導(dǎo)語：如何才能寫好一篇公司金融研究方向，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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摘要：本

>> 發(fā)展創(chuàng)意產(chǎn)業(yè) 建設(shè)創(chuàng)意重慶 鳳陽文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的SWOT分析及發(fā)展戰(zhàn)略初探 重慶發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)如何借鑒韓國成功經(jīng)驗 從韓國經(jīng)驗看重慶市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展 重慶市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展的制約因素與解決對策探討 湖南文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)優(yōu)劣勢分析及發(fā)展策略 洋河酒業(yè)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融支持結(jié)合的合力及桎梏分析 我國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展問題及對策分析 文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)基本趨勢現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢分析 我國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展現(xiàn)狀及問題分析 文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的運行機(jī)制 積極發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè) 文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展反思 香港文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗及啟示 湖南發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的問題及對策研究 文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)鏈及發(fā)展對策研究 廣東文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展思路 河南文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的發(fā)展及對策 江蘇文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式及策略選擇 英美日發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗及啟示 常見問題解答 當(dāng)前所在位置：

[6]金融危機(jī)背景下的文化（創(chuàng)意）產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)與發(fā)展（訪問時間：2010.11.16）/group/topic/4699660/

（基金項目：本文是重慶市教委2010年度科學(xué)技術(shù)研究資助項目《推動重慶地方文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)研究》（項目編號：KJ101703）的階段性研究成果。）

作者簡介：王琦（1960-）男，漢族，沈陽人。重慶城市管理職業(yè)學(xué)院，教授。研究方向:信息學(xué)、文化產(chǎn)業(yè)、心理學(xué)。

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[關(guān)鍵詞] 融資結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu) 研究視角

企業(yè)的資金主要來源于兩個方面,即負(fù)債和所有者權(quán)益。融資結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)雖然都是研究企業(yè)兩種資金來源的比例關(guān)系,即負(fù)債對所有者權(quán)益的比例,但二者存在一定的不同,主要表現(xiàn)如下:

一、概念不同

融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資金的來源構(gòu)成及其比例關(guān)系，不僅包括資本、長期債務(wù)資金，還包括短期債務(wù)資金。資本結(jié)構(gòu)僅指資本及長期債務(wù)資金的來源構(gòu)成及其比例關(guān)系，不包括短期債務(wù)資金。因資本表示長期性質(zhì)的資金，故流動負(fù)債不屬于資本的范疇。二者計算公式如下：

融資結(jié)構(gòu)＝負(fù)債/所有者權(quán)益

資本結(jié)構(gòu)＝長期負(fù)債/所有者權(quán)益

二、研究對象不同

1.目前資本結(jié)構(gòu)的研究主要集中于大企業(yè)的成長階段和成熟階段即已經(jīng)上市的公司。原因有二：第一，上市公司的財務(wù)報告（包括年報、半年報和季報）是對外公開披露的，研究數(shù)據(jù)易于獲得。第二，上市公司的財務(wù)信息對投資人、債權(quán)人和社會公眾來說是透明的，使其倍受關(guān)注，面臨較高的財務(wù)風(fēng)險，如何合理安排公司的資本結(jié)構(gòu)控制其財務(wù)風(fēng)險對上市公司非常重要。

2.融資結(jié)構(gòu)的研究主要集中于中小企業(yè)并且貫穿于中小企業(yè)的各個階段。主要原因：第一，短期債務(wù)資金對中小企業(yè)的發(fā)展很重要，短期債務(wù)資金影響企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。第二，中小企業(yè)在不同成長階段其融資結(jié)構(gòu)存在較大的差異，研究中小企業(yè)在不同成長階段融資結(jié)構(gòu)在于找到中小企業(yè)各個階段的主要融資方式，以便對癥下藥，找到解決中小企業(yè)融資難的措施，進(jìn)而達(dá)到扶持和促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的目的。

三、研究目的不同

1.研究資本結(jié)構(gòu)的目的在于合理安排權(quán)益資金與債務(wù)資金的比例，尋找使企業(yè)資金成本最低的最佳資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到企業(yè)價值的最大化。研究資本結(jié)構(gòu)的另一個目的在于挖掘企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與公司治理的關(guān)系，尋找什么樣的資本結(jié)構(gòu)有利于公司的內(nèi)部治理，進(jìn)而達(dá)到企業(yè)價值的最大化。

2.研究中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的目的在于解決中小企業(yè)的融資難，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。原因有二:第一，對于中小企業(yè)而言，融資比較困難，可供選擇的融資渠道和融資方式有限，能融到資金已經(jīng)很不錯，很少考慮如何優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)進(jìn)而達(dá)到企業(yè)價值最大化的問題。第二，中小企業(yè)長期負(fù)債較少，大多為短期負(fù)債并且商業(yè)信用籌資占很大一部分比例，融資成本比較低，債務(wù)資本的避稅效應(yīng)不明顯。

四、研究方法不同

1.資本結(jié)構(gòu)的研究對象主要是上市公司,因其研究數(shù)據(jù)易于取得,目前以實證研究方法為主,具體做法是選取多家上市公司的年報作為樣本。研究的重點主要圍繞著資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關(guān)系、資本結(jié)構(gòu)與股權(quán)融資偏好、資本結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系等。

2.融資結(jié)構(gòu)的研究主要集中于中小企業(yè),而中小企業(yè)的財務(wù)報告對外界是保密的,故要得到其融資結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)相對較困難。目前的研究方法以理論分析為主,主要從融資方式和融資政策方面來研究如何解決中小企業(yè)的融資難。研究的重點主要集中在中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響因素、不同成長階段下的中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與融資方式演進(jìn)、中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)金融成長周期的關(guān)系等。

五、未來的研究方向不同

1.資本結(jié)構(gòu)的未來的研究方向:第一，可以結(jié)合我國上市公司的制度背景和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)特點，考察公司的控制權(quán)主體、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)及控制權(quán)結(jié)構(gòu)安排對我國上市公司籌資行為的影響。第二，分析內(nèi)部資本市場的存在對各成員企業(yè)籌資行為的影響，及內(nèi)部資本市場企業(yè)總體及各成員企業(yè)各自的最優(yōu)籌資策略。第三，明確控制權(quán)特征、內(nèi)部資本市場、價值鏈等要素與公司籌資安排之間的相互關(guān)系，考慮非理的影響，建立最優(yōu)籌資決策模型。

2.中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的未來研究方向：第一，結(jié)合產(chǎn)業(yè)集群研究中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，考察產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與單個游離的中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的不同并分析原因，探索集群式融資的方式。第二，結(jié)合創(chuàng)業(yè)理論研究中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，可考慮將剩余收益與剩余控制權(quán)(控制權(quán)效用)變量引入融資契約理論中分析創(chuàng)業(yè)者或企業(yè)家的最優(yōu)融資契約安排。第三，結(jié)合中小企業(yè)板塊內(nèi)上市的中小企業(yè)進(jìn)行實證研究，考察中小企業(yè)板塊內(nèi)上市的中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與主板市場上上市的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的差異。第四，結(jié)合民間借貸行為、民間金融機(jī)構(gòu)、中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展來研究中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)和促進(jìn)我國民間金融機(jī)構(gòu)、中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展成為解決我國中小企業(yè)融資難的重要措施。第五，結(jié)合我國企業(yè)信用制度研究中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，有效的征信制度、信用評級制度、信用監(jiān)管制度、信用管理制度和信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移制度（包括信用擔(dān)保和信用保險）是構(gòu)成我國企業(yè)信用制度的基礎(chǔ)?？煽紤]先從產(chǎn)業(yè)集群或科技園區(qū)開始來構(gòu)建企業(yè)信用制度，然后推廣至全國。

參考文獻(xiàn):

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[2]陳曉紅劉劍:我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與融資方式演進(jìn)研究.中國軟科學(xué),2005年第12期

[3]嚴(yán)谷軍何江:中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化與中小金融機(jī)構(gòu)成長－溫州案例分析.浙江大學(xué)學(xué)報(人文社會科學(xué)版),2002年第6期

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應(yīng)用統(tǒng)計學(xué)專業(yè)主要課程應(yīng)用統(tǒng)計學(xué)一般學(xué)習(xí)課程：高代、幾何、數(shù)理統(tǒng)計、多元分析、抽樣調(diào)查、實變函數(shù)、復(fù)變函數(shù)、數(shù)學(xué)分析等等。應(yīng)用統(tǒng)計學(xué)主要研究統(tǒng)計學(xué)的基本理論和方法，針對大量數(shù)據(jù)能夠熟練地運用計算機(jī)處理和分析數(shù)據(jù)， 用以解決各個領(lǐng)域內(nèi)的實際問題。主要涉及到數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)管理、統(tǒng)計調(diào)查等。

課程體系：《C/C++程序設(shè)計》、《數(shù)理統(tǒng)計學(xué)》、《運籌學(xué)》、《描述統(tǒng)計》、《抽樣調(diào)查原理》、《多元統(tǒng)計分析》、《應(yīng)用隨機(jī)過程》、《復(fù)變與積分變換》 部分高校按以下專業(yè)方向培養(yǎng)：大數(shù)據(jù)、金融統(tǒng)計、生物統(tǒng)計學(xué)、風(fēng)險管理與精算。

應(yīng)用統(tǒng)計學(xué)專業(yè)就業(yè)前景

應(yīng)用統(tǒng)計學(xué)專業(yè)主要包括一般統(tǒng)計和經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計兩類專業(yè)方向，從培養(yǎng)目標(biāo)上講，主要是培養(yǎng)具有堅實的統(tǒng)計學(xué)基礎(chǔ)理論，具有系統(tǒng)的研究方向?qū)ｉT知識，具有獨立從事實際數(shù)據(jù)采集、處理和分析的能力，能為實際問題的解決和決策提供量化的依據(jù)，具有能夠繼續(xù)進(jìn)行博士課程學(xué)習(xí)和研究的能力，成為統(tǒng)計分析，風(fēng)險管理和精算方面的高級人才。

應(yīng)用統(tǒng)計學(xué)專業(yè)研究生要發(fā)展，還是考慮往財稅、金融等領(lǐng)域突破，考CPA、精算師等，到銀行、會計事務(wù)所、保險公司等機(jī)構(gòu)工作。因為單純的統(tǒng)計是沒什么工作好做的，需要和其他的工作(專業(yè))相結(jié)合。

應(yīng)用統(tǒng)計學(xué)專業(yè)就業(yè)方向統(tǒng)計學(xué)專業(yè)畢業(yè)生的就業(yè)前景非常好;主要到政府統(tǒng)計部門、經(jīng)濟(jì)管理部門，銀行、證券公司、保險公司等金融機(jī)構(gòu)以及信息咨詢公司等從事研究和教學(xué)工作或者到大型企業(yè)部門從事數(shù)據(jù)分析工作。應(yīng)用統(tǒng)計學(xué)專業(yè)的畢業(yè)生主要到企業(yè)、事業(yè)單位和經(jīng)濟(jì)、管理部門從事統(tǒng)計調(diào)查、統(tǒng)計信息管理、數(shù)量分析等開發(fā)、應(yīng)用和管理工作，或在科研、教育部門從事研究和教學(xué)工作。

從事行業(yè)：

畢業(yè)后主要在互聯(lián)網(wǎng)、新能源、金融等行業(yè)工作，大致如下：

1、互聯(lián)網(wǎng)/電子商務(wù);

2、新能源;

3、金融/投資/證券;

4、計算機(jī)軟件;

5、其他行業(yè);

6、專業(yè)服務(wù)(咨詢、人力資源、財會);

7、電子技術(shù)/半導(dǎo)體/集成電路;

8、外包服務(wù)。

從事崗位：

畢業(yè)后主要從事產(chǎn)品經(jīng)理、交互設(shè)計師、ui設(shè)計師等工作，大致如下：

1、銷售助理;

2、會計;

3、人事專員;

4、行政專員;

5、倉庫管理員;

6、行政前臺;

7、出納;

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關(guān)鍵詞：A2P模式；融資租賃；投資風(fēng)險；風(fēng)險控制

中圖分類號：F832.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1008-4428（2016）05-85 -02

互聯(lián)網(wǎng)金融作為傳統(tǒng)金融業(yè)與現(xiàn)代信息科技相結(jié)合的產(chǎn)物，自出現(xiàn)之后便得到了廣泛的關(guān)注和相應(yīng)的政策扶持。其促進(jìn)了金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，也有利于我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展。A2P模式作為互聯(lián)網(wǎng)金融新常態(tài)下的一種創(chuàng)新，通過融資租賃債權(quán)或收益權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)了資產(chǎn)與資金供給方的對接，優(yōu)化了社會資源分配，使得互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展方向得以進(jìn)一步細(xì)化。A2P模式將融資租賃與互聯(lián)網(wǎng)相融合，順應(yīng)了“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展要求，有利于推動建設(shè)我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新形態(tài)。但是作為一種新生的事物，還存在著諸多的問題，制約了其進(jìn)一步的成長。因此有必要對A2P模式的風(fēng)險控制問題做出系統(tǒng)化的研究，這對于推動互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

一、A2P模式的介紹

A2P模式是指融資租賃公司將其應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給投資者，公司提前收回資金，是一種實體資產(chǎn)證券化或資產(chǎn)金融化。它通過互聯(lián)網(wǎng)平臺來發(fā)展融資租賃業(yè)務(wù)，是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過程中的一種衍生形態(tài)。其中A2P模式的核心環(huán)節(jié)是融資租賃業(yè)務(wù)，融資租賃是指融資租賃公司依據(jù)承租人的租賃物需求，自行出資購買租賃物，轉(zhuǎn)而將租賃物出租給承租人，融資租賃公司對租賃物具有所有權(quán)和租金收益權(quán)，承租人只具有合同期限內(nèi)租賃物的使用權(quán)。根據(jù)《2015年中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告》顯示，截至2015年底，我國融資租賃合同額達(dá)到4.44萬億元人民幣，同比增長38.8%；融資租賃企業(yè)達(dá)4508家，同比增長104.7%。由此可見，將互聯(lián)網(wǎng)金融與融資租賃相融合的A2P模式發(fā)展前景廣闊。目前，國內(nèi)A2P模式具體存在兩種形態(tài)：

一是，A2P債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。該模式是指融資租賃公司通過網(wǎng)貸平臺將自身擁有的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，投資者從承租人處定期獲得租金，而融資租賃公司則提前收回資金，提高了自身的資金經(jīng)營周轉(zhuǎn)速度。在此模式中還包括網(wǎng)貸平臺和第三方資金管理機(jī)構(gòu)。網(wǎng)貸平臺作為中介的角色，一方面要債權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，另一方面要對承租人和融資租賃公司盡職調(diào)查；資金管理機(jī)構(gòu)則負(fù)責(zé)資金的運轉(zhuǎn)和托管環(huán)節(jié)，保障資金的安全性。該模式中，投資者取代了融資租賃公司的債權(quán)人地位，直接承擔(dān)承租人違約的風(fēng)險。

二是，A2P收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。該模式是指融資租賃公司通過網(wǎng)貸平臺將租賃物的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，在該種模式中投資者依舊定期獲取收益金，融資租賃公司也提前收回了資金，第三方資金管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)資金的運轉(zhuǎn)和托管環(huán)節(jié)。但是融資租賃公司的債權(quán)人地位沒有改變，如果承租人發(fā)生違約情況時，融資租賃公司必須將承擔(dān)向投資者還本付息的責(zé)任，為此網(wǎng)貸平臺將重點對融資租賃公司盡職調(diào)查。該種模式中投資者承擔(dān)的風(fēng)險較小，收益保障程度更高。

二、A2P模式的投資風(fēng)險分析

（一）法律風(fēng)險

A2P模式存在的法律風(fēng)險主要是網(wǎng)貸平臺的非法集資和非法吸收存款，表現(xiàn)為網(wǎng)貸平臺構(gòu)建虛假項目，進(jìn)行虛假宣傳，非法吸收投資者的資金以用于其他目的，此類行為是嚴(yán)重的違法行為，也將危及投資者資金安全和行業(yè)前景。此外，在A2P債券轉(zhuǎn)讓模式中，債權(quán)是一種法律權(quán)利，我國合同法規(guī)定債權(quán)可以進(jìn)行合法的轉(zhuǎn)讓。但是，將一份債權(quán)拆分轉(zhuǎn)讓給數(shù)量眾多且不特定的投資者在法律上尚無具體的規(guī)定和限制，此方面存在著風(fēng)險性。最后，在A2P收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式中，收益權(quán)既非物權(quán)，也非債權(quán)，作為一種新生的轉(zhuǎn)讓模式，其在法律上沒有明確的界定，存在著一定的法律風(fēng)險。

（二）資金風(fēng)險

資金風(fēng)險分為資金無托管風(fēng)險和托管風(fēng)險。因為資金托管成本高，大多數(shù)交易平臺無資金托管，資金無托管導(dǎo)致投資者的資金直接進(jìn)入了網(wǎng)貸平臺的賬戶上，資金缺乏第三方托管機(jī)構(gòu)來進(jìn)行管理，平臺一旦跑路投資者的資金將遭受重大損失，無托管平臺交易風(fēng)險很高。在有托管交易中，一般由第三方支付公司進(jìn)行托管和資金交易活動，而我國第三方支付公司托管業(yè)務(wù)能力較低，管理比較混亂，難以確保資金安全；在托管中網(wǎng)貸平臺也可以通過虛假項目等手段將資金從設(shè)立在第三方支付公司的賬戶上轉(zhuǎn)出。因此，有托管交易的資金安全也不能得到十足的保障。

（三）平臺合規(guī)性風(fēng)險

網(wǎng)貸平臺的定位應(yīng)該是一個純粹的信息中介，不應(yīng)參與具體的資金交易。但是，目前網(wǎng)貸平臺大多已經(jīng)突破了中介的性質(zhì)，普遍充當(dāng)起資金管理機(jī)構(gòu)的角色，本身盡職調(diào)查職能被忽視，信息披露不計算，不利于維護(hù)投資者的權(quán)益和金融市場秩序。由于平臺經(jīng)手資金容易形成資金池、自融、關(guān)聯(lián)擔(dān)保和虛假項目等一系列違規(guī)問題，嚴(yán)重者甚至涉嫌非法集資詐騙、非法吸收公眾存款等。根據(jù)網(wǎng)貸之家的《2015年中國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)年報》顯示，截至2015年底，網(wǎng)貸問題平臺896家，問題平臺占平臺總數(shù)的34.5%，比去年同期暴增了326%。網(wǎng)貸平臺的合規(guī)性風(fēng)險阻礙了A2P模式的發(fā)展步伐，對整個行業(yè)的發(fā)展前景也產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響。

（四）承租人違約風(fēng)險

A2P模式的承租人違約風(fēng)險是在承租人無力償付租賃物租金的情況下所發(fā)生的。在A2P債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式中，投資人直接承擔(dān)了違約風(fēng)險。雖然租賃物的所有權(quán)歸屬于投資者，但是租賃物由于折舊、資產(chǎn)減值等原因?qū)е缕涑鍪蹆r值不足以抵付投資者的投資金額，從而造成投資損失。在A2P收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式中，承租人違約后融資租賃公司將承擔(dān)兌付投資者資金的義務(wù)，如果租賃物涉及金額較大，融資租賃公司資金不足以及時兌付投資者，投資人仍將面臨一定的風(fēng)險，但是風(fēng)險性較債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式低。

三、A2P模式風(fēng)險控制的對策

（一）加強平臺合規(guī)性建設(shè)

加強平臺合規(guī)性建設(shè)首先需要平臺明確自身中介的性質(zhì)，通過對承租人和融資租賃公司的盡職調(diào)查來確保項目的安全性，然后才將融資租賃轉(zhuǎn)讓信息在平臺上，及時披露相關(guān)信息，加強對資金運行的監(jiān)管，努力做好自己的本職業(yè)務(wù)。其次，2015年底國務(wù)院頒布的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》（征求意見稿）明確要求網(wǎng)貸平臺不得經(jīng)手資金、不可以對外提供擔(dān)保、不得設(shè)立資金池和自融等，堅決杜絕非法集資和非法吸收公眾存款等違法犯罪行為的發(fā)生，以此來確保自身的獨立性和安全性。最后，平臺還需要對投資者風(fēng)險承受能力進(jìn)行評估，對投資項目和投資對象進(jìn)行分級管理，保證承租人、融資租賃公司和投資人三方的信息暢通，保障投資者的一切合法權(quán)益。

（二）實現(xiàn)資金第三方托管

資金的第三方托管可以交給第三方支付企業(yè)，目前較為成熟的第三方托管公司包括匯付天下和雙乾支付，兩者都實現(xiàn)了賬戶分離、獨立存放，將投資平臺和資金剝離開來，保障了投資人資金的安全性。國內(nèi)采取第三方托管的網(wǎng)貸平臺大多數(shù)都運用此種方式，但是該種方式由于專業(yè)性不強、風(fēng)險意識差和違規(guī)經(jīng)營等原因?qū)е嘛L(fēng)險依舊較高。更為安全的第三方托管方式是銀行存管模式，《互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見》和《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》（征求意見稿）中都要求互聯(lián)網(wǎng)金融平臺選擇合適的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為資金存管機(jī)構(gòu)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)業(yè)務(wù)能力強，管理制度完善，投資者資金的安全保障程度較高，但資金存管成本也較高。為此A2P模式中運行的資金應(yīng)該直接轉(zhuǎn)為銀行存管或過渡到銀行存管模式，金融機(jī)構(gòu)也要為資金存管提供更多的便利。

（三）建立全面的監(jiān)管體系

一是，創(chuàng)新監(jiān)管思路要把握好監(jiān)管與創(chuàng)新的關(guān)系。對A2P模式的監(jiān)管需要保持足夠的彈性，在風(fēng)險可控的原則下，為其健康發(fā)展培育一個良好的環(huán)境。形成松緊結(jié)合的管理方式，盡量將風(fēng)險消除在基本環(huán)節(jié)，實現(xiàn)風(fēng)險的可控性，達(dá)到監(jiān)管創(chuàng)新的要求。

二是，加強立法監(jiān)管。國家有必要對其開展相應(yīng)的立法研究工作，適時推出互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法律。法律制定應(yīng)該以保障投資者的合法權(quán)益、促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)健康有序發(fā)展和降低行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險為目標(biāo)。以法律來明確互聯(lián)網(wǎng)金融的性質(zhì)、準(zhǔn)入規(guī)則、經(jīng)營范圍、業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險防范等一系列內(nèi)容，確保行業(yè)發(fā)展的規(guī)范性和合法性。

三是，強化行政管理。國務(wù)院應(yīng)當(dāng)制定相應(yīng)的行政法規(guī)來明確互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管主體、監(jiān)管對象、監(jiān)管范圍，根據(jù)業(yè)務(wù)屬性明確互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對應(yīng)的監(jiān)管部門。有關(guān)行政部門要制定詳細(xì)的規(guī)章制度，加強對互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的監(jiān)管力度，防范風(fēng)險的集中發(fā)生。

四是，建立行業(yè)自律。互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)需要加強行業(yè)自律，建立互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會，不定期的進(jìn)行行業(yè)內(nèi)部合作交流，共同管控行業(yè)風(fēng)險，促進(jìn)行業(yè)的快速發(fā)展。建立行業(yè)自律規(guī)章，要求行業(yè)內(nèi)公司充分的披露相關(guān)信息，加強貸前調(diào)研和貸后管理和監(jiān)控，及時承租和擔(dān)保公司的消息，保障投資者的知情權(quán)，從而進(jìn)一步降低投資風(fēng)險。

（四）健全融資擔(dān)保的架構(gòu)

A2P模式最大的特點就是本身具有物權(quán)抵押的性質(zhì)，但是物權(quán)由于折舊、價格變動等因素可能導(dǎo)致其抵押額不足以覆蓋融資額度，所有有必要引入擔(dān)保和保理機(jī)構(gòu)。該模式中應(yīng)當(dāng)引入大型的擔(dān)保公司，為投資項目提供擔(dān)保，保證一定的擔(dān)保額度和擔(dān)保能力，構(gòu)建風(fēng)險擔(dān)保防護(hù)體系以期吸引更多的投資者。同時也需要建立切實有效的保理機(jī)制，吸引有能力的保理公司來參與債權(quán)或收益權(quán)的受讓，保證投資者的投資安全。由此構(gòu)建了物權(quán)+擔(dān)保+保理的三層融資擔(dān)保架構(gòu)，為A2P模式的進(jìn)一步發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

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作者簡介：

邢偉健，男，安徽廬江人，安徽財經(jīng)大學(xué)學(xué)生，研究方向：互聯(lián)網(wǎng)金融；

篇5

關(guān)鍵詞：汽車金融；創(chuàng)新；綜述

中圖分類號：F830.5文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

1、引言

2009年3月，國務(wù)院辦公廳了汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃，提出“支持骨干汽車生產(chǎn)企業(yè)加快建立汽車金融公司，開展汽車消費信貸等業(yè)務(wù)” [1]。汽車金融是國家汽車產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其對汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的貢獻(xiàn)越來越突出，并發(fā)展成為汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈上最具有利潤增長潛力的環(huán)節(jié)。

汽車金融服務(wù)，是指在汽車銷售、使用過程中，由汽車金融服務(wù)機(jī)構(gòu)向消費者或經(jīng)銷商提供的融資及其他金融服務(wù)，包括對經(jīng)銷商的庫存融資和對用戶的消費信貸或融資租賃等[2]。汽車金融服務(wù)主要包括汽車信貸、汽車保險、汽車租賃等幾大業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。汽車金融不只是局限于某一個孤立的汽車金融業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，而是通過汽車金融流滲透到汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈多個環(huán)節(jié)之中?！秶移嚠a(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》、《汽車金融公司管理辦法》等政策法規(guī)將汽車金融提到了重要的地位。汽車金融專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展，可以豐富自主品牌汽車制造集團(tuán)的汽車金融服務(wù)業(yè)務(wù)種類，提高其汽車金融服務(wù)業(yè)務(wù)效率，使資金流在各個汽車產(chǎn)業(yè)價值環(huán)節(jié)流動更為通暢，使汽車營銷手段更為靈活，為顧客創(chuàng)造價值。

汽車金融是我國融入國際市場、規(guī)范汽車消費信貸業(yè)務(wù)管理的重要舉措。進(jìn)行汽車金融研究將對培育和促進(jìn)我國汽車融資業(yè)務(wù)主體多元化、汽車消費信貸市場專業(yè)化產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響，并將在促進(jìn)我國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展、推動國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展等方面發(fā)揮積極作用。國內(nèi)外專家學(xué)者已經(jīng)認(rèn)識到了汽車金融的重要性，從不同角度對汽車金融進(jìn)行了研究。本文圍繞汽車金融作用機(jī)理，服務(wù)模式創(chuàng)新、建立和優(yōu)化以及自主品牌汽車金融等內(nèi)容進(jìn)行文獻(xiàn)分析，歸納出汽車金融已取得的研究進(jìn)展和未來的研究方向。

2、汽車金融對汽車產(chǎn)業(yè)作用機(jī)理的研究進(jìn)展

汽車金融的作用機(jī)理分為兩個部分，第一是汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈的構(gòu)成，第二是汽車金融業(yè)務(wù)滲透到汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈的整合作用。牛大勇[2]指出汽車金融公司與汽車財務(wù)公司的業(yè)務(wù)在汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈上分布的不同，汽車財務(wù)公司有很大一部分金融業(yè)務(wù)集中在汽車生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，這將阻礙汽車財務(wù)公司在汽車金融服務(wù)領(lǐng)域的長遠(yuǎn)發(fā)展。牛大勇，李柏洲[3]從汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈的構(gòu)成角度，揭示了汽車金融公司業(yè)務(wù)滲透到汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈的整合作用，通過建立與發(fā)展汽車金融專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，漸進(jìn)式地發(fā)展其汽車信貸服務(wù)，提高汽車制造集團(tuán)的競爭力，將汽車金融業(yè)務(wù)打造成自主品牌汽車集團(tuán)未來利潤的重要來源之一。

當(dāng)然，汽車金融對汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也存在約束性，Orazio Attanasio[4]，通過汽車信貸數(shù)據(jù)分析了影響汽車金融服務(wù)體系的信貸約束行為，認(rèn)為信貸約束是Consumer Durables的重要影響因素。基于價值鏈視角，中國汽車工業(yè)在汽車金融上也面臨著同樣的困難（Matthias Holweg, Jianxi Luo, Nick Oliver，2009），主要體現(xiàn)在機(jī)構(gòu)、融資、消費需求、市場價格、經(jīng)驗、政策法規(guī)和服務(wù)等方面[5]。

汽車金融服務(wù)不僅可以促進(jìn)汽車銷售，還能成為汽車產(chǎn)業(yè)的重要利潤來源[1]。汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈的構(gòu)成有汽車制造環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)價值鏈細(xì)分、汽車后服務(wù)市場價值鏈環(huán)節(jié)等；汽車金融業(yè)務(wù)滲透到汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈有汽車信貸、汽車租賃、目標(biāo)融合、專業(yè)化和資金流通暢等。因此，汽車金融公司通過提供金融服務(wù)，將汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈中產(chǎn)品運動與資金運動緊密地結(jié)合在一起，從而使資金流在各個環(huán)節(jié)的運行緊密地結(jié)合在一起，使資金流在各個環(huán)節(jié)的運行更為通暢，提高汽車制造集團(tuán)的資金運用效率。

3、汽車金融服務(wù)創(chuàng)新模式的研究進(jìn)展

從國外的發(fā)展模式看，汽車金融服務(wù)業(yè)主要的產(chǎn)業(yè)發(fā)展動力在于汽車制造公司的銷售意向。吳正光[6]考察了一些有代表性國家的汽車金融服務(wù)模式，分別從汽車融資機(jī)構(gòu)主體和汽車消費信貸金融服務(wù)體系兩個方面進(jìn)行比較分析，并針對我國汽車金融服務(wù)的具體情況，提出通過優(yōu)勢互補、信貸聯(lián)盟、融資租賃、債權(quán)轉(zhuǎn)讓來發(fā)展我國的汽車金融業(yè)。王愛晶[7]認(rèn)為國外汽車金融的業(yè)務(wù)、融資機(jī)構(gòu)、汽車金融信用制度體系及風(fēng)險管理都與我國有較大差異，與國外相比，我國車貸市場面臨的最大問題是社會信用體系缺失。我國汽車金融應(yīng)提高專業(yè)管理能力和預(yù)防風(fēng)險能力；充分發(fā)揮汽車保險的保障功能。

從國外汽車金融經(jīng)驗比對來看，汽車金融模式構(gòu)建主要包括根據(jù)汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈的特點，建立起汽車金融專門機(jī)構(gòu)并培育汽車金融專業(yè)化團(tuán)隊，引導(dǎo)汽車金融的消費需求?，F(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中，我國汽車制造企業(yè)還是以價格戰(zhàn)的方式促進(jìn)銷售額的增長，借助金融手段促進(jìn)銷售額增長的營銷方式不是汽車制造企業(yè)的主要營銷方式。利用汽車金融在價值鏈中的比較優(yōu)勢，建立中國自己的汽車金融服務(wù)機(jī)構(gòu)是促進(jìn)中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實需要。

促進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略框架要求探索適合中國實際情況的汽車金融服務(wù)體系，討論汽車金融服務(wù)對汽車消費結(jié)構(gòu)的影響，為政策與措施提供理論基礎(chǔ)?，F(xiàn)階段可以實現(xiàn)現(xiàn)有汽車財務(wù)公司的汽車金融服務(wù)部分相對獨立發(fā)展，適時推出汽車金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新產(chǎn)品，力爭與保險公司建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，積極與世界品牌的汽車金融公司建立緊密的合作關(guān)系[1]。

4、汽車金融服務(wù)體系建立與優(yōu)化的研究進(jìn)展

汽車金融的興起是汽車業(yè)與金融業(yè)互動的結(jié)果。在汽車金融服務(wù)體系的構(gòu)建與完善方面，唐群杰，羅凱波[8]通過演化博弈相關(guān)理論，分析了在重復(fù)博弈的情況下，能夠降低道德風(fēng)險，使信貸者與金融機(jī)構(gòu)實現(xiàn)“合作和雙贏”，從而論證了在我國發(fā)展汽車金融機(jī)構(gòu)的可行性。呂偉昌[9]針對汽車金融公司的融資問題，借鑒國外的運作經(jīng)驗與教訓(xùn)，建議從業(yè)務(wù)創(chuàng)新、豐富參與主體、加強證券資產(chǎn)流動性等途徑來降低融資成本、實現(xiàn)風(fēng)險分擔(dān)。

在汽車金融服務(wù)國家政策支持和政府介入方面，張君毅、周宏亮、張先鋒、單培、尹紅坡等對美國、德國和日本等國外政策對進(jìn)行了研究；中國人民銀行上海分行課題組、劉菲菲等也對國內(nèi)政策進(jìn)行了分析。這些工作對建設(shè)有中國特色的汽車金融服務(wù)體系有著重要的借鑒意義，有助于建立和優(yōu)化汽車金融服務(wù)體系，發(fā)揮其對汽車產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)作用，實現(xiàn)汽車集團(tuán)主導(dǎo)的汽車金融服務(wù)專業(yè)機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)發(fā)展。

從宏觀經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)看，汽車工業(yè)已成為我國經(jīng)濟(jì)增長的支柱產(chǎn)業(yè)之一，支持汽車工業(yè)的發(fā)展是金融業(yè)義不容辭的責(zé)任，而汽車工業(yè)的發(fā)展也對金融業(yè)提出了新的課題[1]。汽車消費市場中，金融機(jī)構(gòu)與信貸消費者之間的行為可以看成是一種博弈。我國汽車金融服務(wù)需要建立專業(yè)的汽車公司，增加市場上貸款發(fā)放者的數(shù)目和金融機(jī)構(gòu)與信貸消費者的博弈次數(shù)，能夠有效避免道德風(fēng)險，以更有效地促進(jìn)我國汽車消費，拉動經(jīng)濟(jì)增長，提高人們的生活水平，從而達(dá)到全社會的“帕累托最優(yōu)”。

5、自主品牌汽車金融的研究進(jìn)展

在國家宏觀層面上，王傳寶[10]從利益訴求的局限性、專業(yè)性不足、融資渠道狹窄和缺乏信用懲罰機(jī)制等方面分析了我國汽車金融中存在的問題，我國汽車金融服務(wù)水平還很低，對此應(yīng)當(dāng)以專業(yè)汽車金融公司為市場主體，拓寬汽車金融公司的融資渠道，完善征信機(jī)構(gòu)建設(shè)來穩(wěn)定地為汽車業(yè)提供連續(xù)的金融支持。常青、答朝暉、王靜、李冰岫、蓋國鳳、李艷玲等分析了中國汽車金融服務(wù)體系的現(xiàn)狀與問題并提出了對策，認(rèn)為組建專業(yè)化汽車金融公司是其發(fā)展趨勢之一，應(yīng)構(gòu)建適合中國國情的汽車金融服務(wù)體系。

從汽車制造集團(tuán)的實踐經(jīng)驗出發(fā)， 針對當(dāng)前我國汽車金融服務(wù)業(yè)存在的諸多問題，陶冶[11]認(rèn)為應(yīng)根據(jù)我國的特殊國情，從國家宏觀經(jīng)濟(jì)和對金融業(yè)的監(jiān)管要求出發(fā)，積極借鑒國外汽車金融公司經(jīng)驗，做好基礎(chǔ)建設(shè)，實現(xiàn)銀企合作，健全社會和個人信用保障體系，精心培育市場，創(chuàng)新汽車金融服務(wù)，形成多種組織機(jī)構(gòu)共同參與、公平競爭、相互補充的汽車金融服務(wù)發(fā)展思路。薛茹[12]重點分析了外方獨資或中外合資的汽車金融公司落戶中國后成功運作的主要經(jīng)驗、遇到的障礙，提出了目前中資汽車廠商設(shè)立自主品牌汽車金融公司所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

汽車金融公司應(yīng)向汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈多個環(huán)節(jié)提供專業(yè)化的金融服務(wù)，使汽車制造集團(tuán)的營銷手段更為豐富，提高汽車制造集團(tuán)對汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈的整合能力，進(jìn)一步加強汽車制造集團(tuán)的綜合競爭力[7]。國外汽車金融公司在汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈中所體現(xiàn)出的整合作用，對我國自主品牌汽車制造集團(tuán)汽車金融服務(wù)的發(fā)展具有很好的啟示。

6、結(jié)論和研究新動向

通過對現(xiàn)有文獻(xiàn)的梳理，關(guān)于汽車金融可以概括出如下結(jié)論和未來研究方向：

6.1研究結(jié)論

在現(xiàn)有的研究中，主要集中在對汽車消費信貸進(jìn)行現(xiàn)狀分析及存在問題的思考，沒有詳細(xì)刻畫出汽車金融資金流的產(chǎn)業(yè)滲透力，沒有討論其產(chǎn)業(yè)作用機(jī)理，更沒有給出自主品牌汽車金融服務(wù)模式的發(fā)展研究。根據(jù)對已有文獻(xiàn)的回顧和分析，可以歸納出五點結(jié)論：

第一，汽車金融服務(wù)體系是一個復(fù)雜系統(tǒng)，完整的汽車金融服務(wù)體系具備三項主要職能：為廠商維護(hù)銷售體系，整合銷售渠道，提供市場信息；為經(jīng)銷商提供存貸融資、營運融資、設(shè)備融資；為直接用戶提供消費信貸、租賃融資、維修融資、保險等業(yè)務(wù)。融資機(jī)構(gòu)主體和服務(wù)模式之間錯綜復(fù)雜而又縱橫交叉的關(guān)聯(lián)，形成了復(fù)雜化的汽車金融運作形式。第二，汽車金融服務(wù)是以支撐和促進(jìn)汽車企業(yè)銷售活動、提高利潤率為目的，為汽車產(chǎn)業(yè)提供社會化、專業(yè)化的服務(wù)，并由融資、保險、租賃等環(huán)節(jié)組成的多功能、多層次的創(chuàng)新服務(wù)體系。第三，汽車金融服務(wù)體系的建構(gòu)受到融資約束、信貸信用風(fēng)險、保險市場和再融資債權(quán)等眾多因素的影響，這些影響因素相互作用，增大了汽車金融市場的風(fēng)險波動。第四，汽車衍生消費的多樣化，有利于汽車金融機(jī)構(gòu)分散風(fēng)險，增強盈利性，促進(jìn)汽車金融業(yè)的穩(wěn)步增長。國外汽車金融的穩(wěn)步發(fā)展依賴于其完善的個人征信系統(tǒng)，這也是我國自主品牌汽車金融發(fā)展亟待解決的關(guān)鍵點。

6.2研究新動向

汽車金融在汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的重要作用得到了廣泛關(guān)注，而且根據(jù)文獻(xiàn)分析的結(jié)論可以明確其發(fā)展的重要趨勢是汽車金融服務(wù)機(jī)構(gòu)專業(yè)化，即形成價值鏈整合、資源共享、優(yōu)勢互補的，以服務(wù)創(chuàng)新為主導(dǎo)的汽車金融市場。就我國的汽車金融而言，自主品牌汽車金融的發(fā)展模式是未來研究的重點，也是政策與措施的理論基礎(chǔ)。其中，汽車金融服務(wù)模式構(gòu)建和信貸信用風(fēng)險預(yù)控是研究的難點，也是汽車金融功能發(fā)揮與產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)鍵所在。

以下三個方面是未來汽車金融研究的方向：第一，依托汽車金融業(yè)的現(xiàn)狀調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，進(jìn)一步挖掘汽車金融服務(wù)對汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵作用機(jī)理；第二，對汽車金融信貸信用風(fēng)險演化博弈進(jìn)行分析并建立信用風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，在此基礎(chǔ)上就自主品牌汽車金融服務(wù)創(chuàng)新體系展開構(gòu)建與設(shè)計；第三，以我國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目標(biāo)，按照國家十二五規(guī)劃的要求，提出對策和措施來指導(dǎo)汽車金融服務(wù)模式的優(yōu)化與協(xié)調(diào)發(fā)展。

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篇6

【關(guān)鍵詞】碳金融 碳交易 碳金融險

一、新疆發(fā)展低碳金融的必要性與緊迫性

憑借其先天的資源稟賦優(yōu)勢，新疆應(yīng)該大力改善能源資源消費結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大新型能源所占的比重，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，積極應(yīng)對全球氣候變化，走可持續(xù)發(fā)展道路，實現(xiàn)新疆經(jīng)濟(jì)的跨越式發(fā)展。銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會以及國家外匯管理局聯(lián)合金融業(yè)發(fā)展和改革的“十二五”規(guī)劃的政策著力點就是推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，促進(jìn)新能源、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。支持綠色發(fā)展，加快構(gòu)建綠色金融體系，推動節(jié)能減排。逐步建立碳排放交易市場，促進(jìn)低碳金融發(fā)展。除了借鑒國內(nèi)外商業(yè)銀行碳金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展經(jīng)驗的基礎(chǔ)之上，新疆商業(yè)銀行自身應(yīng)積極參與低碳金融業(yè)務(wù)，加入碳金融市場，把其作為一個新的利潤增長點和重點業(yè)務(wù)。

二、促進(jìn)新疆商業(yè)銀行碳金融業(yè)務(wù)發(fā)展的應(yīng)對之策

（一）在認(rèn)識層面上，增強對碳金融的認(rèn)知能力和深入了解

觀念轉(zhuǎn)變是先導(dǎo)，新疆各大高校應(yīng)開設(shè)相關(guān)課程，從人才的培養(yǎng)機(jī)制上加大對低碳金融的認(rèn)知力度和強度。加強與內(nèi)地高校的合作與交流，聘請相關(guān)專業(yè)的專家和學(xué)者進(jìn)行解讀和探討。對銀行內(nèi)部人員進(jìn)行專門的培訓(xùn)，積極借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，強化認(rèn)知水平和能力。如興業(yè)銀行，2005年攜手合作伙伴國際金融公司合作設(shè)計節(jié)能減排融資項目，創(chuàng)造性地推出了能效融資產(chǎn)品，開創(chuàng)了中國綠色金融服務(wù)之先河。

（二）建立健全綠色信貸機(jī)制，創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品

2012年2月24日，中國銀監(jiān)會制定了《綠色信貸指引》，強調(diào)積極調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，有效防范環(huán)境與社會風(fēng)險，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。新疆按照國家和自治區(qū)的總體部署，加大了推行清潔生產(chǎn)和發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)工作力度。新疆商業(yè)銀行應(yīng)以綠色信貸作為準(zhǔn)入點，積極參與碳交易的各個環(huán)節(jié)，實施本地化經(jīng)營積極實施綠色信貸，確定符合標(biāo)準(zhǔn)和要求的企業(yè)，在對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行節(jié)能減排的基礎(chǔ)上重點對新能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)行綠色貸款和項目咨詢等相關(guān)業(yè)務(wù)，把建設(shè)低碳城市與低碳金融有機(jī)結(jié)合起來。

（三）積極為清潔發(fā)展機(jī)制項目提供融資

發(fā)展中國家進(jìn)行CDM項目建設(shè)碰到的首要問題往往是項目初期的融資問題。新疆達(dá)坂城風(fēng)電場一期項目獲聯(lián)合國CDM注冊，商業(yè)銀行可以向CDM項目開發(fā)企業(yè)提供直接貸款或融資租賃，可以給這些項目的公司提供貸款，然后通過碳交易市場出售，從而獲取一定的收益。商業(yè)銀行應(yīng)加強與證券公司、基金公司、保險公司等眾多金融機(jī)構(gòu)的合作與交流，積極參與碳排放權(quán)的交易與投資，聯(lián)合信托公司和資產(chǎn)管理公司等金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)行銀企合作、銀小合作，間接或直接地持有碳資產(chǎn)。借鑒國際經(jīng)驗和國內(nèi)銀行同業(yè)的經(jīng)營發(fā)展模式在二級市場上充當(dāng)做市商，增強碳交易流動性。

（四）加強風(fēng)險的緩釋與擔(dān)保，進(jìn)行多方合作

建立碳金融交易險與專門的碳排放交易險，增強抵御風(fēng)險的能力。充分發(fā)揮保險公司的作用，防范碳金融業(yè)務(wù)的市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、主動權(quán)缺失風(fēng)險與政策法規(guī)風(fēng)險，維護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益。充分發(fā)揮銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具的作用，利用金融衍生工具和衍生產(chǎn)品，進(jìn)行套期保值和風(fēng)險對沖，減少信用風(fēng)險和商業(yè)銀行經(jīng)營過程中面對的風(fēng)險。新疆商業(yè)銀行可鼓勵大企業(yè)和中小企業(yè)實施原始碳排放權(quán)的項目并對其進(jìn)行擔(dān)保，收取一定的費用，把商業(yè)費用轉(zhuǎn)化成銀行費用。

（五）設(shè)立專項的碳基金及吸引民間資本，發(fā)展CER一級市場期貨產(chǎn)品

世界銀行已經(jīng)建立原型碳匯基金，新疆商業(yè)銀行可以通過銀企合作、銀小合作、銀行間的合作以及銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的合作，建立專項碳基金。借鑒歐洲發(fā)展模式，積極引導(dǎo)民間資本進(jìn)入碳交易市場，做好風(fēng)險防范及風(fēng)險規(guī)避。利用新疆的地理區(qū)位優(yōu)勢，在CDM項目上加強與歐洲發(fā)達(dá)國家的接洽與合作交流。設(shè)定合理的貸款利率，為提供節(jié)能服務(wù)的公司提供融資服務(wù)。在新疆境內(nèi)，企業(yè)可以利用CDM項目等其他節(jié)能減排項目，擴(kuò)大融資規(guī)模及融資渠道，鼓勵設(shè)立節(jié)能服務(wù)企業(yè)，進(jìn)行碳期貨產(chǎn)品的開發(fā)與推廣和系列政策性碳基金體系借鑒亞太碳基金的模式。

（六）加強第三方交易平臺建設(shè)，提供專門的排放權(quán)交易場所

目前我國的碳排放交易所主要有北京環(huán)境交易所、上海環(huán)境能源交易所和天津排放權(quán)交易所。新特的區(qū)位優(yōu)勢輻射中亞，新疆自治區(qū)政府應(yīng)大力發(fā)展碳市場交易建設(shè)，積極主動的發(fā)起設(shè)立烏魯木齊環(huán)境能源交易所，抓住國家“十二五”金融規(guī)劃的契機(jī)。

（七）商業(yè)銀行內(nèi)部設(shè)立專門的碳金融業(yè)務(wù)部，增加中間業(yè)務(wù)收入

要健全內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置，專門負(fù)責(zé)審批與碳金融相關(guān)的業(yè)務(wù)。興業(yè)銀行成立了國內(nèi)首個可持續(xù)金融業(yè)務(wù)專門機(jī)構(gòu)——可持續(xù)金融室，統(tǒng)一負(fù)責(zé)環(huán)境與社會風(fēng)險管理的事務(wù)。新疆商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)近年來總體發(fā)展迅速，但是在產(chǎn)品的多樣性和盈利性上都處于劣勢，并且沒有涉及碳金融的業(yè)務(wù)，在后京都議定書時代應(yīng)積極的應(yīng)對國際公約變化帶來的政治風(fēng)險，商業(yè)銀行應(yīng)設(shè)立專門的人才培訓(xùn)基地進(jìn)行人力資源培訓(xùn)，培養(yǎng)熟悉法律、外語及會計的綜合人才，熟悉碳交易市場運作模式，實現(xiàn)商業(yè)銀行向低碳銀行的轉(zhuǎn)型。

（八）積極參與國際碳金融市場交易，加強與中亞、歐盟地區(qū)的合作，推進(jìn)人民幣跨境結(jié)算

中亞與我國的核心國家利益息息相關(guān)，直接制約著新疆的長治久安。新疆商業(yè)銀行應(yīng)積極加入《赤道原則》，借鑒發(fā)達(dá)國家先進(jìn)銀行的經(jīng)驗，促進(jìn)國內(nèi)金融市場的建設(shè)。加強與歐盟、中亞等國家在碳金融領(lǐng)域的合作與交流，提高商業(yè)銀行碳金融服務(wù)總體水平。碳金融CDM項目在國際金融市場上交易結(jié)算多采用外幣結(jié)算。為了避免匯率風(fēng)險，在人民幣國際化的進(jìn)程中，應(yīng)大力推進(jìn)區(qū)域跨境人民幣結(jié)算。

參考文獻(xiàn)

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篇7

【摘要】近年來，互聯(lián)網(wǎng)對金融業(yè)產(chǎn)生了深厚的影響，互聯(lián)網(wǎng)金融成為行業(yè)中的熱門。余額寶、支付寶等“互聯(lián)網(wǎng)+”金融產(chǎn)品迅速崛起，并將電子產(chǎn)品與貨幣基金進(jìn)行了很好的組合，從本質(zhì)上改變了小額金融產(chǎn)品的市場格局。本文以余額寶為例，通過與傳統(tǒng)小額金融產(chǎn)品的比較，探尋這一領(lǐng)域的未來發(fā)展方向。

【關(guān)鍵詞】小額金融產(chǎn)品， 互聯(lián)網(wǎng)+， 趨勢研究

一、研究背景

我國小額金融產(chǎn)品起步于金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部產(chǎn)品的組合模式，后期經(jīng)歷了銀行單方面銷售模式后，進(jìn)入到現(xiàn)銀保合作、銀券合作，最后來到了現(xiàn)在所處的綜合開拓階段。學(xué)者認(rèn)為除了最后一個階段涉及為客戶提供財務(wù)咨詢外，其他階段提供的理財服務(wù)都是通過結(jié)算工具幫助客戶增值的服務(wù)組合。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”社會的形成，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)小額金融產(chǎn)品具有靈活性高、收益性、低成本的優(yōu)勢，極大的挑戰(zhàn)者傳統(tǒng)商業(yè)銀行的主導(dǎo)位置。即便如此，此類小額金融產(chǎn)品對于風(fēng)險的控制和收益性的保證，將成為決定其發(fā)展的重要因素。

二、“互聯(lián)網(wǎng)+”時代下小額金融產(chǎn)品的風(fēng)險及其控制

按照我國當(dāng)前的相關(guān)執(zhí)法法則，第三方機(jī)構(gòu)是沒有代銷基金的權(quán)利。針對這一規(guī)定，很多互聯(lián)網(wǎng)小額金融以基金直銷的形式推行，巧妙地規(guī)避了相關(guān)部門的監(jiān)管風(fēng)險。與此同時為了避免市場風(fēng)險的存在，很多互聯(lián)網(wǎng)小額金融產(chǎn)品在交易關(guān)系達(dá)成時，強制性的通過電子協(xié)議等形式明確了風(fēng)險的歸屬。

此外，“互聯(lián)網(wǎng)+”時代下小額金融產(chǎn)品的最大優(yōu)勢在于其便利的買賣流程，其自身優(yōu)勢背后也隱藏極大地流動性風(fēng)險?！癟+0”贖回制，即用戶可以隨時消費支付和轉(zhuǎn)出。這對于資本運營一方來說是極其不愿意看到的局面。針對極其方便的資金贖回，為了控制器流動性，多數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)小額金融產(chǎn)品針對性地擬定了交易規(guī)則，如規(guī)定了單戶投資金額不超過100萬元。同時，對于“T+0”來說也并不是傳統(tǒng)意義的當(dāng)日交易，資金當(dāng)日回到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的賬戶當(dāng)中。特別是在電子商務(wù)環(huán)境中，已經(jīng)搶占先機(jī)的余額寶產(chǎn)品，可以用于第三方支付，很多消費者利用余額寶進(jìn)行實時消費，且它擁有相對龐大的客戶群?！癟+0”是指從余額寶轉(zhuǎn)到支付寶的過程，而不是轉(zhuǎn)到y(tǒng)行卡。同時，在消費者進(jìn)行消費時需要從余額寶中支付這筆資產(chǎn)，但這并不意味著余額寶要在當(dāng)日做出實際的支付。消費者在網(wǎng)購后貨款不會立即到賣家的賬戶而是在第三方平臺上，直至買家收到貨物并確認(rèn)收獲后貨款才會被轉(zhuǎn)走。這一舉措很好的控制了余額寶的流動風(fēng)險。此外，支付寶背后的天弘基金公司通過對數(shù)據(jù)分析總結(jié)支付寶的客戶的特點，于是利用大數(shù)據(jù)對用戶的購物支付規(guī)律、對基金流動性的影響因素進(jìn)行了深度分析研究，對資金的流動性進(jìn)行了提前估算。在大數(shù)據(jù)下控制余額寶的流動性風(fēng)險，將它調(diào)節(jié)在可控的范圍內(nèi)。

三、發(fā)展趨勢展望

小額金融產(chǎn)品品牌局限。在小額互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品當(dāng)中，絕大多數(shù)是不具備余額寶背后的優(yōu)越資源，因而很難在短時間內(nèi)讓更多的消費者了解并接受。因此需要實現(xiàn)差異化營銷方式，尋找各自的市場縫隙，定位專屬的客戶范圍。例如，通過與保險和醫(yī)療業(yè)的三方結(jié)合，為小額的醫(yī)療支出與賠付一體化運營，抓住特定使其的客戶需求。另外，還可通過與特定產(chǎn)業(yè)的嘗試融合，例如與旅游產(chǎn)業(yè)、游戲產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，在將虛擬、無形的資產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)一步放大，將新型消費行為通過互聯(lián)網(wǎng)工具，有機(jī)的嵌入到小額信貸體系中來。

另外的一個重點是在強調(diào)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的“用戶體驗”概念的同時，保證信貸安全的前提下，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)可獲得特性、數(shù)據(jù)可挖掘特性，高效的識別風(fēng)險，進(jìn)而在對特定客戶的審查手續(xù)及利用過程中，最大化的減少審核流程，提升響應(yīng)速率。

小額金融產(chǎn)品在本質(zhì)上與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品并無二異，互聯(lián)網(wǎng)的影響勢必導(dǎo)致二者的趨同化發(fā)展。因此，筆者認(rèn)為小額信貸并不依附于某一類特定的運營主體，而是在服務(wù)模式上提出了新的概念。

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作者簡介：

篇8

>> 我國農(nóng)村金融體制改革的制度變遷特征及趨向 當(dāng)前我國農(nóng)村金融供給不足的原因分析 我國農(nóng)村金融的區(qū)域差異原因及對策分析 我國農(nóng)村金融制度變遷的路徑依賴與替代分析 我國農(nóng)村金融服務(wù)的制度完善 我國農(nóng)村金融問題及法律對策 我國高等教育制度變遷中供給不足的問題、原因與對策 我國農(nóng)村金融業(yè)的發(fā)展以及存在的不足 我國農(nóng)村金融供給不足的實證研究 淺析我國農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險的形成及防范的對策 我國農(nóng)村金融體系的歷史變遷與發(fā)展路徑 我國農(nóng)村金融體系的問題及對策分析 我國農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境的現(xiàn)狀分析及優(yōu)化對策 我國農(nóng)村金融市場發(fā)展存在的問題及對策探討 我國農(nóng)村金融可持續(xù)發(fā)展的困境及對策 我國農(nóng)村金融服務(wù)存在的問題及對策 我國新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)存在的問題及解決對策 我國欠發(fā)達(dá)地區(qū)農(nóng)村金融信貸面臨的問題及對策 我國農(nóng)村金融存在的問題及解決對策 當(dāng)前我國農(nóng)村金融服務(wù)體系存在的問題及對策思考 常見問題解答 當(dāng)前所在位置：l.2012-07-10.

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篇9

【關(guān)鍵詞】企業(yè)；質(zhì)押融資；期貨倉單；套期保值

近年來，從實體經(jīng)濟(jì)行業(yè)運行情況看，受基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)減少和房地產(chǎn)投資萎縮等因素的影響，包括鋼鐵、有色、建材和化工等在內(nèi)的多個原材料企業(yè)生產(chǎn)形勢低迷，部分行業(yè)處于行業(yè)性整體虧損邊緣，產(chǎn)能過剩問題凸顯。隨著國家宏觀調(diào)控的逐步推進(jìn)，市場上部分商品的價格大幅波動，相關(guān)企業(yè)在銀行的傳統(tǒng)質(zhì)押貸款出現(xiàn)違約風(fēng)險的可能性加大。

“上海法院網(wǎng)”開庭公告信息顯示，因貸款到期無法償還，光大銀行上海金山支行、民生銀行上海分行、杭州銀行上海分行三家銀行將包括天展鋼鐵有限公司、上海惠錦鋼材（集團(tuán)）有限公司等在內(nèi)的20家左右鋼貿(mào)企業(yè)告上法庭，的理由均為”金融借款合同糾紛”。

一、企業(yè)質(zhì)押融資概述

二、企業(yè)質(zhì)押融資新模式的探索

探索期貨倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，有助于與商品期貨相關(guān)的生產(chǎn)、加工和貿(mào)易企業(yè)獲得貸款，解決其庫存商品過多、短期流動資金不足等問題，增加企業(yè)經(jīng)營成功機(jī)會；同時降低銀行貸款出現(xiàn)違約風(fēng)險的可能性，也發(fā)揮了期貨市場通過套期保值規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險的作用。

（一）傳統(tǒng)型標(biāo)準(zhǔn)期貨倉單質(zhì)押融資方式

標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資，指借款人以自有的按期貨交易所規(guī)定入庫后由指定交割倉庫簽發(fā)所得或自交易所交割所得的標(biāo)準(zhǔn)倉單作為質(zhì)押物，銀行基于一定質(zhì)押率（50%～70%）向企業(yè)發(fā)放信貸資金，用于滿足短期流動資金需求，或用于滿割標(biāo)準(zhǔn)倉單資金需求。

標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)流程，主要有以下步驟：第一步，企業(yè)在期貨公司開立期貨交易賬戶，并通過期貨公司在期貨交易所指定倉庫進(jìn)行產(chǎn)品入庫并取得標(biāo)準(zhǔn)倉單；第二步，企業(yè)向銀行提出融資申請，提交質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)倉單相關(guān)證明材料；第三步，銀行審核同意后，與客戶、期貨公司簽署貸款合同、質(zhì)押合同等相關(guān)法律性文件，并在期貨交易所辦理標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押登記手續(xù)確保質(zhì)押生效；第四步，銀行向客戶發(fā)放信貸資金，用于企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營；第五步，客戶歸還融資款項贖回標(biāo)準(zhǔn)倉單，若無法按期歸還，與銀行協(xié)商處置標(biāo)準(zhǔn)倉單，將處置資金用于歸還融資款項（見圖1）。

（二）創(chuàng)新型非標(biāo)準(zhǔn)倉單期貨套保融資方式

創(chuàng)新型非標(biāo)準(zhǔn)倉單期貨套保融資，指生產(chǎn)企業(yè)將倉儲公司提供的非標(biāo)準(zhǔn)倉單作為質(zhì)押物向銀行申請貸款的同時，在期貨市場上進(jìn)行套期保值操作，從而保證了質(zhì)押物價值在貸款期間不受市場價格波動影響的融資模式。

創(chuàng)新型非標(biāo)準(zhǔn)倉單期貨套保融資不僅將倉單的質(zhì)押率提升到90%，還將銀行、期貨和倉儲三者緊密聯(lián)系起來，完善傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式，加強企業(yè)和銀行的風(fēng)險控制，通過期貨套期保值有效保證質(zhì)押品價值不再隨市場價格變動而大幅波動。

三、期貨倉單質(zhì)押融資方式的優(yōu)勢

對企業(yè)而言，幫助企業(yè)提高綜合信用評級，提升銀行對企業(yè)授信額度，極大降低融資成本，增加生產(chǎn)經(jīng)營所需的現(xiàn)金流，保證企業(yè)正常經(jīng)營運作。

對銀行而言，打破國內(nèi)商業(yè)銀行過去只注重抵押物單邊現(xiàn)貨市場的風(fēng)險，利用期貨套保頭寸對現(xiàn)貨質(zhì)押物進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避，降低了銀行質(zhì)押貸款可能出現(xiàn)的違約風(fēng)險，避免風(fēng)險出現(xiàn)后進(jìn)行抵押品處置。

對期貨行業(yè)而言，促進(jìn)期貨市場的發(fā)展和完善，使其套期保值功能得以充分發(fā)揮，既促進(jìn)了實體企業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展，又保證了金融企業(yè)的貸款資金安全。

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篇10

論文摘要:近10年來，對金融市場上羊群行為的研究迅速成為金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的熱.點之一。文章介紹了金融市場上羊群行為的概念，系統(tǒng)地回顧了羊群行為的理論研究成果，并展望了金融市場羊群行為理論研究的未來發(fā)展方向。

羊群行為(herding behavior)通常是指一種在已有的社會公共信息(市場壓力、市場價格、政策面、技術(shù)面)下，市場參與者觀察他人行為并受其影響從而放棄自己的信念，做出與其他人相似的行為的現(xiàn)象。近10年來，隨著人們對金融危機(jī)和投資者行為的深人思考，金融市場的羊群行為迅速成為金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論的研究熱點之一。

本文系統(tǒng)介紹了最近10年來金融市場上羊群行為的理論研究成果，(從整體來看，關(guān)于羊群行為的成因的理論主要有5個:信息流羊群行為理論、研究性羊群行為理論、偏好羊群行為理論、聲譽羊群行為理論和薪酬羊群行為理論)，深入剖析了羊群行為的產(chǎn)生原因。同時展望了羊群行為理論研究的未來發(fā)展方向。

1羊群行為成因的理論研究

1.1基于不完全信息的信息流羊群行為(Informs- tional Herding)理論

基本理論可見Banejee (1992 ) ， Bikhchandni ，Hishleifer和Welsh } 1992)及Welsh (1992)等人的文獻(xiàn)。它假定投資機(jī)會對所有投資者均具有同樣的價格，即供給是完全彈性的，在先行者作出投資與否的決策后，后繼投資者根據(jù)私有信息和先行投資者傳遞的信息作出決定，以后的投資者再根據(jù)前面投資者的決策作出自己的投資決策，從而形成了決策信息流。此模型假定先行投資者的收益不受后繼投資者的影響，而這顯然與金融市場的投資現(xiàn)狀相背離，也因此存在不足和改進(jìn)的空間。

1.2研究性羊群行為(Investigative Herding)理論

基于研究性羊群行為的研究主要有:F root ，Scharfstein和Stein (1992)關(guān)注短視對市場的影響;1)elong， Shleifer， Summers and Waldmann(1990)說明短期生命和風(fēng)險規(guī)避妨礙了套利;Hirshleifer，Sttbrahmanyam和Titman (1994)指出知情下注者有短視傾向。

Front ， Scharfstein和Stein (1992)首先提出了研究性羊群行為理論，該理論假定若金融市場上的套利者具有短期的眼界水平，則它們可能在同一信息上產(chǎn)生羊群行為。

上述理論的前提條件是所有基金同時得到信息。1994年Hirshleifer， Subrahmanyam和Titman1994)改變了上述前提條件，分析了當(dāng)一些基金在其他基金之后得到普通私人信息時其交易行為及獲得的均衡信息，認(rèn)為:基金可能試圖學(xué)習(xí)其他交易者近期將用于交易的信息，即存在研究行為。

1.3偏好羊群行為(Characteristic Herding)理論

Falkenstein (1996)提出了偏好羊群行為理論，他認(rèn)為:基金可能都厭惡具備某種特征的股票，例如流動性差的股票，但他們可能又都比較喜歡具備某種特征的股票，進(jìn)而購買它們，這也許與掌握私有信息或短期投機(jī)沒有多大關(guān)系。Falkenstein的研究發(fā)現(xiàn)基金持股與公司規(guī)模正相關(guān);研究同時發(fā)現(xiàn)，特別是在年末時，投資經(jīng)理往往會不約而同買人業(yè)績好的資產(chǎn)拋掉業(yè)績差的資產(chǎn)，以使得投資組合的業(yè)績看上去好一些。 Gompers和Metrick ( 2001)分析了機(jī)構(gòu)投資者對股票特征的偏好和這種偏好對股票市場價格和收益的暗示作用。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者對單股的持有水平可預(yù)見其收益，而這種預(yù)測能力恰是由于股票的流動性、歷史收益及謹(jǐn)慎性等特征引起的。且發(fā)現(xiàn)這些特征可增加機(jī)構(gòu)對大公司股票的需求，同時減少對小公司股票的需求。

1.4聲譽羊群行為(Reputational Herding)理論

Scharfstein和Stein (1990)提出了聲譽羊群行為理論，Graham (1999 )繼承并發(fā)展了該理論。其基本思想是:如果一個投資經(jīng)理對于自己的投資決策沒有把握，那么在考慮投資失敗產(chǎn)生的聲譽成本的同時，明智的做法是與其他投資專家保持一致。當(dāng)其他專家也這么考慮時，羊群行為就產(chǎn)生了。

1.5薪酬羊群行為(Compensation-based Herd-ing )理論

Maug和Naik (1996)提出了基于薪酬條款的羊群行為理論。它假定投資人的薪酬取決于與他相對的其他投資人的業(yè)績表現(xiàn)，而這破壞了投資經(jīng)理的激勵機(jī)制，從而導(dǎo)致無效的投資決策，最終產(chǎn)生羊群行為。

2羊群行為理論研究的未來發(fā)展方向