導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇企業(yè)并購(gòu)盡職調(diào)查報(bào)告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)現(xiàn)狀

隨著我國(guó)改革開放的不斷深化，我國(guó)企業(yè)在走出去的戰(zhàn)略指引下，不斷加快海外并購(gòu)的步伐。根據(jù)德勤的《崛起的曙光：中國(guó)海外并購(gòu)新篇章》的報(bào)告。報(bào)告中稱，20**年下半年至20**年上半年，中國(guó)的海外并購(gòu)活動(dòng)數(shù)量出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，中國(guó)境外并購(gòu)交易總共有143宗，總金額達(dá)342億美元。20**年中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)?fù)顿Y者中排名第三，僅次于美國(guó)和法國(guó)。

雖然，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的增速極快。但中國(guó)企業(yè)還普遍缺乏海外并購(gòu)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)失敗的很大一部分原因是由于財(cái)務(wù)盡職調(diào)查流于形式、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查不到位。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查審計(jì)主要對(duì)盡職調(diào)查的調(diào)查方式的規(guī)范性、調(diào)查內(nèi)容的完整性、調(diào)查結(jié)果的合理性進(jìn)行審計(jì)，是完善盡職調(diào)查，防范企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

二、財(cái)務(wù)調(diào)查報(bào)告中存在的問(wèn)題

(一)財(cái)務(wù)調(diào)查報(bào)告只是對(duì)于目標(biāo)企業(yè)所有的資料進(jìn)行簡(jiǎn)單的羅列

目前相當(dāng)一部分財(cái)務(wù)盡職報(bào)告并未深入地對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作出分析。這主要是由于目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)及相關(guān)人員對(duì)盡職調(diào)查普遍存在抵觸心理，而且目標(biāo)企業(yè)大多數(shù)財(cái)務(wù)核算較為薄弱，資料管理較為混亂，財(cái)務(wù)部門迫于某種壓力，存在很多隱瞞事項(xiàng)。因此，這種方法會(huì)削弱盡職調(diào)查業(yè)務(wù)的作用，拿不到并購(gòu)方想要的真實(shí)、完整的信息資料，使得盡職報(bào)告對(duì)于減少信息不對(duì)稱的作用不甚明顯[2]。

(二)對(duì)于并購(gòu)方的投入產(chǎn)出價(jià)值調(diào)查不準(zhǔn)確，容易落入并購(gòu)陷阱

我國(guó)企業(yè)的許多海外并購(gòu)案被媒體進(jìn)行大肆宣傳，但其結(jié)果并沒(méi)有如預(yù)期的提高股東的價(jià)值。這主要是由于對(duì)并購(gòu)的投入產(chǎn)出調(diào)查分析不準(zhǔn)，未能判斷有沒(méi)有控制并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的能力，對(duì)并購(gòu)所要付出的成本和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，未能準(zhǔn)確評(píng)價(jià)并購(gòu)?fù)顿Y的回報(bào)率，未能有效地回避并購(gòu)陷阱，導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

(三)財(cái)務(wù)盡職報(bào)告過(guò)于高估目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?/p>

在并購(gòu)虧損企業(yè)時(shí)，許多企業(yè)對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展情況盲目樂(lè)觀。缺乏對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)承擔(dān)能力的分析和考察，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)調(diào)查與分析只停留在賬目表面，沒(méi)有結(jié)合企業(yè)的市場(chǎng)份額、人力資源和銷售渠道等情況來(lái)綜合考慮，導(dǎo)致過(guò)高估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)撃?，分散并?gòu)方的資源，甚至使并購(gòu)方背上沉重的包袱。

(四)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金獲得能力調(diào)查分析不足，導(dǎo)致現(xiàn)金流危機(jī)

目標(biāo)企業(yè)在一定程度上控制現(xiàn)金流的方向，在不同項(xiàng)目間進(jìn)行現(xiàn)金流調(diào)整。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流通常被外界信息使用者關(guān)注最多，它最容易被調(diào)整，人為提高其報(bào)告值，誤導(dǎo)會(huì)計(jì)信息使用者。同時(shí)目標(biāo)企業(yè)往往是出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的企業(yè)，企業(yè)不僅需要大量的現(xiàn)金支持市場(chǎng)收購(gòu)活動(dòng)，而且要負(fù)擔(dān)起目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)、員工下崗補(bǔ)貼等等。這些需要支付的現(xiàn)金對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金獲得能力提出了要求，如果處理不當(dāng)，會(huì)帶來(lái)現(xiàn)金流危機(jī)，使目標(biāo)企業(yè)反而成為企業(yè)的現(xiàn)金黑洞。

三、審計(jì)在財(cái)務(wù)調(diào)查盡職報(bào)告中的作用

(一)審計(jì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告的程序

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的目標(biāo)是識(shí)別并量化對(duì)交易及交易定價(jià)有重大影響的事項(xiàng)，因此，主要的工作就是對(duì)收益質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行分析。在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告的實(shí)施階段應(yīng)根據(jù)詳細(xì)的調(diào)查計(jì)劃和企業(yè)實(shí)際情況，實(shí)施規(guī)范性的調(diào)查程序，促進(jìn)調(diào)查結(jié)果的有效性，為企業(yè)的并購(gòu)決策提供合理的判斷依據(jù)。

首先，對(duì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告的方案進(jìn)行審計(jì)。審計(jì)的主要內(nèi)容有整體操作思路是否符合規(guī)范要求。以及審計(jì)盡職調(diào)查設(shè)立的調(diào)查方案中有關(guān)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的評(píng)估、驗(yàn)資等是否履行了必要調(diào)查程序，從而促進(jìn)盡職調(diào)查方案的全面性[3]。

其次，對(duì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告的方法進(jìn)行審計(jì)。對(duì)于財(cái)務(wù)調(diào)查報(bào)告的整體框架進(jìn)行審計(jì)，是否采用多種調(diào)查方法，以便得出盡可能全部的調(diào)查報(bào)告，避免做出不正確的決策。

再次，對(duì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告的步驟進(jìn)行審計(jì)。合理的調(diào)查步驟是避免并購(gòu)陷阱的必要條件，審計(jì)人員應(yīng)對(duì)每一階段的調(diào)查進(jìn)行審計(jì)，根據(jù)不同的并購(gòu)類型、目的、內(nèi)容來(lái)審查并購(gòu)中財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的處理步驟是否符合目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)價(jià)值調(diào)查業(yè)務(wù)規(guī)范、企業(yè)盈利能力分析規(guī)范等要求，確保企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行。

(二)審計(jì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告的內(nèi)容

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告并不是審計(jì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，而是了解并分析目標(biāo)公司的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)狀況、銷售收入、利潤(rùn)、現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行全面調(diào)查，充分了解企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，更好地為企業(yè)的并購(gòu)決策提供依據(jù)。

首先，對(duì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的主體和目標(biāo)進(jìn)行審計(jì)。進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查要全面的理解企業(yè)的實(shí)施并購(gòu)的目的和戰(zhàn)略，從而把握調(diào)查的方向，確定調(diào)查的內(nèi)容。為防止財(cái)務(wù)盡職調(diào)查對(duì)于調(diào)查目標(biāo)和主體的不確定，審計(jì)過(guò)程中應(yīng)加強(qiáng)對(duì)于盡職調(diào)查活動(dòng)中的目標(biāo)和主體的審核，以避免盡職調(diào)查的盲目性。

其次，對(duì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的范圍和內(nèi)容的審計(jì)。合理的評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，做出正確的并購(gòu)決策，需要全部的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告作支持。因此，盡職調(diào)查如果僅對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告及其附注實(shí)施調(diào)查程序，可能無(wú)法全面分析目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。對(duì)于財(cái)務(wù)盡職調(diào)查范圍和內(nèi)容的審計(jì)主要包括：

對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估調(diào)查的審計(jì)，對(duì)于不同的評(píng)估項(xiàng)目是否確定合理的價(jià)值評(píng)估類型和評(píng)估范圍，以及反映目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估相關(guān)的內(nèi)容進(jìn)行有效的審計(jì)，促進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估調(diào)查的正確性。

對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的審計(jì)，對(duì)于盡職調(diào)查是否全面了解目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)組織構(gòu)建情況，以及目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、凈資產(chǎn)價(jià)值等進(jìn)行審計(jì)。同時(shí)，審計(jì)盡職調(diào)查是否對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益項(xiàng)目的真實(shí)性、合法性進(jìn)行調(diào)查，促進(jìn)財(cái)務(wù)指標(biāo)調(diào)查的全面性。

對(duì)目標(biāo)企業(yè)關(guān)聯(lián)公司交易的審計(jì)，關(guān)聯(lián)交易的復(fù)雜性和隱蔽性使投資者對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值無(wú)法做出合理的判斷，審計(jì)的主要目的是對(duì)盡職調(diào)查中目標(biāo)企業(yè)關(guān)聯(lián)方的識(shí)別以及對(duì)目標(biāo)企業(yè)關(guān)聯(lián)方內(nèi)部控制制度進(jìn)行合規(guī)性和實(shí)質(zhì)性的測(cè)試。從而促進(jìn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)能力的正確評(píng)價(jià)，促進(jìn)投資決策的合理性。

篇2

摘要：隨著企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的日益增多，與并購(gòu)相伴而生的盡職調(diào)查成為了企業(yè)的一項(xiàng)常規(guī)性工作。在現(xiàn)階段，企業(yè)開展盡職調(diào)查活動(dòng)的水平還不高，無(wú)法為并購(gòu)活動(dòng)提供相應(yīng)的決策依據(jù)，有時(shí)甚至還會(huì)為并購(gòu)活動(dòng)埋下失敗的伏筆。而高質(zhì)量的盡職調(diào)查，一方面能夠改變信息不對(duì)稱的狀況，另一方面又可以明確提示風(fēng)險(xiǎn)，從而為并購(gòu)活動(dòng)的順利實(shí)施以及后期的并購(gòu)整合奠定成功基礎(chǔ)。本文通過(guò)企業(yè)具體并購(gòu)案例盡職調(diào)查分析，針對(duì)盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，從而闡述企業(yè)并購(gòu)失敗的原因及風(fēng)險(xiǎn)，以期為并購(gòu)者的并購(gòu)提供有益借鑒與參考。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 盡職調(diào)查 風(fēng)險(xiǎn)探析

一、企業(yè)并購(gòu)與盡職調(diào)查

企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)，是一種經(jīng)濟(jì)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和迅速發(fā)展壯大的一種主要形式。并購(gòu)戰(zhàn)略具有獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)和潛在收益，可以幫助并購(gòu)企業(yè)迅速進(jìn)入某一從未涉足的領(lǐng)域，從而更快地捕捉到最新的商機(jī)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，并購(gòu)能夠創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值，并購(gòu)雙方能夠通過(guò)并購(gòu)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，獲得“協(xié)同增效”。

盡職調(diào)查（Due Diligence Investigation）又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，一般是指并購(gòu)企業(yè)在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)一切與并購(gòu)有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)。企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)涉及經(jīng)濟(jì)政策、財(cái)務(wù)制度、相關(guān)法律、法規(guī)等方面的系統(tǒng)工程，盡職調(diào)查是并購(gòu)交易的重要環(huán)節(jié)，是并購(gòu)成功的前提。

“并購(gòu)失敗”的界定主要有兩種標(biāo)準(zhǔn)：第一種以并購(gòu)方是否實(shí)現(xiàn)了對(duì)目標(biāo)企業(yè)的順利接管進(jìn)行評(píng)判，若并購(gòu)過(guò)程中遇到各種阻礙而中途停止，即“并購(gòu)失敗”；第二種以并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利目標(biāo)為依據(jù)進(jìn)行判斷，若并購(gòu)后未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)甚至整個(gè)企業(yè)陷入困境，則被認(rèn)定為“并購(gòu)失敗”。

本文通過(guò)企業(yè)并購(gòu)失敗之案例，重點(diǎn)探討并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利目標(biāo)而導(dǎo)致的“并購(gòu)失敗”，并詳細(xì)分析企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)盡職調(diào)查存在的風(fēng)險(xiǎn)。

二、案例導(dǎo)入

某集團(tuán)公司制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，分析認(rèn)為近年來(lái)國(guó)民健康意識(shí)提升，健康體檢市場(chǎng)消費(fèi)需求潛力巨增，預(yù)計(jì)未來(lái)3―5年將呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)，于是擬涉足健康體檢領(lǐng)域，目的是獲得“協(xié)同增效”，創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值。通過(guò)前期的調(diào)研、篩選確定目標(biāo)企業(yè)，該目標(biāo)企業(yè)是一家中小型的健康體檢集團(tuán)，并購(gòu)前股東全部為自然人，實(shí)際控制人為一人。擬并購(gòu)時(shí)該健康體檢集團(tuán)在國(guó)內(nèi)多省設(shè)有健康體檢中心，并擁有一定的投資規(guī)模，總部設(shè)在某大型城市，并在該城市擁有多個(gè)較成熟的健康體檢中心，在并購(gòu)企業(yè)提請(qǐng)并購(gòu)意向時(shí)，該體檢集團(tuán)仍有三家體檢中心籌建中。并購(gòu)企業(yè)認(rèn)為目標(biāo)企業(yè)擁有一定的規(guī)模，并擁有較為成熟的復(fù)制模式，按照計(jì)劃成功收購(gòu)后，3年內(nèi)在全國(guó)新設(shè)30個(gè)體檢中心，每個(gè)體檢中心預(yù)計(jì)年盈利額1 000萬(wàn)元，根據(jù)目前體檢中心行業(yè)盈利情況及集團(tuán)公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，同時(shí)考慮該并購(gòu)企業(yè)集團(tuán)自身的員工的體檢人數(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)指標(biāo)，并購(gòu)?fù)瓿珊螅①?gòu)企業(yè)將擁有85%的控制權(quán)，原所有自然人股東共擁有15%的股份。

并購(gòu)雙方聘請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)兩年的協(xié)商最終達(dá)成并購(gòu)協(xié)議，但是并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)并未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的盈利目標(biāo)，無(wú)論是財(cái)務(wù)整合、人力整合還是效益整合方面均未達(dá)到預(yù)期的效果，最終并購(gòu)企業(yè)以轉(zhuǎn)讓的方式出售目標(biāo)企業(yè)，從而以并購(gòu)失敗而告終。

三、案例分析

（一）盡職調(diào)查中存在的問(wèn)題

通過(guò)探析整個(gè)并購(gòu)過(guò)程，不難發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)行為在盡職調(diào)查這一重要環(huán)節(jié)中存在諸多紕漏，主要表現(xiàn)為：

1.盡職調(diào)查過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)及其各分子公司自設(shè)立以來(lái)未進(jìn)行任何財(cái)務(wù)相關(guān)審計(jì)，財(cái)務(wù)管理比較薄弱，財(cái)務(wù)人員變動(dòng)頻繁，企業(yè)財(cái)務(wù)人員、財(cái)務(wù)管理人員及企業(yè)的高層管理人員法律意識(shí)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比較淡薄，財(cái)務(wù)資料保管不完善、不完整，甚至部分重要財(cái)務(wù)資料、會(huì)計(jì)憑證丟失。部分電子賬套和會(huì)計(jì)憑證、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)資料由于財(cái)務(wù)人員的頻繁變更無(wú)法查找，存在財(cái)務(wù)遺留問(wèn)題無(wú)法追蹤審查，影響盡職調(diào)查報(bào)告的真實(shí)性、完整性。同時(shí)，財(cái)務(wù)人員頻繁變更，離職財(cái)務(wù)人員未及時(shí)裝訂財(cái)務(wù)基礎(chǔ)資料，導(dǎo)致原始票據(jù)的遺失、原始票據(jù)無(wú)法與記賬憑證關(guān)聯(lián)。但為了加快項(xiàng)目并購(gòu)，完成當(dāng)年的并購(gòu)目標(biāo)，并購(gòu)企業(yè)認(rèn)為此次并購(gòu)的目的是獲得目標(biāo)企業(yè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，其看重的是目標(biāo)企業(yè)成熟的復(fù)制模式、未來(lái)的發(fā)展前景，雙方協(xié)商收購(gòu)價(jià)格采取未來(lái)市場(chǎng)收益法，認(rèn)為財(cái)務(wù)人員及財(cái)務(wù)管理人員基礎(chǔ)薄弱的問(wèn)題可以通過(guò)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合、管理整合得以完善，因此對(duì)于財(cái)務(wù)盡職調(diào)查階段中發(fā)現(xiàn)的部分資料遺失事項(xiàng)，因其不影響并購(gòu)價(jià)格而暫緩追查。

2.盡職調(diào)查顯示，目標(biāo)企業(yè)雖在多個(gè)城市設(shè)立健康體檢中心，但設(shè)立的法律主體是合伙企業(yè)，股東的個(gè)人資金與企業(yè)資金的界限不清晰，存在股東嚴(yán)重挪用企業(yè)資金的現(xiàn)象，股東個(gè)人資金與企業(yè)資金往來(lái)頻繁，且無(wú)相關(guān)的銀行票據(jù)作為依據(jù)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的收益無(wú)法在賬面完整體現(xiàn)。并購(gòu)企業(yè)認(rèn)為考慮前期目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)核算不規(guī)范，只要目標(biāo)企業(yè)原股東能夠提供合理合法的證據(jù)，證明相關(guān)資金支出用于企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，可以根據(jù)原股東、財(cái)務(wù)提供的單據(jù)作為股東與企業(yè)之間的往來(lái)進(jìn)行賬面價(jià)值的調(diào)整，但由于目標(biāo)企業(yè)設(shè)立的時(shí)期較長(zhǎng)，部分資料已經(jīng)遺失，只要能夠合理證明即可，因此目標(biāo)企業(yè)原股東提供了大量的收據(jù)、單據(jù)，因收據(jù)、單據(jù)企業(yè)賬面無(wú)法核查支付記錄，同意在盡職調(diào)查時(shí)作為原股東借款進(jìn)行確認(rèn)。

3.此次并購(gòu)意向發(fā)生前12個(gè)月，目標(biāo)企業(yè)吸收其他自然人投資者的投資，但前次投資意向僅限合作協(xié)議，新的自然人投資者未進(jìn)行盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)審計(jì)等一系列風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估活動(dòng)。在盡職調(diào)查中，并購(gòu)企業(yè)發(fā)現(xiàn)其他自然人投資者投入的投資款部分大額資金匯入目標(biāo)企業(yè)原股東個(gè)人銀行卡賬戶，原股東提供了匯入銀行對(duì)賬單；同時(shí)，截止到并購(gòu)企業(yè)盡職調(diào)查期間，其他自然人投資者投入的資金未全部進(jìn)行賬務(wù)處理，部分資金增加了注冊(cè)資本，但是賬面實(shí)際投資比例與簽訂的合作協(xié)議比例不一致，扣除轉(zhuǎn)入原股東個(gè)人賬戶和企業(yè)賬戶資金外，存在實(shí)收資本未全部到位情況。同時(shí)目標(biāo)企業(yè)原股東認(rèn)為，自然人投資者匯入其個(gè)人賬戶的資金已全部用于在建體檢中心的建設(shè)資金，并提供資金匯出證明及銀行對(duì)賬單復(fù)印件，同時(shí)原股東認(rèn)為，其他投資者投入的資金已全部到位，未到位的部分，已墊付在建體檢中心的建設(shè)資金和墊付外省一體檢中心的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。并購(gòu)企業(yè)同樣認(rèn)為其屬于財(cái)務(wù)信息不完整、財(cái)務(wù)基礎(chǔ)薄弱的問(wèn)題，能夠通過(guò)適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)分錄進(jìn)行調(diào)整，可以在并購(gòu)?fù)瓿珊笸ㄟ^(guò)財(cái)務(wù)人員、管理制度的整合得以改善。

4.調(diào)查發(fā)現(xiàn)正在籌建的三家體檢中心支出資金，款項(xiàng)從原股東個(gè)人銀行賬戶匯入體檢中心另一合伙股東（由于是合伙企業(yè)，其不屬于目標(biāo)企業(yè)集團(tuán)公司股東）銀行卡賬戶中，轉(zhuǎn)賬通過(guò)手機(jī)銀行進(jìn)行，無(wú)法提供轉(zhuǎn)賬憑單；同時(shí)盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)，籌建體檢中心的款項(xiàng)支出部分為現(xiàn)金支出，無(wú)法提供任何購(gòu)買合同及銀行支付記錄；并購(gòu)企業(yè)認(rèn)為正在籌建的體檢中心還涉及另一股東，股東之間會(huì)有相互制約的機(jī)制，目前還處于籌建階段未進(jìn)行建賬，待項(xiàng)目完成并購(gòu)后統(tǒng)一管理。

（二）并購(gòu)失敗的原因分析

對(duì)盡職調(diào)查中存在的上述行為一一分析后筆者發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)失敗是一種必然，具體原因分析如下：

1.無(wú)視“信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)”是此次并購(gòu)失敗的最主要原因之一。所謂信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，是指并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)目標(biāo)公司的了解與目標(biāo)公司股東、管理層之間，存在嚴(yán)重的不對(duì)等問(wèn)題，從而使并購(gòu)企業(yè)以錯(cuò)誤為導(dǎo)向而導(dǎo)致并購(gòu)失敗。由于信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，目標(biāo)企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購(gòu)企業(yè)隱瞞對(duì)自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。目標(biāo)企業(yè)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)要素綜合體，極具復(fù)雜性，并購(gòu)企業(yè)很難在極短時(shí)間內(nèi)全面了解。本案中目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)資料保管不完善，部分重要資料丟失，并購(gòu)企業(yè)無(wú)法了解目標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)生的真實(shí)性，可能存在目標(biāo)企業(yè)股東為了獲得并購(gòu)收益，利用財(cái)務(wù)自身薄弱的缺點(diǎn)，變?nèi)秉c(diǎn)為優(yōu)勢(shì)，故意隱瞞重要的證據(jù)從而使并購(gòu)企業(yè)在盡職調(diào)查中無(wú)法獲取最真實(shí)的情況，導(dǎo)致對(duì)并購(gòu)價(jià)值進(jìn)行錯(cuò)誤評(píng)估，從而存在評(píng)估價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。

2.弱化“評(píng)估價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)”導(dǎo)致并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)失控。企業(yè)并購(gòu)價(jià)格的確定一般包含兩個(gè)階段：一是目標(biāo)企業(yè)評(píng)估價(jià)值，二是評(píng)估價(jià)值基礎(chǔ)上的價(jià)格談判。并購(gòu)價(jià)格是并購(gòu)中最重要的內(nèi)容，而價(jià)值評(píng)估是價(jià)格談判的主要依據(jù)。無(wú)論企業(yè)采用市場(chǎng)收益法還是其他定價(jià)方法，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是評(píng)估價(jià)格的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。因此，客觀、公正地評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值是定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵。本案中，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在的主要風(fēng)險(xiǎn)是目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，如前所述，目前企業(yè)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)薄弱，財(cái)務(wù)報(bào)表的可信度較低，目標(biāo)企業(yè)股東只提供了大量收據(jù)、單據(jù)證明為目標(biāo)企業(yè)墊付的資金，而其是否從目標(biāo)企業(yè)獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益并未提起。雖然并購(gòu)雙方協(xié)商價(jià)值采用市場(chǎng)未來(lái)收益法，目標(biāo)企業(yè)未來(lái)價(jià)值與其賬面資產(chǎn)表面無(wú)關(guān)，但并購(gòu)企業(yè)忽略了一個(gè)根本問(wèn)題，目標(biāo)企業(yè)一旦并購(gòu)成功，賬面的債務(wù)即對(duì)原股東的欠款將并不會(huì)隨并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)生而消失，從而導(dǎo)致并購(gòu)成本增加。同時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是評(píng)估價(jià)值的基礎(chǔ)，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表之所以存在風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槠髽I(yè)可能利用會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)方法的差異進(jìn)行財(cái)務(wù)欺詐，從而造成評(píng)估價(jià)值偏離真實(shí)價(jià)值，為并購(gòu)后的整合和預(yù)期價(jià)值實(shí)現(xiàn)埋下隱患。

3.對(duì)舞弊背后的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足。目標(biāo)公司總體財(cái)務(wù)信息質(zhì)量和管理層財(cái)務(wù)舞弊是整個(gè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中至關(guān)重要的方面，目標(biāo)公司在向并購(gòu)企業(yè)闡述商業(yè)模式和成長(zhǎng)前景時(shí)，并購(gòu)企業(yè)不應(yīng)忽視前景的根基，快速增長(zhǎng)背后可能是關(guān)聯(lián)方交易制造的“數(shù)字”游戲。換句話說(shuō)，并購(gòu)失敗源于對(duì)舞弊背后風(fēng)險(xiǎn)的漠視。舞弊是一個(gè)很寬泛的法律概念，財(cái)務(wù)盡職調(diào)點(diǎn)關(guān)注可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)重大錯(cuò)報(bào)的行為。同錯(cuò)誤不同，欺詐舞弊是主觀的故意行為，一般會(huì)有刻意隱匿事實(shí)的情況，欺詐舞弊可能會(huì)牽涉管理層、員工或第三方。有專業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，和人們往往認(rèn)為欺詐舞弊活動(dòng)是由底層員工進(jìn)行的觀念相反，那些導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表重大錯(cuò)報(bào)的欺詐舞弊活動(dòng)超過(guò)90%的情況是由高級(jí)管理層進(jìn)行的；涉及管理層擅權(quán)的欺詐舞弊活動(dòng)往往會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表造成最嚴(yán)重的財(cái)務(wù)影響。

總體的財(cái)務(wù)質(zhì)量代表的是一個(gè)公司的“綜合素質(zhì)”，財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)和水平最終體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中。筆者認(rèn)為，并購(gòu)企業(yè)在盡職調(diào)查中，認(rèn)為并購(gòu)的是企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)模式，而忽略了財(cái)務(wù)追查，在惡劣的財(cái)務(wù)質(zhì)量的影響下，如果通過(guò)以下方式進(jìn)行追查，則能有效規(guī)避財(cái)務(wù)盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)：一是高管訪談。財(cái)務(wù)總監(jiān)和財(cái)務(wù)經(jīng)理、其他管理人員的溝通是了解公司總體財(cái)務(wù)信息最有效方式；二是評(píng)價(jià)公司組織架構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的完善程度；三是穿行測(cè)試，通過(guò)對(duì)比個(gè)部門信息、各分子公司信息及收集外部信息，相互印證獲得充分有利證據(jù)；四是跨部門的信息比對(duì)。

4.并購(gòu)企業(yè)的情緒性和盲目性是導(dǎo)致并購(gòu)失敗的又一誘因?？v觀整個(gè)并購(gòu)過(guò)程，并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)自身?xiàng)l件分析不到位，對(duì)目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)及目標(biāo)企業(yè)本身的了解不夠充分，造成并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱，同時(shí)并購(gòu)雙方?jīng)]有充分認(rèn)識(shí)到并購(gòu)是企業(yè)雙方的事情，一味追求自身業(yè)績(jī)的完成而忽視雙方合理的溝通與協(xié)調(diào)，最終導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。

四、結(jié)論

本案中，雖然并購(gòu)企業(yè)在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)上述種種疑點(diǎn)問(wèn)題，由于并購(gòu)企業(yè)對(duì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的處理方式、態(tài)度及并購(gòu)企業(yè)的特殊性質(zhì)，并購(gòu)企業(yè)迫于壓力還是如期實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)，并支付了并購(gòu)價(jià)款辦理完畢相關(guān)的并購(gòu)手續(xù)。但是在并購(gòu)?fù)瓿珊?，上述?wèn)題逐一暴露并對(duì)整個(gè)并購(gòu)產(chǎn)生影響，在與原股東存在較大分歧的情況下，過(guò)分低估整合中的復(fù)雜問(wèn)題以及最終沒(méi)能開展有效的整合導(dǎo)致并購(gòu)交易的最終失敗。通過(guò)分析我們不難發(fā)現(xiàn)，此次并購(gòu)對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)存在的主要風(fēng)險(xiǎn)是在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，即盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)，而此類問(wèn)題并沒(méi)有引起并購(gòu)企業(yè)在簽訂最終并購(gòu)協(xié)議之前得以足夠重視，從而導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。在這項(xiàng)系統(tǒng)工程中，任何一個(gè)環(huán)節(jié)的疏忽都可能引發(fā)并購(gòu)活動(dòng)的失敗，其中，盡職調(diào)查處于基礎(chǔ)和前提的位置。事實(shí)上，成功的盡職調(diào)查活動(dòng)將使企業(yè)有效識(shí)別和規(guī)避并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，從而使企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)效率和成功率極大地提高。

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篇3

雖然我國(guó)企業(yè)并購(gòu)近年來(lái)發(fā)展迅速，但存在很多的問(wèn)題，許多企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)最終都是以失敗而告終。寶碩集團(tuán)對(duì)保定市電化廠的并購(gòu)是研究我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的較好案例，保定市電化廠原本是一家大二型國(guó)有企業(yè)，多年來(lái)因管理不善，一直處于虧損狀態(tài)，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，資金周轉(zhuǎn)極度困難，生產(chǎn)難以為繼。寶碩集團(tuán)在并購(gòu)保定市電化廠之后，使后者重新煥發(fā)活力，至今規(guī)模已擴(kuò)大11倍，在產(chǎn)業(yè)中居龍頭地位。因此，認(rèn)真分析寶碩集團(tuán)的并購(gòu)過(guò)程，識(shí)別出并購(gòu)中所面臨的一系列風(fēng)險(xiǎn)，總結(jié)并購(gòu)中的成功經(jīng)驗(yàn)，并發(fā)現(xiàn)不足，對(duì)研究我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)問(wèn)題具有重要意義，可以為我國(guó)企業(yè)開展企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)提供有益的借鑒，降低并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

一、并購(gòu)類型與方式

（一）并購(gòu)類型

依據(jù)并購(gòu)各方業(yè)務(wù)或所屬產(chǎn)業(yè)的相關(guān)性，將企業(yè)并購(gòu)劃分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、中心式并購(gòu)和復(fù)合式并購(gòu)四種模式；以并購(gòu)的作用為角度，將企業(yè)并購(gòu)分為經(jīng)營(yíng)性并購(gòu)和財(cái)務(wù)性并購(gòu)兩種模式；根據(jù)并購(gòu)是否經(jīng)由第三者來(lái)進(jìn)行，可以將企業(yè)并購(gòu)分為直接并購(gòu)和間接并購(gòu)兩種模式。直接并購(gòu)是指并購(gòu)經(jīng)由主并企業(yè)自己完成，不經(jīng)由第三者，是一般的并購(gòu)型態(tài)；根據(jù)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)是否跨越國(guó)家，可以將企業(yè)并購(gòu)劃分為國(guó)內(nèi)并購(gòu)和跨國(guó)并購(gòu)兩種并購(gòu)模式。國(guó)內(nèi)并購(gòu)是指并購(gòu)活動(dòng)發(fā)生在一個(gè)國(guó)家之內(nèi)。

（二）并購(gòu)方式

并購(gòu)籌資是我國(guó)企業(yè)在開展并購(gòu)活動(dòng)時(shí)面臨的重要挑戰(zhàn)。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)需要巨額資金，在我國(guó)企業(yè)資金普遍緊張的情況下，如何支付并購(gòu)是開展并購(gòu)活動(dòng)的關(guān)鍵。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)開展并購(gòu)活動(dòng)有8種可供借鑒的方式：政府劃轉(zhuǎn)方式合并、承擔(dān)債務(wù)方式合并、協(xié)議受讓國(guó)家股、并購(gòu)重組包裝上市、買殼上市、借殼上市、杠桿收購(gòu)、換股收購(gòu)。

二、寶碩集團(tuán)并購(gòu)保定市電化廠的過(guò)程分析

企業(yè)并購(gòu)具有雙面性，它既可為企業(yè)帶來(lái)諸多利益，同時(shí)也是一種不確定性很高的交易活動(dòng)，存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)、訴訟風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)、合約責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、客戶風(fēng)險(xiǎn)、員工風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)等方面，而采用合理的并購(gòu)過(guò)程可以在一定程度上降低企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。寶碩集團(tuán)對(duì)保定市電化廠的并購(gòu)過(guò)程有一定的借鑒意義。

寶碩集團(tuán)自1984年以來(lái)，企業(yè)成功地走出了一條消化、吸收、改造、創(chuàng)新相結(jié)合的技術(shù)引進(jìn)之路，先后從國(guó)外引進(jìn)具有國(guó)際先進(jìn)水平的生產(chǎn)線和關(guān)鍵設(shè)備30余條套，大幅提高了企業(yè)的裝備水平，使自身發(fā)生脫胎換骨的變化。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，企業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展軌道：1993－1995年連續(xù)三年被授予河北省百?gòu)?qiáng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)稱號(hào)；1994－1995年連續(xù)兩年榮獲全國(guó)輕工業(yè)優(yōu)秀企業(yè)稱號(hào)；1996年被河北省政府命名為省“八五”期間科技進(jìn)步先進(jìn)企業(yè)和輕工行業(yè)排頭兵；1997年集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)16億元，實(shí)現(xiàn)銷售收入5.5億元，實(shí)現(xiàn)利稅6300萬(wàn)元，利潤(rùn)達(dá)4000萬(wàn)元，進(jìn)入河北省30家大型支柱型企業(yè)集團(tuán)行列；1998年成立河北寶碩股份有限公司，“寶碩股份”股票（代碼600155）在上海證交所上市交易；1999年集團(tuán)進(jìn)入國(guó)家520家重點(diǎn)企業(yè)行列；2000年經(jīng)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委認(rèn)證，批準(zhǔn)寶碩集團(tuán)為特大型企業(yè)集團(tuán)；到2002年，集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)32億元，擁有39家成員企業(yè)，員工有萬(wàn)余人，銷售收入達(dá)13.56億元，實(shí)現(xiàn)利稅1.1億元，利潤(rùn)達(dá)6854萬(wàn)元；2004年，集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)38億元，擁有47個(gè)成員企業(yè)，實(shí)現(xiàn)銷售收入22億元，利潤(rùn)6954萬(wàn)元，綜合經(jīng)濟(jì)效益值在全國(guó)塑料同行業(yè)中名列前茅。2005年，集團(tuán)榮膺中國(guó)制造企業(yè)500強(qiáng)，位列第466位。集團(tuán)有員工10000余人，專業(yè)技術(shù)人員為3000余人，有25個(gè)生產(chǎn)場(chǎng)區(qū)，占地面積221萬(wàn)平方米，建筑面積128萬(wàn)平方米。

保定市電化廠始建于1958年，屬于基本化工原料生產(chǎn)企業(yè)。1995年，企業(yè)產(chǎn)值首次超過(guò)億元，達(dá)到1.13億元，同比增長(zhǎng)42%，實(shí)現(xiàn)利稅1307萬(wàn)元，取得企業(yè)90年代以來(lái)最佳經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。1996年，企業(yè)的產(chǎn)值增加到1.63億元，同比增長(zhǎng)44%，實(shí)現(xiàn)利稅1162萬(wàn)元。在并購(gòu)時(shí)，企業(yè)擁有固定資產(chǎn)2億多元，擁有職工2300人，占地總面積33萬(wàn)平方米，是國(guó)內(nèi)500家最大化工企業(yè)之一，屬于大二型企業(yè)。企業(yè)的主要產(chǎn)品及相應(yīng)生產(chǎn)能力包括：燒堿40000噸、鹽酸40000噸、硫酸30000噸、液氯15000噸、聚氯乙烯12000噸、氯磺酸10000噸、次氯酸鈉3200噸、電石20000噸、漂液10000噸、塑料制品1750噸等。其中，燒堿、聚氯乙烯、電石和硫酸為四項(xiàng)支柱產(chǎn)品。在同行業(yè)中，企業(yè)的產(chǎn)品品種、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、工藝裝備水平占有一定的地位。

（一）并購(gòu)動(dòng)因和問(wèn)題

寶碩集團(tuán)并購(gòu)保定市電化廠包含多重動(dòng)因，其根本目標(biāo)在于實(shí)現(xiàn)集團(tuán)上市和未來(lái)戰(zhàn)略規(guī)劃。主要?jiǎng)右虬ǎ旱谝皇菨M足上市公司資產(chǎn)重組的政策要求；第二是識(shí)別和利用并購(gòu)后的新企業(yè)價(jià)值鏈與集團(tuán)型材公司價(jià)值鏈之間多重聯(lián)系，以獲取戰(zhàn)略協(xié)同；第三是為集團(tuán)提供新的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)；第四是在若干方面掃除集團(tuán)進(jìn)入基礎(chǔ)化工原料領(lǐng)域的障礙。

寶碩集團(tuán)并購(gòu)保定市電化廠一方面可以獲取諸多利益，同時(shí)也遇到了一系列的問(wèn)題：第一，因受經(jīng)營(yíng)不善、主要產(chǎn)品市場(chǎng)不景氣、電價(jià)大幅上漲和利息負(fù)擔(dān)重等因素困擾，保定市電化廠的資金周轉(zhuǎn)極度困難；第二，保定市電化廠歷史上遺留下來(lái)大量的銀行債務(wù)；第三，保定市電化廠有數(shù)額巨大的擔(dān)保，集團(tuán)為此面臨大量的擔(dān)保案，導(dǎo)致集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)賬戶經(jīng)常受到查封；第四，并購(gòu)后發(fā)現(xiàn)，保定市市電化廠管理混亂，銷售、庫(kù)房、財(cái)務(wù)等相關(guān)手續(xù)不規(guī)范、不健全，導(dǎo)致2300萬(wàn)元貨款無(wú)法確認(rèn)，還有近2000萬(wàn)的存貨損失無(wú)法處理，因經(jīng)營(yíng)困難而產(chǎn)生的大量應(yīng)付貨款引發(fā)大量的訴訟案，導(dǎo)致集團(tuán)經(jīng)營(yíng)賬戶經(jīng)常受到查封；最后，保定市電化廠生產(chǎn)工藝落后，產(chǎn)品質(zhì)量低，冗員比較多。保定市電化廠遇到的一系列并購(gòu)問(wèn)題一定程度上反映了現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)并購(gòu)過(guò)程

寶碩集團(tuán)并購(gòu)保定市電化廠的過(guò)程包含三個(gè)重要階段。

第一個(gè)階段是并購(gòu)前的規(guī)劃階段，在這一階段寶碩集團(tuán)首先篩選并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，并選擇保定市電化廠為并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)；然后，對(duì)保定市電化廠進(jìn)行細(xì)致地盡職調(diào)查，涉及發(fā)展歷史與結(jié)構(gòu)、人力資源、市場(chǎng)營(yíng)銷與客戶資源、資源與生產(chǎn)流程管理、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)分析、財(cái)務(wù)情況、利潤(rùn)與現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)、債權(quán)和債務(wù)、不動(dòng)產(chǎn)、重要?jiǎng)赢a(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)、法律關(guān)系、面臨的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)等；最后根據(jù)盡職調(diào)查的數(shù)據(jù)，在充分考慮新增投資和協(xié)同利益的基礎(chǔ)上，以貼現(xiàn)法估計(jì)并購(gòu)的價(jià)值。寶碩集團(tuán)并不是簡(jiǎn)單地依據(jù)保定市電化廠現(xiàn)狀來(lái)估計(jì)并購(gòu)的價(jià)值，而是充分考慮了兩點(diǎn)：第一，它考慮了集團(tuán)對(duì)保定市電化廠進(jìn)行新的投資，保定市電化廠原本在產(chǎn)業(yè)內(nèi)占有一定地位，新的投資將會(huì)在很大程度上改善企業(yè)的業(yè)績(jī)；第二，它考慮了協(xié)同價(jià)值，保定市電化廠和集團(tuán)的型材業(yè)務(wù)之間存在戰(zhàn)略協(xié)同價(jià)值?；谏鲜鰞牲c(diǎn)考慮，集團(tuán)估計(jì)并購(gòu)引起的期望增量現(xiàn)金流量，并選取適合的貼現(xiàn)率，計(jì)算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和投資的凈現(xiàn)值。雖然，這種估計(jì)方法有一定主觀性，但它可以大概估計(jì)并購(gòu)保定市電化廠的價(jià)值。

第二個(gè)階段是并購(gòu)執(zhí)行階段，根據(jù)盡職調(diào)查報(bào)告和協(xié)商，最終承債式并購(gòu)保定市電化廠，并在協(xié)議中明確雙方的義務(wù)。寶碩集團(tuán)通過(guò)一并接收保定市電化廠的資產(chǎn)和債務(wù)，以承擔(dān)保定市電化廠的債務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。寶碩集團(tuán)關(guān)注的是保定市電化廠的潛在價(jià)值。

第三個(gè)階段是并購(gòu)后整合階段，寶碩集團(tuán)從管理、資源和組織等方面對(duì)并購(gòu)后新企業(yè)進(jìn)行有效的整合。寶碩集團(tuán)在并購(gòu)保定市電化廠后，一方面進(jìn)行資源配置，調(diào)整并購(gòu)后新企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，改進(jìn)生產(chǎn)效率，進(jìn)行資產(chǎn)重組；另一方面，集團(tuán)從組織結(jié)構(gòu)、薪酬制度、控制機(jī)制和組織文化等方面完成對(duì)新企業(yè)的組織整合。寶碩集團(tuán)采用了組織控制、人事控制和財(cái)務(wù)控制三種控制機(jī)制，在對(duì)新企業(yè)的進(jìn)行績(jī)效測(cè)評(píng)時(shí)，同時(shí)采用財(cái)務(wù)性指標(biāo)和綜合性指標(biāo)，并將新企業(yè)高層管理者的收入與績(jī)效測(cè)評(píng)結(jié)果掛鉤。在組織文化整合方面，集團(tuán)一方面將自身發(fā)展過(guò)程中所形成的重要決策準(zhǔn)則傳遞給新企業(yè)，推動(dòng)新企業(yè)的快速發(fā)展；另一方面努力將集團(tuán)企業(yè)精神、管理思想、用人理念、發(fā)展戰(zhàn)略整合到新企業(yè)中。

保定市電化廠被并購(gòu)到寶碩集團(tuán)之后，先是成為集團(tuán)的子公司，具有獨(dú)立的法人資格。后來(lái)，為滿足寶碩集團(tuán)上市需要，保定市電化廠的資產(chǎn)一分為二，一部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組成氯堿公司進(jìn)入股份公司，另一部分資產(chǎn)組成化工分公司進(jìn)入集團(tuán)母公司。將股份公司中氯堿公司資產(chǎn)用母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換出來(lái)，再與母公司所屬的化工分公司合二為一，設(shè)立新的化工分公司。保定市電化廠在被并購(gòu)到寶碩集團(tuán)之后，單獨(dú)核算、自負(fù)盈虧相對(duì)獨(dú)立的功能仍然保留。并購(gòu)后，根據(jù)集團(tuán)公司干部管理規(guī)定，對(duì)保定市電化廠的領(lǐng)導(dǎo)班子進(jìn)行一定的調(diào)整，主要領(lǐng)導(dǎo)班子成員保留，同時(shí)把群眾基礎(chǔ)好、事業(yè)心與責(zé)任心強(qiáng)、有魄力、善于合作共事、富有進(jìn)取精神的年輕干部選拔到領(lǐng)導(dǎo)班子崗位。從任職期間的表現(xiàn)證明，新的班子得到集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)和職工的肯定。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，富余的員工沒(méi)有一人被推向社會(huì)，而是全部在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行調(diào)劑。

篇4

1.1投資補(bǔ)助與投資補(bǔ)貼在德國(guó)，歐盟劃有兩大目標(biāo)區(qū)域，一是地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力和就業(yè)區(qū)域，二是聚合區(qū)域。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的西德地區(qū)屬于前者，經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的東德地區(qū)則屬于后者。為了改善區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提高競(jìng)爭(zhēng)力，德國(guó)“共同任務(wù)項(xiàng)目”（GRW）實(shí)行統(tǒng)籌規(guī)劃，以發(fā)放現(xiàn)金的方式補(bǔ)償直接投資成本，這就是“投資補(bǔ)助”。滿足下列兩個(gè)條件方能獲得投資補(bǔ)助：第一，投資項(xiàng)目必須創(chuàng)造長(zhǎng)期就業(yè)崗位（工作必須在德國(guó)持續(xù)至少5年）；第二，必須有私人的銀行證明表明項(xiàng)目融資已經(jīng)確定（個(gè)人資本必須至少占到投資總額的25%）。與“投資補(bǔ)助”不同，“投資補(bǔ)貼”則主要是針對(duì)德國(guó)東部地區(qū)，旨在通過(guò)稅收減免或者現(xiàn)金補(bǔ)貼的方式資助那些計(jì)劃在東德地區(qū)建立業(yè)務(wù)的企業(yè)，對(duì)其在廠房建造、設(shè)備購(gòu)置和生產(chǎn)方面的成本予以補(bǔ)償。通過(guò)投資補(bǔ)貼所購(gòu)設(shè)備在投資項(xiàng)目結(jié)束5年之內(nèi)不得離開德國(guó)東部地區(qū)。歐盟對(duì)在德的投資補(bǔ)助和投資補(bǔ)貼所占投資成本的比例有上限規(guī)定，補(bǔ)貼水平取決于投資企業(yè)所處行業(yè)和企業(yè)規(guī)模，補(bǔ)助額度則取決于地區(qū)分類和企業(yè)規(guī)模。歐盟將員工少于50人，年?duì)I業(yè)額小于1000萬(wàn)歐元或資產(chǎn)負(fù)債表總金額小于1000萬(wàn)歐元的企業(yè)界定為小型企業(yè)；員工少于250人，年?duì)I業(yè)額小于5000萬(wàn)歐元或資產(chǎn)負(fù)債表總金額小于4300萬(wàn)歐元的企業(yè)界定為中型企業(yè)；超過(guò)中型企業(yè)人數(shù)、年?duì)I業(yè)額（或資產(chǎn)負(fù)債表總金額）上限的則為大型企業(yè)。隸屬于大型企業(yè)的中小型企業(yè)也被視為大型企業(yè)。以“共同任務(wù)”補(bǔ)助為例，德國(guó)有資格享受激勵(lì)措施的地區(qū)分為A、B、C、D和C/D五類。在A類地區(qū)，小型企業(yè)、中型企業(yè)和大型企業(yè)所享受的“共同任務(wù)”資助的最高額度分別為50%、40%和30%[1]。

1.2運(yùn)營(yíng)成本支持如果說(shuō)德國(guó)對(duì)投資成本的支持做得有聲有色的話，那么對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本的支持也是可圈可點(diǎn)。德國(guó)設(shè)有專門針對(duì)新興企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本的支持項(xiàng)目，主要是提供勞動(dòng)力和科技研發(fā)方面的支持。前者由聯(lián)邦勞動(dòng)局、州政府抑或歐洲結(jié)構(gòu)基金進(jìn)行規(guī)劃管理，根據(jù)企業(yè)不同階段對(duì)員工的需求，在員工招聘、培訓(xùn)方面予以支持并提供薪酬補(bǔ)貼。后者則被視為推動(dòng)德國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要舉措，歐盟、聯(lián)邦政府和州政府均極為重視，研發(fā)項(xiàng)目可以享受各種形式的財(cái)政支持，可以選擇利用許多金融工具和研發(fā)計(jì)劃，包括以創(chuàng)新和科技進(jìn)步為實(shí)現(xiàn)里斯本戰(zhàn)略目標(biāo)服務(wù)的歐盟第七研發(fā)框架計(jì)劃(FP7)。

1.3優(yōu)惠利率貸款和次級(jí)貸款通過(guò)歐盟、德國(guó)和各州多層面的發(fā)展銀行，投資者可以獲得優(yōu)惠利率貸款和次級(jí)貸款。自2008年1月起，一個(gè)名為德國(guó)復(fù)興信貸銀行啟動(dòng)資金的方案模型就已開始實(shí)施。該方案模型專門針對(duì)企業(yè)家、獨(dú)立的專業(yè)人士和小型企業(yè)及其項(xiàng)目，允許銀行貸給他們限額為5萬(wàn)歐元的啟動(dòng)資金以支持創(chuàng)業(yè)。不超過(guò)該限額的項(xiàng)目可全額融資，銀行給貸款申請(qǐng)人有利的貸款條件，免除其一定的法律責(zé)任。此外，德國(guó)復(fù)興信貸銀行還給中小企業(yè)提供長(zhǎng)期次級(jí)貸款。次級(jí)貸款結(jié)合了外來(lái)資本和自由資本的特點(diǎn)，毋須最先考慮償還，可以在償還完其他機(jī)構(gòu)的貸款后再行償還，因而具有近似于自有資本的特性。無(wú)論是初創(chuàng)企業(yè)還是發(fā)展中企業(yè)，也無(wú)論其財(cái)務(wù)狀況如何，均可申請(qǐng)獲得次級(jí)貸款，所不同的是財(cái)務(wù)狀況好的企業(yè)可以享受更低利率。次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)由國(guó)家或德國(guó)復(fù)興信貸銀行承擔(dān)，放貸銀行不需要對(duì)可能發(fā)生的損失負(fù)責(zé)。

2企業(yè)的法律形式

作為經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)必須以某種法律形式出現(xiàn)，即作為“法人”或“類似法人”享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)。依不同法律形式組建的企業(yè)，有著不同的財(cái)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)形式和行為方式。德國(guó)企業(yè)的法律形式大體上可分為“資合公司”和“人合公司及其他”兩大部分。資合公司是一種與人合公司相對(duì)應(yīng)的法律形式，無(wú)論作為經(jīng)濟(jì)學(xué)概念還是法學(xué)概念，資合公司都包括股份公司、股份兩合公司和有限責(zé)任公司；人合公司則主要包括無(wú)限責(zé)任公司、民法公司、兩合公司、自由職業(yè)人員合伙公司、隱名公司等，協(xié)會(huì)和合作社也屬于人合公司。從德國(guó)公司法的相關(guān)規(guī)定看，資合公司最基本的特征就是其必須擁有一個(gè)最低資本額，這既是設(shè)立資合公司的前提條件，又是公司信用基礎(chǔ)和對(duì)債權(quán)人的唯一保護(hù)。德國(guó)公司法對(duì)資本金的收繳作出了嚴(yán)格規(guī)定，股東必須將認(rèn)購(gòu)的股金充分有效地交給公司，但對(duì)公司債務(wù)不承擔(dān)個(gè)人連帶責(zé)任，公司則必須維持所收繳的資本，擁有獨(dú)立的資本金。公司法并沒(méi)有對(duì)人合公司規(guī)定最低資本額，就人合公司而言，承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的股東是設(shè)立公司的前提條件，也是公司信用基礎(chǔ)和對(duì)債權(quán)人的唯一保護(hù)。德國(guó)《民法典》中的協(xié)會(huì)法也未規(guī)定協(xié)會(huì)必須擁有一定的資本數(shù)額。根據(jù)法律規(guī)定，不論是股份公司還是有限責(zé)任公司，資合公司的資本都是由股份組成的，股東通過(guò)股份的經(jīng)濟(jì)價(jià)值成為企業(yè)經(jīng)濟(jì)上的所有者，擁有與持股數(shù)額相應(yīng)的表決權(quán)。與資合公司不同，人合公司、協(xié)會(huì)和合作社的每個(gè)成員通常只擁有一個(gè)投票表決權(quán)。在資合公司中，股東承擔(dān)的最重要義務(wù)就是出資。盡管有限責(zé)任公司的股東應(yīng)該依據(jù)合同參與經(jīng)營(yíng)管理，但法律并未強(qiáng)制規(guī)定股東必須參加公司的管理。而對(duì)人合公司，德國(guó)《民法典》第705條則明確規(guī)定，其成員必須親自參加公司管理。資合公司與人合公司的上述區(qū)別對(duì)于在公司合同中確定成員資格具有十分重要的經(jīng)濟(jì)和法律意義，然而，隨著時(shí)間的推移和實(shí)踐的發(fā)展，兩者的區(qū)別日漸模糊，與法定的企業(yè)形式之間的聯(lián)系也不再密切，主要表現(xiàn)在：一是人合公司的資合性質(zhì)日趨濃厚，成員資格上的人合性質(zhì)反倒逐漸淡化，出現(xiàn)了資本結(jié)構(gòu)或法人結(jié)構(gòu)的人合公司，如公眾性的股份兩合公司；二是在資合公司中，只有股份公司仍具有股東參股這一資合公司的基本特征，而股份兩合公司和有限責(zé)任公司則擁有了明顯的人合特征。從經(jīng)濟(jì)上看，股份有限公司和有限責(zé)任公司是目前最重要的企業(yè)形式。對(duì)于外國(guó)投資者，成立資合公司時(shí)通常是以股份公司、有限責(zé)任公司或歐洲股份有限責(zé)任公司的形式?？紤]到稅務(wù)等因素，有的也會(huì)成立合伙企業(yè)，尤其是有限合伙企業(yè)，其他公司形式則很少被外國(guó)投資者采納。

2.1有限責(zé)任公司有限責(zé)任公司系具有獨(dú)立法人資格的商業(yè)性公司，可以由一個(gè)或多個(gè)人（包括外國(guó)人）為任何目的而發(fā)起成立，自然人、法人和人合公司均可成為其成員，股東對(duì)公司債權(quán)人不承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。法律禁止在保險(xiǎn)、醫(yī)藥經(jīng)銷、儲(chǔ)蓄、建筑、抵押信貸和自由職業(yè)等業(yè)務(wù)活動(dòng)領(lǐng)域的企業(yè)采取這種法律形式。創(chuàng)建有限責(zé)任公司須全體股東締結(jié)一份公司章程（又稱“公司契約”）并經(jīng)公證確認(rèn)。公司章程至少應(yīng)包括公司的字號(hào)和所在地、企業(yè)經(jīng)營(yíng)內(nèi)容和股本金額以及每個(gè)股東的入股金額。根據(jù)目前的法律，有限責(zé)任公司最低注冊(cè)資本為2萬(wàn)5千歐元。每位股東創(chuàng)業(yè)時(shí)只能認(rèn)購(gòu)一股，每股金額可高可低，可用現(xiàn)金形式入股，也可用實(shí)物形式。實(shí)物形式的入股須經(jīng)嚴(yán)格審查以確保足夠入股金額。此外，在德國(guó)還有一種被稱為“有限責(zé)任企業(yè)家公司”的特別性質(zhì)的有限責(zé)任公司，其注冊(cè)資本僅需1歐元。這種公司每年必須計(jì)提法定盈余公積以用作增資或彌補(bǔ)當(dāng)年或上年結(jié)轉(zhuǎn)虧損。當(dāng)注冊(cè)資本達(dá)到2萬(wàn)5千歐元時(shí)，有限責(zé)任企業(yè)家公司可以轉(zhuǎn)變?yōu)槠胀ㄓ邢挢?zé)任公司。值得一提的是，德國(guó)的有限責(zé)任公司可以有多個(gè)總經(jīng)理或法人代表，原則上所有的法人代表必須一起行使權(quán)，對(duì)外代表公司，但公司章程亦可作出另外規(guī)定，并在工商登記的文件中注明。

2.2股份公司股份公司在西方發(fā)達(dá)國(guó)家是最高級(jí)的企業(yè)組織，也是股份制企業(yè)中最典型的一種形式。它是一種具有獨(dú)立法人資格的公司，其股本分解為成千上萬(wàn)個(gè)股份———股票，可以在股市上進(jìn)行交易（如果是上市公司），持有者即是公司股東。股東可以是按私法或公法所規(guī)定的（包括外國(guó)人在內(nèi)的）自然人、法人或人合公司，他（它）們可以實(shí)物或現(xiàn)金出資，通過(guò)股票擁有公司的參與權(quán)。公司的所有權(quán)、監(jiān)督權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)必須配置均衡，設(shè)有董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和股東大會(huì)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和組織也須嚴(yán)格按法律規(guī)定的方式組成。公司的清償責(zé)任為有限，股東不以自身財(cái)產(chǎn)對(duì)公司債權(quán)人承擔(dān)責(zé)任。股份基本上可以自由轉(zhuǎn)讓，對(duì)于記名股票，公司亦可規(guī)定其轉(zhuǎn)讓須經(jīng)公司同意。股份公司的最低注冊(cè)資本為5萬(wàn)歐元。注冊(cè)資本會(huì)被分配到股票上，可分為面值股票和單股股票，前者的最低面值為1歐元，后者只是表明占有注冊(cè)資本一定份額，沒(méi)有固定每股票面面值，只要不低于每股1歐元。注冊(cè)資本的總額必須與所有發(fā)行的面值股票的面值總額或單股股票累計(jì)的總金額等同。股票的發(fā)行價(jià)格不允許低于面值股票金或分?jǐn)傆趩喂晒善鄙系慕痤~，但可以高于股票面值發(fā)行。股利的分紅額僅限于年終報(bào)表中確認(rèn)的盈利，其他與公司聯(lián)系在一起的資產(chǎn)是不允許分配給股東的。這種嚴(yán)格的資本保留原則有別于有限責(zé)任公司。有限責(zé)任公司只有在分配后公司凈資產(chǎn)低于注冊(cè)資本時(shí)，才不允許將公司資產(chǎn)分配給股東。在德國(guó)，幾乎所有大企業(yè)都采取股份公司的法律形式。這些以股份公司形式出現(xiàn)的大企業(yè)指示著德國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)方向。然而，這種不夠靈活的大企業(yè)的法律形式對(duì)中小企業(yè)不大適用，目前已經(jīng)受到有限責(zé)任公司的挑戰(zhàn)。德國(guó)有限責(zé)任公司數(shù)量的迅速增加就是這一挑戰(zhàn)的具體體現(xiàn)。

2.3歐洲股份有限責(zé)任公司歐洲股份有限責(zé)任公司簡(jiǎn)稱歐洲公司，是一種必須設(shè)立在歐共體國(guó)家內(nèi)的具有獨(dú)立法人資格的公司，最低資本額為12萬(wàn)歐元。與前面所提到的有限責(zé)任公司和股份公司不同，歐洲股份有限責(zé)任公司只能通過(guò)一定的形式成立，如合并、設(shè)立控股企業(yè)和企業(yè)法律形式變更。此外，還有富有歐洲特色的“首要設(shè)立”和“次要設(shè)立”，前者是指來(lái)自歐共體國(guó)家的兩家企業(yè)共同成立歐洲公司，企業(yè)可以是資合公司，也可以是合伙企業(yè)；后者則是歐洲公司以歐洲公司形式再成立一個(gè)子公司。歐洲公司在注冊(cè)地和管理機(jī)構(gòu)所在地，對(duì)公司所得負(fù)有無(wú)限納稅義務(wù)，其組織結(jié)構(gòu)原則上分為股東大會(huì)和行政機(jī)構(gòu)。

2.4有限合伙企業(yè)有限合伙企業(yè)不是資合公司，而是屬于合伙企業(yè)的一種。有限合伙企業(yè)具備獨(dú)立的法人資格，其股東可以是自然人和法人，至少有一名合伙人以其個(gè)人資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，即所謂“無(wú)限責(zé)任人”，其余的合伙人則為“有限責(zé)任人”，只用他們的出資額對(duì)公司的債務(wù)負(fù)責(zé)。有限合伙企業(yè)的設(shè)立以簽訂合伙人合約為前提條件，對(duì)最低出資額沒(méi)有要求，合伙人可以用現(xiàn)金、服務(wù)、所有權(quán)和實(shí)物資產(chǎn)自行出資，方式和金額均不受限制。有限合伙企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)由管理層和合伙人大會(huì)構(gòu)成，無(wú)限責(zé)任合伙人或第三方可以被任命為總經(jīng)理，有限責(zé)任合伙人不可以被任命為總經(jīng)理，除非合同中另有規(guī)定。為了對(duì)無(wú)限責(zé)任合伙人的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，在實(shí)踐中，承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的合伙人一般是資合公司，通常是一家有限責(zé)任公司。當(dāng)無(wú)限責(zé)任合伙人為有限責(zé)任公司時(shí)，合伙企業(yè)必須在公司名稱中冠以“GmbH&Co.KG”字樣，使“有限”含義一目了然。

3公司并購(gòu)的方式和程序

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)技術(shù)性與復(fù)雜性并存的專業(yè)投資活動(dòng)，在外國(guó)直接投資領(lǐng)域更是如此。并購(gòu)的內(nèi)涵十分廣泛，通常是指兼并和收購(gòu)。兼并是兩家（或多家）企業(yè)合為一體，收購(gòu)則是一方按照自己的意志改變了另一方（或多方）的法人實(shí)體。如果從企業(yè)實(shí)際控制權(quán)上分析，本質(zhì)上都是企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易，兩者并無(wú)根本區(qū)別。無(wú)論是作為企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程還是競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果，并購(gòu)都有可能導(dǎo)致不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)抑或是壟斷，會(huì)引起市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資源配置的變化，也就必然要受到政府的法律控制和政策影響。在德國(guó)，原則上公司進(jìn)行并購(gòu)不受限制，但法律對(duì)于合并后會(huì)限制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的并購(gòu)有一定的限制。德國(guó)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的法律限制主要是通過(guò)《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》（簡(jiǎn)稱“卡特爾法”）來(lái)進(jìn)行的，主管部門則為聯(lián)邦卡特爾局。《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》經(jīng)過(guò)多次修訂，如今已形成了一套全面、復(fù)雜的規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，如果1家企業(yè)擁有1/3市場(chǎng)占有率、3家或少于3家的企業(yè)擁有50%的市場(chǎng)占有率、5家或少于5家的企業(yè)擁有2/3市場(chǎng)占有率，同時(shí)在它們之間又基本上沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)的話，卡特爾局便可認(rèn)定相關(guān)市場(chǎng)的統(tǒng)治地位業(yè)已形成或統(tǒng)治地位得到加強(qiáng)，需要研究相應(yīng)對(duì)策。如果哪家公司有兼并計(jì)劃，該公司必須拿出證據(jù)，表明兼并后自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雖有所減少但市場(chǎng)仍基本上處于競(jìng)爭(zhēng)之中；如果參與并購(gòu)的企業(yè)中有一家公司的規(guī)模和市場(chǎng)份額達(dá)到規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，相關(guān)并購(gòu)須向聯(lián)邦卡特爾局申報(bào)。該局可以根據(jù)市場(chǎng)統(tǒng)治地位形成和加強(qiáng)的具體情況，決定允許并購(gòu)或禁止并購(gòu)，甚至要求拆分涉及的公司。此外，在德國(guó)進(jìn)行并購(gòu)還須遵守歐盟有關(guān)公平競(jìng)爭(zhēng)和反壟斷的立法。如果并購(gòu)會(huì)對(duì)其他歐盟國(guó)家的市場(chǎng)產(chǎn)生影響，歐盟的主管機(jī)構(gòu)必須作出同意或者反對(duì)的決定，德國(guó)不能根據(jù)德國(guó)法律作出相反決定，除非歐盟主管機(jī)構(gòu)同意把該并購(gòu)的管轄權(quán)轉(zhuǎn)授給德國(guó)聯(lián)邦卡特爾局。從法律角度看，公司控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移是并購(gòu)的一個(gè)主要標(biāo)志，而控制權(quán)的轉(zhuǎn)移實(shí)際上就是控制利益的轉(zhuǎn)移，通常采取兩種方式，即資產(chǎn)收購(gòu)和股權(quán)收購(gòu)。前者是收購(gòu)方直接購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)，后者則是收購(gòu)資合公司或人合公司的股份，僅是引起股東或合伙人權(quán)利的轉(zhuǎn)讓，被購(gòu)企業(yè)的的資產(chǎn)仍然保留在企業(yè)中。值得關(guān)注的是，德國(guó)《民法典》613條a規(guī)定，通過(guò)收購(gòu)資產(chǎn)的方式收購(gòu)，員工的雇傭關(guān)系也隨著企業(yè)轉(zhuǎn)移全部由收購(gòu)方接管。由于企業(yè)在特性、規(guī)模和組織結(jié)構(gòu)上的不同，其收購(gòu)步驟也不盡相同，并不存在某種僵硬的程序，大體上可以分為以下幾個(gè)基本步驟：（1）初始聯(lián)系由感興趣的收購(gòu)方把收購(gòu)意愿通知目標(biāo)企業(yè)，通常通過(guò)經(jīng)紀(jì)人、律師事務(wù)所和投資銀行等進(jìn)行溝通聯(lián)系。也可以由被收購(gòu)企業(yè)向可能的收購(gòu)方發(fā)出“信息備忘錄”。（2）訂立保密協(xié)議無(wú)論是“信息備忘錄”的傳遞還是后續(xù)談判，都需要在保密框架下進(jìn)行。訂立保密協(xié)議的目的是為了防止收購(gòu)方將目標(biāo)企業(yè)的商業(yè)秘密泄露給第三方。（3）商簽并購(gòu)意向書在德國(guó)的法律關(guān)系和商業(yè)活動(dòng)中，英美法系里經(jīng)常使用的意向書也被普遍應(yīng)用。并購(gòu)意向書旨在記錄業(yè)已達(dá)成的談判結(jié)果，總結(jié)某些預(yù)備協(xié)議和確定后續(xù)商議進(jìn)程。為防止誤解，應(yīng)明確哪些陳述具有約束性，哪些沒(méi)有約束性。（4）盡職調(diào)查盡職調(diào)查是并購(gòu)中一項(xiàng)十分重要的工作，目標(biāo)企業(yè)的法律、財(cái)務(wù)、稅務(wù)情況和市場(chǎng)戰(zhàn)略定位等都必須受到收購(gòu)方的系統(tǒng)調(diào)查并形成詳細(xì)的盡職調(diào)查報(bào)告。（5）簽訂并購(gòu)合同并購(gòu)的所有事項(xiàng)都應(yīng)在合同中規(guī)定下來(lái)。在股權(quán)收購(gòu)的情況下，一般在合同中明確被收購(gòu)企業(yè)的一些基本情況即可。資產(chǎn)收購(gòu)的情況則不同，需要在合同中詳細(xì)明確所有將要被收購(gòu)的資產(chǎn)，也可以用資產(chǎn)負(fù)債表附加特定資產(chǎn)清單的方式來(lái)明確被收購(gòu)的資產(chǎn)，包括無(wú)形資產(chǎn)。如果標(biāo)的物有瑕疵，出賣方須按規(guī)定承擔(dān)違約責(zé)任。（6）完成并購(gòu)鑒于并購(gòu)?fù)枰?jīng)歷很長(zhǎng)時(shí)間，合同上應(yīng)注明轉(zhuǎn)讓完成日期，其間并購(gòu)雙方均需采取必要措施以完成交易，這些措施有時(shí)甚至是并購(gòu)最后生效的“前提條件”。比如合同約定，只有當(dāng)雙方能夠提供股東表決通過(guò)證明文件時(shí)，并購(gòu)合同才最后生效。完成并購(gòu)是整個(gè)并購(gòu)交易的最后階段，德國(guó)聯(lián)邦卡特爾局的相關(guān)審查也在這一階段進(jìn)行。

4會(huì)計(jì)、審計(jì)和稅務(wù)