導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇間接融資和直接融資的區(qū)別，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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[關(guān)鍵詞]直接融資；汽貿(mào)行業(yè)；企業(yè)

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.15.199

直接融資是指擁有暫時(shí)閑置資金的單位（包括企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人）與資金短缺需要補(bǔ)充資金的單位，相互之間直接進(jìn)行協(xié)議，或者在金融市場(chǎng)上前者購(gòu)買后者發(fā)行的有價(jià)證券，將貨幣資金提供給所需要補(bǔ)充資金的單位使用，從而完成資金融通的過(guò)程。直接融資與間接融資的區(qū)別主要在于融資過(guò)程中資金的需求者與資金的供給者是否直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在有金融機(jī)構(gòu)參與的情況下，判斷是否直接融資的標(biāo)志在于該中介機(jī)構(gòu)在這次融資行為中是否與資金的需求者與資金的供給者分別形成了各自獨(dú)立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，若形成了各自獨(dú)立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系則是間接融資，如果沒(méi)有形成各自獨(dú)立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，金融機(jī)構(gòu)僅僅是起到中介機(jī)構(gòu)的作用，則是屬于直接融資。

汽貿(mào)企業(yè)就是取得汽車廠家品牌授權(quán)進(jìn)行汽車銷售的企業(yè)，其股東結(jié)構(gòu)多數(shù)為自然人出資的有限責(zé)任公司，在經(jīng)營(yíng)模式上多數(shù)為租賃展廳或租賃土地后自己修建展廳，投資一個(gè)4S店的金額從幾百萬(wàn)至上千萬(wàn)元不等，這主要取決于品牌的廠家要求，如果屬于大眾化的中低端品牌，投資運(yùn)營(yíng)一個(gè)4S店需要幾百萬(wàn)元的投資，若投資運(yùn)營(yíng)一個(gè)高端國(guó)際知名品牌，則至少投資幾千萬(wàn)元，甚至更高，如追星集團(tuán)投資運(yùn)營(yíng)的保時(shí)捷中心，單店投資額都在1億元以上。

盡管4S店業(yè)務(wù)屬于資金密集型的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，但由于各汽貿(mào)企業(yè)投資建設(shè)的固定資產(chǎn)多數(shù)屬于無(wú)證資產(chǎn)，如在租賃土地上建設(shè)的4S展廳就沒(méi)有房產(chǎn)證和土地證，導(dǎo)致其投資形成的資產(chǎn)不具備從銀行融資的可抵押屬性，而4S店的存貨（商品車）也由于屬于承兌車輛，車輛合格證抵押給承兌銀行，而導(dǎo)致其也無(wú)法進(jìn)行抵押貸款，故汽貿(mào)企業(yè)從銀行融資較為困難，通常情況下要通過(guò)企業(yè)互?；蜃杂袔?kù)存車輛合格證質(zhì)押的方式才能獲的銀行的資金。

如何破解汽貿(mào)企業(yè)融資難的問(wèn)題，是擺在所有汽車人面前的一個(gè)難題，縱觀近幾年國(guó)內(nèi)汽貿(mào)企業(yè)的融資之路，大家正在探索一條由銀行取得貸款的間接融資方式向股票、債券等直接融資的道路。

在股票市場(chǎng)上通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行融資，是一些大型汽貿(mào)集團(tuán)的融資途徑，但由于其門檻高、限制條件多讓多數(shù)的汽貿(mào)企業(yè)望而卻步，相比股票融資的高門檻，債券市場(chǎng)具有較低的門檻，且能提供多樣化的債權(quán)產(chǎn)品而備受汽貿(mào)企業(yè)的追捧和青睞。目前債券市場(chǎng)上有公司債、企業(yè)債、中小企業(yè)私募債和短期融資券4種方式，公司債由中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，適用于上市公司發(fā)行；企業(yè)債由國(guó)家發(fā)改委監(jiān)管，適用于非上市的公司制企業(yè)；中小企業(yè)私募債由證券交易所監(jiān)管，適用于非上市的中小微企業(yè)；短期融資緩橢釁諂本縈芍泄銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)監(jiān)管，適用于具有法人資格的非金融企業(yè)（包括上市公司）。上市四種債券方式中，由于公司債和企業(yè)債的審核方式為核準(zhǔn)制，分別需要中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家發(fā)改委的核準(zhǔn)，導(dǎo)致門檻較高、程序較為繁瑣，相比而言，中小企業(yè)私募債實(shí)行的是證券交易所的備案制，短期融資緩橢釁諂本菔敵械氖侵泄銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的注冊(cè)制，后兩種方式由于具有入戶門檻低、對(duì)發(fā)債主體的凈資產(chǎn)和盈利能力無(wú)具體要求等優(yōu)勢(shì)，而備受眾多汽貿(mào)企業(yè)的青睞，如2012年10月，廣州南菱汽車股份有限公司發(fā)行了第一次中小企業(yè)私募債券，開(kāi)啟了汽貿(mào)行業(yè)在中小企業(yè)私募債市場(chǎng)上的先河，首期發(fā)行額為5000萬(wàn)元人民幣，票面利率9.5%，期限為2年。但是相比銀行間市場(chǎng)的短期融資緩橢釁諂本藎中小企業(yè)私募債由于無(wú)信用評(píng)級(jí)和信用增進(jìn)計(jì)劃，屬于完全市場(chǎng)化的信用債券，投資風(fēng)險(xiǎn)大，募集資金成本較高，通常情況下的票面利率為10%左右，且單次募集資金的規(guī)模較少，一般都在億元以下，私募債成本高、規(guī)模小的短板導(dǎo)致越來(lái)越多的汽貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)向銀行間市場(chǎng)進(jìn)行融資，由于銀行間市場(chǎng)屬于公募，有相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)和增信機(jī)構(gòu)，且到目前為止，銀行間市場(chǎng)尚未出現(xiàn)過(guò)實(shí)質(zhì)性違約行為，故其投資風(fēng)險(xiǎn)小、資金成本較低，且相比于私募而言公募募集的資金規(guī)模更大，一般都在億元以上，通常情況下，單筆募集資金金額都在3億～5億元，規(guī)模較大的汽貿(mào)企業(yè)單筆融資額更可高達(dá)15億元，如廣匯汽車在2011年1月發(fā)行的短期融資壞ケ誓技資金額為15億元，故此越來(lái)越多的汽貿(mào)企業(yè)選擇在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行直接融資。

截至2014年8月18日，2013年全國(guó)汽貿(mào)企業(yè)50強(qiáng)中有10家汽貿(mào)企業(yè)已經(jīng)加入銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)，成為交易商協(xié)會(huì)會(huì)員，具備了從銀行間市場(chǎng)直接融資的主體資格，他們分別是：1廣匯汽車、2龐大汽貿(mào)、3中升（大連）集團(tuán)、4浙江物產(chǎn)中大元通、5潤(rùn)華集團(tuán)、6蘇州寶信、7天津浩物機(jī)電、8海南惠通嘉華、9江蘇明都、10常州外事旅游，上述10家會(huì)員企業(yè)中有5家已經(jīng)成功地從銀行間市場(chǎng)募得資金，其融資情況統(tǒng)計(jì)如下表：

從進(jìn)入銀行間市場(chǎng)的時(shí)間上看，廣匯汽車最早涉入銀行間市場(chǎng)，并于2011年1月通過(guò)發(fā)行短期融資懷曬δ技資金15億元，其他汽貿(mào)企業(yè)也緊跟其步伐，如：潤(rùn)華集團(tuán)、浙江物產(chǎn)中大元通、中升（大連）集團(tuán)等分別于2012年1月從銀行間市場(chǎng)通過(guò)短期融資荒嫉米式稹

以上是截至目前中國(guó)汽貿(mào)企業(yè)在債券市場(chǎng)上（尤其是銀行間市場(chǎng)）融資情況的簡(jiǎn)介。

一般而言，一個(gè)企業(yè)從開(kāi)始啟動(dòng)銀行間市場(chǎng)的直接融資工作到最后的成功發(fā)行，大約需要經(jīng)歷6個(gè)月至1年左右的時(shí)間，相比股票融資而言，已經(jīng)是較短的時(shí)間里程。

小結(jié)：隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展，汽貿(mào)企業(yè)的融資渠道也正在經(jīng)歷著多樣化的變革，正在由傳統(tǒng)的間接融資向直接融資過(guò)渡，作為一個(gè)普通的自然人，當(dāng)我們不再習(xí)慣于將存款放在銀行而是選擇收益更高的余額寶時(shí)，作為一個(gè)追求利潤(rùn)最大化的汽貿(mào)企業(yè)，也需要到資本市場(chǎng)上與資金供給者直接對(duì)話，也需要用多維的角度去看待多元化的資本市場(chǎng)，也需要用直接融資去對(duì)抗傳統(tǒng)的間接融資。

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近年來(lái)，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，債券品種和發(fā)行主體日益多樣化，對(duì)構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)、提高金融資源配置效率、深化國(guó)有企業(yè)改革起到了重要作用。但部分銀行存在忽視企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、盲目為企業(yè)發(fā)債提供擔(dān)保的問(wèn)題。為有效防范企業(yè)債券發(fā)行擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，保障銀行資產(chǎn)安全，現(xiàn)就有關(guān)問(wèn)題提出以下意見(jiàn)：

一、嚴(yán)格區(qū)分直接融資和間接融資市場(chǎng)不同的利益主體，防止侵害存款人利益

債券市場(chǎng)是直接融資市場(chǎng)，與以銀行作為中介的間接融資市場(chǎng)有本質(zhì)區(qū)別。直接融資市場(chǎng)以企業(yè)信用為基礎(chǔ)，需保護(hù)投資人利益；間接融資市場(chǎng)以銀行信用為基礎(chǔ)，主要保護(hù)存款人利益。企業(yè)發(fā)債強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)資信和還款能力，應(yīng)與銀行授信嚴(yán)格區(qū)分。按照我國(guó)現(xiàn)行債券發(fā)行審批要求，發(fā)債企業(yè)須聘請(qǐng)其他獨(dú)立經(jīng)濟(jì)法人依法對(duì)企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保，擔(dān)保人應(yīng)承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。若銀行為企業(yè)債券提供擔(dān)保，一旦債券到期不能償付，銀行將代為承擔(dān)償付責(zé)任，這實(shí)質(zhì)掩蓋了債券真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，以銀行信用代替或補(bǔ)充了企業(yè)信用。一方面，這可能引發(fā)發(fā)債企業(yè)和債券投資者雙方的道德風(fēng)險(xiǎn)，難以建立市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，不利于培育發(fā)債主體和投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，有悖于國(guó)家大力發(fā)展債券市場(chǎng)、促進(jìn)直接融資的初衷。另一方面，銀行為企業(yè)發(fā)債提供擔(dān)保，擔(dān)保費(fèi)率遠(yuǎn)低于貸款利率，而承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)卻與貸款無(wú)異，甚至因缺乏嚴(yán)格的審批程序和有效的監(jiān)控措施會(huì)高于貸款風(fēng)險(xiǎn)。還要間接承擔(dān)額外的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。銀行擔(dān)保保護(hù)了債券投資人利益，卻使債券市場(chǎng)的各類風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至銀行系統(tǒng)，可能損害銀行股東利益和存款人資金安全。

二、充分認(rèn)識(shí)企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，防止償債風(fēng)險(xiǎn)的跨業(yè)轉(zhuǎn)移

現(xiàn)階段我國(guó)債券市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，債券發(fā)行人信用水平不高，債券發(fā)行申請(qǐng)、審批、債券資金運(yùn)用監(jiān)督、信息披露等制度有待健全，債券到期償付風(fēng)險(xiǎn)較高，各銀行應(yīng)充分認(rèn)識(shí)為企業(yè)債提供擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)。一是目前企業(yè)債發(fā)行市場(chǎng)化程度不高，中介機(jī)構(gòu)發(fā)展相對(duì)滯后，部分評(píng)級(jí)公司的專業(yè)性、公信力不強(qiáng)，相關(guān)法律審查、會(huì)計(jì)審計(jì)的獨(dú)立性不夠，難以準(zhǔn)確評(píng)判企業(yè)債真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)揮有效監(jiān)督。二是發(fā)債企業(yè)信息披露要求得不到有效落實(shí)，擔(dān)保銀行對(duì)發(fā)債企業(yè)資金使用和經(jīng)營(yíng)情況缺乏有效監(jiān)控手段，企業(yè)一旦改變債券資金用途或發(fā)生其他影響償債能力的事件，銀行難以及時(shí)采取有效措施化解風(fēng)險(xiǎn)。如部分企業(yè)發(fā)債所籌資金違規(guī)流入股市和房市，增大了銀行擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。三是個(gè)別銀行未將對(duì)客戶的擔(dān)保納入統(tǒng)一授信管理，未按照《商業(yè)銀行授信盡職工作指引》要求對(duì)被擔(dān)保企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格審查，甚至存在為維持客戶關(guān)系放松擔(dān)保條件要求等問(wèn)題，需要引起高度關(guān)注。

三、加強(qiáng)債券擔(dān)保管理，健全或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)責(zé)制

以項(xiàng)目債為主的企業(yè)債券，債券期限較長(zhǎng)，一般為5至10年，長(zhǎng)的可達(dá)20年，多投放于較大的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、技術(shù)改造項(xiàng)目，還款來(lái)源通常為項(xiàng)目租金收入、經(jīng)營(yíng)收入，受國(guó)家宏觀調(diào)控政策、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等因素影響較大，項(xiàng)目能否如期建成和按期償還債券本息均存在較大風(fēng)險(xiǎn)，銀行履行償付責(zé)任概率較高。

各銀行（公司總部）要進(jìn)一步完善融資類擔(dān)保業(yè)務(wù)的授權(quán)授信制度，將該類業(yè)務(wù)審批權(quán)限上收至各銀行總行（公司總部）。即日起要一律停止對(duì)以項(xiàng)目債為主的企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保，對(duì)其他用途的企業(yè)債券、公司債券、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)公司收益計(jì)劃、券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等其他融資性項(xiàng)目原則上不再出具銀行擔(dān)保；已經(jīng)辦理?yè)?dān)保的，要采取逐步退出措施，及時(shí)追加必要的資產(chǎn)保全措施。

四、加強(qiáng)擔(dān)保等表外業(yè)務(wù)的授信管理，嚴(yán)格責(zé)任追究

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關(guān)鍵詞：政府職能、投資體制、投資主體、資金結(jié)構(gòu)

中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-2848-2008（03）-0010-09

影響投資體制形成的因素很多，包括政府職能、發(fā)展階段、發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等等，其中政府職能尤為關(guān)鍵。隨著“社會(huì)主義和諧社會(huì)構(gòu)建”和十七大提出的“實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)奮斗目標(biāo)的新要求”等目標(biāo)的確立，未來(lái)我國(guó)政府職能范圍將發(fā)生重大變化。政府傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)職能將逐步淡出，社會(huì)管理和公共服務(wù)等社會(huì)建設(shè)的職能將得到不斷加強(qiáng)①。與之相應(yīng)，投資體制應(yīng)該也必然會(huì)發(fā)生重大變化。事實(shí)上，盡管投資體制在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中具有舉足輕重的作用，但我國(guó)投資體制領(lǐng)域的改革一直相對(duì)滯后，黨的十六屆三中全會(huì)中更是明確提出要加快投資體制改革。如何加快和深化投資體制改革，促進(jìn)社會(huì)和諧、實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)新要求，已成為理論界和實(shí)務(wù)界共同面臨的新挑戰(zhàn)。

投資體制涉及范圍很廣，但大致可以劃分為投資主體、籌資結(jié)構(gòu)、投資調(diào)控和投資管理等幾個(gè)方面。本文將從上述幾個(gè)方面入手，在對(duì)有關(guān)國(guó)家進(jìn)行國(guó)際比較的基礎(chǔ)上，梳理分析政府職能及其他因素對(duì)投資體制的影響機(jī)制，以期為我國(guó)投資體制改革的深化總結(jié)一些可資借鑒的規(guī)律。

一、投資主體結(jié)構(gòu)的國(guó)際比較

投資本身的內(nèi)涵和外延非常廣泛，本文的投資，從宏觀上講，主要指固定資產(chǎn)投資等形成實(shí)物資本的行為和過(guò)程；從微觀上講，則是具有價(jià)值創(chuàng)造特征的直接投資行為。至于證券投資、理財(cái)?shù)纫饬x上的投資，其本質(zhì)只是微觀主體的一種財(cái)務(wù)安排。這種財(cái)務(wù)安排在宏觀上可以看作是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為投資的各種具體途徑和機(jī)制?；诖?，本文的投資主體是指在上述投資活動(dòng)中具備獨(dú)立決策權(quán)、享有投資收益、承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的主體，包括各類法人或自然人。更確切地說(shuō)，可以稱為投資活動(dòng)的決策主體①。

投資的決策主體主要是企業(yè)和政府。就兩類投資決策主體在整個(gè)投資中所占的比重（或結(jié)構(gòu)）來(lái)講，各國(guó)之間有所不同。一般來(lái)講，在市場(chǎng)化程度越高的國(guó)家中，企業(yè)作為投資決策主體所占的比重應(yīng)越大，在整個(gè)投融資體系中占據(jù)基礎(chǔ)性地位；而政府作為投資決策主體，其份額相對(duì)較小。上述判斷是否正確還需要實(shí)際數(shù)據(jù)的支撐。有關(guān)企業(yè)和政府投資份額的數(shù)據(jù)很難直接獲得，但是通過(guò)國(guó)民收入核算及財(cái)政支出的相關(guān)數(shù)據(jù)，可以大體推算出政府投資占投資的比重，具體如下：（1）收集固定資產(chǎn)投資占GDP比重、財(cái)政支出占GDP比重、政府消費(fèi)占GDP比重這三個(gè)數(shù)據(jù)；（2）將“財(cái)政支出占GDP比重”減去“政府消費(fèi)占GDP比重”，大體可以得出“政府投資占GDP比重”②；（3）將 “政府投資占GDP比重”除以“固定資產(chǎn)投資占GDP比重”，便能大體推算出政府投資在總投資中的比重③。

從表1可以看出，各國(guó)在投資的決策主體結(jié)構(gòu)似乎并沒(méi)有呈現(xiàn)前述局面。具體來(lái)說(shuō)表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：（1）各國(guó)政府投資比重基本都呈不斷上升的趨勢(shì)；（2）無(wú)論是北歐及中歐（含德國(guó)）等民主社會(huì)國(guó)家，還是美國(guó)、澳大利亞、加拿大等典型市場(chǎng)國(guó)家，甚至是巴西、阿根廷等拉美國(guó)家和俄羅斯、白俄羅斯、烏克蘭等轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，政府投資比重都處于較高水平，政府投資似乎與經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度呈正比；（3）以政府主導(dǎo)為特征的韓國(guó)、新加坡、泰國(guó)、馬來(lái)西亞等亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家以及中國(guó)、印度，政府投資比重明顯偏低。

上述現(xiàn)狀出現(xiàn)可能有以下幾方面原因：（1）從經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展角度來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)不斷發(fā)展，市場(chǎng)失靈領(lǐng)域和范圍在不斷擴(kuò)大，因此需要政府進(jìn)行干預(yù)和主導(dǎo)的事務(wù)也日益增多，政府的邊界也因此而不斷拓展。政府投資領(lǐng)域和比重也隨之增加；（2）發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)體系更為成熟和完善，其出現(xiàn)失靈和缺陷的領(lǐng)域也已逐步為政府和公共財(cái)政所覆蓋，公共投資范圍相對(duì)增大；（3）東亞國(guó)家的政府主導(dǎo)與政府直接參與并不完全等同，強(qiáng)勢(shì)的政府可以引導(dǎo)企業(yè)的投資行為，但在統(tǒng)計(jì)上并不表現(xiàn)為政府投資；（4）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體本身處于不同發(fā)展階段，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資占GDP比重相比新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體要低（見(jiàn)表2），這樣就愈發(fā)提高了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府投資占總投資的比重①。此外，各國(guó)政府投資方面的統(tǒng)計(jì)口徑也會(huì)存在一定差異。

盡管從表1的數(shù)據(jù)對(duì)比中得出的結(jié)果似乎與我們觀念上的判斷有所差異，但無(wú)論是典型市場(chǎng)國(guó)家還是新興市場(chǎng)國(guó)家，企業(yè)在各國(guó)投資決策都是最為重要的主體。這表現(xiàn)在兩方面：一方面，政府投資的領(lǐng)域相對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)更為局限，大多集中于非市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)、科學(xué)技術(shù)、教育等公共服務(wù)領(lǐng)域①。另一方面，既便是對(duì)這些領(lǐng)域的參與，政府也會(huì)引入私人企業(yè)、采取市場(chǎng)運(yùn)作的方式。因此，政府從某種意義上說(shuō)只是此類領(lǐng)域投資的共同決策主體。

二、資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的國(guó)際比較

投資的資金來(lái)源包括財(cái)政資金、銀行間接融資、資本市場(chǎng)直接融資等三種基本渠道。各國(guó)的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)受到投資主體結(jié)構(gòu)、金融體系等因素的影響而不盡相同。

（一）財(cái)政資金相對(duì)規(guī)模的橫向比較

各國(guó)財(cái)政投資資金相對(duì)規(guī)模既可以通過(guò)“政府投資占GDP比重”來(lái)反映②。這樣，結(jié)合表1、表2的相關(guān)數(shù)據(jù)，我們可以整理出反映財(cái)政投資資金相對(duì)規(guī)模的表3。

表3反映的情況與前面表1有些類似，大體可以歸納為以下幾點(diǎn)：（1）包括中國(guó)、日本、韓國(guó)、印度以及其他東南亞國(guó)家在內(nèi)的亞洲經(jīng)濟(jì)體，政府投資占GDP比重普遍較低；（2）美國(guó)、加拿大、澳大利亞等自由市場(chǎng)國(guó)家政府投資占GDP比重也處于較低水平；（3）北歐各國(guó)政府在公共事務(wù)領(lǐng)域的涉足范圍較廣，政府投資比重普遍較高；（4）法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、意大利等西歐傳統(tǒng)資本主義強(qiáng)國(guó)的政府投資比重也處于較高水平；（5）前蘇聯(lián)地區(qū)和東歐各國(guó)等轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體政府投資相對(duì)規(guī)模存在較大差別，且總體呈不斷下降趨勢(shì)。

（二）直接融資、間接融資相對(duì)規(guī)模的橫向比較

根據(jù)能夠獲取的數(shù)據(jù)，我們選擇“股票交易總額占GDP的比例”和“由銀行提供的國(guó)內(nèi)信貸占GDP的比例”這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量直接融資和間接融資的相對(duì)規(guī)模①。有關(guān)數(shù)據(jù)整理如下表4。

根據(jù)表4所列數(shù)據(jù)，就直接融資、間接融資的相對(duì)規(guī)模，我們大致可以歸納出以下幾點(diǎn)：（1）直接融資、間接融資相對(duì)規(guī)模能在一定程度上反映金融市場(chǎng)和金融體系的發(fā)達(dá)程度，而金融發(fā)達(dá)程度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場(chǎng)完善程度又直接相關(guān)；（2）不同經(jīng)濟(jì)體制下直接融資、間接融資相對(duì)規(guī)模差別很大。對(duì)比前蘇聯(lián)東歐各國(guó)和其他歐美國(guó)家的情況可以看出，前蘇聯(lián)和東歐各國(guó)直接融資、間接融資比重較低可能與這些國(guó)家轉(zhuǎn)型過(guò)程中實(shí)行“休克式療法”有關(guān)；（3）直接融資和間接融資的相對(duì)規(guī)模還受一國(guó)經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響。對(duì)比法、德、意等歐洲大陸強(qiáng)國(guó)、東亞各國(guó)及美英等自由市場(chǎng)國(guó)家的情況可以看出，奉行自由市場(chǎng)傳統(tǒng)的國(guó)家其資本市場(chǎng)及直接融資相對(duì)規(guī)模要明顯高于國(guó)家主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)體；（4）根據(jù)各國(guó)1992年以來(lái)在數(shù)據(jù)上顯示的趨勢(shì)，直接融資的相對(duì)規(guī)模隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展將不斷擴(kuò)大。

（三）資金結(jié)構(gòu)與政府職能

進(jìn)一步分析各國(guó)在籌資結(jié)構(gòu)方面存在的差異可以發(fā)現(xiàn)，一國(guó)資金來(lái)源相對(duì)結(jié)構(gòu)的形成與其政府職能范圍密切相關(guān)。

一是預(yù)算資金的相對(duì)規(guī)模和比重與政府職能范圍直接相關(guān)。在第一部分分析主體結(jié)構(gòu)特征時(shí)我們已有較為詳細(xì)的說(shuō)明。二是金融體系結(jié)構(gòu)與政府干預(yù)程度也密切關(guān)聯(lián)。政府對(duì)商業(yè)銀行等間接融資機(jī)構(gòu)的影響力和控制力一般要強(qiáng)于對(duì)資本市場(chǎng)①。當(dāng)政府在經(jīng)濟(jì)方面的職能范圍更為寬泛、更為直接時(shí)，從政府角度來(lái)講，間接融資為主的金融體系結(jié)構(gòu)更有利于職能的履行。從東南亞各國(guó)、法、德等政府主導(dǎo)和干預(yù)傳統(tǒng)較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體，以及政府職能更為廣泛的北歐諸國(guó)來(lái)看，間接融資的相對(duì)規(guī)模通常遠(yuǎn)高于直接融資相對(duì)規(guī)模。而對(duì)比奉行自由市場(chǎng)原則的美、英、加、澳等國(guó)，這些經(jīng)濟(jì)體中間接融資規(guī)模就沒(méi)有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)②。

三、投資調(diào)控和管理的國(guó)際比較

投資的宏觀調(diào)控和政府投資管理確切地說(shuō)屬于政府的兩項(xiàng)不同職能。前者是國(guó)家宏觀調(diào)控的重要組成部分，是政府社會(huì)管理者職責(zé)的具體體現(xiàn)；而后者則是政府相關(guān)部門為提高政府投資效率而采取的各種具體的管理手段。幾個(gè)具有代表性經(jīng)濟(jì)體的投資調(diào)控、投資管理主要特征整理如下表5。

從表5我們可以看出，各國(guó)政府在投資調(diào)控、投資管理方面采取的具體措施同樣與各國(guó)經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)、發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、政府職能等因素密切相關(guān)，具體來(lái)說(shuō)包括以下幾個(gè)方面：

（一）政府職能范圍

政府職能可以說(shuō)是一國(guó)投資調(diào)控和管理方式最直接的決定因素。一方面，政府對(duì)投資的調(diào)控屬于宏觀調(diào)控的重要組成部分，但調(diào)控的目標(biāo)、干預(yù)的方式、具體的政策工具和手段則由政府職能所決定；另一方面，在投資管理方面，政府的介入程度取決于政府投資范圍，而政府投資范圍從根本上說(shuō)也是由政府職能所決定，政府投資的范圍越廣，投資管理涉及的事務(wù)就越多，可能采取的管理手段也會(huì)更豐富。

（二）經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和發(fā)展模式

發(fā)展階段和發(fā)展模式對(duì)投資調(diào)控和管理的影響主要在于，不同的發(fā)展階段和發(fā)展模式下，政府在經(jīng)濟(jì)方面的職能范圍會(huì)有所不同。通常欠發(fā)達(dá)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)起飛的初期會(huì)采取趕超發(fā)展戰(zhàn)略，而這種戰(zhàn)略下政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域尤其是投資領(lǐng)域的介入很深。政府實(shí)施的投資調(diào)控和管理都是圍繞實(shí)現(xiàn)既定發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)而進(jìn)行的，而且在具體的方式、手段方面可能會(huì)不拘一格。相比之下，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較高的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中，政府的角色定位為 “市場(chǎng)的守夜人”，這樣一來(lái)，政府職能也就非常有限，政府對(duì)投資領(lǐng)域的介入也就比較間接。

（三）經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

除了發(fā)展階段和發(fā)展模式以外，政府職能在很大程度上也會(huì)受一國(guó)經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響。這種影響傳導(dǎo)到投資領(lǐng)域，就表現(xiàn)為各國(guó)調(diào)控目標(biāo)、調(diào)控手段及管理方式的差異。例如，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，日本的發(fā)展階段和發(fā)達(dá)程度在全球無(wú)疑處于前列，但國(guó)家干預(yù)的傳統(tǒng)使得日本與美英等國(guó)的投資調(diào)控和管理同樣存在很大差別。另外一個(gè)典型就是法國(guó)。在西歐傳統(tǒng)資本主義強(qiáng)國(guó)中，法國(guó)的投資調(diào)控和管理完全是另類。這主要是因?yàn)樵诜▏?guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中國(guó)有企業(yè)占據(jù)很重要的比重，而且在法國(guó)的經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)中，自然壟斷性行業(yè)應(yīng)由國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

四、政府職能等因素與投資體制的關(guān)系

（一）政府職能與投資體制形成

從前面的分析可以看出，無(wú)論是投資主體結(jié)構(gòu)、投資的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)還是投資的宏觀調(diào)控及投資管理，都與一國(guó)政府職能有著密切的聯(lián)系。

首先，政府職能范圍的大小直接影響到投資決策主體的結(jié)構(gòu)。投資決策主體結(jié)構(gòu)是由私人投資和政府投資的相對(duì)比重決定的。政府職能范圍較廣的經(jīng)濟(jì)體，通過(guò)政府投資來(lái)完成和實(shí)現(xiàn)的職能通常也更多，最終反映為政府投資比重的提高。

其次，政府職能影響政府投資范圍的同時(shí)也影響了財(cái)政預(yù)算中用于投資方面的支出規(guī)模。而投資資金結(jié)構(gòu)恰恰是由財(cái)政預(yù)算資金、直接融資資金、間接融資資金等構(gòu)成的。此外，政府為實(shí)現(xiàn)特定職能還可以通過(guò)影響政策性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)而影響間接融資的相對(duì)規(guī)模。如各國(guó)的政策性銀行，其融資性質(zhì)屬于間接融資，但其融資行為在很大程度上服從政府安排、服務(wù)于政府特定職能的實(shí)現(xiàn)。

此外，投資調(diào)控和投資管理更是與政府職能范圍密切相關(guān)。

（二）影響投資體制的其他因素

除了政府職能外還包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、采取發(fā)展模式、奉行的發(fā)展原則、歷史傳統(tǒng)以及現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等等。上述因素中，有的也是政府職能范圍的決定因素，并通過(guò)對(duì)政府職能范圍的影響來(lái)進(jìn)一步影響投資體制的形成。

當(dāng)然，有些因素本身對(duì)投資體制也會(huì)產(chǎn)生直接影響，如現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。一方面，現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)直接影響政府投資調(diào)控和投資管理的方式和具體手段。當(dāng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中國(guó)有企業(yè)比重較大時(shí)，投資調(diào)控會(huì)偏重于計(jì)劃等直接調(diào)控的方式和手段，在投資管理方面更多地體現(xiàn)為政府對(duì)投資活動(dòng)的直接控制；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中私人企業(yè)占絕對(duì)主導(dǎo)時(shí)，投資調(diào)控則主要依靠各種間接調(diào)控方式和手段，在政府投資項(xiàng)目的管理上也通常會(huì)引入市場(chǎng)機(jī)制和私人企業(yè)。另一方面，在特定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)往往也會(huì)對(duì)政府職能范圍產(chǎn)生影響。例如，當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出明顯失衡時(shí)，政府便可能將實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)納入其職能范圍，并因此對(duì)整個(gè)投資體制產(chǎn)生影響。

（三）投資體制相關(guān)因素間相互作用機(jī)制分析

經(jīng)濟(jì)體所處的特定發(fā)展階段、秉承的經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)、采取的發(fā)展模式、現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及政府職能范圍都是投資體制形成的影響因素，但其作用機(jī)制又有所區(qū)別，具體來(lái)說(shuō)可以歸納為以下幾點(diǎn)：（1）政府職能范圍的大小影響著投資體制的每個(gè)方面；（2）發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)、發(fā)展模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)政府職能范圍的確定有著直接影響，并進(jìn)而間接影響投資體制的形成；（3）發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)、發(fā)展模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之間也存在著一定的因果關(guān)系，主要是發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)對(duì)于發(fā)展模式的選擇和現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的形成有著很大的影響；（4）經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)、發(fā)展模式及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)于投資體制的不同方面也有著直接影響；（5）投資體制中，投資主體結(jié)構(gòu)、資金來(lái)源結(jié)構(gòu)和投資的調(diào)控管理直接也存在著相互影響和作用。例如，投資決策主體的結(jié)構(gòu)能夠影響預(yù)算資金在資金結(jié)構(gòu)中的比重，而直接融資、間接融資的發(fā)達(dá)程度也會(huì)對(duì)投資中介機(jī)構(gòu)、融資機(jī)構(gòu)的組成結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

投資體制的形成和確立對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展有著舉足輕重的作用，而隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體所處的發(fā)展階段、現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都會(huì)發(fā)生變化，未來(lái)選擇的發(fā)展模式也會(huì)有所調(diào)整。這樣，上述因素在長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)中就形成了一個(gè)相互作用的循環(huán)鏈條，如下圖1所示。

五、未來(lái)投資體制演變趨勢(shì)分析

根據(jù)前面對(duì)投資體制各方面的橫向比較及投資體制影響因素的分析，對(duì)投資體制的演變及未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，我們大致可以總結(jié)出以下幾點(diǎn)。

（一）政府作為投資決策主體參與投資的領(lǐng)域?qū)⒃絹?lái)越集中于公共事務(wù)領(lǐng)域（包括基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)等）。這一趨勢(shì)是由政府職能范圍的發(fā)展趨勢(shì)所決定的。隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高，市場(chǎng)機(jī)制將得到的不斷完善，市場(chǎng)在資源配置中效率優(yōu)勢(shì)也將不斷顯現(xiàn)。政府職能將逐步退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，并致力于市場(chǎng)缺失和失靈的公共事務(wù)領(lǐng)域。

（二）即使在由政府主導(dǎo)的公共投資領(lǐng)域，市場(chǎng)機(jī)制也將被逐步引入到投資項(xiàng)目的具體運(yùn)作中。這主要可以歸結(jié)為兩方面原因，一方面政府對(duì)其投資項(xiàng)目通常會(huì)面臨資金不足的問(wèn)題，引入市場(chǎng)機(jī)制意味著私人企業(yè)和民間資本的介入，可以有效緩解資金不足的矛盾；另一方面，引入市場(chǎng)機(jī)制有利于提高投資項(xiàng)目資金使用效率。

（三）政府在投資的宏觀調(diào)控方面將主要采用間接調(diào)控的方式。間接調(diào)控重在運(yùn)用經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)節(jié)市場(chǎng)主體的行為，是符合市場(chǎng)規(guī)則的調(diào)控方式，也體現(xiàn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下政府有限干預(yù)的原則。

（四）在投資的融資結(jié)構(gòu)中，以資本市場(chǎng)為依托的直接融資的相對(duì)規(guī)模將不斷提高，以商業(yè)銀行體系為依托的間接融資的相對(duì)規(guī)模將出現(xiàn)下降。這主要是因?yàn)椋苯尤谫Y與間接融資的變化取決于金融體系的變化，而未來(lái)資本市場(chǎng)的日益繁榮和傳統(tǒng)商業(yè)銀行的日漸式微基本是大勢(shì)所趨。

（五）財(cái)政預(yù)算資金相對(duì)規(guī)模則可能呈倒U形變化。這是因?yàn)椋?cái)政預(yù)算資金相對(duì)規(guī)模主要取決于政府職能及其投資范圍。而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不斷提高和市場(chǎng)機(jī)制不斷完善的過(guò)程中，政府職能范圍可能出現(xiàn)縮小和擴(kuò)大兩種趨勢(shì)。一方面隨著政府對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的退出，政府職能范圍將不斷縮減；另一方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的分工的不斷細(xì)化將產(chǎn)生許多新的公共事務(wù)，從而拓寬了政府職能及政府投資的范圍。

（六）投資中介機(jī)構(gòu)在投資體制中的地位和作用將越來(lái)越大。隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大，整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)變得越來(lái)越復(fù)雜，投資項(xiàng)目涉及到的事務(wù)也越來(lái)越多，客觀上需要由一些專門的機(jī)構(gòu)獨(dú)立出來(lái)承擔(dān)一些投資服務(wù)的功能。與此同時(shí)，市場(chǎng)的不斷完善，也為這些機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。這也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中分工越來(lái)越細(xì)化的必然結(jié)果。

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篇4

摘要：在新形勢(shì)的發(fā)展環(huán)境下，融資已經(jīng)成為各類企業(yè)運(yùn)作的重要構(gòu)成部分。企業(yè)財(cái)務(wù)融資本就存在風(fēng)險(xiǎn)，如何有效規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)是所有企業(yè)都應(yīng)重視的課題。只有有效規(guī)避企業(yè)的融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才能確保企業(yè)有足夠的流動(dòng)資金用作經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而確保企業(yè)的建設(shè)和發(fā)展。

關(guān)鍵詞 ：財(cái)務(wù)融資；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

一、企業(yè)財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式

（一）內(nèi)部與外部融資

內(nèi)部融資就是企業(yè)運(yùn)用自有的資金進(jìn)行融資，也就意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的留存、收益、折舊等都不是依靠外來(lái)資金。在我國(guó)來(lái)說(shuō)，很多大中型企業(yè)都是使用這種發(fā)展方式。外部融資就是企業(yè)利用發(fā)行股票、向銀行借款、發(fā)行債券等方式，將其轉(zhuǎn)化為企業(yè)的投資。外部融資也逐漸成為了各個(gè)企業(yè)主要的融資方式。

（二）直接與間接融資

企業(yè)直接融資與間接融資的區(qū)別就是是否要借助金融中介。直接融資就是企業(yè)與企業(yè)之間不借助任何媒介直接進(jìn)行合資、借貸、有價(jià)證券等；間接融資就是企業(yè)要借助金融中介進(jìn)行項(xiàng)目融資貸款、委托貸款、銀行貸款、融資租賃等。對(duì)企業(yè)而言，選擇直接融資或是間接融資都有各自的優(yōu)點(diǎn)和不足，很多時(shí)候都是兩者相互彌補(bǔ)和共同促進(jìn)。

（三）債務(wù)與股權(quán)融資

企業(yè)的債務(wù)融資跟股權(quán)融資都屬于直接融資，之所以會(huì)劃分為債務(wù)跟股權(quán)融資主要是依據(jù)投資者跟企業(yè)之間的實(shí)際產(chǎn)權(quán)關(guān)系而定的。債務(wù)融資就是企業(yè)通過(guò)增加負(fù)債的方式獲得資金，具體方式有發(fā)行債券、信用擔(dān)保、銀行貸款、金融租賃、民間借貸等。股權(quán)融資就是企業(yè)通過(guò)增加所有者權(quán)益的方式獲取資金，具體方式有增資擴(kuò)股、發(fā)行股票等。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的主要成因

（一）企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性

企業(yè)要正常、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)就必須要有足夠的資金做基礎(chǔ)，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性就是企業(yè)將資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的實(shí)際購(gòu)買能力，這與企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際質(zhì)量和企業(yè)自身的運(yùn)營(yíng)能力緊密相連。如果企業(yè)持有資產(chǎn)的流動(dòng)性不好，就很可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)持有資產(chǎn)的質(zhì)量跟企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性是成正比的，如果企業(yè)的產(chǎn)品出現(xiàn)較為嚴(yán)重的積壓，遇到市場(chǎng)萎縮等情況，就會(huì)削弱企業(yè)的支付能力，也就意味著企業(yè)持有資產(chǎn)的流動(dòng)性就會(huì)變差。就企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金跟應(yīng)收賬款的管理都未能及時(shí)采取有效的措施，導(dǎo)致應(yīng)收賬款難以及時(shí)收回，就很可能削弱企業(yè)的支付能力，進(jìn)而引發(fā)企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資決策的科學(xué)性

企業(yè)融資決策包括融資方式的決策、融資規(guī)模的決策、融資結(jié)構(gòu)的決策等。企業(yè)在做融資決策的時(shí)候必須要考慮實(shí)際的資金情況，企業(yè)資本規(guī)模大相應(yīng)的融資規(guī)模就越大，反之則越小。如果不能結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況選擇與之配套的融資方式，就會(huì)減少企業(yè)的收益，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在融資的過(guò)程中，有時(shí)候會(huì)需要從外部獲取資金，如果思慮不謹(jǐn)慎、不全面，借款比例不合理，也會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施

（一）樹(shù)立客觀、科學(xué)的企業(yè)融資理念

樹(shù)立客觀、科學(xué)的企業(yè)融資理念是企業(yè)融資的重要基礎(chǔ)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)應(yīng)該始終堅(jiān)持“現(xiàn)金為王”的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)管理理念，創(chuàng)建完善、全面的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度。事實(shí)上，只有這樣才能從源頭上防范企業(yè)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)的正常運(yùn)作。具體可以從以下幾點(diǎn)著手：企業(yè)要用科學(xué)的方式，綜合考慮自身情況、資金需要情況等，最后確定融資規(guī)模；企業(yè)要做融資決策應(yīng)該確保融資行為給企業(yè)創(chuàng)收的總收益要高出企業(yè)進(jìn)行融資的總成本；企業(yè)應(yīng)全面考慮融資成本、融資機(jī)遇、融資時(shí)間等因素，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資最好的資本結(jié)構(gòu)；企業(yè)應(yīng)該創(chuàng)建相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，需要結(jié)合自身的負(fù)債能力、償還能力、現(xiàn)金流量指標(biāo)等進(jìn)行綜合考慮，確保能夠有效降低貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）充分發(fā)揮企業(yè)資金的使用效率

對(duì)企業(yè)資金進(jìn)行統(tǒng)一管理，避免資金分散，然后從多方面提升企業(yè)資金的使用率。對(duì)企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行有效控制，用科學(xué)的理念和方式管理企業(yè)內(nèi)部存在的財(cái)務(wù)死角、盲點(diǎn)以及漏洞，堅(jiān)決不允許財(cái)務(wù)人員出現(xiàn)職責(zé)權(quán)限不明確、工作互相推脫的情況，對(duì)信息的反饋要尤為重視，做好資金的事后控制工作。用科學(xué)方式分析，進(jìn)而確定資金的投向，避免資金浪費(fèi)。企業(yè)要始終堅(jiān)持以“自身價(jià)值最大化”為最基本的杠桿，通過(guò)權(quán)衡、綜合、客觀、科學(xué)的分析最終確定企業(yè)資金的最佳投向。企業(yè)要強(qiáng)化持有資產(chǎn)的流動(dòng)性。對(duì)存量資金、停滯資金、應(yīng)收賬款等進(jìn)行科學(xué)的處理，提升資產(chǎn)的流動(dòng)性，進(jìn)而有效減少資金占用的機(jī)會(huì)成本，提升企業(yè)資金的有效利用率。

（三）科學(xué)、謹(jǐn)慎選擇融資方式

企業(yè)的融資方式就是融資途徑，主要分為債務(wù)性融資跟權(quán)益性融資?？茖W(xué)、謹(jǐn)慎選擇融資方式，不斷改進(jìn)和完善企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)運(yùn)行制度，能夠有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的最小化。在新形勢(shì)的發(fā)展環(huán)境下，企業(yè)的融資方式也朝著多元化發(fā)展，較為常見(jiàn)的融資有債券融資、融資租賃、股票融資、銀行貸款、財(cái)政性融資等，融資方式的不同，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)以及創(chuàng)收的效益也是不同的。這也就需要企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理部門做好各方面的分析和統(tǒng)計(jì)工作，綜合考慮資金的回報(bào)率、流轉(zhuǎn)次數(shù)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，然后再考慮企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際持有量以及負(fù)債情況，將兩者結(jié)合做出最科學(xué)、最合理、最客觀的評(píng)估，最后再選擇跟企業(yè)實(shí)際情況最吻合的融資方式，提升企業(yè)資金的回收率，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

（四）創(chuàng)建科學(xué)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)控制結(jié)構(gòu)

財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制結(jié)構(gòu)要包含的內(nèi)容有：企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境的控制、目標(biāo)的確定、活動(dòng)的控制、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、信息交流、監(jiān)控。企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境的控制是財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)控制結(jié)構(gòu)的重要基礎(chǔ)，在進(jìn)行控制的時(shí)候不單單要改進(jìn)和完善管理理念和方式、挖掘企業(yè)的價(jià)值觀念等，還應(yīng)該綜合考慮企業(yè)人力資源的分配，層層剖析，糾察出企業(yè)內(nèi)部分配管理還存在的不足，及時(shí)采取有效的控制措施。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就是分析可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的各種因素，分清這些因素的主次地位，做好分類排列，提升風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性，此外，企業(yè)還應(yīng)該將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估作為重復(fù)性和持續(xù)性的管理活動(dòng)。

總之，財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)是每個(gè)企業(yè)都實(shí)際存在的，鑒于風(fēng)險(xiǎn)的不確定性和不穩(wěn)定性特點(diǎn)，企業(yè)必須要重視風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，做好財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范準(zhǔn)備，制定有效的防范措施，這樣才能有效規(guī)避企業(yè)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。

參考文獻(xiàn):

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篇5

[論文摘要]中小企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其融資制度的建設(shè)是中小企業(yè)能否存續(xù)發(fā)展的必要前提。隨著中國(guó)加入WTO，我國(guó)的企業(yè)將與外國(guó)的中小企業(yè)在國(guó)際舞臺(tái)上正面競(jìng)爭(zhēng)，因此，正確對(duì)中外中小企業(yè)的融資制度進(jìn)行必要的比較，發(fā)展我國(guó)的中小企業(yè)的融資制度是推動(dòng)我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的必要途徑。

[論文關(guān)鍵詞]中外企業(yè)；融資制度；融資方式

一、我國(guó)中小企業(yè)融資狀況分析

盡管我國(guó)理論界和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中沒(méi)有形成真正的融資制度概念，但從我國(guó)中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀基本可以歸納出我國(guó)中小企業(yè)融資制度的現(xiàn)狀：從政策目標(biāo)看，我國(guó)的中小企業(yè)融資制度的目標(biāo)主要是就業(yè)目標(biāo)，目的是穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新都在次要地位，并未充分重視；從融資體系看，銀行是我國(guó)中小企業(yè)融資的主要機(jī)構(gòu)，財(cái)政以被動(dòng)方式對(duì)國(guó)有中小企業(yè)資本金進(jìn)行補(bǔ)充(當(dāng)影響到中小企業(yè)生存)；從融資方式看，間接融資是我國(guó)中小企業(yè)融資的主要形式；從風(fēng)險(xiǎn)控制看，中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有一個(gè)完善的釋放和控制體系。

二、國(guó)外中小企業(yè)融資制度分析

(一)美國(guó)中小企業(yè)融資體系的主要構(gòu)成

1．政策性金融機(jī)構(gòu)。美國(guó)中小企業(yè)管理局(SBA)是美國(guó)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行間接融資扶持的主要政策性金融機(jī)構(gòu)。

2．商業(yè)性的融資機(jī)構(gòu)。在美國(guó)，由于受到法律限制，地方商業(yè)銀行必須將融資額度的25％左右投向中小企業(yè)，除了商業(yè)銀行以外，互助基金也是中小企業(yè)的重要融資渠道，個(gè)人和中小企業(yè)投資入股形成的這種機(jī)構(gòu)，可以看作合作社，主要為成員提供貸款，儲(chǔ)蓄是貸款的先決條件。

3．風(fēng)險(xiǎn)投資公司。之所以將風(fēng)險(xiǎn)投資公司與政策性金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)分開(kāi)，是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資公司的性質(zhì)介于政策性與商業(yè)性之間。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的特點(diǎn)是：勇于對(duì)新建企業(yè)投資，在首次公開(kāi)招股的企業(yè)中，約有1／3是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資對(duì)象。

(二)日本中小企業(yè)融資體系的構(gòu)成

1．政策性的融資機(jī)構(gòu)。日本中小企業(yè)金融公庫(kù)、國(guó)民金融公庫(kù)、環(huán)境衛(wèi)生公庫(kù)、商工組合中央金庫(kù)以及中小企業(yè)信用保險(xiǎn)公庫(kù)均為中小企業(yè)政策性金融機(jī)構(gòu)，它們具有不同的分工。目的和宗旨都是為保證中小企業(yè)獲得充足資金。

2．商業(yè)性的融資機(jī)構(gòu)。在日本，從20世紀(jì)80—90年代開(kāi)始，商業(yè)銀行逐漸向中小企業(yè)增加貸款發(fā)放，到20世紀(jì)90年代初，對(duì)中小企業(yè)融資額度占融資總額的65．8％，比20世紀(jì)8O年代增加了25個(gè)百分點(diǎn)，以后隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，該比率略有下降。除了商業(yè)銀行體系，日本也有專門為中小企業(yè)服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，即互助銀行、信用金庫(kù)等，這些金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)是：地方性強(qiáng)；互助、合作性質(zhì)強(qiáng)。

(三)美國(guó)中小企業(yè)的主要融資方式

1．進(jìn)入金融市場(chǎng)進(jìn)行直接融資。與其它國(guó)家中小企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)比較，美國(guó)中小企業(yè)發(fā)行有價(jià)證券(公司債券、股票)的比例最高。美國(guó)中小企業(yè)長(zhǎng)期資金的供給主要來(lái)源于公司債券，短期資金則依賴于銀行信貸。這與美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度不無(wú)關(guān)系。

美國(guó)的公司債券發(fā)行市場(chǎng)發(fā)展較早，規(guī)模較大，企業(yè)籌資的順序?yàn)楣緜?、股票、銀行貸款，債券發(fā)行的比例大大超過(guò)銀行融資。這是因?yàn)椋撼虡I(yè)銀行、公共事業(yè)外，企業(yè)發(fā)行債券的原則比較自由，在法律上對(duì)發(fā)行債券形成的負(fù)債總額不作限制；可發(fā)行債券種類多，中小企業(yè)能夠方便地發(fā)行資信評(píng)估低等級(jí)或無(wú)等級(jí)債券；企業(yè)與作為主承銷商的證券公司對(duì)發(fā)行總額、發(fā)行條件進(jìn)行協(xié)商，即可作出發(fā)行決定。

中小企業(yè)由于受企業(yè)形態(tài)、組織規(guī)模、股東人數(shù)、資本金規(guī)模等各種條件限制，其股票往往不能在證券交易所上市，但具有一定規(guī)模的中小企業(yè)仍可以在柜臺(tái)市場(chǎng)進(jìn)行交易。柜臺(tái)市場(chǎng)相對(duì)于組織嚴(yán)密的證券交易市場(chǎng)而言，通常被稱為非組織的市場(chǎng)。柜臺(tái)市場(chǎng)的主要經(jīng)濟(jì)功能有：非上市企業(yè)可以通過(guò)將其股份在柜臺(tái)市場(chǎng)上公開(kāi)出售以獲得資本，增加資本金；為一些在證券交易所下市的企業(yè)提供一定期間的流動(dòng)性。

美國(guó)的中小企業(yè)股權(quán)融資主要通過(guò)柜臺(tái)市場(chǎng)。中小企業(yè)柜臺(tái)市場(chǎng)包括：通過(guò)計(jì)算機(jī)中心。把各證券公司用通信網(wǎng)絡(luò)相聯(lián)系的NASTAQ系統(tǒng)；柜臺(tái)交易市場(chǎng)主要由全美證券協(xié)會(huì)(NASD)管理。在該協(xié)會(huì)開(kāi)發(fā)的NASrAQ系統(tǒng)上登記的企業(yè)，分為NMS和SMALLCAP。引入NASTAQ系統(tǒng)以前，主要由PINKSHEET傳播股價(jià)、成交量等信息，1972年引入NASTAQ系統(tǒng)之后，實(shí)現(xiàn)了買賣自動(dòng)化，大大提高了處理能力，市場(chǎng)規(guī)模也迅速擴(kuò)大，成交量?jī)H次于紐約證券交易所，居全美國(guó)第二位，并在美國(guó)、日本、新加坡等國(guó)實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)上掛牌交易。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)中小企業(yè)提供的融資，從本質(zhì)上是一種股權(quán)融資。但是，風(fēng)險(xiǎn)投資公司融資與一般上市融資存在區(qū)別：首先，風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常僅對(duì)創(chuàng)業(yè)或者發(fā)展期的中小企業(yè)提供融資，而上市融資的中小企業(yè)一般已經(jīng)進(jìn)入成長(zhǎng)期；其次，風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲取的股權(quán)通常比較集中，有改變中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的要求，會(huì)要求對(duì)中小企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，而上市后新增的股權(quán)一般比較分散，不會(huì)影響原管理層的實(shí)際控制權(quán)；最后，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所獲取的股權(quán)一般暫時(shí)不會(huì)流通，待進(jìn)入柜臺(tái)市場(chǎng)或正式上市后才會(huì)流通。2．通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行間接融資。商業(yè)銀行體系仍然是美國(guó)中小企業(yè)的最重要資金來(lái)源之一。商業(yè)銀行主要為美國(guó)中小企業(yè)提供短期流動(dòng)資金。

(四)日本中小企業(yè)的主要融資方式

1．間接融資。日本中小企業(yè)是以銀行信貸為主要資金來(lái)源籌措長(zhǎng)短期資金的。日本的中小企業(yè)自有資本比率平均為l3％，只相當(dāng)于大企業(yè)的60％左右，而對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款依存度又比大企業(yè)高得多。

2．直接融資。日本中小企業(yè)的直接融資方式也有債券融資和股權(quán)融資兩種，不過(guò)，占主導(dǎo)地位的是債券融資。在日本，中小企業(yè)一般只具有發(fā)行私募債券的資格和能力，私募債券由于透明度低，不利于保護(hù)投資者利益，被認(rèn)為是不正規(guī)的債券。

柜臺(tái)市場(chǎng)在日本稱為店頭市場(chǎng)。1991年，日本也開(kāi)始啟動(dòng)本國(guó)柜臺(tái)市場(chǎng)網(wǎng)上交易系統(tǒng)(JASTAQ)，但在市場(chǎng)規(guī)模、股票流通性方面都不如美國(guó)。美國(guó)和日本的柜臺(tái)市場(chǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的差異影響迥異，美國(guó)新經(jīng)濟(jì)可以說(shuō)是NASTAQ獨(dú)力支撐的。對(duì)高科技的發(fā)展起了至關(guān)重要的作用。日本柜臺(tái)市場(chǎng)與美國(guó)的區(qū)別在于：首先，管理機(jī)構(gòu)管理的側(cè)重點(diǎn)不同。美國(guó)注重資金分配的市場(chǎng)效率性，強(qiáng)調(diào)企業(yè)信息的公開(kāi)性、規(guī)章制度的透明性和公正性，強(qiáng)調(diào)投資者自己負(fù)責(zé)的原則，從而以較低的管理成本管理市場(chǎng)。日本側(cè)重于行政指導(dǎo)，規(guī)范市場(chǎng)行為，嚴(yán)格控制進(jìn)入柜臺(tái)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，以此達(dá)到保護(hù)投資者的目的。其次，它們登記基準(zhǔn)方面的實(shí)質(zhì)性不同。日本店頭市場(chǎng)的登記基準(zhǔn)形式上雖與美國(guó)NASTAQ中以小規(guī)模企業(yè)為對(duì)象的SMALLCAP相近，但其實(shí)質(zhì)基準(zhǔn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于形式標(biāo)準(zhǔn)。再次，企業(yè)進(jìn)入柜臺(tái)交易的目的不同。由于企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股份的第一目的在于籌措資金，而NASTAQ的各種費(fèi)用大大低于紐約證券市場(chǎng)，因此，美國(guó)有大量的已經(jīng)具備進(jìn)入紐約證券交易所資格的大企業(yè)仍然留在NASTAQ的NMS柜臺(tái)市場(chǎng)中。在日本，只有在東京、大阪證券交易所一部或二部上市的企業(yè)，才能得到公眾的信任。進(jìn)入一部或二部，通常必須從店頭市場(chǎng)開(kāi)始。最后，投資者觀念不同。在美國(guó)，證券持有者主要是家庭經(jīng)濟(jì)和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，個(gè)人金融資產(chǎn)中50％以上是投向證券和非法人企業(yè)的，其中股票約占69．9％。這種敢于冒險(xiǎn)的投資態(tài)度，給柜臺(tái)市場(chǎng)帶來(lái)了活力。而在日本股市上，個(gè)人投資者所占股份只有23．5％，其余均為金融機(jī)構(gòu)、事業(yè)法人等掌握，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的柜臺(tái)市場(chǎng)，個(gè)人投資者很少。

日本以美國(guó)的中小企業(yè)投資法為藍(lán)本，于1963年制定了中小企業(yè)投資育成公司法。成立了三個(gè)由政府、地方公共團(tuán)體以及民間企業(yè)共同出資的中小企業(yè)投資育成公司。對(duì)于有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化，或有助于加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的中小企業(yè)，經(jīng)過(guò)認(rèn)定以后，該公司實(shí)行股份投資，給以經(jīng)營(yíng)、技術(shù)上的指導(dǎo)，并把企業(yè)一直扶持到能在證券市場(chǎng)上市籌資。日本的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的特點(diǎn)為：幾乎不參與創(chuàng)建企業(yè)的投資，對(duì)創(chuàng)建l0年以上的中小企業(yè)的投資約占2／3，對(duì)創(chuàng)建未滿5年的企業(yè)的投資僅占16％；參與企業(yè)投資的幾乎都是證券、金融機(jī)構(gòu)下屬的子公司型投資公司；融資比投資多；從投資領(lǐng)域看，非高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)占較大比率。由此可見(jiàn)，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資公司盡量避免風(fēng)險(xiǎn)，力求將失敗率控制在最低程度。

三、中外中小企業(yè)融資制度的比較

(一)融資體系的比較

從直接融資看，我國(guó)中小企業(yè)的債券市場(chǎng)和股權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)育不足，造成了中小企業(yè)融資過(guò)于依賴間接融資體系；從間接融資看，中小企業(yè)的政策性融資還未建立，直到1997年擔(dān)保機(jī)構(gòu)才剛剛發(fā)育，所以，商業(yè)銀行體系承擔(dān)了全部中小企業(yè)融資重任，這是不正?，F(xiàn)象；從商業(yè)銀行體系的運(yùn)作看，四大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行并不適應(yīng)中小企業(yè)融資的要求，因此，需要改革。

(二)融資方式的比較

到目前為止，我國(guó)股票市場(chǎng)的流通股總市值還不到GDP的20％，債券市場(chǎng)也受到嚴(yán)格的金融管制，中小企業(yè)難以通過(guò)直接融資渠道獲得資金。從間接融資看，中小企業(yè)主要通過(guò)抵押和擔(dān)保手段向商業(yè)銀行融資，并且，難以得到政策性的擔(dān)保支持，融資手段的單一，造成了中小企業(yè)的融資困難。

(三)融資風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的比較

篇6

摘要：互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)影響了我們的世界，我們的生活，尤其是P2P，作為互聯(lián)網(wǎng)金融最具代表性的模式，改變了我們傳統(tǒng)的融資方式，讓我們有了更多的選擇，也讓民間資本看到了出路與希望。兩種融資方式各有所長(zhǎng)，在現(xiàn)階段，二者相互補(bǔ)充，相互完善。包括P2P模式在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融更應(yīng)該改進(jìn)不足，充分發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)便捷，信息量大，資源共享的優(yōu)勢(shì)，使互聯(lián)網(wǎng)金融得到進(jìn)一步的發(fā)展。同時(shí)，監(jiān)管部門也應(yīng)及時(shí)制定相關(guān)的規(guī)章，條款，更好的規(guī)范該行業(yè)的運(yùn)行，使其有章可循，有法可依。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融模式;監(jiān)管前言

隨著時(shí)代的前進(jìn)，科技的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，我們生活的方式也逐漸開(kāi)始改變。網(wǎng)絡(luò)的出現(xiàn)，注定會(huì)給這個(gè)世界帶來(lái)巨大的變革。如今，網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)慢慢的滲透到各個(gè)行業(yè)，各個(gè)領(lǐng)域，傳統(tǒng)行業(yè)的運(yùn)行方式也受到網(wǎng)絡(luò)的影響，正在發(fā)生改變，其中也包括金融行業(yè)。進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，民間金融開(kāi)始與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合在一起，開(kāi)創(chuàng)了一片新天地。借助互聯(lián)網(wǎng)，民間金融得以擴(kuò)大范圍、提高效率、增加透明度；P2P、余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融新事物更是得到了迅猛發(fā)展。與此同時(shí)，誠(chéng)信和風(fēng)險(xiǎn)控制也成為民間互聯(lián)網(wǎng)金融急需解決的問(wèn)題，并引起全社會(huì)廣泛關(guān)注和討論。

傳統(tǒng)金融

金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最基本功能是融通資金，是將資金從儲(chǔ)蓄者轉(zhuǎn)移到融資者手中。傳統(tǒng)金融行業(yè)中包括間接融資和直接融資。充分利用資金的不斷循環(huán)和運(yùn)動(dòng)，解決了經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資本量所要達(dá)到的要求。傳統(tǒng)融資方式充分發(fā)揮了其存在的優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也有其局限性。

間接融資是直接融資的對(duì)稱，其局限性在于，直接融資雙方在資金數(shù)量、期限、利率等方面受到的限制多。使用的金融工具其流通性較間接融資的要弱，兌現(xiàn)能力較低，其風(fēng)險(xiǎn)也較大。

但無(wú)論對(duì)于傳統(tǒng)融資模式中的間接融資還是直接融資來(lái)說(shuō)，其面向的對(duì)象都是大企業(yè)，而大企業(yè)在整個(gè)融資需求群體中僅占20%，另80%的中小型企業(yè)一直面臨融資難的問(wèn)題，這也屬于兩種融資模式所共同存在的局限性。

互聯(lián)網(wǎng)金融模式的簡(jiǎn)單介紹

以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代新型科技，將對(duì)人類金融模式產(chǎn)生顛覆性影響，可能出現(xiàn)既不同于商業(yè)銀行的間接融資，也不同于資本市場(chǎng)的直接融資的第三種金融融資模式，可稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”。

互聯(lián)網(wǎng)金融不是互聯(lián)網(wǎng)和金融業(yè)的簡(jiǎn)單結(jié)合，也就是說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融不是金融業(yè)單純的運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行業(yè)務(wù)處理，而是真真正正的將金融與互聯(lián)網(wǎng)“開(kāi)放、平等、協(xié)作、分享”的理念融合，二者彼此滲透，形成系統(tǒng)的，專業(yè)的，具有科技信息特點(diǎn)的新型金融體系。

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，其發(fā)展經(jīng)歷四個(gè)階段。首先，傳統(tǒng)金融利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)向大家提供服務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)揮著渠道的作用；接下來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)在里邊發(fā)揮的作用是依據(jù)大數(shù)據(jù)收集和分析進(jìn)而得到信用支持：其次，P2P模式出現(xiàn)，這也是互聯(lián)網(wǎng)金融區(qū)別于傳統(tǒng)金融在融資方面最突出的表現(xiàn)；最后，是通過(guò)交互式營(yíng)銷，充分借助互聯(lián)網(wǎng)手段，把傳統(tǒng)營(yíng)銷渠道和網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷渠道緊密結(jié)合;將金融業(yè)實(shí)現(xiàn)由“產(chǎn)品中心主義”向“客戶中心主義”的轉(zhuǎn)變。從上述論述中，不難看出，金融業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)正在一步步的融合，互聯(lián)網(wǎng)金融也在逐漸的成熟，發(fā)展起來(lái)。

互聯(lián)網(wǎng)金融相對(duì)于傳統(tǒng)融資模式來(lái)講，有很大的不同。其區(qū)別于傳統(tǒng)融資最具代表性的體現(xiàn)就是P2P模式。這種模式更多的提供了中介服務(wù),這種中介把資金出借方需求方結(jié)合在一起。發(fā)展至今由P2P的概念已經(jīng)衍生出了很多模式。

不同模式及其優(yōu)缺點(diǎn)：

一、 擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保交易模式，這也是相對(duì)安全的P2P模式。此類平臺(tái)作為中介，平臺(tái)不吸儲(chǔ)，不放貸，只提供金融信息服務(wù)，由合作的小貸公司和擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供雙重?fù)?dān)保。此類平臺(tái)的交易模式多為“1對(duì)多”。此種模式的優(yōu)勢(shì)是可以保證投資人的資金安全。

二、 P2P平臺(tái)下的債權(quán)合同轉(zhuǎn)讓模式?？梢苑Q之為“多對(duì)多”模式，借款需求和投資都是打散組合的，然后獲取債權(quán)對(duì)其分割，通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)讓形式將債權(quán)轉(zhuǎn)移給其他投資人，獲得借貸資金。

三、 大型金融集團(tuán)推出的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)。此類平臺(tái)有大集團(tuán)的背景，且是由傳統(tǒng)金融行業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)布局，因此在業(yè)務(wù)模式上金融色彩更濃，更“科班”。

互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融相比的優(yōu)缺點(diǎn)

對(duì)于P2P模式來(lái)說(shuō)，他們所面向的對(duì)象都是剩余80%的中小型企業(yè)客戶。一直以來(lái)，中小型企業(yè)都面臨著融資難的問(wèn)題，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)與發(fā)展為中小微企業(yè)開(kāi)創(chuàng)了一片新天地，民間金融得以擴(kuò)大范圍、提高效率、增加透明度，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融面向客戶局限性的缺點(diǎn)，使每一個(gè)融資需求個(gè)體都能享受由資本帶來(lái)的效益。

互聯(lián)網(wǎng)金融所面臨的巨大挑戰(zhàn)就是風(fēng)險(xiǎn)控制。在傳統(tǒng)金融業(yè)中，客戶面對(duì)的是實(shí)實(shí)在在的銀行等金融機(jī)構(gòu)，有可靠的保障，加上銀行業(yè)發(fā)展至今建立起來(lái)的信用，完全可以給客戶足夠的安全感。而互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)新型行業(yè)，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)解決一些金融業(yè)務(wù)缺乏足夠的安全保障，雖然一些網(wǎng)貸公司風(fēng)控方面做的已經(jīng)足夠完善，但大多數(shù)人對(duì)于這種虛擬的網(wǎng)上金融，還是會(huì)有一定的擔(dān)心。

這些都是阻礙互聯(lián)網(wǎng)金融生存發(fā)展的因素，所以互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)企業(yè)和平臺(tái)，一定要改善該行業(yè)風(fēng)控水平，因?yàn)?，一個(gè)虛擬化的中介平臺(tái)，最大的資本就是獲得信任與安全感。目前，建立信譽(yù)度應(yīng)該是互聯(lián)網(wǎng)金融最重要的工作，這樣才可以繼續(xù)生存和發(fā)展。同時(shí)監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度，設(shè)立相關(guān)的規(guī)章制度，法律條文，維護(hù)交易雙方共同的利益。專家指出此時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)階段還是以行業(yè)自律為主。P2P平臺(tái)首先應(yīng)該更加嚴(yán)格的要求自己，恪守不建資金池、不提供虛假項(xiàng)目、不參與交易的基本準(zhǔn)則。

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管現(xiàn)狀

央行條法司司長(zhǎng)穆懷朋指出對(duì)于P2P這樣的類似于民間融資的互聯(lián)網(wǎng)金融，可能要采取“負(fù)面清單”的形式，也即“規(guī)定其不能做什么”，限制互聯(lián)網(wǎng)金融不能進(jìn)行的一些行為活動(dòng)。例如，有些擔(dān)保機(jī)構(gòu)直接做起了網(wǎng)貸，或者擔(dān)保機(jī)構(gòu)與P2P同屬于一家集團(tuán)，自己擔(dān)保自己，就使得此類創(chuàng)新模式存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。P2P行業(yè)到底需要什么樣的監(jiān)管？銀監(jiān)會(huì)政策研究局副局長(zhǎng)龔表示，P2P作為信息中介，應(yīng)該是一種民間借貸的方式，而一些P2P公司，轉(zhuǎn)做擔(dān)保、資金池、債權(quán)分拆等信用中介功能，已經(jīng)偏離了民間借貸的范疇，因?yàn)椤靶庞弥薪樾枰?jì)提資本，沒(méi)有這些方面的管理就容易出問(wèn)題，目前還存在著監(jiān)管的空白”。P2P網(wǎng)貸必須告別“裸奔”時(shí)代，才能使互聯(lián)網(wǎng)金融成為一個(gè)系統(tǒng)，全面，科學(xué)的行業(yè)。

總結(jié)

互聯(lián)網(wǎng)金融是時(shí)展，科技進(jìn)步的必然趨勢(shì)，網(wǎng)絡(luò)使我們的生活方式更加方便，快捷，互聯(lián)網(wǎng)金融符合時(shí)展的要求，互聯(lián)網(wǎng)金融使得科技與實(shí)業(yè)的邊界越來(lái)越模糊，真真正正的讓我們感受到了科技為人類做出的貢獻(xiàn)。但同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的方向并不是取代傳統(tǒng)金融的模式，而是與其相互補(bǔ)充?；ヂ?lián)網(wǎng)金融離不開(kāi)傳統(tǒng)金融，而傳統(tǒng)金融的發(fā)展趨勢(shì)便是互聯(lián)網(wǎng)金融。互聯(lián)網(wǎng)金融最具代表性的P2P模式，更是極大的改變了民間資本的現(xiàn)狀。使得社會(huì)的融資形式有了更多的選擇。雖然，目前為止，P2P模式發(fā)展還不完善，仍然存在許多問(wèn)題，但互聯(lián)網(wǎng)金融必然會(huì)給我們的生活帶來(lái)更加深刻的變革。

參考文獻(xiàn)：

[1]銀監(jiān)會(huì)龔明華，《互聯(lián)網(wǎng)金融不能重用戶體驗(yàn)輕風(fēng)控》；

[2]互聯(lián)網(wǎng)金融新模式；

篇7

我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化主要經(jīng)歷了3次試點(diǎn)：①2005年央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合《信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化試點(diǎn)管理辦法》，標(biāo)志著我國(guó)信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化序幕的拉開(kāi)，對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、發(fā)行對(duì)象等做出了明確規(guī)定。此后，受美國(guó)次貸危機(jī)和國(guó)內(nèi)宏觀金融政策調(diào)整的影響，試點(diǎn)暫停；②2011年5月，國(guó)務(wù)院批復(fù)繼續(xù)開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化試點(diǎn)，隨后下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》中，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類進(jìn)行了擴(kuò)充，并增加了風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)制自留、雙評(píng)級(jí)等風(fēng)險(xiǎn)控制要求；③2013年7月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化常規(guī)化發(fā)展，啟動(dòng)了繼2005年和2012年之后的第三輪試點(diǎn)。發(fā)展資產(chǎn)證券市場(chǎng)化業(yè)務(wù)是未來(lái)商業(yè)銀行的核心業(yè)務(wù)，通過(guò)與金融體系內(nèi)部其他機(jī)構(gòu)的合作，促成真正意義上的資產(chǎn)證券市場(chǎng)化的形成和流動(dòng)，有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展與完善［4］。

2我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化的主要模式分析

目前我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券市場(chǎng)化主要有3種模式：信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化、券商專項(xiàng)資產(chǎn)證券市場(chǎng)化和資產(chǎn)支持票據(jù)。2009年以后受金融危機(jī)影響，資產(chǎn)證券市場(chǎng)化產(chǎn)品曾一度停滯；2012年重啟后，于2014年發(fā)行量提速，占絕對(duì)主導(dǎo)地位；券商專項(xiàng)資產(chǎn)證券市場(chǎng)化產(chǎn)品開(kāi)始于2005年12月，但整體發(fā)展規(guī)模緩慢；資產(chǎn)支持票據(jù)開(kāi)始于2012年8月，整體規(guī)模有限。信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化模式下，證券進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)上進(jìn)行銷售屬于直接融資，但從整體來(lái)看，它既不同于傳統(tǒng)的間接融資，又區(qū)別于傳統(tǒng)的直接融資，而是介于兩者之間的一種新型的、間接融資直接化的融資模式。信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化模式中，銀行依然起到中介作用，先向借款人發(fā)放貸款，之后將貸款打包重組轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)支持證券出售給投資人。該模式下，貸款違約的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了投資人身上，同時(shí)對(duì)投資人甄別與管理風(fēng)險(xiǎn)的要求相比傳統(tǒng)的直接融資模式要大大降低，因?yàn)槭怯摄y行承擔(dān)貸款的評(píng)審與管理的責(zé)任。這種模式將間接融資直接化，融合了直接融資和間接融資的長(zhǎng)處，把銀行甄別與管理風(fēng)險(xiǎn)的能力與投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力有效結(jié)合，既提高了融資的效率又管控了風(fēng)險(xiǎn)。

3我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化產(chǎn)品的主要特征

3.1基礎(chǔ)資產(chǎn)以優(yōu)質(zhì)公司企業(yè)貸款為主導(dǎo)

縱觀目前已經(jīng)實(shí)施的信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化項(xiàng)目，可以發(fā)現(xiàn)根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)種類不同，大致可分為3類：①ABS（Asset－backedSecurities），其基礎(chǔ)資產(chǎn)為優(yōu)質(zhì)的公司類保證和信用類貸款和汽車抵押貸款；②MBS（Mortgage－backedSecurities），基礎(chǔ)資產(chǎn)為個(gè)人住房按揭貸款；③NPL（Non－performingLoan），基礎(chǔ)資產(chǎn)為銀行不良資產(chǎn)。目前在3類資產(chǎn)證券市場(chǎng)化中，已經(jīng)暫停了NPL證券市場(chǎng)化，而MBS由于次貸危機(jī)的影響也開(kāi)展的數(shù)量有限，相對(duì)而言，ABS開(kāi)展的最多。從2005年至今已發(fā)行信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)分類情況看，優(yōu)質(zhì)公司企業(yè)貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)占比高達(dá)85．59％。

3.2發(fā)起人以商業(yè)銀行為主體

在2014年以前，四大行和股份制銀行為信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化產(chǎn)品的主要發(fā)行人。2014年以來(lái)由于監(jiān)管審批加快以及城商行資產(chǎn)出表壓力等多重原因疊加，城商行發(fā)行節(jié)奏明顯加快。

4我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化發(fā)展存在的問(wèn)題

4.1規(guī)章制度有待健全

目前指導(dǎo)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化試點(diǎn)的多是通知、意見(jiàn)等規(guī)章與規(guī)范性的文件，而在立法的層級(jí)與效力上有所欠缺，同時(shí)對(duì)整個(gè)信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化的運(yùn)行和流程的規(guī)范也并不完善，使得信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化試點(diǎn)過(guò)程中充滿了不確定性與困惑。由于我國(guó)信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化的基礎(chǔ)法規(guī)制度建設(shè)落后于市場(chǎng)發(fā)展需求，商業(yè)銀行要更加重視對(duì)法律的研究和運(yùn)用，促進(jìn)健全規(guī)章制度，界定和規(guī)范好各方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，用法律手段保護(hù)好自身的權(quán)益。

4.2信用評(píng)價(jià)有待完善

由于目前我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)化產(chǎn)品評(píng)級(jí)面臨著歷史數(shù)據(jù)不足、評(píng)級(jí)方法未經(jīng)市場(chǎng)檢驗(yàn)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公信力不高等問(wèn)題。由于信貸資產(chǎn)支持證券復(fù)雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，涉及到眾多基礎(chǔ)資產(chǎn)，經(jīng)過(guò)一定的信用增級(jí)后，即便實(shí)行了較為充分的信息披露，對(duì)普通投資者乃至專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，光憑自身知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)很難準(zhǔn)確判斷其投資價(jià)值，因此信用評(píng)級(jí)顯得尤為重要。

5小結(jié)

篇8

關(guān)鍵詞：循環(huán)經(jīng)濟(jì)；金融支持；寧夏

中圖分類號(hào)：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-0017-2016（12）-0085-03

一、國(guó)內(nèi)外金融支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況

（一）發(fā)達(dá)國(guó)家金融支持情況

1.采取優(yōu)惠貸款政策支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。德國(guó)銀行開(kāi)發(fā)循環(huán)產(chǎn)業(yè)貸款產(chǎn)品，不僅貸款利率低于市場(chǎng)利率，而且償還條件又優(yōu)于市場(chǎng)條件。日本則建立了專門的循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展銀行，彌補(bǔ)政府投融資的不足。如日本曾經(jīng)成立專門的北海道開(kāi)發(fā)銀行，來(lái)促進(jìn)北海道地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。日本開(kāi)發(fā)銀行的政策利率分為三級(jí)，各級(jí)利率分別為1.85%、1.80%、1.75%；融資比例為40%；國(guó)民金融企業(yè)事業(yè)團(tuán)對(duì)環(huán)保設(shè)施的貸款比例最高可達(dá)總投資額的65%，償還期限為15年，年利率僅為2.7%。這些優(yōu)惠措施都較好地促進(jìn)了日本循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.加大金融創(chuàng)新對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持力度。一是排放減少信用（Emissions Reduction Credits）。排放減少信用是指如果排污單位的實(shí)際排污量低于允許排污量，它就可以向主管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)排放減少信用（等于允許排污量與實(shí)際排污量之間的差額）。美國(guó)已賦予排污權(quán)（排放減少信用）以金融衍生工具的地位，允許其以有價(jià)證券的方式在銀行存儲(chǔ)，并可以出售給其他企業(yè)。二是風(fēng)險(xiǎn)投資基金。投資基金是把許多投資者的不同的投資分額匯集起來(lái)，交由專業(yè)的投資經(jīng)理進(jìn)行操作，所得收益按投資者的出資比例分享。風(fēng)險(xiǎn)投資基金是以一定的方式吸收機(jī)構(gòu)和個(gè)人的資金，投向于那些不具備上市資格的循環(huán)經(jīng)濟(jì)中小企業(yè)和新興企業(yè)。目前投資基金發(fā)展最快的是美國(guó)。

（二）我國(guó)金融支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況

1.金融支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)日趨合理。我國(guó)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)于循環(huán)經(jīng)濟(jì)的金融支持主要集中在h保領(lǐng)域。進(jìn)入二十一世紀(jì)以來(lái)，隨著對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)認(rèn)識(shí)的不斷加深，金融支持的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了巨大的變化。由過(guò)去單純治理工業(yè)污染源頭，逐漸到源頭、過(guò)程、末端的綜合治理。從環(huán)境保護(hù)單一方面拓展到資源綜合利用、廢物回收利用、生態(tài)環(huán)境恢復(fù)等多個(gè)方面。

2.銀行業(yè)支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸增強(qiáng)。近幾年，我國(guó)銀行業(yè)成為支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展主力軍，具有代表型是興業(yè)銀行。2006年5月，興業(yè)銀行與IFC合作，創(chuàng)造性地引入貸款本金分擔(dān)機(jī)制，在國(guó)內(nèi)首先推出節(jié)能減排的項(xiàng)目貸款。近幾年興業(yè)銀行的綠色金融業(yè)務(wù)遍布全國(guó)27個(gè)?。ㄊ?、區(qū)），覆蓋低碳經(jīng)濟(jì)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、生態(tài)經(jīng)濟(jì)三大領(lǐng)域，涉及能效提高、新能源和可再生能源開(kāi)發(fā)利用、污水處理和水域治理、固體廢棄物循環(huán)利用、碳減排和二氧化硫等主要污染物減排等眾多項(xiàng)目類型及能源、建筑、交通、工業(yè)等主流行業(yè)。截至2015年末，興業(yè)銀行已累計(jì)為5896家企業(yè)提供綠色金融融資7706.64億元，綠色金融融資余額達(dá)3768.60億元。

二、寧夏金融業(yè)支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的主要問(wèn)題

（一）循環(huán)經(jīng)濟(jì)的金融支持力度不足

一是銀行信貸模式收緊，金融主體投資循環(huán)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力不足。寧夏的金融體系以間接金融為主導(dǎo)，直接金融處于從屬地位，在市場(chǎng)需求減弱和信用風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下，銀行信貸投放趨于謹(jǐn)慎，防范信貸風(fēng)險(xiǎn)重于信貸投放，更多在銀行間市場(chǎng)投資、上存資金、開(kāi)展中間業(yè)務(wù)或者傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域獲得利潤(rùn)，對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的金融支持較少，循環(huán)經(jīng)濟(jì)相關(guān)項(xiàng)目面臨較為嚴(yán)苛和不利的融資環(huán)境，金融支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在渠道障礙。二是直接融資渠道不通暢，金融體系功能發(fā)揮不完善。2014年，寧夏金融機(jī)構(gòu)貸款余額達(dá)到4608.28億元，而證券市場(chǎng)融資總額僅為127.4億元，企業(yè)直接融資105億元，僅占寧夏社會(huì)融資總量的12.5%。寧夏融資結(jié)構(gòu)不合理，過(guò)度依賴銀行體系的間接融資，利用資本市場(chǎng)直接融資的額度太小，循環(huán)經(jīng)濟(jì)可運(yùn)用的社會(huì)資金規(guī)模較低，融資格局呈現(xiàn)出明顯的跛行現(xiàn)象。寧夏這種跛行的融資局面不僅嚴(yán)重束縛了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且將金融風(fēng)險(xiǎn)高度集中于銀行體系，不利于金融市場(chǎng)主體合理安排資本結(jié)構(gòu)，循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)不能得到充分合理的金融支持。

（二）循環(huán)經(jīng)濟(jì)的金融支持體系薄弱

近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，寧夏金融機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出多樣化發(fā)展趨勢(shì)，銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)狀況良好，金融運(yùn)行穩(wěn)定。但寧夏的金融體系中國(guó)有控股商業(yè)銀行仍處于主導(dǎo)地位，其他銀行類金融機(jī)構(gòu)還存在一些問(wèn)題：股份制銀行偏少，地方性銀行發(fā)展規(guī)模較小或經(jīng)營(yíng)水平不高，城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社體制不完善。寧夏金融體系存在資金投向具有過(guò)度偏倚的特點(diǎn)，有隱形政府擔(dān)保的一些大型企業(yè)獲得了大部分信貸資金，而許多有發(fā)展?jié)摿Φ难h(huán)經(jīng)濟(jì)型中小企業(yè)不能得到相應(yīng)的資金支持。

另外，政策性金融不能完全滿足循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資需求，存在總量不足、范圍過(guò)窄、力度不夠的問(wèn)題，與循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目或企業(yè)融資之間存在明顯的不對(duì)稱性。

（三）循環(huán)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制及信用擔(dān)保體系缺乏

一是寧夏尚未建立有效的針對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，無(wú)法有針對(duì)性地實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)的控制與分散。二是政府部門對(duì)擔(dān)保業(yè)務(wù)的管理尚不完善，易出現(xiàn)過(guò)分干預(yù)或過(guò)分寬松。同時(shí)，部分金融機(jī)構(gòu)的管理章程、相關(guān)法律法規(guī)、擔(dān)?；鸬倪\(yùn)作機(jī)制，在一定程度上存在不配套或缺失現(xiàn)象，無(wú)法對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)提供有效的避險(xiǎn)機(jī)制。三是面對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的復(fù)雜性、項(xiàng)目投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的不確定及不對(duì)稱性，資金趨利避險(xiǎn)的本性導(dǎo)致資金難以快速有效地支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，加之金融生態(tài)環(huán)境不佳，金融對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度明顯偏弱。

（四）金融創(chuàng)新支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

由于循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的不同，往往涉及多個(gè)科學(xué)領(lǐng)域，技術(shù)更新速度快，管理相對(duì)復(fù)雜，循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)的資金需求特點(diǎn)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)的資金需求特點(diǎn)有很大區(qū)別，金融支持需要根據(jù)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)進(jìn)行金融產(chǎn)品和信貸操作技術(shù)創(chuàng)新。然而，目前金融機(jī)構(gòu)信貸資金供應(yīng)模式中，除個(gè)別對(duì)企業(yè)的專項(xiàng)政策信貸資金實(shí)行類似管理外，銀行的產(chǎn)品基本適于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)單程式的線性模式，缺乏產(chǎn)品的細(xì)分，缺少適合循環(huán)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的產(chǎn)品規(guī)劃。

三、構(gòu)建寧夏循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融支持策略

（一）完善商業(yè)性直接融資金融支持體系

一是優(yōu)先支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市融資。為鼓勵(lì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)型企業(yè)發(fā)行證券、籌集資金，證券監(jiān)督管理部門應(yīng)在同等條件下優(yōu)先核準(zhǔn)其上市申請(qǐng)、配股申請(qǐng)、兼并收購(gòu)申請(qǐng)。對(duì)于符合特定產(chǎn)業(yè)政策的循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目可以適當(dāng)降低上市標(biāo)準(zhǔn)。二是優(yōu)先核準(zhǔn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)行建設(shè)項(xiàng)目債券。目前寧夏的債券市場(chǎng)種類比較單一，企業(yè)債券發(fā)行量較少，循環(huán)經(jīng)濟(jì)型企業(yè)發(fā)行債券的比例更低。證券監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)給予循環(huán)經(jīng)濟(jì)型企業(yè)相應(yīng)的債券發(fā)行政策優(yōu)惠，積極研究?jī)?yōu)化債券收益率曲線結(jié)構(gòu)，推進(jìn)相關(guān)的企業(yè)債券、市政債券等債券類型的發(fā)行籌資工作。三是建立循環(huán)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。參考國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有助于為循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)和項(xiàng)目建立持續(xù)性的資金來(lái)源渠道。四是建設(shè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。如果循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的金融支持體系中缺少了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，勢(shì)必?zé)o法有效地解決社會(huì)資金普遍規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，不利于循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目籌資機(jī)制的穩(wěn)健運(yùn)行。

（二）完善商業(yè)性間接融資金融支持體系

一是改進(jìn)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)有的信貸發(fā)放、管理模式，積極探索針對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的有效放貸模式，提高相應(yīng)的金融支持服務(wù)效率。大力推進(jìn)“綠色信貸”制度建設(shè)，把循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的節(jié)能效率、循環(huán)利用資源效率、污染物排放等指標(biāo)納入貸款發(fā)放的管理中。二是積極調(diào)整現(xiàn)有的存量信貸，為支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目留下適當(dāng)資本。應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)和支持商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化現(xiàn)有的信貸結(jié)構(gòu)，合理配置稀缺的信貸資源，最大程度地支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目。三是逐步實(shí)施并完善差別利率政策，對(duì)于循環(huán)經(jīng)濟(jì)型企業(yè)給予更大的利率優(yōu)惠。例如，對(duì)于社會(huì)效益較高的循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目（廢物物資化、再生資源利用、循環(huán)經(jīng)濟(jì)核心技術(shù)研發(fā)等） 給予優(yōu)惠的利率和放貸條件，而對(duì)于資源消耗高、環(huán)境污染大的項(xiàng)目可通過(guò)提高貸款利率予以限制。四是加快對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的金融產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐。商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)著力提高自身的管理能力和研發(fā)能力，提高金融產(chǎn)品創(chuàng)新的能力，因地制宜地針對(duì)不同類型、不同發(fā)展階段的循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目提供適宜的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)。

（三）完善政策性金融支持體系

一是在政策性金融機(jī)構(gòu)的金融支持任務(wù)中，明確對(duì)于循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的金融支持任務(wù)，加大相應(yīng)的投資力度，提高服務(wù)質(zhì)量，并明確具體的循環(huán)經(jīng)濟(jì)支持重點(diǎn)。二是針對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目探索和改革相應(yīng)的資金投放模式，可將原先的“貸款項(xiàng)目確定―可行性分析”模式調(diào)整為“可行性分析與論證―項(xiàng)目貸款”模式，以提高對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的服務(wù)質(zhì)量。三是擴(kuò)大政策性金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源。四是積極推進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的投融資體制改革，促進(jìn)其管理機(jī)制、運(yùn)行機(jī)制的完善和提高，使得政策性金融機(jī)構(gòu)的資金投放產(chǎn)生更大的效果，最大程度地提高相關(guān)社會(huì)效益、經(jīng)濟(jì)效益。

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The Research on the Financial Support System of Developing the

Circular Economy in Ningxia

REN Jianmou YANG Huifang LI Jing WANG Wen

（Shizuishan Municipal Sub-branch PBC， Shizuishan Ningxia 753000）

篇9

第一，國(guó)際金融危機(jī)給我們的教訓(xùn)和啟示。2008年在世界范圍內(nèi)爆發(fā)的百年不遇的金融風(fēng)暴，與歷史上歷次的金融危機(jī)都有很大的區(qū)別。我認(rèn)為有三個(gè)特點(diǎn)。一個(gè)是脆弱性。第二，貪婪性。三是欺騙性。我認(rèn)為國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)不是偶然的，始作俑者是過(guò)去30多年來(lái)美國(guó)大力宣揚(yáng)的所謂新自由主義經(jīng)濟(jì)，它們一再說(shuō)教，只要按照自由市場(chǎng)意志辦事，一切經(jīng)濟(jì)問(wèn)題都可以迎刃而解，國(guó)家不能干預(yù)市場(chǎng)，政府的基本職能只能是充當(dāng)裁判員，這次金融風(fēng)暴的殘酷事實(shí)使我們清楚地看到，經(jīng)濟(jì)自由化帶來(lái)了自由的同時(shí)也帶來(lái)了災(zāi)難，這次危機(jī)是經(jīng)濟(jì)過(guò)度自由化和虛擬化的集中反映。我們面對(duì)這次金融危機(jī)的沖擊，不能僅僅單純分析經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展前景，研究操作的具體對(duì)策，而且應(yīng)該清晰看到這次金融危機(jī)帶給整個(gè)西方世界的不僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，而是政治問(wèn)題、社會(huì)問(wèn)題和國(guó)家發(fā)展方向。西方國(guó)家正經(jīng)歷著深刻的制度危機(jī)，面臨著越來(lái)越大的變革壓力。我們對(duì)那些常常被人推崇的某些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的論點(diǎn)非常有必要提出質(zhì)疑，絕不能再盲目崇拜照搬照抄，尤其對(duì)那些提出中國(guó)的市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)實(shí)施金融市場(chǎng)的自由化，市場(chǎng)問(wèn)題要市場(chǎng)自己解決，政府不能干預(yù)等論調(diào)要保持清醒的頭腦。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融改革開(kāi)放過(guò)程當(dāng)中，曾經(jīng)受過(guò)上層某些錯(cuò)誤理念的干預(yù)和誤導(dǎo)，例如用什么樣的標(biāo)準(zhǔn)衡量我國(guó)的金融市場(chǎng)，資本市場(chǎng)發(fā)展的好不好正常不正常，我們經(jīng)常聽(tīng)到往往用外國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，往往是按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論來(lái)評(píng)判，而很少用小平同志的理論和三個(gè)有利于，那就是是否有利于發(fā)展社會(huì)主義社會(huì)的穩(wěn)定，是否有利于增強(qiáng)社會(huì)主義國(guó)家的綜合國(guó)力，是否有利于提高人民的生活水平的標(biāo)準(zhǔn)去衡量。

第二，當(dāng)前金融發(fā)展當(dāng)中存在不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的問(wèn)題。當(dāng)前比較突出的幾個(gè)問(wèn)題需要抓緊研究解決。主要是三個(gè)問(wèn)題。一個(gè)是怎么樣從中國(guó)特色的社會(huì)主義實(shí)際出發(fā)，研究制訂實(shí)施好貨幣政策，貨幣政策的制定和實(shí)施對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)發(fā)生著重要影響。近年來(lái)我國(guó)物價(jià)水平不斷走高，CPI指數(shù)持續(xù)高位運(yùn)行，為了穩(wěn)定物價(jià)中央銀行采取了一系列的緊縮措施，但是值得關(guān)注的是貨幣政策在實(shí)際執(zhí)行中出現(xiàn)了某些偏差，主要是調(diào)整過(guò)于頻繁，松馳過(guò)松緊持過(guò)緊，不利于經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展。比如2008年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后提出的適度寬松的貨幣政策，當(dāng)時(shí)我們提的適度寬松，然而2009年取消了對(duì)各家商業(yè)銀行信貸總量的控制，這個(gè)取消當(dāng)時(shí)很不夠認(rèn)真不夠細(xì)致，突然就取消，從而使全國(guó)的信貸供應(yīng)量超常無(wú)序增長(zhǎng)。2009年一年到年末信貸總量的增長(zhǎng)達(dá)到了9.7萬(wàn)億，這是什么概念？是上一年度的2.3倍。09年信貸總量的增長(zhǎng)是08年的2.3倍，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不到10%。M2的增速達(dá)到了29.7%，實(shí)際上成為不是適度寬松而是過(guò)度寬松的貨幣政策，使不少商業(yè)銀行超出合理的存貸款比例過(guò)度發(fā)放貸款，而且大幅增加了長(zhǎng)期貸款的比重，造成市場(chǎng)上信貸資金供過(guò)于求，增加了銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)。近兩年來(lái)出現(xiàn)的很多問(wèn)題跟09年不適當(dāng)大幅度的增加銀行信貸有著密切的關(guān)系，這個(gè)問(wèn)題值得我們深思。今年年初將貨幣政策定位于穩(wěn)健的貨幣政策，但是從實(shí)際執(zhí)行來(lái)看六次提高存款準(zhǔn)備金三次加息，去年六次提高存款準(zhǔn)備金兩次加息，總共一共12次提高存款準(zhǔn)備金率五次加息，貨幣供應(yīng)量M2增速降為13.7%，創(chuàng)了七年來(lái)的新低，而目前的貨幣政策實(shí)際上已經(jīng)超過(guò)穩(wěn)健的范疇，變?yōu)閺木o的貨幣政策。目前我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)21.5%，這是一個(gè)什么概念？美國(guó)銀行體系整體準(zhǔn)備金率1%，歐元區(qū)2%，澳大利亞和加拿大為0，相比看到我們的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到21.5%，從而造成了社會(huì)流動(dòng)資金供給相當(dāng)緊張，廣大中小企業(yè)特別是微型企業(yè)取得貸款非常困難，生產(chǎn)資金難以維系，有的不得不停工，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成瓶頸，而且?guī)?lái)失業(yè)等社會(huì)問(wèn)題。

第二個(gè)問(wèn)題，民間借貸呈現(xiàn)了范圍廣、利率高、數(shù)額大的特征，潛伏著很大的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行收緊銀根壓縮貸款，急需資金的廣大中小企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向民間貸款，導(dǎo)致民間的金融迅速蔓延，一年期人民幣存款貸款基準(zhǔn)利率是3.5%和6.65%，但是民間拆借利率普遍在20%―30%。據(jù)有關(guān)部門監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，溫州的民間借貸綜合利率已經(jīng)達(dá)到了24.38%，溫州的地下放貸人相當(dāng)活躍，某些中小型企業(yè)以高達(dá)120%的利息借款。民間放貸收取高息，蘊(yùn)藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦借款人不能按期歸還貸款，這些貸款公司吸納的大量存款就成為壞賬，必將對(duì)國(guó)家金融穩(wěn)定造成潛在的威脅。如果任由社會(huì)上亂集資亂拆借蔓延泛濫，我們可能會(huì)想到上世紀(jì)八九十年代對(duì)社會(huì)上的亂集資亂拆借我們深受其害，有過(guò)深刻的教訓(xùn)。金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī)引發(fā)社會(huì)不穩(wěn)的問(wèn)題歷歷在目，這些必須引起我們高度的重視。

篇10

[作者簡(jiǎn)介]寧素，女，山東平度人，山東財(cái)政學(xué)院財(cái)務(wù)處高級(jí)會(huì)計(jì)師，研究方向：會(huì)計(jì)理論與實(shí)踐、金融管理。

[摘要]目前山東省在金融資源的配置上仍然存在著一系列與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào)或不完全協(xié)調(diào)的問(wèn)題，有些問(wèn)題這幾年還有進(jìn)一步加重的跡象，主要表現(xiàn)在：直接融資比重偏低，金融體系結(jié)構(gòu)性失衡；國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行仍占據(jù)壟斷地位；金融體系不適應(yīng)多種所有制經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)迅速發(fā)展的需要；縣域金融配置功能弱化，有限的金融資源趨利外溢嚴(yán)重；農(nóng)村信用社難以承擔(dān)農(nóng)村金融主力軍的重任等方面。對(duì)此，可以采取以下措施優(yōu)化整合山東省金融資源：擴(kuò)大企業(yè)直接融資渠道；提高現(xiàn)有金融資源的使用效率；加快發(fā)展地方性金融機(jī)構(gòu)；深化農(nóng)村金融體制改革，完善農(nóng)村金融服務(wù)體系；優(yōu)化社會(huì)信用環(huán)境，為金融資源的優(yōu)化配置提供條件。

[關(guān)鍵詞]金融資源；資本市場(chǎng)；金融創(chuàng)新

[中圖分類號(hào)]F832.7　[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A　[文章編號(hào)]1008―2670(2007)01―0031―04

一、當(dāng)前山東省金融資源配置的現(xiàn)狀及存在的突出問(wèn)題

改革開(kāi)放以來(lái)，山東省金融業(yè)實(shí)現(xiàn)了歷史性的跨越，金融市場(chǎng)體系日趨完善，社會(huì)資金配置和使用效率穩(wěn)步提高。目前山東省金融業(yè)務(wù)總量和金融機(jī)構(gòu)的種類、數(shù)量均居全國(guó)前列。金融體系在實(shí)現(xiàn)和維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面都發(fā)揮了十分重要的作用。然而，作為全國(guó)的經(jīng)濟(jì)大省，同時(shí)也是金融大省，山東卻并不是金融強(qiáng)省，金融業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力還沒(méi)有達(dá)到全國(guó)先進(jìn)水平，特別是與北京、上海、廣東等省市相比，不論是金融業(yè)的整體水平與質(zhì)量，還是金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度都還有一定差距。金融業(yè)的發(fā)展活力不足，總量偏小，不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。同時(shí)，金融業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)較大。一方面突出表現(xiàn)為“一多兩少”，即不良貸款多，盈利少、創(chuàng)新的品種少，由于歷史包袱沉重，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)狀況仍不容樂(lè)觀。而另一方面，有的上市公司則面臨退市的窘境，歷史上一直作為滬深市場(chǎng)績(jī)優(yōu)板塊的山東上市公司，一度出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑，甚至曾出現(xiàn)了引起全國(guó)關(guān)注的“ST濟(jì)南現(xiàn)象”。當(dāng)前，優(yōu)化和合理配置各種金融資源，提高金融運(yùn)行的速度、效率和質(zhì)量，在更大范圍內(nèi)進(jìn)行有限金融資源重新布局和整合，是山東省加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇。

(一)直接融資比重偏低，金融體系結(jié)構(gòu)性失衡

由于資本市場(chǎng)發(fā)展總體滯后且結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致通過(guò)商業(yè)銀行的間接融資比重較大，銀行系統(tǒng)在整個(gè)金融體系中占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)地位，全社會(huì)金融資源過(guò)度集中于銀行系統(tǒng)。而通過(guò)資本市場(chǎng)的直接融資比重還比較低，這是金融資源配置效率不高的一個(gè)重要原因。特別是前幾年股票市場(chǎng)持續(xù)低迷，股市籌資額下降較多，直接融資難有進(jìn)展，這種狀況進(jìn)一步加劇了企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴程度。由于銀行系統(tǒng)在資金配置方面的低效率以及巨額不良貸款的存在，資金過(guò)度集中于商業(yè)銀行系統(tǒng)使之既承擔(dān)了自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，又承擔(dān)了整體經(jīng)濟(jì)改革的最終成本。

(二)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行仍占據(jù)壟斷地位

在間接融資的市場(chǎng)體系中，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行仍占據(jù)壟斷地位，金融活力不足。全省除濟(jì)南、青島、煙臺(tái)等幾個(gè)有限的大中城市外，其它地市仍由國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行高度壟斷，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的存貸款市場(chǎng)集中度平均達(dá)60％以上。而地方性金融機(jī)構(gòu)數(shù)量少、規(guī)模小、發(fā)展水平不高。金融壟斷的結(jié)果是金融活力不足和低效運(yùn)營(yíng)。金融活力不足及低效運(yùn)營(yíng)不僅會(huì)制約企業(yè)的發(fā)展，也降低了整個(gè)社會(huì)的資源配置效率，不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康運(yùn)行。

這種狀況還導(dǎo)致金融創(chuàng)新能力不足。國(guó)有商業(yè)銀行仍然以傳統(tǒng)的信貸經(jīng)營(yíng)為主，缺乏金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力，造成金融產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)育不平衡并相互分割，增加了金融交易成本，阻礙了金融資源的自由流動(dòng)，使得金融資源未得到充分利用，最終造成金融資源分配效率低下，金融運(yùn)行質(zhì)量在較低水平徘徊。

(三)金融體系不適應(yīng)多種所有制經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)迅速發(fā)展的需要

改革開(kāi)放以來(lái)，尤其是“九五”時(shí)期以來(lái)，山東省非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展取得了令人矚目的成就。特別是近年來(lái)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，高出同期全省總體經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)速度。非國(guó)有經(jīng)濟(jì)已成為山東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分和極具活力的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，與之相對(duì)應(yīng)的是其對(duì)金融資源的需求量已與日俱增。據(jù)測(cè)算，山東省非國(guó)有經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度占GDP比例已達(dá)三分之一，但據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，山東省銀行類金融機(jī)構(gòu)對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的貸款只占全部貸款的大約20％，在一些地區(qū)這兩個(gè)比例相差更為懸殊。非國(guó)有經(jīng)濟(jì)、特別是中小企業(yè)與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程中出現(xiàn)了嚴(yán)重的融資障礙，存在著與其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)不相稱的金融體系信貸支持問(wèn)題。在金融領(lǐng)域，國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)支配了絕大部分信貸資源供應(yīng)，而這些金融機(jī)構(gòu)將主要客戶對(duì)象確定為壟斷性行業(yè)、大型企事業(yè)單位等，目標(biāo)客戶雷同，相互間替代性很強(qiáng)，尚未形成合理分工的商業(yè)銀行體系，金融體系在規(guī)模結(jié)構(gòu)、所有制結(jié)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)、所有制結(jié)構(gòu)不相匹配。而新建立起來(lái)的主要為非國(guó)有經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)體系，掌握的金融資源量極為有限。地方性金融機(jī)構(gòu)，不僅數(shù)量少，市場(chǎng)份額低，而且內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制不夠完善，尚未建立起健全的現(xiàn)代金融企業(yè)制度，進(jìn)一步發(fā)展的后勁不足。實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)的這種不對(duì)稱，使得全社會(huì)金融資源的供給與需求存在嚴(yán)重失衡。這種金融資源配置結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的不一致直接或間接造成金融資源的大量浪費(fèi)，導(dǎo)致金融資源的低效率分配。一方面，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最具活力的部分――非國(guó)有經(jīng)濟(jì)無(wú)法取得低成本的金融資源滿足其生產(chǎn)發(fā)展和貿(mào)易擴(kuò)張的需要。另一方面，國(guó)有商業(yè)銀行受制于國(guó)有經(jīng)濟(jì)制度建設(shè)滯后、觀念轉(zhuǎn)變緩慢和運(yùn)行機(jī)制僵化，大量金融資源處于閑置狀態(tài)和低效率甚至無(wú)效率分配狀態(tài)。

(四)縣域金融配置功能弱化，有限的金融資源趨利外溢嚴(yán)重

目前，山東省縣(市、區(qū))和農(nóng)村人口占60％以上的區(qū)共有121個(gè)，這些縣(市、區(qū))的總?cè)丝谡既〉?0.4％，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值占全省的75.5％?？h域經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)全省具有舉足輕重的戰(zhàn)略意義。但是，近年來(lái)隨著銀行信貸管理體制的改革，各國(guó)有商業(yè)銀行為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，出于資金安全性和效益性的綜合考慮，普遍實(shí)行了集權(quán)式的信貸管理模式，貸款權(quán)和審批權(quán)逐步上收于總行和一、二級(jí)分行，總、分行直貸規(guī)模不斷擴(kuò)大，一些貸款不良率高和經(jīng)營(yíng)虧損嚴(yán)重的縣級(jí)行的貸款權(quán)限被取消，而保留一定貸款審批權(quán)的基層行為數(shù)甚少且權(quán)限較小。多數(shù)基層行僅有少量小額質(zhì)押貸款的權(quán)力，其余項(xiàng)目貸款僅有推薦權(quán)而沒(méi)有貸款權(quán)，資金營(yíng)運(yùn)的空間很小。經(jīng)濟(jì)越是落后的農(nóng)村地區(qū)，商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)的貸款權(quán)限就越小。同時(shí)，商業(yè)銀行硬化基層行的信貸管理，體現(xiàn)在信貸考核機(jī)制的設(shè)計(jì)上，輕獎(jiǎng)重罰。激勵(lì)約束機(jī)制的非對(duì)稱性，使基層行貸款營(yíng)銷的積極性大受

打擊，放款少則承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)少，放款多則承擔(dān)的責(zé)任大。這樣以來(lái)，縣級(jí)基層行便逐漸演變?yōu)橹晃沾婵畈话l(fā)放貸款的窗口，資金外流過(guò)快，大部分資金上存，由省行統(tǒng)一調(diào)撥使用，資金按照利益最大化的經(jīng)營(yíng)原則流向發(fā)達(dá)地區(qū)和大中城市及壟斷性大行業(yè)、大企業(yè)等。貸款業(yè)務(wù)銳減，基層行的業(yè)務(wù)更加單一，攬存演變?yōu)榛鶎有械闹饕獦I(yè)務(wù)。信貸權(quán)限的集中和信貸考核機(jī)制的不合理，使得貸款資源愈來(lái)愈向中心城市集中。金融資源的趨利外溢，使本就貧血的縣域經(jīng)濟(jì)“失血”嚴(yán)重?？h域經(jīng)濟(jì)的信貸投入下降，金融對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)的支持力度減弱。

(五)農(nóng)村信用社難以承擔(dān)農(nóng)村金融主力軍的重任

山東省作為農(nóng)業(yè)大省，農(nóng)村人口比重大，解決好“三農(nóng)”問(wèn)題尤為迫切與必要。農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)金融的支持。然而，目前農(nóng)村金融服務(wù)體系的現(xiàn)狀卻難以令人樂(lè)觀。自20世紀(jì)90年代中期農(nóng)村信用社完成脫離農(nóng)業(yè)銀行的改革后，在理論上農(nóng)村金融領(lǐng)域已初步形成了以合作金融為基礎(chǔ)，商業(yè)金融、政策性金融分工協(xié)作的格局，即農(nóng)村信用社、農(nóng)業(yè)銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三者分工協(xié)作。但在實(shí)際操作中卻出現(xiàn)了和發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)相背離的狀況。農(nóng)業(yè)銀行作為國(guó)有商業(yè)銀行，其市場(chǎng)定位發(fā)生了重大變化，業(yè)務(wù)范圍已與其他國(guó)有商業(yè)銀行無(wú)異，競(jìng)爭(zhēng)的視角也從農(nóng)村轉(zhuǎn)向城市，從農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)向工商業(yè)，一些地方農(nóng)業(yè)銀行基本已經(jīng)卸掉了支農(nóng)主力軍的重?fù)?dān)。而農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的實(shí)際運(yùn)作也不甚理想，遠(yuǎn)未擔(dān)負(fù)起其應(yīng)盡的責(zé)任。農(nóng)村金融體系的三元格局實(shí)際已演變成農(nóng)村信用社獨(dú)當(dāng)一面的格局，農(nóng)村信用社成為支持“三農(nóng)”發(fā)展的金融主力軍。但令人遺憾的是，農(nóng)村信用社難以承擔(dān)農(nóng)村金融主力軍的重任。實(shí)際上，農(nóng)村信用社的經(jīng)營(yíng)狀況和金融服務(wù)功能一直不甚理想，不少農(nóng)村信用社支付壓力和生存壓力過(guò)大，超負(fù)荷運(yùn)行到了難以為繼的地步，與農(nóng)村“金融主力軍”的地位不相稱。

二、優(yōu)化整合山東省金融資源的思路與對(duì)策

(一)擴(kuò)大企業(yè)直接融資渠道

要樹(shù)立大金融資源的觀念，在當(dāng)前融資主體多元化的形勢(shì)下，不能把金融資源僅僅等同于銀行的信貸資金，而應(yīng)既重視銀行的間接融資，又重視證券市場(chǎng)的直接融資。山東省企業(yè)資本金普遍不足，過(guò)分依賴銀行貸款。近年來(lái)，直接融資(不含國(guó)債)的比重連續(xù)下降，這不利于形成合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，也不利于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。為此，要繼續(xù)支持資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展，擴(kuò)大直接融資；支持建立多層次的資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品；積極推進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展。要充分運(yùn)用證券市場(chǎng)的融資功能，大力推動(dòng)企業(yè)上市融資，政府要提供各種條件和配套措施，指導(dǎo)和協(xié)助企業(yè)上市融資，擴(kuò)大直接融資總量。要對(duì)一些有實(shí)力的企業(yè)進(jìn)行改造重組，使之成為符合上市條件的公司；對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)較大、科技含量高的高新技術(shù)企業(yè)積極做好向“二板市場(chǎng)”推介的工作；對(duì)“二次創(chuàng)業(yè)”中的民營(yíng)企業(yè)，可以通過(guò)吸收部分競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的國(guó)有控股企業(yè)的股份，進(jìn)行擴(kuò)張，改組為上市公司，或是從股票市場(chǎng)上買殼或借殼上市求得迅速的發(fā)展。與此同時(shí)，要采取措施努力提高我省上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和規(guī)范運(yùn)作水平。通過(guò)推進(jìn)上市公司資產(chǎn)重組，支持、促進(jìn)一批上市公司做大作強(qiáng)；對(duì)那些效益一般、主業(yè)不理想或業(yè)績(jī)不好的上市公司應(yīng)加快重組步伐以求得新的發(fā)展。要完善上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)，通過(guò)向民營(yíng)企業(yè)、外商外資、社會(huì)法人機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓，公司內(nèi)部高管人員和員工購(gòu)買等多種形式，實(shí)現(xiàn)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化。

(二)提高現(xiàn)有金融資源的使用效率

一是改革信貸管理體制。中央銀行應(yīng)督促國(guó)有商業(yè)銀行改進(jìn)現(xiàn)行的“一收到底”的信貸管理模式，使國(guó)有商業(yè)銀行適當(dāng)下放信貸管理權(quán)限。商業(yè)銀行上級(jí)行在實(shí)行授權(quán)授信管理過(guò)程中，要區(qū)別不同地區(qū)的實(shí)際情況，對(duì)商業(yè)銀行縣級(jí)支行的貸款授權(quán)授信權(quán)限適當(dāng)予以下放，合理劃分信貸權(quán)限。為減緩資金外流，還應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)設(shè)立適當(dāng)?shù)拇尜J比底限，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)參與縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活力和動(dòng)力，滿足經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合理融資需求。商業(yè)銀行應(yīng)進(jìn)一步完善信貸管理考核辦法，實(shí)行收放兩條線管理，制定與責(zé)、權(quán)、利對(duì)等的信貸獎(jiǎng)勵(lì)和處罰方法，制定切合實(shí)際、責(zé)權(quán)明晰的信貸責(zé)任體系，充分調(diào)動(dòng)各級(jí)商業(yè)銀行信貸營(yíng)銷的積極性。

二是調(diào)整信貸投入結(jié)構(gòu)。一方面要提高國(guó)有企業(yè)使用金融資源的效率。加大對(duì)重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)企業(yè)的信貸傾斜，繼續(xù)增加有效信貸投入，對(duì)于國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)、重點(diǎn)行業(yè)和有效益的國(guó)有大中型企業(yè)正常周轉(zhuǎn)合理的流動(dòng)資金需求，確定更為合理的授信額度，適時(shí)、均衡地投放；另一方面要擴(kuò)大中小企業(yè)、個(gè)體私營(yíng)企業(yè)金融資源的占有率。當(dāng)前要加大對(duì)中小企業(yè)和個(gè)體私營(yíng)企業(yè)的信貸投入，實(shí)行綜合授信。盡快完善對(duì)中小及民營(yíng)企業(yè)的信貸評(píng)級(jí)和授權(quán)授信制度，對(duì)符合條件的抵押、擔(dān)保貸款實(shí)行“一站式”服務(wù)，并適當(dāng)減免費(fèi)用，提高貸款效率。同時(shí)積極拓寬金融資源的運(yùn)用領(lǐng)域，加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新，適應(yīng)客戶的不同需求。

(三)加快發(fā)展地方性金融機(jī)構(gòu)

一是加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的功能設(shè)計(jì)，促進(jìn)地方中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。填補(bǔ)由于國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行大量撤并后對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)的空白，一方面加強(qiáng)對(duì)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)撤并后機(jī)構(gòu)布局的合理安排，防止服務(wù)真空；另一方面要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)力度，大力發(fā)展地方性的中小金融機(jī)構(gòu)。對(duì)省內(nèi)城鄉(xiāng)信用社、城市商業(yè)銀行在有關(guān)政策法規(guī)允許下，允許民間資金進(jìn)入，充實(shí)中小金融機(jī)構(gòu)資本，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)家以各種形式參與金融投資，發(fā)展民間金融資本；民間金融可以享受與國(guó)有金融機(jī)構(gòu)同等的政府信用，以防止因信用不抵后者而吸收不到存款；同時(shí)實(shí)行利率市場(chǎng)化，給予一定利率浮動(dòng)區(qū)間，從而保證民間金融機(jī)構(gòu)的存款來(lái)源。

二是適度發(fā)展地方金融控股公司。目前金融控股公司的模式已逐漸為國(guó)內(nèi)金融界所接受。金融控股公司是我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的中間環(huán)節(jié)，有利于協(xié)調(diào)金融資源整合與現(xiàn)行監(jiān)管制度的沖突，是地方整合金融資源的一種較佳選擇。目前，在我國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的框架之下，實(shí)際上已經(jīng)存在著模式不一的金融控股公司，如中信集團(tuán)、光大集團(tuán)、魯能集團(tuán)和平安保險(xiǎn)等。盡管這些金融控股公司的制度基礎(chǔ)尚不鞏固，但其中還是有可資借鑒之處的。

(四)深化農(nóng)村金融體制改革，完善農(nóng)村金融服務(wù)體系

一是要深化農(nóng)村信用社改革，真正建立起產(chǎn)權(quán)清晰、約束機(jī)制強(qiáng)、財(cái)務(wù)健康、監(jiān)管到位、有可持續(xù)發(fā)展能力、主要為農(nóng)村社區(qū)服務(wù)的地方性金融企業(yè)。要緊緊抓住農(nóng)村信用社改革的機(jī)遇，積極改革山東省農(nóng)村信用社管理體制和產(chǎn)權(quán)制度。按照國(guó)家宏觀調(diào)控、加強(qiáng)監(jiān)管，省級(jí)政府依法管理、落實(shí)責(zé)任，農(nóng)村信用社自我約束、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督管理體制建設(shè)要求，深化山東省農(nóng)村信用社改革。要進(jìn)一步改進(jìn)農(nóng)村信用社支農(nóng)服務(wù)。農(nóng)村信用社要堅(jiān)持為農(nóng)業(yè)、農(nóng)

村和農(nóng)民服務(wù)的宗旨，加大農(nóng)業(yè)信貸投放，增加農(nóng)戶貸款，及時(shí)、有效地為農(nóng)民生產(chǎn)生活和農(nóng)業(yè)、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供服務(wù)。同時(shí)，要整頓農(nóng)村信用秩序，實(shí)事求是地認(rèn)識(shí)民間借貸的作用，引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸。

二是繼續(xù)完善和發(fā)展農(nóng)村政策性金融服務(wù)，形成農(nóng)村政策性金融與商業(yè)性金融分工明確、各負(fù)其責(zé)、共同支持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的格局。要利用農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行本身政策性銀行和深入農(nóng)村的優(yōu)勢(shì)，賦予其新的職能，引導(dǎo)其進(jìn)行農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化開(kāi)發(fā)建設(shè)，承擔(dān)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基本建設(shè)項(xiàng)目，用政策性金融彌補(bǔ)商業(yè)性金融對(duì)農(nóng)村地區(qū)支持的不足。

(五)優(yōu)化社會(huì)信用環(huán)境，為金融資源的優(yōu)化配置提供條件

社會(huì)信用環(huán)境欠佳已經(jīng)成為增強(qiáng)金融支持的一大障礙。因此，必須加快社會(huì)信用體系建設(shè)，努力創(chuàng)建“金融安全區(qū)和誠(chéng)實(shí)守信區(qū)”，為金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的社會(huì)信用環(huán)境。創(chuàng)造一個(gè)良好的社會(huì)信用環(huán)境，是政府部門、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民個(gè)人的共同責(zé)任。在建立社會(huì)信用體系的過(guò)程中，應(yīng)多方協(xié)作。目前，中國(guó)人民銀行濟(jì)南分行已經(jīng)在全省建立了企業(yè)信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)和個(gè)人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，為正確授信提供依據(jù)。山東省工商局投資建立了“山東紅盾信息網(wǎng)”，實(shí)現(xiàn)了省、市、縣三級(jí)聯(lián)網(wǎng)，并且完成了與省財(cái)政、國(guó)稅、地稅、統(tǒng)計(jì)、審計(jì)、人行的聯(lián)網(wǎng)工作。特別是山東省開(kāi)通的“誠(chéng)信山東”信息網(wǎng)，發(fā)起建立企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)和政府信息查詢系統(tǒng)。在“誠(chéng)信山東”信息網(wǎng)的建設(shè)中，努力通過(guò)聯(lián)合共建，打破各部門信息孤島和信息壟斷。當(dāng)前，一方面應(yīng)不斷充實(shí)、深化和完善上述機(jī)構(gòu)或部門自己的信用數(shù)據(jù)庫(kù)，另一方面要進(jìn)一步擴(kuò)大“誠(chéng)信山東”信息網(wǎng)的信用數(shù)據(jù)的征集范圍，逐步收集、處理分散在各相關(guān)機(jī)構(gòu)或部門的企業(yè)和個(gè)人的信用及其他經(jīng)營(yíng)行為紀(jì)錄，通過(guò)信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)將各自的數(shù)據(jù)庫(kù)連接起來(lái)，在共建單位的共同努力下建立覆蓋全省的征信體系和網(wǎng)絡(luò)化的征信數(shù)據(jù)庫(kù)，構(gòu)建一個(gè)能夠反映企業(yè)和個(gè)人全貌的信用檔案系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)信息資源共享。