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關(guān)鍵詞：國際貨幣體系　主要問題　演變方向　人民幣國際化

中圖分類號：F831 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-1770(2009)05-022-03

一、國際金融危機(jī)暴露國際貨幣金融體系存在的主要問題

(一)國際貨幣體系存在內(nèi)在缺陷

目前國際貨幣體系主要特點(diǎn)一是美元擁有霸權(quán)地位。目前在IMF成員國官方持有的外匯儲備中，美元約占64％，美元在全球外匯交易和貿(mào)易結(jié)算中的份額也近70％，在國際債券的發(fā)行中也占近50％；二是純粹的信用本位制，美元充當(dāng)國際儲備貨幣，但其發(fā)行以及美國對外債務(wù)不受任何約束；三是缺少最后貸款人；四是各國匯率自由浮動(dòng)，但匯率不能有效調(diào)節(jié)國際收支。這一國際貨幣體系蘊(yùn)涵深層次矛盾是導(dǎo)致全球失衡、流動(dòng)性泛濫、資產(chǎn)價(jià)格泡沫以及全球金融動(dòng)蕩的制度根源。

第一，事實(shí)上的美元本位貨幣地位造成匯率在調(diào)節(jié)國際收支方面的失效，導(dǎo)致全球失衡日益加劇。在當(dāng)前的國際貨幣體系下，美元充當(dāng)了國際儲備貨幣，交易貨幣和結(jié)算貨幣，非國際貨幣國家為了防范風(fēng)險(xiǎn)和維持匯率目標(biāo)不得不被動(dòng)持有美元儲備資產(chǎn)。世界各國對美元儲備資產(chǎn)的需求使美國有條件保持資本和金融項(xiàng)目的持續(xù)順差和經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)逆差，并成為全球最大的債務(wù)國。美國可以不斷地用本幣為經(jīng)常項(xiàng)目赤字融資。在這樣的國際貨幣體系下，美國消費(fèi)越多，經(jīng)常帳戶赤字越多，債務(wù)增長越多，日本，中國和亞洲其他主要新興市場國家就不得不購買更多的美元資產(chǎn)，累積更多的美元儲備。

第二，國際儲備貨幣發(fā)行缺少必要的約束是導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫和各國貨幣關(guān)系不穩(wěn)定的重要因素。在當(dāng)前國際貨幣體系下，國際儲備貨幣發(fā)行缺少必要的約束。發(fā)行機(jī)制存在重大缺陷。美聯(lián)儲擁有事實(shí)上的國際貨幣發(fā)行權(quán)，但卻不愿意為全球經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)，美國可以完全根據(jù)美國利益和國內(nèi)政策的需要發(fā)行美元。而為了獲取通貨膨脹稅和鑄幣稅收益，美國有動(dòng)機(jī)不斷擴(kuò)大貨幣發(fā)行，這是導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫的重要原因。此外，沒有了國際收支平衡的制約，缺乏必要的貨幣發(fā)行約束，作為國際本位貨幣的美元匯率缺乏最基本的均衡價(jià)值基礎(chǔ)，這成為導(dǎo)致各國貨幣關(guān)系無序調(diào)整和波動(dòng)的重要因素。

第三，美元的特殊地位支撐了美國長期負(fù)債消費(fèi)模式，助長了美國金融資本的膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。為了平衡經(jīng)常項(xiàng)目赤字，美國需要吸引大量的資本流入，而次級債和以住房抵押貸款為基礎(chǔ)的各類結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品成為美國吸引資本流動(dòng)的重要工具。美元的國際貨幣地位也使美國能夠?qū)⒋罅康拇渭墏N往全世界。來自高儲備國家的大量資本流入推動(dòng)了美國資產(chǎn)價(jià)格的上漲，支撐了美國長期負(fù)債消費(fèi)的模式，大量的資本流入也為美國各類創(chuàng)新金融工具的銷售創(chuàng)造了條件，助長了美國金融資本的膨脹。

美元本位的國際貨幣體系使全球失衡日益加深，世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也不斷累積。當(dāng)美國房地產(chǎn)價(jià)格回落，房地產(chǎn)泡沫開始被刺破以后，立刻產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，最終引爆全球性金融危機(jī)。

(二)國際金融監(jiān)管體系不完善

第一，金融監(jiān)管地區(qū)化與金融全球化的矛盾日益突出。隨著金融全球化的深化，金融機(jī)構(gòu)的跨境活動(dòng)日益頻繁，國際資本流動(dòng)加快，金融市場的聯(lián)動(dòng)性明顯增強(qiáng)，但金融監(jiān)管卻是區(qū)域化的，監(jiān)管當(dāng)局只能在一國或一個(gè)地區(qū)內(nèi)行使監(jiān)管職能1。由于不同國家或地區(qū)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管規(guī)則和制度，監(jiān)管框架以及風(fēng)險(xiǎn)處置方法存在差異，為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間。

第二，金融監(jiān)管國際協(xié)調(diào)與合作的機(jī)制不健全，相關(guān)國際組織以及金融監(jiān)管當(dāng)局之間缺乏有效協(xié)調(diào)。國際金融組織監(jiān)管職能不完善，監(jiān)管功能割裂，政策討論分散于多個(gè)論壇(國際貨幣基金組織、金融穩(wěn)定論壇、國際清算銀行、各國家集團(tuán))。監(jiān)管機(jī)構(gòu)決策缺少必要的獨(dú)立性和權(quán)威性。各個(gè)國際組織之間、國際組織與監(jiān)管當(dāng)局之間以及監(jiān)管當(dāng)局之間在跨境企業(yè)的監(jiān)控、打擊非法金融活動(dòng)以及信息交換等方面缺乏協(xié)調(diào)和合作機(jī)制，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)不夠。

第三，對某些容易產(chǎn)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)(包括評級機(jī)構(gòu)和對沖基金)工具以及市場等缺乏國際監(jiān)管，存在監(jiān)管漏洞。銀行規(guī)避資本規(guī)定，將風(fēng)險(xiǎn)推給影子銀行體系內(nèi)的附屬實(shí)體(包括投資銀行、抵押貸款經(jīng)紀(jì)人／發(fā)起人、對沖基金、證券化工具和其他私人資產(chǎn)池)，而影子銀行體系沒有受到審慎監(jiān)督。金融機(jī)構(gòu)對外部評級的依賴度過高，主要評級機(jī)構(gòu)對金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的評級結(jié)果已經(jīng)成為金融產(chǎn)品定價(jià)的重要依據(jù)，但發(fā)行人付費(fèi)的盈利模式使得評級過程充滿了評級機(jī)構(gòu)和發(fā)行人之間的利益；中突。由于缺乏內(nèi)在約束機(jī)制，評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、公正性和透明度難以保證。而國際證監(jiān)會(huì)組織和金融穩(wěn)定論壇等國際組織并未將評級機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管范圍。此外，對對沖基金和金融衍生工具缺乏國際監(jiān)管也是導(dǎo)致國際金融市場加劇振蕩的重要原因。

二、國際貨幣金融體系的演變方向

國際貨幣體系是國際貨幣金融體系的核心，改革國際貨幣體系是建立新的國際經(jīng)濟(jì)秩序的前提。金融危機(jī)使國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷暴露出來，但歷史經(jīng)驗(yàn)表明，新的國際貨幣體系的建立往往不是主動(dòng)改革的結(jié)果，而是對既成事實(shí)的確認(rèn)。未來10年內(nèi)，國際貨幣體系可能呈現(xiàn)以下發(fā)展趨勢：

(一)美元作為主要國際結(jié)算貨幣和儲備貨幣的狀況不會(huì)改變，但美元地位會(huì)弱化

在美元信用本位的牙買加體系時(shí)期，美國以其發(fā)達(dá)的金融市場為其經(jīng)常項(xiàng)目赤字和大規(guī)模的對外直接投資融資，實(shí)際上，美國充當(dāng)了國際金融中介。危機(jī)以后，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入再平衡的過程，隨著美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差減少，東亞國家也相應(yīng)減少對美國的融資，必然降低美國國際金融中介地位，美元市場融資功能將弱化。

各國為改變對美元過度依賴的努力都將不同程度削弱美元地位。第一，為了增加IMF的能力，未來可能繼續(xù)擴(kuò)大IMF的資源，美元作為儲備貨幣的角色會(huì)受到IMF增資特別是增加特別提款權(quán)的影響，因?yàn)槠渌麌铱赡苡锰貏e提款權(quán)代替美元作為儲備貨幣；第二，此次危機(jī)使區(qū)域金融貨幣合作的意愿進(jìn)一步增強(qiáng)。阿根廷和巴西兩國推出“本土貨幣結(jié)算機(jī)制”，中俄貿(mào)易改用本幣結(jié)算，亞洲國家簽定貨幣互換協(xié)議并支持互換資金用于貿(mào)易融資、中國推動(dòng)人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣等將減少美元在國際貿(mào)易結(jié)算中的使用；第三，目前。歐元區(qū)貿(mào)易和投資

已經(jīng)超過美國，歐元區(qū)建立泛歐金融監(jiān)管體系的努力不會(huì)輕易放棄。未來，歐元仍將構(gòu)成對美元的有力競爭。

(二)亞洲區(qū)域金融貨幣合作進(jìn)一步加強(qiáng)，人民幣區(qū)域貨幣地位提升

根據(jù)亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的現(xiàn)狀，在2020年前建立單一貨幣聯(lián)盟的條件還很難具備，多重貨幣聯(lián)盟模式將是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇。區(qū)域貨幣合作的重點(diǎn)一是繼續(xù)完善危機(jī)救助機(jī)制，成立亞洲貨幣基金，減小區(qū)域內(nèi)各國對國際貨幣基金組織貸款的依賴，二是建立區(qū)域匯率穩(wěn)定機(jī)制，加強(qiáng)各經(jīng)濟(jì)體匯率政策協(xié)調(diào)：三是探索建立獨(dú)立的監(jiān)管模式，四是推行區(qū)域貨幣在共同儲備基金。貿(mào)易、投資中的使用，減少對美元的依賴。

目前，中國已經(jīng)成為東亞區(qū)域生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的中心。中國在亞洲以及世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易中的地位上升，日本的相對地位下降。中國區(qū)域內(nèi)貿(mào)易也已經(jīng)超過日本。2008年，中國與亞洲的貿(mào)易總額達(dá)到13660億美元，超過全部貿(mào)易的一半，其中進(jìn)口的62％和出口的46.4％來自亞洲。日本與亞洲的貿(mào)易額為9300多億美元，占其全部貿(mào)易額的58％，其中進(jìn)口53％，出口47％。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度，人民幣計(jì)價(jià)的非金融債券首次超過日本，成為歐元和美元以外的第三大發(fā)債貨幣。到2020年，中國經(jīng)濟(jì)總量將是日本的兩倍，中國在亞洲區(qū)域中的地位會(huì)進(jìn)一步上升。日元的地位將隨著日本經(jīng)濟(jì)地位的下降而進(jìn)一步下降，而人民幣的區(qū)域貨幣地位會(huì)大幅提升，有望成為亞洲區(qū)域的核心貨幣。

隨著人民幣區(qū)域化和國際化程度的提高，國際貨幣體系可能由美元和歐元“二極”格局，開始呈現(xiàn)向美元、歐元和人民幣“三極”或包括SDR的多極格局過度的發(fā)展態(tài)勢。

(三)國際金融機(jī)構(gòu)改革將繼續(xù)深化，國際金融監(jiān)管多邊協(xié)調(diào)機(jī)制進(jìn)一步完善

盡管建立超的世界貨幣和世界中央銀行(最后貸款人)負(fù)責(zé)全球統(tǒng)一貨幣的發(fā)行和管理，是理想化的目標(biāo)，但目前看并不具備現(xiàn)實(shí)性。未來10年內(nèi)比較現(xiàn)實(shí)的選擇是繼續(xù)深化國際金融機(jī)構(gòu)的改革，完善多邊協(xié)調(diào)機(jī)制。

國際貨幣基金組織的運(yùn)作規(guī)則和投票機(jī)制將進(jìn)行改革，發(fā)展中國家的“份額”和投票權(quán)增加，美國事實(shí)上的～票否決權(quán)也可能面臨取消，IMF和新成立的金融委員會(huì)對主要儲備貨幣國家經(jīng)濟(jì)政策的監(jiān)測職能加強(qiáng)，其對儲備貨幣發(fā)行國的約束力將加強(qiáng)，IMF將發(fā)揮準(zhǔn)中央銀行職能，擴(kuò)大特別提款權(quán)(SDR)的發(fā)行和使用范圍，使之成為國際儲備與支付的重要補(bǔ)充手段，并為SDR在私人資本市場上的交易提供必要的支付結(jié)算支持。IMF在提供貸款的決策過程中也應(yīng)服從履行中央銀行職責(zé)的準(zhǔn)則，二十國集團(tuán)等國際多邊協(xié)調(diào)機(jī)制的作用將進(jìn)一步增強(qiáng)，發(fā)展中國家尤其是中國的話語權(quán)將進(jìn)一步增加。成立的多邊金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)將在制定國際監(jiān)管規(guī)則和加強(qiáng)金融監(jiān)管合作方面發(fā)揮積極作用。

三、我國的對策

(一)積極參與國際貨幣體系改革，推動(dòng)儲備貨幣結(jié)構(gòu)多元化

國際貨幣體系的改革將是一個(gè)緩慢的過程，我國作為外匯儲備最多的國家和發(fā)展中大國，應(yīng)積極要求改變不合理的國際金融秩序，推動(dòng)建立多元化的國際貨幣體系。第一，積極主張擴(kuò)大特別提款權(quán)的使用范圍，推動(dòng)其成為可以直接用于對外支付的交易媒介。在2010年重新確定SDR籃子貨幣的構(gòu)成時(shí)，爭取人民幣成為SDR籃子貨幣之一，第二，適當(dāng)調(diào)整我國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國儲備貨幣結(jié)構(gòu)的多元化：第三，堅(jiān)持以現(xiàn)有國際組織為平臺，推動(dòng)國際金融機(jī)構(gòu)改革，要求加強(qiáng)對儲備貨幣國的監(jiān)管，敦促發(fā)達(dá)國家加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)控制。

(二)加強(qiáng)區(qū)域貨幣金融合作，循序漸進(jìn)地推動(dòng)人民幣區(qū)域化和國際化進(jìn)程

危機(jī)以來，中國加快了區(qū)域貨幣合作的步伐，開展人民幣結(jié)算試點(diǎn)，而且擴(kuò)大人民幣發(fā)債規(guī)模。在未來10年時(shí)間內(nèi)要繼續(xù)循序漸進(jìn)推動(dòng)人民幣區(qū)域化和國際化首先，繼續(xù)擴(kuò)大10+3框架下貨幣互換協(xié)議以及雙邊貨幣互換的范圍和規(guī)模，爭取實(shí)現(xiàn)以人民幣作為與亞洲國家間清算或援助資金的幣種：第二，有計(jì)劃地推動(dòng)香港以至亞洲各國金融機(jī)構(gòu)開展人民幣業(yè)務(wù)，為他們提供現(xiàn)鈔押運(yùn)、貨幣兌換、清算、資金拆借等各種便利，尤其要加快建設(shè)人民幣跨境清算體系，加大人民幣在亞洲地區(qū)的投放，使人民幣逐漸為亞洲各國所接受，在亞洲成為國際貿(mào)易的結(jié)算貨幣：第三，在香港資本市場直接發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的股票、債券和票據(jù)，推動(dòng)?xùn)|京、新加坡等亞洲地區(qū)主要的貨幣和資本市場開展人民幣業(yè)務(wù)，使人民幣成為亞洲地區(qū)貨幣和資本市場的重要投資工具，在此基礎(chǔ)上，推動(dòng)人民幣成為亞洲重要的儲備貨幣；第四，加快推進(jìn)中國資本帳戶和資本市場的全面開放。將中國金融市場建設(shè)成具有對外提供金融交易服務(wù)能力、由境內(nèi)外參與者共同參與的，具有一定國際或區(qū)域影響的市場。

篇2

摘 要 本文通過聯(lián)系2008年國際金融危機(jī)與現(xiàn)行國際貨幣體系之間的關(guān)系,介紹并分析了現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷,并提出了一些在短期和長期分別可能出現(xiàn)的、可行的國際貨幣體系的改革趨勢。

關(guān)鍵詞 金融危機(jī) 國際貨幣體系 美元 區(qū)域性貨幣

一、現(xiàn)行的國際貨幣體系

現(xiàn)行的國際貨幣又稱牙買加體系。與布雷頓森林體系相比,牙買加體系確認(rèn)了浮動(dòng)匯率制的合法性。各國可以自由選擇浮動(dòng)匯率制和固定匯率制。同時(shí),美元和各國貨幣不再與黃金掛鉤,各國開始實(shí)行法定貨幣制度。黃金在牙買加體系中結(jié)束了它的貨幣歷史,同時(shí)也結(jié)束了美元霸權(quán)壟斷的局面。

這一重大的改變,恢復(fù)了匯率調(diào)節(jié)國際收支的功能,促進(jìn)了資本的國際流動(dòng)和全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展,同時(shí)也使開放經(jīng)濟(jì)體可以更靈活地制定調(diào)節(jié)國內(nèi)外均衡的制度,從而克服了國際固定匯率制度僵化所導(dǎo)致的種種弊端。但隨著經(jīng)濟(jì)全球化、一體化、區(qū)域化的深入發(fā)展,牙買加體系中所潛在的矛盾日益深化。20世紀(jì)80年代拉美國家爆發(fā)國際債務(wù)危機(jī),50多個(gè)國家陷入債務(wù)困境,時(shí)間持續(xù)近十年之久。從某種意義上說,這些不斷爆發(fā)的金融危機(jī)事件也是牙買加體系內(nèi)在矛盾激化的表現(xiàn)形態(tài)。

二、金融危機(jī)暴露的國際貨幣體系的缺陷

在國際貨幣體系步入了最新的牙買加體系時(shí)代以后,雖然彌補(bǔ)了先前貨幣體系中的一些不足之處,但是在浮動(dòng)匯率制的國際市場上,資本流動(dòng)卻變得異常頻繁并且數(shù)額巨大,并且伴隨著國際主要貨幣間相對匯率的巨大波幅,這使得國際貨幣體系漸漸形成了一種“中心――”格局。尤其是美元,由于依然具有著國際儲備貨幣的特殊地位,它便處在了整個(gè)“中心”范圍的最中心。

此外,從這次前所未有的國際金融危機(jī)中不難發(fā)現(xiàn),在當(dāng)前的國際貨幣體系下,美國可以輕而易舉地將它的危機(jī)傳導(dǎo)到美國之外的國家去,使得現(xiàn)今全球化的整個(gè)國際金融市場都受到了嚴(yán)重的打擊。

在這里就要提出一個(gè)問題,為什么美國就可以不費(fèi)吹灰之力地傳導(dǎo)這場危機(jī)呢?這是由當(dāng)前國際貨幣體系的缺陷決定的。

1.美元獨(dú)霸的貨幣體系

雖然牙買加體系結(jié)束了美元霸權(quán)的壟斷地位,使當(dāng)前國際貨幣呈現(xiàn)多元化格局,但這依然沒有動(dòng)搖美元在國際貨幣體系中的核心地位。從國際儲備構(gòu)成來看,雖然上世紀(jì)七十年代中期,美元在全球外匯儲備中的比重有所下降,但在1990年以后,美元在國際外匯儲備中的比重又逐漸恢復(fù)到了占2/3左右。此外,在全球進(jìn)出口貿(mào)易中,以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算的達(dá)到有一半以上;國際金融市場上,所有國際貨幣基金組織的貸款和大部分外匯批發(fā)業(yè)務(wù)也以美元計(jì)價(jià);在當(dāng)前的石油交易中,美元更是壟斷了計(jì)價(jià)貨幣的地位。

然而,雖說美元是國際貨幣體系中的核心貨幣,是占全球官方外匯儲備百分比最大的貨幣,但美元的發(fā)行權(quán)仍然只屬于美國,貨幣發(fā)行量多少只根據(jù)其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需要來決定?？偹苤?美國自從去工業(yè)化以后,就成為了一個(gè)世界超級消費(fèi)大國,作為一個(gè)只消費(fèi)不生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)體,在它本國的出口額遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于進(jìn)口額時(shí),便進(jìn)而形成了巨額的經(jīng)常性項(xiàng)目逆差。在現(xiàn)行貨幣體系下美國可以通過無節(jié)制地印鈔進(jìn)行對外支付,來滿足國內(nèi)消費(fèi),卻無需承擔(dān)任何對外的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。

憑借國際貨幣權(quán)力,美聯(lián)儲無限制造美元,或通過發(fā)行債券等融資途徑來解決國際支付問題。僅在1982至2006年這短短的25年間,美國對外提供的美元增加了147倍。這導(dǎo)致了境外美元資產(chǎn)的迅速膨脹全球虛擬資本迅速膨脹,金融衍生品層出不窮,產(chǎn)生了虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生“倒金字塔”現(xiàn)象,從而造成了全球通貨膨脹和流動(dòng)性過剩的局面。這對國際經(jīng)濟(jì)和美元儲備持有國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一系列巨大的負(fù)面影響。

2.以少數(shù)國家為中心的匯率制度

現(xiàn)行國際貨幣體系下,全球匯率制度呈現(xiàn)出明顯的中心――架構(gòu)。在這種匯率制度下,少數(shù)發(fā)行國際通貨的發(fā)達(dá)國家位于這一架構(gòu)的中心,實(shí)行浮動(dòng)匯率制度,其中美國處于絕對稱霸的地位。而廣大發(fā)展中國家則處于的不利地位,多采用固定匯率制度。在這些處于中心地位的發(fā)達(dá)國家憑借著先進(jìn)技術(shù)和理念,利用地區(qū)提供的原材料和廉價(jià)的勞動(dòng)力,生產(chǎn)加工制成品向地區(qū)銷售牟利,向外部輸出貨幣的同時(shí),處于區(qū)域的發(fā)展中國家為了滿足支付和投資的需求,不斷的加持中心國家的貨幣和債券,同時(shí)向中心輸出資源和提供市場。

因此,中心國家不僅能夠利用這種控制權(quán)進(jìn)一步壓榨發(fā)展中國家的廉價(jià)勞動(dòng)力,迫使其為了在國際貿(mào)易的競爭中占有一席之地而不斷降低價(jià)格,從而導(dǎo)致發(fā)展中國家在有形貿(mào)易中更為弱勢,更為可怕的是,一旦經(jīng)濟(jì)危機(jī)襲來,中心區(qū)還要通過國際貿(mào)易從屬關(guān)系網(wǎng),不負(fù)責(zé)任的將危機(jī)轉(zhuǎn)嫁給區(qū)諸國。同時(shí),國家持有的中心國家的貨幣價(jià)值因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)也大幅縮水,這對本來就處于弱勢地位的發(fā)展中國家而言無疑是雪上加霜。

3.美國金融市場的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

最后一個(gè)方面,由于現(xiàn)今世界各國間的經(jīng)濟(jì)交流趨向于自由化和國際化,而美元又是最重要的國際資產(chǎn),因此就進(jìn)行全球性的金融投資來說,最重要的市場就數(shù)美國市場。根據(jù)以歐盟國家為主的歐洲大部分國家長久以來的國際投資喜好,他們在美國金融市場上的各種投資活動(dòng)在非常的頻繁的,所以美國金融一旦有了問題,就非常容易波及歐洲的金融機(jī)構(gòu)。另外,從2008年美國金融危機(jī)中我們可以看出,大部分遭受重創(chuàng)的投資機(jī)構(gòu)都有著一定的規(guī)模和相對較開放的投資業(yè)務(wù)。

其實(shí),如果當(dāng)前國際貨幣體系沒有決定美元的中心地位,那紐約就不可能成為現(xiàn)在的國際金融中心,因?yàn)樗^國際金融中心便需要滿足全球大部分投資者的投資需求,但是從提供的投資產(chǎn)品的種類來看,紐約真正提供的具有國際金融意義的產(chǎn)品并不多。那么,這些美國的國內(nèi)金融產(chǎn)品對外國會(huì)有這么大的吸引力的原因,正是為在當(dāng)前國際貨幣體系下,它提供了一個(gè)全世界都需要美元的貨幣機(jī)制。當(dāng)一國獲得了美元之后,它就要向美國購買勞務(wù),或者向其他國家購買需要用美元結(jié)算的商品和勞務(wù),然而如果它手中還持有大量的美元,那這些美元最終還是要到美國尋求出路,來投資金融產(chǎn)品以去獲得收益。

總之,一旦美國的金融出問題,那么持有美國金融資產(chǎn)的國家就難免會(huì)遭受波及,迅速地受到傳染。美國就是在這樣的一個(gè)國際貨幣體系下,通過向全球銷售金融產(chǎn)品,把金融危機(jī)傳導(dǎo)到國外,從而引起了全球金融危機(jī)的。

三、美國金融危機(jī)后國際貨幣體系的發(fā)展趨勢

一方面是美國貿(mào)易和財(cái)政的嚴(yán)重雙赤字,另一方面是資源性輸出國和新興市場國家資本賬戶的雙順差和美元儲備的不斷累積,使得全球國際收支失衡得以繼續(xù),從而導(dǎo)致了在2008年爆發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中,歐盟和許多新興市場經(jīng)濟(jì)體無法控制風(fēng)險(xiǎn),面臨著眾多困境。這引起了更多人對美元地位和現(xiàn)行國際貨幣體系變局的思考。

1.加強(qiáng)監(jiān)管,增加自律性,建立儲備貨幣間的匯率相對穩(wěn)定機(jī)制

由于美國的霸權(quán)地位在很長的一段時(shí)間里無法改變,因此,建立一個(gè)完善的穩(wěn)定的國際匯率機(jī)制成為一個(gè)更為重要,也是在短期內(nèi)就可以付諸行動(dòng)并且得到滿意結(jié)果的實(shí)踐方案。

第一,美國等國際貨幣國家應(yīng)實(shí)行自律的財(cái)政政策和貨幣政策,盡量避免政策的大起大落;減少巨額的財(cái)政赤字,使經(jīng)常項(xiàng)目逆差保持在適度的水平;降低儲備貨幣供給的過度波動(dòng)給匯率和世界經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊。另一方面,在貨幣體系中加強(qiáng)制度安排,制約美元極不負(fù)責(zé)的升值和貶值,加強(qiáng)美元的責(zé)任。

第二,在IMF的監(jiān)管下,美元、歐元、日元和英鎊之間可以建立起一個(gè)匯率目標(biāo)區(qū),形成四個(gè)幣種間的“匯率走廊”。用國際貨幣基金組織制度的硬性約束來保證四者間匯率的相對穩(wěn)定,只有保證處于中心區(qū)域的主要國際儲備貨幣國的匯率穩(wěn)定,才能保證廣大發(fā)展中國家的利益,也能進(jìn)一步穩(wěn)定國際金融秩序。

2.建立多元化國際貨幣體系

這實(shí)質(zhì)上是對全球利益格局的重新分配,包括中國和歐盟在內(nèi)的國家,都有希望在這次秩序重建中爭奪對己方有利的條件,打破或至少削弱美國的霸主地位,制約美國濫發(fā)貨幣的行為。

就目前金融市場上各國的實(shí)力對比情況來看,對于國際貨幣新體系的主導(dǎo)權(quán)的爭奪注定是一個(gè)漫長的過程,短期內(nèi)美元依然會(huì)在金融市場上占據(jù)主導(dǎo)地位。此次金融危機(jī)雖然不能顛覆美國在國際金融體系中的絕對強(qiáng)勢地位,但從單極到多元國際貨幣體系改革是必須的發(fā)展趨勢,并且這種轉(zhuǎn)變從當(dāng)前的發(fā)展態(tài)勢已經(jīng)可見端倪。

(1)推進(jìn)區(qū)域貨幣,尤其是亞洲區(qū)域性貨幣的合作

其實(shí)早在1997年亞洲金融危機(jī),在東亞各國就在深刻的反思以后,吸取了教訓(xùn),認(rèn)為應(yīng)該積極推進(jìn)和加強(qiáng)區(qū)域性的貨幣和金融合作,通過團(tuán)結(jié)一致的努力和相互關(guān)照來建立一個(gè)區(qū)域性的貨幣合作機(jī)制,以及時(shí)在危機(jī)發(fā)生時(shí)避免危機(jī)國融資困難、友國救助不及時(shí)的狀況再次發(fā)生。本次國際金融危機(jī)爆發(fā),更讓亞洲國家感到了區(qū)域救助體系的建立刻不容緩。

但是,盡管亞洲國家在金融合作方面已經(jīng)開始由理論探討、方案設(shè)計(jì)階段上升到開展實(shí)際性的合作階段,但是貨幣一體化進(jìn)程的道路絕不會(huì)一帆風(fēng)順。其根本原因在于亞洲國家的國情缺乏共性,各方差異制約著亞洲貨幣一體化的推進(jìn)。因此“亞元”的產(chǎn)生在近期可能僅僅是一種理想,要達(dá)到這種目標(biāo)并非容易。

(2)提高其他國際儲備貨幣的地位

在產(chǎn)生世界貨幣還不太現(xiàn)實(shí)的情況下,提高其他國際儲備貨幣的地位,是改變以往過度依賴美元作為國際交易貨幣的大好時(shí)機(jī)。國際原油、大宗商品的國際結(jié)算可以使用美元、日元、歐元、英鎊等多幣種結(jié)算,減輕美元波動(dòng)對原油、大宗商品期貨市場的影響。

總之,削弱美元霸權(quán)、建立完善多邊貨幣儲備體系有利于實(shí)現(xiàn)新的國際貨幣體系的利益均衡,符合更多家的經(jīng)濟(jì)利益。伴隨著各個(gè)貨幣區(qū)建設(shè)的長遠(yuǎn)進(jìn)步和國際性機(jī)構(gòu)的強(qiáng)化,具有內(nèi)在約束力和外部協(xié)調(diào)性的多層次多元國際貨幣體系將逐漸建立起來。

總之,在金融危機(jī)之后,就現(xiàn)在短期的趨勢來看,對國際貨幣體系的改革的爭論還沒有一個(gè)統(tǒng)一的答案,國際貨幣體系多元化進(jìn)程正在不斷的探索中向前。形成一個(gè)完備的國際貨幣體系和一個(gè)完善的匯率穩(wěn)定機(jī)制必然有很長的路要走,現(xiàn)階段正是國際金融體系改革中一個(gè)瓶頸期,涉及到了全球包括所有發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的切身利益,但可以肯定的是,強(qiáng)勢貨幣國家在現(xiàn)行貨幣制度下獲得好處的同時(shí),他們必須要比危機(jī)前承擔(dān)更多的維護(hù)匯率市場穩(wěn)定和貨幣市場穩(wěn)定的義務(wù)。

長期來看美元獨(dú)霸的局面必將被打破,區(qū)域性貨幣合作將變得更完善和成熟,取而代之的是一個(gè)更多元化的,在動(dòng)態(tài)中尋求平衡的國際貨幣體系。

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篇3

摘要：百年不遇的金融海嘯，給2008年打上了歷史性標(biāo)記。世界經(jīng)濟(jì)也隨之陷入二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的衰退。如今，世界經(jīng)濟(jì)回升，但我們必須正視一個(gè)問題，那就是國際貨幣體系的改革。

各國只有通過加強(qiáng)對危機(jī)的反思，創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，建立一個(gè)更為公平合理的國際貨幣體系，才能從根本上維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定，推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)更深層次的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：后金融危機(jī)；國際貨幣體系；體制性改革

一、國際貨幣體系概述

（一）國際貨幣體系的含義

國際貨幣體系是規(guī)范國家間貨幣行為的準(zhǔn)則，是世界各國開展對外金融活動(dòng)的重要依據(jù)。它的形成基本上有兩種：一種是通過慣例和習(xí)慣演變而成的，這種體系的形成是一個(gè)長期的緩慢的過程。當(dāng)相互聯(lián)系的習(xí)慣或程序形成以后，一定的活動(dòng)方式就會(huì)得到公認(rèn)，當(dāng)越來越多的參與者共同遵守某些程序或慣例時(shí)，一種體系就發(fā)展起來了。國際金本位貨幣制度就是這樣形成的國際貨幣體系。另一種是通過國際性會(huì)議建立的，如布雷頓森林貨幣體系。顯然，這種體系具有主要是通過有約束力的法律條文和在短期內(nèi)就能夠建立起來的特點(diǎn)，盡管這種體系的建立與運(yùn)行同樣需要一定的時(shí)間過程。不過這樣的體系也不能完全排斥某些約定俗成的傳統(tǒng)做法，是現(xiàn)行的法律與傳統(tǒng)的習(xí)慣相結(jié)合才具有生命力與效力。布雷頓森林貨幣體系和現(xiàn)行的牙買加體系就是通過這種途徑建立起來的貨幣體系。無論是通過哪種途徑形成的國際貨幣體系，都是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展客觀的歷史的必然產(chǎn)物。

（二）國際貨幣體系的內(nèi)容

1.確定關(guān)鍵貨幣作為國際貨幣

2.確定各國貨幣的比價(jià)

3.貨幣的兌換性和對國際支付所采取的措施

4.國際結(jié)算的原則

5.國際儲備資產(chǎn)的確定

6.國際收支的調(diào)節(jié)

（三）國際貨幣體系改革的必要性

1.金融全球化與現(xiàn)行國際貨幣體系存在不可調(diào)和的矛盾

在金融全球化下，信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國際資本流動(dòng)加速，國際金融市場規(guī)模擴(kuò)大，各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而，金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行格局，并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。現(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來的，也被稱為“無體系的體系”，它既沒有同一的匯率安排，也沒有明確的本位貨幣，各國的經(jīng)濟(jì)政策行為也難以受到約束。20世紀(jì)八十年代以來，世界各國爆發(fā)的多次金融危機(jī)，究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)很多問題，歸納為三點(diǎn)：①導(dǎo)致短期國際資本流動(dòng)加劇。②導(dǎo)致國際儲備供求矛盾深化。③導(dǎo)致國際收支調(diào)節(jié)混亂。

金融全球化和現(xiàn)行國際貨幣體系的矛盾運(yùn)動(dòng)使得對貨幣體系的改革顯得尤為迫切，使對制度的改革成為一種必然。

2.金融危機(jī)彰顯出當(dāng)代國際貨幣體系的深層次缺陷

危機(jī)的發(fā)生本身具有偶然性，但發(fā)生危機(jī)卻具有一定的必然性。或者說，世界某個(gè)角落的某個(gè)缺陷，在過度供應(yīng)的美元滋潤下過度發(fā)展，最終破滅引發(fā)危機(jī)。而追求美元的過度發(fā)行，進(jìn)而推動(dòng)金融資產(chǎn)的膨脹，又是在當(dāng)前國際貨幣體系下美國能免費(fèi)享受的午餐。危機(jī)出現(xiàn)的必然性，是由現(xiàn)在國際貨幣體系內(nèi)在缺陷決定的，同時(shí)也是美國過度利用這個(gè)體系缺陷為本國經(jīng)濟(jì)服務(wù)的必然結(jié)果。

也正是因?yàn)榻鹑谖C(jī)所暴露出國際貨幣體系的根本性制度缺陷，即全球治理結(jié)構(gòu)和國際貨幣體系的缺失使得在后危機(jī)時(shí)代對國際貨幣體系改革勢在必行。

二、現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷

（一）美元在現(xiàn)行國際貨幣體系中的壟斷與霸權(quán)地位

在美元本位制下，國際儲備貨幣的供應(yīng)主要依賴于美國的貨幣政策。盡管，美元與黃金不再掛鉤，美元作為國際儲備貨幣的地位并沒有變，美國的貨幣政策不再受約束。于是，當(dāng)美國與世界的利益一致時(shí)，它會(huì)做出好的決策，當(dāng)美國與世界的利益不一致時(shí)，它只會(huì)選擇對本國有利的政策。這就造成美國能夠超前消費(fèi)，同時(shí)卻不受制約。國際貨幣和金融體系以美元為核心，由美聯(lián)儲肩負(fù)美元貨幣發(fā)行和貨幣監(jiān)管等職責(zé)。

美元的過度發(fā)行造成國際市場上美元泛濫，大量過剩資金充斥于全球金融市場，成為全球金融不穩(wěn)定乃至此次國際金融危機(jī)的一個(gè)重要根源。

（二）現(xiàn)行國際金融組織體系缺乏獨(dú)立性和權(quán)威性

國際貨幣金融組織體系主要由國際貨幣基金組織（International Monetary Fund，簡稱：IMF）、世界銀行（the World Bank）等國際金融機(jī)構(gòu)改革構(gòu)成，而國際貨幣基金組織和世界銀行自它們在20世紀(jì)40年代中期正式運(yùn)行所采取的國際金融制度與貨幣政策就存在缺陷，當(dāng)時(shí)是以美國和英國兩個(gè)方案為核心，反映發(fā)達(dá)國家的利益，忽視了發(fā)展中國家的利益。國際貨幣基金組織的金融、貨幣協(xié)調(diào)和世界銀行貸款方面的決策權(quán)操縱在美國、英國等10個(gè)發(fā)達(dá)國家手中。國際貨幣基金組織的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)被西歐國家所控制，世界銀行的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)長期由美國把持。

（三）現(xiàn)行國際金融監(jiān)管體系不完善

1.監(jiān)管理念上過分依賴市場的力量

2.經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)的全球化與金融監(jiān)管的國別化的矛盾日益突出。

3.金融監(jiān)管國際協(xié)調(diào)與合作的機(jī)制不健全，相關(guān)國際組織以及金融監(jiān)管當(dāng)局之間缺乏有效協(xié)調(diào)。

4.監(jiān)管體制上存在漏洞。

三、國際貨幣體系改革構(gòu)想

（一）提高特別提款權(quán)的地位和作用

當(dāng)前改革國際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動(dòng)改革特別提款權(quán)的分配，考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動(dòng)性的調(diào)控，這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面改革不合理的份額制，應(yīng)綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來調(diào)整份額，以此來降低某些經(jīng)濟(jì)大國對國際貨幣基金組織的絕對控制；另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額，擴(kuò)大其資金實(shí)力，以便有足夠的可動(dòng)用資金來應(yīng)對危機(jī)。

（二）完善國際貨幣基金組織的職能和作用

1.強(qiáng)化國際貨幣基金組織最終貸款人的職能

在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下缺乏一個(gè)國際的最終貸款人，顯然是難以應(yīng)付國際貨幣危機(jī)的。在增強(qiáng)IMF 資金實(shí)力的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大其援助的范圍，增強(qiáng)其應(yīng)對國際金融危機(jī)的能力。

2.IMF實(shí)施資金援助應(yīng)考慮成員國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展

這就要求國際貨幣基金組織，應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國償付能力作為唯一目標(biāo)的做法，并把重點(diǎn)放在危機(jī)防范而不是補(bǔ)救上。增強(qiáng)國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當(dāng)成員國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題時(shí),國際貨幣基金組織有義務(wù)對成員國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供建議，并為投資者和市場主體提供準(zhǔn)確及時(shí)的信息。

3.提高發(fā)展中國家在IMF等組織中的代表性和發(fā)言權(quán)

改變過去由少數(shù)發(fā)達(dá)國家壟斷國際金融話語權(quán)的狀況，擴(kuò)大新興國家及發(fā)展中國家的參與權(quán)有利于國家之間協(xié)調(diào)與合作效率的提升。

（三）建立和完善國際金融監(jiān)管機(jī)制

要改革國際金融監(jiān)管體系，制定合理有效的金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、預(yù)警系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)防范體系，共同關(guān)注和追蹤跨國金融活動(dòng)和資金流動(dòng)，著重對跨境短期資本流動(dòng)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)與監(jiān)測。

隨著金融自由化的發(fā)展，某些國際性銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港，以便規(guī)避國內(nèi)的管理和監(jiān)督，這無疑中增加了資本無序流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,對銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。

（四）開展金融監(jiān)管的國際協(xié)調(diào)與合作

各國金融監(jiān)管當(dāng)局、國際金融組織之間應(yīng)進(jìn)行充分的溝通與交流，汲取本次金融危機(jī)教訓(xùn)，改變“監(jiān)管越少越好”的理念，在承認(rèn)市場治理作用的同時(shí)看到其盲目性，主動(dòng)加強(qiáng)監(jiān)管，消除金融監(jiān)管真空，特別是加強(qiáng)對信貸金融機(jī)構(gòu)，即中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等非傳統(tǒng)對象的監(jiān)管，并加強(qiáng)國際監(jiān)管協(xié)調(diào)。

總之，國際貨幣體系改革，是一個(gè)被國際社會(huì)熱議了半個(gè)多世紀(jì)但仍無結(jié)論的問題。改革將是一個(gè)漫長和曲折的過程，將取決發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)力量綜合實(shí)力的增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)競爭力的提高和減少外匯儲備結(jié)構(gòu)中對美元過度依賴。

雖然阻力很大，過程漫長，但改革國際貨幣體系是廣大發(fā)展中國家的共同呼聲，有利于世界經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)勁、可持續(xù)和平衡”發(fā)展。因此，這項(xiàng)改革是大勢所趨，勢不可擋。這項(xiàng)改革的道路雖然曲折，但是前途必將光明！

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篇4

一、世界金融一體化挑戰(zhàn)現(xiàn)行國際貨幣體系所遵循的基本原則

維持和推動(dòng)多邊貨幣自由兌換是現(xiàn)行國際貨幣體系的核心原則。這也充分體現(xiàn)在IMF的宗旨之中。IMF雖然經(jīng)歷了三次修改，且其生效以來的成員國與活動(dòng)范圍也有了很大的改變，但基金組織的基本宗旨仍維持不變。根據(jù)《國際貨幣基金協(xié)定》第一條的規(guī)定，基金組織的宗旨為：(1)為會(huì)員國在國際貨幣問題進(jìn)行磋商和協(xié)作提供所需的機(jī)構(gòu)，促進(jìn)國際貨幣合作；(2)促進(jìn)國際貿(mào)易的擴(kuò)大與均衡發(fā)展，實(shí)現(xiàn)高水平的就業(yè)和增長，以此作為經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)；(3)促進(jìn)成員國匯率的穩(wěn)定和有秩序的匯率安排，以此避免競爭性的貨幣貶值；(4)為會(huì)員國經(jīng)常易建立一個(gè)多邊支付和匯總制度，并設(shè)法消除妨礙國際貿(mào)易發(fā)展的外匯控制；(5)在有充分保障的條件下，向成員國提供暫時(shí)的融通資金，使其不必采取有損于本國或國際繁榮的措施來糾正國際收支的不平衡；(6)爭取縮短成員國國際收支不平衡的持續(xù)時(shí)間，并減輕其不平衡程度。

根據(jù)IMF有關(guān)年報(bào)文件的概括，基金組織的根本目標(biāo)是在成員國之間進(jìn)行貨幣政策協(xié)調(diào)并監(jiān)督成員國的貨幣政策，使其在國際貨幣金融活動(dòng)中遵守一定的行為準(zhǔn)則，以最大限度地實(shí)現(xiàn)成員國匯率的穩(wěn)定、有秩序的外匯安排、避免競爭性貨幣貶值和保持國際交易之匯兌自由。

20世紀(jì)80-90年代中期，IMF 100多個(gè)成員國基本上實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目的自由兌換，并準(zhǔn)備進(jìn)一步推進(jìn)全面的資本項(xiàng)目自由兌換。但是，世界金融一體化背景下，日前嚴(yán)重的投機(jī)活動(dòng)、頻頻發(fā)生的金融危機(jī)等問題并未引起國際貨幣體系的相當(dāng)重視。最終，1997年7月以來的東南亞金融危機(jī)演變成一場世界范圍的金融危機(jī)。受此影響，一種有悖于國際貨幣體系原則的現(xiàn)象出現(xiàn)了：一些原來已實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由兌換的國家，如馬來西亞、智利等，在遭受嚴(yán)重的金融危機(jī)沖擊后，又重新實(shí)話了資本項(xiàng)目的管制，一些發(fā)達(dá)國家也對短期資本流動(dòng)采取了某些限制措施，一定程度上在偏離IMF與國際貨幣體系所要達(dá)到的目標(biāo)。

二、世界金融一體化挑戰(zhàn)現(xiàn)行貨幣體系多種匯率制度安排

當(dāng)前國際貨幣體系之下，各國推行了多種匯率制度，IMF所總結(jié)的八種匯率制度，確實(shí)一定程度上適應(yīng)了多樣化的國家層次與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。不過，在世界金融市場一體化背景下，外匯交易規(guī)模日益擴(kuò)大，目前日交易額已近2萬億美元，幾乎等同于全球外匯儲備總額，外匯交易與貿(mào)易和投資的相關(guān)性越來越小，各種短期資金流動(dòng)和衍生交易已成為決定和影響匯率的最重要因素。同時(shí)，現(xiàn)行匯率制度假設(shè)匯率浮動(dòng)會(huì)對國際收支產(chǎn)生自動(dòng)調(diào)節(jié)作用并將其決定權(quán)完全交由各國自行確定，自主管理，缺乏應(yīng)有的國際監(jiān)督與協(xié)調(diào)機(jī)制。同時(shí)，從各國實(shí)行浮動(dòng)匯率的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)來看，浮動(dòng)匯率制度本身有貶值的趨向，加之未受到有效監(jiān)督，這一趨向更為明顯。這也與國際貨幣體系所追求的物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)相悖。因此，多種匯率制度安排之下的匯率扭曲和無規(guī)則的波動(dòng)成為常見現(xiàn)象，并成為危機(jī)頻繁爆發(fā)的重要原因。

在這種多種匯率制度安排的體系之下，首先是浮動(dòng)匯率制度本身的缺陷。在一戰(zhàn)之前，各國執(zhí)行的是固定匯率制度。在那個(gè)時(shí)候，主張浮動(dòng)匯率可以有效協(xié)調(diào)各國經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)是不可想象的。主張浮動(dòng)匯率最有力的理由是：浮動(dòng)匯率讓國內(nèi)有自主決定貨幣政策的自由，可以任意改變貨幣供應(yīng)量或利率來刺激經(jīng)濟(jì)，或者通過匯率的變化來對付貿(mào)易收支或國際收支不平衡。但歷史一再證明浮動(dòng)匯率不具有這樣的功能。相反，浮動(dòng)匯率無一例外地總是導(dǎo)致通貨膨脹、匯率動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。然而，由于世界上絕大多數(shù)決策者（尤其是美國、歐洲、日本、IMF和世界銀行的決策者）相信浮動(dòng)匯率可以有效協(xié)調(diào)世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，國際貨幣體系的穩(wěn)定就永遠(yuǎn)提不上議事日程。然而，在浮動(dòng)匯率制度下，匯率動(dòng)蕩卻永遠(yuǎn)成為世界經(jīng)濟(jì)最主要的不確定性因素。例如，1999年到2002年IMF成員改變匯率制度多達(dá)78次，其中放棄自由浮動(dòng)的為27次，僅2001年和2002年就分別有10個(gè)發(fā)展中國家和8個(gè)新興市場國家從自由浮動(dòng)轉(zhuǎn)向無區(qū)間的管理浮動(dòng)，自由浮動(dòng)的成員從1999年的48個(gè)減少到2003年的36個(gè)。

三、世界金融一體化挑戰(zhàn)信用本位儲備貨幣體系的穩(wěn)定性

在布雷頓森林體系之下，實(shí)行的是美元與黃金并重的雙本位制。布雷頓森林體系之后，全球步入了浮動(dòng)匯率時(shí)代，1978年，IMF成員國達(dá)成協(xié)議，宣布實(shí)行黃金非貨幣化，由此開始，步入到了現(xiàn)代信用貨幣本位時(shí)代，實(shí)行的是以美元為中心的多元化國際儲備體系。對于這種貨幣體系，雖然一定程度上緩解了“特里芬難題”。但是，這種貨幣體系，使得儲備貨幣國家在幾乎毫無保留的情形下可以大量向世界傾銷其貨幣，并進(jìn)而產(chǎn)生出以金融創(chuàng)新面目出現(xiàn)的數(shù)量更為宏大的衍生金融資產(chǎn)，形成金融危機(jī)的誘因。

長期以來，這種多元化的信用本位制下，美元一直居于中心地位，很容易形成美元霸權(quán)：世界各國越是需要美元，美元的地位越高，則美元可能享受較大的國際收支逆差，尤其是經(jīng)常項(xiàng)目逆差，并保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長。例如，2003年美元占全球外匯儲備的684%。全球外匯交易68%是關(guān)于美元的，全球的貿(mào)易結(jié)算68%是通過美元進(jìn)行的。

美元的特殊地位與美元霸權(quán)，使得美國可以從中獲取巨大福利：

1．獲取“鑄幣稅”

在何帆（2004）看來，美國獲取的鑄幣稅來自于兩個(gè)方面，一是外國居民持有的美元，二是其他國家中央銀行和投資者持有的大量美國國債。由于美元的霸權(quán)地位，美國可以為其國債支付較低的利率，這種利差也可以算作是鑄幣稅的一部分。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Frankel曾經(jīng)對此進(jìn)行了較為保守地估計(jì)，美國每年借助美元霸權(quán)向全世界征收的鑄幣稅達(dá)到120億美元[1]。此外，由于其他國家中央銀行和投資者也持有大量美國國債，美國得以大力推行赤字政策，這也是鑄幣稅的一個(gè)重要組成部分。鑄幣稅帶來的豐厚收益使美國大量進(jìn)口的同時(shí)卻無需等量出口。

2．享受“無淚赤字(tearless deficit)”

世界需要美國通過貿(mào)易逆差以輸出美元來提供交易手段或清償能力。美國可以拿著源源不絕的用印刷機(jī)印出來的美元到世界各地進(jìn)行采購，擴(kuò)大國內(nèi)的預(yù)算赤字和貿(mào)易赤字，被高估了的美元價(jià)值使得美國不但將其他國家生產(chǎn)的最優(yōu)良的商品集中于美國，而且從中獲取了巨大的經(jīng)濟(jì)利益。這也即所謂的“無淚赤字”。

日本學(xué)者吉元川忠（2000）曾經(jīng)對20世紀(jì)80年代前半期日美貿(mào)易關(guān)系進(jìn)行了研究，他認(rèn)為，日本是將自己貿(mào)易順差所產(chǎn)生的剩余資金注入到美國，美國則利用這些資金維持市場繁榮和日本商品的進(jìn)口，這又反過來刺激了日本貿(mào)易順差的膨脹。說得極端一些的話，日本用自己的錢買自己的產(chǎn)品，并把這種現(xiàn)象當(dāng)成了貿(mào)易順差。當(dāng)前，中國也購買了多達(dá)1800億美元的美國債券，克魯格曼(2003)強(qiáng)調(diào)，這是美國支持其貿(mào)易赤字的主要方式之一?？紤]到2003年，美方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明中美貿(mào)易之間，美方赤字高達(dá)1240億美元，從某種意義上說，中國也差不多在重復(fù)當(dāng)年日本一樣的故事。

3．轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)

其他國家所持有的大量美元儲備，承擔(dān)了巨大的貶值風(fēng)險(xiǎn)。美國政府可以通過將美元貶值的方法，使它事實(shí)上免除大量債務(wù)。早在布雷頓森林體系之下，美國就曾通過美元貶值變相減少海外債務(wù)。當(dāng)前，亞洲各國持有約2萬億美元外國儲備，其中，中國大陸外匯儲備到2005年6月底達(dá)到7110億美元，約60%為美元儲備。鑒于2002年以來美元已持續(xù)貶值，則亞洲各國面臨的潛在損失是巨大的。正因?yàn)槿绱?，有學(xué)者指出，美元貶值是陰謀，在轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，在變相獲取亞洲國家的經(jīng)濟(jì)成就（謝國忠，2004）。美元貶值減少了美國的外債的同時(shí)，還可一定程度上刺激出口以減少貿(mào)易逆差。

4．用貨幣影響他國政策

美元的獨(dú)特地位使得美國事實(shí)上成為許多國家的中央銀行和匯率的決策部門，美國可以通過美元波動(dòng)來影響他國幣值波動(dòng)獲取福利。比如，1985年，在美國主導(dǎo)下，通過了“廣場協(xié)議”強(qiáng)迫日元升值。當(dāng)前，美國又不斷以貿(mào)易不平衡為借口，向人民幣施加壓力，要求人民幣升值。

四、世界金融一體化之下頻繁的投機(jī)活動(dòng)挑戰(zhàn)IMF穩(wěn)定匯率的能力

匯率監(jiān)督是IMF的一項(xiàng)重要職能。IMF實(shí)行匯率監(jiān)督的根本目的是保證有秩序的匯況安排和匯率體系的穩(wěn)定，消除不利于國際貿(mào)易發(fā)展的外匯管制，避免成員國操縱匯率或采取歧視性的匯率政策以謀取不公平的競爭利益。1973年布雷頓森林體系崩潰后，國際貨幣體系從此進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代，其后的牙買加體系確定的有管理的浮動(dòng)匯率制度的缺陷也逐漸暴露出來。匯率經(jīng)常變動(dòng)且變動(dòng)幅度劇大，即使是美元，其匯率的變動(dòng)幅度也大得驚人，1998年7月，美元兌日元曾達(dá)到90年代的最高峰1：147，但到1999年10月，其兌換比價(jià)接近1：102。2002年，歐元與美元的最低兌換比例達(dá)到1：0.82，而其后受美元大幅度貶值影響，2005年歐元兌換比例一度高達(dá)1：1.42。匯率的劇烈波動(dòng)，為投機(jī)者提供了外匯投機(jī)的溫床，導(dǎo)致國際游資的大量流動(dòng)，造成國際金融市場的動(dòng)蕩不安，使一國金融資產(chǎn)的價(jià)值與價(jià)格的偏離的幅度加大。

20世紀(jì)80年代后期以來，金融一體化的發(fā)展，一方面通過國際信用的乘數(shù)效應(yīng)，使游資(Hot Money)成倍增長（據(jù)估計(jì)，目前國際金融市場上的游資多達(dá)8萬多億美元）；另一方面，世界金融一體化的特征使游資生存的國際環(huán)境更具投機(jī)性。它們翻手為云，覆手為雨，投機(jī)性強(qiáng)，流動(dòng)性快，傾向性明顯。在其沖擊下，金融市場尤其是新興市場的脆弱性暴露無遺。當(dāng)大量游資短期內(nèi)集中侵入本國匯市時(shí)，往往高估東道國貨幣，從而不利于東道國出口商品的競爭力，導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目的失衡；當(dāng)大量游資逃離東道國時(shí)，又會(huì)使東道國貨幣急劇貶值，誘發(fā)金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)。1994年的墨西哥金融危機(jī)及1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)就是很好的例子。在當(dāng)前的日交易量巨大的外匯市場上，僅僅從穩(wěn)定匯率的角度看，各個(gè)國家的中央銀行已經(jīng)很難單獨(dú)依靠自身的力量來有效干預(yù)。以1997－98年之間的香港為例，危機(jī)之前雖然其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)較為合理，外匯儲備充足，外債幾乎沒有，卻依然遭受到了投機(jī)者的狙擊。即便是外匯儲備量最大的國家日本，1999年9月以來，為抑制日元不斷升值的趨勢，在外匯市場上賣出日元，買進(jìn)了價(jià)值100億美元，仍沒能阻擋日元的升值趨勢，日元兌美元的匯率達(dá)到40個(gè)月來的最高點(diǎn)。可見，在當(dāng)前的無序的匯率體系之下，不但有利于投機(jī)活動(dòng)，而且極容易人為地制造投機(jī)機(jī)會(huì)、投機(jī)活動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致金融動(dòng)蕩。于是，金融界期望IMF這樣的超國家性質(zhì)的國際機(jī)構(gòu)在維護(hù)匯率和國際貨幣體系的穩(wěn)定方面發(fā)揮更加積極的作用，尤其是希望建立某種機(jī)制，以對日益泛濫的國際游資進(jìn)行有效的監(jiān)管，對猖獗的國際投機(jī)活動(dòng)進(jìn)行某種必要的監(jiān)管。

五、世界金融一體化挑戰(zhàn)IMF監(jiān)管與防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力

在世界金融一體化背景之下，各國金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系日益緊密，各國金融市場之間的相互依賴性增加，金融體系中出現(xiàn)的任何差錯(cuò)都會(huì)涉及到整個(gè)金融體系的安全，即所謂的“伙伴風(fēng)險(xiǎn)”在不斷增大。進(jìn)入90年代以來，世界金融風(fēng)波接連不斷，如1992年席卷歐共體各成員國的歐洲貨幣危機(jī)，1994年日本出現(xiàn)的住宅金融專業(yè)公司巨額不良資產(chǎn)危機(jī)，1994年年底爆發(fā)的墨西哥金融危機(jī)，1997年7月開始的東南亞金融危機(jī)，以及由此而引起了全球性金融危機(jī)，不斷顯示了國際金融領(lǐng)域的“伙伴風(fēng)險(xiǎn)”以及有效監(jiān)管的失控和乏力。1998年、2000年又相繼爆發(fā)了俄羅斯金融危機(jī)和阿根廷金融危機(jī)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，各國所執(zhí)行的貨幣政策與匯率政策、國際收支的調(diào)節(jié)政策和國際儲備的管理營運(yùn)，各國的金融波動(dòng)，都將對其他國家產(chǎn)生較大的影響。為此，需要一個(gè)超國家性的組織從全球范圍內(nèi)協(xié)調(diào)各國的經(jīng)濟(jì)政策。

由此看來，為維護(hù)世界金融體系的安全，如何加強(qiáng)金融監(jiān)管、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，如何化解金融風(fēng)險(xiǎn)的國際傳遞效應(yīng)，應(yīng)提到IMF的議事日程上。

篇5

當(dāng)前國際貨幣金融格局呈現(xiàn)出多維度的特點(diǎn)，其中美元在國際貨幣體系中處于主導(dǎo)地位與貨幣體系失衡有一定的關(guān)聯(lián)。在布雷頓森林體系崩潰后，全球經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)幅度顯著增強(qiáng)，國際貨幣體系中的不穩(wěn)定性和非對稱性逐漸凸顯，而此外主要有兩種國家：一種是以出口為導(dǎo)向的東亞國家，而另一種是包括一些OPEC國家在內(nèi)的歐洲和拉美國家。國際貨幣體系的這種中心—式形態(tài)使得國際金融的潛在風(fēng)險(xiǎn)逐漸積累于國家，國際貨幣領(lǐng)域處于一種嚴(yán)重的收益與風(fēng)險(xiǎn)失衡的狀態(tài)。在日益加劇的金融全球化背景之下，不管是發(fā)展中國家這些處于的還是發(fā)達(dá)國家這些處于系統(tǒng)中心的國家，只要發(fā)生金融危機(jī)，整個(gè)國際貨幣體系都面臨著被打破的風(fēng)險(xiǎn)。次貸危機(jī)的蔓延和深化對全球各國經(jīng)濟(jì)造成致命的打擊，各國對現(xiàn)有國際貨幣體系的信任降低，一針見血地揭示出危機(jī)最深層的根源在于一個(gè)不受約束的美元居于國際貨幣核心地位的國際貨幣體系。

二、國際貨幣體系失去平衡的表現(xiàn)

現(xiàn)在執(zhí)行的國際貨幣體系并不是依靠國家之間有效的金融協(xié)調(diào)合作來形成的，而是國際社會(huì)對于經(jīng)濟(jì)和金融大國在某種程度上的一種承認(rèn)。這使得現(xiàn)行國際貨幣體系的存在和運(yùn)行沒有穩(wěn)固的基礎(chǔ)，由此產(chǎn)生的無序狀態(tài)又以發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的利益沖突以及全球金融動(dòng)蕩和金融危機(jī)表現(xiàn)出來。國際貨幣體系的內(nèi)在失衡可以在以下方面得到體現(xiàn)：

1.當(dāng)前國際貨幣體系不能有效地制約大規(guī)模無序的國際資本流動(dòng)。金融的自由化是現(xiàn)行國際貨幣體系的一種追求，資本的大規(guī)模流動(dòng)對于大多數(shù)發(fā)展中國家而言意味著擴(kuò)大了資本自由流動(dòng)的陷阱，從而表現(xiàn)出發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)和金融繁榮的假象，這使得脆弱的金融體系和如果的發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)成為一種犧牲品，即國際資本失衡的犧牲品。

2.當(dāng)今國際資本市場迅速膨脹，而國際貨幣體系卻缺乏有力和必要的國際防范措施和監(jiān)管，銀行業(yè)對于國際資本背后流動(dòng)的一種支撐，也使得資本市場出現(xiàn)了越來越多的高杠桿執(zhí)行行為和問題；加之金融衍生品快速發(fā)展，這使得喜歡和擅長、習(xí)慣于集中管理的監(jiān)管制度更難操作，金融衍生工作不但不是一個(gè)避險(xiǎn)的工具，反而成為一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。

3.以發(fā)展中國家為甚的世界各國，其實(shí)現(xiàn)在都還沒有形成穩(wěn)定的與經(jīng)濟(jì)一體化和金融自由化相互配合的國際資本市場對接的機(jī)制。新興的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中國家對于國際收支的調(diào)節(jié)、貨幣的自由兌換以及外匯的選擇、儲備和管理上都還不能適應(yīng)這種國際資本流動(dòng)與變化的節(jié)奏。

4.在現(xiàn)行的國際貨幣體系中，單一儲備貨幣的影響依然存在。因?yàn)閲H貨幣體系對美元的過度依賴，美元的過度擴(kuò)張必然帶來貨幣的不穩(wěn)定性以及最終崩潰的可能性。這就是人們常說的“特里芬難題”最新形勢下的一種表現(xiàn)?，F(xiàn)行的貨幣體系雖然已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣儲備多元化的趨勢，但是仍然沒有解決這么一個(gè)難題。

篇6

【關(guān)鍵詞】人民幣國際化 SDR IMF

一、SDR的解釋

特別提款權(quán)并不是一種權(quán)利，而是一種儲備貨幣，像美元、黃金一樣，可以作為一國的外匯儲備，是補(bǔ)充儲備貨幣的一種工具。是IMF的普通提款權(quán)以外的一種補(bǔ)充，所以稱之為“特別提款權(quán)”。

二、人民幣加入SDR的進(jìn)程

基金組織規(guī)定對SDR貨幣籃子的審查，每五年進(jìn)行一次。中國政府在2010年時(shí)曾努力加入到SDR貨幣籃子中。然而當(dāng)時(shí)人民幣雖然已經(jīng)能夠滿足IMF所規(guī)定的“出口標(biāo)準(zhǔn)”的條件，但是不符合“可自由使用貨幣”標(biāo)準(zhǔn)，所以未被接受。

2015年人民幣又一次迎來了一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，在復(fù)審到來之際，中國政府進(jìn)行了多方面的完善與改進(jìn)，針對人民幣加入SDR做了進(jìn)一步充分的努力，在技術(shù)和操作層面進(jìn)行了一系列改革和完善。在這短短的五年間，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)躍居全球第二，國際貿(mào)易額居于世界首位。

經(jīng)過五年的努力和等待，經(jīng)IMF執(zhí)董會(huì)一系列嚴(yán)格的資格審查和投票之后，人民幣終于迎來了入籃時(shí)刻。IMF于2015年12月1日宣布，2016年10月1日人民幣將正式納入到SDR（特別提款權(quán)）籃子中。

三、人民幣入籃給國際貨幣體系帶來的影響

（一）提升了SDR的代表性和吸引力

隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增長，對外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的深入發(fā)展，人民幣的跨境流動(dòng)越來越頻繁，人民幣在對外貿(mào)易、投資等領(lǐng)域，發(fā)揮著越來越重要的作用。中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，在全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的作用不言而喻，全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展越來越離不開中國的支持。所以人民幣加入SDR后，SDR的代表性和吸引力將得到顯著提高。

（二）人民幣加入SDR增加了國際貨幣體系的穩(wěn)定性

不論是金融危機(jī)時(shí)還是現(xiàn)在，美元在全球經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位都給世界經(jīng)濟(jì)帶來了一些不穩(wěn)定性因素，美國國債違約的可能性持續(xù)增加，不斷的量化寬松政策，加之近來的美聯(lián)儲加息，都波及全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)走勢。日本也不甘落后，為了提升本國出口競爭力，主動(dòng)操縱日元持續(xù)貶值，日本經(jīng)濟(jì)增長幾乎處于停滯狀態(tài)。歐洲經(jīng)濟(jì)體同樣存在諸多波動(dòng)因素，比如歐債危機(jī)、難民危機(jī)、不久之前的英國脫歐事件，都加劇了歐元的不穩(wěn)定性。而中國一直以來采用中性穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣幣值和匯率保持相對的穩(wěn)定，因此可以成為穩(wěn)定國際貨幣體系的重要力量，能夠維持世界經(jīng)濟(jì)在一定范圍內(nèi)的穩(wěn)定性。

（三）人民幣加入SDR有利于國際貨幣格局的均衡發(fā)展

雖然特里芬難題使得布雷頓森林體系最終解體，但是它所帶來的美元的國際地位并沒有削弱。人民幣加入SDR，有利于建立起多元化的國際貨幣體系，同時(shí)也能夠彌補(bǔ)全球貨幣流動(dòng)性不足，提高各成員國在世界金融體系中的地位。由國際貨幣基金組織認(rèn)可的SDR貨幣籃子，包含的都是發(fā)達(dá)國家的貨幣，使得世界經(jīng)濟(jì)格局有美歐等發(fā)達(dá)國家壟斷，導(dǎo)致新興市場國家和發(fā)展中國家的貨幣在國際貨幣體系中長期處于邊緣區(qū)域，加劇了世界經(jīng)濟(jì)的不公平與不穩(wěn)定性。然而，人民幣加入特別提款權(quán)體現(xiàn)了發(fā)展中國家的力量和強(qiáng)度，它是對現(xiàn)在的以美元為中心的國際貨幣金融體系的有力補(bǔ)充和完善。從而能夠調(diào)整國際貨幣結(jié)構(gòu)，改善國際貨幣儲備體系，促進(jìn)世界貨幣向多極化方向發(fā)展，推動(dòng)國際貨幣金融體系朝著更加公平、公正和有序的方向發(fā)展，使特e提款權(quán)能夠更好的發(fā)揮自身的作用。

四、人民幣加入SDR對中國經(jīng)濟(jì)的影響

（一）對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的有利影響

1.人民幣納入SDR，將會(huì)帶來一定量的鑄幣稅收入。鑄幣稅是指具有貨幣發(fā)行權(quán)的當(dāng)局，通過貨幣發(fā)行而取得的紙幣發(fā)行面額與紙幣發(fā)行成本之間的差額。人民幣加入SDR后，中國就有權(quán)發(fā)行和規(guī)范一種世界貨幣，最直接的利益就是取得國際鑄幣稅收益。人民幣未加入SDR之前，所取得的鑄幣稅也只是取之于國內(nèi)，用之于國內(nèi)。但加入SDR后，中國就能從國際上取得一筆可觀鑄幣稅收入，而且這筆收入是幾乎不需要任何成本代價(jià)的。

2.人民幣納入SDR貨幣籃子，有助于提升中國的國際地位?；鸾M織的執(zhí)董會(huì)同意將人民幣納入SDR貨幣籃子，這能夠使中國更快的融入世界經(jīng)濟(jì)全球化之中。有助于提升我國在國際貨幣基金組織和全球經(jīng)濟(jì)格局中的名望，這也意味著基金組織這一國際貨幣系統(tǒng)中的主要國際組織對人民幣國際貨幣地位的高度認(rèn)可。從而增強(qiáng)中國在世界經(jīng)濟(jì)中的重要性和影響力，改變以前所處的被動(dòng)狀態(tài)。

3.人民幣加入SDR，有利于加快人民幣國際化。人民幣納入特別提款權(quán)后，使得人民幣真正成為了一種國際儲備資產(chǎn)，成為了真正意義上的世界貨幣，將來會(huì)受到世界各個(gè)國家的廣泛關(guān)注和高度認(rèn)可，有助于推進(jìn)人民幣在國際支付結(jié)算中的使用，這意味著人民幣國際化達(dá)到了新的高度，有助于大力推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程。

4.人民幣加入SDR后，降低了人民幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國國際貿(mào)易的快速發(fā)展，外貿(mào)企業(yè)和對外投資公司持有許多的外幣債權(quán)債務(wù)，國際匯率的變動(dòng)使得我國外貿(mào)企業(yè)面臨著一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)，對企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。而當(dāng)人民幣加入SDR以后，為國際貿(mào)易提供有效的支付手段，人民幣可以直接參與對外貿(mào)易結(jié)算，從而減少我國在國際貿(mào)易中面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少因外幣使用造成的損失，規(guī)避外匯匯率的波動(dòng)給跨國公司的資產(chǎn)價(jià)值帶來的風(fēng)險(xiǎn)。外貿(mào)企業(yè)所面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)的降低，將促進(jìn)我國對外貿(mào)易和投資的發(fā)展，改善中國作為外向型經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。

（二）人民幣加入SDR后，面臨的不利影響

1.人民幣加入SDR以后影響我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。人民幣加入SDR以后，資本跨境流動(dòng)變得更加自由和頻繁，國際金融體系的聯(lián)系更加密切，一國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題就會(huì)迅速波及全球，帶來世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，將使得中國金融市場和宏觀經(jīng)濟(jì)變得更加易于波動(dòng)。2016年以來世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不斷，今年美聯(lián)儲加息、英國脫歐等事件在給歐元區(qū)及英、美國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來不利影響的同時(shí)，也帶來了世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，比如人民幣近來的持續(xù)貶值。這就意味著人民幣要承擔(dān)更多的國際壓力，在一定程度上加大了我國金融體系的不穩(wěn)定性，我國貨幣當(dāng)局將面臨較大的維穩(wěn)壓力，維穩(wěn)難度進(jìn)一步加大。

2.人民幣加入SDR后，中國宏觀調(diào)控將面臨挑戰(zhàn)。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場的開放，全球經(jīng)濟(jì)和金融市場的變革都將會(huì)對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響更加直接。人民幣加入特別提款權(quán)，央行對國際市場上流通的人民幣不能進(jìn)行有效監(jiān)管，勢必會(huì)削弱央行對人民幣的控制能力，削弱國家調(diào)控物價(jià)和GDP等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的能力。使得宏觀經(jīng)濟(jì)的影響因素變得復(fù)雜多樣，國內(nèi)貨幣政策的有效性被削弱，宏觀調(diào)控的難度加大。此外，國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化很快，一旦本外爬差收益加大或者升值貶值預(yù)期強(qiáng)烈，這種不平衡會(huì)被迅速放大，這對我國的財(cái)政和貨幣政策調(diào)整提出了更加嚴(yán)格的要求。

3.我國金融政策將受到國際社會(huì)的廣泛關(guān)注和約束。人民幣加入SDR以后，作為一種世界貨幣，人民幣的變動(dòng)不再是我國一國之事而是涉及各國的利益，因此人民幣必須承擔(dān)更多的國際責(zé)任和義務(wù)，并且符合國際貨幣基金組織的相關(guān)要求。人民幣的匯率、利率的變動(dòng)以及幣值的變化等都將面臨更多的“市場化責(zé)任”。雖然人民幣已經(jīng)加入了特別提款權(quán)貨幣籃子，但是IMF對人民幣的監(jiān)測和評估將會(huì)一直持續(xù)下去，這對我國金融政策的改革和完善在一定程度上會(huì)受到約束。其次，SDR的潛在求償權(quán)受到貨幣基金組織的高度關(guān)注，因此IMF對人民幣的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具、流動(dòng)性、基準(zhǔn)利率等各個(gè)方面也有更高的要求。

五、結(jié)語

人民幣加入SDR是一把雙刃劍。一方面人民幣加入SDR給中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了新的機(jī)遇，使得中國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位顯著提升。但同時(shí)人民幣入貨幣籃子，給中國的貨幣政策和金融發(fā)展也帶來了新的挑戰(zhàn)，因此我們需要充分了解人民幣加人SDR的優(yōu)勢和缺點(diǎn)，以及對中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)影響，并結(jié)合當(dāng)前的實(shí)際情況，積極采取有效措施，更好的促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和金融市場的不斷完善。總之，我們要對人民幣入籃帶來的利弊影響有深入的認(rèn)識，抓住機(jī)遇，積極面對挑戰(zhàn)。

參考文獻(xiàn)

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[2]劉影.人民幣加入SDR問題研究[J].區(qū)域金融研究，2014.

篇7

關(guān)鍵詞：國際貨幣 歷史 人民幣 SDR

中圖分類號：F820

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2017）01-171-02

2016年10月1日，人民幣正式納入SDR，這是人民幣國際化道路上的關(guān)鍵里程碑。SDR作為黃金及和自由兌換貨幣的補(bǔ)充，可以作為賬面資產(chǎn)維持國際收支平衡和匯率穩(wěn)定。人民幣的加入，既是作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國承擔(dān)的國際責(zé)任，也是提升人民幣國際地位的重要舉措。本文主要通過對二戰(zhàn)之后國際貨幣秩序演進(jìn)歷史的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，對人民幣國際化并加入SDR的機(jī)遇和挑戰(zhàn)作出分析。

一、從“黃金美元”到“石油美元”引起二戰(zhàn)后國際貨幣秩序深刻變化

貨幣是隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出現(xiàn)的，先后經(jīng)歷了實(shí)物貨幣、金屬貨幣和紙幣的演變。紙幣作為一種印刷品，其背后是黃金、石油等硬通貨為其背書。在第二次世界大戰(zhàn)之前，各國貨幣各自為營，成為各國政府解決國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國際收支問題、攫取他國利益的工具，國際貨幣體系呈現(xiàn)一種無序狀態(tài)。在經(jīng)歷了上世紀(jì)20年代開始的大蕭條，尤其是第二次世界大戰(zhàn)之后，世界經(jīng)濟(jì)破壞殆盡，金融秩序陷入巨大混亂，英國自殖民時(shí)代開始積累下的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢不復(fù)存在，英鎊在國際貨幣體系中的地位嚴(yán)重下降。在二戰(zhàn)行將結(jié)束時(shí)，如何重新建立國際貨幣體系與金融秩序，恢復(fù)世界經(jīng)濟(jì)成為各國政府需要解決的重要問題之一。

作為戰(zhàn)前世界經(jīng)濟(jì)中心的歐洲在二戰(zhàn)中已經(jīng)滿目瘡痍，但美國遠(yuǎn)離歐洲主戰(zhàn)場，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并未遭到破壞，并且在40年代初通過向歐洲輸出物資和勞務(wù)流入了巨額黃金儲備，占到全世界黃金儲備量的59%。美國一躍而成為資本主義世界的盟主，因此主導(dǎo)了布雷頓森林體系的建立。在布雷頓森林體系中，美元與黃金掛鉤，一盎司黃金兌換35美元；其他貨幣再與美元掛鉤，“確保有序的匯率安排，促進(jìn)穩(wěn)定匯率體系”，實(shí)現(xiàn)可調(diào)整的固定匯率制度；建立國際貨幣基金組織，嚴(yán)格監(jiān)督成員國的匯率政策。

布雷頓森林體系的建立在戰(zhàn)后確實(shí)有著進(jìn)步作用，對于穩(wěn)定金融秩序和恢復(fù)世界經(jīng)濟(jì)起到了積極影響。但是，美國學(xué)者特里芬指出了一個(gè)悖論，由于美元成為國際結(jié)算和儲備的核心貨幣，在國際貿(mào)易中必然被各國競相增持，使得美元不斷流出美國沉淀海外，而長期的貿(mào)易逆差會(huì)動(dòng)搖美元與黃金的固定兌換關(guān)系，從而影響美元幣值穩(wěn)定。

這一悖論確實(shí)預(yù)言了布雷頓森林體系的發(fā)展。二戰(zhàn)后美國外戰(zhàn)不斷，貿(mào)易逆差嚴(yán)重。到了1960年，美國以外國家持有210億美元，而美國黃金儲備市值僅為178億美元，世界各國紛紛對美元出現(xiàn)了信任危機(jī)。從法國開始，各國紛紛將持有的美元向美國政府兌換成黃金。70年代初，美元不斷貶值，其他主要貨幣開始實(shí)行浮動(dòng)匯率制，使得布雷頓森林體系陷入瓦解。

在尼克松總統(tǒng)宣布放棄美元與黃金的固定兌換比率后，開始著手將美元作為國際原油市場的唯一定價(jià)和結(jié)算貨幣。70年代中期，美國與沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、委內(nèi)瑞拉等歐佩克成員國達(dá)成了協(xié)定，僅以美元進(jìn)行國際石油貿(mào)易，完成了美元與石油的掛鉤。由于世界各國對于石油的長期龐大需求，美元也借此鞏固了在國際貨幣體系中的影響力。

此前國際收支的主要趨勢是發(fā)達(dá)國家經(jīng)常性順差，發(fā)展中國家經(jīng)常性逆差。70年代中東戰(zhàn)爭爆發(fā)引發(fā)能源危機(jī)，原油價(jià)格從每桶3美元大幅增長至11美元，大大改變了國際收支格局，作為主要原油消費(fèi)國的發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)了巨額逆差，而石油輸出國出現(xiàn)了巨額順差。隨著80年代原油價(jià)格的不斷上揚(yáng)，發(fā)達(dá)國家外匯儲備銳減，但同時(shí)對于石油和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求導(dǎo)致并不能限制石油的進(jìn)口；石油輸出國獲得了大量美元，而由于狹小的國內(nèi)市場，僅有約4成用于進(jìn)口貨物，并不能很好地消化龐大的石油收入，必須對外輸出資本。因此，美元開始由石油輸出國向輸入國回流，主要流向西歐和美國的貨幣市場和金融市場，其中主要回流到了最大石油進(jìn)口國美國。這保證了美元幣值的穩(wěn)定，鞏固了美國在國際貨幣金融體系中的主導(dǎo)地位。

二、難侵藿鶉諼；到美國的量化寬松推進(jìn)國際貨幣新秩序構(gòu)建

美元確立霸權(quán)后，成為美國維護(hù)本國經(jīng)濟(jì)利益、影響世界經(jīng)濟(jì)局勢的重要工具。90年代初美元進(jìn)入降息周期，市場流動(dòng)性大幅增加。而此時(shí)，東南亞國家憑借出口導(dǎo)向和承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，泰國、馬來西亞、菲律賓和印度尼西亞更是被稱為“亞洲四小虎”。東南亞國家在發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)過程中，過早開放資本項(xiàng)目，使得國際熱錢大量流入，推高了樓市股市產(chǎn)生資本泡沫；同時(shí)東南亞國家貨幣普遍與美元掛鉤實(shí)行外匯管制，增加了外匯風(fēng)險(xiǎn)，貨幣貶值壓力劇增。

1997年6月，國際投機(jī)資本開始沖擊泰銖，引發(fā)泰國國內(nèi)恐慌并紛紛拋售泰銖資產(chǎn)。泰國外匯儲備損失嚴(yán)重，于7月放棄固定匯率制實(shí)行浮動(dòng)匯率，此舉使得泰銖對美元匯率立即下降兩成，引發(fā)了東南亞金融危機(jī)。隨后，菲律賓比索、印尼盾、馬來西亞林吉特接連受到影響產(chǎn)生波動(dòng)，11月韓元對美元暴跌引發(fā)韓國金融風(fēng)暴，金融危機(jī)向整個(gè)亞洲蔓延。

1998年2月印尼金融危機(jī)惡化，新加坡、馬來西亞、泰國、菲律賓等國貨幣再次下跌。印尼決定實(shí)行固定匯率制以穩(wěn)定印尼盾幣值，卻遭到來自美國、西歐和國際貨幣基金組織的共同反對。東南亞國家在危機(jī)后增長陷入停滯，一些國家至今未能扭轉(zhuǎn)頹勢。同時(shí)，這次危機(jī)也給世界各國以沉痛教訓(xùn)，促使各國反思自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的弊端和金融政策的不健全之處。

2008年美國發(fā)生次貸危機(jī)帶來了全球經(jīng)濟(jì)的低迷。為了刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長，2008年11月，美國推出QE1，即首輪量化寬松政策；之后又于2010年和2012年推出QE2、QE3。量化寬松指央行通過增加貨幣供給向市場提供流動(dòng)性以刺激借貸和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，主要涉及政府債券，特點(diǎn)是金額大、周期長。QE釋放的流動(dòng)性是巨大的，乃至于會(huì)外溢從而影響全球金融狀況。而隨著歐版、日版QE的推出，導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫，各國為了減少出口損失以及過多資本對本國市場造成的沖擊，紛紛貶值本國貨幣。QE的推出者辯稱QE政策只是為了提振本國經(jīng)濟(jì)，貨幣貶值只是其副作用，美聯(lián)儲甚至辯說“如果（QE使）美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，世界經(jīng)濟(jì)也將從中獲益?！笔聦?shí)上，這些國家“一邊逃避責(zé)任，一邊希望穩(wěn)定全球貨幣市場，結(jié)果卻引發(fā)了更大的混亂，”以鄰為壑，轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，引發(fā)人們對“貨幣戰(zhàn)爭”的擔(dān)憂。

三、二戰(zhàn)后國際貨幣秩序演進(jìn)對人民幣加入SDR的啟示分析

回顧歷史，美元通過布雷頓森林體系建立了在國際貿(mào)易格局中的優(yōu)勢地位，在該體系瓦解后，又通過掌握對石油的定價(jià)權(quán)維持甚至提升了美元的話語權(quán)與分量。亞洲金融危機(jī)和2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后美歐實(shí)行的QE政策也給我們提供了很多經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。首先，健康有活力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)是維護(hù)國家穩(wěn)定和保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本，虛擬經(jīng)濟(jì)過度增長形成資產(chǎn)泡沫會(huì)令國家金融體系不堪一擊。其次，貨幣國際化已成為財(cái)富在國際間分配形成的客觀現(xiàn)實(shí)，這使得金融資本的沖擊也成為事關(guān)國家安全的威脅之一，如何提高本國貨幣和金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力成為一個(gè)國家需要考慮的重要問題。其三，國家金融體系的對外開放要緩步而行，不能盲目激進(jìn)，否則超過了國家的金融管控能力，會(huì)帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著正式加入SDR，人民幣已經(jīng)成為真正的世界貨幣，成為國際貨幣基金組織規(guī)定的儲備貨幣之一，象征著新興市場在國際貨幣舞臺上地位的提升。人民幣在貨幣籃子中權(quán)重位于第三，大大提升了人民幣在國際貿(mào)易中的影響力，也表明了中國負(fù)責(zé)任的大國擔(dān)當(dāng)，在保證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，承擔(dān)了促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的責(zé)任。

加入SDR，使得人民幣可以用于國際結(jié)算和大宗商品定價(jià)，使中國的國際貿(mào)易更加便利、交易成本更加低廉、交易過程更加主動(dòng)，同時(shí)也避免使用外幣帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)蒙代爾三角，一個(gè)國家不能同時(shí)維護(hù)固定匯率、自由流動(dòng)、獨(dú)立的貨幣政策。前車之鑒告訴我們，中國必須保證獨(dú)立的貨幣政策才能在危險(xiǎn)的國際金融博弈中保證自身安全。因此，唯一可以放棄的只有固定匯率。而人民幣成為儲備貨幣后，本身匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)下降很多。人民幣地位的提升能夠增強(qiáng)投資者信心和預(yù)期，各國會(huì)增加人民幣資產(chǎn)的配置和對人民幣的使用，有助于保證人民幣的幣值堅(jiān)挺。

總的來說，人民幣入籃戰(zhàn)略意義大于短期經(jīng)濟(jì)收益。人民幣入籃可以幫助提高SDR的吸引力，完善了國際貨幣體系，也有助于穩(wěn)定世界金融秩序。另一方面，人民幣入籃也會(huì)“倒逼”人民幣加速國際化，催化國內(nèi)金融改革，例如資本項(xiàng)目開放和匯率體制改革，同時(shí)推動(dòng)國壤率自由化和資本市場改革進(jìn)程。

參考文獻(xiàn)：

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[6] 鐘偉，魏偉，陳曉.SDR助推人民幣國際化進(jìn)程.金融市場研究，2015（12）

篇8

美國的次貸危機(jī)引發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)，對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了極大的影響，同時(shí)也造成了美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退。此次金融危機(jī)的爆發(fā)對國際金融秩序和國際金融法制造成了嚴(yán)重的沖擊，也給中國政府給與了深刻的啟示.美國金融危機(jī)的國際化揭示出當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)一體化所存在的弊端，國際金融安全問題是我們面臨的一個(gè)重大課題。本文分析了美國金融危機(jī)對中國的影響，探究在金融秩序重整中如何轉(zhuǎn)危為安，更好地為中國謀取利益的措施，以期在未來金融體系中能有更加穩(wěn)定的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】

金融危機(jī)；經(jīng)濟(jì)；中國

重大的歷史事件為人類對既有制度的反省提供了最好的契機(jī)。由于改革開放以來，我國貫徹的是一種單極化的出口型經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念，對于這一思想的恪守就使得作為我國最大債權(quán)國的美國與我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一種“一損俱損、一榮俱榮”的捆綁關(guān)系。目前，巨額的美元外匯儲備使得我國騎虎難下，可以說我國亞健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑、對美元的超量持有、不公正的國際金融秩序及國際經(jīng)濟(jì)秩序演進(jìn)中我國應(yīng)有的話語權(quán)不足等就為美國向我國惡意轉(zhuǎn)嫁危機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)提供了必要條件。雖然歷經(jīng)多年的打拼與積累，我國的綜合實(shí)力有大幅度的攀升，但不可否認(rèn)的是，應(yīng)有的國際話語權(quán)與實(shí)力的相對失衡也使得我國正面臨著一種國際經(jīng)濟(jì)秩序演進(jìn)中的“半歧視待遇”危機(jī)，因此，在國際金融秩序重整中如何利用危機(jī)博取更多的國際利益是我國眼下不得不深思熟慮的問題。我國金融業(yè)在繼續(xù)發(fā)展和對外開放中進(jìn)一步融入全球化，深入推進(jìn)改革對于在金融全球化條件下維護(hù)我國金融體系的穩(wěn)定是有益的，因此，我國應(yīng)當(dāng)持積極態(tài)度，采取適當(dāng)?shù)牟呗?，在未來金融秩序走得更好?/p>

一、調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式

雖然我國的經(jīng)濟(jì)體制與政治基礎(chǔ)已經(jīng)決定了此次全球化金融危機(jī)不可能對我國產(chǎn)生致命性的打擊。但是，作為在對外貿(mào)易中美國的最大債權(quán)國，我國不得不與美國“同臺共舞”，因此，我國應(yīng)在優(yōu)化社會(huì)保障制度及其功能最發(fā)達(dá)釋放的基礎(chǔ)上，以擴(kuò)大內(nèi)需為手段來平衡我國的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)循環(huán)系統(tǒng)，從而擺脫外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的掣肘是我國進(jìn)一步融入國際金融秩序，并贏得足夠的話語權(quán)的先決性條件。

二、人民幣國際化問題

盡管人民幣國際化是對一個(gè)國家貨幣政策及金融監(jiān)管能力的系統(tǒng)性檢驗(yàn)和評估，具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性，但是其對于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展亦具有強(qiáng)大的戰(zhàn)略意義，就目前已有的案例來看，典型貨幣國際化的路徑大體上可以分為三類，即強(qiáng)權(quán)輔助下的國際化（如英鎊與美元的國際化都是英美兩國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升并最終成為全球經(jīng)濟(jì)霸主密切相連的）、區(qū)域一體化助成的國際化（如德國馬克）、金融市場改革與推進(jìn)的國際化（如日元），后兩個(gè)無疑給我國的人民幣的國際化提供了成功的經(jīng)驗(yàn)素材。

從目前來看，我國已經(jīng)具備了人民幣國際化的內(nèi)在條件與外在條件。大量的歷史性研究表明，一國貨幣的國際化通常受以下幾個(gè)指標(biāo)的影響：1、該國在全球經(jīng)濟(jì)中的相對規(guī)模；2、該國貿(mào)易在全球貿(mào)易總量中的相對占比；3、該國的幣值穩(wěn)定性；4、該國金融市場的穩(wěn)定和完善程度以及歷史偏向。根據(jù)這些指標(biāo)，我國已經(jīng)具備了人民幣國際化的內(nèi)在條件。另一方面，此次百年難遇金融危機(jī)又為人民幣國際化創(chuàng)造了外部條件。我國可以采取的措施有：1、確保我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展性，因?yàn)槿狈?jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長，就不可能單純憑借政策的推進(jìn)而獲得人民幣持續(xù)國際化的成功；2、必須不斷的完善多層次的金融市場，提高市場流動(dòng)性，從而為非居民交易提供便利條件；3、金融監(jiān)管法律制度；4、加速區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，從而帶動(dòng)人民幣的國際化；5、提高我國對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力，以應(yīng)對人民幣國際化所帶來的負(fù)面影響。

三、我國在金融監(jiān)管法制化走勢中的作用

盡管我國的金融監(jiān)管法律制度日趨體系化，但一個(gè)無法回避的事實(shí)是，無論是在國內(nèi)的金融法制的構(gòu)建中，還是在國際金融監(jiān)管理念及規(guī)則的推陳出新中，我們素來在很大程度上都是效仿別國的做法，某種意義上說被別的國家牽著鼻子走，從而喪失了我國自身的法律個(gè)性。在“新巴塞爾資本文件”推出后，我國迫于西方國家集體性的壓力不得不在競爭起點(diǎn)不同的情形下接受附帶間接約束力的巴塞爾新資本文件?？梢?，金融監(jiān)管法治化背后是大國之間力量的博弈。因此，我們可以作出以下努力：首先，加緊對IMF改革急迫性的建議，從而使得IMF內(nèi)部的權(quán)力能得以相互制衡性的重新配置。其次，從權(quán)利與義務(wù)的對稱性出發(fā)，在IMF協(xié)定的修正中，通過集體性的壓力，要求美國在享有美元事實(shí)上的國際本位而帶來的好處的同時(shí)也必須承擔(dān)維系美元與他國貨幣比價(jià)穩(wěn)定的義務(wù)，從而告別后布雷頓森林體系時(shí)代國際貨幣秩序基礎(chǔ)上無為而治的狀態(tài)。再次，考慮重新提高SDRs的地位，在一定程度上替代與架空美元，從而減少國際收支平衡、國際資產(chǎn)儲備、匯率穩(wěn)定對美元的依賴性。最后，主動(dòng)發(fā)表對國際金融監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)法治化的意見，特別是闡明對巴塞爾銀行業(yè)監(jiān)督委員會(huì)的態(tài)度，從而使得國際金融監(jiān)管理念原則及合作模式更具有廣泛的代表性與包容性。

四、結(jié)語

世界選擇了美國，也選擇了美元。不可否認(rèn)的是，這是一個(gè)具有自傷性的兩難的選擇，在世界各國享受美元帶來的便利之時(shí)，在一定程度上也給各國帶來了經(jīng)濟(jì)上的痛苦和剝削。因此，改革已經(jīng)成為了以勢不可擋的趨勢，以美元為主導(dǎo)的的量化貨幣政策及危機(jī)中的美國政府所表現(xiàn)的濃厚的民族狹隘主義已經(jīng)招惹了眾怒，國際貨幣秩序的重構(gòu)正在面臨著一個(gè)“黎明前的黑暗”。無論前景是光明或是黑暗，實(shí)力的此消彼長及重大的歷史事件的突發(fā)往往預(yù)示著一個(gè)法律理念與體系重塑的新時(shí)代的即將到來。

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[3]李仁真.國際金融法專論[M].湖北人民出版社，1995：7

篇9

國內(nèi)近期大力推進(jìn)改革提升

人民幣加入SDR的概率

今年8月以來，國內(nèi)政府推出了一系列改革舉措，目標(biāo)明確，緊盯IMF為人民幣加入SDR列出的相關(guān)要求。8月11日，人民銀行改革人民幣兌美元的中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，提高人民幣中間價(jià)的透明度，并推出若干措施穩(wěn)定人民幣匯率，收窄離岸人民幣（CNH）和在岸人民幣（CNY）的差價(jià)。在資本和金融賬戶開放方面亦加大力度，允許境外央行類機(jī)構(gòu)直接進(jìn)入中國銀行間外匯市場，開展即期、遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)等外匯交易。首次向IMF報(bào)告外匯儲備數(shù)據(jù)，正式采用IMF通用的SDDS標(biāo)準(zhǔn)。10月初，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）成功上線運(yùn)行，方便國際間人民幣支付。最近，人民銀行宣布延長內(nèi)地銀行間外匯交易時(shí)段至晚上11時(shí)30分，可覆蓋歐洲交易時(shí)段。另外，財(cái)政部自第四季度起，按周滾動(dòng)發(fā)行3個(gè)月期記賬式貼現(xiàn)國債，強(qiáng)化人民幣的利率基準(zhǔn)，達(dá)到SDR利率的標(biāo)準(zhǔn)?？梢?，人民幣已可以滿足SDR的操作性要求。

包括SDR在內(nèi)的現(xiàn)行國際貨幣

體系改革進(jìn)程緩慢

現(xiàn)行的國際貨幣體系，即布雷頓森林體系Ⅱ（亦稱牙買加體系），是以美元為主導(dǎo)、少數(shù)信用貨幣作為主要國際儲備貨幣的體系。該體系存在內(nèi)在缺陷：其一，貨幣體系不穩(wěn)定。美元等儲備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動(dòng)性的同時(shí)，確保幣值穩(wěn)定，即面臨特里芬難題。其二，美元等儲備貨幣發(fā)行國的國內(nèi)貨幣政策目標(biāo)，與各國對儲備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾。貨幣當(dāng)局更多考慮國內(nèi)目標(biāo)，無法兼顧國內(nèi)外的不同目標(biāo)。

美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融海嘯充分暴露了現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷。危機(jī)中，儲備貨幣發(fā)行國大規(guī)模實(shí)施QE，全球流動(dòng)性泛濫對非儲備貨幣國特別是新興市場國家造成沖擊。危機(jī)后，美聯(lián)儲收緊貨幣政策，今年美聯(lián)儲加息的時(shí)機(jī)與節(jié)奏的不確定性，再次成為全球金融市場動(dòng)蕩的根源。從布雷頓森林體系解體后金融危機(jī)屢屢發(fā)生且愈演愈烈來看，危機(jī)是現(xiàn)行國際貨幣體系制度性缺陷的必然。出于維護(hù)全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展考慮，需要改革現(xiàn)有的國際貨幣體系。

G20在擴(kuò)大全球危機(jī)救助“防火墻”資金規(guī)模，推動(dòng)IMF和世界銀行等國際機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)改革、擴(kuò)大發(fā)展中國家份額、加強(qiáng)SDR的作用等方面的改革雖有進(jìn)展，但是總體緩慢。作為2010年G20首爾峰會(huì)的成果，IMF通過了2010年份額和治理結(jié)構(gòu)改革：發(fā)達(dá)國家向新興市場和發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移6%的份額，歐洲國家讓出兩個(gè)執(zhí)行董事席位給新興市場和發(fā)展中國家。改革落實(shí)后，中國的份額將從目前的3.994%上升至6.390%，位列美國（17.428%）和日本（6.464%）之后，成為IMF第三大份額國。俄羅斯、印度和巴西的份額亦將進(jìn)入前十。但是，該改革方案至今未獲美國國會(huì)通過，并未得到落實(shí)。至于SDR，由于分配機(jī)制和使用范圍上的限制，SDR的作用至今沒有得到充分發(fā)揮。

人民幣加入SDR是改革國際

貨幣體系的切入點(diǎn)

一是可加強(qiáng)SDR在國際貨幣體系中的作用。SDR作為國際儲備貨幣，目前在國際儲備資產(chǎn)中所占的比例過低（不足4%）。SDR籃子中的貨幣種類只有四種過少，且四種貨幣美元41.9%、歐元37.4%、英鎊11.3%和日元9.4%所屬的國家均為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，其GDP總量占全球GDP的比重僅約50%，不能反映新興經(jīng)濟(jì)體在全球經(jīng)濟(jì)和金融格局中作用增強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)。納入人民幣，引入一個(gè)有影響力的新興市場國家貨幣，一方面，有助于改革SDR不合理的分配辦法，加大發(fā)行量。另一方面，可借此契機(jī)，拓寬SDR的使用范圍，例如改變當(dāng)前SDR只能用于政府或國際組織之間國際結(jié)算的現(xiàn)狀，使其能成為國際貿(mào)易和金融交易公認(rèn)的支付手段；積極推動(dòng)在國際貿(mào)易、大宗商品定價(jià)、投資和企業(yè)記賬中使用SDR計(jì)價(jià)；推進(jìn)創(chuàng)立SDR計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，發(fā)行SDR債券等；進(jìn)一步完善SDR的定值和發(fā)行方式。如此，不僅可提升SDR的影響力，亦能真正滿足各國對儲備貨幣的要求，緩解貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。

二是可促進(jìn)IMF改革。SDR是對IMF原有的普通提款權(quán)的一種補(bǔ)充。人民幣加入SDR以及中國承諾擬向IMF增資430億美元的舉動(dòng)，亦將推動(dòng)IMF在普通提款權(quán)、份額和治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)督職能、貸款機(jī)制和附加條件等方面的改革。這將有助于擴(kuò)大新興市場和發(fā)展中國家的發(fā)言權(quán)，促進(jìn)國際貨幣金融體系朝著公平、公正、包容、有序的方向發(fā)展，提升IMF作為核心多邊機(jī)構(gòu)的功能，發(fā)揮IMF在維持國際金融穩(wěn)定、國際匯率穩(wěn)定、貨幣政策協(xié)調(diào)等方面的重要作用。

三是可推動(dòng)國際儲備貨幣多元化發(fā)展。人民幣加入SDR，可能會(huì)引發(fā)全球188個(gè)國家在外匯儲備里自動(dòng)持有人民幣。188個(gè)國家的銀行亦可能會(huì)對人民幣感興趣。人民幣有望成為更多國際商品的定價(jià)貨幣。人民幣資產(chǎn)在全球配置，將大幅擴(kuò)大人民幣在國際上的使用，提升人民幣在國際市場中的地位和比重。人民幣向國際儲備貨幣前進(jìn)一大步，有助于實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步推進(jìn)國際儲備貨幣多元化的目標(biāo)。

國際貨幣體系改革的前景

改革以美元為主導(dǎo)的國際儲備貨幣體系，彌補(bǔ)體系的制度性缺陷，緩解其內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)程雖然緩慢，但依托G20平臺，以SDR改革為切入點(diǎn)，預(yù)計(jì)會(huì)沿著下列改革方向取得一定進(jìn)展。

篇10

一、促進(jìn)G20機(jī)制化建設(shè)，確保G20在促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作和全球經(jīng)濟(jì)治理中發(fā)揮核心作用

要求議題設(shè)定必須由發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家共同參與，將發(fā)展議題作為G20的首要關(guān)切和核心議題，推動(dòng)平衡發(fā)展和綠色發(fā)展。世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了必須加快發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，發(fā)達(dá)國家才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，并從根本上解決全球經(jīng)濟(jì)失衡的階段。中國應(yīng)積極推動(dòng)發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家的平衡發(fā)展和綠色發(fā)展，推動(dòng)G20宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)由刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)轉(zhuǎn)向發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)；在低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展上，要求發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)讓技術(shù)，提供資金，并敦促國際金融機(jī)構(gòu)支持新興市場和發(fā)展中國家的發(fā)展。

G20當(dāng)中新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)占多數(shù)，而且在經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域的諸多問題上和我國有共同的利益。通過積極參與G20并將其機(jī)制化，有利于我方團(tuán)結(jié)新興大國，爭取到符合我國家利益的結(jié)果。從長遠(yuǎn)看，如果G20可以實(shí)現(xiàn)機(jī)制化，隨著我國國力的上升，再團(tuán)結(jié)其它新興經(jīng)濟(jì)體，我們就可以逐步引導(dǎo)議題、修改規(guī)則，掌握G20的主導(dǎo)權(quán)。

二、推動(dòng)貿(mào)易自由化進(jìn)程，反對各種形式的貿(mào)易保護(hù)主義

在后金融危機(jī)時(shí)期，國際上貿(mào)易保護(hù)主義傾向有所抬頭，在這種時(shí)候，更需要G20發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用，推動(dòng)貿(mào)易自由化進(jìn)程，抵御當(dāng)前出現(xiàn)的貿(mào)易保護(hù)主義浪潮。奧巴馬執(zhí)政后貿(mào)易保護(hù)主義的新動(dòng)向是將勞工標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)納入到新的雙邊協(xié)定中，我們應(yīng)該做G20的工作，防止勞工標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)在多邊貿(mào)易體制框架下被濫用，制約發(fā)展中國家技術(shù)創(chuàng)新和出口擴(kuò)大。

三、積極推動(dòng)國際貨幣體系的改革，加強(qiáng)金融監(jiān)管，建立國際金融新秩序

在推動(dòng)國際貨幣體系、國際金融機(jī)構(gòu)改革方面，一是完善國際貨幣體系，促進(jìn)國際貨幣體系多元化、合理化；二是繼續(xù)加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)、金融工具和金融市場的監(jiān)管；三是推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程。

在國際金融機(jī)構(gòu)改革方面，2010年10月在韓國慶州召開的二十國集團(tuán)財(cái)長與央行行長會(huì)議上，成員國同意“克制貨幣競爭性貶值”，發(fā)展“更多由市場決定、反映經(jīng)濟(jì)基本面的匯率體系”；各國就IMF的份額改革達(dá)成共識，歐洲同意放棄兩個(gè)席位和將6%投票權(quán)轉(zhuǎn)讓給新興經(jīng)濟(jì)體國家，“金磚四國”將晉升該組織十大股東行列，而中國所占份額將從第六位升至第三位。根據(jù)新方案，中國等新興經(jīng)濟(jì)體國家在該組織的一些重大貸款事項(xiàng)和國際經(jīng)濟(jì)問題上的投票權(quán)將會(huì)大大增加，表明國際貨幣基金組織的經(jīng)濟(jì)權(quán)力正在發(fā)生東移，特別是在向以“金磚四國”為代表的新興經(jīng)濟(jì)體偏移，意味著它們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)得到了國際社會(huì)的認(rèn)可。此次改革向打破歐美長期壟斷國際貨幣基金組織的發(fā)言權(quán)邁出了一大步，提高了發(fā)展中國家在該組織的代表性和發(fā)言權(quán)，進(jìn)一步增強(qiáng)了該組織治理結(jié)構(gòu)的公平性和合理性，有利于發(fā)展中國家在國際經(jīng)濟(jì)與金融事務(wù)中更好地發(fā)揮作用，有利于構(gòu)建公平、公正、包容有序的國際貨幣金融體系。

在這輪改革中，中國在該組織份額有所提高，不僅意味著中國出資額的增加和話語權(quán)的提高，更意味著要承擔(dān)更大的國際責(zé)任；它有利于中國進(jìn)一步加強(qiáng)與該組織的合作，更好地發(fā)揮建設(shè)性作用，從而提高中國的地位和影響力；同時(shí)可以利用該組織為平臺，為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。另一方面，此次份額調(diào)整并沒有從根本上改變國際貨幣基金組織的基本框架和實(shí)力對比，美國份額沒有變，仍然具有一票否決權(quán)，美國主導(dǎo)該組織的秩序繼續(xù)延續(xù)，在未來的改革中，該組織除了要最終實(shí)現(xiàn)發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家平等享受投票權(quán)外，還應(yīng)該制定公平合理的總裁任職資格和選拔程序、制定科學(xué)的份額計(jì)算辦法和動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制、改革投票規(guī)則，避免任何國家有一票否決權(quán)等，以使它的治理和決策機(jī)制更加符合世界經(jīng)濟(jì)多極化快速發(fā)展的要求。

四、團(tuán)結(jié)發(fā)展中國家，爭取發(fā)達(dá)國家

一是在G20平臺內(nèi)，與G8對應(yīng)，與其它新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家協(xié)調(diào)談判立場，反映共同訴求，維護(hù)發(fā)展中國家的利益；二是在G20平臺外，在“金磚四國”峰會(huì)等其它對話機(jī)制加強(qiáng)與其它新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家溝通；三是反對任何強(qiáng)加于發(fā)展中國家的額外負(fù)擔(dān)和無端指責(zé)，防止G20成為發(fā)達(dá)國家重新瓜分世界市場、剝奪發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長成果的舞臺。美國力圖將發(fā)展中國家納入美國設(shè)計(jì)的全球經(jīng)濟(jì)軌道，約束發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國要團(tuán)結(jié)發(fā)展中國家，爭取發(fā)達(dá)國家，堅(jiān)持把G20限定為國際經(jīng)濟(jì)和金融協(xié)調(diào)平臺，區(qū)別不同情況，戰(zhàn)略性運(yùn)用發(fā)展中國家和新興大國的不同身份應(yīng)對各種挑戰(zhàn)。

五、巧妙周旋，為我所用

G20是美國重振全球領(lǐng)導(dǎo)力、實(shí)行全球經(jīng)濟(jì)治理的新平臺；美國的全球戰(zhàn)略一直是將緊隨其后的“第二”作為主要戰(zhàn)略對手；美國利用G20平臺，通過讓歐洲國家讓渡部分權(quán)力，增加發(fā)展中國家在國際經(jīng)濟(jì)組織的話語權(quán)，降低歐盟在全球經(jīng)濟(jì)中與美國抗衡的能力；美國為維護(hù)美元的霸主地位，將金融危機(jī)期間暴露的國際貨幣體系問題轉(zhuǎn)移到全球可持續(xù)均衡增長、金融監(jiān)管等問題上。中國要在宏觀政策協(xié)調(diào)、承擔(dān)大國責(zé)任的過程中，積極而穩(wěn)妥地維護(hù)國家利益，保持中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇的相對獨(dú)立性；針對國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置議題，深化全球金融監(jiān)管和有效治理。

六、推動(dòng)建立履行承諾的評估機(jī)制，加強(qiáng)G20峰會(huì)的執(zhí)行力度

20國集團(tuán)本質(zhì)上仍然只是一個(gè)論壇性質(zhì)的組織，沒有常設(shè)機(jī)構(gòu)，沒有理事會(huì)、秘書處，更沒有執(zhí)行、監(jiān)督權(quán)力，所以實(shí)際執(zhí)行的效果并不是很理想，尤其是對發(fā)展中國家的諸多承諾口惠而實(shí)不至，如果這種狀況得不到改變，勢必影響20國集團(tuán)的聲譽(yù)，進(jìn)而阻礙其發(fā)展。