導語：如何才能寫好一篇理財產品設計方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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一、我國商業(yè)銀行個人理財情況概述

（一）個人理財業(yè)務的概念

個人理財服務，是銀行專業(yè)理財人員在明確個人客戶財務目標的基礎上， 分析客戶的財務現(xiàn)狀，幫助客戶制定出可以實現(xiàn)財務目標的一種綜合金融服務。

與銀行一般業(yè)務相比，個人理財業(yè)務具有對象特定化和產品設計組合化的特點。對象特定化是指理財業(yè)務面向特定目標客戶，客戶只有在銀行擁有一定數(shù)量之上的存款或資產，才有資格享受銀行理財服務；設計組合化是指將一定數(shù)量負相關或相關性小的資產組合在一起進行投資，盡可能分散風險，獲得較高回報，是一種全方位、分層次、個性化的服務。

（二）我國個人理財業(yè)務的發(fā)展

我國銀行個人理財業(yè)務起步較晚，發(fā)展歷程較短，但是發(fā)展迅速，規(guī)模迅猛增長。從近年來的一些數(shù)據(jù)可以看出，首先，理財產品的數(shù)量越來越多，據(jù)統(tǒng)計，2012年理財產品發(fā)行量為3.2萬款，截至2013年年末，發(fā)行量達到4.4萬款，增長幅度高達三成以上。其次，理財市場的規(guī)模越來越大，截至2013年年底，銀行業(yè)理財產品余額至11萬億元，據(jù)相關理財機構最新報告預計，2014年理財產品規(guī)模繼續(xù)保持快速增長的勢頭，2015年年底可能至30萬億元。個人理財產品關注度越來越高，現(xiàn)在不論職業(yè)收入、年齡大小，人們都關注著個人理財產品的方方面面。

二、我國商業(yè)銀行發(fā)展個人理財業(yè)務的必要性

目前個人理財業(yè)務已成為商業(yè)銀行業(yè)務的重要組成部分，是銀行中間收入的重要來源。個人理財業(yè)務具有批量大、風險低、經(jīng)營受益穩(wěn)定等優(yōu)勢，發(fā)展銀行理財業(yè)務有利于擴大商業(yè)銀行的收益來源，增強抵御風險的能力。發(fā)展理財業(yè)務可以優(yōu)化商業(yè)銀行的業(yè)務結構、增加業(yè)務收入、吸收個人優(yōu)質客戶，樹立銀行專業(yè)、穩(wěn)健的理財顧問形象，提高商業(yè)銀行的核心競爭力。另外，大力發(fā)展個人理財業(yè)務，有助于提升銀行創(chuàng)新水平，激發(fā)創(chuàng)造的活力。

商業(yè)銀行個人理財業(yè)務的發(fā)展，有助于社會儲蓄向投資的轉化，有助于盤活經(jīng)濟資源，促進經(jīng)濟發(fā)展。個人理財業(yè)務如住房信貸、汽車信貸等消費信貸的發(fā)展，既增加了個人消費效用又促進了汽車和房地產等產業(yè)的發(fā)展。商業(yè)銀行個人理財業(yè)務能實現(xiàn)對市場信息的專業(yè)化處理、客戶資金的專業(yè)化投資、理財規(guī)劃決策的專業(yè)化服務，這些都會促進個人乃至社會資源的優(yōu)化配置。同時，個人理財業(yè)務可以有效改變個人金融資產的結構，防范金融風險的發(fā)生，促進宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。

三、當前我國商業(yè)銀行業(yè)個人理財業(yè)務現(xiàn)狀

在個人理財業(yè)務相對成熟的西方國家，個人理財稱之為財務策劃，是指財務策劃師通過綜合分析客戶的收支，結合客戶的要求與目標， 為顧客制定綜合性理財設計方案， 并幫助實施的專業(yè)投資過程。

我國個人理財業(yè)務起步較晚，目前還是“如何處理自己的財富”。商業(yè)銀行開展的個人理財業(yè)務重點局限在儲蓄和消費貸款等簡單業(yè)務上。這些個人理財業(yè)務的形式還只是處于一種初級階段，缺乏品牌和經(jīng)營戰(zhàn)略，存在著業(yè)務品種單一、技術含量低、營銷方式落后等不足，只能以一些簡單的方式為客戶進行理財服務，依然存在很多方面的問題。

（一）理財產品結構單一

我國投資固定收益市場的理財產品占據(jù)了理財市場80%以上的份額。這與投資者的投資習慣密不可分。我國投資者偏好儲蓄，目前儲蓄式理財產品仍將成為主流。在利率市場化真正實現(xiàn)之前，儲蓄式理財產品憑借收益相對較高且風險較低的優(yōu)勢，使得目前的產品形式在一段時間內仍將延續(xù)。

（二）理財產品缺乏創(chuàng)新

個人理財業(yè)務需要向顧客提供個性化的服務。然而當前國內的理財產品在種類、結構和服務功能上大同小異。在業(yè)務范圍上更多地是把現(xiàn)有的業(yè)務進行重新整合。另外，金融產品比較容易被復制，仿制出來的個人理財產品不僅在功能特點上相似，投資收益也大致相當。對于客戶而言，現(xiàn)在的理財產品雖然種類繁多，但是缺乏特色的產品著實缺少實際且長久的吸引力。

（三）理財市場活動缺乏規(guī)范

在商業(yè)銀行個人理財業(yè)務快速發(fā)展過程中，也暴露出部分產品設計管理機制不夠健全，客戶評估流于形式，風險揭示不到位，信息披露不充分，理財業(yè)務人員銷售局限和投訴處理機制不完善等問題。

（四）缺少高素質的理財人員

商業(yè)銀行個人理財業(yè)務是一項綜合性很強的業(yè)務，涉及到銀行，保險、稅收、財務、會計、法律，投資等各方面理論和實務操作，客觀上要求理財業(yè)務人員具備非常高的素質，須全面了解理財產品的各項功能。相對于正在飛速發(fā)展的產業(yè)規(guī)模，國內商業(yè)銀行理財人員隊伍的現(xiàn)狀卻普遍表現(xiàn)為，門檻較低，缺少綜合性、專業(yè)性的培養(yǎng)，因此很難為客戶提供全面、優(yōu)質的服務。同時還表現(xiàn)為，市場洞察力較低，往往不能及時發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造投資機會。很少重視客戶的維護和客戶的增值服務，售后服務不到位，有的甚至沒有售后服務。

四、發(fā)展我國個人理財業(yè)務的主要途徑

個人理財業(yè)務的市場潛力巨大，近年來市場環(huán)境正在開始規(guī)范化發(fā)展，市場參與者數(shù)量也在快速增長，已成為銀行零售業(yè)務發(fā)展的戰(zhàn)略重點。因此，個人理財業(yè)務經(jīng)營的情況決定了銀行的效益和綜合實力。采取措施鞏固和壯大個人理財業(yè)務，已成為銀行發(fā)展的重要組成部分。

（一）理財產品需要多樣化

目前來看，理財產品掛鉤的大多為儲蓄、債券等資產，而涉及其他金融標的的產品數(shù)量較少。因此，理財產品需要多樣化經(jīng)營，向股票、外匯、期貨等領域發(fā)展。今后，資產證券化市場的建立將改變理財資金的投向，隨著我國資產證券化市場規(guī)模的擴大，房屋貸款和汽車貸款也可能被金融機構打包做成金融產品賣給投資者。

（二）提升產品創(chuàng)新能力

創(chuàng)新是商業(yè)銀行進行個人理財?shù)膹姶笸苿恿?，推動個人理財從低級向高級發(fā)展，創(chuàng)新貫穿于商業(yè)銀行個人理財業(yè)務發(fā)展的始終。

加強個性化理財產品的研發(fā)，新推出的產品或產品組合在形式上應該簡單明了，以便于顧客接受?？紤]客戶的收入水平、風險偏好、興趣愛好等因素，研發(fā)更加個性化的理財產品。例如針對中年人群體，研發(fā)風險較大回報較高的產品，融入股票、期權等元素；針對廣大農民群體，研發(fā)特殊金融產品，融入天氣期貨、自然災害保險等元素，小資金也能實現(xiàn)套期保值的目的；針對收藏愛好者，研發(fā)以郵票、字畫為標的的理財產品。通過這些方式提高客戶的理財興趣，進而提升自主品牌的認知度。

現(xiàn)如今，客戶的自主意識更加強烈，這對商業(yè)銀行為客戶提供更加個性化的服務提出了更高的要求。在大數(shù)據(jù)時代，通過積累客戶資源，能夠分析出客戶的日常消費模式、消費偏好，進而有針對性地為客戶提供理財產品。這樣使得理財產品更加個性化，大眾理財也有定制的體驗。

（三）加強市場監(jiān)管

目前，我國現(xiàn)行法律中涉及商業(yè)銀行個人理財?shù)暮苌?，造成對其監(jiān)管缺少規(guī)范，沒有作好必要的理財風險提示，由信息不對稱等引致的消費糾紛日漸增多。由于個人理財業(yè)務在我國發(fā)展前景廣闊、發(fā)展速度加快，因此需要進一步完善商業(yè)銀行個人理財業(yè)務的市場監(jiān)管和法律規(guī)范，要嚴格監(jiān)管銀行理財產品設計、銷售和資金投向；理財產品單獨管理、建賬和核算，合理控制理財資金投資非標準化債權資產的總額。以改善目前的這種發(fā)展狀況。近年來，監(jiān)管層多次出臺相關政策，一方面嚴打老鼠倉懲治金融犯罪，另一方面保護投資者尤其是中小投資者，這有利于重振投資者士氣，凝聚市場人氣，增強市場信心，重新煥發(fā)市場激情與活力。

（四）培養(yǎng)專業(yè)理財人員

理財人員的業(yè)務素質直接影響到銀行理財市場的發(fā)展，高素質的理財人才必須在具備良好素質的基礎上經(jīng)過專業(yè)化、系統(tǒng)化的培訓。因此，首先要加大個人理財業(yè)務人員的培訓力度，設置從業(yè)人員資格考試制度，實現(xiàn)國內個人金融理財師認證，做到持證上崗，定期對從業(yè)人員進行培訓，提升對市場的認知能力。其次，要建立完善的考評制度，實行業(yè)績考評，以此調動員工的積極性，實現(xiàn)其綜合素質的全面提高。另外，需要不斷提升從業(yè)人員的實務操作經(jīng)驗，培養(yǎng)和提高交際和組織協(xié)調能力。

（五）允許金融的混業(yè)經(jīng)營

金融混業(yè)經(jīng)營，是指銀行、證券公司、保險公司等機構的業(yè)務互相滲透、交叉，而不僅僅局限于自身分營業(yè)務的范圍。金融混業(yè)經(jīng)營是綜合性個人金融理財業(yè)務開展的先決條件。當前客戶的理財要求是希望銀行能夠提供一攬子的保值增值服務，但我國的銀行目前基本上只能從存款時間的長短和利率的高低上為客戶設計一些簡單的金融理財服務方案，從市場需求的層面上來說，應該嘗試混業(yè)經(jīng)營的方法，以滿足人民群眾的理財需要。

混業(yè)經(jīng)營已是大勢所趨，全球銀行都向著綜合化、多元化方向發(fā)展。商業(yè)銀行如能介入證券業(yè)務，直接為客戶理財進行操作，在爭取客戶的同時可以形成新的利潤來源。對此，針對我國目前的特點，可以采用試點先行、循序漸進的方法，考慮對銀行開展此類業(yè)務提供必要的政策支持，也可以出臺一些相關的措施，從而使各商業(yè)銀行可以大膽放手去開展個人金融理財業(yè)務。

（六）加大金融改革

從2013年6月以來，互聯(lián)網(wǎng)金融迅速興起，阿里巴巴、騰訊、百度、新浪等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛跨界進入金融行業(yè)，以余額寶、百度理財為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產品受到投資者廣泛追捧。商業(yè)銀行理財產品受到極大的沖擊和挑戰(zhàn)。如今理財渠道多元化，資金向銀行體系外流的趨勢進一步增強，銀行理財業(yè)務的壓力進一步加大。傳統(tǒng)銀行跟進互聯(lián)網(wǎng)模式，搬來就用，無疑很被動。銀行需要加快網(wǎng)絡技術研究和應用，加快網(wǎng)絡化進程，從手機銀行、微信銀行到4G自助銀行，從網(wǎng)上支付拓展到O2O模式，積極開辟新的業(yè)務領域。

（七）建立個人客戶評價體系

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一、引言

證券公司的創(chuàng)新發(fā)展直接影響證券市場的發(fā)展質量，其中，產品創(chuàng)新居于證券公司各類創(chuàng)新的中心地位。證券公司產品創(chuàng)新從本質上講。是一個鞏固市場份額、探索新業(yè)務機會創(chuàng)造利潤的過程。證券公司開展產品創(chuàng)新的意義體現(xiàn)在：第一，證券公司開展產品創(chuàng)新可以增強公司現(xiàn)有資源的利用能力。證券公司開展產品創(chuàng)新可以作為一種期權，通過充分利用現(xiàn)有資源，樹立該領域的創(chuàng)新品牌，有助于在細分市場上培育獨特的核心競爭力。第二，利用產品創(chuàng)新來尋找新的業(yè)務機會。通過產品創(chuàng)新，公司可以培育潛在的利潤空間并建立能更好適應于環(huán)境變化的認知框架，以前被忽略或過濾掉的信息和機會將會被重新審視，從而建立新的業(yè)務模式。第三，開展產品創(chuàng)新活動可以消除惰性，注入創(chuàng)新意識，打造學習型組織，實現(xiàn)證券公司的可持續(xù)發(fā)展。

截至2010年底，我國共有證券公司106家。這106家證券公司的注冊資本總計為1876億元，平均為17.69億元。本文主要以注冊資本為劃分依據(jù)，結合10％的統(tǒng)計顯著標準以及市場影響程度，將注冊資本高于30億元的13家證券公司(含中金公司)定義為大型證券公司，注冊資本低于30億元，高于17.69億元的26家證券公司界定為中型證券公司，注冊資本低于17.69億元，高于5億元的證券公司界定為小型證券公司；注冊資本在5億元以下的證券公司界定為微型或專業(yè)證券公司。由于證券創(chuàng)新業(yè)務的開展與資本實力掛鉤，以及避免成為并購對象的考量，主要從事經(jīng)紀業(yè)務的微型證券公司正在向傳統(tǒng)業(yè)務全牌照加速轉化，注冊資本亦在不斷增加，純經(jīng)紀類券商或將消失。

我國證券公司的主體是中小證券公司，證券產品創(chuàng)新水平離不開中小證券公司產品創(chuàng)新程度。近年來，傳統(tǒng)業(yè)務份額日益向大型券商集中，中小券商的生存發(fā)展空間不斷受到擠壓。在證券承銷業(yè)務方面，2009年全國共有111家公司首次發(fā)行股票上市，10家大型券商承銷金額占比高達79.76％。在經(jīng)紀業(yè)務方面，2009年排名前10家券商所占市場份額超過41.52％。伴隨著證券行業(yè)品牌經(jīng)營時代的到來，大型優(yōu)質券商依靠監(jiān)管政策傾斜，憑借品牌優(yōu)勢和強勢市場地位，不斷蠶食中小券商的傳統(tǒng)業(yè)務，搶占和控制具有良好盈利前景的各項創(chuàng)新業(yè)務，中小券商市場邊緣化趨勢明顯，粗放式經(jīng)營已經(jīng)接近極限。面對如此嚴峻形勢，中小券商如何挖掘創(chuàng)新潛力，拓展生存空間不僅是現(xiàn)實要求，更關系到我國資本市場的創(chuàng)新發(fā)展。

二、基于scp范式的證券公司資產管理業(yè)務數(shù)據(jù)剖析

本文基于近6年的證券公司資產管理業(yè)務數(shù)據(jù)。研究大型券商和中小型券商的產品創(chuàng)新能力，分析市場結構與證券公司產品創(chuàng)新之間的關系，嘗試從理論上有所拓展。

(一)資產管理業(yè)務正在成為證券公司產品創(chuàng)新的重要領域

由于經(jīng)紀業(yè)務面臨衰退，很多證券公司大力拓展資產管理業(yè)務，資產管理業(yè)務收入已經(jīng)成為新的利潤來源。資產管理業(yè)務作為高風險的創(chuàng)新業(yè)務，曾是監(jiān)管當局重點控制的對象。2004年10月，中國證監(jiān)會了《關于證券公司開展集合資產管理業(yè)務有關問題的通知》等相關文件，為了穩(wěn)妥推動該項業(yè)務的發(fā)展，防范可能出現(xiàn)的風險，中國證監(jiān)會確定了“先試點后推開”的原則。在試點階段僅創(chuàng)新類券商能夠開展集合資產管理業(yè)務。2005年3月，廣發(fā)證券的“廣發(fā)理財2號”和光大證券的“光大陽光”正式推廣發(fā)行，標志著券商集合資產管理計劃開始進入理財市場。

2008年6月，《證券公司集合資產管理業(yè)務實施細則》頒布，昭示該業(yè)務對規(guī)范類券商徹底解禁，券商集合資產管理業(yè)務陣營不斷擴容，資產管理業(yè)務進入新的發(fā)展階段。

具有私募性質的券商集合資產管理計劃與公募基金有很多區(qū)別，券商集合資產管理計劃的投資范圍更加寬廣，產品設計也更加多樣化。券商集合理財主要針對自身營銷網(wǎng)絡中的客戶，由于對客戶的風險偏好比較了解，為客戶“量身定做”的理財產品具有鮮明的投資風格。中小券商為了在資產管理領域占有一席之地，在投研、渠道和人員配備上準備充分，推出的集合資產管理計劃有頗多創(chuàng)新之處。如中航證券的金航1號和普通混合型理財產品相比，該產品增加了股指期貨套利策略。東海證券的東風5號集合資金管理計劃重點關注人民幣升值、制度變革、成本轉移和消費升級、低碳經(jīng)濟、節(jié)能減排與新能源主題，資金投向etf、創(chuàng)新

型基金、可轉換公司債券等創(chuàng)新型金融_t具。山西證券的匯通啟富l號依靠獨立開發(fā)的基金評價及投資組合優(yōu)化系統(tǒng)，優(yōu)選基金品種，構建投資組合。

(二)資產管理業(yè)務數(shù)據(jù)的scp分析

哈佛學派認為企業(yè)的市場結構、市場行為和市場績效之間存在單向的因果關系，即市場集中度的高低決定了企業(yè)的市場行為，企業(yè)行為又決定了企業(yè)運行績效，這就是“市場結構一市場行為一市場績效”fsc p1分析范式。經(jīng)過修正完善，scp范式已成為產業(yè)組織理論的核心和常用_t具。越后賀典根據(jù)bain分類方法和亞洲國家的產業(yè)分類實踐，提出了判斷市場結構的標準見表1。

h，defnsetz(1973)和d，needham(1978)的研究表明：當市場集中度超過50％以后，行業(yè)利潤率與集中度的正相關關系就開始出現(xiàn)；而當集中度在10％-50％以內時，行業(yè)利潤率反而隨著集中度的提高而下降。我國券商資產管理業(yè)務開始時市場集中度非常高，從2005年到2010年，券商資產管理總規(guī)模crl0指標一路下滑，從極高寡占型發(fā)展到指標值大于80％的中寡占型，目前正在由中寡占產業(yè)向低集中產業(yè)過渡。這說明我國大型券商在資產管理市場仍然居于支配地位，但是影響力有減弱的趨勢。

本文根據(jù)2005-2010年證券公司資產管理業(yè)務的各項指標，綜合測算券商資產管理集中度、資產管理規(guī)模，并對理財產品運營績效(zcr)進行評估。市場集中度是指規(guī)模最大的幾家證券公司的資產管理規(guī)模占整個行業(yè)的份額，本文選取crl0，即前10家證券公司資產管理規(guī)模所占市場份額。crl0值越大，說明市場集中度越高，市場支配勢力越大；市場規(guī)模(zcs)選取當年證券業(yè)資產管理總規(guī)模作為衡量指標，采用對數(shù)化處理為lnzcs。在中小券商進人市場后資 產管理規(guī)模越大，說明產業(yè)競爭程度越強；以上證指數(shù)投資收益率代表證券市場整體收益水平fmr)，來判斷證券市場整體收益水平對券商理財產品的影響程度。

(三)實證結果與分析

我國證券公司資產管理業(yè)務的市場結構與經(jīng)營績效回歸結果：

從回歸結果來看，券商理財產品運營績效除與市場收益率存在著顯著的正相關關系外，與市場集中度、市場規(guī)模關聯(lián)度不大。即使市場集中度超過50％，也不存在投資收益率與市場集中度的關系，明顯有悖于權威的市場機構標準。這主要是政策管制導致市場準入門檻過高，考察期較短，數(shù)據(jù)不完整的緣故。

從圖1可以看出，在2008年6月之前，僅創(chuàng)新類券商能夠開展集合資產管理業(yè)務，中小券商參與度較低，這對于大型創(chuàng)新類券商樹立資產管理品牌起到很大的支持作用，但該階段券商理財產品投資收益總體上低于市場收益率。2008年6月以后，中小券商陸續(xù)進入理財產品市場，改變了券商資產管理業(yè)務的生態(tài)環(huán)境，使得市場集中度不斷下降。增大了產品創(chuàng)新的邊際收益，為投資人獲得超越市場平均水平的投資收益，尤其在弱市下抗跌性良好。據(jù)wind統(tǒng)計，2010年券商集合理財產品收益率超過10％的有15只，其中有7只是中小券商理財產品；收益率為負的理財產品共有25只，其中15只是大型券商理財產品。

隨著中小券商資產管理業(yè)務市場份額擴大。市場集中度(csl0)與市場規(guī)模呈現(xiàn)-0，975的負向高相關度。說明近年大型券商市場份額逐漸縮小，市場結構的變化顯著地影響到證券業(yè)的競爭程度。

三、理論思考

究竟是大型企業(yè)和壟斷市場結構在促進產品創(chuàng)新方面具有主導作用，或是競爭行業(yè)要比壟斷行業(yè)具有更強的創(chuàng)新激勵因素，西方經(jīng)濟學產業(yè)組織理論就此爭論不休，至今無法統(tǒng)一認識。從實證結果看，我國資產管理市場上市場集中度與證券產品投資績效關聯(lián)性不強，大型券商缺乏證券產品創(chuàng)新的前瞻性和主動性。

(一)缺乏產權保護限制了大型券商創(chuàng)造力的發(fā)揮

1、證券公司產品創(chuàng)新的成本。

證券公司產品創(chuàng)新的成本主要包含兩部分：研究與開發(fā)成本十尋租成本

證券公司研究與開發(fā)成本與其所處行業(yè)內地位、競爭環(huán)境，地理位置、客戶資源、組織結構、自身研發(fā)水平、技術力量、資金實力有較密切的關系，屬于可控成本。激活開發(fā)團隊的潛能，設計出契合市場需要的證券創(chuàng)新產品；打造出高效的新產品開發(fā)模式，合理定價和銷售各類證券創(chuàng)新產品，是證券公司的賣方屬性。

尋租成本屬于不可控成本。發(fā)生尋租原因如下：首先，就產品創(chuàng)新而言，由于創(chuàng)新蘊涵著風險甚至帶來系統(tǒng)性金融風險，我國采取嚴格的監(jiān)管政策即各種政策性障礙的存在使許多產品設計方案在短期內無法具備充分的可行性，這就必然帶來巨大的尋租性制度空間；其次，方案的產品化是指計方案標準化、并改進其交易效率的過程，而這一進程若脫離了證券市場監(jiān)管者(尤其是交易所)的必要技術支持是難以完成的；第三，大量衍生型創(chuàng)新產品方案必須基于基礎產品才能進行設計，目前我國證券市場基礎產品的缺乏也

滯后了相關創(chuàng)新方案的實用化進程。總之，監(jiān)管當局所提供的政策支持、技術支持和交易環(huán)境對于證券公司產品創(chuàng)新具有關鍵性影響。

尋租成本與監(jiān)管程度呈正比關系，監(jiān)管程度越嚴，尋租空間越大，尋租成本越高。

證券公司一旦創(chuàng)新成功不僅會提升自身知名度和品牌，還會帶來巨大的壟斷利潤。在生存壓力、壟斷利潤(如圖2)和尋租成本的比較中，證券公司必然會不計成本地進行尋租行為，獲取高額壟斷利潤。

2、證券公司產品創(chuàng)新的收益。

當前各家證券公司的創(chuàng)新業(yè)務品種和方案盡管為數(shù)不少，但除了組織創(chuàng)新和經(jīng)營模式創(chuàng)新外，其余方案大多仍停留在初步設計階段，僅有集合理財?shù)壬贁?shù)品種可以達到實用化程度。

出現(xiàn)上述狀況主要源于兩個原因：政策性障礙和搭便車行為。

我國證券市場僅僅發(fā)展了二十多年，盡管發(fā)展規(guī)模和速度都很快，但與國外成熟的證券市場相比，還處于比較低級的階段，這自然存在巨大的創(chuàng)新空間。但如果政策性障礙過度存在，必然加大尋租成本，同時尋租行為本身也面臨著很多風險。

另一個因素是搭便車行為。證券市場是信息流動性極強的市場，出于經(jīng)濟人的理性思維和追逐利潤最大化動機，證券市場的任何創(chuàng)新行為必然帶來極強的市場回饋反應——復制或模仿。由于我國缺乏針對證券市場知識產權的專門保護手段，或者說證券產品創(chuàng)新的知識產權很難獲得保護或基本上沒有保護。證券公司本質上是證券經(jīng)營服務的中介機構，客戶資源基本處于流動性狀態(tài)。由于對外宣傳或溝通的原因，這種商業(yè)秘密(知識產權)很難稱為秘密。在這種情況下，除非該創(chuàng)新產品進入門檻要求很高或客戶資源有限、客戶需求已經(jīng)得到最大化滿足，否則創(chuàng)新產品就變成了準公共產品，證券公司收益就未必是壟斷利潤。還有可能是(圖3所示)虧損。譬如，一家大型證券公司正在考慮是否對它不能取得專利的創(chuàng)新產品進行研究。研究帶來的創(chuàng)新如果難以得到保護，一旦發(fā)明公之于眾，其他證券公司就能進行無成本或低成本復制、通過競爭分享一部分開發(fā)商的利潤，這樣進行研究與開發(fā)就沒有什么回報。與此類似，“羊群效應”使市場對此缺乏信心和提供的資金不足。從國外的發(fā)展狀況來看，通過創(chuàng)新獲得的壟斷利潤是短暫的，長期獲得的是正常經(jīng)濟利潤。實際上，一種新產品在被一家券商推出后，如果比較成功，馬上會吸引其他券商跟進。唯一的區(qū)別就是研究實力和優(yōu)化能力的不同，券商的研究實力和動態(tài)的優(yōu)化能力難以被其他券商模仿。研究實力和優(yōu)化能力的差異決定了各券商在資產管理業(yè)務中的競爭能力。

aj模型和kmz模型的結論顯示，存在知識溢出的情況下，市場機制會導致產品創(chuàng)新不充分。并且，隨著這種知識溢出的增加，以成本降低程度來度量廠商創(chuàng)新的效果會有所下降，創(chuàng)新者難以通過創(chuàng)新行為獲得市場領先者的地位，從而市場結構趨向于競爭。

(二)中小券商是新興資產管理市場重要的創(chuàng)新主體

klepper(2002)認為，產業(yè)演化是企業(yè)產品創(chuàng)新與市場結構的互動演化，以及企業(yè)之間形成比較優(yōu)勢的過程。

每個產業(yè)都要經(jīng)歷由成長到衰退的發(fā)展過程。產業(yè)的生命周期一般分為幼稚期，成長期，成熟期和衰退期。在產業(yè)周期的不同階段，產品創(chuàng)新與市場結構的關系呈現(xiàn)出截然不同的特征。產業(yè)初建不久，社會大眾對新產品缺乏全面深刻的理解，較高的創(chuàng)新產品成本與較小的市場需求的矛盾，使得開展產品創(chuàng)新的公司不但沒有盈利，反而出現(xiàn)較大虧損，甚至財務破產。譬如，2001年就曾風靡一時的券商委托理財業(yè)務，一些曾經(jīng)非常知名的券商迫于買方市場的強大壓力，采取錯誤的資產管理模式，沒有規(guī)模控制意識和缺少相應的風險管理手段，把龐大的資產管理規(guī)模全部置于風險敞口狀態(tài)，最終成為資產管理市場演進過程中的鋪路石。

當某個產業(yè)步入加速成長的軌道，大都會經(jīng)歷一個進入企業(yè)大于退出企業(yè)、競爭不斷加劇的階段，也會在此后穩(wěn)步成長階段呈現(xiàn)出退出企業(yè)數(shù)量超過進入企業(yè)，產業(yè)集中度不斷提高的特征，從而形成比較穩(wěn)定的市場結構。并且，無論是高速成長階段企業(yè)數(shù)量的上升，還是穩(wěn)步成長階段企業(yè)數(shù)量的下降，都是在一個相對較短的時間內完成的，從而形成清晰的產業(yè)震顫現(xiàn)象。

javanovic和macdonald(1994)認為，產品創(chuàng)新對市場結構的影響主要體現(xiàn)在突破性創(chuàng)新和重大技術范式變革發(fā)生時，市場結構會發(fā)生急劇變化；而在漸進性創(chuàng)新階段，市場結構緩慢和溫和地變化。

證券市場要求不斷推出新產品，新產品又意味著新商機。在新商機出現(xiàn)的時候，由于內部流程的復雜和價值觀的固化，大型券商習慣依賴成熟的產品和服務流程，并將主要資源投放在鞏固既有市場份額上，難以靈活、迅速地做出反應。

中小券商出于“分得一杯羹”的考慮，并不在意“被模仿”，更愿意標新立異，挑戰(zhàn)難度大、風險高的項目，激勵機制更加直接、有效。全體員工的利益都與產品創(chuàng)新成功與否密切相關，中小券商通過開發(fā)新產品實現(xiàn)“彎道超車”的

欲望更強。因而，中小券商作為新進入者，是推動新興資產管理市場發(fā)展的主要驅動力量。

任何一個商業(yè)產品都不是一次突破就得以完成。建立完整的產業(yè)鏈，需要大量的連續(xù)的精細化創(chuàng)新開拓業(yè)務范圍，強化新產品的滲透率，探索新的商業(yè)模式，中小券商是原創(chuàng)性產品的主要載體。大型券商具有將離散的產品創(chuàng)新成果整合集成、再創(chuàng)新后轉化為品牌支持的主流產品能力，是實現(xiàn)產業(yè)化的中堅。

因此，在新興資產管理市場中，市場結構既有可能出現(xiàn)中小券商迅速成長，成為產業(yè)的絕對霸主f如高盛)的形式；也有可能呈現(xiàn)出大型券商激烈競爭，但沒有任何一家券商能占據(jù)領導地位的狀態(tài)。

我國資產管理市場是一個正在成長的市場，據(jù)預測2016年我國資產管理市場規(guī)模將達到1.4萬億美元，并創(chuàng)造20億美元至30億美元的年利潤。中小證券公司在資產管理業(yè)務上，不乏創(chuàng)新的激情和動力，只是政策歧視、市場準人和資本實力等因素限制了其創(chuàng)新潛力的發(fā)揮。即使如此，中小券商仍取得不俗業(yè)績。

由于中小券商傾向于集合理財產品，券商集合理財產品并非“以大為美”的特征逐漸顯現(xiàn)。從2010年經(jīng)營業(yè)績來看，中小券商理財產品的投資業(yè)績領先于大券商，東海證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、浙商證券等異軍突起。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，浙商證券2009年底凈資本為25.1億元，排名38位。2010年其集合理財產品規(guī)模已超過40億元，管理收入逾億元，60多家開展理財產品的券商中躋身前10位。

(三)中小券商的創(chuàng)新發(fā)展有助于解決金融風險問題

美國投資銀行業(yè)的發(fā)展歷程和規(guī)模經(jīng)濟決定了較高的市場集中度，形成以超級投資銀行為主體，中小投資銀行為補充的多層次格局。既有國際化的超級投資銀行，也有側重于區(qū)域或本土市場競爭為主的中小投行，還存在一些專注于特定領域的小型投資銀行。

美國金融危機某種程度上可以稱為“大型金融機構的危機”。大型金融機構由于過度投資于風險巨大的衍生品。發(fā)生經(jīng)營破產危機，再通過要素市場之間的相互傳染，結果導致資產證券化市場出現(xiàn)多米諾骨牌式崩潰。這凸現(xiàn)了美國證券業(yè)結構的脆弱性和不穩(wěn)定性，少數(shù)大型投資銀行的寡頭壟斷可能蘊涵著更大的金融風險，而中小投資銀行卻體現(xiàn)出更強的生命力。

美聯(lián)儲(fed)主席伯南克認為，“金融危機的一個教訓就是企業(yè)大到不能倒的問題必須得到解決”。依據(jù)美國監(jiān)管部門的最新思路，對金融穩(wěn)定存在威脅的超大型投資銀行可被直接分拆，大型投行壟斷的格局將逐步削弱，美國投資銀行的競爭格局面臨重構。的確，處于壟斷地位的大型投資銀行具有極強的連帶效應，證券產品創(chuàng)新的負外部性蘊含著系統(tǒng)性金融風險。

與美國投資銀行業(yè)改革方向形成鮮明對照的是，我國證券經(jīng)營機構正在向大型金融控股集團邁進，證券公司的業(yè)務范圍將朝多元化方向發(fā)展。我國也存在著“大而不能倒”的隱患。事實上，我國已經(jīng)形成大型投資銀行壟斷傳統(tǒng)業(yè)務市場，中小券商在夾縫中生存的態(tài)勢。

美國投資銀行業(yè)失敗的經(jīng)驗教訓說明寡頭壟斷的市場結構無益于金融穩(wěn)定，甚至不利于證券產品創(chuàng)新。美國資本市場創(chuàng)新主要由大型金融機構推出，一旦證券產品創(chuàng)新出現(xiàn)風險問題會造成巨大的社會福利損失。而且，市場結構趨向于壟斷，壟斷機構為了最大程度地獲取利潤，必然會選擇推出信息不透明、復雜的金融衍生產品，或者將利潤微薄的創(chuàng)新知識產權束之高閣，出現(xiàn)大量研發(fā)支出并沒有增進社會福利的現(xiàn)象。因此，有必要加強市場競爭，尤其要培育中小券商的產品創(chuàng)新能力，這才能夠提升證券業(yè)整體的業(yè)務創(chuàng)新素質，亦可分散和規(guī)避證券產品創(chuàng)新風險，防止證券產品創(chuàng)新風險蔓延開來。

四、主要結論和創(chuàng)新策略選擇

(一)主要結論

證券業(yè)要持續(xù)向前發(fā)展，從價格競爭逐步向產品競爭、服務競爭轉化是必然趨勢。從實證結果和理論分析來看，我國大型券商并不具備擔當證券產品創(chuàng)新領跑者的角色。由于創(chuàng)新產權很難保護，搭便車行為和尋租行為的存在，以及反應遲緩，過于依賴既有競爭優(yōu)勢等因素，嚴重制約了大型證券公司全方位開展產品創(chuàng)新的動力。這就注定證券產品創(chuàng)新很難成為證券公司塑造核心競爭力的關鍵要素，也難以作為券商構建新盈利模式的主要手段，在相當長的時間內，大型券商之間、大型券商與中小券商之間的競爭不會演變成寡頭壟斷的市場結構。

在目前激烈競爭的市場環(huán)境下，中小證券公司確實具有極強的產品創(chuàng)新動機。何況資產管理市場剛步人高速成長的軌道，市場尚未飽和，正是中小證券公司充分發(fā)揮產品創(chuàng)新潛力，獲取超額利潤。爭奪市場話語權的最佳時段。一些中小證券公司通過突出產品創(chuàng)新特色，實施精益管理，經(jīng)營業(yè)績超常規(guī)增長，奠定了良好的品牌經(jīng)營基礎，甚或發(fā)展成為未來我國資產管理領域的龍頭企業(yè)。

美國投資銀行失敗的經(jīng)驗教訓說明，寡頭壟斷的市場結構并不真正有益于證券產品創(chuàng)新，是金融穩(wěn)定的重大隱患。因而要提升證券業(yè)整體的業(yè)務創(chuàng)新素質，著重在

于培育中小券商的產品創(chuàng)新能力，這既可分散和規(guī)避證券產品創(chuàng)新風險，又能防止證券產品創(chuàng)新風險蔓延開來。

(二)證券公司產品創(chuàng)新的策略選擇

我國的資本市場起步晚，基礎薄，在證券產品創(chuàng)新上更多是參照美歐的藍本。etf、集合理財業(yè)務都屬于政策指引下的“舶來品”。盡管美歐證券公司受到重創(chuàng)，但并不等于否定創(chuàng)新，其創(chuàng)新精神和創(chuàng)新方向依然值得借鑒。

實力雄厚的證券公司作為市場領導者，通過資源整合，推出覆蓋面較大，適應不同客戶多樣化需求的證券創(chuàng)新產品，以期獲得更大的商業(yè)份額和保持長期的市場領先地位。

面對實力強大的國內外競爭對手。在資金實力有限的情況下，中小券商應當明確自身創(chuàng)新發(fā)展定位，樹立精品意識，不求大而全，而求小而精，即集中力量做好一個或幾個投資主題，通過為客戶提供專業(yè)化、差異化服務的創(chuàng)新產品，爭取在細分領域建立自己的品牌，培養(yǎng)穩(wěn)定的客戶群體，走通過做專、做強的發(fā)展道路。

篇3

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)；消費信托

一、消費信托是怎樣的一種信托，它的功能和機理是什么？

消費信托是對消費者的一種保障。消費信托產生首先是通過信托讓消費者多一層保障。消費信托與投融資信托不同，傳統(tǒng)的投融資信托是在融資需求，在產業(yè)端產生的，消費信托是從個體的消費需求產生的，不完全是投資需求，這是消費信托的內涵之一。所以，消費信托是信托公司以“分擔、共享”為核心理念，從消費者需求出發(fā)，接受消費者的委托，通過甄選消費產品，向產業(yè)方進行集中采購，同時，利用沉淀資金集中投資獲得超額收益，彌補產品運營成本，分擔消費者的消費成本，從而讓消費者獲得高性價比的消費權益的創(chuàng)新信托模式。

消費信托有三個功能。第一，幫助消費者識別可提供更好的消費權益的消費品的商家和服務機構，這是消費信托的目的；第二，幫助消費者選擇性價比更高的投資權益和消費權益；第三，保護消費者上述消費權益的實現(xiàn)。

消費信托實際是打通和對接了幾個環(huán)節(jié)。第一步是理財收益空間，即打通理財消費環(huán)節(jié)讓理財直接對接消費。利用消費者的沉淀資金創(chuàng)造理財收益；第二步是折扣及渠道空間，即減少中間環(huán)節(jié)，消費者直接面對品牌商、脫離中間商，需求和供給對接，同時消費者可以以類似的團購方式購買產品；第三步，數(shù)據(jù)對接，所謂大數(shù)據(jù)應該是通過對已有數(shù)據(jù)的挖掘發(fā)現(xiàn)商業(yè)機會。

二、消費信托的兩點特征

（一）消費信托的普適性

因為消費是普世的行為，消費信托又是為了個體消費行為服務的，實質即為個人信托，按照消費合作社理論，極有可能產生性價比最高的產品或者權益常態(tài)性吸引消費者。在這個意義上，消費信托業(yè)務是普惠的消費金融業(yè)務，這讓信托公司計入了一個巨大而持續(xù)的市場，而消費行為的經(jīng)常性使得消費信托業(yè)務可以常態(tài)存在，能夠成為經(jīng)常性和黏性產品。

（二）消費者的聚集方式

消費信托既涵蓋高端消費者，也包括普通消費者，因此，其營銷行為以及消費者交易、管理服務行為都將不可避免互聯(lián)網(wǎng)化。而消費信托作為產品和服務的金融化、標準化、證券化工具，加之金融機構的信用和金融技術的介入，所以在互聯(lián)網(wǎng)端最容易形成消費場景和交易“商品”。

可以想象的場景是，消費信托產品由兩端（消費者和生產者）自主生產、自有交易后，將真正形成具有互聯(lián)網(wǎng)基因的互聯(lián)網(wǎng)消費金融業(yè)務。

所以，一個消費者和一個生產者都活躍的平臺，是互聯(lián)網(wǎng)金融的基礎，金融是為實體服務的，互聯(lián)網(wǎng)上的金融依然要為線上的經(jīng)濟生態(tài)中所需要的金融而服務。今后，消費信托生態(tài)圈的形成，也將成為信托公司的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務構造基本環(huán)境，也可能成為更多的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務未來發(fā)展的基礎。

三、消費信托的三種模式

（一）消費型消費信托

1.業(yè)務結構

消費型消費信托，核心業(yè)務邏輯為消費，客戶向消費信托投入資金，然后獲得相應的消費權益。

2.業(yè)務流程

客戶以本金T購買消費信托產品，信托公司將消費信托產品的資金以折扣價格P（P≤T）向供應商購買消費權益，并協(xié)助客戶管理消費權益?？蛻粼诋a品運作期內享受相應消費權益，在產品到期后由信托公司將剩余消費權益原罘禱梗或轉化為資金返還。

3.設計要點

消費型消費信托主要有以下的設計要點：提供具有吸引力的商品服務折扣，提前鎖定獲取難度較大的商品或服務，提供定制化服務、確保服務質量。

（二）理財型消費信托

1.業(yè)務結構

理財型消費信托，核心業(yè)務邏輯為理財，客戶向消費信托投入資金，信托公司通過運作獲取理財收益，產品運作期間客戶既可以選擇以現(xiàn)金形式按約定收益率兌換本金與利息，也可以選擇以消費權益的形式來兌換本金與利息。

2.業(yè)務流程

客戶投入本金T購買理財型消費信托產品，信托公司約定在產品到期時以收益率R兌付本金的利息，并歸還本金。在消費信托產品運作期間，客戶可以自行是否選擇將賬戶凈值兌換為折扣價格為P的特定消費權益，產品到期后客戶可以選擇回收本金T、支付R并扣減P，或選擇將剩余的消費權益原狀返還。

3.設計要點

理財型消費信托所對應消費權益的設計，可以參考消費型信托的設計思路；本身在模式設計上還可以細分為以下三種：收益消費權的實現(xiàn)，本金消費權的實現(xiàn)，本金+收益消費權的實現(xiàn)。

（三）投資型消費信托

1.業(yè)務結構

投資型消費信托，核心業(yè)務邏輯為投資，客戶向消費信托投入資金，信托公司與供應商共同成立有限合伙基金并作為 GP，消費信托項下的資金作為有限合伙基金LP參與項目投資，在有限合伙基金運作期間供應商承諾為項目參與方提供一定的消費權益，包括商品或者服務；信托公司負責對供應商提供的消費權益進行管理與分配。對于退出的問題，客戶可以一直持有有限合伙基金份額，從而持續(xù)獲得消費權益，或者在約定好的時間點選擇轉讓有限合伙基金份額，由信托公司協(xié)助客戶安排所持有有限合伙基金份額的轉讓事宜，轉讓方可以為新一期的消費信托，或者其他有意愿收購有限合伙基金份額的機構或個人。至于項目分紅或者到期虧損的分配，則按照《合伙協(xié)議》上約定的GP和LP之間權責利劃分進行操作。

2.業(yè)務流程

客戶以本金T參與投資型消費信托計劃，信托公司（具有私募基金管理人Y格）與供應商共同發(fā)起設立有限合伙基金并擔任GP，消費信托計劃作為有限合伙基金LP出資，資金由GP負責運營管理投資到特定的項目。同時，供應商按照合同約定，向LP方也即消費信托計劃提供價值P的消費權益，信托公司根據(jù)客戶的參與金額大小對消費權益進行分配。退出方面，客戶可以一直持有有限合伙基金LP享受消費權益直到基金完成退出并將剩余財產原狀返還，或者在基金運作期間的約定時間點向信托公司提出贖回或者轉讓申請，由信托公司協(xié)助處理有限合伙基金份額的退出事宜。

3.設計要點

理財型消費信托所對應消費權益的設計，可以參考消費型信托的設計思路；根據(jù)資金的投向與消費權益的來源，有以下兩種設計方案：（1）直接支持型項目投資；（2）間接支持型企業(yè)投資。

四、消費信托中信托公司的盈利模式

消費信托的盈利又分為直接帶來的盈利和間接帶來的盈利兩大類。直接利潤主要取決于信托公司的自主定價權以及消費信托的規(guī)模，而間接利潤主要來源于增值服務和業(yè)務的不斷拓展創(chuàng)新。相比而言，信托公司布局消費信托業(yè)務更重要的意義在于間接利潤部分創(chuàng)造的潛在收入以及推動公司整體盈利模式的升級。

（一）消費信托的直接盈利

消費信托的直接盈利主要由消費信托管理費、資金收益兩大部分組成。

對于事務管理類信托而言，信托管理費是信托公司獲取利潤的最重要的來源。但是當前，由于消費信托的單個投資者投資金額相對較低、投資（消費）者尚未形成較大的規(guī)模以及信托管理費率較低甚至是零費率，制約了信托管理費收入的規(guī)模。未來隨著消費服務平臺上客戶數(shù)量增長和客戶黏性的增加，信托公司可以設定合理的信托管理費率，增加消費信托直接利潤。

（二）消費信托的間接利潤

消費信托間接盈利有可能不是直接的現(xiàn)金收益，而是成本的節(jié)約或者其他業(yè)務的收益增加而帶來整體收益的增加。具體而言，消費信托的間接盈利主要由三大服務平臺或者生態(tài)系統(tǒng)的盈利、信托公司深入產業(yè)端帶來的盈利和信托業(yè)務協(xié)同帶來的盈利三個部分組成。

五、消費信托中產業(yè)方的收益空間

消費信托模式打通了產業(yè)方和金融方，并未雙方創(chuàng)造出了廣闊的市場空間和全新的機遇。一是為產品及合作方增信，信托公式的特質為產品及合作方提供雙重增信；二是全新渠道，旅游度假產品、養(yǎng)老、醫(yī)療保健等產品進入金融機構的全新渠道；三是已銷定采，通過消費信托提前確定未來消費者人數(shù)和需求量，實現(xiàn)已銷定采；四是供應鏈壓力減小，資金提前回籠，現(xiàn)有資金后有生意；五是金融反哺實業(yè)，信托資金可投入產業(yè)方運營，實現(xiàn)產融結合；六是資產管理，通過對消費者委托資產的運用實現(xiàn)更大收益。

篇4

關鍵詞： 保險會計準則;國際趨同;保險合同準備金;公允價值;重大保險風險測試

中圖分類號：F231 文獻標識碼： A 文章編號：1003-7217（2015）01-0084-05

一、引言

會計準則國際趨同是全球經(jīng)濟一體化的必然趨勢。我國保險業(yè)起步較晚，長期以來，保險會計理論研究相關文獻不多。李榮林等（2010）認為同一家保險公司適用不同國家的會計準則，會導致?lián)p益結果出現(xiàn)較大差異，這對于致力于會計準則全球化的國際會計準則理事會（IASB）來說是無法容忍的^[1]。王新棣（2010）認為保險會計準則的國際趨同將提高我國保險業(yè)參與國際市場競爭的能力和國際話語權^[2]。許閑（2010）通過對遞延匹配法和資產負債法兩種理論的比較，提出保險合同計量模式的選擇是影響保險會計準則國際趨同的主要因素^[3]。郭菁（2010）認為保險準備金計量一直是保險理論界研究的一個難點，只有徹底擺脫精算理論的約束，遵循會計的基本原則與方法，才能真正解決保險準備金的計量問題 [4]。本文結合保險會計準則國際趨同的發(fā)展歷程，對我國保險會計準則實施過程中面臨的困境進行分析，并提出相關對策。

二、保險會計準則國際趨同進程

長期以來，世界各國保險合同會計處理規(guī)則各不相同，比如美國財務會計準則委員會（FASB）自1982年起陸續(xù)頒布財務會計準則公報第60號、97號及113號專屬保險交易適用的公報，這使得保險投資者及其他利益相關者對同一家保險公司由于采用不同會計規(guī)則而導致財務報告結果迥異。因此，世界各國一直呼吁建立一套全球通用的保險會計準則。鑒于保險會計復雜性，全球會計實務差異較大，項目分為兩個階段。2004年3月IASB了《國際財務報告準則第4號保險合同》（IFRS4），標志著該項目第一階段的完成。但IFRS4對保險合同的會計處理只做了有限的改進，一些國家都允許本國的保險公司沿用既有的會計政策進行計量，各個國家保險公司的財務報告所披露的會計信息無法比較，關于保險合同的會計被業(yè)界稱為“保險黑箱”。隨著國際財務報告準則國際影響力的增強，2004年IASB啟動了該項目的第二階段研究，其重點旨在保費收入的確認和保險準備金計量等方面達成共識，在FASB的積極參與下，IASB分別于2010年7月30日和2013年6月20日了征求意見稿，主要圍繞履約現(xiàn)金流（包括獲取成本）、折現(xiàn)率、邊際、保費分配模型、列報、適用范圍、分拆、再保險、過渡條款等作出結論，有望徹底攻克保險合同會計這一難題。

中國保險會計準則與國際財務報告準則趨同是保險經(jīng)濟國際發(fā)展的必然趨勢。2006年2月15日財政部了《企業(yè)會計準則第25號原保險合同》、《企業(yè)會計準則第26號再保險合同》，繼而在2008年8月7日《企業(yè)會計準則解釋第2號》，要求境內外同時上市的保險公司在保費收入確認、保險合同準備金計量和保單獲取成本是否遞延等方面，應采用相同的會計政策和會計估計進行確認、計量和報告。2009年12月22日財政部又了《保險合同相關會計處理規(guī)定》（簡稱《新規(guī)》），《新規(guī)》引入重大保險風險測試和分拆處理，吸收IASB準備金計量三因素模型，使我國成為國際上第一個全面吸納并積極實施IFRS《保險合同》第二階段最新成果的國家，提升了我國對國際保險會計準則的話語權和影響力。

三、我國保險會計準則實施過程中所面臨的困境

（一）結構調整未得到實質性突破，分紅保險一險獨大

《新規(guī)》引入重大保險風險測試，用保險風險比例來度量重大附加利益，對混合保險合同提出分拆要求，這意味著非保險責任或保障程度低的保費不能確認為保費收入，其目的是引導保險公司調整業(yè)務結構，多做保障型業(yè)務，增強保險行業(yè)核心競爭力?！缎乱?guī)》實施后，作為保險公司的主打產品投資連結保險、萬能壽險不再確認為保費收入，因而其比例不斷下降，但《新規(guī)》對分紅保險的分拆要求相對寬松，依然作為保險合同計入保費收入。據(jù)中國保險年鑒資料統(tǒng)計， 2000年分紅保險僅占壽險業(yè)務保費收入的0.88%，但2009年該比例增長到66.94%，2010年和2011年占比分別為77.25%、76.46%，之后各年比率不低于80%，2013年占比86.29%，分紅保險成為目前主導壽險市場的龍頭。分紅保險的主要特點在于投保人除了可以取得傳統(tǒng)保險責任保障外，還可以參與保險公司承保和投資所得盈余的分配。雖然它在某種程度帶有保障功能，但更多的是一種理財產品，這種功能錯位和金融過度，一方面淡化了保險的社會保障功能，制約了行業(yè)的健康發(fā)展，而且由于在理財上沒有優(yōu)勢，在分紅比例達不到銀行、證券、信托基金的情況下，退保壓力增大。目前，各保險公司退保率急劇上升，很多公司當年現(xiàn)金流為負，賠付危機已經(jīng)顯現(xiàn)，這實際上是為這些年來金融過度在買單。另外，《新規(guī)》用保險風險比例大于或等于5%作為保險合同的確認條件，促使某些保險公司在保險合同中故意設置條文，增加出險率低，但出險時賠付金額較大的附加險，從而增加保險事故發(fā)生情景下保險人的支付額，使本來應該作為投資合同或其他合同的險種得以納入保險合同的范圍。

財經(jīng)理論與實踐（雙月刊）2015年第1期2015年第1期（總第193期）侯旭華：保險會計準則國際趨同：進展、困境與對策

（二）公允價值有失公允，保險合同準備金計量可靠性受到質疑

保險合同準備金是為了承擔未來保險責任而提取的準備金，它具有未來性、估計性和不確定性等特點，從理論上來講，它是一種或有負債?！缎乱?guī)》引入國際財務報告準則準備金計量三因素模型（即對未來現(xiàn)金流的當前估計、風險調整和合同服務邊際），以公允價值計量保險合同準備金，能夠客觀、適時地對公司的保險負債予以反映，但是這個理想化的目標由于缺少一個公平有效的交易市場而受到阻礙，假設條件的復雜性，加之專業(yè)水平的限制也會影響計量結果的準確性。比如，關于未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，目前我國保險公司實務中統(tǒng)一是以中央國債登記結算有限責任公司確定的750個工作日國債收益率曲線的移動平均為基準，加合理的溢價確定。對于分紅保險合同，對其現(xiàn)金流按照與非分紅保險合同折現(xiàn)率相同的原則確定其折現(xiàn)率，并不區(qū)分不同的現(xiàn)金流。對于具有“長尾巴”賠款的非壽險保險合同也沒有考慮對其折現(xiàn)。

關于風險調整，目前我國大部分保險公司采用情景對比法來計算，即風險調整為不利情景下的負債與合理估計負債的差額。但不利情景是一個寬泛的概念，它受諸多因素的影響，比如要考慮死亡率的變動（對于定期壽險考慮死亡率增加，對于年金險通常考慮死亡率減少）、退保率的變動（退保率的變動方向需根據(jù)產品特征確定）、費用增加等因素。對于非分紅保險需要采用和合理估計負債相同的折現(xiàn)率，而分紅保險需要考慮預期投資收益的變動，而這些因素目前沒有一個科學的量化標準。在許多情況下，要求保險公司精心挑選為數(shù)不多的情景進行分析，而不是權衡無窮無盡的各種方案。

關于合同服務邊際，雖然我國保險公司在保險合同初始確認日確認首日費用，沒有確認首日利得，而將其作為準備金的組成部分，即用合同服務邊際消除首日利得，但在保險合同準備金后續(xù)計量時鎖定合同服務邊際，選擇攤銷因子在后續(xù)期間內進行攤銷，但不改變計算攤銷因子的假設。如何尋找合適攤銷因子是目前面臨的一個難題。

（三）會計信息可比性降低，濫用會計估計變更操縱利潤

《新規(guī)》改變過去按照保監(jiān)會制定的統(tǒng)一的法定精算規(guī)定，要求采用盯市的方法，以合理估計金額來計量保險合同準備金。但對于同一事項可能有不同的估計方法，這期間需要大量的職業(yè)判斷和專門方法，精算假設和計量方法的選擇不同會導致準備金的評估發(fā)生差異，從而使不同的保險公司會計信息難以比較。比如，保險公司在確定折現(xiàn)率時對合理的溢價需要作出大量的判斷，在進行風險調整時要作出各種主觀權衡。不同的公司在選擇攤銷因子時采用不同的邏輯前提，有的選擇攤銷因子的出發(fā)點定位于利源，因而選擇以保額或預期保障利益支出作為攤銷因子;有的則對所有險種都采用保額作為攤銷因子;還有的對分紅保險采用未來紅利支出作為攤銷因子。如何達到“隨服務的履行系統(tǒng)攤銷合同服務邊際”的要求，《新規(guī)》并沒有確定合理的選取范圍和方法。

另外，從理論上講，作為會計估計的變更，按照現(xiàn)行會計準則規(guī)定應當采用未來適用法。但《新規(guī)》明確要求保險公司對于2009年年度財務報告編制日以前發(fā)生的有關會計交易或事項應進行追溯調整，其結果是2009年所有的保險公司受益于《新規(guī)》的實行，采用追溯調整法通過少提責任準備金等手段進行調整，利潤出現(xiàn)全面大幅度增長（見表1）。

（四）保險監(jiān)管指標計量基礎發(fā)生改變，償付能力報表編報規(guī)則面臨重大調整

一個完整的保險會計體系不僅包括一般公認會計，而且包括保險監(jiān)管會計。由于《新規(guī)》的實施，將大量改變保險監(jiān)管指標不同項目的計量和核算基礎，最低資本和實際資本的計算口徑發(fā)生變化，償付能力充足率指標的計算相應會受到影響，認可資產表、認可負債表編報規(guī)則有待調整。最明顯的是保險資產和保險負債引入公允價值的計量，在計算實際償付能力時，有關保險資產和負債的認可價值是否應該也與公允價值掛鉤，是值得研究的一個課題。另外，2001年，歐盟委員會下屬保險委員會啟動了償付能力II項目，2009年10月正式通過，將于2016年1月正式實施。而目前我國償付能力指標體系、償付能力報表科目和披露內容依然沿用歐盟償付能力I的標準，它建立在舊會計準則和報表科目之上，不能充分反映保險公司的風險，與國際財務報告準則不相適應。

四、完善我國保險會計準則的對策

（一）改進保費收入的度量標準，引導保險業(yè)回歸保障

1.完善保險合同分拆規(guī)定。在確認保費收入時，無論是投資連結保險、萬能壽險，還是分紅保險，對于存在“顯著”的投資組成部分，應將其分拆出來并比照金融工具會計準則進行會計處理，不能計入保費收入。如果投資組成部分與保險組成部分不是“高度關聯(lián)”，則認為存在顯著的投資組成部分。表明投資組成部分與保險組成部分是高度相關聯(lián)的特征包括：（1）不可能發(fā)生一個組成部分到期或失效而另一個組成部分卻沒有相應到期或失效;（2）與各組成部分相應的產品在相同的市場或地區(qū)不存在單獨的銷售;（3）保險組成部分的價值隨著投資組成部分的價值變化而變化。另外，保險公司在判斷某種情形下是否支付重大附加利益時，應當考慮貨幣時間價值的影響。按照此原則，目前我國對于某些保險風險比例剛好等于或稍微大于5%的合同，有可能通不過重大保險風險測試。

2.對保障型業(yè)務實行政策傾斜。保險公司應從產品設計、費用管理、績效考核等方面全方位、多層次規(guī)劃結構調整。產品條款的改變對結構調整會產生重大影響，保險公司在定義保險責任及其他條款時，應結合保險合同識別和保險合同分拆的相關要求，明確和量化保險產品的本質特征及其審批備案標準，不斷探索保障型和投資型業(yè)務的合理配比，深入分析保障型產品銷售不暢的原因，優(yōu)化產品設計方案，減少保障程度低的產品流入市場?？茖W制定財務費用方案，實施差異化的費率管理政策，從嚴控制投資型產品費率水平，嚴格控制其費用開支，提高保障型產品費率水平，放寬其預定利率限制水平，增強保障型產品的吸引力。建立和完善以結構調整成效作為考核目標的績效評價體系，改變過去以保費規(guī)模和市場份額增長指標作為評價標準的現(xiàn)狀，綜合運用規(guī)模類指標、結構類指標、保障類指標和品質類指標來科學評估保險公司業(yè)務發(fā)展質量。

（二）完善準備金計量三因素模型，提高公允價值的技術含量

1.關于折現(xiàn)率。

保險公司在確定折現(xiàn)率時不能采用權宜之計，例如國債利率、高質量的公司債回報率、或者兩者的組合，所使用的折現(xiàn)率應當與金融工具可觀察的當前市場價格保持一致。該金融工具的現(xiàn)金流量特征應當反映保險合同負債的現(xiàn)金流量特征，比如時間、幣種和流動性等方面。后續(xù)計量時，折現(xiàn)率應當反映報告期末的所有可獲得信息，即是一個“當前折現(xiàn)率”的概念，不得鎖定^[5]。如果保險合同的現(xiàn)金流不依賴于特定資產的收益，折現(xiàn)率應當采用無風險利率，同時針對非流動性作出調整。如果保險合同的現(xiàn)金流的金額、時間或不確定性全部或部分依賴于特定資產的收益，則該保險合同的計量應當反映這一依賴性。也就是說，應該區(qū)分分紅保險合同和非分紅保險合同的現(xiàn)金流，對那些受到投資特定收益影響的現(xiàn)金流部分，其折現(xiàn)率應當反映特定的投資收益，不受投資特定收益影響的現(xiàn)金流部分，按照與非分紅保險合同折現(xiàn)率相同的原則確定其折現(xiàn)率。另外，對于具有“長尾巴”賠款的非壽險保險合同要求折現(xiàn)，但如果折現(xiàn)的影響不重大時，可不考慮折現(xiàn)。

2.關于風險調整。

保險公司對未來現(xiàn)金流的金額和時間的不確定性應作出顯現(xiàn)估計，即風險調整。風險調整應當是理性的保險人為了不再承擔最終履約現(xiàn)金流超過預期值的風險所愿意支付的最大金額，它反映出保險公司風險規(guī)避程度和分散化效益。鑒于情景對比法的局限性，保險公司可以考慮采用75%分位數(shù)法、條件尾部期望值法和資本成本法，并披露置信水平信息[6] 。

3.關于合同服務邊際。

保險公司應當以在初始確認時確定的折現(xiàn)率對合同服務邊際的賬面金額累積利息。合同服務邊際不再鎖定，對未來現(xiàn)金流估計發(fā)生的有利和不利變動對合同服務邊際的影響都予以調整。不限制合同服務邊際調整的增加額。對合同服務邊際的調整采用未來法^[7]。合同服務邊際在任何時候不得為負，且應在保險期間內以簡單的時間流逝為基礎被系統(tǒng)的攤銷計入當期損益;但如果賠付和給付預期發(fā)生的時間和簡單的時間流逝基礎存在重大差異，則應以賠付和給付預期發(fā)生的時間為基礎。攤銷的基礎應與所提供的服務模式保持一致，保險公司應分別選擇直線法、預期賠付支出和風險凈值作為服務的轉移模式。

（三）引入綜合收益表列報方式，優(yōu)化會計信息披露模式

1.積極采用匯總邊際模式，將利潤表改為綜合收益表。

保險公司傳統(tǒng)的利潤表基于收入費用觀，采用保費分配模式，主要從保費收入、賠付支出、退保金、費用等計量指標進行披露，保險合同準備金計量的三要素沒有體現(xiàn)，而且容易造成保險公司過于注重業(yè)務指標，片面追求保費規(guī)模，忽略了自身的內涵價值。為此，可以考慮借鑒IASB提出的匯總邊際模式，將利潤表改為綜合收益表，列示風險調整當期估計變更后的變動、合同服務邊際的攤銷、與合同過去和當期服務相關的變動（經(jīng)驗調整）、按鎖定的折現(xiàn)率累積的利息（保費負債利息支出）等信息[8] 。將折現(xiàn)率變化的影響計入資產負債表股東權益中的其他綜合收益。

折現(xiàn)率估計更新導致的變動與保險公司的經(jīng)營努力關聯(lián)不大，如果計入損益，損益將受到利率波動的影響較大，承保業(yè)績信息受到干擾。因此，應將使用初始折現(xiàn)率計量的攤余成本信息在損益中反映，而將使用當前折現(xiàn)率計量的現(xiàn)時價值變動信息計入其他綜合收益，這樣分開列示，可以提供更加明細的有用信息，而且在一定程度上能夠增強資產負債的匹配度。當然采用這種方法，對系統(tǒng)有更高的要求，需要追蹤保單所有期間的折現(xiàn)率估計參數(shù)。 而且無法完全消除會計錯配，對于公允價值變動計入損益的資產，錯配仍然存在。 因此在現(xiàn)階段保險公司可以根據(jù)自身的資產配置情況，自主選擇折現(xiàn)率變動計入損益還是其他綜合收益，但是一旦選定，不得變更。

2.在我國現(xiàn)階段條件不成熟的情況下，可以考慮采用保費分配模式與匯總邊際模式相結合的模式。目前，匯總邊際法遭到國內眾多學者和保險公司的反對，這主要因為目前我國保險公司管理所使用的計量指標是承保保費、賠款、給付以及承保利潤等，保險公司普遍擔心采用綜合收益表后將失去這些量化指標，而且分析師、評價機構都用這些指標來計算關鍵業(yè)績指標，業(yè)績指標的變化會影響在主要財務指標的排名以及評級機構的排名。由此看來，采用匯總邊際法是一個循序漸進的過程，它不僅涉及保險公司內部管理觀念的變化，還涉及外部評價標準的調整。傳統(tǒng)的保費收入仍含有重要信息，公司股東和外部報表使用者都十分看重，建議在報表中保留對傳統(tǒng)保費收入的列示。該模式下保費收入的列示應采用“已賺保費法”，這里不僅體現(xiàn)在“已賺”和“應計”的差異，而且體現(xiàn)在是否將其投資組成部分進行分解，即保費收入應該是已賺保費扣除投資組成部分所對應的合同保費。建議對投資成分單獨存在且易于計量的合同采用剔除的方式列報，如具有獨立賬戶的保險合同，以及無重大保險風險的具有任意分紅特征的投資合同。其他合同的投資成分分拆難度較大，建議不要求分列。理賠支出金額也應剔除投資組成部分，保險合同準備金項目下面應詳細列示合理估計負債、風險邊際和合同服務邊際等信息。確認首日費用，保單獲取成本應當按照與分攤合同服務邊際一致的方法列入報表，即按照與保險合同項下提供服務的轉移模式相一致的攤銷基礎。

（四）完善保險監(jiān)管會計體系，強化監(jiān)管要求

1.在分類監(jiān)管中引入結構調整指標。

目前保監(jiān)會是根據(jù)保險公司償付能力充足率指標高低將保險公司分為三類采取不同的監(jiān)管措施，建議在此基礎上建立結構調整評價指標，對結構調整成效定期進行評估，并根據(jù)評估結果實施扶優(yōu)限劣的分類監(jiān)管政策。對于評估結果較好的保險公司將給予鼓勵，在產品報備、業(yè)務范圍、分支機構批設、資金運用等方面給予一定的支持;對于評估結果差、長期未改善、甚至不斷惡化的公司，應進行整改或者采取必要的監(jiān)管措施。

2.引入公允價值評估基礎。

對于資本要求，應增加對風險的敏感性，讓良好的風險和經(jīng)濟資本管理成為業(yè)務的核心，同時改變償付能力I通過認可資產減去認可負債計算償付能力額度的價值評估方式，以國際財務報告準則所定義的公允價值為評估基礎，采用資產負債的市場一致性原則對資產負債予以價值評估;對于可套期風險負債的技術準備金數(shù)額直接根據(jù)金融工具市場價格確定;對于不可套期風險的負債技術準備金數(shù)額，則通過最佳估計與風險邊際的方式確定。對于保單獲取成本，發(fā)生時全部費用化，不能隱性遞延獲取成本。

3.規(guī)范準備金計量控制程序。

為了保證準備金計量的公允性和合規(guī)性，保監(jiān)會應要求保險公司建立權責分明、分級授權、相互制約、分工合作的工作流程和內控程序，準備金計量涉及的重大會計政策和會計估計應該經(jīng)過公司精算責任人（總精算師）和財務負責人同意后，提交公司董事會或總經(jīng)理辦公會研究決定。在明確精算責任人和財務負責人專業(yè)判斷獨立性的同時，應強化公司董事會和管理層對準備金計量方法和計量假設公允和合規(guī)所負的責任。為了避免不同年度準備金的過度波動，防止操縱利潤，保監(jiān)會有必要規(guī)定折現(xiàn)率假設的選取方法和范圍，比如以互換利率加上匹配調整或反周期溢價作為折現(xiàn)率。對于風險調整，可以規(guī)定6%的資本成本。為了防止準備金計量受保險公司管理層的人為影響，可以考慮建立第三方精算評估機構，借第三方“慧眼”實行獨立評估。

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[7]PWC.IASB/FASB Joint project progress news of the insurance contract standards[EB/OL] .http：///webmedia/doc/634908351771267166_insurance_iasb_fasb_nov2012_chi.pdf.2012-11-15.

[8]IASB. International financial report standards[M]. London： IASB Foundation Publication Department， 2009： 535-548.

The International Convergence of Insurance Accounting

Standards： Development， Difficulties and Countermeasures

HOU Xuhua

（School of Accounting， Hunan University of Commerce， Changsha， Hunan 410205， China）