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關 鍵 詞:外商直接投資;投資收益;國際收支風險

中圖分類號:F831.7文獻標識碼:A文章編號:1006-3544(2007)02-0015-02

20世紀80年代末以來,外商直接投資大量流入我國｡截至2006年底,全國累計批準設立外商投資企業(yè)594445家,實際使用外資金額7039.74億美元｡外商直接投資在彌補我國國內資本不足､引進先進科學技術､促進國民收入提高的同時,也帶來了一些負面影響和潛在的危險｡減少外商直接投資對我國國際收支的潛在風險,提高利用外資的質量,具有十分重要的意義｡

一､投資收益逆差形成的主要原因

從我國近幾年投資收益的發(fā)展情況來看,隨著外商直接投資的不斷增加,我國投資收益賬戶逆差也逐年增大,其逆差形成的原因主要在于外商直接投資的逐年增加與外商在我國的投資收益遠遠高于我國對外投資收益這兩個因素｡

(一)外商直接投資規(guī)模的不斷擴大

改革開放以來,外商對我國的直接投資規(guī)模不斷擴大,尤其是1992年確立了社會主義市場經濟體制后,外商直接投資的速度進一步加快｡1993-2001年,我國吸引外資連續(xù)9年居發(fā)展中國家之首,連續(xù)8年居世界第二位｡2002年,我國實際使用外商直接投資總額達527.4億美元,首次超過美國,成為世界第一大引資國｡到2006年底,我國累計實際使用外商直接投資金額已達7000多億美元,這表明外商直接投資在我國經濟中已經占據相當重要的地位｡按照國際貨幣基金組織的統(tǒng)計,外商在華投資收益率約為13%-15%｡如果以13%的投資收益率計算,僅2006年外商在華的年投資收益就將近100億美元(2006年我國吸收外商直接投資實際使用外資金額為694.7億美元),如果外商將投資收益全部匯出而不用于再投資,勢必會對投資收益項目逆差產生壓力｡

(二)外商投資的高收益與我國對外投資的低收益

官方外匯儲備是我國目前最主要的外匯資產｡近幾年隨著我國國際收支經常賬戶和資本與金融賬戶雙順差格局的出現,同時,為維持人民幣匯率的相對穩(wěn)定,央行被動地在外匯市場上增加人民幣投放,購買大量外匯,從而使我國外匯儲備急劇上升,到2006年底,我國外匯儲備已達到10663億美元｡即使有如此巨大規(guī)模的外匯資產,但出于防范外匯投資風險的考慮,我國資本輸出的主要方式仍是購買美國國庫券,收益率很低,只有3%左右｡另外,由于國際化經營水平較低,無法充分利用國內外資金､技術與市場,走出去的企業(yè)投資效益普遍偏低｡而國際貨幣基金組織認為跨國公司在中國投資的回報率為13%-15%左右，這兩者收益的差距很大｡這些都使得投資利潤流出大于投資利潤流入,進而導致國際收支平衡表中投資收益項目出現逆差｡

二､外商直接投資收益匯出對我國國際收支的潛在風險

(一)我國引進外商直接投資和對外直接投資比較

我國吸引外國直接投資與對外直接投資之間長期嚴重失衡,吸引外資的規(guī)模遠遠超過對外投資的規(guī)模(見表1)｡

1990-2006年間,外商直接投資大致保持上升的趨勢,從平均數來看,外商在華投資為397.7億美元,我國對外投資平均數為36.1億美元,同時我國累計實現直接投資順差12296.4億美元,而流入我國的外商直接投資累計為6761.6億美元,是我國累計對外直接投資613.4億美元的11倍｡特別是近幾年來,外商直接投資的規(guī)模和速度出現了大幅度上升,2000-2006年累計直接投資順差3914億美元,占1990-2006年累計順差的57.9%(見表1)｡由此可見,我國目前基本上屬于一個資本要素的凈流入國,這對保持資本及金融賬戶順差及國際收支平衡具有重要作用｡但是應當注意的是,1990-2006年期間外國直接投資與對外直接投資的總的比例為1:0.091,2006年兩者的比例為1:0.232,由此看出這兩者存在嚴重失衡｡從對外投資講,發(fā)達國家一般保持兩者的均衡發(fā)展｡同時我國直接投資差額通常比經常賬戶差額大,因此如果外商直接投資大幅度外流,必然會對目前我國國際收支的“雙順差”產生威脅與壓力,可能會惡化我國的國際收支狀況｡

(二)投資收益項目逆差數額的迅速增加

1993年以來我國投資收益項目一直都為逆差,且逆差數額在迅速擴大,從1993年的-12.8億美元增加到2001年的-186.2億美元,到2005年才首次出現91.2億美元的順差｡由于外商直接投資企業(yè)投資收益的支出越來越大,很大程度上抵消了貿易順差的增量,使得我國經常項目的順差比貿易項目順差要少得多｡

更值得注意的是,投資收益逆差占貿易賬戶順差的比重很高,絕大多數在30%以上,其中1995年､1996年高達60%以上,1993-2005年間投資收益賬戶逆差共沖減了23.2%的貿易順差(見表2)｡這表明我們用貿易凈收入的近1/4支付了外商在我國的投資凈收益,這將對我國的國際收支平衡產生威脅｡

按照國際貨幣基金組織估算的13%的投資收益率計算,我國1993-2005年期間外國投資者應匯出的利潤總數為5180億美元,而實際已匯出的投資利潤僅僅有1317億美元,還有約3863億美元的利潤未匯出,而是以利潤再投資的形式留于我國境內,這表明外商掌握著我們的巨額資金｡如果國內外政治､經濟及其他因素發(fā)生劇烈波動,我國積累的巨額利潤就會因此沖擊而大規(guī)模集中匯出｡與此同時,到2006年底我國境內外商直接投資總規(guī)模已達7000多億美元,即使按10%的年回報率來計算,外商在我國的年投資收益就約為700多億美元,如果外國投資者每年將投資收益匯出去,我國為保持經常賬戶平衡,每年就必須保持約700億美元的貿易順差,而近幾年貿易順差往往只300-400億美元,僅在2005年貿易順差達到1341.9億美元｡如果貿易順差規(guī)模減少,加之外商一旦增加利潤匯出比率,甚至將利潤全部匯回母國,我國將面臨外商直接投資流入量減少､流出量增加的雙重影響,并會難以彌補外資企業(yè)的投資收益的大規(guī)模匯出,而利潤匯出會對投資收益項目產生明顯的反作用,因此,假使外資企業(yè)所獲得的利潤在短時期內集中匯出就有可能導致投資收益項目借方余額的急劇增加,就可能會導致國際收支產生危機｡

如果貿易差額能夠彌補投資收益逆差,就像卡萊斯基模型所描述的,將不會增加外國資本的流入｡相反,如果貿易差額不能彌補投資收益逆差的增加,就很可能導致經常賬戶出現逆差,從而進一步增加外國資本的流入,資本與金融賬戶也表現為順差的增加｡

實際上,我國貿易順差從長遠看面臨著諸多困難｡由于加工貿易是我國對外貿易的主要方式,1995-2004年,加工貿易出口占我國出口總額的55%,而其中的75%是由外商投資企業(yè)所創(chuàng)造的,因而出口外匯收入的大部分利潤由外商投資企業(yè)獲得,我國只是獲得少許的加工費收入｡同時, 隨著近幾年國內經濟的高速增長,對能源､原材料､糧食及先進機械設備的進口需求也日趨增加｡因此,用貿易順差來彌補投資收益逆差,從而保持經常賬戶順差存在很大的困難｡而如果依靠外資流入來彌補投資收益逆差,又會產生對外資的過度依賴,拉美國家經濟發(fā)展嚴重依賴于外國資本的經驗教訓即為最好的例證｡

三､降低外商直接投資對我國國際收支風險的建議

1．均衡引導外商直接投資資金的流入流出｡針對外商直接投資一旦出現集中匯出的可能性及對我國經常賬戶順差所產生的不利影響,一方面要密切關注投資利益的變動趨勢，盡快建立一套完整機制,對其總量和結構比例進行統(tǒng)計監(jiān)測;另一方面外匯局要把握外商投資的總體及平均利潤率水平,在制定政策時應合理引導外資企業(yè)均衡地流入流出｡我國還應注意調整引入外資的政策,在總量達到一定程度的情況下，對外資的優(yōu)惠政策應適當減少，可根據我國經濟發(fā)展的實際需要,適當提高引進外資的門檻,對一些與我國合作開發(fā)的高科技項目的投資,仍應持積極的態(tài)度,但對于那些不能產生技術溢出效應的投資,應慎重決策｡同時,可適當促進國內企業(yè)的對外投資,這要求逐步完善我國對外投資管理體制及海外投資的金融服務體系,鼓勵成熟行業(yè)及具有核心競爭力的企業(yè)對外輸出資本,實施產業(yè)的國際轉移｡

2．提高利用外資的質量｡將利用外資與提高科技自主創(chuàng)新能力相結合,以自主創(chuàng)新增強我國企業(yè)的出口競爭力｡由于外商投資企業(yè)的進出口貿易對我國的進出口貿易具有較強的促進作用,是我國對外貿易的重要組成部分和推動力量｡因此我們應當科學､合理､高效利用外商直接投資,避免對其過度依賴｡一方面,要進一步鼓勵､推動外資企業(yè)對外貿易的加速發(fā)展,并注重提高利用外資質量,對外資進入要逐步提高技術含量的壁壘,鼓勵高新技術產業(yè)進入,利用其溢出效應推動技術進步,嚴格限制低技術含量､高耗能､高污染產業(yè)外資的引進,減少勞動密集型產業(yè)的資金引進,使我國外資引進從數量型向質量型轉變｡另一方面,應迅速增強企業(yè)自身的競爭實力,形成有效的市場競爭主體,是我國企業(yè)發(fā)展的必然選擇｡我國作為一個大國必須在一些重要技術領域里有自己的產品､技術,要具備自主創(chuàng)新的不竭源泉,對跨國公司轉移的先進技術和技術外溢程度,不能過分依賴,戰(zhàn)略性技術必須依靠自己的力量進行研發(fā),只有自主研發(fā)能力的提高,才能真正抵御危害我國經濟安全的現象發(fā)生｡

3．加強金融監(jiān)管,建立防范金融危機預警機制｡應密切注意防范國際短期資本的沖擊｡目前來講,如何保持國際收支平衡,保持資本流入和流出的平衡,并制定和調整相關的資本流出流入政策是迫切需要解決的問題｡政策重點應該從鼓勵流入､限制流出轉向流入流出平衡上來,以增強我國資本流動的自我調節(jié)能力｡

參考文獻:

[1]康君,趙喜倉.中國經濟發(fā)展與外商直接投資問題研究[M].北京：中國統(tǒng)計出版社,2005.

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【關鍵詞】海外直接投資；政治風險；保險制度

當今世界的經濟趨勢是經濟全球化，在經濟全球化進程中，各國經濟正日益通過海外投資取得相互聯(lián)系，海外直接投資對一國經濟的可持續(xù)發(fā)展起著積極深遠的促進作用。在發(fā)展中國家里，我國的海外直接投資規(guī)模最大。但是我國海外直接投資在海外的投資收益并不容樂觀，目前我國有關海外直接投資保護的法律制度體系還沒有建立起來，這為我國不斷擴大的海外直接投資活動設置了重重阻礙。本文將著重分析我國海外直接投資企業(yè)可能面臨的政治風險及規(guī)避措施。

一、我國海外投資面臨的政治風險

（一）政治風險的定義

政治風險，亦稱非商業(yè)風險。政治風險是指與東道國政治、社會、法律有關，人為的、非投資者所能控制的風險。產生政治風險的原因很多，可能是因為東道國國內政黨之間的博弈，也可能是東道國受到了第三國或其他國外政治勢力、國際組織的影響。這種風險不但涵蓋了政府的國家行為也包括了國內個體的敵對或恐怖行為。

（二）政治風險的種類

政治風險是海外直接投資者所不能控制，并且可能會帶來不利影響。這種不利影響可能表現為經營環(huán)境的惡化，如東道國國內爆發(fā)戰(zhàn)爭或者是政權發(fā)生更迭；也可能表現為無法收回投資，如東道國國內相關的土地、稅收以及價格政策發(fā)生變化。一般而言，海外直接投資的政治風險主要包括以下幾種：

1. 征收或國有化風險。征收是指東道國政府對來自其他國家的海外投資者實行的強制征用、沒收、國有化或扣押行為。征收或國有化風險是海外直接投資者面臨的主要風險之一，目前已成為我國海外直接投資活動中面臨的最為突出的問題。這一風險對資本輸出國、東道國、海外直接投資者三者關系影響十分重大。

2.匯兌限制風險，也稱為轉移風險，是指由于東道國發(fā)生的國際收支不平衡或是東道國政府以此為借口，實行嚴格的外匯管制，禁止或限制外國海外直接投資企業(yè)將其在東道國國內投資的本金、取得的利潤或者其他合法的收入轉移到東道國以外的國家。

3.戰(zhàn)爭和內亂風險。是指東道國國內發(fā)生革命、戰(zhàn)爭或者政權更迭，致使海外直接投資者的資產遭受重大損失，最終無法繼續(xù)經營和收回投資，給海外直接投資者造成嚴重影響。

4.政府違約風險。按照多邊投資擔保機構的定義，政府違約險是指由于東道國政府違反或者否認與投資者之間的合同或者協(xié)議，導致投資者遭受損失。

二、發(fā)達國家海外直接投資的現狀及風險防范機制

（一）美國海外直接投資的現狀及風險防范機制

美國是世界上最早進行海外直接投資的發(fā)達資本主義國家之一，具有最完備的海外投資法律制度，成為世界各國紛紛效仿的楷模。1969 年，美國修訂《對外援助法》，設立海外私人投資公司，它是聯(lián)邦行政部門中的一個獨立機構，不隸屬于任何行政部門，承擔大部分國際開發(fā)署的對外投資活動業(yè)務，現已成為主管美國私人海外投資保證和保險的專門機構。美國是世界上最早最廣泛實行海外投資保證制度的國家。海外投資保證制度是指資本輸出國政府對本國海外投資者在國外可能遇到的政治風險，提供保證或保險，投資者向本國投資保險機構申請保險后，若承保的政治風險發(fā)生，致使投資者遭受損失，則由國內保險機構補償其損失的制度。

（二）日本海外直接投資的現狀及風險防范機制

1956 年日本建立了海外投資保險制度。按照《輸出保險法》的規(guī)定，日本海外投資保險制度有原本保險以及利潤保險兩種。1970 年 5 月，日本政府為了擴展海外投資保險制度的內容，將上述兩種制度進行合并。日本的海外投資保證制度采取單邊保險制度，即完全作為國內法所規(guī)定的制度，其適用不以日本與東道國訂立的雙邊投資保證協(xié)定作為法定條件，日本自然人、法人在國外的投資，都可以申請保險。保險申請的審批由政府主管部門――通產省的企業(yè)局負責，而具體保險業(yè)務則由該局下設的長期輸出科承辦。

（三）德國海外直接投資的現狀及風險防范體系

德國也是世界海外直接投資大國，其海外投資保證制度始于 1949 年當時稱為“輸出保證制度”。在1959年，為了擴大發(fā)展中國家投資的市場需求，德國仿照美國投資保險制度正式建立了海外投資保證制度。雖然德國的海外投資保險制度借鑒了美國的海外投資保險制度，但其二者不盡相同。應該說德國海外投資保險制度類型介于美國式與日本式海外保險制度之間，即德國的海外投資保險制度采用折中的模式。它不要求資本輸入國與東道國之間的雙邊投資保證協(xié)定作為法定條件，而且承保范圍也比美國寬，其他方面則大致相同。

三、我國應對海外投資政治風險的策略

（一）健全我國海外直接投資保險制度

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關鍵詞：國際直接投資國際間接投資融合

一、國際直接投資和間接投資的傳統(tǒng)區(qū)別

哪里有能帶來足夠的利潤的投資機會，資本就有向哪里流動的趨勢，當這樣的機會出現在海外時，國際投資的發(fā)生就順理成章。像國內投資分為直接和間接一樣，國際直接投資也有這樣的分法：把錢交給別人使用然后拿利息的間接投資，自己管理資本、自己控制項目運作以賺取利潤的直接投資。

逐利的本性決定了資本擴張的必然。在自由競爭時期，資本主義擴張的主要手段是“商品輸出”，但作為掠奪資源輸出商品之輔助的對外投資也是新興資產階級熱衷的活動。它可以追溯到18世紀時期東印度公司、哈德遜灣公司等為進行掠奪性貿易而在殖民地進行的各種投資活動。到了壟斷資本主義時期，“過剩資本”的大量出現使得國際投資（尤其是以借貸為主的間接投資活動）大張旗鼓地展開，并把資本主義的生產方式帶到文明世界的每個角落。

二戰(zhàn)后，這種產業(yè)資本的跨國流動得到了更迅猛的發(fā)展，并表現出與傳統(tǒng)的資本流動迥然不同的特點。首先，二者最大的區(qū)別在于直接投資對國外企業(yè)控制權的要求。直接投資既全部或部分的擁有國外企業(yè)，又直接或間接的經營國外企業(yè)。而間接投資則很少涉及到這一問題。第二，從資本移動的形式上看，直接投資不只是單純貨幣形態(tài)的資本轉移，而是貨幣資本、技術設備、經營管理知識和經驗等經驗資源在國際間的一攬子轉移。第三，直接投資具有實體性，它一般通過投資主體在國外創(chuàng)設獨資、合資、合作等生產經營性企業(yè)得以實現；而間接投資則通過投資主體購買有價證券或發(fā)放貸款等方式進行，投資者按期收取股息、利息，或通過買賣有價證券賺取差價，其投資具有虛擬性。最后，由于直接投資直接參與企業(yè)的生產經營活動，其投資回報與投資項目的生命周期、企業(yè)經營狀況密切相關，通常周期較長，風險較大；而間接投資則更具流動性，風險也相對要小。

傳統(tǒng)的資本流動理論對這種日益流行的海外直接投資也越來越沒有解釋力。直接投資并不絕對的取決于東道國的利率水平，而且很多情況下東道國的利率并不高于母國利率。海默是最早注意到直接投資和間接投資之不同的西方學者，并開創(chuàng)性地提出了大型跨國企業(yè)之所以熱衷于海外直接投資乃其擁有東道國企業(yè)無法比擬的壟斷優(yōu)勢，通過對外直接投資，他們可以充分地利用這些壟斷優(yōu)勢，實現利潤最大化。英國學者伯克雷和凱森從內部化的角度解釋了這種直接投資行為，他們認為，海外直接投資是跨國公司為克服海外市場的不完全性（由于政府管制、信息缺失和不對稱、壟斷的市場結構等造成）而進行的內部化行為。鄧寧的折衷理論是有關FDI理論的集大成者，他認為FDI的進行取決于所有權優(yōu)勢、內部化優(yōu)勢以及區(qū)位優(yōu)勢三方面因素。

二、直接投資和間接投資的融合趨勢

當理論界對直接投資和間接投資條分縷折地分而論之時，這二者的界限在實踐中卻并非同樣地涇渭分明。在越來越多的場合它們相伴相隨，有時甚至很難在它們之間劃出界線。這主要表現在以下幾點：

（一）資本市場的高度發(fā)達使大量對外投資行為既有直接投資的內涵，又有間接投資的手法和特點

在資本市場上，資產表現為以下四種基本形式：（1）現金資產：各種貨幣資產；（2）實體資產：表現為各種固定資產、流動資產、無形資產等生產資料；（3）信貸資產：各種債權債務；（4）證券資產：表現為股票、債券、商業(yè)票據和各種投資收益憑證等證券。實體資產的國際流動是FDI的本質特征，而間接投資則側重于其他金融資產的流動。然而在現代經濟中，實體資本的轉移必然大量的借助于各種金融資產的流動。當柯達投資于中國的彩卷行業(yè)時，它不是簡單地把生產線、管理人員、專利技術等搬入中國，而是通過股權投資、信貸安排、長期合同、現金流動等多種方式進行。隨著資本市場的高速發(fā)展，在金融中介和各種金融工具的幫助下，這四種資產的相互轉化變得越來越便利和快捷。從FDI的發(fā)起看，FDI中涉及間接投資因素的情況簡要列舉如下：

1.兼并收購（M＆As）在FDI中的比例越來越高，方式也日趨復雜。較之新建方式的直接投資，并購具有獨特的優(yōu)勢：首先，它可以讓投資者在進入東道國市場的同時就消滅一個競爭者；而且，它可以讓投資者獲得公開市場上不易獲取的被收購企業(yè)的商標、技術、管理經驗、關系網、銷售渠道等等；并購方式建設周期短，使投資者可以迅速進入東道國市場，迅速擴展產品線和營銷渠道，從而有利于降低經營中的不確定性；并購方式還可以讓投資者利用東道國貨幣貶值、股市大跌、東道國企業(yè)面臨財務危機等情況廉價地獲取資產從事海外經營。

托賓（JamesTobin）的Q理論為投資者對并購或創(chuàng)建方式的選擇提供了理論解釋和指導。假設R1，R2分別為收購和新建兩種方式的投資收益率，C1，C2分別為兩種投資所須資本的成本。Q1=R1/R2，Q2=R2/C2，如果Q1>Q2，且Q1>1，則跨國公司應選擇收購方式進行投資，反之，如果Q2>Q1，且Q2>1，則跨國公司應選擇新建方式進行投資。

在這里，對跨國公司而言，對外投資，不論是間接還是直接，都可以被抽象為一種數字的決策。而對東道國來說，這種投資又具有間接投資的某些特點。從經營管理的控制權來看，很多情況下跨國公司只是部分地擁有被收購企業(yè)的控制權，同時，為了充分利用被收購企業(yè)的當地優(yōu)勢，跨國公司對被收購企業(yè)的經營管理也并非面面俱到。從資源轉移的角度看，資源首先是通過貨幣資本的形式支付給被收購企業(yè)的原股東的，而隨著并購方式的日趨復雜，并購的支付方式可能是股票等有價證券。而其他技術、管理經驗等經營資源的轉移則視需要而定，有時這些資源并非由投資者轉向被收購企業(yè)，而是相反。當被收購企業(yè)在東道國是上市公司時，投資者既可以通過被收購企業(yè)每年的贏利收回投資，也可以通過出售其股票的形式收回投資。

2.少數股權投資。這種投資雖采用股權形式，但并不要求對受資企業(yè)的控制權，同時也有別于單純追求股票升值的間接投資。通常，它是企業(yè)間欲達成某種聯(lián)盟而采取的形式。隨著經濟全球化和科技的迅猛發(fā)展，如今的商業(yè)競爭比任何時代都要激烈、復雜，即使是像500強這樣的大企業(yè)也沒有能力在各個方面保持領先。為了在競爭中立于不敗，很多企業(yè)積極地在技術、產品、市場等方面尋求與同行乃至其他行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)的合作，以求強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補。通過對對方進行股權投資（有時這種投資是相互的），可以在加強這種聯(lián)盟關系的同時保持各自經營管理上的獨立性。

3.從FDI的資金來源看，跨國公司海外直接投資的資金來源可以歸結為四個方面：（1）公司集團內部的資金。（2）母公司以外的母國資金，主要指母公司利用母國資本市場獲得的資金。（3）東道國當地的資金，主要指跨國公司利用東道國當地資本市場獲取的資金，或從東道國的合作伙伴處獲取的股東資金。（4）國際資金，指利用國際資本市場獲得的資金。從第二和第四種資金來源看，直接投資和間接投資只是一線之隔?？鐕镜闹苯油顿Y行為是由其母國乃至第三國的無數投資者的間接投資行為所支撐的。

4.從FDI的回收來看，傳統(tǒng)的直接投資是通過海外企業(yè)的贏利逐步收回，而在資本市場高度發(fā)達情況下，企業(yè)還可以利用各種資產證券化的方式轉移風險、收回投資，從而使得FDI在回收上要利用間接投資的回收手段。

（二）一些投資機構的國際投資行為往往兼有直接投資和間接投資的特征

1.國際資本市場風險大、技術要求高，能在這樣的舞臺上提供大量資金的多為商業(yè)銀行、投資銀行、保險公司、各種基金會等機構投資者。相對于個人投資者，它們的投資通常數額大，期限長，注重通過投資組合降低風險。傳統(tǒng)上，機構投資被認為是間接投資，但由于其投資規(guī)模龐大，為保證投資的安全性和收益性，它們通常與被投資企業(yè)有著非常密切的聯(lián)系，并常常作為戰(zhàn)略投資者成為被投資企業(yè)的一員。這又使得它們的投資具有直接投資的特點。它們雖不直接參與企業(yè)的經營管理，但時時監(jiān)督著企業(yè)的運營狀況，并對企業(yè)的發(fā)展方向、利潤分配乃至一些關鍵人員的變動都有著重要的影響。另一方面，它們雖不會直接向企業(yè)提供技術、管理經驗等經營資源，但卻可以成為被投資企業(yè)獲取這些國際經驗的橋梁。

2.風險投資基金作為一種特殊的投資基金，更是兼具直接投資和間接投資的雙重特性，它以權益資本的形式向那些新興的快速發(fā)展的小企業(yè)（通常為高科技企業(yè)）提供創(chuàng)業(yè)資金。它是一種直接投資，因為它提供的是權益資本，而且常常占有風險企業(yè)的大部分股權；風險投資不僅為企業(yè)提供資金，而且提供技術上和經營上援助，幫助企業(yè)發(fā)展業(yè)務計劃，促成企業(yè)成長；風險基金在投資時必須對風險企業(yè)有全面的了解，從技術水平到產品的市場前景乃至管理團隊的綜合素質等，只有這樣，它才能對企業(yè)的發(fā)展?jié)摿τ羞m當的判斷。同時，它也是一種間接投資，因為風險投資的目的不是控股，也不是直接經營企業(yè)，而是通過資金和技術的幫助，促進受資企業(yè)的發(fā)展，從而使資金得到增值。受資公司的經營管理仍是由原管理層負責，即使風險投資者可能是大股東，原管理層也不必擔心失去企業(yè)的控制權；從風險投資的退出看，風險資本越來越多地通過企業(yè)上市、管理層收購、大企業(yè)收購等途徑退出，反映了其追求資本增值的本性；風險投資往往通過組合投資的手段同時投資于多家不同領域的風險企業(yè)，以降低風險。

三、直接投資和間接投資的融合帶來的啟示

1.引進外資需要加大資本市場的開放程度。如前所述，外商直接投資的發(fā)生往往和間接投資是相伴相隨的，對金融資本流入的限制也會阻礙直接投資的進入，特別是在兼并收購在FDI中的比例越來越高的情況下，限制國內企業(yè)向外商發(fā)行或出售股票、債券等有價證券也變相地限制了直接投資的流入。同時，直接投資和間接投資的融合也使得直接投資一定程度上帶有了間接投資靈活性、流動性的投機性的特點，這又讓資本市場在金融監(jiān)管尚不完備的情況下的開放成為一柄雙刃劍。因為一些“熱錢”可能會趁機進入，進行高風險的投機活動，從而加大金融市場的不穩(wěn)定性。

2.兩者的融合趨勢，既反映了金融中介力量的發(fā)展，也對金融中介提出了更高的要求。沒有金融中介的穿針引線，它們的緊密結合是不可想象的。收購、兼并、各種資產的證券化、相關信息的收集等等，都需要大量的專業(yè)知識和技能，需要金融中介提供專業(yè)服務才能順利而高效地進行。同時，在這種條件下生產企業(yè)對金融中介也有更高的要求，它不僅要能夠提供從資金融通到投資顧問的全方位金融服務，而且要能夠在全世界開展業(yè)務提供服務，為跨國公司的國際拓展提供金融支持。

參考文獻：

1.何小鳳，黃崇。投資銀行學。北京大學出版社，2002（7）

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關鍵詞：對外直接投資風險產業(yè)選擇風險規(guī)避

風險是指發(fā)生損失或傷害的可能性以及損失的程度，在這個概念中強調了損失可能性的大小是可以度量的。國際直接投資風險是在特定環(huán)境下和特定時期內客觀存在的可能導致國際經濟損失的狀況，一般地，將對外直接投資中由于不確定性事件的發(fā)生，引致資本或收益損失的可能性叫做對外投資風險。

我國對外直接投資的概況

（一）我國對外直接投資規(guī)模不斷擴大

我國企業(yè)從20世紀90年代開始了有實質意義的對外直接投資，進入21世紀后我國對外直接投資有加快的跡象。根據商務部的最新統(tǒng)計數據，我國2008年上半年，我國非金融類對外直接投資256.6億美元，較去年同期增長229%，繼續(xù)保持快速增長的強勢勁頭。

（二）我國對外直接投資的產業(yè)結構現狀

隨著對外投資的發(fā)展，目前已拓展到貿易、資源開發(fā)、工業(yè)制造、交通運輸、餐飲旅館、咨詢服務、科研開發(fā)、農業(yè)、房地產業(yè)等，其中以貿易、資源開發(fā)、工業(yè)加工制造為三大重點領域?？偟膩碚f，中國對外直接投資高度集中于資源開發(fā)業(yè)和初級加工制造業(yè)。

我國對外直接投資的風險來源

投資必然存在風險，跨國投資更增加了諸如政治、文化等所帶來的風險。但作為發(fā)展中國家的我國，其對外直接投資由于本身技術水平、產業(yè)結構等諸多因素更加顯示出了風險特點，其風險來源于多方面。

（一）對外投資產業(yè)結構不合理

過度依賴于資源開發(fā)業(yè)。隨著我國經濟持續(xù)快速增長，對各種資源的需求日益增加，自然資源成為限制我國經濟發(fā)展的瓶頸，伴隨著資源存量的不斷減少，在資源開發(fā)業(yè)領域的對外直接投資風險將會逐漸增加。

技術密集型產業(yè)投資比重較低。伴隨著信息全球化和網絡全球化的發(fā)展，擁有核心的生產技術是獲取投資收益的關鍵，技術密集型產業(yè)由于附加值較高，應對風險的能力較強。雖然我國近年來對技術密集型產業(yè)的投資有所增加，對外直接投資的企業(yè)，尤其是中高科技企業(yè)的比率仍然很低。

第三產業(yè)與高新技術產業(yè)比重很低。當前，無論是美國、日本還是亞洲新興工業(yè)化國家與地區(qū)，它們對外直接投資的產業(yè)重點大都落在了第三產業(yè)上，而我國目前的對外直接投資還處于起步階段，國內產業(yè)結構的層次還比較低，因此不可能盲目地要求第三產業(yè)和高新技術產業(yè)成為對外直接投資的重點，但是，這些產業(yè)代表了我國未來對外直接投資產業(yè)重點的發(fā)展方向，特別是高新技術產業(yè)能夠有效地帶動國內產業(yè)的發(fā)展。

（二）相對于東道國本土企業(yè)及第三國企業(yè)的競爭劣勢

在跨國直接投資中，我國企業(yè)與東道國企業(yè)的競爭劣勢體現在信息不充分上，由于文化環(huán)境、風俗習慣、交流語言的差異，海外企業(yè)的經營管理人員在決策中信息往往不充分，尤其是跨國企業(yè)在與東道國企業(yè)展開競爭時，由于信息的不對稱，往往在競爭中處于劣勢，造成較大的經營風險。我國企業(yè)與第三國企業(yè)的競爭劣勢主要體現在高新技術產業(yè)領域，我國企業(yè)的技術優(yōu)勢不足，對于許多引進技術的消化、創(chuàng)新不夠，技術當地化的優(yōu)勢并不明顯。

（三）世界經濟環(huán)境變化的影響

世界經濟環(huán)境對直接投資的影響主要體現在匯率變動、價格波動、需求變化、投資壁壘、技術更新上。匯率風險是指因匯率的變化而導致對外投資者在東道國子公司資產價值變化的不確定性，匯率的變動會導致生產成本變動，投資收益率多變，投資者難以對企業(yè)形成正確的預期，從而影響投資者的信心及企業(yè)的國際競爭力。

我國對外直接投資風險規(guī)避的理論分析

（一）均值-方差模型

研究不確定性條件下選擇的一種方法是通過少量參數來描述對象的概率分布，并把效用函數看作定義在這些參數之上，最通俗簡便的例子就是均值-方差模型，只要考察幾個有關投資-收益的概率分布的統(tǒng)計量就可以很好的描述投資主體的投資偏好，具體為：

假設隨機變量W取值wi（i=1、2、3……n）的概率為pi，那么這個概率分布的均值就是它的平均值：uw=∑wi×pi，這個概率分布的方差是（w-uw）2的平均值，記作：z2=∑（wi-uw）2×pi。方差是對概率分布的離散程度的測度，因此，它可以合理地度量所涉及的風險。

既然這樣，我們自然會假設，保持其他情況不變，如果投資主體是厭惡風險的，比如說企業(yè)總是對投資小心謹慎，只有在收益值更大或者獲得收益的可能性更高時才愿意投資，那么企業(yè)一定會選擇收益值的均值大而收益值的方差小的產業(yè)去投資。

（二）最優(yōu)資產投資

本文運用均值-方差模型來分析一個簡單的資產投資損益問題，假設企業(yè)可以投資n種不同的資產xi（i=1、2、3……n），當投資資產xi時，如果不發(fā)生意外，你始終可以獲取固定的報酬率ri，不發(fā)生意外的概率是pi，而發(fā)生意外時的損失率是ri＇（ri＇>0），當然發(fā)生意外的概率是1-pi，那么，該資產的平均報酬就是ux=ripi-ri＇（1-pi），該資產組合報酬的方差可以表示為z2=（ri-rx）2pi+（ri＇-rx）2（1-pi）。由前文可知，如果ux很小而z2很大的話，厭惡風險的投資者根本就不會投資這第i種資產，同樣，企業(yè)會對各種可能的產業(yè)投資計劃項目利用以往數據進行收益和損失分析，選擇其中最大的收益可能而且風險系數最小的資產進行投資。

（三）雙產業(yè)投資模型

雙產業(yè)投資模型即資產分散，是將投資分散到不同區(qū)域，即在風險和收益之間尋求一種最佳的投資組合，從而避免某一特定區(qū)域經濟的影響，達到降低風險的目的。以汽車產業(yè)和房地產市場投資為例，假定企業(yè)只能投資這兩種產業(yè)，并且市場是完全競爭的，不考慮其他外在因素的影響。

本文使用的是無差異曲線分析方法，用r1和r2分別表示投資汽車行業(yè)和投資房地產行業(yè)所獲得的收益，即投資后企業(yè)擁有的貨幣價值，當然企業(yè)的投資資金預算是一定的，兩種產業(yè)投資額與收益必將呈現負相關關系。

關鍵的問題在于預算線斜率的確定。假設起初企業(yè)擁有的固定投資資金是S那么r1、r2分別代表投資兩個產業(yè)的投資收益率的話，縱截距應代表把資金S全部投入房地產行業(yè)所獲得的收益，即OM=r2×S；同理，橫截距應代表把資金S全部投入汽車行業(yè)所獲得的收益，即ON=r1×S，這樣可以導出預算線的斜率為兩投資產業(yè)的收益率之比，即k=r2/r1（取絕對值）。實質上，如果把資產收益率看作是投資收益的價格的話，預算線的斜率仍然是兩“商品”的價格之比，這與消費者的效用理論是完全相通的。

我們還可以粗略的繪制出投資者可能具有的對應于兩種投資的無差異曲線，很自然，這種無差異曲線的形狀是凸的，這表示他寧可在每一種狀態(tài)下保持相同數量的投資，也不愿在一種狀態(tài)下投資很多而在另一種狀態(tài)下投資很少。

給定了兩產業(yè)投資的無差異曲線和資金預算線，就可以討論產業(yè)投資組合的最優(yōu)選擇問題，與往常一樣，這種最優(yōu)選擇可以用切線條件來表示：兩產業(yè)投資額的邊際替代率一定等于預算線的斜率也就是投資收益率之比。

（四）產業(yè)選擇的風險規(guī)避

小島清的比較優(yōu)勢投資論（TheTheoryofCompartiveAdvantagetoTnvest）的主要核心就是“一國應該從已經或即將處于比較劣勢的產業(yè)開始對外直接投資，并依次進行”。其中，“已經或即將處于比較劣勢的產業(yè)”有一個書面的定義，叫做“邊際產業(yè)”，具體地講，“邊際產業(yè)”是曾經在國內有長期高速地增長，具有一定的比較優(yōu)勢，而在現階段已經或者即將陷入增長停滯期的產業(yè)，正是這所謂的“邊際產業(yè)”是我國對外直接投資應選擇的產業(yè)。

我國規(guī)避對外直接投資風險的措施

（一）我國對外直接投資的產業(yè)選擇

基于小島清的比較優(yōu)勢投資理論，我國的“邊際產業(yè)”應該是以下幾個產業(yè)：加工組裝型制造業(yè)、紡織與服裝業(yè)、資源開發(fā)業(yè)。這些產業(yè)是我國傳統(tǒng)的優(yōu)勢產業(yè)，在國內市場已經基本飽和，然而這些產業(yè)的技術水平和產品質量穩(wěn)定，發(fā)展中國家對這些產業(yè)的需求也較大，其具有廣闊的國際市場，將其部分投入國外市場正好可以達到雙方產業(yè)優(yōu)勢互補，相互借鑒為各國的產業(yè)進一步發(fā)展提供較大的空間。

（二）分析東道國市場環(huán)境

我國企業(yè)在實施“走出去”戰(zhàn)略前，應該制定風險防范機制，不能在沒有了解東道國的情況之前，就輕率地做出投資決定。企業(yè)在投資前要進行全面的調查研究，要對目標企業(yè)所在國政治、文化、法律甚至是競爭對手情況作調研分析，盡量縮小信息不對稱造成的政治、法律、文化等風險。

（三）積極應對世界經濟波動帶來的風險

針對世界經濟波動導致的匯率風險可利用遠期外匯市場套期保值等措施來避免，同時，采用分散化經營策略，即將投資資金來源、投資地域、行業(yè)、產品及產品銷售渠道、原料來源等多樣化或分散化，例如，如果公司實現了分散化籌資和多樣化持有貨幣品種，那么，就可以防止因某種貨幣貶值或升值帶來過大的匯率風險損失。

（四）對外直接投資與技術吸收

在技術資源層面，由于國際競爭愈來愈集中于技術研發(fā)和應用領域，技術密集型產業(yè)愈發(fā)突出，而我國的技術研發(fā)和應用能力不足，因此極有必要通過對外投資補充技術要素，拓寬技術轉化途徑，投資于技術資源密集的發(fā)達國家有助于掌握世界科技動向，汲取高新科技成果，增強自身技術研發(fā)能力。

參考文獻：

1.小島清.對外貿易論[M].南開大學出版社，1987

2.哈爾.R.范里安.微觀經濟學：現代觀點（第六版，費方域譯）[M].上海人民出版社，2006

3.燕敏，田秋梅.淺談我國對外直接投資的產業(yè)選擇[J].熱點關注，2007

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關鍵詞：對外直接投資；現狀；風險

一、引言

隨著經濟全球化進程的加快，開展跨國經營，主動參與國際競爭，不斷擴大生存和發(fā)展的空間，已成為中國企業(yè)發(fā)展的必然選擇。但是，在中國企業(yè)對外直接投資的過程中遇到很多的風險和問題，如果有效的分析問題并得以解決，對中國企業(yè)對外直接投資的發(fā)展將有很大的提升。

近年來，中國學者加強了對外直接投資的相關探討與研究。強化研究中國對外直接投資的實際情況、未來趨勢等，并對對外直接投資的優(yōu)勢、動因、區(qū)位選擇、投資方法等進行實證研究。例如，葉剛教授（1992）、張海巖、范登布魯克（1994）等人進行的問卷調查活動，都已經在對外直接投資理論方面進行深入研究，并構建了模型。國內學者毛蘊詩（1997）運用企業(yè)對外直接投資四維分析模型從企業(yè)內部要素、對外投資目標、國際與投資目標國環(huán)境記憶投資流出國環(huán)境四個維度考察企業(yè)對外直接投資的決定因素和對外投資行為。魯桐（2000）通過考察英國當地的中國企業(yè)。劉紅忠（2001）結合中國對外直接投資的歷史數據，對中國對外直接投資的發(fā)展趨勢進行分析，并構建相應的模型，與中國“投資發(fā)展周期理論”原則相適應。當前，中國已經步入投資發(fā)展周期的第二個階段。王蔚（2011）提出積極發(fā)展對外直接投資，主動參與國際分工，是一個國家在融入經濟全球化浪潮中，保持均衡發(fā)展的一項重要戰(zhàn)略。國外學者通過國家風險及其構成要素角度研究FDI的成果較多，如Singh and Jun（1995）、Kevin N.Lumbila（2005）、Yothin Jinjarak以及Thomas A.Hemphill（2008）等人對發(fā)展中國家地區(qū)政治狀況、經濟發(fā)展和金融制度因素對于FDI的研究。

文章在以往學者研究的基礎上，繼續(xù)延伸，結合圖表對中國企業(yè)對外直接投資的投資數量、主體結構、投資區(qū)域以及遇到的風險與問題等方面展開直觀、準確、全面的分析。

二、中國企業(yè)對外直接投資的現狀

（一）對外直接投資的主體結構

近年來，中國企業(yè)的發(fā)展實力不斷增強，再加上提出了“走出去”戰(zhàn)略，國有企業(yè)在對外投資中所占的比例有所降低，而有限責任公司的比例則有所增加。在2003年，中國有限責任公司還不到國有企業(yè)的一半多，但是到了2009年，有限責任公司的比重已經為國有企業(yè)的4.3倍。這一數據表明，中國對外投資主體已經發(fā)生巨大變化，經濟體制改革的效果較為明顯，通過推行政企分開政策，現代企業(yè)制度的優(yōu)勢已經凸顯出來。

近年來中國企業(yè)“走出去”的經營主體結構不斷優(yōu)化，民營及地方企業(yè)迅速發(fā)展起來。截至2011年，中國地方企業(yè)在對外直接投資中已經占到同期對外投資總額的約33.4%；與2010年同期相比，增長了24.4%，效果非常明顯，中國企業(yè)已經表現出強大的國際競爭水平。大型國企是“走出去”的主力軍。從表1可以看出，2010年中國對外直接投資流量、存量分類構成以非金融類為主，比重占到80%多。

（二）中國企業(yè)對外直接投資的區(qū)域劃分

以中國對外投資的重要區(qū)域劃分來看，過去以歐美、港澳等發(fā)達國家及地區(qū)為主，當前已經逐步拓展到非洲、亞太及拉美等170多個國家與地區(qū)。據相關數據調查顯示，當前拉丁美洲和亞洲已經成為中國對外直接投資的集中區(qū)域。在2011年中國對外直接投資中，對歐洲和非洲的投資呈現快速增長。2011年中國對歐洲、非洲的直接投資分別達到46.1億美元和17億美元，同比增長57.3%、58.9%。其中，對歐盟的投資42.78億美元，同比增長94.1%，從表2中可以看出，中國企業(yè)對各地區(qū)對外直接投資的流量逐年遞增，中國在亞洲和拉丁美洲的對外直接投資占總額的4/5以上。而非洲、大洋洲、歐洲和北美洲的比重則不足1/10。

三、中國企業(yè)對外直接投資存在的問題及風險

（一）企業(yè)規(guī)模小，投資水平低，貿易型企業(yè)居多

雖然對外直接投資的企業(yè)較多，但是大多企業(yè)的規(guī)模比較小，投資水平略低，規(guī)模效應尚未發(fā)生作用，競爭力有待提升。以投資產業(yè)的實際情況來看，在海外投資中的貿易型企業(yè)最多，但是真正具備強大競爭力的企業(yè)屈指可數，尚未構建或完善信息溝通網絡，在國外市場的開辟中存在一定滯后性。在非貿易型企業(yè)中，很少有強大資金實力或者技術優(yōu)勢的工業(yè)企業(yè)參與對外投資，大多數投資集中在工程承包、交通運輸、加工裝配等領域。因此可以說，中國大多企業(yè)的經濟實力與對外直接投資需求不一致，雖然正逐步走向國際市場，但是最終也是“為他人做嫁衣”。

（二）缺乏政府的引導和監(jiān)督，金融服務體系不夠完善

中國企業(yè)對外直接投資獲得一定發(fā)展，但在企業(yè)對外直接投資過程中尚存在投資動機不明確、整體水平不高、地區(qū)和行業(yè)分布不平衡、投資主體過于集中、缺乏政府的科學引導，同時金融服務體系仍有待完善。

以當前中國企業(yè)對外直接投資的實際情況來看，中國政府在法律、政策、稅收以及制度、服務等方面沒能發(fā)揮積極作用；造成對外投資企業(yè)的政策不明朗，行業(yè)導向模糊，往往出現重復性、盲目性投資現象。另外，一些國有企業(yè)的海外經營效益不佳，但是監(jiān)管手段落實不到位，大量國有資產虧損。再者，當前中國產業(yè)結構難以實現升級和調整，經濟整體水平停滯不前。

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一、FDI與我國國際收支

利用外商直接投資對東道國國際收支平衡的影響主要表現在兩個方面：

（一）在經常項目方面。外國直接投資利潤的匯出將使東道國的經常項目逆差加大。而在對外貿易方面，外資的影響則取決于外資企業(yè)進口和出口兩方面的因素。這樣，如果外資企業(yè)實現了貿易順差，且順差大于其利潤匯出金額，總體上外國直接投資會增加東道國的經常項目收支順差，而如果外資企業(yè)的對外貿易最終形成逆差，則會使東道國經常項目逆差問題變得更為嚴重。

（二）在資本項目方面。外國直接投資的流入將會造成資本項目順差的增加，從而改善一國的國際收支狀況。利用外商直接投資對我國國際收支的影響，在不同時期有不同表現。改革開放初期，我國國際收支總體上呈順差狀態(tài)，而且主要是經常項目的順差導致的，資本項目則基本處于逆差狀態(tài)。但是，從1992年開始，外商直接投資額超過實際間接利用外資額，成為我國利用外資的最主要形式。從九十年代至今，大部分年份均為經常項目、資本項目雙順差的格局。1995年以來外商直接投資對我國國際直接投資總的影響為順差，且這種順差總體上呈現出逐年上升的趨勢。具體而言，在經常項目方面，1997年以前外資企業(yè)貿易收支為逆差，但逆差逐年漸小，1998年以后實現了貿易順差，并且逐年增加。雖然在投資利潤匯出的影響下，外資企業(yè)的經常項目在2003年以前為逆差，但逆差的絕對數額在逐年下降，并在2003年轉變?yōu)?.4億美元的經常項目順差。在資本項目方面，FDI流入量從1995年的375.2億美元增加到2003年的535.1億美元，期間除了1999年、2000年受東南亞金融危機的滯后影響，外資流入出現小幅下降外，其余年份FDI流入量均出現了不同幅度的增長。這說明，20世紀九十年代以后，我國利用外資進入到一個新的階段。長期資本凈流入成倍增長，使我國一躍成為僅次于美國的世界上第二大引進外資國，表現在國際收支方面，就是資本項目與經常項目在國際收支平衡表中具有同樣重要的地位。

目前，外國來華直接投資繼續(xù)擴大。2006年上半年，我國經濟發(fā)展態(tài)勢良好，投資環(huán)境及市場發(fā)展前景依然保持對外資較強的吸引力，外國來華直接投資規(guī)模繼續(xù)擴大。按國際收支統(tǒng)計口徑，外國來華直接投資凈流入為373億美元，同比增長42%。外國來華直接投資在促進經濟增長、擴大就業(yè)、推動出口等方面起到了積極作用。并且，外商投資企業(yè)利潤匯出有較大增加，處于投資黃金期的外商投資企業(yè)進入獲利回報期，利潤匯出有較大增加。2006年上半年按國際收支統(tǒng)計口徑，外商投資企業(yè)利潤匯出133億美元，同比增長74%，其中，排名前三位的外商投資企業(yè)利潤匯出合計38億美元，占利潤匯出總額的29%。也就是說外商直接投資依然造成了經常項目和資本項目的雙順差。

二、外商直接投資與我國國際收支風險

20世紀九十年代以來，外商在華直接投資為我國帶來了大量的國際收支順差。盡管如此，仍有不少學者對FDI可能引發(fā)的國際收支風險表示擔憂。

（一）外資企業(yè)貿易逆差風險。一些學者認為，盡管外資企業(yè)對我國的出口做出了巨大貢獻，但如果考慮到外資企業(yè)的進口，隨著加入WTO后對外資管制的放松，如取消出口業(yè)績要求以及外匯自我平衡要求等，外資企業(yè)生產的產品可能主要為了滿足我國國內市場的需求，而出口可能會相對下降，由此可能會導致外資企業(yè)再次出現貿易赤字的情形。

（二）外資投資利潤匯出風險。隨著外商直接投資存量的不斷增加，外資企業(yè)每年獲取的利潤也在迅速增加，如果FDI利潤在短期內集中匯出則有可能導致我國的國際收支危機。有學者做過這樣的估算，目前我國FDI的存量超過5000億美元。國際貨幣基金組織（IMF）認為，跨國公司在我國的回報率在13%～14%左右，即使按10%計算，每年也要從我國匯出500億美元的利潤，這就需要500億美元的貿易順差來補償。我國之所以沒有出現經常項目赤字，是因為這些年外國投資者把大部分投資收益留在我國進行再投資。最近幾年匯出的投資收益年均大約在150億美元左右。但是，這些投資收益最終是會撤出我國的，而且很可能會以加速撤出的方式進行。屆時我國即使能夠維持巨額的貿易順差，也難以維持經常項目順差。因此，雖然FDI不用付息，但只要允許投資方匯回利潤，FDI就不僅僅是類比債務，而就是債務，并且是長期債務。最終會有一天，我國賺取的貿易順差會不足以彌補外資企業(yè)的利潤匯出，于是可能會出現國際收支危機。

三、國際收支風險評價

國際收支風險是指未來可能引起國際收支較大逆差，進而發(fā)生對外支付能力不足和貨幣危機的各種潛在因素。由外資流入導致的國際收支危機是否會發(fā)生，取決于三個方面的因素：

（一）新增外商直接投資能否持續(xù)不斷地流入。外部環(huán)境總體上較為有利：世界經濟保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，國際貿易規(guī)模繼續(xù)擴大；我國國民經濟保持較快發(fā)展勢頭，物價穩(wěn)定，金融運行總體平穩(wěn)；我國經濟持續(xù)增長、低勞動力成本等國內因素在相當長的一段時間內仍將會對外資具有較大的吸引力，可以預見外商直接投資還會出現繼續(xù)增長的趨勢。

（二）外商直接投資究竟創(chuàng)造的是貿易順差還是貿易逆差。國際收支順差主要來自經常項目和直接投資項目。這部分交易與實體經濟活動聯(lián)系緊密，具有較強的穩(wěn)定性，使得國際收支發(fā)生逆轉的風險較低。許多外資企業(yè)進入我國，看中的就是我國巨大的國內市場，對于受巨大的國內市場吸引而進入我國的外資而言，雖然這部分外資的出口量可能會較少，但如果我們將其國內銷售對我國進口的替代作用考慮進去，這部分外資仍然會間接地對我國貿易順差做出貢獻。我們同時也應看到，FDI在我國的產業(yè)投向趨勢。全球制造業(yè)的轉移趨勢下，我國已成為世界制造業(yè)重要的生產和出口基地之一，我國在制造業(yè)中的“世界工廠”地位正在形成。從FDI的資金來源和外商投資的目標來看，跨國公司給予其全球化戰(zhàn)略的考慮，以長期占領國際和我國國內市場作為長期目標，主要投向國內較為薄弱的資金和技術密集型行業(yè)，并具有明顯的競爭優(yōu)勢。這樣對我們的貿易順差也會做出貢獻。

（三）外商投資企業(yè)的利潤主要是匯出還是在我國進行再投資。首先讓我們來看外資利潤的實際規(guī)模，從FDI的累計流入量來看，我國吸引外資總量超過了5200億美元，因此許多學者在計算時都以這個數字為基數，但實際上這個數字忽視了大量的折舊，因而并不準確。經大致估算，剔除折舊后（折舊率按國有企業(yè)7%的低標準計算），現在的外資存量不足3000億美元。因此，從總量上看，對于外資企業(yè)的投資利潤額我們不用過分擔心。

當然隨著外資存量的增加，每年匯出的外資利潤也會逐漸增加，但隨著我國經濟的持續(xù)增長，在巨大的市場空間面前，外資企業(yè)將大部分利潤進行再投資也是十分正常的。如果真有一天出現外資爭相匯出利潤、向外撤資的局面，可以肯定的是導致這種結果的原因是因為我國經濟整體上出現了某些問題，而并不僅僅是外資方面的原因。

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【關鍵詞】中國對外直接投資風險偏好 文獻綜述

根據聯(lián)合國貿易和發(fā)展會h報告，2016年全球FDI流量預計同比減少13%至1.5萬億美元。而據商務部統(tǒng)計，中國同期OFDI新增四成至1701.1億美元，引人注目。近幾年，圍繞“現有國際對外投資風險理論對中國OFDI實況是否適用？”的討論愈發(fā)熱烈，不乏創(chuàng)新點。

經典的內部化理論、交易成本理論認為外商在進行海外投資時對東道國的政治風險是種規(guī)避的態(tài)度的，通常通過許可經營或產品出口等非股權方式來進入高政治風險國家。與西方所不同，中國的企業(yè)非但沒有規(guī)避高政治風險和制度風險的國家，反而在投資是具有政治風險傾向（Morck et al.2008）。

追其原因，Davies，K.（2009）從投資動機出發(fā)指出中國企業(yè)多為資源追求型。根據“發(fā)展中國家的資源詛咒說”，商品資源稟賦豐富的國家往往制度水平比較弱，風險更高。Kolstad（2009）也認為一國的風險越高，中國的OFDI就越有可能是被該國的自然資源所吸引的。對此，Bala Ramasamy（2012）卻認為沒有充足證據表明中國投資于高風險的國家是為了開發(fā)資源。從所有權結構來說，國有企業(yè)和私有企業(yè)的投資動機不同。國有企業(yè)服從政府收購戰(zhàn)略資產的戰(zhàn)略布局，通過國際競爭來實現國際化（Deng，2009）。一方面，資本市場不完全使國企能以低于市場利率的成本籌資進而去從事高風險投資（Buckley P.J，2007）；此外，國企通過控制資源可以便利的獲取銀行信貸和其他投入品，風險承受力也更高（Wang，J，2009）。相比，逃離這種不令人喜歡的商業(yè)環(huán)境便是私企的投資動機（Luo，Y，2010）。他們致力于運用自身的核心競爭力來實現企業(yè)的國際化，故表現出風險規(guī)避態(tài)度（Liu，X.，2008）。

國內研究結果同樣莫衷一是。童生（2006）、池建宇（2014）指出資源型企業(yè)海外投資表現出更高的政治風險承受能力。歸其原因，方英（2012）指出：中國跨國公司初期投資行為是探索導向型，所以投資意愿與政治不穩(wěn)定性正相關，可用實物期權理論解釋；此外中國公司更傾向于對建交時間較長的亞非拉欠發(fā)達和發(fā)展中市場進行投資，并通過不斷加大援助和對外投資來維持長期的外交關系，這抵消了部分外部風險，支持內部化理論。

孟醒（2015）的研究表明無論東道國處于何種發(fā)展階段，社會風險和政治風險都對我國企業(yè)對外直接投資的區(qū)位選擇沒有顯著影響。楊嬌輝（2016）的研究指出中國OFDI區(qū)位分布的所謂“制度風險偏好”并不是絕對的。當使用相對制度質量指標并控制東道國資本密集度、自然資源豐富程度的影響后，“制度風險偏好”消失且呈現出與主流理論完全相符的風險規(guī)避特征。

從鼓勵微觀企業(yè)走出去到“一帶一路”國策下一國的走出去，中國的OFDI首要考慮的是戰(zhàn)略意圖，而非風險。但焦點不是一成不變的，或許今天是資源、外交、市場，明天就是技術、產業(yè)升級。盡管從實況來看，中國的OFDI因其特殊性與國際既有理論相悖。但換個角度、方法或時間軸，既有理論也頗具借鑒意義，甚至相符。

參考文獻

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[3]楊嬌輝，王偉.《破解中國對外直接投資區(qū)位分布的“制度風險偏好”之謎》.《世界經濟》，2016-11.

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[9]Wang，J.，Zhao，J.Transformation of Chinese state- owned Enterprises：Challenges and responses.The Multinational Business Review，17（4）：99-121.

篇8

關鍵詞：對外直接投資；投資風險；跨國公司

中圖分類號：F279 文獻標識碼：A 文章編號：1009-2374（2014）07-0001-03

1 中國企業(yè)對外直接投資現狀

1.1 中國企業(yè)對外直接投資優(yōu)勢

從企業(yè)本身角度來看，隨著市場化經濟體制改革深入，經濟持續(xù)快速發(fā)展，企業(yè)逐漸成熟壯大，一部分企業(yè)具備了對外投資的實力基礎。且中國企業(yè)的對外直接投資的積累大量案例，對外投資日趨成熟。從政府服務角度來看，政府相關部門在對外投資過程中積累了豐富的服務經驗，能為未來的企業(yè)對外直接投資提供更為有效的幫助。從國際經濟環(huán)境角度來看，外部經濟環(huán)境也發(fā)生了深刻變化，也為中國企業(yè)對外投資提供了比較好的進入時機。

1.2 企業(yè)對外直接投資的社會經濟使命

中國經濟發(fā)展到這個階段，在取得巨大成就的同時，也面臨著前所未有的困難和挑戰(zhàn)。中國企業(yè)對外直接投資既要保證一部分行業(yè)對外投資的持續(xù)性，為中國經濟持續(xù)發(fā)展保駕護航，又要解決短期內一部分產業(yè)轉移的問題，為中國經濟轉型服務。當下的中國經濟仍然面臨許多問題需要通過對外直接投資的方式來解決。一是經濟持續(xù)發(fā)展的能源安全問題，對世界能源資源進行戰(zhàn)略性投資，拓寬能源資源來源渠道成為對外直接投資的一個必要任務；二是經濟結構調整的部分行業(yè)能源過剩問題；三是外匯儲備安全問題；四是環(huán)境治理中的碳排放限制問題；五是實現經濟結構轉型、增長方式改變的問題。因此，政府要未雨綢繆，提前謀劃企業(yè)“走出去”，盡早實現經濟增長方式轉變。從戰(zhàn)略角度看，世界經濟大國的對外直接投資規(guī)模都十分龐大，對外直接投資的規(guī)模是衡量一國經濟是否成熟的重要標志

之一。

2 對外直接投資特點

2.1 投資持續(xù)增長，并購活躍

截至2012年底，中國對外直接投資累計凈額（存量）達5319.4億美元，突破5000億美元，位居全球第13位。中國1.6萬家投資者在國（境）外建立對外直接投資企業(yè)（以下簡稱境外企業(yè)）近2.2萬家，分布在全球179個國家（地區(qū)），覆蓋率達76.8%；其中亞洲的覆蓋率高達95.7%，歐洲為85.7%，非洲為85%。2012年，在全球外國直接投資流量較上年下降17%的背景下，中國對外直接投資流量創(chuàng)下878億美元的歷史新高。同比增長17.6%，中國已經成為僅次于美國和日本的世界第三大對外投資國。

2.2 行業(yè)分布廣泛，結構變化較大

我國企業(yè)對外直接投資涉及的行業(yè)范圍越來越廣，投資結構有了較大的變化。據商務部最新統(tǒng)計，2012年，對外直接投資覆蓋了國民經濟所有行業(yè)類別，其中存量超過100億美元的行業(yè)有：租賃和商務服務業(yè)、金融業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)、交通運輸業(yè)/倉儲和郵政業(yè)、建筑業(yè)，上述七個行業(yè)累計投資總量4913億美元，占我國對外直接投資存量總額的92.4%。

這些年我國企業(yè)對其他行業(yè)的海外投資，如：科學研究和技術服務業(yè)、信息傳輸軟件和信息技術服務業(yè)、文化體育和娛樂業(yè)等行業(yè)均成倍增長。未來農業(yè)和食品、新能源、房地產和導管制造業(yè)等領域將逐步成為中國企業(yè)新的海外投資熱點。

2.3 投資主體多極化發(fā)展，民營企業(yè)規(guī)模不斷提高

商務部、國家統(tǒng)計局、國家外匯管理局頒發(fā)的《2011年中國對外直接投資統(tǒng)計公報》顯示，在非金融類對外直接投資流量中，中國企業(yè)占55.1%、有限責任公司26.4%、股份有限公司11%、股份合作企業(yè)3.7%、外商投資企業(yè)1.9%、其他1.9%。雖然國有企業(yè)在對外直接投資中占有相當比例，但有限責任公司和股份有限公司等其他投資主體在對外直接投資中所占的比例逐年

提高。

2.4 國際工程承包企業(yè)投資度加強

金融危機爆發(fā)后，國際基礎設施投資和建設已成為拉動世界經濟復蘇和增長的有效手段。這給我國的工程承包企業(yè)提供了進一步拓展海外市場，參與國際基礎設施建設投融資業(yè)的機遇。

3 中國企業(yè)海外投資面臨的主要問題

3.1 海外投資收益率不甚理想

據羅蘭貝格管理咨詢公司與《環(huán)球企業(yè)家》雜志聯(lián)合的《2011最具全球競爭力中國公司調研報告》：在122家準確披露海外業(yè)務收入的中國企業(yè)樣本中，有近50%的公司國際化收入占比不足15%，只有30%的公司海外業(yè)務收入占比超過30%。從企業(yè)凈利潤來看，企業(yè)在過去3年中的平均凈利潤率呈現下降趨勢，從2007年的10%到2012年的9%。主要原因在于有些企業(yè)缺乏對經濟周期的正確判斷，有些企業(yè)盲目跟風，末對市場做深入的了解，對項目的可行性未做深入的調研，大量資金投入或并購高位接盤后，給項目運營帶來極大的風險，

3.2 海外投資政治及法律因素

目前，政治風險中的國家安全問題和法律風險中的合規(guī)合法的問題是我國“走出去”企業(yè)亟需關注的兩個重要敏感性話題。近年來合法合規(guī)被全球跨國公司視為風險之首。

3.3 忽視企業(yè)社會責任

在經濟全球化的大背景下，那種只講規(guī)模、產值、經濟效益而不談企業(yè)社會責任的做法越來越失去競爭力。未來具有國際競爭力的企業(yè)，應該是技術領先、管理領先并且對社會負責任的企業(yè)。是把對社會、環(huán)境以及企業(yè)利益相關者的責任成功地融入企業(yè)戰(zhàn)略、組織結構和經營過程的企業(yè)。如何強化對外投資過程中的企業(yè)社會責任，成為決定中國企業(yè)海外聲譽的關鍵問題。

3.4 對外工程承包和勞務合同成本上升、競爭力下滑

隨著我國規(guī)外承包工程規(guī)模的不斷擴展，一些問題也浮出水面。從內部來講，勞動力成本上升及國內設備材料價格的攀升，嚴重削弱了中國企業(yè)的報價優(yōu)勢和利潤空間。目前，登記在冊具有對外承包資質的中國企業(yè)超過3000家，同質化現象嚴重；同時，企業(yè)在項目管理、風險防控等方面的弱點也成為困擾企業(yè)突破發(fā)展的新瓶頸。

4 指導原則及建議

4.1 宏觀指導原則

4.1.1 分類指導，揚長避短。首先，部分企業(yè)對外直接投資的目的是取得資源，屬于資源保障型對外直接投資。這類企業(yè)需穩(wěn)固支持，指導企業(yè)拓寬資源獲取渠道，對部分資源可前瞻性進入。中國作為貿易大國，仍然被鎖定在全球制造業(yè)價值鏈的低端，缺乏核心技術和品牌，也缺乏具有國際競爭力的跨國公司，改變這一現狀，技術升級時關鍵。政府支持這類企業(yè)對外投資的同時，應當引導這類企業(yè)形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，提高抗風險能力，提高技術吸收傳播效率。另外，中國對外投資目的地主要集中在周邊地區(qū)，對發(fā)達國家投資力度不足，應該引起足夠重視。

4.1.2 穩(wěn)扎穩(wěn)打，次第推進，注意節(jié)奏。產能過剩轉移型對外直接投資速度過快，會讓中國國內出現空心化現象，而且中國是人力資源大國，如果沒有及時培訓升級勞動力，大量失業(yè)人口會造成嚴重的社會問題，技術升級型對外直接投資過快會引發(fā)吸收不足等一系列問題。所以，注意對外直接投資的節(jié)奏，既要主要國際經濟環(huán)境有利時機，又要與國內投資實力及吸收能力結合起來，同時，政策還要有持續(xù)性，以減少偶然性因素帶給企業(yè)的風險。

4.1.3 放眼長遠，互利共贏。企業(yè)對外直接投資成功與否不在于“走出去”的前期入駐，而在于“走出去”后的經營、運轉和發(fā)展。因此，需要企業(yè)在并購后加強對海外資產、人力、品牌和文化的整合。在“走出去”過程中，處理好國際化與本地化的關系，堅持經濟效益與社會效益并重。

4.1.4 日韓成功經驗借鑒。20世紀80年代以來，韓國中小企業(yè)對外直接投資飛速發(fā)展，這個過程中的一個鮮明特征就是韓國政府的積極扶持促進了韓國中小企業(yè)對外直接投資的快速發(fā)展，實現了產業(yè)轉移與調整。中國東部地區(qū)目前有大量產能過剩的勞動力密集型企業(yè)，對于這類企業(yè)的對外直接投資，政府應從韓國方面吸取經驗，采取集群式對外投資模式進行直接投資。

日本企業(yè)曾在政府的支持下，大舉進軍產業(yè)率更高的美國。通過這個過程，日本得到了技術，并且在許多方面實現超越。中國部分企業(yè)具備進行技術尋求型的基礎，同時當前的國際經濟環(huán)境給中國企業(yè)實施技術尋求型投資提供進契機。中國有大量成熟的知識資本密集型企業(yè)，中國企業(yè)可從日本經驗中獲得啟示。

4.2 建議

4.2.1 提高海外企業(yè)“軟實力”。首先，加強中華文化在全球文化圈的拓展與滲透，減少由于各種“制度距離”引致的對外直接投資成本與風險，為企業(yè)的國外進入與國外拓展提供較好的環(huán)境依托。母國文化傳播與其經濟擴展式相互促進、密不可分的。

其次，我國企業(yè)要在信息公開方面更加開放與透明，加強與當地政府、議會、民眾、媒體和非政府組織的溝通，堅持當地化原則，積極參與當地的公益事業(yè)，履行社會責任。

此外，軟實力還體現在不斷優(yōu)化管理模式，適應跨國發(fā)展。特別是并購跨國企業(yè)，要把日常管理細化并加以固定，以消除溝通上的障礙。

4.2.2 提高企業(yè)“硬指標”。這里的“硬指標”指我國跨國企業(yè)產品、服務的質量及創(chuàng)新能力。我國制造業(yè)走出國門必須按照國際化的要求，提升差異化產品的生產能力和專業(yè)、個性化服務水平，不斷滿足當地消費者的需求，這是我國企業(yè)植根海外市場的基礎。

人才本地化是營銷本地化、研發(fā)本地化、管理本地化的前提和基礎。當地人才可以在法律、財會、營銷等方面幫助我國企業(yè)適應投資目標過市場環(huán)境。

4.2.3 立足國內，營造良好的企業(yè)發(fā)展環(huán)境。首先，中國是一個巨大的消費市場，受到國外跨國企業(yè)青睞，國內制造企業(yè)也不應忽視。企業(yè)要研究國內消費者的需求，不斷創(chuàng)新，努力創(chuàng)造一個有利于培育“高附加值”創(chuàng)新成果的積極環(huán)境，為“走出去”打下扎實的

基礎。

其次，中國企業(yè)的國際化之路需要穩(wěn)定、可預期的國內外法律環(huán)境作保障。在國際規(guī)則層面，目前國際投資規(guī)則曾“碎片化”狀態(tài)，生效的多是區(qū)域和雙邊的投資協(xié)定，還沒有一個類似于世貿組織的普適的國際投資規(guī)則。目前，我國已與130個國家和地區(qū)簽訂了雙邊投資保護協(xié)議，覆蓋了“走出去”大部分的國家和地區(qū)，為我國外投資創(chuàng)造了較好的國法環(huán)境。

4.2.4 強化私營企業(yè)對外投資。政府實施的金融補貼和國有銀行低利率貸款等金融支持措施，可以顯著提升企業(yè)境外投資的金融能力，有利于幫助企業(yè)擺脫海外擴張面臨的資本約束，擴展企業(yè)戰(zhàn)略空間，使企業(yè)選擇需要大量資本投入的擴過并購和獨資方式成為可能。同時，中國私企的企業(yè)家相對更具企業(yè)家精神、品牌意識和國際視野，支持這些有實力的企業(yè)進入發(fā)達國家更容易成功。

4.2.5 加強對集群式對外直接投資的支持力度。加強對集群式（集團式）對外直接投資的支持力度，以期降低個體對外直接投資面臨的偶然性風險，合理應用整體優(yōu)勢，讓經濟收益最大化。企業(yè)以產業(yè)鏈為單位國家化，上下游企業(yè)形成集群整體“走出去”，可增加抗御風險的能力，獲取集群效應，也能在國際談判中提高話語權。

4.2.6 加強對跨越式對外直接投資的支持力度。加強對跨越式對外直接投資的支持力度，促進企業(yè)競爭力的提升，推高企業(yè)在國際產業(yè)結構，提高中國經濟綜合競爭力。支持部分實力雄厚的企業(yè)采取先去發(fā)達國家投資尋求技術、品牌、國際營銷網絡，再向其它發(fā)達國家或發(fā)展中國家拓展的跨越式對外直接投資模式，要以點帶面，加強行業(yè)內的企業(yè)聯(lián)系，形成企業(yè)聯(lián)盟，以期獲得最大的綜合經濟收益。

總之，我國在對外投資領域還處于起步階段，與發(fā)達國家相比還有很大差距，問題還很多，希望有更多的有條件的企業(yè)用于探索，更好的“走出去”，不斷提升中國企業(yè)的全球競爭力。

參考文獻

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[4] 馬述忠，周夏杰著.國際企業(yè)管理教程[M].浙江

篇9

【關鍵詞】對外投資；跨國公司；經濟全球化

上世紀五十年代后跨國投資異軍突起，中國在改革開放后面對經濟全球化，中國對外投資在跨國投資中的比重不斷上升，已經成為國家參與國際分工、推行全球戰(zhàn)略的重要手段和獲得國際經濟競爭能力、控制能力的關鍵。

根據中國經濟的發(fā)展特征，比較它國對外投資規(guī)律，結合我國企業(yè)特點適度鼓勵企業(yè)參與國際投資，是我國廣泛參與國際競爭，增強綜合國力的有效途徑。而隨著對外投資規(guī)模的不斷擴大，對外投資面臨的風險也成為國家和對企業(yè)不得不應對的問題。

一、中國企業(yè)對外投資的動因

（一）經濟全球化的推動

經濟全球化主要是指各類經濟要素以空前的規(guī)模和速度在全球范圍內流動，從而使得世界各國經濟的相互依賴性日益增強，國內市場與國際市場逐步融合，最終朝著無國界經濟轉變的一種過程和趨勢。

經濟全球化對我國對外投資的影響是雙重的。伴隨著經濟全球化的主流，越來越多的國家改變了對外國投資的態(tài)度和政策，紛紛取消了在金融、保險等服務領域中對外國投資的限制，制定和實施了許多旨在吸引外資的政策法規(guī)，為適應國際投資自由化的要求進行了一系列調整。有些國家還大力增加基礎設施投資，創(chuàng)造良好的硬環(huán)境，以增強對外資的吸引力。我國境外投資者應把握這些機遇，尋求優(yōu)越的投資環(huán)境開展境外直接投資。當然，經濟全球化對我國境外投資的影響也有消極的一面。由于經濟全球化進程加快，發(fā)達國家的跨國公司往往憑借其雄厚的經濟和技術實力，在國際市場競爭中占據主導地位，在經濟全球化發(fā)展中起著支配作用。而我國對外投資起步較晚，創(chuàng)辦跨國公司的經驗相對缺乏，從一開始就處于不利地位。因此，面對經濟全球化浪潮，我們既要積極發(fā)展境外投資，使本國經濟逐步融入世界經濟體系，又要保持清醒頭腦，使境外投資的發(fā)展水平與國情國力相適應。

（二）跨國購并的影響

2005年中國對外投資流量首次超過100億美元，通過收購、兼并實現的投資占我國對外投資57%。在國際直接投資總額中，跨國購并投資額所占比重大幅度提高，表明傳統(tǒng)的投資創(chuàng)建企業(yè)的方式正在被取代，跨國購并日益成為國際直接投資的主要形式。通過跨國購并實現企業(yè)增長，充分利用規(guī)模經濟帶來的效益，降低生產成本。通過跨國購并實現多角化經營戰(zhàn)略，以便調整產品結構，增加國際市場占有份額。通過跨國購并取得別國高新技術，或者分擔技術開發(fā)的風險與成本，增強國際競爭力。跨國購并浪潮的興起迫使我國企業(yè)適應潮流，開展對外直接投資。

（三）產業(yè)結構調整的激勵

我國作為一個發(fā)展中國家，產業(yè)結構調整的任務艱巨，整體產業(yè)素質仍然偏低。同發(fā)達國家相比，我國現階段對外直接投資的一個重要特征在于我國對外直接投資并不具備發(fā)達國家的那種國內產業(yè)結構高度化的先決條件或優(yōu)勢。相反，要通過國際生產體系的建立來推動國內產業(yè)結構的高度化，國內產業(yè)結構的優(yōu)勢將是我國對外直接投資的結果。這種特定的宏觀背景，決定了我國發(fā)展對外投資的目標必須體現國家產業(yè)政策的客觀要求，反映宏觀經濟的總體目標，即通過開展對外直接投資來帶動本國產業(yè)結構的重組和優(yōu)化。

二、對外投資的國家風險

我國的企業(yè)進行對外投資活動，在當今風云變幻的國際政治經濟環(huán)境中，除要應付各種各樣的商業(yè)風險，還隨時可能遭遇到國家風險，主要有戰(zhàn)爭風險、國有化征收風險和國家風險。

（一）戰(zhàn)爭風險。即東道國因階級矛盾、民族糾紛、宗教沖突等而發(fā)生革命、、戰(zhàn)爭、內亂等，使外國投資企業(yè)的生產經營遭受重大損失，甚至無法繼續(xù)進行正常的生產經營活動。我國海外投資企業(yè)遇到的戰(zhàn)爭風險主要發(fā)生在非洲、東南亞及南亞的部分國家和地區(qū)，而非洲卻是當今世界最不安定的地區(qū)之一，一些國家政局動蕩，經濟衰退，戰(zhàn)亂不斷。

（二）國有化征收風險。指東道國政府出于維護國家經濟利益，適應社會和經濟變革的需要，對外國企業(yè)采取沒收、有償征用等手段，將其收歸國有，給外國投資者造成損失。國有化風險是國際投資的主要風險，也是國際投資爭議中最突出的問題。自70年代以來，直接的、一次性剝奪的國有化、已為間接的、逐漸使國外投資“當地化”，“逐步國有化”所代替。在這種大背景下，無論是在工業(yè)化國家，還是在廣大發(fā)展中國家，我國海外投資企業(yè)被東道國“逐步國有化”的趨勢正在加強。

三、對外投資國家風險的防范

縱觀國際投資活動的發(fā)展進程，各國防范國際投資的國家風險的對策，主要有風險回避，風險抑制、風險轉移、風險分散、風險自留等。結合我國實際來說，我國對外投資活動中，國家風險的防范，要從國家和企業(yè)兩個方面共同入手。一方面社會要加大宣傳，幫助出口企業(yè)樹立互利共贏的指導思想，增強風險意識，提高風險管理能力，另一方面國家應從戰(zhàn)略角度采取措施發(fā)展長期穩(wěn)定的多邊經貿關系，有關部門需要構建防范和化解國家風險的機制和體系。

（一）不論是國企投資還是私人對外投資，國家應采取必要措施，提供相應的保護，以維護我國的利益。

1.繼續(xù)與他國簽訂雙邊投資促進與保護協(xié)定。我國已經與數十個國家簽訂了類似協(xié)定，但多集中于發(fā)達國家。發(fā)展中國家國家風險發(fā)生的概率，遠遠大于發(fā)達國家。今后我國應積極加強同廣大發(fā)展中國家的協(xié)商和談判，盡可能簽訂雙邊投資促進與保護協(xié)定，盡量降低國家風險發(fā)生的可能性。

2.給海外投資企業(yè)提供投資擔?；虮ｋU，可借鑒外國經驗，成立專門的官方擔保機構。通過國內保險機構及政策性保險記過，為海外投資企業(yè)提供政治風險保險服務，以確保投資者的利益不受損害。

3.政府應積極參與各國際組織、區(qū)域性組織的多邊投資保護協(xié)定的談判活動，積極推動多邊投資保護協(xié)定的最后達成一致，積極推動多邊投資保證機構的建立，將我國的對外投資保護工作納入國際保護體系。

（二）對外投資的企業(yè)是國家風險的直接承受者，應積極主動采取防范措施。

1.建立國家風險自我防范機制。在進行對外投資之前，要對東道國的投資環(huán)境進行分析，提出“國別評價報告”，對國家風險的大小進行宏觀分析，同時要從微觀方面分析企業(yè)對國家風險的適應能力。

2.采取積極有效的海外投資策略，主要有：（1）投資分散化，即將投資的客體分散，實行投資地域、行業(yè)、產品等的分散化和多樣化，實行在發(fā)達國家和發(fā)展中國家的投資并舉。（2）共同投資，共擔風險。對外投資宜盡量采取與東道國當地企業(yè)合資、合作的方式，通過投資主體的分散，將一部分國家風險轉移給東道國政府或企業(yè)。（3）企業(yè)進行海外投資，在預感國家風險可能性較大時，可以向保險公司投保政治險。關于海外投資政治風險保險的國際公約主要是《多邊投資擔保機構公約》。根據該公約設立的多邊投資擔保機構（MIGA），實際上是一個以承保海外投資政治風險為主要業(yè)務的多邊機構。我國目前提供政治風險保險的是中國出口信用保險公司（SINOSURE）。（4）利用多渠道的融資方式使金融機構與境外投資企業(yè)風險共擔。盡量使用項目融資等融資方式，并選擇同對東道國具有較強影響力的國際性金融機構或者當地金融機構進行融資合作，在投資東道國采取提高國家風險的政策時，通過該類機構的影響盡量降低損失程度。

3.靈活掌握和運用撤資戰(zhàn)略。當某種國家風險已經發(fā)生，危及我國海外企業(yè)生存和發(fā)展，且通過上述的渠道和方式均不能獲得有效解決時，企業(yè)需盡快從東道國撤資。

參考文獻

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篇10

關鍵詞：中國對外直接投資投資戰(zhàn)略投資風險投資前景投資階段

一、投資戰(zhàn)略問題

現階段，我國加快對外直接投資的力度既有內部發(fā)展的動力，也有跨越外部障礙、緩解外部壓力的原因。這就決定我國對外直接投資必須要有“戰(zhàn)略性”?？傮w來說，這種“戰(zhàn)略性”包括以下幾個方面：一是投資目的戰(zhàn)略性，即對外直接投資的目的是跨越貿易壁壘還是尋求資源和技術的。二是投資地區(qū)戰(zhàn)略性，即根據當地的經濟發(fā)展以及資源稟賦的實際情況，決定我國對外直接投資的類型和數量。三是投資手段戰(zhàn)略性，即根據投資目的的不同，從綠地投資、跨國并購、合資以及股權收購等方式中選擇合適的投資手段。四是投資產業(yè)戰(zhàn)略性，即根據不同的投資目的，選擇不同的產業(yè)。其實，在實際的投資過程中，這四者是緊密結合在一起的，即根據投資的目的，以最佳的投資手段在最佳的投資地區(qū)投資最佳的產業(yè)，以求取得最佳的投資效果。

目前，根據經濟發(fā)展的現狀和需求，也為了促進中國企業(yè)對外投資有效、有序、協(xié)調、健康發(fā)展，我國政府鼓勵國內企業(yè)境外投資重點投向以下四個方面：一是鼓勵有利于緩解經濟發(fā)展瓶頸的境外資源類投資，拓寬這方面投資合作的渠道和領域；二是鼓勵有助于國內產業(yè)結構優(yōu)化升級，能夠帶動國內產品、設備和技術等出口和勞務輸出的境外生產型設施和基礎設施投資，并有助于提高中國企業(yè)的國際化經營水平；三是鼓勵能夠通過境外投資獲得國際先進技術、管理經驗和專業(yè)人才的境外研發(fā)中心投資，提高中國企業(yè)的創(chuàng)新能力；四是鼓勵中國的優(yōu)勢企業(yè)到境外從事貿易分銷、銀行、電子信息、物流航運等業(yè)務，增強服務業(yè)的國際競爭能力。

因此，具體來說，根據我國的現實情況，投資戰(zhàn)略應該遵循以下原則：

（一）基礎資源尋求型的對外投資地區(qū)：發(fā)展中國家

雖然中國在勞動力要素上具有一定的相對成本優(yōu)勢，但在某些自然資源(包括石油、天然氣、礦產、森林和土地資源等)上卻顯得缺乏。要使相關行業(yè)保持穩(wěn)定的增長，國內現有的已開發(fā)資源，從質量和數量來看都遠遠不能滿足要求。從國家的角度來看，建立穩(wěn)定的國際資源市場渠道是實現中國經濟可持續(xù)發(fā)展的前提條件。因此，進行海外投資，開發(fā)資源就顯得十分必要。

投資的重點地區(qū)應該是：第一類，部分亞洲國家。例如，東南亞的森林資源，西亞、中亞的石油、鐵、鉀鹽等都對我國有著巨大的吸引力。而且我國在這些地區(qū)投資具有地緣政治、經濟、文化等有利因素。第二類，拉美、非洲、中東歐等國家。例如，拉美的巴西、墨西哥、智利、委內瑞拉、秘魯等國的石油、鐵、銅和森林資源豐富，投資基礎良好；利比亞、尼日利亞、南非、扎伊爾、贊比亞等國的石油、銅、鉻、鐵等礦產資源和森林資源豐富，都是我國緊缺的自然資源。

根據這些產業(yè)的類型，投資手段最好選擇與當地企業(yè)合資開發(fā)，或者是增資入股，跨國并購或者綠地投資的可能性比較小、難度比較大。

（二）邊際產業(yè)轉移型的對外投資地區(qū)：發(fā)展中國家

根據國際經驗，對于我國的成熟產業(yè)，特別是勞動密集型產業(yè)，要想轉移出去，大部分也必然集中在鄰近的發(fā)展中國家和地區(qū)。一方面因為我國對外直接投資的規(guī)模較小，實力不足，只有在地理位置毗鄰，交通、通訊、信息傳遞等比較便利的地區(qū)才能顯出比較優(yōu)勢。這就是中國企業(yè)多向東南亞國家投資的主要原因。另一方面，我國企業(yè)將適用技術和成熟產業(yè)轉移到市場潛力更大的其他發(fā)展中國家和地區(qū)，在這些國家從事加工貿易、建立生產制造裝配企業(yè)，可以較大地滿足東道國擴大就業(yè)和產業(yè)結構調整的需要，做到互惠互利，使投資順利進行。這就可以把我國的夕陽產業(yè)轉移出去，既可以緩解環(huán)境污染問題，又可以為我國承接新一輪的國際產業(yè)轉移做好準備。

投資的重點地區(qū)應該是：亞洲、拉美、非洲、中東歐等國家。這些地區(qū)的部分國家是我國紡織品、化工產品、機電產品、拖拉機、小型農具、自行車、玩具、鞋帽、手工藝品等商品的出口大國。這些國家和地區(qū)的消費結構及消費水平同我國具有相似性及承接性，而且人口眾多，市場規(guī)模及潛力巨大。另外，這類產業(yè)基本上都是勞動密集型，勞工素質也無需太高、很容易就地轉化，同時創(chuàng)造大量就業(yè)機會，頗受當地政府歡迎。

這些國家和地區(qū)投資環(huán)境較好，而且為吸引外資制定了一系列優(yōu)惠政策。所以，我國企業(yè)在投資時可以選擇在國外直接投資建廠或者合資等形式。

（三）核心技術尋求型的對外投資地區(qū)：美日歐等發(fā)達國家

目前，我國對外直接投資的產業(yè)以租賃和商業(yè)服務、批發(fā)零售為主，這些項目的投資從短期來看具有營利性，但是卻沒有長遠的戰(zhàn)略意義。目前，我國正在從貿易大國向貿易強國、從經濟大國向經濟強國轉變，轉變成功與否以及速度快慢，主要取決于經濟增長方式的轉變，而經濟增長方式的轉變歸根到底還是要取決于技術水平的提高以及擁有核心技術的知識產權。目前，國際分工已經從產品分工發(fā)展到了要素分工，技術特別是高端核心技術的研發(fā)主要集中于美日歐等國家大型跨國公司的母公司，而中國在國際分工中的地位主要還是處于加工、組裝和制造等低端的價值鏈端點上，這就導致我國想通過利用外資提高技術水平比較困難。那么，怎么辦？一是通過自主創(chuàng)新研發(fā)技術，二是通過對外直接投資到技術研發(fā)中心獲得技術。目前國家已經大力提倡自主創(chuàng)新，但是還沒有重視通過到國外投資主動地獲得技術。

從現實情況來看，我國應該以吸取先進技術和管理經驗、緊跟世界潮流為目的，有戰(zhàn)略、有步驟、有實效、有重點地發(fā)展對美日歐等發(fā)達國家的投資。投資的方式可以跨國并購或者自己設立研發(fā)中心為主。目前，一些企業(yè)已經實施這種戰(zhàn)略并取得了一定的成果。例如，上海復華實業(yè)股份有限公司在美國、日本等地設立高技術合資企業(yè)，并將先進技術轉移到國內，加速國內產品的更新?lián)Q代；華為集團分別在美國的硅谷、達拉斯、瑞典、印度、俄羅斯成立了實驗室；海爾在美國設立了研發(fā)機構；長虹與東芝合作在日本設立研究與設計機構；聯(lián)想在香港和美國設立了研發(fā)和技術信息中心，并進一步并購了IBM的個人電腦業(yè)務。

有一個問題特別值得注意。目前，外包是跨國公司增強國際競爭力的重要手段。因此，我國企業(yè)在對外投資時，也可以通過外包的方式，讓國外專業(yè)性的企業(yè)為我國企業(yè)作代工，通過同時購并核心業(yè)務和剝離非核心業(yè)務進行業(yè)務整合，提高和培養(yǎng)企業(yè)對全球資源配置、整合、計劃和協(xié)調的能力。在技術研發(fā)和關鍵性零部件生產方面尤其如此。目前，已經開始出現“國內企業(yè)做品牌，海外企業(yè)做代工”的新現象。例如，國內品牌的筆記本電腦和手機都在大量利用海外以及中國臺灣地區(qū)的企業(yè)做代工。2002年，聯(lián)想公司的所有筆記本電腦中70%到80%的PDA以及40%的母板產品均由臺灣地區(qū)的廠商負責生產。另外，美國和歐盟一直是對我國反傾銷最多的國家和地區(qū)，中國也應通過強化投資繞過各種貿易壁壘，將貿易摩擦變成跨國公司內部的交易，緩解貿易摩擦。

二、投資風險問題

總體而言，目前我國企業(yè)走出去主要面臨以下風險：一是政治風險。例如，2005年，中海油斥資185億美元收購美國第石油公司尤尼科，因美國國會的阻撓而失敗。聯(lián)想收購美國IBM公司的個人計算機業(yè)務后，美國國會議員理查德·達馬托向國會提議審核聯(lián)想計算機的信息安全，這使聯(lián)想的業(yè)務發(fā)展受到制約。二是政策風險。例如，委內瑞拉政府宣布，把外資控股或獨資的石油、能源類企業(yè)收歸國有，外資方不能控股。因此，在委內瑞拉投資石油、能源的外國公司損失巨大。俄羅斯2006年年底出臺了關于整頓批發(fā)零售市場經濟秩序、規(guī)范外來移民就業(yè)等有關法規(guī)，使十萬華商受到損失。三是社會風險。2004年的西班牙燒鞋事件給中國商人帶來巨大損失。四是治安風險。2004年我國兩名工程技術人員在巴基斯坦被綁架；2005年1月，8名中國人在伊拉克被綁架。有關數據表明，2005年外交部參與處理的各類中國人海外安全事件為2.9萬件，2006年超過3萬件。五是市場風險。例如，TCL收購法國湯姆森電視機業(yè)務，由于市場變化快，導致銷售下滑、市場份額萎縮、虧損嚴重。

從具體地區(qū)來看，以非洲地區(qū)的尼日利亞為例，尼日利亞是中國企業(yè)開展業(yè)務較多的非洲國家，也是撒哈拉以南非洲地區(qū)最具代表性的國家，自然條件優(yōu)越、石油資源豐富、市場規(guī)模較大；但是，投資的風險也比較大，主要表現為：首先，種族宗教問題錯綜交織，頻繁引發(fā)暴力沖突；其次，有組織持械犯罪猖獗，嚴重威脅社會安全；第三，勞資關系、失業(yè)問題和貧富差距極易引發(fā)社會動蕩；第四，根深蒂固，制約政府管治水平。目前，尼日利亞以搶劫、綁架等惡性犯罪為主要特征的社會安全問題已經非常突出。2007年1月，先后有5名和9名中國工人在尼日利亞南部的尼日爾河三角洲地區(qū)遭到武裝分子劫持。據粗略統(tǒng)計，2006年全年至少有178名外國人在尼日利亞遭到武裝分子綁架。

任何事情都是有利有弊、機遇與風險并存的。我國企業(yè)“走出去”也是如此。我國企業(yè)既不能因噎廢食，因為有風險就持消極的態(tài)度，也不能視風險而不見，盲目走出去，而是要堅持積極、審慎的態(tài)度，時刻樹立風險規(guī)避意識，有效設置風險控制環(huán)節(jié)，穩(wěn)妥落實風險防范工作，合理安排風險化解措施，實施有所為、有所不為、有進有退的投資戰(zhàn)略。

從企業(yè)方面來說，企業(yè)應該從內部完善風險管理制度，做好前期的市場調研工作，充分認識、深入了解當地市場，審慎選擇交易方，盡量降低可能面臨的風險。準確定位和綜合權衡面臨的風險與機遇，結合企業(yè)發(fā)展目標，確定風險偏好，選擇承擔與預期收益和自身實力相匹配的風險。在風險發(fā)生時，企業(yè)可以通過分包和轉包的方式轉嫁一部分風險，或者在某些風險確定發(fā)生后終止合同，撤走設備，及時減少損失。

從政府方面來說，政府應該為企業(yè)對外投資做好保駕護航工作。可以通過出口信用保險公司的政策性出口信用保險手段、進出口銀行的政策性融資手段、開發(fā)銀行的政策性支持手段、行業(yè)協(xié)會的信息咨詢等支持中國企業(yè)向海外投資，在出口融資、信息咨詢和應收賬款管理等方面為企業(yè)提供高效服務，為企業(yè)開拓海外市場提供安全保障。當風險發(fā)生時，如果有必要，政府可以出面幫助企業(yè)緩解風險和減少損失。

三、投資前景問題

從全球對外直接投資的情況來看，《世界投資報告》顯示，2005年來自發(fā)展中經濟體和轉型期經濟體的外國直接投資為1330億美元，大約是全球對外直接投資流出量的17%，而2006年則達到了1930億美元，占全球流出量的16%。2005年來自發(fā)展中經濟體和轉型期經濟體的外國直接投資存量大約為1.4萬億美元，占全球總量的13%。1990年，對外直接投資存量超過50億美元的只有六個發(fā)展中經濟體和轉型期經濟體，到2005年已有25個發(fā)展中經濟體和轉型期經濟體超過了這個目標。雖然發(fā)達國家的跨國公司在全球外國直接投資中占據主要地位，但是來自發(fā)展中經濟體和轉型期經濟體的私有企業(yè)和國有企業(yè)正逐漸成為國際舞臺上越來越重要的角色?？梢姡l(fā)展中國家發(fā)展對外投資已經成為經濟全球化發(fā)展進程中的一種新趨勢。

從中國對外投資的實際情況來看，我國對外投資累計已達733億美元，全球排名已由2005年第17位上升到2006年的第13位，一些企業(yè)的跨國經營能力逐步提高，也形成了一批具有比較優(yōu)勢的產品和產業(yè)。但是，我國對外投資累計規(guī)模僅為全球外商直接投資總規(guī)模的1%，約為外商對華投資累計規(guī)模的1/10。在未來較長一段時期內，我國對外投資仍將持續(xù)較快增長，這是我國經濟發(fā)展和對外開放到了一個新階段后必然出現的趨勢。目前，我國人均GDP已超過2000美元，這是一個標志性指標。日本1971年人均GDP超過2000美元時，經濟發(fā)展和對外經貿關系隨之出現許多新特點，其中一個方面就是對外投資迅速增長。另外，國家政府各部門都在加大對企業(yè)境外投資的扶持力度，從外交、外匯、稅收、海關、信貸、保險以及多雙邊合作等多個方面給予支持。可見，我國企業(yè)“走出去”才是剛剛開始。

今后幾年，如果國內市場競爭壓力進一步增加、人民幣繼續(xù)升值、國際貿易摩擦持續(xù)加劇，企業(yè)對外投資的積極性將明顯提高，再加上有大量的外匯儲備作為投資保障。因此，我國對外投資的速度將大大提高，規(guī)模將高于發(fā)展中大國的平均水平。有關專家預測：“十一五”時期，我國年均對外投資額可能達到150億美元以上，到2010年，對外投資額可能達到200億美元以上，五年合計對外投資額可能達到800億美元以上。如果國內經濟增長速度有所放緩，生產能力過剩問題進一步加劇，人民幣繼續(xù)升值，對外投資規(guī)?？赡芨?。到2010年，中國將成為全球重要的對外投資母國，對外投資額在發(fā)展中國家排名進入前三位。

我國已經開始朝對外投資的大國方向邁進，對外投資加速增長。這意味著我國將從以吸引外資為主的階段轉向吸引外資和對外投資并重的階段，我國企業(yè)將更多地“走出去”，利用國外的各種資源提高自己的競爭力，這對于促進產業(yè)升級與經濟平衡快速增長都有重要意義。

四、投資階段問題

任何戰(zhàn)略、政策或事情都有一個階段性，在不同的階段有不同的時代內涵。例如，我國利用外資的政策已經從千方百計吸引外資的階段發(fā)展到了選資的階段。同樣，我國企業(yè)“走出去”也應該是一個廣義、動態(tài)的概念，在不同的時代背景下應該具有不同的含義。不管是從經典的投資理論來看，還是從現實的世界情況來看，一個國家對外直接投資情況與這個國家的經濟基礎、企業(yè)經營能力緊密相關。

根據中國目前的現狀以及未來發(fā)展趨勢判斷，可以把我國對外直接投資分為三個階段：

第一階段：為形式所迫，被迫走出去。由于國內經濟發(fā)展的需要或者國外經濟的制約，為了保持本國經濟發(fā)展或緩和國家間的經濟矛盾，國家政府積極鼓勵本國企業(yè)走出去。目前，我國絕大部分對外投資都處于這個階段，我國對外投資就是去尋找資源、尋找市場、尋找技術以及跨越貿易壁壘。

第二階段：開拓國際市場，積累經驗。在被動走出國門之后，經過一段時間的發(fā)展，被動走出國門的壓力基本被緩和，企業(yè)也積累了一定的經驗。在此基礎上，這些企業(yè)按照市場經濟的原則繼續(xù)開拓國際市場，提高在國際上經營的能力。另外，國內的一些企業(yè)特別是具有競爭力的大企業(yè)也逐漸走出國門，爭取在國際市場上的份額。當然，這個階段還是處于艱苦的開拓階段。目前，我國少數企業(yè)已經處于這種階段。例如，海爾集團在美國南卡州建廠，中興通訊和華為集團在國外拓展業(yè)務等。

第三階段：主動走出國門，全球配置資源。在經歷第二階段以后，很多企業(yè)已具備很強的國際經營能力和豐富的經驗，在一定程度上具備了配置全球資源的能力。從經營業(yè)績來看，已經開始贏利。此時，經過多年打拼的企業(yè)就開始積極主動地走出國門。在這個階段，由于企業(yè)已經具備國際經營的能力和實力，我國企業(yè)對外投資的形式就不僅僅是單一的綠地投資，可以通過外包、加工貿易等形式把非核心業(yè)務或者把所有的生產環(huán)節(jié)在世界各地進行最優(yōu)化組合。目前，我國處于這個階段的企業(yè)幾乎沒有。

在這三個階段里，第一階段是由于國家特殊的內部和外部壓力導致的，所以，這個階段不是每個對外投資企業(yè)必經的階段。但是，第二、第三階段是任何一個企業(yè)的跨國經營行為都必須經過的兩個階段，而跨國經營行為卻是企業(yè)內在利益驅動的外在表現，是其在成長過程中對自身資源在全球范圍內進行優(yōu)化配置的自然結果。在這三個階段的發(fā)展過程中，企業(yè)可能會經歷虧損微利可觀利潤、無品牌自主品牌的過程。

目前，我國對外投資的企業(yè)一般都是國內大型企業(yè)，這就決定了大型企業(yè)較多的經濟發(fā)達地區(qū)對外投資的數量比較大。2005年，在我國前500家大型企業(yè)集團中，有387家集中在東部地區(qū)，占企業(yè)總數的77.4%，中部地區(qū)59家，占企業(yè)總數的11.8%，西部地區(qū)54家，占企業(yè)總數的10.8%?？梢?，在短期內東部沿海省市對外投資將繼續(xù)保持領先地位。但是，隨著我國開放水平的進一步提高、民營經濟的迅速發(fā)展以及對民營經濟鼓勵政策的出臺，我國將有更多的企業(yè)走出國門，開始開拓國際市場。

但是，要清醒地認識到我國對外投資企業(yè)面臨全球商業(yè)革命的巨大挑戰(zhàn)。20世紀末發(fā)生了全球商業(yè)革命。此次商業(yè)革命具有三大特征：一是在跨國公司重組并購浪潮中所形成的高度產業(yè)集中，二是由核心公司，或者說是“系統(tǒng)集成者”對其所在價值鏈進行的“系統(tǒng)集成”的管理手段，三是在系統(tǒng)集成過程中所產生的對價值鏈各個層面的巨大集約壓力，即所謂的“瀑布效應”。在各個產業(yè)部門，擁有強大技術和市場營銷能力的系統(tǒng)集成者們在其眾多的供應商中積極物色佼佼者，通過“產業(yè)計劃”的形式選擇可以和他們在全球范圍內協(xié)作的聯(lián)盟供應商，因此出現了“瀑布效應”，即給全球系統(tǒng)集成者提供商品和服務的一級供應商受到來自系統(tǒng)集成者的壓力，進行購并，發(fā)展其在全球價值鏈中的領先地位。這些一級供應商同時通過同樣的產業(yè)計劃方式將這種變革的壓力傳遞給他們自己的供應商網絡。瀑布效應的結果是在全球范圍內，在各個層次和領域給系統(tǒng)集成者提供商品和服務的諸多產業(yè)都出現了高速的集中過程。結果就是全球價值鏈中高附加值的部分也正被源于發(fā)達國家的公司所占領。這意味著我國對外投資企業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)比表面看來的更艱難，他們不僅面臨著要趕超系統(tǒng)集成者的巨大困難，而且要趕超供應鏈中每個層面的強大供應商。

總之，對外投資是一個循序漸進的探索過程，是一個道路崎嶇的開拓過程。在知識時代，要想取得成功就必須特別重視技術研發(fā)和自主品牌問題。企業(yè)對外投資成功與否，既與企業(yè)自身的選擇和決策有關，又與政府的政策和扶持有關。這就需要雙方緊密合作，共同進退。

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