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篇1

[關(guān)鍵詞] 股權(quán)分置改革 股權(quán)激勵(lì) 公司價(jià)值

對公司高級管理層（以下簡稱高管）進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)是國內(nèi)外學(xué)者在委托框架下研究公司治理的熱點(diǎn)領(lǐng)域。國外對CEO激勵(lì)的研究相當(dāng)成熟，一般認(rèn)為，管理層持有股票期權(quán)與股票，對管理者有正激勵(lì)效果。但是，我國股權(quán)激勵(lì)能否降低成本，提高公司價(jià)值，則存在爭議。本文主要研究股權(quán)分置改革變化前后，高管股權(quán)激勵(lì)與公司價(jià)值間的關(guān)系，以期考察我國股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果。

一、研究假設(shè)

Jensen等研究指出，管理層與公司所有者之間是具有利益沖突的關(guān)系。股權(quán)激勵(lì)制可以解決經(jīng)理與股東的沖突。當(dāng)高管擁有公司索取剩余索取權(quán)的股份時(shí)，高管的利益就會與公司的盡可能趨于一致，股東與高管之間的沖突就會得到緩解。但是在我國,由于上市公司高管比例普遍很低，外部的接管市場極不發(fā)達(dá)，中國高管股權(quán)激勵(lì)與價(jià)值的關(guān)系有正向關(guān)系，但可能關(guān)顯著性較弱。由此,提出假設(shè)對高管實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，其持股比例與公司價(jià)值有較弱的正向關(guān)系。

一般而言，制度會影響成本沖突的表現(xiàn)形式與最終解決途徑。股權(quán)分置改革后，我國資本市場制度制度環(huán)境發(fā)生較大變化，股權(quán)分置改革，解決了股權(quán)分置帶來的長期影響中國資本市場健康發(fā)展的重大歷史遺留問題，消除證券市場定價(jià)機(jī)制的扭曲，重建公司治理的共同利益基礎(chǔ)，降低了企業(yè)完善公司治理的成本，推動(dòng)證券市場的發(fā)展，有利于建立和完善管理層激勵(lì)和約束機(jī)制，從而可能增強(qiáng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性。所以，股權(quán)分置改革后，對高管實(shí)行股權(quán)激勵(lì)更能產(chǎn)生積極的政策和市場效應(yīng)作用，有利于減少成本，增加公司價(jià)值。由此,提出假說股權(quán)分置改革后，對高管實(shí)行股權(quán)激勵(lì)對公司價(jià)值有較大的改善。

二、研究設(shè)計(jì)

第一，本文選定2001年～2006年宣告實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司作為研究對象。第二，考慮到金融業(yè)的特殊性，我們排除了準(zhǔn)金融性公司。第三，根據(jù)本文所研究的問題，以及計(jì)算公司價(jià)值的方便，剔除含B股或H股的公司。本文最終選定的企業(yè)年樣本為481個(gè)。治理數(shù)據(jù)來源于 CCER數(shù)據(jù)庫，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與年報(bào)資料來自 WIND資訊數(shù)據(jù)庫。

根據(jù)上述分析，本文建立如下回歸模型來檢驗(yàn)本文的研究假設(shè):

（1）

其中，MRS表示高管（TM）或董事會（DBM）的股權(quán)激勵(lì)對象的持股比例，Implem表示股權(quán)分置改革完成與否的啞變量。Control_variable 表示控制變量向量，主要有：總經(jīng)理變更（CHANGE_C）；成長性（Growth）；公司規(guī)模（Size）與負(fù)債比例（Debt）等。用滯后一期是為了考慮內(nèi)生性影響。

三、實(shí)證分析

下表是模型（1）進(jìn)行OLS回歸結(jié)果。其中回歸方程中前兩個(gè)的解釋變量為高管持股比例，后兩個(gè)方程的解釋變量為董事會持股比例。

表中顯示，在宣告實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的樣本公司中，公司價(jià)值與高管持股比例在0.01顯著水平下正相關(guān),回歸系數(shù)為0.062%。這表明，雖然高管團(tuán)隊(duì)總體持股比例較低，平均只有0.58%，但從長期來看，能起到一定的激勵(lì)效果，初步證明利益一致假設(shè)，即高管權(quán)益報(bào)酬能減輕經(jīng)理與股東間的沖突。但是，當(dāng)考慮股權(quán)分置改革這個(gè)制度變量時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，無論是股權(quán)分置改革變量本身，還是它與高管持股比例的交叉項(xiàng)，都與價(jià)值在0.01與0.05水平下顯著相關(guān)，并且模型的擬合度也有所提高，而高管持股比例與價(jià)值正相關(guān)，但不顯著。這說明，股權(quán)分置改革這個(gè)中國資本市場的制度變革，在一定程度上消除證券市場定價(jià)機(jī)制的扭曲，降低公司治理的成本，提升了公司的價(jià)值，另一方面，股權(quán)分置改革，推動(dòng)證券市場的發(fā)展，使市場更有效改善了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施的有效性?？傊?，這證實(shí)了我們的推斷，對高管實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，有一定的激勵(lì)效果，在外部制度環(huán)境改善后，激勵(lì)效果明顯提高。這也說明資本市場制度環(huán)境對公司治理的促進(jìn)作用。

公司價(jià)值與董事會持股比例在0.01顯著水平下正相關(guān)，回歸系數(shù)為0.072，股權(quán)分置改革變量，及它與高管持股比例的交叉項(xiàng)，都與價(jià)值在0.01與0.05水平下顯著相關(guān)。這進(jìn)一步證實(shí)了假設(shè)1與2成立。值得注意，雖然董事會持股比例比高管持股比例低，但其激勵(lì)效果卻比高管激勵(lì)效果好，說明目前總體持股較低的情況下，應(yīng)對公司關(guān)鍵決策團(tuán)隊(duì)進(jìn)行激勵(lì)，以提高激勵(lì)效果，當(dāng)激勵(lì)強(qiáng)度達(dá)到一定程度后，再擴(kuò)大激勵(lì)對象的范圍。

控制變量中，規(guī)模與價(jià)值在0.01水平下顯著負(fù)相關(guān)，說明規(guī)模越大的公司，沖突可能越嚴(yán)重。負(fù)債比例與公司價(jià)值負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性較弱。主營業(yè)務(wù)收入增長比率則與公司價(jià)值顯著正相關(guān)，表明成長性越好的公司，公司價(jià)值越高。而公司價(jià)值與總經(jīng)理變更、兩職設(shè)置狀況及獨(dú)立董事比例等不相關(guān)。

注: *, ** 和 *** 分別表示在 0.10, 0.05, 0.01 水平上顯著。為節(jié)省篇幅，控股股東持股比例兩職設(shè)置狀況、獨(dú)立董事比例、Z指數(shù)、赫芬德爾指數(shù)、無形資產(chǎn)比、行業(yè)與年等變量省略。

四、研究結(jié)論

以中國2001年～2006年宣告實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的非金融類公司為研究樣本，檢驗(yàn)股權(quán)分置改革對股權(quán)激勵(lì)的正向作用。研究結(jié)果表明，不考慮股權(quán)分置改革因素，公司價(jià)值與高管股權(quán)激勵(lì)有顯著的正向關(guān)系。當(dāng)進(jìn)一步研究股權(quán)分置改革后對激勵(lì)效果的影響時(shí)，結(jié)果表明，股權(quán)分置改革后，高管股權(quán)激勵(lì)對公司價(jià)值的改善較為顯著。

本文股權(quán)分置改革對股權(quán)激勵(lì)改善公司價(jià)值的實(shí)證研究填補(bǔ)了此方面研究不足。本文的研究也表明，在目前我國管理者股權(quán)具有使公司價(jià)值增加的正效應(yīng)，建議上市公司應(yīng)當(dāng)適當(dāng)增加高管持股比例，弱化高管的非經(jīng)濟(jì)激勵(lì)，同時(shí)，建立與股權(quán)激勵(lì)相對應(yīng)約束機(jī)制。并且，建議有關(guān)部門積極進(jìn)行資本市場的改革，以發(fā)揮外部市場對管理者的監(jiān)督作用。

參考文獻(xiàn):

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[2]程仲鳴 夏銀桂:制度變遷、國家控股與股權(quán)激勵(lì)南開管理評論[J].2008（4）

篇2

一、股票期權(quán)的概念

所謂股票期權(quán)指的是受權(quán)人按約定的價(jià)格和數(shù)量在授權(quán)以后的約定時(shí)間購買股票的權(quán)利。具體而言，就是公司與經(jīng)營者——公司的高層管理人員訂立協(xié)議，約定當(dāng)公司的經(jīng)營業(yè)績在未來一定時(shí)間內(nèi)達(dá)到一定的指標(biāo)時(shí)，即由公司授予期權(quán)，給予高層管理人員按規(guī)定的價(jià)格在未來一段時(shí)期內(nèi)購買該公司一定數(shù)量股票的權(quán)利，即行權(quán)，而權(quán)利的行使與否由受益人——高層管理人員決定。

股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施過程主要時(shí)間點(diǎn)包括授予日、可行權(quán)日、行權(quán)日以及處置日。授予日是指股票期權(quán)計(jì)劃獲得批準(zhǔn)的日期。“獲得批準(zhǔn)”是指企業(yè)與職工就獲得股票期權(quán)的協(xié)議條款和條件已達(dá)成一致，該協(xié)議獲得股東大會或類似機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。可行權(quán)日指企業(yè)與職工所約定的股票期權(quán)合約實(shí)現(xiàn)，即經(jīng)營者達(dá)到了一定的行權(quán)條件（通常指達(dá)到特定的公司業(yè)績）的日期。等待期指授予日和可行權(quán)日之間的時(shí)期，其時(shí)間跨度取決于股份支付協(xié)議約定的股權(quán)授予條件。行權(quán)日指股票期權(quán)轉(zhuǎn)為股票，期權(quán)持有人成為正式的公司股東的日期。處置日指已成為公司股東的經(jīng)營者賣出所持公司股票的日期。

二、股票期權(quán)公允價(jià)值的確定原則

《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中規(guī)定，公允價(jià)值是指熟悉情況并自愿的雙方，在公平交易的基礎(chǔ)上進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)結(jié)算的金額。存在活躍市場的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，活躍市場中的報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)用于確定其公允價(jià)值。金融工具不存在活躍市場的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用估值技術(shù)確定其公允價(jià)值。采用估值技術(shù)得出的結(jié)果，應(yīng)當(dāng)反映估值日在公平交易中可能采用的交易價(jià)格。估值技術(shù)包括參考熟悉情況并自愿交易的各方最近進(jìn)行的市場交易中使用的價(jià)格、參照實(shí)質(zhì)上相同的其他金融工具的當(dāng)前公允價(jià)值、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和期權(quán)定價(jià)模型等。企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇市場參與者普遍認(rèn)同且被以往市場實(shí)際交易價(jià)格驗(yàn)證具有可靠性的估值技術(shù)確定金融工具的公允價(jià)值。

活躍的市場價(jià)格是金融工具公允價(jià)值確定的最好依據(jù)，但由于員工股票期權(quán)是一種不可轉(zhuǎn)讓且受制于授權(quán)條件的期權(quán)，在市場上很難找到與員工股票期權(quán)的期限和條件相同的可買賣期權(quán)。因此企業(yè)應(yīng)采用估值技術(shù)來確定其公允價(jià)值。目前西方國家一般采用期權(quán)定價(jià)模型來確定期權(quán)價(jià)值，其中運(yùn)用最廣泛的是布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型（B-S模型）。

三、布萊克-斯科爾斯（Black-Scholes，以下簡稱B-S模型）模型

1、布菜克-斯科爾斯模型的七個(gè)假設(shè)

（1）在期權(quán)壽命期內(nèi)，買方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配；

（2）股票或期權(quán)的買賣沒有交易成本；

（3）短期的無風(fēng)險(xiǎn)利率是已知的，并且在期權(quán)壽命期內(nèi)保持不變；

（4）任何證券購買者能以短期的無風(fēng)險(xiǎn)利率借得任何數(shù)量的資金；

（5）允許賣空，賣空者將立即得到所賣空股票當(dāng)天價(jià)格的資金；

（6）看漲期權(quán)只能在到期日執(zhí)行；

（7）所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)格隨機(jī)游走。

公式如下：

C（E）=S[N（d1）]-E/en[N（d2）]

d1=[ln（S/E）+（r+0.5σ2）t]/σ■

d2= d1-σ■

C（E）：期權(quán)合約的當(dāng)前價(jià)值；

S：當(dāng)期期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格；

E：期權(quán)合約中標(biāo)的資產(chǎn)的未來執(zhí)行價(jià)格；

t：期權(quán)到期日前的時(shí)間；

N（d）：正態(tài)分布下的累積概率；

e≈2.7183

σ：期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差；

r：連續(xù)復(fù)利的無風(fēng)險(xiǎn)利率。

N（d）為累積的正態(tài)分布概率，也就是一個(gè)呈標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的變量小于d1、d2的概率，可以通過查正態(tài)分布函數(shù)表得到。

2、模型中重要參數(shù)的確定

（1）無風(fēng)險(xiǎn)利率的確定。從上述定價(jià)公式中，我們可以看出，公司在頒布股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)，一般來講有幾個(gè)數(shù)值是明確的，如期權(quán)的到期時(shí)間、行權(quán)價(jià)格、公司股票的當(dāng)前價(jià)格等，但是剩余的三個(gè)參數(shù)屬于不確定的變量，需要用正確的方法來獲取。但實(shí)際中有的公司選擇的無風(fēng)險(xiǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)很不統(tǒng)一：有的以中國人民銀行制定的金融機(jī)構(gòu)不同期限的定期存款基準(zhǔn)利率來代替不同行權(quán)期間的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，有的選擇以不同期限的定期存款基準(zhǔn)利率的平均值來代替無風(fēng)險(xiǎn)收益率，有的以零存整取存款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率，有的選擇一年期銀行間國債利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率。從實(shí)務(wù)操作來看，筆者認(rèn)為，企業(yè)一般應(yīng)采用與股票期權(quán)同樣期限長度的國債利率來代替模型計(jì)算中的無風(fēng)險(xiǎn)利率，從而獲得比較合適的貼現(xiàn)率。

（2）預(yù)期股利率的測算。企業(yè)預(yù)期股利率的測算辦法比較多，一般來講需要考慮企業(yè)歷史上各年度的紅利發(fā)放情況，構(gòu)建企業(yè)盈利狀況和股利發(fā)放比例間的回歸模型，然后根據(jù)企業(yè)未來投資項(xiàng)目發(fā)展前景來預(yù)測企業(yè)未來的收益狀況，如果企業(yè)未來年度中收益水平有所上升，則應(yīng)相應(yīng)調(diào)高公式中的預(yù)期股利率的水平；反之，則予以相應(yīng)調(diào)低。

（3）股價(jià)波動(dòng)率的估算。所謂股價(jià)波動(dòng)率是指公司的股票以連續(xù)復(fù)利形式計(jì)算的年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，一般來講，股票價(jià)格波動(dòng)率大約在每年0.2至0.4的區(qū)間之內(nèi)。股價(jià)波動(dòng)率可以用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估算，但也要考慮其他相關(guān)因素，如公司股票上市交易的時(shí)間長短、波動(dòng)率的平均回歸趨勢等。大多數(shù)情況下，可能只能合理預(yù)期未來波動(dòng)率的一個(gè)區(qū)間，如相對其他金額，區(qū)間內(nèi)沒有金額是更佳的估計(jì)，應(yīng)使用加權(quán)平均值作為估計(jì)數(shù)。

關(guān)于股價(jià)波動(dòng)率，由于我國股票市場還不是強(qiáng)有效的市場，投機(jī)行為對股價(jià)波動(dòng)的影響較大，股票價(jià)值并不能真實(shí)反映企業(yè)的基本面信息。而歷史波動(dòng)率的計(jì)算方法為：首先，從市場上獲得標(biāo)的股票在固定時(shí)間間隔（如每天、每周或每月等）上的價(jià)格；其次，對于每個(gè)時(shí)間段，求出該時(shí)間段末的股價(jià)與該時(shí)段初的股價(jià)之比的自然對數(shù)；然后，求出這些對數(shù)值的標(biāo)準(zhǔn)差，再乘以一年中包含的時(shí)段數(shù)量的平方根。然而，由于股票價(jià)格的波動(dòng)并不能真實(shí)反映企業(yè)的基本信息，帶有很強(qiáng)的偶然性，不同時(shí)間間隔的標(biāo)的股票價(jià)格的選取將極大地影響股價(jià)波動(dòng)率的最終計(jì)算結(jié)果。所以，股價(jià)波動(dòng)率的計(jì)算帶有很強(qiáng)的主觀選擇性。

實(shí)務(wù)操作中，有的選取激勵(lì)計(jì)劃公告前一年所有交易日的歷史波動(dòng)率，有的選擇公司股票上市之日至激勵(lì)草案公告前一交易日期間公司股票收益的波動(dòng)率為參數(shù)計(jì)算，有的選擇了自公司股票價(jià)格走勢穩(wěn)健的年度以來的股價(jià)計(jì)算其歷史波動(dòng)率，理由是該段時(shí)間內(nèi)股票的歷史波動(dòng)率更能真實(shí)反映股票風(fēng)險(xiǎn)程度，有的人選擇某一歷史區(qū)間的日收益率計(jì)算股票波動(dòng)率并扣減期間的異常波動(dòng)。公司應(yīng)結(jié)合自身的實(shí)際情況，選擇盡可能長的能真正反映公司股價(jià)波動(dòng)率的期間，同時(shí)對期間的異常波動(dòng)予以剔除。

四、股票期權(quán)會計(jì)處理

《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第11號——股份支付》中規(guī)定，授予后立即可行權(quán)的換取職工服務(wù)或其他方類似服務(wù)的以權(quán)益結(jié)算的股份支付，應(yīng)當(dāng)在授予日按權(quán)益工具的公允價(jià)值計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用，相應(yīng)增加資本公積。對于完成等待期內(nèi)的服務(wù)或達(dá)到規(guī)定業(yè)績條件才可行權(quán)的換取職工服務(wù)或其他方類似服務(wù)的以權(quán)益結(jié)算的股份支付，在等待期內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，應(yīng)當(dāng)以對可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量的最佳估計(jì)為基礎(chǔ)，按照權(quán)益工具授予日的公允價(jià)值，將當(dāng)期取得的服務(wù)計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用及資本公積。在資產(chǎn)負(fù)債表日，后續(xù)信息表明可行權(quán)權(quán)益工具的數(shù)量與以前估計(jì)不同的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)整；在可行權(quán)日，調(diào)整至實(shí)際可行權(quán)的權(quán)益工具數(shù)量。企業(yè)在可行權(quán)日之后不再對已確認(rèn)的相關(guān)成本或費(fèi)用及所有者權(quán)益總額進(jìn)行調(diào)整。在行權(quán)日，企業(yè)根據(jù)實(shí)際行權(quán)的權(quán)益工具數(shù)量，計(jì)算確定應(yīng)轉(zhuǎn)入實(shí)收資本或股本的金額，將其轉(zhuǎn)入實(shí)收資本或股本。根據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)需要選擇適當(dāng)?shù)墓乐的Ｐ蛯善逼跈?quán)的公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)算。具體來說，需要注意以下幾個(gè)方面。

1、股票期權(quán)費(fèi)用應(yīng)以服務(wù)單位法并以服務(wù)年限作為攤銷年限進(jìn)行攤銷

經(jīng)營者股票期權(quán)并不僅僅只是在其授權(quán)期內(nèi)對經(jīng)營者具有激勵(lì)作用，所以經(jīng)營者股票期權(quán)的報(bào)酬成本應(yīng)當(dāng)在經(jīng)營者提供服務(wù)期內(nèi)攤銷。企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則認(rèn)為經(jīng)營者股票期權(quán)所交換的經(jīng)營者服務(wù)是在等待期內(nèi)平均獲取的，這一點(diǎn)與經(jīng)營者股票期權(quán)交易的實(shí)質(zhì)顯然存在巨大差異。因此，本文主張采用服務(wù)單位法并以服務(wù)年限作為攤銷年限對我國的經(jīng)營者股票期權(quán)報(bào)酬成本進(jìn)行攤銷。

2、期權(quán)行權(quán)價(jià)需以授予日股價(jià)為基準(zhǔn)

當(dāng)前以股權(quán)激勵(lì)草案公布前股價(jià)確定行權(quán)價(jià)格的規(guī)定為企業(yè)管理層操縱行權(quán)價(jià)格提供了極大的便利，期權(quán)行權(quán)價(jià)格應(yīng)采用授予日股價(jià)為基準(zhǔn)。

3、股權(quán)激勵(lì)業(yè)績目標(biāo)的計(jì)算應(yīng)該扣除期權(quán)費(fèi)用

股權(quán)激勵(lì)的經(jīng)濟(jì)效益只有表現(xiàn)為收益大于成本時(shí)，才能增加公司及股東的利益，才有實(shí)施的必要，因此，在計(jì)算股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件時(shí)，必須考慮期權(quán)費(fèi)用的影響。

4、以二叉樹模型取代B-S模型用于期權(quán)公允價(jià)值的計(jì)算

相對于B-S模型而言，二叉樹模型首先可以解決經(jīng)營者股票期權(quán)中提前行權(quán)這一引起經(jīng)營者股票期權(quán)價(jià)值和自由交易股票期權(quán)價(jià)值不同的重要因素。此外，二叉樹模型也可以通過對模型計(jì)算“路徑”的不同選擇來調(diào)整經(jīng)營者股票期權(quán)大部分與可自由交易期權(quán)不同的因素，特別是可以用于調(diào)整關(guān)于經(jīng)營者離職、授權(quán)日條件等因素。

5、加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員對該部分內(nèi)容的專題學(xué)習(xí)

為使財(cái)務(wù)人員更好地學(xué)習(xí)和運(yùn)用該部分新會計(jì)準(zhǔn)則，有關(guān)方面要加強(qiáng)對財(cái)務(wù)人員的專題培訓(xùn)。對財(cái)務(wù)人員自身來說，更需要認(rèn)真學(xué)習(xí)和領(lǐng)會該部分準(zhǔn)則制定的內(nèi)涵，多熟悉一些國外相關(guān)案例的處理，同時(shí)加強(qiáng)業(yè)務(wù)人員之間的經(jīng)驗(yàn)交流。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 財(cái)政部會計(jì)司編寫組：企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則講解[M].人民出版社，2010.

篇3

【關(guān)鍵詞】專利權(quán) 專利價(jià)值評估 質(zhì)押

一、以投資、轉(zhuǎn)讓為目的的專利權(quán)價(jià)值評估

1、專利權(quán)投資、轉(zhuǎn)讓的價(jià)值評估

專利權(quán)投資、轉(zhuǎn)讓的價(jià)值評估是指專利權(quán)人以其專利權(quán)的全部或部分作為投資手段向企業(yè)投資,以期獲得比直接收取專利費(fèi)更高的報(bào)酬。專利權(quán)投資、轉(zhuǎn)讓的價(jià)值評估需確定其應(yīng)計(jì)出資額或股份的評估業(yè)務(wù)。專利投資行為和投資對象是多種多樣的。無論何種投資行為和投資對象,專利投資額都是以為該企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)利益為計(jì)算基礎(chǔ)的。但在不同的方式中,計(jì)算的結(jié)果是不同的,評估值即其出資額的依據(jù)。以專利投資的情況目前在我國非常普遍。新公司法實(shí)施以后,有關(guān)出資方面的規(guī)定中例如在各種出資方式的出資比例上,新公司法僅僅要求全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊資本的30%,而技術(shù)出資也不再是受制于原來的20%這一比例限制。同時(shí),技術(shù)型資產(chǎn)中的專利權(quán)投資價(jià)值的評估需求也在不斷增多。在評估過程中應(yīng)當(dāng)主要考慮擬投資的專利權(quán)的收益水平及風(fēng)險(xiǎn)狀況對專利權(quán)價(jià)值的影響,因此應(yīng)該在評估方法上首選收益法。

專利權(quán)的轉(zhuǎn)讓有所有權(quán)和使用權(quán)之分。一般來說,專利所有權(quán)轉(zhuǎn)讓的評估價(jià)值會大于專利使用權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)值。在轉(zhuǎn)讓行為中,專利技術(shù)不是作為一般意義上的生產(chǎn)要素進(jìn)行交易,而是作為一種獲益手段進(jìn)行買賣。評估的著眼點(diǎn)將不是其在取得過程中形成的價(jià)值,而是它們?yōu)槭茏尫綆淼氖褂脙r(jià)值,即其獲益能力,因此在評估中首選收益法。

2、以投資、轉(zhuǎn)讓為目的的專利權(quán)價(jià)值評估要點(diǎn)

(1)在很多情況下,投資人或?qū)＠麢?quán)占有方會以從未實(shí)施的專利權(quán)進(jìn)行投資和轉(zhuǎn)讓,在這種情況下要注意的是該專利資產(chǎn)沒有辦法獲得歷史收益數(shù)據(jù),所以在采用收益法進(jìn)行專利權(quán)價(jià)值評估時(shí),預(yù)測收益要遵循穩(wěn)健性原則,即使該專利已經(jīng)付諸實(shí)施,也應(yīng)說明其實(shí)施運(yùn)用情況,技術(shù)本身先進(jìn)程度、有無轉(zhuǎn)讓紀(jì)錄及實(shí)施中若干問題的說明。

(2)作為投資和轉(zhuǎn)讓的專利權(quán),往往技術(shù)性非常強(qiáng),只有在被投資公司能順利地消化、掌握、實(shí)施才具有意義,所以評估人員評估投資、轉(zhuǎn)讓的專利權(quán)價(jià)值的時(shí)候,也要重點(diǎn)考慮接受專利權(quán)投資和轉(zhuǎn)讓的企業(yè)的情況,即對專利技術(shù)的接受方進(jìn)行可受度的分析。包括對接受方基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)素質(zhì)、投資規(guī)模、資金需求等方面的要求和預(yù)測。例如擁有或使用該專利的企業(yè)狀況的分析、企業(yè)轉(zhuǎn)讓專利權(quán)和專利使用許可的動(dòng)機(jī)、獲得專利權(quán)使用許可的企業(yè)的數(shù)量、受讓專利權(quán)或獲得專利權(quán)使用許可的企業(yè)的消化能力、管理水平、同行業(yè)企業(yè)的競爭、專利在市場上的替代情況、相關(guān)企業(yè)各自的發(fā)展前景等。主要目的是對投資、轉(zhuǎn)讓后的專利的收益能力和水平以及要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有充分的考慮。

(3)評估人員要注意區(qū)分確定專利使用權(quán)價(jià)值。在評估時(shí)應(yīng)該對使用權(quán)的使用范圍、期限進(jìn)行明確界定。按照一般規(guī)律應(yīng)該明確許可使用權(quán)的類型即非獨(dú)家許可和獨(dú)家許可。在進(jìn)行專利技術(shù)轉(zhuǎn)讓為目的的評估中,應(yīng)該明確技術(shù)轉(zhuǎn)讓的內(nèi)涵,特別是當(dāng)專利技術(shù)成果僅為實(shí)驗(yàn)室階段時(shí),轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)讓的是否僅為實(shí)驗(yàn)室研究成果,專利技術(shù)轉(zhuǎn)入批量生產(chǎn)后的工藝設(shè)計(jì)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等方面的技術(shù)時(shí)候包含在轉(zhuǎn)讓范圍內(nèi)應(yīng)該明確。

二、以質(zhì)押為目的的專利權(quán)價(jià)值評估

1、專利權(quán)的質(zhì)押價(jià)值評估

專利權(quán)的質(zhì)押就是債務(wù)人或第三人將其擁有的專利權(quán)移交債權(quán)人占有,將該專利作為債權(quán)的擔(dān)保,當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí),債權(quán)人有權(quán)依法就該專利賣得價(jià)金優(yōu)先受償。作為一種擔(dān)保方式,專利權(quán)質(zhì)押無疑將對促進(jìn)資金融通和商品流通,保障債權(quán)的實(shí)現(xiàn),發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)起著越來越重要的作用。

專利權(quán)質(zhì)押所具備的條件主要包括以下幾點(diǎn)。第一,專利權(quán)必須有效。專利權(quán)具有時(shí)間性,而為了保障債權(quán)實(shí)現(xiàn),質(zhì)押也不可能是無限期的,在質(zhì)押期限內(nèi),必須保證質(zhì)物是無可爭議的有效權(quán)利。第二,作為質(zhì)物的是專利權(quán)中可轉(zhuǎn)讓的財(cái)產(chǎn)權(quán),即因取得專利權(quán)而產(chǎn)生的具有經(jīng)濟(jì)內(nèi)容的權(quán)利。在債權(quán)未受清償前,出質(zhì)人用其質(zhì)物即專利權(quán)的全部來擔(dān)保債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。第三,專利申請權(quán)雖然是獲得專利權(quán)的前提,依法可以轉(zhuǎn)讓,但其明顯的法律上的不確定性使之不能作為質(zhì)物進(jìn)行質(zhì)押。

2006年4月19日,財(cái)政部和國家知識產(chǎn)權(quán)局聯(lián)合的《關(guān)于加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評估管理工作若干問題的通知》中規(guī)定:以知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押,市場沒有參照價(jià)格,質(zhì)權(quán)人要求評估的,應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評估。專利權(quán)屬于知識產(chǎn)權(quán)中很重要的一部分,而且以專利權(quán)進(jìn)行質(zhì)押的行為將會越來越多,例如2006年柯瑞生物醫(yī)藥技術(shù)有限公司憑借其蛋白多糖生物活性物質(zhì)的發(fā)明專利權(quán)從交通銀行北京分行成功獲得了150萬元的小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款。

對于質(zhì)權(quán)人來說,了解專利權(quán)的質(zhì)押價(jià)值是非常重要的。專利質(zhì)押如何評估是無形的知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值評估的難點(diǎn)。本文認(rèn)為,評估專利權(quán)的質(zhì)押價(jià)值應(yīng)首選收益法。

2、專利權(quán)質(zhì)押價(jià)值評估的要點(diǎn)

(1)專利權(quán)質(zhì)押目的一般是保證主債權(quán)的實(shí)現(xiàn),促進(jìn)資金的融通。也就是出質(zhì)人為債務(wù)人的債務(wù)向債權(quán)人進(jìn)行擔(dān)保。專利權(quán)質(zhì)押的評估目的就是為質(zhì)權(quán)人提供質(zhì)押專利權(quán)的價(jià)值水平并以此作為質(zhì)押貸款數(shù)額的參考。據(jù)此目的就決定了評估過程中應(yīng)更注重此專利權(quán)是否保證債權(quán)人的利益這一定性的結(jié)論。

(2)在質(zhì)押專利權(quán)進(jìn)行評估過程中,應(yīng)更加重視該專利權(quán)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楫?dāng)債務(wù)人無法償還債務(wù)時(shí),債權(quán)人會出售該專利權(quán)而不是使用該專利權(quán),債權(quán)人一般需要足夠的流動(dòng)性溢價(jià)作為補(bǔ)償。

(3)出質(zhì)人的情況會對質(zhì)押專利權(quán)的估價(jià)產(chǎn)生影響。一方面,出質(zhì)人的信用情況會對評估價(jià)值產(chǎn)生影響。另一方面,被評估專利權(quán)對出質(zhì)人的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的重要性,也會影響到最后的專利權(quán)的評估值。

(4)專利權(quán)進(jìn)行質(zhì)押以后,出質(zhì)人仍有繼續(xù)使用權(quán),但評估人員要認(rèn)識到,這種使用可能會改變專利權(quán)的價(jià)值。所以在質(zhì)押合同中應(yīng)有對質(zhì)押期間專利權(quán)使用方面的約定。比如《擔(dān)保法》中,只有經(jīng)出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)商同意后,才能將出質(zhì)的專利權(quán)轉(zhuǎn)讓或許可他人使用。

(5)專利權(quán)質(zhì)押的相關(guān)當(dāng)事人(出質(zhì)人、債權(quán)人、債務(wù)人)應(yīng)就質(zhì)押專利權(quán)的內(nèi)容進(jìn)行約定。根據(jù)《擔(dān)保法》相關(guān)規(guī)定,專利權(quán)質(zhì)押擔(dān)保的質(zhì)權(quán)范圍可由當(dāng)事人雙方約定,沒有約定的,應(yīng)包括主債權(quán)及利息、違約金、損壞賠償金和實(shí)行質(zhì)權(quán)的費(fèi)用。另外,專利權(quán)進(jìn)行質(zhì)押以后,出質(zhì)人仍有繼續(xù)使用權(quán),由于這種使用可能會改變專利權(quán)的價(jià)值。所以在質(zhì)押合同中應(yīng)有對質(zhì)押期間專利權(quán)使用方面的約定。上述相關(guān)內(nèi)容都會影響質(zhì)押專利權(quán)的評估值。

三、企業(yè)破產(chǎn)清算中涉及的專利權(quán)價(jià)值評估

1、專利權(quán)清算價(jià)值評估

作為破產(chǎn)清算過程中的重要組成部分,資產(chǎn)評估被用來確定破產(chǎn)企業(yè)財(cái)產(chǎn)現(xiàn)價(jià),為財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)底價(jià)和分配方案的制定提供重要的法律依據(jù)。評估中既要考慮資產(chǎn)的原價(jià)、折舊價(jià),又要實(shí)際評定其可變現(xiàn)價(jià)。資產(chǎn)評估估價(jià)過高過低,都會帶來種種弊端。因此,必須重視破產(chǎn)企業(yè)的評估。

企業(yè)破產(chǎn)程序的最終目的是要用屬于破產(chǎn)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)清償破產(chǎn)企業(yè)的債權(quán),為求破產(chǎn)分配的最優(yōu)分配,我國相關(guān)法律明確規(guī)定由清算組處理破產(chǎn)企業(yè)的財(cái)產(chǎn),既可以將實(shí)物合理作價(jià)后分配給債權(quán)人,也可以變賣出售。企業(yè)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)中有很多都會涉及到其所擁有的專利權(quán)的問題,清算組必須將這些財(cái)產(chǎn)進(jìn)行評估作價(jià),才能在具體分配破產(chǎn)時(shí)將這些財(cái)產(chǎn)以不同的形式分配到債權(quán)人手中。清算組應(yīng)當(dāng)聘請有資質(zhì)的中介部門和有資格的人員進(jìn)行清算,應(yīng)事先提出方案,提請債權(quán)人會議討論批準(zhǔn),是將以不同形式出現(xiàn)的企業(yè)財(cái)產(chǎn)統(tǒng)一以金錢的形式體現(xiàn)出來,最終求得破產(chǎn)分配最優(yōu)方法,實(shí)現(xiàn)受償?shù)墓健⒐?、合理的目的?/p>

破產(chǎn)企業(yè)的專利技術(shù)往往被忽視,或者在破產(chǎn)清算時(shí)被遺漏,或者在資產(chǎn)評估中被低評,而這部分無形財(cái)產(chǎn)的價(jià)值在破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)中往往占有一定的比例。這種現(xiàn)象不僅造成破產(chǎn)企業(yè)財(cái)產(chǎn)的隱性流失,也不利于對廣大債權(quán)人利益的保護(hù)和知識產(chǎn)權(quán)的延續(xù),應(yīng)當(dāng)引起足夠重視。本報(bào)告中主要對企業(yè)在破產(chǎn)清算中涉及的專利權(quán)價(jià)值評估的清算價(jià)格法作一些探討。

2、企業(yè)破產(chǎn)清算中涉及的專利權(quán)價(jià)值評估要點(diǎn)

(1)破產(chǎn)企業(yè)的專利權(quán)是破產(chǎn)企業(yè)的無形財(cái)產(chǎn)。對于破產(chǎn)企業(yè)的專利權(quán)而言,如果該專利權(quán)在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)仍然具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值,應(yīng)將其列為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn),按一定程序進(jìn)行評估后轉(zhuǎn)讓所有權(quán),所得價(jià)款作為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。對于破產(chǎn)企業(yè)擁有的較為先進(jìn)的專利技術(shù),應(yīng)充分考慮利用其技術(shù)成果的價(jià)值,盡量進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,這樣一方面可以繼續(xù)發(fā)揮該專利權(quán)的作用,另一方面可以最大限度地實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)價(jià)值,以滿足債權(quán)人的利益。

(2)當(dāng)企業(yè)由于破產(chǎn)清算,被要求在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)將專利技術(shù)變現(xiàn)時(shí),其評估方法就應(yīng)該采用清算價(jià)格法。清算價(jià)格法不同于其他方法,此時(shí)專利技術(shù)不是在公平、自愿的原則下進(jìn)行交易的,其所有者承擔(dān)了破產(chǎn)清理和盡快償還債務(wù)的壓力。我國企業(yè)破產(chǎn)法規(guī)定了企業(yè)破產(chǎn)清算的最后期限,破產(chǎn)企業(yè)的專利技術(shù)必須在規(guī)定期限內(nèi)強(qiáng)行變現(xiàn),作為企業(yè)的破產(chǎn)債權(quán),參與全體債權(quán)人的公平分配。

由于在價(jià)值評估中依據(jù)的是清算假設(shè),具有變現(xiàn)條件和變現(xiàn)期限的限制,因此專利技術(shù)資產(chǎn)的清算價(jià)格通常大大低于公平市場條件下的價(jià)格。

綜上所述,我們可以看到,在以投資、轉(zhuǎn)讓為目的和以質(zhì)押為目的的專利權(quán)價(jià)值評估中采用收益法是比較適合的。在收益法的運(yùn)用過程中要注意收益額、折現(xiàn)率和收益期限的選擇,當(dāng)然經(jīng)濟(jì)行為的差異,重點(diǎn)考慮的因素也要有所不同。而在企業(yè)破產(chǎn)清算中涉及的專利權(quán)價(jià)值評估中,主要考慮使用清算價(jià)格法,要考慮專利權(quán)的市場價(jià)格、專利的通用性以及是否能夠快速變現(xiàn)等因素。當(dāng)然,在探討不同經(jīng)濟(jì)行為中專利價(jià)值的評估過程中找到相對統(tǒng)一的方法流程是比較困難的,這是因?yàn)槊恳淮谓?jīng)濟(jì)行為中每一個(gè)評估標(biāo)都有非常強(qiáng)的個(gè)性特點(diǎn),而且在這一特定的經(jīng)濟(jì)行為中所起的作用也各自不同。這往往要求評估人員能更廣泛更深入的對這些情況進(jìn)行了解分析,在此基礎(chǔ)上做出的評估報(bào)告才對當(dāng)事各方更具有參考意義。

【參考文獻(xiàn)】

篇4

[關(guān)鍵詞]人力資源；平行復(fù)合實(shí)物期權(quán)；價(jià)值評估；動(dòng)態(tài)規(guī)劃

[中圖分類號]F272.92 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1006-5024(2008)05-0082-04

[基金項(xiàng)目]天津市人文社科基金“進(jìn)一步加快濱海新區(qū)研究――天津空港物流加工區(qū)人力資源發(fā)展戰(zhàn)略暨實(shí)施方案”

(批準(zhǔn)號：TJ05-JG018)階段性成果

[作者簡介]潘永明，天津理工大學(xué)管理學(xué)院副教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)槠髽I(yè)管理；

李茂勝，天津理工大學(xué)管理學(xué)院碩士研究生，研究方向?yàn)槠髽I(yè)管理。(天津 300384)

公司的人力資源作為一種戰(zhàn)略性資產(chǎn)，具有不可模仿性，可以降低企業(yè)運(yùn)營成本。但是傳統(tǒng)方法只考慮到資產(chǎn)固有的價(jià)值，而忽略這些資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性，即人力資源管理存在風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性，而實(shí)物期權(quán)靈活的投資決策方式可以為企業(yè)決策提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的策略。本文將人力資源看作企業(yè)的一種期權(quán)，通過構(gòu)造平行復(fù)合實(shí)物期權(quán)，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)的定價(jià)理論對其進(jìn)行價(jià)值評估，從而得出人力資源的價(jià)值，為企業(yè)決策者提供建議和支持。

一、傳統(tǒng)人力資源價(jià)值評估方法比較分析

人力資源價(jià)值評估方法可以分為定性分析和定量計(jì)算兩種[1]，定性分析主要是按照主觀觀測預(yù)測和經(jīng)濟(jì)上的估計(jì)對人力資源進(jìn)行計(jì)量。具體分為技能詳細(xì)記載法、績效評估法等，他們都只是定性地描述人力資源的狀況、構(gòu)成等方面。定量分析的方法主要有經(jīng)濟(jì)價(jià)值法、成本法、商譽(yù)評價(jià)法、工資報(bào)酬折現(xiàn)法，這幾種方法的比較如表1。

從表1我們可以看出，傳統(tǒng)的人力資源價(jià)值評價(jià)方法，沒有充分考慮到人力資源在使用過程中的多變性、靈活性，對影響人力資源價(jià)值因素的不確定性的分析不足，主觀性較強(qiáng)，容易造成對人力資源價(jià)值的低估。而平行復(fù)合實(shí)物期權(quán)評價(jià)法對人力資源的價(jià)值評價(jià)，是基于復(fù)合實(shí)物期權(quán)的基礎(chǔ)上，將影響人力資源價(jià)值的不確定因素加以量化，在一定程度彌補(bǔ)了傳統(tǒng)評價(jià)方法的缺陷。

二、人力資源平行復(fù)合實(shí)物期權(quán)價(jià)值概述

1.人力資源的實(shí)物期權(quán)特性

企業(yè)對人力資源的任何投資如從員工的招聘決策、晉升、激勵(lì)和保留員工，都要承擔(dān)投資收不回來的不確定性以及實(shí)際支出與企業(yè)的期望收益不一致的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，企業(yè)進(jìn)行人力資源投資是從自身的需求和市場狀況出發(fā)的，若條件還不成熟時(shí)，可以行使選擇權(quán)或者延期權(quán)。當(dāng)企業(yè)為擴(kuò)大規(guī)模需要招聘員工時(shí)，企業(yè)行使了擴(kuò)張權(quán)；對新引進(jìn)的員工或老員工進(jìn)行追加投資，經(jīng)過培訓(xùn)使他們在企業(yè)中發(fā)揮更大的作用，這就是增長期權(quán)；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營失利時(shí)，就需要進(jìn)行裁員，分流一部分員工，實(shí)現(xiàn)了收縮期權(quán)；當(dāng)企業(yè)招聘的員工不符合企業(yè)的價(jià)值取向，企業(yè)會辭退員工這就是放棄期權(quán)；當(dāng)企業(yè)員工的工作崗位不合適時(shí)，企業(yè)可以實(shí)行輪換崗位，確定其最合適的崗位，即為轉(zhuǎn)換期權(quán)[2]。

人力資源價(jià)值的不確定性在給企業(yè)帶了不同程度的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，還給企業(yè)帶來了豐厚的利潤。實(shí)物期權(quán)的理論突破點(diǎn)在建立了不確定性能創(chuàng)造價(jià)值的信念，不確定性越大，企業(yè)可能獲得收益就會越大。

2.平行復(fù)合實(shí)物期權(quán)

金融復(fù)合期權(quán)專指具有下列特征的一類期權(quán)：(1)多個(gè)期權(quán)一般是按時(shí)間順序前后排列、相互嵌套的，而且后置期權(quán)的生效日期為前置期權(quán)的執(zhí)行日期；(2)前置期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值是后置期權(quán)的價(jià)值；(3)后置期權(quán)存在的前提和基礎(chǔ)是前置期權(quán)在其有效期內(nèi)能夠被執(zhí)行，如果前置期權(quán)失效，則所有的后續(xù)期權(quán)都不存在[4]。從描述上看，這種復(fù)合期權(quán)是因果關(guān)系復(fù)合期權(quán)。

實(shí)物期權(quán)理論是從金融期權(quán)理論基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是由Meryes(1977)和Ross提出的一種期權(quán)的形式，它是金融期權(quán)理論在非金融資產(chǎn)期權(quán)的一種擴(kuò)展和延伸，指持有者在未來的一段時(shí)間內(nèi)有延遲、擴(kuò)展、轉(zhuǎn)換或者放棄該項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)的權(quán)利，實(shí)物期權(quán)為管理者提供一種思維方式，其可以根據(jù)未來信息的變化來行使自己的權(quán)利，從而作出有利于發(fā)展的決策。

樊宏社(2005)復(fù)合實(shí)物期權(quán)是在實(shí)踐和空間上具有一定的結(jié)構(gòu)特征或符合關(guān)系，在價(jià)值上相互作用、動(dòng)態(tài)影響的，只能被同時(shí)定價(jià)才能確定知其價(jià)值多少的多個(gè)實(shí)物期權(quán)或?qū)嵨锲跈?quán)的組合。復(fù)合實(shí)物期權(quán)一般有兩種關(guān)系：一種是因果復(fù)合關(guān)系，另一種是平行復(fù)合關(guān)系。因果復(fù)合關(guān)系就是指多個(gè)實(shí)物期權(quán)之間是相互依賴、互為因果的；平行復(fù)合關(guān)系是指存在的多個(gè)實(shí)物期權(quán)之間不是相互依賴、互為因果的，而是在時(shí)間、空間上相互獨(dú)立的，在地位上平行的。某一個(gè)實(shí)物期權(quán)的存在或執(zhí)行不會對其他實(shí)物期權(quán)的存在產(chǎn)生影響，更不會產(chǎn)生任何一個(gè)新的實(shí)物期權(quán)，而不執(zhí)行某個(gè)實(shí)物期權(quán)也不會終止。它的類型一般有擴(kuò)大期權(quán)、縮小期權(quán)、轉(zhuǎn)換期權(quán)、放棄期權(quán)等等[5]。

3.關(guān)于實(shí)物期權(quán)的人力價(jià)值評估的對比

在現(xiàn)有的人力資源價(jià)值評估中除了傳統(tǒng)的評估方法外，最多的是利用實(shí)物期權(quán)的方法對人力資源進(jìn)行評估，并且他們基本上都是引用實(shí)物期權(quán)價(jià)值評估的最經(jīng)典的Black-sc-holes公式，利用這個(gè)公式，實(shí)現(xiàn)對人力資源價(jià)值的評估，如朱其樹等(2003)論證Black-scholes公式計(jì)算了企業(yè)聘請技術(shù)專家，擁有人力資源的價(jià)值。劉大為(2004)運(yùn)用該公式計(jì)算了人力資源的群體價(jià)值，單嫻(2006)運(yùn)用Black-scholes公式實(shí)現(xiàn)對人力資源的價(jià)值評估。

Black-scholes這一經(jīng)典的期權(quán)定價(jià)公式，有一定的假設(shè)條件，如市場相當(dāng)?shù)某墒?，?biāo)的物資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可以得到有效分散，而且也可以找到相應(yīng)的資產(chǎn)組合，進(jìn)行動(dòng)態(tài)復(fù)制等，并且Black-Scholes公式無法區(qū)分不同階段的各個(gè)期權(quán)，而根據(jù)人力資源管理的實(shí)際特點(diǎn)，人力資源發(fā)展可以分為招聘用、培訓(xùn)、發(fā)展、成熟、衰退和離職等多個(gè)階段，這幾個(gè)階段也可以是平行的，即這幾個(gè)階段不一定按照這個(gè)順序來，這是符合實(shí)際的。本文對人力資源的發(fā)展過程中平行復(fù)合實(shí)物期權(quán)，采用動(dòng)態(tài)規(guī)劃法實(shí)現(xiàn)人力資源價(jià)值的價(jià)值評估，從而避免了由于市場不確定性產(chǎn)生的價(jià)值變動(dòng)，也不需要假設(shè)市場的完全性，還可以處理非市場風(fēng)險(xiǎn)的情形，從而提高了人力資源價(jià)值評估的準(zhǔn)確性。

三、平行復(fù)合實(shí)物期權(quán)評價(jià)方法引入

1.基本假設(shè)

(1)假設(shè)在人力資源投資中所有的實(shí)物期權(quán)的生效日都為現(xiàn)在時(shí)刻t=0，但到期日都不相同，從而這些實(shí)物期權(quán)組成的復(fù)合實(shí)物期權(quán)就是平行復(fù)合實(shí)物期權(quán)。我們把先到期的實(shí)物期權(quán)稱為置前期權(quán)，把后到期的實(shí)物期權(quán)稱為后置期權(quán)。這樣，我們就可以把生效日與第一個(gè)到期日之間的時(shí)間區(qū)間和所有的前置期權(quán)和后置期權(quán)之間的時(shí)間區(qū)間都稱為一個(gè)階段，并用k (k=0，l，…，n)表示，其中k=0表示的只是起始點(diǎn)0時(shí)刻(t=0時(shí)刻)，這是一種特殊情況。同時(shí)，為了本文研究的方便，我們再次假定除k=0外的其他所有階段的時(shí)間區(qū)間都相同且都等于1年。

(2)假設(shè)人力資源價(jià)值的運(yùn)動(dòng)遵循一個(gè)二叉樹過程。此二叉樹運(yùn)動(dòng)過程的有關(guān)參數(shù)如表3。

(3)構(gòu)成平行復(fù)合實(shí)物期權(quán)的類型一般有擴(kuò)大期權(quán)、縮小期權(quán)、轉(zhuǎn)換期權(quán)、放棄期權(quán)等，為了研究的方便，本文假定放棄期權(quán)只存在于最后一階段，其余階段為其他期權(quán)。這種假設(shè)是符合實(shí)際情況的，因?yàn)楣芾碚卟坏饺f不得已是不會辭退員工的，在最后一階段設(shè)置一個(gè)放棄期權(quán)實(shí)際上是給前期投資或經(jīng)營提供了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)防范的措施。同時(shí)，本文假定如果執(zhí)行規(guī)模擴(kuò)大期權(quán)，人力資源的價(jià)值增加原來的α倍，如果執(zhí)行規(guī)?？s小期權(quán)，投資項(xiàng)目的價(jià)值減少原來的β倍。

2.多階段平行復(fù)合實(shí)物期權(quán)的價(jià)值評估模型

C=V-V0

C為多階段平行復(fù)合實(shí)物期權(quán)的價(jià)值；

V為投資機(jī)會的價(jià)值；

V0為投資機(jī)會的靜態(tài)現(xiàn)金流量。

此方程解的關(guān)鍵是V，為了解決要引進(jìn)隨機(jī)動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法，得到隨機(jī)動(dòng)態(tài)規(guī)劃的遞推方程組

說明：

①In表示第n階段的實(shí)物期權(quán)是放棄期權(quán)或轉(zhuǎn)換期權(quán)(假定放棄項(xiàng)目的凈收入和轉(zhuǎn)換項(xiàng)目的價(jià)值都為In)；

②第n階段以前階段的實(shí)物期權(quán)為規(guī)模擴(kuò)大期權(quán)(假定增加的投資額為Ik)；

③E表示期望值，是通過二叉樹倒推計(jì)算出來的；

④e-r對期望值求現(xiàn)值；

⑤在上面方程組的第一個(gè)等式中，等式左邊的

fk(S1 (j))所在決策點(diǎn)的下標(biāo)中的第k元素不是變量，也不取特定的值，它只是一個(gè)符號，表示計(jì)算過程處于第k階段，前k-1個(gè)元素的取值與等式右邊的

fk(S1 (j))和fk(S1 (j))所在決策點(diǎn)的下標(biāo)中的前k-1個(gè)元素都為常量且它們的對應(yīng)值須完全相同。fk+1(S1(j))和fk+1(S1 (j))所在決策點(diǎn)的下標(biāo)中的第k+1個(gè)元素在第k階段同樣只是個(gè)符號而已，表示計(jì)算過程處于第k+1階段。

如果第n階段以前階段的某個(gè)階段的實(shí)物期權(quán)不是規(guī)模擴(kuò)大期權(quán)，而是規(guī)模縮小期權(quán)(假定縮小的規(guī)模也為Ik)，則上述隨機(jī)動(dòng)態(tài)規(guī)劃的遞推方程組中的第一個(gè)等式只要在本階段的方程式分別變成下式：

四、應(yīng)用舉例

1.實(shí)例描述

假設(shè)某企業(yè)聘請若干位技術(shù)專家，預(yù)計(jì)由于引進(jìn)這些技術(shù)專家共花費(fèi)了100萬，即V0=100，在t=0時(shí)刻(引進(jìn)第一年初)，但是通過預(yù)測在不久的將來可能存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營者從t=0時(shí)刻開始分別在t=1年末和t=2年末設(shè)置了一個(gè)規(guī)?？s小的實(shí)物期權(quán)和放棄的實(shí)物期權(quán)。縮小的實(shí)物期權(quán)的權(quán)利是這樣規(guī)定的：如果在t=1年末縮小規(guī)模I1=10，并且縮小規(guī)模所減少的收益少于10就執(zhí)行它，如果縮小規(guī)模所減少的收益大于10，就不執(zhí)行它。放棄期權(quán)的權(quán)利是這樣規(guī)定的：在t=2年末，人力資源的價(jià)值低于當(dāng)時(shí)他為企業(yè)創(chuàng)造的收入價(jià)值(假定為I2=130)，就執(zhí)行放棄期權(quán)，否則繼續(xù)使用該人力資源。

同時(shí)假定 r=0.06，u=1.4，d=0.7，p=0.6，β= 0.1

2.實(shí)例求解

為了方便計(jì)算，我們用1/1+r替代e-r，隨機(jī)動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法的遞推方程如下：

我們應(yīng)用遞推方程來倒推求解

當(dāng)k=2時(shí)，即在第二階段時(shí)：

方程(2)的期望值：

方程(5)的期望值

當(dāng)k=1時(shí)，即在第二階段時(shí)，把方程式(3)、(5)帶入(1)式得

當(dāng)k=0時(shí)，即在初始時(shí)刻，人力資源的最大市場價(jià)值

由于f0=140.62 >V0=100，從而這兩個(gè)階段的人力資源的平行復(fù)合實(shí)物期權(quán)的價(jià)值為

C0=f0-V0=140.62-100=40.62。

五、結(jié)論

利用平行復(fù)合實(shí)物期權(quán)對人力資源的價(jià)值進(jìn)行評估，拓展了實(shí)物期權(quán)在人力資源的價(jià)值評估的方法，為人力資源的價(jià)值評估開創(chuàng)了一種新的思路，它從一定程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)人力資源價(jià)值評估模型的局限性，有利于更加靈活、準(zhǔn)確地對人力資源的價(jià)值進(jìn)行評估。但是這種方法也存在一定的主觀性和不確定性，一些參數(shù)的確定和計(jì)算也比較困難。這也就要求在實(shí)際的應(yīng)用中要同其他的評價(jià)方法相結(jié)合，對人力資源的價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確的評價(jià)。

參考文獻(xiàn)：

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篇5

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 股票期權(quán) 限制性股票

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2011）01-112-02

一、引言

股權(quán)激勵(lì)是解決公司治理中委托問題的重要方式之一，通過股權(quán)激勵(lì)方式使企業(yè)高管和核心人員持有公司股份，使激勵(lì)對象與股東的利益趨于一致，從而達(dá)到吸引并激勵(lì)核心人才為企業(yè)長期戰(zhàn)略目標(biāo)努力的目的。從國內(nèi)外已發(fā)表的研究文獻(xiàn)來看，大部分的研究認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)能在一定程度上解決經(jīng)營者行為的短期化傾向，能夠降低成本，有助于控制經(jīng)營者的偷懶動(dòng)機(jī)，對公司的長期績效起到積極作用。

在股權(quán)激勵(lì)制度的建設(shè)方面，以2005年12月中國證監(jiān)會的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》為標(biāo)志，我國開始在上市公司中建立股權(quán)激勵(lì)的制度框架，2008年，證監(jiān)會相繼了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號》、《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號》、《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號》，對股權(quán)激勵(lì)中的有關(guān)問題做了明確規(guī)定；在國有控股上市公司層面，國資委、財(cái)政部于2006年《國有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》、《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，于2008年《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問題的通知》，這三個(gè)文件對國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行了規(guī)范；在個(gè)人所得稅收方面，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局于2005年《關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得征收個(gè)人所得稅問題的通知》、于2009年《關(guān)于股票增值權(quán)所得和限制性股票所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問題的通知》，國家稅務(wù)總局于2006年《關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得繳納個(gè)人所得稅有關(guān)問題的補(bǔ)充通知》、于2009年《關(guān)于股權(quán)激勵(lì)有關(guān)個(gè)人所得稅問題的通知》，以上四個(gè)文件對實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的個(gè)人所得征稅問題做了具體規(guī)定。中國證監(jiān)會、國資委、財(cái)政部、國家稅務(wù)總局所的上述文件構(gòu)成我國目前上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的制度環(huán)境，該制度框架于2008年底基本形成。從我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐看，股票期權(quán)與限制性股票是應(yīng)用最為廣泛的兩種方式，占總方案的比例在95%以上，對于股票期權(quán)與限制性股票的主要區(qū)別問題，李曜（2009）、劉浩（2009）等均有較為詳細(xì)的論述，筆者結(jié)合我國的制度框架環(huán)境，對這兩種方式做了進(jìn)一步的論述，以期更為鮮明地呈現(xiàn)兩種方式的特征，另外，通過實(shí)證分析，探討了證券市場對兩種股權(quán)激勵(lì)方式的不同反應(yīng)。

二、股票期權(quán)和限制性股票的主要區(qū)別

股票期權(quán)是指上市公司授予激勵(lì)對象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利，激勵(lì)對象可以其獲授的股票期權(quán)在規(guī)定的期間內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購買上市公司一定數(shù)量的股份，也可以放棄該種權(quán)利。限制性股票是指激勵(lì)對象按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的條件，從上市公司獲得的一定數(shù)量的本公司股票，在獲授時(shí)，這些股票為限售股，并不能出售，激勵(lì)對象只有在達(dá)到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的解禁條件時(shí)，這些股票才真正歸屬于激勵(lì)對象所有并可按規(guī)定出售獲益。股票期權(quán)與限制性股票這兩種方式本質(zhì)上具有很好的替代性，表1設(shè)計(jì)的為授予日后等待期為一年，分四期均勻行權(quán)（解禁）的股權(quán)激勵(lì)方案，假設(shè)兩種方式下都能夠滿足授予條件，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格和限制性股票的授予價(jià)格相同，股票期權(quán)的行權(quán)條件和限制性股票的解禁條件相同，在不考慮個(gè)人所得稅的情況下，兩種方式可使得激勵(lì)對象獲得相同的收益（見表1）。

雖然股權(quán)期權(quán)與限制性股票具有相通性，但在股票價(jià)格的確定方式、對激勵(lì)對象的資金要求、價(jià)值評估、個(gè)人納稅方面均有明顯的差別。

1.行權(quán)價(jià)和授予價(jià)格的確定方式不同?！渡鲜泄竟蓹?quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》規(guī)定，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于下列價(jià)格的較高者：（1）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)；（2）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)?！豆蓹?quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號》規(guī)定，限制性股票若來源于向激勵(lì)對象定向發(fā)行的股票，則其發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的50%。由上可見，在價(jià)格的確定方式上，限制性股票的底價(jià)要低得多，這意味著限制性股票在授予價(jià)格的確定上有更大的靈活性，在公司股票交易價(jià)格脫離其真實(shí)價(jià)值太遠(yuǎn)的情況下，由于限制性股票方式可確定低于市價(jià)的授予價(jià)格，從而可以降低管理者的風(fēng)險(xiǎn)，提高股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的成功性。

2.對激勵(lì)對象資金要求的程度不同。限制性股票方式下，在授予時(shí)就需要激勵(lì)對象付清購買股票所需的全部資金，而在股票期權(quán)情況下，激勵(lì)對象分期行權(quán)，分期付清購買股票所需資金。因此，限制性股票方式下，激勵(lì)對象面臨較大的資金壓力。

3.價(jià)值評估的區(qū)別。股票期權(quán)價(jià)值的確定依賴于金融工具的定量模型，十分復(fù)雜且受參數(shù)選擇的影響，價(jià)值的不確定性較大，而限制性股票的價(jià)值容易確定，其價(jià)值為其內(nèi)在價(jià)值，即授予日的股票市場價(jià)格與授予價(jià)格的差值。兩者的差異可理解為限制性股票只有內(nèi)在價(jià)值，而股票期權(quán)具有內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。按現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則的要求，需將授予激勵(lì)對象的股權(quán)激勵(lì)成本費(fèi)用化，成本費(fèi)用化的數(shù)額等于授予時(shí)股票期權(quán)或限制性股票的公允價(jià)值，因此，在同一授予時(shí)點(diǎn)，所對應(yīng)的股票數(shù)量相同的情況下，行權(quán)價(jià)格與授予價(jià)格相同的股票期權(quán)和限制性股票方案，因股票期權(quán)具有時(shí)間價(jià)值，該方案下所確認(rèn)的成本更大，對凈利潤的影響也較大。

4.個(gè)人稅收負(fù)擔(dān)的不同。假設(shè)行權(quán)價(jià)格（授予價(jià)格）為P0，對應(yīng)的股票數(shù)量為N，授予日的市場價(jià)格為P1，行權(quán)日（解禁日）的市場價(jià)格為P2，按目前的稅收制度，兩種方式的應(yīng)納稅所得額如下：

股票期權(quán)形式下的應(yīng)納稅所得額=(P2-P0)*N

當(dāng)P2>P1，即在公司股票持續(xù)上漲的市場環(huán)境中，股票期權(quán)方式下個(gè)人所得稅負(fù)擔(dān)相對較重，反之，當(dāng)P2

三、樣本

目前國內(nèi)研究文獻(xiàn)所選擇的樣本基本集中于2005-2008年之間，在此階段，我國股權(quán)激勵(lì)尚處于引入后的完善階段，制度不健全，市場對股權(quán)激勵(lì)也處在一個(gè)學(xué)習(xí)和認(rèn)識的過程當(dāng)中，因此，以此為樣本作為研究對象，可能會有偏頗之處。筆者選取2009年1月1日至2010年8月31日期間國內(nèi)A股公告股權(quán)激勵(lì)方案的公司作為研究對象，進(jìn)行了兩方面的研究：（1）證券市場對股權(quán)激勵(lì)的反應(yīng)如何；（2）證券市場對股票期權(quán)和限制性股票這兩種方式的反應(yīng)是否相同。在選取的時(shí)間段內(nèi)，國內(nèi)A股公告股權(quán)激勵(lì)方案的公司有56家，主要特征如下：

1.股權(quán)激勵(lì)依然以股票期權(quán)為主。在激勵(lì)方式的選擇上，由于管理層主導(dǎo)著股權(quán)激勵(lì)方案的制訂過程，而限制性股票方式對管理層較為有利，因此在股權(quán)激勵(lì)方案中限制性股票方式占多數(shù)是合理的結(jié)果，但在56家樣本公司中，選擇限制性股票方式的僅有13家，占23.21%，選擇股票期權(quán)方式的有40家，占71.43%，3家選擇了其他的激勵(lì)方式，這可能是由于股權(quán)激勵(lì)方案最終需股東大會表決通過，因此方案的制定考慮了管理層與股東利益之間的權(quán)衡。

2.國有控股上市公司更為偏好限制性股票方式。在56家樣本公司中，國有控股上市公司僅有5家，這主要受《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》中“高級管理人員個(gè)人股權(quán)激勵(lì)預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平的30%以內(nèi)”規(guī)定的影響，在這一規(guī)定下，股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)作用大為減弱，管理層推行股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)力不足，因此國有控股上市公司中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的較少。在5家國有控股上市公司中，有2家選擇了限制性股票方式，占比為40.00%，但由于樣本數(shù)量過少，受偶然性因素影響較大，為了準(zhǔn)確呈現(xiàn)企業(yè)控股股東性質(zhì)不同對股權(quán)激勵(lì)方式的影響，回溯了2006年1月1日至2010年8月31日期間公告股權(quán)激勵(lì)方案的公司對激勵(lì)方式的選擇情況，結(jié)果為在國有控股的上市公司中，選擇限制性股票方式的比例為29.17%，而在民營上市公司中，選擇限制性股票方式的比例為17.80%。對此一個(gè)可能的解釋是，在現(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)制度框架下，管理層對公司控制強(qiáng)或股東控制弱的上市公司更容易表現(xiàn)出傾向限制性股票的偏好。

四、實(shí)證分析

（一）研究方法

筆者應(yīng)用事件研究法對股權(quán)激勵(lì)的市場反應(yīng)進(jìn)行考察，事件窗口為股權(quán)激勵(lì)方案公告日為中心的前后各10個(gè)交易日，模型如下：

式中：ARit是第i家公司在第t日的異常收益率；Rit是第i家公司在第t日的實(shí)際收益率；R'it是基于指數(shù)（上海證券交易所上市公司選擇上證綜合指數(shù)，深圳證券交易所主板上市公司選擇深證綜合指數(shù)，深圳交易所中小板和創(chuàng)業(yè)板公司選擇中小企業(yè)板綜合指數(shù)）計(jì)算的第i家公司在第t日的正常收益率；AARt是樣本公司在第t日的平均異常收益率；CARt1-t2為樣本公司在[t1,t2]區(qū)間的累計(jì)異常收益率。

（二）研究假設(shè)

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，可以向市場傳遞兩方面的信號：（1）公司符合實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件，說明公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)較為規(guī)范；（2）管理層對未來公司業(yè)績成長的信心或承諾。因此，可以預(yù)期實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司在公告該事項(xiàng)時(shí)會受到市場的歡迎，由此有：

假設(shè)1：股權(quán)激勵(lì)的市場反應(yīng)效應(yīng)為正。

在確定行權(quán)價(jià)格或授予價(jià)格的方式上，股票期權(quán)是一種市價(jià)定價(jià)機(jī)制，而限制性股票為一種折價(jià)定價(jià)機(jī)制。在限制性股票方式下，由于管理層能以比市價(jià)低得多的價(jià)格購買公司定向發(fā)行的股票，投資者會有不公平感，而且會產(chǎn)生管理層對現(xiàn)有股票價(jià)格缺乏信心的印象，因此，投資者對采取限制性股票方式的股權(quán)激勵(lì)方案的反應(yīng)會較為溫和，由此有：

假設(shè)2：市場對股票期權(quán)的反應(yīng)比對限制性股票的反應(yīng)更大，更積極。

將實(shí)證分析的結(jié)果總結(jié)于表2和表3，其中表2為事件窗口期的異常收益率AAR值，表3為子事件窗的累計(jì)異常收益率CAR值。

從表2和表3（表略）的實(shí)證數(shù)據(jù)可以看出，在公告當(dāng)日和前一日，樣本整體的AAR在1%的顯著性水平下為正，公告當(dāng)日的AAR最大，達(dá)到2.35%，占整個(gè)窗口期內(nèi)累計(jì)異常收益率的比例為43.12%，而累計(jì)異常收益率CAR在列出的各個(gè)子事件窗內(nèi)均在1%的顯著性水平下為正。以上分析說明，市場對股權(quán)激勵(lì)方案作出了積極反應(yīng)，由此驗(yàn)證了假設(shè)1。

通過表2和表3（表略）關(guān)于股票期權(quán)組和限制性股票組的數(shù)據(jù)對比，發(fā)現(xiàn)市場對限制性股票方式反應(yīng)平淡，在公告當(dāng)日和公告前后各一天均不存在顯著的正收益，在整個(gè)窗口期內(nèi)，只有-9日存在顯著的正收益，而+2日存在顯著的負(fù)收益。對累計(jì)異常收益率CAR的考察結(jié)果顯示，公告日后事件窗[0,1]、[0,2]、[0,3]、[0,5]、[0,10]均不存在顯著的異常收益。而對于股票期權(quán)，在公告當(dāng)日和前一日，AAR在1%的顯著性水平下為正，除[-10,-1]、[-3,-1]事件窗外，累計(jì)異常收益率CAR在列出的各個(gè)子事件窗內(nèi)均在1%的顯著性水平下為正，這說明市場對股票期權(quán)方式作出了積極反應(yīng)。以上分析表明，市場對股票期權(quán)方式作出了正面反應(yīng)，而對限制性股票方式幾乎未發(fā)現(xiàn)市場反應(yīng)的顯著證據(jù)，由此驗(yàn)證了假設(shè)2。

五、結(jié)論

1.股票期權(quán)和限制性股票是我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)最為主要的兩種方式，這兩種方式本質(zhì)上具有很好的替代性，在行權(quán)價(jià)格和授予價(jià)格相同，行權(quán)條件和解禁條件相同的情況下，不考慮個(gè)人所得稅，兩種方式可使得激勵(lì)對象獲得相同的收益，能達(dá)到相同的效果。雖然股權(quán)期權(quán)與限制性股票具有相通性，但在股票價(jià)格的確定方式、對激勵(lì)對象的資金要求、價(jià)值評估、個(gè)人納稅方面均有明顯的差別。限制性股票需激勵(lì)對象一次性將購股資金付清，對激勵(lì)對象的資金要求較高；其定價(jià)機(jī)制靈活，類似于折價(jià)定價(jià)模式，因底價(jià)低，可供選擇的價(jià)格空間比股票期權(quán)要大；在確認(rèn)成本費(fèi)用時(shí)，只需考慮內(nèi)在價(jià)值，不需考慮時(shí)間價(jià)值；在個(gè)人納稅方面也相對較具優(yōu)勢。

2.綜合來看，限制性股票方式對管理層較為有利。上市公司股權(quán)激勵(lì)采取何種方式，取決于管理層與股東之間的利益權(quán)衡，受雙方對企業(yè)控制力強(qiáng)弱的影響，相較而言，內(nèi)部人控制強(qiáng)的企業(yè)更傾向于選擇限制性股票方式。

3.證券市場對股權(quán)激勵(lì)持正面反應(yīng)，但對兩種方式的反應(yīng)程度不同，股票期權(quán)更為受到投資者的歡迎，而對限制性股票幾乎未有積極反應(yīng)，這主要是因?yàn)橄拗菩怨善睂κ袌鰝鬟f的信息不如股票期權(quán)強(qiáng)烈和積極。

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篇6

（江蘇金智科技股份有限公司，江蘇 南京 211100）

摘　要：股權(quán)激勵(lì)能夠有效解決公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相互分離帶來的委托-問題，而且隨著人才競爭在市場經(jīng)濟(jì)中的重要地位，股權(quán)激勵(lì)在我國上市公司中也得到普遍應(yīng)用。但是與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的會計(jì)處理比較復(fù)雜，而且該方案的實(shí)施也為企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)帶來一定影響。本文主要詳細(xì)分析股權(quán)激勵(lì)會計(jì)處理相關(guān)問題，并從股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化和相關(guān)會計(jì)處理方式的角度探討股權(quán)激勵(lì)給上市公司帶來的經(jīng)濟(jì)后果。

關(guān)鍵詞 ：股權(quán)激勵(lì)；會計(jì)處理；經(jīng)濟(jì)后果

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1000-8772（2014）16-0065-02

一、引言

股權(quán)激勵(lì)是指上市公司將本公司發(fā)行的股票或其他股權(quán)性權(quán)益授予公司高層管理人員或其他經(jīng)營人員，共同分配公司的剩余利潤，從而更大發(fā)揮其主動(dòng)性和創(chuàng)造性，使他們能夠從股東利潤最大化的角度出發(fā)，積極地參與公司經(jīng)營決策與經(jīng)營活動(dòng)執(zhí)行，與股東一起共享利潤，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和股東價(jià)值最大化。2012年A股上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的數(shù)量118家，創(chuàng)造了歷史新高，占已公布總數(shù)的27%左右。股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施，主要是因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)能過通過產(chǎn)權(quán)約束，調(diào)動(dòng)管理層與經(jīng)營層的積極性，縮小經(jīng)營者與股東利益的分歧，并緩解上市公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離產(chǎn)生的委托問題，降低由于道德風(fēng)險(xiǎn)和信息不對稱導(dǎo)致的公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。隨著股權(quán)激勵(lì)方案的在上市公司的普遍實(shí)施，對相應(yīng)的會計(jì)處理也提出更高的要求。在相關(guān)會計(jì)處理中需要遵循相關(guān)性原則和實(shí)質(zhì)重于形式原則等會計(jì)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)在會計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和披露。同時(shí)股權(quán)激勵(lì)作為一種創(chuàng)新型激勵(lì)機(jī)制，也為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來一定影響。

二、股權(quán)激勵(lì)會計(jì)處理分析

（一）、股權(quán)激勵(lì)初始確認(rèn)問題

會計(jì)確認(rèn)包括初始確認(rèn)、后續(xù)確認(rèn)和最終確認(rèn)。初始確認(rèn)是指股權(quán)激勵(lì)符合會計(jì)法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，首次進(jìn)行相關(guān)記錄并計(jì)入會計(jì)報(bào)表。如果股權(quán)激勵(lì)的后續(xù)計(jì)量與初始計(jì)量不一致時(shí)，就需要后續(xù)確認(rèn)，保證會計(jì)信息的一致性。當(dāng)股權(quán)激勵(lì)的接收方已經(jīng)行權(quán)或因?yàn)槠渌陀^因素需要將股權(quán)的原始確認(rèn)從資產(chǎn)負(fù)債表中注銷，就產(chǎn)生股權(quán)激勵(lì)的最終確認(rèn)。

我國股權(quán)激勵(lì)在初始確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的選擇方面并不是很符合會計(jì)權(quán)責(zé)發(fā)生制及費(fèi)用配比原則。股票期權(quán)實(shí)施按時(shí)點(diǎn)劃分可以分為授予日、授權(quán)日、行權(quán)日、處置日，不同的時(shí)點(diǎn)股票期權(quán)的接受放與股票期權(quán)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系也不一樣。我國《股份支付》準(zhǔn)則中并沒有明確上市公司應(yīng)該在哪個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行股票期權(quán)的初始確認(rèn)，但是目前大部分上市公司都沒有在授予日進(jìn)行確認(rèn)，而是在等待期的首個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，確認(rèn)當(dāng)期股票期權(quán)的成本費(fèi)用。雖然股票期權(quán)的接受方在授予日只是與上市公司雙方在授予條件、授予對象、授予價(jià)格和授予數(shù)量方面共同達(dá)成一致，股票期權(quán)接收方并沒有真正擁有任何權(quán)利。但是股價(jià)等外在因素在授予日開始就不影響交易確認(rèn)的價(jià)格，而且股票期權(quán)接收方從授予日開始在實(shí)質(zhì)上便于公司確定交易關(guān)系，開始為獲得股票期權(quán)向公司提供服務(wù)，企業(yè)也開始承擔(dān)了相應(yīng)的責(zé)任義務(wù)。另外在授予日對股票期權(quán)進(jìn)行初始確認(rèn)，能夠更客觀反映該項(xiàng)交易對企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況的影響，滿足信息使用者的需求。因此在股票期權(quán)授予日進(jìn)行初始確認(rèn)，開始分?jǐn)偣蓹?quán)激勵(lì)的成本費(fèi)用，更能體現(xiàn)會計(jì)實(shí)質(zhì)重于形式與費(fèi)用配比原則。

（二）、股權(quán)激勵(lì)的會計(jì)計(jì)量問題

股權(quán)激勵(lì)是一種特殊的激勵(lì)機(jī)制，既具備報(bào)酬的性質(zhì)，又有金融衍生工具的特點(diǎn)，因此其會計(jì)計(jì)量比較復(fù)雜。根據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，會計(jì)計(jì)量方法一般包括最小價(jià)值法，內(nèi)在價(jià)值法和公允價(jià)值法。最小價(jià)值法是以股票當(dāng)前的價(jià)格與合同存續(xù)期間股利現(xiàn)值及行權(quán)價(jià)格現(xiàn)值之和的價(jià)差作為股票期權(quán)的價(jià)值。最小價(jià)值法充分考慮了股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，但由于缺乏對期權(quán)價(jià)值波動(dòng)性的思考，很少被采用。內(nèi)在價(jià)值法則根據(jù)標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)格與股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格的差額確定為股票期權(quán)的價(jià)格，當(dāng)股票價(jià)格與行權(quán)價(jià)格差額越大，股票期權(quán)的價(jià)格就越大，反之越小。因此股票期權(quán)價(jià)格受股票價(jià)格影響很大，而且股票市場價(jià)格波動(dòng)大、不穩(wěn)定，導(dǎo)致股票期權(quán)價(jià)格具有較大波動(dòng)性和不確定性。另外，內(nèi)在價(jià)值法沒有考慮股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，無法體現(xiàn)會計(jì)計(jì)量的公允性。股票期權(quán)公允價(jià)值計(jì)量方法具體分為兩種情況，若期權(quán)存在一個(gè)公開的市場價(jià)格，則股票期權(quán)的價(jià)格便在期權(quán)市場價(jià)格的基礎(chǔ)上，結(jié)合股權(quán)激勵(lì)合同履行條件確定股票期權(quán)價(jià)格；如果期權(quán)不存在公開的市場價(jià)格，就根據(jù)期權(quán)定價(jià)模型確定股票期權(quán)的價(jià)格。公允價(jià)值法的運(yùn)用既考慮了股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，又考慮其時(shí)間價(jià)值，能夠比較全面、客觀、真實(shí)地反映股票期權(quán)價(jià)格。

由于公允價(jià)值計(jì)量方法對數(shù)據(jù)要求及價(jià)格計(jì)算比較嚴(yán)格，又是唯一與金融衍生產(chǎn)品相關(guān)的計(jì)量方法，能夠科學(xué)反映股票期權(quán)全部價(jià)值，也保證了會計(jì)處理的穩(wěn)定性、相關(guān)性、可用性，因此得到廣泛應(yīng)用。我國會計(jì)準(zhǔn)則中也規(guī)定，金融衍生工具及鼓勵(lì)支付應(yīng)該按照公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。

三、股權(quán)激勵(lì)經(jīng)濟(jì)后果分析

（一）、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化對公司業(yè)績和經(jīng)營狀況的影響

我國會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定應(yīng)該視股權(quán)激勵(lì)為給經(jīng)營管理者的報(bào)酬支付，必須將其費(fèi)用化，計(jì)入“管理費(fèi)用”科目，作為一項(xiàng)經(jīng)常性損益項(xiàng)目處理。管理費(fèi)用的增加必定導(dǎo)致公司當(dāng)期利潤的減少，而且股票期權(quán)的費(fèi)用通常比較大，股票期權(quán)的費(fèi)用化大幅度地沖減當(dāng)期利潤，給公司盈利性指標(biāo)帶來負(fù)面影響。

在股票期權(quán)等待期，費(fèi)用化的會計(jì)處理是借記管理費(fèi)用，貸記資本公積——其他資本公積，管理費(fèi)用和資本公積等額增加。管理費(fèi)用的增加沖減當(dāng)期利潤，而且管理費(fèi)用是稅前列出，使得計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表的未分配利潤減少相應(yīng)的金額。另外，資本公積的增加必定使得所有者權(quán)益發(fā)生等額增加。未分配利潤歸是屬于所有者權(quán)益的子科目，未分配利潤的減少?zèng)_減所有者權(quán)益，由于資本公積以同等金額增加，使得所有者權(quán)益并沒有發(fā)生變化，在股權(quán)等待期間，公司也沒有發(fā)生與股票期權(quán)相關(guān)的現(xiàn)金流出，因此整體來說股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化降低了公司當(dāng)期利潤，但不影響公司的經(jīng)營狀況。

（二）、股權(quán)激勵(lì)會計(jì)處理對企業(yè)經(jīng)營決策的影響

股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化處理降低企業(yè)當(dāng)期會計(jì)利潤，加上股票激勵(lì)費(fèi)用金額大，因此費(fèi)用化處理的股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)利潤沖擊很大。公司業(yè)績是企業(yè)經(jīng)營管理者主要考核指標(biāo)之一，直接與經(jīng)營管理者的經(jīng)濟(jì)利益掛鉤。為了應(yīng)對股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化造成的利潤下降，經(jīng)營管理者會想盡辦法提高企業(yè)利潤。股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施使得經(jīng)營管理者與膳食公司所有者利益進(jìn)一步趨同，同時(shí)又增加了經(jīng)營管理者通過會計(jì)造假等一系列不合規(guī)手段提高企業(yè)業(yè)績的經(jīng)濟(jì)成本和名譽(yù)成本，經(jīng)營管理者則充分利用其豐富的從業(yè)經(jīng)營，扎實(shí)的專業(yè)知識以及專業(yè)準(zhǔn)確地職業(yè)判斷提升企業(yè)的經(jīng)營決策質(zhì)量，提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平，從而促進(jìn)上市公司的經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和股東價(jià)值最大化。

（三）、股權(quán)激勵(lì)會計(jì)處理有利于企業(yè)和經(jīng)營管理者規(guī)避稅收

股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用屬于稅前可列支項(xiàng)目，企業(yè)管理者可以通過調(diào)整股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷比例，影響當(dāng)期利潤，從而達(dá)到規(guī)避企業(yè)稅收的目的。

企業(yè)為了更好將員工和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益聯(lián)系一起，以最大程度激勵(lì)員工對企業(yè)的貢獻(xiàn)度，通常會選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，降低激勵(lì)對象應(yīng)納稅額，提高員工的稅后收入。激勵(lì)對象股票期權(quán)形式的收入部分中，其應(yīng)納稅額受行權(quán)股票市場價(jià)格的影響，具體計(jì)算公式如下文所示：

股票期權(quán)形式的薪金應(yīng)納稅所得額=（行權(quán)股票的每股市價(jià)-員工取得該股票期權(quán)支付的價(jià)格）*股票數(shù)量

應(yīng)納稅額=股票期權(quán)形式的薪金應(yīng)納稅所得額/規(guī)定月份數(shù)*適用稅率-速算扣除數(shù)）*規(guī)定月份數(shù)

從上文公式中看出，股票市價(jià)與激勵(lì)對象為股票期權(quán)支付的對價(jià)之間的差額越大，激勵(lì)對象的稅負(fù)越高。因此公司進(jìn)行稅收籌劃時(shí)，會選擇有利于降低稅負(fù)的授予日、授權(quán)日和行權(quán)日，降低股票期權(quán)收入帶來的應(yīng)納稅額，進(jìn)一步完善公司的薪酬方案，使其發(fā)揮最理想的激勵(lì)效果。

參考文獻(xiàn)：

篇7

一、H公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題

（一）行權(quán)價(jià)格過高H公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)價(jià)格為59.43元，雖然該行權(quán)價(jià)格的確定方法符合《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》的規(guī)定，但H公司在提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)市場溢價(jià)嚴(yán)重，H公司的股價(jià)遠(yuǎn)高于其投資價(jià)值。在此市場環(huán)境下，H公司選擇提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并沒有從公司的實(shí)際價(jià)值與市場現(xiàn)狀出發(fā)，必然導(dǎo)致行權(quán)價(jià)格確定過高。一年的時(shí)間H公司的股價(jià)已回落至26.77元，與59.43元的行權(quán)價(jià)格相去甚遠(yuǎn)，激勵(lì)對象行權(quán)無望，該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)質(zhì)上失效了。

（二）激勵(lì)模式選擇不當(dāng)H公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃采用了股票期權(quán)模式，而此模式對資本市場有效性的要求較高。H公司在市場溢價(jià)嚴(yán)重、有效性低的情況下采用了股票期權(quán)激勵(lì)模式，這是導(dǎo)致了其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃失效的很重要的一個(gè)原因。

（三）內(nèi)部治理不完善H公司的股權(quán)激勵(lì)失效和其內(nèi)部治理的不完善有關(guān)，主要體現(xiàn)在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)沒有分離。比如公司有兩位第一大股東，分別擔(dān)任公司的董事長和總經(jīng)理，而且董事會成員兼任管理層職務(wù)。這種董事會與管理層高度重合的治理結(jié)構(gòu)，會削弱董事會的監(jiān)督職能。

二、H公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的完善

（一）完善行權(quán)價(jià)格的設(shè)定H公司應(yīng)從兩方面完善行權(quán)價(jià)格的設(shè)定：一是盡量選擇股票市價(jià)與其投資價(jià)值相近的時(shí)點(diǎn)，從而使以市價(jià)為基礎(chǔ)確定的行權(quán)價(jià)格更趨近于當(dāng)時(shí)其股票的投資價(jià)值；二是根據(jù)股票市場大盤指數(shù)的變化對行權(quán)價(jià)格進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，降低市場整體波動(dòng)對H公司股權(quán)激勵(lì)效果的影響。

（二）合理選擇股權(quán)激勵(lì)模式此次H公司股權(quán)激勵(lì)的失效與股權(quán)激勵(lì)模式的選擇失誤有關(guān)。H公司應(yīng)綜合考慮市場有效性、其所處的企業(yè)生命周期、公司的財(cái)務(wù)狀況和其發(fā)展戰(zhàn)略等諸多方面，慎重選擇股權(quán)激勵(lì)模式，不可盲目跟風(fēng)。

（三）完善公司治理H公司要為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施提供良好的內(nèi)部環(huán)境，可通過兩方面完善其公司治理：一方面，H公司應(yīng)實(shí)現(xiàn)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，改變其董事會成員兼任管理層職務(wù)的現(xiàn)狀，提高董事會決策的科學(xué)性；另一方面，H公司應(yīng)從市場上選聘管理人員，建立科學(xué)的人才聘用機(jī)制，提高公司管理水平。

篇8

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 光明乳業(yè) 方案評價(jià)

一、股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)理論

（一）概念

股權(quán)激勵(lì)是一種最重要的公司治理機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)是長期服務(wù)于公司的鼓勵(lì)機(jī)制，公司通過給企業(yè)所有者屬于公司所有權(quán)的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們成為可以參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的股東，將自身利益與企業(yè)利益結(jié)合，讓管理者更盡責(zé)的為企業(yè)服務(wù)。

（二）本質(zhì)和目的

企業(yè)組織的“兩權(quán)分離”使得企業(yè)組織的管理活動(dòng)不再局限于投資者，而是延伸到全社會，企業(yè)對經(jīng)理層市場廣泛尋找合適的經(jīng)理人，從而將資本家和企業(yè)家分離開來，產(chǎn)生了一批企業(yè)家，出現(xiàn)了“管理人革命”。對于光明這種現(xiàn)代企業(yè)來說，股權(quán)激勵(lì)是一種激勵(lì)性補(bǔ)償，主要用于解決經(jīng)理人和股東之間利益不一致以及監(jiān)督困難的問題。所以企業(yè)建立激勵(lì)機(jī)制的關(guān)鍵在于基本薪酬與激勵(lì)薪酬這兩大模塊的比例確定。從本質(zhì)上說，股權(quán)激勵(lì)就是薪酬激勵(lì)，就是價(jià)值創(chuàng)造。它源于企業(yè)組織的使命、遠(yuǎn)景和核心價(jià)值觀。他的根本目的就是：強(qiáng)化企業(yè)組織的核心價(jià)值觀，支持戰(zhàn)略的實(shí)施，培育和提升企核心競爭力。

（三）作用

1.股權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)用股權(quán)作為紐帶橋梁，將激勵(lì)對象與股東和公司的利益聯(lián)系在一起，使激勵(lì)對象可以積極自覺地實(shí)施公司既定目標(biāo)，為既定目標(biāo)的有意識的積極工作，為提升股東財(cái)富而努力工作，在信息不對稱的情況下減少股東監(jiān)督成本。

2.留人作用。因?yàn)楣靖吖?，核心員工會為了追求更高的薪水而選擇跳槽，所以他們通常是大獵頭公司關(guān)注的對象，而他們此類跳槽行為在一定程度上會大大影響公司的人才流失。但是通過股權(quán)激勵(lì)中的一些限制性條款，加大被激勵(lì)者離職所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，以此來對激勵(lì)對象的離職行為進(jìn)行約束，使離職、跳槽不再是一個(gè)隨意的行為。但在股權(quán)激勵(lì)中，通過一些限制性條款，增加那些有動(dòng)機(jī)離職者的風(fēng)險(xiǎn)，使激勵(lì)對象的跳槽、離職不再是一個(gè)隨意的決定。

3.約束作用。股權(quán)激勵(lì)中的持股會起到內(nèi)在約束作用，如此以來能將高管與公司的利益進(jìn)行捆綁，如果高管因?yàn)閼?zhàn)略失敗或者工作不努力等原因?qū)е聵I(yè)績未能達(dá)到預(yù)期要求，那么為了分擔(dān)公司帶來的損失，被激勵(lì)的對象就會相應(yīng)失去過股票收或者期權(quán)。此外，激勵(lì)計(jì)劃中的限制性條款也可以避免高管行為損害公司的利益。

（四）股權(quán)激勵(lì)成功實(shí)施的關(guān)鍵因素

1.市場經(jīng)理。有效的市場營銷經(jīng)理是股權(quán)激勵(lì)成功實(shí)施的條件之一。經(jīng)理人是被行政任命或其他非市場的方法認(rèn)定，這一目標(biāo)往往有多個(gè)，一般來說政治目的（如提高行政級別）高于經(jīng)濟(jì)目標(biāo)（企業(yè)管理成果）。加上經(jīng)理人的薪酬不完全由市場決定，還需考慮社會影響、工作水平和其他因素。因此，從非市場方式選舉的管理者和股東很難保持一致的長期利益，所以要充分發(fā)揮激勵(lì)的效果就變得非常困難。在一個(gè)有效的經(jīng)理人市場，作為專業(yè)的管理者，為了保證自己在市場中的價(jià)值和聲譽(yù)，往往會提高自己的業(yè)績從而增強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)的效果。

2.資本市場。資本市場的股價(jià)能正確反映企業(yè)的經(jīng)營績效是股權(quán)激勵(lì)有效運(yùn)行的保障。由于操縱市場、政府干預(yù)和社會審計(jì)系統(tǒng)不能保證客觀條件的制約，公司的長期價(jià)值很難通過低效率的資本市場進(jìn)行確定，所以此類方法很難用于激勵(lì)以及評價(jià)相關(guān)經(jīng)理人。

3.產(chǎn)品和服務(wù)市場。在政府有限制的行業(yè)和壟斷行業(yè)，管理者的努力水平與企業(yè)的績效之間的關(guān)系不太強(qiáng)。而產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格在充分競爭市場的作用下，與其內(nèi)在價(jià)值相一致，優(yōu)秀的管理者可以通過自己的努力使自己的產(chǎn)品或服務(wù)領(lǐng)先于市場，引領(lǐng)市場的平均水平和份額的擴(kuò)張，使企業(yè)業(yè)績得到提升。因此，股權(quán)激勵(lì)的作用只有在充分競爭、受到行政性干預(yù)較少的行業(yè)才會加強(qiáng)。

二、光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)分析

（一）對光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果評價(jià)

我J為第一應(yīng)該從光明乳業(yè)的激勵(lì)方式開始評價(jià)，通過資料了解到，其激勵(lì)方式有兩種：提取管理層激勵(lì)基金和限制性股票。第二評價(jià)其激勵(lì)對象。第三評價(jià)它的授予數(shù)量和價(jià)格，看分配是否合理。第四，評價(jià)計(jì)劃期限。最后評價(jià)它的激勵(lì)效果。

（二）光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)面臨問題

第一，光明乳業(yè)的購買價(jià)格為4.70元/股，且股權(quán)激勵(lì)方案草案摘要公布前20個(gè)交易日公司股票平均價(jià)格為股價(jià)的50%，相當(dāng)于半價(jià)出售股票，這樣做會讓小股東認(rèn)為自己利益受到損害，對方案不滿意。所以，在對股權(quán)進(jìn)行定價(jià)的時(shí)候不僅要考慮自己企業(yè)組織的政策還要考慮到市場投資者的利益和市場投資者對股價(jià)的接受程度。第二，2012～2014年凈利率分別為2.28%、2.49%、2.79%，要將凈利潤增長率提高到20%以上，在目前來說，可行度幾乎為零。當(dāng)經(jīng)理層達(dá)不到行權(quán)條件，經(jīng)理層會為了得到自己的利益而進(jìn)行舞弊造價(jià)，對企業(yè)組織造成損失。第三，2012～2014光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)成本攤銷額分別為：9，467，545、8，343，401、8，343，401，合計(jì)為188，537，749元。過高的攤銷會將企業(yè)組織的經(jīng)營業(yè)績水平拉低，進(jìn)而影響到股權(quán)激勵(lì)效果。

三、完善公司股權(quán)激勵(lì)的建議

第一，改善國有資產(chǎn)管理機(jī)制。完善公司是達(dá)到防止經(jīng)理人欺詐，轉(zhuǎn)移股東財(cái)富的目的。通過有效的資產(chǎn)管理，能夠?qū)⒂邢薜馁Y金用于最有效的公司治理。同時(shí)也有利提高公司的盈利能力，達(dá)成公司的經(jīng)營目標(biāo)，實(shí)行有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

第二，確定合理的股權(quán)激勵(lì)水平和適合的被激勵(lì)對象。公司應(yīng)根據(jù)自身情況，正確的建立合理的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，不僅要符合公司發(fā)展情況還要滿足市場所需要條件。在設(shè)置被激勵(lì)對象時(shí)，要將管理者的利益與他們對公司績效貢獻(xiàn)相結(jié)合。

第三，選擇合理的企業(yè)績效考核指標(biāo)。如光明乳業(yè)就選擇了主營業(yè)務(wù)增長率、凈利潤率和經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）這三個(gè)指標(biāo)。顯然它的凈利潤這個(gè)指標(biāo)就是設(shè)置不合理。在設(shè)置指標(biāo)時(shí)，必須綜合考慮各種因素，將財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，績效評價(jià)可以反映企業(yè)績效的變化，反映管理者的能力和努力水平。

總而言之，企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制應(yīng)該是一種積極的約束與監(jiān)督機(jī)制，主要目的是在促使經(jīng)理人把投資者的利益作為自己的內(nèi)在追求，從而達(dá)到促使經(jīng)理人努力地為投資者工作的目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)

[1]李俠，沈小燕.股權(quán)激勵(lì)與投資行為：以光明乳業(yè)為例[J].會計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，2012.

[2]劉廣生，馬悅.中國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果[J].中國軟科學(xué)，2013.

篇9

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 管理層 影響 積極 局限

股權(quán)激勵(lì)是指企業(yè)通過多種方式讓企業(yè)的員工擁有本企業(yè)的股權(quán)或者股票，讓員工享受到企業(yè)發(fā)展的利益，從而在公司的所有者和員工之間建立一種激勵(lì)和約束的機(jī)制。它是一種讓經(jīng)營者等獲得公司股權(quán)，賦予經(jīng)營者得以以股東的身份參與企業(yè)的決策、分享企業(yè)發(fā)展的利潤、承擔(dān)企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，從而讓員工和經(jīng)營層得以為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展而努力。目前國內(nèi)很多公司都開展了股權(quán)激勵(lì)方案，國家也非常重視規(guī)范企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方法，例如中國證監(jiān)會在2006年1月4日頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃管理辦法》，同年9月30日，國資委和財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》。當(dāng)然股權(quán)激勵(lì)方法有明顯的優(yōu)勢，但是在具體的操作過程中也要了解它的風(fēng)險(xiǎn)，這樣才能夠更好地推動(dòng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方法。

一、股權(quán)激勵(lì)模式和內(nèi)在機(jī)制分析

股權(quán)激勵(lì)方案在國外非常流行，在美國有2萬家以上的企業(yè)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案，涉及到300萬的員工，世界前500強(qiáng)的工業(yè)公司有90%以上都采取了股權(quán)激勵(lì)方案。這些企業(yè)的所有者希望能夠通過股權(quán)激勵(lì)的方式將股東和經(jīng)理層的利益統(tǒng)一結(jié)合在一起，防止經(jīng)理人員短視行為以減少內(nèi)部人對股東利益的侵害。

（一）股權(quán)激勵(lì)模式的簡要介紹

常見的股權(quán)激勵(lì)方式有虛擬股票模式、股票增值權(quán)和限制性期股模式。下面本文對這三種模式進(jìn)行簡要的介紹。虛擬股票模式是指以股票期權(quán)為基礎(chǔ)的虛擬股票激勵(lì)方式，企業(yè)通過設(shè)計(jì)一個(gè)內(nèi)部價(jià)格型的虛擬股票作為依據(jù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案。該期權(quán)是員工在將來的一定期間內(nèi)以一定價(jià)格購買一定數(shù)量的股票的權(quán)利。員工在這個(gè)期間內(nèi)可以行使或者放棄這個(gè)權(quán)利，虛擬股票可以讓員工享受一定數(shù)量的分紅和股票升值，但是員工沒有股票的所有權(quán)，沒有相應(yīng)的表決權(quán)，在員工離開公司的時(shí)候該股權(quán)自動(dòng)失效。股票增值權(quán)是所有者授予員工一定數(shù)量的名義股份權(quán)利，員工不必為這部分股權(quán)支付現(xiàn)金，行權(quán)后員工可以獲得現(xiàn)金或者等值的公司股票。公司會在期末定期計(jì)算公司每股凈資產(chǎn)的增量，以此乘以名義股份的數(shù)量向員工支付相應(yīng)的收益，員工可以獲得相應(yīng)的現(xiàn)金或者股票。限制性期股模式是指所有者和員工約定在將來的某一個(gè)期間內(nèi)員工可以購買一定數(shù)量的公司內(nèi)部股權(quán)，購買價(jià)格一般以股權(quán)的目前價(jià)格為參照，一般員工需要完成特定的目標(biāo)后才可以拋售手中的股票并從中獲益，它對股票的來源、出售的期限、拋售方式等有一定的限制。

（二）股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)在機(jī)制分析

公司的股權(quán)激勵(lì)是通過決定是否授予股權(quán)、授予對象的選擇、授予程度多少的選擇、授予后的制約安排等激勵(lì)公司員工行為的一種制度安排。在現(xiàn)代企業(yè)中，公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和股權(quán)激勵(lì)是有相互反饋的機(jī)制。公司的內(nèi)在結(jié)構(gòu)，如治理結(jié)構(gòu)會影響股權(quán)激勵(lì)的效果，公司治理結(jié)構(gòu)會影響公司的決策機(jī)制、交易機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，從而影響公司的行為，同時(shí)影響公司管理層的行為。而股權(quán)激勵(lì)對公司的影響則主要是建立在委托和人力資本理論之上。委托理論認(rèn)為公司管理層和所有者有矛盾，通過實(shí)施員工的股權(quán)激勵(lì)，可以讓企業(yè)的員工，特別是讓管理層擁有企業(yè)一定比例的索取權(quán)，從而將管理層和所有者的利益結(jié)合在一起，在實(shí)踐中進(jìn)行自我約束，實(shí)現(xiàn)公司激勵(lì)和約束的統(tǒng)一。而人力資本理論的觀點(diǎn)則認(rèn)為，企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)是員工以其智力資本讓資本的所有者給予一定的股權(quán)激勵(lì)，并根據(jù)股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制對自身利益的影響來決定自己的決策和行為，從而影響自己的行為效果，進(jìn)而影響到公司的決策和業(yè)績。

二、股權(quán)激勵(lì)給企業(yè)帶來的優(yōu)勢分析

盡管國內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)方案并不成熟，也不盡科學(xué)，但是國內(nèi)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的熱情持續(xù)高漲，股權(quán)激勵(lì)也得到了企業(yè)家和職業(yè)經(jīng)理人的青睞。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對公司而言有眾多的好處，筆者主要從員工心態(tài)、企業(yè)發(fā)展、人才挽留和業(yè)績提升等角度進(jìn)行分析。

第一，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案可以讓企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)相結(jié)合，它是通過將經(jīng)營者的報(bào)酬和公司的利益結(jié)合在一起，將二者的利益聯(lián)系起來從而調(diào)節(jié)管理層和所有者之間的矛盾，通過賦予優(yōu)秀員工參與企業(yè)利益分配的權(quán)利，有效地降低經(jīng)營層發(fā)生道德問題的概率，把對員工的外部激勵(lì)和約束轉(zhuǎn)化成員工自身的激勵(lì)和自我的約束，從而爭取實(shí)現(xiàn)企業(yè)的雙贏。在這種激勵(lì)模式下，員工的工作心態(tài)也得到了進(jìn)一步的端正，公司的凝聚力和戰(zhàn)斗力得到了提升。員工的身份發(fā)生了一定的轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變帶動(dòng)了員工工作心態(tài)的變化，員工自己成為小老板讓員工更加關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營狀況，極力抵制一些損害企業(yè)利益的行為。

第二，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)讓經(jīng)營者更加關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)模式是通過將持有者的收益和公司的經(jīng)營好壞進(jìn)行掛鉤，希望企業(yè)的經(jīng)營者可以通過自身的努力經(jīng)營好企業(yè)，完成股東大會所規(guī)定的預(yù)定目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期發(fā)展。傳統(tǒng)的激勵(lì)方式如年度獎(jiǎng)金容易讓經(jīng)理人員將自己的精力集中于短期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這種指標(biāo)難以反映長期投資的效益，這種激勵(lì)方式客觀上刺激了管理層的短期行為，而股權(quán)激勵(lì)方式則是更為關(guān)注公司的未來價(jià)值創(chuàng)造能力，有些股權(quán)激勵(lì)方式是會讓經(jīng)營者在卸任后還可以獲取收益，這就會引導(dǎo)管理層如何通過自身的努力讓企業(yè)獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展，這樣才能夠保證其延期收入，這樣就會提升企業(yè)的長期價(jià)值創(chuàng)造能力和競爭力。

第三，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)模式可以降低企業(yè)的激勵(lì)成本，留住有用人才。如果股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)合理，持有人的收益分配和定期行權(quán)都是建立在收益增值的基礎(chǔ)之上，這樣的配比原則可以保證企業(yè)的收益高于支出。同時(shí)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案可以提升企業(yè)的凝聚力，有利于企業(yè)的穩(wěn)定，留住優(yōu)秀的技術(shù)人才和管理人才。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制一方面可以讓員工分享企業(yè)成長所帶來的收益，從而增強(qiáng)員工的歸屬感和主人翁意識，激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造性；另外一方面，當(dāng)員工考慮離開企業(yè)的時(shí)候他必須綜合考慮股權(quán)的收益，從而提升了員工離開公司的成本，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)留住人才、穩(wěn)定人才的目的。對于未加入公司的優(yōu)秀人才，股權(quán)激勵(lì)方案也是一種吸引人才的優(yōu)秀武器，這種承諾對新員工帶來了很強(qiáng)的利益預(yù)期，有較強(qiáng)的吸引力，從而可以讓企業(yè)聚集大批的優(yōu)秀人才。

第四，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以實(shí)現(xiàn)對員工的業(yè)績激勵(lì)。作為一種長效的激勵(lì)方案，股權(quán)激勵(lì)讓員工所享受到的認(rèn)同感是其他短期激勵(lì)工具無法比擬的，它也可以降低企業(yè)的即期成本支出。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案后，企業(yè)的管理者和技術(shù)人員成為了企業(yè)的股東，他們可以享有企業(yè)的利潤，經(jīng)營者也可以因?yàn)槠髽I(yè)業(yè)績的好壞而得到相應(yīng)的獎(jiǎng)懲，它可以提升關(guān)鍵員工如管理層和技術(shù)員工的工作積極性，從而主動(dòng)去為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，激發(fā)其潛力的發(fā)揮。這種激勵(lì)可以激發(fā)員工的創(chuàng)造力，從而優(yōu)化企業(yè)的商務(wù)模式、管理創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新等，進(jìn)而提升企業(yè)的競爭力和創(chuàng)造性。

三、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施存在的障礙和風(fēng)險(xiǎn)分析

由于國內(nèi)資本市場和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化市場的不發(fā)達(dá)，國內(nèi)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)都是屬于初創(chuàng)型實(shí)驗(yàn)，在具體的實(shí)施過程中存在種種的局限，這種局限也容易影響股權(quán)激勵(lì)方案給企業(yè)帶來的優(yōu)勢發(fā)揮，從而造成股權(quán)激勵(lì)方案的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）股權(quán)激勵(lì)模式容易面臨較大的股市變化風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)激勵(lì)在推動(dòng)的時(shí)候很大程度上受制于股市的變化，企業(yè)的股價(jià)高低并不能夠由經(jīng)理層控制，它取決于宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境的共同影響。我國的資本市場投機(jī)性強(qiáng)，很多時(shí)候公司的股價(jià)并不是公司業(yè)績基本面的反映，這樣以股價(jià)或者凈資產(chǎn)的高低決定激勵(lì)對象的收益升值基礎(chǔ)存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，這種定價(jià)基礎(chǔ)容易造成價(jià)值失真，股權(quán)激勵(lì)的公正性和準(zhǔn)確性都存在較大的問題，這樣股權(quán)激勵(lì)就無法起到應(yīng)有的長期激勵(lì)效果。

另外，這種股市風(fēng)險(xiǎn)還會造成企業(yè)和經(jīng)營層過多地支付了沒必要的成本。由于股市的不確定性較大，這種不確定性容易造成股票的價(jià)格波動(dòng)較大，致使企業(yè)的股票真實(shí)價(jià)值和價(jià)格不一致，在牛市的時(shí)候，企業(yè)有可能需要為高層支付高額的費(fèi)用；在熊市的時(shí)候，期權(quán)的持有者到了規(guī)定的時(shí)間但是尚沒有出售時(shí)股價(jià)就跌到了行權(quán)價(jià)之下，持有人就需要同時(shí)承擔(dān)行權(quán)后的稅收和股價(jià)下跌等損失。這種不確定性對所有者和經(jīng)營者都有風(fēng)險(xiǎn)。

（二）股權(quán)激勵(lì)中實(shí)際操作存在的問題

這種問題主要有員工進(jìn)退機(jī)制、員工購買股權(quán)的資金籌措、公司價(jià)值的評估等，由于國內(nèi)的企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)上考慮不周，容易出現(xiàn)一定的問題。

首先是員工作為股東進(jìn)退機(jī)制的問題。公司的經(jīng)營管理層和員工是不斷發(fā)生變化，在一些行業(yè)員工流動(dòng)性較高的時(shí)候企業(yè)經(jīng)常需要面臨管理層變動(dòng)、員工變動(dòng)的問題。根據(jù)員工持股計(jì)劃的設(shè)計(jì)，離開公司的員工需要退出股份，新進(jìn)的員工要持有相應(yīng)的股份，但是在一些非上市公司中，這種進(jìn)退機(jī)制較難理順。一些公司的性質(zhì)不同也會影響股東進(jìn)出的設(shè)計(jì)，在具體的操作上會較為復(fù)雜，容易出現(xiàn)問題。

其次，我國企業(yè)的員工在行權(quán)的時(shí)候需要提供一定的財(cái)務(wù)支持，特別是在一些國有企業(yè)，難以以非現(xiàn)金的形式完成行權(quán)，企業(yè)員工難以實(shí)現(xiàn)行權(quán)也導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)效果不明顯。企業(yè)為了解決這種問題一般會采用借款融資的方式解決員工行權(quán)的難題，這種借款方式一般是通過股權(quán)質(zhì)押的方式，這就需要公司內(nèi)部的股東同意，也需要銀行的支持，如果缺少這些條件就會影響公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施。

再次，公司價(jià)值的評估也存在一定的問題。由于我國的資本市場和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化市場并不完善，上市公司和非上市公司的價(jià)值難以評估，很多公司是以凈資產(chǎn)作為評價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，凈資產(chǎn)的處理容易受到會計(jì)處理方法和其他人為的影響，從而不能夠真實(shí)地反映公司的長期價(jià)值，這樣也就難以對經(jīng)營者的業(yè)績作出合理的評價(jià)。

當(dāng)然，公司的股權(quán)激勵(lì)本身是有很好的優(yōu)勢，但是在具體的實(shí)施過程中需要企業(yè)克服障礙，這樣才能夠真正發(fā)揮好股權(quán)激勵(lì)的優(yōu)勢，從而推動(dòng)企業(yè)和經(jīng)營者的良性互動(dòng)，推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。筆者以此為探討對象，希望能夠?qū)ο嚓P(guān)的行業(yè)和企業(yè)有所幫助。

參考文獻(xiàn)：

[1] 徐寧．上市公司股權(quán)激勵(lì)方式及其傾向性選擇――基于中國上市公司的實(shí)證研究[J] 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2010年第3期.

篇10

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；會計(jì)處理；上市公司

中圖分類號：F230 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）36-0155-02

引言

股權(quán)激勵(lì)把上市公司的股價(jià)與經(jīng)營業(yè)績連接起來，運(yùn)用股票升值帶來的價(jià)格差異來對管理者進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，激勵(lì)管理者關(guān)注公司的長期發(fā)展。其目的是通過解決委托問題來約束公司的管理層，對管理層的短期行為進(jìn)行約束，降低道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能，減少監(jiān)督的成本，從而最大化股東的利益。會計(jì)準(zhǔn)則上把這類股權(quán)激勵(lì)的手段叫做“股份支付”，根據(jù)準(zhǔn)則的規(guī)定，又可以分為以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付和以權(quán)益結(jié)算的股份支付兩種形式。由于中國的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制還處于建設(shè)之中，積累的經(jīng)驗(yàn)尚不充分，在股權(quán)激勵(lì)的會計(jì)處理方面，還存在著不少的問題，從而影響到了股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施。

一、上市公司股權(quán)激勵(lì)會計(jì)處理面臨的問題

（一）支付方式選擇的不明確

會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定了兩種股份支付的不同處理方式，這為企業(yè)的會計(jì)處理帶來方便。然而，企業(yè)也有可能利用規(guī)則調(diào)節(jié)利潤。對于以權(quán)益結(jié)算的股份支付，其在授予日不進(jìn)行處理，在等待期內(nèi)按照授予日的公允價(jià)值確認(rèn)成本費(fèi)用，并相應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)權(quán)益，行權(quán)日后不再對相關(guān)科目進(jìn)行調(diào)整。對于以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付，其在等待期內(nèi)按照當(dāng)時(shí)的公允價(jià)值確認(rèn)成本費(fèi)用，并確認(rèn)對應(yīng)的企業(yè)負(fù)債，行權(quán)日過后，對負(fù)債公允價(jià)值的變動(dòng)要計(jì)入當(dāng)期損益。如果上市公司的股票價(jià)格下跌，現(xiàn)金結(jié)算的支付方式記錄的費(fèi)用較少。而如果股票價(jià)格上漲，權(quán)益結(jié)算記錄的費(fèi)用就會較少。這兩種不同的會計(jì)處理，造成企業(yè)記錄的成本費(fèi)用并不相同，為企業(yè)調(diào)節(jié)利潤提供了可能。

（二）公允價(jià)值的確定方式不完善，行權(quán)條件過于自由

鑒于中國股票市場的現(xiàn)實(shí)情況，上市公司一般通過期權(quán)定價(jià)模型對股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行估計(jì)。企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則沒有限定企業(yè)對模型的選擇，不同的模型選擇的參數(shù)不同。此外，再加上參數(shù)的選擇也沒有一定的標(biāo)準(zhǔn)，隨意性很大，使得企業(yè)根據(jù)不同模型估算出來的價(jià)值差別很大。這種潛在的可調(diào)節(jié)性，使得企業(yè)有可能通過選擇不同的公允價(jià)值來調(diào)節(jié)利潤。

可行權(quán)條件要與公司的業(yè)績緊密相關(guān)。然而，在中國具體的操作實(shí)踐中，相關(guān)程度是由上市公司自行決定的。不少公司的可行權(quán)條件定的過低，使得對高管的約束作用近乎不存在。例如，伊利股份有限公司制定的可行權(quán)條件是其主營業(yè)務(wù)收入同比增長15%，然而我們通過分析其財(cái)務(wù)報(bào)表可知其前幾年的增長率一直維持在20%以上，這說明即使伊利股份的高級管理人員工作不夠努力，甚至相對有所懈怠，依舊可以獲得公司給出的巨額獎(jiǎng)勵(lì)。

（三）費(fèi)用分?jǐn)傄约暗却诘拇_定不規(guī)范

等待期是指可行權(quán)條件被滿足的期間。如果股份支付規(guī)定了等待期的，等待期為授予日至可行權(quán)日，如果沒有則要具體進(jìn)行預(yù)測。會計(jì)準(zhǔn)則沒有對股份支付的等待期進(jìn)行規(guī)定，每個(gè)公司都有其自己的理解，甚至相差十分巨大。不少上市公司，不能夠合理地結(jié)合股權(quán)激勵(lì)的可行權(quán)條件，尤其是方案中隱含的可行權(quán)等待期，對成本費(fèi)用進(jìn)行分?jǐn)偅瑢⑾嚓P(guān)費(fèi)用直接計(jì)入一個(gè)會計(jì)年度，從而對企業(yè)正常的財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生重大影響，甚至僅僅由于此項(xiàng)會計(jì)處理就造成了企業(yè)年報(bào)虧損。例如，某煤炭上市公司，將總額為8.34億元的股權(quán)激勵(lì)成本在兩年內(nèi)加速進(jìn)行攤銷，造成其經(jīng)營利潤發(fā)生巨大波動(dòng)。因此，上市公司應(yīng)當(dāng)在遵守會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的基礎(chǔ)上，對其股份支付的成本進(jìn)行合理攤銷，并相應(yīng)進(jìn)行會計(jì)處理。

（四）信息披露制度不健全不完善

上市公司有責(zé)任對其股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)信息進(jìn)行全面充分的披露。具體而言，對股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行價(jià)值評估的模型、采用的前提假設(shè)和估值技術(shù)、參數(shù)的選取以及成本費(fèi)用的分?jǐn)偟葢?yīng)當(dāng)進(jìn)行信息披露。在實(shí)務(wù)中，很多上市公司沒有對其最佳可行權(quán)數(shù)量進(jìn)行說明，沒有對總的期權(quán)費(fèi)用和相應(yīng)的分?jǐn)偳闆r進(jìn)行披露，甚至連公允價(jià)值的計(jì)算方法都語焉不詳，弱化了股權(quán)激勵(lì)信息的透明度，降低了資本市場對其監(jiān)管的有效性，從而使得企業(yè)有可能利用有關(guān)的漏洞，虛假進(jìn)行會計(jì)處理，進(jìn)行會計(jì)造假。因此，上市公司需要加強(qiáng)其在信息披露方面的工作。

二、相應(yīng)的建議和對策

（一）制定適宜的可行權(quán)條件

上市公司制定的可行權(quán)條件必須既符合實(shí)際，管理層能夠達(dá)成相應(yīng)的目標(biāo)，又不能過于簡單，使得達(dá)不到對管理層的激勵(lì)和約束。因此，上市公司要對可行權(quán)條件進(jìn)行合理的設(shè)置，業(yè)績條件和服務(wù)期限條件都要考慮到實(shí)際的需求。從而使得可行權(quán)條件能夠提高對公司高管的道德約束力，促使其關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

（二）完善會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定

會計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)當(dāng)對上市公司股權(quán)激勵(lì)的會計(jì)處理制定更加具體的規(guī)范。一方面，準(zhǔn)則應(yīng)對企業(yè)選擇股份支付方式的適用范圍進(jìn)行列示，以供企業(yè)進(jìn)行選擇。另一方面，對與股權(quán)激勵(lì)有關(guān)的會計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行完善，要求企業(yè)必須在其附注中對估值模型的選擇進(jìn)行著重說明，對估值模型參數(shù)的選取進(jìn)行介紹，并合理規(guī)定對股份支付攤銷的處理方法。通過這兩個(gè)方面，降低企業(yè)在公允價(jià)值計(jì)量方式的選擇，支付方式的選擇以及費(fèi)用分?jǐn)偟确矫娴碾S意性，從而加強(qiáng)股份支付的規(guī)范性。

（三）加強(qiáng)對股權(quán)激勵(lì)信息披露

要加強(qiáng)對股權(quán)激勵(lì)有關(guān)的信息披露，具體而言要對董、監(jiān)、高出售股權(quán)激勵(lì)獲取上市公司股票的情況進(jìn)行披露。不僅僅要對股份支付對公司當(dāng)期可能造成的影響進(jìn)行披露，還要估計(jì)其對未來可能造成的影響。加強(qiáng)對制定和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)情況的審核，完善事前和事后監(jiān)管。

結(jié)論

雖然中國上市公司股權(quán)激勵(lì)雖然已經(jīng)有了不小發(fā)展，其在會計(jì)處理方面依舊面臨著不少的問題。為了有效地解決這些問題，既需要公司的配合又需要在制度上進(jìn)行完善。股份支付是一種有效的長期激勵(lì)機(jī)制，對其的合理運(yùn)用，能夠提升管理層的經(jīng)營效率，能夠促進(jìn)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，保護(hù)投資者的利益。

參考文獻(xiàn)：