導語：如何才能寫好一篇資本市場的重要作用，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關鍵詞】中部地區(qū) 資本市場 戰(zhàn)略 政策

構建中部資本市場的戰(zhàn)略思路

中部六省的合作不斷加強。中部六省地域毗鄰,合作發(fā)展的成本低,同時,由于自然資源、基礎條件、產(chǎn)業(yè)結構各有特點,合作潛力很大、合作領域和前景十分廣闊,將收到非常好的邊際效應和綜合效益。借助邊際優(yōu)勢,中部六省間經(jīng)濟、文化交流活動將進一步加強,中部地區(qū)的整體實力、綜合優(yōu)勢、綜合競爭力等將不斷增強。近幾年來,中部六省多次達成共識,不斷深化區(qū)域合作的層次,不斷拓寬區(qū)域合作的領域。六省通過建立溝通互動機制,實現(xiàn)了中部地區(qū)在資源、基礎設施、旅游、現(xiàn)代化農業(yè)等方面的聯(lián)動;同時,通過構建優(yōu)勢互補的區(qū)域產(chǎn)業(yè)協(xié)作體系,共同推進了中部地區(qū)的崛起。中部地區(qū)合作不斷加強,很有可能成為繼珠三角、長三角、環(huán)渤海地區(qū)之后,支撐中國經(jīng)濟發(fā)展的“第四極”。

中部崛起急需資本市場的支持與服務。大力發(fā)展資本市場是實現(xiàn)中部崛起的戰(zhàn)略途徑之一。中部地區(qū)要構建多層次資本市場支持體系,擴大企業(yè)創(chuàng)新的融資渠道。要充分利用資本市場,支持符合條件的創(chuàng)新型企業(yè)在國內主板和中小企業(yè)板上市,努力為高科技中小企業(yè)在海外上市創(chuàng)造便利條件,拓寬融資渠道。同時,還要加快推進高新技術企業(yè)股份轉讓工作,完善技術交易市場、產(chǎn)權交易市場,促進技術與資本的有機結合。

構建既統(tǒng)一又分工的中部資本市場。目前,中部資本市場業(yè)已形成以銀行、證券、保險為主體,期貨、信托、產(chǎn)權交易為補充的完善的市場體系。六省別是湖北、河南、湖南三省的資本市場呈現(xiàn)出不同的特點和優(yōu)勢:湖北產(chǎn)權交易體系完備;河南擁有全國三大期貨交易所之一的鄭州商品交易所,期貨業(yè)發(fā)展獨具優(yōu)勢;湖南證券業(yè)發(fā)達,券商實力在中部領先。由于資本特點不同,發(fā)展優(yōu)勢各異,如果能積極合作、相互滲透,中部地區(qū)將形成一個層次豐富的資本市場體系。中部崛起,需要構建中部資本市場。中部資本市場的發(fā)展戰(zhàn)略是要在政府的積極推動和協(xié)調下,建立既統(tǒng)一又分工的中部資本市場,克服中部各個省份都想把中部資本市場中心建在本省的問題,促使形成各有側重、協(xié)調發(fā)展的良好局面,為中部經(jīng)濟的發(fā)展形成重要的推動作用。

中部資本市場發(fā)展戰(zhàn)略的路徑分析

資本市場對于促進中部地區(qū)的資本形成、彌補開發(fā)資金的不足、推動經(jīng)濟結構的調整與升級、優(yōu)化資源配置等都可以發(fā)揮重要作用?？梢哉f,資本市場是中部崛起戰(zhàn)略中的一個極其重要的環(huán)節(jié)。目前,中部資本市場發(fā)展嚴重滯后,制約了中部崛起的推進,因此,如何構建中部資本市場,以便更好地為中部崛起服務,就成為我們重點研究的一個問題。

自我發(fā)展是區(qū)域性資本市場發(fā)展的一般過程。資本市場發(fā)展從總體上、根本上來說,應是內生型的,是自發(fā)性制度變遷過程。自發(fā)型資本市場具備兩個特點,其首要特點是,企業(yè)部門和個人部門等民間力量是資本市場形成和發(fā)展的主要推動力;第二個特點是,資本市場作用范圍、層次的深化、作用力度的增強是依靠市場自身的張力來實現(xiàn)。市場的內在張力可歸結為市場本身所具有的制度創(chuàng)新能力。

構建中部資本市場需要政府加大管理措施。強調中部資本市場的發(fā)展是一個自然的歷史過程,并不否定政府在其中的作用。相反,中部資本市場的發(fā)展需要政府起重要作用,某種意義上還要起主導作用。首先,我國市場化的起點決定了政府在資本市場培育中的特殊地位和重要作用。我國市場經(jīng)濟取向的改革起始于高度集中的計劃經(jīng)濟體制,對市場化起決定作用的是政府而不是其他社會力量。所以政府在國民收入分配體制、投融資體制、產(chǎn)權制度、市場準入和退出制度上的更加市場化的制度安排,有助于促進我國的金融深化,中部資本市場發(fā)展也必須由政府來推動。其次,當前,中部地區(qū)缺乏推動市場發(fā)展壯大的社會力量,民間資本還不夠壯大。中部地區(qū)正處于市場經(jīng)濟形成的初級階段,市場力的發(fā)育與成長,離不開政府的積極參與和主動培育。只有在市場經(jīng)濟不斷發(fā)展壯大、真正進入市場經(jīng)濟階段之后,市場的發(fā)展才可能依靠市場經(jīng)濟的內在要求和自身力量發(fā)展,政府的作用也才能夠從培育市場轉到規(guī)制市場,為市場提供有效運行的環(huán)境和條件。第三,彌補市場缺陷、提高資本市場效率需要發(fā)揮政府的作用。資本市場的發(fā)展既表現(xiàn)為數(shù)量的擴張,更表現(xiàn)為市場運行質量的改善和效率的提高。因此,在彌補市場缺失、規(guī)范市場運行、提高市場效率等方面,政府的作用不可或缺。

構建中部資本市場的發(fā)展模式。中部資本市場發(fā)展的基本路徑應該是“政府為主體引導、運作管理市場化”。其基本涵義是:一、在中部資本市場發(fā)展過程中,要同時發(fā)揮政府作用和市場作用,二者缺一不可;二、在中部開發(fā)的初期,政府應在資本市場發(fā)展方面起主導作用。主導作用一方面體現(xiàn)為中央政府的轉移支付、直接投資、政策性信貸資金以及優(yōu)惠金融政策的支持,提供強制性的資本市場制度供給,構造資本市場發(fā)展的環(huán)境,為資本市場創(chuàng)造必要的條件;另一方面體現(xiàn)為政府對市場機制的誘導和培育;三、政府在發(fā)揮主導作用期間,要遵循資本市場發(fā)展的基本規(guī)律,充分發(fā)揮市場機制的作用,著力培養(yǎng)市場內生力量。隨著經(jīng)濟環(huán)境的改善,市場力量要逐步居于主導地位,政府逐步退出,但在提供公共產(chǎn)品、加強監(jiān)管、防范金融風險等方面,政府還應發(fā)揮積極作用。

中部資本市場發(fā)展的支撐戰(zhàn)略

完善財政政策。

第一,完善分稅制財政體制,逐步實現(xiàn)全國各級政府公共服務水平的均等化。在統(tǒng)一的國家內,地區(qū)間的公共服務水平差異,應主要通過財政體制內中央對地方的一般性轉移支付來加以消除。中央財政應結合完善稅收制和科學劃分中央與地方事權范圍,進一步調整中央與地方的分配關系,增強中央財政轉移支付能力,把地區(qū)政府機構、司法機關的正常經(jīng)費和基礎教育作為優(yōu)先滿足目標,分步驟地逐步縮小公共服務水平差距。首先,在進一步合理劃分中央與地方事權范圍的基礎上,適當調整中央與地方財政的收入范圍,提高中央財政收入比重,增強中央財政擴大對中西部地區(qū)轉移支付規(guī)模的能力。其次,嘗試建立地區(qū)間橫向轉移支付機制。最后,要求地方建立地區(qū)轉移支付制度,在一定期限內實現(xiàn)本地區(qū)公共服務水平均等化,以提高中央財政轉移支付的效率。

第二,建立規(guī)范化轉移支付制度。加快建立規(guī)范化轉移支付制度的步伐,加大過渡期轉移支付的力度,把支持的重點放在幫助中西部地區(qū)改善基礎設施方面。除體制內的一般性轉移支付外,中央財政還應建立特殊性轉移支付,重點幫助中西部地區(qū)改善基礎設施狀況。在增加中央對中西部地區(qū)特殊轉移支付資金規(guī)模的同時,要改革特殊性轉移支付的分配和管理制度。中央對地方的特殊性轉移支付分配,要與具體項目掛鉤,地方每年向中央財政提出下一年度需要給予援助的具體項目,并由相關的專業(yè)部門根據(jù)本行業(yè)發(fā)展規(guī)劃,確定下一年度給予援助的具體項目和資金規(guī)模。

第三,實行與產(chǎn)業(yè)政策相配套的財稅政策,支持中西部地區(qū)的基礎設施建設和自然資源開發(fā)。稅收優(yōu)惠是市場經(jīng)濟體制下政府調控國民經(jīng)濟運行的一項常規(guī)性政策工具,但為了保持國內市場的統(tǒng)一,今后稅收優(yōu)惠政策原則上不應再按區(qū)域來設置,而要與國家產(chǎn)業(yè)政策聯(lián)系。在符合國家產(chǎn)業(yè)政策的前提下,可以突出地區(qū)相關項目的開發(fā),比如要對地區(qū)符合國家產(chǎn)業(yè)要求的項目進行稅費優(yōu)惠,以此鼓勵國內外企業(yè)積極參與中國地區(qū)的開發(fā)和建設。

篇2

【關鍵詞】勘查資本市場 礦產(chǎn)資源 勘查投資

一、引言

礦產(chǎn)資源是社會經(jīng)濟發(fā)展的重要物質基礎,社會生產(chǎn)和生活中有90%的能量和70%的原材料來源礦產(chǎn)資源。改革開放之后,我國經(jīng)濟社會的持續(xù)高速發(fā)展對礦產(chǎn)資源消耗需求不斷增長,尤其是近十年來主要礦產(chǎn)消耗增速高于GDP增長水平,由此而產(chǎn)生的資源矛盾日益突出。一方面,國內主要礦產(chǎn)探明儲量對經(jīng)濟增長所需資源的保障程度不斷降低,對外依存度不斷增大;另一方面,受國際政治經(jīng)濟的影響,利用國外資源風險加大、成本持續(xù)增加。但是,我國礦產(chǎn)資源潛力巨大,資源探明儲量只占礦產(chǎn)資源潛力的1/3。因此,緩解我國資源供需矛盾問題,需立足于國內,找到和發(fā)現(xiàn)新的資源,增加儲量,增加資源供給,增強保障能力,必須增加對國內礦產(chǎn)勘查投入。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的不斷完善,財政改革向公共支出的深化,依靠財政預算支出來加大勘查投資力度既不現(xiàn)實,也不符合礦產(chǎn)勘查的特點(參見圖1)。礦產(chǎn)勘查投資具有風險高、投資額大、投資回收期長等特點,其特點難以通過銀行貸款來融資。

二、資本市場的重要性

在生產(chǎn)要素的流動中,資本的流動居于主導地位,資本流向哪里,其他生產(chǎn)要素就會隨之向哪里集聚。資源市場化配置,很大程度上是由掌握資本或資金權利的投資主體決定,資本的流動推動了產(chǎn)業(yè)結構調整和資源的重新配置。

1、資本市場礦產(chǎn)勘查資金是主要來源渠道。在礦業(yè)發(fā)達的市場經(jīng)濟國家中,礦業(yè)資本市場是整個礦業(yè)運行基本的、重要的紐帶。礦業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè),一個成功的礦業(yè)項目往往需要數(shù)億至數(shù)十億美元的投資,跨國公司在短期很難拿出這筆資金,也必須要到資本市場上去融資。礦業(yè)資本市場不僅是分散礦業(yè)風險、建立多元的市場化風險配置機制最重要的制度措施,它為礦業(yè)企業(yè)創(chuàng)造多元化融資渠道的同時,也為完善公司治理結構提供了一個市場化的平臺,還為礦業(yè)企業(yè)的國際化即跨國礦業(yè)(集團)公司的形成,提供了恰當?shù)馁Y本擴展機制。

2、通過資本市場并購是增加資源儲備的重要模式。近年來,資本市場不但是礦業(yè)投資的重要資金來源,而且還吸引了大量國際資本投資礦業(yè)。礦業(yè)公司通過資本市場的交易,出現(xiàn)了巨頭之間的并購重組,產(chǎn)業(yè)集中度進一步提高,礦業(yè)市場的控制權也進一步落入少數(shù)巨頭手中,跨國礦業(yè)巨頭控制著全球礦業(yè)市場(參見圖2、圖3)。如今許多企業(yè)的資源儲備,已從過去主要依靠增加投資進行資源的勘查、開發(fā)、儲存等儲備模式,轉化為通過資本市場收購、重組等方式來擴大生產(chǎn)的儲備模式。我國礦業(yè)企業(yè)要想做強、做大,較快捷的方式就是直接進入礦業(yè)資本市場,通過外部擴張迅速實現(xiàn)資本規(guī)模的擴大和資源儲備的增加。

三、發(fā)展我國礦產(chǎn)勘查資本市場的必要性

目前,我國資本市場上市條款和相關管理制度的規(guī)定只適應于大中型礦山開采企業(yè),在滬深兩地的上市公司中沒有一家是專門從事資源勘查的企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板上發(fā)行股票和上市交易條件對主要從事礦產(chǎn)風險勘查企業(yè)來講,其門檻相對較高(參見表1)?？辈槠髽I(yè)要通過資本市場籌集資金,這就需要建立和發(fā)展風險勘查資本市場,創(chuàng)建礦產(chǎn)風險勘查板塊。建立和發(fā)展礦產(chǎn)風險勘查資本市場,不僅僅是解決了勘查資金問題,還可以推動地勘行業(yè)的改革與發(fā)展,促進投資作業(yè)一體化進程,使資金和技術得到有效組合,優(yōu)化資源配置。雖然礦產(chǎn)勘查投資風險大,但其投資回報也高,以風險投資總額回報比較,找到一定規(guī)模的經(jīng)濟礦床所產(chǎn)生的經(jīng)濟效益和社會效益大大高于其他行業(yè)。礦產(chǎn)風險勘查資本市場的建立和發(fā)展也為我國投資者增加了一個投資渠道,同時也有利于投資者分散投資風險和增加投資收入。其必要性表現(xiàn)在以下幾個方面。

1、風險勘查資本市場是籌集勘查資金、分散勘查風險的必然要求。礦產(chǎn)風險勘查特點決定其負債融資(銀行貸款、發(fā)行債券)方式難以發(fā)揮作用,必須依靠股權融資。隨著礦產(chǎn)資源勘查開發(fā)利用的深入,新增資源的勘查成本不斷提高、風險加大,分散風險和大規(guī)?；I集資金必須依靠資本市場的有效支持,這需要一個健全的資本市場體系,不但有主板市場,還應建立礦產(chǎn)風險勘查板塊。

2、礦產(chǎn)風險勘查資本市場是促進勘查主體發(fā)展的客觀需要。礦產(chǎn)資源勘查開采的主體是礦山企業(yè)和地堪單位,雖然目前我國已有主板市場與中小企業(yè)板市場,但中小企業(yè)板基本上延續(xù)了主板市場的規(guī)則,上市的門檻還是很高;另一方面,礦業(yè)資本市場中沒有勘查投資板塊。因此,礦產(chǎn)風險勘查投資缺乏退出通道,造成礦產(chǎn)風險勘查投資的缺失,這樣將阻礙礦產(chǎn)勘查企業(yè)進一步的發(fā)展,這也不利于我國資源勘查業(yè)的發(fā)展。

3、建立和發(fā)展勘查資本市場,完善礦業(yè)資本市場體系。更大程度地發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能,利于國有礦業(yè)企業(yè)和地勘單位的結構調整和戰(zhàn)略性改組,提高資源保證程度。這不但是全面振興礦業(yè)發(fā)展的一項重要的戰(zhàn)略任務,也是我國金融改革的一個重要組成部分。

四、國外礦產(chǎn)勘查資本市場發(fā)展主要經(jīng)驗與借鑒

國外發(fā)展實踐經(jīng)驗表明,資本市場對礦業(yè)發(fā)展有著重要作用,而礦業(yè)發(fā)展對資本市場的發(fā)展也有重要促進作用。澳大利亞的金融業(yè)就是與礦業(yè)的聯(lián)姻才得以發(fā)展,加拿大在1890年為促進早期的資源勘探者提供開發(fā)資金而專門成立了礦業(yè)交易所,多倫多股票交易所就是在原有的基礎上與之合并而成。從國外礦業(yè)資本市場的建立與發(fā)展來看,有以下幾點經(jīng)驗與借鑒。

第一,資本市場是礦產(chǎn)勘查資金的主要來源渠道。世界上的礦產(chǎn)勘查資金主要來自股市,其次來自銀行。在加拿大,從事礦產(chǎn)風險勘查企業(yè)占風險市場上市企業(yè)的三分之一,加拿大國內有三分之二的礦產(chǎn)勘查公司在上市融資。

第二,勘查業(yè)的發(fā)展需要一個完整的資本市場體系。不但有主板市場,更需要風險資本市場,風險市場的一個主要特點就是上市條款寬松。如多倫多股票交易所分為主辦市場和風險市場,風險市場上市條件特別寬松。如對單純依靠技術勘探的公司無凈資產(chǎn)要求。

第三,成熟的資本市場不是一蹴而就,是通過不斷建立和完善市場制度而發(fā)展起來的。如加拿大的國家法規(guī)――NI43-101就是在一系列制度的基礎上發(fā)展而成。

第四,政府、專業(yè)性組織、證券交易所等通力合作。在澳大利亞和加拿大等國,政府制定和實施礦業(yè)政策以保證礦業(yè)活動能夠最大限度地滿足經(jīng)濟和社會的要求,證券交易所為上市和融資制定細致的條款,擁有眾多專門知識(如獨立地質分析師)組成的中介服務機構為資源公司(勘查企業(yè))上市等提供大量而細致的服務,由銀行、證券管理委員會、采礦協(xié)會、金融分析委員會、其他協(xié)會組成的團體起草和制定各種管理標準。

五、結論與建議

建立和發(fā)展我國勘查資本市場,完善礦業(yè)資本市場體系,需要政府、企業(yè)、中介的大力合作,密切配合,共同推動。

第一,政府管理部門將建立和發(fā)展礦產(chǎn)風險勘查資本市場納入正式日程,確立礦產(chǎn)風險勘查資本市場發(fā)展目標、步驟以及相關制度改革與政策研究調整。改變政府行為方式,建立起開放、高效、穩(wěn)定的礦業(yè)投資環(huán)境。

第二,證券、銀行、科研機構等有效合作,研究我國礦產(chǎn)風險勘查資本市場建立與發(fā)展方案,制定適合礦產(chǎn)風險勘查行業(yè)特性的融資條款,礦產(chǎn)勘查投資融資方式創(chuàng)新。

篇3

【關鍵詞】國際資本流動 動機 物價水平

一、國際資本流動動因

國際資本流動主要有四大動機，包括利潤驅動、資源驅動，市場驅動和風險規(guī)避驅動。

（一）利益驅動

利益驅動表明，國際資本流動的內在動因是升值的需求，資本回報的差異會導致國際資本流動。Macdougall（1968）提出了完全競爭的理論，他認為國際資本流動是一個套利的過程。在完全競爭條件下，利率的差異會導致國際資本流動。然而，Hymer提出的壟斷優(yōu)勢理論認為應該從壟斷競爭的角度分析國際資本流動的驅動因素。Hymer認為企業(yè)對外直接投資應滿足兩個要求：一是國外的投資回報高于國內的投資回報；二是外國分支機構和本地企業(yè)的區(qū)別，外國分支機構的收入應高于本地企業(yè)的收入。利潤差異是海外投資的主要動力，但外國直接投資的利潤取決于壟斷優(yōu)勢程度。

（二）資源驅動

資源驅動在國際資本流動中發(fā)揮重要作用。資源驅動包括自然資源驅動和人力資源驅動。由于自然資源和人力資源分布不均衡，一些發(fā)達國家傾向于投資發(fā)展中國家獲取低成本資源和勞動力。因此，國際資本從成本較高的國家流入低成本國家。中國是資源驅動的一個典型例子，中國利用在勞動力和土地價格的比較優(yōu)勢吸引外商直接投資，成為全球價值鏈的重要組成部分。

（三）市場驅動

市場驅動意味著由于政府管制和制造技術的差異，市場不完善。為了擴大市場，克服貿易限制和障礙，跨國公司直接投資進行生產(chǎn)活動。國際資本流動有助于擴大海外市場和賺取更多的利潤。因此市場驅動是國際資本流動的重要原因。

（四）規(guī)避風險驅動

為了尋求一個安全的投資環(huán)境，公司會將資本從政治缺乏穩(wěn)定的國家轉移到一個法律制度健全、公平對待外國資本和本地資本的國家。此外通貨膨脹和匯率變化也是推動國際資本流動的動力。

二、國際資本流動與物價水平的關系

國際資本流動與物價水平的關系主要從實體經(jīng)濟和資本市場兩個角度來研究。

從實體經(jīng)濟的角度看，國際資本流入會導致國家外匯儲備的增加。因此，為抵消外匯占款的增加央行需要增發(fā)大量的基礎貨幣。基礎貨幣供給的增加會導致物價水平的提高。孫和臧（1995）分析了國際資本流動對實體經(jīng)濟的影響，發(fā)現(xiàn)外資在通貨膨脹中起著重要作用。他們認為國際資本流動是一把雙刃劍，一方面為國內經(jīng)濟建設提供資金，引進國外先進技術和設備；另一方面對物價水平產(chǎn)生負面影響，導致物價水平上升。Sousa和Zaghini（2007）采用結構化VAR模型構建了一個全球的貨幣總量，他們發(fā)現(xiàn)在應對全球流動性的積極沖擊時，物價水平會永久上升。這意味著外資流入對物價水平有著持久的影響。

國際資本流動不僅沖擊實體經(jīng)濟，而且對資本市場產(chǎn)生重要影響。外資流入為國內企業(yè)提供了更多的融資機會。它為國內企業(yè)的發(fā)展提供了便利，擴大了生產(chǎn)規(guī)模，提高了股票收益率，從而吸引了更多的投資者并提高了證券市場的價格。Roffia和Zaghini（2007）用利潤雙變量回歸模型選取15個國家作為樣品進行實證研究，他們發(fā)現(xiàn)強勁的貨幣增長伴隨著房價和股票價格的上漲以及寬松的信貸條件。Choong和Baharumshah（2009）認為外商直接投資在經(jīng)濟發(fā)展中起著積極的作用，而證券投資與經(jīng)濟發(fā)展之間的關系是負的。隨著經(jīng)濟全球化的深入，股票市場是國際資本流動影響經(jīng)濟發(fā)展的重要渠道。當股票市場發(fā)展到一定階段時，國際資本流動的影響將趨于積極。在這個過程中，資本的大量流動會導致資產(chǎn)價格的上升同時促進經(jīng)濟增長。經(jīng)濟的快速發(fā)展將大量提高股票收益，吸引更多投Y者，提高證券市場價格。

三、結論

綜上所述，國際資本流動與物價水平存在正相關系。外資流動通過實體經(jīng)濟和資本市場兩個渠道影響價格水平。在實體經(jīng)濟中，國際資本流入會導致國家外匯儲備的增加并提高基礎貨幣供應量?；矩泿殴┙o的增加會導致物價水平的提高。資本市場中，外資流入為國內企業(yè)提供了更多的融資機會，提高了股票收益率從而提高資本市場的價格水平。

參考文獻：

[1]Macdougall， G.D.A. The benefits and costs of private investment from abroad： a theoretical approach. Economic record， 1960.

[2]Roffia， B.， & Zaghini， A. Excess money growth and inflation dynamics. International finance ，2007.

[3]Sousa， M.J.， & Zaghini， A. Global monetary policy shocks in the G5： a SVAR approach. Int. Fin. Markets， Inst. And Money，2007.

篇4

2009年是我國多層次資本市場建設取得重要進展的一年。按照國家統(tǒng)一戰(zhàn)略部署，在中國證監(jiān)會直接領導下，以科學發(fā)展觀為統(tǒng)領，立足全局，抓住機遇，緊緊圍繞加快推進多層次資本市場體系建設、大力支持中小企業(yè)、積極應對金融危機的基本主線，全力維護市場安全運行，平穩(wěn)順利啟動創(chuàng)業(yè)板，各項工作呈現(xiàn)出良好勢頭。

2009年，證券市場股票、基金、債券、衍生品累計成交123456789億元，上市公司股票融資654123億元，多層次資本市場服務實體經(jīng)濟、支持中小企業(yè)與自主創(chuàng)新的功能作用初步顯現(xiàn)。深市主板持續(xù)做優(yōu)做強，34家公司再融資931億元。中小企業(yè)板穩(wěn)步發(fā)展，新增上市公司54家，公司總數(shù)達327家，年內共融資577億元。創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)順利推出，年底上市公司已達36家，融資204億元。報價轉讓系統(tǒng)穩(wěn)步擴展，中關村科技園區(qū)掛牌公司新增20家，總數(shù)達59家，年內有4家公司向特定對象融資1.83億元。在此，我謹向長期以來關心、支持廣大市場參與者、有關單位、各級領導以及各界人士表示衷心的感謝！

2010年是加快推進多層次資本市場體系建設關鍵的一年。2009年底召開的中央經(jīng)濟工作會議要求加快經(jīng)濟發(fā)展方式的轉變，提出要更加注重結構優(yōu)化和自主創(chuàng)新，強調支持中小企業(yè)，擴大直接融資，為多層次資本市場建設提供了新機遇。同時，我國將繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，但要根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性。所以應該清醒的認識到，一方面國際金融危機的影響仍在持續(xù)，一方面宏觀政策的變化很可能直接沖擊中小企業(yè)融資環(huán)境。在這一新的形勢要求下，多層次資本市場應當進一步加快發(fā)展步伐，充分發(fā)揮其優(yōu)化資源配置、推動產(chǎn)業(yè)升級以及服務自主創(chuàng)新的基本功能，實現(xiàn)其激發(fā)民間投資、紓解中小企業(yè)融資瓶頸以及緩解就業(yè)壓力的重要作用。:

2010年將繼續(xù)以科學發(fā)展觀為統(tǒng)領，認真學習貫徹黨的十七大和十七屆三中、四中全會精神，全面落實中央經(jīng)濟工作會議精神、“金融30條”和證監(jiān)會相關要求，切實維護市場穩(wěn)定與安全運行，堅持從嚴監(jiān)管，積極推動創(chuàng)新，夯實發(fā)展基礎，全力加快推進多層次資本市場體系健康發(fā)展。

篇5

這三座大山使今無中國資本市場的規(guī)范化發(fā)展舉步維艱。中國資本市場面臨第二個十年，這一時期的根本任務不在于擴容，而在于調養(yǎng)生息，進行結構調整。具體說，就是要推倒壓在中國股市上的三座大山。

本文是從資本市場基礎理論研究出發(fā)，在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上，作一探討。

二、股市基礎理論探討，刻不容緩

中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現(xiàn)實波動中發(fā)展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點之爭，到今天中國的資本市場是否像“老鼠會和賭場”的文化歧見，這種風風雨雨始終與中國資本市場的高速擴容相伴隨。如果說，前者是主張和反對建立資本市場的兩種力量之爭，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導思想下，回避了意識形態(tài)方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規(guī)模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國資本市場的實踐中，如何使中國的資本市場得以健康發(fā)展而產(chǎn)生的不同觀點，盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場，但路徑的不同往往會產(chǎn)生不同的結果。

事實上，我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發(fā)展的實踐，不僅對資本市場在我國社會主義市場經(jīng)濟中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對資本市場的許多概念和技術層面的資本運作分析技術也沒有形成一個良好的培訓和普及環(huán)境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭議和矛盾的做法，這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場就是賭場，要么跟莊搞投機，要么隨機撞大運的投資理念中徘徊。

概括起來，中國股市有三個沒底：

1.上市公司造假沒底

上市公司造假既有資本經(jīng)濟作為股權虛擬經(jīng)濟監(jiān)管難度大的原因，也是我國特殊國情下的一股獨大所致。上市公司是資本市場發(fā)展的基石，上市公司質量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關鍵。正確投資觀應是建立在投資人對上市公司的理性判斷并作出相應用腳投票選擇基礎上，來促使上市公司以自身價值提高給投資人帶來良好投資回報的投資機制。它是投資人對投資對象在“蛋糕做大”基礎上來實現(xiàn)投資人投資收益的體現(xiàn)，而絕不僅僅是在二級市場上機構和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個銀廣廈、吉林通海、藍田股份，人們心里沒底。

2.政策沒底

我國資本市場政策市特征明顯，這是新興轉軌市場的必然現(xiàn)象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個長期的調控手段來炫耀，使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時候想干什么。

3.股市理論的探討沒底

中國股市到底是賭場、老鼠會，人們置身其中是在撞大運、爾虞我詐的場所，還是社會主義市場經(jīng)濟中不可缺少的組成部分，在我國的經(jīng)濟中承擔著不可或缺的重要作用。這個市場的基本功能，這個市場培育的投資人在市場經(jīng)濟中究竟發(fā)揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場監(jiān)管的各種政策的出臺，也是建立在正確的股市理論的基礎上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個沒底的核心是探討并完善股市的基本理論?；A理論問題對上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對下則可動搖資本市場投資人的信念和信心。因此，在這三個沒底當中，對我國股市基本理論的探討最為重要。

研究我國的股市基本理論，當務之急是要解決兩大問題。第一是在社會主義資本經(jīng)濟條件下，股市的基本功能探討，使人們對資本市場首先有一個認識上的突破。第二是股市新文化和股權新文化的建立。解決這兩個問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認識資本市場的本質和基本功能。在轉軌特征明顯的中國股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只看“得見的手”的作用。

三、股市基本功能探討

我國股市的每一次波動，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關。十年來，我國的資本市場發(fā)展迅速，但資本市場理論的研究卻嚴重落后于實踐。股市大討論雖然目前暫時處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場發(fā)生波動，否定我國股市的聲音，像賭場論、老鼠會論就仍會冒出來。這些理論在特殊時期，都和資本市場發(fā)展和政策的制定密切相關，監(jiān)管政策直接受資本市場理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問題，勢必對我國資本市場今后的發(fā)展產(chǎn)生不良的結果。

股市的基礎理論研究應從股市的基本功能探討入手，我認為有以下四個功能：

1.資源優(yōu)化配置功能

股市的資源配置功能體現(xiàn)在兩個環(huán)節(jié)上：其一，一級市場的資源配置功能，就中國的實情說，股市資源的配置過程主要是在一級市場通過IPO方式完成的。股市籌集的資金進入到企業(yè)，上市公司之所以能籌資，能被市場認知，在于它能提供被投資者認知的產(chǎn)品和勞務，在于它能生產(chǎn)社會需要的緊俏、盈利的產(chǎn)品。其二，二級市場再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發(fā)和配股來實現(xiàn)的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會資源再配置功能的體現(xiàn)，當然，二級市場的再配置同樣是向高質量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會資源配置優(yōu)化的前提。

所以，股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質量及信息披露的真實性密切相關。如果上市公司質量低劣，信息披露虛假，就會喪失這一功能，導致股市墮落為賭場。

2.晴雨表功能

資本市場不僅是一個資本和物的生產(chǎn)要素的配置場所，而且是一個國家乃至世界政治、經(jīng)濟、軍事、文化信息的集散地，股票二級市場的價格與這些信息的質量正相關。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業(yè)家而且政治家，不僅國內各界而且國際各方，只要和所在國的利益相關，都會關注這個市場。而一個國家、一個社會環(huán)境的變化也同樣會最先從這一市場反映出來。因此，資本市場更是一個信息場。在市場經(jīng)濟崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場經(jīng)濟推崇公平、公正、公開的交易準則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準確的。因此，資本市場的風向標和晴雨表功能從表象上看是市場經(jīng)濟條件下人們進行交易、判斷重要的參照系，而從實質上看則反映的是社會政治、經(jīng)濟形勢穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導市，機構操作，在某些特定的時期，大盤和個股會走出和一個國家政治、經(jīng)濟形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價格與其價值在長期走勢上應該是一致的。它與賭場的靠賭運和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價值發(fā)現(xiàn)功能

首先，價值發(fā)現(xiàn)功能是指在資本市場上一只股票的現(xiàn)實和潛在的價值，而從社會的角度說，它所表現(xiàn)的是一家上市公司為社會和股東現(xiàn)實和未來的貢獻度。這一功能和企業(yè)真實的信息反饋和評價密切相關。人們通過股市所反映出的綜合信息進行判斷和投資，指導著價格方向，進而引導資源的分配。

其次，這種價值發(fā)現(xiàn)使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內在價值，使人們對未來做出理性判斷。這種發(fā)現(xiàn)一定要符合一定客觀規(guī)律，所以它能推出一個概念，并且引導市場，人們承認這個概念，用超過人們現(xiàn)實中比用簡單的成本價值要高的潛力判斷去看待它，人們在股市中趨利避害的本能以及這種發(fā)現(xiàn)和投資人的利益相關性，決定了這個發(fā)現(xiàn)的過程是理性的，它標志著一個社會的理性經(jīng)濟走向。

第三，在市場經(jīng)濟條件下，個體趨利避害的無形之手引導整個市場經(jīng)濟的規(guī)律向前發(fā)展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場經(jīng)濟承認以單一個體為本源的自然發(fā)展，倡導個體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時，只要具備社會要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠信，社會的總體利益就會得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要體現(xiàn)在股票的增值功能上。股票有三種價格，即票面價格，賬面價格和交易價格，在論證股票的增值功能時，票面價格無意義，交易價格不能自身證明，唯有論證賬面價格最能說明問題。股票的賬面價格又被人們稱為股票的含金量，一個公司的總體含金量是通過其所有者權益（凈資產(chǎn)）反映的，而凈資產(chǎn)是由股本、公積金、未分利潤組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產(chǎn)含量的提高，這決定了股票有內在增值功能。如果我們把公積金的提取當作股票增值功能的內生變量，那么上市公司通過增發(fā)和配股所導致的每股凈資產(chǎn)的增值功能，則是外生變量。這兩個變量從財務分析上能直觀看到股票的本金是可以增長的事實，股票的賬面價格可以從一元漲到五元，正是源于這一機理。而股票賬面價格增長導致的本金的增長是其他金融資產(chǎn)如儲蓄、債券所不具備的。而賬面價格的增長則是直接導致股票交易價格上升的合理因素之一。

論證股票的增值功能是我們解開資本市場作為虛擬經(jīng)濟的表現(xiàn)形式是否應該成為我國下一步改革開放主戰(zhàn)場的關鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場才能實現(xiàn)上市公司贏、投資人贏、市場贏的三贏局面。反之，人們就會把資本市場與賭場的“零和游戲”聯(lián)系在一起，只是像賭場一樣財富在參與各方之間的簡單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財富搬家，而這一過程由于造假和不規(guī)范，又充滿了爾虞我詐。

資本市場具備增值功能是和賭場最重要的區(qū)別。只有論證這一功能的存在，投資人才會摒棄撞大運，學會判斷和分析作理性的投資人。當然，創(chuàng)造三贏局面的基礎是上市公司的業(yè)績，在真實的基礎上，企業(yè)的效益上升，直接帶來股價的上升，才能帶來資本市場的真實繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實現(xiàn)再融資和持續(xù)發(fā)展。

四、股市新文化的建立

（一）股市舊文化批判

在中國的傳統(tǒng)上歷來對股市就存有偏見，這種偏見加上我國90年代股市發(fā)展初期大量借鑒海外資本市場，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來自臺灣的股市用語，而臺灣的股市用語大都是從賭場術語衍生來的。由于我們沒有能夠進行批判吸收和投資者教育的主渠道引導，及時糾正那些不健康的、有明顯誤導的股市賭場語言，使其在二級市場股評家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發(fā)牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場語言，這些語言極不準確，如莊家一詞，莊家(Banker)在賭場里是指開局設賭者（通常只有賭場才具備這一資格），與閑家(Player)對賭，而把這一術語引入股市中，只有在深滬交易所作為實體也下場參與股票買賣與投資人對博時才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會操縱股價的機構投資人和大戶身上也是極不準確的。在西方國家的資本市場中并無莊家一詞，那些違規(guī)的機構和大戶往往被稱作違規(guī)操縱股價者，還有一類則是合規(guī)的維護一只股票流動性和股價穩(wěn)定性的機構——做市商(MarketMaker)。而我們由于沒弄明白莊家的含義，把機構和大戶都當作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風，無莊不成市。但事實上，只要中國的交易所不下場對博，我國資本市場和西方國家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規(guī)操縱股份的機構。

顯然，股市舊文化是導致中國資本市場不能健康發(fā)展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺灣引進的股市舊文化理論，首先從凈化股市語言入手。廢止莊家之類的賭場用語，而用機構違規(guī)者和價格操縱者取而代之，使資本市場和賭場區(qū)分開，一掃投資人“跟莊”的賭場風氣。在中國證券市場開展股市，把投資者教育扎扎實實的搞起來。

（二）股市文化與股權文化的關系

當前中國資本市場正在探討股權文化，股權文化的核心是通過誠信文化培育有良好道德素質和專業(yè)技術水平的職業(yè)經(jīng)理人隊伍，來保護價小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結構和組織制度。從某種意義上說，股權文化是股市文化的重要內容。開展股市不僅要和投資者教育聯(lián)系起來，也要和股權文化基本理論的探討聯(lián)系起來。當前由于上市公司造假現(xiàn)象嚴重，我們迫切需要在中國的資本市場開展誠信運動，開展股權文化的目的是樹立上市公司經(jīng)營者從股東利益最大化的角度考慮企業(yè)的利益最大化。

如果說股權文化是從公司的角度考慮文化和誠信問題，那么股市文化則是從資本市場的角度考慮文化和誠信問題；如果說股權文化是強調經(jīng)理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監(jiān)管部門、中介機構、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養(yǎng)的提高。

中國資本市場的當務之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問題，股權文化的探討就會迎刃而解。

（三）股市新文化的內涵

在中國資本市場開展股市，形成中國的股市新文化。具體包括三個方面：

1.思想建設——正確的投資現(xiàn)

開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過市場“看不見的手”承認人們在追逐自身盈利動機的驅使下，作出市場短線品種的選擇，而這一過程也正是增加社會共同財富，推進我國改革開放事業(yè)的過程。這是一個投資人從傳統(tǒng)的勞動參與到個人物化勞動——所形成的資本參與的進程，充分調動投資人對國家建設事業(yè)的參與意識，使參與者的盈利動機與國家經(jīng)濟的發(fā)展有機統(tǒng)一，這是對傳統(tǒng)上以犧牲奉獻來促進國家利益發(fā)展的重要補充。因此在這一過程中，投資人應該引以為榮，并值得人們贊譽。應該從正面去倡導這種投資者的道德與使命，而那種認為投資股市發(fā)不義之財?shù)钠姳仨毐晦饤墶?/p>

2.文化建設——科學侑專業(yè)知識的投資理念

在正確投資觀的指引下，必須普及股市運作的科學專業(yè)知識和法律意識，提高投資者的專業(yè)素質，形成科學的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認識資本市場的風險防范；(2)學會對上市公司質量判斷的基本知識，科學選股，不盲目跟風，實現(xiàn)資本市場價值與價格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場的法規(guī)政策，對各種證券欺詐、操縱市場等違規(guī)行為能夠防范，增強自我保護；放棄“跟莊”心態(tài)，開展股市的。社會要提高不誠信的成本，只有提高投資人本身的素質及理念。

通過投資人正確投資規(guī)和科學投資理念的建立，使之放棄撞大運和賭及跟莊共舞的心態(tài)，要從根本上學習財務知識，客觀分析股票，這是我國資本市場真正走上成熟、健康之路的根本保證，也是當前證券監(jiān)管部門開展投資者教育的重要工作內容。

篇6

這三座大山使今無中國資本市場的規(guī)范化發(fā)展舉步維艱。中國資本市場面臨第二個十年，這一時期的根本任務不在于擴容，而在于調養(yǎng)生息，進行結構調整。具體說，就是要推倒壓在中國股市上的三座大山。

本文是從資本市場基礎理論研究出發(fā)，在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上，作一探討。

二、股市基礎理論探討，刻不容緩

中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現(xiàn)實波動中發(fā)展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點之爭，到今天中國的資本市場是否像“老鼠會和賭場”的文化歧見，這種風風雨雨始終與中國資本市場的高速擴容相伴隨。如果說，前者是主張和反對建立資本市場的兩種力量之爭，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導思想下，回避了意識形態(tài)方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規(guī)模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國資本市場的實踐中，如何使中國的資本市場得以健康發(fā)展而產(chǎn)生的不同觀點，盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場，但路徑的不同往往會產(chǎn)生不同的結果。

事實上，我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發(fā)展的實踐，不僅對資本市場在我國社會主義市場經(jīng)濟中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對資本市場的許多概念和技術層面的資本運作分析技術也沒有形成一個良好的培訓和普及環(huán)境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭議和矛盾的做法，這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場就是賭場，要么跟莊搞投機，要么隨機撞大運的投資理念中徘徊。

概括起來，中國股市有三個沒底：

1.上市公司造假沒底

上市公司造假既有資本經(jīng)濟作為股權虛擬經(jīng)濟監(jiān)管難度大的原因，也是我國特殊國情下的一股獨大所致。上市公司是資本市場發(fā)展的基石，上市公司質量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關鍵。正確投資觀應是建立在投資人對上市公司的理性判斷并作出相應用腳投票選擇基礎上，來促使上市公司以自身價值提高給投資人帶來良好投資回報的投資機制。它是投資人對投資對象在“蛋糕做大”基礎上來實現(xiàn)投資人投資收益的體現(xiàn)，而絕不僅僅是在二級市場上機構和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個銀廣廈、吉林通海、藍田股份，人們心里沒底。

2.政策沒底

我國資本市場政策市特征明顯，這是新興轉軌市場的必然現(xiàn)象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個長期的調控手段來炫耀，使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時候想干什么。

3.股市理論的探討沒底

中國股市到底是賭場、老鼠會，人們置身其中是在撞大運、爾虞我詐的場所，還是社會主義市場經(jīng)濟中不可缺少的組成部分，在我國的經(jīng)濟中承擔著不可或缺的重要作用。這個市場的基本功能，這個市場培育的投資人在市場經(jīng)濟中究竟發(fā)揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場監(jiān)管的各種政策的出臺，也是建立在正確的股市理論的基礎上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個沒底的核心是探討并完善股市的基本理論?；A理論問題對上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對下則可動搖資本市場投資人的信念和信心。因此，在這三個沒底當中，對我國股市基本理論的探討最為重要。

研究我國的股市基本理論，當務之急是要解決兩大問題。第一是在社會主義資本經(jīng)濟條件下，股市的基本功能探討，使人們對資本市場首先有一個認識上的突破。第二是股市新文化和股權新文化的建立。解決這兩個問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認識資本市場的本質和基本功能。在轉軌特征明顯的中國股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只看“得見的手”的作用。

三、股市基本功能探討

我國股市的每一次波動，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關。十年來，我國的資本市場發(fā)展迅速，但資本市場理論的研究卻嚴重落后于實踐。股市大討論雖然目前暫時處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場發(fā)生波動，否定我國股市的聲音，像賭場論、老鼠會論就仍會冒出來。這些理論在特殊時期，都和資本市場發(fā)展和政策的制定密切相關，監(jiān)管政策直接受資本市場理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問題，勢必對我國資本市場今后的發(fā)展產(chǎn)生不良的結果。

股市的基礎理論研究應從股市的基本功能探討入手，我認為有以下四個功能：

1.資源優(yōu)化配置功能

股市的資源配置功能體現(xiàn)在兩個環(huán)節(jié)上：其一，一級市場的資源配置功能，就中國的實情說，股市資源的配置過程主要是在一級市場通過IPO方式完成的。股市籌集的資金進入到企業(yè)，上市公司之所以能籌資，能被市場認知，在于它能提供被投資者認知的產(chǎn)品和勞務，在于它能生產(chǎn)社會需要的緊俏、盈利的產(chǎn)品。其二，二級市場再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發(fā)和配股來實現(xiàn)的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會資源再配置功能的體現(xiàn)，當然，二級市場的再配置同樣是向高質量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會資源配置優(yōu)化的前提。

所以，股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質量及信息披露的真實性密切相關。如果上市公司質量低劣，信息披露虛假，就會喪失這一功能，導致股市墮落為賭場。

2.晴雨表功能

資本市場不僅是一個資本和物的生產(chǎn)要素的配置場所，而且是一個國家乃至世界政治、經(jīng)濟、軍事、文化信息的集散地，股票二級市場的價格與這些信息的質量正相關。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業(yè)家而且政治家，不僅國內各界而且國際各方，只要和所在國的利益相關，都會關注這個市場。而一個國家、一個社會環(huán)境的變化也同樣會最先從這一市場反映出來。因此，資本市場更是一個信息場。在市場經(jīng)濟崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場經(jīng)濟推崇公平、公正、公開的交易準則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準確的。因此，資本市場的風向標和晴雨表功能從表象上看是市場經(jīng)濟條件下人們進行交易、判斷重要的參照系，而從實質上看則反映的是社會政治、經(jīng)濟形勢穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導市，機構操作，在某些特定的時期，大盤和個股會走出和一個國家政治、經(jīng)濟形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價格與其價值在長期走勢上應該是一致的。它與賭場的靠賭運和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價值發(fā)現(xiàn)功能

首先，價值發(fā)現(xiàn)功能是指在資本市場上一只股票的現(xiàn)實和潛在的價值，而從社會的角度說，它所表現(xiàn)的是一家上市公司為社會和股東現(xiàn)實和未來的貢獻度。這一功能和企業(yè)真實的信息反饋和評價密切相關。人們通過股市所反映出的綜合信息進行判斷和投資，指導著價格方向，進而引導資源的分配。

其次，這種價值發(fā)現(xiàn)使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內在價值，使人們對未來做出理性判斷。這種發(fā)現(xiàn)一定要符合一定客觀規(guī)律，所以它能推出一個概念，并且引導市場，人們承認這個概念，用超過人們現(xiàn)實中比用簡單的成本價值要高的潛力判斷去看待它，人們在股市中趨利避害的本能以及這種發(fā)現(xiàn)和投資人的利益相關性，決定了這個發(fā)現(xiàn)的過程是理性的，它標志著一個社會的理性經(jīng)濟走向。

第三，在市場經(jīng)濟條件下，個體趨利避害的無形之手引導整個市場經(jīng)濟的規(guī)律向前發(fā)展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場經(jīng)濟承認以單一個體為本源的自然發(fā)展，倡導個體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時，只要具備社會要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠信，社會的總體利益就會得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要體現(xiàn)在股票的增值功能上。股票有三種價格，即票面價格，賬面價格和交易價格，在論證股票的增值功能時，票面價格無意義，交易價格不能自身證明，唯有論證賬面價格最能說明問題。股票的賬面價格又被人們稱為股票的含金量，一個公司的總體含金量是通過其所有者權益（凈資產(chǎn)）反映的，而凈資產(chǎn)是由股本、公積金、未分利潤組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產(chǎn)含量的提高，這決定了股票有內在增值功能。如果我們把公積金的提取當作股票增值功能的內生變量，那么上市公司通過增發(fā)和配股所導致的每股凈資產(chǎn)的增值功能，則是外生變量。這兩個變量從財務分析上能直觀看到股票的本金是可以增長的事實，股票的賬面價格可以從一元漲到五元，正是源于這一機理。而股票賬面價格增長導致的本金的增長是其他金融資產(chǎn)如儲蓄、債券所不具備的。而賬面價格的增長則是直接導致股票交易價格上升的合理因素之一。

論證股票的增值功能是我們解開資本市場作為虛擬經(jīng)濟的表現(xiàn)形式是否應該成為我國下一步改革開放主戰(zhàn)場的關鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場才能實現(xiàn)上市公司贏、投資人贏、市場贏的三贏局面。反之，人們就會把資本市場與賭場的“零和游戲”聯(lián)系在一起，只是像賭場一樣財富在參與各方之間的簡單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財富搬家，而這一過程由于造假和不規(guī)范，又充滿了爾虞我詐。

資本市場具備增值功能是和賭場最重要的區(qū)別。只有論證這一功能的存在，投資人才會摒棄撞大運，學會判斷和分析作理性的投資人。當然，創(chuàng)造三贏局面的基礎是上市公司的業(yè)績，在真實的基礎上，企業(yè)的效益上升，直接帶來股價的上升，才能帶來資本市場的真實繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實現(xiàn)再融資和持續(xù)發(fā)展。

四、股市新文化的建立

（一）股市舊文化批判

在中國的傳統(tǒng)上歷來對股市就存有偏見，這種偏見加上我國90年代股市發(fā)展初期大量借鑒海外資本市場，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來自臺灣的股市用語，而臺灣的股市用語大都是從賭場術語衍生來的。由于我們沒有能夠進行批判吸收和投資者教育的主渠道引導，及時糾正那些不健康的、有明顯誤導的股市賭場語言，使其在二級市場股評家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發(fā)牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場語言，這些語言極不準確，如莊家一詞，莊家(Banker)在賭場里是指開局設賭者（通常只有賭場才具備這一資格），與閑家(Player)對賭，而把這一術語引入股市中，只有在深滬交易所作為實體也下場參與股票買賣與投資人對博時才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會操縱股價的機構投資人和大戶身上也是極不準確的。在西方國家的資本市場中并無莊家一詞，那些違規(guī)的機構和大戶往往被稱作違規(guī)操縱股價者，還有一類則是合規(guī)的維護一只股票流動性和股價穩(wěn)定性的機構——做市商(MarketMaker)。而我們由于沒弄明白莊家的含義，把機構和大戶都當作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風，無莊不成市。但事實上，只要中國的交易所不下場對博，我國資本市場和西方國家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規(guī)操縱股份的機構。

顯然，股市舊文化是導致中國資本市場不能健康發(fā)展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺灣引進的股市舊文化理論，首先從凈化股市語言入手。廢止莊家之類的賭場用語，而用機構違規(guī)者和價格操縱者取而代之，使資本市場和賭場區(qū)分開，一掃投資人“跟莊”的賭場風氣。在中國證券市場開展股市，把投資者教育扎扎實實的搞起來。

（二）股市文化與股權文化的關系

當前中國資本市場正在探討股權文化，股權文化的核心是通過誠信文化培育有良好道德素質和專業(yè)技術水平的職業(yè)經(jīng)理人隊伍，來保護價小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結構和組織制度。從某種意義上說，股權文化是股市文化的重要內容。開展股市不僅要和投資者教育聯(lián)系起來，也要和股權文化基本理論的探討聯(lián)系起來。當前由于上市公司造假現(xiàn)象嚴重，我們迫切需要在中國的資本市場開展誠信運動，開展股權文化的目的是樹立上市公司經(jīng)營者從股東利益最大化的角度考慮企業(yè)的利益最大化。

如果說股權文化是從公司的角度考慮文化和誠信問題，那么股市文化則是從資本市場的角度考慮文化和誠信問題；如果說股權文化是強調經(jīng)理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監(jiān)管部門、中介機構、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養(yǎng)的提高。

中國資本市場的當務之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問題，股權文化的探討就會迎刃而解。

（三）股市新文化的內涵

在中國資本市場開展股市，形成中國的股市新文化。具體包括三個方面：

1.思想建設——正確的投資現(xiàn)

開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過市場“看不見的手”承認人們在追逐自身盈利動機的驅使下，作出市場短線品種的選擇，而這一過程也正是增加社會共同財富，推進我國改革開放事業(yè)的過程。這是一個投資人從傳統(tǒng)的勞動參與到個人物化勞動——所形成的資本參與的進程，充分調動投資人對國家建設事業(yè)的參與意識，使參與者的盈利動機與國家經(jīng)濟的發(fā)展有機統(tǒng)一，這是對傳統(tǒng)上以犧牲奉獻來促進國家利益發(fā)展的重要補充。因此在這一過程中，投資人應該引以為榮，并值得人們贊譽。應該從正面去倡導這種投資者的道德與使命，而那種認為投資股市發(fā)不義之財?shù)钠姳仨毐晦饤墶?/p>

2.文化建設——科學侑專業(yè)知識的投資理念

在正確投資觀的指引下，必須普及股市運作的科學專業(yè)知識和法律意識，提高投資者的專業(yè)素質，形成科學的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認識資本市場的風險防范；(2)學會對上市公司質量判斷的基本知識，科學選股，不盲目跟風，實現(xiàn)資本市場價值與價格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場的法規(guī)政策，對各種證券欺詐、操縱市場等違規(guī)行為能夠防范，增強自我保護；放棄“跟莊”心態(tài)，開展股市的。社會要提高不誠信的成本，只有提高投資人本身的素質及理念。

通過投資人正確投資規(guī)和科學投資理念的建立，使之放棄撞大運和賭及跟莊共舞的心態(tài)，要從根本上學習財務知識，客觀分析股票，這是我國資本市場真正走上成熟、健康之路的根本保證，也是當前證券監(jiān)管部門開展投資者教育的重要工作內容。

篇7

探究資本市場的歷史會發(fā)現(xiàn),在資本市場上和圍繞資本市場發(fā)生的一切,都與“博弈”這個概念無法割裂。縱觀過去二三百年,資本市場的歷史首先是一部資本博弈的歷史。資本市場的歷史折射并影響著世界金融中心的博弈和大國的博弈。第一次世界大戰(zhàn)前后,紐約股票交易所的規(guī)模一舉超越了倫敦股票交易所,在前后不到幾年的時間里,紐約取代倫敦成為新的世界金融中心,美國的人均GDP也超過英國,并取代英國成為世界第一強國。這個發(fā)人深省的歷史事實再清楚不過地說明了,資本市場對于國際金融中心博弈和大國博弈有舉足輕重的影響,也說明了資本市場在大國的國家戰(zhàn)略中占據(jù)重要地位。

華爾街與美國經(jīng)濟起飛

作為虛擬經(jīng)濟的代表,華爾街的發(fā)展依托于美國的實體經(jīng)濟,而美國的實體經(jīng)濟同樣也不可能離開華爾街,兩者的良性互動創(chuàng)造出了經(jīng)濟史上虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展的成功典范,使得美國在不到200年的時間里,迅速超越了包括“日不落帝國”英國在內的歐洲列強,成為世界上最強大的經(jīng)濟體。

在地理上,華爾街只不過是紐約商業(yè)區(qū)一條長不過幾百米的小街,但在廣義上,它是美國的資本市場乃至金融服務業(yè)的代名詞。真正意義上的華爾街,不僅包括紐約最繁華的金融區(qū)里大大小小的投資銀行和金融機構,也包括遍布美國和世界各地的華爾街投資銀行的分支機構。在這個行業(yè)工作的人,不僅包括每天在紐約這條街上忙忙碌碌的萬人,也包括遠在佛羅里達的基金經(jīng)理、加州“硅谷”的風險投資家或美國投資銀行在倫敦或香港證券市場的交易員等。在世界經(jīng)濟一體化的今天,華爾街已經(jīng)跨越了國界,擴展到全球的各個角落。

根據(jù)2004年美聯(lián)儲的數(shù)據(jù),美國資本市場的規(guī)模已遠遠超過美國的國內生產(chǎn)總值。2004年,美國股市的市值達到17萬億美元,占美國GDP的143%;美國債市市值接近37萬億美元,占到美國GDP的307%。也就是說,美國經(jīng)濟之所以能夠保持長期可持續(xù)發(fā)展,是源于一個強大的虛擬經(jīng)濟的推動。

在美國經(jīng)濟發(fā)展的早期,幾乎每一次經(jīng)濟熱潮或技術進步,都是依托資本市場發(fā)展起來的。從19世紀早期大規(guī)模修建運河和鐵路從而帶動經(jīng)濟高速增長,到后來鋼鐵和化工等行業(yè)的興起推動了美國重工業(yè)化進程,美國經(jīng)濟起飛過程中的每一個階段,都與華爾街密切相關。特別是19世紀后半葉,依托于華爾街的美國鋼鐵工業(yè)迅速崛起,在短短的幾十年里便一舉超過了歐洲各國鋼鐵產(chǎn)量的總和。而華爾街,也正是在為美國重工業(yè)化融資的過程中迅速擴大了自身的規(guī)模和影響。也同樣是在這個歷史階段,美國開始在世界舞臺上崛起。

進入到20世紀70年代后,世界經(jīng)濟發(fā)展模式發(fā)生了深刻變化,出現(xiàn)了以高科技為龍頭的全新的經(jīng)濟增長模式。但令人驚訝的是,近幾十年的高科技產(chǎn)業(yè),從計算機到網(wǎng)絡、從生物到納米,不僅無一例外都是在美國興起的,而且美國始終在全球保持領先地位。事實表明,并不是美國的科學家比其他國家的科學家優(yōu)秀,而是美國擁有高效的資本市場以及與之相關的風險投資產(chǎn)業(yè),擁有將科技轉化為產(chǎn)業(yè)和不斷推動創(chuàng)新的強大機制。

正因為此,在被稱為“咆哮的90年代”,道瓊斯工業(yè)指數(shù)從1990年的2000多點起步,持續(xù)上漲到2000年的12000點左右,上漲接近6倍,市值占全球市值的一半以上。這是美國股市一日千里的時代,也是給美國經(jīng)濟帶來革命性變化的時代。資本和科技高度有效的結合,讓美國實現(xiàn)了從傳統(tǒng)經(jīng)濟向新型經(jīng)濟的轉變,并使其在全球范圍內一路保持領先。

資本市場與大國興衰

或許,美國崛起與阿根廷錯失良機之間的對比,最能說明資本市場發(fā)展對大國興衰會產(chǎn)生何等重要的影響。

阿根廷在20世紀初期也曾有過與美國類似的發(fā)展機遇。1913年,阿根廷的人均GDP將近4000美元,而美國也不過是5000美元左右,而且在當時還是一個亂象叢生的國家,很多歐洲人在選擇到美洲定居和投資時,會選擇南美洲的阿根廷,而不是北美洲的美國。然而在不到100年之后,阿根廷與美國已經(jīng)無法相提并論。于是有經(jīng)濟學家提出這樣的問題:為什么阿根廷的經(jīng)濟沒有起飛?

造成這種差別的政治、文化和經(jīng)濟的原因很多,但是,金融體系的效率和資本市場的發(fā)達程度無疑是一個重要因素。沒有經(jīng)濟學家或歷史學家會否認,美國經(jīng)濟在華爾街的推動下獲得了持續(xù)的發(fā)展動力,最終成就了經(jīng)濟的起飛;而阿根廷未能建立一個有效、健康的本土資本市場來推動其經(jīng)濟長期發(fā)展,正是它在大國博弈中最終落敗的一個主要原因。

整個近代歷史的發(fā)展也進一步說明了這一點。二次世界大戰(zhàn)之后,美國、日本和歐洲等都經(jīng)歷了戰(zhàn)后經(jīng)濟的高速增長,這是由于長期被壓抑的民用需求得到了恢復,從而拉動了經(jīng)濟增長。但是,在經(jīng)歷了一段粗獷式的發(fā)展之后,歐洲和日本都出現(xiàn)了停滯不前的情況。這是因為,初級消費發(fā)展到一定階段之后,經(jīng)濟發(fā)展就進入了一個飽和期。而美國則在70年代突破了“經(jīng)濟滯脹”的瓶頸,它依靠資本市場的推動,成功地實現(xiàn)了經(jīng)濟體系向創(chuàng)新型經(jīng)濟的轉型;而且在同一過程中,美國資本市場的功能也得到了淋漓盡致的發(fā)揮。正如前面提到的,美國近幾十年來引導了全球高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,日本以及歐洲國家只能靠模仿在后面拼命追趕。

在當今世界上,各個國家和地區(qū)對國際資本和金融資源的競爭已經(jīng)更加白熱化。例如,近20年,一些新興市場紛紛推出合格境外機構投資者(QFII)制度,以爭奪國際資本;中國的上市公司也已成為全球主要交易所爭奪的資源,包括紐約、倫敦、新加坡、法蘭克福、澳大利亞和多倫多等交易所,都在想方設法爭取中國的公司到它們的交易所上市。

資本市場與大國崛起

回顧近幾個世紀的世界發(fā)展史,有一個發(fā)人深省的“資本洼地”現(xiàn)象。

17世紀,全球資本涌入荷蘭,彈丸之地的荷蘭隨后崛起,成為歐洲海上霸權;18世紀,全球資本涌入英國,英國一躍成為日不落帝國;19世紀,全球資本流入美國,美國崛起成為世界第一強國。今天,在對于國際資本的競爭中,中國遠遠領先于印度等新興國家,正在迅速成為新的資本洼地,具備了崛起的條件。

但是,光有資本是不夠的,還需要一個有效的資本市場。全球資本涌入荷蘭,雖然成就了荷蘭的海上霸權,卻由于缺乏有效的資本市場,終究曇花一現(xiàn),以“郁金香泡沫”草草收場;全球資本涌入英國,雖然成就了200年的帝國夢想,終因一戰(zhàn)前后倫敦資本市場被紐約超越而讓位于美國;而美國依托一個強大的資本市場,近百年來推動經(jīng)濟滾滾不停地向前發(fā)展,迄今還能保持世界第一強國的地位。

今天的中國,也迫切需要建設一了國界,擴展到全球的各個角落。

根據(jù)2004年美聯(lián)儲的數(shù)據(jù),美國資本市場的規(guī)模已遠遠超過美國的國內生產(chǎn)總值。2004年,美國股市的市值達到17萬億美元,占美國GDP的143%;美國債市市值接近37萬億美元,占到美國GDP的307%。也就是說,美國經(jīng)濟之所以能夠保持長期可持續(xù)發(fā)展,是源于一個強大的虛擬經(jīng)濟的推動。

在美國經(jīng)濟發(fā)展的早期,幾乎每一次經(jīng)濟熱潮或技術進步,都是依托資本市場發(fā)展起來的。從19世紀早期大規(guī)模修建運河和鐵路從而帶動經(jīng)濟高速增長,到后來鋼鐵和化工等行業(yè)的興起推動了美國重工業(yè)化進程,美國經(jīng)濟起飛過程中的每一個階段,都與華爾街密切相關。特別是19世紀后半葉,依托于華爾街的美國鋼鐵工業(yè)迅速崛起,在短短的幾十年里便一舉超過了歐洲各國鋼鐵產(chǎn)量的總和。而華爾街,也正是在為美國重工業(yè)化融資的過程中迅速擴大了自身的規(guī)模和影響。也同樣是在這個歷史階段,美國開始在世界舞臺上崛起。

進入到20世紀70年代后,世界經(jīng)濟發(fā)展模式發(fā)生了深刻變化,出現(xiàn)了以高科技為龍頭的全新的經(jīng)濟增長模式。但令人驚訝的是,近幾十年的高科技產(chǎn)業(yè),從計算機到網(wǎng)絡、從生物到納米,不僅無一例外都是在美國興起的,而且美國始終在全球保持領先地位。事實表明,并不是美國的科學家比其他國家的科學家優(yōu)秀,而是美國擁有高效的資本市場以及與之相關的風險投資產(chǎn)業(yè),擁有將科技轉化為產(chǎn)業(yè)和不斷推動創(chuàng)新的強大機制。

正因為此,在被稱為“咆哮的90年代”,道瓊斯工業(yè)指數(shù)從1990年的2000多點起步,持續(xù)上漲到2000年的12000點左右,上漲接近6倍,市值占全球市值的一半以上。這是美國股市一日千里的時代,也是給美國經(jīng)濟帶來革命性變化的時代。資本和科技高度有效的結合,讓美國實現(xiàn)了從傳統(tǒng)經(jīng)濟向新型經(jīng)濟的轉變,并使其在全球范圍內一路保持領先。

資本市場與大國興衰

或許,美國崛起與阿根廷錯失良機之間的對比,最能說明資本市場發(fā)展對大國興衰會產(chǎn)生何等重要的影響。

阿根廷在20世紀初期也曾有過與美國類似的發(fā)展機遇。1913年,阿根廷的人均GDP將近4000美元,而美國也不過是5000美元左右,而且在當時還是一個亂象叢生的國家,很多歐洲人在選擇到美洲定居和投資時,會選擇南美洲的阿根廷,而不是北美洲的美國。然而在不到100年之后,阿根廷與美國已經(jīng)無法相提并論。于是有經(jīng)濟學家提出這樣的問題:為什么阿根廷的經(jīng)濟沒有起飛?

造成這種差別的政治、文化和經(jīng)濟的原因很多,但是,金融體系的效率和資本市場的發(fā)達程度無疑是一個重要因素。沒有經(jīng)濟學家或歷史學家會否認,美國經(jīng)濟在華爾街的推動下獲得了持續(xù)的發(fā)展動力,最終成就了經(jīng)濟的起飛;而阿根廷未能建立一個有效、健康的本土資本市場來推動其經(jīng)濟長期發(fā)展,正是它在大國博弈中最終落敗的一個主要原因。

整個近代歷史的發(fā)展也進一步說明了這一點。二次世界大戰(zhàn)之后,美國、日本和歐洲等都經(jīng)歷了戰(zhàn)后經(jīng)濟的高速增長,這是由于長期被壓抑的民用需求得到了恢復,從而拉動了經(jīng)濟增長。但是,在經(jīng)歷了一段粗獷式的發(fā)展之后,歐洲和日本都出現(xiàn)了停滯不前的情況。這是因為,初級消費發(fā)展到一定階段之后,經(jīng)濟發(fā)展就進入了一個飽和期。而美國則在70年代突破了“經(jīng)濟滯脹”的瓶頸,它依靠資本市場的推動,成功地實現(xiàn)了經(jīng)濟體系向創(chuàng)新型經(jīng)濟的轉型;而且在同一過程中,美國資本市場的功能也得到了淋漓盡致的發(fā)揮。正如前面提到的,美國近幾十年來引導了全球高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,日本以及歐洲國家只能靠模仿在后面拼命追趕。

在當今世界上,各個國家和地區(qū)對國際資本和金融資源的競爭已經(jīng)更加白熱化。例如,近20年,一些新興市場紛紛推出合格境外機構投資者(QFII)制度,以爭奪國際資本;中國的上市公司也已成為全球主要交易所爭奪的資源,包括紐約、倫敦、新加坡、法蘭克福、澳大利亞和多倫多等交易所,都在想方設法爭取中國的公司到它們的交易所上市。

資本市場與大國崛起

回顧近幾個世紀的世界發(fā)展史,有一個發(fā)人深省的“資本洼地”現(xiàn)象。

17世紀,全球資本涌入荷蘭,彈丸之地的荷蘭隨后崛起,成為歐洲海上霸權;18世紀,全球資本涌入英國,英國一躍成為日不落帝國;19世紀,全球資本流入美國,美國崛起成為世界第一強國。今天,在對于國際資本的競爭中,中國遠遠領先于印度等新興國家,正在迅速成為新的資本洼地,具備了崛起的條件。

但是,光有資本是不夠的,還需要一個有效的資本市場。全球資本涌入荷蘭,雖然成就了荷蘭的海上霸權,卻由于缺乏有效的資本市場,終究曇花一現(xiàn),以“郁金香泡沫”草草收場;全球資本涌入英國,雖然成就了200年的帝國夢想,終因一戰(zhàn)前后倫敦資本市場被紐約超越而讓位于美國;而美國依托一個強大的資本市場,近百年來推動經(jīng)濟滾滾不停地向前發(fā)展,迄今還能保持世界第一強國的地位。

今天的中國,也迫切需要建設一個強大的資本市場,以消化充裕的本國資本和不斷涌入的國際資本,并將其轉化為強大的實體經(jīng)濟,實現(xiàn)真正的大國崛起。

資本市場與和平崛起

改革開放以來,中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,GDP年增長率保持在9%左右的高速,中國也成功地由一個農業(yè)為主的國家轉型成為“世界工廠”。西方經(jīng)濟學家驚嘆:“在近20年的時間里,中國10多億人口的收入提高了4倍。在人類歷史上,還從來沒有過如此多的人在物質生活方面經(jīng)歷如此快速的改善。”進入新世紀的中國,已經(jīng)成為世界重要的一極。

以嶄新姿態(tài)出現(xiàn)在世界舞臺上的中國,既面臨著崛起的歷史性機遇,又面臨著巨大的挑戰(zhàn),同時也將不可避免地參與到全球的大國博弈中去。

從上個世紀90年代末期開始,“中國”就己經(jīng)開始不絕于耳,而近年來出現(xiàn)的國際貿易摩擦、圍繞人民幣升值而展開的爭論等,無不體現(xiàn)了現(xiàn)實國際利益的重新分配,并正式揭開了新世紀大國博弈的序幕。歷史已經(jīng)將我們帶到了一個十字路口。對中國而言,大國博弈是擺在我們面前的一個客觀現(xiàn)實,不容我們回避。采取正確的策略贏得這場博弈,是中國從一個大國走向強國的必經(jīng)之路。

同時,經(jīng)過了近30年的高速發(fā)展,依靠初級消費拉動的中國經(jīng)濟也開始面臨著內需不足、產(chǎn)業(yè)落后、經(jīng)濟附加值低等挑戰(zhàn)和困境。正在和平崛起的中國呼喚一個強大的資本市場。伴隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展,巨大的融資需求將有很大一部分依靠資本市場來滿足。

中國經(jīng)濟迫切需要調整產(chǎn)業(yè)結構、轉變增長方式、發(fā)展高附加值產(chǎn)業(yè),并構建創(chuàng)新型經(jīng)濟體系,資本市場的市場化資源配置功能將在這一過程中起到核心作用。長期以來,中國的金融體系高度依賴以銀行為主的間接金融體系,迫切需要提高直接融資比重,完善金融體系,防范金融風險,而這種轉變必須通過做大做強中國資本市場來實現(xiàn)。

在全面建設和諧社會的過程中,建立和完善多層次養(yǎng)老體系、改革醫(yī)療保險體系和建設新農村等重要領域,也要求資本市場提供全面有效的金融支持和金融服務。

隨著金融市場全球化、一體化的趨勢不斷增強,各國資本市場和金融中心的競爭日益加劇,資本市場的發(fā)展和監(jiān)管模式也日新月異,資本市場的競爭力和發(fā)達程度已經(jīng)成為一個國家競爭力的重要組成部分。

輕舟已過萬重山跨越百年之路

經(jīng)過10多年的資本市場建設,中國在很多方面走過了一些發(fā)達市場幾十年,甚至是上百年的道路。盡管中國的資本市場還存在一些不盡如人意的地方,但在政府和市場的共同推動下,中國在法律制度、交易規(guī)則、監(jiān)管體系等各個方面,都建立起了一個基本上與國際標準相符合的資本市場。

可以說,改革開放以來,中國經(jīng)濟逐漸從計劃體制向市場體制轉型,資本市場的出現(xiàn)和發(fā)展是其中最為重要的成就之一。同時,中國資本市場在自身建設和發(fā)展過程中,也致力于推動有利于資本市場發(fā)展的環(huán)境建設,并引領了中國社會經(jīng)濟中的許多變革。例如,資本市場推動了包括獨立董事制度、法人治理結構、會計準則標準化等現(xiàn)代企業(yè)管理制度在中國的確立。也就是說,中國資本市場的發(fā)展,從開始的第一天起,就站在中國市場經(jīng)濟改革和發(fā)展的最前沿。而從資本市場發(fā)展過程中探索到的經(jīng)驗和規(guī)律,同樣也能對中國經(jīng)濟改革的其他方面提供有益的借鑒。

去年以來,中國資本市場出現(xiàn)許多積極變化,基本數(shù)據(jù)表明,中國資本市場實現(xiàn)了較大躍遷。2006年,中國資本市場的市值上了一個很大的臺階,從年初的3.06萬億左右,變成年底的9.5萬億,從原來的全球新興市場第四位變成了新興市場第一位,回報率高達130%。2007年以來,市場穩(wěn)步發(fā)展,截至近期,兩市市值達18萬億元,日均交易量接近2000億元,最高交易紀錄是4100億元,每日平均新增開戶數(shù)38萬,總開戶數(shù)超過1億。A股市場不僅在極短的時間內成為全世界最大的新興市場,也是全球最活躍的市場之一。

深化改革,成就大國崛起

面對機遇與挑戰(zhàn),我們應進一步深化市場化改革,建立強大的資本市場,推動中國的崛起。擬采取的措施包括:

積極推進多層次市場體系建設,努力拓展市場的廣度與深度。即滿足不同規(guī)模和不同成長階段的企業(yè)融資需求,培育一批具有自主創(chuàng)新能力和核心競爭力的企業(yè),帶動經(jīng)濟結構的戰(zhàn)略調整和經(jīng)濟增長方式的轉變。

深化市場化改革,推進創(chuàng)新。一方面,要深化市場化改革,強化市場定價機制,增加中國資本市場的有效供應。另一方面,促進市場創(chuàng)新,推動公司債券、房地產(chǎn)投資基金(REITs)、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)展,給投資者提供更多不同風險收益特征的金融產(chǎn)品。同時,各方面應積極推動本土私募股權投資市場(Private Equity, PE)和風險投資市場的形成和發(fā)展,為中國資本市場培養(yǎng)可持續(xù)的上市資源的供應。

完善市場化機制,進一步提高上市公司質量。一是鼓勵和吸引優(yōu)質大型企業(yè)和高成長性中小企業(yè)發(fā)行上市,優(yōu)化上市公司結構。二是健全和完善上市公司內部制衡機制,進一步提高上市公司規(guī)范運作水平。三是不斷改進和加強上市公司監(jiān)管,切實提高監(jiān)管有效性。四是推進行業(yè)自律組織建設,逐步形成行政監(jiān)管、法制監(jiān)管、自律監(jiān)管和社會監(jiān)管互為補充的多層次、全方位的監(jiān)管體系。五是推動并購市場的活躍,通過市場化的機制促進上市公司做大做強。

加強監(jiān)管,深化投資者教育。加強監(jiān)管,規(guī)范市場,維持市場公開、公平、公正的原則,提前化解系統(tǒng)性風險。加強對于證券公司、基金公司規(guī)范運作情況的監(jiān)管,加強對于上市公司信息披露的監(jiān)管,提高透明度;加大對各類違法違規(guī)行為的查處力度,增大行為主體的違規(guī)成本。要將投資者教育作為一項長期持續(xù)的工作,在各個層面加強投資者教育工作的開展,加強投資者對于金融知識的學習,加強投資者風險自擔意識。

加強規(guī)劃,幫助市場明確預期。加快推出資本市場長期規(guī)劃,在充分總結發(fā)展經(jīng)驗和教訓、借鑒境外成熟市場及其他新興市場經(jīng)驗的基礎上,結合中國國情制定出合理的發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃,幫助投資者明確市場長遠預期。

展望未來,資本市場將在中國經(jīng)濟構筑自主創(chuàng)新體系中發(fā)揮重要作用,在推動企業(yè)成長和產(chǎn)業(yè)升級的同時,引導投資布局的調整,有效地拉動落后地區(qū)的發(fā)展;資本市場的發(fā)展,將有效地擴大直接融資的比重,改善中國金融結構,優(yōu)化中國金融體系,增強中國經(jīng)濟的彈性和抗風險能力。

篇8

關鍵詞：金融體系；資本市場；展望

中圖分類號：F832.1

文獻標識碼：A文章編號：1005-0892(2008)02-0005-02

中國經(jīng)過30年改革開放，已經(jīng)由一個貧窮落后封閉的國家變成一個具有較強競爭力、市場日益開放透明、經(jīng)濟規(guī)模不斷壯大，正在漸漸邁向現(xiàn)代化的國家；我們的第一個目標已經(jīng)實現(xiàn)了，即擺脫了貧困正在走向富裕之路。我們現(xiàn)在雖然已經(jīng)是一個經(jīng)濟大國，創(chuàng)造了舉世矚目的成績，但我們如何從經(jīng)濟大國轉向經(jīng)濟強國則是我們正面臨的非常重要的任務。中國要變成一個強國，就要在科技上有充分的自主創(chuàng)新的能力；中國要變成一個經(jīng)濟的強國，就必須要有一個強大的金融體系。資源會越來越金融化、證券化，未來資源的爭奪不是靠戰(zhàn)爭，而是靠金融市場。我們要有在全球視野下配置全球資源的戰(zhàn)略眼光，從而使中國經(jīng)濟能有持續(xù)成長的基礎。從這個意義上說，我們要有一個現(xiàn)代金融體系，這是中國由一個經(jīng)濟大國變成一個經(jīng)濟強國的必要條件。

強大的資本市場是經(jīng)濟增長的發(fā)動機，是現(xiàn)代金融體系的心臟。惟有一個健康、強大、透明的資本市場，才會有一個強大的金融體系，才可以把中國由現(xiàn)在的經(jīng)濟大國推向經(jīng)濟強國，才可以使中國在全球經(jīng)濟格局中處于三足鼎立的位置。要不了幾年，中國經(jīng)濟與歐洲、美國一起將處于三足鼎立的態(tài)勢；中國的資本市場、金融體系也一定會同歐洲、美國一起成為未來三足鼎立的一方。這些目標我認為都可以實現(xiàn)，但我們必須要有一個強大的資本市場和現(xiàn)代金融體系。

沿著這個設想，我們該如何評價資本市場最近兩年的發(fā)展?該如何看待資本市場存在的問題?我認為，有四大效應推動了資本市場這兩年的跨越式發(fā)展：

第一，股權分置改革的制度效應。從股權分置改革完成以來，中國資本市場進入了一個規(guī)范的、然而是跨越式發(fā)展的歷史時期。2006年和2007年，中國資本市場快速成長，創(chuàng)造了全球資本市場成長的奇跡。股權分置改革改掉了資本市場落后的制度，爆發(fā)出了巨大的制度效應。因此，股權分置改革的成功對這兩年資本市場的發(fā)展起到了第一極推動力的作用。

第二，海外藍籌回歸的財富效應。我們在2006年5月份啟動的海外藍籌股的回歸，極大地提升了中國資本市場的價值，加快了資本市場的發(fā)展步伐，提升了市場的財富管理功能。中國資本市場正在從單一的融資功能向財富管理功能的方向轉型。

第三，流動性過剩或者流動性充盈所帶來的巨大的需求效應。充盈的流動性為中國金融體系的市場化改革帶來了重要的契機。我認為，沒有流動性過?；虺溆碗y以有資本市場的快速發(fā)展，就沒有中國金融體系全面的市場化改革。如果我們資金短缺，將很難發(fā)展資本市場。所以，從這個意義上說，我們要對流動性過剩采取結構性疏導政策，讓它成為中國金融體系和資本市場發(fā)展的有利因素。流動性過剩或充盈將是中國經(jīng)濟生活中的一個常態(tài)。

第四，宏觀經(jīng)濟的持續(xù)增長和上市公司業(yè)績的大幅提升所帶來的樂觀預期效應。2007年我國宏觀經(jīng)濟保持了快速、持續(xù)的增長；2007年上市公司業(yè)績比2006年增長了60％，2008年的業(yè)績仍將繼續(xù)增長。

從以上四個方面看，中國資本市場在2006年和2007年兩年顯現(xiàn)出一種跨越式發(fā)展，并由此進入了新的歷史發(fā)展階段。我在第十一屆(2007年)中國資本市場論壇上，曾對中國資本市場的戰(zhàn)略目標有一個勾畫，對中國資本市場的發(fā)展有一個展望，即到2020年，中國資本市場和金融體系一定會實現(xiàn)這樣的戰(zhàn)略目標：

第一，中國資本市場一定會成為全球最重要、規(guī)模最大、流動性最好、透明度較高的資產(chǎn)交易場所之一，市值到2020年會超過100萬億人民幣。

第二，全球的金融中心正在向東方漂移，正在向中國漂移。以資本市場為核心的現(xiàn)代金融體系，一定會在中國出現(xiàn)。

第三，21世紀新的金融中心是人民幣計價資產(chǎn)的交易中心和定價中心。

為此，我們必須制定和實施與這個目標相匹配的政策，即在全球視野下尋找中國資本市場發(fā)展的政策安排?；谶@種理解，我們要摒棄那些陳舊的政策理念。在資本市場上，這種陳舊的政策理念就是單一的需求管理政策。我們要從單一的需求管理向優(yōu)化供給、擴大供給并疏導內部需求和拓展外部需求的供求聯(lián)動政策方向轉型。在過去，資本市場如果漲起來，且漲到比較高的時候，一般都會認為需求太旺，需要抑制需求。在實踐中，我們控制市場投資需求最多的工具就是稅收政策。正是在這樣的政策調控下，市場不斷地循環(huán)，周期性波動，但卻沒有發(fā)展。因此，我們的政策理念需要調整，要把注意力放在供給上。只有市場擴大了、發(fā)展了，我們的資本市場才可以對中國經(jīng)濟發(fā)展做貢獻，才可以吸引更多的資金。所以，擴大供給是資本市場政策的核心要點，是我們尋找中國資本市場未來戰(zhàn)略平衡的支點。

在需求管理上，重點是疏導需求，包括疏導內部需求和拓展外部需求。一方面，我們要促進金融資產(chǎn)結構調整，把老百姓原來放在銀行里的錢，通過疏導慢慢地進入資本市場；另一方面，要積極拓展外部需求，積極地培育外部投資者特別是外部超級需求者。目前在資本市場上，像中石油、中國_T商銀行等優(yōu)質藍籌股中還在禁售期的股份占了很大的比重，如果未來禁售期一到，實際上對市場供求關系戰(zhàn)略性失衡會帶來重要影響。所以，需要我們找到一個戰(zhàn)略性的超級需求者與此相匹配。這就是我所說的政策理念要從單一的需求政策，走向供給主導性政策。

資本市場發(fā)展經(jīng)歷了數(shù)百年的漫長歷史，這其中有歡樂，有悲愴；有理性繁榮，有泡沫破滅；有對未來的憧憬和期待，也有落花流水式的無奈心情。這是資本市場的天然屬性。人類社會進入21世紀后，資本市場發(fā)展除了難改其天然屬性外，也呈現(xiàn)出一些新的特征、新的變化，這就是資本市場從來沒有像今天這樣如此重要，如此蓬勃發(fā)展；也從來沒有像今天這樣受到人們如此強烈的關注。資本市場在經(jīng)濟全球化和經(jīng)濟金融化的今天，已經(jīng)成為大國金融博弈的核心平臺，而金融博弈是國際經(jīng)濟競爭的支點。

資本市場之所以成為21世紀大國金融博弈的核心平臺，是因為，現(xiàn)代金融的核心是資本市場，資本市場在資源配置過程中發(fā)揮著難以替代的重要作用；是因為，資本市場愈來愈成為現(xiàn)代經(jīng)濟的強大發(fā)動機，而這種強大發(fā)動機集增量融資、存量資源調整、財富創(chuàng)造和風險流量化等功能于一身，以精美絕倫的結構推動著日益龐大的實體經(jīng)濟不斷向前發(fā)展；是因為，資本市場在推動實體經(jīng)濟成長的同時，也在杠桿化地創(chuàng)造出規(guī)模巨大、生命力活躍的金融資產(chǎn)，并據(jù)此催生著金融結構的裂變，推動著金融的不斷創(chuàng)新和變革；是因為，資本市場通過改變財富的流動狀態(tài)而使風險由存量化演變成流量化，而金融風險的流量化使風險配置成為一種現(xiàn)實的可能，使現(xiàn)代金融成為一種藝術，使金融結構的設計成為一種國家戰(zhàn)略。

篇9

新國九條首增三大亮點

新國九條全文共9個條目，在強調了要從我國國情出發(fā)，積極借鑒國際經(jīng)驗的前提下首次提出要培育私募市場、推進期貨市場建設、提高證券期貨服務業(yè)競爭力。

新國九條指出，在培育私募市場時應建立健全私募發(fā)行制度，對私募發(fā)行不設行政審批。要發(fā)展私募投資基金，鼓勵和引導創(chuàng)業(yè)投資基金支持中小微企業(yè)，促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

“新國九條為私募市場發(fā)展提供了制度保障。要知道其實私募市場對金融創(chuàng)新的推動力是很大的。此外，新國九條對于改善A股機構投資者比重和完善多層次資本市場也有著重要作用?！甭?lián)創(chuàng)投資總經(jīng)理李巖向《經(jīng)濟》記者表示。

新國九條的第二個新亮點是推進期貨市場建設。文件提出發(fā)展商品期貨市場，繼續(xù)推出大宗資源性產(chǎn)品期貨品種，建設金融期貨市場，充分發(fā)揮期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能。

與此同時，新國九條還提出要提高證券期貨服務業(yè)競爭力，放寬業(yè)務準入，促進中介機構創(chuàng)新發(fā)展，壯大專業(yè)機構投資者，引導證券期貨互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務有序發(fā)展。

申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇分析稱，“新國九條首次提出要提高證券期貨服務業(yè)競爭力，顯示出國家對證券期貨行業(yè)的關注，對整個行業(yè)而言也是一個長期利好。此外，新國九條對證券期貨行業(yè)同互聯(lián)網(wǎng)的聯(lián)合做出的正向表態(tài)值得關注，這會在今后促進行業(yè)更多地向互聯(lián)網(wǎng)金融靠近，也有利于資本市場的穩(wěn)定?！?/p>

盡管對新國九條的期待很多，由于基本面并無太大改觀，短期對股市沒有太大提振作用，但專家均表示，長期來說，對股市無疑是一個利好。

對于新國九條的推出，中國銀行國際金融研究所副所長宗良認為，這對我國債券市場產(chǎn)品及規(guī)模的不斷豐富有很大幫助?！半S著直接融資比例的不斷提高，我國債券市場規(guī)模將突破目前的20萬億元，且將有大幅增加。規(guī)模和品種等方面的提升將為債券市場發(fā)展提供重要條件?！?/p>

“新國九條表明了國家對資本市場的改革決心，也體現(xiàn)出國家正在積極引導資本市場走向良性發(fā)展?！崩罨塾孪颉督?jīng)濟》記者表示。

證監(jiān)會領跑落實新國九條

新國九條所提及的推進股票發(fā)行注冊制改革、推進證券期貨監(jiān)管轉型等指導意見，為證監(jiān)會改革修訂《證券法》指明了方向。證監(jiān)會的積極響應也使其成為落實國務院新國九條的領跑部門。

證監(jiān)會主席肖鋼曾多次表示，證監(jiān)會的改革方向是增強投資者地位，要將此加入到《證券法》當中。在5月14日，證監(jiān)會主席助理吳利軍表示，目前證監(jiān)會正在推動在新修訂的《證券法》中增設更多保護投資者的內容，為建立穩(wěn)定資本市場鋪路。

“十八屆三中全會以后，國務院新國九條提出擬在證券發(fā)行中引進更加市場化的注冊制。無論投資者還是擬發(fā)行上市公司都對此事的進展予以高度關注?！睆偷┐髮W金融與資本市場研究中心主任謝百三向《經(jīng)濟》記者表示，修改《證券法》是股市由核準制轉變?yōu)樽灾频那疤岷陀辛Φ谋Ｕ稀?/p>

“注冊制就和實體經(jīng)濟中建立公司一樣，到工商局注個冊，就可以敲鑼開張。屆時股市上的新公司數(shù)量會像雨后春筍一般自由注冊上市，使公司充分競爭，股民也可以買到更保險更實惠更可靠的便宜股票?！敝x百三說。

在他看來，這一切實現(xiàn)的前提，是要把投資者的權益保護好。監(jiān)管部門應該采取一系列政策措施，明確劣質股的退出制度、嚴格信息披露制度、加大查處及懲治違法力度，切實保護好投資者利益。

“保護中小投資者就是保護資本市場，真正捍衛(wèi)市場公平和平等的原則，就必須旗幟鮮明地保護中小投資者?！毙や摱啻翁岢?，要在全社會形成保護中小投資者的良好氛圍，使中小投資者享受到資本市場改革發(fā)展的紅利。

篇10

【關鍵詞】保險資金，直接市場，基金業(yè)

一、改變保險資金直接入市的保險資金投資模式后

隨著保險資金運作渠道，拓寬了市場對于原有投資模式都將產(chǎn)生一定的影響。保險公司的直接市場保險資金成本估算，風險控制，人員配備，投資策略，債務結構創(chuàng)造了新的挑戰(zhàn)。在基金業(yè)，保險公司目前的持有人是基金份額的主要組織，根據(jù)中國保險監(jiān)督管理委員會于2002年年底公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，保險公司投資于股票型基金的金額為30.78十億人民幣，占對于基金凈值總額的27.3 % ，基金業(yè)規(guī)模的1/3來自保險業(yè)。直接進入市場在一定程度上保險資金，影響了基金業(yè)的資金來源，同時也對基金業(yè)的現(xiàn)有業(yè)務形成沖擊?；饦I(yè)和保險業(yè)，形成一個新的市場關系，在過去的重要性，基金市場為保險資金間接方式已減少。隨著大型機構投資者在資本市場澆理性股市，資本市場的有效運作，將加強機構投資者在游戲中的角色，這將迫使基金管理公司對建立和保業(yè)務策略進行調整行業(yè)之間的良性互動。

二、保險資金直接影響市場

保險資金直接影響了基金業(yè)的市場基金業(yè)，保險資金直接入市對基金業(yè)是一個雙刃劍。隨著保險資金， QFII等機構投資者的加入，以保護證券市場，以及國家政策，股市的整體狀況正在改善，這將是基金業(yè)的機會很重要。直接進入市場的保險資金有利于整個股市的好，經(jīng)過一個大的機構投資者，保險公司，直接干預可以發(fā)揮在比賽中的重要作用，促進證券市場的健康運轉。在證券市場基金業(yè)的正常運作，以更好地利用其在財務管理專業(yè)知識，更有利于創(chuàng)造良好的性能優(yōu)勢。保險資金直接入市對基金業(yè)所造成的激勵基金行業(yè)的影響會做出更好的自我管理和運作體系。

中國保險資金投資基金的重要來源，保險資金占基金份額的總體比例約為1/3，保險資金直接入市后，保險資金投資基金業(yè)的比例有所下降。該基金的很大一部分的利潤正在從基金管理費所得，如果到期后的基金不能保持這部分的封閉式基金份額，或開放式基金是一個顯著回購，基金的收入將大幅度減少。隨著金融部門繼續(xù)加強在國外的競爭在基金業(yè)，投資理念缺乏特色，面對混合的趨勢，投資管理基金管理公司的整體水平將逐漸失去了保險公司的機構投資者。的基金業(yè)的資本市場投資表現(xiàn)的整體環(huán)境具有中國資本市場產(chǎn)生重要影響還沒有形成一個完善的經(jīng)營機制，持續(xù)下降，近年來，證券，基金行業(yè)是很難與它的專業(yè)財務和出色的表現(xiàn)。保險資金直接入市后，如果不及時做出調整，基金業(yè)，將失去保險資金投資更多。

保險資金的直接面對沖擊市場，基金業(yè)應拓寬其資金來源?；饦I(yè)在機構投資者的吸收，并應制定一個個人投資業(yè)務，充分發(fā)揮公共財政管理的職能。財政部門要加強對自身的公司治理機制，結構合理的激勵和約束機制的建設，提高他們的業(yè)務策略，以提高投資水平，規(guī)范投資運作?；鹦袠I(yè)在產(chǎn)品定位，產(chǎn)品設計，客戶服務應該是一個更大程度滿足機構投資者的需求，其在吸引更多的投資表現(xiàn)出色的同時，充分發(fā)展自己。

三、保險資金直接與基金業(yè)的市場互動

（一）保險公司作為一個理性的投資者，收益率會比較投資于投資渠道的選擇。直接投資的保險資金入市的股市比預期收益率后，只有通過高投入的資金，它可能會導致從保險公司的資金投資于股票市場的基金的一部分撤出。由于股市波動較大的投資回報不確定的。相比之下，保險資金的其他投資渠道的收益率，目前的投資收益率的基金業(yè)還是比較高的。

（二）屬于低投資者風險偏好的保險公司，穩(wěn)健的投資是最重要的經(jīng)營原則。因為股市的風險是比較大的，中國股市的特點是隨機游走弱勢有效市場，股票的低定價效率，更大的風險。相對穩(wěn)定和有利可圖的投資基金，保險公司和基金有良好的合作傳統(tǒng)，在過去的經(jīng)營實踐中，基金間接地通過保險資金入市已經(jīng)達到一個更好的回報率，有效地規(guī)避了風險。中國的資本市場，雖然有不穩(wěn)定的早，但長期政策的基礎上強力推進，資金閑置資金的巨大需求的巨大的社會和經(jīng)濟發(fā)展，市場有著積極的長期趨勢。憑借其基金業(yè)更專業(yè)的財務管理的優(yōu)勢，實現(xiàn)在股市良好表現(xiàn)，從而吸收更多的保險資金。根據(jù)需要，以分散投資風險，保險資金仍將保持投資于本基金。

（三）從目前情況看，投資于基金的資金比例的保險資金并不高，保險公司的投資渠道仍然相當有限。保險基金，基金中的基金作為保險投資渠道的年增長率將有助于保護保險公司的投資收益。 “暫行辦法”規(guī)定保險資金可以限制該市場的規(guī)模是保險公司總資產(chǎn)的5 %，去年投資的資格，保險公司直接投資流入市場，也有嚴格的限制，保險資金的比例直接在股市投資仍然是非常小的。

保險資金直接在股市投資，保險公司的主要客戶既是基金，該基金也是一個重要的競爭對手，資本市場的情況之間，從而實現(xiàn)帕累托最優(yōu)只是一個良性的互動。基金行業(yè)具有成本低規(guī)模，高效率的專業(yè)管理優(yōu)勢，低風險的投資多元化，本基金的良好表現(xiàn)一定能吸收大量的保險資金進行投資。對基金行業(yè)的資金來源，雖然保險資金將直接市場基金行業(yè)有一定的挑戰(zhàn)，但我們的保險資金已經(jīng)在最近幾年的快速增長，其在基金投資規(guī)模將繼續(xù)增長。部分資金在保險公司出色的基金表現(xiàn)，能促進優(yōu)勝劣汰市場基金，該基金的獎勵的生存，從而推動基金業(yè)和保險業(yè)之間的良性互動手中的增量流。

結束語：保險資金直接入市是拓寬保險投資渠道的重要舉措，將進一步促進資本市場和保險市場的互動。機構投資者在資本市場，以增強游戲，有利于長期利好資本市場的。直接保險資金入市，保險業(yè)和基金業(yè)的影響將是進一步的實證研究跟蹤。保險和基金業(yè)必須面對新的市場環(huán)境做出理性的風險管理，投資安排和產(chǎn)品創(chuàng)新。

參考文獻：

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