導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇公司股權(quán)激勵(lì)管理制度，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)集中度； 股權(quán)制衡度； 盈余管理

一、引言

我國(guó)上市公司中普遍存在股權(quán)過(guò)度集中的現(xiàn)象，而股東之間相互制衡能力又相對(duì)較小，從而使得公司治理中缺乏對(duì)控股股東行為的有效約束。因此，圍繞公司股權(quán)結(jié)構(gòu)改革，促進(jìn)控股股東行為優(yōu)化，非控股股東能夠理性地行使監(jiān)督上市公司行為的權(quán)力將是監(jiān)管部門(mén)的重要職責(zé)之一。2010年5月14日國(guó)務(wù)院了《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》明確提出鼓勵(lì)民間資本以控股、參股等方式參與國(guó)有股權(quán)改革，推進(jìn)投資主體多元化。2012年5月23日印發(fā)《關(guān)于國(guó)有企業(yè)改制重組中積極引入民間投資的指導(dǎo)意見(jiàn)》更加明確地提出積極引入民間投資參與國(guó)有企業(yè)改制重組，建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，民間投資主體可以通過(guò)出資入股、收購(gòu)股權(quán)、認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債、融資租賃等多種形式參與國(guó)有企業(yè)改制重組，從而推進(jìn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。這些法律體系的構(gòu)建為我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。

根據(jù)經(jīng)典的企業(yè)產(chǎn)權(quán)理論，企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效率及其管理決策層的經(jīng)營(yíng)理念、行為方式會(huì)產(chǎn)生顯著的影響。那么，企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)肯定也會(huì)對(duì)其盈余管理行為及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)存在顯著的積極或負(fù)面影響。因?yàn)樵诠蓹?quán)高度分散的公司，其公司治理的關(guān)鍵問(wèn)題在于經(jīng)理人與股東之間的沖突，而在股權(quán)高度集中的公司，大股東對(duì)公司有足夠大的控制能力，其公司治理問(wèn)題的本質(zhì)就發(fā)生了異化，從而演變?yōu)榇蠊蓶|與小股東之間的利益沖突，即大股東往往憑借其對(duì)公司的主導(dǎo)與控制地位對(duì)非控股股東的利益進(jìn)行侵害。這種矛盾沖突在我國(guó)上市公司的盈余管理行為表現(xiàn)得更為突出（陳小林、林昕，2011）。

由于制度性的原因，盈余管理現(xiàn)象在我國(guó)上市公司較為普遍，往往被上市公司用來(lái)包裝上市、規(guī)避摘牌和實(shí)現(xiàn)配股、增發(fā)等目的。根據(jù)我國(guó)《公司法》的相關(guān)規(guī)定，企業(yè)必須在近三年內(nèi)連續(xù)盈利，才能申請(qǐng)上市，上市公司最近三年內(nèi)凈資產(chǎn)收益率每年都必須在10%以上才能申報(bào)配股。為達(dá)到上市或配股等目的，企業(yè)便采用盈余管理及其財(cái)務(wù)包裝，盈余粉飾的報(bào)表還有助于企業(yè)獲取非正常的資本性收益。通常，當(dāng)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳時(shí)，控股股東為了從上市公司中獲取更多的利益，會(huì)通過(guò)管理盈余達(dá)到配股資格。在股權(quán)集中的上市公司，控股股東為了獲得控制權(quán)私人利益，往往會(huì)控制若干上市公司和非上市公司，導(dǎo)致公司控制權(quán)與現(xiàn)金流量權(quán)的分離，使得他們?cè)诳刂频牟煌庸局g進(jìn)行利益侵占，如通過(guò)資金占用、債務(wù)擔(dān)保、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、股利支付等手段侵占中小股東利益，也即所稱的“掏空”。而大股東為了掩飾其對(duì)中小股東的利益侵占行為，往往會(huì)采取盈余管理手段。控股股東享有的控制權(quán)私人利益越多，他們?yōu)榱搜陲椆緲I(yè)績(jī)而進(jìn)行的盈余管理的動(dòng)機(jī)也越強(qiáng)。由于控股股東采取“掏空”、盲目“圈錢(qián)”等手段轉(zhuǎn)移企業(yè)資源增加自身財(cái)富，其對(duì)企業(yè)的盈余管理產(chǎn)生負(fù)面影響（劉洪渭、榮蓬，2010）。因此，大力培育非控股股東的股權(quán)集中度，不斷提高非控股股東對(duì)控股股東的制衡能力，構(gòu)建完善的上市公司的內(nèi)部治理機(jī)制，可以在很大程度上約束控股股東對(duì)上市公司的盈余管理行為，在一定程度上防止控股東對(duì)非控股股東與中小投資者的利益的侵占行為。

基于上述分析可知，股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度對(duì)公司盈余管理行為產(chǎn)生了顯著的影響，因此，對(duì)我國(guó)上市公司的股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與盈余管理行為的研究具有十分重要的理論與實(shí)際意義，這將更加有利于深入剖析我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在特征、盈余管理行為的異質(zhì)性差異及其內(nèi)在影響。本研究的主要貢獻(xiàn)在于如下幾個(gè)方面：一是剖析我國(guó)上市公司的股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度的基本特征；二是構(gòu)建盈余管理評(píng)價(jià)模型，并以我國(guó)A股上市公司2009—2011年的實(shí)證資料對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確計(jì)量；三是構(gòu)建股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度對(duì)盈余管理行為影響的理論模型，并對(duì)其內(nèi)在影響關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，為構(gòu)建高效的企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)體系提供一定理論與實(shí)證參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

股權(quán)集中度是指企業(yè)的全部股東因持股比例及其相互影響關(guān)系不同所表現(xiàn)出來(lái)的股權(quán)集中化與股權(quán)分散化的數(shù)量化指標(biāo)。它既是衡量企業(yè)股權(quán)分布狀態(tài)的關(guān)鍵指標(biāo)，也是衡量企業(yè)治理結(jié)構(gòu)體系穩(wěn)定性強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。公司股權(quán)集中度的高低對(duì)盈余管理行為的影響具有較大的不確定性。Berle和Means（1932）最早研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司盈余管理行為的影響，其通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)過(guò)于分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)體系會(huì)削弱企業(yè)股東對(duì)管理層的有效監(jiān)督以及限制企業(yè)管理層的在職消費(fèi)行為，其主要原因在于分散股權(quán)擁有者——股東在監(jiān)督過(guò)程當(dāng)中會(huì)存在較高的邊際成本。因此，在股權(quán)過(guò)度分散的公司當(dāng)中，巨大的分散股東群體便存在較強(qiáng)的“搭便車”的動(dòng)機(jī)，而不愿意去付出巨大的監(jiān)督成本。也就是說(shuō)，股權(quán)集中度太低會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的管理人員掌握企業(yè)的控制權(quán)，使得他們有能力通過(guò)經(jīng)濟(jì)決策和會(huì)計(jì)職業(yè)判斷來(lái)影響報(bào)送的會(huì)計(jì)信息，進(jìn)而影響他們?cè)谄髽I(yè)契約中的利益，從而影響公司的盈余管理行為。Peasnel（2000）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)上市公司股權(quán)集中度與盈余管理質(zhì)量存在顯著的正相關(guān)的關(guān)系；Fernando（2008）以智利上市公司為例進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)：過(guò)度分散的股權(quán)集中度會(huì)在一定程度上降低盈余管理質(zhì)量。

與之相對(duì)應(yīng)的是，隨著公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的不斷聚集，公司的股權(quán)集中度將不斷提升，尤其是當(dāng)公司股票被幾個(gè)主要大股東同時(shí)持有時(shí)，這些股東因?yàn)槌钟泄据^大份額的股份，出于自我利益保護(hù)動(dòng)機(jī)而具有強(qiáng)烈的監(jiān)督動(dòng)力，其監(jiān)督效率會(huì)相對(duì)較高，對(duì)公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量及其盈余管理的影響更為正面、積極。也就是說(shuō)，股權(quán)集中度的提高會(huì)對(duì)公司盈余管理質(zhì)量產(chǎn)生顯著的積極影響。Tsai（2009）基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型與決策樹(shù)分析進(jìn)行理論與實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司股權(quán)集中度超過(guò)一定的閾值后，它與公司績(jī)效、盈余管理質(zhì)量存在正相關(guān)系。Antonio（2011）基于董事會(huì)結(jié)構(gòu)特征與審計(jì)委員會(huì)屬性視角，構(gòu)建股權(quán)集中度與公司盈余管理的內(nèi)在影響關(guān)系的理論模型研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中程度會(huì)對(duì)董事會(huì)與審計(jì)委員內(nèi)部結(jié)構(gòu)體系產(chǎn)生積極影響，從而間接地影響到公司盈余管理質(zhì)量。

假設(shè)1：在排除控股股東有效控制的前提下，公司股權(quán)集中度的提升對(duì)其盈余管理質(zhì)量產(chǎn)生了積極的影響。

但是，隨著公司股權(quán)集中度的進(jìn)一步提高，公司的股權(quán)會(huì)聚集在少數(shù)或者是一個(gè)大的控股股東的手中，當(dāng)上市公司的股權(quán)集中度達(dá)到了一定程度時(shí)，控股股東就能夠?qū)ι鲜泄緦?shí)施有效的內(nèi)部?jī)?yōu)化與控制，此時(shí)，公司治理的最基本問(wèn)題就會(huì)從企業(yè)投資者和職業(yè)經(jīng)理人之間的沖突轉(zhuǎn)移到上市公司控股股東和中、小股東之間的利益沖突，從而導(dǎo)致上市公司控股股東具有以犧牲中、小股東經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)來(lái)掠奪公司財(cái)富的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。黃少安和張崗（2001）認(rèn)為我國(guó)上市公司處于股權(quán)分置的特殊背景造成了上市公司的大股東與中、小股東之間存在較為嚴(yán)重的利益沖突，上市公司的控股股東有足夠的能力與權(quán)力來(lái)操縱和管理盈余數(shù)字。Tsai（2009）研究認(rèn)為高股權(quán)集中度的上市公司容易導(dǎo)致控股股東的“特權(quán)行為”，其內(nèi)部管理層和董事會(huì)、控股股東之間存在更為密切的利益關(guān)系，促使它們更加有可能形成“內(nèi)部合謀”現(xiàn)象，這種現(xiàn)象會(huì)對(duì)上市公司的盈余管理產(chǎn)生顯著的消極影響，從而出現(xiàn)前幾大股東持股比例過(guò)高的公司內(nèi)部權(quán)力制衡效果反而較差的現(xiàn)象，盈余質(zhì)量下降。Nurwati（2011）通過(guò)理論研究得出，控股股東在上市公司配股過(guò)程中實(shí)施盈余管理的最直接原因突出表現(xiàn)在為獲得配股資格和提高上市公司的股票發(fā)行價(jià)格。控股股東為了將稀缺的資本配置到優(yōu)秀上市公司中和避免惡意融資，這也將直接誘發(fā)上市公司的盈余管理行為。Kiridaran（2010）通過(guò)研究上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與會(huì)計(jì)盈余信息之間內(nèi)在影響關(guān)系發(fā)現(xiàn)：上市公司控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離使得其控股股東與中、小投資者之間的沖突，控制性股東將在不同時(shí)期根據(jù)自己的偏好和利益來(lái)披露上市公司的會(huì)計(jì)盈余信息，從而削弱了報(bào)告盈余對(duì)中、小投資者的可信性，為盈余管理創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦掠嘘P(guān)控股股東與盈余管理的內(nèi)在影響關(guān)系。

假設(shè)2：控股股東對(duì)上市公司的控制程度越高，其盈余管理質(zhì)量則越低。

但與之相反的是，隨著股權(quán)集中度的提高，上市公司內(nèi)部就會(huì)形成實(shí)力相當(dāng)且相互制衡的大股東，大股東之間既存在利益共同點(diǎn)，也存在利益沖突，從而使得它們之間形成一種相互合作又互相監(jiān)督的“內(nèi)部制衡”關(guān)系。這種關(guān)系不僅對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生了顯著的積極影響，也對(duì)上市公司的盈余管理行為產(chǎn)生顯著的積極影響。從股權(quán)制衡的角度研究企業(yè)管理行為及其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的文獻(xiàn)較多，如朱、汪輝（2004）考察我國(guó)民營(yíng)上市公司股權(quán)制衡的效果，認(rèn)為股權(quán)制衡模式并不比“一股獨(dú)大”更有效率；Kin（2008）基于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的角度分析大股東之間股權(quán)制衡的程度的影響，它不僅對(duì)公司績(jī)效的存在顯著的正向影響，而且對(duì)公司內(nèi)部控制有效性與盈余管理行為產(chǎn)生顯著正向影響，多數(shù)上市公司的除控股股東后的前九大股東股權(quán)集中度的提高有利于提高公司價(jià)值，在抑制第一大股東私利行為方面發(fā)揮了積極的制衡作用。Antonio（2011）基于經(jīng)營(yíng)范圍假設(shè)、監(jiān)督假設(shè)、談判假設(shè)檢驗(yàn)了上市公司盈余管理質(zhì)量與主要大股東規(guī)模和結(jié)構(gòu)的內(nèi)在影響關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)上市公司重大信息披露與經(jīng)營(yíng)決策執(zhí)行均受到股權(quán)結(jié)構(gòu)、大股東規(guī)模的影響，在公司監(jiān)督成本與收益的共同影響，公司盈余管理質(zhì)量與股東“內(nèi)部制衡度”存在顯著的正相關(guān)性。George（2009）分析股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度對(duì)公司盈余管理行為的共同影響的研究顯示：在控制股權(quán)制衡度的前提下，股權(quán)集中類上市公司的盈余管理質(zhì)量明顯好于股權(quán)分散類的上市公司，在控制股權(quán)集中度的前提下，股權(quán)制衡類的上市公司的盈余管理行為好于股權(quán)集中類公司，而顯著地大于由單一控股股東控制的上市公司?；谏鲜鲅芯浚P者提出如下關(guān)于股權(quán)制衡度與上市公司盈余管理行為的內(nèi)在影響關(guān)系。

假設(shè)3：上市公司股權(quán)制衡度與盈余管理質(zhì)量存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

基于以上理論分析，本文的實(shí)證研究設(shè)計(jì)主要是構(gòu)建公司盈余管理質(zhì)量測(cè)度方法，并以此為基礎(chǔ)構(gòu)建公司盈余管理質(zhì)量與股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度的計(jì)量分析模型。

（一）盈余管理質(zhì)量的測(cè)定方法設(shè)定

基于應(yīng)計(jì)制的會(huì)計(jì)管理模式可以知道，公司的盈余由經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與應(yīng)計(jì)利潤(rùn)構(gòu)成，由于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的可操作性的空間比較小，應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的操作彈性大，盈余管理行為也就主要通過(guò)公司利潤(rùn)調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)。正基于此，本文參照修正的Jones模型①來(lái)測(cè)算上市公司的盈余管理質(zhì)量。

從理論上講，公司的非可操性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)是其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入變動(dòng)額、應(yīng)收賬款變動(dòng)額和公司特征變量的函數(shù)，即：

NDAit=α0+α1（1/Assetit-1）+α2[（REVit-RECit）/Assetit-1]+α3（PPEit/Assetit-1）+α4Rassetit-1 （1）

其中NDAit為i公司第t年度的非可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)總額；REVit為i公司第t年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的變動(dòng)額；RECit為i公司第t年度的應(yīng)收賬款的變動(dòng)額；PPEit為i公司第t年度固定資產(chǎn)總額；Assetit-1為i公司第t-1年末的總資產(chǎn)的數(shù)額；Rassetit-1為i公司第t-1年末的國(guó)有股權(quán)在總資產(chǎn)中所占份額。方程（1）式中的系數(shù)α0、α1、α2、α3、α4可以使用橫截面樣本數(shù)據(jù)通過(guò)如下的方程（2）式進(jìn)行估計(jì)而得到：

TAit/Assetit-1=α0+α1（1/Assetit-1）+α2（REVit/Assetit-1）

+α3（PPEit/Assetit-1）+α4Rassetit-1+εit （2）

TAit=NIit-CFOit （3）

其中，TAit是i公司第t年度的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)總額，等于凈利潤(rùn)減去經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的差額。NIit表示i公司第t年度的凈利潤(rùn)；CFOit表示i公司第t年度的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的總額。α0、α1、α2、α3、α4分別是待估參數(shù)α0、α1、α2、α3、α4的估計(jì)值。εit是隨機(jī)誤差擾動(dòng)項(xiàng)。然后，用總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)減去非可操性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，就可以測(cè)算出i公司第t年度的盈余管理的異常應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。則盈余管理質(zhì)量系數(shù)（IDAit）為：

IDAit=（TAit-NDAit）/NDAit （4）

該系數(shù)值的大小表示上市公司盈余管理質(zhì)量的高低，數(shù)值越大，表示盈余管理質(zhì)量越差，反之，則越好。

（二）股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度對(duì)盈余管理質(zhì)量的影響回歸模型設(shè)定

上市公司股權(quán)集中度有可能是由于第一大股東或控股股東所持股份增加所導(dǎo)致，也有可能是由于機(jī)構(gòu)投資者或普通投資者所持股份的增加所至，因此，研究股權(quán)集中度與盈余管理的內(nèi)在關(guān)系必須考慮這兩種不同的情況。參照陳德萍（2011）、Nurwati（2011）等相關(guān)學(xué)者的研究方法，本研究構(gòu)建其內(nèi)在影響關(guān)系的非線性計(jì)量分析模型。

IDAit=β0+β1FIRit+β2FIR2it+β3（1/Assetit-1）+β4

[（REVit-RECit）/Assetit-1]+β5（PPEit/Assetit-1）+β6Rassetit-1+εit （5）

IDAit=γ0+γ1FIVRit+γ2FIVR2it+γ3（1/Assetit-1）+γ4[（REVit-RECit）/Assetit-1]+γ5（PPEit/Assetit-1）+γ6Rassetit-1+εit （6）

IDAit=δ0+δ1TENRit+δ2TENR2it+δ3（1/Assetit-1）+δ4[（REVit-RECit）/Assetit-1]+δ5（PPEit/Assetit-1）+δ6Rassetit-1+εit （7）

其中模型（5）表示控股股東對(duì)上市公司的控制度對(duì)盈余管理質(zhì)量的影響的計(jì)量回歸模型，其模型為二次型的表示方式，F(xiàn)IRit是i公司第t年度的第一大控股股東所持公司股份份額占公司所有股份比重。從理論分析來(lái)看，β1大于0，β2小于0或者不顯著。其他變量為控制變量，即為影響盈余管理質(zhì)量的上市公司特征變量，其設(shè)置方式的理論基礎(chǔ)與模型（1）相同。模型（6）表示非控股股東所持有上市公司股份的股權(quán)集中度對(duì)盈余管理質(zhì)量的影響的計(jì)量回歸模型，其模型也為二次型的表示方式，F(xiàn)IVRit是i公司第t年度除控股股東以外的前五大股東所持公司股份份額公司占所有股份比重。從理論分析來(lái)看，γ1小于0，γ2大于0或者不顯著。其他變量為控制變量，即為影響盈余管理質(zhì)量的上市公司特征變量，其設(shè)置方式的理論基礎(chǔ)與模型（5）相同。為了驗(yàn)證上述模型分析結(jié)論的穩(wěn)健性，設(shè)置模型（7）來(lái)進(jìn)行相應(yīng)的驗(yàn)證。其設(shè)置方式是將變量FIRit改為T(mén)ENRit，其模型為二次型的表示方式，TENRit是i公司第t年度除控股股東以外的前十大股東所持公司股份份額占公司所有股份的比重。其他變量為控制變量的設(shè)置方式的理論基礎(chǔ)與模型（6）相同。從理論分析來(lái)看，δ1小于0，δ2大于0或者在不顯著。

股權(quán)制衡度主要體現(xiàn)在大股東之間的相互影響關(guān)系上，在“以手投票”的公司運(yùn)行模式下，這種影響關(guān)系就直接體現(xiàn)在各個(gè)大股東所持公司股份的大小，因此本文在研究股權(quán)制衡度對(duì)盈余管理質(zhì)量的關(guān)系時(shí)，直接以大股東與控股股東所持公司股份的比例關(guān)系進(jìn)入計(jì)量回歸模型：

IDAit=φ0+φ1（FIVR/FIRit）+φ2（FIVR/FIRit）2+φ3（1/Assetit-1）+φ4[REVit-RECit]/Assetit-1]+φ5（PPEit/Assetit-1）+φ6Rassetit-1+εit （8）

IDAit=？漬0+？漬1（TENR/FIRit）+？漬2（TENR/FIRit）2+？漬3（1/Assetit-1）+？漬4[（REVit-RECit）/Assetit-1]+？漬5（PPEit/Assetit-1）+？漬6Rassetit-1+εit （9）

模型（8）表示非控股股東與控股股東之間的股權(quán)制衡度對(duì)盈余管理質(zhì)量的影響的計(jì)量回歸模型，其模型也為二次型的表示方式，F(xiàn)IVR/FIRit是i公司第t年度除控股股東以外的前五大股東所持公司股份份額與第一大控股股東所持公司股份的比重。從理論分析來(lái)看，φ1小于0，φ2大于0或者不顯著。其他變量為控制變量，即為影響盈余管理質(zhì)量的上市公司特征變量，其設(shè)置方式的理論基礎(chǔ)與模型（5）相同。為了檢驗(yàn)回歸計(jì)量模型的穩(wěn)健性，以TENR/FIRit作為替代變量構(gòu)建回歸模型（9），即以i公司第t年度除控股股東以外的前十大股東所持公司股份份額與第一大控股股東所持公司股份的比重作為替代變量，以檢驗(yàn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

四、實(shí)證分析

（一）實(shí)證研究樣本數(shù)據(jù)選擇

本文的實(shí)證分析是以中國(guó)上海證券交易所和深圳證券交易所的所有上市公司為對(duì)象，實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)上市公司股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度對(duì)盈余管理質(zhì)量的影響，上市公司的樣本數(shù)據(jù)主要來(lái)自于深圳國(guó)泰安公司開(kāi)發(fā)的CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，樣本數(shù)據(jù)為2009—2011年度上市交易的上市公司的面板數(shù)據(jù)。為保持樣本數(shù)據(jù)的一致性及其理論模型的內(nèi)在要求，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)了如下篩選：首先是剔除執(zhí)行特殊會(huì)計(jì)制度的金融類公司等行業(yè)特性及法律規(guī)章異于一般行業(yè)的樣本觀測(cè)值，其次是剔除披露不完整以及2009—2011年度數(shù)據(jù)缺失的公司樣本，剔除當(dāng)年退市、暫停交易等的公司年度樣本，最終本研究樣本數(shù)為1 127家上市公司。

（二）樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析

表1是樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析表，從控股股東所持上市公司股份數(shù)量來(lái)看，F(xiàn)IRit的均值達(dá)到47.45%，中位數(shù)達(dá)到45.37%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)歐美成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的20%的平均水平，而且最大值達(dá)到93.27%，最小值也達(dá)到了9.27%，標(biāo)準(zhǔn)差較大，達(dá)到22.49%，不同上市公司間分布極不平衡。從除控股股東以外的前五大控股股東所持股份數(shù)量來(lái)看，F(xiàn)IVRit的均值僅為16.53%，中位數(shù)僅為15.85%，最小值僅為了6.45%，最大值也僅為21.59%，標(biāo)準(zhǔn)差相對(duì)較小，為14.45%。從除控股股東以外的前十大控股股東所持股份數(shù)量TENRit來(lái)看也表現(xiàn)出相類似的數(shù)量特征，從而使得FIVR/FIRit、TENR/FIRit的數(shù)值相對(duì)較小，其均值分別僅為0.3484、0.4421，從此可以較好地看出上市公司的股權(quán)集中度十分高，控股股東對(duì)上市公司的控制能力十分強(qiáng)，但主要股東與控股股東之間相互制衡能力較差。而上市公司凈利潤(rùn)NIit和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流CFOit的均值分別2.1201億元與0.0148億元，這也在一定程度上顯示出上市公司存在虛增利潤(rùn)之嫌疑，盈余管理質(zhì)量也存在較大問(wèn)題，初步印證了本文的理論分析與研究假設(shè)。

（三）盈余管理質(zhì)量實(shí)證分析結(jié)果

首先利用上市公司2009—2011年不同年度的截面數(shù)據(jù)，根據(jù)模型（2），采用極大似然估計(jì)（MLE）回歸方法，求得各上市公司盈余管理質(zhì)量的非可操性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)計(jì)算模型的系數(shù)，其具體的回歸結(jié)果如下表2所示。其中模型（1）是以2009年度上市公司的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量回歸分析的結(jié)果，模型（2）是以2010年度上市司的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量回歸分析的結(jié)果，模型（3）是以2011年度上市司的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量回歸分析的結(jié)果。從回歸結(jié)果來(lái)看，大部分回歸變量的T-統(tǒng)計(jì)值在5%的顯著水平上顯著，調(diào)整Adjusted-R2值分別達(dá)到0.823、0.908、0.826，F(xiàn)-Value都在1%的顯著水平上顯著，因此，這種回歸方法是可行的。其回歸系數(shù)可用于預(yù)測(cè)上市公司盈余管理質(zhì)量的非可操性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型各變量的系數(shù)。

然后，根據(jù)各個(gè)上市公司模型（1）中各個(gè)變量的具體數(shù)值及其表2中計(jì)算的各變量的系數(shù)值，計(jì)算出不同上市公司的盈余管理質(zhì)量系數(shù)IDAit值。由于涉及樣本數(shù)量的個(gè)體較多，在此不便全部列出，本文利用SPASS軟件對(duì)其進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，其統(tǒng)計(jì)分析圖表如圖1所示。圖1是將上市公司的盈余管理質(zhì)量系數(shù)分為（-∞，0]、（0，0.25]、（0.25，0.5]、（0.5，0.75]、（1，+∞]五個(gè)不同區(qū)間，分析不同年度所有上市公司的盈余管理質(zhì)量系數(shù)值在這五個(gè)不同區(qū)間分布狀況。從圖1的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2009—2011年度盈余管理質(zhì)量系數(shù)IDAit值小于0的公司所占比重十分少且逐年呈現(xiàn)出遞減趨勢(shì)，僅為9.19%、6.98%、4.75%，而在區(qū)間（0，0.25]的公司所占比重最多且逐年呈現(xiàn)出遞增的變化趨勢(shì)，分別達(dá)到30.44%、33.58%、37.85%，在區(qū)間（0.25，0.5]的公司所占比重次之，也逐年呈現(xiàn)出遞增的變化趨勢(shì)，分別達(dá)到28.23%、31.58%、32.81%，而在區(qū)間（0.5，0.75]的公司所占比重位居第三位且逐年呈現(xiàn)出遞減的變化趨勢(shì)，分別為22.88%、20.27%、19.26%、在區(qū)間（1，+∞]的公司所占比重最少，且逐年呈現(xiàn)出遞減趨勢(shì)，分別為9.26%、7.59%、5.33%。

（四）股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度對(duì)盈余管理質(zhì)量的影響的實(shí)證計(jì)量分析結(jié)果

根據(jù)理論分析部分的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型（5）—模型（9），基于2009—2011年度上市交易的上市公司的面板數(shù)據(jù)，經(jīng)協(xié)方差分析和hausman檢驗(yàn)，拒絕了隨機(jī)效應(yīng)的原假設(shè)，故選用等斜率的固定效應(yīng)面板計(jì)量模型來(lái)實(shí)證分析股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度對(duì)盈余管理質(zhì)量的影響，其實(shí)證分析結(jié)果如表3所示。

模型（5）是以控股股東所持股份比重為股權(quán)變量，以檢驗(yàn)理論分析部分所提出的研究假設(shè)1，從其固定效應(yīng)回歸結(jié)果來(lái)看，調(diào)整-R2為0.898，大部分回歸變量的T-統(tǒng)計(jì)量在5%以上的顯著水平的顯著。Wald x2為72.345，也在5%的顯著水平上顯著。控股股東所持股份比重這一變量的系數(shù)值為0.339，與研究假設(shè)2相一致，Best-S的值為23.67%，這與實(shí)際均值47.45%有較大差別。資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的變動(dòng)額、應(yīng)收賬款的變動(dòng)額、固定資產(chǎn)總額、產(chǎn)權(quán)比重等變量的數(shù)值與理論分析基本一致。模型（6）是排除控股股東以外的股權(quán)集中度為股權(quán)變量，股權(quán)集中度變量是以除控股股東以外的前五大股東所持股份所占比重來(lái)表示，以檢驗(yàn)理論分析部分所提出的研究假設(shè)1，從其固定效應(yīng)回歸結(jié)果來(lái)看，調(diào)整-R2為0.902，大部分回歸變量的T-統(tǒng)計(jì)量在5%以上的顯著水平的顯著。Wald x2為97.326，在1%的顯著水平上顯著。股權(quán)集中度這一變量的系數(shù)值分別為-0.423，即排除控股股東以外的股權(quán)集中度與盈余管理質(zhì)量系數(shù)成負(fù)相關(guān)關(guān)系，排除控股股東以外的公司股權(quán)集中度的提升對(duì)其盈余管理質(zhì)量產(chǎn)生了積極的影響，這印證了研究假設(shè)2的存在性，Best-S的值為30.13%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于16.53%的實(shí)際均值。資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的變動(dòng)額、應(yīng)收賬款的變動(dòng)額、固定資產(chǎn)總額、產(chǎn)權(quán)比重等變量的數(shù)值與理論分析也基本一致。模型（8）是以股權(quán)均衡度為股權(quán)變量，股權(quán)均衡度變量是以除控股股東以外的前五大股東所持股份與控股股東所持股份的比重來(lái)表示，以檢驗(yàn)理論分析部分所提出的研究假設(shè)3，從其固定效應(yīng)回歸結(jié)果來(lái)看，調(diào)整-R2為0.937，大部分回歸變量的T-統(tǒng)計(jì)量在5%以上的顯著水平的顯著。Wald x2為102.302，在1%的顯著水平上顯著。股權(quán)均衡度這一變量的系數(shù)值分別為-0.468，即股權(quán)均衡度與盈余管理質(zhì)量系數(shù)成負(fù)相關(guān)關(guān)系，公司股權(quán)均衡度的提升對(duì)其盈余管理質(zhì)量產(chǎn)生了積極的影響，這印證了研究假設(shè)3的存在性，Best-S的值為0.4021，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于0.3484的實(shí)際均值。

為了檢驗(yàn)上述回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文對(duì)模型（6）和模型（8）的股權(quán)變量的內(nèi)在構(gòu)成進(jìn)行了相應(yīng)的修正，模型（7）是在模型（6）的基礎(chǔ)上將股權(quán)變量修改為除控股股東以外的前十大股東所持股份所占比重來(lái)表示，而模型（9）是在模型（8）的基礎(chǔ)上將股權(quán)變量修改為除控股股東以外的前十大股東所持股份與控股股東所持股份的比重來(lái)表示。其他變量設(shè)計(jì)及其回歸方法與統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)都相同。從其固定效應(yīng)回歸結(jié)果來(lái)看，調(diào)整-R2分別為0.864、0.895，大部分回歸變量的T-統(tǒng)計(jì)量在5%以上的顯著水平的顯著。Wald x2分別為96.322、54.378，分別在1%或5%的顯著水平上顯著。股權(quán)集中度這一變量的系數(shù)值分別為-0.497、-0.438，略微有所下降，但與前模型（6）與模型（8）所得到的結(jié)論基本一致，資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的變動(dòng)額、應(yīng)收賬款的變動(dòng)額、固定資產(chǎn)總額、產(chǎn)權(quán)比重等變量的數(shù)值與理論分析也基本一致，也進(jìn)一步驗(yàn)證回歸分析結(jié)果與研究假設(shè)的正確性。

五、結(jié)論

本文基于盈余管理的內(nèi)在影響因素，構(gòu)建盈余管理質(zhì)量評(píng)價(jià)模型，并以我國(guó)A股上市公司2009—2011年實(shí)證資料對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確計(jì)量。從理論上分析控股股東、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度對(duì)盈余管理的影響，構(gòu)建其內(nèi)在影響的計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析模型并進(jìn)行相應(yīng)的實(shí)證分析，得到如下主要結(jié)論：1.上市公司的股權(quán)集中度十分高，這種十分高的股權(quán)集中度主要源自于控股股東的股份聚集，從而導(dǎo)致控股股東對(duì)上市公司的絕對(duì)控制優(yōu)勢(shì)，但非控股股東與控股股東之間相互制衡能力十分差；2.上市公司盈余管理行為十分嚴(yán)重，從盈余管理質(zhì)量系數(shù)來(lái)看，有將近30%的上市公司的這一指標(biāo)超過(guò)0.5，也就是說(shuō)，這些公司的異常應(yīng)計(jì)利潤(rùn)占到非可操性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的50%以上；3.控股股東所持股份比重與盈余管理質(zhì)量系數(shù)的內(nèi)在影響系數(shù)值為0.339，二者存在顯著的正向影響關(guān)系，即控股股東對(duì)上市公司的控制程度越高，其盈余管理行為則越嚴(yán)重；4.在排除控股股東以外的股權(quán)集中度與盈余管理質(zhì)量系數(shù)的內(nèi)在影響系數(shù)值為-0.423，二者存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即非控股股東股權(quán)集中度的提升對(duì)其盈余管理行為產(chǎn)生了顯著的積極影響，股權(quán)均衡度與盈余管理質(zhì)量系數(shù)之間成負(fù)相關(guān)關(guān)系，公司股權(quán)制衡度的提升對(duì)其盈余管理行為產(chǎn)生了顯著的積極影響。

以上研究結(jié)果顯示：股權(quán)結(jié)構(gòu)體系不合理是影響我國(guó)上市公司治理的關(guān)鍵因子，由于我國(guó)上市公司過(guò)高的股權(quán)集中度主要源自于控股股東所持股份的過(guò)度集中，而非控股股東所持股份過(guò)于分散，這同時(shí)也對(duì)其盈余管理行為產(chǎn)生顯著負(fù)面影響；過(guò)于分散的非控股股權(quán)集中度，又導(dǎo)致上市公司內(nèi)部過(guò)低的股權(quán)制衡度，使得上市公司本身缺乏有效的內(nèi)部約束機(jī)制，即上市公司內(nèi)部缺乏一種非控股股東與控股股東之間的內(nèi)在制衡能力，其他大股東不能夠?qū)毓晒蓶|起到真正的監(jiān)督作用。正基于此，本文認(rèn)為在中國(guó)目前的制度背景下，應(yīng)大力培育機(jī)構(gòu)投資者和構(gòu)建大股東多元化、股權(quán)相互制衡的治理機(jī)制，大力提升非控股股東的股權(quán)集中度，這將在很大程度上有助于解決我國(guó)上市公司目前所存在的盈余管理行為問(wèn)題。

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篇2

為保證上市公司與控股股東在人員、資產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)上嚴(yán)格分開(kāi)，現(xiàn)就上市公司總經(jīng)理及高層管理人員不得在控股股東單位兼職等問(wèn)題通知如下：

一、上市公司的總經(jīng)理必須專職，總經(jīng)理在集團(tuán)等控股股東單位不得擔(dān)任除董事以外的其他職務(wù)。

二、總經(jīng)理及高層管理人員（副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)主管和董事會(huì)秘書(shū)）必須在上市公司領(lǐng)薪，不得由控股股東薪水。

篇3

姓名：姓名：

身份證號(hào)碼：身份證號(hào)碼：

身份證地址：身份證地址：

現(xiàn)住址：現(xiàn)住址：

聯(lián)系電話：聯(lián)系電話：

甲、乙雙方聲明：在簽訂本合同之前，已經(jīng)仔細(xì)閱讀過(guò)《XXXX有限公司股權(quán)激勵(lì)管理制度》與本合同的各條款，了解其法律含義，并出于本意接受。為發(fā)展XXXX有限公司（以下簡(jiǎn)稱“某”）的事業(yè)，實(shí)現(xiàn)員工利益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的和諧發(fā)展，根據(jù)《XXXX有限公司股權(quán)激勵(lì)管理制度》的有關(guān)規(guī)定，雙方經(jīng)協(xié)商一致，達(dá)成如下協(xié)議：

一、本協(xié)議遵循公平、公正、公開(kāi)原則和有利激勵(lì)、促進(jìn)創(chuàng)新的原則。

二、本協(xié)議不影響乙方原有的工資、獎(jiǎng)金等薪酬福利。

三、本協(xié)議有效期限為5年。

四、該計(jì)劃中，甲方向乙方贈(zèng)予________股分紅股。簽約當(dāng)日公司的股份總數(shù)等同于注冊(cè)資本數(shù)額，即__________股。

五、乙方持有的分紅股每年分紅一次，分紅時(shí)間為每年年報(bào)正式公布后的30個(gè)自然日內(nèi)。

具體的分配辦法由董事會(huì)按照規(guī)定執(zhí)行。

六、乙方不得將所授予的分紅股用于轉(zhuǎn)讓、出售、交換、背書(shū)、記賬、抵押、償還債務(wù)等。

七、在辦理工商變更登記手續(xù)以前，當(dāng)發(fā)生送股、轉(zhuǎn)增股份、配股、轉(zhuǎn)增和增發(fā)新股等影響公司股本的行為時(shí)，董事會(huì)有權(quán)決定乙方的分紅股是否按照股本變動(dòng)的比例進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

八、在本合同有效期內(nèi)，乙方無(wú)論因何種原因退出某（“退出”包括辭職、自動(dòng)離職或被公司除名、辭退、開(kāi)除，勞動(dòng)合同期滿后未續(xù)約等），其所獲分紅股自動(dòng)失效。

九、乙方同意有下列情形之一的，甲方有權(quán)無(wú)償收回乙方獲得的分紅股：

(1)乙方因嚴(yán)重失職、瀆職或因此被判定任何刑事責(zé)任的；(2)乙方違反國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)、公司章程規(guī)定的；

(3)公司有足夠的證據(jù)證明乙方在任職期間，由于受賄索賄、貪污盜竊、泄漏公司經(jīng)營(yíng)和技術(shù)秘密、損害公司聲譽(yù)等行為，給公司造成損失的。

十、甲乙雙方根據(jù)相關(guān)稅務(wù)法律的有關(guān)規(guī)定承擔(dān)與本協(xié)議相關(guān)的納稅義務(wù)。

十一、本協(xié)議不影響公司根據(jù)發(fā)展需要做出資本調(diào)整、合并、分立、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、企業(yè)解散或破產(chǎn)、資產(chǎn)出售或購(gòu)買(mǎi)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓或吸收以及公司其它合法行為。

十二、公司準(zhǔn)備發(fā)行股票并上市或有其他重大融資安排時(shí)，乙方同意按照相關(guān)法規(guī)的要求以及公司董事會(huì)的決定，由公司董事會(huì)對(duì)其所持有的分紅股進(jìn)行處理。

十三、本協(xié)議是公司內(nèi)部管理行為。甲乙雙方簽定協(xié)議并不意味著乙方同時(shí)獲得公司對(duì)其持續(xù)雇傭的任何承諾。乙方與本公司的勞動(dòng)關(guān)系，依照《勞動(dòng)法》以及與公司簽訂的勞動(dòng)合同辦理。

十四、本合同是《XXXX有限公司股權(quán)激勵(lì)管理制度》的附件合同。本合同未盡事宜，根據(jù)

《XXXX有限公司股權(quán)激勵(lì)管理制度》進(jìn)行解釋。

十五、本協(xié)議如有未盡事宜，雙方本著友好協(xié)商原則處理。對(duì)本協(xié)議的任何變更或補(bǔ)充需甲乙雙方另行協(xié)商一致，簽署變更或補(bǔ)充協(xié)議書(shū)予以明確。

十六、甲乙雙方發(fā)生爭(zhēng)議時(shí)，本協(xié)議和《XXXX有限公司股權(quán)激勵(lì)管理制度》已涉及的內(nèi)容按約定解決。未涉及的部分，按照相關(guān)法律和公平合理原則解決。

十七、本協(xié)議書(shū)一式兩份，甲乙雙方各持一份，具同等法律效力，自雙方簽字蓋章之日起生效。

甲方蓋章：

篇4

中國(guó)民營(yíng)上市公司主要分布在信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等非壟斷行業(yè)中。由于其天生不具有資金與員工福利的優(yōu)勢(shì)，因而在成立一開(kāi)始，就必須要建立以留住人才為核心的現(xiàn)代企業(yè)管理制度。公司治理是現(xiàn)代公司制度的主題，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是公司治理的重要內(nèi)容，并發(fā)揮著越來(lái)越大的作用。雖然我國(guó)資本市場(chǎng)只有短短20來(lái)年的歷史，但在政策推動(dòng)下，我國(guó)資本市場(chǎng)已初具規(guī)模。我國(guó)很多企業(yè)效仿西方的做法，為了完善企業(yè)管理、增強(qiáng)企業(yè)活力，采取了股權(quán)激勵(lì)的手段。股權(quán)激勵(lì)是除公司所有者之外，在比較優(yōu)秀的條件下，擁有部分公司股份，并享有股權(quán)，以股東身份參與經(jīng)營(yíng)決策、分享股份利益，激勵(lì)其時(shí)刻為公司利益服務(wù)的一種制度[1]。主要是要在經(jīng)營(yíng)者、員工與公司之間建立一種激勵(lì)約束機(jī)制，使其共同參與企業(yè)管理、承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。其最初目的，是平衡公司資金和人才的緊張關(guān)系。

我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)最早產(chǎn)生于國(guó)有企業(yè)，而現(xiàn)在，民營(yíng)企業(yè)似乎有更深層次的需求，在A股市場(chǎng)有了如雨后春筍般實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的做法。然而一股獨(dú)大幾乎成了我國(guó)上市公司特有的景象。學(xué)界的共識(shí)是大股東往往利用其手中的控制權(quán)肆意決策或者行動(dòng)，從而間接或直接地侵犯中小股東利益。我國(guó)上市公司普遍存在的一股獨(dú)大的問(wèn)題以及令廣大中小股東極為不滿的大股東圈錢(qián)現(xiàn)象都為此提供了有力的事實(shí)依據(jù)[2]。我國(guó)民營(yíng)上市公司之所以要完善股權(quán)激勵(lì)，目的就是改變大股東過(guò)度控制的格局，在平衡大小股東利益的同時(shí)，增進(jìn)企業(yè)透明度，增加企業(yè)盈利可能。受我國(guó)既有制度的影響，現(xiàn)有法律規(guī)制更多的是關(guān)注股東與經(jīng)理層的矛盾，無(wú)疑適用于國(guó)有企業(yè)，因?yàn)檫@能更好地保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)。對(duì)于民營(yíng)上市公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)以大小股東的利益權(quán)衡為核心，這有賴于法律的針對(duì)性制定。

一、中國(guó)民營(yíng)上市公司股權(quán)激勵(lì)的基本現(xiàn)狀

1.中國(guó)民營(yíng)上市公司股權(quán)激勵(lì)的基本模式

激勵(lì)機(jī)制之所以重要，是因?yàn)槠涑袚?dān)著有效連接公司股東與經(jīng)營(yíng)層的責(zé)任，是公司治理的重要一環(huán)。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，所有權(quán)與控制權(quán)的博弈集中體現(xiàn)在公司治理的結(jié)構(gòu)上。公司治理結(jié)構(gòu)包括：如何配置和行使公司控制權(quán)；如何監(jiān)督和評(píng)價(jià)董事會(huì)與經(jīng)理層；如何設(shè)計(jì)和實(shí)施激勵(lì)機(jī)制[3]268。依照我國(guó)現(xiàn)有的立法，股權(quán)激勵(lì)主要是限制性股票、股票期權(quán)、股票增值權(quán)和業(yè)績(jī)股票。

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第16條定義了限制性股票。它是指激勵(lì)對(duì)象依條件從上市公司獲得的一定數(shù)量的本公司股票的模式。限制性股票能激勵(lì)經(jīng)營(yíng)層制定實(shí)施長(zhǎng)期戰(zhàn)略計(jì)劃，通常以業(yè)績(jī)和時(shí)間作為參考。

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第19條規(guī)定了股票期權(quán)。上市公司會(huì)授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買(mǎi)本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。當(dāng)然激勵(lì)對(duì)象也可以放棄該種權(quán)利。股票期權(quán)比較適用于高科技企業(yè)，對(duì)于吸引和穩(wěn)定高素質(zhì)人才效果顯著，從某種意義上說(shuō)，股票期權(quán)是當(dāng)今實(shí)施最廣泛的激勵(lì)方式。

至于股票增值權(quán)，它只能對(duì)股票增值部分進(jìn)行行權(quán)，并不能取得股票所有權(quán)和配股權(quán)。這種模式操作簡(jiǎn)單，只需通過(guò)股東大會(huì)表決即可。

《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》第三條規(guī)定，“上市公司還可根據(jù)本行業(yè)和企業(yè)特點(diǎn)，借鑒國(guó)際通行做法，探索實(shí)行其他中長(zhǎng)期激勵(lì)方式，如限制性股票、業(yè)績(jī)股票等業(yè)績(jī)股票等。”①因?yàn)槭且怨緲I(yè)績(jī)?yōu)楹诵膮⒄眨蚨鴮?duì)于經(jīng)營(yíng)層而言有著更直觀的動(dòng)力。它相當(dāng)于一種延遲一年發(fā)放的現(xiàn)金，對(duì)于公司資金周轉(zhuǎn)有著良好的作用，因而曾被公司大量使用。

這些股權(quán)激勵(lì)模式本身的選擇上比較單一和一致。業(yè)績(jī)股票和股票增值權(quán)采用的很少，限制性股票和股票期權(quán)采用得比較多，更有混合模式出現(xiàn)。醫(yī)藥、信息技術(shù)和電子行業(yè)等高新技術(shù)行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施最普遍。②

2.民營(yíng)上市公司與國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)比分析

從近兩年的數(shù)據(jù)看，民營(yíng)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施家數(shù)逐年增多，民營(yíng)公司所占比例比國(guó)有公司大。在公布股權(quán)激勵(lì)方案的公司中，民營(yíng)企業(yè)也占了很大的比例。這表明民營(yíng)上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)生要求。民營(yíng)企業(yè)依然是股權(quán)激勵(lì)的積極實(shí)踐者。

在激勵(lì)規(guī)模方面，國(guó)有企業(yè)由于其天生的資金優(yōu)勢(shì)，所以在股權(quán)激勵(lì)總量上高于民營(yíng)企業(yè)。然而在股權(quán)激勵(lì)股份占總股本的相對(duì)比例方面，民營(yíng)企業(yè)高出國(guó)有企業(yè)。政策規(guī)定的上限是10%，民營(yíng)企業(yè)一般能占到4%左右，而國(guó)有企業(yè)只有不到2%。

從激勵(lì)對(duì)象方面看，民營(yíng)公司與國(guó)有公司的政策都向核心人員傾斜。但在數(shù)量上，民營(yíng)企業(yè)比國(guó)有企業(yè)龐大，順理成章的，民營(yíng)企業(yè)的人均持股數(shù)便小于國(guó)有企業(yè)，呈現(xiàn)出一種普遍受益的態(tài)勢(shì)。

3.現(xiàn)行關(guān)于中國(guó)民營(yíng)上市公司股權(quán)激勵(lì)的法規(guī)分析

法律中規(guī)定的股權(quán)激勵(lì)制度，在《公司法》和《證券法》等上位的法律有所體現(xiàn)，其在總體上為股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)奠定法律基礎(chǔ)?！渡鲜泄竟蓹?quán)激勵(lì)管理辦法》、《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，以及證監(jiān)會(huì)公布的關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的備忘錄。這些形成了股權(quán)激勵(lì)制度模式和細(xì)則的法律體系。

第一，缺乏直接規(guī)制民營(yíng)上市公司的法規(guī)?，F(xiàn)有的法律制度多是為國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)量身定做，核心在于保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)。如2005年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》為我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)建設(shè)提供了明確的政策指引和操作規(guī)范，股權(quán)激勵(lì)終于進(jìn)入實(shí)際可操作階段。此后，國(guó)務(wù)院國(guó)資委和財(cái)政部分別于2006年1月和2006年9月頒布了《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，對(duì)國(guó)有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度做出了更具體的規(guī)定。

另外一方面，應(yīng)加大高管違規(guī)受益的處罰力度。由于缺乏健全的職業(yè)經(jīng)理制度，高管的個(gè)人能力和聲譽(yù)并沒(méi)有市場(chǎng)的整體評(píng)價(jià)，從而即使違規(guī)也不妨礙其另謀高就。所以應(yīng)防止高管為追求股票暴利實(shí)施虛構(gòu)交易、散布虛假消息等傷害公司利益的行為，更要防止高管利用其管理職權(quán)，虛構(gòu)高額公司業(yè)績(jī)、高額分紅、資產(chǎn)重組等，短期抬高股票價(jià)格，由此套利[8]。如對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件有虛假記載負(fù)有責(zé)任的激勵(lì)對(duì)象，處罰不應(yīng)僅是將一定時(shí)期內(nèi)的利益返還給公司，或者對(duì)有關(guān)所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，不止于責(zé)令其改正。這些對(duì)公司及相關(guān)責(zé)任人的處罰，對(duì)高管負(fù)責(zé)人的職業(yè)生涯影響極小，難以起到保護(hù)中小股東利益的作用。因而加大其民事責(zé)任或者刑事責(zé)任。

2.法律制定應(yīng)注重給予民營(yíng)上市公司自主性

民營(yíng)上市公司無(wú)疑需要龐大的資金和靈活性以應(yīng)對(duì)變化多端、競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)。《激勵(lì)管理辦法》規(guī)定公司全部有效的激勵(lì)計(jì)劃所涉及的股份不得超過(guò)總股本的10%。對(duì)于在發(fā)展中的中國(guó)民營(yíng)上市公司，建議適當(dāng)放寬激勵(lì)的上限，以此方式鼓勵(lì)公司的自我創(chuàng)新。

篇5

第一條為指導(dǎo)國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）規(guī)范實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，建立健全激勵(lì)與約束相結(jié)合的中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)證券法》、《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》等有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定，制定本辦法。

第二條本辦法適用于股票在中華人民共和國(guó)境內(nèi)上市的國(guó)有控股上市公司（以下簡(jiǎn)稱上市公司）。

第三條本辦法主要用于指導(dǎo)上市公司國(guó)有控股股東依法履行相關(guān)職責(zé)，按本辦法要求申報(bào)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并按履行國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門(mén)意見(jiàn)，審議表決上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

第四條本辦法所稱股權(quán)激勵(lì)，主要是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)公司高級(jí)管理等人員實(shí)施的中長(zhǎng)期激勵(lì)。

第五條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司應(yīng)具備以下條件：

（一）公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層組織健全，職責(zé)明確。外部董事（含獨(dú)立董事，下同）占董事會(huì)成員半數(shù)以上；

（二）薪酬委員會(huì)由外部董事構(gòu)成，且薪酬委員會(huì)制度健全，議事規(guī)則完善，運(yùn)行規(guī)范；

（三）內(nèi)部控制制度和績(jī)效考核體系健全，基礎(chǔ)管理制度規(guī)范，建立了符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代企業(yè)制度要求的勞動(dòng)用工、薪酬福利制度及績(jī)效考核體系；

（四）發(fā)展戰(zhàn)略明確，資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)?。唤隉o(wú)財(cái)務(wù)違法違規(guī)行為和不良記錄；

（五）證券監(jiān)管部門(mén)規(guī)定的其他條件。

第六條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)應(yīng)遵循以下原則：

（一）堅(jiān)持激勵(lì)與約束相結(jié)合，風(fēng)險(xiǎn)與收益相對(duì)稱，強(qiáng)化對(duì)上市公司管理層的激勵(lì)力度；

（二）堅(jiān)持股東利益、公司利益和管理層利益相一致，有利于促進(jìn)國(guó)有資本保值增值，有利于維護(hù)中小股東利益，有利于上市公司的可持續(xù)發(fā)展；

（三）堅(jiān)持依法規(guī)范，公開(kāi)透明，遵循相關(guān)法律法規(guī)和公司章程規(guī)定；

（四）堅(jiān)持從實(shí)際出發(fā)，審慎起步，循序漸進(jìn)，不斷完善。

第二章股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的擬訂

第七條股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)包括股權(quán)激勵(lì)方式、激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)條件、授予數(shù)量、授予價(jià)格及其確定的方式、行權(quán)時(shí)間限制或解鎖期限等主要內(nèi)容。

第八條股權(quán)激勵(lì)的方式包括股票期權(quán)、限制性股票以及法律、行政法規(guī)允許的其他方式。上市公司應(yīng)以期權(quán)激勵(lì)機(jī)制為導(dǎo)向，根據(jù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的，結(jié)合本行業(yè)及本公司的特點(diǎn)確定股權(quán)激勵(lì)的方式。

第九條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所需標(biāo)的股票來(lái)源，可以根據(jù)本公司實(shí)際情況，通過(guò)向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份、回購(gòu)本公司股份及法律、行政法規(guī)允許的其他方式確定，不得由單一國(guó)有股股東支付或擅自無(wú)償量化國(guó)有股權(quán)。

第十條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)當(dāng)以績(jī)效考核指標(biāo)完成情況為條件，建立健全績(jī)效考核體系和考核辦法。績(jī)效考核目標(biāo)應(yīng)由股東大會(huì)確定。

第十一條股權(quán)激勵(lì)對(duì)象原則上限于上市公司董事、高級(jí)管理人員以及對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干。

上市公司監(jiān)事、獨(dú)立董事以及由上市公司控股公司以外的人員擔(dān)任的外部董事，暫不納入股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

證券監(jiān)管部門(mén)規(guī)定的不得成為激勵(lì)對(duì)象的人員，不得參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

第十二條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的核心技術(shù)人員和管理骨干，應(yīng)根據(jù)上市公司發(fā)展的需要及各類人員的崗位職責(zé)、績(jī)效考核等相關(guān)情況綜合確定，并須在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中就確定依據(jù)、激勵(lì)條件、授予范圍及數(shù)量等情況作出說(shuō)明。

第十三條上市公司母公司（控股公司）的負(fù)責(zé)人在上市公司擔(dān)任職務(wù)的，可參加股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但只能參與一家上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

在股權(quán)授予日，任何持有上市公司5%以上有表決權(quán)的股份的人員，未經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，不得參加股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

第十四條在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)授予的股權(quán)總量，應(yīng)結(jié)合上市公司股本規(guī)模的大小和股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的范圍、股權(quán)激勵(lì)水平等因素，在0.1%-10%之間合理確定。但上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的10%。

上市公司首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的股權(quán)數(shù)量原則上應(yīng)控制在上市公司股本總額的1%以內(nèi)。

第十五條上市公司任何一名激勵(lì)對(duì)象通過(guò)全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股權(quán)，累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的1%，經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)的除外。

第十六條授予高級(jí)管理人員的股權(quán)數(shù)量按下列辦法確定：

（一）在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，高級(jí)管理人員個(gè)人股權(quán)激勵(lì)預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平（含預(yù)期的期權(quán)或股權(quán)收益）的30%以內(nèi)。高級(jí)管理人員薪酬總水平應(yīng)參照國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或部門(mén)的原則規(guī)定，依據(jù)上市公司績(jī)效考核與薪酬管理辦法確定。

（二）參照國(guó)際通行的期權(quán)定價(jià)模型或股票公平市場(chǎng)價(jià)，科學(xué)合理測(cè)算股票期權(quán)的預(yù)期價(jià)值或限制性股票的預(yù)期收益。

按照上述辦法預(yù)測(cè)的股權(quán)激勵(lì)收益和股權(quán)授予價(jià)格（行權(quán)價(jià)格），確定高級(jí)管理人員股權(quán)授予數(shù)量。

第十七條授予董事、核心技術(shù)人員和管理骨干的股權(quán)數(shù)量比照高級(jí)管理人員的辦法確定。各激勵(lì)對(duì)象薪酬總水平和預(yù)期股權(quán)激勵(lì)收益占薪酬總水平的比例應(yīng)根據(jù)上市公司崗位分析、崗位測(cè)評(píng)和崗位職責(zé)按崗位序定。

第十八條根據(jù)公平市場(chǎng)價(jià)原則，確定股權(quán)的授予價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）。

（一）上市公司股權(quán)的授予價(jià)格應(yīng)不低于下列價(jià)格較高者：

1.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤(pán)價(jià)；

2.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤(pán)價(jià)。

（二）上市公司首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)擬實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其股權(quán)的授予價(jià)格在上市公司首次公開(kāi)發(fā)行上市滿30個(gè)交易日以后，依據(jù)上述原則規(guī)定的市場(chǎng)價(jià)格確定。

第十九條股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期自股東大會(huì)通過(guò)之日起計(jì)算，一般不超過(guò)10年。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期滿，上市公司不得依據(jù)此計(jì)劃再授予任何股權(quán)。

第二十條在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，應(yīng)采取分次實(shí)施的方式，每期股權(quán)授予方案的間隔期應(yīng)在一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度以上。

第二十一條在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的股票期權(quán)，均應(yīng)設(shè)置行權(quán)限制期和行權(quán)有效期，并按設(shè)定的時(shí)間表分批行權(quán)：

（一）行權(quán)限制期為股權(quán)自授予日（授權(quán)日）至股權(quán)生效日（可行權(quán)日）止的期限。行權(quán)限制期原則上不得少于2年，在限制期內(nèi)不可以行權(quán)。

（二）行權(quán)有效期為股權(quán)生效日至股權(quán)失效日止的期限，由上市公司根據(jù)實(shí)際確定，但不得低于3年。在行權(quán)有效期內(nèi)原則上采取勻速分批行權(quán)辦法。超過(guò)行權(quán)有效期的，其權(quán)利自動(dòng)失效，并不可追溯行使。

第二十二條在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的限制性股票，其禁售期不得低于2年。禁售期滿，根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和業(yè)績(jī)目標(biāo)完成情況確定激勵(lì)對(duì)象可解鎖（轉(zhuǎn)讓、出售）的股票數(shù)量。解鎖期不得低于3年，在解鎖期內(nèi)原則上采取勻速解鎖辦法。

第二十三條高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓、出售其通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所得的股票，應(yīng)符合有關(guān)法律、行政法規(guī)的相關(guān)規(guī)定。

第二十四條在董事會(huì)討論審批或公告公司定期業(yè)績(jī)報(bào)告等影響股票價(jià)格的敏感事項(xiàng)發(fā)生時(shí)不得授予股權(quán)或行權(quán)。

第三章股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的申報(bào)

第二十五條上市公司國(guó)有控股股東在股東大會(huì)審議批準(zhǔn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前，應(yīng)將上市公司擬實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃報(bào)履行國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門(mén)審核（控股股東為集團(tuán)公司的由集團(tuán)公司申報(bào)），經(jīng)審核同意后提請(qǐng)股東大會(huì)審議。

第二十六條國(guó)有控股股東申報(bào)的股權(quán)激勵(lì)報(bào)告應(yīng)包括以下內(nèi)容：

（一）上市公司簡(jiǎn)要情況，包括公司薪酬管理制度、薪酬水平等情況；

（二）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)管理辦法等應(yīng)由股東大會(huì)審議的事項(xiàng)及其相關(guān)說(shuō)明；

（三）選擇的期權(quán)定價(jià)模型及股票期權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值的測(cè)算、限制性股票的預(yù)期收益等情況的說(shuō)明；

（四）上市公司績(jī)效考核評(píng)價(jià)制度及發(fā)展戰(zhàn)略和實(shí)施計(jì)劃的說(shuō)明等?？?jī)效考核評(píng)價(jià)制度應(yīng)當(dāng)包括崗位職責(zé)核定、績(jī)效考核評(píng)價(jià)指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)、年度及任期績(jī)效考核目標(biāo)、考核評(píng)價(jià)程序以及根據(jù)績(jī)效考核評(píng)價(jià)辦法對(duì)高管人員股權(quán)的授予和行權(quán)的相關(guān)規(guī)定。

第二十七條國(guó)有控股股東應(yīng)將上市公司按股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的分期股權(quán)激勵(lì)方案，事前報(bào)履行國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門(mén)備案。

第二十八條國(guó)有控股股東在下列情況下應(yīng)按本辦法規(guī)定重新履行申報(bào)審核程序：

（一）上市公司終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并實(shí)施新計(jì)劃或變更股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)事項(xiàng)的；

（二）上市公司因發(fā)行新股、轉(zhuǎn)增股本、合并、分立、回購(gòu)等原因?qū)е驴偣杀景l(fā)生變動(dòng)或其他原因需要調(diào)整股權(quán)激勵(lì)對(duì)象范圍、授予數(shù)量等股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃主要內(nèi)容的。

第二十九條股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)就公司控制權(quán)變更、合并、分立，以及激勵(lì)對(duì)象辭職、調(diào)動(dòng)、被解雇、退休、死亡、喪失民事行為能力等事項(xiàng)發(fā)生時(shí)的股權(quán)處理依法作出行權(quán)加速、終止等相應(yīng)規(guī)定。

第四章股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的考核、管理

第三十條國(guó)有控股股東應(yīng)依法行使股東權(quán)利，要求和督促上市公司制定嚴(yán)格的股權(quán)激勵(lì)管理辦法，并建立與之相適應(yīng)的績(jī)效考核評(píng)價(jià)制度，以績(jī)效考核指標(biāo)完成情況為基礎(chǔ)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施動(dòng)態(tài)管理。

第三十一條按照上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法和績(jī)效考核評(píng)價(jià)辦法確定對(duì)激勵(lì)對(duì)象股權(quán)的授予、行權(quán)或解鎖。

對(duì)已經(jīng)授予的股票期權(quán)，在行權(quán)時(shí)可根據(jù)年度績(jī)效考核情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

對(duì)已經(jīng)授予的限制性股票，在解鎖時(shí)可根據(jù)年度績(jī)效考核情況確定可解鎖的股票數(shù)量，在設(shè)定的解鎖期內(nèi)未能解鎖，上市公司應(yīng)收回或以激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買(mǎi)時(shí)的價(jià)格回購(gòu)已授予的限制性股票。

第三十二條參與上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司母公司（控股公司）的負(fù)責(zé)人，其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施應(yīng)符合《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》或相應(yīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)或部門(mén)的有關(guān)規(guī)定。

第三十三條授予董事、高級(jí)管理人員的股權(quán)，應(yīng)根據(jù)任期考核或經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)結(jié)果行權(quán)或兌現(xiàn)。授予的股票期權(quán)，應(yīng)有不低于授予總量的20%留至任職（或任期）考核合格后行權(quán)；授予的限制性股票，應(yīng)將不低于20%的部分鎖定至任職（或任期）期滿后兌現(xiàn)。

第三十四條國(guó)有控股股東應(yīng)依法行使股東權(quán)利，要求上市公司在發(fā)生以下情形之一時(shí)，中止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，自發(fā)生之日起一年內(nèi)不得向激勵(lì)對(duì)象授予新的股權(quán)，激勵(lì)對(duì)象也不得根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行使權(quán)利或獲得收益：

（一）企業(yè)年度績(jī)效考核達(dá)不到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)；

（二）國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或部門(mén)、監(jiān)事會(huì)或?qū)徲?jì)部門(mén)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)或年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告提出重大異議；

（三）發(fā)生重大違規(guī)行為，受到證券監(jiān)管及其他有關(guān)部門(mén)處罰。

第三十五條股權(quán)激勵(lì)對(duì)象有以下情形之一的，上市公司國(guó)有控股股東應(yīng)依法行使股東權(quán)利，提出終止授予新的股權(quán)并取消其行權(quán)資格：

（一）違反國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)、上市公司章程規(guī)定的；

（二）任職期間，由于受賄索賄、貪污盜竊、泄露上市公司經(jīng)營(yíng)和技術(shù)秘密、實(shí)施關(guān)聯(lián)交易損害上市公司利益、聲譽(yù)和對(duì)上市公司形象有重大負(fù)面影響等違法違紀(jì)行為，給上市公司造成損失的。

第三十六條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)處理及其稅收等問(wèn)題，按國(guó)家有關(guān)法律、行政法規(guī)、財(cái)務(wù)制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅務(wù)制度規(guī)定執(zhí)行。

上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。

第三十七條國(guó)有控股股東應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定和本辦法的要求，督促和要求上市公司嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)，及時(shí)披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及董事、高級(jí)管理人員薪酬管理等相關(guān)信息。

第三十八條國(guó)有控股股東應(yīng)在上市公司年度報(bào)告披露后5個(gè)工作日內(nèi)將以下情況報(bào)履行國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門(mén)備案：

（一）公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的授予、行權(quán)或解鎖等情況；

（二）公司董事、高級(jí)管理等人員持有股權(quán)的數(shù)量、期限、本年度已經(jīng)行權(quán)（或解鎖）和未行權(quán)（或解鎖）的情況及其所持股權(quán)數(shù)量與期初所持?jǐn)?shù)量的變動(dòng)情況；

（三）公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)績(jī)效考核情況、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司費(fèi)用及利潤(rùn)的影響等。

第五章附則

第三十九條上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施程序和信息披露、監(jiān)管和處罰應(yīng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）的有關(guān)規(guī)定。上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)經(jīng)履行國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門(mén)審核同意后，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案以及在相關(guān)機(jī)構(gòu)辦理信息披露、登記結(jié)算等事宜。

第四十條本辦法下列用語(yǔ)的含義：

（一）國(guó)有控股上市公司，是指政府或國(guó)有企業(yè)（單位）擁有50%以上股本，以及持有股份的比例雖然不足50%，但擁有實(shí)際控制權(quán)或依其持有的股份已足以對(duì)股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的上市公司。

其中控制權(quán)，是指根據(jù)公司章程或協(xié)議，能夠控制企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策。

（二）股票期權(quán)，是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買(mǎi)本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。激勵(lì)對(duì)象有權(quán)行使這種權(quán)利，也有權(quán)放棄這種權(quán)利，但不得用于轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或者償還債務(wù)。

（三）限制性股票，是指上市公司按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票，激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。

（四）高級(jí)管理人員，是指對(duì)公司決策、經(jīng)營(yíng)、管理負(fù)有領(lǐng)導(dǎo)職責(zé)的人員，包括經(jīng)理、副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人（或其他履行上述職責(zé)的人員）、董事會(huì)秘書(shū)和公司章程規(guī)定的其他人員。

（五）外部董事，是指由國(guó)有控股股東依法提名推薦、由任職公司或控股公司以外的人員（非本公司或控股公司員工的外部人員）擔(dān)任的董事。對(duì)主體業(yè)務(wù)全部或大部分進(jìn)入上市公司的企業(yè)，其外部董事應(yīng)為任職公司或控股公司以外的人員；對(duì)非主業(yè)部分進(jìn)入上市公司或只有一部分主業(yè)進(jìn)入上市公司的子公司，以及二級(jí)以下的上市公司，其外部董事應(yīng)為任職公司以外的人員。

外部董事不在公司擔(dān)任除董事和董事會(huì)專門(mén)委員會(huì)有關(guān)職務(wù)外的其他職務(wù)，不負(fù)責(zé)執(zhí)行層的事務(wù)，與其擔(dān)任董事的公司不存在可能影響其公正履行外部董事職務(wù)的關(guān)系。

外部董事含獨(dú)立董事。獨(dú)立董事是指與所受聘的公司及其主要股東沒(méi)有任何經(jīng)濟(jì)上的利益關(guān)系且不在上市公司擔(dān)任除獨(dú)立董事外的其他任何職務(wù)。

篇6

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；績(jī)效考核；內(nèi)部控制

企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)管理水平的不斷提升和高級(jí)員工的忠誠(chéng)度，因此自從企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)管理權(quán)出現(xiàn)分離以來(lái)，企業(yè)的股東如何采用有效措施激勵(lì)管理層提升工作效率、保障股東權(quán)益和留住優(yōu)質(zhì)員工、提升優(yōu)質(zhì)員工的忠誠(chéng)度便成為企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。傳統(tǒng)的高薪激勵(lì)的措施雖然在一定程度上可以吸引管理層通過(guò)不斷努力提升管理水平，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理?xiàng)l件，但是由于管理層和股東的目標(biāo)存在不一致，使得管理層必然無(wú)法全身心的為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)。同時(shí)，高薪激勵(lì)雖然可以招聘到更加優(yōu)秀的員工，但是也無(wú)法在工作期內(nèi)持續(xù)做到激勵(lì)并留住優(yōu)質(zhì)員工的目的。在這種情況下，股權(quán)激勵(lì)便應(yīng)運(yùn)而生。股權(quán)激勵(lì)實(shí)質(zhì)上是通過(guò)將企業(yè)的部分股權(quán)授予管理層或優(yōu)秀員工等，使得企業(yè)的管理層和優(yōu)秀員工成為企業(yè)的股東，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平的高低將直接影響到企業(yè)的股價(jià)，因此會(huì)直接影響到被授予股權(quán)的管理層或優(yōu)秀員工獲得的報(bào)酬。這種更加直接的激勵(lì)方式可以在很大程度上提升管理層和優(yōu)秀員工的工作積極性，促進(jìn)企業(yè)不斷發(fā)展。但是，雖然股權(quán)激勵(lì)有這些優(yōu)勢(shì)，但是在當(dāng)前其在我國(guó)很多企業(yè)內(nèi)實(shí)行時(shí)仍然存在一定的問(wèn)題，因此有必要對(duì)股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)應(yīng)用的現(xiàn)狀進(jìn)行了解，并對(duì)其存在的問(wèn)題進(jìn)行深入探究。

一、新時(shí)期股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)應(yīng)用的現(xiàn)狀

（一）股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)設(shè)定使得企業(yè)可能面臨更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)激勵(lì)通過(guò)股價(jià)將管理層和股東的利益進(jìn)行有效統(tǒng)一，這在很大程度上提升了企業(yè)管理層的工作努力度，有利于維護(hù)股東的權(quán)益。但是當(dāng)前，由于股權(quán)激勵(lì)一般都采用目標(biāo)確定式激勵(lì)，即為管理層設(shè)置某些經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)或企業(yè)受益目標(biāo)等，當(dāng)管理層經(jīng)過(guò)規(guī)定期間的工作后達(dá)到目標(biāo)時(shí)，管理層可以獲得相應(yīng)的股權(quán)。這種方式雖然使得管理層和股東的利益進(jìn)行統(tǒng)一，但是股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)設(shè)定卻使得企業(yè)可能面臨更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。首先，企業(yè)的管理層可能為了達(dá)到股權(quán)激勵(lì)設(shè)置的目標(biāo)，而采取激進(jìn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略。由于股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)設(shè)置時(shí)，一般都具有一定的達(dá)成難度，因此需要管理層花費(fèi)較大的勞動(dòng)成本，在這種情況下，如果企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管水平不高，股東無(wú)法對(duì)管理層的工作狀況進(jìn)行有效監(jiān)督，則管理層可能會(huì)采用激進(jìn)的方式進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，這樣會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。其次，當(dāng)前由于我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展還不夠健全，企業(yè)的管理層可以通過(guò)隱性操作的方式對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)和股價(jià)進(jìn)行操控，這使管理層具有較大可能產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)使得企業(yè)的股價(jià)可能存在人為拉高的因素，影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，當(dāng)管理層操控利潤(rùn)的事情敗露，也會(huì)使企業(yè)的聲譽(yù)受到嚴(yán)重?fù)p害，不利于企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展。例如，某大型民營(yíng)企業(yè)主要從事農(nóng)產(chǎn)品初步加工，該民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)在2012年成功上市。該企業(yè)于2012-2014年期間聘請(qǐng)專業(yè)的高級(jí)管理人員從事企業(yè)管理，并制定了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)該高級(jí)管理人員進(jìn)行激勵(lì)。但是由于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的目標(biāo)設(shè)定完善程度較低，且該企業(yè)對(duì)于管理人員績(jī)效考核指標(biāo)設(shè)定完備性不足，使得該高管出現(xiàn)了較高的道德風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行粉飾，使得其最終實(shí)現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)，但是實(shí)質(zhì)上并沒(méi)有完成企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。

（二）股權(quán)激勵(lì)可能會(huì)使得企業(yè)內(nèi)部工資薪金出現(xiàn)極大差距

股權(quán)激勵(lì)一般針對(duì)高級(jí)管理層及優(yōu)秀員工進(jìn)行，這意味著企業(yè)內(nèi)部可以獲得股權(quán)激勵(lì)的員工所占比例一般較低，企業(yè)的大部分員工仍然采用傳統(tǒng)的績(jī)效考核和激勵(lì)方式。這使得股權(quán)激勵(lì)會(huì)出現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部工資薪金出現(xiàn)較大差距，挫傷一般員工的工作積極性，也不利于企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。首先，股權(quán)激勵(lì)由于其和企業(yè)的股票價(jià)格直接相關(guān)，且當(dāng)前我國(guó)大多進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，最終給予高級(jí)管理層及優(yōu)秀員工的股權(quán)激勵(lì)額度較高，管理層或優(yōu)秀員工可以獲得極高的報(bào)酬。這直接拉開(kāi)了其與普通員工的工資差距。其次，工資薪金差距的加大容易造成一般員工的工作積極性受到嚴(yán)重挫傷。一般員工的工資收入變動(dòng)幅度較小，且因?yàn)榭?jī)效考核而可以獲得的額外獎(jiǎng)金增長(zhǎng)速度較慢，難以通過(guò)簡(jiǎn)單的加大工作量等方式獲得高收入，這使得一般員工會(huì)認(rèn)為工資薪金與勞動(dòng)力的匹配程度較低，也會(huì)激化企業(yè)內(nèi)部管理層與員工之間的矛盾，不利于企業(yè)的內(nèi)部穩(wěn)定和發(fā)展。除此之外，股權(quán)激勵(lì)的方式實(shí)質(zhì)上是將企業(yè)內(nèi)部全體員工的工作努力結(jié)果集中給予某一小部分人，這也使得收入分配方面公平性欠缺。

（三）股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)稅務(wù)和會(huì)計(jì)處理可能存在問(wèn)題

由于股權(quán)激勵(lì)的形式有異于企業(yè)其他普通的職工應(yīng)付薪酬，因此其在稅務(wù)和會(huì)計(jì)處理方面存在一定難度，這使得部分企業(yè)在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)之后，出現(xiàn)會(huì)計(jì)處理不符合規(guī)范及因股權(quán)激勵(lì)設(shè)置未進(jìn)行事前籌劃而出現(xiàn)需要繳納高額稅收的問(wèn)題。首先，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理需要用公允價(jià)值而非賬目?jī)r(jià)值進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量。但是由于股權(quán)激勵(lì)實(shí)行時(shí)，股票價(jià)格還未確定，因此需要進(jìn)行事前預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性將會(huì)直接影響到當(dāng)期的會(huì)計(jì)處理和后期的會(huì)計(jì)調(diào)整。由于預(yù)測(cè)過(guò)程中會(huì)對(duì)眾多指標(biāo)進(jìn)行選擇，企業(yè)具有較高的自由裁量權(quán)和主觀判斷能力，這使得企業(yè)可能通過(guò)預(yù)測(cè)的指標(biāo)選擇而進(jìn)行利潤(rùn)的操縱。其次，由于股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)個(gè)人所得稅中進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定，但是當(dāng)前我國(guó)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的個(gè)人收入納稅時(shí)間和應(yīng)稅所得部分具有一定的籌劃空間。企業(yè)如果在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前未考慮稅收方面的因素，可能會(huì)使得管理層或優(yōu)秀員工需要繳納較高的稅收，使得激勵(lì)效果大打折扣。

二、新時(shí)期完善股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的舉措

（一）完善股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)設(shè)定，降低管理層隱性操作的可能性

股權(quán)激勵(lì)作為新型員工績(jī)效考核和激勵(lì)的方法，對(duì)于提升管理層的工作積極性、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展都具有重要意義。因此，針對(duì)當(dāng)前我國(guó)部分企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)設(shè)定不完善，使得管理層為了獲得股權(quán)激勵(lì)，而進(jìn)行隱性操作等使得企業(yè)產(chǎn)生較大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象，企業(yè)需要完善股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)設(shè)定，不斷降低管理層隱性操作的可能性。首先，在制定股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)時(shí)，需要符合企業(yè)的發(fā)展需要，不可過(guò)于激進(jìn)。當(dāng)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)過(guò)于激進(jìn)時(shí)，管理層為此可能有兩種反應(yīng)模式，一種是認(rèn)為一定達(dá)不到股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)，管理層直接放棄該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，不再改進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和內(nèi)部管理控制，使得股權(quán)激勵(lì)失效；另一種則是企業(yè)管理層通過(guò)隱性操作財(cái)務(wù)報(bào)表、粉飾數(shù)據(jù)、操控股價(jià)等方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，這使得企業(yè)雖然在表面上實(shí)現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，但是在本質(zhì)上反而給企業(yè)的正常發(fā)展帶來(lái)了不利影響。因此，在設(shè)定目標(biāo)時(shí)需要審時(shí)度勢(shì)，合理考慮企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及目標(biāo)，確立有效的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，既不可以目標(biāo)較低，也不可以設(shè)置過(guò)高。其次，需要加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督管理制度的建設(shè)，尤其是對(duì)管理層工作的監(jiān)督管理制度建設(shè)。管理層本質(zhì)上是對(duì)股東負(fù)責(zé)，股東有權(quán)利對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)手段進(jìn)行監(jiān)督和管理，但是由于股東無(wú)法實(shí)時(shí)監(jiān)督管理，因此有必要通過(guò)制度對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)督。這樣可以在很大程度上屏蔽管理層為了獲得股權(quán)激勵(lì)，達(dá)到設(shè)置目標(biāo)而出現(xiàn)的隱性操作問(wèn)題，在很大程度上降低了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

（二）股權(quán)激勵(lì)與普通績(jī)效考核方式相結(jié)合，保障一般員工的基本權(quán)益

一般員工作為企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)勞動(dòng)力，在創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的過(guò)程中貢獻(xiàn)出極大的力量。因此，如果一般員工受到了不公正待遇，該企業(yè)的發(fā)展就必然會(huì)面臨困境。在這種情況下，想要改變因股權(quán)激勵(lì)造成的企業(yè)內(nèi)部員工工資差距過(guò)大的現(xiàn)狀，需要將股權(quán)激勵(lì)與普通績(jī)效考核方式相結(jié)合，保障一般員工的基本權(quán)益，提升一般員工的績(jī)效考核制度的透明度，提升一般員工的工作積極性。首先，對(duì)于普通員工的績(jī)效考核和激勵(lì)也可以采用股權(quán)激勵(lì)的方式進(jìn)行。當(dāng)前已經(jīng)有部分公司開(kāi)始實(shí)行對(duì)普通員工采用股權(quán)激勵(lì)與普通績(jī)效激勵(lì)相結(jié)合的激勵(lì)方式。通過(guò)授予普通員工少量的股票期權(quán)，極大的提升了普通員工的工作積極性，這也可以很大程度上減少因考核體制不同而造成的管理層員工與普通員工的工資收入差距較大的問(wèn)題。其次，需要提升一般員工的績(jī)效考核制度的透明度。企業(yè)通過(guò)績(jī)效考核制度對(duì)員工的工作量、貢獻(xiàn)度等進(jìn)行評(píng)價(jià)，績(jī)效考核制度的完善性和透明度水平都會(huì)直接影響到員工的工作內(nèi)容和工作手段等。除此之外，對(duì)于管理層也不應(yīng)當(dāng)授予過(guò)高的股權(quán)激勵(lì)或工資薪金，這不利于按勞分配的指導(dǎo)方法的貫徹和落實(shí)。

（三）完善企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的事前稅收籌劃和事后會(huì)計(jì)處理

企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)不但需要考慮企業(yè)績(jī)效考核和激勵(lì)制度對(duì)其的需求，還需要考慮企業(yè)內(nèi)部其他制度對(duì)其的要求。因此，企業(yè)在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)需要完善企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的事前稅收籌劃和事后會(huì)計(jì)處理。首先，企業(yè)需要在制定股票激勵(lì)計(jì)劃之前進(jìn)行稅收籌劃安排，對(duì)于可能面對(duì)的稅收風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和判定。企業(yè)的財(cái)務(wù)稅務(wù)人員需要及時(shí)掌握最新的稅收政策，通過(guò)對(duì)稅收政策的準(zhǔn)確把握降低企業(yè)的涉稅風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)降低接受股權(quán)激勵(lì)人的應(yīng)納個(gè)人所得稅額。其次，在會(huì)計(jì)處理方面，企業(yè)需要嚴(yán)格執(zhí)行財(cái)政部出臺(tái)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)于新型股權(quán)激勵(lì)模式造成的會(huì)計(jì)處理存在一定難度可以咨詢專業(yè)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所或者財(cái)政部主管機(jī)構(gòu)等，力保會(huì)計(jì)信息處理的真實(shí)有效。除此之外，企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制定和實(shí)施時(shí)需要及時(shí)掌握最新的信息和政策要求，通過(guò)合理的指標(biāo)預(yù)測(cè)提升稅務(wù)、會(huì)計(jì)的處理水平。

三、結(jié)語(yǔ)

新時(shí)期企業(yè)更加重視內(nèi)部管理和控制，很多企業(yè)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式進(jìn)行管理層和優(yōu)秀員工的激勵(lì)。但是當(dāng)前，我國(guó)部分企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)仍然存在一定的問(wèn)題，使得企業(yè)面臨較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、不利于普通員工的發(fā)展和財(cái)會(huì)處理。因此，當(dāng)前企業(yè)需要加強(qiáng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的研究和了解，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，實(shí)現(xiàn)二次騰飛。

參考文獻(xiàn)：

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篇7

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 作用 問(wèn)題

股權(quán)激勵(lì)法本質(zhì)上就是激勵(lì)法的一種，實(shí)際上它是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者得到企業(yè)的部分股權(quán)，分的企業(yè)的部分利潤(rùn)，運(yùn)用這樣的獎(jiǎng)勵(lì)方法使得經(jīng)營(yíng)者更好地為企業(yè)服務(wù)的做法。在全球經(jīng)濟(jì)化的今天，股權(quán)激勵(lì)法越來(lái)越受到青睞與重視。當(dāng)然了，經(jīng)營(yíng)者不僅僅只分擔(dān)部分利益，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也是需要承擔(dān)的。所以，股權(quán)激勵(lì)法不只是獎(jiǎng)勵(lì)經(jīng)營(yíng)者的一種方法，更能良好的監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者，使其發(fā)展的更加完善，兩全其美。所以企業(yè)可以運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)法來(lái)對(duì)于企業(yè)進(jìn)行良好的管理，獲得更多的利潤(rùn) 。

一、股權(quán)激勵(lì)的具體類型

股權(quán)激勵(lì)的類型是多種多樣的，在實(shí)際經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身的實(shí)際情況加以思考，來(lái)選擇最適合企業(yè)發(fā)展的股權(quán)激勵(lì)類型。作者在此根據(jù)自身的理解簡(jiǎn)單地將股權(quán)激勵(lì)的類型分為了以下幾種：

（一）根據(jù)業(yè)績(jī)來(lái)制定的股權(quán)激勵(lì)類型

實(shí)際的業(yè)績(jī)股票類型是指企業(yè)制定某一階段的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，如果激勵(lì)的對(duì)象在規(guī)定的期限內(nèi)按時(shí)按質(zhì)量的完成了設(shè)定的目標(biāo)，那么公司就分一定的股票或者是基金給被激勵(lì)的對(duì)象的做法。

（二）根據(jù)股票期權(quán)來(lái)制定的激勵(lì)類型

這種方法是企業(yè)中運(yùn)用最廣泛的，擁有著最廣泛的應(yīng)用基礎(chǔ)。一般來(lái)說(shuō)它是指企業(yè)分給被激勵(lì)者一定的權(quán)力，被激勵(lì)者可以在確定的時(shí)間內(nèi)以商量好的價(jià)格來(lái)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的股票。在這個(gè)過(guò)程中是有一定的時(shí)間限制的，而且被激勵(lì)者使用的一定要是現(xiàn)金。所以它有著獨(dú)特的好處與壞處，好處是可以激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者更好地管理自己，同時(shí)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)也是有很大的好處的。它的缺點(diǎn)就是股市存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，最終有可能會(huì)損害企業(yè)的利益。有好處有壞處，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的實(shí)際情況來(lái)進(jìn)行思考。

（三）根據(jù)虛擬股票制定的激勵(lì)類型

這種是指企業(yè)分給被激勵(lì)者一種虛擬的股票，到既定的時(shí)間后也可以進(jìn)行分紅，但是被激勵(lì)者沒(méi)有實(shí)際的權(quán)利，同時(shí)這些虛擬的股票不能出售以及轉(zhuǎn)讓。

（四）根據(jù)股票的增值規(guī)律來(lái)制定的激勵(lì)類型

實(shí)際上這是一種給予激勵(lì)者權(quán)利的做法，當(dāng)企業(yè)股票升值的時(shí)候，激勵(lì)者可以根據(jù)當(dāng)時(shí)的股價(jià)來(lái)分的一定的利潤(rùn)，在這個(gè)過(guò)程中被激勵(lì)者可以不使用現(xiàn)金。這種方法相比于股票期權(quán)來(lái)說(shuō)更加容易操作，當(dāng)然存在著一定的缺陷，缺陷就是會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的壓力增加，而且還會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

（五）讓企業(yè)員工購(gòu)買(mǎi)股份的激勵(lì)類型

這是指企業(yè)通過(guò)一系列的優(yōu)惠政策讓員工來(lái)購(gòu)買(mǎi)公司的股票，從而成為企業(yè)的股東之一，無(wú)論是風(fēng)險(xiǎn)還是利益都相同分擔(dān)的做法。企業(yè)可以通過(guò)這種方法來(lái)調(diào)整企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，最終對(duì)企業(yè)實(shí)施更好的管理。

（六）利用延期支付的方式來(lái)建立新的激勵(lì)類型

這種類型的意思是企業(yè)制定一系列的員工薪酬計(jì)劃，這些薪酬不是及時(shí)發(fā)放給員工的，而是在一定的期限后發(fā)給員工。這種方法也可以很好地進(jìn)行激勵(lì)。

二、股權(quán)激勵(lì)對(duì)于企業(yè)管理的重要作用

股權(quán)激勵(lì)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)有著重要的幫助作用，它可以使得企業(yè)擁有更好的管理模式，也可以讓企業(yè)獲得更多的利潤(rùn)。作者根據(jù)自身的理解將其意義主要分為了以下三點(diǎn)：

（一）可以有效地提高企業(yè)的利潤(rùn)

企業(yè)通過(guò)將經(jīng)營(yíng)管理者的利潤(rùn)與企業(yè)的利潤(rùn)結(jié)合起來(lái)，在保證經(jīng)營(yíng)者的利益方面起到了很好的作用。將企業(yè)的股份、股權(quán)分給員工，他們就可以擁有更好的利益，從而必然會(huì)更加努力的為企業(yè)服務(wù)，企業(yè)的利潤(rùn)自然的就會(huì)增加了。股權(quán)激勵(lì)對(duì)于企業(yè)提高利潤(rùn)是非常有效的。

（二）對(duì)于企業(yè)的員工有著巨大的吸引力，對(duì)于吸引人才是有很大的作用的

無(wú)論在哪個(gè)企業(yè)中人才都是非常重要的，在企業(yè)原來(lái)的發(fā)展過(guò)程中往往忽略了對(duì)于人才的重視。現(xiàn)在有了股權(quán)激勵(lì)政策，為人才提供了更多更豐厚的利潤(rùn)。同時(shí)，股權(quán)不僅僅是一時(shí)的財(cái)富，就算員工將來(lái)離開(kāi)了企業(yè)，還是可以通過(guò)股權(quán)來(lái)獲得企業(yè)的利潤(rùn)。其實(shí)對(duì)于員工來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)不僅僅是物質(zhì)上的獎(jiǎng)勵(lì)，更能從精神上激發(fā)他們的斗志，這對(duì)于企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)是非常有利的。

（三）對(duì)于企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期的發(fā)展有著重要的推進(jìn)作用

股權(quán)激勵(lì)的政策從根本上來(lái)看，是對(duì)于企業(yè)各方面監(jiān)督體系的完善。股權(quán)激勵(lì)是對(duì)于企業(yè)未來(lái)發(fā)展制定的策略，對(duì)于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展起著監(jiān)督的作用，同時(shí)還有利于企業(yè)未來(lái)利益的增長(zhǎng)，企業(yè)要想在未來(lái)獲得很好地發(fā)展就不能忽視股權(quán)激勵(lì)的政策。

三、進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)應(yīng)該注意的問(wèn)題

雖然企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度是非常有必要的，各大企業(yè)也在逐步實(shí)施，可實(shí)施起來(lái)并不是那么簡(jiǎn)單的，本文作者提出了企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)應(yīng)該注意的問(wèn)題：

（一）企業(yè)應(yīng)該把握激勵(lì)的程度，不可激勵(lì)過(guò)度也不可激勵(lì)不夠

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)于企業(yè)的作用是不可忽視的，往往經(jīng)營(yíng)者的一個(gè)決定就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)行的成敗。所以，企業(yè)在對(duì)于經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，應(yīng)該仔細(xì)小心。比如說(shuō)，企業(yè)在股權(quán)、股份激勵(lì)之余，還要進(jìn)行一定的精神鼓勵(lì)，將二者結(jié)合，才能達(dá)到最優(yōu)的效果?？墒窃诂F(xiàn)在的企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)中，企業(yè)一般都只注重了物質(zhì)方面的激勵(lì)，很少去在意精神方面的，這可能會(huì)適得其反。再比如說(shuō)，過(guò)度的股權(quán)激勵(lì)也會(huì)存在著一定的缺陷，過(guò)度的股權(quán)激勵(lì)會(huì)導(dǎo)致部分的經(jīng)營(yíng)者盜取企業(yè)的利益，亂用職權(quán)。企業(yè)只有將股權(quán)激勵(lì)政策與企業(yè)實(shí)際的發(fā)展?fàn)顩r結(jié)合起來(lái)，既做到有效地激勵(lì)工作人員，又不至于過(guò)分的權(quán)利濫用，不斷的加強(qiáng)員工們的自我激勵(lì)，才能實(shí)現(xiàn)最好的激勵(lì)效果。

（二）應(yīng)該建立共同的目標(biāo)

在很多時(shí)候企業(yè)與被激勵(lì)者所需要的并不是相同的，目標(biāo)會(huì)有所不同，這個(gè)時(shí)候就會(huì)產(chǎn)生一定的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。但是大多數(shù)企業(yè)與被激勵(lì)者的目的都是相同的，都是為了獲得利益，企業(yè)希望依靠經(jīng)營(yíng)者的管理來(lái)獲得更好的利益，經(jīng)營(yíng)者也希望通過(guò)企業(yè)來(lái)得到報(bào)酬，這樣的話，企業(yè)就應(yīng)該積極地建立雙方統(tǒng)一的目標(biāo)。在建立了統(tǒng)一的目標(biāo)之后，被激勵(lì)者才能更好的為企業(yè)服務(wù)，企業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)逐步降低。

（三）建立健全的監(jiān)督體系，不能只是表面空洞的說(shuō)法

企業(yè)在對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的過(guò)程中，必要的監(jiān)督是不可缺少的?，F(xiàn)在的股份制應(yīng)該逐步成為國(guó)有企業(yè)的主要形式，在股份制之中，企業(yè)可以建立專門(mén)的監(jiān)督部門(mén)，來(lái)對(duì)于被激勵(lì)人進(jìn)行一系列的監(jiān)督。只有對(duì)于被激勵(lì)者進(jìn)行了有效良好的監(jiān)督，才可以保證股權(quán)激勵(lì)政策的質(zhì)量。企業(yè)要想股權(quán)激勵(lì)制度得到良好的實(shí)施，并且發(fā)揮實(shí)質(zhì)性的作用，就應(yīng)該重視作者提出了幾點(diǎn)意見(jiàn)并且在原有的基礎(chǔ)上加以改善。

四、結(jié)束語(yǔ)

股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種非常有效的管理制度，它對(duì)于被激勵(lì)者來(lái)說(shuō)不僅僅是物質(zhì)上的激勵(lì)，更是精神上的激勵(lì)?？偟膩?lái)說(shuō)，在企業(yè)中實(shí)施有效地股權(quán)激勵(lì)制度，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展壯大是非常有效的。在企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候，要將員工的利益與企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的策略結(jié)合起來(lái)，根據(jù)實(shí)際情況制定相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)策略，只有做到了這些，股權(quán)激勵(lì)制度在企業(yè)中才能真正的發(fā)揮作用，企業(yè)與經(jīng)營(yíng)者才能獲得良好的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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篇8

對(duì)于汽車上市公司高管來(lái)說(shuō)，其薪酬水平只是評(píng)價(jià)其價(jià)值的一方面，另一重要指標(biāo)就是其持股比例和市值。與汽車高管薪酬排行一樣，此次《汽車觀察》雜志依然選取了74家整車、零部件及其他汽車相關(guān)上市企業(yè)的1600位在年報(bào)中公布年薪、持股比例的高管（包括董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、董事、監(jiān)事、監(jiān)事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等）作為樣本進(jìn)行分析，并評(píng)出了2010年上市汽車公司高管持股市值分別排名前100位的汽車高管。持股市值所選取的股價(jià)為2011年5月7日滬深兩市收盤(pán)價(jià)。

從此次排行來(lái)看，持股市值最高的前100位汽車高管合計(jì)持股總額87億元，這一數(shù)字遠(yuǎn)不能與金融、房地產(chǎn)行業(yè)上市公司相比。但總體來(lái)看，汽車市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)依然為汽車上市公司帶來(lái)了不錯(cuò)的增長(zhǎng)業(yè)績(jī)，高管持股市值也在增長(zhǎng)，這也意味著這些高管身價(jià)的增值。

業(yè)績(jī)決定身價(jià)

將高管薪金與企業(yè)的營(yíng)收、盈利能力進(jìn)行對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，高管的薪金乃至持股市值，都與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況有著十分密切的聯(lián)系。

寧波華翔（002048）董事長(zhǎng)周曉峰，憑借其持有的8993萬(wàn)余股公司股票，以11.2億元的持股市值榮登排行榜的首位。緊隨其后的特爾佳（002213）董事凌兆尉，持有公司股份5405萬(wàn)股，折合市價(jià)7.8億元。而濰柴動(dòng)力（000338）董事長(zhǎng)譚旭光持有股份雖然只有1376萬(wàn)股，但是濰柴動(dòng)力的單股股價(jià)為49.41元，這樣算來(lái)，其所持股份的市值也接近7億元。這些公司股價(jià)的高位運(yùn)行，使得高管持股市值節(jié)節(jié)攀升。而股價(jià)的漲跌，則主要取決于公司的經(jīng)意業(yè)績(jī)和股民對(duì)于高管、公司運(yùn)營(yíng)狀況的認(rèn)可程度?？梢哉f(shuō)，幾家零部件巨頭在2010年取得的驕人業(yè)績(jī)支撐了公司的股價(jià)，進(jìn)而決定了高管的高身價(jià)。

寧波華翔（002048）2010 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入33.33億元，同比增長(zhǎng)48.19%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.20億元，同比增長(zhǎng)77.41%；特爾佳（002213）2010年度營(yíng)業(yè)收入較2009年度增長(zhǎng)54.87%、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)65.15%、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)46.06%；濰柴動(dòng)力（000338），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為632.8億元人民幣，較2009年同比增長(zhǎng)78.13%。股東應(yīng)占凈利潤(rùn)約為67.82億元人民幣，較2009年同比增長(zhǎng)99.04%。有這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)作支撐，高管拿高薪，似乎是在情理之中的。

實(shí)際上，公司業(yè)績(jī)向好的企業(yè)，高管年薪也是非?？捎^的。上面提到的寧波華翔（002048）、濰柴動(dòng)力（000338）高管年薪都在200萬(wàn)元以上。不過(guò)他們都不是年薪排行榜的冠軍。

晉億實(shí)業(yè)（601002）的董事長(zhǎng)蔡永龍，2010年從晉億實(shí)業(yè)拿到的年薪是258萬(wàn)元，并以微弱優(yōu)勢(shì)登頂薪酬榜。那么晉億實(shí)業(yè)（601002）2010年的經(jīng)營(yíng)狀況如何？晉億實(shí)業(yè)（601002）的年報(bào)顯示：報(bào)告期公司營(yíng)業(yè)收入首次突破30億元大關(guān)，實(shí)現(xiàn)30.24億元，完成年度目標(biāo)的144％，比上年增長(zhǎng)77.03％；稅后歸屬于母公司凈利潤(rùn)首次突破2億元大關(guān)，實(shí)現(xiàn)2.31億元，而去年同期是虧損155.11萬(wàn)元。

股權(quán)激勵(lì)有待推進(jìn)

在公司股權(quán)日益分散、管理技術(shù)日益復(fù)雜化、管理層級(jí)日益繁多等大背景下，為了規(guī)避“道德風(fēng)險(xiǎn)”，將管理人員與股東的利益追求趨向一致，西方管理學(xué)者提出了“股權(quán)激勵(lì)”的激勵(lì)方法，并在企業(yè)管理中得到了很好的應(yīng)用。但是對(duì)于我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，“股權(quán)激勵(lì)”仍然是說(shuō)得多，做得少。很少有企業(yè)會(huì)真的采用股權(quán)激勵(lì)方式來(lái)激勵(lì)和約束職業(yè)經(jīng)理人的管理行為。在汽車行業(yè)亦是如此。

在納入統(tǒng)計(jì)的1600位高管中，擁有企業(yè)股權(quán)的只有165位。而剩下的1435位高管，截止2010年年末，在自己公司都不持有任何股權(quán)。即便是擁有股權(quán)的這一百余位，還有相當(dāng)一部分是企業(yè)的初創(chuàng)人員?；蛘哒f(shuō)是民營(yíng)企業(yè)家，經(jīng)過(guò)幾十年的努力奮斗，將企業(yè)做大做強(qiáng)并最終上市，這是他們自然會(huì)持有相當(dāng)?shù)墓蓹?quán)。這時(shí)的股權(quán)更多的是所有權(quán)的象征和保證，并不具有太多的激勵(lì)意義。

篇9

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)激勵(lì); 股票期權(quán); 激勵(lì)效果

中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）36-0062-04

一、上市公司股權(quán)激勵(lì)效果的影響因素及模型建立

西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究與實(shí)施較早，相對(duì)比較成熟，股權(quán)激勵(lì)的模式多種多樣。但在我國(guó)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制尚處在起步階段，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的模式不多，主要包括股票期權(quán)、股票增值權(quán)和限制性股票三種形式。然而股權(quán)激勵(lì)效果的影響因素總體可以分為兩大類――經(jīng)濟(jì)時(shí)期和自身?xiàng)l件。經(jīng)濟(jì)時(shí)期因素主要分為經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、政治環(huán)境三種因素。自身?xiàng)l件因素主要分為公司發(fā)展前景、股權(quán)激勵(lì)方案、內(nèi)部管理三種因素?，F(xiàn)階段對(duì)于上市公司股權(quán)激勵(lì)效果的研究呈現(xiàn)為兩個(gè)對(duì)立的觀點(diǎn)：一是股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司解決問(wèn)題，促進(jìn)公司發(fā)展存在影響（積極或消極影響）;二是股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司改善問(wèn)題促進(jìn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展沒(méi)有影響（無(wú)影響或弱影響）。但隨著我國(guó)學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制理論研究的進(jìn)一步深入和我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)踐成果的不斷證明，我們更傾向于前者觀點(diǎn)，即股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)于解決上市公司問(wèn)題，促進(jìn)上市公司進(jìn)一步發(fā)展存在影響。本文也將以上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)公司發(fā)展有影響為研究的觀點(diǎn)基礎(chǔ)，闡述影響股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施效果的因素。筆者認(rèn)為，可將股權(quán)激勵(lì)效果的影響因素――經(jīng)濟(jì)時(shí)期和自身?xiàng)l件定義為“橫”與“縱”兩個(gè)大的方面，如同坐標(biāo)軸，共同制約著股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施效果。下面將分別選取兩大類影響因素下的具體因素進(jìn)行分析，并以兩大類影響因素為基礎(chǔ)建立模型，如圖1所示。圖1中，橫軸為經(jīng)濟(jì)時(shí)期，從左至右代表經(jīng)濟(jì)時(shí)期由劣到優(yōu);縱軸為公司自身?xiàng)l件，由下至上代表公司自身?xiàng)l件由劣到優(yōu)。二者在軸內(nèi)的交點(diǎn)便為對(duì)股權(quán)激勵(lì)的影響效果，弧線兩邊無(wú)限接近于軸，弧線以上為影響效果的積極區(qū)，弧線以下則為消極區(qū)。積極區(qū)點(diǎn)到弧線的垂直距離越長(zhǎng)則表示積極的影響效果越強(qiáng)，消極區(qū)點(diǎn)離軸心越近則表示越消極。弧線上無(wú)限接近軸的點(diǎn)則是某一種影響因素極強(qiáng)時(shí)可能導(dǎo)致的個(gè)別的積極影響，如：一個(gè)公司處在一個(gè)特別好的經(jīng)濟(jì)時(shí)期，可能使它的內(nèi)部條件呈現(xiàn)很差的情況下依然能在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果后獲得積極的影響;或者說(shuō)個(gè)別公司其自身?xiàng)l件極好可能導(dǎo)致其在一個(gè)較差的經(jīng)濟(jì)時(shí)期依然能在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)獲得積極的影響。

筆者假設(shè)，其股權(quán)激勵(lì)效果的模型為一個(gè)簡(jiǎn)單的若干事件優(yōu)劣性的集合，令“橫軸”即經(jīng)濟(jì)時(shí)期為X，則X=X1+X2+X3…+Xn（令X1代表法律環(huán)境，X2代表經(jīng)濟(jì)環(huán)境，X3代表政治環(huán)境……）也就是經(jīng)濟(jì)時(shí)期的優(yōu)劣為經(jīng)濟(jì)時(shí)期這個(gè)大因素下各小因素優(yōu)劣性的綜合，因?yàn)楦饕蛩貫槭录遣豢捎脭?shù)值直接表示的。因此，X也就是經(jīng)濟(jì)時(shí)期的因素，坐標(biāo)軸中也就是表示成優(yōu)劣的強(qiáng)弱性，在坐標(biāo)軸中是垂直于Y軸的橫線上的點(diǎn)。同理，“縱軸”即自身?xiàng)l件Y=Y1+Y2+Y3…+Yn（令Y1代表發(fā)展前景，Y2代表股權(quán)激勵(lì)方案，Y3代表內(nèi)部管理……）是自身?xiàng)l件下各因素優(yōu)劣性的綜合，在坐標(biāo)軸中是垂直于X軸直線上的點(diǎn)。股權(quán)激勵(lì)效果則是垂直于X軸的直線與垂直于Y軸的直線的交點(diǎn)，即坐標(biāo)中可能顯示在積極區(qū)，也可能顯示在消極區(qū)，如圖2所示。

二、伊利和萬(wàn)科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果的實(shí)證分析

為進(jìn)一步驗(yàn)證“橫”與“縱”兩大因素對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果的影響，選取我國(guó)上市公司伊利與萬(wàn)科為實(shí)例，試圖分析驗(yàn)證“橫”與“縱”兩大因素對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果的影響。

（一）伊利與萬(wàn)科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的基本情況

伊利作為全國(guó)乳制品行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)，自2006年開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，其具體的激勵(lì)方案為：將5 000萬(wàn)份股票期權(quán)授予激勵(lì)對(duì)象，所授股票期權(quán)自授權(quán)日起8年內(nèi)以行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購(gòu)買(mǎi)一股伊利股票的權(quán)利。授予的股票期權(quán)所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)為5 000萬(wàn)股，占股票期權(quán)激勵(lì)股票總額51 646.98萬(wàn)股的9.681%。獲授的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為13.33元，在滿足條件的情況下，獲授的每股股票期權(quán)可以13.33元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一股伊利股份股票，初定激勵(lì)對(duì)象為29名公司高層骨干。

萬(wàn)科作為我國(guó)房產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)之一，共實(shí)施過(guò)三次股權(quán)激勵(lì)：第一次，1993年到2001年，全員持股，三年后交錢(qián)拿股票可以上市交易;第二次，2006年到2008年，在滿足收益率高于12%的前提下，且凈利潤(rùn)率15%為最低要求，從凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)部分中提取激勵(lì)基金，委托信托公司買(mǎi)入萬(wàn)科A股，如果滿足相關(guān)條件，經(jīng)過(guò)一年儲(chǔ)備期，一年等待期后，第三年可交到激勵(lì)對(duì)象手上，激勵(lì)對(duì)象每年最多可以賣(mài)出25%;第三次，2010年，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象11 000萬(wàn)份，占授予時(shí)公司股權(quán)總額的1.0004%，激勵(lì)人數(shù)838人，授予的股票期權(quán)的有效期為5年，股票期權(quán)于授權(quán)日開(kāi)始，等待期為一年，第一、第二和第三行權(quán)期分別有40%、30%、30%的期權(quán)，在滿足激勵(lì)業(yè)績(jī)條件的前提下可行使權(quán)利，行權(quán)價(jià)格為8.89元。

（二）“橫”的因素對(duì)伊利與萬(wàn)科分別實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果分析

1.“橫”的因素對(duì)伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)影響

2006年之前，由于我國(guó)對(duì)于上市公司股權(quán)激勵(lì)沒(méi)有相應(yīng)的政策以及有利的法律提供保障，這一“橫”的經(jīng)濟(jì)時(shí)期的影響，使得伊利在我國(guó)的試運(yùn)行時(shí)期沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。而2006年之后，我國(guó)出臺(tái)了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》為我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)奠定了良好的外部環(huán)境，但是我國(guó)其他相應(yīng)的法律政策仍處在不斷的完善中。因此，法律環(huán)境仍有許多不確定因素，這也是為什么伊利在2006年國(guó)家提供了相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)的法律保護(hù)后，伊利的股權(quán)激勵(lì)仍然收到的是劣的效果，直至2009年直接宣告失敗。伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的2006―2009年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表1。

據(jù)圖3分析，伊利自2006年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，但不難看出其管理費(fèi)用的暴漲直接導(dǎo)致了伊利凈利潤(rùn)的下滑。其中主要原因在于：伊利作為上市公司必須自2007年開(kāi)始實(shí)施《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)――股份支付》，該準(zhǔn)則規(guī)定企業(yè)應(yīng)將實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)入到資產(chǎn)相關(guān)成本或當(dāng)期費(fèi)用，同時(shí)計(jì)入資本公積金中的其他資本公積，而這一會(huì)計(jì)處理，導(dǎo)致伊利即使在營(yíng)業(yè)收入業(yè)績(jī)上漲的情況下，股權(quán)激勵(lì)仍然出現(xiàn)了劣的效果。這種效果充分表明，“橫”的因素――法律政策的變化足以對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果產(chǎn)生重要影響。

2.“橫”的因素對(duì)萬(wàn)科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)影響

萬(wàn)科是我國(guó)最早實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司之一，早在1993年，萬(wàn)科第一次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)就因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)對(duì)股票不認(rèn)可而告停，這一結(jié)果完全是因?yàn)槭艿搅水?dāng)時(shí)相關(guān)法律政策的限制，而不得不以失敗告終。2006年，萬(wàn)科在第二次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，由于我國(guó)剛剛頒布了關(guān)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律，使得萬(wàn)科在較好的內(nèi)部條件下獲得股權(quán)激勵(lì)的成功。但2008年，由于金融危機(jī)的影響，股票市場(chǎng)出現(xiàn)了很大的動(dòng)蕩，呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，這使得股權(quán)激勵(lì)存在很大的不確定性，最終股權(quán)激勵(lì)實(shí)施為劣的效果，公司業(yè)績(jī)受損，這一效果很大一部分是因?yàn)槭艿搅恕皺M”的因素――經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。2010年，萬(wàn)科實(shí)施了第三次股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，在內(nèi)外部環(huán)境都較好的情況下股權(quán)激勵(lì)收到了優(yōu)的效果，并且延續(xù)到現(xiàn)在。

（三）“縱”的因素對(duì)伊利與萬(wàn)科分別實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果分析

1.“縱”的因素對(duì)伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)影響

雖然從前面“橫”的因素分析得知伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)失敗是受到了法律環(huán)境――會(huì)計(jì)政策的變更的影響，但其“縱”的因素也就是自身?xiàng)l件的影響，也成為其實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制失敗的內(nèi)在原因：一是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制方案設(shè)計(jì)時(shí)，行權(quán)價(jià)格不合理。伊利的行權(quán)價(jià)格選擇了股改前最后一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格，除權(quán)除息后是13.31元，而最早公布股權(quán)激勵(lì)方案的時(shí)點(diǎn)是股改實(shí)施后的第31個(gè)交易日，由此確定的最低行權(quán)價(jià)為19.92元，直接導(dǎo)致了最終3.305億元的差額記入了當(dāng)期損益。這個(gè)差額與前面所述的股權(quán)激勵(lì)賬務(wù)處理變化一并使得管理費(fèi)用暴漲，導(dǎo)致伊利股權(quán)激勵(lì)的失敗。二是伊利股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案出現(xiàn)漏洞，導(dǎo)致后期激勵(lì)效果不足。伊利股權(quán)激勵(lì)方案規(guī)定受益對(duì)象首次行使的股權(quán)不得超過(guò)25%，而剩余股權(quán)可以在第二年，分次或一次全部行權(quán)，這種漏洞導(dǎo)致了伊利高管將原本八年的激勵(lì)方案，在兩年的時(shí)間就獲得到了，使得后期激勵(lì)效果不足，從而造成了激勵(lì)效果的劣。三是伊利自身管理也存在問(wèn)題。受“三鹿”事件影響，中國(guó)奶制品行業(yè)受到很大的沖擊，伊利也因該事件受到牽連，同時(shí)也暴露出其內(nèi)部管理存在問(wèn)題。這些問(wèn)題直接導(dǎo)致了股權(quán)激勵(lì)的不確定性因素加劇，加劇股權(quán)激勵(lì)失敗。

2.“縱”的因素對(duì)萬(wàn)科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)影響

這里，以萬(wàn)科第二次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)為例，從萬(wàn)科2006―2008年利潤(rùn)總額這一單項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看其股權(quán)激勵(lì)的效果。萬(wàn)科2006年利潤(rùn)總額為3 434 494 660.18元，2007年利潤(rùn)總額為7 641 605 685.33元，2008年利潤(rùn)總額為6 322 285 626.03元，股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)條件設(shè)計(jì)過(guò)高，單從利潤(rùn)總額這項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，萬(wàn)科2006年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以來(lái)，2007年取得了較好的業(yè)績(jī)，其業(yè)績(jī)也達(dá)到了行權(quán)要求，卻因萬(wàn)科行權(quán)價(jià)格過(guò)高，股價(jià)沒(méi)有達(dá)到行權(quán)要求，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)的股權(quán)在2008年沒(méi)有得到行使，也就是說(shuō)管理者在付出了辛苦努力后沒(méi)有得到相應(yīng)的回報(bào)，這種業(yè)績(jī)與股價(jià)過(guò)高的雙重門(mén)檻直接使得萬(wàn)科2008年的股權(quán)激勵(lì)失效，使得2008年業(yè)績(jī)出現(xiàn)較2007年嚴(yán)重下滑的態(tài)勢(shì)。到了2010年，鑒于前兩次的失敗，萬(wàn)科第三次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，針對(duì)股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件上作出了合理設(shè)計(jì)，加上較好的外部環(huán)境和自身完善的管理制度，使得這次股權(quán)激勵(lì)獲得了較好的效果并且延續(xù)到現(xiàn)在。

三、結(jié)論和建議

（一）伊利與萬(wàn)科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的實(shí)證結(jié)果總結(jié)

1.伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)受“橫”和“縱”的主要因素匯總

X1（多變的法律環(huán)境）=劣，X2（穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境）=優(yōu)+，X3（良好的政治環(huán)境）=優(yōu)+

X（經(jīng)濟(jì)時(shí)期）=X1+X2+X3=優(yōu)-

Y1（不斷下滑的凈利潤(rùn)）=劣，Y2（不合理的股權(quán)激勵(lì)方案）=劣，Y3（不當(dāng)?shù)墓芾恚?劣

Y（自身?xiàng)l件）=Y1+Y2+Y3=劣

綜合實(shí)證結(jié)果：伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的效果為較劣。經(jīng)濟(jì)時(shí)期和自身?xiàng)l件下的因素對(duì)股權(quán)激勵(lì)的影響如圖4所示。

2.萬(wàn)科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)受“橫”和“縱”的主要因素匯總

由于萬(wàn)科第一次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是由于經(jīng)濟(jì)時(shí)期的因素直接導(dǎo)致失敗，即為劣。第三次至今實(shí)施且為優(yōu)。因此，只在此列出第二次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的實(shí)證結(jié)果：

X1（良好的法律環(huán)境）=優(yōu)，X2（動(dòng)蕩的市場(chǎng)）=劣，X3（良好的政治環(huán)境）=優(yōu)

X（經(jīng)濟(jì)時(shí)期）=X1+X2+X3=優(yōu)-

Y1（上漲的業(yè)績(jī)）=優(yōu)，Y2（過(guò)高的行權(quán)價(jià)格）=劣+，Y3（良好的管理）=優(yōu)

Y（自身?xiàng)l件）=Y1+Y2+Y3=劣

綜合實(shí)證結(jié)果：萬(wàn)科第二次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的效果為較劣。經(jīng)濟(jì)時(shí)期和自身?xiàng)l件下的因素對(duì)股權(quán)激勵(lì)的影響如圖5所示。

（二）對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的建議

通過(guò)建立假設(shè)模型，通過(guò)“橫”與“縱”，即經(jīng)濟(jì)時(shí)期和自身?xiàng)l件兩大因素對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果進(jìn)行了分析，又以我國(guó)上市公司伊利與萬(wàn)科為例將所得結(jié)論進(jìn)行了驗(yàn)證。在此僅以上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)中存在的部分問(wèn)題從內(nèi)、外兩方面提出一些改進(jìn)建議：

1.健全上市公司管理體制，穩(wěn)定良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)

目前我國(guó)上市公司對(duì)管理者業(yè)績(jī)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)主要局限于對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核上，而這很容易造成高管為了牟取私利，利用職務(wù)和技術(shù)之便操控財(cái)務(wù)指標(biāo)。筆者建議公司應(yīng)針對(duì)股權(quán)激勵(lì)建立相應(yīng)的管理體制和建立科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體制之外，還應(yīng)設(shè)定其他非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，例如考核被激勵(lì)對(duì)象的執(zhí)業(yè)能力、思想品德、團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力、團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新能力等，為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施創(chuàng)立強(qiáng)有力軟環(huán)境。這種良性的激勵(lì)環(huán)境能夠促使公司朝著穩(wěn)定的方向發(fā)展，使員工對(duì)公司良好的業(yè)績(jī)前景充滿信心，從而為公司注入強(qiáng)大的生命力。

2.科學(xué)、合理地設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案，確保股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果明顯

設(shè)計(jì)一個(gè)符合自身實(shí)際情況的股權(quán)激勵(lì)方案，是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制獲得良好效果的關(guān)鍵因素。一是確定合理的股權(quán)激勵(lì)時(shí)限。股權(quán)激勵(lì)的時(shí)限，設(shè)計(jì)得應(yīng)該稍長(zhǎng)，這樣防止管理者因?yàn)檠矍暗睦妫艞壛斯镜拈L(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。但也不應(yīng)設(shè)計(jì)得過(guò)長(zhǎng)，否則會(huì)使得管理者放棄接受股權(quán)激勵(lì)，從而影響股權(quán)激勵(lì)的最終效果。二是確立股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象應(yīng)該適中。股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該在公司的管理者中實(shí)施，而對(duì)象不應(yīng)該是公司的每一個(gè)員工，確立的對(duì)象太多會(huì)分散股權(quán)激勵(lì)的效果。但也不能只針對(duì)某幾個(gè)高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，這樣會(huì)降低公司中間階層的工作效率。三是采取幾個(gè)股權(quán)激勵(lì)方式并行的實(shí)施方案，股權(quán)激勵(lì)的方式很多，如業(yè)績(jī)股票、限制性股票、股票期權(quán)、股票增值等，但每種方式都有其優(yōu)缺點(diǎn)，所以公司應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇適合自己的股權(quán)激勵(lì)方式進(jìn)行組合實(shí)施。

3.健全股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律法規(guī)，創(chuàng)造良好的外部環(huán)境

現(xiàn)階段，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施仍處于初級(jí)階段，其主要原因在于現(xiàn)行法律還不夠完善，不利于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。我國(guó)雖然于2006年頒布了一些股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法律，效果也非常明顯，但要真正使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制得到更廣泛的運(yùn)用和發(fā)展，現(xiàn)行法律仍顯得極為不夠。筆者認(rèn)為，政府應(yīng)從以下三個(gè)方面著手，一是應(yīng)針對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主體、有效期、行權(quán)價(jià)等予以規(guī)范。二是加強(qiáng)資本市場(chǎng)的相關(guān)制度建設(shè)和監(jiān)督機(jī)制建設(shè)，規(guī)范資本市場(chǎng)的運(yùn)行，以促進(jìn)資本市場(chǎng)效率，提高股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施效果。三是政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的管理，著重培養(yǎng)一批高級(jí)職業(yè)經(jīng)理，為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施提供堅(jiān)實(shí)的人才支撐?？傊瑧?yīng)通過(guò)減少股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施的不確定性外部因素影響，為上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 白潔.上市公司高管特征與股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的交互影響研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2013（10）：53-55.

篇10

［關(guān)鍵詞］企業(yè)集團(tuán)；財(cái)務(wù)激勵(lì)；約束機(jī)制；策略

［中圖分類號(hào)］F275 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A ［文章編號(hào)］1005-6432（2012）5-0061-02

1 前 言

企業(yè)集團(tuán)發(fā)展客觀要求所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離,這就必然出現(xiàn)委托問(wèn)題。在委托中,因所有者與經(jīng)營(yíng)者在利益目標(biāo)等問(wèn)題上的不完全一致,在經(jīng)濟(jì)環(huán)境上存在不確定性、信息不對(duì)稱性,經(jīng)營(yíng)者有時(shí)為追求收益而犧牲所有者利益。企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)管理層的薪酬長(zhǎng)期以來(lái)與經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)脫離,所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的監(jiān)督約束乏力,損害了所有者利益,使企業(yè)集團(tuán)在一定程度上失去發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力。怎樣實(shí)現(xiàn)完善委托關(guān)系,進(jìn)行企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)治理是必然的選擇,主要的一項(xiàng)策略就是要建立對(duì)經(jīng)營(yíng)者有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制和財(cái)務(wù)約束機(jī)制。

目前,我國(guó)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)激勵(lì)約束機(jī)制存在的問(wèn)題,首先是財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱現(xiàn)象。財(cái)務(wù)信息的供需雙方掌握的信息存在著差異,一些企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)人員會(huì)利用財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱,以采取隱瞞和粉飾財(cái)務(wù)信息等手段欺騙需求方。其次是經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)結(jié)構(gòu)和方式單一,存在機(jī)制缺陷。一些企業(yè)集團(tuán)雖然改革了激勵(lì)方式,但在年薪制的執(zhí)行中,基本薪金過(guò)高,風(fēng)險(xiǎn)收益比例不足,其激勵(lì)作用并不大,經(jīng)營(yíng)者存在短期行為。在一些企業(yè)集團(tuán),高管層持股比例較低,激勵(lì)效果不佳,其激勵(lì)作用不大。再次是集團(tuán)財(cái)務(wù)上監(jiān)督功能重疊問(wèn)題。政府部門(mén)代表國(guó)家對(duì)企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督,這種具有較強(qiáng)行政色彩的監(jiān)督,對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不利。企業(yè)監(jiān)督者缺乏約束機(jī)制,影響著監(jiān)督的客觀效果,一些監(jiān)督者無(wú)法也無(wú)力進(jìn)行有效監(jiān)督。企業(yè)所有者權(quán)益受到損害成為普遍現(xiàn)象。最后財(cái)務(wù)主體監(jiān)管動(dòng)機(jī)致使財(cái)務(wù)虛假信息產(chǎn)生。目前,企業(yè)集團(tuán)法人治理結(jié)構(gòu)不健全,董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)作用不大,會(huì)計(jì)報(bào)表成為投資者特別是大股東的工具,在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況無(wú)法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值時(shí),經(jīng)營(yíng)者和大股東就可能產(chǎn)生操作財(cái)務(wù)信息的動(dòng)機(jī),產(chǎn)生企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)虛假信息。根據(jù)我國(guó)企業(yè)集團(tuán)存在的以上問(wèn)題,現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)要對(duì)財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制進(jìn)行科學(xué)選擇,同時(shí),還要充分研究其外部環(huán)境。

2 建立財(cái)務(wù)激勵(lì)約束機(jī)制要與企業(yè)集團(tuán)生命周期規(guī)律相適應(yīng)

企業(yè)集團(tuán)的生命周期通常要經(jīng)歷：初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期,在每一時(shí)期企業(yè)集團(tuán)都有自身的特征,它所適合的財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束模式也各不相同。

(1)企業(yè)集團(tuán)初創(chuàng)期應(yīng)采取的激勵(lì)約束機(jī)制。初創(chuàng)期的企業(yè)集團(tuán)通常是技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品試銷時(shí)期。集團(tuán)對(duì)資金的需求量較大,企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都比較大。如企業(yè)產(chǎn)品性能較差、缺乏人才、資金消耗過(guò)快過(guò)多、銷售量不大等。企業(yè)集團(tuán)這一時(shí)期的人數(shù)較少,對(duì)高管和技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干的依賴性較強(qiáng),企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金流量較少,必須進(jìn)行較大的股權(quán)激勵(lì),同時(shí),也要考慮有限的現(xiàn)金流量。在這一時(shí)期建立管理制度,可采用員工以技術(shù)、資金、人力資本等入股,員工持股計(jì)劃、股票期權(quán)等激勵(lì)約束方式。

(2)企業(yè)集團(tuán)成長(zhǎng)期應(yīng)采取的激勵(lì)約束機(jī)制。在成長(zhǎng)期的企業(yè)集團(tuán)是技術(shù)、工藝改進(jìn)和批量生產(chǎn)的時(shí)期。需要大量資金投入,產(chǎn)品盡管開(kāi)始銷售,但還沒(méi)有贏利,企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金流的壓力較大。企業(yè)集團(tuán)在這一時(shí)期可能出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者管理不力、成本較高、財(cái)務(wù)失控、增長(zhǎng)緩慢等風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)集團(tuán)在這一時(shí)期的人員增加較多,對(duì)高管人員、核心技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干實(shí)施較大力度的股權(quán)激勵(lì),而激勵(lì)力度比創(chuàng)業(yè)期可相對(duì)降低：股權(quán)激勵(lì)模式有股票期權(quán)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃、股票持有計(jì)劃、延期支付計(jì)劃等形式。

(3)企業(yè)集團(tuán)成熟期的激勵(lì)約束機(jī)制。這一時(shí)期的企業(yè)集團(tuán)是技術(shù)成熟和產(chǎn)品大批進(jìn)入市場(chǎng)生產(chǎn)時(shí)期。企業(yè)集團(tuán)生產(chǎn)擴(kuò)大、拓展市場(chǎng),但主要是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn),是需要進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新,不然企業(yè)集團(tuán)就會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗。此時(shí)企業(yè)集團(tuán)隨著生產(chǎn)的穩(wěn)定,產(chǎn)生大量贏利,資金開(kāi)始回籠,現(xiàn)金流充足,企業(yè)集團(tuán)這時(shí)要研究怎樣進(jìn)行有效投資,尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。這一時(shí)期企業(yè)集團(tuán)的人員規(guī)模迅速增大,績(jī)效穩(wěn)定增長(zhǎng)。企業(yè)集團(tuán)要完善管理制度,并根據(jù)具體情況選擇業(yè)績(jī)股票、股票期權(quán)、股票持有計(jì)劃、股票增值權(quán)等各種模式。

(4)企業(yè)衰退期的激勵(lì)約束機(jī)制。衰退期的企業(yè)集團(tuán)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降、現(xiàn)金流量減少、出現(xiàn)人才流失。如果不進(jìn)行技術(shù)、管理和組織等方面的創(chuàng)新,不尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),企業(yè)就可能很快衰落,陷入破產(chǎn)倒閉的境地。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者如果更新經(jīng)營(yíng)觀念,就可能扭轉(zhuǎn)企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況,企業(yè)集團(tuán)還可能在經(jīng)轉(zhuǎn)型期后步入新的超越期。因此,在企業(yè)集團(tuán)步入衰退期后,激勵(lì)的模式也要有所改變。管理層或員工收購(gòu)、限制性股票計(jì)劃、延期支付等均為可行的方式。

3 建立財(cái)務(wù)激勵(lì)約束機(jī)制應(yīng)與企業(yè)集團(tuán)人員結(jié)構(gòu)適應(yīng)

(1)技術(shù)密集型企業(yè)集團(tuán)的激勵(lì)約束機(jī)制。這種類型的企業(yè),技術(shù)人才占據(jù)的比重很高；技術(shù)人才具有廣闊的市場(chǎng),流動(dòng)性較強(qiáng)；管理層次數(shù)目增多,素質(zhì)管理人員比重增大；企業(yè)集團(tuán)的成長(zhǎng)性較好；專業(yè)化程度、職權(quán)的分散化程度也較高。企業(yè)集團(tuán)因?qū)θ瞬?特別是核心技術(shù)人才的依賴性強(qiáng),技術(shù)人才在企業(yè)集團(tuán)中的比重較大,應(yīng)采取員工持股計(jì)劃、股票持有計(jì)劃、股票增值權(quán)計(jì)劃、股票期權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)制度。

(2)資本密集型企業(yè)集團(tuán)的激勵(lì)約束機(jī)制。在資本密集型企業(yè)集團(tuán)中需投入大量的資金、設(shè)備,有形資產(chǎn)起著主導(dǎo)性作用,如煤炭、電力、鋼鐵、冶金、汽車制造等企業(yè)。隨著高新技術(shù)的發(fā)展,工業(yè)化、信息化、自動(dòng)化程度提高,企業(yè)的一線人員的比重迅速下降。資本有機(jī)構(gòu)成提高,具有明顯的規(guī)模效應(yīng),企業(yè)集團(tuán)的收益比較固定,對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的影響很大,經(jīng)營(yíng)管理者以行政任命為主,這些企業(yè)集團(tuán)不太適合實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度。但為了實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值,優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu),削化內(nèi)部人員控制,應(yīng)適度進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)制度安排。股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)應(yīng)進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化,股權(quán)授予范圍應(yīng)稍窄,要授予公司的高級(jí)管理人員,在激勵(lì)的同時(shí)還要注重懲罰措施的制定,避免經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)集團(tuán)和社會(huì)帶來(lái)?yè)p失。他們的持股比例不可過(guò)高,避免形成新的內(nèi)部控制。企業(yè)集團(tuán)如果實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度,要完善企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的監(jiān)控約束體系,加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的監(jiān)督,經(jīng)營(yíng)管理者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定要公開(kāi)公正,應(yīng)該由國(guó)家或社會(huì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行測(cè)評(píng)。年薪制、業(yè)績(jī)股票、虛擬股票、股票增值權(quán)、延期支付計(jì)劃等都可考慮。

(3)勞動(dòng)密集型企業(yè)集團(tuán)的激勵(lì)約束機(jī)制。這種企業(yè)集團(tuán)中工人所占的比例較大,管理和技術(shù)人員的比例較小,企業(yè)集團(tuán)的專業(yè)化、職權(quán)分散程度都較低,經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定。因此,按照“效率優(yōu)先、兼顧公平”的原則,激勵(lì)對(duì)象的范圍相對(duì)集中,激勵(lì)差異化程度也可適當(dāng)提高。年薪制、管理層或員工收購(gòu)、業(yè)績(jī)股票等是應(yīng)選擇的方案。

4 建立財(cái)務(wù)激勵(lì)約束機(jī)制要與企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)決策相適應(yīng)

激勵(lì)機(jī)制有長(zhǎng)期和短期之分。前者一般采取股權(quán)、期權(quán)、養(yǎng)老金等方式。這與企業(yè)集團(tuán)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的戰(zhàn)略決策相適應(yīng),適用于具有決策控制權(quán)的高級(jí)管理層；后者主要可采取現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)、職務(wù)消費(fèi)等形式,這與企業(yè)集團(tuán)短期利益的決策相適應(yīng),一般適用有執(zhí)行權(quán)的高級(jí)管理層。對(duì)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)的有效方式主要是年薪制,它主要包括股票期權(quán)、基本年薪和獎(jiǎng)勵(lì)年薪?；灸晷揭话爿^為固定；獎(jiǎng)勵(lì)年薪應(yīng)按照年度考核來(lái)確定,按照經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)計(jì)算,現(xiàn)金年薪可最大限度地抑制經(jīng)營(yíng)者的“道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇”。股票期權(quán)是長(zhǎng)期的報(bào)酬,具有延期性,它是把經(jīng)營(yíng)者的收入與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展掛鉤,形成長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制,促使經(jīng)營(yíng)管理者的決策符合企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益,防范短期行為。從長(zhǎng)期發(fā)展的趨勢(shì)看,經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)機(jī)制要縮小短期獎(jiǎng)勵(lì)比重,擴(kuò)大長(zhǎng)期收入比例,使經(jīng)營(yíng)者分享企業(yè)集團(tuán)增加的財(cái)富,鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者采取適合企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、利益最大化的行動(dòng)。

5 要健全和完善企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制的外部環(huán)境

(1)要健全合理的集團(tuán)法人治理結(jié)構(gòu),完善內(nèi)外結(jié)合的監(jiān)督體系。建立所有者與經(jīng)營(yíng)者間的制衡關(guān)系,在對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施特定激勵(lì)時(shí),要加強(qiáng)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和職代會(huì)的監(jiān)督作用。

(2)在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)通過(guò)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、利潤(rùn)等指標(biāo)得到反映,起到對(duì)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)作用；建立正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng),可促使經(jīng)營(yíng)者按照股東利益,提高企業(yè)贏利和增值能力的約束功能。要建立充分競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理人市場(chǎng),使管理水平高的企業(yè)能順利發(fā)展,企業(yè)經(jīng)理人若能在企業(yè)衰落時(shí)增加企業(yè)價(jià)值,他們?cè)谌瞬攀袌?chǎng)的價(jià)值也就更高。經(jīng)理人才市場(chǎng)機(jī)制可約束經(jīng)理人員在財(cái)務(wù)管理中不斷創(chuàng)新,根據(jù)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的目標(biāo)從事理財(cái)活動(dòng)。

(3)要制定和完善相關(guān)法律法規(guī),要切實(shí)加強(qiáng)執(zhí)法力度,提高辦案效率,加大對(duì)經(jīng)營(yíng)者腐敗的懲處力度,增強(qiáng)法律的透明度和強(qiáng)制力,提高經(jīng)營(yíng)者違約的成本,保證企業(yè)財(cái)務(wù)管理和監(jiān)督效能,為企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制的完善提供良好的法制環(huán)境。

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