導(dǎo)語：新創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

編者按：本文主要從各國支持創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)驗(yàn)；啟示進(jìn)行論述。其中，主要包括：創(chuàng)業(yè)投資（venturecapital），也稱風(fēng)險(xiǎn)投資、韓國的經(jīng)驗(yàn)、政府在創(chuàng)業(yè)資本供給中起主導(dǎo)作用、對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行扶持、積極完善創(chuàng)業(yè)板、新加坡的經(jīng)驗(yàn)、政府對創(chuàng)業(yè)投資大力推動(dòng)、印度的經(jīng)驗(yàn)、在財(cái)政上扶持創(chuàng)業(yè)投資、在稅收方面給予優(yōu)惠、政府資本積極參與創(chuàng)業(yè)投資、政府積極引入海外創(chuàng)業(yè)投資基金、以色列的經(jīng)驗(yàn)、完善投資法規(guī)、進(jìn)行稅收激勵(lì)、政府實(shí)施股權(quán)投資計(jì)劃、構(gòu)建投資網(wǎng)絡(luò)、發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用、吸引海外資金，拓寬資金渠道、制定稅收優(yōu)惠政策、給予法律保障等，具體請?jiān)斠姟?/p>

創(chuàng)業(yè)投資（venturecapital），也稱風(fēng)險(xiǎn)投資，是指通過向沒有公開上市的新創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并為其提供管理和經(jīng)營服務(wù)，期望在企業(yè)發(fā)展到相對成熟階段后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取高額中長期收益的投資行為。世界上很多創(chuàng)業(yè)投資比較發(fā)達(dá)的國家，在發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的初期都給予其大力扶持。本文分析韓國、新加坡、印度、以色列四國政府在發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資過程中的經(jīng)驗(yàn)，為我國發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資提供一些借鑒。

一、各國支持創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)驗(yàn)

（一）韓國的經(jīng)驗(yàn)

1、政府在創(chuàng)業(yè)資本供給中起主導(dǎo)作用。一是給予創(chuàng)業(yè)投資資金上的支持。原韓國金大中總統(tǒng)曾親自主持韓國首屆中小企業(yè)代表大會(huì)，擬籌資一萬億韓元作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資基金，把原有的以直接支援為主的扶持方式改為投資來間接支援，并以公共基金為啟動(dòng)基金，形成官民共同的投資基金，集中支援處于創(chuàng)業(yè)初期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。二是給予政策上的支持。1999年以來，韓國年均貸款利率維持在4%～5%的超低水平，以便重點(diǎn)支援中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)和出口部門。三是引導(dǎo)大企業(yè)參與，多方合作籌集資金。韓國推出由政府、科研機(jī)構(gòu)、學(xué)術(shù)團(tuán)體和較大的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)組合投資的新方式，集中財(cái)力和人力大力發(fā)展前景好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

2、對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行扶持。一是給予法律保障。韓國于1998年和2002年相繼修改了《培育高科技企業(yè)特別措施法》，1999年制定了《科技創(chuàng)新特別法》，明確了國家運(yùn)用行政手段發(fā)展中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的政策和責(zé)任。二是給予稅收優(yōu)惠。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可減免2年內(nèi)國家稅、所得稅和法人稅的50%，全免地方稅、取得稅和注冊稅。創(chuàng)業(yè)投資人才可享受所得稅減免。對在韓國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)工作的外國專家給予5年的所得稅減免。三是給予場地支持。包括規(guī)定實(shí)驗(yàn)室工廠的特例，給予城市型工廠登記的特例，制定培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的地區(qū)特例，政府成立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)孵化器。四是對創(chuàng)投企業(yè)給予信息、技術(shù)支持。韓國努力構(gòu)筑創(chuàng)投企業(yè)信息網(wǎng)絡(luò)，通過專門的網(wǎng)站向中小創(chuàng)投企業(yè)提供產(chǎn)品、市場、經(jīng)營等方面信息，幫助企業(yè)提高技術(shù)水平、工作效率。五是幫助創(chuàng)投企業(yè)打入國外市場。通過專門機(jī)構(gòu)及電視、互聯(lián)網(wǎng)等手段擴(kuò)大對中小創(chuàng)投產(chǎn)品的宣傳，組織各種形式的海外貿(mào)易投資促進(jìn)活動(dòng)，協(xié)助中小創(chuàng)投企業(yè)開拓國際市場。六是幫助創(chuàng)投企業(yè)解決人才難題。政府積極擴(kuò)大高科技人才的培養(yǎng)和國際合作，增強(qiáng)創(chuàng)投企業(yè)對國外科技人才的吸引力，同時(shí)吸引外國知名研究所與韓國高科技創(chuàng)投企業(yè)合作。

3、積極完善創(chuàng)業(yè)板。韓國模仿美國的納斯達(dá)克于1996年設(shè)立了韓國的二板市場（創(chuàng)業(yè)板市場）－－高斯達(dá)克（KOSDAO），為韓國創(chuàng)業(yè)投資的并購、回購、轉(zhuǎn)讓、退出提供服務(wù)的平臺(tái)。韓國還出臺(tái)了一系列政策，為二板市場發(fā)展和中小企業(yè)上市鋪平道路。

（二）新加坡的經(jīng)驗(yàn)

首先，政府對創(chuàng)業(yè)投資大力推動(dòng)。新加坡創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的主管機(jī)構(gòu)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展局（EDB），它扮演著企業(yè)發(fā)展的“服務(wù)者”和“催化劑”的角色。EDB還與其他政府部門合作，力爭將新加坡建設(shè)成為全球最具競爭力的知識(shí)經(jīng)濟(jì)體。其次，政府主導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金。1985年，新加坡政府成立由經(jīng)濟(jì)發(fā)展局（EDB）主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展局投資公司（EDBI），它以產(chǎn)權(quán)投資為目的，聯(lián)合當(dāng)?shù)仄髽I(yè)及跨國公司對新加坡高新產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目進(jìn)行直接戰(zhàn)略投資，投資對象主要是投資創(chuàng)業(yè)初期的高新技術(shù)型和有持續(xù)競爭力的企業(yè)，并提供稅收獎(jiǎng)勵(lì)措施。此外，在EDBI里還有許多其他投資部門，如創(chuàng)業(yè)發(fā)展計(jì)劃（SEEDS）、EDBVM管理有限公司、BioOne資本公司、TIF風(fēng)險(xiǎn)有限公司，每個(gè)部門都有自己的投資目標(biāo)和重點(diǎn)。再次，政府著力保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。新加坡在保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面居亞洲第一，并以此成為全亞洲創(chuàng)意和發(fā)明商業(yè)化的最佳地點(diǎn)。新加坡國內(nèi)有諸如新加坡知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、新加坡國際仲裁中心、新加坡詞曲版權(quán)協(xié)會(huì)、新加坡唱片業(yè)協(xié)會(huì)和新加坡協(xié)調(diào)中心等機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)。

（三）印度的經(jīng)驗(yàn)

1、在財(cái)政上扶持創(chuàng)業(yè)投資。印度創(chuàng)業(yè)投資業(yè)是在政府強(qiáng)有力的支持下發(fā)展起來的。政府為高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供補(bǔ)貼以分擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資者的部分風(fēng)險(xiǎn)。如，1986年頒布的《研究開發(fā)稅務(wù)條例》，對所有技術(shù)引進(jìn)項(xiàng)目收取研發(fā)稅，把其中的40%用于為風(fēng)險(xiǎn)基金提供補(bǔ)貼。

2、在稅收方面給予優(yōu)惠。政府制定了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收優(yōu)惠政策，其長期資本利得全部免稅，同時(shí)紅利收入也免稅。而海外投資者可利用《印度－－毛里求斯稅收條約》實(shí)現(xiàn)在印度投資的雙重避稅目的。根據(jù)印度《所得稅法》，外國創(chuàng)業(yè)投資公司獲準(zhǔn)在印證交所登記注冊，即可享受在印度獲得的創(chuàng)業(yè)投資收入免繳企業(yè)所得稅的優(yōu)惠。另外，根據(jù)印度證交所有關(guān)共同基金的法律規(guī)定，外國創(chuàng)業(yè)投資（基金）沒有成立專門資產(chǎn)管理公司的強(qiáng)制規(guī)定。這給外國創(chuàng)業(yè)投資公司又帶來一項(xiàng)稅收優(yōu)惠，因?yàn)橥鈬鴦?chuàng)業(yè)投資公司可借用非關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)管理公司為其提供資產(chǎn)管理服務(wù)，從而避免附屬資產(chǎn)管理公司帶來的稅收負(fù)擔(dān)。這吸引了越來越多的海外投資者投資于印度的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

3、政府資本積極參與創(chuàng)業(yè)投資。一方面，印度政府直接進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資是由于創(chuàng)業(yè)投資本身的特點(diǎn)，政府要從全局的高度和長遠(yuǎn)目標(biāo)出發(fā)，以實(shí)際投入支持并鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。另一方面，在私人風(fēng)險(xiǎn)資本不足的情況下，政府的及時(shí)投入對某些重要領(lǐng)域的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用，并有助于吸引更多的民間資本投入到相應(yīng)領(lǐng)域。印度認(rèn)為創(chuàng)業(yè)投資需要政府和民間資本的共同參與，應(yīng)吸取西方國家介入創(chuàng)業(yè)投資業(yè)方面的教訓(xùn)，逐步改變最初的政府直接介入的方式而形成了官助民營的創(chuàng)業(yè)投資模式。政府不再是資金的主要供給者和風(fēng)險(xiǎn)公司的主要經(jīng)營者，而主要承擔(dān)引導(dǎo)與幫助的職責(zé)。制定法律法規(guī)，營造良好的投資環(huán)境。

4、政府積極引入海外創(chuàng)業(yè)投資基金。印度能進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資的民間機(jī)構(gòu)很少，而海外風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入彌補(bǔ)了國內(nèi)民間資本的不足。印度約有50%的創(chuàng)投資金來自海外機(jī)構(gòu)投資者。海外資金的進(jìn)入給企業(yè)帶來全球視角，增強(qiáng)了國內(nèi)競爭力，促進(jìn)了國內(nèi)各項(xiàng)法規(guī)的健全，降低了整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（四）以色列的經(jīng)驗(yàn)

1、完善投資法規(guī)。以色列采取了對高技術(shù)投資項(xiàng)目給予投資補(bǔ)貼和減免稅等優(yōu)惠政策，并制定了《投資促進(jìn)法》，對具有高技術(shù)含量和高附加值、在國際市場具有競爭力的項(xiàng)目給予不同程度的投資補(bǔ)貼和減免稅優(yōu)惠。同時(shí)，大力引進(jìn)國外機(jī)構(gòu)投資基金進(jìn)入國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資。近年來，政府正考慮放松養(yǎng)老金、保險(xiǎn)金等機(jī)構(gòu)投資進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資的限制。

2、進(jìn)行稅收激勵(lì)。2002年7月，以色列新的稅收政策實(shí)施，使國外投資者在以色列高科技企業(yè)初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)投資中的資本利得稅被永久豁免。受稅收政策激勵(lì)，以色列大多數(shù)高科技企業(yè)的初創(chuàng)期都引入了美國或其他國家的創(chuàng)投資本。同時(shí)，以色列政府不限制海外基金在各行業(yè)中的投資權(quán)益及比例（除銀行、保險(xiǎn)及國防相關(guān)行業(yè)），并保障這些海外投資公司能順利回收投資。政府鼓勵(lì)高科技企業(yè)推行員工持股及股票期權(quán)等激勵(lì)機(jī)制，并在稅制上做出安排以配合這種激勵(lì)機(jī)制，持股職工可得到一定程度的資本利得稅減免，從而刺激管理人員、技術(shù)人員以及職工的積極性。

3、政府實(shí)施股權(quán)投資計(jì)劃。以色列于1993年設(shè)立了YOZMA有限公司，以構(gòu)建以色列創(chuàng)業(yè)投資市場的基礎(chǔ)設(shè)施。其目的是推動(dòng)民間基金投資高科技產(chǎn)業(yè)的種子期、初創(chuàng)期，借此建立多元化投資平臺(tái)，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)資本投資高科技企業(yè)。YOZ-MA設(shè)立了9個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金，每個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金都有私人投資。首先，YOZMA沒有提供損失保證補(bǔ)償。YOZMA向創(chuàng)業(yè)投資基金注資，同時(shí)配比40%的私人投資，兩者共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。其次，YOZMA的結(jié)構(gòu)保證了創(chuàng)業(yè)投資的激勵(lì)效果。YOZMA在取得投資回報(bào)前允許私人投資者購買選擇權(quán)，代價(jià)是成本價(jià)+名義利率+投資+投資組合公司資金未來利潤的7%。YOZMA對其他投資者的補(bǔ)貼激勵(lì)投資者監(jiān)管投資組合公司。最后，YOZMA沒有自己做出投資決定。投資項(xiàng)目的選擇是由基金管理者和其它受激勵(lì)的投資者共同做出，投資項(xiàng)目的成長性直接與這些私人投資者的收益掛鉤。這在政府資金和被投資公司中間插入了具有極大激勵(lì)效應(yīng)的金融中介。YOZMA模式被認(rèn)為是有高度激勵(lì)性的投資模式，作為投資決策人既承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)也能享受回報(bào)。這樣，以色列的創(chuàng)業(yè)投資市場實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。

4、構(gòu)建投資網(wǎng)絡(luò)。以色列大部分創(chuàng)投資本來自國內(nèi)外富有的個(gè)人和家族群體。政府將國外天使資本、創(chuàng)業(yè)投資基金、機(jī)構(gòu)投資者、跨國公司及個(gè)人有效連接起來，形成一個(gè)龐大的投資網(wǎng)絡(luò)。政府實(shí)施一系列措施幫助中小企業(yè)解決在創(chuàng)業(yè)投資準(zhǔn)備階段所遇到的問題，還設(shè)立了針對中小企業(yè)管理與培訓(xùn)的機(jī)構(gòu)。政府相關(guān)機(jī)構(gòu)如貿(mào)易研究院、工業(yè)研究中心等，也為中小企業(yè)的管理、產(chǎn)品服務(wù)等方面提供幫助。正是這些無形資產(chǎn)的投入，使國內(nèi)外天使資本對以色列創(chuàng)業(yè)投資充滿興趣。

二、啟示

（一）發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用

亞洲各國政府在發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資中都發(fā)揮了主導(dǎo)作用。中國也可爭取政府的部分資金投入創(chuàng)業(yè)投資公司或基金。這樣，可調(diào)動(dòng)政府在投資項(xiàng)目的組織及提供信息和服務(wù)方面的優(yōu)勢，增強(qiáng)投資者的信心。在風(fēng)險(xiǎn)極高的高科技企業(yè)的研發(fā)階段（種子階段），由國家直接出資進(jìn)行重點(diǎn)支持，既彌補(bǔ)了這一階段民間資本不愿投資的資金缺口，又可與國家科研項(xiàng)目相銜接，保證較高的成功率，而且還會(huì)增強(qiáng)民間資本投資的信心。但也要控制出資比例，比例過高會(huì)帶來一些負(fù)面影響，使創(chuàng)業(yè)投資資金失去其應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和活力。此外，我國也可通過對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供財(cái)政支持，如財(cái)政補(bǔ)貼和財(cái)政擔(dān)保。財(cái)政補(bǔ)貼對創(chuàng)業(yè)投資具有鼓勵(lì)和導(dǎo)向作用，財(cái)政擔(dān)?？捎蒙倭康馁Y金帶動(dòng)大量的民間資本投向高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。由于目前我國的創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)尚處于培育階段，還無法為創(chuàng)投企業(yè)提供強(qiáng)有力的資金支持，銀行貸款仍是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的主要資金來源。通過政府提供信用擔(dān)保來為銀行轉(zhuǎn)移一部分貸款風(fēng)險(xiǎn)，既能緩解當(dāng)前創(chuàng)投企業(yè)缺乏資金的困難，又可為商業(yè)銀行的資金找到出路。

（二）吸引海外資金，拓寬資金渠道

韓國、印度、以色列政府都重視吸收國外資本參與，發(fā)展國際合作創(chuàng)業(yè)投資。我國要借鑒以色列建立多種資本相互融合的模式，即政府+民間資本+海外資本，這是一種以政府為基礎(chǔ)加上民間與海外資本的“1+2”模式。這種模式不僅增強(qiáng)了資本實(shí)力，而且有利于資源的優(yōu)勢互補(bǔ)。我國應(yīng)拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本的渠道，鼓勵(lì)大型企業(yè)、企業(yè)集團(tuán)建立創(chuàng)業(yè)投資公司，同時(shí)鼓勵(lì)民間創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)投資共同基金。為此，應(yīng)營造良好的投資環(huán)境，一方面，必須采取有力的措施盡快依國際慣例健全資本市場，并通過有力的監(jiān)管手段創(chuàng)造良好的市場秩序。另一方面，還要制定有利于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的相關(guān)政策。如，允許高科技企業(yè)向外國投資者出售、企業(yè)的配股融資政策向外國投資者適當(dāng)傾斜、制定吸引海外華人和留學(xué)生回國創(chuàng)業(yè)的優(yōu)惠政策等，以鼓勵(lì)他們積極取得國際創(chuàng)投資金支持，回國開辦高科技企業(yè)。

（三）制定稅收優(yōu)惠政策

由于創(chuàng)業(yè)投資者的利潤高低和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小很大程度上取決于資本收益稅，所以創(chuàng)業(yè)投資受政府稅率和稅賦的影響很大。目前，我國有關(guān)部門和各級(jí)政府制定的稅收政策對創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的支持力度不夠。因此，應(yīng)借鑒韓國、印度的相關(guān)做法，努力增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對國外創(chuàng)業(yè)投資基金的吸引力，鼓勵(lì)外國創(chuàng)業(yè)投資者在我國設(shè)立機(jī)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資，并給予創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資者充分的稅收優(yōu)惠待遇。因此，當(dāng)前應(yīng)加大我國稅收政策對創(chuàng)業(yè)投資的扶持力度，調(diào)整高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策，實(shí)行相應(yīng)的減免稅優(yōu)惠。為鼓勵(lì)民間創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的建立，可考慮對創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的所得制定一個(gè)較長的免征期，然后按低檔稅率征收。對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)給予特殊的稅收優(yōu)惠政策。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的高收益、高風(fēng)險(xiǎn)特征決定了應(yīng)給予其有別于一般企業(yè)的特殊稅收優(yōu)惠政策。一方面，在對其資本所得采取免稅政策的同時(shí)，進(jìn)一步使其所得稅的免稅年限延長至3至5年。另一方面，對企業(yè)投入科研經(jīng)費(fèi)，年增長幅度超過一定幅度的，可考慮按實(shí)際發(fā)生額的一定比例抵扣所得稅，并對企業(yè)自用的高科技設(shè)備實(shí)行加速折舊。對創(chuàng)業(yè)投資者給予個(gè)人所得稅優(yōu)惠待遇。如，應(yīng)允許創(chuàng)業(yè)投資者的個(gè)人所得稅采用年度抵扣制度。提高創(chuàng)業(yè)投資者的免稅率，并減少稅率級(jí)次，擴(kuò)大各檔次級(jí)差，使其在獲利年度也能享受到稅收優(yōu)惠政策。

（四）給予法律保障

我國應(yīng)盡快制定和完善創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)法規(guī)，保障創(chuàng)業(yè)投資者的利益，建立規(guī)范公平的市場環(huán)境。要學(xué)習(xí)韓國和新加坡知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的方法。創(chuàng)業(yè)投資的對象很多是高科技企業(yè)，也是知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和高科技企業(yè)至關(guān)重要。我國現(xiàn)行有關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的立法尚不完備，執(zhí)法力度不夠。今后應(yīng)加強(qiáng)立法，加大執(zhí)法力度，切實(shí)保障投資者和創(chuàng)業(yè)者的收益。