編者按：本論文主要從主權(quán)財(cái)富基金易形成對(duì)東道國(guó)金融市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)的潛在挑戰(zhàn)；政府主導(dǎo)是當(dāng)代金融市場(chǎng)的基本特征；主權(quán)財(cái)富基金的“原罪”；主權(quán)財(cái)富基金的發(fā)展趨勢(shì)等進(jìn)行講述，包括了為確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，為確保金融市場(chǎng)及時(shí)糾偏以發(fā)揮應(yīng)有的功能、東道國(guó)政府處于金融市場(chǎng)最后貸款人的地位、東道國(guó)政府在金融市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)以鑄幣權(quán)為基礎(chǔ)、主權(quán)財(cái)富基金的形成有其客觀的原因等，具體資料請(qǐng)見(jiàn)：

一、政府主導(dǎo)是當(dāng)代金融市場(chǎng)的基本特征

金融市場(chǎng)作為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)的靈魂和神經(jīng)中樞，是生產(chǎn)力發(fā)展到一定階段的結(jié)果。然而由于商品經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在缺陷，當(dāng)代金融市場(chǎng)作用的充分發(fā)揮也面臨著一系列無(wú)法克服的困難：1經(jīng)常處于失衡狀態(tài)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。非均衡發(fā)展的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格的超調(diào)，相互刺激，形成經(jīng)濟(jì)泡沫，往往會(huì)扭曲金融市場(chǎng)的原有功能。2金融市場(chǎng)上衍生金融工具的發(fā)展無(wú)法加以控制。衍生金融工具繁榮造成的重要后果之一就是金融市場(chǎng)的一體化，金融市場(chǎng)任何環(huán)節(jié)的紕漏都可能因牽一發(fā)而動(dòng)全身釀成金融災(zāi)難。3僅僅市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)壞就能通過(guò)金融市場(chǎng)的劇烈收縮，引發(fā)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體的通貨緊縮。因?yàn)榻⒃跇?lè)觀預(yù)期基礎(chǔ)之上的信用是金融市場(chǎng)的核心和基礎(chǔ)，而預(yù)期一般是很不穩(wěn)定的。4金融市場(chǎng)吸引的資金來(lái)自于全社會(huì)的方方面面。資金來(lái)源的廣泛性意味著一次金融災(zāi)難往往伴隨著一次社會(huì)動(dòng)蕩，甚至引發(fā)社會(huì)暴亂。

為確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，為確保金融市場(chǎng)及時(shí)糾偏以發(fā)揮應(yīng)有的功能，每個(gè)國(guó)家的政府都會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)的運(yùn)行實(shí)施必要的監(jiān)管與調(diào)控，以免金融市場(chǎng)過(guò)度動(dòng)蕩，或者被拖垮。在這個(gè)過(guò)程中，政府與金融機(jī)構(gòu)形成了唇齒相依、利益共生的緊密關(guān)系：一方面，政府是金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管者，金融機(jī)構(gòu)必須在政府允許的規(guī)則下運(yùn)行，通過(guò)“看不見(jiàn)的手”的引導(dǎo)實(shí)現(xiàn)微觀經(jīng)濟(jì)效益和宏觀社會(huì)效益的最大化；另一方面，市場(chǎng)化運(yùn)作的金融機(jī)構(gòu)盡管必須為自己的決策承擔(dān)一切經(jīng)濟(jì)后果，但當(dāng)它們停業(yè)或破產(chǎn)清算危害公共利益時(shí)，政府會(huì)給予它們必要的援助，政府與金融機(jī)構(gòu)可謂是“一榮俱榮、一損俱損”。

二、主權(quán)財(cái)富基金易形成對(duì)東道國(guó)金融市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)的潛在挑戰(zhàn)

東道國(guó)政府對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管與調(diào)控，手段多樣，渠道多種。但總體而言，它們都具備下面三個(gè)最明顯的特征：第一，東道國(guó)政府處于金融市場(chǎng)最后貸款人的地位。第二，東道國(guó)政府在金融市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)以鑄幣權(quán)為基礎(chǔ)。第三，東道國(guó)政府的行政管理是金融市場(chǎng)有效運(yùn)行不可缺少的。然而在主權(quán)財(cái)富基金參與的情況下，上述三大特征不再清晰，或者說(shuō)東道國(guó)政府監(jiān)管和調(diào)控金融市場(chǎng)的行為可能會(huì)受到意外的干擾。首先，主權(quán)財(cái)富基金不以東道國(guó)政府為最后貸款人。東道國(guó)政府充當(dāng)最后貸款人，是為了避免金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩誘發(fā)社會(huì)不安，是政策救市，不可避免地帶有利益輸送的色彩。然而對(duì)于主權(quán)財(cái)富基金而言，由于出身的不同，它不可能享受到國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的國(guó)民待遇。其次，在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)，主權(quán)財(cái)富基金可以成為僅次于甚至優(yōu)于東道國(guó)政府的選擇。在救市行為中，東道國(guó)政府往往會(huì)提出必要的整改要求，這必然迫使相關(guān)金融機(jī)構(gòu)權(quán)衡利弊，部分求助于主權(quán)財(cái)富基金，這會(huì)在很大程度上削弱東道國(guó)政府的權(quán)威。再次，相對(duì)于國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，主權(quán)財(cái)富基金更容易逃避東道國(guó)政府的監(jiān)管。規(guī)避管制是任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體的本能。實(shí)力雄厚的主權(quán)財(cái)富基金通常盡可能地利用自身的資金優(yōu)勢(shì)，防患于未然，從而使東道國(guó)政府的規(guī)定在一定程度上失效。最后，在東道國(guó)政府調(diào)控金融市場(chǎng)時(shí)，主權(quán)財(cái)富基金在暴利的誘惑下可能逆向操作。逆向調(diào)控金融市場(chǎng)是政府干預(yù)的基本特征，然而這也意味著對(duì)金融市場(chǎng)的調(diào)控缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)面的支撐，東道國(guó)政府必須承受主權(quán)財(cái)富基金“對(duì)著干”的風(fēng)險(xiǎn)。

摘要：主權(quán)財(cái)富基金是指一國(guó)政府所有的投資基金，它具有主權(quán)性、來(lái)源于超額外匯儲(chǔ)備、無(wú)負(fù)債、資本市場(chǎng)中的長(zhǎng)期投資者等特性。主權(quán)財(cái)富基金的崛起來(lái)源于當(dāng)今不合理的國(guó)際貨幣體系，美元的霸權(quán)地位和美元長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì)直接促成了主權(quán)財(cái)富基金的成立。

關(guān)鍵詞：主權(quán)財(cái)富基金；外匯儲(chǔ)備；國(guó)際貨幣體系；美元

一、定義及特征

主權(quán)財(cái)富基金(SovereignWealthFunds，SWFs)''''又稱主權(quán)基金，與私人財(cái)富相對(duì)應(yīng)，是指一國(guó)或地區(qū)政府通過(guò)特定稅收與預(yù)算分配、不可再生自然資源收入和國(guó)際收支盈余等方式積累形成的，由政府控制與支配的，通常以外幣形式持有的公共財(cái)富。到目前為止，國(guó)際社會(huì)并沒(méi)有對(duì)主權(quán)財(cái)富基金的定義形成共識(shí)。IMF認(rèn)為主權(quán)財(cái)富基金是一種基于許多宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而建立的政府所有的基金，通?？客顿Y于長(zhǎng)期海外的外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)移形成。主權(quán)財(cái)富基金機(jī)構(gòu)對(duì)它的定義為：一種國(guó)家所有的投資基金，通常由股票、債券、房地產(chǎn)或其它金融工具所組成的金融資產(chǎn)，外匯資產(chǎn)為其提供資金。這些外匯資產(chǎn)包括，國(guó)際收支盈余，官方外幣運(yùn)作，私有化收入，財(cái)政盈余以及商品出口收入。摩根士丹利的StephenJen認(rèn)為：主權(quán)財(cái)富基金有5個(gè)特征，即主權(quán)性、很高的外幣暴露、無(wú)負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)容忍度、長(zhǎng)期投資。美國(guó)財(cái)政部對(duì)其的定義為：一種由外匯資產(chǎn)融資的政府投資工具，它(SWFs)管理那些從貨幣當(dāng)局(中央銀行和財(cái)政部的儲(chǔ)備相關(guān)職能)的官方儲(chǔ)備中分離出來(lái)的那部分資產(chǎn)。

在現(xiàn)實(shí)中，目前沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家的類似基金取名為主權(quán)財(cái)富基金，有的叫投資公司，有的叫控股公司，有的甚至叫養(yǎng)老基金。因此，主權(quán)財(cái)富基金是一類活躍在國(guó)際社會(huì)里的以國(guó)家或地區(qū)為所有者的投資基金的總稱。盡管各支主權(quán)基金在投資管理、投資渠道、資產(chǎn)來(lái)源等方面都有不同。在本文中，筆者所指的主權(quán)財(cái)富基金應(yīng)具有以下方面的共同特征，即所有權(quán)歸政府所有、資產(chǎn)來(lái)自擁有國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備或自然資源出口、無(wú)負(fù)債、致力于長(zhǎng)期投資，杠桿化較低、追求可容忍風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。論文

二、當(dāng)前的規(guī)模

一、國(guó)外主權(quán)財(cái)富基金管理的做法

(一)實(shí)行商業(yè)化的治理模式。成功的主權(quán)財(cái)富基金如阿聯(lián)酋阿布扎比投資局、新加坡政府投資公司(GIC)、挪威政府石油基金等，都致力于效仿私人投資公司的組織形式，突出董事會(huì)與專業(yè)投資委員會(huì)的核心決策職能與自主權(quán)，講究組織上的精簡(jiǎn)與決策效率。他們的員工隊(duì)伍中極少有公務(wù)員，而是竭力在國(guó)際金融市場(chǎng)招聘一流金融人才，多數(shù)基金經(jīng)理都是外聘的專業(yè)人員。在眾多主權(quán)基金中，新加坡淡馬錫控股公司的法人治理結(jié)構(gòu)得到廣泛認(rèn)可。該公司董事會(huì)成員來(lái)自不同的領(lǐng)域，具備豐富的投資和管理經(jīng)驗(yàn)?，F(xiàn)有的10名董事中，來(lái)自官方的只有4名，另外6名屬于外聘。淡馬錫控股公司對(duì)下屬企業(yè)董事會(huì)的設(shè)置非常注重董事會(huì)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)和職責(zé)發(fā)揮，不局限于公司內(nèi)部狹隘的控制權(quán)觀念，并且根據(jù)個(gè)人能力在世界范圍內(nèi)招聘，控股子公司真正有才能的人也可兼母公司的董事。

(二)建立有效的監(jiān)督機(jī)制。主權(quán)財(cái)富基金存在多層委托關(guān)系，而有效的監(jiān)督機(jī)制是保證資金安全和運(yùn)作效率的關(guān)鍵。為此，許多國(guó)家通過(guò)制定專門的法律制度，以保證基金不被擅自動(dòng)用。挪威的石油基金法案規(guī)定，石油基金可以被轉(zhuǎn)移到經(jīng)挪威議會(huì)批準(zhǔn)的中央政府預(yù)算基金中，除此之外不能用于其他任何目的。新加坡建立了保護(hù)關(guān)鍵資產(chǎn)和外匯儲(chǔ)備的“兩把鑰匙”制度。該制度規(guī)定，新加坡總統(tǒng)對(duì)政府動(dòng)用或減少既有外匯儲(chǔ)備的決定擁有否決權(quán)。同時(shí)，新加坡政府投資公司和淡馬錫控股公司主要高級(jí)管理人員的任免也必須得到新加坡總統(tǒng)批準(zhǔn)。這實(shí)質(zhì)是要求管理者必須在任期內(nèi)保持預(yù)算平衡，不得動(dòng)用過(guò)去的儲(chǔ)備。除嚴(yán)格的法律制度，挪威政府石油基金的對(duì)外投資要求遵循一定的道德標(biāo)準(zhǔn)：一是使基金增值，使后人能從石油財(cái)富中受益。二是合理行使所有權(quán)。如，股票投資所有權(quán)的行使應(yīng)符合聯(lián)合國(guó)“全球協(xié)議”和經(jīng)合組織的“跨國(guó)公司準(zhǔn)則”。三是將嚴(yán)重違反人權(quán)、嚴(yán)重腐敗和破壞環(huán)境的國(guó)家和企業(yè)排除在投資范圍之外。

(三)有明確的投資規(guī)則。新加坡的兩只主權(quán)財(cái)富基金分工明確，其中淡馬錫控股公司主要側(cè)重于戰(zhàn)略性投資，而新加坡政府投資公司則側(cè)重于金融組合投資。新加坡政府投資公司的投資領(lǐng)域除美、歐政府債券之外，也包括股票、固定資產(chǎn)、貨幣市場(chǎng)證券、房地產(chǎn)和特殊的投資項(xiàng)目。淡馬錫控股公司最初只負(fù)責(zé)對(duì)新加坡國(guó)有企業(yè)進(jìn)行控股管理，現(xiàn)在也廣泛投資于國(guó)際金融和高科技產(chǎn)業(yè)。挪威石油基金的投資管理實(shí)行在風(fēng)險(xiǎn)適度的前提下追求高回報(bào)的投資戰(zhàn)略。挪威財(cái)政部規(guī)定的投資基準(zhǔn)組合把年收益率確定在4％。挪威財(cái)政部規(guī)定了基金投資的資產(chǎn)種類和地區(qū)分布基準(zhǔn)組合：最初只允許投資含息工具，后來(lái)允許投資組合中的20％投資股權(quán)，在獲得一定經(jīng)驗(yàn)后，將這一比例逐步提高到40％。另外，60％用于購(gòu)買債券(其中歐洲市場(chǎng)占50％，美洲和非洲占35％，亞洲和大洋洲占15％)。韓國(guó)投資公司(KIC)的主要職能是提高韓國(guó)外匯儲(chǔ)備的使用效率，其投資范圍受到嚴(yán)格限制：不允許進(jìn)行任何高風(fēng)險(xiǎn)的投資，不能涉及房地產(chǎn)、私有股本和非投資評(píng)級(jí)的證券，只能投資AAA級(jí)別的證券。

二、我國(guó)主權(quán)財(cái)富基金管理存在的問(wèn)題

我國(guó)主權(quán)財(cái)富基金管理存在的問(wèn)題可通過(guò)中國(guó)投資公司(簡(jiǎn)稱“中投”)的投資表現(xiàn)反映出一些問(wèn)題。首先，“中投”被賦予了過(guò)多的宏觀任務(wù)，使其目標(biāo)和制度設(shè)計(jì)過(guò)于復(fù)雜，這與“中投”對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益純粹出于商業(yè)考慮相沖突。其次，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)嚴(yán)重行政化，七人管理委員全部是正副部級(jí)的高官，專業(yè)投資人士相對(duì)缺乏。再次，缺乏明確的收益率目標(biāo)，投資領(lǐng)域及投資比例的界定很模糊，也沒(méi)有專門的法律來(lái)約束“中投”的決策行為以及避免外界對(duì)“中投”的行政干預(yù)，這意味著“中投”的投資權(quán)限和相關(guān)責(zé)任不明確。此外，在薪酬結(jié)構(gòu)上，“中投”按照國(guó)有商業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn)制定，大大低于市場(chǎng)平均水平，這在一定程度上是將相對(duì)低效的激勵(lì)機(jī)制引入了“中投”。除管理上存在的問(wèn)題外，“中投”公司目前還面臨許多壓力。第一，受次級(jí)債危機(jī)影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不景氣跡象，美聯(lián)儲(chǔ)大幅度降息，全球資本市場(chǎng)波動(dòng)隨之加劇，這給“中投”公司的海外投資增加了難度。第二，“中投”公司必須承擔(dān)巨大的資金壓力?！爸型丁惫镜馁Y本金來(lái)自財(cái)政部發(fā)行的1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債，“中投”公司必須承擔(dān)由此帶來(lái)的債務(wù)成本。如果“中投”公司不能產(chǎn)生足夠的收益來(lái)抵補(bǔ)財(cái)政部所發(fā)行債券的利息支出(年利率約4.5％)，財(cái)政部將面臨財(cái)務(wù)虧損。最后，主權(quán)財(cái)富基金敏感的政府背景很容易被視為帶有特殊的政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)，“中投”公司更是備受西方挑剔。一方面因?yàn)槠渌O(shè)立主權(quán)基金的國(guó)家大都是小國(guó)，外匯儲(chǔ)備規(guī)模遠(yuǎn)低于中國(guó)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響有限。另一方面，“中投”管理層的行政化使外國(guó)理所當(dāng)然會(huì)相信“中投”的投資是有戰(zhàn)略目的的政府行為。

論文關(guān)鍵詞：美元資產(chǎn)，外匯儲(chǔ)備，外匯資產(chǎn)

論文摘要：我們應(yīng)該優(yōu)化外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過(guò)降低美元儲(chǔ)備比例、加大礦產(chǎn)資源投資和股權(quán)投資，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化。未來(lái)美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)很大。而通過(guò)美元貶值以緩解美國(guó)的國(guó)內(nèi)危機(jī)，是美方慣用的手段。

我們應(yīng)該優(yōu)化外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過(guò)降低美元儲(chǔ)備比例、加大礦產(chǎn)資源投資和股權(quán)投資，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化。多元化的投資模式不僅可為我國(guó)運(yùn)用外匯儲(chǔ)備投資提供一種新路徑，而且能更好地平衡外匯儲(chǔ)備的安全性、流動(dòng)性和盈利性的多重目標(biāo)要求。

目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備已超過(guò)2.4萬(wàn)億美元，居世界第一。在巨額外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)占有較大比重。金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)政府財(cái)政支出大幅增加。過(guò)去10年美國(guó)國(guó)債增加了1倍，目前規(guī)模超過(guò)了13萬(wàn)億美元，占GDP的90%，未來(lái)美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)很大。而通過(guò)美元貶值以緩解國(guó)內(nèi)危機(jī)，是美國(guó)政府慣用的手段，1985年通過(guò)《廣場(chǎng)協(xié)議》壓迫日元升值就是典型的例證。

一、世界各國(guó)美元外匯資產(chǎn)多元化運(yùn)用現(xiàn)狀

近年來(lái)，各國(guó)政府對(duì)美投資活躍，不僅投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，由2005年的不到2萬(wàn)億美元迅速上升到2009年的4萬(wàn)億美元，年均增幅超過(guò)18%；而且在各國(guó)對(duì)美投資總額中的比重穩(wěn)步上升，由2005年的25.5%上升到2009年的35.2%。各國(guó)政府對(duì)美投資體現(xiàn)出了如下幾個(gè)特點(diǎn)：

為適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，建立平衡、穩(wěn)固、強(qiáng)大的國(guó)家財(cái)政，財(cái)政部明確提出了建立公共財(cái)政框架的改革目標(biāo)。1998年的機(jī)構(gòu)改革，國(guó)務(wù)院對(duì)政府管理職能進(jìn)行了較大的調(diào)整，進(jìn)

一步理順了財(cái)政職能，財(cái)政部肩負(fù)起了統(tǒng)一管理世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等國(guó)際金融組織和外國(guó)政府貸款的職能碩士論文。在新的職能范圍下，如何在公共財(cái)政框架下對(duì)主權(quán)外債實(shí)施預(yù)算管理，是值得

探討的新問(wèn)題。

一、利用政府主權(quán)外債與公共財(cái)政的關(guān)系政府主權(quán)外債，是指以中華人民共和國(guó)名義向世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等國(guó)際金融組織或外國(guó)政府所舉借的，再由財(cái)政部、轉(zhuǎn)貸銀行或其他轉(zhuǎn)貸機(jī)構(gòu)向地方或部門轉(zhuǎn)貸的債務(wù)。目前，財(cái)政改革的方向已經(jīng)確定，各項(xiàng)改革措施正朝著公共財(cái)政的方向邁進(jìn)。公共財(cái)政充分體現(xiàn)了政府提供“公*品”的特征，以市場(chǎng)失靈為界限，在克服“市場(chǎng)失靈”的同時(shí)，合理引導(dǎo)資源配置，為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)服務(wù)。作為首都財(cái)政部門，按照公共財(cái)政框架的要求，要積極、合理、有效地提供“公*品”，就要積極探索如何更好地籌集、配置資金，以加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和環(huán)境改善的投入，支持經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展。目前，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展，財(cái)政收入持續(xù)快速增加，但是，僅靠現(xiàn)有的財(cái)政收入難以滿足對(duì)大量建設(shè)資金的需求。對(duì)于我們這樣一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施等公共工程建設(shè)的依賴程度很大，而公共工程的投資在很大程度上又依賴于財(cái)政資金的投入。這樣，財(cái)政收入的有限性與財(cái)政支出的擴(kuò)張性之間的矛盾將長(zhǎng)期伴隨著財(cái)政改革。如何緩解這對(duì)矛盾？發(fā)行國(guó)債當(dāng)然是一條渠道，而與國(guó)際金融組織和外國(guó)加強(qiáng)財(cái)政合作也是緩解矛盾的一副良方。因此，為合理提供“公*品”，進(jìn)一步開(kāi)拓籌資渠道，積極運(yùn)用國(guó)內(nèi)外兩種資源，是支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)的需要，也是建立公共財(cái)政框架的客觀要求。我國(guó)改革開(kāi)放20多年來(lái)，與世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行和數(shù)十個(gè)國(guó)家建立了良好的財(cái)政合作關(guān)系。

截止到1999年，僅世界銀行對(duì)我國(guó)提供貸款達(dá)324．6億美元，約折人民幣2694．2億元（資料來(lái)源：《國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款管理》，主編金力群，中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易出版社，P21）；亞洲開(kāi)發(fā)銀行對(duì)我國(guó)提供貸款達(dá)8l．5億美元，約折人民幣676．2億元（資料來(lái)源：《亞洲開(kāi)發(fā)銀行業(yè)務(wù)政策與程序》，主編金力群，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)出版社，P257）；利用外國(guó)政府貸款458億美元，約折人民幣3801．4億元（資料來(lái)源：《外國(guó)政府貸款工作實(shí)用手冊(cè)》，財(cái)政部國(guó)債金融司編著）。對(duì)我國(guó)需要經(jīng)濟(jì)建設(shè)起到了積極的作用。北京市利用政府主權(quán)外債貸款的主要領(lǐng)域是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、環(huán)境保護(hù)污染治理以及基礎(chǔ)工業(yè)和原材料工業(yè)等，其中大部分已建成投產(chǎn)。政府主權(quán)外債貸款在我市經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的積極作用。主要包括以下幾個(gè)方面：

1．引導(dǎo)資金流向。除外資貸款金額外，由于貸款項(xiàng)目的實(shí)施，還將帶動(dòng)大量國(guó)內(nèi)配套資金，從而可以通過(guò)對(duì)外融資，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)其他資金流入公*品領(lǐng)域，根據(jù)亞洲開(kāi)發(fā)銀行測(cè)算，平均國(guó)內(nèi)配套資

摘要：隨著美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，作為全球貨幣金融體系監(jiān)管機(jī)構(gòu)的IMF的表現(xiàn)卻不令人滿意，尤其是在救助求援成員國(guó)和監(jiān)管成員國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣政策方面?zhèn)涫茉嵅?。本文將在?duì)IMF存在的問(wèn)題進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上提出一些改革建議，以期對(duì)于IMF今后在面對(duì)全球性金融危機(jī)以及在進(jìn)行全球金融監(jiān)管方面更好地發(fā)揮其職能。

關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣基金組織；金融危機(jī)；困境

一、全球金融危機(jī)折射出國(guó)際貨幣基金組織改革的迫切性

2007年，隨著房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)。2008年9月，先后經(jīng)歷了雷曼兄弟倒閉，華盛頓互助銀行告急，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）國(guó)有化，危機(jī)急劇惡化，并進(jìn)一步演變?yōu)?0世紀(jì)30年代以來(lái)最為嚴(yán)重的金融危機(jī)。然而在全球性的金融危機(jī)面前，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）作為國(guó)際貨幣金融體系的監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)揮的作用卻顯得不盡如人意。一方面IMF未對(duì)以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)成員國(guó)的國(guó)內(nèi)金融體系進(jìn)行嚴(yán)格有效的監(jiān)管，致使歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家過(guò)度發(fā)展金融衍生產(chǎn)品、過(guò)度使用杠桿，以謀求資本利潤(rùn)的最大化，這最終導(dǎo)致了金融市場(chǎng)的道德失控。另一方面，IMF在救助危機(jī)國(guó)家方面也少有作為，這主要源于IMF貸款資源的匱乏、貸款條件的僵硬以及對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)主權(quán)的入侵，都阻礙了成員國(guó)向其尋求救助。此外，由于IMF中發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間權(quán)利結(jié)構(gòu)的失衡從而導(dǎo)致的IMF治理結(jié)構(gòu)的失衡,也制約了其防范危機(jī)發(fā)生、遏制危機(jī)蔓延的能力。IMF在全球危機(jī)下的無(wú)能為力更多地折射出IMF改革的迫切性。要徹底改革IMF，必須在重新審視各國(guó)基金份額的配比、廢止少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家事實(shí)上的一票否決權(quán)、提升發(fā)展中國(guó)家的話語(yǔ)權(quán)的基礎(chǔ)上，建立起一個(gè)反應(yīng)迅速、卓有成效的國(guó)際金融救援機(jī)制，擔(dān)負(fù)起危機(jī)救助及促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重任，成為真正意義上的“國(guó)際”貨幣基金組織。

二、國(guó)際貨幣基金組織存在的主要問(wèn)題

（一）不公平的份額制及投票表決制

一、金融全球化及其表現(xiàn)

金融全球化可從不同的角度來(lái)闡釋。它既可以指金融資本或金融服務(wù)在全球范圍內(nèi)的自由流動(dòng)和配置，也可指現(xiàn)代金融制度在全球的擴(kuò)展，使世界各國(guó)金融政策趨同化，還可以指金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和金融全球監(jiān)管共識(shí)的達(dá)成。金融全球化主要的含義應(yīng)當(dāng)是指金融資本或金融服務(wù)在全球范圍內(nèi)的自由流動(dòng)和配置，從而使各國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融的相互依存關(guān)系日益緊密的一種客觀歷史趨勢(shì)。

金融全球化主要表現(xiàn)為：一是金融自由化。20世紀(jì)8年代以后發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛進(jìn)行金融改革、放松金融管制，掀起了金融自由化的浪潮。金融自由化為金融全球化提供了制度條件。二是金融市場(chǎng)全球化。全球金融電子網(wǎng)絡(luò)的形成，證券交易所或證券交易系統(tǒng)的聯(lián)合或合并，全球性、地區(qū)性的金融中心和大批離岸金融市場(chǎng)所構(gòu)成的覆蓋全球的金融市場(chǎng)運(yùn)作體系，標(biāo)志著全球統(tǒng)一的“24小時(shí)”全球金融市場(chǎng)的形成，實(shí)現(xiàn)了金融交易的全球化。三是金融創(chuàng)新和金融資產(chǎn)的膨脹化。從20世紀(jì)60年代起，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)先后掀起了金融創(chuàng)新浪潮，隨后生出了令人眼花繚亂的金融衍生工具，金融資產(chǎn)迅速增長(zhǎng)，不斷擴(kuò)張，全球經(jīng)濟(jì)虛擬化。四是國(guó)際金融證券化。它包括資產(chǎn)證券化和融資證券化。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅1996年到1998年上半年，亞洲市場(chǎng)上通過(guò)公開(kāi)方式發(fā)行資產(chǎn)證券達(dá)30多億美元。從融資方式來(lái)看，20世紀(jì)80年代以后國(guó)際債券的地位逐年上升，1985年國(guó)際債券在國(guó)際籌資總額中所占比重首次超過(guò)國(guó)際信貸，占國(guó)際籌資總額的58．9％。五是國(guó)際金融資本規(guī)模膨脹，全球經(jīng)濟(jì)頻繁波動(dòng)。

1990年以來(lái)，國(guó)際金融資本規(guī)模急劇擴(kuò)張，無(wú)論從總量上還是速度上已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了世界貿(mào)易和世界總產(chǎn)出等實(shí)物經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的增長(zhǎng)，由于金融市場(chǎng)的內(nèi)生波動(dòng)性和全球金融資本無(wú)限供給，自由流動(dòng)，導(dǎo)致金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，金融資產(chǎn)價(jià)格的暴漲暴跌更為頻繁。六是金融監(jiān)管國(guó)際化。隨著金融自由化的發(fā)展，國(guó)際金融資本巨額流動(dòng)于各個(gè)金融市場(chǎng)，特別是短期投機(jī)資本的追逐投機(jī)，潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)都會(huì)發(fā)達(dá)。墨西哥、東南亞、俄羅斯、巴西的金融危機(jī)使得世界各國(guó)都認(rèn)識(shí)到金融風(fēng)險(xiǎn)的巨大破壞作用，金融安全成為世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)安全首要關(guān)注的問(wèn)題，金融監(jiān)管的國(guó)際協(xié)調(diào)越來(lái)越受到重視。20世紀(jì)80年代以來(lái)，“巴塞爾協(xié)議”、“清邁協(xié)議”等的簽署，各個(gè)層次上的國(guó)際銀行監(jiān)督合作的空前發(fā)展，等等，所有這些都使世界各國(guó)的金融監(jiān)管更趨國(guó)際化。

二、金融全球化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)主權(quán)的挑戰(zhàn)

在金融全球化迅猛發(fā)展的背景下，中國(guó)的金融對(duì)外開(kāi)放不是迫于“胡蘿b加大棒”壓力下的開(kāi)放，而是出于發(fā)展經(jīng)濟(jì)的自發(fā)選擇。實(shí)行金融開(kāi)放并逐漸融入國(guó)際金融體系的進(jìn)程給中國(guó)帶來(lái)了很大的經(jīng)濟(jì)利益，中國(guó)與國(guó)際金融的互動(dòng)是一種良性互動(dòng)。

一、金融全球化及其表現(xiàn)

金融全球化可從不同的角度來(lái)闡釋。它既可以指金融資本或金融服務(wù)在全球范圍內(nèi)的自由流動(dòng)和配置，也可指現(xiàn)代金融制度在全球的擴(kuò)展，使世界各國(guó)金融政策趨同化，還可以指金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和金融全球監(jiān)管共識(shí)的達(dá)成。金融全球化主要的含義應(yīng)當(dāng)是指金融資本或金融服務(wù)在全球范圍內(nèi)的自由流動(dòng)和配置，從而使各國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融的相互依存關(guān)系日益緊密的一種客觀歷史趨勢(shì)。

金融全球化主要表現(xiàn)為：一是金融自由化。20世紀(jì)8年代以后發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛進(jìn)行金融改革、放松金融管制，掀起了金融自由化的浪潮。金融自由化為金融全球化提供了制度條件。二是金融市場(chǎng)全球化。全球金融電子網(wǎng)絡(luò)的形成，證券交易所或證券交易系統(tǒng)的聯(lián)合或合并，全球性、地區(qū)性的金融中心和大批離岸金融市場(chǎng)所構(gòu)成的覆蓋全球的金融市場(chǎng)運(yùn)作體系，標(biāo)志著全球統(tǒng)一的“24小時(shí)”全球金融市場(chǎng)的形成，實(shí)現(xiàn)了金融交易的全球化。三是金融創(chuàng)新和金融資產(chǎn)的膨脹化。從20世紀(jì)60年代起，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)先后掀起了金融創(chuàng)新浪潮，隨后生出了令人眼花繚亂的金融衍生工具，金融資產(chǎn)迅速增長(zhǎng)，不斷擴(kuò)張，全球經(jīng)濟(jì)虛擬化。四是國(guó)際金融證券化。它包括資產(chǎn)證券化和融資證券化。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅1996年到1998年上半年，亞洲市場(chǎng)上通過(guò)公開(kāi)方式發(fā)行資產(chǎn)證券達(dá)30多億美元。從融資方式來(lái)看，20世紀(jì)80年代以后國(guó)際債券的地位逐年上升，1985年國(guó)際債券在國(guó)際籌資總額中所占比重首次超過(guò)國(guó)際信貸，占國(guó)際籌資總額的58．9％。五是國(guó)際金融資本規(guī)模膨脹，全球經(jīng)濟(jì)頻繁波動(dòng)。

1990年以來(lái)，國(guó)際金融資本規(guī)模急劇擴(kuò)張，無(wú)論從總量上還是速度上已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了世界貿(mào)易和世界總產(chǎn)出等實(shí)物經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的增長(zhǎng)，由于金融市場(chǎng)的內(nèi)生波動(dòng)性和全球金融資本無(wú)限供給，自由流動(dòng)，導(dǎo)致金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，金融資產(chǎn)價(jià)格的暴漲暴跌更為頻繁。六是金融監(jiān)管國(guó)際化。隨著金融自由化的發(fā)展，國(guó)際金融資本巨額流動(dòng)于各個(gè)金融市場(chǎng)，特別是短期投機(jī)資本的追逐投機(jī)，潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)都會(huì)發(fā)達(dá)。墨西哥、東南亞、俄羅斯、巴西的金融危機(jī)使得世界各國(guó)都認(rèn)識(shí)到金融風(fēng)險(xiǎn)的巨大破壞作用，金融安全成為世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)安全首要關(guān)注的問(wèn)題，金融監(jiān)管的國(guó)際協(xié)調(diào)越來(lái)越受到重視。20世紀(jì)80年代以來(lái)，“巴塞爾協(xié)議”、“清邁協(xié)議”等的簽署，各個(gè)層次上的國(guó)際銀行監(jiān)督合作的空前發(fā)展，等等，所有這些都使世界各國(guó)的金融監(jiān)管更趨國(guó)際化。

二、金融全球化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)主權(quán)的挑戰(zhàn)

在金融全球化迅猛發(fā)展的背景下，中國(guó)的金融對(duì)外開(kāi)放不是迫于“胡蘿b加大棒”壓力下的開(kāi)放，而是出于發(fā)展經(jīng)濟(jì)的自發(fā)選擇。實(shí)行金融開(kāi)放并逐漸融入國(guó)際金融體系的進(jìn)程給中國(guó)帶來(lái)了很大的經(jīng)濟(jì)利益，中國(guó)與國(guó)際金融的互動(dòng)是一種良性互動(dòng)。

《計(jì)算機(jī)科學(xué)與探索》是由中國(guó)電子科技集團(tuán)公司主管、華北計(jì)算技術(shù)研究所主辦的國(guó)內(nèi)外公開(kāi)發(fā)行的計(jì)算機(jī)學(xué)報(bào)級(jí)高級(jí)學(xué)術(shù)期刊,中國(guó)計(jì)算機(jī)學(xué)會(huì)會(huì)刊,工業(yè)和信息化部?jī)?yōu)秀科技期刊,北大中文核心期刊,中國(guó)科學(xué)引文數(shù)據(jù)庫(kù)(CSCD)核心期刊,中國(guó)科技論文統(tǒng)計(jì)源期刊(中國(guó)科技核心期刊),并被“萬(wàn)方數(shù)據(jù)——數(shù)字化期刊群”、“中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)絡(luò)出版總庫(kù)”、“英國(guó)《科學(xué)文摘(SA/INSPEC)》”、“美國(guó)《劍橋科學(xué)文摘(CSA)》”、“波蘭《哥白尼索引(IC)》”收錄。月刊,大16開(kāi)。歡迎踴躍投稿。

辦刊方針

堅(jiān)持“雙百”方針,傳播計(jì)算機(jī)信息,把握行業(yè)動(dòng)態(tài),探索計(jì)算機(jī)發(fā)展規(guī)律,開(kāi)拓計(jì)算機(jī)科學(xué)技術(shù)發(fā)展新思路,促進(jìn)科技交流。報(bào)導(dǎo)范圍計(jì)算機(jī)(硬件、軟件)各學(xué)科具有創(chuàng)新性、前沿性、導(dǎo)向性、開(kāi)拓性及探索性的科研成果?？莾?nèi)容提要高性能計(jì)算機(jī)、體系結(jié)構(gòu)、并行處理、計(jì)算機(jī)科學(xué)新理論、算法設(shè)計(jì)與分析、人工智能與模式識(shí)別、系統(tǒng)軟件、軟件工程、數(shù)據(jù)庫(kù)、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)、信息安全、計(jì)算機(jī)圖形學(xué)與計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)、虛擬現(xiàn)實(shí)、多媒體技術(shù)及交叉學(xué)科的相互滲透和新理論的衍生等(如：認(rèn)知科學(xué)、神經(jīng)信息學(xué)、量子信息學(xué)、生物信息學(xué)等)。

稿件類型

1.綜述•探索：就某學(xué)科領(lǐng)域的總結(jié)與展望,指明當(dāng)前研究熱點(diǎn)及可能的突破方向;具有可行性的探索性研究成果,有較強(qiáng)的思想性、前瞻性和開(kāi)拓性。2.專題報(bào)導(dǎo)：通過(guò)一組文章就某新的研究方向、領(lǐng)域展開(kāi)全面深入的報(bào)導(dǎo),對(duì)出現(xiàn)的新技術(shù)、新成果的評(píng)述分析,要求主題突出,角度準(zhǔn)確,內(nèi)容完整,有深度。3.學(xué)術(shù)研究：在理論研究中有創(chuàng)新內(nèi)容的研究成果。4.實(shí)踐創(chuàng)新：在研究與開(kāi)發(fā)中,取得創(chuàng)新成績(jī)的有應(yīng)用價(jià)值的實(shí)踐成果,要求有方法、觀點(diǎn)、比較和實(shí)驗(yàn)分析。

投稿要求

「摘要」2000年是世紀(jì)交替之年，經(jīng)濟(jì)工作如何，對(duì)全局影響重大。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

良好，但不容忽視嚴(yán)峻的一面，做好經(jīng)濟(jì)工作要把握和處理好幾個(gè)帶有全局和戰(zhàn)略意義

的關(guān)系，同時(shí)要抓住重點(diǎn)，加大實(shí)施宏觀調(diào)控政策的力度。

「關(guān)鍵詞」經(jīng)濟(jì)形勢(shì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境實(shí)施宏觀調(diào)控改革和發(fā)展

2000年是全面完成國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“九五”計(jì)劃的最后一年，是改革、發(fā)展、

穩(wěn)定的關(guān)鍵一年，是世紀(jì)交替之年。這一年經(jīng)濟(jì)工作做得如何，對(duì)全局影響重大。最近