導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇長(zhǎng)期投資投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

但7.7％或9.4％這些數(shù)字對(duì)一般投資人而言，其實(shí)并沒(méi)有什么實(shí)際的意義。為什么呢?因?yàn)槌悄阍赟&P500指數(shù)剛建立時(shí)就開(kāi)始投資，然后一直隨著該指數(shù)成分股調(diào)整手中持股的結(jié)構(gòu)，而且中間不作任何其他的買入或賣出，這樣才會(huì)是7.9％或9.4％的報(bào)酬率?，F(xiàn)實(shí)世界里很少有人會(huì)不動(dòng)腦子地不折不扣執(zhí)行。即使能做到這點(diǎn)，歲月也不饒人。假如一個(gè)人在S&P500剛建立時(shí)(1950年，指數(shù)為17)約30歲，現(xiàn)在已經(jīng)88歲了，可能有許多投資人熬不到這個(gè)歲數(shù)，即使熬到這個(gè)歲數(shù)，可能腦袋也早已經(jīng)不聽(tīng)使喚，無(wú)法做出明智的投資決定了。

難怪當(dāng)查理?芒格被問(wèn)到他對(duì)西格爾著名的《股史風(fēng)云話投資(Srock for the Long Run)》的看法時(shí)，這位巴菲特的老朋友忍不住說(shuō)：花時(shí)間精力去討論兩百年的股市年平均報(bào)酬率真的是太荒誕了。

更糟糕的是，每個(gè)投資人的長(zhǎng)期投資報(bào)酬率會(huì)因?yàn)椴煌馁I進(jìn)賣出時(shí)間點(diǎn)而與我們通?？吹降氖袌?chǎng)指數(shù)長(zhǎng)期報(bào)酬率有很大的差異。比如，如果一個(gè)美國(guó)人是在2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫高點(diǎn)時(shí)(指數(shù)約在1500點(diǎn))買進(jìn)S&P500指數(shù)基金，然后持有到現(xiàn)在(2008年7月14日，指數(shù)約在1239點(diǎn))，真不幸，還倒虧17.4％，年平均復(fù)利報(bào)酬率約為-2.4％。一個(gè)日本人如果不幸在1985年大學(xué)畢業(yè)，然后存了幾年錢(qián)，1989年左右開(kāi)始買日本股票，很不幸，他到現(xiàn)在還沒(méi)有解套。你要告訴他長(zhǎng)期投資股市有較好的報(bào)酬率，我估計(jì)他會(huì)當(dāng)你是騙子或者神經(jīng)病。

由此看來(lái)，市場(chǎng)的長(zhǎng)期平均報(bào)酬率只能當(dāng)參考，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，更多的只是據(jù)此了解市場(chǎng)的基本狀況。投資人無(wú)法任意選擇他出生的時(shí)間與地點(diǎn)，在他開(kāi)始想投資的時(shí)候，股市可能在高點(diǎn)，也有可能在低點(diǎn)，只不過(guò)看各人運(yùn)氣如何，報(bào)酬率也因而不同。去年下半年，有多少中國(guó)投資人被喚醒了理財(cái)意識(shí)而跳入股市，卻迎頭碰上了A股的泡沫，可不就是運(yùn)氣不好?

那有什么辦法可以降低時(shí)間點(diǎn)對(duì)投資報(bào)酬率的影響呢?

篇2

按照我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——投資》規(guī)定，長(zhǎng)期投資劃轉(zhuǎn)為短期投資時(shí)，應(yīng)按投資成本與賬面價(jià)值孰低法劃轉(zhuǎn)。如果按長(zhǎng)期債權(quán)投資的賬面價(jià)值進(jìn)行劃轉(zhuǎn)，則不會(huì)產(chǎn)生轉(zhuǎn)換損失；如果按投資成本劃轉(zhuǎn)，還應(yīng)按照賬面價(jià)值與投資成本的差額，借記“投資收益”科目。

例1：甲企業(yè)一年前以46000元的價(jià)格購(gòu)入面值40000元，票面利率為10%，期限為3年，到期一次還本付息公司債券。溢價(jià)6000元按直線法攤銷。購(gòu)買時(shí)作為長(zhǎng)期投資核算，現(xiàn)擬劃轉(zhuǎn)為短期投資。

對(duì)于此項(xiàng)投資，投資成本是46000元，現(xiàn)賬面價(jià)值是48000元（46000+4000-6000／3）。因投資成本低于賬面價(jià)值，應(yīng)按投資成本劃轉(zhuǎn)，差額計(jì)入投資損失。甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下：

借：短期投資46000

投資收益——長(zhǎng)期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)損失2000

貸：長(zhǎng)期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000

——債券投資（應(yīng)計(jì)利息）4000

——債券投資（溢價(jià)）4000

如果上述長(zhǎng)期債權(quán)投資曾計(jì)提長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備1500元，則其賬面價(jià)值為46500元（48000-1500），仍按成本劃轉(zhuǎn)。甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下：

借：短期投資46000

長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備1500

投資收益——長(zhǎng)期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)損失500

貸：長(zhǎng)期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000

——債券投資（應(yīng)計(jì)利息）4000

——債券投資（溢價(jià)）4000

如果計(jì)提的長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備是2500元，則其賬面價(jià)值是45500元（48000-2500），此時(shí)則應(yīng)按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)，以45500元作為短期投資的入賬金額。

甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下：

借：短期投資45500

長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備2500

貸：長(zhǎng)期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000

——債券投資（應(yīng)計(jì)利息）4000

——債券投資（溢價(jià)）4000

如果企業(yè)購(gòu)入的債券是分期付息債券，且是溢價(jià)購(gòu)入，平時(shí)收到利息時(shí)并沒(méi)有增加應(yīng)計(jì)利息，隨著溢價(jià)的攤銷，債券投資的賬面價(jià)值會(huì)越來(lái)越低。因此，無(wú)論何時(shí)將長(zhǎng)期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)為短期投資，其賬面價(jià)值肯定會(huì)低于投資成本，直接按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)即可，也不會(huì)產(chǎn)生劃轉(zhuǎn)損失；如果企業(yè)是折價(jià)購(gòu)入的分期付息債券，債券賬面價(jià)值會(huì)隨著折價(jià)的攤銷而逐漸增加。因此，無(wú)論何時(shí)劃轉(zhuǎn)，其賬面價(jià)值都會(huì)大于投資成本，這就應(yīng)當(dāng)按投資成本劃轉(zhuǎn)，同時(shí)就會(huì)產(chǎn)生劃轉(zhuǎn)損失。

例2：甲企業(yè)在一年前購(gòu)入分期付息債券一批，現(xiàn)擬轉(zhuǎn)為短期投資。當(dāng)時(shí)的購(gòu)買價(jià)格是46000元，面值40000元，期限3年，票面利率10%，溢價(jià)按直線法攤銷。

現(xiàn)在該債券的賬面價(jià)值為44000元（46000-6000／3），低于投資成本，則應(yīng)按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)。

借：短期投資44000

貸：長(zhǎng)期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000

篇3

加權(quán)平均某項(xiàng)資金來(lái)源在投資該項(xiàng)資金來(lái)源

=Σ（×）

資金成本總額中所占的比重的個(gè)別資金成本

例1：設(shè)長(zhǎng)城公司擬投資建設(shè)C項(xiàng)目，投資總額為1000萬(wàn)元，其中自有資金和借入資金各500萬(wàn)元。股東期望的投資報(bào)酬率為40%，借款利率為10%。項(xiàng)目建設(shè)期為0，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為10年。每年現(xiàn)金凈流量為285萬(wàn)元。試對(duì)該投資項(xiàng)目的可行性作出決策。

加權(quán)平均500500

=×10%+×40%=25%

資金成本10001000

凈現(xiàn)值（C）=285×（P/A，25%，10）-1000

=285×3.571-1000=17.74（萬(wàn)元）

根據(jù)285×（P/A，r，10）=1000，（P/Ar，10）=3.509，求得項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率r=25.68%。

根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，C項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，內(nèi)含報(bào)酬率大于加權(quán)平均資金成本，故該投資項(xiàng)目可行。

筆者分析研究后發(fā)現(xiàn)，以上決策過(guò)程和結(jié)論是錯(cuò)誤的，舉例分析如下：

[例2]設(shè)上例長(zhǎng)城公司的C項(xiàng)目系由A、B兩個(gè)配套項(xiàng)目構(gòu)成，A項(xiàng)目投資額為500萬(wàn)元，以借款方式籌集資金，每年現(xiàn)金凈流量為80萬(wàn)元；B項(xiàng)目投資額為500萬(wàn)元，以自有資金投資，每年現(xiàn)金凈流量為205萬(wàn)元。試分別對(duì)A、B項(xiàng)目的可行性作出決策判斷。

凈現(xiàn)值（A）=80×（P/A，10%，10）-500

=80×6.145-500

=-8.4（萬(wàn)元）

凈現(xiàn)值（B）=205×（P/A，40%，10）-500

=205×2.414-500

=-5.13（萬(wàn)元）

500

根據(jù)（P/A，r，10）==6.250，求得A項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率r=9.62%；

80

500

根據(jù)（P/A，r，10）==2.439，求得B項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率r=39.59%。

205

根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果可知，A、B兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都小于0，內(nèi)含報(bào)酬率都小于其資金成本，故A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目都不可行。這與例1的結(jié)論正好相反。

表1投資項(xiàng)目決策分析表單位：萬(wàn)元

項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目

投資總額5005001000

建設(shè)期（年）000

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期（年）101010

資金成本10%40%25%

每年現(xiàn)金凈流量80205285

凈現(xiàn)值-8.4-5.1317.74

內(nèi)含報(bào)酬率9.62%39.59%25.68%

可行性決策不可行不可行可行

為什么就同一個(gè)投資項(xiàng)目會(huì)得出兩種不同的結(jié)論呢?筆者認(rèn)為，問(wèn)題出在加權(quán)平均資金成本上。資金成本是按年計(jì)算的每期用資費(fèi)用（不考慮籌資費(fèi)用）與所籌資金總額之間的比率。在籌資決策中，通常假設(shè)用資費(fèi)用按期支付，本金到期一次償還。所以，按照加權(quán)平均資金成本計(jì)算的各期現(xiàn)金流出量與按照各種資金來(lái)源的個(gè)別資金成本計(jì)算的各期現(xiàn)金流出量完全相同。

[例3]假設(shè)上例中長(zhǎng)城公司向銀行貸款1000萬(wàn)元，銀行現(xiàn)向長(zhǎng)城公司提供兩個(gè)貸款方案，甲方案為向長(zhǎng)城公司按10%和40%的利率分別提供2筆金額為500萬(wàn)元的貸款，共計(jì)貸款1000萬(wàn)元；乙方案為向長(zhǎng)城公司按25%的利率提供貸款1000萬(wàn)元。問(wèn)長(zhǎng)城公司應(yīng)作何種選擇。

（1）如果利息按年支付，本金到期一次償還，則兩個(gè)籌資方案的還本付息現(xiàn)金流出量分別為：

甲方案每年支付利息=500×10%+500×40%=250（萬(wàn)元）

乙方案每年支付利息=1000×25%=250（萬(wàn)元）

兩個(gè)方案每年支付的用資費(fèi)用都是250萬(wàn)元，加權(quán)平均資金成本都是為25%，從籌資的角度看，兩個(gè)方案完全一樣。

（2）如果采用等額本息還款方式，則兩個(gè)籌資方案的還本付息現(xiàn)金流出量分別為：

甲方案每年500500

=+=288.5（萬(wàn)元）

還本付息額（P/A，10%，10）（P/A，40%，10）

乙方案每年1000

==280.03（萬(wàn)元）

還本付息額（P/A，25%，10）

甲方案每年還本付息額為288.5萬(wàn)元，乙方案每年還本付息額為280.03萬(wàn)元，乙方案每年還本付息額比甲方案少8.47萬(wàn)元，從籌資角度看，長(zhǎng)城公司應(yīng)選擇乙方案。

（3）如果到期一次還本付息，則兩個(gè)籌資方案的還本付息現(xiàn)金流出量分別為：

甲方案到期一次還本付息額=500×（1+10%）10+500×（1+40%）10

=500×2.5937+500×28.926

=15759.85（萬(wàn)元）

乙方案到期一次還本付息額=1000×（1+25%）10

=1000×9.31323

=9313.23（萬(wàn)元）

甲方案到期一次還本付息額為15759.85萬(wàn)元，乙方案到期一次還本付息額為9313.23萬(wàn)元，乙方案比甲方案到期一次還本付息額少6446.65萬(wàn)元，從籌資角度看，長(zhǎng)城公司應(yīng)選擇乙方案。

可見(jiàn)，在等額分期還本付息或到期一次還本付息條件下，按加權(quán)平均資金成本計(jì)算的年現(xiàn)金流出量并不等于（一般要小于）按個(gè)別資金成本加權(quán)計(jì)算得到的年現(xiàn)金流出量。

表2籌資方案還本付息現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元

年限

方案12……910

按期付息

到期還本甲方案250250……2501250

乙方案250250……2501250

等額分期

還本付息甲方案288.5288.5……288.5288.5

乙方案280.03280.03……280.03280.03

到期一次

還本付息甲方案//……/15759.85

乙方案//……/9313.23

加權(quán)平均資金成本只適用于按期付息到期一次償還本金的籌資方案決策，而不適用于投資方案的決策。因?yàn)橥顿Y決策需要考慮時(shí)間因素，按資金成本將現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量換算成同一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值（通常為現(xiàn)值）。根據(jù)前面的舉例可知，同一現(xiàn)金流量按照加權(quán)平均資金成本計(jì)算得到的現(xiàn)值要大于分別按個(gè)別資金成本計(jì)算得到的現(xiàn)值累加，按加權(quán)平均資金成本計(jì)算得到的終值要小于分別按個(gè)別資金成本計(jì)算得到的終值累加。所以，不能用加權(quán)平均資金成本來(lái)判斷投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上的可行性。

一個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，回收的現(xiàn)金首先要用于償還負(fù)債的本息，然后才是回收的投資成本，向股東支付投資收益。當(dāng)企業(yè)長(zhǎng)期投資的資金來(lái)源于多種渠道時(shí)，決策者應(yīng)站在股東立場(chǎng)評(píng)估投資項(xiàng)目的可行性。一個(gè)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣以股東凈現(xiàn)值（或股東凈現(xiàn)值指數(shù)）的大小或股東內(nèi)含報(bào)酬率高低來(lái)判斷，而不是按投資總額計(jì)算的凈現(xiàn)值（或凈現(xiàn)值指數(shù)）大小或內(nèi)含報(bào)酬率高低來(lái)判斷。即應(yīng)采用股東凈現(xiàn)值（或股東凈現(xiàn)值指數(shù)）和股東內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資決策。

設(shè)Z1為負(fù)債投資額，Z2為權(quán)益投資額，I1為負(fù)債資金成本，I2為權(quán)益資金成本，X為每年全額現(xiàn)金凈流量，X1為負(fù)債的還本付息現(xiàn)金凈流量，r為股東內(nèi)含報(bào)酬率，則：

Z1

負(fù)債還本付息現(xiàn)金凈流量（X1）=

（P/A，I1，n）

股東凈現(xiàn)值=（X-X1）×（P/A，I2，n）-Z2

Z2

根據(jù)（P/A，r，n）=計(jì)算股東內(nèi)含報(bào)酬率r。

X-X1

如上例C項(xiàng)目的股東凈現(xiàn)值和股東內(nèi)含報(bào)酬率分別為：

負(fù)債還本付息500500

===81.37（萬(wàn)元）

現(xiàn)金凈流量（P/A，10%，10）6.145

股東凈現(xiàn)值（C）=（285-81.37）×（P/A，40%，10）-500

=203.63×2.414-500

=-8.44（萬(wàn)元）

500

根據(jù)（P/A，r，10）==2.4554，可計(jì)算得股東內(nèi)含報(bào)酬率r=39.30%。

285-81.37

篇4

關(guān)鍵詞：excel  長(zhǎng)期投資   現(xiàn)金流量   評(píng)價(jià)指標(biāo)

長(zhǎng)期投資具有投金額大、投資回收期長(zhǎng)、投資風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，因此任何企業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期投資時(shí)都應(yīng)該十分謹(jǐn)慎的對(duì)待，在進(jìn)行長(zhǎng)期投資之前必須對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析。正是由于長(zhǎng)期投資決策涉及的時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，因此進(jìn)行項(xiàng)目可行性分析時(shí)，通常都要考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算具有理論抽象、計(jì)算復(fù)雜等特點(diǎn)，特別是對(duì)計(jì)算能力的要求比較高。財(cái)務(wù)人員如果能夠正確、靈活地使用 excel 進(jìn)行財(cái)務(wù)函數(shù)的計(jì)算，可使原本復(fù)雜的計(jì)算變得非常簡(jiǎn)單，并能大大減輕日常工作中有關(guān)指標(biāo)計(jì)算的工作量。在現(xiàn)行的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)理論中大部分都是根據(jù)項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行的，因此下面將從excel在現(xiàn)金凈流量計(jì)算中的應(yīng)用及excel在長(zhǎng)期投資評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算中的應(yīng)用這兩個(gè)方面就有關(guān)問(wèn)題作進(jìn)一步的探討。

一 excel在現(xiàn)金凈流量計(jì)算中的應(yīng)用

長(zhǎng)期投資決策中，重點(diǎn)研究的是現(xiàn)金凈流量，而把利潤(rùn)的研究放在次要的地位，主要是處于以下幾個(gè)原因：首先，由于整個(gè)投資有效年限內(nèi)，利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的，所以現(xiàn)金凈流量可以取代利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)；其次，利潤(rùn)在各年的分布要受折舊方法、會(huì)計(jì)政策選擇等人為因素的影響，而現(xiàn)金凈流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評(píng)價(jià)的客觀性；再次，一般來(lái)講，有利潤(rùn)的年份不一定有多余的現(xiàn)金，而一個(gè)項(xiàng)目能否維持下去，不取決于一定期間是否盈利，取決于有沒(méi)有現(xiàn)金用于各種支付，因此在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況分析比盈虧分析更重要。

基于上述原因，在長(zhǎng)期投資決策時(shí)首先就必須要分析、計(jì)算項(xiàng)目各年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。目前常用于計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量的方法主要有以下三種：一是，現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅。在使用這個(gè)公式計(jì)算現(xiàn)金凈流量時(shí)必須首先預(yù)計(jì)出項(xiàng)目的稅前利潤(rùn)，否則就沒(méi)有辦法知道項(xiàng)目應(yīng)繳的所得稅額。二是，現(xiàn)金凈流量=凈利潤(rùn)+折舊。使用這種方法計(jì)算現(xiàn)金凈流量時(shí)，也必須先計(jì)算項(xiàng)目的利潤(rùn)。為了簡(jiǎn)便計(jì)算，常有的計(jì)算現(xiàn)金凈流量的方法是，現(xiàn)金凈流量=收入×（1-所得稅率）-付現(xiàn)成本×（1-所得稅率）+折舊×所得稅率。本文也重點(diǎn)介紹如何利用excel根據(jù)第三種方法來(lái)計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量。

(一)excel在折舊計(jì)算中的應(yīng)用

在第三種方法中收入和付現(xiàn)成本可以估算出來(lái)，在采用直線折舊法時(shí)，各年的折舊額也可以很簡(jiǎn)單的計(jì)算出來(lái)，但是當(dāng)采用加速折舊法時(shí)，由于各年的折舊額不同，當(dāng)折舊年限很長(zhǎng)時(shí)各年折舊的計(jì)算就會(huì)比較麻煩，而借助excel能很方便的計(jì)算出各年的折舊額。excel提供了三種常用的折舊函數(shù)：第一種是直線折舊，直線折舊法是按固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年限進(jìn)行平均分?jǐn)傆?jì)算年折舊率的一種較簡(jiǎn)單的方法，目前使用最普遍。這種方法計(jì)算的每期折舊額是相等的，其函數(shù)為：sln(cost,salvage,life)。其中，cost為固定資產(chǎn)原值；salvage 為資產(chǎn)殘值；life 為折舊期限。第二種雙倍余額遞減法。雙倍余額遞減法是一種加速折舊法，即為雙倍直線折舊率的余額遞減法。其函數(shù)為：ddb(cost,salvage,life，period,factor)。其中，period 為需要計(jì)算折舊值的期間，period 必須使用與 life 相同的單位；factor 為余額遞減速率。如果 factor 被省略，則假設(shè)為 2（雙倍余額遞減法）。五個(gè)參數(shù)都必須為正數(shù)。如果不想使用雙倍余額遞減法，可以更改遞減速率。第三種是,年數(shù)總和法。年數(shù)總和法也是一種加速折舊法，它以固定資產(chǎn)的原始價(jià)值減去預(yù)計(jì)凈殘值后的余額乘以一個(gè)逐年遞減的分?jǐn)?shù)，作為該期的折舊額。其函數(shù)為：syd(cost,salvage, life， period )。我們可以通過(guò)下面的例子介紹如何應(yīng)用excel來(lái)計(jì)算各種折舊方法下的折舊額。

例如，假設(shè)某工廠購(gòu)買了一臺(tái)價(jià)值為 210 萬(wàn)元的新機(jī)器，其折舊年限為 5 年，預(yù)計(jì)殘值為 10 萬(wàn)元，使用該設(shè)備每年能使企業(yè)增加銷售收入150萬(wàn)元，增加付現(xiàn)成本35萬(wàn)元，企業(yè)的所得稅率為25%。在三種折舊法下各年的折舊額可以通過(guò)excel計(jì)算如下：

 

在應(yīng)用excel計(jì)算折舊額時(shí)我們只需要在單元格b4、c4、d4中分別輸入公式：=sln($b$1,$d$1,$b$2)、=syd($b$1,$d$1,$b$2,a5)、=ddb($b$1,$d$1,$b$2,a5,2)，然后利用excel的自動(dòng)填充功能就可以實(shí)現(xiàn)折舊額的自動(dòng)計(jì)算。需要注意的是在利用syd函數(shù)和ddb函數(shù)時(shí)，要想能夠?qū)崿F(xiàn)自動(dòng)填充功能則參數(shù)per就不能直接填寫(xiě)對(duì)應(yīng)的數(shù)字，而必須利用相對(duì)應(yīng)的單元格引用。就如上例中利用年數(shù)總和法計(jì)算第一年的折舊額時(shí)，per參數(shù)不能直接填寫(xiě)數(shù)字1，而應(yīng)填寫(xiě)對(duì)應(yīng)的單元格a5。同時(shí)由于在計(jì)算不同年份折舊額時(shí)參數(shù)cost, salvage, life都是保持不變的，因此這三個(gè)參數(shù)應(yīng)該用絕對(duì)引用或直接填寫(xiě)對(duì)應(yīng)的數(shù)字。為了保證雙倍余額遞減法下各年的折舊額之和正好等于原值減殘值，需要對(duì)最后兩年的折舊額進(jìn)行調(diào)整，一般在最后兩年按照直線法進(jìn)行折舊。

(二)excel在現(xiàn)金凈流量中的計(jì)算

利用前面的方法我們可以通過(guò)excel計(jì)算出各年的折舊額，根據(jù)計(jì)算現(xiàn)金凈流量的第三種方法，我們可以運(yùn)用excel很方便的計(jì)算出各年的現(xiàn)金凈流量。

二excel在投資決策指標(biāo)中的應(yīng)用

長(zhǎng)期投資決策指標(biāo)主要包括兩大類：一是靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，如靜態(tài)投資回收期、投資報(bào)酬率；二是動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，如凈現(xiàn)值指標(biāo)、獲利指數(shù)指標(biāo)和內(nèi)涵報(bào)酬率指標(biāo)。靜態(tài)指標(biāo)沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值而長(zhǎng)期投資具有時(shí)間長(zhǎng)、金額大等特點(diǎn)，因此在實(shí)際評(píng)價(jià)時(shí)主要依據(jù)的是動(dòng)態(tài)投資指標(biāo)，本文主要介紹如何利用excel來(lái)計(jì)算各種動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。

(一)凈現(xiàn)值函數(shù)

 此函數(shù)基于一系列現(xiàn)金流和固定的各期貼現(xiàn)率，返回一項(xiàng)投資額的凈現(xiàn)值。函數(shù)語(yǔ)法：npv（rate，value1，value2，…）。其中 rate 為貼現(xiàn)率，是指未來(lái)各期現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)金的貼現(xiàn)率，是一個(gè)固定值；value1 為第一期現(xiàn)金流量值，value2 為第二期現(xiàn)金流量值，…依次代表未來(lái)各期現(xiàn)金流量的 1～29 個(gè)參數(shù)。value1 ，value2，…所屬各期間的時(shí)間間距必須相等，而且支付和收入都發(fā)生于每一期期末。如果第一筆現(xiàn)金流發(fā)生在第一個(gè)周期的期初，則第一筆現(xiàn)金必須加入到函數(shù) npv 的結(jié)果中，而不應(yīng)包含在 values 參數(shù)中。npv 按次序使用 value1 ，value2，…來(lái)注釋現(xiàn)金流的順序。所以一定要保證支出和收入的數(shù)額按正確的順序輸入。

(二)內(nèi)含報(bào)酬率函數(shù)

內(nèi)含報(bào)酬率又稱為內(nèi)部收益率。此涵義返回連續(xù)期間的現(xiàn)金流量的內(nèi)部報(bào)酬率。函數(shù)語(yǔ)法：irr（values，guess）。其中，values為現(xiàn)金流量，必須含有至少一個(gè)正數(shù)及一個(gè)負(fù)數(shù)，否則irr函數(shù)會(huì)出現(xiàn)無(wú)限解。irr函數(shù)根據(jù)values參數(shù)中數(shù)字的順序來(lái)解釋現(xiàn)金流量的順序，所以在輸入現(xiàn)金流量時(shí)，必須按照正確的順序排列。values 參數(shù)中的文本、邏輯值或空白單元，都不忽略不計(jì)。guess 為內(nèi)含報(bào)酬率預(yù)估值，是用戶對(duì)內(nèi)含報(bào)酬率的猜測(cè)數(shù)。  excel 使用迭代法計(jì)算 irr 函數(shù)。從 guess開(kāi)始，irr 函數(shù)不斷修正報(bào)酬率，直至結(jié)果精確度達(dá)到 0.00001%。如果 irr 函數(shù)經(jīng)過(guò) 20 次迭代，仍未找到結(jié)果，則返回錯(cuò)誤值#num!。如果 irr 函數(shù)返回錯(cuò)誤值#num!，或結(jié)果沒(méi)有靠近期望值，可以給 guess 換一個(gè)值再試一下。如果省略內(nèi)含報(bào)酬率預(yù)估值，則 excel2003將假設(shè)它是 0.1(10%)。

根據(jù)前面的例子，我們利用excel計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)涵報(bào)酬率指標(biāo)如下：

通過(guò)以上函數(shù)應(yīng)用舉例可以看出，excel 為財(cái)務(wù)人員提供了計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)的簡(jiǎn)捷方法，如果能正確、靈活地使用 excel 進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)算能提高財(cái)務(wù)管理的水平。

參考文獻(xiàn)

篇5

【關(guān)鍵詞】長(zhǎng)期投資決策 外部環(huán)境分析

企業(yè)長(zhǎng)期投資是指企業(yè)將現(xiàn)在持有的資金進(jìn)行運(yùn)用，其目的是在一定的時(shí)期內(nèi)取得與風(fēng)險(xiǎn)成正比的收益。而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，公司是否能夠把籌集到的資金投放到風(fēng)險(xiǎn)小、收益高、回收快的項(xiàng)目上去或者以擴(kuò)大自己的財(cái)富投資到證上還有其他方面。這對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都是很重要的。

長(zhǎng)期投資決策是對(duì)企業(yè)影響很大的決策，一旦做了這樣的決策，由于長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)將對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)將產(chǎn)生重要的影響。長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)有以下幾個(gè)：

1.長(zhǎng)期投資的回收期長(zhǎng)

長(zhǎng)期投資按其對(duì)象可以分為三類：項(xiàng)目投資、證投資、其他投資。比如說(shuō)固定資產(chǎn)投資，它使企業(yè)固定資產(chǎn)增加，而固定資產(chǎn)增加對(duì)企業(yè)的影響時(shí)間是很長(zhǎng)的；比如投資修建廠房，這樣建設(shè)期都會(huì)很長(zhǎng)；而且長(zhǎng)期投資的金額也很大，所以長(zhǎng)期投資的回收期是很長(zhǎng)的。

2.長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)大

任何投資都有風(fēng)險(xiǎn)，而高的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來(lái)高的收益。 長(zhǎng)期投資就是風(fēng)險(xiǎn)比較大的一種投資方式，由于能帶來(lái)高的收益，有的時(shí)候企業(yè)不得不選擇長(zhǎng)期投資。在選擇長(zhǎng)期投資的時(shí)候我們不僅要考慮到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率還要考慮通貨膨脹率。導(dǎo)致長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)很大的主要原因就是長(zhǎng)期投資的時(shí)間很長(zhǎng)，在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響投資的各種因素我們都是無(wú)法預(yù)計(jì)的。所以它是高風(fēng)險(xiǎn)的投資。

3.長(zhǎng)期投資具有不可逆轉(zhuǎn)性

流動(dòng)資金的重要性在于每一次周轉(zhuǎn)可以產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入及創(chuàng)造利潤(rùn)，企業(yè)是離不開(kāi)流動(dòng)資金的，所以我們說(shuō)資金是企業(yè)的血液。而長(zhǎng)期投資所需要的資金量很大的，長(zhǎng)期投資的資金一旦投入，在想收回是很難的。所以他有一種不可逆轉(zhuǎn)性。比如，購(gòu)進(jìn)大型的機(jī)器設(shè)備，不管是將它再出售、退貨還是閑置都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的損失；如果是修建的廠房，你不可能將它從一個(gè)地方搬離到其他地方。所以長(zhǎng)期投資一旦投入了資金，想要撤回會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的損失。

4.長(zhǎng)期投資需要的資金量大

長(zhǎng)期投資需要很大的資金量，這也是企業(yè)選擇長(zhǎng)期投資所面對(duì)的問(wèn)題。它不像短期投資那樣在短時(shí)間內(nèi)可以變現(xiàn)，而是需要在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)才能回收回來(lái)。

長(zhǎng)期投資是一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的決策問(wèn)題，根據(jù)長(zhǎng)期投資的四個(gè)特點(diǎn)，我們能夠明白對(duì)于長(zhǎng)期投資，如果成功將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)非常大的利益，但是一旦失敗將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的損失，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。所以針對(duì)長(zhǎng)期投資企業(yè)要慎重選擇，仔細(xì)分析。我認(rèn)為企業(yè)在決定進(jìn)行長(zhǎng)期投資時(shí)應(yīng)從兩個(gè)方面考慮：

一、企業(yè)內(nèi)部的因素

（一）企業(yè)的戰(zhàn)略。

在決策是否長(zhǎng)期投資時(shí)，應(yīng)該考慮企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。企業(yè)的戰(zhàn)略是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，為了求得生存與發(fā)展，對(duì)企業(yè)的一個(gè)整體的規(guī)劃。企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資不能脫離企業(yè)的總體目標(biāo)，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)發(fā)展的總戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略、職能戰(zhàn)略，從這三個(gè)方面選擇正確的投資方向。如果企業(yè)總戰(zhàn)略選擇發(fā)展戰(zhàn)略，那企業(yè)對(duì)于長(zhǎng)期投資就可以考慮長(zhǎng)期股票投資進(jìn)行外部發(fā)展，掌控其他企業(yè)的股權(quán)從而獲取利益。如果企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)層面選擇成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，那么企業(yè)在考慮長(zhǎng)期投資時(shí)，就應(yīng)該考慮擴(kuò)大生產(chǎn)線。像購(gòu)入先進(jìn)的設(shè)備、修建廠房等等。企業(yè)應(yīng)該針對(duì)不同的戰(zhàn)略選擇不同的投資方式，使企業(yè)獲取最大的利益。

（二）企業(yè)內(nèi)部環(huán)境。

企業(yè)內(nèi)部環(huán)境對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期投資影響也是很大的，對(duì)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析可以使我們明白企業(yè)可以將投資放在哪一個(gè)具體的項(xiàng)目上。我們可以對(duì)自己企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)組合分析。像我們對(duì)企業(yè)進(jìn)行BCG矩陣分析，可以讓我們明白應(yīng)該投資到明星業(yè)務(wù)和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)上，對(duì)于問(wèn)題業(yè)務(wù)應(yīng)該慎重考慮。這樣減少很多的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資到明星業(yè)務(wù)和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)上可以使投資回收期減少，讓企業(yè)更快獲利。

（三）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

企業(yè)之所以會(huì)長(zhǎng)期投資，其目的在于追求利潤(rùn)的最大化。當(dāng)企業(yè)決定進(jìn)行長(zhǎng)期投資，那企業(yè)應(yīng)該如何籌措資金。從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益來(lái)看，應(yīng)看企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)那闆r下合理的安排債務(wù)資本比例，可以降低企業(yè)綜合的資本成本率、獲得財(cái)務(wù)杠桿效益、增加公司的價(jià)值。

二、企業(yè)外部的因素

（一）宏觀環(huán)境因素。

宏觀環(huán)境因素主要提現(xiàn)在四個(gè)方面。第一，政治和法律因素，主要體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠方面，企業(yè)應(yīng)該投資國(guó)家支持或法律保護(hù)的項(xiàng)目上可以降低成本和風(fēng)險(xiǎn)；第二，經(jīng)濟(jì)因素，主要體現(xiàn)在國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策（財(cái)政政策、貨幣政策是擴(kuò)張性的還是緊縮性的）；第三，社會(huì)和文化因素，很多企業(yè)投資引進(jìn)國(guó)外的產(chǎn)品、生產(chǎn)線、管理理念，而這些是否被國(guó)人所接受，是值得考慮的問(wèn)題。投資所帶來(lái)的最終結(jié)果是否符合消費(fèi)者的心理、生活習(xí)慣，是否符合我國(guó)的文化傳統(tǒng)，是否符合人們的價(jià)值觀。這些都是企業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期投資前所要具體考慮的問(wèn)題。

（二）企業(yè)（產(chǎn)業(yè)）的生命周期。

企業(yè)（產(chǎn)業(yè)）的生命周期分為四個(gè)階段：導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。這里的生命周期主要有兩個(gè)方面。一個(gè)是投資產(chǎn)業(yè)的生命周期，另一個(gè)是被投資企業(yè)的生命周期。不管是哪一種，企業(yè)都不應(yīng)該將資金投資到衰退期。所以企業(yè)在進(jìn)行投資決策之前應(yīng)該分析被投資企業(yè)或行業(yè)處于生命周期的那個(gè)階段。

企業(yè)外部因素和企業(yè)內(nèi)部因素對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期投資都有很大的影響，企業(yè)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)人，以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化為目標(biāo)。但是投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，尤其是長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)更大，所以需要謹(jǐn)慎。企業(yè)在分析長(zhǎng)期投資應(yīng)考慮的問(wèn)題時(shí)，除了上述兩個(gè)方面還要根據(jù)不同的投資進(jìn)行分析。下面以長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目投資和長(zhǎng)期股票投資來(lái)探討除上述因素外還應(yīng)考慮的因素。

三、項(xiàng)目投資

企業(yè)的投資項(xiàng)目，簡(jiǎn)而言之就是企業(yè)將籌集到的資金投資到固定資產(chǎn)上。特別是大型的投資項(xiàng)目，不但建設(shè)期長(zhǎng)，而且需要的資金量也很大，一旦開(kāi)工，就需要足夠的資金量來(lái)供應(yīng)，不然就會(huì)出現(xiàn)“半截子工程”，造成很大的損失。所以項(xiàng)目投資除了注意企業(yè)自身因素、外部環(huán)境因素之外，還要考慮該項(xiàng)目是一次投入還是分次投入以及一些相關(guān)的指標(biāo)。考慮一次投入還是分次投入就是考慮投資建設(shè)期長(zhǎng)短的問(wèn)題。一些相關(guān)的指標(biāo)是：原始投資回收率、ROI、ARR、PP等靜態(tài)指標(biāo)。除了這些企業(yè)還需要結(jié)合貨幣的時(shí)間價(jià)值考慮；動(dòng)態(tài)投資回收期、NPV、NPVR、PI、IRR等動(dòng)態(tài)指標(biāo)。企業(yè)要運(yùn)用這些指標(biāo)判斷投資方案是否具備財(cái)務(wù)可行性。

在計(jì)算這些指標(biāo)時(shí)，企業(yè)還應(yīng)該考慮相關(guān)成本、機(jī)會(huì)成本、部門(mén)間的影響。此外還要考慮稅負(fù)和折舊對(duì)投資的影響，對(duì)于項(xiàng)目投資這里的稅主要是營(yíng)業(yè)稅、增值稅和所得稅。 我們?cè)谟?jì)算這些指標(biāo)和考慮稅負(fù)和折舊的時(shí)候都一直假設(shè)是不存在風(fēng)險(xiǎn)的。但是宏觀環(huán)境、市場(chǎng)狀況等因素一直在不斷地發(fā)生變化，所以有必要認(rèn)真考慮風(fēng)險(xiǎn)條件下進(jìn)行投資決策的問(wèn)題。這些都是企業(yè)需要考慮的問(wèn)題，只有解決了這些，企業(yè)在項(xiàng)目投資上從理論上講才有可能獲利。

四、長(zhǎng)期股票投資

長(zhǎng)期股票投資是指企業(yè)購(gòu)入并長(zhǎng)期持有的其他企業(yè)發(fā)行的股票。與短期股票投資不同，企業(yè)作為長(zhǎng)期股票投資而購(gòu)入的股票并不是打算在短期內(nèi)出售，它不是作為獲取股票買賣差價(jià)來(lái)取得投資收益，而是為了在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)取得股利收益或?qū)Ρ煌顿Y方實(shí)施控制，使被投資企業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體來(lái)為實(shí)現(xiàn)本企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)服務(wù)。

所以企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期股票投資應(yīng)考慮被投資企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力以及其他方面。如果企業(yè)投資是為了在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)取得股利收入。那就應(yīng)該主要考慮被投資企業(yè)的盈利能力。這樣我們可以根據(jù)被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表上來(lái)分析企業(yè)的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力。如果企業(yè)投資是為了對(duì)被投資方實(shí)施控制。從企業(yè)戰(zhàn)略方面來(lái)講就是企業(yè)的擴(kuò)張――兼并。那么企業(yè)應(yīng)考慮兼并了其他企業(yè)會(huì)給自己企業(yè)所帶來(lái)的益處。兼并后是否實(shí)現(xiàn)企業(yè)一體化，或者被投資企業(yè)有很強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力能夠給企業(yè)帶來(lái)好處。這些都是企業(yè)應(yīng)該考慮的問(wèn)題。

企業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)，因充分考慮長(zhǎng)期投資應(yīng)注意的因素，結(jié)合指標(biāo)科學(xué)合理的分析，使決策達(dá)到最優(yōu)化。

篇6

或許旁觀者清，本身就有一定道理。很多人覺(jué)得自己能夠參與到其中，很多人覺(jué)得自己稍微獲得一點(diǎn)利潤(rùn)就開(kāi)始沾沾自喜。他們認(rèn)為自己可能會(huì)有暴發(fā)戶的潛質(zhì)，他們希望突然有一天能夠運(yùn)氣爆棚，突然能夠?qū)崿F(xiàn)暴富。

他們只是因?yàn)橛羞@樣一種偏執(zhí)的心態(tài)，并且把這種盲目的想象當(dāng)成了自己的想法。久而久之，這種想法就開(kāi)始蒙蔽他的雙眼，正好像是被仇恨的衛(wèi)生也一樣，她就只能看到這一方面的東西。理智就會(huì)漸漸喪失。

所以才有那么多人會(huì)如此功利的去看待一件原本很正常的事情，并且把它妖魔化。

就比如說(shuō)這幾天，基金的行情一直都很好，股票市場(chǎng)一直都呈現(xiàn)著一路向好的趨勢(shì)，只是偶爾有一點(diǎn)回調(diào)，但是卻被一些消極的功利主義者吵。一會(huì)兒股災(zāi)要來(lái)，一會(huì)兒金融市場(chǎng)要完蛋。

他們一直都在危言聳聽(tīng)，他們好像身為韭菜，只有這樣的事情才更擅長(zhǎng)。

如果真的聽(tīng)信他們的話，那就完蛋了。

篇7

關(guān)鍵詞 凈現(xiàn)值；內(nèi)部收益率；獲利指數(shù)

一 、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)概念及計(jì)算方法

1．凈現(xiàn)值（NPV）：投資項(xiàng)目投入使用后產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或要求的必要報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資后的余額。計(jì)算方法：

式中：NPV-凈現(xiàn)值；

NCFt-第t年的凈現(xiàn)金流量；

K-貼現(xiàn)率（資本成本率或必要報(bào)酬率）；

n-項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限；（第二個(gè)公式中為項(xiàng)目計(jì)算期）

C-初始投資額；

CFATt-第t年的現(xiàn)金流量。

下面公式中的符號(hào)意義與此相同

2．內(nèi)部報(bào)酬率（IRR)：使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。是一個(gè)非常重要的項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)，是指一個(gè)項(xiàng)目實(shí)際可以達(dá)到的最高報(bào)酬率。計(jì)算方法：

3．獲利指數(shù)（PI）:投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值的比值。計(jì)算方法:

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的利弊分析

從整體來(lái)看，與非貼現(xiàn)指標(biāo)相比，三種貼現(xiàn)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：1是考慮了資金時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；2是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；3是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)檎郜F(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，折現(xiàn)率就越高。缺點(diǎn)是：三種體現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算都要用到凈現(xiàn)金流量，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的計(jì)算要用到折現(xiàn)率，而凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定是比較困難的。

從各個(gè)指標(biāo)來(lái)看, 內(nèi)部收益率的優(yōu)點(diǎn)是能體現(xiàn)出項(xiàng)目?jī)?nèi)在價(jià)值的數(shù)值。內(nèi)部收益率本身不受資本市場(chǎng)利息率的影響，而是取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是每個(gè)項(xiàng)目的完全內(nèi)生變量。因而當(dāng)資本成本未定，NPV 和PI 無(wú)法使用時(shí)，IRR 則可以在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，既給出項(xiàng)目可行的信息又揭示了項(xiàng)目能達(dá)到的收益水平，因此，它具有自身的獨(dú)特優(yōu)越性，是項(xiàng)目評(píng)價(jià)中最重要的方法之一。但是，內(nèi)部收益率不能用于非規(guī)則項(xiàng)目決策，因?yàn)樵诜且?guī)則項(xiàng)目中，由于每年凈現(xiàn)金流量的符號(hào)改變多次，會(huì)出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部收益率，無(wú)論以哪個(gè)作為決策標(biāo)準(zhǔn)都可能會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策。

獲利指數(shù)優(yōu)點(diǎn)是在資金有限的前提下，我們可通過(guò)運(yùn)用PI 法則對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行排序。

凈現(xiàn)值反映了項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流動(dòng)情況和項(xiàng)目可達(dá)到的總收益規(guī)模，并對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)，而且接受凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目符合股東利益，因而它是投資決策中的最重要的方法之一,可被用于獨(dú)立項(xiàng)目間的排序問(wèn)題。但是它在結(jié)合IRR 和PI 后，更能對(duì)投資項(xiàng)目做出全面正確的評(píng)價(jià)。

三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)

1．獨(dú)立項(xiàng)目決策

獨(dú)立項(xiàng)目決策原則：凈現(xiàn)值NPV≥0，獲利指數(shù)PI≥1，內(nèi)部收益率IRR≥ic，其中ic為項(xiàng)目的資本成本率或必要報(bào)酬率

2．互斥項(xiàng)目決策

在多數(shù)情況下，運(yùn)用三種指標(biāo)得出的結(jié)論是相同的。但是有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)差異，這主要表現(xiàn)為以下兩種情況：

（1）凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法不一致

不一致的原因主要有兩個(gè)：A 投資規(guī)模不同，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模大于另一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，規(guī)模較小的項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率可能較大而凈現(xiàn)值可能較小。B 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同。有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量比較大，而有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量比較小。由凈現(xiàn)值的計(jì)算公式可知，隨著時(shí)間的增加， (1+i)t 會(huì)以指數(shù)形式呈現(xiàn)遞增趨勢(shì)，這樣如果現(xiàn)金流入量大的發(fā)生在時(shí)間序列的后面就會(huì)與較大的(1+i)t 相配比，凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果就會(huì)受到較大的影響，計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值就會(huì)較小。從根本上說(shuō)，之所以會(huì)發(fā)生這種問(wèn)題，是因?yàn)椤霸偻顿Y率假設(shè)”，即兩種方法假定投資項(xiàng)目使用過(guò)程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行再投資時(shí)，會(huì)產(chǎn)生不同的報(bào)酬率。凈現(xiàn)值法假定產(chǎn)生現(xiàn)金流入量重新投資會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)于企業(yè)資本成本的利潤(rùn)率，而內(nèi)涵報(bào)酬率法卻假定現(xiàn)金流入量重新投資會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)于內(nèi)部報(bào)酬率的利潤(rùn)率。

（2）凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的不一致

不一致的原因是由于凈現(xiàn)值是用各期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減初始投資得到的，是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，而獲利指數(shù)是用現(xiàn)金流量現(xiàn)值除以初始投資，是一個(gè)相對(duì)數(shù)，當(dāng)初始投資不同時(shí)，二者就有可能產(chǎn)生差異。

當(dāng)出現(xiàn)差異時(shí)的決策原則是：如果互斥投資項(xiàng)目間的投資期和貼現(xiàn)率相同，可以按如下方法進(jìn)行決策：①通過(guò)比較凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值大的投資方案；②通過(guò)比較增量?jī)衄F(xiàn)值，選擇增量?jī)衄F(xiàn)值大于零的；③通過(guò)比較增量?jī)?nèi)部收益率和貼現(xiàn)率，選擇增量?jī)?nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率的；④通過(guò)比較增量盈利指數(shù)與1的大小關(guān)系，選擇增量盈利指數(shù)大于1的。其實(shí)，由于此時(shí)投資期和貼現(xiàn)率相同，各種比較方法在實(shí)質(zhì)上是一致的。

但是當(dāng)互斥項(xiàng)目間的投資期或貼現(xiàn)率不相同時(shí)，項(xiàng)目之間的內(nèi)部報(bào)酬率和盈利指數(shù)不再具有可比性，此時(shí)上述提出的決策原則就不再適用了。具體采用何種評(píng)價(jià)法則，則要看企業(yè)更重視什么，如果是著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)利益，則采用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)指標(biāo),如果是著眼于短期的經(jīng)濟(jì)利益如更重視資金的回收速度則采用獲利指數(shù),如果是更重視項(xiàng)目產(chǎn)生資金的效率則采用內(nèi)部報(bào)酬率。

參考資料

[1] 《財(cái)務(wù)管理學(xué)》主編：荊新、 王化成、劉俊彥。

篇8

一、初始投資成本的確定

初始投資成本的確定賬務(wù)處理比較簡(jiǎn)單,但必須引起注意的是非貨幣性資產(chǎn)投資,稅法規(guī)定應(yīng)在投資發(fā)生時(shí),投資方要將其分解為按公允價(jià)值銷售有關(guān)非貨幣性資產(chǎn)和投資兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行賬務(wù)處理,故非貨幣性資產(chǎn)投資可能會(huì)發(fā)生所得稅,此時(shí)稅金要計(jì)人投資方長(zhǎng)期股權(quán)投資成本。

[例1]東方公司2000年4月1日購(gòu)入甲公司股份20000股,購(gòu)入價(jià)每股30元,支付相關(guān)稅費(fèi)20000元,占甲公司表決權(quán)資本的10%爾廳公司準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有該股份。

爾方公司購(gòu)入甲公司股份時(shí)會(huì)計(jì)分錄為:

借:長(zhǎng)期股權(quán)投資——甲公司620000

貸:銀行存款620000

二、投資年度的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利的處理

[例2]承例1,甲公司2000年5月2日宣告分派現(xiàn)金股利,每股0.5元。

東方公司的投資發(fā)生在被投資企業(yè)宣告發(fā)放股利前,屬于清算性股利,應(yīng)該沖減長(zhǎng)期股權(quán)投資成本。

借:心收股利10000

貸:長(zhǎng)期股權(quán)投資——甲公司10000

三、投資年度后利潤(rùn)或現(xiàn)金股利的處理

投資年度后發(fā)放的現(xiàn)金股利,可能包含了投資收益和清算性股利兩部分,因此要分清投資前后利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)情況,確認(rèn)屬于投資收益的金額和沖減長(zhǎng)期股權(quán)投資成本的金額。

第一種情況:發(fā)放股利小于或等于投資企業(yè)按照投資后被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)應(yīng)享有份額

[例3]甲公司2000年度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)60萬(wàn)元,其中1～3月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10萬(wàn)元。2001年5月1日宣告發(fā)放現(xiàn)金股利40萬(wàn)元。

東方公司賬務(wù)處理如下:

應(yīng)該確認(rèn)的應(yīng)收股利為4萬(wàn)元(40x10%);由于4～12月甲公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50萬(wàn)元,東方公司投資甲公司后按實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)應(yīng)該享有的收益份額為5萬(wàn)元(50x10%)。東方公司分得的現(xiàn)金股利4萬(wàn)元少于其按凈利潤(rùn)計(jì)算應(yīng)該享有的收益份額5萬(wàn)元,說(shuō)明2000年度沖減成本的1萬(wàn)元清算性股利已經(jīng)被現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)所彌補(bǔ)。故除了應(yīng)該將現(xiàn)金股利全部確認(rèn)為投資收益外,還要將2000年5月沖減的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本1萬(wàn)元轉(zhuǎn)回確認(rèn)為投資收益。

借:長(zhǎng)期股權(quán)投資——甲公司10000

應(yīng)收股利40000

貸:投資收益50000

值得注意的是上一分錄中的“投資收益”金額并非東方公司按甲公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)計(jì)算的應(yīng)該享有的收益份額5萬(wàn)元(50x10%),而是借貸方的差額。

若例3中甲公司2000年度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)60萬(wàn)元,其中1～3月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10萬(wàn)元?2001年5月1日宣告發(fā)放現(xiàn)金股利30萬(wàn)元。

此時(shí),不同之處在于應(yīng)收股利為3萬(wàn)元,按照教材上公式計(jì)算應(yīng)該轉(zhuǎn)回投資成本為-2萬(wàn)元【(10+30-50)x10%-1】,但賬面已實(shí)際沖減投資成本的清算性股利只有1萬(wàn)元,因此本例中轉(zhuǎn)回確認(rèn)為投資收益的投資成本只能是1萬(wàn)元。

借:長(zhǎng)期股權(quán)投資——甲公司10000

應(yīng)收股利30000

貸:投資收益40000

同理,當(dāng)發(fā)放股利和投資方計(jì)算出的收益份額相等時(shí),應(yīng)全部確認(rèn)為投資收益,不考慮投資成本的沖減或轉(zhuǎn)回。直接按應(yīng)收股利的金額借記“應(yīng)收股利”、貸記“投資收益”。

第二種情況:發(fā)放股利大于投資企業(yè)按照投資后被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)應(yīng)享有份額

【例4】甲公司2000年度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)60萬(wàn)元。2001年5月1日宣告發(fā)放現(xiàn)金股利50萬(wàn)元。

東方公司賬務(wù)處理如下:

應(yīng)該確認(rèn)的應(yīng)收股利為5萬(wàn)元(50x10%);東方公司投資甲公司后甲公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為45萬(wàn)元(60x9÷12),由于沒(méi)有提供詳細(xì)的月份盈利情況,故按持有月份計(jì)算。東方公司按凈利潤(rùn)享有的收益份額為4.5萬(wàn)元(45x10%)。分配給東方公司的現(xiàn)金股利5萬(wàn)元大于其按凈利潤(rùn)計(jì)算應(yīng)該享有的收益份額4.5萬(wàn)元,故多出的0.5萬(wàn)元屬于清算性股利,應(yīng)沖減東方公司投資成本。

借:應(yīng)收股利50000

貸:長(zhǎng)期股權(quán)投資——甲公司5000

投資收益45000

同理,若上例中發(fā)放現(xiàn)金股利為60萬(wàn)元,則會(huì)計(jì)分錄為:

借:應(yīng)收股利60000

貸:長(zhǎng)期股權(quán)投資——甲公司15000

篇9

麻冠君 金峰雨麥?zhǔn)称酚邢薰究偨?jīng)理

史永翔：如果要用利益捆綁規(guī)劃，這其實(shí)很痛苦，因?yàn)橹荒茏饔糜诙唐?，用事業(yè)相伴才會(huì)合作長(zhǎng)久。一旦店長(zhǎng)入股自己管轄的店面，他只會(huì)把單店做好。如果你擔(dān)心店長(zhǎng)進(jìn)行多店投資后的分錢(qián)問(wèn)題，這個(gè)比較好辦?？梢宰寖?yōu)秀店長(zhǎng)們?cè)趲啄昀锇淹顿Y收回后，把賺到的錢(qián)再投到新店里。但要注意的是，投資的新店一定要納入他的管理范圍。

其次，老板在制定公司戰(zhàn)略時(shí)要有雄心和眼光。員工跟著你是因?yàn)槟軌蚩吹较Ｍ阅阋獛ьI(lǐng)他們往前走。目前你最大的考驗(yàn)就是怎么提高經(jīng)營(yíng)模式的可復(fù)制性，以及讓員工得到更好的成長(zhǎng)。全世界在這方面做得最好的經(jīng)典案例是澳拜客牛扒店，這家美國(guó)牛排店的開(kāi)店模式是只讓員工參股，不在外面招股東。店內(nèi)的員工滿三年就可以競(jìng)選助理店長(zhǎng)，而能不能當(dāng)上助理店長(zhǎng)（以及今后變成股東）的前提是店內(nèi)所有員工的投票選擇。

所以一定要清楚你的理想是什么，企業(yè)越往上走越考驗(yàn)老板的抱負(fù)和管理境界，還包括善良、真誠(chéng)在內(nèi)的道德品質(zhì)，否則是不能帶動(dòng)員工成長(zhǎng)的。

邢杰提問(wèn)：怎樣同時(shí)提升毛益率與市場(chǎng)占有率？

我們是石家莊母嬰用品行業(yè)知名連鎖品牌，已走過(guò)10年歷程，所經(jīng)營(yíng)的母嬰商品包括奶粉、食品、玩具文體、車床椅、嬰童內(nèi)衣等十六大類，兩萬(wàn)余種單品，均是業(yè)內(nèi)知名品牌。現(xiàn)在，我希望解決的兩大問(wèn)題，一是怎樣在提升毛益率的同時(shí)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率？二是怎么用預(yù)算的方式進(jìn)行市場(chǎng)推動(dòng)？請(qǐng)指點(diǎn)迷津。

邢杰 石家莊佳貝安心母嬰用品連鎖總經(jīng)理

史永翔：對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題既要提高毛益率，又要提高市場(chǎng)占有率，哪個(gè)對(duì)你來(lái)說(shuō)更重要？拓展新市場(chǎng)是提高市場(chǎng)占有率的重要方法，而老市場(chǎng)則是提高毛益的重要手段。提高毛益的前提條件有三個(gè)：一是選對(duì)客戶群，因?yàn)檫_(dá)成交易的與否取決于客戶是否在乎產(chǎn)品的價(jià)值，所以銷售要從選擇客戶開(kāi)始；二是加強(qiáng)產(chǎn)品的迭代創(chuàng)新，后續(xù)產(chǎn)品比現(xiàn)有產(chǎn)品做得更好，這時(shí)最容易提高售價(jià)，漲價(jià)是提升毛益的最快方法；三是學(xué)會(huì)推銷組合產(chǎn)品給單個(gè)客戶，這樣客戶會(huì)減弱對(duì)產(chǎn)品單價(jià)的敏感度。

在預(yù)算問(wèn)題上有兩個(gè)做法：一是以保本點(diǎn)作為基礎(chǔ)（保本點(diǎn)銷量=固定成本/（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）），二是用利潤(rùn)目標(biāo)來(lái)牽引。先回到成本抓住底線，再定目標(biāo)，把設(shè)定目標(biāo)和保本作為明年預(yù)算的牽引。

胡鵬提問(wèn)：通過(guò)培訓(xùn)方式推廣醫(yī)療APP，可行嗎？

我們是一家做傳統(tǒng)醫(yī)療設(shè)備的公司，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售都做。最近我們研發(fā)了一款可與醫(yī)療設(shè)備搭配操作的APP，但90%的醫(yī)生尤其是國(guó)內(nèi)一些知名的專家反映使用效果差。所以我們想通過(guò)APP培訓(xùn)的方式，幫助醫(yī)生建立網(wǎng)上在線的遠(yuǎn)程會(huì)診，以此來(lái)提高產(chǎn)品知名度并達(dá)成銷售?，F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療在業(yè)內(nèi)處于嘗試階段，所以想請(qǐng)您對(duì)我們的推廣策略提一些建議。

胡鵬 北京悅琦創(chuàng)通科技有限公司總經(jīng)理

史永翔：這其實(shí)是一個(gè)挑戰(zhàn)，因?yàn)楸＝☆惖漠a(chǎn)品和服務(wù)不是客戶的強(qiáng)需求。你的第一步應(yīng)該是賣產(chǎn)品，而不是研發(fā)APP，APP其實(shí)是一個(gè)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)。

由誰(shuí)決定產(chǎn)品的優(yōu)劣？決策者。而決策者關(guān)心的是產(chǎn)品是否能給醫(yī)院帶來(lái)利益，操作是否簡(jiǎn)單，能否更快地治療更多的人。這三大賣點(diǎn)，要把它們變成一份資料給到各個(gè)院長(zhǎng)。而APP花費(fèi)大量資金還不一定有用，醫(yī)生不會(huì)長(zhǎng)期看，客戶的上線率也不高。

如果一定要做APP，就應(yīng)該把它變成健康管理中心，讓每個(gè)人都依附于它。從早上開(kāi)始使用，輸入體溫、檢測(cè)血液、管理時(shí)間、管理運(yùn)動(dòng)～～要有東西黏住客戶，使客戶每天至少使用一次，這樣研發(fā)的APP才有效果。至于APP的培訓(xùn)是不理想的，因?yàn)閷W(xué)習(xí)是理性的，要讓客戶輸入一些東西之后能獲得一些東西，才會(huì)提高粘性。

蔣提問(wèn)：銷售主導(dǎo)型公司如何完善工資制度？

我們是一家以銷售為主導(dǎo)的企業(yè)，目前正在推行一個(gè)獨(dú)特的獎(jiǎng)勵(lì)提成制度。銷售部門(mén)的工資分為兩部分，一部分是基礎(chǔ)工資，另一部分是銷售業(yè)績(jī)。目前，我們還沒(méi)有開(kāi)始做績(jī)效考核，用的是提成考核，其中的獎(jiǎng)勵(lì)提成里包含銷售額、開(kāi)票額和回款額這三項(xiàng)。不知能否把工資和獎(jiǎng)勵(lì)提成進(jìn)行合并？

另外，在去年的1～10月份，我們?cè)跊](méi)有成單的業(yè)務(wù)員身上，包括一些離職業(yè)務(wù)員在內(nèi)，我們已經(jīng)花費(fèi)了100萬(wàn)元，但對(duì)于前期的客戶開(kāi)發(fā)工作又必須要持續(xù)投入。因此，我們希望將績(jī)效考核納入工資體系。希望您能提供一些指導(dǎo)意見(jiàn)。

蔣 蘇州德品醫(yī)療器械開(kāi)發(fā)有限公司合伙人

史永翔：你要知道你想要什么，是要業(yè)務(wù)員開(kāi)拓客戶還是成交訂單？許多業(yè)務(wù)員在1～10月份沒(méi)有成單，是因?yàn)槟銈兊目蛻糸_(kāi)發(fā)期比較長(zhǎng)，因此績(jī)效考核如果大量放在成交考核上，那客戶會(huì)來(lái)不及培養(yǎng)。這時(shí)你們需要拿一部分指標(biāo)來(lái)考核客戶培養(yǎng)的過(guò)程，比如找了多少客戶以及客戶的上升溫度（從10度、20度開(kāi)始升溫，100度是成交），這些都可以成為過(guò)程管理指標(biāo)。

篇10

初步估算：凈資產(chǎn)收益率15%

神華股價(jià)大跌的主要原因有兩個(gè)：一是股市整體下跌，重心下移；二是煤價(jià)大跌，行業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，市場(chǎng)把神華等同于純煤炭公司。確實(shí)，受煤價(jià)大跌的影響，其2013年凈利潤(rùn)同比下降6%，2014年一季度凈利潤(rùn)同比下降10%，但市場(chǎng)忽視了神華的發(fā)電業(yè)務(wù)對(duì)采煤業(yè)務(wù)的對(duì)沖作用，且鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)幾乎不受煤價(jià)影響。

2013年，中國(guó)神華各項(xiàng)業(yè)務(wù)主營(yíng)利潤(rùn)占比如下：煤炭50%、發(fā)電16%、鐵路20%、煤化工2%、港口2%。

2014年一季度，煤炭行業(yè)進(jìn)入盈虧邊緣，繼續(xù)下跌空間已經(jīng)封死。神華煤礦煤層淺、成本低、毛利率相對(duì)高，仍然處于盈利狀態(tài)；煤價(jià)越便宜，采煤業(yè)務(wù)盈利越低，發(fā)電業(yè)務(wù)原料成本也越低，從而盈利越大，因此神華發(fā)電業(yè)務(wù)的高收益可以對(duì)沖煤炭業(yè)務(wù)損失；鐵路運(yùn)輸成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公路運(yùn)輸，競(jìng)爭(zhēng)力超強(qiáng)，公司鐵路業(yè)務(wù)歷史包袱小，利潤(rùn)高。中國(guó)神華的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：公司的采煤、運(yùn)輸、發(fā)電、煤化工一體化綜合經(jīng)營(yíng)，具有決策執(zhí)行快、中間費(fèi)用少、成本低的特點(diǎn)。事實(shí)上，神華的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都是各行業(yè)中的佼佼者，毛利率處于各行業(yè)中的最高水平。

煤炭采掘行業(yè)在高峰期平均凈資產(chǎn)收益率約24%，至2013年下跌了18個(gè)百分點(diǎn)，同期神華凈資產(chǎn)收益率下跌4個(gè)百分點(diǎn)，下跌點(diǎn)數(shù)僅為行業(yè)平均值的1/5。2014年，煤炭行業(yè)凈資產(chǎn)收益率再下跌6個(gè)百分點(diǎn)就將進(jìn)入盈虧臨界點(diǎn)，估算神華下跌2個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，仍然有15%的凈資產(chǎn)收益率。假設(shè)宏觀經(jīng)濟(jì)全面衰退，煤炭行業(yè)經(jīng)營(yíng)將更加困難，全行業(yè)虧損嚴(yán)重，保守預(yù)計(jì)，神華仍然能保持按2013年年末凈資產(chǎn)為基數(shù)計(jì)算的10%以上收益率。據(jù)估算，以現(xiàn)在的凈資產(chǎn)價(jià)格投資中國(guó)神華將獲取不低于10%的收益率。

清晰測(cè)算：年化收益率不低于10%

確定中國(guó)神華的生命周期是測(cè)算其收益的前提。2013年年末中國(guó)神華資源量為：中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)下煤炭資源量250億噸，可采儲(chǔ)量148億噸；JORC標(biāo)準(zhǔn)下煤炭可售儲(chǔ)量87億噸。按2013年產(chǎn)量3.18億噸計(jì)算，中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)可開(kāi)采46.5年，JORC標(biāo)準(zhǔn)可開(kāi)采27年。筆者趨保守取JORC標(biāo)準(zhǔn)估算，如果保持產(chǎn)量不變，神華的開(kāi)采、運(yùn)輸、發(fā)電、煤化工的經(jīng)營(yíng)模式可以持續(xù)27年。當(dāng)然這要有一個(gè)前提，即煤炭的能源價(jià)值不會(huì)被新能源取代。依據(jù)是：火電雖然有環(huán)保劣勢(shì)，但隨著科技發(fā)展，煤炭利用效率會(huì)提高，造成的污染會(huì)有所下降；煤炭的低成本優(yōu)勢(shì)是除水電以外的其他能源難以匹敵的，而水電的資源規(guī)模很有限；我國(guó)其他天然能源蘊(yùn)藏量少，只有煤炭在數(shù)十年內(nèi)能自給自足，不會(huì)受其他國(guó)家制約。因此，煤炭作為主要能源在20年內(nèi)難以改變。結(jié)論是：神華公司在未來(lái)20年內(nèi)原材料確定、產(chǎn)品銷售確定、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)確定，經(jīng)營(yíng)模式確定。

2013年，煤價(jià)大跌，行業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，煤炭上市公司平均凈資產(chǎn)收益率6%，中國(guó)神華仍然取得16.8%的凈資產(chǎn)收益率，派發(fā)40%即每股0.865元的股息（已扣除5%紅利稅），再保守地取未來(lái)20年煤炭行業(yè)持續(xù)零利潤(rùn)估算，神華每股收益下降15%，稅后股息扣除15%為0.735元，按14元股價(jià)計(jì)算，20年內(nèi)可以依靠分紅收回投資成本。

中國(guó)神華自2010年年末以來(lái)，年派息率為40%，并且在公司章程中明確規(guī)定“派息率不低于當(dāng)年凈利潤(rùn)的35%，并優(yōu)先以現(xiàn)金形式分紅”，因此，紅利收益是有保障的。值得注意的是，這筆成本不是靠20年后分紅一次性拿回，而是逐年回收的，投資成本的平均回收年限是10年。由于能源是實(shí)體商品，假設(shè)其價(jià)格波動(dòng)等同于通脹率，公司的收益和分紅也跟著通脹率同等波動(dòng)，因此，收回投資成本的預(yù)期已經(jīng)扣除了貨幣貶值因素，即分20年收回的投資成本不是指現(xiàn)在的投資金額，而是這筆錢(qián)的實(shí)際購(gòu)買力。

期間，公司留存利潤(rùn)比分紅多，這筆錢(qián)可用于購(gòu)買煤炭資源，建設(shè)鐵路、發(fā)電廠，擴(kuò)大煤化工產(chǎn)業(yè)，從而繼續(xù)現(xiàn)有的生意模式，也可能切入其他能源領(lǐng)域，甚至可能投資于其他不相關(guān)領(lǐng)域（跨領(lǐng)域投資風(fēng)險(xiǎn)很大，個(gè)人反對(duì)，但這不是投資者可以左右的）。20年后神華的每股凈資產(chǎn)將累積到37元（未計(jì)算再投資的復(fù)利），公司以什么樣的生意模式持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去決定了神華股票是折價(jià)交易還是溢價(jià)交易。如果未來(lái)神華的生意模式不合人意或是無(wú)法理解，投資者可以選擇退出，屆時(shí)其股票的市場(chǎng)價(jià)值（按目前的市場(chǎng)估值標(biāo)準(zhǔn)），加上所獲紅利的再投資利息就是原始投資的總收益，年化收益率大約在10%。按以上最保守的測(cè)算，這筆投資仍然遠(yuǎn)勝過(guò)銀行儲(chǔ)蓄。

影響收益的3類因素

投資不可能絕對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，它受到以下不確定因素影響。

正面因素有：（1）煤炭行業(yè)長(zhǎng)期無(wú)利潤(rùn)幾乎不可能，如果企業(yè)處于無(wú)利潤(rùn)狀態(tài)，自然會(huì)減少產(chǎn)出，煤價(jià)會(huì)上漲。于是，神華的煤炭業(yè)務(wù)利潤(rùn)會(huì)提高，發(fā)電業(yè)務(wù)利潤(rùn)降低。由于神華的煤炭業(yè)務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于發(fā)電業(yè)務(wù)規(guī)模，因此公司的實(shí)際收益率將提高。根據(jù)市場(chǎng)規(guī)律，這一點(diǎn)確定性最高。（2）大宗商品價(jià)格總會(huì)有周期性大幅波動(dòng)。特別是2014年首季度煤炭行業(yè)進(jìn)入虧損邊緣，未來(lái)數(shù)年煤炭產(chǎn)出相對(duì)于需求的增速應(yīng)該會(huì)下降，不排除煤價(jià)因供不應(yīng)求而出現(xiàn)一波大幅上漲的過(guò)程，神華股價(jià)也會(huì)有一波炒作過(guò)程。那將是一個(gè)理想的大幅獲利退出的機(jī)會(huì)。

負(fù)面因素有：電力行業(yè)非市場(chǎng)化，上網(wǎng)電價(jià)由國(guó)家制定。而通脹是經(jīng)濟(jì)常態(tài)，發(fā)電廠經(jīng)營(yíng)成本逐年上升。如果上網(wǎng)電價(jià)不允許上調(diào)，或上調(diào)幅度無(wú)法覆蓋因通脹增加的成本，將導(dǎo)致發(fā)電業(yè)務(wù)盈利能力下降。