導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇資本支出，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

云鋁股份1998年4月上市時(shí)擁有鋁冶煉4萬(wàn)噸、鋁加工2.5萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力，至2014年末，當(dāng)年完成鋁商品產(chǎn)量約110.73萬(wàn)噸，擴(kuò)大27.68倍;同期，銷(xiāo)售收入從5.56億元增加到191億元，擴(kuò)大34.35倍。銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大的背后是龐大的投資規(guī)模，其現(xiàn)金流量表顯示，從1998年至2014年，其“構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”這一指標(biāo)分別是6.2億元、2.8億元、2.1億元、1.1億元、2.7億元、5.5億元、4.4億元、1.7億元、2.2億元、4.1億元、8.8億元、18.9億元、21億元、28.8億元、31.8億元、18.8億元和12.3億元，合計(jì)173.2億元。

以公司合并報(bào)表角度看，1998年末凈資產(chǎn)7.31億元，凈利潤(rùn)400萬(wàn)元;2014年末凈資產(chǎn)47億元，凈利潤(rùn)-7.21億元;此期間17年累計(jì)凈利潤(rùn)13.81億元，累計(jì)自由現(xiàn)金流-142.59億元（見(jiàn)圖）。

作為一個(gè)完整經(jīng)營(yíng)主體而非一個(gè)單純會(huì)計(jì)主體的云鋁股份及其控制的子公司，1998年至2007年凈利潤(rùn)之和19.31億元，自由現(xiàn)金之和-18.27億元，如果說(shuō)此期間該公司完美詮釋了會(huì)計(jì)利潤(rùn)和真實(shí)利潤(rùn)的差別;那么2008年至2014年凈利潤(rùn)之和-5.5億元，自由現(xiàn)金之和-124.32億元，則讓人驚訝，以如此絕對(duì)之方式毀滅價(jià)值的公司為何還能吸引無(wú)數(shù)市場(chǎng)參與者？

準(zhǔn)確擇時(shí)再融資

觀察云鋁股份從1998年以來(lái)的6次股權(quán)融資募集資金的情況，見(jiàn)表1。

即使不去看每一次的發(fā)行說(shuō)明，也可以知道每一次都會(huì)有市場(chǎng)參與者因?yàn)楦鞣N各樣的原因去相信項(xiàng)目將具有不錯(cuò)的前景和良好的回報(bào)，但在下圖反映的公司會(huì)計(jì)盈利和真實(shí)盈利之間的差額來(lái)看，正常而言，它的每一次再融資對(duì)于投資人都將是一個(gè)巨大的陷阱;如果恰逢牛市，那么這個(gè)陷阱的深度將被翻倍放大。不幸的是，該公司正是精于此道的高手，從其最近三次選擇的發(fā)行時(shí)間看，對(duì)應(yīng)的公司市場(chǎng)價(jià)格在2008年1月發(fā)行時(shí)是11.64倍PB左右，2009年8月是5.82倍PB左右，2015年5月對(duì)應(yīng)的是4.3倍PB左右。

以云鋁股份最新完成的2015年5月的非公開(kāi)發(fā)行為例，我們來(lái)分析為何它的發(fā)行是毀滅價(jià)值的。

方案稱(chēng)，擬定向增發(fā)不超過(guò)23.9億元，用于購(gòu)買(mǎi)浩鑫鋁箔86.92%股權(quán)5.85億元、源鑫碳素100%股權(quán)5.85億元、投資源鑫碳素二期工程5.3億元、補(bǔ)充流動(dòng)資金6.9億元;發(fā)行定價(jià)擬為4.51元/股。在購(gòu)買(mǎi)浩鑫鋁箔86.92%股權(quán)中，云鋁股份大股東冶金集團(tuán)持有68.96%、阿魯國(guó)際（美國(guó)鋁業(yè)孫公司）持有17.96%;購(gòu)買(mǎi)源鑫碳素100%股權(quán)，原為冶金集團(tuán)另一子公司100%持有。此次交易，浩鑫鋁箔定價(jià)為1.02倍PB，源鑫碳素定價(jià)為1.16倍PB。至于大股東冶金集團(tuán)，擬認(rèn)購(gòu)本次非公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量不低于公司本次發(fā)行股份總數(shù)的40%。

這一方案于2014年9月26日披露，10月29日修訂。而截至2014年三季度，云鋁股份合并報(bào)表資產(chǎn)236.7億元，負(fù)債186.9億元，權(quán)益49.8億元，有息負(fù)債139.75億元，償付利息支付的現(xiàn)金8.47億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用6.53億元;資產(chǎn)負(fù)債率78.96%，流動(dòng)比0.54，速動(dòng)比0.24，息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)/負(fù)債合計(jì)0.01，已獲利息倍數(shù)0.16;從這一組財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看出，公司已經(jīng)到了不注資就破產(chǎn)的局面。

4.51元/股的定價(jià)在當(dāng)時(shí)大概相當(dāng)于1.93倍PB。收購(gòu)的資產(chǎn)是大股東占有絕對(duì)控制權(quán)的資產(chǎn)，購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)以PB計(jì)，定價(jià)不高。從披露的資產(chǎn)狀況來(lái)看，截至2014年8月，浩鑫鋁箔資產(chǎn)7.95億元，負(fù)債1.36億元，權(quán)益6.59億元，收入3.85億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-0.27億元，凈利潤(rùn)-0.26億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-836萬(wàn)元，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-852萬(wàn)元;源鑫碳素資產(chǎn)23.23億元，負(fù)債18.18億元，權(quán)益5.05億元，收入1.31億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-659萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-650萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量1703萬(wàn)元，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-8077萬(wàn)元。從這兩組數(shù)據(jù)可以看出，收購(gòu)浩鑫鋁箔和源鑫碳素能夠?yàn)樵其X股份貢獻(xiàn)什么？只能是在當(dāng)前脆弱的天平上繼續(xù)貢獻(xiàn)高額的負(fù)債和凈現(xiàn)金流出量，甚至連會(huì)計(jì)利潤(rùn)都沒(méi)有。

大股東的認(rèn)購(gòu)沒(méi)有實(shí)質(zhì)意義，本次發(fā)行購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)主要來(lái)自大股東，以修正后方案計(jì)，交易完成后大股東收到的對(duì)應(yīng)金額約10.49億元，其認(rèn)購(gòu)金額約為9.56億元，大股東在此次交易完成后還將凈流入0.9億元。

所以，這個(gè)發(fā)行方案看似合理，實(shí)質(zhì)卻是一個(gè)不折不扣的“毒丸”。云鋁股份當(dāng)前情況已經(jīng)陷入自身難保的境地，非公開(kāi)發(fā)行的定價(jià)基礎(chǔ)卻是以市價(jià)為基礎(chǔ)，這本身沒(méi)錯(cuò)，但以本例而言，它和內(nèi)在價(jià)值毫無(wú)關(guān)系，以近2倍PB買(mǎi)入快要陷入破產(chǎn)境地的公司，在正常情況下，參與交易的其中一方只會(huì)被認(rèn)為是不明智和不理性的，但在A股市場(chǎng)，這種非理性繁榮已經(jīng)不是第一次上演，用一本經(jīng)典的書(shū)名可以形容，“非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂”。大股東在此次交易中資金左右手互倒，并沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)意義，作為經(jīng)營(yíng)主體（合并云鋁股份在內(nèi)）反而從外部投資者手中募集到14.3億元，并將浩鑫鋁箔和源鑫碳素這兩塊不良資產(chǎn)甩給了上市公司。本次交易的受益者，最大的是大股東冶金集團(tuán)，其次是收費(fèi)的一眾中介結(jié)構(gòu)，再次是美國(guó)鋁業(yè)脫手不良資產(chǎn)。而上市公司則背上了更大的包袱，參與增發(fā)的眾多投資者承擔(dān)了12個(gè)月時(shí)間段可能發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樯鲜泄颈旧聿⒉粍?chuàng)造價(jià)值，所以他們利益的實(shí)現(xiàn)需要靠以后以更高的價(jià)格將手中籌碼出清，后來(lái)接受籌碼的交易者，其交易成本將是上述所有既得利益者的收益。

從方案最終實(shí)施結(jié)果看，配售金額23.9億元，冶金集團(tuán)在內(nèi)的5名法人和1名自然人參與此次非公開(kāi)發(fā)行;冶金集團(tuán)配售金額11.74億元，從整個(gè)交易結(jié)構(gòu)上看，其資金流出1.25億元。

持續(xù)犯錯(cuò)

為什么說(shuō)上市公司毀滅價(jià)值？我們還可以從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)明，見(jiàn)表2。

在僅有會(huì)計(jì)利潤(rùn)而無(wú)真實(shí)利潤(rùn)的情況下，云鋁股份進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)15年的分紅，這是一項(xiàng)非常不明智的決策。因?yàn)楣静](méi)有賺到錢(qián)，那么用于分紅的錢(qián)必然是，要么經(jīng)營(yíng)占用，要么借入有息負(fù)債維持分紅，要么以后續(xù)募集的資金用于支付分紅給原來(lái)股東。第一種方法使供應(yīng)鏈上的企業(yè)受損而使公司供應(yīng)鏈聲譽(yù)受損;第二種則導(dǎo)致“利滾利”而使經(jīng)營(yíng)成果受損。不過(guò)，大股東冶金集團(tuán)自然是這個(gè)決策的最大受益者，其次還繳納了沒(méi)有必要的紅利稅。

從財(cái)報(bào)中可以看出，云鋁股份有息負(fù)債的增長(zhǎng)從2008年開(kāi)始加速，最終從2007年的24.4億元增加到2014年161億元，與此同時(shí)，銷(xiāo)售收入從2007年的70億元增加到2014年的191億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從2007年6.8億元到2014年-9.7億元，2008年至2014年，累計(jì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-8.61億元。負(fù)債的增加不但沒(méi)有驅(qū)動(dòng)盈利，反而是導(dǎo)致虧損的原因之一。

公司曾試圖聚焦“低成本戰(zhàn)略”，打造上游一體化產(chǎn)業(yè)鏈獲得低成本優(yōu)勢(shì)，但資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的構(gòu)建錯(cuò)誤和不可能擁有定價(jià)權(quán)導(dǎo)致毛利率超低，居高不下的財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬可能的一點(diǎn)點(diǎn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，公司只能淪為底層的基礎(chǔ)材料供應(yīng)商;之后雖然努力提高產(chǎn)品附加值，但目前為止，產(chǎn)品無(wú)顯著競(jìng)爭(zhēng)力可以幫助改善盈利。

顯然，公司依舊在錯(cuò)誤的道路上持續(xù)犯錯(cuò)。17年這么長(zhǎng)的時(shí)間段，足以對(duì)一個(gè)公司得出相對(duì)客觀的結(jié)論。

從價(jià)值創(chuàng)造的角度來(lái)看，A股現(xiàn)有的強(qiáng)周期行業(yè)公司，比如一些有色金屬公司、化工原料和基礎(chǔ)設(shè)備制造行業(yè)公司，都是毀滅價(jià)值的;它們占有了大量的社會(huì)資源、市場(chǎng)資源、銀行信貸資源，但本身并未創(chuàng)造價(jià)值，反而將這些資源拖入泥潭。從這個(gè)角度看銀行貸款，就可以理解銀行股為什么在市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制中不能像2007年以前的那個(gè)周期獲得高PB的定價(jià)。就以云鋁股份為例，不在牛市中進(jìn)行增發(fā)的話，資不抵債是可能出現(xiàn)的，就以其2014年末的資產(chǎn)狀況而言，如果在那個(gè)時(shí)點(diǎn)貸款人對(duì)其進(jìn)行清算，161億元有息負(fù)債能夠全部收回的可能性微乎其微，如果不能從資本市場(chǎng)上持續(xù)發(fā)行新股，那么此后的資產(chǎn)狀況只會(huì)越來(lái)越糟糕。

如果市場(chǎng)制度不斷完善，這種類(lèi)型的公司要么變?yōu)橄晒?，要么退市?/p>

篇2

關(guān)鍵詞：出資；凈資產(chǎn)；凈資產(chǎn)折股

中圖分類(lèi)號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）12-0-01

一、股東出資的本質(zhì)

股東出資是指股東（包括發(fā)起人和認(rèn)股人）在公司設(shè)立或者增加注冊(cè)資本時(shí)，為取得股份或股權(quán)，根據(jù)協(xié)議的約定以及法律和章程的規(guī)定向公司交付財(cái)產(chǎn)或履行其他給付義務(wù)的行為?！吨腥A人民共和國(guó)公司法》第27條第1款規(guī)定：“股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；但是，法律、行政法規(guī)不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外。”根據(jù)公司法的規(guī)定，作為股東的出資，具有以下特點(diǎn)：第一，股東出資的本質(zhì)是財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或處分權(quán)的轉(zhuǎn)移，即財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或處分權(quán)要從股東轉(zhuǎn)移到公司。股東的出資，在出資之前，其所有權(quán)或處分權(quán)屬于股東；出資后，資產(chǎn)所有權(quán)或處分權(quán)屬于公司。第二，股東的出資，必須具有法定的形態(tài)。根據(jù)公司法的規(guī)定，這些財(cái)產(chǎn)形態(tài)包括貨幣、實(shí)物、土地使用權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)，其他可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的財(cái)產(chǎn)。股東出資可以分為公司設(shè)立時(shí)的出資和公司增資時(shí)的出資。公司設(shè)立時(shí)的出資是指股東為設(shè)立公司而向公司出資，使公司成立并獲得法律上的人格的行為；公司增資時(shí)的出資是指公司獲得進(jìn)一步發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，股東根據(jù)股東會(huì)決議或公司章程規(guī)定向公司出資的行為。因此，股東出資的本質(zhì)是，股東將具有法定形態(tài)的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或處分權(quán)從股東轉(zhuǎn)移到公司。

二、凈資產(chǎn)出資的本質(zhì)是凈資產(chǎn)折股

實(shí)務(wù)中所謂的凈資產(chǎn)出資，主要有以下幾種情況：

（一）公司的合并與分立。根據(jù)公司法的規(guī)定，公司合并區(qū)分為吸收合并和新設(shè)合并。吸收合并，也就是兼并，被吸收公司主體資格消滅，被吸收公司全部資產(chǎn)進(jìn)入新的公司；新設(shè)合并，兩個(gè)公司的主體資格均消滅，資產(chǎn)進(jìn)入新的公司。公司合并后，需要對(duì)原公司股東在新公司中占有的股份進(jìn)行確認(rèn)。在進(jìn)行股權(quán)確認(rèn)時(shí)，是以評(píng)估的凈資產(chǎn)為根據(jù)，折合成相應(yīng)的股份數(shù)進(jìn)行確認(rèn)。人們往往將確認(rèn)為股份的凈資產(chǎn)理解為原公司股東以凈資產(chǎn)對(duì)合并后的公司出資。其實(shí)這里并不存在出資行為。首先，原公司股東不需要注入新的資本；其次，公司合并時(shí)，一方或雙方雖然解散，但并不需要經(jīng)過(guò)清算程序。換言之，原公司股東不需要將原企業(yè)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為公司法規(guī)定的法定形態(tài)，再投入到合并后的公司。因此，公司合并時(shí)并不存在出資問(wèn)題，所謂的凈資產(chǎn)出資不過(guò)就是凈資產(chǎn)折股。公司的分立與合并相同，不再論述。

（二）有限責(zé)任公司變更為股份有限公司。公司法第六十九條規(guī)定，有限責(zé)任公司變更為股份有限公司時(shí)，折合的實(shí)收股本股本總額不得高于公司凈資產(chǎn)?？梢?jiàn)，有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司，也是一個(gè)凈資產(chǎn)折股的問(wèn)題。有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司與企業(yè)整體改制情況相同，此處不再贅述。

在注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)業(yè)務(wù)中，凈資產(chǎn)出資的驗(yàn)資實(shí)際上也是按照凈資折股問(wèn)題來(lái)處理的。《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)規(guī)范指南第3號(hào)—驗(yàn)資（試行）》3.24對(duì)凈資產(chǎn)出資的審驗(yàn)做了詳細(xì)的規(guī)定。雖然該規(guī)范使用的是凈資產(chǎn)出資這一概念，但從其表述的內(nèi)容看，該條第8項(xiàng)規(guī)定：“檢查新設(shè)合并的合并各方是否按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定及時(shí)通知債權(quán)人，公告，進(jìn)行債務(wù)清償或提供債務(wù)擔(dān)保”，說(shuō)明凈資產(chǎn)出資是在企業(yè)合并過(guò)程中的問(wèn)題；該條第9項(xiàng)規(guī)定：“檢查國(guó)有企業(yè)凈資產(chǎn)折股數(shù)額是否與政府有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)文件以及協(xié)議、合同、章程的規(guī)定一致，未折股部分的處理是否符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定?！闭f(shuō)明凈資產(chǎn)出資是企業(yè)改制過(guò)程中的凈資產(chǎn)折股問(wèn)題。4.223（2）規(guī)定，在企業(yè)合并過(guò)程中，要：“檢查凈資產(chǎn)折合實(shí)收資本（股本）的比例是否符合合并協(xié)議及國(guó)家有關(guān)規(guī)定。”4.234（2）規(guī)定，在企業(yè)派生分立過(guò)程中，要：“檢查財(cái)產(chǎn)分割及凈資產(chǎn)折合實(shí)收資本（股本）的比例是否符合分立協(xié)議及國(guó)家有關(guān)規(guī)定?！?.236規(guī)定：“企業(yè)整體改組、改制須進(jìn)行變更登記的，除實(shí)施3.24、4.22、4.233規(guī)定的有關(guān)程序外，注冊(cè)會(huì)計(jì)師還應(yīng)當(dāng)檢查用于折合實(shí)收資本（股本）的凈資產(chǎn)額的確認(rèn)依據(jù)及凈資產(chǎn)折股比例是否符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定。對(duì)有限責(zé)任公司變更為股份有限公司的，應(yīng)當(dāng)檢查其是否以變更日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額為依據(jù)折合為股份有限公司的股份。”《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則1602號(hào)—驗(yàn)資》第十四條第四項(xiàng)規(guī)定：以凈資產(chǎn)折合實(shí)收資本的，或以資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本及實(shí)收資本的，應(yīng)當(dāng)在審計(jì)的基礎(chǔ)上按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定審驗(yàn)其價(jià)值。

綜上，凈資產(chǎn)出資，雖然這一概念在實(shí)踐中廣泛運(yùn)用，在官方文件中也存在，但凈資產(chǎn)并不能作為股東的出資。所謂凈資產(chǎn)出資，實(shí)質(zhì)上是指在企業(yè)形式變更（企業(yè)改制、有限責(zé)任公司變更為股份有限公司）或公司合并、分立過(guò)程中的凈資產(chǎn)的折股問(wèn)題。換言之，凈資產(chǎn)出資的本質(zhì)就是凈資產(chǎn)折股。

參考文獻(xiàn)：

[1]王文兵.關(guān)于公司合并注冊(cè)資本確定的探討[J].經(jīng)營(yíng)管理者，2012（12）：174.

篇3

古人云：“人之初，性本善.”但我今天想要大膽地在后面加上一個(gè)問(wèn)號(hào).人一出生的時(shí)候，真的就是善良的嗎？你有沒(méi)有想過(guò)你小時(shí)候究竟真的只有天真嗎？

童年的天真，是一半的無(wú)知，一半的人性.事實(shí)上，現(xiàn)在社會(huì)上所謂的好人，誰(shuí)不是在良好的成長(zhǎng)環(huán)境和法律的神圣約束下成長(zhǎng)的呢？小孩子每每犯事，我們有意見(jiàn)時(shí)，大人永遠(yuǎn)只有那一句話：“他還小，什么都不懂，你們要多想一想，你們小時(shí)候不也是這樣的嗎？”雖然乍一想確實(shí)很有道理，但仔細(xì)觀察后會(huì)發(fā)現(xiàn)許多家長(zhǎng)并不會(huì)對(duì)小孩的行為做出明確的指導(dǎo).這種行為在我看來(lái)無(wú)異于縱容.因?yàn)楹⒆觿偝錾鷷r(shí)本身就什么都不懂，遇到困難會(huì)第一時(shí)間保全自己的利益，家長(zhǎng)如果不糾正過(guò)來(lái)，很可能導(dǎo)致這種原始的人性更加放肆.這是小孩子最真實(shí)的一面，他們要強(qiáng)，要爭(zhēng)第一，不為什么，就是為了虛榮.所以說(shuō)人一出生時(shí)并不全是善良的，更多的是人性原始的一面.

但這種邪惡的一面如果懂得指導(dǎo)，就很容易能夠化惡為善.現(xiàn)在社會(huì)上這么安定一方面歸功與法律，一方面歸功于自身的努力.你想要拿第一，有何不可呢？只要自己不斷努力，加倍努力，付出超越于別人的努力，拿第一并不夸張.我們要利用我們的野心，把自己想要謀求利益的觀念轉(zhuǎn)化為奮斗的力量，積極進(jìn)取，成功就在眼前.當(dāng)這種觀念根深蒂固的時(shí)候，我們也就成為了所謂的對(duì)他人有所貢獻(xiàn)的人.能利用自己原始的一面的人，才是成功的人.過(guò)于縱容自己的人，終將會(huì)成為失敗者.

這就是我為什么要在這句話后面打問(wèn)號(hào)的原因.因?yàn)槿吮旧聿⒉簧屏迹且驗(yàn)槲覀兊呐?，才使我們成為真正?duì)社會(huì)有用的人，成為一個(gè)善人.

篇4

姚明作為加盟美國(guó)NBA職業(yè)籃球賽最成功的中國(guó)運(yùn)動(dòng)員剛過(guò)30歲，正值運(yùn)動(dòng)生涯的黃金年齡，盡管退役但其市場(chǎng)號(hào)召力依舊不凡。在不少人眼里，姚明的名字甚至一舉手一投足都極具商業(yè)價(jià)值。不過(guò)，這位具有商業(yè)頭腦的巨星即便成為上市公司的原始股東，也沒(méi)有用所謂的人力資本出資。這是為什么呢？

世紀(jì)難題

據(jù)說(shuō)從1960年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾獎(jiǎng)得主舒爾茨發(fā)表“論人力資本投資”的著名演講以來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)管理學(xué)、法學(xué)等學(xué)科關(guān)注人力資本的熱情始終未減。舒爾茨有關(guān)人力資本的定義即“凝結(jié)在人體中的能夠使價(jià)值迅速增值的知識(shí)、體力和價(jià)值的總和”，也已成經(jīng)典。

鑒于人力資本相較于傳統(tǒng)的物質(zhì)資本在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代所發(fā)揮的作用越來(lái)越大，而人力資本僅限于通過(guò)勞動(dòng)或者雇傭關(guān)系獲取收益，已經(jīng)無(wú)法充分挖掘其潛在的價(jià)值，不適應(yīng)新的形勢(shì)需要，公司這種企業(yè)形態(tài)又在世界各國(guó)居于主導(dǎo)地位，故現(xiàn)有文獻(xiàn)大多主張應(yīng)當(dāng)允許人力資本作為股東向公司的出資。對(duì)此表示憂慮甚至反對(duì)的人屬于鳳毛麟角，且主要考慮人力資本具有人身依附性，不能脫離人身；人力資本不易評(píng)估價(jià)值無(wú)法確定；人力資本的價(jià)值易變無(wú)法對(duì)債權(quán)人提供償債擔(dān)保等因素。這樣的理由也無(wú)法解釋為何公司以外的合伙、獨(dú)資企業(yè)和合作社均允許勞務(wù)出資。另一方面，新《公司法》以列舉式和概括式相結(jié)合的方式擴(kuò)大了股東出資范圍后，只要滿足價(jià)值可評(píng)估性和可轉(zhuǎn)讓性兩個(gè)條件的所有有形無(wú)形資產(chǎn)，均可作為股東出資，似乎為股東人力資本出資贊成論者提供了新的依據(jù)，上海市、寧波市在新《公司法》實(shí)施前后，分別出臺(tái)了股東人力資本出資的專(zhuān)門(mén)規(guī)定，更為上述爭(zhēng)論的正方加重了砝碼。

但是，人們也絕對(duì)不能否認(rèn)這樣幾個(gè)事實(shí)：其一，作為新《公司法》最重要的配套法規(guī)《公司登記管理?xiàng)l例》第14條明確規(guī)定：“股東不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)等作價(jià)出資”實(shí)際上對(duì)股東人力資本出資下了禁令；其二，上海市政府批準(zhǔn)的《浦東新區(qū)人力資本出資試行辦法》實(shí)施后，上海市高級(jí)法院卻從公司糾紛審判實(shí)務(wù)的角度，對(duì)人力資本出資表達(dá)了否定態(tài)度，亦即不承認(rèn)公司注冊(cè)資本中所包含的人力資本出資部分。

姚明確實(shí)具有其他人無(wú)與倫比的特殊稟賦，他不僅籃球打得棒，參與公益慈善活動(dòng)積極，而且商業(yè)頭腦也不差，撇開(kāi)其他不談，僅作為原始股東投資國(guó)內(nèi)GPS龍頭企業(yè)北京合眾思?jí)芽萍脊煞萦邢薰荆涝摴?010年4月3日掛牌交易首日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，就取得上百倍的賬面溢價(jià)（盡管該公司股票在發(fā)起人股的限售期內(nèi)已經(jīng)縮水2/3，姚明所持股份仍然增值數(shù)十倍）。不過(guò)，姚明似乎并未用其所謂的人力資本出資。理論和實(shí)踐的反差充分彰顯出人力資本出資的悖論或者困境。

現(xiàn)行法規(guī)待突破

為進(jìn)一步討論方便，我們先澄清一下人力資源、人力資本、勞動(dòng)力、勞動(dòng)、勞務(wù)這幾個(gè)概念及其相互關(guān)系。人力資本如前所述，不予重復(fù)；人力資源是指一定時(shí)期內(nèi)組織中的人所擁有的能夠被企業(yè)所用，且對(duì)價(jià)值創(chuàng)造起貢獻(xiàn)作用的教育、能力、技能、經(jīng)驗(yàn)、體力等的總稱(chēng)。勞動(dòng)力是指人的勞動(dòng)能力，即蘊(yùn)藏在人體中的腦力和體力的總和。勞務(wù)是指以體力勞動(dòng)或智力勞動(dòng)的形式為他人提供某種效用的活動(dòng)。可見(jiàn)，人力資源與人力資本均指人所具有的價(jià)值創(chuàng)造的能力，只是前者為集合、總體的概念，后者可指稱(chēng)個(gè)體的特異稟賦，兩者與勞動(dòng)力并無(wú)本質(zhì)差別。

在統(tǒng)計(jì)學(xué)上，人力資源指標(biāo)就是以勞動(dòng)力的數(shù)量和構(gòu)成作為基礎(chǔ)計(jì)算的。勞務(wù)則通常作為一個(gè)動(dòng)詞來(lái)使用，而當(dāng)我們說(shuō)“提供某種勞務(wù)”時(shí)，它又成為動(dòng)名詞，實(shí)際上與“勞動(dòng)”一詞幾乎同義。它當(dāng)然與行為人特定的人力資本或者勞動(dòng)能力密不可分?？赡苷?yàn)槿肆Y本、勞動(dòng)力只是反映特定人的勞動(dòng)能力而非其實(shí)際提供的勞動(dòng)或者勞務(wù)，加上人力資本的概念出現(xiàn)的時(shí)間較晚，其含義遠(yuǎn)沒(méi)有勞動(dòng)力或者勞務(wù)、勞動(dòng)那樣清楚明了，故世界各國(guó)現(xiàn)行商事主體法律中，均未使用“人力資本”一詞，而勞務(wù)出資的規(guī)定則比比皆是。但有個(gè)現(xiàn)象值得注意，即絕大部分國(guó)家或者地區(qū)公司法均明文禁止有限公司股東或者有限合伙人以勞務(wù)出資，有的國(guó)家如美國(guó)示范商事公司法有關(guān)允許已經(jīng)履行的勞務(wù)以及勞務(wù)合同出資的規(guī)定，常常被國(guó)內(nèi)學(xué)者理解為允許股東向公司勞務(wù)出資的范例，實(shí)際上已經(jīng)履行的勞務(wù)為勞動(dòng)債權(quán)、勞務(wù)合同也是合同之債，兩者均為債權(quán)出資而非以勞務(wù)本身出資。而人力資本或者勞動(dòng)力作為股東出資在理論和實(shí)務(wù)方面還有難以解決的其他問(wèn)題。

另外，現(xiàn)行人力資本出資贊成論者或者從其演繹出來(lái)的股東勞務(wù)出資贊成論者均忽視了公司企業(yè)與其他企業(yè)之間的一個(gè)本質(zhì)區(qū)別，就是無(wú)論實(shí)行何種資本制度的國(guó)家，凡是公司必然會(huì)有股本或者資本，而其他企業(yè)如獨(dú)資、合伙或者合作社企業(yè)均不實(shí)行資本制度。正是由于公司的資本制度以及股東有限責(zé)任，勢(shì)必要求股東對(duì)于公司的出資，要與出資者本身相互分離，變?yōu)楣舅谢蛘咂渌麣w屬意義上的公司財(cái)產(chǎn)。假如允許人力資本或者勞務(wù)出資，由于兩者的人身依附性，勢(shì)必導(dǎo)致其出資無(wú)法如其他出資那樣，與其所依附的人身分離開(kāi)來(lái)獨(dú)立轉(zhuǎn)化為歸屬意義上的公司所有或者支配的財(cái)產(chǎn)。這才是人力資本或者勞務(wù)不能作為公司出資的本質(zhì)原因。

當(dāng)然，有人會(huì)說(shuō)，無(wú)限公司以及兩合公司的無(wú)限責(zé)任股東，作為股東是依法可以勞務(wù)出資的，這兩類(lèi)公司在有的國(guó)家或者地區(qū)也是作為法人對(duì)待的。不過(guò)，這兩類(lèi)公司要么不實(shí)行資本制度，要么內(nèi)部準(zhǔn)用合伙關(guān)系，勞務(wù)出資股東對(duì)內(nèi)實(shí)際按約分享盈余，對(duì)外承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，故勞務(wù)出資只是與其他股東之間的內(nèi)部約定，別無(wú)其他意義。獨(dú)資、合伙企業(yè)出資人與企業(yè)之間財(cái)產(chǎn)、責(zé)任、人格均不獨(dú)立，是否涉及出資對(duì)內(nèi)對(duì)外也無(wú)重大意義。合作社也是入社自愿、退社自由，加上其對(duì)內(nèi)服務(wù)以及互助主旨的限制，勞務(wù)出資當(dāng)然可以。

篇5

智力檢測(cè)是一種心理學(xué)檢測(cè)試驗(yàn)，它可以受多種因素影響。為了保證測(cè)驗(yàn)的準(zhǔn)確性，智力測(cè)驗(yàn)一般應(yīng)由專(zhuān)業(yè)人員實(shí)施，所以智力測(cè)驗(yàn)自查難準(zhǔn)確。但是老年人癡呆大都起病十分隱匿，家人經(jīng)仔細(xì)觀察才能注意到患者的智力衰退，如果家人能掌握一些簡(jiǎn)單基本的智力測(cè)驗(yàn)方法，對(duì)癡呆的早期診斷會(huì)有很大的幫助。最廣泛應(yīng)用和簡(jiǎn)單易行的測(cè)驗(yàn)當(dāng)屬長(zhǎng)谷川簡(jiǎn)易智力測(cè)定，又叫長(zhǎng)谷川簡(jiǎn)易癡呆測(cè)定。

一、老年癡呆的診斷步驟第一步診斷是否存在癡呆，第二步診斷屬于哪一種癡呆。

第一步：診斷癡呆，要進(jìn)行多級(jí)神經(jīng)功能的檢查，臨床上目前多采用美國(guó)精神病學(xué)會(huì)第三版《精神病的診斷和統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》中的癡呆診斷標(biāo)準(zhǔn)。癡呆的診斷標(biāo)準(zhǔn)

(1)智力喪失的程度影響了患者的社會(huì)和職業(yè)活動(dòng)。

(2)記憶力障礙。

(3)至少具有下列之一障礙：

①抽象思維障礙，②判斷力障礙，③失語(yǔ)、失認(rèn)、失用，④人格改變；⑤無(wú)意識(shí)障礙；⑥有特殊的品質(zhì)性因素的跡象。

同時(shí)可采用智力測(cè)量表測(cè)定患者的智力。常用的長(zhǎng)谷川、弗斯特智力量表、韋氏成人智力量表及我國(guó)心理所編制的記憶量表等協(xié)助診斷。

第二步：確定癡呆的類(lèi)型，可采用氣腦造影、CT、核磁共振、腦電圖、腦血管造影等協(xié)助診斷。

二、常用的老年癡呆診斷標(biāo)準(zhǔn)目前美國(guó)常用的癡呆診斷標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)美國(guó)精神病學(xué)會(huì)《精神病的診斷和統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》第三版修訂本(DSM―Ⅲ)，進(jìn)行癡呆的診斷。臨床診斷標(biāo)準(zhǔn)如下：

(1)短期及長(zhǎng)期記憶損害。

(2)具備以下之一：①抽象思維損害；②判斷力損害；③其他皮層高級(jí)功能的紊亂，如失語(yǔ)、失用、失認(rèn)、“結(jié)構(gòu)性”困難；④人格改變。

(3)①和②項(xiàng)障礙明顯干擾職業(yè)和日常社交活動(dòng)或人際關(guān)系。

篇6

乙方（受托方）：

甲方擁有的29架Do-328飛機(jī)（包括適航的和不適航的，后面簡(jiǎn)稱(chēng)飛機(jī)）及航材（包括發(fā)動(dòng)機(jī)，APU，其他航材，以后簡(jiǎn)稱(chēng)航材）欲按現(xiàn)狀整體轉(zhuǎn)讓。乙方經(jīng)對(duì)飛機(jī)進(jìn)行初步的實(shí)物檢查，愿意協(xié)助甲方處置該飛機(jī)和航材資產(chǎn)。經(jīng)雙方協(xié)商，一致同意由甲方委托乙方有關(guān)飛機(jī)和航材資產(chǎn)處置事宜。為便于雙方配合開(kāi)展工作，保護(hù)雙方合法權(quán)益，在平等、自愿、互利、協(xié)商一致的基礎(chǔ)上，特簽訂本協(xié)議。

一、委托事項(xiàng)

甲方將飛機(jī)和所擁有航材按現(xiàn)狀整體打包，委托乙方甲方飛機(jī)和航材資產(chǎn)處置事宜，由乙方提供飛機(jī)和航材資產(chǎn)處置服務(wù)，包括：飛機(jī)殘值檢查、研究和評(píng)估；處置方案研究、制定；飛機(jī)處置信息；飛機(jī)整機(jī)隊(duì)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑔螜C(jī)轉(zhuǎn)讓?zhuān)饕考迯?fù)或者拆零銷(xiāo)售中介服務(wù)，以及不限于上述方式的其他服務(wù)方式等。

二、委托誠(chéng)意金

為確保乙方為甲方唯一指定機(jī)構(gòu)，乙方需向甲方繳納10萬(wàn)美元誠(chéng)意金。委托期滿為止甲方將無(wú)條件退還給乙方所繳納誠(chéng)意金10萬(wàn)美元。

三、委托期限

從本協(xié)議正式簽訂開(kāi)始至20xx年06月30日止。在此期間，甲方全權(quán)委托乙方甲方飛機(jī)和航材資產(chǎn)處置事宜。乙方承諾在2019年12月31前完成第一批飛機(jī)交付；2019年6月30日前完成第二批飛機(jī)交付；2019年12月31日前完成第三批飛機(jī)交付；到20xx年06月30日前完成所有飛機(jī)交付。

本協(xié)議正式簽訂后，甲方即向乙方開(kāi)據(jù)《授權(quán)委托書(shū)》（授權(quán)書(shū)中英文格式各一份，見(jiàn)附件）。乙方拿到授權(quán)書(shū)后，即可全面開(kāi)展工作。

四、委托條件

乙方甲方飛機(jī)和航材資產(chǎn)處置事宜，必須滿足甲方設(shè)定的如下條件：

4.1、飛機(jī)基本總價(jià)鎖定為 ****萬(wàn)美元。

4.2、甲方同意乙方可以考慮整機(jī)隊(duì)轉(zhuǎn)讓或者單機(jī)轉(zhuǎn)讓兩種處置方案，但優(yōu)先前者。

4.3、只有在飛機(jī)出售款到甲方帳戶及三證變更或注銷(xiāo)后，才允許飛機(jī)飛行或拆分。

4.4、飛機(jī)付款和交接方式按出售合同的談判及簽署為準(zhǔn)。

4.5、飛機(jī)三證變更或注銷(xiāo)之日起，該兩架飛機(jī)所發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用由乙方承擔(dān)，在此期間飛機(jī)的毀損、滅失等其他非自然因素由乙方承擔(dān)。

4.6、在履行本事項(xiàng)過(guò)程中發(fā)生的食宿、交通等相關(guān)費(fèi)用由甲乙雙方自理。

五、雙方責(zé)任

5.1、甲方責(zé)任：

5.1.1、甲方保證擁有飛機(jī)的全部產(chǎn)權(quán)。如果甲方存在關(guān)機(jī)的債權(quán)糾紛等與第三方的責(zé)任，由此導(dǎo)致的問(wèn)題由甲方負(fù)責(zé)，乙方及乙方所中介的第三方均不承擔(dān)任何連帶責(zé)任。

5.1.2、負(fù)責(zé)根據(jù)處置進(jìn)程提供所有飛機(jī)相關(guān)的原始文件，并保證其真實(shí)性和完整性。

5.1.3、委派熟悉飛機(jī)狀況的技術(shù)專(zhuān)家協(xié)助乙方對(duì)飛機(jī)進(jìn)行檢查。

5.1.4、對(duì)乙方工作提供必要的支持和配合。

5.1.5、本著公開(kāi)透明的原則，對(duì)于乙方的客戶私自與甲方接觸的，甲方應(yīng)及時(shí)向乙方通報(bào)并移交乙方處理。

5.2、乙方責(zé)任：

5.2.1、翻譯和制作必要的文件。

5.2.2、通過(guò)專(zhuān)門(mén)的飛機(jī)和航材信息系統(tǒng)處置信息。

5.2.3、負(fù)責(zé)與潛在客戶的接觸與談判。

5.2.4、研究并制定飛機(jī)和航材資產(chǎn)處置方案。

5.2.5、負(fù)責(zé)第三方客戶提出的飛機(jī)現(xiàn)狀以外的要求滿足，例如拆解飛機(jī)或?qū)︼w機(jī)進(jìn)行大修或改裝；飛機(jī)特許飛行證辦理；飛機(jī)出口適航證辦理等。

5.2.6、協(xié)議簽署之后，每月至少應(yīng)該提供一份通報(bào)文件，向甲方通報(bào)相關(guān)狀況，包括潛在最終客戶的名單和聯(lián)絡(luò)方式。

5.2.7、如果乙方未能在委托期限內(nèi)實(shí)質(zhì)性地完成飛機(jī)和航材資產(chǎn)處置任務(wù)，且雙方未能達(dá)成延期共識(shí)，則乙方向甲方移交全部相關(guān)信息資料。

六、費(fèi)用

如果乙方能在20xx年06月30日前實(shí)質(zhì)性地完成任務(wù)（以飛機(jī)三證變更或者注銷(xiāo)為標(biāo)志），且出售的總價(jià)值低于甲方的基本價(jià)值，則由甲方向乙方提供飛機(jī)出售總價(jià)3%的服務(wù)費(fèi)，乙方可在每次交付飛機(jī)時(shí)從飛機(jī)尾款中直接扣除或由甲方單獨(dú)支付；若乙方將飛機(jī)出售到更高的理想總價(jià)，高出甲方基本價(jià)的部分按照甲方70%，乙方30%比例進(jìn)行二次分配。

七、違約責(zé)任

7.1、甲、乙雙方任何一方違反本協(xié)議約定，均應(yīng)承擔(dān)違約責(zé)任。

7.2、乙方未按本協(xié)議履行義務(wù)的，甲方有權(quán)終止協(xié)議；如甲方要求繼續(xù)履行的，乙方除繼續(xù)履行外，逾期按每日萬(wàn)分之二向甲方支付違約金。

7.3、甲方未按本協(xié)議履行義務(wù)，導(dǎo)致乙方在規(guī)定期限內(nèi)未能收到標(biāo)的的，乙方有權(quán)終止本協(xié)議，甲方應(yīng)在收到終止通知后3周內(nèi)將乙方付款額全部返還。如果乙方要求繼續(xù)履行的，甲方除繼續(xù)履行外，逾期按價(jià)格總額的日萬(wàn)分之二支付違約金。

八、爭(zhēng)議解決

8.1、因本協(xié)議發(fā)生爭(zhēng)議的，甲、乙雙方應(yīng)根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)協(xié)商解決。

8.2、如依8.1條不能解決的，雙方同意向甲方所在地人民法院訴訟解決。

九、 附則

9.1、本協(xié)議經(jīng)甲乙雙方法定代表人或其授權(quán)代表簽字并加蓋法人印章或合同專(zhuān)用章后生效。

9.2、本協(xié)議一式四份，甲乙雙方各執(zhí)兩份，具有同等法律效力。

甲方：海南航空股份有限責(zé)任公司

篇7

投資與理財(cái) 王飛

盡管房?jī)r(jià)居高不下，茅于軾仍對(duì)中國(guó)樓市的未來(lái)充滿信心?！爸袊?guó)房地產(chǎn)業(yè)的前景還是光明的，因?yàn)槌擎?zhèn)化還沒(méi)完成。下一步，無(wú)論是政府還是開(kāi)發(fā)商，都應(yīng)更加關(guān)注遷徙進(jìn)城的農(nóng)民們，他們是樓市的后繼支持力量?！?/p>

問(wèn)：2014年上半年已經(jīng)過(guò)去，房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)較去年乏力許多。而房地產(chǎn)恰是整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。您覺(jué)得在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體狀況會(huì)如何？

茅于軾：我覺(jué)得中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是有可為的，但前提是要調(diào)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)是不合理的，而結(jié)構(gòu)不合理的根源是價(jià)格不合理。

價(jià)格不合理的表現(xiàn)是“兩高兩低”――“兩高”是土地價(jià)格和資本價(jià)格高，這兩項(xiàng)高，房?jī)r(jià)沒(méi)法不高；“兩低”是環(huán)境價(jià)格和資源價(jià)格低，破壞環(huán)境和濫用資源需要承擔(dān)的成本和付出的代價(jià)太低廉，讓人肆無(wú)忌憚。這樣繼續(xù)畸形地發(fā)展下去，中國(guó)經(jīng)濟(jì)遲早會(huì)有危險(xiǎn)。但如果矯正了這“兩高兩低”，10～20年內(nèi)，中國(guó)還是會(huì)有比較顯著的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

問(wèn)：對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)而言，它應(yīng)如何平穩(wěn)健康地繼續(xù)發(fā)展？

茅于軾：我個(gè)人認(rèn)為，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)前景還是光明的。在三四線城市人口置業(yè)需求飽和，一二線城市剛需人群受經(jīng)濟(jì)能力限制，無(wú)法釋放的現(xiàn)在，開(kāi)發(fā)企業(yè)應(yīng)該關(guān)注想進(jìn)城的農(nóng)民們。在開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)和價(jià)格制定上，考慮他們的需求，貼近他們的實(shí)際，讓他們真正能買(mǎi)得起、住得長(zhǎng)，這很重要。

問(wèn)：我知道您是樓市泡沫論的支持者。在您看來(lái)，有哪些因素在不斷吹大泡沫？

茅于軾：中國(guó)樓市的泡沫之所以越吹越大，我認(rèn)為主要應(yīng)歸咎于國(guó)民經(jīng)濟(jì)不自由。直白地說(shuō)，就是人民的投資渠道太窄、賺錢(qián)機(jī)會(huì)太少。電力、石油等資源產(chǎn)業(yè)由國(guó)企壟斷，銀行等金融機(jī)構(gòu)又不允許民間資本參與，那百姓手里的錢(qián)怎么用？只能買(mǎi)房！所以我認(rèn)為，要戳破泡沫，不讓它繼續(xù)無(wú)休止地膨脹，就應(yīng)該適當(dāng)拓寬一些投資渠道，放低一些民間資本的準(zhǔn)入條件。不能讓房地產(chǎn)市場(chǎng)成為熱錢(qián)的唯一流入口。

問(wèn)：對(duì)于中國(guó)住宅空置率太高問(wèn)題，您曾說(shuō)要救市，只能寄希望于農(nóng)民工進(jìn)城。但也有業(yè)內(nèi)人士持相反意見(jiàn)，他們認(rèn)為未必有那么多農(nóng)民工愿意進(jìn)城，因?yàn)橐皇秦?fù)擔(dān)不了城里的房?jī)r(jià)，二是驟然提高的生活成本會(huì)讓他們無(wú)以為繼。對(duì)此，您怎么看？

茅于軾：我不認(rèn)為那些觀點(diǎn)和我的是相反的，因?yàn)槲乙渤姓J(rèn)他們提出的問(wèn)題――城市的房租和房?jī)r(jià)的確太高，連城鎮(zhèn)人口去負(fù)擔(dān)都很吃力，更不用說(shuō)是農(nóng)民工了。但這也正是我要說(shuō)的因?yàn)榉孔幼馐蹆r(jià)貴，才讓它們租不出去，也賣(mài)不出去。房子空置著就是死物，這是極大的浪費(fèi)。但很多空置房的業(yè)主不以為意，因?yàn)樗麄兏静辉诤跄且稽c(diǎn)租金，甚至把售價(jià)抬得很高，覺(jué)得自己的房子要越炒，才越升值。于是就造成了“房租/售價(jià)高―不好出手―空置―不愿降價(jià)―繼續(xù)空置”的惡性循環(huán)。

所以我建議，國(guó)家應(yīng)學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟經(jīng)濟(jì)體系，引入空置稅。這不僅能有效地抑制房租房?jī)r(jià)，而且對(duì)炒房者也具有一定威懾作用。

篇8

1.音序查字法。如：鼎dǐn，先在“拼音音節(jié)索引”中找出音序（D），再查找音節(jié)（dǐn）及所對(duì)應(yīng)的頁(yè)碼。

2.部首查字法。如查“揮”字，先在“部首目錄”中找到（扌），再找到部首所對(duì)應(yīng)的“檢字表”頁(yè)碼，在“檢字表”相應(yīng)部首下及剩余筆畫(huà)數(shù)（6畫(huà)）下找到要查的字及正文頁(yè)碼。

3.數(shù)筆畫(huà)查字法。在閱讀中遇到不知讀音，又很難確定部首的字，就只能用數(shù)筆畫(huà)的方法來(lái)查了。首先，在“難檢字索引”中的相應(yīng)筆畫(huà)數(shù)下找到該字，再打開(kāi)所對(duì)應(yīng)的正文頁(yè)碼就可查到這個(gè)字。如查“乙”，在“難檢字索引”中查（1）畫(huà)。

篇9

【關(guān)鍵詞】農(nóng)村人力資本 單向溢出 農(nóng)村經(jīng)濟(jì)

內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論提出,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根本動(dòng)力在于人力資本的不斷增長(zhǎng),人力資本投資收益具有溢出效應(yīng)。人力資本的溢出效應(yīng)是人力資本外部效應(yīng)的一部分,是由于知識(shí)溢出即知識(shí)的特性所帶來(lái)的那部分外部效應(yīng)。盧卡斯曾這樣描述:思考人力資本外部性或知識(shí)外溢的一種方式是立足于搞科學(xué)文化。人力資本溢出效應(yīng)的研究,即知識(shí)溢出帶來(lái)的外部效應(yīng),推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展。盧卡斯提出:“個(gè)體人力資本除對(duì)其自身生產(chǎn)率的效應(yīng)外――我們稱(chēng)之為人力資本的內(nèi)部效應(yīng)――還應(yīng)考慮外部效應(yīng)?！?/p>

隨著戶籍等就業(yè)制度的松動(dòng),中國(guó)農(nóng)業(yè)中長(zhǎng)期存在的隱蔽失業(yè)釋放出來(lái)的農(nóng)村剩余勞動(dòng)力集中涌向大城市,以致出現(xiàn)了所謂的“民工潮”。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中,農(nóng)村勞動(dòng)力向城市的大規(guī)模流動(dòng)早已成為一種不可避免的社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。而人力資本是以勞動(dòng)者為載體、不能獨(dú)立存在的一種生產(chǎn)投入要素,人力資本投資及流動(dòng)與勞動(dòng)者自身素質(zhì)的提升及流動(dòng)遷移是不可分的。農(nóng)村人力資本對(duì)城市經(jīng)濟(jì)的影響是通過(guò)人力資本的溢出效益,即農(nóng)村勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移作用的。

根據(jù)古典經(jīng)濟(jì)理論、二元經(jīng)濟(jì)模型和人力資本理論,隨著勞動(dòng)力在城鄉(xiāng)間的重新配置,要素報(bào)酬會(huì)趨向均等化;農(nóng)業(yè)剩余勞動(dòng)力向城市轉(zhuǎn)移,在解決失業(yè)、增加微觀經(jīng)濟(jì)主體收入的同時(shí),城市利益向鄉(xiāng)村滲透,從而城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)最終將走向平衡發(fā)展,城鄉(xiāng)差距將逐步縮小。我們具體來(lái)看一下我國(guó)農(nóng)村人力資本的外溢狀況。

一、農(nóng)村人力資本外溢現(xiàn)狀

我國(guó)農(nóng)村人力資本表現(xiàn)為單向溢出,即外溢效應(yīng)表現(xiàn)明顯,內(nèi)溢效應(yīng)表現(xiàn)不明顯。改革以來(lái),中國(guó)農(nóng)村人力資本外溢表現(xiàn)出以下幾個(gè)特點(diǎn)。

1、中國(guó)農(nóng)村人力資本外溢規(guī)模逐年穩(wěn)步擴(kuò)大

2006年農(nóng)村戶籍外出從業(yè)人員已經(jīng)達(dá)到13181萬(wàn)人,占農(nóng)村戶籍總?cè)丝诘?4.3%。根據(jù)張鳳兵(2006)測(cè)算,中國(guó)農(nóng)村人力資本外溢規(guī)模在25年內(nèi),從改革開(kāi)放初期的1.58億元猛增到3501.90億元人民幣,其變化是非常巨大的。90年代以前,農(nóng)村人力資本外溢量的增長(zhǎng)速度較快,但規(guī)模相對(duì)較小,而進(jìn)入90年代,出現(xiàn)了勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移的,農(nóng)村人力資本外溢的增長(zhǎng)速度最快時(shí)高達(dá)207%,外溢規(guī)模巨大,5年內(nèi)從1000多億猛增到2000多億,而從2000億到突破3000億大關(guān)僅用了3年時(shí)間。

2、外出勞動(dòng)力以自發(fā)擇業(yè)為主的態(tài)勢(shì)向有組織的群體性流動(dòng)轉(zhuǎn)變

改革初期農(nóng)民進(jìn)城尋找就業(yè)機(jī)會(huì)多是自發(fā)的,通過(guò)親戚、朋友介紹實(shí)現(xiàn)就業(yè);自發(fā)、盲目和不均衡流動(dòng)同時(shí)也帶來(lái)許多問(wèn)題,譬如部分交通線路和一些城市基礎(chǔ)設(shè)施供給壓力過(guò)大,社會(huì)治理成本高、難度大等。

隨著勞動(dòng)力素質(zhì)的提高以及農(nóng)村勞動(dòng)力要素市場(chǎng)的完善,特別是最近兩年,人們對(duì)流動(dòng)就業(yè)和農(nóng)民工問(wèn)題認(rèn)識(shí)的提高,各級(jí)政府特別是經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的輸出地政府對(duì)組織勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移和農(nóng)民工就業(yè)越來(lái)越重視。農(nóng)民培訓(xùn)和信息網(wǎng)絡(luò)的逐步建立等,使農(nóng)民外出組織化程度逐步有所提高。我們以河南省為例,可以看出農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移以自發(fā)為主的態(tài)勢(shì)正在加以改變:

從轉(zhuǎn)移的絕對(duì)數(shù)來(lái)看,河南省有組織的轉(zhuǎn)移從2004年的5,105,035人增加到2007年的8,326,580人,增加人數(shù)為3,221,545人,增加幅度為63.11%。同期,自發(fā)轉(zhuǎn)移的增加人數(shù)僅為2,464,171人,增加幅度為26.81%;從兩者所占轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力人數(shù)比例來(lái)看,2004年,河南省的農(nóng)村勞動(dòng)力有組織轉(zhuǎn)移僅占當(dāng)年轉(zhuǎn)移人數(shù)的36.18%,2007年,這一比例急劇上升為42.17%,這說(shuō)明農(nóng)村勞動(dòng)力從無(wú)序、自發(fā)轉(zhuǎn)移,正在形成較為合理、良性的轉(zhuǎn)移。

3、流動(dòng)勞動(dòng)力的知識(shí)水平和文化素質(zhì)逐步提升

從勞動(dòng)力流動(dòng)的趨勢(shì)上看我國(guó)農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力的文化素質(zhì)在逐步提高。我們還以河南省為例,轉(zhuǎn)移出去的勞動(dòng)力主要以初中、小學(xué)文化程度為主,但是,從近幾年的情況來(lái)看,小學(xué)文化程度的人數(shù)呈下降趨勢(shì),初中以上的呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。從新增的轉(zhuǎn)移人數(shù)來(lái)看,河南省轉(zhuǎn)移的勞動(dòng)力中初中以上文化程度大幅度增加,從2004年的近83%增加到2007年的89%,而高中及以上文化程度的人數(shù)增加更為迅速,尤其是2007年,這一人數(shù)為5,461,121人,較之2006年增加1,191,388人,增加幅度為27.9%;同期,小學(xué)及以下文化程度的人數(shù)有縮減的趨勢(shì),從2004年的17%下降為2007年的11%,這說(shuō)明,河南省在農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移方面正在突破勞動(dòng)技能偏低的障礙,實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力的高素質(zhì)化、高技能化。

4、外出勞動(dòng)力出現(xiàn)了回流現(xiàn)象

全國(guó)不同區(qū)域都不同程度的出現(xiàn)了勞動(dòng)力回流的現(xiàn)象,但回流的原因是多重的,依次為就業(yè)困難、照料家人、生育和撫養(yǎng)、結(jié)婚、年齡原因及傷病,以回鄉(xiāng)投資為目的者寥寥無(wú)幾。

據(jù)河南調(diào)查總隊(duì)調(diào)查,至2008年6月底,全省4200個(gè)農(nóng)戶中有在外勞動(dòng)力2389人,比上年同期的2484人減少95人,同比減少3.8%。外出農(nóng)村勞動(dòng)力回流的原因主要有以下幾點(diǎn)。

第一,土地增收吸引農(nóng)民工回流。近年來(lái),國(guó)家扶持農(nóng)業(yè)的政策不斷出臺(tái),糧食補(bǔ)貼、糧種補(bǔ)貼、畜禽補(bǔ)貼、大型農(nóng)機(jī)具購(gòu)置補(bǔ)貼等一系列支農(nóng)惠農(nóng)政策的落實(shí),使農(nóng)民又從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中看到了希望。

第二,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移引起農(nóng)民工回流。據(jù)調(diào)查,至2008年6月底,從事第二產(chǎn)業(yè)尤其第二產(chǎn)業(yè)中建筑業(yè)的農(nóng)民外出務(wù)工者減少都在10%以上。原因一是受?chē)?guó)內(nèi)材料漲價(jià)、員工工資上漲,以及諸多限制政策的出臺(tái)等因素影響,相關(guān)勞動(dòng)密集型行業(yè)紛紛退出中國(guó),轉(zhuǎn)投東南亞其他國(guó)家,而需要高素質(zhì)的勞動(dòng)力的行業(yè),農(nóng)民工又干不了,這也是導(dǎo)致農(nóng)民工回流的一個(gè)因素。二是從事建筑業(yè)的外出農(nóng)民工,受工期影響缺乏穩(wěn)定性。今年以來(lái),受宏觀調(diào)控政策等因素影響,各大城市房地產(chǎn)市場(chǎng)蕭條,項(xiàng)目工程相對(duì)減少。當(dāng)一項(xiàng)工程結(jié)束,又沒(méi)有新的工程可以承接,外出農(nóng)民工只有返鄉(xiāng)賦閑或務(wù)農(nóng)。據(jù)對(duì)150個(gè)回流農(nóng)民工的調(diào)查,因打工地工廠倒閉或轉(zhuǎn)產(chǎn)致使民工回流,占調(diào)查回流人員的23%,居第二位。

第三,待遇低下引起的農(nóng)民工回流?；亓鬓r(nóng)民工大多數(shù)都是在外從事建筑等低端產(chǎn)業(yè)或崗位的,勞動(dòng)強(qiáng)度大,技術(shù)含量低,收入也偏低,一般月工資都在1200元左右。調(diào)查結(jié)果顯示,在調(diào)查的150個(gè)回流農(nóng)民工中,只有9人交納有社會(huì)保險(xiǎn),占調(diào)查人數(shù)6%。說(shuō)明農(nóng)民工合法權(quán)益還沒(méi)有完全得到保障。據(jù)調(diào)查,因勞動(dòng)強(qiáng)度大、收入低,致使農(nóng)民工回流的有25人,占150名調(diào)查返鄉(xiāng)人數(shù)的17%,居第三位。

可以看出,由于政府扶持農(nóng)業(yè)的政策不斷出臺(tái),農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)政策得到不斷的優(yōu)化 ,農(nóng)村的生活和生產(chǎn)條件大為改善,糧食價(jià)格的大幅度上漲和糧食產(chǎn)量的增加,也使農(nóng)民收入有了較大幅度的增長(zhǎng),許多外出務(wù)工者開(kāi)始回流到本地就業(yè)。這一現(xiàn)象說(shuō)明,并非沒(méi)有可能減少農(nóng)村的人力資本投資損失,只要保證農(nóng)村一定的基礎(chǔ)條件和就業(yè)環(huán)境,就有可能減少農(nóng)村人力資本的外溢和降低農(nóng)村人力資本的投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、農(nóng)村人力資本溢出的實(shí)質(zhì)――單向溢出

1、城市人力資本的內(nèi)溢

我國(guó)城市人力資本投資及所形成的人力資本存量的溢出效應(yīng),更多地表現(xiàn)在城市區(qū)域的內(nèi)溢性上。城市中存在較好的人力資本發(fā)揮作用的條件,人力資本在城市中能得到較高的收益,城市中形成的人力資本往往會(huì)在城市發(fā)揮作用,即內(nèi)化于城市自身;而農(nóng)村由于人力資本充分發(fā)揮作用的條件不具備,加上“歧視農(nóng)村”觀念的影響,城市資源很難向農(nóng)村流動(dòng),制約了城市人力資本向農(nóng)村的溢出。

進(jìn)一步講,政府和城市市民在城市進(jìn)行的人力資本投資及由此所形成的人力資本只能在城市內(nèi)溢并發(fā)揮效用,而對(duì)農(nóng)村發(fā)展則難以形成有效支持。

2、農(nóng)村人力資本較難形成對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持,向城市外溢

農(nóng)村所形成的人力資本表現(xiàn)為強(qiáng)烈的對(duì)城市的外溢效應(yīng)。具體表現(xiàn)為,就個(gè)體而言,具有較高素質(zhì)的人力資本向城市流動(dòng)。我國(guó)巨大的城鄉(xiāng)收入差距、城市潛在的個(gè)人發(fā)展機(jī)會(huì)和良好的公共設(shè)施和環(huán)境,這些都是吸引農(nóng)村勞動(dòng)力向城市轉(zhuǎn)移的重要誘因,即城市中存在人力資本充分發(fā)揮作用的條件。

在改革開(kāi)放后城鄉(xiāng)隔離的戶籍制及由此決定的就業(yè)制度有所放松的情況下,農(nóng)村青年除了通過(guò)考學(xué)跳農(nóng)門(mén)外,還可以到城里打工。就是說(shuō),農(nóng)村所形成的人力資本往往形不成對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持,而是通過(guò)各種方式進(jìn)入城市,支持城市的發(fā)展。城市工業(yè)發(fā)展需要的勞動(dòng)力要具備一定的知識(shí)和技能,首先從農(nóng)村流出去的勞動(dòng)力必定是那些有相對(duì)較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、受過(guò)一定教育并掌握相應(yīng)技能的青壯年,即具有較高人力資本存量的農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力。而許多地區(qū)留在農(nóng)村的勞動(dòng)力只是老、少、婦女、多病者。這些人留在農(nóng)村,不可能對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成支持。農(nóng)村人力資本的外溢效應(yīng)更多地表現(xiàn)在對(duì)城市社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持上。正是由于這種巨大的外溢效應(yīng),使得農(nóng)村人力資本的溢出效應(yīng)很難具有農(nóng)村區(qū)域內(nèi)的內(nèi)溢性特征。農(nóng)村高素質(zhì)勞動(dòng)力的外流,必然會(huì)造成農(nóng)村人力資本投資的損失,長(zhǎng)此以往,必然會(huì)導(dǎo)致農(nóng)村的人力資本投資激勵(lì)不足,城市發(fā)展受益而農(nóng)村發(fā)展受損。

在中國(guó)的二元結(jié)構(gòu)下,勞動(dòng)力流動(dòng)沒(méi)有帶來(lái)古典理論所預(yù)期的收入均等化,反而導(dǎo)致了城鄉(xiāng)發(fā)展差距的拉大,其重要原因就是中國(guó)城鄉(xiāng)不同的人力資本溢出效應(yīng),帶來(lái)農(nóng)村人力資本積累的惡性循環(huán),從農(nóng)村走出去的是有較高人力資本存量的青壯年,留下的是老弱病殘,使得農(nóng)田荒蕪,農(nóng)村“空心化”,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受損,城鄉(xiāng)差距擴(kuò)大加速。

三、優(yōu)化農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境,增加農(nóng)村人力資本的內(nèi)溢效應(yīng)

1、優(yōu)化農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展軟環(huán)境

我國(guó)農(nóng)村由于缺乏人力資本充分發(fā)揮作用的條件,所以出現(xiàn)了農(nóng)村人力資本外溢,造成農(nóng)村人力資本的損失,這要求我們優(yōu)化農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境,為農(nóng)村人力資本的發(fā)展提供優(yōu)良的環(huán)境,以增加人力資本的內(nèi)溢。

(1)建立現(xiàn)代農(nóng)村金融制度。首先要放寬農(nóng)村金融準(zhǔn)入政策,加快建立商業(yè)性金融、合作性金融、政策性金融相結(jié)合,資本充足、功能健全、服務(wù)完善、運(yùn)行安全的農(nóng)村金融體系。其次,農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行支農(nóng)領(lǐng)域,加大政策性金融對(duì)農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中長(zhǎng)期信貸支持。規(guī)范發(fā)展多種形式的新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和以服務(wù)農(nóng)村為主的地區(qū)性中小銀行。再次,允許農(nóng)村小型金融組織從金融機(jī)構(gòu)融入資金。允許有條件的農(nóng)民專(zhuān)業(yè)合作社開(kāi)展信用合作。 加快農(nóng)村信用體系建設(shè)。建立政府扶持、多方參與、市場(chǎng)運(yùn)作的農(nóng)村信貸擔(dān)保機(jī)制。擴(kuò)大農(nóng)村有效擔(dān)保物范圍。

(2)完善農(nóng)村信息性公共服務(wù)體系。一是建立新農(nóng)村信息服務(wù)平臺(tái)。搭建農(nóng)村科技信息服務(wù)體系平臺(tái),為農(nóng)民提供各種急需的科技咨詢與市場(chǎng)信息、政府信息、氣象信息服務(wù)。二是建立農(nóng)業(yè)專(zhuān)家下農(nóng)村服務(wù)制度。三是發(fā)揮農(nóng)村各種專(zhuān)業(yè)協(xié)會(huì)的作用,開(kāi)展農(nóng)業(yè)科技研究。

(3)實(shí)行農(nóng)業(yè)扶持政策。一是要建立完善農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、流通補(bǔ)貼機(jī)制。對(duì)戰(zhàn)略物資如糧棉生產(chǎn)制定補(bǔ)貼措施,對(duì)農(nóng)產(chǎn)品流通要在交通、稅收等方面給予暗補(bǔ)。二是加大農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新的投入力度。對(duì)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)研究、新品種開(kāi)發(fā)、新技術(shù)推廣要加大投入力度,不能一刀切推向市場(chǎng)。三是加大農(nóng)業(yè)信貸支持力度。首先要扭轉(zhuǎn)農(nóng)業(yè)資金工業(yè)用的問(wèn)題,對(duì)農(nóng)產(chǎn)品規(guī)模化生產(chǎn)、加工、流通信貸要給予優(yōu)先放貸和政策貼息。

2、優(yōu)化農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的硬環(huán)境

農(nóng)村要留住人才、吸引人才,僅僅加強(qiáng)農(nóng)村發(fā)展的軟環(huán)境建設(shè)是不夠的,在搞好軟環(huán)境建設(shè)的同時(shí),還要輔之以必要的基礎(chǔ)設(shè)施投資。

(1)加強(qiáng)農(nóng)田水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。目前,農(nóng)戶分散經(jīng)營(yíng)行為的短期性和實(shí)際存在的土地承包期的不穩(wěn)定性,使得農(nóng)戶投資農(nóng)田基礎(chǔ)設(shè)施的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大,并且資金的限制也使得單個(gè)農(nóng)戶也難以獨(dú)立承受。要加快農(nóng)業(yè)發(fā)展,就必須完善農(nóng)田水利設(shè)施建設(shè),加大國(guó)家和農(nóng)村集體的農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資,為農(nóng)村勞動(dòng)者提供良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

(2)加大對(duì)農(nóng)村的公共設(shè)施投資。中國(guó)農(nóng)村非農(nóng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速,并逐漸成為農(nóng)民就業(yè)和收入的主要來(lái)源。農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)比重的降低和非農(nóng)產(chǎn)業(yè)比重的上升,是農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì),也是農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的表現(xiàn)。非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要相應(yīng)的道路、電力、通訊等公共設(shè)施投資作保障。否則,非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必然受到基礎(chǔ)條件的制約,難以吸引投資,農(nóng)村勞動(dòng)者難以在農(nóng)村找到就業(yè)機(jī)會(huì),必然造成農(nóng)村人力資本的外流,增大農(nóng)村人力資本投資風(fēng)險(xiǎn),帶來(lái)農(nóng)村人力資本積累的惡性循環(huán),從而導(dǎo)致城鄉(xiāng)差距的惡化和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁不足。

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Landry，S（.2003）通過(guò)對(duì)加拿大437家研發(fā)密集型公司1997—1999年數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司擁有費(fèi)用化與資本化的選擇權(quán)時(shí)，為達(dá)到滿足債務(wù)條款或平衡利潤(rùn)的目的，公司確實(shí)會(huì)將其作為盈余管理的工具。宗文龍等（2009）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的研發(fā)支出資本化行為主要受到債務(wù)契約的影響，財(cái)務(wù)杠桿越高，企業(yè)的資本化強(qiáng)度越高；企業(yè)存在利用資本化政策實(shí)現(xiàn)扭虧的行為。王艷等（2011）指出當(dāng)公司負(fù)債率較高以及當(dāng)期處于盈虧邊緣時(shí)，更傾向于增加研發(fā)支出資本化的比率進(jìn)行盈余管理。許罡等（2010）認(rèn)為公司為了避免虧損和再融資等需要，會(huì)通過(guò)研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理。陳曉紅等（2011）的研究表明：上市公司研發(fā)支出資本化受債務(wù)契約和資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)的影響，公司資產(chǎn)負(fù)債率越高，管理者越趨于把研發(fā)支出資本化處理；在經(jīng)營(yíng)狀態(tài)不好時(shí)，上市公司為保持上市資格、扭虧為盈而趨于把研發(fā)支出資本化處理。劉瑞（2012）發(fā)現(xiàn)：在虧損的上市公司中，企業(yè)選擇研發(fā)費(fèi)用資本化的主要?jiǎng)右蚴莻鶆?wù)契約動(dòng)因；在微利上市公司中，研發(fā)費(fèi)用資本化的動(dòng)因主要是扭虧為盈動(dòng)因；在盈利良好的上市公司中，研發(fā)費(fèi)用資本化動(dòng)因主要有利潤(rùn)平滑動(dòng)因和配股動(dòng)因；在高盈利上市公司中，利潤(rùn)平滑動(dòng)因、配股動(dòng)因和債務(wù)契約動(dòng)因是高盈利上市公司選擇研發(fā)費(fèi)用資本化的主導(dǎo)動(dòng)因?？傮w來(lái)看，學(xué)者關(guān)于研發(fā)支出資本化動(dòng)因的研究中大多數(shù)認(rèn)為是債務(wù)契約動(dòng)因、資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)（即扭虧為盈動(dòng)因），還有觀點(diǎn)認(rèn)為收益平滑動(dòng)因也是驅(qū)使企業(yè)加大研發(fā)支出資本化程度進(jìn)行盈余管理的主要因素。

二、研發(fā)支出處理的市場(chǎng)反應(yīng)

劉斌等（2011）認(rèn)為長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)下，股價(jià)對(duì)R&D支出的信息披露存在選擇性吸收，投資者能區(qū)分其會(huì)計(jì)處理、披露的規(guī)范程度以及是否是高科技公司的公司性質(zhì)。短期市場(chǎng)反應(yīng)中也存在股價(jià)對(duì)R&D信息的選擇性吸收，并且投資者能區(qū)分高科技公司的會(huì)計(jì)處理和披露的規(guī)范程度，但對(duì)于非高科技公司則無(wú)明顯反應(yīng)。王宇峰（2011）對(duì)研發(fā)支出及其信息披露的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，資本化研發(fā)支出和費(fèi)用化研發(fā)支出與股票價(jià)格的相關(guān)性不一致，而且研發(fā)支出信息披露質(zhì)量對(duì)股票價(jià)格有顯著的影響，提高研發(fā)信息披露質(zhì)量有利于提高會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。許里（2001）以中國(guó)A股市場(chǎng)的上市公司為樣本，檢驗(yàn)了上市公司研發(fā)支出資本化的影響因素、研發(fā)支出與盈余管理及企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，檢驗(yàn)了研發(fā)支出資本化對(duì)公司價(jià)值的影響，結(jié)果顯示資本化選擇對(duì)公司價(jià)值有一定影響，可能成為公司從事盈余管理的一種手段，通過(guò)R&D投資的信號(hào)，在一定程度上可以提高公司的價(jià)值，研發(fā)支出資本化的選擇，成為大多數(shù)公司的第一個(gè)選擇。辛云峰（2012）以2007—2010年中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)期研發(fā)投入總額、資本化支出、費(fèi)用化支出與下一年度4月份最后一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)分別呈正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、正相關(guān)。由于中國(guó)現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許企業(yè)將研發(fā)支出分成研究階段和開(kāi)發(fā)階段的支出，并允許將符合條件的開(kāi)發(fā)階段支出予以資本化，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)于研發(fā)支出資本化的討論焦點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)變，由資本化是否能夠更好地表現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，轉(zhuǎn)移到資本化與盈余管理的關(guān)系上。但從什么地方可以觀察到上市公司通過(guò)研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理、其對(duì)信息用有用性有何種影響，這些尚不能運(yùn)用大樣本予以驗(yàn)證。本文以天源迪科近年來(lái)研發(fā)支出資本化的狀況為例，分析可以觀察到的企業(yè)研發(fā)支出資本化的方式，并且了解這種選擇資本化程度的行為對(duì)財(cái)務(wù)信息有用性的影響，以此豐富學(xué)術(shù)界關(guān)于研發(fā)支出資本化作為盈余管理工具的研究，并據(jù)此提出完善研發(fā)支出資本化的一些建議。

三、案例分析

本文選取了在創(chuàng)業(yè)板上市的天源迪科（300047）為樣本進(jìn)行分析。天源迪科是為中國(guó)電信行業(yè)提供信息系統(tǒng)產(chǎn)品及后續(xù)服務(wù)的行業(yè)領(lǐng)先者，每年在研發(fā)支出上的投入較大（最近4年年平均研發(fā)支出占收入的24%，占凈利潤(rùn)的121%），具有高科技企業(yè)的一般性，同時(shí)研發(fā)支出資本化比例對(duì)當(dāng)年凈利潤(rùn)的影響十分顯著，適合作為盈余管理的研究對(duì)象。

（一）公司簡(jiǎn)介深圳天源迪科信息技術(shù)股份有限公司前身為深圳天源迪科計(jì)算機(jī)有限公司，成立于1993年1月18日，2007年改制為股份有限公司，2010年1月20在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，股票簡(jiǎn)稱(chēng)：天源迪科，股票代碼：300047。公司經(jīng)營(yíng)范圍為：計(jì)算機(jī)軟、硬件產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售及售后服務(wù)；計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)、軟件開(kāi)發(fā)、系統(tǒng)集成；信息系統(tǒng)咨詢和相關(guān)技術(shù)服務(wù)；經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)；通信產(chǎn)品及其配套設(shè)備的銷(xiāo)售、售后服務(wù)，是典型的技術(shù)密集型企業(yè)。在激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境下，專(zhuān)利技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)作為核心競(jìng)爭(zhēng)力占據(jù)公司資產(chǎn)的重要地位，而公司每年也會(huì)投入大量資源進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)，研發(fā)支出資本化比例的多少對(duì)當(dāng)年的盈利狀況有著重要的影響。

（二）天源迪科是否存在運(yùn)用研發(fā)支出進(jìn)行盈余管理根據(jù)年報(bào)披露的資料，天源迪科內(nèi)部研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目支出的核算方法是：（1）研究階段的時(shí)點(diǎn)為取得經(jīng)批準(zhǔn)的研究計(jì)劃書(shū)時(shí)，結(jié)束時(shí)點(diǎn)為取得經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目可行性驗(yàn)證報(bào)告時(shí)。（2）開(kāi)發(fā)階段的時(shí)點(diǎn)為取得經(jīng)批準(zhǔn)的“項(xiàng)目立項(xiàng)報(bào)告”時(shí)，結(jié)束時(shí)點(diǎn)為取得經(jīng)批的“項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)報(bào)告”時(shí)。（3）結(jié)轉(zhuǎn)無(wú)形資產(chǎn)的具體條件和時(shí)點(diǎn)為取得經(jīng)批準(zhǔn)的“項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)報(bào)告”時(shí)。天源迪科研發(fā)投入資本化的確認(rèn)政策符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，有一定的合理性。根據(jù)表1、圖1、表2、表3分析，一是天源迪科研發(fā)支出2010年猛增，尤其是研發(fā)支出資本化率高，對(duì)利潤(rùn)影響大。如果按較為保守的50%資本化比例（2009—2012年平均資本化率）對(duì)2010年研發(fā)支出費(fèi)用化進(jìn)行調(diào)整，會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期管理費(fèi)用增加1824.36萬(wàn)元，依據(jù)當(dāng)年的平均所得稅率計(jì)算當(dāng)年凈利潤(rùn)將減少1660.19萬(wàn)元，那么當(dāng)期凈利潤(rùn)將降至原財(cái)務(wù)報(bào)表所列凈利潤(rùn)的75%，相應(yīng)的2010年的資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率也會(huì)有大幅度的減少。二是2010年天源迪科研發(fā)支出資本化率異常。2009年和2012年在企業(yè)研發(fā)支出資本化與費(fèi)用化總計(jì)支出水平相當(dāng)?shù)那闆r下，2009年的研發(fā)支出資本化率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2012年。但不能排除這樣的可能性：由于2010年研發(fā)項(xiàng)目的特殊性（例如某些研發(fā)項(xiàng)目成功幾率較高，而2010年研發(fā)支出中適用資本化程度高的研發(fā)項(xiàng)目較多）導(dǎo)致該年研發(fā)支出資本化比例較高。于是本文進(jìn)一步對(duì)比2010年和2012年天源迪科研發(fā)支出中構(gòu)成項(xiàng)目的具體情況，發(fā)現(xiàn)2010年各個(gè)研發(fā)項(xiàng)目中的資本化比例都高于2012年（表2）。三是2010年研發(fā)支出資本化率提高了利潤(rùn)水平，利潤(rùn)水平與與銷(xiāo)售增長(zhǎng)、銷(xiāo)售凈利率不匹配。分析表2、表3，2010年反常的銷(xiāo)售凈利率、平滑的利潤(rùn)，以及遠(yuǎn)高于常年水平的研發(fā)支出資本化率，表明2010年天源迪科存在利用研發(fā)支出進(jìn)行盈余管理的現(xiàn)象。

（三）天源迪科研發(fā)支出資本化盈余管理的動(dòng)因分析根據(jù)前人研究，上市公司研發(fā)支出資本化盈余管理的動(dòng)因主要有：債務(wù)契約動(dòng)機(jī)、扭虧為盈動(dòng)機(jī)和收益平滑動(dòng)機(jī)，天源迪科研發(fā)支出資本化盈余管理背后的動(dòng)因是什么呢？

1.具有債務(wù)契約動(dòng)機(jī)嗎？從表3看，天源迪科2010年上市即獲得了大量的權(quán)益資本，同時(shí)獲得了大量的現(xiàn)金資產(chǎn)，幾乎不需要通過(guò)負(fù)債來(lái)獲得資金。所以天源迪科負(fù)債率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，資本甚至流動(dòng)資產(chǎn)充足，無(wú)論是短期償債能力還是長(zhǎng)期償債能力都非常良好，據(jù)此可以合理排除債務(wù)契約對(duì)于天源迪科盈余管理的影響。2.具有扭虧為盈動(dòng)機(jī)嗎？從表4和圖2看，天源迪科多年來(lái)利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，并不存在瀕臨虧損邊緣的情況，據(jù)此可以合理排除扭虧為盈動(dòng)機(jī)對(duì)天源迪科通過(guò)研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理的影響。3.具有收益平滑動(dòng)機(jī)嗎？從表1和表4分析，2010年?duì)I業(yè)收入與2009年持平，收入增長(zhǎng)緩慢，僅為0.38%。與此相對(duì)應(yīng)的是其2010年的利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長(zhǎng)，比2009年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了13.67%，2010年收入和凈利潤(rùn)的不匹配情況讓人難免懷疑可能存在平滑利潤(rùn)的盈余管理。天源迪科在2010年的年報(bào)披露，由于2010年系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入銳減，導(dǎo)致收入增長(zhǎng)緩慢，同時(shí)由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化，應(yīng)用軟件等利潤(rùn)率高的業(yè)務(wù)比例增大，所以當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本下降，導(dǎo)致了凈利率的上升，年報(bào)的解釋有一定的合理性，但是否真的是這一種解釋呢？2010年天源迪科研發(fā)費(fèi)用資本化的比率較其他年份顯著提高，這讓人懷疑天源迪科可能存在通過(guò)研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理。

（四）盈余管理后的市場(chǎng)反應(yīng)通過(guò)研發(fā)支出資本化的手段進(jìn)行盈余管理后，另一個(gè)值得探討的問(wèn)題是盈余管理行為是否對(duì)財(cái)務(wù)信息有用性產(chǎn)生影響。經(jīng)過(guò)盈余管理的損益狀況是否能夠?yàn)槠髽I(yè)股價(jià)帶來(lái)利好作用，還是投資者能夠察覺(jué)財(cái)務(wù)信息的水分，盈余管理反而會(huì)抑制股價(jià)的上揚(yáng)？天源迪科于2011年3月25日披露了2010年財(cái)務(wù)報(bào)告及審計(jì)報(bào)告，從天源迪科財(cái)報(bào)公布前后的股價(jià)表現(xiàn)可以直觀地看出（圖3），自3月25日披露年報(bào)后，當(dāng)日股票價(jià)格出現(xiàn)顯著的跌勢(shì)，出現(xiàn)投資者大量賣(mài)出股票的情況。而隨后的一個(gè)月時(shí)間里，股票也緊接著下跌的趨勢(shì)。股價(jià)從3月25日開(kāi)盤(pán)的29.38元跌至4月29日收盤(pán)價(jià)的24.15元，下跌了約17%?？偸兄祻?月25日的298215萬(wàn)元跌至252609萬(wàn)元，下跌了15%。然而股價(jià)下降也存在其他可能的影響因素，譬如整體股市環(huán)境的惡化等。為了進(jìn)一步驗(yàn)證市場(chǎng)是否存在負(fù)面反應(yīng)，本文截取了2011年3月25日前后20個(gè)交易日的股票交易數(shù)據(jù)（見(jiàn)表5），在這段時(shí)間里，天源迪科的流通股數(shù)（10460萬(wàn)股）沒(méi)有發(fā)生變化。表5中超額回報(bào)率是以同日個(gè)股回報(bào)率減去創(chuàng)業(yè)板（以流通股市值為權(quán)數(shù)）加權(quán)平均回報(bào)率所得；前20日市盈率以披露日前20日股票均價(jià)除以2009年每股凈利潤(rùn)所得，后20日均價(jià)以披露日后20日股票均價(jià)除以2010年凈利潤(rùn)所得。從表5中對(duì)比兩個(gè)觀察區(qū)間可以看出在披露日前后20個(gè)交易日，平均股價(jià)、流通股市值、總市值以及回報(bào)率都出現(xiàn)了顯著的減少。尤其是披露日后累計(jì)超額回報(bào)率出現(xiàn)了顯著的減少，表明天源迪科在披露日后20個(gè)交易日的股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)落后于股市整體表現(xiàn)。這有力地驗(yàn)證了在2010年財(cái)報(bào)披露日后，投資者傾向于減持天源迪科股票，從而使其價(jià)格下降。另一方面，披露日后市盈率也出現(xiàn)了顯著的降低，下降程度達(dá)18.76%。如果按照50%的研發(fā)支出資本化程度對(duì)凈利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整，則披露日后20日市盈率將達(dá)到57.09，與前20日的市盈率水平大致相等?？梢院侠硗茢?，天源迪科在財(cái)報(bào)披露日后市盈率的下降并非由于投資者對(duì)公司成長(zhǎng)性產(chǎn)生懷疑，而是由于天源迪科通過(guò)盈余管理增加的那部分利潤(rùn)并不能被投資者所信任，在這種預(yù)期下相應(yīng)減持股票使天源迪科真實(shí)的市盈率回歸到正常水平。低迷的市場(chǎng)反應(yīng)表明，即使財(cái)務(wù)報(bào)告中顯示出穩(wěn)定增長(zhǎng)的利潤(rùn)情況，盈余管理后的財(cái)務(wù)信息仍然無(wú)法彌補(bǔ)收入停滯帶來(lái)的負(fù)面影響。投資者對(duì)2010年經(jīng)過(guò)盈余管理的財(cái)務(wù)信息能夠較為合理地判斷公司真實(shí)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，作出負(fù)面的市場(chǎng)反應(yīng)，且這種反應(yīng)不是過(guò)度反應(yīng)，它使得企業(yè)真實(shí)的市盈率回歸到正常水平。這一方面可能是由于高科技企業(yè)的特殊性導(dǎo)致投資者重點(diǎn)關(guān)注其研發(fā)支出的處理，也可能是投資者除了會(huì)計(jì)利潤(rùn)之外，也關(guān)注到了公司的收入下降等其他不利因素。這個(gè)結(jié)果一定程度上符合中國(guó)部分學(xué)者的結(jié)論：投資者對(duì)于研發(fā)支出信息選擇性吸收，并可以判斷高科技公司的會(huì)計(jì)處理是否存在盈余管理。

四、結(jié)論及建議

本文通過(guò)對(duì)天源迪科研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理的案例分析，試圖回答在高科技企業(yè)研發(fā)支出方面的三個(gè)問(wèn)題。一是研發(fā)支出條件資本化是否會(huì)導(dǎo)致高科技企業(yè)借此實(shí)施盈余管理？針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，天源迪科在2010年的會(huì)計(jì)處理存在明顯的盈余管理痕跡。實(shí)際上，在研發(fā)支出資本化的會(huì)計(jì)處理規(guī)定上，中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則給予了較大的自由度，尤其在每年研發(fā)支出數(shù)額較大的高科技行業(yè)，不同的資本化程度將大幅度影響其利潤(rùn)水平，甚至?xí)绊懹?。如果高科技企業(yè)濫用研發(fā)支出資本化準(zhǔn)則，必將導(dǎo)致其信息披露質(zhì)量的嚴(yán)重失真。二是高科技企業(yè)盈余管理的動(dòng)機(jī)是什么？針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，本文分析的案例發(fā)現(xiàn)除了債務(wù)契約和扭虧為盈動(dòng)機(jī)之外，高科技企業(yè)進(jìn)行盈余管理還有可能是出于利潤(rùn)平滑的動(dòng)機(jī)。即盡管一些企業(yè)表面上業(yè)績(jī)良好，不存在微利經(jīng)營(yíng)的情況，仍然可能為了平滑利潤(rùn)而進(jìn)行盈余管理操作。在本案例中，天源迪科2010年收入下降，卻實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)上升，這是明顯存在平滑利潤(rùn)的跡象。三是高科技企業(yè)盈余管理后市場(chǎng)是否對(duì)其作出有效的反應(yīng)？針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，本文對(duì)案例公司披露后的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)天源迪科盈余管理后的經(jīng)營(yíng)成果并不能為股票投資者所信任，年報(bào)披露后出現(xiàn)股票價(jià)格和市盈率的下降。同時(shí)投資者并沒(méi)有做出過(guò)度反應(yīng)，顯示出投資者能夠較好地分辨通過(guò)研發(fā)支出資本化的盈余管理。由此可見(jiàn)，研發(fā)支出條件資本化留下盈余管理的空間，但研發(fā)支出條件資本化具有一定的合理性。首先研發(fā)支出的目的是為了形成無(wú)形資產(chǎn)，并通過(guò)對(duì)研發(fā)成果的使用或出售獲得未來(lái)的經(jīng)濟(jì)流入，其經(jīng)濟(jì)本質(zhì)是資產(chǎn)，應(yīng)該予以資本化。其次，研發(fā)支出的投入并非全部能夠最終形成資產(chǎn)，全盤(pán)資本化很可能導(dǎo)致無(wú)形資產(chǎn)的高估，所以應(yīng)該有條件資本化。最后，由于企業(yè)之間研發(fā)項(xiàng)目的性質(zhì)、研發(fā)水平差異，使得不可能對(duì)資本化的比率采取統(tǒng)一的規(guī)定，所以應(yīng)該給予企業(yè)對(duì)資本化的程度一定的自。理論上條件資本化是符合研發(fā)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的，有利于會(huì)計(jì)信息有用性的提高。