導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇吸收直接投資的出資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關(guān)鍵詞]外商直接投資；經(jīng)濟(jì)；穩(wěn)定性；影響

[中圖分類號(hào)]F832.6；F124 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2014）16-0014-02

1 外商直接投資概述

1.1 外商直接投資的概念

所謂外商直接投資（Foreign Direct Investment，F(xiàn)DI），也叫國(guó)際直接投資（International Direct Investment），它以控制經(jīng)營(yíng)管理權(quán)為核心，以獲取利潤(rùn)為目的，是與國(guó)際間接投資相對(duì)應(yīng)的一種國(guó)際投資基本形式。在我國(guó)，外商直接投資主要是指外國(guó)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人（包括華僑、港澳臺(tái)同胞以及我國(guó)在境外注冊(cè)的企業(yè)）按我國(guó)有關(guān)政策、法規(guī)，用現(xiàn)匯、實(shí)物、技術(shù)等在我國(guó)境內(nèi)開辦外商獨(dú)資企業(yè)，與我國(guó)境內(nèi)的企業(yè)或經(jīng)濟(jì)組織共同舉辦中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)、合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)或合作開發(fā)資源的投資（包括外商投資收益的再投資），以及經(jīng)政府有關(guān)部門批準(zhǔn)的項(xiàng)目投資總額內(nèi)企業(yè)從境外借入的資金。

1.2 直接投資的方式

我國(guó)吸收外商投資，一般分為直接投資方式和其他投資方式。采用最多的直接投資方式是中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)、中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)、外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)企業(yè)和合作開發(fā)。其他投資方式包括補(bǔ)償貿(mào)易、加工裝配等。

1.2.1 中外合資

中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)亦稱股權(quán)式合營(yíng)企業(yè)。它是外國(guó)公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人同中國(guó)的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織在中國(guó)境內(nèi)共同投資舉辦的企業(yè)。其特點(diǎn)是合營(yíng)各方共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、按各自的出資比例共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共負(fù)盈虧。各方出資折算成一定的出資比例，外國(guó)合營(yíng)者的出資比例一般不低于25%。

中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)是中國(guó)利用外商直接投資各種方式最早興辦和數(shù)量最多的一種。在吸收外資中占有相當(dāng)比重。

1.2.2 中外合作

中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)亦稱契約式合營(yíng)企業(yè)。它是由外國(guó)公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人同中國(guó)的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織在中國(guó)境內(nèi)共同投資或提供合作條件舉辦的企業(yè)。各方的權(quán)利和義務(wù)，在各方簽訂的合同中確定。舉辦中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)一般由外國(guó)合作者提供全部或大部分資金，中方提供土地、廠房、可利用的設(shè)備、設(shè)施，有的也提供一定量的資金。

1.2.3 外商獨(dú)資

外商獨(dú)資企業(yè)指外國(guó)的公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織或者個(gè)人，依照中國(guó)法律在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的全部資本由外國(guó)投資者投資的企業(yè)。根據(jù)外資企業(yè)法的規(guī)定，設(shè)立外資企業(yè)必須有利于我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并應(yīng)至少符合下列一項(xiàng)條件，即采用國(guó)際先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備的；產(chǎn)品全部或者大部分出口的。外資企業(yè)的組織形式一般為有限責(zé)任公司。

1.2.4 合作開發(fā)

合作開發(fā)是海上和陸上石油合作勘探開發(fā)的簡(jiǎn)稱。它是國(guó)際上在自然資源領(lǐng)域廣泛使用的一種經(jīng)濟(jì)合作方式，其最大的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高收益。合作開發(fā)一般分為三個(gè)階段，即勘探、開發(fā)和生產(chǎn)階段。合作開發(fā)比較以上三種方式，所占比重很小。

我們目前還有一些新的利用外資的方式。如①BOT。在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的BOT項(xiàng)目已開始嘗試。②投資性公司。1995年4月，外經(jīng)貿(mào)部了《關(guān)于外商投資舉辦投資性公司的暫行規(guī)定》，以鼓勵(lì)境外大公司開展其系列投資計(jì)劃。③外商投資股份公司。股份公司可以發(fā)起方式或募集方式設(shè)立，現(xiàn)有的外商投資有限責(zé)任公司也可申請(qǐng)改制為股份有限公司。④購(gòu)并?？鐕?guó)購(gòu)并已成為國(guó)際直接投資的主要方式之一。外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，系指外國(guó)投資者協(xié)議購(gòu)買境內(nèi)非外商投資企業(yè)的股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)；或者，外國(guó)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過(guò)該企業(yè)協(xié)議購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，或，外國(guó)投資者協(xié)議購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)。

直接投資項(xiàng)目，最大的困難就是缺資金，充分利用外資既可以學(xué)習(xí)外國(guó)的先進(jìn)技術(shù)和管理方法，又是解決資金困難的有效途徑。我國(guó)利用外資分為兩種形式，即：吸收外商直接投資和借用國(guó)外貸款。

2 經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的內(nèi)涵

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的含義通常是指要實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，物價(jià)穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定還包括有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)容，就是指保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)的發(fā)展。世界銀行于1990年定義一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)框架時(shí)，從通貨膨脹、實(shí)際利率、財(cái)政政策、實(shí)際匯率和國(guó)際收支等幾個(gè)方面進(jìn)行。但在這五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中，只有通貨膨脹是可以定量分析的，財(cái)政政策僅僅通過(guò)財(cái)政赤字這一個(gè)變量并不能完全衡量。這是由不同國(guó)家在不同時(shí)期根據(jù)貨幣調(diào)控政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度等所制定的。理論上講，一個(gè)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境通常意味著其宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定有效且穩(wěn)定，但實(shí)際上很難有一項(xiàng)宏觀政策可以控制一個(gè)單一的變量。所有宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間都會(huì)存在著聯(lián)動(dòng)性。因此，上述變量的定量測(cè)度在實(shí)際操作當(dāng)中很難完成，即使采用某種單一變量近似代替，所得出的結(jié)論也很難具有說(shuō)服力。在此基礎(chǔ)上，一種簡(jiǎn)單化的分析方法應(yīng)運(yùn)而生，即采用衡量宏觀經(jīng)濟(jì)政策的特定指標(biāo)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基礎(chǔ)指標(biāo)是通貨膨脹率、預(yù)算赤字（或盈余）以及外匯黑市的溢價(jià)。

3 外商直接投資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的影響

面對(duì)外商直接投資在發(fā)展中國(guó)家如此迅猛的增長(zhǎng)速度以及外商直接投資大量流入對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的影響機(jī)制主要體現(xiàn)在：

（1）外商直接投資大量流入，東道國(guó)投資增加。在帶動(dòng)就業(yè)量增加的同時(shí)，也引起了各產(chǎn)業(yè)間勞動(dòng)力分布的不平衡，從而引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。并最終會(huì)引起經(jīng)濟(jì)發(fā)展在各產(chǎn)業(yè)及各地區(qū)之間發(fā)展的不平衡，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定狀況的出現(xiàn)。

（2）增加貨幣升值的壓力，導(dǎo)致出口受阻。在固定匯率制下，由國(guó)內(nèi)通貨膨脹引起貨幣升值；在浮動(dòng)匯率制下，則會(huì)由名義匯率的波動(dòng)引起貨幣升值的壓力。同時(shí)由于貨幣升值壓力過(guò)大，進(jìn)口會(huì)增長(zhǎng)很快，出口則會(huì)出現(xiàn)受阻的局面。從而很容易導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目赤字的情況，并最終引起國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目的失衡。

（3）外商直接投資通過(guò)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)要素來(lái)間接影響潛在產(chǎn)出的增長(zhǎng)。技術(shù)、資本和勞動(dòng)力是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大要素。而其中產(chǎn)業(yè)資本存量、人力資本積累和技術(shù)進(jìn)步均為對(duì)其投資的結(jié)果。因此，社會(huì)可支配資金的規(guī)模及其配置方式和配置效率是潛在產(chǎn)出增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言，外商直接投資的大量流入在很大程度上緩解了其發(fā)展過(guò)程中對(duì)資金的需求壓力，彌補(bǔ)了資本要素的稀缺，但也引起了一些不良的后果。主要表現(xiàn)為：首先，過(guò)快的投資刺激了國(guó)內(nèi)的總需求大量增加，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱發(fā)展；其次，發(fā)展中國(guó)家在還不具備完善金融機(jī)制和健全金融體制的情況下大量引進(jìn)外商直接投資，勢(shì)必會(huì)造成金融體系脆弱性的加劇。

（4）外商直接投資的大量流入會(huì)引起經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。外商直接投資在發(fā)展中國(guó)家的過(guò)快增長(zhǎng)，勢(shì)必會(huì)引起東道國(guó)國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備的增加，外匯占款也會(huì)隨之增加。外匯占款的增加隨之會(huì)引起基礎(chǔ)貨幣增加，從而M2增加，國(guó)內(nèi)需求增加。并最終引起通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象。外商直接投資大量流入發(fā)展中國(guó)家是從20世紀(jì)80年代初開始出現(xiàn)的，之后一直處于穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。直到90年代中期由于東南亞金融危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)低迷，大部分發(fā)展中國(guó)家的外資流入額也受其影響，出現(xiàn)下滑。比如印尼、智利、巴西和阿根廷都出現(xiàn)了不同程度的下降。

外匯儲(chǔ)備增加引起基礎(chǔ)貨幣增加理論界一致認(rèn)為外商直接投資的流入對(duì)東道國(guó)外匯儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣的供給存在影響。具體來(lái)說(shuō)，外商直接投資的大量流入會(huì)帶來(lái)外匯收入和外匯儲(chǔ)備的迅速增加。相應(yīng)地，中央銀行不得不投放大量的基礎(chǔ)貨幣來(lái)補(bǔ)充相應(yīng)的外匯占款。一旦貨幣的大量供給超過(guò)實(shí)際需求，必然會(huì)給通貨膨脹帶來(lái)直接的壓力。通貨膨脹從根本上講是總需求和總供給之間的矛盾產(chǎn)生的。進(jìn)口商品和服務(wù)是國(guó)內(nèi)總供給的構(gòu)成部分，出口構(gòu)成總需求的一部分。在短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)總供給和總需求是一定的，外資的大量流入勢(shì)必會(huì)引起國(guó)內(nèi)總供給的上升，從而改變東道國(guó)的供需平衡狀態(tài)，導(dǎo)致東道國(guó)通貨膨脹水平發(fā)生變化。一方面，外商直接投資通過(guò)拉動(dòng)一國(guó)投資水平的上升，從而構(gòu)成對(duì)配套設(shè)施及物資的超預(yù)期需求，影響一國(guó)的物價(jià)水平狀況。外商直接投資造成金融體系脆弱性上升。外商直接投資的大量流入從金融層面來(lái)講，可能會(huì)引起信貸風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的上升，對(duì)宏觀穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面沖擊。

（5）外商直接投資降低國(guó)際收支平衡能力。外商直接投資的過(guò)度引入會(huì)對(duì)發(fā)展中國(guó)家國(guó)際收支平衡能力造成影響。一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支平衡能力通常用其擁有的外匯儲(chǔ)備額來(lái)衡量。外匯儲(chǔ)備越多，理論上其償還國(guó)際債務(wù)及干預(yù)本幣匯率的能力越強(qiáng)；反之，則平衡國(guó)際收支的能力會(huì)越弱。外商直接投資的引入對(duì)發(fā)展中國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控以及外匯儲(chǔ)備的影響是突出存在的，特別是國(guó)際收支平衡的調(diào)控方面確實(shí)起到了一定的有利作用。但是，經(jīng)常項(xiàng)目赤字不應(yīng)過(guò)高，一般認(rèn)為不應(yīng)超過(guò)全國(guó)GDP的5%。如果超過(guò)這個(gè)警戒線，則很容易造成市場(chǎng)運(yùn)行的失靈。

（6）外商直接投資加大發(fā)展中國(guó)家勞動(dòng)力市場(chǎng)的擠出效應(yīng)。對(duì)于大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家而言，生產(chǎn)要素中的資本要素普遍短缺，而勞動(dòng)力生產(chǎn)要素較為充裕。這種狀況的弊端在發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中也不斷地暴露出來(lái)，成為抑制其發(fā)展的一種“瓶頸”。外商直接投資在給發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)資本的同時(shí)，也可以解決勞動(dòng)力剩余的問(wèn)題，并且在生產(chǎn)過(guò)程中通過(guò)技術(shù)外溢效應(yīng)提高東道國(guó)的整體勞動(dòng)力生產(chǎn)水平。外商直接投資對(duì)東道國(guó)就業(yè)方面的負(fù)面效應(yīng)也是存在的。由于技術(shù)水平的差異導(dǎo)致國(guó)外企業(yè)的資本勞動(dòng)比總體上要高于國(guó)內(nèi)投資企業(yè)，更多的是一些資本要素密集型企業(yè)，因此高資本投入必然會(huì)降低對(duì)勞動(dòng)力的需求量。另外，擠出效應(yīng)也是影響東道國(guó)就業(yè)下降的一個(gè)主要方面，外商直接投資通過(guò)擠占國(guó)內(nèi)投資，從而占領(lǐng)更多的市場(chǎng)份額，給就業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]褚敏，張建輝，靳濤.外商直接投資溢出、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[J].投資研究，2013（1）.

篇2

論文關(guān)鍵詞：籌資方式，權(quán)益籌資，債務(wù)籌資

權(quán)益籌資是指以發(fā)行股票支付股息的方式籌集資金。

（一）直接投資

⒈ 定義：是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的投資者在另一經(jīng)濟(jì)體系的企業(yè)所作的投資，而此等投資令該投資者能長(zhǎng)期有效地影響有關(guān)企業(yè)的管理經(jīng)營(yíng)決定。在統(tǒng)計(jì)上，若投資者持有某一企業(yè)10%或以上的股權(quán)，便被視為能長(zhǎng)期有效地影響有關(guān)企業(yè)的管理經(jīng)營(yíng)決定。直接投資包括股權(quán)資本、再投資收益及其他資本。股權(quán)資本包括所持有分行的股本，附屬及聯(lián)營(yíng)公司的股票；再投資收益是指未分發(fā)的分行利潤(rùn)及投資者從其附屬或聯(lián)營(yíng)公司應(yīng)得但未以股息形式分發(fā)的利潤(rùn)；其他資本涉及公司之間長(zhǎng)期或短期的債務(wù)交易，包括母公司與其附屬公司、聯(lián)營(yíng)公司及分行之間的借貸。吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則來(lái)吸收國(guó)家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。

⒉ 適用性及其條件：

對(duì)于籌資方：⑴主體要求：采用吸收直接投資方式籌措資本的企業(yè)應(yīng)當(dāng)是非股份有限責(zé)任公司。⑵需要要求：企業(yè)投入資本的出資者以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)出資時(shí)，必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和科研發(fā)展的需要。⑶消化要求：企業(yè)籌集的投入資本，如果是實(shí)物和無(wú)形資產(chǎn)，必須在技術(shù)上能夠消化。

對(duì)于投資方：⑴投資者對(duì)企業(yè)具有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好，盈利多，各方按出資比例分享利潤(rùn)，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況差，連年虧損，甚至破產(chǎn)清算，投資各方則按其出資比例在出資限額內(nèi)承擔(dān)損失。⑵投資者的出資方式有：現(xiàn)金投資、實(shí)物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等。投入資本的出資方式除國(guó)家規(guī)定外，應(yīng)在企業(yè)成立時(shí)經(jīng)批準(zhǔn)的企業(yè)合同、章程中有詳細(xì)規(guī)定。對(duì)于出資方式，我國(guó)《公司法》有以下規(guī)定：股東以實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)或土地使用權(quán)作為出資的，必須進(jìn)行作價(jià)評(píng)估，核實(shí)財(cái)產(chǎn)，不得高估或者低估作價(jià)，并依法辦理其財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額一般不得超過(guò)公司注冊(cè)資本的20%，但國(guó)家特殊規(guī)定的以高科技成果入資的可達(dá)到35%。

⒊ 直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

⑴有利于盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。

⑵有利于獲取先進(jìn)設(shè)備和先進(jìn)技術(shù)，提高企業(yè)的生產(chǎn)水平。

⑶吸收直接投資根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好壞，向投資者進(jìn)行回報(bào)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

缺點(diǎn)：

⑴資本成本較高，特別是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況較好和盈利較多時(shí)，向投資者支付的報(bào)酬是根據(jù)其出資的數(shù)額多少和企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的多少來(lái)計(jì)算的。

⑵容易分散企業(yè)控制權(quán)。采用吸收直接投資，投資者一般都要求獲得與投資數(shù)量相適應(yīng)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，如果達(dá)到一定的比例，就能擁有對(duì)企業(yè)的完全控制權(quán)。

⑶由于沒有證券為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰，不便于產(chǎn)權(quán)的交易。

（二）發(fā)行普通股

⒈ 定義：普通股是股份有限公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票，它是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)，是股份有限公司資本的最基本部分。

⒉ 適用性及條件：⑴普通股股東一般具有如下基本權(quán)利：公司管理權(quán)、分享盈余權(quán)、出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。⑵普通股沒有固定的利息負(fù)擔(dān)，沒有固定到期日。

發(fā)行股票籌集的資金屬于企業(yè)的資本金，它沒有到期日，不必償還本金，可為企業(yè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。而且普通股股利沒有限定支付的條件，不存在無(wú)法償還的風(fēng)險(xiǎn)。

⒊ 發(fā)行普通股的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

⑴發(fā)行普通股籌措資本具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還。這對(duì)保證公司對(duì)資本的最低需要、維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展極為有益。⑵普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。企業(yè)沒有盈利，就不必支付股利；企業(yè)有盈利，根據(jù)適合的股利政策，多支付、少支付或不支付股利。⑶能增加企業(yè)的信譽(yù)。普通股股本以及由此產(chǎn)生的股本公積金和盈余公積金等，是企業(yè)籌措債務(wù)的基礎(chǔ)。有了較多的自有資金，就可為債權(quán)人提供較大的損失保障。因此，普通股籌資。一方面，可以提高公司的信用價(jià)值；另一方面，也為使用更多的債務(wù)資金提供了強(qiáng)有力的支持。⑷籌資限制較少。利用優(yōu)先股或債券籌資，通常有許多限制，這些限制往往會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的靈活性，而利用普通股籌資則沒有這些限制。⑸能激勵(lì)職工的積極性。通過(guò)安排職工購(gòu)買企業(yè)股份，使其成為企業(yè)的股東，從而把自身利益與企業(yè)前途緊密結(jié)合起來(lái)。這樣有助于提高企業(yè)職工的工作效率，調(diào)動(dòng)其積極性。⑹由于普通股的預(yù)期收益較高并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響(通常在通貨膨脹期間，不動(dòng)產(chǎn)升值時(shí)普通股也隨之升值)，因此普通股籌資容易吸收資金。

缺點(diǎn)：

⑴籌資成本較高。一般來(lái)說(shuō)，普通股籌資的成本要大于債務(wù)籌資。這主要是由于投資普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者相應(yīng)要求較高的報(bào)酬，并且股利應(yīng)從所得稅后的凈利潤(rùn)中支付，而債務(wù)籌資其債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)較低，支付利息允許在所得稅前扣除；普通股的發(fā)行成本也較高，一般情況下，發(fā)行費(fèi)用最高的是普通股，其次是優(yōu)先股，再次是企業(yè)債券，最后是長(zhǎng)期借款。

⑵分散控制權(quán)。利用普通股籌資，會(huì)增加企業(yè)的股東數(shù)量，所以可能將企業(yè)的部分控制權(quán)轉(zhuǎn)移給新股東，分散企業(yè)的控制權(quán)。同時(shí)新股東對(duì)企業(yè)已積累的盈余具有分享權(quán)，這就會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而可能引起普通股股價(jià)的下跌。

⑶股票價(jià)格下跌。新股東對(duì)企業(yè)已積累的盈余具有分享權(quán)，這就會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而可能引起普通股市價(jià)的下跌。

（三）發(fā)行優(yōu)先股

⒈ 定義：優(yōu)先股是具有某些優(yōu)惠條件的股票，是一種性質(zhì)比較復(fù)雜的有價(jià)證券，優(yōu)先股票的優(yōu)先首先是指在企業(yè)清算時(shí)對(duì)償付債務(wù)后所余凈資產(chǎn)要求權(quán)的優(yōu)先，即它的索賠權(quán)優(yōu)先于普通股票；其次，是指獲取勝利的權(quán)利優(yōu)先，即它的股利支付應(yīng)先于普通股票股利的支付。優(yōu)先股票實(shí)際上是一種混合性籌資形式，既具有債券的特點(diǎn)，又具有普通股票的特點(diǎn)。優(yōu)先股票持有者對(duì)公司資產(chǎn)的要求權(quán)小于債權(quán)人，但大于普通股票持有人。

⒉ 適用性及條件：優(yōu)先股票規(guī)定有固定股利，但實(shí)際上，公司對(duì)這種股利的支付卻帶有隨意性，并非必須支付不可。不支付優(yōu)先股股利，并不會(huì)像不支付債券利息那樣，使企業(yè)面臨破產(chǎn)的境地。公司不支付優(yōu)先股股利，并不是就必然意味公司不履行合同義務(wù)或喪失了償付能力，這可能是由于公司的其他決策原因所致。

優(yōu)先股票的收益是股票面值與其規(guī)定股利率之積，它們一般不參與公司剩余利潤(rùn)的分配，就這點(diǎn)而論，優(yōu)先股票與債券的性質(zhì)相同；但優(yōu)先股票無(wú)到期日，不需要還本，甚至可以不支付股利，就這點(diǎn)而論，優(yōu)先股票與普通股票的性質(zhì)相同，因而我們說(shuō)，優(yōu)先股票是一種混合性的籌資形式，它既有債券又有普通股票的特點(diǎn)。

⒊ 發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

⑴財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)輕。優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償付本金。發(fā)行優(yōu)先股籌集資金，實(shí)際上近乎得到一筆無(wú)限期的長(zhǎng)期貸款，公司不承擔(dān)償本義務(wù)，也無(wú)需再做籌資計(jì)劃。如果公司財(cái)務(wù)狀況惡化時(shí)，這種股利可以不付，從而減輕了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

⑵財(cái)務(wù)上靈活機(jī)動(dòng)。由于優(yōu)先股票沒有規(guī)定最終到期日，它實(shí)質(zhì)上是一種永續(xù)性借款。優(yōu)先股票的收回由企業(yè)決定，企業(yè)可在有利條件下收回優(yōu)先股票，具有較大的靈活性。

⑶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。由于從債權(quán)人的角度看，優(yōu)先股屬于公司股本，從而鞏固了公司的財(cái)務(wù)狀況，提高了公司的舉債能力，因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。

⑷保持普通股東對(duì)公司的控制權(quán)。當(dāng)公司既想向外界籌措自有資金，又想保持原有股東的控制權(quán)時(shí)，利用優(yōu)先股籌資尤為恰當(dāng)。

缺點(diǎn)：

⑴資金成本高。由于優(yōu)先股票股利不能抵減所得稅，因此其成本高于債務(wù)成本。這是優(yōu)先股票籌資的最大不利因素。

⑵可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。優(yōu)先股要求支付固定股利，但又不能在稅前扣除，當(dāng)

盈利下降時(shí)，優(yōu)先股的股利可能會(huì)成為公司一項(xiàng)較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，有時(shí)導(dǎo)致不得不延期

支付，從而也影響公司的形象。

⑶優(yōu)先股籌資的限制較多。例如：對(duì)普通股支付股利的限制，對(duì)公司借債的限制等。

優(yōu)先股籌資也有其自身的缺點(diǎn)。

（四）權(quán)證

⒈ 定義：權(quán)證是一種金融衍生產(chǎn)品（工具），是依附于標(biāo)的證券的有價(jià)證券，是持有者一種權(quán)利（但沒有義務(wù)）的證明。其英文名稱為Warrant。在證券市場(chǎng)上，Warrant是指一種具有到期日及行使價(jià)或其它執(zhí)行條件的金融衍生工具。而根據(jù)美交所（American Stock Exchange）的定義，Warrant是指一種以約定的價(jià)格和時(shí)間（或在權(quán)證協(xié)議里列明的一系列期間內(nèi)分別以相應(yīng)價(jià)格）購(gòu)買或者出售標(biāo)的資產(chǎn)（the underlying）的期權(quán)。

⒉ 適用性及條件：⑴權(quán)證發(fā)行人是標(biāo)的證券的發(fā)行公司或證券公司等機(jī)構(gòu)。⑵從法律角度分析，認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上為一權(quán)利契約，投資人于支付權(quán)利金購(gòu)得權(quán)證后，有權(quán)于某一特定期間或期日，按約定的價(jià)格（行使價(jià)），認(rèn)購(gòu)或沽出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（如股票、股指、黃金、外匯或商品等）。權(quán)證的交易實(shí)屬一種期權(quán)的買賣。與所有期權(quán)一樣，權(quán)證持有人在支付權(quán)利金后獲得的是一種權(quán)利，而非義務(wù)，行使與否由權(quán)證持有人自主決定；而權(quán)證的發(fā)行人在權(quán)證持有人按規(guī)定提出履約要求之時(shí)，負(fù)有提供履約的義務(wù)，不得拒絕。簡(jiǎn)言之，權(quán)證是一項(xiàng)權(quán)利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價(jià)格（而不論該標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)如何）認(rèn)購(gòu)或沽出權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)。

⒊ 基本要素：

⑴發(fā)行人。股本權(quán)證的發(fā)行人為標(biāo)的上市公司，而衍生權(quán)證的發(fā)行人為標(biāo)的公司以外的第三方，一般為大股東或券商。在后一種情況下，發(fā)行人往往需要將標(biāo)的證券存放于獨(dú)立保管人處，作為其履行責(zé)任的擔(dān)保。

⑵看漲和看跌權(quán)證。當(dāng)權(quán)證持有人擁有從發(fā)行人處購(gòu)買標(biāo)的證券的權(quán)利時(shí)，該權(quán)證為看漲權(quán)證。反之，當(dāng)權(quán)證持有人擁有向發(fā)行人出售標(biāo)的證券的權(quán)利時(shí)，該權(quán)證為看跌權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證一般指看漲權(quán)證。

⑶到期日。到期日是權(quán)證持有人可行使認(rèn)購(gòu)（或出售）權(quán)利的最后日期。該期限過(guò)后，權(quán)證持有人便不能行使相關(guān)權(quán)利，權(quán)證的價(jià)值也變?yōu)榱恪?/p>

⑷執(zhí)行方式。在美式執(zhí)行方式下，持有人在到期日以前的任何時(shí)間內(nèi)均可行使認(rèn)購(gòu)權(quán)；而在歐式執(zhí)行方式下，持有人只有在到期日當(dāng)天才可行使認(rèn)購(gòu)權(quán)。

⑸交割方式。交割方式包括實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種形式，其中，實(shí)物交割指投資者行使認(rèn)股權(quán)利時(shí)從發(fā)行人處購(gòu)入標(biāo)的證券，而現(xiàn)金交割指投資者在行使權(quán)利時(shí)，由發(fā)行人向投資者支付市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)的差額。

⑹認(rèn)股價(jià)（執(zhí)行價(jià)）。認(rèn)股價(jià)是發(fā)行人在發(fā)行權(quán)證時(shí)所訂下的價(jià)格，持證人在行使權(quán)利時(shí)以此價(jià)格向發(fā)行人認(rèn)購(gòu)標(biāo)的股票。

⑺權(quán)證價(jià)格。權(quán)證價(jià)格由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成。當(dāng)正股股價(jià)（指標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格）高于認(rèn)股價(jià)時(shí)，內(nèi)在價(jià)值為兩者之差；而當(dāng)正股股價(jià)低于認(rèn)股價(jià)時(shí)，內(nèi)在價(jià)值為零。但如果權(quán)證尚沒有到期，正股股價(jià)還有機(jī)會(huì)高于認(rèn)股價(jià)，因此權(quán)證仍具有市場(chǎng)價(jià)值，這種價(jià)值就是時(shí)間價(jià)值。

⑻認(rèn)購(gòu)比率。認(rèn)購(gòu)比率是每張權(quán)證可認(rèn)購(gòu)正股的股數(shù)，如認(rèn)購(gòu)比率為0.1，就表示每十張權(quán)證可認(rèn)購(gòu)一股標(biāo)的股票。

⑼杠桿比率（Leverage ratio）。杠桿比率是正股市價(jià)與購(gòu)入一股正股所需權(quán)證的市價(jià)之比，即：杠桿比率＝正股股價(jià)/（權(quán)證價(jià)格&pide;認(rèn)購(gòu)比率）。

杠桿比率可用來(lái)衡量“以小博大”的放大倍數(shù)，杠桿比率越高，投資者盈利率也越高，當(dāng)然，其可能承擔(dān)的虧損風(fēng)險(xiǎn)也越大。

⒋ 發(fā)行權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

⑴吸引投資者。認(rèn)股權(quán)證是企業(yè)發(fā)行證券，特別是發(fā)行扎債券的一種誘餌。由于認(rèn)股權(quán)證通常與債券一起發(fā)行，它可以引誘原來(lái)不打算買證券的人來(lái)購(gòu)買，這些人包括那些想?yún)⑴c企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)又不愿意直接購(gòu)買公司普通股的投資者。

⑵追加資金來(lái)源。當(dāng)認(rèn)股權(quán)證的持有者行使認(rèn)股權(quán)時(shí)，企業(yè)可以籌集到新的權(quán)益資金。這些資金有助于企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大再生產(chǎn)。

缺點(diǎn)：

⑴保留債務(wù)。與可轉(zhuǎn)換債券不同，認(rèn)股權(quán)證的持有者一旦行使其權(quán)利，原附有認(rèn)股權(quán)證的債券仍作為企業(yè)的負(fù)債保留在賬上。

⑵稀釋每股收益。認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券一樣會(huì)稀釋每股收益，因?yàn)檎J(rèn)股權(quán)證的行使會(huì)使公司流通在外的普通股股數(shù)增加，導(dǎo)致公司的凈利潤(rùn)被更多的股份數(shù)分?jǐn)偂?/p>

債務(wù)籌資(debt financing)

債務(wù)籌資是指企業(yè)按約定代價(jià)和用途取得且需要按期還本付息的一種籌資方式。就其性質(zhì)而言，是不發(fā)生所有權(quán)變化的單方面資本使用權(quán)的臨時(shí)讓渡。

債務(wù)籌資是與權(quán)益籌資性質(zhì)不同的籌資方式，與權(quán)益籌資相比，債務(wù)籌資的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)為：籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需要到期償還；不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，都有固定支付債務(wù)利息的義務(wù)，從而形成了企業(yè)固定的負(fù)擔(dān)，但其籌資成本一般比普通股等權(quán)益籌資的成本低，并且不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。債務(wù)籌資的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)主要體現(xiàn)在節(jié)稅及提高權(quán)益資本收益率(包括稅前和稅后)等方面。其中節(jié)稅功能反映為負(fù)債利息記入財(cái)務(wù)費(fèi)用報(bào)減應(yīng)稅所得額，從而相對(duì)減少應(yīng)納稅額。在息稅前收益(支付利息和所得稅前的收益)不低于負(fù)債成本總額的前提下，負(fù)債比率越高，額度越大，其節(jié)稅效果就越顯著。當(dāng)然，負(fù)債最重要的杠桿作用在于提高權(quán)益資本的收益水平及普通股的每股盈余(稅后)方面。

債務(wù)籌資的必要性

負(fù)債是企業(yè)的一項(xiàng)重要的資金來(lái)源，企業(yè)只憑自有資金，而不運(yùn)用負(fù)債很難滿足企業(yè)發(fā)展的需要，在西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，那些高負(fù)債的企業(yè)之所以能夠以較低的成本舉債并能使企業(yè)效益不斷提高，往往是因?yàn)樗麄冃抛u(yù)好且善于經(jīng)營(yíng)。負(fù)債籌資是指通過(guò)負(fù)債籌集資金，而長(zhǎng)期負(fù)債是指償還期限在一年或一年以上的一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期以上的債務(wù)。

在我國(guó)負(fù)債籌資的方式主要有長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券，長(zhǎng)期借款是企業(yè)采用較多的一種籌資方式，長(zhǎng)期借款可以產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的作用，企業(yè)籌資來(lái)的資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還，不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)如何，都需固定支付債務(wù)利息，在一定時(shí)期內(nèi)可以起到抵減稅款、提高每股收益的作用，正是由于固定的利息支出和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使企業(yè)負(fù)債的資本成本較低。另外由于長(zhǎng)期借款的歸還期較長(zhǎng)，不但能滿足企業(yè)長(zhǎng)期資金的需要，也能減少還債壓力，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小，因而成為公司的一個(gè)重要資金來(lái)源。

（一）長(zhǎng)期借款

⒈ 定義：長(zhǎng)期借款是企業(yè)向銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和其他組織借入償還期再一年以上的資金而發(fā)生的各種借款。主要用于滿足企業(yè)的各種長(zhǎng)期資金的需要，相對(duì)于短期借款以及其他借債方式而言，長(zhǎng)期借款不僅使用期限長(zhǎng)，而且融資效率也高。

⒉ 條件及適用性：商業(yè)性銀行貸款是企業(yè)取得長(zhǎng)期借款的最主要來(lái)源。長(zhǎng)期借款手續(xù)較為簡(jiǎn)便，借款彈性較大，資金成本較低。但銀行借款的額度受國(guó)家銀根松緊的直接影響，且借款用途的限制性較大，長(zhǎng)期借款一般還要以資產(chǎn)作抵押，對(duì)企業(yè)舉債能力有較大影響。與企業(yè)債券一樣，銀行借款必須按期還本付息，企業(yè)可能因無(wú)法償付本息而破產(chǎn)。所以長(zhǎng)期借款也屬于資金成本低而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的籌資方式。

⒊ 優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

⑴籌資速度快。企業(yè)利用長(zhǎng)期借款籌資，一般所需時(shí)間較短，程序較為簡(jiǎn)便，可以快速得到現(xiàn)金。

⑵借款成本較低。長(zhǎng)期借款的利息可以在稅前扣除，這就使公司減輕了利息負(fù)擔(dān)，使借款成本低于股票成本。長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券的利息都可以稅前支付，同時(shí)，長(zhǎng)期借款不需要經(jīng)過(guò)證券機(jī)構(gòu)，籌資成本較低。

⑶借款彈性大。在借款時(shí)，公司與銀行直接商定貸款時(shí)間、數(shù)額和利率等，再用款期間，公司如財(cái)務(wù)狀況發(fā)生某些變化，亦可以與銀行再協(xié)商，變更還款數(shù)額及期限等，因此長(zhǎng)期借款對(duì)公司而言具有較大的靈活性。

缺點(diǎn)：

⑴籌資風(fēng)險(xiǎn)大。借款通常都有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的到期日。在公司狀況不佳時(shí)，可能長(zhǎng)生不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，且無(wú)法償還到期債務(wù)，就會(huì)有破產(chǎn)的危險(xiǎn)。

⑵限制條件多。貸款銀行為了保護(hù)自己的利益，通常都會(huì)在與公司簽訂借款合同時(shí)附加許多限制性條款，這些條款會(huì)限制公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，降低了借款的效果，也有可能給企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)許多不利的影響。

⑶籌資數(shù)量有限。借款數(shù)量受銀行或其他貸款機(jī)構(gòu)貸款能力的限制，一般長(zhǎng)期借款難以籌到股票、債券可以籌到的大額資金。

（二） 發(fā)行債券

⒈ 定義：債券籌資是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券來(lái)籌集資金的方式。債券籌資是企業(yè)一種重要的籌資方式，其籌資范圍很廣。若發(fā)行的債券符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定，債券可以在市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓、流通。公司債券是指公司按照法定程序發(fā)行的、預(yù)定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。

⒉ 債券籌資條件：我國(guó)《公司法》規(guī)定，股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。 我國(guó)《公司法》還規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，要想實(shí)現(xiàn)債券的真正發(fā)行，還必須具備以下的條件：

⑴股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于6000萬(wàn)元

⑵累計(jì)債券總額不超過(guò)凈資產(chǎn)額的40％

⑶利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息

⑷所籌集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策

⑸債券利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院規(guī)定的水平

⑹國(guó)務(wù)院規(guī)定的其它條件

⒊ 債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

⑴資本成本較低。與股票的股利相比，債券的利息允許在所得稅前支付， 公司可享受稅收上的利益，故公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于股票成本。

⑵可利用財(cái)務(wù)杠桿。無(wú)論發(fā)行公司的盈利多少，持券者一般只收取固定的利息，若公司用資后收益豐厚，增加的收益大于支付的債息額，則會(huì)增加股東財(cái)富和公司價(jià)值。

⑶保障公司控制權(quán)。持券者一般無(wú)權(quán)參與發(fā)行公司的管理決策，因此發(fā)行債券一般不會(huì)分散公司控制權(quán)。

缺點(diǎn)：

⑴財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。債券通常有固定的到期日，需要定期還本付息，財(cái)務(wù)上始終有壓力。在公司不景氣時(shí)，還本付息將成為公司嚴(yán)重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，有可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)。

⑵限制條件多。發(fā)行債券的限制條件較長(zhǎng)期借款、融資租賃的限制條件多且嚴(yán)格，從而限制了公司對(duì)債券融資的使用，甚至?xí)绊懝疽院蟮幕I資能力。

⑶籌資規(guī)模受制約。公司利用債券籌資一般受一定額度的限制。

（三） 融資租賃

⒈定義：融資租賃是企業(yè)需要添置設(shè)備時(shí)，不是立即籌資購(gòu)置而是委托租賃公司根據(jù)企業(yè)的需要代為購(gòu)置然后以租賃的方式租賃過(guò)來(lái)，從而實(shí)現(xiàn)融資的目的。企業(yè)在獲得資產(chǎn)使用權(quán)的同時(shí)，必須按期支付一定的租金作為使用該項(xiàng)資產(chǎn)的費(fèi)用。融資租賃實(shí)質(zhì)也是一種負(fù)債籌資，它可使企業(yè)獲得相當(dāng)于租入固定資產(chǎn)的全額貸款。

⒉ 融資租賃有兩個(gè)必要條件：

⑴出租人對(duì)承租人的信用狀況（包括對(duì)承租人企業(yè)的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)狀況，項(xiàng)目情況，償還能力等）經(jīng)過(guò)審查后認(rèn)同，同意于其開展該項(xiàng)目的融資租賃交易。

⑵承租人必須對(duì)融資租賃的特點(diǎn)和實(shí)際運(yùn)做有基本認(rèn)識(shí)和一定了解，出租人和承租人雙方能配合在一起開展工作。

⒊ 適用性：從理論上講，從事融資租賃業(yè)務(wù)的主體，既可以是法人之間，公民之間，也可以是法人與公民之間。但從目前國(guó)內(nèi)的管理體制和有關(guān)規(guī)定來(lái)看，專業(yè)從事融資租賃的出租人的主體資格還是有些限制的。一是由中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的非銀行金融機(jī)構(gòu)可以主營(yíng)或兼營(yíng)融資租賃業(yè)務(wù)。這類法人機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)融資租賃業(yè)務(wù)的同時(shí)，仍可以從事人民銀行批準(zhǔn)的如信托、債券、投資等其他金融業(yè)務(wù)。二是由對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部審批成立的專門從事融資租賃業(yè)務(wù)的中外合資融資租賃公司。這類公司作為一個(gè)引進(jìn)外資的窗口，營(yíng)運(yùn)資金來(lái)源主要是國(guó)外股東或外資金融機(jī)構(gòu)。他們不能從事任何其他金融業(yè)務(wù)。第三類，是生產(chǎn)和流通部門為促進(jìn)產(chǎn)品銷售和流通，經(jīng)國(guó)內(nèi)貿(mào)易局批準(zhǔn)成立的專業(yè)租賃公司。這些公司直接依托制造商也開始把融資租賃作為一種營(yíng)銷方式開展銷售租賃。其應(yīng)運(yùn)資金主要是自有資金或銀行貸款。未經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)也不能從事任何其他金融業(yè)務(wù)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，這些承擔(dān)出租人角色的主體，既是一個(gè)融資中介（對(duì)承租人），又是一個(gè)貿(mào)易中介（對(duì)出賣人）。而出租人在承租人和出賣人之間又是一個(gè)自擔(dān)租金回收風(fēng)險(xiǎn)的信用中介。對(duì)承租人和出賣人的主體資格，我國(guó)目前沒有法律法規(guī)的特別限制。

⒋ 融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

⑴迅速獲得所需資產(chǎn)。租賃是一種兼融資和融物于一體的籌資方式，相當(dāng)于在取得購(gòu)買資產(chǎn)所需資金的同時(shí)立即用這筆錢購(gòu)買了資產(chǎn)。

⑵限制少，靈活性強(qiáng)。企業(yè)運(yùn)用股票、債券、長(zhǎng)期借款等籌資方式都受到很多條件的限制，相比之下，融資租賃的限制條件較少。

⑶租金固定，可以獲得杠桿效應(yīng)。

⑷租金費(fèi)用可以在稅前抵扣，承租企業(yè)可以享受一定的避稅收益。

⑸免遭設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

缺點(diǎn)：

⑴融資租賃的主要缺點(diǎn)是籌資成本高，租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值，不僅包括租賃資產(chǎn)的購(gòu)買成本和出租人購(gòu)入資產(chǎn)時(shí)的借款利息，還應(yīng)包括作為出租人收益的手續(xù)費(fèi)。

⑵在發(fā)生通貨膨脹時(shí)企業(yè)也將失去資產(chǎn)增值的好處。

（四）商業(yè)信用

⒈ 定義：商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間相互提供的，與商品交易直接相聯(lián)系的信用行為。對(duì)籌資企業(yè)來(lái)說(shuō)，商業(yè)信用包括

賒購(gòu)商品、商業(yè)承兌匯票、預(yù)收貨款等幾種方式。

⒉ 商業(yè)信用條件：

⑴預(yù)付貨款

⑵延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣

⑶延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣

如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購(gòu)買單位應(yīng)盡量爭(zhēng)取獲得此項(xiàng)折扣，因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本很高。

⒊ 商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

⑴商業(yè)信用非常方便。

⑵如果沒有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則利用商業(yè)信用籌資沒有實(shí)際成本。

⑶限制少。與其它負(fù)債籌資方式相比，限制條件較少，有時(shí)甚至根本沒有限制。

缺點(diǎn)：

⑴商業(yè)信用規(guī)模的局限性。受個(gè)別企業(yè)商品數(shù)量和規(guī)模的影響。

⑵商業(yè)信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買方，受商品流轉(zhuǎn)方向的限制。

⑶商業(yè)信用期限的局限性。受生產(chǎn)和商品流轉(zhuǎn)周期的限制，一般只能是短期信用。

⑷商業(yè)信用授信對(duì)象的局限性。一般局限在企業(yè)之間。

⑸它還具有分散性和不穩(wěn)定性等缺點(diǎn)。

參考資料：[1] 廖磊。論企業(yè)籌資方式的優(yōu)化選擇[J]。會(huì)計(jì)師，2009，(02)

[2] 翁曉苞，林竹華。淺談中小企業(yè)籌資方式的選擇及對(duì)策[J]。中國(guó)新技術(shù)新產(chǎn)品，2008，(14)

[3] 李曉玉，李衛(wèi)斌。中小企業(yè)籌資方式研究[J]。財(cái)務(wù)與金融，2008，(04)

[4] 崔健。淺談企業(yè)籌資方式[J]?，F(xiàn)代商業(yè)，2009，(03)

[5] 周愛云。論金融危機(jī)下企業(yè)籌資方式的選擇[J]。中國(guó)總會(huì)計(jì)師，2009，(03)

[6] 范來(lái)萍。我國(guó)企業(yè)籌資方式的比較與選擇[J]。華商，2008，(12)

[7] 張正環(huán)，李清。試析我國(guó)企業(yè)現(xiàn)行七種籌資方式[J]。牡丹江教育學(xué)院學(xué)報(bào)，2008，(03)

[8] 李瑩，梅立功。企業(yè)籌資方式最優(yōu)組合的探討[J]。中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)，2009，(10)

篇3

從發(fā)展的角度來(lái)看，資金對(duì)每個(gè)企業(yè)都是稀缺資源，而企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展時(shí)時(shí)刻刻又離不開資金。因此，如何有效地進(jìn)行融資就成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理部門一項(xiàng)極其重要的基本活動(dòng)。

雖然企業(yè)進(jìn)行融資的基本目的是為了自身生產(chǎn)與資本經(jīng)營(yíng)的維持和發(fā)展，但是就其每一項(xiàng)具體的融資活動(dòng)而言通常要受特定動(dòng)機(jī)的驅(qū)使。例如，企業(yè)為了正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生的資金周轉(zhuǎn)和臨時(shí)需要進(jìn)行融資；企業(yè)為了添置設(shè)備、擴(kuò)大規(guī)模、引進(jìn)新技術(shù)和開發(fā)新產(chǎn)品進(jìn)行融資；企業(yè)為了對(duì)外投資、兼并其他企業(yè)進(jìn)行融資；企業(yè)為了償付債務(wù)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行融資等等。無(wú)論企業(yè)的融資活動(dòng)受何種動(dòng)機(jī)驅(qū)使，企業(yè)財(cái)務(wù)人員必須認(rèn)真分析和評(píng)價(jià)影響融資的各種因素，力求使自己所進(jìn)行的融資活動(dòng)在力所能及的范圍內(nèi)達(dá)到最高的效率和最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益。

我們知道，企業(yè)的融資活動(dòng)來(lái)自于投資需求。當(dāng)然，這里所說(shuō)的投資包括流動(dòng)資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資和資本市場(chǎng)的間接投資。是否要進(jìn)行融資活動(dòng)，主要通過(guò)比較投資收益和資金成本來(lái)決定。例如，投資項(xiàng)目未來(lái)的年均報(bào)酬率（或年均利潤(rùn)率）是多少？通過(guò)融資活動(dòng)占用資金所付出的代價(jià)（或稱資金成本率）是多少？這是企業(yè)管理決策層最為關(guān)心的。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)人員在開展融資活動(dòng)之前，必須對(duì)未來(lái)的投資收益作一個(gè)較為可靠的預(yù)測(cè)，只有當(dāng)投資收益遠(yuǎn)大于資金成本的前提下，才可以確定所進(jìn)行的融資活動(dòng)是合理的、有意義的。

當(dāng)投資方向確定以后，接下來(lái)要做的是估算投資數(shù)量，因?yàn)橥顿Y數(shù)量決定融資數(shù)量。如何估算投資數(shù)量，雖然有各種各樣的計(jì)算方法，但不是本文所要說(shuō)明的。作為企業(yè)財(cái)務(wù)人員，無(wú)論通過(guò)什么渠道，采用什么方式進(jìn)行融資，必須事先仔細(xì)估算資金需要量。只有這樣才能使融資數(shù)量與投資數(shù)量相互平衡，避免融資不足而影響企業(yè)的投資效果或融資過(guò)剩而降低資金的效益。

一旦確定了資金需要量，企業(yè)就應(yīng)在充分利用內(nèi)部資金來(lái)源之后，再考慮外部融資問(wèn)題。所謂企業(yè)內(nèi)部資金來(lái)源，無(wú)外乎通過(guò)計(jì)提折舊而形成的現(xiàn)金來(lái)源和通過(guò)留存利潤(rùn)等而增加的資金來(lái)源。這部分資金是企業(yè)內(nèi)部“自然”形成的，占用它們雖然也會(huì)發(fā)生資金的使用成本（實(shí)際上是非付現(xiàn)的），但是卻不要支付融資費(fèi)用。而外部融資是指在企業(yè)內(nèi)部融資不能滿足需要時(shí)，從外部融入形成的資金來(lái)源，包括銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等負(fù)債融資形式與吸收直接投資、發(fā)行股票等權(quán)益融資形式。占用外部融入的資金不僅會(huì)發(fā)生使用成本，還要支付融資費(fèi)用。因此，運(yùn)用外部融資的方式所發(fā)生的成本相對(duì)要高些。而企業(yè)真正開展的融資活動(dòng)就是從外部融入資金，真正的融資數(shù)量就是向外部融入的資金總量。

由于企業(yè)融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是不同的。既然要從外部融入資金，企業(yè)就必須考慮融資以后應(yīng)當(dāng)保持一個(gè)良好、合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于安全水平，同時(shí)綜合資金成本又有所降低。在這種總體的融資戰(zhàn)略下，設(shè)計(jì)多個(gè)融資方案，對(duì)這些方案進(jìn)行財(cái)務(wù)上的優(yōu)劣排序，以便在具體的融資實(shí)踐中實(shí)施動(dòng)態(tài)選優(yōu)。

當(dāng)然，總體的融資戰(zhàn)略又必須與具體的融資實(shí)踐結(jié)合起來(lái)。比如，按照一般財(cái)務(wù)理論，權(quán)益融資成本要高于負(fù)債融資成本。因此，發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)允許的波動(dòng)范圍內(nèi)，總以考慮降低綜合資金成本的負(fù)債融資方式為重點(diǎn)。而在我國(guó)的資金市場(chǎng)，到目前及其未來(lái)的一段時(shí)間為止，情況就有所不同了。由于我國(guó)的大部分企業(yè)效益普遍不高，所以投資者對(duì)回報(bào)的預(yù)期一般都比較低。況且，國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)學(xué)界的實(shí)證研究還沒能證明中國(guó)企業(yè)權(quán)益資金的融資成本要高于負(fù)債資金的融資成本。事實(shí)上，只要注意到我國(guó)的大部分企業(yè)效益普遍不高，資產(chǎn)負(fù)債率較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和壓力較大這一現(xiàn)實(shí)情況，企業(yè)在對(duì)外融資時(shí)就應(yīng)該知道怎么做了。

有關(guān)權(quán)益融資的方式主要包括吸收直接投資和發(fā)行股票等。對(duì)于采用吸收直接投資融資方式的企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)盡可能要求權(quán)益投資方直接全額注入現(xiàn)金，避免以實(shí)物作價(jià)進(jìn)行直接投資，以便達(dá)到資金充分使用的目的。對(duì)于采用發(fā)行股票融資方式的企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于中國(guó)股票市場(chǎng)新股發(fā)行的暴利效應(yīng)，新股一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。所以，通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行融資的企業(yè)是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。并且，我國(guó)大部分的上市公司每年給予股東的紅利回報(bào)微乎其微，可以想象企業(yè)使用權(quán)益資金的成本肯定不高。最近一年里，中國(guó)股票市場(chǎng)上又出現(xiàn)了一種新的權(quán)益融資方式，即所謂增發(fā)新股。由于管理層關(guān)于增發(fā)新股的條件制訂得比較寬松，主要以上市公司投資的項(xiàng)目與及其發(fā)展方向作為取舍依據(jù)，使得不少經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一般，財(cái)務(wù)狀況較差，上市以來(lái)長(zhǎng)期得不到配股資格、資金非常短缺的企業(yè)獲得了采用權(quán)益融資的一次極好的機(jī)會(huì)。它們提出了與國(guó)家提倡、鼓勵(lì)和扶植的產(chǎn)業(yè)方向相一致的投資項(xiàng)目，據(jù)此作為新的創(chuàng)業(yè)的開始，結(jié)果取得了增發(fā)新股的資格，權(quán)益融資計(jì)劃得以實(shí)現(xiàn)。

因此，根據(jù)我國(guó)融資的具體情況，只要企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)信譽(yù)和行業(yè)發(fā)展前景等條件允許，外部環(huán)境又比較有利，就應(yīng)當(dāng)盡可能采用權(quán)益融資方式。企業(yè)這樣做不僅在資金使用上會(huì)有很大的自由度，還可以有效地避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以使資本結(jié)構(gòu)更趨穩(wěn)健，有利于增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，與此同時(shí)所付出的資金成本卻不見得高，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)何樂而不為呢？當(dāng)然，采用權(quán)益資本的融資方式難度相對(duì)要大一些，不僅工作量大，而且獲取資金的時(shí)間和過(guò)程也要長(zhǎng)一些，但對(duì)有較好的投資項(xiàng)目而又需要資金的企業(yè)來(lái)講，千萬(wàn)不能放棄采用權(quán)益融資、尤其是股票融資這種方式。

雖然在我國(guó)權(quán)益融資對(duì)企業(yè)極其有利，但是采用這種方式畢竟有一定的難度，包括申報(bào)、審批、實(shí)施等工作都需要花費(fèi)大量時(shí)間、財(cái)力和人力。因此，只要企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率高于負(fù)債利息率、產(chǎn)品銷售順暢、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)合理，企業(yè)就應(yīng)該利用負(fù)債融資方式。這樣，企業(yè)不僅可以在安全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)充分享受負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿利益，還可以確保所有者權(quán)益較快增長(zhǎng)。值得注意的是，對(duì)任何企業(yè)利用負(fù)債融資方式都會(huì)有數(shù)量和時(shí)間等方面的限制。也就是說(shuō)，債權(quán)人只有在充分評(píng)估申請(qǐng)負(fù)債融資企業(yè)的資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)等狀況以后，才會(huì)決定是否予以融資以及融資的數(shù)量大小與期限長(zhǎng)短。至此，我們應(yīng)當(dāng)清楚地看到，企業(yè)能否從借貸市場(chǎng)獲得融資，自身的條件（包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、商業(yè)信譽(yù)和償債能力等）是極其重要的，借貸市場(chǎng)中的債權(quán)人是不可能做慈善家的。要有效地從借貸市場(chǎng)獲得融資，企業(yè)自身素質(zhì)的培養(yǎng)和外部形象的塑造決不可輕視。

一旦企業(yè)具備了負(fù)債融資的條件，就應(yīng)進(jìn)入借貸市場(chǎng)有效地進(jìn)行負(fù)債融資。這時(shí)，財(cái)務(wù)管理部門的工作重點(diǎn)是如何選擇融資方式，以較低的資金成本和盡可能低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)完成融資目標(biāo)。

一般來(lái)說(shuō)，對(duì)短期經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的流動(dòng)資金借貸需求，企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡可能利用賒購(gòu)等商業(yè)信用方式減少對(duì)外短期資金的借入量。必須從外部借入的短期資金，企業(yè)要在謹(jǐn)慎的現(xiàn)金預(yù)算基礎(chǔ)上作好到期償債計(jì)劃，然后以比較優(yōu)惠的利率獲得短期融資（如信用額度，周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議等方式），切不可貿(mào)然進(jìn)行短期融資，當(dāng)?shù)狡跓o(wú)法償債時(shí)又通過(guò)高成本高風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期融資來(lái)償付短期債務(wù)。這樣，必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。

對(duì)生產(chǎn)和資本經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的長(zhǎng)期資金借貸需求，企業(yè)必須充分利用內(nèi)部資金來(lái)源,在以較低的資金成本和盡可能低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為融資目標(biāo)的前提下具體情況具體對(duì)待。比方說(shuō)，當(dāng)企業(yè)發(fā)展需要進(jìn)行添置設(shè)備、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的投資時(shí)，管理層首先就應(yīng)考慮所添置的設(shè)備升級(jí)換代周期的長(zhǎng)短。

如果所添置的設(shè)備升級(jí)換代的周期比較短，相應(yīng)的融資方式必須既能夠較為有效地轉(zhuǎn)移設(shè)備被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)，又能夠較為有效地降低融資成本，同時(shí)也不會(huì)對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)帶來(lái)明顯的惡化壓力。這時(shí)，融資租賃將是一種最有效的負(fù)債融資方式。因?yàn)槿谫Y租賃是出租人出資購(gòu)置承租人所需的設(shè)備，在租賃期內(nèi)（在中國(guó)規(guī)定融資租賃的租賃期只要超過(guò)設(shè)備物理壽命的一半以上即可）提供給承租人使用并按期（年、季或月）收取租金的的一種借貸方式。顯然，只要在超過(guò)設(shè)備物理壽命的一半時(shí)間內(nèi)承租人就有退租的自由，完全可以把設(shè)備淘汰的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給出租人。另外，承租人以融資租賃方式使用的設(shè)備可以在租賃期內(nèi)同自有設(shè)備一樣稅前計(jì)提折舊；與此同時(shí)，承租人支付的租金也可在稅前從銷售收入中扣除。這樣，由于稅收抵免作用，承租人實(shí)際負(fù)擔(dān)的融資成本將會(huì)大大降低。所以，對(duì)資本比較小或資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)，若要通過(guò)負(fù)債融資發(fā)展自己，融資租賃不失為一種有效的值得推薦的融資方式。例如，海南航空股份有限公司成立時(shí)僅有一千多萬(wàn)人民幣的資本，在當(dāng)時(shí)連一個(gè)飛機(jī)的機(jī)翼都買不到，但就是它在公司創(chuàng)建初期利用了融資租賃的方式租賃使用波音客機(jī)，通過(guò)有效的航線營(yíng)運(yùn)和資本經(jīng)營(yíng)，資本迅速擴(kuò)張，今天發(fā)展成為具有幾十億資產(chǎn)規(guī)模并且連年贏利的上市公司。

篇4

關(guān)鍵詞:汶川地震;災(zāi)后重建;籌資渠道;籌資方式

中圖分類號(hào):F8文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)31-0100-02

2008年5月12日14時(shí)28分,汶川發(fā)生里氏8.0級(jí)特大地震,數(shù)萬(wàn)同胞在災(zāi)害中不幸遇難,數(shù)百萬(wàn)家庭失去世代生活的家園,數(shù)十年辛勤勞動(dòng)積累的財(cái)富毀于一旦。此次地震造成巨大損失,抓緊時(shí)間調(diào)動(dòng)各種力量恢復(fù)重建不僅是幸存者的迫切需要也是對(duì)逝者最好的慰藉。汶川地震災(zāi)后恢復(fù)重建是一項(xiàng)十分艱巨的工作。面對(duì)受災(zāi)面積廣大、受災(zāi)人口眾多、自然條件復(fù)雜、基礎(chǔ)設(shè)施損毀嚴(yán)重的困難局面,災(zāi)后恢復(fù)重建任務(wù)異常繁重,工作充滿挑戰(zhàn)。災(zāi)后恢復(fù)重建的速度和重建水平與質(zhì)量將全面考驗(yàn)一個(gè)國(guó)家、一個(gè)民族的綜合實(shí)力。它不僅需要這個(gè)國(guó)家人民具有眾志成城團(tuán)結(jié)互助的精神力量,也需要國(guó)家具有迅速有效調(diào)集各種資源參與救災(zāi)與重建的制度保障,更需要集聚全國(guó)人民創(chuàng)造的物質(zhì)及技術(shù)力量。而后者是救災(zāi)重建的重要基礎(chǔ)。

據(jù)國(guó)家發(fā)改委測(cè)算,恢復(fù)重建資金總需求約為1萬(wàn)億元,這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于2007年四川省全省的國(guó)民生產(chǎn)總值。要籌集如此巨額的資金需要我們更加深入研究并創(chuàng)新籌資方法與技術(shù)。

籌資管理中首先需要解決的基本問(wèn)題是籌資的渠道與方式,而籌資方法與技術(shù)的創(chuàng)新也可循著創(chuàng)新拓展籌資渠道、綜合利用各種籌資方式的思路展開。

籌資渠道要解決的問(wèn)題是從哪里獲取資金,根據(jù)重大自然災(zāi)害的性質(zhì)與特征可為救助自然災(zāi)害提供資金的渠道主要有:政府財(cái)政資金、銀行信貸資金、國(guó)際組織援助資金、企業(yè)及其他社團(tuán)、民間資金等。籌資方式解決的是用什么方式獲取資金,常用籌資方式有吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款、捐贈(zèng)等等?；I資渠道與籌資方式不能獨(dú)立存在,只有兩者結(jié)合才會(huì)產(chǎn)生良好的籌資效果。一定的籌資方式可能僅適用于某一特定的籌資渠道;但同一籌資渠道的資金往往可以采取不同的籌資方式取得,而同一籌資方式又往往可以適用于不同的籌資渠道。因此,在籌集災(zāi)害重建資金時(shí)應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)籌資渠道和籌資方式兩者之間的合理配合?；I集重建資金可參照的籌資渠道與籌資方式配合關(guān)系(參見下表)。

下面就適于災(zāi)后重建資金籌集的籌資渠道與其相應(yīng)的籌資方式的各類組合加以詳盡的論述。

一、各級(jí)政府財(cái)政資金及其適用的籌資方式

財(cái)政資金取之于民用之于民,因此中央政府及受災(zāi)地政府財(cái)政資金應(yīng)是災(zāi)后重建資金來(lái)源的主渠道。據(jù)國(guó)務(wù)院2008年9月19日頒布的《汶川地震災(zāi)后恢復(fù)重建總體規(guī)劃》各級(jí)政府用于災(zāi)后重建的資金主要包括:中央和地方財(cái)政建立的、專項(xiàng)用于汶川地震災(zāi)后恢復(fù)重建的地震災(zāi)后恢復(fù)重建基金以及地方財(cái)政通過(guò)預(yù)算內(nèi)安排的、專項(xiàng)用于支持和開展汶川地震災(zāi)后恢復(fù)重建的資金,中央財(cái)政在災(zāi)后恢復(fù)重建基金之外,通過(guò)調(diào)整預(yù)算結(jié)構(gòu)安排的向?yàn)?zāi)區(qū)傾斜的相關(guān)支出。具體包括調(diào)用預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金;通過(guò)一般預(yù)算、政府性基金預(yù)算、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算安排;調(diào)用預(yù)算外資金等等。

非贏利的財(cái)政資金與存放在銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、民間等各渠道上的要求盈利的資金相比數(shù)量是很少的,財(cái)政資金可以補(bǔ)貼(補(bǔ)貼利息、補(bǔ)貼利潤(rùn)等等)的方式吸引盈利性資金參與災(zāi)區(qū)重建,起到以小資金帶動(dòng)大資金的杠桿效應(yīng)。

財(cái)政資金是非贏利的公共資源,其性質(zhì)決定了加強(qiáng)對(duì)這類資金的監(jiān)管提高其使用效率對(duì)恢復(fù)災(zāi)后重建有著至關(guān)重要的作用?；I資方式可以成為加強(qiáng)對(duì)財(cái)政資金監(jiān)管的工具。救災(zāi)的財(cái)政資金中,除了用于受災(zāi)群眾基本生活的資金由政府無(wú)償提供外,其他公益性支出亦可考慮政府以直接出資的方式列支,雖然這種公司化運(yùn)作模式會(huì)增加監(jiān)管成本但卻能在更大程度上保證資金的安全和提高資金的使用效率。在具體操作中可再對(duì)照利弊進(jìn)行取舍。

二、銀行及非銀行信貸資金及其適用的籌資方式

中國(guó)銀行按性質(zhì)分為政策性銀行與商業(yè)銀行,災(zāi)區(qū)各項(xiàng)事業(yè)遭受了毀滅性打擊,其造血功能喪失,因此政策性銀行資金應(yīng)成為災(zāi)區(qū)重建的重要資金來(lái)源。

商業(yè)銀行資金是盈利性資金,吸引這些資金參與災(zāi)區(qū)重建必須考慮其利益訴求,其利益更多的要靠國(guó)家的優(yōu)惠政策滿足,如貸款貼息、降低央行的再貸款利率等。

非銀行金融機(jī)構(gòu)資金仍屬盈利性資金,其中尤為重要的是保險(xiǎn)資金。這次大災(zāi)充分說(shuō)明中國(guó)的災(zāi)害保險(xiǎn)還需加強(qiáng)。我們可以借鑒日本和新西蘭的經(jīng)驗(yàn)。日本巨災(zāi)保險(xiǎn)體系的特點(diǎn)就是政府主導(dǎo)和財(cái)政支持,政府為地震保險(xiǎn)提供后備保證金和政府再保險(xiǎn)。新西蘭地震保險(xiǎn)制度被譽(yù)為全球現(xiàn)行運(yùn)作最成功的災(zāi)害保險(xiǎn)制度之一,其主要特點(diǎn)是國(guó)家以法律形式建立符合本國(guó)國(guó)情的多渠道巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分散體系,走政府行為與市場(chǎng)行為相結(jié)合的道路來(lái)盡可能分散巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。

從出資方式看,銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)都可以借款和投入資本的出資方式參與災(zāi)后重建。政策性銀行應(yīng)以無(wú)息或低息貸款方式參與災(zāi)區(qū)公用事業(yè)或其他關(guān)系民生的商業(yè)的建設(shè)。商業(yè)銀行可積極參與有較好的商業(yè)前景的重建項(xiàng)目。此次地震的區(qū)域,山川秀麗,自然資源豐富;但是其地處偏僻、交通落后、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低。從商業(yè)的角度看,參與災(zāi)后重建既存在著較大風(fēng)險(xiǎn)又存在著較好的機(jī)遇。

三、中國(guó)企業(yè)、其他法人及其適用的籌資方式

改革開放以來(lái),隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入發(fā)展,中國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活力日益增強(qiáng),中國(guó)企業(yè)無(wú)論是從數(shù)量上還是質(zhì)量上都有了跨越式發(fā)展。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局信息,截至2007年,中國(guó)僅規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)量就達(dá)336 768家,按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的工業(yè)總產(chǎn)值為405 177億元,資產(chǎn)總計(jì)達(dá)353 037億元。企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大及經(jīng)濟(jì)效益的提高為國(guó)家應(yīng)對(duì)重大自然災(zāi)害提供了有力的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),企業(yè)資金也成為災(zāi)后恢復(fù)重建重要資金來(lái)源、尤其是中國(guó)擁有規(guī)模龐大的國(guó)有企業(yè),它們的性質(zhì)決定了其應(yīng)承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任。因此,國(guó)有企業(yè)尤其是一些大型壟斷性國(guó)企應(yīng)在不影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)資金需求的情況下積極以多種形式參與災(zāi)后重建。

企業(yè)本質(zhì)上是盈利性組織,其資金的使用有逐利的要求因此如何調(diào)動(dòng)企業(yè)資金參與災(zāi)后重建應(yīng)在籌資方式上考慮企業(yè)對(duì)利益的訴求。災(zāi)區(qū)可利用自己的資源優(yōu)勢(shì)吸引企業(yè)以直接投資、間接投資、借貸等方式參與災(zāi)后重建,形成利益共享的關(guān)系。

四、民間資金及其適用的籌資方式

民間資金是指國(guó)民個(gè)人或家庭擁有的可支配資金。改革開放30年來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)以年均10%的速度增長(zhǎng),老百姓的財(cái)富也日益增長(zhǎng),截至2007年底中國(guó)城鄉(xiāng)居民僅儲(chǔ)蓄余額就達(dá)172 534億元。民間資金日益成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最重要資金來(lái)源,同樣也可成為中國(guó)人民抗御自然災(zāi)害、恢復(fù)重建的重要資金來(lái)源。

中國(guó)人民有著樂善好施、扶弱濟(jì)困的傳統(tǒng)美德,因而與其他籌資渠道相比從民間獲取救災(zāi)資金從數(shù)量和速度上都有著極大的優(yōu)勢(shì)。事實(shí)上,汶川地震發(fā)生后,社會(huì)各界迅速行動(dòng)起來(lái)踴躍捐款捐物,幫助災(zāi)區(qū)人民渡過(guò)困境。截至2009年4月30日,民間捐贈(zèng)總數(shù)達(dá)到了767.12億元(其中捐贈(zèng)資金約653億元,物資折合約114億元),被公認(rèn)創(chuàng)下“中國(guó)捐贈(zèng)史的新紀(jì)錄”。

大量民間救災(zāi)資金是無(wú)償?shù)?。但不同的民間資金參與重建有不同的訴求,為了充分挖掘這一籌資渠道的潛力,亦需綜合利用多種籌資方式調(diào)動(dòng)各類民間資金參與災(zāi)后重建的積極性。除了捐贈(zèng)資金,對(duì)于愿意以借款方式參與災(zāi)區(qū)重建的資金,可以災(zāi)區(qū)省市一級(jí)政府為擔(dān)保發(fā)行災(zāi)后重建債券,或以災(zāi)區(qū)民眾住房或其他資產(chǎn)為擔(dān)保建立民間一對(duì)一借貸幫扶;國(guó)家為災(zāi)區(qū)企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)行股票籌資給予一定的政策傾斜,民間資金積極參與該類企業(yè)的股票認(rèn)購(gòu)便是以直接出資的方式參與災(zāi)區(qū)重建;發(fā)行救災(zāi)重建專項(xiàng)彩票也是從民間籌集重建資金的重要方式。

五、國(guó)際社會(huì)援助資金及其適用的籌資方式

伴隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人類的文明與進(jìn)步,國(guó)際社會(huì)參與重大自然災(zāi)害救助的力度也在不斷地加強(qiáng),因此向全世界人民介紹中國(guó)這次特大地震的情況爭(zhēng)取國(guó)際社會(huì)的同情和援助是加快恢復(fù)重建的一項(xiàng)重要措施。在聯(lián)合國(guó)的協(xié)調(diào)下,國(guó)際社會(huì)對(duì)重大自然災(zāi)害的救助也日益加強(qiáng)和有序。從資金的來(lái)源渠道看,西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng),也是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要受益者,因此他們應(yīng)成為國(guó)際救援資金的主渠道。除了世界各國(guó)政府,一些重要的國(guó)際組織如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國(guó)際金融組織、聯(lián)合國(guó)一些相關(guān)機(jī)構(gòu)、一些知名的跨國(guó)公司也可能給中國(guó)的救災(zāi)及災(zāi)后重建提供資金援助。

國(guó)際社會(huì)援助資金的性質(zhì)既可能是無(wú)償援助,也可能是有償使用的資金。因此對(duì)不同的出資主體應(yīng)采用不同的籌資方式。在積極吸收無(wú)償援助的同時(shí),積極利用國(guó)際借款、吸引跨國(guó)企業(yè)投資等多種方式利用國(guó)際社會(huì)的資金,讓它們?cè)跒?zāi)后重建的不同領(lǐng)域發(fā)揮作用。

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篇5

關(guān)鍵詞： 公司；融資；有效方式

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1671-1297（2008）07-028-02

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營(yíng)只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時(shí)要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開放的政策實(shí)施，國(guó)內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)日益活躍，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國(guó)際慣例的逐步接軌，為外資進(jìn)入中國(guó)提供了保證，使我國(guó)企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2．經(jīng)濟(jì)環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢(shì)頭，物價(jià)得到有效控制，這一切表明，我國(guó)有巨大的市場(chǎng)潛力與發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)也為國(guó)內(nèi)外大量的游資找到了出路。3．技術(shù)環(huán)境．是一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動(dòng)向等的總和。全社會(huì)對(duì)教育的重視，對(duì)科技開發(fā)力度的加大，對(duì)科技人才的有計(jì)劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競(jìng)爭(zhēng)者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個(gè)良好的銷售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實(shí)現(xiàn)。此外，筆者認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的能力、人力資源開發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會(huì)吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金，應(yīng)扎扎實(shí)實(shí)地做好企業(yè)的各項(xiàng)工作，贏得債權(quán)人和投資者的信任，他們才會(huì)將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。

但創(chuàng)業(yè)企業(yè)籌集風(fēng)險(xiǎn)資金的過(guò)程確是艱難的。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司一年要聽數(shù)百位企業(yè)家闡述他們的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃，可最后投資的企業(yè)不足約見的1%。因此，做好準(zhǔn)備，把握機(jī)會(huì)、主動(dòng)爭(zhēng)取創(chuàng)業(yè)融資相當(dāng)重要?；I資的過(guò)程對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)講，實(shí)質(zhì)上是推銷你的公司，推銷你的產(chǎn)品和你的夢(mèng)想的過(guò)程。成功的企業(yè)家之所以會(huì)成功，一個(gè)重要的原因就是他懂得怎樣向經(jīng)驗(yàn)最豐富的投資商推銷他的第一商品――初創(chuàng)的企業(yè)，從而獲得資金的支持。

企業(yè)進(jìn)行融資的基本目的是為了自身生產(chǎn)與資本經(jīng)營(yíng)的維持和發(fā)展，但是就其每一項(xiàng)具體的融資活動(dòng)而言通常要受特定動(dòng)機(jī)的驅(qū)使。例如，企業(yè)為了正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生的資金周轉(zhuǎn)和臨時(shí)需要進(jìn)行融資；企業(yè)為了添置設(shè)備、擴(kuò)大規(guī)模、引進(jìn)新技術(shù)和開發(fā)新產(chǎn)品進(jìn)行融資；企業(yè)為了對(duì)外投資、兼并其他企業(yè)進(jìn)行融資；企業(yè)為了償付債務(wù)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行融資等等。無(wú)論企業(yè)的融資活動(dòng)受何種動(dòng)機(jī)驅(qū)使，企業(yè)財(cái)務(wù)人員必須認(rèn)真分析和評(píng)價(jià)影響融資的各種因素，力求使自己所進(jìn)行的融資活動(dòng)在力所能及的范圍內(nèi)達(dá)到最高的效率和最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益。

我們知道，企業(yè)的融資活動(dòng)來(lái)自于投資需求。當(dāng)然，這里所說(shuō)的投資包括流動(dòng)資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資和資本市場(chǎng)的間接投資。是否要進(jìn)行融資活動(dòng)，主要通過(guò)比較投資收益和資金成本來(lái)決定。例如，投資項(xiàng)目未來(lái)的年均報(bào)酬率（或年均利潤(rùn)率）是多少？通過(guò)融資活動(dòng)占用資金所付出的代價(jià)（或稱資金成本率）是多少？這是企業(yè)管理決策層最為關(guān)心的。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)人員在開展融資活動(dòng)之前，必須對(duì)未來(lái)的投資收益作一個(gè)較為可靠的預(yù)測(cè)，只有當(dāng)投資收益遠(yuǎn)大于資金成本的前提下，才可以確定所進(jìn)行的融資活動(dòng)是合理的、有意義的。

當(dāng)投資方向確定以后，接下來(lái)要做的是估算投資數(shù)量，因?yàn)橥顿Y數(shù)量決定融資數(shù)量。如何估算投資數(shù)量，雖然有各種各樣的計(jì)算方法，但不是本文所要說(shuō)明的。作為企業(yè)財(cái)務(wù)人員，無(wú)論通過(guò)什么渠道，采用什么方式進(jìn)行融資，必須事先仔細(xì)估算資金需要量。只有這樣才能使融資數(shù)量與投資數(shù)量相互平衡，避免融資不足而影響企業(yè)的投資效果或融資過(guò)剩而降低資金的效益。

一旦確定了資金需要量，企業(yè)就應(yīng)在充分利用內(nèi)部資金來(lái)源之后，再考慮外部融資問(wèn)題。所謂企業(yè)內(nèi)部資金來(lái)源，無(wú)外乎通過(guò)計(jì)提折舊而形成的現(xiàn)金來(lái)源和通過(guò)留存利潤(rùn)等而增加的資金來(lái)源。這部分資金是企業(yè)內(nèi)部“自然”形成的，占用它們雖然也會(huì)發(fā)生資金的使用成本（實(shí)際上是非付現(xiàn)的），但是卻不要支付融資費(fèi)用。而外部融資是指在企業(yè)內(nèi)部融資不能滿足需要時(shí)，從外部融入形成的資金來(lái)源，包括銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等負(fù)債融資形式與吸收直接投資、發(fā)行股票等權(quán)益融資形式。占用外部融入的資金不僅會(huì)發(fā)生使用成本，還要支付融資費(fèi)用。因此，運(yùn)用外部融資的方式所發(fā)生的成本相對(duì)要高些。而企業(yè)真正開展的融資活動(dòng)就是從外部融入資金，真正的融資數(shù)量就是向外部融入的資金總量。

由于企業(yè)融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是不同的。既然要從外部融入資金，企業(yè)就必須考慮融資以后應(yīng)當(dāng)保持一個(gè)良好、合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于安全水平，同時(shí)綜合資金成本又有所降低。在這種總體的融資戰(zhàn)略下，設(shè)計(jì)多個(gè)融資方案，對(duì)這些方案進(jìn)行財(cái)務(wù)上的優(yōu)劣排序，以便在具體的融資實(shí)踐中實(shí)施動(dòng)態(tài)選優(yōu)。

當(dāng)然，總體的融資戰(zhàn)略又必須與具體的融資實(shí)踐結(jié)合起來(lái)。比如，按照一般財(cái)務(wù)理論，權(quán)益融資成本要高于負(fù)債融資成本。因此，發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)允許的波動(dòng)范圍內(nèi)，總以考慮降低綜合資金成本的負(fù)債融資方式為重點(diǎn)。而在我國(guó)的資金市場(chǎng)，到目前及其未來(lái)的一段時(shí)間為止，情況就有所不同了。由于我國(guó)的大部分企業(yè)效益普遍不高，所以投資者對(duì)回報(bào)的預(yù)期一般都比較低。況且，國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)學(xué)界的實(shí)證研究還沒能證明中國(guó)企業(yè)權(quán)益資金的融資成本要高于負(fù)債資金的融資成本。事實(shí)上，只要注意到我國(guó)的大部分企業(yè)效益普遍不高，資產(chǎn)負(fù)債率較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和壓力較大這一現(xiàn)實(shí)情況，企業(yè)在對(duì)外融資時(shí)就應(yīng)該知道怎么做了。有關(guān)權(quán)益融資的方式主要包括吸收直接投資和發(fā)行股票等。對(duì)于采用吸收直接投資融資方式的企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)盡可能要求權(quán)益投資方直接全額注入現(xiàn)金，避免以實(shí)物作價(jià)進(jìn)行直接投資，以便達(dá)到資金充分使用的目的。對(duì)于采用發(fā)行股票融資方式的企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于中國(guó)股票市場(chǎng)新股發(fā)行的暴利效應(yīng)，新股一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。所以，通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行融資的企業(yè)是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。并且，我國(guó)大部分的上市公司每年給予股東的紅利回報(bào)微乎其微，可以想象企業(yè)使用權(quán)益資金的成本肯定不高。最近一年里，中國(guó)股票市場(chǎng)上又出現(xiàn)了一種新的權(quán)益融資方式，即所謂增發(fā)新股。由于管理層關(guān)于增發(fā)新股的條件制訂得比較寬松，主要以上市公司投資的項(xiàng)目與及其發(fā)展方向作為取舍依據(jù)，使得不少經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一般，財(cái)務(wù)狀況較差，上市以來(lái)長(zhǎng)期得不到配股資格、資金非常短缺的企業(yè)獲得了采用權(quán)益融資的一次極好的機(jī)會(huì)。它們提出了與國(guó)家提倡、鼓勵(lì)和扶植的產(chǎn)業(yè)方向相一致的投資項(xiàng)目，據(jù)此作為新的創(chuàng)業(yè)的開始，結(jié)果取得了增發(fā)新股的資格，權(quán)益融資計(jì)劃得以實(shí)現(xiàn)。

因此，根據(jù)我國(guó)融資的具體情況，只要企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)信譽(yù)和行業(yè)發(fā)展前景等條件允許，外部環(huán)境又比較有利，就應(yīng)當(dāng)盡可能采用權(quán)益融資方式。企業(yè)這樣做不僅在資金使用上會(huì)有很大的自由度，還可以有效地避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以使資本結(jié)構(gòu)更趨穩(wěn)健，有利于增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，與此同時(shí)所付出的資金成本卻不見得高，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)何樂而不為呢？當(dāng)然，采用權(quán)益資本的融資方式難度相對(duì)要大一些，不僅工作量大，而且獲取資金的時(shí)間和過(guò)程也要長(zhǎng)一些，但對(duì)有較好的投資項(xiàng)目而又需要資金的企業(yè)來(lái)講，千萬(wàn)不能放棄采用權(quán)益融資、尤其是股票融資這種方式。

雖然在我國(guó)權(quán)益融資對(duì)企業(yè)極其有利，但是采用這種方式畢竟有一定的難度，包括申報(bào)、審批、實(shí)施等工作都需要花費(fèi)大量時(shí)間、財(cái)力和人力。因此，只要企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率高于負(fù)債利息率、產(chǎn)品銷售順暢、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)合理，企業(yè)就應(yīng)該利用負(fù)債融資方式。這樣，企業(yè)不僅可以在安全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)充分享受負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿利益，還可以確保所有者權(quán)益較快增長(zhǎng)。值得注意的是，對(duì)任何企業(yè)利用負(fù)債融資方式都會(huì)有數(shù)量和時(shí)間等方面的限制。也就是說(shuō)，債權(quán)人只有在充分評(píng)估申請(qǐng)負(fù)債融資企業(yè)的資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)等狀況以后，才會(huì)決定是否予以融資以及融資的數(shù)量大小與期限長(zhǎng)短。至此，我們應(yīng)當(dāng)清楚地看到，企業(yè)能否從借貸市場(chǎng)獲得融資，自身的條件（包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、商業(yè)信譽(yù)和償債能力等）是極其重要的，借貸市場(chǎng)中的債權(quán)人是不可能做慈善家的。要有效地從借貸市場(chǎng)獲得融資，企業(yè)自身素質(zhì)的培養(yǎng)和外部形象的塑造決不可輕視。 資金是企業(yè)生存的關(guān)鍵，是在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中擊敗對(duì)手的有利武器。一個(gè)健康發(fā)展的企業(yè)不但能充分地利用好內(nèi)部資金來(lái)源,還能有效地從外部融入資金。

從發(fā)展的角度來(lái)看，一旦企業(yè)具備了負(fù)債融資的條件，就應(yīng)進(jìn)入借貸市場(chǎng)有效地進(jìn)行負(fù)債融資。這時(shí)，財(cái)務(wù)管理部門的工作重點(diǎn)是如何選擇融資方式，以較低的資金成本和盡可能低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)完成融資目標(biāo)。

一般來(lái)說(shuō)，對(duì)短期經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的流動(dòng)資金借貸需求，企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡可能利用賒購(gòu)等商業(yè)信用方式減少對(duì)外短期資金的借入量。必須從外部借入的短期資金，企業(yè)要在謹(jǐn)慎的現(xiàn)金預(yù)算基礎(chǔ)上作好到期償債計(jì)劃，然后以比較優(yōu)惠的利率獲得短期融資（如信用額度，周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議等方式），切不可貿(mào)然進(jìn)行短期融資，當(dāng)?shù)狡跓o(wú)法償債時(shí)又通過(guò)高成本高風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期融資來(lái)償付短期債務(wù)。這樣，必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。

對(duì)生產(chǎn)和資本經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的長(zhǎng)期資金借貸需求，企業(yè)必須充分利用內(nèi)部資金來(lái)源,在以較低的資金成本和盡可能低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為融資目標(biāo)的前提下具體情況具體對(duì)待。比方說(shuō)，當(dāng)企業(yè)發(fā)展需要進(jìn)行添置設(shè)備、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的投資時(shí)，管理層首先就應(yīng)考慮所添置的設(shè)備升級(jí)換代周期的長(zhǎng)短。

如果所添置的設(shè)備升級(jí)換代的周期比較短，相應(yīng)的融資方式必須既能夠較為有效地轉(zhuǎn)移設(shè)備被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)，又能夠較為有效地降低融資成本，同時(shí)也不會(huì)對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)帶來(lái)明顯的惡化壓力。這時(shí)，融資租賃將是一種最有效的負(fù)債融資方式。因?yàn)槿谫Y租賃是出租人出資購(gòu)置承租人所需的設(shè)備，在租賃期內(nèi)（在中國(guó)規(guī)定融資租賃的租賃期只要超過(guò)設(shè)備物理壽命的一半以上即可）提供給承租人使用并按期（年、季或月）收取租金的的一種借貸方式。顯然，只要在超過(guò)設(shè)備物理壽命的一半時(shí)間內(nèi)承租人就有退租的自由，完全可以把設(shè)備淘汰的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給出租人。另外，承租人以融資租賃方式使用的設(shè)備可以在租賃期內(nèi)同自有設(shè)備一樣稅前計(jì)提折舊；與此同時(shí)，承租人支付的租金也可在稅前從銷售收入中扣除。這樣，由于稅收抵免作用，承租人實(shí)際負(fù)擔(dān)的融資成本將會(huì)大大降低。所以，對(duì)資本比較小或資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)，若要通過(guò)負(fù)債融資發(fā)展自己，融資租賃不失為一種有效的值得推薦的融資方式。例如，海南航空股份有限公司成立時(shí)僅有一千多萬(wàn)人民幣的資本，在當(dāng)時(shí)連一個(gè)飛機(jī)的機(jī)翼都買不到，但就是它在公司創(chuàng)建初期利用了融資租賃的方式租賃使用波音客機(jī)，通過(guò)有效的航線營(yíng)運(yùn)和資本經(jīng)營(yíng)，資本迅速擴(kuò)張，今天發(fā)展成為具有幾十億資產(chǎn)規(guī)模并且連年贏利的上市公司。

篇6

國(guó)際著名跨國(guó)公司紛紛加快在中國(guó)的投資步伐，跨國(guó)公司新投資和增資項(xiàng)目大量增多，去年1-11月，經(jīng)國(guó)家計(jì)委（或報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院）審批的大中型外商投資項(xiàng)目38個(gè)，總投資逾120億美元。一批由大型跨國(guó)公司投資的重化工、能源、汽車、等資金、技術(shù)密集型大項(xiàng)目相繼簽約和開工建設(shè)，銀行、保險(xiǎn)、商業(yè)流通等服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的投資日趨活躍，新來(lái)華投資的跨國(guó)公司不斷增加，我國(guó)吸引跨國(guó)公司投資呈現(xiàn)良性勢(shì)頭。

一、新的趨勢(shì)和特點(diǎn)

相比入世前后，跨國(guó)公司在華的投資出現(xiàn)一些新的趨勢(shì)和特點(diǎn)，主要集中以下三個(gè)方面：

（一）投資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化

1、在外商投資最集中的加工制造業(yè)中，資金技術(shù)密集型項(xiàng)目明顯增加。

如電子通信制造業(yè)，2001年實(shí)際利用外資金額為70.9億美元，占全國(guó)吸收外商直接投資總額的比重達(dá)15.1%，比1997年提高了9.2個(gè)百分點(diǎn)，2002年1-10月，這一比重進(jìn)一步上升到17.1%.該行業(yè)國(guó)際前10位的跨國(guó)公司中，已有8家在華投資設(shè)立了130多個(gè)合資或獨(dú)資企業(yè)，這些企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)在國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上占據(jù)了相當(dāng)?shù)姆蓊~。

汽車行業(yè)中，上海大眾、南京依維柯在原有基礎(chǔ)上進(jìn)行了增資，寶馬、設(shè)立了新的合資項(xiàng)目，豐田、日產(chǎn)分別與一汽、二汽簽署了全面的合資合作協(xié)議，本田計(jì)劃在廣州合資建立出口轎車基地。

石油及石化行業(yè)中，西氣東輸、上海聯(lián)合異氰酸酯、福建煉油乙烯一體化等，均為著名跨國(guó)公司投資的數(shù)十億美元的特大型項(xiàng)目。

這些資金技術(shù)密集型的大項(xiàng)目彌補(bǔ)了我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈中的空白，并吸引了大量國(guó)內(nèi)外企業(yè)為其配套，形成產(chǎn)業(yè)聚集的區(qū)域，極大地增加了我國(guó)制造業(yè)的技術(shù)水平、產(chǎn)品附加值和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。

2、隨著入世后我國(guó)擴(kuò)大服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的對(duì)外開放，服務(wù)業(yè)利用外資發(fā)展迅速。

2002年1-9月，我國(guó)服務(wù)業(yè)吸收外資合同額161億美元，同比增長(zhǎng)36%；實(shí)際外資金額95億美元，同比增長(zhǎng)49%，約占我國(guó)同期實(shí)際利用外資的1/4.部分地區(qū)外商投資服務(wù)業(yè)的勢(shì)頭更加強(qiáng)勁，上海1-10月服務(wù)業(yè)吸收外資合同金額增長(zhǎng)了97%.表明入世后境外投資者，特別是跨國(guó)公司對(duì)我國(guó)服務(wù)業(yè)的投資日益活躍，服務(wù)業(yè)吸收外商投資的巨大潛力初步顯現(xiàn)。

2002年以來(lái)，、商業(yè)領(lǐng)域吸引跨國(guó)公司投資取得了積極進(jìn)展，其中，商業(yè)分銷領(lǐng)域，新批外商投資商業(yè)企業(yè)17家，其中連鎖企業(yè)16家，原有外商投資商業(yè)企業(yè)新設(shè)分店7家；銀行領(lǐng)域，至9月底國(guó)內(nèi)已設(shè)立外資銀行分行147家，其中45家獲準(zhǔn)開展人民幣業(yè)務(wù)，最近美國(guó)新僑投資參股深發(fā)展銀行超過(guò)18%的股份；保險(xiǎn)領(lǐng)域，繼去年11月英國(guó)標(biāo)準(zhǔn)人壽等3家外國(guó)保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)進(jìn)入中國(guó)后，在華外資保險(xiǎn)公司已達(dá)34家，設(shè)立的營(yíng)業(yè)性機(jī)構(gòu)約50家，近期匯豐集團(tuán)出資6億美元參股平安保險(xiǎn)10%的股份；證券領(lǐng)域，德國(guó)安聯(lián)公司己獲批準(zhǔn)，率先在北京組建了合資證券管理公司。

服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域一直是跨國(guó)公司投資的目標(biāo)，一些跨國(guó)公司已準(zhǔn)備多年，隨著服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域?qū)ν忾_放的進(jìn)一步擴(kuò)大，將吸引更多的跨國(guó)公司進(jìn)入該領(lǐng)域，也是今后跨國(guó)公司投資的熱點(diǎn)之一?？鐕?guó)公司投資服務(wù)業(yè)，對(duì)我國(guó)服務(wù)業(yè)的發(fā)展起到積極促進(jìn)作用，并可以為制造業(yè)的發(fā)展提供有力的支持。

（二）跨國(guó)公司更加注重本地化經(jīng)營(yíng)

全球化和激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)了國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，跨國(guó)公司為提高全球競(jìng)爭(zhēng)力和開拓中國(guó)市場(chǎng)，紛紛來(lái)華投資，而中國(guó)的綜合優(yōu)勢(shì)使眾多跨國(guó)公司增強(qiáng)了“扎根”中國(guó)的信心，跨國(guó)公司開始在中國(guó)推行全面的本地化經(jīng)營(yíng)策略。他們不僅利用中國(guó)豐富的勞動(dòng)力資源，在中國(guó)生產(chǎn)其產(chǎn)品，而且將全球經(jīng)營(yíng)中幾個(gè)核心部分都向中國(guó)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，在生產(chǎn)、研發(fā)、管理、采購(gòu)、品牌各個(gè)方面都加強(qiáng)了本地化的進(jìn)程。

1、跨國(guó)公司將生產(chǎn)制造中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移的速度加快。

雖然我國(guó)加入世貿(mào)組織后，大幅降低了進(jìn)口關(guān)稅，但是，從降低成本、增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和確保市場(chǎng)份額等長(zhǎng)期戰(zhàn)略考慮，跨國(guó)公司仍紛紛將制造業(yè)的生產(chǎn)重心向我國(guó)轉(zhuǎn)移，將中國(guó)作為跨國(guó)公司重要的制造基地。

如拜耳公司、巴斯夫公司、Bp公司等都已經(jīng)開始實(shí)施幾十億美元的大規(guī)模投資計(jì)劃，在華建立一體化的生產(chǎn)基地。這也為中國(guó)由制造業(yè)大國(guó)向制造業(yè)強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變提供了難得的機(jī)遇。

2、在轉(zhuǎn)移制造業(yè)的基礎(chǔ)上，跨國(guó)公司加快了研發(fā)本土化的戰(zhàn)略調(diào)整，在華設(shè)立開發(fā)中心。

我國(guó)外商投資設(shè)立的研發(fā)中心已近400家。摩托羅拉公司在華已有18家研發(fā)中心，去年9月又宣布，將在未來(lái)5年增加10億美元研發(fā)資金，并在北京建立全球研發(fā)基地。愛立信公司在已有6個(gè)研發(fā)中心基礎(chǔ)上，去年5月在北京成立了中國(guó)研發(fā)總院。這些研發(fā)活動(dòng)已經(jīng)不僅僅局限于簡(jiǎn)單的技術(shù)開發(fā)，而更關(guān)注于如何在中國(guó)特定的環(huán)境下面向全球進(jìn)行最有優(yōu)勢(shì)的生產(chǎn)活動(dòng)，將進(jìn)一步提升中國(guó)在跨國(guó)公司全球經(jīng)營(yíng)中的地位。

3、隨著跨國(guó)公司投資規(guī)模的擴(kuò)大和投資水平的提升，原先分散投資、分散管理的模式已不適應(yīng)其發(fā)展戰(zhàn)略的需要，跨國(guó)公司客觀要求將運(yùn)營(yíng)管理中心轉(zhuǎn)移到中國(guó)。

目前跨國(guó)公司在華設(shè)立的投資性公司已有約220家，大部分承擔(dān)著統(tǒng)籌管理在華業(yè)務(wù)的職能，其中世界500強(qiáng)公司設(shè)立的投資性公司已超過(guò)120家，有很多將逐步向中國(guó)甚至亞洲地區(qū)的總部過(guò)渡。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，北京和上海兩地設(shè)立的跨國(guó)公司地區(qū)性總部已達(dá)28家，近期即將設(shè)立的還有4家。

4、為了增強(qiáng)在全球范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，降低采購(gòu)成本，許多跨國(guó)公司開始在華設(shè)立全球采購(gòu)中心。

將質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的商品和原材料、零部件同跨國(guó)公司強(qiáng)大的全球銷售相結(jié)合，既擴(kuò)大了中國(guó)的出口，也為跨國(guó)公司實(shí)現(xiàn)全球配置資源，不斷壯大提供了動(dòng)力。如沃爾瑪公司，以深圳為基地，開始在全國(guó)布點(diǎn)，2001年在中國(guó)直接和間接采購(gòu)的金額達(dá)103億美元；GE公司明確表示，中國(guó)生產(chǎn)能力強(qiáng)的領(lǐng)域他們不準(zhǔn)備投資建新廠，而將進(jìn)行大規(guī)模的采購(gòu)，2001年GE的醫(yī)療部門在華采購(gòu)達(dá)3億美元，聯(lián)合利華也宣布將在上海建立全球采購(gòu)中心，未來(lái)5年內(nèi)采購(gòu)原材料和商品超過(guò)5億美元。

跨國(guó)公司在品牌、人才等方面也加大了本地化的力度，將“中國(guó)化”作為實(shí)現(xiàn)全球化的一項(xiàng)重要戰(zhàn)略，這將在很大程度上拓展中國(guó)的外部空間，同時(shí)也給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和宏觀管理帶來(lái)了巨大的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

（三）投資的方式更加多樣化

入世后，跨國(guó)公司加快進(jìn)入中國(guó)的同時(shí)，投資方式逐步突破了傳統(tǒng)的“三資”模式，呈現(xiàn)出更加多樣化的新局面。

1、外商獨(dú)資方式發(fā)展迅速

外商獨(dú)資方式已經(jīng)成為我國(guó)利用外商直接投資的主要方式，并呈上升趨勢(shì)。2002年1-10月新批外商獨(dú)資18049家，占新批外商投資企業(yè)總數(shù)的65.3%，同比提高了6.3個(gè)百分點(diǎn)。新批外商獨(dú)資項(xiàng)目合同外資金額為512.7億美元，比重達(dá)68.4%，比2001年同期上升7.5個(gè)百分點(diǎn)。反映出我國(guó)的投資環(huán)境不斷完善，外商對(duì)華投資信心進(jìn)一步增強(qiáng)。

2、跨國(guó)并購(gòu)已成為國(guó)際直接投資的主要方式

跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)?fù)瑯討延芯薮蟮呐d趣。但跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y在我國(guó)發(fā)展比較緩慢。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議的數(shù)據(jù)，1991-2001年年平均金額只有12億多美元，占全國(guó)吸收外商直接投資的平均比重僅為3.4%.對(duì)此，我國(guó)政府明確提出鼓勵(lì)跨國(guó)公司采取并購(gòu)方式，參與國(guó)有企業(yè)改組改造，國(guó)家有關(guān)部門也在職權(quán)范圍內(nèi)制定了一些政策措施，使跨國(guó)并購(gòu)在中國(guó)逐漸進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。

2002年以來(lái)，跨國(guó)公司采取并購(gòu)方式的投資項(xiàng)目明顯增多，如法國(guó)通用水務(wù)公司收購(gòu)上海浦東水廠和管網(wǎng)項(xiàng)目。

此外，BOT方式、經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓、項(xiàng)目融資、境外上市、外資收購(gòu)國(guó)有資產(chǎn)管理公司處置的不良資產(chǎn)、中外合資的產(chǎn)業(yè)投資基金、引進(jìn)“QFII”（合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資）等方面的工作都取得了積極成果。使跨國(guó)公司在華投資逐漸向多渠道、多方式轉(zhuǎn)變，有利于更多更好地利用跨國(guó)公司投資。

二、抓住機(jī)遇，積極吸引跨國(guó)公司來(lái)華投資

跨國(guó)公司擁有資金、技術(shù)、管理、人才和全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等巨大優(yōu)勢(shì)。吸引跨國(guó)公司投資，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、加快國(guó)有企業(yè)的改組改造、提高利用外資的質(zhì)量和水平都將發(fā)揮積極的促進(jìn)作用。

黨的十六大提出了21世紀(jì)前20年翻兩番的宏偉目標(biāo)，快速增長(zhǎng)的投資需求和日益擴(kuò)大的巨大市場(chǎng)，為跨國(guó)公司提供了廣闊的投資空間，我國(guó)面臨利用跨國(guó)公司投資的良好機(jī)遇。抓住機(jī)遇，大力吸引并積極引導(dǎo)跨國(guó)公司投資，是今后我國(guó)利用外資工作的重要任務(wù)。

（一）積極營(yíng)造有利于跨國(guó)公司投資的良好軟硬環(huán)境

適應(yīng)投資者結(jié)構(gòu)改變、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式變革等新情況，努力改進(jìn)投資環(huán)境特別是投資軟環(huán)境，將成為中國(guó)提高利用外資質(zhì)量的關(guān)鍵因素。跨國(guó)公司更加重視受資國(guó)的環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、人才、融資、物流、零部件等配套環(huán)境，對(duì)我國(guó)投資環(huán)境提出了更高的要求。

經(jīng)過(guò)多年的努力，我國(guó)改善投資環(huán)境已取得了積極的成效。比如，在減少審批環(huán)節(jié)、簡(jiǎn)化程序、提高辦事效率方面，鼓勵(lì)類不需要國(guó)家綜合平衡的外商投資項(xiàng)目，由地方政府自行審批，在西部地區(qū)，鼓勵(lì)類外商投資項(xiàng)目和西部地區(qū)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，項(xiàng)目建議書和可行性報(bào)告合并一道審批；國(guó)務(wù)院第一批取消的行政審批項(xiàng)目中，涉及外資的就有16個(gè)部門的35項(xiàng)等。但目前的投資環(huán)境還不能完全適應(yīng)跨國(guó)公司投資的新形勢(shì)。

必須全面繼續(xù)改善和優(yōu)化投資環(huán)境。要努力建立穩(wěn)定、透明、可預(yù)見的法制環(huán)境，誠(chéng)信、規(guī)范、統(tǒng)一的市場(chǎng)環(huán)境，物流通暢、中介服務(wù)體系健全、便于配套生產(chǎn)的企業(yè)發(fā)展環(huán)境，有利于人才聚集和可持續(xù)發(fā)展的人文和環(huán)境，加快解決外資企業(yè)發(fā)展中遇到的突出矛盾，使投資環(huán)境再上一個(gè)新臺(tái)階。進(jìn)一步增強(qiáng)吸引跨國(guó)公司投資的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）積極吸引和引導(dǎo)跨國(guó)公司投資，提高利用外資質(zhì)量

按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的要求，鼓勵(lì)跨國(guó)公司投資農(nóng)業(yè)，促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化；鼓勵(lì)跨國(guó)公司投資資金、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)，鼓勵(lì)在華設(shè)立生產(chǎn)基地和制造中心；鼓勵(lì)跨國(guó)公司和戰(zhàn)略投資者參與國(guó)有企業(yè)的改組改造。

要按照我國(guó)加入世貿(mào)組織承諾的地域、數(shù)量和時(shí)間表，積極擴(kuò)大商業(yè)、外貿(mào)、銀行、保險(xiǎn)、、、審計(jì)、律師等服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的對(duì)外開放，使之成為我國(guó)吸引跨國(guó)公司投資新的增長(zhǎng)點(diǎn)，并促進(jìn)投資環(huán)境的進(jìn)一步改善。

鼓勵(lì)跨國(guó)公司在華設(shè)立采購(gòu)中心、研發(fā)中心和地區(qū)性總部。適當(dāng)放寬中西部地區(qū)吸收外商投資的條件，積極引導(dǎo)跨國(guó)公司參與中國(guó)的西部開發(fā)。抓緊修訂《中西部地區(qū)吸收外商投資優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)目錄》，鼓勵(lì)跨國(guó)公司投資西部地區(qū)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，加快西部地區(qū)對(duì)外開放的步伐。

（三）多方式吸收跨國(guó)公司投資

篇7

內(nèi)容提要: 利用外資（FDI）并不總能實(shí)現(xiàn)理想化的互利共贏局面，這一點(diǎn)在學(xué)界研究中國(guó)利用外資三十多年的具體實(shí)踐中已經(jīng)得到印證。利用外國(guó)直接投資設(shè)立合資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為合資企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程別是合資企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)資企業(yè)時(shí)對(duì)中方投資主體的權(quán)益可能造成的影響。在國(guó)家進(jìn)一步優(yōu)化外商投資環(huán)境，吸引外資的背景下，如何維護(hù)中方投資主體在合資企業(yè)中的合法權(quán)益，是值得深入研究的問(wèn)題。

一、西北軸承廠合資中體現(xiàn)的合資風(fēng)險(xiǎn)

西北軸承廠（以下簡(jiǎn)稱西軸）在20世紀(jì)90年代作為全國(guó)軸承行業(yè)6家大型一檔企業(yè)之一、西部最大的軸承企業(yè)，其產(chǎn)品占全國(guó)鐵路軸承市場(chǎng)總量的近25%，1996年，“西北軸承”作為全國(guó)軸承行業(yè)的首家上市公司，成功掛牌。在90年代的“市場(chǎng)換技術(shù)”背景下，西軸開始與世界第三大軸承公司德國(guó)FAG公司接觸，力圖用自己的市場(chǎng)、品牌和市場(chǎng)準(zhǔn)入來(lái)?yè)Q取德方的技術(shù)，尋求更大的發(fā)展空間。2001年西軸整體與德國(guó)依納公司合資，德方占51%的股權(quán)。在德方人員壟斷決策權(quán)的情況下，德方資金久不到位，也沒有引進(jìn)什么新技術(shù)，合資企業(yè)出現(xiàn)困難。連續(xù)三年虧損后，德方僅以2850萬(wàn)元（僅相當(dāng)于西軸過(guò)去正常運(yùn)營(yíng)一年半左右的利潤(rùn)）全部收購(gòu)了中方股份（擁有現(xiàn)代化設(shè)備技術(shù)和進(jìn)行數(shù)字化生產(chǎn)和管理的企業(yè)），變成了獨(dú)資企業(yè)。[1]中方?jīng)]能引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)卻已喪失了市場(chǎng)和自己的品牌。西軸合資中體現(xiàn)的合資風(fēng)險(xiǎn)主要有：

（一）中方可能喪失對(duì)合資企業(yè)的控制權(quán)

合資的焦點(diǎn)主要是控股權(quán)的問(wèn)題。在《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》（以下簡(jiǎn)稱《合資企業(yè)法》）中規(guī)定，在合營(yíng)企業(yè)的注冊(cè)資本中，外國(guó)合營(yíng)者的投資比例一般不低于百分之二十五，但沒有持股比例上限的規(guī)定，這就使得德方取得控股權(quán)成為可能。在西軸與德方的合資談判中，德方堅(jiān)持必須控股，否則不會(huì)合資，最終中方讓步，德方享有了51%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了控股權(quán)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了對(duì)合資企業(yè)的控制權(quán)。在合資后連續(xù)三年的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中中方完全喪失對(duì)合資企業(yè)的控制權(quán)，經(jīng)營(yíng)管理權(quán)完全由德方控制。

（二）合約風(fēng)險(xiǎn)：談判至簽約中方缺乏對(duì)自身權(quán)益的維護(hù)意識(shí)

我國(guó)《中外合資企業(yè)法實(shí)施條例》中規(guī)定申請(qǐng)?jiān)O(shè)立合營(yíng)企業(yè)，必須經(jīng)過(guò)審批機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)，并列明了不予批準(zhǔn)的情形，其中就包括第五項(xiàng)：簽訂的協(xié)議、合同、章程顯屬不公平，損害合營(yíng)一方權(quán)益的。法條中體現(xiàn)了較強(qiáng)的行政干預(yù)色彩，目的是為了盡可能地維護(hù)中方的利益，特別是在作為合資一方的中方在對(duì)合資風(fēng)險(xiǎn)沒有深刻洞察的情況下，起到合資“防火墻”的作用，但事實(shí)上并未能控制合資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。中方由于合資經(jīng)驗(yàn)的缺乏，沒有仔細(xì)研究合同文本的各項(xiàng)條款，甚至沒有提出任何修改意見，就草率在合同文本上簽字，對(duì)已有的技術(shù)、品牌及市場(chǎng)準(zhǔn)入等非貨幣出資的價(jià)值更是缺乏準(zhǔn)確的評(píng)估。相較之，德方從談判到簽約始終有一個(gè)專家組，并且合資合同文本是由德方專家組起草的，擬定的合同各項(xiàng)條款均傾向于德方。

通過(guò)德方合資上述目的的實(shí)現(xiàn)，使合資轉(zhuǎn)化為獨(dú)資成為可能。采用獨(dú)資方式是跨國(guó)公司擠垮國(guó)有骨干企業(yè)“三步走”方略的最后一步狠招，這“三步走”方略是“合資、做虧、獨(dú)資”，[2]暫不論外方合資者的合資真實(shí)意圖：為了占有中方的市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨國(guó)公司的全球化戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)對(duì)技術(shù)與管理的持有與控制，避免外溢。合資最終走向獨(dú)資從公司治理層面分析是基于中外合資企業(yè)法人治理的困境，因?yàn)樵谥挥袃煞焦蓶|的合資企業(yè)中，董事往往都是從本方利益出發(fā)而不是從合資企業(yè)利益出發(fā)考慮問(wèn)題的；而在股權(quán)對(duì)等的情況下，則會(huì)形成一種共同控制的局面，很容易造成“董事會(huì)僵局”，使得合資企業(yè)無(wú)法正常運(yùn)營(yíng)。另外，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，合資各方在信息和知識(shí)等方面是不對(duì)稱的，合資各方往往會(huì)在企業(yè)管理、企業(yè)文化等方面產(chǎn)生分歧，這將直接影響合資企業(yè)運(yùn)作與管理的績(jī)效，更有甚者會(huì)出現(xiàn)合資不合作的情況，影響投資效果。

（三）外資控股易造成國(guó)有資產(chǎn)的損失

跨國(guó)公司為了自身效益的最大化，在獨(dú)資化進(jìn)程中勢(shì)必要壓低中方企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，擴(kuò)大自身股權(quán)份額，中方股份被收購(gòu)時(shí)往往處于被動(dòng)的地位，中方將49%的股份折價(jià)，只換回2900萬(wàn)元只相當(dāng)于西軸過(guò)去正常運(yùn)行一年半左右的利潤(rùn)。由于我國(guó)目前的產(chǎn)權(quán)交易不規(guī)范，資產(chǎn)評(píng)估制度不完善，評(píng)估方法不科學(xué)，缺乏公正客觀的國(guó)有資產(chǎn)權(quán)威評(píng)估機(jī)構(gòu)，低估國(guó)有資產(chǎn)的現(xiàn)象就可能發(fā)生，一定程度上造成國(guó)有資產(chǎn)流失。[3]無(wú)形資產(chǎn)的流失更是不可估量。無(wú)形資產(chǎn)可以分為可確指的無(wú)形資產(chǎn)和不可確指的無(wú)形資產(chǎn)?？纱_指的無(wú)形資產(chǎn)包括專利權(quán)、專用技術(shù)、生產(chǎn)許可證、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、租賃權(quán)、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)、計(jì)算機(jī)軟件、土地使用權(quán)等。不可確指的無(wú)形資產(chǎn)是指商譽(yù)、技術(shù)人才、客戶資源和銷售渠道等資源及其他一些非市場(chǎng)化的積累，甚至可以包括國(guó)有企業(yè)憑借政府的支持取得的壟斷地位、市場(chǎng)限入條件、優(yōu)惠融資條件等。[4]在西軸合資簽約時(shí)，中方?jīng)]有堅(jiān)持將自己的專有技術(shù)、市場(chǎng)份額以及潛在的技術(shù)與市場(chǎng)價(jià)值等無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)確評(píng)估，并沒有在合同文本中明確載明合資企業(yè)應(yīng)如何合理使用，致使無(wú)形資產(chǎn)的保值增值無(wú)法實(shí)現(xiàn)，外方通過(guò)控制合資企業(yè)獲得這些無(wú)形資產(chǎn)的使用權(quán)，在合資轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)資時(shí)，中方無(wú)形資產(chǎn)所承載的巨大價(jià)值被外資方輕易的獲取和利用。

二、企業(yè)運(yùn)用外資法律維護(hù)自身的合法權(quán)益

（一）基于合資企業(yè)的法律性質(zhì)中方應(yīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)合資企業(yè)的控股權(quán)

中外合資企業(yè)作為股權(quán)式合營(yíng)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)合資企業(yè)的控股權(quán)實(shí)際為了獲得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。作為一項(xiàng)通行的國(guó)際慣例，合資企業(yè)董事會(huì)中的席位是根據(jù)合資各方投入的股權(quán)比例分配的，如果跨國(guó)公司在合資企業(yè)中總股本所占股權(quán)比例超過(guò)了半數(shù)，則認(rèn)為跨國(guó)公司取得了合資企業(yè)的控制權(quán)，相應(yīng)地，跨國(guó)公司在合資企業(yè)中的董事席位也就超過(guò)了半數(shù)，由于董事會(huì)實(shí)行少數(shù)服從多數(shù)的決策原則，合資企業(yè)的董事會(huì)也就相應(yīng)地處于跨國(guó)公司的控制之下，進(jìn)而導(dǎo)致合資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)被跨國(guó)公司所支配。[5]我國(guó)在合資企業(yè)的注冊(cè)資本中沒有規(guī)定外國(guó)合營(yíng)者投資比例的上限，法律沒有明文規(guī)定中方必須控股，這與國(guó)際貿(mào)易投資協(xié)定的精神不符，建議國(guó)內(nèi)企業(yè)在決定合資時(shí)，可在合約中明確外資比例的上限，即不高于49%，從而保證中方對(duì)合資企業(yè)的控股權(quán)，在合資企業(yè)以后的經(jīng)營(yíng)管理中才能夠享有決策權(quán)，維護(hù)中方的合法權(quán)益。

（二）簽約時(shí)須盡可能維護(hù)我方的合法權(quán)益

我方若以品牌、市場(chǎng)準(zhǔn)入等非貨幣財(cái)產(chǎn)出資，應(yīng)由雙方均信賴的評(píng)估機(jī)構(gòu)作出準(zhǔn)確的評(píng)估，而外資的資金、技術(shù)應(yīng)明確規(guī)定履行期限，如若因外資的資金或技術(shù)遲遲不到位，導(dǎo)致合資企業(yè)出現(xiàn)虧損，則我方可要求外方承擔(dān)違約責(zé)任及相應(yīng)的損害賠償。由于《合資企業(yè)法》欠缺法律責(zé)任的規(guī)定，在具體的簽約過(guò)程中，中方可以依據(jù)《合同法》合同拘束力的相關(guān)理論，明確的股東出資方面的義務(wù)和責(zé)任等條款以維護(hù)自身的合法權(quán)益。

（三）對(duì)于已經(jīng)獲得國(guó)家認(rèn)證的中方品牌甚至馳名品牌，更要給予保護(hù)

外資慣常的策略是：外資在合資企業(yè)中取得控股地位后，東道國(guó)企業(yè)的產(chǎn)品品牌往往被束之高閣，而被國(guó)外品牌所取代。以“熊貓”牌洗衣粉為例。其原屬北京日化二廠的產(chǎn)品，在20世紀(jì)90年代曾是一個(gè)國(guó)內(nèi)知名的洗衣粉品牌。1994年，“熊貓”與美國(guó)寶潔合資，北京日化二廠以品牌、廠房等參股35%，寶潔以65%的股份控制合資公司。寶潔公司買斷了“熊貓”品牌50年的使用權(quán)并支付了50年品牌使用費(fèi)14億元。為加快國(guó)外品牌取代“熊貓”品牌的進(jìn)程，由外方控股的公司將熊貓洗衣粉的價(jià)格在原價(jià)的基礎(chǔ)上提高50%，“熊貓”的品牌被合資后的新公司用經(jīng)濟(jì)杠桿抑制了，而寶潔卻為自己旗下的洗衣粉品牌擴(kuò)張鋪平了道路。[6]中方若以品牌作價(jià)出資，在合資合同中可以考慮僅以品牌使用權(quán)出資，并約定合資企業(yè)成立后品牌的發(fā)展經(jīng)營(yíng)策略，如果合資企業(yè)運(yùn)營(yíng)中對(duì)我方品牌不予宣傳或?qū)⑵放苾r(jià)值人為降低，有喪失原有價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)及時(shí)收回品牌的使用權(quán)，不能因?yàn)橐粫r(shí)的合資之利，而忽略產(chǎn)品的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和品牌所承載的巨大價(jià)值。

（四）改善公司治理，解決國(guó)有企業(yè)的所有者缺位問(wèn)題

國(guó)有企業(yè)的所有權(quán)和剩余產(chǎn)權(quán)應(yīng)歸全民所有——因而實(shí)質(zhì)上不屬于任何人。從外部治理的觀點(diǎn)來(lái)看，企業(yè)由政府官員負(fù)責(zé)；企業(yè)管理者向政府官員負(fù)責(zé)。然而這些官員一樣是將自己視為人而非委托人；不是人民的人，而是任命他們的更高級(jí)別官員的人。因此，問(wèn)題被進(jìn)一步擴(kuò)大。[7]長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)在企業(yè)改革和改制的進(jìn)程中，對(duì)于由誰(shuí)來(lái)行使作為國(guó)有資產(chǎn)出資者或股東的權(quán)力以及如何行使這一權(quán)利的問(wèn)題，未能得到很好的解決。改善公司治理，就必須解決所有者缺位所造成的對(duì)公司管理層的控制與約束不力的問(wèn)題。新《公司法》在此方面有所突破，規(guī)定國(guó)有獨(dú)資公司是由國(guó)家單獨(dú)出資、由國(guó)務(wù)院或者地方政府授權(quán)本級(jí)政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)履行出資人職責(zé)的有限公司。這就明確了在國(guó)家作為出資人的情況下由誰(shuí)來(lái)履行出資人的職責(zé)問(wèn)題，明確權(quán)責(zé)實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者有效的監(jiān)督與約束。[8]避免只顧及引進(jìn)外資實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)作為某些政府官員的政績(jī)指標(biāo)而犧牲企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

三、為實(shí)現(xiàn)互利共贏中方需提升對(duì)合資企業(yè)的控制力

（一）從宏觀角度研究合資企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，可借鑒產(chǎn)業(yè)安全理論模型

學(xué)者已經(jīng)意識(shí)到了利用外資對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)可能造成的影響，遠(yuǎn)不止合資演變?yōu)楠?dú)資企業(yè)性質(zhì)的轉(zhuǎn)變這般簡(jiǎn)單，更深層次可能影響我國(guó)某些產(chǎn)業(yè)的安全。筆者在此引入朱鐘棣學(xué)者對(duì)產(chǎn)業(yè)安全狀態(tài)的研究和建構(gòu)的產(chǎn)業(yè)安全理論模型，來(lái)分析我國(guó)產(chǎn)業(yè)安全問(wèn)題。產(chǎn)業(yè)安全就是指一國(guó)的國(guó)民產(chǎn)業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中達(dá)到這樣一個(gè)狀態(tài)，該國(guó)國(guó)民在得到既有的或潛在的由對(duì)外開放帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)權(quán)益總量時(shí)所讓渡的產(chǎn)業(yè)權(quán)益份額最小，或在讓渡一定國(guó)民產(chǎn)業(yè)權(quán)益份額的條件下其由對(duì)外開放引致的國(guó)民產(chǎn)業(yè)權(quán)益總量最大。產(chǎn)業(yè)安全理論模型的基本假設(shè)包括：[9]①只涉及東道國(guó)E和向東道國(guó)直接投資的F國(guó)；②對(duì)于東道國(guó)來(lái)說(shuō)，在不斷吸收外資的前提下，希望產(chǎn)業(yè)權(quán)益總量增加，但同時(shí)又不能使國(guó)民產(chǎn)業(yè)權(quán)益份額過(guò)小。

N軸表示產(chǎn)業(yè)份額權(quán)益函數(shù)；

F軸表示外資投入占產(chǎn)業(yè)總投入的比例；

U表示引資后的外資權(quán)益量變化曲線；

V表示東道國(guó)產(chǎn)業(yè)權(quán)益量變化曲線。

如圖，a點(diǎn)表示未引進(jìn)外資時(shí)，東道國(guó)產(chǎn)業(yè)權(quán)益的總量。由于外資技術(shù)、管理優(yōu)勢(shì)，在引資（F＞0）的過(guò)程中，外資權(quán)益曲線U隨F的增長(zhǎng)而上揚(yáng)。東道國(guó)權(quán)益量曲線的變化，則分為兩個(gè)階段：

第一階段，外企的先進(jìn)技術(shù)、管理，結(jié)合東道國(guó)低廉的人力資源、優(yōu)秀品牌的號(hào)召力、廣大的消費(fèi)市場(chǎng)，東道國(guó)產(chǎn)業(yè)權(quán)益量曲線V與外資權(quán)益量曲線U趨勢(shì)一致，在該產(chǎn)業(yè)的占有量同步增長(zhǎng)。

通過(guò)合資控股的方式，合資外方不僅可以以較低的成本獲得成套生產(chǎn)設(shè)備以及熟練的勞動(dòng)力，而且能夠突破我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)準(zhǔn)入的限制，通過(guò)中方的銷售渠道迅速占有市場(chǎng)，排擠中國(guó)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。[10]直到東道國(guó)的市場(chǎng)、品牌和人力資源的潛力完全釋放，達(dá)到b點(diǎn)，無(wú)論是東道國(guó)還是外資都從引資行為中獲得了最大的收益。此時(shí)看似處于雙贏狀態(tài)。西軸合資的案例中方就是希望達(dá)到“雙贏”的狀態(tài)。外資利用東道國(guó)人力資源生產(chǎn)廉價(jià)的商品，通過(guò)東道國(guó)的優(yōu)秀品牌擴(kuò)展了他們自己的市場(chǎng)，東道國(guó)從中得到制造收益。之后，東道國(guó)的優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，對(duì)外資來(lái)說(shuō)，東道國(guó)的利用價(jià)值只剩下了低廉勞動(dòng)力。

第二階段（b點(diǎn)后），外資技術(shù)主導(dǎo)開始顯現(xiàn)。外資投入無(wú)形的技術(shù)、管理，就可以獲得高額的收益，東道國(guó)在消耗大量的生產(chǎn)資料，付出廉價(jià)勞動(dòng)力后只能拿到低收益。外資可以將生產(chǎn)轉(zhuǎn)向更為廉價(jià)的地點(diǎn)，而東道國(guó)卻離不開對(duì)方的先進(jìn)技術(shù)，所以U曲線上揚(yáng)更快，而東道國(guó)權(quán)益量曲線V卻一路走低。

本文所論述的合資風(fēng)險(xiǎn)是指在a—b點(diǎn)之間防范合資雙方零合博弈（中方權(quán)益受損而外方純獲利）而希望能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏。在b點(diǎn)之后就是部分學(xué)者討論的如何使FDI技術(shù)外溢所探討的問(wèn)題。正如上圖分析，中方過(guò)分依賴外方的技術(shù)及管理經(jīng)驗(yàn)缺乏自身技術(shù)創(chuàng)新和高效的管理方式，而僅靠提供廉價(jià)勞動(dòng)力、大量的生產(chǎn)資料獲得短期收益，完全受制于外方，外方則為攫取更高額的利潤(rùn)更易趨向于采用獨(dú)資形式或?qū)⑸a(chǎn)轉(zhuǎn)向更為廉價(jià)的地方，對(duì)合資企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展很不利。如何在合資過(guò)程中盡量多學(xué)習(xí)外方的先進(jìn)技術(shù)及管理方式并加快自身技術(shù)的革新是實(shí)現(xiàn)合資企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展并維護(hù)企業(yè)安全的有效途徑之一。

注釋:

[1]孫學(xué)文：《中國(guó)30年來(lái)創(chuàng)辦外商企業(yè)反思研究報(bào)告》（上下），載《探索》2009年第2期和第3期。

[2]曹秋菊、蘇艷：《國(guó)家產(chǎn)業(yè)安全理論研究綜述》，載《經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)》2007年5期。

[3]王濤：《契約、控制與效率——外商投資企業(yè)獨(dú)資化傾向的理論與實(shí)證研究》，人民出版社2008年版，第184頁(yè)。

[4]張國(guó)平：《外商直接投資的理論與實(shí)踐》，法律出版社2009年版，第174頁(yè)。

[5]王濤：《契約、控制與效率——外商投資企業(yè)獨(dú)資化傾向的理論與實(shí)證研究》，人民出版社2008年版，第138頁(yè)。

[6]賈希凌：《涉外經(jīng)濟(jì)管制法律協(xié)調(diào)論》，北京大學(xué)出版社2008年版，第189頁(yè)。

[7]［英］安德魯·泰利科特：《中國(guó)企業(yè)的公司治理和技術(shù)發(fā)展》，李磊、張旭譯，載《國(guó)外理論動(dòng)態(tài)》2010年第1期。

[8]余勁松：《跨國(guó)公司法律問(wèn)題專論》，法律出版社2008年版，第83頁(yè)。

篇8

一、引言

資本的本質(zhì)是獲取最大收益，因此從其誕生之日起，資本就開始不斷流動(dòng)以尋取最佳回報(bào)，現(xiàn)代通信技術(shù)和金融市場(chǎng)的發(fā)展使得資本可以在全球范圍內(nèi)自由配置，資本越來(lái)越全球化，產(chǎn)生了國(guó)際資本流動(dòng)。錢納里和斯特勞特（1966）在其經(jīng)典著作《外援與經(jīng)濟(jì)發(fā)展》中認(rèn)為，國(guó)際資本流動(dòng)能夠填補(bǔ)東道國(guó)外匯與儲(chǔ)蓄缺口，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。證券投資是國(guó)際資本流動(dòng)的重要形式，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，對(duì)外投資特別是證券投資在全球范圍內(nèi)增長(zhǎng)日益迅速。事實(shí)上，證券投資是分享東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要方式，而且證券投資通常不涉及控股，可以規(guī)避直接投資所面臨的政府管制。對(duì)外證券投資的主要優(yōu)勢(shì)是分散投資風(fēng)險(xiǎn)，即投資學(xué)中的“不要將雞蛋放在一個(gè)籃子里面”。研究表明，居民對(duì)外證券投資能使投資人獲益，DeRoonFA，NijmanTE,WerkerBJM.（2001）指出，在不考慮交易成本的情況下，發(fā)達(dá)國(guó)家投資者對(duì)新興市場(chǎng)的投資能夠顯著分散風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。Driessen，JoostandLucLaeven指出，跨國(guó)證券分散化投資能顯著提高收益率，特別是對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，即使考慮到貨幣波動(dòng)因素，依然能從對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家證券投資中獲益。Lagoarde-Segot，Thomas和BrianM.Lucey（2007）使用美元和本幣兩種方式建立資產(chǎn)組合，對(duì)中東和北非部分國(guó)家股票市場(chǎng)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)加大對(duì)這些國(guó)家的證券投資能夠使投資組合獲得多樣化的收益。

不過(guò)跨境證券投資對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)也有其不利影響。正如Bhagwati（1998）指出的，驅(qū)動(dòng)資本與驅(qū)動(dòng)商品和服務(wù)跨越國(guó)界流動(dòng)的動(dòng)機(jī)不同，資本流動(dòng)的驅(qū)動(dòng)因素正如同經(jīng)濟(jì)史學(xué)家CharlesKindleberger說(shuō)過(guò)的那樣，是恐慌和狂躁，當(dāng)一國(guó)或地區(qū)利潤(rùn)率特別高時(shí)，猛躁的資本大量涌入，而當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)后，投資者在恐慌心理作用下開始大量拋售資產(chǎn)，引起資產(chǎn)市場(chǎng)暴跌。由于證券投資對(duì)象主要是可交易的金融資產(chǎn)，流動(dòng)性高，特別容易受到短期因素波動(dòng)的干擾，影響金融穩(wěn)定。以泰國(guó)為例，在泰國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)前，外部證券投資大規(guī)模流入，使泰國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，但在發(fā)生金融危機(jī)后的1998—1999年，證券投資方式的資本流入則又大幅度下降，特別是銀行貸款類資本大量流出泰國(guó)，1997年流出25.17億美元，1998年流出110.96億美元，1999年流出112.07億美元，因?yàn)殂y行貸款變現(xiàn)能力強(qiáng)，在國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生不利變化時(shí)，外國(guó)銀行紛紛召回發(fā)放給泰國(guó)銀行和企業(yè)的貸款，泰國(guó)銀行和企業(yè)為了償還外債，被迫中止投資，國(guó)內(nèi)總需求下降，從而影響產(chǎn)出?？傮w上，學(xué)術(shù)理論證實(shí)了跨境對(duì)外投資分散投資風(fēng)險(xiǎn)提高投資收益的作用，但由于證券投資的特殊性，我們也需要關(guān)注對(duì)外證券投資的負(fù)面影響。

二、國(guó)民經(jīng)濟(jì)賬戶的均衡與證券投資開放的意義

對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，由于人口生育率下降帶來(lái)的人口紅利效應(yīng)，儲(chǔ)蓄率長(zhǎng)期保持在高位水平，儲(chǔ)蓄大于國(guó)內(nèi)的投資就形成了凈出口，凈出口亦長(zhǎng)期保持在正值。由于我國(guó)凈出口基本保持在正值，為了實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡，資本賬戶必須為負(fù)值，這就需要資本外流，即資本賬戶K為負(fù)值。不過(guò)我國(guó)要實(shí)施獨(dú)立的貨幣政策，國(guó)內(nèi)利率高于發(fā)達(dá)國(guó)家，因此，在利差刺激下資本賬戶亦呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)。這使得我國(guó)國(guó)際收支面臨經(jīng)常、資本兩賬戶雙順差局面。即國(guó)際收支無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)平衡，需要政策干預(yù)即由政府買入外匯才能實(shí)現(xiàn)均衡，這反而又影響了中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，其邏輯分析如下。根據(jù)表-2國(guó)際收支賬戶平衡方程，在國(guó)際收支完全由市場(chǎng)調(diào)節(jié)的背景下，經(jīng)常賬戶順差意味著資本賬戶的逆差，因?yàn)榻?jīng)常賬戶順差意味著國(guó)內(nèi)出口商品或勞務(wù)從國(guó)外獲得金融資源，居民必須以某種方式擁有這種金融資源，無(wú)論是以對(duì)外直接投資還是證券投資方式，總之這會(huì)形成某種均衡。反之，在不均衡狀態(tài)，以我國(guó)現(xiàn)狀為例，經(jīng)常賬戶是順差，而直接投資賬戶方面近幾年由于國(guó)家實(shí)施走出去戰(zhàn)略，對(duì)外直接投資也快速上升，不過(guò)即使在大幅度增長(zhǎng)后，我國(guó)對(duì)外直接投資也僅與外商對(duì)我國(guó)直接投資相當(dāng)，因此直接投資不能單獨(dú)充當(dāng)經(jīng)常賬戶順差再溢出的主渠道，這意味著需要通過(guò)證券投資賬戶平衡經(jīng)常賬戶順差。但是我國(guó)證券投資賬戶處于管制狀態(tài)，因此通過(guò)經(jīng)常賬戶和資本賬戶中直接投資積累的國(guó)際資本不能通過(guò)證券投資宣泄，只能借由儲(chǔ)備變動(dòng)消化。

三、現(xiàn)行對(duì)外證券投資政策的弊端

需要指出的是，本文所指的對(duì)外證券投資側(cè)重于國(guó)內(nèi)居民（包括金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人）直接購(gòu)買境外證券投資的行為。不包括國(guó)家外匯管理部門使用外匯購(gòu)買境外證券資產(chǎn)，因?yàn)檫@屬于投資的范疇；也不包括商業(yè)銀行的對(duì)外證券投資，因?yàn)檫@與本文所討論的普通市場(chǎng)主體對(duì)國(guó)外證券的投資概念不同。目前國(guó)內(nèi)居民對(duì)外證券投資主要有兩個(gè)渠道。一是QDII（QualifiedDomesticInstitutionalInvestor），即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，這是在資本賬戶不放開的情況下允許部分機(jī)構(gòu)先行試行，在國(guó)內(nèi)發(fā)行基金產(chǎn)品對(duì)海外進(jìn)行證券投資，與比較火爆的QFII相比，QDII顯得比較冷清。根據(jù)2014年上半年央行《中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》，境外對(duì)我國(guó)證券投資（QFII）凈流入344億美元，其中：股本證券166億美元，債務(wù)證券178億美元；而QDII凈匯出資金只有27億美元。二是港股通，即2014年下半年推行的允許合格投資者購(gòu)買香港證券的投資安排，截至2015年2月4日，2500億港股通總額度僅使用了237億元，尚有余額2263億元，與滬港通推出前的市場(chǎng)預(yù)期大相徑庭。從QDII和港股通的冷清可以看出，放松對(duì)外證券投資可能出現(xiàn)的資金大量外逃并未出現(xiàn)，顯示出目前對(duì)外證券投資的管制可能過(guò)于嚴(yán)格而且并非必要。另外，對(duì)境內(nèi)居民海外投資的過(guò)度限制反而降低了境內(nèi)居民參與海外投資的熱情?？傮w上，繼續(xù)執(zhí)行嚴(yán)格管制的現(xiàn)行對(duì)外證券投資政策存在諸多弊端。

（一）資本流動(dòng)影響央行貨幣政策獨(dú)立性當(dāng)我國(guó)經(jīng)常賬戶和資本賬戶的外商直接投資呈現(xiàn)順差時(shí)，根據(jù)國(guó)際收支均衡表，過(guò)量的外匯只能通過(guò)證券資本賬戶輸出國(guó)外。如果證券投資賬戶處于管制狀態(tài)，那么唯一可行的辦法就是央行購(gòu)買過(guò)量外匯。這導(dǎo)致巨額外匯資產(chǎn)在央行的集聚，因?yàn)檠胄胁⒉豢偰芡耆珱_銷吸入的外匯，所以經(jīng)常賬戶和資本賬戶巨量順差往往會(huì)帶來(lái)基礎(chǔ)貨幣膨脹、物價(jià)上漲、銀行資產(chǎn)擴(kuò)張等一系列問(wèn)題。鑒于我國(guó)的經(jīng)常賬戶順差仍然在源源不斷地堆積，例如2013年經(jīng)常賬戶順差達(dá)1828億美元，雖然境內(nèi)機(jī)構(gòu)可根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要自行保留其經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入，但人民幣資產(chǎn)收益較高和缺乏對(duì)外投資渠道使得境內(nèi)機(jī)構(gòu)不愿持有外匯，往往將順差帶來(lái)的外匯原封不動(dòng)地賣給央行，使央行的資產(chǎn)迅速膨脹，僅2013年新增外匯儲(chǔ)蓄資產(chǎn)就達(dá)4314億美元。2013年末央行外匯儲(chǔ)蓄余額已達(dá)38213億美元。截至2014年底，中國(guó)人民銀行338248億元總資產(chǎn)中，外匯資產(chǎn)已達(dá)270681億元，外匯占款已占據(jù)超過(guò)80%的央行資產(chǎn)份額，巨額外匯儲(chǔ)備使中國(guó)貨幣發(fā)行受制于外部因素影響，影響央行貨幣政策的獨(dú)立性和金融穩(wěn)定。

（二）對(duì)外輸出資本投資回報(bào)率低中國(guó)是吸收FDI最多的發(fā)展中國(guó)家，同時(shí)也是一個(gè)資本輸出大國(guó)，這可能和很多人想象大相徑庭。從表-3中國(guó)國(guó)際投資頭寸表可以看出中國(guó)擁有巨額對(duì)外投資凈頭寸，2013年末中國(guó)對(duì)外投資凈頭寸19716億美元。不過(guò)我國(guó)的對(duì)外投資收益是低下的，該年國(guó)際收支平衡表中投資收益所得為負(fù)值。而日本2013年末3250070億日元凈頭寸投資所得盈余為164755億日元，綜合收益率為5.06%，且歷年收益相當(dāng)穩(wěn)定，2013年平均計(jì)算日本每個(gè)國(guó)民投資收益為13萬(wàn)日元。中國(guó)對(duì)外輸出資本規(guī)模非常高，但收益卻非常低。其原因在于中國(guó)對(duì)外投資的結(jié)構(gòu)失衡，以央行儲(chǔ)備為主（如表-4所示）。中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)中，央行外匯儲(chǔ)備占對(duì)外資產(chǎn)比重達(dá)到62.75%，外匯儲(chǔ)備投資主要以低風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債為對(duì)象，而居民主動(dòng)性的對(duì)外投資，直接投資、股本證券、債務(wù)證券投資規(guī)模小，三項(xiàng)合計(jì)14.7%。相比之下，日本居民持有的直接投資、股本證券、債務(wù)證券投資占國(guó)際投資頭寸的59.8%，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)占日本對(duì)外資產(chǎn)比重僅為16.75%。另外，從證券投資的分布來(lái)看，日本對(duì)外證券投資以債券投資為主，私人部門占據(jù)主導(dǎo)地位，如日本對(duì)外債券投資以中長(zhǎng)期債券為主，私人部門和銀行部門占據(jù)了主導(dǎo)地位。中國(guó)對(duì)外投資收益率低的原因可能也正是因?yàn)橹袊?guó)對(duì)外資產(chǎn)以國(guó)家持有外匯資產(chǎn)為主，即由央行持有外匯儲(chǔ)備，對(duì)央行這樣的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)而言，用外匯儲(chǔ)備投資主要目標(biāo)在于保持匯率穩(wěn)定，保持儲(chǔ)備安全性，收益性只是附帶目的。從實(shí)際情況也可以看出，央行大量外匯投資于低收益的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)債，如根據(jù)最新資料，2015年1月美國(guó)10年期國(guó)債收益率跌破了2%，而據(jù)媒體報(bào)道中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債1萬(wàn)多億美元。中國(guó)想要提高收益率，就必須改變對(duì)外投資結(jié)構(gòu)，放開居民對(duì)外證券投資限制，擴(kuò)大普通居民投資者數(shù)量。普通居民投資者會(huì)在安全性與收益性間進(jìn)行權(quán)衡，按照偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力優(yōu)化投資組合，最終會(huì)獲得高于外匯儲(chǔ)備投資的收益。

四、放開居民對(duì)外證券投資的前提和路徑

現(xiàn)行居民對(duì)外證券投資管制存在諸多弊端，放開居民對(duì)外證券投資勢(shì)在必行。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，放開居民對(duì)外證券投資是我國(guó)資本賬戶開放進(jìn)程的重要步驟，也是資本賬戶開放的必由之路。不過(guò)在操作層面，對(duì)外證券投資的開放路徑應(yīng)是漸進(jìn)的，健康的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、穩(wěn)健的金融體系、高效率的資本流動(dòng)監(jiān)管體系是放松居民對(duì)外證券投資管制的前提條件，然后通過(guò)謹(jǐn)慎而又穩(wěn)健的政策分步放松居民對(duì)外證券投資管制。

（一）確立最優(yōu)外匯儲(chǔ)蓄規(guī)模首先我們需要確定現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備中有多大部分可以用來(lái)進(jìn)行對(duì)外投資。由于人民幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中使用范圍較窄，多數(shù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易仍然要通過(guò)美元、歐元等主流貨幣中介，因此，由國(guó)家持有一定數(shù)量的外匯儲(chǔ)備仍是必要的，超過(guò)這一份額的外匯儲(chǔ)備則可由居民持有對(duì)外投資。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的最優(yōu)外匯儲(chǔ)備規(guī)模概念，根據(jù)研究目的，在此僅拋磚引玉做初步探討，我們假設(shè)外匯儲(chǔ)備僅滿足基本需求：交易性需求、預(yù)防性需求和應(yīng)對(duì)投機(jī)性需要。②交易性需求指用于支付進(jìn)口和償付外債的外匯需求。一般來(lái)說(shuō)，一國(guó)外匯儲(chǔ)備需要滿足6個(gè)月的貨物與服務(wù)進(jìn)口需求和清償對(duì)外債務(wù)，但對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)這是比較保守的計(jì)算方式，因?yàn)槲覈?guó)目前仍然是出口大于進(jìn)口，不可能半年之內(nèi)不出口只進(jìn)口，另外舉借的外債也不可能完全用于消費(fèi)，還會(huì)用于投資擴(kuò)大產(chǎn)出創(chuàng)匯能力。因此我們以3個(gè)月的進(jìn)口需求和總外債計(jì)算交易性需求。2013年我國(guó)貨物與服務(wù)進(jìn)口21896億美元，3個(gè)月為5474億美元，截至2013年末，我國(guó)扣除企業(yè)間貿(mào)易信貸的外債余額為5267億美元，上述合計(jì)為10741億美元。除了滿易性需求外，根據(jù)我國(guó)的特殊情況，我們還要預(yù)防外商直接投資利潤(rùn)匯出帶來(lái)的外匯需求。2013年末外國(guó)來(lái)華直接投資存量為23475億美元，以2013年中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)所有者權(quán)益利潤(rùn)率為17.5%計(jì)，外資企業(yè)可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4109億美元，2013年國(guó)際收支平衡表中投資收益借方為2276億美元，由于我國(guó)對(duì)外負(fù)債以外商直接投資為主，我們假設(shè)投資收益借方主要為外資企業(yè)利潤(rùn)匯出，因此在2013年外資企業(yè)盈利中尚有近2000億美元未匯出，這構(gòu)成了隱性外匯儲(chǔ)備的需求。我們假設(shè)央行要持有足以應(yīng)對(duì)三年的隱性外資企業(yè)利潤(rùn)匯出，即需要儲(chǔ)備6000億美元。外匯儲(chǔ)備還有一個(gè)重要功能即應(yīng)對(duì)投機(jī)性需求穩(wěn)定匯率，比如在本幣被大量投機(jī)性賣出時(shí)，央行可以向市場(chǎng)投放外匯緩解貨幣貶值壓力。所以在儲(chǔ)備16741億美元滿易性需求、預(yù)防性需求外，還需要額外儲(chǔ)備穩(wěn)定人民幣匯率。考慮到國(guó)內(nèi)居民持有的外匯也可滿足上述三種需求。由央行持有2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備足以滿易性需求、預(yù)防性需求、投機(jī)性需求。當(dāng)然，這一數(shù)額是動(dòng)態(tài)調(diào)整的。超過(guò)這一數(shù)額的過(guò)量外匯，可以通過(guò)下文所涉及的資本賬戶投資外匯交易市場(chǎng)，由民間市場(chǎng)主體持有并用于資本賬戶投資包括證券投資。

（二）采取更靈活的匯率安排放開居民對(duì)外證券投資管制需要更靈活的匯率安排，唯此經(jīng)濟(jì)體對(duì)各種危機(jī)方能應(yīng)對(duì)自如，固定或僵化的匯率制度很難包容各種沖擊，如果匯率安排更為靈活，市場(chǎng)就不會(huì)有一邊倒的匯率預(yù)期，居民就會(huì)擴(kuò)大外幣資產(chǎn)權(quán)重以平衡匯率風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，更加靈活的匯率政策不僅是放開資本賬戶的前提，資本賬戶逐步放開后，國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模會(huì)越來(lái)越大，此時(shí)很難維持相對(duì)固定的匯率，決策者必須在固定匯率和資本賬戶開放兩者間做出選擇。實(shí)施更靈活的匯率安排需要一系列制度安排，我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)施相對(duì)固定的有管理的匯率，猛然實(shí)施浮動(dòng)匯率，進(jìn)出口商還有投資者都會(huì)不適應(yīng)。因此，首先要建立健全匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，提供外匯掉期、期貨、期權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，提高交易主體的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在此基礎(chǔ)上，逐步形成更完善的以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的人民幣匯率形成機(jī)制。

（三）加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)工作中國(guó)人民銀行金融研究所（2009）認(rèn)為，目前在國(guó)際資本流動(dòng)監(jiān)管上，還存在很多問(wèn)題，例如，到目前為止，跨境資本流動(dòng)的渠道和機(jī)制仍未厘清，特別是新興市場(chǎng)國(guó)家資本流入與流出的渠道和機(jī)制，另外在東道國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，資本流動(dòng)是如何逆轉(zhuǎn)流出的，其渠道和機(jī)制也仍未厘清。因?yàn)樽C券投資流動(dòng)性特別高，更需要對(duì)其異動(dòng)保持關(guān)注，這就需要我們厘清對(duì)外證券投資的渠道和機(jī)制，建立健全證券投資統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系，做好扎實(shí)的基礎(chǔ)統(tǒng)計(jì)工作。按照《國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)辦法》，國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)范圍為中國(guó)居民與非中國(guó)居民之間發(fā)生的一切經(jīng)濟(jì)交易以及中國(guó)居民對(duì)外金融資產(chǎn)、負(fù)債狀況。放松居民對(duì)外證券投資后，對(duì)居民對(duì)外證券投資的增長(zhǎng)速度、變動(dòng)方向等數(shù)據(jù)監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)保持重視，掌握其變化趨勢(shì)，以便在對(duì)外證券投資達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)時(shí)，及時(shí)啟動(dòng)管制手段。

（四）對(duì)非正常的證券投資流動(dòng)采取必要的管制手段證券資本流動(dòng)由于其波動(dòng)性容易造成金融動(dòng)蕩，正如前文所述，泰國(guó)金融危機(jī)期間證券資本的趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)引發(fā)了金融危機(jī)。因此，對(duì)居民對(duì)外證券投資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)需要保持一定的警惕。當(dāng)某段時(shí)間內(nèi)對(duì)外證券投資數(shù)量迅速擴(kuò)大并引起匯率波動(dòng)乃至于出現(xiàn)資本外逃時(shí)，對(duì)證券資本流動(dòng)就應(yīng)當(dāng)采取一定的措施。限于文章主旨和篇幅，在此不進(jìn)行深入討論。資本流動(dòng)管制措施包括數(shù)量限制和價(jià)格管制措施，數(shù)量管制類似國(guó)際貿(mào)易中的配額。如直接對(duì)居民對(duì)外證券投資數(shù)額進(jìn)行限制，或者干脆禁止某種方式的對(duì)外證券投資，還可以是用許可證的方式對(duì)證券投資輸出量進(jìn)行數(shù)量管制。價(jià)格管制措施包括對(duì)流出的資本按交易額征收交易稅，或者對(duì)證券投資分紅或資本利得征稅，這些措施有一個(gè)共同點(diǎn)，那就是提高資本輸出的成本，使輸出的資本只有預(yù)期獲得更高的收益才有利可圖。如前所述，正常的對(duì)外證券投資能夠促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，監(jiān)管當(dāng)局只需保持關(guān)注。當(dāng)對(duì)外證券投資趨勢(shì)改變并影響金融穩(wěn)定時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)采取必要管制措施，此時(shí)應(yīng)盡量采取征稅等價(jià)格性管制方式，直接禁止交易及數(shù)量限制等剛性數(shù)量手段只能在非常時(shí)期使用。

（五）放開居民對(duì)外證券投資路徑從放開證券投資的資金來(lái)源上，首先可以考慮允許經(jīng)常賬戶順差進(jìn)行對(duì)外證券投資，今后可允許合法獲得外匯的企業(yè)進(jìn)行對(duì)外證券投資。推動(dòng)居民對(duì)外證券投資需要完善的市場(chǎng)體系、發(fā)達(dá)的中介機(jī)構(gòu)和便捷的渠道。首先應(yīng)建立資本賬戶投資外匯市場(chǎng)，居民可以通過(guò)居民間外匯市場(chǎng)調(diào)劑外匯余缺。③其次應(yīng)當(dāng)培育國(guó)內(nèi)的證券投資中介，加強(qiáng)對(duì)外投資中介機(jī)構(gòu)建設(shè)。對(duì)外證券投資涉及匯率轉(zhuǎn)化、所在國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析，個(gè)人投資者很難掌握全面知識(shí)，應(yīng)以金融機(jī)構(gòu)對(duì)外證券投資為主，個(gè)人對(duì)外證券投資為輔。

篇9

此外，許多上市公司正在進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的介入風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，如粵電力預(yù)備出巨資參股創(chuàng)新科技投資有限公司，湖北中天和中海海盛預(yù)備出資參股清華紫光創(chuàng)業(yè)投資有限公司，天津磁卡預(yù)備組建天津環(huán)球高科技投資公司，華北高速參與組建北京創(chuàng)業(yè)科技投資有限公司，航天機(jī)電組建科技創(chuàng)業(yè)投資公司等。

上市公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資的方式分析

上市公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資通常根據(jù)自身的實(shí)際情況而定，主要有三種方式：

直接投資的方式

即上市公司直接通過(guò)收購(gòu)兼并或參股投資于高新技術(shù)企業(yè)，這是絕大多數(shù)上市公司所采用的方式。具體操作：上市公司首先通過(guò)資本運(yùn)作方式，從投資者手中吸收足夠的閑散資金，形成一定規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資資本，之后，上市公司開始尋找一些把握高新技術(shù)的中小企業(yè)，經(jīng)過(guò)項(xiàng)目評(píng)估后，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，較多情況下，技術(shù)的提供方為高?；蚰承┛蒲性核?，這樣以上市公司出資，高?；蚩蒲性核黾夹g(shù)，共同組建一個(gè)股份有限公司，該公司就成為上市公司的一個(gè)參股或者控股的子公司，如樂山電力出資980萬(wàn)元參與組建成都鷹網(wǎng)科技有限責(zé)任公司。又如河池化工出資5100萬(wàn)元與南開戈德集團(tuán)成立天津南開生物化工公司。

另外，直接進(jìn)行收購(gòu)兼并的也不少。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是：減少了委托成本；擴(kuò)大公司的規(guī)模和科技實(shí)力；可以因此而提升公司的科技含量。其缺點(diǎn)是：風(fēng)險(xiǎn)比較集中，一般只適合上市公司介入與自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，否則介入不熟識(shí)的產(chǎn)業(yè)，失敗的可能性非常大。

值得指出的是，對(duì)于絕大多數(shù)上市公司，直接投資高新技術(shù)企業(yè)不合適。其理由如下：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，其成功的關(guān)鍵在于機(jī)制和人才，而大多數(shù)上市公司大都從傳統(tǒng)體制改制而來(lái)，在機(jī)制和人才上有著明顯的缺陷；對(duì)單個(gè)上市公司而言，無(wú)法形成規(guī)模投資，單一項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。

參股的方式

即上市公司不以控股為目的，與其他公司一道聯(lián)合發(fā)起成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，但在公司中所占份額不會(huì)超過(guò)0％。如上海港機(jī)參股二十一世紀(jì)科技投資有限公司，深深寶參股創(chuàng)新科技投資有限公司。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是：出資額可大可小，靈活性好；投資相對(duì)分散，風(fēng)險(xiǎn)比直接投資要小得多；手續(xù)比較簡(jiǎn)單，不用擔(dān)心不能發(fā)起成立。其缺點(diǎn)是：在風(fēng)險(xiǎn)投資公司中，發(fā)言權(quán)不大，處于被支配地位；不利于公司全面提升主營(yíng)業(yè)務(wù)科技實(shí)力和改變業(yè)務(wù)方向。這種方式一般適合資金實(shí)力相對(duì)不強(qiáng)的上市公司。

以參股方式介入風(fēng)險(xiǎn)投資的上市公司，由于其本身面臨股東回的壓力，為防止大股東控制和操縱資金的使用，一般都要求風(fēng)險(xiǎn)投資公司采用資產(chǎn)托管方式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，從而避免了許多非市場(chǎng)化因素的干擾。對(duì)絕大多數(shù)上市公司來(lái)說(shuō)，參股風(fēng)險(xiǎn)投資公司是相對(duì)可行的方式。

控股的方式

即上市公司本身作為主要發(fā)起人發(fā)起成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，并在公司占有相對(duì)或絕對(duì)的控股地位。這種方式在美國(guó)比較流行，一般是以產(chǎn)業(yè)附屬公司的形式存在。風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常依附于某家大型企業(yè)集團(tuán)，投資方向與該集團(tuán)的發(fā)展方向一致。如美國(guó)的微軟和國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)等都有聞名的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。我國(guó)上市公司中如清華紫光發(fā)起設(shè)立清華紫光創(chuàng)業(yè)投資有限公司，蘇常柴發(fā)起設(shè)立華鼎科技投資有限公司就是控股的方式。

這種方式的優(yōu)點(diǎn)是：可以充分利用自身在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)，在投資同類公司中輕易取得成功；擁有在公司的主要發(fā)言權(quán)，以小博大，控制更多的資金；可以利用風(fēng)險(xiǎn)投資強(qiáng)化自身的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)或者延伸到其他領(lǐng)域，分散風(fēng)險(xiǎn)。其缺點(diǎn)是：一般出資額比較大，實(shí)力不強(qiáng)的上市公司難以承受；風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大；投資局限性相對(duì)要大一些，而不象有金融機(jī)構(gòu)背景的風(fēng)險(xiǎn)投資公司那樣熟悉資本市場(chǎng)運(yùn)作。以控股方式介入風(fēng)險(xiǎn)投資的上市公司，直接派出人員，以創(chuàng)業(yè)投資家的身份參與治理投資公司。

值得注重的是，目前越來(lái)越多的上市公司與券商聯(lián)合從事風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，產(chǎn)業(yè)資本與金融進(jìn)行結(jié)合。上市公司利用自身處在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的最前沿，行業(yè)地位突出，經(jīng)營(yíng)治理、風(fēng)險(xiǎn)治理經(jīng)驗(yàn)豐富等優(yōu)勢(shì)，結(jié)合券商的專業(yè)資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，加大了所投資對(duì)象在資本市場(chǎng)運(yùn)作成功的概率。

上市公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資的原因分析

上市公司為什么青睞風(fēng)險(xiǎn)投資？風(fēng)險(xiǎn)投資有什么樣的魅力吸引著上市公司呢？

上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資，應(yīng)該說(shuō)有其深刻的理論基礎(chǔ)和現(xiàn)實(shí)因素。

理論上說(shuō)，主要有三個(gè)機(jī)制促使上市公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資：

技術(shù)機(jī)制

高科技是高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的智能密集型產(chǎn)業(yè)，高投入與高風(fēng)險(xiǎn)的特征在客觀上需要有專門的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的支持。從風(fēng)險(xiǎn)投資的整體過(guò)程來(lái)看，不但需要有科學(xué)的資本運(yùn)營(yíng)與資本治理體系，而且需要有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，而達(dá)到這些要求或能承擔(dān)這些智能任務(wù)的最好角色莫過(guò)于擁有豐富資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的上市公司。因?yàn)樯鲜泄咎烊痪团c最為熟悉投資銀行業(yè)務(wù)的券商有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，而且在新經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)下，為獲取高額回，必須以風(fēng)險(xiǎn)換收益，介入那些高風(fēng)險(xiǎn)，高回的行業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)其利潤(rùn)最大化的目標(biāo)。這樣，兩者的特征不約而同地實(shí)現(xiàn)了對(duì)接。所以，上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資是技術(shù)創(chuàng)新和金融創(chuàng)新相融合的必然產(chǎn)物。

委托機(jī)制

我國(guó)成立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，嚴(yán)格地說(shuō)是類似私募的封閉基金，只不過(guò)由于目前尚沒有法律答應(yīng)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金而不得不采取這種方式。這種私募封閉式基金方式的作用體現(xiàn)在促進(jìn)資本性融資機(jī)制的形式，從而使資本形成更具有長(zhǎng)期性資本積累與聚合效率。一般來(lái)說(shuō)，發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司的大股東要么有金融機(jī)構(gòu)背景，熟悉資本市場(chǎng)運(yùn)作，要么是業(yè)內(nèi)技術(shù)含量非常高的大型上市公司。參股的上市公司充分利用了這種優(yōu)勢(shì)，降低單獨(dú)組建的風(fēng)險(xiǎn)。

融資機(jī)制

從資金供給來(lái)看，高新企業(yè)的發(fā)展需要資金的大量投入，非凡是在初創(chuàng)階段，且投資時(shí)間長(zhǎng)，另外在公司成長(zhǎng)過(guò)程中還有可能需要追加投資，這就要求投資者不僅要有一定規(guī)模的初始資金，有相當(dāng)?shù)暮罄m(xù)融資能力，還要有較好的耐心等待，直到被投資公司上市或產(chǎn)生效益回。這是一般借貸資本不能忍受的。同樣由于風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)、高回特性，使得并不是所有的投資都會(huì)成功，這與作風(fēng)穩(wěn)健、資金實(shí)力雄厚的銀行資本經(jīng)營(yíng)目標(biāo)相矛盾的。反觀上市公司可以通過(guò)資本市場(chǎng)的運(yùn)作，如配股、增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式多次籌集大量資金。這些募集資金多為權(quán)益性資本，沒有強(qiáng)制性的還本付息的約束。因此，上市公司作為高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資者在資金這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)上有著明顯的優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)然，我國(guó)上市公司之所以現(xiàn)在熱衷于風(fēng)險(xiǎn)投資，應(yīng)該說(shuō)與一些現(xiàn)實(shí)情況是分不開的：境內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資高收益的誘惑，尤其是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的巨大成功。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)從事風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)構(gòu)共500多家，風(fēng)險(xiǎn)投資額近1000多億美元。幾乎90％的高科技企業(yè)是按照風(fēng)險(xiǎn)資本模式發(fā)展起來(lái)的。這些企業(yè)已經(jīng)成為90年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要源泉。國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)呈咄咄逼人之勢(shì)。至1999年，全國(guó)22個(gè)省市已創(chuàng)建的各類科技信托公司、科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司及科技信用社已達(dá)80多家，具備了65億的投資能力。北京設(shè)有北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司，上海設(shè)有上?？萍纪顿Y有限公司，深圳設(shè)有創(chuàng)新科技投資公司，廣州設(shè)有廣州科技投資公司，注冊(cè)資本金都在3億元以上。境內(nèi)許多機(jī)構(gòu)正在著手發(fā)起成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司。上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資迎來(lái)了千載難逢的機(jī)遇。黨中心、國(guó)務(wù)院對(duì)科技產(chǎn)業(yè)的高度重視和大力扶持，尤其是1999年國(guó)務(wù)院出臺(tái)了105號(hào)文件《關(guān)于建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見》的文件，明確支持各級(jí)政府和企業(yè)積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，并將提供積極的政策支持；國(guó)內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，年均增長(zhǎng)率達(dá)到16．7％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度；香港創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立以及我國(guó)深滬兩市即將設(shè)立二板市場(chǎng)為境內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資提供了良好的退出渠道；從項(xiàng)目資源看，據(jù)科技部統(tǒng)計(jì)，每年約有3萬(wàn)項(xiàng)省部級(jí)成果，而真正形成產(chǎn)品的只有20％左右，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的尚不足10％，項(xiàng)目資源之大為上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資提供了廣闊的市場(chǎng)。與上市公司業(yè)務(wù)的相關(guān)性。許多上市公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資，除了考慮收益之外，還將其與本身的業(yè)務(wù)聯(lián)系起來(lái)，要么希望通過(guò)介入風(fēng)險(xiǎn)投資提升主營(yíng)產(chǎn)品的技術(shù)含量，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。要么希望以此改變自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)，或拓展業(yè)務(wù)活動(dòng)空間。上市公司需要尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。大多數(shù)上市公司從事傳統(tǒng)行業(yè)。受市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)水平以及即將加入WTO等諸多因素影響，其銷售收入和利潤(rùn)水平的增長(zhǎng)變得緩慢，在本行業(yè)的發(fā)展已達(dá)到或接近某種極限，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)顯得迫在眉睫。所以，對(duì)這些上市公司而言，從事目前產(chǎn)業(yè)獲得穩(wěn)定利潤(rùn)，保持融資和再投資能力，投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，尋求新的增長(zhǎng)，是其發(fā)展的必然方向。而對(duì)于那些本來(lái)從事高新技術(shù)的上市公司而言，一方面它們進(jìn)一步加強(qiáng)和鞏固在該領(lǐng)域的地位，另一方面又不愿意單獨(dú)冒險(xiǎn)進(jìn)入其他高新技術(shù)領(lǐng)域，所以采取組建風(fēng)險(xiǎn)投資公司的形式。

上市公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資存在的問(wèn)題分析

雖然，我國(guó)上市公司開始介入風(fēng)險(xiǎn)投資，并在投資參與度、項(xiàng)目培育、人才培養(yǎng)等方面取得了許多積極的成果，但在實(shí)踐中仍然面臨不少問(wèn)題：

參與的深度和廣度不夠

目前的現(xiàn)狀是我國(guó)上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)才剛剛起步，絕大多數(shù)仍然停留在培育項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，把風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)直接與公司的概念形象聯(lián)系起來(lái)，而對(duì)于直接從事風(fēng)險(xiǎn)投資還停留在可行性研究的水平上，還沒有深刻熟悉到風(fēng)險(xiǎn)投資的巨大投資收益。而且，大量的上市公司根本還沒有考慮通過(guò)間接的方式參與風(fēng)險(xiǎn)投資這件事。他們都認(rèn)為，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資尚處于發(fā)展的初級(jí)階段，風(fēng)險(xiǎn)大，收益小，即使是那些新興風(fēng)險(xiǎn)投資公司尚存在著規(guī)模小、數(shù)量少、政府色彩濃、運(yùn)作尚待規(guī)范等問(wèn)題。這也在一定程度上影響了上市公司參與組建風(fēng)險(xiǎn)投資公司的積極性。

相關(guān)的業(yè)務(wù)和人才還不能與風(fēng)險(xiǎn)投資匹配

由于我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資剛剛起步，上市公司的業(yè)務(wù)仍然局限在固有實(shí)業(yè)的領(lǐng)域，對(duì)資本市場(chǎng)運(yùn)作還了解不深，而且我國(guó)上市公司與券商的關(guān)系是一次性的，很少建立起長(zhǎng)期合作的關(guān)系，導(dǎo)致相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才非常缺乏，風(fēng)險(xiǎn)投資家仍然處于培養(yǎng)之中。短期內(nèi)，即使上市公司有這樣的實(shí)力和精力，也沒有成功運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)投資的把握。

資金實(shí)力還不足

我國(guó)上市公司的股本規(guī)模小，資金實(shí)力弱。這些資金只能勉強(qiáng)用于日常業(yè)務(wù)的開展，連科研開發(fā)資金都不夠，而風(fēng)險(xiǎn)投資是純粹的資金投入型企業(yè)，占有資金量大，資金周轉(zhuǎn)的周期長(zhǎng)。假如資金投入后，暫時(shí)不能變現(xiàn)，就會(huì)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以，許多上市公司在決定是否參與風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)不得不考慮自身的實(shí)力。

法律環(huán)境制約著上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資

篇10

關(guān)鍵詞：西安市；外商直接投資；發(fā)展

中圖分類號(hào)：F127　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1674-4144(2010)01-15(5)

作者簡(jiǎn)介：王　晶　陜西師范大學(xué)旅環(huán)學(xué)院碩士研究生

陳瑛陜西師范大學(xué)旅環(huán)學(xué)院博士教授碩士生導(dǎo)師

改革開放以來(lái)，西安市經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，尤其是2000年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率一直保持在10％以上，其中外商直接投資在西安市經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著不可忽視的促進(jìn)作用。

1　西安市外商直接投資發(fā)展歷程

西安市利用外商直接投資(FDI)工作從1983年中美合資金花飯店開始，至今已有26年的歷史。根據(jù)FDI的數(shù)量、規(guī)模、方向?qū)⑵鋭澐譃樗膫€(gè)發(fā)展階段：

一、起步階段(1983―1991年)。投資規(guī)模都是以中小額投資為主，到1991年底全市FDI總額僅為1364萬(wàn)美元，實(shí)際利用FDI為1097萬(wàn)美元，無(wú)1000萬(wàn)美元以上規(guī)模的企業(yè)。投資領(lǐng)域集中在服務(wù)性行業(yè)(賓館項(xiàng)目)，生產(chǎn)性項(xiàng)目較少，外商投資是一種探索和適應(yīng)行為。

二、高速發(fā)展階段(1992―1995年)。1992年由于全面實(shí)施開放政策，西安市引進(jìn)外資出現(xiàn)了前所未有的勢(shì)頭，投資規(guī)模增大，投資領(lǐng)域拓寬。具體表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是外企數(shù)量驟增，發(fā)展迅猛。二是利用外資的規(guī)模不斷擴(kuò)大。三是引資工作注意發(fā)揮西安市科技、旅游和加工業(yè)的優(yōu)勢(shì)，投資重點(diǎn)由賓館項(xiàng)目轉(zhuǎn)向生產(chǎn)性項(xiàng)目、房地產(chǎn)開發(fā)和旅游配套設(shè)施建設(shè)，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整起到了很大作用。

三、調(diào)整階段(1996-2000年)。由于受金融危機(jī)的影響，實(shí)際利用FDI出現(xiàn)暫時(shí)調(diào)整和下降，但投資規(guī)模在調(diào)整過(guò)程中，各年度利用外資額波動(dòng)不大，并且在2000年又有所恢復(fù)和增加。

四、穩(wěn)步發(fā)展階段(2001年至今)。外商直接投資增多，投資規(guī)模明顯加大，加速了西安市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐，成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。2009年1月實(shí)際利用外資11452萬(wàn)美元，近年來(lái)引進(jìn)的外資項(xiàng)目已從簡(jiǎn)單加工業(yè)的中小型項(xiàng)目向高新技術(shù)為主的大型項(xiàng)目轉(zhuǎn)移，投資領(lǐng)域從第二產(chǎn)業(yè)向第一、三產(chǎn)業(yè)拓展，對(duì)城市通訊、供水、道路建設(shè)、舊城改造、老企業(yè)技術(shù)改造等起到了積極作用。2西安市外商直接投資現(xiàn)狀分析

自1983年以來(lái)，西安市利用FDI持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)際利用FDI金額除了1999年是因?yàn)槭艿?997年亞洲金融危機(jī)的影響而有所下降以外，其余年份均呈上升狀態(tài)(圖1)。到2008年西安市實(shí)際利用外資額達(dá)到11.48億美元。研究發(fā)現(xiàn)，西安市歷年實(shí)際利用外商直接投資的增長(zhǎng)有兩個(gè)。1992年為大，增長(zhǎng)率高達(dá)375.32％，比前一年增長(zhǎng)5倍；2005年為次，增長(zhǎng)率為106.93％?？偟膩?lái)說(shuō)，西安市運(yùn)用外資狀況良好，外商投資總量逐步上升，并且有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。

3　西安市FDI企業(yè)的空間分布

3.1　數(shù)據(jù)的處理

基礎(chǔ)數(shù)據(jù)處理：研究中采用的基礎(chǔ)資料是截至2006年3月1069家在西安市投資的外資企業(yè)的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于《西安外資企業(yè)名錄》、網(wǎng)頁(yè)查詢以及西安市黃頁(yè)，通過(guò)多方面的查證，數(shù)據(jù)真實(shí)可用。

數(shù)據(jù)近似：由于技術(shù)上的原因，對(duì)于企業(yè)點(diǎn)的空間定位研究做了如下近似處理：通過(guò)西安市的電子地圖搜索相應(yīng)企業(yè)點(diǎn)的位置，然后通過(guò)相關(guān)軟件在地圖上提取企業(yè)點(diǎn)的空間位置，輸入企業(yè)點(diǎn)形成模擬圖形。

3.2　西安市FDI企業(yè)的總體分布特征

為了顯示企業(yè)的空間分布特征，文章采用數(shù)量密度特征圖來(lái)分析，把西安市分成192個(gè)小空間單元，根據(jù)各空間單元的數(shù)量密度距平均密度的標(biāo)準(zhǔn)差，把密度分為6個(gè)級(jí)別，分別用不同的色度顯示出來(lái)。

從圖2可以看出外資企業(yè)的空間分布情況，數(shù)量密度大于0.7759個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的區(qū)域集中了70.8％以上的企業(yè)。外資企業(yè)主要集中在高新區(qū)、北郊的經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)以及老城區(qū)，企業(yè)數(shù)分別占調(diào)查總數(shù)的24.8％、13.75％、20.2％，這種團(tuán)狀集聚塊的分布又主要集中在隴海鐵路線的兩側(cè)，以點(diǎn)成塊，以塊帶面形成了西安市的外資企業(yè)分布格局，各區(qū)內(nèi)部也呈現(xiàn)出更明顯的集中中心，集聚程度更強(qiáng)烈。

從地區(qū)結(jié)構(gòu)看，西安市的外資制造業(yè)企業(yè)在高新區(qū)、經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、老城區(qū)都有一定量的分布。其中，高新區(qū)、經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的外資企業(yè)在空間上呈現(xiàn)一種密集的群團(tuán)式布局，而在老城區(qū)的分布則相對(duì)比較均勻。而服務(wù)業(yè)則以高新區(qū)最具優(yōu)勢(shì)。另外，老城區(qū)的分布也具有明顯的優(yōu)勢(shì)，在城區(qū)內(nèi)的外資服務(wù)業(yè)企業(yè)的比重達(dá)25.3％，經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的外資服務(wù)業(yè)企業(yè)則很少。

4　西安市FDl特點(diǎn)

4.1　投資領(lǐng)域：

西安市外商直接投資大項(xiàng)目增多，投資領(lǐng)域拓寬，涉及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)、旅游業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)五大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

2008年6月舉行的第十二屆西洽會(huì)，西安組團(tuán)在招商引資工作中引進(jìn)一批創(chuàng)稅、創(chuàng)利、創(chuàng)匯型的大項(xiàng)目，外商直接投資項(xiàng)目達(dá)15個(gè)，占47.4％，涉及到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)、旅游業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)等五大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。其中，西安高新區(qū)與臺(tái)灣英華達(dá)以及與弗蘭德科技的合作受到了與會(huì)者的矚目，兩個(gè)項(xiàng)目投資總額3800萬(wàn)美元，依托高新區(qū)通訊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，分別在高新區(qū)投資通訊產(chǎn)業(yè)配套及研發(fā)項(xiàng)目，從而帶動(dòng)西安高新區(qū)通信技術(shù)、手機(jī)設(shè)計(jì)研發(fā)以及通訊類高精度部件加工的整體水平。同時(shí)，高新區(qū)還與格威石油、美國(guó)盛賽爾公司等四家簽約，當(dāng)日簽約總額達(dá)12億元。其中內(nèi)資8億元人民幣，外資5800萬(wàn)美元。

4.2　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：

FDI的產(chǎn)業(yè)分布以第二、三產(chǎn)業(yè)為主，第一產(chǎn)業(yè)比重過(guò)輕。

從外商直接投資的產(chǎn)業(yè)分布來(lái)看，工業(yè)領(lǐng)域的投資項(xiàng)目在外商合同投資額中占主要份額。2001年和2006年，第二產(chǎn)業(yè)分別占西安市合同外商直接投資額的比重為57.16％、61.62％；第三產(chǎn)業(yè)分別占41.85％、37.89％；第一產(chǎn)業(yè)分別占0.98％、0.48％(表1)。從中可以看出，外商直接投資在西安市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為以第二、三產(chǎn)業(yè)為主；第一產(chǎn)業(yè)的比重過(guò)輕，其潛力尚未發(fā)揮出來(lái)。目前，楊凌高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)初步形成了以農(nóng)林牧良種繁育、生物制藥、環(huán)保農(nóng)資、綠色農(nóng)產(chǎn)品加工為主導(dǎo)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)群。2007年，全區(qū)共實(shí)現(xiàn)招商引資到位資金14.96億元，其中實(shí)際利用外資1993.76萬(wàn)美元，比2006年的1026萬(wàn)美元增長(zhǎng)94.32％，發(fā)展勢(shì)頭良好，西安市可以充分發(fā)揮楊凌開發(fā)區(qū)的作用，以其為中心，通過(guò)輻射示范效應(yīng)，帶動(dòng)整個(gè)城市的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化與現(xiàn)代化，切實(shí)提高第一產(chǎn)業(yè)的引資能力。

從產(chǎn)業(yè)內(nèi)部看，外商直接投資存在一定的行業(yè)偏差。西安市第二產(chǎn)業(yè)的FDI全部投入到制造業(yè)上；第三產(chǎn)業(yè)的FD[投入到房地產(chǎn)業(yè)的比重過(guò)高，2001年和2006年分別占第三產(chǎn)業(yè)合同F(xiàn)DI的比重為47.2％、65％(表1)，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)具有預(yù)期效益較好和投資風(fēng)險(xiǎn)較小的特點(diǎn)，成為目前外商投資的熱點(diǎn)，但是這些產(chǎn)業(yè)鏈條短，要求配套的能力低，從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的帶動(dòng)作用小。而金融、保險(xiǎn)、會(huì)計(jì)事務(wù)所等具有巨大消費(fèi)需求的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，外商投資微乎其微，這與國(guó)際資本流動(dòng)在20世紀(jì)90年代以后越來(lái)越多地流向以服務(wù)業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)不相符合。今后西安市要多渠道、多形式的吸引外資，使其投資逐漸趨向多元化，投資結(jié)構(gòu)逐漸趨向合理，促進(jìn)西安市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

4.3　投資方式：

20世紀(jì)90年代，西安市外商投資主要采取中外合資和中外合作兩種方式，且合資占主導(dǎo)地位。這主要有三個(gè)方面的原因：一是改革開放不久，中國(guó)及西安市政府鼓勵(lì)發(fā)展中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，對(duì)某些產(chǎn)業(yè)有股權(quán)比例方面的限制；二是由于外商對(duì)西安市各方面的情況不太熟悉，為便于盡快投入生產(chǎn)和占領(lǐng)市場(chǎng)，采取合資經(jīng)營(yíng)：三是采取合資經(jīng)營(yíng)的方式，中外雙方共同出資、共同經(jīng)營(yíng)，并分享利潤(rùn)和共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。然而，由于發(fā)展目標(biāo)與利益的不同，合資經(jīng)營(yíng)不可避免會(huì)導(dǎo)致合作雙方之間的利益沖突，產(chǎn)生各種矛盾和摩擦。因此，隨著投資環(huán)境的不斷改善，外商逐漸以獨(dú)資的方式進(jìn)行投資，且占總投資額的比重呈線性增長(zhǎng)。