導(dǎo)語：中美證券企業(yè)的盈利模式對比一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、前言

2005年以來，中國證券業(yè)的對外開放力度進(jìn)一步加大，國內(nèi)證券公司面臨著激烈的國際競爭。內(nèi)外競爭迫使國內(nèi)證券公司重新思考生存策略，積極探索新的盈利模式。研究國外證券公司的生存模式，探討國內(nèi)證券公司新的盈利模式，對于我國證券公司的發(fā)展，以及證券市場的完善，都不無裨益。

二、我國證券公司盈利模式現(xiàn)狀

目前，國內(nèi)證券公司的利潤來源主要集中于傳統(tǒng)的四大塊業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，以及自營業(yè)務(wù)。這些傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與市場狀況高度相關(guān)，受市場的波動影響極大。當(dāng)前業(yè)務(wù)已簡化成流程性、常規(guī)型的“通道”業(yè)務(wù)，具有簡單化、低知識含量、金融創(chuàng)新少的缺陷。具體表現(xiàn)在：

1.收入結(jié)構(gòu)不合理，經(jīng)營風(fēng)險大。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占到總收入的50%以上；投資銀行業(yè)務(wù)局限于通道業(yè)務(wù)，收購兼并、財務(wù)顧問等一直沒有發(fā)展起來；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由于股市的下挫也受到了重創(chuàng)。

2.證券公司同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，不利于證券公司核心競爭力的培養(yǎng)。由于壟斷利潤的存在，客觀上抑制了證券公司創(chuàng)新的積極性。

3.資產(chǎn)管理水平不高，財務(wù)危機(jī)加大。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的收入比例一直處于較低水平。管理水平低下，核心競爭力弱導(dǎo)致了券商財務(wù)危機(jī)的加劇。

三、中美證券公司盈利模式比較

20世紀(jì)80年代以來，隨著電子、信息處理技術(shù)的進(jìn)步，金融監(jiān)管的放松，離岸金融市場的發(fā)展，全球資本市場的一體化，以及跨國資本的充分流動，使得美國投資銀行業(yè)迅速發(fā)展。而我國近10年來興起的證券公司，與國際投資銀行相比有相當(dāng)大的差距。

1.盈利能力

表12003年中美四家證券公司盈利能力比較

數(shù)據(jù)來源：各公司2003年財務(wù)報告。

由表1，我國證券公司的盈利能力的差距表現(xiàn)在：總資產(chǎn)規(guī)模（如高盛公司的資產(chǎn)規(guī)模為中信證券的近300倍，是宏源證券的1000余倍），以及造成的凈利潤差額（如美林公司的凈利率為中信證券的68倍多）；資本充足率造成的凈資產(chǎn)收益率差距。盈利能力的差距與資本配置效率的差異有著極為密切的關(guān)系，表現(xiàn)在收入結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)種類等方面。

2.收入結(jié)構(gòu)

表2美國四家證券公司2003年度收入構(gòu)成狀況4

資料來源：各公司2003年度財務(wù)報告

國內(nèi)證券公司的收入明顯集中在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，傭金收入、交易收入，以及利息收入合計占總收入的90%以上。而美國證券公司得益于多元化的資本配置渠道，其收入來源呈現(xiàn)出多元性和穩(wěn)定性的特征。

表2給出了J.P摩根、美林證券、摩根斯坦利、高盛證券公司的收入構(gòu)成狀況。這四家證券公司收入構(gòu)成特征主要體現(xiàn)在：

(1)利息收入和分紅收益占有很大權(quán)重。占到了四家公司總收入的42%至53%。

(2)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展空間加大，是美國證券公司重要的收入來源。如摩根斯坦利2003年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占總收入的20%以上。

(3)交易和投資收入是主要的盈利來源之一。這四家公司的該項平均值在15%以上，高盛公司則達(dá)到了36.21%。

(4)投資銀行收入和傭金收入等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入比重小。投行收入比重基本在10%以下，傭金收入比重也較低。

收入結(jié)構(gòu)的多元化，有利于證券公司規(guī)避因個別業(yè)務(wù)萎縮而導(dǎo)致整體收入大幅下滑的風(fēng)險，從而增強(qiáng)證券公司在不同市場環(huán)境下的生存能力。相比之下，國內(nèi)證券公司相對單一的收入結(jié)構(gòu)意味著單一的盈利模式，必將導(dǎo)致業(yè)內(nèi)惡性競爭，降低了行業(yè)的盈利水平，增大證券公司的經(jīng)營風(fēng)險。

3.資本配置結(jié)構(gòu)

美國證券公司顯示出了更優(yōu)化的盈利模式和更高的盈利水平：給予不同業(yè)務(wù)以不同的發(fā)展戰(zhàn)略，資金的配置有不同的規(guī)劃，從而保證了多樣而穩(wěn)定的收入來源。

(1)資本配置渠道廣泛。如為并購業(yè)務(wù)提供擔(dān)保貸款，為包銷項目提供資本保證，為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提供融資、融券，為衍生品種交易提供保證金等，從而能夠?qū)⑺鶕碛械臋?quán)益性資產(chǎn)放大20到30倍來經(jīng)營，而不會承擔(dān)太大的風(fēng)險。

(2)自營投資占總投資的比例較小，自營證券以債券、做市商證券、無風(fēng)險套利為主，風(fēng)險低。

(3)短期資金投向方面，美國證券公司能以低于回購利率的成本獲取大量債務(wù)性資本，從而通過回購協(xié)議提高凈資本收益率。

四、我國證券公司盈利模式創(chuàng)新

證券行業(yè)根本上是服務(wù)性行業(yè)，所以必須從研究客戶需求、創(chuàng)新服務(wù)上著手，由“通道型盈利模式”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皠?chuàng)新服務(wù)性盈利模式”。其核心是業(yè)務(wù)和服務(wù)的創(chuàng)新，關(guān)鍵是證券公司整體實(shí)力的提升。

1.制度與模式改革

股份制改組之后的公司，發(fā)展到一定程度時可以選擇上市作為進(jìn)一步發(fā)展壯大的途徑。許多國際著名的金融機(jī)構(gòu)如花旗、匯豐等都是金融控股公司，以求最大限度享有混合經(jīng)營的優(yōu)勢。金融控股公司可以摒棄集權(quán)式直線型組織結(jié)構(gòu)的缺陷，建立起更有效的內(nèi)控機(jī)制。

2.業(yè)務(wù)拓展與創(chuàng)新

(1)拓展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。包括產(chǎn)品創(chuàng)新和功能創(chuàng)新。產(chǎn)品創(chuàng)新可以圍繞核心交換產(chǎn)品，為客戶開發(fā)增值服務(wù)；也可以開發(fā)新的產(chǎn)品或服務(wù)方式。對于功能創(chuàng)新，要對營業(yè)部重新進(jìn)行組織整合、業(yè)務(wù)定位，對證券交易、信息配送等流程系統(tǒng)進(jìn)行改造，而且應(yīng)充分利用數(shù)據(jù)倉庫等先進(jìn)的技術(shù)手段。另外，還包括發(fā)展具有高素質(zhì)和高忠誠度的經(jīng)紀(jì)人隊伍。

(2)創(chuàng)新資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2004年2月施行的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》，對推進(jìn)證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新有著積極意義。在資金的運(yùn)作方式上，可選擇基金、私人賬戶和集合型經(jīng)營或其他方式；在資金的運(yùn)用方向上，可選擇股權(quán)類、債權(quán)類、匯市產(chǎn)品和衍生工具投資。

(3)發(fā)展非通道業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)創(chuàng)新需要深化傳統(tǒng)的承銷、包銷等通道業(yè)務(wù)，更重要的是要大力開展收購兼并、資產(chǎn)證券化、不良資產(chǎn)處置等新型的非通道業(yè)務(wù)。財務(wù)顧問業(yè)務(wù)應(yīng)作為重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)。私募在目前有較好的市場，證券公司應(yīng)充分發(fā)揮其資本市場中介的功能，與銀行、保險、信托等機(jī)構(gòu)的緊密合作，開展金融創(chuàng)新。

(4)簡化非核心業(yè)務(wù)。證券公司可把技術(shù)系統(tǒng)外包給擁有專業(yè)技能的第三方，或者成立獨(dú)立的技術(shù)公司，減輕負(fù)擔(dān)。

3.綜合實(shí)力的改造與提升

(1)加強(qiáng)資金實(shí)力。證券公司改革的當(dāng)務(wù)之急是謀求在貨幣市場的發(fā)展，重點(diǎn)在高流動性市場（如國債回購、票據(jù)、開放式基金）拓展業(yè)務(wù)。

(2)增強(qiáng)研究實(shí)力。隨著機(jī)構(gòu)投資者的增加和投資行為的深化，市場上對各種金融衍生品的需求與日俱增，證券公司可以就此開發(fā)出相關(guān)的期貨、期權(quán)、互換等產(chǎn)品。

(3)實(shí)施有效的成本管理和風(fēng)險控制。在市場低迷、業(yè)務(wù)難以有較大作為的情況下，降低成本開支無疑是持續(xù)經(jīng)營的必要手段，應(yīng)把控制日常操作風(fēng)險、信用風(fēng)險等放在重要位置，同時樹立良好的社會形象。