導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇企業(yè)并購(gòu)可行性分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：層次分析法 企業(yè)并購(gòu) 可行性

企業(yè)并購(gòu)已不再是一個(gè)新鮮的課題，國(guó)內(nèi)已有很多從理論上研究企業(yè)并購(gòu)的文獻(xiàn)，本文在總結(jié)已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用層次分析方法建立結(jié)構(gòu)模型對(duì)企業(yè)并購(gòu)的可行性進(jìn)行了實(shí)證研究。

研究的對(duì)象和方法

本文運(yùn)用的是一種定性與定量相結(jié)合的決策分析方法—層次分析法，它由美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家薩德于20世紀(jì)70年代提出。AHP吸收利用行為科學(xué)的特點(diǎn)，提供了層次思維框架，便于整理思路，做到結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，思路清晰；通過(guò)對(duì)比進(jìn)行標(biāo)度，增加了判斷的客觀性；把定性判斷與定量推斷結(jié)合，增強(qiáng)科學(xué)性和實(shí)用性。本文運(yùn)用此方法，對(duì)本文的研究對(duì)象吉利收購(gòu)沃爾沃這一案例進(jìn)行了可行性分析。

企業(yè)并購(gòu)的原因

現(xiàn)代企業(yè)實(shí)施并購(gòu)主要是為了提高自身企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

通過(guò)整合降低了生產(chǎn)成本，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)成功實(shí)施并購(gòu)后，并購(gòu)雙方的企業(yè)將會(huì)在成產(chǎn)采購(gòu)、技術(shù)協(xié)作零部件互換及營(yíng)銷等方面展開協(xié)作，進(jìn)而達(dá)到降低并購(gòu)后企業(yè)的營(yíng)銷成本、技術(shù)資源的共享、發(fā)展生產(chǎn)和促進(jìn)銷售目的，并且通過(guò)合并可以取得廉價(jià)原料和勞動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)低成本競(jìng)爭(zhēng)。

企業(yè)并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，降低風(fēng)險(xiǎn)。目前許多企業(yè)的并購(gòu)不再把它作為企業(yè)的一種短期行為，而是把它作為企業(yè)發(fā)展的一種長(zhǎng)期模式。通過(guò)并購(gòu)，并購(gòu)雙方可以在高新技術(shù)的交流和合作上，企業(yè)組織管理模式的創(chuàng)新上，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的局面，達(dá)到改善長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)條件、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模提高市場(chǎng)占有率、長(zhǎng)期占領(lǐng)和開拓某個(gè)市場(chǎng)，獲得資金優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的目的。

企業(yè)并購(gòu)可以培養(yǎng)和發(fā)展企業(yè)的核心能力。企業(yè)的發(fā)展歸根到底就是核心能力的發(fā)展。我國(guó)現(xiàn)代大部分企業(yè)實(shí)行并購(gòu)的原因是借助另一個(gè)企業(yè)的力量、實(shí)現(xiàn)資源整合、優(yōu)劣互補(bǔ)并達(dá)到雙贏的境界，走出企業(yè)發(fā)展的瓶頸或者在某一個(gè)項(xiàng)目中遇到的瓶頸，從而提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和和核心力。

企業(yè)并購(gòu)的方式

（一）現(xiàn)金并購(gòu)

現(xiàn)金并購(gòu)是并購(gòu)活動(dòng)中最普遍的一種并購(gòu)方式，它是指并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的過(guò)程中，用現(xiàn)金為支付。雖然這種方式很普遍，但是也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性?，F(xiàn)金并購(gòu)方式的資金籌集壓力非常大。如果并購(gòu)方的融資能力比較差，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，就會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)過(guò)程中資金超支，這樣就會(huì)給并購(gòu)方帶來(lái)資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）股票并購(gòu)

股票并購(gòu)也是并購(gòu)中比較常用的方式，是指并購(gòu)企業(yè)將本企業(yè)的股票或以新發(fā)行的股票作為價(jià)款付給目標(biāo)企業(yè)股東。采用股票并購(gòu)，并購(gòu)方不需要支付大量的現(xiàn)金，因而不會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)狀況。并購(gòu)?fù)瓿珊?，目?biāo)企業(yè)的股東不會(huì)因此失去他們的所有權(quán)。只是這種所有權(quán)由目標(biāo)企業(yè)轉(zhuǎn)移到并購(gòu)企業(yè)，使他們成了并購(gòu)企業(yè)的新股東。

（三）兩者結(jié)合

通常，在實(shí)際中通很多企業(yè)沒(méi)有足夠的現(xiàn)金，因此會(huì)采用將現(xiàn)金并購(gòu)股票并購(gòu)兩種方式相結(jié)合的并購(gòu)方式。

企業(yè)并購(gòu)的影響因素

通過(guò)閱讀一些文獻(xiàn)，可以看出影響企業(yè)并購(gòu)的因素主要有以下幾方面：

（一）企業(yè)的文化

企業(yè)間有效的文化匹配度評(píng)估可以促進(jìn)并購(gòu)的成功?，F(xiàn)實(shí)中大部分企業(yè)往往是在并購(gòu)成功后才考慮并購(gòu)企業(yè)間文化的整合這類問(wèn)題，其實(shí)企業(yè)應(yīng)該在實(shí)施并購(gòu)之前就應(yīng)該考慮這些問(wèn)題以確定被并購(gòu)雙方的文化是否能融合，避免在并購(gòu)協(xié)議簽署后才發(fā)現(xiàn)兩者的文化沖突是不可調(diào)和的，或者需要花費(fèi)巨大。因此企業(yè)文化對(duì)企業(yè)并購(gòu)具有一定的影響。

（二）企業(yè)組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)合理性

企業(yè)組織結(jié)構(gòu)及管控體系的設(shè)計(jì)主要考慮兩方面的因素，一是企業(yè)總部的職能定位，二是企業(yè)的業(yè)務(wù)管理模式，這包括產(chǎn)品線、價(jià)值鏈、地域等要素。在兼并重組過(guò)程中，企業(yè)組織制度如何進(jìn)行整合，取決于被并購(gòu)企業(yè)的組織制度的優(yōu)劣。如果原有企業(yè)的組織制度運(yùn)行良好，則應(yīng)允許其繼續(xù)保持不變。輕易改變企業(yè)的組織制度，往往會(huì)引起連鎖反應(yīng)，產(chǎn)生不必要的制度風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)組織制度存在明顯缺陷的企業(yè)實(shí)施并購(gòu)后，組織制度的再造就顯得特別重要，因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和運(yùn)作都是依托一定的制度來(lái)完成的。并購(gòu)企業(yè)只有選擇合適的組織結(jié)構(gòu)才能與其新戰(zhàn)略進(jìn)行匹配，重新設(shè)計(jì)能夠適應(yīng)新的發(fā)展戰(zhàn)略所需要的組織結(jié)構(gòu)，使得組織擁有實(shí)施戰(zhàn)略所需的管理能力、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)力等。此外，通過(guò)調(diào)整或設(shè)計(jì)全新的組織結(jié)構(gòu)，還可以實(shí)現(xiàn)對(duì)合并后雙方業(yè)務(wù)的有效管理。因此，企業(yè)組織制度如何進(jìn)行整合，對(duì)并購(gòu)的成功也具有一定的影響。

（三）企業(yè)的戰(zhàn)略

企業(yè)戰(zhàn)略也是影響企業(yè)并購(gòu)的一個(gè)重要因素。企業(yè)戰(zhàn)略是指設(shè)立遠(yuǎn)景目標(biāo)并對(duì)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的軌跡進(jìn)行的指導(dǎo)性、總體性謀劃，企業(yè)戰(zhàn)略屬于宏觀管理范疇。戰(zhàn)略并不是指“空的東西”，也不是“虛無(wú)”的東西，而是直接左右企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展和持續(xù)盈利的最重要的決策參照體系。而戰(zhàn)略管理則是依據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)施加以監(jiān)督、分析與控制，特別是對(duì)企業(yè)的資源配置與發(fā)展方向加以約束，最終促使企業(yè)順利達(dá)成企業(yè)目標(biāo)的管理過(guò)程。因此并購(gòu)企業(yè)的戰(zhàn)略是否一致對(duì)并購(gòu)的成功也有一定的影響。

從動(dòng)態(tài)角度看，企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后的戰(zhàn)略上的協(xié)同，并購(gòu)者首先要充分識(shí)別目標(biāo)公司的戰(zhàn)略、流程及資源中的獨(dú)特價(jià)值，其次要保證并購(gòu)自身已有的資源和能力在并購(gòu)的過(guò)程中不會(huì)受到損害，能夠在整合后新的競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮作用，最后并購(gòu)者本身的企業(yè)資源、能力能與目標(biāo)公司的資源、能力有效整合，創(chuàng)造出超過(guò)原來(lái)兩個(gè)企業(yè)的新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

案例分析

本文以吉利收購(gòu)沃爾沃為例，結(jié)合層次分析法進(jìn)行實(shí)例分析。

（一）建立層次結(jié)構(gòu)模型

本文依據(jù)上文的分析，建立了層次結(jié)構(gòu)模型，如表1所示。

（二）建立判斷矩陣

本文依據(jù)上文的分析，建立了判斷矩陣模型，如表2至表5所示。

（三）求權(quán)重w及進(jìn)行一致性檢驗(yàn)

1.判斷矩陣B1-P：

2.判斷矩陣B2-P：

3.判斷矩陣B3-P：

4.判斷矩陣A：

判斷矩陣A1-P：

5.一致性檢驗(yàn)：

（總體）CI=0.01818*0.00185+0.7272*

0.00132+0.091*0.046326=0.005209

（四）總體權(quán)重指標(biāo)體系

本文依據(jù)上文內(nèi)容，構(gòu)建了總體權(quán)重指標(biāo)體系，如表6所示。

結(jié)論

在企業(yè)合并過(guò)程中，很多因素對(duì)企業(yè)合并的成功都有影響，由指標(biāo)體系圖（見(jiàn)表6）可以看出降低生產(chǎn)成本以提高競(jìng)爭(zhēng)力、企業(yè)文化這兩個(gè)因素所占的比重較大。因此，企業(yè)在合并過(guò)程中首先需要特別關(guān)注并購(gòu)雙方的文化融合度；其次要關(guān)注企業(yè)并購(gòu)的成本。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，一定要綜合各方面的影響因素，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的成功并購(gòu)。

參考文獻(xiàn)：

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2.馮潔.吉利：收購(gòu)沃爾沃之成敗[J].浙江經(jīng)濟(jì)，2010

3.李升澤，蔣蓉華.用Delphi實(shí)現(xiàn)基于AHP層次分析的KPI賦權(quán)研究[J].計(jì)算機(jī)工程與科學(xué)，2008(2)

作者簡(jiǎn)介：

篇2

關(guān)鍵詞：民營(yíng)企業(yè) 并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)必須考慮和重視的問(wèn)題，因?yàn)橐话愕牟①?gòu)涉及的金額都非常大，如果并購(gòu)失敗，對(duì)企業(yè)本身的影響是非常大的。所以在民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)?fù)馄髸r(shí)，必須慎重考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)評(píng)估，有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)，是企業(yè)對(duì)外投資的重要手段，并購(gòu)企業(yè)獲得被并購(gòu)企業(yè)的一部分控制權(quán)，同時(shí)并購(gòu)企業(yè)要向被并購(gòu)企業(yè)支付一定的補(bǔ)償金額。并購(gòu)企業(yè)一般是經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的大公司，想通過(guò)實(shí)施海外并購(gòu)實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張。在金融危機(jī)席卷全球之后，美國(guó)一些著名的銀行和公司走向破產(chǎn)之路，其他國(guó)家的企業(yè)就趁機(jī)進(jìn)行海外并購(gòu)，以獲取先進(jìn)技術(shù)和市場(chǎng)份額。企業(yè)通過(guò)海外并購(gòu)可以迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增加公司資產(chǎn)，為企業(yè)發(fā)展注入新的活力和動(dòng)機(jī)。企業(yè)在并購(gòu)時(shí)遇到的風(fēng)險(xiǎn)很多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)最常遇到的風(fēng)險(xiǎn)之一，影響企業(yè)的管理和效益的提高。因?yàn)槠髽I(yè)的并購(gòu)行為本身就是一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)，需要非常謹(jǐn)慎，并購(gòu)前期需要做好充分的市場(chǎng)評(píng)估和深入調(diào)查，并購(gòu)行為成功之后，企業(yè)更要注意加強(qiáng)管理，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，確保并購(gòu)行為的效益。

一、民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)?fù)馄髸r(shí)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)之前，必須做好前期準(zhǔn)備，詳細(xì)了解和分析被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)狀況、負(fù)債狀況、市場(chǎng)占有率和每年的盈利等。有些企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)只是為了擴(kuò)張本企業(yè)的規(guī)模，忽視了對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的前期考察，導(dǎo)致并購(gòu)虧損企業(yè)，增加了企業(yè)本身的負(fù)債率，在并購(gòu)之后，忽視管理或是沒(méi)有采取適合被并購(gòu)企業(yè)的管理模式，拉低了整個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，影響了整個(gè)企業(yè)的發(fā)展。近些年來(lái)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展取得了很大的成果，很多民營(yíng)企業(yè)走出國(guó)門，去外國(guó)并購(gòu)一些當(dāng)?shù)氐膬?yōu)秀企業(yè)，通過(guò)并購(gòu)獲得先進(jìn)技術(shù)或市場(chǎng)份額等。民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)前必須對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)和科學(xué)的評(píng)估，不要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值估計(jì)過(guò)高，從而付出較大的成本，影響自身的發(fā)展。民營(yíng)企業(yè)在前期評(píng)估中要全面真實(shí)的審查被并購(gòu)企業(yè)的內(nèi)部狀況，合理估計(jì)被并購(gòu)企業(yè)的盈利水平，避免過(guò)高估計(jì)被并購(gòu)企業(yè)的利潤(rùn)收入而付出更大的成本。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)并購(gòu)所需資金面臨的風(fēng)險(xiǎn)，比如所需資金是否充足、并購(gòu)所背負(fù)的債務(wù)對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)作是否造成影響和融資方式是否合理等。眾所周知，企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)是需要大量資金支持的，資金鏈斷裂就意味著企業(yè)的并購(gòu)將無(wú)法完成，企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)也就無(wú)法實(shí)現(xiàn)。民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)不同，國(guó)有企業(yè)的資金基礎(chǔ)比較雄厚，在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)是具有較大的競(jìng)爭(zhēng)力。民營(yíng)企業(yè)在并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)前需要籌集資金，許多民營(yíng)企業(yè)會(huì)通過(guò)發(fā)行股票的形式進(jìn)行融資。如果融資行為失敗，意味著并購(gòu)計(jì)劃不能順利實(shí)施，極大的影響了企業(yè)并購(gòu)行為的進(jìn)行，最后可能導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的失敗。但是并購(gòu)行為所需的資金量通常很難通過(guò)一種方式籌集，企業(yè)就會(huì)進(jìn)行多渠道融資，這就增大了民營(yíng)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，增加了企業(yè)并購(gòu)行為的不確定性因素。所以民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)融資時(shí)，不但需要短時(shí)間內(nèi)籌集大量資金，而且在融資過(guò)程中，也面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)。民營(yíng)企業(yè)需要謹(jǐn)慎對(duì)待融資風(fēng)險(xiǎn)，保證籌集資金的順利進(jìn)行，確保民營(yíng)企業(yè)最后融資行為的成功。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中一般有三種支付方式：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付?，F(xiàn)金支付手段對(duì)被并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)比較方便，而且有利于并購(gòu)行為的進(jìn)一步進(jìn)行。但是對(duì)并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)無(wú)法斷定并購(gòu)行為之后被并購(gòu)企業(yè)的利潤(rùn)率，現(xiàn)金支付意味著并購(gòu)企業(yè)前期付出的成本巨大，如果并購(gòu)行為最后失敗，對(duì)并購(gòu)企業(yè)造成的損失的巨大的。而非現(xiàn)金支付方式對(duì)企業(yè)的并購(gòu)行為又不利，增加支付風(fēng)險(xiǎn)，所以民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)支付時(shí)要采取合理的支付方式保證并購(gòu)行為的成功。許多民營(yíng)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中只注重規(guī)模的擴(kuò)大，而忽視了并購(gòu)后的收益。所以許多中國(guó)企業(yè)收購(gòu)失敗的案例都是并購(gòu)行為很成功，并購(gòu)后效益遠(yuǎn)沒(méi)有預(yù)期良好，最后導(dǎo)致大量負(fù)債，影響到企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)。還有一些地方的政府強(qiáng)制民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)，以增加政績(jī)，致使民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)行為帶有很大的政治色彩，無(wú)法與被并購(gòu)企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，甚至最后影響到原本企業(yè)的正常發(fā)展。

（四）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

民營(yíng)企業(yè)雖然近幾年來(lái)發(fā)展很快，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的重要力量，但是中國(guó)企業(yè)和國(guó)外企業(yè)在經(jīng)營(yíng)方式和管理理念方面存在著很大的差異。許多中國(guó)民營(yíng)企業(yè)到國(guó)外進(jìn)行并購(gòu)時(shí)都遇到了很大的阻力，因?yàn)閲?guó)外許多企業(yè)都不認(rèn)同中國(guó)企業(yè)的管理和經(jīng)營(yíng)模式，認(rèn)為中國(guó)企業(yè)多是家族式企業(yè)，管理方式落后，工作效率很低，對(duì)中國(guó)管理者的管理方式也很不贊同，這些認(rèn)識(shí)無(wú)形中加大了中國(guó)企業(yè)并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)的難度。民營(yíng)企業(yè)在并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)的同時(shí)，要注意國(guó)外企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式，不要照搬本國(guó)企業(yè)的模式，要因地制宜，結(jié)合被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際情況，進(jìn)行財(cái)務(wù)管理和整合。外國(guó)企業(yè)在財(cái)務(wù)管理、部門設(shè)置和職能分配等方面和中國(guó)民營(yíng)企業(yè)之間存在著很大的差異，所以增加了并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)之間財(cái)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)。一旦并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)整合出現(xiàn)問(wèn)題，將直接影響到并購(gòu)后的收益情況，影響到企業(yè)并購(gòu)行為的成功。

二、民營(yíng)企業(yè)應(yīng)對(duì)并購(gòu)?fù)馄筘?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）做好并購(gòu)前期準(zhǔn)備工作，進(jìn)行充分的可行性分析和評(píng)估

針對(duì)一些民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)行為過(guò)于盲目，只重視規(guī)模擴(kuò)張，而忽視效益的提高的問(wèn)題，民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)前，要進(jìn)行充分的可行性分析和市場(chǎng)調(diào)查，企業(yè)需要派專門的并購(gòu)小組到被并購(gòu)企業(yè)當(dāng)?shù)剡M(jìn)行實(shí)地考察，聘請(qǐng)專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行分析，詳細(xì)評(píng)估企業(yè)并購(gòu)行為所需要的成本和最后可獲得的收益。通過(guò)進(jìn)行并購(gòu)可行性分析，制定科學(xué)和合理的并購(gòu)戰(zhàn)略，統(tǒng)一規(guī)劃部署企業(yè)的海外并購(gòu)行為。企業(yè)不能過(guò)高的估計(jì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值，以免因?yàn)樘摳弑徊①?gòu)企業(yè)價(jià)值而支付更多地資金，影響到企業(yè)的正常運(yùn)行。在并購(gòu)工作準(zhǔn)備期間，企業(yè)需要通過(guò)各種渠道深入了解被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際情況，防止“信息不對(duì)稱”現(xiàn)象的出現(xiàn)誤導(dǎo)企業(yè)的并購(gòu)行為。

（二）積極擴(kuò)大融資渠道，采取多種融資方式

作為企業(yè)進(jìn)行融資的重要來(lái)源，資本市場(chǎng)發(fā)揮著無(wú)可替代的重要性。民營(yíng)企業(yè)要成功的并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)，首先必須要有雄厚的資金支持。中國(guó)的資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展和完善，已經(jīng)成為廣大企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)融資的重要渠道，許多企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票的方式籌集并購(gòu)資金。但目前我國(guó)的融資渠道相對(duì)單一，企業(yè)融資也有許多方面的限制，促使許多民營(yíng)企業(yè)雖然具有海外并購(gòu)動(dòng)機(jī)，但因缺乏資金支持，最后只能放棄并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)。我國(guó)應(yīng)該放寬對(duì)資本市場(chǎng)的管制，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的融資渠道，為民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)提供雄厚的資金支持。

（三）采取合理的財(cái)務(wù)支付方式，防范并購(gòu)企業(yè)支付風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生

許多民營(yíng)企業(yè)還采取單一的財(cái)務(wù)支付方式，運(yùn)用現(xiàn)金支付并購(gòu)行為，加大了企業(yè)的運(yùn)行成本，影響到企業(yè)其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的運(yùn)行。民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)支付時(shí)要采取多種的支付方式，合理運(yùn)用現(xiàn)有的支付方式，可以采取股權(quán)支付或其他方式，相比于現(xiàn)金支付方式來(lái)說(shuō)，股權(quán)支付更能激發(fā)被并購(gòu)企業(yè)員工的工作活動(dòng)力，提高并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)效益。通過(guò)采取合理的財(cái)務(wù)支付方式，防范并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，避免企業(yè)并購(gòu)行為的失敗，提高企業(yè)并購(gòu)行為的效益。

（四）結(jié)合被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)整合工作

民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)整合時(shí)，要注意結(jié)合被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，目標(biāo)協(xié)調(diào)一致，促進(jìn)被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的提高。良好的財(cái)務(wù)整合工作有利于企業(yè)資源配置效率的提高，優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)資源的利用程度，實(shí)現(xiàn)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的有效控制和管理，提高企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)效益。一些民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)財(cái)務(wù)整合工作時(shí)存在一些弊端，如沒(méi)有做好財(cái)務(wù)監(jiān)管，原企業(yè)不良資產(chǎn)率較高的問(wèn)題仍然仍然存在等。所以民營(yíng)企業(yè)在并購(gòu)海外企業(yè)時(shí)要注意防范財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)各項(xiàng)資源的合理配置，增添企業(yè)的發(fā)展動(dòng)力。

參考文獻(xiàn)：

[1]田玉蘭.對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析[J].綠色財(cái)會(huì)，2011；8

[2]黃文捷.民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析[J].今日科苑，2010；23

篇3

六、第四章業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)重點(diǎn)內(nèi)容解析

（一）標(biāo)準(zhǔn)成本法公式

預(yù)算總差異=實(shí)際成本-標(biāo)準(zhǔn)成本=直接材料價(jià)格差異+直接材料數(shù)量差異=（直接材料價(jià)格計(jì)劃差異+直接材料價(jià)格運(yùn)營(yíng)差異）+（直接材料數(shù)量計(jì)劃差異+直接材料數(shù)量運(yùn)營(yíng)差異）

（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)公式

1.償債能力指標(biāo)

衡量短期償債能力的指標(biāo)有：

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

現(xiàn)金比率=現(xiàn)金持有÷流動(dòng)負(fù)債

現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流÷流動(dòng)負(fù)債

衡量長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)有：

資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債÷總資產(chǎn)

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債÷所有者權(quán)益

權(quán)益系數(shù)=總資產(chǎn)÷所有者權(quán)益

長(zhǎng)期資本負(fù)債率=非流動(dòng)負(fù)債÷長(zhǎng)期資本

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息

現(xiàn)金流量保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流÷利息

現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流÷負(fù)債。

2.衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷應(yīng)收款均值

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本÷存貨均值

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷周轉(zhuǎn)率

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=銷售成本÷應(yīng)付款均值

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷周轉(zhuǎn)率

現(xiàn)金轉(zhuǎn)換天數(shù)=應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷流動(dòng)資產(chǎn)均值

非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷非流動(dòng)資產(chǎn)均值

營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷營(yíng)運(yùn)資本均值

營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債

3.衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)

銷售毛利率=毛利÷銷售收入

銷售凈利率=凈利潤(rùn)÷銷售收入

總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)÷總資產(chǎn)

權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)÷凈資產(chǎn)

經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)÷經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)

4.衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的市場(chǎng)指標(biāo)

每股收益=凈利潤(rùn)÷普通股股數(shù)

市盈率=股價(jià)÷每股收益

市凈率=股價(jià)÷每股凈資產(chǎn)

股利保障倍數(shù)=每股收益÷每股股利

股利支付率=股利÷每股收益

5.風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

經(jīng)營(yíng)杠桿=EBIT變動(dòng)率÷收入變動(dòng)率

財(cái)務(wù)杠桿=EPS變動(dòng)率÷EBIT變動(dòng)率

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息

6.經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)指標(biāo)

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=增加的總資產(chǎn)÷上年總資產(chǎn)

利潤(rùn)增長(zhǎng)率=增加的利潤(rùn)÷上年利潤(rùn)

銷售收入增長(zhǎng)率=增加的收入÷上年收入

（三）價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)公式

投資報(bào)酬率=■

=■

剩余收益=息稅前利潤(rùn)-投資占用資本的成本

=息稅前利潤(rùn)-投資占用的資本×平均資本成本率

經(jīng)濟(jì)增加值=會(huì)計(jì)利潤(rùn)±利潤(rùn)調(diào)整-（占用資本±資本調(diào)整）×加權(quán)平均資本成本率

權(quán)益的價(jià)值=公司的價(jià)值-負(fù)債的價(jià)值

=■■+終止價(jià)值的現(xiàn)值-負(fù)債價(jià)值

=■■+■-負(fù)債價(jià)值

注：這里的自由現(xiàn)金流是指屬于股權(quán)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。

（四）基于平衡的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法公式

市場(chǎng)份額=■×100%

客戶保有率=

■×100%

客戶獲得率=■×100%

某客戶利潤(rùn)率=■×100%

生命周期效率=■

=■

員工流失率=■

×100%

七、第五章企業(yè)內(nèi)部控制重點(diǎn)內(nèi)容解析

（一）內(nèi)部控制信息系統(tǒng)建設(shè)可行性分析

1.企業(yè)根據(jù)內(nèi)部控制體系建設(shè)工作的具體開展情況建立健全內(nèi)部控制制度，同時(shí)分析建立內(nèi)部控制信息系統(tǒng)的必要性。

2.企業(yè)根據(jù)內(nèi)部控制信息系統(tǒng)建設(shè)可行性分析結(jié)果，形成可行性分析報(bào)告，確定內(nèi)部控制信息系統(tǒng)建設(shè)的基本模式和路線圖。

（二）內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的內(nèi)容與核心指標(biāo)

內(nèi)部控制評(píng)價(jià)包括以下內(nèi)容：風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、內(nèi)部環(huán)境、信息與溝通、控制活動(dòng)、內(nèi)部監(jiān)督等要素。

全面評(píng)價(jià)內(nèi)部控制設(shè)計(jì)與運(yùn)行情況是內(nèi)部控制評(píng)價(jià)建立的核心指標(biāo)體系。

（三）內(nèi)部控制信息系統(tǒng)建設(shè)的主要步驟

企業(yè)內(nèi)部控制信息系統(tǒng)建設(shè)應(yīng)當(dāng)以較為完善的內(nèi)部控制體系建設(shè)為基礎(chǔ)和起點(diǎn)。企業(yè)在開展內(nèi)部控制體系建設(shè)的同時(shí)規(guī)劃內(nèi)部控制信息系統(tǒng)建設(shè)，一般采用的步驟如圖5。

（四）常見(jiàn)的內(nèi)部控制存在重大缺陷情形（如表24）

財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)部控制重大缺陷，即：上述缺陷影響企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)可靠性；非財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制重大缺陷，即：上述缺陷不影響財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)可靠。

（五）財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制缺陷（表25）

財(cái)務(wù)報(bào)表錯(cuò)報(bào)的重要程度取決于兩方面因素：

第一，該缺陷是否具備合理可能性，使得不能及時(shí)防止、發(fā)現(xiàn)并糾正因內(nèi)部控制導(dǎo)致的財(cái)務(wù)報(bào)表錯(cuò)報(bào)。

第二，該缺陷可能導(dǎo)致錯(cuò)報(bào)金額的大小。

（六）內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的方法

包括七種方法，一般了解。

（七）內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的程序

包括六步驟，一般了解。

八、第六章企業(yè)成本管理重點(diǎn)內(nèi)容解析（圖6）

九、第七章企業(yè)并購(gòu)重點(diǎn)內(nèi)容解析

（一）企業(yè)并購(gòu)分類

1.按照并購(gòu)后雙方法人地位的變化情況劃分（表26）。

2.并購(gòu)雙方行業(yè)相關(guān)性劃分（表27）。

3.按照被購(gòu)企業(yè)意愿劃分（表28）。

4.按照并購(gòu)的形式劃分（表29）。

5.按照并購(gòu)支付的方式劃分（表30）。

（二）并購(gòu)流程

1.制定并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃。

2.選擇并購(gòu)對(duì)象。

3.制定并購(gòu)方案。

4.提交并購(gòu)報(bào)告。

5.開展資產(chǎn)評(píng)估。

6.談判簽約。

7.辦理股（產(chǎn)）權(quán)轉(zhuǎn)讓。

8.支付對(duì)價(jià)。

9.并購(gòu)整合。

十、第八章金融工具會(huì)計(jì)重點(diǎn)內(nèi)容解析

（一）金融資產(chǎn)的分類（表31）

（二）股權(quán)激勵(lì)方式

1.股票期權(quán)（表32）。

2.限制性股票（表33）。

3.股票增值權(quán)（表34）。

4.虛擬股票（表35）。

5.業(yè)績(jī)股票（表36）。

（三）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件（表37）

十一、第九章企業(yè)合并與合并財(cái)務(wù)報(bào)表重點(diǎn)內(nèi)容解析

（一）通過(guò)多次交易分步實(shí)現(xiàn)的同一控制下企業(yè)合并的處理（表38）

（二）通過(guò)多次交易分步實(shí)現(xiàn)的非同一控制下企業(yè)合并的處理（表39）

十二、第十章行政事業(yè)單位預(yù)算管理會(huì)計(jì)處理與內(nèi)部控制重點(diǎn)內(nèi)容解析

分散采購(gòu)與集中采購(gòu)（表40）

無(wú)論集中采購(gòu)還是分散采購(gòu)，作為政府采購(gòu)的兩種執(zhí)行模式，兩者互有優(yōu)勢(shì)，相互補(bǔ)充。但同作為一種政府采購(gòu)行為，采購(gòu)人或其委托的采購(gòu)機(jī)構(gòu)都必須遵循政府采購(gòu)公開透明、公平競(jìng)爭(zhēng)、公正和誠(chéng)實(shí)信用的原則，按照《政府采購(gòu)法》和其他有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的采購(gòu)方式和采購(gòu)程序組織實(shí)施采購(gòu)活動(dòng)，并自覺(jué)接受同級(jí)財(cái)政部門和有關(guān)部門的監(jiān)督、管理。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 全國(guó)會(huì)計(jì)專業(yè)技術(shù)資格考試領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室[M].高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)科目考試大綱，2015.

[2] 財(cái)政部.行政事業(yè)單位會(huì)計(jì)制度[A].2013.

篇4

關(guān)鍵詞：并購(gòu)；并購(gòu)動(dòng)機(jī)；存在問(wèn)題

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1009-9166（2011）026(C)-0307-01

引言：企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下謀求自身發(fā)展和提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要戰(zhàn)略，也是企業(yè)優(yōu)化資源配置和追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)的必要手段。美國(guó)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主喬治•斯蒂格勒曾經(jīng)說(shuō)過(guò)“沒(méi)有一個(gè)美國(guó)大企業(yè)不是通過(guò)某種程度或者某種方式的兼并、收購(gòu)而成長(zhǎng)起來(lái)的”。在我國(guó)，并購(gòu)的實(shí)踐時(shí)間并不長(zhǎng)，但其發(fā)展速度之快，規(guī)模之大，形勢(shì)之猛還是令人驚訝的。2003年上半年，我國(guó)并購(gòu)交易量高達(dá)490起，同比增長(zhǎng)100%，交易金額達(dá)到362.2億元，同比增長(zhǎng)190%。2005年，我國(guó)上市公司并購(gòu)交易量已超過(guò)500起，并購(gòu)金額也達(dá)到了600多億元人民幣。2010年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)完成并購(gòu)交易數(shù)量高達(dá)622起，并購(gòu)金額達(dá)348.03億美元。并購(gòu)作為一種提高資源配置的經(jīng)濟(jì)行為，為什么會(huì)呈現(xiàn)出如此蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)呢？究竟是什么原因驅(qū)使這么多的企業(yè)熱衷于并購(gòu)行為？我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)并購(gòu)又存在哪些問(wèn)題？企業(yè)在并購(gòu)中如何保證并購(gòu)行為的成功呢？面對(duì)這些問(wèn)題，本文意在分析我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)，并為我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)并購(gòu)行為提供一些建議。

一、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析

西方研究界關(guān)于企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的理論有很多，例如系統(tǒng)效應(yīng)理論、多元化經(jīng)營(yíng)理論、規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、價(jià)值低估理論、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)理論等。這些理論在一定程度上也能解釋我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)，但是由于國(guó)情以及上市公司狀況不同，這些理論也不能一味的洋為中用。因此，結(jié)合我國(guó)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀，從我國(guó)的基本國(guó)情出發(fā)，提出幾下幾個(gè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)：

（一）追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，謀求企業(yè)利潤(rùn)最大化。以追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)為目的進(jìn)行并購(gòu)重組的公司多處在成長(zhǎng)期，該企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)空間較大，有較好的發(fā)展前景，但是其本身產(chǎn)能尚未達(dá)到經(jīng)濟(jì)規(guī)模，成本投入的邊際收益率高于平均利潤(rùn)率，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)率低于同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)率，這些企業(yè)迫切的需要擴(kuò)大其生產(chǎn)規(guī)模以降低其成本從而提高其利潤(rùn)率。（二）追求多元化經(jīng)營(yíng)，為企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展做出戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型。多元化經(jīng)營(yíng)的理念源于“不能把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”。以多元化經(jīng)營(yíng)為目的的并購(gòu)利用了不同行業(yè)的收益波動(dòng)性，為企業(yè)尋求一個(gè)最好的利潤(rùn)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)投資組合的最優(yōu)化。很多企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的戰(zhàn)略目標(biāo)，不但進(jìn)行主業(yè)擴(kuò)張，而且還選擇向其他行業(yè)和領(lǐng)域發(fā)展。（三）維護(hù)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)力，確保企業(yè)行業(yè)地位。企業(yè)以增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力為目的進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，大多數(shù)情況下是想在自身競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上不斷壯大自己實(shí)力，成為某個(gè)領(lǐng)域的“龍頭”。但是隨著現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)觀念的轉(zhuǎn)變，越來(lái)越多的企業(yè)把并購(gòu)看做是一個(gè)動(dòng)態(tài)的合作競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程。當(dāng)今經(jīng)濟(jì)以講求“雙贏”為目標(biāo)，因此合作競(jìng)爭(zhēng)是企業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。以往的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)踐表明，以合作的態(tài)度對(duì)待競(jìng)爭(zhēng)者比起充滿敵意的對(duì)抗更能取得成功。（四）政府動(dòng)機(jī)。政府動(dòng)機(jī)是指以政府力量為主要推動(dòng)力所進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)。政府機(jī)關(guān)通過(guò)自身掌握的某些經(jīng)濟(jì)政策來(lái)影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的運(yùn)行并對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)做出一些限制性規(guī)定，以“公共利益”為目標(biāo)對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組活動(dòng)。在很多情況下，政府參與企業(yè)并購(gòu)是為了解救虧損企業(yè)擺脫困境或者幫助困難企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)存在的問(wèn)題以及相關(guān)建議

（一）現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)并購(gòu)存在的問(wèn)題。1、政府干預(yù)過(guò)多以及市場(chǎng)監(jiān)管部門法律不健全。首先，在我國(guó)，大多數(shù)時(shí)候政府部門在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中扮演的角色是作為一個(gè)主體出現(xiàn)，特別是在面對(duì)國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)重組問(wèn)題上，常常會(huì)制定一些優(yōu)惠政策來(lái)鼓勵(lì)企業(yè)并購(gòu)。實(shí)際上，政府的這種行為限制了企業(yè)并購(gòu)的市場(chǎng)規(guī)模，將并購(gòu)只限制在強(qiáng)弱聯(lián)手方面，并不能使并購(gòu)發(fā)揮其正常的市場(chǎng)作用。其次，在市場(chǎng)監(jiān)管方面，關(guān)于并購(gòu)方面的法律法規(guī)還不夠健全，法律法規(guī)是規(guī)范企業(yè)市場(chǎng)并購(gòu)行為的必要手段，但是在我國(guó)，關(guān)于這方面的法律法規(guī)還是不夠完善，這導(dǎo)致一部分企業(yè)在并購(gòu)時(shí)無(wú)法可依，從而給整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)帶來(lái)了不好的影響。2、企業(yè)并購(gòu)前的盲目性和并購(gòu)后的整合問(wèn)題。一方面，企業(yè)并購(gòu)前的盲目性是指企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)前并沒(méi)有對(duì)自身和目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行深入的可行性分析，并購(gòu)目的模糊不清，并購(gòu)行為無(wú)章可循，從而導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。另一方面，企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿芍?，很多企業(yè)就認(rèn)為并購(gòu)已經(jīng)完成了，常常忽略并購(gòu)后的整合問(wèn)題，從而導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)后問(wèn)題層出不窮，使得并購(gòu)不但不能提高企業(yè)并購(gòu)績(jī)效，反而使得并購(gòu)績(jī)效不斷下降。（二）相關(guān)建議。1、對(duì)于政府和市場(chǎng)監(jiān)管部門而言，政府部門要明確自己在企業(yè)并購(gòu)中的作用，減少自身對(duì)于企業(yè)并購(gòu)行為的無(wú)效干預(yù)，在“保證市場(chǎng)有效競(jìng)爭(zhēng)”的前提下，發(fā)揮其公正公平的“并購(gòu)活動(dòng)裁判”的角色。同時(shí)，市場(chǎng)監(jiān)管部門要進(jìn)一步完善我國(guó)在企業(yè)并購(gòu)方面的法律法規(guī)，加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)管理，為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)提供一個(gè)健康良好的市場(chǎng)環(huán)境。2、對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，首先要明確自己的并購(gòu)目的，做好并購(gòu)前的前饋工作，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的財(cái)務(wù)分析，確保并購(gòu)的順利進(jìn)行；其次要著重于企業(yè)并購(gòu)后的整合工作，這主要包括企業(yè)的戰(zhàn)略方面、經(jīng)營(yíng)管理方面、財(cái)務(wù)方面、人力資源方面以及企業(yè)文化方面的整合等。只有切實(shí)的做好這些方面的整合，才能確保并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)能夠很好的相互融合，才能為并購(gòu)的成功奠定良好的基礎(chǔ)。

篇5

[關(guān)鍵詞] 企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

影響企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本因素可以歸納為兩個(gè)方面：

1.環(huán)境的不確定性

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)、利率匯率的變化,以及通貨膨脹等。從微觀上看，有并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和資金狀況的變化，有被收購(gòu)方進(jìn)行反收購(gòu)的可能性，還有并購(gòu)后整合過(guò)程中的變化等。所有這些變化都會(huì)使企業(yè)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時(shí)企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及法律、資產(chǎn)評(píng)估、人事、技術(shù)、管理、企業(yè)文化等多個(gè)領(lǐng)域，這些英文翻譯因素都可能成為導(dǎo)致并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定因素。

2.信息的不對(duì)稱性

由于客觀原因的存在，并購(gòu)雙方處于嚴(yán)重的信息不對(duì)稱地位。并購(gòu)方通常處于信息上的不利地位并因此面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司，并購(gòu)企業(yè)往往不能掌握足夠的信息。即使是上市公司，有時(shí)也會(huì)對(duì)其資產(chǎn)利用價(jià)值、富余人員、市場(chǎng)占有率和開拓能力了解不夠?qū)е抡想y度加大甚至失敗。

二、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

目前我國(guó)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的合理性受到諸多因素的影響：一是信息不對(duì)稱；二是企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系不健全，并購(gòu)活動(dòng)不能按照市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律來(lái)實(shí)施；三是服務(wù)于并購(gòu)的中介機(jī)構(gòu)相對(duì)缺乏，增加了企業(yè)的整合成本和風(fēng)險(xiǎn)。這些因素都增加了目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)資金通常是通過(guò)內(nèi)部融資和外部融資兩種渠道獲得，其風(fēng)險(xiǎn)也各有不同。內(nèi)部融資的籌資阻力小，無(wú)成本費(fèi)用，但其引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。大量采用內(nèi)部融資會(huì)占用企業(yè)的流動(dòng)資金，從而降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境的快速反映能力和調(diào)試能力，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而外部融資則會(huì)加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，安排不當(dāng)會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。另外，有些企業(yè)本身負(fù)債率已很高，再借款能力有限，即使舉債成功，并購(gòu)后也會(huì)由于企業(yè)負(fù)債過(guò)高，資本結(jié)構(gòu)惡化，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。

3.并購(gòu)后資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)后債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，又缺乏短期融資，而出現(xiàn)支付困難的情況，在現(xiàn)金支付的并購(gòu)企業(yè)中表現(xiàn)尤為突出。通常目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率極高，使得并購(gòu)后企業(yè)的負(fù)債比率大幅度的上升，資本的安全性降低。如果并購(gòu)方融資能力不佳，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，流動(dòng)比率就會(huì)因此大幅度下降，給并購(gòu)方帶來(lái)資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 。

4.整合過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

首先，并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)，由于相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)職能、財(cái)務(wù)管理制度等因素的影響，導(dǎo)致了財(cái)務(wù)收益與預(yù)期發(fā)生背離的可能性。其次，由于企業(yè)財(cái)務(wù)組織內(nèi)部管理主體善意或惡意的失誤、監(jiān)控不力等情況的存在，也會(huì)引發(fā)整合過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)遭受損失。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

1.并購(gòu)前進(jìn)行謹(jǐn)慎的可行性分析

在確定目標(biāo)企業(yè)前，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進(jìn)行審慎的調(diào)查與評(píng)估，從中發(fā)現(xiàn)有利和不利的因素。通過(guò)嚴(yán)格的調(diào)查分析，選擇適合的目標(biāo)企業(yè)，從而降低并購(gòu)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與損失。

2.提高信息質(zhì)量，不過(guò)分依賴財(cái)務(wù)報(bào)表

目標(biāo)企業(yè)確定后，并購(gòu)方應(yīng)通過(guò)各種渠道對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行全面調(diào)查。財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)疑是重要的信息資料，但同時(shí)也應(yīng)看到其固有的缺陷。財(cái)務(wù)報(bào)表反映的只是企業(yè)在過(guò)去的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量，對(duì)于未決訴訟、重大售后退貨、對(duì)外擔(dān)保、自然損失所導(dǎo)致的或有事項(xiàng)或期后事項(xiàng)，會(huì)計(jì)制度中雖然要求在附注中予以批露，但仍有很大的選擇空間，目標(biāo)企業(yè)可以依據(jù)自身需要選擇披露與否和批露程度。因此并購(gòu)方不能過(guò)分倚重財(cái)務(wù)報(bào)表，而應(yīng)充分利用表外資源。

3.嚴(yán)格編制資金預(yù)算表，降低融資支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)行為之前，應(yīng)對(duì)并購(gòu)各環(huán)節(jié)的資金需求進(jìn)行周密的預(yù)測(cè)，并根據(jù)并購(gòu)資金的支付時(shí)間、數(shù)量編制資金預(yù)算表，幫助企業(yè)合理安排資金的籌集與使用，保持資本結(jié)構(gòu)的合理性，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。切忌短債長(zhǎng)投，應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系，通過(guò)建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。

4.確定財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型

要準(zhǔn)確及時(shí)地識(shí)別防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。利用某些財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的變化趨勢(shì)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和監(jiān)控。針對(duì)不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度和狀況，采取果斷的排警對(duì)策。按照財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的性質(zhì)及反映財(cái)務(wù)狀況能力的大小，常用于預(yù)警財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的比率有：現(xiàn)金債務(wù)總額比、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率等。

5.加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)后的整合是防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本措施

并購(gòu)成功與否很大程度上取決于并購(gòu)后的整合。只有將資源有效地整合在一起，才能真正推動(dòng)企業(yè)的成長(zhǎng)。首先，并購(gòu)方應(yīng)向被并購(gòu)企業(yè)委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，以更好地執(zhí)行并購(gòu)方的財(cái)務(wù)資金管理制度，移植其管理模式。其次，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的產(chǎn)權(quán)控制，保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一體化，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。最后，加強(qiáng)溝通，消除文化障礙。通過(guò)雙方有效的信息溝通，達(dá)到減少誤解和沖突、整合企業(yè)文化的目的。

四、結(jié)束語(yǔ)

并購(gòu)既能為企業(yè)創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，又存在著極大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避是否有效，很大程度上決定了企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的成敗。本文在對(duì)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，提出了風(fēng)險(xiǎn)防范措施，并購(gòu)雙方只有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有效的規(guī)避才能使并購(gòu)達(dá)到預(yù)期的目的。

參考文獻(xiàn):

[1]胥朝陽(yáng):企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理.北京:中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2004

[2]張友棠:財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理研究.中國(guó)人名大學(xué)出版社，2005

篇6

關(guān)鍵字：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

企業(yè)并購(gòu)方根據(jù)并購(gòu)協(xié)議取得被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)或經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，僅僅走完了資產(chǎn)調(diào)整過(guò)程。在這之后包括財(cái)務(wù)整合、產(chǎn)業(yè)整合、組織人事管理整合、機(jī)制整合及企業(yè)文化整合等的全方位整合過(guò)程，才是企業(yè)經(jīng)營(yíng)由插曲向主題回歸的過(guò)程，磨合效果的好壞將更直接地影響企業(yè)資產(chǎn)重組的效益和并購(gòu)后企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)狀況。事實(shí)上，許多著名并購(gòu)案例以失敗告終，其主要原因就是并購(gòu)后未能實(shí)現(xiàn)有效、迅速的整合。所以，企業(yè)完成并購(gòu)行為后，如何通過(guò)及時(shí)、有效的整合，使并購(gòu)雙方在各方面實(shí)現(xiàn)一體化融合，提高整體企業(yè)的共同業(yè)績(jī)，達(dá)到整合后企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)，是擺在并購(gòu)企業(yè)面前的一個(gè)艱巨任務(wù)。具體措施如下：

1.并購(gòu)方向被并購(gòu)方委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。

為了更好地執(zhí)行并購(gòu)方制定的財(cái)務(wù)資金管理制度，移植并購(gòu)方的管理模式，并購(gòu)方應(yīng)向被并購(gòu)方委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。可試行將財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人列為并購(gòu)方財(cái)務(wù)部門的編制人員，由并購(gòu)方直接委派并接受并購(gòu)方公司的考評(píng)、負(fù)責(zé)被并購(gòu)方的會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理工作，參與被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)決策。

2.并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)行嚴(yán)格的產(chǎn)權(quán)控制。

①并購(gòu)方應(yīng)該規(guī)定被并購(gòu)方的一系列報(bào)告制度。例如，被并購(gòu)方在進(jìn)行下述經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，應(yīng)事前向并購(gòu)方報(bào)告：有關(guān)公司資本的增加或減少；新的事業(yè)計(jì)劃和設(shè)備投資；年度預(yù)算和決算；公司章程的變更；重大合同的簽訂；其他重要事情。

②并購(gòu)方母公司與被并購(gòu)方公司之間應(yīng)建立定期的信息交流制度：如每年一次的年度計(jì)劃研究會(huì)議，中期計(jì)劃報(bào)告會(huì)。

③并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)公司應(yīng)建立一整套業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)考核制度，其中包括定量指標(biāo)考核和定性分析?？己嗣堪肽昊蛞荒赀M(jìn)行一次。

④并購(gòu)方與被并購(gòu)方生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一體化。并購(gòu)方應(yīng)在把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，以長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略眼光對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)行整合，逐步調(diào)整被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略，提高其獲利能力，使之納入并購(gòu)后企業(yè)整體的營(yíng)運(yùn)軌道。例如，雙方的某些設(shè)備和生產(chǎn)線存在重復(fù)建設(shè)問(wèn)題，需要加以歸并；或是由于某些機(jī)構(gòu)、部門的設(shè)置和功能與總體規(guī)劃不相符合，而需要裁并或新設(shè)等。通過(guò)各種形式的互補(bǔ)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的能動(dòng)轉(zhuǎn)換，并在充分利用企業(yè)現(xiàn)有核心能力的同時(shí)得以有機(jī)拓展，進(jìn)而使并購(gòu)后的企業(yè)在客戶、供銷渠道、產(chǎn)品策略和細(xì)分市場(chǎng)等方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。

3.實(shí)行全面預(yù)算、動(dòng)態(tài)監(jiān)控及內(nèi)部審計(jì)，以防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)之后，應(yīng)對(duì)新企業(yè)的財(cái)務(wù)管理進(jìn)行全面整合。

①以全面預(yù)算為導(dǎo)向，突出財(cái)務(wù)預(yù)算的中心地位。它將涉及公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各種活動(dòng)和有關(guān)環(huán)節(jié)，包括銷售、生產(chǎn)、采購(gòu)、庫(kù)存、資金等予以量化并納入預(yù)算管理體系，做到全面、合理、具體。

②以綜合效益、成本費(fèi)用及現(xiàn)金流量作為預(yù)算管理的重要環(huán)節(jié)，突出現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的功用。

③按照預(yù)算規(guī)劃及有關(guān)指標(biāo)，對(duì)下屬各部門實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行及時(shí)跟蹤、反饋、及考評(píng)，實(shí)行按季考核、年度清算的監(jiān)控辦法。推行全面預(yù)算管理，從整體上對(duì)成本費(fèi)用、現(xiàn)金流量、投資規(guī)模、負(fù)債比例、資本結(jié)構(gòu)及人員編制等實(shí)施有效的調(diào)控，從而為企業(yè)的各項(xiàng)決策提供合理、可靠的依據(jù)。

在全面預(yù)算的基礎(chǔ)上，以現(xiàn)金流為紐帶、信息流為依據(jù)，對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)行全過(guò)程的動(dòng)態(tài)監(jiān)控，以全面防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

①加強(qiáng)資金的規(guī)劃與控制，避免支付風(fēng)險(xiǎn)。深入分析資金占用情況，合理確定存貨及應(yīng)收賬款的規(guī)模，盤活流動(dòng)資產(chǎn)存量，優(yōu)化流動(dòng)資金結(jié)構(gòu)。

②實(shí)行應(yīng)收賬款責(zé)任制，控制信用風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)方應(yīng)對(duì)應(yīng)收賬款實(shí)行嚴(yán)格的責(zé)任制，按照“誰(shuí)形成，誰(shuí)負(fù)責(zé)”的原則，根據(jù)帳齡長(zhǎng)短及逾期情況，分別采用經(jīng)濟(jì)處罰、崗位處罰、行政處分等不同的辦法促進(jìn)清欠和加強(qiáng)管理。同時(shí)，嚴(yán)格事前與事中管理。

③實(shí)行固定資產(chǎn)封閉管理，防止過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)，所有購(gòu)建項(xiàng)目均須采用公開招標(biāo)方式擇優(yōu)選定施工單位，公司相關(guān)部門抽調(diào)人員組成項(xiàng)目小組，各成員之間互相制約，共同參與對(duì)工程項(xiàng)目全過(guò)程的監(jiān)控，并承擔(dān)連帶責(zé)任。

④加強(qiáng)投資項(xiàng)目的內(nèi)部審核與管理，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。許多企業(yè)之所以經(jīng)營(yíng)不善終被他人收購(gòu)，很大程度上是由于投資項(xiàng)目決策失誤所致。因此企業(yè)并購(gòu)之后，為防止重蹈覆轍，應(yīng)建立科學(xué)的對(duì)外投資決策程序，并實(shí)行重大投資決策的責(zé)任制度。投資項(xiàng)目立項(xiàng)前，必須進(jìn)行充分的可行性分析與評(píng)估，擬定投資方案并提交并購(gòu)方投資審議會(huì)審議，形成咨詢意見(jiàn)或決策建議，報(bào)并購(gòu)方高層管理當(dāng)局決策；投資項(xiàng)目一經(jīng)立項(xiàng)，則須確定項(xiàng)目執(zhí)行人和監(jiān)督人，共同與企業(yè)簽訂項(xiàng)目責(zé)任書，執(zhí)行和跟蹤項(xiàng)目的實(shí)施情況，監(jiān)督項(xiàng)目的運(yùn)作過(guò)程，并加強(qiáng)有關(guān)的財(cái)務(wù)管理；投資項(xiàng)目完成后，并購(gòu)方應(yīng)對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)進(jìn)行定期審計(jì)，對(duì)于因責(zé)任人的過(guò)錯(cuò)而造成投資損失的，按規(guī)定追究責(zé)任。

⑤不斷改進(jìn)以財(cái)務(wù)信息為主的經(jīng)濟(jì)信息管理系統(tǒng)，大力加強(qiáng)相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)，為實(shí)現(xiàn)全過(guò)程的動(dòng)態(tài)監(jiān)控，防范和控制各種風(fēng)險(xiǎn)提供信息與技術(shù)上的支持。被并購(gòu)方應(yīng)定期將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)通過(guò)財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)傳送至并購(gòu)方總部，使得并購(gòu)方高層管理當(dāng)局能及時(shí)掌握各公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況與財(cái)務(wù)變動(dòng)狀況，以做出正確的決策或修正性決定，并對(duì)被并購(gòu)公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行適時(shí)的指導(dǎo)與監(jiān)控。

參考文獻(xiàn)：

1.鄭磊編著，《企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理》，清華大學(xué)出版社，2004年9月第1版。

篇7

關(guān)鍵詞:跨國(guó)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；風(fēng)險(xiǎn)防范

目前，中國(guó)政府正大力推動(dòng)“一帶一路”偉大戰(zhàn)略的實(shí)施，中國(guó)企業(yè)“走出去”面臨非常好的機(jī)遇。跨國(guó)并購(gòu)是中國(guó)企業(yè)“走出去”的一種重要形式，有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)規(guī)避國(guó)外行業(yè)進(jìn)入門檻和壁壘，在較短的時(shí)間內(nèi)迅速擴(kuò)大規(guī)模，進(jìn)行產(chǎn)能合作，取得協(xié)同效應(yīng)，提高經(jīng)營(yíng)效益。但是近年來(lái)我國(guó)許多企業(yè)進(jìn)行的跨國(guó)并購(gòu)效益卻普遍不太理想。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)顯示，我國(guó)境外兼并收購(gòu)的企業(yè)，只有三分之一處于盈利和持平狀態(tài)，也就是說(shuō)，我國(guó)企業(yè)有67%的海外并購(gòu)不成功。分析跨國(guó)并購(gòu)的案例可知，每起失敗的跨國(guó)并購(gòu)，無(wú)論源于何種風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)成本影響到并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何識(shí)別、防范跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)必須解決的重要問(wèn)題。

一、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中，由并購(gòu)決策、定價(jià)、融資與支付和財(cái)務(wù)整合等各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，導(dǎo)致并購(gòu)實(shí)現(xiàn)價(jià)值與并購(gòu)預(yù)期價(jià)值之間產(chǎn)生重大負(fù)差異，從而引起企業(yè)資金供應(yīng)緊張、甚至資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，是多種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值上的綜合體現(xiàn)。由于跨國(guó)并購(gòu)涉及到不同的兩個(gè)國(guó)家的企業(yè)，并購(gòu)方往往對(duì)境外并購(gòu)市場(chǎng)和并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)的熟悉程度比對(duì)國(guó)內(nèi)的要低，受諸多不確定性因素的影響，跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大于國(guó)內(nèi)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

(一)跨國(guó)并購(gòu)的戰(zhàn)略決策

風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)的戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)前對(duì)自身狀況分析不足，對(duì)戰(zhàn)略需求考慮不充分而盲目并購(gòu)從而給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)跨國(guó)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)

風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)中對(duì)協(xié)同效益預(yù)計(jì)的偏。

(三)跨國(guó)并購(gòu)的估值風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)

企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)中，由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的偏差而導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。目標(biāo)企業(yè)估值的依據(jù)是對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值估算和目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)信息，相應(yīng)的其風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自這兩個(gè)方面：目標(biāo)企業(yè)提供財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值行估算的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)平安人壽并購(gòu)富通集團(tuán)的失敗案例中富通集團(tuán)隱瞞了其高達(dá)57億歐元的債務(wù)抵押債券，并購(gòu)估值明顯偏高引起的估值風(fēng)險(xiǎn)是其并購(gòu)失敗的重要原因。

(四)融資和支付

風(fēng)險(xiǎn)融資方式和支付方式相輔相成，共同影響并購(gòu)的具體形式。融資和支付風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中能否按時(shí)按量籌集到所需的資金來(lái)確保并購(gòu)順利完成的不確定性以及相應(yīng)的現(xiàn)金短缺或股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)?？鐕?guó)并購(gòu)需要大量資金，需要解決資金從哪里來(lái)，如何支付的問(wèn)題。吉利并購(gòu)沃爾沃過(guò)程中設(shè)計(jì)了綜合性的“設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)隔離帶+賣方融資+收購(gòu)方權(quán)益融資+不確定性調(diào)整權(quán)+按交割資產(chǎn)支付”的五位一體的融資和支付方式，有效化解了收購(gòu)過(guò)程的融資和支付風(fēng)險(xiǎn)，值得借鑒。

(五)匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率

風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)中匯率波動(dòng)影響企業(yè)并購(gòu)成本的風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)是跨國(guó)并購(gòu)中最常見(jiàn)的問(wèn)題。跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)往往由于浮動(dòng)匯率而增添附加成本,并購(gòu)方所支付的有效價(jià)格與成本會(huì)受本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的相對(duì)強(qiáng)弱的影響,被并購(gòu)企業(yè)的生產(chǎn)成本以及母公司的利潤(rùn)在一定程度上也會(huì)受到影響。當(dāng)目標(biāo)公司所在國(guó)貨幣相對(duì)于并購(gòu)方本幣趨于升值時(shí),并購(gòu)方也可能要支付更多的本幣。如果融資貨幣是目標(biāo)國(guó)貨幣,則會(huì)增加融資成本,因而可能遭受目標(biāo)國(guó)貨幣升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)損失。另外，貨幣兌換限制會(huì)使本幣無(wú)法自由兌換為可自由交易的外幣，延遲或阻止貨幣的匯回國(guó)內(nèi)，形成兌換風(fēng)險(xiǎn)。

(六)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是指在整合階段由于并購(gòu)雙方財(cái)務(wù)組織機(jī)制不匹配，并購(gòu)后企業(yè)資本運(yùn)作不合理使得并購(gòu)不能發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在完成并購(gòu)前期的準(zhǔn)備工作和并購(gòu)中的交易過(guò)程之后，并購(gòu)過(guò)程也僅僅是進(jìn)行了一半而已，并購(gòu)后的整合工作才是并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵所在，但這往往又被很多企業(yè)所忽視，從而造成并購(gòu)效果不理想，嚴(yán)重者甚至直接導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。有些企業(yè)在整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中往往對(duì)財(cái)務(wù)整合的要求、目的、方法和步驟等疏于計(jì)劃和執(zhí)行，甚至一些整合方案僅僅止步于紙上而已，由此造成了后續(xù)的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

(一)制定明確的企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略

企業(yè)的并購(gòu)首先要有明確的并購(gòu)戰(zhàn)略，不能僅僅看到企業(yè)短期效益，應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期效益。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)在做并購(gòu)戰(zhàn)略決策時(shí)應(yīng)當(dāng)詳細(xì)分析自身資源和條件，做好戰(zhàn)略并購(gòu)規(guī)劃，提前做好并購(gòu)準(zhǔn)備，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理篩選，選擇合適的并購(gòu)機(jī)會(huì)。吉利并購(gòu)澳大利亞DSI變速器公司成功的主要原因就是吉利在整體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和升級(jí)目標(biāo)的基礎(chǔ)上制定了明確的并購(gòu)戰(zhàn)略，準(zhǔn)備充分，抓住了合適的并購(gòu)時(shí)機(jī)，從而利用DSI全系列自動(dòng)變速器的技術(shù)優(yōu)勢(shì)彌補(bǔ)了自己的技術(shù)短板，為吉利汽車進(jìn)一步提升產(chǎn)品質(zhì)量與品質(zhì)提供了支撐。

(二)在并購(gòu)可行性分析時(shí)合理預(yù)計(jì)和量化協(xié)同效應(yīng)

并購(gòu)的動(dòng)因是雙方能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，但是這種協(xié)同效應(yīng)很難預(yù)計(jì)和量化。美國(guó)商人巴里•迪勒就指出：“這其中肯定存在著協(xié)同效應(yīng)，但我還不知道它在哪里，現(xiàn)在就想把它說(shuō)個(gè)明白簡(jiǎn)直就象是癡人說(shuō)夢(mèng)”。盡管如此，由于協(xié)同效應(yīng)預(yù)計(jì)能為并購(gòu)決策提供依據(jù)，并為以后的并購(gòu)整合提供指引，因此，預(yù)計(jì)和量化協(xié)同效應(yīng)十分必要。并購(gòu)的協(xié)同效益一般體現(xiàn)為營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)和營(yíng)業(yè)成本降低，在并購(gòu)可行性分析時(shí)需要合理預(yù)計(jì)并購(gòu)帶來(lái)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)和營(yíng)業(yè)成本降低，估計(jì)出協(xié)同效應(yīng)的大小，從而減少落入?yún)f(xié)同效應(yīng)陷阱的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)充分做好盡職調(diào)查工作，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理估值

對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值估算的不確定性源于信息不對(duì)稱，因此，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用有效的方法減少信息不對(duì)稱的影響。首先，聘用外部中介團(tuán)隊(duì)做好盡職調(diào)查工作，對(duì)目標(biāo)企業(yè)目前的技術(shù)能力、管理能力、盈利能力等進(jìn)行綜合評(píng)估，并對(duì)企業(yè)預(yù)期盈利水平進(jìn)行預(yù)測(cè)，為跨國(guó)并購(gòu)決策、并購(gòu)的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、并購(gòu)相關(guān)協(xié)議關(guān)鍵條款的設(shè)計(jì)提供客觀依據(jù)。聘請(qǐng)的外部并購(gòu)中介團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)當(dāng)具有相應(yīng)的專業(yè)勝任能力。其次，綜合運(yùn)用收益法(現(xiàn)金流量折現(xiàn)法)、市場(chǎng)法(可比企業(yè)分析法和可比交易分析法)和成本法等多種價(jià)值評(píng)估方法確定目標(biāo)企業(yè)合理價(jià)值，防范單一方法計(jì)算結(jié)果的偏差風(fēng)險(xiǎn)。

(四)合理確定資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)融資渠道的多元化

并購(gòu)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)與股權(quán)應(yīng)當(dāng)相互匹配。如果債務(wù)資本的比例過(guò)高，雖然財(cái)務(wù)杠桿的作用很大，但是卻會(huì)帶來(lái)還本付息的壓力。而如果股權(quán)資本比例過(guò)高，那么就會(huì)稀釋并購(gòu)企業(yè)股東股權(quán)，損害股東利益。企業(yè)要合理確定融資資本結(jié)構(gòu)，以使并購(gòu)融資成本與風(fēng)險(xiǎn)最小。融資渠道多元化一方面有利于降低融資成本，另一方面有利于降低融資風(fēng)險(xiǎn)。融資渠道的多元化與投資的多元化一樣，都有利于規(guī)避單一渠道所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，防止融資渠道單一導(dǎo)致資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

(五)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)要利用金融工具

目前規(guī)避匯率變化所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的金融工具有多種：第一預(yù)先與外匯銀行簽訂外匯的購(gòu)買或出售遠(yuǎn)期合同，在將來(lái)的某個(gè)時(shí)間用已敲定的匯率買賣兩種貨幣。第二是套期保值。為了使得資本與實(shí)物交易的幣種、金額、期限都相同，我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)前可以同時(shí)買進(jìn)或賣出合同外幣。第三是外匯期權(quán)。有買入看漲外匯期權(quán)和買入看跌期權(quán)。比如，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)前買一份看漲期權(quán)，并購(gòu)時(shí)，倘若外幣價(jià)格上升時(shí)可以選擇執(zhí)行期權(quán)，抵消了獲利與受到的財(cái)務(wù)損失，顯然起到了保值作用；相反如果外幣價(jià)格下降，則可以不執(zhí)行期權(quán)，也就是說(shuō)現(xiàn)款的獲利能彌補(bǔ)相關(guān)財(cái)務(wù)損失。

(六)剛?cè)岵?jì)，做好財(cái)務(wù)整合工作

并購(gòu)之前構(gòu)建起跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)人員培養(yǎng)和儲(chǔ)備系統(tǒng)，為前期并購(gòu)和后期整合提供人才保障。財(cái)務(wù)人員要盡早的參與到并購(gòu)工作中，為并購(gòu)工作提供專業(yè)意見(jiàn)。當(dāng)?shù)刎?cái)務(wù)人員盡量留用，以利用他們熟悉東道國(guó)法律、稅收和會(huì)計(jì)制度的優(yōu)勢(shì)，在此基礎(chǔ)上委派財(cái)務(wù)總監(jiān)，保證對(duì)被并購(gòu)方的控制權(quán)，使所有者監(jiān)督能夠落實(shí)到企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與財(cái)務(wù)收支之中。對(duì)被并購(gòu)企業(yè)實(shí)施嚴(yán)格的財(cái)務(wù)管理控制，建立一系列的報(bào)告制度、信息交流制度、審批權(quán)限制度等，實(shí)施全面預(yù)算管理。統(tǒng)一會(huì)計(jì)核算體系和會(huì)計(jì)政策，保證會(huì)計(jì)信息相互可比，便于合并會(huì)計(jì)報(bào)表。涉及員工的考核指標(biāo)、崗位薪酬、福利待遇、費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)等方面的財(cái)務(wù)整合內(nèi)容需要進(jìn)行廣泛研究和細(xì)致的宣傳說(shuō)服工作，采取適當(dāng)?shù)募?lì)措施調(diào)動(dòng)員工的積極性和創(chuàng)造性。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊柳,吳泗宗,佟愛(ài)琴.我國(guó)制造業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究[J].財(cái)會(huì)通訊：綜合(下).2009年第10期

[2]羅欣.我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究[J].商情.2012年第7期

篇8

企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)公司通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司的一定程度的控制權(quán)，以實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的一種經(jīng)濟(jì)行為，即企業(yè)之間的合并與收購(gòu)行為。企業(yè)合并是指一個(gè)企業(yè)與另一個(gè)企業(yè)實(shí)行股權(quán)聯(lián)合或獲得另一個(gè)企業(yè)凈資產(chǎn)的控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，而將各獨(dú)立的企業(yè)組成一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體。按我國(guó)《公司法》規(guī)定：公司合并可采取吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。收購(gòu)是指企業(yè)通過(guò)現(xiàn)金或者股權(quán)方式收購(gòu)其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。合并和收購(gòu)兩者密切關(guān)聯(lián)，它們從不同角度界定了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為。

二、跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義是企業(yè)全部資本中債務(wù)資本比率的變化給企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的不確定性。并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，意義更為豐富。一項(xiàng)完整的并購(gòu)活動(dòng)通常包括目標(biāo)企業(yè)的選擇，目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，并購(gòu)的可行性分析，并購(gòu)資金的湊措，出價(jià)方式的選擇以及并購(gòu)后的整合等。這些過(guò)程都可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)講，跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。

2.跨國(guó)并購(gòu)決策階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析

在并購(gòu)決策階段，企業(yè)必須制定戰(zhàn)略目標(biāo)，合理評(píng)價(jià)本企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、管理狀況，資金運(yùn)行情況等，并對(duì)潛在的收購(gòu)對(duì)象進(jìn)行盡職調(diào)查，盡職調(diào)查的四個(gè)主要方面，即戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、法律和運(yùn)營(yíng)。同時(shí)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)環(huán)境的考察也是必不可少的，綜合考慮一下，看企業(yè)是否有足夠的實(shí)力去實(shí)施并購(gòu)。這個(gè)過(guò)程中存在著，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)等。

三、跨國(guó)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

1.注重改善信息不對(duì)稱的情況

由于并購(gòu)企業(yè)雙方的信息不對(duì)稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該盡量避免惡意并購(gòu)，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)估。并購(gòu)活動(dòng)之前的盡職調(diào)查會(huì)減少并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)活動(dòng)中，信息的透明度、信息的真實(shí)性是并購(gòu)企業(yè)關(guān)鍵的問(wèn)題。盡量減少信息不對(duì)稱是降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的重要措施之一。通過(guò)詳細(xì)的調(diào)查分析，能夠發(fā)現(xiàn)許多公開信息之外的對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有著重大潛在影響的信息；同時(shí)，也可以通過(guò)對(duì)信息的綜合分析使決策更加準(zhǔn)確。

這一問(wèn)題的解決，可以通過(guò)投資銀行。投資銀行在企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)中主要扮演收購(gòu)經(jīng)紀(jì)人和財(cái)務(wù)顧問(wèn)的角色，可以委托投資銀行對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，財(cái)務(wù)狀況及盈利能力、現(xiàn)金流量等情況，做個(gè)詳細(xì)的調(diào)查和評(píng)估預(yù)測(cè)，這樣能夠幫助并購(gòu)企業(yè)更全面，更真實(shí)地了解目標(biāo)企業(yè)的情況，改善信息不對(duì)稱的情況，降低由信息不對(duì)稱引起的各種風(fēng)險(xiǎn)。

采用恰當(dāng)?shù)氖召?gòu)估計(jì)模型，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，以降低目標(biāo)企業(yè)的估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，改善信息不對(duì)稱狀況。采用不同的價(jià)值評(píng)估方法，對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。由于企業(yè)價(jià)值的估價(jià)方法有很多，如貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價(jià)值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場(chǎng)價(jià)格法和清算價(jià)值法等，因此并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以掌握的資料信息充分與否等因素來(lái)決定目標(biāo)公司的合理評(píng)估方法，合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值。

2.注重有效地降低融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)地籌集到足額的資金，可以保證并購(gòu)的順利進(jìn)行。因此，從資金的支付方式、時(shí)間和數(shù)量上的合理安排等方面來(lái)有效降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

首先是資金支付方式的選擇。支付方式的選擇對(duì)并購(gòu)雙方的收益都會(huì)產(chǎn)生顯著的影響，恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞侥芤宰畹偷某杀緦?shí)現(xiàn)足夠大的控制力。企業(yè)的融資能力決定了并購(gòu)的支付方式，并購(gòu)的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付、賣方融資和混合支付。其中現(xiàn)金支付方式，對(duì)并購(gòu)企業(yè)的即時(shí)支付能力要求最高。股票支付方式，減少即時(shí)支付的壓力的同時(shí)能夠增加被并企業(yè)股東的盈利，但是可能給并購(gòu)企業(yè)的股份結(jié)構(gòu)帶來(lái)改變和影響。選擇不同的支付方式要根據(jù)企業(yè)的具體情況，來(lái)制定切實(shí)可行的計(jì)劃。其次是融資的時(shí)間上的安排。如果融資安排不當(dāng)或前后不銜接都有可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。融資超前會(huì)造成利息損失，融資滯后則直接影響到整個(gè)并購(gòu)計(jì)劃的順利實(shí)施，甚至可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗。因此選擇準(zhǔn)確的融資時(shí)機(jī)是非常重要的。

3.注重并購(gòu)后的整合

一項(xiàng)全球范圍內(nèi)的并購(gòu)研究報(bào)告指出，在并購(gòu)的不同階段失敗的概率也大不相同：在并購(gòu)前和并購(gòu)中分別為30%和17%，而在并購(gòu)后的整合階段失敗的可能性則高達(dá)53%。由此可見(jiàn)，很多并購(gòu)行為的失敗是由于并購(gòu)后的整合階段的失誤而導(dǎo)致的。

篇9

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔ０▋蓪雍x：兼并和收購(gòu)，是企業(yè)法人利用合法手段獲得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為總稱，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)和運(yùn)行資本運(yùn)作的主要形式[1]。自愿平等、等價(jià)有償是其遵守的最基本原則。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的今天，對(duì)于需要重組和優(yōu)化資源配置的企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)是一種最有效的實(shí)現(xiàn)機(jī)制。許多國(guó)內(nèi)外的企業(yè)習(xí)慣把并購(gòu)當(dāng)為了占有中國(guó)的市場(chǎng)的手段，因此，在我國(guó)的并購(gòu)數(shù)量在不斷增加，然而企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)涉及資金數(shù)額較大，面臨巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。不言而喻，對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效評(píng)估和及時(shí)控制是并購(gòu)成功的關(guān)鍵。

一、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，通常會(huì)由于一些財(cái)務(wù)決策如并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等失誤而使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)問(wèn)題，甚至財(cái)務(wù)成果發(fā)生損失，這些問(wèn)題的不確定性就是我們所說(shuō)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。也或者是對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)信息的不對(duì)稱從而導(dǎo)致的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是并購(gòu)的價(jià)值與其價(jià)值實(shí)現(xiàn)的嚴(yán)重負(fù)偏離的情況而產(chǎn)生的企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)困境，這些風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)是形影不離的[2]。

二、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類

1.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)活動(dòng)初期對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)出現(xiàn)錯(cuò)誤的可能性即為定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，這也是并購(gòu)雙方最不能忽視的問(wèn)題所在?？蛇x擇性的會(huì)計(jì)政策如果不及時(shí)的披露出與重大事項(xiàng)有關(guān)的會(huì)計(jì)政策和變更情況，必定會(huì)造成并購(gòu)活動(dòng)中兩方的信息的不對(duì)稱。如果會(huì)計(jì)在統(tǒng)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)存在片面性，即只針對(duì)某一點(diǎn)或某一個(gè)時(shí)間財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，忽略了或有事項(xiàng)或期后事項(xiàng)的預(yù)測(cè)與估計(jì)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不夠精準(zhǔn)，將直接的干擾了對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值和未來(lái)的盈利能力的直接判斷，從而影響了并購(gòu)中價(jià)格的確定。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指并購(gòu)企業(yè)是否能為并購(gòu)活動(dòng)籌集到及時(shí)足額的并購(gòu)所需要的資金以及籌集到的資金在并購(gòu)活動(dòng)結(jié)束對(duì)企業(yè)的影響。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是融資風(fēng)險(xiǎn)中最重要的表現(xiàn)之一，在并購(gòu)企業(yè)雙方均會(huì)出現(xiàn)。企業(yè)內(nèi)部用于并購(gòu)的自有資金，不需要成本更不用償還，籌集起來(lái)相對(duì)容易，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比較低，但是如果對(duì)內(nèi)部融資依賴過(guò)強(qiáng)，新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)出現(xiàn)，因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部資金是有限的，如果用于內(nèi)部融資的過(guò)多，企業(yè)的流動(dòng)資金被占用，企業(yè)對(duì)外部環(huán)境的變化的迅速反應(yīng)能力也降低了，企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)就會(huì)受到危機(jī)，從而增加了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[3]。

3.支付風(fēng)險(xiǎn)

通常根據(jù)并購(gòu)支付方式的不同，會(huì)把并購(gòu)分成不同的種類，如現(xiàn)金支付、股票支付或混合支付等，其中現(xiàn)金支付是最直接的支付方式，即為實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司成功并購(gòu)的目的，支付給被并購(gòu)公司的股東相應(yīng)數(shù)額的現(xiàn)金[4]。利用股票支付方式并購(gòu)并不能完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)活動(dòng)發(fā)生時(shí)，換股比例決定著換購(gòu)雙方股東權(quán)利的大小，假如換購(gòu)比例不夠合理，股東權(quán)利受到損害。

三、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

1.并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值評(píng)估時(shí)的體現(xiàn)

企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中的基礎(chǔ)是對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，即通過(guò)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的（資產(chǎn)或股權(quán)）所做的價(jià)值判斷，為并購(gòu)活動(dòng)的討價(jià)還價(jià)相應(yīng)的提供了基點(diǎn)與依據(jù)，目前，我國(guó)評(píng)估被并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值時(shí)，遵循了資產(chǎn)評(píng)估時(shí)的基本原則與方法程序所作出了相應(yīng)的估算，諸多的因素會(huì)影響其合理性[5]。

2.融資活動(dòng)中隱藏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

目前，并購(gòu)資金主要來(lái)源于內(nèi)部融資和外部融資兩個(gè)方面，其中前一種指企業(yè)內(nèi)部用于并購(gòu)的自有資金，不需要成本更不用償還，籌集起來(lái)相對(duì)容易，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比較低，但是如果對(duì)內(nèi)部融資依賴過(guò)強(qiáng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用支出增加，新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)出現(xiàn)。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在并購(gòu)整合中的體現(xiàn)

企業(yè)組織機(jī)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)理念、管理體制、財(cái)務(wù)運(yùn)作方式在不同的企業(yè)中均會(huì)有不同的體現(xiàn)，屬于企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，當(dāng)兩個(gè)不同企業(yè)因?yàn)椴①?gòu)走在一起時(shí)，在整合過(guò)程中不可避免的會(huì)發(fā)生關(guān)聯(lián)，如果不能處理的妥當(dāng)，將不僅會(huì)抵消并購(gòu)活動(dòng)所產(chǎn)生的利益，更嚴(yán)重的是在并購(gòu)雙方?jīng)]有足夠經(jīng)驗(yàn)和對(duì)稱信息的情況下，出現(xiàn)企業(yè)原有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)受到威脅的現(xiàn)象，被并購(gòu)方對(duì)并購(gòu)方可能有心或無(wú)心的隱藏一些很重要的信息，而并購(gòu)方如果沒(méi)有進(jìn)行充分及時(shí)的洞察，就不可避免的在并購(gòu)之后的整合中嘗到苦果。

四、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

1.合理有效地評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值

在企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的過(guò)程中，重制成本的前提下，去除企業(yè)的損耗，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的方式就是成本法。對(duì)企業(yè)被評(píng)估資產(chǎn)和參考資產(chǎn)不斷進(jìn)行比較，在此過(guò)程中根據(jù)參考資產(chǎn)的市場(chǎng)情況對(duì)被評(píng)估資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，最終確定被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值，這種評(píng)估方式承做市場(chǎng)法，或者是市場(chǎng)規(guī)格比較法[6]。

并購(gòu)可行性分析是十分關(guān)鍵的，它能有效地降低并購(gòu)中的損失發(fā)生率，并購(gòu)企業(yè)通常要針對(duì)意向并購(gòu)企業(yè)開展嚴(yán)格詳細(xì)的內(nèi)外部環(huán)境整體分析和評(píng)估，不斷發(fā)現(xiàn)待并購(gòu)企業(yè)中存在的新問(wèn)題和新情況，尤其是一些阻礙并購(gòu)順利進(jìn)行的政府限制行為或者是法律法規(guī)限制等，通過(guò)上述步驟，不斷了解待并購(gòu)企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)，再確定是否并購(gòu)，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的外部環(huán)境主要包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)環(huán)境、技術(shù)水平限制、法律法規(guī)制定等，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的外部環(huán)境主要包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，產(chǎn)品市場(chǎng)需求、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、資本構(gòu)成以及發(fā)展前景等。

2.嚴(yán)格監(jiān)督資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)

為了能在最大程度上發(fā)揮資產(chǎn)評(píng)估對(duì)企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略決策的有效作用，應(yīng)當(dāng)尋求專業(yè)資產(chǎn)評(píng)估組織的幫助，比如資產(chǎn)評(píng)估、并購(gòu)策劃、融資策劃、信息咨詢以及并購(gòu)實(shí)施等，不斷搜集并購(gòu)公司與目標(biāo)并購(gòu)公司的全面信息，全程參與企業(yè)并購(gòu)的全過(guò)程，提供全方位、多層面的參考意見(jiàn)和信息咨詢，服務(wù)貫穿計(jì)劃制定和并購(gòu)后期的企業(yè)整合的全程。政府以及社會(huì)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格監(jiān)督資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)，本著公平、客觀、科學(xué)、獨(dú)立的態(tài)度和職業(yè)道德，在提高自身業(yè)務(wù)素質(zhì)和服務(wù)水平的同時(shí)，不斷加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)的培養(yǎng)，在業(yè)內(nèi)進(jìn)行健康積極的競(jìng)爭(zhēng)，既提高自身服務(wù)水平又能在提高競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)尋求合理順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的服務(wù)項(xiàng)目[7]。

3.加強(qiáng)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

企業(yè)要對(duì)并購(gòu)過(guò)程中的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，對(duì)利率、貨幣政策、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)等進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，并對(duì)并購(gòu)融資方案面臨的風(fēng)險(xiǎn)作出全面評(píng)估，避免給企業(yè)帶來(lái)現(xiàn)金流支出的剛性壓力，造成并購(gòu)失敗或是并購(gòu)后資金鏈斷裂。

本文通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究，立足于企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀，詳細(xì)的介紹了并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類及成因分析，以及防范措施。旨在減少企業(yè)并購(gòu)的損失加大成功的概率， 降低企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為規(guī)避或減少并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供更多的選擇依據(jù)。

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篇10

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 動(dòng)因分析 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)整合

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，資本優(yōu)化配置的重要方式。并購(gòu)并不是兩個(gè)企業(yè)簡(jiǎn)單的合并或是形式上的組合，而是試圖通過(guò)并購(gòu)調(diào)整自身的資源配置，構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)從而贏得未來(lái)發(fā)展的空間。吉利18億美元收購(gòu)沃爾沃，中糧入股蒙牛，如家4.7億美金收購(gòu)莫泰168全部股權(quán)等，并購(gòu)已經(jīng)成為企業(yè)謀求迅速發(fā)展的重要途徑。

企業(yè)并購(gòu)形式有三類，橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。橫向并購(gòu)可以使企業(yè)之間擴(kuò)大同類產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，提高市場(chǎng)占有率，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)?？v向并購(gòu)可以加強(qiáng)上下游企業(yè)聯(lián)系，降低交易成本，同時(shí)易于設(shè)置進(jìn)入壁壘，形成協(xié)同效應(yīng)?；旌喜①?gòu)，企業(yè)可以生產(chǎn)系列不同的產(chǎn)品和服務(wù)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。并購(gòu)給企業(yè)帶來(lái)收益的同時(shí)企業(yè)必定承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于未來(lái)結(jié)果的不確定性。包括評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)文化沖突的風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)因素。研究結(jié)果表明，大多數(shù)并購(gòu)活動(dòng)并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期價(jià)值創(chuàng)造的目標(biāo)，多數(shù)企業(yè)并購(gòu)后反而陷于各種困境，尤以財(cái)務(wù)困境為主。因此，下文將從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度進(jìn)行分析，探討企業(yè)如何規(guī)避并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、并購(gòu)動(dòng)因分析

并購(gòu)重組作為企業(yè)一項(xiàng)重要的投資活動(dòng)，要有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富最大化目標(biāo)。盡可能在較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平上，實(shí)現(xiàn)比資本投資成本更高的收益。并購(gòu)行為中的財(cái)務(wù)動(dòng)因是企業(yè)實(shí)施并購(gòu)行為的重要因素。財(cái)務(wù)動(dòng)因大致以下三點(diǎn)：其一，企業(yè)力圖通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張和延升，達(dá)到降低成本的目的。其二，并購(gòu)可以使并購(gòu)和被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行優(yōu)化組合，低成本地迅速滲透被并購(gòu)企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。其三，在并購(gòu)中采取恰當(dāng)?shù)馁~務(wù)處理方法可以達(dá)到合理減輕稅負(fù)的效果，比如利用被收購(gòu)企業(yè)虧損抵減未來(lái)期間應(yīng)納稅所得額。

收購(gòu)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)并購(gòu)前的分析評(píng)價(jià)和并購(gòu)后的整合管理，才能確保并購(gòu)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。并購(gòu)不僅能給企業(yè)帶來(lái)短期收益，而且效益應(yīng)該是長(zhǎng)期的、持續(xù)的。

二、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范

1.并購(gòu)前的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)分析及防范

謹(jǐn)慎選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，選擇好理想的目標(biāo)企業(yè)，才能保證有預(yù)期的現(xiàn)金流。因此，必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況等指標(biāo)進(jìn)行全面分析和系統(tǒng)的評(píng)價(jià)，進(jìn)行可行性分析。根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略，以此確定是否實(shí)行并購(gòu)。并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，雙方的信息難以做到完全共享。一方面，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，投資者通常根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的利潤(rùn)對(duì)所投資的股票定價(jià)，根據(jù)其盈余水平和未來(lái)變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)判斷目前及未來(lái)企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值并據(jù)以作出投資判斷。而企業(yè)管理當(dāng)局出于業(yè)績(jī)考核、籌資、融資及獲取非法利益等目的，往往采取虛列收入、支出等方法操縱利潤(rùn)，制造虛假利潤(rùn)，形成泡沫效益。給通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表獲取會(huì)計(jì)信息的投資方造成損失，使投資主體控制失靈、決策失誤。另一方面，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，也會(huì)得到不同的并購(gòu)方案。如果預(yù)測(cè)不當(dāng)將會(huì)使被并購(gòu)企業(yè)評(píng)估價(jià)值出現(xiàn)較大價(jià)值偏離，進(jìn)而使得并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)生了定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

因此，企業(yè)考核目標(biāo)企業(yè)時(shí)應(yīng)該全面了解被并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)狀況，詳細(xì)分析被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)資料，合理預(yù)測(cè)未來(lái)可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。企業(yè)必須在收益和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡之下采用恰當(dāng)?shù)氖召?gòu)估價(jià)模型，在此基礎(chǔ)上作出的目標(biāo)企業(yè)估價(jià)才能接近其真實(shí)價(jià)值。由于并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜又涉及不同專業(yè)領(lǐng)域的工作，并購(gòu)咨詢機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮很大的作用。專業(yè)的并購(gòu)咨詢機(jī)構(gòu)可為企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)略提供咨詢服務(wù)。

2.并購(gòu)過(guò)程的融資風(fēng)險(xiǎn)分析及防范

企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上指的是企業(yè)能否在最短時(shí)間內(nèi)籌集到大量的并購(gòu)資金，并且還要充分考慮所籌集到的資金對(duì)于并購(gòu)以后的企業(yè)產(chǎn)生的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)可以以自有資金完成，也可以通過(guò)發(fā)行股票、對(duì)外舉債融資。一般來(lái)說(shuō)企業(yè)內(nèi)部的自有資金數(shù)量都較有限，往往以外部融資為主。外部融資方式主要有債務(wù)融資和權(quán)益融資。企業(yè)采用債務(wù)融資方式獲取資金，需支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)。資金總量中債務(wù)資金的比例即資本結(jié)構(gòu)的變化會(huì)對(duì)公司治理產(chǎn)生較大的影響。但是支付的利息進(jìn)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，可以在稅前扣除具有抵稅作用。如果企業(yè)采用股票支付方式籌措資金，此種方式可以避免大量現(xiàn)金流出，并且并購(gòu)后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，導(dǎo)致公司控制權(quán)分散同時(shí)降低普通股的凈收益，從而可能引起股價(jià)的下跌。

所以，企業(yè)在選擇并購(gòu)融資方式時(shí)，必須進(jìn)行加權(quán)平均資本成本的分析，爭(zhēng)取以最低的成本獲得最優(yōu)的融資組合，合理確定短期債務(wù)成本與長(zhǎng)期債務(wù)成本的比例關(guān)系，在保證并購(gòu)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的前提下，選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小的方案。同時(shí)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新為企業(yè)提供多樣化的支付方式和融資渠道。如充分利用可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等新型衍生金融工具，降低并購(gòu)融資成本，試行商業(yè)票據(jù)融資，利用資產(chǎn)證券化融資等。

3.并購(gòu)過(guò)程支付風(fēng)險(xiǎn)分析及防范

并購(gòu)支付是企業(yè)并購(gòu)交易活動(dòng)的最后環(huán)節(jié)，關(guān)系到并購(gòu)雙方的利益。并購(gòu)企業(yè)為了得到對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)采用的支付方式一般有現(xiàn)金支付、股票支付、資產(chǎn)置換支付及杠桿支付等。目標(biāo)企業(yè)希望的支付方式是現(xiàn)金支付。但是對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，采用現(xiàn)金支付的方式可能會(huì)使得企業(yè)的資金流變差。使用股權(quán)支付方式，通常會(huì)導(dǎo)致股權(quán)稀釋，造成控制權(quán)減弱。杠桿支付則產(chǎn)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前，現(xiàn)金支付方式是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的主要支付方式。

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中對(duì)于并購(gòu)支付方式的選擇，必須綜合考慮并購(gòu)方的財(cái)務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)、融資成本以及股東和管理層的要求等。同時(shí)，并購(gòu)的支付方式與稅收待遇是相關(guān)的，不同的支付方式會(huì)導(dǎo)致不同的稅收待遇。對(duì)于并購(gòu)方而言，以借款或發(fā)行債券的方式籌集資金來(lái)支付并購(gòu)價(jià)款，其利息的成本可以在稅前列支，而股權(quán)資本的成本則只能在稅后列支。稅收籌劃是企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中需要重點(diǎn)考慮的因素。因此，企業(yè)應(yīng)該遵循獲得最佳并購(gòu)效益為原則，合理選擇支付方式。

4.并購(gòu)后整合風(fēng)險(xiǎn)分析及防范

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨著企業(yè)的發(fā)展可能長(zhǎng)期存在，貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程，影響著企業(yè)發(fā)展。并購(gòu)企業(yè)如何把雙方的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行整合發(fā)揮生產(chǎn)要素的效益，如何發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿芍笃毡槊媾R的財(cái)務(wù)問(wèn)題。并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)雙方的財(cái)務(wù)制度、財(cái)務(wù)管理以及財(cái)務(wù)行為的沖突，可能使得并購(gòu)后企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益和預(yù)期的財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離。因此，進(jìn)行財(cái)務(wù)整合是企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)戰(zhàn)略的重要保證。

財(cái)務(wù)整合必然要求實(shí)行統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理制度，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)投資融資活動(dòng)的統(tǒng)一調(diào)配、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的統(tǒng)一管理，互相配合。其一，財(cái)務(wù)整合必須以財(cái)務(wù)管理目標(biāo)整合為起點(diǎn)，同時(shí)進(jìn)行財(cái)務(wù)制度、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的整合，建議科學(xué)有效的財(cái)務(wù)監(jiān)管和控制機(jī)制。其二，資產(chǎn)的整合。盤活不良資產(chǎn)，重組優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高資產(chǎn)整體效率。其三，債務(wù)的整合。依法消除債務(wù)，低價(jià)收購(gòu)債權(quán)，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等，改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高并購(gòu)后企業(yè)的整體盈利水平。其四，資金的整合。資金的整合就是滿足企業(yè)并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)調(diào)整對(duì)資金的需求，實(shí)現(xiàn)資金一體化管理。

三、結(jié)論

隨著我國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，引發(fā)企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局重組、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動(dòng)以及利益關(guān)系調(diào)整。并購(gòu)重組已成為企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)以及組織調(diào)整的重要方式。企業(yè)要加強(qiáng)并購(gòu)過(guò)程財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和防范，本著成本效益的原則把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍之內(nèi)。企業(yè)很有可能因并購(gòu)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)自身的發(fā)展，因此有效控制并購(gòu)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)具有戰(zhàn)略意義。

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