導(dǎo)語：如何才能寫好一篇對(duì)外金融關(guān)系與政策，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關(guān)鍵詞]國有企業(yè)主導(dǎo)；對(duì)外直接投資；金融發(fā)展；信貸配給

中國對(duì)外直接投資呈現(xiàn)國有企業(yè)占主導(dǎo)地位的結(jié)構(gòu)特征。作為轉(zhuǎn)型與增長(zhǎng)雙重考慮的最大發(fā)展中國家，中國正經(jīng)歷一個(gè)更均勻融入世界的過程。2012年中國對(duì)外直接投資流量達(dá)878億美元，位列全球第三。但值得注意的是，中國對(duì)外直接投資主體結(jié)構(gòu)與發(fā)達(dá)國家呈現(xiàn)顯著差異，國有企業(yè)在全部資本輸出中占主導(dǎo)地位，投資行為主要由在國內(nèi)擁有壟斷優(yōu)勢(shì)的國有企業(yè)進(jìn)行?！吨袊鴮?duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)制度》實(shí)施以來，非金融類對(duì)外直接投資中國有企業(yè)占比始終保持在60%以上，2006年更是一度達(dá)到81%，2012年仍占投資流量的近50%，凸顯了投資主體的結(jié)構(gòu)單一。

是什么導(dǎo)致了國有企業(yè)主導(dǎo)的對(duì)外直接投資的結(jié)構(gòu)特征呢？是資金來源不足限制了非國有企業(yè)投資么？似乎不能這樣說。實(shí)際上，中國存在巨額居民儲(chǔ)蓄與企業(yè)儲(chǔ)蓄。最近數(shù)年，相比美、法、日、韓及墨西哥等國，中國社會(huì)總儲(chǔ)蓄與GDP之比、企業(yè)儲(chǔ)蓄與GDP之比及政府儲(chǔ)蓄與GDP之比都保持最高水平（Kuijs，2006）。1990-2012年，中國社會(huì)儲(chǔ)蓄總額與GDP之比從36%上升到64%，其中企業(yè)儲(chǔ)蓄與GDP之比從10.2%上升到26.3%，增幅達(dá)一倍以上，因而很難說是資金來源不足限制了中國對(duì)外直接投資。那么是什么導(dǎo)致了非國有企業(yè)對(duì)外投資偏少呢？

我們?cè)噲D從金融發(fā)展視角來解釋這一現(xiàn)象。伴隨對(duì)2007全球金融危機(jī)的反思，金融因素及更為現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)缺陷被更多地納入經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和模型中進(jìn)行討論。傳統(tǒng)理論中，無論是發(fā)達(dá)國家跨國公司理論，還是發(fā)展中國家跨國公司理論，多從微觀視角進(jìn)行討論，關(guān)注宏觀因素的較少（周業(yè)安，1999；張少華，2005；仇娟東，2011），對(duì)金融發(fā)展與國際間資本流動(dòng)關(guān)系的討論更少，罕見關(guān)于金融發(fā)展與對(duì)外直接投資關(guān)系的討論，因而我們的研究恰逢其時(shí)。

一、文獻(xiàn)回顧

與本研究關(guān)系最密切的文獻(xiàn)集中在企業(yè)跨國經(jīng)營融資難與保險(xiǎn)機(jī)制缺失的應(yīng)對(duì)方面。資金不足與風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)制不健全是企業(yè)跨國經(jīng)營中的兩大“瓶頸”（虞瑾，2006）。首先是融資難。目前提供對(duì)外直接投資政策性融資支持的僅有中國進(jìn)出口銀行與中國銀行，但其服務(wù)多集中在對(duì)外貿(mào)易方面，投放于對(duì)外直接投資的仍較少（肖楠，2007），而國內(nèi)企業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)制的不完善則進(jìn)一步提高了企業(yè)在國際市場(chǎng)上融資的難度。其次是保險(xiǎn)機(jī)制缺失。中國海外投資遍布全球近200個(gè)國家，企業(yè)的跨境經(jīng)營受到商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與政治風(fēng)險(xiǎn)的雙重影響，2012年敘利亞內(nèi)戰(zhàn)給中方帶來的巨大損失就是一例。我國海外投資保險(xiǎn)起步較晚，直到2001年才出現(xiàn)了由中國出口信用保險(xiǎn)公司承保的海外投資險(xiǎn)，但其業(yè)務(wù)范圍仍傾向于貿(mào)易。

市場(chǎng)失靈情況下必須以“看得見的手”彌補(bǔ)這一失靈。政府對(duì)對(duì)外直接投資的影響力最早體現(xiàn)在Kojima與Denning的文獻(xiàn)中。在Heckscher-Ohlin資源稟賦理論基礎(chǔ)上，Kojima（1977）提出政府應(yīng)推動(dòng)已經(jīng)或即將處于比較劣勢(shì)產(chǎn)業(yè)的對(duì)外直接投資，其后的Denning（1981）投資發(fā)展周期論則明確提出了制度、法律及市場(chǎng)機(jī)制對(duì)跨境資本流動(dòng)的影響。

近期文獻(xiàn)亦強(qiáng)調(diào)了政府對(duì)跨國企業(yè)金融服務(wù)所呈現(xiàn)的顯著制度化特征。建立政策性金融、開發(fā)性金融乃至財(cái)稅政策等渠道成為主要對(duì)策（Sansing，1996；Hufbauer等，2001；全操，2004；張翼飛，2007；王艷，2007；郭麗，2008；廖一榕，2008）。其中，黃金?。?004）的最優(yōu)控制模型證明，財(cái)政政策不但能夠改變資本存量，而且能顯著改變投資邊際收益。李庚寅（2005）與王逸（2008）則明確提出，跨國投資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變與稅制優(yōu)化目標(biāo)應(yīng)放在對(duì)“引進(jìn)來”與“走出去”的雙向激勵(lì)上，重視投資稅抵免對(duì)投資規(guī)模、區(qū)位與產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)。

目前對(duì)策性研究都強(qiáng)調(diào)了政策性金融、開發(fā)性金融及優(yōu)惠財(cái)稅政策的重要性，認(rèn)為政策性金融的出發(fā)點(diǎn)是國家和社會(huì)利益最大化，提供融資和保險(xiǎn)等金融服務(wù)是“走出去”戰(zhàn)略有效實(shí)施的重要環(huán)節(jié)，也是世貿(mào)規(guī)則所允許的政府扶持行為（楊愛梅，2008；Yan等，2010）。政策性金融具有資金“虹吸”效應(yīng)，它先市場(chǎng)而行，將資金投放到符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，表明國家意圖，進(jìn)而引導(dǎo)其他資金參與（白欽先，1993；肖楠，2007）。

我們認(rèn)為已有研究存在以下值得商榷的地方：一是政策性金融難以全員覆蓋企業(yè)跨國投資融資需求。中國社會(huì)主義初級(jí)階段的國情決定了政策性信貸“僧多粥少”，這種頭疼醫(yī)頭、腳疼醫(yī)腳的權(quán)宜之計(jì)很難從根本上扭轉(zhuǎn)跨境投資的融資難與保險(xiǎn)機(jī)制缺失局面。二是政府主導(dǎo)的信貸配給可能帶來金融資源配置扭曲，國有企業(yè)與監(jiān)管部門間天然的聯(lián)系可能慣性地帶來政策性信貸對(duì)國企的有偏配置（張磊，2010）。三是金融自身的發(fā)展可能意義更大。金融發(fā)展是解決企業(yè)融資難的需要、是分散風(fēng)險(xiǎn)的需要、是國企改革的需要，更是宏觀調(diào)控的需要（李煒，2007）。

二、引入金融中介的企業(yè)跨境投資規(guī)范分析

即f（PR）=f（A、φ、δ、mps）。顯然，對(duì)外直接投資決定于A、φ、δ、mps等系數(shù)，而這些系數(shù)則決定于金融發(fā)展水平。其作用途徑主要有4個(gè)：首先是提高存量資本配置效率，其次是提高新增資本配置效率，再次是通過提高儲(chǔ)蓄資本轉(zhuǎn)化率加快資本累積速度，最后則是幫助經(jīng)濟(jì)甄別出可能實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新的企業(yè)家（Patrick，1966；Gree，1960）。“此意義上的信貸供給要求經(jīng)濟(jì)體系適應(yīng)企業(yè)家的目的和需要，此條件下的循環(huán)才有可能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。

三、中國金融發(fā)展與對(duì)外直接投資關(guān)系檢驗(yàn)

（一）動(dòng)態(tài)面板模型GMM檢驗(yàn)分析

由于對(duì)外直接投資明顯受前期投資經(jīng)驗(yàn)與收益的影響，因而動(dòng)態(tài)項(xiàng)存在較大內(nèi)生性可能，同時(shí)其他解釋變量也可能由于慣性出現(xiàn)內(nèi)生性問題，計(jì)量結(jié)果可能出現(xiàn)嚴(yán)重上偏。因而我們采用系統(tǒng)GMM檢驗(yàn)，將滯后一期的被解釋變量（LOFDI）引入檢驗(yàn)。

1 模型、數(shù)據(jù)與方法。

（1）模型設(shè)定。由前述理論分析構(gòu)建檢驗(yàn)?zāi)Ｐ腿缡剑?7）。

（2）變量選取與數(shù)據(jù)采集。被解釋變量為中國對(duì)外直接投資規(guī)模（OFDI）。解釋變量5個(gè)，分別為：①滯后一期的被解釋變量（LOFDI）；②金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)金融相關(guān)率（FIR），取FIR=全社會(huì)存貸款總額/GDP；③貨幣深度（M2），取M2/GDP，以度量經(jīng)濟(jì)中以貨幣為媒介進(jìn)行的交易比重；④金融市場(chǎng)效率指標(biāo)儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率（SCR），取SCR=貸款/存款；⑤考慮到開放經(jīng)濟(jì)假設(shè)，將匯率（EXCH）引入模型，取歷年人民幣對(duì)美元匯率的中間值。控制變量4個(gè)，分別為：①全社會(huì)固定資產(chǎn)投資規(guī)模（FIXINV），取歷年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額；②高校畢業(yè)生規(guī)模（STUCENT），計(jì)算公式為STUDENT=高校在校生人數(shù)/地區(qū)人口；③歷年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）；④實(shí)際利用外國直接投資量（FDI）。

各變量數(shù)據(jù)為2003-2012年除以外的中國省際面板數(shù)據(jù)，分別采自各年度《中國對(duì)外貿(mào)易年鑒》、《世界投資報(bào)告》、《對(duì)外直接投資公報(bào)》、《中國勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國國際收支平衡表》及《中國統(tǒng)計(jì)資料60年》。

數(shù)據(jù)處理。首先將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為人民幣計(jì)價(jià)單位；其次剔除價(jià)格因素，以固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)對(duì)對(duì)外直接投資額及全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額進(jìn)行平減，以GDP平減指數(shù)對(duì)GDP平減；最后為降低異方差可能，將各變量進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。由于篇幅所限，各變量統(tǒng)計(jì)性描述結(jié)果未予報(bào)告。計(jì)量工具為Eviews7.2工具包。

2 動(dòng)態(tài)面板模型GMM檢驗(yàn)結(jié)果分析。經(jīng)多次估計(jì)，優(yōu)選獲得模型（1）到模型（6），詳見表1。其中，模型（1）包含全部解釋變量與控制變量。模型（2）到模型（6）則是在排除共線性因素后的結(jié)果。

廣義矩估計(jì)的有效性依賴于工具變量的有效性?？梢钥吹剑琒ARGN檢驗(yàn)P值較大，說明GMM檢驗(yàn)中的工具變量不存在過度識(shí)別問題，AR（2）的P值表明差分后殘差無二階序列相關(guān)，因而工具變量有效。系數(shù)聯(lián)合顯著性WALD檢驗(yàn)在1%的顯著水平下拒絕了解釋變量系數(shù)為0的原假設(shè)，表明模型總體線性關(guān)系顯著。同時(shí)，模型（1）到模型（6）的R2從0.630337增長(zhǎng)到0.938032，有顯著提升，因此方程估計(jì)結(jié)果值得信賴。

總體上看，金融市場(chǎng)發(fā)展程度都對(duì)中國OFDI產(chǎn)生顯著影響。LNSCR對(duì)于對(duì)外直接投資的影響最大，彈性達(dá)到了3.3614，強(qiáng)調(diào)了儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率對(duì)本國企業(yè)參與對(duì)外直接投資的顯著影響，這與Dunning（1981）的投資發(fā)展周期論相一致。

各顯著解釋變量中LNSCR的顯著影響較大，彈性達(dá)到3.3614，LNFIR的影響則較小，彈性為0.048945。排除共線性因素后，LNFIR與LNSCR在方程3、4、5、6中與LNOFDI顯著正相關(guān)，而LNM2在排除共線性因素后的方程3、4、5、6中卻表現(xiàn)為顯著負(fù)相關(guān)，這是出乎我們預(yù)料的。后面我們?cè)贕eweke檢驗(yàn)中討論其可能成因。另一個(gè)出乎意料的是，LNM2在排除共線性后的模型3、4、5、6中都與LNOFDI負(fù)相關(guān)，其原因可能為信貸規(guī)模的擴(kuò)張不如合理的信貸投向機(jī)制更有效率，Boyreau等（2003）、Allen等（2006）及林毅夫（2008）等關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的討論中亦提出過類似結(jié)論，即不具有效率優(yōu)勢(shì)的國企獲得較大比例信貸配給的狀況帶來了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩。而LNEXCH與LNOFDI關(guān)系的不顯著則可能源于中國長(zhǎng)期實(shí)行固定匯率?？刂谱兞恐兄档米⒁獾氖荓NFDI，它在各方程中起到顯著正向作用，支持了關(guān)于引進(jìn)外資與對(duì)外直接投資相互促進(jìn)的認(rèn)識(shí)。

（二）Geweke因果分解檢驗(yàn)

Geweke因果分解檢驗(yàn)（Geweke1982）可以深入檢驗(yàn)x對(duì)y的因果關(guān)系、y對(duì)x的因果關(guān)系及x與y的即時(shí)因果關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果見表2。

1 長(zhǎng)期中LNOFDI與LNM2間存在顯著單向因果關(guān)系，但無即時(shí)因果關(guān)系。（1）長(zhǎng)期中LNOFDI是IAVM2的原因而LNM2不是LNOFDI的原因。這表明資本流出對(duì)金融市場(chǎng)提出了新要求，促進(jìn)了貨幣化程度提高，但貨幣化程度提升并不能促進(jìn)資本流出，兩者尚未形成良性互動(dòng)。其原因可能在于對(duì)M2/GDP的分析必須結(jié)合M1/GDP進(jìn)行。M1/GDP穩(wěn)定增長(zhǎng)下的M2/GDP才反映金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金供給，否則資產(chǎn)泡沫、不良貸款等資本非有效性因素等都會(huì)影響對(duì)于M2/GDP的分析（Bando，1998）。中國M2的增加多表現(xiàn)為資產(chǎn)貨幣化，而流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的較少，參與對(duì)外直接投資的更少。（2）長(zhǎng)期中LNOFDI與LNM2兩者間即時(shí)因果關(guān)系較弱。其原因可能在于：一方面，“走出去”初期的中國企業(yè)多為政府主導(dǎo)型對(duì)外直接投資（姜亞鵬，2011），且在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里表現(xiàn)為技術(shù)援助與國際合作，所以本國M2影響并不很顯著；另一方面，資本化進(jìn)程的深入引起貨幣需求上升，進(jìn)而引起M2/GDP上升，這在一定程度上擠占了對(duì)外直接投資資本。

2 長(zhǎng)期中LNFIR與LNOFDI間存在顯著單向因果關(guān)系，但無即時(shí)因果關(guān)系。（1）長(zhǎng)期中LNFIR是LNOFDI的原因，LNOFDI不是LNFIR的原因，對(duì)外直接投資對(duì)金融發(fā)展的反饋達(dá)63.7%，表明金融發(fā)展對(duì)對(duì)外直接投資影響較強(qiáng)，而后者對(duì)前者影響較??；（2）兩者間缺乏即時(shí)關(guān)系的原因可能在于：正規(guī)金融的效率改進(jìn)未能及時(shí)反映到對(duì)外直接投資上。中國金融中介市場(chǎng)具有顯著的結(jié)構(gòu)單一特征，很多企業(yè)只能依賴于內(nèi)源融資和非正規(guī)金融市場(chǎng)，這為非正規(guī)金融市場(chǎng)形成提供了條件（白當(dāng)偉，2004），亦帶來了LNFIR與LNOFDI間即時(shí)關(guān)系的不顯著。

3 長(zhǎng)期中LNSCR與LNOFDI存在顯著單向因果關(guān)系，但無顯著即時(shí)因果關(guān)系。（1）長(zhǎng)期中LNSCR是LNOFDI的原因，說明LNSCR有效地促進(jìn)了LNOFDI的發(fā)展，而后者則不是前者的原因則可能源于儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率不高；（2）兩者不存在顯著即時(shí)因果關(guān)系的可能原因在于，中國近年來激增的對(duì)外直接投資多依賴民間借貸，所以短期看LNSCR波動(dòng)對(duì)LNOFDI的影響不大。

4 無論從長(zhǎng)期還是即時(shí)來看LNFDI與LNOFDI間都存在顯著雙向因果關(guān)系，這與前述GMM檢驗(yàn)結(jié)論一致。兩者間短期因果關(guān)系相對(duì)于即時(shí)因果關(guān)系更大的可能原因在于：無論改革開放之初還是最近十年，中國對(duì)外直接投資規(guī)模相對(duì)引進(jìn)外資規(guī)模都較小，雖然有即時(shí)因果關(guān)系，但長(zhǎng)期中相互影響較弱。尤其值得注意的是，長(zhǎng)期中LNOFDI是LNFDI的原因，這支持了Buckley等（2007）關(guān)于引進(jìn)外資與對(duì)外直接投資必須協(xié)調(diào)發(fā)展的觀點(diǎn)。

綜上，金融發(fā)展規(guī)模及金融市場(chǎng)效率與中國對(duì)外直接投資在長(zhǎng)期中都有顯著相關(guān)性，但沒有即時(shí)因果關(guān)系，這顯然與傳統(tǒng)金融理論關(guān)于金融是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的認(rèn)識(shí)相悖。早在1781年，Hamilton就提出“作為最令人愉快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，銀行通過方便大型項(xiàng)目融資在英國工業(yè)革命進(jìn)程中起到關(guān)鍵作用”，Hicks（1969）亦強(qiáng)調(diào)真正引起英國工業(yè)革命的是金融創(chuàng)新而不是通常所說的技術(shù)創(chuàng)新，“金融創(chuàng)新通過向大型項(xiàng)目融資提供了工業(yè)革命前就已存在的技術(shù)實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的條件”。

那么是什么造成了長(zhǎng)期與短期現(xiàn)象的背離呢？我們認(rèn)為是中國長(zhǎng)期金融發(fā)展不足造成的。McKinnon等（1973）的金融深化理論值得我們深刻反思。作為典型的發(fā)展中國家，中國經(jīng)歷了長(zhǎng)期的金融抑制向金融深化的過渡過程，中國金融發(fā)展與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家尚有顯著差距。這一差距表現(xiàn)之一就是正規(guī)金融市場(chǎng)對(duì)跨境企業(yè)融資需求反應(yīng)的時(shí)滯，直接導(dǎo)致難以獲得支持的企業(yè)轉(zhuǎn)而求助于非正規(guī)金融，因而出現(xiàn)了前述中國金融發(fā)展與對(duì)外直接投資之間長(zhǎng)期與即時(shí)關(guān)系的背離。

四、信貸配給下的國有企業(yè)對(duì)外直接投資優(yōu)勢(shì)形成

實(shí)踐中，伴隨金融抑制的是事實(shí)上存在的信貸配給，而這可能帶來了國有企業(yè)對(duì)外直接投資優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)期的金融抑制帶來中國金融市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)尚不夠完善（Buckley等，2007；Morck等，2008）。主要表現(xiàn)在金融市場(chǎng)準(zhǔn)入限制、負(fù)利率與儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)并存以及貸款方向扭曲等方面，這直接導(dǎo)致銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不足及行業(yè)集中度較高（李輝，2008）?！@些特征帶來了儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率不高與信貸資源緊缺，是中國對(duì)外直接投資中國有企業(yè)主導(dǎo)的誘因之一。

前文第二部分規(guī)范分析顯示，金融中介通過影響儲(chǔ)蓄率、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率及資本產(chǎn)出比3個(gè)途徑來影響對(duì)外直接投資，這一影響過程是遞進(jìn)的。

（一）金融抑制導(dǎo)致對(duì)外直接投資金融資源相對(duì)有限

一方面，金融抑制帶來了儲(chǔ)蓄擠出。面對(duì)金融抑制帶來的長(zhǎng)期低于通脹率的人為低利率，儲(chǔ)蓄者不但得不到儲(chǔ)蓄回報(bào)，反而可能上交通脹稅。這直接導(dǎo)致邊際儲(chǔ)蓄率下降，政府不得不通過“保值儲(chǔ)蓄”等資源動(dòng)員來彌補(bǔ)儲(chǔ)蓄擠出。另一方面，人為低利率導(dǎo)致銀行惜貸，偏好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型資產(chǎn)，經(jīng)營保守。兩方面的結(jié)合進(jìn)一步導(dǎo)致跨境投資資金支持不足。

（二）金融資源不足導(dǎo)致了低效率的信貸配給制

面對(duì)人為低利率，金融資源供不應(yīng)求，這直接減弱了金融資源配置過程的投資鑒別功能，只能由政府主導(dǎo)進(jìn)行信貸配給。在信貸配給環(huán)境下，投資者實(shí)際上是用投資向監(jiān)管方“購買”投資環(huán)境，這一扭曲的投資者甄別機(jī)制使得實(shí)力強(qiáng)的投資者得到較好的投資環(huán)境，實(shí)力弱的投資者面臨較差的投資環(huán)境，其投資需求也被壓抑（羅長(zhǎng)遠(yuǎn)等，2003），表現(xiàn)為不同企業(yè)跨境投資能力的差異。

（三）信貸配給成為中國對(duì)外直接投資國有企業(yè)主導(dǎo)的誘因之一

信貸配給偏愛國有企業(yè)帶來了信貸資源配置失效。一方面，作為內(nèi)生變量的經(jīng)濟(jì)政策，一旦被置頂，就會(huì)在政治、經(jīng)濟(jì)的相互作用下沿著自己的軌跡演變（Krueger，1988）。利益集團(tuán)的存在會(huì)帶來顯著道德風(fēng)險(xiǎn)，中國經(jīng)濟(jì)中金融資源和商業(yè)機(jī)會(huì)的分配是按照從國有到集體再到民營的順序進(jìn)行（黃亞生，2003），這直接反映為國有企業(yè)所面臨的低利率與民營企業(yè)受到的信用約束。另一方面，關(guān)系性金融以及銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力弱化帶來了政府的兜底預(yù)期。此預(yù)期下國有企業(yè)無破產(chǎn)壓力，往往拖延還貸甚至不歸還貸款，強(qiáng)行占有受配給地位，這加劇了民營部門融資難，加劇了市場(chǎng)道德風(fēng)險(xiǎn)，降低了信貸配置效率（Auki等，1997、1998；王躍生，1999；Allen等，2005）。而國有企業(yè)資本回報(bào)率較低的事實(shí)則進(jìn)一步降低了金融市場(chǎng)效率（Dollar等，2007），這凸顯了國有企業(yè)低成本資金優(yōu)勢(shì)及政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)力控制對(duì)中國對(duì)外直接投資的影響（Buckley等，2007；Merck等，2008）。此機(jī)制下，國有企業(yè)自然主導(dǎo)了中國對(duì)外直接投資。

五、結(jié)論與建議

金融發(fā)展對(duì)中國對(duì)外直接投資產(chǎn)生顯著影響，金融約束與實(shí)際上的信貸配給抑制了中國對(duì)外直接投資發(fā)展，金融發(fā)展不足給中國企業(yè)對(duì)外直接投資帶來了融資成本高、投資風(fēng)險(xiǎn)分散難及投資主體結(jié)構(gòu)單一等問題，因此，必須以市場(chǎng)方式推進(jìn)金融服務(wù)自身的完善與發(fā)展。

鑒于對(duì)外直接投資水平受到儲(chǔ)蓄規(guī)模、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及對(duì)外開放度的顯著影響，建議從以下四方面加強(qiáng)建設(shè)：

1 完善對(duì)外直接投資統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)機(jī)制，明確監(jiān)管方與金融機(jī)構(gòu)的職責(zé)劃分，減少政策性金融、開發(fā)性金融及財(cái)政補(bǔ)貼等短期行為對(duì)商業(yè)金融的替代。商務(wù)部、財(cái)政部及人民銀行工作重點(diǎn)應(yīng)放在對(duì)外投資的審批、日常監(jiān)管與信息服務(wù)方面，而金融市場(chǎng)的功能則應(yīng)放在融資便利與海外投資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方面。

2 全方位構(gòu)建對(duì)外直接投資金融與保險(xiǎn)的市場(chǎng)化體系。這一體系不應(yīng)僅僅包括政策性金融，更重要的是推進(jìn)金融深化，進(jìn)一步明確政策性金融與商業(yè)性金融的分工，構(gòu)建多層次、寬領(lǐng)域、分階段的金融支持體系。監(jiān)管方應(yīng)針對(duì)不同類型、不同階段的海外投資實(shí)行差異化支持政策，構(gòu)建商業(yè)性金融與政策性金融協(xié)調(diào)互補(bǔ)的新型金融結(jié)構(gòu)。融資服務(wù)方面，可以通過國家信用手段滿足企業(yè)“走出去”的初期資金需要，發(fā)揮政策性金融的“虹吸”效應(yīng)，引導(dǎo)商業(yè)性資金參與。其后，隨著商業(yè)性金融不斷進(jìn)入，政策性金融應(yīng)擇機(jī)退出。保險(xiǎn)方面，應(yīng)著重創(chuàng)新保險(xiǎn)品種，擴(kuò)大保險(xiǎn)覆蓋面，增設(shè)政治險(xiǎn)，使跨國企業(yè)不僅僅能“走得出”，還能“走得穩(wěn)”。

篇2

[關(guān)鍵詞]金融發(fā)展；貿(mào)易開放度；協(xié)整分析；Granger因果檢驗(yàn)

[中圖分類號(hào)]F74 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]B

金融發(fā)展和國際貿(mào)易因其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用被視為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩大主題。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的深入發(fā)展，金融與貿(mào)易在國與國以及國內(nèi)的互動(dòng)關(guān)系日益突出，金融與貿(mào)易的關(guān)聯(lián)性問題也越來越引起人們的重視。

我國改革開放三十多年來，國際貿(mào)易取得了輝煌的成績(jī)，浙江省作為一個(gè)貿(mào)易大省，其成績(jī)尤為突出，2009年的進(jìn)出口總額高達(dá)1877.35億美元。本文欲利用協(xié)整分析和Granger因果檢驗(yàn)對(duì)浙江省1994—2009年貿(mào)易開放度與金融發(fā)展間的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行實(shí)證分析。

一、指標(biāo)的選取和數(shù)據(jù)描述

改革開放以來，浙江省的對(duì)外貿(mào)易一直快速穩(wěn)定的發(fā)展，對(duì)浙江省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響也日益增大。同時(shí)，在浙江省對(duì)外貿(mào)易蓬勃發(fā)展的背景下，浙江省金融發(fā)展呈現(xiàn)出多樣性、高效性、超前性和國際性的特征。浙江省經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有效地促進(jìn)了金融的發(fā)展，而金融發(fā)展的規(guī)模與效率同時(shí)也對(duì)對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)生了極大的影響。

為考察浙江省的金融發(fā)展與貿(mào)易開放度的關(guān)聯(lián)性，筆者采用單位根、協(xié)整和Granger因果檢驗(yàn)的方法進(jìn)行實(shí)證分析。從數(shù)據(jù)的可獲性和經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性出發(fā)，以浙江省994—2009年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作為研究浙江省金融發(fā)展與貿(mào)易開放度的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

（一）指標(biāo)的選取和數(shù)據(jù)來源

1．金融發(fā)展指標(biāo)：金融發(fā)展指標(biāo)應(yīng)該能代表金融中介的規(guī)模和金融中介的運(yùn)行效率。在現(xiàn)有的文獻(xiàn)里，常用來衡量金融發(fā)展的指標(biāo)有麥金農(nóng)的DEPTH，King和Levine的BANK、PRIVY及PRIVATE，以及存貸利差RR等?；谝粋€(gè)省的數(shù)據(jù)的可獲性和指標(biāo)的適用性，筆者選用金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)（DEPTH）和金融發(fā)展效率指標(biāo)（PRIVY）作為金融發(fā)展的指標(biāo)。其數(shù)據(jù)來源于《浙江省統(tǒng)計(jì)年鑒》（1995—2010），《浙江金融年鑒》（1996—2010）。

（1）金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)（DEPTH）：國際上通常用戈氏和麥?zhǔn)现笜?biāo)從總體上衡量一國的金融發(fā)展程度。前者是戈德史密斯(1969)提出的金融相關(guān)比率，用“某一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額與國民財(cái)富之比”衡量一國的經(jīng)濟(jì)金融化程度。后者是麥金農(nóng)(1973)運(yùn)用貨幣存量與國民生產(chǎn)總值的比重衡量一國的經(jīng)濟(jì)貨幣化程度，常簡(jiǎn)化為M2與GDP之比。筆者考慮浙江省數(shù)據(jù)的可獲性，使用全部金融機(jī)構(gòu)貸款額與名義GDP的比值作為金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)，該指標(biāo)著重從金融部門規(guī)模及其動(dòng)員儲(chǔ)蓄的能力方面度量金融發(fā)展的水平。

（2）金融發(fā)展效率指標(biāo)（PRIVY）：等于非金融的私人信貸總額與名義GDP的比值，該指標(biāo)是衡量貸款運(yùn)用效率的指標(biāo)，能夠很好地度量一國金融市場(chǎng)化的效率。本文的非金融的私人信貸總額數(shù)據(jù)由私營企業(yè)及個(gè)體貸款、三資企業(yè)貸款和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款三項(xiàng)指標(biāo)合并而成。它本是用來衡量金融中介的運(yùn)行效率，但Levine和Beck等人已經(jīng)說明其可以用來衡量整個(gè)金融部門的運(yùn)行效率，而且也是目前衡量金融發(fā)展效率的最佳指標(biāo)。

2.貿(mào)易開放度指標(biāo)：學(xué)者們?cè)谫Q(mào)易開放度指標(biāo)的選擇上差別很大，如Sachs-Warner(1995)采用“二進(jìn)制”方法，綜合運(yùn)用5類指標(biāo)來分析一國的貿(mào)易開放程度；道拉斯法(1992) 用商品實(shí)際價(jià)格對(duì)貿(mào)易開放條件下價(jià)格的偏差程度來體現(xiàn)貿(mào)易開放度；還有一些學(xué)者使用與貿(mào)易限制有關(guān)的變量作為貿(mào)易開放度。

資料來源：根據(jù)《浙江省統(tǒng)計(jì)年鑒》（1995-2010）計(jì)算整理而得。

（二）數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)

從圖1中可知，浙江省金融發(fā)展規(guī)模與貿(mào)易開放度共同增長(zhǎng)，呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而金融發(fā)展效率與貿(mào)易開放度的關(guān)系卻呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。但這是否是一種長(zhǎng)期的均衡的狀態(tài)還有待實(shí)證分析。

二、金融發(fā)展與貿(mào)易開放度關(guān)聯(lián)性的實(shí)證分析

（一）變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)

對(duì)變量進(jìn)行協(xié)整分析之前，首先對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，只有變量在同階平穩(wěn)的條件下，才能進(jìn)行協(xié)整分析。對(duì)時(shí)間序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)的常用方法是單位根檢驗(yàn)（ADF單位根檢驗(yàn)法）。檢驗(yàn)時(shí)，先根據(jù)其基本時(shí)序圖確定截距項(xiàng)和時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)是否存在，再根據(jù)赤池信息準(zhǔn)則(AIC)確定滯后階數(shù)，最后根據(jù)ADF統(tǒng)計(jì)量判斷是否平穩(wěn)。

注:(1) 沒有*表示在10%的顯著水平上成立, *表示在5%的顯著水平上成立; (2)檢驗(yàn)形式中的c,t分別表示帶有常數(shù)項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng),k表示滯后階數(shù);(3)ADF臨界值來自于Eviews6.0;(4)Δ表示序列的一階差分。

從表2可知，在10%的顯著度上，所有變量的原序列的檢驗(yàn)結(jié)果都沒有拒絕有單位根的假設(shè)，因此、、都是非平穩(wěn)的。而一階差分后都拒絕了有單位根的假設(shè)，因此差分后變量是平穩(wěn)的，即為I(1)。根據(jù)協(xié)整理論，若變量間是同階平穩(wěn)的，那么就可能存在協(xié)整關(guān)系，下面就檢驗(yàn)上述變量是否存在協(xié)整關(guān)系。

（二）變量間協(xié)整關(guān)系分析

雖然金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率和貿(mào)易開放度的時(shí)間序列是非平穩(wěn)的一階單整序列，但其可能存在某種長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，即協(xié)整關(guān)系。筆者運(yùn)用Engle-Granger兩步協(xié)整檢驗(yàn)法，先用OLS法估計(jì)兩個(gè)I(1)變量的長(zhǎng)期均衡方程： ，再檢查殘差項(xiàng)的平穩(wěn)性。如果殘差項(xiàng)是平穩(wěn)的，則變量與是協(xié)整的，與存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系；如果殘差項(xiàng)是非平穩(wěn)的，則變量與不是協(xié)整的，與不存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。通過Eviews6.0軟件計(jì)算，結(jié)果見表3：

注:(1) 沒有*表示在10%的顯著水平上成立, *表示在5%的顯著水平上成立,**表示在1%的顯著水平上成立; (2)檢驗(yàn)形式中的c,t分別表示帶有常數(shù)項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng),k表示滯后階數(shù);(3)ADF臨界值來自于Eviews6.0。

從表3可知與是相互協(xié)整的，存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系；對(duì)是協(xié)整的，存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，但是對(duì)卻是非協(xié)整的，不存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。

與，與，與的協(xié)整關(guān)系所對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期方程分別為(其中括號(hào)中數(shù)字為回歸系數(shù)的t檢驗(yàn)值) ：

由（1）、（2）可知與存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，貿(mào)易開放度與金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)之間相互存在強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系，與實(shí)際情況相符，有明顯的經(jīng)濟(jì)意義。

由（3）可知與存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，但是其回歸結(jié)果不顯著，無經(jīng)濟(jì)意義。

（三）變量間Granger因果檢驗(yàn)分析

由以上分析得出，貿(mào)易開放度與金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定均衡關(guān)系，但是兩個(gè)變量之間能否能構(gòu)成因果關(guān)系還需要進(jìn)一步的檢驗(yàn)，這里采用Granger因果檢驗(yàn)方法進(jìn)行分析。由于和之間不具有協(xié)整關(guān)系，所以不再討論這兩個(gè)變量之間的Granger因果關(guān)系。該檢驗(yàn)的判定準(zhǔn)則是：依據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)的滯后期來選擇本檢驗(yàn)的滯后期，根據(jù)輸出結(jié)果的P值判定存在因果關(guān)系的概率。檢驗(yàn)結(jié)果見表4。

從表4可知，金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率都是貿(mào)易開放度的Granger原因,而貿(mào)易開放度并不是金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率的Granger原因。這說明從短期上看，金融發(fā)展促進(jìn)了國際貿(mào)易的開放。

注:(1) P值表示檢驗(yàn)概率值,若P

三、實(shí)證結(jié)論與原因分析

（一）實(shí)證結(jié)論

本文利用協(xié)整分析和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)浙江省1994—2009年的貿(mào)易開放度與金融發(fā)展關(guān)系做了實(shí)證分析。其研究結(jié)論如下:

第一，浙江省金融發(fā)展規(guī)模不僅從長(zhǎng)期看與貿(mào)易開放度相互影響，且在其短期變動(dòng)上與貿(mào)易開放度也顯著相互影響。以上檢驗(yàn)結(jié)果表明：一方面浙江省金融發(fā)展對(duì)貿(mào)易開放過程的滲透力、影響力與推動(dòng)力越來越強(qiáng)，金融本身的發(fā)展已經(jīng)構(gòu)成貿(mào)易開放度發(fā)展必要的基礎(chǔ)性條件；另一方面說明，貿(mào)易開放度已經(jīng)成為金融發(fā)展的重要物質(zhì)手段與依托空間。

第二，浙江省金融發(fā)展效率與貿(mào)易開放度在短期上存在因果關(guān)系，而在長(zhǎng)期上不存在均衡關(guān)系，這表明兩者之間的變動(dòng)更多受其他因素的影響，這與發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的情形形成較大的反差，并未實(shí)現(xiàn)如西方市場(chǎng)國家那樣兩者的良性互動(dòng)關(guān)系。這說明浙江省金融深化異常迅速，但是，在其迅速發(fā)展的背后，需要進(jìn)一步揭示金融深化過程中的質(zhì)量問題，即金融發(fā)展效率與貿(mào)易開放度等經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)聯(lián)性問題。

（二）原因分析

從理論上講，金融發(fā)展與貿(mào)易開放度之間是相互融合、相互依托、相互促進(jìn)的。但是本文的實(shí)證分析所得出的結(jié)論與理論在一定程度上有所相悖，筆者根據(jù)查閱相關(guān)資料以及考慮浙江省金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易的實(shí)際情況，得出以下原因：

金融發(fā)展與貿(mào)易開放論是部分促進(jìn)論，在金融發(fā)展的規(guī)模上，金融發(fā)展促進(jìn)了對(duì)外貿(mào)易的開放，這主要是由于浙江省的對(duì)外貿(mào)易企業(yè)獲得有效的融資渠道，資金上的充足有利于對(duì)外貿(mào)易企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展，從而使得企業(yè)更多地進(jìn)行進(jìn)出口貿(mào)易，從而促進(jìn)了對(duì)外貿(mào)易的開放。與此同時(shí)，對(duì)外貿(mào)易的開放度反作用于金融發(fā)展的規(guī)模。但是浙江省在信貸上實(shí)行的是適度限制政策，雖說這種政策從經(jīng)濟(jì)學(xué)上考慮，能夠減少由于交易成本和信息不對(duì)稱所引起的一系列問題：道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇、監(jiān)控證實(shí)和履約問題等，有利于經(jīng)濟(jì)中資源的最優(yōu)配置。但也正是這種限制政策，造成金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，金融工具單一，金融資產(chǎn)的收益率較低，經(jīng)濟(jì)中能夠動(dòng)員的資金較少，從而又在一定程度上對(duì)貿(mào)易的開放度進(jìn)行了抑制。綜上所述，金融發(fā)展的規(guī)模在浙江省的政策限制下對(duì)貿(mào)易開放度的影響是雙重的，但是促進(jìn)作用強(qiáng)于抑制作用，使得金融發(fā)展的規(guī)模對(duì)貿(mào)易開放度的影響的顯著度不是特別明顯。

在金融發(fā)展的效率上，金融發(fā)展短期與貿(mào)易開放度存在因果關(guān)系，但在長(zhǎng)期上兩變量之間不存在均衡關(guān)系。這主要是由于隨著改革的深入，企業(yè)特別是中小企業(yè)成為我國進(jìn)出口貿(mào)易的主體，然而由于金融體制改革的滯后導(dǎo)致金融效率整體不高，相關(guān)金融市場(chǎng)存在制度性缺陷，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、金融工具等單一、僵硬，不能夠完全滿足中小企業(yè)的金融支持要求，非國有經(jīng)濟(jì)部門更多面臨來自金融部門信貸配給。然而浙江省的中小企業(yè)為繞過金融抑制的限制與約束，利用了非正規(guī)金融，這在推動(dòng)浙江省出口能力提升方面的貢獻(xiàn)不容低估，但也造成了長(zhǎng)期上金融效率和貿(mào)易開放度的不均衡。

為了使浙江省金融發(fā)展與貿(mào)易開放度可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展，就要深化金融體制改革，提高浙江省的金融運(yùn)行質(zhì)量。通過金融發(fā)展，可以為進(jìn)出口企業(yè)提供更加有效的融資渠道，以高效的資本配置支持對(duì)外貿(mào)易發(fā)展，提升在國際分工和競(jìng)爭(zhēng)中的地位。

[參考文獻(xiàn)]

[1]曲建忠,張戰(zhàn)梅.我國金融發(fā)展與國際貿(mào)易的關(guān)系——基于1991—2005年數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].國際貿(mào)易問題,2008(1).

[2]沈能.金融發(fā)展與國際貿(mào)易的動(dòng)態(tài)演進(jìn)分析——基于中國的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù) [J].世界經(jīng)濟(jì)研究,2006(6).

[3]楊丹萍,毛江楠.中國金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易互動(dòng)關(guān)系研究——基于中國紡織產(chǎn)業(yè)的VAR模型分析 [J].國際貿(mào)易問題,2010(4).

[4]白當(dāng)偉.金融發(fā)展中的國際貿(mào)易:理論與實(shí)證研究[D].復(fù)旦大學(xué),2004.

[5]Dong-Hyeon, Shu-Chin Lin, Yu-Bo Suen. Dynamic Effects of Trade Openness on Financial Development [J]. Economic Modelling, 2010(27):254-261.

[6]Kiminori Matsuyama. Credit Market Imperfections and Patterns of International Trade and Capital Flows [J]. Journal of the European Economic,2005(4):723-741.

篇3

關(guān)鍵詞：金融服務(wù)業(yè)；FDI；影響因素

中圖分類號(hào)：F125．5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000-176X(2009)02-0067-06

當(dāng)前全球?qū)ν庵苯油顿Y的一個(gè)重要趨勢(shì)是轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，而金融服務(wù)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)中至關(guān)重要的部門，近年來隨著中國入世過渡期的結(jié)束，中國吸引國際直接投資的數(shù)額不斷增加。2007年全國金融領(lǐng)域新設(shè)立中外合資銀行、保險(xiǎn)公司、基金管理公司21家，實(shí)際使用外資金額為87．53億美元，同比增長(zhǎng)26．96%，占全國利用外商直接投資金額的10．59%。金融業(yè)不僅是國家經(jīng)濟(jì)體系的主要組成部分，還是國民經(jīng)濟(jì)中最敏感的部門，它能夠靈敏地反映其他行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不穩(wěn)定因素，其利用外資對(duì)一國的發(fā)展乃至經(jīng)濟(jì)安全也起到了非常重要的作用。因此，了解金融業(yè)吸引外資的影響因素，分析中國在這些因素方面存在的優(yōu)勢(shì)與不足，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)對(duì)策，對(duì)中國金融業(yè)更好地利用外資無疑具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、金融業(yè)利用FDI影響因素的理論分析

近幾年來，金融服務(wù)業(yè)利用FDI日益引起學(xué)術(shù)界的關(guān)注，一些研究基于主流國際直接投資理論來尋求金融服務(wù)業(yè)吸引FDI的依據(jù)。雖然金融服務(wù)業(yè)對(duì)外直接投資發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力和外部環(huán)境與工業(yè)企業(yè)有所不同，但其理論發(fā)展仍是基于傳統(tǒng)的投資理論，故本文首先回顧了傳統(tǒng)制造業(yè)對(duì)外直接投資理論，接著對(duì)服務(wù)業(yè)對(duì)外直接投資理論進(jìn)行梳理，進(jìn)而歸納出影響金融服務(wù)業(yè)對(duì)外直接投資的因素。

1．傳統(tǒng)制造業(yè)對(duì)外直接投資理論

壟斷優(yōu)勢(shì)論認(rèn)為國際市場(chǎng)和國內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)都是不完全的，這種不完全性使得少數(shù)企業(yè)擁有壟斷優(yōu)勢(shì)，而這些壟斷優(yōu)勢(shì)既是確保其跨國生產(chǎn)有利可圖的條件，又是國際直接投資理論的出發(fā)點(diǎn)。內(nèi)部化理論認(rèn)為跨國公司是通過內(nèi)部市場(chǎng)，而不是國際市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)中間產(chǎn)品交易的，故跨國公司的直接投資是用公司行為來代替市場(chǎng)行為。其內(nèi)部化的過程取決于產(chǎn)業(yè)特定因素、區(qū)位特定因素、國家特定因素和公司特定因素等。鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論綜合了前人的成果，并將H―O理論中的區(qū)位優(yōu)勢(shì)考慮在內(nèi)，認(rèn)為企業(yè)從事對(duì)外直接投資，必須滿足三個(gè)基本假定，即所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)以及投資國的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。

2．服務(wù)業(yè)對(duì)外直接投資理論

由于服務(wù)業(yè)在促進(jìn)發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用不斷加強(qiáng)，服務(wù)部門的國內(nèi)和國際地位迅速提高，對(duì)服務(wù)業(yè)跨國生產(chǎn)和經(jīng)營的研究開始發(fā)展起來，其出發(fā)點(diǎn)是對(duì)傳統(tǒng)對(duì)外直接投資理論在服務(wù)部門適用性的討論。通過對(duì)不同的傳統(tǒng)理論觀點(diǎn)在服務(wù)部門進(jìn)行適用性檢驗(yàn)，越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，制造業(yè)對(duì)外直接投資理論經(jīng)過修正，是可以用來分析服務(wù)業(yè)對(duì)外直接投資行為的。

目前涉及服務(wù)業(yè)對(duì)外直接投資的理論已有了一定的發(fā)展，尤其是作為對(duì)外直接投資理論的集大成者，鄧寧在服務(wù)業(yè)對(duì)外直接投資方面做了比較系統(tǒng)的論述。他指出，服務(wù)業(yè)對(duì)外直接投資也應(yīng)同時(shí)具備所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)三個(gè)條件：（1）服務(wù)業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢(shì)可以理解為企業(yè)得以滿足當(dāng)前或潛在顧客需求的能力，具體來講，服務(wù)業(yè)跨國公司的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：質(zhì)量、范圍經(jīng)濟(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、技術(shù)和信息、人力資源和創(chuàng)新等。（2）服務(wù)業(yè)內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)是指服務(wù)業(yè)企業(yè)為了克服外部市場(chǎng)的不完全性和不確定性，防止外國競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿，將其無形資產(chǎn)使用內(nèi)部化而形成的特定優(yōu)勢(shì)。（3）服務(wù)業(yè)區(qū)位優(yōu)勢(shì)與其他優(yōu)勢(shì)不同，它是東道國所有的特定優(yōu)勢(shì)，企業(yè)無法自行支配，只能適應(yīng)和利用這種優(yōu)勢(shì)。服務(wù)業(yè)區(qū)位優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：東道國不可移動(dòng)的要素稟賦所產(chǎn)生的優(yōu)勢(shì)，如自然資源豐富、地理位置方便、人口眾多等；東道國的政治體制和政策法規(guī)靈活、優(yōu)惠而形成的有利條件。

在這三種優(yōu)勢(shì)中，區(qū)位優(yōu)勢(shì)是鄧寧特別強(qiáng)調(diào)的一個(gè)因素。有關(guān)研究也表明區(qū)位優(yōu)勢(shì)在服務(wù)部門和制造業(yè)部門的差別較大。由于服務(wù)業(yè)生產(chǎn)過程包括前臺(tái)活動(dòng)和后臺(tái)活動(dòng)兩部分，因此服務(wù)業(yè)直接投資可視為對(duì)兩部分直接投資的總和。而服務(wù)前臺(tái)活動(dòng)直接投資的區(qū)位優(yōu)勢(shì)區(qū)別于制造業(yè)，服務(wù)后臺(tái)活動(dòng)直接投資的區(qū)位優(yōu)勢(shì)又與制造業(yè)相同。據(jù)此, 可以把東道國服務(wù)業(yè)吸引對(duì)外直接投資的區(qū)位優(yōu)勢(shì)分為一般區(qū)位優(yōu)勢(shì)和特殊區(qū)位優(yōu)勢(shì)兩大類。一般區(qū)位優(yōu)勢(shì)是指對(duì)于服務(wù)業(yè)直接投資和制造業(yè)直接投資都具有吸引力的區(qū)位條件。特殊區(qū)位優(yōu)勢(shì)是指對(duì)于服務(wù)業(yè)直接投資具有特殊吸引力的特定區(qū)位條件。

根據(jù)上述對(duì)服務(wù)業(yè)直接投資的理論研究，可將影響金融服務(wù)業(yè)利用直接投資的因素概括為：

（1）東道國的國內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模：GDP。

（2）東道國的開放程度：貿(mào)易依存度。

（3）貿(mào)易成本：基礎(chǔ)設(shè)施包括交通和通訊網(wǎng)絡(luò)以及對(duì)某一行業(yè)的基本建設(shè)投資。

（4）比較優(yōu)勢(shì)：勞動(dòng)力的成本。

（5）人力資本：勞動(dòng)力教育水平。

（6）東道國的政府政策。

二、中國金融業(yè)利用FDI影響因素的實(shí)證分析

由于金融業(yè)利用外資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間較短，因此，在對(duì)中國金融業(yè)利用FDI影響因素的實(shí)證分析中時(shí)，我們運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法和計(jì)量方法分別進(jìn)行研究。

1．統(tǒng)計(jì)分析

由表1的數(shù)據(jù)我們可以看出，我國的國民生產(chǎn)總值、 金融服務(wù)業(yè)職工?？萍耙陨蠈W(xué)歷的人數(shù)

和金融服務(wù)業(yè)的開放程度是逐年增長(zhǎng)和提高的。同時(shí)，伴隨著這些要素的增長(zhǎng)，我國金融服務(wù)業(yè)所利用的FDI也在迅速增加。也就是說，我國的市場(chǎng)規(guī)模、金融服務(wù)業(yè)的職工學(xué)歷水平和貿(mào)易依存度對(duì)我國金融服務(wù)業(yè)利用FDI有著重要影響。

通過表2我們可以知道，我國政府制定了很多促進(jìn)金融服務(wù)業(yè)開放和發(fā)展的政策措施。這些措施不僅提高了我國金融服務(wù)業(yè)的開放水平，并且大力推動(dòng)了金融服務(wù)業(yè)FDI的流入。2001年，我國金融服務(wù)業(yè)利用的FDI為35．3百萬美元；入世后，到2002年，這一值達(dá)到106．7百萬美元，增長(zhǎng)了近2倍；并且隨著我國入世所做的承諾和金融服務(wù)業(yè)的不斷開放，我國金融業(yè)FDI的流入更加迅速，2006年我國金融服務(wù)業(yè)實(shí)際利用的外資額為293．7百萬美元（見表1）。由此我們可以看出，政府的激勵(lì)政策和金融業(yè)的開放度確實(shí)提高了我國金融服務(wù)業(yè)的引資水平。

以上統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果與本文的理論分析是一致的，在金融發(fā)展的過程中確實(shí)存在著一些影響我國金融服務(wù)業(yè)利用FDI的因素。至于這些因素對(duì)我國金融服務(wù)業(yè)利用FDI產(chǎn)生怎樣的影響，我們將通過下面的計(jì)量分析進(jìn)行進(jìn)一步的檢驗(yàn)。

2．計(jì)量分析

(1) 變量的選取和模型的建立

因變量（FDI）：中國金融服務(wù)業(yè)實(shí)際利用外商直接投資金額。

自變量：①中國金融服務(wù)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模（MARK）。諸多實(shí)證研究表明，外商直接投資與東道國的國內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模直接的聯(lián)系非常緊密。本文選取國內(nèi)生產(chǎn)總值作為反映市場(chǎng)規(guī)模的指標(biāo)。②基礎(chǔ)建設(shè)狀況（INFRAS）。完善的基礎(chǔ)建設(shè)對(duì)于吸引外商進(jìn)行直接投資具有積極的作用。本文用金融業(yè)基本建設(shè)投資來考察基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)我國金融服務(wù)業(yè)利用外商直接投資的影響。③勞動(dòng)力成本（SALARY）。通常認(rèn)為，發(fā)展中國家吸引外資的主要原因在于較低的工資水平，為驗(yàn)證這一點(diǎn)是否適用于金融服務(wù)業(yè)外資，我們用金融業(yè)職工平均工資水平作為金融服務(wù)業(yè)勞動(dòng)力成本的代表性指標(biāo)。④人力資本（HC）。與制造業(yè)相比，服務(wù)業(yè)對(duì)人才的要求更高，尤其是銀行、證券、保險(xiǎn)等金融行業(yè)，人才的重要性尤為突出。本文選取了金融業(yè)職工專科及以上學(xué)歷的人數(shù)作為研究變量。⑤我國金融服務(wù)業(yè)的開放程度（OPEN）。衡量一個(gè)國家對(duì)外開放的指標(biāo)通常是該國的國際貿(mào)易水平。本文用我國金融服務(wù)業(yè)的貿(mào)易依存度來大體反映其開放程度（貿(mào)易依存度=進(jìn)出口貿(mào)易額/GDP）。⑥政策變量（D）。Dt為中國的政策變量，取Dt=0，t＜2002；Dt=1，t≥2002。

我們可選取樣本區(qū)間為1998―2007年。數(shù)據(jù)由1998―2007年的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、國際收支平衡表和《中國金融年鑒》整理而得。

研究模型如下：

FDI=f(MARK,INFRAS,SALARY,HC,OPEN,D)

＋＋ ＋＋ ＋

（公式下的正負(fù)號(hào)表示自變量對(duì)因變量的預(yù)測(cè)影響）

在對(duì)模型進(jìn)行擬合時(shí)，為了消除回歸方程誤差項(xiàng)的異方差性，自變量和因變量均采用其自然對(duì)數(shù)形式（政策變量除外）：

lnFDI=α0lnMARK+α1lnINFRAS+α2lnSALARY+α3lnHC+α4lnOPEN+α5D+ζ

（2）模型回歸分析

在進(jìn)行回歸分析之前，我們首先看一下各變量之間的相關(guān)關(guān)系。從表3各自變量間的相關(guān)系數(shù)可知，各自變量之間存在著嚴(yán)重的多重共線性的問題。為了消除多重共線性帶來的不良后果，在以下模型擬合過程中采用逐步回歸法對(duì)各自變量與因變量之間的關(guān)系進(jìn)行數(shù)理分析。

由于時(shí)間序列數(shù)據(jù)可能存在非平穩(wěn)性，本文用協(xié)整檢驗(yàn)驗(yàn)證各自變量與因變量FDI的關(guān)系。而協(xié)整檢驗(yàn)需要非穩(wěn)定時(shí)間序列同階協(xié)整，因此作者先用ADF（Augmented Dickey-Fuller）檢驗(yàn)，對(duì)模型中的六個(gè)變量原序列與一階差分作單位根檢驗(yàn)（Unit Root Test）。ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果見表4，由表4可知變量lnFDI、lnMARK、lnINFRAS、lnSALARY、lnHC、lnOPEN的水平序列都是非平穩(wěn)的，而它們的一階差分序列都是平穩(wěn)的，即都是I（1）序列，滿足協(xié)整條件。根據(jù)自變量與因變量一元回歸擬合優(yōu)度的高低，我們依次引進(jìn)各自變量對(duì)因變量進(jìn)行協(xié)整分析，順序?yàn)椋篋、OPEN、MARK、SALARY、HC、INFRAS,最后的擬合方程為：

由表6的檢驗(yàn)結(jié)果我們得出：我國金融市場(chǎng)的規(guī)模、開放程度、政府的激勵(lì)政策和人力資本確實(shí)是影響金融服務(wù)業(yè)利用FDI的重要因素，它們都推動(dòng)了我國金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展以及引資水平的提高。

3．實(shí)證結(jié)果分析

（1）回歸結(jié)果顯示，投入我國金融服務(wù)業(yè)的FDI與我國幾年來對(duì)金融服務(wù)業(yè)的激勵(lì)政策、金融市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模、開放程度、基礎(chǔ)設(shè)施、人力資本呈正的相關(guān)關(guān)系，與金融業(yè)勞動(dòng)力成本呈負(fù)的相關(guān)關(guān)系，這與我們前面的理論和統(tǒng)計(jì)分析是一致的。

（2）中國金融服務(wù)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模對(duì)于其引資規(guī)模的貢獻(xiàn)很大，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大10%，金融服務(wù)業(yè)FDI將增加37．35%。外資進(jìn)入中國，更多的是看中了中國巨大的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。同時(shí)，我國市場(chǎng)規(guī)模的提高和金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展也會(huì)增加我國金融服務(wù)業(yè)自身對(duì)外資的需求。因而，只要中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，外資就會(huì)大量的涌入。但是10多年來，金融服務(wù)業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中的地位變動(dòng)很小，占GDP的比重一直較低，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待升級(jí)。

（3） 金融服務(wù)業(yè)的開放度也是影響外資進(jìn)入金融領(lǐng)域的重要因素，其開放度提高10%，金融服務(wù)業(yè)利用FDI就會(huì)增加20．75%。回歸結(jié)果表明，金融服務(wù)領(lǐng)域開放程度低是造成我國金融業(yè)利用外資規(guī)模偏小的重要原因。今后，隨著入世承諾的具體實(shí)施，我國金融服務(wù)業(yè)的引資規(guī)模必然會(huì)有很大的提高。另外，我國政府對(duì)于金融業(yè)發(fā)展的激勵(lì)措施同樣對(duì)其引資產(chǎn)生了重要的正面影響。

（4） 回歸結(jié)果表明，金融服務(wù)業(yè)引資規(guī)模與我國的人力資本存在正的相關(guān)關(guān)系，但是二者的相關(guān)性不太強(qiáng)。這說明我國金融業(yè)職工的學(xué)歷水平對(duì)金融服務(wù)業(yè)FDI的流入有一定的推動(dòng)作用；同時(shí)也說明，中國金融業(yè)仍然是粗放式經(jīng)營，對(duì)人才要求不高。

（5）我國金融服務(wù)業(yè)利用FDI與我國的基礎(chǔ)建設(shè)狀況也存在正的相關(guān)關(guān)系，同樣其相關(guān)性也不是很大。這主要是因?yàn)?，金融業(yè)不像制造業(yè)那樣對(duì)交通等硬件設(shè)施的要求較高，反而對(duì)網(wǎng)絡(luò)等軟件設(shè)施更為依賴，而我國金融服務(wù)業(yè)的軟件建設(shè)還不夠完善，還沒有對(duì)金融業(yè)FDI的流入起到其應(yīng)有的推動(dòng)作用。

三、政策建議

通過以上理論和實(shí)證分析可知，我國金融服務(wù)業(yè)利用FDI受到各方面因素的影響，因此，為了進(jìn)一步擴(kuò)大我國金融服務(wù)業(yè)的引資規(guī)模，我們建議：

1．?dāng)U大金融市場(chǎng)規(guī)模，促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)升級(jí)

由于我國市場(chǎng)規(guī)模對(duì)金融業(yè)利用FDI有著巨大的吸引力，因此，我國應(yīng)該繼續(xù)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大金融市場(chǎng)規(guī)模。同時(shí)為提高金融業(yè)在GDP中的比重，我國還應(yīng)該促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。在此過程中，最重要也是最活躍的因素是金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新作為金融市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大和金融結(jié)構(gòu)提升的主要?jiǎng)恿?，是金融發(fā)展的靈魂和主線。我國應(yīng)通過規(guī)定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展方向，鼓勵(lì)金融產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)、金融技術(shù)的不斷創(chuàng)新，來提高金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的能力、速度與效率，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新和金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

2．加強(qiáng)政府對(duì)金融服務(wù)業(yè)的激勵(lì)政策，提高金融服務(wù)業(yè)的開放度

我國應(yīng)遵循WTO倡導(dǎo)的貿(mào)易、服務(wù)的全球化和自由化，繼續(xù)推動(dòng)金融服務(wù)的開放與發(fā)展；應(yīng)當(dāng)負(fù)責(zé)任地遵守加入WTO的基本承諾，在減讓表的范圍內(nèi)維持對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)必要的審慎準(zhǔn)入限制，在減讓表范圍外的金融領(lǐng)域，對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)與中資機(jī)構(gòu)一樣，體現(xiàn)國民待遇原則。同時(shí)由于我國金融服務(wù)業(yè)還處于比較劣勢(shì)的地位，與外資金融機(jī)構(gòu)相比競(jìng)爭(zhēng)力還不足，現(xiàn)階段還不具備應(yīng)對(duì)金融服務(wù)業(yè)對(duì)外全面開放的能力。因此，政府還應(yīng)該在WTO允許的范圍內(nèi)，制定相關(guān)的政策保護(hù)本國的金融機(jī)構(gòu)以維護(hù)金融安全。

3．加大金融科教投入和金融人才培養(yǎng)力度

理論分析表明，國際金融服務(wù)領(lǐng)域?qū)蜆I(yè)人員的受教育程度和技能水平要求很高，金融人才將是未來金融服務(wù)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。但目前我國金融服務(wù)行業(yè)從業(yè)人員素質(zhì)不高，服務(wù)質(zhì)量較低，服務(wù)價(jià)格偏高，競(jìng)爭(zhēng)力弱。因此，有必要繼續(xù)推行金融人才戰(zhàn)略，多渠道加強(qiáng)金融人才的培養(yǎng)和建設(shè)。加強(qiáng)對(duì)金融從業(yè)人員的定期培訓(xùn)，鼓勵(lì)和督促員工不斷進(jìn)行觀念和知識(shí)更新，培育結(jié)構(gòu)合理的人才隊(duì)伍。加大科技和教育的投入，大力開發(fā)人力資源，優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量，降低服務(wù)成本，提高服務(wù)水平，以使我國金融服務(wù)機(jī)構(gòu)在與外資機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)立于不敗之地。

4．完善金融基礎(chǔ)設(shè)施

金融業(yè)是一個(gè)較為特殊的行業(yè)，其發(fā)展很大程度上取決于軟件設(shè)施。發(fā)達(dá)國家大都有支持金融發(fā)展的現(xiàn)代化交通、通信、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)以及其他配套服務(wù)設(shè)施，相比之下，我國的金融業(yè)基本建設(shè)投資還不足，尤其是通訊網(wǎng)絡(luò)等軟件方面還很薄弱。因此我國必須為金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)建設(shè)一套完善的基礎(chǔ)設(shè)施，加大對(duì)金融服務(wù)業(yè)軟件設(shè)施方面的建設(shè)與投資，為金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供一個(gè)較為寬松的環(huán)境，從而吸引更多的外資進(jìn)入金融行業(yè)。

參考文獻(xiàn)：

［1］ 盧進(jìn)勇，虞和軍，朱唏顏．國際服務(wù)貿(mào)易與跨國公司［M］．北京：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2004．141-152．

［2］ 約翰•鄧寧．對(duì)國際生產(chǎn)折中理論的一些實(shí)證檢驗(yàn)［J］．國際商業(yè)研究，1980，（11）．

［3］ 楊春妮．承接服務(wù)業(yè)國際轉(zhuǎn)移: 中國區(qū)位比較優(yōu)勢(shì)的實(shí)證［J］．國際貿(mào)易問題，2007，（3）．

［4］ 方慧．中印利用FDI的比較分析［J］．山東大學(xué)學(xué)報(bào)，2006，（1）．

［5］ 羅靜．淺析我國金融服務(wù)貿(mào)易市場(chǎng)的開放［D］．吉林大學(xué)碩士學(xué)位論文，2006．

［6］ 葉春明，黃滿盈．結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新與效率――中國金融服務(wù)開放的現(xiàn)狀與趨勢(shì)［J］．國際貿(mào)易，2006，（7）．

［7］ Allen N．Berger,Robert De Young&Gregory F．Udell．Efficiency Barriers to the Consolidation of the European Financial Services Industry［J］．European Financial Management，2002，（7）：117-130．

Analysis of Factors Influencing the Using FDI in China's Financial Service Industry

FANG Hui，LI Jian-ping；ZHANG Bei-bei

（Shandong University of Finance,Shandong Jinan,250014,China）

Abstract:

With the coming of post-WTO era and the accelerating of liberalization of financial service trade, the study of FDI in China's financial industry and financial service trade becomes more and more urgent．Through theoretical and empirical analysis, this paper considers that the scale of China's financial service market, trade dependence, the states of infrastructure, human capital and incentive policies of Chinese government are positively correlated with FDI in financial service industry．The labor costs of China's financial service industry and its level of using FDI are negatively correlated．Finally, the paper puts forward some relevant policy and recommendations according to the results of empirical analysis．

篇4

關(guān)鍵詞：海外并購 金融支持 金融所有權(quán)優(yōu)勢(shì)

在后金融危機(jī)中國企海外并購活動(dòng)頻繁時(shí)期，以往產(chǎn)業(yè)資本參與支持的海外并購已力不從心，迫切需要金融資本的加入來解決“資金瓶頸”問題，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的完美結(jié)合能更好的促進(jìn)中國企業(yè)跨國并購順利完成。在當(dāng)前跨國并購已逐步替代綠地投資成為中國海外投資最主要形式的背景下，對(duì)于海外并購金融支持的專門研究已迫在眉睫。本文在理論上以微觀企業(yè)分析和宏觀金融支持相結(jié)合為視角分析中國企業(yè)海外并購金融支持問題，為海外并購研究提供理論分析框架。

海外投資金融支持理論研究回顧

國外學(xué)者有關(guān)海外投資金融支持的研究較少，主要有Gary C.Hufbauer, Rita M. Rodriguez（2001）《21世紀(jì)的美國進(jìn)出口銀行―一條新途徑？》收錄了美國進(jìn)出口銀行成立65周年的相關(guān)研究文章，主要介紹美國進(jìn)出口銀行的經(jīng)營環(huán)境、對(duì)美國企業(yè)出口的支持作用及所面臨的問題等。

國內(nèi)學(xué)者對(duì)于海外投資與金融服務(wù)支持方面的研究主要包括兩方面：

一方面是中國“走出去”戰(zhàn)略框架下，將政策性金融服務(wù)支持與商業(yè)性金融支持相結(jié)合宏觀總體把握金融服務(wù)對(duì)于海外投資的支持。嚴(yán)明（2005）在《海外投資金融支持―以中國企業(yè)為對(duì)象》第一次全面的闡述海外投資與金融服務(wù)支持問題，是國內(nèi)第一部研究海外投資金融支持的專著。其研究主要有以下特點(diǎn)：研究對(duì)象比較廣泛，其所研究的海外投資支持問題主要指“走出去”戰(zhàn)略框架下的對(duì)外直接投資，包含了對(duì)出口、對(duì)外工程承包、綠地投資、海外并購等“走出去”內(nèi)容的總體支持探討；第一次建立了海外投資金融支持問題研究的理論基礎(chǔ)，此專著理論上沿著錢納里“雙缺口”理論分析思路，在凱恩斯國民收入決定理論的框架下，建立海外投資金融支持需求分析模型，其突出的理論貢獻(xiàn)彌補(bǔ)了以往此研究領(lǐng)域的理論空白；對(duì)有關(guān)概念和理論進(jìn)行系統(tǒng)的分析和總結(jié)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行海外投資及金融支持風(fēng)險(xiǎn)分析和手段分析，其涵蓋內(nèi)容全面深入；對(duì)中國企業(yè)海外投資金融支持現(xiàn)狀分析客觀全面，同時(shí)介紹了國外發(fā)展情況并予以中國借鑒，提出中國企業(yè)海外投資金融支持的發(fā)展與戰(zhàn)略選擇等。

另一方面是單純從政策性金融服務(wù)的角度討論其對(duì)于海外投資的支持。佟志廣（1996）以中國進(jìn)出口銀行的業(yè)務(wù)實(shí)踐探討了政策性進(jìn)出口金融支持功能。白欽先、徐愛田、歐建雄（2003）詳細(xì)介紹了世界各國進(jìn)出口政策性金融機(jī)構(gòu)及管理體制并予以比較。虞瑾（2006）從理論論證和最小二乘法實(shí)證論證外匯管制放松、國內(nèi)金融深化、政策性金融支持等三大政策量化指標(biāo)推動(dòng)企業(yè)對(duì)外直接投資的必要性和影響力，并提出完善中國企業(yè)對(duì)外直接投資金融政策支持體系的對(duì)策建議。黃人杰（2007）認(rèn)為政策性資金的運(yùn)用應(yīng)當(dāng)以間接模式為主，通過以少量的政策性資金帶動(dòng)巨量社會(huì)資金的杠桿效應(yīng)，改變商業(yè)性機(jī)構(gòu)和社會(huì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)―收益分布，提出要進(jìn)一步研究開發(fā)型金融和以市場(chǎng)化方式實(shí)現(xiàn)政策性目標(biāo)的運(yùn)營機(jī)制等問題。

以上文獻(xiàn)主要從理論的角度定性分析“走出去”戰(zhàn)略框架下的海外投資的金融支持問題，其涵蓋的范圍較為廣泛，不僅包括商品和勞務(wù)的對(duì)外輸出，即對(duì)外貿(mào)易和對(duì)外承包工程等對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往形式，還包括資本的對(duì)外輸出，即綠地投資、跨國并購等跨國合作經(jīng)營開發(fā)等對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往形式，對(duì)于以跨國并購方式的對(duì)外直接投資的金融支持的專門研究還尚屬空白。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，以往文獻(xiàn)中定性研究居多，主要討論政策性金融支持的功能作用，及其與其他形式的金融支持之間的關(guān)系，研究視角主要在國家戰(zhàn)略層面和宏觀政策層面。然而對(duì)于中國企業(yè)自身而言，海外并購過程中何種形式的金融支持是其迫切需要的，如何針對(duì)企業(yè)金融支持訴求因地制宜地實(shí)施金融支持促成企業(yè)海外并購，是本文關(guān)注的問題。

海外投資金融支持理論研究的應(yīng)用分析

本文試圖將微觀企業(yè)金融實(shí)力融入宏觀金融支持分析中，一方面在理論上將嚴(yán)明（2006）海外投資金融支持需求理論研究成果應(yīng)用到海外并購金融支持研究中，論證政府與金融部門對(duì)企業(yè)海外并購支持需求的必要性，另一方面將企業(yè)自身金融優(yōu)勢(shì)置于OIL框架下作為企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢(shì)的一部分，將政策性金融和商業(yè)性金融對(duì)企業(yè)的支持通過企業(yè)財(cái)務(wù)金融實(shí)力表現(xiàn)出來，表明宏觀金融支持有利于增強(qiáng)微觀企業(yè)金融所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，以此研究海外并購金融支持問題，起到拋磚引玉作用。

（一）海外并購金融支持“雙缺口”需求理論

本文借鑒嚴(yán)明（2006）海外投資金融支持需求理論，沿用“雙缺口”理論的分析思路，對(duì)海外并購的金融支持需求進(jìn)行理論分析，總結(jié)不同類型的支持需求。設(shè)在某一時(shí)點(diǎn)上，一國的資本數(shù)量為Ct。封閉條件下，一國資本供給來源于企業(yè)自我資本積累E、金融儲(chǔ)蓄S和政府稅收T之和。資本需求主要由企業(yè)自我資本積累的使用E、社會(huì)資本I和政府支出G組成。因此有：

Ct= E +S +T =E +I +GS +T =I +G

在開放經(jīng)濟(jì)條件下，將外國資本（僅討論跨國并購的對(duì)外直接投資形式）流動(dòng)考慮在內(nèi)，用Ci表示外國資本流入，Cx表示跨國并購對(duì)外資本流出，有：

Ct= E+S+T+Ci=E +I +G+CxS+T+Ci =I +G+Cx（Cx-Ci）=（S-I）+（T-G）（1）

通過變形推導(dǎo)得出上式（1），等式左邊代表一國跨國并購資本流動(dòng)情況，等式右邊（S-I）表示該國金融部門對(duì)企業(yè)資金支持（商業(yè)性金融支持），（T-G）表示該國政府部門財(cái)政支持（政府財(cái)政補(bǔ)貼資助及政策性金融支持）。等式（1）說明一國的國際資本（跨國并購）流動(dòng)與該國國內(nèi)的資金供應(yīng)狀況和國家財(cái)政情況有關(guān)，當(dāng)一國出現(xiàn)資本跨國流動(dòng)、本國的資本存量發(fā)生變動(dòng)時(shí)，本國金融部門與財(cái)政部門也相應(yīng)調(diào)整，最終達(dá)到國家經(jīng)濟(jì)均衡。

當(dāng)一國跨國并購形式的資本輸出大于資本流入（Cx-Ci）>0，金融部門的融資支持與政府部門的財(cái)政支持之和必大于零，說明如果出現(xiàn)因企業(yè)跨國并購引起的資本輸出除了有企業(yè)的內(nèi)源性融資支持，必然會(huì)引起金融部門的外源性融資和政府部門的財(cái)政資助。

將外國資本流入移至等式右邊，等式（1）變形：Cx=（S-I）+（T-G）+Ci（等式2）由于外國流入的資本Ci大多進(jìn)入國民經(jīng)濟(jì)各個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)流通領(lǐng)域成為生產(chǎn)性資本或準(zhǔn)生產(chǎn)性資本來實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的增值，其以現(xiàn)金形式流入金融系統(tǒng)的量很少，轉(zhuǎn)化為本國對(duì)外投資的資本（成為融資來源）可能性非常小，因此外國資本流入很難有效支持本國跨國并購，Ci趨向0，由此等式（2）可簡(jiǎn)化為：

Cx=（S-I）+（T-G）（等式3）

如等式（3），當(dāng)本國進(jìn)行海外并購的資本輸出時(shí)，Cx>0，為保持等式平衡，相應(yīng)的本國的金融支持和政府政策財(cái)政支持也增加，且跨國并購規(guī)模越大，商業(yè)性金融支持和財(cái)政金融支持需求也越大?？鐕①徺Y本流動(dòng)Cx規(guī)模受到金融部門融資支持（S-I）和政府部門財(cái)政支持(T-G)限制。當(dāng)金融部門認(rèn)為當(dāng)時(shí)海外投資風(fēng)險(xiǎn)太大，不愿意承擔(dān)融資支持而導(dǎo)致商業(yè)性金融支持不足時(shí)，出現(xiàn)“金融支持缺口”。此時(shí)為保持經(jīng)濟(jì)平衡，需要財(cái)政部門提供財(cái)政政策性支持來填補(bǔ)此缺口。相反，如果政府因財(cái)政支持力度較弱出現(xiàn)“財(cái)政支持缺口”時(shí)，需借助民間金融儲(chǔ)蓄的力量，調(diào)動(dòng)社會(huì)中潛在的商業(yè)性金融資源支持跨國并購。若此支持來源因高風(fēng)險(xiǎn)而意愿不強(qiáng)，政府可提供相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)保障措施免除商業(yè)性金融支持的風(fēng)險(xiǎn)問題。

以上理論分析表明，企業(yè)海外并購有強(qiáng)烈的資金和政策支持訴求，其規(guī)模受限于金融部門的商業(yè)性金融支持和政府部門的財(cái)政金融政策性支持。

（二）OIL框架下外部金融支持與企業(yè)自身實(shí)力結(jié)合的企業(yè)金融所有權(quán)優(yōu)勢(shì)分析

海默（1960）在壟斷優(yōu)勢(shì)論中提到跨國公司一方面自身擁有雄厚的資金實(shí)力，另一方面借助其在國際上良好的資信順利獲得國內(nèi)、外金融市場(chǎng)的融資，而鄧寧在OIL框架下概括為企業(yè)的融資信用優(yōu)勢(shì)和融資成本優(yōu)勢(shì)（1983）、金融資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)（1993）。Jens Forssb?ck, Lars Oxelheim(2008)則將金融要素納入企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢(shì)中論證其對(duì)促成跨國并購的重要性，其將企業(yè)金融特有變量總結(jié)為企業(yè)股票價(jià)格銷售率、海外上市、負(fù)債成本、阿特曼財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警機(jī)制、政府補(bǔ)助、稅收減讓、自由現(xiàn)金流等。Oxelheim（2001）提出支撐所有權(quán)優(yōu)勢(shì)三大金融策略：獲得并保持全球性成本和資本可獲得性；獲取財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減讓以增加自由現(xiàn)金流；實(shí)施價(jià)值創(chuàng)造為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目。

由以上國內(nèi)外學(xué)者的研究成果，根據(jù)中國企業(yè)情況加入融資擔(dān)保與投資保險(xiǎn)服務(wù)的政策性支持因素，形成基于企業(yè)金融所有權(quán)優(yōu)勢(shì)的海外并購金融支持理論分析框架。本文認(rèn)為資金實(shí)力是海外并購企業(yè)的金融優(yōu)勢(shì)的中心，企業(yè)需考慮如何最大化利用資本進(jìn)行海外并購的同時(shí)使成本最小化，其中包括資信實(shí)力、融資來源和成本、相關(guān)政策支持三大要素。企業(yè)擁有良好經(jīng)營業(yè)績(jī)形成的資信實(shí)力并能獲得低成本的外源融資和政府財(cái)稅政策支持的優(yōu)勢(shì)就是企業(yè)金融所有權(quán)優(yōu)勢(shì)。具體而言，資信實(shí)力體現(xiàn)在企業(yè)控制內(nèi)部現(xiàn)金流能力（自由現(xiàn)金流）和反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力的公司信用評(píng)級(jí)（阿特曼財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型Z值）兩方面；低成本外源融資表現(xiàn)在企業(yè)在國內(nèi)、外市場(chǎng)的資本性融資（市收率、海外上市）和債務(wù)性融資能力（負(fù)債成本）；政府財(cái)稅政策支持是使企業(yè)獲得來自政府的財(cái)稅支持（稅收減讓、政府補(bǔ)助）、融資便利及融資擔(dān)保與投資保險(xiǎn)的能力（融資擔(dān)保與保險(xiǎn)）；通過內(nèi)部經(jīng)營和外部支持結(jié)合增強(qiáng)企業(yè)的金融實(shí)力形成所謂的企業(yè)金融所有權(quán)優(yōu)勢(shì)。

本文認(rèn)為，對(duì)中國企業(yè)海外并購不應(yīng)盲目進(jìn)行金融支持，應(yīng)以企業(yè)自身實(shí)力為基礎(chǔ)，提供針對(duì)性多形式多渠道支持，不僅可保證國家資產(chǎn)安全，而且可以避免由于政府政策支持力度加大使一些本身實(shí)力較弱、資信較差的企業(yè)逆向選擇而所引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。因此支持思路如圖1，對(duì)企業(yè)自身實(shí)力測(cè)評(píng)基礎(chǔ)上，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供低成本的商業(yè)性融資和海外上市融資服務(wù)以填補(bǔ)金融支持缺口，政府針對(duì)性政策為實(shí)力和資信不同的企業(yè)提供相應(yīng)的稅收補(bǔ)貼支持和政策性融資支持填補(bǔ)財(cái)政支持缺口。

結(jié)論與未來研究方向

本文將國內(nèi)有關(guān)海外金融支持理論與國外學(xué)者OIL框架下對(duì)企業(yè)金融因素的研究成果研究相結(jié)合海外并購金融支持問題，認(rèn)為應(yīng)在企業(yè)內(nèi)部資信實(shí)力基礎(chǔ)上提供商業(yè)性金融支持和政府財(cái)稅金融支持來增強(qiáng)企業(yè)的金融所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，從而促成海外并購。限于文章篇幅，本文在理論視角上為海外并購金融支持研究提供分析框架，為后續(xù)的實(shí)證研究提供理論基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

1.嚴(yán)明.海外投資金融服務(wù)支持―以中國企業(yè)為對(duì)象.社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2006

2.黃人杰.政策性金融對(duì)我國企業(yè)跨國經(jīng)營的金融支持研究.國際經(jīng)貿(mào)探索，2007,4

3.陳群.金融支持實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的相關(guān)探討.福建金融，2006,6

4.白欽先，曲昭光.各國政策性金融機(jī)構(gòu)比較.中國金融出版社，1999

篇5

進(jìn)入21世紀(jì)以來，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動(dòng)著各國全方位的開放，所以各國都在積極地開展多邊貿(mào)易，從而在不斷的交流中逐步提升各國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。中國作為一個(gè)發(fā)展中國家也不例外，我們國家也在大浪中努力加強(qiáng)與各國的貿(mào)易關(guān)系，在增加貿(mào)易的同時(shí)提高我國的綜合國力。當(dāng)然，沒有一個(gè)總的策略與目標(biāo)是不可能順利地進(jìn)行并取得進(jìn)步，所以我們必須有一個(gè)正確的指導(dǎo)思想，這就是我們的貿(mào)易政策。但是，貿(mào)易政策的制定是要涉及到歷史、現(xiàn)狀及當(dāng)前各方的利益等因素，所以它的決策過程是一個(gè)多方位、多層面和多維度機(jī)制。

一、我國當(dāng)前國際貿(mào)易政策的現(xiàn)狀

1.擴(kuò)大出口

當(dāng)前國與國之間的聯(lián)系越來越緊密，尤其在貿(mào)易方面。中國作為一個(gè)貿(mào)易大國，要想取得長(zhǎng)足的、可持續(xù)的發(fā)展，就必然離不開與其他國家之間的貿(mào)易往來。但縱觀我們的貿(mào)易史來看，我國的出口貿(mào)易地理方向太狹窄，主要集中在一些相對(duì)經(jīng)濟(jì)比較落后的國家或地區(qū)。那我們要想保持經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，就得平衡我們出口貿(mào)易的地理方向，所以，現(xiàn)階段我們出口的重點(diǎn)要放在對(duì)發(fā)達(dá)國家的出口。但是我們也知道，發(fā)達(dá)國家本身工業(yè)起步比我們?cè)?，所以?duì)我們來說，工業(yè)制成品的出口就成了一個(gè)棘手的問題。只有在商品的質(zhì)量上下工夫，這樣才能使我們的商品出口到那些西方發(fā)達(dá)國家，從而在貿(mào)易中取得利益。因?yàn)榘l(fā)達(dá)國家相對(duì)于不發(fā)達(dá)國家來說，它的市場(chǎng)更大更廣闊，所以我們要不斷地?cái)U(kuò)大出口，尤其是對(duì)發(fā)達(dá)國家的出口。

2.引進(jìn)外資

（1）引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備

現(xiàn)在我國正努力發(fā)展制造業(yè)，也就是說，我們主導(dǎo)生產(chǎn)工業(yè)制品，那就不可避免地要涉及到機(jī)器設(shè)備及相關(guān)技術(shù)，而西方發(fā)達(dá)國家的工業(yè)革命早于我們國家，所以西方發(fā)達(dá)國家在工業(yè)制造業(yè)方面的技術(shù)和設(shè)備都高于我們國家。所以，為了能夠更快更好地發(fā)展我國的經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)我國的工業(yè)化進(jìn)程，我們就必須引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備，這是我們提高生產(chǎn)率、改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)的一條捷徑，也是創(chuàng)新的原動(dòng)力。

（2）引進(jìn)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)

列寧曾指出：“要管理就要內(nèi)行，就要精通生產(chǎn)的一切條件，就要懂得現(xiàn)代高速度的生產(chǎn)技術(shù)，就要有一定的科學(xué)修養(yǎng)。”也指出：“工業(yè)發(fā)達(dá)國家的企業(yè)，用人少、效率高,會(huì)做生意,這些都應(yīng)當(dāng)有原則地好好學(xué)過來,以利于改進(jìn)找們的工作。”所以在引進(jìn)技術(shù)和設(shè)備的同時(shí)，我們還需要引進(jìn)他們先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，這對(duì)我們的發(fā)展有利。因?yàn)橄胍屗幸蛩匕l(fā)揮其最大的作用，就必須有相應(yīng)的“配套設(shè)施”。當(dāng)然，我們?cè)谝M(jìn)國外先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)時(shí)還應(yīng)該有選擇地使用，只有找到最合適的管理方法，才能更有效地調(diào)動(dòng)積極性，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高效快速地發(fā)展。

二、我國現(xiàn)行貿(mào)易政策存在的問題

1.對(duì)外貿(mào)易政策定位不當(dāng)

對(duì)外貿(mào)易政策定位不當(dāng)一直是中國對(duì)外貿(mào)易中存在的比較嚴(yán)重的問題，突出表現(xiàn)在發(fā)展對(duì)外貿(mào)易主要是為出口創(chuàng)匯。對(duì)外貿(mào)易政策利益有靜態(tài)利益和動(dòng)態(tài)利益兩種。貿(mào)易的靜態(tài)利益就是李嘉圖在比較成本說中所闡述的利益：兩國專門生產(chǎn)本國具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，通過交換，達(dá)到提高勞動(dòng)生產(chǎn)率、增加本國產(chǎn)量、提高本國福利的目的。出口創(chuàng)匯只是實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易的靜態(tài)利益。貿(mào)易的動(dòng)態(tài)利益是指，通過出口，促進(jìn)本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；通過進(jìn)口，引入國際競(jìng)爭(zhēng)，促使企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，降低成本，提高生產(chǎn)效率的動(dòng)力，間接促進(jìn)一國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展。與貿(mào)易的靜態(tài)利益相比，貿(mào)易的動(dòng)態(tài)利益更加重要，貿(mào)易的動(dòng)態(tài)利益能保證將來更多靜態(tài)利益的獲得。改革開放以來的中國對(duì)外貿(mào)易實(shí)踐表明，中國更重視貿(mào)易靜態(tài)利益。由于貿(mào)易政策定位不當(dāng)，鼓勵(lì)出口的措施對(duì)優(yōu)化我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升中國競(jìng)爭(zhēng)力起不到什么作用，還使中國貿(mào)易靜態(tài)利益遭受很多無謂損失。

2.對(duì)外貿(mào)易政策保護(hù)過度

在中國，企業(yè)的效益問題不僅僅是微觀經(jīng)濟(jì)問題，也是宏觀經(jīng)濟(jì)問題。國營企業(yè)虧損相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的5%，需要銀行大量貸款加以彌補(bǔ)，它們是政府的財(cái)政部門核準(zhǔn)財(cái)政赤字的主要來源。貿(mào)易自由化是改變企業(yè)行為和改善資源配置效益的有價(jià)值的工具。為了取得成功，企業(yè)家要能夠根據(jù)正在變化的激勵(lì)機(jī)制改變生產(chǎn)方式和投資方式。在這方面，非國營企業(yè)數(shù)量和作用的提高，以及國營企業(yè)靈活經(jīng)營的趨勢(shì)，都說明實(shí)現(xiàn)貿(mào)易自由化的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來。當(dāng)然，貿(mào)易自由化一旦開始，就不必等待企業(yè)改革之后，它可以在保持企業(yè)改革勢(shì)頭方面起關(guān)鍵性的作用。

3.貿(mào)易政策措施體系不完善

貿(mào)易政策與貿(mào)易措施本應(yīng)該是一個(gè)相輔相成、相互促進(jìn)的有機(jī)整體，可是這么多年來我國對(duì)外貿(mào)易政策與貿(mào)易措施卻是各行其道、互不相關(guān)，相互之間缺乏配合和支撐。比如，在利用我國勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)問題上，我國一味地引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備來發(fā)展國內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)，沒有很好利用我們的優(yōu)勢(shì)資源，而是通過出口加工貿(mào)易的方式引進(jìn)外資，把我們的優(yōu)勢(shì)資源全部拱手讓出。這就表明我國在技術(shù)引進(jìn)和進(jìn)出口之間就沒有形成一個(gè)很好的聯(lián)系，進(jìn)而浪費(fèi)了我們的有利因素，所以我們應(yīng)該積極地完善體系建設(shè)。

三、當(dāng)前對(duì)外貿(mào)易發(fā)展面臨的環(huán)境

1.外部環(huán)境

距金融危機(jī)爆發(fā)已經(jīng)三年，但是世界各國還在不斷地感受著金融危機(jī)所帶來的影響，面對(duì)這樣長(zhǎng)期的復(fù)蘇及復(fù)蘇的艱難性和復(fù)雜性，世界經(jīng)濟(jì)也面臨著重大的挑戰(zhàn)。希臘的債務(wù)問題正向歐洲主要的核心成員國擴(kuò)散。這次的金融危機(jī)正在持續(xù)地影響著歐洲金融市場(chǎng)，而歐洲各成員國之間又是相互聯(lián)系，經(jīng)濟(jì)密切往來，如果不能很好地控制這次金融危機(jī)，那就有可能對(duì)整個(gè)歐洲的經(jīng)濟(jì)體系造成不可逆轉(zhuǎn)的危害，同時(shí)也會(huì)對(duì)世界金融體系造成史無前例的沖擊。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力不足，短期內(nèi)通脹壓力難以解決。就目前情況分析，較金融危機(jī)發(fā)生時(shí)經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，但是總體動(dòng)力不足，這樣就會(huì)導(dǎo)制各經(jīng)濟(jì)體面臨較大的通貨膨脹，同時(shí)整體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)出現(xiàn)迅速回落。在雙重壓力之下，各國相繼實(shí)行寬松的貨幣政策，但是寬松的貨幣政策又帶來通脹的持續(xù)加強(qiáng)，這樣在今后的一段時(shí)期內(nèi)，國際資本會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的無序流動(dòng)，大宗商品市場(chǎng)也可能出現(xiàn)極不穩(wěn)定的現(xiàn)象。

2.內(nèi)部環(huán)境

（1）增加國民收入，擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)

我國提出擴(kuò)大內(nèi)需這么多年來，一直成效不大，主要還在于居民收入水平不高，所以要想讓我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)高速地發(fā)展，首先必須解決國民收入的問題。只有老百姓手里有錢，才有可能改變?nèi)嗣竦南M(fèi)觀念，改變國家的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和發(fā)展。#p#分頁標(biāo)題#e#

（2）全面培育戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)

“十二五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)，在這個(gè)五年內(nèi)我們國家要實(shí)現(xiàn)新興戰(zhàn)略企業(yè)的培育與發(fā)展。近年來，國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，在產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)趨于平穩(wěn)時(shí)，金融危機(jī)之后各國提出的形形的貿(mào)易壁壘，讓各國不得不面對(duì)新問題：低碳經(jīng)濟(jì)、新能源代替等。歷史表明，每一次的危機(jī)都會(huì)帶來技術(shù)的迅速發(fā)展，我國應(yīng)當(dāng)抓住這個(gè)機(jī)遇，在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域開辟新的生存空間，進(jìn)一步帶動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從各方面考慮，我國今后還將繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)，與現(xiàn)在相比有減緩的趨勢(shì)。但是，隨我國國內(nèi)需求的不斷加大及自有資源的缺乏，我國的進(jìn)口有望出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭，更有可能超過出口的速度，這將有利于我國進(jìn)一步改變貿(mào)易不均衡的現(xiàn)狀。

四、中國對(duì)外貿(mào)易政策調(diào)整的必然性

首先，中國作為世界貿(mào)易大國，要想在長(zhǎng)期的貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)者中取得不敗的優(yōu)勢(shì)，就不得不考慮與各個(gè)貿(mào)易伙伴的關(guān)系，現(xiàn)在的國際關(guān)系中要保證的是贏甚至是多贏的結(jié)果，所以我們要爭(zhēng)取在與各國的貿(mào)易中取得更大利益的同時(shí)還要讓各貿(mào)易伙伴不能超越，我們要協(xié)調(diào)和伙伴之間的關(guān)系。與此同時(shí)就是調(diào)整我們的貿(mào)易政策，同時(shí)加強(qiáng)管理，從而保證利益的獲得。其次，中國是貿(mào)易大國，但不是貿(mào)易強(qiáng)國，在我國加入世貿(mào)組織后參與的國際經(jīng)濟(jì)越來越多，這就表明我們走向貿(mào)易強(qiáng)國的必然和信心。現(xiàn)在的中國已經(jīng)具備實(shí)施自由貿(mào)易政策的能力，所以我們應(yīng)從這方面努力。同時(shí)，相信在實(shí)施自由貿(mào)易政策時(shí)會(huì)讓我們的比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步發(fā)揮，還可能帶來不可估計(jì)的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。反過來，自由貿(mào)易政策將進(jìn)一步推動(dòng)中國向貿(mào)易強(qiáng)國前進(jìn)的步伐，成為中國深化改革的保證。再次，在中國向貿(mào)易強(qiáng)國邁進(jìn)的過程中，我們不僅要擴(kuò)大與各國之間的合作，同時(shí)在合作的過程中也必不可少地會(huì)遇到一些問題，例如貿(mào)易摩擦。我們也看到了近幾年來中國所遭受的貿(mào)易調(diào)查在不斷地向縱深發(fā)展，所以我們需要新的貿(mào)易政策來緩和或者阻止貿(mào)易摩擦的進(jìn)一步激化，從而找出更有效的應(yīng)對(duì)措施。最后，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，中國應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦不能以牙還牙，只能走協(xié)調(diào)、談判的道路。因?yàn)樵诋?dāng)今這個(gè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越緊密的世界中，要想獨(dú)善其身是不可能的，只能是走協(xié)調(diào)發(fā)展的道路，只有在雙贏或多贏的情況下才能保證自身利益，所以設(shè)法處理好與各國的貿(mào)易摩擦才是上上之策。

五、中國對(duì)外貿(mào)易政策調(diào)整的方向

1.加速轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式，提高利用國際市場(chǎng)能力

在提高我國對(duì)外貿(mào)易的競(jìng)爭(zhēng)力和綜合效益方面，我們要加強(qiáng)培育新的出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。要增強(qiáng)進(jìn)口戰(zhàn)略效應(yīng)，更好地發(fā)揮進(jìn)口對(duì)緩解新能源的約束、促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡、穩(wěn)定市場(chǎng)動(dòng)作、提高企業(yè)技術(shù)進(jìn)步、積極引導(dǎo)居民消費(fèi)升級(jí)、改善對(duì)外關(guān)系等方面的積極作用。要提高服務(wù)貿(mào)易發(fā)展水平，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)對(duì)外開放，促進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)服務(wù)出口，引進(jìn)優(yōu)質(zhì)資源，提高服務(wù)業(yè)國際化水平。

2.“引進(jìn)來”“走出去”協(xié)調(diào)發(fā)展，提高配置全球資源的能力

優(yōu)化結(jié)構(gòu)，注重質(zhì)量，提高效益，保持外資穩(wěn)定增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)由以引進(jìn)資金為主，向引進(jìn)資金、技術(shù)、管理、智力、服務(wù)并重轉(zhuǎn)變，推動(dòng)我國從全球加工制造基地向研發(fā)、制造和服務(wù)基地轉(zhuǎn)變。同時(shí)加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，以企業(yè)為主體，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，加強(qiáng)規(guī)劃引導(dǎo)、政策支持和信息服務(wù)，推動(dòng)我國逐步成為資本輸出大國，提升我國在全球范圍內(nèi)配置資源的能力。

3.完善對(duì)外開放區(qū)域面局

適應(yīng)國內(nèi)國際發(fā)展形勢(shì)需要，在著力解決國內(nèi)區(qū)域發(fā)展不平衡、不協(xié)調(diào)的問題的同時(shí)，統(tǒng)籌謀劃對(duì)外開放的空間布局。加快沿海地區(qū)外向型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，發(fā)揮中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)開發(fā)和工業(yè)化承載能力較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，積極拓展沿邊省區(qū)與周邊國家經(jīng)貿(mào)合作領(lǐng)域和空間，提高內(nèi)地與港澳經(jīng)貿(mào)合作機(jī)制化水平。

4.推動(dòng)國際經(jīng)濟(jì)治理體系改革

積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理的協(xié)調(diào)與合作，推動(dòng)國際經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易體制改革，增加發(fā)展中國家的話語權(quán)和影響力。維護(hù)和加強(qiáng)多邊貿(mào)易體制，穩(wěn)步推進(jìn)世界范圍的貿(mào)易投資自由化、便利化進(jìn)程，促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)秩序朝著更加公正合理的方向發(fā)展。

篇6

【關(guān)鍵詞】外資銀行 競(jìng)爭(zhēng)能力 SWOT

一、研究背景

2001年中國入世時(shí)承諾將逐漸開放銀行業(yè)領(lǐng)域。2006年，中國銀行業(yè)的過渡時(shí)期結(jié)束?！锻赓Y銀行管理?xiàng)l列》對(duì)外資銀行的管理進(jìn)行了規(guī)范，對(duì)外資銀行給予國民待遇并擴(kuò)大人民幣業(yè)務(wù)。

外資銀行得益于自身?xiàng)l件和中國國內(nèi)政策，其發(fā)展呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)。從規(guī)模上看，進(jìn)入數(shù)量在不斷增加，并且營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)分布廣泛，分支機(jī)構(gòu)數(shù)量增加。從分布地區(qū)看，逐漸從沿海地區(qū)向中西部延伸。外資銀行進(jìn)入中國首選北京、上海、深圳等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，并以此為中心向周邊擴(kuò)散。但隨著我國中部振興戰(zhàn)略和西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施，中西部的建設(shè)需要大量資金，外資銀行紛紛到中西部設(shè)立營業(yè)機(jī)構(gòu)。從與中資銀行的關(guān)系上看，外資銀行除了與中資銀行存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系以外，還與中資銀行建立緊密的合作關(guān)系。隨著中國四大國有銀行相繼啟動(dòng)股份制改造，外資銀行入股中國四大銀行，形成了“你中有我，我中有你”的局面。

二、外資銀行競(jìng)爭(zhēng)能力的SWOT分析

（一）優(yōu)勢(shì)

1.擁有量大質(zhì)優(yōu)的資產(chǎn)，可以在全球范圍內(nèi)綜合配置資源。進(jìn)行跨國經(jīng)營的外資銀行一般都是資產(chǎn)管理巨頭，擁有雄厚的資產(chǎn)和卓越的資產(chǎn)管理能力。因?yàn)橐朐谌蚍秶鷥?nèi)賺取利潤，銀行自身必須具有豐富的可分配資產(chǎn)用于投資。例如，匯豐銀行龐大的資產(chǎn)和遍布全球的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)分布為其“一站式海外留學(xué)金融服務(wù)”提供了巨大的資產(chǎn)和物質(zhì)支持。

2.注重人才的培養(yǎng)。金融服務(wù)業(yè)是知識(shí)密集型行業(yè)，員工素質(zhì)對(duì)于銀行的發(fā)展具有巨大的影響力。而外資銀行靈活的薪酬激勵(lì)機(jī)制和專業(yè)的員工培訓(xùn)計(jì)劃，使其在爭(zhēng)奪優(yōu)秀人才中比中資銀行更勝一籌。外資銀行都很重視人力資源的開發(fā)，美國花旗銀行等大型外資銀行每年用于員工培訓(xùn)的費(fèi)用達(dá)3%至5％。

3.中間業(yè)務(wù)發(fā)展成熟。外資銀行憑借其國際接軌的營業(yè)方式、科學(xué)的管理方式以及與跨國公司的長(zhǎng)期合作關(guān)系，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)。由于外資銀行可以利用其遍布全球的分支銀行進(jìn)行內(nèi)部聯(lián)絡(luò)，所以外資銀行在辦理與信用證、托收等國際貿(mào)易相關(guān)的結(jié)算業(yè)務(wù)時(shí)比中資銀行更方便快捷，能保證款項(xiàng)的及時(shí)到賬。因此，外資銀行吸引了大批跨國公司和有國際化需求的本土企業(yè)。目前，外資銀行的中間業(yè)務(wù)已經(jīng)相當(dāng)成熟，其中間業(yè)務(wù)的利潤已經(jīng)占到整個(gè)銀行利潤的30%~70%。

4.外資銀行創(chuàng)新能力強(qiáng)。外資銀行在金融創(chuàng)新、金融衍生產(chǎn)品開發(fā)等方面一直處于領(lǐng)先地位。外資銀行由于具有高素質(zhì)的金融專業(yè)人才，創(chuàng)造出了各種各樣的金融產(chǎn)品，并利用先進(jìn)的渠道在全球市場(chǎng)傳播，占領(lǐng)全球金融市場(chǎng)。所以外資銀行強(qiáng)大的創(chuàng)新能力使得它的金融衍生產(chǎn)品在中國具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，搶占了中資銀行的市場(chǎng)份額。

（二）劣勢(shì)

1.勞動(dòng)力成本趨高。外資銀行為了吸引優(yōu)秀人才，其提供的薪酬待遇普遍高于中資銀行，這無疑會(huì)增加外資銀行的成本，使得外資銀行在參與中國市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候不能輕裝上陣。

2.市場(chǎng)份額較小。外資銀行由于進(jìn)入時(shí)間短，文化差異大，客戶群體較小，大多被限于發(fā)展高端客戶。另外，其所占市場(chǎng)份額較小，即使有優(yōu)質(zhì)服務(wù)，也難以在短時(shí)間內(nèi)撼動(dòng)國內(nèi)銀行與國內(nèi)企業(yè)居民的關(guān)系。

3.營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少，清算系統(tǒng)不完善。外資銀行在增設(shè)分支機(jī)構(gòu)和開展人民幣業(yè)務(wù)上受到嚴(yán)格的限制，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的分布還呈點(diǎn)狀，未形成片狀覆蓋。此外，外資銀行在境內(nèi)發(fā)展業(yè)務(wù)，還缺少完善的人民幣同城清算、系統(tǒng)內(nèi)和系統(tǒng)間的清算網(wǎng)絡(luò)。

（三）機(jī)遇

1.我國“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施給外資銀行帶來了機(jī)遇。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，我國積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，鼓勵(lì)企業(yè)做大做強(qiáng)，參與國際競(jìng)爭(zhēng)。我國企業(yè)的國際化步伐明顯加快。企業(yè)在進(jìn)行國際貿(mào)易的過程中，其國際結(jié)算、托收等業(yè)務(wù)都需要熟悉國際貿(mào)易慣例的外資銀行參與。

2.我國主要的中資銀行紛紛進(jìn)行股份制改革，為外資銀行打入我國銀行市場(chǎng)提供了寶貴的機(jī)遇。國有商業(yè)銀行熟悉國內(nèi)市場(chǎng)，了解客戶需求。外資銀行通過參股中資銀行，可以借助中資銀行廣闊的網(wǎng)點(diǎn)分布和龐大的客戶關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，迅速擴(kuò)大業(yè)務(wù)和客戶范圍，實(shí)現(xiàn)本土化。目前，已經(jīng)有多家外資銀行入股中資銀行，如花旗銀行參股浦東發(fā)展銀行，國際金融公司入股民生銀行等。

3.國家頒布政策，進(jìn)一步取消了對(duì)外資銀行經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的地域和客戶限制，這一政策的實(shí)施為外資銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)展提供了機(jī)遇。

（四）挑戰(zhàn)

1.我國資本市場(chǎng)迅速發(fā)展，直接融資在我國企業(yè)融資中所占的比重?cái)U(kuò)大，擠占了外資銀行傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)的利潤空間。銀行貸款融資屬于間接融資，存在著審核嚴(yán)、申請(qǐng)難的特點(diǎn)，所以越來越多的企業(yè)選擇發(fā)行股票、債券的方式直接融資。因此，作為銀行利潤主要來源的存貸業(yè)務(wù)減少，利潤下降。

2.我國對(duì)外資銀行的監(jiān)管日益嚴(yán)格規(guī)范。2004年中國銀監(jiān)會(huì)了《外資銀行并表監(jiān)管管理辦法》，對(duì)外資銀行并表監(jiān)管方式按照國際慣例進(jìn)行了凋整。2006年12月11日國務(wù)院頒布實(shí)施的《外資銀行管理?xiàng)l例》對(duì)外資銀行的設(shè)立和登記、業(yè)務(wù)范圍、監(jiān)督管理、終止與清算、法律責(zé)任等方面進(jìn)行了規(guī)范，標(biāo)志著我國對(duì)外資銀行的管理向著更加公平、更加規(guī)范的方向發(fā)展。

3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)突出。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為貸款集中度過高及流動(dòng)性需求壓力增大等問題。政策性風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在外資銀行的“超國民待遇”已經(jīng)取消。對(duì)于外資銀行，國民待遇使得外資銀行不再享受優(yōu)惠政策。

參考文獻(xiàn)

[1]孫健,戚逸穎.國民待遇后外資銀行競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及對(duì)策[J]. 農(nóng)村金融研究，2006.12.

[2]宋梅,孫英雋.上海中外資銀行競(jìng)爭(zhēng)策略研究[J].商業(yè)研究，2009.6.

篇7

一、開創(chuàng)對(duì)外開放新布局

一是支持沿海地區(qū)參與全球經(jīng)濟(jì)合作和競(jìng)爭(zhēng)，充分發(fā)揮環(huán)渤海、長(zhǎng)三角、珠三角等地區(qū)對(duì)外開放門戶作用，率先對(duì)接國際高標(biāo)準(zhǔn)投資和貿(mào)易規(guī)則體系，培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力和影響的經(jīng)濟(jì)區(qū)，完善對(duì)外開放區(qū)域布局。

二是加快對(duì)外貿(mào)易優(yōu)化升級(jí)，實(shí)施優(yōu)進(jìn)優(yōu)出戰(zhàn)略，建設(shè)貿(mào)易強(qiáng)國。促進(jìn)貨物貿(mào)易與服務(wù)貿(mào)易融合發(fā)展，提高一般貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易比重。

三是擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)金融開放領(lǐng)域，放寬準(zhǔn)入限制，引進(jìn)境外資金和先進(jìn)技術(shù)，提升利用外資綜合質(zhì)量，完善跨境投資布局。鼓勵(lì)外資更多投向先進(jìn)制造、高新技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域和中西部及東北地區(qū)。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在境外融資。支持企業(yè)擴(kuò)大對(duì)外投資，深度融入全球產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈、物流鏈。

二、建設(shè)對(duì)外開放新體制

一是建立健全公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，高效廉潔的政務(wù)環(huán)境，公開透明的法律政策環(huán)境，以及開放包容的人文環(huán)境。統(tǒng)一內(nèi)外資法律法規(guī)，保護(hù)外資企業(yè)合法權(quán)益。提高自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)質(zhì)量，在更大范圍推廣復(fù)制。對(duì)外資全面實(shí)行準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單管理。

二是建立以備案為主、核準(zhǔn)為輔的對(duì)外投資管理體制，建立健全對(duì)外投資促進(jìn)政策和服務(wù)體系。推動(dòng)個(gè)人境外投資，健全合格境內(nèi)個(gè)人投資者制度。

三是擴(kuò)大金融業(yè)雙向開放。有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化。推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開放，提高股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)對(duì)外開放程度，逐步放寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外發(fā)行債券以及境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行和交易人民幣債券。

三、推進(jìn)一帶一路建設(shè)

一是以經(jīng)濟(jì)和人文合作為主線，將中國與不同國家的發(fā)展規(guī)劃合理對(duì)接，建設(shè)一個(gè)更大范圍的國際經(jīng)貿(mào)合作框架，推動(dòng)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和投資秩序向著更加公平公正的方向發(fā)展。

二是建立健全一帶一路雙邊合作機(jī)制和多邊合作機(jī)制，共同制定推進(jìn)區(qū)域合作框架方案，推動(dòng)與沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系對(duì)接，建立以企業(yè)為主體、以項(xiàng)目為基礎(chǔ)、各類基金引導(dǎo)、企業(yè)和機(jī)構(gòu)參與的多元化融資模式。

三是加強(qiáng)與國際組織和金融組織機(jī)構(gòu)合作，積極推進(jìn)亞投行、金磚銀行建設(shè)，充分發(fā)揮絲路基金作用，吸引國際資金共建開放、多元、共贏的金融合作平臺(tái)。

四、參與全球經(jīng)濟(jì)治理

一是反對(duì)各種形式的貿(mào)易保護(hù)主義，推動(dòng)全球貿(mào)易投資的自由化和便利化，促進(jìn)多邊貿(mào)易體制發(fā)展，形成公正、合理、透明的國際經(jīng)貿(mào)框架。

二是加快實(shí)施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略，逐步構(gòu)筑高標(biāo)準(zhǔn)的自由貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，積極與一帶一路沿線國家和地區(qū)商建自由貿(mào)易區(qū)，加快區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定、中日韓等談判，推動(dòng)亞太自貿(mào)區(qū)和中國-歐盟自貿(mào)區(qū)的相關(guān)工作。

篇8

【關(guān)鍵詞】重慶；對(duì)外貿(mào)易；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；相關(guān)關(guān)系

重慶市作為長(zhǎng)江上游和我國西部地區(qū)的中心城市，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，要想成為西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極，必須提高自身的外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)重慶市對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的分析研究，可以為重慶市對(duì)外貿(mào)易政策的制定提供依據(jù)，對(duì)重慶市的外貿(mào)發(fā)展具有重大的意義。

一、重慶市對(duì)外貿(mào)易發(fā)展概況

重慶市作為一個(gè)處于大陸腹地的城市，開放型經(jīng)濟(jì)一直不是其強(qiáng)項(xiàng)，然后重慶市近十幾年來，對(duì)外貿(mào)易的迅猛發(fā)展使得其以內(nèi)向型經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻的變化。對(duì)外貿(mào)易快速增長(zhǎng)。貿(mào)易規(guī)模也不斷擴(kuò)大。重慶進(jìn)出口總值從1997 年的139.14億元增至2010年的841.20億元，由于受到1997 年亞洲金融危機(jī)的影響，其進(jìn)出口總值及進(jìn)、出口總值在1997 年降幅較大，98年則出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，此后增幅較大。2001 年的出口總值比2000 年增加17.7％。2009年由于受全球性金融危機(jī)的影響，重慶市的進(jìn)出口受到嚴(yán)重影響，比2008年下降20.34％。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2010年重慶的進(jìn)出口總額大幅度增長(zhǎng)，幅度達(dá)59.72％，其中出口總額增長(zhǎng)73.36％?？梢?，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及國家政策對(duì)重慶市對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展有著重要的影響。自1999年起，重慶市的對(duì)外貿(mào)易一直處于順差，即出口總額大于進(jìn)口總額，并且進(jìn)出口差額不斷的擴(kuò)大，這表明，對(duì)外貿(mào)易對(duì)重慶市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度一直為正值。重慶市的對(duì)外貿(mào)易依存度未能穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)，從1997年～2010年，重慶市的對(duì)外貿(mào)易依存度處于波動(dòng)和不穩(wěn)定的狀態(tài)，時(shí)高時(shí)低，這表明對(duì)外貿(mào)易對(duì)重慶市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響有限，對(duì)重慶市GDP的拉動(dòng)作用不大。

二、重慶市進(jìn)出口規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)關(guān)系實(shí)證分析

根據(jù)1997～2010年14年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。對(duì)二者取對(duì)數(shù)建立一元線性回歸模型：LOG（GDP）=β1+β*2LOG（X）+ε，其中GDP表示重慶市的國內(nèi)生產(chǎn)總值，X表示重慶市對(duì)外貿(mào)易總額。使用EVIEWS軟件用OLS 法估計(jì)對(duì)上述樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，得到回歸方程如下：LOG（GDP）=3.986407+0.721996*LOG（X），t（13.05189）（13.26647），P=（0.0000）（0.0000），R2=0.936170DW=1.513641，F(xiàn)=985.6616，P（F-statistic）=0.0000。從回歸結(jié)果我們可以得出以下結(jié)論：回歸系數(shù)的t值分別為13.05和13.26，均大于0.005水平下的臨界值2.8982，而且它們的P值都是0，所以回歸系數(shù)都通過了檢驗(yàn)，說明重慶市對(duì)外貿(mào)易的增長(zhǎng)對(duì)GDP的增長(zhǎng)有顯著影響。F值為985.6616遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于0.01水平下的下的臨界值8.40，且Prob（F）的值為零，說明回歸方程兩個(gè)變量之間具有十分顯著的線性關(guān)系。R2=0.936170，接近1，這表明方程的擬合優(yōu)度非常好。方程的DW值為1.513641，大于0.01水平下的臨界值0.9，通過了檢驗(yàn)，說明序列不存在自相關(guān)。

總之，回歸結(jié)果顯示出了重慶市貿(mào)易總額的增長(zhǎng)與重慶市國內(nèi)生產(chǎn)總之的增長(zhǎng)之間具有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。貿(mào)易總額的增長(zhǎng)明顯促進(jìn)了重慶市經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。進(jìn)出口總額的增長(zhǎng)明顯拉動(dòng)了重慶市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且這種相關(guān)關(guān)系將長(zhǎng)期存在。重慶市的貿(mào)易總額每增長(zhǎng)1％，將直接帶動(dòng)重慶市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.721996％。

參考文獻(xiàn)

[1]馮宗憲，楊健全，張文科．國際貿(mào)易理論、政策與實(shí)務(wù)[M]．西安：西安交通大學(xué)出版社，2004：187

篇9

關(guān)鍵詞：對(duì)外資產(chǎn)儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性過剩

中圖分類號(hào)：F830.49 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1770(2007)03-028-05

一、導(dǎo)言

目前，人民幣流動(dòng)性過剩帶來了經(jīng)濟(jì)過熱、資產(chǎn)泡沫化等問題以及巨大的通貨膨脹壓力,成為中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一大難題。一方面過剩的流動(dòng)性擠向貨幣市場(chǎng)，形成貨幣市場(chǎng)低利率化；同時(shí)，流動(dòng)性過剩導(dǎo)致銀行非理性地放松信貸條件，擴(kuò)大貸款規(guī)模，形成過度競(jìng)爭(zhēng)，放大了信貸風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。

由于廣義貨幣供應(yīng)量（M2）是中央銀行貨幣政策的主要目標(biāo)，并且其數(shù)量在金融中介機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)中占絕大部分(約80%～90%),因此，人民幣的流動(dòng)性可以通過M2的絕對(duì)值來分析，也可以通過M2的增長(zhǎng)比例來觀察。2006年12月底，M2余額為34.56萬億元，同比增長(zhǎng)16.94%；①，無論從M2的絕對(duì)值還是相對(duì)的增長(zhǎng)比例來看，人民幣的流動(dòng)性都處于快速增長(zhǎng)階段。

一個(gè)國家的金融發(fā)展是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展分不開的，僅從M2這樣一個(gè)貨幣供給指標(biāo)來考察貨幣流動(dòng)性問題顯得比較單薄，我們認(rèn)為最好的衡量方法是從一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)總量與貨幣供給的相對(duì)關(guān)系上來考察貨幣流動(dòng)性問題，此即金融發(fā)展理論中通常用來探討金融深化的指標(biāo)――M2占GDP的比例。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn),代表經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的M2與GDP比例在一國發(fā)展的初期一般是增加的,到達(dá)一定程度之后,貨幣化將被證券化所代替,表現(xiàn)為穩(wěn)定或者下降的趨勢(shì)。但從1988年到2005年,中國的這一比例不僅超過了所有的發(fā)展中國家,而且超過了所有的發(fā)達(dá)國家和地區(qū)(香港除外),而M2/GDP迅速增加的過程是伴隨著國債和金融債券發(fā)行、股市擴(kuò)容步伐加快的情況下出現(xiàn)的,也是在中國經(jīng)濟(jì)走向通貨緊縮、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度趨緩的情況下出現(xiàn)的（參見圖1）。

但中國偏高的M2/GDP并沒有為國民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)，根據(jù)趙志君（2002）的研究，中國M2/GDP與國民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率微弱相關(guān),相關(guān)系數(shù)僅為0.0902。因此，中國的M2/GDP這一指標(biāo)與其說它反映了金融深化的程度，不如說它更多地反映了貨幣供應(yīng)量的變化情況，也就是貨幣流動(dòng)性的供給情況。

二、貨幣流動(dòng)性與外匯資產(chǎn)儲(chǔ)備比例

M2/GDP的偏高涉及到兩方面問題：一是哪些因素導(dǎo)致M2快速增長(zhǎng)；二是M2的增加為何沒有引起GDP的同步增長(zhǎng)。有的學(xué)者根據(jù)M2/GDP的時(shí)間序列進(jìn)行回歸分析，認(rèn)為居民儲(chǔ)蓄存款的投資性質(zhì)、銀行等金融機(jī)構(gòu)金融工具單一、金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)和銀行不良資產(chǎn)比例高是M2/GDP上升的經(jīng)濟(jì)原因（劉明志,2001）；有的學(xué)者認(rèn)為低通貨膨脹率、高居民儲(chǔ)蓄率、高不良債權(quán)率、企業(yè)留利水平低、資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)和企業(yè)資金利用水平低等因素導(dǎo)致M2/GDP的高企（余永定，2002）；還有的學(xué)者認(rèn)為，我國M2/GDP過高與大量銀行壞賬、儲(chǔ)蓄快速增長(zhǎng)以及地方政府投資沖動(dòng)等密切相關(guān)（韓平等，2005）。這些分析大多著眼于金融資產(chǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化過程中出現(xiàn)的問題，而較少從引起M2增長(zhǎng)的源泉上進(jìn)行深入分析。

本文通過對(duì)1988-2005年間中國對(duì)外資產(chǎn)的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)和M2/GDP的回歸分析發(fā)現(xiàn)，中國對(duì)外總資產(chǎn)中外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的逐年擴(kuò)大及由此導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣供給增加是人民幣流動(dòng)性過剩的主要原因。

一國的對(duì)外資產(chǎn)，通常由對(duì)外直接投資、證券投資、其它投資及儲(chǔ)備資產(chǎn)組成，反映特定時(shí)點(diǎn)上一個(gè)國家或地區(qū)對(duì)世界其他國家或地區(qū)的金融資產(chǎn)存量狀況。儲(chǔ)備資產(chǎn)則指一國中央銀行可隨時(shí)動(dòng)用和有效控制的對(duì)外資產(chǎn)，包括貨幣黃金、特別提款權(quán)、在基金組織的儲(chǔ)備頭寸和外匯儲(chǔ)備，其中，外匯儲(chǔ)備占絕大部分比例。根據(jù)國際貨幣基金組織的定義，外匯儲(chǔ)備分為貨幣和存款、證券及衍生金融工具②，因此，從資產(chǎn)性質(zhì)上來看，儲(chǔ)備資產(chǎn)即官方的對(duì)外資產(chǎn)投資部分。

儲(chǔ)備資產(chǎn)是中央銀行通過注入基礎(chǔ)貨幣購買而來的，其增加必然相應(yīng)地導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的增加?；A(chǔ)貨幣在貨幣乘數(shù)的作用下，導(dǎo)致M2的快速增長(zhǎng)。從圖2我們看到，中國外匯儲(chǔ)備迅猛增長(zhǎng)，從1988年的33.72億美元增長(zhǎng)到2005年的8189億美元。截止到2006年6月底，中國外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到9411億美元。同月底，外匯占款達(dá)到82874.24億元③，人民幣外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的一個(gè)重要渠道。

與不能單純選擇M2作為貨幣流動(dòng)性指標(biāo)一樣，我們也不能簡(jiǎn)單地以絕對(duì)值的大小來考察儲(chǔ)備資產(chǎn)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響，還需要考慮儲(chǔ)備資產(chǎn)在對(duì)外總資產(chǎn)中的比率（本文簡(jiǎn)稱對(duì)外資產(chǎn)儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)）及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。根據(jù)2006年5月25日國家外匯管理局首次的《2005年中國國際投資頭寸表》，2005年末，我國對(duì)外資產(chǎn)為12182億美元，其中，對(duì)外直接投資645億美元，占比5.3％；證券投資1167億美元，占比9.6％；儲(chǔ)備資產(chǎn)8257億美元，占比為68％。

由于基礎(chǔ)貨幣的投放和儲(chǔ)備資產(chǎn)直接相關(guān)，因此，M2/GDP和對(duì)外資產(chǎn)中的儲(chǔ)備資產(chǎn)比例存在相關(guān)關(guān)系，我們假設(shè)這種關(guān)系為線形關(guān)系，并以M2/GDP為因變量，設(shè)為Y；以對(duì)外資產(chǎn)的儲(chǔ)備比例為自變量，設(shè)為X，構(gòu)造線形相關(guān)函數(shù)關(guān)系如下：

Y=а+ bX

下面，我們根據(jù)兩者的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)的回歸分析，以檢驗(yàn)兩者的關(guān)系。

三、數(shù)據(jù)處理和回歸分析

要研究對(duì)外資產(chǎn)的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)與人民幣流動(dòng)性的關(guān)系，需要兩方面的數(shù)據(jù)，作為衡量貨幣流動(dòng)性的指標(biāo)M2/GDP可以根據(jù)歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國金融年鑒》及中國經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)庫的相應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，困難之處在于如何獲得中國對(duì)外資產(chǎn)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)④。

一般來講，一國國際收支狀況由國際收支平衡表和國際投資頭寸表來反映，前者反映資產(chǎn)負(fù)債交易的流量情況，后者反映資產(chǎn)負(fù)債的存量狀況。長(zhǎng)期以來，無論實(shí)踐還是理論界都將注意力集中在國際收支流量的控制和管理上，而缺少對(duì)國際收支存量的分析和研究。從歷史上看，部分發(fā)達(dá)國家也是從20世紀(jì)70年代才陸續(xù)編制本國的國際投資頭寸表，遲至1993年國際貨幣基金組織（IMF）才在其公布的《國際收支手冊(cè)》第五版中對(duì)編制國際投資頭寸表提出了一個(gè)國際性標(biāo)準(zhǔn)框架，但從實(shí)踐來看，多數(shù)國家編制國際投資頭寸的進(jìn)展仍然很慢，這導(dǎo)致國際收支頭寸的研究中相關(guān)時(shí)間序列數(shù)據(jù)的缺乏。Sinn(1990)、Rider(1994)以及Lane(1999)對(duì)此問題進(jìn)行了專門討論，并使用他們的方法對(duì)世界各國的對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債存量進(jìn)行了計(jì)算，但他們的方法基本都是在一個(gè)估計(jì)的對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債初始存量上根據(jù)國際收支平衡表的流量數(shù)據(jù)累加得出各年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)。在我們的研究中，由于國家外匯管理局在其的《2005年國際投資頭寸表》中提供了2004年及2005年中國對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債的存量數(shù)據(jù)，在不考慮價(jià)格變化、匯率變化等因素引起的資產(chǎn)負(fù)債變動(dòng)的情況下，我們可以根據(jù)歷年國際收支平衡表中相關(guān)項(xiàng)目的流量數(shù)據(jù)依次倒減得出有關(guān)時(shí)間序列數(shù)據(jù)。

根據(jù)國際貨幣基金組織《國際收支手冊(cè)》，國際投資頭寸表中的對(duì)外資產(chǎn)部分主要對(duì)應(yīng)國際收支平衡表的儲(chǔ)備資產(chǎn)賬戶以及金融和資本賬戶項(xiàng)下的三類科目：我國對(duì)外直接投資、證券投資資產(chǎn)項(xiàng)目、其它投資資產(chǎn)項(xiàng)目。我們根據(jù)各年國際收支平衡表中對(duì)應(yīng)項(xiàng)目差額進(jìn)行匯總，其中，1997-2005年數(shù)據(jù)可以直接對(duì)應(yīng)。由于1996年及以前中國國際收支平衡表采用的格式不同，其中，直接投資對(duì)應(yīng)“中國在外國和港澳臺(tái)直接投資”項(xiàng)目、證券投資對(duì)應(yīng)“中國在外國和港澳臺(tái)地區(qū)證券投資”項(xiàng)目、“其它投資”對(duì)應(yīng)為“長(zhǎng)期資本往來”項(xiàng)下的延期收款、加工裝配補(bǔ)償貿(mào)易中應(yīng)付客商作價(jià)設(shè)備款、對(duì)外貸款及其它項(xiàng)目。由于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的局限，我們不考慮1996年及以前年份中的短期資本往來所涉及到的對(duì)外投資項(xiàng)目。如此，我們可以得到1988-2003年中國對(duì)外資產(chǎn)變動(dòng)情況即歷年對(duì)外資產(chǎn)交易的流量數(shù)據(jù)（由于已有2004-2005對(duì)外資產(chǎn)存量數(shù)據(jù)，本處不再計(jì)算流量數(shù)據(jù)），見表1：

在表1的基礎(chǔ)上，我們根據(jù)中國外匯管理局公布的2004年及2005年國際投資頭寸表中的資產(chǎn)項(xiàng)目存量數(shù)據(jù)追溯倒減獲得1988-2005年對(duì)外資產(chǎn)情況，見表2：

一般來講，國際投資頭寸的變動(dòng)涉及到特定時(shí)期內(nèi)的國際收支交易、價(jià)格變化、匯率變化。由于資料局限，本文所計(jì)算的歷年對(duì)外資產(chǎn)變動(dòng)數(shù)據(jù)無法考慮價(jià)格變化及匯率變化。但由于我們需要的數(shù)據(jù)為每年的儲(chǔ)備資產(chǎn)占當(dāng)年對(duì)外資產(chǎn)的比例，基本可以排除價(jià)格變化和匯率變化的影響。根據(jù)表2，我們計(jì)算出1988-2005年各年儲(chǔ)備資產(chǎn)占當(dāng)年對(duì)外資產(chǎn)比例（見表3）。同時(shí)，我們也給出根據(jù)歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國金融年鑒》及中國經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)庫計(jì)算的M2/GDP比例數(shù)據(jù)。根據(jù)表3，我們發(fā)現(xiàn)，我國對(duì)外資產(chǎn)儲(chǔ)備比例在1990年開始突飛猛進(jìn)，從1989年占比7.55％跳躍到14.99％，但占對(duì)外資產(chǎn)比重仍然不大。在1994年外匯管理體制改革后，對(duì)外資產(chǎn)儲(chǔ)備比重逐年上升；同時(shí)，貨幣流動(dòng)性逐年增加，M2/GDP比例在1996年達(dá)到100.79％，此后一直維持高位態(tài)勢(shì)。

我們針對(duì)表3所列示的對(duì)外資產(chǎn)儲(chǔ)備比例和M2/GDP情況，做散點(diǎn)圖如下:（見圖2）

從圖3我們可以看到，二者呈明顯的線形關(guān)系。我們用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS13.0對(duì)二者進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果表明：無論是皮爾遜、肯德爾還是斯皮爾曼檢驗(yàn)都證實(shí)，在1％的水平上二者存在顯著相關(guān)關(guān)系（雙尾檢驗(yàn)）。

在上述分析的基礎(chǔ)上，我們進(jìn)行二者的回歸分析，結(jié)果如下：

由此，我們獲得回歸方程為：Y=46.115+1.727X，這表明，當(dāng)對(duì)外資產(chǎn)中的儲(chǔ)備資產(chǎn)每變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)，M2/GDP即流動(dòng)性供給將變動(dòng)1.727個(gè)百分點(diǎn)。斜率系數(shù)的t值（5.915）表明估計(jì)的變動(dòng)率1.727是統(tǒng)計(jì)顯著的。判定系數(shù)R2為0.686，表明對(duì)外資產(chǎn)儲(chǔ)備比例解釋了M2/GDP變動(dòng)的68.6％，符合我國儲(chǔ)備資產(chǎn)導(dǎo)致的流動(dòng)性供給占貨幣流動(dòng)性總供給相當(dāng)大一部分的基本判斷。

四、結(jié)果分析

經(jīng)濟(jì)分析的難處在于如何在相互糾纏的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中厘清誰是因、誰是果，只有分清了經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的因果關(guān)系才可能為經(jīng)濟(jì)政策指明正確的方向。中國經(jīng)濟(jì)目前呈現(xiàn)出的過熱現(xiàn)象，雖然有種種外部原因，但其根本原因是過剩的貨幣流動(dòng)性在作祟，而這種過剩的流動(dòng)性則起因于過高的對(duì)外資產(chǎn)儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。從國際上來看，中國的對(duì)外資產(chǎn)儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)也是畸高的（見圖4）。

外匯儲(chǔ)備增加銀行結(jié)匯量增加外匯占款節(jié)節(jié)高升人民幣流動(dòng)性泛濫金融機(jī)構(gòu)貸款上升固定資產(chǎn)投資反彈，這是很清晰的對(duì)外資產(chǎn)中儲(chǔ)備資產(chǎn)的增加導(dǎo)致人民幣流動(dòng)性過剩并產(chǎn)生相應(yīng)經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)機(jī)制。人民幣流動(dòng)性大幅增加導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的信用膨脹，房地產(chǎn)和股票成為剩余資金首選的目標(biāo)，由此帶來資產(chǎn)泡沫化的問題。香港即為一典型例子，自1983年10月實(shí)行聯(lián)系匯率制后，香港的外匯儲(chǔ)備也節(jié)節(jié)高升，至1997年香港地區(qū)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)積累到928億美元，而這14年也是香港房地產(chǎn)價(jià)格狂飆的時(shí)期。若從1985年算起，香港房?jī)r(jià)到1997年時(shí)已上升了9-10倍。即使從1991年算起，到1997年房?jī)r(jià)也上升了4倍左右。值得重視的是，這種現(xiàn)象還出現(xiàn)在上世紀(jì)70年代的南美洲、80年代的日本、以及90年代的北歐和東南亞⑤。

過高的資產(chǎn)儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)起因于我國實(shí)行的強(qiáng)制性結(jié)售匯制度。在這種制度要求下，居民必須將限額以外的外匯收入按官方匯率或法定匯率結(jié)售給外匯管理機(jī)構(gòu)或外匯指定銀行；居民的外匯支出方面則采用配額制，一切外匯支出必須經(jīng)外匯管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)，按用匯人實(shí)際需要或所進(jìn)口商品的種類分配外匯使用額度。這種將外匯資產(chǎn)從民間往央行集中的體制除了帶來基礎(chǔ)貨幣投放過多，引起人民幣流動(dòng)性過剩的問題外，還帶來了其它嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)問題：

第一，居民沒有自由持有外匯資產(chǎn)的權(quán)利，也就無法根據(jù)實(shí)際需要對(duì)外匯資產(chǎn)進(jìn)行主動(dòng)的避險(xiǎn)管理，匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)被讓渡到接收他們外匯資產(chǎn)的貨幣當(dāng)局手中。隨著外匯資產(chǎn)的集聚，分散的風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積在央行手中，我國國際收支的持續(xù)順差使央行持續(xù)處于外匯市場(chǎng)的單邊多頭地位，巨額外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸帶來了嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題。而這種外匯資產(chǎn)的積累又帶有“路徑依賴”的自我強(qiáng)化特點(diǎn)，積累的越多越需要更多的積累，以維持匯率的穩(wěn)定來避免外匯資產(chǎn)的匯兌損失。

第二，官方外匯資產(chǎn)的集聚帶來了資產(chǎn)使用效率的降低，我國60%以上的外匯儲(chǔ)備用于投資美國國債，其收益率大致在3.5%左右，雖然比國內(nèi)的投資收益率和銀行貸款收益率要高，但與2005年美國全部基金公司平均收益率10.5%相比，差距約2－3倍⑥。

第三，這種制度帶來了匯率體制的僵化，引起了國家內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)的失衡。為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、維持本幣對(duì)外匯率的穩(wěn)定，貨幣當(dāng)局最直接選擇就是將本幣匯率盯住外匯儲(chǔ)備中占比最大的外幣或者盯住一籃子貨幣匯率。但這種方式是以犧牲全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)的?！岸⒆R率而不是讓其浮動(dòng)的政策等于是通過減少國際交易的一個(gè)危險(xiǎn)來向從事于這種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的社會(huì)成員發(fā)補(bǔ)助金，而保衛(wèi)貨幣的代價(jià)可能由整個(gè)社會(huì)承擔(dān)”⑦。

從經(jīng)濟(jì)效率的角度來看，由貨幣當(dāng)局一家來進(jìn)行國際市場(chǎng)操作分散外匯風(fēng)險(xiǎn)沒有由千百萬獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)人分散風(fēng)險(xiǎn)的效率高。正因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備集中的風(fēng)險(xiǎn)性，西方發(fā)達(dá)國家在布雷頓森林體系崩潰后大多采取浮動(dòng)匯率制度并逐步減少其官方外匯儲(chǔ)備，而讓大量外匯資產(chǎn)由居民自由持有。因此，在金融全球化的今天，對(duì)于政府而言，重要的不是官方外匯儲(chǔ)備規(guī)模絕對(duì)值的大小，而是儲(chǔ)備資產(chǎn)在對(duì)外資產(chǎn)中的占比如何。加強(qiáng)對(duì)外資產(chǎn)儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的控制，不僅可以降低國家整體外匯風(fēng)險(xiǎn)，而且可以消除人民幣流動(dòng)性過剩的根源，以維持金融體系的穩(wěn)定健康發(fā)展。

注：

① 中國人民銀行網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

② 國際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)部：《國際投資頭寸：數(shù)據(jù)來源指南》，2002年10月。

③ 央行網(wǎng)站：《金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表》。

④ 任大川在《新金融》（2006年第11期）上發(fā)表的《解析中國國際投資頭寸表》以圖表的形式列示了有關(guān)數(shù)據(jù)，但未給出計(jì)算方式和時(shí)間序列數(shù)據(jù)。

⑤陳旭敏：《中國房?jī)r(jià)的 “宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)”》，英國《金融時(shí)報(bào)》中文網(wǎng)，2006年6月23日。

⑥ 《外匯儲(chǔ)備過快增長(zhǎng)，緩解源頭在控制供給》，載《中國證券報(bào)》，2006-4-24

⑦ [美]約翰?奧德爾：《美國國際貨幣政策》，中國金融出版社1991年版，P52

篇10

關(guān)鍵詞：金融改革;兩岸金融;金融合作;福建地區(qū)

基金項(xiàng)目：本文為林俊國主持的福建省軟科學(xué)項(xiàng)目（2013R0071）的研究成果之一

伴隨著兩岸經(jīng)貿(mào)的高速增長(zhǎng)，兩岸之間的金融交流與合作不斷深化。2009年，標(biāo)志著兩岸金融交流合作正?；M(jìn)程啟動(dòng)的《兩岸金融合作協(xié)議》以及《兩岸金融監(jiān)督管理合作諒解備忘錄》得以簽訂。而隨后2010年6月簽署的《海峽兩岸經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議》，則開啟了兩岸金融合作的新進(jìn)程。在兩岸交流合作中，福建作為對(duì)臺(tái)的前沿地區(qū)，一直發(fā)揮著極其重要的橋梁作用。為進(jìn)一步加快兩岸之間的合作，國務(wù)院了《關(guān)于支持福建省加快建設(shè)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的若干意見》，這其中允許海西地區(qū)對(duì)臺(tái)實(shí)行先試先行的政策。

但是，與兩岸投資、貿(mào)易迅速發(fā)展呈明顯對(duì)比的是，兩岸金融交流合作進(jìn)程艱難緩慢，金融往來明顯不對(duì)稱。如何加快發(fā)展兩岸之間的經(jīng)貿(mào)合作，尤其是金融合作，對(duì)于促進(jìn)兩岸經(jīng)貿(mào)關(guān)系的健康成長(zhǎng)，尤其是臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都是十分重要的。

一、我國金融改革回顧

我國改革開放始于1978年，回顧三十五年的改革歷程。在這條漸進(jìn)式的改革之路中，不僅保證了轉(zhuǎn)軌時(shí)期經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，同時(shí)也完成了自身的改革目標(biāo)。一方面，我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展為下一步進(jìn)行金融改革提供了良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。同時(shí)，金融改革的進(jìn)行也為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不斷提供新動(dòng)力。近幾年，我國在金改方面取得了巨大的進(jìn)展，主要表現(xiàn)在：

1.利率、匯率市場(chǎng)化改革穩(wěn)步推進(jìn)

從2002年開始的人民幣兌美元匯率調(diào)整，現(xiàn)在來看這一過程經(jīng)受住了國際金融危機(jī)的沖擊和人民幣升值的壓力，基本平穩(wěn)地完成了匯率的過渡。現(xiàn)已形成參照一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度體系。在利率市場(chǎng)化改革上，以上海銀行間同業(yè)拆放利率為代表的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系已初步建立，市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制作用得到進(jìn)一步增強(qiáng)。

2.金融宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管不斷加強(qiáng)

針對(duì)不同情形下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，綜合運(yùn)用多種宏觀調(diào)控工具，貨幣政策適度、及時(shí)、靈活的予以調(diào)控。以“一行三會(huì)”為核心的多層次金融監(jiān)管體系日趨成熟，監(jiān)管效率得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

3.金融對(duì)外開放進(jìn)一步深化

金融業(yè)履行對(duì)外開放承諾，積極引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，同時(shí)對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)實(shí)行國民待遇。此外，中資金融機(jī)構(gòu)通過并購、設(shè)立海外分支等方式逐步進(jìn)軍境外金融市場(chǎng)。與之相對(duì)應(yīng)的，合格境外、境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度繼續(xù)穩(wěn)步實(shí)施，人民幣可兌換資本項(xiàng)目、雙邊本幣互換項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算也開始試點(diǎn)實(shí)施。

二、兩岸金融合作現(xiàn)狀分析

隨著十年來兩岸關(guān)系的不斷進(jìn)步，兩岸間的經(jīng)貿(mào)往來日益密切。現(xiàn)在臺(tái)灣已是內(nèi)地第九大出口市場(chǎng)、第七大貿(mào)易伙伴和第五大進(jìn)口來源地。但相比之下，目前兩岸間的金融業(yè)合作卻嚴(yán)重滯后，發(fā)展形成了“小金融、大經(jīng)貿(mào)”的不平衡格局。

（1）銀行業(yè)合作。近年來大量臺(tái)企赴內(nèi)地進(jìn)行投資，中國銀行、交通銀行和建設(shè)銀行已在臺(tái)北設(shè)立分行，另有招商銀行在臺(tái)北設(shè)立辦事處，以服務(wù)兩岸的金融和貿(mào)易活動(dòng)。同時(shí)，島內(nèi)銀行業(yè)也積極在內(nèi)地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，截至2013年5月底，共有11家臺(tái)灣銀行分行，其中已開業(yè)10家、在建1家，代表處7家。

（2）證券業(yè)合作。臺(tái)灣當(dāng)局自?；鶗?huì)和海協(xié)會(huì)恢復(fù)商談并達(dá)成兩項(xiàng)重要的經(jīng)濟(jì)協(xié)議之后，開始逐步放開內(nèi)地的合格機(jī)構(gòu)投資者，允許投資臺(tái)股、債券、基金等。內(nèi)地方面同時(shí)也給予了積極回應(yīng)，開通了“臺(tái)股直通車”、“陸股直通車”，允許臺(tái)資企業(yè)在內(nèi)地A股上市等。

（3）保險(xiǎn)業(yè)合作。隨著2002年臺(tái)灣“兩岸保險(xiǎn)業(yè)務(wù)往來許可證”的公布以及內(nèi)地保險(xiǎn)業(yè)的逐步對(duì)外開放，兩岸保險(xiǎn)業(yè)間的合作得到了進(jìn)一步發(fā)展。但因內(nèi)地保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外資的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件較高，在地區(qū)、數(shù)量、業(yè)務(wù)和股權(quán)方面還存在限制因素，目前符合條件的僅有臺(tái)灣的新光人壽、國泰人壽和臺(tái)灣人壽等三家保險(xiǎn)公司。

三、兩岸金融合作深化存在的問題

目前兩岸金融合作既有政策性的障礙，也與長(zhǎng)期以來兩岸間缺乏金融合作的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)等客觀因素有關(guān)。

1.主要障礙來自于臺(tái)灣方面政策

雖然內(nèi)地始終堅(jiān)持“不主張以政治分歧去影響、干擾兩岸的經(jīng)濟(jì)合作”，但由于歷史的原因，在政治上兩岸之間存在嚴(yán)重的分歧。臺(tái)灣當(dāng)局經(jīng)常將兩岸間的經(jīng)濟(jì)問題政治化，認(rèn)為兩岸間CEPA模式的經(jīng)貿(mào)合作制度會(huì)“威脅”臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)，兩岸間的直航會(huì)“危及”臺(tái)灣安全，對(duì)于經(jīng)貿(mào)的爭(zhēng)端要求提高到“國際層次”進(jìn)行交談。臺(tái)灣當(dāng)局目前的政策制度依舊無法做到互惠對(duì)等，兩岸間的金融交流更多的形式是間接單向，無疑在很大程度上給兩岸經(jīng)貿(mào)關(guān)系的合作帶來負(fù)面影響。

2.內(nèi)地金融法規(guī)不完善

目前在兩岸間的金融合作方面并沒有專項(xiàng)立法，對(duì)人民幣與新臺(tái)幣之間的匯率兌換也沒有詳細(xì)的規(guī)定。這使得兩岸間的金融合作無法可依，相關(guān)合作進(jìn)程也無法有序進(jìn)行。此外，兩岸間的貨幣兌換由于立法上的缺失，通匯方面仍要借用美元進(jìn)行清算，兩次的兌換費(fèi)用高、占用時(shí)間也較長(zhǎng)，這就使得資金往來更多的是在地下錢莊進(jìn)行，大大降低了兩岸間經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的效率。

3.兩岸金融監(jiān)管合作體制不統(tǒng)一

內(nèi)地建立的金融管理體制是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，即“一行三會(huì)”的體系，而臺(tái)灣現(xiàn)有的金融體系則是由中央銀行和財(cái)政部共同管理。因此，兩岸間還存在著金融合作監(jiān)管方面的差異，并且目前也還沒有建立起正式的溝通渠道，給兩岸的金融合作帶來一定的影響。

四、關(guān)于福建閩南地區(qū)推進(jìn)兩岸金融合作的建議

1.閩南地區(qū)應(yīng)進(jìn)一步改善投資環(huán)境

閩南地區(qū)不僅在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上與臺(tái)灣相似，更重要的是與臺(tái)灣之間有著語言習(xí)俗和地緣鄰近的因素。目前內(nèi)地的投資環(huán)境已得到顯著改善，作為對(duì)臺(tái)前沿的閩南地區(qū)具有先行試點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)，因此必須著力改善相關(guān)投資環(huán)境，用貿(mào)易投資的發(fā)展來帶動(dòng)閩臺(tái)金融合作，進(jìn)而擴(kuò)展到全國范圍。例如，福建地區(qū)要在建立健全相關(guān)金融監(jiān)管體制、治理金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)建設(shè)等方面加快創(chuàng)新步伐，逐步建立起與臺(tái)灣地區(qū)相匹配的低成本、高效率金融體系，真正在兩岸金融合作中先試先行、有所作為。

2.建立兩岸金融合作實(shí)驗(yàn)區(qū)，擴(kuò)大合作雙向開放

內(nèi)地與臺(tái)灣之間的關(guān)系是錯(cuò)綜復(fù)雜的，在兩岸間的交流合作過程中，對(duì)臺(tái)政策不宜一下子在全國展開，要有一個(gè)先試先行的階段。綜合比較起來，地點(diǎn)的選擇，最適合不過福建地區(qū)。福建與臺(tái)灣一衣帶水，兩地間有著親密的血緣關(guān)系，閩臺(tái)經(jīng)貿(mào)關(guān)系是兩岸經(jīng)貿(mào)關(guān)系中非常重要的組成部分，閩臺(tái)金融合作意義重大。因此，福建作為內(nèi)地對(duì)臺(tái)的前沿窗口，要充分利用已有的政治面、經(jīng)貿(mào)的平臺(tái)。

例如，在實(shí)驗(yàn)區(qū)內(nèi)，允許外資金融機(jī)構(gòu)和獨(dú)資或合資設(shè)立分支機(jī)構(gòu)或辦事處，擴(kuò)大開展相關(guān)金融業(yè)務(wù);在實(shí)驗(yàn)區(qū)內(nèi)，確定人民幣與新臺(tái)幣之間的匯率，并逐步開展直接兌換，同時(shí)加強(qiáng)實(shí)驗(yàn)區(qū)的相關(guān)金融監(jiān)管和法規(guī)建設(shè)。

2009年5月，內(nèi)地在《關(guān)于支持福建省加快建設(shè)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的若干意見》中已明確提出關(guān)于構(gòu)建兩岸金融合作試驗(yàn)區(qū)的設(shè)想。在兩岸金融法規(guī)體制障礙短期無法全面解決的情況下，嘗試建立能夠在區(qū)內(nèi)先行實(shí)施相關(guān)開放政策的金融合作實(shí)驗(yàn)區(qū)，是一種模式上的前瞻性創(chuàng)新。這也有利于探尋關(guān)于兩岸金融合作長(zhǎng)久機(jī)制的建立。

總之，兩岸金融業(yè)的深度合作是兩岸經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展的必然趨勢(shì)。兩岸應(yīng)在“海峽兩岸金融合作協(xié)議”基礎(chǔ)之上，共同努力，消除一切障礙。臺(tái)灣當(dāng)局更應(yīng)順從民意，切實(shí)改變目前兩岸金融合作“頭重腳輕”的狀況，從而實(shí)現(xiàn)兩岸金融合作向更深層、更寬泛領(lǐng)域的雙向?qū)ΨQ發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]Cal Clark.The China-Taiwan Relationship：Growing Cross-Strait Economic Intergration，F(xiàn)all 2002：753-766.

[2]Dar-Yeh Hwang.Jung-Chu Lin.Ching-Chung Lin.A Study on Designing a Financial Supervisory Institution in Taiwan.Review of Quantitative Finance andAccounting，2003：81-106

[3]Gregory Chow .An-loh Lin. Accounting for Economic Growth in Taiwan and Mainland China：A Comparative Analysis， Journal of Comparative Economics 30（2002）：507-530

[4]翁?hào)|玲.閩臺(tái)金融合作歷史、現(xiàn)狀與展望[J].福建金融，2007（10）

[5]朱孟楠.陳文奇.江宇.關(guān)于福建省率先建立海峽兩岸金融合作實(shí)驗(yàn)區(qū)的設(shè)想[J].福建金融，2004（8）

[6]衣長(zhǎng)軍.臺(tái)商大陸融資與海峽兩岸金融合作設(shè)想[J].國際金融與投資，2007（3）

[7]喬桂明.王劭佑.海峽兩岸金融合作現(xiàn)狀分析及提升策略[J].學(xué)術(shù)交流，2012（5）：77-80

[8]王鵬.海峽兩岸金融業(yè)合作的路徑選擇與前景分析[J].福建師范大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2010（5）：8-16

[9]朱磊.兩岸金融監(jiān)管比較研究?jī)?cè).臺(tái)灣研究，2000（1）：27-33

[10]黃梅波.黃穎.關(guān)于建立兩岸金融合作機(jī)制的構(gòu)想.東南學(xué)術(shù)，2005（5）：111-115

[11]中國銀監(jiān)會(huì)，保監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)，人民銀行，外匯管理局，統(tǒng)計(jì)局，商務(wù)部，福建省對(duì)外經(jīng)貿(mào)廳等網(wǎng)站資料.臺(tái)灣金管會(huì)，銀行局，保險(xiǎn)局，臺(tái)灣中央銀行等網(wǎng)站資料