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編者按：本文主要從資本運營概念及其民營企業(yè)資本運營的特征；民營企業(yè)資本運營存在的問題；完善民營企業(yè)資本運營的對策進行論述。其中，主要包括：資本經營是一種經營管理理念的創(chuàng)新，是對生產經營理念的揚棄、資本運營是企業(yè)資本重新組合的一種經營活動、相對于一般的民營企業(yè)經營管理來說，其資本運營是一種全新的理念、目前民營企業(yè)資本運營的模式很多、民營企業(yè)對資本理解不深，資本運營成效低下、民營企業(yè)資本運營觀念上的存在錯誤的認識、民營企業(yè)自身存在的問題，阻礙了資本運營活動、資本運營操作上民營企業(yè)存在缺陷、缺乏民營企業(yè)資本運營的良好宏觀環(huán)境、創(chuàng)新和樹立正確的資本運營理念、改善宏觀環(huán)境、強化民營企業(yè)內在管理和制度創(chuàng)新、培養(yǎng)資本運營企業(yè)家等，具體請詳見。

資本經營是一種經營管理理念的創(chuàng)新，是對生產經營理念的揚棄。實行資本經營，可以推動民營企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。資本經營是一項對資本的籌劃和管理活動，其目標在于資本增值的最大化，資本經營的全部活動都是為了實現這一目標。

一、資本運營概念及其民營企業(yè)資本運營的特征

資本運營是企業(yè)資本重新組合的一種經營活動，它是為達到企業(yè)經營目標而有效利用資本市場的一種手段，通過對生產要素的合理流動和最佳組合，以較少的投入或不需要增量投入，即可實現企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。隨著我國宏觀經濟政策和環(huán)境的變化調整，民營企業(yè)也正在進行發(fā)展的方向和投資的重點調整，其運用的手段都存在一個共同的特點那就是以資本運營為經營手段的方針得到逐步確立。隨著我國資本市場發(fā)展的逐步完善，資本運營正在成為許多民營企業(yè)所采取的經營取向。

相對于一般的民營企業(yè)經營管理來說，其資本運營是一種全新的理念，存在以下幾個主要特征：一是充分發(fā)揮人力資本的重要作用。民營企業(yè)的資本運營是以人為本的運營，重視人力資本是必須的；二是資本運營的重心是產權的運營。產權是企業(yè)的一項重要戰(zhàn)略資產這是民營企業(yè)資本運營著重強調的，同時是一種結構的重組優(yōu)化；三是民營企業(yè)資本運營風險較高。民營企業(yè)資本運營非常重視運營風險問題，因為資本運營本身就是高風險的企業(yè)活動，運營中稍有不當，便有可能導致極為嚴重的后果；四是民營企業(yè)把資本運營作為經營規(guī)模擴張的手段，通過兼并、控股、參股等方式迅速發(fā)展為大型集團。近幾年來，民間資本向全社會各行各業(yè)進入的速度越來越快、規(guī)模越來越大，在大部分競爭性行業(yè)呈現出國退民進的趨勢。這也是民營企業(yè)壯大擴張的自然需求。當一個企業(yè)的產品需要在市場上擴大，而資本金又不足時，就需要用社會的方式或者國際化的方式解決資本的問題。一個企業(yè)要形成規(guī)?；陌l(fā)展沒有足夠的資金是不行的，而資金的主要來源除了自己的資本積累外還主要靠社會融資。

目前民營企業(yè)資本運營的模式很多，主要包括民營企業(yè)直接與間接上市、民營企業(yè)并購、民營企業(yè)重組、民營企業(yè)組建企業(yè)集團、民營企業(yè)托管經營、民營企業(yè)融資租賃、管理層收購、風險投資等，民營企業(yè)的資本運營，應當根據企業(yè)自身條件的變化和不同的市場環(huán)境，靈活選擇不同的資本運營模式，從而實現資本增值最大化的目標。

二、民營企業(yè)資本運營存在的問題

多年來，我國民營企業(yè)對資本理解不深，資本運營成效低下，經營浮躁，以致出現了企業(yè)的短命現象，并成為難以突破的瓶頸。

1、民營企業(yè)資本運營觀念上的存在錯誤的認識。從我國民營企業(yè)資本運營實踐看，主要存在以下三方面的認識誤區(qū)：

（1）觀念上對于發(fā)行股票籌集到的資金，錯把無成本使用。眾所周知，從財務管理和維護股東合法權益角度看，其實發(fā)行股票是資金成本最高的籌資方式。但在現實中有相當一部分民營企業(yè)認為，用股票籌資的最大好處是可以隨意使用這筆資金并不用擔負任何成本及責任。

（2）通過資本市場投機來直接盈利。資本市場是企業(yè)的融資渠道，但許多民營企業(yè)利用買賣股票進行投機活動，企業(yè)經營主業(yè)反而忽視，且由于證券市場的波動，承擔了許多相應的風險。甚至一些自認為是資本經營高手的民營企業(yè)，一方面利用兼并重組或直接投資等方法來制造證券市場概念題材，粉飾財務報表，使企業(yè)的股票價格上升，從中牟取暴利。這不但損害了公眾的利益，而且破壞了企業(yè)的信譽，為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展埋下隱患。

（3）不少民營企業(yè)認為資本運營是萬金油，能解決企業(yè)的一切問題。但卻忽視了企業(yè)的正常生產經營，忽視了企業(yè)的長遠發(fā)展，形成了本末倒置的局面。而且更有甚者，為了資本運營竟然無視法律法規(guī)、鋌而走險，走上了違法之路。

2、民營企業(yè)自身存在的問題，阻礙了資本運營活動。

這主要體現在以下幾方面：一是許多民營企業(yè)存在產權不清晰、家族式管理水平較低、信息渠道不靈通、高素質資本運營人才缺乏等突出弱點，往往導致投資決策失誤，資本運營決策不當，難以適應國內外市場變化和對外開放的形勢。二是一些民營企業(yè)觀念落后、安于現狀、不思進取，甚至進行揮霍性消費，缺乏資本運營的理念，缺乏長遠發(fā)展的戰(zhàn)略管理觀念，即使一些產業(yè)準入限制已經放寬，也難以拓展其經營領域和規(guī)模。三是民營企業(yè)信用意識淡薄、信用等級較低，普遍存在財會制度不規(guī)范、內控機制不健全、企業(yè)之間欺詐時有發(fā)生等問題，而資本運作需要大量資金配套，結果導致其難以借助商業(yè)銀行貸款進行資本運營。

3、資本運營操作上民營企業(yè)存在缺陷。

一是企業(yè)并購后的文化和戰(zhàn)略整合，民營企業(yè)資本運營不重視，沒有意識到戰(zhàn)略和文化整合的重要性，并購預期的效果并不能夠實現；二是資本運營戰(zhàn)略決策不當。民營企業(yè)在進行資本運營過程中，戰(zhàn)略決策正當與否扮演著重要的角色。如果戰(zhàn)略決策不當，企業(yè)由此就可能面臨滅頂之災。這方面的例子可謂屢見不鮮，巨人生產的“腦黃金”，抓住了市場需求的契機，在短短的幾年時間內得到迅速發(fā)展；但在其上市后，公司將籌集的大量資金進行盲目投資建設巨人大廈，以致出現了公司經營巨額虧損破產的局面。三是資本運營過程中市場化程度低。在民營企業(yè)資本運營活動中，從審計、評估、競價、談判等活動看，存在嚴重的政府干預，市場化的操作行為過少。

4、缺乏民營企業(yè)資本運營的良好宏觀環(huán)境。

這主要體現在以下三方面：（1）市場準入門檻過高。雖然現在強調要放開民營資本投資領域，使民營資本享有外資同等待遇，但是部門、行業(yè)壟斷和歧視性的政策仍然不少；有些領域雖然允許民營資本涉獵，但體制性障礙卻導致了明顯的不公平競爭；與國有經濟相比，民營經濟在審批、生產、經營等環(huán)節(jié)，手續(xù)仍然復雜，這也使民營企業(yè)望而卻步。（2）企業(yè)并購過程中中介機構服務不到位。隨著我國改革開放的深入，市場經濟體制逐步建立，各類中介機構紛紛成立，在經濟體制的轉軌過程中發(fā)揮著重要作用。但我國中介機構在企業(yè)并購中所扮演的角色與國外相比存在不少的差距。存在業(yè)務面窄、市場參與的力度不足、信息少、咨詢服務功能不足、業(yè)務素質低、中介撮合力度不足。（3）法律保障不力、服務體系不健全。目前，民營企業(yè)在并購國有企業(yè)、保護土地使用權、保護知識產權等方面，合法權益往往得不到有效的法律保障。對民營企業(yè)的行政管理多達二十多個部門和單位，但在項目投資、資本投資方面卻沒有相應的主管部門和服務機構。民營企業(yè)投資者在履行程序、選擇投資方向、爭取技術支持等方面得不到有效服務，這些無疑都會影響到民營企業(yè)的積極性。

三、完善民營企業(yè)資本運營的對策

1、創(chuàng)新和樹立正確的資本運營理念。

首先要高度重視資本運營在民營企業(yè)中的作用。一般來說，民營企業(yè)都是從產業(yè)經營起步的，這是立足市場的前提和必要。但發(fā)展到一定階段后，這種單一的產業(yè)經營將會束縛企業(yè)自身的進一步發(fā)展，要尋求更廣闊的發(fā)展空間，資本經營就成為必經之路。通過這種方式可以使企業(yè)資源融入更大范圍的資源之中，進行優(yōu)化重組，實行跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨所有制的資本運營，充分發(fā)揮資源的最佳運營效益，實現企業(yè)規(guī)模效益的提高。其次要弄清民營企業(yè)進行資本運營的關鍵。資本運營應該為企業(yè)整體戰(zhàn)略服務。民營企業(yè)的核心競爭力在于其靈活的體制和創(chuàng)新能力，而并非資本運營的能力，因此企業(yè)不能像“投資控股”型企業(yè)那樣，先取得目標公司的控制權，然后再去整合企業(yè)或相關產業(yè)，謀取回報。應當圍繞企業(yè)已有的產品和企業(yè)將來發(fā)展的方向，有意識地選擇目標公司。換句話說，民營企業(yè)是為了發(fā)展企業(yè)核心競爭力而進行資本運營，而不是為了資本運營而提高企業(yè)的競爭力。成功的資本運營必須以成功的產品運作為基礎，沒有成功的產品運作是不可能取得長遠效果的，如果離開產品運作而大搞資本運營，會使企業(yè)陷入危險的“資本泡沫”中，最終出現不可收拾的局面。再次，必須強調企業(yè)文化在整合中的作用。資本運營本身不是目的，而是為了使企業(yè)更快、更好地發(fā)展，使資本更快、更好地增值。因此收購、兼并、重組之后的整合，是決定資本運營效果的關鍵。而整合的效果又往往取決于并購雙方的企業(yè)文化能否兼容。最后，就是要不斷發(fā)現培養(yǎng)專業(yè)人才。從一些民營企業(yè)的實際情況來看，并不缺乏資本運營的意識，羈絆企業(yè)發(fā)展的主要因素是人才缺乏，尤其是專業(yè)技術人才和中高級管理人才，這是民營企業(yè)最致命的弱點，具有專業(yè)資本管理能力的人才堪稱民營企業(yè)的稀缺資源。

2、改善宏觀環(huán)境。

（1）完善相關的法律法規(guī)。首先要完善產權保護制度，從法律高度上保護民營企業(yè)的合法權益，這是民營經濟發(fā)展的基礎，也是民營企業(yè)進行資本運營的立足點。其次是加快立法步伐，盡早形成有關法律體系。必須在總結我國企業(yè)購并實踐經驗的基礎上，借鑒國外的經驗教訓，汲取國外的成功經驗，不斷完善《公司法》、《證券法》等有關法律制度。最后，要依法保護企業(yè)購并各方的權利。

（2）健全和完善產權交易市場。近幾年來，我國的產權交易市場獲得長足發(fā)展，而且勢頭越來越迅猛。但總體而言，我國目前尚未形成全國規(guī)模的企業(yè)購并市場，產權交易市場無序、缺乏規(guī)范、監(jiān)管不嚴的現象還較普遍，這種狀況直接導致了產權交易信息不暢通，進而導致交易成本的上升和交易市場效率的下降。因此，應加強各地方性產權交易市場的聯(lián)系和協(xié)調，盡早形成有序、公正、透明的全國性產權交易市場。

（3）拓寬民營企業(yè)資金籌集渠道。一要鼓勵商業(yè)銀行擴大對民營企業(yè)的貸款范圍和規(guī)模，建立為民營企業(yè)發(fā)展服務的金融機構。二要逐步消除對民營企業(yè)的所有制歧視，在企業(yè)股票上市、發(fā)行債券等直接融資方面降低民營企業(yè)的進入門檻。三要總結全國各地的經驗，大力發(fā)展民營企業(yè)擔?；穑涌靹?chuàng)立風險投資基金，適時地啟動二板市場，為民營企業(yè)直接、間接融資拓寬渠道。

（4）消除市場準入壁壘，也就是要進一步放寬對民營經濟的投資限制，降低市場準入門檻。國家相關部門應該切實清理現行投資準入政策，在明確劃分鼓勵、允許、限制和禁止類政策時，體現國民待遇和公平競爭原則，打破所有制界限、部門壟斷和地區(qū)封鎖，凡允許外商投資和國有經濟進入的領域，都應當允許民營企業(yè)進入。

（5）培育和完善社會中介機構。在西方國家，中介機構在企業(yè)并購中起著舉足輕重的作用，從選擇并購對象到價格談判，無一不需要中介機構的介入，而我國在這方面要積極學習西方國家，充分發(fā)揮中介機構的作用。

3、強化民營企業(yè)內在管理和制度創(chuàng)新。

（1）明晰產權，改革治理結構，建立現代企業(yè)制度。改變民營企業(yè)資本產權結構封閉單一的狀況，民營企業(yè)應進行股份制上市、建立股份有限公司、有限責任公司等公司制改造，廣泛吸納社會資本。通過企業(yè)股份制改造，建立健全企業(yè)的法人治理結構。規(guī)范企業(yè)的董事會、監(jiān)事會和經營班子三會的設立制度以及運行機制，真正形成企業(yè)決策、監(jiān)督和經營三權各司其職、相互制約、相互監(jiān)督的企業(yè)自我約束和自我發(fā)展的良性循環(huán)機制。（2）提高民營企業(yè)的管理水平，使民營企業(yè)的管理由“人治化”向“法制化”轉變。民營企業(yè)由于權力的高度集中，企業(yè)的工作經常是命令代替計劃，隨意性太強，尤其當外部環(huán)境發(fā)生變化時，這種現象更加突出。要適應資本營運高風險的特點，民營企業(yè)就必須通過科學的制度和程序，使民營企業(yè)資本營運風險降低，實現決策的科學化和制度化。（3）培育自己的主營業(yè)務和核心競爭力。民營企業(yè)要想進行資本運營，必須培育自己的核心競爭力，而不能只顧眼前的利益，盲目進行資本運營走入擴張和多元化的誤區(qū)。

4、實行全方位的企業(yè)人力資本運營。

在人力資本運營中，必須運用多種手段激活人力資本的潛能，使其在生產經營過程中變成為現實的生產力。為確保這一特殊資源的有效運營，在實踐中應注意做好以下幾方面：（1）建立科學的人才篩選與錄用機制。在企業(yè)資本的運營過程中起決定作用并體現資本特征的就是人的因素。因此，在企業(yè)中確定人才的篩選，建立科學的用人機制，篩選真正人才是企業(yè)的首要工作。（2）實施企業(yè)內部的人力資本開發(fā)戰(zhàn)略。對人力資本的運作不能僅僅停留在現有的表面的人力上，要真正運作好人力資本更重要的是做好開發(fā)工作。在企業(yè)內部人力資本開發(fā)的主要內容應放在企業(yè)文化教育、人力潛能開發(fā)、技能培訓及確立人力資本的合理配置和激勵機制。在人力資本的配置上，必須堅持量才使用的標準，一是因崗用人；二是人與人的有效合作。為使企業(yè)達到全方位人力資本運作，必須建立自己的人力資本運作規(guī)劃，開發(fā)人才，留住人才，利用人才。

5、培養(yǎng)資本運營企業(yè)家。

資本運營是企業(yè)經營理念的一種創(chuàng)新，更是高層次的管理技能、手段與方法。資本運營中的一個關鍵環(huán)節(jié)就是企業(yè)家隊伍的建設。企業(yè)家是企業(yè)的人格化代表，是需缺的一種人才，每一個成功的企業(yè)都存在卓越的企業(yè)家，企業(yè)家對企業(yè)未來發(fā)展具有關鍵性的作用。在日本，之所以有縱橫世界市場的索尼、本田、松下等一大批著名公司，就是因為有盛田昭夫、本田宗一郎、松下幸之助等一大批具有卓越素質和才能的企業(yè)家；在美國，之所以有譽滿全球的微軟、蘋果、通用等馳名企業(yè)，也就是因為有比爾·蓋茨、喬布斯、韋爾奇等一大批企業(yè)精英。我國民營企業(yè)要達到可持續(xù)發(fā)展，就離不開一批優(yōu)秀卓越的民營企業(yè)家。他們不僅能搞好生產經營，更要善于進行資本運營，他們有敏銳的眼光、過人的魄力和無窮的創(chuàng)造力，他們有靈活的資本運營技巧，有先進的資本運營觀念和資本運營能力，引導企業(yè)在搞好生產經營的前提下不斷開辟新的天地。