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一季度A股市場或現(xiàn)結構性機會

基金一致認為，2009年1季度經濟仍處于下行周期中，海外的經濟數(shù)據(jù)也處于低谷；A股市場將面臨年報的業(yè)績考驗；部分大小非減持堅決；短期政策刺激對于A股市場的效應逐漸減弱等因素制約股指的上行空間。國內外相關的刺激經濟和股市的政策推出和實施，日益寬松的流動性帶來的估值水平系統(tǒng)性提升對A股市場也會構成支撐，因此，在2009年1季度A股市場的結構性機會大于整體機會，市場反轉的能見度不高。

但基于對2009年1季度宏觀經濟的判斷存在分歧，基金對市場短期走勢存在一定的分歧：

部分基金抱以悲觀預期：工業(yè)企業(yè)仍處于存貨消化期，企業(yè)盈利會繼續(xù)下降。過去幾年，我國對外依存度顯著提升，使得經濟恢復的進程受外部經濟影響較大。2008年4季度和2009年1季度的宏觀經濟數(shù)據(jù)會比較差，2009年上半年可能是中國經濟此輪周期內最困難的時候。A股市場在經歷了2008年11月以來的反彈后，短期估值水平已經不低，將以震蕩筑底為主。

部分基金抱以樂觀預期：預計2009年1季度隨著庫存的逐漸消化和經濟刺激政策的逐步實施，特別是銀行貸款的加速發(fā)放將逐漸改善經濟整體的流動性狀況，工業(yè)企業(yè)停工減產的現(xiàn)象將得到緩解，中國經濟將有一定程度的反彈。受此預期影響，A股市場的活躍度會增加，有利于大市值股票的表現(xiàn)。

國內外經濟基本面存在變數(shù)

對于2009年全年的A股市場判斷，基金觀點趨于一致，認為2009年無論是中國還是全球，宏觀經濟都將面臨較多變數(shù)，中國經濟將繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)。但A股市場在經歷了大幅調整后，在各種力量的影響下將擺脫單邊下行的趨勢，進入震蕩市。中長期投資機會或將出現(xiàn)。

不利因素：2009年國際和國內的宏觀和金融形勢仍會處于周期的衰退階段，大面積行業(yè)的產能過剩局面，需要時間消化，部分周期性行業(yè)可能會在相當長的時期內維持較低的開工率。出口受阻導致的產能過?，F(xiàn)象將持續(xù)存在，經濟恢復的過程會比較漫長和艱難。2009年大小非解禁數(shù)量大大高于2008年，對A股市場構成較大壓力。

有利因素：中國經濟的增長速度在全世界依然是增長最快的主要經濟體。對全球資金存在相對的投資吸引力。歐美的經濟衰退減少了全球的資源壓力，從而為中國啟動內需加快發(fā)展創(chuàng)造了戰(zhàn)略機遇。隨著力度越來越大的經濟刺激政策陸續(xù)出臺，銀行貸款的加速發(fā)放將逐漸改善經濟整體的流動性狀況，2009年經濟出現(xiàn)周期低點的可能性存在。目前A股市場的估值水平仍處于過去十幾年來的低位，而A股與國際股市的價差也回落至可接受的范圍。對于長線投資者而言，較佳的投資時機漸行漸近。

財政投資和防御性行業(yè)受重視

基金4季度重點增持政策扶植和防御性行業(yè)。從行業(yè)配置占基金凈值的比重來看，基金2008年4季度增倉的重點在宏觀調控政策指向和防御性行業(yè)：醫(yī)藥、生物制品作為防御性行業(yè)，又受到醫(yī)改的利好支撐獲增持比重最大為0.42%；機械、設備、儀表，綜合類，建筑業(yè)等2008年3季度基金增持的行業(yè)在4季度繼續(xù)成為基金增倉重點；防御性的傳播與文化產業(yè)和受到政府政策扶植的房地產業(yè)也受到基金增持。周期性行業(yè)繼續(xù)遭到基金減持：金融、保險業(yè)行業(yè)遭到減持幅度最大為-2.90%；采掘業(yè)，交通運輸、倉儲業(yè)，金屬、非金屬，石油、化學、塑膠、塑料(8915,335.00,3.90%,吧)等成為基金減持的行業(yè)?；饘τ谥圃鞓I(yè)整體減持，但對于制造業(yè)子行業(yè)的看法發(fā)生分化，有減有加?；鹪鰝}行業(yè)的增持比重明顯小于基金減倉行業(yè)的減持比重。

基金持股的行業(yè)集中度繼續(xù)下降，行業(yè)配置前五名：制造業(yè)18.22%，減少-2.82%；金融、保險業(yè)8.78%，減少-2.90%；機械、設備、儀表5.48%，增加0.42%；采掘業(yè)3.80%，減少-2.03%；食品、飲料3.47%，減少-0.84%。分散投資，自下而上選擇優(yōu)質個股，成為多數(shù)基金投資策略。

2009年1季度投資指向“確定性增長”，行業(yè)覆蓋面增加。在A股的投資策略選擇上，絕大多數(shù)基金看好階段性和結構性機會，自下而上選擇具有“確定性增長”和“低估值”的優(yōu)質個股是2009年1季度基金投資的主基調。部分基金認為在2009年有機會尋找具有核心競爭力和估值具有相對優(yōu)勢的公司進行中長期投資?；鹪诤笫行袠I(yè)配置方面與2008年三季度報告相比出現(xiàn)分化，基金關注的行業(yè)覆蓋面增加，行業(yè)配置上分歧加大。

基金相對集中看好的投資方向

一、國家實施擴大內需或積極財政政策受益的行業(yè)，如：農資、鐵路建設、電網建設、基礎建設相關的機械等。

二、受益于弱周期特點以及內需擴張的防御型行業(yè)，如：食品飲料、醫(yī)藥和軟件等行業(yè)。

三、中國產業(yè)結構升級所帶來的投資機會，如：新能源、新材料、環(huán)保領域和信息技術領域。

四、受益于政策刺激經濟增長力度加強的部分周期性行業(yè)，如：保險、證券等。以及鋼鐵、有色、地產、汽車、航運和化工等股價已大幅超跌的強周期性行業(yè)隨著“去庫存化”的完成、產品價格和生產開工率回升出現(xiàn)的反彈行情。

五、兼并、收購、重組等，全流通后產業(yè)資本已經開始持續(xù)進入A股市場，兼并、收購、重組將全面展開，并得到國家政策的扶植。關注由此帶來的投資機會，如軍工、央企重組等。

六、其他主題投資，如：四川災后重建、3G、上海迪士尼項目則是較好的主題性投資機會，以及上海和四川等區(qū)域企業(yè)的波段操作機會。

基金重倉股變動情況

從重倉股占凈值比重來看，2008年4季度基金重倉股增加133只，減少153只，新進入80只，剔除86只。2008年3季度基金重倉股增加124只，減少169只，新進入79只，剔除56只?；鹪?008年4季度重倉股增加的和新建倉的只數(shù)增多，新增的減少和剔除的只數(shù)減少。體現(xiàn)出基金整體在個股選擇方面的視野在拓寬。