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篇1

關(guān)鍵詞：社會(huì)保障，養(yǎng)老保險(xiǎn)，養(yǎng)老基金，風(fēng)險(xiǎn)控制

文章編號(hào)：1003-4625(2008)01-0101-03　中圖分類號(hào)：F840.61　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

全國社會(huì)保障基金(下稱全國社?；?是專指經(jīng)由中央財(cái)政預(yù)算撥入、或由國有股減持劃入的變現(xiàn)資金或股權(quán)、或經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的其他方式籌集的資金及其投資收益所形成的基金。于2000年9月由中央財(cái)政首期投入200億元資金而設(shè)立，初衷主要是為應(yīng)對(duì)老齡化高峰期社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)支付缺口的需要。

根據(jù)中國人口與發(fā)展研究中心預(yù)測(cè)，到2050年，我國60歲和65歲以上老年人口數(shù)將分別達(dá)到4.5億和3.36億人，分別占總?cè)丝诘?2.7％和24.4％。這意味著每3個(gè)中國人中就有1人在60歲以上，每4個(gè)人中就有1人在65歲以上。同時(shí)，中國當(dāng)前養(yǎng)老基金支付能力潛在較大缺口：一方面是原有的現(xiàn)收現(xiàn)付制度下沒有形成基金積累；另一方面是由舊制度向新制度(統(tǒng)賬結(jié)合)轉(zhuǎn)化時(shí)對(duì)養(yǎng)老金負(fù)債并沒有做出妥善的解決方案；再者，是各地所暴露出或依舊潛伏著的養(yǎng)老基金被侵占或挪用等現(xiàn)象，都對(duì)制度體系的將來支付能力提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。截至2006年底，全國社保基金權(quán)益總額是2724.16億元，而2006年當(dāng)年中央財(cái)政和各級(jí)地方財(cái)政的預(yù)算撥人資金就達(dá)到了1745億元。

面對(duì)如此嚴(yán)峻的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支缺口，如何做大、做強(qiáng)全國社?；?，有效應(yīng)對(duì)老齡化社會(huì)的到來，已成為全社會(huì)的共識(shí)。但如何做大做強(qiáng)?如何運(yùn)營如此巨額資金，在確保其安全性、贏利性和流動(dòng)性的同時(shí)，能夠有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)利益共擔(dān)和利益共享機(jī)制，應(yīng)當(dāng)是當(dāng)前理論界和實(shí)務(wù)界認(rèn)真對(duì)待并妥善解決的問題。

二、籌資模式分析與風(fēng)險(xiǎn)控制探討

根據(jù)《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，全國社保基金的資金來源主要包括：中央財(cái)政預(yù)算撥款、國有股減持劃入的資金及股權(quán)資產(chǎn)、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他籌措資金(當(dāng)前主要是彩票公益金收入)以及基金的投資收益部分，其中財(cái)政撥款累計(jì)占到全國社保基金總值的82.81％。

從表1可以看出，占全國社?；鹳Y金來源80％以上的財(cái)政撥款具有較大的不穩(wěn)定性，其中2003年竟然不足50億元，嚴(yán)重影響了全國社?；鸬姆e累速度。另據(jù)勞動(dòng)和社會(huì)保障部于2004年6月公布的數(shù)據(jù)，1998年至2003年6月間，中央財(cái)政向社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)投入了1760億元，用以彌補(bǔ)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的當(dāng)期缺口。若按目前的基金規(guī)模和積累速度，全國社保基金要想在人口老齡化高峰時(shí)期及時(shí)彌補(bǔ)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的缺口，將是十分困難的。

究其原因，主要是國家財(cái)政部門缺乏一個(gè)完備的擴(kuò)充社?；鸬拈L期規(guī)劃。近年來，我國財(cái)政收入占GDP的比重逐年提高，財(cái)政收入連年增長，正是充實(shí)社保基金的有利時(shí)機(jī)。1、當(dāng)務(wù)之急，國家應(yīng)當(dāng)制定出財(cái)政資金充實(shí)社?；鸬拈L期規(guī)劃和政策規(guī)定，在科學(xué)估算我國養(yǎng)老基金逐年收支缺口的前提下，采取與年度GDP相掛鉤的做法，明確規(guī)定國家財(cái)政向全國社會(huì)保障基金的轉(zhuǎn)移支付額度或比例。2、對(duì)于國有股減持收入，山于受到我國股市脆弱性的影響，被迫代之為劃撥部分國有資產(chǎn)(含股權(quán))充實(shí)全國社保基金規(guī)模，但相比較而言，劃撥國有資產(chǎn)具有流動(dòng)性差和積累速度較慢的特點(diǎn)，這也勢(shì)必會(huì)影響到全國社?；鸬姆e累速度，并且，在劃撥國有資產(chǎn)的過程中，尤其應(yīng)當(dāng)注意國有資產(chǎn)的質(zhì)量問題，切不可將社?；鹱兂刹涣假Y產(chǎn)的“收購站”。3、要繼續(xù)拓展合理的社保基金籌資渠道，順應(yīng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有必要考慮轉(zhuǎn)移部分土地出讓費(fèi)、房地產(chǎn)稅收、個(gè)人所得稅等按比例作為全國社保基金的可靠籌資來源，以加快提升全國社?；鸬幕I資速度和積累規(guī)模。

三、投資模式分析與風(fēng)險(xiǎn)控制探討

投資收益始終是全國社?；鹳Y金來源的重要組成部分，尤其是隨著基金積累規(guī)模的日漸增大，良好的投資運(yùn)營管理和理想的投資回報(bào)率理當(dāng)成為合理的期望，但全國社?；鸬耐顿Y效果并不理想：2001年到2004年的投資收益率分別為2.25％、2.75％、2.71％、3.32％，而2003、2004、2005年的通貨膨脹率分別為1.8％、5％、1.8％，可見，全國社保基金的運(yùn)營能力遠(yuǎn)沒有達(dá)到令人滿意的程度。

(一)投資工具分析

養(yǎng)老儲(chǔ)備基金作為一種戰(zhàn)略性長期資產(chǎn)，在投資運(yùn)營的“三性”選擇方面，應(yīng)該有階段性的區(qū)別。愛爾蘭NPRF的投資策略，整體上劃分為純積累階段和支付階段，其中純積累階段以“贏利性”為主，重點(diǎn)選擇收益較高的長期投資資產(chǎn)，如股票、基金等，對(duì)于高流動(dòng)性的資產(chǎn)則應(yīng)采取縮量選擇，如銀行存款、短期債券等；而臨近及進(jìn)入支付階段后，資產(chǎn)選擇應(yīng)適當(dāng)向“流動(dòng)性”，同時(shí)縮量持有長期資產(chǎn)。

據(jù)預(yù)測(cè)，我國養(yǎng)老金支付高峰期將始于2050年，因此，真正需要?jiǎng)佑萌珖绫；鹛钛a(bǔ)支付缺口的時(shí)間也應(yīng)當(dāng)是20年以后的事情，就如此長的純積累期而言，投資資產(chǎn)理當(dāng)向收益較高的長期資產(chǎn)傾斜。而我國的《暫行辦法》對(duì)此并沒有做出特別考慮，只是“一刀切”地劃做出資產(chǎn)配置比例。對(duì)此，很有必要借鑒愛爾蘭的階段性投資經(jīng)驗(yàn)。

(二)投資方式分析

根據(jù)《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，全國社?；鸬耐顿Y運(yùn)營基本分為兩大部分：理事會(huì)直接運(yùn)作和委托運(yùn)作，其中理事會(huì)直接運(yùn)作的部分僅限于銀行存款和一級(jí)市場(chǎng)購買國債，而其他部分則須委托投資管理人管理和運(yùn)作并委托托管人托管。但實(shí)際上，理事會(huì)直接參與的運(yùn)營資金遠(yuǎn)超過以上限制。2004年理事會(huì)直接運(yùn)作的資金比例達(dá)到了89％，而委托投資僅占到11％。與愛爾蘭56.9％對(duì)43.1％而言，過大的直接投資比重和過小的委托投資份額，就是一種對(duì)社會(huì)專業(yè)性投資資源的浪費(fèi)，其所帶來的直接后果就是投資效率低下、投資回報(bào)率低。而由此帶來的另一可能的后果就是：滋生過高的管理成本，造成機(jī)構(gòu)龐大，監(jiān)管困難，管理效率降低。因此，應(yīng)適當(dāng)降低直接投資份額，盡量利用社會(huì)專業(yè)化投資力量，一方面可以提高投資效率、提高投資回報(bào)率，另一方面還可以精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)、提高管理和監(jiān)管效率。

(三)投資區(qū)域分析

當(dāng)前我國的全國社?；饚缀跞客顿Y于國內(nèi)市場(chǎng)，而國內(nèi)規(guī)模較小的股票市場(chǎng)和很不發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)嚴(yán)重限制了全國社?；鸬耐顿Y，無形中增大了投資風(fēng)險(xiǎn)并降低了投資回報(bào)率。而自20世紀(jì)90年代開始的歐美等發(fā)達(dá)國家所倡導(dǎo)的社?；痫L(fēng)險(xiǎn)全球化分散的方式，應(yīng)該引起全國社?；鸬年P(guān)注。如果說國內(nèi)資本市場(chǎng)很不完善，那么，完全拒

絕對(duì)國外市場(chǎng)的投資，就等于限制了社?；鸬耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)分散和投資組合優(yōu)化。

總之，必須理性分析全國社保基金所肩負(fù)的歷史使命，在綜合考慮安全性、贏利性、流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，妥善解決基金的投資運(yùn)營問題。1、實(shí)施多元化的投資策略，適當(dāng)拓寬投資渠道。作為一項(xiàng)長期的戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金，全國社保基金更應(yīng)關(guān)注長期投資收益。選取具有良好業(yè)績(jī)的基金或信托股份作為股權(quán)投資對(duì)象，同時(shí)要積極拓展海外市場(chǎng)。2、科學(xué)配置投資組合，發(fā)行長期指數(shù)化國債項(xiàng)目。應(yīng)當(dāng)積極探索養(yǎng)老基金投資項(xiàng)目的創(chuàng)新途徑。如發(fā)行超長期的政府國債投資項(xiàng)目，發(fā)行政府主導(dǎo)下的長期指數(shù)化專項(xiàng)國債等，確保養(yǎng)老基金的長期投資收益。3、創(chuàng)新基金投資的組織形式。逐步加大基金的委托投資比重，降低直接投資份額，充分利用專業(yè)化的社會(huì)投資力量，開發(fā)第三方資產(chǎn)管理。4、編制全國社保基金積累及支出的長期戰(zhàn)略規(guī)劃。積極應(yīng)對(duì)人口老齡化的挑戰(zhàn)，制定出社會(huì)保障基金的長、短期投資戰(zhàn)略和投資策略：完全積累期要注重長期投資收益而放棄基金流動(dòng)性；進(jìn)入支付期，就要適當(dāng)注重基金流動(dòng)性而加大短期投資比重。

四、監(jiān)管模式分析與風(fēng)險(xiǎn)控制探討

全國社會(huì)保障基金是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)財(cái)政部與勞動(dòng)和社會(huì)保障部的《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》運(yùn)作，由財(cái)政部會(huì)同勞動(dòng)和社會(huì)保障部對(duì)全國社?；鸬耐顿Y運(yùn)作和托管情況進(jìn)行監(jiān)督。其“委托一”關(guān)系如下：

由此可以看出，全國社?；鸬奈嘘P(guān)系基本符合“多任務(wù)委托模型”、“單一委托人、多元人的委托模型”和“多階段委托模型”，對(duì)此較為復(fù)雜的委托關(guān)系，應(yīng)當(dāng)引起關(guān)注的就是“約束激勵(lì)機(jī)制”和“監(jiān)督機(jī)制”。在全國社保基金運(yùn)營的“三級(jí)”委托關(guān)系中，第二、第三級(jí)的關(guān)系可以借鑒市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制。而當(dāng)前所被普遍忽視的第一級(jí)的委托關(guān)系，恰恰是應(yīng)當(dāng)引起重視的部分。

在第一級(jí)委托關(guān)系中，委托人是全國的參加社會(huì)養(yǎng)老保障的人，而受托人就是全國社會(huì)保障基金理事會(huì)。由于全國的受保障人群是一個(gè)分散的個(gè)體群體，根本無法對(duì)社?；鹄硎聲?huì)的運(yùn)營形成有效監(jiān)督；而全國社?；鹄硎聲?huì)又是直接隸屬于國務(wù)院，雖然名義上接受財(cái)政部與勞動(dòng)和社會(huì)保障部的監(jiān)督，但這種平行的同等級(jí)別部室之間的監(jiān)督是非常微弱的；再加之全國社保基金主要來自于中央財(cái)政直接撥款，跟具體參加社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的個(gè)體并沒有直接的利益關(guān)系；導(dǎo)致當(dāng)前對(duì)全國社?；鹄硎聲?huì)的監(jiān)督機(jī)制不夠完善。尤其是對(duì)于社?；鹜顿Y的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、績(jī)效評(píng)價(jià)、盈虧的考核等激勵(lì)手段很欠缺。

對(duì)此，一是加快制定相關(guān)法律，健全法制，使基金投資運(yùn)營與監(jiān)管有法可依；二是成立面向全國養(yǎng)老保障基金運(yùn)營的監(jiān)督領(lǐng)導(dǎo)小組，配合勞動(dòng)和社會(huì)保障部、財(cái)政部、審計(jì)署、中國人民銀行等機(jī)構(gòu)，對(duì)全國社?；鹄硎聲?huì)實(shí)行監(jiān)管、審計(jì)，以確保理事會(huì)的運(yùn)作合法、合規(guī)；三是全國社?；鹄硎聲?huì)要通過聘請(qǐng)外部獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)，對(duì)其委托的基金管理公司進(jìn)行運(yùn)營審計(jì)。在堅(jiān)持社會(huì)基金與基金發(fā)起人或管理人資產(chǎn)分離原則的基礎(chǔ)上，及時(shí)進(jìn)行信息披露，接受社會(huì)監(jiān)督。既要防止社保資金被擠占挪用，又要防止社保資金被隨意投入高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，確?；鸬谋Ｖ翟鲋?。