導(dǎo)語：如何才能寫好一篇國(guó)有投資管理辦法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：企業(yè)　境外投資　經(jīng)營(yíng)管理

2012年5月1日，國(guó)資委的《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理暫行辦法》（國(guó)資委令第28號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“境外投資監(jiān)管辦法”）正式實(shí)施。隨同2011年實(shí)施的《中央企業(yè)境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行辦法》（國(guó)資委令第26號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“境外資產(chǎn)監(jiān)管辦法”）和《中央企業(yè)境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理暫行辦法》（國(guó)資委令第27號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“境外產(chǎn)權(quán)管理辦法”）一起，三個(gè)“辦法”構(gòu)成了國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“央企”）境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理的制度體系。三項(xiàng)制度的頒發(fā)對(duì)我國(guó)央企大舉實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

《境外資產(chǎn)監(jiān)管辦法》共七章四十條，主要內(nèi)容是：明確了國(guó)資委、央企對(duì)境外國(guó)有資產(chǎn)的監(jiān)督管理職責(zé)；提出了央企境外投資及后續(xù)管理過程中各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的管理要求；明確了境外企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中各項(xiàng)基礎(chǔ)管理工作的原則性要求；規(guī)定了境外企業(yè)重要經(jīng)營(yíng)管理事項(xiàng)的報(bào)告程序、內(nèi)容和時(shí)限；從企業(yè)內(nèi)部管理和外部監(jiān)督兩個(gè)層面提出了境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管工作內(nèi)容和要求。

《境外產(chǎn)權(quán)管理辦法》共二十條，主要內(nèi)容是：規(guī)范了境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)登記和評(píng)估項(xiàng)目管理，對(duì)境外企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等國(guó)有產(chǎn)權(quán)變動(dòng)事項(xiàng)的審核權(quán)限、基本程序、轉(zhuǎn)讓價(jià)格、轉(zhuǎn)讓方式、對(duì)價(jià)支付等做出了具體規(guī)定；明確了紅籌上市公司國(guó)有股權(quán)管理的基本原則；規(guī)范了個(gè)人代持境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)、設(shè)立離岸公司等事項(xiàng)。

《境外投資監(jiān)管辦法》共十八條，主要內(nèi)容是：通過定義境外投資的概念，明確了《境外投資監(jiān)管辦法》適用的范圍；明確了國(guó)資委、央企對(duì)境外投資監(jiān)管的職責(zé)；提出了境外投資活動(dòng)應(yīng)當(dāng)遵守的原則；要求央企建立健全境外投資管理制度；規(guī)定了央企境外投資計(jì)劃報(bào)送制度；明確了主業(yè)境外投資項(xiàng)目備案和非主業(yè)境外投資項(xiàng)目審核的程序和內(nèi)容；對(duì)提高境外投資決策質(zhì)量和加強(qiáng)境外投資風(fēng)險(xiǎn)防范提出了要求。

整個(gè)監(jiān)管制度體系從內(nèi)部控制制度建設(shè)、境外投資與經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范、重大事項(xiàng)報(bào)備、監(jiān)督考核等方面，對(duì)境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管做了詳細(xì)要求和規(guī)定，對(duì)維護(hù)境外國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益、防止境外國(guó)有資產(chǎn)流失提供了充足的法律依據(jù)，使央企對(duì)外投資有法可依，一定程度上保障了境外投資行為和國(guó)有境外資產(chǎn)的安全、可靠。

1.加強(qiáng)內(nèi)控機(jī)制建設(shè)

與1999年財(cái)政部頒發(fā)的《境外國(guó)有資產(chǎn)管理暫行辦法》相比，國(guó)資委針對(duì)央企出臺(tái)的境外資產(chǎn)監(jiān)管辦法中對(duì)制度建設(shè)提出了一系列規(guī)定，要求央企加強(qiáng)內(nèi)部控制機(jī)制建設(shè)，建立健全境外資產(chǎn)管理相關(guān)制度，保證境外投資和經(jīng)營(yíng)管理有章可循、合規(guī)合法。

《境外資產(chǎn)監(jiān)管辦法》指出，央企應(yīng)當(dāng)：“建立健全境外企業(yè)監(jiān)管的規(guī)章制度及內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制”，“建立健全境外國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)責(zé)任體系，對(duì)境外企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行評(píng)價(jià)和監(jiān)督，落實(shí)國(guó)有資產(chǎn)保值增值責(zé)任”，“建立健全境外出資管理制度，對(duì)境外出資實(shí)行集中管理，統(tǒng)一規(guī)劃”，“建立健全離岸公司管理制度，規(guī)范離岸公司設(shè)立程序，加強(qiáng)離岸公司資金管理”，“建立境外大額資金調(diào)度管控制度，對(duì)境外臨時(shí)資金集中賬戶的資金運(yùn)作實(shí)施嚴(yán)格審批和監(jiān)督檢查”，“建立外派人員管理制度，明確崗位職責(zé)、工作紀(jì)律、工資薪酬等規(guī)定，建立外派境外企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員的定期述職和履職評(píng)估制度”，“按照屬地化管理原則，統(tǒng)籌境內(nèi)外薪酬管理制度”，“依據(jù)有關(guān)規(guī)定建立健全境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理制度，明確負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)和工作責(zé)任，切實(shí)加強(qiáng)境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理”，“建立和完善會(huì)計(jì)核算制度，會(huì)計(jì)賬簿及財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)當(dāng)真實(shí)、完整、及時(shí)地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況和資金收支情況”，“建立健全境外企業(yè)重大事項(xiàng)管理制度和報(bào)告制度，加強(qiáng)對(duì)境外企業(yè)重大事項(xiàng)的管理”。

《境外投資監(jiān)管辦法》中也規(guī)定，“中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略需要制定境外投資規(guī)劃，建立健全企業(yè)境外投資管理制度，提高決策質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)防范水平”，“中央企業(yè)各級(jí)子企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法建立健全境外投資管理制度，嚴(yán)格遵守中央企業(yè)境外投資管理規(guī)定，加強(qiáng)境外投資決策和實(shí)施的管理”。

2.規(guī)范境外投資和經(jīng)營(yíng)管理行為

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第一章總則

第一條為了加強(qiáng)XX公司（以下簡(jiǎn)稱公司）的資產(chǎn)管理，明確資產(chǎn)使用與管理的責(zé)權(quán)關(guān)系，規(guī)范資產(chǎn)管理程序，確保資產(chǎn)的安全完整，根據(jù)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第8號(hào)-資產(chǎn)管理》和省國(guó)資委有關(guān)規(guī)定，結(jié)合公司的實(shí)際情況，制定本制度。

第二條本制度所稱的資產(chǎn)管理，主要包括流動(dòng)資產(chǎn)管理、固定資產(chǎn)管理、無形資產(chǎn)管理、長(zhǎng)期投資管理以及資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)處置管理等。

第三條公司及各全資子公司、控股子公司未經(jīng)公司董事會(huì)批準(zhǔn)，不得以資產(chǎn)對(duì)外提供擔(dān)保，或?qū)ο揞~以上的資產(chǎn)進(jìn)行處置或?qū)Y產(chǎn)損失進(jìn)行財(cái)務(wù)核銷。

第四條本制度適用于公司本部、分公司以及各全資子公司的資產(chǎn)管理行為。

第二章資產(chǎn)管理組織體系與職責(zé)分工

第五條公司財(cái)務(wù)部為資產(chǎn)管理統(tǒng)一歸口管理部門，履行下列資產(chǎn)管理職責(zé)：

（一）擬訂公司資產(chǎn)管理制度和配套的資金管理辦法、應(yīng)收票據(jù)管理辦法、應(yīng)收款項(xiàng)管理辦法；

（二）負(fù)責(zé)各類資產(chǎn)的價(jià)值管理，建立公司資產(chǎn)臺(tái)賬；

（三）負(fù)責(zé)貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)（指各種有價(jià)證券）、應(yīng)收票據(jù)的管理，參與各類應(yīng)收款項(xiàng)管理與債權(quán)清理；

（四）負(fù)責(zé)組織或協(xié)助公司辦公室、XX部定期進(jìn)行固定資產(chǎn)、存貨的盤點(diǎn)與賬實(shí)相符核對(duì)工作；

（五）負(fù)責(zé)辦理產(chǎn)權(quán)登記工作；

（六）負(fù)責(zé)資產(chǎn)評(píng)估工作；

（七）負(fù)責(zé)資產(chǎn)處置與損失財(cái)務(wù)核銷的審查；

（八）其他與資產(chǎn)管理相關(guān)的工作。

第六條公司辦公室為固定資產(chǎn)實(shí)物歸口管理單位，履行下列資產(chǎn)管理職責(zé)：

（一）擬訂公司固定資產(chǎn)管理辦法；

（二）負(fù)責(zé)公司固定資產(chǎn)的實(shí)物管理，建立公司本部固定資產(chǎn)的臺(tái)賬，指導(dǎo)、監(jiān)督、檢查分公司、子公司建立本單位固定資產(chǎn)的實(shí)物臺(tái)賬；

（三）負(fù)責(zé)定期或不定期組織開展固定資產(chǎn)盤點(diǎn)工作；

（四）根據(jù)財(cái)務(wù)部的通知，負(fù)責(zé)組織本部門與各分公司、子公司等具體保管使用單位開展固定資產(chǎn)的賬實(shí)相符核對(duì)工作；

（五）負(fù)責(zé)本部門管理的固定資產(chǎn)的處置與損失財(cái)務(wù)核銷的申報(bào)工作，對(duì)分公司、子公司的固定資產(chǎn)的處置與損失財(cái)務(wù)核銷申請(qǐng)進(jìn)行審查；

（六）其他與固定資產(chǎn)相關(guān)的實(shí)物管理工作。

第七條XX部為存貨實(shí)物管理單位，履行下列資產(chǎn)管理職責(zé)：

（一）擬訂存貨管理辦法；

（二）負(fù)責(zé)組織本部存貨實(shí)物臺(tái)賬，指導(dǎo)、監(jiān)督、檢查各分公司、子公司建立存貨實(shí)物臺(tái)賬；

（三）負(fù)責(zé)定期或不定期組織開展存貨盤點(diǎn)工作；

（四）根據(jù)財(cái)務(wù)部的通知，負(fù)責(zé)組織本部門與各分公司、子公司等實(shí)物具體保管單位開展存貨的賬實(shí)相符盤點(diǎn)核對(duì)工作；

（五）其他與存貨相關(guān)的實(shí)物資產(chǎn)管理工作。

第八條XX部為知識(shí)產(chǎn)權(quán)類無形資產(chǎn)權(quán)利歸口管理單位，履行下列資產(chǎn)管理職責(zé)：

（一）擬訂無形資產(chǎn)管理辦法；

（二）負(fù)責(zé)專利權(quán)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)、技術(shù)成果、、單獨(dú)購入的計(jì)算機(jī)軟件等無形資產(chǎn)的管理，建立無形資產(chǎn)臺(tái)賬；

（三）對(duì)外部單位侵犯前述無形資產(chǎn)的行為，采取相應(yīng)的保護(hù)措施；

（四）負(fù)責(zé)科研設(shè)備等資產(chǎn)的實(shí)物管理，建立科研設(shè)備資產(chǎn)臺(tái)賬，并入公司辦公室固定資產(chǎn)實(shí)物臺(tái)賬；

（五）協(xié)助公司辦公室和/或財(cái)務(wù)部定期或不定期組織開展的科研設(shè)備資產(chǎn)盤點(diǎn)與賬實(shí)相符盤點(diǎn)核對(duì)工作；

（六）其他與無形資產(chǎn)管理相關(guān)的工作。

第九條XX部為長(zhǎng)期投資權(quán)利歸口管理單位，履行下列管理職責(zé)：

（一）擬訂投資管理辦法；

（二）負(fù)責(zé)建立公司長(zhǎng)期投資臺(tái)賬；

（三）負(fù)責(zé)長(zhǎng)期投資的可研論證、股權(quán)管理等；

（四）負(fù)責(zé)長(zhǎng)期投資的處置與損失財(cái)務(wù)核銷的審查與申報(bào)；

（五）負(fù)責(zé)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、土地使用權(quán)的管理，建立相應(yīng)的管理臺(tái)賬；

（六）其他與長(zhǎng)期投資管理相關(guān)的工作。

第十條審計(jì)部為資產(chǎn)管理監(jiān)督檢查單位，負(fù)責(zé)履行下列資產(chǎn)管理職責(zé)：

（一）對(duì)資產(chǎn)實(shí)物（權(quán)利）管理單位的資產(chǎn)管理活動(dòng)進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督；

（二）對(duì)資產(chǎn)實(shí)物（權(quán)利）管理單位的資產(chǎn)管理活動(dòng)存在的問題，提出改進(jìn)意見，并對(duì)違規(guī)責(zé)任人提出處罰建議；

（三）其他與資產(chǎn)管理審計(jì)監(jiān)督相關(guān)的工作。

第三章流動(dòng)資產(chǎn)管理

第十一條流動(dòng)資產(chǎn)的管理，包括對(duì)貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)和其他各種債權(quán)、存貨的管理。

第十二條貨幣資產(chǎn)管理，應(yīng)嚴(yán)格按現(xiàn)金管理制度、銀行結(jié)算制度和總經(jīng)理辦公會(huì)制定的公司資金管理辦法執(zhí)行。嚴(yán)格現(xiàn)金保管制度，嚴(yán)禁出租、出借銀行賬戶。

第條子公司購買交易性金融資產(chǎn)，超過子公司“三重一大”決策權(quán)限的，應(yīng)當(dāng)由公司相應(yīng)的決策機(jī)構(gòu)按照“三重一大”確定的權(quán)限決策同意后方可執(zhí)行。

第十三條應(yīng)收票據(jù)的管理，按照總經(jīng)理辦公會(huì)制定的公司應(yīng)收票據(jù)管理辦法執(zhí)行，加強(qiáng)應(yīng)收票據(jù)的收、付、承兌和貼現(xiàn)管理，確保票據(jù)安全。

第十四條應(yīng)收款項(xiàng)等債權(quán)的管理，按照總經(jīng)理辦公會(huì)制定的公司應(yīng)收款項(xiàng)管理辦法執(zhí)行，應(yīng)當(dāng)加大應(yīng)收賬款的回收力度，建立應(yīng)收款項(xiàng)管理臺(tái)賬，落實(shí)清欠責(zé)任制、明確具體責(zé)任人人，防范和降低呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

第十五條存貨的管理，按照總經(jīng)理辦公會(huì)制定的公司存貨管理辦法執(zhí)行，加強(qiáng)對(duì)存貨的計(jì)價(jià)、采購、驗(yàn)收保管、定額管理和領(lǐng)用管理。存貨庫存必須合理、適度，存貨具體保管單位應(yīng)當(dāng)和存貨實(shí)物管理部門、財(cái)務(wù)部定期稽核和盤點(diǎn)，保證賬賬、賬實(shí)、賬表相符。

第四章固定資產(chǎn)管理

第十六條固定資產(chǎn)管理包括房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具以及其他與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等的管理。

第十七條對(duì)固定資產(chǎn)實(shí)行歸口管理與分級(jí)管理相結(jié)合的方式，即：公司辦公室歸口管理全公司的固定資產(chǎn)，具體管理公司本部的固定資產(chǎn)；分公司、子公司（的相關(guān)職能部門）具體管理本單位的固定資產(chǎn)。

第十八條公司有關(guān)具體管理使用單位需要進(jìn)行固定資產(chǎn)購建、技術(shù)改造與修理和改擴(kuò)建工程項(xiàng)目投資的，按照應(yīng)當(dāng)根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)算編制要求，向公司投資管理部門提出下一年度投資計(jì)劃和投資預(yù)算申報(bào)，經(jīng)投資管理部門組織篩選后，嚴(yán)格按公司股東會(huì)批準(zhǔn)的投資計(jì)劃與投資預(yù)算執(zhí)行。

公司及各子公司固定資產(chǎn)零星購置和技術(shù)改造與修理，必須在公司股東會(huì)批準(zhǔn)的預(yù)算內(nèi)執(zhí)行，不得突破。確因特殊原因需追加預(yù)算，須報(bào)公司股東會(huì)審批。

第十九條公司及各子公司固定資產(chǎn)購建、技術(shù)改造與修理應(yīng)根據(jù)公司采購管理制度的規(guī)定，對(duì)達(dá)到必須招標(biāo)數(shù)額的項(xiàng)目實(shí)行招標(biāo)；對(duì)未達(dá)到必須招標(biāo)數(shù)額的項(xiàng)目，按照總經(jīng)理辦公會(huì)制定的非招標(biāo)管理方式管理辦法的規(guī)定選擇相關(guān)非招標(biāo)方式采購。

第二十條基建項(xiàng)目、改擴(kuò)建項(xiàng)目、技改工程應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定，及時(shí)辦理資產(chǎn)移交手續(xù)，增加固定資產(chǎn)。

第二十一條公司及各子公司應(yīng)定期組織對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行清查，對(duì)清查中發(fā)現(xiàn)的毀損、盤虧及待報(bào)廢固定資產(chǎn)，應(yīng)及時(shí)查明原因并按照公司資產(chǎn)處置及損失財(cái)務(wù)核銷的相關(guān)規(guī)定申請(qǐng)?zhí)幹谩?/p>

第二十二條總經(jīng)理辦公會(huì)應(yīng)當(dāng)根據(jù)本制度規(guī)定的原則，制定具體的固定資產(chǎn)管理辦法，進(jìn)一步明確固定資產(chǎn)的投資計(jì)劃與投資預(yù)算的申報(bào)、投資項(xiàng)目的篩選、投資計(jì)劃與投資預(yù)算的決策審批、資產(chǎn)的添置與驗(yàn)收、資產(chǎn)的領(lǐng)用（使用）保管、投資后評(píng)價(jià)、賬實(shí)相符盤點(diǎn)與報(bào)廢（損失）處置和核銷等內(nèi)控管理流程并嚴(yán)格執(zhí)行。

第五章長(zhǎng)期股權(quán)投資管理

第二十三條公司長(zhǎng)期股權(quán)投資實(shí)行統(tǒng)一決策、分級(jí)管理，即公司按照《“三重一大”決策制度實(shí)施辦法》的規(guī)定，由公司負(fù)責(zé)集中決策，各子公司經(jīng)公司批準(zhǔn)后，方可履行對(duì)外投資職能。

第二十四條公司長(zhǎng)期投資必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、投入與產(chǎn)生的效益測(cè)算、收益回籠、立項(xiàng)審批與投資決策、投資處置和監(jiān)督檢查等各環(huán)節(jié)的內(nèi)部控制，實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。

第二十五條公司長(zhǎng)期股權(quán)投資涉及到實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的，應(yīng)當(dāng)在項(xiàng)目立項(xiàng)后按照公司規(guī)定進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，再按照上述長(zhǎng)期投資決策審批程序履行報(bào)批手續(xù)。

第二十六條各單位生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金不足或者資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到70%的，不得對(duì)外開展長(zhǎng)期投資活動(dòng)。

第二十七條公司對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目實(shí)行信息化管理和跟蹤監(jiān)督管理，投資管理部門要及時(shí)向公司匯報(bào)投資進(jìn)度、經(jīng)營(yíng)狀況、收益實(shí)現(xiàn)等情況，定期對(duì)投資項(xiàng)目開展投資后評(píng)價(jià)，對(duì)投資造成重大損失的，要及時(shí)查明原因、分清責(zé)任，提出處理或處置建議。

第二十八條總經(jīng)理辦公會(huì)應(yīng)當(dāng)根據(jù)本制度規(guī)定的原則，制定具體的投資資產(chǎn)管理辦法，進(jìn)一步明確長(zhǎng)期股權(quán)的投資計(jì)劃與投資預(yù)算的申報(bào)、投資項(xiàng)目的篩選、投資計(jì)劃與投資預(yù)算的決策審批、立項(xiàng)審批與投資決策、投資后評(píng)價(jià)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓處置等內(nèi)控管理流程并嚴(yán)格執(zhí)行。

第六章無形資產(chǎn)管理

第二十九條無形資產(chǎn)的管理包括專利權(quán)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)、技術(shù)成果以及單獨(dú)購入的計(jì)算機(jī)軟件等的管理。

第三十條公司根據(jù)生產(chǎn)需要購置無形資產(chǎn)應(yīng)納入預(yù)算管理。

第三十一條公司接受以無形資產(chǎn)投資或用無形資產(chǎn)對(duì)外投資的，應(yīng)根據(jù)公司資產(chǎn)評(píng)估的規(guī)定對(duì)無形資產(chǎn)進(jìn)行公允的評(píng)估。

第三十二條執(zhí)行公司或子公司的任務(wù)，或主要利用公司或子公司的物質(zhì)技術(shù)條件所完成的專利或技術(shù)成果，屬于職務(wù)專利或職務(wù)技術(shù)成果，其專利申請(qǐng)權(quán)和專利的所有權(quán)、專有技術(shù)的所有權(quán)，以及專利和專有技術(shù)的使用權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)歸公司或子公司所有。直接參加專利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)開發(fā)、研制等工作的員工依法享有署名權(quán)。

執(zhí)行公司或子公司的任務(wù)或主要利用公司或子公司的物質(zhì)技術(shù)條件完成的，并由公司各子公司承擔(dān)責(zé)任的咨詢方案和標(biāo)準(zhǔn)、手冊(cè)、科技論文、技術(shù)報(bào)告等各類文件是職務(wù)作品，其著作權(quán)歸公司或各子公司所有。直接參加文件編制的員工享有署名權(quán)。

第三十三條公司與外單位協(xié)作共同研究開發(fā)所形成的專利權(quán)、技術(shù)成果、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，為合作各方所共有，合同另有規(guī)定的按照約定確定其權(quán)屬。

第三十四條總經(jīng)理辦公會(huì)根據(jù)本制度確定的原則，制定無形資產(chǎn)管理辦法，進(jìn)一步明確無形資產(chǎn)的投資計(jì)劃、投資預(yù)算及其他相關(guān)管理流程。

第七章資產(chǎn)評(píng)估管理

第三十五條公司及子公司在發(fā)生對(duì)外股權(quán)收購、合并分立、股權(quán)比例變動(dòng)、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及其他影響公司權(quán)益等行為時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。

第三十六條進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的，應(yīng)當(dāng)由財(cái)務(wù)部根據(jù)公司采購管理制度規(guī)定的方式和程序確定評(píng)估機(jī)構(gòu)。

資產(chǎn)評(píng)估合同由公司財(cái)務(wù)部與中介機(jī)構(gòu)簽訂。

第三十七條財(cái)務(wù)部收到評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告后，對(duì)評(píng)估報(bào)告無異議的，應(yīng)將報(bào)告副本一份送投資管理部門。

第八章資產(chǎn)處置與損失財(cái)務(wù)核銷管理

第三十八條本制度所稱的資產(chǎn)處置是指導(dǎo)公司對(duì)擁有所有權(quán)、使用權(quán)的法人財(cái)產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、出售、轉(zhuǎn)換、報(bào)廢等行為。

第三十九條公司建立資產(chǎn)處置的分級(jí)審批制度，即20萬元以上的由公司董事會(huì)審議決策；20萬以下的，屬于公司本部或分公司的，由總經(jīng)理辦公會(huì)決策，屬于子公司的，由子公司董事會(huì)決策。

第四十條資產(chǎn)處置應(yīng)當(dāng)遵循公開、公平、公正的原則，處置掛牌價(jià)或招標(biāo)價(jià)應(yīng)當(dāng)以涉及標(biāo)的的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為依據(jù)。

第四十一條總經(jīng)理辦公會(huì)制定資產(chǎn)處置管理辦法，進(jìn)一步明確資產(chǎn)處置管理決策程序、職責(zé)部門、管理權(quán)限和工作流程。

第四十二條本制度所稱的資產(chǎn)損失財(cái)務(wù)核銷是指按照國(guó)家有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度和相關(guān)財(cái)務(wù)管理規(guī)定，對(duì)預(yù)計(jì)發(fā)生損失的資產(chǎn)，經(jīng)取得合法、有效證據(jù)證明確實(shí)發(fā)生了實(shí)質(zhì)性且不可恢復(fù)的事實(shí)損失，對(duì)其賬面余額進(jìn)行財(cái)務(wù)核銷的行為。

第四十三條公司資產(chǎn)損失財(cái)務(wù)核銷做到事實(shí)清楚、程序完整、責(zé)任明確，遵循客觀性原則、謹(jǐn)慎性原則和責(zé)任清晰原則，按照發(fā)生損失單位提出核銷報(bào)告并提交相關(guān)依據(jù)、有關(guān)部門提出審核意見、財(cái)務(wù)部進(jìn)行復(fù)核并提出復(fù)核意見、公司總經(jīng)理辦公會(huì)審議通過后提交董事會(huì)決策、法定代表人和主管財(cái)務(wù)的負(fù)責(zé)人簽字確認(rèn)的程序進(jìn)行。

其中對(duì)于公司單筆或單項(xiàng)資產(chǎn)損失1000萬元以上的，由公司董事會(huì)履行核銷審核確認(rèn)程序后還應(yīng)當(dāng)向公司股東會(huì)提出核銷申請(qǐng)。

第四十四條總經(jīng)理根據(jù)本制度規(guī)定的原則，制定公司資產(chǎn)損失財(cái)務(wù)核銷管理辦法，明確具體工作規(guī)則、程序、權(quán)限和責(zé)任，落實(shí)職能部門、崗位和人員的權(quán)限范圍和相應(yīng)的責(zé)任，加強(qiáng)指導(dǎo)、監(jiān)督與管理，強(qiáng)化責(zé)任追究機(jī)制，保障公司資產(chǎn)安全。

第九章監(jiān)督、檢查與違規(guī)處罰

第四十五條財(cái)務(wù)部及各資產(chǎn)實(shí)物（權(quán)利）歸口管理部門可以根據(jù)資產(chǎn)管理的需要，對(duì)公司本部、各分公司、子公司的實(shí)物資產(chǎn)管理情況進(jìn)行定期和不定期檢查。

審計(jì)部可以根據(jù)資產(chǎn)內(nèi)控管理的需要，對(duì)公司本部、各分公司、子公司的實(shí)物資產(chǎn)管理進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)，并向公司報(bào)告。

第四十六條資產(chǎn)實(shí)物（權(quán)利）歸口管理單位有下列情況之一，由財(cái)務(wù)部或相關(guān)職能部門提出處罰意見，經(jīng)公司批準(zhǔn)后，按照公司相關(guān)責(zé)任追究規(guī)章制度的規(guī)定給予處分；觸犯刑律的，移送司法機(jī)關(guān)追究其刑事責(zé)任：

（一）因?qū)?shí)物（權(quán)利）資產(chǎn)管理不善，導(dǎo)致價(jià)值受損或?qū)嵨镞z失或權(quán)利喪失的；

（二）不履行相應(yīng)的內(nèi)部決策程序、批準(zhǔn)程序或者超越權(quán)限、擅自轉(zhuǎn)讓相關(guān)資產(chǎn)的；

（三）故意隱匿應(yīng)當(dāng)納入評(píng)估范圍的資產(chǎn)，或者向中介機(jī)構(gòu)提供虛假資料，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果失真，或者未經(jīng)評(píng)估就進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、造成資產(chǎn)流失的；

（四）與對(duì)方當(dāng)事人串通，低價(jià)轉(zhuǎn)讓或高價(jià)受讓相關(guān)資產(chǎn)，造成資產(chǎn)流失的；

篇3

關(guān)鍵詞： “走出去”戰(zhàn)略 機(jī)會(huì)因素 制約因素

我國(guó)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略以來，對(duì)外直接投資的規(guī)模迅速擴(kuò)大。據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議的數(shù)據(jù)顯示，2011年中國(guó)對(duì)外直接投資的總體規(guī)模達(dá)到651億美元，相當(dāng)于十年前的26倍。經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生以后，“走出去”的外部環(huán)境發(fā)生了一系列變化，其中既蘊(yùn)含著重要的發(fā)展機(jī)遇也存在著一些制約因素。面對(duì)新變化，企業(yè)“走出去”需要有關(guān)部門進(jìn)一步的扶持和協(xié)助，以實(shí)現(xiàn)其全球化的資源配置和經(jīng)營(yíng)發(fā)展，從而成長(zhǎng)為具有實(shí)力的跨國(guó)公司。

一、中國(guó)企業(yè)“走出去”的機(jī)會(huì)因素

1.人民幣國(guó)際化。2009年，我國(guó)開始在上海、廣州、深圳、珠海、東莞五城市試點(diǎn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算。2011年央行、外管局會(huì)同商務(wù)部等部門出臺(tái)《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，試點(diǎn)人民幣進(jìn)行境外直接投資以及境外投資的企業(yè)或項(xiàng)目人民幣貸款。

長(zhǎng)期以來，我國(guó)企業(yè)開展境外直接投資，必須使用東道國(guó)貨幣。匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)由我國(guó)企業(yè)承擔(dān)。金融危機(jī)爆發(fā)以來，全球主要貨幣匯率都經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。境外人民幣直接投資試點(diǎn)的推行使企業(yè)能夠采用人民幣直接投資，并獲得人民幣貸款，這將大大降低企業(yè)境外直接投資的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.全球企業(yè)“非核心資產(chǎn)”剝離。經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致全球企業(yè)臨前所未有的經(jīng)營(yíng)壓力和資金短缺。為了擺脫困境，許多企業(yè)采取了剝離非核心資產(chǎn)以增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的策略。被剝離的資產(chǎn)中有一些具有較高國(guó)際知名度的品牌、相關(guān)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先技術(shù)以及完善的銷售網(wǎng)絡(luò)等。我國(guó)企業(yè)可以借助危機(jī)后跨國(guó)公司低價(jià)剝離非核心資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，通過并購實(shí)現(xiàn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的迅速提升。

3.跨國(guó)公司“持幣觀望”。受金融危機(jī)影響，全球跨國(guó)公司的現(xiàn)金持有水平持續(xù)升高并創(chuàng)歷史記錄，然而“超額”的現(xiàn)金持有卻并未轉(zhuǎn)化為投資?！?012年世界投資報(bào)告》顯示，2011年全球100家最大的跨國(guó)公司的現(xiàn)金和短期投資比2008年增長(zhǎng)了1/3。跨國(guó)公司現(xiàn)金總資產(chǎn)比率從2005-2008年的平均7.6%到2010年的9.1%。相對(duì)于持續(xù)增長(zhǎng)的現(xiàn)金水平，跨國(guó)公司的投資卻大幅下降。2008-2009年，全球100強(qiáng)跨國(guó)公司的資本支出和收購縮減了23%，其中跨境收購的支出規(guī)?？s減高達(dá)60%?？鐕?guó)公司的“持幣觀望”對(duì)于正待走出國(guó)門的中國(guó)企業(yè)而言是難得的機(jī)會(huì)。我國(guó)企業(yè)可以利用全球各大跨國(guó)公司削減投資支出的時(shí)機(jī)積極開展海外投資，通過新建投資和跨國(guó)并購建立企業(yè)的海外研發(fā)、生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)，實(shí)施企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略布局。

4.東道國(guó)外資政策自由化。持續(xù)的投資自由化和投資促進(jìn)是近年國(guó)際投資政策的重要特征。UNCTAD投資政策監(jiān)管數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，2000年以來全球共通過了1258條影響外國(guó)投資的政策措施，其中開放和促進(jìn)投資的措施1021條，占81%。一方面，為了擺脫金融危機(jī)帶來的負(fù)面影響，促進(jìn)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并降低失業(yè)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家普遍降低了對(duì)外國(guó)企業(yè)的投資門檻，并放松了監(jiān)管和審查要求。另一方面，新興經(jīng)濟(jì)體的投資環(huán)境進(jìn)一步開放。印度于2011年允許部分農(nóng)業(yè)部門采取外國(guó)獨(dú)資形式經(jīng)營(yíng)。巴西取消了外資有限電視運(yùn)營(yíng)商股權(quán)比例49%的上限，并授權(quán)電信運(yùn)營(yíng)商提供包括語音、寬帶和電視服務(wù)的綜合業(yè)務(wù)。俄羅斯則放寬了對(duì)開采地下資源的公司的外資股權(quán)審批要求，股權(quán)比例由10%提高到25%。東道國(guó)的投資自由化和投資促進(jìn)政策減少了我國(guó)企業(yè)海外投資的政治障礙和隱性成本，拓寬了我國(guó)企業(yè)海外投資的領(lǐng)域，為企業(yè)開展海外投資創(chuàng)造了寬松的政策環(huán)境。

二、中國(guó)企業(yè)“走出去”的制約因素

1.國(guó)內(nèi)層面：融資制約和管理制約。（1）融資制約。第一，民營(yíng)企業(yè)難以獲得資金支持。中國(guó)貿(mào)促會(huì)2011年的《中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資現(xiàn)狀及意向調(diào)查報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）顯示，超過70%的受訪企業(yè)存在資金方面的困擾。這主要體現(xiàn)在：其一，財(cái)政專項(xiàng)投資基金少。目前國(guó)家支持企業(yè)境外投資的8類專項(xiàng)資金中，能夠惠及民營(yíng)企業(yè)的只有“中小企業(yè)國(guó)際市場(chǎng)開拓資金”、“外經(jīng)貿(mào)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展資金”、和“對(duì)外承包工程保函風(fēng)險(xiǎn)資金”等，比例不到一半。其二，為企業(yè)海外投資提供政策性金融服務(wù)的國(guó)家開發(fā)銀行和進(jìn)出口銀行，其服務(wù)對(duì)象以國(guó)有大型企業(yè)為主。由于門檻較高，民營(yíng)企業(yè)一般較難獲得其信貸支持。其三，受央行《貸款通則》的政策限制[]，民營(yíng)企業(yè)無法向銀行申請(qǐng)貸款用于境外設(shè)立子公司、境外股權(quán)并購、境外大型項(xiàng)目資本金等。最后，我國(guó)出口信用保險(xiǎn)對(duì)出口及對(duì)外投資的支持與發(fā)達(dá)國(guó)家有很大差距。中國(guó)出口信用保險(xiǎn)對(duì)出口及對(duì)外投資的支持率大約為3%-5%，而韓國(guó)為14%，英國(guó)45%，日本50%。

篇4

【關(guān)鍵詞】企業(yè)年金 資產(chǎn)配置 投資收益

企業(yè)年金是指企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上自愿建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)形式，主要由個(gè)人繳費(fèi)、企業(yè)繳費(fèi)和年金投資收益三部分組成。從廣義上講，補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的形式既包括信托型企業(yè)年金，也包括在商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投保的具有養(yǎng)老保障功能的契約型商業(yè)保險(xiǎn)。我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展起步較晚，1991 年首次提出“國(guó)家提倡、鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)行補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)”，2000年企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)正式更名為“企業(yè)年金”。經(jīng)過20多年的發(fā)展，中國(guó)企業(yè)年金已經(jīng)初具規(guī)模，無論是參加的職工人數(shù)、參加的企業(yè)數(shù)還是基金積累情況都獲得較快增長(zhǎng)。人力資源和社會(huì)保障部的“2011年度人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)”顯示，2011年末全國(guó)有4.49萬戶企業(yè)建立了企業(yè)年金，比上年增長(zhǎng)21.3%；參加職工人數(shù)為1577萬人，比上年增長(zhǎng)18.1%。2011年末企業(yè)年金基金累計(jì)結(jié)存3570億元。據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，至2030 年，中國(guó)企業(yè)年金的規(guī)模將高達(dá)15萬億人民幣，成為世界第三大企業(yè)年金市場(chǎng)。

投資環(huán)節(jié)對(duì)于解決這筆龐大資金的保值增值問題有著非常重要的作用，而要提高企業(yè)年金的投資收益，合理的資產(chǎn)配置起著關(guān)鍵的作用?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)驗(yàn)表明，資產(chǎn)配置對(duì)企業(yè)年金的投資收益波動(dòng)影響很大。布里森等學(xué)者在對(duì)82家大型的、擁有多元化資產(chǎn)的美國(guó)養(yǎng)老基金1977-1987年的投資組合樣本進(jìn)行分析后，于1991年發(fā)表了一項(xiàng)重要結(jié)論，即投資收益差異的超過90%的部分來自于資產(chǎn)配置的不同，其余不足10%則取決于證券的選擇和時(shí)機(jī)的把握。資產(chǎn)配置不僅對(duì)投資組合業(yè)績(jī)有很高的貢獻(xiàn)度，作為投資管理的重要一環(huán)，它并且可以根據(jù)資產(chǎn)配置的策略來決定投資目標(biāo)，從而把資產(chǎn)配置放到一個(gè)戰(zhàn)略高度，使企業(yè)年金的投資管理與投資業(yè)績(jī)更接近于實(shí)際的運(yùn)作情況。

一、我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)配置現(xiàn)狀

（一）資產(chǎn)配置比例限制

目前，我國(guó)企業(yè)年金投資范圍和投資渠道都受到較大限制，企業(yè)年金作為長(zhǎng)期資金投資者的地位和作用還沒有得到有效發(fā)揮。2011年5月1日起施行的新的《企業(yè)年金基金管理辦法》，進(jìn)一步明確了我國(guó)企業(yè)年金投資管理的相關(guān)要求：企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)限于境內(nèi)投資，投資范圍包括銀行存款、國(guó)債、中央銀行票據(jù)、債券回購、萬能保險(xiǎn)產(chǎn)品、投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品、證券投資基金、股票，以及信用等級(jí)在投資級(jí)以上的金融債、企業(yè)（公司）債、可轉(zhuǎn)換債、短期融資券和中期票據(jù)等金融產(chǎn)品。同時(shí)根據(jù)政策要求，企業(yè)年金基金投資的資產(chǎn)配置比例應(yīng)當(dāng)符合以下規(guī)定：第一，投資銀行活期存款、中央銀行票據(jù)、債券回購等流動(dòng)性產(chǎn)品以及貨幣市場(chǎng)基金的比例，不得低于投資組合企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)凈值的5%；第二，投資銀行定期存款、國(guó)債、金融債、萬能保險(xiǎn)產(chǎn)品等固定收益類產(chǎn)品的比例，不得高于投資組合企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)凈值的95%。第三，投資股票等權(quán)益類投資產(chǎn)品的比例，不得高于投資組合資產(chǎn)凈值的30%的上限。新的《企業(yè)年金基金管理辦法》相對(duì)舊的來說，對(duì)企業(yè)年金基金投資比例限制的規(guī)定進(jìn)行改動(dòng)。比如11號(hào)令第四十八條法規(guī)條款提高了固定收益類投資比例，由23號(hào)令規(guī)定的不高于50%改為不高于95%，取消了國(guó)債20%最低投資比例的限制；降低了流動(dòng)性投資比例限制，由23號(hào)令規(guī)定的不低于20%改為不低于5%。投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品及股票基金、混合基金和投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品（股票投資比例高于或等于30%）的比例仍維持原有比例，但取消了對(duì)股票20%的投資比例限制。從這些限制的調(diào)整來看，新的《企業(yè)年金基金管理辦法》的實(shí)施將是企業(yè)年金發(fā)展上一個(gè)新臺(tái)階的助力。但是嚴(yán)格的投資比例限制也將繼續(xù)在一定程度上制約我國(guó)企業(yè)年金的資產(chǎn)配置效果。

（二）收益率情況

據(jù)統(tǒng)計(jì)資料數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，在納入統(tǒng)計(jì)的636個(gè)國(guó)內(nèi)企業(yè)年金計(jì)劃中，有546個(gè)含股票/股票型基金投資，占總數(shù)的86%，2011年最高收益率為6.51%，不含股票/股票型基金投資的年金計(jì)劃共90個(gè)，占總數(shù)的14%，2011年最高收益率為5.53%。由此可見，適當(dāng)進(jìn)行股票投資對(duì)提高企業(yè)年金的投資收益率是很有裨益的。

二、企業(yè)年金資產(chǎn)配置過程中存在的問題

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關(guān)鍵詞：事業(yè)單位；固定資產(chǎn)；會(huì)計(jì)處理

一、固定資產(chǎn)的核算存在的弊端

根據(jù)《事業(yè)單位財(cái)務(wù)規(guī)則》，事業(yè)單位固定資產(chǎn)在購建時(shí)一次性列為當(dāng)期支出，這項(xiàng)規(guī)定對(duì)于必須使用事業(yè)單位會(huì)計(jì)制度進(jìn)行核算而同時(shí)又要考核經(jīng)濟(jì)效益的單位來說，其最大缺陷是，由于費(fèi)用和收入不配比，因此無法科學(xué)，準(zhǔn)確地考核經(jīng)營(yíng)結(jié)余。固定資產(chǎn)賬面所反映的價(jià)值是其購建時(shí)的原價(jià)值來反映資產(chǎn)的成本顯然不符合實(shí)際情況，無法體現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。其次，由于不折舊，事業(yè)單位的固定資產(chǎn)很容易被各方“遺忘”，特別是一些不常用的固定資產(chǎn)，等到國(guó)家組織對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行全面清查時(shí)，由于平常疏于管理，最終會(huì)計(jì)部門很難尋找到其“蹤跡”。因此，這非常不利于國(guó)家資產(chǎn)實(shí)物管理。

事業(yè)單位的固定資產(chǎn)在購置時(shí)一次性列為支出，而在其使用期內(nèi)不計(jì)提折舊，也不做減值測(cè)試，固定資產(chǎn)賬面只反映原值，在處置和報(bào)廢時(shí)，處置收入和報(bào)廢時(shí)間沒有相應(yīng)會(huì)計(jì)資料作為嚴(yán)格的依據(jù)。這樣的處理方法使固定資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)得不到正確反映，有違會(huì)計(jì)信息的真實(shí)、可靠。在工作實(shí)踐中，因?yàn)槿狈Ρ匾臅?huì)計(jì)核算和監(jiān)督，事業(yè)單位對(duì)固定資產(chǎn)的處置較為“寬松”，可能使固定資產(chǎn)提前報(bào)廢和低價(jià)處置，造成國(guó)有資產(chǎn)的損失。

事業(yè)單位的財(cái)務(wù)目標(biāo)和管理方式不同于一般企業(yè)，其資產(chǎn)的核算與管理須與相應(yīng)的預(yù)算管理體制相配套，因此，對(duì)事業(yè)單位固定資產(chǎn)的核算要不要計(jì)提折舊的問題，目前尚不能急于定論。但為了正確反映其固定資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值狀態(tài)，同時(shí)使有關(guān)財(cái)政部門、主管部門能夠全面、動(dòng)態(tài)地掌握事業(yè)單位國(guó)有資產(chǎn)占有、使用狀況，可在報(bào)表附注中對(duì)固定資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)狀況加以披露。即每年年末對(duì)各項(xiàng)固定資產(chǎn)做減值測(cè)試，存在減值跡象的，會(huì)計(jì)上不作損失的確認(rèn)，但在報(bào)表附注中披露減值的原因及扣除減值后固定資產(chǎn)的價(jià)值。需要注意的是，對(duì)事業(yè)單位固定資產(chǎn)的減值判斷與企業(yè)會(huì)計(jì)略有不同，因事業(yè)單位固定資產(chǎn)不計(jì)提折舊，以公允價(jià)值與賬面價(jià)值比較判斷固定資產(chǎn)是否減值，這里的“賬面價(jià)值”就是固定資產(chǎn)原值。

對(duì)于固定資產(chǎn)的處置，應(yīng)當(dāng)遵循公開、公正、公平的原則，不能為求方便或其他原因隨意低價(jià)處置；同時(shí)，按照財(cái)政部對(duì)事業(yè)單位處置國(guó)有資產(chǎn)收入“應(yīng)當(dāng)按照政府非稅收入管理規(guī)定實(shí)行‘收支兩條線’管理”的新規(guī)定，處置固定資產(chǎn)取得的收入，不應(yīng)再作“固定資產(chǎn)修購基金”，而是作“應(yīng)繳財(cái)政專戶款”。

二、事業(yè)單位固定資產(chǎn)核算的會(huì)計(jì)處理方法

完善固定資產(chǎn)核算辦法，使其既能體現(xiàn)國(guó)家資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)特性又符合事業(yè)單位的資產(chǎn)特點(diǎn)。

(一)購置固定資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理

事業(yè)單位購置固定資產(chǎn)，現(xiàn)行管理辦法是根據(jù)資金來源渠道分別列支，會(huì)計(jì)分錄如下：支付款項(xiàng)時(shí)，借記“事業(yè)支出”、“?？钪С觥薄ⅰ皩Ｓ没鹨灰恍拶徎稹钡瓤颇?，貨記“銀行存款”科目；固定資產(chǎn)人賬時(shí)，借記“固定資產(chǎn)”科目，貨記“固定基金”科目。這兩組分錄之間不存在勾稽關(guān)系，不能確切明了地反映業(yè)務(wù)內(nèi)涵。在實(shí)際業(yè)務(wù)處理中，不少單位往往只作了付款分錄，忘記作資產(chǎn)入賬分錄。其結(jié)果，導(dǎo)致賬外資產(chǎn)形成，甚至給不法分予可乘之機(jī)，造成國(guó)有資產(chǎn)流失。制度如此硬性規(guī)定的依據(jù)是，事業(yè)單位的固定資產(chǎn)主要是由國(guó)家撥款形成的。

對(duì)于完全實(shí)現(xiàn)財(cái)政預(yù)算管理或不實(shí)行結(jié)余考核辦法的事業(yè)單位，其固定資產(chǎn)核算，按以下辦法處理：事業(yè)單位購建固定資產(chǎn)時(shí)，借記“事業(yè)支出”或“經(jīng)營(yíng)支出”等，貸記“銀行存款”等，同時(shí)，借記“固定資產(chǎn)”，貸記“固定基金”。這種核算辦法的優(yōu)點(diǎn)是，事業(yè)單位支出與財(cái)政支出保持一致，同時(shí)還能反映國(guó)寶資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。

實(shí)行結(jié)余考核管理的事業(yè)單位，其固定資產(chǎn)核算，按以下辦處理：事業(yè)單位購建固定資產(chǎn)時(shí)，代記“長(zhǎng)期等攤費(fèi)用”，貸記“銀行存款”等科目，同時(shí)，借記“固定資產(chǎn)”，貸記“固定基金”。平時(shí)，根據(jù)固定資產(chǎn)使用年限，分期攤銷長(zhǎng)期選擇費(fèi)用，借記“事業(yè)支出”或“經(jīng)營(yíng)支出”等，貸記“長(zhǎng)期選擇費(fèi)用”。這種核算辦法的優(yōu)點(diǎn)是，固定資產(chǎn)費(fèi)用與收入能夠配比，且能反映固定資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。

對(duì)于事業(yè)單位固定資產(chǎn)的資金主要來源于自籌資金的事業(yè)單位。其固定資產(chǎn)核算是與企業(yè)會(huì)計(jì)制度同步的，就沒必要保持固定資產(chǎn)、固定基金的對(duì)應(yīng)關(guān)系，故建議取消“固定基金”科目。購置固定資產(chǎn)不再按資金來源列支，而是比照企業(yè)會(huì)計(jì)，只通過一組分錄反映，即直接借記“固定資產(chǎn)”科目，貸記有關(guān)資產(chǎn)科目。

(二)固定資產(chǎn)折舊的會(huì)計(jì)處理

按現(xiàn)行管理制度規(guī)定，事業(yè)單位不計(jì)提折舊，而為了保證固定資產(chǎn)的更新和維護(hù)，又規(guī)定按事業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)收入的一定比例提取修購基金，在事業(yè)支出和經(jīng)營(yíng)支出的修繕費(fèi)和設(shè)備購置費(fèi)中各列支5O％。上述會(huì)計(jì)處理存在著三個(gè)缺陷：(I)價(jià)值背離。隨著時(shí)間的推移，固定資產(chǎn)賬面原值與凈值的差額越來越大，以固定資產(chǎn)賬面原值反映固定基金，既虛增單位的凈資產(chǎn)，又體現(xiàn)不出設(shè)備的現(xiàn)有生產(chǎn)能力；(2)成本不完整。由于固定資產(chǎn)不計(jì)提折舊，人為降低了與收入相應(yīng)的成本支出，導(dǎo)致會(huì)計(jì)記錄支出不真實(shí)、成本不完整；(3按收入比例來提取修購基金，不足以維持固定資產(chǎn)的更新和維護(hù)，也缺乏科學(xué)合理的計(jì)提依據(jù)。

事業(yè)單位作為非營(yíng)利組織，具有公共事業(yè)和產(chǎn)業(yè)雙重性質(zhì)，其固定資產(chǎn)也需要保值增值，故應(yīng)計(jì)提固定資產(chǎn)折舊。在會(huì)計(jì)處理上，應(yīng)取消“固定基金”和“專用基金——修購基金”科目，增設(shè)“累計(jì)折舊”科目，以計(jì)提的折舊基金取代修購基金。固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年限，選擇合理的折舊方法進(jìn)行攤銷，將每月應(yīng)攤銷的折舊價(jià)值作為費(fèi)用計(jì)入有關(guān)的成本或支出中，從相應(yīng)的收人中得以補(bǔ)償。在計(jì)提固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用時(shí)，借記“事業(yè)支出——折舊費(fèi)”科目，貸記“累計(jì)折舊”科目。

(三)以固定資產(chǎn)對(duì)外投資的會(huì)計(jì)處理

現(xiàn)行管理辦法規(guī)定，事業(yè)單位向其他單位投資轉(zhuǎn)出固定資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)按評(píng)估或合同協(xié)議確認(rèn)的價(jià)格，借記“對(duì)外投資——其他投資”科目，貸記“事業(yè)基金——投資基金”，按固定資產(chǎn)賬面原值，借記“固定基金”科目，貸記“固定資產(chǎn)”科目。這種會(huì)計(jì)處理，其目的是為了保持固定資產(chǎn)與固定基金的對(duì)應(yīng)關(guān)系。但上述分錄的對(duì)應(yīng)關(guān)系顯得有些牽強(qiáng)，未能直觀反映各單位對(duì)外投資的增加與“事業(yè)基金——投資基金”增加有什么必然聯(lián)系，令人費(fèi)解。同時(shí)，造成以固定資產(chǎn)對(duì)外投資與以其他資產(chǎn)對(duì)外投資會(huì)計(jì)處理方法口徑不一。故建議取消“固定基金?？颇?，使事業(yè)單位用固定資產(chǎn)對(duì)外投資的會(huì)計(jì)處理同以其他資產(chǎn)對(duì)外投資的會(huì)計(jì)處理趨于一致。

隨著事業(yè)單位改革的深入和大量現(xiàn)代辦公設(shè)備的購置，事業(yè)單位固定資產(chǎn)日趨增加?？茖W(xué)有效地搞好固定資產(chǎn)管理，可確保其安全和完整，充分發(fā)揮其效能，提高事業(yè)單位的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)單位的競(jìng)爭(zhēng)力。這無疑十分重要，本文旨在拋磚引玉，改革事業(yè)單位財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)，以適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

三加強(qiáng)事業(yè)單位會(huì)計(jì)管理．完善核算方法

加強(qiáng)和改進(jìn)事業(yè)單位的投資管理，進(jìn)一步完善投資項(xiàng)目核算方法。

篇6

關(guān)鍵詞 國(guó)有企業(yè) 投資管理 制度設(shè)計(jì)

中圖分類號(hào)：F276.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

1978年確立改革開放總路線以來，傳統(tǒng)的以高度集權(quán)為特點(diǎn)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制開始了市場(chǎng)化改革進(jìn)程，與此同時(shí)，國(guó)有企業(yè)也要向自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體轉(zhuǎn)變，這意味著國(guó)有企業(yè)要與外資企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)在自由市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)，盡可能地合理利用自身擁有的資源，以獲取最大利潤(rùn)。由于歷史遺留原因，國(guó)有企業(yè)較一般企業(yè)而言擁有更多的資金、勞動(dòng)力及土地等資源的使用權(quán)，這雖然使其在與其他商業(yè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中有較高的起點(diǎn)；但另一方面，過多的勞動(dòng)力往往使國(guó)有企業(yè)不堪重負(fù)，而富余的資金若不加以合理利用也只能成為其負(fù)擔(dān)。鑒于此，國(guó)有企業(yè)在20世紀(jì)80年代和90年代興起了對(duì)外投資 浪潮，將富余資金投資于其他市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體，在合理運(yùn)用富余資金的同時(shí)，解決一部分閑置勞動(dòng)力的安置問題。

國(guó)有企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體，其對(duì)外投資的首要目的自然是獲取投資收益。然而，由于國(guó)有企業(yè)的對(duì)外投資管理上存在一些問題，導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)并未如一般商業(yè)企業(yè)那樣取得顯著的投資收益，甚至由此衍生出國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)流失等相關(guān)問題。關(guān)注國(guó)有企業(yè)對(duì)外投資管理中存在的問題，并通過對(duì)問題產(chǎn)生根源的分析，據(jù)此提出一些改進(jìn)建議，非常具有現(xiàn)實(shí)意義。

一、國(guó)有企業(yè)對(duì)外投資管理中存在的主要問題

國(guó)有企業(yè)的對(duì)外投資過程可以分為投資決策、融資支付以及運(yùn)作調(diào)整這三個(gè)階段，在每個(gè)階段的管理中都有或多或少的問題存在：

（一）投資決策過程。

投資決策過程主要包括“是否要進(jìn)行對(duì)外投資”以及“如何選取對(duì)外投資項(xiàng)目”這兩個(gè)問題，在對(duì)這兩個(gè)問題進(jìn)行決策的過程中，可能會(huì)出現(xiàn)兩類問題：

1、過度投資。

這是在對(duì)“是否要進(jìn)行對(duì)外投資”這一問題進(jìn)行決策時(shí)容易出現(xiàn)的現(xiàn)象。有些國(guó)有企業(yè)可能在本身實(shí)力不足的情況下，急于對(duì)外進(jìn)行投資擴(kuò)張，可能主要以流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)外投資，這導(dǎo)致企業(yè)自身的短期償債能力大幅下降；甚至有些國(guó)有企業(yè)一味追求“多元化投資”，采取從外部借款融資的手段籌集資金投入投資項(xiàng)目，這種做法雖然解決了一時(shí)的資金需求問題，但卻使國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大幅提高，從而抵御風(fēng)險(xiǎn)能力下降，甚至可能因無法抵御自身業(yè)務(wù)或者投資項(xiàng)目后續(xù)運(yùn)行過程中的一些小風(fēng)險(xiǎn)、小波動(dòng)而遭致巨大損失。

2、盲目投資。

在確定要進(jìn)行對(duì)外投資之后，還應(yīng)對(duì)具體的投資單位或投資項(xiàng)目進(jìn)行考察，這一階段稍有不慎就會(huì)投資于不適合的項(xiàng)目。一方面表現(xiàn)為一些國(guó)有企業(yè)通過“裙帶關(guān)系”與一些實(shí)力弱的單位合作，或是投資一些不具有盈利性的項(xiàng)目，這樣做只是使少數(shù)人獲利，但付出的代價(jià)卻是國(guó)有企業(yè)的虧損；另一方面，有些國(guó)有企業(yè)選取投資項(xiàng)目前并未進(jìn)行可行性分析，投資了一些看上去前景很好的項(xiàng)目，結(jié)果在實(shí)踐中問題不斷，企業(yè)因此蒙受損失。

（二）融資支付過程。

這一過程是指國(guó)有企業(yè)以現(xiàn)金或資產(chǎn)出資，對(duì)目標(biāo)企業(yè)或目標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)行投資。在進(jìn)行海外投資時(shí)，匯率風(fēng)險(xiǎn)需引起足夠重視，如果投資的是國(guó)內(nèi)的企業(yè)或項(xiàng)目，這一過程看起來并無太大風(fēng)險(xiǎn)，但由于我國(guó)處于特殊的改革階段，各種制度規(guī)范尚未形成，很多借“對(duì)外投資”之名進(jìn)行其他資金運(yùn)作的現(xiàn)象就出現(xiàn)在這一階段，大致分為以下幾類：

1、國(guó)有資產(chǎn)流失。

這種現(xiàn)象一般出現(xiàn)在以國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行出資的情況，雖然《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》等相關(guān)條例對(duì)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)進(jìn)行評(píng)估有較為嚴(yán)格的規(guī)定，但我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)發(fā)展尚未健全，加之一些地方政府的行政干預(yù)，資產(chǎn)評(píng)估對(duì)于一些國(guó)有企業(yè)而言只是走過場(chǎng)，往往導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)以低于其實(shí)際價(jià)值的價(jià)格流出國(guó)有企業(yè)，使少數(shù)人獲益。

2、逃避銀行債務(wù)。

一些銀行債務(wù)較重的國(guó)有企業(yè)通過對(duì)外投資，將企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到另一經(jīng)濟(jì)體，即組建一個(gè)新企業(yè)。這種做法違背了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的公平性原則，阻礙了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的正常進(jìn)行，還造成金融體系大量的壞賬無法收回，嚴(yán)重?cái)_亂了國(guó)家金融秩序。更為惡劣的后果是，一些成功的先例會(huì)使得越來越多的企業(yè)在面對(duì)經(jīng)營(yíng)效益不佳無法還賬時(shí)，會(huì)把精力集中在如何逃避債務(wù)而不是努力改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上，這對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是不利的。

3、企業(yè)非法借貸。

我國(guó)《貸款通則》中指出：“各級(jí)行政部門和企事業(yè)單位不得經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)” 。但一些國(guó)有企業(yè)為獲取收益，借對(duì)外投資之名進(jìn)行資金借貸。這種非法資金借貸，容易引起企業(yè)間的糾紛，也與間接融資體制下的風(fēng)險(xiǎn)分析相違背，容易給企業(yè)帶來不必要的經(jīng)濟(jì)損失。分辨是否進(jìn)行對(duì)外投資，重點(diǎn)是看回報(bào)的獲取是否與被投資企業(yè)或項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)情況正相關(guān)，是否與被投資企業(yè)或項(xiàng)目做到了風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

（三）運(yùn)作調(diào)整過程。

大部分國(guó)有企業(yè)在完成了前兩個(gè)階段以后，認(rèn)為對(duì)外投資已經(jīng)完成，對(duì)投資資金的具體去向毫不關(guān)心，卻忽視了市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)中的對(duì)外投資是風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的。也就是說，如果合作單位資金運(yùn)用不當(dāng)致使項(xiàng)目虧損，國(guó)有企業(yè)也要遭受損失。這一階段的問題集中體現(xiàn)為后續(xù)管理不到位。

如有些國(guó)有企業(yè)投入資金后便對(duì)項(xiàng)目不管不問，任由合作單位或職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行管理，此時(shí)很容易產(chǎn)生“委托-”沖突。而在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤管理的國(guó)有企業(yè)中，由于大部分國(guó)有企業(yè)機(jī)構(gòu)設(shè)置冗雜，可能有多個(gè)部門同時(shí)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行管理，一方面在日常管理意見上很難達(dá)成一致，另一方面出了問題容易相互推諉。

二、問題根源分析

其實(shí)縱觀這六大問題，其所導(dǎo)致的后果基本是一致的，就是使國(guó)有企業(yè)利益受損。雖然“企業(yè)間非法借貸”“逃避銀行債務(wù)”等做法看起來會(huì)使國(guó)有企業(yè)獲利，但這些行為擾亂了正常的經(jīng)濟(jì)金融秩序，使國(guó)有企業(yè)為獲取有限的收益而承擔(dān)了不必要的風(fēng)險(xiǎn)，不利于國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)久持續(xù)發(fā)展。再者，以對(duì)外投資的名義從事這些違法違規(guī)行為，需要各方面利益集團(tuán)的相互配合，其收益很有可能在利益相關(guān)者之間被瓜分，而國(guó)有企業(yè)只是白白承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)外投資本是使企業(yè)閑置資金達(dá)到最大化利用，從而為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的一種方式。為何國(guó)有企業(yè)運(yùn)用這一方式不僅達(dá)不到預(yù)期效果，反而為個(gè)人侵吞國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)這種不正當(dāng)行為創(chuàng)造了便利條件？要回答這個(gè)問題，要從國(guó)有企業(yè)的制度設(shè)計(jì)找原因。

在經(jīng)歷了三十余年改制進(jìn)程之后，國(guó)有企業(yè)在制度設(shè)計(jì)方面與一般商業(yè)企業(yè)仍有很大不同。一方面，國(guó)有企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置上層級(jí)繁雜，指令的傳達(dá)需經(jīng)過很多級(jí)別，信息在多次傳遞中容易被損耗或扭曲。當(dāng)國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層下達(dá)進(jìn)行對(duì)外投資決策或相關(guān)管理制度時(shí)，很難將精神完整地傳遞到各部門，而各部門在不了解企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層的本意或企業(yè)自身運(yùn)行狀況的情況下，進(jìn)行對(duì)外投資決策選擇就容易產(chǎn)生過度投資和盲目投資的問題。

另一方面，國(guó)有企業(yè)內(nèi)部員工很多是子承父業(yè)，且形成了較為松散的工作環(huán)境，這導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)制度極為不健全，在這種情況下，打著“對(duì)外投資”的旗號(hào)，通過財(cái)務(wù)造假等手段將企業(yè)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移到個(gè)人手中就非常容易。加之國(guó)有企業(yè)內(nèi)部仍沿襲高度集權(quán)制的領(lǐng)導(dǎo)階層，部門領(lǐng)導(dǎo)往往具有絕對(duì)權(quán)利，這就削弱了內(nèi)部職工監(jiān)督的作用。即使有少數(shù)敢言之士指出來，國(guó)有企業(yè)內(nèi)部信息的不流通也使問題很少得到關(guān)注，因此國(guó)有資產(chǎn)流失、逃避銀行債務(wù)以及企業(yè)間非法借貸等現(xiàn)象層出不窮。

再者，由于國(guó)有企業(yè)內(nèi)部各部門直接并無明確的權(quán)責(zé)界限，這導(dǎo)致對(duì)外投資沒有明確的負(fù)責(zé)部門，投資項(xiàng)目運(yùn)作好壞只與整個(gè)企業(yè)相關(guān)而與單個(gè)部門無關(guān)，自然不會(huì)有部門盡力推動(dòng)項(xiàng)目順利發(fā)展。且投資項(xiàng)目出現(xiàn)問題后，在向上級(jí)反饋的過程中需要耗費(fèi)很長(zhǎng)時(shí)間，各部門之間相互推諉進(jìn)一步降低了問題得到解決的可能性，這就使國(guó)有企業(yè)的對(duì)外投資在后續(xù)運(yùn)作過程中管理極為不完善。

三、改進(jìn)建議

國(guó)有企業(yè)內(nèi)部制度的改革要從兩個(gè)方面下手，首先是精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)置，其次是完善問責(zé)制度。但再完善的制度設(shè)計(jì)也不可避免地存在缺陷，因此還需在改革內(nèi)部制度設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，吸取一些對(duì)外投資效益突出企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，并加強(qiáng)監(jiān)管以保證各項(xiàng)措施順利落實(shí)。分別論述如下：

1、精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)置。國(guó)有企業(yè)冗雜的機(jī)構(gòu)設(shè)置源于高度集中計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下森嚴(yán)的等級(jí)制度，但卻不適合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的要求。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度下，很多商業(yè)企業(yè)實(shí)行扁平化管理，較少的層級(jí)設(shè)置便于信息的傳遞和反饋，也利于指令下達(dá)；一般商業(yè)企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置上權(quán)責(zé)明確，如財(cái)務(wù)部和項(xiàng)目執(zhí)行部門分離，這就增加了別有用心人士侵吞企業(yè)資產(chǎn)的難度，也避免了各部門在出現(xiàn)問題時(shí)相互推諉的現(xiàn)象發(fā)生。

2、完善問責(zé)制度。對(duì)外投資項(xiàng)目的責(zé)任要落實(shí)到各部門、甚至項(xiàng)目負(fù)責(zé)小組，相關(guān)人員的收入與投資項(xiàng)目效益掛鉤。這一方面便于相關(guān)項(xiàng)目出現(xiàn)問題時(shí)可以盡快向決策者匯報(bào)，避免出現(xiàn)問題無人解決的尷尬局面；另一方面也使相關(guān)部門或小組有動(dòng)力推動(dòng)項(xiàng)目順利進(jìn)行，國(guó)有企業(yè)可以從中獲取盡可能多的投資收益。

3、制定管理制度。很多商業(yè)股份制企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部制定對(duì)外投資管理制度，國(guó)有企業(yè)也可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r、資金盈余狀況制定合適的對(duì)外投資管理制度。從公司領(lǐng)導(dǎo)層角度分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)，有利于發(fā)揮國(guó)有企業(yè)優(yōu)勢(shì)，領(lǐng)會(huì)政府部門產(chǎn)業(yè)政策趨勢(shì)，以制定更具發(fā)展前景的投資戰(zhàn)略。

4、不斷調(diào)整投資。中國(guó)南方航空工業(yè)集團(tuán)自2000年以后，對(duì)一些效益較差、無發(fā)展前景的投資企業(yè)實(shí)施“關(guān)停并轉(zhuǎn)”，收回大量資金；同時(shí)結(jié)合國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，積極調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展國(guó)家政策扶持產(chǎn)業(yè)。此舉無疑有利于優(yōu)化企業(yè)對(duì)外投資結(jié)構(gòu)，保持對(duì)外投資項(xiàng)目盈利的可持續(xù)性，值得國(guó)有企業(yè)根據(jù)自身情況學(xué)習(xí)發(fā)揚(yáng)。

5、加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管。各項(xiàng)措施能否有效關(guān)鍵在實(shí)施，一項(xiàng)好的措施，實(shí)施不力或?qū)嵤┻^程中發(fā)生扭曲都不會(huì)達(dá)到預(yù)期效果，因此在根據(jù)以上四點(diǎn)建議采取相應(yīng)措施后，嚴(yán)格監(jiān)管以保證其順利實(shí)施也就尤為重要。強(qiáng)有力的監(jiān)管要做到內(nèi)部監(jiān)管和外部監(jiān)管并進(jìn)，企業(yè)在做好內(nèi)部自我監(jiān)管的基礎(chǔ)之上，應(yīng)大力配合外部公共監(jiān)管；而國(guó)有資產(chǎn)管理部門、財(cái)政部、審計(jì)稅務(wù)部門、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等都應(yīng)強(qiáng)化對(duì)國(guó)有企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，對(duì)國(guó)有企業(yè)和一般商業(yè)企業(yè)一視同仁，打造一個(gè)真正公平的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)。

（作者單位：廈門萬銀投資發(fā)展有限公司）

注釋：

從相關(guān)文獻(xiàn)看，對(duì)外投資有兩種不同的界定：一種是指境外投資；另一種是指對(duì)除本企業(yè)以外的境內(nèi)外其他單位進(jìn)行投資。本文采取第二種界定方式。

張福康.國(guó)有商業(yè)企業(yè)對(duì)外投資管理中存在的問題及對(duì)策.

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篇7

同時(shí)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和居民個(gè)人財(cái)富的快速增長(zhǎng)，進(jìn)一步開放個(gè)人境外投資，拓寬資金出境渠道，有利于滿足居民多元化投資意愿，促進(jìn)國(guó)際收支平衡，緩解外匯儲(chǔ)備壓力。但國(guó)際的大海不同于國(guó)內(nèi)的江河，要搏擊更大的風(fēng)浪，個(gè)人資本到境外投資要預(yù)先做好功課，防范各種投資的風(fēng)險(xiǎn)。以此為背景，設(shè)計(jì)了我國(guó)進(jìn)一步開放個(gè)人境外投資的路徑，并就建立完善個(gè)人境外投資的配套措施提出了相關(guān)建議。

近年來，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)較快，不僅使經(jīng)營(yíng)管理外匯儲(chǔ)備面臨較大挑戰(zhàn)，也給我國(guó)的貨幣政策調(diào)控增加了難度。進(jìn)一步開放個(gè)人境外投資，拓寬資金出境渠道，有利于有效緩解資金流入壓力，促進(jìn)國(guó)際收支平衡，增大貨幣政策調(diào)控空間，滿足居民多元化投資意愿。但是，目前我國(guó)個(gè)人境外投資還存在法律制度不健全、監(jiān)管有效性不高、投資渠道不暢等諸多問題。因此，開展個(gè)人境外投資管理研究，探索個(gè)人境外投資進(jìn)一步放開的路徑和風(fēng)險(xiǎn)防范具有重要意義。

放開個(gè)人境外投資的必要性

有利于拓寬境外投資渠道，滿足境內(nèi)投資需求。目前，合法合規(guī)的個(gè)人境外投資渠道主要包括：一是境內(nèi)個(gè)人在境外設(shè)立特殊目的公司;二是通過QDII投資于境外有價(jià)證券;三是境內(nèi)個(gè)人通過所屬公司或境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與境外上市公司員工持股計(jì)劃、認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃;四是通過個(gè)人財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移，將資金匯到境外后再開展投資。這些渠道要么對(duì)資金用途有明確限定，要么投資額度有限，而且審批流程較為復(fù)雜，個(gè)人投資需求難以有效滿足。因此，研究探索個(gè)人境外投資管理，有利于拓寬境外投資渠道，滿足境內(nèi)投資需求。

有利于完善個(gè)人境外投資統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，提高監(jiān)管的有效性。在個(gè)人境外投資需求通過正常渠道難以滿足的情況下，部分投資者便通過分拆購匯、甚至通過違法手段將資金匯出。在外匯管理實(shí)踐中，較為常見的形式主要有：利用個(gè)人年度5萬美元購付匯額度，通過多人次分拆，陸續(xù)將資金匯出;將個(gè)人資金混同境內(nèi)外資企業(yè)利潤(rùn)、清算資金等匯出;通過地下錢莊跨境流動(dòng)。這些個(gè)人境外投資資金以其他科目名義跨境流動(dòng)，造成國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、個(gè)人結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)失真，嚴(yán)重影響監(jiān)管有效性。

有利于促進(jìn)國(guó)際收支平衡，緩解我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)壓力。截至2014年6月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為39932億美元，同比增長(zhǎng)14%。外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)較快雖然增強(qiáng)了我國(guó)的對(duì)外償付能力，有利于防范國(guó)際收支風(fēng)險(xiǎn)，為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和深化改革創(chuàng)造良好的條件。但外匯儲(chǔ)備不斷攀升，導(dǎo)致央行以外匯占款形式被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣，加劇了流動(dòng)性過剩壓力，對(duì)貨幣調(diào)控的自主性和有效性形成一定制約。鑒于目前個(gè)人境外投資需求較為迫切，拓寬個(gè)人境外投資渠道能夠有效緩解外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)壓力。

我國(guó)現(xiàn)有的個(gè)人境外投資管理政策

個(gè)人境外投資的主要形式可以分為境外直接投資、境外證券投資以及其他境外投資。根據(jù)2008年修訂的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》，境內(nèi)機(jī)構(gòu)、個(gè)人向境外直接投資或者從事境外有價(jià)證券、衍生產(chǎn)品發(fā)行、交易，應(yīng)當(dāng)按照國(guó)務(wù)院外匯管理部門的規(guī)定辦理登記。國(guó)家規(guī)定需要事先經(jīng)有關(guān)主管部門批準(zhǔn)或者備案的，應(yīng)當(dāng)在外匯登記前辦理批準(zhǔn)或者備案手續(xù)。也就是說，境內(nèi)個(gè)人和境內(nèi)機(jī)構(gòu)一樣，在經(jīng)過相關(guān)部門的審批或備案后，就可以開展境外投資，但事實(shí)上，目前居民個(gè)人開展境外投資要么無據(jù)可依，要么手續(xù)繁雜。

個(gè)人境外直接投資。個(gè)人境外直接投資是指境內(nèi)個(gè)人通過設(shè)立、并購、參股等方式在境外設(shè)立或取得既有企業(yè)或項(xiàng)目所有權(quán)、控制權(quán)或經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等權(quán)益的行為。目前境外直接投資主要相關(guān)管理部門為發(fā)改委、商務(wù)部、外匯管理局，但三部門境外直接投資的管理對(duì)象主要為企業(yè)。2004年，發(fā)改委《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》，明確規(guī)定適用對(duì)象為我國(guó)境內(nèi)各類法人的境外投資項(xiàng)目。2009年，商務(wù)部頒布《境外投資管理辦法》也規(guī)定，境外投資是指在我國(guó)依法設(shè)立的企業(yè)通過新設(shè)、并購等方式在境外設(shè)立非金融企業(yè)或取得既有非金融企業(yè)的所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等權(quán)益的行為。目前涉及個(gè)人境外直接投資的文件為2005年印發(fā)的《國(guó)家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》，該《通知》認(rèn)可個(gè)人境外直接投資行為，但僅限于境內(nèi)居民自然人以其持有的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或權(quán)益，在境外進(jìn)行股權(quán)融資（包括可轉(zhuǎn)換債融資）為目的而直接設(shè)立或間接控制境外企業(yè)。

個(gè)人境外證券投資。目前個(gè)人如需投資于境外有價(jià)證券，需通過合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者辦理。合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度，即QDII，是指在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投資基金，它是在貨幣沒有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開放的情況下，有限度地允許境內(nèi)投資者投資境外證券市場(chǎng)的一項(xiàng)過渡性的制度安排，該項(xiàng)制度于2006年4月由中國(guó)人民銀行宣布開始施行。符合條件的銀行、基金、券商、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)均可申請(qǐng)成為QDII。2013年以來，QDII改革步伐逐漸加快，境外市場(chǎng)也穩(wěn)步擴(kuò)大，截至2014年9月26日，我國(guó)已累計(jì)批準(zhǔn)QDII額度846.93億美元。2013年央行工作會(huì)議提出積極做好合格境內(nèi)個(gè)人投資者（QDll2）試點(diǎn)相關(guān)準(zhǔn)備工作，但目前尚未開展。

個(gè)人其他境外投資。境內(nèi)公司員工參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2007年1月，外匯局印發(fā)的《個(gè)人外匯管理辦法實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，境內(nèi)個(gè)人應(yīng)該通過所屬公司或境內(nèi)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一向外匯局申請(qǐng)辦理境外上市公司員工持股計(jì)劃、認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃等涉外匯業(yè)務(wù)。2012年2月，外匯局出臺(tái)了《關(guān)于境內(nèi)個(gè)人參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃外匯管理有關(guān)問題的通知》，明確對(duì)境內(nèi)個(gè)人參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃由核準(zhǔn)管理改為登記管理，但境內(nèi)公司或機(jī)構(gòu)仍需開立專戶用于相關(guān)資金存放與支出。目前境內(nèi)個(gè)人參與境外非上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃無相關(guān)規(guī)定。境內(nèi)個(gè)人對(duì)外財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移。目前個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)移的主要辦理依據(jù)是《個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)移售付匯管理暫行辦法》（中國(guó)人民銀行第14號(hào)公告），《辦法》對(duì)境內(nèi)個(gè)人對(duì)外財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的主體資格、一次性匯出金額均進(jìn)行了一定限制，體現(xiàn)了嚴(yán)格管理的思路。境內(nèi)個(gè)人向境外提供貸款、提供對(duì)外擔(dān)保，目前暫無相關(guān)規(guī)定。但《個(gè)人外匯管理辦法實(shí)施細(xì)則》中提到，根據(jù)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程，逐步放開對(duì)境內(nèi)個(gè)人向境外提供貸款、借用外債、提供對(duì)外擔(dān)保以及直接參與境外商品期貨和金融衍生產(chǎn)品交易的管理，具體辦法另行制定。

個(gè)人境外投資試點(diǎn)區(qū)域。昆山試點(diǎn)個(gè)人境外直接投資。2013年初，國(guó)務(wù)院批復(fù)同意設(shè)立昆山深化兩岸產(chǎn)業(yè)合作試驗(yàn)區(qū)，并允許在試驗(yàn)區(qū)開展個(gè)人跨境人民幣業(yè)務(wù)試點(diǎn)。同年7月，中國(guó)人民銀行批復(fù)同意試驗(yàn)區(qū)內(nèi)個(gè)人以人民幣開展對(duì)外直接投資。目前昆山還未有相關(guān)業(yè)務(wù)辦理。上海試點(diǎn)開展各類個(gè)人境外投資。2013年12月，中國(guó)人民銀行《關(guān)于金融支持中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見》規(guī)定，在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的個(gè)人可按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境外投資。2014年5月，中國(guó)人民銀行上?？偛俊吨袊?guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)審慎管理細(xì)則》，為區(qū)內(nèi)個(gè)人進(jìn)行包括證券投資在內(nèi)的各類境外投資清除了障礙。

個(gè)人境外投資管理的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

總體來說，個(gè)人境外投資的管理主要可以分為兩類：一類是對(duì)個(gè)人境外投資與機(jī)構(gòu)境外投資一視同仁，均采取較開放的管理政策和制度，此類主要為發(fā)達(dá)國(guó)家;另一類是對(duì)個(gè)人境外投資實(shí)施額度管理，此類主要為新興市場(chǎng)國(guó)家。

發(fā)達(dá)國(guó)家個(gè)人境外投資管理經(jīng)驗(yàn)。管理整體相對(duì)寬松，僅對(duì)個(gè)別行業(yè)、關(guān)鍵項(xiàng)目予以審查。美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)均對(duì)個(gè)人境外投資不實(shí)行外匯管制，無需經(jīng)過事前批準(zhǔn)。但對(duì)于一些金額較大、涉及產(chǎn)業(yè)安全的個(gè)人境外投資也予以一定監(jiān)管。如在英國(guó)，可能會(huì)對(duì)英國(guó)產(chǎn)業(yè)安全或重要工業(yè)企業(yè)產(chǎn)生影響的投資項(xiàng)目，需接受一定審查和限制。注重對(duì)個(gè)人投資者的保護(hù)和鼓勵(lì)。一是實(shí)施稅收減免等優(yōu)惠措施。在美國(guó)，投資者原則上需就其來自全世界的投資收入納稅，但是如果居民長(zhǎng)期住在國(guó)外，則可以申請(qǐng)境外收入稅收減免。法國(guó)實(shí)行地域管轄的稅收原則，即只有境內(nèi)產(chǎn)生的利潤(rùn)在法國(guó)納稅。二是注重投資者保護(hù)。美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)均與多個(gè)國(guó)家簽訂雙邊投資保護(hù)協(xié)定。此外，美國(guó)為投資可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、匯兌限制等提供擔(dān)保。

新興市場(chǎng)國(guó)家個(gè)人境外投資管理經(jīng)驗(yàn)。實(shí)施限額管理。南非政府規(guī)定，居民個(gè)人每年跨境投資限額為四百萬蘭特，其中對(duì)境外居民或暫時(shí)在海外的南非居民發(fā)放貸款，每年不超過100萬蘭特。印度金融監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定，居民個(gè)人每人每年向境外匯出資金限額為20萬美元。泰國(guó)政府規(guī)定，個(gè)人對(duì)外直接投資一年內(nèi)超過1000萬美元的，需經(jīng)中央銀行批準(zhǔn)。設(shè)定投資者門檻。南非政府規(guī)定，個(gè)人境外投資者必須年滿18歲，且信譽(yù)良好。允許境內(nèi)員工參與境外公司股權(quán)投資及股權(quán)激勵(lì)。新興市場(chǎng)國(guó)家雖然對(duì)個(gè)人境外投資普遍采取限額管理，但對(duì)境內(nèi)個(gè)人參與境外公司股權(quán)投資及股權(quán)激勵(lì)較為寬松。南非、印度均允許個(gè)人參與境外公司發(fā)起的員工持股計(jì)劃。

我國(guó)進(jìn)一步開放個(gè)人境外投資的路徑設(shè)計(jì)

個(gè)人境外投資進(jìn)一步開放順序的選擇。目前我國(guó)境外投資法律體系不夠健全，監(jiān)管手段尚不完善，投資者整體缺乏境外投資經(jīng)驗(yàn)，貿(mào)然全面開放個(gè)人境外直接投資存在較大風(fēng)險(xiǎn)。建議從風(fēng)險(xiǎn)可控的角度，采取漸進(jìn)的開放模式，對(duì)境外投資的形式、地域、產(chǎn)業(yè)劃定一定范圍，待時(shí)機(jī)成熟后，再逐步擴(kuò)大范圍。在個(gè)人境外投資形式上，可選擇先開放和實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更為緊密，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小的個(gè)人境外直接投資;然后開放個(gè)人境外證券投資，最后開放個(gè)人境外放款。在個(gè)人境外投資的目標(biāo)區(qū)域選擇上，建議先選擇港澳特別行政區(qū)，再擴(kuò)大至法規(guī)較為健全、市場(chǎng)較為成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家，最后擴(kuò)大至所有已與中國(guó)簽訂雙邊投資保護(hù)協(xié)定的國(guó)家。在國(guó)內(nèi)試點(diǎn)區(qū)域的選擇上，可先選擇經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，而后逐步擴(kuò)大至全國(guó)。在貨幣的選擇上，為擴(kuò)大人民幣境外使用范圍，可以本外幣同時(shí)推進(jìn)。

個(gè)人境外投資管理模式的選擇。投資者資質(zhì)。個(gè)人境外投資者應(yīng)年滿18歲，且個(gè)人信用記錄良好。管理模式：限額管理，登記為主。建議對(duì)單個(gè)投資者按年度核定投資額度，額度以內(nèi)的個(gè)人境外投資實(shí)施登記備案制，額度以上的個(gè)人境外投資實(shí)施審批制。管理部門。建議限額以上的個(gè)人境外投資由發(fā)改委審批，限額以下的個(gè)人境外投資到各地商務(wù)部門登記備案。鑒于目前外匯管理局在國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)方面具有天然優(yōu)勢(shì)，而且過去在機(jī)構(gòu)境外投資監(jiān)管方面也具有豐富經(jīng)驗(yàn)，建議由外匯管理局承擔(dān)起個(gè)人境外投資的后續(xù)監(jiān)督管理職責(zé)。

個(gè)人境外投資風(fēng)險(xiǎn)防范措施。實(shí)行專戶管理，夯實(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。目前上海自貿(mào)區(qū)的個(gè)人自由貿(mào)易賬戶即是對(duì)特定資金實(shí)行專戶管理的有益探索，但該賬戶的資金使用范圍更加廣泛，不太適合短期內(nèi)在全國(guó)推廣。金融機(jī)構(gòu)需定期向外匯局報(bào)送賬戶資金流動(dòng)信息。加強(qiáng)監(jiān)測(cè)分析。外匯局可在現(xiàn)有直接投資外匯管理信息系統(tǒng)中增設(shè)個(gè)人境外投資管理模塊，用于接收金融機(jī)構(gòu)報(bào)送的個(gè)人境外投資信息，并進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)分析，對(duì)非現(xiàn)場(chǎng)篩選出的異常個(gè)人境外投資交易進(jìn)行延伸核查，有效防范資金異常流動(dòng)。加強(qiáng)部門協(xié)調(diào)，建立監(jiān)管體系。外匯局應(yīng)主動(dòng)加強(qiáng)與發(fā)改委、商務(wù)、稅務(wù)等部門的協(xié)調(diào)溝通和數(shù)據(jù)交換，實(shí)現(xiàn)對(duì)個(gè)人境外投資的協(xié)同監(jiān)管。建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。與機(jī)構(gòu)相比，個(gè)人資本流動(dòng)更靈活，對(duì)各種經(jīng)濟(jì)變量的反應(yīng)更加靈敏，這易造成資本流動(dòng)的大起大落。為避免對(duì)合法合規(guī)個(gè)人投資者的沖擊，建議采取隱性稅收的形式，即規(guī)定所有個(gè)人境外放款必須將放款金額的一定比例存放在中央銀行，如果資金按期返還，即可退還準(zhǔn)備金。

個(gè)人境外投資進(jìn)一步開放的配套措施

盡快建立個(gè)人境外投資法律體系。雖然國(guó)家發(fā)改委已于2014年8月表示，正在加快制定和出臺(tái)《境外投資條例》及實(shí)施細(xì)則，允許個(gè)人投資者開展境外投資。但是，境外投資的相關(guān)管理部門，如發(fā)改委、商務(wù)部、外匯管理局等都對(duì)境外直接投資行使一定的管理權(quán)，而且各個(gè)部門的權(quán)限并沒有較為清晰的界限，容易引發(fā)矛盾，降低管理效率。建議進(jìn)一步明確個(gè)人境外投資相關(guān)管理部門在投資審批和行政服務(wù)等方面的職責(zé)分工，各部門在各自權(quán)限范圍內(nèi)制定相應(yīng)的部門規(guī)章和其他規(guī)范性文件，從而形成完整的境外投資法律體系，建立起職責(zé)明確、運(yùn)轉(zhuǎn)有序的聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制。

篇8

(一)民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模逐年增加到2011年5月底，浙江省已備案的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)有173家，其中管理機(jī)構(gòu)有39家，管理資本總量達(dá)334億元，居全國(guó)前列。民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模逐年增加，民營(yíng)企業(yè)投資占資本總額的比重從2009年的41%提高到2011年5月末的55%，個(gè)人投資比例也從15%提高到20%以上。但與江蘇、廣東、北京、上海和天津等省市相比，浙江省創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模依然偏小。2億至5億元投資規(guī)模占總投資的比重為23.8%，居全國(guó)第9位;5億元以上投資規(guī)模的比重為8.8%，居全國(guó)16位。規(guī)模偏小不利于通過投資組合分散投資風(fēng)險(xiǎn)，在股權(quán)投資中不具有引領(lǐng)投資方向的能力。從創(chuàng)業(yè)投資資本來源看，政府出資比重有所下降，占總資本的10%以下，但國(guó)有獨(dú)資投資機(jī)構(gòu)、銀行等國(guó)有資本投資比重偏高，民間資本投資比重較之發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)偏低。

(二)民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資以民營(yíng)企業(yè)為主民間資本主要包括私人資本(個(gè)人和家庭)、投資銀行等機(jī)構(gòu)的基金、養(yǎng)老基金、企業(yè)中的非國(guó)有資本及境外資本等。在發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資資本構(gòu)成中，養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金和其他基金占絕大部分。在美國(guó)，養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等民間資本是創(chuàng)業(yè)投資資本的主要來源，2007年美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資資本總額達(dá)294億美元，其中，90%以上是個(gè)人資本、民營(yíng)企業(yè)資本和民間投資基金。在英國(guó)，境外資本是創(chuàng)業(yè)投資資本的主要來源;歐盟主要國(guó)家和日本，銀行業(yè)投資是主導(dǎo)性創(chuàng)業(yè)資本的來源。［3］2010年底，浙江省創(chuàng)業(yè)投資資本來源中企業(yè)資本達(dá)55%左右，來自個(gè)人、銀行、境外投資的比例偏低，養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金及其他基金比例為0?？梢姡e極吸引個(gè)人投資、社會(huì)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金及境外資本等民間資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域是發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的重要途徑。

(三)民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資形式多樣化，并以設(shè)立民營(yíng)創(chuàng)司為主浙江省民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的形式，最初是參股風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，后來是購買創(chuàng)業(yè)投資基金，現(xiàn)在主要是設(shè)立民營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資公司，參與創(chuàng)業(yè)投資的路徑越來越多樣化。民間資本直接參股風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可降低部分交易成本，但對(duì)投資主體的綜合素質(zhì)要求比較高，既要有雄厚的資金實(shí)力，又要有一定的專業(yè)技術(shù)和經(jīng)營(yíng)管理才能。購買創(chuàng)業(yè)投資基金只需要支付一定的中介管理費(fèi)，對(duì)資本金的規(guī)模及專業(yè)技術(shù)的要求不高。民營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資公司是創(chuàng)業(yè)投資最主要的直接運(yùn)作主體，內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制比較靈活，經(jīng)營(yíng)管理者也有較高的積極性。從浙江省民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的情況看，主要以設(shè)立民營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資公司為主。

(四)政府引導(dǎo)民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資效果明顯目前，浙江省正努力打通民間資本對(duì)接產(chǎn)業(yè)資本的通道，努力改善創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的外部環(huán)境。在政策支持上，相繼出臺(tái)《浙江省股權(quán)投資企業(yè)股權(quán)投資管理企業(yè)登記辦法》、《浙江省公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理暫行辦法》等引導(dǎo)民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的舉措。在資金支持上，各級(jí)政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，該基金是由政府設(shè)立并按市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政策性基金，主要通過引導(dǎo)民間資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域來扶持創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2009年，杭州市設(shè)立5億元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，對(duì)7個(gè)項(xiàng)目出資1.75億元，募資10億元，實(shí)現(xiàn)了5.7倍的放大效應(yīng)。2012年，寧波市設(shè)立10億元的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，被中國(guó)有限合伙人聯(lián)盟評(píng)為2012～2013年度政府引導(dǎo)基金20強(qiáng)，位列全國(guó)第七位，引導(dǎo)基金對(duì)7個(gè)項(xiàng)目共出資1.1億元，募資5.85億元，實(shí)現(xiàn)了5.3倍的放大效應(yīng)。溫州市和其他城市政府創(chuàng)業(yè)投資基金也先后啟動(dòng)，并取得不錯(cuò)的放大效果。

二、浙江省民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的瓶頸

浙江省民間資本比較發(fā)達(dá)，雖然近年來參與創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模不斷增加，有關(guān)部門也出臺(tái)了相關(guān)政策以促進(jìn)二者的融合，但在其發(fā)展過程中，民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資面臨許多瓶頸。

(一)民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的積極性不高浙江省是我國(guó)民間資本最活躍、最充裕的地區(qū)之一。截至2011年底，浙江省居民儲(chǔ)蓄存款余額23470.3億元，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)增加值19840.6億元，浙江省企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余1464.3億元。浙江省充裕的民間資本具備了為創(chuàng)業(yè)投資提供資本的實(shí)力，但由于民間資本缺乏引導(dǎo)，整體投資表現(xiàn)出較強(qiáng)的無序性和粗放性。盲目投資房地產(chǎn)、民間借貸及稀缺性資源，沒有將投資取向與浙江省乃至我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)資本的訴求結(jié)合在一起。這既增大了投資風(fēng)險(xiǎn)，也加劇了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，在一定程度上抑制了民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的熱情。另外，創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和外部經(jīng)濟(jì)性也弱化了民間資本參與的積極性。

(二)相關(guān)政策法規(guī)不完善浙江省雖然制定和實(shí)施了促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的相關(guān)政策，但到目前為止，仍缺乏較為完備的扶持性政策法規(guī)。主要表現(xiàn)為:第一，大多數(shù)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的政策缺乏統(tǒng)一的行之有效的管理。第二，在稅收政策方面缺乏扶持性政策。民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資多數(shù)采用公司制的組織形式，一方面，民間資本在企業(yè)生產(chǎn)和投資者環(huán)節(jié)被征收雙重稅賦。另一方面，稅收政策一般對(duì)國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司傾斜，不利于民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資。第三，市場(chǎng)退出機(jī)制不完善。一方面，創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一的規(guī)范，全國(guó)和地區(qū)范圍內(nèi)條塊分割現(xiàn)象嚴(yán)重，交易機(jī)構(gòu)間相互抵制情況時(shí)有發(fā)生;另一方面，民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資缺乏退出通道來實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值。第四，在創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和中介服務(wù)組織管理等方面缺乏相關(guān)法律指導(dǎo)和規(guī)范。第五，法律法規(guī)和政策體系相對(duì)滯后。如，缺乏引導(dǎo)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的法律法規(guī)。

(三)創(chuàng)業(yè)投資高端專業(yè)人才匱乏民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資，要想規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)、獲取豐厚的投資回報(bào)，依托人才是關(guān)鍵。民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資不但要求從業(yè)人員具有豐富的專業(yè)知識(shí)和較強(qiáng)的投資意識(shí)，而且要具有豐富的資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。目前，浙江省創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)人員數(shù)量大幅增加，學(xué)歷層次也不斷提高。2010年，浙江省備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的從業(yè)人員總數(shù)為704人，比2008年增長(zhǎng)60%，其中本科以上學(xué)歷的占70.17%，碩士及以上學(xué)歷比例為27.98%，但與國(guó)內(nèi)外發(fā)達(dá)地區(qū)相比還有很大差距。另外，浙江省缺少具備豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)投資家和具有遠(yuǎn)見卓識(shí)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，而且缺少中介服務(wù)的高級(jí)管理人才。總體看，高端復(fù)合型人才的匱乏已成為民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的一大障礙。

三、引導(dǎo)民間資本積極參與創(chuàng)業(yè)投資的對(duì)策

(一)培育平等競(jìng)爭(zhēng)的投資環(huán)境2010年以來，中央和地方各級(jí)政府出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)民間投資的政策，這對(duì)引導(dǎo)民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資帶來難得的發(fā)展機(jī)遇。然而，相對(duì)于一般投資而言，民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資更注重時(shí)機(jī)的選擇及環(huán)境成熟度和規(guī)范度。為此，首先，應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的行政審批程序，提高行政服務(wù)效率，制定引導(dǎo)民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的政策法規(guī)體系，保護(hù)民間資本的合法權(quán)益。其次，充分發(fā)揮政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的作用，平等對(duì)待各類民間資金創(chuàng)業(yè)投資主體。在基金扶持上優(yōu)先考慮投資效果顯著的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)創(chuàng)投基金的放大效應(yīng)。再次，出臺(tái)和規(guī)范民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的稅收政策。在稅種方面可考慮統(tǒng)一征收資本利得稅，并適當(dāng)提高起征點(diǎn)和稅率;制定相關(guān)稅收優(yōu)惠政策，將創(chuàng)投企業(yè)與民間資本投資者和投資機(jī)構(gòu)同時(shí)納入優(yōu)惠范圍;在優(yōu)惠方式選擇上以減免稅等間接優(yōu)惠為主、直接優(yōu)惠為輔，使優(yōu)惠落到實(shí)處，同時(shí)加強(qiáng)投資效益監(jiān)督，避免出現(xiàn)稅收漏洞。

(二)加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的扶持和管理力度除進(jìn)一步擴(kuò)大政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的規(guī)模外，政府還應(yīng)從以下方面加強(qiáng)引導(dǎo)基金的管理:完善創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理辦法，跟進(jìn)投資管理辦法的個(gè)別條款，簡(jiǎn)化跟進(jìn)投資相關(guān)程序;制定引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)估辦法，把引導(dǎo)基金的績(jī)效評(píng)價(jià)體現(xiàn)在管理公司的考核辦法中，分效能目標(biāo)、對(duì)外推介、內(nèi)部管理三部分進(jìn)行評(píng)價(jià)考核，重點(diǎn)突出效能目標(biāo);以跟進(jìn)投資為重點(diǎn)，通過跟進(jìn)投資的開展，培養(yǎng)引導(dǎo)基金管理公司自我發(fā)展、自我積累的能力。

(三)完善中介服務(wù)體系在創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)運(yùn)行過程中，中介服務(wù)體系擔(dān)當(dāng)了承接人和聯(lián)絡(luò)者的角色。良好的創(chuàng)業(yè)投資中介服務(wù)體系意味著在項(xiàng)目的各組成部分間建立了專門的、暢通的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，使各部門、各環(huán)節(jié)的信息得到更為充分的交流與溝通，從而使各方獲得更準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息，切實(shí)滿足投資需求。因此，應(yīng)建立和完善政府、創(chuàng)業(yè)投資主體、創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營(yíng)方和創(chuàng)業(yè)企業(yè)與市場(chǎng)之間的中介服務(wù)平臺(tái)。這不僅能促進(jìn)政府出臺(tái)的引導(dǎo)民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的利好政策被創(chuàng)業(yè)投資主體更好地吸收，創(chuàng)業(yè)投資主體也能及時(shí)獲得市場(chǎng)的最新動(dòng)態(tài)，以便設(shè)計(jì)更好的創(chuàng)業(yè)投資方案。

(四)完善市場(chǎng)進(jìn)入和退出制度完善的創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出制度是民間資金參與創(chuàng)業(yè)投資良性循環(huán)發(fā)展的重要保障。在市場(chǎng)準(zhǔn)入制度方面要做到:在準(zhǔn)入執(zhí)行過程中保障程序公開、公平和公正，而且敢于接受外部監(jiān)督;按照市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行準(zhǔn)入范圍的擴(kuò)張或縮小;引入績(jī)效考核評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)行考核，拒絕經(jīng)營(yíng)不善、資信水平不高的創(chuàng)業(yè)投資主體，歡迎和接納投資能力強(qiáng)、防范風(fēng)險(xiǎn)水平高的創(chuàng)業(yè)投資主體。在市場(chǎng)退出制度方面，努力架設(shè)創(chuàng)業(yè)投資的合理退出渠道，提高退出機(jī)制的安全性和規(guī)范性。

(五)完善引導(dǎo)和管理機(jī)制要促進(jìn)和完善創(chuàng)業(yè)投資的引導(dǎo)機(jī)制，應(yīng)從以下幾點(diǎn)著手:第一，完善創(chuàng)業(yè)投資的激勵(lì)機(jī)制，通過良好的報(bào)酬激勵(lì)、聲譽(yù)激勵(lì)等機(jī)制給予經(jīng)營(yíng)者薪金、股權(quán)、職權(quán)等，以激發(fā)投資主體的投資熱情并提高投資效率。第二，借鑒委托理論來解決創(chuàng)業(yè)投資中的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，從而使創(chuàng)業(yè)投資主體更好地讓渡經(jīng)營(yíng)權(quán)，使創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營(yíng)方和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)擁有更有效的決策力和執(zhí)行力。第三，進(jìn)一步加快創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運(yùn)作步伐，不斷擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)模，通過階段參股、跟進(jìn)投資、融資擔(dān)保等方式，引導(dǎo)和扶持民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資。第四，在防范金融風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，靈活運(yùn)用多種金融工具，加大對(duì)民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的融資支持。第五，建立和完善創(chuàng)業(yè)投資的監(jiān)督機(jī)制，通過創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)部和外部的監(jiān)督體系，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營(yíng)方和創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，使創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)營(yíng)流程更為細(xì)致和透明，并努力維護(hù)投資主體的經(jīng)濟(jì)利益。

篇9

2006年5月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)施行了規(guī)范新時(shí)期上市公司再融資行為的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，該辦法正式確認(rèn)了非公開發(fā)行股份（即通常所說的“定向增發(fā)”）作為上市公司發(fā)行新股可選方式的地位。定向增發(fā)甫一推出，便大受市場(chǎng)歡迎，目前已是市場(chǎng)最主要的再融資方式。尤其是在全流通背景下，定向增發(fā)的股份皆是可流通股份，而且定價(jià)更加市場(chǎng)化，凡此種種，新時(shí)期的定向增發(fā)更具有了特殊意義。本文立足于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，對(duì)定向增發(fā)的特點(diǎn)、法律背景以及現(xiàn)有案例進(jìn)行分析。

2006年5月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式頒布了規(guī)范新時(shí)期上市公司再融資行為的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，在該辦法中，非公開發(fā)行股份（即通常所說的“定向增發(fā)”）作為上市公司再融資方式之一得以正式確認(rèn)。在全流通背景下，定向增發(fā)的推出有其特殊的意義：

首先，G股公司增發(fā)的股份不再是A股非流通股，而是流通股（雖然有一定的限售期限），這是一項(xiàng)重大變化。其實(shí)，在2003年左右，業(yè)界就已廣泛討論過定向增發(fā)流通A股，但都因?yàn)楫?dāng)時(shí)的法律環(huán)境不成熟，淪為“紙上談兵”，而此次G股公司的定向增發(fā)可謂終遂人愿。

其次，新修訂的《證券法》以及最近頒布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》等規(guī)定為非公開發(fā)行證券提供了明確的法律依據(jù)和審核程序，上市公司的定向增發(fā)也從而獲得其應(yīng)有的名份，得以正規(guī)化。

截止目前，已相繼有數(shù)十家股改完成的上市公司公布了定向增發(fā)方案，占近期已公布再融資方案的大多數(shù)，定向增發(fā)儼然成為最主要的再融資方式。尤其是G錫業(yè)、G金山、G合力、G宏盛等多家公司由先前公開發(fā)行轉(zhuǎn)為定向增發(fā)再融資計(jì)劃，更是讓定向增發(fā)引起市場(chǎng)的矚目。

定向增發(fā)的概念及特點(diǎn)

定向增發(fā)，正如其名，乃一家公司通過私募方式向少數(shù)合格的特定投資者一次新增發(fā)行證券（大多指具有股權(quán)性質(zhì)的股票、可轉(zhuǎn)債等）的行為，它具有定向發(fā)行和增發(fā)兩層涵義。誠(chéng)然定向增發(fā)適用的概念很廣，但在目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的語境下，定向增發(fā)多指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，而時(shí)下的討論中，定向增發(fā)尤指《上市公司證券發(fā)行管理辦法》所規(guī)定的非公開發(fā)行股份行為，本文也取該狹義的概念。

綜觀境內(nèi)外證券市場(chǎng)相關(guān)發(fā)行制度和實(shí)踐，定向增發(fā)一般具有以下特點(diǎn)：

（1） 在發(fā)行方式上，定向增發(fā)采取的是私募發(fā)行，而非公開發(fā)行；

（2） 在發(fā)行對(duì)象上，定向增發(fā)多面向事前已確定的、少數(shù)的投資者，有別于通常意義的增發(fā)（向不特定投資者）和配股（向特定的多數(shù)投資者）。同時(shí)定向增發(fā)的發(fā)行對(duì)象多為機(jī)構(gòu)投資者，而鮮為個(gè)人投資者，公募增發(fā)發(fā)行對(duì)象則廣得多，面向廣大社會(huì)投資者；

（3） 上市公司公開發(fā)行新股（“增發(fā)”和“配股”）都有盈利的要求和新發(fā)行股份數(shù)量的限制（如配股），而定向增發(fā)則無此要求和限制；

（4） 定向增發(fā)的對(duì)價(jià)不限于現(xiàn)金，還包括權(quán)益、債權(quán)、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)，而公開發(fā)行多以現(xiàn)金認(rèn)購方式進(jìn)行；

（5） 定向增發(fā)多不需要證券公司承銷，成本和費(fèi)用相對(duì)公開發(fā)行較低；

（6） 私募發(fā)行要求發(fā)行對(duì)象有判斷和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，因此定向增發(fā)對(duì)發(fā)行人資格的要求和信息披露的要求較之公開發(fā)行要低；

（7） 為了消化和緩解非公開發(fā)行的股票公開上市交易的風(fēng)險(xiǎn)，定向增發(fā)的股份通常需鎖定一定的期限，控股股東、實(shí)際控制人因?qū)竞推渌蓶|負(fù)有責(zé)任，其持有的股票鎖定期更長(zhǎng)；

（8） 在市場(chǎng)反應(yīng)上，由于定向增發(fā)總是伴隨著改善公司基本面的并購重組行為，因此定向增發(fā)比較容易得到投資者認(rèn)同，股價(jià)也會(huì)走高；而公募增發(fā)由于投資者對(duì)以往上市公司“圈錢行為”的存念比較難于被投資者接受。

定向增發(fā)與公開增發(fā)的比較

按照新頒布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，上市公司增發(fā)股份可以分為向不特定對(duì)象增發(fā)股份（簡(jiǎn)稱“增發(fā)”）、向原股東配售股份（簡(jiǎn)稱“配股”）和向特定對(duì)象非公開發(fā)行股票（即“定向增發(fā)”）三種方式，按照新《證券法》的規(guī)定，前兩者屬于公開發(fā)行行為。定向增發(fā)與公開增發(fā)除了發(fā)行方式的不同（私募與公募）外，尚有如下表（見表1）所示的主要區(qū)別：

定向增發(fā)相對(duì)于公開增發(fā)具有成本低、效率高、針對(duì)性強(qiáng)的優(yōu)點(diǎn)。

定向增發(fā)的法律背景演化

股權(quán)分置時(shí)代，專門針對(duì)上市公司股權(quán)私募或定向發(fā)行股份方面的法律法規(guī)一直缺位，當(dāng)時(shí)的《證券法》、《公司法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《上市公司新股發(fā)行管理辦法》等有關(guān)法律法規(guī)對(duì)這方面的規(guī)定也非常模糊，或者干脆避之不談。原《公司法》在第一百三十條至一百四十二條只對(duì)公司發(fā)行新股條件、程序作了規(guī)定，但并不適用于上市公司定向增發(fā)，尤其是對(duì)既往盈利條件的設(shè)定。另外原《證券法》、《上市公司新股發(fā)行管理辦法》也只規(guī)范了上市公司的公募增發(fā)行為。比如原《證券法》第二十條規(guī)定“上市公司發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合公司法有關(guān)發(fā)行新股的條件，可以向社會(huì)公開募集，也可以向原股東配售”，只列舉了公開增發(fā)和配股兩種情況。而《上市公司新股發(fā)行管理辦法》第二條則明文規(guī)定“上市公司向社會(huì)公開發(fā)行新股，適用本辦法”，無疑把私募排除在外了。在上市流通方面，原《公司法》第一百五十二條規(guī)定股份有限公司申請(qǐng)其股票上市必備的前提為“股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行”，則表明私募發(fā)行的股份包括定向增發(fā)股份是不可以上市流通的。除此之外，原《公司法》第二十四條規(guī)定“股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價(jià)出資”，但未明確以股權(quán)、債權(quán)作為出資的方式，這對(duì)諸如以換股方式進(jìn)行的定向增發(fā)無疑造成了“無據(jù)可依”。

以前在A股市場(chǎng)發(fā)生的幾起定向增發(fā)案例尤其是換股并購性質(zhì)的案例多“劍走偏門”，主要按并購和資產(chǎn)重組的程序走，其主要依據(jù)的法規(guī)是2001年12月頒布的《關(guān)于上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)若干問題的通知》和2002年12月頒布的《上市公司收購管理辦法》。這其中，《上市公司收購管理辦法》提出了依法可以轉(zhuǎn)讓的證券也可以作為上市公司收購的支付工具之一，為股票作為出資認(rèn)購增發(fā)股份提供了依據(jù)。另外，在價(jià)格方面，《上市公司收購管理辦法》第三十四條規(guī)定了收購人收購上市公司股份的基本原則：對(duì)于流通股票，購買價(jià)格應(yīng)以市價(jià)作為參考，而對(duì)于非流通股，則主要以凈資產(chǎn)作為參考，如果是國(guó)有股，按照國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求不得低于每股凈資產(chǎn)?？梢娏魍ü膳c非流通股在發(fā)行價(jià)格方面實(shí)行的是“雙軌制”。從以前案例來看，也基本如此執(zhí)行。

2005年10月人大通過的新修訂的《證券法》才正式明確了上市公司非公開發(fā)行證券的行為。按新《證券法》條文，向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)小于等于200人的即可界定為非公開發(fā)行，“超過200人”則為公開發(fā)行。同年歲末商務(wù)部、國(guó)家工商總局、國(guó)家稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局五部委聯(lián)合出臺(tái)了《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，該辦法對(duì)國(guó)外投資者向A股上市公司戰(zhàn)略投資作了規(guī)定，而在其中的第五條即明確規(guī)定了國(guó)外戰(zhàn)略投資者可通過上市公司定向增發(fā)的方式進(jìn)行投資，并且在第七條中對(duì)該方式的執(zhí)行程序作了說明。隨后，在2006年5月8日股改完成大半的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)正式出臺(tái)了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，該法規(guī)進(jìn)一步明確并規(guī)范了上市公司非公開發(fā)行股票即定向增發(fā)的行為，對(duì)定向增發(fā)的發(fā)行條件、相關(guān)資格以及程序作了具體規(guī)定。按照該管理辦法，實(shí)施定向增發(fā)無需前三年連續(xù)盈利，但發(fā)行對(duì)象須為不超過10名（而非“不超過200名”）的符合股東大會(huì)決議規(guī)定條件的特定對(duì)象。同時(shí)出于對(duì)其他股東利益的考慮，該管理辦法也對(duì)定向增發(fā)的發(fā)行價(jià)格作了規(guī)定，即不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。另外，與新《證券法》同時(shí)修訂的新《公司法》在第二十七條規(guī)定：股東可用貨幣作為出資外，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資，這表示投資者可以以非現(xiàn)金資產(chǎn)如股權(quán)、債權(quán)來認(rèn)購定向增發(fā)的股份，無疑為以并購為目的的定向增發(fā)大開方便之門。除此之外，為了配合定向增發(fā)的專項(xiàng)審核，證監(jiān)會(huì)也新修訂了以前的《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)暫行辦法》并頒布了修改后的《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》，該辦法針對(duì)定向增發(fā)單獨(dú)設(shè)置了發(fā)審委審核特別程序，該程序比其他發(fā)行方式所適用的一般程序有很大簡(jiǎn)化，尤其是在信息披露方面，以及在審核時(shí)，審核定向增發(fā)的參會(huì)委員只需五名，三名贊成既可通過。以上這些法律法規(guī)的出臺(tái)，為定向增發(fā)掃清了政策和技術(shù)操作上的障礙，為今后上市公司私募融資活動(dòng)的展開提供了很好的法律環(huán)境。

股權(quán)分置時(shí)代的實(shí)踐

雖然以前內(nèi)地在上市公司定向增發(fā)方面的法律法規(guī)并不健全，但該方面的嘗試卻早已有之，亦不乏成功之例。早在1993年，康恩貝制藥就曾想通過浙江鳳凰（現(xiàn)華源制藥，600656）定向增發(fā)的方式以借其殼上市，后因浙江鳳凰不符合當(dāng)時(shí)“遭通報(bào)批評(píng)后不得選擇傳統(tǒng)的協(xié)議收購方式”的規(guī)定而作罷。兩年后的1995年8月，上市公司江鈴汽車向以福特汽車為主的少數(shù)特定合格境外投資者增發(fā)了1.74億股B股（這其中福特汽車以4000萬美元認(rèn)購了其中1.39億股B股），開啟了內(nèi)地上市公司定向增發(fā)B股的先河，隨后亦有上工股份、京東方、帝賢B定向增發(fā)過B股。2002年資金緊缺的含A股上市公司，青島啤酒也向A－B（安海斯－布希國(guó)際控股有限公司）定向增發(fā)了可轉(zhuǎn)為3億多股H股的強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)債（后已全部轉(zhuǎn)為H股），融資14億港元，這也是含A股上市公司定向增發(fā)H股的先例。B股、H股市場(chǎng)的定向增發(fā)具有典型的上市公司私募性質(zhì)，即發(fā)行對(duì)象少且多限于公司選定的合格境外機(jī)構(gòu)投資者，尤其是與公司業(yè)務(wù)相關(guān)的行業(yè)國(guó)際領(lǐng)先者。這些公司多通過私募引入戰(zhàn)略投資者，不僅僅為了獲得后者提供的資金（尤其是外匯），也為了獲得后者帶來的先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，抑或拓寬其國(guó)際市場(chǎng)。

相對(duì)而言，股權(quán)分置時(shí)代A股市場(chǎng)上的定向增發(fā)出現(xiàn)較晚，且多為監(jiān)管層特批的特例；另外從概念上看，也多屬于廣義的定向增發(fā)，其增發(fā)對(duì)象多為特定的但數(shù)目比較多的投資者，比如上市公司通過增發(fā)股份換股合并另外一家公司，這其中發(fā)行的對(duì)象雖然是特定的目標(biāo)公司的股東，但是數(shù)目卻非常多（遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過10人），而不符合“少數(shù)”的概念，代表性的有清華同方吸收合并魯穎電子、第一百貨吸收合并華聯(lián)股份等，該類型的定向增發(fā)在1998年～2002年間曾出現(xiàn)十幾例，主要發(fā)生于上市公司吸收合并地方柜臺(tái)交易公司及其他非上市公司和上市公司的過程中，這些案例按今天的標(biāo)準(zhǔn)來看，并不是嚴(yán)格意義上的定向增發(fā)。另外曾作為定向增發(fā)案例熱議一時(shí)的寶鋼、武鋼等上市公司的整體上市方案，雖然都有向集團(tuán)公司定向發(fā)行股份的概念，但是該定向發(fā)行與向社會(huì)公眾發(fā)行被放在一起同時(shí)進(jìn)行，仍然是公開發(fā)行（一次發(fā)行對(duì)象遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過200名）的一部分，并不存在定向增發(fā)的概念。

稱得上真正意義的定向增發(fā)案例，主要是兩例：1998年大眾交通向其母公司上海公交控股公司定向增發(fā)5000萬法人股以置入上海公交控股公司所屬上海一汽公交公司、上海一電公交公司與營(yíng)運(yùn)有關(guān)的資產(chǎn)（車輛、設(shè)備）。1999年大眾交通向大眾科創(chuàng)定向增發(fā)1.4億股，以收購后者所屬的營(yíng)運(yùn)車輛資產(chǎn)和擁有的上海浦東大眾公共交通有限責(zé)任公司51%股份等權(quán)益性資產(chǎn)，大眾科創(chuàng)通過定向增發(fā)取得了大眾交通24.74％的股權(quán)，成為其第一大股東。這兩例定向增發(fā)旨在收購關(guān)聯(lián)方相關(guān)資產(chǎn)以減少上市公司與其關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)行為。

由于各類市場(chǎng)制度的不同，A股與B股、H股定向增發(fā)的發(fā)行價(jià)和流通性也很不一樣，一般B股、H股的定向增發(fā)，發(fā)行價(jià)格主要參照該類型股票的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，而且發(fā)行完成后，發(fā)行的股票在一定禁售期滿后都可上市流通。尤其是B股，發(fā)行B股的公司都會(huì)在上海證券交易所或深圳證券交易所申請(qǐng)B股股票上市交易，于是在境外采用私募方式發(fā)行的B股證券，在中國(guó)境內(nèi)也有一個(gè)公開交易轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。而A股的定向增發(fā)，增發(fā)的股份多限于國(guó)家股和法人股，認(rèn)股價(jià)格以每股凈資產(chǎn)為依據(jù)，且增發(fā)的股份多不上市流通，屬于非流通股。定向增發(fā)的流通股僅限于在以換股合并中用以換取目標(biāo)企業(yè)的社會(huì)公眾股和自然人股份而增發(fā)的股份，并且是三年后上市流通。

全流通時(shí)代的定向增發(fā)及展望

如果說股權(quán)分置改革的施行是定向增發(fā)方式引入的契機(jī)，那么現(xiàn)時(shí)證券市場(chǎng)的制度創(chuàng)新需求以及內(nèi)地證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程則是其幕后真正且直接的動(dòng)因。2005年《公司法》、《證券法》的修訂以及《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的頒布為定向增發(fā)的正式登場(chǎng)埋下了伏筆。2006年4月，面對(duì)股市再融資暫停近一年而造成的一些上市公司迫切的融資需求，出于對(duì)股改過程中股市擴(kuò)容壓力的規(guī)避，證監(jiān)會(huì)在就《上市公司證券發(fā)行管理辦法》征求意見稿答記者問時(shí)提出了“新老劃斷”擬分三步走的方針。而其第一步，即明確提出“恢復(fù)不增加即期擴(kuò)容壓力的定向增發(fā)以及以股本權(quán)證方式進(jìn)行的遠(yuǎn)期再融資”，這為股改完成的G股公司短期內(nèi)的再融資行為提供了一個(gè)明確的指導(dǎo)。而隨后《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》等一系列政策法規(guī)的頒布，則為定向增發(fā)提供了指導(dǎo)和操作依據(jù)。定向增發(fā)的推行和相配套法律法規(guī)的制定演繹了證券市場(chǎng)上的一場(chǎng)局部的制度變遷過程。

定向增發(fā)在境外成熟市場(chǎng)上一直是上市公司再融資和并購的重要方式之一，除了其具有成本低、效率高、針對(duì)性強(qiáng)等特點(diǎn)外，亦一般不對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成資金壓力，同時(shí)股改完成后基于全流通的預(yù)期，該方式在內(nèi)地甫一推出便大受歡迎，截止2006年5月18日，已經(jīng)有31家股改完成的G股公司（包括已經(jīng)恢復(fù)簡(jiǎn)稱的中小板上市公司“蘇寧電器”）相繼公告了定向增發(fā)預(yù)案，大多數(shù)是在《上市公司證券發(fā)行管理辦法》公布以后陸續(xù)推出的。這其中，G鞍鋼更是捷足先登，在年初相關(guān)管理辦法未出臺(tái)之前就很快完成了旨在整體上市的定向增發(fā)。而G綜超也是在相關(guān)管理辦法出來以前便通過股東大會(huì)表決并取得了證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，在董事會(huì)表決通過后“閃電”完成了增發(fā)工作。已公布定向增發(fā)意向的公司具體情況如表2所示：

由以上可見，全流通時(shí)代的定向增發(fā)的發(fā)行價(jià)格的定價(jià)更具市場(chǎng)化，且多高于法定的標(biāo)準(zhǔn)，有的高于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)的105%。尤其是G綜超最終發(fā)行價(jià)相對(duì)于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)溢價(jià)23.8%。溢價(jià)發(fā)行充分保護(hù)了公司其他股東的利益。在認(rèn)購方式上，很多案例中投資者用股權(quán)、債權(quán)等非現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)購，這大大豐富了定向增發(fā)的內(nèi)容。但是，各公司發(fā)行價(jià)定價(jià)基準(zhǔn)日的確定多種多樣，有的是“董事會(huì)召開日”，有的是“董事會(huì)決議公告日”，還有的是“發(fā)行日”，難于統(tǒng)一。

另外，根據(jù)市場(chǎng)上現(xiàn)已公布的定向增發(fā)方案，目前定向增發(fā)可以分為以下幾種：

1. 并購重組型，該類定向增發(fā)，主要通過向特定對(duì)象增發(fā)股份來收購其所持有的資產(chǎn)，而且多為非現(xiàn)金資產(chǎn)，比如股權(quán)、債權(quán)、實(shí)物等等；而該特定對(duì)象多為上市公司控股股東或其他關(guān)聯(lián)方。以整體上市為目的的定向增發(fā)便是該類型的典型代表，比如G鞍鋼，G太鋼等公司向其母公司的定向增發(fā)。該類定向增發(fā)一般也會(huì)涉及到上市公司收購行為（如要約收購）及重大資產(chǎn)重組行為，而因此會(huì)帶來相關(guān)評(píng)估、報(bào)批及披露等相關(guān)程序和義務(wù)。當(dāng)然，該類定向增發(fā)一般能有效解決上市公司與控股股東及關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，并通過引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)改善公司的基本面；另外也使所收購的資產(chǎn)得以證券化，使其流動(dòng)性得到極大提高。

2. 引入戰(zhàn)略投資者型,該類定向增發(fā)主要以與公司業(yè)務(wù)相關(guān)或互補(bǔ)且持有期比較長(zhǎng)的戰(zhàn)略投資者作為特定對(duì)象增發(fā)股份，投資者所獲增發(fā)的股份持有期一般在三年及三年以上。目前市場(chǎng)上該類型的定向增發(fā)多為引入境外戰(zhàn)略投資者，投資者多為行業(yè)國(guó)際領(lǐng)先者，比如G華新向全球水泥業(yè)巨頭――瑞士Holcim的全資子公司Holchin B.V.增發(fā)股份便是很好的例子，隨后G陽光、G錫業(yè)也向境外戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)。引入境外戰(zhàn)略投資者，除遵循一般規(guī)定外，還要遵循《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的規(guī)定，而且還需商務(wù)部的批準(zhǔn)。上市公司通過定向增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者不僅獲得后者的資金，更重要的是獲得后者所帶來的管理經(jīng)驗(yàn)、先進(jìn)的技術(shù)以及廣闊的市場(chǎng)渠道。另外增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者也對(duì)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有著不菲的作用。

3.引入財(cái)務(wù)投資者型，即通過向該類投資者定向增發(fā)，以融入公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需要的資金，而增發(fā)的特定對(duì)象多為證券投資基金管理公司、信托投資公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司、QFII等機(jī)構(gòu)投資者，該類投資者主業(yè)與上市公司不相關(guān)，多半不參與公司的決策和經(jīng)營(yíng)管理，而且他們持有公司的股份一般不會(huì)太長(zhǎng)。目前有多家上市公司的定向增發(fā)方案屬于此類，比如G天威，G魯西。

篇10

2007年，保險(xiǎn)資金的投資沖動(dòng)比任何時(shí)候都要來得強(qiáng)烈，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金股票投資比例的上調(diào)、中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)委托入市的開閘以及7月《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》的出臺(tái)，保險(xiǎn)資金的投資欲望得以充分釋放。從投資境內(nèi)股市，到投資公司股權(quán)，再到參股海外金融巨頭，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的影子可謂無處不在。

從目前的趨勢(shì)來看，今后保險(xiǎn)投資收益來源渠道主要包括：產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資基礎(chǔ)設(shè)施投資、曲線房地產(chǎn)投資以及海外投資等，這些都將為保險(xiǎn)資金提供一個(gè)大展拳腳的舞臺(tái)。尤其是2008年國(guó)有資產(chǎn)重組上市的進(jìn)程會(huì)進(jìn)一步加快，城市商業(yè)銀行的改革仍然繼續(xù)，都將為保險(xiǎn)資金提供股票市場(chǎng)之外的投資渠道。種種跡象表明，2008年保險(xiǎn)投資渠道將呈現(xiàn)前所未有的多樣化景象。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資開閘

近日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)向各保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資信貸資產(chǎn)支持證券的通知(征求意見稿)》，允許保險(xiǎn)公司投資于信貸資產(chǎn)支持證券，并對(duì)這類證券的資質(zhì)、額度和級(jí)別等提出了要求。

《意見稿》要求，保險(xiǎn)公司投資的信貸資產(chǎn)支持證券，只能是由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)起的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，且暫限于AA級(jí)或相當(dāng)于AA級(jí)以上的優(yōu)先級(jí)證券，投資額度則限于上年度末總資產(chǎn)的2%。一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司高管表示，投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道，更好地進(jìn)行保險(xiǎn)資產(chǎn)配置，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資于證券化產(chǎn)品的提議早在2005年就出現(xiàn)了。在2007年初的全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)主席吳定富談及2007年保險(xiǎn)資金運(yùn)用的工作重點(diǎn)時(shí)，開展保險(xiǎn)資金投資證券化產(chǎn)品和金融衍生品交易試點(diǎn)的內(nèi)容就涵蓋其中。但與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的債券投資和境外投資相比，對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資步伐略顯踟躕。保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2007年11月底，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)總額已達(dá)到2.89萬億元人民幣。按2%計(jì)算，保險(xiǎn)業(yè)可投資于信貸資產(chǎn)支持證券的資金將超過500億元。

QDII起航更多保險(xiǎn)資金將出海

2007年底，金盛保險(xiǎn)作為首家合資保險(xiǎn)公司獲得保監(jiān)會(huì)批復(fù)獲取境外代客理財(cái)（QDII）資格，并有權(quán)投資香港H股、紅籌股。雖然迄今已經(jīng)有21家保險(xiǎn)公司獲得了QDII資格，《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》也早于2007年7月31日由中國(guó)保監(jiān)會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局正式，但是由于《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》尚未出臺(tái)，迄今為止尚無保險(xiǎn)類QDII產(chǎn)品正式推出。

但據(jù)消息靈通人士透露，一直被視為出海指南針的《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》，目前也已在保監(jiān)會(huì)內(nèi)部進(jìn)行會(huì)簽，有望不日出臺(tái)，而保險(xiǎn)QDII產(chǎn)品最快也將在2008年年初推出。一些保險(xiǎn)公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人紛紛表示，目前已經(jīng)準(zhǔn)備了相關(guān)投資境外市場(chǎng)的QDII產(chǎn)品報(bào)備工作，只要細(xì)則一出來，就上報(bào)產(chǎn)品。市場(chǎng)專業(yè)人士表示，海外投資的放行使保險(xiǎn)資金可在全球范圍內(nèi)進(jìn)行配置，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的周期性對(duì)保險(xiǎn)資金收益的制約因素作用下降，有利于保險(xiǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)2008年海外投資領(lǐng)域或者種類還將逐步放開。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)委托入市隊(duì)伍將進(jìn)一步擴(kuò)容

放行部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)委托入市，是2007年保監(jiān)會(huì)關(guān)于扶持中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)政策之核心內(nèi)容。此前，監(jiān)管部門一直將直接投資股票市場(chǎng)的公司限制在擁有資產(chǎn)管理公司的9家中資保險(xiǎn)公司，以及友邦資產(chǎn)管理中心，而中小保險(xiǎn)公司受資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)所限卡殼于入市門檻。在中小險(xiǎn)商分享A股盛宴的呼聲下，監(jiān)管部門最終決定放行中小險(xiǎn)商以委托形式入市。

從中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)委托入市路徑圖來看，它們一開始基本在一級(jí)市場(chǎng)活動(dòng)，尤其熱衷于“打新股”，這與中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資謹(jǐn)慎的態(tài)度有很大關(guān)系。保險(xiǎn)資金是長(zhǎng)期資金，資金性質(zhì)決定了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資模式更保守、更謹(jǐn)慎。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在監(jiān)管部門力挺中小險(xiǎn)企的大背景下，2008年中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)委托入市的隊(duì)伍將進(jìn)一步擴(kuò)容，隨著這些機(jī)構(gòu)投資能力的逐步增強(qiáng)，它們的投資范圍也有望從一級(jí)市場(chǎng)延伸至二級(jí)市場(chǎng)?？紤]到中小險(xiǎn)商的加入，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的申購能量仍大有潛力可挖，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為一、二級(jí)市場(chǎng)“主力軍”已然成型。

投資基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)項(xiàng)目將有所表現(xiàn)

2007年底京滬高鐵公司的創(chuàng)立，讓市場(chǎng)領(lǐng)略到了保險(xiǎn)資金在投資基礎(chǔ)設(shè)施上的魄力。由股權(quán)投資先鋒平安保險(xiǎn)牽頭的保險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)，以集體出資約160億元投資了京滬高鐵，占總股份13.93%，成為該項(xiàng)目第二大股東。這是中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)首次聯(lián)合投資大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了保險(xiǎn)資金在基礎(chǔ)設(shè)施投資上的重大突破。

這只是保險(xiǎn)資金在基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的“小試牛刀”。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的與日增多，2008年有可能出現(xiàn)一輪保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的。

雖然目前房地產(chǎn)投資尚屬于保險(xiǎn)資金禁止投資的范圍，但保險(xiǎn)公司仍可通過自建物業(yè)、為子公司提供擔(dān)保等方式間接進(jìn)行房地產(chǎn)投資。2007年11月6日，中國(guó)平安公告稱，公司在最高授信額度內(nèi)為平安置業(yè)提供人民幣10億元的貸款擔(dān)保，平安置業(yè)是中國(guó)平安旗下平安信托的子公司，其主要業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)。相信在2008年保險(xiǎn)資金曲線投資房地產(chǎn)更會(huì)有所表現(xiàn)。

有望分羹無擔(dān)保公司債、特別國(guó)債

2007年開始債市暖風(fēng)頻吹，2008年或掀起一股債市擴(kuò)容潮，保險(xiǎn)公司有望參與對(duì)公司債和特別國(guó)債等債市新品的分羹。

然而，分羹收益的厚薄仍倚賴于保監(jiān)會(huì)對(duì)無擔(dān)保債的放行與否。目前，身為債券最大買家的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)仍不能投資無擔(dān)保債，而公司債主要采用的就是無擔(dān)保形式發(fā)行，這在一定程度上束縛了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投身公司債的手腳與熱情。坊間熱傳的“保監(jiān)會(huì)將出臺(tái)關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資無擔(dān)保公司債的相關(guān)文件”，從目前來看，也仍是“只聞樓梯響，不見人下來”。

至于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)固定收益類投資中的“主角”國(guó)債，也或?qū)⒁驗(yàn)榻衲陮?shí)施的更加嚴(yán)厲的信貸政策，提升空間較為有限。海通證券目前出爐的投資報(bào)告顯示，盡管2007年固定收益類投資收益率升幅較大，尤其在連續(xù)加息環(huán)境下，去年國(guó)債收益率上升較快，但2008年實(shí)施的信貸從緊政策會(huì)促使商業(yè)銀行對(duì)國(guó)債需求有較大提升，需求的增多則使得國(guó)債收益率很難上升甚至下降。

【鏈接】

不斷拓寬的保險(xiǎn)資金投資渠道

銀行存款、國(guó)債、金融債和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用方式――1995年6月《保險(xiǎn)法》。

同業(yè)資金拆借市場(chǎng)――1998年10月，中國(guó)人民銀行允許保險(xiǎn)資金進(jìn)入全國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)。

中央企業(yè)債券――1999年，中國(guó)保監(jiān)委又出臺(tái)了保險(xiǎn)公司購買中央企業(yè)債券管理辦法，允許保險(xiǎn)公司購買鐵路、電力、三峽工程等企業(yè)債券。

證券投資基金――1999年10月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司可通過購買證券投資基金間接入市，允許保險(xiǎn)公司在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，在二級(jí)市場(chǎng)上買賣已經(jīng)上市的證券投資基金和在一級(jí)市場(chǎng)上認(rèn)購新發(fā)行的證券投資基金。

銀行大額協(xié)議存款――1999年，保監(jiān)會(huì)、人民銀行批準(zhǔn)投資。

中央銀行票據(jù)――2003年7月，保監(jiān)會(huì)、人民銀行批準(zhǔn)投資。

銀行次級(jí)定期債務(wù)――2004年3月，保監(jiān)會(huì)、人民銀行批準(zhǔn)投資。

銀行次級(jí)債券――2004年6月，保監(jiān)會(huì)、人民銀行批準(zhǔn)投資。

可轉(zhuǎn)換公司債券――2004年7月，保監(jiān)會(huì)、人民銀行批準(zhǔn)投資。

外匯資金境外運(yùn)作――2004年8月，中國(guó)人民銀行《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》出臺(tái)，首次允許保險(xiǎn)公司在接受嚴(yán)格監(jiān)管的前提下在境外運(yùn)用外匯資金。2005年9月11日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)對(duì)外宣布，保監(jiān)會(huì)與國(guó)家外匯管理局聯(lián)合頒布《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》。2006年4月，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過購匯進(jìn)行海外投資，保險(xiǎn)公司海外投資比例將不低于其總資產(chǎn)的5%。

股票――2004年10月24日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，為我國(guó)保險(xiǎn)資金開啟了直接投資股票市場(chǎng)的大門。

多種債券――2003年5月30日，允許保險(xiǎn)公司購買信用等級(jí)為AA級(jí)的所有企業(yè)債券，而且投資于企業(yè)債券的資金占保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的比重從10%放寬到20% 。2005年8月21日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)頒布了《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》，將保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的可投資債券分為政府債券、金融債券、企業(yè)（公司）債券及有關(guān)部門批準(zhǔn)發(fā)行的其他債券四大類；保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債券余額占保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)季末總資產(chǎn)的比例30%；投資同一期單品種限額占發(fā)行額的20%；并為資產(chǎn)支持證券、非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券等新的金融產(chǎn)品、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與債券遠(yuǎn)期衍生產(chǎn)品交易等留下了空間。