導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇通貨膨脹的趨勢(shì)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

通貨膨脹，是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家們長(zhǎng)期以來(lái)重點(diǎn)研究的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。但是令人遺憾的是，對(duì)于這個(gè)被廣泛使用的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，至今為至仍然沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的、科學(xué)而統(tǒng)一的定義。以至于頗具權(quán)威的《大英百科全書》也只能這樣：“不存在一個(gè)唯一的、普遍接受的關(guān)于通貨膨脹的定義。”

總體而言，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)通貨膨脹的定義和主要觀點(diǎn)，大體可分為“物價(jià)派”和“貨幣派”兩類?！拔飪r(jià)派”通常用一般物價(jià)水平或物價(jià)總水平的上漲來(lái)定義通貨膨脹，承認(rèn)菲利普斯曲線的穩(wěn)定存在，即貨幣不是中性的，如新古典綜合學(xué)派的代表人物薩謬爾森；“貨幣派”則認(rèn)為通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，而物價(jià)上漲只是通貨膨脹的表現(xiàn)形式，且并非完全的表現(xiàn)形式，如貨幣學(xué)派的代表人物弗里德曼。弗里德曼認(rèn)為，在短期內(nèi)貨幣增加既可以引起物價(jià)上漲，也可以引起產(chǎn)量增加；只是在長(zhǎng)期內(nèi)，貨幣增加才全部反映在物價(jià)上漲上。即短期內(nèi)菲利普斯曲線是成立的，而長(zhǎng)期則不成立。這也意味著短期內(nèi)貨幣是非中性的，長(zhǎng)期內(nèi)貨幣是中性的。

在本文中，我們綜合以上兩派觀點(diǎn)，借鑒了北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心宏觀組在研究通貨緊縮時(shí)的觀點(diǎn)，同樣重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)通貨膨脹中的“兩個(gè)特征、一個(gè)伴隨”，即物價(jià)水平的持續(xù)上漲和貨幣供應(yīng)量的持續(xù)增加，通常還伴隨著經(jīng)濟(jì)過(guò)熱(或偏熱)；反之，則定義為通貨緊縮。以此標(biāo)準(zhǔn)而衡量，改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了“五次通脹、一次通縮”(圖1所示)：1980年(6.0)、1985年(8.8)、1988年(18.5)、1994年(24.1)、2004年(3.9)和1999年(-1.4)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常把CPI超過(guò)5％看作是嚴(yán)重的通脹，CPI在3％－5％之間看作是溫和的通脹。從括號(hào)中的CPI數(shù)據(jù)中，我們可以看出，前四次通貨膨脹都是超過(guò)5％的嚴(yán)重、甚至是達(dá)到兩位數(shù)的惡性通脹，產(chǎn)生的原因主要有兩個(gè)：一是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中的價(jià)格改革；二是由于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、特別是投資過(guò)熱所帶來(lái)的過(guò)度需求。而2004年的通貨膨脹顯然是一次溫和通脹，從圖2中我們可以看出，當(dāng)前的通貨膨脹顯然和2004年一樣，屬于溫和通脹。因此，我們重點(diǎn)與2004年作比較，來(lái)研究目前通貨膨脹的特點(diǎn)。

二、目前通貨膨脹的特點(diǎn)分析

我們從通貨膨脹的“兩個(gè)特征、一個(gè)伴隨”出發(fā)，來(lái)研究和探討目前通貨膨脹和2004年的有何共同點(diǎn)和不同點(diǎn)，從中看出目前通貨膨脹的特點(diǎn)。

1、物價(jià)上漲都是由農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲開(kāi)始的，但上漲農(nóng)產(chǎn)品的類別和程度有所不同

圖3所示，2004年的通貨膨脹，起因是糧食價(jià)格的大幅上漲。從2003年四季度到2004年四季度，糧食生產(chǎn)價(jià)格漲幅連續(xù)超過(guò)兩位數(shù)，最高的2004年二三季度的同比漲幅達(dá)到35％；而目前糧食生產(chǎn)價(jià)格今年二季度最高才達(dá)到74％，其中只有玉米價(jià)格漲幅達(dá)到2004年的水平，小麥、玉米、大豆的價(jià)格漲幅都遠(yuǎn)低于2004年。相反，目前生豬的生產(chǎn)價(jià)格今年一季度同比漲幅達(dá)18％，二季度達(dá)20.5％，已經(jīng)超過(guò)2004年一季度的水平。2004年的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲幾乎包含種植業(yè)、畜牧業(yè)和漁業(yè)的農(nóng)產(chǎn)品主要類別；而目前的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲主要體現(xiàn)在畜牧業(yè)價(jià)格上。因此，目前的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)遠(yuǎn)低于2004年的水平，今年二季度的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格同比上漲8.8％，而2004年的最高水平是二季度的14.7％。

造成這種狀況的背景是，與2004年由于糧食減產(chǎn)所引起的供給突發(fā)性缺乏所引起的糧價(jià)上漲不同，實(shí)際上，在連續(xù)三年糧食增產(chǎn)和今年夏糧豐收后(圖4所示)，我國(guó)糧食價(jià)格并不具備連續(xù)大幅上漲的條件，糧食的供求關(guān)系在總體上處于一種緊平衡狀態(tài)。

而目前豬肉價(jià)格上漲有其內(nèi)在的原因：首先，是前兩年豬肉價(jià)格下跌嚴(yán)重，2005年四季度和2006年二季度的同比跌幅都達(dá)到了15％左右的水平，導(dǎo)致很多養(yǎng)殖戶放棄養(yǎng)豬，使存欄量大幅下降；其次，是糧價(jià)上漲帶動(dòng)了飼料價(jià)格的上漲，豆粕、玉米、維生素和蛋氨酸等添加劑價(jià)格紛紛上漲，飼養(yǎng)生豬成本增加；最后，近年來(lái)養(yǎng)豬業(yè)受禽流感、鏈球菌、高熱病、豬藍(lán)耳等疫情影響，生豬存欄數(shù)量減少，豬飼料生產(chǎn)也受到很大影響。

2、貨幣供應(yīng)量雖然都是增加的，但其表現(xiàn)形式和來(lái)源卻有所不同

在2004年，我國(guó)的人民幣匯率是與美元掛鉤的，當(dāng)時(shí)的美元處于貶值過(guò)程中，因而帶動(dòng)人民幣相應(yīng)貶值。而目前人民幣匯率是浮動(dòng)的，總體上的變化趨勢(shì)是人民幣小幅度逐漸升值。在人民幣升值的背景下，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格普遍上漲，刺激了居民的投資需求，使存款短期化的傾向越來(lái)越明顯。在圖5所示的貨幣供應(yīng)量上。就直接表現(xiàn)為目前M1的增速明顯超過(guò)了M2的增速，而在2003－2004年，M1和M2的增速基本上差不多。

目前貨幣供應(yīng)量的增加主要來(lái)源于貿(mào)易順差的大量增加(圖6所示)，使外匯占款增加所導(dǎo)致的流動(dòng)性過(guò)剩；而2004年的貨幣供應(yīng)量的增加則更多地來(lái)源于投資需求的增加，一個(gè)很重要的間接證據(jù)，就是我們可以看出在2003年至2004年的上半年，我國(guó)的進(jìn)口增速普遍高于出口增速，顯示出國(guó)內(nèi)需求的旺盛。

在當(dāng)時(shí)人民幣跟隨美元貶值的背景下，進(jìn)口價(jià)格是上升的，這顯然會(huì)加劇國(guó)內(nèi)的物價(jià)上漲。而在目前人民幣升值的大背景下，我國(guó)的出口增速普遍高于進(jìn)口增速，這時(shí)的進(jìn)口價(jià)格是下降的，顯然有利于抑制國(guó)內(nèi)的物價(jià)上漲。

3、總體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)雖然都是偏熱的，但過(guò)度總需求的來(lái)源卻有所不同

從目前二季度11.9％的GDP實(shí)際增長(zhǎng)率來(lái)看，遠(yuǎn)超過(guò)2004年的水平，但這并不能據(jù)此判斷目前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)是過(guò)熱的，因?yàn)椴煌瑫r(shí)期的潛在GDP增長(zhǎng)率是不同的。隨著我國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，供給能力得到了大大增強(qiáng)，因而現(xiàn)在的潛在GDP增長(zhǎng)率肯定比2004年時(shí)高。一個(gè)重要的佐證就是目前的煤、電、油、運(yùn)等瓶頸行業(yè)并未出現(xiàn)如2004年一樣的緊張局面。但可以肯定的是，目前與2004年一樣，整體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)都是偏熱的。

從總需求來(lái)看，2004年的過(guò)度需求主要來(lái)自于固定資產(chǎn)投資，2004年一季度的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)達(dá)到43％，而今年上半年的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)只有25.9％的水平。相反，與2004年相比，消費(fèi)水平得到了很大的提高(圖7所示)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)已經(jīng)由2004年一季度的9.2％，提高到今年上半年的15.4％，整整提高了6.2個(gè)百分點(diǎn)。因此，與2004年相比，目前偏熱的總需求除來(lái)自凈出口外(圖6所示)，消費(fèi)需求的增長(zhǎng)也不容忽視。

對(duì)于以上觀點(diǎn)，還有一個(gè)重要的佐證就是在目前的三大物價(jià)指數(shù)中，反映工業(yè)品出廠價(jià)格的PPI并未出現(xiàn)明顯上漲(圖8所示)，同比增長(zhǎng)連續(xù)五個(gè)月保持在3％以下，甚至出現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì)。而2004年

PPI同比增長(zhǎng)最高是10月份的8.4％，最低是1、2月份的3.5％。在PPI的構(gòu)成中，生產(chǎn)資料約到3/4，生活資料只占1/4。與2004年相反，目前的CPI同比漲幅已超過(guò)PPI，6月份差距達(dá)1.9個(gè)百分點(diǎn)。

三、目前通貨膨脹的趨勢(shì)分析

產(chǎn)品價(jià)格增長(zhǎng)率＝勞動(dòng)成本增長(zhǎng)率-勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)率。從以上公式我們可以知道，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高有兩個(gè)出口：一個(gè)是保持勞動(dòng)生產(chǎn)率不變的情況下引起物價(jià)下跌，這就是升值；另外一種就是物價(jià)不變的情況下，勞動(dòng)成本上升，這就會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)的升級(jí)。社科院經(jīng)濟(jì)研究所的有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究表明，以前靠“低價(jià)工業(yè)化”競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的“要素價(jià)格扭曲”的增長(zhǎng)模式已難以為繼，必然要受到以“高價(jià)城市化”為動(dòng)力的“要素價(jià)格重估”增長(zhǎng)模式的挑戰(zhàn)。在此背景下，物價(jià)上漲的壓力將長(zhǎng)期存在。

對(duì)中國(guó)而言，在加快升值與適度通脹存在替代關(guān)系的情況下，選擇適度通脹不但有利于緩解人民幣升值壓力，而且有利于促進(jìn)就業(yè)，提高消費(fèi)水平。根據(jù)有關(guān)研究，如果使用非農(nóng)就業(yè)作為我國(guó)就業(yè)水平的指標(biāo)，菲利普斯曲線效應(yīng)在我國(guó)是較為明顯的。即使不使用非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，而是單純使用城鎮(zhèn)失業(yè)率數(shù)據(jù)也可以多少看出菲利普斯曲線效應(yīng)的存在(圖9所示)。因此，對(duì)較高通脹率的容忍將可能提高目前的就業(yè)率。

從以上的綜合分析中，我們可以得到結(jié)論：雖然在人民幣升值和流動(dòng)性過(guò)剩的大背景下，我國(guó)物價(jià)上漲的壓力將長(zhǎng)期存在，但目前來(lái)看并不存在大幅度上漲的條件和基礎(chǔ)。主要理由有三：

一是從物價(jià)看，由于糧食生產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，可使糧食價(jià)格在未來(lái)保持基本穩(wěn)定，使肉、禽、蛋的生產(chǎn)成本保持基本穩(wěn)定，畜牧業(yè)產(chǎn)品價(jià)格并沒(méi)有持續(xù)大幅度增加的成本動(dòng)力。目前的豬肉價(jià)格上漲已使糧食與豬肉的比價(jià)上升10－14:1的水平，遠(yuǎn)高于5:1的合理水平，極大地調(diào)動(dòng)了農(nóng)民的養(yǎng)豬積極性。由于生產(chǎn)周期的原因，目前的豬肉供應(yīng)可在3－6個(gè)月內(nèi)得到緩解，供求關(guān)系的轉(zhuǎn)化只是時(shí)間問(wèn)題。肉價(jià)上漲對(duì)物價(jià)的影響，短期內(nèi)雖然比較突出，但并不具有長(zhǎng)期的持續(xù)性，對(duì)物價(jià)總水平的影響也將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及糧價(jià)的上漲。因此，從這一點(diǎn)看，今年的物價(jià)上漲水平不應(yīng)高于2004年。

二是從貨幣看，按經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般定義；通貨膨脹是指流通中的貨幣量超過(guò)實(shí)際需要量所引起的物價(jià)上漲現(xiàn)象。物價(jià)上漲從本質(zhì)上看是一種貨幣現(xiàn)象，而且貨幣供應(yīng)過(guò)多對(duì)物價(jià)上漲的作用，具有明顯的“時(shí)滯性”。通過(guò)研究，我們發(fā)現(xiàn)M1對(duì)CPI、尤其是CPI中食品價(jià)格的上漲具有相當(dāng)高的先導(dǎo)指向性作用。從2004年1月至今的M1與CPI及CPI中食品價(jià)格的相關(guān)系數(shù)看，隨著領(lǐng)先月份的增加，呈現(xiàn)先上升后下降的走勢(shì)，其中5－6月的相關(guān)系數(shù)最大(表1所示)。M1對(duì)于CPI的最大先導(dǎo)指向月份是提前6個(gè)月，M1對(duì)于CPI中食品價(jià)格的最大先導(dǎo)指向月份是提前5個(gè)月。

從圖10來(lái)看，近期M1同比增速的高點(diǎn)在2007年2月，據(jù)此推算，今年在7－8月出現(xiàn)CPI同比的高點(diǎn)的可能性最大。

篇2

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；信貸渠道；信貸規(guī)模；有效性

中圖分類號(hào)：F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）03-0-01

一、引言

目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)通貨膨脹的勢(shì)頭仍舊比較明顯，而導(dǎo)致我國(guó)通貨膨脹的因素是多方面的，大型投資對(duì)需求的拉動(dòng)、貸款和貨幣供應(yīng)量的流動(dòng)性過(guò)剩等因素使得價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)走高的態(tài)勢(shì)，房?jī)r(jià)和食品價(jià)格的上漲就是較為明顯的通脹表現(xiàn)。近年來(lái)，隨著我國(guó)物價(jià)水平的持續(xù)走高，防止經(jīng)濟(jì)滯脹、抑制通貨膨脹已經(jīng)成為政府經(jīng)濟(jì)工作的重要內(nèi)容，而且有越來(lái)越多的學(xué)者和專家開(kāi)始探討通貨膨脹與信貸規(guī)模之間的關(guān)系，并建議從信貸和貨幣的角度對(duì)通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行調(diào)控。本文選取信貸渠道這一視角去研究通貨膨脹的問(wèn)題，并提出抑制通貨膨脹的相關(guān)對(duì)策，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義和實(shí)踐意義。

二、通貨膨脹與信貸渠道的關(guān)系

我們知道，金融機(jī)構(gòu)信貸、貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間存在著一定的動(dòng)態(tài)關(guān)系，完善的金融市場(chǎng)是確保信貸渠道通暢的重要基礎(chǔ)，而金融市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，在一定程度上影響了信貸渠道的有效性，因?yàn)槠鋾?huì)影響到信貸供給者的相關(guān)決策行為，而通貨膨脹也會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)上信貸雙方的選擇與決策產(chǎn)生影響，引起金融市場(chǎng)上信貸供給與信貸需求的變化，最終影響到貨幣政策的信貸渠道和信貸效率。反過(guò)來(lái)，信貸政策的制定，又會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)產(chǎn)生影響，因此，我們需要引起足夠的重視，制定出更多能夠有效抑制通貨膨脹、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的切實(shí)可行的有效對(duì)策和經(jīng)濟(jì)措施。

通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，通貨膨脹的變化并不能直接導(dǎo)致信貸量的變化，雖然在通貨膨脹時(shí)期，金融機(jī)構(gòu)的信貸渠道會(huì)遭受一定的阻礙，使得貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)效率呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)，但是，信貸規(guī)模的擴(kuò)大也不是導(dǎo)致通貨膨脹的最主要原因。通過(guò)分析后可以發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹主要是由于成本上升誘發(fā)繁榮成本推動(dòng)型膨脹和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)型膨脹，而金融機(jī)構(gòu)的信貸和貨幣供應(yīng)鏈也是影響通貨膨脹的重要因素，加上信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)張會(huì)對(duì)我國(guó)的通貨膨脹產(chǎn)生長(zhǎng)期而又相對(duì)劇烈的影響，因此信貸規(guī)模的擴(kuò)大以及貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)形成一定的通貨膨脹預(yù)期，而金融機(jī)構(gòu)信貸短期內(nèi)對(duì)通貨膨脹的影響更具實(shí)效性，影響效果會(huì)顯得相對(duì)突出和明顯。因此，政府應(yīng)當(dāng)采取應(yīng)當(dāng)從緊的信貸政策和貨幣政策。

三、應(yīng)對(duì)通貨膨脹趨勢(shì)的相關(guān)措施和建議

基于貨幣供應(yīng)量、金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模、信貸渠道等因素與通貨膨脹之間的關(guān)系，我們應(yīng)當(dāng)采取更有利于穩(wěn)定物價(jià)、抑制通貨膨脹的相關(guān)措施和建議，提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展質(zhì)量。

(一)對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行合理控制

對(duì)市場(chǎng)上的貨幣供給量進(jìn)行有效控制是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下抑制通貨膨脹、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要手段。因此，政府部門要想更好地做好目前的經(jīng)濟(jì)工作，就需要充分發(fā)揮自身的智慧和能力，實(shí)行相對(duì)穩(wěn)健的貨幣政策，對(duì)市場(chǎng)的消費(fèi)需求以及投資過(guò)熱等現(xiàn)象進(jìn)行合理控制，進(jìn)而促進(jìn)穩(wěn)定物價(jià)、抑制通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

(二)合理引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的信貸投放工作

由于信貸對(duì)于通貨膨脹具有更明顯、更快的短期影響效果，因此要對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信貸規(guī)模和渠道進(jìn)行合理控制，政府部門要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)做好對(duì)信貸投放節(jié)奏和總投放量的把控，將金融結(jié)構(gòu)的信貸工作水平控制在有效范圍之內(nèi)，提高促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性和均衡性。其中，信貸指導(dǎo)工作主要涉及到金融結(jié)構(gòu)信貸投放比例的合理劃分、信貸規(guī)模的非理性增長(zhǎng)、月度或季度之間的異常變動(dòng)、信貸投放速度過(guò)猛或過(guò)快等。

(三)制定健全的通貨膨脹衡量指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)對(duì)通貨膨脹水平的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)

長(zhǎng)期以來(lái)，我們主要是把CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))作為衡量通貨膨脹的主要指標(biāo)，而CPI主要是由居住類價(jià)格和食品類價(jià)格構(gòu)成，住房消費(fèi)的權(quán)重偏低，很難準(zhǔn)確反映房?jī)r(jià)上漲對(duì)居民購(gòu)買力的影響以及居民住房支出的實(shí)際情況，因此需要對(duì)傳統(tǒng)的通貨膨脹的衡量指標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化，如對(duì)食品類價(jià)格的權(quán)重適當(dāng)降低，適當(dāng)提高居住類價(jià)格權(quán)重等。同時(shí)，中央銀行要實(shí)現(xiàn)對(duì)通貨膨脹的實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)的監(jiān)控，就需要及時(shí)對(duì)最新的經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的通貨膨脹水平進(jìn)行有效的預(yù)測(cè)，合理運(yùn)用各項(xiàng)調(diào)控工具。

(四)加強(qiáng)各調(diào)控政策之間的協(xié)調(diào)與配合

目前，央行應(yīng)當(dāng)將穩(wěn)定物價(jià)作為貨幣政策的首要目標(biāo)，并充分考慮到貨幣政策時(shí)滯性對(duì)通貨膨脹調(diào)控帶來(lái)的不利影響，增強(qiáng)貨幣政策的前瞻性，構(gòu)建良好的信息采集和溝通機(jī)制，增強(qiáng)貨幣政策的有效性。同時(shí)，必須加強(qiáng)貨幣政策同其他宏觀調(diào)控政策的協(xié)調(diào)與配合，例如貨幣政策只有同財(cái)政政策、匯率政策、貨幣政策、收入政策和產(chǎn)業(yè)政策實(shí)現(xiàn)積極的協(xié)調(diào)與配合，才能對(duì)目前國(guó)內(nèi)通貨膨脹的趨勢(shì)進(jìn)行最有力的控制，這主要包括四個(gè)方面的工作：①要實(shí)現(xiàn)由適度寬松的貨幣政策向穩(wěn)健貨幣政策的適時(shí)轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)貨幣政策的靈活性和針對(duì)性；②對(duì)政府的財(cái)政赤字進(jìn)行有效控制，將財(cái)政性支出控制在適度范圍之內(nèi)；③繼續(xù)加大對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控力度，防止房?jī)r(jià)的反彈和過(guò)快上漲；④加快收入分配制度改革的步伐，優(yōu)化居民收入分配格局。

四、結(jié)語(yǔ)

總之，貨幣供應(yīng)量、信貸等因素的變化都會(huì)對(duì)我國(guó)的物價(jià)水平產(chǎn)生一定的影響，進(jìn)而對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生正向效應(yīng)和反向效應(yīng)，我們應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確把握住銀行信貸對(duì)物價(jià)水平的積極影響和調(diào)控職能，制定更有利于穩(wěn)定物價(jià)、抑制通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)政策，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的宏觀調(diào)控的目標(biāo)，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的秩序穩(wěn)定和更好發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[2]張學(xué)葉,林永強(qiáng),周廣.銀行信貸規(guī)模與物價(jià)關(guān)系的實(shí)證研究[J].湖北廣播電視大學(xué)學(xué)報(bào),2010(07).

篇3

［關(guān)鍵詞］通貨膨脹 通貨緊縮 貨幣供給量

在宏觀經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域，通貨膨脹與通貨緊縮（以下簡(jiǎn)稱通脹與通縮）是兩種根本對(duì)立的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，但是在一定的條件下二者是可以互相轉(zhuǎn)換的。根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期理論，通脹與通縮交替換位的動(dòng)態(tài)過(guò)程可以具體描述為：嚴(yán)重通脹……溫和通脹……零通脹……溫和通縮……嚴(yán)重通縮……溫和通縮……零通脹……溫和通脹……嚴(yán)重通脹。從目前統(tǒng)計(jì)文獻(xiàn)來(lái)看，美國(guó)多次發(fā)生通脹與通縮的相互轉(zhuǎn)換：美國(guó)20世紀(jì)初由于第一次世界大戰(zhàn)的影響，1814―1918年又出現(xiàn)了惡性通貨膨脹，在1929―1933年期間隨之而來(lái)金融體系癱瘓和物價(jià)暴跌使得經(jīng)濟(jì)到了崩潰的邊緣，出現(xiàn)了嚴(yán)重的通縮；1970―1982年期間出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)停滯和通脹并存的“滯脹”局面；經(jīng)過(guò)20多年的治理和低通貨膨脹增長(zhǎng)，目前又有向通縮轉(zhuǎn)換的趨勢(shì)。從上述歷史回顧來(lái)看，美國(guó)通脹與通縮交替換位基本符合上述動(dòng)態(tài)過(guò)程。1984―2005年期間，日本也基本實(shí)現(xiàn)了通脹與通縮的相互交替: 1985―1988年，日本央行多次大幅度降低利率和法定貼現(xiàn)率,使信貸總額高額增長(zhǎng)，而這些資金大量流到了股市和房市，造成了股市和房市的泡沫化。據(jù)日本官方估計(jì)，1989年全日本的不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值達(dá)到2000億日元，相當(dāng)于美國(guó)不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值的4倍。1989―2005期間由于日經(jīng)指數(shù)的急劇下挫和結(jié)構(gòu)性的投資偏差使得日本經(jīng)濟(jì)陷入了嚴(yán)重的通貨緊縮之中。因此，嚴(yán)重的通脹與通縮的相互轉(zhuǎn)換影響到一個(gè)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、社會(huì)的穩(wěn)定以及人民生活的穩(wěn)定。

關(guān)于通貨膨脹定義一直沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的描述, 但主要思想可分為兩大類。第一類側(cè)重通貨膨脹造成的結(jié)果,即指一般物價(jià)水平出現(xiàn)持續(xù)性的普遍上升的過(guò)程。第二類強(qiáng)調(diào)通貨膨脹發(fā)生的原因, 指當(dāng)貨幣量增長(zhǎng)的速度超過(guò)了生產(chǎn)增長(zhǎng)的速度, 即流通中貨幣供應(yīng)量超過(guò)實(shí)際需要時(shí)就發(fā)生通貨膨脹。相應(yīng)的,通貨膨脹的測(cè)度也主要是兩個(gè)方面。第一,從物價(jià)水平變化的角度,則我們使用綜合物價(jià)指數(shù)。第二,從貨幣供應(yīng)量的角度。從世界銀行 《世界發(fā)展報(bào)告》 公布的各國(guó)廣義貨幣(M 2)年平均名義增長(zhǎng)率的變化,可以了解各國(guó)貨幣量增長(zhǎng)變化的趨勢(shì),從而可以知道該國(guó)的通貨膨脹率大致處于一個(gè)什么樣的狀態(tài)。盡管貨幣增長(zhǎng)率與通貨膨脹率不可能相同,但基本上呈現(xiàn)出同步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。所以從貨幣年平均增長(zhǎng)率的水平可以粗略估計(jì)出通貨膨脹的高低和嚴(yán)重程度。

本文首先通過(guò) GAR C H計(jì)算出通貨膨脹水平值的條件異方差之后， 進(jìn)一步通過(guò)回歸和系數(shù)檢驗(yàn)證明通脹率和通脹率的波動(dòng)性之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。然后又通過(guò)以上海股價(jià)綜合指數(shù)的實(shí)際收益率為 自變量，以通脹率的條件異方差的水平值和 6期滯后值為因變量進(jìn)行回歸，而后對(duì)回歸的系數(shù)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)。我們的檢驗(yàn)結(jié)果表明，通脹率的波動(dòng)性和股票的實(shí)際收益率之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。綜上所述，高通貨膨脹能引起高通貨膨脹的波動(dòng)性， 最終導(dǎo)致股票實(shí)際收益率的降低。此外，還可以得出以下基本結(jié)論：第一，從我們的 G AR CH模型估計(jì)結(jié)果中可以看出，高通貨膨脹將導(dǎo)致通貨膨脹率水平值的較大波動(dòng)，從而增加實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不確定性，由此可見(jiàn)，價(jià)格水平波動(dòng)起到了影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的作用，這意味著目前緩解通貨緊縮壓力已經(jīng)非常必要了。第二， 股票作為防止通貨膨脹損失的投資工具， 當(dāng)通貨膨脹上升時(shí)，股票的名義收益率并不能完全根據(jù)通貨膨脹的變化作出一一對(duì)應(yīng)的調(diào)整， 從而導(dǎo)致股票實(shí)際收益的下降，因此，股票不能給投資者減少通貨膨脹帶來(lái)的損失。第三， 我國(guó)股票的實(shí)際收益率會(huì)隨著通貨膨脹的變化而變化，這與“費(fèi)雪效應(yīng)”理論中所描述的金融資產(chǎn)的實(shí)際收益率保持不變是相矛盾的，這同時(shí)也說(shuō)明貨幣政策的非中性特征。貨幣政策的變化通過(guò)影響到通貨膨脹的變化來(lái)

從歷史上來(lái)看，用價(jià)格管制的辦法治理通貨膨脹，最后失敗的例子比比皆是。比如最近的例子是非洲的辛巴威，通貨膨脹到了70倍。政府下命令讓所有物價(jià)全部下降，民眾是熱烈擁護(hù)，但實(shí)際結(jié)果是不僅沒(méi)有遏制這種惡性通貨膨脹，反而使整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)更為蕭條，通貨膨脹率更高。同樣，上個(gè)世紀(jì)40年代末，也用控制價(jià)格的方法來(lái)治理通貨膨脹，結(jié)果是以完全失敗告終。

目前國(guó)內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹的壓力，政府也試圖來(lái)管制最弱行業(yè)的價(jià)格來(lái)控制通貨膨脹進(jìn)一步上升。比如說(shuō)，最近商務(wù)部、發(fā)改委大顯身手，來(lái)管制食品價(jià)格上漲、管制豬肉價(jià)格的上漲等等，試圖以這種管制的方式來(lái)控制通貨膨脹?？梢哉f(shuō)，政府管一下欺行霸市、價(jià)格合謀，這是沒(méi)有問(wèn)題的，但想通過(guò)行政的方式來(lái)管制價(jià)格，不僅解決不了通貨膨脹的問(wèn)題，反之，會(huì)使問(wèn)題更為嚴(yán)重。

在短期中,通貨膨脹的作用較長(zhǎng)期不明顯, 一方面是因?yàn)?000年我國(guó)物價(jià)指數(shù)很穩(wěn)定, 其走勢(shì)很平穩(wěn), 所以通貨膨脹的作用結(jié)果表現(xiàn)不明顯, 另一方面是作用結(jié)果在短期內(nèi)不可能立刻就能有所體現(xiàn)?？偟膩?lái)說(shuō), 由于短期的相關(guān)系數(shù)與長(zhǎng)期的相關(guān)系數(shù)都為正, 數(shù)值也相差不大, 都在016 左右, 可以說(shuō)通貨膨脹對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有正面的效應(yīng)大于負(fù)面效應(yīng), 這個(gè)正的關(guān)系是顯著的, 但二者并不是高度的相關(guān)。 我國(guó)的通貨膨脹與股票市場(chǎng)并沒(méi)有必然的聯(lián)系, 但是通貨膨脹對(duì)股票市場(chǎng)的作用也是顯而易見(jiàn)的,這個(gè)作用的大小不是一成不變的,它取決于今后我國(guó)股票市場(chǎng)的成熟程度。

參考文獻(xiàn):

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篇4

通貨膨脹的表現(xiàn)

通貨膨脹除了扭曲產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格，同時(shí)也會(huì)引起融資成本上升，在一定條件下也會(huì)影響所在國(guó)匯率波動(dòng)。此輪全球性金融危機(jī)，由于部分發(fā)達(dá)國(guó)家采用的量化寬松承保政策，引起部分國(guó)家的通貨膨脹高企?！「鶕?jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)1989年的第29號(hào)報(bào)告(IAS29)，惡性通貨膨脹包括(但不限于)以下特點(diǎn)。

――公眾傾向于持有非貨幣資產(chǎn)或穩(wěn)定的外幣；

――以外幣作為基礎(chǔ)衡量貨幣金額；

――即使短信用期限仍按購(gòu)買力調(diào)整后價(jià)格成交； 　 ――利率、工資和物價(jià)與物價(jià)指數(shù)掛鉤；

――三年累計(jì)通貨膨脹率接近或超過(guò)100％。

一方面，通貨膨脹會(huì)對(duì)微觀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生直接影響，特別是在接近或超過(guò)10％的通貨膨脹水平背景下。另―方面，通貨膨脹作為宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是所在國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡的重要表現(xiàn)，同樣會(huì)在宏觀層面作用于國(guó)家、社會(huì)穩(wěn)定，進(jìn)而影響企業(yè)和正常貿(mào)易。

通貨膨脹對(duì)企業(yè)微觀的直接影響

財(cái)務(wù)信息失真，歷史趨勢(shì)易扭曲長(zhǎng)期以來(lái)，會(huì)計(jì)界均按照幣值不變的基本假設(shè)和歷史成本原則來(lái)處理會(huì)計(jì)事項(xiàng)。幣值不變假設(shè)在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中稱貨幣計(jì)量假設(shè)，這種假設(shè)是以假定貨幣本身的價(jià)值穩(wěn)定不變?yōu)榛A(chǔ)的，它是會(huì)計(jì)的計(jì)量單位，稱為名義貨幣計(jì)量單位。在通貨膨脹環(huán)境下，這一幣值穩(wěn)定的假設(shè)就無(wú)法避免會(huì)計(jì)上所提供的信息背離經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況。

企業(yè)的銷售收入是以當(dāng)期現(xiàn)時(shí)貨幣價(jià)值計(jì)量的。企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)是按發(fā)生的不同時(shí)期的歷史成本記錄的，雖然看上去用的是同一計(jì)量單位，但由于受通貨膨脹的影響，各個(gè)時(shí)期的單位貨幣所代表的貨幣購(gòu)買力是不同的。以銷售收入為例，即便其他因素不變，通貨膨脹背景下，企業(yè)的銷售額同樣將呈現(xiàn)較高的增長(zhǎng)。如果簡(jiǎn)單、機(jī)械地將一些不同時(shí)期的貨幣匯總在一起，相關(guān)數(shù)據(jù)就缺乏一致性和可比性，財(cái)務(wù)信息不能客觀、真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，在信用管理決策中，難以準(zhǔn)確判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。

生產(chǎn)耗費(fèi)補(bǔ)償不足，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力下降在通貨膨脹條件下，企業(yè)的銷售采用當(dāng)期貨幣計(jì)算，但生產(chǎn)成本若仍按取得或購(gòu)建時(shí)的歷史成本進(jìn)行核算，用以補(bǔ)償生產(chǎn)過(guò)程中耗用的材料及機(jī)器設(shè)備等的損耗，會(huì)存在成本相對(duì)低估，盈利虛增。由于物價(jià)已經(jīng)上漲，這些所提的成本費(fèi)用實(shí)際上已無(wú)法重置于生產(chǎn)過(guò)程中消耗掉的數(shù)量相同的實(shí)物，從而無(wú)法保證企業(yè)在原有的生產(chǎn)規(guī)模上的經(jīng)營(yíng)，企業(yè)就只能縮減規(guī)模維持經(jīng)營(yíng)，再生產(chǎn)生能力不斷下降。

高估收益，虛增利潤(rùn)，易形成超前分配通常情況下的財(cái)務(wù)利潤(rùn)是指收人大于用名義貨幣計(jì)量的已售資產(chǎn)的歷史成本的差額。但通貨膨脹背景下，與銷售收入匹配的產(chǎn)品的成本若仍按取得時(shí)的較低的歷史成本核算，則必然產(chǎn)生利潤(rùn)的高估。這高估的部分如果不做處理調(diào)整，則為國(guó)家財(cái)政征所得稅、股東分利及職工工資、福利等分配了，這就造成了企業(yè)資產(chǎn)的流失。

另外，通貨膨脹企業(yè)，在資產(chǎn)與負(fù)債沒(méi)有與物價(jià)水平掛鉤的情況下，持有貨幣性資產(chǎn)超過(guò)貨幣性負(fù)債的企業(yè)，會(huì)產(chǎn)生購(gòu)買力損失，反之也會(huì)產(chǎn)生購(gòu)買力利得。這類損益對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)同樣有影響，需要關(guān)注。

通貨膨脹對(duì)企業(yè)宏觀的潛在影響

抑制通脹易致匯率戰(zhàn)發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹才剛開(kāi)始，但就業(yè)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等仍未明顯好轉(zhuǎn)，且歐美國(guó)家在2012年大部分進(jìn)入選舉年，所以，迅速退出經(jīng)濟(jì)刺激政策可能性相對(duì)有限。因而，新興市場(chǎng)國(guó)家的通脹將繼續(xù)存在并有惡化風(fēng)險(xiǎn)。由于一些國(guó)家考慮到跨國(guó)資本套利因素，也不敢大幅加息抑制，以操縱匯率為特征的全球貨幣戰(zhàn)現(xiàn)出端倪，為全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大不穩(wěn)定性，并表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)問(wèn)題政治化與貿(mào)易保護(hù)主義。

后通脹時(shí)代的社會(huì)穩(wěn)定通貨膨脹揮之不去的另一個(gè)重要后果是影響各國(guó)社會(huì)穩(wěn)定，最典型的是中東地區(qū)最近爆發(fā)的人民革命，如果拉美、東南亞等地區(qū)物價(jià)持續(xù)攀升，不排除也會(huì)陷入同樣的困境。有專家分析，當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家停止量化寬松政策并進(jìn)入加息周期，將戳破新興市場(chǎng)國(guó)家的資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)泡沫，并重演10多年前的亞洲金融危機(jī)。一旦形成通縮，導(dǎo)致的失業(yè)率高企將會(huì)在新興市場(chǎng)國(guó)家制造更大的社會(huì)危機(jī)。

因此，如果海外買方所在國(guó)通貨膨脹嚴(yán)重，企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)將發(fā)生重大變化，在相應(yīng)分析決策時(shí)，必須采用一定的對(duì)策和方法，積極應(yīng)對(duì)，防范風(fēng)險(xiǎn)。

信用管理的應(yīng)對(duì)

關(guān)注財(cái)務(wù)信息的處理方法信用管理中，對(duì)于買方提供的財(cái)務(wù)信息必須關(guān)注是否采用特定方法調(diào)整的財(cái)報(bào)。包括報(bào)表是否經(jīng)過(guò)審計(jì)、是否經(jīng)過(guò)歷史成本法或現(xiàn)行成本法等經(jīng)營(yíng)調(diào)整、不同財(cái)務(wù)年度間可比性。只有把握了這些基本的前提，對(duì)于相關(guān)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)可靠性有基本的判斷。才能據(jù)此做進(jìn)一步的信用分析、決策。

采用財(cái)務(wù)調(diào)整還原真實(shí)趨勢(shì)對(duì)于買方提供的財(cái)務(wù)如果僅用原始的本國(guó)貨幣數(shù)據(jù)，可以采用相應(yīng)的方法調(diào)整還原。如采用該國(guó)不同年份對(duì)于美元的匯率，調(diào)整為以美元計(jì)價(jià)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。一國(guó)通貨膨脹，也會(huì)體現(xiàn)為對(duì)其他貨幣的匯率貶值，而且國(guó)際貿(mào)易中，合同實(shí)際支付多為美元。采用這一方法能一定程度消除通貨膨脹影響。在管制匯率國(guó)家，官方匯率不能反映實(shí)際的購(gòu)買力和企業(yè)獲得外匯成本，可以用民間實(shí)際匯兌成本，評(píng)估企業(yè)的實(shí)際償債能力。也可以用該國(guó)的物價(jià)指數(shù)，調(diào)整其各年銷售額，從而判斷準(zhǔn)確經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。此外，了解買方各年的銷售產(chǎn)品數(shù)量，間接也有助于判斷銷售趨勢(shì)。

全面分析評(píng)估盈利狀況如前文分析，高通貨膨脹國(guó)家中的買方盈利水平可能存在高估。因此，需要揭開(kāi)買方盈利的表象，分析設(shè)備、廠房折舊的處理方法、占銷售成本的比重，判斷真實(shí)的盈利情況。同時(shí)也需要關(guān)注，持有貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債的構(gòu)成比例，判斷其購(gòu)買力的變化。另外在高通貨膨脹背景下，買方雖實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，如能采用低分配、高積累政策，也有利于企業(yè)持續(xù)積累和擴(kuò)大生產(chǎn)。

篇5

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；因果關(guān)系；通貨膨脹；實(shí)證分析

宏觀經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行是以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹作為兩大重要指標(biāo)的，從改革開(kāi)放以來(lái)，分析我國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，年均增長(zhǎng)率為百分之9.9，并于2010年超越日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。21世紀(jì)以后，我國(guó)所面臨的通貨膨脹壓力較輕，但是在07到08年膨脹趨勢(shì)有所抬頭，10年下半年多次再創(chuàng)新高。之所以人們把通貨膨脹作為關(guān)注的焦點(diǎn)，不僅是因?yàn)榻?0年來(lái)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較高，增長(zhǎng)的前景廣闊，另一方面世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)中我國(guó)能夠盡快的從中復(fù)蘇使得人們更加關(guān)注通貨膨脹。通貨膨脹的影響不言而喻，增加群眾負(fù)擔(dān)，影響社會(huì)和諧。11年以后，我國(guó)的通貨膨脹問(wèn)題居高不下，這就要求我們的政府不得不把控制通貨膨脹保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為經(jīng)濟(jì)的首要任務(wù)。因此，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹關(guān)系的研究變得格外重要。

一、理論分析

（一）經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與通貨膨脹之間具有的正相關(guān)性

凱恩斯曾經(jīng)提到，貨幣的增長(zhǎng)能夠降低利率，利率的降低可以刺激投資的增長(zhǎng)，投資能夠增加就業(yè)進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。這種觀點(diǎn)即認(rèn)為通貨膨脹能夠通過(guò)收入的分配效應(yīng)以及產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。換句話說(shuō)，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和通貨膨脹具有一定的正相關(guān)性。

（二）經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與通貨膨脹之間具有的負(fù)相關(guān)性

諾別爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的獲獎(jiǎng)?wù)吣锼梗堪⑷R曾經(jīng)提出過(guò)，通貨膨脹過(guò)度以及為了改變之前貨幣的超量發(fā)行從而采取的通貨緊縮的政策這兩方面之間的交替不斷的發(fā)生，對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是十分不利的。換句話說(shuō)，通貨膨脹容易將經(jīng)濟(jì)拉近惡性循環(huán)中而產(chǎn)生有害影響，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹之間具有一定的負(fù)相關(guān)性。

（三）經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與通貨膨脹之間具有的不相關(guān)性

這個(gè)觀點(diǎn)是認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與通貨膨脹之間不存在顯著的關(guān)系。當(dāng)貨幣供給量發(fā)生變動(dòng)時(shí)，物品的價(jià)格會(huì)隨之增長(zhǎng)或降低，因?yàn)檫@種觀點(diǎn)下的通貨膨脹是不會(huì)影響實(shí)際的產(chǎn)量。薩金特、盧卡斯等人認(rèn)為在理性預(yù)期條件下，可以預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施的后果，這就不會(huì)使通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)造成影響。

二、近年來(lái)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與通貨膨脹之間的各種關(guān)系

分析我國(guó)從1979到2010年以來(lái)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與通貨膨脹之間存在的各種關(guān)系中我們可以發(fā)現(xiàn)，”高增長(zhǎng)――高通貨膨脹”出現(xiàn)于85、87、88、92―96年。然而進(jìn)入21世紀(jì)之后，并未出現(xiàn)過(guò)這樣的關(guān)系組合。02和09年出現(xiàn)通貨緊縮，其余年份我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行集中在“高增長(zhǎng)――溫和的通貨膨脹”、“高增長(zhǎng)――低通貨膨脹”以及“適度的增長(zhǎng)――低通貨膨脹”的關(guān)系中。其中03、05、06年我國(guó)經(jīng)歷了“高增長(zhǎng)――低通貨膨脹”的最優(yōu)關(guān)系組合。通貨緊縮的02和09年，經(jīng)濟(jì)也有所增長(zhǎng)。80和89年出現(xiàn)“低增長(zhǎng)――高通貨膨脹”的關(guān)系。分析我國(guó)近年來(lái)這些關(guān)系的組合，我們不難看出，經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)不一定會(huì)引起高通貨膨脹，低通貨膨脹也不一定帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的低增長(zhǎng)。因此，在此期間必然存在其他諸多因素共同作用，造成兩者之間存在復(fù)雜的組合關(guān)系。

三、實(shí)證分析我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和通貨膨脹之間的組合關(guān)系

（一）數(shù)據(jù)的說(shuō)明以及對(duì)其平穩(wěn)性的檢驗(yàn)

本文通過(guò)利用1981年到2008年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。不僅有歷年的消費(fèi)者的物價(jià)指數(shù)（CPI），也有我國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP）。經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是使用GDP來(lái)表示的，CPI的增長(zhǎng)率是用CPIG來(lái)表示。為了避免可能出現(xiàn)的“偽回歸”，我們將對(duì)模型所能涉及的變量進(jìn)行單位根的檢驗(yàn)。對(duì)數(shù)據(jù)采用AIC準(zhǔn)則用專門的計(jì)量軟件采取ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果中兩個(gè)變量均為1階單整。

（二）模型VAR與變量之間的協(xié)整分析

此類模型的建立是近幾年來(lái)被廣泛應(yīng)用的一種適用于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行分析的模型。由于此模型中所選取滯后階數(shù)對(duì)最后的結(jié)果影響較大，因而此過(guò)程要合理的選取滯后階數(shù)。選取時(shí)應(yīng)當(dāng)綜合充分的考慮LR統(tǒng)計(jì)量，F(xiàn)PE將最后預(yù)測(cè)AIC的信息準(zhǔn)則、SC的信息準(zhǔn)則、HQ的信息準(zhǔn)則以及誤差。用計(jì)量軟件建立一個(gè)VAR模型并且對(duì)滯后階數(shù)進(jìn)行考察，得出LR統(tǒng)計(jì)量，而最終FPE預(yù)測(cè)AIC的信息準(zhǔn)則、HQ的信息準(zhǔn)則以及誤差，檢驗(yàn)均將指向2階滯之后，SC的信息準(zhǔn)則則是指向1階滯之后。本文將選取2階滯之后。在模型和階滯確定之后，再對(duì)兩內(nèi)生變量進(jìn)行協(xié)整性的檢驗(yàn)，VAR模型JJ的檢驗(yàn)結(jié)果如下圖所示：

由表可得，跡統(tǒng)計(jì)量在百分之五水平之下，拒絕最多僅有一個(gè)協(xié)整方程的假設(shè)，表明存在著一個(gè)協(xié)整關(guān)系，說(shuō)明了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率是和通貨的膨脹率之間存在著一種長(zhǎng)期存在的均衡關(guān)系。

（三）因果關(guān)系的檢驗(yàn)

因?yàn)镃PIG和GDPG之間存在著長(zhǎng)期均衡的關(guān)系，所以變量之間則一定存在Granger的因果關(guān)系，雖然拒絕“GDPG不能成為CPI的格蘭杰原因”，但是并不能拒絕“CPI不能成為GDPG的格蘭杰原因”。所以影響CPI變化的原因是GDPG，通貨膨脹的出現(xiàn)很大程度上是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的過(guò)快增長(zhǎng)。

四、小結(jié)

通貨膨脹的出現(xiàn)是多種原因共同作用的結(jié)果，這對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)更是如此。我國(guó)正在經(jīng)歷著經(jīng)濟(jì)體制的改革，經(jīng)濟(jì)的過(guò)快增長(zhǎng)會(huì)引起通貨膨脹，而從我國(guó)所經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)體制改革的不同階段來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)的飛速增長(zhǎng)是依賴于資金高投入的，但是經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)只是通貨膨脹出現(xiàn)的表層原因。而深層意義上的原因則是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中的不合理，這才是決定因素。由此來(lái)說(shuō)，要應(yīng)對(duì)通貨膨脹，必須要提高投資的效益，對(duì)投資的規(guī)模進(jìn)行控制，加強(qiáng)對(duì)于投資活動(dòng)的監(jiān)督管理力度，從而使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式發(fā)生轉(zhuǎn)變。當(dāng)然，通貨膨脹有存在其自身的特別性質(zhì)，當(dāng)期的變化會(huì)在很大的程度上受到其本身前幾期的影響，尤其是之前一期產(chǎn)生的影響，但是物價(jià)一旦上漲之后，在很短時(shí)間內(nèi)很難平抑下來(lái)，反而會(huì)保持繼續(xù)上漲的趨勢(shì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]張健 淺議通貨膨脹以及與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)性[期刊論文]-中國(guó)西部科技2008，7（29）

[2]閻虎勤 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹相互關(guān)系及其協(xié)調(diào)性的研究[學(xué)位論文]2008

[3]李玉雙 市場(chǎng)化進(jìn)程中我國(guó)通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的研究[學(xué)位論文]2009

篇6

［關(guān)鍵詞］通貨膨脹釘住制度；貨幣政策；通貨膨脹目標(biāo)制

［中圖分類號(hào)］F832 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A ［文章編號(hào)］1005-6432（2010）48-0116-01

1 我國(guó)通貨膨脹的基本現(xiàn)狀

當(dāng)前我國(guó)的通貨膨脹過(guò)高并且壓力越來(lái)越大,這種中國(guó)式的通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象,它先由兩大資產(chǎn)(樓市與股市)價(jià)格上漲,然后傳導(dǎo)到食品價(jià)格上漲并引致全面通貨膨脹,近7年的時(shí)間里,銀行貸款和外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng),從而使金融市場(chǎng)上貨幣泛濫,進(jìn)而從房地產(chǎn)市場(chǎng)上尋找出路,抬高房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格；當(dāng)股市開(kāi)始發(fā)展與繁榮時(shí),大量的資金又流向了股市,從而吹大股市的泡沫。

2 通貨膨脹釘住制度

2.1 對(duì)通貨膨脹釘住制度的基本認(rèn)識(shí)

通貨膨脹釘住制度是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,建立在中央銀行具有高度獨(dú)立性和利率市場(chǎng)化基礎(chǔ)上的一種新的貨幣政策制度，在該制度框架內(nèi),要求貨幣當(dāng)局對(duì)比較低的和穩(wěn)定的通貨膨脹目標(biāo)予以承諾；當(dāng)中央銀行預(yù)期通貨膨脹偏離通貨膨脹目標(biāo)時(shí),需要對(duì)貨幣政策工具作出相應(yīng)的調(diào)整,使通貨膨脹重新回到通貨膨脹目標(biāo)上來(lái)。

2.2 實(shí)施通貨膨脹釘住制度的基本條件

第一,實(shí)施通貨膨脹釘住制度的基本前提：①貨幣政策的中長(zhǎng)期作用是“中性”的這意味著貨幣供給的增加僅對(duì)價(jià)格水平具有持久性的影響,而對(duì)產(chǎn)出和就業(yè)不會(huì)產(chǎn)生持久性的影響；②貨幣政策在短期內(nèi)是“非中性”的；③貨幣政策對(duì)通貨膨脹的影響存在著時(shí)滯,時(shí)滯的長(zhǎng)短以及貨幣政策的作用均存在著不確定性。

第二,采用通貨膨脹釘住制度的必要條件：①中央銀行必須具有高度的獨(dú)立性,這是采用通貨膨脹釘住制度所必須必備的必要條件之一；②名義利率的自由浮動(dòng),即利率市場(chǎng)化。將基準(zhǔn)利率作為貨幣政策工具的一個(gè)重要前提是利率市場(chǎng)化,要求利率市場(chǎng)化目的在于保證由基準(zhǔn)利率到市場(chǎng)利率引導(dǎo)途徑的暢通；③中央銀行應(yīng)放棄釘住其他的名義變量,如釘住匯率或貨幣供應(yīng)量目標(biāo)等。

3 通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)際實(shí)踐

1990年3月,新西蘭成為第一個(gè)正式采用通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家。采用通貨膨脹目標(biāo)制的主要特征：①政府與獨(dú)立的中央銀行簽訂《政策目標(biāo)協(xié)議》；②通貨膨脹目標(biāo)制只是在反通貨膨脹將要成功地完成之后才開(kāi)始采用的；③價(jià)格指數(shù)是“基底通貨膨脹率”；④通貨膨脹目標(biāo)制的獨(dú)特特征是中央銀行的責(zé)任在不斷增強(qiáng)；⑤通貨膨脹目標(biāo)是一個(gè)較窄的區(qū)域目標(biāo)而不是點(diǎn)目標(biāo)。新西蘭的成功反映了“邊干邊學(xué)”的愿望,以及當(dāng)局政策調(diào)整的成功。

加拿大通貨膨脹目標(biāo)制的主要特征：①通貨膨脹目標(biāo)制是由政府與中央銀行聯(lián)合決定和公布的；②銀行對(duì)通貨膨脹目標(biāo)負(fù)全部責(zé)任；③是在降低通貨膨脹的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展已經(jīng)很明顯時(shí)開(kāi)始采用通貨膨脹目標(biāo)制的；④統(tǒng)計(jì)局測(cè)量的CPI成為加拿大官方的主要目標(biāo)變量,同時(shí)還應(yīng)用和公布“核心CPI”(剔除產(chǎn)品、能源和間接稅費(fèi)的影響)；⑤通貨膨脹目標(biāo)被認(rèn)為是一個(gè)區(qū)域,而不是一個(gè)點(diǎn)目標(biāo),中期通貨膨脹的目標(biāo)被確定為逐漸地趨同于長(zhǎng)期目標(biāo)。通貨膨脹目標(biāo)制增強(qiáng)了加拿大銀行對(duì)價(jià)格穩(wěn)定的承諾,加拿大銀行增加其貨幣政策透明度的努力幫助公眾正確地區(qū)分價(jià)格水平的一次性沖擊和趨勢(shì)通貨膨脹,減少了經(jīng)歷一次性沖擊傳遞的風(fēng)險(xiǎn)。

4 通貨膨脹釘住制度在我國(guó)的適用性

第一,盡管通貨膨脹釘住制度的歷史并不是很長(zhǎng),但至少到目前為止,通貨膨脹釘住制度在控制通貨膨脹方面確實(shí)取得了非常好的政策效果。通貨膨脹釘住制度的基本前提是貨幣政策,最基本、最主要的目標(biāo)是價(jià)格穩(wěn)定。保持幣值穩(wěn)定即意味著保持價(jià)格穩(wěn)定,并且保持價(jià)格穩(wěn)定是核心。

第二,我國(guó)中央銀行的獨(dú)立性水平與通貨膨脹釘住制度所要求的中央銀行具有高度的獨(dú)立性水平間存在著一定的差距。

第三,我國(guó)實(shí)行通貨膨脹制度的最大障礙在于利率市場(chǎng)化約束。在通貨膨脹釘住制度下,貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制采用的是利率傳導(dǎo)機(jī)制，中央銀行通過(guò)對(duì)基準(zhǔn)利率的調(diào)整引導(dǎo)市場(chǎng)利率,并通過(guò)市場(chǎng)利率的變動(dòng)影響投資和其他經(jīng)濟(jì)決策,從而達(dá)到控制通貨膨脹的目的。我國(guó)的利率還沒(méi)有完全市場(chǎng)化。

篇7

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹率；股票實(shí)際收益率；波動(dòng)溢出效應(yīng)；Granger因果檢；BEKK模型

1.引言

從上個(gè)世紀(jì)90年代起，國(guó)外學(xué)者就開(kāi)始研究各金融市場(chǎng)間的波動(dòng)溢出效應(yīng)。Hamao[1]等采用GARCH-M模型來(lái)研究紐約、倫敦、東京各股市間的波動(dòng)溢出效應(yīng)，他認(rèn)為：1987年世界股市危機(jī)后，紐約到東京、倫敦，倫敦到東京股市間存在波動(dòng)溢出效應(yīng)；Angela Ng[2]構(gòu)建了波動(dòng)溢出模型，從規(guī)模和性質(zhì)變化兩方面檢驗(yàn)日本和美國(guó)與太平洋海域6個(gè)股票市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：從區(qū)域到太平洋海域國(guó)家的波動(dòng)溢出遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于世界因素的影響。而國(guó)內(nèi)學(xué)者張碧瓊[3]運(yùn)用EGARCH模型來(lái)檢驗(yàn)倫敦、紐約、香港、東京、深圳、上海股市之間日收益波動(dòng)率的流星雨假定。

通貨膨脹與股市的關(guān)系一直是學(xué)者們?cè)诤暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)方面研究的核心問(wèn)題，Taufiq[4]曾對(duì)四個(gè)高通貨膨脹率國(guó)家（阿根廷、智利、墨西哥和委內(nèi)瑞拉）的股票收益率和通貨膨脹率之間的關(guān)系進(jìn)行研究，結(jié)果表明：股票實(shí)際收益率對(duì)通貨膨脹具有對(duì)沖作用，且過(guò)去的通貨膨脹影響當(dāng)前股票實(shí)際收益率；Alexandros Kontonikas[5]等運(yùn)用VAR-GARCH模型研究四個(gè)通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家（澳大利亞、加拿大、瑞典和英國(guó)）的通貨膨脹與股票收益率的動(dòng)態(tài)關(guān)系，由模型中非對(duì)角元素的估計(jì)值表明所研究的四個(gè)國(guó)家都存在顯著的股市與通貨膨脹之間波動(dòng)溢出效應(yīng)；Joel Hinaunye Eita[6]運(yùn)用VECM計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型研究納米比亞國(guó)家股票市場(chǎng)價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)的決定因素，結(jié)果表明納米比亞國(guó)家的股票市場(chǎng)價(jià)格主要由經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、利率、通貨膨脹，貨幣供應(yīng)量和匯率所決定的，股票并不是通貨膨脹的一種對(duì)沖，而且通貨膨脹率越高股票價(jià)格越低。國(guó)內(nèi)的學(xué)者們也曾對(duì)通貨膨脹與股票實(shí)際收益率之間的關(guān)系進(jìn)行了大量的研究，如：董直慶、王林輝[7]運(yùn)用小波變換頻帶分析方法對(duì)我國(guó)通貨膨脹和證券市場(chǎng)之間的周期波動(dòng)關(guān)系實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明，中周期通貨膨脹與證券市場(chǎng)條件波動(dòng)之間存在雙向溢出效應(yīng)，但是溢出強(qiáng)度不同，通貨膨脹的條件波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的條件波動(dòng)沖擊效應(yīng)相對(duì)較強(qiáng)，而長(zhǎng)周期波動(dòng)只存在通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的單向溢出效應(yīng)；劉衛(wèi)霞、林勇[8]運(yùn)用分位回歸方法對(duì)中國(guó)股票收益率和通貨膨脹之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了深入研究，研究說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)階段，股票收益率與通貨膨脹率之間具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大的情況下，受宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響，股票收益率與通貨膨脹關(guān)系不顯著；王曉芳、高繼祖[9]運(yùn)用ARDL邊界檢驗(yàn)法和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)中國(guó)通貨膨脹和股市收益之間的關(guān)系，得到結(jié)論：在短期，通貨膨脹率與股票收益正相關(guān)，兩者不構(gòu)成Granger因果效應(yīng)，在長(zhǎng)期，股市收益與通貨膨脹率存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，兩者存在雙向長(zhǎng)久的因果關(guān)系等等。

由上可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者已對(duì)通貨膨脹和股票市場(chǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，但是沒(méi)有得到一個(gè)統(tǒng)一的結(jié)論，這其中有諸多原因，如各國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況不同、股票市場(chǎng)完善程度不同等等。但根據(jù)不同國(guó)家環(huán)境的不同研究此類問(wèn)題是有現(xiàn)實(shí)價(jià)值的.鑒于目前我國(guó)通貨膨脹壓力的增大，股票市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)作用也日益增強(qiáng)，研究我國(guó)股票市場(chǎng)與通貨膨脹之間的波動(dòng)關(guān)系將再次成為國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界和金融界關(guān)注的焦點(diǎn)

Engle等提出的BEKK模型允許條件方差和協(xié)方差相互影響，病不需要估計(jì)太多參數(shù)，在金融市場(chǎng)研究中使用較為廣泛，如國(guó)外學(xué)者Joakim Puusaari[10]運(yùn)用非對(duì)稱MV―GARCH―BEKK模型來(lái)研究美國(guó)的股票市場(chǎng)與石油市場(chǎng)之間的波動(dòng)關(guān)系，結(jié)果表明：存在股票市場(chǎng)到石油市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)；國(guó)內(nèi)學(xué)者趙留彥和王一鳴[11]也曾運(yùn)用向量GARCH―BEKK模型來(lái)研究中國(guó)A、B兩股市之間的波動(dòng)溢出與信息傳遞關(guān)系。

因此本文將運(yùn)用BVGARCH―BEKK模型對(duì)國(guó)內(nèi)近十幾年的通貨膨漲與股票市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行研究，利用二者之間的波動(dòng)溢出關(guān)系，可以對(duì)通貨膨脹的管控給出有價(jià)值的政策建議。

2.模型介紹

GARCH模型及其同類模型能較好地描述金融時(shí)間序列波動(dòng)的聚集性和時(shí)變性特征，可以有效地考察各金融市場(chǎng)的條件波動(dòng)性。但是，這類模型無(wú)法描述一個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)另一個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)的影響，即難以有效地考察不同市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)。所以之后單變量ARCH類模型和GARCH類模型逐步拓展到MVGARCH模型(multivariate GARCH，多元GARCH)，這類模型是利用殘差向量的方差―協(xié)方差矩陣所包含的信息，形成條件矩相互影響參數(shù)的估計(jì)值，能夠反映多個(gè)市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)。本文在分析中國(guó)通貨膨脹與股票市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)時(shí)，選擇二元GARCH(BVGARCH)模型，并建立BEKK模型。

首先設(shè)定條件均值方程為：

(1)

其中，t為時(shí)刻，為變量序列，為2×l向量；為長(zhǎng)期漂移系數(shù)，也為2×1向量；εt│It-1~N(0，Ht)為市場(chǎng)在t時(shí)刻受到新生變量的沖擊，并具有相應(yīng)的2×2條件方差一協(xié)方差矩陣Ht，It-1為t-1時(shí)刻的信息集。

相應(yīng)地，條件方差一協(xié)方差的BEKK模型為

(2)

(3)

其中，Vt是白噪聲過(guò)程，其條件方差一協(xié)方差矩陣為I2；C為2x2的上三角形矩陣；A和B均為2×2的矩陣；C'、A’和B’分別為矩陣C、A和B的轉(zhuǎn)置矩陣。

(4)

其中，h11，t為t時(shí)刻通貨膨脹率序列的條件方差，h22，t為t時(shí)刻上證股票實(shí)際收益率序列的條件方差，h12，t=h21，t為t時(shí)刻兩個(gè)序列的條件協(xié)方差，ε1，t-1和ε2，t-1分別為兩個(gè)序列的滯后一期的殘差項(xiàng)；考察兩序列之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)，主要通過(guò)檢驗(yàn)系數(shù)aij和bij(i≠j)是否顯著異于0。條件方差一協(xié)方差矩陣的系數(shù)是參數(shù)矩陣中元素的非線性組合，所以對(duì)矩陣元素可以進(jìn)行Wald檢驗(yàn)。若a12=b12=a21=b21=0，則既不存在通貨膨脹對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)，也不存在股票市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的波動(dòng)溢出效應(yīng)時(shí)；若a12=b12=0，則不存在通貨膨脹對(duì)匯率市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)；若a21=b21=0，則不存在股票市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的波動(dòng)溢出效應(yīng)。

3.樣本數(shù)據(jù)與統(tǒng)計(jì)描述

通貨膨脹率是貨幣超發(fā)部分與實(shí)際貨幣需要量之比，用來(lái)反映通貨膨脹、貨幣貶值的程度；而價(jià)格指數(shù)則是反映價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和程度的相對(duì)數(shù)。由于消費(fèi)者價(jià)格是反映商品經(jīng)過(guò)流通各環(huán)節(jié)形成的最終價(jià)格，它最全面地反映了商品流通對(duì)貨幣的需要量，因此，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)最能充分、全面反映通貨膨脹率。目前，世界各國(guó)基本上都采用消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(即居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，CPI）來(lái)反映通貨膨脹的程度。因此本文以居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)來(lái)反映通貨膨脹，選取1997年1月至2011年2月共170個(gè)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于證券之星財(cái)經(jīng)頻道網(wǎng)站。

通貨膨脹率：

(5)

其中，代表t期的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。

由于上證指數(shù)和深證指數(shù)具有高度相關(guān)性且上海證券交易所上市的公司規(guī)模比較大，市值也比較高，并且在上交所上市的公司家數(shù)也比較多，因此本文以上證綜合指數(shù)月末收盤價(jià)來(lái)計(jì)算股票收益率，選取1997年1月至2011年2月共170個(gè)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于鳳凰網(wǎng)。

股票名義收益率：

(6)

其中代表第t個(gè)月最后交易日上證指數(shù)的收盤價(jià)。

股票實(shí)際收益率由股票名義收益率與通貨膨脹率的差計(jì)算得來(lái)，。

由居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)算出的通貨膨脹率和由上證綜合指數(shù)月末收盤價(jià)計(jì)算得到的上證股票實(shí)際收益率的描述性統(tǒng)計(jì)量如下面表1所示：

由表1得到，從均值看，通貨膨脹率平均值的絕對(duì)值要大于上證股票實(shí)際收益率的；而從標(biāo)準(zhǔn)差看，上證股票實(shí)際收益率的波動(dòng)大于通貨膨脹率的；從偏度系數(shù)看，通貨膨脹率為右偏分布，而上證股票實(shí)際收益率均為左偏分布；從峰度看，通貨膨脹率不具有尖峰厚尾性，而上證股票實(shí)際收益率具有尖峰厚尾性。Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量顯示，兩序列都不服從正態(tài)分布。下面圖1和圖2給出兩序列的時(shí)間圖，從圖1可看出，通貨膨脹率在2008年5月份左右達(dá)到最高點(diǎn)，且這個(gè)樣本內(nèi)通貨膨脹率帶有截距項(xiàng)和趨勢(shì)相，故ADF檢驗(yàn)為有截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)；從圖2可看出，上證股票實(shí)際收益率存在波動(dòng)的聚集性，且ADF檢驗(yàn)為有截距項(xiàng)。此外，ADF檢驗(yàn)顯示，通貨膨脹率和上證股票實(shí)際收益率均為平穩(wěn)過(guò)程，可以對(duì)其直接建立模型。

4.實(shí)證分析

（1）Granger因果檢驗(yàn)

由通貨膨脹率與上證股票實(shí)際收益率的描述性統(tǒng)計(jì)量得知二者均為平穩(wěn)序列，我們可以直接對(duì)兩序列進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)。在檢驗(yàn)中為了檢驗(yàn)兩序列是否存在長(zhǎng)期關(guān)系，且由易會(huì)文[12]對(duì)格蘭杰因果檢驗(yàn)用法的討論得知格蘭杰因果檢驗(yàn)是不依賴于滯后項(xiàng)的，即格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果是穩(wěn)健的，故對(duì)兩序列選取同樣的滯后期，得到表2。

表2是通貨膨脹率和上證股票實(shí)際收益率分別選取不同的滯后階數(shù)所得到的格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果，可以看出滯后期為1到3時(shí)，只有通貨膨脹率對(duì)上證股票實(shí)際收益率存在格蘭杰因果關(guān)系，反之則沒(méi)有；從滯后期為4開(kāi)始，在10%的顯著性水平下，通貨膨脹與上證股票實(shí)際收益率互為格蘭杰因果關(guān)系，滯后到20階互為格蘭杰因果關(guān)系還是顯著的。檢驗(yàn)結(jié)果表明，從短期上，只有通貨膨脹率對(duì)上證股票實(shí)際收益率存在格蘭杰因果關(guān)系；從長(zhǎng)期上，二者互為格蘭杰原因，此檢驗(yàn)結(jié)果說(shuō)明：上證股票實(shí)際收益率對(duì)通貨膨脹的影響比較緩慢，是慢慢滲透到通貨膨脹序列中，而通貨膨脹序列對(duì)上證股票實(shí)際收益率的影響要比較迅速，即通貨膨脹率對(duì)上證股票實(shí)際收益率的影響要快于上證股票實(shí)際收益率對(duì)通貨膨脹率的影響，且通貨膨脹率對(duì)上證股票實(shí)際收益率的影響具有顯著的長(zhǎng)期記憶性。

（2）波動(dòng)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)

為進(jìn)一步說(shuō)明通貨膨脹率與上證股票實(shí)際收益率的關(guān)系，我們現(xiàn)在來(lái)分析二者的波動(dòng)溢出效應(yīng)。由通貨膨脹率和上證股票實(shí)際收益率的描述性統(tǒng)計(jì)量分析可知，兩序列平穩(wěn)且都服從正態(tài)分布，故我們可以建立BVGARCH-BEKK模型來(lái)估計(jì)通貨膨脹和股票市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)，模型的估計(jì)是運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件Eviews6.0和Matlab(2009版)（程序見(jiàn)附錄）。模型的參數(shù)估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表3。

在表3的方差方程中，a11不顯著，說(shuō)明通貨膨脹得波動(dòng)不具有ARCH效應(yīng)，而表示GARCH效應(yīng)的b11=0.0047在1%的水平下是統(tǒng)計(jì)顯著的，說(shuō)明通貨膨脹波動(dòng)具有持久性，也就是說(shuō)當(dāng)前的波動(dòng)能夠影響到未來(lái)。對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)，a22和b22都是在1%的水平下統(tǒng)計(jì)顯著的，表明股市具有ARCH效應(yīng)和GARCH效應(yīng)，即股市具有時(shí)變方差特征且波動(dòng)具有持久性。

表4顯示了通貨膨脹率與上證股票實(shí)際收益率之間波動(dòng)溢出效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果，在1%和10%的的顯著性水平下，兩項(xiàng)檢驗(yàn)都拒絕了原假設(shè)，即我國(guó)通貨膨脹率與上證股票實(shí)際收益率之間存在顯著的雙向波動(dòng)溢出效應(yīng)。結(jié)合表3，系數(shù)a12和b12估計(jì)值的絕對(duì)值明顯大于a21和b21估計(jì)值的絕對(duì)值，這一結(jié)果說(shuō)明通貨膨脹率對(duì)上證股票實(shí)際收益率的波動(dòng)溢出效應(yīng)要強(qiáng)于上證股票實(shí)際收益率場(chǎng)對(duì)通貨膨脹率的波動(dòng)溢出效應(yīng)，即通貨膨脹與股票市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)具有非對(duì)稱性。從某種意義上說(shuō)，這個(gè)結(jié)果與Granger因果檢驗(yàn)的結(jié)果相一致。

波動(dòng)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果和Granger因果檢驗(yàn)的結(jié)果都說(shuō)明通貨膨脹率與上證股票實(shí)際收益率具有顯著的相互影響，但不具有對(duì)稱性，通貨膨脹率對(duì)上證股票實(shí)際收益率的影響程度較大，而且這種影響具有顯著的長(zhǎng)期記憶性。

5.結(jié)論

本文利用Granger因果檢驗(yàn)與多元GARCH-BEKK模型對(duì)中國(guó)通貨膨脹與股票市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析，以居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)計(jì)算得到的通貨膨脹率來(lái)反映我國(guó)通貨膨脹情況，以上證股票實(shí)際收益率來(lái)代表股票市場(chǎng)，得到以下結(jié)論：

（1）國(guó)內(nèi)通貨膨脹對(duì)股票市場(chǎng)的影響程度較大，而且這種影響具有顯著的長(zhǎng)期記憶性；

（2）國(guó)內(nèi)通貨膨脹與股票市場(chǎng)具有顯著的相互影響，但不具有對(duì)稱性，通貨膨脹對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)沖擊效應(yīng)相對(duì)較強(qiáng)。

對(duì)此，給出政策性的建議：利用通貨膨脹對(duì)股票市場(chǎng)較強(qiáng)的沖擊性，充分發(fā)揮股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣的預(yù)測(cè)作用。政府可以依據(jù)股票市場(chǎng)的波動(dòng)規(guī)律及其波動(dòng)所處階段的認(rèn)識(shí)，預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)未來(lái)的波動(dòng)走勢(shì)，以便制定出較優(yōu)的貨幣政策，提前對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)采取相應(yīng)對(duì)策，適度地抑制經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，以達(dá)到防止通貨膨脹或經(jīng)濟(jì)波動(dòng)過(guò)大的目的。

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作者簡(jiǎn)介：

篇8

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；預(yù)警；治理

中圖分類號(hào)：F820.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2011）12-0179-02

通貨膨脹是困擾我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展的最重要問(wèn)題之一，通貨膨脹的影響具有滯后性，平均而言，通貨膨脹率對(duì)利率作出反應(yīng)的時(shí)間是2.5年，并且這種滯后不是固定不變的，有時(shí)會(huì)長(zhǎng)達(dá)3年。換言之，為了預(yù)防可能出現(xiàn)的通貨膨脹，貨幣當(dāng)局必須現(xiàn)在就要有所作為。因此，加強(qiáng)通貨膨脹的預(yù)測(cè)預(yù)防研究防患于未然是非常重要約。

一、中國(guó)通貨膨脹的特征及趨勢(shì)

1.我國(guó)通貨膨脹的特征

從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律分析，通貨膨脹的根本原因是“錢多貨少”。有人認(rèn)為，經(jīng)過(guò)30年的改革開(kāi)放，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已擺脫了商品長(zhǎng)期緊缺的陰影，市場(chǎng)繁榮，無(wú)所不有，不會(huì)出現(xiàn)“錢多貨少”的情況。這種觀點(diǎn)有一定道理，但不全面，它反映了我國(guó)消費(fèi)品和投資品市場(chǎng)百業(yè)興旺的現(xiàn)狀，但是忽視了通貨膨脹與緊缺經(jīng)濟(jì)不是完全對(duì)等的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。西方發(fā)達(dá)國(guó)家不是緊缺經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)長(zhǎng)期處在商品供給相對(duì)過(guò)剩、需求相對(duì)不足的狀況，但是仍然會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹。我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在也已經(jīng)擺脫了商品緊缺的影響，一般不會(huì)再出現(xiàn)過(guò)去那種商品緊缺性的通貨膨脹，但是不能絕對(duì)避免商品相對(duì)過(guò)剩情況下的通貨膨脹。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)中貨幣流動(dòng)性過(guò)大，貨幣投放的速度過(guò)快，以及流動(dòng)性大的貨幣(現(xiàn)金和活期存款)增長(zhǎng)偏快，通貨膨脹的壓力在加大，存在著物價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹的可能。因此，要防止這種可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。而防止通貨膨脹首先要把著力點(diǎn)放在防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱上面，要把“防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱”和“防止物價(jià)由結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)變?yōu)槊黠@的通貨膨脹”，同時(shí)作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。

2.我國(guó)通貨膨脹的發(fā)展趨勢(shì)

按傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論，通貨膨脹成因有很多類型，包括需求拉動(dòng)型、成本推動(dòng)型、結(jié)構(gòu)型和貨幣型通貨膨脹等等。

其實(shí)，無(wú)論成因如何，通貨膨脹問(wèn)題都與貨幣供應(yīng)有關(guān)。我國(guó)目前發(fā)生的通貨膨脹也是如此，盡管可以從不同角度去尋求原因，但其根本原因仍然是經(jīng)濟(jì)中貨幣流通量過(guò)多，即所謂的流動(dòng)性過(guò)剩。不過(guò)，這種局面不是政府濫發(fā)鈔票造成的，而是匯率體制與機(jī)制欠靈活所致。

眾所周知，近年來(lái)，我國(guó)貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，國(guó)外資本大量涌入，再加上我國(guó)實(shí)行銀行結(jié)匯制，以及以穩(wěn)定匯率為目標(biāo)，使得中央銀行不得不被動(dòng)大量收購(gòu)?fù)鈪R作為國(guó)家外匯儲(chǔ)備。外匯占款的增加直接導(dǎo)致了基礎(chǔ)貨幣的投放，而且隨著國(guó)外凈資產(chǎn)占貨幣供應(yīng)量的比重以及外匯占款占中央銀行基礎(chǔ)貨幣比重的上升，國(guó)外凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)對(duì)基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)已經(jīng)具有了支配性作用。

因此，從我國(guó)通貨膨脹的形成邏輯來(lái)看，盡管我國(guó)目前爬行式通貨膨脹仍將可能持續(xù)一兩年的時(shí)間，但最多形成較嚴(yán)重的通貨膨脹，發(fā)展成加速的通貨膨脹的可能性很小。由于我國(guó)的貨幣擴(kuò)張主要是由貿(mào)易順差和外資流入引起的，因此如果人民幣匯率升值進(jìn)一步加快，將能有效減輕基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投入壓力，緩解流動(dòng)性過(guò)剩格局，從而可以在一定程度上抑制通貨膨脹。換句話說(shuō)，也就是盡管目前我國(guó)貨幣供應(yīng)量的高速增長(zhǎng)使得未來(lái)我國(guó)面臨較高的通貨膨脹壓力，但我國(guó)的貨幣擴(kuò)張主要是由貿(mào)易順差和外資流入引起的，因而是可控的。

二、我國(guó)通貨膨脹預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)想

根據(jù)我國(guó)國(guó)情，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)通貨膨脹預(yù)警指標(biāo)體系可由綜合物價(jià)指數(shù)、先行指標(biāo)和承受度指標(biāo)組成。

1.綜合物價(jià)指數(shù)

各種物價(jià)指標(biāo)反映的對(duì)象各有側(cè)重，難以全面反映通貨膨脹的程度，因此，對(duì)通貨膨脹的有效預(yù)警，需要建立綜合物價(jià)指數(shù)。它不僅應(yīng)反映消費(fèi)品價(jià)格水平，而且還應(yīng)反映投資品的價(jià)格水平，以及這些指標(biāo)對(duì)通貨膨脹的影響程度(權(quán)數(shù))。

為了保證指標(biāo)的敏感性，除選取綜合價(jià)格外，預(yù)警指標(biāo)還應(yīng)選取對(duì)通貨膨脹具有較大影響的特殊產(chǎn)品價(jià)格，比如，糧、棉、化肥價(jià)格指數(shù)，生產(chǎn)資料價(jià)格總指數(shù)等。

2.先行指標(biāo)

為保證宏觀政策對(duì)物價(jià)變動(dòng)及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)具有預(yù)見(jiàn)性，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)還應(yīng)重點(diǎn)選取先行指標(biāo)。哪些是通貨膨脹預(yù)警的先行指標(biāo)？這與通貨膨脹的生成機(jī)理有直接的聯(lián)系。我國(guó)通貨膨脹有其獨(dú)特的生成機(jī)理。主要有兩個(gè)特點(diǎn)：

(1)國(guó)民經(jīng)濟(jì)各大平衡關(guān)系主要是通過(guò)信貸實(shí)現(xiàn)的。首先，財(cái)政存在著赤字。雖然財(cái)政已不再向銀行透支，但以國(guó)債彌補(bǔ)赤字仍造成了對(duì)通貨的壓力。更應(yīng)注意的是，由于財(cái)政財(cái)力有限，銀行事實(shí)上承擔(dān)了某些財(cái)政的職能，比如貸款發(fā)工資，政策性貸款等，財(cái)政性的貨幣發(fā)行仍然存在。其次，國(guó)民收入存在超分配現(xiàn)象。企業(yè)或社會(huì)分配明顯趨向個(gè)人。收入來(lái)源一個(gè)是國(guó)有資產(chǎn)的流失，另一個(gè)就是貸款，銀行的呆賬壞賬就是超分配的一種表現(xiàn)。通過(guò)信貸方式實(shí)現(xiàn)總供需平衡，最終導(dǎo)致的只能是貨幣的超經(jīng)濟(jì)發(fā)行，通貨的擴(kuò)張成為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的先兆。

(2)投資擴(kuò)張與我國(guó)通貨膨脹關(guān)系密切。通貨量指標(biāo)和投資量指標(biāo)是重要的通貨膨脹預(yù)警先行指標(biāo)。將通貨量和投資量作為通貨膨脹預(yù)警的先行指標(biāo)還有重要的政策意義。投資政策和貨幣政策是我國(guó)宏觀調(diào)控的兩個(gè)重要政策工具，對(duì)通貨量指標(biāo)和投資量指標(biāo)的事前監(jiān)控，不僅可能預(yù)見(jiàn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，而且可為控制物價(jià)水平提供具體的投資、貨幣政策目標(biāo)，具有可操作性。

3.承受度指標(biāo)

通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是兩大因素相互作用和變化發(fā)展的結(jié)果，一個(gè)是通貨膨脹自身的變化，另一個(gè)則是通貨膨脹承受度的變化。較高的通貨膨脹率有時(shí)沒(méi)有形成通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，而較低的通貨膨脹率則有可能形成風(fēng)險(xiǎn)，其中的決定因素是對(duì)通貨膨脹的承受能力。因此，預(yù)警指標(biāo)體系除了反映通貨膨脹程度的指標(biāo)外，還應(yīng)包括反映通貨膨脹承受能力的指標(biāo)。

三、通貨膨脹的治理

治理通貨膨脹的對(duì)策，主要有緊縮的貨幣政策、緊縮的財(cái)政政策和直接的物價(jià)和消費(fèi)水平的控制等，其中前兩者被稱為常規(guī)的治理通貨膨脹措施，后兩者稱為非常規(guī)的調(diào)控方式。

1.緊縮的貨幣政策

由于通貨膨脹說(shuō)到底是一種貨幣現(xiàn)象，因此，貨幣緊縮政策對(duì)抑制通貨膨脹是有效的。但是，這一政策使廣大的企業(yè)感到貸款的困難，極端的情況是企業(yè)正常的購(gòu)買投入品活動(dòng)由于沒(méi)有貸款而難以進(jìn)行。投人品交易的縮減，一方面意味著投入品生產(chǎn)部門的產(chǎn)品積壓，另一方面意味著使用投入品的生產(chǎn)部門的生產(chǎn)難以進(jìn)行，其綜合效應(yīng)是總供給水平的降低。其次，貨幣緊縮政策也會(huì)使有限的貸款配置發(fā)生變化。在貸款緊縮的情況下，許多效率不好的國(guó)有企業(yè)將首當(dāng)其沖，處于停產(chǎn)或破產(chǎn)的困境，為了維持這些國(guó)有企業(yè)的生存，國(guó)有商業(yè)銀行必須把有限的貸款中的相當(dāng)一部分分配給那些困難企業(yè)，使十分短缺的貸款變成了支付沒(méi)有效率的企業(yè)工人工資的資金來(lái)源。但是，那些具有風(fēng)險(xiǎn)但潛在的經(jīng)濟(jì)效率十分可觀的投資項(xiàng)目卻難以得到銀行貸款，影響長(zhǎng)期有效總供給的增長(zhǎng)。再次，在貸款緊縮時(shí)期，企業(yè)之間原有的那些合同難以履行，出現(xiàn)拖欠“三角債”的現(xiàn)象。三角債務(wù)不僅使舊債務(wù)難以清算，同時(shí)也使新合同難以簽訂，其長(zhǎng)期效應(yīng)則是總供給水平增長(zhǎng)率的降低。最后，一般說(shuō)來(lái)，貸款的短缺會(huì)推動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率的上升，但由于考慮到國(guó)有企業(yè)的負(fù)擔(dān)以及短期內(nèi)利率上升具有成本推動(dòng)的通貨膨脹壓力，因此中央銀行一般傾向于把貸款利率保持在原有的水平。

2.直接的物價(jià)控制

當(dāng)上述兩種政策對(duì)通貨膨脹的抑制作用都不明顯時(shí)，在短期內(nèi)較為有效的抑制通貨膨脹的辦法就是直接的物價(jià)水平的控制。直接的價(jià)格控制包括全面的價(jià)格控制和有選擇的價(jià)格控制兩種情況，前者是指政府規(guī)定所有成本和價(jià)格上漲的最高限度。直接的價(jià)格管制不僅能在短期內(nèi)使高速發(fā)展的通貨膨脹降下來(lái)，而且在下述意義上對(duì)抑制長(zhǎng)期通貨膨脹也具有正面的效應(yīng)，即如果能在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)宣布一個(gè)有一共管制的物價(jià)上漲率，那么，就有可能消除人們對(duì)將來(lái)物價(jià)的不正確的預(yù)期，尤其是在加速的通貨膨脹時(shí)期，這一效果更為明顯。就選擇的物價(jià)控制政策來(lái)說(shuō)，如果被控制的物價(jià)是壟斷部門的產(chǎn)品物價(jià)，那么這種控制就是合理的。因?yàn)閴艛喽▋r(jià)是一種反市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的行為，壟斷利潤(rùn)和壟斷工資是成本推動(dòng)型通貨膨脹形成中的一個(gè)重要原因，所以，必須對(duì)其加以適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和管制。當(dāng)這些壟斷部門的產(chǎn)品是中間產(chǎn)品時(shí)，對(duì)壟斷部門的產(chǎn)品價(jià)格的管制還可以消除結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲現(xiàn)象。這是直接物價(jià)控制政策的正面效應(yīng)。但是，該政策也存在負(fù)面效應(yīng)。

3.合理控制和引導(dǎo)消費(fèi)需求的增長(zhǎng)

一是建立健全國(guó)有資產(chǎn)收益與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、職工個(gè)人收入的制衡機(jī)制，以保證企業(yè)工資總額的增長(zhǎng)率低于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益增長(zhǎng)率，職工平均工資增長(zhǎng)率低于本企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高幅度，防止以侵蝕國(guó)有資產(chǎn)的方式增加個(gè)人收入；二是要制定各行業(yè)企業(yè)工資的參考標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者工資最高限額，規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)承包的個(gè)人收入分配辦法；三是運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段對(duì)個(gè)人收入進(jìn)行調(diào)節(jié)，加強(qiáng)稅收征管，特別是個(gè)人收入所得稅的征收。

四、結(jié)語(yǔ)

總之，由于貨幣流通是國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況的綜合反映，所以對(duì)通貨膨脹也必須采取綜合治理的辦法。只有這樣，才能實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)、穩(wěn)定的發(fā)展，達(dá)到穩(wěn)定通貨的目的。

參考文獻(xiàn)：

[1]羅德潤(rùn).現(xiàn)階段我國(guó)通貨膨脹的成因及對(duì)策[J].中國(guó)金融,1988(06).

篇9

財(cái)政政策､貨幣政策治理通貨膨脹的效應(yīng)如何,是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的熱點(diǎn)問(wèn)題之一｡弗里德曼認(rèn)為,通貨膨脹只是一個(gè)貨幣現(xiàn)象,有研究證實(shí)價(jià)格變動(dòng)與貨幣供應(yīng)密切相關(guān),片面地認(rèn)為只有貨幣政策有效｡羅伯特•狄夫納,湯馬斯•斯達(dá)克與赫伯特•泰勒(1996)實(shí)證研究和估計(jì)了貨幣政策如何影響通貨膨脹和收入增長(zhǎng)的長(zhǎng)期關(guān)系｡但是貨幣主義通貨膨脹決定理論存在局限性(龔六堂,2002),財(cái)政支出與通貨膨脹存在聯(lián)系,財(cái)政政策治理通貨膨脹也是有效的｡

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一般都認(rèn)為,赤字財(cái)政政策是通貨膨脹特別是高通貨膨脹和惡性通貨膨脹形成的原因｡通過(guò)創(chuàng)造過(guò)度總需求,不斷發(fā)生的財(cái)政赤字導(dǎo)致了通貨膨脹,如ThomasSargent｡新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論認(rèn)為,央行不將赤字貨幣化的條件下,赤字仍然可能引發(fā)通貨膨脹｡米勒(1983)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),財(cái)政政策實(shí)行與通貨膨脹之間存在弱聯(lián)系｡

但在實(shí)際運(yùn)用中,更多的結(jié)論是關(guān)于貨幣政策與財(cái)政政策同時(shí)對(duì)通貨膨脹的有效性,達(dá)雷特(1985)發(fā)現(xiàn)貨幣供給和赤字都顯著影響通貨膨脹,但財(cái)政政策中赤字與通貨膨脹的關(guān)系比貨幣供給更可靠;哈姆雷特(1981)等發(fā)現(xiàn)一些證據(jù)證實(shí)赤字與通貨膨脹和貨幣供給存在聯(lián)系｡SadanandaPrusty協(xié)整分析的結(jié)果表明,1960—1961年與1990—1991年期間印度各州政府的財(cái)政貨幣政策有效影響價(jià)格水平｡多年來(lái)由于缺乏資金和發(fā)展中國(guó)家發(fā)展經(jīng)濟(jì)的需要,印度中央政府一直實(shí)行赤字財(cái)政的政策｡由此導(dǎo)致居民需求加大,而供給的增長(zhǎng)比例小于需求的增長(zhǎng)幅度,從而導(dǎo)致通貨膨脹｡

印度在1991年改革之后,開(kāi)始控制財(cái)政赤字,同時(shí)實(shí)行較為寬松的貨幣政策,使得通貨膨脹有了明顯好轉(zhuǎn),1993—2000年均通貨膨脹率是7.1%,2000—2004年均通貨膨脹率為4.32%,成為一個(gè)亮點(diǎn)｡通過(guò)研究印度通貨膨脹與財(cái)政政策和貨幣政策因素之間的協(xié)整關(guān)系,建立誤差修正模型(ECM),檢驗(yàn)1994年到2004年印度財(cái)政貨幣政策應(yīng)對(duì)通貨膨脹的有效性,同時(shí)進(jìn)一步進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn),以具體分析通貨膨脹與財(cái)政政策､貨幣政策的具體因子之間是否存在因果關(guān)系,為具有相同國(guó)情的中國(guó)實(shí)施恰當(dāng)?shù)呢?cái)政貨幣政策有效治理通貨膨脹問(wèn)題提供借鑒支持｡

二､模型分析

英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克萊夫•格蘭杰20世紀(jì)80年代提出的協(xié)整(co-integration)理論發(fā)現(xiàn),把兩個(gè)或兩個(gè)以上非平穩(wěn)的時(shí)間序列進(jìn)行特殊組合后可能呈現(xiàn)出平穩(wěn)性｡大多數(shù)經(jīng)濟(jì)總量的時(shí)間序列是非平穩(wěn)的,協(xié)整理論是處理非平穩(wěn)時(shí)間序列間協(xié)整關(guān)系的有效方法｡

格蘭杰在協(xié)整概念的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步提出了格蘭杰協(xié)整定理,解決協(xié)整與誤差修正模型之間的關(guān)系問(wèn)題｡這個(gè)定理證明了協(xié)整概念與誤差修正模型之間存在的必然聯(lián)系,協(xié)整關(guān)系的一種必然的等價(jià)表達(dá)形式就是誤差修正模型(ECM)｡如果非平穩(wěn)變量之間存在協(xié)整關(guān)系,那么必然可以建立誤差修正模型;而如果非平穩(wěn)變量可以建立誤差修正模型,那么該變量之間必然存在著協(xié)整關(guān)系｡格蘭杰因果檢驗(yàn)則是直接對(duì)兩個(gè)變量的因果關(guān)系做出判斷的重要方法｡

財(cái)政政策包括財(cái)政收入政策和財(cái)政支出政策,選取財(cái)政赤字(FD)分析財(cái)政政策效應(yīng)｡貨幣政策通過(guò)貨幣供應(yīng)量的三個(gè)層次流通中現(xiàn)金M0､狹義貨幣M1､廣義貨幣M2､更廣義貨幣M3為貨幣政策的代表衡量貨幣政策效應(yīng)｡通貨膨脹水平使用批發(fā)物價(jià)指數(shù)(WPI)來(lái)衡量｡

三､數(shù)據(jù)與實(shí)證結(jié)果

1.樣本數(shù)據(jù)的選取

選取印度物價(jià)消費(fèi)指數(shù)(WPI)､流通中現(xiàn)金(M0)､狹義貨幣(M1)､廣義貨幣(M2)､更廣義貨幣(M3)､財(cái)政赤字(FD)時(shí)間序列,取自然對(duì)數(shù)變換數(shù)列為L(zhǎng)NCPI､LNGE､LNM0､LNM1､LNM2､LNM2｡采用月度時(shí)間序列,樣本期間從1994年4月至2004年3月,共132個(gè)樣本｡數(shù)據(jù)來(lái)源于印度儲(chǔ)備銀行:HandbookofStatisticsonIndianEconomy｡

2.ADF單位根檢驗(yàn)

進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果檢驗(yàn)要求時(shí)間序列具有相同的單整階數(shù),首先對(duì)這些序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)｡根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果可知,LNCPI､LNM0､LNM1､LNM2､LNM3選擇含有常數(shù)項(xiàng)和時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)的模型中,均為I(1),而LNFD在不含有常數(shù)項(xiàng)和都含有常數(shù)項(xiàng)和時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)的模型中為I(1)｡總體而言,6個(gè)變量均含有單根,必須差分之后才能平穩(wěn)｡因此,所列的6個(gè)變量在水平值上都是非平穩(wěn)的｡如果繼續(xù)對(duì)這6個(gè)序列的1階差分進(jìn)行單位根檢驗(yàn),可以發(fā)現(xiàn)這6個(gè)變量都是差分平穩(wěn)的｡

3.協(xié)整檢驗(yàn)､協(xié)整分析與向量誤差修正模型VECM

通過(guò)單位根檢驗(yàn)得知指數(shù)序列都是I(1)過(guò)程,可以對(duì)指數(shù)序列進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)｡選擇4階滯后就能很好地滿足檢驗(yàn)要求,同時(shí)建立了ECM模型｡

軌跡檢定(tracetest)中,在R=0時(shí),軌跡統(tǒng)計(jì)量123.9478､大于5%顯著水平,拒絕5%水平下虛無(wú)假設(shè)｡而后在R≤1的情況下,軌跡統(tǒng)計(jì)量小于5%顯著水平,所以在軌跡檢定下變量之間存在1個(gè)共整合向量｡

接下來(lái)得到標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整系數(shù)的協(xié)整關(guān)系估計(jì):

LNICPI=0.32LNFD-2.31LNM0+0.54LNM1+2.73LNM2-0.9LNM3+vecm(1)

方程(1)表明,協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)說(shuō)明在5個(gè)變量間存在著長(zhǎng)期均衡關(guān)系,這意味著它們之間存在長(zhǎng)期的相互作用和共同趨勢(shì)｡M1､M2序列和居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)序列有相同的變動(dòng)趨勢(shì)｡LNCPI與M2成正方向變動(dòng),協(xié)整系數(shù)較大;而LNCPI和M1協(xié)整系數(shù)比較小,但M0和M3成反方向變動(dòng)的協(xié)整系數(shù)較大｡

為了進(jìn)一步分析各變量間的相互作用,使用誤差修正模型檢驗(yàn)變量之間長(zhǎng)期均衡關(guān)系對(duì)各自短期波動(dòng)的影響｡將方程(1)代入誤差修正模型,得到方程(2)為,*表示在5%的水平下顯著,()表示標(biāo)準(zhǔn)誤,[]表示t-統(tǒng)計(jì)量,下同,

分析上述ECM方程我們發(fā)現(xiàn),首先,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)調(diào)整與變量之間的長(zhǎng)期均衡統(tǒng)計(jì)上的關(guān)系顯著((2)方程中協(xié)整誤差et的系數(shù)顯著),表明受長(zhǎng)期均衡關(guān)系的影響較強(qiáng);其次,在短期調(diào)整當(dāng)中,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)變量對(duì)財(cái)政赤字的作用顯著,這是財(cái)政政策短期有效的體現(xiàn),居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)對(duì)于各個(gè)層次貨幣供應(yīng)量的變化影響微弱,這說(shuō)明貨幣政策短期對(duì)于抑制通貨膨脹作用微弱｡

4.因果關(guān)系檢驗(yàn)

我們檢驗(yàn)變量之間的格蘭杰影響關(guān)系(Granger,1969)｡選擇影響關(guān)系最為顯著的滯后階數(shù)得到附表的估計(jì)結(jié)果｡

5%的水平下,*表示拒絕原假設(shè),結(jié)果顯示財(cái)政赤字FD對(duì)CPI產(chǎn)生顯著作用,對(duì)CPI存在顯著格蘭杰影響;其次,各個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量對(duì)CPI沒(méi)有顯著的格蘭杰影響,也驗(yàn)證了協(xié)整分析中協(xié)整關(guān)系不顯著,說(shuō)明貨幣供應(yīng)量不是物價(jià)的主要決定因素,這說(shuō)明貨幣政策作用對(duì)于抑制通貨膨脹作用微弱｡

四､結(jié)論分析

以上對(duì)印度通貨膨脹下的貨幣政策和財(cái)政政策進(jìn)行了分析,由實(shí)證結(jié)果可以得出如下結(jié)論,

第一,印度財(cái)政赤字與物價(jià)水平長(zhǎng)期呈正相關(guān)的關(guān)系,短期對(duì)物價(jià)水平的影響顯著,印度控制赤字財(cái)政政策對(duì)治理通貨膨脹有效,表明印度財(cái)政政策的效應(yīng)較強(qiáng)｡印度的政策執(zhí)行者認(rèn)為,通貨膨脹率控制在5%左右,財(cái)政赤字對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會(huì)有利｡印度政府從增收和節(jié)支兩個(gè)方面采取了一系列的措施控制財(cái)政赤字控制通貨膨脹｡第一,簡(jiǎn)化稅制､調(diào)整稅率､擴(kuò)大稅基,增加財(cái)政收人;第二,改變財(cái)政赤字彌補(bǔ)方式,控制印度儲(chǔ)備銀行的信貸發(fā)行;第三,加強(qiáng)國(guó)債管理,減少補(bǔ)貼支出,征稅籌集的資金用于政府經(jīng)常性支出,債務(wù)資金則主要用于生產(chǎn)性投資,促進(jìn)生產(chǎn)發(fā)展和國(guó)民收入的增加;第四,減少政府開(kāi)支,合理調(diào)整支出結(jié)構(gòu),重點(diǎn)發(fā)展公共財(cái)政;第五,抑制貨幣供給總量的增長(zhǎng)｡印度儲(chǔ)備銀行通過(guò)采取反通貨膨脹措施,降低實(shí)際貨幣供給增長(zhǎng)速度,上調(diào)現(xiàn)金儲(chǔ)備率(GRR)實(shí)施公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)銷售政府證券｡

第二,各個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量對(duì)物價(jià)水平短期影響程度較小,作用不顯著｡但長(zhǎng)期存在均衡關(guān)系｡長(zhǎng)期M1､M2､M3和物價(jià)水平通向變動(dòng),符合經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)｡

第三,綜合以上,可以看出印度財(cái)政政策短期與長(zhǎng)期控制物價(jià)水平的效應(yīng)大于貨幣政策,貨幣政策短期調(diào)節(jié)物價(jià)水平的作用不明顯｡由于印度的通貨膨脹的原因在于長(zhǎng)期的赤字財(cái)政,治理通貨膨脹總量調(diào)節(jié)運(yùn)用的是財(cái)政政策,貨幣政策只成為輔工具,通過(guò)貨幣供應(yīng)量總量調(diào)整的作用并不明顯,貨幣供應(yīng)量中介的宏觀調(diào)控能力較弱｡印度主要運(yùn)用選擇性信貸控制,傳統(tǒng)的貨幣政策三大調(diào)控工具的作用不明顯｡

五､對(duì)我國(guó)的啟示

由于我國(guó)1998年至2004年實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健型的貨幣政策,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起了巨大作用,盡管目前通貨膨脹率較低,但考慮積極財(cái)政政策帶來(lái)的大量赤字,財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)型,淡出宏觀調(diào)控,主要用于供給結(jié)構(gòu)性調(diào)整,總量調(diào)整以貨幣政策為主｡

第一,謹(jǐn)慎運(yùn)用赤字財(cái)政,轉(zhuǎn)向中性偏緊的財(cái)政政策｡赤字財(cái)政政策的不合理容易導(dǎo)致財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),加大通貨膨脹的壓力｡財(cái)政政策必須考慮削減赤字規(guī)模,轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,淡出總量調(diào)整,轉(zhuǎn)向公共性財(cái)政｡財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整作用就大于貨幣政策｡貨幣總量調(diào)控只能調(diào)節(jié)需求總量而不能調(diào)節(jié)供給總量,更不能調(diào)節(jié)需求結(jié)構(gòu)和供給結(jié)構(gòu)｡降低國(guó)債發(fā)行規(guī)模,逐步降低赤字率,縮減隱性債務(wù),調(diào)整支出結(jié)構(gòu),優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu),防止局部性通貨膨脹｡

篇10

2000年后，隨著改革開(kāi)放的不斷推進(jìn)和深入，我國(guó)國(guó)際收支連年出現(xiàn)雙順差，外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)。2006年2月底超過(guò)日本成為世界第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)，截至2007年9月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為14336億美元，同比增長(zhǎng)45.11%。甚至有專家預(yù)測(cè)2010年我國(guó)外匯儲(chǔ)備將突破2萬(wàn)億美元。與此同時(shí)，我國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)自2002年開(kāi)始溫和上升，進(jìn)入2004年1月份，我國(guó)各類價(jià)格指數(shù)均繼續(xù)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，2004年9月份CPI指數(shù)同比上漲了5.2%，盡管在2005年通貨膨脹得到了抑制，但從2006年開(kāi)始CPI指數(shù)再次上升，到2007年8月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)同比上漲了6.5%，2008年4月我國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)更是同比上漲了8.5%，創(chuàng)下了近年來(lái)的最高值。

外匯儲(chǔ)備增加導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放增加后，通過(guò)乘數(shù)的作用直接增加了貨幣供給總量，使社會(huì)總需求增加，在該國(guó)不存在閑置資源的情況下，社會(huì)總供給不能相應(yīng)增加，只能通過(guò)物價(jià)上漲來(lái)實(shí)現(xiàn)商品市場(chǎng)供求均衡。即外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)產(chǎn)生通貨膨脹效應(yīng)。

二、外匯儲(chǔ)備對(duì)通貨膨脹影響的理論分析

近年來(lái)，孟德?tīng)柡图s翰遜等人運(yùn)用貨幣數(shù)量說(shuō)，對(duì)世界性通貨膨脹做了全面的分析，強(qiáng)調(diào)世界性通貨膨脹的根源不外是世界貨幣總量的過(guò)度增長(zhǎng)，而國(guó)際收支和外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)則是物價(jià)上漲的傳遞機(jī)制。所以，此說(shuō)又被稱為“國(guó)際貨幣主義”。在該學(xué)派內(nèi)部，各位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的理論也不是完全一致的。本文采用孟德?tīng)柕哪Ｐ瓦M(jìn)行分析。

設(shè)Md為貨幣需求，P為物價(jià)，Y為實(shí)際收入或?qū)嶋H產(chǎn)量。眾所周知，貨幣學(xué)派認(rèn)為貨幣需求函數(shù)是一階奇次的，且貨幣需求的利率彈性又相當(dāng)小，因此貨幣需求函數(shù)可以簡(jiǎn)寫成為：

Md=F(PY)=PF(Y)（1）

貨幣供給為國(guó)外凈資產(chǎn)及國(guó)內(nèi)信貸或銀行體系國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的總和。均衡條件是在世界商品與資本市場(chǎng)處于完全競(jìng)爭(zhēng)的假設(shè)下，隨時(shí)可以實(shí)現(xiàn)?？捎檬剑?）和式（3）來(lái)表達(dá)：

MS=DF+DC（2）

Md=MS（3）

其中DF為國(guó)外凈資產(chǎn)，DC為國(guó)內(nèi)信貸。有理論分析可知，貨幣供給量MS與國(guó)外凈資產(chǎn)和國(guó)內(nèi)信貸正相關(guān)。

對(duì)式（1）取對(duì)數(shù)微分可得：

lnMd=lnP+YF(Y)dF(Y)dYlnY（4）

將式（2）取對(duì)數(shù)微分可得：

lnMs=DFDF+DClnDF+DCDF+DClnDC(5)

式（5）中的lnMs為貨幣供給的變動(dòng)率，lnDF為國(guó)外凈資產(chǎn)的變動(dòng)率，lnDC為國(guó)內(nèi)信貸的變動(dòng)率。DFDF+DC為國(guó)外凈資產(chǎn)在貨幣供給中所占的比重，DCDF+DC為國(guó)內(nèi)信貸在貨幣供給中所占的比重，

有式（3）、（4）、（5）可得：

lnP+YF(Y)dF(Y)dYlnY=DFDF+DClnDF+DCDF+DClnDC（6）

即：lnP=DFD+DClnDF+DcDF+DClnDC-YF(Y)dF(Y)dYlnY(7)

從式（7）可得出以下結(jié)論：

通貨膨脹率主要取決于國(guó)外凈資產(chǎn)、國(guó)內(nèi)信貸、實(shí)際社會(huì)總產(chǎn)出。根據(jù)理論可知，國(guó)外凈資產(chǎn)和國(guó)內(nèi)信貸的增加將引起貨幣供給量的增加，使整個(gè)社會(huì)的總需求增加，從而帶來(lái)通貨膨脹壓力。實(shí)際社會(huì)總產(chǎn)出的增加會(huì)降低通貨膨脹率。

三、外匯儲(chǔ)備對(duì)通貨膨脹影響的實(shí)證檢驗(yàn)

（1）數(shù)據(jù)的選取和模型設(shè)定

本文擬選取2003年1月――2008年3月的月度數(shù)據(jù)，樣本容量為63個(gè)。選取居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）度量?jī)r(jià)格水平，以2003年1月的價(jià)格水平為基期100，將各月環(huán)比得到各月的定基CPI指數(shù)；用外匯儲(chǔ)備度量國(guó)外資產(chǎn)凈額(DF)；用對(duì)政府凈債權(quán)、對(duì)非金融部門債權(quán)、對(duì)其他金融部門債權(quán)之和度量國(guó)內(nèi)信貸(DC)；用實(shí)際工業(yè)總產(chǎn)值度量實(shí)際社會(huì)總產(chǎn)出。由于我國(guó)沒(méi)有公布GDP的月度數(shù)據(jù)，因此用工業(yè)總產(chǎn)值月度數(shù)據(jù)度量社會(huì)總產(chǎn)出（Y），為了消除通貨膨脹的影響，我們將名義工業(yè)總產(chǎn)值轉(zhuǎn)化為實(shí)際工業(yè)總產(chǎn)出，方法為實(shí)際月度工業(yè)總產(chǎn)出=[名義工業(yè)總產(chǎn)出/CPI]×100，CPI為我國(guó)以2003年1月為基期的定基比CPI。所有的數(shù)據(jù)均來(lái)自中國(guó)人民銀行網(wǎng)站、《中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》和《中國(guó)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)快報(bào)》各期。其中，對(duì)于明顯具有季節(jié)性的變量采用X12方法進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。

為了檢驗(yàn)外匯儲(chǔ)備的通貨膨脹效應(yīng)，由公式（7）我們可以建立如下計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型：

lnP=β0+β1lnDF+β2lnDC+β3lnY+μ（8）

其中P為物價(jià)指數(shù)，DF為國(guó)外凈資產(chǎn)，DC為國(guó)內(nèi)信貸，Y為實(shí)際社會(huì)總產(chǎn)出。為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，假定其他因素對(duì)通貨膨脹的影響包含在誤差項(xiàng)μ內(nèi)。

我們?nèi)∫陨献兞扛髯缘淖匀粚?duì)數(shù)。取自然對(duì)數(shù)的優(yōu)勢(shì)在于，不僅可以忽略以對(duì)數(shù)形式出現(xiàn)的變量的度量單位，而且可以縮小變量的取值范圍，減少某些年份異常值的影響。同時(shí)，由于嚴(yán)格為正的變量條件分布常常具有異方差或偏態(tài)性，取自然對(duì)數(shù)后，即使不能消除這兩個(gè)方面的問(wèn)題，也可以使之有所緩和。

（2）協(xié)整檢驗(yàn)

由于只有相同單整階數(shù)的變量之間才有可能存在協(xié)整關(guān)系，因此在協(xié)整檢驗(yàn)之前我們必先對(duì)各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。運(yùn)用Eviews5.1計(jì)量分析軟件。采用ADF檢驗(yàn)方法，結(jié)果顯示lnCPI，lnDF，lnDC，lnY的ADF統(tǒng)計(jì)值均大于對(duì)應(yīng)的5%的臨界值，表明各變量都是非平穩(wěn)序列，存在單位根。經(jīng)過(guò)一階差分后，dlnCPI，dlnDF，dlnDC，dlnY的ADF統(tǒng)計(jì)量均小于對(duì)應(yīng)的1%的臨界值，拒絕原假設(shè)，不存在單位根，各變量的一階差分都是平穩(wěn)序列。所有各變量都為一階非平穩(wěn)單整序列，即I(1)過(guò)程?？梢岳肑ohansen協(xié)整檢驗(yàn)來(lái)考察這些變量的協(xié)整關(guān)系。

對(duì)lnCPI，lnDF，lnDC，lnY之間的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，根據(jù)無(wú)約束水平VAR模型確定最佳滯后階數(shù)的方法是從一般到特殊，從較大的滯后階數(shù)開(kāi)始，利用AIC最小的原則確定最佳滯后階數(shù)為3。同時(shí)使用LM統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)殘差為有無(wú)自相關(guān)，JB(Jarque-Bera)檢驗(yàn)殘差的正態(tài)性，White檢驗(yàn)是否存在異方差。利用Eviews5.1軟件檢驗(yàn)得出，LM(3)=26.69，相伴概率p=0.37，接受殘差序列無(wú)自相關(guān)的原假設(shè)。JB=2.45，相伴概率p=0.29，接受殘差序列符合正態(tài)分布的原假設(shè)。H=789.38，相伴概率p=0.26，接受殘差序列為異方差的原假設(shè)?？芍?%的顯著水平上各方程回歸的殘差序列均滿足正態(tài)性，不存在自相關(guān)和異方差。通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)初始形態(tài)的分析，確定數(shù)據(jù)空間中沒(méi)有線性確定趨勢(shì)，協(xié)整方程中有截距項(xiàng)，但沒(méi)有趨勢(shì)項(xiàng)，結(jié)果見(jiàn)表1

表1 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

原假設(shè)特征根跡檢驗(yàn)量5%的臨界值P值

不存在協(xié)整關(guān)系*0.45592152.3624447.856130.0178

至多存在一個(gè)協(xié)整0.19537015.8427729.797070.7233

至多存在兩個(gè)協(xié)整0.0455992.80037615.494710.9752

至多存在三個(gè)協(xié)整0.17394412.6156715.494710.1297

至多存在四個(gè)協(xié)整2.03E-060.0001223.8414660.9926

Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在5%的顯著性水平上，通貨膨脹與外匯儲(chǔ)備、國(guó)內(nèi)信貸、實(shí)際工業(yè)總產(chǎn)值之間存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系。標(biāo)準(zhǔn)化后的協(xié)整方程為：

lnCPI=0.26lnDF+0.415lnDC-0.451lnY+1.685+ecm

[4.97] [5.55] [-7.02]（9）

對(duì)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，其檢驗(yàn)形式為有常數(shù)項(xiàng)，無(wú)趨勢(shì)項(xiàng)，并利用AIC準(zhǔn)則由Eviews5.1自動(dòng)確定滯后階數(shù)為8，得到ADF統(tǒng)計(jì)量為-4.05，在5%的置信水平下，其臨界值為-2.92，說(shuō)明殘差項(xiàng)為平穩(wěn)，不存在單位根。

協(xié)整方程中各系數(shù)都通過(guò)顯著性為5%的t檢驗(yàn)。從長(zhǎng)期趨勢(shì)考察，外匯儲(chǔ)備的系數(shù)為0.26，表明我國(guó)外匯儲(chǔ)備每增加1%將導(dǎo)致我國(guó)通貨膨脹率上升0.26%。國(guó)內(nèi)信貸的系數(shù)為0.415，表明國(guó)內(nèi)信貸增加1%將導(dǎo)致我國(guó)通貨膨脹率上升0.415%。實(shí)際工業(yè)總產(chǎn)值系數(shù)為-0.45，表明我國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值每增加1%將導(dǎo)致我國(guó)通貨膨脹下降0.45%。與前文的理論分析相符。

（3）VEC模型檢驗(yàn)

根據(jù)Granger定理，一組具有協(xié)整關(guān)系的變量具有誤差修正模型的形式，因此在協(xié)整檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步建立誤差修正模型，研究外匯儲(chǔ)備、沖銷干預(yù)等因素與通貨膨脹的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系，VEC模型為：

ΔlnCPI=-0.12ECMt-1+0.43ΔlnCPIt-1+0.08ΔlnCPIt-2+

[-2.29][2.98] [0.16]

0.07ΔlnDFt-1+0.07ΔlnDFt-2-0.03ΔlnDCt-1-0.05ΔlnDCt-2+

[-1.69] [1.54][-0.34][-0.48]

0.11ΔlnYt-1+0.06ΔlnYt-2-0.01（10）

[5.32][2.65] [-0.26]

誤差修正項(xiàng)的系數(shù)為-0.116，對(duì)應(yīng)的t統(tǒng)計(jì)量為-2.29，符合反向修正原則，表明短期的非均衡狀態(tài)逐漸向長(zhǎng)期的均衡狀態(tài)趨近。從VEC模型來(lái)看，由t統(tǒng)計(jì)量可知，滯后一期的通貨膨脹率對(duì)其自身有顯著的影響，相關(guān)系數(shù)為0.427，系數(shù)通過(guò)顯著性為5%的t檢驗(yàn)，說(shuō)明我國(guó)當(dāng)前的通貨膨脹仍然是慣性爬升的通貨膨脹。外匯儲(chǔ)備對(duì)通貨膨脹沒(méi)有明顯的正向作用，相關(guān)系數(shù)沒(méi)有通過(guò)顯著性為5%的t檢驗(yàn)。滯后兩期的工業(yè)總產(chǎn)值系數(shù)為分別為0.112，0.057，通過(guò)顯著性為5%的t檢驗(yàn)，說(shuō)明工業(yè)總產(chǎn)值短期內(nèi)與通貨膨脹成正相關(guān)。這與前面的理論分析相悖。原因是短期內(nèi)在技術(shù)水平不變的情況下，產(chǎn)出的增加對(duì)通貨膨脹的抑制作用要根據(jù)產(chǎn)出增長(zhǎng)的具體方式來(lái)分析。如果以增加要素的投入為代價(jià)，在大量追加要素投入下，達(dá)到產(chǎn)出的增加，這必然會(huì)使各種要素市場(chǎng)的供求關(guān)系發(fā)生變化，引起要素價(jià)格的上漲；而投入要素的價(jià)格上漲使企業(yè)的成本增加，企業(yè)為了達(dá)到一定的利潤(rùn)，就必須提高產(chǎn)品的銷售價(jià)格，結(jié)果這種依靠要素投入增加的產(chǎn)出增長(zhǎng)帶來(lái)兩方面的影響；一方面增加了商品市場(chǎng)的供給，有助于改善商品供求狀況；另一方面它又造成要素市場(chǎng)供求關(guān)系緊張，進(jìn)而帶動(dòng)商品價(jià)格上漲。在各種商品及要素供求狀況已經(jīng)很緊張的高通貨膨脹期，這種產(chǎn)出增長(zhǎng)方式很可能會(huì)造成通貨膨脹問(wèn)題更加惡化，所以使得工業(yè)總產(chǎn)值短期內(nèi)與通貨膨脹有正相關(guān)關(guān)系。

四、結(jié)論

本文基于國(guó)際貨幣主義的理論，運(yùn)用協(xié)整和VEC模型分析發(fā)現(xiàn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加產(chǎn)生了明顯的通貨膨脹效應(yīng)，從長(zhǎng)期來(lái)看外匯儲(chǔ)備對(duì)通貨膨脹的拉動(dòng)效應(yīng)為0.26，但是短期來(lái)看，這種效應(yīng)并不明顯，滯后期外匯儲(chǔ)備對(duì)通貨膨脹影響的系數(shù)都沒(méi)有通過(guò)顯著性為5%的t檢驗(yàn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，外匯儲(chǔ)備增加導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放增加后，通過(guò)乘數(shù)的作用直接增加了貨幣供給總量，使社會(huì)總需求增加，在該國(guó)不存在閑置資源的情況下，社會(huì)總供給不能相應(yīng)增加，只能通過(guò)物價(jià)上漲來(lái)實(shí)現(xiàn)商品市場(chǎng)供求均衡即外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)產(chǎn)生通貨膨脹效應(yīng)。但是短期內(nèi),中央銀行可以通過(guò)減少對(duì)金融、政府、非金融機(jī)構(gòu)等部門的凈債權(quán),通過(guò)發(fā)行中央銀行票據(jù)，可以暫時(shí)消除外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)貨幣投放增加的壓力，進(jìn)而緩解外匯儲(chǔ)備增加對(duì)通貨膨脹的影響。所以外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)短期內(nèi)對(duì)通貨膨脹的影響不明顯。

但是，有實(shí)證分析可知，短期內(nèi)滯后期的外匯儲(chǔ)備對(duì)通貨膨脹系數(shù)雖然沒(méi)有通過(guò)顯著性5%的t檢驗(yàn)，但是卻通過(guò)了顯著性10%的t檢驗(yàn)，因此短期內(nèi)也不能忽視外匯儲(chǔ)備增加對(duì)通貨膨脹的影響。另一方面隨著我國(guó)資本賬戶逐漸開(kāi)放以及我國(guó)中央銀行沖銷干預(yù)政策存在的諸多負(fù)效應(yīng)，使得中央銀行沖銷干預(yù)在長(zhǎng)期內(nèi)不具有可持續(xù)性，甚至可能會(huì)進(jìn)一步加劇通貨膨脹。因此我們必須進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理和運(yùn)用從根本上緩解外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹的壓力。