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產業(yè)集群企業(yè)融資需求和融資機制實證分析：以宜興官林鎮(zhèn)為例

（一）樣本地區(qū)經濟發(fā)展概況本文選取江蘇省宜興市官林鎮(zhèn)的電線電纜產業(yè)集群為例。從樣本地區(qū)的實際情況來看，官林鎮(zhèn)位于宜興市西北部且是全國重點工貿鄉(xiāng)鎮(zhèn)。全鎮(zhèn)總面積124平方公里，人口8萬，轄18個行政村和2個社區(qū)居委。2009年，該鎮(zhèn)GDP為110億元，實現工業(yè)應稅銷售收入401億元，主要經濟指標在宜興市排名第一且位列無錫市第三。上世紀90年代以來，官林鎮(zhèn)在推進城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的進程中，逐步形成以電線電纜行業(yè)為支柱的產業(yè)集群。自2000年以來，該地區(qū)的電線電纜行業(yè)產值從35億元增加至2009年的369億元。在此期間，該地區(qū)的電線電纜行業(yè)經歷多次產業(yè)升級，從1980年代生產電線到1992年生產電纜，從2000年高壓電纜到2009年超高壓電纜投產，品質從低端發(fā)展到高端，產業(yè)集群逐步形成和完善。2007年，該地區(qū)已成為全國最大的電線電纜集群生產基地，形成在產業(yè)技術、資源、人才及信息等多方面的優(yōu)勢。目前，官林鎮(zhèn)已形成以電線電纜、化工、冶煉、橡塑輕機、銅材加工為主導的電線電纜產業(yè)集群。電線電纜產業(yè)的上游主要是原材料供應企業(yè)，如銅、鋁以及其他線纜用材料企業(yè)；下游行業(yè)較多，包括電網、汽車、機械制造、軌道交通、航空航天、家用電器等。官林鎮(zhèn)有各類電線電纜生產企業(yè)215家，電線電纜相關企業(yè)103家。圍繞著電線電纜這個主導產業(yè)，現代服務業(yè)集聚也已經形成，目前全鎮(zhèn)共有金融機構10家、研發(fā)機構10家、行業(yè)協(xié)會和培訓機構各1家，這些現代服務企業(yè)同樣是官林鎮(zhèn)產業(yè)集群中的重要組成部分。（二）產業(yè)集群內部中小企業(yè)的資金需求實證分析1、調查方案和樣本選擇。筆者于2010年8月對宜興市官林鎮(zhèn)電線電纜產業(yè)集群內部企業(yè)進行實地調查，采用典型抽樣法和隨機抽樣法相結合的方法。首先，為了保證研究樣本的代表性，我們選擇江蘇地區(qū)產業(yè)集群發(fā)展較為成熟典型地區(qū)———宜興官林鎮(zhèn)的電線電纜產業(yè)集群為例，并隨機挑選部分電線電纜企業(yè)進行預調研；其次，根據企業(yè)所屬產業(yè)、企業(yè)規(guī)模和融資情況的差異，隨機抽取100家農村中小企業(yè)進行實地調查，深入企業(yè)，與企業(yè)家或企業(yè)財務負責人就企業(yè)2007-2009年的生產、經營和融資等情況進行訪談，獲取企業(yè)經營的第一手數據，最終得到有效樣本97個。同時，對官林鎮(zhèn)政府相關負責人進行了非結構性訪談，了解該地區(qū)產業(yè)集群發(fā)展的歷史和現狀，并搜集了部分面上數據。2、調查樣本企業(yè)和企業(yè)家基本情況。在訪談過程中，我們了解到官林鎮(zhèn)電線電纜產業(yè)起步較早，第一家電線電纜企業(yè)創(chuàng)辦于上世紀80年代初，整個產業(yè)和企業(yè)發(fā)展較快的是1990年代，主要是得益于電力和通訊行業(yè)的發(fā)展，樣本企業(yè)中52.58%的企業(yè)創(chuàng)辦于該時期。2000年以來，隨著該地區(qū)電線電纜行業(yè)的集中度逐漸增大，新進入該行業(yè)也越來越困難，這一階段創(chuàng)辦的企業(yè)占全部樣本企業(yè)的39.18%。在最終獲得的97個電線電纜企業(yè)中，企業(yè)年齡最大的達到28年，最小的僅為1年，平均企業(yè)年齡為11.16年。由于電線電纜行業(yè)的特殊性（資本密集型制造業(yè)），樣本中的電線電纜企業(yè)規(guī)模都相對較大，平均注冊資本為9144.95萬元，2009年平均銷售額為22.49億元，平均職工人數為118人。從所有制形式來看，在被調查的97家樣本企業(yè)中，私營企業(yè)有56家，集體企業(yè)41家。不同所有制企業(yè)的規(guī)模差異較大（尤其是以銷售額為標準劃分），私營企業(yè)的規(guī)模相對大于集體企業(yè)。表1不同所有制電線電纜中小企業(yè)平均規(guī)模數據來源：根據調查數據整理得到。在接受調查的97家電線電纜行業(yè)企業(yè)家中，平均年齡為45.69歲；其中，男性占據較大比例，為86.60%；受調查企業(yè)家的受教育程度相對較高，高中文化以上的樣本企業(yè)家占比為83.51%，這與電線電纜行業(yè)的特征是緊密相關的3、產業(yè)集群企業(yè)融資需求特征和融資機制分析。（1）產業(yè)集群外部環(huán)境對企業(yè)融資約束條件和機制的影響。理論上，集群的外部效應對企業(yè)的融資約束條件產生重要影響，這一點可以從表3中看出，產業(yè)集群的外部環(huán)境使得企業(yè)在信貸獲取過程中的信息約束、交易成本約束和風險約束降低，提高了潛在的信貸收益，從而有利于提高產業(yè)集群內企業(yè)的信貸可得性。產業(yè)集群外部環(huán)境對于企業(yè)信貸可得性的重要性同樣得到了Russoetal.（2001）研究的證實。Russoetal.（2001）以意大利1700家公司為例分析產業(yè)集群與企業(yè)融資關聯(lián)性，分析結果顯示，意大利南部地區(qū)的企業(yè)在向金融機構融資時要比北部和中部的產業(yè)集群地區(qū)的企業(yè)面臨更為嚴重的信貸約束且支付更高的利息。其原因在于，與孤立的中小企業(yè)相比，產業(yè)集群區(qū)域內或產業(yè)鏈上圍繞一種最終產品所形成的企業(yè)生產網絡有利于改善企業(yè)融資過程中的信息和信用條件。接下來，我們使用樣本企業(yè)的融資結構數據對上述理論進行一定的驗證。分析的思路是通過比較產業(yè)集群內企業(yè)創(chuàng)辦初期和目前融資結構和特征，揭示產業(yè)集群外部環(huán)境的變化對企業(yè)融資約束和特征的影響方式和路徑。從表4對比情況來看，產業(yè)集群企業(yè)創(chuàng)辦初期的融資結構和目前的融資結構存在著顯著的差異。企業(yè)創(chuàng)辦初期主要依賴的是自身資本積累和依賴自身社會資本的親友借款，這兩者之和占到資金總額的94%，而來自于商業(yè)銀行的資金僅僅占到5.26%。隨著企業(yè)自身的發(fā)展和區(qū)域產業(yè)集群網絡的形成，企業(yè)自身積累在融資結構中的作用趨于變小，來自于外部的商業(yè)銀行貸款和企業(yè)間商業(yè)信用占比增加至65.26%，而這與產業(yè)集群網絡的形成密切相關。據此，我們認為，隨著該地區(qū)產業(yè)集群程度的不斷加深，企業(yè)間產業(yè)鏈條和交易網絡正在不斷延伸，產業(yè)集群外部環(huán)境效應逐步凸顯，提高了企業(yè)獲得外部金融供給的能力。產業(yè)集群內部企業(yè)融資結構表現出明顯的與產業(yè)集群的生命周期相契合的融資結構演變趨勢。（2）集群企業(yè)內部規(guī)模變化對企業(yè)融資結構特征的影響。現有企業(yè)融資生命周期理論表明，企業(yè)自身存在一個融資增長周期，其融資需求和選擇隨著企業(yè)業(yè)務增長、經驗的獲得以及信息透明化而變化，企業(yè)的融資結構也因此與其發(fā)展階段密切相關（Berger&Udell，1998）。新的企業(yè)主要依賴于所有者的自有資本；生存下來的具有穩(wěn)健增長能力的企業(yè)能夠開拓短期債務融資渠道，但是長期債務融資和股權融資渠道仍然受限；高速增長的企業(yè)在尋找到長期融資渠道之前也不得不受流動性約束并依賴于短期債務融資。其背后的經濟原理主要是一方面企業(yè)規(guī)模變化影響企業(yè)向外部投資者傳遞信息的能力，處于成長早期階段的企業(yè)信息透明程度較低，外部融資可得性較低，隨著企業(yè)的發(fā)展，規(guī)模增加帶來信息透明度增加，外部融資約束逐步放松，這種效應對于產業(yè)集群內部企業(yè)而言更為明顯；同時規(guī)模變化也導致了企業(yè)融資規(guī)模的增加，尤其是嚴重依賴自身積累和自身關系網絡進行融資的中小企業(yè)對于資金需求規(guī)模增加，必須突破非正規(guī)金融市場對于發(fā)展的制約。表5依據規(guī)模劃分的產業(yè)集群企業(yè)融資結構特征單位：%數據來源：根據調查數據整理得到。從企業(yè)融資結構理論來看，企業(yè)融資結構主要分為股權融資和債務融資。其中，股權融資主要是自有積累資金，包括實收資本和企業(yè)積累；債務融資主要是商業(yè)銀行貸款、民間借貸、企業(yè)間借貸和信用（主要指應付賬款）。調查結果（表5）顯示，樣本產業(yè)集群內部規(guī)模較小和規(guī)模較大企業(yè)的股權融資占比均低于規(guī)模中等的企業(yè)，200人以上的企業(yè)股權融資規(guī)模最低。這表明，隨著企業(yè)規(guī)模的擴大通常伴隨著管理水平的提高，企業(yè)的經營狀況也日益穩(wěn)定，企業(yè)信息的透明度在增加，與外部投資者之間的信息不對稱問題逐漸得到緩解，企業(yè)更容易通過正規(guī)金融市場獲得銀行貸款。同時，隨著企業(yè)規(guī)模的增加，對于應付賬款這類企業(yè)間借貸和信用的依賴程度逐步降低，這實際上反映了企業(yè)正規(guī)金融市場資金獲取能力對于非正規(guī)金融市場資金的替代，從表5中我們可以發(fā)現，200人企業(yè)債務融資中的企業(yè)間借貸和信用占比最低，僅為7.28%。數據來源：根據調查數據整理得到。企業(yè)生命周期理論揭示了企業(yè)成長與融資結構之間的關系，該理論也得到本文調查的產業(yè)集群企業(yè)數據的證實。首先，處于產業(yè)集群內部的企業(yè)成長早期對自有資金依賴程度較高，譬如，創(chuàng)辦不足5年的企業(yè)自有資金占到一半以上；其次，隨著企業(yè)的成長，產業(yè)集群網絡的作用逐步得到體現，一方面銀行貸款比例逐步增加，創(chuàng)辦超過15年的企業(yè)融資結構中60%均為銀行貸款；另一方面，企業(yè)間信用占比也在不斷增加，從10.93%增加至15.93%，這是產業(yè)集群企業(yè)區(qū)別于一般企業(yè)的重要特征，即產業(yè)集群內部企業(yè)規(guī)模增加的同時外部投資者對于產業(yè)集群網絡內部信息獲取更為容易。

研究結論和政策啟示

本文研究產業(yè)集群企業(yè)融資需求和融資結構特征，重點選取宜興市官林鎮(zhèn)電線電纜產業(yè)集群內的97家企業(yè)進行實地調查，分析產業(yè)集群外部環(huán)境和內部網絡的變化對企業(yè)融資需求的影響，最終得到以下幾點重要結論：1、區(qū)域產業(yè)集群外部環(huán)境影響集群內企業(yè)的融資需求和融資結構。調查數據結果顯示，樣本地區(qū)產業(yè)集群企業(yè)創(chuàng)辦初期的融資結構與非產業(yè)集群企業(yè)相比無太大差異，基本以自身資本積累和依賴自身社會資本的親友借款為主；隨著產業(yè)集群的不斷發(fā)展和深化，企業(yè)間交易網絡不斷延伸，形成圍繞一些核心企業(yè)的產業(yè)鏈條和網絡，基于產業(yè)鏈條和網絡的不斷延伸，產業(yè)集群的外部環(huán)境效應逐步凸顯其重要性，集群內部企業(yè)更多地依賴于外部銀行貸款和上下游企業(yè)間的借貸和商業(yè)信用，尤其是集群內部企業(yè)間的借貸和商業(yè)信用也進一步促進產業(yè)集群的發(fā)展和深化。2、產業(yè)集群內部企業(yè)規(guī)模的變化也會作用于其融資需求和融資結構。隨著集群企業(yè)的發(fā)展和規(guī)模擴大，從正規(guī)金融機構獲得資金的比例逐漸加大，16年以上的企業(yè)從金融機構獲得資金的比例達到64.70%。這一方面反映了企業(yè)管理水平的提高和經營狀況區(qū)域穩(wěn)定，其在金融市場中的信息透明度增加，信息不對稱問題逐漸得到緩解，企業(yè)更容易通過正規(guī)金融市場獲得銀行貸款；同時也反映出企業(yè)對于外部銀行貸款資金的依賴程度不斷增加。產業(yè)集群內部銀企間的信任等社會因素以及企業(yè)間的關聯(lián)交易對企業(yè)融資影響較大?；诒狙芯康慕Y論，我們認為，未來促進區(qū)域產業(yè)集群發(fā)展和提升的金融政策應當包括：1、考慮對處于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)進行針對性的金融支持政策，調查結果顯示這部分企業(yè)由于規(guī)模較小，嚴重依賴于自身的原始資金積累，是融資最為困難的階段。同時，增加對創(chuàng)辦初期企業(yè)家的金融支持，降低創(chuàng)業(yè)的資本門檻，為有能力或創(chuàng)業(yè)精神的中低收入者提供融資，并為使其中的一部分人成為企業(yè)家創(chuàng)造機會，有助于在激發(fā)民間的創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新活力的同時持續(xù)地促進區(qū)域產業(yè)集群的發(fā)展和升級。2、應適時地增加外部金融供給的數量，提高商業(yè)性金融供給對產業(yè)集聚提升的促進作用，尤為重要的是對產業(yè)集群內部和同一產業(yè)鏈條上企業(yè)間的信任和交易網絡的利用，創(chuàng)新類似于產業(yè)鏈或者價值鏈金融的產品，以在降低金融機構風險的同時，促進產業(yè)集群企業(yè)間的相互信任和合作，最終推動區(qū)域產業(yè)集群的完善和升級。3、針對產業(yè)集群中小企業(yè)的產業(yè)升級和技術創(chuàng)新活動制定金融扶持措施，鼓勵多種地方性資本市場的發(fā)展，如私募基金、企業(yè)債券的場外交易市場以及天使資本等，改變我國中小企業(yè)外部融資過度依賴金融機構貸款的情況，以更多的金融產品創(chuàng)新來降低中小企業(yè)面臨的融資約束。

本文作者：盧亞娟張龍耀工作單位：南京審計學院金融學院