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篇1

一、環(huán)境保護(hù)投融資過(guò)程中存在的問(wèn)題分析

（一）總體投入不足

由于當(dāng)前環(huán)境污染日益加劇，在對(duì)環(huán)境進(jìn)行整治的過(guò)程中需要投入大量的資金。但是，當(dāng)前我國(guó)環(huán)保投融資方式仍存在較大的不足，根本原因在于環(huán)保項(xiàng)目投融資市場(chǎng)機(jī)制尚未理順，市場(chǎng)化的融資渠道沒(méi)有被有效的利用。首先，大量公益性和準(zhǔn)公益性環(huán)保項(xiàng)目，嚴(yán)重依賴于政府財(cái)政投入，一些財(cái)力有限的地方政府，并沒(méi)有把環(huán)保投入作為優(yōu)先選項(xiàng)；其次，大量的中小企業(yè)，在市場(chǎng)范圍內(nèi)融資投入環(huán)保設(shè)施有較大的困難，仍主要采用自籌資金方式投入環(huán)保設(shè)施，因此，一方面社會(huì)中的大量資本一直處于閑散的狀態(tài)，不能被有效的利用于環(huán)保項(xiàng)目投入，另一方面，大量中小企業(yè)投入環(huán)保項(xiàng)目又存在較大的資金缺口。

（二）融資渠道較為單一

當(dāng)前，發(fā)達(dá)國(guó)家的環(huán)保項(xiàng)目融資模式和融資渠道更加趨向多元化，尤其是更多的采用市場(chǎng)化融資手段和資本市場(chǎng)等多種投融資方式。在我國(guó)，由于市場(chǎng)經(jīng)發(fā)展仍不成熟，大量公益性和準(zhǔn)公益性環(huán)保項(xiàng)目投融資仍主要依托政府投入資本金、向銀行申請(qǐng)貸款為主的間接融資方式，主要依賴項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收費(fèi)和財(cái)政補(bǔ)貼償還銀行貸款，政府與社會(huì)資本合作（PPP）模式、債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等融資方式采用較少。

（三）資金使用效率不高

相對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)在環(huán)保投融資資金使用的過(guò)程中，資金的使用效率較低。在國(guó)內(nèi)不同的地區(qū)，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在差異，所以對(duì)于環(huán)保資金的使用效率也存在著較大的差異。導(dǎo)致環(huán)保資金運(yùn)用效率低下的原因主要有以下幾點(diǎn)：一是市場(chǎng)機(jī)制沒(méi)有充分發(fā)揮應(yīng)有的作用，二是在管理上不能使用正確的管理方法，最后則是投資者逃避風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任。在政府投資作為環(huán)境保護(hù)過(guò)程中投融資主體的背景下，在環(huán)保領(lǐng)域，投資決策者與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的權(quán)力與責(zé)任是分離開(kāi)來(lái)的，作為環(huán)境投資的主體對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)是不需要進(jìn)行承擔(dān)的，所以，在對(duì)資金進(jìn)行運(yùn)用時(shí)，通常情況下不會(huì)考慮其風(fēng)險(xiǎn)因素，這就會(huì)導(dǎo)致資金低效益投資現(xiàn)象的出現(xiàn)，進(jìn)而出現(xiàn)不必要的浪費(fèi)，同時(shí)，也會(huì)出現(xiàn)環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域眾多項(xiàng)目的重復(fù)建設(shè)，使資源嚴(yán)重的浪費(fèi)，進(jìn)而導(dǎo)致資金使用效率低下；最后，則是管理監(jiān)督體系的缺乏，作為投資過(guò)程中的主體的各級(jí)地方政府，在對(duì)環(huán)保設(shè)施投資管理中，缺乏約束機(jī)制，也是造成資金使用效率的重要因素。

二、環(huán)境保護(hù)投融資過(guò)程中存在問(wèn)題的對(duì)策分析

（一）創(chuàng)新理念

環(huán)境保護(hù)融資機(jī)制要進(jìn)行改革，要從源頭上進(jìn)行理念的創(chuàng)新。首先，要強(qiáng)化政府的引導(dǎo)或主導(dǎo)作用，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)作和企業(yè)主導(dǎo)多種資源的整合；其次，要對(duì)原有的先污染后治理的思想觀念進(jìn)行徹底的摒棄，從源頭上對(duì)環(huán)境污染進(jìn)行控制，以促進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；第三，將擴(kuò)大總量與結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)行有效的結(jié)合；最后則是要將經(jīng)濟(jì)、法律、行政等手段進(jìn)行有效的結(jié)合，進(jìn)而為環(huán)境保護(hù)的投融資提供完善的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

（二）完善投資主體

1.政府發(fā)揮引導(dǎo)和主導(dǎo)作用

由于當(dāng)前社會(huì)不同的利益主體之間存在競(jìng)爭(zhēng)，所以導(dǎo)致當(dāng)前投融資資源配置過(guò)程中，資源配置的效率較低，無(wú)法達(dá)到最佳的配置狀態(tài)。兒而政府在環(huán)境保護(hù)中作為主體，在擁有資源方面有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，因此要充分發(fā)揮政府的引導(dǎo)和主導(dǎo)作用，對(duì)各項(xiàng)資源進(jìn)行充分的整合。對(duì)于公益性或準(zhǔn)公益性環(huán)保項(xiàng)目，宜采用PPP方式運(yùn)作項(xiàng)目，由政府與社會(huì)資本成立項(xiàng)目公司（SPV），項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)以及融資，政府負(fù)責(zé)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授權(quán)或財(cái)政補(bǔ)貼，確保社會(huì)資本合理收益，項(xiàng)目使用人（用戶）負(fù)責(zé)付費(fèi)?；蚩刹捎谜?gòu)買(mǎi)服務(wù)方式，向社會(huì)力量購(gòu)買(mǎi)環(huán)保服務(wù)，政府通過(guò)項(xiàng)目收益和稅收調(diào)節(jié)解決購(gòu)買(mǎi)資金。

2.提高企業(yè)資金自籌能力

在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的背景下，作為環(huán)保型企業(yè)，一定要積極的提高自身的競(jìng)爭(zhēng)能力。首先，應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)的需求和自身產(chǎn)品具有明確的認(rèn)識(shí)，并做出充分的準(zhǔn)備，可以考慮方式包括以下幾點(diǎn)：新技術(shù)的研發(fā)、現(xiàn)代企業(yè)制度的籌建、核心競(jìng)爭(zhēng)力的培養(yǎng)等。一方面，企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力，可以提高向銀行融資的籌碼，同時(shí)還可以依靠企業(yè)的核心技術(shù)，引進(jìn)社會(huì)資本和各類基金投入；另一方面企業(yè)也可以通過(guò)自身科學(xué)合理的經(jīng)營(yíng)方式和手段獲得較高的利潤(rùn)，以促進(jìn)企業(yè)自身現(xiàn)金流量的增加。

三、總結(jié)

綜上所述，當(dāng)前我國(guó)在環(huán)境保護(hù)的過(guò)程中仍存在較多的問(wèn)題，及時(shí)解決這些問(wèn)題的重要條件在于確保環(huán)保資金的投入。要想從根本上解決環(huán)保投融資問(wèn)題，主要在于政府、企業(yè)各方面共同努力，各自發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，理順環(huán)保投融資機(jī)制，拓展投融資渠道，確保投融資渠道通暢，構(gòu)建權(quán)責(zé)一致的法律體系，只有將這些問(wèn)題進(jìn)行解決，才能使環(huán)境保護(hù)工作得以更好的開(kāi)展，使經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展與環(huán)境相協(xié)調(diào)，確保可持續(xù)發(fā)展。

作者:魏劍斌 單位:國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行貴州省分行

參考文獻(xiàn)：

[1]張厚美.完善公共財(cái)政政策保障“十二五”基層環(huán)保工作[J].環(huán)境保護(hù)，2012（02）:69—70.

篇2

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 家庭金融投資 投資方式 金融投資 風(fēng)險(xiǎn)與防范

由于近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，人民生活水平也得到了極大的提高。當(dāng)手中的財(cái)富越來(lái)越多，人們的投資意識(shí)也越來(lái)越強(qiáng)，現(xiàn)如今各種投資渠道，產(chǎn)品品種都越來(lái)越豐富，規(guī)模也在逐漸的擴(kuò)大，那么如何有效地引導(dǎo)居民進(jìn)行金融投資，提高家庭金融投資的質(zhì)量，防范家庭金融投資風(fēng)險(xiǎn)，是非常重要的課題。

本文從多個(gè)角度分析了家庭金融投資的問(wèn)題，提出通過(guò)加強(qiáng)對(duì)金融投資的認(rèn)識(shí)，提高金融投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；選擇適合居民家庭實(shí)際情況的金融投資策略；選擇適應(yīng)居民家庭風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資品種；完善法律監(jiān)督體系等方式來(lái)更好的防范家庭金融投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國(guó)金融業(yè)健康發(fā)展。

一、目前我國(guó)居民的家庭投資狀況

由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，人們的資金可支配水平日益提高，金融投資已經(jīng)成為家庭投資的重要部分。一般來(lái)講居民家庭金融投資分為：銀行存款，投資基金股票，購(gòu)買(mǎi)債券保險(xiǎn)等理財(cái)產(chǎn)品。

從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，一直以來(lái)，我國(guó)居民最主要的投資渠道都是銀行存款，而國(guó)債投資安全性相對(duì)來(lái)講也是比較高的，也受到人們的青睞，保險(xiǎn)投資也是一種安全性比較高的投資品種：企業(yè)債券投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，基金流通性比較強(qiáng)，交易費(fèi)用低，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)；股票投資則是風(fēng)險(xiǎn)最高，收益也最高的投資產(chǎn)品。

因?yàn)榫用褡鳛閭€(gè)人投資資金比較有限，所以很多家庭通常會(huì)選擇收益有明顯保障的銀行存款和國(guó)債等進(jìn)行投資，隨著我國(guó)保險(xiǎn)制度的逐漸完善，投資保險(xiǎn)的人群也隨之變多，規(guī)模也日趨擴(kuò)大，而近年來(lái)股市的不穩(wěn)定導(dǎo)致了很多資金改變了流向，傾向于儲(chǔ)蓄。

二、我國(guó)居民家庭投資存在哪些問(wèn)題

由于金融市場(chǎng)發(fā)展的不穩(wěn)定和金融投資中介機(jī)構(gòu)介入，再加上投資品種也越來(lái)越多的情況下，人們的投資出現(xiàn)了比較明顯的問(wèn)題。

短期投資動(dòng)機(jī)非常明顯，不具備長(zhǎng)期投資的實(shí)力；個(gè)人投資規(guī)模都比較小，不具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)；家庭投資的經(jīng)驗(yàn)性和跟風(fēng)投資偏多，投資者大多比較盲目和隨意，從而投資質(zhì)量也偏低；接觸的金融投資渠道比較狹窄，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也無(wú)法積極快速的做出反應(yīng)等；

從以上四點(diǎn)可見(jiàn)我國(guó)居民的金融投資存在著很多問(wèn)題，因此我國(guó)金融投資市場(chǎng)急需進(jìn)行完善。

三、我國(guó)居民家庭金融投資受到的影響因素

（一）家庭收入的結(jié)構(gòu)組成和收入水平

家庭投資的資金來(lái)源基本上都是在滿足了家庭成員消費(fèi)后余下的那部分，因此，家庭的收入以及結(jié)構(gòu)對(duì)家庭投資的影響就顯得比較明顯。

因?yàn)槲覈?guó)居民大多收入比較單一，所以可以支配的剩余資金非常有限，人們?yōu)榱吮ＷC家庭生活的穩(wěn)定和安全性，通常會(huì)選擇投資風(fēng)險(xiǎn)比較低，收益也較少的方式進(jìn)行投資，但是這種方式會(huì)導(dǎo)致我國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變得不合理，所以不利于金融行業(yè)的持續(xù)和健康發(fā)展。

（二）我國(guó)金融投資機(jī)制不健全

我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律是受限制的，原因是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)本身是要受到銀行利率、貨幣匯率、以及市場(chǎng)發(fā)展情況等等因素影響，再加上為了保持市場(chǎng)的穩(wěn)定，政府出臺(tái)了很多干預(yù)性的政策，經(jīng)常對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。而我國(guó)家庭投資規(guī)模本身比較小，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力低，了解信息渠道又狹窄，這樣投資者要做出正確的投資就變得更加困難了。所以可以說(shuō)金融投資機(jī)制的不健全很大程度上影響了金融投資行為的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）金融投資中介機(jī)構(gòu)的投機(jī)行為嚴(yán)重

居民家庭投資因?yàn)槭艿綄I(yè)知識(shí)不足，信息渠道單一等因素的影響對(duì)專業(yè)的投資中介機(jī)構(gòu)依賴性很強(qiáng)，雖然投資機(jī)構(gòu)也為投資者提供了一些符合投資行為的理性建議，但是中介為了考慮自身的利益，不可避的會(huì)為了自身利益的最大化而忽視投資者的利益。所以中介機(jī)構(gòu)往往都是跟隨市場(chǎng)導(dǎo)向選擇投資方向，而不會(huì)真正從投資者的利益出發(fā)來(lái)選擇投資的。

（四）投資者投資心態(tài)不穩(wěn)定

因?yàn)榻鹑谕顿Y同時(shí)受到政府干預(yù)和市場(chǎng)環(huán)境機(jī)制的影響，所以金融市場(chǎng)機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)是并存的，而多數(shù)投資者無(wú)法擺正心態(tài)，抱著投機(jī)取巧，希望短期獲得巨大收益的愿望，經(jīng)常會(huì)不經(jīng)過(guò)理性的判斷分析就選擇了風(fēng)險(xiǎn)大的投資，這樣就加大了投資風(fēng)險(xiǎn)的程度。

四、如何防范家庭金融投資風(fēng)險(xiǎn)

（一）加強(qiáng)金融投資相關(guān)知識(shí)的學(xué)習(xí)

投資者在進(jìn)行金融投資之前應(yīng)該多學(xué)習(xí)金融投資的方面的專業(yè)知識(shí)，結(jié)合自身的經(jīng)濟(jì)情況，選擇合適自己的投資產(chǎn)品，投資一定要謹(jǐn)慎的做好各種分析，從而是讓自己能最大化的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和獲得利益，切記盲目跟風(fēng)。

（二）提高對(duì)金融投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)

在做投資之前建議投資者要做好對(duì)家庭金融投資的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)。比如匯率變動(dòng)，利率風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，中介理財(cái)機(jī)構(gòu)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人投資風(fēng)險(xiǎn)等等，只有對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)都有所了解的情況下才能綜合考慮到自身各個(gè)方面的因素來(lái)選擇合適的產(chǎn)品。初級(jí)投資者更應(yīng)該理性思考，理性判斷，加強(qiáng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，從而提高金融投資的質(zhì)量。

（三）選擇適合自己家庭實(shí)際情況的產(chǎn)品進(jìn)行投資

如何來(lái)降低金融投資風(fēng)險(xiǎn)呢，首先是肯定要選擇適合家庭實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況和資金支配的投資策略了，投資者在進(jìn)行投資之前要充分了解家庭收入結(jié)構(gòu)情況和水平，對(duì)投資產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的承受程度，收益等等做一個(gè)全面了解，然后制定出符合自身情況的家庭投資方案。

在做投資之初應(yīng)該選擇一些比較適合操作的投資產(chǎn)品，根據(jù)循序漸進(jìn)的原則在確保安全性的前提下進(jìn)行一步一步的投資計(jì)劃，千萬(wàn)不能急于求成。保持良好的心態(tài)，耐心的分析，找到合適自己的投資方案認(rèn)真執(zhí)行，獲取收益。在慢慢熟悉投資業(yè)務(wù)之后，可以逐漸的擴(kuò)大投資規(guī)模和范圍，從而在穩(wěn)步前進(jìn)種獲得更高的投資效益。

（四）投資要根據(jù)家庭風(fēng)險(xiǎn)承受度來(lái)選擇合適的投資產(chǎn)品

每個(gè)家庭的收入水平和收入組成都是有差異的，所以投資者應(yīng)該根據(jù)自身的家庭經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)情況來(lái)做理性的投資。在做投資之前可以做一個(gè)家庭投資風(fēng)險(xiǎn)承受指數(shù)測(cè)試來(lái)幫助自己判斷投資產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)是否在自己家庭能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍之內(nèi)，從而確保投資的準(zhǔn)確性。

我們都知道在金融投資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)和收益是成正比的，也就是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)越大的投資產(chǎn)品收益也會(huì)越高，風(fēng)險(xiǎn)小的產(chǎn)品收益也比較小。誰(shuí)都想獲得高收益，但是卻不是誰(shuí)都能承受住高風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者在選擇投資產(chǎn)品之前一定要做好心理準(zhǔn)備，只有充分的認(rèn)識(shí)到投資風(fēng)險(xiǎn)的具體情況下才能考慮到自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，從而避免因?yàn)橥顿Y失誤造成對(duì)家庭生活造成不良的影響。

五、總結(jié)及建議

基于金融投資市場(chǎng)受到多種因素影響，再加上投資產(chǎn)品種類繁多，家庭投資者必須認(rèn)真學(xué)習(xí)金融投資相關(guān)知識(shí)，從而制定科學(xué)、穩(wěn)健的投資策略，克服自身認(rèn)知偏差，避免決策的主觀性和隨意性，從而最大限度的防范金融投資風(fēng)險(xiǎn)，提高家庭投資的質(zhì)量，獲得更高的收益。

國(guó)家要不斷完善金融投資翻綠監(jiān)督體系，政府也可以適當(dāng)?shù)母深A(yù)和引導(dǎo)家庭金融投資者，規(guī)范金融市場(chǎng)，幫助居民提高防范家庭金融投資的意識(shí)，合理的提高人們的收益，促進(jìn)我國(guó)金融行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]齊東平.大數(shù)投資[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社，2012

[2]本杰明，格魯厄姆，戴維?多德.證券分析[M].第二版.海南出版社，2006.

篇3

[關(guān)鍵詞] 企業(yè) 融資方式 選擇

一、企業(yè)融資方式的類型

1.內(nèi)源融資方式。即將本企業(yè)留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。內(nèi)源融資無(wú)需實(shí)際對(duì)外支付利息或股息，不減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，不發(fā)生融資費(fèi)用，其成本遠(yuǎn)低于外源融資，因此通常是企業(yè)首選的一種融資方式。企業(yè)內(nèi)源融資能力取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無(wú)法滿足資金需要時(shí)企業(yè)才考慮啟用外源融資方式。

此外，筆者也贊成一些學(xué)者的觀點(diǎn)，即相當(dāng)一部分表外融資也屬于內(nèi)源融資。表外融資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予反映的融資行為，表外融資可分直接表外融資和間接表外融資。企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式屬直接表外融資。其資產(chǎn)所有權(quán)雖未轉(zhuǎn)入融資企業(yè)表內(nèi)， 但其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入， 故此融資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)的資金結(jié)構(gòu)。間接表外融資是用另一企業(yè)負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，從而使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理限度內(nèi)的一種融資方式。此外，還可通過(guò)應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款、產(chǎn)品籌資協(xié)議等方式把表內(nèi)融資轉(zhuǎn)化為表外融資。

2.外源融資方式。即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資本，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。企業(yè)的外源融資一般分為直接融資方式和間接融資方式兩種。(1)直接融資方式。直接融資是一種通過(guò)初級(jí)證券進(jìn)行融資的方式。初級(jí)證券包括非金融性支出單位的所有負(fù)債和被他人持有的股票。具體來(lái)說(shuō)是指資金盈余方和資金短缺方相互直接進(jìn)行協(xié)議，或是在金融市場(chǎng)上前者購(gòu)買(mǎi)后者發(fā)行的有價(jià)證券，將貨幣資金提供給需要補(bǔ)充資金的單位，從而完成資金融通的過(guò)程。一般來(lái)講，直接融資主要以股權(quán)融資為主。(2)間接融資方式。間接融資是間接進(jìn)行證券融資的一種融資方式。即資金盈余方通過(guò)存款方式或購(gòu)買(mǎi)銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，將其閑置的資金現(xiàn)行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu)，然后這些金融機(jī)構(gòu)再以貸款、貼現(xiàn)或通過(guò)購(gòu)買(mǎi)資金短缺方發(fā)行的有價(jià)證券等形式，把資金提供給使用單位，從而實(shí)現(xiàn)資金的融通過(guò)程。其代表方式是債權(quán)融資。直接融資與間接融資的根本區(qū)別在于資金融通過(guò)程是否通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)完成。

二、企業(yè)融資方式的選擇

任何企業(yè)都會(huì)面臨融資方式的選擇問(wèn)題。但是，每個(gè)企業(yè)在融資時(shí)應(yīng)該根據(jù)自身的實(shí)際 情況選擇合理的融資方式,確定合理的資本結(jié)構(gòu),并保持資本結(jié)構(gòu)一定的彈性。一個(gè)企業(yè)是 選擇權(quán)益融資方式合適，還是選擇債務(wù)融資方式合適,不能一概而論。因?yàn)槊恳患移髽I(yè)都有其各自的行業(yè)特點(diǎn)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)和具體的財(cái)務(wù)狀況,所以每個(gè)企業(yè)都應(yīng)以其現(xiàn)實(shí)的和今后幾年預(yù)計(jì)的凈資產(chǎn)收益率為基本標(biāo)準(zhǔn),同時(shí)考慮本企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資金使用率等情況來(lái)綜合選擇融資方式。具體來(lái)說(shuō),我們認(rèn)為應(yīng)主要關(guān)注如下幾點(diǎn):

1.由于凈資產(chǎn)收益率在考核企業(yè)業(yè)績(jī)和評(píng)價(jià)投資收益方面具有特別意義，因此，可以考慮將其作為企業(yè)增加投資者和追加投資的基本指標(biāo)。這樣，效益好、有發(fā)展前途的企 業(yè)，可能選擇債務(wù)融資方式較為“合算”；而效益不佳、前景不甚明朗的企業(yè)，則可能選擇權(quán)益融資方式較為合算，因?yàn)檫@樣可以減輕其財(cái)務(wù)壓力。當(dāng)然，究竟采用哪種方式，還應(yīng)根據(jù)企業(yè)當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況來(lái)綜合考慮。

2.從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，如果一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)很低，就應(yīng)當(dāng)適當(dāng)考慮減少股權(quán)融資比例，增加債權(quán)融資的比重；反之，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)很高，則應(yīng)考慮增加股權(quán)融資的比重，同時(shí)減少債權(quán)融資的比重，從而使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)趨于合理。

3.融資方式的選擇還應(yīng)考慮企業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)融資方式的影響主要表現(xiàn)在利率的波動(dòng)上，眾所周知，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律呈現(xiàn)周期性起伏。利率杠桿作為央行的政策調(diào)整工具隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)在周期性運(yùn)行中所處狀態(tài)不同而相應(yīng)地處于不斷調(diào)整之中。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于繁榮滯脹時(shí)，為降低通脹的壓力， 防止經(jīng)濟(jì)惡化，政府會(huì)實(shí)施緊縮的貨幣政策，調(diào)高利率， 抑制資金需求；而在國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)，為刺激消費(fèi)與投資需求，政府會(huì)實(shí)施積極的財(cái)政貨幣政策，通過(guò)多次的調(diào)低利率以刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。由于中長(zhǎng)期投資具有較大的時(shí)間跨度，客觀上為企業(yè)提供了一定的獲利空間和避開(kāi)利率風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)遇。企業(yè)可以通過(guò)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期的分析， 判斷所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境所處的景氣狀態(tài)及政府的政策取向，在決定融資決策時(shí)“ 順勢(shì)而為”，降低融資成本。其機(jī)理在于，中長(zhǎng)期貸款利率是一年一定，而債券發(fā)行利率是一定多年，不受利率變動(dòng)之影響。這樣，在企業(yè)通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)的分析，預(yù)期利率將走高時(shí)，宜選擇債券融資方式，避開(kāi)利率風(fēng)險(xiǎn)，不因利率走高而增加融資成本。在企業(yè)預(yù)期利率將走低時(shí)， 則宜選擇銀行的中長(zhǎng)期貸款融資， 順利率下調(diào)之勢(shì)降低籌資付息成本。

4.融資方式的選擇還應(yīng)考慮企業(yè)的規(guī)模和融資規(guī)模。由于企業(yè)的債券發(fā)行規(guī)模受制于企業(yè)的凈資產(chǎn)規(guī)模和已發(fā)行債券的規(guī)模等，而貸款融資的多少不僅取決于辦理抵押擔(dān)保的資產(chǎn)的規(guī)模，也受企業(yè)的獲利能力、商譽(yù)等因素影響。因而在企業(yè)確定中長(zhǎng)期投資的融資方式時(shí)，如果企業(yè)資金缺口不大，采用不同的融資方式對(duì)付息成本差異影響較小時(shí)，可選貸款融資。在資金缺口較大，符合債券發(fā)行資格和條件限制，且預(yù)期利率將走高時(shí)， 則宜擇債券融資或債券與貸款混合融資策略。

總之，一個(gè)企業(yè)的融資方式是否合理，籌資成本是否最低，投資者財(cái)富是否達(dá)到最大化，企業(yè)價(jià)值是否提高，對(duì)于不同的企業(yè)，要根據(jù)他們的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)特點(diǎn)等情況進(jìn)行具體的 分析。同樣的資本結(jié)構(gòu)、融資行為，對(duì)一家企業(yè)可能是合理的 ，但對(duì)另一家企業(yè)就不一定合理。同時(shí)，由于每家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也不是一成不變的，企業(yè)應(yīng)根據(jù)變化了的經(jīng)濟(jì)環(huán)境 、經(jīng)營(yíng)狀況采取合理的融資方式，不斷調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)化，從而使企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大化。

參考文獻(xiàn):

[1]胡勇士:論企業(yè)融資方式的選擇[J].甘肅科技，2006（3）

篇4

【關(guān)鍵詞】企業(yè)融資 融資方式 選擇

一、關(guān)于融資和融資方式

在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》中，融資的解釋是指為支付超過(guò)現(xiàn)金的購(gòu)貨款而采取的貨幣交易手段或?yàn)槿〉觅Y產(chǎn)而籌資所采取的貨幣手段，它是企業(yè)從自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及資金運(yùn)用情況出發(fā)，利用各種渠道以及方法，從投資人、債權(quán)人那里籌集資金，或者通過(guò)企業(yè)原始的資金積累得到資金，進(jìn)而使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)得到滿足的一種經(jīng)濟(jì)行為。通常情況下，企業(yè)融資包括內(nèi)源和外源融資兩種方式。

1.內(nèi)源融資。所謂內(nèi)源融資，指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金積累部分。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，企業(yè)的內(nèi)源融資一般是由留存收益和折舊得到的，留存收益包括未分配利潤(rùn)和盈余公積，折舊是以貨幣表現(xiàn)的固定資產(chǎn)在生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)生的有形和無(wú)形的損耗。由于折舊僅僅是對(duì)原來(lái)投資的一種更新，通過(guò)它所做的投資不會(huì)使企業(yè)增長(zhǎng)，因此，當(dāng)企業(yè)采用內(nèi)部資金進(jìn)行投資時(shí)，這種方式的增長(zhǎng)與留存收益數(shù)量有著直接的關(guān)系。此外，送股也可以認(rèn)為是一種內(nèi)源融資方式，因?yàn)樗凸芍饕瞧髽I(yè)將原有的分配利潤(rùn)通過(guò)股票的形式轉(zhuǎn)移到股東的名下。

2.外源融資。外援融資指的是企業(yè)采用某種方式或途徑，從其他的經(jīng)濟(jì)體上籌集資金進(jìn)而滿足自身發(fā)展需要的一種形式。這種融資方式通常因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體性質(zhì)的不同而被分為債券融資和股權(quán)融資兩種。但日常的分類過(guò)程中，常常將外援融資分成直接和間接兩種融資方式。

（1）直接融資。直接融資方式主要以股權(quán)融資為主。這種融資方式主要是交易者利用初級(jí)證券進(jìn)行融資，這里的初級(jí)證券包括非金融性支出單位的所有負(fù)債和他人持有的股票。這種交易方式是由資金充足者與資金短缺者之間直接的交易資金盈余者將多余的資金借給資金短缺者，或是在金融市場(chǎng)上資金盈余者發(fā)行有價(jià)證券，將貨幣資金提供給資金短缺者，最終達(dá)到雙方資金融通的過(guò)程。

（2）間接融資。這種融資方式主要是通過(guò)債券的形式進(jìn)行的，一種間接進(jìn)行的融資方式。具體來(lái)說(shuō)就是指資金充足者將充足資金存入銀行或者購(gòu)買(mǎi)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，從而將閑置資金轉(zhuǎn)入銀行等金融中介機(jī)構(gòu)，然后通過(guò)這些金融中介機(jī)構(gòu)，以貸款、購(gòu)買(mǎi)資金短缺者有價(jià)證券等形式，將閑置資金提供給資金短缺企業(yè)，最終達(dá)到資金從資金盈余者到短缺單位之間的流通過(guò)程。

二、企業(yè)融資方式的選擇

在當(dāng)前的社會(huì)條件下，大多數(shù)企業(yè)都將面臨融資方式選擇的問(wèn)題，但企業(yè)與企業(yè)之間的自身情況有所不同，因此就要求企業(yè)根據(jù)自身的實(shí)際出發(fā)，合理選擇融資方式，從而建立合理而具有彈性的資金結(jié)構(gòu)。由于企業(yè)存在發(fā)展障礙的特殊性，不可能采取照搬其他大企業(yè)的做法，而必須有一套自己的方法。

1.從企業(yè)的規(guī)模以及融資規(guī)模進(jìn)行考慮。企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模以及企業(yè)原來(lái)發(fā)行債券的規(guī)模直接決定著企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，而企業(yè)通過(guò)貸款融資方式獲得資金的多少，直接由企業(yè)自身抵押資產(chǎn)的規(guī)模以及自身信譽(yù)和自身盈利能力所決定。因而，企業(yè)在進(jìn)行中長(zhǎng)期投資融資時(shí)，如果所缺少資金較少，而且不同融資方式之間產(chǎn)生的利息成本差異不是很高時(shí)，企業(yè)可以考慮使用貸款融資的方式。但是如果資金缺少數(shù)額巨大，而且企業(yè)自身具備發(fā)行債券的資質(zhì)，同時(shí)利息成本較高時(shí)，企業(yè)可以采用債券融資或者二者相結(jié)合的方式進(jìn)行融資。

2.從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看。在企業(yè)融資方式的選擇時(shí)，還要對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，這時(shí)企業(yè)就應(yīng)該將融資方式轉(zhuǎn)移到債券融資上來(lái)，減少顧全融資；如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，企業(yè)就應(yīng)該將融資方式轉(zhuǎn)移到股權(quán)融資上來(lái)，減少債券融資，從而使企業(yè)的總體資金結(jié)構(gòu)更加合理。

3.合理利用質(zhì)押擔(dān)保。合理利用質(zhì)押擔(dān)保是企業(yè)融資的一種很好的選擇方式。所謂動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)是指企業(yè)將動(dòng)產(chǎn)放在按照銀行指定的倉(cāng)庫(kù)內(nèi)作為只有在銀行監(jiān)控下才能流動(dòng)的質(zhì)押物，一種向銀行申請(qǐng)貸款的融資方式。通過(guò)這種融資方式，就可以靈活地運(yùn)用各種原材料、各種設(shè)備等為企業(yè)贏得資金，使企業(yè)能順利地發(fā)展。大部分企業(yè)貸款受到阻礙的主要原因在很大程度上是銀行所推行的授信方式與企業(yè)所具備的條件無(wú)法相配。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，常用的授信方式主要有信用擔(dān)保、保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保三種，但是對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，能夠用來(lái)進(jìn)行抵押的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)及其稀缺，所以我們必須巧用質(zhì)押擔(dān)保來(lái)完善企業(yè)融資。

4.根據(jù)實(shí)際情況選擇合適的融資方式。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的實(shí)際情況，比如說(shuō)自身的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等情況，來(lái)選擇合適的融資方式。

(1)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增速較快時(shí)期，企業(yè)為了跟上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，需要籌集資金用于增加固定資產(chǎn)、存貨、人員等。企業(yè)一般可通過(guò)增發(fā)股票、發(fā)行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金。在經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始出現(xiàn)放緩時(shí)，企業(yè)對(duì)資金的需求降低，一般應(yīng)逐漸收縮債務(wù)融資規(guī)模，盡量少用債務(wù)融資方式。

(2)融資方式的資金成本。資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià)，融資成本越低．融資收益越好。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業(yè)自然應(yīng)分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。

總之，任何一個(gè)企業(yè)的融資方式的選擇都是在一定的市場(chǎng)環(huán)境背景下進(jìn)行的，在特定的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)環(huán)境中，單個(gè)企業(yè)選擇的具體融資方式可能不同，加之，企業(yè)融資方式的選擇是每個(gè)企業(yè)都會(huì)面臨的問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的融資方式進(jìn)行適當(dāng)?shù)剡x擇，根據(jù)具體情況靈活選擇資金成本低、企業(yè)價(jià)值最大的融資方式。

參考文獻(xiàn)

[1]吳其圓.淺談高新技術(shù)企業(yè)融資方式選擇，科技創(chuàng)新導(dǎo)報(bào)，2009(23)

[2]高健.淺談企業(yè)的融資，現(xiàn)代商業(yè)，2009(11)

篇5

［關(guān)鍵詞］企業(yè)；融資方式；選擇

1企業(yè)與企業(yè)融資的含義

我們知道,融資主要是企業(yè)的融資,因此,在理解企業(yè)融資的含義之前,有必要先對(duì)企業(yè)這一概念做一界定。那么什么是企業(yè)呢？一般認(rèn)為企業(yè)是投資者依法設(shè)立的從事商品生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng),實(shí)行自主經(jīng)營(yíng)和自負(fù)盈虧的社會(huì)營(yíng)利性組織。企業(yè)存在的目的就是其營(yíng)利性。其特征：①企業(yè)是社會(huì)組織,具有社會(huì)性和組織性；②企業(yè)是從事商品生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的社會(huì)組織,具有商品性和經(jīng)濟(jì)管理性;③企業(yè)是實(shí)行自主經(jīng)營(yíng)和自負(fù)盈虧的社會(huì)組織,具有自主性和自律性；④企業(yè)是依法設(shè)立的社會(huì)組織,具有法定性。而企業(yè)融資就是指以企業(yè)為主體融通資金,使企業(yè)及其內(nèi)部各環(huán)節(jié)之間資金供求由不平衡到平衡的運(yùn)動(dòng)過(guò)程。當(dāng)資金短缺時(shí),以最小的代價(jià)籌措到適當(dāng)期限、適當(dāng)額度的資金；當(dāng)資金盈余時(shí),以最低的風(fēng)險(xiǎn)、適當(dāng)?shù)钠谙尥斗懦鋈?以取得最大的收益,從而實(shí)現(xiàn)資金供求的平衡。企業(yè)融資的基本目的是為了自身生產(chǎn)與資本經(jīng)營(yíng)的維持和發(fā)展。

2企業(yè)融資方式分類

2.1內(nèi)源融資方式

內(nèi)源融資,就是在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中,企業(yè)將自己的留存收益(利潤(rùn))和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。目前就各種融資方式來(lái)看,內(nèi)源融資是企業(yè)自己的留存收益(利潤(rùn))和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程,因此,不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息,不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時(shí),由于資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部,不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用,使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此,它是企業(yè)首選的一種融資方式,企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平,凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素,只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無(wú)法滿足企業(yè)資金需要時(shí),企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。

2.2外源融資方式

外源融資,即企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄,以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響,其選用的籌資方式也不盡相同。一般來(lái)說(shuō),分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式。直接籌資主要是通過(guò)資本市場(chǎng),比如發(fā)行股票和債券。間接籌資主要是通過(guò)銀行這一金融機(jī)構(gòu)貸款進(jìn)行,目前,隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,間接籌資也出現(xiàn)了一種新興的融資方式,如杠桿收購(gòu)融資。杠桿收購(gòu)融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的,是指某一企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí),以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力作抵押,從銀行籌集部分資金用于收購(gòu)行為的一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。

3影響企業(yè)融資方式的因素

3.1融資成本的高低

融資成本就是企業(yè)得到資金所付出的一些費(fèi)用,如銀行貸款的利息,股票的股息等。融資成本的高低是企業(yè)進(jìn)行融資首要考慮的因素,在同樣條件下,企業(yè)應(yīng)選擇融資成本低的融資方式進(jìn)行融資,這樣企業(yè)才能獲得更大的收益。

3.2融資風(fēng)險(xiǎn)的大小

所謂風(fēng)險(xiǎn)就是事件的不確定性,融資風(fēng)險(xiǎn)就是在進(jìn)行融資過(guò)程中的一些不確定性。進(jìn)行企業(yè)融資方式選擇時(shí),一定要考慮融資風(fēng)險(xiǎn)的大小,盡可能避免風(fēng)險(xiǎn),有效地融資。風(fēng)險(xiǎn)考慮不當(dāng),會(huì)造成融資失誤,會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的損失,因此,在進(jìn)行企業(yè)融資時(shí),一定要重視風(fēng)險(xiǎn)大小的分析和防范，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的融資方式。

3.3融資規(guī)模的大小

融資規(guī)模就是融資量的大小,一般來(lái)說(shuō),籌資過(guò)多,會(huì)增大企業(yè)融資成本,加重負(fù)債,償還負(fù)擔(dān),增加風(fēng)險(xiǎn)(經(jīng)營(yíng)與信用風(fēng)險(xiǎn))?；I資不足,影響業(yè)務(wù),缺乏產(chǎn)品實(shí)力,相對(duì)增加了成本。因此,在企業(yè)融資規(guī)模上,要切記八個(gè)字：量力而行,綜合決策。

3.4對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響

企業(yè)融資中常會(huì)使企業(yè)所有權(quán)、控制權(quán)有所喪失,而引起利潤(rùn)分流,使企業(yè)利益受損。如房產(chǎn)證抵押、專利技術(shù)公開(kāi)、投資折股、上下游重要客戶暴露、企業(yè)內(nèi)部隱私明晰化等,都會(huì)影響企業(yè)穩(wěn)定與發(fā)展。因此,企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí),要在保證對(duì)企業(yè)相當(dāng)控制力的前提下,既達(dá)到企業(yè)融資目的,又要有序地讓渡所有權(quán)。

3.5融資時(shí)機(jī)恰當(dāng)與否

從企業(yè)內(nèi)部看,要選準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)、開(kāi)發(fā)與發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)機(jī),配合以適度、及時(shí)的資金到位。從企業(yè)外部看,要抓住銀行、資本市場(chǎng)等融資機(jī)構(gòu)出臺(tái)最新金融產(chǎn)品、改善企業(yè)融資環(huán)境的良好時(shí)機(jī),全力跟進(jìn),走在同行的前邊。

3.6企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)就是指負(fù)債和股東權(quán)益的比例,恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)能有效利用負(fù)債來(lái)提高企業(yè)收益,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)理論認(rèn)為,過(guò)高的資本結(jié)構(gòu)存在較大風(fēng)險(xiǎn),過(guò)低的資本結(jié)構(gòu)則不能有效利用非自有資金。企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值最大時(shí)的負(fù)債比例(通常用企業(yè)權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值最大化,資本成本最小化來(lái)表示)。企業(yè)進(jìn)行融資方式選擇時(shí)一定要考慮企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。以上幾個(gè)方面在不同程度上影響著企業(yè)融資方式的選擇,除此之外,融資機(jī)動(dòng)性的優(yōu)劣、融資方便程度的難易、融資順序的先后等也影響著企業(yè)融資方式的選擇,因此,企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí),應(yīng)全面、充分地考慮這些影響因素,從而有效地進(jìn)行融資,促進(jìn)企業(yè)又好又快地發(fā)展。

4結(jié)論

篇6

作為一種重要的企業(yè)類型，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)對(duì)于我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展具有重要的推動(dòng)作用；然而由于其自身的特點(diǎn)和金融政策環(huán)境的影響，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)常常面臨融資難而導(dǎo)致的企業(yè)發(fā)展的困境。為了進(jìn)一步拓寬鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資途徑，培育多樣化的融資方式，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。本文在對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)所面臨的困境方式和困境進(jìn)行基本分析的基礎(chǔ)上，分別從其傳統(tǒng)的融資方式的改進(jìn)和新型融資渠道的拓展兩個(gè)大的方面進(jìn)行鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資方式的多樣化突破探索；并進(jìn)一步提出了關(guān)于抵質(zhì)押物和股票發(fā)售的多樣化方式以及租賃、典當(dāng)?shù)葎?chuàng)新型方式的運(yùn)用的具體對(duì)策。希望能夠?yàn)猷l(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)突破融資困境，實(shí)現(xiàn)多樣化融資方式的突破提出合理化的建議。

【關(guān)鍵詞】

鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)；融資方式；多樣化

融資活動(dòng)關(guān)乎企業(yè)目前的正常運(yùn)營(yíng)和進(jìn)一步的發(fā)展壯大，其工作的難度系數(shù)相對(duì)較高；而對(duì)于先天條件較差的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的而言，融資活動(dòng)的難度顯得更大。而為了有效解決企業(yè)的資金困境，需要進(jìn)行多樣類型和方式的融資活動(dòng)；在對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)自身特點(diǎn)、融資方式和困境進(jìn)行綜合分析的基礎(chǔ)上，筆者開(kāi)始了關(guān)于其融資方式多樣化的改進(jìn)和突破的探索。

一、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資方式多樣化突破概論

（一）鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的融資及其具體方式簡(jiǎn)述

廣義上的融資包括資金持有方的資金的流出以及資金需求方的資金的融入所形成的資金流動(dòng)，從而保證資金盈余與缺少之間的互補(bǔ)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；而狹義上的融資僅僅包括資金短缺方的資金融入的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。對(duì)于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)而言，其融資的概念一般是指本處所指的狹義上的涵義；也就是為了保證企業(yè)的繼續(xù)發(fā)展和籌措下一步的發(fā)展資本，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)通過(guò)各種途徑獲取資金的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和過(guò)程。就理論上而言，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)進(jìn)行融資的方式包括內(nèi)源融資、債券融資和股權(quán)融資基本融資形式，以及典當(dāng)、租賃等創(chuàng)新型的融資方式。其中，內(nèi)源融資包括鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資者自籌資金、企業(yè)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)和發(fā)展的留存資金等具體措施；債券融資主要包括向銀行等金融機(jī)構(gòu)借貸和發(fā)行企業(yè)債券等具體措施進(jìn)行資金的融通；而股權(quán)融資則是通過(guò)對(duì)內(nèi)對(duì)外發(fā)行股票，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展資金籌措目的的資金融通形式。

（二）鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資困境及其多樣化突破需求概述

就理論上而言，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資的方式和方法較多，其具體融資活動(dòng)也應(yīng)當(dāng)順利的進(jìn)行；然而，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資過(guò)程中面臨著各種各樣的困難，而這些困難的存在使得其融資多樣化發(fā)展趨勢(shì)需要不斷得到突破。一般而言，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)具有經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小、勞動(dòng)密集特點(diǎn)；受其自身特點(diǎn)以及銀行借貸規(guī)律的影響，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的前期的融資過(guò)程主要依靠?jī)?nèi)部自籌資金進(jìn)行企業(yè)的發(fā)展，后期才能夠吸取一定規(guī)模的外部貸款作為融通的資金。因而，就整體的融資狀況而言，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)大都面臨資金融通的困境，且籌集方式過(guò)于單一的現(xiàn)狀。為了促進(jìn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)和發(fā)展，需要不斷突破現(xiàn)有融資困境，繼續(xù)尋求創(chuàng)新型的多樣化融資方式。筆者在深度分析鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資困境及其融資方式的基礎(chǔ)上，就其傳統(tǒng)融資方式內(nèi)容的突破和創(chuàng)新型方式的選用兩個(gè)不斷深化的層次進(jìn)行分析，從而提出具有實(shí)踐意義的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資金融通方式多樣化發(fā)展的體系。

二、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)傳統(tǒng)融資方式及其突破探析

一般而言，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的傳統(tǒng)融資方式表現(xiàn)為內(nèi)源融資、債券融資和股權(quán)融資等方式；受我國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)自身特點(diǎn)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的影響，各種融資方式的實(shí)際運(yùn)用狀況存在著一定差別。筆者在分析鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)傳統(tǒng)融資方式的基本特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，就其基本融資方式的運(yùn)用上的突破策略提出具體對(duì)策。

（一）鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)傳統(tǒng)融資方式的具體表現(xiàn)形式和特點(diǎn)分析

就傳統(tǒng)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的融資方式而言，在綜合運(yùn)用上文提到的幾種基本方式的基礎(chǔ)上，其具體包括企業(yè)法人和相關(guān)投資者自籌發(fā)展資金、企業(yè)運(yùn)營(yíng)所得資金等內(nèi)源性資金和向銀行舉債及其他相關(guān)外部資金的吸納。而究其具體特點(diǎn)而言，它具有以內(nèi)源融資為主但內(nèi)源性資金不足，而外部資金的吸收也不能很好的實(shí)現(xiàn)的特點(diǎn)。在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)成立之初，其法人或相關(guān)投資人自籌資金進(jìn)行企業(yè)的開(kāi)始階段的運(yùn)營(yíng)；之后，又依靠企業(yè)利潤(rùn)和預(yù)留發(fā)展資金進(jìn)行企業(yè)的運(yùn)作。隨著企業(yè)的壯大和進(jìn)一步超前發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，將使得這些基本的資金來(lái)源已不能保障企業(yè)項(xiàng)目的正常運(yùn)營(yíng)。而由于銀行借貸的傾向國(guó)有企業(yè)的特征的影響，私營(yíng)企業(yè)特別是規(guī)模較小的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)是很難通過(guò)向銀行舉債的方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金的融通；而由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的規(guī)模和產(chǎn)品特點(diǎn)的限制，發(fā)行債券和股票的方式一般很難被運(yùn)用到具體的融資活動(dòng)中。因而，無(wú)論是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的內(nèi)源性融資還是外源性融資都存在著一定的困境。

（二）針對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)傳統(tǒng)融資方式的改進(jìn)和突破措施分析

進(jìn)一步激活鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展資金，從而實(shí)現(xiàn)其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展策略的方式的探究，需要對(duì)其傳統(tǒng)的融資方式的具體內(nèi)容和策略進(jìn)行有效的變革；針對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)當(dāng)前所面臨的融資方式的具體表現(xiàn)和特點(diǎn)以及整體融資活動(dòng)的困境，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)具體從以下兩個(gè)方面進(jìn)行企業(yè)融資方式的改進(jìn)和突破。

1.多樣化抵質(zhì)押物的選取，以最大限度獲取銀行貸款

企業(yè)向銀行借貸融資的過(guò)程中，需要一定的抵押物、質(zhì)押物或者第三方擔(dān)保憑證進(jìn)行貸款的保證。受鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)性質(zhì)和企業(yè)規(guī)模特點(diǎn)的影響，傳統(tǒng)上鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)用作抵質(zhì)押的物品主要包括諸如廠房設(shè)備等有形資產(chǎn)，而很少用無(wú)形資產(chǎn)以及其他項(xiàng)目進(jìn)行銀行貸款抵押和質(zhì)押。筆者認(rèn)為，改革和突破現(xiàn)有借貸抵質(zhì)押物的方式包括以下幾種。

（1）將無(wú)形資產(chǎn)作為質(zhì)押物，進(jìn)行質(zhì)押借貸融資。隨著鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的不斷發(fā)展，其所擁有的無(wú)形資產(chǎn)不斷擴(kuò)大；某些企業(yè)擁有自己的商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)以及土地使用權(quán)等其他無(wú)形資產(chǎn)。將這些權(quán)利作為質(zhì)押物，向銀行進(jìn)行流動(dòng)資金貸款，以保證企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，維持企業(yè)的繼續(xù)發(fā)展。當(dāng)然，就這種方式而言，需要考慮銀行是否接受相關(guān)質(zhì)押物，并綜合考慮運(yùn)用其質(zhì)押貸款的必要性；

（2）在政策允許的范圍內(nèi)，用原料、半成品及成品等有形產(chǎn)品作為新型的抵質(zhì)押物。當(dāng)前，在某些地方法規(guī)規(guī)定的范圍內(nèi)，原料和相關(guān)半成品能夠被用作抵質(zhì)押物進(jìn)行流動(dòng)資金的借貸；鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)可以根據(jù)當(dāng)?shù)氐恼咭?guī)定，結(jié)合企業(yè)的實(shí)際狀況，將這些有形的動(dòng)產(chǎn)作為向銀行借貸的抵押物，從而獲取企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的資金。隨著地方性金融政策法規(guī)的不斷健全和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，各種新型的抵質(zhì)押物被用于企業(yè)借貸融資的過(guò)程中；鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)參照相關(guān)政策，適時(shí)的獲取更多的外部資金進(jìn)行企業(yè)的運(yùn)作。

2.建立多樣化股票私募發(fā)售機(jī)制，保證股權(quán)融資渠道的暢通

對(duì)于大多數(shù)規(guī)模較小的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)而言，其股票的發(fā)售一般只能采取私募的方式；而形成完善的股票私募機(jī)制和結(jié)構(gòu)，在為企業(yè)運(yùn)營(yíng)獲取資金的同時(shí)，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)性發(fā)展具有重要的意義。筆者主張?jiān)谖{外部個(gè)體投資者購(gòu)買(mǎi)股票和風(fēng)險(xiǎn)投資者進(jìn)行投資的同時(shí)，可以針對(duì)企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行股票的發(fā)售和股權(quán)的有限讓渡。這一具體方式的落實(shí)，在進(jìn)一步完善股票私募機(jī)制，保障股權(quán)融資渠道和方式的暢通的同時(shí)；使得企業(yè)的員工持有部分股票享受一定程度的股權(quán)，保障了其對(duì)于企業(yè)發(fā)展的渴望與支持，從而有利于整個(gè)企業(yè)的管理和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因而，對(duì)于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的融資方式的改進(jìn)和突破，需要吸納內(nèi)部員工購(gòu)買(mǎi)股票，從而建成更為完善的股票發(fā)售和資金籌措機(jī)制，以充分保證股權(quán)融資渠道的暢通和企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。

三、創(chuàng)新型鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)多樣化融資方式的探析

在對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)傳統(tǒng)的融資方式的拓展的同時(shí)，需要進(jìn)一步探索創(chuàng)新型融資渠道，從而充分保證鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展的資金需求；而其融資方式的創(chuàng)新需要綜合考慮當(dāng)前的金融環(huán)境及其衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，以及相關(guān)政策的支持等方面的因素。據(jù)此，筆者對(duì)以下幾種方式的創(chuàng)新形態(tài)進(jìn)行了具體的闡述和分析，并就其進(jìn)一步改進(jìn)與突破提出了意見(jiàn)。

（一）采用新型租賃融資方式，保證鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)與發(fā)展

將租賃這一經(jīng)濟(jì)行為和企業(yè)的融資活動(dòng)相結(jié)合，從而形成具有創(chuàng)新意義和符合現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的特殊的融資方式。這一方式最主要的優(yōu)勢(shì)在于以短期內(nèi)較低的費(fèi)用投入保證可企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，適用于企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金短缺的實(shí)踐活動(dòng)中。對(duì)于大部分鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)而言，由于自身規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)方式粗放和自身運(yùn)營(yíng)資金有限的特點(diǎn)的限制，其資本的融通和企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)及進(jìn)一步發(fā)展頻頻受阻；在此前提下，企業(yè)在一定的期限內(nèi)，以較低的費(fèi)用，向出租人租用相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備和辦公場(chǎng)所，在保證企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展的同時(shí)，一定程度和期限內(nèi)，為企業(yè)節(jié)省了資金。值得注意的是，這種新型融資方式的選用過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)綜合考慮企業(yè)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況和租賃設(shè)備的資金投入，從而做出最利于企業(yè)發(fā)展的決定和對(duì)策。

（二）靈活運(yùn)用典當(dāng)融資方式，滿足解決企業(yè)短期內(nèi)急切的資金需求

作為具有悠久歷史的金融行業(yè)，典當(dāng)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金融通的重要方式；而中小型鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)靈活的進(jìn)行典當(dāng)融資，對(duì)于其短期內(nèi)資金需求的滿足和企業(yè)的運(yùn)營(yíng)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。相對(duì)于傳統(tǒng)的銀行借貸的融資方式而言，典當(dāng)融資在擔(dān)保物的選擇、期限的確定、費(fèi)用比例等方面具有高度靈活的特點(diǎn)；而這是基于其充分的靈活度和自由度，可以有效縮短企業(yè)獲取外部資金的周期，能夠快速有效的解決企業(yè)所面臨的急切的資金困境，從而使企業(yè)擺脫經(jīng)濟(jì)桎梏，實(shí)現(xiàn)正常的運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展。鑒于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)規(guī)模較小，資金匱乏等自身特點(diǎn)，這一創(chuàng)新型的融資方式具有一定的使用價(jià)值；但在選用這一融資方式的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)考慮其附加成本較高的缺陷，并根據(jù)企業(yè)當(dāng)前的實(shí)際狀況做出正確的選擇。

（三）尋求相關(guān)投資擔(dān)保公司的介入，保證舉債融資渠道的暢通

這里所說(shuō)的投資擔(dān)保公司，就是專業(yè)從事對(duì)企業(yè)進(jìn)行舉債融資擔(dān)保及相關(guān)服務(wù)的第三方組織；而這一類型公司的出現(xiàn)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)較弱的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展資金的融入提供了重要的幫助。由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)規(guī)模較小、信用度可能較低、現(xiàn)有有形無(wú)形資產(chǎn)有限等特征的限制，以及相關(guān)金融借貸政策的傾斜和規(guī)定的影響，使得鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)在向銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行借貸的過(guò)程中，由于缺少符合規(guī)定的抵質(zhì)押物和擔(dān)保人，而導(dǎo)致其借貸行為乃至整個(gè)舉債融資渠道的擴(kuò)展顯得舉步維艱。為了獲取企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展的資金，保證整個(gè)舉債融資渠道的暢通，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)有意識(shí)的尋求相關(guān)投資擔(dān)保公司的介入擔(dān)保，從而解決確實(shí)第三方擔(dān)保的問(wèn)題。當(dāng)然，在具體操作過(guò)程中，需要考慮擬選擇投資擔(dān)保公司的資質(zhì)和信用度等相關(guān)問(wèn)題。此外，創(chuàng)新型鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)多樣化融資還可以靈活采取吸納風(fēng)險(xiǎn)投資、進(jìn)行項(xiàng)目融資、申請(qǐng)國(guó)家專項(xiàng)創(chuàng)新和技術(shù)發(fā)展基金等其他方式，并加以綜合運(yùn)用，從而保證融資方式的多樣化和渠道的通暢，并最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)正常的生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)和進(jìn)一步發(fā)展壯大。

四、結(jié)束語(yǔ)

筆者在對(duì)當(dāng)前鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的融資困境和融資方式進(jìn)行闡述的基礎(chǔ)上，就傳統(tǒng)的融資方式內(nèi)容的多樣化突破與改進(jìn)進(jìn)行了分析，提出了多樣化選擇抵質(zhì)押物和多樣化進(jìn)行股票私募的具體方式；并進(jìn)一步就創(chuàng)新型鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)多樣化融資方式進(jìn)行了探析，并提出了租賃、典當(dāng)、尋求投資擔(dān)保等具體的創(chuàng)新型融資方式。希望為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)多樣化融資方式的突破提出有益的意見(jiàn)。

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篇7

[關(guān)鍵詞]產(chǎn)業(yè)投資基金 并購(gòu)貸款 夾層融資

電力行業(yè)屬于資金密集型行業(yè),其發(fā)展主要靠擴(kuò)大投入來(lái)實(shí)現(xiàn),為實(shí)現(xiàn)發(fā)展目標(biāo),解決融資問(wèn)題具有重大意義。對(duì)于發(fā)電集團(tuán)而言,目前普遍存在融資渠道不暢,融資手段單一,融資缺口壓力大等問(wèn)題,發(fā)電集團(tuán)如何轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y理念,選擇適合本企業(yè)的融資路徑,適當(dāng)進(jìn)行融資方式創(chuàng)新,是發(fā)電集團(tuán)籌資管理的關(guān)鍵。

一、發(fā)電集團(tuán)投融資現(xiàn)狀及存在的主要問(wèn)題

1、發(fā)電集團(tuán)除傳統(tǒng)發(fā)電項(xiàng)目外,多元化發(fā)展趨勢(shì)興起,未來(lái)投資需求巨大。

近年來(lái),發(fā)電集團(tuán)通過(guò)技術(shù)改造、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和更新,進(jìn)一步優(yōu)化火電結(jié)構(gòu),壓縮低效率、高污染的小火電,通過(guò)“以大代小”項(xiàng)目建設(shè),加快電力工業(yè)重組力度,向優(yōu)化資源配置、提高生產(chǎn)效率方向發(fā)展。同時(shí),在保證發(fā)電核心業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,為增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展力,提升應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力,發(fā)電集團(tuán)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)發(fā)展趨勢(shì)正在興起,如構(gòu)筑上游煤炭、天然氣資源產(chǎn)業(yè)鏈,發(fā)展自有運(yùn)力保證電煤運(yùn)輸和平抑運(yùn)價(jià),或者通過(guò)與煤炭企業(yè)、港口和船公司等建立戰(zhàn)略聯(lián)盟,相互融資和參股,形成煤電一體化戰(zhàn)略發(fā)展。通過(guò)多元化發(fā)展,發(fā)電集團(tuán)不僅可以占據(jù)戰(zhàn)略資源,確保資源穩(wěn)定供給、有效降低發(fā)電成本,還可以降低新建發(fā)電機(jī)組項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn),為發(fā)電主業(yè)形成了有益補(bǔ)充。

2、發(fā)電集團(tuán)融資渠道狹窄,過(guò)度依賴銀行貸款,市場(chǎng)化程度低。

盡管我國(guó)大部分發(fā)電集團(tuán)已經(jīng)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)上通過(guò)發(fā)行債券、股票等方式籌集到了大量生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金,初步形成了多種融資方式并存的融資體系,但有的融資方式才剛剛發(fā)育和被應(yīng)用,金融機(jī)構(gòu)的貸款仍占據(jù)著主導(dǎo)地位。發(fā)電集團(tuán)融資渠道狹窄、過(guò)度依賴于銀行間接融資,致使負(fù)債比例過(guò)高,企業(yè)再融資變得困難,債務(wù)融資成本也不斷上升,限制了企業(yè)投資的靈活性,降低了公司績(jī)效。

3、拓寬融資渠道,創(chuàng)新融資方式成為發(fā)電集團(tuán)亟待解決的問(wèn)題。

隨著金融市場(chǎng)和金融衍生工具的發(fā)展和金融工程技術(shù)的不斷完善,金融工程在企業(yè)融資中的作用越來(lái)越重要,它可以為企業(yè)融資提供規(guī)范可行的解決方案,金融工程要用到的金融工具有期貨、期權(quán)、利率互換、資產(chǎn)證券化等。發(fā)電集團(tuán)今后的融資模式應(yīng)在傳統(tǒng)的銀行貸款和直接投資方式基礎(chǔ)上逐步增加證券化融資,并根據(jù)金融政策導(dǎo)向不斷創(chuàng)新融資方式,拓寬融資渠道,擺脫長(zhǎng)期信賴銀行貸款形成的高負(fù)債率,使企業(yè)走出難以發(fā)展的困境。

二、融資方式創(chuàng)新之產(chǎn)業(yè)投資基金

近年來(lái),我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展逐步提速,從2006年11月第一批產(chǎn)業(yè)投資基金即渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的成立,到2007年8月國(guó)務(wù)院同意國(guó)家發(fā)改委擴(kuò)大關(guān)于人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)請(qǐng)示,批準(zhǔn)山西能源基金等五個(gè)作為第二批產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn),再到最近第三批四只產(chǎn)業(yè)投資基金的“出籠”,截至目前,經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)試點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)投資基金已達(dá)10只,總計(jì)募資規(guī)模1400多億元。

產(chǎn)業(yè)投資基金本質(zhì)上是一種針對(duì)非上市企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)主體,其投資對(duì)象是非上市企業(yè)的股權(quán),因此產(chǎn)業(yè)投資基金的流動(dòng)性較差。產(chǎn)業(yè)投資基金與貸款等傳統(tǒng)債權(quán)投資方式相比,最重要的差異是其是權(quán)益性的,著眼點(diǎn)不在于投資對(duì)象眼前的盈虧,而在于他們的發(fā)展前景和資產(chǎn)增值,以便通過(guò)上市或出售獲得高額的資本回報(bào)。

三、融資方式創(chuàng)新之夾層融資

夾層融資是一種介于優(yōu)先債權(quán)和股本之間的融資方式,指企業(yè)或項(xiàng)目利用收益和風(fēng)險(xiǎn)介于企業(yè)債務(wù)資本和股權(quán)資本之間的資本形式進(jìn)行融資的過(guò)程。在國(guó)外金融市場(chǎng),夾層融資產(chǎn)品具有良好的流動(dòng)性和較低的波動(dòng)性,目前已成為中小企業(yè)擴(kuò)張和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主要融資工具。相對(duì)于傳統(tǒng)的融資方式而言,夾層融資的融資成本具有一定優(yōu)勢(shì),它的融資成本低于股權(quán)融資,如可以采取債權(quán)的固定利率方式;夾層融資的提供者還可以根據(jù)借款企業(yè)的現(xiàn)金流量特征調(diào)整還款方式,甚至可以允許借款企業(yè)延期支付利息、以實(shí)物支付或免除票息期權(quán)等優(yōu)惠。此外,夾層融資通常提供還款期限為5-10年的資金。

盡管夾層融資具有很多優(yōu)勢(shì),但由于兼有股權(quán)和債券兩個(gè)特性,導(dǎo)致其定價(jià)較為復(fù)雜,目前我國(guó)在這方面還處于起步階段,夾層融資更多傾向于盈利潛力大、現(xiàn)金流穩(wěn)定的大中型企業(yè),常被用于投資收購(gòu)或與投資有關(guān)的前期重組,目前基本上以過(guò)橋融資形式在大中型企業(yè)擴(kuò)張期的兼并收購(gòu)或上市前的資本重組階段中廣泛應(yīng)用。對(duì)于夾層融資這種股權(quán)和債權(quán)的中間產(chǎn)品,發(fā)電集團(tuán)還需要進(jìn)一步借鑒和吸收國(guó)內(nèi)外成功經(jīng)驗(yàn),摸索出適合的方式,為企業(yè)增加一種靈活方便的融資渠道。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述,發(fā)電集團(tuán)目前可以試探性將產(chǎn)業(yè)投資基金等作為融資方式的創(chuàng)新嘗試。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展,將不斷出現(xiàn)新的融資工具,發(fā)電集團(tuán)要不斷適應(yīng)市場(chǎng)新變化,加大融資方式創(chuàng)新力度,保障企業(yè)發(fā)展資金來(lái)源,降低融資成本,提高融資效率。發(fā)電集團(tuán)融資方式創(chuàng)新除了需要國(guó)家宏觀政策導(dǎo)向及政策法規(guī)給予充分支持外,發(fā)電集團(tuán)自身也必須做好相關(guān)工作,重視企業(yè)信用文化建設(shè),培養(yǎng)既懂經(jīng)營(yíng)管理又懂金融的高素質(zhì)的管理者,通過(guò)融資方式創(chuàng)新利用國(guó)內(nèi)外融資市場(chǎng),拓寬融資渠道,積極有序擴(kuò)大融資規(guī)模,不斷提高發(fā)電集團(tuán)自身融資能力。

參考文獻(xiàn):

[1]李東軍:解讀產(chǎn)業(yè)投資基金[J],資本市場(chǎng),2009(10):74-75

[2]李權(quán):我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展問(wèn)題探討[J],經(jīng)濟(jì)與金融,2009(6):21-22

篇8

高速公路是我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中的重頭戲，它是衡量國(guó)民經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化的重要標(biāo)志之一，它對(duì)促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、推動(dòng)區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)與文化交流起到了重要的作用。采取bot方式進(jìn)行融資無(wú)疑是一種解決辦法。我們只有掌握其特性，充分發(fā)揮其長(zhǎng)處，避免其短處，才可實(shí)現(xiàn)效益的最大化。因而，進(jìn)行bot融資方式的利弊分析對(duì)于其在我國(guó)高速公路建設(shè)過(guò)程中的合理應(yīng)用十分必要。

二、高速公路建設(shè)過(guò)程中bot融資的優(yōu)勢(shì)

首先，bot融資方式有力的緩解了高速公路建設(shè)快速發(fā)展所需資金的巨大缺口，實(shí)現(xiàn)了我國(guó)高速公路建設(shè)的跨越式發(fā)展。在項(xiàng)目中引入bot融資方式，能夠有效利用外來(lái)資金進(jìn)行高速公路與基礎(chǔ)建設(shè)。隨著我國(guó)改革開(kāi)放的不斷深入，只有解決了交通運(yùn)輸制約區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸問(wèn)題，才能快速促進(jìn)我國(guó)區(qū)域與社會(huì)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展。

其次，bot融資有益于解決高速公路資金管理問(wèn)題。目前，我國(guó)的高速公路建設(shè)資金多以國(guó)家政策性投資為主，市場(chǎng)融資為輔，這種局面使得高速公路建設(shè)資金使用效率低，工程質(zhì)量也難以得到保證。而bot融資方式的介入則可以有效避開(kāi)這一問(wèn)題，在bot融資方式下，政府則起監(jiān)督和控制的作用，其中資金使用效率與建設(shè)工程質(zhì)量的矛盾已被成功轉(zhuǎn)嫁給bot投資方。

第三，bot融資方式在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程的介入有益于先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)的引進(jìn)與吸收。在高速公路建設(shè)過(guò)程中，bot融資方在資金的籌集、工程建設(shè)管理及限期經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中都能夠被有效監(jiān)督和控制。因而，在這些過(guò)程中，我們能夠迅速引進(jìn)和吸收科學(xué)的管理經(jīng)驗(yàn)及先進(jìn)的技術(shù)手段。

第四，bot融資在高速公路建設(shè)過(guò)程中加強(qiáng)了我國(guó)行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，有助于建設(shè)項(xiàng)目運(yùn)作效率的提高。由于bot方式增加了私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的參與程度，促進(jìn)我國(guó)公有經(jīng)濟(jì)與企業(yè)提高效率，加快發(fā)展。

第五，bot方式的介入，有效的分散了高速公路建設(shè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，有助于項(xiàng)目質(zhì)量和效率的提高。bot項(xiàng)目多數(shù)采用風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的原則，在項(xiàng)目實(shí)施前要進(jìn)行仔細(xì)的分析論證，并據(jù)此將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分配。在此過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)分配使得相關(guān)利益方均對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)高度關(guān)注，提高了項(xiàng)目的質(zhì)量和效率。

最后，高速公路建設(shè)引入bot方式有利于拓寬外資利用渠道，有助于調(diào)控外資投資結(jié)構(gòu)。改革開(kāi)放以來(lái)，吸引外資對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要的作用，在高速公路建設(shè)投入巨大的情況下，更多的吸引外資能為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增添更大的活力。

三、bot融資在高速公路建設(shè)的合理應(yīng)用

bot投融資方式已被許多國(guó)家在建設(shè)項(xiàng)目中付諸實(shí)踐。如澳大利亞悉尼港灣隧道、英國(guó)dartfold大橋、英吉利海峽隧道、馬來(lái)西亞南北高速公路和泰國(guó)曼谷第二期高速公路等都是當(dāng)今世界上頗具代表性的交通基礎(chǔ)設(shè)施bot項(xiàng)目?，F(xiàn)在bot融資方式在中國(guó)高速公路建設(shè)中同樣得到廣泛的應(yīng)用。如：廣佛公路、襄荊高速、金湘高速、津?qū)幐咚?、渝遂高速等，都引入bot融資方式。bot融資方式的引入，大大改善了我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的進(jìn)程。

首先，我國(guó)在合理引入bot融資方式建設(shè)高速公路項(xiàng)目過(guò)程中，必須對(duì)bot融資方式進(jìn)行充分的認(rèn)識(shí)，加大宣傳力度，使企業(yè)和政府主管部門(mén)了解bot的性質(zhì)和實(shí)施方式，戒除對(duì)bot的恐懼心理。

其次，在立法上，我們應(yīng)該重視bot方式投資大，周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)多等特點(diǎn)，構(gòu)建明確的、權(quán)威的法律保障，增強(qiáng)規(guī)定性文件的透明度，解決相關(guān)法律的矛盾，使bot在成熟的法律環(huán)境中健康發(fā)展。

第三，我們應(yīng)該加強(qiáng)bot專業(yè)人員培養(yǎng)，建立起適應(yīng)我國(guó)國(guó)情的運(yùn)行規(guī)則和方法，使bot作為一種新型的投融資方式良好運(yùn)行起來(lái)。

最后，在體制上，我們應(yīng)該建立專門(mén)的bot管理機(jī)構(gòu)，簡(jiǎn)化審批手續(xù)，調(diào)動(dòng)投資者的積極性，為bot在我國(guó)高速公路建設(shè)中發(fā)揮良好作用鋪平道路。

四、高速公路建設(shè)引入bot融資的不足

雖然bot融資方式在我國(guó)高速公路建設(shè)過(guò)程中介入具有很多明顯的優(yōu)勢(shì)，但是我們同樣應(yīng)該注意到這種融資方式也會(huì)存在著一些弊端。同時(shí)，bot項(xiàng)目以犧牲近期經(jīng)濟(jì)利益換取長(zhǎng)期國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益。即在規(guī)定的特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，這部分短期經(jīng)濟(jì)利益用以彌補(bǔ)前期經(jīng)營(yíng)開(kāi)支并獲得預(yù)期的投資回報(bào)。在特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束后，資方再將項(xiàng)目無(wú)償移交給政府，獲得更多的收益和國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益。

因此，如何控制多種風(fēng)險(xiǎn)，從長(zhǎng)期國(guó)民經(jīng)濟(jì)利益著眼，就需要我們對(duì)高速公路bot項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)綜合分析、有效控制，從而有效地推動(dòng)b0t模式在高速公路建設(shè)中的作用，加速我國(guó)的公路建設(shè)速度。

參考文獻(xiàn)：

[1]張杰.對(duì)高速公路建設(shè)中采用bot融資方式的探討.遼寧省交通高等?？茖W(xué)校學(xué)報(bào).2004.6(3):72-73. [2]劉建英,胡曼軍.高速公路建設(shè)bot融資方式的利弊分析.湖南廣播電視大學(xué)學(xué)報(bào).2003.3:67-68.

篇9

關(guān)鍵詞：高速公路；BOT融資方式；融資成本

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

高速公路是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中起著越來(lái)越重要的作用，2004年12月17日國(guó)務(wù)院在《國(guó)家高速公路網(wǎng)規(guī)劃》中提出，我國(guó)要用30年的時(shí)間建成8.5萬(wàn)公里的高速公路網(wǎng)。在2005年2月交通部頒發(fā)的《全面建設(shè)小康社會(huì)公路、水路交通發(fā)展目標(biāo)》中進(jìn)一步提出：到2010年底，高速公路里程將達(dá)到6.5萬(wàn)公里，到2020年底，高速公路里程將達(dá)到8.5萬(wàn)公里，總投資為1.2萬(wàn)億元，可以看出高速公路的建設(shè)需要有龐大的資金作為支撐。我國(guó)現(xiàn)階段基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金相對(duì)來(lái)說(shuō)比較緊張，籌資將是“十一五”高速公路建設(shè)任務(wù)完成的關(guān)鍵。光靠財(cái)政或是交通規(guī)費(fèi)等預(yù)算內(nèi)外資金難以滿足投資的需求，這就要求高速公路的建設(shè)項(xiàng)目需要進(jìn)行一系列的融資活動(dòng)。但是項(xiàng)目融資是一種有限追索或者是無(wú)追索性質(zhì)的融資項(xiàng)目，公司需要承擔(dān)著相當(dāng)大的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，用以保證項(xiàng)目債務(wù)資金償還的資金來(lái)源主要是依賴項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。為使項(xiàng)目公司的價(jià)值達(dá)到最大化，企業(yè)必須控制融資成本，使融資成本達(dá)到最低。

一、融資成本

融資成本是指企業(yè)在籌集資金過(guò)程中發(fā)生相關(guān)的費(fèi)用，包括一些顯性的成本，也包括一些隱性成本。具體體現(xiàn)在三個(gè)方面：企業(yè)融資的機(jī)會(huì)成本、企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)成本、企業(yè)融資所支付的成本。

高速公路建設(shè)可用的融資模式一般有：項(xiàng)目融資、債券融資、ABS融資（即資產(chǎn)證券化融資）、TOT方式融資（即轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)方式融資）、BOT方式融資、股票融資。但不同融資模式其融資成本也就有所不同。下面簡(jiǎn)要介紹一下BOT方式融資。

二、BOT融資方式

BOT是英文build-operate-transfer的縮寫(xiě)，也就是“建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓”的意思。它是指政府和項(xiàng)目發(fā)起人簽訂特許權(quán)授讓協(xié)議，使私營(yíng)項(xiàng)目公司參與到國(guó)家項(xiàng)目（一般是指基礎(chǔ)設(shè)施或是公共項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)），然后由項(xiàng)目發(fā)起人組織成立的項(xiàng)目公司來(lái)承擔(dān)高速公路的設(shè)計(jì)、建設(shè)、營(yíng)運(yùn)、維護(hù)及融資任務(wù)。并且有一個(gè)規(guī)定的特許經(jīng)營(yíng)期限，在這個(gè)規(guī)定的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，項(xiàng)目公司擁有該項(xiàng)目的所有權(quán)并且收取費(fèi)用，用所取得的收入來(lái)清償項(xiàng)目所產(chǎn)生的債務(wù)、彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)開(kāi)支并且會(huì)獲得預(yù)期的投資回報(bào)。在規(guī)定的特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束之后，將項(xiàng)目無(wú)償?shù)匾平唤o政府。我們可以看出政府機(jī)構(gòu)與私營(yíng)項(xiàng)目公司之間就形成一種“伙伴關(guān)系”，并且在互利互惠、商業(yè)化及社會(huì)化的基礎(chǔ)之上分配與項(xiàng)目計(jì)劃和實(shí)施有關(guān)的資源、風(fēng)險(xiǎn)和利益。相對(duì)于傳統(tǒng)的信譽(yù)融資、擔(dān)保融資或是實(shí)務(wù)資產(chǎn)抵押融資來(lái)說(shuō)，BOT方式融資則具有更大的風(fēng)險(xiǎn)，供款方只能對(duì)項(xiàng)目公司的股本資本進(jìn)行追索。并且該借款不會(huì)在借款方的資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中顯示出來(lái)，也不會(huì)影響其財(cái)產(chǎn)擁有或是原公司的信譽(yù)。因此，BOT方式融資又被稱為是資產(chǎn)負(fù)債表外融資或是有限追索融資。

自我國(guó)公共基礎(chǔ)設(shè)施投資主體多元化的改革目標(biāo)明確以來(lái)，公用基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)運(yùn)用BOT投融資模式在國(guó)內(nèi)引起廣泛注意和越來(lái)越多的實(shí)踐操作。從總體上看，運(yùn)用BOT融資方式具有以下優(yōu)點(diǎn)：

（一）緩解了建設(shè)資金不足與基礎(chǔ)設(shè)施不足的矛盾。BOT方式融資利用外來(lái)的資金進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)了雙贏并促進(jìn)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展。隨著改革開(kāi)放的不斷深入，中央和地方都充分認(rèn)識(shí)到交通運(yùn)輸?shù)臓顩r將會(huì)成為加快發(fā)展的瓶頸，建立健全的交通運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)具有重要的意義。然而，隨著交通運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)建設(shè)的不斷增多，資金成為建設(shè)的最關(guān)鍵問(wèn)題。目前，我國(guó)的交通建設(shè)資金來(lái)源比較的單一且非常緊張，而且交通基礎(chǔ)設(shè)施的資金需求也比較大，在短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)效益比較低下，但是交通建設(shè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展來(lái)說(shuō)又是必不可少的，那么引進(jìn)外來(lái)資金進(jìn)行高速公路的建設(shè)就具有非常重要的意義，而B(niǎo)OT融資方式的出現(xiàn)對(duì)于解決此問(wèn)題具有非常重要的意義。

（二）有助于我國(guó)交通建設(shè)資金管理和使用效率低下問(wèn)題的解決。我國(guó)交通建設(shè)資金大體上是以國(guó)家投資為主，市場(chǎng)融資為輔這樣一個(gè)狀況，使得我國(guó)交通建設(shè)資金的使用效率比較低，并且工程的質(zhì)量也很難得到有力的保障。BOT融資方式的引入就避開(kāi)了這一問(wèn)題，在BOT融資方式之下，交通建設(shè)的資金由公司自己籌集，工程項(xiàng)目的建設(shè)也由公司自行管理，完工之后在協(xié)議規(guī)定的期限內(nèi)由項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)，政府只是作為一個(gè)監(jiān)督者和控制者這樣一個(gè)角色，因此效率方面的問(wèn)題也被解決。

（三）可以引進(jìn)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)。在BOT融資方式之下，我方只是起監(jiān)督和控制的作用，關(guān)于項(xiàng)目的籌資、建設(shè)管理以及較長(zhǎng)一段時(shí)間的經(jīng)營(yíng)管理都是由外資方面進(jìn)行負(fù)責(zé)，特許經(jīng)營(yíng)期滿后無(wú)償?shù)慕挥晌曳焦芾砜刂?。在這個(gè)過(guò)程之中，外資方的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)將會(huì)被我方所汲取，這對(duì)于發(fā)展我國(guó)的高速公路建設(shè)具有重大的意義。

（四）對(duì)我國(guó)拓展引進(jìn)外資渠道和調(diào)整所利用外資的結(jié)構(gòu)具有有利的影響?；A(chǔ)建設(shè)需要投入巨大的資金，因此更多地吸引外資是必要的。目前，我國(guó)利用外資的主要方式有外商直接投資和借用國(guó)外貸款兩種。BOT融資方式與這兩種方式既有一定的聯(lián)系，同時(shí)它又有其特殊性。雖然BOT融資方式在一定意義上與中外合作經(jīng)營(yíng)的企業(yè)類似，但是在與政府的關(guān)系或是資金的來(lái)源等方面都存在著較為明顯的差別。BOT融資方式突破了利用外資的形式，為高速公路建設(shè)引進(jìn)外資新增了一條途徑。另外，BOT融資方式全部由外商解決，無(wú)需政府擔(dān)保，也沒(méi)有增加國(guó)家的外債，這既緩解了政府償債的壓力，同時(shí)又調(diào)整了利用外資的結(jié)構(gòu)。

BOT融資方式雖然有以上優(yōu)點(diǎn)，但是它也存在一些不足，其中較為重要的一點(diǎn)就是融資成本過(guò)高。

BOT融資方式因?yàn)樯婕懊姹容^廣，結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，需要作大量有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)、稅收結(jié)構(gòu)及資產(chǎn)抵押等技術(shù)工作，并且貸款人可能要求附加保險(xiǎn)而加大其支出，在項(xiàng)目融資過(guò)程中貸款人較之傳統(tǒng)融資方式承受了較大的風(fēng)險(xiǎn)，因而貸款利率較高，這都使得BOT融資方式的融資成本較傳統(tǒng)融資成本高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，BOT融資方式利息成本一般要比同等條件公司的貸款利息高0.3%～1.5%，這與貸款銀行在融資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)項(xiàng)目借款人的追索程度密切相關(guān)。

1994～1996年期間上海運(yùn)用BOT融資方式引進(jìn)外資的南浦大橋、楊浦大橋以及大浦隧道、滬嘉高速公路、徐浦大橋、滬寧高速公路上海段等項(xiàng)目中，我方均許諾給對(duì)方年固定回報(bào)率為12.5%～15%。如果人民幣利率下降，中國(guó)企業(yè)的年平均報(bào)酬率、凈利率等就會(huì)下降，所以實(shí)行這樣固定的回報(bào)率就顯得很不合理。如果我們對(duì)于BOT融資方式不夠熟悉，對(duì)于人民幣的利率變化估計(jì)不足，使得在使用BOT融資方式時(shí)銀行利率處在較高的位置上，在此時(shí)向投資方許諾給予高額的固定回報(bào)，由此造成的風(fēng)險(xiǎn)很難規(guī)避，并出現(xiàn)融資成本過(guò)高的局面。

我們?nèi)绻^續(xù)采用BOT融資方式進(jìn)行融資，應(yīng)該總結(jié)以往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，通過(guò)縝密的財(cái)務(wù)計(jì)算，使談判簽約的各項(xiàng)條款能夠更好地兼顧政府和投資方雙方的利益，把過(guò)高的融資成本降下來(lái)。首先，由于人民幣的利率比較低，如果采用BOT方式融資，建議盡量采用與人民幣利率掛鉤的浮動(dòng)利率，而不是采用固定回報(bào)率方式。但是，為了保證外商合理的收益和調(diào)動(dòng)其積極性，我們可以給予一個(gè)保證基數(shù)，比如4%～5%。與此同時(shí)，我們應(yīng)該對(duì)現(xiàn)有大量的各地未到期的BOT合同項(xiàng)目進(jìn)行梳理，就爭(zhēng)議的解決方式和外方進(jìn)行商討。其次，有些項(xiàng)目通過(guò)測(cè)試，可以采用一次性還款的方式來(lái)解決問(wèn)題，即從合同簽約到現(xiàn)在，以固定的回報(bào)率進(jìn)行計(jì)算和清理，所需要的美元可以向外國(guó)銀團(tuán)或是通過(guò)離岸的金融市場(chǎng)籌借到。當(dāng)美元利率處于歷史低谷時(shí)，我們可以在此時(shí)通過(guò)借款進(jìn)行一次性還款，實(shí)現(xiàn)借低還高，一次性了斷，對(duì)于我國(guó)企業(yè)或是政府都比較有利。第三，我們可以爭(zhēng)取通過(guò)談判，讓外資的固定回報(bào)轉(zhuǎn)作股權(quán)，如果我們用擔(dān)保的方法給外商固定的回報(bào)，這顯然對(duì)我方非常不利。如果能夠讓外方的投資轉(zhuǎn)為股權(quán)的投資，我方將會(huì)減輕壓力。當(dāng)回報(bào)完全取決于經(jīng)營(yíng)的好壞，并且采用不保底、不封頂?shù)臅r(shí)候，可以完全調(diào)動(dòng)外資在經(jīng)營(yíng)以及管理技術(shù)上的積極性。第四，我們應(yīng)該建立應(yīng)對(duì)BOT融資方式的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。一是要有遠(yuǎn)見(jiàn)的規(guī)避未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如政治風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等；二是要在合同中盡量增加防范風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)條款；三是要建立與外方談判的專業(yè)隊(duì)伍，努力提高我方的談判水平。

主要參考文獻(xiàn)：

篇10

【關(guān)鍵詞】上市公司；再融資；主要因素；組合融資

0 引言

再融資指的是企業(yè)為了維持自身在市場(chǎng)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行首發(fā)融資后，再次通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展融資工作，當(dāng)前上市公司可以通過(guò)配股、增發(fā)、企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券的四種方式進(jìn)行再融資。本文在這里指的再融資是在我國(guó)主板上市的公司通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)行證券，再次進(jìn)行籌集資金的活動(dòng)，主要有三種再融資的方式：配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。上市公司通過(guò)再融資籌集到的資金對(duì)其發(fā)展做出了重要的貢獻(xiàn)，有關(guān)各方越來(lái)越關(guān)注證券市場(chǎng)的再融資作用。上市公司發(fā)展進(jìn)步的內(nèi)在要求就需要進(jìn)行再融資，優(yōu)化資源配置是證券市場(chǎng)主要功能，讓具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)在證券市場(chǎng)通過(guò)融資實(shí)現(xiàn)發(fā)展壯大的目標(biāo)。同時(shí)，就上市公司而言，為了獲取持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，滿足自身發(fā)展的需求，就需要通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行科學(xué)合理的再融資。

1 選擇上市公司再融資方式的發(fā)展趨勢(shì)

一直以來(lái)，我國(guó)上市公司進(jìn)行再融資的一種普遍方式是配股，而在國(guó)際市場(chǎng)上以增發(fā)進(jìn)行再融資的主要方式為主，很少用配股進(jìn)行再融資，只有當(dāng)公司難以吸引新的投資者來(lái)認(rèn)購(gòu)的境況中，陷入經(jīng)營(yíng)困難，才運(yùn)用這種方法。從上世紀(jì)九十年代末增發(fā)新股成功實(shí)施以來(lái)，從規(guī)模、發(fā)行數(shù)目上來(lái)看取得了不小的成就。但由于企業(yè)融資渠道在不斷拓寬，同時(shí)上市公司在盈利、分紅方面的壓力與日俱增，股權(quán)融資已經(jīng)不再是低廉的成本，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，作為股權(quán)融資方式的增發(fā)和配股，其市場(chǎng)地位在不斷下降。

在國(guó)際資本市場(chǎng)中最重要的一種融資方式就是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，其在我國(guó)證券市場(chǎng)中的運(yùn)用前景將會(huì)非常寬闊。從未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)看，以后上市公司需要綜合自身?xiàng)l件、環(huán)境特點(diǎn)、發(fā)展需要等因素來(lái)制定融資計(jì)劃，在未來(lái)一段時(shí)期中進(jìn)行融資時(shí)會(huì)綜合多種融資方式實(shí)現(xiàn)組合融資。根據(jù)相關(guān)法規(guī)規(guī)定上市公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前的審核條件比較嚴(yán)格，只有少部分公司能夠滿足其要求運(yùn)用這種融資方式。從正常理論來(lái)看，一般符合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券要求的公司，就能滿足配股、增發(fā)的條件，可以將配股、增發(fā)當(dāng)作備用方式，融資方式的選擇空間比較大，但是滿足配股、增發(fā)要求的公司就不一定能發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。然而有的公司即便滿足了相關(guān)條件要求，但其發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的總量也會(huì)受到資產(chǎn)負(fù)債水平的制約。所以對(duì)于資金需求量大的公司將增發(fā)和配股、銀行貸款及可轉(zhuǎn)換債券等方式相結(jié)合形成組合融資具有重大現(xiàn)實(shí)意義。

2 影響選擇上市公司再融資方式的主要因素

2.1公司內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司各個(gè)利益相關(guān)者之間的關(guān)系是由其股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)決定的，公司的戰(zhàn)略方向直接受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。在大部分公司里其再融資方案的選擇經(jīng)常是擁有控制權(quán)的控股股東來(lái)決定的，所以在配置時(shí)控制權(quán)的重要性就突顯出來(lái)。因增發(fā)方式?jīng)]有受到發(fā)行比例的影響，所以當(dāng)前流通股與非流通股之間不合理的持股比例，就可以通過(guò)大量增發(fā)來(lái)改善，這樣證監(jiān)會(huì)等相關(guān)管理層也比較容易認(rèn)可。因配股融資受到比例限制的影響，要想取得大量融資資金，只能在流通股所占比例比較大時(shí)才可以實(shí)現(xiàn)，而增發(fā)融資與其相比，即便是小比例也可以滿足融資需求。要想改善非流通股的不合理比例可以通過(guò)大比例增發(fā)來(lái)實(shí)現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)相關(guān)管理層也容易批準(zhǔn)，管理層會(huì)因上市公司的流通股比例低而支持其獲取增發(fā)資格，而上市公司的流通股比例高時(shí)就可以選擇配股方式。

2.2市盈率的浮動(dòng)影響

個(gè)體投資者是我國(guó)流通股的持股主體，可見(jiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)是以個(gè)體證券投資行為為主，這是我國(guó)證券市場(chǎng)的明顯特征。在現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境中，信息不對(duì)稱的現(xiàn)象會(huì)在上市公司與投資者之間產(chǎn)生，造成投資者處在劣勢(shì)位置。有時(shí)投資者對(duì)得到的信息會(huì)有自己正確的判斷，從而形成一些成功的經(jīng)驗(yàn)，這樣就會(huì)容易形成依賴經(jīng)驗(yàn)的想法，出現(xiàn)對(duì)自身信心滿滿、過(guò)度自信等情況，養(yǎng)成了種種非理性的行為。由于投資者存在的非理造成了證券市場(chǎng)機(jī)制的失效，導(dǎo)致市場(chǎng)產(chǎn)生不理想的波動(dòng)，使得股票的真實(shí)價(jià)值不能被其市場(chǎng)價(jià)格反映出來(lái)，結(jié)果導(dǎo)致高估股票的市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)高估了股票的價(jià)格時(shí)，同時(shí)公司的價(jià)值也會(huì)被高估，在這樣的情況下上市公司肯定會(huì)想法設(shè)法進(jìn)行最大限度的融資，增發(fā)方式既不受發(fā)行量的限制，發(fā)行的折扣又小，這樣就能最大限度的進(jìn)行資金籌集。由于市盈率越高，上市公司通過(guò)增發(fā)方式進(jìn)行融資的獲益能力就越大，這樣上市公司就會(huì)為了獲取增發(fā)資格而竭盡全力，所以，當(dāng)上市公司的市盈率高時(shí)會(huì)更多的選擇增發(fā)方式進(jìn)行再融資，而市盈率低的多運(yùn)用配股方式進(jìn)行融資。

2.3公司綜合實(shí)力情況

公司綜合實(shí)力同樣是影響上市公司選擇再融資方式的一個(gè)重要因素。上述增發(fā)方式能給私人創(chuàng)造較高的收益，所以增發(fā)方式已經(jīng)成為上市公司再融資的優(yōu)先選擇。但是與配股發(fā)行的條件相比，增發(fā)的發(fā)行條件較高，綜合實(shí)力強(qiáng)的上市公司比綜合實(shí)力弱的上市公司更具有優(yōu)勢(shì)，所以綜合實(shí)力弱的上市公司在這方面競(jìng)爭(zhēng)力不足，因此它們會(huì)以配股方式進(jìn)行再融資為主，原因主要在于配股方式既能在證監(jiān)會(huì)更容易獲得批準(zhǔn)，其發(fā)行的成功率又會(huì)偏高。綜上所述，綜合實(shí)力弱的上市公司會(huì)選擇以配股方式為主，而綜合實(shí)力強(qiáng)的上市公司就會(huì)積極爭(zhēng)取增發(fā)資格。

3 完善上市公司再融資過(guò)程的措施

3.1實(shí)行組合融資，把多種融資方式相結(jié)合

我們可以將資本市場(chǎng)體系劃分為：股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)。如果多樣化的融資工具在資本市場(chǎng)上存在，那么企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就會(huì)通過(guò)運(yùn)用多種融資方式進(jìn)行優(yōu)化配置。一旦缺乏融資工具，資本市場(chǎng)的培育不完善，那就必然阻礙企業(yè)開(kāi)拓融資渠道，進(jìn)而造成融資行為存在缺陷。

第一，把長(zhǎng)期和短期融資相結(jié)合的組合融資。就資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度看，以后上市公司需要綜合自身?xiàng)l件、環(huán)境特點(diǎn)、發(fā)展需要等因素來(lái)制定融資計(jì)劃，在上市公司進(jìn)行融資時(shí)運(yùn)用多種融資方式來(lái)組合融資，對(duì)組合融資方案精心設(shè)計(jì)，把長(zhǎng)期和短期融資結(jié)合起來(lái)，增強(qiáng)融資的靈活度，使得上市公司的融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)大大降低。同時(shí)把上市公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，創(chuàng)造最好的融資效益。

第二，運(yùn)用多種融資方式。當(dāng)今資本市場(chǎng)已經(jīng)有了各種各樣的融資方式，上市公司必須把自身發(fā)展?fàn)顩r和宏觀環(huán)境結(jié)合起來(lái)充分考慮，選擇出最佳的融資方式。有的上市公司符合發(fā)行股票條件，但不一定就符合發(fā)行債券，如有的上市公司屬于高增長(zhǎng)型的，很有發(fā)展前景和潛力，在未來(lái)股票一定會(huì)升值，但因暫時(shí)沒(méi)有富余的資金去還本付息，大量資金都投入到上市公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中，所以這種情況就不適合發(fā)債。對(duì)于上市公司而言存有大量的應(yīng)收賬款，可以對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行增信，然后對(duì)增信后的應(yīng)收賬款債權(quán)進(jìn)行流轉(zhuǎn)，通過(guò)債權(quán)流轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)融資這也是一種比較好的方式。應(yīng)收賬款債權(quán)流轉(zhuǎn)不僅能迅速籌集的短期資金，對(duì)臨時(shí)性資金缺口進(jìn)行彌補(bǔ)，并且在融資實(shí)現(xiàn)的同時(shí)并沒(méi)有增加任何負(fù)債，而是通過(guò)對(duì)債權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓來(lái)提高資金周轉(zhuǎn)速度，從而增加收益，此外還節(jié)約了大量融資的費(fèi)用，其實(shí)際成本要比銀行貸款還要低廉。

3.2完善資本市場(chǎng)體系。

健全由多個(gè)子市場(chǎng)組成的互動(dòng)機(jī)制的金融市場(chǎng)，從而完善整個(gè)市場(chǎng)體系。整個(gè)資本市場(chǎng)體系是由股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)組成的。我國(guó)是從上世紀(jì)八十年代才開(kāi)始建立債券市場(chǎng)的，相對(duì)來(lái)說(shuō)還很不發(fā)達(dá)，在債券市場(chǎng)內(nèi)除了國(guó)債以外，其他債券發(fā)行規(guī)模較小且流動(dòng)性差，造成了債券流動(dòng)性差、參與者少的不良循環(huán)。長(zhǎng)期以來(lái)尚未健全的商業(yè)銀行功能，造成長(zhǎng)期貸款的風(fēng)險(xiǎn)偏高，所以金融機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)期貸款并不偏好。正是這兩個(gè)原因造成了債權(quán)融資市場(chǎng)的融資渠道不通暢，使得上市公司在融資市場(chǎng)上股權(quán)融資偏好增強(qiáng)，進(jìn)而讓其優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、發(fā)揮融資能力受到影響。從現(xiàn)實(shí)中看，結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象在我國(guó)資本市場(chǎng)中一直存在，所以管理層要注意以下兩個(gè)方面：一是加快發(fā)展債券市場(chǎng)、明確目標(biāo)。首先從企業(yè)債券的結(jié)構(gòu)、品種上進(jìn)行調(diào)整，建立多樣化的企業(yè)債券市場(chǎng)；其次要通過(guò)加大培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者的力度，提高投資基金發(fā)展速度，強(qiáng)化在債券市場(chǎng)上的理性投資，對(duì)具有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)上市公司要積極引導(dǎo)投資者對(duì)其進(jìn)行中長(zhǎng)期投資，對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)要減少一些不需要的行政干預(yù)，完善法律法規(guī)體系等方面推動(dòng)企業(yè)債券市場(chǎng)的完善，使資本市場(chǎng)走向均衡發(fā)展方向。二是為了讓商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)更多的參與到資本市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)的運(yùn)作中，就需要清除那些不必要的障礙。

4 結(jié)論

綜上所述，資本是維持上市公司經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的動(dòng)力源泉，從上市公司的組建到生存、發(fā)展，必須要經(jīng)歷一次次的融資——投資——再融資的循環(huán)過(guò)程，這樣上市公司才能不斷發(fā)展壯大。確定最優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)是融資決策的關(guān)鍵，以便讓融資成本與融資風(fēng)險(xiǎn)相匹配，控制住融資的風(fēng)險(xiǎn)，尋求成本與最大收益間達(dá)到一種均衡。上市公司以后融資的趨勢(shì)是，將多種融資方式結(jié)合成組合融資，對(duì)各種情況綜合考慮，確定一種最優(yōu)化的再融資方式，為上市公司實(shí)現(xiàn)最大化利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

【參考文獻(xiàn)】

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