導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇混合型基金投資策略，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

基民的苦惱并非沒有由來。截至6月18日,股票方向基金只有嘉實(shí)主題精選和華商盛世成長(zhǎng)取得了正收益,其他基金全部虧損。今年初,本刊的2010年基金投資策略提出:今年要選“進(jìn)可攻,退可守”的基金。事實(shí)證明這個(gè)策略是對(duì)的,倉(cāng)位靈活的基金今年業(yè)績(jī)普遍更好一些。僅有的兩只實(shí)現(xiàn)正收益的基金之一華商盛世成長(zhǎng)正是本刊重點(diǎn)看好的基金。那么,下半年該如何配置基金呢?

我們還是堅(jiān)持今年初的看法,在市場(chǎng)前景不明朗的情況下,下半年依然應(yīng)該緊緊盯住“進(jìn)可攻、退可守”的基金。這個(gè)看法得到了長(zhǎng)城證券、招商證券、海通證券三大研究機(jī)構(gòu)的下半年基金投資策略的支持。

不必再那么恐懼

“去年底我買了5萬元指數(shù)基金,結(jié)果虧了不少,是不是該贖回?”“基金跌了這么多,我還該拿著嗎?”最近,記者接到不少類似的電話。

那么,當(dāng)前是不是該贖回自己的基金呢?

綜合基金研究機(jī)構(gòu)的看法,我們的意見是:沒有必要過于恐懼,目前割肉是最不可取的。在目前的階段性底部,除了以不變應(yīng)萬變,堅(jiān)決不賣,激進(jìn)的投資者或者長(zhǎng)期投資者可以定投或者分批買入優(yōu)秀基金。

巴菲特曾經(jīng)指出,要在別人恐懼的時(shí)候貪婪。如果你覺得別人現(xiàn)在已經(jīng)恐懼了,那就不妨“貪婪”一下。

堅(jiān)持“進(jìn)可攻退可守”

有些投資者比較納悶,為什么在大部分基金虧損的情況下,嘉實(shí)主題精選和華商盛世成長(zhǎng)兩只基金上半年還能賺錢呢?選股能力,是震蕩市考驗(yàn)基金經(jīng)理很重要的一個(gè)因素。

在選擇基金時(shí),除了看倉(cāng)位設(shè)計(jì),還要看基金經(jīng)理過去的表現(xiàn)是否優(yōu)秀。如果在大部分時(shí)候都可以戰(zhàn)勝指數(shù),就說明基金經(jīng)理的選股能力很強(qiáng)。

在今年初,本刊就在2010年基金投資策略中提出,2010年市場(chǎng)的不確定性因素很多,波動(dòng)將非常劇烈。在這樣情況下,買進(jìn)優(yōu)秀的“進(jìn)可攻、退可守”的基金,更可能取得不錯(cuò)的收益。下半年這個(gè)策略依然有效。

本刊認(rèn)為,“進(jìn)可攻、退可守”的基金一般股票倉(cāng)位的彈性都比較大,最高可以達(dá)到95%,最低可以降到20%甚至是0。在優(yōu)秀基金經(jīng)理的“調(diào)教”之下,如果市場(chǎng)上漲,這一類基金可以幫你獲取比較好的收益;如果市場(chǎng)發(fā)生極端情況,這些基金也不用像那些有高倉(cāng)位限制的股票型基金一樣,只能眼睜睜看著下跌而無能為力。比如,一般股票型基金的倉(cāng)位最低為60%,指數(shù)型基金一般在90%以上,如果市場(chǎng)發(fā)生2008年那樣的極端情況,這些基金遭受大損失在所難免。

在震蕩市中,倉(cāng)位彈性較大、選股選時(shí)能力強(qiáng)的基金,最有可能給你帶來滿意的收獲。當(dāng)然,激進(jìn)的投資者可以配置部分股票型基金或指數(shù)基金,保守的投資者則多配置一些債券基金。事實(shí)證明,這類基金上半年的表現(xiàn)確實(shí)不錯(cuò)。在本刊推薦的基金中,大部分基金都在同類基金中排名前列。

三大機(jī)構(gòu)支招選基金

那么,基金研究機(jī)構(gòu)是怎么看的呢?三大研究機(jī)構(gòu)與本刊年初策略不謀而合。

海通證券認(rèn)為,2600點(diǎn)以下定投或者分批買入股票混合型基金是個(gè)不錯(cuò)選擇。在資產(chǎn)配置方面,建議投資者選擇績(jī)優(yōu)基金,采取定投的方式進(jìn)行投資,淡化擇時(shí)。在基金類型的選擇上,建議關(guān)注靈活操作的股混型基金,可以重點(diǎn)考察2009年和2010年上半年選股能力較好,以及一些基金規(guī)模小,擅長(zhǎng)在震蕩市中進(jìn)行靈活擇時(shí)的基金(見表1)。

篇2

分級(jí)A資產(chǎn)配置荒下寵兒

2015年，“風(fēng)口”上的分級(jí)基金果真成為最瘋狂的品種，套利潮、上折潮、下折潮陸續(xù)上演。

從分級(jí)基金看，2015年經(jīng)歷了過山車行情，在股災(zāi)期間，不少分級(jí)基金遭遇下折，與分級(jí)B慘狀形成鮮明對(duì)比的是，分級(jí)A卻大有所獲，價(jià)格開始節(jié)節(jié)攀升，平均收益達(dá)12.45%。從分級(jí)B看，上半年牛市中賺效應(yīng)明顯，不少產(chǎn)品半年漲幅超過100%，但大起大落驚心動(dòng)魄，特別是股災(zāi)中有64例發(fā)生下折，其中招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)債券B的下折甚至導(dǎo)致投資者虧損84%，令人談B色變。

目前，分級(jí)A價(jià)格已處于相對(duì)高點(diǎn)，但如果市場(chǎng)利率進(jìn)一步下行，或成為資產(chǎn)配置荒下的寵兒。即使現(xiàn)在以8%左右折價(jià)買入分級(jí)A，年分紅收益依然能超過6%。需要注意的是，1月將是分級(jí)基金集中定期折算的時(shí)間點(diǎn)，屆時(shí)A類投資者的收益將以母基金的形式來兌現(xiàn)。分級(jí)市場(chǎng)的場(chǎng)內(nèi)份額會(huì)出現(xiàn)暴增現(xiàn)象，短期看對(duì)分級(jí)A的價(jià)格有負(fù)面影響。

分級(jí)基金投資建議

西南證券：

分級(jí)A后市將保持相對(duì)穩(wěn)定，短期波段投資的收益較低，適合長(zhǎng)期投資者。推薦高流動(dòng)、高隱含收益率的分級(jí)A，推薦關(guān)注創(chuàng)業(yè)股A、高鐵A端。

對(duì)于分級(jí)B，建議投資者關(guān)注市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊，高拋低吸，推薦：券商B級(jí)、白酒B，兩者標(biāo)的指數(shù)均是熱點(diǎn)板塊，定價(jià)相對(duì)合理，可以逢低介入。

混合型基金

指數(shù)基金仍具結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

2015年上半年的牛市印證了指數(shù)基金是牛市最賺錢的工具，受益“瘋牛”指數(shù)基金一路飄紅。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1月至5月，指數(shù)基金的算術(shù)平均收益率達(dá)37.78%，54只漲幅超8成，跟蹤創(chuàng)業(yè)板、軍工、能源、有色的品種漲幅靠前。

但伴隨年中A股單邊急速下跌，全年（截至12月25日）指數(shù)基金收益率僅為8.35%，低于股票型基金平均收益率10.92%，以及混合型基金26.50%的平均收益率。

作為分享經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的工具，長(zhǎng)期指數(shù)化投資的收益率明顯高于GDP增長(zhǎng)。多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，2016年市場(chǎng)或難以復(fù)制2015年大起大落行情，市場(chǎng)區(qū)間將在300～4600點(diǎn)之間，但仍具有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。隨著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情漸次展開，投資者應(yīng)盡量選擇熟悉的板塊或行業(yè)的指數(shù)基金。

指數(shù)基金投資建議

眾祿基金研究中心：

與市場(chǎng)指數(shù)擬合度較高的指數(shù)型基金業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間或?qū)⑹芟蓿袠I(yè)性或主題性指數(shù)型產(chǎn)品則有望獲得較高收益，比如新能源汽車、軍工或者國(guó)改等行業(yè)性指數(shù)型基金可持續(xù)關(guān)注。

混合型基金數(shù)量暴增選擇難度增加

伴隨著2015年四季度市場(chǎng)震蕩走強(qiáng)，公募基金告別了單邊下跌的陰霾，迎來了久違的暖冬?？傮w看，股基和偏股型混合基金全年還是獲得較好收益，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月25日，中證股票基金指數(shù)和混合基金指數(shù)分別上漲35.95%和46.49%。

一直以來，偏股型混合基金都是基金定投的不錯(cuò)標(biāo)的，風(fēng)險(xiǎn)適中，可很好地平抑波動(dòng)，降低投資成本。2015年在股基持倉(cāng)升至80%后，偏股型混合基金憑借其靈活配置0～95%的股票投資倉(cāng)位，可攻可守的優(yōu)勢(shì)，吸引了更多投資者。但目前，在混合型基金備受熱捧、數(shù)量暴增的情況下，投資人挑選“好基金”的難度也隨之增加。

作為偏債型混合基金，保本基金在2015年IPO重啟后，依靠“打新”戰(zhàn)績(jī)，獲得爆發(fā)性發(fā)展。截至12月8日，市場(chǎng)上共計(jì)有74只保本基金，合計(jì)規(guī)模達(dá)到1137億份左右，而2015保本基金的發(fā)行就有32只，首募金額共計(jì)580億份。這意味著，2015年發(fā)行成立的保本基金的規(guī)模超過了過去10余年的總和，創(chuàng)下歷史新高。2016年，在無風(fēng)險(xiǎn)收益大幅下降，理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金收益雙雙下滑背景下，配置兼顧本金安全和穩(wěn)定收益的保本基金不失為一種選擇。

股票基金及混合型基金投資建議

眾祿基金研究中心：

主動(dòng)股票型基金仍主要關(guān)注產(chǎn)品的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)是否與市場(chǎng)運(yùn)行以及方向上匹配，建議投資者關(guān)注重倉(cāng)配置非銀金融、新能源汽車、軍工、生物醫(yī)藥、房地產(chǎn)等行業(yè)的股票型基金，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化將趨于明顯，重倉(cāng)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的個(gè)基依然值得重點(diǎn)關(guān)注。

招商證券：

長(zhǎng)期高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者推薦配置易方達(dá)科訊、興業(yè)全球輕資產(chǎn)、寶盈新價(jià)值、長(zhǎng)信雙利優(yōu)選基金;

長(zhǎng)期低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者推薦配置匯豐晉信雙核策略、嘉實(shí)新收益、寶盈祥瑞養(yǎng)老、易方達(dá)?；莼貓?bào);

短期高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者推薦配置申萬菱信量化小盤、匯添富移動(dòng)互聯(lián)、富國(guó)低碳環(huán)保，以及中銀新經(jīng)濟(jì);

短期低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者推薦配置國(guó)投瑞銀策略精選、農(nóng)銀匯理區(qū)間收益、南方醫(yī)藥保健、華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)。

債券型基金上半年投資機(jī)會(huì)或更多

經(jīng)歷了2013年大熊市，債市迎來了兩年的牛市行情。債市在央行數(shù)次“雙降”中，10年國(guó)債從2014年年初的4.6%下降到2015年年底的3%，5年AA中票從2014年年初的7.46%下降到2015年年底的4.64%。2015年以來，收益率排名前五的債券基金都取得了30%以上的收益。

展望2016年，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在融資需求萎縮、貸款和非標(biāo)不良率升高的情況下，各類機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低的債券配置需求正在上升。預(yù)計(jì)2016年債市相對(duì)前兩年，震蕩加大，上半年牛市有望繼續(xù)，下半年不確定性會(huì)大一些。長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，債券市場(chǎng)還處在慢牛，如果投資者不追求特別高的回報(bào)，債券還是能給投資者帶來收益回報(bào)的投資品種。

在對(duì)債券基金的選擇上，投資者要注意，債基投資可轉(zhuǎn)債或權(quán)益類資產(chǎn)過多或?qū)е率找娌▌?dòng)偏離投資者預(yù)期太大，也不要選擇規(guī)模太小的債基，因?yàn)榭赡苊媾R清盤風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，還要注意基金配置的債券是否發(fā)生了信用風(fēng)險(xiǎn)。

保本基金投資建議

上海證券：

“打新”收益是保本基金的重要收益之一，綜合2015年上半年“打新獲配”情況來看，東方、融通、國(guó)泰、南方、招商、長(zhǎng)城、工銀瑞信、大成基金均積極參與“打新”并具有較強(qiáng)的“打新”能力。

債券基金投資建議

眾祿基金研究中心：

2016年更看好對(duì)股票有一定配置的混合級(jí)債基和可轉(zhuǎn)債基金的表現(xiàn)，當(dāng)然對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者來說，投資純債基金和一級(jí)債基也有望獲得相對(duì)銀行存款更高的收益，將上述基金混合配置也是一種不錯(cuò)的選擇。

篇3

中海分紅增利和華夏紅利都成立于2005年6月，成立時(shí)間相差半月。作為一只混合型基金，保持相對(duì)低一些的權(quán)益類品種投資比例和相對(duì)高一些的固定收益和貨幣市場(chǎng)類品種的比例（相對(duì)于股票型基金而言）、同時(shí)保持配置上的相對(duì)靈活性是規(guī)避短期風(fēng)險(xiǎn)而獲取長(zhǎng)期收益的較好途徑。在這一點(diǎn)上，華夏紅利明顯強(qiáng)于同類基金。

從設(shè)立以來的累計(jì)凈值增長(zhǎng)率來看，中海分紅增利為247.93％，華夏紅利為465.61％。管理規(guī)模方面，中海分紅增利不到50億元，而華夏紅利則超過200億元。就基金管理人而言，中海基金公司成立只有四年，是一家年輕的基金管理公司，旗下基金產(chǎn)品較少，管理規(guī)模較小。而華夏基金公司成立于1998年，產(chǎn)品線完善，團(tuán)隊(duì)整體投研管理能力強(qiáng)大，多次被評(píng)為最受投資者歡迎和信賴的基金公司。

中海分紅增利

基金經(jīng)理：王雄輝

碩士，畢業(yè)于中國(guó)人民銀行研究生部，九年證券投資管理經(jīng)歷。歷任南開大學(xué)教師，國(guó)泰基金管理有限公司研究員,金泰證券投資基金基金經(jīng)理(2001.6-2003.12),金盛證券投資基金基金經(jīng)理(2004.1-2006.12),2007年3月加盟中海基金管理有限公司，現(xiàn)任投資管理部副總經(jīng)理。

最近一周凈值增長(zhǎng)率：0.60％

今年以來凈值增長(zhǎng)率：-7.81％

（統(tǒng)計(jì)日期：2008-3-6）

歷史沿革

中海分紅增利基金成立于2005年6月16日，該基金為混合型基金，主要投資于中國(guó)證券市場(chǎng)中那些現(xiàn)金股息率高、分紅穩(wěn)定的高品質(zhì)上市公司和國(guó)內(nèi)依法公開發(fā)行上市的各類債券。自成立以來截至2008年3月6日，該基金共分紅16次，累計(jì)分紅14元，凈值增長(zhǎng)率達(dá)到247.93％，在同類基金中處于中等水平。

2007年前三季度，中海分紅增利基金股票倉(cāng)位控制在67％左右，而在2007年四季度，大盤處于震蕩調(diào)整期，該基金股票倉(cāng)位提高到81％，同時(shí)食品零售等消費(fèi)類股在組合中比例偏低，導(dǎo)致該基金表現(xiàn)不佳，四季度凈值增長(zhǎng)率為-0.98%。

中?；鸸芾碛邢薰居?004年3月成立，旗下共有4只開放式基金產(chǎn)品，目前管理規(guī)模為304億元。

前景展望

中海分紅增利基金注重從成長(zhǎng)性角度自下而上選擇投資品種。該基金認(rèn)為目前牛市仍在是共識(shí)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化給不同的板塊提供了新的投資機(jī)會(huì)。2007年四季度，煤炭有色等資源股有較佳表現(xiàn)，消費(fèi)類股體現(xiàn)出持續(xù)成長(zhǎng)的特性，以中小盤股為代表的成長(zhǎng)型股票普遍上漲。盡管市場(chǎng)調(diào)整還將持續(xù)，但在2008年下半年或許會(huì)有更好的表現(xiàn)。牛市里尤其是牛市中后期是收購(gòu)兼并資產(chǎn)重組等活動(dòng)最活躍的時(shí)期，牛市里股價(jià)上漲的重要?jiǎng)恿κ浅砷L(zhǎng)性，所以該基金將更加關(guān)注成長(zhǎng)性和資本運(yùn)作帶來的變化。

華夏紅利

基金經(jīng)理：孫建冬

經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。曾任職于中國(guó)銀河證券資產(chǎn)管理總部、華鑫證券公司、嘉實(shí)基金管理公司、華夏證券股份有限公司，從事證券研究和投資工作。2004年加入華夏基金管理有限公司，現(xiàn)任股票投資部副總經(jīng)理，華夏紅利混合型證券投資基金基金經(jīng)理（2005年6月起任職）。

最近一周凈值增長(zhǎng)率：0.43％

今年以來凈值增長(zhǎng)率：-3.48％

（統(tǒng)計(jì)日期：2008-3-6）

歷史沿革

華夏紅利基金成立于2005年6月30日，該基金投資策略為以靈活的資產(chǎn)配置策略來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)調(diào)險(xiǎn)，而在具體操作上則比較積極主動(dòng)。自成立以來截至2008年3月6日，該基金共分紅4次，累次分紅8.33元，凈值增長(zhǎng)率達(dá)到465.61％，歷史表現(xiàn)優(yōu)秀。

據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，華夏紅利基金2007年凈值收益率為169.42％，位列偏股型混合基金第一名。2007年四季度，華夏紅利基金繼續(xù)保持靈活投資策略，適當(dāng)降低股票倉(cāng)位，同時(shí)更加注意行業(yè)配置的均衡性，努力規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，為做好2008年的投資在四季度末增加了銀行地產(chǎn)行業(yè)的配置。

華夏基金管理有限公司作為最早成立的“老十家”基金公司之一，資歷深厚；旗下?lián)碛?0只基金產(chǎn)品，產(chǎn)品線完善；管理規(guī)模超過2500億元，在60家基金公司中排名第一。

前景展望

篇4

伴隨市場(chǎng)的起起落落,基金排名總是像走馬燈一樣輪換不停。然而,歷經(jīng)12年發(fā)展與積淀,華夏基金卻不斷穿越牛熊市考驗(yàn),逐漸展現(xiàn)出持久的回報(bào)能力。銀河證券日前評(píng)估顯示,2005年至2008年,華夏基金權(quán)益類資產(chǎn)管理能力市場(chǎng)排名分別列第24名、第20名、第5名、第1名。而截至2009年12月31日,華夏基金旗下華夏興華、華夏回報(bào)、華夏大盤、華夏中小板、中信現(xiàn)金優(yōu)勢(shì)貨幣5只基金,過去3年業(yè)績(jī)均列同類品種第一名,且共計(jì)7只基金獲得銀河3年期五星評(píng)級(jí)。

聯(lián)合證券指出,華夏基金取得的豐碩收益,正得益于其背后強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)。經(jīng)過多年市場(chǎng)歷練,該團(tuán)隊(duì)在投資中逐漸展現(xiàn)出獨(dú)樹一幟的“華夏風(fēng)格”,具體表現(xiàn)為倉(cāng)位控制能力強(qiáng)、操作風(fēng)格靈活主動(dòng)、低持股集中度3大特點(diǎn)。

聯(lián)合證券對(duì)加權(quán)平均凈值增長(zhǎng)率排名前15的基金管理公司的擇時(shí)操作進(jìn)行了比較,考察區(qū)間為2006年一季度到2009年三季度,各基金公司旗下剔除指數(shù)基金和QDII之后的股票型與混合型基金股票倉(cāng)位季度均值。結(jié)果顯示,華夏基金能夠依不同的市場(chǎng)環(huán)境,對(duì)倉(cāng)位進(jìn)行及時(shí)有效的調(diào)整,綜合選時(shí)能力居行業(yè)前列;而從換手率的角度看,華夏旗下的非指數(shù)股票型和混合型基金的換手率多數(shù)情況下高于平均值,表明華夏基金總體上采取積極進(jìn)取的投資策略,對(duì)市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)把握能力較強(qiáng);從持股集中度來看,華夏基金的持股集中水平持續(xù)低于行業(yè)平均水平。在同等倉(cāng)位條件下,持股集中度高的基金受前十大重倉(cāng)股表現(xiàn)的影響越大,業(yè)績(jī)波動(dòng)也越大,而持股廣泛,使華夏基金的業(yè)績(jī)更容易保持相對(duì)的穩(wěn)定性。

篇5

基金很快幫他們賺到了錢，到2007年年底，兩人的投資賺了3倍。這也難怪，那兩年大部分都翻番賺錢，華夏大盤精選2007年的收益率甚至超過了200％。買基金豈能不賺錢?

不過，就在陳先生和白先生興沖沖地期待變成百萬富翁時(shí)，2008年給了他們當(dāng)頭一棒，這一年，他們的基金賠了一半。兩人也因此產(chǎn)生了分歧：白先生繼續(xù)拿著基金，陳先生則認(rèn)為“不如自己炒股”，拿著贖回基金的10多萬元錢，投身股市。

三年過去了，情況如何呢?陳先生炒股的10多萬元錢已經(jīng)只剩下7萬多元，自先生的基金雖然在201 1年虧了接近16％，不過最近三年還是幫他賺了近40％的收益。

知道兩人的遭遇，周邊不少朋友感慨：盡管我們天天罵基金公司，但買基金還是比自己炒股靠譜多了。從長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)有漲有跌，基金有賠有賺，但是堅(jiān)持長(zhǎng)期持有基金的人，基本都賺到了錢。

別了，令基民傷心的2011。往事已成回首，在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，更應(yīng)該戰(zhàn)勝恐懼，堅(jiān)持基金投資。在底部堅(jiān)守，相信比贖回基金更是聰明的選擇。

債券型基金

推薦指數(shù)

適合人群中低風(fēng)險(xiǎn)人群

債券基金是一種低風(fēng)險(xiǎn)的基金，它通過集中眾多投資者的資金，對(duì)債券進(jìn)行組合投資，尋求較為穩(wěn)定的收益。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，基金資產(chǎn)80％以上投資于債券的為債券基金。債券基金也可以有一小部分資金投資于股票市場(chǎng)，另外，投資于可轉(zhuǎn)債和打新股也是債券基金獲得收益的重要渠道。

從以往看，債券基金很少有虧損的時(shí)候。雖然2011年債券基金普遍虧損，但是絕大部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，債券牛市即將到來。在2012年配置債券基金，應(yīng)該是戰(zhàn)勝通貨膨脹一個(gè)比較好的手段。

挑選債券基金時(shí)，首選那些債券投研能力比較強(qiáng)的基金公司旗下長(zhǎng)期業(yè)績(jī)比較好的基金。

推薦關(guān)注(長(zhǎng)期業(yè)績(jī)較好)：富國(guó)天豐、易方達(dá)增強(qiáng)債券A、招商安泰債券A、中信穩(wěn)定雙利、鵬華豐收債券

保本型基金

推薦指數(shù)

適合人群中低風(fēng)險(xiǎn)人群

2011年是“保本基金年”，由于放寬了門檻，原本非常稀缺的保本基金大量進(jìn)入市場(chǎng)怕，給了投資者更多的選擇。

所謂保本基金，是指在基金產(chǎn)品的一個(gè)保本周期內(nèi)(基金一般設(shè)定了一定期限的鎖定期，在我國(guó)一般是3年，在國(guó)外甚至達(dá)到了7年至12年)，投資者可以拿回原始投入本金，但若提前贖回，將不享受優(yōu)待。保本基金的投資原理是，通過債券賺錢積累“安全墊”，再逐步增加股票的投資比例。

這類基金對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較弱的投資者，或是在未來股市走勢(shì)不確定的情形下，是一個(gè)很好的投資品種，既可以保障所投資本金的安全，又可以參與股市上漲的獲利，具有其特定的優(yōu)勢(shì)。

推薦關(guān)注：暫無。只有在發(fā)行期申購(gòu)，保本基金才能保本。建議投資者密切關(guān)注保本基金的發(fā)行情況。

混合型基金

推薦指數(shù)

適合人群中高風(fēng)險(xiǎn)人群

混合型基金是介于股票型基金和債券型基金之間的一種產(chǎn)品，它們的股票倉(cāng)位彈性比較大，在特殊市場(chǎng)“能守能攻”。

混合型基金會(huì)同時(shí)使用激進(jìn)和保守的投資策略，其回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)要低于股票型基金，高于債券和貨幣市場(chǎng)基金，是一種風(fēng)險(xiǎn)適中的理財(cái)產(chǎn)品。一些運(yùn)作良好的混合型基金回報(bào)甚至?xí)^股票基金的水平。

2011年，部分混合型基金的表現(xiàn)就非常不錯(cuò)，比如由最?；鸾?jīng)理王亞偉管理的華夏策略、由明星基金王衛(wèi)東管理的新華泛資源等基金，虧損都比較小。在市場(chǎng)存在較大不確定性的2012年，買入長(zhǎng)期業(yè)績(jī)良好的混合型基金，對(duì)投資者來說，是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

推薦關(guān)注(長(zhǎng)期業(yè)績(jī)較好)：華夏策略精選、新華泛資源、嘉實(shí)增長(zhǎng)。富國(guó)天源、諾安靈活配置、興業(yè)有機(jī)增長(zhǎng)、華夏回報(bào)

股票型基金

推薦指數(shù)

適合人群高風(fēng)險(xiǎn)人群

所謂股票型基金，是指60％以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金，因此它具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特征。

在股票型基金的選擇上，需要注重三點(diǎn)：一看長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。二看投資取向?；鸬牟煌顿Y方向，代表了基金未來的風(fēng)險(xiǎn)和收益，因此應(yīng)選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)、收益偏好的股票型基金。三看基金公司的品牌和基金經(jīng)理的水平。

對(duì)于激進(jìn)的投資者來說，2012年買入股票型基金，雖然不確定性還比較大，但是長(zhǎng)期來說，賺錢應(yīng)當(dāng)不成問題。

推薦關(guān)注(長(zhǎng)期業(yè)績(jī)較好)：新華優(yōu)選成長(zhǎng)、興業(yè)全球視野、大摩資源優(yōu)選、華夏紅利、景順內(nèi)需增長(zhǎng)、富國(guó)天惠、博時(shí)主題行業(yè)、嘉實(shí)服務(wù)、易方達(dá)價(jià)值精選

指數(shù)型基金

推薦指數(shù)

適合人群高風(fēng)險(xiǎn)人群

既然戰(zhàn)勝不了市場(chǎng)，那就向市場(chǎng)投降吧。指數(shù)基金就是向市場(chǎng)“投降”的產(chǎn)物：既然選不出好基金，那么就選一個(gè)好指數(shù)，賺取市場(chǎng)平均收益。

顧名思義，指數(shù)基金就是以指數(shù)成份股為投資對(duì)象的基金，即通過購(gòu)買一部分或全部的某指數(shù)所包含的股票，來構(gòu)建指數(shù)基金的投資組合，目標(biāo)是跟蹤該指數(shù)的漲跌。因此，指數(shù)基金的風(fēng)險(xiǎn)也比較大，當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，它只能被動(dòng)下跌。

2011年股市跌得很慘，雖然我們無法預(yù)料是否已經(jīng)到了底部，但指數(shù)至少在一個(gè)相對(duì)比較安全的區(qū)域。對(duì)于激進(jìn)的投資者來說，如果用定投的方式來“抄底”，相信是一個(gè)非常好的選擇。

在指數(shù)的選擇上，可以根據(jù)個(gè)人偏好，選擇特色指數(shù)。

推薦關(guān)注(個(gè)性指數(shù))：富國(guó)滬深300、易方達(dá)深100ETF、國(guó)投中證消費(fèi)指數(shù)、國(guó)泰納指100

QDII基金

推薦指數(shù)

適合人群有分散風(fēng)險(xiǎn)需求人群

“賺外國(guó)人的錢去”，這個(gè)口號(hào)曾經(jīng)讓無數(shù)國(guó)人熱血沸騰。結(jié)果所有人都已經(jīng)知道：QDⅡ基金賠得快連褲子都沒了。

2012年，海外市場(chǎng)依然云譎波詭，歐債危機(jī)如同霧里看花，海外市場(chǎng)不容易投資。

篇6

今年以來，新老基民發(fā)現(xiàn)他們賬戶上的錢越來越少，老基民在大幅回吐去年的豐厚獲利，新基民本金則出現(xiàn)了大幅虧損。根據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，截至3月18日，127只股票型開放式基金今年以來平均跌幅達(dá)到22.18%，17只指數(shù)型開放式基金今年以來平均跌幅達(dá)到28.05%，56只偏股型混合型開放式基金今年以來平均跌幅達(dá)到22.67%，25只平衡型混合型開放式基金今年以來平均跌幅也近20%。

在基金投資滿盤皆墨的同時(shí)，“熊市論”卻又開始流行起來，投資者對(duì)市場(chǎng)的信心開始渙散。在這種情況下，多數(shù)基金投資者選擇贖回基金，或落袋為安，或認(rèn)賠出局。值得投資者注意的是，在弱勢(shì)行情中贖回基金，除了要考慮投資成本、贖回時(shí)機(jī)、贖回方式外，對(duì)基金投資風(fēng)格進(jìn)行判斷，選擇損失最小的基金種類也十分關(guān)鍵。

認(rèn)真選擇贖回時(shí)機(jī)

其實(shí)，在目前的市場(chǎng)點(diǎn)位下“殺跌”未必是明智的策略。股票投資講究“選股”與“擇時(shí)”，但通常是魚和熊掌不可兼得?；鹜顿Y同樣如此?；鹜顿Y者都希望自己投資買在最低點(diǎn)，贖在最高點(diǎn)，但事實(shí)往往不能如愿。在市場(chǎng)風(fēng)雨飄搖之時(shí)，投資者的心理會(huì)經(jīng)受巨大煎熬。這些年來，大多數(shù)股票投資者沒有賺到錢，有些甚至虧損，就是因?yàn)樗麄兺ǔＴ谛星榈兔詴r(shí)由于承受不了壓力，賣出手中的股票或基金。而在行情高漲時(shí)又頭腦發(fā)熱，憑著高漲的熱情，跟著大家一起買入股票或基金。所以，聰明的投資者一定要吸取教訓(xùn)。

不過，調(diào)查顯示，多數(shù)基金投資者表示，虧損20%是心理底線，一旦超出心理底線將考慮贖回。截至3月18日，已有近百只基金今年以來的虧損在20%左右，部分投資者開始考慮，是否要對(duì)所持有的基金采取贖回止損的辦法。如果出于止損、倉(cāng)位調(diào)整等目的贖回基金，務(wù)必多算幾筆賬，贖回前要了解清楚基金贖回需要支付的成本，考慮清楚贖回的時(shí)機(jī)，采取科學(xué)的方式，以避免操作失誤造成損失，盡量減虧擴(kuò)贏。

贖回基金“擇時(shí)”更重要一些，尤其是選擇在何時(shí)應(yīng)該賣出更是一門大學(xué)問。因?yàn)?，只有賣出基金實(shí)現(xiàn)收益，才是衡量投資基金業(yè)績(jī)的硬道理。賣出基金與賣出股票的道理相同，賣完之后也許還有更高的價(jià)格(凈值)，要想準(zhǔn)確的算出賣出的最佳時(shí)機(jī)，不是一件容易的事情。由于有交易成本的存在，且市場(chǎng)趨勢(shì)難以把握，投資者贖回切忌盲目跟風(fēng)，而應(yīng)在對(duì)股市、基金公司充分分析后，把握準(zhǔn)時(shí)機(jī)，選擇在市場(chǎng)將轉(zhuǎn)入空頭、達(dá)到損益條件、基本面變化這幾種情況時(shí)再考慮贖回。具體來看，投資者可以根據(jù)以下幾個(gè)方面大致判斷股票基金的贖回時(shí)機(jī)。

一、投資的目標(biāo)是否已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

很多投資者在購(gòu)買基金時(shí)會(huì)設(shè)定投資目標(biāo)，比如投資期多長(zhǎng)、目標(biāo)收益率是多少等。一般來說，在確定目標(biāo)收益率時(shí)，可以采取“無風(fēng)險(xiǎn)收益率(國(guó)債利率)＋成本費(fèi)率＋風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”的方式，股票基金凈值年增長(zhǎng)10%-20%是比較合理的目標(biāo)。

需要注意的是，收益達(dá)到投資目標(biāo)時(shí)也不是一定要贖回?；鹪讷@得一定收益后往往會(huì)通過分紅兌現(xiàn)部分收益，現(xiàn)金分紅與贖回獲得差價(jià)的形式其實(shí)是一致的。

二、基金的“基本面”有無變化。

在建倉(cāng)一只基金前，投資者應(yīng)根據(jù)基金及基金管理公司的實(shí)力、基金經(jīng)理、過往業(yè)績(jī)等因素選擇基金，這些因素是基金未來業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)。而對(duì)于業(yè)績(jī)穩(wěn)定的基金來說，這些“基本面”的變化需要引起重視。

此外，基金投資策略、基金規(guī)模、分紅方式、費(fèi)率結(jié)構(gòu)等的重大變化，都會(huì)影響投資者未來的收益。

一個(gè)竅門是，每隔一段時(shí)間就考察一下基金的凈值變化情況，目前在各大門戶網(wǎng)站都可以找到詳細(xì)的基金凈值表和基金業(yè)績(jī)排行榜。其中，要更多地關(guān)注6個(gè)月、1年乃至2年以上的指標(biāo)，如某基金的回報(bào)率一直穩(wěn)定在中上游水平，則可買下并長(zhǎng)期持有，反之應(yīng)果斷贖回。

三、基金凈值是否跌至“止損位置”。

“持續(xù)下跌時(shí)是否需要止損？”這應(yīng)該是目前最符合投資者情境的問題。在確定投資目標(biāo)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)承受力較低的投資者可以確定自己的止損點(diǎn)。

基金的止損在市場(chǎng)處于高位時(shí)尤其重要。如，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者可以把“止損點(diǎn)”設(shè)在基金凈值從當(dāng)前凈值下跌20%的位置，相對(duì)而言，對(duì)于盈利較少、風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限的投資者來說，可考慮將止損點(diǎn)設(shè)在考慮申購(gòu)贖回費(fèi)用后虧損10%的位置。

目前市場(chǎng)不確定性較強(qiáng)，股指下探3600點(diǎn)之后的反彈可能大于下跌可能。如果等待反彈，何時(shí)才是合適的贖回時(shí)機(jī)，對(duì)投資者來說都是一個(gè)很大的考驗(yàn)。目前是否該贖回基金，主要還是看投資者開始持有的時(shí)間。如果投資者在較早期持有基金，還在盈利或少量虧損的話，繼續(xù)持有以等待反彈可以收復(fù)部分失去的收益。而有的投資者是在較高點(diǎn)買入基金，虧損達(dá)到10%-20%左右，則可以效仿股票操作，采取“堅(jiān)決止損”的操作策略。在操作上，投資者還可以采取基金轉(zhuǎn)換的方法，將持有的股票型基金轉(zhuǎn)為同一公司旗下的債券型基金或者貨幣型基金，減少市場(chǎng)下跌帶來的損失。

降低高風(fēng)險(xiǎn)品種配置

在目前階段，投資者投資基金的倉(cāng)位控制比類型配置和風(fēng)格配置更為重要，如果要降低基金配置倉(cāng)位，首先應(yīng)優(yōu)先減持未來一段時(shí)間內(nèi)仍然預(yù)期高風(fēng)險(xiǎn)的品種，如指數(shù)基金、藍(lán)籌風(fēng)格基金、行業(yè)基金、QDII基金等。

根據(jù)德勝基金研究中心的測(cè)算，基金凈值跌幅與倉(cāng)位水平的關(guān)系明顯。3月10日-14日收益排名前20的基金中，以配置混合型基金占據(jù)主導(dǎo)，原因之一在于其資產(chǎn)配置的比例可以根據(jù)行情靈活變化，縮小持有股票的比例一定程度上規(guī)避了市場(chǎng)普跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如排名第一的申萬巴黎盛利配置，本身就是只偏債品種，股票倉(cāng)位較輕。排名靠前的德盛安心、 富國(guó)天源股票倉(cāng)位都相對(duì)較輕。在個(gè)股普跌的行情下，較低的股票倉(cāng)位是這些基金表現(xiàn)出良好抗跌性的主要原因。而排名靠后的基金具有一個(gè)相同的特征：股票型、高倉(cāng)位、重倉(cāng)藍(lán)籌股。

在趨勢(shì)性的普跌中，不進(jìn)行資產(chǎn)配置調(diào)整的基金必然有較大風(fēng)險(xiǎn)。而且，單純調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)并不足以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在大波段的下降階段和震蕩階段環(huán)境中堅(jiān)持高倉(cāng)位操作的基金，都屬于高風(fēng)險(xiǎn)品種。

同樣，風(fēng)格因素在下跌行情中對(duì)基金抗跌性的影響也十分突出。德勝基金研究中心以2007年基金四季度定期報(bào)告中透露的基金風(fēng)格信息對(duì)基金的凈值跌幅進(jìn)行簡(jiǎn)單的比較。雖然2007年四季度的組合情況并不代表基金目前的實(shí)際情況，而且重倉(cāng)股不能反映組合全部，但基金本身的風(fēng)格并不容易快速轉(zhuǎn)型，一些傳統(tǒng)上重倉(cāng)大盤藍(lán)籌的基金，是很難轉(zhuǎn)向中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格的。因?yàn)檎{(diào)格一方面有成本因素，另一方面也有投資偏好因素，因此還是具有一定參考意義。

有比較意義的5種風(fēng)格類型基金中，大盤核心風(fēng)格的基金平均凈值跌幅最大，其次依次是大盤價(jià)值、大盤成長(zhǎng)、中盤成長(zhǎng)、中盤核心。道理也同樣簡(jiǎn)單，最近市場(chǎng)下跌的主導(dǎo)力量就是以金融、地產(chǎn)等為代表的大盤藍(lán)籌股；這些板塊是受到利空因素集中影響的重災(zāi)區(qū)。而中小盤、成長(zhǎng)型風(fēng)格則在2008年以來表現(xiàn)突出。事實(shí)上，許多機(jī)構(gòu)提供的FOF產(chǎn)品的投資策略要點(diǎn)之一就是對(duì)基金風(fēng)格進(jìn)行配置。

在這個(gè)背景下，理財(cái)專家認(rèn)為，如果要降低基金配置倉(cāng)位，首先優(yōu)先減持未來一段時(shí)間內(nèi)仍然預(yù)期高風(fēng)險(xiǎn)的品種，如指數(shù)基金、藍(lán)籌風(fēng)格基金、行業(yè)基金、QDII基金等。

在目前階段，投資者投資基金的倉(cāng)位控制比類型配置和風(fēng)格配置更為重要。輕倉(cāng)投資者保持適度倉(cāng)位，不急于建倉(cāng)；對(duì)重倉(cāng)投資者的基本建議是反彈減倉(cāng)至基本倉(cāng)位。對(duì)于積極型投資者，建議的基本倉(cāng)位是60%-70%；對(duì)于穩(wěn)健型投資者，建議的基本倉(cāng)位是40%-50%；對(duì)于保守型投資者，建議的基本倉(cāng)位是30%。

贖回還要算成本

贖回基金要考慮基金的費(fèi)率規(guī)定，選擇合適的贖回時(shí)機(jī)?；鸸芾砣嗽谀技饡r(shí)，為了吸引更多的投資者，鼓勵(lì)投資者更長(zhǎng)期的持有所投資的基金，針對(duì)不同的基金持有時(shí)間設(shè)立不同的贖回費(fèi)率。比如，有些基金在持有滿半年或一年后，贖回費(fèi)率減半或者全免等。所以在選擇贖回時(shí)，要問清楚相關(guān)的贖回費(fèi)率的規(guī)定。

一般而言，基民在贖回股票基金時(shí)要支付0.5%左右的贖回費(fèi)。而有些投資者在投資基金時(shí)想長(zhǎng)期持有，因此選擇了申購(gòu)時(shí)不支付手續(xù)費(fèi)的后端收費(fèi)模式。這種收費(fèi)方式是指投資者在購(gòu)買基金時(shí)無須支付任何手續(xù)費(fèi)，而在申請(qǐng)基金贖回時(shí)支付認(rèn)、申購(gòu)費(fèi)用的付費(fèi)模式，其認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)費(fèi)率根據(jù)持有年限逐年遞減。一般而言，后端收費(fèi)對(duì)持有3年以上的投資者免收申購(gòu)費(fèi)，但其1年以內(nèi)的認(rèn)、申購(gòu)費(fèi)率較高。多數(shù)基金在持有不滿一年的情況下，后端收費(fèi)認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為1.2%，申購(gòu)費(fèi)率則達(dá)到1.8%，而基金的前端收費(fèi)模式以及其他基金的認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為1%-1.2%，申購(gòu)費(fèi)率最高不超過1.5%。

如果在申購(gòu)時(shí)選擇了后端收費(fèi)，還要在贖回時(shí)支付1.5%-1.8%不等的申購(gòu)費(fèi)用，這樣2%-2.3%左右的盈利就沒了，當(dāng)基金凈值處于虧損時(shí)進(jìn)行贖回，投資者的損失就更大。

如一投資者贖回10000份基金單位，T日基金凈值為1.28元，假設(shè)贖回費(fèi)率為股票基金比較常見的0.5%，其贖回金額是10000×1.28=12800元，需要支付贖回費(fèi)用12800×0.5%

=64元，實(shí)際能拿到手的是12800－64=12736元。

如果這位投資者在申購(gòu)基金時(shí)選擇了后端收費(fèi)，并且持有不滿1年，那么贖回時(shí)還要支付申購(gòu)費(fèi)用，其贖回費(fèi)用為12800×0.5%+12800×

1.8%=294.4元，實(shí)際到手的資金額為12800-294.4＝12505.6元。

除了實(shí)際可估算的交易成本外，贖回款一般要在T＋7日才能劃回賬戶，因此，投資者在贖回前還要算清楚此期間延誤投資的機(jī)會(huì)成本。

分批減倉(cāng)降低風(fēng)險(xiǎn)

無論是投資股票還是基金，分批減倉(cāng)都是很好的法則。

具體來看，數(shù)額較大或者基金投資占總資產(chǎn)比重較大的投資者，可以考慮逐步贖回，如可考慮市場(chǎng)反彈一定的幅度，如10%、20%贖回一部分，邊漲邊贖，這樣有利于降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，也降低了倉(cāng)位，可以在市場(chǎng)震蕩下跌時(shí)逐步建倉(cāng)新的基金品種。

再如，很多既炒股票又買基金的投資者，都諳熟“下午兩點(diǎn)半”法則。基金贖回有個(gè)基本規(guī)則是“未知格”原則：交易日下午3時(shí)前提交贖回申請(qǐng)，以當(dāng)天的基金凈值(下午3時(shí)收市后計(jì)算得出)作為成交價(jià)格；交易日下午3時(shí)后或?yàn)榉墙灰兹仗峤?，以下一工作日的基金凈值作為成交價(jià)格。

篇7

最近一段時(shí)間，債市、股市接連走弱。截至2016年12月16日，上證指數(shù)累計(jì)跌幅為3.91%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌幅為8.47%，如下圖所示。在股市下挫的背景下，大部分采取主動(dòng)管理的權(quán)益類基金凈值紛紛走低，同期股票型基金平均凈值損失幅度為4.17%，混合型基金平均凈值損失幅度為2.82%，混合基金中股票投資倉(cāng)位為0～95%，且主要進(jìn)行股票投資的“高度靈配――相對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”類別的凈值損失幅度為3.78%。由此可見，股市整體小幅震蕩的格局下，各大類基金凈值皆有所下滑，未有大類能夠逆勢(shì)上漲。

目前，市場(chǎng)基金存量較多，按照法定分類已不能充分體現(xiàn)基金投資方向的特性。因此，濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心將公募基金按照投資范圍、投資策略等維度進(jìn)行特色分類。根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心的特色分類統(tǒng)計(jì)，量化基金表現(xiàn)突出，該類基金2016年以來的平均凈值增長(zhǎng)率為1.64%，整體盈利能力較強(qiáng)，且最大回撤較小。

量化基金穩(wěn)定盈利，各區(qū)間業(yè)績(jī)優(yōu)異

根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心的統(tǒng)計(jì)，截至2016年12月16日，量化基金在過去1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月的平均凈值增長(zhǎng)率分別為-2.00%、2.38%、10.73%?？梢钥闯觯擃惢饍糁瞪蠞q的過程較為穩(wěn)定平滑，這主要基于其投資策略。多數(shù)量化基金的股票選擇行為都是基于投資模型而定，堅(jiān)持?jǐn)?shù)量化的投資策略，專注投資價(jià)值低估的股票。這種完全基于模型的數(shù)量化投資方法既能更加客觀和理性地分析和篩選股票，還能保證不受外部分析師的影響，極大地減少了投資者情緒對(duì)基金投資運(yùn)作的影響，從而保持投資策略的一致性與有效性，使其具有較強(qiáng)的盈利能力。

據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)市場(chǎng)上多數(shù)量化基金的持倉(cāng)特點(diǎn)是“持股數(shù)量多，重倉(cāng)股集中度低”。根據(jù)基金半年報(bào)及年報(bào)的股票投資明細(xì)，大部分量化基金持倉(cāng)股票數(shù)量在80只以上，且持有市值占基金資產(chǎn)比重較小，投資分散有助于增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)平滑了基金的收益，有益于基金凈值的穩(wěn)定，如選股模型較為符合市場(chǎng)形勢(shì)，則實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定盈利的可能性較大。

具體來看，目前市場(chǎng)上共有54只采用量化投資策略的公募基金，其中2016年以來具有完整運(yùn)作周期的共有34只，在2016年以來凈值實(shí)現(xiàn)上漲的共有24只，占比70.59%。其中，凈值增長(zhǎng)率排名第1的為長(zhǎng)信量化先鋒混合，其2016年以來的凈值增長(zhǎng)率為15.05%。該基金管理公司旗下還有長(zhǎng)信量化中小盤股票及長(zhǎng)信量化多策略股票兩只量化基金，這3只量化基金2016年的表現(xiàn)均較為突出，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)上漲，且都在量化基金排行的前10名中，3只產(chǎn)品均由基金經(jīng)理左金寶管理，如表1所示。從其凈值表現(xiàn)來看，長(zhǎng)信基金管理公司的量化投資模型較為成功，贏得了市場(chǎng)的認(rèn)可，投資者可對(duì)該管理公司旗下的量化產(chǎn)品多加關(guān)注。

資金面偏緊，債市承壓，需謹(jǐn)慎看待債券基金

進(jìn)入2016年12月中旬，銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格不斷走高、信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期等因素使得銀行間債市及5年期、10年期國(guó)債期貨再度遭遇大跌。此外，銀行間拆借利率、隔夜回購(gòu)利率不斷走高，這意味著短期內(nèi)資金面承壓較大，債券市場(chǎng)的走弱使得債券基金的凈值走勢(shì)呈下行趨勢(shì)，即使新基金發(fā)行也頻頻延長(zhǎng)募集期限的公告。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，人民幣貶值預(yù)期持續(xù)，年末期資金利率走高，跨年資金上漲尤為明顯，逆回購(gòu)利率品種多數(shù)上行，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）繼續(xù)全線上漲。尤其值得注意的是，Shibor3個(gè)月期收?qǐng)?bào)3.1774%，為2015年10月末以來的高位，并已連續(xù)上行41個(gè)交易日，創(chuàng)下2010年年底以來最長(zhǎng)的連漲周期。另外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將2017年貨幣政策定義為穩(wěn)健中性，以防范風(fēng)險(xiǎn)為首要，預(yù)期2017年貨幣投放可能比2016年更為謹(jǐn)慎。因此，資金面偏緊的狀況短時(shí)間內(nèi)難以改善，此時(shí)投資者應(yīng)對(duì)債券市場(chǎng)及債券基金謹(jǐn)慎看待。

2016年年底，債市持續(xù)下跌，國(guó)債利率平均上行28基點(diǎn)，AAA級(jí)和AA級(jí)企業(yè)債利率平均上行50多個(gè)基點(diǎn)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)大跌3.86%。周內(nèi)交易日國(guó)債期貨多個(gè)合約開盤后迅速出現(xiàn)跌停，為國(guó)債期貨上市3年來首次。純債基金整w收益水平出現(xiàn)一定回撤，同類基金業(yè)績(jī)分化程度也較大，仍處于建倉(cāng)期內(nèi)的新基金和部分次新基金短期收益持續(xù)好于一些運(yùn)作周期較長(zhǎng)的產(chǎn)品。據(jù)筆者的跟蹤統(tǒng)計(jì)，近幾周收益水平較高的產(chǎn)品多為委外基金，甚至出現(xiàn)若干次由于大額贖回所至的凈值暴漲，周內(nèi)收益率超過10%的現(xiàn)象。對(duì)于個(gè)人投資者，筆者建議回避此類基金，在選擇債券基金時(shí)，應(yīng)多關(guān)注具備歷史中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，投資運(yùn)作較為成熟的品種。固定收益類基金累計(jì)凈值增長(zhǎng)率統(tǒng)計(jì)如表2所示。

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【關(guān)鍵詞】基金定投 收益風(fēng)險(xiǎn) 累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率

一、引言

基金定投，基金申購(gòu)業(yè)務(wù)的一種形式，由基金投資者與銷售機(jī)構(gòu)按照約定的申購(gòu)基金對(duì)象、各期扣款金額、扣款時(shí)間及方式，在投資期內(nèi)自動(dòng)從資金賬戶中自動(dòng)劃款申購(gòu)基金的一種投資方式。在證券市場(chǎng)較為動(dòng)蕩的情況下，基金定投能有效降低風(fēng)險(xiǎn)并利用風(fēng)險(xiǎn)，相比于一次總額投資基金能獲得更高收益。在經(jīng)歷過幾次較大的“股災(zāi)”后，大家對(duì)投資產(chǎn)品的選擇更為謹(jǐn)慎，而定投基金可以很好匹配收益與風(fēng)險(xiǎn)，避開擇時(shí)困難問題，有效獲得穩(wěn)定收益，因此受到投資者高度認(rèn)可，但學(xué)術(shù)屆對(duì)其有效性的討論一直爭(zhēng)議不斷。

史穎華通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)基金波動(dòng)擇時(shí)能力未能顯著提高基金業(yè)績(jī)，而基金經(jīng)理從業(yè)時(shí)間是一個(gè)較為重要的影響因素；楊柳（2012）則表示指數(shù)基金需要選擇時(shí)機(jī)開始定投，考慮合適的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇恰當(dāng)?shù)氖召M(fèi)模式，以保障投資者可以獲得較高的投資收益率。

目前有關(guān)基金投資有效性的文獻(xiàn)研究表明，我國(guó)的基金產(chǎn)品普遍缺乏選股擇時(shí)能力，而定期定額的投資方式可以使投資者根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，選擇適合的基金產(chǎn)品或基金組合。在長(zhǎng)期的投資周期中，充分利用證券市場(chǎng)牛市、熊市循環(huán)的特點(diǎn)，減輕市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)影響，一定程度上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

二、基金類型與個(gè)人偏好

（一）基金類型

1.開放式基金與封閉式基金。相比于封閉性較強(qiáng)且缺少贖回機(jī)制的封閉性基金，開放式基金的發(fā)行份額和發(fā)行期限都不受控制，運(yùn)作管理主要依賴于市場(chǎng)，投資人可以依據(jù)基金凈值直接向基金公司買進(jìn)、贖回或轉(zhuǎn)換。隨著資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制日益完善，開放式基金已經(jīng)成為基金體系的重要組成部分，本文中筆者所選擇的投資對(duì)象也是開放式基金。

2.股票型基金、混合型基金與債券型基金。根據(jù)投資對(duì)象不同，證券投資基金主要可以分為以下三個(gè)大類：（1）股票型基金，即以股票投資為主，基金資產(chǎn)60%以上投資于股票；（2）債券型基金，其80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券，含企業(yè)債、金融債和國(guó)債；（3）混合型基金，其股票和債券投資的比例不符合前兩種類型基金的規(guī)定，另外混合型基金又可被進(jìn)一步分類為偏股型、股債平衡性以及偏債型混合基金。

（二）個(gè)人偏好

從筆者自身情況出發(fā)，畢業(yè)后工資約為4000元，預(yù)計(jì)每個(gè)月將以500元進(jìn)行基金投資，并且投資年限較長(zhǎng)為35年左右，定期會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整投資金額。作為一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者，同時(shí)工作生活壓力較大，本人并不愿意花費(fèi)過多精力應(yīng)付因市場(chǎng)或管理風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失，但債券型基金收益過低，所以本文更傾向于選擇偏債型混合基金作為投資對(duì)象。

三、基金產(chǎn)品的選擇

（一）成立年限

本文研究長(zhǎng)期基金定期定額投資（30年及以上），要求所選擇的基金品種在市場(chǎng)上應(yīng)有較長(zhǎng)存續(xù)期，使投資者對(duì)其長(zhǎng)期運(yùn)作持樂觀態(tài)度；另外希望該基金已經(jīng)經(jīng)歷過牛市、熊市及平衡市等不同市場(chǎng)狀態(tài)的考驗(yàn)，凸顯其在不同背景下的收益效果，以便筆者可以更謹(jǐn)慎地進(jìn)行選擇。綜上，本文選擇了2006年1月1日前成立的12支基金作為可選對(duì)象，以其收益、風(fēng)險(xiǎn)、成長(zhǎng)性等各方面情況作為參考，為筆者最終選擇的基金產(chǎn)品提供依據(jù)。

（二）收益評(píng)價(jià)

通過基金成立年限進(jìn)行第一輪篩選后，筆者將首先從基金盈利性考慮，對(duì)比這12支基金從2007年1月1日至2016年12月31日的累單位凈值增長(zhǎng)率和平均年化收益率。

1.年化收益率。通過對(duì)12支基金產(chǎn)品10年平均年化收益率進(jìn)行降序排列，其中年化收益率高于10%的有華安寶利配置混合、銀河銀泰混合、興全可轉(zhuǎn)債混合、泰達(dá)宏利風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算混合、國(guó)投瑞銀融華債券、國(guó)聯(lián)安穩(wěn)健混合、南方寶元債券、華寶興業(yè)寶康配置混合、天治財(cái)富增長(zhǎng)混合。對(duì)年化收益率低于10%的3支基金海富通收益增長(zhǎng)混合（9.66%）、國(guó)富中國(guó)收益混合（9.63%）和國(guó)聯(lián)安安心成長(zhǎng)混合（6.18%）予以刪除。

2.累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率。累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率能夠較好體現(xiàn)基金長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的收益性，對(duì)篩選后的9支基金進(jìn)行降序排序后發(fā)現(xiàn)銀河銀泰混合（119.84%）、興全可轉(zhuǎn)債混合（119.33%）、泰達(dá)宏利風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算混合（93.79%）、南方寶元債券（84.43%）、國(guó)投瑞銀融華債券（79.83%）、華安寶利配置混合（79.63%）的累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率明顯高于國(guó)聯(lián)安穩(wěn)健混合、天治財(cái)富增長(zhǎng)混合和華寶興業(yè)寶康配置混合，所以將排名靠后的3支股票予以剔除。

（三）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

僅僅就收益指標(biāo)來選擇基金較為片面，作為投資者還應(yīng)將應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)考慮其中，筆者將采用夏普指數(shù)（Sharpe）、特雷諾指數(shù)（Treynor）與詹森指數(shù)（Jensen）作為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)。作為最常用的風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)，夏普指數(shù)代表承擔(dān)每單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額收益，該比率值越大，表示該基金分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力越好；特雷諾指數(shù)同樣采用相對(duì)績(jī)效度量方法，以證券市場(chǎng)線的斜率作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，用于判斷在基金管理過程中每單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越高基金績(jī)效越好；詹森指數(shù)采用絕對(duì)績(jī)效度量方法，需要同時(shí)給定投資組合與市場(chǎng)平均收益，反應(yīng)基金業(yè)績(jī)與市場(chǎng)組合的差額。經(jīng)上文篩選后，所?；鸬娜箫L(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)具體如下表（表3-1）所示，可以發(fā)現(xiàn)夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)的趨勢(shì)有較強(qiáng)的一致性，通過對(duì)比分析華安寶利配置混合和銀河銀泰混合兩支股票表現(xiàn)不佳，予以刪除。

（四）結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)

本文將通過基金的選股擇時(shí)能力指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)，主要運(yùn)用T-M模型、H-M模型？r？和C-L模型（肖瑾，2011），其中α值越大表明該基金的選股能力越強(qiáng)；β2若大于0則表示基金收益率提高速度快于市場(chǎng)收益率，小于0則說明基金經(jīng)理并未具備一定的擇時(shí)能力。

由表3-2可知，基金的選股能力與擇時(shí)能力并不能同時(shí)兼顧，筆者主要從其選股能力出發(fā)，將國(guó)投瑞銀融華債券和興全可轉(zhuǎn)債混合作為重點(diǎn)分析對(duì)象開展進(jìn)一步對(duì)比。

（五）基金評(píng)級(jí)

針對(duì)兩支基金的評(píng)級(jí)狀況，本文主要參考了上海證券3年評(píng)級(jí)與上海證券5年評(píng)級(jí)，對(duì)基金的收益、風(fēng)險(xiǎn)及其他各方面進(jìn)行了綜合評(píng)估，國(guó)投瑞銀融華債券兩次皆獲得四星，而興全可轉(zhuǎn)債混合都為五星評(píng)級(jí)，表現(xiàn)更勝一籌。

（六）基金資產(chǎn)配置

在對(duì)兩支基金的資產(chǎn)配置研究后發(fā)現(xiàn)，興全可轉(zhuǎn)債混合的資產(chǎn)配置中債券的占比為54.96%，明顯高于國(guó)投瑞銀融華債券的43.87%，雖然它們的債券所占比例都不低，但興全可轉(zhuǎn)債混合在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)中會(huì)表現(xiàn)得更為穩(wěn)健，也更符合筆者選擇偏債型混合基金的初衷。

（七）基金經(jīng)理及穩(wěn)定性

基于以上分析討論，筆者基本已將興全可轉(zhuǎn)債混合基金作為定投基金的首選對(duì)象，因此下文將僅對(duì)興全可轉(zhuǎn)債開展進(jìn)一步的探討。

1.基金經(jīng)理穩(wěn)定性。一支股票的基金經(jīng)理如若頻繁更換，投資者更易對(duì)該基金未來的業(yè)績(jī)持懷疑態(tài)度，降低了自身的可靠性。至今為止，興全可轉(zhuǎn)債混合的基金經(jīng)理總共有四任，分別為杜昌勇、王曉明、楊云以及張亞輝和陳宇，在眾多偏債型混合基金中更換速度較慢，穩(wěn)定性較強(qiáng)；且現(xiàn)階段同時(shí)有兩位基金經(jīng)歷進(jìn)行管理，投資決策更為謹(jǐn)慎可靠。

2.基金理能力。自2004年起杜昌勇開始擔(dān)任興全可轉(zhuǎn)債混合的第一任基金經(jīng)理起，歷任基金經(jīng)理任職期間收益均處于較高水平，其中杜昌勇108.23%、王曉明2066.09%、楊云359.42%?，F(xiàn)任基金經(jīng)理張亞輝和陳宇是自2015年始任興全可轉(zhuǎn)債混合型證券投資基金經(jīng)理，兩人基本都從事證券投資工作近10年，有豐富的研究與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，任職期間表現(xiàn)也一直較為穩(wěn)定。

四、結(jié)論

通過上述比較分析，興全可轉(zhuǎn)債混合更符合筆者的投資偏好，是較有價(jià)值的長(zhǎng)期定投產(chǎn)品。

興全可轉(zhuǎn)債混合基金具有較長(zhǎng)的存續(xù)期，成立于2004年5月11日，目前資產(chǎn)規(guī)模為21.57億元。分別從收益、風(fēng)險(xiǎn)以及結(jié)構(gòu)等指標(biāo)方面對(duì)基金進(jìn)行篩選的過程中，興全可轉(zhuǎn)債混合10年平均年化收益率為16.00%，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率119.33%，夏普指數(shù)為0.1266，選股能力強(qiáng)，上海證券5年評(píng)級(jí)達(dá)五星標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)任及歷任基金經(jīng)理表現(xiàn)皆佳，因此筆者愿意選擇該基金作為定投產(chǎn)品長(zhǎng)期進(jìn)行投資。

在實(shí)際生活中，因外部及內(nèi)部環(huán)境的變化，基金的運(yùn)營(yíng)可能會(huì)發(fā)生改變。所以，即使本文選擇的是偏債型混合基金，仍然應(yīng)該對(duì)該基金以后的情況持續(xù)關(guān)注，以便確定是否有必要重新選擇長(zhǎng)期定投的方案，確保自身資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)

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生命周期基金：匯豐晉信2026生命周期基金是匯豐晉信繼2016基金后的第二只生命周期基金，也是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上第三只生命周期基金，另外一只是大成財(cái)富管理2020生命周期基金。

所謂生命周期基金，主要是指充分考慮到投資者在人生不同階段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的不同需求，而依此設(shè)計(jì)出風(fēng)險(xiǎn)收益比隨時(shí)間變化的基金產(chǎn)品，它為那些隨年齡增長(zhǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力不斷下降、到達(dá)目標(biāo)年限后兌現(xiàn)要求很強(qiáng)的投資者提供了較好的投資選擇。

上世紀(jì)90年代，生命周期基金誕生于美國(guó)，十多年來已發(fā)展成為共同基金市場(chǎng)中不可或缺的重要投資工具。從P996年到2007年三季度末，美國(guó)市場(chǎng)中生命周期基金的規(guī)模從60億美元增長(zhǎng)到了4000億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)到41.9％。在香港，目前已有過半的強(qiáng)制性公積金資產(chǎn)投放在生命周期型基金中。而對(duì)中國(guó)大陸投資者來說，這個(gè)概念還是比較陌生。

匯豐晉信2026生命周期與匯豐晉信2016生命周期最大的區(qū)別在于，前者的目標(biāo)期限更長(zhǎng)久，投資策略在前期也相對(duì)更激進(jìn)。匯豐晉信2026針對(duì)的目標(biāo)人群為年齡在30-50歲之間、未來有子女教育、養(yǎng)老等需求的較高收入家庭。該基金投資風(fēng)格在投資期內(nèi)動(dòng)態(tài)調(diào)整，每5年調(diào)整股票類資產(chǎn)比例上限，每年動(dòng)態(tài)調(diào)整實(shí)際投資比例，投資風(fēng)格從“積極”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)健”，最后再轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨Ｊ亍保善鳖愘Y產(chǎn)比例逐步下降，而非股票類資產(chǎn)比例逐步上升。

費(fèi)率水平：該基金隨著資產(chǎn)配置的改變，主動(dòng)改變基金的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率。同時(shí)，在認(rèn)購(gòu)費(fèi)率和申購(gòu)費(fèi)率上有著靈活的前后端收費(fèi)模式，以滿足不同投資者對(duì)認(rèn)購(gòu)費(fèi)率和申購(gòu)費(fèi)率的要求。

基金經(jīng)理：

蔡立輝，曾任湖北國(guó)際信托投資公司證券管理總部分析師，國(guó)元證券股份有限公司研發(fā)中心行業(yè)研究員、資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理，萬家基全管理有限公司研究部行業(yè)研究員、基金管理部基金經(jīng)理，于2005年7月至2007年2月?lián)稳f家公用事業(yè)行業(yè)股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。

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一、開放式基金投資風(fēng)格分類及研究方法

根據(jù)基金具體的投資領(lǐng)域的不同，開放式基金可分為債券型基金、股票型基金、混合型基金、貨幣型基金等。股票型基金是將基金資產(chǎn)投資于普通股股票的基金，基金投資風(fēng)格的研究是針對(duì)股票型基金而言的。

劃分開放式基金投資風(fēng)格的標(biāo)準(zhǔn)之一，即最傳統(tǒng)同時(shí)也是最基本的劃分，是依據(jù)各只基金對(duì)價(jià)值和成長(zhǎng)的不同偏好，將開放式基金的投資風(fēng)格類型大致分為：成長(zhǎng)型、價(jià)值型以及平衡型（或混合型）三類。成長(zhǎng)型基金是指股票投資中將股票的成長(zhǎng)性作為重要的選股指標(biāo)的基金：價(jià)值型基金是指將股票的收益性以及收益的增長(zhǎng)性作為重要選股指標(biāo)的基金；平衡型基金則指兼顧以上兩種選股指標(biāo)的基金。

劃分開放式基金投資風(fēng)格的標(biāo)準(zhǔn)之二，是按照基金所投資股票的規(guī)模大小將其分為大盤、中盤和小盤基金。如果基金投資的大部分股票的流通市值屬于大盤，那么基金的投資風(fēng)格就應(yīng)該屬于大盤基金。由于基金持股明細(xì)季度數(shù)據(jù)較難以獲得，故一般使用基金前十大持股的股票數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析。

研究基金投資風(fēng)格的方法，根據(jù)對(duì)投資風(fēng)格分析時(shí)使用的信息的不同，可以分為兩種：基于組合特征的分析法即持倉(cāng)法和基于收益的分析方法。

基于組合特征的分析法（portfoiio－basedstyle anaiysis），是通過計(jì)算投資組合中的市值規(guī)模、市盈率、市凈率等特征來判斷其投資風(fēng)格。顯然，這種方法可以得到基金投資的“實(shí)際風(fēng)格”，但同時(shí)也就要求我們必須具備當(dāng)期的基金持倉(cāng)明細(xì)。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的基金信息披露制度，可以通過每季度的投資組合公告中的重倉(cāng)股信息進(jìn)行分析，如果通過年報(bào)或中報(bào)分析，信息更詳細(xì)，但時(shí)間間隔比較長(zhǎng)。因此，由于信息披露的頻度限制和時(shí)間滯后，我們很難獲得及時(shí)詳盡的資料用于風(fēng)格分析，這也就使得該方法在實(shí)際操作上受到很大局限。

基于收益的分析法（retum－based style anlalysis），其基本思路是：由于基金收益會(huì)與某種特定風(fēng)格投資組合的收益存在高度相關(guān)性，所以可以通過檢驗(yàn)特定期間基金收益率與各類風(fēng)格指數(shù)的平均風(fēng)險(xiǎn)暴露程度來判斷基金風(fēng)格。這種方式的實(shí)質(zhì)就是“透過現(xiàn)象看本質(zhì)”，無論是在國(guó)內(nèi)還是在國(guó)外.相對(duì)于基金其他數(shù)據(jù)，基金收益率數(shù)據(jù)都是最容易獲得的，這也正是該方法成為當(dāng)前最廣泛使用的風(fēng)格分析方法的主要原因之一。

二、我國(guó)開放式基金投資風(fēng)格的實(shí)證分析

國(guó)內(nèi)著名的基金評(píng)級(jí)公司晨星公司（morning star）于2002年6月建立了一套新的基金投資風(fēng)格分類方法.用于對(duì)基金進(jìn)行評(píng)級(jí)。晨星公司認(rèn)為：價(jià)值和增長(zhǎng)是股票的兩種屬性.通過對(duì)每種股票賦予一個(gè)價(jià)值分和一個(gè)增長(zhǎng)分，按其中比較顯著的特征值對(duì)基金進(jìn)行分類。在對(duì)價(jià)值／增長(zhǎng)屬性評(píng)價(jià)之前.先按規(guī)模將股票分為大、中、小盤三類。

具體步驟如下：（1）將所有股票按市值降序排列，累計(jì)市值70%的定義為大盤股，70%～90%的為中盤股，90%～97%的為小盤股。（2）計(jì)算股票的收益市值比、股利市值比、凈資產(chǎn)市值比、現(xiàn)金流市值比、銷售收入市值比五個(gè)指標(biāo)的預(yù)測(cè)值，對(duì)各指標(biāo)與平均值比較，給予評(píng)分，而后對(duì)五個(gè)評(píng)分加權(quán)，計(jì)算得到價(jià)值分。（3）計(jì)算股票的盈利、銷售額、現(xiàn)金流、賬面價(jià)值的增長(zhǎng)，對(duì)各指標(biāo)與平均值比較，給予評(píng)分，而后對(duì)四個(gè)評(píng)分加權(quán)，計(jì)算得到增長(zhǎng)分。（4）對(duì)規(guī)模及凈增長(zhǎng)價(jià)值分進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，得到加權(quán)x和y值。

本文采用晨星投資風(fēng)格評(píng)價(jià)系統(tǒng)的方法對(duì)開放式基金投資風(fēng)格進(jìn)行實(shí)證分析。本文分析的一點(diǎn)不同之處在于：因?yàn)槲覈?guó)基金約定投資風(fēng)格中很少有對(duì)大盤／小盤的約定.所以本文僅利用晨星投資風(fēng)格評(píng)價(jià)中的價(jià)值／成長(zhǎng)的投資風(fēng)格評(píng)價(jià)，而刪去大小盤的指數(shù)。

基金樣本選自10個(gè)不同的基金管理公司，數(shù)據(jù)來源于金融界網(wǎng)金融數(shù)據(jù)庫(kù).運(yùn)用晨星公司的評(píng)估方法，分析結(jié)果如下表。

由以上的分析結(jié)果可以看出：（1）上述基金的實(shí)際投資風(fēng)格與其在招募書上約定的投資風(fēng)格并不完全相同，而且風(fēng)格并不穩(wěn)定。以國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)為例，該基金的投資風(fēng)格約定為成長(zhǎng)型，在股票投資中應(yīng)主要投資于成長(zhǎng)型股票，但實(shí)證結(jié)果是它的風(fēng)格在2004年和2005年偏離成長(zhǎng)而追求基金的投資收益和增值。（2）在一定階段，基金的投資風(fēng)格有趨同傾向。如上表中所示，2005年6月30日，10只基金有7只表現(xiàn)為平衡型，2006年6月30日，10只基金有8只表現(xiàn)為成長(zhǎng)型，這與2006年股市繁榮的行情有著很大的關(guān)聯(lián)。

三、我國(guó)開放式基金投資風(fēng)格趨同的原因分析

嚴(yán)格地說，開放式基金應(yīng)按照其承諾的風(fēng)格進(jìn)行投資，這樣投資者才能控制自己的投資風(fēng)險(xiǎn)與收益，因?yàn)閮r(jià)值型與成長(zhǎng)型投資在不同的市場(chǎng)階段表現(xiàn)好壞并不一致，對(duì)于成長(zhǎng)型與價(jià)值型風(fēng)格的取舍可以由投資者對(duì)這兩種類型基金的選擇來決定。分析開放式基金投資風(fēng)格趨同的原因在于：

第一，國(guó)內(nèi)目前的投資品種缺乏，制約了開放式基金的創(chuàng)新空間。

受到我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀的限制，基金所能投資的證券品種非常有限，各種證券品種的風(fēng)險(xiǎn)收益特征趨同、市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度高，從而嚴(yán)重制約了基金公司設(shè)計(jì)出不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的基金產(chǎn)品的能力。如債券市場(chǎng)發(fā)育嚴(yán)重滯后，極大地限制了債券基金的發(fā)行；統(tǒng)一指數(shù)以及指數(shù)期貨遲遲不能推出，影響到指數(shù)型基金的發(fā)展和基金的避險(xiǎn)操作。在面臨股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，各類宣稱為不同投資風(fēng)格的基金不可能還保持原來的宣稱風(fēng)格。

第二，迫于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的壓力。

在國(guó)外，基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)是放在自己的風(fēng)格類型之中來進(jìn)行的，也就是通常說的要將“蘋果”與“蘋果”進(jìn)行比較，即與同類型的基金相比較。而在國(guó)內(nèi)并沒有做這么明確的劃分，人們把所有類型的基金放在一起比較，這就增加了基金的壓力，它不是忠于自己的風(fēng)格，而是要判斷哪類資產(chǎn)表現(xiàn)更好，則投資于哪類資產(chǎn)。當(dāng)基金業(yè)績(jī)不好時(shí)，基金會(huì)主動(dòng)采取調(diào)整股票組合的方法改善基金的市場(chǎng)表現(xiàn)從而改變了基金的投資風(fēng)格。

第三，開放式基金持有人期望較高收益率的倒逼機(jī)制的影響。

目前，國(guó)內(nèi)大多數(shù)基金持有人對(duì)基金的絕對(duì)收益率要求是第一位的，大家都想自己的基金能取得最高收益率。就是機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)基金的絕對(duì)收益率的要求也越來越高，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)看得輕。資料顯示，投資者更偏愛股票成長(zhǎng)型基金。甚至有投資者認(rèn)為，基金就是高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，誰(shuí)收益率高，就買誰(shuí)的基金，這使得基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)者盡量追求最高收益率，導(dǎo)致基金建倉(cāng)的相似性。