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〔論文關(guān)鍵詞]股票期權(quán)公司治理激勵(lì)障礙建議

〔論文摘要〕經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)是公司治理機(jī)制的核心，實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)是完善公司治理機(jī)制的途徑，其有效實(shí)施又必須以健全公司治理機(jī)制為保障;而我國(guó)國(guó)有企業(yè)當(dāng)前的公司治理機(jī)制對(duì)股票期權(quán)的實(shí)施形成重重障礙，排除障礙是一個(gè)復(fù)雜的長(zhǎng)期的社會(huì)系統(tǒng)工程。當(dāng)前應(yīng)采取試點(diǎn)方式逐步推行股票期權(quán)，在試點(diǎn)中不斷完善公司治理。

股票期權(quán)(Stock飾tion)是公司授予經(jīng)營(yíng)者可以在約定期限內(nèi)(一般5至10年)以某一預(yù)先確定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量本公司股票的權(quán)利。它作為一種激勵(lì)機(jī)制具有激勵(lì)的長(zhǎng)期性、有效性和激勵(lì)對(duì)象的有限性和操作過(guò)程的復(fù)雜性等特點(diǎn)。股票期權(quán)的核心理念是將經(jīng)營(yíng)者拉人所有者陣營(yíng)，并以此產(chǎn)生激勵(lì)作用。從個(gè)人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可分為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型、風(fēng)險(xiǎn)中立型和風(fēng)險(xiǎn)偏好型，前者趨向保守和穩(wěn)定，后者則富于創(chuàng)新和冒險(xiǎn)。股票期權(quán)是最適合后者的薪酬激勵(lì)方式，像美國(guó)微軟、思科、戴爾等公司在創(chuàng)業(yè)初期的工資支付時(shí)由于缺乏現(xiàn)金而代之以給員工支付很高的股票期權(quán)。憑借股票期權(quán)和20世紀(jì)80,90年代美國(guó)證券市場(chǎng)的續(xù)走牛，使微軟公司創(chuàng)造出上千個(gè)百萬(wàn)富翁。盡管近兩年隨著美國(guó)安然、世通等大公司財(cái)務(wù)丑聞案的頻頻暴露，導(dǎo)致美國(guó)股市自2000年3月從高峰跌落至今已經(jīng)足足有39個(gè)月，道一瓊斯指數(shù)下跌40%左右，納斯達(dá)克股票綜合指數(shù)更是下落超過(guò)70%。大部分高科技股股價(jià)一落千丈，全盛時(shí)期授予經(jīng)營(yíng)者的股票期權(quán)不再值錢，股票期權(quán)正經(jīng)受嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。但股市的下挫并未動(dòng)搖股票期權(quán)的價(jià)值根基，它仍被美國(guó)公司稱為“發(fā)展百年老店不可或缺的一種激勵(lì)方式。當(dāng)前美國(guó)研究股票期權(quán)的側(cè)重點(diǎn)在于怎樣加強(qiáng)股票期權(quán)的負(fù)向激勵(lì)，即成熟的般票期權(quán)應(yīng)當(dāng)在股市下跌時(shí)也能發(fā)揮激勵(lì)作用以保護(hù)經(jīng)營(yíng)者的利益。由于我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)剛剛起步，尚處于探索如何正確、合理和有效地實(shí)施這一激勵(lì)手段的階段。本文正是在這種背景下，試從公司治理角度分析我國(guó)國(guó)有企業(yè)特別是國(guó)有控殷上市公司實(shí)施股票期權(quán)面臨的障礙，并提出如何排除這些障礙以進(jìn)一步完善我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)，使股票期權(quán)激勵(lì)作用能夠得到有效發(fā)揮的若干建議。

一、實(shí)施股票期權(quán)對(duì)國(guó)企公司治理的意義

1.有利于解決國(guó)企公司投資主體缺位所帶來(lái)的監(jiān)督弱化問(wèn)題。國(guó)企公司從產(chǎn)權(quán)上講，本質(zhì)上屬于全體國(guó)民所有，而全體國(guó)民是一個(gè)整體概念，不可能做到事實(shí)上的人人直接所有。因此，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)客觀上要求存在作為股東的國(guó)有資產(chǎn)管理部門與國(guó)企經(jīng)營(yíng)者之間的委托一關(guān)系。在沒(méi)有長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的情況下，這種“委托一”模式能否有效，完全取決于人本身是否首先是一個(gè)“道德人”，即在“人性本善”的前提下能夠自覺地代表股東的利益。但事實(shí)上，多數(shù)人首先是一個(gè)“經(jīng)濟(jì)人”，當(dāng)個(gè)人利益與股東利益發(fā)生沖突時(shí)，經(jīng)營(yíng)者很可能放棄股東利益而謀取個(gè)人利益。這就是為什么國(guó)有企業(yè)會(huì)出現(xiàn)“59歲現(xiàn)象”、，’窮廟富方丈現(xiàn)象”的原因。實(shí)施股票期權(quán)，建立樁產(chǎn)權(quán)映系為紐帶的激勵(lì)和約束機(jī)制，就能夠使經(jīng)營(yíng)者和股東利益盡可能保持一致，從而促使經(jīng)營(yíng)者更加重視國(guó)有資產(chǎn)的保值與增值。

2.有利于克服傳統(tǒng)薪酬制度弊病所帶來(lái)的激勵(lì)不足問(wèn)題。國(guó)有企業(yè)傳統(tǒng)薪酬制度實(shí)行以工資加獎(jiǎng)金的單一薪酬發(fā)放方式存在“三多三少”(精神激勵(lì)多、物質(zhì)激勵(lì)少;短期激勵(lì)多、長(zhǎng)期激勵(lì)少;灰色收人多、合法收入少)的弊病。一些掌控上億元國(guó)企資產(chǎn)、每年創(chuàng)造上千萬(wàn)元利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)者，報(bào)酬卻很低，貢獻(xiàn)與收人嚴(yán)重不符。據(jù)2000年國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者問(wèn)卷調(diào)查表明:影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)者發(fā)揮作用的因素很多，其中選擇“激勵(lì)不足”的比例最高，占51.9%。另?yè)?jù)2001年中國(guó)企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)調(diào)查結(jié)果顯示:50%多的國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者年收人在2萬(wàn)元以下，僅有0.2%在50萬(wàn)元以上。滿足經(jīng)營(yíng)者物質(zhì)需要并激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期積極努力工作的有效途徑之一，就是給他一定的股票期權(quán)，使經(jīng)營(yíng)者利益與企業(yè)利益緊密結(jié)合，在企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和不斷壯大中滿足其成就需要。

3.有利于國(guó)有企業(yè)更好地留住人才和吸引人才。我國(guó)國(guó)有企業(yè)如何激勵(lì)并留住人才?是一個(gè)長(zhǎng)期關(guān)注的問(wèn)題。隨著改革的深人和委托一理論、風(fēng)險(xiǎn)理論和人力資本理論的引人，特別是在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，過(guò)去長(zhǎng)期被忽視的對(duì)國(guó)企經(jīng)營(yíng)者人力資本的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)問(wèn)題將日益受重視。而現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)手段，使得國(guó)有企業(yè)蘊(yùn)藏著嚴(yán)重的人才危機(jī)。據(jù)前紐約市職業(yè)勞工局局長(zhǎng)張令瑜女士介紹，美國(guó)電話電報(bào)公司一次就從中國(guó)挖走了3600名軟件人才。得人才者得天下，一個(gè)國(guó)家如此，一個(gè)企業(yè)亦如此。企業(yè)要發(fā)展，人才是關(guān)鍵，企業(yè)的竟?fàn)幘褪侨瞬诺母?jìng)爭(zhēng)。從這個(gè)意義上說(shuō)，實(shí)施股票期權(quán)體現(xiàn)了企業(yè)的人才競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，它的成功與否將直接關(guān)系到影響企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的人才問(wèn)題。

4.有利于促進(jìn)職業(yè)經(jīng)理隊(duì)伍的建立。職業(yè)經(jīng)理的才能，是通過(guò)自信、意志力、敬業(yè)精神、創(chuàng)新精神及對(duì)潛在的盈利商機(jī)的敏感和直覺素質(zhì)表現(xiàn)出來(lái)的。這種能力是一種稀缺資源、是一種十分寶貴的人力資本。而股票期權(quán)作為一種有效的激勵(lì)機(jī)制，一方面，可以激勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者充分發(fā)揮其技術(shù)、管理和經(jīng)營(yíng)才能;另一方面，又能力促他們通過(guò)不斷學(xué)習(xí)、不斷創(chuàng)新和不斷努力來(lái)加大自身“人力資本”的“投人”，提高自己的綜合素質(zhì)，以增強(qiáng)其“能量”，從而促進(jìn)企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人員隊(duì)伍的成長(zhǎng)、成熟及相應(yīng)職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)的建立。

5.有利于正確衡量經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。股票期權(quán)是由證券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的度量作用引申出來(lái)的。經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)考核問(wèn)題歷來(lái)是企業(yè)一個(gè)難以解決的問(wèn)題，他們的實(shí)際業(yè)績(jī)即使運(yùn)用一整套繁瑣的指標(biāo)也很難準(zhǔn)確地加以度量。然而一個(gè)有效的股票市場(chǎng)，卻可以通過(guò)能夠反映公司基本狀況的股票價(jià)格的升降折射出經(jīng)營(yíng)者工作的努力程度及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。股票期權(quán)曾被稱為“自公司制之后企業(yè)改革的第二次革命”，“是一種可用并且很好用的公司治理激勵(lì)機(jī)制”。

二、國(guó)企公司實(shí)施股票期權(quán)面臨的障礙

我國(guó)的股票期權(quán)試點(diǎn)早于1993年在深圳萬(wàn)科股份有限公司開始(或許這只是最先報(bào)道出來(lái)的案例)，然后，上海儀電控股公司(1997年)、天津泰達(dá)股份(1998年)也進(jìn)行了實(shí)施股票期權(quán)的探索，北京和武漢(1999年)有關(guān)部門也相繼出臺(tái)對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施股期激勵(lì)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見。部分國(guó)有控股上市公司如上海貝嶺、中興通訊、武漢中商、三毛派神、長(zhǎng)源電力和亞泰集團(tuán)等也先后推行股權(quán)激勵(lì)制度。但這些較早進(jìn)行股票期權(quán)試點(diǎn)的企業(yè)，其實(shí)施效果并不理想，究其原因是多方面的。從公司治理的角度看，當(dāng)前國(guó)企公司實(shí)施股票期權(quán)所面臨的障礙主要有:

1.從公司內(nèi)部機(jī)制看—非規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)不利于股票期權(quán)的實(shí)施

股票期權(quán)的實(shí)施必須以規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，而規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)的核心在于股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理。只有合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)才能保證股東之間的相互制衡。而我國(guó)當(dāng)前的國(guó)有公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國(guó)有股占比重過(guò)大(深、滬兩市的國(guó)有控股上市公司的國(guó)有股比重多數(shù)在40%以上，個(gè)別公司高達(dá)70%以上)。國(guó)有股比重過(guò)大容易出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為:股東大會(huì)職能弱化;董事會(huì)成員基本上由國(guó)有股股東提出的候選人擔(dān)任;獨(dú)立董事“不管事”;監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)。非規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)必然造成治理行為的紊亂，其結(jié)果是:股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理人不能相互制衡，甚至有些國(guó)有公司的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理由同一個(gè)人擔(dān)任。在這種情形下推行股票期權(quán)，會(huì)導(dǎo)致股票期權(quán)授予主體和授予對(duì)象合一、業(yè)績(jī)考核指標(biāo)“自我”確定、“自我”考核和“自我”激勵(lì)等弊端的發(fā)生。

2.從公司經(jīng)營(yíng)者選拔機(jī)制看—行政任命制使股票期權(quán)激勵(lì)效果的長(zhǎng)期性難以實(shí)現(xiàn)

2000年國(guó)企經(jīng)營(yíng)者問(wèn)卷調(diào)查顯示:經(jīng)營(yíng)者由政府主管部門任命的占73.47%，由董事會(huì)任命的占20.14%;從企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的用人權(quán)看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有權(quán)任命副職領(lǐng)導(dǎo)的占29.2%，無(wú)權(quán)的占70.85%tb}。政府部門對(duì)國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的任命和解職因受多種因素影響而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者變更頻率加快，總經(jīng)理任職多數(shù)不超過(guò)5年，而股票期權(quán)的行權(quán)期一般需要5一10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間。因此，股票期權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期性與公司經(jīng)營(yíng)者任期的短期性發(fā)生沖突。一旦出現(xiàn)沖突，經(jīng)營(yíng)者一般會(huì)無(wú)條件地服從行政任命，迫使股票期權(quán)實(shí)施的中斷。

3.從公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)看—國(guó)企經(jīng)營(yíng)目標(biāo)多元性使對(duì)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)難以考核而不利股票期權(quán)的實(shí)施

實(shí)施股票期權(quán)的主要內(nèi)容包括召集股東大會(huì)批準(zhǔn)獎(jiǎng)勵(lì)方案、確定獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象、設(shè)立經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)、考核經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)、確定獎(jiǎng)勵(lì)額度、股票期權(quán)的授予和行權(quán)期的確定，等等。其中最困難的一項(xiàng)就是如何考核經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)。國(guó)外通常的考核指標(biāo)是商業(yè)目標(biāo)，而并不看重社會(huì)目標(biāo)。而我國(guó)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是多元性的，既有商業(yè)目標(biāo)，更有政治和社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。這種多元性的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)必然導(dǎo)致對(duì)國(guó)企經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)考核的復(fù)雜性。

4.從公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)(產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu))看—傳統(tǒng)的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)不適宜股票期權(quán)的實(shí)施

發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，適宜實(shí)施股票期權(quán)的企業(yè)一般是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，股票期權(quán)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的激勵(lì)作用不大。1999年美國(guó)最大的100家大公司的79%對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)，這些公司多數(shù)是從事電子、通訊、醫(yī)藥、網(wǎng)絡(luò)和軟件等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)圖。而我國(guó)國(guó)有企業(yè)大多屬于夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。截至2002年底止，廣西的19家上市公司中，國(guó)有控股上市公司16家(第一大股東為國(guó)家股的5家、國(guó)有法人股的11家)，其中只有4家(銀河科技、廣西斯壯、北生藥業(yè)、桂林集琦)屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，其余從事制糖、化工、電力和百貨等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。單一的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景暗淡，即便企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者有較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)能力，公司未來(lái)的盈利水平也難有較大提高。股票價(jià)格長(zhǎng)期處在較低價(jià)位且長(zhǎng)時(shí)間上漲不大。這樣，股票期權(quán)就很難發(fā)揮激勵(lì)作用。

5.從公司外部環(huán)境看—目前股票市場(chǎng)的弱效性和相關(guān)法規(guī)的缺乏使股票期權(quán)難以有效實(shí)施發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的前提是股票市場(chǎng)上掛牌交易的公司股價(jià)能夠有效地反映公司的贏利能力。這在西方較為成熟的股票市場(chǎng)是基本能夠做到的(當(dāng)然有時(shí)也會(huì)存在泡沫成分)。目前趨于一致的觀點(diǎn)是我國(guó)的股票市場(chǎng)是一個(gè)弱效市場(chǎng)，市場(chǎng)的投機(jī)性較強(qiáng)。公司股價(jià)高低較多地受非業(yè)績(jī)因素影響，如是否有主力資金關(guān)注等。股票市場(chǎng)不能準(zhǔn)確地反映公司業(yè)績(jī)，而股票期權(quán)的最終收益體現(xiàn)為行權(quán)價(jià)與行權(quán)日市場(chǎng)價(jià)格之間的差價(jià)。由于股票市場(chǎng)失真較為嚴(yán)重，因此給如何確定行權(quán)價(jià)帶來(lái)了困難，從而弱化了股票期權(quán)應(yīng)有的激勵(lì)作用。

我國(guó)至今沒(méi)有一部類似美國(guó)《國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則》的國(guó)家法律涉及股票期權(quán)的基本構(gòu)架與實(shí)施細(xì)則，也缺乏類似美國(guó)《證券交易法》中關(guān)于股票期權(quán)行權(quán)與交易的法律條款。因此，目前在實(shí)施股票期權(quán)方面雖然有許多政策方面的支持，但法律規(guī)定卻是空白。而現(xiàn)行的法律法規(guī)對(duì)股票的來(lái)源和流通設(shè)置了重重障礙，譬如:實(shí)施股票期權(quán)首先是公司要掌握一定數(shù)量的股票，西方國(guó)家通常的做法是公司發(fā)行時(shí)預(yù)留一部分股票或可以從證券市場(chǎng)上回購(gòu)股票，而我國(guó)《公司法》第83條規(guī)定:“以募集方式設(shè)立股份有限公司的，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總量的3596，其余應(yīng)向社會(huì)公開募集?！边@就決定了預(yù)留部分股票來(lái)實(shí)施股票期權(quán)是不可能的。《公司法》第149條規(guī)定:“公司不得收購(gòu)本公司的股票?！笨梢娚鲜泄净刭?gòu)本公司股票是我國(guó)法律明令禁止的。此外，完整的股票期權(quán)方案應(yīng)包括行權(quán)后的股票流通。只有允許流通，才能使股票期權(quán)的激勵(lì)價(jià)值得以兌現(xiàn)。否則，持股人只能實(shí)現(xiàn)“紙上富貴”?！豆痉ā返?47條規(guī)定:“公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司股份，并在任職期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。”這一規(guī)定使股票期權(quán)的激勵(lì)效果大打折扣。

三、完善國(guó)企公司治理以利股票期權(quán)實(shí)施的幾點(diǎn)建議

1.樹立正確的指導(dǎo)思想。從完善公司治理，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力出發(fā)，實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)確屬必要。但當(dāng)前股票市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)者選擇機(jī)制、約束機(jī)制以及證券法規(guī)等方面還存在許多障礙，不是所有的國(guó)有公司都具備實(shí)施股票期權(quán)的充分條件。因此，應(yīng)從實(shí)際出發(fā)，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，采取試點(diǎn)方式，選擇一些條件較好的國(guó)有控股上市公司(特別是高科技公司)進(jìn)行試點(diǎn)，并在試點(diǎn)中不斷完善公司治理，構(gòu)建具有中國(guó)特色的公司治理結(jié)構(gòu)和股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

2.完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。關(guān)鍵是優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，兩者之間存在著密切關(guān)系，只有合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，才能有效克服“內(nèi)部人控制下的一股獨(dú)大”。目前，可考慮從以下幾個(gè)途徑優(yōu)化國(guó)有控股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu):國(guó)有股回購(gòu);增發(fā)流通股，提高流通股比例;國(guó)有股轉(zhuǎn)讓、置換;法人交叉持股;經(jīng)營(yíng)者持股，等等。同時(shí)，要明確股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層的職責(zé)，形成各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)和有效制衡的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。股票期權(quán)是公司所有者用以激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者努力工作的手段，因此，它必須掌握在所有者及其信任托管者手中。要克服經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)考核“自我”進(jìn)行、薪酬“自我”確定等弊端發(fā)生。

3.建立職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)。廢除行政任命企業(yè)經(jīng)理制，推行市場(chǎng)招聘制。目前的困難在于我國(guó)職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)落后，究其原因還是國(guó)有股“一股獨(dú)大’，所致。由于國(guó)有股控股，公司經(jīng)理的選擇主要是行政任命，這樣職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)對(duì)公司在職經(jīng)理沒(méi)有構(gòu)成威脅。因此，職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)要真正發(fā)揮作用，就必須改變國(guó)家股“一股獨(dú)大”的局面，把經(jīng)理人員交由市場(chǎng)選拔和淘汰。沒(méi)有職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的導(dǎo)人，股票期權(quán)就缺乏激發(fā)經(jīng)理人員努力工作的動(dòng)力。建立職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)要注意:一在籌建經(jīng)理市場(chǎng)時(shí)要嚴(yán)格定位于中介機(jī)構(gòu)，減少行政管理色彩;二在建立和規(guī)范職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)過(guò)程中，要十分重視信譽(yù)機(jī)制的建立。這就要求對(duì)進(jìn)人市場(chǎng)的每一位經(jīng)理人員建立起全面、真實(shí)、連續(xù)和公開的業(yè)績(jī)檔案記錄。

4.建立科學(xué)的考評(píng)體系和提高國(guó)有資產(chǎn)的科技含量。股票期權(quán)的實(shí)施要建立在一個(gè)完整、科學(xué)的考評(píng)體系上?？己斯緲I(yè)績(jī)時(shí)應(yīng)突出其商業(yè)目標(biāo)，即重點(diǎn)考核公司的每股收益或凈資產(chǎn)增加多少。同時(shí)，國(guó)有公司要加大資產(chǎn)重組的力度，適時(shí)注人優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。逐步從單一的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，以增強(qiáng)自身的盈利能力。只有這樣，公司的股票才可以贏得投資者的長(zhǎng)線關(guān)注，隨著公司股票價(jià)格的攀升，股票期權(quán)的激勵(lì)作用才能有效發(fā)揮。

5.培育有效的證券市場(chǎng)。一是證券監(jiān)管部門要嚴(yán)格執(zhí)行上市公司退市制度。缺乏有效的退出機(jī)制，會(huì)加劇證券市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)，不利于證券市場(chǎng)健康、穩(wěn)定發(fā)展。自2001年11月30日中國(guó)證監(jiān)會(huì)《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》至今，先后有PT水仙、PT，粵金曼等10多家上市公司的股票從主板市場(chǎng)被摘牌，這有利于引導(dǎo)投資者的理性投資行為和激勵(lì)上市公司努力提高業(yè)績(jī)。二是大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者和引人境外機(jī)構(gòu)投資者。2002年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)了對(duì)合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)，包括基金管理公司、保險(xiǎn)公司、證券公司和商業(yè)銀行投資中國(guó)A股市場(chǎng)的監(jiān)管規(guī)定。這不僅可以增加我國(guó)證券市場(chǎng)的資金供應(yīng)，而且可以引進(jìn)先進(jìn)的投資理念。三是規(guī)范上市公司信息披露制度，讓投資者及時(shí)、準(zhǔn)確和全面地了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況，從而引導(dǎo)正確的投資行為。

6.盡快修改《公司法)并制定一部統(tǒng)一的股票期權(quán)法規(guī)。’從實(shí)施股票期權(quán)的角度看，現(xiàn)行《公司法》需要修改的內(nèi)容主要有:(1)修改第83條，允許公司發(fā)行時(shí)預(yù)留一部分股票;(2)修改第147條，允許經(jīng)營(yíng)者在任職期間出售本公司股票;(3)修改第149條，允許公司在一定條件下回購(gòu)股票;(4)增設(shè)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，明確必須由股東會(huì)批準(zhǔn)實(shí)施股票期權(quán)方案，方案應(yīng)當(dāng)明確授予對(duì)象、授予數(shù)量、行權(quán)價(jià)格和行權(quán)時(shí)間等規(guī)定。同時(shí)還需要對(duì)《證券法》、《稅法》等相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，并制定《股票期權(quán)行權(quán)與交易實(shí)施細(xì)則》等配套法規(guī)。據(jù)悉，目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部正在草擬《上市公司股權(quán)激勵(lì)規(guī)范意見》，以期使股票期權(quán)的實(shí)施走向法制化軌道。