導(dǎo)語：自治體制監(jiān)管期貨業(yè)論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

英國對(duì)期貨市場的法律監(jiān)管是隨著其金融監(jiān)管的變化而不斷發(fā)展著的。在傳統(tǒng)上，英國屬于自律監(jiān)管模式的典型，政府采用非直接手段對(duì)期貨市場進(jìn)行宏觀調(diào)控，行業(yè)協(xié)會(huì)和期貨交易所根據(jù)政府的法規(guī)政策，制定各自的管理?xiàng)l例和業(yè)務(wù)規(guī)則，對(duì)期貨市場進(jìn)行微觀管理[1].

一、傳統(tǒng)的自律模式

英國政府中沒有設(shè)立管理證券期貨市場的專門機(jī)構(gòu)，對(duì)證券期貨交易所及其會(huì)員采取自由放任的態(tài)度。而有關(guān)證券期貨活動(dòng)的法律規(guī)定散見于《公司法》、《投資法》以及其他必要的法律、法規(guī)、規(guī)章之中，并無系統(tǒng)調(diào)整期貨交易的法律。20世紀(jì)70年代以后，英國經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，英國國際金融中心地位被美國所取代。進(jìn)入80年代后，國內(nèi)政治矛盾的緩解，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其是保守黨上臺(tái)執(zhí)政后，積極促進(jìn)競爭和推進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的政策使英國經(jīng)濟(jì)有所發(fā)展。在這一背景下，1986年英國議會(huì)通過了《1986年金融服務(wù)法》，開創(chuàng)了英國資本市場的新時(shí)代，重塑了英國的資本市場框架，被稱為英國的“金融大爆炸”（bigbang），是英國資本市場歷史發(fā)展進(jìn)程中劃時(shí)代的重大事件。

該法案的出臺(tái)，取代了英國政府以前制定的一些單行法規(guī)，建立了管理證券期貨業(yè)的新方式，從此結(jié)束了英國資本市場管理的松散的自律狀態(tài)，確立了新的在法律框架下的自律管理模式，形成典型的“多元化”體制。從金融的立法體系上說，有《銀行法》、《金融服務(wù)法》、《保險(xiǎn)公司法》等等，相當(dāng)復(fù)雜。從金融監(jiān)管體制上來說，其不同于美國的分離型專職職能監(jiān)管體制，而是采取了復(fù)合型專職職能監(jiān)管體制，由法律規(guī)章、行政管理機(jī)構(gòu)（SIB，現(xiàn)為FSA）和行業(yè)協(xié)會(huì)（SFA，現(xiàn)已被并至FSA中）組成[2]，并在不同的法律規(guī)定下設(shè)置了不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，分別對(duì)不同的業(yè)務(wù)種類進(jìn)行監(jiān)管。這種管理體制是金字塔型式的。根據(jù)該法的規(guī)定，財(cái)政部長被授予對(duì)體系全權(quán)監(jiān)督的權(quán)威和權(quán)力，財(cái)政部長又將法定權(quán)力和監(jiān)管責(zé)任授予證券和投資委員會(huì)（SIB），SIB又將責(zé)任賦予不同的自律管理組織來執(zhí)行，SIB的管理則是通過制定自律管理規(guī)則并又不同的自律管理組織來執(zhí)行。SIB的主席由財(cái)政部和英格蘭銀行聯(lián)合任命，其資金來源于對(duì)投資業(yè)的征費(fèi)，政府不給予任何資助。它作為管理權(quán)威來監(jiān)督整個(gè)新的管理體制，通過財(cái)政部向國會(huì)負(fù)責(zé)。

倫敦主要有以下幾家期貨交易所：倫敦國際金融期貨和期權(quán)交易所（LIFFE）、倫敦商品交易所（LCE）、國際石油交易所（IPE）、倫敦金屬交易所（LME）、倫敦證券和衍生證券交易所（OMLX）。相應(yīng)的自律管理機(jī)構(gòu)為證券和期貨協(xié)會(huì)（SFA）。其承擔(dān)的主要職責(zé)是：

第一、對(duì)申請(qǐng)進(jìn)入證券、期貨市場進(jìn)行投資活動(dòng)的公司進(jìn)行考察，審查其是否有充足資本、長遠(yuǎn)業(yè)務(wù)規(guī)劃、其管理者和職員是否有適當(dāng)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)并能勝任工作等信息，從而決定申請(qǐng)公司是否可獲得相應(yīng)的從業(yè)資格。

第二、監(jiān)督已經(jīng)進(jìn)入證券、期貨市場進(jìn)行投資活動(dòng)的公司。所有公司有義務(wù)遵守證

券期貨管理局的規(guī)則。所有公司必須按常規(guī)向證券期貨管理局提供內(nèi)容廣泛的財(cái)務(wù)信息和其他有關(guān)信息。如果發(fā)現(xiàn)公司沒有遵守規(guī)則，證券期貨管理局會(huì)迅速采取措施，以確保投資者利益受到保護(hù)。

第三、如果調(diào)查認(rèn)定公司或者個(gè)人嚴(yán)重違反規(guī)則，或有其他確鑿的理由存在，則要更正式地考慮這些情況，將開展更集中的調(diào)查，以獲取相關(guān)事實(shí)。如果認(rèn)定公司違反規(guī)則，將視違章的性質(zhì)予以處罰。處罰包括警告、罰款、暫時(shí)停止交易、取消從業(yè)資格。SFA不能通過法庭提起刑事訴訟。如果該起訴是必要的，它應(yīng)該將調(diào)查的結(jié)果轉(zhuǎn)交貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)部（DepartmentofTradeandIndustry）或者警察局等相關(guān)機(jī)構(gòu)。

第四、客戶可以對(duì)會(huì)員公司的服務(wù)提出申訴。在公司和客戶不能達(dá)成協(xié)議時(shí)，客戶可以把爭議提交證券期貨管理局的申訴部門，申訴部門將考慮此申訴并力圖消除爭議。若公司客戶對(duì)申訴部門的結(jié)論不滿，則可以提交仲裁。

英國的期貨市場強(qiáng)調(diào)交易所的自我管理，交易所的自我管理也是英國期貨市場管理體系中的基礎(chǔ)與核心[3].但這一情形隨金融服務(wù)局的設(shè)立、證券期貨協(xié)會(huì)的撤并[4]而有所改觀。

二、更趨統(tǒng)一的監(jiān)管

隨著金融市場的迅速發(fā)展，各種違規(guī)操作和金融風(fēng)險(xiǎn)也大大增加，這對(duì)現(xiàn)有的監(jiān)管體系提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。90年代以來，英國多次發(fā)生期貨業(yè)的丑聞，著名的有Codelco案，Summitomo案[5]，以及巴林銀行倒閉案，等等。這些案件的顯著特點(diǎn)是，牽涉到的公司管理混亂，“流氓交易員”（roguetrader）猖獗，監(jiān)管相當(dāng)不力。其中特別是巴林銀行的破產(chǎn)引起各界對(duì)現(xiàn)行金融管理體制的關(guān)注和批判。1997年，英國政府在對(duì)現(xiàn)行的金融市場監(jiān)管結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面評(píng)估，認(rèn)為對(duì)金融市場進(jìn)行分行業(yè)多頭監(jiān)管的模式已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場快速發(fā)展及結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求。于是英國政府開始了新一輪的金融改革，建立單一的金融市場法律體系及與之相對(duì)應(yīng)的統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，原有的九個(gè)監(jiān)管實(shí)體并入新成立的金融服務(wù)局（FSA）。1998年7月，政府推出了《金融服務(wù)及市場法案》（FinancialServicesandMarketsAct）征求各方意見，征詢工作于1998年10月結(jié)束。該法案于2000年6月得到了皇室批準(zhǔn)，2001年3月15日，英國政府正式宣布，該法案最晚將于2001年11月執(zhí)行，最終建立起只存在單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)的金融體系。

《金融服務(wù)及市場法》是英國又一部頗具里程碑意義的金融法律。該法的頒布，表明英國逐步告別了原先較大程度依靠自律的監(jiān)管模式，而轉(zhuǎn)為采納更為統(tǒng)一與更多政府干預(yù)的金融法框架。該法共分30個(gè)部分，433條。它的主要內(nèi)容是確立了新的金融監(jiān)管體系和監(jiān)管機(jī)構(gòu)—金融服務(wù)局。法案的主要目的是給金融服務(wù)局提供一個(gè)單一的法律框架，以代替原有的不同的法規(guī)制定者的不同的法律框架。因此，法案的大部分條款合并了原有法律或者自律規(guī)則的內(nèi)容。

該法案賦予金融服務(wù)局前所未有的權(quán)力和責(zé)任。金融服務(wù)局是合并了英格蘭銀行監(jiān)督管理部、證券與投資理事會(huì)成立的，到法案正式獲得批準(zhǔn)時(shí)，金融服務(wù)局將把其他6個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)—個(gè)人投資管理局、投資管理監(jiān)管組織、建房互助委員會(huì)、互助會(huì)委員會(huì)、互助會(huì)登記處以及證券與期貨協(xié)會(huì)的權(quán)力和職責(zé)納入其中，完成改制。其現(xiàn)有的組織機(jī)構(gòu)包括五個(gè)下屬的監(jiān)管部門—主要金融集團(tuán)部、存款機(jī)構(gòu)部、保險(xiǎn)公司部、投資公司部、市場及交易部。這樣英國傳統(tǒng)上以自律性管理為主的金融監(jiān)管體制將逐步消失，取而代之的是單一的巨大的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

《金融服務(wù)及市場法案》執(zhí)行后，F(xiàn)SA將成為英國金融服務(wù)業(yè)唯一的立法者。與法案同時(shí)公布的咨詢文件說：“政府希望監(jiān)管的范圍應(yīng)當(dāng)包括目前金融業(yè)務(wù)的所有方面”，金融服務(wù)局“在其認(rèn)為必要時(shí)有權(quán)介入，并有權(quán)采取其認(rèn)為合適的措施?！狈ò该鞔_指出，新設(shè)立的金融服務(wù)及市場特別上訴庭具有完全的獨(dú)立性，直接隸屬于內(nèi)閣大法官。政府將任命一批兼有法律及金融專長的職業(yè)人士組成陪審團(tuán)，陪審團(tuán)有權(quán)推翻金融服務(wù)局的原有規(guī)定。法案提出，要建立隸屬內(nèi)閣大法官的特別上訴法庭，建立單一監(jiān)督官和賠償機(jī)制，起訴和處罰時(shí)常違規(guī)行為，監(jiān)管勞合社保險(xiǎn)市場，對(duì)投資基金的審批更具靈活性。法案還就通過互聯(lián)網(wǎng)提供金融服務(wù)制定了更為明確的規(guī)則。但是，由于在《金融服務(wù)及市場法》頒布前，金融法規(guī)體系頗為零散，被形容為所謂“補(bǔ)丁被”（patchworkquilt），在統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)出現(xiàn)后，不少人質(zhì)疑，如果沒有適當(dāng)?shù)臋?quán)力制約機(jī)制的話，F(xiàn)SA無疑會(huì)享有過大的權(quán)力[6].對(duì)于已習(xí)慣于自律管理的期貨業(yè)來說，這樣廣泛的政府干預(yù)恐怕具有不小的影響。

FSA監(jiān)管的對(duì)象將不只是原有的金融機(jī)構(gòu)，還包括從事金融服務(wù)的企業(yè)（financialbusinesses）、信用機(jī)構(gòu)（unittrusts）、保險(xiǎn)市場（OELCS）、交易所（investmentexchange）以及清算機(jī)構(gòu)（clearinghouse）等等。這樣倫敦的五家期貨和期權(quán)交易所和倫敦清算所的監(jiān)管在總體上隸屬于FSA市場及交易部。

除政府組織以外，各個(gè)交易所內(nèi)也設(shè)有相應(yīng)的部門來控制市場風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管交易會(huì)員。以倫敦金屬交易所為例，它是全球最大的金屬交易所。從2001年1月1日起，交易所打破互利機(jī)制而采取了一種新的公司結(jié)構(gòu)。新公司LME控股公司成立。這家股份公司原有的股份被賣給現(xiàn)有的會(huì)員。LME控股公司成為倫敦金屬交易所有限公司唯一的所有者，受到控股公司的監(jiān)督并根據(jù)金融服務(wù)法案運(yùn)作。同時(shí)根據(jù)Joanna小姐的介紹，我們清楚地知道倫敦交易所法律規(guī)管部（RegulationandComplianceDepartment）下屬的四個(gè)部門之間的分工合作以及和FSA市場及交易部、倫敦清算所（LCH）之間的密切配合共同監(jiān)管市場風(fēng)險(xiǎn)，以維護(hù)公正和有序的市場秩序。

倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所是倫敦最著名的股票和指數(shù)衍生產(chǎn)品交易所，于1990年由倫敦交易期權(quán)市場和倫敦國際期貨交易所合并而成。它的運(yùn)作和發(fā)展受到許多由市場參與者組成的委員會(huì)的監(jiān)督。每一個(gè)委員會(huì)輪流向主要理事會(huì)報(bào)告，這些委員會(huì)的組成如下：會(huì)員資格和規(guī)則委員會(huì)：設(shè)定、審議會(huì)員資格條件和規(guī)則；場內(nèi)委員會(huì)：負(fù)責(zé)對(duì)交易大廳的實(shí)物布置以及與交易有關(guān)的設(shè)施提出建議，它也審議場內(nèi)交易程序；自動(dòng)交易委員會(huì)：就交易所的自動(dòng)交易池（AutomatedPitTrading）交易提供支持和建議；股票市場委員會(huì)：專注于股票和指數(shù)市場；違約委員會(huì)：負(fù)責(zé)在會(huì)員公司違背其金融合約時(shí)應(yīng)采取的行動(dòng)。

另外市場監(jiān)督部（MSD）負(fù)責(zé)監(jiān)督會(huì)員公司在場內(nèi)的交易行為，主要目標(biāo)是通過監(jiān)督和與會(huì)員公司的協(xié)商來防止事故的發(fā)生。因此市場監(jiān)督部必須與交易所的其他部門以及FSA的市場及交易部、倫敦清算所密切合作。市場監(jiān)督部由三個(gè)單位組成：監(jiān)理和審計(jì)小組（負(fù)責(zé)對(duì)公司辦公地的詳細(xì)檢查）、市場監(jiān)視小組（負(fù)責(zé)市場和個(gè)人合約的完整性）、交易監(jiān)視小組（負(fù)責(zé)市場交易的完整性，并將為會(huì)員公司和個(gè)人交易者解釋市場的規(guī)則和法規(guī)）。

倫敦證券和衍生產(chǎn)品交易所是倫敦第一家也是唯一的電子交易系統(tǒng)全部計(jì)算機(jī)化的衍生產(chǎn)品交易所。它也是唯一的對(duì)交易和清算采用聯(lián)合系統(tǒng)的交易所。由于它是在瑞典斯德哥爾摩的公開上市公司OM集團(tuán)的一部分，因此，它不是象倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所和其他大部分交易所那樣的由會(huì)員或者委員驅(qū)動(dòng)的交易所。它是一個(gè)利潤驅(qū)動(dòng)的公司，有股東以及對(duì)股東負(fù)責(zé)的董事會(huì)。雖然它是一個(gè)電子交易所，但它仍有市場監(jiān)督的需要。其交易所工作人員分為兩組。第一組負(fù)責(zé)監(jiān)視不同合約的交易屏幕，他們的作用和倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所的交易池觀察員很相似。第二組工作人員負(fù)責(zé)替會(huì)員公司處理與CLICK交易系統(tǒng)相關(guān)的交易查詢。除了場內(nèi)工作人員外，OMLX也有等同于倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所LIFFE市場監(jiān)督部（MSD）的工作人員，他們親自檢查會(huì)員公司以監(jiān)視他們的內(nèi)部管理程序和規(guī)則。一旦發(fā)現(xiàn)有偏差，他們有權(quán)取消其交易所會(huì)員資格。

三、新趨勢的原因分析

幾經(jīng)演變，英國期貨市場最終形成一個(gè)在金融服務(wù)局FSA統(tǒng)一監(jiān)管、五大期貨交易所分工配合監(jiān)管的單一監(jiān)管模式。這種監(jiān)管模式的最終確立是英國自身證券期貨市場發(fā)展的必然結(jié)果。同時(shí)，新模式的出現(xiàn)也是有其深層次的原因的。

首先，歐盟資本市場趨于統(tǒng)一，特別是在1999年歐元啟動(dòng)后，這種統(tǒng)一更為明顯。歐洲各資本市場的頻繁交流與合作，很顯然對(duì)于英國的期貨業(yè)也有著深遠(yuǎn)影響。比如，EURONEXT對(duì)LIFFE和葡萄牙證券交易所的收購[7]，Eurex的成立，都顯示出了歐洲資本市場聯(lián)合的強(qiáng)大動(dòng)能。在這種情形下，市場呼喚更加有效的監(jiān)管。歐盟《投資服務(wù)指令》（ISD）的出臺(tái)也給歐盟證券市場帶來了一些根本性變化。ISD要求各成員國在法律上保證其他成員國在該國內(nèi)可以自由地建立投資公司進(jìn)行投資或提供有關(guān)投資服務(wù)，并對(duì)東道國與母國的法律沖突進(jìn)行協(xié)調(diào)。但I(xiàn)SD在各成員國的執(zhí)行僅靠自律組織或市場導(dǎo)向的監(jiān)督是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須有政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的干預(yù)才行。英國作為典型的自律監(jiān)管模式，看來已不適合歐盟市場的要求[8].期貨作為高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，已一再顯示出它對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的重要影響，因此加強(qiáng)對(duì)其的規(guī)范和監(jiān)督也便成了當(dāng)務(wù)之急。

其次，歐洲各期貨市場間的激烈競爭也是導(dǎo)致統(tǒng)一監(jiān)管框架出臺(tái)的重要因素之一。隨著歐洲資本市場進(jìn)一步的成熟與發(fā)展，各國期貨交易所的建立，期貨市場的競爭隨處可見。當(dāng)今各交易所普遍采用了電子化、網(wǎng)絡(luò)化的交易方式，以使交易成本大幅下降、交易效率不斷提高。原先一直采用傳統(tǒng)交易方式的英國交易所，如LIFFE，也不得不一定程度上采納了更現(xiàn)代的電子交易方式，以便與它的老對(duì)手-DTB一爭高下[9].同時(shí)，歐元的發(fā)行也促使競爭的白熱化。對(duì)于眾多期貨交易所而言，以同一種貨幣取代不同貨幣肯定會(huì)加劇競爭[10].在這樣的競爭環(huán)境中，只有采取高效、嚴(yán)格的監(jiān)管系統(tǒng)才能使本國期貨市場立于不敗之地。這也便是為什么統(tǒng)一監(jiān)管成為了當(dāng)今許多金融市場的潮流，如斯堪地那維亞、日本和韓國的小型市場都傾向于建立統(tǒng)一化的監(jiān)管框架。FSA作為統(tǒng)一的監(jiān)管者既通過自籌經(jīng)費(fèi)減少了被監(jiān)管者的負(fù)擔(dān)，也通過統(tǒng)一的規(guī)則與程序提高了效率，減少了被監(jiān)管者的執(zhí)行成本[11].

四、總結(jié)

期貨業(yè)因其高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，歷來是一個(gè)國家金融監(jiān)管的重要方面。英國對(duì)于期貨業(yè)的法律監(jiān)管隨著英國金融法律框架的調(diào)整而有著顯著的變化。近年來，由于歐盟經(jīng)濟(jì)一體化的不斷深入，英國正致力于修改自身金融法律框架，以適應(yīng)歐盟資本市場的全新要求。因此，英國期貨業(yè)的法律監(jiān)管也逐漸告別以往那種過分依靠自治的體制，以期在歐盟和世界期貨市場中爭得更多份額。

參考文獻(xiàn)

[1]楊玉川等《現(xiàn)代期貨市場學(xué)》，經(jīng)濟(jì)管理出版社1998年1月版，第517頁

[2]常清《中國期貨市場發(fā)展的戰(zhàn)略研究》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2001年版，第177頁