導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇社?；鹜顿Y范圍，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

相關(guān)工作人員應(yīng)當(dāng)清醒的認(rèn)識(shí)到這樣一個(gè)方面的問(wèn)題：對(duì)于我國(guó)而言，在各項(xiàng)改革事業(yè)橫向發(fā)展與縱向延伸的背景作用之下，承載著整個(gè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)安全保障與減震關(guān)鍵作用的社會(huì)保障問(wèn)題備受各方工作人員特別關(guān)注與重視。更為關(guān)鍵的一點(diǎn)在于：社會(huì)保障制度功能的實(shí)現(xiàn)往往需要以社會(huì)保障基金的高效運(yùn)轉(zhuǎn)為基礎(chǔ)，這也就使得社保基金成為了研究并不斷完善社會(huì)保障制度的根本所在，有關(guān)社保基金投資管理的成敗更是直接體現(xiàn)著社會(huì)保障制度的成敗，其重要意義是可想而知的。本文試針對(duì)以上問(wèn)題做詳細(xì)分析與說(shuō)明。

1. 我國(guó)社保基金投資管理現(xiàn)狀分析

自2001年以來(lái)，社?；鹄硎聲?huì)就負(fù)責(zé)著對(duì)我國(guó)社?；鸬娜婀芾?。在相當(dāng)長(zhǎng)的一段發(fā)展時(shí)間內(nèi)，我國(guó)社?；鹜顿Y主要集中在存款以及債券這兩個(gè)方面。然而現(xiàn)階段，在全球經(jīng)濟(jì)一體化建設(shè)進(jìn)程不斷加劇與城市化建設(shè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的背景作用之下，全國(guó)性社?；鹜顿Y領(lǐng)域正呈現(xiàn)出持續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。與此同時(shí)，新型投資工具的出現(xiàn)于引入使得社保基金能夠以更為豐富且多樣的方式進(jìn)行投資領(lǐng)域。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，從宏觀角度上來(lái)看，我國(guó)社?；鹜顿Y的擴(kuò)展在某種程度上來(lái)說(shuō)擴(kuò)大了局部性投資的整體性風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)也在某種程度上提高了局部性投資的整體性收益。

2. 我國(guó)社?；鹜顿Y管理存在的問(wèn)題分析

自2008年世界范圍內(nèi)的次貸危機(jī)不斷蔓延以來(lái)，全球資本市場(chǎng)既有不穩(wěn)定問(wèn)題使得我國(guó)現(xiàn)階段有關(guān)社保基金的投資行為面臨著極為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在這一發(fā)展背景作用下，我國(guó)社?；鹜顿Y所面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素與問(wèn)題包括如下幾個(gè)方面本文由收集

2.1我國(guó)社?；鹜顿Y管理存在的投資組合風(fēng)險(xiǎn)及問(wèn)題分析：對(duì)于我國(guó)而言，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段《全國(guó)社保基金投資管理?xiàng)l例暫行辦法》的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)與要求，在針對(duì)社?；鹜顿Y行為進(jìn)行管理的過(guò)程當(dāng)中，存款與國(guó)債投資的比例應(yīng)當(dāng)始終保持在50%比例以上。與此同時(shí)，企業(yè)債券以及金融債券投資的比例應(yīng)當(dāng)始終保持在10%比例范圍以內(nèi)，其他類型的股票投資以及證券投資基金相關(guān)投資比例同時(shí)也應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制40%比例范圍以內(nèi)。從這一角度上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段全國(guó)性社保基金所配備的投資渠道仍舊比較窄，與此同時(shí)資產(chǎn)投資的集中性問(wèn)題仍然比較凸顯?？偟膩?lái)說(shuō)，加大的資產(chǎn)投資比例變動(dòng)幅度使得我國(guó)現(xiàn)階段社保基金投資的組合無(wú)法較為真實(shí)與有效的針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行合理預(yù)防與控制。

2.2我國(guó)社保基金投資管理存在的操作風(fēng)險(xiǎn)及問(wèn)題分析：對(duì)于我國(guó)而言，現(xiàn)階段社保基金投資管理所面臨的操作風(fēng)險(xiǎn)主要是指社保基金在進(jìn)行投資操作過(guò)程當(dāng)中，受到社?；鹜顿Y行為相關(guān)工作人員對(duì)整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式以及資產(chǎn)價(jià)值判斷失誤以及信息數(shù)據(jù)失效因素影響而最終致使社?；鹜顿Y失誤的問(wèn)題。相關(guān)實(shí)踐研究結(jié)果表明：社保基金投資行為的運(yùn)作往往需要大量具備專業(yè)知識(shí)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的人才進(jìn)行專業(yè)性操作，這對(duì)于現(xiàn)階段整個(gè)社保基金投資所處不穩(wěn)定市場(chǎng)的實(shí)際情況而言同樣如此。

3. 我國(guó)社?；鹜顿Y管理的優(yōu)化措施分析

鑒于近年來(lái)我國(guó)社會(huì)保障基金的投資現(xiàn)狀，全國(guó)社保基金在2012年度應(yīng)當(dāng)針對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)予以更為合理的控制，對(duì)于股票投資行為應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持審慎性原則，在此基礎(chǔ)之上合理增加投資產(chǎn)品，并針對(duì)投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理調(diào)整，其目的在于逐步縮小固定收益產(chǎn)品的投資比例。以上主流思想均在不同程度上體現(xiàn)了我國(guó)社?；痖L(zhǎng)期以價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資以及責(zé)任投資為準(zhǔn)則，始終落實(shí)安全至上、風(fēng)險(xiǎn)控制的投資理念。基于對(duì)我國(guó)社?；鹜顿Y理念的遵循，結(jié)合當(dāng)前我國(guó)社?；鹜顿Y管理的實(shí)際情況，筆者認(rèn)為針對(duì)我國(guó)社?；鹜顿Y管理的優(yōu)化應(yīng)當(dāng)落實(shí)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的合理規(guī)避上。具體而言，可從如下幾個(gè)方面入手。

3.1對(duì)于社保基金管理而言，優(yōu)化的關(guān)鍵在于以加強(qiáng)監(jiān)管的方式合理規(guī)避社保基金投資行為過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題：基于對(duì)監(jiān)督管理的強(qiáng)化，要想最大限度的規(guī)避社?；鹜顿Y行為實(shí)施過(guò)程中所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，相關(guān)工作人員應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題具體表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面。

3.1.1首先，社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)著眼于對(duì)運(yùn)行獨(dú)立的專業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的構(gòu)建：運(yùn)行獨(dú)立的社?；鸨O(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及部門需要在日常工作中負(fù)責(zé)定期向社會(huì)大眾針對(duì)社保資金的籌集與運(yùn)用情況進(jìn)行規(guī)范且即使的公式，確保社會(huì)公眾以及各類型新聞媒體對(duì)于包括養(yǎng)老保險(xiǎn)基金及各類社?；鸬谋O(jiān)督管理作用能夠得到充分且有效的發(fā)揮，這在很大程度上也有效抑制了地方部門或個(gè)人以行政名義進(jìn)行社?；鹋灿玫倪`法行為，從而確保了社?；鹜顿Y的安全性與完整性。

3.1.2其次，社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)著眼于對(duì)社保基金投資信息披露制度的構(gòu)建：通過(guò)構(gòu)建信息披露制度的方式，全社會(huì)范圍內(nèi)的社?；鸬倪\(yùn)營(yíng)以及管理狀況均能夠以一種相對(duì)公開(kāi)化且透明化的方式所呈現(xiàn)，從而使得社會(huì)大眾能夠明確各個(gè)時(shí)間段內(nèi)社?；鸬耐顿Y、收支、收益以及虧損情況。

3.1.3再次，社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)充分遵循安全性、收益性以及流動(dòng)性的順序展開(kāi)相應(yīng)的監(jiān)督管理工作。社會(huì)大眾普遍將社?；鸷?jiǎn)單理解為“養(yǎng)命錢”。從這一角度上說(shuō)，社保基金自身所具備的安全性特征是極為關(guān)鍵的。換句話來(lái)說(shuō)，在針對(duì)社?；疬M(jìn)行投資管理的過(guò)程當(dāng)中，安全性應(yīng)當(dāng)始終是第一位的投資原則。更為關(guān)鍵的一點(diǎn)在于：相關(guān)部門機(jī)構(gòu)在針對(duì)我國(guó)社?；疬M(jìn)行投資行為的過(guò)程當(dāng)中，必須采取強(qiáng)制性的方式將一部分社?；鹜顿Y于安全等級(jí)較高的固定收益證券當(dāng)中（例如國(guó)債等）。與此同時(shí)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的投資應(yīng)當(dāng)是中采取分散投資方式，借助于此種方式合理控制風(fēng)險(xiǎn)因素，并且還應(yīng)當(dāng)在社?；鹜顿Y組合中針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)度水平較高的金融工具投資比例予以嚴(yán)格控制。

3.1.4最后，社保基金投資管理應(yīng)當(dāng)針對(duì)既有行政法規(guī)加以嚴(yán)格執(zhí)行：相關(guān)部門機(jī)構(gòu)及工作人員在針對(duì)社?；疬M(jìn)行投資管理的過(guò)程當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)針對(duì)現(xiàn)階段已有的行政法規(guī)加以嚴(yán)格執(zhí)行，加大對(duì)社?；鹜顿Y過(guò)程中所出現(xiàn)的違規(guī)、違紀(jì)及違法問(wèn)題的懲處力度，特別是對(duì)于基本社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資行為而言，監(jiān)管力度應(yīng)當(dāng)不斷強(qiáng)化與落實(shí)，確保這部分社?；鹉軌蛟谕顿Y過(guò)程當(dāng)中安全保值與增值。

轉(zhuǎn)貼于

3.2對(duì)于社保基金所涉及到的投資領(lǐng)域而言，優(yōu)化的關(guān)鍵在于以分散投資的方式合理降低社?；鹜顿Y過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)因素：大量的實(shí)踐研究結(jié)果向我們證實(shí)了一個(gè)方面的問(wèn)題：分散性投資是確保設(shè)備現(xiàn)階段社?；鹜顿Y安全以及投資收益合理的關(guān)鍵所在。具體而言，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注如下幾個(gè)方面的問(wèn)題。

3.2.1首先，社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)借助于投資組合最有理論實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素的有效防范：從現(xiàn)階段社?；鸬耐顿Y管理組合角度上來(lái)說(shuō)，除結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段相關(guān)政府部門機(jī)構(gòu)借助于強(qiáng)制性措施實(shí)現(xiàn)對(duì)基金資金投向的規(guī)范以外，社會(huì)保障基金管理工作人員還應(yīng)當(dāng)結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展實(shí)際以及自身實(shí)際情況進(jìn)行自主性決策，在此基礎(chǔ)之上針對(duì)最優(yōu)化投資組合予以合理選取，進(jìn)而獲取最高的投資效益。

3.2.2其次，社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)借助于分散投資方式實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素的合理降低：分散投資方式應(yīng)當(dāng)如何在社?；鹜顿Y管理優(yōu)化過(guò)程當(dāng)中發(fā)揮其應(yīng)用優(yōu)勢(shì)呢？筆者認(rèn)為，其重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)關(guān)注如下幾個(gè)方面的問(wèn)題：①.社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)積極拓寬海外投資渠道：相關(guān)工作人員應(yīng)當(dāng)針對(duì)整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)范圍內(nèi)富有國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)與業(yè)績(jī)穩(wěn)健的專業(yè)性投資公司進(jìn)行管理與專門運(yùn)行。投資公司的選取可以采取招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)的方式，吸引國(guó)際范圍內(nèi)知名基金管理公司參與社保基金投資管理的競(jìng)標(biāo)作業(yè)；②.社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)積極參與金融衍生品的投資行為：我國(guó)現(xiàn)階段社保基金投資渠道較少，且社?；鹜顿Y行為保值增值實(shí)現(xiàn)難度較大的最主要原因在于我國(guó)現(xiàn)階段市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)水平較低，可供投資的產(chǎn)品較少，無(wú)法在有限的對(duì)象選取范圍之內(nèi)構(gòu)建最為優(yōu)化的投資組合。從這一角度上來(lái)說(shuō)，社?；鸬耐顿Y管理應(yīng)當(dāng)參與開(kāi)發(fā)市場(chǎng)最具潛力投資品種和金融衍生工具。實(shí)踐表明：投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的能力會(huì)伴隨著社?；鹜顿Y渠道的增多而呈現(xiàn)出較為顯著的增長(zhǎng)趨勢(shì)，由此也使得社?；鹜顿Y狀態(tài)的保值及增值能力有效提升。

篇2

【關(guān)鍵詞】社保基金 投資渠道 對(duì)策

一、我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資現(xiàn)狀

我國(guó)社會(huì)保障基金分為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金、醫(yī)療保險(xiǎn)基金、工傷保險(xiǎn)基金等，其中，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金數(shù)額最大，在整個(gè)社會(huì)保險(xiǎn)制度中占有最重要的地位。全國(guó)社會(huì)保障基金是中央政府統(tǒng)一集中管理，是政府參與社會(huì)保障、調(diào)控經(jīng)濟(jì)的一種手段，目前采取的方式主要是政府集中管理模式。

2001 年《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》出臺(tái)，全國(guó)社會(huì)保障基金開(kāi)始了多元化的投資。根據(jù)規(guī)定，社保基金投資的范圍除銀行存款、買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具外，還包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券以及投資海外市場(chǎng)。對(duì)于銀行存款、國(guó)債等風(fēng)險(xiǎn)較小的投資，由社會(huì)保障基金理事會(huì)內(nèi)部專業(yè)人員直接運(yùn)作，股票等風(fēng)險(xiǎn)較大的投資，委托給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作。2003 年社?；痖_(kāi)展了債券回購(gòu)業(yè)務(wù)，同年6月9日社?；鹗状芜M(jìn)入股票市場(chǎng)，以戰(zhàn)略投資者的身份，申購(gòu)了有良好發(fā)展前景的新股。2004 年經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)進(jìn)行了股權(quán)投資，并開(kāi)通了上證50ETF 直接投資渠道。 此外，在進(jìn)入新的資本市場(chǎng)方面，2006 年 5 月 1 日《全國(guó)社?；鹁惩馔顿Y管理暫行規(guī)定》正式出臺(tái)，社保基金海外投資正式展開(kāi)，對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金有提供了更廣闊的投資渠道。

自我國(guó)社?；疬M(jìn)行投資運(yùn)用以來(lái)，規(guī)模一直呈上升趨勢(shì)，但我國(guó)社?；鸬膶?shí)際投資組合貌似安全卻收益率偏低。如果考慮通貨膨脹對(duì)貨幣價(jià)值的影響，社保基金實(shí)際投資收益率很低。

二、我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)的問(wèn)題及原因

因受我國(guó)資本市場(chǎng)的不完善和社保基金運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀的影響，我國(guó)社?；鹪谕顿Y渠道和收益率等方面均與發(fā)達(dá)國(guó)家存在差距，問(wèn)題主要體現(xiàn)在：

（一）社?；鸬耐顿Y回報(bào)率偏低，且穩(wěn)定性較差

與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的社保基金投資還停留在初級(jí)水平，投資渠道狹窄，銀行存款和國(guó)債等風(fēng)險(xiǎn)性較低的產(chǎn)品占據(jù)的比例很高，而社?；鸬墓芾砗瓦\(yùn)用長(zhǎng)時(shí)間處于從屬地位，沒(méi)有引起重視。此外，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展較晚，還不成熟，也降低了基金投資的收益水平，又因我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行波動(dòng)性大，以致基金投資收益穩(wěn)定性較差。

（二）社?；鸬耐顿Y渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化

當(dāng)前社?；鸬耐顿Y結(jié)構(gòu)上，國(guó)債和銀行存款所占比例過(guò)高，受限于資本市場(chǎng)的不完善及風(fēng)險(xiǎn)管理水平低下，我國(guó)的社保基金投資渠道還非常狹窄，其投資較為單一。債券、基金和股票及其它投資渠道比例依然很低，為保證社保基金安全有效的運(yùn)作，就必須優(yōu)化投資渠道，完善投資組合。

（三）社保基金投資管理不規(guī)范。

我國(guó)的社?；鹜顿Y管理方面，政府的管理經(jīng)驗(yàn)和監(jiān)管手段都不夠，社會(huì)保障機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，無(wú)形中放大了社保越金投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，造成了收益與風(fēng)險(xiǎn)的不匹配。因此，社?；鹪谕顿Y過(guò)程中需要制定和落實(shí)相關(guān)法規(guī)和政策，加強(qiáng)監(jiān)管力度，保證基金投資安全。

探究問(wèn)題的原因，一是社?；鸬耐顿Y工具有限，缺乏有效的保值增值手段。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，社保基金的投資工具有銀行存款、購(gòu)買國(guó)債、企業(yè)債券和金融債券、股票和證券投資。雖然銀行利率有所提高，銀行存款的收益比以往有所增加，但投資回報(bào)率仍然偏低，無(wú)法抵御通貨膨脹的侵蝕；購(gòu)買國(guó)債也一樣難以規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。二是我國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，與社?；鹜顿Y相關(guān)的各種法制不健全。我國(guó)的債券市場(chǎng)規(guī)模小，股票市場(chǎng)的制度也有待規(guī)范，要想實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋?，需進(jìn)一步改善社?；鹜顿Y的外部環(huán)境。

三、解決對(duì)策

（一）拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

利用多種投資工具進(jìn)行多元化投資，是實(shí)現(xiàn)社?；鸨Ｖ翟鲋抵匾緩健＿x擇合適的投資項(xiàng)目，力求實(shí)現(xiàn)基金投資的最大效用。避免單一投資，選擇優(yōu)化的投資組合，分散分險(xiǎn)，可以適當(dāng)投資于實(shí)業(yè)，如增加不動(dòng)產(chǎn)投資等，沖淡對(duì)通貨膨脹的影響。

（二）營(yíng)造健全的社保基金投資環(huán)境

在資本市場(chǎng)方面，盡快健全我國(guó)的資本市場(chǎng)。根據(jù)國(guó)外社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，社?；鸬耐顿Y運(yùn)營(yíng)和保值增值與一國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r是分不開(kāi)的，資本市場(chǎng)越成熟，投資渠道越多，社保基金的保值增值能力就越強(qiáng)。因此，我國(guó)需要營(yíng)造一個(gè)適宜社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入的進(jìn)行真正投資的環(huán)境，保證基金安全投資，實(shí)現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。

在監(jiān)管方面，社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)要健康有序的進(jìn)行必須要有完善的社?；鸨O(jiān)管體系作為保證，這就要求監(jiān)管模式要與投資方式相適應(yīng)。首先要建立獨(dú)立于政府的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，建立嚴(yán)格的信息披露制度，完善基金管理公示制度，提高基金運(yùn)營(yíng)的透明度。慎重選擇基金管理人，將基金管理人置于基金持有人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的雙重監(jiān)管之下；其次是建立社保基金管理公司的市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出機(jī)制；再次是強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制和外部審計(jì)，以保社保基金安全運(yùn)營(yíng)；最后，還要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)機(jī)制，監(jiān)控我國(guó)社?；鹱C券投資組合風(fēng)險(xiǎn)。完善社?；鸬拈L(zhǎng)期資金投資監(jiān)管體系，有利于社保基金的保值增值。

在法律方面，完善法律法規(guī)體系，為社保基金投資創(chuàng)造良好的法制環(huán)境，避免社?；鹜顿Y領(lǐng)域中的低效率和道德風(fēng)險(xiǎn)。要建立健全社保基金管理法規(guī)，盡快出臺(tái)與之配套的《社會(huì)保障法》，嚴(yán)禁擠占挪用基金，將社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)納入法制化軌道，真正使社?；鹱呱弦?guī)范化運(yùn)作和良性發(fā)展的道路。

參考文獻(xiàn)：

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篇3

[關(guān)鍵詞] 社會(huì)保障基金；投資管理；監(jiān)督體制

[中圖分類號(hào)] F830.59 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1006-5024(2007)06-0171-03

[作者簡(jiǎn)介] 陳亞楠，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院碩士生，研究方向?yàn)樯鐣?huì)保障。(北京 100081)

一、我國(guó)社保基金的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

1.我國(guó)社?；鸬臉?gòu)成

目前，我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金主要由四個(gè)部分組成：

第一部分是全國(guó)社會(huì)保障基金。它是通過(guò)國(guó)有股減持、財(cái)政撥款等方式籌集資金而建立的。這部分資金由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理，可以由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)直接運(yùn)作，也可以委托投資，即通過(guò)投資管理人運(yùn)作，并對(duì)投資渠道和投資比例作出明確規(guī)定。

第二部分是省級(jí)統(tǒng)籌基金。這是1993年社會(huì)保障制度改革后行業(yè)統(tǒng)籌向地方統(tǒng)籌轉(zhuǎn)變中過(guò)程中集中由城鎮(zhèn)企業(yè)繳納的保險(xiǎn)費(fèi)。

第三部分是個(gè)人賬戶基金。這也是1993年社會(huì)保障制度改革后主要由職工個(gè)人繳費(fèi)而積累起來(lái)的。這部分資金實(shí)行完全積累制，主要用于職工本人退休后使用。這部分資金的管理模式與第二部分資金相同，即由省級(jí)社保機(jī)構(gòu)管理，投資渠道限定在銀行存款和國(guó)債上。

第四部分是企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。這也是從1993年后由各企業(yè)依據(jù)自愿原則在基本保險(xiǎn)費(fèi)外為職工繳納的保險(xiǎn)費(fèi)的積累。這部分資金實(shí)行完全積累制，從2004年5月1日起，這部分資金實(shí)行個(gè)人賬戶方式管理投資渠道也已經(jīng)放開(kāi)。

2.我國(guó)社保基金投資現(xiàn)狀

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2005年社保基金資產(chǎn)分布中，股票類投資占10.95%；股權(quán)類投資占6.46%；固定收益類投資占59.65%；現(xiàn)金及等價(jià)物類投資占22.94%，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收益率為3.12%，而2000年到2004年的5年內(nèi)累計(jì)收益率是11.82%，該數(shù)據(jù)雖然戰(zhàn)勝了通貨膨脹率，但沒(méi)有戰(zhàn)勝利率為13.66%的五年期國(guó)債。

2006年，社?；饝?zhàn)略資產(chǎn)配置計(jì)劃進(jìn)行調(diào)整，降低了現(xiàn)金及等價(jià)物投資的投資比例，提高了股票投資的比例。全國(guó)社?；鹳Y產(chǎn)配置中，股票投資占23.46%，實(shí)業(yè)投資占13.69%，固定收益投資占54.55%，現(xiàn)金等價(jià)物投資占8.30%。截至2006年9月30日，全國(guó)社?；鹗兄导s2554億元，實(shí)現(xiàn)收益121.36億元，期間收益率為6.01%。

二、我國(guó)社保基金投資管理中存在的主要問(wèn)題

由于正處在發(fā)展的起步階段，目前我國(guó)的社保基金正面臨著積累數(shù)額小，投資運(yùn)營(yíng)管理落后，而支付壓力日益增大的困境。歸納起來(lái)，其中核心問(wèn)題主要有兩個(gè)：一是基金缺口問(wèn)題；二是基金保值增值問(wèn)題。

1.基金缺口問(wèn)題也就是通常所說(shuō)的“做實(shí)”個(gè)人賬戶問(wèn)題，實(shí)際上是指1993年后統(tǒng)籌制度建立時(shí)，已經(jīng)退休的職工(老人)的退休金和在職職工(中年人)在舊制度下已經(jīng)積累起來(lái)的養(yǎng)老金權(quán)益。由于個(gè)人賬戶的歷史欠賬問(wèn)題始終沒(méi)有得到解決，為了解決社會(huì)統(tǒng)籌基金不足的問(wèn)題，就只好拆東墻補(bǔ)西墻，向個(gè)人賬戶透支，挪用已進(jìn)入在職職工個(gè)人賬戶的資金。這使已按規(guī)定繳費(fèi)的在職職工個(gè)人賬戶也普遍變成空賬戶，待到目前的在職職工退休時(shí)，又必須挪用下一代人的個(gè)人賬戶資金，形成一種“空賬運(yùn)行”的模式，基金缺口越來(lái)越大。

2.社?；鸨Ｖ翟鲋祮?wèn)題主要體現(xiàn)在：

(1)社保基金投資體系不健全

從目前我國(guó)社?；鹜顿Y的運(yùn)行情況來(lái)看，能夠?qū)崿F(xiàn)運(yùn)作的基本上只有社保基金理事會(huì)管理的一部分“儲(chǔ)蓄基金”，而核心部分的“個(gè)人賬戶基金”卻運(yùn)作不力。這些“賬戶基金”是體現(xiàn)社保制度財(cái)政可持續(xù)性的制度工具，必須且只能投資于資本市場(chǎng)，否則就是浪費(fèi)和資源誤置。但事實(shí)上，“個(gè)人賬戶”由于未被單列出來(lái)，常被用于彌補(bǔ)統(tǒng)籌部分不足時(shí)的養(yǎng)老金發(fā)放，形成“空賬”，又或被留置于當(dāng)?shù)厣绫２块T存入銀行或購(gòu)買國(guó)債，未能實(shí)現(xiàn)有效保值增值。作為基本社會(huì)養(yǎng)老制度第一層次20%的“統(tǒng)籌部分”由于未實(shí)現(xiàn)完全的省級(jí)統(tǒng)籌和制定統(tǒng)一的投資管理策略，尚不具備徹底解決基金保值增值問(wèn)題的能力。社?；鹄硎聲?huì)管理的“儲(chǔ)備基金”來(lái)源于國(guó)有股減持、財(cái)政補(bǔ)貼等形式，只對(duì)“統(tǒng)籌基金”和“個(gè)人賬戶基金”起到蓄水池的注資和調(diào)節(jié)作用，也尚不能獨(dú)立承擔(dān)起整個(gè)社保基金投資增值的責(zé)任。

(2)投資工具有限，缺乏有效的保值增值手段

全國(guó)社會(huì)保障基金的投資范圍包括銀行存款、國(guó)債、證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。各類資產(chǎn)的具體投資比例限制為：銀行存款和國(guó)債的比值不低于50%，企業(yè)債、金融債投資的比例不高于10%，證券投資基金、股票投資的比例不高于40%。目前，我國(guó)社?；鸾Y(jié)余絕大部分集中投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)的銀行存款、政府債券、金融債券等投資品種。雖然我國(guó)對(duì)社保資金運(yùn)用方式的限制一定程度上體現(xiàn)了安全性原則，但同時(shí)也導(dǎo)致了資金運(yùn)用的低效率。一方面，違背了現(xiàn)代金融投資的資產(chǎn)組合原理，在獲取盡可能多的收益的同時(shí)分散投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，雖然銀行利率有所提高，銀行存款的收益比以往有所增加，但投資回報(bào)率仍然偏低，無(wú)法抵御通貨膨脹的侵蝕；購(gòu)買國(guó)債也一樣難以規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。而購(gòu)買企業(yè)債券和股票雖然是提高投資收益率的重要途徑，經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，全國(guó)社?；?006年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)619億元，期間經(jīng)營(yíng)收益率達(dá)到29%，其中50%的投資收益來(lái)自于股票市場(chǎng)，對(duì)股票的投資比例已經(jīng)達(dá)到資金總量的34%，但由于股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)較明顯，無(wú)法保證收益的安全性。因此，只有不斷尋求新的保值增值途徑、增加投資收益才能滿足社保基金日益增大的支付需求。

三、對(duì)我國(guó)社保基金投資管理的思考

從國(guó)外基金投資實(shí)踐看，組合化、投資機(jī)構(gòu)多元化、新型投資工具的運(yùn)用已成為一種趨勢(shì)。通過(guò)借鑒國(guó)外基金投資管理的經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)的基本國(guó)情，筆者認(rèn)為應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手完善我國(guó)社保基金的投資管理：

1.確保社保基金來(lái)源

社保基金是國(guó)家完善社會(huì)保障體系的一項(xiàng)重要措施，確保社保基金正常的資金來(lái)源是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的重大問(wèn)題。目前，除了來(lái)自政府預(yù)算支出、社會(huì)保險(xiǎn)金收入、國(guó)有資產(chǎn)劃撥和部分基金投資收益等資金來(lái)源外，可進(jìn)一步拓寬社?；鹳Y金來(lái)源的主要渠道：一是具體落實(shí)通過(guò)劃撥部分國(guó)有資產(chǎn)充實(shí)社?；??！稖p持國(guó)有股籌資社會(huì)保障基金管理暫行辦法》規(guī)定，國(guó)有企業(yè)境外發(fā)行時(shí)，要按融資額的10%出售國(guó)有股直接補(bǔ)充到社保基金中。二是通過(guò)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的分配，安排一定比例充實(shí)社保基金。三是使中央向社?；饟芸钪贫然?。

2.明確社保基金投資運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)

我國(guó)社保基金的四個(gè)組成部分有著不同的投資管理制度，所以應(yīng)根據(jù)統(tǒng)籌資金、個(gè)人賬戶資金、全國(guó)社保基金和企業(yè)年金來(lái)源和最終用途的不同，分析其不同的資金特點(diǎn)，確定不同的投資目標(biāo)，采用各自相應(yīng)的投資組合和投資范圍。

首先，社會(huì)統(tǒng)籌基金由于目前實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付制，資金必須用于支付當(dāng)前退休職工的基本養(yǎng)老金，重點(diǎn)是保證基金及時(shí)、足額收繳與支付。因安全性和流動(dòng)性是該部分基金的首要目標(biāo)，近期這類社保基金的少量結(jié)余可以委托金融機(jī)構(gòu)用作短期貨幣市場(chǎng)投資，并在嚴(yán)格的監(jiān)管下確社保資金安全。

其次，個(gè)人賬戶基金和企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金具有完全的積累性，而且基金保值增值壓力很大，所以，收益性是該類基金的首要目標(biāo)，兼顧安全性和流動(dòng)性。因此，如何進(jìn)入資本市場(chǎng)，并構(gòu)建其投資組合，從而實(shí)現(xiàn)收益性、安全性和流動(dòng)性目標(biāo)是其投資管理的主要任務(wù)，其投資模式也都必須進(jìn)行市場(chǎng)化改革。

再次，全國(guó)社?；鹗腔攫B(yǎng)老保險(xiǎn)金之外的附加養(yǎng)老金，在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)行統(tǒng)籌調(diào)劑，它既是一種處于補(bǔ)充、調(diào)劑地位的養(yǎng)老金，也是社會(huì)保障體系的最后安全網(wǎng)，其有較強(qiáng)的保值增值要求，對(duì)安全性要求非常高。根據(jù)社保基金理事會(huì)頒布的《投資管理辦法》，全國(guó)社?；鹜顿Y管理的目標(biāo)和基本原則是在保證基金資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。安全性、流動(dòng)性、收益性這三個(gè)方面共同構(gòu)成全國(guó)社?；鸬耐顿Y目標(biāo)，但根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，這三者之間又是相互矛盾和沖突的，不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，因此，安全性仍是其主要投資目標(biāo)。

3.積極拓寬社?；鸬耐顿Y渠道

實(shí)現(xiàn)保值增值是社會(huì)保障基金運(yùn)營(yíng)管理的重要目標(biāo)，而取得良好的投資收益則是社會(huì)保障基金保值增值的重要保證。只有積極拓寬社?；鸬耐顿Y渠道，實(shí)現(xiàn)投資主體的多元化才能更好地達(dá)到保值增值的目標(biāo)。

(1)繼續(xù)讓社?；鹨蚤g接入市的方式進(jìn)入股票市場(chǎng)。鑒于目前基金市場(chǎng)發(fā)展較快以及良好的信用度，可逐步提高投資比例，加大基金產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，培育和發(fā)展藍(lán)籌股基金和指數(shù)化基金，改善基金發(fā)行方式，穩(wěn)定和發(fā)展基金市場(chǎng)。

(2)適當(dāng)考慮企業(yè)債的投資比例和范圍。企業(yè)債是國(guó)外養(yǎng)老金的主要投資工具之一，我國(guó)目前企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)展雖滯后于股票市場(chǎng)，但近年來(lái)也發(fā)展較快。企業(yè)債投資收益較高，但主要問(wèn)題是存在違約風(fēng)險(xiǎn)。因此，在不斷完善法律基礎(chǔ)和企業(yè)信用評(píng)級(jí)制度的基礎(chǔ)上，可投資信用評(píng)級(jí)在AA+以上的企業(yè)債券。

(3)社會(huì)保障基金的投資方向也應(yīng)考慮到國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策。目前，我國(guó)的政策大力扶植農(nóng)業(yè)、能源、原材料、公交、基建等產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展，這些部門在我國(guó)都是瓶頸部門，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)看，瓶頸部門都是稀缺部門，它的市場(chǎng)表現(xiàn)就是供不應(yīng)求，因此，社會(huì)保障基金投資于這些產(chǎn)業(yè)部門比較安全，可以獲得高于平均利潤(rùn)率的利潤(rùn)率。雖然，目前我國(guó)為了抑制通貨膨脹，對(duì)這些產(chǎn)業(yè)部門進(jìn)行限價(jià)以降低使用成本，但從長(zhǎng)期來(lái)看，這些產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展前景是極為廣闊的。另外，像電子、信息這些高科技產(chǎn)業(yè)部門，都屬于朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)潛力巨大。因此，社會(huì)保障基金在考慮到流動(dòng)性的同時(shí)，經(jīng)過(guò)可行性論證后，可以拿出一定比例投資上述產(chǎn)業(yè)部門。同時(shí)，隨著2008年的到來(lái)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將得到巨大推動(dòng)，尤其是基礎(chǔ)建設(shè)這方面將發(fā)展迅速，從而對(duì)資金的需求將不斷增大，因此，我們應(yīng)該抓住2008年奧運(yùn)會(huì)這個(gè)契機(jī)，考慮將社?；鹜顿Y于基建產(chǎn)業(yè)，在保證基金安全性的同時(shí)又不失其盈利性。

(4)社保基金應(yīng)加大海外投資的力度。目前，我國(guó)基金投資運(yùn)營(yíng)不善很大程度上與我國(guó)金融市場(chǎng)不完善、次序混亂有關(guān)。而國(guó)外的金融市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展得很成熟，有健全的市場(chǎng)體系和法制規(guī)范，可以給我們的基金提供一個(gè)很好的投資環(huán)境。同時(shí)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)組合理論，通過(guò)基金投資的國(guó)際化趨勢(shì)，能在不犧牲收益的條件下，最大限度降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)社保基金理事會(huì)的“儲(chǔ)蓄基金”可向海外延伸，投資一些低風(fēng)險(xiǎn)且信用程度較高的政府債券或中國(guó)政府和中資企業(yè)在境外發(fā)行的債券等。

4.建立內(nèi)外監(jiān)督相結(jié)合的相互制衡式監(jiān)督管理體系

在對(duì)社會(huì)保障基金實(shí)行民營(yíng)化管理和多樣化投資的同時(shí)，資金的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的將隨之增加。因此，為了更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)應(yīng)在改革社會(huì)保障基金管理模式的同時(shí)，盡快建立內(nèi)外監(jiān)督相結(jié)合的相互制衡式監(jiān)督管理體系，為社會(huì)保障基金的收益性、安全性和流動(dòng)性的實(shí)現(xiàn)提供制度保證。具體包括：

(1)完善社會(huì)保障基金運(yùn)營(yíng)的法制規(guī)范。對(duì)于社?；鸬墓芾砟Ｊ?、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入和退出機(jī)制、投資規(guī)則等都應(yīng)該明確規(guī)定，對(duì)于社?；鹜顿Y中的腐敗違法行為規(guī)定嚴(yán)懲制度，從法律的角度嚴(yán)格規(guī)范社會(huì)保障基金的投資行為，保證社?；鸬母咝О踩\(yùn)營(yíng)。

(2)建立一個(gè)系統(tǒng)的社會(huì)保障基金運(yùn)營(yíng)監(jiān)督體系。社會(huì)保障基金這一“保命錢”如何高效安全地運(yùn)營(yíng)直接關(guān)系到老百姓的切身利益。2006年上海社會(huì)保障基金挪用事件就給我們敲響了警鐘，建立一個(gè)至上而下的基金運(yùn)營(yíng)監(jiān)督體系已經(jīng)是十分必要的。筆者認(rèn)為，監(jiān)督層次應(yīng)該分為三個(gè)層次：首先，政府部門應(yīng)成立一個(gè)專門的監(jiān)督委員會(huì)，其成員由社會(huì)保障部門代表、企業(yè)代表以及相關(guān)專家共同組成，具體承擔(dān)政府對(duì)社會(huì)保障基金運(yùn)營(yíng)進(jìn)行全面監(jiān)督和管理的職能。其次，對(duì)于個(gè)人賬戶基金的運(yùn)營(yíng)，除了政府的監(jiān)督，還應(yīng)該成立一個(gè)由企業(yè)管理者、職工代表組成的監(jiān)督委員會(huì)，對(duì)個(gè)人賬戶儲(chǔ)蓄基金管理進(jìn)行直接的監(jiān)督，維護(hù)基金的安全性，保護(hù)自身利益。再次，基金管理公司內(nèi)部通過(guò)設(shè)置監(jiān)察與稽核部門完善其內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制，該部門主要負(fù)責(zé)定期對(duì)基金經(jīng)理的投資決策等內(nèi)部工作進(jìn)行查核，以減少基金管理中的風(fēng)險(xiǎn)。

篇4

一、我國(guó)社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

社會(huì)保障制度尤其養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是社會(huì)發(fā)展的穩(wěn)定器。自建立個(gè)人賬戶以來(lái)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金因?yàn)橐?guī)模大成為社?；鸬淖钪饕M成部分，也因時(shí)間久而成為社?；鹬凶铍y管理的部分。目前由于我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的渠道十分有限，基金的收益率偏低，這一方面使得基金呈現(xiàn)逐漸貶值的趨勢(shì)，另一方面使得目標(biāo)替代率無(wú)法實(shí)現(xiàn)，從而動(dòng)搖我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。近年來(lái)，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶積累基金的實(shí)際收益率不足2%，而2005年以來(lái)的加權(quán)通貨膨脹率卻達(dá)到2.22%，這意味著積累基金每年自動(dòng)縮水幾十個(gè)億。如果收益率得不到提高，統(tǒng)賬結(jié)合的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度就難以為繼，老年人的生活就得不到保障。

二、我國(guó)社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)存在的問(wèn)題

1、社?；鸱e累不足。一是我國(guó)社?；鸹I資模式長(zhǎng)期以來(lái)都是現(xiàn)收現(xiàn)付制，歷史上沒(méi)有基金積累，即使引入個(gè)人賬戶，因?yàn)槿丝诶淆g化和轉(zhuǎn)制成本無(wú)法消化，個(gè)人賬戶被挪用，有名無(wú)實(shí)。二是企業(yè)缺乏主動(dòng)繳費(fèi)的積極性，少繳漏繳欠繳的情況大量存在，屢禁不止。三是基金管理不規(guī)范，管理成本高。

2、投資方式單一，效率低下。為了防止社?；鸬呐灿煤土魇?，在地方性社?；鸬墓芾矸矫?，國(guó)家對(duì)省級(jí)社保基金的投資渠道做了嚴(yán)格限制，只允許銀行定期存款和投資國(guó)債，這在一定程度上控制了社?；鸬耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)。但隨著老年化問(wèn)題的日益嚴(yán)重，社?；鸬木薮笕笨谪叫柰ㄟ^(guò)社保基金的保值增值來(lái)實(shí)現(xiàn)。而目前省級(jí)社?；饐我坏耐顿Y渠道和管理方法將影響到社?；鸬谋Ｖ翟鲋?。迫于安全性原則的要求以及我國(guó)資本市場(chǎng)不成熟的現(xiàn)狀，我國(guó)大部分社?；鹬荒艽嬗阢y行或購(gòu)買國(guó)債，取得居民儲(chǔ)蓄存款利息或分紅，表現(xiàn)為“重保值、低增值”。另外，基金運(yùn)營(yíng)效率也不高。由于社?；疬\(yùn)營(yíng)缺乏相應(yīng)的投資部門和專業(yè)人才，法律限制嚴(yán)苛，影響了基金運(yùn)營(yíng)效率，降低了資金的投資回報(bào)率。

3、社會(huì)保障管理機(jī)構(gòu)“泛行政化”。社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)既不是獨(dú)立的金融企業(yè)，也不是政府機(jī)構(gòu)；既難以保障社?；鹚姓叩臋?quán)益，也不具備承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。在這種“泛行政化”制度設(shè)計(jì)下，社?；鸸芾碇行暮茈y建立起有效的監(jiān)督管理機(jī)制、規(guī)范的會(huì)計(jì)審計(jì)制度和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。此外，基金投資運(yùn)營(yíng)缺乏監(jiān)督制衡和信息公開(kāi)。我國(guó)基金監(jiān)督體系發(fā)展不健全，內(nèi)部監(jiān)督和政府監(jiān)督、監(jiān)督和運(yùn)營(yíng)均出自一個(gè)利益部門，這種集裁判和運(yùn)動(dòng)員于一身的角色確定不可能產(chǎn)生有效的監(jiān)督制衡。另外，基金投資運(yùn)營(yíng)的渠道和額度透明度不高，基金擁有者不知道自己的資金用在哪里，效果如何，為各種違規(guī)違法行為提供了可能。

4、管理主體分散。目前地方社?；鸬慕y(tǒng)籌層次較多，管理主體多元化。如央企和省屬企業(yè)的養(yǎng)老保險(xiǎn)和失業(yè)保險(xiǎn)的統(tǒng)籌主體為省級(jí)社保機(jī)構(gòu)，而醫(yī)療、生育和工傷保險(xiǎn)則由市級(jí)或者縣級(jí)統(tǒng)籌管理?，F(xiàn)有的管理體制在影響基金存量規(guī)模的同時(shí)，也增加了管理鏈條和管理成本，使社保基金的管理難度增加。

三、國(guó)外養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)

1、美國(guó)。美國(guó)的社會(huì)保障制度主要由社會(huì)保險(xiǎn)和社會(huì)福利構(gòu)成。按美國(guó)現(xiàn)行政策，社?；鸾Y(jié)余只能投資于美國(guó)政府發(fā)行的債權(quán)或由政府擔(dān)保利息和本金的債券。關(guān)于債權(quán)的兌現(xiàn)，財(cái)政部也特別做了相應(yīng)的規(guī)定：一是明確社保基金提前兌現(xiàn)的用途：只有社保信托資金用于支付與社會(huì)保障項(xiàng)目有關(guān)的支出時(shí)，才能提前兌現(xiàn)。二是對(duì)特別債券的兌現(xiàn)順序給出了嚴(yán)格的規(guī)定。

2、新加坡。新加坡實(shí)行的中央公積金制度是一種實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶完全積累，政府集中管理，并涵蓋養(yǎng)老、醫(yī)療、住房、投資和教育等多項(xiàng)計(jì)劃的綜合性社會(huì)保障制度。雇主和雇員必須按雇員工資收入的一定比例繳納公積金，他們繳納的所有公積金款項(xiàng)都存入政府為每位會(huì)員設(shè)立的個(gè)人賬戶中。相關(guān)投資決定由新加坡貨幣管理局(MAS)和新加坡政府投資管理公司(GSIC)執(zhí)行。其中，MAS負(fù)責(zé)中央公積金對(duì)國(guó)債和銀行存款的投資管理，而GSIC負(fù)責(zé)把積累的基金投資于國(guó)內(nèi)的住房、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及部分國(guó)外資產(chǎn)。

3、香港。香港建立的強(qiáng)積金制度是一項(xiàng)采取個(gè)人賬戶完全積累、實(shí)行市場(chǎng)化投資營(yíng)運(yùn)的強(qiáng)制性養(yǎng)老儲(chǔ)蓄制度。香港強(qiáng)積金計(jì)劃基本上不對(duì)投資工具的種類加以限制，但對(duì)其質(zhì)量的要求較高，比如債券必須是投資級(jí)以上或已上市、股票必須經(jīng)認(rèn)可上市且已繳足股款、認(rèn)股權(quán)證必須是交易所上市的認(rèn)股權(quán)證、存款必須存入合格銀行等。此外，為規(guī)避貨幣風(fēng)險(xiǎn)并控制風(fēng)險(xiǎn)集中度，香港強(qiáng)積金計(jì)劃規(guī)定外幣資產(chǎn)不得占總資產(chǎn)的70％以上，對(duì)任何一家公司的證券投資也不能超過(guò)總資產(chǎn)的10％，在雇主營(yíng)辦計(jì)劃中也不可把超過(guò)10％的計(jì)劃資產(chǎn)投資于雇主及關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)行的股票或其他證券。

4、日本。在社?；疬\(yùn)營(yíng)方面根據(jù)委托對(duì)象的不同，厚生年金基金的運(yùn)營(yíng)方式可以分為證券公司、人壽保險(xiǎn)公司和投資顧問(wèn)公司三種類型。證券公司的委托協(xié)議分為年金信托和年金指定信托，它們可以與其他基金、資產(chǎn)共同運(yùn)用，也可以和各年金分別運(yùn)用，按實(shí)際收益進(jìn)行分紅。人壽保險(xiǎn)公司的合約一般分為“一般勘定”、“第一特約”和“第二特約”。一般勘定使用頻率最高，其資產(chǎn)運(yùn)用形式與個(gè)人保險(xiǎn)等保險(xiǎn)資產(chǎn)共同運(yùn)用，其分紅按保證利率進(jìn)行：保證利率在l996年4月從4.5％降低至2.5％，從1999年起調(diào)整為0.5％～1.0％。

四、關(guān)于我國(guó)養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)的政策建議

1、建立健全社?；鸬姆煞ㄒ?guī)，并建立統(tǒng)一規(guī)范的社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)監(jiān)管體制。國(guó)家應(yīng)以法律法規(guī)的形式對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投向、范圍、項(xiàng)目投資比例給出原則規(guī)定，這是社會(huì)保險(xiǎn)基金規(guī)范運(yùn)作和良性發(fā)展的基石。目前盡管有中央管理的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理辦法，但這僅僅只是針對(duì)全國(guó)社?；?，不是全部保險(xiǎn)基金的投資管理辦法，而對(duì)其他保險(xiǎn)基金的投資管理在法律上還是空白。我國(guó)籌劃多年的《社會(huì)保險(xiǎn)法》已經(jīng)出臺(tái)，相信可以為社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)指出一條明路，確?；鹜顿Y的安全有效。為了確保社?；鹜顿Y的安全與有效，防止社保基金的挪用，防止可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)，需要建立與完善社?；疬\(yùn)作的監(jiān)管體系。通過(guò)法規(guī)和機(jī)構(gòu)的作用，確保對(duì)多元化投資的監(jiān)督與管理，調(diào)控基金資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)與比例，形成一個(gè)多元、分散而又規(guī)范有效的社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)體制，并依此來(lái)推進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建設(shè)和社保體系的完善。

2、建設(shè)多元化的投資主體，培育市場(chǎng)化的獨(dú)立基金管理法人機(jī)構(gòu)。要通過(guò)入市實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋?，關(guān)鍵是要培育基金市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，其包括：完全獨(dú)立的基金法人，他們受托承辦養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理，并以其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)獲得收入與利潤(rùn)；專業(yè)化的證券公司和信托投資機(jī)構(gòu)，可以通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制來(lái)參與養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理；商業(yè)性的金融機(jī)構(gòu)———商業(yè)銀行與商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也是社?；鹜顿Y管理的主要競(jìng)爭(zhēng)者之一。從現(xiàn)實(shí)看，政府社保部門受其職能、資本運(yùn)作專業(yè)化水平以及資本市場(chǎng)管理水平等因素的限制，其管理社?；鸬倪\(yùn)營(yíng)效率在市場(chǎng)條件下較難與其他商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)。因此，通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)行委托投資，將是社保基金保值增值的一個(gè)有效途徑。

3、選擇合適的最低收益率。社?；鸹诒Ｖ档男枰?，不少國(guó)家都規(guī)定了社?；鹜顿Y的最低收益率，并以此作為社保基金投資效果評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)。若社?；鹜顿Y的實(shí)際收益率低于預(yù)先設(shè)定的最低收益率，就應(yīng)該采用必要的措施，如改變投資方向、投資項(xiàng)目以及調(diào)整持有資產(chǎn)的比例等。因此，最低收益率的確定是社?；鹜顿Y可行性評(píng)估的重要環(huán)節(jié)，是社?；鹜顿Y效果評(píng)價(jià)的關(guān)鍵考核指標(biāo)。在確定最低收益率時(shí)應(yīng)注意兩點(diǎn)：一是在設(shè)置最低收益率時(shí)應(yīng)考慮物價(jià)水平的影響，最低收益率應(yīng)不低于實(shí)際通貨膨脹率；二是最低收益率應(yīng)是中長(zhǎng)期投資的平均收益率，是一種較為均衡的收益率，建議采用歷年投資的年平均收益率。

篇5

[關(guān)鍵詞]社?；稹⊥顿Y收益水平　典型國(guó)家經(jīng)驗(yàn)

2000年8月，“全國(guó)社會(huì)保障基金”建立，同時(shí)“全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)（SSF）”成立，負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng)全國(guó)社會(huì)保障基金。其主要目的是彌補(bǔ)我國(guó)人口老齡化高峰時(shí)期的社會(huì)保障需要。自此，社會(huì)保障基金的保值增值效用開(kāi)始付諸實(shí)踐。

一、我國(guó)社?；鹜顿Y收益現(xiàn)狀

根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，SSF可以直接投資，但僅限于商業(yè)銀行存款和在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債，也可交由多個(gè)投資管理人進(jìn)行托管，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（1）我國(guó)社?；鹜顿Y對(duì)象

社?；鸾⒊跗?，投資僅限于銀行存款、買賣國(guó)債和其他流動(dòng)性良好的金融工具。然而，隨著人們生活水平的提高和物價(jià)水平的上漲，社保基金增值要求愈發(fā)明顯，單一狹窄的投資渠道卻限制了自身的發(fā)展。2006年《全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》的頒布，預(yù)示著上萬(wàn)億社?；鸷Ｍ馔顿Y拉開(kāi)了序幕，明確表明，社?；鸷Ｍ馔顿Y還可以投資于長(zhǎng)期、短期等衍生金融工具。

目前，社?；鸬耐顿Y范圍包括銀行存款、國(guó)債、股票、證券投資基金、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。其中銀行存款和國(guó)債投資比例不低于50%，證券投資基金、股票投資比例不高于40%，企業(yè)債，金融債投資比例不高于10%。

（2）我國(guó)社保基金收益水平

我國(guó)社?；鸪闪⒅两褚延?2年，作為資本市場(chǎng)上極為重要的長(zhǎng)期投資者之一，已取得初步成效。2012年6月，SSF公布數(shù)據(jù)顯示，截止到2011年社?；饚缀文昃找媛始s為8.40%，其中正負(fù)表現(xiàn)尤為突出的是2007年和2008年。2007年是中國(guó)資本市場(chǎng)表現(xiàn)最為搶眼的一年，社?；饘?shí)現(xiàn)了43.19%的驚人投資收益率。其中在指數(shù)投資、股票差價(jià)上的收入，與上年同期相比，分別增長(zhǎng)了1500%，266.6%，無(wú)論在數(shù)量上還是質(zhì)量上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)存款利息收入。2008年受全球性金融危機(jī)影響，機(jī)構(gòu)投資者遭遇了空前的損失，向來(lái)以穩(wěn)健投資著稱的社保基金也不例外，其權(quán)益投資收益率降為-6.79%，自成立以來(lái)首次出現(xiàn)浮動(dòng)虧損。

圖1-1　我國(guó)社保基金投資收益率與通脹率

數(shù)據(jù)來(lái)源：全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)

二、典型國(guó)家社保基金投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)

有投資就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，資本市場(chǎng)一直都是高風(fēng)險(xiǎn)的投資領(lǐng)域。下面將從美國(guó)和智利兩個(gè)國(guó)家投資實(shí)踐分析它們?cè)诜€(wěn)定投資環(huán)境、提高收益水平方面的經(jīng)驗(yàn)。

（1）美國(guó)社?；鹜顿Y實(shí)踐

美國(guó)社?；鸸芾矸致?lián)邦和州兩個(gè)層次。聯(lián)邦政府直接建立和管理基本養(yǎng)老金，該基金在1997年已經(jīng)達(dá)到6000億，每年都會(huì)盈余約1000億。但是聯(lián)邦政府一直采取保守的投資策略，限制它只能購(gòu)買聯(lián)邦政府的特別債券，且規(guī)定信托基金至少要保存收益支出總額的20%-30%作為盈余儲(chǔ)備。這種單一投資策略有以下優(yōu)勢(shì):一是為滿足支付需要，信托基金可在任何時(shí)候按面值提前兌付，一定程度上保障了基金的流動(dòng)性。二是購(gòu)買信譽(yù)高、安全性強(qiáng)且利率高于同期的銀行存款，可以降低風(fēng)險(xiǎn)。

（2）智利養(yǎng)老基金投資實(shí)踐

智利養(yǎng)老金制度已有31年的發(fā)展歷程，歷史上養(yǎng)老基金在政府、金融、公司以及境外投資的分布情況：國(guó)債投資一直是養(yǎng)老金投資最主要的渠道之一，初始階段，投資份額在30%－50%，后呈緩慢下滑態(tài)勢(shì)，2000年以后下降到20%左右；金融機(jī)構(gòu)發(fā)行證券（包括債券和股票）是僅次于國(guó)債的第二類投資渠道，初期投資比例甚至超過(guò)了國(guó)債，其后份額逐步下降，90年代后降到約20%，1995年開(kāi)始有所增長(zhǎng)，2004投資份額在20－30%之間；公司部門投資（債券和股票）始于1985年（之前比例非常?。?994年達(dá)到40%左右，此后逐步下降至約20%；國(guó)外金融資產(chǎn)投資起步于1998年（1990年-1998年比例很?。?，近幾年增速較快，已接近30%的最高限額。

養(yǎng)老金投資趨于分散化，單項(xiàng)工具的比例都不具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，這說(shuō)明養(yǎng)老金投資渠道日趨多元化，從以前集中于政府和金融領(lǐng)域的投資政策向多元化策略變更。

三、典型國(guó)家社?；鹜顿Y經(jīng)驗(yàn)借鑒

一直以來(lái)，我國(guó)社?；鹜顿Y都堅(jiān)持審慎投資，安全至上，控制風(fēng)險(xiǎn)，提高收益的投資方針。但2007年和2008年，社保基金投資收益率出現(xiàn)驟變，不得不引發(fā)我們思考。從典型國(guó)家社?；鹜顿Y實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)中，我們可以得到如下啟示。

（1）設(shè)定投資控制線非萬(wàn)全之策

美國(guó)的資本市場(chǎng)是高度發(fā)達(dá)的，但在社會(huì)保障問(wèn)題上，政府表現(xiàn)十分謹(jǐn)慎，70年來(lái)一直不允許社保基金入市，與我國(guó)社?；鸬姆e極投資風(fēng)格形成了鮮明反差。美國(guó)聯(lián)邦政府管理基金審慎性投資造成的負(fù)面影響主要是低利率抑制社?；鹪鲋档囊?，甚至不足以抵消通貨膨脹的消極影響。而美國(guó)州政府管理私有退休基金則在資本市場(chǎng)中表現(xiàn)相當(dāng)活躍，但結(jié)果是損失較大，保守估計(jì)該基金在2000年至2004年之間就損失了約3000億美元。

雖然我國(guó)規(guī)定了社保基金投資比例控制線，但從2008年社保基金投資收益率-6.79%的事實(shí)來(lái)看，控制線并不足以保證基金的安全。有介于此，更多針對(duì)性的有效措施急需出臺(tái)，以防范資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保障全國(guó)社?；鸬陌踩?。

（2）多元化投資策略

30多年的發(fā)展，智利已經(jīng)形成了自己獨(dú)特的基本養(yǎng)老基金投資管理體制框架，其投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)主要體現(xiàn)在投資方向和投資政策的多元化上。一方面，逐步放開(kāi)對(duì)每類投資工具的數(shù)量限制政策，實(shí)行更加靈活的投資組合政策，同時(shí)，也在進(jìn)一步拓寬國(guó)外金融的渠道，目前智利社保基金投資國(guó)外金融工具的比例已接近30%的上限，從長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)看，該比例還有可能上升至50%左右。另一方面，允許社?；鸶嗟耐顿Y工具，逐步加大風(fēng)險(xiǎn)投資比例。

我國(guó)于2006年通過(guò)的《暫行規(guī)定》限制了社?；鸷Ｍ馔顿Y比例不能超過(guò)總資產(chǎn)的20%，但未對(duì)具體的投資比例做出限制。海外資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)效率較高，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具齊全，可以有效的分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資回報(bào)。

（3）成功的股票投資

宏觀上講，我國(guó)社?；鸬墓善蓖顿Y迄今為止，除2008年受國(guó)際金融危機(jī)影響收益驟降外，其他時(shí)間均保持了漸進(jìn)式高額回報(bào)率。當(dāng)然，這種投資收益水平的高低很大程度上取決于國(guó)內(nèi)外大的宏觀環(huán)境。此外，嫻熟的股票投資技能，投資機(jī)構(gòu)的操作策略，公眾的廣泛監(jiān)督等都可以通過(guò)創(chuàng)造成功的股票投資收益進(jìn)而帶動(dòng)社?；鸬恼w收益率增長(zhǎng)。部分投資機(jī)構(gòu)對(duì)社?；鸬母叨戎匾晻?huì)促使他們審慎地開(kāi)展投資操作，甚至犧牲公司自身的利益為社?；鸨ｑ{護(hù)航，這在一定程度上也為社?；鹑〉檬找婊虮苊鈸p失做出了貢獻(xiàn)。

2007年和2008年，社?；鹜顿Y收益率的驟變?yōu)槲覀兩狭梭@心的一課。審慎投資，安全至上，控制風(fēng)險(xiǎn)，提高收益的投資方針我們需要堅(jiān)持，更要落實(shí)到具體行動(dòng)上。社保基金投資要抓住時(shí)機(jī)，要充分利用我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育趨于成熟的機(jī)會(huì)，完善投資制度，即要開(kāi)展多元化投資策略，又要抓住拉動(dòng)收益的驅(qū)動(dòng)力，確保我國(guó)社會(huì)保障制度的可持續(xù)發(fā)展。

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篇6

社會(huì)保險(xiǎn)基金是社會(huì)保險(xiǎn)制度存在發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，社會(huì)保險(xiǎn)基金的保值增決定著社會(huì)保險(xiǎn)制度的持續(xù)與穩(wěn)定，本文從基金投資中的信息機(jī)制、內(nèi)部管理、統(tǒng)籌層次及法律方面著重分析基金投資運(yùn)營(yíng)中的問(wèn)題，為提出相關(guān)措施奠定基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)的持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞:

社會(huì)保險(xiǎn)基金;投資營(yíng)運(yùn);問(wèn)題

社會(huì)保險(xiǎn)基金是指在法律的強(qiáng)制規(guī)定下，通過(guò)向勞動(dòng)者及其所在用人單位征繳社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，或由國(guó)家財(cái)政直接撥款而集中起來(lái)的資金。社會(huì)保險(xiǎn)基金問(wèn)題是社會(huì)保險(xiǎn)的核心問(wèn)題。在現(xiàn)階段，我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金主要由養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療、工傷和生育五項(xiàng)保險(xiǎn)基金組成。當(dāng)前對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金是否投資或入市，爭(zhēng)論尤為激烈。有的認(rèn)為社?；鹜顿Y和入市，條件不成熟，是與民爭(zhēng)利;有的認(rèn)為社?；鹪俨煌顿Y運(yùn)營(yíng)就會(huì)錯(cuò)過(guò)我國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)期和“人口紅利”積累期，無(wú)法面對(duì)即將到來(lái)的人口老齡化高峰。我們認(rèn)為，社保基金投資運(yùn)營(yíng)是箭在弦上，不得不發(fā)。要實(shí)現(xiàn)社?；鸬耐顿Y運(yùn)營(yíng)管理，必須對(duì)投資過(guò)程中的問(wèn)題進(jìn)行分析。

1社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)中存在的問(wèn)題

1．1信息披露不健全，基金管理透明度低由于社會(huì)保障基金關(guān)系到我國(guó)民生大計(jì)，所以基金管理公司必須將基金投資的成本、效益及其他重大事項(xiàng)及時(shí)向公眾披露，以使社?；鹬糜诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)和基金持有人的雙重監(jiān)督之下，從而有效防止其違規(guī)操作，損害基金持有人的利益。目前，雖然我國(guó)已經(jīng)建立了社會(huì)保障監(jiān)督委員會(huì)來(lái)行使社會(huì)保障基金監(jiān)督職能，并制定了相關(guān)規(guī)章制度，但其實(shí)質(zhì)仍是政府性質(zhì)，并且較多的流于形式，并沒(méi)有發(fā)揮實(shí)質(zhì)作用，“泛政府化”導(dǎo)致了信息披露制度不健全，基金管理透明度低。

1．2內(nèi)部管理混亂，投資管理機(jī)構(gòu)不明確近年，國(guó)家反復(fù)強(qiáng)調(diào)社會(huì)險(xiǎn)基金是高壓線，保命錢，任何人不得擠占挪用，同時(shí)明確規(guī)定社會(huì)保險(xiǎn)基金實(shí)現(xiàn)收支兩條線，全部收入納入同級(jí)財(cái)政專戶管理，原因主要有兩個(gè)方面:從外部看，相關(guān)部門沒(méi)有嚴(yán)格執(zhí)行財(cái)政收支兩條線制度，開(kāi)戶銀行也沒(méi)有履行相關(guān)的監(jiān)管責(zé)任;從內(nèi)部看，單位管理混亂，重要崗位一人身兼多職，內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理要求不落實(shí)。目前，我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金處在省、市、縣三級(jí)政府分散管理狀態(tài)，五項(xiàng)社保基金的投資管理層次絕，從社會(huì)保險(xiǎn)辦理開(kāi)始到待遇發(fā)放，涉及多個(gè)部門，僅養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療、工傷、生育五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)待遇支付環(huán)節(jié)，不少地方又分成了幾個(gè)部門。由于管理體制不順，社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)作為基金的管理主體與其他社會(huì)保險(xiǎn)管理部門之間存在著嚴(yán)重的職責(zé)與權(quán)限錯(cuò)位的現(xiàn)象，加之社會(huì)保險(xiǎn)基金主管部門對(duì)基金的保值增值工作不做單獨(dú)考核和披露，勢(shì)必造成參與社?；鸸芾淼母鞑块T之間存在本位思維，基金的保值增值要求可能會(huì)被淡化。

1．3法律限制過(guò)嚴(yán)，投資渠道過(guò)窄目前，我國(guó)對(duì)于社保基金投資管理的法律限制過(guò)于嚴(yán)格，只能進(jìn)行銀行存款或者購(gòu)買國(guó)債。這雖然使社保基金的安全性得到了保障，但投資渠道過(guò)于單一，犧牲了市場(chǎng)效率．嚴(yán)格的規(guī)定導(dǎo)致社?；鹜顿Y渠道過(guò)于狹窄，難以構(gòu)建有效的投資組合，僅能獲得很低的投資收益率。在銀行存款利率與CPI倒掛的情況下，社?；饘?shí)際上處于貶值狀態(tài)，而且社?；鸾Y(jié)余越多貶值風(fēng)險(xiǎn)就越大面對(duì)通脹率高企、人口老齡化速度加快以及社保支付壓力日益沉重的現(xiàn)狀，我國(guó)社?；鸨Ｖ翟鲋档膲毫χ饾u擴(kuò)大，對(duì)于適當(dāng)放寬社保資金投資范圍和比例的呼聲也日益強(qiáng)烈。

1．4統(tǒng)籌層次過(guò)低，隱含風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)籌層次過(guò)低一直是制約中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)體系的一大弊病。目前統(tǒng)籌分不同的險(xiǎn)種，有的地區(qū)實(shí)行省級(jí)統(tǒng)籌，有的是市級(jí)統(tǒng)籌，有的是縣級(jí)統(tǒng)籌，總體來(lái)看統(tǒng)籌水平是比較低的。提高統(tǒng)籌層次，是社會(huì)各界由來(lái)已久的主張。但是提高統(tǒng)籌層次的困難在于，各個(gè)地區(qū)的居民收入水平差距很大，社會(huì)保險(xiǎn)制度的繳費(fèi)模式、費(fèi)率水平等又相差甚遠(yuǎn)，發(fā)達(dá)地區(qū)的普遍擔(dān)心是，在實(shí)現(xiàn)統(tǒng)籌之后會(huì)導(dǎo)致本地居民社會(huì)保險(xiǎn)待遇水平的降低。社會(huì)保險(xiǎn)存在很大的貧富差距，特別是發(fā)達(dá)地區(qū)的保障水平和西部地區(qū)有很大差距。對(duì)于社會(huì)保險(xiǎn)基金來(lái)講，如果不能很快地規(guī)范運(yùn)作和管理，就會(huì)削弱基金運(yùn)行的規(guī)模效率。過(guò)低的統(tǒng)籌層次使社會(huì)保險(xiǎn)基金安全存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)多的統(tǒng)籌單位，也很難實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管。

1．5現(xiàn)行的社保墓金投資運(yùn)營(yíng)體制對(duì)我國(guó)社保基金管理公司提出了挑戰(zhàn)由于社?；鸬耐顿Y要求以及當(dāng)前證券投資品種的缺乏，社?；鹑耸袑?duì)基金管理公司將是一個(gè)重大的考驗(yàn)，各國(guó)根據(jù)各自實(shí)際情況和證券市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的特征，都采取了必要的防范措施，如增強(qiáng)指數(shù)化投資的比重，盡量回避個(gè)別股票的風(fēng)險(xiǎn)。就目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，雖然國(guó)內(nèi)也有上證180個(gè)指數(shù)可以作為投資品種的指數(shù)，個(gè)別基金公司也推出了指數(shù)基金，但整體來(lái)看，缺乏全國(guó)性的指數(shù)基金等金融產(chǎn)品，因而無(wú)法滿足社?；疬@樣的機(jī)構(gòu)投資者的需求尤其是缺少對(duì)沖工具，只能在股市上升過(guò)程中獲利，因而對(duì)基金管理人的挑戰(zhàn)是不言而喻的。

2總結(jié)

面對(duì)新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們必須前思考社保基金投資運(yùn)行中可能遇到的問(wèn)題，以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)，防患于未燃，對(duì)社保基金管理中存在的問(wèn)題保持清醒的頭腦。目前受限于法律規(guī)定，我國(guó)社?；鹜顿Y渠道狹窄、投資品種單一，過(guò)于強(qiáng)調(diào)資金的安全性而忽視了其收益性。因此，未來(lái)在適度放寬社?；鹜顿Y的法律限制后，按照規(guī)范、穩(wěn)健、專業(yè)化和市場(chǎng)化的原則進(jìn)行社保基金運(yùn)作，以實(shí)現(xiàn)其保值增值將是大勢(shì)所趨。

參考文獻(xiàn):

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［3］盧元海．關(guān)于建立中國(guó)特色社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)制度的若干思考，探索．2013(06)．

篇7

王保安一句全國(guó)社保基金“不直接進(jìn)入股市”的說(shuō)法引起了廣泛爭(zhēng)議。早在2003年6月，全國(guó)社?；鹁鸵盐凶C券投資基金進(jìn)入股市，并取得了不錯(cuò)的收益?，F(xiàn)在突然強(qiáng)調(diào)“不直接進(jìn)入股市”，卻不說(shuō)已進(jìn)入的部分，令人生疑。

第一，他只說(shuō)全國(guó)社?；鸩恢苯舆M(jìn)入股市的部分，卻不講其已經(jīng)以委托方式投資股市的部分，也不講社?；疝D(zhuǎn)持上市公司國(guó)有股權(quán)的部分，這樣的政策表述是不完整的。

第二，過(guò)于籠統(tǒng)地講股市的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益這個(gè)一般性特征，卻回避了股市對(duì)資產(chǎn)的保值增值功能，回避了藍(lán)籌股、優(yōu)先股對(duì)長(zhǎng)期投資者的支持功能，這樣的認(rèn)識(shí)是很片面的。

第三，他把全國(guó)社保基金作為“養(yǎng)命錢”的一面與股市有風(fēng)險(xiǎn)的一面截然對(duì)立起來(lái)，把社?；鹋c股市的關(guān)系夸大為“水火不相容”，是不嚴(yán)謹(jǐn)、不科學(xué)的。

早在2001年12月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)頒布了《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，明確規(guī)定，“社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券”。

《辦法》同時(shí)規(guī)定，“理事會(huì)直接運(yùn)作的社?；鸬耐顿Y范圍限于銀行存款、在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債，其他投資需委托社保基金投資管理人管理和運(yùn)作并委托社?；鹜泄苋送泄堋?。

從2003年6月起，全國(guó)社?；鹁烷_(kāi)始拿出一定比例的資金，以委托投資的方式進(jìn)入股市。這就確立了全國(guó)社?；鹜ㄟ^(guò)委托方式投資股市的模式，并且這一模式已持續(xù)至今。

需要特別說(shuō)明的是，“全國(guó)社會(huì)保障基金”與一般所說(shuō)的“社?；稹辈⒉皇且换厥?。由于這兩個(gè)基金都被簡(jiǎn)稱為“社?；稹?，所以常常引起混淆。

前者于2000年8月設(shè)立，是國(guó)家社會(huì)保障儲(chǔ)備基金，專門用于人口老齡化高峰時(shí)期的養(yǎng)老保險(xiǎn)等社會(huì)保障支出的補(bǔ)充、調(diào)劑，是戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金，由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理運(yùn)營(yíng);后者是指由地方政府管理的“社會(huì)保險(xiǎn)基金”，包括基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金、工傷保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金和生育保險(xiǎn)基金。雖然都可以叫“養(yǎng)命錢”，但兩個(gè)基金性質(zhì)不同，資金來(lái)源、管理模式也不同。前者可以叫“未來(lái)養(yǎng)命錢”，后者可以叫“當(dāng)下養(yǎng)命錢”。

篇8

一、社保資金投資資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)鑒別

2008年國(guó)際金融危機(jī)的影響給我國(guó)社保基金帶來(lái)了前所未有的投資損失，所以全球金融動(dòng)蕩背景下我國(guó)社保基金的風(fēng)險(xiǎn)管理就顯得更為重要。對(duì)社?；疬M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)鑒別就是這一過(guò)程的首要環(huán)節(jié)。我國(guó)社?；鹬饕媾R著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其中非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)和償付能力風(fēng)險(xiǎn)。

1．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

全球金融動(dòng)蕩首先給社?；鹜顿Y帶來(lái)了不可抗拒的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這主要是通過(guò)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)股票市場(chǎng)的影響來(lái)作用的。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種原因?qū)κ袌?chǎng)上各種股票都會(huì)造成損失的可能性，又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)，它無(wú)法通過(guò)社?；鸬倪\(yùn)營(yíng)管理和多元化組合投資予以消除。全球金融動(dòng)蕩給股票市場(chǎng)帶來(lái)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，直接影響了股票市場(chǎng)的整體走勢(shì)，此時(shí)股票市場(chǎng)整體大幅下挫，社?；鹜顿Y的頭寸必然會(huì)發(fā)生損失。由于我國(guó)股票市場(chǎng)還沒(méi)有股指期貨這樣的對(duì)沖機(jī)制，在這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下，無(wú)法通過(guò)社?；鸬倪\(yùn)作管理或選擇股票的投資組合來(lái)避免風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)也許只有不參與才能避免風(fēng)險(xiǎn)損失。

2．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

全球金融動(dòng)蕩給社?；鹜顿Y帶來(lái)了更高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要反映在社保基金的股票投資上面。全球金融動(dòng)蕩仍然有可能引發(fā)金融危機(jī)，金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，股票市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)大幅下挫，此時(shí)社保基金拋售證券可能會(huì)有部分證券無(wú)人購(gòu)買，使交易無(wú)法實(shí)現(xiàn)從而產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這是在社?；疝D(zhuǎn)讓證券時(shí)交易所帶的風(fēng)險(xiǎn)。

3．貶值風(fēng)險(xiǎn)

全球金融動(dòng)蕩更有可能給社?；鹜顿Y帶來(lái)資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)，這主要是由利率變動(dòng)所導(dǎo)致的，反映在社?；鸬膫顿Y上。從經(jīng)濟(jì)周期的角度來(lái)說(shuō)，全球金融動(dòng)蕩往往發(fā)生在一輪經(jīng)濟(jì)景氣周期的末期，此時(shí)市場(chǎng)活躍，投資旺盛，泡沫也慢慢產(chǎn)生和積累，風(fēng)險(xiǎn)也在積聚。同時(shí)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張將伴隨著較高的通貨膨脹，如果通貨膨脹率高于3%，則可能加息。加息就給社?；鸪钟械膫瘞?lái)了資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)。

4．償付能力風(fēng)險(xiǎn)

全球金融動(dòng)蕩給社保基金投資帶來(lái)了更大的償付能力風(fēng)險(xiǎn)壓力。金融動(dòng)蕩使得社保基金投資出現(xiàn)大額損失，這就使得社保基金的當(dāng)期收入和歷年的滾存收入之和，有可能出現(xiàn)不足以支付當(dāng)期支出的情況，這樣就會(huì)出現(xiàn)償付能力風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)2007年社?；鹑〉昧藙?chuàng)紀(jì)錄的投資收益是當(dāng)時(shí)國(guó)際金融危機(jī)沒(méi)有引發(fā)償付能力風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要原因，同時(shí)也證明了《全國(guó)社會(huì)保障基金管理暫行辦法》中對(duì)社?；鹜顿Y比例的強(qiáng)制性規(guī)定經(jīng)受住了金融危機(jī)的考驗(yàn)，是十分有必要的。

二、投資資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)度量

1．資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)和β系數(shù)法

資產(chǎn)管理行業(yè)已經(jīng)為投資組合的風(fēng)險(xiǎn)度量以及績(jī)效考核制定了一系列的指標(biāo)。大多數(shù)的指標(biāo)都是以資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM，capitalassetpri-cingmodel)為基礎(chǔ)的。CAPM把資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)E(Rp)定義為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、平均市場(chǎng)回報(bào)以及資產(chǎn)同市場(chǎng)的相關(guān)性三要素的函數(shù)。資產(chǎn)與市場(chǎng)(因素)之間的關(guān)系可以表示為:E(Rp)=Rf+β(［(RM)－Rf］，(3．1)其中:β=Cov(Ri，Rm)/Var(Rm)。式中，E(Rp)表示投資組合的期望收益率，Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，E(RM)表示市場(chǎng)組合期望收益率，β為某一組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，CAPM模型主要表示單個(gè)證券或投資組合同系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)收益率之間的關(guān)系，也即是單個(gè)投資組合的收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的和。這個(gè)公式所要表達(dá)的涵義是:在一個(gè)有效市場(chǎng)里，投資者所持有的投資組合如果是有效分散的，那么除了無(wú)法消除市場(chǎng)整體的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之外，該投資組合應(yīng)該對(duì)沖了所有其他風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，投資者只需要關(guān)注系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。同樣，傳統(tǒng)上常用來(lái)評(píng)價(jià)投資績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，只能以風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被充分分散了的市場(chǎng)條件作為參照。β系數(shù)是從資本資產(chǎn)定價(jià)模型中被提出來(lái)的，它是衡量某一資產(chǎn)(主要是證券)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。通常情況下證券市場(chǎng)的整體情況決定了個(gè)體股票的基本走勢(shì)，但不同股票的具體反應(yīng)是不一樣的，它們的變動(dòng)程度不同，即各種證券所受市場(chǎng)影響的程度是不同的。β系數(shù)就是這樣一個(gè)計(jì)量個(gè)別證券隨著市場(chǎng)移動(dòng)趨勢(shì)的指標(biāo)，我們可以把它定義為衡量某種證券的收益率對(duì)于市場(chǎng)的平均收益率的敏感程度或反應(yīng)程度的指標(biāo)。β等于證券回報(bào)率與市場(chǎng)回報(bào)率的協(xié)方差和市場(chǎng)回報(bào)率的方差之比。計(jì)算公式為:β=Cov(X，Y)/D(X)(3．2)其中，X一市場(chǎng)的平均收益;Y一證券的投資收益。從公式(3．2)看到，證券的收益率Y與市場(chǎng)組合的平均收益率X的協(xié)方差除以市場(chǎng)組合收益率x的方差，就得到該種證券的β系數(shù)值。由于市場(chǎng)組合只有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，若某一證券的β=l，說(shuō)明其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相同;若β＞l，說(shuō)明其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高于市場(chǎng)組合;若β＜l，說(shuō)明其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)低于市場(chǎng)組合。接下來(lái)考慮不是一個(gè)單一的證券而是一個(gè)投資組合的情況。因?yàn)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)投資組合來(lái)消除，所以投資組合的β系數(shù)可以直接用加權(quán)平均法計(jì)算，投資組合的β系數(shù)就是組合中所有個(gè)體資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均?？梢杂孟率奖硎?β=ΣβiWi(3．3)其中β表示投資組合的β系數(shù)，屈表示組合中第i種證券的β系數(shù)，Wi表示該證券在組合中的權(quán)重，它的權(quán)數(shù)就是其在投資組合中的市場(chǎng)價(jià)值除以整個(gè)投資組合的總市場(chǎng)價(jià)值。因此，系數(shù)既可以作為單一證券，也可以作為投資組合風(fēng)險(xiǎn)的有效估計(jì)，此時(shí)它的意義是投資組合收益率相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)收益率的變異程度。結(jié)合我國(guó)在2008年金融危機(jī)之時(shí)，社?；鹑胧谐止傻那闆r，西北大學(xué)的研究組選取了社?；?008年3季度公布的入市投資持股市值前十位的股票作為樣本，以剛剛介紹的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)和β系數(shù)法為分析工具，對(duì)我國(guó)社?；鹪诮鹑谖C(jī)背景下投資資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)度量進(jìn)行了實(shí)證分析，分析結(jié)果表明β系數(shù)為0．4354。β系數(shù)遠(yuǎn)小于市場(chǎng)平均水平1，說(shuō)明2008年3季度社?；鹜顿Y組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于我國(guó)A股市場(chǎng)的同期水平，社保基金的投資組合是合理的、低風(fēng)險(xiǎn)的，因此社?；鸬耐顿Y組合在風(fēng)險(xiǎn)控制方面做得還是不錯(cuò)的。同時(shí)社?；鹜顿Y組合的收益率只比市場(chǎng)平均收益率略高一點(diǎn)，并且兩者都是虧損的狀態(tài)，可見(jiàn)國(guó)際金融危機(jī)下股票市場(chǎng)存在巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，它使得股票投資幾乎不可避免的發(fā)生損失，不同之處只是在于損失的大小。

2．全球金融動(dòng)蕩背景下我國(guó)社保基金投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分析

首先社?；鹜顿Y股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境健康時(shí)幾乎不會(huì)出現(xiàn)，除非發(fā)生了突發(fā)性地針對(duì)股票標(biāo)的公司的特殊事件使得其股票大幅下挫至跌停板，可能會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這種情況屬于小概率事件，所以此時(shí)社?；鸩淮嬖跓o(wú)法變現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而金融動(dòng)蕩甚至發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，這種股票大幅下跌無(wú)人購(gòu)買的情況卻時(shí)常發(fā)生，這個(gè)時(shí)候社?；鹜顿Y股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力驟增。其次社?；鹜顿Y債券的貶值風(fēng)險(xiǎn)在兩種金融市場(chǎng)環(huán)境下差別并不是十分明顯，由于在經(jīng)濟(jì)環(huán)境健康時(shí)國(guó)家基于宏觀調(diào)控的需要同樣可能采取加息這樣緊縮性的貨幣政策，只是從經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期的角度考慮金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)期往往會(huì)伴隨著通脹和加息情況的發(fā)生，因此社保基金投資債券的貶值風(fēng)險(xiǎn)在金融動(dòng)蕩中發(fā)生時(shí)有可能會(huì)有所增加。最后金融動(dòng)蕩下社保基金投資的償付能力風(fēng)險(xiǎn)確是實(shí)實(shí)在在的大幅增長(zhǎng)了。社?；鸬膬敻赌芰κ侵苯雍退旧淼囊?guī)模以及投資回報(bào)率掛鉤的，在金融動(dòng)蕩時(shí)隨著投資收益的大幅縮水甚至虧損的產(chǎn)生，必然導(dǎo)致償付能力的下降，虧損的程度越大其償付能力風(fēng)險(xiǎn)越嚴(yán)重。綜上所述，全球金融動(dòng)蕩背景下我國(guó)社?；鹜顿Y的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)均顯著增加了，特別是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如不引起足夠的重視并制定科學(xué)、安全的投資策略將會(huì)給社?；鸬陌踩\(yùn)營(yíng)帶來(lái)不可估量的風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國(guó)社?；鹜顿Y選擇和風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策建議

1．針對(duì)我國(guó)社保基金運(yùn)營(yíng)和管理中存在問(wèn)題的對(duì)策建議我國(guó)社?；鹪谶\(yùn)營(yíng)管理存在著明顯的問(wèn)題，缺乏一個(gè)明確的投資運(yùn)營(yíng)管理主體。不管是財(cái)政部門還是社會(huì)保險(xiǎn)基金管理部門，普遍存在管理積極性不高的問(wèn)題，在基金結(jié)余有購(gòu)買國(guó)債權(quán)利的前提下，很多省市的基金只采用了銀行存款的經(jīng)營(yíng)方式。如此在國(guó)際金融動(dòng)蕩的背景下投資的風(fēng)險(xiǎn)也顯著增加了，下面將重點(diǎn)對(duì)這些問(wèn)題提出相應(yīng)的對(duì)策建議。(1)針對(duì)社?；鸾Y(jié)余持續(xù)增加的問(wèn)題應(yīng)從社?；鸬幕I集與支出兩方面加以改進(jìn)。一方面不能因?yàn)闀簳r(shí)的結(jié)余增加就減弱籌集的力度，應(yīng)當(dāng)看到，結(jié)余問(wèn)題的主要原因是大量繳納社保費(fèi)用的人群目前還沒(méi)有支出的需求。我國(guó)將在2030年左右迎來(lái)人口老齡化的高峰，那時(shí)也將會(huì)是社保基金支出的一個(gè)高峰，現(xiàn)階段結(jié)余的增加不能真實(shí)反映未來(lái)的情況。因此未雨綢繆的做好社?；鸬幕I集和保值增值工作是社?；鸬囊粋€(gè)核心任務(wù)，也就是說(shuō)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加強(qiáng)社?；鸹I集的力度和保值增值運(yùn)營(yíng)的效率。另一方面對(duì)于社?；鹬С觯梢詳U(kuò)展其層次和規(guī)模，例如推廣至廣大的農(nóng)村居民以及下崗失業(yè)人群這些原先可能不在社保基金范疇的人群，他們這些弱勢(shì)群體往往最需要社會(huì)保障。社?；鸹菁案嗟娜巳阂财胶饬私Y(jié)余，使其更加合理有效的運(yùn)行。

(2)對(duì)于企業(yè)拖欠繳費(fèi)現(xiàn)象必須從立法和監(jiān)管上進(jìn)一步加強(qiáng)力度實(shí)行總體控制，否則放任這一情況的蔓延將會(huì)對(duì)社?；鸬慕】?、穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生致命的打擊。相關(guān)行政部門應(yīng)先通過(guò)明確的立法規(guī)定企業(yè)為員工上繳相應(yīng)的社會(huì)保險(xiǎn)金并強(qiáng)制其執(zhí)行，同時(shí)加大監(jiān)管的力度和廣度，對(duì)逃避責(zé)任的企業(yè)要堅(jiān)決懲處。只有強(qiáng)化監(jiān)督和管理的力度才能從跟不上解決這一問(wèn)題。

(3)對(duì)于支付環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問(wèn)題要采取教育、監(jiān)管和法律懲罰相結(jié)合的綜合方式加以改善。對(duì)于社?；鸬暮戏ㄊ褂媒^大多數(shù)人并沒(méi)有概念，這就無(wú)形中增加了違規(guī)使用的可能，所以加強(qiáng)普及社?；鹣嚓P(guān)知識(shí)是社?；鸸芾淼氖滓蝿?wù)。社?；鸬淖陨肀O(jiān)管更要加強(qiáng)，往往發(fā)生重大違規(guī)違法事件的地方都是社?；鸸芾聿块T中有著相應(yīng)權(quán)利的集體或個(gè)人，只有加強(qiáng)社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)自身的自我監(jiān)督才能更好的解決這一問(wèn)題。此外，當(dāng)發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)違法和違規(guī)事件后，一定要嚴(yán)厲懲處絕不姑息，增加其違規(guī)成本。綜上所述，社?；鹉壳白陨磉\(yùn)營(yíng)和管理過(guò)程中面臨著一系列將可能引起風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，基金結(jié)余規(guī)模連年增加，支出較少，使用效率低;企業(yè)拖欠繳費(fèi)現(xiàn)象嚴(yán)重，員工利益得不到保障;基金支付環(huán)節(jié)問(wèn)題百出，挪用盜用情況屢有發(fā)生。應(yīng)將加大籌集力度和深層次擴(kuò)展支出范圍相結(jié)合以更好地應(yīng)對(duì)未來(lái)的支出高峰;從立法和監(jiān)管上進(jìn)一步加強(qiáng)力度實(shí)行總體控制，保證企業(yè)的及時(shí)上繳;采取教育、監(jiān)管和法律懲罰相結(jié)合的綜合方式加以改善支付環(huán)節(jié)現(xiàn)狀。

2．全球金融動(dòng)蕩背景下我國(guó)社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策

2008年金融危機(jī)帶給我國(guó)社保基金巨額的損失，和我國(guó)社?；鸪闪⑦\(yùn)營(yíng)時(shí)間尚短，缺乏經(jīng)驗(yàn)有著一定的聯(lián)系，雖然2004年我國(guó)股市的下跌令社保基金的投資收益率比上年略有下降，并且低于同期通貨膨脹率，但這并沒(méi)有引起管理者的重視。2008年百年一遇的國(guó)際金融危機(jī)給我們上了一課，這就要求對(duì)金融危機(jī)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)制定系統(tǒng)科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策。從而利用這些對(duì)策從容應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)引發(fā)的全球金融動(dòng)蕩及接下來(lái)更長(zhǎng)時(shí)間的資本市場(chǎng)考驗(yàn)。

(1)研判大勢(shì)，從整體上回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)雖然有著突發(fā)性，但它逐漸深化的過(guò)程確是漸變的，這就給了我們發(fā)現(xiàn)和認(rèn)識(shí)金融危機(jī)及其帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。當(dāng)對(duì)大勢(shì)有了清晰準(zhǔn)確的判斷之后，社?；饝?yīng)當(dāng)采取更加科學(xué)靈活的資產(chǎn)管理和倉(cāng)位控制策略，做到有效主動(dòng)地規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！度珖?guó)社會(huì)保障基金管理暫行辦法》規(guī)定了社?；鸬膹?qiáng)制性投資比例，這個(gè)比例在經(jīng)濟(jì)環(huán)境健康時(shí)是沒(méi)有問(wèn)題的，但在國(guó)際金融危機(jī)背景下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的力度就稍顯偏弱，因?yàn)槠湟?guī)定的風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)投資比例上限明顯偏高。這點(diǎn)我們可以從2003年到2008年的社?；鸸墒型顿Y收益數(shù)據(jù)中得到印證。為了加強(qiáng)增值能力，2003年到2007年，我國(guó)社?；鹬饾u增加了其投資組合結(jié)構(gòu)中的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目比例，其中2006年，我國(guó)社?；鹜顿Y收益的50%都來(lái)自股票市場(chǎng)，社保基金投資資金總量的34%都是股票投資。2007年、008年股票投資的比例都與2006年基本持平，接近社?；?0%的股票持倉(cāng)上限，2007年獲得收益1453．5億元，而2008年虧損393．72億元。從這組數(shù)據(jù)對(duì)比可以清晰的看到，金融危機(jī)時(shí)一定不能配置過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其帶來(lái)的虧損風(fēng)險(xiǎn)是十分巨大的。因此，筆者建議全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)制定專門應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)制性規(guī)定，當(dāng)金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，嚴(yán)格限制社?；鹱C券投資基金、股票投資的上限，例如限制比例上限不超過(guò)10%，這一標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)明顯區(qū)別于正常經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的40%，只有制定這樣更加靈活的有針對(duì)性的強(qiáng)制性規(guī)定，才能從制度上加強(qiáng)社保基金投資的風(fēng)險(xiǎn)控制。除了制度上總體控制外，社保基金在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的實(shí)際管理運(yùn)營(yíng)方面要做到審時(shí)度勢(shì)，安全靈活的操作方式。由于在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)發(fā)生虧損的概率要遠(yuǎn)大于取得收益的概率，因此在金融危機(jī)發(fā)生的初期應(yīng)當(dāng)及時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行減持甚至清倉(cāng)，這樣才能有效地規(guī)避金融危機(jī)帶來(lái)的巨額風(fēng)險(xiǎn)，不能一味的強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)線投資的理念，明確的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)襲時(shí)及時(shí)止盈和止損是非常重要的。這點(diǎn)我國(guó)社?；鹪?007年做的不錯(cuò)，從二季度開(kāi)始逐季減倉(cāng)，重倉(cāng)持有的股票由年初的200多只減少到了年底的75只，鎖定了大部分利潤(rùn)。金融危機(jī)的中期往往是危機(jī)朝縱深發(fā)展的階段，也是危機(jī)最有殺傷力風(fēng)險(xiǎn)釋放最猛烈的的階段。這一時(shí)期股票市場(chǎng)往往處在個(gè)股普跌的加速下跌階段，社?；饹Q不應(yīng)貿(mào)然對(duì)其進(jìn)行投資。2007年底到2008年上半年就是這次金融危機(jī)的中期階段，然而我國(guó)社保基金卻在這一時(shí)期開(kāi)始建倉(cāng)并持續(xù)加倉(cāng)，事實(shí)證明這一行為是武斷、冒失的，不符合社?；鸬陌踩栽瓌t。更理性的做法應(yīng)當(dāng)是繼續(xù)耐心等待，等到了金融危機(jī)的后期，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的釋放，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)經(jīng)過(guò)大幅下跌產(chǎn)生了一定的安全邊際時(shí)，在分批逐步建倉(cāng)。此時(shí)社保基金可以考慮選擇科學(xué)的投資組合和合理的倉(cāng)位控制進(jìn)行投資，雖然有可能產(chǎn)生短暫的浮虧，但當(dāng)危機(jī)過(guò)后一般會(huì)帶來(lái)可觀的收益。但是金融危機(jī)的末期和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期往往是相互交叉重疊的，這就給判斷帶來(lái)了一定的難度，因此社?；鹦枰ㄟ^(guò)專業(yè)人士的認(rèn)真研判來(lái)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)，從宏觀上規(guī)避金融危機(jī)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，做到投資的有的放矢。

(2)分散投資，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

馬克維茨提出的均值一方差投資組合理論，可以保證有效的分散部分非系統(tǒng)性的外部風(fēng)險(xiǎn)。分散性投資是保證社?；鹜顿Y安全性和合理收益性的最有效的工具。在社?；鸬耐顿Y管理組合方面，除了全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)采取強(qiáng)制性規(guī)定而進(jìn)行的基金資金投向之外，社?；鸬墓芾碚邥?huì)從市場(chǎng)和其自身情況出發(fā)，合理選取投資組合，從而獲取最大的投資收益。社?；鸪顺鲇诹鲃?dòng)性要求配置一定的銀行存款和國(guó)債外，還應(yīng)積極配置其它多種資產(chǎn)，除了我國(guó)股票市場(chǎng)外，還可以參與開(kāi)發(fā)資本市場(chǎng)具有潛力的金融衍生品投資，如信托產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)理財(cái)產(chǎn)品等，未來(lái)股指期貨開(kāi)通之后社?；鹨矐?yīng)積極參與，它是被國(guó)外資本市場(chǎng)實(shí)踐證明了的，對(duì)股票市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和套期保值能起到良好作用的優(yōu)秀金融衍生工具。社保基金還應(yīng)加強(qiáng)海外投資，這也是社?；鸲嘣顿Y的需要。2009年8月份開(kāi)始，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一波調(diào)整，市場(chǎng)上絕大多數(shù)股票表現(xiàn)低迷尤其是大盤權(quán)重股表現(xiàn)更是弱于大盤，這一調(diào)整持續(xù)到了2010年初。然而同期美股市場(chǎng)走出了截然不同的走勢(shì)，納斯達(dá)克指數(shù)從9400點(diǎn)穩(wěn)步攀升并越過(guò)了10000點(diǎn)大關(guān)。這充分說(shuō)明可以將海外投資與國(guó)內(nèi)投資整體進(jìn)行配置，分散投資，分散風(fēng)險(xiǎn)?？傊顿Y渠道越多，投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的能力便越強(qiáng)，社保基金保值增值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力也就越強(qiáng)。

(3)運(yùn)用以CAPM、VAR為代表的現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)

運(yùn)用CAPM、VAR等技術(shù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全程的跟蹤度量，定量的研判風(fēng)險(xiǎn)的程度，使風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程更加科學(xué)、可靠?，F(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)在社保基金的風(fēng)險(xiǎn)管理中起到了至關(guān)重要的作用，它量化、具體的度量方法給社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了更科學(xué)的過(guò)程，已被國(guó)內(nèi)外眾多金融機(jī)構(gòu)實(shí)踐證明是實(shí)用、安全、合理的。

篇9

2009年4月中旬，全國(guó)社保基金理事會(huì)下發(fā)了《全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)委托投資通知》，將中期票據(jù)和地方債納入社?；鸬耐顿Y范圍，已有的七類證券（型）投資組合都可以將中期票據(jù)和地方債納入資產(chǎn)籃。在資產(chǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)方面，中期票據(jù)視同企業(yè)債，地方債視同國(guó)債，按原投資方針關(guān)于企業(yè)債和國(guó)債的相關(guān)規(guī)定，各組合對(duì)中期票據(jù)和地方債進(jìn)行投資管理。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，社?；鹜顿Y中期票據(jù)和地方債可以拓寬基金的投資渠道，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化組合。由于中長(zhǎng)期票據(jù)和地方債是固定收益類證券，投資收益的高低取決于市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬――基準(zhǔn)利率的變化和買入時(shí)價(jià)格。因此，核心問(wèn)題是投資時(shí)機(jī)的選擇，切忌盲目投資。

安全鋪墊

社?；鹗枪残曰穑P(guān)系著社會(huì)的穩(wěn)定，其來(lái)源主要包括中央財(cái)政撥款、國(guó)有股減持收入和轉(zhuǎn)持劃入資金等。對(duì)于進(jìn)入老齡化社會(huì)的中國(guó)來(lái)說(shuō)，未來(lái)社會(huì)保障的資金壓力比較大，社?；鸬娜笨诓恍?。為此，擴(kuò)大社保資金來(lái)源時(shí)，保障基金安全是社?；鹜顿Y管理的首要任務(wù)。

為確保社?；鹜顿Y資產(chǎn)的安全性，原《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》對(duì)社保基金投資方向的規(guī)定包括：銀行存款、國(guó)債買賣、投資企業(yè)債券和金融債券、進(jìn)入證券市場(chǎng)。其中，銀行存款和國(guó)債投資的比例不低于50%，企業(yè)債和金融債不高于10%，證券投資基金和股票投資的比例不高于40%。

基于中國(guó)金融市場(chǎng)和可投資金融產(chǎn)品的實(shí)際狀況，如此規(guī)定也無(wú)可厚非。但是，隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，票據(jù)、債券、基金、股票等市場(chǎng)產(chǎn)品不斷出現(xiàn)和創(chuàng)新，社?；鹜顿Y可選擇的空間得以拓展，未來(lái)還會(huì)有新的可投資產(chǎn)品。同時(shí)，在金融產(chǎn)品日益豐富的背景下，投資管理的難度也在不斷增加。

不管處在什么樣的發(fā)展階段，安全性始終是社保基金投資管理的出發(fā)點(diǎn)。選擇安全性高，有合理收益的有價(jià)證券投資，是社?；鸬幕就顿Y策略。中長(zhǎng)期票據(jù)、地方政府債券屬于收益相對(duì)比較穩(wěn)定，安全性比較高的可投資金融產(chǎn)品，符合社?；鸬陌踩砸?。

結(jié)構(gòu)突破

與證券型公募基金、私募基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金和其它各種集合理財(cái)產(chǎn)品的投資運(yùn)作相比，社?；鸬倪\(yùn)作具有長(zhǎng)期性特點(diǎn)。因此，社?；鸬耐顿Y應(yīng)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念，在確保安全性的基礎(chǔ)之上追求一定的投資回報(bào)率，以保證基金的保值和增值。

中期票據(jù)是指期限在5-10年間的非金融機(jī)構(gòu)的直接債務(wù)融資工具，是一種廣義的融資性票據(jù)，它一般由高信用等級(jí)的企業(yè)發(fā)行，是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的替代品。中長(zhǎng)期票據(jù)由監(jiān)管當(dāng)局一次注冊(cè)批準(zhǔn)，企業(yè)在注冊(cè)期限內(nèi)連續(xù)發(fā)行的公募式債務(wù)證券，在貨幣市場(chǎng)扮演著重要的角色。2008年4月我國(guó)正式推出中期票據(jù)融資方式，之后中期票據(jù)市場(chǎng)交易活躍。放開(kāi)中期票據(jù)的投資，實(shí)質(zhì)上豐富了社保資金可投資的“企業(yè)債”種類。

地方債券是為地方政府籌措財(cái)政收入而發(fā)行的公債。我國(guó)從2009年3月開(kāi)始正式發(fā)行地方債券。初次發(fā)行的地方債由財(cái)政部發(fā)行、代辦還本付息，其信用級(jí)別接近國(guó)債。在我國(guó)目前的政治體制下，地方債本質(zhì)上也是國(guó)債，有人稱之為“準(zhǔn)國(guó)債”，在安全性方面與國(guó)債沒(méi)有太大差異。因此，收益率略高于國(guó)債收益率的地方債進(jìn)一步豐富了社保資金“國(guó)債類”金融工具投資的種類。

伺機(jī)而動(dòng)

收益方面，中期票據(jù)的票面利率基本都高于同期的企業(yè)債和金融債，而地方債的利率也都普遍高于同期的國(guó)債利率；風(fēng)險(xiǎn)方面，中期票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)基本和同信用等級(jí)的企業(yè)債相當(dāng)，地方債和國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)類似。從這個(gè)角度看，中期票據(jù)和地方債具有更高的投資“性價(jià)比”，社?；鹂梢栽谡{(diào)整目前投資組合的基礎(chǔ)上，逐步配置中期票據(jù)和地方債，進(jìn)一步提高社保資金的絕對(duì)和相對(duì)回報(bào)率。

在投資組合池中，各種資產(chǎn)的組合比重應(yīng)依據(jù)流動(dòng)性和收益性均衡的原則來(lái)確定。現(xiàn)有的規(guī)定是銀行存款、國(guó)債、企業(yè)債和金融債中投資比重不高于60%，企業(yè)債比重不高于10%，這就限制了中長(zhǎng)期票據(jù)的投資規(guī)模。對(duì)比來(lái)看，股票型基金和股票的價(jià)格波動(dòng)大，收益率有明顯的周期屬性，風(fēng)險(xiǎn)比較大；中長(zhǎng)期票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自發(fā)行主體的信用，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。因此，根據(jù)金融市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行投資比重調(diào)整是必要的。

目前在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)方面，全球絕大部分國(guó)家和地區(qū)都采取了降低利率的政策，可以說(shuō)我們正處于一個(gè)低利率時(shí)代。低利率意味著國(guó)債、地方債等固定收益類證券的收益水平不高，投資這類債券應(yīng)注意調(diào)整期限結(jié)果，規(guī)避未來(lái)利率走高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，適當(dāng)調(diào)整存款、國(guó)債、金融債、企業(yè)債的投資比重更顯重要。

值得注意的是，當(dāng)前票據(jù)市場(chǎng)和債券市場(chǎng)操作成分比較濃，價(jià)格偏高，收益卻偏低，并不適宜要求穩(wěn)健性投資的社?；疬M(jìn)行投資，社?；饝?yīng)依據(jù)市場(chǎng)的變化，找準(zhǔn)投資時(shí)點(diǎn)。此外，還要合理評(píng)估票據(jù)和債券的投資價(jià)值，以保證投資安全和收益穩(wěn)定。

篇10

一、我國(guó)社?；鸸芾憩F(xiàn)狀

我國(guó)的社保基金從建立至今時(shí)間不算長(zhǎng)，制度和體系都在逐步的完善中，近幾年來(lái)，基金的規(guī)模不斷擴(kuò)大，資金積累數(shù)額巨大，截止2010年末，社保基金會(huì)管理的基金資產(chǎn)總額達(dá)到了8566.90億元。具體來(lái)說(shuō)，我國(guó)的社?；鸸芾碓诒O(jiān)管、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面逐步的推進(jìn)。

監(jiān)管方面，我國(guó)已經(jīng)形成以國(guó)家人力資源和社會(huì)保障部門監(jiān)督為主，財(cái)政監(jiān)督和社會(huì)監(jiān)督為輔的監(jiān)管體系。法律制度上，目前的法律規(guī)定主要有由財(cái)政部與人力資源和社會(huì)保障部的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》、《全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》及其他一些規(guī)章文件，為社?；鹉愎芾硖岢隽酥敢１O(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置上，由全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)定期向社會(huì)公布收支、管理和投資運(yùn)營(yíng)的情況，國(guó)務(wù)院財(cái)政部門、社會(huì)保險(xiǎn)行政部門、審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)全國(guó)社?；鸬氖罩?、管理和投資運(yùn)營(yíng)情況實(shí)施監(jiān)督。

投資方面，本著審慎投資、安全至上、控制風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的方針，嚴(yán)格控制基金境內(nèi)及境外投資的范圍和投資于各種金融產(chǎn)品的比例，以社保基金直接運(yùn)作與社?；鹞型顿Y管理人運(yùn)作相結(jié)合，促進(jìn)投資方式多樣化，通過(guò)戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置對(duì)投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實(shí)行比例控制，并保持投資資產(chǎn)的獨(dú)立性。

風(fēng)險(xiǎn)管理方面，一方面社?；鸶鶕?jù)資金性質(zhì)和各大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特性確立了中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置計(jì)劃，設(shè)定了股票和債券等各類資產(chǎn)的投資比例區(qū)間，降低投資的不確定性。另一方面，還通過(guò)投資紀(jì)律性再平衡對(duì)股票投資實(shí)行比例管理，保持股票投資比例維持在資產(chǎn)配置目標(biāo)區(qū)間之內(nèi)，有效的降低了基金投資風(fēng)險(xiǎn)，提高了基金收益。

二、我國(guó)社保基金運(yùn)營(yíng)管理存在的問(wèn)題

我國(guó)的社?；鸸芾砉ぷ魅〉昧艘欢ǖ某煽?jī)，但也應(yīng)看到我國(guó)的社?；鸸芾砣匀换A(chǔ)薄弱，經(jīng)驗(yàn)積累較少，近幾年發(fā)生的多起社?；疬`法違規(guī)案件就是證明。

（一）社?；鸨O(jiān)管體系存在諸多不足

一是社?；鸨O(jiān)管的法律法規(guī)體系不完善。目前我國(guó)還沒(méi)有出臺(tái)專門的社會(huì)保障法律，只是制訂了一些暫行規(guī)定和暫行辦法及一些部門規(guī)章制度，法律效力比較低，管理權(quán)限范圍窄，難以實(shí)現(xiàn)對(duì)社?；鹫骼U、投資、營(yíng)運(yùn)等全過(guò)程的監(jiān)督，從而缺乏有力的法律制度的后盾支持。二是社?；鸨O(jiān)督管理的結(jié)構(gòu)不合理。從監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置來(lái)看，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)既是管理機(jī)構(gòu)又承擔(dān)著監(jiān)督職能，存在著道德風(fēng)險(xiǎn)的隱憂。其他的監(jiān)管部門主要是財(cái)政、審計(jì)等政府行政部門，行政監(jiān)督的依賴性較大。而且容易造成監(jiān)督多頭、政出多門的問(wèn)題。社會(huì)監(jiān)督嚴(yán)重不足，第三方監(jiān)督嚴(yán)重缺位，監(jiān)督結(jié)構(gòu)不合理。從監(jiān)管的層次上來(lái)說(shuō)，地方級(jí)的社?；鸫蠖嘤筛鞯胤阶孕泄芾?，政府監(jiān)督存在時(shí)間和距離的障礙，常常出現(xiàn)地方違規(guī)違紀(jì)事件。三是監(jiān)管的信息披露機(jī)制不健全。雖然建立了專門的全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)網(wǎng)站，并且能公開(kāi)一些社?；疬\(yùn)作方面的信息，但是這些信息及數(shù)據(jù)資料都是匯總的資料，公眾很難獲得更細(xì)致一些的信息。而且官網(wǎng)上也沒(méi)有可以與公眾進(jìn)行信息交流的欄目，公眾的建議或質(zhì)疑無(wú)從響應(yīng)，影響公眾對(duì)社?；鸬闹С?。

（二）社?；鹗罩Ч芾碛写晟疲Ｖ翟鲋祲毫^大

一是社?；鸬墓芾碇黧w存在分散性。當(dāng)前社?；鸬慕y(tǒng)籌管理層次較多，首先是國(guó)家與地方分級(jí)管理，其次是地方社保機(jī)構(gòu)的再分級(jí)管理，導(dǎo)致管理主體的分散化，各方管理權(quán)限可能出現(xiàn)重疊或空缺，責(zé)權(quán)利劃分不清，不利于全面、準(zhǔn)確地反映社?；鹗罩У目傮w情況，也增加了不必要的管理費(fèi)用等開(kāi)支。

二是征繳管理上，首先，欠繳社保基金的現(xiàn)象依然突出。管理部門往往關(guān)注于本期基金的征繳而忽視歷年欠繳資金，對(duì)欠繳社保的企業(yè)缺少及時(shí)的監(jiān)測(cè)機(jī)制，強(qiáng)制性征收措施效率低下。其次，我國(guó)大部分省市的社?；鹩啥悇?wù)部門征收、財(cái)政專戶管理、社保機(jī)構(gòu)發(fā)放，部門之間由于會(huì)計(jì)核算的差別和缺乏必要的溝通，造成社?；鸬碾[性流失。

三是投資運(yùn)作上，首先社?；鹑鄙儇S富、靈活的投資渠道，投資收益率整體偏低?；诎踩缘目紤]，我國(guó)對(duì)社?；鸬耐顿Y方向有較為嚴(yán)格的限制，而且我國(guó)資本市場(chǎng)還處于發(fā)展時(shí)期，社?；鸺词雇顿Y于資本市場(chǎng)，可選擇的范圍也比較狹窄，社保基金面臨著增值的巨大壓力。其次，缺乏社?；鹜顿Y效率的促進(jìn)機(jī)制。監(jiān)管部門的重點(diǎn)在于社?；鸬陌踩Ｖ?，增值多少?zèng)]有硬性的規(guī)定，也很難作出規(guī)定，同時(shí)社?；鹗找娴拇笮∨c基金管理部門的績(jī)效相關(guān)性不大，特別是政府管理的基金，導(dǎo)致管理機(jī)構(gòu)缺乏提高投資收益率的動(dòng)力。

（三）社?；痫L(fēng)險(xiǎn)管理體系不規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)得不到有效地防范

首先，缺少全面的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。社?；鹈媾R的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于很多層面，而且多變。基金管理機(jī)構(gòu)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行認(rèn)定時(shí)，常會(huì)有片面的判斷：一是在對(duì)社?；鹜顿Y計(jì)劃進(jìn)行評(píng)估時(shí)，沒(méi)有考慮預(yù)期可能的通貨膨脹的影響，導(dǎo)致社?；鸪霈F(xiàn)意外的貶值。二是忽視時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)因素，即使未來(lái)不會(huì)出現(xiàn)通脹或緊縮，貨幣的時(shí)間價(jià)值是進(jìn)行投資決策必須考慮的因素，而現(xiàn)實(shí)中社?；鸸芾聿块T在計(jì)算社保金投資收益率時(shí)，往往忽視時(shí)間價(jià)值因素而高估了報(bào)酬率。三是對(duì)社會(huì)保障支出影響因素考慮不全面，比如人口老齡化等產(chǎn)生的未來(lái)支出加大的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)情況變化導(dǎo)致的費(fèi)用增加等。四是對(duì)社保基金人為風(fēng)險(xiǎn)缺少有效的預(yù)測(cè)，包括委托風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)這些量化起來(lái)較難的因素。

其次，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與預(yù)警機(jī)制不健全。多數(shù)社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)管理建立在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部控制基礎(chǔ)上，風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方法和評(píng)估指標(biāo)并不適合社?；鸬奶攸c(diǎn)，因而指導(dǎo)作用較差，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)不全面、不準(zhǔn)確的現(xiàn)象。有的基金管理機(jī)構(gòu)將基金委托于基金管理公司之后便不管不問(wèn)，以受托人的報(bào)告為準(zhǔn)主觀臆造基金風(fēng)險(xiǎn)，這樣既不負(fù)責(zé)任，也不切實(shí)際。正是由于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估存在的缺陷，導(dǎo)致不能建立配套、及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)因素出現(xiàn)時(shí)措手不及。

第三，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制不完善。面對(duì)社保基金眾多的不確定因素，要求完全的預(yù)測(cè)到將會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和可能的損失是不現(xiàn)實(shí)的，那么就需要后續(xù)的彌補(bǔ)措施做后盾。而現(xiàn)實(shí)中，我國(guó)社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的反應(yīng)很遲鈍，覺(jué)察到風(fēng)險(xiǎn)了，但補(bǔ)償措施卻遲遲不出現(xiàn)，有時(shí)甚至損失都發(fā)生了。究其原因，在于管理部門并沒(méi)有完善的補(bǔ)償機(jī)制，無(wú)人負(fù)責(zé)，無(wú)專業(yè)人員采取措施來(lái)彌補(bǔ)漏洞而放任損失的發(fā)生。

三、加強(qiáng)社保基金運(yùn)營(yíng)管理的建議

（一）多管齊下，強(qiáng)化社?；鸨O(jiān)督管理

首先，以完善法律制度為基礎(chǔ)，加強(qiáng)社保基金的立法監(jiān)督。根據(jù)社保制度發(fā)達(dá)的國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)立法保障社保體系的良好運(yùn)作效果是顯著的。我國(guó)應(yīng)該積極探索出臺(tái)專門的獨(dú)立的社保法律，提高社保制度的權(quán)威性和威懾力，促進(jìn)社保法律體系的規(guī)范化，為社?；鸨O(jiān)督管理提供明確的、具有可操作性的法律依據(jù)，保障監(jiān)督管理效果。

其次，調(diào)整社保基金監(jiān)督管理結(jié)構(gòu)，健全監(jiān)督體系。社?；鸬谋O(jiān)督管理是從上而下的過(guò)程，是相互協(xié)調(diào)的過(guò)程，因此，一方面在機(jī)構(gòu)的設(shè)置上，當(dāng)前全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)的領(lǐng)導(dǎo)是可取的，財(cái)政、審計(jì)部門的輔助是必要的，關(guān)鍵是保證這種監(jiān)督的有效性。可以從兩個(gè)方面加以完善，一是在三者之外另行建立一個(gè)獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，來(lái)對(duì)社保理事會(huì)及財(cái)政審計(jì)監(jiān)督進(jìn)行再監(jiān)督，這個(gè)機(jī)構(gòu)的人員設(shè)置要拓寬來(lái)源，既要有行政力量，也要有社會(huì)力量，并且要保持科學(xué)合理的力量制衡，以充分發(fā)揮其再監(jiān)督作用，有效防范監(jiān)管部門之間合作舞弊的發(fā)生。二是強(qiáng)化輔助監(jiān)管力度。完善社?；鹜泄軝C(jī)構(gòu)的內(nèi)部監(jiān)督，因?yàn)榇蟛糠稚绫；鹗怯蓪I(yè)的管理公司管理的，做好內(nèi)部監(jiān)督可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，為行政監(jiān)督提供一手資料信息，把問(wèn)題遏制在初期。另外加強(qiáng)社會(huì)輿論和金融市場(chǎng)監(jiān)督，構(gòu)建多重防線，確保社?；鸢踩?。

另一方面，在統(tǒng)籌層次上，應(yīng)提高中央級(jí)與地市級(jí)基金的協(xié)調(diào)水平，定期報(bào)告匯總社保基金監(jiān)督情況；嚴(yán)格各級(jí)管理機(jī)構(gòu)責(zé)任歸屬，嚴(yán)懲損害社?；鸢踩男袨?，促進(jìn)各級(jí)管理機(jī)構(gòu)認(rèn)真負(fù)責(zé)的從事監(jiān)管工作。

第三，健全監(jiān)管信息系統(tǒng)建設(shè)。一是加強(qiáng)社?；鸸芾頂?shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)，所有數(shù)據(jù)均實(shí)現(xiàn)數(shù)字化存儲(chǔ)，完善行政部門內(nèi)部及與基金托管機(jī)構(gòu)之間的網(wǎng)絡(luò)連接，因地制宜的引入創(chuàng)新的軟件系統(tǒng)，提高數(shù)據(jù)信息系統(tǒng)的技術(shù)水平。二是加強(qiáng)監(jiān)管隊(duì)伍建設(shè)，強(qiáng)化人員信息技能培訓(xùn)，硬件與軟件結(jié)合促進(jìn)監(jiān)管有效性的提高。三是信息披露更加注重公開(kāi)透明，充分利用網(wǎng)絡(luò)這一平臺(tái)，實(shí)時(shí)公開(kāi)社?；鸬倪\(yùn)營(yíng)管理數(shù)據(jù)，方便公眾獲取信息。重視網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)，開(kāi)設(shè)問(wèn)答專欄，為民眾解疑答惑，搞好公共關(guān)系管理。

（二）強(qiáng)化社?；疬\(yùn)作管理，提高增值能力

一是加強(qiáng)社?；鹫骼U管理。由于覆蓋范圍較廣，各類基金征繳需要根據(jù)自身特點(diǎn)采取不同的征繳方式和方法，嚴(yán)格審核收繳工作，防止隱瞞、漏報(bào)保險(xiǎn)費(fèi)的現(xiàn)象，結(jié)合行政、經(jīng)濟(jì)等手段確保基金及時(shí)征繳，減少保費(fèi)滯留，重視欠繳保費(fèi)的清理，必要時(shí)采取強(qiáng)制手段。

二要加強(qiáng)社?；鸬墓芾?。首先，做好社?；痤A(yù)算管理工作，及時(shí)編制社?；鸸芾碛?jì)劃，為全面的掌握社?；鸬氖罩ЫY(jié)余狀況和趨勢(shì)預(yù)測(cè)等工作奠定良好的基礎(chǔ)。其次，加大社?；疬\(yùn)行管理力度，明確各級(jí)管理機(jī)構(gòu)的責(zé)任權(quán)限，實(shí)時(shí)監(jiān)控社保基金運(yùn)用，做好核算分析工作，定期考核基金運(yùn)營(yíng)管理成果。

三要做好社?；鹪鲋低顿Y管理。社?；鸬脑鲋倒芾硎沁\(yùn)營(yíng)管理的最重要環(huán)節(jié)，我國(guó)資本市場(chǎng)目前發(fā)展還不完善，投資領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)很多，因而社保基金增值壓力巨大，應(yīng)始終堅(jiān)持安全第一、收益第二的原則，不斷拓寬社?；鹪鲋登?。首先，繼續(xù)保持穩(wěn)健的投資大方向，保持在國(guó)債、銀行存款投資方面的比例，滿足日常支出的需要，并根據(jù)支出預(yù)測(cè)及時(shí)調(diào)整投資的種類和期限結(jié)構(gòu)，控制好資產(chǎn)不匹配風(fēng)險(xiǎn)。其次，積極尋找多元的增值途徑，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前主要的投資工具仍是股票、債券，股票投資要注意投資目標(biāo)的選擇，筆者建議首先根據(jù)歷年收益情況和市場(chǎng)整體狀況來(lái)測(cè)算出一個(gè)合理的收益率，然后分析選擇最能達(dá)到這個(gè)收益率的股票投資組合，也可以借鑒外國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)行指數(shù)化投資方式，保持收益率與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平一致。另外，貨幣市場(chǎng)基金等一些較新的投資工具也逐漸成為社?；鹜顿Y的對(duì)象。第三，擴(kuò)展社?；鸬耐顿Y區(qū)域，經(jīng)濟(jì)的全球化促進(jìn)了資金在全球的流動(dòng)，社?；鸬耐顿Y也不能被束縛在國(guó)內(nèi)這個(gè)狹小的范圍，也要重視海外市場(chǎng)的延伸。通過(guò)委托世界知名的投資管理公司管理部分基金投資，充分利用國(guó)際資本市場(chǎng)利率匯率差別來(lái)獲取高收益。最后，需要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，借助于專業(yè)的基金管理投資機(jī)構(gòu)的力量是我國(guó)社?；鹪鲋档年P(guān)鍵，他們既有專業(yè)的知識(shí)和技術(shù)，又擁有對(duì)資本市場(chǎng)運(yùn)行敏銳的洞察力，因而可以避免不必要的損失，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的增值目標(biāo)。

（三）防范社?；痫L(fēng)險(xiǎn)，保障基金安全

首先，提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和評(píng)估的全面性。準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，將貨幣價(jià)值因素充分的應(yīng)用到風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)中來(lái)。擴(kuò)展風(fēng)險(xiǎn)分類范圍，既要考慮法律風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等慣常的因素，也要考慮到那些并不直接的影響社保基金安全的因素，比如人口老齡化，努力尋求量化的指標(biāo)與途徑，使它們的影響可視化。其次，完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建設(shè)。要建立系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，包括風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)時(shí)監(jiān)控與信息收集、風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)現(xiàn)與分析、風(fēng)險(xiǎn)信息的傳遞與處理等方面，建立起全方位的管理體系，合理風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)的選擇，定性與定量相結(jié)合，財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合。第三，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償作為事后控制是風(fēng)險(xiǎn)管理不可或缺的部分，對(duì)于社保基金來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償要保持高度的靈敏性和及時(shí)性。這需要暢通的信息傳達(dá)機(jī)制的支持，也需要前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償計(jì)劃做后盾，更需要補(bǔ)償資金的大力支持。

參考文獻(xiàn)：

[1]王宏.對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金保值增值的探討.經(jīng)濟(jì)師.2005(9).