導(dǎo)語：居民證券儲蓄分流問題畢業(yè)論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

改革開放以來，我國居民儲蓄的增長速度一直高于經(jīng)濟(jì)增長和居民收入增長的速度，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款近20年來，以年均19.92%的高速遞增。據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，截至2003年2月底，我國國內(nèi)居民儲蓄存款總額突破100000億元，同比增長20%，到6月底達(dá)到1050000億元，創(chuàng)下近年來的新高。與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)貸款余額的增長率低于存款余額的增長率，存貸差額日益增大，出現(xiàn)了不利于經(jīng)濟(jì)增長的存貸倒掛，這不僅會增加銀行的成本和風(fēng)險(xiǎn)，還會加劇貨幣政策傳導(dǎo)過程中的貨幣“滲漏”[1](P21～27)。大量貨幣供給增量和原有的通貨存量使得貨幣進(jìn)入流通后并沒有承載生產(chǎn)要素進(jìn)行資源配置，或促進(jìn)社會的交換，即未能有效地作用于生產(chǎn)、流通和消費(fèi)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)化為擴(kuò)大投資、刺激消費(fèi)和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力，這也導(dǎo)致了國民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了物價(jià)低迷和總需求疲軟的“通貨緊縮”跡象。因此，如何有效地對我國巨額居民儲蓄實(shí)施分流，對于我國銀行體系和整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展至關(guān)重要。

一、我國居民儲蓄分流的現(xiàn)狀及問題

儲蓄分流，就是要使居民儲蓄由單一的居民儲蓄存款形式轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄻踊馁Y產(chǎn)持有，從這一角度來看，它事實(shí)上就是融資形式多樣化的同義語(沈偉基、蔡如海，2002)。近年來，對于我國居民高儲蓄的分流，央行采取了不少措施，但居民儲蓄存款仍維持高速增長態(tài)勢。其主要原因在于我國的資本市場成熟度不高，無法吸引儲蓄進(jìn)入資本市場。由于中國的資本市場依托的仍是一個(gè)具有眾多非市場因素的環(huán)境，當(dāng)前的資本市場尚不能發(fā)揮資本市場的基本功能，這是造成我國直接融資比重偏低的根源[2](P20～25)。因此，建立完善的資本市場是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求。近年來，我國融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：在只包括銀行貸款的間接融資和資本市場證券融資的融資總量中，直接融資的發(fā)展較快，但所占比例仍然很小，銀行貸款間接融資的比重占絕對優(yōu)勢[3](P34～41)。國債、債券、股票等直接融資比例較小。我國目前大部分儲蓄是通過銀行體系轉(zhuǎn)化為投資的[4](P2～8)。我國股市的平均市場風(fēng)險(xiǎn)大約是美國股市的2倍，平均收益率卻只有美國股市的1/2。2002年我國股市融資額僅為962億元，僅占當(dāng)年全部金融機(jī)構(gòu)新增貸款的5.2%。股市融資額占全部金融機(jī)構(gòu)貸款的比重比2000年已下降了10.8個(gè)百分點(diǎn)，股市的融資功能嚴(yán)重弱化。

中國發(fā)展資本市場的另一個(gè)局限是中國幾乎沒有債券市場(李若谷，2002)，其中，企業(yè)債券市場的發(fā)展滯后更加嚴(yán)重。西方成熟的資本市場中，企業(yè)債券和股票的規(guī)模大致為10∶14，而2000年，我國企業(yè)債券和股票的規(guī)模大致為1∶25。相形之下，我國的企業(yè)債券市場顯得異常冷清，缺乏活力。可見，我國當(dāng)前還不具備以直接融資方式為主的融資結(jié)構(gòu)的條件。政府應(yīng)大力支持資本市場開發(fā)滿足廣大投資者需求的低風(fēng)險(xiǎn)、固定收益類證券品種，并以此實(shí)現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，改善金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，豐富金融產(chǎn)品鏈條，促進(jìn)資本市場改革開放和推進(jìn)融資形式多樣化，從而使我國巨額的居民儲蓄得到合理有效地分流。

二、積極推進(jìn)我國儲蓄替代型證券的發(fā)展

從目前我國金融環(huán)境和資本市場發(fā)展情況看，開發(fā)儲蓄替代型證券是有效分流巨額居民儲蓄和促進(jìn)銀行體系有效運(yùn)營的關(guān)鍵措施。

(一)國內(nèi)外儲蓄替代型證券的發(fā)展現(xiàn)狀

對于儲蓄替代型證券，目前，國內(nèi)外還沒有一個(gè)嚴(yán)格的界定。從儲蓄的基本功能入手，儲蓄替代型證券就是指能夠起到替代原有產(chǎn)品儲蓄功能目的的新金融產(chǎn)品，這些金融產(chǎn)品可以通過風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收益鎖定等手段，使得該產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征具有與儲蓄相似的功能。遵循這一原則，儲蓄替代型證券一般是指那些風(fēng)險(xiǎn)較低、收益相對固定的證券品種，這些品種適用于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者，它通常具有投資期限短、流動(dòng)性較強(qiáng)等特征。當(dāng)然，儲蓄替代型證券對投資期限和流動(dòng)性的要求并不是僵化的。從投資期限上，不僅包括短期儲蓄替代型證券如貨幣市場基金，中期儲蓄替代型證券如保本基金(投資期限一般為3至5年)，還應(yīng)該包括長期儲蓄替代型證券，如養(yǎng)老基金和教育基金。其中，為教育、養(yǎng)老、退休保障而進(jìn)行儲蓄，這種情況尤其適用于我國實(shí)際。此外，儲蓄替代型證券有狹義和廣義之分。從狹義上來講，儲蓄替代型證券只包括證券市場的投資品種，如國債、貨幣市場基金等。從廣義上來講，儲蓄替代型證券還應(yīng)包括相應(yīng)跨市場的某些交叉產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品，從而儲蓄替代證券品種的創(chuàng)新主體也涵蓋了銀行、證券、保險(xiǎn)、信托以及基金公司等各金融機(jī)構(gòu)。

盡管儲蓄替代型證券涵蓋的范圍較廣，但是截至目前，我國儲蓄替代型證券投資品種還相當(dāng)少。長期以來，由于我國證券品種的相對匱乏，傳統(tǒng)意義上的儲蓄替代型證券只有國債品種。隨著資本市場的不斷發(fā)展，近幾年出現(xiàn)了一些新的投資品種，這些投資品種已經(jīng)具有了儲蓄替代功能。目前，國內(nèi)金融市場上具有儲蓄替代特征的投資品種，歸納起來主要有以下幾種：

1.現(xiàn)金市場基金。即貨幣市場基金，是投資于低風(fēng)險(xiǎn)短期金融工具的一種共同基金，相對于股票基金和債券基金而言，貨幣市場基金是一種流動(dòng)性強(qiáng)、本金安全的投資產(chǎn)品。目前，華安、招商和博時(shí)基金分別推出了他們的“準(zhǔn)貨幣市場基金”，之所以稱“準(zhǔn)貨幣市場基金”，是因?yàn)槭苷呦拗?，這些基金只能投資于特定剩余期限的債券、央行票據(jù)、回購等。這樣狹窄的投資范圍大大影響了這些基金的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和盈利能力。因此，這些基金還不能算是真正意義上的貨幣市場基金。

2.保本基金。是指在一定的投資期內(nèi)通過投資低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益類金融產(chǎn)品，在為投資者提供一定比例的本金安全保證的同時(shí)，通過投資高收益證券品種，為投資者提供額外回報(bào)。國內(nèi)第一只明確以保本命名的基金是銀華保本增值證券投資基金。銀華基金管理公司推出的銀華保本增值基金，對投資者明確承諾本金有保證，并由擔(dān)保人提供擔(dān)保，突破了傳統(tǒng)的共同投資基金理念，滿足了投資者既需要資本保本，又追求資產(chǎn)增值的雙重需求。這種制度設(shè)計(jì)為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，同時(shí)又期望獲取高于儲蓄利息回報(bào)的投資者，提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又具有資產(chǎn)增值潛力的投資品種，無疑將成為一種新的儲蓄替代型證券投資品種。

3.債券基金。是指專門投資于債券的基金。國內(nèi)債券基金的投資對象主要是國債、金融債和企業(yè)債。與債券一樣，債券基金同樣也具有收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的特點(diǎn)。因此，債券基金尤其是一些以中短期國債、企業(yè)債為投資對象的基金，也具有儲蓄替代功能。國內(nèi)債券基金的發(fā)展處于起步階段，目前，已經(jīng)設(shè)立并公布凈值的債券基金僅有華夏債券基金、招商債券基金、嘉實(shí)理財(cái)債券基金等幾家?？偟膩碚f，我國儲蓄替代型證券可供選擇的市場產(chǎn)品較少，規(guī)模較小，債券的品種也不多。我國儲蓄替代型證券只能在有限的投資品種之間進(jìn)行選擇。

相對于國內(nèi)儲蓄替代型證券的發(fā)展而言，海外儲蓄替代型證券的發(fā)展與創(chuàng)新已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)相對成熟的快速增長階段。作為傳統(tǒng)儲蓄替代產(chǎn)品的債券品種創(chuàng)新層出不窮，如中央政府債券、地方政府債券、政府保證債券、國庫券、其他政府部門債券、普通公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、抵押債券、金融債券、境外債券、外國債券、歐洲債券等；債券的期限結(jié)構(gòu)更加多樣化，出現(xiàn)了各種短期、中期、長期債券。尤其是近年來多數(shù)發(fā)達(dá)國家都已推行金融混業(yè)經(jīng)營制度，各種跨市場、跨業(yè)務(wù)的交叉產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品得到了迅猛發(fā)展。海外儲蓄替代型證券產(chǎn)品種類較為齊全，結(jié)構(gòu)合理，新品種不斷涌現(xiàn)，產(chǎn)品規(guī)模逐漸擴(kuò)大，極大地拓寬了投資者的選擇空間，豐富了證券投資品種，促進(jìn)了各金融機(jī)構(gòu)的良性業(yè)務(wù)競爭，推動(dòng)了金融體系的不斷發(fā)展。

(二)對策與建議

1.放開經(jīng)營界限，加快業(yè)務(wù)融合

金融產(chǎn)品創(chuàng)新是深化金融改革和推進(jìn)金融發(fā)展的重要契機(jī)。創(chuàng)新性金融產(chǎn)品的形成常常涉及到兩種以上金融機(jī)制的組合運(yùn)用，在“條條管理”的格局中，這必然涉及到兩個(gè)以上行政主管部門的工作協(xié)調(diào)問題。但由于各個(gè)行政主管部門的工作取向、工作重點(diǎn)和關(guān)注問題等不同，時(shí)常發(fā)生協(xié)調(diào)中的摩擦和困難。多年來，一些在發(fā)達(dá)國家中有著明確規(guī)范的金融產(chǎn)品一旦落實(shí)到我國實(shí)際中就發(fā)生扭曲，其中一個(gè)主要原因就在于這種由“條條管理”所引致的“協(xié)調(diào)”?；鞓I(yè)經(jīng)營既是資本市場發(fā)展的內(nèi)在要求，也是儲蓄替代型證券投資品種創(chuàng)新的必然選擇。為此，應(yīng)在現(xiàn)有金融分業(yè)經(jīng)營的框架下，積極推行金融混業(yè)經(jīng)營試點(diǎn)，逐步拆除各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的壟斷性限制壁壘，適當(dāng)放寬金融機(jī)構(gòu)相互控股限制，鼓勵(lì)已具備金融控股公司雛形的金融機(jī)構(gòu)發(fā)展壯大，鼓勵(lì)跨業(yè)務(wù)、跨市場的金融產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。

2.加大創(chuàng)新力度，完善產(chǎn)品體系

如前所述，儲蓄替代型證券投資品種的種類很多，而我國儲蓄替代型證券投資品種的開發(fā)還存在許多空白，尚有許多產(chǎn)品急需加大研發(fā)、創(chuàng)新力度，尤其是要加大長期儲蓄替代型證券投資品種和跨市場的交叉產(chǎn)品品種的研發(fā)和創(chuàng)新。以養(yǎng)老基金產(chǎn)品的推出為例，要在設(shè)立獨(dú)立的個(gè)人賬戶養(yǎng)老保障系統(tǒng)、逐步實(shí)行基金積累制的基礎(chǔ)上，通過養(yǎng)老保險(xiǎn)的基金化運(yùn)作，打通儲蓄市場、保險(xiǎn)市場同資本市場的通道，在實(shí)現(xiàn)我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度從現(xiàn)收現(xiàn)付制向個(gè)人基金制轉(zhuǎn)變的同時(shí)，將養(yǎng)老基金逐步轉(zhuǎn)化為長期儲蓄替代型證券產(chǎn)品，并為這些強(qiáng)制儲蓄找到投資出口，化解過高儲蓄率造成的固有矛盾。隨著金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營趨勢的日益明顯，不僅保險(xiǎn)市場應(yīng)進(jìn)一步加大研究和開發(fā)儲蓄替代產(chǎn)品力度，券商、基金公司甚至是銀行本身也都需要加快投資品種的開發(fā)力度。具體而言，借助監(jiān)管部門對集合理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)的支持，券商在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上應(yīng)充分考慮到各不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資期限要求，推出多種儲蓄替代型集合理財(cái)產(chǎn)品；而基金公司更需在貨幣市場基金、保本基金推出的同時(shí)，積極探索開發(fā)長期儲蓄替代型基金產(chǎn)品；銀行也不能坐失良機(jī)，除了積極在貨幣市場基金的開發(fā)和發(fā)行中爭取主動(dòng)地位，積極開展同其他各金融機(jī)構(gòu)展開合作外，還可以開發(fā)新型業(yè)務(wù)，如中間業(yè)務(wù)、衍生產(chǎn)品等，在銀行業(yè)務(wù)框架內(nèi)開發(fā)新型儲蓄替代產(chǎn)品。

3.完善法律法規(guī)，打破制度障礙

根據(jù)目前的有關(guān)規(guī)定，債券回購與現(xiàn)券買賣、傳統(tǒng)票據(jù)市場和銀行間同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場和大額可轉(zhuǎn)讓存單等大量產(chǎn)品創(chuàng)新市場尚未對基金公司和證券公司開放，這就使得儲蓄替代型證券的操作空間大打折扣。因此，必須加快相關(guān)法律法規(guī)的修改工作，這需要著重解決好三個(gè)問題：一是要將適應(yīng)我國金融改革與發(fā)展實(shí)際要求的、符合時(shí)代趨勢的經(jīng)濟(jì)理念轉(zhuǎn)化為法律具體條文；二是從金融混業(yè)經(jīng)營的思路出發(fā)，調(diào)整有關(guān)商業(yè)銀行不準(zhǔn)從事股權(quán)投資、信托業(yè)務(wù)等的限定，放棄按照監(jiān)管部門的職能來界定金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)范圍的思路；三是對各類金融機(jī)構(gòu)所從事的各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)實(shí)行資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)控制，即依各項(xiàng)金融差別性分別設(shè)置不同的資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)入條件，如可以規(guī)定從事存貸款業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等必須具備哪些條件，一家金融機(jī)構(gòu)在符合規(guī)定資質(zhì)的條件時(shí)就可以提出從事相關(guān)金融業(yè)務(wù)申請，給予金融機(jī)構(gòu)以經(jīng)營業(yè)務(wù)的充分選擇權(quán)。

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