導(dǎo)語：如何才能寫好一篇全球經(jīng)濟走勢，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

縱觀2006年的全球經(jīng)濟走勢,以下五大要點尤為引人注目:

全球經(jīng)濟繼續(xù)保持穩(wěn)定增長,主要經(jīng)濟體經(jīng)濟走勢普遍看好｡

2002年開始的新一輪全球經(jīng)濟回升于2004年達(dá)到高點,實際GDP增長率達(dá)到5.3%,創(chuàng)下近30年來的最好記錄｡雖然2005年出現(xiàn)輕度調(diào)整,實際GDP增長率降至4.9%,但2006年增長勢頭再度強化,按IMF最新預(yù)測實際GDP增長率有望回升至5.1%｡2007年仍將保持這一態(tài)勢,實際GDP增長率可能到達(dá)4.9%｡

2006年全球經(jīng)濟之所以能展現(xiàn)如此良好的增長態(tài)勢,是靠主要經(jīng)濟體經(jīng)濟運行普遍看好來共同支撐的｡其中尤其值得關(guān)注的是:(1)美國經(jīng)濟繼續(xù)保持較快增長,美聯(lián)儲連續(xù)17次加息在一定程度上抑制了房地產(chǎn)泡沫和通貨膨脹,聯(lián)邦財政赤字的大幅度減少也使國內(nèi)經(jīng)濟運行更加穩(wěn)定｡2006年美國實際GDP增長率有望達(dá)到3.4%,比2005年提升0.2個百分點,對全球經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)率將達(dá)到13.4%(按PPP計算,下同)｡(2)作為全球經(jīng)濟增長另一主要支柱的中國經(jīng)濟持續(xù)保持高速增長,適度收緊的宏觀經(jīng)濟調(diào)控取得明顯成效,經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性有所增強｡2006年中國實際GDP增長率將達(dá)10%左右,按IMF估算,對全球經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)率可能達(dá)到30.2%;(3)日本經(jīng)濟走出長期蕭條,回升勢頭進(jìn)一步強化,不良債權(quán)､通貨緊縮等影響經(jīng)濟穩(wěn)定運行的所有重大問題都不同程度地得到緩解或解決｡2006年日本的實際GDP增長率有望達(dá)到2.7%,比上世紀(jì)90年代以來的平均增長速度高出一倍以上｡(4)歐盟經(jīng)濟逐步顯現(xiàn)復(fù)蘇勢頭,失業(yè)率穩(wěn)步下降,主要國家財政狀況惡化的勢頭得到控制｡2006年歐盟的實際GDP增長率將達(dá)到2.8%,創(chuàng)下新世紀(jì)最初幾年的最高記錄,比2005年高出1個百分點｡(5)東亞依舊是全球經(jīng)濟增長最快的地區(qū),新興市場大國經(jīng)濟增長勢頭依然強勁｡亞行預(yù)測2006年東亞實際GDP增長率將達(dá)7.5%,約比全球平均水平高出2.5個百分點｡據(jù)IMF預(yù)測,印度和俄羅斯的實際GDP增長率也將分別達(dá)到8.3%和6.5%,再加上中國和巴西,“金磚四國”(BRIC)在全球經(jīng)濟增長中的作用越來越令人矚目｡

世界貿(mào)易依然保持強勁增長之勢,但風(fēng)險也在增大,多哈回合失敗可能導(dǎo)致保護(hù)主義重新抬頭､民族主義繼續(xù)蔓延和地區(qū)主義加速發(fā)展｡

2006年世界貿(mào)易量預(yù)計將增長8.9%,比2005年提升1.5個百分點,更明顯高于此前10年6%左右的平均水平｡按美元計價的世界商品和服務(wù)出口總額將達(dá)14.5萬億美元,比2005年增長14.0%｡但在另一方面,世界貿(mào)易的穩(wěn)定增長也面臨諸多風(fēng)險,其中最需關(guān)注的是,WTO多哈回合談判在拖延了五年之后又不得不于2006年7月24日宣布失敗,這可能會對全球貿(mào)易穩(wěn)定增長和貿(mào)易投資自由化造成不容忽視的負(fù)面影響:一是可能導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭,對國際貿(mào)易投資的穩(wěn)定發(fā)展造成嚴(yán)重障礙｡二是可能導(dǎo)致經(jīng)濟民族主義進(jìn)一步蔓延｡實際上,多哈回合的失敗,在一定程度上本身就是經(jīng)濟民族主義在包括西方主要發(fā)達(dá)國家在內(nèi)的全球蔓延的結(jié)果｡三是可能推動區(qū)域貿(mào)易合作加速發(fā)展,有關(guān)經(jīng)濟體在貿(mào)易投資自由化訴求從WTO等全球體制中得不到滿足的條件下,不得不更加求助于區(qū)域和雙邊貿(mào)易投資合作｡

國際直接投資持續(xù)恢復(fù),跨國并購再趨活躍,對全球和主要國家(地區(qū))的經(jīng)濟持續(xù)增長發(fā)揮了重要作用｡

上世紀(jì)90年代中期開始的新一輪全球FDI在2000年達(dá)到頂峰后逐步減少,陷入低谷,直到2004年才重新顯現(xiàn)復(fù)蘇勢頭,2005年這一勢頭得到進(jìn)一步強化,全球FDI流入量在2004和2005年分別增長了27.4%和28.9%｡受世界經(jīng)濟持續(xù)增長､全球股市普遍回升等因素的積極影響,2006年全球FDI持續(xù)保持復(fù)蘇勢頭,跨國并購規(guī)模迅速擴大,對全球FDI增長的推動力日趨增大,甚至有輿論將2006年稱之為“全球企業(yè)并購年”｡據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議《2006年世界投資報告》的數(shù)據(jù),2006年上半年全球跨國并購比2005年同期增長了39%,2006年頭11個月全球并購已達(dá)3.39萬億美元,超過2000年3.33萬億美元的歷史最高記錄｡但在另一方面,國際直接投資流動的不均衡依然存在,少數(shù)發(fā)達(dá)國家依舊在全球FDI流動結(jié)構(gòu)中占據(jù)絕對主導(dǎo)地位,在全球FDI流動結(jié)構(gòu)中地位得到提升的發(fā)展中國家只有中國等少數(shù)幾個｡

全球經(jīng)濟失衡未見緩解,主要國家內(nèi)部依然面臨著不同形式和程度的宏觀經(jīng)濟失衡,這是全球經(jīng)濟穩(wěn)定增長的最大風(fēng)險｡

近幾年世界經(jīng)濟的穩(wěn)定增長是與全球經(jīng)濟失衡的不斷加劇相伴隨的,2006年這一問題不僅未能徹底解決,而且還在進(jìn)一步加劇｡目前全球經(jīng)濟失衡的主要表現(xiàn)之一是美國貿(mào)易逆差持續(xù)擴大,2005年其貨物貿(mào)易逆差已達(dá)7666億美元,比上年增長17.8%,而2006年極有可能突破8000億美元大關(guān)｡與美國經(jīng)常項目赤字形成鮮明對照的,是中國經(jīng)常項目順差的持續(xù)擴大,2006年1～9月中國的貿(mào)易順差比上年同期增長了60.4%,達(dá)到1099億美元｡加上持續(xù)保持大規(guī)模國際直接投資流入,結(jié)果必然是外匯儲備的急劇增加,11月7日,已突破10000億美元｡中美對外經(jīng)濟失衡加劇是兩國國內(nèi)宏觀經(jīng)濟失衡的必然結(jié)果,直接原因是美國過度依賴高消費而中國過度依賴高投資的經(jīng)濟增長方式難以得到明顯改善｡2006年第一和第二季度,居民消費對美國經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)率仍分別高達(dá)60.4%和62.1%｡此外,歐盟､日本等主要經(jīng)濟體也存在財政狀況惡化和高失業(yè)等宏觀經(jīng)濟問題｡2006年日本的公共債務(wù)余額相當(dāng)于GDP的160.5%,比國際公認(rèn)的警界線整整高出100個百分點!

篇2

艱難中誕生的黑石

在美國，硅谷和華爾街被稱為兩大資本天堂，所不同的是，一筆很小的投資如果受到了風(fēng)險資本的追逐在硅谷就可以迅速成長為一個規(guī)?？捎^的企業(yè)，而華爾街卻不能。也正是如此，黑石集團的起家過程在華爾街被稱為另類。

當(dāng)皮特?彼得森（今黑石集團董事長）和施瓦茨曼（今黑石集團CEO）在1985年各自帶著20萬元積蓄雙雙離開當(dāng)時華爾街著名的金融機構(gòu)雷曼兄弟后，他們就已經(jīng)決定了聯(lián)手創(chuàng)業(yè)。而由于資本的限制，黑石開業(yè)時只有兩個合伙人和兩個助理。因為彼得森和施瓦茨曼的姓氏分別嵌著德文中“黑色”和希臘文中“石頭”的詞義，為了表示對兩人祖籍的一種紀(jì)念，他們就將自己的新公司取名為“黑石”。

黑石的成立主要受當(dāng)時此起彼伏的企業(yè)并購力量所推動。在華爾街，以雷諾?納比斯科公司杠桿收購案為代表的收購狂潮一浪高過一浪，并且那些戰(zhàn)略買家?guī)缀醵假嵉门铦M缽盈。皮特?彼得森和施瓦茨曼無疑也想創(chuàng)造以小博大的奇跡。然而，就憑黑石這一無人能知的名字，又有誰會輕易把動輒數(shù)千萬美元的大單交給一個無名之輩呢？在開張幾個月僅僅接收了一小單生意后，黑石不得不另辟蹊徑――轉(zhuǎn)而經(jīng)營私募基金。

不過，在當(dāng)時私募基金被首席執(zhí)行官和董事會視為旁門左道的華爾街，像黑石這樣的新基金公司要想打開局面是何等艱難。皮特?彼得森和施瓦茨曼只能硬著頭皮一家接著一家地敲開他自己認(rèn)為可能投錢的客戶的大門，但其間卻吃了無數(shù)次的閉門羹。

蒼天不負(fù)有心人。美國保險及證券巨頭保德信公司終于決定嘗試性地向黑石投下了一億美元，正是這筆錢讓后來者看到了黑石的潛力。不久之后，通用電氣總裁杰克?韋爾奇也入伙了。黑石集團的第一只基金吸引了32個投資人，包括大都會人壽、通用電氣、日本日興證券以及其他幾個大企業(yè)的退休金。

今天的黑石再也不會為尋找1000萬美元投資而苦惱，相反，那些攜帶幾億美元的投資者會主動找上門來。資料顯示，黑石已經(jīng)擁有52個合伙人和750名雇員，每年有超過850億美元的多元化收入，集團旗下47家公司若結(jié)合起來可以逼近《財富》500強的前20名，成為當(dāng)今華爾街增長勢頭最迅猛的金融王國。而根據(jù)其提供給美國證交會的數(shù)據(jù)顯示，黑石集團過去五年年均利潤超過10億美元。僅在去年其盈利就高達(dá)22.7億美元，年增長率為71%，其中資金管理收入有11.2億美元。如果以去年盈利計算，黑石集團每位員工為公司賺了295萬美元，是華爾街最賺錢的投資銀行――高盛集團員工的九倍。

謙謙君子的黑石

在黑石集團成立之初，整個投行和基金持有人都推崇敵意并購策略，但就是從這時起，黑石的創(chuàng)始人就為自己定下了一條基本準(zhǔn)則:不做敵意收購。施瓦茨曼甚至認(rèn)為：“敵意收購?fù)且粋€把收購成本無限制提高的過程，入侵者要應(yīng)對可能出現(xiàn)的毒丸計劃、金色降落傘或者白衣騎士，而被侵略者為求自保，往往啟動杠桿收購，這直接導(dǎo)致了企業(yè)債務(wù)猛增。我們認(rèn)為，和每一單收購生意中的關(guān)聯(lián)公司保持友善的關(guān)系相當(dāng)重要，甚至我們可以放棄某些已經(jīng)付出了艱辛的努力?！闭窃谶^去22年中一貫秉持非敵意收購這一標(biāo)志性策略，黑石成為了一個連對手都愿意與之打交道的公司。

收購飛思卡爾半導(dǎo)體公司可以說是黑石收購策略的一次完美演繹。飛思卡爾曾經(jīng)是隸屬于摩托羅拉的芯片生產(chǎn)商，此前，摩托羅拉在分拆其芯片業(yè)務(wù)過程中將一部分股權(quán)出售給了KKR。同行是冤家。面對著黑石拋出的收購邀約，KKR在當(dāng)初總是處處下絆使拐。為了既不影響收購進(jìn)程又不違背自己的行為準(zhǔn)則，施瓦茨曼無數(shù)次地敲開KKR總裁亨利?克雷維斯辦公室的大門，而就在這兩位國際級私募基金大佬友善與寬松的交談中，黑石集團最終以176億美元的適中價格將飛思卡爾攬入懷中。

同樣的故事還發(fā)生在黑石集團收購德國電信戰(zhàn)略股權(quán)過程之中。由于許多保守的德國政客將黑石比作一只收購和剝離本國國家資產(chǎn)的“蝗蟲”而阻止其進(jìn)入德國，彼得森與施瓦茨曼只能不厭其煩地飛往德國在當(dāng)?shù)卣绾蜕探缰蟹磸?fù)游說，最終促成了黑石以26.8億歐元的價格收購德國電信4.5%的股權(quán)。同時，黑石集團向德國政府承諾，今后不會再繼續(xù)增持股票，也不會尋求成為控股者。如此謙遜的風(fēng)度讓德國政界對黑石開門放行。據(jù)悉，在未來將德國商業(yè)銀行下屬資產(chǎn)管理公司Jupiter出售給誰的問題上，德國政府最為看好的就是黑石集團。

其實，黑石不僅對外展現(xiàn)了謙謙君子的形象，公司內(nèi)部也彌漫著一種和諧與友好的氣氛。天生的互補型搭檔是華爾街金融家們對彼得森和施瓦茨曼的一致公認(rèn)?！敦敻弧冯s志有這樣一段精彩的評述：“從一開始，‘黑石’成就的每一項輝煌都是兩者并肩戰(zhàn)斗的成果。兩個人相差20歲，原來是上下級，如今是合伙人。一人‘主內(nèi)’，一人‘主外’，配合得幾乎天衣無縫：老謀深算的彼得森在金融界及政界濃厚的人脈資源和游刃有余的外交手腕是‘黑石’的‘劑’，年富力強的施瓦茨曼堅韌不拔的毅力和充沛精力則是‘黑石’這部龐大‘生財’機器得以順利運轉(zhuǎn)的‘發(fā)動機’”。

誠然，彼得森與施瓦茨曼在合作默契中也難免產(chǎn)生矛盾，甚至還會有激烈爭論的時候。而每每出現(xiàn)這種局面，出生于美國中部大草原上的彼得森總會在事后用“對不起”來緩解雙方的緊張氣氛，同樣，善于謙讓的施瓦茨曼會用擁抱的方式表示進(jìn)一步的友好。特別值得二人自豪的是，22年中彼此發(fā)生的各種矛盾并沒有妨礙黑石的運轉(zhuǎn)，或許正是由于這種“內(nèi)部矛盾運動”的推動，黑石才能一步步茁壯成長。有人這樣形容彼得森和施瓦茨曼的關(guān)系：“他們之間有一種愛恨交加的關(guān)系。彼得森覺得是他造就了施瓦茨曼，而施瓦茨曼認(rèn)為他成就了彼得森。”

對待公司員工，彼得森與施瓦茨曼也從沒有那種居高臨下和盛氣凌人的霸王作風(fēng)，特別是每當(dāng)遇到可能與合伙人發(fā)生爭執(zhí)時，彼得森和施瓦茨曼都會以笑臉相陪，甚至他們還會將那些工作中發(fā)生過不愉快的合作者請到自己家中度周末?！昂谑枰环N團隊共享精神”， 彼得森這樣解釋公司的人氣狀況。

每周彼得森與施瓦茨曼必參加的周一例會被黑石集團高管層看成是一次交流經(jīng)驗和智慧共享的會議。會議通常從上午八點半開始，一直持續(xù)到下午的四點半。關(guān)于黑石集團所有的投資買賣都將在會議上討論，與會人士必須對任何一個項目的詳細(xì)背景有足夠的了解和深入的分析。彼得森和施瓦茨曼認(rèn)為，只有這樣，黑石集團各個不同部門的職員才會分享他們的知識和經(jīng)驗，這使得整個公司的員工都能學(xué)到更多知識和技能。他們希望眾所周知的分享精神可以在公司面臨市場動蕩時起到一定的保護(hù)作用。

加速膨脹的黑石

過去幾年中，黑石集團始終扮演著華爾街私募股權(quán)基金當(dāng)中最為活躍的角色。最新資料顯示，目前黑石集團管理的高達(dá)787億美元資產(chǎn)中，有311億資產(chǎn)屬于企業(yè)股權(quán)投資，177億投資于房地產(chǎn)市場，299億投資于共同基金、對沖基金、債券以及其他金融產(chǎn)品。尤其是進(jìn)入今年以來，黑石集團更是駛?cè)肓艘粭l投資并購的快速車道。

2007年2月，黑石集團以390億美元的價格收購了美國最大的商業(yè)物業(yè)集團――權(quán)益寫字樓投資信托公司（EOP）。就在前不久，黑石宣布計劃以155億美元收購著名的杜莎夫人蠟像館的母公司杜莎集團。該收購將與黑石集團本身擁有的默林集團及加達(dá)云霄樂園進(jìn)行合并，若能順利完成，黑石將成為全球僅次于迪斯尼的第二大旅游景點營運商。無獨有偶，黑石在近期盯上了克萊斯勒公司，并正與戴姆勒-克萊斯勒集團就收購或結(jié)成某種形式的聯(lián)盟進(jìn)行積極的磋商。黑石的高管層將這些即將上桌的盤中大餐稱為“太空體驗”，其意象征著黑石將登上一個更高的高度。

黑石的并購實力主要建立在其公司業(yè)績的強大支持力量之上。根據(jù)黑石集團提供的數(shù)據(jù)，其企業(yè)股權(quán)投資的年回報率為22.8%，而單單在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和私募基金業(yè)務(wù)兩個部門，黑石集團過去五年的每年投資收益率都保持在30%以上。如此豐厚的投資收益自然刺激了很多新的投資人急于入伙。單單在2006年，黑石集團就新募集了156億美元，成為全球最大的收購基金。目前黑石集團正在募集一筆規(guī)模為200億美元的收購基金、一只規(guī)模為100億美元的房地產(chǎn)基金，商業(yè)銀行也樂于提供四倍資產(chǎn)的貸款，黑石集團手中可運用的資金高達(dá)1250億美元。

樹大招風(fēng)，黑石頻繁拋出的一個個驚人大手筆引來了不少懷疑的目光。美國REITs（房地產(chǎn)信托投資基金）協(xié)會曾表示，現(xiàn)在美國的REITs的收益在3.8%左右，而這與國家債券相比已經(jīng)達(dá)到了1985年以來的最低點，因此，黑石EOP的收購可能成為私募基金公司收購史上一大敗筆。與此同時，美國仲裁部門也開始調(diào)查黑石的收購交易是否導(dǎo)致其他許多的私募基金公司失去競爭力。對于后者，彼得森和施瓦茨曼相信公司的每一筆交易都經(jīng)得起檢驗，而對于前者，這兩位華爾街的“黃金搭檔”似乎更是胸有成竹。

不錯，美國房地產(chǎn)市場在一年前就已經(jīng)走入低谷，但與此相反的一個現(xiàn)象是，國內(nèi)辦公房租金卻一路上漲，寫字樓的基本面一直保持著強勢。更加重要的是，憑以往經(jīng)驗判斷，私募基金由于具有強大的管理團隊和經(jīng)營公司，善于自由地運用杠桿作用，也更擅長于靈活的財務(wù)運作，因此它完全可以出高價收購REITs，并在將其重組后分拆出售以獲取收益。

事實勝于雄辯。據(jù)美國彭博資訊社報道，在結(jié)束對EOP交易后一周時間內(nèi)，黑石已經(jīng)賣掉了53座大樓。交易價格達(dá)146億美元，如果不出意外，黑石有望在二到三年中從EOP交易中獲得約50%左右的投資回報。這種結(jié)果使人聯(lián)想到了兩年前黑石攜帶230億美元的巨資沖進(jìn)私人酒店業(yè)并展開地毯式狂購的情景?，F(xiàn)在，這些到手的酒店不斷創(chuàng)出收益率的歷史新高，而且根據(jù)普華永道的估計，2008年之前，收益率每年都將繼續(xù)攀升。

當(dāng)然，日益膨脹的黑石集團不會讓自己僅僅偏安于資本市場的一角。今年3月底，黑石集團向美國證券交易委員會提交上市申請，要求在紐約證券交易所通公開發(fā)行股票，并很快得到了批準(zhǔn)。目前，黑石的首次IPO將募集資金40億美元，華爾街許多知名的投資銀行如摩根士丹利、花旗集團、美林公司、萊曼兄弟公司、德意志銀行等都充當(dāng)著黑石的股票承銷商。對私募股權(quán)基金而言，成功的公開募股，將會向資深的合伙人提供滿載而歸的機會，也會幫助公司吸引更多投資者。公開募股也能夠給身處激烈競爭環(huán)境的私募股權(quán)基金在面對未來時有更有利的籌碼，因此，黑石集團的IPO，將成為股權(quán)私募和創(chuàng)投行業(yè)史上的一大創(chuàng)舉，并有可能會引發(fā)其他私募股權(quán)基金跟風(fēng)。

篇3

2007年的金融危機是一個轉(zhuǎn)折點,它是全球經(jīng)濟從一個長期的上漲周期進(jìn)入一個長期衰退周期的轉(zhuǎn)折點,因此,在2007年以后,次貸危機引發(fā)的全球經(jīng)濟危機以來,我們觀察世界的視角必須改變,以適應(yīng)后危機時代的特點。

全球經(jīng)濟將“滯縮”

就危機后的長期衰退周期而言,可以將其劃分為若干個不同階段。從2007年到2009年年初,是衰退周期的第一個階段,這個階段的特點是危機的大規(guī)模爆發(fā);從2009年年初到目前為止,是第二個階段,這個階段的特點是對第一階段的恢復(fù);在全球各國政府的共同努力之下,在采取了極端的貨幣政策和財政政策之下,全球經(jīng)濟出現(xiàn)了復(fù)蘇的態(tài)勢;現(xiàn)在即將進(jìn)入本輪衰退的第三階段,這一階段的特點是危機再次爆發(fā),也就是所謂的“二次探底”;這一階段可能持續(xù)3-5年。

剛剛度過的復(fù)蘇期或者說是反彈期,是階段性的,現(xiàn)在正在面臨一個終點,對于全球經(jīng)濟來講,最困難的時期不是已經(jīng)過去,而是剛剛開始。

如果用一個字母來形容全球宏觀經(jīng)濟走勢,我想用“M”。更悲觀地講,可能是“雙M”,而現(xiàn)在正處在M第二個頂點的位置上。接下來,全球經(jīng)濟將進(jìn)入衰退周期的第三階段。這個階段的特點,用一個詞來描述,就是“滯縮”,所謂的滯縮就是經(jīng)濟的停滯衰退和通貨緊縮同時出現(xiàn),長期并存。

之所以用“滯縮”來描述衰退周期第三階段宏觀經(jīng)濟的運行態(tài)勢,最重要的原因就是生產(chǎn)能力過剩,即目前全球的生產(chǎn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了消費能力。在即將過去的衰退周期的第二階段,全球消費并沒有在貨幣政策或財政政策的刺激之下出現(xiàn)顯著增長,但是生產(chǎn)能力卻在大幅度增長,所以我們會看到市場上有越來越多的商品,但是人們的消費能力并沒有隨之高漲,因此生產(chǎn)能力過剩這種狀況還在發(fā)展和延續(xù),消費和生產(chǎn)之間的缺口不是在縮小而是在拉大。

判斷“滯縮”的四大依據(jù)

依據(jù)之一:失業(yè)率高企。根據(jù)美國勞動部的統(tǒng)計,目前美國官方的失業(yè)率接近10%。現(xiàn)在美國有1500萬失業(yè)者,按照美國目前的經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢,即便每個月新增30萬的就業(yè)人口,大概也需要5年以上的時間才能夠恢復(fù)到2007年危機之前的就業(yè)水平。而我們從近期美國的非農(nóng)就業(yè)人口增加數(shù)量可以看出,就業(yè)水平有這樣高的一個增長速度是不現(xiàn)實的,因此,美國高失業(yè)率現(xiàn)象在未來3-5年將繼續(xù)存在,這決定了美國的消費能力不可能大幅度增長。

依據(jù)之二:經(jīng)濟增長率減速并長期低速增長。從經(jīng)濟增長率的角度看,美國2季度的GDP增長率是1.6%,而美國2000年到2009年的GDP平均增長率是1.9%,2000年以前的60年里,美國經(jīng)濟的平均增長率是3.9%。因此以美國而論,現(xiàn)在經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了復(fù)蘇后期的減速態(tài)勢。而未來長期的經(jīng)濟增長率,樂觀地判斷是保持一個低速的增長。

依據(jù)之三:商品價格即將進(jìn)入下跌通道。從全球商品市場來看,我們用CRB指數(shù)來衡量商品價格和通貨膨脹的趨勢,我們看到第一階段的經(jīng)濟危機把商品價格大幅度拉低了,CRB指數(shù)從615跌到了322,跌幅幾乎達(dá)到50%;在即將結(jié)束的第二階段,CRB指數(shù)從322上漲到目前的540,我個人傾向于目前接近反彈趨勢的高點。

2008年全球經(jīng)濟驟然下滑的一個因素是原油價格,在短時間內(nèi)飆升到每桶147美元,然后又在半年時間里從147美元跌到了32美元,對全球經(jīng)濟造成劇烈沖擊。

從目前這個階段來看,是否存在類似原油價格劇烈波動的因素呢?我們觀察到全球市場上農(nóng)產(chǎn)品價格現(xiàn)在正處在上漲周期中,我們判斷農(nóng)產(chǎn)品價格有可能像2008年的原油一樣,成為衰退第三階段劇烈波動的因素,即先是農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲,引發(fā)通貨膨脹擔(dān)憂,然后農(nóng)產(chǎn)品價格大幅下跌,帶動整體經(jīng)濟進(jìn)入深度衰退。

再看原油的走勢,原油從每桶147美元跌到了32美元之后,在接下來近一年多的時間里緩慢地爬升到80美元,從這種長期走勢觀察,目前原油只能定義為反彈,而不是進(jìn)入一個新的上漲周期。所以由油價高漲所引發(fā)的通貨膨脹的壓力是微乎其微的。

銅價也能看得很清楚,整體上來講已經(jīng)沒有能力創(chuàng)新高,站在目前的時點上看,銅價上漲的潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)要小于下跌的潛力。

從這幾個全球主要的資源性商品價格走勢來講,在衰退周期的下一階段,商品價格的下跌將是主要趨勢。

依據(jù)之四:主要股市進(jìn)入下跌通道。再來觀察主要的股市,2007年美國股市道瓊斯指數(shù)最高點是14198點,這是一個分水嶺,是經(jīng)濟周期從長期繁榮轉(zhuǎn)入長期衰退的分水嶺,目前我們已經(jīng)在分水嶺的右邊,進(jìn)入一個長期的下跌周期。

目前的道瓊斯指數(shù)從6470點上漲到11258點,這是下跌趨勢中的一個反彈,我們都知道在任何一輪劇烈的價格波動后都會出現(xiàn)反向的劇烈波動,而且,在任何趨勢中,第一輪劇烈下跌之后,出現(xiàn)的反彈是所有反彈中規(guī)模最大的,這也意味著隨之而來的下跌趨勢規(guī)模巨大。

個人觀察美股應(yīng)該會從目前11000點左右的水平,繼續(xù)上漲構(gòu)筑頭部,目前沒有出現(xiàn)最后的高點,還會有上漲的空間,但是后面大的機會在于美國股市的下跌。而下跌的終點要低于2009年初的最低點6470點。其它主要股市的情況也是類似的。

結(jié)合宏觀經(jīng)濟指標(biāo),結(jié)合全球金融市場未來走勢的指引,我們對全球經(jīng)濟的基本判斷是滯縮,即經(jīng)濟停滯和通貨緊縮會同時出現(xiàn),宏觀經(jīng)濟的走勢不是L,不是V,也不是u,而是“M”,而且可能是“雙M”,而我們現(xiàn)在正處在第一個M的第二個高點上。

中國經(jīng)濟的風(fēng)險與機遇

我認(rèn)為全球經(jīng)濟的走勢是悲觀的,但是投資的機會是豐富的。那么在全球滯縮的背景下,國內(nèi)的經(jīng)濟走勢將如何?面臨哪些風(fēng)險與機遇?

首先,我們長達(dá)30年的高速增長周期可能會進(jìn)入一個新的階段,即面臨一個經(jīng)濟增速自然下滑的階段。

所有的政府在做宏觀經(jīng)濟調(diào)控的時候,都希望無限地拉長經(jīng)濟增長的周期。但是所有的努力,財政政策也好,貨幣政策也好,匯率政策也好,都不可能改變經(jīng)濟發(fā)展的周期性。也許通過采取各種調(diào)控手段,可以把周期里面的繁榮階段盡可能延長,但是沒有哪個政府或者哪種政策能夠消除經(jīng)濟的周期性波動。從這個角度來講,在全球經(jīng)濟滯縮的背景之下,我認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟會迎來一個GDP增長自然減速的過程。

政府對于經(jīng)濟增長率非常敏感,在金融市場傳遞的各種信號相互矛盾的情況下,如果決策層對于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢出現(xiàn)誤判,調(diào)控層面一會去治理通縮,一會去治理通脹,政策的反復(fù)搖擺就會對經(jīng)濟體造成危害,我認(rèn)為這是最大的危險。因此國內(nèi)經(jīng)濟在宏觀調(diào)控上的主要著眼點是避免國內(nèi)經(jīng)濟像過山車似的波動。

在全球滯縮的背景下,我對中國的宏觀經(jīng)濟對策,有兩點思考:一是從外需拉動轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動。在全球經(jīng)濟衰退的背景下,國內(nèi)出口肯定會大幅度萎縮,出口對經(jīng)濟的拉動力會大幅度降低,怎么辦?出路在于內(nèi)需拉動,即刺激國內(nèi)消費,以消費增長替代出口。

篇4

2008年的外匯市場，依然受到全球政治經(jīng)濟環(huán)境、各國經(jīng)濟政策以及能源市場等幾方面因素的影響。

次貸危機的余波可能繼續(xù)波及到2008年的全球經(jīng)濟環(huán)境。世界經(jīng)濟在08年確實存在放緩的風(fēng)險，但放緩的幅度將十分有限，不足以將世界拉入衰退或蕭條，而僅是一次中期階段性調(diào)整。

與此同時，當(dāng)前國際經(jīng)濟環(huán)境不僅僅是美國面臨通貨膨脹壓力，全球通貨膨脹壓力同步已經(jīng)是一個事實，歐洲通貨膨脹壓力也十分嚴(yán)峻。世界主要經(jīng)濟體的央行，都為對抗通脹進(jìn)行了不懈的努力，不過似乎效果并不理想。盡管各大央行此前一直在加息，但世界范圍內(nèi)的低利率政策，導(dǎo)致借貸成本過低，資金泛濫，形成全球的流動性過剩，其中美元在海外的沉淀，以及日元的零利率政策引發(fā)的利差交易，都是重要因素。另外，能源、金屬等商品價格的大幅上揚，也是形成全球通脹的重要原因。

各國的利率政策將繼續(xù)成為市場的焦點。2007年以來，美聯(lián)儲連續(xù)3次減息，聯(lián)邦儲備利率連續(xù)降3次，達(dá)到4.25％，市場認(rèn)為美國經(jīng)濟已經(jīng)步入降息周期，2008年以來，美國至少還需要1－2次降息。步入降息周期的還有英國央行，英國也受到次級債風(fēng)波影響，英鎊匯率不能支撐英國的經(jīng)濟，英鎊利率勢必進(jìn)入降息周期。而日本央行在2007年把利率從0.25％提高到0.5％，日本央行預(yù)計也是2008年即將加息的少數(shù)央行之一。

基于這樣的全球經(jīng)濟環(huán)境下，2008年的外匯市場依然充斥著機遇與挑戰(zhàn)。各貨幣走勢將再度出現(xiàn)分歧，下面我們就各主要貨幣進(jìn)行一個簡單的分析。

首先，美元連續(xù)下跌的局面可能在2008年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，我們預(yù)期美元或?qū)霈F(xiàn)久違的中期反彈。

美國經(jīng)濟在次貸危機后仍保持強勁增長態(tài)勢，出乎很多市場人士的預(yù)料，無論就業(yè)市場還是消費支出，均保持在異乎尋常的強勁水平，美國經(jīng)濟不僅沒有出現(xiàn)預(yù)期中的蕭條，反而加速前進(jìn)，2007年下半年的整體經(jīng)濟形勢好過上半年。鑒于美國經(jīng)濟目前強勁的態(tài)勢，即使經(jīng)濟出現(xiàn)降溫，可能幅度也會比較有限。

同時，美國的通脹形勢不容樂觀，去年歲末有加速抬頭的跡象，相信與美聯(lián)儲減息不無關(guān)系。預(yù)計美國通脹仍有進(jìn)一步上升的風(fēng)險，這樣的話，將有助于幫助美聯(lián)儲下定逐步停止減息的決心。另外，美國的貿(mào)易形勢在2007年出現(xiàn)前所未有的好轉(zhuǎn)，而布什政府削減財政赤字的工作也取得成果，雙赤字占GDP的比重出現(xiàn)戲劇性的好轉(zhuǎn)，相信美元走勢也可從中得到一定提振。

綜合以上因素，我們預(yù)測，在2008年年初，美元指數(shù)可能會進(jìn)入構(gòu)筑底部的階段，走勢相對比較反復(fù)；之后美元可能出現(xiàn)較為強勁的反彈走勢，若能突破80－80.50區(qū)間，不排除反彈會延續(xù)到年底。

其次，歐洲貨幣有展開中期調(diào)整的風(fēng)險，不過具體走勢將出現(xiàn)分化，其中歐元可能相對抗跌持穩(wěn)，而英鎊則有跌破1.9的風(fēng)險。

從2008年來看，金融市場中最大的變數(shù)可能來自歐元區(qū)。歐洲央行的強硬姿態(tài)已經(jīng)使市場將歐元區(qū)2008年的加息預(yù)期體現(xiàn)到歐元匯率當(dāng)中。從當(dāng)前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，歐元區(qū)經(jīng)濟放緩的跡象越來越明顯，而一旦經(jīng)濟放緩成為歐洲央行的關(guān)注，市場將會調(diào)整利率預(yù)期，即從加息轉(zhuǎn)變?yōu)闇p息，則歐元匯率的下跌難以避免。此外，歐洲央行將可能追隨美聯(lián)儲的利率調(diào)整。

我們預(yù)計歐洲央行在2008年上半年將再次加息1－2次，而下半年可能會處于觀望狀態(tài)。

英鎊的形勢相對悲觀一些，2008年也許將成為其下跌的過程。從技術(shù)角度來看，英鎊跌破1年半來的長期上升趨勢線，發(fā)出了走勢反轉(zhuǎn)的初步信號。當(dāng)然，我們現(xiàn)在還只能將其定性為調(diào)整，還需要更多技術(shù)信號判斷其后市走勢。

再次，目前市場對日元未來走向的爭議很大，主要爭論的焦點在日元匯率是否被低估。但經(jīng)濟面因素并不是匯率漲跌的唯一因素。

在日元利率方面，雖然日本央行一直以來維持強硬立場，但日本經(jīng)濟基本面平平，特別是通縮尚未完全結(jié)束，以及美國經(jīng)濟放緩可能對日本經(jīng)濟構(gòu)成拖累，這些因素都不支持日元升息。因此日元2008年上半年的加息預(yù)期調(diào)降至1次，即2008年年中日元利率可能會升至0.75％。

日元的基本面難以支持日元大幅上揚，美元/日元2008年走勢將延續(xù)2007年寬幅振蕩的特點，缺乏明確的方向，操作難度加大，美元/日元總體上行風(fēng)險可能將超過下行風(fēng)險，有望向120一線水位緩慢上升。

最后，商品貨幣在2008年可能將繼續(xù)走強。澳元和加元在2007年的走勢呈現(xiàn)明顯分化，澳元備受利差交易平倉的折磨，而加元則兌美元升越平價水位。這種分化走勢在2008年有望持續(xù)。

澳元在2007年年中的大幅下挫，并非受基本面因素拖累，而是由利差交易大規(guī)模平倉所致。實際上，澳洲的基本面相當(dāng)強勁，無論是GDP還是通脹指標(biāo)，都處于數(shù)年來的高位，預(yù)計澳元在2008年上半年仍有至少一次加息機會，這將對澳元走勢帶來支撐。

篇5

美國次貸危機不斷深化，金融資產(chǎn)繼續(xù)縮水。尤其近期美國的兩大政府資助企業(yè)房利美、房地美（下稱“兩房”）面臨嚴(yán)重財務(wù)困難，進(jìn)一步動搖了投資者對美國的信心，造成新一輪的資本市場動蕩。

然而，7月中旬以來，美元對歐元和日元分別升值了大約8％和5％。對亞洲新興市場經(jīng)濟的貨幣也明顯升值。如何解釋這看似矛盾的市場表現(xiàn)呢？

在全球化的今天，應(yīng)該把匯率看做一種價格。用一個不嚴(yán)格但比較形象的類比來說，既然股票價格是一種資產(chǎn)價格，反映的是上市公司的市場價值；那么，匯率也可作為一種資產(chǎn)價格，這里的“資產(chǎn)”是一個國家的宏觀經(jīng)濟，匯率就是該經(jīng)濟整體狀況的綜合反映。

資產(chǎn)的當(dāng)前價格，主要是由市場對該資產(chǎn)未來所能帶來的預(yù)期收益決定的。同理，一國的匯率水平，理論上也取決于市場對該國經(jīng)濟未來基本面的預(yù)期。這些基本面因素包括一些主要宏觀經(jīng)濟變量，如經(jīng)濟增長、通脹水平、利率等。

由于匯率是一國貨幣通過他國貨幣表現(xiàn)的相對價格，因此，雙邊匯率是由市場對于一個經(jīng)濟的基本面相對于另一個經(jīng)濟的基本面的預(yù)期決定的。

從這一分析框架出發(fā)，近一段時間以來的美元走勢就不難理解了。去年夏天，美國次貸危機爆發(fā)，市場對美國經(jīng)濟的基本面表示出擔(dān)心。當(dāng)時，還有相當(dāng)多的市場參與者認(rèn)為，次貸危機的影響可能只局限于美國經(jīng)濟，而世界其他國家經(jīng)濟可能與美國“脫鉤”。因此，市場下調(diào)了對美國經(jīng)濟增長和利率走勢的預(yù)期，但并沒有相應(yīng)地下調(diào)其他主要經(jīng)濟的預(yù)測指標(biāo)。于是，美元匯率開始持續(xù)走低。

美國經(jīng)濟的實際表現(xiàn)與當(dāng)初市場預(yù)期基本一致，從而也進(jìn)一步強化和穩(wěn)定了市場看空美國經(jīng)濟基本面的預(yù)期。

然而，美國次貸危機的不利影響已開始波及全球其他經(jīng)濟。歐元區(qū)、日本，甚至包括中國在內(nèi)亞太地區(qū)的新興市場經(jīng)濟，都陸續(xù)顯現(xiàn)經(jīng)濟放緩態(tài)勢。

鑒于世界其他國家的經(jīng)濟無法做到與美國“脫鉤”，市場對其他各國經(jīng)濟增長的預(yù)期也開始不斷下調(diào)。同時，有所緩和的通脹壓力，也使其他各國進(jìn)一步加息的可能性大大降低；相反，在一些國家，甚至有減息的可能。

這樣，一方面，市場對美國經(jīng)濟的預(yù)期比較穩(wěn)定，表現(xiàn)為經(jīng)濟增長將會如預(yù)測那樣進(jìn)一步放緩；同時，經(jīng)過連續(xù)大幅度減息之后，美國聯(lián)儲的減息過程已經(jīng)結(jié)束，前瞻地看，利息的上行風(fēng)險反而加大。另一方面，市場對其他各國經(jīng)濟的增長預(yù)測開始下調(diào)；同時，其他各國利率下調(diào)可能性遠(yuǎn)大于上調(diào)的可能性。

美元近期的反彈正是在這樣一個大背景下發(fā)生的。盡管美國資本市場在“兩房”危機的影響下，持續(xù)動蕩走軟，出現(xiàn)絕對惡化，但是，這些變化基本上符合市場預(yù)期。同時，市場對其他各國的經(jīng)濟基本面的預(yù)期卻在不斷下調(diào)。這樣，相對而言，預(yù)期因素反而對美元有利。

換言之，美元近期反彈，與其說是美國經(jīng)濟基本面走強的反映，不如更準(zhǔn)確地說是其他國家經(jīng)濟趨弱的反映。

看短期，美元走強的勢頭可能還會持續(xù)相當(dāng)一段時間。首先，隨著其他各國經(jīng)濟放緩，市場可能會進(jìn)一步下調(diào)其增長預(yù)測；其次，隨著通脹在未來數(shù)月內(nèi)見頂并開始回落，市場會進(jìn)一步下調(diào)其預(yù)期的利率水平。所以，在市場對其他各國經(jīng)濟增長和利率走勢的下調(diào)沒有完成之前，除非美國經(jīng)濟出現(xiàn)比目前已很悲觀的預(yù)測還要糟糕的表現(xiàn)，美元很可能會持續(xù)受到這些相對有利的預(yù)期因素的支撐。

看長期，如果美國經(jīng)濟能成功逃過次貸危機這一劫，美元的世界儲備貨幣的地位仍將得以維持，美元長期走勢應(yīng)相對樂觀。否則，美國次貸危機將成為世界經(jīng)濟史上一個極其重要的里程碑事件，它將標(biāo)志著全球以美元為中心的匯率體系開始瓦解。

如果以美元為中心的全球匯率體系真的解體，將為全球經(jīng)濟帶來深遠(yuǎn)的負(fù)面影響。因為，鑒于歐元和日元的歷史，以及其各自依附的經(jīng)濟體的實力，都不可能取代美元的霸主地位。失去一個核心貨幣的全球匯率體系，全球貿(mào)易和資本流動的交易成本將會大大增加，從而遲滯全球化進(jìn)程，減緩全球經(jīng)濟增長速度。對于像中國這樣一個高度外向型的經(jīng)濟體，其不利影響會比對其他經(jīng)濟體更大。因此，筆者認(rèn)為，維護(hù)美元現(xiàn)有地位對中國是有利的。

篇6

美元刷新年內(nèi)低點

受經(jīng)濟企穩(wěn)跡象打壓，美元表現(xiàn)依然不盡如人意，美元兌一攬子貨幣全線下跌，美元指數(shù)接連刷新年內(nèi)低點。截至8月4日，美元指數(shù)已經(jīng)跌破78整數(shù)關(guān)口，報77.56點，為10個月以來最低。

國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2009年上半年中國GDP同比增長7.1％，其中，二季度同比增長7.9％，全年實現(xiàn)GDP增長8％的目標(biāo)預(yù)期樂觀。美國商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，美國第二季度GDP季調(diào)后年率下降1％，好于市場預(yù)期，表明美國二季度經(jīng)濟正在見底。此外，日本央行也表示日本經(jīng)濟已經(jīng)停止惡化。全球經(jīng)濟企穩(wěn)跡象的明朗，拖累了美元避險買盤，成為打壓美元走低的主要“元兇”。

油價走勢滯后于黃金

國際原油期貨價格走出了先抑后揚的過山車行情。7月間，油價持續(xù)走低，最大跌幅超過22％，并一度跌破60美元／桶整數(shù)關(guān)口。隨后油價企穩(wěn)并逐步走高，尾盤原油價格重回月初水平。技術(shù)面上，油價相對高位震蕩整理跡象濃厚。

從近期原油與黃金走勢對比來看，兩者保持一定正相關(guān)屬性的同時，黃金價格領(lǐng)先于油價走勢的特征逐漸顯露。技術(shù)面來看，原油價格已經(jīng)連續(xù)兩個月在70美元／桶一線維持震蕩，后市繼續(xù)上攻的信心不足。

看多注意止損

黃金價格整體運行在契形三角形之中，振幅逐漸收窄，震蕩整理特征明顯。8月份在沒有外力強勢干預(yù)下，金價仍會依托三角形形態(tài)而繼續(xù)橫向震蕩。市場對于金價繼續(xù)走高準(zhǔn)備依然不夠充分，金價950上方賣盤沉重。上輪跌勢的61.8％的斐波納契回撤位也正位于956美元一線，如果后市多頭無法有效突破此道障礙，金價恐將迎來深幅調(diào)整。

機構(gòu)持續(xù)支持金價

摩根士丹利表示，由于經(jīng)濟前景持續(xù)好轉(zhuǎn)，美元在一段時間內(nèi)將保持弱勢，與全球經(jīng)濟增長周期密切相關(guān)的貨幣兌美元都將走高。瑞銀集團表示，因風(fēng)險偏好回升，美元可能會繼續(xù)下滑。國際貨幣基金組織于7月的一份報告中也指出，美元匯率有些被高估。

從美元和黃金價格走勢來看，中長期美元指數(shù)的一舉一動仍將是牽動黃金價格末梢神經(jīng)的主要因素。若美元后期繼續(xù)保持弱勢運行，則黃金價格不排除有再度試探千元整數(shù)關(guān)口的可能。

Bankrate預(yù)測國際金價上方第一壓力位于970美元，更大壓力位于989及1005美元處，下方支持位于925、905及864美元附近。

高位輕倉

數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，全球最大黃金ETF(SPDR)持倉量回落至1072.87噸，本月共減持黃金47.7噸，降幅達(dá)4.3％。金價整體在沒有重大消息面刺激的情況下將會繼續(xù)以震蕩走勢為主。如果金價不能有效突破950美元一線，投資者可選擇高位輕倉布空，下看915美元附近，上破965美元嚴(yán)格止損。

篇7

關(guān)鍵詞：全球貿(mào)易；新興經(jīng)濟體；預(yù)測

中圖分類號：F753/757

2012年上半年，世界貿(mào)易組織（WTO）的年度報告中預(yù)測，2012年世界貨物貿(mào)易增長率將下降至3.7%，低于2011年5.0%，也低于過去20年5.5%的全球貿(mào)易增速平均值。其中，發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家出口分別增長2.0%和5.6%，進(jìn)口分別增長1.9%和6.2%。

世界貿(mào)易走勢的低迷與全球經(jīng)濟增長放緩休戚相關(guān)。2012年7月，IMF預(yù)測全球經(jīng)濟增長為3.5%，低于2011年的3.9%。由于世界經(jīng)濟增速的低迷，一定會收緊全球的進(jìn)口需求，大宗商品價格的上漲，以及歐元區(qū)經(jīng)濟進(jìn)一步衰退等風(fēng)險因素，都會影響2012年全球貿(mào)易增長的預(yù)期水平。通過主要經(jīng)濟體商品貿(mào)易的當(dāng)月同比數(shù)值可以看出，截至2012年5月，各國貿(mào)易增速較2011年都沒有出現(xiàn)顯著的回升，更未現(xiàn)超越2011年的勢頭。可以判斷，如果2012年下半年主要經(jīng)濟體對外貿(mào)易增長前景還不明朗，那么2012年全球貿(mào)易將會持續(xù)相對較低的增速。

一、基于國際貿(mào)易先行指標(biāo)走勢的判斷

第一，國際航運指標(biāo)的變化顯示國際貿(mào)易增速回落。這主要通過國際航運市場情況加以判斷，國際航運市場情況可以通過波羅的海干散貨綜合運價指數(shù)（BDI）和集裝箱運輸市場的國際集裝箱指數(shù)（HRCI）進(jìn)行分析。從BDI指數(shù)可以看出（如圖2），自2011年底該指數(shù)就出現(xiàn)了較大幅度的下降，2012年年初到目前為止，并沒有出現(xiàn)顯著的回升。BDI先行指數(shù)的變化能提前反映國際貿(mào)易走勢的變化，而目前該指數(shù)的發(fā)展趨勢也難以判斷出2012年下半年國際貿(mào)易能有明顯的提高。

國際集裝箱指數(shù)從2011年7月的近792點，滑落到2011年12月的近499點，再震蕩到2012年6月的502點。可以判斷，國際運輸市場的集裝箱運價指數(shù)走勢也難以支持國際貿(mào)易出現(xiàn)強勁增長。

第二，初級產(chǎn)品價格還處于相對高位。自金融危機后，全球初級產(chǎn)品價格指數(shù)基本上恢復(fù)到一個較高價位，尤其是2011年年底到2012年年初維持在高位。近幾個月來，盡管價格指數(shù)出現(xiàn)了回落，但還處于相對的高位（參見圖3）。較高的初級產(chǎn)品價格也會提高出口價格指數(shù)，進(jìn)而會降低貿(mào)易的國際競爭力，對全球貿(mào)易的提升不利。如果這個價格水平?jīng)]有太大的改觀，那么2012年下半年，其對全球貿(mào)易的擴張不會起到積極作用。偏高的價格指數(shù)推高了生產(chǎn)成本，和體現(xiàn)生產(chǎn)擴張情況的采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）數(shù)月以來不斷低迷相輔相成，從2012年3月PMI指數(shù)開始回落至54.4%，隨后的4月至6月分別是52.3%、52.1%和50.3%。上述情況說明全球生產(chǎn)情況不容樂觀，外部需求嚴(yán)重疲軟，這也能折射出全球貿(mào)易走勢的黯淡前景。

二、主要經(jīng)濟體的形勢分析

國際貿(mào)易形勢與宏觀經(jīng)濟運行密切相關(guān)。因此，有必要對全球經(jīng)濟形勢進(jìn)行分析，包括美、日經(jīng)濟，歐元區(qū)經(jīng)濟以及新興經(jīng)濟體。

（一）美、日經(jīng)濟呈現(xiàn)溫和增長

美聯(lián)儲2012年6月預(yù)測，2012年美國經(jīng)濟增速為1.9%～2.4%，通貨膨脹率為1.2%～1.7%，均低于2012年4月的預(yù)測。2012年第4季度的失業(yè)率預(yù)計為8.0%～8.2%，高于4月的預(yù)測值。美國宏觀經(jīng)濟的基本面表明，2012年美國經(jīng)濟只能呈現(xiàn)溫和增長，這也就意味著對刺激貿(mào)易增長的作用有限。美國2012年單月的進(jìn)出口增長均保持個位數(shù)增長，前5個月，出口同比增長在4%～8%左右，而進(jìn)口同比增長在3%～8%左右，遠(yuǎn)低于2011年兩位數(shù)的增速。大選之年，美國經(jīng)濟的尷尬境遇，也難以讓總統(tǒng)候選人拿經(jīng)濟說事，但愿下半年能出現(xiàn)經(jīng)濟反彈，為他們的競選增加一些自信。

日本央行2012年7月預(yù)測，本財政年度的經(jīng)濟增速為2.2%，低于4月預(yù)測的2.3%。2011年，日本發(fā)生地震和海嘯等自然災(zāi)害后，經(jīng)濟恢復(fù)和重建的規(guī)模并未顯現(xiàn)出預(yù)期水平，因此也就沒有產(chǎn)生龐大的外部需求。2011年下半年，日本的月度進(jìn)口增長維持在9%～19%左右，而2012年上半年的月度進(jìn)口增長則只徘徊在8%～10%之間；月度出口增速從2012年2月結(jié)束負(fù)增長后，逐步恢復(fù)到2012年5月9.96%的增長態(tài)勢。這也說明，日本經(jīng)濟也是保持低速增長。

（二）歐元區(qū)經(jīng)濟仍陷債務(wù)泥潭

歐債問題尚難煙消云散，歐元區(qū)經(jīng)濟處于衰退邊緣。

盡管第1季度歐元區(qū)內(nèi)生產(chǎn)總值實現(xiàn)了0.3%的增長，但是經(jīng)濟增長動力不足。歐盟委員會2012年春季預(yù)測，2012年歐元區(qū)GDP增速為-0.3%，其中重債國希臘、葡萄牙、西班牙、意大利GDP增速分別為-4.7%、-3.3%、-1.8%、-1.4%，這顯示債務(wù)危機會拖累歐元區(qū)的經(jīng)濟發(fā)酵。2012年6月，歐元區(qū)的Markit綜合PMI指數(shù)為46.4%，該指數(shù)在過去10個月中有9個月低于50%，而制造業(yè)PMI指數(shù)則更低。在勞動力市場方面，歐元區(qū)17國2012年5月的失業(yè)率已達(dá)11.10%，債務(wù)危機嚴(yán)重的國家更是情況堪憂。

歐洲經(jīng)濟的衰退影響著大量發(fā)展中國家的出口，無法為整個沉悶的外貿(mào)市場帶來絲毫希望。歐洲是許多發(fā)展中國家的主要出口市場，但是目前卻給這些國家的出口以沉重打擊。比如，中國出口歐盟的月度累計同比自2012年1月均是負(fù)值，分別為-3.20%、-1.10%、-1.80%、-2.00%、-0.80%和-0.80%，雖然對歐盟單月出口在回升，但較2011年還是在下降。印度對歐盟的出口當(dāng)月同比，2012年1月是-20.15%，2月份是-26.75%，也有很大的下滑。

（三）新興經(jīng)濟體出口增長放緩

以金磚國家為代表的新興經(jīng)濟體，在國際市場疲弱的背景下，其出口績效均不令人滿意，即使2012年下半年有一個反彈，也難以平復(fù)上半年的下滑。以中國、印度、南非為例（參見圖4），三個國家2012年前5個月的出口同比增長遠(yuǎn)低于2011年同期水平，均處于3年來的低位，尤其是印度還出現(xiàn)了幾個月的負(fù)增長。因此，2012年下半年的出口表現(xiàn)十分重要，誰能成為世界貿(mào)易增長的新引擎，尚有待觀察。

三、2012年全球貿(mào)易的走勢預(yù)測與建議

對于WTO做出的2012年全球貿(mào)易增長的預(yù)測，本文給出了基本分析，對比2012年上半年的形勢，2012年下半年應(yīng)該會稍微樂觀一些。原因在于：一方面各國會為增加庫存而擴大生產(chǎn)，另一方面各國主要節(jié)假日多集中在下半年，這將推動全球貿(mào)易的增長。

荷蘭經(jīng)濟政策研究局（CPB）提供了全球的實際貿(mào)易量，根據(jù)2012年前5個月的全球貿(mào)易數(shù)據(jù)，可以對2012年下半年的走勢做出一定估計，判斷出全球貿(mào)易走勢。由于2011年貿(mào)易增速較低（5.0%），2012年全球貿(mào)易增長將在4.5%上下浮動。

如何尋找全球貿(mào)易增長的新引擎，關(guān)鍵還依賴于全球經(jīng)濟的長期復(fù)蘇，尤其是新興經(jīng)濟體的高速增長。以往新興經(jīng)濟體注重對發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的出口，目前，新興經(jīng)濟體之間的外部需求不斷擴大，這是促進(jìn)貿(mào)易增長的新引擎之一。新興經(jīng)濟體之間多是在制造業(yè)或者能源領(lǐng)域存在較大的外部需求，應(yīng)該保證此方面的增長源。另外，一些免受債務(wù)危機之苦的發(fā)達(dá)經(jīng)濟體應(yīng)該將出口市場瞄準(zhǔn)新興經(jīng)濟體，因為短期內(nèi)歐元區(qū)重債國難以恢復(fù)元氣，對外部需求也難有佳績。比如，英國對法國、德國和意大利的出口就出現(xiàn)不同程度的下降，截至2012年5月的3個月里，其對中國出口卻同比增長26%。英國對非歐盟國家的出口最近首次超過對歐盟國家的出口。

參考文獻(xiàn)：

[1]倪月菊，馬濤，高凌云. 國際貿(mào)易形勢回顧與展望[M].//2012年世界經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測.北京：社科文獻(xiàn)出版社，2011：142-158.

篇8

2009年三季度開始，受益于各主要經(jīng)濟體采取的大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策，世界經(jīng)濟步出了2007年美國次債危機的影響。全球股市自2009年3月以來持續(xù)反彈。

目前全球經(jīng)濟處于復(fù)蘇的中前期，且復(fù)蘇趨勢越發(fā)明朗，美國和新興市場國家需求的強勁反彈將帶領(lǐng)全球經(jīng)濟走向穩(wěn)步復(fù)蘇。

從美股的長期走勢看，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)走出了此次金融危機的谷底；從代表歐洲各國股市狀況的摩根士丹利泛歐指數(shù)歷史走勢來看，在此次金融危機之后，該指數(shù)迅速反彈，雖在歐債危機影響下有所調(diào)整，但基本站穩(wěn)800點。亞太經(jīng)濟方面，日本經(jīng)濟從2009年二季度起出現(xiàn)了強勁反彈，是最先走出衰退的發(fā)達(dá)國家之一。2010年日本GDP將繼續(xù)受益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇所帶來的出口增長，中期內(nèi)日本股市有望繼續(xù)保持向上的趨勢。澳大利亞自2008年底以來已經(jīng)啟動了新一輪經(jīng)濟上升趨勢，GDP季度環(huán)比年化增長迅速反彈并恢復(fù)到危機前水平，就業(yè)市場也持續(xù)回暖。目前標(biāo)普澳證200指數(shù)已經(jīng)恢復(fù)到2005―2006年時的點位，隨著澳大利亞經(jīng)濟的持續(xù)增長，股市有望延續(xù)上佳表現(xiàn)。

在全球經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，投資者可以通過海外基金投資全球市場，一方面，通過全球配置的海外投資基金爭取在世界經(jīng)濟復(fù)蘇期抓住不同股市輪動上漲的機會，在追求不同市場輪流上漲所帶來的收益的同時，還可以通過分散投資，降低投資風(fēng)險。但是另一方面，在實踐中，沒有一個基金經(jīng)理可以同時從全球每個市場都取得最佳回報，而“基金中的基金”――FOF卻可以通過在全球范圍內(nèi)靈活機動地選擇優(yōu)秀的海外基金管理人，從而達(dá)到全球分散投資的目的。通過對基金選擇時的“二次優(yōu)選”，將更加有助于FOF類型的海外投資基金進(jìn)一步控制風(fēng)險。

FOF即“基金中的基金”，和其他以股票、債券等有價證券為投資標(biāo)的的基金不同。FOF是以基金為投資標(biāo)的。通過專業(yè)手段對上百只乃至幾千只基金進(jìn)行二次優(yōu)選，F(xiàn)OF的投資風(fēng)險無疑得到了有效降低。

選擇FOF是國內(nèi)基金公司在初涉全球證券市場的背景下，分享全球經(jīng)濟增長的一種現(xiàn)實選擇，通過在全球范圍內(nèi)挑選經(jīng)過時間和市場波動考驗的優(yōu)秀資產(chǎn)管理人，可以更好地貫徹全球投資的理念，更靈活機動的配置資產(chǎn)組合。

從目前國際上發(fā)展離岸基金的經(jīng)驗看，實際上大多都在遵循FOF路線，即設(shè)計基金產(chǎn)品和實際海外投資兩個環(huán)節(jié)是分離的。采取FOF模式。一方面通過在全球范圍精選業(yè)績優(yōu)秀的共同基金構(gòu)筑組合，在分享全球經(jīng)濟增長的同時，相對降低投資運作風(fēng)險，對收益的提高和穩(wěn)定帶來積極影響；另一方面相應(yīng)降低個股研究和調(diào)整的成本。可以使基金經(jīng)理更專注于市場趨勢的判斷。

篇9

事件：

來自路透社消息：世界黃金協(xié)會表示，世界各地投資者在努力避免全球金融危機的影響，在金價走低的背景下，金飾買家紛紛返回市場，造成全球第三季按噸數(shù)計算的黃金需求同比增長18%。

點評：

與基本金屬不同，黃金具有天然的貨幣屬性。在當(dāng)今全球經(jīng)濟前景的不確定性比較明顯的條件下，其貨幣屬性將得到充分的發(fā)揮，主要體現(xiàn)為避險功能。另外，受金融危機的影響，世界貨幣體系的重建是一種趨勢，而世界貨幣市場再平衡的過程將賦予黃金更強的話語權(quán)。

一般情況下，美元與黃金是一種負(fù)相關(guān)走勢。到目前為止，美元的一路走強，是因為美國經(jīng)濟相對于其他經(jīng)濟的相對不弱。但是我們也應(yīng)該看到，美國經(jīng)濟自身的不樂觀會對黃金有正面影響。

據(jù)美聯(lián)儲11月19日公布的10月底舉行的決策例會的會議記錄顯示，美聯(lián)儲預(yù)測美國經(jīng)濟今年與去年持平或僅增長0.3%，明年則負(fù)增長0.2%或增長1.1%，均遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲今年7月份的預(yù)測數(shù)。會議記錄說，明年美國經(jīng)濟仍將“非常疲軟”，隨后的復(fù)蘇步伐也將十分緩慢。由于經(jīng)濟疲軟，失業(yè)率今年預(yù)計上升到6.3%至6.5%，明年可能進(jìn)一步上升到7.1%至7.6%。今年10月份，美國失業(yè)率已經(jīng)上升到6.5%，遠(yuǎn)高于去年的平均水平4.6%。美聯(lián)儲官員認(rèn)為，應(yīng)該在未來決策例會上進(jìn)一步降息。

各國儲備黃金在增加。歐洲央行黃金儲備達(dá)到了2201.930億歐元，較10月累計增加了100萬歐元，而歐洲各成員國的黃金儲備目前也被提升到了金融資產(chǎn)比例中的30%以上，少數(shù)國家更是高達(dá)50%；截至10月末，德國、法國與意大利的黃金儲備總計超過了3000噸，較之上半年有約5%的增長。

現(xiàn)在黃金與美元呈現(xiàn)一種同步上漲的走勢，黃金避險功能在體現(xiàn)，黃金與美元在該功能上在爭寵。

關(guān)于重建國際貨幣體系，這是一個長期的過程，此過程中黃金的天然貨幣屬性必然發(fā)揮作用，黃金的話語權(quán)一定會增強。但是也需要注意，這是一個多方利益博弈的過程，黃金會隨這一過程的不同階段而有不同表現(xiàn)。

篇10

回顧2009年A股市場,投資者發(fā)現(xiàn),美元指數(shù)的變化突然成了影響市場的重要因素。

這要歸因于A股市場結(jié)構(gòu)的特殊性。在中國GDP中占比僅為4%的金融類企業(yè),在A股市值中占了30%;石油開采(包含中國石油、中國石化)與煤炭開采兩個行業(yè)在GDP中占比為11%,而在A股市值中占比超過20%。綜合來看,A股市場主要被金融、石油、煤炭三大行業(yè)主宰,這三個行業(yè)在GDP中的占比僅為15%,而市值約占50%,利潤占比超過70%。

這一特殊結(jié)構(gòu),使得“煤油金”成為左右A股市場的核心力量。

也正因如此,A股市場不僅受制于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟,而且很大程度上受制于全球流動性和商品價格的變化。A股上市公司多為周期性行業(yè),這就不難理解美元指數(shù)的變化對A股市場是多么舉足輕重了。

美元指數(shù)所表明的全球資金的動向,首先通過大宗商品價格波動直接傳導(dǎo)到A股的礦業(yè)股;其次,通過H股的金融股間接地影響A股市場。

好的投資策略研究當(dāng)兼顧短中長期的配置操作,有些投資者主要關(guān)注經(jīng)濟周期,有些投資者主要關(guān)注流動性,這都是單一的投資邏輯。具體到A股市場,可以從經(jīng)濟周期與資產(chǎn)周期兩個視角來觀察和分析。

美元在資產(chǎn)周期中的現(xiàn)金功能和經(jīng)濟周期中的本位貨幣功能,使得美元指數(shù)可以反映資產(chǎn)周期和經(jīng)濟周期的變化,并由此成為我們觀測全球流動性以及資產(chǎn)價格變化的首要指標(biāo)。

分析美元需要劃分兩個階段:一是在經(jīng)濟周期衰退末期與復(fù)蘇前期,美元走勢變化主要是風(fēng)險偏好與避險情緒的博弈;二是在經(jīng)濟復(fù)蘇階段,美元走勢主要體現(xiàn)本位貨幣功能的變化,其走勢受購買力平價、利率平價、風(fēng)險溢價三者的相對收益影響。

從1870年以來,尤其是“二戰(zhàn)”后美元成為世界貨幣后,美元主要承載著兩大功能,一、從全球經(jīng)濟周期角度講的本位貨幣功能;二、從全球資產(chǎn)周期角度講的現(xiàn)金避險和投機功能。

從本位貨幣功能上講,美元與全球經(jīng)濟周期形成互動。本位貨幣的穩(wěn)定性往往面臨“特里芬”兩難選擇,即:一方面,隨著其他各國持有的國際貨幣增加,要求美國通過國際收支逆差來實現(xiàn),這就必然會帶來該貨幣的貶值;另一方面,作為國際貨幣又必須要求貨幣幣值比較穩(wěn)定,而不能持續(xù)逆差。

美元本位對于世界經(jīng)濟的作用可概括為:美元漲,世界經(jīng)濟收縮;美元跌,貨幣發(fā)行量加大,世界經(jīng)濟進(jìn)入擴張。

1970年以來的歷史經(jīng)驗大都符合這一規(guī)律,惟有1994年-2001年是例外,期間世界經(jīng)濟增長加快,美元也呈上漲態(tài)勢。究其原因,當(dāng)時科技進(jìn)步帶來的勞動生產(chǎn)率提高,使得美元與世界經(jīng)濟同向運行。美元未來可能會出現(xiàn)反彈,但真正出現(xiàn)上升趨勢,還有待于美國形成較大規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè),如低碳經(jīng)濟。

美元與資產(chǎn)周期的關(guān)系可以分為五個階段:

第一階段,信貸開始放松,美元趨于下跌,此時只有債券市場處于牛市;第二階段,在經(jīng)濟增速見底后,股票(尤其是新興市場股票)和大宗商品表現(xiàn)出色;第三階段,在物價水平見底后,其物價增長速度低于經(jīng)濟增長的恢復(fù)速度,商品中的貴金屬開始凸現(xiàn)吸引力;第四階段,物價水平的增長速度超過經(jīng)濟恢復(fù)的增長速度后,貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品、股票(尤其是新興市場股票)越來越有吸引力;第五階段,經(jīng)濟增長速度達(dá)到頂峰后,FED 開始加息,信貸緊縮,需求下降,通脹回落,沒有一個市場處于牛市,現(xiàn)金為王。

目前市場處在第三階段與第四階段之間,股票市場有較大吸引力,貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品和基本金屬的機會也比較大。

全球美元泛濫是個老話題,但2010年美元流動性對商品市場和新興市場的影響機理,將可能從2009年的美元單邊下跌轉(zhuǎn)換到“美元套息交易”。

美元成為套息貨幣的根本原因在于,美國為了救助國內(nèi)經(jīng)濟,將在較長時間內(nèi)維持低利率。

目前正處于國際貨幣體系每30多年就發(fā)生一次的特殊動蕩期,其產(chǎn)生的影響將是復(fù)雜而深遠(yuǎn)的。這將對貴金屬和新興市場的銀行體系形成一定沖擊。