關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資中國論文職稱論文

創(chuàng)業(yè)投資,又稱為風(fēng)險投資,是帶有金融運作特點的投資行為,它是集金融、創(chuàng)新、科技、管理及市場于一體的一種新型資金運作模式,其基本涵義是對高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供長期股權(quán)投資和增值服務(wù),培育企業(yè)快速成長,到相對成熟后即退出投資以實現(xiàn)自身資本增值。

一、我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展概況

年出臺的《中共中央、國務(wù)院關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》,第一次在政府文件中提出創(chuàng)業(yè)投資的概念。自年國家計委、科技部、財政部和人總行聯(lián)合組織專家就建設(shè)具有中國特色的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制問題進(jìn)行研究,年全國政協(xié)九屆一次會議上提出關(guān)于“加快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)”的一號提案及年國務(wù)院出臺《關(guān)于建立風(fēng)險投資機(jī)制的若干意見》文件以來,我國的創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)如火如茶,在近些年獲得了長足發(fā)展。

總的看,我國創(chuàng)業(yè)投資起步略晚,發(fā)展較快,立法相對滯后。就證券投資基金來說,理論研究比較多,實踐上走在了前面,立法也比較及時。但產(chǎn)業(yè)投資基金方面的研究較少,還沒有出臺專門的法律法規(guī),特別是創(chuàng)業(yè)投資基金,目前在操作上更是缺少法律依據(jù)。據(jù)了解,我國創(chuàng)業(yè)投資宏觀管理的職能分工大致是國家計委負(fù)責(zé)創(chuàng)業(yè)投資主體設(shè)立工作的管理,側(cè)重制定有關(guān)基金設(shè)立的申請、審批、管理方面的章法財政部、人總行負(fù)責(zé)制定財稅、金融方面的扶持政策證監(jiān)會負(fù)責(zé)制定在證交所設(shè)立二板市場實施方案科技部等部門負(fù)責(zé)制定高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資指導(dǎo)目錄等。這些方面主要包括建立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制的有關(guān)投資主體、投資對象、撤出通道、服務(wù)監(jiān)管等方面的內(nèi)容。對于基金設(shè)立的具體操作前提及其先決條件來說,最重要的是基金管理辦法的制定出臺,這個辦法是設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金包括創(chuàng)業(yè)投資基金最重要的依據(jù)?，F(xiàn)在看,這個辦法及未來的投資基金法審議,可能還暫不會提到日程上來。近年來全國各地創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)雖然發(fā)展很快,但由于沒有法律依據(jù),因此說,目前全國還沒有真正意義或規(guī)范的創(chuàng)業(yè)投資基金或風(fēng)險投資基金,搞的都是清一色創(chuàng)業(yè)投資公司,與市場化的基金運作有相當(dāng)大差別。目前各地所辦的創(chuàng)業(yè)投資公司具有明顯的過渡性,需要將來用基金模式來規(guī)范。創(chuàng)業(yè)投資公司大致可歸為三類一是民辦為主,吸納民間多方資金人股成立創(chuàng)業(yè)投資公司二是官辦民投,通過政府注資成立創(chuàng)業(yè)投資公司,同時吸納民間資本進(jìn)人創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域三是中外合辦,主要是由中方機(jī)構(gòu)和國外的創(chuàng)業(yè)投資公司合作成立創(chuàng)業(yè)投資公司。從我國目前已經(jīng)成立的創(chuàng)業(yè)投資公司類型來看,這三種類型都已經(jīng)出現(xiàn),其中以第二種類型占多數(shù)。各地高新技術(shù)開發(fā)區(qū)基本上都由政府投資,同時吸納部分民間資金,成立了創(chuàng)業(yè)投資公司。這種官辦民投形式的創(chuàng)業(yè)投資公司比較適合我國國情,因為通過政府注資,吸收民間資金進(jìn)人創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域,這樣做既發(fā)揮了政府為商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資的進(jìn)人起到鋪墊和引導(dǎo)作用,同時也擴(kuò)大了創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模,有利于分散風(fēng)險。從國外創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展經(jīng)驗看,在創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展初期,政府也主要起帶動作用。但我們也應(yīng)該看到,以政府為投資主體的弊端,即政府投資存在投資軟約束,極易造成投資無人真正負(fù)責(zé)的問題。因此,大規(guī)模發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)還應(yīng)依靠市場的力量,通過商業(yè)化和市場機(jī)制培育創(chuàng)業(yè)投資家,在創(chuàng)業(yè)投資家的帶動下,興辦民營創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu),最終才能真正推動創(chuàng)投業(yè)走向健康發(fā)展之路。

二、我國創(chuàng)業(yè)投資的特點及面臨的問題

[摘要]我國經(jīng)濟(jì)正處于快速發(fā)展階段，很多領(lǐng)域資本不能滿足快速發(fā)展企業(yè)的需要，在剛剛發(fā)展起來的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)表現(xiàn)得更加突出。如何在國內(nèi)資金不足的情況下促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展，便成為突破創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展約束的關(guān)鍵所在。從國內(nèi)外的經(jīng)驗中，我們可以得出借鑒，應(yīng)當(dāng)極力促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資外資模式的發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投資的外資模式不僅可以彌補(bǔ)我國創(chuàng)業(yè)投資資金的不足，而且還可以學(xué)習(xí)海外創(chuàng)業(yè)投資的先進(jìn)經(jīng)驗，并且通過海外市場完成創(chuàng)業(yè)投資的退出。因此，我們可以預(yù)見，創(chuàng)業(yè)投資的外資模式將在我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中發(fā)揮巨大作用。

[關(guān)鍵詞]創(chuàng)業(yè)投資；外資模式；創(chuàng)業(yè)企業(yè)

一、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的內(nèi)涵

創(chuàng)業(yè)投資外資模式主要是指國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資與國外資本合作，共同組建創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或共同投資于國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或者政府引入國外創(chuàng)業(yè)資本直接投資于我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的合作模式。

與國外資本進(jìn)行合作，共同展開創(chuàng)業(yè)投資不僅是必要的，而且是必然的。首先，我國是發(fā)展中國家，國內(nèi)資金并不充裕，投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的資金就更加少，所以，在創(chuàng)業(yè)投資中引進(jìn)國外資金是十分必要的。其次，我國的創(chuàng)業(yè)投資公司和基金的管理經(jīng)驗不足，在一些十分專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資項目上顯得無法駕馭，因此，有時會喪失一些絕佳的投資良機(jī)。第三，引入國外資本的同時也能將國外創(chuàng)業(yè)投資的管理經(jīng)驗引進(jìn)國內(nèi)，為今后我國創(chuàng)業(yè)投資提供學(xué)習(xí)和借鑒的機(jī)會。創(chuàng)業(yè)投資的外資模式不僅僅體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)企業(yè)吸引國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資，而且還有中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之間的合作，共同投資國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)行業(yè)。

二、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的有利條件

編者按：本文主要從國家創(chuàng)業(yè)投資政策對創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機(jī)的影響；資本市場的發(fā)育程度對創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機(jī)的影響；金融體系對創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機(jī)的影響；創(chuàng)業(yè)投資資金背景對創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機(jī)的影響四個方面進(jìn)行論述。其中，主要包括：創(chuàng)業(yè)投資的目的不是為了從創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取短期紅利分配、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)往往成立時間短、資本量小、風(fēng)險高、本地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制建立以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了很重要的作用、出售部分股權(quán)或公司整體出讓是創(chuàng)業(yè)資本退出的另一通道、企業(yè)資產(chǎn)陷入了極度危險的境地、一個完善的資本市場應(yīng)該滿足不同類型不同規(guī)模的融資者的需要、我國的產(chǎn)權(quán)交易市場不發(fā)達(dá)，產(chǎn)權(quán)交易成本過高、發(fā)達(dá)的股票市場和并購市場為創(chuàng)業(yè)投資退出創(chuàng)造了良好的條件、大量的創(chuàng)業(yè)投資家等著退出他們的投資等，具體材料請詳見。

盡管我國創(chuàng)業(yè)投資開展多年，但整體發(fā)展卻是比較緩慢的，創(chuàng)業(yè)投資退出問題仍是制約我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重要一環(huán)。由于增值退出的難度普遍要高于初期進(jìn)入，創(chuàng)業(yè)投資者將創(chuàng)業(yè)資本投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)時，就應(yīng)該對投資退出的時機(jī)與方式有一個初步的規(guī)劃。在創(chuàng)業(yè)投資的退出過程中，退出時機(jī)的抉擇不僅影響到退出的可行性和收益水平，還直接影響創(chuàng)業(yè)投資項目退出方式的選擇；不僅需要創(chuàng)業(yè)投資業(yè)自身進(jìn)行退出策略規(guī)劃，更需有其它社會條件的支持；不僅是創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)部各組成因素的相互聯(lián)動過程，而且與其外部環(huán)境也是一個相互聯(lián)動的過程。

一、國家創(chuàng)業(yè)投資政策對創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機(jī)的影響

創(chuàng)業(yè)投資的目的不是為了從創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取短期紅利分配，而是選擇在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)進(jìn)入企業(yè)，并在最適當(dāng)?shù)臅r機(jī)退出投資，以獲取長期的資本增值。鑒于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)往往成立時間短、資本量小、風(fēng)險高的特點，迫切要求政府在政策上進(jìn)行扶持，既要有“進(jìn)入”的激勵機(jī)制，又要有靈活的“退出”機(jī)制。在美國，國會制定和通過的《小企業(yè)投資法》、《公眾創(chuàng)業(yè)投資法》、《小企業(yè)投資刺激法》；英國政府實施的“信托投資法”、“政府貸款擔(dān)保計劃”、“企業(yè)開業(yè)計劃基金”；韓國的《中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)支持法案》、《新技術(shù)財政資助條例》等都對本國、本地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制建立以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了很重要的作用。

從美國的情況看，僅有約30%-40%的創(chuàng)業(yè)投資是通過企業(yè)在納斯達(dá)克上市退出的，其余60%-70%的創(chuàng)業(yè)投資則是通過兼并、出售，或通過創(chuàng)業(yè)者、職工回購的方式退資。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過把握收購兼并(M&A)時機(jī)的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過選擇首次公開上市(IPO)時機(jī)的數(shù)量。這也意味著出售部分股權(quán)或公司整體出讓是創(chuàng)業(yè)資本退出的另一通道。但是對于很多高科技企業(yè)而言，在最初建立的幾年里，沒有利潤來源或獲取利潤很少，無形中大大減小了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的吸引力。同時由于許多優(yōu)惠政策是對創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)定的，而不是針對有愿意購買它的大公司、大企業(yè)，這使大公司、大企業(yè)沒有足夠的動力去收購創(chuàng)業(yè)企業(yè)，導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)企業(yè)出售這一退資渠道又難以擴(kuò)展。

當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)收益商機(jī)逐漸顯露時，有的創(chuàng)業(yè)資本家還想進(jìn)一步把握所謂“最好的”商機(jī)，然而，發(fā)生了突如其來的政策改變或技術(shù)的日新月異而使部分資產(chǎn)和優(yōu)勢消失殆盡，所開發(fā)產(chǎn)品的無形磨損開始出現(xiàn)，企業(yè)資產(chǎn)陷入了極度危險的境地。

摘要保險是風(fēng)險管理的重要內(nèi)容，是轉(zhuǎn)移風(fēng)險、輔助產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要手段。隨著我國創(chuàng)業(yè)投資實踐的不斷深入，創(chuàng)業(yè)投資保險制度作為創(chuàng)業(yè)投資金融保障體系的重要內(nèi)容，大力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資保險制度構(gòu)建具有重要作用。對我國構(gòu)建創(chuàng)業(yè)投資保險制度的可行性及其意義進(jìn)行了剖析，提出了一些積極的建議與對策。

關(guān)鍵詞創(chuàng)業(yè)投資保險制度創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

1引言

一般意義上講，保險是指投保人根據(jù)合同的約定向保險公司支付保費，保險公司對于合同約定的可能發(fā)生的事故因其發(fā)生而造成的財產(chǎn)損失承擔(dān)賠償保險金的責(zé)任，或當(dāng)被保險人死亡、傷殘和達(dá)到合同約定的年齡、期限時承擔(dān)給付保險金責(zé)任的商業(yè)保險行為。保險作為一種補(bǔ)償措施，旨在使被保險人能以確定的小額成本(保險費)來補(bǔ)償大額不確定的損失，最高補(bǔ)償金額以保險金額為限。創(chuàng)業(yè)投資保險制度是專門為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而開辦的保險制度，它相對于一般商業(yè)保險具有專業(yè)性強(qiáng)、技術(shù)要求高、風(fēng)險大的特點。創(chuàng)業(yè)項目的承擔(dān)主體不發(fā)生變化，仍是原來的企業(yè)，但風(fēng)險損失的承擔(dān)主體發(fā)生了變化，當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新項目失敗時，保險公司將承擔(dān)部分損失，即保險公司成了技術(shù)創(chuàng)新的財務(wù)風(fēng)險的承擔(dān)主體之一。

2創(chuàng)業(yè)投資保險的可行性分析

這里討論創(chuàng)業(yè)投資基金的保險情況。我們假定風(fēng)險規(guī)避性的創(chuàng)業(yè)投資基金對每個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資額均相等，為W；投資發(fā)生失敗的可能性為p，面臨損失L的可能性；保險費率為r，即需要支付rk的保險費來購買最高賠償額為k的保險單。

摘要保險是風(fēng)險管理的重要內(nèi)容，是轉(zhuǎn)移風(fēng)險、輔助產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要手段。隨著我國創(chuàng)業(yè)投資實踐的不斷深入，創(chuàng)業(yè)投資保險制度作為創(chuàng)業(yè)投資金融保障體系的重要內(nèi)容，大力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資保險制度構(gòu)建具有重要作用。對我國構(gòu)建創(chuàng)業(yè)投資保險制度的可行性及其意義進(jìn)行了剖析，提出了一些積極的建議與對策。

關(guān)鍵詞創(chuàng)業(yè)投資保險制度創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

1引言

一般意義上講，保險是指投保人根據(jù)合同的約定向保險公司支付保費，保險公司對于合同約定的可能發(fā)生的事故因其發(fā)生而造成的財產(chǎn)損失承擔(dān)賠償保險金的責(zé)任，或當(dāng)被保險人死亡、傷殘和達(dá)到合同約定的年齡、期限時承擔(dān)給付保險金責(zé)任的商業(yè)保險行為。保險作為一種補(bǔ)償措施，旨在使被保險人能以確定的小額成本(保險費)來補(bǔ)償大額不確定的損失，最高補(bǔ)償金額以保險金額為限。創(chuàng)業(yè)投資保險制度是專門為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而開辦的保險制度，它相對于一般商業(yè)保險具有專業(yè)性強(qiáng)、技術(shù)要求高、風(fēng)險大的特點。創(chuàng)業(yè)項目的承擔(dān)主體不發(fā)生變化，仍是原來的企業(yè)，但風(fēng)險損失的承擔(dān)主體發(fā)生了變化，當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新項目失敗時，保險公司將承擔(dān)部分損失，即保險公司成了技術(shù)創(chuàng)新的財務(wù)風(fēng)險的承擔(dān)主體之一。

2創(chuàng)業(yè)投資保險的可行性分析

這里討論創(chuàng)業(yè)投資基金的保險情況。我們假定風(fēng)險規(guī)避性的創(chuàng)業(yè)投資基金對每個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資額均相等，為W；投資發(fā)生失敗的可能性為p，面臨損失L的可能性；保險費率為r，即需要支付rk的保險費來購買最高賠償額為k的保險單。

摘要保險是風(fēng)險管理的重要內(nèi)容，是轉(zhuǎn)移風(fēng)險、輔助產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要手段。隨著我國創(chuàng)業(yè)投資實踐的不斷深入，創(chuàng)業(yè)投資保險制度作為創(chuàng)業(yè)投資金融保障體系的重要內(nèi)容，大力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資保險制度構(gòu)建具有重要作用。對我國構(gòu)建創(chuàng)業(yè)投資保險制度的可行性及其意義進(jìn)行了剖析，提出了一些積極的建議與對策。

關(guān)鍵詞創(chuàng)業(yè)投資保險制度創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

1引言

一般意義上講，保險是指投保人根據(jù)合同的約定向保險公司支付保費，保險公司對于合同約定的可能發(fā)生的事故因其發(fā)生而造成的財產(chǎn)損失承擔(dān)賠償保險金的責(zé)任，或當(dāng)被保險人死亡、傷殘和達(dá)到合同約定的年齡、期限時承擔(dān)給付保險金責(zé)任的商業(yè)保險行為。保險作為一種補(bǔ)償措施，旨在使被保險人能以確定的小額成本(保險費)來補(bǔ)償大額不確定的損失，最高補(bǔ)償金額以保險金額為限。創(chuàng)業(yè)投資保險制度是專門為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而開辦的保險制度，它相對于一般商業(yè)保險具有專業(yè)性強(qiáng)、技術(shù)要求高、風(fēng)險大的特點。創(chuàng)業(yè)項目的承擔(dān)主體不發(fā)生變化，仍是原來的企業(yè)，但風(fēng)險損失的承擔(dān)主體發(fā)生了變化，當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新項目失敗時，保險公司將承擔(dān)部分損失，即保險公司成了技術(shù)創(chuàng)新的財務(wù)風(fēng)險的承擔(dān)主體之一。

2創(chuàng)業(yè)投資保險的可行性分析

這里討論創(chuàng)業(yè)投資基金的保險情況。我們假定風(fēng)險規(guī)避性的創(chuàng)業(yè)投資基金對每個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資額均相等，為W；投資發(fā)生失敗的可能性為p，面臨損失L的可能性；保險費率為r，即需要支付rk的保險費來購買最高賠償額為k的保險單。

一、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的內(nèi)涵

創(chuàng)業(yè)投資外資模式主要是指國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資與國外資本合作，共同組建創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或共同投資于國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或者政府引入國外創(chuàng)業(yè)資本直接投資于我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的合作模式。

與國外資本進(jìn)行合作，共同展開創(chuàng)業(yè)投資不僅是必要的，而且是必然的。首先，我國是發(fā)展中國家，國內(nèi)資金并不充裕，投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的資金就更加少，所以，在創(chuàng)業(yè)投資中引進(jìn)國外資金是十分必要的。其次，我國的創(chuàng)業(yè)投資公司和基金的管理經(jīng)驗不足，在一些十分專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資項目上顯得無法駕馭，因此，有時會喪失一些絕佳的投資良機(jī)。第三，引入國外資本的同時也能將國外創(chuàng)業(yè)投資的管理經(jīng)驗引進(jìn)國內(nèi)，為今后我國創(chuàng)業(yè)投資提供學(xué)習(xí)和借鑒的機(jī)會。創(chuàng)業(yè)投資的外資模式不僅僅體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)企業(yè)吸引國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資，而且還有中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之間的合作，共同投資國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)行業(yè)。

二、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的有利條件

(一)拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來源?，F(xiàn)階段我國創(chuàng)業(yè)行業(yè)處于高速發(fā)展時期，對于資金的需求巨大，由于很多資本不熟悉創(chuàng)業(yè)投資而不敢貿(mào)然介入，所以創(chuàng)業(yè)投資的資金缺口很大，許多好的創(chuàng)業(yè)項目因為無法獲得創(chuàng)業(yè)投資而夭折。國際創(chuàng)業(yè)投資市場經(jīng)過幾十年的發(fā)展積累了大量的創(chuàng)業(yè)投資資本——主要包括個人資本以及養(yǎng)老金、大公司或金融集團(tuán)資本和共同基金等，它們在全世界游走尋找著有最好回報的創(chuàng)業(yè)項目。我國有著世界上最大的消費市場，很多新興行業(yè)孕育著巨大的商機(jī)，一個成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)能給創(chuàng)業(yè)投資帶來豐厚的回報。我們不應(yīng)該只是被動等待國際創(chuàng)業(yè)資本的進(jìn)入，而是應(yīng)該積極地將國際資金引入急需創(chuàng)業(yè)資金的創(chuàng)業(yè)行業(yè)，拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來源。

(二)借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗。創(chuàng)業(yè)投資在西方發(fā)達(dá)國家已經(jīng)有50多年的歷史，各方面的發(fā)展應(yīng)該比較成熟。而在我國創(chuàng)業(yè)投資還是一個新生事物，尚處于起步階段，所以，發(fā)達(dá)國家有很多的管理投資經(jīng)驗是值得我們學(xué)習(xí)和借鑒的。創(chuàng)業(yè)投資有五大環(huán)節(jié)：第一，資本募集與組織架構(gòu)的建立；第二，項目篩選與盡職調(diào)查；第三，投資安排與價值評估；第四，項目監(jiān)控與增值服務(wù)；第五，投資退出與收益分配。在這五大環(huán)節(jié)中有很多具體的管理知識與技巧，是國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展幾十年的經(jīng)驗總結(jié)。在引進(jìn)和學(xué)習(xí)管理經(jīng)驗的同時，我們還應(yīng)該注意學(xué)習(xí)與國外創(chuàng)業(yè)投資相配套的法律法規(guī)，這些法律法規(guī)是降低創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險、保障投資方和被投資方利益的有效制度環(huán)境。

創(chuàng)業(yè)投資（venturecapital，亦稱“風(fēng)險投資”）作為“支持創(chuàng)業(yè)的投資制度創(chuàng)新”，對于推進(jìn)創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和增加社會就業(yè)具有重要的戰(zhàn)略性意義。但是，創(chuàng)業(yè)投資由于所支持的對象是未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不僅具有高風(fēng)險性，還往往是一種權(quán)利義務(wù)高度不對稱的投資活動。例如，投資于具有流動性的上市公司股票，投資者既可通過股東大會等渠道行使“以手投票”的權(quán)利，也可隨時出售股票行使“以腳投票”的權(quán)利；而對創(chuàng)業(yè)投資而言，則很難行使“以腳投票”的權(quán)利。正因為創(chuàng)業(yè)投資一方面具有重要的戰(zhàn)略性意義，另一方面自身又處于弱勢地位，所以，從法律上切實保護(hù)創(chuàng)業(yè)投資的權(quán)益便顯得格外重要，但由于創(chuàng)業(yè)投資在運作過程中必然要涉及與之相關(guān)的方方面面，因此，只有建立健全完善的創(chuàng)業(yè)投資法律體系，才能切實保護(hù)創(chuàng)業(yè)投資的權(quán)益。

創(chuàng)業(yè)投資法律體系的基本構(gòu)成

從創(chuàng)業(yè)投資運作的內(nèi)在要求和國際經(jīng)驗看，完善的創(chuàng)業(yè)投資法律體系應(yīng)當(dāng)包括五個方面的法律制度安排。

一、與創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式相關(guān)的法律制度

創(chuàng)業(yè)投資的主體按其組織化的程度不同，可以分為“非組織化的創(chuàng)業(yè)投資”和“組織化的創(chuàng)業(yè)投資”兩大類。前者系由分散的個人或非專業(yè)機(jī)構(gòu)以其名義直接或通過委托方式間接從事創(chuàng)業(yè)投資；后者系由兩個以上的多數(shù)投資者通過“集合投資”形成新的財產(chǎn)主體，再以新的財產(chǎn)主體的名義進(jìn)行投資，由于它具備了國內(nèi)所俗稱的“投資基金”的本質(zhì)內(nèi)涵，故本質(zhì)上即是創(chuàng)業(yè)投資基金。在以上兩大形態(tài)的創(chuàng)業(yè)投資中，通過創(chuàng)業(yè)投資基金間接從事“組織化的創(chuàng)業(yè)投資”既有利于實現(xiàn)投資運作的專家管理，又有利于形成專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資市場。根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資的特點，創(chuàng)業(yè)投資基金通常必須以公司或有限合伙的形式設(shè)立，因此，完善的《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律是發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的首要前提。由于創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司和創(chuàng)業(yè)投資（基金）有限合伙等企業(yè)具有區(qū)別于一般加工貿(mào)易類企業(yè)的特點，所以，往往需要根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)的特點，對《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律進(jìn)行適當(dāng)修訂；有時甚至需要在《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律的基本框架下，制定有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)的特別法。

例如，我國臺灣地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)之所以在上個世紀(jì)80年代即得以快速起步，在很大程度上要歸功于臺灣的公司法比較適用于創(chuàng)業(yè)投資基金，并于1983年根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司的特點，制定了《創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)管理規(guī)則》這部專門調(diào)整創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司的特殊法令。美國作為最早探索發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的國家，其創(chuàng)業(yè)投資之所以在上個世紀(jì)70年代受阻，則在很大程度上是因為《投資公司法》這部調(diào)整包括創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司和證券投資（基金）公司在內(nèi)的特別公司法，主要僅適用于證券投資（基金）公司，卻并不適用于創(chuàng)業(yè)投資基金（公司）。按照《投資公司法》及其配套的《投資顧問法》的規(guī)定，投資者超過14人的投資公司，不得實行業(yè)績報酬。這一限制雖然有利于抑制證券投資基金經(jīng)理人的冒險投機(jī)動機(jī)（在證券市場上冒高風(fēng)險通常能獲得高收益，基金經(jīng)理也隨之將獲得高業(yè)績報酬；而一旦冒險失敗，投資虧損卻完全由投資者承擔(dān)），保護(hù)中小投資者權(quán)益，但對創(chuàng)業(yè)投資基金而言，卻是不夠公平的。因為，證券投資基金的單位凈值可以通過市場得到體現(xiàn)，借助于市場本身即可較好地激勵基金經(jīng)理人（基金業(yè)績好時，基金經(jīng)理可以受托更多的資產(chǎn)；否則，基金經(jīng)理將很難再管理更多的資產(chǎn)）；然而，對創(chuàng)業(yè)投資基金而言，由于它所從事的是長期投資，往往要5～7年后才能體現(xiàn)業(yè)績，只好更多地借助于業(yè)績激勵來盡可能地解決基金經(jīng)理與投資者的收益一致性問題。正是這種人為的業(yè)績報酬限制及其他法律限制導(dǎo)致美國的公司型創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展受阻。幸虧以有限合伙形式設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金可以逃避“投資者超過14人即不得實行業(yè)績報酬”的人為法律限制并被視作免稅主體，加之通過數(shù)次修訂《統(tǒng)一有限合伙法》使得有限合伙引進(jìn)了不少公司制度的運作機(jī)制；所以，自上個世紀(jì)80年代以來，有限合伙型創(chuàng)業(yè)投資基金得以發(fā)展起來。

美國創(chuàng)業(yè)投資基金的組織形式

在美國,規(guī)范投資基金的有關(guān)法律,如《投資公司法》,將“公司”（Company）這一組織界定得十分寬泛,“任何在法律上具有人格或不具有人格的組織團(tuán)體”均可以稱為公司。創(chuàng)業(yè)投資基金的種類也很多,按組織形式的不同,可以分為公司型和合伙公司型兩大類。其中,公司型創(chuàng)業(yè)投資基金又可分為有限責(zé)任公司和股份有限公司兩種形式,它們的共同特點是基金本身即是一個獨立法人,所有投資者作為基金的股東,對基金資產(chǎn)承擔(dān)有限責(zé)任。由于股東人數(shù)較多,基金規(guī)模通常較大。

合伙公司型創(chuàng)業(yè)投資基金又分為普通合伙、有限合伙、有限責(zé)任合伙三種類型。它們的共同特點是均被視為“人的聚合”,不存在“公司稅”問題,因而運作成本大大降低。在合伙公司型創(chuàng)業(yè)投資基金中,有限合伙公司又最為普遍。因此,有必要特別加以介紹。創(chuàng)業(yè)投資有限合伙公司的特點,是除了管理合伙人作為“一般合伙人”（generalpartner）對合伙公司承擔(dān)無限責(zé)任外,非管理合伙人均作為有限合伙人（limitedpartner）只需對合伙公司承擔(dān)有限責(zé)任。由于管理合伙人必須對合伙公司承擔(dān)無限責(zé)任,從而對管理合伙人構(gòu)成一種強(qiáng)責(zé)任約束,使之真正對合伙公司運作履行誠信義務(wù)與責(zé)任,包括限制合伙公司向外舉債的金額,將基金的債務(wù)限于其資產(chǎn)的范圍內(nèi)。由于非管理合伙人只需對合伙公司承擔(dān)有限責(zé)任,因而又兼?zhèn)淞斯拘突鸬墓蓶|只需對基金承擔(dān)有限責(zé)任的優(yōu)點。管理合伙人作為創(chuàng)業(yè)投資有限合伙公司的經(jīng)理人,其本身通常也是一個有限合伙公司,即創(chuàng)業(yè)投資管理有限合伙公司。由于它主要是通過專家管理優(yōu)勢和社會信譽(yù)優(yōu)勢來贏得委托者,而不是像一般意義上的企業(yè)那樣必須依靠雄厚的資本實力作信用保證,故其資本規(guī)模普遍很小。它在創(chuàng)業(yè)投資有限合伙公司中所占的份額也通常只有1%,其余的99%則由非管理合伙人認(rèn)購。

“小企業(yè)投資公司”,作為一種特殊類型的創(chuàng)業(yè)投資基金,既可以按照一般公司形式設(shè)立,也可以按照合伙公司形式設(shè)立,其本身的運作也是完全市場化的。所不同的是,由于在其運作過程中政府通過直接優(yōu)惠貸款或信用擔(dān)保方式賦予了它一定范圍的受信權(quán)并在稅收上予以必要的優(yōu)惠,故其設(shè)立必須經(jīng)美國小企業(yè)管理局的審查批準(zhǔn),投資運作必須接受美國小企業(yè)管理局的監(jiān)管,以確保其真正投資于國家重點支持的小企業(yè)。

除公司型和合伙公司型創(chuàng)業(yè)投資基金外,一些學(xué)者將商業(yè)銀行、投資銀行、金融公司和實業(yè)公司附設(shè)的所謂“Venturefund”,也作為創(chuàng)業(yè)投資基金的另外一種類型。但更多的學(xué)者認(rèn)為,若其資本完全來自母公司,則由于不具備投資基金特有的“集合委托投資”特征,而不宜歸于創(chuàng)業(yè)投資基金之列;而只有當(dāng)其以自有資金與其它確定或不確定多數(shù)投資者共同設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資公司（或創(chuàng)業(yè)投資合伙公司）時,所設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資公司（或創(chuàng)業(yè)投資合伙公司）才能稱得上是創(chuàng)業(yè)投資基金。事實上,美國法律中的“企業(yè)發(fā)展公司”也是指的獨立的專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金,全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會也主要由獨立的專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金組成。

創(chuàng)業(yè)投資基金與創(chuàng)業(yè)資本

摘要:中國的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)在經(jīng)過了20多年的發(fā)展后,目前已經(jīng)基本構(gòu)建了一個比較完整的創(chuàng)業(yè)投資運作和管理體系。但是在稅收政策上還沒有專門的稅收政策,創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)基本套用一般企業(yè)適用的稅收政策,結(jié)果造成重復(fù)課稅、尚不能有限合伙、研究開發(fā)費用尚不能抵稅、養(yǎng)老基金等尚不能參與風(fēng)險投資等問題,制約了企業(yè)的發(fā)展。如何調(diào)整相關(guān)的會計處理方法以及稅收政策促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展?從政策環(huán)境創(chuàng)新條件下的政策選擇,以及現(xiàn)行稅制及相關(guān)環(huán)境框架內(nèi)的政策選擇兩個不同的角度提出了自己的設(shè)想。

關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)投資;會計處理;稅收政策;稅收制度

一、我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀及其原因

創(chuàng)業(yè)投資,是指創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(或創(chuàng)業(yè)投資基金)通過一定的方式向投資者(機(jī)構(gòu)或個人)籌集創(chuàng)業(yè)資本,然后將創(chuàng)業(yè)資本投向創(chuàng)業(yè)企業(yè),主動地參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理,并為其提供增值服務(wù),做大做強(qiáng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)后通過一定的方式撤出資本,取得投資回報,并將收回的投資投入到下一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)投資行為和資本運作方式。據(jù)清科公司調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,截至2007年上半年,我國已有本土風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)達(dá)498家,管理著約800億元人民幣的風(fēng)險資本。

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資是促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展的推進(jìn)器。從這個角度講,創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資也是屬于一個比較幼稚的產(chǎn)業(yè),在市場競爭中處于不利的競爭地位,因此,在稅收或者在其他政策上給予優(yōu)惠,這是世界上其他國家都在實踐的一種做法。

1999年,在全球新經(jīng)濟(jì)浪潮的推動下,在國內(nèi)“科教興國”戰(zhàn)略的鼓舞下,我國曾掀起過一次短暫的創(chuàng)業(yè)投資熱潮。從1985年重新開始探索發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資,當(dāng)時成立的中創(chuàng)公司是我們第一家真正意義上的創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險企業(yè)。這么多年來,我國的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資也有了一些發(fā)展,但是同發(fā)達(dá)國家相比,發(fā)展的步伐還是比較慢的。