導(dǎo)語：如何才能寫好一篇企業(yè)并購審計，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、企業(yè)并購風(fēng)險審計

風(fēng)險基礎(chǔ)審計作為現(xiàn)代審計方法，在發(fā)達國家的審計實踐中得到日益普遍的應(yīng)用，方法本身也隨之不斷地完善。在我國，中國注冊會計師協(xié)會頒布的《中國注冊會計師獨立審計準則》也提出了運用風(fēng)險基礎(chǔ)審計方法的要求。風(fēng)險基礎(chǔ)審計是指審計人員以風(fēng)險的分析、評價和控制為基礎(chǔ)，綜合運用各種審計技術(shù)、收集審計證據(jù)，形成審計意見的一種審計方法。風(fēng)險基礎(chǔ)審計的基本模型為：

審計風(fēng)險：固有風(fēng)險×內(nèi)控風(fēng)險X檢查風(fēng)險

企業(yè)并購審計是一個風(fēng)險較高的審計領(lǐng)域，如何最大限度的降低審計風(fēng)險，是審計人員都在認真思索的問題，充分重視并積極介入并購企業(yè)的并購過程，則是減少審計風(fēng)險的有效途徑中之一。

二、企業(yè)并購過程中的審計風(fēng)險分析

審計人員的職責(zé)是協(xié)助企業(yè)管理人員認識和評估并購風(fēng)險，并且運用會計、審計、稅務(wù)等方面的專業(yè)知識，來判斷并購過程為審計人員帶來哪些審計風(fēng)險，以努力消除和化解這些風(fēng)險，努力將并購的審計風(fēng)險控制在可以承受的范圍之內(nèi)。并購過程中的審計風(fēng)險領(lǐng)域包括以下方面：

1、并購環(huán)境引發(fā)的審計風(fēng)險。

企業(yè)并購行為與國際、國內(nèi)的經(jīng)濟宏觀運行狀態(tài)密切相關(guān)，同時敢與經(jīng)濟發(fā)展周期、行業(yè)和產(chǎn)品的生命周期密不可分；從微觀上去考察，企業(yè)的經(jīng)驗是否豐富、組織文化是否成熟、資本結(jié)構(gòu)是否合理也對企業(yè)并購戰(zhàn)略的確定產(chǎn)生重大影響。一般而言，在經(jīng)濟處于上升期開展并購活動，并選擇那些與本企業(yè)產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度高的企業(yè)作為并購對象，可以減少并購風(fēng)險。

2、并購雙方的優(yōu)劣分析。

要確定合理的并購策略，主并購企業(yè)必須首先正確衡量自身的優(yōu)勢和劣勢，然后全面分析目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)勢和不足，認真評價并購雙方經(jīng)濟資源的互補性、關(guān)聯(lián)性以及互補、關(guān)聯(lián)的程度，并要研究主并購企業(yè)的優(yōu)勢資源能否將目標(biāo)企業(yè)具有盈利潛力的資源利用潛能充分發(fā)掘出來等。無論主并購企業(yè)擁有多少優(yōu)勢資源，也無論目標(biāo)企業(yè)具有多大的盈利潛力，如果并購雙方的資源缺乏互補性、關(guān)聯(lián)性，就不可能通過并購產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

一是對主并方的分析。分析內(nèi)容與相應(yīng)審計風(fēng)險包括：①經(jīng)濟實力。審查的主要內(nèi)容有獎金實力、業(yè)務(wù)水平、市場上本企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品占有率、盈利能力、公眾形象和信用級別、市盈率等。②發(fā)展戰(zhàn)略。主并方未來發(fā)展戰(zhàn)略是確定并購對象、選擇并購類型基礎(chǔ)，若目標(biāo)企業(yè)與主并企業(yè)的戰(zhàn)略方向吻合程度不高，甚至相反，則并購風(fēng)險加大，相應(yīng)的審計風(fēng)險加大。

二是對目標(biāo)企業(yè)的分析。分析內(nèi)容與相應(yīng)審計風(fēng)險包括：①目標(biāo)企業(yè)面臨的行業(yè)環(huán)境、國內(nèi)競爭狀況；②目標(biāo)企業(yè)的市場份額與實力強弱；③目標(biāo)企業(yè)的利潤水平與發(fā)展前景；④目標(biāo)企業(yè)的所有制性質(zhì)、隸屬關(guān)系，以及政府對該企業(yè)或該企業(yè)所處的行業(yè)現(xiàn)狀與所處行業(yè)與發(fā)展前景的態(tài)度；⑤目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況；⑥目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營管理水平以及管理人員整體素質(zhì)水平；⑦目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品市場狀況。

三是企業(yè)并購的聯(lián)合風(fēng)險。①資源互補性。資源互補程度越強，雙方并購后的效益增長就越明顯，在流動資金、固定資產(chǎn)、利潤分配各方面都能夠取長補短。資源互補性差的企業(yè)進行并購有較高的審計風(fēng)險。②產(chǎn)品關(guān)聯(lián)性。產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度高的企業(yè)，經(jīng)營上的緊密程度強，能夠很快實現(xiàn)一體化。產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度低，則并購容易失敗。③股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司的控制權(quán)分配，直接影響到分司的高層對并購的態(tài)度和采取的措施。④員工狀況。員工的素質(zhì)、結(jié)構(gòu)直接影響并購后的成本與效益。⑤無形資產(chǎn)狀況。無形資產(chǎn)的遞延效應(yīng)能夠覆蓋并購后的新企業(yè)。⑥未決訴訟。未決訴訟對并購是很大的威脅。⑦抵押擔(dān)保。抵押擔(dān)保常常形成潛在或有負債或未決訴訟。

三、企業(yè)并購中的審計風(fēng)險的防范

1、恰當(dāng)?shù)拇_定并購的換股比例。

為了節(jié)省現(xiàn)金，很多企業(yè)采用換股方式進行合并。在企業(yè)采用換股合并的情況下，正確確定換股比例是決定企業(yè)合并能否成功的關(guān)鍵一環(huán)。確定換股比例有多種方法：每股市場之比、每股收益之比、每股凈資產(chǎn)之比等。這些方法各有優(yōu)劣，適用范圍也各不相同。正確確定換股比例應(yīng)合理選擇目標(biāo)企業(yè)，綜合考慮合并雙方的賬面價值、市場價值、發(fā)展機會、未來成長性、可能存在的風(fēng)險以及合并雙方的互補性、協(xié)同性等因素，全面評估雙方企業(yè)的實際價值。

2、恰當(dāng)?shù)倪x擇并購目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法。

價值評估方法包括：收益現(xiàn)值法、市盈率法、清算價格法、重置成本法。由于企業(yè)并購的并不是目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)有資產(chǎn)價值，而是目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的使用價值以及所能帶來的收益能力，也就是目標(biāo)企業(yè)的未來價值。因此，并購方實際上是在選擇與并購目標(biāo)和動機相應(yīng)的估價方法。當(dāng)企業(yè)并購的目的是利用目標(biāo)企業(yè)的資源進行長期經(jīng)營，則適合使用收益現(xiàn)值法；當(dāng)證券市場功能健全、上市公司的市價比較公允時，可以采用市盈率法；當(dāng)企業(yè)并購的動機是為了將目標(biāo)企業(yè)分拆出售，則適應(yīng)使用清算價格法；如果企業(yè)作為單一資產(chǎn)的獨立組合，則可以使用重置成本法。

審計人員在選擇評估方法時期，要注意區(qū)分不同的方法的特征與適用性。一般而言，貼現(xiàn)價格法把企業(yè)未來收益或現(xiàn)金流量反映到當(dāng)前的決策時點，能夠反映目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有的資源的未來盈利潛力，理論上的合理性易于為并購雙方所接受，但是預(yù)測未來收益的主觀性太強，有時難以保證公平。貼現(xiàn)價格法需要估計由并購引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率(或獎金成本)，即企業(yè)進行新投資，市場所要求的最低的可接受的報酬率，程序包括預(yù)測自由現(xiàn)金流量、估計貼現(xiàn)率或加權(quán)平均資本成本以及計算現(xiàn)金流量現(xiàn)值、估計購買價格，主觀判斷的因素很強。市盈率法操作簡便，但需要以發(fā)達、成熟和有效的證券市場為前提，而且涉及大量的職業(yè)判斷和會計選擇，比如應(yīng)用市盈率法對目標(biāo)企業(yè)估值時，需要選擇、計算目標(biāo)企業(yè)估價收益指標(biāo)，重置成本沒有對企業(yè)進行全盤統(tǒng)一考慮，不適用于企業(yè)無形資產(chǎn)規(guī)模較大或品牌資源豐富的情況。

3、適當(dāng)選擇并購會計處理方法。

吸收合并的會計處理有兩種方法：購買合并通常用購買法，換股合并通常采用權(quán)益聯(lián)營法。采用權(quán)益聯(lián)營法編制的合并會計報表，被并公司的資產(chǎn)和負債均按原賬面價值人賬，股東權(quán)益總額不變，被并公司本年度實現(xiàn)的利潤全部并入主并公司當(dāng)年的合并利潤表，而不論換股合并在年初還是年末完成。與購買法相比，權(quán)益聯(lián)營法容易導(dǎo)致較高的凈資產(chǎn)收益率，進而有可能對公司的配股申請產(chǎn)生有利影響。另外，主并公司還可以將被并公司再度出售，只要售價高于賬面價值，就可獲得一筆可觀的投資收益或營業(yè)外收益。而購買法由于主并公司要按照評估后的公允價值而非賬面價值紀錄被并公司的資產(chǎn)與負債，評估價值又通常因通貨膨脹等周素而高于賬面價值，因此，購買法將產(chǎn)生較低的凈資產(chǎn)收益率很難獲得再出售收益因此，審計人員必須留心并購公司是否利用會計處理方法進行利潤操縱。

4、對企業(yè)并購過程進行監(jiān)控，全面降低審計風(fēng)險。

企業(yè)并購審計的一個重要任務(wù)就是對并購過程進行嚴密的監(jiān)控，這種監(jiān)控應(yīng)隨并購活動的進行而隨時展開，并在并購過程中的各個階段工作結(jié)束之后進行分階段的總結(jié)性審查。

篇2

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購 審計風(fēng)險 防范措施

企業(yè)并購是企業(yè)發(fā)展壯大的主要表現(xiàn)形式。在并購活動中采取有效的措施，規(guī)避并購活動中存在的風(fēng)險，減少誘發(fā)風(fēng)險的各種因素對買方未來的發(fā)展產(chǎn)生深遠影響，因此，參與并購活動的雙方，為了保證自身的合法利益，需要對并購審計工作引起足夠的重視。

一、企業(yè)并購審計風(fēng)險

（一）并購環(huán)境帶來的審計風(fēng)險

并購審計的過程中環(huán)境帶來的審計風(fēng)險不容忽視，它主要包括外部環(huán)境以及企業(yè)內(nèi)部環(huán)境。外部環(huán)境主要指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營處的宏觀環(huán)境，比如經(jīng)濟環(huán)境、政治環(huán)境、政策環(huán)境等。經(jīng)濟環(huán)境存在著經(jīng)濟周期以及投資環(huán)境帶來的風(fēng)險。內(nèi)部環(huán)境主要指企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的控制，包括企業(yè)管理水平、企業(yè)文化等，這些因素處理不當(dāng)都會阻礙企業(yè)并購工作的順利進行。

（二）實力評估帶來的審計風(fēng)險

實力評估主要針對主并方、目標(biāo)企業(yè)的評估以及企業(yè)并購聯(lián)合風(fēng)險的評估三方面內(nèi)容。對主并方的評估需要從經(jīng)濟實力和發(fā)展戰(zhàn)略考慮，其中發(fā)展戰(zhàn)略是主并方選擇并購對象和類型的基礎(chǔ)，關(guān)系到未來企業(yè)運營狀況，如果主并企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略相差甚遠，就達不到并購的預(yù)期目的，加大并購風(fēng)險；目標(biāo)企業(yè)的評估包含的內(nèi)容比較廣，比如，需要認真分析企業(yè)財務(wù)運營狀況、目標(biāo)企業(yè)競爭力的強弱等；企業(yè)并購后聯(lián)合風(fēng)險也是并購活動中不可忽視的重要內(nèi)容。企業(yè)資源的互補性不強，很容易導(dǎo)致并購后企業(yè)效益增長緩慢，影響企業(yè)資金的正常流動，給企業(yè)的發(fā)展帶來阻礙，這一點需要慎重地考慮。產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)程度低，不能迅速實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營的統(tǒng)一化管理也是導(dǎo)致并購失敗的重要原因。

抵押擔(dān)保常常給并購后的企業(yè)帶來隱性的債務(wù)，因此在審計的過程中，要對債務(wù)進行核實計算。除此之外，還需要考慮員工狀況和無形資產(chǎn)的評估風(fēng)險。如果員工關(guān)系處理不當(dāng)，并購后的企業(yè)很難恢復(fù)到原有的生產(chǎn)狀態(tài)，大大阻礙企業(yè)的正常運營。

總之，在企業(yè)并購活動中要嚴控并購審計過程，對并購需要的成本和收益進一步的分析。很明顯，如果并購的成本大于收益，并購的風(fēng)險也就越高，反之，并購成功的機率就越高，降低審計帶來的風(fēng)險。

二、企業(yè)并購審計風(fēng)險防范措施

企業(yè)并購審計在并購活動中起著重要作用，它對并購活動中涉及到的信息進行收集和整理，并對信息中存在的問題尋找有效的解決方案，將并購活動中的風(fēng)險降到最低，確保并購的順利進行。

（一）注重并購后換股風(fēng)險防范

進行并購活動時，不少企業(yè)為了節(jié)省資金，選擇換股的方式完成并購活動。換股時確定合理的換股比例是決定并購成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)?，F(xiàn)在市場確定換股比例的方法有很多，比如，每股收益之比、每股市場之比等。不同的方法有著自己獨特的優(yōu)勢，使用范圍也有所區(qū)別，選擇正確的換股比例需要對目標(biāo)企業(yè)的市場價值、賬面價值、未來發(fā)展空間等全面評估其實際價值。

（二）目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險防范

對目標(biāo)企業(yè)價值評估使用的方法很多，并購時不能盲目地使用，需要根據(jù)并購的目的選擇合適的方法。例如，并購后計劃將目標(biāo)企業(yè)拆分出售，可以選擇清算價格法。目前對目標(biāo)企業(yè)價值評估的方法主要有重置成本法、清算價格法、市盈率法和收益現(xiàn)值法等。

審計人員選擇審計方法時，需要綜合性考慮企業(yè)并購風(fēng)險對未來企業(yè)發(fā)展的影響，并注重不同方法適用的前提條件。比如，使用市盈率法進行評估時需要選擇和使用正確的估價收益指標(biāo)。由于評估時會受到各種不確定因素的干擾，所以不管使用哪種企業(yè)價值評估法，都需要確定經(jīng)營目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的風(fēng)險，必要時適當(dāng)?shù)恼{(diào)整最后的估算結(jié)果。

（三）并購會計處理方法風(fēng)險防范

現(xiàn)在企業(yè)并購中，吸收合并的會計處理有兩種方法：權(quán)益聯(lián)營法和購買法。權(quán)益聯(lián)營法保持被并企業(yè)的資產(chǎn)以及股東權(quán)益不變，并將本年度的獲得的利潤納入主并公司當(dāng)年的利潤中。這種方法產(chǎn)生較高的凈資產(chǎn)收益率，所以給企業(yè)的配股申請帶來積極的影響。購買法需要主并企業(yè)按照評估的公允價值記錄被并公司的負債和收益情況，但是評估的公允值常常受到通貨膨脹的影響，使其高于賬面價值，因此，這種方法產(chǎn)生的凈資產(chǎn)收益率比較低。審計人員需要提防并購公司利用會計處理方法進行利潤操縱。

（四）注重預(yù)防并購過程風(fēng)險防范

企業(yè)并購審計需要對并購的整個過程進行嚴密監(jiān)控，這種監(jiān)控行為隨著并購活動的開始貫穿于并購的各個環(huán)節(jié)，總的來講需要進行隨時審查和階段性審查。

隨時審查為了對并購過程有了充分的了解和把握，提高并購活動的工作效率，便于及時發(fā)現(xiàn)問題，并采取對應(yīng)的策略加以解決，確保并購活動按照計劃順利地進行。階段性審查為了審查并購過程中每一個階段的進展情況，并結(jié)合階段審查中出現(xiàn)的問題，及時調(diào)整下階段并購計劃?？偟膩碇v要對并購中出現(xiàn)的問題做出有效的回應(yīng)，并采取有效的方法解決。

（五）并購合同簽訂、履行風(fēng)險防范

并購合同是參與并購活動的企業(yè)雙方主要的憑據(jù)，它明確規(guī)定了并購活動中雙方應(yīng)盡的義務(wù)。由于并購活動涉及的內(nèi)容多、時間長、資金量大，所以整個過程充滿較大的風(fēng)險，企業(yè)雙方通過簽訂并購合同也是規(guī)避風(fēng)險，保護自身利益的必要方法。

1.保證條款的風(fēng)險防范

保證條款在并購合同中占據(jù)著重要的地位，它是參與并購活動企業(yè)履行義務(wù)的前提條件，該條款能否認真地貫徹落實直接影響其他條款的有效實施。因此，為了有效避免企業(yè)履行義務(wù)帶來的法律糾紛，需要企業(yè)對某項事宜進行陳述，比如，需要明確目標(biāo)企業(yè)與第三方的債務(wù)情況，并列出詳細的清單，保證不會有其他的債務(wù)情況，對陳述不符合實際狀況的目標(biāo)企業(yè)，需要承擔(dān)相關(guān)的法律責(zé)任。

2.履行義務(wù)的風(fēng)險防范

在企業(yè)并購股權(quán)簽訂后，政府相關(guān)部門需要對并購的事宜進行核準或者需要等待債權(quán)人同意等因素，使簽訂并購合同后仍不能及時地完成交割。等待的時期是企業(yè)雙方較為敏感的時期，因此為了避免在這個階段并購活動參與的一方出現(xiàn)返回等情況的發(fā)生，并購合同需要對這個特殊時期企業(yè)需要履行的義務(wù)進行規(guī)定：企業(yè)需要盡快解決涉及并購活動的其他阻礙因素，比如，盡快地敦促債權(quán)人的同意以及相關(guān)部門的核準；企業(yè)雙方明確在這個階段應(yīng)該履行的義務(wù)，比如，需要企業(yè)雙方正常經(jīng)營企業(yè)直到并購事項進行完畢；同時需要嚴格規(guī)定賣方相關(guān)經(jīng)濟活動，比如，賣方在這個階段不能派發(fā)紅利，更不能和第三方從事對自身財務(wù)有害的活動。

三、總結(jié)

企業(yè)審計人員在企業(yè)并購活動中扮演著重要的角色。因此，審計人員需要重視對并購活動細節(jié)的監(jiān)控，擴展審計的證據(jù)范圍，對企業(yè)的環(huán)境風(fēng)險、管理風(fēng)險以及經(jīng)營風(fēng)險合理的進行評估，把握審計質(zhì)量，并積極參與到并購過程，結(jié)合管理理論和企業(yè)的實際情況，不斷完善和調(diào)整審計方法，保證審計的質(zhì)量和效率。

企業(yè)并購是企業(yè)進行擴張的主要方式，也是一項風(fēng)險比較大的經(jīng)濟活動，為了保證企業(yè)并購活動的順利進行，需要對并購審計風(fēng)險進行嚴格的控制。審計人員需要憑借扎實的專業(yè)知識，對企業(yè)并購活動各個環(huán)節(jié)采取有效的措施，將并購的風(fēng)險降到最小，完成審計目標(biāo)，為企業(yè)進行并購活動創(chuàng)造良好的條件。只有嚴格控制并購中的審計風(fēng)險才能降低企業(yè)并購中的損失，減少并購過程對企業(yè)運營的影響，保證并購后企業(yè)各項工作順利進行，為企業(yè)未來的發(fā)展壯大奠定堅實的基礎(chǔ)，讓其為我國經(jīng)濟的發(fā)展做出突出貢獻。

參考文獻

[1] 潘峰. 并購審計風(fēng)險及其防范[J]. 山東社會科學(xué)，2012（03） .

篇3

一、企業(yè)并購風(fēng)險審計

風(fēng)險基礎(chǔ)審計作為現(xiàn)代審計方法，在發(fā)達國家的審計實踐中得到日益普遍的應(yīng)用，方法本身也隨之不斷地完善。在我國，中國注冊會計師協(xié)會頒布的《中國注冊會計師獨立審計準則》也提出了運用風(fēng)險基礎(chǔ)審計方法的要求。風(fēng)險基礎(chǔ)審計是指審計人員以風(fēng)險的分析、評價和控制為基礎(chǔ)，綜合運用各種審計技術(shù)、收集審計證據(jù)，形成審計意見的一種審計方法。風(fēng)險基礎(chǔ)審計的基本模型為：

審計風(fēng)險：固有風(fēng)險×內(nèi)控風(fēng)險X檢查風(fēng)險

企業(yè)并購審計是一個風(fēng)險較高的審計領(lǐng)域，如何最大限度的降低審計風(fēng)險，是審計人員都在認真思索的問題，充分重視并積極介入并購企業(yè)的并購過程，則是減少審計風(fēng)險的有效途徑中之一。

二、企業(yè)并購過程中的審計風(fēng)險分析

審計人員的職責(zé)是協(xié)助企業(yè)管理人員認識和評估并購風(fēng)險，并且運用會計、審計、稅務(wù)等方面的專業(yè)知識，來判斷并購過程為審計人員帶來哪些審計風(fēng)險，以努力消除和化解這些風(fēng)險，努力將并購的審計風(fēng)險控制在可以承受的范圍之內(nèi)。并購過程中的審計風(fēng)險領(lǐng)域包括以下方面：

1、并購環(huán)境引發(fā)的審計風(fēng)險。

企業(yè)并購行為與國際、國內(nèi)的經(jīng)濟宏觀運行狀態(tài)密切相關(guān)，同時敢與經(jīng)濟發(fā)展周期、行業(yè)和產(chǎn)品的生命周期密不可分；從微觀上去考察，企業(yè)的經(jīng)驗是否豐富、組織文化是否成熟、資本結(jié)構(gòu)是否合理也對企業(yè)并購戰(zhàn)略的確定產(chǎn)生重大影響。一般而言，在經(jīng)濟處于上升期開展并購活動，并選擇那些與本企業(yè)產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度高的企業(yè)作為并購對象，可以減少并購風(fēng)險。

2、并購雙方的優(yōu)劣分析。

要確定合理的并購策略，主并購企業(yè)必須首先正確衡量自身的優(yōu)勢和劣勢，然后全面分析目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)勢和不足，認真評價并購雙方經(jīng)濟資源的互補性、關(guān)聯(lián)性以及互補、關(guān)聯(lián)的程度，并要研究主并購企業(yè)的優(yōu)勢資源能否將目標(biāo)企業(yè)具有盈利潛力的資源利用潛能充分發(fā)掘出來等。無論主并購企業(yè)擁有多少優(yōu)勢資源，也無論目標(biāo)企業(yè)具有多大的盈利潛力，如果并購雙方的資源缺乏互補性、關(guān)聯(lián)性，就不可能通過并購產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

一是對主并方的分析。分析內(nèi)容與相應(yīng)審計風(fēng)險包括：①經(jīng)濟實力。審查的主要內(nèi)容有獎金實力、業(yè)務(wù)水平、市場上本企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品占有率、盈利能力、公眾形象和信用級別、市盈率等。②發(fā)展戰(zhàn)略。主并方未來發(fā)展戰(zhàn)略是確定并購對象、選擇并購類型基礎(chǔ)，若目標(biāo)企業(yè)與主并企業(yè)的戰(zhàn)略方向吻合程度不高，甚至相反，則并購風(fēng)險加大，相應(yīng)的審計風(fēng)險加大。

二是對目標(biāo)企業(yè)的分析。分析內(nèi)容與相應(yīng)審計風(fēng)險包括：①目標(biāo)企業(yè)面臨的行業(yè)環(huán)境、國內(nèi)競爭狀況；②目標(biāo)企業(yè)的市場份額與實力強弱；③目標(biāo)企業(yè)的利潤水平與發(fā)展前景；④目標(biāo)企業(yè)的所有制性質(zhì)、隸屬關(guān)系，以及政府對該企業(yè)或該企業(yè)所處的行業(yè)現(xiàn)狀與所處行業(yè)與發(fā)展前景的態(tài)度；⑤目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況；⑥目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營管理水平以及管理人員整體素質(zhì)水平；⑦目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品市場狀況。

三是企業(yè)并購的聯(lián)合風(fēng)險。①資源互補性。資源互補程度越強，雙方并購后的效益增長就越明顯，在流動資金、固定資產(chǎn)、利潤分配各方面都能夠取長補短。資源互補性差的企業(yè)進行并購有較高的審計風(fēng)險。②產(chǎn)品關(guān)聯(lián)性。產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度高的企業(yè)，經(jīng)營上的緊密程度強，能夠很快實現(xiàn)一體化。產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度低，則并購容易失敗。③股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司的控制權(quán)分配，直接影響到分司的高層對并購的態(tài)度和采取的措施。④員工狀況。員工的素質(zhì)、結(jié)構(gòu)直接影響并購后的成本與效益。⑤無形資產(chǎn)狀況。無形資產(chǎn)的遞延效應(yīng)能夠覆蓋并購后的新企業(yè)。⑥未決訴訟。未決訴訟對并購是很大的威脅。⑦抵押擔(dān)保。抵押擔(dān)保常常形成潛在或有負債或未決訴訟。

三、企業(yè)并購中的審計風(fēng)險的防范

1、恰當(dāng)?shù)拇_定并購的換股比例。

為了節(jié)省現(xiàn)金，很多企業(yè)采用換股方式進行合并。在企業(yè)采用換股合并的情況下，正確確定換股比例是決定企業(yè)合并能否成功的關(guān)鍵一環(huán)。確定換股比例有多種方法：每股市場之比、每股收益之比、每股凈資產(chǎn)之比等。這些方法各有優(yōu)劣，適用范圍也各不相同。正確確定換股比例應(yīng)合理選擇目標(biāo)企業(yè)，綜合考慮合并雙方的賬面價值、市場價值、發(fā)展機會、未來成長性、可能存在的風(fēng)險以及合并雙方的互補性、協(xié)同性等因素，全面評估雙方企業(yè)的實際價值。

2、恰當(dāng)?shù)倪x擇并購目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法。

價值評估方法包括：收益現(xiàn)值法、市盈率法、清算價格法、重置成本法。由于企業(yè)并購的并不是目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)有資產(chǎn)價值，而是目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的使用價值以及所能帶來的收益能力，也就是目標(biāo)企業(yè)的未來價值。因此，并購方實際上是在選擇與并購目標(biāo)和動機相應(yīng)的估價方法。當(dāng)企業(yè)并購的目的是利用目標(biāo)企業(yè)的資源進行長期經(jīng)營，則適合使用收益現(xiàn)值法；當(dāng)證券市場功能健全、上市公司的市價比較公允時，可以采用市盈率法；當(dāng)企業(yè)并購的動機是為了將目標(biāo)企業(yè)分拆出售，則適應(yīng)使用清算價格法；如果企業(yè)作為單一資產(chǎn)的獨立組合，則可以使用重置成本法。

審計人員在選擇評估方法時期，要注意區(qū)分不同的方法的特征與適用性。一般而言，貼現(xiàn)價格法把企業(yè)未來收益或現(xiàn)金流量反映到當(dāng)前的決策時點，能夠反映目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有的資源的未來盈利潛力，理論上的合理性易于為并購雙方所接受，但是預(yù)測未來收益的主觀性太強，有時難以保證公平。貼現(xiàn)價格法需要估計由并購引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率(或獎金成本)，即企業(yè)進行新投資，市場所要求的最低的可接受的報酬率，程序包括預(yù)測自由現(xiàn)金流量、估計貼現(xiàn)率或加權(quán)平均資本成本以及計算現(xiàn)金流量現(xiàn)值、估計購買價格，主觀判斷的因素很強。市盈率法操作簡便，但需要以發(fā)達、成熟和有效的證券市場為前提，而且涉及大量的職業(yè)判斷和會計選擇，比如應(yīng)用市盈率法對目標(biāo)企業(yè)估值時，需要選擇、計算目標(biāo)企業(yè)估價收益指標(biāo)，重置成本沒有對企業(yè)進行全盤統(tǒng)一考慮，不適用于企業(yè)無形資產(chǎn)規(guī)模較大或品牌資源豐富的情況。

3、適當(dāng)選擇并購會計處理方法。

吸收合并的會計處理有兩種方法：購買合并通常用購買法，換股合并通常采用權(quán)益聯(lián)營法。采用權(quán)益聯(lián)營法編制的合并會計報表，被并公司的資產(chǎn)和負債均按原賬面價值人賬，股東權(quán)益總額不變，被并公司本年度實現(xiàn)的利潤全部并入主并公司當(dāng)年的合并利潤表，而不論換股合并在年初還是年末完成。與購買法相比，權(quán)益聯(lián)營法容易導(dǎo)致較高的凈資產(chǎn)收益率，進而有可能對公司的配股申請產(chǎn)生有利影響。另外，主并公司還可以將被并公司再度出售，只要售價高于賬面價值，就可獲得一筆可觀的投資收益或營業(yè)外收益。而購買法由于主并公司要按照評估后的公允價值而非賬面價值紀錄被并公司的資產(chǎn)與負債，評估價值又通常因通貨膨脹等周素而高于賬面價值，因此，購買法將產(chǎn)生較低的凈資產(chǎn)收益率很難獲得再出售收益因此，審計人員必須留心并購公司是否利用會計處理方法進行利潤操縱。

4、對企業(yè)并購過程進行監(jiān)控，全面降低審計風(fēng)險。

企業(yè)并購審計的一個重要任務(wù)就是對并購過程進行嚴密的監(jiān)控，這種監(jiān)控應(yīng)隨并購活動的進行而隨時展開，并在并購過程中的各個階段工作結(jié)束之后進行分階段的總結(jié)性審查。

隨時審查的目的在于密切監(jiān)控并購計劃中每一項工作的進展，便于隨時發(fā)現(xiàn)問題、隨時跟進措施，以確保并購計劃的順利實施。分階段審查的目的在于審查并購計劃每一階段的完成情況，各階段目標(biāo)的實現(xiàn)程度，并結(jié)合隨時審查中發(fā)現(xiàn)的問題調(diào)整下一階段的計劃，以便于對各種特殊情況和突發(fā)事件做出及時、有效的回應(yīng)。

篇4

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；審計風(fēng)險；信息不對稱風(fēng)險

企業(yè)并購是企業(yè)非常重要的發(fā)展戰(zhàn)略。為擴大市場份額，取得廉價的原材料和勞動力，進入新行業(yè)等原因，企業(yè)會實施并購戰(zhàn)略。如果并購成功，可能會給企業(yè)帶來豐厚的收益，比如，整合資源，擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，降低資金成本，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)等。但并購本身是一把雙刃劍，如果處理不當(dāng)，非但不會帶來好處，還會帶來風(fēng)險。例如，2012年11月20日，惠普披露去年一宗110億美元收購案，減記高達88億美元的資產(chǎn)；另外，卡特彼勒發(fā)現(xiàn)2012年6月完成收購的全資子公司鄭州四維，導(dǎo)致2012年四季度出現(xiàn)5.8億美元的非現(xiàn)金商譽損失。因此企業(yè)必須重視并購風(fēng)險并做到防患于未然。本文分析了企業(yè)并購帶來的主要風(fēng)險并探討相應(yīng)的防范措施。

一、企業(yè)并購風(fēng)險分析

（一）財務(wù)風(fēng)險

并購過程中，財務(wù)風(fēng)險包括對目標(biāo)企業(yè)的價值估計風(fēng)險、并購所需資金的融資風(fēng)險。并購的成功基礎(chǔ)是估算目標(biāo)企業(yè)的價值以此作為成交價格的依據(jù)。估算目標(biāo)企業(yè)的價值就是在持續(xù)經(jīng)營的條件下，對目標(biāo)企業(yè)的未來現(xiàn)金流量和時間進行估計，選擇合理的企業(yè)價值估價模型進行計算得到的。估價風(fēng)險的產(chǎn)生來源于預(yù)測通常存在不確定性。估價風(fēng)險的大小取決于預(yù)測是采用信息的質(zhì)量。如果估價過高，會導(dǎo)致企業(yè)收購后支付更多的對價，如現(xiàn)金或者股權(quán)。

并購的融資風(fēng)險是指能否按時取得足夠的資金，保證并購的順利進行。融資按時間可以分為短期和長期。如果企業(yè)收購只是短期持有，為了重組后出售，這就要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金。企業(yè)可以選擇資金成本比較低的短期借款融資，但是如果企業(yè)如果安排不當(dāng)或者出現(xiàn)突發(fā)事件，容易陷入財務(wù)危機。如果企業(yè)收購是為了長期持有，企業(yè)應(yīng)根據(jù)資本結(jié)構(gòu)和持續(xù)經(jīng)營的資金需要，采取合理的融資方式，企業(yè)經(jīng)營用資金采用短期融資，其他采用長期借款和股權(quán)融資。

（二）審計風(fēng)險

并購前、并購中、并購后均在較大審計風(fēng)險。并購前是企業(yè)尋找目標(biāo)企業(yè)并對有意向的企業(yè)進行初步調(diào)查，制定初步并購決策等。首先，并購前的審計風(fēng)險包括內(nèi)部和外部環(huán)境的審計風(fēng)險。外部環(huán)境是指目標(biāo)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的宏觀環(huán)境，如經(jīng)濟、政治、法律等環(huán)境。內(nèi)部環(huán)境主要指企業(yè)所擁有或控制的資源，包括資產(chǎn)、生產(chǎn)或其他作業(yè)程序、技能、知識等。其次，存在與價值評估相關(guān)的審計風(fēng)險。對目標(biāo)企業(yè)的價值評估相關(guān)的審計風(fēng)險是指在對目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)濟實力、發(fā)展戰(zhàn)略以及并購收益和成本的審計風(fēng)險。經(jīng)濟實力的審計需要審查企業(yè)資產(chǎn)負債狀況、盈利能力等。發(fā)展戰(zhàn)略要審查目標(biāo)企業(yè)和主并企業(yè)的的戰(zhàn)略相關(guān)性。

并購中的審計風(fēng)險主要是換股比例的確定。很多企業(yè)采用換股方式并購，而換股比例有：每股市價比、每股收益比、每股凈資產(chǎn)比等。不同的方法，適用范圍也不一樣，審計人員依據(jù)合并雙方的互補性、協(xié)同性，全面評估雙方企業(yè)的實際價值，協(xié)助高管選擇合理的方法，才能規(guī)避其中風(fēng)險。

并購后的審計風(fēng)險，需要對并購企業(yè)進行有效整合。并購后，企業(yè)在人事、經(jīng)營、財務(wù)、管理等方面需要整合。并購后，被并購企業(yè)的關(guān)鍵管理人員和技術(shù)人員可能離職，導(dǎo)致客戶、資金、原材料等重要資源與被并購企業(yè)斷絕，導(dǎo)致并購失敗。生產(chǎn)經(jīng)營的整合包括生產(chǎn)設(shè)備、研發(fā)的投入、銷售渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)的整合。并購后企業(yè)可能出現(xiàn)現(xiàn)金流量短缺的財務(wù)問題以及資本運營和企業(yè)文化管理機制缺失。審計人員在整合階段的審計中，應(yīng)協(xié)同其他管理層面設(shè)計制定科學(xué)、有效的協(xié)調(diào)措施，實現(xiàn)人事、經(jīng)營、財務(wù)、管理等方面的協(xié)同。

（三）信息不對稱風(fēng)險

在并購過程中，確定目標(biāo)企業(yè)的價值主要依據(jù)公司的財務(wù)報表和股價。對股價來說，首先股價作為虛擬資本其波動原因較為復(fù)雜，股價往往不能完成反應(yīng)其內(nèi)在價值。其次，在現(xiàn)實中股價與公司經(jīng)營業(yè)績很難完全一致。對財務(wù)報告來說，雖然經(jīng)過審計，提高了信息的可靠性，但仍然可能存在一些問題。首先，財務(wù)報告提供的信息有一定的階段性的滯后性。其次，財務(wù)報告依據(jù)適用的企業(yè)會計準則編制，由于會計政策與會計估計與會計人員的職業(yè)判斷有關(guān)，不能完全反應(yīng)企業(yè)的基本情況。最后，股權(quán)信息、資產(chǎn)信息、負債信息等會計信息的披露可能不充分。對股權(quán)信息來說，并購各方提供的股權(quán)信息可能與股權(quán)的實際狀況不相一致，如股權(quán)已被質(zhì)押或被相關(guān)機關(guān)限制。對資產(chǎn)信息風(fēng)險來說，被并購企業(yè)可能存在大量低效或者無效資產(chǎn)，甚至是非法資產(chǎn)。對于負債信息來說，許多被并購企業(yè)負債中可能有未反映已經(jīng)發(fā)生的債務(wù)或者潛在的債務(wù)。其中，危險最大的是或有負債，如擔(dān)保責(zé)任帶來的或者潛在訴訟等。由此可見，并購企業(yè)時必須關(guān)注和防范信息不對稱風(fēng)險。

二、防范企業(yè)并購風(fēng)險的對策

（一）防范企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的對策

對于目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險，首先，應(yīng)取得被并購企業(yè)的對自己情況的全部披露的書面證明，并在并購協(xié)議中約定違約責(zé)任。其次，應(yīng)對并購企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境的進行全面的評估和分析，從而預(yù)測得到合理的未來現(xiàn)金流量，使得估價與真實價值一致。

對于融資風(fēng)險，首先應(yīng)選擇合理的融資方式。通過負債融資，需要尋找杠桿效益和償債風(fēng)險上升的平衡點。權(quán)益融資則要關(guān)注每股盈利和市盈率的變化以及控制權(quán)的稀釋。其次，應(yīng)保持自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例合理。再次，企業(yè)應(yīng)開闊視野，拓寬融資渠道，使得并購順利進行。最后，結(jié)合自身財務(wù)狀況，在與并購溝通后，盡量采用現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)相結(jié)合的方式支付，或者分期付款方式。

（二）防范審計風(fēng)險的對策

在并購前，應(yīng)充分充分收集與并購企業(yè)相關(guān)的信息，并采取有效、適當(dāng)?shù)某绦虮ＷC信息的可靠性。并購中，確定換股比例時，綜合考慮合并雙方的市場價值、發(fā)展機會、未來成長性、可能存在的風(fēng)險以及合并雙方的互補性、協(xié)同性等因素，全面評估雙方企業(yè)的實際價值。并購后，協(xié)助主并企業(yè)做好人員的選派、溝通、調(diào)整以穩(wěn)定人心，逐步整合經(jīng)營相關(guān)業(yè)務(wù)化解整合阻力，設(shè)計如套利出售、撤資等財務(wù)策略降低財務(wù)風(fēng)險，關(guān)注雙方企業(yè)的文化差異設(shè)計科學(xué)有效地措施促進企業(yè)文化融合。

對審計程序來說，并購審計作為一種專項審計。其目的是企業(yè)并購活動本身，是對并購各個活動的的審查。所以，其審計程序的設(shè)計有別于財務(wù)報表審計。企業(yè)并購審計程序的設(shè)計應(yīng)根據(jù)基本程序框架，結(jié)合企業(yè)并購審計的具體類型、目的、內(nèi)容和特殊要求，增減某些具體程序，合理構(gòu)建適用具體情況的有效審計程序。

對于審計方法來說，企業(yè)并購活動作為一種特殊的經(jīng)濟活動必然涉及特殊的會計處理或者會計披露，這說明企業(yè)并購審計具有特殊性。因此，在實施并購審計時，使用常規(guī)的檢查、觀察、函證、重新計算、分析程序等常規(guī)的方法并不能滿足需要，還要用到指標(biāo)分析的方法。

對審計人員的素質(zhì)來說，由于企業(yè)并購的特殊性要求審計人員具備一般要求外，還需要對并購涉及的知識有所了解。并購審計人員應(yīng)掌握并購有關(guān)的管理學(xué)知識、會計處理方法、企業(yè)價值評估的方法。另外，我國尚未出臺并購審計的專門法規(guī)，審計人員應(yīng)在并購審計了解我國各相關(guān)法律中對 企業(yè)并購的一些規(guī)定。

（三）防范信息不對稱風(fēng)險的對策

首先，并購方對被并購方的內(nèi)外部情況進行主動審查，了解和識別被并購企業(yè)的現(xiàn)狀和潛在風(fēng)險，對于可能存在風(fēng)險要求對方提供正式書面承諾，為減少并購風(fēng)險，在正式簽約時約定違約責(zé)任。當(dāng)然，信息審查是一項極為復(fù)雜的專業(yè)性工作，為避免風(fēng)險，信息審查可以聘請中立的、權(quán)威的并購整合服務(wù)團隊。知名的事務(wù)所往往會成立并購整合服務(wù)團隊，加強為客戶提供收購合并服務(wù)的能力。（作者單位：江西財經(jīng)職業(yè)學(xué)院）

參考文獻

[1]楊鳳鳴 劉文華.企業(yè)并購風(fēng)險及其控制[J].商業(yè)時代，2005（3），45-46

篇5

【關(guān)鍵詞】海外并購；財務(wù)盡職調(diào)查報告；審計

一、我國企業(yè)海外并購現(xiàn)狀

隨著我國改革開放的不斷深化，我國企業(yè)在“走出去”的戰(zhàn)略指引下，不斷加快海外并購的步伐。根據(jù)德勤的《崛起的曙光：中國海外并購新篇章》的報告。報告中稱，2009年下半年至2010年上半年，中國的海外并購活動數(shù)量出現(xiàn)爆發(fā)式增長，中國境外并購交易總共有143宗，總金額達342億美元。2009年中國企業(yè)的海外并購?fù)顿Y者中排名第三，僅次于美國和法國[1]。

雖然，我國企業(yè)海外并購的增速極快。但中國企業(yè)還普遍缺乏海外并購的實踐經(jīng)驗，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，我國企業(yè)海外并購失敗的很大一部分原因是由于財務(wù)盡職調(diào)查流于形式、財務(wù)盡職調(diào)查不到位。財務(wù)盡職調(diào)查審計主要對盡職調(diào)查的調(diào)查方式的規(guī)范性、調(diào)查內(nèi)容的完整性、調(diào)查結(jié)果的合理性進行審計，是完善盡職調(diào)查，防范企業(yè)并購風(fēng)險的重要手段。

二、財務(wù)調(diào)查報告中存在的問題

（一）財務(wù)調(diào)查報告只是對于目標(biāo)企業(yè)所有的資料進行簡單的羅列

目前相當(dāng)一部分財務(wù)盡職報告并未深入地對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況作出分析。這主要是由于目標(biāo)企業(yè)財務(wù)及相關(guān)人員對盡職調(diào)查普遍存在抵觸心理，而且目標(biāo)企業(yè)大多數(shù)財務(wù)核算較為薄弱，資料管理較為混亂，財務(wù)部門迫于某種壓力，存在很多隱瞞事項。因此，這種方法會削弱盡職調(diào)查業(yè)務(wù)的作用，拿不到并購方想要的真實、完整的信息資料，使得盡職報告對于減少信息不對稱的作用不甚明顯[2]。

（二）對于并購方的投入產(chǎn)出價值調(diào)查不準確，容易落入并購陷阱

我國企業(yè)的許多海外并購案被媒體進行大肆宣傳，但其結(jié)果并沒有如預(yù)期的提高股東的價值。這主要是由于對并購的投入產(chǎn)出調(diào)查分析不準，未能判斷有沒有控制并購風(fēng)險的能力，對并購所要付出的成本和承擔(dān)的風(fēng)險估計不足，未能準確評價并購?fù)顿Y的回報率，未能有效地回避并購陷阱，導(dǎo)致并購失敗。

（三）財務(wù)盡職報告過于高估目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?/p>

在并購虧損企業(yè)時，許多企業(yè)對于目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展情況盲目樂觀。缺乏對企業(yè)財務(wù)承擔(dān)能力的分析和考察，對企業(yè)的財務(wù)調(diào)查與分析只停留在賬目表面，沒有結(jié)合企業(yè)的市場份額、人力資源和銷售渠道等情況來綜合考慮，導(dǎo)致過高估計目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)撃?，分散并購方的資源，甚至使并購方背上沉重的包袱。

（四）對目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金獲得能力調(diào)查分析不足，導(dǎo)致現(xiàn)金流危機

目標(biāo)企業(yè)在一定程度上控制現(xiàn)金流的方向，在不同項目間進行現(xiàn)金流調(diào)整。經(jīng)營性現(xiàn)金流通常被外界信息使用者關(guān)注最多，它最容易被調(diào)整，人為提高其報告值，誤導(dǎo)會計信息使用者。同時目標(biāo)企業(yè)往往是出現(xiàn)財務(wù)困境的企業(yè)，企業(yè)不僅需要大量的現(xiàn)金支持市場收購活動，而且要負擔(dān)起目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)、員工下崗補貼等等。這些需要支付的現(xiàn)金對企業(yè)的現(xiàn)金獲得能力提出了要求，如果處理不當(dāng)，會帶來現(xiàn)金流危機，使目標(biāo)企業(yè)反而成為企業(yè)的現(xiàn)金黑洞。

三、審計在財務(wù)調(diào)查盡職報告中的作用

（一）審計財務(wù)盡職調(diào)查報告的程序

財務(wù)盡職調(diào)查的目標(biāo)是識別并量化對交易及交易定價有重大影響的事項，因此，主要的工作就是對收益質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量進行分析。在財務(wù)盡職調(diào)查報告的實施階段應(yīng)根據(jù)詳細的調(diào)查計劃和企業(yè)實際情況，實施規(guī)范性的調(diào)查程序，促進調(diào)查結(jié)果的有效性，為企業(yè)的并購決策提供合理的判斷依據(jù)。

首先，對財務(wù)盡職調(diào)查報告的方案進行審計。審計的主要內(nèi)容有整體操作思路是否符合規(guī)范要求。以及審計盡職調(diào)查設(shè)立的調(diào)查方案中有關(guān)目標(biāo)企業(yè)財務(wù)狀況的評估、驗資等是否履行了必要調(diào)查程序，從而促進盡職調(diào)查方案的全面性[3]。

其次，對財務(wù)盡職調(diào)查報告的方法進行審計。對于財務(wù)調(diào)查報告的整體框架進行審計，是否采用多種調(diào)查方法，以便得出盡可能全部的調(diào)查報告，避免做出不正確的決策。

再次，對財務(wù)盡職調(diào)查報告的步驟進行審計。合理的調(diào)查步驟是避免“并購陷阱”的必要條件，審計人員應(yīng)對每一階段的調(diào)查進行審計，根據(jù)不同的并購類型、目的、內(nèi)容來審查并購中財務(wù)盡職調(diào)查的處理步驟是否符合目標(biāo)企業(yè)財務(wù)狀況、資產(chǎn)價值調(diào)查業(yè)務(wù)規(guī)范、企業(yè)盈利能力分析規(guī)范等要求，確保企業(yè)并購活動的順利進行。

（二）審計財務(wù)盡職調(diào)查報告的內(nèi)容

財務(wù)盡職調(diào)查報告并不是審計目標(biāo)公司的財務(wù)報表，而是了解并分析目標(biāo)公司的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)。對目標(biāo)公司的資產(chǎn)狀況、銷售收入、利潤、現(xiàn)金流等財務(wù)指標(biāo)進行全面調(diào)查，充分了解企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況，更好地為企業(yè)的并購決策提供依據(jù)。

首先，對財務(wù)盡職調(diào)查的主體和目標(biāo)進行審計。進行財務(wù)盡職調(diào)查要全面的理解企業(yè)的實施并購的目的和戰(zhàn)略，從而把握調(diào)查的方向，確定調(diào)查的內(nèi)容。為防止財務(wù)盡職調(diào)查對于調(diào)查目標(biāo)和主體的不確定，審計過程中應(yīng)加強對于盡職調(diào)查活動中的目標(biāo)和主體的審核，以避免盡職調(diào)查的盲目性。

其次，對財務(wù)盡職調(diào)查的范圍和內(nèi)容的審計。合理的評估目標(biāo)企業(yè)的價值，做出正確的并購決策，需要全部的財務(wù)盡職調(diào)查報告作支持。因此，盡職調(diào)查如果僅對財務(wù)報告及其附注實施調(diào)查程序，可能無法全面分析目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況。對于財務(wù)盡職調(diào)查范圍和內(nèi)容的審計主要包括：

對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價值評估調(diào)查的審計，對于不同的評估項目是否確定合理的價值評估類型和評估范圍，以及反映目標(biāo)企業(yè)財務(wù)狀況和資產(chǎn)價值評估相關(guān)的內(nèi)容進行有效的審計，促進企業(yè)資產(chǎn)價值評估調(diào)查的正確性[4]。

對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的審計，對于盡職調(diào)查是否全面了解目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)組織構(gòu)建情況，以及目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)總額、負債總額、凈資產(chǎn)價值等進行審計。同時，審計盡職調(diào)查是否對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益項目的真實性、合法性進行調(diào)查，促進財務(wù)指標(biāo)調(diào)查的全面性。

對目標(biāo)企業(yè)關(guān)聯(lián)公司交易的審計，關(guān)聯(lián)交易的復(fù)雜性和隱蔽性使投資者對于目標(biāo)企業(yè)的價值無法做出合理的判斷，審計的主要目的是對盡職調(diào)查中目標(biāo)企業(yè)關(guān)聯(lián)方的識別以及對目標(biāo)企業(yè)關(guān)聯(lián)方內(nèi)部控制制度進行合規(guī)性和實質(zhì)性的測試。從而促進對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)營能力的正確評價，促進投資決策的合理性。

（三）審計財務(wù)盡職調(diào)查的結(jié)果

有效的財務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果，可以幫助企業(yè)判斷投資是否符合戰(zhàn)略目標(biāo)及投資原則，合理評估和降低財務(wù)風(fēng)險。對于財務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果的審計，主要是在財務(wù)盡職調(diào)查實施程序和財務(wù)盡職調(diào)查內(nèi)容審計的基礎(chǔ)上對并購活動的調(diào)查結(jié)構(gòu)的真實、有效的審計，進一步完善盡職調(diào)查的合理性和有效性。

參考文獻

[1]隋平.海外并購盡職調(diào)查指引[M].中國：法律出版社，2011，3.

[2]吳慶念.論財務(wù)盡職調(diào)查中的問題及其對策[J].商場現(xiàn)代化，2009（3）：361-362.

篇6

關(guān)鍵詞：財務(wù)整合;風(fēng)險管理;探析

一、財務(wù)整合中的風(fēng)險分析

財務(wù)整合發(fā)生于企業(yè)的并購活動中，由于并購企業(yè)與被購企業(yè)經(jīng)營模式、管理體制以及財務(wù)處理方式不同，企業(yè)并購難免會發(fā)生一定的問題，如果對這些問題處理不當(dāng)就會引發(fā)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，甚至可能會引起并購失敗。下面是煤炭企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境主要風(fēng)險分析表。

表1 企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境主要風(fēng)險分析表

風(fēng)險 外部財務(wù)整合風(fēng)險

內(nèi)部財務(wù)整合風(fēng)險 資金使用風(fēng)險

融資后續(xù)風(fēng)險

資產(chǎn)負債整合風(fēng)險

信息不對稱風(fēng)險

1.外部財務(wù)整合風(fēng)險

企業(yè)并購過程中，由企業(yè)外部環(huán)境引起的財務(wù)風(fēng)險被稱為外部財務(wù)整合風(fēng)險。這些外部因素主要包括國家政策變動、經(jīng)濟環(huán)境改變以及行業(yè)態(tài)勢變化等等。這些外部環(huán)境引發(fā)的財務(wù)整合風(fēng)險是不可避免的，企業(yè)對外部的財務(wù)整合風(fēng)險只可預(yù)防無法規(guī)避。例如目前我國的煤炭企業(yè)發(fā)展不暢，國家出臺了一系列相應(yīng)的政策來鼓勵煤炭企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，同時關(guān)閉不符合安全生產(chǎn)條件的煤炭企業(yè)。

2.內(nèi)部財務(wù)整合風(fēng)險

內(nèi)部財務(wù)整合風(fēng)險主要來源于企業(yè)的內(nèi)部。下面分幾種情況分別介紹。

2.1資金使用風(fēng)險

煤炭企業(yè)并購時需要支付相應(yīng)的并購資金，即：并購價格、并購費用以及投入資金等等。并購資金也被稱為并購成本，它是企業(yè)并購所必須付出的代價。新形成的煤炭企業(yè)可能會面臨一定的資金周轉(zhuǎn)問題，尤其是以現(xiàn)金支付的企業(yè)?？紤]到煤炭企業(yè)資金使用的風(fēng)險，所以并購資金的使用需要有一定的安排順序，首先應(yīng)該支付相應(yīng)的并購費用，再次便是支付并購的價格，即被購企業(yè)的買價，最后便是整合后的資金投入。在支付這些費用時一定要嚴格遵循順序，同時考慮時間的合理性，保證并購活動的順利進行。

2.2融資后續(xù)風(fēng)險

企業(yè)并購后的融資活動也會造成一定的風(fēng)險，融資渠道有內(nèi)部渠道與外部渠道，這兩種融資方式都存在一定的風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該安排好相應(yīng)的融資渠道，即要保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展又要兼顧股東利益最大化。除了融資渠道，并購企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)也面臨著風(fēng)險，融資結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)及其比例關(guān)系，不合理的融資結(jié)構(gòu)會為企業(yè)帶來一定的風(fēng)險，我們應(yīng)該在遵循股東權(quán)益最大化原則的基礎(chǔ)上，充分考慮財務(wù)杠桿效應(yīng)及債務(wù)資金風(fēng)險，合理的選擇并購企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。例如，對于煤炭企業(yè)應(yīng)該充分結(jié)合其企業(yè)特點，在并購后期進行融資。

2.3資產(chǎn)負債的整合風(fēng)險

企業(yè)在完成并購后需要進行資產(chǎn)與負債的整合。整合并購企業(yè)的資產(chǎn)可以提高其生產(chǎn)效率，增強企業(yè)的整體競爭實力，但是如果資產(chǎn)整合失敗，不但不會增強企業(yè)競爭力，還可能會損害企業(yè)原有的業(yè)務(wù)，造成財務(wù)資金鏈斷裂，給企業(yè)帶來一定的財務(wù)危機。整合并購企業(yè)的負債可以降低資金的使用成本，優(yōu)化公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，但是如果整合失敗會引起企業(yè)債務(wù)成本升高，埋下潛在的債務(wù)風(fēng)險。

2.4信息不對稱風(fēng)險

煤炭企業(yè)的并購?fù)ú【褪切畔⒌牟粚ΨQ，并購企業(yè)往往對被購企業(yè)的技術(shù)、資源以及財務(wù)了解不深，所以導(dǎo)致并購時不能準確的估計被購企業(yè)的實際價值，同時很多煤炭企業(yè)不誠信，沒有提供礦井的真實資料，錯誤的信息往往導(dǎo)致決策者作出錯誤的判定，從而增加了并購的難度。

二、財務(wù)整合風(fēng)險存在的原因

1.資本市場固有的缺陷

由于資本市場交易與信息的不對稱性，市場的定價功能存在一定程度的缺失與扭曲。這就影響了并購企業(yè)的合理定價，增加了相應(yīng)的風(fēng)險程度。例如，資本市場利率以及匯率的變化就會影響并購企業(yè)的財務(wù)整合。同時并購活動中出現(xiàn)的內(nèi)部交易以及執(zhí)法人員的違法行為都會增強財務(wù)整合風(fēng)險。

2.并購工作系統(tǒng)性不足

財務(wù)整合始終貫穿于企業(yè)的整個并購活動之中，并不是并購?fù)瓿珊笏M行的。所以目標(biāo)企業(yè)的選擇也會影響財務(wù)的整合，如果并購初期對并購企業(yè)缺乏相應(yīng)的了解，很可能就會造成財務(wù)整合的失敗。企業(yè)并購是一個系統(tǒng)性的工作，由開始的審查被購公司至最后的評定整合效應(yīng)，都需要專門的管理者參與，企業(yè)可以成立專門的并購小組，全權(quán)負責(zé)企業(yè)的并購活動。同時還應(yīng)該關(guān)注財務(wù)整合的速度，因為整合的速度直接影響著并購的成本。財務(wù)整合速度過慢會增加并購的成本，整合速度過快又不能完全保證整合的質(zhì)量，整合速度能否把握得當(dāng)直接關(guān)系著總體的整合效果。

3.企業(yè)文化的不同

并購過程中，企業(yè)文化是最易被忽視的部分，由于其難作，管理者一般抓不住核心，并購中的很多問題實質(zhì)上都是企業(yè)文化的問題，它直接影響了一個企業(yè)中所有成員的價值觀與信念，是企業(yè)的指導(dǎo)力量，它的整合效果直接影響著并購的成功與否。中國企業(yè)的并購失敗率很高，其中大部分是因為文化的整合不當(dāng)，例如，某煤炭企業(yè)并購了周邊的四十幾個煤礦，但是由于與被購小企業(yè)的核心文化理念不同，導(dǎo)致并購后的企業(yè)管理制度存在缺陷且人員素質(zhì)偏低，企業(yè)先進的管理文化需要相當(dāng)長的時間才可以融入到被購企業(yè)中，這些都是由文化差異引起的。國外的一項研究表明，文化差異是導(dǎo)致并購失敗的最主要的決定因素。

三、財務(wù)整合風(fēng)險的防范措施

1.改善信息不對稱情況

并購企業(yè)與被購企業(yè)的信息不對稱是造成財務(wù)整合風(fēng)險的主要原因，所以應(yīng)該在并購前對被購的煤炭企業(yè)進行調(diào)查分析，尤其是分析企業(yè)的財務(wù)信息與經(jīng)營能力。做到仔細盤點煤礦的資產(chǎn)，同時對于不能下井進行盤點的資產(chǎn)，需要相關(guān)的專業(yè)人員進行評估，同時也要仔細調(diào)查被購公司的資產(chǎn)負債表，審視其資產(chǎn)與負債的正確性，聘請相關(guān)的審計機構(gòu)來對其資產(chǎn)進行審計監(jiān)察。

2.強化資金預(yù)算管理

對于煤炭企業(yè)，做到財務(wù)管理最關(guān)鍵的步驟就是抓緊企業(yè)的現(xiàn)金流量，煤炭企業(yè)的現(xiàn)金日流量十分巨大，只有積極的對資金流實施控制才可以降低財務(wù)整合的風(fēng)險。公司應(yīng)該適時的改進公司的預(yù)算制度，加強對資金的預(yù)算管理，保證資金的流通性。

3.優(yōu)化資源配置

整合資產(chǎn)與負債可以保證煤炭企業(yè)的資產(chǎn)使用率，及時處理無用無效的資產(chǎn)，煤炭企業(yè)的資產(chǎn)較多，對于其流動資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)該在保證正常運營的基礎(chǔ)上做到及時周轉(zhuǎn)資金，對于固定資產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該及時進行檢查，將合格資產(chǎn)使用到日常經(jīng)營之中，對于不合格的資產(chǎn)則采用租賃與出售的方法進行整合，從而提升企業(yè)的資產(chǎn)使用率。

4.提高工作人員的素質(zhì)水平

煤炭企業(yè)可以定期的舉行財務(wù)風(fēng)險防范會議，加強工作人員的風(fēng)險意識，為企業(yè)培養(yǎng)一批適合經(jīng)濟發(fā)展的財務(wù)人員。另外還應(yīng)該提高審計人員的專業(yè)素質(zhì)，重視企業(yè)的風(fēng)險識別工作，切實的做好企業(yè)的審計工作。煤炭企業(yè)只有將財務(wù)與審計完美的結(jié)合起來，才可以做到正確的評估其財務(wù)風(fēng)險。

5.協(xié)調(diào)好管理當(dāng)局的利益關(guān)系

企業(yè)的財務(wù)整合工作實質(zhì)上就是協(xié)調(diào)相關(guān)的利益，保證企業(yè)財務(wù)活動的正常進行。進行財務(wù)整合以前，工作人員應(yīng)該及時了解當(dāng)?shù)氐恼叻ㄒ?guī)，關(guān)注本行業(yè)的相關(guān)行業(yè)標(biāo)準等等。我國對煤炭企業(yè)現(xiàn)行的政策是實行低碳經(jīng)濟，企業(yè)應(yīng)該嚴格的遵循這條原則，積極響應(yīng)國家的低碳綠色政策。企業(yè)本身利益與國家利益相沖突時，要以國家利益為先。

四、結(jié)語

財務(wù)整合是一項很繁瑣的工作，企業(yè)與相應(yīng)的主管機構(gòu)都應(yīng)該提起高度重視。煤炭企業(yè)促進了我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，是國民經(jīng)濟重要的組成部分，我國應(yīng)該充分借鑒國外煤炭企業(yè)的財務(wù)整合經(jīng)驗，在發(fā)展企業(yè)的同時探索適合我國煤炭企業(yè)的財務(wù)整合方式。

參考文獻：

[1]張大田.淺議煤炭企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理[J].中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2010，（09）.

[2]劉南南.低碳經(jīng)濟背景下煤炭企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價[D].燕山大學(xué).2013，（05）.

[3]郭揚虎.基于財務(wù)視角的并購整合風(fēng)險探析[J].經(jīng)濟視角.2012，（05）.

[4]王凱，李婉弟.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范與控制[J].中國證券期貨，2011 （04）.

篇7

關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制；整合風(fēng)險；整合能力

一、研究背景

2015年度中國企業(yè)并購（并購）數(shù)量和金額大幅增加，中國企業(yè)并購交易總量同比增長37%，交易總額增加84%，至7340億美元，其中114起單筆金額高達10億美元以上。2015年和記黃埔收購英國第二大移動電信運營商、阿里集團入股蘇寧云商、錦江股份百億收購盧浮酒店集團等并購事件的發(fā)生，并購是企業(yè)擴大規(guī)模、提高公司在市場上競爭力的重要方式。

并購方取得了目標(biāo)方的控制權(quán)，只是實施并購第一步。而并購整合風(fēng)險的應(yīng)對和并購整合的成效決定了并購成功與否。因此，本文首先分析了企業(yè)并購后整合階段中存在的風(fēng)險，然后探討了內(nèi)部控制影響企業(yè)并購后整合能力的路徑以及并購整合階段的內(nèi)部控制評價，從微觀視角豐富并購行為的研究，提高企業(yè)并購績效，提高企業(yè)并購成功的概率。

二、理論分析

并購是否能夠創(chuàng)造價值并沒有一致的結(jié)論。相關(guān)文獻從內(nèi)外部制度、公司內(nèi)部治理和管理層、并購企業(yè)特征等多方面探討了并購能否創(chuàng)造價值。多數(shù)并購是不成功的，它并沒有達到預(yù)期的效果。并購當(dāng)年，上市公司績效有較大提高，隨后下降，公司并購績效并沒有實質(zhì)性提高（李善民等，2009）。然而，并購整合能力才是并購能否產(chǎn)生價值的根源（Haspeslagh和Jemison，1991）。并購后整合程度和速度與并購績效有關(guān)系（李善民和劉永新，2010）。

2008年之前，我國公司內(nèi)部控制的相關(guān)研究主要關(guān)注內(nèi)部控制信息披露，之后，便轉(zhuǎn)向內(nèi)部控制的經(jīng)濟后果。主要的研究路徑有三種：第一，通過檢驗股票市場及托賓Q值對內(nèi)部控制信息披露來驗證內(nèi)部控制對于企業(yè)的價值（盛常艷，2012；張曉嵐等，2012）。第二，研究內(nèi)部控制缺陷及經(jīng)濟后果（方紅星等（2010）；李萬福等，2012））。第三，內(nèi)部控制評價。確定了內(nèi)部控制評價標(biāo)準（時軍，2012）、信息系統(tǒng)內(nèi)部控制評價指標(biāo)體系（盛巧玲、吳炎太，2012）。

內(nèi)部控制與企業(yè)并購績效顯著正相關(guān)（趙息，張西栓，2013），而并購后整合是并購價值創(chuàng)造的來源和并購成功的可靠保證（Haspeslagh和Jemison，1991）。如果企業(yè)在并購整合前能夠正確的識別和分析整合風(fēng)險，建立管理全面風(fēng)險的內(nèi)部控制體系，則可以降低并購后整合不成功造成并購失敗的不確定性。

三、并購整合存在的風(fēng)險

并購整合風(fēng)險是指在并購方取得對被并購方的經(jīng)營控制權(quán)后，在并購交易完成后，在接管階段、規(guī)劃階段和整合過程中遇到的人事、財務(wù)、管理等方面出現(xiàn)的不確定性因素以及由此導(dǎo)致并購不成功的可能性（劉秋東，2009）。

整合階段風(fēng)險主要包括兩個：整合計劃風(fēng)險和整合不利風(fēng)險（崔永梅，2011）。如果企業(yè)在并購后整合過程開始時由于沒有詳細地制定整合計劃，或者在制定整合計劃時未與并購交易各利益相關(guān)者溝通，會使得后期整合過程中遇到各種阻礙，從而整合計劃難以有效實施。

然而，也有相關(guān)學(xué)者從戰(zhàn)略、文化、組織、業(yè)務(wù)、財務(wù)、人力資源以及技術(shù)等方面分析并購交易完成后存在整合風(fēng)險。

四、內(nèi)部控制影響企業(yè)并購后的整合能力的路徑

從目標(biāo)方選擇風(fēng)險以及合理評估企業(yè)并購能力的風(fēng)險出發(fā)，企業(yè)規(guī)模、企業(yè)并購前的財務(wù)壓力和并購前企業(yè)的現(xiàn)金流與并購整合能力相關(guān)。

內(nèi)部控制影響企業(yè)并購后的整合能力的路徑可以從三個方面分析。首先，有效的內(nèi)部控制能優(yōu)化并購目標(biāo)的選擇，確保目標(biāo)并購方與收購方存在協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)進行并購以及并購目標(biāo)的選擇等決策時，考察雙方是否存在戰(zhàn)略上的協(xié)調(diào)效應(yīng)，從而能降低并購整合風(fēng)險；其次，有效的內(nèi)部控制能在一定程度上減輕整合過程中存在的信息風(fēng)險。企業(yè)并購后整合過程中需要大量的高質(zhì)量信息，因此，信息數(shù)量和質(zhì)量對并購成功十分重要。有效的內(nèi)部控制可通過減少無意過失和故意操縱從而提高信息質(zhì)量，企業(yè)內(nèi)部員工之間以及內(nèi)部與外部之間通過頻繁和有效的高通能夠傳遞更多特定的非財務(wù)信息；最后，有效的內(nèi)部控制還可以減少并購整合過程中各利益相關(guān)者的利益沖突和意見分歧。內(nèi)部控制越有效，公司員工能更好的認同企業(yè)文化，減少抵制情緒，緩和利益沖突，減少整合的不確定性，提高并購成功的概率。

五、并購內(nèi)部控制評價體系中整合階段的評價

企業(yè)并購內(nèi)部控制局勢規(guī)避和控制并購活動中的風(fēng)險，保障并購價值實現(xiàn)的有效手段。崔永梅（2011）研究了企業(yè)并購內(nèi)部控制的評價問題，結(jié)合企業(yè)并購特征，劃分了企業(yè)并購活動的主要流程，構(gòu)建決策―接管―整合―評價的并購內(nèi)部控制評價體系，保證并購效果。

企業(yè)并購交易完成接管工作之后，即進入并購整合結(jié)算。能否很好的整合并購雙方的各種資源直接關(guān)系到并購活動的成敗。并購內(nèi)部控制評價內(nèi)容的整合階段主要從控制目標(biāo)、執(zhí)行主體、監(jiān)督主體、控制內(nèi)容和控制方法五方面進行分析，從而加強整合階段的內(nèi)部控制，控制企業(yè)并購整合風(fēng)險。

六、總結(jié)

本文分析了影響并購整合存在的風(fēng)險，內(nèi)部控制影響本企業(yè)并購后整合能力的路徑以及并購內(nèi)部控制評價體系中整合階段的評價。有效的內(nèi)部控制能優(yōu)化并購目標(biāo)的選擇，確保目標(biāo)方與本企業(yè)在戰(zhàn)略目標(biāo)、關(guān)鍵資源和產(chǎn)業(yè)鏈等方面存在一致性或互補性；緩解并購整合中的信息不對稱，而且也減少整合階段進程的利益和意見沖突，并購內(nèi)部控制評價內(nèi)容的整合階段主要從控制目標(biāo)、執(zhí)行主體、監(jiān)督主體、控制內(nèi)容和控制方法五方面進行分析，從而加強整合階段的內(nèi)部控制，控制企業(yè)并購整合風(fēng)險。從而從內(nèi)部控制視角來分析企業(yè)并購整合，提高企業(yè)并購績效，在企業(yè)并購中具有重要的意義。

（作者單位：云南民族大學(xué)管理學(xué)院）

參考文獻：

[1] 李善民，劉永新.2010.并購整合對并購公司績效的影響―基于中國液化氣行業(yè)的研究[J].南開管理評論（4）：154-160

[2] 楊道廣，張傳財，陳漢文.2014.內(nèi)控控制、并購整合能力與并購業(yè)績―來自我國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].審計研究（3）：43-50

[3] 崔永梅，余璇.2011.基于流程的戰(zhàn)略性并購內(nèi)部控制評價研究[J].會計研究（6）：57-62

[4] 劉秋東.2009.談企業(yè)并購的整合風(fēng)險及其控制[J].財會月刊（8）；76-77

[5] 鄭駿川.2009.企業(yè)并購整合研究綜述[J].科協(xié)論壇（8）；154-155

篇8

摘 要 企業(yè)的并購活動會給企業(yè)帶來直接的財務(wù)影響，這其中也伴隨著財務(wù)風(fēng)險問題，比如說最佳資本的結(jié)構(gòu)偏離，企業(yè)價值降低，財務(wù)風(fēng)險增高。在企業(yè)的并購活動中，怎樣控制好財務(wù)風(fēng)險，對財務(wù)風(fēng)險進行有效地防范是擺在企業(yè)管理者面前重要的問題。本文先是分析了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題產(chǎn)生的原因，然后講解了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)形式，最后根據(jù)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題產(chǎn)生的原因提出了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題的防范措施。

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 防范方法

隨著中國市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，企業(yè)間進行的并購活動慢慢增加。并購過程中也產(chǎn)生了一些財務(wù)風(fēng)險問題。要想對這些財務(wù)風(fēng)險問題進行有效地防范，就需要找到并購財務(wù)風(fēng)險的形成原因。下面就先講一講企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題產(chǎn)生的原因。

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題產(chǎn)生的原因

1．未來不確定

企業(yè)的并購過程有很多的不確定因素。比如宏觀方面的國家經(jīng)濟政策變動、通貨碰撞程度、經(jīng)濟周期運動、匯率利率變動，微觀方面的并購方資金狀況、并購方經(jīng)營環(huán)境、收購方反收購、收購方價格變動等等。這些不確定因素都可以引起企業(yè)并購的預(yù)期結(jié)果發(fā)生偏離。加上企業(yè)并購活動牽涉的領(lǐng)域有很多，例如法律、專有技術(shù)、財務(wù)、環(huán)境等等。這些都會導(dǎo)致企業(yè)并購發(fā)生財務(wù)風(fēng)險問題。這些不確定因素根據(jù)收益決定的效益和成本影響的約束機制使企業(yè)的并購結(jié)果發(fā)生偏離。不確定因素的價值增值特點也給企業(yè)決策者帶來價值誘惑力，使控制負偏離的動機和追求正偏離的目的得到了強化。這些不確定因素也間接地影響著成本膨脹，外部的各種因素和內(nèi)部的各種因素綜合作用，使作用結(jié)果有損失的可能，這又形成了企業(yè)決策者的約束力。價值誘惑和成本約束的綜合作用導(dǎo)致了誘惑約束效應(yīng)機制。誘惑效應(yīng)比約束效應(yīng)大時，并購預(yù)期和結(jié)果發(fā)生正偏離，完成企業(yè)并購活動；誘惑效應(yīng)比約束效應(yīng)小時，并購預(yù)期和結(jié)果發(fā)生負偏離，引起企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險問題。

2．信息不對稱

企業(yè)在進行并購活動中，信息不對稱現(xiàn)象普遍存在，例如，并購方經(jīng)常把目標(biāo)企業(yè)負債的多少、資產(chǎn)抵押的情況、資產(chǎn)擔(dān)保的情況、企業(yè)財務(wù)報表是否可靠的相關(guān)信息估計不足，不能準確確定出企業(yè)的盈利能力以及資產(chǎn)價值，這就會導(dǎo)致企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題的發(fā)生。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)屬于上市公司時，并購方對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品市場占有情況、企業(yè)富余人員、資產(chǎn)可利用價值等估計不足，在并購進行后不能進行有效地整合，導(dǎo)致企業(yè)整合失敗。收購方進行要約收購活動時，目標(biāo)企業(yè)的高層管理人員為了自己的個人利益而隱瞞自己企業(yè)的事實情況，使收購方不能對目標(biāo)企業(yè)的盈虧情況、負債情況、技術(shù)專利情況掌握不足，使收購方在錯誤的、失真的信息上進行錯誤的決策，增加了企業(yè)并購成本，使企業(yè)并購不能進行。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)形式

1．價值評估風(fēng)險

并購方在確定好了目標(biāo)企業(yè)后，開始關(guān)注以持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營基礎(chǔ)上估算目標(biāo)企業(yè)的價值，把這個成交的低價當(dāng)成并購成功的基礎(chǔ)。并購企業(yè)對未來時間的預(yù)測和自由現(xiàn)金的預(yù)測可以決定目標(biāo)企業(yè)的估計。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)估價不準確時，就會造成企業(yè)并購的估價風(fēng)險，估價風(fēng)險的大小由并購企業(yè)的信息質(zhì)量決定，并購企業(yè)的信息質(zhì)量由一些因素決定；一是目標(biāo)企業(yè)是否是上市公司；并購企業(yè)屬于善意的收購還是惡意的收購；企業(yè)進行并購需要的時間；目標(biāo)企業(yè)審計距離并購的時間多少等等。由此可以看出企業(yè)價值評估風(fēng)險決定于信息不對稱的程度。

2．流動性風(fēng)險

企業(yè)并購后因為債務(wù)繁重，沒有短期融資的參與，導(dǎo)致了支付發(fā)生困難，這就屬于流動性的風(fēng)險。它在利用現(xiàn)金支付時表現(xiàn)的特別明顯。因為現(xiàn)金支付的企業(yè)要考慮到資金的流動，速動資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，企業(yè)變現(xiàn)的能力就越強，越能進行順利地資金收購。企業(yè)進行并購活動也會占用大量流動性資金，降低對外部環(huán)境的反應(yīng)能力以及調(diào)節(jié)能力，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險增加。當(dāng)自由資金不多時，企業(yè)利用舉債，使并購后企業(yè)負債率上升，資金安全性下降。

3．融資風(fēng)險

企業(yè)并購活動產(chǎn)生的融資問題指不能按時籌到資金，使并購不能順利完成。怎樣利用企業(yè)內(nèi)外部資金渠道籌到資金是并購活動順利實施的保障。并購需要大量的資金，這就需要綜合各種融資渠道。企業(yè)并購屬于暫時持有，以后還打算改造出售時，需要短期大量的資金作為支持?？梢赃x擇成本低的短期借款方式，企業(yè)還本付息安排不當(dāng)時，就會造成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險問題。企業(yè)打算長期持有，需要根據(jù)目前企業(yè)持續(xù)生產(chǎn)的資金需用、資本結(jié)構(gòu)進行具體籌資計劃。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題的防范措施

1．改變信息不對稱情況

企業(yè)通過改變信息不對稱情況，通過收購估計模型合理確定目標(biāo)企業(yè)價值，使目標(biāo)企業(yè)估價風(fēng)險降低。信息不對稱會造成目標(biāo)企業(yè)估價風(fēng)險，并購企業(yè)要盡量避免惡意的收購情況，進行并購活動前對目標(biāo)公司進行評價審查。并購方還可以讓投資銀行進行企業(yè)的全面策劃分析，判斷審定目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營能力以及產(chǎn)業(yè)環(huán)境。對目標(biāo)企業(yè)未來的資金流做出正確地、合理地預(yù)測分析，這樣一來，估計水平就接近于真實價值。同一目標(biāo)公司不同價值估價方法的使用，會得到不同的企業(yè)并購價格。企業(yè)進行價值估計的方法有很多種，例如市盈率法、賬面價值法、同業(yè)市值比較法、清算價值法、市場價格法以及現(xiàn)金流量法。并購公司可以根據(jù)并購后是否存在目標(biāo)公司、并購動機、并購掌握的信息資料來確定目標(biāo)公司的估價方法，合理地、正確地評估出目標(biāo)公司的并購價值。

2．進行流動性資產(chǎn)的組合

篇9

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；成本；企業(yè)；財務(wù)

并購是資本市場中企業(yè)兼并、收購和聯(lián)合三種具體的資本經(jīng)營方式的統(tǒng)稱，是企業(yè)實現(xiàn)快速擴張的主要途徑。我國企業(yè)并購開始于1984年的，90年代以后企業(yè)并購步入快速發(fā)展階段，無論是在規(guī)模上，還是形式上都取得了新的突破。黨的十五大以后，我國企業(yè)并購有了更強勁的發(fā)展。1999年9月深圳保安集團在上海證券交易所收購了上海延中實業(yè)公司16％的流通股股票成為其股東后，又陸續(xù)出現(xiàn)了一系列的并購。隨著中國加入wto，在中國企業(yè)逐步走進全球一體化的進程中，外資并購的勢頭不斷強勁。

現(xiàn)階段，我國企業(yè)并購的特點主要表現(xiàn)在：企業(yè)并購的規(guī)模日益擴大化。如廣州控股出資14億元購買沙角b電廠，實現(xiàn)了我國電力股權(quán)單項標(biāo)的最高金額。并購的質(zhì)量有所提高。并購動機開始趨向優(yōu)化資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)，并購方式向多樣化發(fā)展，并購環(huán)境也大大改善。盡管如此，我國企業(yè)并購的成功率還是相當(dāng)?shù)偷摹６鴱牟①徍蟮男Ч矗?005年以前發(fā)生并購的45家上市公司的重組效果并不令人滿意，只有15％的公司在經(jīng)過成功的資產(chǎn)注入后煥然一新，20％的公司經(jīng)營一波三折，36％的公司在財務(wù)重組中很難維持，29％的公司重新陷入困境。筆者認為，企業(yè)決策者對并購計劃不進行必要的成本決策分析是造成不少企業(yè)并購失敗的關(guān)鍵所在。企業(yè)要想通過并購實現(xiàn)低成本擴張，就必須對并購計劃做出正確的成本決策分析。本文擬對此問題進行探討，以期拋磚引玉。

一、企業(yè)并購的成本構(gòu)成分析

要進行企業(yè)并購的成本決策分析，首先應(yīng)該明確企業(yè)并購的成本構(gòu)成。分析企業(yè)并購的成本構(gòu)成應(yīng)從四個方面進行：

1、企業(yè)并購的進入成本

也被稱作并購?fù)瓿沙杀?，是指并購行為本身所發(fā)生的直接成本和間接成本。其中直接成本是指并購活動直接發(fā)生的成本，如現(xiàn)金收購的購買支出；在債務(wù)收購、杠桿收購等情況下，開始可能并不實際支付收購費用，但是必須為未來的債務(wù)逐期支付本息。間接成本是指并購活動發(fā)生的各項間接支出，如在并購過程中發(fā)生的策劃、談判、文本制定、資產(chǎn)評估、公證、更名等費用。

2、企業(yè)并購的整合成本

也被稱作并購協(xié)調(diào)成本，是指并購企業(yè)為使被并購企業(yè)按計劃啟動、發(fā)展生產(chǎn)所需的各項投資。并購的整合成本主要包括：

(1)整合改制成本

并購企業(yè)在取得被并購企業(yè)的控制權(quán)后，必然要對被并購企業(yè)進行重組。小則調(diào)整人事結(jié)構(gòu)，改善經(jīng)營方式；大則整合經(jīng)營戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，重建銷售網(wǎng)絡(luò)。

(2)后續(xù)資金投入成本

為了實現(xiàn)并購戰(zhàn)略目標(biāo)，并購企業(yè)要向被并購企業(yè)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)．撥入真動資金為新企業(yè)開拓市場支付市場調(diào)研費、廣告費等。

(3)內(nèi)部協(xié)調(diào)成本

并購后企業(yè)規(guī)?？焖贁U張，使企業(yè)的業(yè)務(wù)活動組織協(xié)調(diào)工作更加復(fù)雜，相應(yīng)的協(xié)調(diào)成本勢必增加。

3、企業(yè)并購的退出成本

企業(yè)并購的退出成本主要是指企業(yè)在通過并購實施擴張而出現(xiàn)擴張不成功必須退出，或當(dāng)企業(yè)所處的競爭環(huán)境出現(xiàn)了不利的變化，需要部分或全部解除整合所發(fā)生的成本。一般來說，企業(yè)并購的力度越大，可能發(fā)生的退出成本就越高。

4、企業(yè)并購的機會成本

企業(yè)并購的機會成本是指企業(yè)為完成并購活動所發(fā)生的各項支出，尤其是資本性支出，相對于其他投資和收益而言的利益放棄。

二、并購成本方面存在的主要問題

企業(yè)是否進行并購，首先取決于薺購的成本，并購成本對并購的成功與否具有決定性的作用。但目前我國企業(yè)并購在成本方面還存在諸多問題，嚴重影響了企業(yè)并購的結(jié)果。

1、并購動機非理性導(dǎo)致并購成本測算不準確

由于企業(yè)并購動機的不理性，缺乏長遠戰(zhàn)略考慮，企業(yè)為了眼前的政策優(yōu)惠或為某一優(yōu)勢生產(chǎn)要素吸引，或其他某一方面利益的吸引，盲目決策，導(dǎo)致并購活動這種市場化行為的非市場化操作，為并購企業(yè)帶來了財務(wù)隱患。例如，赤峰市雙馬集團核心企業(yè)赤峰糖廠盲目地兼并與制糖業(yè)不相關(guān)的赤峰玻璃廠、第二制酒廠、烏丹化工廠等跨行業(yè)虧損企業(yè)，組建企業(yè)集團，并承擔(dān)債務(wù)4571萬元，注入新資金8954萬元，最終導(dǎo)致集團負債4．3億元，負債率達95％，陷入嚴重的財務(wù)困境。

2、我國企業(yè)并購?fù)瓿沙杀臼芏喾N不利因素影響

并購?fù)瓿沙杀臼遣①彿綖楂@得目標(biāo)企業(yè)而付出的成本，并購?fù)瓿沙杀镜母叩鸵话阒苯芋w現(xiàn)了并購目標(biāo)企業(yè)的價值，同時，并購?fù)瓿沙杀镜拇笮≈苯佑绊懖①彿降奈磥硗顿Y回報率。并購?fù)瓿沙杀镜拇_定是并購成功與否的關(guān)鍵。我國企業(yè)并購?fù)瓿沙杀镜拇_定往往受到多種因素的影響：

(1)交易雙方信息不對稱

確定并購價款的主要依據(jù)資料是目標(biāo)企業(yè)的年度報告、股價變動情況表和財務(wù)報表等，但被并購企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息，甚至可能出于自身的利益而杜撰信息。

(2)評估的方法和程序

從資產(chǎn)清查程序來看，評估機構(gòu)在有限的時問內(nèi)，很難對目標(biāo)企業(yè)進行徹底的清查，往往只能采取抽樣的方法，這會導(dǎo)致部分資產(chǎn)實際狀況與賬面價值不符。再加上評估方法、評估參數(shù)和標(biāo)準不同，也會引起評估結(jié)果存在一定的謾差。

(3)其他因素

其他影響并購?fù)瓿沙杀镜囊蛩?。比如政府部門為了某種目的而干預(yù)企業(yè)間的并購行為進而影響并購?fù)瓿沙杀?。再如資產(chǎn)評估機構(gòu)也有可能在多方干預(yù)或自身利益驅(qū)使下，出具虛假不實的評估報告。

3、并購時對整合與營運成本重視不足

并購得成功，并購前期過程固然重要，并購后的企業(yè)整合與營運同樣至關(guān)重要。實現(xiàn)企業(yè)之間的管理、技術(shù)、文化和人才對接融合是當(dāng)前成功并購的難點所在。而這些整合與營運成本往往占企業(yè)并購成本的大部分。并購后，并購方對目標(biāo)企業(yè)在經(jīng)營管理、市場建設(shè)、資源整合等方面往往還要作進一步的整合與營運成本投入。由于整合與營運成本種類多、數(shù)量大，往往占企業(yè)并購成本的大部分，因而企業(yè)在并購時應(yīng)對其進行著重考慮。

4、為企業(yè)并購服務(wù)的中介機構(gòu)欠發(fā)達

企業(yè)并購作為資本市場上的一種交易，要涉及資產(chǎn)、財務(wù)、政策、法律等多方面的內(nèi)容，是一項專業(yè)的工作。因此需要投資銀行、并購經(jīng)紀人與顧問公司、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)協(xié)助進行。在中國，產(chǎn)權(quán)交易中心是為企業(yè)提供信息的專門中介機構(gòu)，由于出現(xiàn)時問不長，產(chǎn)權(quán)交易過程中各項制約機制不健全，并且相互之間缺乏交往，因此提供的信息不完整，沒有實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化信息化。另外，我國大多數(shù)投資銀行、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等也對于服務(wù)企業(yè)并購的實踐經(jīng)驗不足，當(dāng)服務(wù)于企業(yè)并購時，它們對企業(yè)并購的設(shè)計、咨詢真正提供的幫助甚少，沒有起到作為中介機構(gòu)應(yīng)有的作用。

三、并購成本控制的對策

針對上述分析，為加強企業(yè)并購成本的管理，有效控制并購成本，企業(yè)在并購時應(yīng)采取下列措施：

1、企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展的內(nèi)在要求進行并購

企業(yè)在并購時，要遵循資本運營的效益增值和效益最大化原則進行并購，旋并購目標(biāo)具有戰(zhàn)略性、長遠性，避免盲目性并購。同時，既要防止行政部門的過度干預(yù)，又要取得政府的政策支持，以保證企業(yè)并購的順利進行，為企業(yè)擴張后的運營創(chuàng)造良好的環(huán)境。

2、對目標(biāo)公司進行詳盡的審查

企業(yè)應(yīng)從相關(guān)性、互補性等方面分析并購雙方的優(yōu)勢與不足．其中包括資產(chǎn)質(zhì)量、財務(wù)狀況、經(jīng)營管理、市場銷售能力、技術(shù)潛力等方面，估計兩公司之間可能產(chǎn)生的協(xié)同價值，并以此來決定并購公司所要支付的并購成本。此外．還要確定對其它潛在收購者可能產(chǎn)生的協(xié)同價值。如果并購公司取得的協(xié)同價值小于競爭者可能取得的協(xié)同價值，則在投標(biāo)中會失敗此外．要深刻了解目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品生命周期和其緊密相關(guān)的產(chǎn)業(yè)特征，避免進人一個退出成本高昂的衰退陷阱中去。

3、選擇合理的并購方式，以有效降低或有負債的風(fēng)險

并購方企業(yè)應(yīng)在多種并購方案中，采取有利于己方的方案，力爭降低或有負債的風(fēng)險。例如，可將目標(biāo)企業(yè)進行終止清算．按企業(yè)清算的程序．清理企業(yè)資產(chǎn)和負債，并購放在收購原企業(yè)的有效資產(chǎn)后，重新注冊設(shè)立新的企業(yè)，這樣可以解決所有的歷史遺留問題。

4、聘請信譽良好的中介機構(gòu)

企業(yè)間的兼并、收購是資本市場的一種重要交割活動。需要諸如銀行、會計審計等事務(wù)所的參與。企業(yè)在并購時，對參與其中的經(jīng)紀人、會計事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所提供的資歷及相關(guān)信息，需要進一步證實，并擴大調(diào)查取證范圍，以保證其在企業(yè)并購中的意見客觀、公正。

5、合理編制預(yù)算，強化預(yù)算控制，降低并購后運行成本

篇10

論文摘要：并購在企業(yè)發(fā)展中具有重要的作用，它是增強企業(yè)核心競爭能力，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)的有效途徑。企業(yè)要綜合考慮并購所帶來的成本和效益，否則有可能使企業(yè)陷入財務(wù)困境。本文分析了我國企業(yè)并購在成本方面存在的主要問題，并提出了相應(yīng)的對策。

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；成本；企業(yè)；財務(wù)

并購是資本市場中企業(yè)兼并、收購和聯(lián)合三種具體的資本經(jīng)營方式的統(tǒng)稱，是企業(yè)實現(xiàn)快速擴張的主要途徑。我國企業(yè)并購開始于1984年的，90年代以后企業(yè)并購步入快速發(fā)展階段，無論是在規(guī)模上，還是形式上都取得了新的突破。黨的十五大以后，我國企業(yè)并購有了更強勁的發(fā)展。1999年9月深圳保安集團在上海證券交易所收購了上海延中實業(yè)公司16％的流通股股票成為其股東后，又陸續(xù)出現(xiàn)了一系列的并購。隨著中國加入WTO，在中國企業(yè)逐步走進全球一體化的進程中，外資并購的勢頭不斷強勁。

現(xiàn)階段，我國企業(yè)并購的特點主要表現(xiàn)在：企業(yè)并購的規(guī)模日益擴大化。如廣州控股出資14億元購買沙角B電廠，實現(xiàn)了我國電力股權(quán)單項標(biāo)的最高金額。并購的質(zhì)量有所提高。并購動機開始趨向優(yōu)化資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)，并購方式向多樣化發(fā)展，并購環(huán)境也大大改善。盡管如此，我國企業(yè)并購的成功率還是相當(dāng)?shù)偷摹６鴱牟①徍蟮男Ч矗?005年以前發(fā)生并購的45家上市公司的重組效果并不令人滿意，只有15％的公司在經(jīng)過成功的資產(chǎn)注入后煥然一新，20％的公司經(jīng)營一波三折，36％的公司在財務(wù)重組中很難維持，29％的公司重新陷入困境。筆者認為，企業(yè)決策者對并購計劃不進行必要的成本決策分析是造成不少企業(yè)并購失敗的關(guān)鍵所在。企業(yè)要想通過并購實現(xiàn)低成本擴張，就必須對并購計劃做出正確的成本決策分析。本文擬對此問題進行探討，以期拋磚引玉。

一、企業(yè)并購的成本構(gòu)成分析

要進行企業(yè)并購的成本決策分析，首先應(yīng)該明確企業(yè)并購的成本構(gòu)成。分析企業(yè)并購的成本構(gòu)成應(yīng)從四個方面進行：

1、企業(yè)并購的進入成本

也被稱作并購?fù)瓿沙杀?，是指并購行為本身所發(fā)生的直接成本和間接成本。其中直接成本是指并購活動直接發(fā)生的成本，如現(xiàn)金收購的購買支出；在債務(wù)收購、杠桿收購等情況下，開始可能并不實際支付收購費用，但是必須為未來的債務(wù)逐期支付本息。間接成本是指并購活動發(fā)生的各項間接支出，如在并購過程中發(fā)生的策劃、談判、文本制定、資產(chǎn)評估、公證、更名等費用。

2、企業(yè)并購的整合成本

也被稱作并購協(xié)調(diào)成本，是指并購企業(yè)為使被并購企業(yè)按計劃啟動、發(fā)展生產(chǎn)所需的各項投資。并購的整合成本主要包括：

(1)整合改制成本

并購企業(yè)在取得被并購企業(yè)的控制權(quán)后，必然要對被并購企業(yè)進行重組。小則調(diào)整人事結(jié)構(gòu)，改善經(jīng)營方式；大則整合經(jīng)營戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，重建銷售網(wǎng)絡(luò)。

(2)后續(xù)資金投入成本

為了實現(xiàn)并購戰(zhàn)略目標(biāo)，并購企業(yè)要向被并購企業(yè)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)．撥入真動資金為新企業(yè)開拓市場支付市場調(diào)研費、廣告費等。

(3)內(nèi)部協(xié)調(diào)成本

并購后企業(yè)規(guī)?？焖贁U張，使企業(yè)的業(yè)務(wù)活動組織協(xié)調(diào)工作更加復(fù)雜，相應(yīng)的協(xié)調(diào)成本勢必增加。

3、企業(yè)并購的退出成本

企業(yè)并購的退出成本主要是指企業(yè)在通過并購實施擴張而出現(xiàn)擴張不成功必須退出，或當(dāng)企業(yè)所處的競爭環(huán)境出現(xiàn)了不利的變化，需要部分或全部解除整合所發(fā)生的成本。一般來說，企業(yè)并購的力度越大，可能發(fā)生的退出成本就越高。

4、企業(yè)并購的機會成本

企業(yè)并購的機會成本是指企業(yè)為完成并購活動所發(fā)生的各項支出，尤其是資本性支出，相對于其他投資和收益而言的利益放棄。

二、并購成本方面存在的主要問題

企業(yè)是否進行并購，首先取決于薺購的成本，并購成本對并購的成功與否具有決定性的作用。但目前我國企業(yè)并購在成本方面還存在諸多問題，嚴重影響了企業(yè)并購的結(jié)果。

1、并購動機非理性導(dǎo)致并購成本測算不準確

由于企業(yè)并購動機的不理性，缺乏長遠戰(zhàn)略考慮，企業(yè)為了眼前的政策優(yōu)惠或為某一優(yōu)勢生產(chǎn)要素吸引，或其他某一方面利益的吸引，盲目決策，導(dǎo)致并購活動這種市場化行為的非市場化操作，為并購企業(yè)帶來了財務(wù)隱患。例如，赤峰市雙馬集團核心企業(yè)赤峰糖廠盲目地兼并與制糖業(yè)不相關(guān)的赤峰玻璃廠、第二制酒廠、烏丹化工廠等跨行業(yè)虧損企業(yè)，組建企業(yè)集團，并承擔(dān)債務(wù)4571萬元，注入新資金8954萬元，最終導(dǎo)致集團負債4．3億元，負債率達95％，陷入嚴重的財務(wù)困境。

2、我國企業(yè)并購?fù)瓿沙杀臼芏喾N不利因素影響

并購?fù)瓿沙杀臼遣①彿綖楂@得目標(biāo)企業(yè)而付出的成本，并購?fù)瓿沙杀镜母叩鸵话阒苯芋w現(xiàn)了并購目標(biāo)企業(yè)的價值，同時，并購?fù)瓿沙杀镜拇笮≈苯佑绊懖①彿降奈磥硗顿Y回報率。并購?fù)瓿沙杀镜拇_定是并購成功與否的關(guān)鍵。我國企業(yè)并購?fù)瓿沙杀镜拇_定往往受到多種因素的影響：

(1)交易雙方信息不對稱

確定并購價款的主要依據(jù)資料是目標(biāo)企業(yè)的年度報告、股價變動情況表和財務(wù)報表等，但被并購企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息，甚至可能出于自身的利益而杜撰信息。轉(zhuǎn)中國-(2)評估的方法和程序

從資產(chǎn)清查程序來看，評估機構(gòu)在有限的時問內(nèi)，很難對目標(biāo)企業(yè)進行徹底的清查，往往只能采取抽樣的方法，這會導(dǎo)致部分資產(chǎn)實際狀況與賬面價值不符。再加上評估方法、評估參數(shù)和標(biāo)準不同，也會引起評估結(jié)果存在一定的謾差。

(3)其他因素

其他影響并購?fù)瓿沙杀镜囊蛩?。比如政府部門為了某種目的而干預(yù)企業(yè)間的并購行為進而影響并購?fù)瓿沙杀?。再如資產(chǎn)評估機構(gòu)也有可能在多方干預(yù)或自身利益驅(qū)使下，出具虛假不實的評估報告。

3、并購時對整合與營運成本重視不足

并購得成功，并購前期過程固然重要，并購后的企業(yè)整合與營運同樣至關(guān)重要。實現(xiàn)企業(yè)之間的管理、技術(shù)、文化和人才對接融合是當(dāng)前成功并購的難點所在。而這些整合與營運成本往往占企業(yè)并購成本的大部分。并購后，并購方對目標(biāo)企業(yè)在經(jīng)營管理、市場建設(shè)、資源整合等方面往往還要作進一步的整合與營運成本投入。由于整合與營運成本種類多、數(shù)量大，往往占企業(yè)并購成本的大部分，因而企業(yè)在并購時應(yīng)對其進行著重考慮。

4、為企業(yè)并購服務(wù)的中介機構(gòu)欠發(fā)達

企業(yè)并購作為資本市場上的一種交易，要涉及資產(chǎn)、財務(wù)、政策、法律等多方面的內(nèi)容，是一項專業(yè)的工作。因此需要投資銀行、并購經(jīng)紀人與顧問公司、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)協(xié)助進行。在中國，產(chǎn)權(quán)交易中心是為企業(yè)提供信息的專門中介機構(gòu)，由于出現(xiàn)時問不長，產(chǎn)權(quán)交易過程中各項制約機制不健全，并且相互之間缺乏交往，因此提供的信息不完整，沒有實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化信息化。另外，我國大多數(shù)投資銀行、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等也對于服務(wù)企業(yè)并購的實踐經(jīng)驗不足，當(dāng)服務(wù)于企業(yè)并購時，它們對企業(yè)并購的設(shè)計、咨詢真正提供的幫助甚少，沒有起到作為中介機構(gòu)應(yīng)有的作用。

三、并購成本控制的對策

針對上述分析，為加強企業(yè)并購成本的管理，有效控制并購成本，企業(yè)在并購時應(yīng)采取下列措施：

1、企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展的內(nèi)在要求進行并購

企業(yè)在并購時，要遵循資本運營的效益增值和效益最大化原則進行并購，旋并購目標(biāo)具有戰(zhàn)略性、長遠性，避免盲目性并購。同時，既要防止行政部門的過度干預(yù)，又要取得政府的政策支持，以保證企業(yè)并購的順利進行，為企業(yè)擴張后的運營創(chuàng)造良好的環(huán)境。

2、對目標(biāo)公司進行詳盡的審查

企業(yè)應(yīng)從相關(guān)性、互補性等方面分析并購雙方的優(yōu)勢與不足．其中包括資產(chǎn)質(zhì)量、財務(wù)狀況、經(jīng)營管理、市場銷售能力、技術(shù)潛力等方面，估計兩公司之間可能產(chǎn)生的協(xié)同價值，并以此來決定并購公司所要支付的并購成本。此外．還要確定對其它潛在收購者可能產(chǎn)生的協(xié)同價值。如果并購公司取得的協(xié)同價值小于競爭者可能取得的協(xié)同價值，則在投標(biāo)中會失敗此外．要深刻了解目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品生命周期和其緊密相關(guān)的產(chǎn)業(yè)特征，避免進人一個退出成本高昂的衰退陷阱中去。

3、選擇合理的并購方式，以有效降低或有負債的風(fēng)險

并購方企業(yè)應(yīng)在多種并購方案中，采取有利于己方的方案，力爭降低或有負債的風(fēng)險。例如，可將目標(biāo)企業(yè)進行終止清算．按企業(yè)清算的程序．清理企業(yè)資產(chǎn)和負債，并購放在收購原企業(yè)的有效資產(chǎn)后，重新注冊設(shè)立新的企業(yè)，這樣可以解決所有的歷史遺留問題。

4、聘請信譽良好的中介機構(gòu)

企業(yè)間的兼并、收購是資本市場的一種重要交割活動。需要諸如銀行、會計審計等事務(wù)所的參與。企業(yè)在并購時，對參與其中的經(jīng)紀人、會計事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所提供的資歷及相關(guān)信息，需要進一步證實，并擴大調(diào)查取證范圍，以保證其在企業(yè)并購中的意見客觀、公正。

5、合理編制預(yù)算，強化預(yù)算控制，降低并購后運行成本