導語：如何才能寫好一篇養(yǎng)老機構風險分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

（南京航空航天大學，江蘇 南京210016）

摘要：由于住房反向抵押貸款的特殊性，其面臨的風險要大于一般的抵押貸款，在住房反向抵押貸款面臨的諸多風險中，違約風險是影響其能否健康有序運行的重要因素。本文旨在對住房反向抵押貸款的違約風險進行初步探討，利用文獻研究和對比研究的方法，梳理了住房反向抵押貸款違約風險的類型，并分析其產(chǎn)生原因，結合國內外的住房反向抵押貸款實踐，提出通過完善法律法規(guī)、收取違約金、明確房屋產(chǎn)權，建立多種住房反向抵押貸款模式等防范違約風險的建議。

關鍵詞 ：住房反向抵押貸款 ；違約風險

1導 論

當前，我國老齡化程度不斷加劇，而我國養(yǎng)老服務業(yè)，尤其是養(yǎng)老保險金面臨一些特殊狀況，如養(yǎng)老保險金給付對象待遇不公、養(yǎng)老保險金存在資金缺口等，因此必須探尋新的養(yǎng)老模式，以對現(xiàn)行的養(yǎng)老模式進行補充。住房反向抵押貸款，是通過完善投融資政策促進養(yǎng)老服務的舉措之一，這種養(yǎng)老模式在西方國家已有了較為成熟的發(fā)展，但在我國還處于探尋階段。2013年9月，國務院印發(fā)《關于加快發(fā)展養(yǎng)老服務業(yè)的若干意見》，明確提出“開展老年人住房反向抵押養(yǎng)老保險試點”，實施這一試點，是為了探索符合國情、滿足老年人不同需要、供老年人自主選擇的養(yǎng)老保險產(chǎn)品，擴大養(yǎng)老服務供給方式，進而構建多樣化、多層次、以需求為導向的養(yǎng)老服務模式。但由于住房反向抵押貸款的特殊性，其面臨的風險要大于一般的抵押貸款，因此對于其風險的研究具有重要意義。

2 住房反向抵押貸款的違約風險類型及原因分析

2.1 借款人的違約風險

住房反向抵押貸款的借款人違約風險是由于借款人違反住房反向抵押貸款合同的約定而引起的風險。它主要包括提前償還違約、非完全產(chǎn)權房抵押違約和重復抵押違約三種情況。導致借款人違約風險產(chǎn)生的原因主要有：

2.1.1借款人資產(chǎn)凈值變化

借款人提前還款的意愿可用借款人的資產(chǎn)凈值來進行推測，在住房反向抵押貸款中，資產(chǎn)凈值=房屋價值－貸款總額。房價波動會導致借款人所持房屋價值的變化，利率波動、壽命等因素則會影響借款人所能獲得的貸款總額。在貸款開始的時候，借款人的資產(chǎn)凈值與其房屋價值相等，隨著時間的推移，貸款總額逐漸增大，但由于房屋價值具有變動性，因此借款人的資產(chǎn)凈值變化不確定。如果房屋價值上升，且始終保持借款人的資產(chǎn)凈值為正，那么借款人就有提前還款的動機。

2.1.2房屋產(chǎn)權界定不明確

在我國，雖然商品房已經(jīng)占主流，但是還存在大量的保障性住房以及農(nóng)村的小產(chǎn)權房等。住房反向抵押貸款的借款人必須對所抵押的房產(chǎn)具有完全產(chǎn)權，但是在當前我國房屋產(chǎn)權界定不明確的情況下，可能產(chǎn)生借款人利用非完全產(chǎn)權房或故意隱瞞共有人申請住房反向抵押貸款的行為。

2.1.3個人信用體系不完善

大量研究表明，個人信用評級制度是現(xiàn)代經(jīng)濟健康持續(xù)發(fā)展的重要保障，住房反向抵押貸款同樣需要良好的信用體系作為支撐。然而，當前我國的信用體系尚處于籌建階段，存在缺乏相關的法律法規(guī)保障、信用評價標準不確定、個人信用信息分散、失信懲戒機制未建立等現(xiàn)象。信用體系的不完善可能導致一些借款人利用欺騙、隱瞞的方式將一套房產(chǎn)重復抵押的行為。

2.2貸款機構的違約風險

導致貸款機構違約風險產(chǎn)生的原因主要有：

2.2.1住房反向抵押貸款現(xiàn)金流特點

住房反向抵押貸款現(xiàn)金流的特點是“分期支付，一次償還”，貸款機構在與借款人簽訂合約之后就必須按時向借款人支付現(xiàn)金，支付時間長并且具有不確定性。長時間只有現(xiàn)金流出而無現(xiàn)金流入，這就要求貸款機構必須有長期穩(wěn)定的資金來源，否則貸款機構很容易陷入無法支付的狀態(tài)，從而產(chǎn)生違約。

2.2.2借款人資產(chǎn)凈值變化

借款人資產(chǎn)凈值變化不僅可以衡量借款人違約的可能，也是衡量貸款機構違約可能的重要因素。貸款機構如果是以盈利為目的，則其只有在住房反向抵押貸款到期時，借款人的資產(chǎn)凈值為正時才可能獲得收益。但是由于房價、借款人壽命不確定等原因，在合約到期時，借款人的資產(chǎn)凈值有可能為負，同時住房反向抵押貸款不具有追索權，即如果到期時借款人房產(chǎn)價值低于貸款總額其損失只能由貸款機構自行承擔，在這種情況下貸款機構可能出現(xiàn)違約行為。

2.2.3貸款機構破產(chǎn)

貸款機構如果由于經(jīng)營不善或其他原因致使破產(chǎn)，則住房反向抵押貸款合約難以繼續(xù)按原約定執(zhí)行，違約風險產(chǎn)生。

3 國內外反向抵押貸款運作模式及其違約風險分析

3.1國內反向抵押貸款運作模式及其違約風險分析

3.1.1反向抵押貸款運作模式

2011年由中信銀行發(fā)起的“養(yǎng)老按揭”是我國最早的住房反向抵押貸款運作模式，其具體運作方式是老人將自有產(chǎn)權房屋抵押給銀行，銀行按照60％左右的評估價按月給老人發(fā)放養(yǎng)老貸款，具體數(shù)額為每月放款額扣除應償還的利息或部分本息，貸款期限最長為10年，期限屆滿后，一次性償還貸款本金或剩余本息，或者將房屋交由銀行處理。

3.1.2違約風險分析

中信銀行的“養(yǎng)老按揭”業(yè)務根據(jù)中國的國情進行了一定改進，最突出的特點是貸款期限結束后不收回房產(chǎn)，房產(chǎn)處置交由借款人自行決定，銀行只收回貸款本息。由于貸款期限和貸款總額在貸款初期就確定，并且申請條件較為嚴格，所以無論對于銀行還是借款人，其所面臨的違約風險都大為降低，但仍不排除借款人以非完全產(chǎn)房進行抵押的違約可能。

3.2國外反向抵押貸款運作模式及其違約風險分析——以美國為例

3.2.1反向抵押貸款運作模式

國外“以房養(yǎng)老”的發(fā)展已經(jīng)具有很長的歷史，迄今為止，發(fā)展最為完善與成熟的是美國，這與美國的文化以及美國公民思想開放、敢于嘗試、大膽創(chuàng)新密不可分，還有強大的金融證券市場作為基礎，美國的住房反向抵押貸款運作模式在實踐過程中，分為三類。

（1）房產(chǎn)價值轉換抵押貸款（HECM）

據(jù)調查顯示，HECM計劃在整個美國的住房反向抵押貸款中約占全部份額的95%左右，其之所以具有如此之大的吸引力，在于這種貸款方式支付的靈活性與多樣性，分為一次性支付、按月支付、年金支付與信用額度支付以及上述方式的組合形式，多樣性的支付方式能夠滿足不同人群的需求，在最高額度的限定范圍內，借款人可自由選擇；另外一個重要的因素在于HECM計劃由美國聯(lián)邦政府為借貸雙方作擔保，排除了借貸雙方的后顧之憂，即使貸款機構倒閉，借款人也不必擔心，仍然可以按照合同要求獲得正常的房屋貸款金額用于日常消費，貸款機構都是經(jīng)過FHA的資格認證才能進入反向抵押貸款的市場之中，若貸款到期，貸款金額超過房屋總價值，由FHA提供的保險基金補齊差額，若貸款金額不足房屋總價值，貸款機構將退還余額給借款人，有了政府的擔保與支持，該項目計劃發(fā)展呈現(xiàn)增長趨勢[ 高銳.我國保險業(yè)開展住房反向抵押貸款的可行性及對策研究[D].吉林大學，2013-4]。

（2）房屋保留計劃（Homekeeper）

房屋保留計劃是由美國聯(lián)邦政府提供擔保與資助的房利美公司[ 商務印書館出版的《英漢證券投資詞典》中對房利美（FannieMae）解釋如下：“聯(lián)邦國民住房貸款協(xié)會FederalNationalMortgageAssociation（聯(lián)邦國民住房貸款協(xié)會）的昵稱。美國三大住房貸款證券化經(jīng)營機構之一，成立于1938年。其性質為社會公眾擁有，美國政府資助。專門運作由聯(lián)邦住房委員會或其他金融機構擔保的住房抵押貸款。將這些住房抵押貸款按期限、利率進行組合，作為抵押或擔保發(fā)行住房抵押債券，在金融市場上出售，再以收入資金向更多的人提供住房貸款。同時還對提供住房貸款的金融機構發(fā)行的住房抵押貸款證券品種提供擔保。所發(fā)行的重要品種為住房抵押債（mortgagebackedsecurity或mortgagepass-through）。聯(lián)邦國民住房貸款協(xié)會自身的股票在紐約股票交易所掛牌上市。”]提出的，房屋保留計劃與HECM差距不是很大，所不同的是這種產(chǎn)品適合的人群更加寬泛，HECM要求借款人年滿62周歲且必須擁有獨立的房屋產(chǎn)權，但是房屋保留計劃對于借款人年齡的設置更為寬泛，借款人即使沒有獨立的產(chǎn)權也可以申請，如房屋產(chǎn)權為多人共有或是租賃的情形都是予以認可的，其貸款的限額高于HECM的限額，其貸款限額由借款人的年齡、房屋的價值、房屋所處的位置以及當前的利率所綜合決定的。

（3）財務獨立計劃

財務獨立計劃又稱財務自由計劃，是美國反向抵押貸款市場上唯一的私人貸款機構提供的產(chǎn)品，這種產(chǎn)品的覆蓋面很窄，美國只在較少州開辦這類貸款產(chǎn)品。它的特點是沒有政府擔保，也沒有政府提供的保險，所以風險是借貸雙方自行承擔，其最大的好處是可以申請到大筆的養(yǎng)老保險貸款，貸款額度與還款額度都是按照房屋的價值百分比確定，例如借款人申請貸款的數(shù)額為房屋價值的50%，那么到還款時也按照房屋價值的50%來償還貸款，與房屋保留計劃相同之處是可以享受到房產(chǎn)升值也帶來的收益。這類貸款產(chǎn)品的借貸成本較高，適合擁有較高價值房產(chǎn)的人群，可以申請到數(shù)額較大的貸款。

3.2.2違約風險分析

美國的住房反向抵押貸款的三種運行模式覆蓋人群廣，其違約風險按照政府擔保和模式特點而各有不同；國內的住房反向抵押貸款運行模式雖然違約風險較小，但比較單一，覆蓋人群窄。同時根據(jù)上述分析可以看到，只要保障借款人能獲得房產(chǎn)升值的好處或在貸款金額不足房屋總價值的時候能得到補償，那么借款人的違約風險主要是非完全產(chǎn)權房抵押違約和重復抵押違約；如果貸款機構能夠事先確定貸款期限和貸款總額并且合理安排其資金流或者政府能對反向抵押貸款進行擔保，那么貸款機構的違約風險也會大為降低。

4 防范住房反向抵押貸款違約風險的對策

為防范住房反向抵押貸款違約風險，結合國內外住房反向抵押貸款的實踐，本文提出以下一些對策。

4.1完善相關法律法規(guī)

目前，住房反向抵押貸款的推行可以援引的法規(guī)僅散見于《城市房地產(chǎn)管理法》、《個人住房貸款管理辦法》、《城市房地產(chǎn)抵押管理辦法》、《擔保法》、《物權法》的相關內容。缺乏系統(tǒng)的、操作性強的法律法規(guī)，增大了住房反向抵押貸款的違約風險。必須完善相關的法律法規(guī)，明確住房反向抵押貸款參與雙方的權責，對于違約行為給予嚴厲的懲戒。

4.2收取提前還貸違約金

為預防借款人提前償還違約，貸款機構可以設置一定的提前還貸違約金。當借款人要求提前償還貸款時，還必須支付違約金，這就提高了借款人提前還貸的成本，可以有效降低提前償還違約發(fā)生率。

4.3明確房屋產(chǎn)權，建立多種住房反向抵押貸款模式

必須明確各類房產(chǎn)的產(chǎn)權，特別是要解決各類保障性住房和小產(chǎn)權房的產(chǎn)權歸屬問題?？煞抡彰绹?jīng)驗，建立多種模式的住房反向抵押貸款，讓不同人群可根據(jù)自己所擁有的的房產(chǎn)類型選擇合適的住房反向抵押貸款模式。

4.4完善個人信用體系

完善個人信用體系的相關法律法規(guī)，使個人信用體系有法可依；借鑒國內外經(jīng)驗，選擇合適的信用評價標準；各類機構間應該建立個人信用信息分享機制，這樣在住房反向抵押貸款中可以有效防止借款人重復抵押房產(chǎn)看的可能性；最后要建立嚴格的失信懲戒機制，提高借款人失信成本；在支付時可借鑒美國房屋保留計劃中的“按信用額度支付”，這樣可有效降低違約風險的發(fā)生。

4.5提高貸款機構的準入門檻，設立準備金，匹配資產(chǎn)和負債

應當選擇具有雄厚資金實力的良好信譽的機構開展住房反向抵押貸款業(yè)務。貸款機構還應當設立一定比例的準備金，以防范違約風險。貸款機構還要注意所開展業(yè)務的多樣性，注意資產(chǎn)和負債匹配，如合理設置住房抵押貸款業(yè)務和住房反向抵押貸款業(yè)務的比例，利用資產(chǎn)證券化手段提高流動性等。

4.6政府提供擔保

美國的房產(chǎn)價值轉換抵押貸款（HECM）享有美國住宅與城市開發(fā)部（HUD）下屬的聯(lián)邦住宅管理局（FHA）提供政府擔保，這是HECM得以廣泛推行的重要原因。由國家設立住房反向抵押貸款擔保基金，對借款人和貸款機構的可能損失進行補償。這樣做，一方面可以保證老年人在貸款機構破產(chǎn)時也可以拿到貸款，另一方面，若貸款本息額超過貸款到期時的住房價值，差額由擔保基金補償，避免貸款機構的損失。這對反向抵押貸款的開辦機構和借款申請人，都會起到堅定信心和防范化解風險的作用。

參考文獻

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[2]Thomas Davidoff， Gerd Welke. Selection and Moral Hazard in the Reverse Mortgage Market[R]. Haas School of business， 2004.

[3]柴效武.反向抵押貸款風險與防范[M].杭州：浙江大學出版社，2008：1-14、139.

篇2

關鍵詞：公共服務；PPP模式；對策建議

中圖分類號：F272 文獻標識碼：A

Abstract： PPP mode applying in public service supports and encourages social organizations involving in the social management and supplying public services， which helps in the improvement of supplying public services efficiently and promoting the innovation of public service mechanism continuously. This paper identified public utilities and public services as the experimental fields of applying PPP mode， and then proposed suggestions for providing good quality， effective， convenient services， including building up an institutional environment， corresponding interest compensation mechanism， risk sharing mechanism， and the supervising and management mechanism for implementing PPP mode development.

Key words： public service； PPP mode； suggestions

1 公共服務領域推廣PPP（Public-Private Partnership）模式的重要意義

政府和社會資本合作模式（Public-Private Partnerships， PPP）是在基礎設施及公共服務領域建立的一種長期合作關系，通常模式是由社會資本承擔設計、建設、運營、維護基礎設施的大部分工作，并通過“使用者付費”及必要的“政府付費”獲得合理投資回報；政府部門負責基礎設施及公共服務價格和質量監(jiān)管，以保證公共利益最大化（財政部財金[2014]76號）。這種公共產(chǎn)品供給的新模式突破了傳統(tǒng)政府和私人部門的分工邊界，通常根據(jù)不同項目特點選擇政府和社會資本的各種運用模式，目的是能夠整合雙方各自優(yōu)勢，利用市場機制合理分配風險，提高公共服務供給質量和效率。并且隨著市場化程度的加速，政府和社會資本間合作模式耦合程度越來越緊密，更加強調公私雙方的全過程合作，也將項目融資上升到了微觀層面操作方式和宏觀層面體制機制變革的高度。而在公共服務領域推廣PPP模式，是轉變政府職能、激發(fā)市場活力、提升公共產(chǎn)品和公共服務水平、符合公共財政和政府治理的內在要求。

1.1 有利于加快轉變政府職能。推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化，是十八屆三中全會全面深化改革的總目標之一。通過PPP模式提供公共服務，有助于政府實現(xiàn)“職能轉變”，由“管理者”轉變?yōu)椤氨O(jiān)督者、合作者”，政府職能更多地轉向宏觀戰(zhàn)略、市場監(jiān)管、社會管理，切實減少對微觀事物的管理和干預，更好地履行公共職能，全面提升公共服務水平。

1.2 有利于激活社會資本。十八屆三中全會明確提出，推進公共資源配置市場化，鼓勵非公有制企業(yè)進入公共服務等特許經(jīng)營領域。通過PPP模式提供公共服務，不僅可以破除各種行政壟斷，打破“玻璃門、彈簧門、旋轉門”，激發(fā)市場主體活力，盤活社會存量資本，拓寬企業(yè)發(fā)展空間，還可以充分發(fā)揮社會資本在管理效率、技術創(chuàng)新方面的優(yōu)勢，提高公共服務質量和效率，增加人民福祉。

1.3 有利于推進現(xiàn)代財政制度的建立?，F(xiàn)代財政制度的重要內容之一是建立跨年度預算平衡機制、實行中期財政規(guī)劃管理、建立政府綜合財務報告制度。PPP模式的實質就是政府購買服務，要求從以往單一年度的預算收支管理，逐步轉向強化中長期財政規(guī)劃，實現(xiàn)“一次承諾、分期兌現(xiàn)、定期調整”的預算管理方式，這與現(xiàn)代財政制度建設的方向和目標高度一致。同時，社會資本的深度參與，將對公共財政支出效益產(chǎn)生正面壓力，符合現(xiàn)代財政制度優(yōu)化資源配置、促進社會公平的要求。

1.4 有利于增加公共服務供給。加快推廣運用PPP模式，吸引社會資本參與公共基礎設施建設、運營和管理，形成多元化、可持續(xù)的資金投入機制和專業(yè)化的公共服務管理機制，對減少自治區(qū)政府債務，增加公共服務供給，提高公共服務質量，滿足人民群眾日益增長的公共服務需求具有重要作用。

2 PPP模式在內蒙地區(qū)公共服務領域的探索運用

根據(jù)內蒙地區(qū)的經(jīng)濟社會發(fā)展和財力水平，PPP在公共服務領域的試點項目應優(yōu)先選擇以使用者付費為基礎，具有穩(wěn)定收益的供水、生活污水處理、生活垃圾處理等公共事業(yè)項目。教育、醫(yī)療、養(yǎng)老機構等現(xiàn)行財政政策支持力度較大的公共服務項目，可以作為次優(yōu)選擇項目。

2.1 公共事業(yè)類項目

適合PPP的公共事業(yè)項目是指社會基礎設施，包括供水供電、污水處理、環(huán)境保護等市政公用工程設施，由于其社會效益往往高于經(jīng)濟效益，單純的使用者付費難以確保社會資本的合理利潤空間，通常要采用適當補助等方式彌補運營成本加合理利潤與社會承受能力之間的差額。實施這類項目要重點把握好三個方面：

一是立足自治區(qū)實際，發(fā)掘PPP模式應用新領域。尤其對于社會基礎設施領域而言，還有很多項目值得挖掘，特別是生態(tài)環(huán)保項目。內蒙地區(qū)地域廣闊、環(huán)境復雜，建設祖國北方生態(tài)屏障工作涉及面廣、綜合性強、治理內容復雜，資金投入壓力巨大。生態(tài)建設和環(huán)境保護項目除了城市綠化帶建設、污水處理、垃圾處理再利用等，還包括防風固沙、水土流失治理、植樹造林、退耕還林、退牧還草等，這些都需要政府統(tǒng)籌協(xié)調和整體規(guī)劃，一般投資回收期長，生態(tài)效益顯現(xiàn)較慢。因此，可以通過政府付費、財政補貼、貼息等方式確保社會資本合理利潤，同時靈活運用財稅、金融、投資、產(chǎn)業(yè)、價格等激勵政策，進一步增加項目吸引力。

二是跳出特許經(jīng)營等傳統(tǒng)模式，嘗試混合所有制。目前市政公用事業(yè)領域雖然逐步加大了對民資的開放力度，但法律和法規(guī)仍不完善，合同或協(xié)議界定很難清晰，特別是特許經(jīng)營權范圍不易確定?？梢酝ㄟ^混合所有制方式解決這一問題，組建特殊項目公司運營PPP項目，政府和社會資本可以通過股權方式清晰歸屬，用股權紐帶將特許經(jīng)營權等復雜問題內化為同一市場法人主體內部的合作協(xié)調，政府則可通過參股影響公司決策方向，從而保障社會利益最大化。對于城市供水、供氣等存量項目，國有企業(yè)可依法將其股權有償轉讓給社會資本，組建雙方共同持股的合營項目公司。如在天津市北水業(yè)公司股權轉讓項目中，法國威立雅水務的加入，對于天津市城市供水企業(yè)技術的革新、管理的規(guī)范、公共產(chǎn)品供給效率的提高均有較大促進作用。

三是樹立市場融資風險意識，加強政府項目風險管理。公共事業(yè)項目屬性決定了政府是公共服務提供的責任主體，在這一前提下項目風險分擔責任如果不明確，就會使政府擔負了本來應該由社會資本承擔的部分風險。就融資行為而言，PPP模式如果運用不當，也極易造成不良資產(chǎn)沉淀和政府債務產(chǎn)生，因此，政府需要積極主動承擔應負風險并努力將項目風險降至最低，同時結合風險識別和項目本身具體情況，慎重考慮政府承諾，不能超越自身承受能力，尤其是財政當期承受能力。

2.2 公共服務類項目

社會公共服務類項目如養(yǎng)老、衛(wèi)生、教育等，大多投資收益都難以覆蓋成本，加之在項目確認、規(guī)劃評估、可行性論證信息方面的非對稱性，市場融資難度較大，因此應以政府付費方式為主，使社會資本在公共服務項目營運過程中獲得與風險相匹配的合理收益。

一是合理確定公共服務方式，大膽嘗試私人融資計劃。在現(xiàn)階段養(yǎng)老市場結構性失衡和供需錯位的情況下，社會保障性養(yǎng)老公共服務基礎設施可交由社會資本建設，財政則根據(jù)供養(yǎng)對象實際入住人數(shù)、當?shù)毓B(yǎng)標準、績效表現(xiàn)和預定服務標準支付費用，具體支付形式可包括按服務標準給予建設資金補助，對項目獲得的銀行類金融機構貸款給予貼息補助，對所需土地在核定的建設用地指標內以成本價格劃撥等，付費標準和年限應結合物價水平、勞動力成本和養(yǎng)老院實際經(jīng)營狀況等建立動態(tài)調整機制，合同期滿后將基礎設施歸還政府。

二是通過PPP模式升級政府購買服務方式。仍以養(yǎng)老服務為例，傳統(tǒng)的政府購買機構養(yǎng)老服務在我國目前的運作模式主要有三種：民辦公助模式、公辦民營模式、公補民用模式，三種模式各有利弊，但共同的缺點就是對財政資金流向和使用效果缺乏后續(xù)跟蹤和評估，同時對服務的質量缺乏量化的評價標準和科學的績效評估方法。而PPP模式可以綜合以上形式，以“民間投資、自主經(jīng)營，政府扶持、依法監(jiān)管，獨立核算、自負盈虧”的靈活機制，將各方利益相互鏈接，實現(xiàn)企業(yè)高效運作、政府監(jiān)督績效、社會反饋評價等多方互動。

3 公共服務領域推廣PPP模式的對策建議

3.1 構建適宜PPP模式發(fā)展的制度環(huán)境

總體上來看，內蒙古地區(qū)仍然處于PPP模式應用的初級階段，相應的環(huán)境建設、制度創(chuàng)新還很落后，尤其是各級政府運用PPP模式的思路和能力亟待提高。

（1）加強PPP模式法規(guī)制度建設。目前，自治區(qū)已經(jīng)出臺了《關于公共服務領域推廣政府與社會資本合作模式的實施意見》，自治區(qū)財政廳出臺了《關于支持政府和社會資本合作（PPP）項目的通知》等文件，下一步還要加快推進相關部門針對各領域PPP投資制定專門的政策，覆蓋PPP涉及的財政、投資、融資、價格、市場準入、服務質量監(jiān)管等多個方面與環(huán)節(jié)，努力構建一套完整的PPP政策體系。如財政、發(fā)改、環(huán)保等部門要制定推行環(huán)境污染第三方治理相關政策，廣泛吸引社會資本參與環(huán)境公用設施建設和運營；財政、住建等部門要制定深化城市基礎設施建設管理體制改革、推進政府和社會資本合作的相關政策，對城市基礎設施領域推廣PPP模式提出了明確要求；推動財政、交通等部門制定交通基礎設施領域推進政府和社會資本合作的相關政策，對國省道干線推廣PPP模式提出明確要求。

（2）理順PPP模式管理協(xié)調機制。一個PPP項目的運作涉及政府多個部門，有管資產(chǎn)的、管行業(yè)的、管錢的、管人的，不論是項目交易，還是項目執(zhí)行，相互交叉、相互制約，容易導致效率低下。從自治區(qū)來看，雖然已在自治區(qū)財政廳設立PPP中心，但是PPP項目管理涉及眾多部門，項目的立項和建設由發(fā)改部門負責，而建設前期的資金籌措、后續(xù)利益補償和政府債務管理等是財政部門的工作，同時還涉及相關的行業(yè)管理部門。因此，僅有設立在財政系統(tǒng)的各級PPP機構，并不能完全發(fā)揮PPP機構應有的統(tǒng)籌、管理和協(xié)調的作用。為此，建議學習借鑒黑龍江省的經(jīng)驗做法，建立發(fā)改、財政、國資、國土、住建、交通、商務、農(nóng)牧、審計等部門參與的推進政府和社會資本合作聯(lián)席會議制度，研究制定全區(qū)推進PPP重大政策措施，協(xié)調解決推進中遇到的重大困難和問題，對盟市推進PPP工作進行指導、監(jiān)督和評估。具體管理體制上，建議由自治區(qū)發(fā)改委、財政廳共同負責PPP項目推進。

3.2 完善社會資本參與PPP項目的激勵政策

3.2.1 完善政府契約機制

一是建立PPP項目信用調查和公開制度。對PPP參與各方信用資料進行收集、整理，建立綜合信息的管理系統(tǒng)并向社會公開。其中，對企業(yè)信用信息的收集、公開可借助人民銀行信用系統(tǒng)，并結合自治區(qū)社會征信體系一并進行。對政府信用信息的收集、公開，建議自治區(qū)成立專門的政府信用報告機構，由自治區(qū)人大常委會牽頭聯(lián)合自治區(qū)政協(xié)、黨委組織部、自治區(qū)紀委、自治區(qū)檢察院、自治區(qū)高院以及監(jiān)察、審計、司法等部門，對自治區(qū)本級以及各盟市政府部門信用信息進行收集和集中管理，對涉及違約的行為向社會公示。

二是完善政府信用考核監(jiān)督體系。自治區(qū)可將各盟市旗縣政府信用問題納入政府和個人年度考核體系，成為對其政績評價、官職升降的重要依據(jù)，并切實加以落實，推動誠信政府建設。

3.2.2 調動金融機構的積極性

一是加快設立政府和社會資本合作項目基金。按照《人民政府關于公共服務領域推廣政府和社會資本合作模式的實施意見》，下一步自治區(qū)將設立PPP項目基金。參照外省經(jīng)驗，建議該基金使用時可分為兩部分，一部分用于支持PPP項目的前期工作，尤其是融資的兩個關鍵環(huán)節(jié)：在項目開發(fā)、準備階段，提供備用的墊付費等資金支持；在項目融資的過程中參與進去，起到對項目增信的作用，從而降低項目的融資成本。另一部分應定位為PPP 項目財政補貼保障基金，主要用于特殊情況下財政無法向社會投資人支付合同約定的當期財政補貼時，保障基金有義務受讓社會資本當期的PPP項目收益權并支付相應對價，確保社會資本按約實現(xiàn)收益。

二是建立項目擔保制度，調動銀行參與PPP項目的積極性。建議自治區(qū)政府從用于前期工作的PPP項目基金中拿出一部分設立PPP項目擔?；穑瑢σ虻胤秸氖判袨槎o銀行造成的不良貸款或給保險公司造成的投資損失，可由基金給予相應的補償。通過設立PPP項目財政補貼保障基金，也可降低財政可承受能力風險。

3.2.3 進一步完善社會資本激勵政策

一是出臺政府投資贊助政策。政府投資贊助指的是政府提供PPP項目一定比例的投資資金，并在項目運營階段對運營收入不要求分紅。對于本身收益較為良好的項目，政府一般不會再投入資金，只有在本身收益較差的少數(shù)項目中，為了保證項目公司通過良好經(jīng)營能夠獲得合理收益，政府可能需要考慮投入部分資金，并主動承擔部分風險，如地鐵、體育場館等類型項目，由于建設成本遠大于特許經(jīng)營期內的票價收入，政府經(jīng)常會提供部分投資資金以保障項目本身的可盈利性。

二是加大政府對融資的協(xié)助力度。政府對融資的協(xié)助是指政府為私營部門融資提供一定的協(xié)助，如出具安慰函等措施。內蒙地區(qū)金融市場相對落后，社會資本能采用的金融工具不多，且具有很多限制，融資難度較大。在這種情況下，政府部門所提供的對社會資本融資的協(xié)助可以有效地增強金融機構對項目及項目公司的信心，降低融資難度。例如，在廣西來賓B電廠項目的特許權協(xié)議中規(guī)定：自融資手續(xù)完成之日起及之后，只要融資文件仍然有效，廣西政府同意在未向貸款人提供糾正項目公司違約事件的機會、以及未給予貸款人特許權協(xié)議規(guī)定的其他權利之前，將不終止特許權協(xié)議。這條規(guī)定可以有效地幫助貸款人降低由于項目公司違約或者不可抗力所帶來的危害，提高項目公司獲得貸款的可能性。

三是完善政府擔保政策。基礎設施PPP項目中政府所提供的擔保一般包括：協(xié)助項目公司取得建造、運營和維護項目所必須的一切批準；保證同意項目公司在境內開設外幣賬戶并將合理的利潤收入?yún)R出境外；保證政府和下屬單位適當、適時地履行相關協(xié)議的權利和義務；保證項目在一定區(qū)域和期間內的壟斷性等。政府擔保一定程度上可以降低項目公司將面臨的風險，保證未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定。例如，北京市政府保證在國家體育場特許經(jīng)營期內，對于新的競爭性場館的開發(fā)項目或對某一現(xiàn)有競爭性場館進行改擴建的項目，原則上將不予批準。

3.3 建立公共服務類PPP項目利益補償機制

目前國內成熟的做法主要有土地物業(yè)捆綁模式和PPP項目包模式。

（1）土地物業(yè)捆綁模式?！癙PP項目+土地物業(yè)開發(fā)”模式可以整合資源提升資產(chǎn)價值，使得PPP項目全生命周期具有財務盈利能力和可持續(xù)性。該模式主要包括BDOT和ROT等模式，適用于基礎設施、文體設施等PPP項目。BDOT模式與傳統(tǒng)BOT的不同之處是多了開發(fā)（D）這一環(huán)節(jié)，將PPP項目周邊土地、物業(yè)開發(fā)與BOT相結合，即政府在特許經(jīng)營權中向項目承包建設方授予項目相關產(chǎn)業(yè)和區(qū)域的開發(fā)權，以開發(fā)權來支持非盈利性基礎設施的建設，確保穩(wěn)定的資金流。深圳軌道交通4號線就采用了BDOT項目融資模式。

（2）PPP項目包模式。PPP項目包內包含的項目來自多個產(chǎn)業(yè)，可以分為高、中、低利潤項目群，將中低利潤項目與高利潤項目捆綁在一起，通過各產(chǎn)業(yè)鏈的互相呼應來降低風險、提高整個項目包的整體收益，該模式主要適用于環(huán)保、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等PPP項目。山東省寧陽縣城市水資源綜合利用PPP項目分為四部分：工業(yè)用水凈化廠供水工程、水系綜合治理工程、復圣公園建設工程和城市道路建設提升工程。其中，工業(yè)水廠和復圣公園年收入分別為2 920萬元和l 222萬元，水系綜合治理和城市道路建設提升兩個工程無收益。打包捆綁后測算下來，整個綜合項目合同期內預計實現(xiàn)利潤7.5億元，年均實現(xiàn)利潤

3 727.8萬元，年投資利潤率9.94%，考慮到價格調節(jié)機制和正常的物價上漲水平，預計年投資利潤率在10%左右。

3.4 建立完善PPP項目風險分擔機制

（1）運用前沿的評價模型對PPP項目風險進行分析預測。國外運用PPP模式較為成熟的國家已經(jīng)建立了完善的PPP項目風險分析機制，運用科學的評價模型對PPP模式分析評估。PPP項目風險分析比較前沿的方法是全過程風險分析。從項目立項開始就進行項目的風險分析，包括風險識別、風險評價和風險分擔的全過程風險分析。比較成熟的風險分析方法有敏感性分析法、情景分析法和模擬法。如美國的PPP矩陣法（PPP Matrix）風險評價方法貫穿于整個PPP項目合同的起草階段、招投標階段、PPP合同協(xié)商階段和融資階段，用以確定和分配風險。建議自治區(qū)政府加快引進國內外知名的PPP研究機構，與各級財政部門合作建立專門的PPP模式風險分析機構，運用最前沿的評價模型，對全區(qū)PPP項目進行風險分析及咨詢工作，針對每個PPP項目的特點，從項目立項開始就進行項目的風險分析，包括風險識別、風險評價和風險分擔的全過程風險分析。同時，把風險分析環(huán)節(jié)作為全區(qū)PPP項目的前置環(huán)節(jié)，從源頭上管控PPP模式的風險。

（2）建立公平合理的PPP項目風險分擔機制。為保證PPP項目的成功實施，必須在政府部門和社會資本之間合理分擔風險。否則風險承擔方會因單獨承擔或承擔過重很有可能無力承擔風險，從而導致整個項目的失敗。因此，加快建立完善PPP項目風險分擔機制，在PPP項目準備階段，各級政府部門要把風險分析環(huán)節(jié)作為前置環(huán)節(jié)，由獨立的專業(yè)機構來識別出各種風險因素并進行評估，將風險分解為政府承擔部分和移交給社會資本部分，并制定招標文件并公布。在招投標和合同組織階段，政府部門和社會資本通過談判，確定各自的風險分擔比例。此外，建立對風險分擔問題實施動態(tài)管理也很重要，建立風險分擔的動態(tài)管理機制，一是應對已出現(xiàn)的風險的變化的調整機制；二是面對新出現(xiàn)風險的應對機制。

3.5 健全完善PPP項目監(jiān)督管理機制

3.5.1 重視PPP項目前期監(jiān)管

一是加強對PPP項目主辦人的能力評審。不同PPP項目類型具有不同的資產(chǎn)特征和對主辦人的不同能力需求，合理的主辦人構成應與之相適應：對于技術和綜合運營能力要求高的項目（垃圾處理、水處理），運營商和技術商的組合是項目成功的保障；對于綜合運營能力要求高的項目（醫(yī)院、養(yǎng)老、教育、體育等公用設施），綜合運營商的參與則是項目成功運作的重要支持。

二是重視項目社會和環(huán)境影響，有效管理公眾反應。公共服務領域的PPP項目要關注公眾訴求，主動公開和溝通。實施PPP項目在項目前期論證中應充分分析項目的社會影響、環(huán)境影響等因素，在規(guī)劃、選址時要尊重民意，爭取公眾參與，并對公眾可能的反應做出分析判斷，有效管理公眾反應，以免簽署PPP協(xié)議后出現(xiàn)不能實施的情況。

3.5.2 加強項目建設運營時期的績效監(jiān)管

一是完善PPP模式監(jiān)管政策體系。首先，制定PPP項目監(jiān)督管理的實施意見，對政府的監(jiān)管權限、監(jiān)管機構的設置、監(jiān)管的方式和手段、公眾參與等做出詳細的規(guī)定。其次，針對PPP模式的主要方式如特許經(jīng)營、政府購買公共服務、股份合作、分工合作等，出臺相應的地方法規(guī)，明確PPP的具體實施方式。再次梳理完善公共服務領域的質量標準，對已有的公共服務的質量監(jiān)管的相關法律政策進行梳理，部分還沒有質量監(jiān)督標準的公共服務領域應要求相關廳局盡快完善，為PPP模式的質量監(jiān)管提供法律依據(jù)。

二是完善PPP項目質量政府監(jiān)管體系。英國對PPP項目監(jiān)管實現(xiàn)綜合行政部門下相對獨立的縱向一體化監(jiān)管體制。英國政府在電信、煤氣、自來水、電力產(chǎn)業(yè)頒布了一系列法規(guī)，每項法規(guī)都建立了一個法定的政府管制機構。例如，英國城市水務行業(yè)服務監(jiān)管的基本架構是將環(huán)境、經(jīng)濟和社會以及飲用水質量三個方面的監(jiān)管職能分別納入三個獨立的監(jiān)管部門，并統(tǒng)一于英國政府環(huán)境部。也可以探索委托專業(yè)的第三方機構進行監(jiān)管，加強對公用事業(yè)和公共服務的監(jiān)管力度。

三是建立PPP項目的外部監(jiān)督制度和公眾知情權制度。建立完善政府內部監(jiān)督和社會外部監(jiān)督相結合的機制。充分發(fā)揮人大、政協(xié)、公眾、大眾傳媒的監(jiān)督作用，特別要發(fā)揮廣大公眾對惠及民生的PPP項目的監(jiān)督。切實賦予公眾在PPP政策實施過程的知情權、參與權和監(jiān)督權，建立完善相關主體利益訴求機制。利用自治區(qū)及各盟市政府門戶網(wǎng)站或自治區(qū)主流網(wǎng)絡媒體，建立PPP項目信息平臺和服務反饋平臺，通過信息公開和社會監(jiān)督激勵社會資本控制成本、提高效率，提高服務水平，保障政府和公眾利益。

參考文獻：

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[2] 于玲. PPP模式下提供公共服務的財政路徑[J]. 財會研究，2015（1）：5-8.

[3] 賈康. 發(fā)揮PPP模式在改革創(chuàng)新中的正面效應[J]. 地方財政研究，2014（9）：4-6.

篇3

1、金融分析師的工作內容是：培育專業(yè)的機構投資人；對開放式基金進行管理以及創(chuàng)業(yè)板市場的設立與運作；保險基金和養(yǎng)老基金的管理；商業(yè)銀行股份化和資產(chǎn)證券化運作；股票指數(shù)、期貨分析以及風險資金管理等。

2、金融分析師的工作也包括：收集研究對象信息，對其產(chǎn)品進行分析研究，提供分析研究及投資價值報告；跟蹤研究對象變化情況，及時動態(tài)判斷所研究對象的投資價值變化情況，作出投資預期回報與風險分析，調整投資操作建議；對公開發(fā)行的各種理財產(chǎn)品的設計、談判、簽約發(fā)行及維護；通過各種聯(lián)絡方式開發(fā)新客戶，與老客戶保持聯(lián)系；負責完成金融產(chǎn)品開戶訂單，解答客戶各項問題；及時反饋客戶意見，把握市場動向。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

篇4

北京國宇祥工程咨詢公司認為國家已從戰(zhàn)略層面上肯定了智慧城市在利用新一代信息技術、提高社會管理和城市運行水平中的積極作用，并成為國家鼓勵支持信息化發(fā)展的新方向，也為智慧城市的健康發(fā)展提供了明確的指導方針。

一、總 論

(一)項目背景

1、項目名稱

2、建設單位概況

3、可行性研究報告編制依據(jù)

4、可行性研究報告編制單位

(二)項目實施的背景及必要性

1、實施背景

2、實施必要性

(三)項目概況

1、擬建項目

2、建設規(guī)模與目標

3、主要建設條件

4、項目總投資及效益情況

5、主要技術經(jīng)濟指標

(四)主要問題說明

1、項目資金來源問題

2、項目技術設備問題

3、項目供電供水保障問題

二、市場預測

(一)項目市場分析

1、智慧城市簡介

2、國外智慧城市建設

3、國內智慧城市建設

(二)市場需求預測

(三)主要競爭企業(yè)分析

(四)營銷策略

1、服務策略

2、技術領先策略

3、客戶定位策略

三、項目架構方案及商業(yè)模式

(一)項目總體架構方案

(二)重點領域架構方案

1、數(shù)據(jù)中心

2、公共信息平臺

3、智慧應急

4、智慧交通

5、智慧城管

6、智慧醫(yī)療

7、智慧養(yǎng)老

8、智慧農(nóng)業(yè)

9、智慧排水防澇

(三)項目B2B、B2C、O2O相結合的商業(yè)模式

四、場址選擇

(一)場址所在位置現(xiàn)狀

1、地點與地理位置

2、場址土地權屬類別及占地面積

3、土地利用現(xiàn)狀

(二)場址建設條件

五、技術方案、設備方案、裝修方案

(一)技術方案

1、數(shù)據(jù)中心

2、公共信息平臺

3、智慧應急

4、智慧交通

5、智慧城管

6、智慧醫(yī)療

7、智慧養(yǎng)老

8、智慧農(nóng)業(yè)

9、智慧排水防澇

(二)技術要求

1、數(shù)據(jù)中心

2、公共信息平臺

3、智慧應急

4、智慧交通

5、智慧城管

6、智慧醫(yī)療

7、智慧養(yǎng)老

8、智慧農(nóng)業(yè)

9、智慧排水防澇

(三)設備方案

1、設備及軟件選配原則

2、設備選型表

3、軟件選型表

(四)數(shù)據(jù)中心裝修方案

1、編制依據(jù)

2、裝修要求

3、裝修工程量及造價

六、主要原材料、燃料供應

(一)主要原料材料供應

(二)燃料及動力供應

(三)主要原材料、燃料及動力價格

(四)主要原材料、燃料年需要量表

七、場地使用、公用輔助工程

(一)場地布置

(二)公共輔助工程

1、供水工程

2、供電工程

3、通信系統(tǒng)設計方案

4、通風采暖工程

5、防雷設計

6、防塵設計

7、接地系統(tǒng)

8、安防系統(tǒng)

9、消防系統(tǒng)

八、節(jié)能措施

(一)節(jié)能措施

1、節(jié)能規(guī)范

2、設計原則

3、節(jié)能方案

(二)能耗指標分析

1、用能標準與能耗計算方法

2、能耗狀況和能耗指標分析

九、節(jié)水措施

(一)節(jié)水措施

(二)水耗指標分析

十、環(huán)境影響評價

(一)場址環(huán)境條件

(二)項目建設和生產(chǎn)對環(huán)境的影響

1、項目建設對環(huán)境的影響

2、項目運營對環(huán)境的影響

(三)環(huán)境保護措施方案

1、設計依據(jù)

2、環(huán)保措施

(四)環(huán)境保護投資

(五)環(huán)境影響評價

十一、勞動安全衛(wèi)生與消防

(一)勞動安全與職業(yè)衛(wèi)生

1、設計依據(jù)

2、設計執(zhí)行的主要標準

3、設計內容及原則

4、職業(yè)安全

5、職業(yè)衛(wèi)生

6、輔助衛(wèi)生用室

7、職業(yè)安全衛(wèi)生機構

(二)消防

1、設計依據(jù)

2、總平面布置

3、建筑部分

4、電氣部分

5、給排水部分

十二、組織機構與人力資源配置

(一)組織機構

1、項目法人組建方案

2、管理機構組織方案

(二)人力資源配置

1、工作班次

2、項目勞動定員

3、職工工資福利

4、員工來源及招聘方案

5、員工培訓

十三、項目實施進度

(一)建設工期

(二)項目實施進度安排

(三)項目實施進度表

十四、招標方案

(一)編制招標計劃的依據(jù)

(二)招標內容

十五、投資估算

(一)投資估算依據(jù)

(二)建設投資估算

1、建筑工程費

2、安裝工程費

3、設備購置費

4、軟件購置及開發(fā)費

5、期間費

(三)鋪底流動資金估算

(四)項目總投資

(五)投資使用計劃

十六、融資方案

(一)資本金籌措

(二)融資方案分析

十七、財務評價

(一)計算依據(jù)及相關說明

1、項目測算參考依據(jù)

2、項目測算基本設定

(二)銷售收入、銷售稅金及附加和增值稅估算

1、銷售收入

2、銷售稅金及附加費用

(三)總成本費用估算

1、直接成本

2、工資及福利費用

3、折舊及攤銷

4、修理費

5、其它費用

6、總成本費用

(四)財務評價報表

1、項目損益及利潤分配表

2、項目財務現(xiàn)金流量表

(五)財務評價指標

1、投資利潤率，投資利稅率

2、財務內部收益率、財務凈現(xiàn)值、投資回收期

(六)不確定性分析

1、敏感性分析

2、盈虧平衡分析

(七)財務評價結論

十八、項目經(jīng)濟效益與社會效益

(一)經(jīng)濟效益

(二)社會效益

十九、風險分析

(一)項目風險因素識別

1、規(guī)劃風險

2、組織機構風險

3、人才體系風險

4、技術風險

5、資金風險

6、實施風險

7、運營模式風險

8、信息安全風險

9、支撐環(huán)境風險

(二)項目風險防控措施

1、規(guī)劃風險防控措施

2、組織風險防控措施

3、人才體系風險防控措施

4、技術風險防控措施

5、資金風險防控措施

6、實施風險防控措施

7、運營模式風險防控措施

8、信息安全風險防控措施

9、支撐環(huán)境風險防控措施

二十、結論與建議

(一)結論

(二)建議

附 表：

1、附表1 項目設備購置費估算表

2、附表2 項目軟件購置費估算表

3、附表3 流動資金估算表

4、附表4 項目總投資估算表

5、附表5 項目總投資使用計劃表

6、附表6 項目銷售稅金及附加費用

7、附表7 項目攤銷估算表

8、附表8 項目折舊估算表

9、附表9 項目總成本費用估算表

篇5

一、社會養(yǎng)老保險基金運營管理需要遵循的原則

1.必須確?；鸬陌踩?。由于社會養(yǎng)老保險基金是參保群體的“養(yǎng)老錢”和“救命錢”，是參保群體老年階段的基本生活費用來源，因此對于社會養(yǎng)老保險基金的運營管理必須確保不能出現(xiàn)過高的風險，基金本金能夠安全按期回收。

2.應適當提高基金的流動性。對于社會養(yǎng)老保險基金由于不同時期以及不同情勢下的支付壓力也不同，在對社會養(yǎng)老保險基金進行投資管理的過程中，應當適度的提高基金的流動性，確?；鹪谛枰獣r能夠及時的變現(xiàn)支付，保證社會養(yǎng)老保險體系的正常運轉。

3.確?；鹗找娴淖畲蠡τ谏鐣B(yǎng)老保險基金運營投資管理策略的制定，應該在符合安全性要求的前提下，把握準收益和風險的尺度，實現(xiàn)社會養(yǎng)老保險基金的保值增值，為社會養(yǎng)老保險基金體系緩解壓力。

二、我國社會養(yǎng)老保險基金運營管理存在的問題分析

1.社會養(yǎng)老保險基金的運營管理體制不完善。在我國的社會養(yǎng)老保險基金的運營管理上，投資主體主要是社?；鸸芾碇行?，但是其運營管理的專業(yè)化水平不高，而且還存在著行政式管理的特點，由于缺乏市場化的運作管理經(jīng)驗，而且對于投資技巧以及風險規(guī)避管理的能力不足，降低了社會保險金投資運營的靈活性，基金運營管理效率不高，甚至影響到社會養(yǎng)老保險基金的安全可靠。

2.投資運營渠道單一。當前我國社會養(yǎng)老保險基金的投資渠道主要是銀行存款以及購買國債，這兩種運營管理模式雖然可以確保社會養(yǎng)老保險基金的安全可靠，但是在市場經(jīng)濟發(fā)展新形勢下，基金收益與國民經(jīng)濟增長率還有較大的差距，特別是在通脹水平不斷提高的情況下，單一的投資渠道造成資金時間價值的喪失，增加了社會養(yǎng)老保險基金的貶值風險，無法真正的實現(xiàn)基金的保值增值。3.缺乏有力的監(jiān)管。當前在我國社會養(yǎng)老保險基金的管理上，缺乏有力地監(jiān)管，雖然社?；鹋灿谩D占等行為基本已經(jīng)杜絕，但是基金預算管理不規(guī)范、基金投資效益還沒有相應的績效審計等問題仍然較為突出，監(jiān)管機制的不健全制約了社?；疬\營管理規(guī)范化水平的提高。

三、會養(yǎng)老保險基金運營管理優(yōu)化措施

1.完善社會養(yǎng)老保險基金運營管理體制。對于社會養(yǎng)老保險基金的運營管理，首先應該明確社會養(yǎng)老保險基金的投資運營管理主體，可以按照社會養(yǎng)老保險基金管理業(yè)務內容的不同確定不同的管理主體，對于基金政策的實施、基金的征繳以及支付可以由政府作為管理主體，對于基金的投資運營則可以根據(jù)實際情況綜合選擇公辦養(yǎng)老保險基金管理公司、委托社會保障基金理事會、直接委托商業(yè)保險公司或信托機構、參與銀行投資管理等體制進行社會養(yǎng)老保險基金的統(tǒng)一管理，通過選擇適當?shù)纳鐣B(yǎng)老保險基金投資管理主體，確保社會養(yǎng)老保險基金管理的專業(yè)化、市場化與規(guī)范化。

2.拓寬社會養(yǎng)老保險基金的投資渠道。對于社會養(yǎng)老保險基金的投資渠道，當前可選擇的主要有銀行存款、國債、金融債券、股票、投資基金、實體經(jīng)濟、股指期貨以及國際市場投資等，應遵循安全、收益性與流動性的原則選擇，在具體的投資策略上，應適當?shù)倪x擇分散投資的模式，通過多種投資方式的多樣化組合，廣泛投資，降低投資風險。同時，可以采取分階段投資的管理模式，針對當前社會養(yǎng)老保險基金進入市場時間短經(jīng)驗不足的現(xiàn)狀，可以采取相對穩(wěn)健的投資策略，在中遠期隨著基金累計規(guī)模的加大，則應采取多樣化的投資組合，來提高社會養(yǎng)老保險基金的收益。

3.強化基金運營風險的監(jiān)管防范。將社會養(yǎng)老保險基金置于市場化的投資運營，勢必會存在各種風險問題，因此在投資運營管理過程中必須加強監(jiān)管以防范各種風險問題。首先應該注意采取限量監(jiān)管的方式，對社會養(yǎng)老保險基金中的股票、風險資本以及實物資產(chǎn)等進行數(shù)量限制；其次，應該不斷地完善社會養(yǎng)老保險基金的信息披露機制，及時的公布基金的運營管理、資產(chǎn)等財務數(shù)據(jù)，確保監(jiān)督管理部門以及社會公眾可以準確掌握基金狀況。第三，應該積極的發(fā)揮基金監(jiān)管機構、財政以及審計部門的作用，嚴格按照基金的運營管理法律法規(guī)進行基金安全以及績效審計監(jiān)管，確保社會養(yǎng)老保險基金的安全可靠。

四、結語

篇6

關鍵詞：養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)管

一、我國養(yǎng)老保險基金迫切需要投資

養(yǎng)老問題是任何一個社會、任何一個人都無法回避的問題?；陴B(yǎng)老的風險性和社會性，為保證人們退休后的生活水平，通常以養(yǎng)老保險的形式籌集養(yǎng)老保險基金，最終以養(yǎng)老金的形式返回到養(yǎng)老保險的受益人手中。因而，償付能力的充足性是養(yǎng)老保險基金的根本問題，投資成為養(yǎng)老保險基金的迫切需要。

1.巨額隱性債務問題需要解決。在我國現(xiàn)行的基本養(yǎng)老保險的“統(tǒng)賬結合”籌集模式下，社會統(tǒng)籌賬戶由企業(yè)繳費；個人賬戶按照職工工資繳費比例建立。企業(yè)繳費率由各省政府自行確定，不超過企業(yè)工資總額的20%.但在實行該體制以前，已經(jīng)退休的職工和在現(xiàn)收現(xiàn)付的舊體制下已經(jīng)工作一定年限的在職職工，都沒有時間或沒有足夠的時間為個人賬戶積累資金。這勢必造成了目前基本養(yǎng)老保險收不抵支和個人賬戶“空賬運行”的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，在退休人員每年以6%的速度遞增的情況下，全國養(yǎng)老保險基金缺口已經(jīng)從1998年的100多億元增加到2003年的400億元左右。改革遺留下的隱性債務日益加劇。其中導致基金缺口的原因是：一是退休年齡偏低；二是待遇水平偏高。

2.社會老齡化問題需要漸漸化解。在進入本世紀，我國60歲和65歲以上人口分別占到全部人口10%和7%，被認為是我國人口老齡化進入一個新階段。據(jù)測算，我國老年人在2015年前后將高達2億，在老齡化高峰時我國老年人將在4億以上。然而，我國今天國民經(jīng)濟生產(chǎn)總值只占世界的3.8%，卻要負擔著世界20%的老人乃至1/4（25%）的老人。我國在職職工與退休職工的比例是：2000年為5：1.2001年為4.1：1；預測2020年為2.2：1，2030年下降為1.8：1.據(jù)預測，2030年左右我國退休高峰（60歲以上人口約占33500萬，約占總人口的27%）來臨時，退休費將占工資總額的36%，高出國際公認的26%的警戒線10個百分點。目前正不斷擴大的老齡化危機，對存在缺口的養(yǎng)老保險基金來說是雪上加霜。

3.需要投資擴充基金?；鸬膩碓粗饕ㄕ斦芸睢⑵髽I(yè)（雇主）繳費、職工（雇員）繳費和基金運營收入四個方面。為盡快充實社會保障基金，一方面要繼續(xù)保持適度的財政支持，按照“中央社會保障支出占財政支出的比例要逐步達到15-20%”的要求，在確保中央財政當期支付缺口補助和做實個人賬戶補助的基礎上，進一步增加財政投入，穩(wěn)定國有股海外上市減持和彩票公益金收入，適時開征大額遺產(chǎn)、奢侈品及高檔消費等特別稅種，進一步充實社會保障基金；但是政府財政的主要來源是納稅人，每年用于補充養(yǎng)老保險基金的財政畢竟是有限的，否則抽空財政會影響到社會經(jīng)濟的發(fā)展。企業(yè)和職工的負擔已經(jīng)比較重，還有醫(yī)療、工傷等其他繳費，再加重企業(yè)負擔已經(jīng)不大可能。從理論上講，通過繳費來擴充基金畢竟有空間的限制。在繳費比例、覆蓋范圍都飽和的情況下，繳費就不能再帶來基金的增長。因此，長期的養(yǎng)老保險基金問題只能通過長期不斷的投資來解決。

4.基金管理方面存在的漏洞需要投資來化解。一方面，由于我國養(yǎng)老保險基金與財政密不可分的關系，造成了大量的養(yǎng)老保險基金流失，表現(xiàn)為基金挪用、隱瞞截留收入、福利獎金等非正常支出等等，這一現(xiàn)象近幾年來隨著監(jiān)管力度的加大已有所控制。另一方面，因為征繳力度不足，基本養(yǎng)老保險的覆蓋面近幾年才擴展到私營經(jīng)濟、個體經(jīng)濟的從業(yè)人員和一些靈活就業(yè)人員。而片面追求覆蓋面以應付眼前的基金支付還會造成基金管理行為的短期化，出現(xiàn)“優(yōu)惠征收”、“打折征收”的現(xiàn)象，給以后的養(yǎng)老保險基金埋下巨大隱患。這使得養(yǎng)老保險基金的投資問題更加緊迫。

二、養(yǎng)老保險基金投資的風險分析

養(yǎng)老保險基金從形成到支付是一個非常復雜的系統(tǒng)，其中，投資是實現(xiàn)基金增長最核心的一環(huán)。巨額的養(yǎng)老保險基金投向資本市場，在追逐基金收益的同時，風險也為各方主體密切關注。養(yǎng)老保險基金理事會代表勞動與社會保障部，專門負責對養(yǎng)老保險基金的監(jiān)督和日常風險管理，選擇專業(yè)的養(yǎng)老保險基金運營機構，指導養(yǎng)老保險基金的投資戰(zhàn)略和方針。投資管理人作為專業(yè)的投資機構，職能就是通過具體的投資戰(zhàn)術的運用實現(xiàn)收益最大化和風險最小化。而政府部門出于社會安定的考慮，對投資的風險持非常謹慎的態(tài)度。對養(yǎng)老保險基金投資的所有風險進行有效管理，有賴于一個完善的投資監(jiān)管體系，有賴于各個主體之間相互監(jiān)督、相互制約的權利關系和職責安排。

三、對養(yǎng)老保險基金投資問題監(jiān)管的幾點建議

1.以社保部門為核心，相關部門輔助進行基金運營的監(jiān)管。我國養(yǎng)老保險基金的運作跨越了多個部門，社會保障部門直接負責基金的征收和發(fā)放，目前還有政府財政撥款對養(yǎng)老保險基金的補充，基金的投資由專業(yè)的基金管理公司操作，所有的基金都通過銀行托管和流轉，最后受益人從個人在銀行的養(yǎng)老保險賬戶上取得養(yǎng)老金。這些部門通過委托管理聯(lián)系在一起。因而，對整個基金運作的監(jiān)管，應該是以社保部門為主，財政部、證監(jiān)會、銀監(jiān)會各司其專職又相互協(xié)作。在這樣的體系下，社會保障部門仍是養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督的核心力量。其他部門專司本職，只在本部門職責范圍內對養(yǎng)老保險基金進行監(jiān)管。只要權責明晰，就可以保證監(jiān)管的效率和成果。

2.建立專門的養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)管機構。養(yǎng)老保險基金數(shù)額巨大且專業(yè)性強，而基金的投資也是非常講究技術與專業(yè)的，需要有專門的機構來監(jiān)管養(yǎng)老保險基金投資?？梢越I(yè)的養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)管部門。而社會保障部門也可以把養(yǎng)老保險基金投資的管理任務獨立出來，委托由社保部、企業(yè)和職工代表、專家組成的養(yǎng)老保險基金理事會管理。對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管，養(yǎng)老保險基金理事會的管理內容應包括：（1）審核批準投資管理人、托管人的進入和退出理事會負責下的養(yǎng)老保險基金業(yè)務。（2）限制投資組合與投資比例，嚴格防范投資管理人的冒險行為。大多數(shù)國家的養(yǎng)老保險基金都投資于政府公債，而對投資于股票、債券、房地產(chǎn)等項目有嚴格限制。

基于養(yǎng)老保險基金的特性和我國資本市場的高風險性考慮，應該在證監(jiān)會下獨立設立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)管司，專門行使證監(jiān)會對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管職能。其負責基金投資的具體行為包括：（1）與社保部門共同確定養(yǎng)老保險基金運營機構的基本資格，對基金公司高管的任職審核；（2）定期和不定期地對投資管理人進行常規(guī)檢查；（3）接收基金公司的定期報告，對養(yǎng)老保險基金的投資風險評估；（4）協(xié)調養(yǎng)老保險基金與其他基金、其他證券的關系，首先保證養(yǎng)老保險基金的安全穩(wěn)健和增長等等。托管銀行根據(jù)法律賦予的權利和自身的角色特點，也能有效對基金投資運作進行監(jiān)督，及時發(fā)現(xiàn)和報告投資管理人的異常交易或異常行為，督促投資管理人糾正違法違規(guī)行為。

篇7

NEC全球總裁遠藤信博發(fā)表了題為“為實現(xiàn)人們豐富生活的社會解決方案”的演講?！癗EC希望用最先進的ICT技術支持世界各國社會基礎設施的高度信息化，將解決社會課題作為NEC的成長機會，建立新型商務模式?！边h藤信博出，“NEC可提供覆蓋從海底到宇宙的傳感器技術、大容量的網(wǎng)絡基礎設施、生物識別技術、大數(shù)據(jù)處理技術及能夠解決不同社會課題的服務和解決方案。”

在展會上，NEC展出了“新一代城市監(jiān)控解決方案”。該方案通過應用傳感數(shù)據(jù)解析、風險分析、相關模擬實驗等技術，在城市各機構之間建立信息聯(lián)動平臺，將既有的各種信息源聯(lián)動起來，實現(xiàn)現(xiàn)場資源的最優(yōu)化調配。NEC還將指紋和人臉識別等生物識別解決方案，結合視頻監(jiān)控，實現(xiàn)更加強大穩(wěn)固的安全基礎。

在養(yǎng)老方面展示了i-Care NEC智慧養(yǎng)老信息化管理平臺，它可以全面利用傳感、認證、監(jiān)測、控制以及云計算五大技術，結合終端設備和網(wǎng)絡，提供信息收集、信息分析、信息可視化等服務。同時還展出了養(yǎng)老機構緊急呼叫系統(tǒng)和面向老人健康管理的步態(tài)收集和分析系統(tǒng)等。在養(yǎng)老領域，NEC引入了日本的先進養(yǎng)老經(jīng)驗，結合自身養(yǎng)老服務模式的探索，量身定做技術研發(fā)和應用服務方案、關鍵技術、相關服務及功能的驗證等，建立了養(yǎng)老服務標準化體系，規(guī)范養(yǎng)老行業(yè)管理，完善養(yǎng)老服務質量、全面提升養(yǎng)老院養(yǎng)老服務能力。

同時，在開幕式上， 遠藤信博和日下清文還隆重介紹了一項NEC的最新技術――不需要針刺取血，僅通過紅外線傳感，就可及時檢測皮下糖類指數(shù)。遠藤信博表示，NEC在中國首發(fā)的這項新技術，甚至在全球市場也屬于首次，顯示出NEC對于中國市場的重視程度。目前，NEC這項技術的商用產(chǎn)品尚未問世，一旦該項技術正式商用，NEC將開啟“無創(chuàng)”測量血糖的新時代。

篇8

住宅反向抵押貸款是指抵押人將自有住房的產(chǎn)權抵押給貸款人，將房屋價值轉化為現(xiàn)金，抵押人無需支付任何利息

和償還本金，直到房屋所有權人死亡或者永久搬離，然后將其住房出售，所得收益用于支付貸款，歸還貸款后的剩余部分再由其子女繼承。

住宅反向抵押貸款的主要特征包括：

（1）對象是擁有房屋產(chǎn)權的老年人，對其年齡有一定規(guī)定；

（2）抵押人去世或者永久搬離，貸方就有權出售房屋；但即使貸款額度超過了房屋的市場價值，貸方也不能要求抵押人搬離或者出售；抵押人在貸款期間，可以出售或者轉讓房屋，但是必須償還從貸方獲得的金額，包括利息以及其他費用；

（3）反向抵押貸款是無追索權的，即貸方不能要求抵押人用其他資產(chǎn)來抵償貸款。

2住宅反向抵押貸款的風險分析

2.1老年人預期壽命風險

住宅反向抵押貸款的還款期分為三種情況：自然死亡、永久搬離、房屋出售。其中，后兩種情況不存在預期壽命的風險，預期壽命風險對第一種情況有較大影響。借款方壽命越長，貸款方最終出售房屋所得收入不足以彌補支付給借款人的本金及利息的可能性越大。而且老年人的壽命存在一個信息不對稱的問題。例如有些老年人雖然體弱多病，但壽命卻很長。反向抵押貸款申請人的實際壽命與預期壽命相差越大，貸款方面臨的風險就越大。

2.2貸款利率風險

利率風險是指由于貸款利率的波動，使資產(chǎn)的收益和價值相對于負債的成本和價值發(fā)生非等量變化而造成貸方損失的風險。利率風險的成因與宏觀經(jīng)濟走向、通貨膨脹的壓力以及貸款利率的調整息息相關。宏觀經(jīng)濟走向的不確定性直接導致反向抵押貸款利率的不確定；通貨膨脹會導致銀行發(fā)放住房反向抵押貸款時面臨更大的利率風險；由于在反向抵押貸款中，房屋的價值較大，抵押時間較長，因此貸款利率的調整關系到未來貸款方的收益合理性。

2.3房屋價值波動及評估風險

反向抵押貸款必須對房屋的價值進行評估。房屋價值評估涉及的范圍較廣，內容復雜，評估對象的異質性決定了評估存在一定的風險。反向抵押貸款的房地產(chǎn)評估，不僅要對房屋的現(xiàn)價進行估算，還要對房屋的未來收益進行預測，抵押期限越長，房屋價值波動風險越大。在反向抵押貸款評估過程中，需要考慮房屋的物理性折舊、功能性折舊以及經(jīng)濟性貶值等問題。房屋價值評估風險還存在評估專業(yè)風險、操作風險、道德風險以及制度風險等問題。

2.4流動性風險

流動性風險具體表現(xiàn)為銀行資產(chǎn)結構中的中長期貸款比重過高，現(xiàn)金和國庫券等不足以應付提款需求，又缺乏及時融入現(xiàn)金的手段和渠道。住房反向抵押貸款是一種長期性消費貸款，客觀上要求銀行有穩(wěn)定的資金來源與其相匹配。多數(shù)反抵押貸款計劃期限長，而回收卻要在借款人死亡、搬遷、出售房屋之后。這個時間是不確定的，抵押貸款機構的資金周轉很容易陷入困境。房產(chǎn)變現(xiàn)的容易與否也是影響流動性的很大因素。

3住宅反向抵押貸款的風險防范

3.1合適的貸款一房價比（LTV）

合適的貸款一房產(chǎn)價值比例是降低風險的最有效手段。反抵押貸款不同于抵押貸款，房主的負債是不斷累積的，而且貸款期限是不確定的。反抵押貸款機構定期為抵押人發(fā)放年金，一直到其死亡為止。對于反抵押貸款機構來講，這時面臨的風險是當房主死亡時累計的貸款額及應計利息可能超過其死亡時的房產(chǎn)價值。為了避免這種情況，只有控制定期發(fā)放的貸款額，使最終累計的貸款數(shù)額控制在到期時的房產(chǎn)價值之內。

3.2資產(chǎn)組合分散化

資產(chǎn)組合起到了分散風險的作用。就單個反抵押貸款項目來說，潛在的風險，以及風險造成的損失是很難預測的，而當數(shù)量足夠多，分布足夠廣泛的貸款組合在一起，“大數(shù)定理”就起作用，這些風險被分散化。道德風險、壽命風險、房產(chǎn)價值波動風險這些非系統(tǒng)性風險在反抵押貸款數(shù)量足夠多，分布足夠廣泛的情況下，風險可以被分散。

反抵押貸款要有足夠數(shù)量的貸款數(shù)目，因此要盡可能地擴大反抵押貸款的市場。此外反抵押貸款也要有跨地區(qū)的分布。房地產(chǎn)的價格很大程度上取決于地段，因此地區(qū)的關聯(lián)度比其他商品要小，這就為分散風險提供了有效的途徑。通過建立跨地區(qū)的分支機構，吸引各個地區(qū)的反抵押貸款，可減少房產(chǎn)價格波動風險。

3.3住房反抵押貸款證券化

住房反抵押貸款證券化是以一系列住房反抵押貸款為標的資產(chǎn)，并以其未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為擔保，由證券化機構以現(xiàn)金方式購入，經(jīng)過擔保或信用增級后，以證券的形式出售給投資者以融通資金，并使住房貸款風險分散為由眾多投資者承擔的融資過程。售房養(yǎng)老計劃中，購房機構雖然取得住房的產(chǎn)權，但是最后的現(xiàn)金流入要等到售房養(yǎng)老者死亡或者搬遷，期限太長，流動性不足。資產(chǎn)證券化有效地解決了這個問題，一方面增強了資產(chǎn)的流動性，另一方面分散了風險，吸引了更多投資者進入住房抵押貸款證券化市場。

3.4房產(chǎn)價值保險

篇9

1 建立存款保險制度對我國銀行業(yè)的影響及應對措施

2 金融控股公司式的混業(yè)經(jīng)營發(fā)展中存在的問題

3 淺析我國股票發(fā)行注冊制改革的前提條件的完善與發(fā)展

4 我國中小商業(yè)銀行的風險分析

5 論互聯(lián)網(wǎng)金融風險防范與監(jiān)管的分析

6 互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行的沖擊及其對策研究

7 金融控股公司式的混業(yè)經(jīng)營發(fā)展中存在的問題以及解決辦法

8 人民幣國際化過程中的限制性因素及應付措施

9 我國中小商業(yè)銀行的風險分析

10 人民幣國際化的潛在危險分析

11 人民幣升值后提高我國外貿企業(yè)國際競爭力的舉措

12 人民幣國際化的現(xiàn)實障礙與對策分析

13 人民幣貶值對我國房地產(chǎn)市場的影響

14 論互聯(lián)網(wǎng)金融風險防范與監(jiān)管的分析

15 淺談我國第三方支付的風險及監(jiān)管

16 我國互聯(lián)網(wǎng)金融的風險與風險防范

17 國有商業(yè)銀行縣域支行發(fā)展研究

18 利率市場化背景下我國商業(yè)銀行利率風險管理創(chuàng)新

19 經(jīng)濟新常態(tài)下的農(nóng)村小額貸款發(fā)展

20 人民幣國際化對中國商業(yè)銀行影響的研究

21 淺析外匯期貨在我國的發(fā)展前景

22 從日元國際化看人民幣國際化

23 歐洲負利率及其經(jīng)濟影響

24 我國汽車金融現(xiàn)狀問題及對策

25 ××省農(nóng)村支付環(huán)境現(xiàn)狀及政策建議

26 我國房地產(chǎn)信托投資基金的發(fā)展探究

27 美聯(lián)儲量化寬松對石油價格的影響及中國的對策

28 ××省私募股權投資市場的發(fā)展現(xiàn)狀

29 民營銀行的發(fā)展及問題分析

30 我國綠色信貸的發(fā)展問題分析

31 中國外匯儲備問題研究與對策

32 地方債務風險與銀行信貸的關系

33 ××省小額貸款公司問題的研究

34 信用卡風險防范問題的研究

35 我國第三方理財機構調研

36 互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管及對策分析

37 ××省農(nóng)村信用社信貸支農(nóng)的發(fā)展障礙及對策

38 我國中小商業(yè)銀行發(fā)展的問題及對策分析

39 我國貨幣政策對股票市場的影響

40 我國互聯(lián)網(wǎng)金融存在的風險及其防范

41 我國民營銀行發(fā)展的難點及對策探究

42 p2p網(wǎng)貸的風險探析及防控對策   

43 我國小微企業(yè)融資難題與對策

44 我國互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的風險與控制研究

45 我國外匯儲備的成本與收益及管理建議

46 股指期貨對我國證券市場的影響

47 基于P2P網(wǎng)貸的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)研究

48 當前我國P2P網(wǎng)貸內部風險管理問題研究

49 個人住房抵押貸款抵押物風險探究

50 中信銀行對公信貸貸后風險管理研究

51 建立存款保險制度對我國銀行業(yè)的影響及應對措施

52 ××省農(nóng)業(yè)保險發(fā)展問題研究

53 小微企業(yè)融資困難問題及其對策研究

54 在中國推行以房養(yǎng)老的障礙及對策分析

55 個人住房抵押貸款違約風險管理分析

56 ××省農(nóng)村信用社操作風險研究

57 中小銀行支持小微企業(yè)發(fā)展策略研究

58 P2P平臺與小微企業(yè)融資合作可持續(xù)性的探討

59 互聯(lián)網(wǎng)消費金融發(fā)展研究

60 我國商業(yè)銀行汽車金融業(yè)務的發(fā)展路徑分析

61 中小企業(yè)私募債信用風險及對策分析

篇10

關鍵詞： 社?；?； 金融工具； 投資運營

中圖分類號： F832.51 文獻標識碼： A 文章編號： 1009-8631（2011）04-0128-03

進入21世紀以來，我國的老齡化現(xiàn)象日益嚴峻。第六次全國人口普查顯示，我國60歲及以上人口為1.78億人，占總人口的13.26%，其中65歲及以上人口為1.19億人，占總人口的8.87%。為了解決“老有所養(yǎng)”的問題，我國不斷完善養(yǎng)老保障制度，并于2000年正式成立全國社會保障基金理事會來籌集養(yǎng)老保障戰(zhàn)略資金。但由于2008年世界性金融危機帶來的負面影響，2010年以來節(jié)節(jié)攀升的CPI指數(shù)以及物價的飛速上漲，實際上人們將來用來養(yǎng)老的錢正在縮水。如何選擇適當?shù)睦碡敼ぞ邔ι鐣Ｕ匣疬M行合理投資使其得以保值、增值，成為當下社會密切關注的問題。

一、我國社?；鹨?guī)模及投資運營現(xiàn)狀

（一）社?；鸬臉嫵杉耙?guī)模

社會保障基金是根據(jù)國家立法通過各種方式為實施社會保障制度而建立起來的?？顚Ｓ觅Y金。社?；鹬饕兴膫€部分構成：一是基本養(yǎng)老保險體系社會統(tǒng)籌賬戶上的基金；二是基本養(yǎng)老保險體系個人賬戶上的基金；三是全國社會保障基金；四是企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金。

社會保險基金包括養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷、生育五項保險基金，一般由用人單位（或雇主）和勞動者（或雇員）或公民個人繳納的社會保險費組成，國家財政給予適當?shù)难a貼，用于支付勞動者或公民在患病、年老傷殘、生育、死亡、失業(yè)等情況下所需要的各項保險待遇。自我國社會保險制度設立以來，我國五個險種基金發(fā)展規(guī)模驚人，具體參見圖1。2010年全年五項社會保險（不含新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險）基金收入合計18823億元，基金支出合計14819億元。其中，全年城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險基金總收入13420億元，基金總支出10555億元，年末基本養(yǎng)老保險基金累計結存15365億元；全年城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險基金總收入4309億元，支出3538億元，年末城鎮(zhèn)基本醫(yī)療統(tǒng)籌基金累計結存3313億元（含城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險基金累計結存306億元），個人賬戶積累1734億元；全年失業(yè)保險基金收入650億元，支出423億元，年末失業(yè)保險基金累計結存1750億元；全年工傷保險基金收入285億元，支出192億元，年末工傷保險基金累計結存479億元，儲備金結存82億元；全年生育保險基金收入160億元，支出110億元，年末生育保險基金累計結存261億元。

全國社會保障基金是指全國社會保障基金理事會負責管理的由國有股減持劃入資金及股權資產(chǎn)，中央財政撥入資金，經(jīng)國務院批準以及其他方式籌集的資金及其投資收益形成的資金。2010年底全國社?；鹂傤~8567億元，基金權益總額為8376億元，其中全國社?；饳嘁?809億元，個人賬戶基金權益566億元，基金負債余額191億元。基金權益投資收益額321億元，投資收益率4.23%?；鹱猿闪⒁詠淼睦塾嬐顿Y收益額2773億元，年均投資收益率9.17%。

企業(yè)年金是指企業(yè)在依法參加基本養(yǎng)老保險的基礎上自愿建立的補充養(yǎng)老保險制度。2010年底全國有3.71萬戶企業(yè)建立了企業(yè)年金，參加職工人數(shù)為1335萬人；年末企業(yè)年金基金累計結存2809億元。此外，還有商業(yè)保險機構經(jīng)辦的商業(yè)補充養(yǎng)老和健康保險。

但與此相對的是，我國人口老齡化的進程也在不斷加快，養(yǎng)老金缺口將會越來越大。世界銀行的一份研究報告指出，以目前的人口與養(yǎng)老模式推測，2001年到2075年，我國的養(yǎng)老金缺口將達到9.5萬億元，這還未考慮貨幣購買力貶值的因素。由此可見，對社會保障基金進行投資運營刻不容緩。

（二）社?；鸬耐顿Y運營現(xiàn)狀

為逐步完善我國的社會保障體系，保證人們“老有所養(yǎng)”，同時也減輕一部分企業(yè)、個人和政府的負擔，安全高效的社?；鹜顿Y運營不可或缺。從理論層面來說，對社?；疬M行投資會出現(xiàn)三種可能的結果，即貶值、保值、增值。（1）貶值。由于通貨膨脹等原因，若只將基金存入銀行即只進行最保守的投資，貨幣的實際購買力下降，意味著社?；饘嵸|上發(fā)生了貶值。（2）保值。即投資收益率與通貨膨脹率保持一致，維持社保基金的購買力不變。（3）增值。也是最優(yōu)的結果，是對社?；鹜顿Y運營的目的所在。只有將社保基金不斷進行增值，才能應對日益增長的龐大的支付壓力。

我國已步入“未富先老”的國家行列，人口老齡化使社保基金面對更為嚴峻的支付挑戰(zhàn)，也促使我國開始對社?；疬M行一系列投資。但由于金融投資的風險性和不穩(wěn)定性，全國社?；鹄硎聲约坝嘘P部門通過法規(guī)或部門規(guī)章的形式對社?；鸬耐顿Y進行了嚴格的限制，如《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定全國社保基金的貨幣資產(chǎn)投資、銀行存款和國債比例不得低于50%，企業(yè)債、金融債投資比例不得高于10%，股票、證券投資基金不得高于40%等。從表1可以看出，全國社?；鹜顿Y收益不穩(wěn)定，在成立后的大多數(shù)年份其投資收益率偏低，若再考慮通貨膨脹率的因素，其結果會更糟，如2008年投資收益率為-6.79%。而分散于各地的社保基金只能將其存銀行或購買國債，收益率只有2%，若考慮通脹率，情況會更糟，存在嚴重的貶值風險。因此，如何根據(jù)金融工具的風險收益權衡，選擇社?；鸬耐顿Y工具組合成為迫切的問題。

二、金融投資產(chǎn)品的種類及其風險性分析

（一）金融工具以及衍生工具的種類

金融工具指在金融市場中可交易的金融資產(chǎn)，是用來證明貸者與借者之間融通貨幣余缺的書面證明，其最基本的要素為支付金額與支付條件。隨著資本市場的發(fā)展，金融工具的品種越來越多，風險也越來越大。根據(jù)新準則的規(guī)定，金融工具可分為基本金融工具和衍生金融工具，包括金融資產(chǎn)和金融負債?；窘鹑诠ぞ甙◣齑娆F(xiàn)金和銀行存款等。金融衍生工具是從傳統(tǒng)金融工具中衍生而來的新型金融工具。從理論上講，金融衍生工具是根據(jù)某種相關資產(chǎn)的預期價格變化而進行定值的金融工具。這種相關資產(chǎn)可以是貨幣、外匯、債券、股票等金融資產(chǎn)，也可以是金融資產(chǎn)的價格(如利率、匯率、股票價格指數(shù)等)。FASB在SFAS119中進一步定義了衍生金融工具，是期貨合約、遠期合約、互換和期權合約以及類似的金融工具，如利率上限與下限和固定利率借款義務(承諾)等。

金融衍生工具林林總總，品種繁多，有的在金融現(xiàn)貨的基礎上產(chǎn)生，結構和形式相對簡單；有的則是通過組合再組合、衍生再衍生的方式而形成，集多種特點和功能于一身，十分復雜。目前國際金融市場上最為活躍、交易量最大的三類衍生產(chǎn)品分別是：

1. 外匯類衍生產(chǎn)品。外匯衍生產(chǎn)品是一種金融合約，外匯衍生產(chǎn)品通常是指從原生資產(chǎn)發(fā)展出來的外匯交易工具。其價值取決于一種或多種基礎資產(chǎn)和指數(shù)，合約的種類包括遠期、期貨、掉期（互換）和期權。外匯衍生產(chǎn)品還有遠期、期貨、掉期（互換）和期權中一種或多種特征的結構化金融工具。

2.利率類衍生產(chǎn)品。利率衍生工具指以利率或利率的載體為基礎工具的金融衍生工具，主要包括遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權、利率互換以及上述合約的混合交易合約。

3.股指類衍生產(chǎn)品。股指衍生工具指以股票或股票指數(shù)為基礎工具的金融衍生品，主要包括股票期貨、股票期權、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權以及上述合約的混合交易合約。

在我國，隨著金融交易市場的不斷完善，我國大部分商業(yè)銀行行已經(jīng)逐步開展了遠期利率協(xié)議、遠期外匯買賣業(yè)務、外匯期權、利率期權等業(yè)務，同時在外資商業(yè)銀行競爭的推動下，中資銀行大力發(fā)展以金融衍生工具為基礎的各種理財產(chǎn)品、外匯結構性理財、信托理財、QDII理財以及券商基金合作的理財產(chǎn)品等各類產(chǎn)品。

（二）金融衍生工具交易存在的主要風險

與傳統(tǒng)的金融工具不同，衍生工具交易除了三大風險（信用風險、市場風險、操作風險）之外，還面臨著流動性風險和法律風險。根據(jù)衍生工具的不同，其面臨的主要風險也不盡相同。

1.信用風險。是由于對方違約或無力履約而帶來的風險，包括兩方面的內容：一是對方違約的可能性；二是違約造成的損失。

2.市場風險。指由于金融衍生工具的價值變動的不確定性對其使用者產(chǎn)生影響的風險。但將資產(chǎn)負債業(yè)務與衍生產(chǎn)品業(yè)務結合起來看，總體風險會由于使用的衍生工具而減小。

3.流動性風險。指由于市場深度不夠或因震蕩而發(fā)生故障，金融衍生工具交易者不能在合理的時間內獲得市場價格，面臨無法平倉的風險。

4．操作風險。指由于缺乏內部控制，交易程序的不健全，價格變動反映不及時或錯誤預測行情，操作系統(tǒng)發(fā)生故障等原因造成的風險。

5．法律風險。指由于金融衍生工具合約的條款在法律上有缺陷、不具備法律效力等原因無法履約而帶來的風險。由于衍生產(chǎn)品交易中交易雙方的權利和義務是否受到法律的認可，同時交易對手來自不同的國家，各國法律環(huán)境不同，操作方式和慣例也會有所不同。為此，國際上專門成立了國際掉期及衍生產(chǎn)品協(xié)會(ISDA)。ISDA對國際衍生產(chǎn)品交易有一個大的制度性框架，各會員都要遵守ISDA的標準化法律條文和游戲規(guī)則。

三、根據(jù)社保基金保值增值特性選擇合適的投資金融工具

（一）社?；鹈媾R的投資難題

由于我國社保基金所面臨的支付壓力越來越大，因此必須對其進行投資使其保值增值。社?；鹜顿Y原則主要是安全性、流動性、收益性，而合理的投資模式是尋求一組收益率高且穩(wěn)定性好的投資組合，所以，這三者之間存在著不可避免的投資難題。社保基金投資若要保持安全性、流動性，就要放棄收益性，即只能投資在銀行存款、政府債券等高安全性、低收益性領域；若要實現(xiàn)收益性、流動性，就要放棄安全性，即傾向投資于股票、公司債券等高收益率、高風險性領域；若要堅持安全性、收益性，就要放棄流動性，即只能投資于國債等高信用領域。所以達到一個完美的投資組合是不現(xiàn)實的，我們必須在實現(xiàn)社保基金保值增值的同時，防控社?；鸬耐顿Y風險，使基金以較強的流動性、較高的收益性來追趕經(jīng)濟發(fā)展的需要。

（二）社保基金的投資風險分析

我國社?；鹱?003年進入二級市場以來，在成為金融市場重要資金來源的同時，也面臨很高的投資風險。根據(jù)風險的可分散程度，社?；鸬耐顿Y風險主要分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。

1．系統(tǒng)性風險

系統(tǒng)性風險主要是指資本市場固有的投資風險，是所有投資者所面臨的共同性風險，是無法通過投資組合進行規(guī)避的，它通過社會政治、經(jīng)濟等宏觀環(huán)境的變動引發(fā)整個證券市場的價格波動，進而影響社保基金的投資運營績效。

系統(tǒng)性風險主要包括：

（1）經(jīng)濟周期風險。經(jīng)濟周期是無規(guī)律且難以預測的，其變動過程主要分為衰退、蕭條、復蘇和繁榮四個階段。社?；鸬耐顿Y收益從某種程度上可以看作是經(jīng)濟增長的聯(lián)動效果。資本市場會跟隨經(jīng)濟周期的各個階段而出現(xiàn)不同幅度的波動，社?；鸩还苁侵苯油顿Y還是間接投資，其投資回報率都與經(jīng)濟環(huán)境緊密相關。

（2）利率波動風險。利率主要受貨幣供需狀況、物價水平、宏觀調控等因素影響，當證券收益率一定時，證券價格與市場利率成反比例的關系。市場利率的變化必然會造成社?；鹜顿Y收益的不穩(wěn)定性。

（3）通貨膨脹風險。資本市場中投入的資本和收益都是以貨幣進行衡量的，單位貨幣的貶值必然會使入市的本金和收益變相縮水。社保基金的積累與投資都具有長期性，當出現(xiàn)通貨膨脹時，其實際購買力便會產(chǎn)生下降的可能性。

（4）匯率風險。匯率受各國外匯管制及財政、貨幣等因素影響。投資于海外市場的社?；穑诔袚Y本市場固有風險的同時，也要額外承擔貨幣匯兌過程中的損失風險。

2．非系統(tǒng)性風險

非系統(tǒng)性風險是指引起單只股票價格變動，且可以通過分散或組合投資進行規(guī)避的風險。當社?；鹚顿Y的上市公司發(fā)生經(jīng)營財務風險時就會產(chǎn)生投資收益下降的可能性。上市公司由于管理不善或決策失誤或財務詐騙等事件的披露，便會直觀地反映在其公允價格的變動上，引發(fā)股價大幅下跌的風險。

非系統(tǒng)性風險主要體現(xiàn)在社保基金管理公司的運營風險。截至2009年，全國共有南方基金、博時基金等10家基金管理公司成為全國社?；鸬木硟韧顿Y管理人。其運營風險主要包括以下幾個方面：

（1）管理水平風險。即由于投資管理者的業(yè)務水平或心理素質、經(jīng)驗等因素而引起的投資風險。一旦管理者在市場時機、倉位控制、行業(yè)分布和個股（券）選擇方面出現(xiàn)失誤，其投資決策無法跟隨大盤走勢進行量力操作，就會使基金存在潛在的資產(chǎn)風險。

（2）委托風險。我國社?；鸬耐顿Y方式是直接投資相接合的管理方式。其中，間接投資采取委托――的運營模式。作為委托人的社?；鹄硎聲c受托人的社保基金管理公司之間存在著信息不對稱，難以形成的一個共同的信用約束鏈條，進而無法避免各委托方或方發(fā)生違約風險。

（3）信用環(huán)境風險。市場經(jīng)濟是以信用為基礎，良好的社會信用環(huán)境能為社保基金投資提供信用保障，進而減少其信托成本，提高收益。我國資本市場的信用環(huán)境風險主要體現(xiàn)在政府失信風險、上市公司的失信風險、中介機構失信風險等方面。

（三）社?；鹜顿Y渠道選擇

我國社?；鸩扇≡谏绫；鹄硎聲苯油顿Y和社?；饡型顿Y管理人運作相結合的投資方式，其主要投資方式按風險程度不同可分為安全型投資和風險型投資兩種。安全型投資包括投資于國債、銀行存款，風險型投資主要投資購買股票、企業(yè)債券、實業(yè)投資等方式。圖2是不同投資渠道收益率與風險性的相互關系，從圖上可以看出：社?；鹚顿Y的產(chǎn)品中，其風險性與收益率呈正相關的關系，風險性越大，收益率越高。

1.銀行存款

在物價穩(wěn)定的前提下，投資于銀行存款可以獲得相對穩(wěn)定的利息收入，是實現(xiàn)保值增值的最安全途徑。但在通貨膨脹的情況下，當實際利率相對穩(wěn)定時，名義利率與通貨膨脹率呈同步上升或同步下降趨勢。而且在2007、2008年，我國通貨膨脹率均高于同期銀行存款利率，此時，投資于銀行存款的社?；馃o法實現(xiàn)保值增值。為了沖抵物價上漲的影響，確?；鸬膶嶋H購買力趕上或超過同期物價的增長速度，需要通過合理的投資運營，以獲取高于通貨膨脹的收益率，增強社保基金的支付能力。

2.政府債券與企業(yè)債券

政府債券主要由國庫券及地方政府債券構成，是以國家信用作為擔保的債券，但它的收益性低于以企業(yè)信用為擔保的公司債券。企業(yè)債券與政府債券的風險程度不同，社保基金購買企業(yè)債券需要考慮到違約風險的問題。此外，企業(yè)債券屬約定投資回報型基金，其利率一般高于同期銀行存款利率，雖然企業(yè)債券的安全性與流動性與國債相比較差，但就長期而言，可以選擇一些高收益和高信用的企業(yè)進行投資。

3.抵押貸款與信托基金

抵押貸款由于有抵押財產(chǎn)作為保障，其投資風險性相對較小，收益率相對較高。信托基金是一種“利益共享、風險共擔”的集合投資方式，由專門的投資機構進行分化散投資，投資者按出資比例分享收益并承擔相應風險，其風險性也相對較小。

4.實業(yè)投資

實業(yè)投資的風險程度主要是取決于流動變現(xiàn)能力及到期能否及時償付。投資于基礎設施、能源工業(yè)、交通運輸?shù)鹊纳绫；鸲季哂薪痤~大、投資回收期長的特點，這在很大程度上限制了其流動變現(xiàn)能力。另外，一旦實業(yè)投資項目不能順利運營，無法達到預期收益水平，甚至出現(xiàn)到期無力償付的風險。由此可見實業(yè)投資的風險程度較高且收益期長，但一旦可獲得收益，收益率也相當可觀。

5.股票

股票是收益率最高、風險性最大的投資途徑，股票投資收益權的不確定性主要受到宏觀經(jīng)濟運行狀況、資本市場的完善與否以及管理水平等因素的影響。2009年，我國社?；鹜顿Y收益的22.7％來自股票收入，年末交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、長期股權投資余額為4，131.74億元，占資產(chǎn)總額的53%。

因此，社?；鹦枰鶕?jù)保值增值特性，合理權衡收益風險，在銀行存款、政府債券與企業(yè)債券、抵押貸款與信托基金、實業(yè)投資、股票等金融工具中進行投資組合選擇。

注釋：

① 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，2010年第六次全國人口普查主要數(shù)據(jù)公報(第1號)，2011.4.28.

① 數(shù)據(jù)來源：人力資源和社會保障部，2010年度人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報，2011.5.23.

③ 數(shù)據(jù)來源：全國社會保障基金理事會，2010年全國社會保障基金年度報告，2011.5.19.

④ 數(shù)據(jù)來源：人力資源和社會保障部，2010年度人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報，2011.5.23.

⑤ 數(shù)據(jù)來源：全國社?；鹄硎聲绫；饸v年收益情況表，2011.5.18.

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