導(dǎo)語：如何才能寫好一篇資產(chǎn)流動性，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：流動性；收益性；周轉(zhuǎn)期；變現(xiàn)凈值；流動比率

中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2013年8月27日

資產(chǎn)的流動性是指公司資產(chǎn)變換為現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物的能力，是資產(chǎn)的一個重要特性，與其收益性均具有密切的聯(lián)系。著名財務(wù)管理專家范霍恩認(rèn)為，流動性有兩層含義：（1）變現(xiàn)所需的時間；（2）變現(xiàn)比率的穩(wěn)定性。狹義的流動性只包含第一層含義，廣義的流動性則包含兩層含義。

一、評價公司資產(chǎn)的流動性強(qiáng)弱

一個公司的資產(chǎn)負(fù)債表左側(cè)是資產(chǎn)，不同的資產(chǎn)具有不同的流動性，在表中資產(chǎn)的列示順序基本反映流動性的強(qiáng)弱。流動資產(chǎn)流動性強(qiáng)于固定資產(chǎn)，分析公司資產(chǎn)流動性重點(diǎn)分析流動資產(chǎn)的流動性。流動資產(chǎn)中現(xiàn)金的流動性最好，其次是應(yīng)收賬款，再就是存貨。財務(wù)管理中通常用到的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)期有流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)期）、存貨周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)期）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)期），它們從某個角度說明流動資產(chǎn)的流動性。

1、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）=平均流動資產(chǎn)總額×360/營業(yè)收入

反映公司流動資產(chǎn)平均變現(xiàn)速度的指標(biāo)。所有流動資產(chǎn)變現(xiàn)一次所需要的天數(shù)越少，表明流動資產(chǎn)在經(jīng)歷生產(chǎn)和銷售各階段時所占用的時間越短，變現(xiàn)速度越快。

2、存貨周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）=平均存貨余額×360/營業(yè)成本

反映公司存貨平均變現(xiàn)速度的指標(biāo)。所有存貨變現(xiàn)一次所需要的天數(shù)越少，表明存貨在經(jīng)歷生產(chǎn)和銷售各階段時所占用的時間越短，變現(xiàn)速度越快。存貨占流動資產(chǎn)很大比例，在不同公司或者一個公司經(jīng)營的不同時期，存貨轉(zhuǎn)變?yōu)榭蓛攤默F(xiàn)金的周期長短差異很大，可用存貨周轉(zhuǎn)期指標(biāo)做一比較。

3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）=平均應(yīng)收賬款余額×360/營業(yè)收入

反映公司應(yīng)收賬款平均變現(xiàn)速度的指標(biāo)。所有應(yīng)收賬款變現(xiàn)一次所需要的天數(shù)越少，表明應(yīng)收賬款回收速度快，流動性強(qiáng)。

但需要注意這些周轉(zhuǎn)期反映流動性時假定資產(chǎn)的變現(xiàn)價值確定，即賬面價值，事實(shí)上流動資產(chǎn)中存貨按成本計(jì)價，不能反映變現(xiàn)凈值，應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金存在較高的風(fēng)險。這些對評價流動資產(chǎn)的流動性有極大影響。

二、公司資產(chǎn)流動性對公司的影響

（一）資產(chǎn)的流動性影響到公司的正常運(yùn)營。資產(chǎn)流動性分析還可以結(jié)合資產(chǎn)與負(fù)債之間的有機(jī)聯(lián)系進(jìn)行分析。公司財務(wù)管理中通常把流動比率和速動比率作為衡量公司短期償債能力的重要指標(biāo)。缺乏足夠的短期償債能力，流動資產(chǎn)與流動負(fù)債不匹配將導(dǎo)致公司流動性嚴(yán)重不足，流動性不足是導(dǎo)致許多企業(yè)破產(chǎn)的直接原因。統(tǒng)計(jì)資料表明，發(fā)達(dá)國家80%的破產(chǎn)企業(yè)是獲利企業(yè)，它們倒閉不是因?yàn)樘潛p，而是因?yàn)楝F(xiàn)金不足。

1、流動比率

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

該比率計(jì)算數(shù)據(jù)均來自于資產(chǎn)負(fù)債表，是典型的靜態(tài)指標(biāo)。其中，流動資產(chǎn)包括貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨；流動負(fù)債包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、期內(nèi)到期的長期債務(wù)、應(yīng)交稅費(fèi)及其他應(yīng)付費(fèi)用。一般認(rèn)為流動比率應(yīng)維持2∶1才足以表明企業(yè)的財務(wù)狀況良好，這是在存貨正常運(yùn)轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款正常回收的條件下，倘若出現(xiàn)存貨積壓、產(chǎn)品滯銷、應(yīng)收賬款已過期未能及時回收等情況時，雖然提高了流動比率，但并不代表企業(yè)具有較高的償債能力。因此，應(yīng)用流動比率評價短期償債能力時應(yīng)注意流動資產(chǎn)的構(gòu)成及各項(xiàng)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況。

2、速動比率

速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債

該比率是衡量公司流動資產(chǎn)可以立即用于償付流動負(fù)債的能力，其中速動資產(chǎn)指公司流動資產(chǎn)扣除變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)后的余額，主要由現(xiàn)金和應(yīng)收賬款構(gòu)成，不包括存貨，一方面是因?yàn)榇尕涀儸F(xiàn)速度較慢，另一方面公司不能依靠處理存貨資產(chǎn)來清償債務(wù)。從流動資產(chǎn)中剔除不易變現(xiàn)的資產(chǎn)，其差額即為可變現(xiàn)并用于償付流動負(fù)債的速動資產(chǎn)，因此速動比率比流動比率反映償還短期債務(wù)的能力更可靠。一般認(rèn)為速動比率1∶1較好，過低則表示企業(yè)償付短期負(fù)債可能存在困難，反之則表明企業(yè)的閑置資金過多。但實(shí)際上應(yīng)用速動比率評價流動性時仍需視速動資產(chǎn)的構(gòu)成和運(yùn)用情況以及其他因素進(jìn)行綜合判斷。

流動比率和速動比率過低，通常被認(rèn)為是公司經(jīng)營不穩(wěn)定的信號，流動比率、速動比率有所謂的標(biāo)準(zhǔn)，從數(shù)字上看更直觀，判斷資產(chǎn)流動性更實(shí)用。

（二）影響到公司盈利的實(shí)現(xiàn)。流動性強(qiáng)的資產(chǎn)收益率低，依靠持有大量流動性強(qiáng)的資產(chǎn)獲取流動性，必然減少收益能力強(qiáng)的資產(chǎn)上的投資，從而降低公司的收益水平。流動比率或速動比率過高從短期或長期對公司都可能產(chǎn)生重要影響。前面談到產(chǎn)品或商品積壓，應(yīng)收賬款未及時收回情況影響債務(wù)償還，另外資金在周轉(zhuǎn)中產(chǎn)生收益，長時間不周轉(zhuǎn)，收益必然下降。持有大量現(xiàn)金的情況，資金根本沒有投入生產(chǎn)經(jīng)營中去，收益自然實(shí)現(xiàn)不了。

篇2

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 資產(chǎn)流動 流動性風(fēng)險

近幾年，隨著國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，烏魯木齊的經(jīng)濟(jì)得到了蓬勃發(fā)展，金融市場發(fā)展迅速，各類金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)、各種金融業(yè)務(wù)及金融產(chǎn)品層出不窮。金融市場的繁榮、金融產(chǎn)品的多元化雖然更加順應(yīng)時展的要求，更加滿足地方經(jīng)濟(jì)、社會發(fā)展的需求，但對金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展提出新的要求和新的挑戰(zhàn)。在烏魯木齊經(jīng)營與發(fā)展的金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)在十五年間從不足十家發(fā)展到目前的二十余家。金融市場競爭日益激烈，金融產(chǎn)品推成出新，豐富了市場環(huán)境，但金融市場各種風(fēng)也趨向多元化和復(fù)雜化。各家金融機(jī)構(gòu)，尤其是各商業(yè)銀行面臨的市場競爭力更艱巨，穩(wěn)固與發(fā)展商業(yè)銀行的市場占有率不僅要提供良好、優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，更為重要的是能夠充分滿足市場資金的需求與供給。保持適度的流動性是商業(yè)銀行經(jīng)營、發(fā)展與管理所追求的目標(biāo)。

一、流動性及流動性風(fēng)險

流動性被視為商業(yè)銀行的生命線。流動性不僅直接決定著商業(yè)銀行個體的安危存亡，對整個地區(qū)、國家以及全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定都至關(guān)重要。銀行的流動性包括兩方面的含義：一是資產(chǎn)的流動性，二是負(fù)債的流動性。資產(chǎn)的流動性是指銀行資產(chǎn)在不發(fā)生損失的情況下迅速變現(xiàn)的能力；負(fù)債的流動性是指銀行以較低的成本適時獲得所需資金的能力。商業(yè)銀行流動性供給與需求的對比狀況反映了銀行流動性風(fēng)險的程度。商業(yè)銀行流動性的需求是客戶對銀行提出的必須立即兌現(xiàn)的資金需求。商業(yè)銀行的流動性需求包括存款客戶的提現(xiàn)需求和貸款客戶的貸款需求。而銀行流動性供給則來源于兩個方面，一是資產(chǎn)負(fù)債的“存儲”流動性；二是從金融市場上“購買”流動性。商業(yè)銀行的現(xiàn)金資產(chǎn)作為資金運(yùn)營的一部分，是用來滿足銀行流動性需求的，直接形成了對銀行流動性的供給。在現(xiàn)金資產(chǎn)中我國商業(yè)銀行習(xí)慣將可供商業(yè)銀行直接、自主運(yùn)用的資金稱為資金頭寸。資金頭寸的來源途徑、運(yùn)用方式、利用程度直接影響商業(yè)銀行資金流動性。

商業(yè)銀行的頭寸有可用頭寸、基礎(chǔ)頭寸、可貸頭寸?？捎妙^寸也稱為可用現(xiàn)金是扣除了法定準(zhǔn)備金后的所有現(xiàn)金資產(chǎn)，包括庫存現(xiàn)金、在中央銀行的超額準(zhǔn)備金及存放同業(yè)存款。基礎(chǔ)頭寸是商業(yè)銀行庫存現(xiàn)金與在中央銀行的超額準(zhǔn)備金之和。基礎(chǔ)頭寸是銀行最具流動性的資產(chǎn)，商業(yè)銀行可以隨時動用，用于充當(dāng)銀行一切資金結(jié)算的最終支付手段?？少J頭寸是商業(yè)銀行在某一時期內(nèi)可直接用于貸款發(fā)放和投資的資金，它是形成銀行盈利性資產(chǎn)的基礎(chǔ)。銀行存款和其他負(fù)債增加以及貸款的按期收回是擴(kuò)大可貸頭寸的主要渠道，也是提高資金流動性的途徑之一

流動性風(fēng)險是商業(yè)銀行所面臨的重要風(fēng)險之一，我們說一個銀行具有流動性，一般是指該銀行可以在任何時候以合理的價格得到足夠的資金來滿足其客戶隨時提取資金的要求。當(dāng)銀行的流動性面臨不確定性時，便產(chǎn)生了流動性風(fēng)險。

二、烏魯木齊商業(yè)銀行基本概況

1997年12月經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，合并原烏魯木齊38家城市信用社，由自治區(qū)、烏魯木齊市兩級財政、企業(yè)、個人共同入股，組建烏魯木齊城市商業(yè)銀行，即烏魯木齊商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡稱烏魯木齊商業(yè)銀行），它是新疆成立最早的城市商業(yè)銀行。烏魯木齊商業(yè)銀行成立之初資產(chǎn)總額為44.37億元，存款余額為37.9億元，貸款余額為23.5億元，中間業(yè)務(wù)收入僅為結(jié)算手續(xù)費(fèi)收入。經(jīng)過近15年的增資擴(kuò)股、經(jīng)營與發(fā)展，截止2012年底，烏魯木齊商業(yè)銀行資產(chǎn)總額為588.9億元、負(fù)債總額為553.5億元、股東權(quán)益總額為35.4億元、各項(xiàng)存款余額為481.9億元、各項(xiàng)貸款余額為314.2億元、營業(yè)收入為28.5億元（其中不包含公允價值變動損益、匯兌收益及其他業(yè)務(wù)收入），營業(yè)收入中利息凈收入為20.11億元，中間業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為0.68億元，中間業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占營業(yè)收入比重為3.38 %。中間業(yè)務(wù)除了結(jié)算業(yè)務(wù)以外，相繼推出國際業(yè)務(wù)、國庫、住房按揭、汽車貸款、保管箱等。

三、流動性風(fēng)險形成的主要原因

烏魯木齊商業(yè)銀行從成立之初至今，無論是體制機(jī)制、資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)效益，還是市場占有份額、金融產(chǎn)品與客戶服務(wù)都不斷健全、完善，并發(fā)展迅速，在新疆金融領(lǐng)域占據(jù)重要地位，同時也為烏魯木齊經(jīng)濟(jì)建設(shè)與發(fā)展做出突出貢獻(xiàn)。但是，剔除地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、服務(wù)中小企業(yè)及市場供給需求等客觀因素，僅通過各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)及財務(wù)數(shù)據(jù)了解，我對烏魯木齊商業(yè)銀行資產(chǎn)流動性從以下幾方面進(jìn)行了思考：

1.資產(chǎn)形式單一

烏魯木齊商業(yè)銀行資產(chǎn)形式單一，資產(chǎn)的大部分被貸款所占據(jù)。貸款受各類抵貸資產(chǎn)質(zhì)量、變現(xiàn)能力、合同期限等因素的影響，流動性受到制約。貸款在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占比較高，必然限制了銀行整個資產(chǎn)的流動性。

2.流動性風(fēng)險監(jiān)控指標(biāo)單一

隨著近15年的經(jīng)營發(fā)展與資本擴(kuò)充，烏魯木齊商業(yè)銀行資本金也逐步增加，但資本金的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于存款的增長速度，資本杠桿比率越來越高。自有資金抵御流動性風(fēng)險的能力逐漸下降。隨著近年來金融機(jī)構(gòu)所處的社會背景、地方經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境及其影響的廣度和深度等方面的變化，商業(yè)銀行經(jīng)營發(fā)展的安全性已不能用單一的資本充足率來衡量，資本充足率指標(biāo)已不足以反映商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險，不足以保證商業(yè)銀行經(jīng)營體系的安全性、經(jīng)營發(fā)展的穩(wěn)定性和持續(xù)性。

3.缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、抵貸資產(chǎn)變現(xiàn)能力不足

烏魯木齊商業(yè)銀行成立之初信貸資產(chǎn)質(zhì)量低，貸款回收率低，抵貸資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，歷史原因、機(jī)構(gòu)變革、體制變化等原因形成了大量的不良資產(chǎn)已直接影響其經(jīng)營與發(fā)展，不良貸款形成的風(fēng)險已成為流動性風(fēng)險最重要的組成部分。隨著經(jīng)營業(yè)務(wù)和規(guī)模的不斷擴(kuò)充，由于信貸資產(chǎn)占全部資產(chǎn)比重較大，抵貸資產(chǎn)變現(xiàn)能力較差，缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而使得信貸資產(chǎn)缺乏流動性，進(jìn)而影響了資產(chǎn)的總體流動性。

4.流動性供給與流動性需求不匹配

截止2012年底，烏魯木齊商業(yè)銀行存貸比為65.2%，過高的存貸比給銀行流動性帶來很大風(fēng)險，銀行超量發(fā)放貸款的資金大多是存款和中央銀行借款。這出現(xiàn)了一個反常的資金運(yùn)動方向，即資金來源被動適應(yīng)資金運(yùn)用。從烏魯木齊商業(yè)銀行經(jīng)營的實(shí)際情況看，資產(chǎn)與負(fù)債的流動性供給已無法滿足流動性需求，客觀上存在一定的流動性缺口。

鑒于上述情況，我從以下幾方面思考了如何改善和提高烏魯木齊商業(yè)銀行的流動性問題。

一是按照國家貨幣當(dāng)局的要求，嚴(yán)格控制各項(xiàng)流動性指標(biāo)，并結(jié)合自身經(jīng)營發(fā)展實(shí)際情況與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策與方針，構(gòu)建合理、全面、符合自身實(shí)際情況的流動性監(jiān)控指標(biāo)體系，其中包括存款準(zhǔn)備金率、不良貸款比率、流動資產(chǎn)比率、不良貸款率、中長期貸款比率、貸款占總資產(chǎn)比率、資金周轉(zhuǎn)速度、貸款集中度等指標(biāo)，合理、穩(wěn)健、可行的開展各項(xiàng)信貸業(yè)務(wù)，以降低貸款的呆壞賬風(fēng)險，使銀行的經(jīng)營與行業(yè)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融環(huán)境變換呈現(xiàn)良性的互動關(guān)系。

二是積極拓展優(yōu)質(zhì)的信貸市場，培養(yǎng)新的中間業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。在有效防范市場風(fēng)險的前提下，加強(qiáng)金融產(chǎn)品和技術(shù)的創(chuàng)新，加快推進(jìn)中間業(yè)務(wù)發(fā)展。在收入構(gòu)成上，我國商業(yè)銀行與國外同業(yè)相比差距較大。目前，我國商業(yè)銀行非利息收入所占比例僅11%，中間業(yè)務(wù)所占比例僅6%左右，而國外同業(yè)非利息收入一般占30%以上，有的甚至高達(dá)70—80%。

三是金融工具創(chuàng)新是轉(zhuǎn)移與分散資產(chǎn)的風(fēng)險，提高資產(chǎn)的流動性。金融產(chǎn)品創(chuàng)新可以提高流動性，可以拓寬商業(yè)銀行資金運(yùn)用的渠道，提高商業(yè)銀行的資金運(yùn)用水平，充分發(fā)揮資金價值。培育發(fā)展多種中間業(yè)務(wù)，有利于利用國家實(shí)施區(qū)域發(fā)展的戰(zhàn)略商機(jī)，有利于增加商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)收入與收益，有利于規(guī)避傳統(tǒng)存、貸、匯業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)金融工具交易帶來的風(fēng)險和損失。

四是大力培育資本證券化市場，將貸款推向證券化市場對于化解商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險有重要作用。將貸款證券化不僅能將貸款轉(zhuǎn)化為預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的貸款資產(chǎn)進(jìn)行合理安排，而且可以對貸款資產(chǎn)中的收益和風(fēng)險進(jìn)行重新分割和重組，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可流動和可轉(zhuǎn)讓的證券。貸款證券化有利于改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資本充足率，改善資產(chǎn)流動性，有利于化解商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險。

作者簡介：

篇3

摘要：本文從資產(chǎn)的流動性對企業(yè)還貸能力的影響，以及資產(chǎn)的流動性對企業(yè)還貸能力的方法研究，進(jìn)行了定量和定性兩方面的介紹。認(rèn)為應(yīng)辯證地看待企業(yè)資產(chǎn)流動性的強(qiáng)弱，應(yīng)建立與企業(yè)貸款規(guī)模相適應(yīng)的流動性水平。

關(guān)鍵詞 ：資產(chǎn)；流動性；還貸能力

市場競爭是激烈的，企業(yè)的發(fā)展始終逃避不了生命周期的規(guī)律。其中企業(yè)資產(chǎn)流動性薄弱，使企業(yè)缺乏到期歸還貸款的能力是企業(yè)經(jīng)營失敗的主要原因。還貸能力的變差或喪失，不僅僅使企業(yè)陷入無法正常運(yùn)營的境地，而且使得提供貸款的銀行蒙受損失，從而降低銀企合作的關(guān)系。因此，對于正常運(yùn)營的企業(yè)，在資產(chǎn)流動性變差的潛伏期和初癥期及早地發(fā)出預(yù)警信號，從而使企業(yè)早做準(zhǔn)備或采取相應(yīng)的對策，可以避免或減弱財務(wù)危機(jī)對企業(yè)的破壞。

一、企業(yè)資產(chǎn)的流動性和還貸能力之間的關(guān)系

1.短期還貸能力和企業(yè)資產(chǎn)的流動性關(guān)系

短期還貸能力是企業(yè)利用流動資產(chǎn)進(jìn)行貸款償還的保障，通常是指企業(yè)一年期以內(nèi)應(yīng)償還銀行貸款的規(guī)模。當(dāng)企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量水平較好，超過了企業(yè)短期還貸需要的時候，企業(yè)的短期還貸能力就越強(qiáng)。從銀行角度來看，企業(yè)的短期還貸能力越強(qiáng)，銀行的貸款風(fēng)險就越低，銀行就能按期收回本金和收益。

2.長期還貸能力和企業(yè)資產(chǎn)的流動性關(guān)系

長期還貸能力是指企業(yè)償還超過一年期以上貸款的能力，企業(yè)往往為了投資需要而向銀行貸入長期貸款，這些貸款主要是為了滿足企業(yè)的長期投資和固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資的需要，由于償還期限長，無論是企業(yè)還是銀行，所承擔(dān)的風(fēng)險都很大。對銀行來說，企業(yè)長期還貸能力的強(qiáng)弱，則意味著銀行的大額本金與收益是否會面臨風(fēng)險，這也直接關(guān)系到企業(yè)向銀行再融資時的信用程度。

二、資產(chǎn)流動性對企業(yè)還貸能力的方法

1.定量研究方法

定量研究方法主要有財務(wù)分析法，包括比較分析方法、比率分析方法、趨勢分析方法等。比率分析法是將影響企業(yè)財務(wù)狀況的多個因素聯(lián)系起來，通過計(jì)算得出一系列的財務(wù)比率，用以分析和評價公司的經(jīng)營活動，以及公司目前和歷史狀況的一種方法，來揭示企業(yè)資產(chǎn)的流動性變動程度及狀況。通常用同一期財務(wù)報表上若干重要項(xiàng)目的相關(guān)數(shù)據(jù)相互比較，求出財務(wù)比率。比如：流動比率、速動比率。比率分析法的主要優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡單、直觀，其主要缺陷是使用的數(shù)據(jù)是歷史性數(shù)據(jù)，對于未來預(yù)測并非絕對可靠，很難反應(yīng)企業(yè)目前的運(yùn)營狀況。比較分析法，也稱對比分析法，是將與企業(yè)有可比性的兩個或多個數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行比較，來衡量和判斷企業(yè)資產(chǎn)流動性高低與好壞，進(jìn)而對比出與其他企業(yè)的差距，為還貸能力診斷做好準(zhǔn)備。主要有橫向比較，即本期實(shí)際數(shù)與其他企業(yè)同期數(shù)據(jù)之間互相比較，可以對比出與競爭對手或與行業(yè)平均水平的差距。縱向比較，是通過本企業(yè)實(shí)際數(shù)和歷年可比數(shù)據(jù)比較，可以對比出企業(yè)不同時期的增減變化情況。趨勢分析法是通過對企業(yè)連續(xù)幾年相同財務(wù)比率和財務(wù)數(shù)據(jù)的比較，來反映企業(yè)資產(chǎn)流動性變化趨勢。該方法的主要優(yōu)點(diǎn)是可以通過比較來發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的流動性指標(biāo)高低是否正常，以及是否受外部非企業(yè)可控因素的影響。其主要缺陷是指標(biāo)的連貫性差，有時候一個指標(biāo)高于或低于企業(yè)同期或其他可比企業(yè)，并不能說明問題。

2.定性研究方法

資金流程圖分析法是基于企業(yè)資產(chǎn)流動性動態(tài)變化要求而建立起的還貸能力的判斷方法，它是根據(jù)資金的循環(huán)周轉(zhuǎn)理論來搭建相應(yīng)的流程圖，而且流程圖始終保持動態(tài)性，可以及時發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)流動性動態(tài)變化和還貸能力變化。在搭建資金流程圖時，要建立“關(guān)鍵點(diǎn)”，也就是企業(yè)資金流動的薄弱環(huán)節(jié)，對這“關(guān)鍵點(diǎn)”進(jìn)行重點(diǎn)動態(tài)監(jiān)控，及時采取解決措施，確保企業(yè)資金“血液”的暢通。流程圖層次分明，脈絡(luò)清晰，而且監(jiān)督控制重點(diǎn)突出，但其動態(tài)性的保持需要掌握企業(yè)運(yùn)營全局的人反復(fù)繪制，而且掌握企業(yè)運(yùn)營全局多為企業(yè)高管，其精力和時間上往往難以保證資金流程圖繪制的需要。

三、對如何加強(qiáng)企業(yè)還貸能力的對策思考

1.強(qiáng)化資金風(fēng)險意識

資金風(fēng)險是客觀存在的，所以企業(yè)管理者要樹立資金管理的意識，不斷規(guī)范企業(yè)的資金管理行為，樹立現(xiàn)金為王的思想，不斷提高企業(yè)資產(chǎn)的流動性。由于企業(yè)流動資產(chǎn)獲利能力較弱，資產(chǎn)流動性越強(qiáng)不代表企業(yè)的獲利能力強(qiáng)，企業(yè)應(yīng)辯證看待企業(yè)資產(chǎn)流動性的強(qiáng)弱，建立與企業(yè)貸款規(guī)模相適應(yīng)的流動性水平。企業(yè)管理層應(yīng)統(tǒng)籌兼顧，全面負(fù)責(zé)企業(yè)的資金風(fēng)險預(yù)測以及資金運(yùn)營的日常調(diào)度工作，對于規(guī)模較小的企業(yè)可以在財務(wù)部門內(nèi)設(shè)置專門的資金管理崗位，負(fù)責(zé)資金計(jì)劃管理、資金運(yùn)營管理等工作，通過科學(xué)的方法來預(yù)測企業(yè)資金周轉(zhuǎn)過程中可能出現(xiàn)的問題。同時，財務(wù)人員要從資金運(yùn)行角度進(jìn)行風(fēng)險管理，強(qiáng)調(diào)資金每循環(huán)一個周期的保值增值意識。杜絕企業(yè)追求短期效益現(xiàn)象，樹立企業(yè)價值最大化，而不是利潤最大化目標(biāo)，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)在可持續(xù)經(jīng)營并帶來穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金凈流量同時，進(jìn)行必要的財務(wù)風(fēng)險管理控制。

2.不斷提高資金的利用率

首先，要充分利用網(wǎng)上銀行的信息平臺功能，特別是規(guī)模較大的企業(yè)，可以利用網(wǎng)絡(luò)平臺實(shí)現(xiàn)資金融通管理和信息共享，提高資金信息的反饋效率，為企業(yè)的資金管理提供了廣闊的利用空間。其次，選擇適合企業(yè)的資金管理模式，企業(yè)可以根據(jù)自身規(guī)模的大小選擇是否實(shí)行結(jié)算中心模式、財務(wù)公司模式以及其他的模式，通過管理手段創(chuàng)新來提高對資金風(fēng)險的應(yīng)對能力，不斷提高資金利用效率，促進(jìn)企業(yè)資金管理水平提升。再次，開發(fā)erp 的集成化資金管理系統(tǒng)，隨著企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境的不斷變化，面向ERP 的資金流管理模式與技術(shù)將向新一展，ERP系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金管理“一盤棋”，并將企業(yè)資金風(fēng)險管理納入企業(yè)財務(wù)管理范疇，進(jìn)一步提升企業(yè)資金風(fēng)險管理水平。

3.科學(xué)配置資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

現(xiàn)代企業(yè)增長模式的轉(zhuǎn)變迫使企業(yè)更加關(guān)注資產(chǎn)運(yùn)行的質(zhì)量，企業(yè)應(yīng)該從優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)入手，根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力來科學(xué)配置資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)風(fēng)險、提高投資收益等手段，在風(fēng)險和利益之間尋求最佳配合。同時，企業(yè)在確定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)尤其是債務(wù)結(jié)構(gòu)時，必須考慮自身現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，防止因?yàn)檎{(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶來新的財務(wù)風(fēng)險。在經(jīng)營過程中，企業(yè)要充分認(rèn)識并保持企業(yè)的償債能力，提高資金使用效率，有效地控制財務(wù)風(fēng)險，從而保證資產(chǎn)的流動性對企業(yè)的還貸能力不受影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]李青原，陳曉，王永海.產(chǎn)品市場競爭、資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)———來自中國制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].金融研究，2012,(4).

[2]晏艷陽.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及其成因分析[J].湖南社會科學(xué),2013,(5).

篇4

關(guān)鍵詞：行星攪拌機(jī)；自動控制；設(shè)計(jì)

中圖分類號： S611 文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A

行星攪拌機(jī)是一種高性能的固體、粉粒體和液體的攪拌、混煉萬能攪拌機(jī)，性能特點(diǎn)是混煉粘度范圍大，兩根框型攪拌槳在公轉(zhuǎn)的同時，自身進(jìn)行自轉(zhuǎn)，攪拌槳相互間以及攪拌槳與槽內(nèi)壁的間隔也極小，能夠?qū)⑺傈c(diǎn)降到最少，所以可以產(chǎn)生強(qiáng)大的剪切力及高度捏合效果，使被處理材料在槽內(nèi)的運(yùn)動更有效，更換備用槽生產(chǎn)不同品種，操作更合理，也可實(shí)現(xiàn)真空，冷卻，加熱等多種操作。

1、生產(chǎn)流程自動控制要求

1.1穩(wěn)定產(chǎn)品的質(zhì)量。產(chǎn)品質(zhì)量主要由材料比例，攪拌轉(zhuǎn)速，攪拌時間和攪拌次數(shù)四個環(huán)節(jié)來控制，這四個環(huán)節(jié)必須符合規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，才能保證產(chǎn)品質(zhì)量的一致性，所以需要設(shè)計(jì)固定的生產(chǎn)流程，減少手動控制可能產(chǎn)生的錯誤。

1.2操作簡單，可以儲存多種產(chǎn)品相關(guān)數(shù)據(jù)，由專業(yè)工藝人員輸入上述四個環(huán)節(jié)的參數(shù)后，現(xiàn)場操作人員在更換生產(chǎn)品種時只需填寫品種編號就能導(dǎo)出與之相對應(yīng)的流程，即可開始生產(chǎn)，防止生產(chǎn)多種產(chǎn)品時出現(xiàn)混亂。

1.3故障檢測，在出現(xiàn)故障停機(jī)時，如電機(jī)過負(fù)載，真空閥開閉錯誤等，設(shè)備可反應(yīng)故障原因，提高故障迅速消除的能力，縮短停機(jī)時間。

2、自動控制系統(tǒng)示意圖

根據(jù)以上要求選用可編程控制器、觸摸屏、電子秤、變頻器和電機(jī)組成控制系統(tǒng)。

可以使用觸摸屏自動控制系統(tǒng)界面輸入產(chǎn)品參數(shù)，由程序控制儲存到可編程控制器的數(shù)據(jù)寄存器中。當(dāng)設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)時，寄存器中攪拌轉(zhuǎn)速通過程序變?yōu)槟M量值，經(jīng)過數(shù)模轉(zhuǎn)換模塊傳輸?shù)阶冾l器的模擬量端子中作為輸入頻率，變頻器接收到信號，調(diào)整相應(yīng)的輸出頻率，以控制電機(jī)轉(zhuǎn)速，同時將輸出頻率對應(yīng)的模擬量，反饋給可編程控制器的模數(shù)轉(zhuǎn)換模塊，再一次由程序變?yōu)閿?shù)字量，傳輸?shù)接|摸屏顯示。

電機(jī)電流也經(jīng)由模數(shù)轉(zhuǎn)換模塊傳輸?shù)娇删幊炭刂破?，由觸摸屏顯示當(dāng)前電流。

電子秤將槽內(nèi)材料重量傳輸給可編程控制器，與設(shè)定的計(jì)量參數(shù)對比，如出現(xiàn)重量錯誤，觸摸屏即刻報警提示。

攪拌時間和攪拌次數(shù)由程序本身計(jì)算。

3、自動控制系統(tǒng)設(shè)計(jì)

以三菱Q系列PLC為例，以下為系統(tǒng)中幾個主要部分程序設(shè)計(jì)介紹。系統(tǒng)（觸摸屏）由生產(chǎn)流程輸入與查看，計(jì)量表示，工序運(yùn)轉(zhuǎn)，運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)和異常報警5個界面組成。

3.1生產(chǎn)流程輸入與查看界面

3.1.1 D200~D299為需要輸入的流程數(shù)據(jù)，其中D200~D249為設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)設(shè)定參數(shù)，分為7個工序，每個工序都有運(yùn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速，時間，工程選擇和真空選擇組成。D250~D299為計(jì)量設(shè)定參數(shù)，設(shè)定為給每種材料稱重，最多5種材料。

3.1.2 第836步至第851步：D330設(shè)為1，即1號產(chǎn)品，客戶自行輸入?yún)?shù)完畢后，D200~D299通過[品種寫入]按鈕批量轉(zhuǎn)移至D5000后100個寄存器中存儲。2號產(chǎn)品由D5100開始，其他編號依次類推，最多8種品種。

3.1.3 第809步至第827步：例如生產(chǎn)5號產(chǎn)品，D330設(shè)為5，程序?qū)5400后100個寄存器中的數(shù)據(jù)批量轉(zhuǎn)移至D200~D299中，進(jìn)行查看或修改，其他編號操作相同。

3.2計(jì)量檢測界面

3.2.1 D700~D799為[計(jì)量表示]界面涉及參數(shù)，對應(yīng)客戶輸入?yún)?shù)D5040~D5099,通過程序?qū)⑵渥x取。其中D700~D749為運(yùn)轉(zhuǎn)設(shè)定值，暫時不使用，D750~D799為材料計(jì)量設(shè)定值，由重量范圍和投入有無組成， D800~D829為判定結(jié)果。

3.2.2 第990步至第1010步：材料重量范圍包括上限與下限。當(dāng)重量在范圍值內(nèi)時判定為合格，超過或低于范圍值時判定為不合格。將材料1的上下限D(zhuǎn)750，D751和當(dāng)前電子秤稱重值輸入判定程序D850、D851和D840進(jìn)行處理，得出結(jié)果。

3.2.3 第1011步至第1024步：由于槽內(nèi)材料為累加重量，需要當(dāng)前加入材料的重量時，由當(dāng)前電子秤稱重值D840與上一次材料稱重值得差計(jì)算得出。

3.2.4 第1025步至第1038步：計(jì)量判定后導(dǎo)入判定結(jié)果寄存器進(jìn)行顯示。

3.2.5 以上為材料1計(jì)量流程，其他材料重復(fù)2、3、4項(xiàng)。

3.3 工序運(yùn)轉(zhuǎn)

3.3.1 D500~D629為[工序運(yùn)轉(zhuǎn)]界面涉及參數(shù)，對應(yīng)[計(jì)量表示]D700~D829,通過程序?qū)⑵鋵?dǎo)出。其中D500~D549為運(yùn)轉(zhuǎn)設(shè)定值，對設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)進(jìn)行控制，D550~D629為材料計(jì)量結(jié)果，本界面僅作為顯示參考。

3.3.2工序1轉(zhuǎn)速D510和真空選擇D513輸入運(yùn)轉(zhuǎn)程序D320和D323，當(dāng)真空選擇D323為1，此工序開始時打開真空泵，真空度達(dá)到設(shè)定要求后運(yùn)轉(zhuǎn)計(jì)時起動，真空泵在預(yù)定時間內(nèi)自動停機(jī)。當(dāng)真空選擇D323為0，槽為保持密封狀態(tài)，真空泵不運(yùn)轉(zhuǎn)，攪拌運(yùn)轉(zhuǎn)計(jì)時起動。

3.3.3 第1228步至第1260步：工序1運(yùn)轉(zhuǎn)時間D511輸入運(yùn)轉(zhuǎn)程序D321，運(yùn)行時間到達(dá)后，此工序運(yùn)轉(zhuǎn)結(jié)束。

3.3.4工序1工序選擇D513輸入運(yùn)轉(zhuǎn)程序D322，工序1結(jié)束后，當(dāng)工序選擇為1時，設(shè)備暫時停機(jī)，等待客戶下一步操作。工序選擇為0時，自動進(jìn)入下一工序。

3.3.5 以上為工序1流程，其他工序重復(fù)2、3、4項(xiàng)，總工序數(shù)超過7時，生產(chǎn)流程結(jié)束。

3.4異常記錄

3.4.1觸摸屏中異常記錄設(shè)置：選擇觸摸屏編輯軟件中[注釋]，新建報警注釋組，輸入報警文本。然后選擇 [報警]，新建用戶報警監(jiān)視，輸入每一個報警文本對應(yīng)的軟元件。當(dāng)出現(xiàn)某一項(xiàng)故障時，向程序輸入錯誤信號，對應(yīng)的軟元件狀態(tài)為變?yōu)镺N，觸摸屏上即可顯示報警信息，操作人員根據(jù)內(nèi)容進(jìn)行相應(yīng)的處理。

3.4.2報警內(nèi)容：主電機(jī)異常為變頻器故障輸出，油壓和真空過負(fù)荷為電機(jī)過電流，真空導(dǎo)通閥、排氣閥和破壞閥故障為真空運(yùn)轉(zhuǎn)和恢復(fù)大氣壓時，三個氣閥分別開閉狀態(tài)出現(xiàn)錯誤，計(jì)量異常為投入材料重量不符合設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)。如客戶有其他報警要求，可追加內(nèi)容。

篇5

5月份的外匯占款增長是否反映了短期國際資本的流向重新反轉(zhuǎn)呢?至少從截止2009年1季度的測算來看，短期國際資本的確可能重新流向中國。眾所周知，在2007年與2008年上半年，中國遭遇了巨額的短期國際資本流入。從2008年第3季度起，受發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)去杠桿化影響，中國開始面臨短期國際資本流出。通過“月度外匯儲備增加額一貿(mào)易順差一FDI一匯率變動造成的估值效應(yīng)”的方法計(jì)算，我們發(fā)現(xiàn)，短期國際資本流出在2008年11月至2009年1月間達(dá)到最高值，分別為444、385與396億美元。從2009年2月起，短期國際資本流出額驟降，2月與3YJ分別為13億美元與48億美元。雖然央行尚未公布2009年4月與5月的外匯儲備增加額數(shù)據(jù)，但我們有很大的把握推測，從2009年第2季度起，短期國際資本已經(jīng)重新開始流入中國。

目前國內(nèi)有兩種觀點(diǎn)認(rèn)為，2009年中國不會遭遇顯著的短期國際資本流入。第一種觀點(diǎn)指出，在美國次貸危機(jī)尚未完全結(jié)束之前，國際金融機(jī)構(gòu)沒有余力、也沒有動力擴(kuò)大在中國的投資。然而，目前各種跡象表明，國際金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化已經(jīng)基本上告一段落。首先，在過去1年多時間內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)基本剝離了與次貸資產(chǎn)直接相關(guān)的有毒資產(chǎn)；其次，隨著美國股票市場從去年年底顯著反彈以來，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)減記壓力大大減輕。無論從美國財政部對商業(yè)銀行的壓力測試結(jié)果喜人來看，還是從最近一段時間以來大量資金從美國國債市場流向股票市場來看，金融機(jī)構(gòu)的主要壓力已經(jīng)由披露虧損變?yōu)橹匦掠?。如果金融機(jī)構(gòu)開始重新變得逐利，那么中國資本市場必將成為短期國際資本角逐的理想目的地。其一，中國經(jīng)濟(jì)的增長率依然好于其他主要國家；其二，目前市場上關(guān)于人民幣匯率變動的預(yù)期已經(jīng)明顯分化，既沒有顯著的人民幣升值預(yù)期，也沒有顯著的人民幣貶值預(yù)期；其三，經(jīng)過一年多時間的痛苦調(diào)整，中國上證A股市場由6000點(diǎn)降至2500點(diǎn)，重新具備了投資價值；其四，中國政府宏觀調(diào)控政策的轉(zhuǎn)向已經(jīng)中止了房地產(chǎn)價格泡沫的向下調(diào)整，在各種因素刺激下，中國房地產(chǎn)市場價格和成交量急劇上升；其五，由于在2008年下半年開始面臨資本流出，中國監(jiān)管當(dāng)局在一定程度上對防范短期資本流入的問題上有所放松，這可能降低短期國際資本流入中國的成本。

2009年中國不會面臨大規(guī)模短期國際資本流入的第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，目前中國國內(nèi)的股市與房市反彈是流動性因素導(dǎo)致的，沒有基本面支撐，因此不會吸引外資流入。這種觀點(diǎn)恰好忽視了短期國際資本的投機(jī)性質(zhì)。對于以投機(jī)為目的的短期國際資本來說，它們最看重的恰好是投機(jī)性質(zhì)濃厚的，缺乏基本面支撐的、短期內(nèi)大起大落的市場。這種市場行情容易被大的投機(jī)者掌控，短期內(nèi)的大起大落恰好有利于投機(jī)性資金吸盤與吐貨。

篇6

愛爾蘭債務(wù)危機(jī)內(nèi)在機(jī)制分析

20世紀(jì)90年代，愛爾蘭政府為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，解決債務(wù)困境，通過低稅率吸引海外直接投資，使愛爾蘭成為全球資本投資歐洲的重點(diǎn)，進(jìn)而帶動房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，愛爾蘭房地產(chǎn)泡沫破滅并成為債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索。隨著房地產(chǎn)泡沫的破滅，加之國際金融危機(jī)的沖擊，愛爾蘭五大銀行都瀕臨破產(chǎn)的邊緣。愛爾蘭政府稱，為了維護(hù)金融穩(wěn)定，救助本國五大銀行最高可能耗資500億歐元，2010年財政赤字會驟升至GDP的32%，公共債務(wù)將占到GDP的100%，這一消息導(dǎo)致愛爾蘭國債利率大幅飆升，由此掀開了債務(wù)危機(jī)的序幕。房地產(chǎn)泡沫破滅――銀行業(yè)危機(jī)――債務(wù)危機(jī)成了愛爾蘭債務(wù)危機(jī)的內(nèi)在連鎖源頭。

目前，主流投資者都在紛紛避開歐元區(qū)高負(fù)債國的政府債券，他們甚至認(rèn)為這些國家的國債風(fēng)險大于CDS（信用違約掉期）或高收益公司債。歐洲債務(wù)危機(jī)迫使歐美央行延長超寬松貨幣政策實(shí)施時間，以緩解財政緊縮對經(jīng)濟(jì)的沖擊，但這將使未來通脹的風(fēng)險日益累積，并使復(fù)蘇之路充滿了諸多不確定性。

另外，歐元的問題不只是歐元區(qū)政府的債務(wù)問題，歐洲必須解決歐元結(jié)構(gòu)僵化和銀行背負(fù)巨額債務(wù)的問題。有分析認(rèn)為，歐洲銀行包括英國銀行正面臨龐大債務(wù)，而且也沒有足夠的資本化解虧損，這會導(dǎo)致全歐洲銀行危機(jī)的風(fēng)險。而歐洲缺乏系統(tǒng)性管理債務(wù)危機(jī)風(fēng)險的機(jī)制，因此其需要集中力量研究全面的解決方法，處理歐元的金融和經(jīng)濟(jì)問題，并全方位化解債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散的風(fēng)險。

資產(chǎn)泡沫與銀行業(yè)流動性危機(jī)

在考察資產(chǎn)泡沫破滅與銀行業(yè)流動性危機(jī)問題上，實(shí)際上亞洲金融危機(jī)中，絕大多數(shù)受影響嚴(yán)重的國家，都是首先經(jīng)歷了一個資產(chǎn)價格的大幅下跌，然后才是銀行體系不良資產(chǎn)的比例急劇上升和銀行體系崩潰的過程。無論在發(fā)達(dá)的工業(yè)化國家還是在新興國家，有很多的事例說明這兩種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象具有很強(qiáng)的相關(guān)性。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展對銀行的依靠程度，取決于銀行在一國金融體系的作用大小。房地產(chǎn)價格的下降將會通過減少銀行持有的房地產(chǎn)的價值來直接減少銀行的資本，同時也減少以房地產(chǎn)做抵押的貸款的價值并可能導(dǎo)致貸款的拖欠，這又進(jìn)一步減少銀行的資本，加大了銀行的流動性壓力。另外，房地產(chǎn)價格的下降使得房地產(chǎn)貸款的期望風(fēng)險增加了。所有這些因素將減少對房地產(chǎn)行業(yè)的信貸供給量。同時，面對銀行資本減少的情況，監(jiān)管當(dāng)局可能要提高資本充足要求，對向房地產(chǎn)行業(yè)的貸款實(shí)行更嚴(yán)格的限制性條款，對該行業(yè)的自有資金比例也會提高。這些措施將進(jìn)一步減少向房地產(chǎn)行業(yè)的信貸供給并進(jìn)一步打壓房地產(chǎn)的價格，使得銀行的資產(chǎn)價值進(jìn)一步下降，流動性壓力也越來越大，最終可能爆發(fā)危機(jī)。

在過去20余年的發(fā)展過程中，銀行業(yè)面臨的最大問題之一是隨著經(jīng)濟(jì)的高速增長，以資產(chǎn)估價偏高的房地產(chǎn)和證券抵押形式提供的貸款偏離了真實(shí)價值，形成巨大的“泡沫”。一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動導(dǎo)致資產(chǎn)價格下降，銀行業(yè)的信貸資產(chǎn)就會面臨巨大的壓力，以自我實(shí)現(xiàn)的機(jī)制會傳導(dǎo)到資產(chǎn)市場，使價格水平進(jìn)一步惡化。房地產(chǎn)市場的價格與銀行的信貸資產(chǎn)之間具有相互放大的效應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)增長較快的環(huán)境中，多數(shù)借款人都具有暫時性的盈利能力和清償能力，銀行的信貸資產(chǎn)潛在的危機(jī)被“虛增”的價值掩蓋起來，如果這種虛增的價值突然下降，風(fēng)險就很容易轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的危機(jī)。事實(shí)證明，發(fā)展中國家在銀行業(yè)危機(jī)發(fā)生之前都經(jīng)歷了信貸資產(chǎn)的過快增長，而危機(jī)爆發(fā)的主要原因之一也是信貸抵押資產(chǎn)價格泡沫的破滅。以上房地產(chǎn)市場價格波動和銀行流動性相互作用關(guān)系的概念性框架可以用來分析和解釋在美國、芬蘭、日本、瑞典、泰國等國家曾經(jīng)歷過的房地產(chǎn)市場繁榮、蕭條伴隨的銀行業(yè)流動性危機(jī)。

通過對經(jīng)歷過資產(chǎn)泡沫破滅的國家的比較分析可以看出，資產(chǎn)基本面價格上漲的原因包括制度建設(shè)、經(jīng)濟(jì)增長加速和貨幣升值。資產(chǎn)價格泡沫產(chǎn)生的原因包括金融自由化、政府隱性擔(dān)保等導(dǎo)致信息不對稱和委托問題，金融部門和企業(yè)過度涉入高風(fēng)險領(lǐng)域，如日本、挪威、墨西哥、泰國等；投機(jī)資本流入，主要是資本項(xiàng)目全面開放后短期資本流入，如挪威、墨西哥、泰國等；過于寬松的貨幣政策環(huán)境，如日本。

財政赤字、通貨膨脹與貨幣貶值

據(jù)統(tǒng)計(jì)，為應(yīng)對金融危機(jī)，歐洲央行采取頻繁向市場注資的流動性政策，歐洲各國政府采取的一系列救市政策和寬松的貨幣政策，使得政府債務(wù)負(fù)擔(dān)突破了風(fēng)險警戒線，為債務(wù)危機(jī)埋下了隱患。應(yīng)該說，龐大的公共債務(wù)仍可能帶來一系列的問題：包括巨額償債支出、市場信心的缺少以及對匯率的負(fù)面影響等。同時，巨額財政赤字會引起貨幣貶值和通貨膨脹，這從英鎊和歐元近期的走勢就得以驗(yàn)證。

目前，國際上普遍采用國債負(fù)擔(dān)率和赤字率來分析和評價政府債務(wù)風(fēng)險。而從國債負(fù)擔(dān)率指標(biāo)來看，歐洲主要國家在金融危機(jī)中對部分銀行國有化后，原來銀行的負(fù)債合并到公共部門負(fù)債中進(jìn)而導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)率激增并超過風(fēng)險警戒線。冰島、阿聯(lián)酋、希臘等國家相繼爆發(fā)信用危機(jī)，充分說明在被迫采取大規(guī)模財政刺激政策拉動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下，極易導(dǎo)致負(fù)債比例過高、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，并最終誘發(fā)債務(wù)危機(jī)。實(shí)際上包括美國在內(nèi)的全球很多國家在此輪危機(jī)中都面臨著類似問題。

啟示

上述分析充分表明，合理的政府債務(wù)規(guī)模和風(fēng)險管理策略，對于政府積極面對金融危機(jī)的沖擊至關(guān)重要。我國1998年應(yīng)對亞洲金融危機(jī)時啟動了積極財政政策，增發(fā)1000億元長期國債刺激方案（用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）和2700億元特別國債（用于補(bǔ)充四大國有商業(yè)銀行資本充足率）。2008年11月應(yīng)對全球金融危機(jī)啟動4萬億元財政刺激方案和適度寬松貨幣政策。2009年信貸投放的增長異常迅猛，在高速信貸投放的主體中，由于各地方政府紛紛融資進(jìn)行大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而導(dǎo)致地方投融資平臺的數(shù)量和融資規(guī)模呈現(xiàn)飛速發(fā)展的趨勢，地方政府債務(wù)風(fēng)險引起各方關(guān)注。而快速增長的貨幣信貸導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹預(yù)期的出現(xiàn)，貨幣政策不得不在中美利差、通貨膨脹目標(biāo)、流動性過剩、匯率穩(wěn)定之間做出平衡，貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向趨緊。2010年以來貨幣政策、監(jiān)管政策出現(xiàn)變化，包括貨幣政策開始從緊，對房地產(chǎn)信貸進(jìn)行控制以及對地方政府融資平臺清理整頓。因此，“十二五”期間，以下方面值得深入研究與關(guān)注：

一是重點(diǎn)關(guān)注地方政府融資平臺的債務(wù)風(fēng)險以及由此引發(fā)的信貸風(fēng)險和財政擔(dān)保風(fēng)險，充分吸取國外債務(wù)風(fēng)險管理和危機(jī)處理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，建立多層次政府債務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系，對地方政府債務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑陲L(fēng)險和財政風(fēng)險的傳遞鏈條乃至債務(wù)危機(jī)的觸發(fā)條件進(jìn)行深入探討。確定政府債務(wù)風(fēng)險臨界值應(yīng)該是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，應(yīng)根據(jù)如經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長率和效益指標(biāo)、居民收入分配和消費(fèi)水平、市場體系發(fā)育程度、金融深化的程度、國債市場發(fā)育狀況、財政收支情況、政府管理效率、國債結(jié)構(gòu)與成本―效益狀況、財政與貨幣政策目標(biāo)綜合考慮。

二是應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家“市政債券”、“產(chǎn)業(yè)投資基金”等地方政府的融資經(jīng)驗(yàn)，建立規(guī)范化和市場化的地方政府融資渠道。從長期來看，地方政府在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、財政狀況、金融生態(tài)環(huán)境、償債能力、政策扶持力度和發(fā)展?jié)摿?、基礎(chǔ)設(shè)施等方面存在很大差異，這些因素也決定了地方政府債務(wù)的融資成本，包括信用利差以及流動性利差。因此應(yīng)建立地方債務(wù)信用評級框架，為實(shí)現(xiàn)地方政府債務(wù)風(fēng)險預(yù)警的動態(tài)監(jiān)測和全過程監(jiān)管提供有益思路。在后危機(jī)時代，我們應(yīng)該高度重視信用風(fēng)險分析和監(jiān)控。

三是應(yīng)充分借鑒國外債務(wù)風(fēng)險管理和危機(jī)處理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，建立多層次政府債務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系，以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險和財政風(fēng)險。在發(fā)展地方政府債券的起步階段，一定要完善地方政府債券風(fēng)險管理機(jī)制，從地方政府債券的發(fā)行定價、交易、償還和監(jiān)管各環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定：包括發(fā)債規(guī)模的確定、信用評級體系及信息披露制度的構(gòu)建、投資項(xiàng)目管理與評估、市場流動性的建立，以降低投資風(fēng)險、促進(jìn)監(jiān)管的協(xié)調(diào)以及法律框架的完善。

四是在對外投資方面，應(yīng)積極關(guān)注各國家和地區(qū)的綜合數(shù)據(jù)指標(biāo)，重點(diǎn)關(guān)注債務(wù)規(guī)模、財政預(yù)算、貿(mào)易差額與經(jīng)濟(jì)增長等因素，著力強(qiáng)化風(fēng)險監(jiān)控和預(yù)警機(jī)制，認(rèn)真研究外匯債券投資的多元化方案，從美元逐步拓寬到其他主要國家貨幣，重視包括信用風(fēng)險在內(nèi)的信用風(fēng)險預(yù)警與監(jiān)控。

篇7

美國學(xué)者Shenker和Colletta（1991）定義資產(chǎn)證券化是：一種獨(dú)立的可市場化的股權(quán)或者債券，將富裕財產(chǎn)打包出售，具有較大的流動性。Folarin Akinbami（2010）強(qiáng)調(diào)金融監(jiān)管的重要性，認(rèn)為一套完整的法律法規(guī)以及信用評級機(jī)構(gòu)可以較妥善解決由于金融自由化引起的一系列問題。Krugman（2010）認(rèn)為寬松的匯率環(huán)境更適合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長，因此國際資本流動刺激了國內(nèi)GDP和就業(yè)的發(fā)展。李瑞紅（2011）從資金的流動性管理入手，比較了中美銀行流動性的風(fēng)險管理，并著重研究了與我國銀行運(yùn)作程序相似的日本銀行流動性風(fēng)險管理，最后得出利于我國銀行流動性發(fā)展的若干建議。王荻（2014）結(jié)合美國次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，從定性和定量兩方面分析了MBS在中國深化發(fā)展的可能性。費(fèi)方域等（2012）認(rèn)為銀行內(nèi)生流動性風(fēng)險是金融系統(tǒng)性風(fēng)險的來源，在此基礎(chǔ)上所研究的銀行內(nèi)部潛在風(fēng)險以及加強(qiáng)個人住房按揭貸款的風(fēng)險管理成為研究金融系統(tǒng)性風(fēng)險的方向。

二、資產(chǎn)證券化在美國的發(fā)展

1、資產(chǎn)證券化在美國的發(fā)展

資產(chǎn)證券化的含義即是指針對那些流動性很差的現(xiàn)金資產(chǎn)，在金融市場上將其轉(zhuǎn)化為可以自由買賣的證券這樣一種行為。美國資產(chǎn)證券化自20世紀(jì)70年代開始發(fā)展，至今已有近半個世紀(jì)的歷史，其中以住房按揭貸款發(fā)展最為迅速。

2、美國資產(chǎn)證券化對我國的借鑒意義

（1）資產(chǎn)證券化是將長期貸款資產(chǎn)變現(xiàn)，解決貸款資金來源的最佳渠道。金融機(jī)構(gòu)僅靠吸收存款、發(fā)放貸款等傳統(tǒng)融資方式無法解決房貸資金矛盾的問題，而資產(chǎn)證券化本質(zhì)上是一種商業(yè)模式，通過調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債表，將信貸資產(chǎn)打包出售進(jìn)行融資。

（2）二級市場做市商推動美國總產(chǎn)證券化的發(fā)展。由美國聯(lián)邦政府設(shè)立的用于提供貸款并進(jìn)行貸款擔(dān)保的專業(yè)化組織房地美和房利美進(jìn)一步推動了住房按揭貸款的發(fā)展。由于兩家特殊的政府支持金融機(jī)構(gòu)銀行，抵押貸款公司和其他放貸機(jī)構(gòu)購買住房抵押貸款，再將其證券化后打包出售給其他投資者，所以它們是美國住房抵押貸款的主要資金來源。

（3）美國法律法規(guī)的完善為資產(chǎn)證券化提供了保障前提。美國的法律制度保障了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓的便利性，放寬了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展，政府又相繼出臺了《證券投資者保護(hù)法》、《金融資產(chǎn)證券化投資信托法》等一系列法律法規(guī)，為資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供了規(guī)范制度。

（4）金融市場融資理財產(chǎn)品的創(chuàng)新是金融市場供需雙方理性選擇的結(jié)果，是對傳統(tǒng)擔(dān)保類信貸的修正和改進(jìn)，其在體制轉(zhuǎn)型，誠信逐步提高，文化日益融合的今天，在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)定價和風(fēng)險等方面更能適應(yīng)投資者的需求。

三、我國資產(chǎn)證券化及住房按揭貸款的發(fā)展

1、資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

目前我國資產(chǎn)證券化的發(fā)起主體已涵蓋各大商業(yè)銀行和金融公司，資產(chǎn)支持證券的投資者結(jié)構(gòu)也由最初的商業(yè)銀行日漸多元化。同時，我國信貸資產(chǎn)支持證券的范圍正在逐步擴(kuò)大。截至2014年，信貸資產(chǎn)支持證券余額為960億元，占資產(chǎn)證券化存量的74%，說明由銀監(jiān)會審批中國人民銀行主管發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券已成為我國資產(chǎn)證券化的中流砥柱。表1顯示了我國房地產(chǎn)近幾年的變化。

2、我國住房按揭貸款的現(xiàn)狀

我國信貸資產(chǎn)證券化開始于2005年，2008年危及全球的次貸危機(jī)使信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展遭受了打擊，2012年我國繼續(xù)開展證券化業(yè)務(wù)。截至2015年4月，我國債券市場有220多家境外投資者，持有整個證券市場的余額6000多億元，其中金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)行信貸資產(chǎn)支持債券近4500億元。對于商業(yè)銀行來說，如果不能把握好住房按揭貸款等中長期貸款在整體信貸資產(chǎn)中的比例和結(jié)構(gòu)，將有可能使“錢荒”再現(xiàn)。

當(dāng)前，我國信貸資產(chǎn)證券化仍處于發(fā)展階段。一方面，商業(yè)銀行仍處于面向社會公眾吸收存款作為放貸資金的局面，融資渠道單一；另一方面，由于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)缺陷，借款人提前還款行為無法提前預(yù)知，由此會形成資金錯配從而加大流動性風(fēng)險。目前，我國商業(yè)銀行的住房按揭貸款還存在分散性、隱蔽性和滯后性等缺陷。表2為近年來我國商業(yè)銀行發(fā)行債券情況。

3、資產(chǎn)證券化對我國商業(yè)銀行的影響

（1）證券化可以增強(qiáng)商業(yè)銀行資金流動性。2009年新啟動的巴塞爾協(xié)議的修訂和完善，對流動性風(fēng)險的可操作性和可計(jì)量性提出了新的標(biāo)準(zhǔn)。而關(guān)于流動性監(jiān)管計(jì)量指標(biāo)則有一部分反映在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流上。一是資產(chǎn)證券化的投資主體由傳統(tǒng)的貨幣市場的參與者擴(kuò)大到保險公司、大型企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者，同時豐富了短期債券、股票等投資產(chǎn)品，擴(kuò)大了資金來源；二是商業(yè)銀行在特定時期可以通過資產(chǎn)證券化將利率風(fēng)險從貸款風(fēng)險中分離出來，從而有效地管理利率風(fēng)險，增加了融資的集中度。

（2）證券化的發(fā)展使得國家貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響逐漸減弱。資產(chǎn)證券化的發(fā)展拓寬了金融企業(yè)融資渠道，優(yōu)化資源配置，滿足資產(chǎn)需求，改善市場體制的運(yùn)行，金融市場將發(fā)揮主導(dǎo)作用，加大銀行體系對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，貨幣政策工具作用減弱。

（3）證券化的發(fā)展分散了銀行過度集中的信貸風(fēng)險。由于缺乏流動性的資產(chǎn)如貸款在央行實(shí)行寬松或者緊縮性的貨幣政策的時候影響較大，而那些證券化活躍的資產(chǎn)，例如債券和股權(quán)的發(fā)行，受到的影響則不明顯，通過資產(chǎn)證券化，可以降低貸款額度，從而降低行業(yè)貸款集中度風(fēng)險。

（4）資產(chǎn)證券化的發(fā)展促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。隨著利率市場化的發(fā)展，銀行資金來源成本的上升使得商業(yè)銀行不得不降低傳統(tǒng)業(yè)務(wù)比重，而銀信合作、理財產(chǎn)品等影子銀行的出現(xiàn)以及互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展則受到了廣大儲戶的歡迎，銀行“脫媒”現(xiàn)象日益嚴(yán)重。

四、銀行發(fā)展住房按揭貸款遇到的問題及解決措施

1、我國商業(yè)銀行發(fā)展住房按揭貸款遇到的問題

（1）貸款利率過低，商業(yè)銀行缺乏將住房按揭貸款發(fā)行擴(kuò)大的動力?，F(xiàn)行個人住房貸款利率雖然在一定程度上有所提高，但仍然低于其他類型的非住房貸款利率，這就在一定程度上降低了貸款人的收益，由此我國資產(chǎn)支持證券的投資者興趣不足。

（2）住房按揭貸款成本上升。2008年，國內(nèi)銀行信貸總額不足22萬億，經(jīng)過幾年的擴(kuò)張，如今已擴(kuò)大到將近50萬億。信貸規(guī)模的擴(kuò)張，雖然在一定程度上提高了銀行之間的競爭力，但同時也降低了銀行的收益率，擴(kuò)大了信用風(fēng)險。

（3）銀行管理存在的諸多問題阻礙了住房按揭貸款的發(fā)展。一是“假按揭”的現(xiàn)象普遍存在，即僅由開發(fā)商在商業(yè)銀行提供階段性的保證擔(dān)保，存在較大的信貸風(fēng)險；二是商業(yè)銀行對于貸款逾期催收工作做的不到位，對部分“散盤”按揭貸款未執(zhí)行開發(fā)商保證金制度。

（4）我國商業(yè)銀行對住房按揭貸款的審核評級制度還不完善。目前我國商業(yè)銀行的審核評級系統(tǒng)嚴(yán)重缺失借款人的個人資料、融資特征等信息，信息的缺失和失真使得按揭貸款的信用風(fēng)險上升，大大弱化了整個信用評級體系。

2、促進(jìn)我國信貸資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的若干建議

（1）增強(qiáng)商業(yè)銀行發(fā)行資產(chǎn)支持證券的動力。在當(dāng)前情況下，商業(yè)銀行業(yè)可以選擇將不良貸款和金融理財產(chǎn)品進(jìn)行捆綁銷售的方式，盤活資金存量?？紤]在會計(jì)、稅收等制度方面增加相應(yīng)的配套措施，主動將中長期貸款轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)證券化，以增強(qiáng)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化的動力；推動商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營，成立信托公司，組織發(fā)行證券，進(jìn)行金融控股。

（2）商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對貸款人的風(fēng)險管理。由于我國法律制度和個人信用制度的不完善，商業(yè)銀行在進(jìn)行貸前審查時，應(yīng)充分運(yùn)用風(fēng)險評級機(jī)構(gòu)的測評和分析方法，對借款人的借款資格和還款能力進(jìn)行評定。在貸后管理中，加強(qiáng)對逾期貸款的催收力度，對已發(fā)放貸款的還款情況進(jìn)行監(jiān)控和跟蹤。

篇8

【摘要】 目的 探討肝素治療纖溶酶原激活物抑制物-1(PAI-1)基因啟動因子區(qū) 675 4G/4G 基因型基因所致復(fù)發(fā)性流產(chǎn)療效和安全性。 方法將50例患者,就診后一經(jīng)診斷為妊娠即分為兩組,分別給予肝素治療或常規(guī)保胎治療。 結(jié)果 觀察組有效率75.0%,對照組有效率32.0%,差異有顯著性(P

【關(guān)鍵詞】肝素; 復(fù)發(fā)性流產(chǎn);纖溶酶原激活物抑制物; 基因多態(tài)性

The study of heparin for recurren t p regnancy lo s s w ith p laino gen ac tiva to r inhiito r - 1 gene 4G /4G po lymo rphism treating

WANG Mian , et al.省略)

【Abstract】 Objective To discuss the heparin treats recurrent spontaneous abortion with plasminogen activator inhiitor - 1 gene 4G/4G polymorphism. . Methods 50 patients and the patients were diagnosed after a pregnancy that is divided into two groups and treated with heparin therapy or conventional therapy. Results observation group was 75.0% in the control group was 32.0%, the difference was significant (P

[Key words]: Heparin; repeated Spontaneous abortion ;thromboPhilia Plasminogen activator

inhinibitor:Polymorphism;

復(fù)發(fā)性流產(chǎn)患者約37%~44%有明確原因,包括染色體、內(nèi)分泌異常、先天或后天的子宮畸形、感染和免疫等方面的異常,而大部分妊娠丟失仍然無法解釋。近年來國內(nèi)外的學(xué)者己經(jīng)開展了關(guān)于血栓形成危險因素與不良妊娠的研究,提出了纖溶系統(tǒng)功能異常和某些基因突變導(dǎo)致的血液高凝狀態(tài)與各種不良妊娠之間可能存在著的關(guān)系,PAI-14G/5G多態(tài)性已被加入到遺傳性易栓癥行列,作為嚴(yán)重妊娠并發(fā)癥的一個主要的、獨(dú)立的危險因素。2009年3月~2010年3月,我院以肝素治療纖溶酶原激活劑抑制物- 1基因啟動因子區(qū)- 675 4G/4G基因型基因所致復(fù)發(fā)性流產(chǎn),取得了良好的臨床效果,報告如下。

1 資料與方法

1.1 一般資料 2009年3月――2010年3月因自發(fā)性流產(chǎn)和(或)胚胎停育≥2次的就診于我院門診或住院患者130例婦女經(jīng)病因篩查,除纖溶酶原激活物抑制物 -1基因(PAI-1)基因啟動因子區(qū)-675 4G/4G基因型基因所致復(fù)發(fā)性流產(chǎn)外無導(dǎo)致流產(chǎn)的其他原因60例,年齡22~38歲,平均28. 4歲。流產(chǎn)史2~6次,其中流產(chǎn)2次29例,流產(chǎn)≥3次31例。流產(chǎn)時間在孕38~89天,平均72天。研究期間妊娠50例,將其隨機(jī)分為兩組。A組25例為觀察組, B組25例為對照組。兩組患者年齡、流產(chǎn)次數(shù)及孕前干預(yù)情況比較無顯著差異;常規(guī)行婦科檢查、盆腔B超、丈夫、內(nèi)分泌、夫婦染色體核型分析、抗磷脂抗體、抗抗體、抗卵巢抗體、抗子宮內(nèi)膜抗體、抗HCG抗體、夫婦血型、TORCH等,除外解剖因素、遺傳、內(nèi)分泌、感染、自身免疫異常等因素所致流產(chǎn)。丈夫體健,無急、慢性疾病。

1.2 方法 所有患者,妊娠前就診者給予阿司匹林, 75mg/d、通絡(luò)祛瘀散口服, 1劑/日,口服;妊娠后就診者直接進(jìn)行治療或?qū)φ招匝芯?。A組妊娠后立即給予低分子肝素肝素鈉低分子肝素治療啟始劑量為15000IU/d,每兩天查PTT,使PTT達(dá)到正常婦女對照組的1.5-2.5倍。本組25例病人的維持量平均維持在10000IU/d。用藥達(dá)妊娠12周后停用肝素。

治療前或治療中有陰道出血者,間隔48小時測血HCG以確定胚胎生長發(fā)育情況;妊娠8周左右行B超檢查了解胚胎情況。用藥7天以上有牙齦出血者停藥1~2天后繼續(xù)應(yīng)

用。B組:妊娠后給予黃體酮20mg,肌注, 1次/d;天然維生素E 100 mg, 1次/d,孕康口服液20mL, 3次/d,補(bǔ)充微量元素等常規(guī)保胎治療。

1.3 療效判定標(biāo)準(zhǔn) 治療后妊娠超過既往流產(chǎn)月份并大于12周者并進(jìn)入產(chǎn)科檢查者為有效;再次流產(chǎn)或胚胎停育為治療失敗。

1.4 統(tǒng)計(jì)學(xué)處理 SPSS 16.0統(tǒng)計(jì)軟件Χ2 檢驗(yàn)及Fisher確切概率法

2 結(jié)果

2.1 臨床療效 A組25例,其中20例超過既往妊娠月份進(jìn)入產(chǎn)科檢查,獲20例活嬰, 5例無效再次流產(chǎn),有效率80%。對照組25例,其中8例有效,獲8例活嬰,其余再次流產(chǎn),有效率32%。兩組統(tǒng)計(jì)學(xué)處理: Χ2=11. 6888 P

表1 肝素治療組與對照組患者妊娠結(jié)局比

注:兩組比較, ΔP

表2 肝素治療組干預(yù)時間與療效比較

孕周 例數(shù) 有效例數(shù) 有效率(%)

4-8周 17 16 94.1

>8周 8 4 50.0

注:兩者比較,ΔP

2.2 組織病理學(xué)檢查 兩組治療失敗者各5例絨毛或胎盤送病理,檢查回報均:胎盤血管梗塞、鈣化,絨毛板下纖維素樣沉著,胎盤衰老、退變。(下轉(zhuǎn)頁)

(上接頁)

3 討論

3.1基因多態(tài)性與復(fù)發(fā)性流產(chǎn) 近年來遺傳性易栓癥與反復(fù)妊娠丟失的概念備受關(guān)注,遺傳性易栓癥包括:蛋白S(PS)、蛋白C(PC)和抗凝血酶(AT)缺乏、促凝因子的異常如FVLei-dn和凝血酶原基因G20210A突變、亞甲基四氫葉酸還原酶(MTHFR)基因C677T突變和纖溶酶原活化抑制物-1(PAI-1)基因多態(tài)性等。PA I - 1基因4G/5G多態(tài)性與血漿PA I - 1的水平密切相關(guān),存在基因型依賴關(guān)系, 4G/4G基因型個體PA I - 1 的水平高于人群平均值約21%[ 1 ] ;臨床資料也證實(shí), 4G/4G基因型和4G等位基因與冠心病、急性冠脈綜合征,視網(wǎng)膜靜脈血栓發(fā)生也密切相關(guān)[ 1 ]。。Glueck[ 2 ]等對122例婦女做了LeidenV因子。亞甲級四氫葉酸還原酶,凝血酶原和PA I - 1基因4G/5G多態(tài)分析,發(fā)現(xiàn)存在基因突變的婦女發(fā)生早產(chǎn),胎兒生長受限的百分率明顯增加,基因突變組婦女發(fā)生妊娠合并癥者為37% , 無基因突變組為21% ,認(rèn)為4G/4G基因型是嚴(yán)重妊娠合并癥的獨(dú)立危險因素。PAI-1由于與滋養(yǎng)層對血管內(nèi)膜的浸潤和纖維蛋白的沉積有關(guān),在早期妊娠中起重要的作用。體內(nèi)的PAI-1水平升高會下調(diào)纖溶活性,凝血功能增強(qiáng),而且降解纖維蛋白的能力下降,造成凝血和纖溶功能失調(diào),導(dǎo)致血栓形成,常常形成血管內(nèi)微血栓、絨毛梗塞或蛻膜血管纖維性變性壞死等影響胎盤功能,胎盤微血栓形成后釋放炎癥介質(zhì)觸發(fā)血管內(nèi)皮功能紊亂,引發(fā)后續(xù)的病理損傷過程。在本組病例中抗凝治療有效,再次流產(chǎn)者胎盤病理微血管纖維蛋白沉著,血管鈣化等,也提示血液高凝、胎盤微血栓形成是引起URSA的重要原因。

3.2 肝素治療本癥的可行性分析 有實(shí)驗(yàn)表明,大劑量肝

素用于動物未發(fā)現(xiàn)有致畸作用[ 3 ]且低分子量肝素(LMWH)

及未分化肝素(UFH)均不通過胎盤[ 4 ]。4G/4G型基因的孕期孕婦在孕早期因血液凝血系統(tǒng)異常,所致血栓形成,胎盤、絨毛栓塞,從而出現(xiàn)胚胎停育, FGR,死胎等,肝素有抗凝作用,抑制血栓形成,從而從根本上解除了復(fù)發(fā)性流產(chǎn)的病因。本研究表明,肝素治療越早越好,一旦發(fā)現(xiàn)妊娠立即應(yīng)用,防止血栓形成后治療失敗。肝素治療本癥安全、有效,應(yīng)用簡便,不受醫(yī)療設(shè)備的限制,故是治療重復(fù)流產(chǎn)的簡便宜行,效果顯著的方法。

參考文獻(xiàn)

[1] JwaiN, Shimoike H,Nakamura Y, et al. The 4G/5G polymorphism of the plasminogen activator inhibitor gene is associated with thd time course of progression to acute coronary syndromes[J]. Atherosclero- sis, 1998, 136: 109 - 114.

[2]Glueck CJ, Phillip s H, Cameron D, et al. The 4G/5G polymorphism of the hypofibrinolytic plasminogen activator inhibitor type 1 gene: an in-dependent risk factor for serious pregnancy complications[ J ].Metabolism, 2000, 49: 845 - 852.

[3]John CP, BarbaraO Brien.Early pregnancy loss eMedicine Jouma,lNo-vember21 2001,Volume 2,Number 11 @ Copyrigh 2002, eMedicine[N]. com. http: // emedicine. com /med/topic 3241. htm

[4]丁 虹,朱付凡.妊娠期血液高凝狀態(tài)與產(chǎn)科并發(fā)癥[J].中華婦產(chǎn)科雜志, 2003, 38(10): 643

篇9

[關(guān)鍵詞] 資產(chǎn)質(zhì)量 資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)價值

一、資產(chǎn)質(zhì)量與資本結(jié)構(gòu)研究綜述

1.國外研究

(1)資產(chǎn)盈利能力與資本結(jié)構(gòu)

盈利能力與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系不確定,根據(jù)權(quán)衡理論,則盈利能力越強(qiáng),債務(wù)破產(chǎn)成本就越小,則債務(wù)比例應(yīng)該越大,根據(jù)權(quán)衡理論負(fù)債具有緩解成本的作用,根據(jù)信號理論,負(fù)債具有顯示公司質(zhì)量的作用,因此盈利能力的強(qiáng)的公司應(yīng)該利用較大的負(fù)債起到信號顯示作用,即盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系為正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)融資優(yōu)序理論,企業(yè)融資順序依次為:內(nèi)部資金、債務(wù)資本、權(quán)益資本,意味著只有當(dāng)公司內(nèi)部資金不能滿足需要時,才會發(fā)行債務(wù)資本,如果盈利能力強(qiáng),則利用內(nèi)部資金比例越大,相應(yīng)地負(fù)債比例越小,由此,盈利能力與資本結(jié)構(gòu)為負(fù)相關(guān)關(guān)系。Allen (1991)、Cassar and Holmes (2003) 對澳大利亞公司資本結(jié)構(gòu)研究結(jié)果支持Myer's(1984)的融資優(yōu)序理論。Kester (1986)、Titman and Wessels(1988)、Rajan and Zingales(1995)、Friend and Lang(1988)實(shí)證檢驗(yàn)兩者之間關(guān)系為負(fù)相關(guān),也有的學(xué)者利用國家間數(shù)據(jù)來驗(yàn)證負(fù)相關(guān)關(guān)系(Rajan and Zingales,1995;Wald,1999來自于發(fā)達(dá)國家的證據(jù), Booth et al. ,2001來自于發(fā)展中國家的證據(jù))。Long and Maltiz(1985)研究發(fā)現(xiàn),盈利能力和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系為正相關(guān),但是相關(guān)關(guān)系不是很顯著。

(2)擔(dān)保價值與資本結(jié)構(gòu)

擔(dān)保價值一般用固定資產(chǎn)比例替代,固定資產(chǎn)越多,則代表破產(chǎn)風(fēng)險成本越小,同時,具有擔(dān)保負(fù)債作用的固定資產(chǎn)可以降低企業(yè)問題,防止企業(yè)投資于風(fēng)險較大的項(xiàng)目,在股東和債權(quán)人之間進(jìn)行風(fēng)險轉(zhuǎn)移(Jensen and Meckling ,1976;Johnson ,1997),因此擔(dān)保價值與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系為正相關(guān)關(guān)系。Williamson (1988) and Harris and Raviv (1990) 提出,負(fù)債應(yīng)隨著清算價值的提高而增大,所以資產(chǎn)的有形性與負(fù)債的關(guān)系為正相關(guān)關(guān)系。實(shí)證結(jié)果證實(shí)此理論預(yù)測的是Marsh (1982)、 Long and Malitz (1985)、 Friend and Lang (1988)、 Rajan and Zingales (1995)和 Wald (1999)。

(3)資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)

Williamson(1988)強(qiáng)調(diào)負(fù)債和權(quán)益應(yīng)該被看作治理結(jié)構(gòu)的不同形式,負(fù)債的治理功能,類似于市場,具有較少的干預(yù)特性,只有在企業(yè)違約和在某方面違反了債務(wù)契約的情況下,債權(quán)人持有公司資產(chǎn)的控制權(quán);而權(quán)益則具有比債權(quán)人更一般的控制權(quán),可以通過董事會監(jiān)督經(jīng)理行為,必要時干預(yù)戰(zhàn)略決策,Williason認(rèn)為負(fù)債和權(quán)益的選擇主要依靠公司資產(chǎn)的特性,特別是專用性。因此為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略,資產(chǎn)特性和資本結(jié)構(gòu)之間具有相關(guān)關(guān)系。許多研究者強(qiáng)調(diào)企業(yè)戰(zhàn)略中資產(chǎn)、資源的專用性優(yōu)勢(Barney,1986;Lippman and Rumelt,1982;Montgomery and Wernerfelt,1988;Rumelt,1991),資產(chǎn)專用性可以提高資產(chǎn)質(zhì)量,增強(qiáng)企業(yè)競爭力;同時由于專用性資產(chǎn)因?yàn)椴荒茌p易調(diào)換和處置,導(dǎo)致其對債權(quán)人的擔(dān)保作用很小(Klein,Crawford,and Alchian,1978;Williamson 1975,1986)。因此,債務(wù)治理將抑制公司對專用性資產(chǎn)的投資。如果公司想要投資于專用性資產(chǎn)時,則會利用權(quán)益籌集資金。所以,資產(chǎn)專用性與負(fù)債比率為負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(4)資產(chǎn)流動性與資本結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)流動性指在短期內(nèi)資產(chǎn)能夠沒有損失被出售的確定性(Keynes,1930)。資產(chǎn)流動性與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系存在許多爭論,Williamson(1988)認(rèn)為資產(chǎn)流動性的提高,意味著資產(chǎn)很容易被賣掉,對債務(wù)融資起著擔(dān)保作用,因此資產(chǎn)流動性和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系應(yīng)為正相關(guān)關(guān)系。Shleifer and Vishny(1992)認(rèn)為非流動資產(chǎn)在出售時面臨高的折價,導(dǎo)致較高的破產(chǎn)成本,因此有較多非流動資產(chǎn)的公司為了降低破產(chǎn)成本,則會降低債務(wù)比例來降低違約可能性和破產(chǎn)成本,即資產(chǎn)流動性和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系為正相關(guān)關(guān)系。Myers and Rajan(1998)and Morellec(2001)認(rèn)為經(jīng)理可以通過銷售資產(chǎn)來轉(zhuǎn)移債權(quán)人的財富,因此資產(chǎn)流動性和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系不應(yīng)該是線性關(guān)系,Myers and Rajan(1998)預(yù)測資產(chǎn)流動性和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系為倒U型關(guān)系,當(dāng)經(jīng)理可以處置資產(chǎn)時,則隨著資產(chǎn)流動性的提高,資本結(jié)構(gòu)先是提高,然后下降。Morellec(2001)通過模型預(yù)測如果經(jīng)理可以處置資產(chǎn),則高資產(chǎn)流動性可以降低最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。Valeriy Sibilkov(2006)利用美國數(shù)據(jù),實(shí)證分析了資產(chǎn)流動性和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系,研究發(fā)現(xiàn)兩者是正相關(guān)關(guān)系,資產(chǎn)流動性與擔(dān)保債務(wù)之間的關(guān)系為正相關(guān)關(guān)系,而與非擔(dān)保債務(wù)之間的關(guān)系為非線性關(guān)系。

2.國內(nèi)研究

國內(nèi)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究起步較晚,最早始于陸正飛和辛宇(1998),對滬市1996年上市公司按照不同行業(yè)分組,以分析行業(yè)因素對資本結(jié)構(gòu)的影響,研究發(fā)現(xiàn),不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有顯著差異。

肖作平(2004)利用雙向效應(yīng)動態(tài)模型,對239家非金融上市公司1995年～2001年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):有形資產(chǎn)比率、公司規(guī)模、產(chǎn)品獨(dú)特性與財務(wù)杠桿正相關(guān);成長性、資產(chǎn)流動性和現(xiàn)金流與財務(wù)杠桿負(fù)相關(guān);非負(fù)債稅盾與財務(wù)杠桿并沒有顯著相關(guān)性。

王永海、范明(2004)是國內(nèi)首先在資產(chǎn)專用性視角下動態(tài)分析資本結(jié)構(gòu),研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)負(fù)債水平與資產(chǎn)專用性程度顯著正相關(guān)。王夏聞(2005)選取2001年～2004年間持續(xù)經(jīng)營的深滬兩市僅發(fā)行A股的上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,研究發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)專用性與總負(fù)債率為負(fù)相關(guān)關(guān)系,資產(chǎn)專用性對長期負(fù)債率的影響并不顯著。

二、資產(chǎn)質(zhì)量研究綜述

1.國外資產(chǎn)質(zhì)量研究

國外學(xué)者關(guān)于資產(chǎn)質(zhì)量的研究主要集中于銀行資產(chǎn)質(zhì)量與信貸風(fēng)險、規(guī)模經(jīng)濟(jì);企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與生產(chǎn)效率等之間關(guān)系的研究,而關(guān)于資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)績效關(guān)系的實(shí)證研究很少。David Bemstein(1996)對銀行資產(chǎn)質(zhì)量與規(guī)模經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行研究,研究發(fā)現(xiàn)貸款質(zhì)量對銀行成本存在著直接或間接的影響,銀行的資產(chǎn)越差,其成本越高,但這種影響表現(xiàn)得不是很明顯。

Valeriy Sibilkov(2006)對資產(chǎn)流動性和經(jīng)理成本分析,實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),當(dāng)公司資產(chǎn)處于流動性較低水平時,資產(chǎn)流動性對成本的影響并不明顯;當(dāng)公司資產(chǎn)處于流動性較高水平時,資產(chǎn)流動性可以影響成本。同時限制資產(chǎn)的出售是降低經(jīng)理變現(xiàn)成本的有效措施。

Harris 和 Raviv(1990)的債務(wù)緩和模型(簡稱 HR 模型)假設(shè)公司質(zhì)量與企業(yè)盈利、企業(yè)價值有關(guān),公司質(zhì)量決定其資本結(jié)構(gòu),并最終影響企業(yè)價值。Harris和Raviv指出公司質(zhì)量主要指的是管理人員能力、資產(chǎn)質(zhì)量等。即暗含著資產(chǎn)質(zhì)量影響企業(yè)價值的途徑包括兩種:一是資產(chǎn)質(zhì)量直接影響企業(yè)價值;二是資產(chǎn)質(zhì)量影響資本結(jié)構(gòu),資本結(jié)構(gòu)再影響企業(yè)價值。

2.國內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量研究

馬興國(2001)對資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)償債能力進(jìn)行分析,認(rèn)為企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)償債能力,兩者有一定的內(nèi)在聯(lián)系,如何確認(rèn)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的好壞、企業(yè)償債能力的大小,就要通過財務(wù)報表分析,作出正確的判斷,運(yùn)用財務(wù)指標(biāo)評價,分析企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量及償債能力。

李樹華、陳征宇(1998)以滬深兩市1997的745家上市公司為樣本進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析,得出資產(chǎn)質(zhì)量與當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率存在一定的正相關(guān)相關(guān)關(guān)系。

宋獻(xiàn)中、高志文(2001)對資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力之間關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。利用1996年～1998年上市公司為樣本,研究發(fā)現(xiàn)被調(diào)整項(xiàng)目占總資產(chǎn)的比例越大,表明該企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量越低,從而影響企業(yè)當(dāng)年的盈利水平和今后盈利的持久性。

張春景、徐文學(xué)(2006)提出存在性、有效性、收益性是衡量資產(chǎn)質(zhì)量的三個基本特征,在此基礎(chǔ)上建立了資產(chǎn)質(zhì)量的評價體系,并以江蘇省上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證分析,研究發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)損耗率等,是衡量企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵因素。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與劣質(zhì)資產(chǎn)最大的區(qū)別在于資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率,作為公司的經(jīng)營者應(yīng)該認(rèn)識到提高公司資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵在于將公司的存量資產(chǎn)用足、用活,只有提高資產(chǎn)質(zhì)量,企業(yè)才具備做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)。

李嘉明、李松敏(2005)選用2003年我國深、滬兩地上市的A股1117家上市公司作為樣本,對樣本公司的資產(chǎn)質(zhì)量與公司績效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)果表明:我國上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量與公司績效之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系,資產(chǎn)質(zhì)量越高,公司的績效則越好。這一結(jié)果說明在我國現(xiàn)行的環(huán)境下,提高公司的資產(chǎn)質(zhì)量可以引導(dǎo)公司績效的相應(yīng)改善。

賀武、劉平(2006)利用2002年～2004年上海證券交易所A股上市公司樣本對資產(chǎn)質(zhì)量和公司盈利能力之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析,研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)的盈利能力存在正相關(guān)的關(guān)系,說明資產(chǎn)質(zhì)量好、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)創(chuàng)造效益的能力也強(qiáng)。

甘麗凝(2007)利用2001年～2005年國內(nèi)A股上市公司樣本對資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析,研究發(fā)現(xiàn)能夠真正反映企業(yè)價值信息的不是資本結(jié)構(gòu),而是其背后的資產(chǎn)質(zhì)量,資產(chǎn)質(zhì)量與資本結(jié)構(gòu)的匹配作用能夠提升企業(yè)價值。

三、結(jié)論

1.資產(chǎn)質(zhì)量與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系缺乏理論依據(jù)

從上述分析,可以看出資產(chǎn)質(zhì)量與資本結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的研究主要來源于資本結(jié)構(gòu)理論,沒有具體的資產(chǎn)質(zhì)量理論。而且資產(chǎn)質(zhì)量對資本結(jié)構(gòu)的影響主要從某一角度進(jìn)行分析,很少從資產(chǎn)質(zhì)量整體來分析其對資本結(jié)構(gòu)的影響。

2.資產(chǎn)質(zhì)量實(shí)證研究尚需完善

通過上述研究綜述知道,關(guān)于資產(chǎn)質(zhì)量的研究,國內(nèi)外主要集中于銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的研究,而對于公司資產(chǎn)質(zhì)量的研究是少之又少。國外對于資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)價值、企業(yè)盈利之間關(guān)系的研究很少,而實(shí)證研究幾乎沒有。國內(nèi)雖然已有相當(dāng)數(shù)量的資產(chǎn)質(zhì)量文獻(xiàn),但國內(nèi)的研究仍然處于資產(chǎn)質(zhì)量研究的起步階段,關(guān)于資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)盈利之間的實(shí)證研究,研究結(jié)果一致顯示資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)盈利是正相關(guān)關(guān)系,即資產(chǎn)質(zhì)量越高,企業(yè)盈利能力越強(qiáng),而且企業(yè)盈利能力持久性越好。但目前還沒有資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)評價體系,甘麗凝(2007)嘗試性地通過主成分分析法從資產(chǎn)質(zhì)量的三個主要特征進(jìn)行衡量。因此,資產(chǎn)質(zhì)量實(shí)證研究需要逐步完善。

3.資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值研究有待開發(fā)

通過上述綜述知道,國內(nèi)研究沒有考慮到資產(chǎn)質(zhì)量對企業(yè)價值的影響,也沒有相關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)價值之間關(guān)系的研究,目前的研究也沒有考慮中國的制度背景,雖然甘麗凝(2007)對這一領(lǐng)域進(jìn)行開創(chuàng)性研究,彌補(bǔ)資產(chǎn)質(zhì)量研究領(lǐng)域的空缺,但資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間關(guān)系研究有待進(jìn)一步開發(fā),以便為投資者、政府、債權(quán)人等提供有用的信息。隨著公司債券在我國的試行,為這一領(lǐng)域進(jìn)行實(shí)證研究開拓了很好的研究方向。

參考文獻(xiàn):

[1]王生兵 謝 靜:淺析資產(chǎn)質(zhì)量.軟科學(xué),2000,4

[2]李樹華 陳征宇:證券市場會計(jì)問題的實(shí)證研究.上海:上海財經(jīng)大學(xué)出版社,2000

[3]張新民 王秀麗:企業(yè)財務(wù)狀況的質(zhì)量特征.會計(jì)研究,2003,9

篇10

關(guān)鍵詞:資本結(jié)構(gòu);治理效率

中圖分類號:F2

文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)09-0037-02

資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì),是公司在籌資過程中在財務(wù)杠桿利益、籌資成本與籌資風(fēng)險等要素之間一種合理的均衡。最佳資本結(jié)構(gòu)指在一定條件下使公司價值最大的資本結(jié)構(gòu),它是一種能使財務(wù)杠桿利益、財務(wù)風(fēng)險、資本成本、公司價值等之間實(shí)現(xiàn)最優(yōu)均衡的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)合理與否在很大程度上決定公司償債和再籌資能力,決定公司未來盈利能力,成為影響公司財務(wù)形象的重要指標(biāo)。

低碳經(jīng)濟(jì)行業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)行業(yè),行業(yè)中的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的治理效率如何?本文擬在已有理論和研究的基礎(chǔ)上,從公司本身特征對資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行分析,目的有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),更好地為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。

1 模型、變量設(shè)計(jì)和基本假設(shè)

1.1 樣本選擇

本文選取在上海和深圳兩地上市的所有57家低碳經(jīng)濟(jì)行業(yè)的公司(其中剔除ST類公司和一些數(shù)據(jù)不全的公司)2009年的截面數(shù)據(jù)作為分析的依據(jù),所有的數(shù)據(jù)都來自上海證券交易所公布的上市公司年報,用EViews 6軟件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。

1.2 研究假說

假說1:盈利能力對資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。

根據(jù)啄食順序理論,內(nèi)部資金充裕的上市公司會選擇較低的負(fù)債水平,由于企業(yè)盈利能力的高低直接決定著保留盈余的可能性,因而企業(yè)盈利能力與其負(fù)債水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假說2:公司規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

一般認(rèn)為,規(guī)模大的企業(yè)比小企業(yè)更為穩(wěn)定,具有更低的預(yù)期破產(chǎn)成本,因此大企業(yè)較小企業(yè)有更多的負(fù)債,而且較大規(guī)模的公司比小企業(yè)具有更強(qiáng)的信貸能力,更容易獲得貸款,所以大企業(yè)較小企業(yè)有更多的負(fù)債。

假說3:公司的成長性與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

根據(jù)生命周期理論,成長性企業(yè)處于擴(kuò)張階段,資金需求較大,所以企業(yè)在成長階段會大規(guī)模向外舉債,因此成長性企業(yè)具有較高的負(fù)債率。

假說4:資產(chǎn)流動性與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。

企業(yè)資產(chǎn)流動性指標(biāo)可以用流動比率表示,數(shù)值愈大,表明資產(chǎn)流動性越好,不需要更多負(fù)債就可以滿足企業(yè)資金的需求。

假說5:公司治理因素與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)

公司決策人員的態(tài)度――公司所有者和管理人員對公司權(quán)利和風(fēng)險的態(tài)度對資本結(jié)構(gòu)也有重要影響,因?yàn)楣举Y本結(jié)構(gòu)的決策最終是由他們作出的。一般情況下,公司的所有者和管理人員為了不使公司的控制權(quán)旁落他人,可能盡量采用債務(wù)籌資的方式增加資本,而寧可不發(fā)行新股增資。但是,如果一個公司的股票被眾多投資者所持有,誰也沒有絕對的控制權(quán),不僅存在控制權(quán)的旁落問題,這個公司可能會更多地采用發(fā)行股票的方式來籌集資金。

1.3 變量的設(shè)定

1.3.1 被解釋變量

資產(chǎn)負(fù)債率Y=總負(fù)債/總資產(chǎn)

1.3.2 解釋變量

盈利能力X1=凈資產(chǎn)收益率,企業(yè)規(guī)模X2=總資產(chǎn)的自然對數(shù),公司的成長性X3=總資產(chǎn)增長率,資產(chǎn)流動性X4=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債,公司治理因素X5=前三大股東持股比例。

1.4 模型設(shè)立

建立多元線性回歸模型:yi=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+u

2 實(shí)證結(jié)果與分析

2.1 相關(guān)性分析

由于本文選取大量的解釋變量以解釋我國上市公司的資本結(jié)構(gòu),因此,必須了解各變量之間的相關(guān)關(guān)系,以減少解釋變量的多重共線性。各變量的相關(guān)關(guān)系從表1可以看出。從表1可知,被解釋變量Y與大多數(shù)解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)較大,解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)較小,說明不存在多重共線性。因而在分析的時候可以不考慮多重共線性對模型結(jié)果的影響。

2.2 回歸結(jié)果

運(yùn)用Eviews6軟件得出模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果(見表2、表3),初步回歸分析(見表2)發(fā)現(xiàn),F統(tǒng)計(jì)值通過了顯著水平為0.05的F檢驗(yàn),表明該回歸方程整體是顯著的,回歸模型是合適的。顯著水平為0.05的t檢驗(yàn)中只有X2、X4、X5的t值通過,可見所得的回歸方程的企業(yè)規(guī)模X2、流動性X4、公司治理因素X5的作用是顯著的,而其他變量的影響是不顯著的。

綜合考慮,可以將X1、x3變量刪除。對模型運(yùn)用逐步回歸分析進(jìn)行修正,共進(jìn)行了3次回歸,得到逐步回歸分析結(jié)果(見表二),回歸分析通過了X2、X4、X5,再次說明三個指標(biāo)對Y作用顯著。綜合上述分析,否定假設(shè)1、假設(shè)3,通過假設(shè)2、假設(shè)4、假設(shè)5。

2.3 結(jié)果分析

通過回歸分析,對顯著影響的三個因素的原因進(jìn)行了分析:

2.3.1 企業(yè)規(guī)模

低碳經(jīng)濟(jì)行業(yè)企業(yè)規(guī)模跟跟資產(chǎn)結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)關(guān)系,對該行業(yè)的企業(yè)來說,規(guī)模效應(yīng)應(yīng)該比較明顯,規(guī)模越大的企業(yè)購貨量較大,越需要大量的負(fù)債,這與假設(shè)2是一致的。較大規(guī)模的公司比小企業(yè)具有更強(qiáng)的信貸能力,更容易獲得貸款,所以大企業(yè)較小企業(yè)有更多的負(fù)債。

2.3.2 資產(chǎn)流動性

資產(chǎn)流動性與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān),說明流動性越強(qiáng),公司可以減少舉債比率;抵押能力與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān),說明有形資產(chǎn)較多的企業(yè)舉債規(guī)模會相對較大,與權(quán)衡理論一致。低碳企業(yè)中較多企業(yè)需要大量庫存保證經(jīng)營,故需要較多的資金支持,舉債的規(guī)模相對較大。

2.3.3 公司治理因素

低碳經(jīng)濟(jì)行業(yè)公司治理因素與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān),但相互影響的影響度不大。該行業(yè)中較多企業(yè)中前三大股東的持股比例較小,說明股權(quán)分散,誰也沒有絕對的控制權(quán),不僅存在控制權(quán)的旁落問題,且企業(yè)可能會更多地采用發(fā)行股票的方式來籌集資金。

3 結(jié)論和建議

本文利用2009年低碳經(jīng)濟(jì)行業(yè)企業(yè)的上市財務(wù)數(shù)據(jù),利用EVIEWS6對該行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與各公司特征因素的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。通過模型檢驗(yàn)分析,驗(yàn)證了假設(shè)得出低碳經(jīng)濟(jì)行業(yè)企業(yè)企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)之間是正相關(guān),規(guī)模越大,越需要通過舉債來融通資金,低碳經(jīng)濟(jì)行業(yè)發(fā)展勢頭向好,在規(guī)模擴(kuò)大的過程中,負(fù)債占總資產(chǎn)的比重也在不斷上漲,但應(yīng)注意規(guī)模效應(yīng)遞減的問題,不應(yīng)盲目擴(kuò)張。該行業(yè)資產(chǎn)流動性與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān),對于企業(yè)而言應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)流動資產(chǎn)的管理,增強(qiáng)自己的資產(chǎn)流動性,避免企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)。低碳經(jīng)濟(jì)行業(yè)公司治理因素與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為負(fù)相關(guān),但相關(guān)系數(shù)較小,影響的幅度不是很大,但也應(yīng)注意企業(yè)所有者和管理層之間的關(guān)系,在公司具體的財務(wù)戰(zhàn)略上應(yīng)該從企業(yè)發(fā)展的角度思考,而不是從個人利益出發(fā),使企業(yè)能夠抓住所處行業(yè)的政策優(yōu)勢更好的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]邵軍.邵兵多元化戰(zhàn)略對上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響――基于面板數(shù)據(jù)模型的實(shí)證分析[J].遼寧工學(xué)院學(xué)報,2005.

[2]洪道麟,熊德華.所有權(quán)性質(zhì)、多元化經(jīng)營和資本結(jié)構(gòu)內(nèi)生性[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊,2007,(7).

[3]鈄志斌.無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營績效影響的實(shí)證分析[J].商業(yè)時代,2007,(2).

[4]李維安.現(xiàn)代公司治理研究――資本結(jié)構(gòu)、公司治理和國有企業(yè)股份制改造[J].中國人民大學(xué)出版社,2002.