導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的意義，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：股票期權(quán)制激勵(lì)有效性激勵(lì)模式

股票期權(quán)激勵(lì)指公司向主要經(jīng)營(yíng)者（激勵(lì)對(duì)象）提供一種在一定期限內(nèi)按照約定價(jià)（行權(quán)價(jià)）買入固定數(shù)量公司股票的選擇（股票期權(quán)）。在期限內(nèi)，公司股價(jià)上升，經(jīng)營(yíng)者可行權(quán)獲得潛在收益，股價(jià)下跌，則經(jīng)理人喪失這種收益。公司對(duì)股票期權(quán)的支付是未來(lái)的或有支出，只有經(jīng)理人通過(guò)努力使得公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好時(shí)才可能支出，而這種狀況正是股東所期望的。

我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)制度的五種模式

儀電模式。上海儀電于1997年開(kāi)始在其下屬的上海金陵等四家控股上市公司實(shí)施期股獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。儀電控股的上市公司主要負(fù)責(zé)人每年在獲得基礎(chǔ)收入同時(shí)，可獲得“特殊獎(jiǎng)勵(lì)”，這筆收入以股票形式發(fā)放。儀電控股按照獎(jiǎng)勵(lì)的額度，從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入該上市公司股票，存入集團(tuán)特定賬戶。獲獎(jiǎng)人享有相應(yīng)的分紅、配股權(quán)，任職期滿后，可出售股票獲得收益，也可繼續(xù)持有股票。

武漢模式。武漢國(guó)資公司對(duì)其所屬的武漢中商等三家上市公司的法定代表人的報(bào)酬實(shí)行年薪制，并將年薪中風(fēng)險(xiǎn)收入的部分折成股票期權(quán)授予法定代表人。

貝嶺模式。上海貝嶺于1999年7月正式推出模擬股票期權(quán)計(jì)劃?！澳M股票期權(quán)”是借鑒股票期權(quán)的操作及計(jì)算方式，將獎(jiǎng)金的給予延期支付，而不是真正的股票期權(quán)。該計(jì)劃的實(shí)施對(duì)象主要是公司高級(jí)管理人員和技術(shù)骨干，對(duì)其年收入中的加薪獎(jiǎng)勵(lì)部分采取股權(quán)激勵(lì)辦法。

泰達(dá)模式。1999年9月，天津泰達(dá)推出《激勵(lì)機(jī)制實(shí)施細(xì)則》。根據(jù)《細(xì)則》，泰達(dá)股份將在每年年度財(cái)務(wù)報(bào)告公布后，根據(jù)年度業(yè)績(jī)考核結(jié)果對(duì)有關(guān)人士實(shí)施獎(jiǎng)罰。

吳中儀表模式。2000年，吳中儀表公司提出其股票期權(quán)方案。方案要點(diǎn)為：采用期權(quán)與期股結(jié)合的激勵(lì)約束機(jī)制；通過(guò)期股和以全體員工為發(fā)起人的方式設(shè)立股份有限公司授讓國(guó)家股(或法人股)組合方式，探索國(guó)家股(或法人股)逐步減持的新方式。

我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性

目前我國(guó)政府仍然是市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，控制著企業(yè)生存環(huán)境。企業(yè)只有在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的前提條件之下，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)才是有效的。產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)沒(méi)有完全市場(chǎng)化，企業(yè)生存受政府的影響往往多于市場(chǎng)本身的影響；資本市場(chǎng)不能反映企業(yè)的實(shí)際情況，市場(chǎng)處于無(wú)序狀態(tài)。在這種無(wú)效的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)下，會(huì)引導(dǎo)被激勵(lì)者重視企業(yè)發(fā)展以外的競(jìng)爭(zhēng)條件的創(chuàng)造，從而降低股票期權(quán)制的激勵(lì)效率。

我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)不完善。經(jīng)理人的聲譽(yù)機(jī)制（信號(hào)顯示）沒(méi)有完全建立起來(lái)，經(jīng)理人為了獲得股權(quán)激勵(lì)而采取了不利于公司發(fā)展的策略，并不見(jiàn)得會(huì)得到相應(yīng)的制約；且國(guó)有上市公司的經(jīng)理人大多是通過(guò)行政任命的方式聘用的，這更難保證經(jīng)理人不會(huì)采取不利于公司發(fā)展的策略。

我國(guó)的證券市場(chǎng)不成熟。一旦股市低迷就容易出現(xiàn)長(zhǎng)期低迷，而一旦興旺就難以控制；我國(guó)的投資者也缺少成熟市場(chǎng)投資者的理智，容易一窩蜂而上，使得股市的波動(dòng)非常大。這樣，股票的價(jià)格就不可能客觀地反映出公司經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從而股票期權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)的客觀標(biāo)準(zhǔn)也是不確定的。

提高我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)效率的建議

不斷完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善對(duì)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展有重要影響，對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)具有重大意義，應(yīng)改變國(guó)有股比重過(guò)高的畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)。

建立競(jìng)爭(zhēng)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)并完善經(jīng)理人績(jī)效考核的標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)盡快構(gòu)建統(tǒng)一、開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)、有序的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，并建立職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)進(jìn)入退出機(jī)制，從而建立配套的市場(chǎng)運(yùn)行保障體系，同時(shí)通過(guò)公司治理結(jié)構(gòu)的完善，將經(jīng)理人的報(bào)酬和其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)完全掛鉤，經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制才能更好地發(fā)揮作用。

完善對(duì)上市公司的監(jiān)督機(jī)制，應(yīng)適當(dāng)提高股權(quán)融資門檻。強(qiáng)化上市公司管理，對(duì)于違約的上市公司，監(jiān)管部門應(yīng)有相應(yīng)的處罰措施。募集資金項(xiàng)目收益率應(yīng)作為上市公司股權(quán)融資的重要核準(zhǔn)條件，對(duì)募集資金應(yīng)實(shí)行動(dòng)態(tài)信息披露和監(jiān)管制度。

明確股票期權(quán)的試用范圍，以免造成制度濫用。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效發(fā)揮作用，要受到外部體制環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部機(jī)制等諸多因素的影響，不同類型的企業(yè)在這些方面的情況不同，決定了股票期權(quán)在這些企業(yè)的適用性也存在很大的差異。綜合分析各類企業(yè)的不同情況，筆者認(rèn)為目前在國(guó)內(nèi)企業(yè)中，股票期權(quán)制度比較適合在以下三種類型的企業(yè)中實(shí)施：上市公司、高科技企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)。

參考文獻(xiàn)：

1.李小杰，唐元逵.略論中國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)的有效性.技術(shù)與市場(chǎng)，2009（1）

篇2

    一、執(zhí)行股權(quán)的概述 

    最高人民法院《關(guān)于人民法院執(zhí)行工作若干問(wèn)題的規(guī)定(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《執(zhí)行規(guī)定》)第五十一條至五十六條,對(duì)執(zhí)行股權(quán)作了明確規(guī)定,在此之前,有關(guān)執(zhí)行股權(quán)的法律是空白的,即沒(méi)有明確的規(guī)定。針對(duì)實(shí)踐中存在的問(wèn)題,《執(zhí)行規(guī)定》對(duì)執(zhí)行股權(quán)作了明確規(guī)定,這樣既拓展了執(zhí)行的方法,又充實(shí)了執(zhí)行工作的內(nèi)容,同時(shí)也體現(xiàn)了執(zhí)行工作豐富的內(nèi)涵。 

    (一)股權(quán)的概念和特征 

    股權(quán)是股東因其出資而取得的,依法定或公司章程規(guī)定的規(guī)則和程序參與公司事務(wù)并在公司享有財(cái)產(chǎn)權(quán)益,具有轉(zhuǎn)讓時(shí)的權(quán)利。執(zhí)行股權(quán)與股權(quán)自身特征密切關(guān)聯(lián),股權(quán)具有以下主要特征: 

    1、股權(quán)包括自益權(quán)和共益權(quán)兩項(xiàng)基本內(nèi)容 

    自益權(quán)是股東自己可行使的權(quán)利。主要包括股息、紅利分配請(qǐng)求權(quán),新股認(rèn)購(gòu)權(quán),公司剩余財(cái)產(chǎn)分配請(qǐng)求權(quán),是純粹的財(cái)產(chǎn)權(quán)益。共益權(quán)是指以公司利益為目的,與其他股東共同行使的權(quán)利。主要包括重大經(jīng)營(yíng)決策表決權(quán)、董事等人事任免權(quán)、對(duì)董事經(jīng)理的質(zhì)詢權(quán)、監(jiān)督權(quán),還有知情權(quán)。 

    2、股權(quán)是一種財(cái)產(chǎn)性權(quán)利 

    股東向公司進(jìn)行投資而獲利股權(quán),將其出資轉(zhuǎn)化為注冊(cè)資本,從而取得參與公司事務(wù)的權(quán)利,并享有公司中的財(cái)產(chǎn)利益。因此股權(quán)具有明顯的財(cái)產(chǎn)性,這樣也就不難理解股權(quán)在執(zhí)行理論中的可供執(zhí)行性。 

    3、股權(quán)是一種可轉(zhuǎn)讓的權(quán)利 

    股權(quán)作為股東的財(cái)產(chǎn),因其具有財(cái)產(chǎn)屬性,從而具有可轉(zhuǎn)讓性。這一屬性,在公司法中有著明確的規(guī)定,但同樣附加著一定條件。 

    (二)執(zhí)行股權(quán)的基本原則 

    1、對(duì)股權(quán)的保護(hù)原則 

    執(zhí)行股權(quán)對(duì)股權(quán)的保護(hù)具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面,第一,如果被執(zhí)行人除在中外合資、合作企業(yè)中的股權(quán)以外別無(wú)其他財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行,其他股東又不同意轉(zhuǎn)讓的,可以直接強(qiáng)制轉(zhuǎn)讓被執(zhí)行人的股權(quán)。第二,對(duì)股權(quán)的執(zhí)行,按照規(guī)定首先應(yīng)執(zhí)行已到期的股息或紅利,如已到期的股息或紅利不能滿足申請(qǐng)執(zhí)行人的權(quán)益,還可以執(zhí)行被執(zhí)行人預(yù)期從有關(guān)企業(yè)中應(yīng)得的股息或紅利,或者下一年的股息或紅利。 

    2、優(yōu)先受讓原則 

    在執(zhí)行股權(quán)時(shí),應(yīng)晝盡量滿足其他股東的權(quán)利,尤其要注意對(duì)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的保障。由此可見(jiàn),對(duì)股權(quán)執(zhí)行是在其他股東同意的基礎(chǔ)上進(jìn)行的,如不同意,其他股東則行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán),不行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán),則視為同意,方可執(zhí)行股權(quán)。 

    3、維護(hù)法人財(cái)產(chǎn)原則 

    一個(gè)企業(yè)的法人財(cái)產(chǎn),只對(duì)其自身債務(wù)承擔(dān)責(zé)任,即用其所有的財(cái)產(chǎn)獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任。執(zhí)行股權(quán)時(shí),執(zhí)行股東依據(jù)股權(quán)享有的財(cái)產(chǎn)利益,因股權(quán)本身并不體現(xiàn)為具體財(cái)產(chǎn),公司對(duì)這些出資享有法人財(cái)產(chǎn)所有權(quán),只有涉及到公司自身債務(wù),和可以執(zhí)行這些財(cái)產(chǎn),否則就會(huì)構(gòu)成對(duì)公司財(cái)產(chǎn)權(quán)利的侵犯。 

    二、實(shí)踐中執(zhí)行股權(quán)存在的問(wèn)題 

    執(zhí)行股權(quán)的實(shí)施豐富了執(zhí)行工作的內(nèi)涵,提高了對(duì)申請(qǐng)執(zhí)行人債權(quán)的保護(hù)程度。但執(zhí)行工作實(shí)踐中,由于對(duì)執(zhí)行股權(quán)法律的理解和實(shí)踐操作不同,常常做法不一,又出現(xiàn)了執(zhí)行工作多樣化和復(fù)雜化的很多問(wèn)題。這些情況的出現(xiàn)有立法的原因,也有工作中對(duì)執(zhí)行股權(quán)有關(guān)規(guī)定的理解偏差,具體表現(xiàn)在以下幾方面。 

    (一)投資權(quán)益和股權(quán)區(qū)分不明問(wèn)題 

    投資權(quán)益是指投資于資本市場(chǎng)的股票、債券、證券投資基金等帶來(lái)的權(quán)利和收益。從這一概念可看出股權(quán)包含在投資權(quán)益之內(nèi),是投資權(quán)益中一個(gè)方面的權(quán)益。而在執(zhí)行實(shí)踐中通常對(duì)投資權(quán)益理解為股東向公司進(jìn)行投資,因出資而取得的參與公司事務(wù)并在公司中享有的財(cái)產(chǎn)利益,具有轉(zhuǎn)讓性的權(quán)利?！秷?zhí)行規(guī)定》第五十三至第五十五條,并列提到投資權(quán)益和股權(quán),這樣的并列使用主要是為了避免目前對(duì)這類權(quán)利的叫法較多且亂而造成個(gè)人理解的偏差。 

    因此,對(duì)被執(zhí)行人在公司中的投資權(quán)益的執(zhí)行,應(yīng)稱為執(zhí)行股權(quán)。對(duì)于被執(zhí)行人獨(dú)資開(kāi)辦企業(yè)中擁有的投資,也應(yīng)舍棄“投資權(quán)益”這一概念。這樣才能真正理解投資權(quán)益的概念,同時(shí),也可打破認(rèn)為執(zhí)行投資權(quán)益就是執(zhí)行股權(quán)這一傳統(tǒng)和錯(cuò)誤的觀念。 

    (二)對(duì)被執(zhí)行人投資開(kāi)辦的下屬人執(zhí)行的問(wèn)題 

    在實(shí)踐中,有的執(zhí)行人員認(rèn)為被執(zhí)行人開(kāi)辦的企業(yè)法人,其資產(chǎn)應(yīng)屬被執(zhí)行人完全所有,應(yīng)視為被執(zhí)行人財(cái)產(chǎn),可直接予以執(zhí)行。這種做法是錯(cuò)誤的,按照公司制度的一般原理,公司登記成立后,公司的財(cái)產(chǎn)即獨(dú)立于投資者財(cái)產(chǎn)而存在。不允許對(duì)被執(zhí)行人投資開(kāi)辦的下屬企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)進(jìn)行直接執(zhí)行。《執(zhí)行規(guī)定》所提的直接裁定予以轉(zhuǎn)讓,注重的是執(zhí)行實(shí)踐中,不需任何人同意與否而直接執(zhí)行的方式,而不是對(duì)其財(cái)產(chǎn)的直接執(zhí)行。 

    (三)執(zhí)行股權(quán)與公司特屬股權(quán)和轉(zhuǎn)讓數(shù)量問(wèn)題 

    《公司法》第一百四十二條規(guī)定,發(fā)起人持有公司股份,自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。對(duì)《公司法》這一規(guī)定應(yīng)理解為只適用于當(dāng)事人自主協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)的行為,而法院在強(qiáng)制執(zhí)行轉(zhuǎn)讓股權(quán)是為了債權(quán)人利益而實(shí)施的國(guó)家行為,不存在違法投機(jī)行為。但受讓人應(yīng)繼續(xù)遵循公司法對(duì)轉(zhuǎn)讓人的規(guī)定。 

    《公司法》對(duì)公司管理人員轉(zhuǎn)讓股份進(jìn)行了限制,這些人在任期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有公司股份總數(shù)的25%.對(duì)這類股權(quán)的執(zhí)行,根據(jù)執(zhí)行工作的特有屬性,仍不受《公司法》的規(guī)定限制,可以執(zhí)行。 

    (四)執(zhí)行股權(quán)關(guān)于受讓人的資格及注冊(cè)不實(shí)的問(wèn)題 

篇3

知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值越來(lái)越受到人們的重視。當(dāng)人們集中地談?wù)撘豁?xiàng)專利、一個(gè)商標(biāo)、一件作品的版權(quán)的價(jià)值， 乃至的名稱和商譽(yù)的價(jià)值的時(shí)候， 似乎更關(guān)注它們的現(xiàn)時(shí)價(jià)值或價(jià)格，而往往忽略了該價(jià)值或價(jià)格是如何得出來(lái)的， 也就是忽略了“評(píng)估”這一價(jià)值得以產(chǎn)生的關(guān)鍵步驟?？梢赃@樣說(shuō)， 不經(jīng)過(guò)評(píng)估， 缺少這一關(guān)鍵步驟， 所謂某項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值不啻一個(gè)彌天大謊。

評(píng)估既然如此重要， 那么， 究竟什么是知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估呢?在回答這一之前， 我們有必要先澄清幾個(gè)問(wèn)題。

1. 知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估不同于無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估

在國(guó)內(nèi)一些有關(guān)資產(chǎn)評(píng)估的著述中， 在一些評(píng)估者的實(shí)際評(píng)估中， 甚至在一些地方政府制訂的關(guān)于無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估管理辦法中， 都不適當(dāng)?shù)匕褵o(wú)形資產(chǎn)簡(jiǎn)單地或?qū)嵱弥髁x地與知識(shí)產(chǎn)權(quán)劃了等號(hào)。實(shí)際上， 知識(shí)產(chǎn)權(quán)只是無(wú)形資產(chǎn)當(dāng)中的一部分。如果聯(lián)系到一個(gè)生產(chǎn)企業(yè)或科研單位， 該企業(yè)或單位的無(wú)形資產(chǎn)除了它的知識(shí)產(chǎn)權(quán)即專利、商標(biāo)、版權(quán)、專有技術(shù)、商業(yè)秘密等資產(chǎn)以外， 還應(yīng)包括其商譽(yù)、廣告形象、許可證合同、銷售、員工素質(zhì)、客戶名單等資產(chǎn)。而后面的這一部分無(wú)形資產(chǎn)是不應(yīng)被忽略的。由此看來(lái)， 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估絕不能等同于知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估。對(duì)某個(gè)企業(yè)或單位進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估所得出的價(jià)值， 絕不是該企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的全部。

2. 知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估不同于技術(shù)評(píng)估

國(guó)內(nèi)對(duì)于技術(shù)貿(mào)易、技術(shù)轉(zhuǎn)讓方面的著述很多， 其中大部分也涉及到技術(shù)評(píng)估、技術(shù)價(jià)值等問(wèn)題。雖然對(duì)于“技術(shù)”一詞， 大多援引了世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織的定義: 所謂技術(shù)， 是指制造一種產(chǎn)品的系統(tǒng)知識(shí)， 所采用的一種工藝， 或所提供的一項(xiàng)服務(wù)， 不論這種知識(shí)是否反映在一項(xiàng)發(fā)明、一項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)、一項(xiàng)實(shí)用新型或一種植物新品種， 或反映在技術(shù)情報(bào)或技能中， 或反映在專家為設(shè)計(jì)、安裝、開(kāi)辦或維修一個(gè)工廠或?yàn)楣芾硪粋€(gè)工商企業(yè)或其活動(dòng)而提供的服務(wù)或協(xié)助方面。

據(jù)此定義， 有人將技術(shù)評(píng)估的范圍劃定在專利技術(shù)與專有技術(shù)兩個(gè)方面。但也有人將這個(gè)范圍看成除了上述兩個(gè)方面以外， 還應(yīng)包括商標(biāo)、版權(quán)和商業(yè)秘密。如果后面這個(gè)范圍成立， 那么看上去技術(shù)評(píng)估完全可以等同于知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估了， 這顯然是錯(cuò)誤的。應(yīng)當(dāng)說(shuō)， 知識(shí)產(chǎn)權(quán)包含有技術(shù)， 但不等于技術(shù)全部。技術(shù)貿(mào)易當(dāng)中所涉及的商標(biāo)問(wèn)題， 主要關(guān)系著購(gòu)買技術(shù)的一方， 因?yàn)樗紤]產(chǎn)品的銷售。在購(gòu)買技術(shù)的同時(shí)， 出于產(chǎn)品銷售的考慮， 還要購(gòu)買商標(biāo)。這樣看， 購(gòu)買技術(shù)的出價(jià)與購(gòu)買商標(biāo)的出價(jià)是分別進(jìn)行的。如果為了技術(shù)培訓(xùn)、產(chǎn)品宣傳等目的， 購(gòu)買技術(shù)一方可能同時(shí)也要購(gòu)買介紹所購(gòu)技術(shù)的作品(包括文字作品、錄音錄像制品、機(jī)程序和數(shù)據(jù)庫(kù)等)。這時(shí)， 版權(quán)的價(jià)值也只能是另外考慮的， 不能同技術(shù)的價(jià)值混在一起。當(dāng)然可能也有這樣的情況， 即在購(gòu)買某項(xiàng)技術(shù)時(shí)， 除該技術(shù)以外， 與該技術(shù)產(chǎn)品銷售有關(guān)的商標(biāo)及版權(quán)等統(tǒng)統(tǒng)包括在一攬子協(xié)議里面。購(gòu)買該協(xié)議中的“技術(shù)”的價(jià)格， 肯定要高得多， 因?yàn)樗辉偈菃渭兊募夹g(shù)價(jià)格， 還包括了商標(biāo)使用權(quán)、版權(quán)使用權(quán)等價(jià)格在內(nèi)。

在技術(shù)貿(mào)易中， 賣方在轉(zhuǎn)讓某項(xiàng)技術(shù)的同時(shí)， 可能還要轉(zhuǎn)讓使該技術(shù)能夠?qū)嶋H付諸操作的機(jī)器設(shè)備等， 這些機(jī)器設(shè)備構(gòu)成了該技術(shù)不可分割的一個(gè)整體。這種情況是經(jīng)常存在的。但對(duì)于從事知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估， 特別是從事技術(shù)評(píng)估的人員來(lái)說(shuō)， 狡猾的賣方可能是通過(guò)技術(shù)貿(mào)易轉(zhuǎn)讓其“產(chǎn)品”， 即那些附著于技術(shù)， 或者說(shuō)使技術(shù)能夠?qū)嶋H運(yùn)用的機(jī)器設(shè)備。賣技術(shù)是假， 賣產(chǎn)品是實(shí)。這在技術(shù)評(píng)估中倒是一個(gè)值得注意的問(wèn)題: 你所評(píng)估的可能不是技術(shù)， 而是產(chǎn)品。所評(píng)出的價(jià)值與其說(shuō)是技術(shù)價(jià)值， 不如說(shuō)是產(chǎn)品(即普通商品) 的價(jià)值。

3. 知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估的主要: 專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)

知識(shí)產(chǎn)權(quán)是國(guó)際上廣泛使用的一個(gè)概念， 其范圍有廣義與狹義之分。廣義的知識(shí)產(chǎn)權(quán)， 即《建立世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織公約》中所劃的范圍， 其中包括: 有關(guān)文學(xué)、和作品的權(quán)利， 有關(guān)人們?cè)谝磺蓄I(lǐng)域中的發(fā)明的權(quán)利， 有關(guān)科學(xué)發(fā)現(xiàn)的權(quán)利， 有關(guān)品外觀設(shè)計(jì)的權(quán)利，有關(guān)制止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的權(quán)利， 以及在工業(yè)、科學(xué)、文學(xué)和藝術(shù)中由于智力活動(dòng)而產(chǎn)生的一切其他權(quán)利。狹義的知識(shí)產(chǎn)權(quán)， 則包括工業(yè)產(chǎn)權(quán)與版權(quán)(亦稱“著作權(quán)”) 兩部分。其中， 工業(yè)產(chǎn)權(quán)中又包括專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、禁止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)權(quán)等; 版權(quán)中則包括作者權(quán)、傳播者權(quán)(即“鄰接權(quán)”)等。無(wú)論是廣義的劃分還是狹義的劃分， 知識(shí)產(chǎn)權(quán)主要包括專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)， 這卻是各國(guó)(包括我國(guó)) 都予以承認(rèn)的。

我們這里突出知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估的主要內(nèi)容為專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)， 并沒(méi)有排斥其他來(lái)自工業(yè)、科學(xué)及文學(xué)藝術(shù)領(lǐng)域的智力創(chuàng)作活動(dòng)所產(chǎn)生的權(quán)利的意思。應(yīng)當(dāng)說(shuō)， 任何具有商業(yè)價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)值的知識(shí)產(chǎn)權(quán)都可以進(jìn)行評(píng)估。專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)等都來(lái)自人的智力勞動(dòng)， 它們最初可能都僅僅是一項(xiàng)“創(chuàng)意”， 存在于人的大腦中。一般來(lái)說(shuō)， 一項(xiàng)“創(chuàng)意”可能完全沒(méi)有商業(yè)價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)值。

在一般人看來(lái)， 知識(shí)產(chǎn)權(quán)是與專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)相聯(lián)系的。當(dāng)一個(gè)人的“創(chuàng)意”或發(fā)明表現(xiàn)為一項(xiàng)取得國(guó)家認(rèn)可的專利， 或表現(xiàn)為一個(gè)精美的經(jīng)過(guò)注冊(cè)的商標(biāo)， 或表現(xiàn)為一部文學(xué)藝術(shù)作品時(shí)， 這個(gè)專利、商標(biāo)或作品(版權(quán)) 就具有了商業(yè)價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)值， 可以進(jìn)行有效的評(píng)估了。但是也有人認(rèn)為， 以發(fā)明為例， 一項(xiàng)沒(méi)有達(dá)到革新階段的發(fā)明， 無(wú)論其技術(shù)價(jià)值和專利有效性如何， 對(duì)于一個(gè)來(lái)說(shuō)都沒(méi)有什么價(jià)值， 似乎也沒(méi)有評(píng)估的必要。這里， 他所講的“革新”， 不僅是成功地付諸實(shí)施， 而且作為推向市場(chǎng)的產(chǎn)品或， 已認(rèn)真考慮過(guò)要投入市場(chǎng)的發(fā)明， 而且至少達(dá)到生產(chǎn)樣機(jī)階段。這樣的發(fā)明已經(jīng)過(guò)了市場(chǎng)銷售前的幾個(gè)階段， 已進(jìn)行了相當(dāng)?shù)耐顿Y和勞力支出。[i] 這種說(shuō)法只說(shuō)對(duì)了的一部分， 即在考慮評(píng)估的意義時(shí)， 特別是在考慮評(píng)估某項(xiàng)發(fā)明專利的價(jià)值， 以決定轉(zhuǎn)讓、入股等問(wèn)題時(shí)， 這種說(shuō)法是有意義的。但是， 在考慮企業(yè)在與開(kāi)發(fā)上的努力， 考慮企業(yè)的聲譽(yù)時(shí)， 一味強(qiáng)調(diào)“革新”的價(jià)值， 這種說(shuō)法似乎就失之片面了。因?yàn)閷?duì)某企業(yè)一項(xiàng)發(fā)明專利價(jià)值的評(píng)估(即使未達(dá)到“革新”階段) ， 對(duì)于公眾了解該企業(yè)在某一特定時(shí)日的聲譽(yù)， 仍是具有一定意義的。

專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)。如果給知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估下個(gè)定義的話， 筆者認(rèn)為， 知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估， 就是對(duì)依法取得的專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)等進(jìn)行商業(yè)性使用的支配或控制權(quán)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。這種支配或控制權(quán)的價(jià)值有大有小， 受著多種因素的。在不同的評(píng)估時(shí)日， 在不同的使用地域， 以及對(duì)于不同的買賣者來(lái)說(shuō)， 這些因素均對(duì)專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估產(chǎn)生一定的影響。固然，決定某項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的最重要的因素除了上面所列舉的以外， 應(yīng)該還包括該項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的“質(zhì)量”如何(如某項(xiàng)專利技術(shù)的“革新”程度， 某個(gè)商標(biāo)的知名度大小， 或某部作品的獨(dú)創(chuàng)性多寡等)。但不可忽視的一點(diǎn)是， 該項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)對(duì)市場(chǎng)的“壟斷”性的強(qiáng)弱， 可能也是一個(gè)關(guān)鍵因素。例如， 我們假設(shè)某企業(yè)研制出一種能夠迅速增進(jìn)人體健康的運(yùn)動(dòng)器械專利產(chǎn)品， 而該專利產(chǎn)品尚沒(méi)有其他可替代產(chǎn)品且極難仿制。如果有人想要購(gòu)買此項(xiàng)專利的獨(dú)占(壟斷) 許可， 則該專利必定具有極高的價(jià)值。這一點(diǎn)或許是知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估區(qū)別于其他無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的一個(gè)特點(diǎn)。有的企業(yè)就是根據(jù)這一特點(diǎn)， 在購(gòu)買了某項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)之后， 未必是想將該知識(shí)產(chǎn)權(quán)付諸，而是要排斥他人應(yīng)用， 從而使自己已有的或重新作出選擇的知識(shí)產(chǎn)權(quán)能夠“貨暢其流”， 獨(dú)占市場(chǎng)。當(dāng)然， 這種經(jīng)營(yíng)策略是絕對(duì)離不開(kāi)事先對(duì)所想購(gòu)買的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行評(píng)估的。

二、依據(jù)

知識(shí)產(chǎn)權(quán)是基于人類智力勞動(dòng)成果而產(chǎn)生的一種專有權(quán)利。這種專有權(quán)利作為一種特殊商品， 具有價(jià)值和使用價(jià)值。它可以在市場(chǎng)上(如所謂技術(shù)市場(chǎng)、信息市場(chǎng)、版權(quán)貿(mào)易市場(chǎng)等) 進(jìn)行交換， 滿足人們的需要。由于人類智力勞動(dòng)成果的創(chuàng)造或生產(chǎn)主要是基于人的智力勞動(dòng)， 而不是像一般手工或機(jī)制產(chǎn)品(它當(dāng)然多少也帶有某些智力勞動(dòng)的因素) 那樣， 主要是基于物質(zhì)消耗和時(shí)間消耗， 因此， 智力勞動(dòng)成果的價(jià)值不能像一般產(chǎn)品的價(jià)值那樣簡(jiǎn)單地通過(guò)物耗和時(shí)耗成本來(lái)計(jì)算。智力勞動(dòng)成果的創(chuàng)造或生產(chǎn)當(dāng)然也得有一定的物耗與時(shí)耗， 但這種物耗與時(shí)耗不是十分重要的， 有時(shí)甚至可能是微不足道的。某人占有一件產(chǎn)品， 對(duì)該產(chǎn)品享有使用或支配權(quán)(物權(quán))。他如果轉(zhuǎn)讓該產(chǎn)品， 那么， 在評(píng)估該產(chǎn)品的價(jià)值時(shí)， 很容易地可以根據(jù)該產(chǎn)品的物耗和時(shí)耗成本計(jì)算出來(lái)。而對(duì)基于人類智力勞動(dòng)成果而產(chǎn)生的知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估時(shí)， 單純使用這種計(jì)算成本的可能就不夠了。例如， 某發(fā)明家偶然的一個(gè)“創(chuàng)意”， 在以某種形式表現(xiàn)出來(lái)的時(shí)候， 就可能依法取得某項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。此時(shí)， 該知識(shí)產(chǎn)權(quán)的成本是極少的， 甚至可以忽略不計(jì)。那么， 該知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)如何來(lái)認(rèn)識(shí)呢? 評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的理論依據(jù)究竟是什么呢? 下面將進(jìn)行闡述。

1. 知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值與使用價(jià)值

(1) 知識(shí)產(chǎn)權(quán)的使用價(jià)值。使用價(jià)值是指物品(包括無(wú)形物) 能滿足人們某種需要的屬性。知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為一種無(wú)形資產(chǎn)(或無(wú)形物) 的特殊性， 決定了知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用價(jià)值具有以下幾個(gè)方面的特殊性。

第一， 使用價(jià)值的潛在性和不確定性。對(duì)某件有形物如一幅油畫的使用， 可以直接對(duì)該物進(jìn)行， 從使用中可以直接得到某種好處或利益， 如觸摸該油畫所產(chǎn)生的滿足感或視覺(jué)上的愉悅等。而對(duì)某項(xiàng)無(wú)形物如一幅油畫的版權(quán)的使用， 卻不是能夠直接對(duì)這項(xiàng)“無(wú)形的權(quán)利”進(jìn)行的。該油畫的版權(quán)看不見(jiàn)摸不著， 它的使用價(jià)值是潛在的， 往往只能通過(guò)對(duì)油畫作品進(jìn)行展覽、復(fù)制、發(fā)行等體現(xiàn)出來(lái)。該油畫作品的版權(quán)本身并不具有任何價(jià)值， 往往只有經(jīng)過(guò)作品的展覽、復(fù)制、發(fā)行等， 其價(jià)值才能體現(xiàn)出來(lái)。因此說(shuō)， 知識(shí)產(chǎn)權(quán)的使用價(jià)值是潛在的、不確定的。

第二， 使用價(jià)值在一定時(shí)限內(nèi)的無(wú)限性。雖然人的智力創(chuàng)造大多帶有一定的目的性， 也可以說(shuō)是為某種用途而進(jìn)行的。但是在智力勞動(dòng)成果的使用中， 可能隨著技術(shù)的和使用方式的改變而改變其使用范圍和領(lǐng)域， 其使用價(jià)值也會(huì)隨之增加或擴(kuò)大。由于技術(shù)革新和使用方式具有無(wú)限發(fā)展的可能性， 因此， 在一定時(shí)限內(nèi)， 知識(shí)產(chǎn)權(quán)的使用價(jià)值也具有無(wú)限增大的可能性。

第三， 使用價(jià)值的共享性。一件有形物品， 對(duì)它的使用， 在同一時(shí)間內(nèi)往往只能由其持有人一人獨(dú)自使用。而作為無(wú)形物的知識(shí)產(chǎn)權(quán)卻可以在同一時(shí)間內(nèi)， 分別由若干人使用。例如， 一項(xiàng)專利技術(shù)， 專利權(quán)人既可以自己使用， 也可以同時(shí)轉(zhuǎn)讓給他人使用， 由若干使用者同時(shí)共享這項(xiàng)專利。但是， 盡管獨(dú)享或共享行為不會(huì)到專利技術(shù)的質(zhì)量， 但卻有可能影響到該項(xiàng)專利的價(jià)值評(píng)估。因?yàn)橛梢蝗霜?dú)占(壟斷) 市場(chǎng)給使用人帶來(lái)的利益可能要大得多， 而由多人共占市場(chǎng)， 則利益必然由多人分享。在市場(chǎng)規(guī)模不變的情況下， 專利權(quán)人授予一人獨(dú)占市場(chǎng)的價(jià)格當(dāng)然要高得多。

第四， 使用價(jià)值的增殖性。一件普通物品， 如一根電焊條， 當(dāng)它用于某部機(jī)器時(shí)， 其使用價(jià)值一般也就相等地轉(zhuǎn)移并固定在該機(jī)器上了。而知識(shí)產(chǎn)權(quán)， 如一項(xiàng)新的焊接工藝技術(shù)專利， 當(dāng)它于某部機(jī)器時(shí)， 不僅可以起到焊接作用， 而且可能由于焊接工藝的改進(jìn)， 使該機(jī)器變得更結(jié)實(shí)、耐用、美觀， 使其產(chǎn)生質(zhì)的飛躍。這也就是說(shuō)， 當(dāng)這項(xiàng)專利應(yīng)用于機(jī)器上時(shí)， 其使用價(jià)值可能不僅相等地轉(zhuǎn)移到機(jī)器上去， 而且可能會(huì)產(chǎn)生出新機(jī)器， 或大大革新原有機(jī)器， 給使用人帶來(lái)超額利潤(rùn)。這一點(diǎn)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估時(shí)應(yīng)當(dāng)予以充分注意。

(2) 知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值。價(jià)值是商品的屬性之一， 是指凝結(jié)在商品中的一般的、無(wú)差別的人類勞動(dòng)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)的使用價(jià)值， 有不同于物權(quán)使用價(jià)值的特殊性。同樣， 由于智力創(chuàng)造的特殊性，其價(jià)值也存在著特殊性。這些特殊性主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。

第一， 智力勞動(dòng)成果創(chuàng)造的不可比性。在一些有關(guān)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的著述中， 有人把包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)在內(nèi)的無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值簡(jiǎn)單地歸結(jié)為形成無(wú)形資產(chǎn)所付出的物質(zhì)消耗和活化勞動(dòng)消耗。他們并認(rèn)為， (包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)在內(nèi)的) 無(wú)形資產(chǎn)的形成往往需要花費(fèi)大量經(jīng)費(fèi)、大量時(shí)間， 投入高質(zhì)量的勞動(dòng)， 因此具有高價(jià)值。[ii]筆者認(rèn)為， 這樣簡(jiǎn)單地套用一般實(shí)物商品價(jià)值形成，難以對(duì)作為無(wú)形物的知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值得出正確認(rèn)識(shí)。實(shí)際上， 作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)客體的人類智力勞動(dòng)成果， 有的的確需要投入大量勞動(dòng)， 有的則無(wú)需投入多少勞動(dòng)。投入較多勞動(dòng)的一些智力勞動(dòng)成果不一定具有高價(jià)值， 而投入較少勞動(dòng)的一些智力勞動(dòng)成果則有可能具有較高價(jià)值。作為特殊商品的人類智力勞動(dòng)成果具有不可比性。尤為重要的是， 知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值量更多地受市場(chǎng)流通狀況和使用領(lǐng)域的， 受使用范圍和使用頻率的影響， 以及受這種使用可能產(chǎn)生的直接或間接的效益的影響。如何看待知識(shí)產(chǎn)權(quán)這類特殊商品的價(jià)值， 傳統(tǒng)的商品價(jià)值是否能夠圓滿地給予解答， 這的確值得認(rèn)真。這里我們?cè)囍鴮⒅R(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值定義為: 人類將已有的知識(shí)運(yùn)用到智力勞動(dòng)成果的創(chuàng)造中所消耗的腦力和體力， 加上其他諸多市場(chǎng)因素的總和。知識(shí)產(chǎn)權(quán)中所凝結(jié)的勞動(dòng)量以腦力勞動(dòng)為主， 但其價(jià)值除了要考慮腦力勞動(dòng)的消耗以外， 更要考慮其他諸多市場(chǎng)因素的影響。

第二， 知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值量的計(jì)量具有模糊性。正是由于普通商品價(jià)值量的必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間不能作為特殊商品知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值量的確定依據(jù)， 除了腦力、體力消耗以外， 還要對(duì)有關(guān)市場(chǎng)因素作出綜合評(píng)估， 因此， 知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的計(jì)量只能是大概的、模糊的。

2. 知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的有效期

談知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的有效期， 分兩種情況: 一種是它的法定時(shí)間性， 一種是它的最佳獲益期。在談知識(shí)產(chǎn)權(quán)的特點(diǎn)時(shí)， 人們都會(huì)突出談到它的法定“時(shí)間性”。一般認(rèn)為， 知識(shí)產(chǎn)權(quán)的時(shí)間效力是由明確規(guī)定的一段有限的時(shí)間。一旦這個(gè)法定期限屆滿， 不論原受保護(hù)的智力成果的存在狀況如何， 最初因該智力成果而產(chǎn)生的知識(shí)產(chǎn)權(quán)即不復(fù)存在， 從而使其進(jìn)入公有領(lǐng)域， 任何人都可以無(wú)償自由使用。這時(shí)， 該智力勞動(dòng)成果便無(wú)“價(jià)”(即買方的購(gòu)買價(jià)) 可言。我國(guó)《專利法》第45 條規(guī)定:“發(fā)明專利權(quán)的期限為二十年， 實(shí)用新型專利權(quán)和外觀設(shè)計(jì)專利權(quán)的期限為十年， 均自申請(qǐng)日起”。

版權(quán)價(jià)值評(píng)估主要是對(duì)其中財(cái)產(chǎn)權(quán)的評(píng)估。我國(guó)《著作權(quán)法》第21 條規(guī)定:“公民的作品，其發(fā)表權(quán)、使用權(quán)和獲得報(bào)酬權(quán)的保護(hù)期為作者終生及其死亡后五十年， 截止于作者死亡后第五十年的12 月31 日; 如果是合作作品， 截止于最后死亡的作者死亡后第五十年的12 月31日。法人或者非法人單位的作品、著作權(quán)(署名權(quán)除外) 由法人或者非法人單位享有職務(wù)作品，其發(fā)表權(quán)、使用權(quán)和獲得報(bào)酬權(quán)的保護(hù)期為五十年， 截止于作品首次發(fā)表后第五十年的12 月31 日， 但作品自創(chuàng)作完成后五十年內(nèi)未發(fā)表的， 本法不再保護(hù)。電影、電視、錄像和攝影作品的發(fā)表權(quán)、使用權(quán)和獲得報(bào)酬權(quán)的保護(hù)期為五十年， 截止于作品首次發(fā)表后第五十年的12 月31日， 但作品自創(chuàng)作完成后五十年內(nèi)未發(fā)表的， 本法不再保護(hù)?！?/p>

除了第21 條規(guī)定的情況外， 對(duì)于作者用假名、筆名發(fā)表的作品或者匿名發(fā)表的作品， 其保護(hù)期也從發(fā)表之日起保護(hù)50 年， 如果在這50 年期間明確了作者的真實(shí)身份， 保護(hù)期仍按作者終生加50 年計(jì)算。

對(duì)作者死后首次與公眾見(jiàn)面的遺作， 其保護(hù)期與作者的其他作品的保護(hù)期相同， 即作者終生加50 年。超過(guò)這個(gè)期限， 遺作不論是否發(fā)表， 都進(jìn)入公有領(lǐng)域。

我國(guó)《專利法》和《著作權(quán)法》都對(duì)權(quán)利存續(xù)的最長(zhǎng)時(shí)限作出了規(guī)定。這意味著， 一旦超出這個(gè)時(shí)間， 則權(quán)利喪失。而我國(guó)《商標(biāo)法》則有所不同。它規(guī)定了兩個(gè)時(shí)限: 一個(gè)可以稱為“基期”，即注冊(cè)商標(biāo)首次獲準(zhǔn)注冊(cè)后可持續(xù)有效的最長(zhǎng)時(shí)間， 按《商標(biāo)法》第23 條的規(guī)定:“注冊(cè)商標(biāo)的有效期為十年”; 另一個(gè)可以稱為“續(xù)展期”， 即基期屆滿后每進(jìn)行一次續(xù)展注冊(cè)而可使權(quán)利持續(xù)有效的最長(zhǎng)時(shí)間， 按《商標(biāo)法》第24 條第2 款的規(guī)定:“每次續(xù)展注冊(cè)的有效期為十年?！庇捎凇渡虡?biāo)法》未對(duì)續(xù)展次數(shù)作出限制， 因此從上說(shuō)， 商標(biāo)權(quán)的“有效期”可以是無(wú)限延長(zhǎng)的。一個(gè)有趣的現(xiàn)象是， 與專利權(quán)、版權(quán)的價(jià)值， 在有效期內(nèi)隨時(shí)間延長(zhǎng)而遞減不同， 商標(biāo)權(quán)的價(jià)值卻有可能隨著時(shí)間的推移(由于其可以無(wú)限續(xù)展下去) 而遞增， 這種現(xiàn)象頗有些像某件古董隨著時(shí)間的推移而益發(fā)變得值錢一樣。但這不是絕對(duì)的， 有的商標(biāo)也有倒牌子的情況。

雖然說(shuō)知識(shí)產(chǎn)權(quán)一般都有一個(gè)法定有效期， 但從評(píng)估的實(shí)際出發(fā)， 值得注意的倒是某項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的最佳獲益期。所謂最佳獲益期是指該項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)能夠給買方(或使用方) 帶來(lái)最佳效益的時(shí)期。在這段時(shí)期內(nèi)評(píng)出的價(jià)值應(yīng)當(dāng)是最高的。同一件普通商品一樣， 它剛上市的時(shí)候，往往鮮為人知， 銷路不好。但是過(guò)了一段時(shí)間之后， 人們開(kāi)始認(rèn)識(shí)并接受了該商品， 銷路漸漸打開(kāi)。再過(guò)一段時(shí)間， 受“從眾”效應(yīng)的， 該商品變得極為暢銷。但可能很快隨著市場(chǎng)開(kāi)始飽和， 該商品便由暢銷變?yōu)闇N， 甚至變得再也無(wú)人問(wèn)津。

在一項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有效期內(nèi)， 往往也有上市期、認(rèn)識(shí)接受期、暢銷期和飽和期。從知識(shí)產(chǎn)權(quán)賣方的角度看， 他能夠在“暢銷期”(或最佳獲益期) 轉(zhuǎn)讓其權(quán)利， 或?qū)⑵錂?quán)利作價(jià)入股， 是最適宜的。評(píng)估人員在對(duì)某項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行評(píng)估時(shí)， 應(yīng)當(dāng)待估權(quán)利所處的時(shí)期， 根據(jù)不同情況，作出公正評(píng)估。有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)雖然仍處在法定有效期內(nèi)， 但已過(guò)了最佳獲益期， 其價(jià)值就可能很低， 甚至一錢不值。從這個(gè)意義上也使我們比較容易地看出， 知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值并不是一成不變的， 它總是處在一個(gè)變化的狀態(tài)。僅僅是時(shí)間這樣一個(gè)因素， 就使人看到知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值是一個(gè)“變量”， 是一個(gè)“過(guò)程”。

3. 知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估的意義

隨著我國(guó)主義市場(chǎng)體制的建立和， 有越來(lái)越多的個(gè)人、、科研單位開(kāi)始認(rèn)識(shí)到知識(shí)產(chǎn)權(quán)所能夠帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益。包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估在內(nèi)的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估， 已經(jīng)卷入到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的浪潮中去。包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)在內(nèi)的無(wú)形資產(chǎn)， 已成為不可忽視的經(jīng)濟(jì)要素。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)， 對(duì)其知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的意義， 至少體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

(1) 增加企業(yè)的總資產(chǎn)， 防止資產(chǎn)流失。企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中作為投資主體的地位已經(jīng)明確，但要保證投資行為的合理性， 就必須對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值有一個(gè)正確估價(jià)。在以往的企業(yè)資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)當(dāng)中， 往往只按照企業(yè)帳面上已有的資產(chǎn)， 以及企業(yè)廠房、設(shè)備等作價(jià)的資產(chǎn)來(lái)， 而遺漏了未入帳， 或未予評(píng)估作價(jià)的包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)在內(nèi)的無(wú)形資產(chǎn)。這樣的統(tǒng)計(jì)是不準(zhǔn)確的， 或者說(shuō)是有重大遺漏的。因?yàn)樵趯?shí)踐中往往存在這樣的情況， 即企業(yè)包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)在內(nèi)的無(wú)形資產(chǎn)等“軟件”的價(jià)值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其廠房、設(shè)備等“硬件”的價(jià)值。一旦出現(xiàn)“漏估”， 投資企業(yè)便極有可能失去在談判中的有利地位， 白白讓對(duì)方占去便宜。這種資產(chǎn)流失的情況決不是個(gè)別的。例如， 中華企業(yè)股份制咨詢公司資產(chǎn)評(píng)估事業(yè)部曾評(píng)估一個(gè)由香港一家公司以100 萬(wàn)元人民幣買來(lái)的印染廠， 這100 萬(wàn)元僅是以設(shè)備等固定資產(chǎn)作價(jià)的， 無(wú)形資產(chǎn)是空白。實(shí)際上這個(gè)廠僅土地使用權(quán)價(jià)值就在500 萬(wàn)元以上， 其它的技術(shù)專利還未算在內(nèi)。這就造成了國(guó)有資產(chǎn)的大量流失， 外方獲得很大的利益。[iii]

(2) 作為投資的量化價(jià)值依據(jù)。市場(chǎng)的發(fā)展正在改變企業(yè)、技術(shù)開(kāi)發(fā)的封閉模式， 智力勞動(dòng)成果開(kāi)始直接走向市場(chǎng)， 知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易與投資項(xiàng)目與日俱增， 企業(yè)在確定投資及引進(jìn)技術(shù)方面越來(lái)越迫切地要求對(duì)其自身的知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及準(zhǔn)備購(gòu)買的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值作出評(píng)估。在一定意義上說(shuō)， 對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的評(píng)估已成為企業(yè)確定經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的一項(xiàng)重要。

在企業(yè)進(jìn)行股份制改造時(shí)， 必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。認(rèn)真地對(duì)入股企業(yè)包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)在內(nèi)的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估， 合理地確定入股企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格， 是確定股東權(quán)益的基礎(chǔ)， 也是利潤(rùn)分配的前提。在企業(yè)兼并時(shí)， 不僅掌握被兼并企業(yè)的帳面資金及廠房、設(shè)備等資產(chǎn)情況， 而且弄清被兼并企業(yè)的包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)在內(nèi)的無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值， 對(duì)于兼并的可行性， 預(yù)測(cè)兼并后的經(jīng)濟(jì)效益， 就能夠做到心中有數(shù)， 確保被兼并企業(yè)權(quán)益人的合法利益。

(3) 提高企業(yè)知名度， 使企業(yè)獲得更高的市場(chǎng)效益。企業(yè)要想在激烈的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中生存和發(fā)展， 除了必須加大開(kāi)發(fā)力度， 加強(qiáng)企業(yè)管理以外， 很重要的一條是樹(shù)立企業(yè)形象。對(duì)企業(yè)自身所擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)， 例如商標(biāo)等， 進(jìn)行價(jià)值評(píng)估， 往往能對(duì)樹(shù)立良好的企業(yè)形象起到較好的作用， 這種作用有時(shí)要比單純的廣告宣傳效果好得多。例如，“可口可樂(lè)”在進(jìn)入世界各地時(shí)，耗費(fèi)了大量的廣告費(fèi)， 也未完全打開(kāi)市場(chǎng)， 后來(lái)人們知道其商標(biāo)價(jià)值為244 億美元時(shí)， 一下了解了“可口可樂(lè)”的經(jīng)濟(jì)實(shí)力及其獲利能力， 從而便利了它在世界的經(jīng)濟(jì)交往活動(dòng)， 擴(kuò)大了它在國(guó)際市場(chǎng)上的占有份額。

(4) 在侵權(quán)糾紛中企業(yè)可以用來(lái)維護(hù)自己的合法權(quán)益。由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)所具有的無(wú)形的、易傳播的特點(diǎn)， 有關(guān)侵權(quán)糾紛極易發(fā)生。知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估的價(jià)值， 可以在解決有關(guān)糾紛時(shí)， 作為被侵權(quán)企業(yè)索賠的重要依據(jù)。例如， 廣東惠州市曾處理一件案子， 三個(gè)職工因盜竊廣東惠州TCL 皇牌電信有限公司一臺(tái)無(wú)繩電話樣機(jī)， 這臺(tái)樣機(jī)本身值680 元， 但其技術(shù)價(jià)值高達(dá)688萬(wàn)元。這宗通過(guò)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估確定失竊物價(jià)值， 并以此追究刑事責(zé)任的案件， 已引起國(guó)家司法部門的關(guān)注， 它開(kāi)了我國(guó)用刑法保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的先河。今后我國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)將會(huì)補(bǔ)充完善這一內(nèi)容。

(5) 有利于提高全對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)重要性的認(rèn)識(shí)水平。雖然我國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度已經(jīng)初步建立起來(lái)， 但全社會(huì)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)意識(shí)仍有待提高。通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估， 可以使全社會(huì)比較直觀地看到知識(shí)產(chǎn)權(quán)所可能產(chǎn)生的巨大價(jià)值， 從而提高全社會(huì)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)重要性的認(rèn)識(shí)水平。

注釋:

[i] 參見(jiàn)漢斯戈德恩:《專利的商業(yè)或市場(chǎng)價(jià)值的》， 載《“專利制度促進(jìn)科技與經(jīng)濟(jì)發(fā)展國(guó)際研討會(huì)”論文集》， 第125～133 頁(yè)。

篇4

論文摘要： 本文分析了我國(guó)醫(yī)院固定資產(chǎn)管理體制中存在的主要問(wèn)題，提出了建立健全醫(yī)院固定資產(chǎn)管理體制，提高醫(yī)院固定資產(chǎn)管理水平，提高固定資產(chǎn)利用效率的幾點(diǎn)建議。 

 

醫(yī)院固定資產(chǎn)具有價(jià)值高、移動(dòng)多、損耗大、更新快以及品種繁雜和科室共用等特點(diǎn)，這就為醫(yī)院固定資產(chǎn)管理提出了更高的要求。因管理不當(dāng)造成的醫(yī)院固定資產(chǎn)多頭購(gòu)置、設(shè)備利用效率不高、核算不清、賬實(shí)不符等問(wèn)題在很多醫(yī)院都層出不窮，屢見(jiàn)不鮮。 

因此，加強(qiáng)醫(yī)院固定資產(chǎn)管理，明確各級(jí)管理者責(zé)任權(quán)利關(guān)系，促進(jìn)醫(yī)院固定資產(chǎn)管理的規(guī)范化，提高醫(yī)院經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)醫(yī)院發(fā)展活力，已成為醫(yī)院管理者不容忽視的一個(gè)重要問(wèn)題。為解決這一問(wèn)題，必須建立健全醫(yī)院固定資產(chǎn)管理機(jī)制。 

 

1 固定資產(chǎn)管理機(jī)制不健全的主要表現(xiàn) 

 

（1）固定資產(chǎn)管理部門和使用部門職責(zé)、權(quán)限不明確，內(nèi)部控制缺失。整個(gè)醫(yī)院缺乏統(tǒng)一的固定資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，使固定資產(chǎn)管理職能分散，權(quán)責(zé)分界不清，容易出現(xiàn)管理上的盲區(qū)，造成固定資產(chǎn)購(gòu)進(jìn)、領(lǐng)用、保管等環(huán)節(jié)出現(xiàn)脫節(jié)問(wèn)題。 

（2）缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓潭ㄙY產(chǎn)核算機(jī)制。按照現(xiàn)行《醫(yī)院會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，固定資產(chǎn)采用歷史成本法計(jì)價(jià)，不計(jì)提折舊，固定資產(chǎn)在使用期間不減值。醫(yī)院資產(chǎn)負(fù)債表上固定資產(chǎn)項(xiàng)目的金額只反映原值，未能反映固定資產(chǎn)使用過(guò)程中的實(shí)際消耗，造成賬面價(jià)值和實(shí)際價(jià)值的嚴(yán)重背離，無(wú)法體現(xiàn)固定資產(chǎn)的使用狀況和新舊程度，不利于了解固定資產(chǎn)的真實(shí)狀況。尤其是醫(yī)療設(shè)備大多數(shù)為高科技設(shè)備，更新淘汰周期快，醫(yī)院的固定資產(chǎn)不計(jì)提折舊與資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備，造成固定資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重失真。 

（3）清查、盤點(diǎn)制度不嚴(yán)密。醫(yī)院不按規(guī)定進(jìn)行定期清查、盤點(diǎn)，前清后亂，邊清邊亂的現(xiàn)象比較普遍，有些單位在盤點(diǎn)后延期生成盤點(diǎn)表甚至連盤點(diǎn)表也沒(méi)有生成。 

（4）固定資產(chǎn)報(bào)廢環(huán)節(jié)不嚴(yán)格。在醫(yī)院的實(shí)際工作中，經(jīng)常發(fā)生不該報(bào)廢的固定資產(chǎn)報(bào)廢、報(bào)廢的固定資產(chǎn)卻沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行賬務(wù)處理的情況，這就會(huì)造成資產(chǎn)賬面數(shù)不實(shí)。同時(shí)，有些固定資產(chǎn)由于資產(chǎn)使用部門無(wú)專人保管財(cái)產(chǎn)，使財(cái)產(chǎn)流失或視為廢物丟棄，造成固定資產(chǎn)虧損。 

（5）管理方法落后。現(xiàn)在很多醫(yī)院雖已經(jīng)實(shí)施信息化管理，但只是簡(jiǎn)單的靜態(tài)管理，大量的數(shù)據(jù)僅靠手工錄入，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足高層次動(dòng)態(tài)管理的要求。 

 

2關(guān)于建立健全醫(yī)院固定資產(chǎn)管理機(jī)制的幾點(diǎn)建議 

 

（1）健全管理機(jī)構(gòu)，明確管理職能?！妒聵I(yè)單位國(guó)有資產(chǎn)管理暫行辦法》中明確規(guī)定：各級(jí)財(cái)政部門、主管部門和事業(yè)單位應(yīng)當(dāng)按照本辦法的規(guī)定，明確管理工作。醫(yī)院固定資產(chǎn)管理應(yīng)實(shí)行“統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、綜合監(jiān)督、歸口管理、分級(jí)負(fù)責(zé)、責(zé)任到人”的管理原則，資產(chǎn)管理領(lǐng)導(dǎo)小組負(fù)責(zé)制定資產(chǎn)管理制度、審定資產(chǎn)采購(gòu)計(jì)劃、組織和領(lǐng)導(dǎo)清產(chǎn)核資，審核大宗資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)向上級(jí)部門呈送的報(bào)批手續(xù)等。歸口管理部門負(fù)責(zé)資產(chǎn)的采購(gòu)、領(lǐng)用、調(diào)劑、維修、報(bào)廢、清理的核算與管理。財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)固定資產(chǎn)總賬的管理，籌集采購(gòu)資金、監(jiān)督控制資金的使用情況，對(duì)固定資產(chǎn)利用效果進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，參與固定資產(chǎn)清理工作。設(shè)備部門負(fù)責(zé)設(shè)備的購(gòu)置審批、驗(yàn)收、調(diào)劑、維護(hù)、修理工作，做好閑置資產(chǎn)的檢測(cè)、維護(hù)工作，辦理報(bào)廢鑒定，做好大型設(shè)備購(gòu)置的可行性分析報(bào)告的審核工作，總務(wù)部門負(fù)責(zé)房屋、建筑物的建設(shè)、管理維修、保養(yǎng)和報(bào)廢工作等。 

（2）完善固定資產(chǎn)核算制度。實(shí)行固定資產(chǎn)三賬一卡管理。醫(yī)院財(cái)務(wù)部門要設(shè)置固定資產(chǎn)總賬和二級(jí)明細(xì)賬，分類反映單位固定資產(chǎn)總價(jià)的增減變動(dòng)和結(jié)存情況?？倓?wù)科和設(shè)備科設(shè)置三級(jí)明細(xì)分類賬，按照固定資產(chǎn)類別分設(shè)賬頁(yè)，按照保管、使用單位設(shè)置專欄，每月對(duì)各項(xiàng)固定資產(chǎn)的增減日期序時(shí)登記，反映各類固定資產(chǎn)的實(shí)際增減變動(dòng)及其結(jié)存情況。固定資產(chǎn)卡片一式三聯(lián)，第一聯(lián)交醫(yī)院財(cái)務(wù)科；第二聯(lián)交設(shè)備科和總務(wù)科作為明細(xì)賬；第三聯(lián)隨物交使用部門保管。固定資產(chǎn)的卡片要做到物在卡存、物轉(zhuǎn)卡移、物毀卡銷。按照收入與費(fèi)用相配比的基本原則，對(duì)醫(yī)院高新醫(yī)療儀器設(shè)備，可采用加速折舊法，以保證醫(yī)院儲(chǔ)備足夠的設(shè)備更新資金。 

（3）嚴(yán)格資產(chǎn)清查和盤點(diǎn)制度。醫(yī)院應(yīng)定期清產(chǎn)和盤點(diǎn)。清查時(shí)，除了點(diǎn)清固定資產(chǎn)數(shù)量外，還要檢查固定資產(chǎn)的使用和維護(hù)情況。清查完畢后，認(rèn)真填寫實(shí)盤數(shù)，對(duì)于盤盈、盤虧及出現(xiàn)異常的固定資產(chǎn)，要在備注欄里注明并及時(shí)處理。對(duì)于盤盈的要及時(shí)入賬；對(duì)于盤虧的，寫出書面報(bào)告，分清責(zé)任原因，做好先報(bào)批后處置的程序，待集體討論決定并報(bào)上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)和相關(guān)國(guó)有資產(chǎn)部門履行審批手續(xù)后方可做調(diào)賬處理。 

（4）加強(qiáng)固定資產(chǎn)報(bào)廢環(huán)節(jié)的管理。固定資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到或超過(guò)規(guī)定使用年限且無(wú)法修復(fù)，主要結(jié)構(gòu)陳舊、性能落后、嚴(yán)重影響安全的，由使用部門提出書面申請(qǐng)，經(jīng)技術(shù)管理部門鑒定、提出處置意見(jiàn)，填寫《固定資產(chǎn)報(bào)廢申請(qǐng)表》，并經(jīng)醫(yī)院領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)后報(bào)主管部門和當(dāng)?shù)貒?guó)有資產(chǎn)管理部門進(jìn)行審批。財(cái)務(wù)部門建立相應(yīng)報(bào)廢備查賬，在資產(chǎn)處置、變價(jià)收入收到后核銷，調(diào)整賬卡，保證賬賬、賬物、賬卡三相符。并經(jīng)常同管理部門核對(duì)備查賬上的報(bào)廢資產(chǎn)，以保證醫(yī)院資產(chǎn)的真實(shí)性。 

（5）加大固定資產(chǎn)管理信息化力度。應(yīng)將醫(yī)院的固定資產(chǎn)管理并入醫(yī)院綜合管理網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)把各科室、職能部門、財(cái)務(wù)部門與資產(chǎn)管理部門連接起來(lái)，真正實(shí)現(xiàn)資源共享、信息互通，使固定資產(chǎn)管理部門能掌握固定資產(chǎn)增減變動(dòng)、庫(kù)存情況的第一手資料，合理組織資產(chǎn)購(gòu)置和調(diào)配閑置的資產(chǎn)，而且也有利于使用部門核對(duì)和管理本科室的資產(chǎn)，同時(shí)網(wǎng)絡(luò)信息系統(tǒng)還可以隨時(shí)提供查詢、統(tǒng)計(jì)、分析等功能，為全成本核算和績(jī)效考核提供詳實(shí)、可靠的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)動(dòng)態(tài)管理，能夠?yàn)獒t(yī)院的固定資產(chǎn)管理、發(fā)展規(guī)劃提供有效的依據(jù)。 

 

3結(jié)論 

 

加強(qiáng)固定資產(chǎn)管理可以提高資產(chǎn)的使用效率，減少資金的浪費(fèi)，節(jié)約病人的費(fèi)用。建立健全醫(yī)院固定資產(chǎn)管理機(jī)制，是真正實(shí)現(xiàn)醫(yī)院固定資產(chǎn)管理科學(xué)化的基礎(chǔ)。有了合理的健全的固定資產(chǎn)管理機(jī)制，才能保證與維護(hù)醫(yī)院資產(chǎn)的安全與完整，并保證資產(chǎn)的保值增值，使醫(yī)院的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益得到提高，促進(jìn)醫(yī)院健康發(fā)展。 

 

主要參考文獻(xiàn) 

 

［1］費(fèi)有勇，姜林．新時(shí)期如何加強(qiáng)醫(yī)院固定資產(chǎn)管理［j］．中國(guó)現(xiàn)代醫(yī)生，2009（28）. 

［2］王莉．淺談醫(yī)院固定資產(chǎn)的會(huì)計(jì)核算［j］．商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2009（10）. 

篇5

Abstract： This article is designed to find out whether the equity incentive of the listed companies affects their structure capital by 61 samples in 2010 by Eviews. Study shows that there is exist significantly relation between them. Listed companies are trying to take the equity incentive， to some extent， reducing the company's capital liabilities rate， and optimizing the capital structure.

關(guān)鍵詞： 上市公司；股權(quán)激勵(lì)；資本結(jié)構(gòu)；實(shí)證研究；資產(chǎn)負(fù)債率

Key words： listed companies；equity incentive；capital structure；empirical research；capital liabilities rate

中圖分類號(hào)：F275.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2012）32-0154-02

0 引言

資本結(jié)構(gòu)理論是財(cái)務(wù)理論中的重要內(nèi)容，它對(duì)研究企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、盈利能力以及企業(yè)價(jià)值等方面都具有重要意義。合理的資本結(jié)構(gòu)不僅有利于企業(yè)執(zhí)行能力的提高、企業(yè)相關(guān)利益者權(quán)利義務(wù)的實(shí)現(xiàn)，而且與企業(yè)績(jī)效、企業(yè)管理行為等也具有深刻的內(nèi)在聯(lián)系，為公司資本結(jié)構(gòu)決策和投融資提供理論指導(dǎo)。當(dāng)經(jīng)理人以打工者的身份參與公司活動(dòng)時(shí)，其負(fù)債融資的動(dòng)機(jī)會(huì)十分強(qiáng)烈，因?yàn)橥ㄟ^(guò)負(fù)債融資的擴(kuò)大，會(huì)增加經(jīng)理人個(gè)人利益，但是這樣會(huì)形成較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以有效的調(diào)節(jié)高層管理者的行為決策，因?yàn)楫?dāng)經(jīng)理人持有公司股票時(shí)，在一定意義上也成為了公司的老板，其融資決策行為也會(huì)發(fā)生很大變化，也就會(huì)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)內(nèi)涵、投融資產(chǎn)生必然的影響。實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的理論依據(jù)之一是委托理論，即所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，為解決“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”問(wèn)題，需要通過(guò)一定的方式讓公司高管層持股，從而達(dá)到高管層與股東利益目標(biāo)一致的目的。

自2005年12月31日中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（以下稱為管理辦法）以來(lái)，我國(guó)已有172家上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，占上市公司總數(shù)的8.48%。由于《管理辦法》規(guī)定，上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的股票總數(shù)，累計(jì)不得超過(guò)公司總股本的10%，所以我國(guó)大多數(shù)上市公司的股權(quán)激勵(lì)額度選擇在5%-10%之間。上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也產(chǎn)生變化，這對(duì)我們分析股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施效果也具有指導(dǎo)作用。研究上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)關(guān)系，對(duì)于規(guī)范企業(yè)管理行為、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)、改進(jìn)公司管理模式、提高公司經(jīng)濟(jì)效益以及社會(huì)資源配置效率，都具有重要的指導(dǎo)意義。

1 文獻(xiàn)回顧及研究假設(shè)

1.1 文獻(xiàn)回顧 國(guó)外學(xué)者中，F(xiàn)irend和Lang （1988）研究發(fā)現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)隨著股權(quán)激勵(lì)比例的增加而減少。Mehran（1995）隨機(jī)抽取了1979-1980年的124家制造公司作為研究樣本進(jìn)行研究，研究表明在激勵(lì)計(jì)劃中，高管薪酬與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。Berger、Ofek和Yermack（1997）選用1984-1991年的8年間的434家非金融和非公用事業(yè)公司的3085個(gè)觀察值為研究對(duì)象，研究管理者壕溝與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)CEO股票持有比例與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。Moh’D、Perry和Rimbey（1998）以1972-1989年的311家非管制制造企業(yè)為樣本研究，發(fā)現(xiàn)：內(nèi)部人和機(jī)構(gòu)投資者持股比率與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。證明了較高內(nèi)部人持股比例使高管控制公司財(cái)務(wù)政策和追求自身利益。

國(guó)內(nèi)學(xué)者中，李晉（2007）認(rèn)為公司成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)之間呈正相關(guān)關(guān)系，而盈利能力與資本結(jié)構(gòu)之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)杠桿之間呈正相關(guān)關(guān)系。陳曉丹（2009）闡述了我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的幾個(gè)基本特征：首先，股權(quán)融資在融資中所占的比例過(guò)高。其次，企業(yè)債券融資在融資中所占比例太低。從資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)序融資理論上來(lái)看，企業(yè)有將內(nèi)部資金作為投資主要資金來(lái)源的偏好，然后才會(huì)考慮債務(wù)資金和新的股權(quán)融資。鄭鳴和徐璐（2010）研究了我國(guó)上市公司期權(quán)激勵(lì)的影響因素，文章以2006-2009年A股上市公司為樣本，結(jié)果表明當(dāng)公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)越多、機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高時(shí)，上市公司選擇期權(quán)激勵(lì)的概率就會(huì)越高：當(dāng)公司規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)高、股權(quán)集中、現(xiàn)金流充沛以及監(jiān)管嚴(yán)格時(shí)，上市公司選擇期權(quán)激勵(lì)的概率就會(huì)越小。徐鹿和孟慶艷（2011）對(duì)我國(guó)上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀進(jìn)行了分析研究，結(jié)果表明，我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量很少，激勵(lì)額度偏高，激勵(lì)模式比較單一，大多都以股票期權(quán)為主，行業(yè)集中性教強(qiáng)，而且負(fù)債水平偏低。

綜觀國(guó)內(nèi)外研究，對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析的研究成果，體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、公司特征因素和公司治理因素方面的都有，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制就屬于公司治理因素，這方面成果也很多，但現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)機(jī)制影響資本結(jié)構(gòu)的研究成果結(jié)論并不統(tǒng)一。

1.2 研究假設(shè) 根據(jù)已有的研究成果，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)一：高管持股比例越高，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)越合理，從而資產(chǎn)負(fù)債率越小。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，同樣，高管持股比例也是激勵(lì)機(jī)制的重要指標(biāo)。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后，公司的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該得到了優(yōu)化。管理者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度變化，持股越多越會(huì)減少負(fù)債。

假設(shè)二：股權(quán)集中度與資本結(jié)構(gòu)之間呈正相關(guān)關(guān)系。已有研究表明高管持股比例的提高將加大它們負(fù)債程度，充足資金擴(kuò)大生產(chǎn)。因此股權(quán)集中度與資本結(jié)構(gòu)之間是正相關(guān)的。

假設(shè)三：獨(dú)立董事比例與資本結(jié)構(gòu)水平之間呈正相關(guān)關(guān)系。對(duì)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的上市公司，直觀上獨(dú)立董事比例可能對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生正向影響。

2 研究樣本和指標(biāo)選取

本文收集了截止2010年12月31日我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的上市公司數(shù)據(jù)，同時(shí)剔除了金融業(yè)公司和數(shù)據(jù)殘缺公司的數(shù)據(jù)，共61個(gè)樣本。數(shù)據(jù)覆蓋制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易、農(nóng)林牧漁業(yè)、建筑業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)及綜合類等幾大產(chǎn)業(yè)群。本文數(shù)據(jù)主要來(lái)源于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)證券報(bào)和中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒。

本文建立多元線性回歸模型，其變量主要有以下幾個(gè)指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率（因變量），高管持股比例（自變量），股權(quán)集中度和獨(dú)立董事比例（控制變量）。本文關(guān)注股權(quán)激勵(lì)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，選擇高管持股比例作為股權(quán)激勵(lì)的指標(biāo)，選擇資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率為負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比，能夠從總體上概括出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，而且此指標(biāo)的計(jì)算數(shù)據(jù)可以直接從財(cái)務(wù)報(bào)表中得到。指標(biāo)解釋如下：

①資產(chǎn)負(fù)債率（資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)）=總負(fù)債/總資產(chǎn)

②高管持股比例（股權(quán)激勵(lì)機(jī)制指標(biāo)）=高管持股數(shù)/總股數(shù)

③第一大股東持股比例（股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)）=第一大股東出股份額/總股份

④獨(dú)立董事比例（董事會(huì)指標(biāo)）=獨(dú)立董事人數(shù)/董事會(huì)人數(shù)

3 實(shí)證分析

3.1 分析過(guò)程

①多元線性回歸模型。

以股權(quán)激勵(lì)實(shí)施時(shí)間為參照，其他變量時(shí)間選取與股權(quán)激勵(lì)實(shí)施時(shí)間最接近的數(shù)據(jù)，取得數(shù)據(jù)為61組。模型如下：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+ε；

經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)X2系數(shù)不顯著，且T檢驗(yàn)未通過(guò)，所以將X2刪除。再次做資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)激勵(lì)額度和股權(quán)集中度的回歸模型。則X1、X3、C的F和T檢驗(yàn)通過(guò)，表明模型從整體上看資產(chǎn)負(fù)債率與解釋變量之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，模型可用。

②實(shí)證模型結(jié)果。

Y=42.94690-0.659152X1+0.230352X3+ε；

由于F=13.23123>F0.05（2.58）=3.15，T0.025（58）=2.0，從實(shí)證模型可以看出，以高管持股比例作為激勵(lì)比例與資產(chǎn)負(fù)債率之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系，驗(yàn)證了前文的假設(shè)一。股權(quán)集中度與資產(chǎn)負(fù)債率之間存在正相關(guān)的關(guān)系，驗(yàn)證了前文的假設(shè)二。由于獨(dú)立董事比例與資產(chǎn)負(fù)債率之間的可決系數(shù)很小，且沒(méi)有通過(guò)T檢驗(yàn)，所以本文在模型設(shè)定過(guò)程中將X2刪除了，獨(dú)立董事比例對(duì)資本結(jié)構(gòu)的不存在影響，與前文的假設(shè)三相悖。

3.2 統(tǒng)計(jì)性分析 在我國(guó)的上市公司中，以制造業(yè)公司數(shù)量上占優(yōu)，所以本文從上市公司中選取制造行業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均值作為參考指標(biāo)。從實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的公司中選取數(shù)量上最有代表性的制造業(yè)的樣本公司，將它們的資產(chǎn)負(fù)債率的均值與行業(yè)的均值進(jìn)行比較后發(fā)現(xiàn)，我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率明顯低于同行業(yè)的平均水平，這與本文上文的模型結(jié)果相一致，說(shuō)明了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)經(jīng)理人起到了約束作用，可以優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)債權(quán)人對(duì)公司的監(jiān)管治理。

3.3 實(shí)證結(jié)果分析 股權(quán)激勵(lì)比例與資產(chǎn)負(fù)債率存在負(fù)相關(guān)的線性關(guān)系，還要注意：一、由于《管理辦法》規(guī)定：上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的股票總數(shù)，累計(jì)不得超過(guò)公司總股本的10%，所以我國(guó)大多數(shù)上市公司的股權(quán)激勵(lì)比例選擇在5%-10%之間；二、激勵(lì)比例與資產(chǎn)負(fù)債率之間存在負(fù)相關(guān)是由于高管持股比例會(huì)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低公司負(fù)債。經(jīng)理人由打工者身份轉(zhuǎn)變?yōu)橐欢ㄒ饬x上的老板，會(huì)降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)；三、資產(chǎn)負(fù)債率并不是越低越好，它存在一個(gè)合理區(qū)間。上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制以后，公司資本結(jié)構(gòu)由大規(guī)模負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)。適度的負(fù)債可以降低企業(yè)的綜合成本率，因?yàn)閭鶆?wù)利息率通常低于股票股利率，而且債務(wù)利息是在所得稅前扣除。而過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率，會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于股東權(quán)益。適度的負(fù)債還可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，增加上市公司價(jià)值。

4 結(jié)論

本文將資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，將高管持股比例作為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的重要指標(biāo)，將股權(quán)集中度和獨(dú)立董事比例作為控制變量設(shè)定模型，進(jìn)行實(shí)證研究。通過(guò)模型的設(shè)定及檢驗(yàn)，本文發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與資本結(jié)構(gòu)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在一定程度上能夠降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。股權(quán)集中度與資本結(jié)構(gòu)之間存在正相關(guān)關(guān)系，獨(dú)立董事比例與資本結(jié)構(gòu)之間不存在關(guān)系。本文又對(duì)制造業(yè)做了統(tǒng)計(jì)性分析，分析結(jié)果驗(yàn)證了前文的模型結(jié)果，證實(shí)了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與資本結(jié)構(gòu)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)然，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)實(shí)施時(shí)間較短，實(shí)施的上市公司數(shù)量有限，且很多上市公司的激勵(lì)計(jì)劃并沒(méi)有到行權(quán)時(shí)間，所以可供研究的樣本數(shù)量有限，對(duì)結(jié)果有一定影響。

參考文獻(xiàn)：

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篇6

[關(guān)鍵詞] 上市公司 股權(quán)激勵(lì) 問(wèn)題 對(duì)策

一、股權(quán)激勵(lì)概述

股權(quán)激勵(lì)是通過(guò)股權(quán)形式來(lái)分配收益，用以激勵(lì)公司員工，使企業(yè)獲得更多利益的一種長(zhǎng)期激勵(lì)方式，實(shí)際上是股東轉(zhuǎn)讓的一部分剩余權(quán)利。股權(quán)激勵(lì)應(yīng)當(dāng)既對(duì)經(jīng)營(yíng)者有足夠的吸引力與約束力，同時(shí)要保證股東利益成比例增長(zhǎng)，因此需要確定合理的激勵(lì)對(duì)象。這主要應(yīng)考慮激勵(lì)的長(zhǎng)期性，因?yàn)殚L(zhǎng)期利益更符合所有者的利益。而決定企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展和長(zhǎng)期利益的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理層，應(yīng)當(dāng)向他們實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)，所以股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象應(yīng)是對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展起決定作用的人，包括公司的高級(jí)管理人員和企業(yè)核心力量的重要技術(shù)骨干。

二、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中存在的問(wèn)題

1.資本市場(chǎng)的弱有效性問(wèn)題

股權(quán)激勵(lì)在西方國(guó)家被廣泛推行的重要原因是其資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，其股價(jià)基本上與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)。我國(guó)證券市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速，但我國(guó)證券市場(chǎng)仍處于初期發(fā)展的弱有效性階段，股價(jià)波動(dòng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并非完全相關(guān)，還受許多非市場(chǎng)性因素的影響。首先，我國(guó)股票市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱現(xiàn)象非常普遍；其次，莊家操縱市場(chǎng)的情況依然存在；再次，我國(guó)政府相關(guān)政策與社會(huì)資金的移動(dòng)對(duì)于股票市場(chǎng)的影響是很大的。由此可見(jiàn)，上市公司的股票市價(jià)不能反映公司高管人員的實(shí)際努力程度和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，在這種資本市場(chǎng)弱有效性的環(huán)境下對(duì)高管人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，勢(shì)必會(huì)降低其激勵(lì)效果。

2.職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)不完備

在我國(guó)的國(guó)有上市公司中，絕大多數(shù)經(jīng)理人是由行政部門任命的，具有很強(qiáng)的政治因素，而股權(quán)激勵(lì)這種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制很容易同不可預(yù)見(jiàn)的行政任命制發(fā)生沖突。我國(guó)市場(chǎng)中很多企業(yè)在選擇經(jīng)理時(shí)用的不是市場(chǎng)機(jī)制，而是行政機(jī)制，有相當(dāng)比例的經(jīng)理人員可能經(jīng)營(yíng)才能并不高，而有才能的經(jīng)理卻得不到重用，在這種情況下實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃意義并不是很大。

3.監(jiān)督約束機(jī)制不健全

監(jiān)督約束機(jī)制不健全，股權(quán)激勵(lì)就沒(méi)能將委托人和人的利益全面統(tǒng)一起來(lái)，這使人在有機(jī)可乘的情況下會(huì)做出有利于自己利益的行為，從而損害所有者的利益；從國(guó)外成熟市場(chǎng)的發(fā)展歷程看，當(dāng)經(jīng)理人預(yù)期無(wú)法實(shí)現(xiàn)其長(zhǎng)期利益時(shí)，會(huì)通過(guò)財(cái)務(wù)舞弊獲取利益。

4.治理結(jié)構(gòu)不完善

我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷給股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施帶來(lái)了很大障礙。首先，上市公司兩職合一現(xiàn)象比較嚴(yán)重，這樣股權(quán)激勵(lì)沒(méi)有起到應(yīng)有的作用，反而成了經(jīng)營(yíng)管理者獲取利益的一種方式；其次，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，監(jiān)事會(huì)對(duì)公司的管理層和董事會(huì)的監(jiān)督力度較?。辉俅?，獨(dú)立董事任職能力尚有差距和選聘機(jī)制不完善。在此情況下，如果對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，高管人員將會(huì)面臨更大的道德風(fēng)險(xiǎn)，主要包括以下三類：第一，高管人員可能為自己發(fā)放過(guò)多股票；第二，高管人員向上市公司轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的傾向更加強(qiáng)烈；第三，高管人員聯(lián)合莊家操縱股價(jià)的沖動(dòng)加強(qiáng)。

三、解決股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的對(duì)策建議

1.培養(yǎng)有效穩(wěn)定的資本市場(chǎng)

要培育一個(gè)有效穩(wěn)定的資本市場(chǎng)為股權(quán)激勵(lì)提供實(shí)施基礎(chǔ)，就要加快資本市場(chǎng)的改革和制度創(chuàng)新。2005年啟動(dòng)的股權(quán)分置改革就為股權(quán)激勵(lì)提供了制度前提和發(fā)展契機(jī)。許多上市公司借著股權(quán)分置改革，紛紛出臺(tái)股權(quán)激勵(lì)措施。當(dāng)然，股權(quán)分置改革只為股權(quán)激勵(lì)提供了制度前提，我國(guó)資本市場(chǎng)作為新興市場(chǎng)，市場(chǎng)發(fā)展、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和制度建設(shè)將是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司在授予股份、信息披露等方面的監(jiān)管。

2.建立和完善外部經(jīng)理人才市場(chǎng)

(1)市場(chǎng)選擇機(jī)制。充分的市場(chǎng)選擇機(jī)制可以保證經(jīng)理人的素質(zhì)，良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)將淘汰不合格的經(jīng)理人，經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)考慮自身在經(jīng)理市場(chǎng)中的價(jià)值定位而避免采取投機(jī)、偷懶等行為，在這種環(huán)境下股權(quán)激勵(lì)才可能經(jīng)濟(jì)、有效。

(2)控制約束機(jī)制?？刂萍s束機(jī)制是對(duì)經(jīng)理人行為的限制，這能防止經(jīng)理人實(shí)施不利于公司的行為，從而保證公司的健康發(fā)展。

(3)綜合激勵(lì)機(jī)制。綜合激勵(lì)機(jī)制是通過(guò)綜合手段對(duì)經(jīng)理人行為進(jìn)行引導(dǎo)，具體包括工資、獎(jiǎng)金、股權(quán)激勵(lì)等方式。公司需要根據(jù)不同的情況設(shè)計(jì)激勵(lì)組合，其中股權(quán)激勵(lì)的形式、大小均取決于對(duì)激勵(lì)成本和收益的綜合考慮。

3.完善外部監(jiān)督機(jī)制

目前，我國(guó)一些外部監(jiān)督組織的獨(dú)立性較差，不能切實(shí)履行其監(jiān)督職能，應(yīng)加大對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)監(jiān)督力度，建立國(guó)有資產(chǎn)管理部門向國(guó)有控股公司和國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，控股公司和經(jīng)營(yíng)公司向下屬國(guó)企派駐財(cái)務(wù)總監(jiān)的制度，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)出資者負(fù)責(zé)，對(duì)經(jīng)理人員給予股票股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。

4.深化企業(yè)改革，完善公司治理結(jié)構(gòu)

股權(quán)激勵(lì)與公司治理結(jié)構(gòu)之間存在著相輔相成、相互作用的密切關(guān)系。因此，必須徹底改變國(guó)有上市公司不合理的治理結(jié)構(gòu)。應(yīng)適當(dāng)增加獨(dú)立董事的比重，突出監(jiān)事會(huì)對(duì)公司董事成員和經(jīng)理人員的財(cái)務(wù)監(jiān)督作用，防止高管人員操縱財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)獲得不應(yīng)有的股權(quán)利益。只有在公司內(nèi)部建構(gòu)起有效的與激勵(lì)約束并行的、與相關(guān)利益主體相互關(guān)系的制度，并配合相應(yīng)的外部制度，股權(quán)激勵(lì)才能充分發(fā)揮其積極作用。

四、結(jié)語(yǔ)

從上文的論述中我們可以看到，股權(quán)激勵(lì)的開(kāi)展受到多種因素的制約。要實(shí)現(xiàn)預(yù)期的激勵(lì)效果，需要政府創(chuàng)造一個(gè)良好的政策和法律環(huán)境，塑造一個(gè)良好的經(jīng)理人市場(chǎng)，并建立公正、有效的評(píng)價(jià)體系；需要建立綜合考核相對(duì)指標(biāo)，避免單純依賴絕對(duì)指標(biāo) 單一指標(biāo)的不足；同時(shí)，要理順公司內(nèi)外部的關(guān)系，內(nèi)部治理和外部治理雙管齊下，才能提高激勵(lì)效率。

參考文獻(xiàn)：

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篇7

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)；公司治理；激勵(lì)；作用

一、公司治理概述

1、公司治理的概念

公司治理是一個(gè)多角度多層次的概念，很難用簡(jiǎn)單的術(shù)語(yǔ)來(lái)表達(dá)。但從公司治理這一問(wèn)題的產(chǎn)生與發(fā)展來(lái)看，可以從狹義和廣義兩方面去理解。狹義的公司治理，是指所有者，主要是股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種監(jiān)督與制衡機(jī)制。即通過(guò)一種制度安排，來(lái)合理地配置所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的權(quán)利與責(zé)任關(guān)系。公司治理的目標(biāo)是保證股東利益的最大化，防止經(jīng)營(yíng)者對(duì)所有者利益的背離。其主要特點(diǎn)是通過(guò)股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及管理層所構(gòu)成的公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部治理。廣義的公司治理則不局限于股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的制衡，而是涉及到廣泛的利害相關(guān)者，包括股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、政府和社區(qū)等與公司有利害關(guān)系的集團(tuán)。公司治理是通過(guò)一套包括正式或非正式的、內(nèi)部的或外部的制度或機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)化，從而最終維護(hù)公司各方面的利益。因?yàn)樵趶V義上，公司已不僅僅是股東的公司，而是一個(gè)利益共同體，公司的治理機(jī)制也不僅限于以治理結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的內(nèi)部治理，而是利益相關(guān)者通過(guò)一系列的內(nèi)部、外部機(jī)制來(lái)實(shí)施共同治理，治理的目標(biāo)不僅是股東利益的最大化，而是要保證公司決策的科學(xué)性，從而對(duì)保證公司各方面的利益相關(guān)者的利益最大化。

2、公司治理的主客體

（1）公司治理的主體

在探討公司治理主體之前，必要先回答一個(gè)問(wèn)題，即公司是誰(shuí)的？從傳統(tǒng)公司法律的角度來(lái)說(shuō),股東是理所當(dāng)然的所有者，股東的所有者的地位受到各國(guó)的法律保護(hù)。從這個(gè)意義說(shuō)，公司存在的目的就是追求股東利益最大化。傳統(tǒng)的公司法是建立在以下假定基礎(chǔ)之上：市場(chǎng)沒(méi)有缺陷、具有完全競(jìng)爭(zhēng)性，可以充分地發(fā)揮優(yōu)化資源配置的作用。這樣，公司在追求股東利益最大化過(guò)程中，就會(huì)實(shí)現(xiàn)整個(gè)社會(huì)的帕累托最優(yōu)。然而在現(xiàn)實(shí)中市場(chǎng)機(jī)制并不是萬(wàn)能的，股東的利害作為一種個(gè)體利害在很多場(chǎng)合和社會(huì)公眾的整體利害是不相容的。另外，支撐現(xiàn)代公司資產(chǎn)概念的不再是唯一的貨幣資本，人力資本成為不可忽視的因素，而且它同貨幣資本和實(shí)物資本在公司的運(yùn)行中具有同樣的重要性。公司就是人力資本和非人力資本締結(jié)而成的和約。成功的公司既需要對(duì)外增強(qiáng)對(duì)用戶和消費(fèi)者的凝聚力，也需要對(duì)內(nèi)調(diào)動(dòng)職工的勞動(dòng)積極性。因此我認(rèn)為，公司治理的主體不僅局限于股東，而是包括股東、債權(quán)人、雇員、顧客、供應(yīng)商、政府、社區(qū)等在內(nèi)的廣大公司利害相關(guān)者。

（3）公司治理的客體

公司治理客體就是指公司治理的對(duì)象及其范圍。追述公司的產(chǎn)生，其主要根源在于因委托—而形成的一組契約關(guān)系，問(wèn)題的關(guān)鍵在于這種契約關(guān)系具有不完備性與信息的不對(duì)稱性，因而才產(chǎn)生了公司治理。所以公司治理實(shí)質(zhì)在于股東等治理主體對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督與制衡，以解決因信息的不對(duì)稱而產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

在現(xiàn)實(shí)中所要具體解決的問(wèn)題就是決定公司是否被恰當(dāng)?shù)臎Q策與經(jīng)營(yíng)管理。從這個(gè)意義上講，公司治理的對(duì)象有兩重含義：第一、經(jīng)營(yíng)者，對(duì)其治理來(lái)自董事會(huì)，目標(biāo)在于公司經(jīng)營(yíng)管理是否恰當(dāng)，判斷標(biāo)準(zhǔn)是公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；第二、董事會(huì)，對(duì)其治理來(lái)自股東及其他利害相關(guān)者，目標(biāo)在于公司的重大戰(zhàn)略決策是否被恰當(dāng)，判斷標(biāo)準(zhǔn)是股東及其他利害相關(guān)者投資的回報(bào)率。

二、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在公司治理中的作用

在介紹股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制和公司治理的基礎(chǔ)理論時(shí)都提到委托關(guān)系，委托關(guān)系是建立股權(quán)激勵(lì)與公司治理之間關(guān)系的結(jié)合點(diǎn)。一方面，由于委托關(guān)系產(chǎn)生的信息不對(duì)稱，從而產(chǎn)生了公司治理。另一方面，公司治理過(guò)程通過(guò)股權(quán)激勵(lì)這個(gè)工具對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督與制衡，以解決因信息的不對(duì)稱而產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制能有效地使人在追求自身利益最大化的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)委托人利益的最大化。

1、股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)公司業(yè)績(jī)有積極作用

為了分析股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制與公司治理的相關(guān)性，我選擇了2001年以前開(kāi)始股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)中的30家的近三年業(yè)績(jī)指標(biāo)，包括凈資產(chǎn)收益率、每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益。其中凈資產(chǎn)收益率和每股收益為當(dāng)期的盈利指標(biāo)，而由于股權(quán)激勵(lì)的最大特點(diǎn)在于它的長(zhǎng)期性與可持續(xù)性，因此我同時(shí)選擇股東權(quán)益增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率兩項(xiàng)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展情況進(jìn)行分析。

從表1中我們可以看出，使用股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)三年后，盈利指標(biāo)和成長(zhǎng)力指標(biāo)的平均值都要高于全體上市公司的指標(biāo)平均值。說(shuō)明了在公司治理過(guò)程中通過(guò)運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)，在總體上發(fā)揮了對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)人員的激勵(lì)作用，在管理人員的努力經(jīng)營(yíng)之下，企業(yè)的業(yè)績(jī)有所提高。在所選擇的30家上市企業(yè)中:使用管理層收購(gòu)6家，股票期權(quán)4家，業(yè)績(jī)股票6家，經(jīng)營(yíng)者/員工持股7家，股票增值權(quán)5家，虛擬股票2家。我們將不同激勵(lì)方式的企業(yè)的業(yè)績(jī)平均值進(jìn)行比較。

從表2中我們可以看出:使用管理層收購(gòu)、經(jīng)營(yíng)者/員工持股、業(yè)績(jī)股票和虛擬股票的企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)之相對(duì)較高，這說(shuō)明了目前這幾種激勵(lì)方式對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)有較好的幫助作用，其他使用激勵(lì)方式的企業(yè)中除延期支付外基本都高于上市公司的平均水平，所以可以說(shuō)目前股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)企業(yè)中發(fā)揮了激勵(lì)作用，進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)總體上有著良好的發(fā)展。

2、激勵(lì)機(jī)制是公司治理的重要組成部分

在公司治理過(guò)程中，股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施產(chǎn)生了良好的業(yè)績(jī)指標(biāo)，并解決了公司高層管理人員利益與股東利益及上市公司價(jià)值之間的一致問(wèn)題。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成敗有市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)等多種因素，但股權(quán)激勵(lì)制度安排影響企業(yè)管理行為是否符合股東價(jià)值最大化，是支撐企業(yè)管理層理性配置企業(yè)驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)的關(guān)鍵。

因此，公司治理問(wèn)題包括高級(jí)管理階層、股東、董事會(huì)和公司其他利益相關(guān)者的相互作用中產(chǎn)生的具體問(wèn)題。公司治理結(jié)構(gòu)主要包括三個(gè)層面，一是如何配置和行使控制權(quán)；二是如何監(jiān)督和評(píng)價(jià)董事會(huì)；三是如何設(shè)計(jì)和實(shí)施激勵(lì)機(jī)制。

目前，前兩者是大家談?wù)摴局卫淼闹攸c(diǎn)，而激勵(lì)機(jī)制特別是股權(quán)激勵(lì)往往得不到真正的實(shí)踐。實(shí)際上，股權(quán)激勵(lì)既是公司治理的重要組成部分，也是重要手段。在典型的股份公司運(yùn)作中，股東通過(guò)董事會(huì)將管理權(quán)授予經(jīng)理層，由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，管理者對(duì)由于自己努力而產(chǎn)生收益的剩余索取權(quán)低于100%，從“經(jīng)濟(jì)人效用最大化”的立場(chǎng)出發(fā)，管理者就有可能偏離大股東“利益最大化”的目標(biāo)。因此，如何設(shè)計(jì)有效的薪酬激勵(lì)制度，促使管理者最大限度地為股東利益工作和最大限度地減少機(jī)會(huì)主義行為，便成為公司治理的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

3、激勵(lì)機(jī)制是解決“委托－”的重要制度安排

在現(xiàn)實(shí)世界中，公司大股東追求股東價(jià)值最大化(用公司股票的市價(jià)和紅利來(lái)衡量)，管理者則追求自身報(bào)酬的最大化和人力資本的增值，因此薪酬激勵(lì)制度的核心是將管理層的個(gè)人收益和廣大股東的利益統(tǒng)一起來(lái)，而股權(quán)激勵(lì)正是將二者結(jié)合起來(lái)的最好工具。如果說(shuō)公司治理問(wèn)題的核心是解決所有者和經(jīng)營(yíng)者之間“委托—”問(wèn)題的話，那么以股權(quán)激勵(lì)就是解決這一問(wèn)題的關(guān)鍵所在。

20世紀(jì)80年代后期，英美出現(xiàn)了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的公司治理運(yùn)動(dòng)，其中的一項(xiàng)重要內(nèi)容就是授予公司高管更多的股票和股票期權(quán)，使其薪酬和績(jī)效(股價(jià))直接掛鉤。由于股權(quán)激勵(lì)在很大程度上解決了企業(yè)人激勵(lì)約束相容問(wèn)題，被普遍認(rèn)為是一種優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制效應(yīng)的制度安排，由此得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。目前，在美國(guó)前500強(qiáng)企業(yè)中，80%的企業(yè)采取了以股票期權(quán)為主的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，股權(quán)激勵(lì)制度已經(jīng)成為現(xiàn)代公司特別是上市公司用以解決問(wèn)題和道德風(fēng)險(xiǎn)的不可或缺的重要制度安排。

而在中國(guó)，監(jiān)管層也已經(jīng)將股權(quán)激勵(lì)納入到公司治理的范疇。2005年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量意見(jiàn)》中提到：“上市公司要探索并規(guī)范激勵(lì)機(jī)制，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等多種方式，充分調(diào)動(dòng)上市公司高級(jí)管理人員及員工的積極性?！?006年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》，這標(biāo)志著股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)有了專門的法規(guī)和指引，國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)的新時(shí)代帷幕也就此拉開(kāi)。在這兩個(gè)文件中都提到，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的是為了完善公司治理水平，提高上市公司經(jīng)營(yíng)管理和規(guī)范運(yùn)作水平。

因此，提倡實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，逐步建立起以津貼、年薪、股權(quán)等多種方式長(zhǎng)短期結(jié)合的薪酬激勵(lì)體系有利于更好地、更長(zhǎng)期地提高公司績(jī)效，實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期價(jià)值的最大化。與此同時(shí)，由于董事會(huì)成員是主要的激勵(lì)對(duì)象，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施，將極大地影響董事會(huì)的運(yùn)作驅(qū)動(dòng)機(jī)制，有利于董事會(huì)成員利益和股東利益的統(tǒng)一，激勵(lì)董事會(huì)成員更多地關(guān)注股東價(jià)值最大化，而不僅僅是瞄準(zhǔn)公司業(yè)績(jī)，也有利于促進(jìn)董事會(huì)更多地關(guān)心公司長(zhǎng)期利益。同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建立將強(qiáng)化董事會(huì)的作用，特別是加強(qiáng)獨(dú)立董事和董事會(huì)專門委員會(huì)的作用，強(qiáng)化對(duì)管理層的約束，使得公司治理結(jié)構(gòu)更為合理，有利于公司更加規(guī)范的運(yùn)作。

4、激勵(lì)機(jī)制能提高公司其他治理主體的福利

廣義的公司治理的主體不僅局限于股東，而是包括股東、債權(quán)人、雇員、顧客、供應(yīng)商、政府等在內(nèi)的廣大公司利害相關(guān)者，這在公司治理的主客體中已經(jīng)論述。由于實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，公司經(jīng)營(yíng)者的行為與公司要求的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展相一致。公司要求的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不僅包括凈資產(chǎn)收益率、每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益這些指標(biāo)，還包括公司的誠(chéng)信、人性化、守法性、社會(huì)責(zé)任感等。受到股權(quán)激勵(lì)的經(jīng)營(yíng)者要實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，以上所有的指標(biāo)都是他在經(jīng)營(yíng)過(guò)程要考慮的也必須積極解決問(wèn)題。這樣，對(duì)股東而言，由于凈資產(chǎn)收益率、每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益等指標(biāo)的提高，股東能夠?qū)崿F(xiàn)其利益最大化的目標(biāo)；對(duì)債權(quán)人而言，盡管不一定是公司的資產(chǎn)所有者，但它向公司發(fā)放貸款后，能夠得到及時(shí)的回收；對(duì)雇員而言，不僅能夠得到較好的收益，還能實(shí)現(xiàn)自身的價(jià)值；對(duì)顧客和供應(yīng)商而言，顧客得到的是物美價(jià)廉的產(chǎn)品，供應(yīng)商得到的是順暢的供應(yīng)渠道；對(duì)政府而言，他管理的實(shí)納稅良民，也是能夠愛(ài)護(hù)環(huán)境，與社會(huì)和諧發(fā)展的富有社會(huì)責(zé)任感的企業(yè)……從廣義的公司治理來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制提高了公司其他治理主體的福利。

參考文獻(xiàn)：

［1］陳清泰，吳敬璉．股票期權(quán)實(shí)證研究［M］．北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2001.

［2］李維安等．現(xiàn)代公司治理研究［M］.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2002，4.

篇8

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；委托；面板數(shù)據(jù)

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2013）07-0105-02

1引言

企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離，形成經(jīng)理人和股東之間的委托關(guān)系。在委托關(guān)系中，由于雙方利益不一致，經(jīng)理人就可能出現(xiàn)偏離實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，尋求自身效用最大化的行為，所以需要通過(guò)激勵(lì)和約束機(jī)制來(lái)限制經(jīng)理人行為。股權(quán)激勵(lì)就是解決委托問(wèn)題的一種工具，它通過(guò)授予經(jīng)營(yíng)者公司股票或股票期權(quán)的形式，使經(jīng)營(yíng)者能以股東的身份行使一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者追求企業(yè)長(zhǎng)期利益同時(shí)避免短期利己行為，與企業(yè)形成利益共享﹑風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的整體的一種激勵(lì)方法。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)是將剩余產(chǎn)權(quán)作為股權(quán)激勵(lì)的基礎(chǔ)。剩余產(chǎn)權(quán)包括剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。剩余控制權(quán)是指企業(yè)契約中未明確的狀態(tài)出現(xiàn)時(shí)的相機(jī)處理權(quán)（決策權(quán)）；剩余索取權(quán)是是對(duì)企業(yè)收入在扣除所有固定的合同支付（如工資、利息）后的余額的要求權(quán)，即股權(quán)持有人享有按照股份比例獲得公司收入除去成本費(fèi)用后的結(jié)余的權(quán)利。剩余索取權(quán)應(yīng)該與剩余控制權(quán)相對(duì)應(yīng)，因?yàn)槿绻麚碛惺Ｓ嗫刂茩?quán)的人沒(méi)有剩余索取權(quán)，這種剩余控制權(quán)就會(huì)成為一種“廉價(jià)控制權(quán)”，他就不會(huì)努力做出好的決策。股權(quán)激勵(lì)正是基于這一點(diǎn)出發(fā)，賦予經(jīng)理人一定的股權(quán)，讓經(jīng)理人享有企業(yè)剩余控制權(quán)的同時(shí)，又能與股東分享剩余索取權(quán)，從而保證經(jīng)理人利益與股東利益的一致性。從會(huì)計(jì)核算的角度，股權(quán)持有人所分享的即是公司的賬面價(jià)值的增加。然而，由于股票具有流通性以及其賬面價(jià)值一般不等同于市場(chǎng)價(jià)值，加之多數(shù)重視長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的公司極少派發(fā)股息，持股者所獲得的持股收益基本來(lái)自于股價(jià)的上升，所以股權(quán)持有人分享的更多是公司的市場(chǎng)價(jià)值的增加。經(jīng)理人必須努力工作，促進(jìn)公司市場(chǎng)價(jià)值的提升，才能實(shí)現(xiàn)自身利益。

2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

Jensen & Meckling （1976）提出基于“問(wèn)題”的資本結(jié)構(gòu)理論以后，國(guó)外學(xué)者針對(duì)股權(quán)激勵(lì)能否改善公司治理效應(yīng)進(jìn)行了大量的研究，但至今并未取得一致結(jié)論：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)化了經(jīng)理人與股東之間利益的一致性，降低了成本和公司治理風(fēng)險(xiǎn)，因此有助于提高公司治理效應(yīng)；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)成為經(jīng)理自利行為的新手段，反而降低了公司治理效應(yīng)；此外也有學(xué)者認(rèn)為由于資本市場(chǎng)的復(fù)雜性和眾多不可控因素的存在，股權(quán)激勵(lì)并未對(duì)公司治理效應(yīng)產(chǎn)生顯著影響。

在我國(guó)于2005年4月開(kāi)始實(shí)施股權(quán)分置改革后，證監(jiān)會(huì)于2005年12月31和2006年1月1日分別出臺(tái)了《上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃管理辦法》（試行）和《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行），國(guó)資委和財(cái)政部也于2006年9月下發(fā)了《國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》。許多上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)這種新的改善公司治理方式表現(xiàn)了極大的熱情，但是，從國(guó)外相關(guān)理論及實(shí)證結(jié)果來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)能否解決“問(wèn)題”尚存在較大爭(zhēng)議，那么針對(duì)我國(guó)特殊的市場(chǎng)環(huán)境，我國(guó)應(yīng)如何在汲取國(guó)外經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)下，建立符合我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案，讓股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)發(fā)揮最大效用？在這樣的背景下，研究股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)企業(yè)的作用方式與治理效應(yīng)，對(duì)于落實(shí)我國(guó)企業(yè)改革，提升我國(guó)企業(yè)的管理水平與企業(yè)價(jià)值具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

目前，國(guó)內(nèi)學(xué)者在結(jié)合國(guó)外相關(guān)理論及實(shí)證研究的基礎(chǔ)之上，結(jié)合我國(guó)上市公司實(shí)際數(shù)據(jù)展開(kāi)了一系列研究，并取得一定成果。漢鵬（2001）通過(guò)對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值、賬面價(jià)值和核心價(jià)值三種形態(tài)形成進(jìn)行分析，提出用公司核心價(jià)值分享原理來(lái)解釋股權(quán)激勵(lì)，并指出股權(quán)激勵(lì)適用對(duì)象的選擇原則。呂長(zhǎng)江等（2009）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)上市公司設(shè)計(jì)的股權(quán)激勵(lì)方案既存在激勵(lì)效應(yīng)又存在福利效應(yīng)，提出上市公司可以通過(guò)改善激勵(lì)條件和激勵(lì)有效期來(lái)提高股權(quán)激勵(lì)方案的激勵(lì)效果。王華等（2006）從內(nèi)生性視角研究中國(guó)上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)、董事會(huì)組成與企業(yè)價(jià)值的內(nèi)生互動(dòng)關(guān)系，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)與獨(dú)立董事比例有反向互動(dòng)關(guān)系，與非執(zhí)行董事比例有正向互動(dòng)關(guān)系；經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)價(jià)值之間具有倒U型關(guān)系；獨(dú)立董事比例與企業(yè)價(jià)值存在負(fù)向互動(dòng)關(guān)系，非執(zhí)行董事與企業(yè)價(jià)值存在正向互動(dòng)關(guān)系。楊青等（2010）從CEO外生性角度考慮激勵(lì)后效問(wèn)題，通過(guò)對(duì)2005-2008年滬深上市公司面板數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)上市公司CEO薪酬設(shè)定與公司業(yè)績(jī)存在正相關(guān)關(guān)系，在激勵(lì)機(jī)制的作用下CEO會(huì)進(jìn)一步改善公司業(yè)績(jī)，產(chǎn)生正向的激勵(lì)后效，但董事會(huì)特征與激勵(lì)后效無(wú)關(guān)。

3實(shí)證分析

3.1研究思路

從國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀來(lái)看，國(guó)內(nèi)學(xué)者均是選取某個(gè)特定角度來(lái)分析股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用，但鮮有從一個(gè)比較全面的角度綜合分析股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用的文獻(xiàn)，因此本文從公司業(yè)績(jī)，風(fēng)險(xiǎn)和可持續(xù)發(fā)展能力三個(gè)方面來(lái)探究股權(quán)激勵(lì)的作用，并且從管理層持股對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的影響和管理層持股對(duì)董事會(huì)構(gòu)成的影響兩個(gè)角度來(lái)分析股權(quán)激勵(lì)發(fā)生作用的具體機(jī)制。

3.2變量定義

本文采用2007年-2011年的上證50指數(shù)中非受限的48只成分股為樣本進(jìn)行分析，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。相應(yīng)變量定義如下：

mean—平均收益率。公司業(yè)績(jī)用平均收益率指標(biāo)來(lái)衡量。

volatility—收益率方差。風(fēng)險(xiǎn)用收益率方差指標(biāo)來(lái)衡量。

tobin'q—托賓q。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力用托賓q指標(biāo)來(lái)衡量。

indirector—獨(dú)立董事比例，該指標(biāo)用來(lái)衡量高管持股對(duì)董事會(huì)構(gòu)成的影響；

lev—財(cái)務(wù)杠桿，該指標(biāo)用來(lái)衡量高管持股對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響；

maowner—高管持股比例；

state—是否國(guó)有，1代表是國(guó)有企業(yè)，0代表非國(guó)有企業(yè)；

lnage—上市年份的對(duì)數(shù)；

lnsize—總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)；

lnboard—董事會(huì)人數(shù)的對(duì)數(shù)；

indirector—獨(dú)立董事占董事會(huì)數(shù)的比例；

ceoboard—是否兼職，1代表董事長(zhǎng)與經(jīng)理人不是同一個(gè)人，2代表董事長(zhǎng)與經(jīng)理人是同一個(gè)人。

3.3實(shí)證結(jié)果

本文建立5個(gè)面板回歸模型，分別研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)、可持續(xù)發(fā)展能力、財(cái)務(wù)杠桿和管理層結(jié)構(gòu)的影響。下面表1至表5分別為這5個(gè)方程的回歸結(jié)果。

從表1、表2、表3、表4及表5的結(jié)果來(lái)看，管理層持股比例的系數(shù)都不顯著，說(shuō)明高管持股對(duì)公司業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)、可持續(xù)發(fā)展能力、資本結(jié)構(gòu)及董事會(huì)構(gòu)成并無(wú)顯著性影響，可知股權(quán)激勵(lì)并沒(méi)有在公司治理方面起到顯著性的作用，從側(cè)面反映中國(guó)上市公司目前采取的經(jīng)理期權(quán)等一系列的激勵(lì)措施并不是完善我國(guó)企業(yè)治理機(jī)制的關(guān)鍵。我們認(rèn)為股權(quán)機(jī)制失效的原因是在我國(guó)特殊的資本環(huán)境里，市場(chǎng)沒(méi)有完成根本性變革，市場(chǎng)機(jī)制不夠完善，大多數(shù)企業(yè)沒(méi)有認(rèn)清自身發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境，而是一味的照搬國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，這樣并不能從根本上改變經(jīng)理人的行為。

4結(jié)論及政策建議

本文通過(guò)對(duì)2007年-2011年的上證50指數(shù)的成分股為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)管理控制、公司的可持續(xù)發(fā)展能力、資本結(jié)構(gòu)及董事會(huì)構(gòu)成沒(méi)有顯著性的影響，從而說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)機(jī)制目前還沒(méi)有在公司治理方面發(fā)揮效用。我們認(rèn)為要想股權(quán)機(jī)制發(fā)揮作用需要從以下三個(gè)方面著手。第一，規(guī)范公司的管理機(jī)制；企業(yè)應(yīng)該建立一套完整地、相對(duì)獨(dú)立的內(nèi)部監(jiān)控系統(tǒng)，聘請(qǐng)專業(yè)的公司治理專家，根據(jù)公司內(nèi)、外部條件和激勵(lì)對(duì)象的不同，選擇適合本公司發(fā)展的激勵(lì)辦法。第二，完善股票市場(chǎng)；股票市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r直接關(guān)系到股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性，在牛市中即使經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理不善也有可能獲得高額報(bào)酬，但在熊市里即使經(jīng)理人努力工作可能不能得到應(yīng)有的報(bào)酬，這樣股權(quán)激勵(lì)的效果就會(huì)大打折扣。第三，健全的法制環(huán)境；加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人的行為規(guī)范是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的有效保障，同時(shí)健全的法制環(huán)境也能保障經(jīng)理人的自身利益。

參考文獻(xiàn)

[1]呂長(zhǎng)江，鄭慧蓮，嚴(yán)明珠，許靜靜.上市公司股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)：是激勵(lì)還是福利[J].管理世界，2009，（9）.

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關(guān)鍵詞：企業(yè)家工作性質(zhì)；薪酬激勵(lì)；延期支付式年薪制

企業(yè)家工作性質(zhì)是指企業(yè)家工作區(qū)別于一般勞動(dòng)、技術(shù)工作及中低層管理者工作的本質(zhì)屬性和內(nèi)在聯(lián)系。實(shí)踐證明，只有依據(jù)企業(yè)家工作性質(zhì)設(shè)計(jì)出來(lái)的薪酬激勵(lì)機(jī)制才能真正在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮積極作用。而企業(yè)家薪酬激勵(lì)機(jī)制正是應(yīng)立足于此，充分尊重并理解企業(yè)家的工作性質(zhì)，有利于其更積極地投入到對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的管理中去。

一、企業(yè)家薪酬激勵(lì)機(jī)制分類

目前，傳統(tǒng)的企業(yè)家薪酬激勵(lì)機(jī)制主要有三種：年薪制、期股制和股票期權(quán)制，其中后兩種又統(tǒng)稱為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。年薪制是依據(jù)企業(yè)年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)確定經(jīng)營(yíng)者薪酬的制度，企業(yè)家年薪一般包括基本薪金收入和風(fēng)險(xiǎn)收入兩部分：基本薪金一般按企業(yè)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)效益及本地區(qū)、本企業(yè)職工平均工資的一定倍數(shù)來(lái)確定；風(fēng)險(xiǎn)收入則按企業(yè)資產(chǎn)的保值增值率、利潤(rùn)率、職工平均工資增長(zhǎng)率、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率等一系列主要和次要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成情況來(lái)確定。期股制是指經(jīng)營(yíng)者在一定期限內(nèi)，經(jīng)批準(zhǔn)購(gòu)得或獎(jiǎng)勵(lì)獲得適當(dāng)比例的企業(yè)股份，并在一定期限或任期屆滿后逐步兌現(xiàn)的薪酬激勵(lì)方式。股票期權(quán)制是指企業(yè)資產(chǎn)所有者以合同方式賦予經(jīng)營(yíng)者在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)，以事先約定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量公司股票的權(quán)利。此權(quán)利必須經(jīng)過(guò)一定時(shí)期(一般為3—5年)才能行使。

近年來(lái)，不斷出現(xiàn)新的企業(yè)家薪酬激勵(lì)機(jī)制，其中比較典型的是延期支付式年薪制。它是一種基于企業(yè)家工作性質(zhì)的薪酬激勵(lì)機(jī)制，其延續(xù)了年薪制中將薪酬結(jié)構(gòu)分為基本薪金收入和風(fēng)險(xiǎn)收入兩部分并逐年發(fā)放的思路，但在風(fēng)險(xiǎn)收入發(fā)放的時(shí)間跨度和計(jì)算方式上加以調(diào)整，使其能適應(yīng)長(zhǎng)期有效激勵(lì)的要求。在時(shí)間跨度上，將年薪制中的任期內(nèi)逐年發(fā)放調(diào)整為“跨任期逐年發(fā)放”，使風(fēng)險(xiǎn)性報(bào)酬的發(fā)放區(qū)間跨越企業(yè)家的任期，一直延續(xù)至后任企業(yè)家的任期內(nèi)。任期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)性報(bào)酬取決于該企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，任期外的風(fēng)險(xiǎn)性報(bào)酬補(bǔ)償則主要取決于后任企業(yè)家任期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；在計(jì)算方式上，逐漸提高激勵(lì)強(qiáng)度，將風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率較高的時(shí)期置于企業(yè)家的任期之外。通過(guò)以上兩方面的調(diào)整，企業(yè)家的收入與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?fàn)顩r掛鉤，從而起到約束企業(yè)家短期行為的作用，使其在任期內(nèi)著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，作出有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重大決策。同時(shí)，也使其無(wú)法在整個(gè)報(bào)酬期內(nèi)為增加獲益而利用職務(wù)影響業(yè)績(jī)的評(píng)定。由于報(bào)酬率遞增的特點(diǎn)，后任企業(yè)家在上任初期不會(huì)過(guò)分追求“暫時(shí)的”企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這也有利于抑制前任企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)性報(bào)酬補(bǔ)償?shù)倪^(guò)分膨脹，在一定程度上減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)。延期支付式年薪制將企業(yè)家取得薪酬的時(shí)期分為前后兩個(gè)時(shí)期：工作期和延遲支付期。工作期對(duì)應(yīng)企業(yè)家在任的時(shí)期；延遲支付期對(duì)應(yīng)企業(yè)家離開(kāi)企業(yè)后的一段時(shí)期。這兩個(gè)報(bào)酬期合并稱為企業(yè)家報(bào)酬期。在工作期內(nèi)，企業(yè)家可獲得類似于年薪制中的基本年薪和風(fēng)險(xiǎn)收入；在延遲支付期內(nèi)，企業(yè)家已不再經(jīng)營(yíng)企業(yè)，將不再獲得基本年薪，而只能獲得延遲支付的風(fēng)險(xiǎn)收入。

延期支付式年薪制的特點(diǎn)是在年薪制的基礎(chǔ)上融入股權(quán)激勵(lì)的思想，使其具有對(duì)企業(yè)家長(zhǎng)期激勵(lì)的作用。年薪制的缺陷在于其缺乏長(zhǎng)期激勵(lì)的效果；而股權(quán)激勵(lì)則很好的體現(xiàn)了長(zhǎng)期激勵(lì)的特點(diǎn)，其核心思想就是給經(jīng)營(yíng)者以長(zhǎng)期回報(bào)。延期支付式年薪制是將年薪制中的經(jīng)營(yíng)者任期內(nèi)獲得的年薪擴(kuò)展為任期結(jié)束后經(jīng)營(yíng)者仍能繼續(xù)取得年薪制結(jié)構(gòu)中的激勵(lì)性報(bào)酬(風(fēng)險(xiǎn)收入)部分，從而越過(guò)股權(quán)這一現(xiàn)實(shí)門檻，在年薪制的基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)家實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)。

二、對(duì)企業(yè)家薪酬激勵(lì)機(jī)制的比較

(一)企業(yè)家報(bào)酬決定視角下的比較分析

企業(yè)家報(bào)酬包含三個(gè)維度：一是報(bào)酬水平維度，是指報(bào)酬在數(shù)量上的多少。二是報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)維度，是指變動(dòng)報(bào)酬與固定報(bào)酬的比重，它反映的是企業(yè)家的報(bào)酬在多大程度上處于風(fēng)險(xiǎn)之中。其取值越大，則企業(yè)家報(bào)酬中固定報(bào)酬在其總報(bào)酬中的比例越小，企業(yè)家的報(bào)酬將更多地取決于其業(yè)績(jī)表現(xiàn)。三是報(bào)酬的時(shí)間維度，它是基于長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的報(bào)酬與短期業(yè)績(jī)的報(bào)酬的比重，反映企業(yè)家的報(bào)酬在多大程度上依賴于其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的表現(xiàn)，該維度取值越大，則企業(yè)家報(bào)酬中基于短期業(yè)績(jī)的報(bào)酬在總報(bào)酬中的比例越小，企業(yè)家的報(bào)酬將在更大程度上取決于其長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。相對(duì)而言，在企業(yè)家的報(bào)酬中，最重要的是水平維度和風(fēng)險(xiǎn)維度。從企業(yè)家報(bào)酬的決定角度看，這樣的判斷并無(wú)不妥之處。然而，值得注意的是，從企業(yè)家薪酬激勵(lì)的角度看，時(shí)間維度無(wú)疑也是與另兩個(gè)維度同樣重要的維度，因?yàn)槠髽I(yè)家薪酬激勵(lì)的目標(biāo)就是著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展及企業(yè)所有者在長(zhǎng)期的利益最大化。對(duì)企業(yè)家報(bào)酬各維度的分析為評(píng)價(jià)企業(yè)家薪酬激勵(lì)機(jī)制提供了一個(gè)理論框架。企業(yè)家報(bào)酬的水平維度直接關(guān)系到薪酬激勵(lì)的強(qiáng)度，一個(gè)完善的薪酬激勵(lì)方案會(huì)對(duì)企業(yè)家產(chǎn)生很大的吸引力。企業(yè)家報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)維度體現(xiàn)了對(duì)企業(yè)家權(quán)利(獲得報(bào)酬)與責(zé)任(提高企業(yè)績(jī)效)的平衡，較高的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比重有利于調(diào)動(dòng)企業(yè)家挑戰(zhàn)目標(biāo)的主動(dòng)性，從而有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。企業(yè)家報(bào)酬的時(shí)間維度則關(guān)系到薪酬機(jī)制的最終成果，因?yàn)槠髽I(yè)的真正發(fā)展必然取決于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，企業(yè)的任何短期業(yè)績(jī)都將失去意義，時(shí)間維度為評(píng)價(jià)企業(yè)家薪酬機(jī)制提供了很好的依據(jù)。從水平維度看，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制(期股制和股票期權(quán)制)下的企業(yè)家薪酬在數(shù)量上比較大，延期支付式年薪制次之，而傳統(tǒng)年薪制則相對(duì)較小。從風(fēng)險(xiǎn)維度看，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制下的企業(yè)家薪酬結(jié)構(gòu)中變動(dòng)報(bào)酬相對(duì)于固定報(bào)酬占有較大的比重，延期支付式年薪制次之，而傳統(tǒng)年薪制下變動(dòng)報(bào)酬所占的比重則相對(duì)較小。從時(shí)間維度看，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制下的企業(yè)家薪酬基于長(zhǎng)期業(yè)績(jī)相對(duì)于基于短期業(yè)績(jī)的比重比較大，延期支付式年薪制次之，而傳統(tǒng)年薪制下的企業(yè)家薪酬由于以年度經(jīng)營(yíng)作為考核依據(jù)則相對(duì)較小。(見(jiàn)表1)

(二)薪酬激勵(lì)機(jī)制操作視角下的比較分析

企業(yè)家薪酬激勵(lì)機(jī)制本質(zhì)上是為現(xiàn)實(shí)中的經(jīng)營(yíng)者薪酬激勵(lì)方案服務(wù)的，只有將其置于現(xiàn)實(shí)環(huán)境中才能做出最終的評(píng)價(jià)。下面從激勵(lì)性、約束性、接受性、適用性和操作性等操作視角對(duì)現(xiàn)實(shí)環(huán)境中的薪酬激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行評(píng)價(jià)。

1、激勵(lì)性著眼于評(píng)價(jià)薪酬激勵(lì)機(jī)制對(duì)激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者努力工作的效果。相比之下，期股制和股票期權(quán)制由于采取股權(quán)激勵(lì)的方式，有助于增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)者的“主人翁”意識(shí)(經(jīng)營(yíng)者持有企業(yè)股權(quán)即在一定程度上成為企業(yè)的所有者)，而且由于股權(quán)激勵(lì)為經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)較高的薪酬水平，具有較高的激勵(lì)性；延期支付式年薪制次之，但比傳統(tǒng)年薪制的激勵(lì)性明顯加強(qiáng)。

2、約束性著眼于評(píng)價(jià)薪酬激勵(lì)機(jī)制對(duì)激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者的約束力度。一般而言，較強(qiáng)的激勵(lì)性本身也意味著較強(qiáng)的約束性。這里則著重看薪酬激勵(lì)機(jī)制是否對(duì)企業(yè)家采用短期或不當(dāng)行為而影響其薪酬具有約束作用。延期支付式年薪制通過(guò)延期支付風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的方式將經(jīng)營(yíng)者較高報(bào)酬水平的時(shí)期置于其控制能力外，從而在很大程度上約束了經(jīng)營(yíng)者的上述行為；股權(quán)激勵(lì)機(jī)制下，經(jīng)營(yíng)者有能力采取影響股價(jià)的行為，從而增加其期權(quán)收益，約束性較延期支付式年薪制弱，但明顯強(qiáng)于年薪制。

3、接受性著眼于評(píng)價(jià)薪酬激勵(lì)機(jī)制在經(jīng)營(yíng)者中的受歡迎程度。顯然，越是受到企業(yè)家歡迎的薪酬激勵(lì)制度越容易對(duì)企業(yè)的健康發(fā)展發(fā)揮積極作用。中國(guó)企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)曾對(duì)3539位企業(yè)家進(jìn)行過(guò)問(wèn)卷調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示，“年薪制”是目前最受企業(yè)家推崇的收入方式，有超過(guò)半數(shù)的人表示期望采取這種收入方式，有19.9％和17％的人分別選擇“股息加紅利”與“期權(quán)股份”。在接受調(diào)查的企業(yè)中，實(shí)際享受到“年薪”、“股息加紅利”與“期權(quán)股份”的企業(yè)家并不多，分別只有17.7％、17％和3.7％，大多數(shù)人的收入形式還是月薪或月薪加獎(jiǎng)金?？梢?jiàn)，在我國(guó)企業(yè)中，年薪制在企業(yè)家中最具接受性，股權(quán)激勵(lì)方式次之，而延期支付式年薪制作為傳統(tǒng)年薪制的改進(jìn)一旦推出也必將受到我國(guó)企業(yè)家的歡迎。

4、適用性著眼于評(píng)價(jià)薪酬激勵(lì)機(jī)制在現(xiàn)實(shí)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)條件下的適用程度。目前，股份制在我國(guó)企業(yè)制度中還處于初級(jí)階段，完善的股份制企業(yè)環(huán)境尚不具備，而股權(quán)激勵(lì)機(jī)制賴以發(fā)揮作用的成熟完善的股票市場(chǎng)也遠(yuǎn)未成形。因此，股權(quán)激勵(lì)的適用程度并不高。而相比之下，傳統(tǒng)年薪制和延期支付式年薪制則具有較高的適用程度。

5、操作性著眼于評(píng)價(jià)薪酬激勵(lì)機(jī)制在實(shí)踐中的易操作程度。年薪制因其實(shí)施簡(jiǎn)單具有最高的可操作性，延期支付式年薪制在機(jī)制設(shè)計(jì)上較傳統(tǒng)年薪制復(fù)雜，操作性有所降低，而股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的操作性與延期支付式年薪制可認(rèn)為大體相當(dāng)。

通過(guò)操作視角對(duì)上述薪酬激勵(lì)機(jī)制所進(jìn)行的分析發(fā)現(xiàn)，延期支付式年薪制得到較高的評(píng)價(jià)，而年薪制和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制得的評(píng)價(jià)則次之。

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關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)；財(cái)務(wù)治理；激勵(lì)機(jī)制；業(yè)績(jī)考核

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）10-0-01

由于沒(méi)有建立對(duì)經(jīng)營(yíng)者有效的激勵(lì)約束機(jī)制，導(dǎo)致了部分的國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)所有者缺位、“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。財(cái)權(quán)配置是國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)治理的核心，在這里我們就容易忽略激勵(lì)與約束機(jī)制。激勵(lì)機(jī)制是對(duì)財(cái)務(wù)治理主體進(jìn)行有效激勵(lì)，通過(guò)激烈來(lái)引發(fā)、調(diào)動(dòng)其參與財(cái)務(wù)治理的積極性，以此來(lái)為企業(yè)的發(fā)展服務(wù)。就我國(guó)國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)狀來(lái)進(jìn)行分析，業(yè)績(jī)考核是激勵(lì)機(jī)制的根本。

一、國(guó)有企業(yè)激勵(lì)機(jī)制建設(shè)

1.國(guó)有企業(yè)激勵(lì)機(jī)制功能

激勵(lì)機(jī)制是否有效直接決定了財(cái)務(wù)治理效率的高低。財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制是在財(cái)權(quán)分割基礎(chǔ)上，通過(guò)一定的激勵(lì)手段來(lái)協(xié)調(diào)利益主體之間的利益關(guān)系，提高企業(yè)價(jià)值的一種科學(xué)機(jī)制。企業(yè)所有者利益實(shí)現(xiàn)取決于經(jīng)營(yíng)者的決策和行為，只有經(jīng)營(yíng)者能充分發(fā)揮自身的積極性和主動(dòng)性，切實(shí)的為企業(yè)服務(wù)才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的最終利益。因此只有建立所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)機(jī)制，才能防止經(jīng)營(yíng)者對(duì)所有者利益的背離。針對(duì)國(guó)有企業(yè)多層級(jí)的委托關(guān)系，應(yīng)在明晰產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上建立對(duì)經(jīng)營(yíng)者和管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì)約束相容機(jī)制，促進(jìn)各層次人基于財(cái)務(wù)利益的激勵(lì)有效地履行財(cái)責(zé)，從而達(dá)到權(quán)力主體財(cái)責(zé)、財(cái)權(quán)、財(cái)利的對(duì)稱性配置，使經(jīng)營(yíng)者在實(shí)現(xiàn)自身利益最大的同時(shí)促進(jìn)企業(yè)價(jià)值最大化。

2.國(guó)有企業(yè)激勵(lì)機(jī)制存在的問(wèn)題

國(guó)企經(jīng)營(yíng)者薪酬激勵(lì)是當(dāng)前國(guó)企改革難點(diǎn)問(wèn)題。合理確定經(jīng)營(yíng)者薪酬水平，對(duì)于提升國(guó)企治理效率、提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)意義重大。薪酬過(guò)低難以調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者工作激情；薪酬過(guò)高與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)者實(shí)際貢獻(xiàn)不符。也容易一些其他的不良反應(yīng)，如：國(guó)有資產(chǎn)流失，發(fā)貧富懸殊過(guò)大。當(dāng)前，國(guó)有企業(yè)尤其中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)者主要實(shí)行年薪制，并不能有效的激發(fā)其積極性。其存在的問(wèn)題主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，薪酬水平與國(guó)企業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)度不高。經(jīng)營(yíng)者的薪酬水平基本與其實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不匹配。“窮廟富方丈”和“富廟窮方丈”現(xiàn)象同時(shí)存在。雖然，大部分國(guó)企實(shí)行了資產(chǎn)業(yè)績(jī)考核辦法，但由于受到傳統(tǒng)思想的影響，實(shí)施的效果并不理想。第二，國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的選任方式不盡合理。國(guó)企經(jīng)營(yíng)者選任具有很強(qiáng)的“內(nèi)生性”， 因此，國(guó)企經(jīng)營(yíng)者基于自身利益最大化考慮，最關(guān)注的是來(lái)自上級(jí)主管部門的評(píng)價(jià)，而不是企業(yè)績(jī)效與發(fā)展。經(jīng)營(yíng)者不惜弄虛作假以換取任期內(nèi)報(bào)表數(shù)據(jù)的光鮮和上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)的好評(píng)，換得“好業(yè)績(jī)”。第三，薪酬水平與評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的時(shí)間跨度不匹配。國(guó)企普遍存在以短期激勵(lì)為主、長(zhǎng)期激勵(lì)不足問(wèn)題。以考核年度利潤(rùn)作為確定經(jīng)營(yíng)者薪酬水平容易誘使經(jīng)營(yíng)者的“短視”行為。

二、完善激勵(lì)機(jī)制的對(duì)策

1.注重薪酬激勵(lì)的多元化

改變當(dāng)前國(guó)企以年薪為主的單一薪酬結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)薪酬激勵(lì)的多元化，將基礎(chǔ)激勵(lì)、短期激勵(lì)、長(zhǎng)期激勵(lì)有效的結(jié)合起來(lái)。經(jīng)營(yíng)者短期業(yè)績(jī)要給予及時(shí)肯定，以激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的工作熱情，發(fā)揮正強(qiáng)化的激勵(lì)作用。但是，短期激勵(lì)方式無(wú)疑會(huì)助長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)者的短期行為，因此，還要充分的發(fā)揮長(zhǎng)期激勵(lì)的作用。例如可以結(jié)合股票期權(quán)實(shí)施給予經(jīng)營(yíng)者一定的剩余索取權(quán)，切實(shí)將經(jīng)營(yíng)者與所有者長(zhǎng)遠(yuǎn)利益捆綁在一起。這樣企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就是個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)，基于自身利益的考慮，經(jīng)營(yíng)者會(huì)積極的為企業(yè)發(fā)展服務(wù)。

2.形成經(jīng)營(yíng)者薪酬與考核業(yè)績(jī)掛鉤機(jī)制

付出了努力，作出了成效，那么就應(yīng)該得到應(yīng)有的報(bào)酬。經(jīng)營(yíng)者薪酬與業(yè)績(jī)相結(jié)合，能更好地評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者的工作，對(duì)其進(jìn)行激勵(lì)。首先，應(yīng)科學(xué)制定國(guó)企經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系，其次，要合理確定考核年度各考核指標(biāo)的考核基數(shù)，使對(duì)國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)考核做到科學(xué)、規(guī)范。最后，嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)外部審計(jì)及監(jiān)察措施及程序，確?？己藬?shù)據(jù)及指標(biāo)的真實(shí)、準(zhǔn)確與完整，保證考核的公正性。

三、完善國(guó)有企業(yè)業(yè)績(jī)考核的建議

只有業(yè)績(jī)考核評(píng)價(jià)機(jī)制與經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬激勵(lì)強(qiáng)度相匹配，才能充分的發(fā)揮業(yè)績(jī)考核的作用，激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的干勁，才能保證經(jīng)營(yíng)者的努力方向符合股東的利益需求，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)。

1.完善年度業(yè)績(jī)考核指標(biāo)

年度業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系設(shè)計(jì)，應(yīng)遵循“少而精”和“鉤稽嵌套”原則。將綜合收益總額及EVA額作為考核基本指標(biāo)。將反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況、償債能力狀況及發(fā)展能力狀況的指標(biāo)作為考核約束指標(biāo)。考核基本指標(biāo)應(yīng)按相應(yīng)的計(jì)分規(guī)則加減分。約束性指標(biāo)完成可不加分，未完成則按相應(yīng)規(guī)則減分。一般國(guó)企基本考核指標(biāo)選擇2個(gè)，約束指標(biāo)從償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、發(fā)展能力及盈利能力角度各選擇一個(gè)代表性指標(biāo)?；局笜?biāo)及約束指標(biāo)均可選擇1-2個(gè)附加指標(biāo)。

2.完善經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)

股權(quán)激勵(lì)是財(cái)務(wù)治理中非常重要的激勵(lì)機(jī)制，這在國(guó)外已經(jīng)得到了驗(yàn)證。但是我國(guó)國(guó)有上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是典型的“一股獨(dú)大” 或股權(quán)高度集中。再加上國(guó)企高管政府任命制以及中國(guó)特有的等級(jí)觀念根深蒂固，使得職位提升成為他們追求的最高目標(biāo)，薪酬的激勵(lì)作用明顯的不夠。在這種情況下，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制并不能保證發(fā)揮其應(yīng)有的治理效應(yīng)。要解決這一問(wèn)題，就要實(shí)行股權(quán)多元化改革改制，徹底取消國(guó)有企業(yè)行政級(jí)別，推進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)建設(shè)。經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)方式上主要有股票期權(quán)、限制性股票以及法律、行政法規(guī)允許的其他方式，是目前主要的股權(quán)激勵(lì)方式。股票期權(quán)激勵(lì)最終結(jié)果是事后股票價(jià)格波動(dòng)所決定的。限制性股票，激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件時(shí)，才可出售并從中獲益。限制性股票難以在短期內(nèi)兌現(xiàn)。此種激勵(lì)方式在現(xiàn)實(shí)中很少見(jiàn)。持有股票是否獲益與企業(yè)效益緊密相關(guān)，這種激勵(lì)方式可促使經(jīng)營(yíng)者關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)。

四、結(jié)論

激勵(lì)機(jī)制是否有效直接決定了財(cái)務(wù)治理效率的高低。通過(guò)有效的激勵(lì)機(jī)制，科學(xué)、合理的業(yè)績(jī)考核來(lái)激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的工作積極性，使其利益與企業(yè)的利益相一致，促使其為企業(yè)發(fā)展出力。

參考文獻(xiàn)：

[1]付鳳菊.完善國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)治理的對(duì)策研究[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2013（7）.