導(dǎo)語(yǔ)：董事會(huì)特征對(duì)企業(yè)非效率投資的影響一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、董事會(huì)含義

董事會(huì)是依照有關(guān)法律、行政法規(guī)和政策規(guī)定，按公司或企業(yè)章程設(shè)立并由全體董事組成的業(yè)務(wù)執(zhí)行機(jī)關(guān)。研究我國(guó)董事會(huì)特征對(duì)公司非效率投資的影響，本文將董事會(huì)特征歸位四類因素:規(guī)模性特征、獨(dú)立性特征、激勵(lì)性特征和行為性特征。

二、非效率投資的含義

凈現(xiàn)值法在財(cái)務(wù)管理中被作為企業(yè)投資決策的準(zhǔn)則：只有當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為正時(shí)才能被投資。然而，大量事情說(shuō)明，投資決策者往往處于自身利益或控制權(quán)收益，投資在NPV(凈現(xiàn)值)小于零或者放棄NPV大于零的項(xiàng)目，結(jié)果就導(dǎo)致企業(yè)的投資效率低下即非效率投資。非效率投資行為的主要表現(xiàn)形式有兩種:過(guò)度投資和投資不足。

三、董事會(huì)特征對(duì)企業(yè)非效率投資影響的影響分析

（一）董事會(huì)規(guī)模對(duì)企業(yè)非效率投資的影響分析

對(duì)于上市公司而言，一方面，相對(duì)較多的董事會(huì)成員毋庸置疑會(huì)有更加豐富的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)以幫助解決困難危機(jī)，使得董事會(huì)內(nèi)部的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)更好的契合，這在一定程度上減少了公司風(fēng)險(xiǎn)。反之，過(guò)多的董事會(huì)成員使信息不對(duì)稱程度增加，成員間會(huì)更加地缺乏溝通。溝通協(xié)調(diào)的困難增加，一些富有創(chuàng)新的理念和建設(shè)性意見(jiàn)并不能立馬獲得認(rèn)可，“搭便車問(wèn)題”同樣會(huì)造成規(guī)模相對(duì)較大的董事會(huì)不能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)“人多力量大”的效果。相對(duì)規(guī)模大是董事會(huì)，規(guī)模過(guò)小的董事會(huì)存在溝通和協(xié)調(diào)上的優(yōu)勢(shì)，但成員較少隨之到來(lái)是便是缺乏足夠的專業(yè)知識(shí)去解決問(wèn)題，每個(gè)人承擔(dān)更多是責(zé)任更大的壓力，工作質(zhì)量下降，董事會(huì)工作效率不高。因此，可以得出結(jié)論，董事會(huì)規(guī)模與投資不足正相關(guān)，對(duì)過(guò)度投資無(wú)顯著的影響。

（二）獨(dú)立性特征對(duì)企業(yè)非效率投資的影響分析

在公司治理中引入獨(dú)立董事的主要目的：一是緩解內(nèi)部人控制問(wèn)題；二是緩解大股東侵害中小股東利益問(wèn)題。獨(dú)立董事制度作用機(jī)理是一方面利用外部獨(dú)立董事制約內(nèi)部人，與此同時(shí)防止控股股東利用其所擁有的控制權(quán)地位做不利于公司和其他中小股東的事情，另一方面也會(huì)加強(qiáng)董事會(huì)對(duì)公司高管人員的監(jiān)督作用，減弱由于內(nèi)部人控制所帶來(lái)的負(fù)面影響。獨(dú)立董事以其相對(duì)獨(dú)立的身份對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理提出專業(yè)、獨(dú)立的建議，解決公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的問(wèn)題。因而，擁有較高比例的獨(dú)立董事能有效抑制管理層決策的隨意性，并且能對(duì)決策提供獨(dú)立、專業(yè)、可靠的意見(jiàn)，提高公司的決策效率。盡管獨(dú)立董事對(duì)公司經(jīng)營(yíng)信息的獲取不能和管理者相比，但是獨(dú)立董事可以質(zhì)詢管理者以尋求企業(yè)價(jià)值的最大化。獨(dú)立董事對(duì)投資項(xiàng)目持有異議時(shí)，可以直接聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估以監(jiān)督項(xiàng)目的可行性。盡量使投資決策都是客觀詳細(xì)的論證結(jié)果。因此可以推測(cè)獨(dú)立董事的占例越高，公司委托問(wèn)題將越有改善進(jìn)而公司治理效率越高，獨(dú)立董事比例的提高將能對(duì)投資決策產(chǎn)生積極的影響，緩解企業(yè)過(guò)度投資行為。同樣，獨(dú)立董事的比例越高，被看作公司的治理效率越高，因而能夠緩解公司和資本市場(chǎng)間的信息不對(duì)稱問(wèn)題。另外，獨(dú)立董事能起到很好的監(jiān)督作用，防止大股東侵占公司利益，從而抑制其為利益侵占帶來(lái)的投資不足。因此得出結(jié)論，獨(dú)立董事比例與過(guò)度投資負(fù)相關(guān)，獨(dú)立董事比例與投資不足負(fù)相關(guān)。

（三）激勵(lì)性特征對(duì)企業(yè)非效率投資的影響分析

董事薪酬越高，越能提高董事們認(rèn)真負(fù)責(zé)的態(tài)度，才更能緩解“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”等委托問(wèn)題，才可以做出更高質(zhì)量的決策，防止管理層為攫取私利而過(guò)度投資。根據(jù)委托理論，董事會(huì)代表股東利益監(jiān)督管理者。薪酬可以反映激勵(lì)的程度，薪酬低會(huì)導(dǎo)致使董事處理事務(wù)動(dòng)力不足，公司治理低效。另外，領(lǐng)薪董事比例越低，無(wú)薪董事不能從投資中獲取收益，自然就沒(méi)有進(jìn)行投資的積極性，從而造成更嚴(yán)重的投資不足。從而得出結(jié)論，領(lǐng)取薪酬董事比例與過(guò)度投資負(fù)相關(guān)，與投資不足負(fù)相關(guān)。

（四）董事會(huì)行為性特征對(duì)企業(yè)非效率投資的影響分析

我國(guó)上市公司大都是由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，且存在嚴(yán)重的“大股東控制”現(xiàn)象嚴(yán)重組成成員也主要是國(guó)有股股東或法人股股東的代表，控制了董事會(huì)會(huì)議的內(nèi)容和結(jié)果，也就是說(shuō)從某種程度上決定了董事會(huì)會(huì)議，這種情況下的董事會(huì)會(huì)議不過(guò)是一種形式并沒(méi)有什么實(shí)際意義。從董事會(huì)議題看，董事會(huì)會(huì)議更多的是把注意力放在了公司的認(rèn)識(shí)變動(dòng)、制度建設(shè)和財(cái)務(wù)安排上。從董事會(huì)會(huì)議召開(kāi)的時(shí)機(jī)上看董事會(huì)更像一個(gè)“滅火器，只有當(dāng)公司績(jī)效表現(xiàn)不佳時(shí)才需要召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議來(lái)解決問(wèn)題。即使當(dāng)公司產(chǎn)生過(guò)度投資傾向的情況，雖然會(huì)頻繁地召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議進(jìn)行項(xiàng)目決策，但是董事會(huì)在大股東的控制之下也只能是走過(guò)場(chǎng)，并沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)意義。得出結(jié)論：召開(kāi)會(huì)議次數(shù)與過(guò)度投資正相關(guān)，與投資不足正相關(guān)。

四、基于理論分析所提出假設(shè)的建議

提高董事會(huì)各項(xiàng)職能將對(duì)公司投資決策效率、效果產(chǎn)生積極的影響，所以，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)董事會(huì)的建設(shè),優(yōu)化董事會(huì)的結(jié)構(gòu),更好地發(fā)揮董事會(huì)在公司治理中的積極作用。具體而言：

（一）將董事會(huì)的規(guī)模控制在一個(gè)相對(duì)合理的水平

（二）完善薪酬激勵(lì)機(jī)制，最大化調(diào)動(dòng)董事會(huì)成員積極性

（三）增強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性，完善獨(dú)立董事制度

（四）建立完善的制度確保董事會(huì)會(huì)議效率和質(zhì)量

（五）企業(yè)可以通過(guò)建立和健全董事績(jī)效評(píng)估制度，并使其更加符合我國(guó)國(guó)情，進(jìn)而增強(qiáng)董事會(huì)的有效性

作者:馬賀 陳巖 單位:沈陽(yáng)理工大學(xué)