮?dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失高達(dá)5855億元，相當(dāng)于中國年財(cái)政收入的37，中國國民生產(chǎn)總值每年因此至少減少二個(gè)百分點(diǎn)，而占全國企業(yè)總數(shù)較大比例的中小企業(yè)信用不足問題尤為突出。據(jù)中國人民銀行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，在中小企業(yè)貸款未批準(zhǔn)的原因中，企業(yè)信用方面存在問題(欠息、逾期貸款、逃廢債、挪用貸款等)占23．6，居于首位。中小企業(yè)信用不足已經(jīng)成為制約金融機(jī)構(gòu)貸款的主要原因之一。此外，若中小企業(yè)自身信用不足，但如果有發(fā)展前途，且有擔(dān)保機(jī)構(gòu)為其提供貸款擔(dān)保，中小企業(yè)仍能夠獲取銀行貸款，關(guān)鍵問題是我國目前的信用擔(dān)保體系尚不健全，不能滿足中小企業(yè)的需要。目前，我國大部分省市已開展了中小企業(yè)信用擔(dān)保業(yè)務(wù)，但是由于我國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系無論在業(yè)務(wù)管理和經(jīng)營模式上都處于探索階段，仍不能滿足中小企業(yè)快速發(fā)展的需要。而且，在我國的信用擔(dān)保體系中尚存在許多問題亟待解決，特別是擔(dān)保機(jī)構(gòu)多頭管理、擔(dān)保機(jī)構(gòu)資金來源困難、內(nèi)部控制和管理不規(guī)范問題更為突出，這自然進(jìn)一步加大了中小企業(yè)尋求擔(dān)保的困難。在自身信用不足，信用等級(jí)低，又無擔(dān)保的情況下，銀行當(dāng)然不愿意將貸款發(fā)放給中小企業(yè)。

2我國中小企業(yè)融資制度創(chuàng)新路徑

2．1建立以主銀行制度為基礎(chǔ)的中小企業(yè)間接融資機(jī)制

在銀行的間接融資方面的一項(xiàng)有效制度安排，是基于密切銀企關(guān)系的主銀行制度。通常而言，銀企關(guān)系包括兩種類型：一是所謂的保持距離型；二是所謂的控制導(dǎo)向型。前者主要適用于大企業(yè)與銀行之間，后者則適應(yīng)于中小企業(yè)與銀行之間。在控制導(dǎo)向型銀企關(guān)系中，最典型的就是主銀行制度。主銀行制度是指一家企業(yè)的全部或大多數(shù)金融服務(wù)固定地由一家銀行提供。與此同時(shí)，主銀行對(duì)企業(yè)擁有相機(jī)介入治理的權(quán)利，甚至可以持有企業(yè)的股份，包括有投票權(quán)的股份。

美國關(guān)于小企業(yè)融資的主流文獻(xiàn)十分強(qiáng)調(diào)銀企之間的信息不對(duì)稱，十分強(qiáng)調(diào)基于主銀行的關(guān)系型融資的重要作用。原因就是小企業(yè)信息不透明，如果象大企業(yè)那樣隨意選擇融資方式，隨意選擇與之交易的銀行，其信息轉(zhuǎn)換成本就非常高，而主銀行制度有利于改變這一狀況，既有利于銀行獲取和積累企業(yè)信息以及對(duì)企業(yè)實(shí)施必要的監(jiān)控，也有利于小企業(yè)獲得穩(wěn)定的融資渠道。特別是銀行在對(duì)中小企業(yè)融資時(shí)，很大程度上不是依據(jù)其財(cái)務(wù)報(bào)表這類“硬信息”是否“好看”，而是依據(jù)與中小企業(yè)密切接觸的信貸經(jīng)理的主觀判斷。這些與中小企業(yè)密切接觸的信貸經(jīng)理，通過了解該企業(yè)的同行及經(jīng)銷渠道，主要業(yè)主個(gè)人的信用狀況，甚至企業(yè)差旅費(fèi)規(guī)模與用電情況的變化，采集到豐富的、關(guān)于中小企業(yè)真實(shí)經(jīng)營狀況的“軟信息”。主銀行制度能夠?yàn)殂y行為獲得這些“軟信息”提供便利，因而是一種針對(duì)中小企業(yè)融資較為有效的制度安排。由此可見，主銀行對(duì)小企業(yè)融資是非常重要的，特別是在經(jīng)濟(jì)處于下降周期時(shí)，這種穩(wěn)定的銀企關(guān)系對(duì)小企業(yè)渡過難關(guān)更是至關(guān)重要。

2．2建立以多種形式股權(quán)私募為基礎(chǔ)的中小企業(yè)直接融資體系

中小企業(yè)不僅需要銀行的間接融資，更需要直接融資，特別是股權(quán)性質(zhì)的直接融資。由于中小企業(yè)信息不透明，難以通過公開資本市場融資，因此中小企業(yè)的直接融資形式，主要就是各種形式的私募。私募市場是一個(gè)不依賴金融中介而是由投融資雙方直接接觸的市場，大都是與特定投資者相交易的場外市場。私募市場的有效性，既取決于相關(guān)交易制度的完善，更取決于公司制度及相關(guān)法律的安排。無論是與發(fā)達(dá)國家相比，還是與一些新興經(jīng)濟(jì)體相比，我國的公司制度都不利于中小企業(yè)獲得直接融資。具體表現(xiàn)為：一是設(shè)立股份有限公司的“門檻”過高。《公司法》規(guī)定：設(shè)立股份有限公司的最低資本額是1000萬人民幣，與國際比較，這一標(biāo)準(zhǔn)明顯過高。二是設(shè)立股份公司不等于公開發(fā)行股票(公募)，而公開發(fā)行也不等于公開上市。我國《公司法》規(guī)定：股份有限公司的設(shè)立，可采取發(fā)起設(shè)立或公開發(fā)行兩種方式進(jìn)行。但在企業(yè)改制實(shí)踐中，似乎形成了一種固定模式：設(shè)立股份有限公司就等于公開發(fā)行股票和公開上市?，F(xiàn)有約5700家股份公司均無一例外地采取公開發(fā)行的募集方式。而即使是對(duì)于公開發(fā)行的股票，其交易方式也不只是公開上市一種。在我國大陸地區(qū)現(xiàn)有的約5700家股份公司中，已經(jīng)公開上市的約2200家，其余公司也正在等待上市。為此，我們應(yīng)積極推進(jìn)公司制度的改革，為多層次私募資本市場的發(fā)展創(chuàng)造條件。

(1)降低股份有限公司的設(shè)立條件，鼓勵(lì)以發(fā)起設(shè)立而非公開募集方式設(shè)立股份公司。我國臺(tái)灣地區(qū)除汽車行業(yè)等少數(shù)資本密集行業(yè)外是25萬(300萬新臺(tái)幣)，歐洲國家基本不超過100萬。顯然設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)過高，就會(huì)直接限制股份有限公司的數(shù)量，現(xiàn)在我國大陸地區(qū)工業(yè)領(lǐng)域的股份有限公司僅5700家，而臺(tái)灣地區(qū)在2002年7月底就多達(dá)1519萬家。因而，對(duì)股份公司的設(shè)立，應(yīng)視同其它企業(yè)組織形式的設(shè)立一樣，降低最低出資標(biāo)準(zhǔn)，以鼓勵(lì)更多的中小企業(yè)通過私募方式設(shè)立股份公司。只有在股份公司的設(shè)立制度上進(jìn)行比較徹底的改革，才能真正創(chuàng)造出中小企業(yè)對(duì)股權(quán)融資市場，特別是私募股權(quán)市場的需求，才能激發(fā)出創(chuàng)業(yè)和投資熱情。

(2)鼓勵(lì)發(fā)展以柜臺(tái)市場為核心的多種形式的股票場外交易市場，促進(jìn)中小企業(yè)股權(quán)的流通。在我國臺(tái)灣地區(qū)，存在一個(gè)多層次的資本市場。這一市場包括四個(gè)層次：一是臺(tái)灣證券交易所，二是柜臺(tái)市場，三是興柜市場，四是盤商市場。其中在前三類市場上市的股票僅1092家，絕大多數(shù)股票的交易則是通過典型的私人股權(quán)市場——“盤商市場”實(shí)現(xiàn)交易的。臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn)的突出之處在于：中小企業(yè)主要通過發(fā)行股票籌集權(quán)益資本。發(fā)行股票與公開發(fā)行及上市完全不能等同，上市與在交易所這樣的公開交易場所上市也不能等同，表明了企業(yè)籌集權(quán)益資本(股本)的市場，應(yīng)是一個(gè)多層次的資本市場體系，而不是單一的公開發(fā)行與公開上市。其中對(duì)中小企業(yè)權(quán)益資本籌集起決定作用的，是以私人募集為特點(diǎn)的多種形式的場外交易市場。除我國臺(tái)灣地區(qū)外，歐美發(fā)達(dá)國家的資本市場也呈現(xiàn)出明顯的多層次特點(diǎn)。

2．3借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，積極完善我國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系

篇10

一、農(nóng)機(jī)化事業(yè)投融資需求情況

近年來，在農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼政策引導(dǎo)、農(nóng)機(jī)社會(huì)化服務(wù)市場進(jìn)一步發(fā)展以及農(nóng)民收入持續(xù)增加等因素共同作用下，__縣農(nóng)機(jī)化事業(yè)的發(fā)展逐步與市場接軌，呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展之勢。20__年，農(nóng)機(jī)總動(dòng)力達(dá)到174.8萬千瓦，耕、播、收綜合機(jī)械化程度達(dá)到81.2%，其中，小麥耕、播、收機(jī)械化水平均達(dá)到98%以上，基本實(shí)現(xiàn)全程機(jī)械化，促進(jìn)了農(nóng)業(yè)穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)、農(nóng)民穩(wěn)定增收。但是，由于資金的缺失，在一定程度上影響了農(nóng)機(jī)化事業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

（一）農(nóng)機(jī)化事業(yè)發(fā)展資金需求情況

1、農(nóng)機(jī)購置資金需求狀況。近幾年，特別是20__年以來，由于農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼政策的引導(dǎo)作用，農(nóng)民購買先進(jìn)、大型農(nóng)業(yè)機(jī)械的熱情持續(xù)高漲，農(nóng)機(jī)裝備水平顯著提高。以20__年為例，__縣農(nóng)民共購置拖拉機(jī)、聯(lián)合收割機(jī)、旋耕機(jī)、播種機(jī)等各種機(jī)械6800余臺(tái)，投入資金7000多萬元。但于，現(xiàn)在的大型機(jī)具一般需要5萬元以上，有的甚至超過10萬元，這相對(duì)于很多農(nóng)民的購買力來說，都是天文數(shù)字，許多農(nóng)民由于無法籌集到充足的資金，只能放棄購買大型農(nóng)機(jī)的想法。

2、發(fā)展農(nóng)機(jī)合作經(jīng)濟(jì)組織資金需求狀況。近年來，由于種田效益低，許多農(nóng)民紛紛外出打工，形成一定程度的土地閑置，促進(jìn)了耕地的規(guī)模流轉(zhuǎn)經(jīng)營，__縣順應(yīng)形勢發(fā)展的需求，積極引導(dǎo)建立各種形式的農(nóng)機(jī)合作經(jīng)濟(jì)組織，開展規(guī)模作業(yè)，服務(wù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。目前，已建立各種農(nóng)機(jī)協(xié)會(huì)72個(gè)，農(nóng)機(jī)合作社11個(gè)，入會(huì)會(huì)員（社員）4200人，擁有各種大型機(jī)械6800多臺(tái)，總資產(chǎn)達(dá)到9000多萬元。但是，由于地塊分散、機(jī)具價(jià)格上漲、作業(yè)價(jià)格低等原因，導(dǎo)致有的農(nóng)機(jī)協(xié)會(huì)和農(nóng)機(jī)合作社資金積累困難，無力添置設(shè)備擴(kuò)大規(guī)模，也無力通過開展技術(shù)培訓(xùn)來提升服務(wù)水平；甚至有的協(xié)會(huì)和合作社由于經(jīng)營不善，掙錢少，導(dǎo)致許多會(huì)員（社員）退出，經(jīng)營難以為繼。

3、農(nóng)用燃油資金需求狀況。自今年1月份開始實(shí)施燃油稅改革后，農(nóng)用柴油的稅率由原來的0.1元/升上漲為現(xiàn)在的0.8元/升，每升要多支出0.7元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全縣每年農(nóng)業(yè)生產(chǎn)燃油消耗約為0.85萬噸，僅此一項(xiàng)，全縣農(nóng)業(yè)機(jī)械用戶每年就要多支出大約700萬元，增加了農(nóng)機(jī)戶和農(nóng)機(jī)服務(wù)組織的費(fèi)用，降低了收入水平。

（二）農(nóng)機(jī)化發(fā)展資金供給情況及方式

當(dāng)前，__縣農(nóng)機(jī)化事業(yè)投融資主要有以下幾種方式：一是農(nóng)機(jī)戶自籌資金，這是農(nóng)機(jī)化投融資主要來源。二是上級(jí)的農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼資金，自20__年以來，中央、省財(cái)政共安排該縣專項(xiàng)農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼資金684萬元，全部補(bǔ)貼給購買農(nóng)機(jī)具的農(nóng)民。三是向銀行、信用社等金融機(jī)構(gòu)貸款。由于利率高、難度大、手續(xù)繁雜、期限短等原因，同時(shí)也受大型農(nóng)機(jī)價(jià)格高、回收成本時(shí)間長等因素影響，選擇貸款買農(nóng)機(jī)的只是很少數(shù)農(nóng)民。

二、農(nóng)機(jī)化投融資機(jī)制中存在的問題及原因

（一）財(cái)政支農(nóng)資金數(shù)量少、方向單一。盡管近幾年該縣獲得上級(jí)安排的農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼資金達(dá)到684萬元，為農(nóng)機(jī)化事業(yè)發(fā)展注入了較大的活力，但是相對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的需要和農(nóng)民的需求來說，缺口還是很大的。而在推進(jìn)農(nóng)機(jī)合作經(jīng)濟(jì)組織發(fā)展、農(nóng)機(jī)燃油等方面，尚未安排資金扶持資金和扶持政策。

（二）貸款難度大、利率高、期限短。目前，該縣農(nóng)機(jī)用戶貸款主要以農(nóng)村信用社為主。據(jù)許多農(nóng)民反映，辦理貸款難度很大，經(jīng)信用社嚴(yán)格審核后才能辦出來，并且手續(xù)繁雜。貸款利率也較高，都在1分以上，農(nóng)機(jī)戶的利息負(fù)擔(dān)過重。同時(shí)，貸款期限一般都在一年以內(nèi)，而農(nóng)民購置一臺(tái)大型農(nóng)機(jī)一般在5萬元以上，有的甚至需要投入10幾萬元，一般情況下，需要3—5年以上才能收回成本，貸款期限與農(nóng)民實(shí)際需求存在較大差距。

（三）農(nóng)機(jī)戶經(jīng)營資金外流現(xiàn)象嚴(yán)重。很多農(nóng)機(jī)戶經(jīng)營農(nóng)機(jī)掙錢后，由于要蓋新房、買家電及操辦婚喪嫁娶等事宜，致使農(nóng)機(jī)經(jīng)營資金大量外流，難以積累資金更新設(shè)備、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。農(nóng)機(jī)協(xié)會(huì)和農(nóng)機(jī)合作社通過開展農(nóng)機(jī)經(jīng)營獲得收益后，很多會(huì)員（社員）不是群策群力的積累集體資金，而是各行其是，把資金過多地用到家庭事務(wù)方面；同時(shí)，由于管理困難，收取會(huì)費(fèi)的難度較大，協(xié)會(huì)（合作社）難以積累資金、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，嚴(yán)重影響了進(jìn)一步發(fā)展壯大的進(jìn)程，有的協(xié)會(huì)（合作社）甚至出現(xiàn)難以繼續(xù)經(jīng)營的窘境。

三、健全完善農(nóng)機(jī)化投融資機(jī)制的建議

（一）增大政府財(cái)政扶持資金。一是盡最大努力爭取更多的中央、省、市各級(jí)政府的政策扶持，爭取種類更多、數(shù)額更大的農(nóng)機(jī)化發(fā)展資金，對(duì)農(nóng)機(jī)購置、農(nóng)機(jī)燃油、農(nóng)機(jī)合作經(jīng)營組織都要進(jìn)行補(bǔ)貼，使農(nóng)民不僅買得起農(nóng)業(yè)機(jī)械，還要用得起、用得好。