導(dǎo)語：如何才能寫好一篇企業(yè)投資的方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】企業(yè)文化；投資運作；低成本擴張

一、企業(yè)文化資本化過程中的投資運作

企業(yè)文化投資是指為謀求其他利益，為或通過分配來增加財富，而將自身所擁有的文化作價讓渡給組織。在現(xiàn)有基礎(chǔ)上或者組建新企業(yè)進行文化投資，可以實施資產(chǎn)重組。知識經(jīng)濟時代下，以文化資本運營實施投資成為擺在我們面前的重要課題。困擾經(jīng)濟健康高效運行的一個焦點是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理，不可回避的問題是調(diào)整結(jié)構(gòu)，就是發(fā)展集約經(jīng)營與規(guī)模經(jīng)濟，以存量結(jié)構(gòu)調(diào)整為主、增量結(jié)構(gòu)調(diào)整為輔，實現(xiàn)社會資源的優(yōu)化配置，依靠兼并收購與破產(chǎn)重組，從而使公司的市場價值最大，利于獲得較高的股票發(fā)行價格，提高資金利潤率，減少關(guān)聯(lián)交易，對不宜上市的資產(chǎn)進行剝離，避免同業(yè)競爭。

企業(yè)文化資本投資是指利用自身擁有的物質(zhì)文化、制度文化、精神文化，通過資產(chǎn)重組，以投資為手段，在資金市場上求得活力，達到乘數(shù)發(fā)展功效。企業(yè)通過文化融合、技術(shù)改造、制度整合、轉(zhuǎn)換機制、提高管理水平、戰(zhàn)略協(xié)同等手段確保投資的成功。恰當(dāng)?shù)奈幕Y本投資，能夠?qū)嵤┑统杀具\營，實現(xiàn)低成本擴張，節(jié)約企業(yè)的貨幣資金。兼并即指公司法中的吸收合并，是兩個或兩個以上企業(yè)合并成一家新企業(yè)；收購則是一家企業(yè)通過收購另一家企業(yè)的部分股權(quán)或資產(chǎn)達到控制另一家企業(yè)。

在一定的財產(chǎn)權(quán)利制度和條件下，企業(yè)進行文化投資活動，實質(zhì)是企業(yè)控制權(quán)運動過程，各權(quán)利主體之間進行權(quán)利讓渡；通過轉(zhuǎn)讓所擁有的企業(yè)控制權(quán)，部分權(quán)利主體而獲得相應(yīng)的收益，另一部分權(quán)利主體則通過付出一定代價而獲得這部分控制權(quán)。

按照企業(yè)間的市場關(guān)系，投資可分為橫向投資、縱向投資和混合投資三種方式。橫向投資是買賣雙方生產(chǎn)同類產(chǎn)品，屬于同一行業(yè)，通過投資達到占有市場份額和擴大生產(chǎn)規(guī)模的目的；縱向投資是買賣一方或是商品的銷售客戶，或是企業(yè)的原材料供應(yīng)商，處于生產(chǎn)和流通的不同環(huán)節(jié)，通過投資實現(xiàn)銷一體化；混合投資是指投資雙方不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系、生產(chǎn)不同產(chǎn)品、處于不同產(chǎn)業(yè)，為了降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和分散經(jīng)營，而進行的企業(yè)間聯(lián)合。企業(yè)文化投資按照實現(xiàn)方式分為股份交易式投資、現(xiàn)金購買式投資、承擔(dān)債務(wù)式投資三種方式。以承擔(dān)被投資方的部分或全部債務(wù)為條件，投資方獲得被投資方的經(jīng)營權(quán)和資產(chǎn)所有權(quán)就是承擔(dān)債務(wù)式投資；以現(xiàn)金收購被投資方的大部分股權(quán)或全部資產(chǎn)，投資方取得控制權(quán)的行為就是現(xiàn)金購買式投資；以發(fā)行股票的方式，投資方換取被投資方股份或資產(chǎn)，就是股份交易式投資。按照投資企業(yè)范圍，可分為部分投資和整體投資；按照投資雙方友好程度，分為敵意投資和善意投資；按照投資的證券交易可分為協(xié)議收購和要約收購等。

二、企業(yè)文化資本化過程中的低成本擴張

在企業(yè)經(jīng)營過程中，企業(yè)文化資本逐步成為企業(yè)經(jīng)營活動的核心，發(fā)揮著越來越重要的作用，企業(yè)存量資產(chǎn)具有自身特定的組織功能和結(jié)構(gòu)，以文化要素和有形資產(chǎn)的“軟”與“硬”結(jié)合，是有序的組織化資產(chǎn)，資產(chǎn)的組織化程度取決于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度。

在資產(chǎn)配置過程中，如果文化要素閑置，就不能實現(xiàn)文化的擴張效應(yīng)，造成浪費；如果沒有一定的文化，資金運動出現(xiàn)障礙，有形資產(chǎn)失去粘合力。在存量資產(chǎn)優(yōu)化配置過程中，文化與有形資產(chǎn)的作用是對稱的，文化是一種軟資產(chǎn)，起著粘合劑的作用。在企業(yè)整體存量資產(chǎn)中，如果有形資產(chǎn)與文化要素結(jié)構(gòu)比例失調(diào)，企業(yè)的資產(chǎn)之所以缺乏生命力，企業(yè)整體資產(chǎn)就失去粘合力，大多數(shù)企業(yè)的不對稱就是文化缺乏造成的，不可能依靠其自身資產(chǎn)運動的代謝功能來實現(xiàn)復(fù)蘇。處于催眠狀態(tài)的存量資產(chǎn)如果能夠激活，就要投入具有旺盛生命力的文化，從外部注入“強心劑”，實現(xiàn)存量資產(chǎn)的優(yōu)化配置。那些擁有雄厚文化的企業(yè)可以利用自身的資產(chǎn)優(yōu)勢，優(yōu)化自身資產(chǎn)配置，購并其他資產(chǎn)配置劣化的企業(yè)，實現(xiàn)低成本擴張。按照文化組合的構(gòu)成要素，企業(yè)擴張可以分為市場與管理置換型、文化組合置換型、技術(shù)資產(chǎn)置換型、商標(biāo)與商譽置換型四類。

通過市場交易實現(xiàn)文化資本運營，能大大提高企業(yè)的文化價值，成功的企業(yè)兼并與收購是最富有經(jīng)濟效益和社會效應(yīng)的市場交易。第一，在企業(yè)創(chuàng)辦初期，引進外資以擴大經(jīng)營規(guī)模，彌補資金、技術(shù)、市場的匾乏，注重文化的超前積累，注重人力資源的培養(yǎng)與開發(fā)，注重樹立自己的品牌形象，注重學(xué)習(xí)外商的生產(chǎn)技術(shù)，注重自己的市場營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，為公司的擴張奠定基礎(chǔ)。第二，企業(yè)利用品牌、信譽、價值觀等文化要素加上一定的資金投入后，利用文化資本化運營實現(xiàn)低成本擴張，市場銷售網(wǎng)絡(luò)拓展能力大于生產(chǎn)能力，市場銷量迅速以倍數(shù)增長。一些國際著名跨國公司的企業(yè)文化價值都超過了有形資產(chǎn)，以文化輸出為手段，具有速度快、空間大等特點，減少資金的投入，實現(xiàn)少投資或不投資也能收購企業(yè)，依靠其雄厚的文化對外擴張。比起其有形資產(chǎn)的擴張，企業(yè)文化的升值更快，文化資本運營具有相當(dāng)大的空間，從而實現(xiàn)規(guī)模的擴大和企業(yè)的快速發(fā)展。

企業(yè)并購離不開企業(yè)文化的重構(gòu)，要實施全面質(zhì)量管理戰(zhàn)略、形象設(shè)計戰(zhàn)略、企業(yè)重建戰(zhàn)略。在企業(yè)重建過程中，企業(yè)需要徹底的反思內(nèi)部的各種運作過程，在成本、質(zhì)量、服務(wù)及速度等方面配合創(chuàng)新的信息技術(shù)檢討及重新設(shè)計，改造企業(yè)業(yè)務(wù)流程，務(wù)求能達到關(guān)鍵性的改善，重新確立工作的方法、途徑及組織。企業(yè)在重建過程中，應(yīng)矯正業(yè)務(wù)遲延、效率低下、互不干涉、分類過細(xì)的問題，通過簡化業(yè)務(wù)流程，使顧客滿意員工自發(fā)提供的服務(wù)；盡量賦予員工自行處理業(yè)務(wù)的權(quán)利，擴大員工自我管理的范圍，消除通過管理者來監(jiān)督員工的潛在意識；適當(dāng)?shù)夭扇》謾?quán)，將各種權(quán)限相互組合，避免中央集權(quán)式的組織形態(tài)，引進先進的信息技術(shù)，實現(xiàn)集權(quán)與分權(quán)的相互融合，達到滿足顧客需求的目標(biāo)；強調(diào)追求作業(yè)的協(xié)同性，摒棄以生產(chǎn)線為主體、其他業(yè)務(wù)配合的做法，建立與業(yè)務(wù)相關(guān)情報的信息流通網(wǎng)路，各個部門在第一時間內(nèi)能夠相互交換，以同時并行的方式來推動業(yè)務(wù)。

企業(yè)文化資本化過程中的低成本擴張要進行企業(yè)形象設(shè)計，有利于提升員工的凝聚力，推進企業(yè)文化的建設(shè)，是企業(yè)對自身的行為方式、理念文化、視覺識別進行系統(tǒng)革新，塑造富有個性的企業(yè)形象，統(tǒng)一傳播，以獲得內(nèi)外公眾組織認(rèn)同，是企業(yè)形象的識別。企業(yè)兼并與收購可利用CI強化雙方企業(yè)的認(rèn)同，在一致的管理哲學(xué)、經(jīng)營理念、行為觀念等理念識別上建立共識，在統(tǒng)一的標(biāo)識、服裝、廣告、辦公用品等視覺識別上建立共識；在共同的禮儀交往、員工規(guī)范、福利待遇等行為識別上建立共識；推進企業(yè)之間的整合。

三、企業(yè)文化資本化過程中的參與分配

在企業(yè)尚未投入運營之前，品牌、管理訣竅、技術(shù)、營銷網(wǎng)絡(luò)、計算機軟件等文化要素都可以作為投入要素，特別是高科技企業(yè)，西方發(fā)達國家也有根據(jù)經(jīng)營者的業(yè)績進行配股的先例，說明企業(yè)文化可以參與的潤分配。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理實踐中，人們將更加重視文化，文化發(fā)揮越來越大的作用，管理在創(chuàng)造經(jīng)濟效益和企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展方面的貢獻越來越大。不斷完善的市場經(jīng)濟體制下，作為一種重要的生產(chǎn)要素，文化對企業(yè)經(jīng)營成果的貢獻越來越大，分配越來越向知識人才傾斜，文化將可以參與企業(yè)的利潤分配。

企業(yè)收入的取得是指企業(yè)提供服務(wù)和出售產(chǎn)品取得收入的過程，彌補產(chǎn)品成本和費用，使企業(yè)產(chǎn)品價值實現(xiàn)增值，實現(xiàn)企業(yè)純收入。企業(yè)取得的收入要進行分配，部分彌補購置原料和工具的費用，部分用于參加生產(chǎn)周轉(zhuǎn)的工資支付和費用支出，部分用于依法繳納稅金，部分可按規(guī)定彌補虧損，剩余部分屬于投資者，是企業(yè)的稅后利潤，可用于提取公積金和公益金，可向投資者分配的利潤。作為一種重要的生產(chǎn)要素，文化通過生產(chǎn)經(jīng)營活動做出了重大貢獻，也可以參加利潤分配。

利用特許經(jīng)營方式實現(xiàn)企業(yè)擴張就屬于企業(yè)文化的業(yè)績，特許經(jīng)營權(quán)是當(dāng)局授予法人實體或個體的一項特權(quán)，是受許人和特許人之間的契約關(guān)系，特許人對受許人經(jīng)營中的經(jīng)營訣竅和培訓(xùn)持續(xù)提供或有義務(wù)保持興趣；在特許人所有和控制下，受許人從自己的資源中進行投資，受許人經(jīng)營一個共同標(biāo)記、經(jīng)營模式和過程之下的實體。特許人以特許經(jīng)營合同形式將自己的商號、商標(biāo)、配方、產(chǎn)品、專利、經(jīng)營管理模式、技術(shù)秘密等文化要素授予被特許人使用，向被特許人收取費用，按照特許人統(tǒng)一的經(jīng)營模式從事經(jīng)營活動，實質(zhì)是文化的有償轉(zhuǎn)讓，利用特許經(jīng)營方式特許方進行文化資本運營，是當(dāng)今世界流行的創(chuàng)業(yè)籌資途徑之一。特許經(jīng)營目的就是實現(xiàn)低成本擴張，特許人建立一個模范店，經(jīng)過一次投資，利用特許經(jīng)營方式進行轉(zhuǎn)讓，開發(fā)與培育自己的品牌，生產(chǎn)自己的產(chǎn)品，利用一次投資實現(xiàn)擴張獨特的經(jīng)營和管理模式、獨特的企業(yè)形象識別系統(tǒng)、產(chǎn)品配方等文化要素，達到一本萬利之目的；通過不斷吸收加盟者，特許經(jīng)營方式可以獲取規(guī)模經(jīng)濟效益，由于不用投入資金，只將文化授予加盟者使用，通過收取加盟費獲取源源不斷的經(jīng)濟利益，象滾雪球一樣不斷擴大企業(yè)規(guī)模；特許方不用大量的有形資產(chǎn)和投入資金可以獲得增加市場占有率，在不同國家、不同城市建立分銷網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)要花費的時間、精力和金錢，在擴展業(yè)務(wù)的過程中，特許經(jīng)營是將文化投入受許方的經(jīng)營業(yè)務(wù)過程，受許人更了解當(dāng)?shù)氐那闆r，特許經(jīng)營擴展業(yè)務(wù)的速度要比其他方式快得多，能更有效的開展經(jīng)營業(yè)務(wù)；加盟店以所有者的身份加入特許經(jīng)營系統(tǒng)是特許經(jīng)營方式的重要特征，不僅樹立統(tǒng)一的企業(yè)形象和擴大影響，在經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營模式、形象設(shè)計上都與總店保持高度的統(tǒng)一，而且企業(yè)在人事、財務(wù)上保留自，實現(xiàn)企業(yè)聯(lián)營的經(jīng)營效果。

參考文獻：

[1]謝荷花.企業(yè)兼并重組與企業(yè)文化融合[J].冶金管理,2009(09).

[2]衣光春.淺談企業(yè)文化與企業(yè)內(nèi)部社會資本構(gòu)建[J].商場現(xiàn)代化,2009(08).

[3]陳波,王凡.我國文化企業(yè)融資模式分析[J].學(xué)習(xí)與實踐,2011(06).

篇2

關(guān)鍵詞：對外投資管理 提高投資收益 方式分析

對外投資是當(dāng)前企業(yè)發(fā)展必須面對的重要課題，企業(yè)要想保證競爭力，必須提高自身發(fā)展能力。企業(yè)的成功不僅要完善管理體系，改善管理模式，還要加強企業(yè)間的交流合作。適當(dāng)?shù)倪M行對外投資不僅有利于提高企業(yè)的本身收益，同時還可帶動相關(guān)經(jīng)濟的發(fā)展，促進經(jīng)濟有條不紊的持續(xù)增長。

一、企業(yè)投資存在的問題

企業(yè)對外投資是保證企業(yè)發(fā)展的重要舉措，企業(yè)除了搞好自身經(jīng)營外，通過對外投資直接控制其他企業(yè)，實現(xiàn)本企業(yè)經(jīng)營和獲取利益的目。但是企業(yè)在對外投資過程中仍然存在諸多問題，嚴(yán)重影響了投資的質(zhì)量和效果，造成大量的經(jīng)濟損失。

（一）調(diào)查研究不充分

為了保證投資過程中的順利進行，在投資體系實行之前必須對投資對象進行細(xì)致的分析和研究，包括政策完整性、投資效果、利益收入等，對此類環(huán)節(jié)要進行細(xì)致的調(diào)查，保證投資的正確性。但是在實際調(diào)查過程中，有的企業(yè)為了節(jié)省時間，減少人力物力財力的投入，對此環(huán)節(jié)忽略不計，一味的追求經(jīng)濟效益，目光短淺。很多企業(yè)在調(diào)查中草草了事，對關(guān)鍵環(huán)節(jié)沒有引起重視，根據(jù)簡單的調(diào)查報告編制可行性研究體系，研究體系與實際情況卻相差甚遠，產(chǎn)生了很多的潛在危險。尤其在礦業(yè)開發(fā)合作中表現(xiàn)的較為突出，往往投資者對勘查區(qū)內(nèi)的地質(zhì)情況及工作程度不進行深入的調(diào)查，即開展風(fēng)險勘查合作，盲目的投資行為給企業(yè)造成了嚴(yán)重的經(jīng)濟損失。

（二）管理措施不到位

企業(yè)的高效運轉(zhuǎn)，除了國家相關(guān)政策的支持，更重要的是管理者正確的管理模式。企業(yè)對外投資具有一定的風(fēng)險性，要求企業(yè)管理者加強管理舉措，建立風(fēng)險預(yù)防保證體系，建立專業(yè)的管理指導(dǎo)隊伍，但是在實際操作過程中，企業(yè)出于自身考慮，采用以偏概全的管理模式，導(dǎo)致管理體系漏洞百出，損害投資者的經(jīng)濟效益。

（三）投資收益不理想

企業(yè)的一切改革措施都是為了獲取更多的經(jīng)濟效益。但是在投資過程中經(jīng)常會出現(xiàn)投資效果不理想，導(dǎo)致企業(yè)“賠了夫人又折兵”，究其原因是主要是企業(yè)對市場經(jīng)濟的變動把握不準(zhǔn)，相關(guān)管理措施不到位，措施不得當(dāng)。

二、如何提高企業(yè)投資利益

針對當(dāng)前企業(yè)對外投資存在的種種問題，國家相關(guān)管理部門和企業(yè)本身必須及時采取措施，認(rèn)真反思和探索，找到關(guān)鍵所在，盡量提高企業(yè)的利益收入。

（一）選擇適合的投資對象

在對外投資過程中，最重要的就是選擇有潛力的合作伙伴。企業(yè)在對外投資之前要進行細(xì)致的調(diào)查研究，選擇多個企業(yè)對象，對每個企業(yè)的內(nèi)部發(fā)展體系，管理體系，管理模式，進行綜合調(diào)查，選擇有發(fā)展能力、有潛力的企業(yè)進行投資，在今后發(fā)展進程中有助于企業(yè)綜合能力的提高，帶動企業(yè)經(jīng)濟增長。

（二）制訂合理的對外投資政策

企業(yè)的成功除了內(nèi)部管理模式的完整，同時取決于決策的正確性。企業(yè)在對外投資進程中必須采取正確的投資政策，正確的決策是保證投資體系政策運轉(zhuǎn)的關(guān)鍵所在。投資政策的制定要結(jié)合本企業(yè)的當(dāng)前發(fā)展水平，對企業(yè)內(nèi)外部進行系統(tǒng)的調(diào)查，從企業(yè)自身出發(fā)，建立合理的發(fā)展戰(zhàn)略。建立專業(yè)的評估團隊，充分把握投資項目的收益和風(fēng)險，為了保證決策的合理性，在評估基礎(chǔ)上，必須積極組織專家團隊廣泛聽取專家的意見，一切按照企業(yè)的內(nèi)部管理流程進行，加強審核，慎重決策，要保證是大多數(shù)人的共同意見，同時公司管理人員要有良好的組織能力，保證企業(yè)內(nèi)部人員的溝通交流，避免企業(yè)負(fù)責(zé)人的單方面決策。

（三）實行專業(yè)化投資管理制度

實行專業(yè)化投資管理制度是保證對外投資順利進行的關(guān)鍵所在。企業(yè)要加強內(nèi)部管理，規(guī)范管理制度，建立責(zé)任考核制度和相關(guān)監(jiān)督體系，在投資管理過程中，實行適當(dāng)?shù)莫剳椭贫?，加強企業(yè)員工的監(jiān)督能力，力求保證工作人員各司其職，掌握每個工作程序，爭取做到最低的成本投入，獲得最大的經(jīng)濟收益。

（四）加強對外投資的財務(wù)管理

企業(yè)資金的政策運轉(zhuǎn)是保證企業(yè)正常運行的關(guān)鍵所在。企業(yè)之所以實行對外投資管理，就是要不斷擴大其經(jīng)營規(guī)模，提高企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)率，提升生產(chǎn)水平。企業(yè)要有針對性的加強財務(wù)管理，保證資金的正常流轉(zhuǎn)，提高審批制度，建立內(nèi)部資金管理控制體系，堅決抵制各種不良消費，對管理人員加強監(jiān)督，保證資金管理的透明性，提高資產(chǎn)利用率，保證資金的正常運轉(zhuǎn)，為企業(yè)發(fā)展提供強有力的保障。

三、結(jié)束語

企業(yè)實行對外投資的主要目的就是提高企業(yè)的競爭力，獲得更多的經(jīng)濟效益。針對企業(yè)投資過程中存在的種種問題，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)必須對此引起重視，從企業(yè)的實際發(fā)展水平出發(fā)，建立完善的風(fēng)險預(yù)測體系，保證投資進程的順利進行。同時在投資過程中最重要的是要對投資對象進行深入的分析和研究，制訂切實可行的投資方案、建立完善的投資風(fēng)險評估體系及收益評價體系，保證投資決策的正確性。對投資項目管理時，要加強投資項目的動態(tài)跟蹤，嚴(yán)格控制資金的流動性，確保項目的實施進程與資金投入相匹配。加強企業(yè)對外投資管理是企業(yè)提高經(jīng)濟收益的重要方式，是企業(yè)提升綜合競爭力的關(guān)鍵所在。企業(yè)的發(fā)展需要高度重視對外投資管理的重要性，要制訂科學(xué)的投資管理制度，對資源、市場、人力等外部環(huán)境充分的調(diào)查研究，確保企業(yè)投資收益的最大化。

參考文獻：

[1]董愛國.加強對外投資管理，提高企業(yè)投資收益[J].蘇鹽科技.2012（12）.78-80、190-192

[2]張宇琪.上市公司對外投資內(nèi)部控制的信息披露及評價研究[M].太原理工大學(xué)，2013（12）.90-92

篇3

【關(guān)鍵詞】 廊坊市； 科技型企業(yè)； 投融資機制； 改革

廊坊市科技型企業(yè)的崛起和發(fā)展，既是建立社會主義市場經(jīng)濟體制的歷史必然，也是深化改革，推進全社會科技進步的現(xiàn)實需要，符合當(dāng)代科技經(jīng)濟一體化的時代潮流。毋庸置疑，廊坊市大力發(fā)展科技型企業(yè)不僅是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的重大舉措，也是建設(shè)強市名城、實現(xiàn)經(jīng)濟社會新跨越的必然選擇。為此，廊坊市大力支持科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)或特色基地，加速形成各具特色的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集群，優(yōu)化科技型企業(yè)投資環(huán)境，破解科技型企業(yè)融資的難題具有重大的現(xiàn)實意義。

一、投融資機制的定義

在我國企業(yè)發(fā)展中，資本管理開始走向人們的視野，其中投融資理論更為引人關(guān)注，也是現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的重要組成部分。不過與國外相比，我國投融資理論的研究還不夠完善，特別是對科技型企業(yè)的投融資研究更少。由于受客觀條件的限制，企業(yè)擴張的勢態(tài)較為緩慢，投融資模式單一，國內(nèi)對這類科技型企業(yè)的投融資模式的研究相對滯后。在我國，投融資機制一詞是隨著社會主義從計劃經(jīng)濟過度到市場經(jīng)濟而出現(xiàn)的。在計劃經(jīng)濟時期，我國的投融資機制中只有投資的內(nèi)涵，而沒有融資的概念。隨著1978年社會主義市場經(jīng)濟的確立，投融資機制的提法逐漸多了起來，也有不少稱之為“投融資體制”或“投融資機理”等?？偟膩碚f，投融資機制是一國投資活動運行機制和管理制度的總稱，是經(jīng)濟體制的重要組成部分。它包括投融資主體的確立及其行為、資金籌措途徑、投資使用方式、投資項目決策程序、建設(shè)實施管理和宏觀調(diào)控制度等內(nèi)容。投融資機制是一國或一個地區(qū)資源配置的重要手段，是經(jīng)濟機制中最主要、最核心的組成部分，它既與經(jīng)濟活動中的微觀管理相關(guān)，又與經(jīng)濟活動中的宏觀管理機制緊密聯(lián)系。可以說，投融資機制涉及整個經(jīng)濟體制從微觀到宏觀的全過程。

二、廊坊市科技型企業(yè)投融資現(xiàn)狀分析

（一）投融資機制不夠健全

廊坊市科技企業(yè)投融資機制不健全主要表現(xiàn)在兩個方面，第一，法律機制不健全。廊坊市至今未出臺有關(guān)投融資平臺的法律規(guī)范，許多方面出現(xiàn)管理上的空白。如投融資業(yè)務(wù)的開展、投資方向的確定、債務(wù)管理、投融資運作機構(gòu)的地位和基本運作內(nèi)容等方面缺乏統(tǒng)一的法律規(guī)范，導(dǎo)致廊坊市投融資機構(gòu)發(fā)展不均衡，政策目標(biāo)不一致，有關(guān)部門或機構(gòu)行為隨意性較大，投融資運作不規(guī)范，影響其職能的發(fā)揮。為此，當(dāng)務(wù)之急，廊坊市政府應(yīng)盡快建立一些與投融資相關(guān)的法律法規(guī)。第二，投融資風(fēng)險控制機制不健全。由于科技型企業(yè)本身存在的弱質(zhì)性，使其投融資風(fēng)險要遠遠高于其它行業(yè)。同時由于廊坊市對科技型企業(yè)風(fēng)險保障機制的建設(shè)較為緩慢，導(dǎo)致廊坊市投融資風(fēng)險控制機制不健全。目前，廊坊市還沒有建立有效的政策性保險公司，專業(yè)經(jīng)營科技保險的保險公司在廊坊市幾乎處于空白。另外，缺乏相應(yīng)的科技互助保險組織。規(guī)范的互助保險組織可以為小投資者提供資金的安全保障，是保險體系中不可缺少的一部分。第三，沒有建立保險風(fēng)險補償基金。這類基金可以為科技資金提供補貼。由于廊坊市科技投融資風(fēng)險補償機制的不健全，投資造成的巨額損失大多數(shù)無法挽回，這些都影響了各投資主體的積極性。

（二）財政、金融機構(gòu)的投融資不能滿足科技企業(yè)的發(fā)展

根據(jù)2006年至2008年《廊坊經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒》記載，廊坊市財政對科研三項經(jīng)費的投入分別為10 942萬元、13 695萬元、14 872萬元，比上年增長的比例為15.6%、25.2%、8.59%，盡管廊坊市財政對科技三項經(jīng)費投入在逐年增加，但增長比率有所下降。根據(jù)國外經(jīng)驗，政府對科技企業(yè)的投資，特別是種子期科技企業(yè)的融資起著關(guān)健的作用，廊坊市財政應(yīng)加大對科研三項經(jīng)費的投入力度。另外，高度集中的銀行金融體系無法滿足廊坊市科技型企業(yè)融資。高度集中的銀行體系從體制上把科技型企業(yè)排除在信貸資金供給之外，即使有部分貸款，也由于銀行和企業(yè)之間很難實現(xiàn)風(fēng)險和收益的對等，大大降低了金融機貸款的積極性。此外，銀行內(nèi)部缺乏有利于科技企業(yè)融資的激勵機制。銀行信貸管理人員為避免承擔(dān)責(zé)任，基本放棄了那些風(fēng)險大但有更高收益預(yù)期的項目，從而進一步限制了科技型企業(yè)的貸款。表1是2004年至2009年廊坊市國有及年銷售500萬元以上工業(yè)企業(yè)科技活動情況，圖1是廊坊市工業(yè)企業(yè)科技活動籌資情況。

從表1及圖1的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2004年至2009年中，科技活動經(jīng)費籌集總額總體呈一個上升的趨勢。在科技活動經(jīng)費的籌集過程中，大部分資金來自企業(yè)自有資金，而金融機構(gòu)的貸款總體規(guī)模較小，反而呈一個下降的趨勢，金融機構(gòu)的貸款不能滿足工業(yè)企業(yè)的發(fā)展。另外，政府資金所占的比重也較少，從中也可以折射出，科技型企業(yè)由于自身的特點和局限性，從金融機構(gòu)取得的貸款就更少，這也成為科技型企業(yè)籌資困難的原因之一。

（三）風(fēng)險投資機制不健全，資本市場不夠完善

從廊坊市目前的情況看，風(fēng)險資本籌集機制尚未建立，民間資本、社會資本還沒有充分參與到科技企業(yè)中。盡管目前社會資金相當(dāng)充裕，但風(fēng)險投資行業(yè)要想獲得資金卻十分困難。民間資本大多儲蓄在金融機構(gòu)，或從事一些利潤率相當(dāng)?shù)偷男袠I(yè)，社會閑散資金沒有實現(xiàn)投資的高效運作。

此外，資本市場在廊坊市還沒有充分發(fā)揮其應(yīng)有的職能，發(fā)揮資本市場的作用實現(xiàn)資本市場與高科技型產(chǎn)業(yè)的對接是科技型企業(yè)發(fā)展的重要途徑。目前，雖然國家在股票市場上推出了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)優(yōu)先上市的政策，但在具體的操作措施上支持力度仍然顯得不足，主板市場對上市企業(yè)要求過高，對于大多數(shù)處在創(chuàng)業(yè)成長期的科技型企業(yè)來說是可望不可及的，因此，能在主板市場上市的科技型企業(yè)少而又少。

三、國外科技型企業(yè)投融資機制的經(jīng)驗借鑒

（一）美國科技型企業(yè)投融資機制簡介

在美國，科技型企業(yè)投融資主要的一項是民間的天使投資，天使投資是處在種子期和成長期的科技型企業(yè)的主要融資方式之一。天使投資一直以“高風(fēng)險、高回報”的傳奇性吸引著人們的目光。另外，在風(fēng)險投資的法律機制保障方面，美國有眾多的法律與之相配套，如表2所示，廊坊市政府也可以出臺相應(yīng)的地方性法律法規(guī)來鼓勵科技型企業(yè)發(fā)展。

（二）日本科技型企業(yè)投融資機制簡介

日本政府十分關(guān)注科技型企業(yè)的發(fā)展，除了進一步加強科技型企業(yè)之間信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與信息共享機制培育外，日本政府尤其注重相關(guān)科技型企業(yè)的配套政策的建設(shè)。如給科技型企業(yè)建立“創(chuàng)造性技術(shù)研究開發(fā)補助金制度”，減免稅賦，提供低息貸款，支持科技型企業(yè)從事技術(shù)開發(fā)；促進科技型企業(yè)與各大高校的學(xué)術(shù)交流和技術(shù)交流；設(shè)立知識產(chǎn)權(quán)中心，促進專利技術(shù)的流通和科技型企業(yè)引進專利技術(shù)以及提供各種融資服務(wù)等。這些為日本科技型企業(yè)的高速發(fā)展提供了有利的平臺。

四、深化廊坊市科技企業(yè)投融資機制改革的對策分析

（一）完善科技企業(yè)投融資機制的改革

廊坊市現(xiàn)有的關(guān)于科技型企業(yè)的地區(qū)性法律法規(guī)還很不健全和完善，更新速度慢。在對科技企業(yè)的扶持上保護力度不夠、法律效力不高。因此，借鑒發(fā)達國家管理科技型企業(yè)的經(jīng)驗，廊坊市可以成立專門的政府管理機構(gòu)，盡快制定扶持和保護科技型企業(yè)發(fā)展的地方專門法律，如《廊坊市科技型企業(yè)投融資法》，使科技型企業(yè)的投資和融資受到法律的保護。對科技型企業(yè)的扶持和發(fā)展，也只有在法律法規(guī)層面上予以確認(rèn)，科技型企業(yè)才會健康地發(fā)展下去。在投融資風(fēng)險控制機制方面，學(xué)習(xí)浙江和上海的做法，可成立專門的信用評級中介機構(gòu)，對科技型企業(yè)的信用進行評級。例如信用好的為AAA企業(yè)，一般的為AA企業(yè)，差的為A企業(yè)，同時，這些企業(yè)的信用數(shù)據(jù)在網(wǎng)上予以公布，這樣既可以促使科技型企業(yè)信用度的提高，也有利于企業(yè)減少投融資成本，并且為金融機構(gòu)進行貸款提供了可靠的決策支持。另外，要加大執(zhí)法監(jiān)督和打擊逃廢債務(wù)的力度，健全失信處罰和守信獎勵制度。對信用記錄好的科技型企業(yè)，廊坊市政府要予以獎勵，在稅收上予以更加優(yōu)惠的待遇，工商部門可以給予兩到三年的免檢。對信用記錄差的，要予以嚴(yán)厲的處罰。

（二）進一步加大財政和金融機構(gòu)對科技型企業(yè)資金的投入

在投融資主體方面，過去的上海主要是以政府投資為主，通過適當(dāng)?shù)呢斦С鰧萍紕?chuàng)新給予直接的經(jīng)濟資助，已經(jīng)成為當(dāng)今發(fā)達國家政府普遍實施的一項重要政策。政府作為國家財政分配的宏觀職能部門，同時作為科技企業(yè)投融資主體之一，應(yīng)從財力上承擔(dān)支持國家經(jīng)濟建設(shè)中科技先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的職責(zé)，廊坊市在經(jīng)濟實力增強的基礎(chǔ)上，要進一步加大科技資源的投入。同時，要強化經(jīng)費投入的針對性，配合產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，并強化自主創(chuàng)新能力，努力培育新的經(jīng)濟增長點，創(chuàng)建新的具有持久競爭力的高科技產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟體系，制定科技型企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，完善相應(yīng)的政策措施，及時研究和解決改革和發(fā)展中出現(xiàn)的新情況、新問題，綜合運用經(jīng)濟、政策、法律等手段，推動各具特色的科技產(chǎn)業(yè)上水平、上規(guī)模、上效益。在金融機構(gòu)融資方面，要通過政府制定相應(yīng)的保障機制來規(guī)范銀行與科技型企業(yè)之間的運作，同時，降低科技企業(yè)貸款的門檻和標(biāo)準(zhǔn)。

（三）積極引入風(fēng)險投資公司和天使投資

借鑒國內(nèi)外的經(jīng)驗，廊坊市可成立風(fēng)險投資公司，投資風(fēng)險基金為承擔(dān)地區(qū)科技技術(shù)項目、科技企業(yè)發(fā)展等提供貸款等擔(dān)保。風(fēng)險投資公司專門針對那些具有成長潛力，又有一定風(fēng)險而無法從商業(yè)銀行得到貸款的成長型科技型企業(yè)，根據(jù)其發(fā)展過程中產(chǎn)生的融資需求和風(fēng)險特點，對其提供資金支持。與銀行、農(nóng)信社或者其他非銀行金融機構(gòu)相比，風(fēng)險投資公司在解決科技型企業(yè)融資問題上具有先天優(yōu)勢；與風(fēng)險投資公司相比，天使投資屬于非正式風(fēng)險投資，它具有民間性、自發(fā)性、個體性和分散性等特征，這些特征使天使投資區(qū)別于傳統(tǒng)的風(fēng)險投資，成為一種很有發(fā)展前景的個人投資方式。在美國，天使投資是科技型企業(yè)處在種子期和成長期的主要融資方式之一；在我國的上海、江浙、廣東一帶已經(jīng)出現(xiàn)了天使投資俱樂部，但運作還不夠規(guī)范，需要進一步發(fā)展和完善。在廊坊市，天使投資尚未出現(xiàn)，應(yīng)在借鑒國外經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，積極引入天使投資，這將為廊坊市科技型企業(yè)的融資開辟一塊新的天地。

（四）利用創(chuàng)業(yè)板市場和借殼上市融資

發(fā)達國家和我國的經(jīng)驗表明，發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場是為了給中小企業(yè)，特別是高成長科技型企業(yè)提供更方便的融資渠道，為風(fēng)險資本營造一個正常的退出機制。對投資者來說，創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險雖然比主板市場高得多，但自我國2009年10月23日首批28家創(chuàng)業(yè)板開板上市以來，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)發(fā)展成為幫助中小型新興企業(yè)，特別是高成長性科技公司融資的市場。廊坊市政府要創(chuàng)造條件，積極鼓勵和大力支持具備一定基礎(chǔ)和條件的科技型企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)板市場融資。另外，借殼上市也是一種有效的融資方式，在我國目前的上市標(biāo)準(zhǔn)條件下，借殼上市是科技型企業(yè)進入資本市場較可行的選擇模式。我國的科技型企業(yè)中，例如北大青鳥天橋、湖南的創(chuàng)智科技等企業(yè)在借殼上市方面作出了成功的探索和實踐，值得廊坊市部分科技型企業(yè)借鑒。

五、結(jié)語

通過以上分析可以看出，科技型企業(yè)的成長是一個復(fù)雜的過程，往往呈現(xiàn)非線性軌跡，一般需要經(jīng)歷種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期等不同的發(fā)展階段，并且需要與之相配套的機制加以完善。在發(fā)展初期的種子期，該階段科技型企業(yè)的資金主要靠自籌，但自籌資金僅能滿足注冊和最基本的需求，無法滿足全部資金的需要，必須尋找新的投資渠道，需要政府創(chuàng)業(yè)投資、天使投資；在初創(chuàng)期主要利用風(fēng)險投資公司融資；在成長期主要利用金融機構(gòu)融資；在成熟期，科技型企業(yè)的主要融資特點與以往任何階段都有了本質(zhì)意義上的區(qū)別，在這一階段，企業(yè)運營逐步走向完善，體制結(jié)構(gòu)也更加合理，技術(shù)方面的運用日趨成熟。這一過程所需資金是前一階段資金需求的數(shù)十倍以上。這些資本很難通過企業(yè)自有資本來形成，也很難單純依靠銀行來滿足，必須通過資本市場進行融資?？萍夹推髽I(yè)不同階段的融資需求如圖2所示。

【參考文獻】

［1］ ［美］茲維.博迪，劉曼紅.風(fēng)險投資與中國金融體制改革［M］.北京：金融出版社，2002.

［2］ 桂玉敏.金融危機下高科技型中小企業(yè)融資決策探討［J］.特區(qū)經(jīng)濟，2010（6）.

篇4

（1）造成資產(chǎn)虛增。就其本質(zhì)來說，這些相關(guān)費用屬于長期待攤費用，是不能用作抵押和轉(zhuǎn)讓的，假設(shè)其一直不予攤銷，那么該企業(yè)外部信息使用人在查閱會計報表時會得到一個比實際高出5%的長期股權(quán)投資的資產(chǎn)，而企業(yè)用該項資產(chǎn)進行抵押、轉(zhuǎn)讓活動時，承受方很可能因此受到損失。一旦出現(xiàn)經(jīng)濟糾紛，將該資產(chǎn)在二級市場上兌現(xiàn)，其收回的現(xiàn)金將很可能小于其資產(chǎn)的帳面凈額。因為股票的轉(zhuǎn)讓在二級市場上是不包括申購費的轉(zhuǎn)讓的；相反抵押方由于在抵押前未末進行費用的攤銷，其投資收益末受到絲毫影響。這樣就造成信息使用雙方實際收益的不公。

（2）它有悖于重要性原則。所謂重要性原則是指在選擇會計方法和程序時，要考慮經(jīng)濟業(yè)務(wù)本身的性質(zhì)和規(guī)模，根據(jù)特定的經(jīng)濟業(yè)務(wù)對經(jīng)濟決策影響的大小，選擇合適的會計方法和程序。由于開放式基金以取得被投資單位股息收入為贏利保值的主要手段，所以其較高的利潤率也將是有上限的，如果不將相關(guān)費用單獨列示并根據(jù)配比性原則進行適時攤銷，就會虛增當(dāng)期收溢，使長期股權(quán)投資收益率偏高，這就容易造成投資決策的失誤。

為了保證會計信息的客觀性、相關(guān)性以及充分發(fā)揮會計的決策作用，筆者認(rèn)為在購買開放式基金時所支付的稅金、手續(xù)費等相關(guān)費用，應(yīng)作為長期待攤費用處理，于基金購入后至預(yù)期持有年度間確認(rèn)相關(guān)股息收入時，加以攤銷，計入當(dāng)期投資損益，末攤銷的相關(guān)費用在“長期股權(quán)投資-x x基金”科目下設(shè)置“相關(guān)費用”明細(xì)帳加以核算。若實際投資年限小于預(yù)期投資年限的，末攤銷完部分連同“長期股權(quán)投資-x x基金”的其它項目一并轉(zhuǎn)結(jié)。故該帳戶下，借記買進開放式基金時支付的相關(guān)費用，貸記每期攤銷的費用以及發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓時未攤銷完的相關(guān)費用。

例：a企業(yè)2002年1月1日以銀行存款購入c基金1000萬個單位，并準(zhǔn)備持有3年，實際投資額1200萬元，另支付手續(xù)費、稅金60萬元。2002年3月2日c基金宣告分派2001年度的現(xiàn)金股利0.10元/單位。假設(shè)c基金2002年1月1日每股凈資產(chǎn)1.20元/單位，2002年底每股凈資產(chǎn)1.50元/單位，2003年3月1日宣告分派現(xiàn)金股利0.30元/單位；2003年底每股凈資產(chǎn)1.40元/單位，2004年3月1日宣告分派現(xiàn)金股利0.25元/單位；2004年底每股凈資產(chǎn)1.30元/單位，2005年1月1日以1300萬元轉(zhuǎn)讓1000萬個基金單位。a企業(yè)的會計處理如下：

1、2002年1月1日投資時

借：長期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 1200

    長期股權(quán)投資——c基金（相關(guān)費用）   60

    貸：銀行存款                         1260

2、2002年3月2日宣告分派現(xiàn)金股利時，

借：應(yīng)收股利                          100

    投資收益                           20

    貸：長期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 100

        長期股權(quán)投資——c基金（相關(guān)費用）  20

3、2003年3月1日宣告分派現(xiàn)金股利時，

借：應(yīng)收股利                          300

    長期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 100

    貸：投資收益                         380

        長期股權(quán)投資一一c基金（相關(guān)費用） 20

4、2004年3月1日宣告分派現(xiàn)金股利時，

借：應(yīng)收股利                          250

    貸：投資收益                         180

        長期股權(quán)投資——c基金（相關(guān)費用） 20

        長期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 50

5、2005年1月1日以1300萬元賣出1000萬個基金單位（贖回費占贖回金的3%）。

借：銀行存款                         1261

    貸：投資收益                        111

        長期股權(quán)投資-c基金（投資成本） 1150

假設(shè)因某種原因a企業(yè)于2003年1月1日提前賣出1000萬個基金單位，以400萬元成交（贖回費占贖回金的3%），a企業(yè)的會計處理如下：

借：銀行存款                            1358

    貸：投資收益                           138

        　長期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 1200

        長期股權(quán)投資——c基金（相關(guān)費用）   20

當(dāng)申購費是在基金贖回時，從贖回金額中予以扣除的，根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則，無論申購費是否已經(jīng)支付，都應(yīng)當(dāng)由整個投資年度分別確認(rèn)并負(fù)擔(dān)。因此，在“預(yù)提費用”帳戶下，于基金購入后至預(yù)期持有年度間確認(rèn)相關(guān)股息收入時，計提申購費、抵減當(dāng)期損益。在收回投資時，申購費仍未計提完的，其余額直接沖減當(dāng)期實際收回的貨幣資金，已計提的部分，則與其他相關(guān)帳戶一并結(jié)轉(zhuǎn)。

將上例“另支付手續(xù)費、稅金60萬元”改為“在收回投資時支付手續(xù)費、稅金60萬元”，其他不作改動，a企業(yè)的會計處理如下：

1、2002年1月1日投資時，

借：長期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 1200

    貸：銀行存款                        1200

2、2002年3月2日宣告分派現(xiàn)金股利時，

借：應(yīng)收股利                            100

    投資收益                             20

    　貸：長期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 100

        預(yù)提費用                           20

3、2003年3月1日宣告分派現(xiàn)金股利時，

借：應(yīng)收股利                          300

    長期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 100

    貸：投資收益                        380

        　預(yù)提費用                         20

4、2004年3月1日宣告分派現(xiàn)金股利時，

借：應(yīng)收股利                           250

    貸：投資收益                         180

        預(yù)提費用                          20

        　長期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 50

5、2005年1月1日以1300萬元賣出1000個基金單位（贖回費占贖回金的3%），

借：銀行存款                            1201

    預(yù)提費用                              60

    貸：投資收益                           111

        　長期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 1150

假設(shè)因某種原因a企業(yè)的于2003年1月1日提前賣出1000萬個基金單位，以1400萬成交，a企業(yè)的會計處理如下：

借：銀行存款                           1358

    預(yù)提費用                             40

    　貸：投資收益                           198

篇5

論文關(guān)鍵詞：成本計價模式，公允價值模式，客觀因素，自利

1.引言

為適應(yīng)市場需求和建立與國際財務(wù)報告趨同的企業(yè)會計準(zhǔn)則體系，財政部于2006年初構(gòu)建起了一套包含39項會計準(zhǔn)則的新企業(yè)會計準(zhǔn)則體系。準(zhǔn)則體系于2007年1月1日起在上市公司中執(zhí)行，同時鼓勵其他形式企業(yè)執(zhí)行。在此次準(zhǔn)則體系修改中，對企業(yè)影響重大的修改之一是允許企業(yè)選擇公允價值計價模式，即在符合條件的情況下，企業(yè)可對部分資產(chǎn)選擇公允價值進行計價。其中《第三號會計準(zhǔn)則——投資性房地產(chǎn)》的實行被認(rèn)為將對持有投資性房地產(chǎn)的企業(yè)產(chǎn)生較大影響，理由是由于可采用公允價值模式對投資性房地產(chǎn)計價，因而過去形成的由成本計價而被低估的投資性房地產(chǎn)可實現(xiàn)價值的快速回歸，從而可實現(xiàn)企業(yè)業(yè)績大幅攀升[1-3] 。

此次準(zhǔn)則體系修改中，對企業(yè)影響重大的修改之一是允許企業(yè)選擇公允價值計價模式，即在符合條件的情況下，企業(yè)可對部分資產(chǎn)選擇公允價值進行計價。其中《第三號會計準(zhǔn)則——投資性房地產(chǎn)》的實行被認(rèn)為將對持有投資性房地產(chǎn)的企業(yè)產(chǎn)生較大影響，理由是持有投資性房地產(chǎn)的企業(yè)會迅速將其過去采用的成本計價模式變更為公允價值計價模式，這樣可以對因使用成本計價而被低估的投資性房地產(chǎn)實現(xiàn)價值的快速回歸，從而實現(xiàn)企業(yè)業(yè)績大幅攀升[1-3] 。

但直到2009年10月，上市企業(yè)的相關(guān)財務(wù)報告顯示采用公允價值計價的企業(yè)數(shù)量仍很少，允許企業(yè)對投資性房地產(chǎn)進行公允價值計價的準(zhǔn)則變動對上市企業(yè)的整體影響很小[4, 5] 。針對此現(xiàn)象學(xué)者們展開了積極地探討，主要從客觀角度總結(jié)了許多影響企業(yè)選擇公允價 值計價的因素[6, 7] 。

本文認(rèn)為客觀因素制約影響了小部分上市公司對公允價值計價模式的選擇，而更主要的原因在于上市企業(yè)管理層基于自身利益的考慮做出了不變更計價模式的選擇。后文將對此觀點進行論證，并對管理層如何進行計價變更決策展開具體分析自利，對為何采用公允價值計價模式的上市企業(yè)數(shù)量很少的現(xiàn)象給出解釋。

2.新準(zhǔn)則下投資性房地產(chǎn)計價特點及公允價值計價效應(yīng)

新會計準(zhǔn)則對投資性房地產(chǎn)定義為能夠單獨計量和出售的，為賺取租金或資本增值而持有的房地產(chǎn)，并規(guī)定為如下范圍：已出租的土地使用權(quán)；持有并準(zhǔn)備增值后轉(zhuǎn)讓的土地使用權(quán)；已出租的建筑物。企業(yè)自用或作為存貨的房地產(chǎn)在新準(zhǔn)則中被認(rèn)為不屬于投資性房地產(chǎn)。

新會計準(zhǔn)則單獨劃分投資性房地產(chǎn)是基于房地產(chǎn)實務(wù)對固定資產(chǎn)區(qū)分的需要而提出的，目的是規(guī)范企業(yè)對投資性房地產(chǎn)的會計處理和相關(guān)的披露，提高會計的相關(guān)性。舊準(zhǔn)則里投資性房地產(chǎn)被當(dāng)作和其他固定資產(chǎn)一樣的資產(chǎn)看待，也采用相應(yīng)的估計使用年限對其提取折舊。隨著我國經(jīng)濟的市場化程度提高，發(fā)現(xiàn)投資性房地產(chǎn)的市場價值不僅可能高于其賬面凈值，而且還經(jīng)常高出數(shù)倍甚至數(shù)十倍，而采用折舊后的固定資產(chǎn)凈值往往不能反映此類投資性房地產(chǎn)的真實價值?；诖?，業(yè)界和學(xué)術(shù)界認(rèn)為將投資性房地產(chǎn)作為一般的固定資產(chǎn)處理不合適。因此，需要將投資性房地產(chǎn)從原有的固定資產(chǎn)中劃分出來，作為單獨一類確定會計規(guī)范，投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則由此應(yīng)運而生。

2.1新準(zhǔn)則下投資性房地產(chǎn)計價特點

相對于舊準(zhǔn)則，新準(zhǔn)則中投資性房地產(chǎn)在初始確認(rèn)和后續(xù)計量上有較大變化，主要體現(xiàn)在：

1）歸入的資產(chǎn)性質(zhì)變化

在舊的會計準(zhǔn)則中，將與投資性房地產(chǎn)相關(guān)的內(nèi)容分散在存貨準(zhǔn)則、固定資產(chǎn)準(zhǔn)則和無形資產(chǎn)準(zhǔn)則三個部分，由于各個部分的資產(chǎn)性質(zhì)不同，因而會計處理方式也有較大差異。如：房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自行開發(fā)的房地產(chǎn)用于對外出租的，作為企業(yè)存貨，按存貨準(zhǔn)則規(guī)范處理：對外出租的固定資產(chǎn)和企業(yè)的一般性固定資產(chǎn)一樣作為企業(yè)固定資產(chǎn)，按固定資產(chǎn)準(zhǔn)則規(guī)范處理；對外出租土地使用權(quán)或者持有并增值后轉(zhuǎn)讓的土地使用權(quán)，作為企業(yè)的無形資產(chǎn)，按無形資產(chǎn)準(zhǔn)則的規(guī)范來進行處理。而在新準(zhǔn)則中，這些不同用途的房地產(chǎn)統(tǒng)一歸于投資性房地產(chǎn)，按照同樣方式進行會計處理。

2.價值計量模式的選擇變化

舊準(zhǔn)則中，歸入固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)計價的房地產(chǎn)主要以成本模式計價，歸入存貨資產(chǎn)的房地產(chǎn)則以成本與市價熟低法原則計價，在房地產(chǎn)市場價格節(jié)節(jié)攀升的情況下，成本價格要遠低于市場價格，由此會計賬目價值與資產(chǎn)的實際市場價值存在較大差額。而新會計準(zhǔn)則規(guī)定，投資性房地產(chǎn)可采用成本模式進行后續(xù)計量，也可采用公允價值模式進行計量，公允價值（fair value）意指“公平合理之價值”。

3.后續(xù)計量變化

在舊會計準(zhǔn)則中，歸屬于存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的房地產(chǎn)分別按照該類資產(chǎn)的后續(xù)計價規(guī)定進行計量。

新會計準(zhǔn)則下的房地產(chǎn)后續(xù)計量則規(guī)定：原來采用成本模式計量的投資性房地產(chǎn)，可以變更為公允價值模式進行計量；但是一旦采用了公允價值模式進行后續(xù)計量，則不允許再變更為成本模式計量。在成本模式下，投資性房地產(chǎn)比照固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)準(zhǔn)則計提折舊或攤銷，并在期末進行減值測試，計提相應(yīng)的減值準(zhǔn)備；在有確鑿證據(jù)表明投資性房地產(chǎn)的公允價值能夠持續(xù)可靠取得的情況下，可以對投資性房地產(chǎn)采用公允價值模式進行后續(xù)計量，采用公允價值模式計量的自利，不對投資性房地產(chǎn)計提折舊或進行攤銷，應(yīng)當(dāng)以資產(chǎn)負(fù)債表日投資性房地產(chǎn)的公允價值為基礎(chǔ)調(diào)整其賬面價值，公允價值與原賬面價值之間的差額計入當(dāng)期損益。

2.2公允價值計價效應(yīng)

我國上市企業(yè)已普遍設(shè)立投資性房地產(chǎn)科目，在已實施公允價值計價模式的上市企業(yè)，公允價值計價模式變更決策為實施企業(yè)帶來了巨大的積極影響。主要體現(xiàn)在：1）極大地提升企業(yè)利潤，改善企業(yè)以往較差的經(jīng)營業(yè)績，甚至力挽狂瀾幫助企業(yè)避免被退市。2）改善企業(yè)報表中如資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率等會計指標(biāo)，增強債權(quán)人和投資者對企業(yè)償債能力、盈利能力信心，有利于企業(yè)進一步融資以獲得發(fā)展。例如ST百花通過計價模式的變更獲得了巨大的價值。作為一家以餐飲為主的上市企業(yè)，ST百花2004、2005連續(xù)兩年虧損，而且2006年也了預(yù)虧的報告，但最后在年報中公司通過對投資性房地產(chǎn)選擇公允價值計價模式實現(xiàn)了凈利潤，從而避免了被退市的厄運。

雖然具有可觀的公允價值計價效應(yīng)，然而直到2009年10月，上市企業(yè)的相關(guān)財務(wù)報告顯示采用公允價值計價的企業(yè)數(shù)量仍很少。表1是我國設(shè)有投資性房地產(chǎn)科目的上市企業(yè)有關(guān)計量模式的統(tǒng)計表，說明了上市企業(yè)對投資性房地產(chǎn)采用公允價值計價的積極性不高，可看出采用公允價值計價模式的上市企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)出逐漸增多趨勢。上市企業(yè)仍較普遍地實施成本計價模式，與新會計準(zhǔn)則推出前預(yù)測上市企業(yè)將廣泛采用公允價值計價大相徑庭。

表1 我國上市公司投資性房地產(chǎn)采用計量模式情況表

年 度

2006

2007

2008

采用成本計量模式的上市公司

619家

657家

690家

采用公允價值計量模式的上市公司

10家

18家

23家

3.制約公允價值計價模式選擇的客觀因素

為何大部分上市企業(yè)不愿采用公允價值計價模式，有著兩個方面的原因，一是客觀因素的制約，限制了部分企業(yè)不能采用公允價值模式對其擁有的投資性房地產(chǎn)計價；二是管理層主觀選擇的影響，即企業(yè)管理層的主觀偏好影響了其在計價模式上的選擇決策。本文第四部分將討論管理層如何基于自身考慮做出計價模式選擇。

制約上市企業(yè)公允價值計價模式選擇的客觀因素有：

1.公允價值計量的嚴(yán)格準(zhǔn)則限制?；趯ξ覈鴩榈目紤]，投資性房地產(chǎn)采用公允價值計量受到了嚴(yán)格的準(zhǔn)則限制?！镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則第3號——投資性房地產(chǎn)》第十條規(guī)定：“有確鑿證據(jù)表明投資性房地產(chǎn)的公允價值能夠持續(xù)可靠取得的，可以對投資性房地產(chǎn)采用公允價值模式進行后續(xù)計量”。采用公允價值模式計量的，應(yīng)同時滿足下列條件：(1)投資性房地產(chǎn)所在地有活躍的房地產(chǎn)交易市場；(2)企業(yè)能夠從房地產(chǎn)交易市場上取得同類或類似房地產(chǎn)的市場價格及其他相關(guān)信息，從而對投資性房地產(chǎn)的公允價值做出合理的估計”。相對來說，國際會計準(zhǔn)則下的公允價值可采用三種方式獲得：活躍交易市場的報價；類似資產(chǎn)可觀察到的市價；運用估值技術(shù)所確定的價值。而我國公允價值估值方法不允許采用估值技術(shù)確定投資性房地產(chǎn)的公允價值，這樣的選擇限制制約了部分企業(yè)不能采用公允價值進行相關(guān)計量。

2.成本因素制約。公允價值模式計量的采用將增大企業(yè)信息披露成本和支付評估費用的成本。公允價值模式計量要求在每個會計期末企業(yè)需外聘專業(yè)人員對投資性房地產(chǎn)價值進行重新計量，將增加企業(yè)會計核算與審計工作成本，而且相關(guān)準(zhǔn)則還要求企業(yè)應(yīng)在年報中詳細(xì)披露房地產(chǎn)當(dāng)期賬面價值的增減變動情況、公允價值的確認(rèn)方法及其理由等。相對采用歷史成本計價模式，這將使企業(yè)花費更多的代價，由此也將抑制企業(yè)選擇公允價值模式計價的積極性。

3.投資性房地產(chǎn)占總資產(chǎn)的價值比重影響。投資性房地產(chǎn)資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的價值比重較小時，將使得企業(yè)變更計價模式的意義不大，也將制約公允價值計價模式的采用。在上市企業(yè)中，雖然房地產(chǎn)企業(yè)擁有大量的房地產(chǎn)，但是其擁有的大部分物業(yè)資產(chǎn)目的在于出售，而非經(jīng)營或出租，故不屬于投資性房地產(chǎn)范疇。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)所擁有的待出售房屋建筑物，是作為企業(yè)的存貨核算的，其計價基礎(chǔ)仍采用成本模式，并不受公允價值升值影響。該類企業(yè)即使為了適用公允價值計量模式自利，而將其持有的房屋建筑物改售為租，在準(zhǔn)則實施的第一年，其公允價值超過賬面成本的部分也只能調(diào)整期初的股東權(quán)益，而不會影響當(dāng)年的利潤。

結(jié)合我國上市企業(yè)的實際情況來看，可以認(rèn)為因受上述因素制約而使得不能實施公允價值計價的企業(yè)數(shù)量很少。原因在于：首先，存在大量上市企業(yè)的投資性房地產(chǎn)在市場交易活躍地區(qū)，但仍然采用原成本計價模式。例如北京、上海、廣東共有240余家持有投資性房地產(chǎn)的上市公司，雖然這些地方房地產(chǎn)交易活躍，卻也僅只有不到4%的公司采用公允價值計價模式。其次，雖然計價模式變更為公允價值后，會增加公司的成本支出，但這項支出一般不大，應(yīng)該在公司可接受的范圍內(nèi)。由此可以得出，客觀因素的制約不是上市企業(yè)投資性房地產(chǎn)沒變更為公允價值計價模式的主要原因。

4.影響公允價值計價模式選擇的主觀分析

投資性房地產(chǎn)沒有選擇公允價值計價模式更多地是源于公司管理層基于自身利益考慮做出的決策。現(xiàn)代公司制度下，公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，所有者與經(jīng)營者之間屬于委托關(guān)系。在代表所有者行使公司經(jīng)營權(quán)時，公司管理層常常面臨著眾多的決策選擇，為此作為人的公司管理者的決策存在著道德風(fēng)險和逆向選擇的可能。本部分即以管理層最大化自身利益的心理分析其在計價模式選擇中的決策行為。

設(shè)企業(yè)已有確鑿證據(jù)表明投資性房地產(chǎn)的公允價值能夠持續(xù)可靠取得，并在資產(chǎn)負(fù)債表日可對投資性房地產(chǎn)采用公允價值模式進行后續(xù)計量。考慮的決策時點是新準(zhǔn)則頒布之后的兩年內(nèi)，公司是否將投資性房地產(chǎn)由原采用的成本計價模式變更為公允價值計價模式，實質(zhì)是一個采納與否（是否采納公允價值計價模式）決策問題。以此變更決策是否對公司有利和對管理層有利考慮，則選擇變更計價模式后公司和管理層的收益結(jié)果如表2所示：

表2 是否變更為公允價值計價決策收益表

決策收益

管理層收益

公司收益

類型1：正，正

類型2：正，無

類型3：正，負(fù)

類型4：無，正

類型5：無，無

類型6：無，負(fù)

類型7：負(fù)，正

類型8：負(fù)，無

類型9：負(fù)，負(fù)

在表2的各收益結(jié)果中，當(dāng)收益為類型1和類型4時，由于收益結(jié)果對管理層有利，對公司至少無不利影響，故管理層選擇變更計價模式的可能性會很高；當(dāng)收益為類型6、類型8、類型9時，管理層會放棄變更計價模式，因為變更計價模式不能為公司和管理層帶來正收益；當(dāng)收益為類型5時，一般管理層也會選擇放棄變更計價模式，因為他們可將變更計價模式的選擇權(quán)留到未來有利的情形執(zhí)行；當(dāng)收益為類型3時，雖然收益結(jié)果對公司為正，但基于管理層最大化自身利益的決策動機自利，可能選擇不變更計價模式；當(dāng)收益為類型7時，此時的收益情況正好與類型3相反，管理層可能會選擇變更計價模式；當(dāng)收益為類型2時，管理層可能選擇變更計價模式，也可能選擇不變更計價模式（以作為延期期權(quán)留待對自己最有利時執(zhí)行）?？梢?，各上市公司是否變更計價模式取決于變更計價模式的收益結(jié)果類型。

變更決策后收益結(jié)果的判斷思路是：1）對公司來說，若公司的實際經(jīng)營業(yè)績加上由于變更計價模式獲得的變更會計利潤，結(jié)果會對公司產(chǎn)生巨大的積極影響，則稱為變更決策對公司的收益為正；若變更后對公司為負(fù)面影響，則稱為變更決策對公司的收益為負(fù)；若變更決策后對公司的影響很小，則稱為變更決策對公司的收益無。2）對管理層來說，若變更決策對管理層的利益有重大積極影響，則稱為有正收益；反之為負(fù)收益；若無影響，則稱收益無。

雖然已實施變更計價模式的上市企業(yè)出現(xiàn)了積極的公允價值計價效應(yīng)，但并不是所有企業(yè)實施變更都會具有這種效應(yīng)，也即僅在具備一定的條件下才會出現(xiàn)積極的影響。其中重要的條件之一是決策當(dāng)期公司經(jīng)營業(yè)績情況。一般公司的經(jīng)營業(yè)績情況有兩種可能：正收益，或負(fù)收益。下文分別以此兩種情況進行分析。

1.公司經(jīng)營業(yè)績?yōu)樨?fù)時變更決策的收益結(jié)果

當(dāng)投資性房地產(chǎn)由成本計價變更為公允價值模式計價，對公司可能的影響有：1）由于近年物業(yè)升值迅速，基于會計計量原則，計價變更必將極大地提高公司凈資產(chǎn)價值和扭轉(zhuǎn)業(yè)績不佳的局面。2）可改善公司相關(guān)財務(wù)指標(biāo)（如資產(chǎn)負(fù)債率），甚至可避免當(dāng)期會計利潤為負(fù)，利于后續(xù)年度公司實行增配股。3）當(dāng)企業(yè)陷入連續(xù)多年虧損境地時，采取此變更措施可一舉扭轉(zhuǎn)虧損局面，甚至?xí)虼硕Ｗ≌滟F的上市資格。從計價變更后對公司的收益影響來看，當(dāng)公司連續(xù)多年虧損面臨退市時，此時變更計價模式會給公司帶來巨大收益（保住上市資格）；當(dāng)公司需采用增配股方式繼續(xù)融資，而實際經(jīng)營業(yè)績不佳時，計若價模式變更可以改良公司財務(wù)指標(biāo)實現(xiàn)符合增配股相關(guān)條件要求，則變更計價模式具有巨大價值；當(dāng)公司財務(wù)指標(biāo)不符合貸款銀行的放貸指標(biāo)要求時，若變更計價模式可實現(xiàn)改善公司相關(guān)財務(wù)指標(biāo)達到貸款銀行融資標(biāo)準(zhǔn)，則變更計價模式具有正向收益；當(dāng)企業(yè)既沒有后續(xù)融資需要，也沒有退市風(fēng)險，計價模式變更則對企業(yè)來說實質(zhì)上無影響或為負(fù)影響（由于將失去未來有利時的變更機會）。

投資性房地產(chǎn)變更為公允價值模式計價，對于管理層來說，變更獲得的收益與公司是同方向的。上市公司若因業(yè)績糟糕而退市，會給管理層帶來聲譽損失，這是管理層不樂意看到的，所以若變更計價模式能保留上市資格對于管理層來說此時變更收益巨大。若上市公司因變更計價模式保住業(yè)績指標(biāo)而實現(xiàn)后續(xù)融資，由于融資后會增大管理層所控制的資產(chǎn)數(shù)量，因此對管理層來說變更的收益也是正向的、巨大的。同樣，當(dāng)變更計價模式能為企業(yè)實現(xiàn)貸款融資時自利，由于增加了管理層的控制資產(chǎn)，對于管理者來說變更計價模式的收益也是正向的。除此之外，變更計價模式對管理層的影響很有限，可以視作無影響。

2．公司經(jīng)營業(yè)績?yōu)檎龝r變更決策的收益結(jié)果

此情況下，投資性房地產(chǎn)由成本計價變更為公允價值模式計價，對公司可能的影響有：1）可在原來正經(jīng)營業(yè)績的基礎(chǔ)上，更高地提升公司的會計利潤。2）可在原相關(guān)財務(wù)指標(biāo)不利的情況下，改善公司財務(wù)指標(biāo)，有利于保持公司貸款融資，或保住公司增、配股融資資格。3）由于原經(jīng)營業(yè)績?yōu)檎?，變更計價模式將進一步增長當(dāng)期會計利潤，導(dǎo)致當(dāng)期所得稅支出增加。4）采用公允價值計價模式之后的各會計年度將失去成本法下折舊對所得稅抵扣的好處，則后續(xù)年度稅負(fù)增加，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金等實際利益的流出。從計價變更后對公司的收益影響來看，當(dāng)公司需要進行融資而達不到融資條件，通過變更計價模式可以實現(xiàn)順利融資或通過變更計價模式來實現(xiàn)后續(xù)增配股融資，此時的變更計價模式就具有正收益；除此之外，雖然變更計價模式能夠提高會計凈利潤，但它僅是對原本持有的投資性房地產(chǎn)資源價值的再確認(rèn)，本質(zhì)上并沒有給企業(yè)增加資產(chǎn)，反而會因此而導(dǎo)致資產(chǎn)流出（稅負(fù)增加），可以認(rèn)為在公司經(jīng)營業(yè)績?yōu)檎那樾蜗掠媰r模式變更給企業(yè)帶來的是負(fù)收益或者近似無影響（當(dāng)增加的稅負(fù)不多時）。

投資性房地產(chǎn)變更為公允價值模式計價，對管理者的積極影響是：1）可能的更高業(yè)績獎勵。從我國上市企業(yè)的現(xiàn)實情況看，一方面我國上市企業(yè)經(jīng)營管理層的獎勵與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性較弱，另一方面由于這樣的業(yè)績提升并不是經(jīng)營管理層努力的結(jié)果，公司董事會往往不會對這樣的業(yè)績提升給予獎勵，由此可以認(rèn)為更高業(yè)績獎勵發(fā)生的可能性很低。2）由于變更計價模式可實現(xiàn)融資目標(biāo)，管理層能夠掌控更多資產(chǎn)，此時變更計價模式帶來的收益為正。對于管理者不利的方面是：1）失去在未來變更計價模式的機會。這是因為準(zhǔn)則規(guī)定使得計價模式不可逆向轉(zhuǎn)變。企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績的不確定性會導(dǎo)致管理層未來利益不確定，甚至可能因經(jīng)營業(yè)績不善而遭辭退。若管理層早期實施了變更計價模式則會喪失在未來通過這一籌碼來實現(xiàn)關(guān)鍵時期改善業(yè)績的機會。2）計價模式的變更獲得的會計利潤提升并不為企業(yè)帶來相應(yīng)的現(xiàn)金流，但稅收的交納卻將導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出，這將削弱經(jīng)營管理層能夠控制和利用的資產(chǎn)數(shù)量。顯然對于管理層來說，這種結(jié)果是不樂意接受的，所以變更計價模式的收益為負(fù)或者近似無影響。

3.收益結(jié)果類型

綜上所述，在經(jīng)營業(yè)績?yōu)樨?fù)的情形下，變更計價模式能幫助避免因連續(xù)多年虧損退市或幫助實現(xiàn)增配股融資和貸款融資時，則變更計價模式能夠為公司和管理層帶來正向收益，即屬于表2中的收益結(jié)果類型1，管理層會選擇變更計價模式；除此之外，變更計價模式對公司和管理層的收益無影響或為負(fù)影響，屬于類型5或類型8自利，此時管理層不會選擇變更計價模式。在經(jīng)營業(yè)績?yōu)檎那樾蜗拢?dāng)變更計價模式能有利于公司增配股融資或貸款融資，則變更計價模式能夠給公司和管理層都帶來正向收益，屬于類型1，此時管理層會選擇變更計價模式；除此之外，變更計價模式給公司和管理層帶來的收益屬于類型6、類型8和類型9，管理層不會選擇變更計價模式。

結(jié)合我國的實際來看，近年來我國上市公司中擁有投資性房地產(chǎn)而實際經(jīng)營出現(xiàn)虧損的比例很低，擁有投資性房地產(chǎn)并因業(yè)績不佳面臨退市壓力的公司數(shù)量則更少；在經(jīng)營沒有出現(xiàn)虧損的上市公司中，因為財務(wù)指標(biāo)不滿足銀行貸款條件，或?qū)嶋H某期業(yè)績不佳需要改善以保留增配股資格的數(shù)量也很少，也即符合類型1而變更計價模式的上市公司很少，更多公司符合類型5、類型6、類型8和類型9，即不變更計價模式對其更為有利。由此對我國上市企業(yè)很少變更計價模式的現(xiàn)象給出了合理的解釋。

由上述分析還可得出此結(jié)論，即客觀因素原因僅制約了很少數(shù)企業(yè)投資性房地產(chǎn)不能選擇公允價值計價，更多數(shù)量的上市企業(yè)主要是由于管理層基于自身利益考而沒有實行變更決策，他們選擇的是延期變更計價模式。

5.結(jié)論

實行投資性房地產(chǎn)公允價值計價模式具有積極的意義。在我國，房地產(chǎn)市場的快速發(fā)展，使得以成本價格計價的房地產(chǎn)已不能有效揭示企業(yè)擁有的房地產(chǎn)實際價值。采用公允價值計價模式能夠很好地反映投資性房地產(chǎn)的市場價值，能更合理地反映企業(yè)的財務(wù)狀況，提高財務(wù)信息的相關(guān)性，有助于企業(yè)管理層和利益相關(guān)者更好地做出與企業(yè)相關(guān)的決策判斷。

雖然投資性房地產(chǎn)變更為公允價值計價模式能為其帶來巨大的積極效應(yīng)，但上市企業(yè)采用公允價值對投資性房地產(chǎn)計價的總體數(shù)量仍很有限。一方面是由于客觀因素的制約，但更主要的原因是由于上市企業(yè)管理層出于最大化自身利益的考慮而偏向于仍采用原成本計價模式。隨著新會計準(zhǔn)則的繼續(xù)推行，相信隨著企業(yè)融資要求的出現(xiàn)（如企業(yè)需股權(quán)再融資或進行債務(wù)融資）或經(jīng)營情況的變化（如面臨退市壓力），將會有更多的上市企業(yè)陸續(xù)將投資性房地產(chǎn)成本計價模式轉(zhuǎn)變?yōu)楣蕛r值計價模式，這也是新會計準(zhǔn)則實施的必然結(jié)果。

參考文獻

[1]侯立玉.會計公允價值問題探討[J]. 華東經(jīng)濟管理.2009(10).

[2]劉思淼.公允價值計量的發(fā)展與監(jiān)管啟示[J]. 會計研究. 2009(08).

[3]于金梅.淺議投資性房地產(chǎn)的公允價值確認(rèn)模式[J]. 生產(chǎn)力研究.2008(10).

[4]王磊.投資性房地產(chǎn)公允價值計量實際應(yīng)用情形分析[J]. 會計之友(中旬刊). 2009(01).

[5]王瑞，王麗文.公允價值模式對投資性房地產(chǎn)企業(yè)的影響[J]. 財會研究. 2008(16).

[6]裘宗舜，夏炎.投資性房地產(chǎn)為什么不愿采用公允價值后續(xù)計量模式[J]. 金融與經(jīng)濟.2007(12).

篇6

    北京市外商投資企業(yè)實行中方職工退休養(yǎng)老基金社會統(tǒng)籌辦法，開展對退休職工以社會化為主的管理服務(wù)，有助于解除中方職工退休養(yǎng)老的后顧之憂，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，取得良好的社會效果。為了貫徹國務(wù)院《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革的決定》（國發(fā)〔1991〕33號），進一步完善外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌辦法，推動這項工作的開展，現(xiàn)將有關(guān)幾個具體問題通知如下：

    一、凡在我市轄區(qū)內(nèi)的機關(guān)、事業(yè)單位所屬企業(yè)性公司、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)以及其它經(jīng)濟組織與外商合資（合作）的企業(yè)中城鎮(zhèn)戶口的中方職工均列入外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌范圍，并按《關(guān)于外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌有關(guān)問題的通知》（京勞籌發(fā)字〔1988〕559號）以及《貫徹〈關(guān)于外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌有關(guān)問題的通知〉中若干問題的處理意見》（京勞籌發(fā)字〔1989〕158號）文件等有關(guān)規(guī)定參加退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌。

    外商投資企業(yè)招用的城鎮(zhèn)戶口的臨時工，要按《北京市城鎮(zhèn)臨時工養(yǎng)老保險暫行辦法》（京勞險發(fā)字〔1988〕550號）以及《關(guān)于繳撥城鎮(zhèn)臨時工養(yǎng)老基金有關(guān)問題的通知》（京勞籌發(fā)字〔1988〕551號）文件的規(guī)定，由個人及用工單位繳納臨時工養(yǎng)老保險基金。

    二、外商投資企業(yè)中屬于中方投資（經(jīng)營）者全部職工轉(zhuǎn)為外商投資企業(yè)的，其合資（合作）前已辦理退休。（退職）手續(xù)的職工，不得列為外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌對象。他們?nèi)园丛髽I(yè)所有制繼續(xù)參加我市職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌，統(tǒng)籌退休費用之外的費用，如原企業(yè)保留法人地位的，由原企業(yè)承擔(dān)；原企業(yè)已不保留法人地位的，由企業(yè)主管部門負(fù)責(zé)解決。

    企業(yè)主管部門在審定所屬單位與外商合資（合作）方案時，應(yīng)將原企業(yè)退休職工安置管理辦法報市勞動局審批。

    本通知下發(fā)前，已將合資（合作）前退休的職工列為外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌對象的，應(yīng)將其劃出。

    三、外商投資企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)由國家統(tǒng)計局的《關(guān)于工資總額組成的規(guī)定》所規(guī)定的工資總額范圍計提退休養(yǎng)老統(tǒng)籌基金。

    四、外商投資企業(yè)留存的工資總額4％的養(yǎng)老基金，除目前已明確可支付退休、退職職工的冬季取暖補貼外，現(xiàn)增加以下支出項目：

    1.經(jīng)市勞動局批準(zhǔn)，試行以職工個人工資總額計發(fā)退休費的企業(yè)，按規(guī)定應(yīng)由企業(yè)負(fù)擔(dān)的退休費；

    2.企業(yè)離休職工的離休費用。

    以上各項，應(yīng)嚴(yán)格按國家有關(guān)部門規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)支付，并應(yīng)單獨建帳，年終向企業(yè)所在地的區(qū)、縣退休基金統(tǒng)籌辦公室報送決算。除此之外，工資總額4％的養(yǎng)老基金也可用于建立企業(yè)中方職工補充養(yǎng)老保險，節(jié)余部分仍應(yīng)在企業(yè)專項存儲，不得挪用。

    五、由于外商投資企業(yè)經(jīng)營期滿或因故提前解散時，在資產(chǎn)清算過程中，不得動用留存企業(yè)的工資總額4％的養(yǎng)老基金。屆時，由企業(yè)所在地的區(qū)、縣退休基金統(tǒng)籌辦公室收繳后，上繳市退休基金統(tǒng)籌辦公室統(tǒng)一管理。

    六、凡已參加我市退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌的外商投資企業(yè)，經(jīng)市勞動局批準(zhǔn)，中方職工可以實行以職工個人工資總額做為計發(fā)退休費的基數(shù)的試點。

篇7

《關(guān)于外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌有關(guān)問題的通知》（以下簡稱《通知》）下發(fā)以來，外商投資企業(yè)及有關(guān)部門提出了執(zhí)行中的一些具體問題。為妥善解決這些問題，我們征求了市經(jīng)貿(mào)委和部分外商投資企業(yè)的意見。現(xiàn)將《貫徹〈關(guān)于外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌有關(guān)問題的通知〉中若干問題的處理意見》發(fā)給你們，請遵照執(zhí)行。執(zhí)行中的問題請及時反映給我們。

附：貫徹《關(guān)于外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌有關(guān)問題的通知》中若干問題的處理意見

一、關(guān)于統(tǒng)籌基金的計提基數(shù)。根據(jù)市政府京政發(fā)〔1986〕43號文件和（86）市勞辦字第280號文件規(guī)定，外商投資企業(yè)中方職工的養(yǎng)老儲備金，應(yīng)以在工資基數(shù)基礎(chǔ)上按規(guī)定提高后實際發(fā)放的工資總額作為計提基數(shù)。企業(yè)由稅后利潤提取的獎勵基金中支付給中方職工的獎金暫不作為計提統(tǒng)籌基金的基數(shù)。

二、《通知》中未列入統(tǒng)籌項目并由企業(yè)支付的退休、退職職工的冬季取暖補貼，可暫在按工資總額4％留存企業(yè)的統(tǒng)籌基金中列支，但應(yīng)嚴(yán)格按國家有關(guān)部門的規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，不得超標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放，并應(yīng)單獨建帳，年終向企業(yè)所在區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室報送決算（決算工作另行部署）。除此以外，留存企業(yè)的統(tǒng)籌基金，在市勞動局會同有關(guān)部門制訂使用辦法之前，企業(yè)仍應(yīng)作為專項基金存儲，不得挪用。

三、外商投資企業(yè)1986年6月1日以來提取的中方職工養(yǎng)老儲備金，應(yīng)按《通知》規(guī)定補繳。凡挪用了該項基金的，必須制定具體的補繳計劃，原則上在1989年底前繳足。補繳計劃報市退休基金統(tǒng)籌辦公室審批后，由企業(yè)所在區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室監(jiān)督執(zhí)行。

四、外商投資企業(yè)中方職工退休費標(biāo)準(zhǔn)的提高，應(yīng)按國家的統(tǒng)一規(guī)定進行。同時，需要與國營、集體企業(yè)職工退休費標(biāo)準(zhǔn)的變動統(tǒng)盤考慮解決。經(jīng)市政府批準(zhǔn)，我市正在積極進行這方面的改革探索，在未制定新的退休費計發(fā)辦法之前，各外商投資企業(yè)中方職工退休，應(yīng)與國營和區(qū)、縣、局、總公司所屬集體所有制企業(yè)職工一樣，嚴(yán)格按照檔案工資及國家規(guī)定的比例計發(fā)退休費。

五、關(guān)于中方退休職工的管理服務(wù)工作。對外商投資企業(yè)的中方退休職工實行街道勞動部門與原單位相結(jié)合，以街道勞動部門為主的管理辦法。自1989年5月起，街道勞動部門除負(fù)責(zé)中方退休職工統(tǒng)籌項目內(nèi)各項費用的支付、報銷工作外，還要積極創(chuàng)造條件，組織中方退休職工開展必要的學(xué)習(xí)、娛樂、家訪、慰問等活動。外商投資企業(yè)亦應(yīng)充分體諒街道勞動部門在開展退休職工管理服務(wù)工作方面存在的困難，主動與街道勞動部門密切配合，共同做好中方退休職工的疾病護理和死亡喪葬及善后處理工作，以逐步實現(xiàn)退休職工由原企業(yè)管理向?qū)俚毓芾淼倪^渡。

六、外商投資企業(yè)報送區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室的《月報表》，應(yīng)同時抄報給企業(yè)主管部門。市屬及中央在京單位所屬外商投資企業(yè)報送市勞動局的工資年報，需同時抄送企業(yè)所在區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室。

七、外商投資企業(yè)中方職工退休后，企業(yè)應(yīng)按《通知》規(guī)定的期限，認(rèn)真填寫《外商投資企業(yè)中方退休、退職職工轉(zhuǎn)移單》（一式兩份），連同退休、退職職工檔案、退休審批表一起及時報送企業(yè)所在地的區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室。區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室負(fù)責(zé)對轉(zhuǎn)移單進行審核、簽章后轉(zhuǎn)給有關(guān)區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室。各區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室負(fù)責(zé)向所屬街道勞動部門轉(zhuǎn)送中方退休職工轉(zhuǎn)移單。外商投資企業(yè)不再直接向退休職工戶口所在地街道勞動部門報送轉(zhuǎn)移單，但街道勞動部門仍應(yīng)按《通知》要求及時向本區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室填報《外商投資企業(yè)退休、退職職工增減情況月報表》。

八、遠郊區(qū)、縣外商投資企業(yè)中方退休職工退休養(yǎng)老統(tǒng)籌基金的管理。目前，居住在遠郊區(qū)、縣外商投資企業(yè)中方退休職工人數(shù)很少，對這部分職工統(tǒng)籌項目內(nèi)各項費用的發(fā)放、管理工作，暫可實行集中管理，區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室可委托城關(guān)鎮(zhèn)（及其它鎮(zhèn)）勞動部門負(fù)責(zé)此項工作。

篇8

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險投資；退出時機；退出方式

1.引言

風(fēng)險投資是一個具有高風(fēng)險和高收益特性的資本運作和資本增值過程。風(fēng)險投資公司以一定的方式從投資者處籌得資金之后，以權(quán)益資本方式投向選定的風(fēng)險企業(yè)，并參與風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營管理，幫助風(fēng)險企業(yè)成長、實現(xiàn)增值，最后通過一定的方式出售所持的股權(quán)，回收投資并獲得超額收益。一輪風(fēng)險資本投資退出以后，該資本將投向被選中的下一個風(fēng)險企業(yè)或風(fēng)險項目，這樣循環(huán)往復(fù)，不斷獲取風(fēng)險資本增值。因此，風(fēng)險投資也可以理解為一個動態(tài)循環(huán)的過程。所謂風(fēng)險投資退出，是指風(fēng)險企業(yè)發(fā)展到一定階段以后，風(fēng)險投資者認(rèn)為有必要是時候?qū)L(fēng)險資本從風(fēng)險企業(yè)中退出，因而選擇一定的方式（公開上市、出售或回購、清算）通過資本市場將風(fēng)險資本撤出，以求實現(xiàn)資本增值或者降低損失，為介入下一個項目做準(zhǔn)備。高收益是通過風(fēng)險投資成功的退出而實現(xiàn)的，可行的退出機制是風(fēng)險投資成功的關(guān)鍵。風(fēng)險資本家實施風(fēng)險投資項目退出時必須對退出時機和退出方式進行選擇。

2.風(fēng)險投資項目的退出時機選擇應(yīng)考慮的因素

風(fēng)險投資項目的退出時機的選擇主要受風(fēng)險企業(yè)的增值情況、預(yù)期持有成本和預(yù)期持有收益、股票市場的行情以及風(fēng)險資本退出的期限等因素有關(guān)。以下主要對這些影響風(fēng)險投資項目退出時機的因素進行了分析。

2.1 風(fēng)險企業(yè)的增值情況

任何投資都追求資本增值，風(fēng)險投資的特殊之處就在于它追求超常規(guī)的高額資本增值，它是通過風(fēng)險投資家轉(zhuǎn)讓風(fēng)險企業(yè)的股權(quán)來實現(xiàn)的。在風(fēng)險投資正式退出之前，風(fēng)險投資家必須關(guān)注風(fēng)險企業(yè)的價值增值情況，因為無論選擇何種方式退出，只有當(dāng)風(fēng)險企業(yè)的價值增值足夠大時，風(fēng)險投資家才有可能獲得一個好的“賣出”價格。風(fēng)險企業(yè)股權(quán)增值狀況是決定風(fēng)險投資項目退出時機選擇的最重要的因素。

風(fēng)險企業(yè)的成長過程充滿了不確定性，存在著技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險等風(fēng)險因素，風(fēng)險資本家不可能對風(fēng)險企業(yè)的中長期發(fā)展?fàn)顩r有一個確定性的把握。風(fēng)險資本家將風(fēng)險資本投人到風(fēng)險企業(yè)后，可以通過向風(fēng)險企業(yè)提供增值服務(wù)和對風(fēng)險企業(yè)實施運營監(jiān)控來促進風(fēng)險企業(yè)的成長，動態(tài)地掌握風(fēng)險企業(yè)的股權(quán)增值狀況，以獲取風(fēng)險企業(yè)成長信息，適時調(diào)險投資項目退出規(guī)劃。風(fēng)險投資項目的退出時機不是事先就能夠準(zhǔn)確地確定的，必須依據(jù)投資后的風(fēng)險企業(yè)成長狀況適時確定，這樣才能選擇最佳的時期退出。

2.2 預(yù)期持有成本和預(yù)期持有收益

所謂的預(yù)期持有成本是指繼續(xù)對風(fēng)險企業(yè)進行投資期間所發(fā)生的直接的成本費用和機會成本之和。預(yù)期持有收益是指繼續(xù)對風(fēng)險企業(yè)進行投資期間風(fēng)險企業(yè)的價值增值。

風(fēng)險投資機構(gòu)在對風(fēng)險企業(yè)投資時，為了降低成本，一般會采用分期投資的方式。風(fēng)險投資機構(gòu)應(yīng)該在每一期投資之前對風(fēng)險企業(yè)的價值以及增值潛力進行評估。一旦發(fā)現(xiàn)如果繼續(xù)對風(fēng)險企業(yè)投資，其預(yù)期持有成本大于預(yù)期的持有收益的話，就應(yīng)該考慮選擇適當(dāng)?shù)耐顺龇绞酵顺?，以實現(xiàn)風(fēng)險資本增值的最大化。

2.3 股票市場的行情

風(fēng)險企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓價格是以風(fēng)險企業(yè)的價值為基礎(chǔ)的，但在某種程度上要受股票市場的行情的影響。當(dāng)股市處于“牛市”時，股票發(fā)行一般供不應(yīng)求，風(fēng)險投資在使用首次公開上市退出時可以采用溢價方式發(fā)行股票，取得相當(dāng)可觀的資本溢價。如果采用企業(yè)并購的方式退出，收購公司也會愿意以較高的價格收購風(fēng)險企業(yè)。相反，當(dāng)股市處于“熊市”時，新股上市往往無人問津，即使折價發(fā)行也很難成功，風(fēng)險投資獲得資本溢價的可能性大大降低。那些愿意并購風(fēng)險企業(yè)的公司也會利用這個“低進”的好機會，壓低風(fēng)險企業(yè)股份的價格，以相當(dāng)便宜的價格收購很好的風(fēng)險企業(yè)。因此，風(fēng)險投資機構(gòu)在選擇風(fēng)險資本退出時機時，應(yīng)盡量選擇股票行情較好的時候。

2.4 風(fēng)險資本的退出期限

風(fēng)險投資與一般投資相比的一個特殊之處就在于不論該輪風(fēng)險投資成功與否，它都必須如期變現(xiàn)，從而保證風(fēng)險投資在時序上和空間上的不斷循環(huán)。風(fēng)險投資機構(gòu)對風(fēng)險企業(yè)投資的資金來源主要是來自具有高風(fēng)險高收益偏好的投資者。作為風(fēng)險投資基金主流形式的有限合伙制風(fēng)險投資基金的存續(xù)期通常為10年。在存續(xù)期末，所有的現(xiàn)金和證券都必須在有限合伙人（投資者）和普通合伙人（風(fēng)險投資家）之間分配，風(fēng)險投資基金清盤。由于存在風(fēng)險資本退出的時間限制，因此無論風(fēng)險企業(yè)的價值增值情況如何，風(fēng)險資本都必須在退出期限之前實現(xiàn)退出。

3.風(fēng)險投資項目的退出方式選擇應(yīng)考慮的因素

在確定了風(fēng)險投資項目的退出時機之后，就應(yīng)該考慮風(fēng)險投資項目以何種方式退出。風(fēng)險投資項目退出的方式有四種：風(fēng)險企業(yè)首次公開發(fā)行、風(fēng)險企業(yè)并購、風(fēng)險企業(yè)回購、風(fēng)險企業(yè)清算。

風(fēng)險企業(yè)清算是指風(fēng)險企業(yè)在經(jīng)營期內(nèi)的經(jīng)營狀況與預(yù)計目標(biāo)相差較大，財務(wù)狀況惡化，無法償還到期債務(wù)，同時又無法得到新的融資，風(fēng)險資本無法通過首次公開發(fā)行、并購或回購從風(fēng)險企業(yè)退出，而對風(fēng)險企業(yè)的財產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)進行清理與處分的行為。本文只對風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營狀況良好，企業(yè)順利實現(xiàn)增值的情況下，風(fēng)險資本應(yīng)采用何種方式退出進行了研究，認(rèn)為在進行風(fēng)險資本的退出方式的選擇時應(yīng)主要應(yīng)考慮以下幾個因素：

3.1 風(fēng)險投資項目的退出價格

所謂風(fēng)險投資項目的退出價格是指風(fēng)險投資退出時，風(fēng)險投資家轉(zhuǎn)讓風(fēng)險企業(yè)股份的轉(zhuǎn)讓價格。風(fēng)險投資項目采用不同的退出方式，其退出價格往往不同。

在風(fēng)險投資項目退出的四種方式中，風(fēng)險企業(yè)首次公開發(fā)行取得的退出價格往往是最高的，而風(fēng)險企業(yè)并購和回購的退出價格往往不高。首次公開發(fā)行的退出價格在很大程度上受相關(guān)資本市場的影響，其退出價格的制定缺乏靈活性，而且極易受外部市場條件的干擾。而風(fēng)險企業(yè)并購和回購的退出價格是意愿的買方與賣方達成一致的價值，風(fēng)險企業(yè)并購和回購的定價機制具有很強的靈活性，關(guān)鍵在于該企業(yè)對于潛在“買家”的吸引力。此外，對于首次公開發(fā)行而言，風(fēng)險企業(yè)上市后的市場表現(xiàn)也會直接影響風(fēng)險投資的退出價格。所以，風(fēng)險投資以ipo方式退出時面臨很大的退出價格風(fēng)險，而以并購和回購方式退出時面臨的退出價格風(fēng)險就小得多。因為企業(yè)并購和回購的價格一經(jīng)確定后，雖然不太可能“沖高”，但也不至于“跳水”。企業(yè)并購定價機制更具靈活性的結(jié)論是有普遍意義的。

3.2 風(fēng)險投資項目的退出成本

風(fēng)險投資項目的退出成本是指風(fēng)險投資實施退出戰(zhàn)略時產(chǎn)生的費用。風(fēng)險企業(yè)首次公開發(fā)行的費用非常昂貴。有資料表明，一般地講，當(dāng)發(fā)行規(guī)模超過2500萬美元時，發(fā)行成本約為發(fā)行市值的15%；而當(dāng)發(fā)行規(guī)模低于1000萬美元時，發(fā)行成本將大大超過15%的水平。美國nasdaq的籌資費用占籌資金額的13%-18%，最低不少于30萬-50萬美元，其中，承銷費通常占5%-10%。而風(fēng)險企業(yè)并購和回購的費用則相對較低。

3.3 風(fēng)險投資項目的退出所需交易時間

風(fēng)險投資采用首次公開發(fā)行退出時，從風(fēng)險企業(yè)準(zhǔn)備上市到正式上市之間通常至少需要6個月或更長的時間，而采用并購方式或者回購方式退出時，由于很多并購和回購都是雙方私下通過談判達成的，交易所需時間一般較短，所涉及的部門和手續(xù)也相對要少。因此采用并購方式或回購方式退出相對于首次公開上市方式退出來說，操作簡單，可以實現(xiàn)一次性全部撤出而沒有后顧之優(yōu)，并且適合各種規(guī)模類型的公司。對于處于萌芽階段規(guī)模弱小、風(fēng)險巨大的高新技術(shù)企業(yè)，采用并購方式或回購方式退出可能是唯一可行的退出渠道。

篇9

關(guān)鍵詞：資本運營股權(quán)投融資境外投資思考

中圖分類號：F272文獻標(biāo)識碼：A文章編號：2096-0298（2017）11（a）-030-02

隨著國際貿(mào)易的日益深化，在“走出去”資源戰(zhàn)略的推動下，企業(yè)也開始注重境外投資，豐富資本運營的方式，利用境外先進的技術(shù)，或者比較低廉的勞動成本。在境外投資的過程中，資本運營的方式方法直接決定著投資的質(zhì)量及收益，也關(guān)系著境外投資的風(fēng)險大小。企業(yè)在境外投資的過程中，必須提前設(shè)定好股權(quán)投融資的思考，運用動態(tài)化的管理方式，對已投資的子公司股權(quán)采取“有保有壓，有進有退”的動態(tài)管理，對未來計劃投資的目標(biāo)企業(yè)采用“境外為主、境內(nèi)為輔、成熟為主、勘探為輔、大中型為主、中小型為輔”等。

1“走出去”資源戰(zhàn)略下資本運營的必要性分析

隨著國際貿(mào)易的日益頻繁，我國企業(yè)在快速發(fā)展的過程中，面臨著激烈的市場競爭。企業(yè)若想在激烈的市場競爭中，贏得生存與發(fā)展的契機，必須積極優(yōu)化資本運營的方式。當(dāng)前不少企業(yè)在資本運營的過程中，缺乏統(tǒng)一的理念，缺乏系統(tǒng)的規(guī)劃，缺乏專業(yè)化的管理，這些都使得企業(yè)資本運營的水平非常低，嚴(yán)重影響企業(yè)的長效快速發(fā)展。當(dāng)前國內(nèi)市場的原材料價格、勞動力價格上漲等，都使得企業(yè)成本增加，急需通過境外投資來獲取優(yōu)勢原材料，也急需通過境外投資來利用境外相對低廉的勞動力。但傳統(tǒng)的資本運營方式，與境外投資是不相匹配的。因此，必須對資本運營進行全面優(yōu)化和整合。

1.1資本運營能夠為企業(yè)帶來穩(wěn)定的原材料供應(yīng)

在“走出去”資源戰(zhàn)略下，企業(yè)進行資本運營是非常必要的。資本運營的主要手段是兼并和收購，主要方式是股權(quán)的投融資。企業(yè)通過這樣的資本運營方式，能夠快速精準(zhǔn)地獲得境外企業(yè)的股權(quán)，從而成為境外企業(yè)的股東。在國內(nèi)原材料價格上漲、國內(nèi)原材料供應(yīng)不足的情況下，企業(yè)通過資本運營的方式，能夠獲得穩(wěn)定的原材料供應(yīng)鏈。同時，企業(yè)在股權(quán)投融資過程中，本身具有較大的自主選項。企業(yè)可以根據(jù)自身的發(fā)展需求以及對原材料的要求等，對應(yīng)性地選擇目標(biāo)企業(yè)，從而獲得物美價廉、質(zhì)量上乘的原材料，全面規(guī)避企業(yè)在發(fā)展過程中，因原材料不足產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險，切實有效地推動企業(yè)的長效可持續(xù)發(fā)展。

1.2資本運營能夠推動企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展

在境外投資的過程中，企業(yè)通過資本運營，通過股權(quán)投融資，能夠快速實現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展。企業(yè)在境外投資的過程中，能夠結(jié)合經(jīng)營需求及子公司的實際發(fā)展條件等，來主導(dǎo)成長性優(yōu)良的控股子公司，運用資本運營的協(xié)同和放大效應(yīng)，通過合并會計報表的方式，使得企業(yè)的發(fā)展領(lǐng)域擴大，產(chǎn)品類型多樣化，這本身能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展。比如生產(chǎn)銷售單一產(chǎn)品的企業(yè)，通過境外投資的方式，能夠擴大產(chǎn)品銷售的類別，進而推動企業(yè)的跨越式發(fā)展。

1.3資本運營能夠提升企業(yè)的市場競爭力

在“走出去”資源戰(zhàn)略下，企業(yè)通過境外投資，基于股權(quán)投融資的方式，能夠切實提升企業(yè)的市場競爭力，優(yōu)化企業(yè)在市場行為中，對抗競爭對手的能力。企業(yè)運用股權(quán)投融資的方式，控股子公司或者收購部分股權(quán)，能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢互補，能夠提升企業(yè)的競爭力，通過規(guī)模效益和市場擴展效應(yīng)，充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢來左右市場價格、數(shù)量。特別是在激烈的市場競爭下，企業(yè)所面臨的競爭是非常激烈的。股權(quán)投融資的資本運營方式，既可以提升企業(yè)的整體競爭力，同時也可以通過境外投資，擴大企業(yè)的經(jīng)營范圍，提升企業(yè)的經(jīng)濟效益，優(yōu)化企業(yè)的盈利水平。

2“走出去”資源戰(zhàn)略下資本運營的方式

在“走出去”資源戰(zhàn)略下，企業(yè)在進行境外投資的過程中，采用的資本運營方式是多種多樣的。企業(yè)需要結(jié)合自身的實際情況，需要全面分析自身在市場中的整理能力，以及企業(yè)自身的盈利能力等來選擇運用科學(xué)合理的資本運營方式。同時，還應(yīng)該全面審視子公司或者目標(biāo)企業(yè)的市場能力，以提升股權(quán)投融資的整體水平，優(yōu)化企業(yè)的盈利能力。“走出去”資源戰(zhàn)略下資本運營的方式主要有以下幾個方面。

2.1全部控股

企業(yè)在資本運營的過程中，運用股權(quán)投融資的方式，收購目標(biāo)企業(yè)的全部股權(quán)，以獲得目標(biāo)企業(yè)的全部收益和權(quán)利。這樣股權(quán)投融資的方式，需要大量的資金，企業(yè)需要有雄厚的資本。當(dāng)然投資大收益也大，目標(biāo)企業(yè)將成為企業(yè)的子公司，受企業(yè)的直接管理和約束，收益也歸屬于企業(yè)。

2.2絕對控股

企業(yè)在資本運營的過程中，運用股權(quán)投融資的方式，收購目標(biāo)企業(yè)的大部分股權(quán)，收購比例必須超過51%，但又沒有達到100%。在收益分配的過程中，企業(yè)獲得股權(quán)比例相適應(yīng)的收益。當(dāng)然由于企業(yè)擁有大部分的股權(quán)，所以在子公司的決策等關(guān)鍵問題上，企業(yè)具有絕對的權(quán)利。

2.3對半控股

企業(yè)在資本運營的過程中，運用股權(quán)投融資的方式，收購目標(biāo)企業(yè)的一半股權(quán)。當(dāng)然企業(yè)所享受的收益也是按照股權(quán)比例來分配的。在這種形式下，目標(biāo)企業(yè)一般稱之為參股子公司。

2.4相對控股

企業(yè)在資本運營的過程中，運用股權(quán)投融資的方式，獲得目標(biāo)企業(yè)的49%及以下的股權(quán)。但企業(yè)在運營的過程中，可能需要對比分析其他企業(yè)的股權(quán)比例，以此來判定企業(yè)是否擁有控制權(quán)。比如B企業(yè)是相對控股的母公司，它擁有子公司30%的股權(quán)，但A公司則擁有子公司32%的股權(quán)，則B企業(yè)則沒有實際控制權(quán)。

3“走出去”資源戰(zhàn)略下股權(quán)投融資的思考

在“走出去”資源戰(zhàn)略下，企業(yè)開展境外投資來獲得相應(yīng)的收益，擴大原材料的供應(yīng)，提升企業(yè)自身的競爭力。但在股權(quán)投融資的過程中，需要運用科學(xué)的管理方式，運用先進的管理理念，以規(guī)避企業(yè)股權(quán)投融資的風(fēng)險，保障企業(yè)的盈利能力和股權(quán)收益。

3.1運用動態(tài)管理的方式來全面管理子公司

在“走出去”資源戰(zhàn)略下，企業(yè)的資本運營既能夠帶來可觀的收益，同時也具有相應(yīng)的風(fēng)險。企業(yè)境外投資的過程中，運用股權(quán)投融資的方式，必須落實動態(tài)化的管理方式。結(jié)合不同企業(yè)的實際特點來選用相應(yīng)的管理方式，只有這樣才能規(guī)避企業(yè)股權(quán)投融資的風(fēng)險，才能擴大企業(yè)的收益，提升企業(yè)的整體競爭力。首先，對已投資的子公司要運用動態(tài)管理的方式，“有保有壓、有進有退”能夠全面規(guī)避母公司的投資風(fēng)險。動態(tài)管理的方式具有一定的靈活性，可結(jié)合子公司的發(fā)展能力來作出及時性的調(diào)整。其次，對于計劃投資的子公司，應(yīng)該運用全面的管理理念?！熬惩鉃橹骶硟?nèi)為輔，成熟為主勘探為輔，大中型為主中小型為輔”這種全面管理的方式，有助于母公司采用對應(yīng)性的投資方式，有效提升了母公司的甄別能力和判斷能力。此外，對于存在風(fēng)險的子公司，若已經(jīng)投資，要及時進行減負(fù)處理，避免“尾大不掉”。若尚未投資，還處于勘探階段，則可以適當(dāng)減少這些風(fēng)險子公司的數(shù)量。最后，運用股權(quán)投融資的方式來獲取原材料企業(yè)的股權(quán)，尤其是一些重金屬或者稀有材料的子公司，要擴大股權(quán)比例，獲得實際控制權(quán)。

3.2大型項目的投資可以采用聯(lián)合體投標(biāo)

“走出去”資源戰(zhàn)略下資本運營，不僅標(biāo)志著企業(yè)可以通過開設(shè)跨國公司的方式來擴大經(jīng)營范疇，獲得境外投資收益，同時還昭示著，企業(yè)可以聯(lián)合具有資金優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢的國外集團，共同來進行股權(quán)投融資，以實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)，尤其是對于一些大型的投資項目而言。這類項目的投資額巨大，企業(yè)若獨立進行股權(quán)投融資，勢必會加大企業(yè)的風(fēng)險。但若企業(yè)聯(lián)合其他公司共同來進行，則可以在獲得收益的基礎(chǔ)上，降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。同時，聯(lián)合投資的優(yōu)勢是巨大。企業(yè)可以與聯(lián)合企業(yè)實現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補、股權(quán)分擔(dān)。比如非洲地區(qū)的礦產(chǎn)資源豐富，勞動力價格低廉，企業(yè)在進行境外投資的過程中，為了規(guī)避風(fēng)險，可以選擇美國等國家的大型企業(yè)來共同投資，還可以聯(lián)合非洲本地的企業(yè)，來進行共同投資，以降低政策風(fēng)險。

3.3在股權(quán)投融資過程中強化專業(yè)管理

在“走出去”資源戰(zhàn)略下，我國企業(yè)紛紛進行境外投資。但由于企業(yè)缺乏專業(yè)的判斷能力以及缺乏境外投資的經(jīng)驗，使得企業(yè)在股權(quán)投融資的過程中，所面臨的市場風(fēng)險是巨大的。基于此，為了降低企業(yè)股權(quán)投融資過程中的風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該主動強化專業(yè)管理。一方面，企業(yè)應(yīng)該主動出擊，選擇專業(yè)的中介結(jié)構(gòu)來介入到股權(quán)投融資的環(huán)節(jié)中。委派他們來股權(quán)投融資。特別是在跨國公司如雨后春筍紛紛成立的今天，專業(yè)管理在股權(quán)投融資過程中的作用越來越重要。“專業(yè)的事交給專業(yè)的人”才能提升股權(quán)投融資的質(zhì)量，才能降低企業(yè)境外投資的風(fēng)險。另一方面，在股權(quán)投融資的過程中，運用專業(yè)管理，還應(yīng)該科學(xué)判斷企業(yè)進行股權(quán)投融資所面臨的市場風(fēng)險以及企業(yè)所獲得收益，對比分析收益與風(fēng)險的大小，以確定下一步的股權(quán)投融資計劃。此外，公司自身也應(yīng)該加強專業(yè)管理。尤其是要處理好子公司內(nèi)部的管理，基于人權(quán)、當(dāng)?shù)胤?、社會?zé)任等方面來實施科學(xué)管理，避免子公司在發(fā)展過程中，與當(dāng)?shù)亟?jīng)營環(huán)境、社會環(huán)境、人文環(huán)境的沖突，將利益相關(guān)者的矛盾降低至最小程度。

3.4基于差異來精準(zhǔn)篩選跨國并購的地域

“走出去”資源戰(zhàn)略下，企業(yè)可以選擇的股權(quán)投融資場所非常豐富。但在地域選擇上，也需要運用精準(zhǔn)的判斷力，基于地域差異、文化差異、經(jīng)濟差異等來科學(xué)選擇投資地域。首先，遵循先近后遠的原則。在股權(quán)投融資過程中，企業(yè)應(yīng)該遵循先近后遠的關(guān)系。一般近鄰國家與我國的經(jīng)濟貿(mào)易頻繁，經(jīng)濟政策也有助于企業(yè)股權(quán)投融資，比如東南亞諸國。其次，以小差異為優(yōu)選目標(biāo)。企業(yè)在股權(quán)投融資的過程中，還應(yīng)該格外注重自身與投資地域的經(jīng)濟差異、文化差異等。優(yōu)先選擇差異小的地域進行股權(quán)投融資，積累經(jīng)驗后，逐步過渡至差異大的地域。此外，企業(yè)在進行股權(quán)投融資的過程中，股權(quán)比例的獲取，應(yīng)該結(jié)合實際情況。若公司無法主導(dǎo)該項目，則股權(quán)比例要盡可能的低，以達到獲取原材料為主要目的。

4結(jié)語

“走出去”資源戰(zhàn)略下，企業(yè)的資本運營是非常關(guān)鍵的。企業(yè)在進行股權(quán)投融資的過程中，必須運用科學(xué)的動態(tài)化的管理方式以及專業(yè)管理的理念，全面分析風(fēng)險，努力提升自身的經(jīng)營能力，確保股權(quán)投融資的科學(xué)。

參考文獻 

[1] 印向陽.企業(yè)資本運營戰(zhàn)略體系的研究[J].中外企業(yè)家，2017（9）. 

篇10

風(fēng)險投資本質(zhì)上是一種追逐高利潤、高回報的金融資本。風(fēng)險投資的目的不是單純?yōu)榱双@取股息而長期持有風(fēng)險企業(yè)股份的投資行為，而是通過退出投資賺取與之承擔(dān)的高風(fēng)險相對應(yīng)的高額利潤，這就要求風(fēng)險投資家要在一定時間以一定的方式結(jié)束對風(fēng)險企業(yè)的投資與管理，收回現(xiàn)金或有流動性的證券，從而給投資者帶來豐厚的利潤。風(fēng)險投資的循環(huán)方式是將回收的已經(jīng)增值的資本再投入到新的風(fēng)險企業(yè)中去，在不斷的投資—退出—再投資的過程中實現(xiàn)增值，不斷發(fā)展壯大，因此在投資的風(fēng)險企業(yè)成功后將風(fēng)險資本變現(xiàn)至關(guān)重要。

退出機制正是風(fēng)險投資變現(xiàn)的機制，是風(fēng)險資本的加速器和放大器，是為風(fēng)險投資提供必要的流動性、連續(xù)性和穩(wěn)定性。沒有退出機制，風(fēng)險投資就難以發(fā)展；退出機制不健全，風(fēng)險投資的發(fā)展也就不迅速。因此，我們說退出策略是風(fēng)險投資運作過程的最后也是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，風(fēng)險投資的成功與否體現(xiàn)在退出的成功與否。風(fēng)險投資的退出機制是否有效，風(fēng)險投資能否達到最終目的的關(guān)鍵所在，并且退出機制與風(fēng)險投資可以相互促進，互相強化，退出機制對于風(fēng)險投資健康發(fā)展具有重要意義。

2風(fēng)險投資幾種主要退出方式的分析與比較

從風(fēng)險投資的發(fā)展歷程來看，目前，風(fēng)險投資的變現(xiàn)回收方式主要有以下幾種：

2.1公開上市

公開上市（InitialPublicOffering，簡稱“IPO”），是指將風(fēng)險企業(yè)改組為上市公司，風(fēng)險投資的股份通過資本市場第一次向公眾發(fā)行，從而實現(xiàn)投資回收和資本增值。

上市一般分為主板上市和二板上市。主板上市又稱為第一板上市，是指風(fēng)險投資公司協(xié)助創(chuàng)業(yè)企業(yè)在股票市場上掛牌上市，從而使資金退出。二板上市又稱為創(chuàng)業(yè)板市場，主要服務(wù)于中小企業(yè)的股票市場，其相對于主板市場而言，上市的條件比較寬松，企業(yè)進入的門檻較低，比較適合于新興的中小企業(yè)，尤其是具有增長潛力的高科技企業(yè)。許多國家和地區(qū)都設(shè)立了二板市場，如美國的納斯達克（NASDAQ）市場、加拿大溫哥華股票交易所的創(chuàng)業(yè)板市場、比利時的EASDAQ市場、英國的AIM市場以及1999年第四季度開始正式運作的香港創(chuàng)業(yè)板市場等。其中以美國的NASDAQ市場最為成功，約30%的美國風(fēng)險投資都經(jīng)由這一市場退出。風(fēng)險投資企業(yè)發(fā)行股票上市，使得許許多多的風(fēng)險投資家和創(chuàng)業(yè)家一夜暴富，成為億萬富翁。在二板市場最發(fā)達的美國，那斯納克（NASDAQ）市場使這種白手起家的創(chuàng)業(yè)神話一再上演：較早的有計算機硬軟件公司如蘋果公司、微軟公司和英特爾公司等，較近的有電子商務(wù)類公司如雅虎公司、亞馬遜公司等。這些成功典范也使股份上市成為風(fēng)險投資家首選的資本退出方式。據(jù)美國風(fēng)險投資業(yè)的統(tǒng)計，風(fēng)險投資的各種退出方式的年平均投資回報率為：回購和并購為15%，而發(fā)行股票上市為30%～60%。

公開上市有其固有的優(yōu)點，它不僅為風(fēng)險投資者和創(chuàng)業(yè)者提供了良好的退出路徑，而且還為風(fēng)險企業(yè)籌集資金以增強其流動性開通了渠道。大多數(shù)的風(fēng)險企業(yè)會選擇在企業(yè)發(fā)展成熟階段的后期上市。這個時期的風(fēng)險企業(yè)正處于發(fā)展擴張的階段，如果僅依靠企業(yè)自身的積累和風(fēng)險資本的投入是遠遠不夠的，通過股票上市，風(fēng)險企業(yè)可以在資本市場上籌集到大量的資金。同時，也有利于分擔(dān)投資者的投資風(fēng)險，提高風(fēng)險企業(yè)的知名度和公司的形象。

俗話說有利就后有弊：上市公司經(jīng)營透明度的不斷提高使得企業(yè)自主性逐步下降；上市后的股價波動對公司的形象產(chǎn)生一定的影響；公開上市將耗費公司的大量精力和財力，不適合規(guī)模較小的公司采用。同時，創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險投資者需要承擔(dān)企業(yè)能否成功上市的風(fēng)險。通常為了維護投資者的信心和維持市場的秩序，證券管理部門、證券市場都會規(guī)定創(chuàng)始人股權(quán)需按一定的條件并在一定的時限后才能出售，這就使得發(fā)起人的投資不可能立即收回，也就拖延了風(fēng)險投資的退出時間。高科技企業(yè)作為小盤股，流動性差，其未來股價的波動較大，創(chuàng)業(yè)投資不能在股份上市的同時變現(xiàn)，無疑增加了投資風(fēng)險。

在我國，到目前為止還沒有開設(shè)完整的二板市場。雖然2004年5月，作為向創(chuàng)業(yè)板過渡的中國中小企業(yè)板在深圳證券交易所成立，但是它并沒有改變我國風(fēng)險投資的退出現(xiàn)狀，目前看來其所起的作用不大，仍處于在實踐中摸索的階段。在我國目前還沒有合適的二板市場能夠讓風(fēng)險企業(yè)上市融資的這種情況下，我們可以充分利用周邊國家和地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場，實現(xiàn)風(fēng)險投資的退出。實際上，我國目前已有數(shù)家公司在海外上市，如1999年，搜狐、網(wǎng)易在NASDAQ市場上市并取得了巨大成功，為中國風(fēng)險企業(yè)在海外的上市提供了很好的借鑒。2003年底，納斯達克（NASDAQ）的大門再次向中國企業(yè)敞開。2004年通過發(fā)行股票上市的退出明顯較2003年增多，中芯國際、盛大網(wǎng)絡(luò)、掌上靈通、51job等十幾個企業(yè)海外上市為其身后的創(chuàng)投機構(gòu)實現(xiàn)獲利退出創(chuàng)造了條件。

2.2股份回購

如果風(fēng)險企業(yè)在渡過了技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險，已經(jīng)成長為一個有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)后，仍然達不到公開上市的條件，它們一般會選擇股權(quán)回購的方式實現(xiàn)退出。

股份回購一般包括兩種回購方式:創(chuàng)業(yè)者回購風(fēng)險投資者的股份和風(fēng)險企業(yè)回購風(fēng)險投資者的股份。前者是通過買股期權(quán)的形式來實現(xiàn)的，是在引入風(fēng)險投資簽訂投資協(xié)議時，由創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險企業(yè)給予風(fēng)險投資家一項選擇權(quán)，他可以在今后某一時間要求創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險企業(yè)按照預(yù)先商定的形式和股票價格購買他手中的股票；后者則是通過賣股股權(quán)的形式來實現(xiàn)的，即是給予創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險企業(yè)一項選擇權(quán)，讓其在今后某一時間以相同或類似的形式及股票價格購買風(fēng)險投資家手中的股票。在股權(quán)回購時到底是采用買股期權(quán)或是賣股股權(quán)來進行，這主要看風(fēng)險企業(yè)對風(fēng)險投資吸引力的大小而定。如果風(fēng)險企業(yè)是一家受到許多風(fēng)險投資公司普遍看好的公司，則可能會采用買股期權(quán)；如果是風(fēng)險企業(yè)急需引入風(fēng)險投資，則可能會采用賣股期權(quán)。絕大多數(shù)股權(quán)回購是采用賣股期權(quán)進行回購的。一般而言，在風(fēng)險投資投入時投資雙方就已簽訂好關(guān)于股份回購的協(xié)議，包括回購條件、回購價格和回購時間等。

股份回購對于大多數(shù)風(fēng)險投資者來說，是一個備用的退出方法。當(dāng)風(fēng)險企業(yè)不是很成功的時候，為了保證已投入資本的安全，便可采用此種方式退出。由于企業(yè)回購對投資雙方來說都有一定的誘惑力，所以風(fēng)險企業(yè)從風(fēng)險投資家手中回購股權(quán)的方式發(fā)展得很快。在美國，從企業(yè)數(shù)目來看，風(fēng)險企業(yè)回購已成為風(fēng)險投資退出的最主要的途徑之一。雖然我國目前以此種方式退出的案例并不多，但是從發(fā)展趨勢看，股份回購應(yīng)該是未來我國風(fēng)險投資基金退出的一種現(xiàn)實選擇。

2.3兼并與收購

兼并與收購（MergeandAcquisition，M&A）是風(fēng)險資本退出的比較常用的一種方式，是風(fēng)險投資商在時機成熟的時候，通過并購的方式將自己在風(fēng)險企業(yè)中的股份賣出，從而實現(xiàn)風(fēng)險資本的退出。其中兼并是指由一家實力較強的公司與其他一家或幾家獨立的公司合并組成的新公司，而實力較強的公司占主導(dǎo)地位；收購則是指企業(yè)通過證券市場購買目標(biāo)公司的股份或者購買目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)從而達到控制目標(biāo)公司的行為。

風(fēng)險企業(yè)被兼并收購?fù)ǔ？梢苑譃閮煞N方式，即一般收購和“二期收購”。一般收購，是指創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險投資者將風(fēng)險企業(yè)完全賣給另一家公司。這種方式通常是高科技創(chuàng)業(yè)者不愿意接受的，因為這意味著將完全喪失獨立性。不過，對于困境中的中小高科技企業(yè)來說，賣斷產(chǎn)權(quán)也不失為一條出路。如1998年鄂武商以350萬元整體收購武漢順太有限公司，解決了武漢順太有限公司因缺乏資金無法對其專利產(chǎn)品進行規(guī)模生產(chǎn)的難題。而“二期收購”則是指風(fēng)險投資者將其所持有的股份賣給另一家風(fēng)險公司，由其繼續(xù)對風(fēng)險企業(yè)進行后續(xù)投資，創(chuàng)業(yè)者并不退出風(fēng)險企業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計，在風(fēng)險投資的退出方式中，一般收購約占23%，二期收購約占9%，兩項合計占31％，但收益率僅為IPO的1／5。

無論采用那種方式并購，時機選擇非常重要。時機選擇適宜，風(fēng)險投資就能獲得較大的收益。一般風(fēng)險企業(yè)應(yīng)該選擇在企業(yè)未來投資收益的現(xiàn)值比企業(yè)的市場價值高時把公司出售。這時風(fēng)險投資公司可以獲得最大的投資收益。

由中國風(fēng)險投資研究院（香港）編纂的《2003年中國風(fēng)險投資行業(yè)調(diào)查分析報告》顯示，我國風(fēng)險投資退出方式以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主。通過對風(fēng)險投資退出項目的調(diào)查分析，在2003年190家樣本公司中有38家風(fēng)險投資機構(gòu)的64個項目得到全部或部分的退出；62個提供了退出方式的信息，其中以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的有51個項目，占到了82%；以其他退出方式退出的項目相對較少，比例都在10%以下。

2005年4月，中國風(fēng)險投資研究院（香港）公布的《2004年度中國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查分析報告》表明，2004年中國風(fēng)險投資延續(xù)了2003年以來的回暖趨勢，投資更為活躍，并呈現(xiàn)出一些新的特點。在中國風(fēng)險投資研究院（香港）本次調(diào)查回收的有效問卷，有36份問卷提供了退出項目方式的信息，統(tǒng)計結(jié)果顯示，調(diào)查范圍的風(fēng)險投資機構(gòu)近3年共123個退出項目中，有49個項目以國內(nèi)企業(yè)收購的方式退出，占退出項目比例的40%。由此可見，收購兼并依然是國內(nèi)風(fēng)險資本退出的主渠道。

股權(quán)并購在我國如此盛行，筆者認(rèn)為其主要原因有以下兩方面。一方面，由于股票上市及升值均需要一定的時間，而兼并收購的退出方式可以立即收回投資，使得風(fēng)險投資者能夠快速、完全地從風(fēng)險企業(yè)中退出，因此具有強大的吸引力；另一方面，由于并非所有企業(yè)都能符合上市的條件，而且風(fēng)險投資本身具有高風(fēng)險性，這就使得一些風(fēng)險投資者在權(quán)衡各種利弊得失后毅然選擇并購方式來實現(xiàn)其風(fēng)險資本的退出。

2.4破產(chǎn)清算

破產(chǎn)清算是在風(fēng)險投資不成功或風(fēng)險企業(yè)成長緩慢、未來收益前景不佳的情況下所采取的一種退出方式。雖然以清算方式退出一般會帶來部分損失，但也是明智之舉的，因為投在不良企業(yè)中的資金存在一定的機會成本，與其被套牢而不能發(fā)揮作用，倒不如及時收回資金投入到下一個更有希望的項目中去。據(jù)統(tǒng)計，美國由創(chuàng)業(yè)資本所支持的企業(yè)，有20%～30%完全失敗，約60%受到挫折，只有5%～10%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以獲得成功。當(dāng)某一項目面臨失敗或缺少足夠的成長性時，風(fēng)險投資家應(yīng)拿出壯士斷腕的勇氣，果斷地抽出資金，轉(zhuǎn)向投入預(yù)期回報更高的標(biāo)的之中，尋求更好的獲利機會。在很多時候采用清算公司的方法雖是迫不得已，卻是避免深陷泥潭的最佳選擇。

3結(jié)語

從上文對每種退出渠道的分析可以看出，每一種退出渠道都各有其優(yōu)劣:發(fā)行股票上市是投資回報率最高的方式，風(fēng)險企業(yè)被兼并收購是投資收回最迅速的方法，股份回購作為一種備用手段是風(fēng)險投資能夠收回的一個基本保障，而破產(chǎn)清算則是及時減小并停止投資損失的最有效的方法。因此，不能絕對地去評判某種退出渠道的適合與不適合。作為風(fēng)險投資公司，在決定退出投資時，應(yīng)根據(jù)風(fēng)險企業(yè)的自身特點和當(dāng)時的外部環(huán)境，靈活地選擇退出方式。

目前，在我國風(fēng)險投資的退出活動還不是十分活躍，風(fēng)險投資退出機制的不完善和不暢通已成為制約我國風(fēng)險投資發(fā)展的瓶頸。風(fēng)險投資作為一個亞新生事物，還需要我們在今后的實踐中不斷地總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)去發(fā)展去完善。同時，風(fēng)險投資機構(gòu)在考慮退出方案的時候，一定要明確自己的目標(biāo)，結(jié)合中國的實際法律和監(jiān)管環(huán)境，在專業(yè)機構(gòu)的幫助下設(shè)計并執(zhí)行相應(yīng)的退出方案。

參考文獻

1邱艷.風(fēng)險投資退出機制研究[J].華東師范大學(xué)學(xué)報，2005（7）

2劉曼紅.風(fēng)險投資:創(chuàng)新與金融[M].北京:中國人民大學(xué)出版社，1998

3魏夢雪.風(fēng)險投資退出方式的比較[J].內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟，2006(03)

4王琳琳.我國創(chuàng)業(yè)投資退出機制的國際借鑒及其現(xiàn)實選擇[J]北方經(jīng)貿(mào)，2006(01)

5吳唐青.我國風(fēng)險投資的退出機制研究[J].廣西大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2003(4)

6鄭可、鄭曉齊.風(fēng)險投資退出渠道的比較及我國可采用的現(xiàn)實途徑[J].財貿(mào)經(jīng)濟.2003（6）

7劉輝雄.風(fēng)險投資退出方式的選擇[J].經(jīng)濟師，2004(1)