導語：如何才能寫好一篇國際貨幣論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

過去很長一段時間里，經濟學家們一直認為資本賬戶自由化——資本在各個國家間自由地無限制的流人與流出確實是有益的，它對債務國有益，同時也有利于世界經濟。然而，過去幾十年中所發(fā)生的銀行投機和金融危機——從拉美國家20世紀80年代的金融危機，斯堪的納維亞地區(qū)1990年的危機，到后來發(fā)生的墨西哥、東南亞、俄羅斯以及最近的阿根廷金融危機徹底打破了這一觀念。在這本文筆簡練、分析透徹的著作中，歐洲經濟學家的杰出代表之一讓?梯若爾分析了上述危機的特征，防范危機的制度改革，以及為此而進行的全球金融體制的重建等重要問題。

?讓?梯若爾首先分析了關于金融危機以及國際金融體制改革的普遍觀點。他認為，大多數(shù)的改革建議只注重表象而沒有觸及問題的本質，并且無法協(xié)調建立有效的融資限制條件與確保借款國自行改革之間的目標沖突。他強調指出，正確識別市場失靈對于重建IMF的目標責任是十分必要的。然后，他將公司金融、流動性供給以及公司風險管理的基本原理運用于個體國家的借款問題。建立在“雙重”和“共同”的基本分析框架之上，他重新審視了通常建議的政策，并且考慮了多邊組織如何幫助債務國在開放本國資本賬戶的同時獲得更多的收益。

【前言】

經濟學家對于以下觀點已經形成了廣泛的共識，即資本賬戶的自由化——允許資本在各個國家間無限制地自由流人和流出——確實是有益的。它對于債務國是有益的，對于世界經濟也是有益的。資本流動的兩個優(yōu)點是顯而易見的：第一，資本流動創(chuàng)造了較好的保險機遇，并促進了投資和消費的有效配置。資本流動使得家庭和企業(yè)能夠在世界范圍的市場上對本國的(流動性)沖擊進行保險，消費者因而得以平滑他們的消費，而企業(yè)則可以更好地管理它們的風險。商業(yè)周期受到抑制，完善的流動性管理促進了投資和經濟增長。第二，除保險作用外，資本流動允許儲蓄從低回報國家流向高回報國家，這種資本轉移提高了世界范圍的經濟增長…

【序言】

我非常高興看到《金融危機、流動性與國際貨幣體制》在中國出版。2002年12月，應鄒恒甫教授之邀，我有幸在武漢大學高級研究中心做訪問，期間與EMBA學員和博士研究生討論了本書的基本觀點。對于所面臨的國外借貸及其與世界金融體系的相互關系等問題，中國也許與許多新興市場國家有所不同，因而本書的某些觀點必須加以修正以適合中國的現(xiàn)實。但無論如何，我們仍然可以發(fā)現(xiàn)其中的共性，并且我希望中國的讀者會對本書的基本觀點感興趣。

讓?梯若爾1953年出生在法國巴黎附近的一個小鎮(zhèn)，1976年，他以優(yōu)異的成績畢業(yè)于素有法國的工程師和科學家搖籃之稱的法國理工學院。1978年，在他獲得巴黎第九大學應用數(shù)學博士學位后不久來到著名的麻省理工學院繼續(xù)深造，并于1981年獲得經濟學博士學位。梯若爾繼承了法國學者重視人文科學的傳統(tǒng)，再加上他深厚的數(shù)學功底，很快就顯示出了他在經濟學研究領域卓越的天賦和才華。他當時的主要研究方向是宏觀經濟學和金融學，并以1982年和1985年發(fā)表在最權威的Econometrica（經濟計量學雜志）上的兩篇經典論文奠定了他在這一領域的學術地位。此后，梯若爾轉向了當時正在興起的產業(yè)組織理論，出于研究的需要，他同時師從于著名的博弈論大家馬斯金（EricMaskin）研究博弈論。梯若爾將博弈論和信息經濟學的基本方法和分析框架應用于產業(yè)組織理論，開始構建了一個新的框架，并用其分析并解決產業(yè)結構調整中出現(xiàn)的許多新問題。1988年，他的代表作之一——《產業(yè)組織理論》出版，標志著產業(yè)經濟學新的理論框架的完成。在此后的十幾年中，這本書一直作為世界著名大學經濟系研究生的權威教程而廣為流傳，至今無人超越。

1991年，梯若爾和弗登博格(Fudenburg)合著的《博弈論》正式出版。這本著作立即成為博弈論領域最為權威的高級教程，十幾年來一直無人超越。80年代中期，梯若爾和拉豐教授共同開創(chuàng)了激勵理論的一個最新的應用領域——新規(guī)制經濟學，并以兩本經典著作《政府采購和規(guī)制中的激勵理論》（1993）和《電信競爭》(2000)完成了這一理論大廈的構建，同時確立了他們在這一領域的開創(chuàng)者地位。

梯若爾從當代經濟學三個最前沿的研究領域博弈論、產業(yè)組織理論和激勵理論的十幾年融會貫通的研究中獲得了經濟學研究的真諦和“秘笈”，這個真諦就是作為一個經濟學家的直覺——即透過紛繁復雜的經濟學現(xiàn)象把握經濟學本質規(guī)律的能力，而這個秘笈則是經濟學研究的方法論。自90年代中期起，梯若爾開始以一個開拓者的姿態(tài)征服經濟學的新領域：經濟組織中的串謀問題（1992）,不完全契約理論（1999），公司治理結構(2001)，公司金融理論（2002），國際金融理論（2002），以及最近完成的經濟心理學（2002）。在上述每一個領域，梯若爾或以綜述性論文的方式，或以專著的形式完成該領域的理論框架的建構，并指出進一步研究的方向，然后悄然轉向另一個領域。梯若爾具有非凡的概括與綜合能力，他總是能夠把經濟學的任何一個領域中最為本質的規(guī)律和最為重要的成果以最為簡潔的經濟學模型和語言表達出來，并整理成一個系統(tǒng)的理論框架。而梯若爾對經濟學驚人的直覺，也是一般的經濟學家望塵莫及的。他敏銳的洞察力和極快的反應能力使得一般的學者根本無法跟上他的思維，因而許多人都這樣認為：“在梯若爾面前，我們如同！”

篇2

人民幣國際化是指，人民幣的交易媒介、計價單位和價值儲藏這3種功能全部或部分從中國國內擴展到國外。中國自2008年底拉開人民幣國際化的序幕以來，人民幣國際化正一步步向前邁進。人民幣正在國際范圍內作為結算貨幣、投資貨幣和儲備貨幣使用。

1.人民幣作為結算貨幣的現(xiàn)狀

我國于2009年開展了跨境貿易人民幣結算，目前有206個國家與地區(qū)使用人民幣進行貿易結算和投資。2010年跨境貿易人民幣結算規(guī)模為5063億元，2013年達到4.63萬億元，3年間增長了814%?？缇迟Q易人民幣結算規(guī)模的70%左右是跨境貨物貿易，30%是跨境服務貿易及其他經常交易?？缇池浳镔Q易人民幣結算額占同期對外貨物貿易額的比例從2011年的6.60%，上升到2013年的11.69%。香港在跨境貿易人民幣結算中扮演著重要角色，自2009年第四季度至2013年第一季度，大約80%的跨境貿易人民幣結算通過香港進行。有專家預計,到2015年之前，中國和新興經濟體貿易總額的50%，或者是中國全部對外貿易總額的30%將用人民幣結算，人民幣將成為全球第三大貿易結算貨幣。此外，環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）2013年12月3日的報告顯示，從2013年10月份開始，人民幣已取代歐元，成為僅次于美元的第二大常用國際貿易融資貨幣。根據(jù)SWIFT的數(shù)據(jù)，在傳統(tǒng)貿易融資工具———信用證和托收的使用中，采用人民幣作為計價及結算貨幣的比率，已由2012年1月的1.89%，增至2013年10月的8.66%，市場占有率排行第二。美元排第一位，占81.08%的絕對多數(shù)，而歐元的市場占有率則從2012年1月的7.87%降至2014年10月的6.64%，排名第三位。

2.人民幣作為投資貨幣的現(xiàn)狀

自2010年10月新疆維吾爾自治區(qū)啟動跨境直接投資人民幣結算業(yè)務以來，該業(yè)務發(fā)展迅速。2012年跨境直接投資人民幣結算規(guī)模為2840.2億元人民幣，是2011年的2.56倍，2013年達5337.4億元人民幣，是2012年的1.88倍。其中，外商直接投資（FDI）人民幣結算的比重占80%以上，中國對外直接投資（ODI）人民幣結算的比重不足20%。FDI人民幣結算額占FDI總額的比重從2011年12%升至2012年的36%，增長速度很快；ODI人民幣結算額占ODI總額的比重從2011年的5%升至2012年的6%，份額較小。香港的離岸人民幣市場業(yè)務發(fā)展迅速。香港的人民幣金融產品包括人民幣存款、人民幣債券、人民幣股權類產品和人民幣基金類產品。2009年之后，人民幣存款余額增長快速，經營人民幣業(yè)務的認可機構數(shù)目也快速增長。從全世界范圍來看，經營人民幣業(yè)務的金融機構從2011年6月的900多家增加至2012年8月的1萬多家。自2007年7月香港發(fā)行第一支人民幣債券以來，其離岸人民幣債券發(fā)展速度較快。如圖3所示，從2010年到2013年，人民幣債券發(fā)行額增長了224%。香港債券市場的發(fā)行幣種發(fā)生了巨大的變化，港幣債券比重迅速下降，人民幣債券比重直線上升。2009年10月前，香港債券市場98%為港幣債券，到了2009年10月至2011年12月期間，港幣債券比重降至35%，人民幣債券比重高達52%。除了香港地區(qū)作為最重要的離岸人民幣市場之外，主要的離岸人民幣市場還包括倫敦、新加坡、中國澳門和臺灣地區(qū)等市場。2011年9月，英國財政大臣GeorgeOsborne和中國副總理共同宣布，倫敦將和北京共同協(xié)力發(fā)展人民幣業(yè)務。是年年底，倫敦市場上的人民幣交易量已經占到除中國內地和香港之外的全球離岸人民幣交易量的46%。中國以外的第一支人民幣債券是匯豐銀行于2012年4月在倫敦發(fā)行的，目前已有10余支人民幣債券在紐交所上市。人民幣離岸市場的發(fā)展取決于中國貨幣當局人民幣流動性的提供。通過和其他國家（地區(qū)）貨幣當局簽訂雙邊本幣互換協(xié)議，除了維護金融穩(wěn)定之外，中國貨幣當局還可以為境外人民幣市場提供流動性支持，促進跨境貿易人民幣結算和離岸人民幣市場的發(fā)展。2008年12月12日，中國人民銀行與韓國銀行簽署了第一個雙邊本幣互換協(xié)議，規(guī)模為1800億元人民幣，期限是3年。截止2014年4月，中國人民銀行共和24個國家（地區(qū)）的貨幣當局簽署30個雙邊本幣互換協(xié)議，總金額達25932億元人民幣。

3.人民幣作為儲備貨幣的現(xiàn)狀

當前，人民幣的儲備職能尚處于萌芽時期。盡管如此，基于中國經濟幾十年強勁的增長勢頭以及人民幣的良好聲譽，一些國家如菲律賓、白俄羅斯、馬來西亞、韓國、蒙古、智利、委內瑞拉、柬埔寨、奧地利、日本、澳大利亞、南非、尼日利亞、坦桑尼亞等國選擇將人民幣資產作為該國的儲備資產。外國央行主要通過如下3個路徑來持有人民幣儲備資產：一是外國央行與中國人民銀行簽訂購買人民幣金融資產的投資協(xié)議；二是外國央行通過人民幣離岸債券市場投資人民幣資產；三是通過QFII渠道進行人民幣儲備投資。另一方面，中國也正在努力讓人民幣加入特別提款權貨幣籃子。IMF最近一次修訂SDR比重是在2010年，在2010～2015年間，SDR定價籃子貨幣由美元（41.9%）、歐元（37.4%）、英鎊（11.3%）和日元（9.4%）組成。該貨幣籃子并沒有真實反映當前全球貿易和經濟增長格局的變化。主席多次在公開場合強調要改革SDR貨幣籃子組成，使之更加公平公正。IMF的前總裁卡恩和現(xiàn)任總裁拉加德都歡迎人民幣加入SDR。諾貝爾經濟學獎獲得者蒙代爾在2010年就指出，人民幣在SDR一籃子貨幣中應占10%的比重。除此之外，美國政府、俄羅斯、巴西和法國都支持人民幣加入SDR。鑒于此，為了減輕人民幣加入SDR的負擔，IMF專門制定了一套相對較易滿足的“儲備資產標準”，希望可以在下一次修訂時將人民幣納入SDR。盡管人民幣尚不是SDR籃子貨幣，人民幣外匯儲備量微不足道。但重要的是，人民幣已經是一些國家的外匯儲備資產了。有實證研究顯示，一國經濟總量（按實際匯率衡量）占全球的比重每上升1%，該國貨幣在國際儲備貨幣中的份額將上升0.55%。假設在10年之內，中國GDP全球份額上升10%（將人民幣可能的升值因素也考慮進去），那么人民幣在全球央行所持外匯儲備的比重將至少提高5.5%。所以，只要中國經濟增長速度高于全球水平，其他國家央行勢必會增加人民幣資產的比重，最終人民幣將成為重要的國際儲備貨幣，當然，這是一個相當長的過程。

二、人民幣國際化與國際儲備貨幣體系改革

當前的國際儲備貨幣體系仍是美元主導的體系，也被稱為“美元本位制”，該體系具有顯著的不公平性和不穩(wěn)定性，亟待改革。其不公平性主要體現(xiàn)在美國等儲備貨幣發(fā)行國憑借儲備貨幣的地位獲取了巨大的利益，而作為非儲備貨幣發(fā)行國的廣大發(fā)展中國家則更多地擔負著該體系的巨大成本。其不穩(wěn)定性主要體現(xiàn)在儲備貨幣徹底信用化之后，全球貨幣供應量失去了任何約束，美聯(lián)儲成為世界主流經濟體系物價水平的決定者，成為人類有史以來最偉大的通貨膨脹機器。對于國際儲備貨幣體系來說，人民幣國際化意味著國際儲備貨幣的多元化，意味著美元的“過分的特權”有了一定的外部約束，意味著當人們對于美元作為價值儲存失去信心時，可以有其他外匯貨幣的選擇。從而能在一定程度上增進當前國際儲備貨幣體系的公平性和穩(wěn)定性。

1.人民幣國際化有助于緩解

當前國際儲備貨幣體系的不公平性當前國際儲備貨幣體系的一個很大的缺陷是其具有顯著的不公平性。表現(xiàn)之一是，對于外匯儲備的需求迫使發(fā)展中國家積累巨額外匯儲備，這相當于發(fā)展中國家以極低的利率（現(xiàn)在幾乎為零）向發(fā)達國家提供巨額貸款（2007年為2.7萬億美元）。發(fā)展中國家之所以積累外匯儲備，是基于3個因素的考量。第一，出口商品價格波動而導致的對外匯儲備的預防性需求。第二，一國面臨國際收支危機時，缺乏有效的“集體保險”機制（collectiveinsurance）。雖然IMF的緊急融資（emergencyfinancing）是唯一可用的“集體保險”，但是它的較高條件限制了很多國家申請使用該項貸款比例。在這樣的情況下，發(fā)展中國家不得不積累外匯儲備以求自我保險。第三，發(fā)展中國家面臨著強烈的順周期資本流動的壓力，在面臨著國際收支危機時，國內資本加速外流，加劇危機，所以發(fā)展中國家不得不積累外匯儲備來對付危機。截止2014年第一季度，全球外匯儲備達11.86萬億美元，在已公開的外匯儲備中，美元、歐元、英鎊、日元的占比分別為60.9%、24.5%、3.9%、4.0%。截止2013年底，中國外匯儲備額達3.82萬億美元，20年間增長了7300%。從橫向比較來看，2013年中國外匯儲備額是日本同期（全球第二）的3倍。2013年底，俄羅斯、韓國、中國香港、印度持有的外匯儲備額排名分別是第六、第八、第九和第十。中國持有的巨額外匯儲備大部分投資于低收益的美國國債，并且深深地陷入了“美元陷阱”（dollartrap）。即在美元持續(xù)貶值的情況下，中國如果繼續(xù)持有美國國債，則有價值縮水之虞；如果拋售美國國債，美國國債價格將大幅下跌，中國持有的美國國債也將大幅縮水。而與此同時，美國投資者在中國的直接投資和證券投資的利率較高。也就是說，中國以很低的利率把資金借給美國，同時又以很高的利率從美國借款，兩者之間的利率差其實就相當于將資源向美國轉讓。可見，世界上最大的發(fā)展中國家中國正在補貼著世界上最大的發(fā)達國家美國，這體現(xiàn)了當前國際儲備貨幣體系巨大的不公平性。這種不公平性和美元本位的國際儲備貨幣體系是分不開的。當前，由于人民幣不是國際貨幣，而美元是主導性的國際儲備貨幣，所以中國大部分對外貿易和金融活動不得不以美元作為計價和結算貨幣。同時，除了2012年資本和金融項目逆差168億美元之外，中國經常項目與資本和金融項目多年來保持金額巨大的雙順差，致使中國積累越來越多的美元儲備，導致中國補貼美國的不公平的現(xiàn)狀。而一旦人民幣國際化，情況就會有所改觀。中國對外經濟、貿易和金融活動就有一部分用人民幣來計價和結算。例如在進出口貿易中，用人民幣來計價結算，當貿易盈余時，中國貿易商手中持有人民幣，而非美元，從而可以在一定程度上減緩美元儲備的積累。在國際投資中，一部分中國對外投資和外國來華投資以人民幣作為投資貨幣，同樣的，當外國來華投資大于中國對外投資時，進入中國的是人民幣，而非美元，這也可以在一定程度上減緩美元儲備的積累。美元儲備積累的減緩將有助于減輕中國補貼美國這個不公平的現(xiàn)實狀況。此外，中國與東亞、東南亞各國經濟貿易聯(lián)系密切，并且中國為本地區(qū)提供最終商品消費市場的能力越來越強，在中國與本地區(qū)較多國家間的貿易收支關系中，中國屬于逆差國。隨著人民幣進一步國際化，中國進口商將越來越多地用人民幣從本地區(qū)各國進口商品和勞務，從而本地區(qū)各國通過與中國的貿易盈余，將積累越來越多的人民幣儲備，相應地減緩美元儲備的積累。從而，這些東亞、東南亞出口導向型的國家和地區(qū)，例如韓國、中國香港、中國臺灣和新加坡等將在一定程度上用人民幣儲備來替代美元儲備的積累，從而也可減緩這些國家或地區(qū)補貼美國的不公平的現(xiàn)狀。

2.人民幣國際化將增進國際儲備貨幣體系的穩(wěn)定性

從歷史上來看，國際交易是以占主導地位的債權國家貨幣的使用為基礎的。由債務國，特別是世界上最大的債務國來主導國際貨幣體系是史無前例的。然而，當前美國這個最大債務國的貨幣———美元，卻恰恰就主導了國際儲備貨幣體系。這樣的體系是不可持續(xù)的，國際儲備體系將不可避免地進入多元化時代。當前這個體系具有極大的不穩(wěn)定性。美國的經常賬戶逆差自1980年起就成為常態(tài)，而且金額持續(xù)擴大。并且，在2008年金融危機后，美國連續(xù)實施了四輪量化寬松貨幣政策，這些導致了美元在中長期內趨于貶值。在美元貶值的預期之下，私人機構開始拋售美元資產，但是由于害怕美元貶值導致其所持的美元資產即刻縮水，一些國家的中央銀行買入了私人拋售的美元資產。即使是這樣，越來越多的觀察家擔心，美國凈債務的積累會使得甚至連中央銀行也不愿意繼續(xù)積累美元資產，原因是擔心遭致美元貶值的損失。另一方面，在面臨著資本的順周期流動壓力、國際商品市場價格的波動性、缺乏“集團保險”機制的情況下，發(fā)展中國家又不得不持有越來越多的外匯儲備以加強自我保險。由于持有較多外匯儲備的國家在危機中所受到的影響相對要少，2008年金融危機又進一步強化了各國持有更多外匯儲備的行為。如果要滿足發(fā)展中國家對外匯儲備的巨額需求，美國不得不靠保持巨額的貿易收支逆差來應對。但是，正如上一段所述，這是不可持續(xù)的，因為美國長期巨額的貿易收支逆差已經致使美元貶值，包括中央銀行在內的投資者將不再愿意繼續(xù)持有美元，從而，這個美元本位的國際儲備貨幣體系的基礎是不牢固的，也是極其不穩(wěn)定的?，F(xiàn)在的問題是，如何解決“對于外匯儲備的巨大預防性需求與外匯儲備的有限供給之間的矛盾”？筆者認為，人民幣國際化能在一定程度上緩解這一矛盾，從而增進國際儲備貨幣體系的穩(wěn)定性。第一，人民幣一旦成為國際儲備貨幣，中國就可以用本幣進行各種經濟、貿易和金融活動。尤其是，中國可以用本幣進行國際借貸，擺脫了“原罪”（theOriginalSin）問題。那么，中國對美元儲備的需求將大為減少，中國就從最大的儲備貨幣需求方轉變成了供給方，有利于協(xié)調儲備貨幣的供求矛盾，從而增進國際儲備貨幣體系的穩(wěn)定。第二，人民幣一旦成為國際儲備貨幣，其他和中國經濟、貿易、金融聯(lián)系密切的國家在選擇外匯儲備貨幣構成時，就可以將人民幣作為其選項之一。而且，隨著中國更深地融入經濟、金融全球化中，人民幣作為其他國家的儲備貨幣的比重也會越來越大。從而，這也能在一定程度上緩解當前美元儲備供求之間的矛盾，增進國際儲備貨幣體系的穩(wěn)定。第三，人民幣一旦成為國際儲備貨幣，將打破當前美元和歐元的雙寡頭的國際儲備貨幣體系，增進國際儲備貨幣體系的穩(wěn)定性。布雷頓森林體系崩潰之后，美元作為全球的主導貨幣，享有壟斷地位，既不受國際制度的約束，也不受其他國際貨幣的制衡，美元享有“超級特權”得以對其他國家進行財富“掠奪”和政治“脅迫”。歐元啟動后，歐元成為第二大貨幣，對美元構成了競爭壓力，在一定程度上制衡了美元霸權，而日元和英鎊不論是在全球外匯儲備中的占比，還是在全球外匯交易中的占比都很小，所以國際儲備貨幣體系事實上是一個“雙元寡頭”的體系。但是，美元和歐元的地位又是不對稱的，美元占據(jù)了主導地位。這可以從兩種貨幣在全球已公開的外匯儲備中的占比反映出來。截止2014年第一季度，美元和歐元的這一比例分別為60.9%和24.5%，可見，歐元對美元的制衡作用仍不足夠約束美元的過分特權。而一旦人民幣國際化了，國際儲備貨幣體系就有可能進入了對稱的三元國際儲備貨幣體系時代。這種體系的優(yōu)點包括：其一，它為世界各國提供了3種可供選擇的清償工具，緩解了用一種貨幣充當國際貨幣而導致的“信心和清償力之間的矛盾”，還避免了兩極貨幣格局容易產生的“蹺蹺板效應”；其二，對稱的三元國際儲備貨幣體系為各國的外匯儲備提供了分散匯率風險的機制，使第三種貨幣成為另外兩種貨幣波動的平衡力量；其三，對稱的三元寡頭壟斷的國際儲備貨幣之間相互制衡，既競爭、又合作，有利于降低相互之間宏觀經濟政策的協(xié)調成本，也有利于維持國家金融市場的穩(wěn)定。正如本杰明•科恩（BenjaminJ.Cohen）所說的，在多元的儲備貨幣體系下，美國將不能再濫用其“過分的特權”。一旦美元的主導地位被其他貨幣挑戰(zhàn)了，美國將不得不減少其對外國儲蓄的需求，從而減少將來發(fā)生危機的風險。

三、總結

篇3

摘要：貨幣國際化是經濟國際化的產物，是經濟國際化的集中表現(xiàn)之一。貨幣國·際化在不同的條件和影響因素下，所產生的結果是不一樣的。本文試圖從貨幣國際化的收益和風險的角度對一國貨幣國際化的合理性、可行性做出分析。

關鍵詞：貨幣國際化；收益；風險

貨幣國際化的進程實質上是不同貨幣之間競爭和市場選擇的過程。不同貨幣國際化為一國經濟、政治等帶來的影響也是不同的。美元成為國際化貨幣后，美國每年可以獲得上千億美元的鑄幣稅收入，美元也成為國際金融市場和國際貿易結算中最主要的貨幣；歐元國際化后，各國外匯儲備中歐元的比重越來越大，歐盟對世界經濟與政治的影響力也不斷提升：而日本在推行日元國際化后，伴隨而來的卻是國內經濟的不穩(wěn)定及出口貿易的劇烈波動。這些現(xiàn)象說明，貨幣國際化在不同的條件和影響因素下，給一國帶來的結果是不一樣的。研究貨幣國際化的收益和風險可以從國際貨幣對該國經濟、金融、貿易和政策制定等多重影響去評估貨幣國際化的合理性。

一、貨幣國際化的收益

（一）取得鑄幣稅收入，為本國國際收支赤字融資

所謂鑄幣稅，原指鑄幣成本與其在流通中的價值之差，現(xiàn)在通常指中央銀行通過發(fā)行無須支付利息的貨幣取得的收益，表現(xiàn)為貨幣面值扣除發(fā)行成本后的收益，由于發(fā)行成本幾乎可以忽略不計，因此，鑄幣稅基本上等于貨幣的發(fā)行額。在紙幣制度下，當不存在通貨膨脹時，鑄幣稅來自于隨經濟增長對貨幣需求的增加。當存在通貨膨脹時，鑄幣稅也被稱之為通貨膨脹稅，即中央銀行超過經濟發(fā)展需要增加基礎貨幣發(fā)行。按照一般的估算，這類可稱之為狹義鑄幣稅的收入通常僅占一國GDP的0.2%（Krugman1998）。

當一國貨幣越出國界被其它國家使用或作為官方儲備時，則產生國際鑄幣稅的概念。儲幣貨幣發(fā)行國獲得的國際鑄幣稅包括發(fā)行國憑借其國際貨幣發(fā)行國地位取得的全部受益，即海外發(fā)行收入及政府債券取得的廉價融資收入。因為，儲備通常是以發(fā)行國的債券形式持有，此類債券的利息低于儲備國的本國債券利息。

貨幣國際化最直接的利益是為發(fā)行區(qū)賺取國際鑄幣稅。貨幣流出本貨幣區(qū)，為該貨幣區(qū)賺取國際鑄幣稅，同時也在相當程度上免除了該貨幣區(qū)向其他貨幣區(qū)輸送鑄幣稅的義務。非貨幣發(fā)行國國際收支赤字需要通過緊縮性的經濟政策來調節(jié)本國收支，但這會對本國的經濟產生負面影響，造成失業(yè)增加、收入下降等后果，而國際貨幣發(fā)行國可以通過增加本國貨幣發(fā)行來彌補赤字，美國就是一個典型的例證。

美國所有美鈔（約4700億美元）的2/3都是在境外流通的，大約3/4的新增發(fā)美鈔被外國人所持有。僅在1989～1996年間，流入俄羅斯和阿根廷的美鈔就分別達到了440億和350億美元。加拿大一半以上的銀行貸款已經按美元計算，并以年均1%的速度增長(Sulton1999)。美國國債的20%被其他國家官方及私人持有，而美國國債在較好安全性的同時，給付的利息較低。

（二）給本國居民帶來跨境經濟交易的便利，降低匯率風險，促進本國經濟貿易發(fā)展

當一國貨幣成為國際貨幣后，該國企業(yè)可以使用該國貨幣作為國際貿易、國際投資和國際借貸的計價結算貨幣，從而避免貨幣轉換帶來的匯率風險，有利于該國的經貿發(fā)展。

此外，貨幣國際化還有利于該貨幣區(qū)企業(yè)跨國經營。該貨幣區(qū)企業(yè)在獲取該貨幣區(qū)貨幣資金方面具有天然優(yōu)勢，而且該貨幣區(qū)企業(yè)在國際經濟活動中大量使用本幣也規(guī)避了匯率風險。

（三）促進一國金融市場、金融機構的發(fā)展

一國貨幣成為國際貨幣后，必然面臨貨幣回流問題，發(fā)展具有一定廣度和深度的金融市場滿足持有其貨幣的非居民投資需要，是解決貨幣回流的一個主要渠道。因此，貨幣國際化將促進一國金融市場的對外開放和金融產品的開發(fā)。

一個貨幣區(qū)的貨幣國際化還有利于該貨幣區(qū)的金融機構實行跨國經營。一方面該貨幣區(qū)金融機構在從該國或該地區(qū)獲取本幣資金方面具有天然優(yōu)勢；另一方面，由于該國金融機構在進行本幣資金清算、現(xiàn)鈔調度等方面具有天然優(yōu)勢，該貨幣區(qū)金融機構在全球范圍內吸納本幣資金也具有競爭力。

此外，一國金融機構在本幣經營上具有比較優(yōu)勢，可以較為便利的從本國取得貨幣資金，非居民持有的國際貨幣可以通過非當?shù)劂y行進行支付結算，但這些當?shù)劂y行最終都會通過國際貨幣發(fā)行國的金融機構進行清算。而且，一國貨幣擴展到其它國家也會帶動其金融機構境外設立分支機構。

（四）具有影響別國貨幣政策的主動權

當一國貨幣成為國際貨幣后，其央行在一定程度上成為世界中央銀行，負債在一定程度上成為國際最終清償手段，貨幣政策在一定程度上為整個世界的貨幣政策定下基調，影響其它國家的就業(yè)、產出和經濟。通常，貨幣發(fā)行國根據(jù)本國經濟發(fā)展需要制定貨幣政策，對于儲備這種國際貨幣的國家而言，又需要保持此種貨幣幣值的穩(wěn)定，當這兩個目標發(fā)生矛盾時，作為國家，必然是以前一個目標優(yōu)先，而別國卻難以采取主動措施，只能根據(jù)貨幣發(fā)行國貨幣政策被動調節(jié)本國經濟政策，這就是一種非對稱沖擊。

（五）提高政治自與國家聲望，擴大一國在國際經濟事務中的話語權

對于大國而言，當發(fā)生國際突發(fā)事件時，如果需要依靠國際貨幣發(fā)行國提供流動性支持，這對該國而言是很被動的。而且，一國持有的國際貨幣一般是投資于國際貨幣發(fā)行國的金融市場或存放于該國的金融機構，如果國際發(fā)行國采取凍結持有國財產的方式，該國將處于極為不利的地位。美國曾經就凍結過前蘇聯(lián)、伊朗和朝鮮等國的美元存款。

部分國家與美國簽訂貨幣互換協(xié)議的主要原因就是為了在流動性危機發(fā)生時，需要美國提供流動性支持。對于國際貨幣發(fā)行國而言，可以自主提供其它國家都愿意接受的國際流動性，從而避免出現(xiàn)依靠他國提供流動性的被動局面，這是大國要求使用本幣的根本原因，也是提高一國政治獨立性的一個重要手段。

此外，國際貨幣是一種軟實力，發(fā)行國際貨幣的國家一般都具有較強的政治經濟和科技實力，在國際社會具有較高聲望，這是其它非國際發(fā)行國所無法比擬的。

大國之間的博弈是多方面的，不僅包括該國的軍事、經濟、科技、文化等方面，國際貨幣的發(fā)行也是其中之一，由于國際貨幣發(fā)行國的經濟政策將對他國產生更大地影響，因此，國際貨幣發(fā)行國的地位有助于提高該國在國際事務中的話語權。

（六）有利于解決國際收支逆差問題，減輕對外幣資金的依賴，維護金融安全

當前，國際貨幣呈現(xiàn)寡頭壟斷局面，美元、歐元和日元處于國際貨幣的壟斷地位。以美國為例，美國的負債以美元計價，美國持有的國外資產以外國貨幣計價，這樣一旦美元貶值，美元負債沒有發(fā)生變化，而資產卻因外國貨幣升值而增加，這反而有利于改善國際收支。而且，本國貨幣即具有對外支付能力，在國際收支發(fā)生逆差時，無須通過國內緊縮政策犧牲國內經濟增長為代價來緩解收支問題，因而在國際收支上有更大的靈活度。

二、貨幣國際化的風險和責任

一國通過貨幣國家化雖然能獲得收益，但也需承擔一定的風險和責任，這主要體現(xiàn)為下幾方面：

（一）發(fā)行國難以回避“特里芬難題”

對于儲備貨幣發(fā)行國而言，國內貨幣政策目標與各國對儲備貨幣的要求之間始終存在矛盾。貨幣當局既不能忽視本國貨幣的國際職能而單純考慮國內目標，又無法同時兼顧國內外的不同目標。既可能因抑制本國通脹的需要而無法充分滿足全球經濟不斷增長的需求，也可能因過分刺激國內需求而導致全球流動性泛濫。從理論上講，“特里芬難題”仍然存在，即儲備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩(wěn)定。

此次金融危機的爆發(fā)與蔓延使我們再次面對一個古老而懸而未決的問題，那就是什么樣的國際儲備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進世界經濟發(fā)展。歷史上的銀本位、金本位、金匯兌本位、布雷頓森林體系都是解決該問題的不同制度安排，這也是國際貨幣基金組織（IMF）成立的宗旨之一。但此次金融危機表明，這一問題不僅遠未解決，而且由于現(xiàn)行國際貨幣體系的內在缺陷反而愈演愈烈。當然，危機未必是儲備貨幣發(fā)行當局的故意，但卻是制度性缺陷的必然。

理論上講，國際儲備貨幣的幣值首先應有一個穩(wěn)定的基準和明確的發(fā)行規(guī)則以保證供給的有序；其次，其供給總量還可及時、靈活地根據(jù)需求的變化進行增減調節(jié)；第三，這種調節(jié)必須是超脫于任何一國的經濟狀況和利益。當前以信用貨幣作為主要國際儲備貨幣是歷史上少有的特例。此次危機再次警示我們，必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，推動國際儲備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應有序、總量可調的方向完善，才能從根本上維護全球經濟金融穩(wěn)定。

（二）增加了貨幣需求的不穩(wěn)定性和可控性

由于本國貨幣被非居民持有并使用，增加了中央銀行調控貨幣存量的難度。另外，非居民所在國的經濟政策將影響其持有其它國際發(fā)行的國際貨幣的意愿，這并非國際貨幣發(fā)行國本身可以控制的，因此，國際貨幣發(fā)行國將面臨貨幣需求的不穩(wěn)定性問題。

（三）貨幣的反替代增加本幣貶值和通脹風險

由于非居民持有和使用本國貨幣，導致境外流通的本幣不斷增加，如果因某種因素導致非居民對本國貨幣信心降低，則非居民必然要將持有的該種貨幣兌換成其它貨幣，這將導致國際貨幣發(fā)行國的貨幣貶值風險，進而可能導致輸入型通脹風險。

篇4

關鍵詞：國際收支調節(jié)；現(xiàn)行貨幣制度；“雙順差”結構

一、國際收支平衡概念及其調節(jié)機制。

1、國際收支概念及導致國際收支不平衡的原因

國際收支是指一國與其他國家或地區(qū)由于貿易、非貿易及資本往來而引起的國際間貨幣收付。各國在進行對外貿易的過程中，都在尋求用各種手段調節(jié)國際收支以達到收支均衡，即進口和出口相對持平。但是，各國保持國際收支平衡的努力卻往往由于多種原因而付之闕如，較為典型的引發(fā)國際收支不平衡的原因有：結構性原因、貨幣性原因和收入性原因等?？傊?，引發(fā)國際收支不平衡的原因是多樣的，相應的調解國際收支的方式也必須多樣。

2、進行有效國際收支調節(jié)的先決條件

那么，在一國的國際收支調節(jié)中怎樣兼顧本國利益和世界整體利益？一個很重要的因素就是國際貨幣制度問題。一個完善的國際貨幣制度所應達到的目標是，第一，能夠促進世界生產要素的有效分配，使所有國家的收入都有增長。第二，能夠使世界經濟得到穩(wěn)定。第三，應該是一個有彈性的機體，能夠承受住可能發(fā)生的外來沖擊，減少沖擊給各國帶來的影響，并且，也要從根本上阻止各國輸出其內部的不穩(wěn)定性因素。第四，必須保證各國的相對獨立性，以不妨礙它國和整個體系的方式達到自立的政策目標。達到了以上目標，一定國際貨幣制度下的各國貨幣關系都是有序的。

國際儲備貨幣是國際貨幣制度的基本要素。它確定一定國際貨幣制度下的國際儲備和提供國際流動性，并且為國際收支逆差融資提供物質基礎。國際匯率制度是國際貨幣制度的核心。匯率制度的選擇對國際收支調節(jié)的主要影響是：匯率是否否變動及變動的幅度對國際經濟的穩(wěn)定性和貨幣體系本身的彈性有影響；對國際收支失衡的表現(xiàn)形式和調節(jié)方式有影響。

二、現(xiàn)行國際貨幣制度下的國際收支調節(jié)

嚴格意義上來說，當前的國際社會并沒有在“布雷頓”體系之后建立一個新的國際貨幣制度。金本位制的自動調節(jié)或穩(wěn)定機制不復存在了，取而代之的是以“牙買加協(xié)議”為標識的多元匯兌本位制國際貨幣制度。歐元的誕生挑戰(zhàn)美元的霸主地位，日元憑借戰(zhàn)后經濟的發(fā)展也在國際貨幣體系中占有一席之地，而近年來，隨著中國成為世界第二大經濟體，人民幣也成為國際貨幣體系的一極。但是應該說，沒有統(tǒng)一的國際貨幣、各大貨幣之間匯率變動頻繁、國際收支調節(jié)嚴重不對稱，國際貨幣制度的不合理嚴重影響國際社會收支平衡仍是國家貨幣制度急需解決的問題。

1、美元一強獨大，為國際收支失衡埋下隱患。

雖然依“牙買加協(xié)議”，黃金非貨幣化，即黃金與貨幣徹底脫鉤。但是由于特別提款權作用有限，歐元危機，美元仍是最主要的國際儲備。由于美國擁有世界最強經濟實力，各國中央銀行干預外匯市場及國際貿易計價結算都需要美元，因此今后相當長的一個時期內，美元作為主要儲備貨幣的地位不會喪失。但由此產生了一個問題，國際儲備貨幣的發(fā)行不受黃金約束，卻受困于美國國內經濟的需求。近年來，美元大量超額供給，因而制造了美國及世界此起彼伏的以經濟過剩和資產價格暴漲為特征的信用泡沫。美聯(lián)儲在決定美元供給時，并不考慮儲備貨幣與世界經濟的平衡關系，其貨幣政策的實施結果經常會對其他國家，尤其是金融市場不發(fā)達、金融監(jiān)管有缺失的發(fā)展中國家的金融穩(wěn)定，產生較大的負面影響。近20年內世界金融危機連續(xù)不斷，國際收支失衡，美元的發(fā)行就難脫干系。

2，匯率安排多樣化后，浮動匯率制對國際收支的消極影響巨大。

按“牙買加協(xié)議”，各國可以選擇固定匯率制或浮動匯率制。目前，整個匯率體系呈現(xiàn)出兩大趨勢：一是區(qū)域集團內實行穩(wěn)定的匯率制，如歐盟及實行“盯住匯率制”國家的匯率制度；二是主要貨幣之間匯率巨幅波動。一般認為，在浮動匯率制度下，一國政府推行本國政策有較大的回旋余地，可以不受外部約束。匯率的波動還能防止通貨膨脹的國際傳遞，使一些國家較為順利地克服國內的通貨膨脹。但經驗表明，完全自由的匯率浮動也帶來不少問題：一是匯率波動幅度過大增加了國際貿易和對外投資的不確定性，使之風險陡然增大；二是各國經常項目收支對匯率變動的反應遲緩，因而它對國際收支的調節(jié)作用不大；三是匯率過度波動，使國際基金組織對國際儲備的控制削弱，主要硬通貨國家的膨脹政策可以肆意繼續(xù)下去，而無國際收支問題之慮。

3、國際收支調節(jié)機制的多樣、自由化，未能根本性地解決國際收支失衡問題。

在現(xiàn)行國際貨幣制度下，國際收支調節(jié)可通過匯率機制、利率機制、IMF的干預及貸款、國際金融市場及商業(yè)銀行的活動綜合進行。但IMF資金的不足、權威虛，使長期以來全球范圍的國際收支失衡問題不能根除。

三、我國未來國際收支調節(jié)的路徑選擇

目前，我國不斷加劇的“雙順差”國際收支結構不利于經濟的可持續(xù)發(fā)展。從世界經濟發(fā)展史來看，隨著一國經濟的發(fā)展，其國際收支結構大致要經歷四個階段：第一階段為不成熟債務國階段；第二階段為成熟債務國階段；第三階段為不成熟債權國階段；第四階段為成熟債權國階段。由于我國經濟處于從第二階段向第三階段的過渡期間，因此，我國未來的國際收支平衡目標調節(jié)路徑將向經常項目順差以及資本和金融項目逆差過渡。

我國貿易和經常項目順差長期化、常態(tài)化是不可改變的趨勢。目前，我國經濟主要呈現(xiàn)兩大特點：一是我國產品國際競爭力日益提高；二是我國高投資、低消費率的經濟結構將延續(xù)，由此決定貿易項目順差長期化、常態(tài)化。我們應該采取國際通行的做法，注重從擴大國內消費這一源頭出發(fā)，保持合理的經常項目和貿易順差。從國際經驗看，加大資本項目調節(jié)力度是必然選擇。我國可以擴大對外投資的渠道，大量使用外匯資產，減緩外匯儲備大量積累和流動性過剩，減少國際收支順差較大的壓力；同時，合理引導人民幣升值預期，抑制短期熱錢流入；加強對短期外債管理，減緩短期間接資本流入，通過這些措施，逐步減少資本和金融項目順差，直至使其轉變?yōu)橐欢ǚ鹊哪娌睢Ｎ磥韲H收支調節(jié)逐步轉變到經常項目順差以及資本項目逆差，是一條可行的路徑，符合我國作為發(fā)展中大國的特殊國情。

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篇5

次貸危機動搖了美元作為國際貨幣體系唯一核心貨幣的基礎，在美元匯率劇烈波動、金融危機快速蔓延、金融市場動蕩不安和世界經濟遭遇衰退的背景下，改革現(xiàn)有國際貨幣體系的呼聲日益高漲。但由于利益糾葛復雜，2008年11月9日和10日的G20會議并沒有對未來貨幣體系的發(fā)展方向和改革形式形成建設性想法。市場對未來核心貨幣的選擇問題也沒有形成共識，有觀點提倡回歸金本位，有觀點提倡讓歐元取代美元，有觀點提倡美元、歐元和亞元“三足鼎立”。如此背景之下，本文循序漸進地對國際貨幣體系未來的發(fā)展提出四個備受關注的問題，力圖在解答問題的過程中尋覓發(fā)展方向和道路。

一、金本位還是信用本位

國內外一些略顯激進的學者和分析人士認為，復辟金本位是未來國際貨幣體系從混沌和動蕩回歸平靜和穩(wěn)定的唯一出路。雖然無法親身感受1870年至1914年的古典金本位時代和1919年至1939年的金匯兌本位時代，但在這些人看來，黃金真實價值的存在構成了金本位貨幣體系的定海神針，在“自由兌換、自由鑄造和自由流動”的規(guī)則指引下，金本位似乎可以避免通貨膨脹、匯率波動、國際收支失衡以及由此引發(fā)的金融危機。

從2007年8月1日到2008年12月12日，全球股市市值已經從57.16萬億美元驟減至30.76萬億美元，縮水幅度達到46.19％，而與此同時黃金卻價值堅挺，從2007年8月1日的666.9美元／盎司，到2008年12月15日的834.4美元／盎司，黃金在危機動蕩中身價徒增。毫無疑問，大多數(shù)與次貸危機緊密相關的要素都產生于信用貨幣體系的框架之中，比如有失審慎的次級房貸、金融衍生品以及美國政府長期采取的寬松貨幣政策，因此很多人將次貸危機的危害歸結為信用本位的失敗，并將期盼救贖的目光投向堅挺的黃金。

首先必須強調的是，次貸危機的爆發(fā)只能說是以“華爾街文化”為表征的一種特有微觀金融發(fā)展模式、宏觀金融監(jiān)管模式和經濟調控方式的失敗，更進一步地講，也可能包含了以美元為核心的特有信用貨幣體系的失敗，但并不意味著整體信用貨幣體系的失敗。

其次必須指出，市場價格在次貸危機中的上升并不必然意味著黃金有能力擔負起世界貨幣的重任，只能說在財富儲藏這個屬性上，黃金顯露出了閃光點，但世界貨幣還必須發(fā)揮價值尺度、國際支付和流通手段的作用，一個閃光點的存在并不意味著黃金能夠處處閃光。

而且，最重要的是，某種特有信用貨幣體系的失敗并不對應著金本位貨幣體系的必然成功。實際上，復辟金本位更像是綠野仙蹤般的童話，有四個理由讓我們相信國際貨幣體系的未來發(fā)展不會走這段回頭路：

1對黃金總量“有限性”的預期與發(fā)揮貨幣職能所要求的“無限性”之間存在矛盾。雖然金本位和黃金之間并不完全對等，就像一些人所言：“哪怕只有一盎司黃金，金本位也能運轉”，但問題的關鍵并不在此。事實上，制約金本位正常運轉的，不是存量的數(shù)字大小，而是人們對黃金存量有限性的預期，受制于有限的黃金供應量，金本位下的貨幣供給必將收斂于一個極限，而世界經濟的未來發(fā)展空間及其對應的貨幣需求則可能沒有極限，在所有理性預期者看來，兩者之間必然存在沖突，這意味著金本位貨幣體系并不能帶來安全感，一旦有風吹草動，市場主體往往會爭先恐后地擠兌黃金，爭取讓有限的黃金更多地落袋為安，這種矛盾使得金本位難以穩(wěn)定維持。

2黃金對“總量有限性”瓶頸的突破則將動搖自身的貨幣基礎。非常尷尬的是，雖然黃金總量有限性使其難以有效發(fā)揮世界貨幣的職能，但如果突破了這層約束，黃金的未來不僅無法海闊天空，反而會走進另一個死胡同。“金銀天然不是貨幣，貨幣天然是金銀”的原因在于黃金作為一般等價物本身也具有真實價值，商品與貨幣的雙重屬性使得黃金在作為貨幣時具有幣值穩(wěn)定的優(yōu)良特性，一旦科技發(fā)展讓“人造黃金”不再是夢想，那么黃金稀缺性的瞬間消失也將讓表面上的金本位貨幣體系一夜之間驟然演化為實質上的信用貨幣體系，在科技進步日新月異的背景下，這種隨時可能發(fā)生的大變化就像一枚定時炸彈，將時刻威脅著金本位下國際金融和世界經濟的安全。

3金融危機之中的金本位更像是風險催化劑而非穩(wěn)定器。由于金本位相比信用本位具有更多的“真實因素”，因此很多人相信金本位對金融危機更有免疫力。且不爭論這一觀點客觀與否，一個簡單的常識就是免疫力更強的人一旦生病則更難痊愈。事實上，金本位之下，宏觀調控特別是貨幣政策幾乎無力可施，這使得市場失靈缺乏“看得見的手”的及時糾正和調整。更可怕的是，維系金本位的種種努力很可能加深危機，當一國陷入金融困境的時候，國際資本往往會出于避險需要而大幅撤出，此時維系金本位必然要求該國貨幣當局提高利率以吸引資金內流并平衡國際收支，而不合時宜的緊縮政策對進入下行周期的實體經濟而言無異于雪上加霜。在弗里德曼和伯南克等人看來，大蕭條之所以持續(xù)43個月之久，并造成了深遠經濟影響，很大一部分原因就在于當時的美聯(lián)儲主席RoyA，Young維系金本位的行動加劇了通貨緊縮。因此，在次貸危機引發(fā)信貸市場流動性緊張的背景下，復辟金本位十分危險，就算是在危機平復之后，未來市場與政策共同作為資源配置手段的互補性也將日益增強，與宏觀調控的內在沖突使得金本位不具備回歸的客觀條件。

4制度性缺陷使得金本位的“黃金時代”難以再現(xiàn)。歷史經驗和理論研究表明，金本位運行的穩(wěn)健與否取決于其制度性基本規(guī)則是否得以普遍認同、貫徹和執(zhí)行，即黃金的“自由兌換、自由鑄造和自由流動”。而在現(xiàn)在和可預知的未來，這一規(guī)則都很難再被嚴格遵守：首先，黃金真實價值的存在對規(guī)則本身就是巨大的挑戰(zhàn)，由于黃金等同于財富，流入相對于流出更易受到青睞，而一旦某些經濟體具有左右資本流動、抑制黃金流出的非常手段或是霸權力量，那么“自由流動”的規(guī)則將被違反，制度平穩(wěn)運行的基礎將遭到破壞。事實證明，這種財富激勵導致的違規(guī)行為難以避免，Obstfeld的經典論文顯示，在1885年至1913年間，強大的英、法、德都通過大量經常項目順差從世界范圍內吸收黃金，其順差占GDP的比重分別高達4.6％、2.6％和1.6％。其次，信心缺乏背景中的博弈將使規(guī)則難以被整體所嚴格遵守。歷史比較顯示，古典金本位時代之所以比后來的金匯兌本位時代更加平穩(wěn)，很大程度上是因為前一階段市場對金本位的信心遠比后一階段強，而信心會促使不同經濟體不約而同地遵守規(guī)則，平等承擔起干預外匯、維護整個體系安全的責任。在信用體系如此健全的現(xiàn)在，很難想象市場會對金本位保有如同100多年前的普遍信心，在個體理性的驅使下，每個經濟體都有可能選擇“搭便車”而不主動遵守規(guī)則。此外，由于現(xiàn)有黃金儲備數(shù)量不同，金本位給不同經濟體帶來的潛在激勵也相去甚遠，根據(jù)IMF的最新數(shù)據(jù)，2008年9月全球黃金儲備為8.473億盎司，其中美國擁有2.615億盎司，歐元區(qū)擁有3.5億盎司，全球占比分別高達30.8％和41.3％，其他經濟體的占比總共不及30％，歐美借由高比例儲備將可能在復辟金本位的過程中獲得貨幣霸權，由此可能觸發(fā)的全球利益再分配勢必難以得到廣泛認同，如此背景之下，金本位有效運行依仗的基本規(guī)則不可能被普遍遵守。

總之，金本位已經作古，復辟金本位不僅違背了經濟、金融發(fā)展的客觀規(guī)律，在次貸危機背景下更是非常危險，國際貨幣體系的未來發(fā)展不可能再走這段回頭路。

二、單極還是多極

既然國際貨幣體系的未來發(fā)展不可能走金本位的回頭路，那只能在信用本位的框架內尋求變革。接下來的問題是，未來的國際貨幣體系需要幾個核心?一個，還是多個?在布雷頓森林體系和牙買加體系之中，美元都是貨幣體系的唯一核心，而次貸危機深刻動搖了美元的貨幣基礎，很多市場人士認為歐元將取代美元成為新的唯一核心。實際上，就國際貨幣體系的未來發(fā)展而言，歐元或其他幣種能否承擔唯一核心的職責并不是關鍵，最重要的是，一個有且僅有一個核心的國際貨幣體系是否適應經濟、金融發(fā)展變化的需要，單極體系是否具有穩(wěn)定性?

支撐單極體系的是霸權穩(wěn)定論(TheTheoryofHegemonicStability)。1971年，美國麻省理工學院自由派經濟學家查爾斯·金德爾伯格在其名著《蕭條中的世界：1929--1939》中首次提出這一理論，隨后該理論被羅伯特·吉爾平加以系統(tǒng)完善。在研究大蕭條的過程中，金德爾伯格認為大蕭條之所以演化為世界性的經濟危機，很大程度上是因為當時沒有一個大國有能力或愿意承擔制止危機的主導責任，停止“讓你的鄰居當乞丐”的以鄰為壑的政策，特別是無人愿意充當最后貸款人，以阻止金融危機的急速蔓延。有鑒于此，金德爾伯格指出世界經濟必須有一個超級霸權大國作為“穩(wěn)定者”(stabilizer)，為全世界范圍內的剩余產品提供一個市場，保證資本的充分流動，并在銀行面臨危機的緊要關頭發(fā)揮救助作用。用他的話說：“兩次世界大戰(zhàn)之間歷史的主要教訓是，世界經濟想要穩(wěn)定，就必須有個穩(wěn)定者”。

隨后，金德爾伯格進一步發(fā)展了自己的觀點，認為不但危機時期需要一個穩(wěn)定者，在正常時期也同樣需要一個穩(wěn)定者。他還把穩(wěn)定者的責任又增加了兩項：維持國際匯率結構和協(xié)調各國的宏觀經濟政策。另外，他還在第一項責任中增加了與別國分享短缺資源的內容。按照金德爾伯格的觀點，單一霸權國將為世界經濟提供稀缺的公共商品。他把各國的個體利益看作是私人商品，而把世界經濟的穩(wěn)定視為公共商品，這種公共商品意指和平、開放的貿易體制、統(tǒng)一度量衡和固定的匯率等。在“無政府”的國際社會中，只有霸權大國才有能力提供公共商品，并通過主導性決策統(tǒng)一無序的分散性個體行為，讓世界經濟保持有序和穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢。

吉爾平等國際關系學者則豐富了霸權穩(wěn)定論的體系，并將金德爾伯格的理論從經濟領域延伸至國際安全和軍事領域，逐漸形成了國際政治經濟學的一個重要流派，他們把霸權和國際貨幣體系中的合作聯(lián)系起來，在理論和歷史經驗上尋求霸權和國際合作之間的相關性。吉爾平認為：“國際自由經濟的存在少不了要有一個霸主，歷史經驗表明，沒有一個占主宰地位的自由強國，國際經濟合作極難實現(xiàn)或維持，沖突將成為司空見慣的現(xiàn)象”。

從歷史的角度看，霸權穩(wěn)定論存在于特定國際社會背景和世界經濟環(huán)境之中，隨著時代的變遷和次貸危機的爆發(fā)，這一理論在經濟領域的應用已經不合時宜，未來國際貨幣體系的長期發(fā)展方向將不可能是單極體系，原因有三：

其一，單極貨幣體系與世界經濟結構變化方向相矛盾，世界經濟結構在長期發(fā)展中日趨多元化，任何單一經濟體在經濟領域都難以具有絕對霸權地位，根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，新興市場經濟體和發(fā)達經濟體在影響力和重要性上的差距日益縮小，在1980年至2007年期間，新興市場經濟體GDP占世界GDP的比重經歷了“u”字型變化，從1980年的30.9％到1992年的16.5％，再到2007年的28％，新興市場占比先減后增；而從增速看，新興市場經濟體近十年來大幅超越世界平均水平，發(fā)達經濟體則落后于世界平均水平，28年間新興市場經濟體的平均經濟增長率為4.22％，其中前20年平均增長率為3.37％，后8年為6.36％，增速不斷加快；發(fā)達經濟體28年問的平均經濟增長率為2.74％，其中前20年為2.82％，后8年為2.52％，增速有所放緩。

其二，單極體系本身存在較大缺陷。霸權國能夠提供稀缺的國際社會公共商品，引導政策博弈趨向協(xié)作，并化解局部金融風險的一個重要前提是霸權國尚有余力顧及全球，并在追求個體利益最大化的同時實現(xiàn)整體利益優(yōu)化。但一旦金融危機和經濟危機爆發(fā)于霸權國，那么霸權國將難以擔負起維系體系運轉的責任，而且此時其個體利益體現(xiàn)在通過霸權來向外分散風險，這與國際金融和世界經濟全局穩(wěn)定的整體利益存在巨大沖突，這種沖突一方面將導致危機從局部擴散到全局，另一方面也將深刻動搖霸權國的霸權地位。金德爾伯格始終強調“霸權國本身必須恪守自由主義的市場觀念”，而任何一個市場經濟體都不可能避免經濟周期的起伏，這就意味著霸權國的經濟基礎是極不穩(wěn)定的，其個體利益與整體利益的協(xié)調也是偶然的、間歇性的，堅守同一個霸權并不能保證體系運行的長期有效。此外，霸權的階段性更替則不僅無法回避經濟周期帶來的影響，還可能導致更多的動蕩，并引致更大的成本。因此，從本質上看，單極體系不具備在長期內維持世界經濟秩序穩(wěn)定的能力。

其三，單極體系的穩(wěn)定作用并非不可替代。在非合作博弈的背景下，各自為政的個體理性往往導致集體非理性的“公有地悲劇”，霸權國的存在將改變博弈結構，并可能引導博弈均衡向集體理性的方向發(fā)展。但改變博弈結構并非只有引入強權這一種方法，通過建立協(xié)調機制加強個體間交流與談判，或者建立一些有實際效力的個體約束機制，博弈均衡也有可能發(fā)生優(yōu)化。此外，在提供國際經濟社會的公共商品方面，依靠能力強化的國際性機構比依靠霸權力量更為有效，且?guī)淼呢撁嬗绊懣赡芨　Ｒ虼?，單極體系對世界經濟和國際金融的穩(wěn)定作用并非不可替代，在多極體系中加強制約機制建設并增強國際性機構的影響力，國際金融和世界經濟依舊能夠實現(xiàn)長期穩(wěn)定。

總之，霸權穩(wěn)定論已經不合時宜，單極體系難以擔負穩(wěn)定世界經濟秩序的重任，其不太可能構成未來國際貨幣體系的長期發(fā)展方向。

三、多極還是多元

既然多極將構成未來國際貨幣體系的長期發(fā)展方向，那么下一個問題就是，這將是怎樣的一種多極?與前兩個問題一樣，答案還是非此即彼的兩個：簡單的多極或是復雜的多極。簡單的多極意指無秩序、無層次的多極，即各經濟體在多種核心貨幣間隨機取舍。

復雜的多極則代表一種有秩序、有層次的多極，即各經濟體根據(jù)地理位置、經濟開放程度、經濟規(guī)模、進出口貿易的商品結構和地域分布、國內金融市場的發(fā)達程度及其與國際金融市場的一體程度和相對的通貨膨脹率結成幾個不同的區(qū)域貨幣同盟甚至是成立統(tǒng)一貨幣區(qū)，而每一個特定貨幣區(qū)內的區(qū)域統(tǒng)一貨幣則構成了多極體系中的一極。

這種復雜的多極與蒙代爾的“金融穩(wěn)定三島”具有較大相似之處，蒙代爾近年來一直提倡美元、歐元和亞元分別承擔起區(qū)域貨幣的職責并共同構成多極貨幣體系。但這種復雜的多極并不僅僅意味著多個統(tǒng)一貨幣區(qū)的并立，實際上，每個貨幣區(qū)就像是貨幣體系中的一個單位“元”，而這些單位“元”的核心，也就是各個區(qū)域貨幣本身又形成一個更高層次的“元”，這個高層次“元”也有一個核心，即一種類似于多極貨幣基金的世界性貨幣，就像是IMF特別提款權的加強優(yōu)化版本。每個層次的每個“元”內部不僅固定匯率，生產要素順暢流動，并能夠實現(xiàn)宏觀政策的協(xié)調。理想狀態(tài)是，各個統(tǒng)一貨幣區(qū)內部政策較為統(tǒng)一，而高層次“元”又能通過國際性機構的制約實現(xiàn)各區(qū)域政策的整體協(xié)調，多層次的多極貨幣則能夠充分滿足各區(qū)域和全世界的各種貨幣需求。從這種意義上看，這種存在多層次內部制約和外部協(xié)調機制的復雜的多極可能就是國際貨幣體系的長期發(fā)展方向，即“多元”。

相比簡單的多極，“多元”具有兩大優(yōu)點：一是層次性，簡單的多極只是一個平面，而多元則是立體的，區(qū)域貨幣是統(tǒng)一貨幣區(qū)內經濟、金融活動的貨幣核心，而以這些區(qū)域貨幣為基礎構建的世界性貨幣則是全球范圍內、統(tǒng)一貨幣區(qū)間經濟、金融活動的貨幣核心，對于整個全球經濟而言，以區(qū)域貨幣為基礎的世界性貨幣受各個區(qū)域經濟發(fā)展的影響，但任何一個經濟體、甚至是貨幣區(qū)的財政和儲備狀況都沒有絕對的決定力，這不僅避免了霸權帶來的非理性選擇，還減小了區(qū)域金融動蕩和經濟危機對整個國際貨幣體系的負面沖擊。二是秩序性，簡單的多極意味著任何單一經濟體在國際經濟、金融活動中都面臨著復雜、多變的貨幣選擇問題，全球性經濟、金融往來一團散沙，而多元則帶來了秩序性，對于同一貨幣區(qū)內的經濟活動而言，支付和結算僅涉及兩種貨幣的選擇(本區(qū)域貨幣和世界性貨幣)，對于不同貨幣區(qū)間的經濟活動而言，支付和結算則僅涉及三種貨幣的選擇(各自的區(qū)域貨幣和世界性貨幣)，而所有經濟體的儲備貨幣選擇也并非十分繁雜，僅需要在少量的幾種區(qū)域性貨幣(這些區(qū)域性貨幣大概有三到四種)和世界性貨幣間搭配和取舍。由此可見，簡單的多極和有層次、有秩序的多元之所以優(yōu)劣相差甚遠，關鍵在于多元非常強調統(tǒng)一貨幣區(qū)的建設及其在世界性貨幣構建中的作用，由于新興經濟體在世界經濟中的地位愈發(fā)重要，亞太地區(qū)的貨幣區(qū)域化發(fā)展以及更進一步的統(tǒng)一貨幣區(qū)建設尤為重要。

四、激進還是漸進

從以美元為核心的單極體系向多元化發(fā)展，國際貨幣體系的未來發(fā)展路徑可能有兩種風格：激進型或是漸進型。綜合歷史沿革、次貸現(xiàn)狀和未來要素，國際貨幣體系的未來發(fā)展不可能是激進型，原因有三：其一，美元不可能迅速退出歷史舞臺，從美元資產“絕對增持、相對減持”的趨勢和美元匯率“先揚后抑”的未來走勢分析，次貸危機雖然動搖了美元作為核心貨幣的貨幣基礎，但美元在危機時刻發(fā)揮的核心作用不減反增，在次貸危機平息之前，美元不可能被其他貨幣超越和取代，國際貨幣體系迅速拋棄美元的結果將是更大的混亂和更長的衰退，因此，多元化不可能迅速一步到位；其二，國際貨幣體系多元化的經濟基礎尚不牢固，由于新興經濟體和發(fā)達經濟體之間的差距尚大，世界經濟結構多元化的深遠發(fā)展還需要一個漸進過程，以其為基礎的國際貨幣體系多元化也不可能即刻實現(xiàn)；其三，多元化每一個單位“元”的建設都是漸進性的，區(qū)域貨幣聯(lián)盟的實現(xiàn)以及更高層次區(qū)域統(tǒng)一貨幣的誕生都需要經歷一個長期漸進過程，而國際性協(xié)調和制約機構的強化也需要較長時間，因此國際貨幣體系多元化不可能在短期內迅速實現(xiàn)。

國際貨幣體系的未來發(fā)展路徑將是循序漸進的，短期內，美元將繼續(xù)作為唯一核心貨幣支撐起單極體系；中期內，歐元等主流貨幣將日益分擔世界貨幣的責任，國際貨幣體系將向簡單的多極緩慢發(fā)展；長期內，伴隨著各個貨幣區(qū)建設的長遠進步和國際性機構的強化，具有內在約束力和外部協(xié)調性的多層次“多元”國際貨幣體系將逐漸建立起來。

篇6

內容摘要:由美國次貸危機所引發(fā)的全球性金融危機,對國際金融體系產生了很大的影響,然而金融危機的爆發(fā)也為人民幣的國際化提供了一定的機遇。本文詳盡探討了人民幣國際化過程中所面臨的挑戰(zhàn)及對我國經濟發(fā)展所帶來的不利影響。

關鍵詞:人民幣國際化 機遇 挑戰(zhàn)利弊

由美國次貸危機所引發(fā)的國際金融危機迅速席卷全球,危機發(fā)生以來國際上很多大型的金融機構先后破產,全球金融體系自身遭到結構性打擊。這一歷史性變化,導致世界各主要貨幣重新洗牌,這也為人民幣加速其國際化的進程提供了一個歷史性的機遇。但是人民幣的國際化又是一把“雙刃劍”:一方面,人民幣的國際化進程會給我國經濟發(fā)展帶來巨大的利益和機遇,從而推動我國經濟高速發(fā)展;另一方面,若把握不好,人民幣的國際化也會給我國經濟發(fā)展帶來種種風險和外部沖擊,從而給我國經濟發(fā)展帶來嚴重的危機。

人民幣國際化的內涵

貨幣國際化是指一國貨幣隨著本國商品貿易和服務貿易在國外市場擴展,在本幣職能基礎上,通過經常項目、資本項目和境外貨幣自由兌換等方式流出國境,在境外逐步擔當流通手段、支付手段、儲藏手段和價值尺度,從而由國家貨幣走向區(qū)域貨幣、再走向世界貨幣的過程。

人民幣國際化是指人民幣能夠跨越國界,在境外流通,成為國際上普遍認可的計價、結算及儲備貨幣的過程。盡管目前人民幣境外的流通并不等于人民幣已經國際化了,但人民幣境外流通的擴大最終必然導致人民幣的國際化,使其成為世界貨幣。

人民幣國際化的內涵包括三個方面:第一,人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度;第二,也是最重要的一個方面,以人民幣計價的金融產品成為國際各主要金融機構包括中央銀行的投資工具,為此,以人民幣計價的金融市場規(guī)模不斷擴大;第三,國際貿易中以人民幣結算的交易達到一定的比重。這是衡量貨幣包括人民幣國際化的通用標準,其中最主要的是后兩點。

當前國家間經濟競爭的最高表現(xiàn)形式就是貨幣競爭。如果人民幣對其他貨幣的替代性增強,不僅將改變儲備貨幣的分配格局及其相關的鑄幣稅利益,而且也會對西方國家的地緣政治格局產生深遠的影響。

人民幣國際化所面臨的機遇與挑戰(zhàn)

(一)人民幣國際化所面臨的機遇

金融危機給人民幣國際化帶來的機遇。由于國際金融危機,西方主要發(fā)達國家先后陷入經濟衰退,經濟水平下滑,貨幣貶值,而我國在此次金融危機中受到的沖擊相對較小。伴隨著金融危機引發(fā)的震蕩,美元、歐元等國際貿易主要結算貨幣的匯率都經歷了劇烈波動。隨著我國經濟的高速發(fā)展,我國在世界政治經濟的地位也直接決定了人民幣可以在危機中發(fā)揮更大的作用,面臨危機我國依然保持人民幣的堅挺,為了規(guī)避交易風險,很多國家在外貿領域都盡量減少使用美元、歐元進行結算,進而選擇匯率相對比較穩(wěn)定的人民幣作為結算貨幣。這直接體現(xiàn)了我國負責任的大國態(tài)度,同時也在客觀上提高了人民幣在國際上的地位。所以說,當前的金融危機正是人民幣走向國際化的絕好時機。

美元霸主地位的削弱及人民幣國際地位迅速崛起。目前,美元在世界貨幣體系中仍居主導地位,但是縱觀美元近年來的走勢,總體上呈疲軟下降的態(tài)勢。尤其美國次貸危機的逐步惡化,刺激美元進一步走弱。未來擴大內需,促進經濟的發(fā)展,降低金融危機的影響,美國繼續(xù)實施寬松的貨幣政策,然而持續(xù)的寬松貨幣政策使得美元不斷貶值。與此相反的是,隨著我國經濟的快速增長,我國與周邊國家和地區(qū)經濟貿易規(guī)模不斷擴大,人民幣匯率的持續(xù)穩(wěn)定,使得人民幣被周邊國家和地區(qū)普遍認可和接受,大量人民幣在境外流通,成為支付、貯藏的硬通貨幣,人民幣的國際地位迅速崛起。同時,我國政府采取一系列行動,積極推進人民幣國際化進程,人民幣區(qū)域范圍的擴大和程度的加深將促進人民幣成為世界貨幣。

(二)人民幣國際化所面臨的挑戰(zhàn)

專業(yè)金融人才缺乏。外部條件的有利只能說是有一個良好的外部發(fā)展環(huán)境,但是最終推動人民幣國際化的還需要能夠勝任國際金融業(yè)務的人才團隊。然而金融人才的缺失,正是目前我們所面臨的最大挑戰(zhàn)。這次美國金融危機很大程度上是因為金融創(chuàng)新的濫用問題,而中國制約人民幣國際化的因素恰恰是缺乏金融創(chuàng)新的能力,這已從我們基金的投資業(yè)績不佳和中資企業(yè)外匯管理虧損的報道中就可見一斑。

金融市場欠發(fā)達。由于我國金融體系改革和發(fā)展起步較晚,金融市場發(fā)展比較遲緩,金融機構業(yè)務大量集中在傳統(tǒng)的信貸業(yè)務上,對于新生的金融衍生品缺乏了解,反而成為我們這次金融危機免受沖擊的一大優(yōu)勢。由于我國金融機構的主要精力大都集中在傳統(tǒng)信貸業(yè)務上,所以我們沒有在這場危機中受到像歐美銀行那樣的致命打擊。但是,一旦人民幣走向國際化,這種傳統(tǒng)的發(fā)展模式必將受到國際金融形勢的強烈沖擊。所以金融市場的不發(fā)達,投資結構的單一也是我國人民幣國際化的一大挑戰(zhàn)。

貨幣國際化的風險防范問題依然是核心問題。人民幣國際化的關鍵步驟就是開放資本賬戶,資本賬戶開放后最大的問題就是匯率制度將產生巨大變化。外國資本要自由進出,國內金融市場不夠完善。資本項目開放將使國內外金融市場的聯(lián)系更加緊密,國際金融市場的動蕩會很快傳遞到國內,而健康的金融市場體系能較好地應對各種沖擊,具有自我減震作用。盡管目前我國金融市場的發(fā)展正在走向成熟,然而卻存在其它問題:金融機構類型單一,壟斷性強;金融產品種類較稀少,也比較單一,不能滿足社會需求;金融機構尚未完全建立起適應國際競爭的機制;短期貨幣市場與外匯市場還需培育。

人民幣面臨充足供應的挑戰(zhàn)。為了向其貿易伙伴提供流動性保證,也為了未來的地區(qū)貿易發(fā)展,中國必須通過貿易逆差或資本流出的方式提供充足的人民幣。除印尼、馬來西亞、泰國、蒙古共和國和我國臺灣地區(qū)之外,目前中國對大多數(shù)貿易伙伴都是順差,同時中國是凈資本流入國。中國在對外經濟中的“雙盈余”特點導致人民幣供應不足,阻礙了人民幣國際化的快速發(fā)展。

人民幣國際化對我國的利弊分析

(一)人民幣國際化的益處

獲得國際鑄幣稅收益。鑄幣稅(Seigniorage),也稱為“貨幣稅”,指發(fā)行貨幣的組織或國家,在發(fā)行貨幣并吸納等值黃金等財富后,貨幣貶值,使持幣方財富減少,發(fā)行方財富增加的經濟現(xiàn)象。簡單地講就是發(fā)行貨幣的收益。目前我國擁有數(shù)額巨大的外匯儲備,這就相當于大量地使用別國的貨幣,其中產生巨額的鑄幣稅就被別國賺走,是一種巨大的財富流失。人民幣國際化之后,我國不僅可以減少因使用外匯引起的鑄幣稅的流失,還可以通過向國外發(fā)行人民幣籌集資金,獲得國際鑄幣收入,以增強我國的經濟實力。

減少匯率風險以促進國際貿易。隨著我國經濟的高速發(fā)展,我國的對外貿易得到了相應的快速發(fā)展,然而快速發(fā)展使外貿企業(yè)持有大量外幣債權和債務,貨幣敞口風險較大,匯價波動會對企業(yè)經營產生風險。人民幣國際化后,對外貿易和投資可以用本國貨幣計價和結算,以減少對美元、歐元等國際貨幣的過分依賴,企業(yè)所面臨的匯率風險也將隨之減小,這可以進一步促進中國對外貿易投資的發(fā)展。

增強我國國際收支調節(jié)能力以緩解我國經濟內外失衡。目前我國擁有數(shù)額較大的外匯儲備,實際是相當于對外國政府的巨額無償貸款,我國不但要流失巨額的鑄幣稅,同時還要承擔通貨膨脹稅和美元濫發(fā)的道德風險。人民幣國際化后成為國際儲備貨幣,在外匯儲備方面可以實現(xiàn)貨幣替代,這為中國利用資金開辟一條新的渠道,不僅可以大大降低國際儲備的數(shù)額,而且減少中國因使用外幣引起的財富流失。人民幣的國際化有利于我國擺脫困擾發(fā)展中國家的“米德困境”問題,即發(fā)展中國家為了保持外部均衡,必然犧牲內部均衡,如國內充分就業(yè)率、通脹率等。

提升我國國際地位。一國貨幣國際化的過程,也是該國國際地位逐漸提高的過程。人民幣實現(xiàn)國際化,一方面隨著人民幣境外流通范圍和規(guī)模的擴大,充當?shù)膰H貨幣職能越來越豐富,其國際影響力也會不斷提高。另一方面我國就此可享有一種國際貨幣的發(fā)行和調節(jié)權,增加了國際經濟金融領域的話語權,也會增強自身在國際規(guī)則制訂方面的實力,從而全面提升中國在世界經濟和各種國際事務中的地位和影響力。

(二)人民幣國際化的不利方面

貨幣政策調控的難度加大。貨幣政策是一國宏觀經濟政策的重要組成,是宏觀調控的重要手段。在封閉經濟條件下,一國貨幣政策只受國內經濟變量的影響,貨幣政策調控的也只是國內經濟;而在開放經濟下,外部經濟變量將對國內經濟產生影響,一國在利用貨幣政策等宏觀政策來調節(jié)經濟時,必須考慮外部經濟變量將對國內經濟產生的影響。人民幣國際化后,一方面由于經濟的開放性,資本流動、貨幣替代、國外經濟等因素會影響國內貨幣需求、貨幣政策工具、貨幣政策傳導機制,從而影響到貨幣政策的執(zhí)行效果;另一方面人民幣國際化后,國際金融市場上將流通一定量的人民幣,其在國際間的流動可能會削弱中央銀行對國內人民幣的控制能力,影響國內宏觀調控政策實施的效果。

金融穩(wěn)定性易受外部沖擊。人民幣國際化的一個直接結果就是我國經濟的開放度逐漸加大,與外部經濟的聯(lián)系越來越緊密。國際金融市場的異常波動都會對我國經濟金融產生一定影響。貨幣國際化后我們將面臨本幣的實際匯率與名義匯率出現(xiàn)偏離,國際投資將會利用實際和名義匯率的偏離進行套利,短期投機性資本的流動過熱將會對我國金融業(yè)造成影響。因此在享有人民幣國際化帶來好處的同時,國內經濟更易受到外部經濟的沖擊。

人民幣現(xiàn)金管理和監(jiān)測難度加大。人民幣國際化后,由于境外人民幣現(xiàn)金需求和流通的監(jiān)測難度較大,將會加大中央銀行對人民幣現(xiàn)金管理的難度。同時人民幣現(xiàn)金的跨境流動可能會加大一些非法活動如走私、賭博、販毒的出現(xiàn)。伴隨這些非法活動出現(xiàn)的不正常的人民幣現(xiàn)金跨境流動,一方面會影響中國金融市場的穩(wěn)定,另一方面會增加反假幣、反洗錢工作的困難。

增加國際責任。國際地位的提高,相應的要在國際上承擔更多的責任。人民幣的國際化將會改善目前國際貨幣體系的不穩(wěn)定性、利己性、權利與義務不對稱等內在缺陷。擁有國際貨幣發(fā)行權,就意味著制定或修改國際事務處理規(guī)則方面的巨大經濟利益和政治利益。但在享有權利的同時意味著更多的國際責任,這些責任可能與國內的政策目標相沖突,可能損害國內經濟利益。如1997年金融危機中中國承諾人民幣不貶值,就充分說明了這一點。

結論

總的來看,我國綜合國力快速增強,國際影響力迅速提高,人民幣幣值穩(wěn)定,穩(wěn)中有升。經常項目下人民幣已實現(xiàn)全面可兌換,資本項目下人民幣可兌換正在穩(wěn)步推進?？梢哉f人民幣走向國際化已經具有了一定的基礎。總之,人民幣國際化是一個綜合的、漸進的過程,人民幣國際化需要一些有利的外部條件,如本國資本賬戶開放、金融市場和金融體系的完善、與國際金融市場和國際金融體系的接軌等等問題。但是我們在人民幣國際化的過程中還應該看到它的雙重影響,一方面,它可能會給中國帶來巨大好處,包括降低匯率風險,增強人民幣在國際貨幣體系中的領導作用,以及促進中國的投資。但另一方面,它也會使中國目前的貿易機制、匯率和貨幣政策面臨巨大挑戰(zhàn)。盡管一國貨幣國際化會給該國帶來種種消極影響,但長遠看,國際化帶來的利益整體上遠遠大于成本。美元、歐元等貨幣的國際化現(xiàn)實說明了擁有國際貨幣發(fā)行權,就意味著制定或修改國際事務處理規(guī)則方面的巨大經濟利益和政治利益。

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篇7

[論文摘要]本文介紹了匯率與匯率制度的相關情況。主要內容分為匯率決定理論，匯率制度的分類、特點，匯率制度選擇理論，固定匯率制度的退出，國際貨幣基金組織對成員國匯率的監(jiān)管原則。

一、匯率及匯率決定理論

匯率是本國貨幣與外國貨幣相互折算的比價，有直接標價法和間接標價法兩種表示方法。匯率可分為名義匯率與實際匯率，名義匯率是一個人可以用一國通貨交換另一國通貨的比率，實際匯率是一個人可以用一國的物品和勞務與另一國的物品與勞務交易的比率。實際匯率＝名義匯率＊國內價格／國外價格。

經濟學家采用了很多理論和模型來解釋匯率是如何決定的，這里只介紹紙幣本位制度下的匯率決定理論購買力平價理論。用購買力平價理論可以預期名義匯率的近似值，為評價和選擇匯率制度提供依據(jù)。該理論根據(jù)的是單一價格規(guī)律，這種理論認為，任何一種通貨的一單位應該能在所有國家買到等量的物品。一種物品如果不以同樣的價格在各地出售，就存在著未被利用的利潤機會，由于套利的存在，總有商業(yè)行為會從價格低的A國購買該物品到價格高的B國出售，從而使B國該物品價格下降，直至兩國價格相同。由此，一種通貨必然在所有國家都具有相同的購買力或實際價值。很多經濟學家認為，購買力平價描述了長期中決定匯率的因素。購買力平價理論告訴我們，兩國通貨之間的名義匯率取決于這兩個國家的物價水平。

如前所述，名義匯率等于外國物價水平與國內物價水平的比率，根據(jù)購買力平價理論，兩國通貨之間的名義匯率反映這兩個國家的物價水平差別。當物價水平變動時，名義匯率也變動，而任何一個國家的物價水平的調整會使貨幣供給量和貨幣需求量平衡，因此，名義匯率取決于物價水平也就取決于每個國家的貨幣供給與需求。當一個國家的央行增加貨幣供給并引起物價水平上升時，就會引起該國通貨相對于其他通貨貶值。理論上，要想測算人民幣兌美元的名義匯率的變化趨勢，就要對兩國的物價水平進行評估。如果中國人民銀行的貨幣供給增長較快，造成國內物價水平上揚，美國內物價水平保持穩(wěn)定，則很有可能導致人民幣兌美元的名義匯率貶值而不是升值。而實質上，我國的外匯市場是由銀行間外匯市場和柜臺結售匯市場組成，由于我國實行強制結售制度，商業(yè)銀行和企業(yè)結售匯周轉頭寸以外的外匯收入必須進行平盤，由中央銀行進行買入或賣出的交易。新晨

二、匯率制度及其分類

篇8

論文關鍵詞：金融危機；全球經濟；國際貿易；國際貸幣

一、全球經濟逐步復蘇，但時間漫長

就目前的態(tài)勢來看，金融危機后的全球經濟正在逐步走向復蘇，但是由于受到諸多不確定性因素的影響，其要完全復蘇所需的時間將會是十分漫長的。首先，由于銀行等金融機構的資本金在本次金融危機中遭受了巨大的損失，因此會在很大程度上造成其自身流動資金短缺或償付能力不足的現(xiàn)象；而另一方面，由于在本次金融危機中銀行等金融機構剝離了大量的呆賬、壞賬等不良資產，因此急需重新注入大量的資金以彌補其虧空。其次，全球經濟的復蘇還會受到其他不利因素的影響，例如美元的貶值、經濟的失衡及失業(yè)率的攀升等等；美元的貶值極有可能造成在實體經濟或金融市場中出現(xiàn)新的泡沫，嚴重影響了經濟或市場的穩(wěn)定性；而金融危機所造成的經濟失衡會影響全球經濟復蘇的速度，其要達到再平衡的態(tài)勢又需經一個不斷調整的過程才能得以實現(xiàn)；此外，失業(yè)率的攀升、就業(yè)壓力的增大等非經濟因素則會從另一角度制約和干擾全球經濟復蘇的過程。

除去上述所提到的不利因素，諸多有利的因素將從正面推動全球經濟的復蘇，而且從目前的態(tài)勢來看，其形勢還是比較樂觀的。首先，針對于日益嚴重的金融危機，各國都相繼出臺了一系列積極的財政、貨幣政策及措施，這對刺激經濟的不斷增長、恢復當前的市場信心、扭轉經濟的下滑態(tài)勢、促進經濟的快速復蘇發(fā)揮了極其重要的作用。例如我國為了應對本次金融危機，刺激本國經濟的增長，從國家財政上對交通基礎設施建設領域進行了巨額的投資，并對其他領域也加大了其投入的力度，積極培育未來新的經濟增長點，這些政策或措施都將大大的推進全球經濟復蘇的進程，促進全球經濟的增長。其次，科技的創(chuàng)新、技術的進步所帶來的勞動生產率和資源配置效率的提高，也將從很大程度上促進全球經濟加快復蘇，在長期內會決定全球經濟增長的總趨勢。因此可見，在上述有利因素的作用下，后金融危機時代的全球經濟仍將會在整體上實現(xiàn)復蘇，但需經過一個非常漫長的時期。

二、經濟增長模式調整，產業(yè)轉移加速

從另一角度來說，本次金融危機的爆發(fā)實質上是對早先全球經濟增長模式的一次強制性的調整，其調整的原因是該模式無法維持全球經濟的持續(xù)曾長；經過這次強制性的調整，可以使全球經濟重新回到再增長的良性循環(huán)之中，但其調整的成本卻是極其高昂的，導致了全球經濟的一次重大衰退。

為此，從全球經濟發(fā)展的整體角度出發(fā)，必須對早先全球經濟的增長模式進行一次根本性的調整，例如發(fā)達國家必須適當提高存款準備金率，遏制超前和過度消費，減少自身的資產負債率，執(zhí)行穩(wěn)健的財政和貨幣政策等等；而發(fā)展中國家則需重新調整以出口為導向的經濟增長模式，擴大內需，刺激?肖費，以實現(xiàn)從內部對經濟增長的促進或拉動，防止因外部不穩(wěn)定性所導致的經濟增長乏力。

經過本次金融危機，全球產業(yè)將加快向具有低成本、市場潛力大等優(yōu)勢的發(fā)展中國家或其他新興市場轉移的速度，并在此基礎上盡早實現(xiàn)對產業(yè)的轉型或升級，以應對金融危機所帶來的不利影響，實現(xiàn)全球經濟的早日復蘇以及進一步的發(fā)展。首先，新能源和環(huán)保節(jié)能產業(yè)有望引領全球產業(yè)的轉型和升級；在本次金融危機過后，西方許多發(fā)達國家紛紛加大了其在新能源和環(huán)保節(jié)能等領域的技術研發(fā)投人力度，努力推動其向產業(yè)化方向發(fā)展，并以此來引領全球產業(yè)結構的再調整，使其拉動新一輪的全球經濟增長。其次，作為全球經濟的主要載體，西方發(fā)達國家在今后很長一段時期內仍將在技術創(chuàng)新、高新技術產業(yè)發(fā)展和國際分工中處于領先地位，其在大力發(fā)展新能源、環(huán)保節(jié)能等綠色產業(yè)和運用低碳技術改造提升傳統(tǒng)產業(yè)的同時，仍將繼續(xù)發(fā)展金融、保險、信息、科技、法律、咨詢等現(xiàn)代服務業(yè)，并會在很長一段時間內保持優(yōu)勢。由此可見，全球產業(yè)轉移將呈現(xiàn)出多層次、多梯度和多向性，橫向與縱向相互交融，從而形成更加復雜的全球產業(yè)格局。

三、國際貿易投資加速，但受保護主義制約

隨著全球經濟逐漸走向復蘇，全球范圍內的貿易投資將會再次活躍，并從很大程度上推動全球經濟加快復蘇。首先，全球產業(yè)轉移將在更廣范圍、更大規(guī)模和更深層次上進行，從而大大推動了國際貿易的發(fā)展，并且拉動了全球范圍內相關服務業(yè)的增長，創(chuàng)造出了愈來愈多的就業(yè)機會。其次，國際貿易投資的加速還會對區(qū)域經濟合作和區(qū)域經濟一體化的建立和完善起到一定的促進作用，在區(qū)域內其產品、資金、技術、人員等要素的流動會更加便捷，其區(qū)域內的貿易和投資會有很大的發(fā)展?jié)摿蚩臻g。最后，新能源、環(huán)保節(jié)能等綠色產業(yè)的迅速發(fā)展，也會帶動國際貿易投資的發(fā)展，從而創(chuàng)造出對綠色產品、環(huán)保節(jié)能技術及設備的更多需求，拉動全球經濟和市場的復蘇。

但是，在全球經濟復蘇的過程中，各國由于大多是從自身角度出發(fā)，為加快本國經濟的復蘇，將采取一些對本國經濟或市場的保護主義政策及措施，這對于國際貿易的發(fā)展起到了一定的制約作用。首先，西方發(fā)達國家為了盡快恢復經濟，保持經濟的平衡，將調高存款準備金率、減少超前消費、擴大國內需求、降低進口需求，因此這對于包括中國在內的發(fā)展中國家出口的增長尤為不利，從而在一定程度上限制了國際貿易投資的發(fā)展。其次，金融危機所帶來的就業(yè)壓力增大的現(xiàn)象，也將會對西方發(fā)達國家?guī)硪欢ǖ臎_擊，其必然會采取相關保護主義措施，恢復就業(yè)市場，降低失業(yè)率。最后，為了應對金融危機所帶來的企業(yè)破產率的增加，各國必然會采取相關保護主義措施，通過設置相關障礙防止過多的本國企業(yè)被兼并或控制，盡力降低其投資或兼并活動給本國經濟所帶來的長期不利影響，從而弱化了國際資本市場的流動性，限制了國際性投資活動的發(fā)展。

四、國際貨幣體系出現(xiàn)新變化。但仍將以美元為主

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論文摘要：金融創(chuàng)新對金融業(yè)及其經濟的發(fā)展產生了深遠的影響，為金融業(yè)的發(fā)展注入了新的活力，雖然金融創(chuàng)新也有它的負面作用，但是從整體來看，它的積極的正面的對金融業(yè)影響遠遠大于負面影響。本文主要從金融機構、金融市場以及金融制度三方面探討了金融創(chuàng)新對金融業(yè)的正面影響，供大家參考。

早在20世紀60年代，麥金榮等經濟學家就提出了金融抑制對經濟增長的抑制作用，并提出了金融創(chuàng)新促進經濟增長的建議，它對金融業(yè)及其經濟的發(fā)展產生了深遠的影響，為金融業(yè)的發(fā)展注入了新的活力，雖然金融創(chuàng)新也有它的負面作用，但是從整體來看，它的積極的正面的對金融業(yè)影響遠遠大于負面影響。本文主要從金融機構、金融市場以及金融制度三方面探討了金融創(chuàng)新對金融業(yè)的正面影響，供大家參考。

一、金融創(chuàng)新對金融機構的影響

1.金融創(chuàng)新提升了金融業(yè)發(fā)展能力。金融創(chuàng)新不僅僅是在業(yè)務發(fā)展、機構放大、就業(yè)增長和素質提高方面對金融業(yè)的發(fā)展能有一定的促進作用，還由于金融機構盈利能力增強，把金融機構的資本擴張能力和現(xiàn)代化的設備水平的提高帶動起來。也許更值得一提的是，金融創(chuàng)新還推動了金融產值的快速增長，促使一個國家的第三產業(yè)和國內生產總值的比例迅速上升，為第三產業(yè)和GDP增長做出了重要貢獻。

2.金融創(chuàng)新能力提高了金融機構的競爭力。金融組織創(chuàng)新促使金融機構紛紛有新的成員加入，促成了多種金融機構并存的模式；金融工具創(chuàng)新、金融業(yè)務創(chuàng)新使傳統(tǒng)的金融措施對顧客的吸引力降低，造成利潤逐漸下降。所有這些，都強化了金融機構的競爭。

3.金融創(chuàng)新提高了金融機構對經營風險的抵御能力。金融創(chuàng)新的這種影響，主要通過金融機構對具有風險轉移功能金融工具的使用體現(xiàn)出來。例如，浮動利率債券或浮動利率的票據(jù)，這種建立在傳統(tǒng)金融工具的特點的基礎上的金融創(chuàng)新工具，能促使金融機構降低籌資利率風險。

二、金融創(chuàng)新對金融市場的影響

1.金融創(chuàng)新提高了金融市場的深度和廣度。金融工具的創(chuàng)新豐富了金融市場的交易品種，導致金融市場接納的金融資產的品種不斷增加。各種類型的債券陸續(xù)出現(xiàn)，特別是金融衍生產品的序列已經延長，種類繁多、各具特色，技術也越來越強。從衍生產品的組合設計來看，也可以看作是花樣翻新，不但有金融工具和金融衍生品的嫁接，如外匯期貨，債券期貨、股票期貨等；還有衍生工具之間的搭配，例如期貨期權，換期權等兩種金融衍生品組合而成的“再衍生工具”。此外， 還有對基礎衍生工具的參數(shù)和性質進行重新設計后產生的創(chuàng)新衍生產品。

2.金融創(chuàng)新促使國際金融市場融資證券化。主要體現(xiàn)在三個方面:一是證券發(fā)行融資方式的重要程度大大超過了銀行貸款，具體表現(xiàn)為銀行貸款的數(shù)量急劇下降、循環(huán)國際證券急劇上升。二是商業(yè)銀行作為重要的微觀金融主體，資產和負債越來越證券化。商業(yè)銀行的總資產中有相當多證券資產的形式存在，商業(yè)銀行成為重要的國際證券市場的投資者。此外，商業(yè)銀行貸款資產也實現(xiàn)了證券化。至于負債債務證券化，是指銀行更注重通過發(fā)行浮動利率債券和長期債券基金，而傳統(tǒng)的依靠吸收存款的融資方式的比例下降。三是商業(yè)銀行不僅作為國際證券市場的發(fā)行者，還參與國際證券業(yè)務的經營，成為新發(fā)證券承銷機構。

3.金融創(chuàng)新促進金融市場一體化。金融創(chuàng)新對金融市場一體化的影響主要表現(xiàn)在三個方面:一是加快金融創(chuàng)新國際資本的流動，促進國際資本市場規(guī)模迅速擴大、促使一體化程度加深。一些創(chuàng)新的金融工具在國內金融市場或國際金融市場問世以后，交易規(guī)模迅速擴大并且快速向全球金融市場發(fā)展，而這又在客觀上要求這些金融工具的交易慣例、市場交易價格和投資回報在不同的金融市場上基本一致，從而促進了不同的金融市場之間的關聯(lián)度改善。二是金融衍生工具不僅為金融主體規(guī)避風險和套期保值提供了有效手段，因為相同的貨幣的浮動利率和固定利率之間、不同貨幣的利率之間存在差異，并對金融主體套利投機收益和套匯收益提供了可能。三是一些創(chuàng)新金融工具或衍生工具的交易， 本身就要以多個金融市場做依托，是一種跨市場的國際性金融交易。

三、金融創(chuàng)新對金融制度的影響

1.金融創(chuàng)新模糊了融資邊界。金融創(chuàng)新使得直接融資與間接融資、資本市場和貨幣市場的界限越來越模糊，從而導致融資體制發(fā)生了深刻的結構性變化。按照一般的金融學原理，間接融資是指以銀行作為信貸中介的資金融通資行為，而直接融資則是籌資人和投資人沒有必要借助金融中介機構直接融資。至于貨幣市場與資本市場融資期限的分類則作為主要的客觀標準。融資期限不超過十二個月期限的市場為貨幣市場，反之為資本市場。這樣來解釋這種融資制度相關的四個基本概念，在不同類型的金融文件和金融教科書中似乎已經成為規(guī)則得到了一致的認可。然而，金融創(chuàng)新將使這些劃分標準遇到了很大的挑戰(zhàn)。

2.金融創(chuàng)新促進國際貨幣制度的變遷。金融創(chuàng)新促進國際貨幣一體化的進程。歐元的開始使用就是一個典型的例子。歐元貨幣制度創(chuàng)新推出的意義主要表現(xiàn)在兩個方面:第一，歐元制度是一種不與國家權力相聯(lián)系的創(chuàng)新的貨幣制度。在人類的歷史上的貨幣統(tǒng)一，基本都是以統(tǒng)一主權作為前提和條件。而歐元作為一個超國家組織的產物，是在國家主權分立的情況下實現(xiàn)的貨幣整合，也就是歐元體現(xiàn)的貨幣的統(tǒng)一，是超越國家主權的限制，與國家主權統(tǒng)一相分離的。從這個意義上說，歐元的開始使用不僅推動了貨幣制度創(chuàng)新，還對傳統(tǒng)的金融學的貨幣制度理論提出了挑戰(zhàn)。其次，歐元是符合經濟和金融全球化和貨幣形式出現(xiàn)的一種創(chuàng)新。貨幣制度創(chuàng)新，不僅包括深化金融體制演化和貨幣形式的發(fā)展演變，也包括總體貨幣制度不變下的貨幣一體化。

四、結論

總之，金融創(chuàng)新對金融市場和金融制度產生了積極的影響，作為金融業(yè)的工作人員，只有認真研究、趨利避害，才能極大限度地發(fā)揮它的積極作用。

參考文獻

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關鍵詞：國際貨幣基金組織；金融危機；困境

一、全球金融危機折射出國際貨幣基金組織改革的迫切性

2007年，隨著房地產行業(yè)經濟泡沫的破滅，美國次貸危機爆發(fā)。2008年9月，先后經歷了雷曼兄弟倒閉，華盛頓互助銀行告急，美國國際集團（AIG）國有化，危機急劇惡化，并進一步演變?yōu)?0世紀30年代以來最為嚴重的金融危機。然而在全球性的金融危機面前，國際貨幣基金組織（IMF）作為國際貨幣金融體系的監(jiān)管機構發(fā)揮的作用卻顯得不盡如人意。一方面IMF未對以美國為首的發(fā)達成員國的國內金融體系進行嚴格有效的監(jiān)管，致使歐美等發(fā)達國家過度發(fā)展金融衍生產品、過度使用杠桿，以謀求資本利潤的最大化，這最終導致了金融市場的道德失控。另一方面，IMF在救助危機國家方面也少有作為，這主要源于IMF貸款資源的匱乏、貸款條件的僵硬以及對國家經濟的入侵，都阻礙了成員國向其尋求救助。此外，由于IMF中發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間權利結構的失衡從而導致的IMF治理結構的失衡,也制約了其防范危機發(fā)生、遏制危機蔓延的能力。IMF在全球危機下的無能為力更多地折射出IMF改革的迫切性。要徹底改革IMF，必須在重新審視各國基金份額的配比、廢止少數(shù)發(fā)達國家事實上的一票否決權、提升發(fā)展中國家的話語權的基礎上，建立起一個反應迅速、卓有成效的國際金融救援機制，擔負起危機救助及促進世界經濟發(fā)展的重任，成為真正意義上的“國際”貨幣基金組織。

二、國際貨幣基金組織存在的主要問題

（一）不公平的份額制及投票表決制

IMF的決策采用加權表決方式，每一成員國的投票權都是由250票的基本投票權與各國按照出資比例及份額計算公式得到的加權投票權所構成的。在布雷頓森林體系下建立的承擔戰(zhàn)后經濟重建重任的IMF，采用加權表決方式能夠真實地反映出各個成員國在經濟實力、貢獻大小等方面的差異，因此在當時的國際環(huán)境下具有一定的合理性。但隨著牙買加體系的更替，新興市場國家對于全球經濟發(fā)展的影響越來越大，由于早期發(fā)達國家出資較多，擁有了超半數(shù)的投票權，進而對IMF實施了絕對的控制，這種發(fā)達國家主導下的份額計算公式的不合理導致新興市場國家及發(fā)展中國家無法獲得與之經濟實力相匹配的份額。IMF決策機制的不公平還體現(xiàn)在投票表決方式上。目前IMF的表決方式有兩種，一種是多數(shù)表決方式，另一種是特別表決權表決方式?！秶H貨幣基金組織協(xié)定》(后簡稱《協(xié)定》)規(guī)定：“IMF的重大政策決定（如份額的調整、特別提款權的分配、章程的修改等）必須有85%以上的投票權通過方可實施”。然而根據(jù)IMF2009年的資料顯示，歐美這些發(fā)達國家直接或間接控制的投票表決權比重超過60%，這就意味著無論是采用哪一種表決方式，發(fā)達國家能夠實質性地決定IMF的重大決策。而美國則更為特殊，其對于特別投票表決事項享有一票否決權。這種決策機制導致了新興市場國家及發(fā)展中國家對IMF各事項的態(tài)度表達變得無足輕重，一項決議的命運實質上掌控在少數(shù)發(fā)達國家手中。

（二）危機救助機制存在缺陷

在當前金融危機的背景下，IMF的職能之一就是通過貸款方式的資金援助幫助受災成員國控制危機。然而隨著其運用貸款條件次數(shù)的增加，該危機救助機制越來越受到成員國的詬病。首先，貸款條件僵化。IMF在對成員國進行救助時缺乏對成員國國內經濟狀況與經濟結構的具體分析，也未依據(jù)客觀情況的變化審視其援助方案的客觀性與合理性。在以往的救助中，IMF為了達到國際收支好轉以及維持對外償付的目的，都傾向于迫使受援國接受實施經濟緊縮政策、減少財政赤字、抑制需求增長。這些措施將會帶來短期內的經濟蕭條、失業(yè)上升甚至社會動蕩。同時，IMF在經濟危機中的政策指令也未能充分考慮各國金融危機的新特點。其次，貸款條件干預成員國經濟?！秴f(xié)定》對使用基金普通資金的條件做出了規(guī)定，政府必須承諾在政策上做出某些改變以換取IMF的財政援助。但在實踐中，發(fā)生危機的成員國往往只能被迫地接受IMF附加的一系列結構性政策條件。近年來，貸款條件不僅涉及一國宏觀經濟的改革與調整，甚至還涉及到一國的社會及文化政治領域。最后，貸款額度有限，不能有效發(fā)揮救助功能。隨著金融危機的進一步深化，陷入危機的國家越來越多，IMF的資金短缺問題日益凸顯。IMF的救濟貸款主要來源于成員國繳納的配額，而該配額與一國在國際貿易中的權重成正比，與資本流動量卻遠遠不配比。

（三）監(jiān)管機制不足

IMF在監(jiān)管方面的問題主要表現(xiàn)在，首先是危機預警能力較差，目前IMF的援助主要在危機發(fā)生以后，只是盡可能的減少損失，并不能做到事前避免損失。其次是在政策監(jiān)督職能上的兩難，《協(xié)定》中賦予了IMF政策監(jiān)督的職能，但協(xié)定并未對監(jiān)督的程序及法律效力進行明確的規(guī)定，因此，在實踐中政策監(jiān)督職能往往是通過IMF與成員國之間進行協(xié)商完成的。這樣的“軟機制”也就導致了IMF的監(jiān)督通常是以貸款條件的方式進行，從另一個角度來看，IMF也只有通過對成員國提供救助資金，才能實現(xiàn)其監(jiān)督職能，因而對于非救助國則不具有強制力。

（四）監(jiān)管機制、調節(jié)國際收支平衡能力不足

美國國際收支巨額逆差，新興市場和發(fā)展中國家國際收支巨額順差，全球國際收支的嚴重失衡。而IMF不但對逆差國國際收支的調節(jié)沒有任何約束力，還將全球國際收支失衡歸咎于新興市場和發(fā)展中國家，指出造成全球國際收支失衡的主要原因是新興市場和發(fā)展中國家采取本幣低估等政策。

三、國際貨幣基金組織改革的法律建議

（一）改革治理結構，完善決策機制

如前所述，IMF在決策機制上的改革應從份額分配和表決方式兩方面入手。在份額分配方面，IMF應當按照新興市場國家在全球經濟中的比重，增加其份額與投票權。美國當前的份額與其經濟比重基本相當，大幅讓渡份額的可能性不大。而歐洲一些中小國家所持有的份額與其經濟實力并不相當。但當前改革IMF決策機制的一個悖論是：改革決策機制也必須由現(xiàn)行的決策機制來決定。要讓利益既得體出讓其既得利益，可能性并不大。所以針對這種狀況，可以通過讓歐洲國家將自己分散的份額合并成歐元區(qū)國家與非歐元區(qū)歐洲國家兩個大的份額，這樣歐元區(qū)國家就可以獲得與美國同樣的一票否決權。合并之后歐洲國家還可以適度的讓渡多余的份額。在表決方式方面，降低特別多數(shù)投票的門檻?？梢酝ㄟ^采取雙重多數(shù)的表決方式，即在某些重大決議的表決上，采用兩種方式結合的共同表決。一種是傳統(tǒng)的投票表決，另一種是每個國家只用基本投票權進行表決，然后將兩種表決結果賦予一定的權重，加權平均后決定是否通過決議。這種改革方案可以兼顧基本投票權和各國認繳基金組織份額比例兩方面的因素，從而有效地把決策權從持有大額投票權成員國手中轉移到持有較少投票權成員國手中。2010年11月12日，二十國集團通過了首爾峰會宣言，確認了IMF的份額改革方案。該方案在數(shù)值上有三個大的變化：一是發(fā)達國家向新興市場國家和發(fā)展中國家轉移超過6%的基金份額；二是新興市場化國家中的金磚四國全部進入前十名；三是中國持有的份額從3.72%升至6.39%，投票權也將從3.65%升至6.07%。至此，中國的基金擁有份額躍居全球第三，將揭開中國在國際金融舞臺上的新篇章。

（二）改進國際貨幣基金組織貸款條件

IMF的貸款條件雖然受到了很多批評，但仍有其存在的必要性，應當進行改革。相比較言，事后的貸款條件比事前貸款條件更合理。盡管某些受援國面臨的危機具有一定的共性，但其初始條件及經濟結構千差萬別，因此經濟調整政策也要根據(jù)受援國國內狀況量身制定，不能一成不變。另外，在一些涉及到國家范疇的調整政策方面，IMF應當充分尊重受援國的國家，加強溝通與協(xié)調，不能貿然強制執(zhí)行。此外，在考察貸款發(fā)放的依據(jù)時，要多方面考量受援國的經濟條件，制定出切實可行的階段性目標。還有一些學者提出貸款條件不應該由IMF和成員國的非正式協(xié)商來決定，而應該由受援國自己設定貸款條件，IMF執(zhí)行董事會則履行審查這些條件的特定權力。除其他一些程序上的要求，條件應符合合理性的標準。若受援國提出的貸款條件達到合理性標準，IMF執(zhí)行董事會則可以按照其條件對其發(fā)放貸款。但這僅僅是單方面的陳述，IMF要想做出全面、公平的判斷，必須建立在更加客觀、公證、科學的分析基礎之上。因此，給各成員國建立詳細的經濟金融檔案非常有必要的，這使得基金組織可以親自掌握第一手詳盡的資料，更加有利于IMF考察借款國的真實狀況、評估調整計劃，也更加有助于該貸款條件的有效執(zhí)行。針對貸款額度有限的問題，首先，可以向新興市場國家增發(fā)特別提款權，這種方式不但可以將新興市場國家閑置的外匯儲備聚集起來，而且可以增加新的經濟增長體在IMF中的份額和投票權，這既符合現(xiàn)有的國際經濟狀況，也能夠在一定程度上改善IMF現(xiàn)有結構的缺陷。其次，作為一個超國家的機構，IMF的融資能力不應僅局限于對于動員和催化官方機構，還需要催化其他私人資本參與到危機的救援中來。私人資本參與危機救援可能有雙重效應，這就要求IMF一方面發(fā)揮國際金融市場中介和人的功能，盡可能地將債權人與債務人聚集到一起，對受援國原有債務進行重組；另一方面，提供更加合理可行的經濟改革方案，進而讓私人投資者重拾信心。2009年3月，IMF批準了對基金組織的貸款框架進行一系列重大改革，其中一項內容就是使基金組織針對所有借款人的貸款條件現(xiàn)代化，通過推出一個新的靈活信貸額度，實現(xiàn)既能保證撥付貸款的條件有所側重，又能增強向低收入成員國提供短期融資和緊急融資的需要，從而保證救助效率，幫助發(fā)展中成員國更迅速地走出危機。

（三）強化監(jiān)督機制，提高透明度

為保證基金組織與各成員國的有效合作，IMF有權對國際貨幣制度進行監(jiān)督，主要是對成員國匯兌安排和儲備資產政策合作義務的監(jiān)督。與此同時，IMF的監(jiān)督職能不能僅限于成員國的匯率政策與貨幣政策。當前形勢下，加強金融監(jiān)管是防范金融危機的一個重要環(huán)節(jié)，國際社會需要一套權威、高效的國際金融監(jiān)管準則。因此IMF在對全球金融市場進行監(jiān)測時，應加強與相關國際機構的合作，制定一套有約束力的最低要求的金融監(jiān)管規(guī)則。IMF在發(fā)表監(jiān)測結果方面也應當保持更大的獨立性，使得監(jiān)測結果對發(fā)達國家具有更強的約束力。同時，在《協(xié)定》中專設一條詳細地列舉出IMF的職能，并增加兜底條款，以適應發(fā)展國際金融活動對IMF的職能的需求。此外，IMF應當建立一個宏觀審慎的監(jiān)督框架，將其宏觀監(jiān)督職能擴展到對成員國貨幣政策及其他宏觀經濟政策的監(jiān)督，使得衡量金融風險的范圍涵蓋系統(tǒng)性金融風險，并進一步加強了對全球宏觀經濟和金融市場的多邊監(jiān)督。

作者:李昱臻 單位:山西財經大學法學院

參考文獻：

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